Wallstreet. Business magazine issue 4/14

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

6 – 130 6 16 18 20 24 54 106 132 – 175

ОГЛ А В ЛЕНИЕ ИТОГИ УХОДЯЩЕЙ НЕДЕЛИ Важнейшие события недели 03 – 07 февраля Автоотчет по изменению котировок Флюгеры по индексам и акциям Новостные тренды и экономический календарь Обзор зарубежной биржевой блогосферы Обзор российской биржевой блогосферы Дайджест зарубежной аналитики

АВТОРСКАЯ РУБРИКА

132

Итоги недели с Иваном Поповым

161

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

172

Обзор российского рынка от Анастасии Игнатенко

176 – 199 176 182 200 ­– 207 200

208 – 227 208 218

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ Прогноз на неделю от Ивана Чурилова Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ Торговые возможности в опционах на акции. Пол Кретьен

БИРЖЕВАЯ АФИША Падение Европы: интервью с Джорджем Соросом Биржевой альманах WallStreet

2

4/14 info@thewalltrade.ru +7 (921) 995-95-75

WALLSTREET еженедельный биржевой журнал-дайджест, независимый от брокеров и других профессиональных участников фондового рынка. Предназначен для инвесторов всех таймфреймов и категорий. Создан на основе объективного профессионального мониторинга ежедневной биржевой, рыночной и околорыночной информации. Собирает все самое интересное, значимое и практически полезное для людей, принимающих самостоятельные торговые решения. Опирается на данные лучших зарубежных и российских агрегаторов новостных трендов, мнения авторов блогосферы, дающих актуальные, квалифицированные, независимые суждения по важным темам и событиям. Материалы журнала принадлежат их авторам, используются журналом на основании неограниченной (полной) бессрочной лицензии, и не могут быть размещены и опубликованы какими-либо третьими лицами без указания на номер журнала, в котором они были опубликованы. Приглашаем к сотрудничеству всех, кому интересна биржевая (трейдерская, рыночная и околорыночная) тематика, кто хотел бы представить на страницах журнала себя и свои продукты, кто готов к объединению и обмену идеями по созданию единого биржевого пространства. Виджет журнала можно бесплатно разместить на любом интернет-ресурсе, воспользовавшись инструкцией, расположенной на предпоследней странице каждого номера.

архив номеров журнала: http://walltra.de/#!magazine/index 3

Колонка редактора >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

КОЛОНК А РЕ Д А К ТОРА Россия впервые принимает у себя зимние олимпийские игры

После того, как жребий пал на Сочи, спустя всего 7 лет удалось построить несколько десятков олимпийских объектов высочайшего уровня, а также необходимую инфраструктуру. Ради дополнительных политических дивидендов стране и лично Владимиру Путину заранее выпустили Михаила Ходорковского. Не ради его больной матери, не под Новый год, а по олимпиаду. Масштабная олимпийская стройка воспринималась как демонстрация возможностей руководства страны, а не самой страны. И это все заметили. Конечно такая пышная церемония вызывает как минимум недоумение. Из спортивного праздника сделали политический акт, наполненный постоянным восхвалением какой-то большой страны, «самой большой в мире», но где она, эта страна? наша страна по зимним видам не всегда может войти в десятку (как в 2010 в Ванкувере, 11 место в НКЗ), хотя 75% ее территории находится в зоне вечной мерзлоты. В нашей стране нет катка у детей во дворе по всей периферии, но есть Ледовый дворец в Санкт-Петербурге, который никогда не окупит себя за века и в котором проходят концерты поп-музыкантов и прочие увеселительные мероприятия. Зато у нашего руководства самые большие амбиции. Очень редко иностранцы правильно и адекватно разбирают то, что происходит в нашей стране. Но в этот раз многие высказали то, под чем лично я могу подписаться. «такие шоу «могут позволить себе только такие страны, как Россия и Китай, потому что никакая демократия не позволит тратить столько денег»- написала USA Today. Говорят, самые большие премии за золотую медаль назначены в нашей стране и в Китае. «Россия показала с помощью церемонии, что возвращается, и продемонстрировала «чистое великолепие и национальную гор4

КОЛОНК А РЕ Д А К ТОРА

4/14

дость». Вместе с тем, не удалось обойтись без «доморощенного мифотворчества и самовозвеличивания», пишет The New York Times. Острее всех, пожалуй, церемонию критикует The Washington Post. «Колоссальная церемония стоимостью в 51 миллиард долларов плод деструктивной мегаломании, словно делает нас соучастниками тошнотворного преступления», - пишет издание. Олимпийские игры оно сравнивает с Потемкинскими деревнями. Скорее всего так оно и есть. 51 миллиард потрачено на несколько домиков и построек в маленьком городке, в котором заранее наша «элита» скупила недвижимость. Большое, запредельно дорогое, заумное и безвкусное представление на церемонии открытия, в котором непонятно что вообще хотели сказать, кроме как показать, что лично мы себя считаем большими и великими как и раньше, как и всегда, впрочем. А надо было лишь скромно поприветствовать лучших спортсменов планеты, и вспомнить как куется олимпийское золото, какую радость приносит оно на родину победителей. Я очень хочу, чтобы помимо наших 4 ударных зимних видов спорта, а именно лыжные гонки, фигурное катание на коньках, биатлон и конькобежный спорт, мы смогли бы взять золото и в других 11 видах. Очень хочу. Ибо каждая золотая медаль для нас на этой олимпиаде - на вес алмазов. Примечание:

В первом печатном выпуске Биржевого Альманаха читайте эксклюзивный материал Ильи Коровина «Олимпиада против фондового рынка». А на страницах 15, 131 и 181 этого номера вы можете проголосовать по вопросу о том, какие эмоции у вас вызвала церемония открытия.

Ваш Редактор 5

Важнейшие события недели >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ ДЕ ЛИ Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014 Минувшая неделя ознаменовалась целым рядом давно ожидавшихся событий – объявления о базовых ставках Банка Англии и ЕЦБ, отчетом о безработице в США и другими важными пунктами экономического календаря. Впрочем, если страхи дефляции Марио Драги удалось успокоить, а «резких телодвижений» от ведомства Марка Карни следует ждать лишь несколько погодя, то американская статистика вызвала бурю обсуждений в прессе, совпав как с продолжающимся сокращением QE, так и с не менее бурными дискуссиями об иммиграционной реформе. Проект Республиканской партии, планирующей «подкупить» испаноязычный электорат фактической амнистией нелегальных мигрантов, встретил жесткую критику и «справа», и «слева»: одни считают подобный план фактическим подстрекательством к нелегальной миграции, а другие указывают на нетолерантность проекта – ведь легализовавшиеся мигранты будут лишены права голоса, а стало быть, станут населением «второго сорта». Продолжающийся выход из QE, в свою очередь, обсуждается вовсе не как внутриамериканская проблема: вывод из развивающихся рынков долларовой ликвидности принес с собой ожидаемую, но тем не менее весьма серьезную нестабильность. Видные экономисты опять-таки расходятся во мнениях: кто-то винит ФРС в том, что происходит сейчас на периферии, а кто-то уверен, что развивающимся рынкам остается только пенять на себя, а корень их проблем – во внутренних «патологиях» как экономической, так и политической сферы.

6

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014 Среди этих «проблемных» стран особняком, как всегда, стоит Китай. Сразу два экономиста, имевших доступ к инсайдерской информации – Джим О’Нил и Шарлин Чу, - опубликовали статьи о текущей ситуации в китайской экономике. При этом, если О’Нил весьма высокого мнения о планах Си Цзиньпина и оптимистично смотрит на будущее Китая, Чу твердо уверена – впереди Китай, а вместе с ним и весь мир, поджидает коллапс, по сравнению с которым крах Lehman Brothers покажется мягкой коррекцией. Российский новостной фон не таил сюрпризов Пресс-секретарь президента Дмитрий Песков назвал безосновательными слухи об обвале рубля и отставке кабинета министров после Олимпиады. Песков отметил, что он никогда не слышал серьезных подтверждений отставки правительства. Глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев назвал цифры по росту ВВП в 1,3% по итогам прошлого года тревожащими, а ситуацию в экономике высокорисковой. Однако отметил, что стагнации в формальном смысле слова не наблюдается. Несоответствие роста ВВП прогнозам министр объяснил неоправданными ожиданиями ведомства по вводу жилья и новых производств. Первый заместитель председателя ЦБ Ксения Юдаева заявила, что Банк России продолжит проводить операции, направленные на снятие угроз финансовой стабильности и финансовой паники на валютном рынке. Юдаева отметила, что ЦБ действует по правилам, которые определяют объемы интервенций внутри и на границе коридора. Сдвиг коридора происходит после накопления фиксированного объема интервенций, которые сейчас составляют $350 млн. ЦБ следует за рынком, сглаживая рыночные колебания. При этом Минфин не планирует выходить на рынок с покупкой валюты, пока Центробанк сдерживает волатильность. В министерстве ждут стабилизации рынка с середины февраля. Гла7

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014

ва Минэкономразвития Алексей Улюкаев также, в свою очередь, заявил, что рубль может укрепиться после недавнего ослабления. Зампред ЦБ отметила, что фактор удешевления рубля будет учтен при принятии решения по ставкам. Первое заседание совета директоров Банка России намечено на 14 февраля. Замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач заявил, что в феврале инфляция будет ниже январского показателя в 0,6% и составит 0,5%. По словам Клепача, эффекта ослабления рубля в данный момент не наблюдается, но может сказаться на инфляции через 2-3 месяца. Премьер-министр Дмитрий Медведев поручил проработать вопрос о переносе на Дальний Восток офисов ряда крупных госкомпаний и некоторых федеральных органов исполнительной власти. Для компаний также подразумевается перенос налогооблагаемой базы. Предложения планируется подготовить к следующему совещанию по Дальневосточному региону, которое состоится через месяц. Индекс PMI в обрабатывающих отраслях, по данным HSBC, снизился до пятилетнего минимума в январе 2014 года, составив 48 пунктов против 48,8 пункта в декабре прошлого года. При этом индекс предпринимательской уверенности в обрабатывающем производстве, по оценке Росстата, повысился до минус 6% в январе текущего года с минус 8% в декабре 2013 года. Индекс PMI в секторе услуг в январе снизился до 50,2 балла с 53,6 балла в декабре. Отмечается снижение активности в услугах транспортировки и складирования, а также в секторе почтовых и телекоммуникационных услуг. При этом возросла активность в услугах финансового посредничества. Минфин отменил проведение аукциона по размещению ОФЗ. Решение было принято на основании анализа текущей рыночной конъюнктуры. По оценке Bloomberg, причиной стало бегство 8

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014 денег с развивающихся рынков национального долга, выросшее до рекордно высоких уровней. Банк России планирует создать список системно значимых брокерских компаний по аналогии с банками, по данным источников «Ведомостей». ЦБ разделит системно значимых и обычных брокеров к 2016 году. Контроль будет осуществлять департамент финансовой стабильности Центробанка. По слухам, системно значимые брокеры могут получить доступ к фондированию ЦБ. По результатам опроса экономистов агентством Reuters, состояние российской экономики не заставит Центробанк смягчить свою политику и снизить ставки в ближайшее время. Опрошенные эксперты предполагают, что экономический рост составит всего 2%. Также присутствуют ожидания того, что ослабление рубля повлечет повышение ставки в краткосрочном периоде. Кроме того, прогнозируется снижение потребительского спроса. Рейтинговое агентство Moody’s считает, что Олимпийские игры в Сочи не смогут оказать заметного влияния на суверенный рейтинг России. Вероятность экономического подъема от подготовки и проведения игр не высока. Эффект для госкорпораций будет нейтральным. При этом некоторое негативное влияние Олимпийские игры могут оказать на кредитоспособность государственных российских банков («ВЭБ», «Сбербанк»), которые инвестировали и кредитовали девелоперов. Рекордная чистая прибыль «Роснефти» и заявление о возможном обратном выкупе акций компании были в центре корпоративных новостей Совет директоров «Газпрома» назначил годовое собрание акционеров на 27 июня 2014 года. Список лиц, имеющих право на участие в собрании, будет составлен по итогам операционного дня 8 мая текущего года. Также стало известно, что член прав9

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014

ления компании Ярослав Голко 14 января увеличил свою долю в холдинге до 0,00014784% с 0,00007708%, купив акций примерно на 2,3 млн. руб. Глава «Газпрома» Алексей Миллер обсудил с и.о. вице-премьера Украины Юрием Бойко вопросы погашения задолженности «Нафтогаза». Долг перед российской компанией за поставленный в 2013 году газ составляет $2,634 млрд. Также «Нафтогазу» за январь 2014 года было поставлено газа на $658,4 млн., оплата должна быть осуществлена до 7 февраля. «Газпром» принял участие в тендере на покупку двух парогазовых ТЭЦ во Франции у австрийской Verbund. В российской компании заявили, что кризис газовой генерации в Европе является подходящим моментом для дешевых покупок ТЭЦ в регионе для обеспечения гарантированного сбыта газа. «Роснефть» увеличила чистую прибыль за 2013 год по МСФО в 1,5 раза, до 551 млрд. руб. Прибыль «Роснефти», по словам главы «Роснефти» Игоря Сечина, до 2017 года по заключенным контрактам может превысить $100 млрд. В компании ожидают, что дивиденды по итогам года составят 12,86 рубля на акцию, исходя из 25% от чистой прибыли по МСФО. Дивидендная доходность по акциям компании, по словам Сечина, останется на текущем уровне 8,5%. Чистый долг по итогам года составил 1,86 трлн., сократившись в четвертом квартале на 2,6%. Добыча углеводородов в 2013 году выросла на 80,3% по сравнению с объемами годом ранее – до 4,873 млн. баррелей в сутки. Глава «Роснефти» Игорь Сечин заявил, что компания не исключает проведения buy back для повышения капитализации, однако данный метод не является приоритетным. По словам Сечина, компания нацелена на инвестирование в стратегические проекты. Также Игорь Сечин отметил, что сделка компании с «АЛРОСА» по покупке ее газовых активов не отменяется. Стороны, по его 10

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014 словам, ведут переговоры. Ранее в СМИ отмечалось, что «Роснефть» потребовала скидку после оценки активов, к чему не готова «АЛРОСА». «Роснефть» не планирует погашать долг за счет предоплаты по поставкам нефти от китайской CNPC в объеме 470 млрд. руб. Компания намерена сохранить средства для последующего вложения в стратегические проекты. Объемы экспорта нефти российской компании в Китай в январе текущего года увеличились на 48% по сравнению с прошлогодним показателем, до 1,948 млн. тонн. Глава «ЛУКОЙЛа» Вагит Алекперов приобрел 350 тыс. американских депозитных расписок компании на сумму $19,5 млн. Сделки были совершены 3 и 4 февраля. Их объем составляет 0,04% уставного капитала. «Газпром нефть» не планирует доводить свою долю в «Север Энергии» до паритетной с «НОВАТЭКом». При этом компания рассчитывает увеличить добычу углеводородов в 2014 году на 5% за счет новых активов. Также стало известно, что компания не обсуждает с «ЛУКОЙЛом» покупку доли последнего в Национальном нефтяном консорциуме в Венесуэле. В то же время «Газпром нефть» планирует принять участие в иранских добывающих проектах после снятия соответствующих международных санкций. Однако в данный момент стороны еще не входили в переговоры. Чистая прибыль «Сбербанка» по РСБУ в январе снизилась на 0,6%, составив 31,6 млрд. руб. против 31,8 млрд. руб. Увеличился рост расходов на совокупные резервы в январе до 28,5 млрд. руб. против 11,5 млрд. руб. годом ранее. В банке отметили, что компания придерживается консервативного подхода к созданию резервов на возможные потери, учитывая условия текущей неопределенной макроэкономической ситуации. Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле Сбербанка на 1 февраля 2014 года составила 2,27%.

11

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014

«Сбербанку» и «ВТБ» было отказано в проведении своих и клиентских платежей со стороны J.P.Morgan. По информации в СМИ, причиной стало усиление контроля американским банком за операциями с нерезидентами. Российские банки перевели все клиентские операции из J.P. Morgan в другие американские банки: «Сбербанк» - в Bank of America и Bank of New York , а ВТБ — в Citi и Bank of America. «ВТБ Капитал Управление Инвестициями» запустил UCITS-фонд для иностранных инвесторов, зарегистрированный в Люксембурге. В фонд привлечены средства в размере $40 млн. Фонд инвестирует в инструменты с фиксированной доходностью, в том числе государственные, муниципальные и корпоративные облигации эмитентов из России и стран СНГ, включая еврооблигации и конвертируемые облигации. Главы «Уралкалия» Дмитрий Осипов и «Белорусской калийной компании» Елена Кудрявец провели личную встречу. Однако, по данным СМИ, речь шла не о возобновлении партнерства, а, напротив, о возможном выходе российской компании из капитала «БКК», совместного трейдера компаний. В то же время стало известно, что белорусская генпрокуратура заявила о намерении взыскать ущерб, нанесенный бывшим генеральным директором компании «Уралкалий» Владиславом Баумгертнером, независимо от того, будет он привлечен к уголовной ответственности или нет. «Северсталь» планирует в 2014 году инвестировать в развитие $976 млн. Около $487 млн. будет направлено в проекты дивизиона «Северсталь Российская сталь». Совет директоров «Ростелекома» одобрил соглашение об интеграции своих мобильных активов с «Теле2 Россия». СП создается на базе «T2 РТК Холдинг». «Ростелеком» получит 45% в компании с преимущественным правом увеличения доли до контрольной, если другие акционеры свою долю захотят уменьшить.

12

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014 Совет директоров АФК «Система» одобрил покупку 10% в интернет-холдинге Ozon. «МТС» планирует совершить аналогичную сделку. По информации в СМИ, Ozon за продажу 20% акций планирует выручить $150 млн., закрытие сделок ожидается к концу первого квартала текущего года. «МТС» планирует направить на дивиденды в ближайшие два года 90 млрд. руб. По оценкам компании, выручка за 2013 год увеличилась на 5%, а в 2014-2016 годах показатель будет расти в среднем на 3-5% ежегодно, что меньше, чем в предыдущие годы. «Лента» объявила о намерении провести IPO на Лондонской фондовой бирже и на Московской бирже. Обыкновенные акции планируется размещать в виде GDR, допущенных к торгам на обеих биржах. Будут размещены акции, принадлежащие инвестфонду TPG (49,8% акций), Европейского банка реконструкции и развития (21,5%) и ВТБ Капитал Private Equity (11,7%). При этом, по данным агентства «Прайм», объем предложенного пакета акций будет зависеть от спроса и ситуации на рынках. Компания, по слухам, планирует привлечь $1-1,5 млрд. В качестве организаторов выступят Credit Suisse, J.P. Morgan и «ВТБ Капитал». Deutsche Bank оценил компанию в 241–265 млрд. руб., «ВТБ Капитал» - в $5,291–6,185 млрд. Также компания увеличила чистую прибыль по МСФО в 2013 году на 38,1% по сравнению с показателем годом ранее, до 7,1 млрд. руб. Выручка выросла на 31,3%, до 144,3 млрд. руб. Чистая прибыль «КАМАЗа», по предварительным данным, по итогам 2013 года составила 4 млрд. руб. Показатель выручки составил свыше 110 млрд. руб. На инвестиции в 2013 году было направлено почти 4,3 млрд. руб.

Raiffeisenbank повысил оценки GDR «НЛМК» и Polymetal c «держать» до «покупать», подтвердив рекомендацию «покупать» для «Северстали». В то же время для «ММК» рекомендация была сни13

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Важнейшие события недели 03 – 07 февраля 2014

жена с «держать» до «продавать». UBS повысил прогнозную стоимость акций «АЛРОСА» на 6%, до 44,4 с 42 рублей, подтвердив рекомендацию «покупать». J.P.Morgan повысил рекомендации для GDR «Роснефти» с «держать» до «покупать». HSBC повысил рекомендацию по акциям «Роснефти» с «продавать» до «держать», увеличив прогнозную стоимость с $7,2 до $7,5. Deutsche Bank повысил прогнозную стоимость акций «Роснефти» на 6%, до 175 со 165 руб., оставив рекомендацию «продавать». Credit Suisse повысил рекомендации по «Северстали» с «держать» до «покупать», «НЛМК» - с «продавать» до «держать». Goldman Sachs понизил целевую цену для GDR «Магнита» на 2%, до 62,4 с $63,9. Международная инвестиционная группа FinEx запустила на Московской бирже первый в России биржевой инвестиционный фонд акций Китая на индекс MSCI (FinEx MSCI China UCITS ETF). Индекс состоит из 138 эмитентов, включая China Mobile и China Construction Bank. Отток средств из фондов, ориентированных на Россию, за неделю с 30 января по 6 февраля составил $130 млн., по данным EPFR. Отток неделей ранее составил $230 млн.

14

Голосование №1 >

ГОЛОСОВА НИЕ

4/14

Рубрики какого раздела вы обязательно стараетесь прочитать в каждом номере журнала? Колонка редактора Итоги уходящей недели Авторская рубрика Прогнозная лаборатория Теория и практика торговли Биржевая афиша Интервью Все разделы Результаты голосования

15

Автоотчет по изменению котировок >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК 03 – 07 февраля 2014 Ключевые индексы

Инструмент

Последняя цена

% изм. Цена пред. закр.

Минимум

Максимум

RTSI

1 341,49

3,11

1 301,02

1 265,71

1 349,00

MICEX

1 478,48

1,65

1 454,45

1 426,29

1 480,60

S&P 500 (Mar)

1 793,50

0,96

1 776,50

1 732,00

1 794,00

% изм. Цена пред. закр.

Минимум

Максимум

Акции ММВБ Инструмент

Последняя цена

СевСт-ао

295,7

4,30

283,5

270,5

299,0

ГМКНорНик

5 603

4,18

5 378

5 233

5 607

Уркалий-ао

178,08

4,10

171,06

168,05

178,29

Сбербанк-п

77,70

3,48

75,09

73,75

78,14

Татнфт 3ао

201,89

3,27

195,49

188,69

202,00

Ростел -ап

74,14

3,12

71,90

70,89

74,88

ПолюсЗолот

725,5

2,91

705,0

692,8

763,5

Ростел -ао

113,29

2,46

110,57

106,75

113,50

Сбербанк

96,53

1,93

94,70

93,25

97,36

РусГидро

0,5647

1,93

0,5540

0,5494

0,5655

Сургнфгз

27,299

1,31

26,945

26,366

27,329

0,04603

1,30

0,04544

0,04455

0,04655

ГАЗПРОМ ао

146,42

0,87

145,16

138,84

146,87

Роснефть

246,10

0,45

245,00

238,05

246,10

Сургнфгз-п

25,198

-0,60

25,350

24,008

25,489

ЛУКОЙЛ

1 975,1

-0,70

1 989,0

1 957,2

2 007,5

ВТБ ао

16

4/14

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ АВТООТЧЕТ ПО ИЗМЕНЕНИЮ КОТИРОВОК с 03 по 07 февраля 2014 Ресурсы Инструмент

Последняя цена

Минимум

Максимум

Silver (Mar)

19,936

4,27

19,120

19,060

20,335

Brent (Mar)

109,57

2,98

106,40

105,78

109,57

Light (Mar)

99,88

2,45

97,49

96,26

100,24

Gold (Apr)

1 262,9

1,86

1 239,8

1 240,4

1 274,5

Copper (Mar)

3,2360

1,22

3,1970

3,1750

3,2480

Palladium (Mar)

708,80

0,80

703,20

695,50

717,40

Platinum (Apr)

1 379,2

0,25

1 375,7

1 361,4

1 397,4

4,775

-3,40

4,943

4,739

5,737

% изм. Цена пред. закр.

Минимум

Максимум

Natural Gas (Mar)

% изм. Цена пред. закр.

Зарубежные индексы Инструмент

Последняя цена

CAC40

4 228,18

1,50

4 165,72

4 080,60

4 228,90

FTSE 100

6 571,68

0,94

6 510,44

6 416,72

6 596,28

Bovespa

48 073,602

0,91

S&P 500

1 797,02

0,81

1 782,59

1 737,92

1 798,03

15 794,08

0,61

15 698,85

15 340,69

15 798,51

Shanghai Comp

2 044,50

0,56

2 033,08

2 014,70

2 044,73

Nasdaq Comp

4 125,86

0,54

4 103,88

3 968,19

4 126,51

DAX

9 301,92

-0,05

9 306,48

9 071,25

9 357,58

BSE Sensex

20 376,56

-0,67

20 513,85

19 963,12

20 480,35

Hang Seng

21 636,85

-1,81

22 035,42

21 197,78

21 703,69

Nikkei225

14 462,41

-3,03

14 914,53

13 995,86

14 846,93

DJI

17

47 638,988 46 109,449 48 253,160

Флюгер рынка. Индексы и акции >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

ФЛЮГЕР РЫНКА. Индексы 03 – 07 февраля 2014

18

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ФЛЮГЕР РЫНКА. Акции 03 – 07 февраля 2014

19

Новостные тренды и экономический календарь >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ 3 февраля, Понедельник

Минюст США расследует деятельность банков в Ливии. Пекин заявил, что»шумиха» по поводу зоны ПВО только увеличивает напряженность между Китаем и Японией. ЕЦБ пообещал раскрыть подробности плана по проведению проверки банков. Мариано Рахой заявил, что налоги в Испании будут снижаться постепенно. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз Пред.

5:00

CNY

Индекс деловой активности в сфере услуг (ISM) Китая

53.4

12:13

EUR

Индекс производственной активности PMI Испании

52.2

51.5

50.8

12:43

EUR

Индекс производственной активности PMI Италии

53.1

53.5

53.3

12:48

EUR

Индекс производственной активности PMI Франции

49.3

48.8

48.8

12:53

EUR

Индекс производственной активности PMI Германии

56.5

56.3

56.3

12:58

EUR

Индекс производственной активности PMI

54.0

53.9

53.9

13:28

GBP

Индекс производственной активности PMI

56.7

57.0

57.2

18:00

USD

Речь министра финансов г-на Лу

19:00

USD

Индекс производственной активности (ISM)

51.3

56.4

57.0

19:00

USD

Занятость в производственной сфере ISM

52.3

55.8

56.9

54.6

4 февраля, Вторник Министр иностранных дел Германии пригрозил санкциями против Украины. Джек Лью предупреждает: дефолт США может произойти стремительно и застать мир врасплох. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз Пред.

12:00

EUR

Изменение Коэффициента безработицы Испании

13:30

GBP

Индекс деловой активности в секторе строительства 20

113.1K 64.6

-21.0K -107.6K 61.5

62.1

Продолжение таблицы на следующей странице >

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ < Начало таблицы на предыдущей странице

18:00

USD

Речь министра финансов г-на Лу

19:00

USD

Производственные заказы (MoM)

-1.5%

-1.7%

1.5%

5 февраля, Среда Google направил очередное предложение антимонопольным регуляторам ЕС. Республиканская партия США стремится связать потолок госдолга с сокращением дефицита. Сенат США анонсировал открытое голосование по возобновлению расширенных пособий по безработице. Глава федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс заявил, что ФРС ФРС тяжело отойти от выбранного объема месячного сокращения количественного смягчения в $10 млрд. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз

Пред.

12:13

EUR

Индекс деловой активности в секторе услуг PMI Испании

54.9

54.8

54.2

12:43

EUR

Индекс деловой активности в секторе услуг Италии

49.4

48.6

47.9

12:48

EUR

Индекс деловой активности в секторе услуг PMI Франции

48.9

48.6

48.6

12:53

EUR

Индекс деловой активности в секторе услуг Германии

53.1

53.6

53.6

13:28

GBP

Индекс деловой активности в секторе услуг

58.3

59.0

58.8

14:00

EUR

Розничные продажи (MoM)

-1.6%

-0.5%

0.9%

17:15

USD

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе по данным ADP

175K

180K

227K

19:00

USD

Индекс деловой активности в сфере услуг (ISM)

54.0

53.7

53.0

19:00

USD

Занятость в непроизводственной сфере ISM

56.4

21

55.8

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

6 февраля, Четверг Марио Драги заявил, что экономическое восстановление Еврозоны идет в соответствии с ожиданиями, а причин опасаться дефляции нет. Банк Англии оставил процентную ставку без изменения, так же поступил и ЕЦБ. Заместитель главы Банка Японии Хироши Накасо заявил, что банк готов предпринимать соответствующие шаги по изменению своей политики в случае материализации рисков со стороны развивающихся рынков, а его коллега Кикуо Ивата указал, что экономика Японии сможет перенести повышение налога с продаж в апреле. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз

Пред.

12:00

GBP

Индекс цен на жильё от Галифакс (MoM)

1.1%

1.0%

-0.5%

12:00

GBP

Индекс цен на жильё от Галифакс (YoY)

7.3%

7.2%

7.5%

15:00

EUR

Производственные заказы Германии (MoM)

-0.5%

0.4%

2.4%

16:00

GBP

Объявление о процентной ставке

0.50%

16:00

GBP

Количественное ослабление банка Англии

16:45

EUR

Объявление о процентной ставке

17:30

USD

Производительность вне сельского хозяйства (QoQ)

17:30

USD

Торговый баланс

17:30

USD

Заявки на пособие по безработице

331K

335K

351K

17:30

USD

Издержки на труд на единицу продукции (QoQ)

-1.6%

-0.5%

-2.0%

17:30

EUR

Пресс-конференция ЕЦБ

375B 0.25% 3.2%

0.50% 0.50% 375B

375B

0.25% 0.25% 2.5%

3.6%

-38.70B -36.00B -34.56B

22

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

НОВОСТНЫЕ ТРЕНДЫ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ

7 февраля, Пятница Член Исполнительного совета ЕЦБ Ив Мерш считает, что политика низких ставок ЕЦБ идет на пользу объемам кредитования. Конституционный суд Германии принял решение передать рассмотрение иска против Европейского центрального банка в связи с программой «неограниченных» покупок облигаций в Европейский суд; ЕЦБ утверждает, что не вышел за пределы своих полномочий. Президент Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен заявил, что баланс ФРС быстро сократится и без продаж облигаций. Время Валюта Индекс

Факт. Прогноз

Пред.

02:30

USD

Речь члена FOMC Розенгрена

05:45

CNY

Индекс деловой активности в секторе услуг HSBC Китая

50.7

13:30

GBP

Промышленное производство (MoM)

0.4%

0.6%

-0.1%

13:30

GBP

Промышленное производство (MoM)

0.3%

0.6%

-0.1%

13:30

GBP

Торговый баланс

15:00

EUR

Промышленное производство Германии (MoM)

17:30

USD

17:30

-7.72B

50.9

-9.30B -9.78B

-0.6%

0.5%

2.4%

Средняя почасовая зарплата (MoM)

0.2%

0.2%

0.1%

USD

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе

113K

185K

75K

17:30

USD

Коэффициент безработицы

6.6%

6.7%

6.7%

17:30

USD

Средняя продолжительность рабочей недели

34.4

34.4

34.4

17:30

USD

Изменение числа занятых физических лиц в несельскохозяйственном секторе

142K

185K

89K

19:00

GBP

Оценка роста ВВП NIESR

0.7%

23

Обзор зарубежной биржевой блогосферы >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

Обзор зарубежной биржевой блогосферы 3 февраля

Изабелла Каминска размышляет на тем, стали ли события на прошлой неделе только началом оттока средств с развивающихся рынков: Исследовательская команда SocGen считает, что отток средств с развивающихся рынков только начался. Как она отмечает, это особенно актуально, учитывая, что ФРС, кажется, совсем этим не обеспокоена: «Совокупный приток средств в фонды развивающихся рынков достиг максимума в $220 млрд. в феврале прошлого года. С тех пор инвесторы изъяли из них более $60 млрд. Учитывая исключительно сильную взаимосвязь между ростом фондовых рынков развивающихся стран и притоками средств в фонды, мы считаем вполне вероятным, что фонды в настоящее время выводят из фондовых рынков вдвое больше средств (см. рис. 1). Фонды облигаций развивающихся стран (РС) ожидает подобная участь. По причинам, которые мы обсудили в своем последнем Отчете по активам, мы не видим скорого прекращения де-рейтинга активов РС. Более того, ФРС напористо продолжает «сужение» несмотря на недавние потрясения в развивающихся странах, что может привести к дальнейшей турбулентности». И если все продолжится в таком же духе, могут возникнуть проблемы, связанные с платежным балансом: «Внимательный взгляд на глобальные фонды развивающихся рынков показывает, что все рынки страдают от оттока средств. Инвесторы предпочитают глобальные фонды. Региональная специализация или специализация по странам встречается реже (менее 47% активов глобальных фондов). Поэтому все развивающиеся страны в настоящее время переживают отток средств — независимо от экономической ситуации. Мы считаем, что результатом этого могут стать проблемы с платежным балансом в будущем.» Хотя то, что вызывает трудности для развивающихся стран, приносит дополнительную выгоду Европе:

24

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ «Европа пожинает плоды. Хотя нынешняя волатильность оказывает негативное влияние и на развитые рынки, потоки денежных средств перенаправляются в Европу, в частности, Италию, Испанию и Великобританию.» Заметное различие с предыдущими истериями по поводу сокращения QE состоит в том, что доходности ГКО падают:

На основании чего можно предположить, что во время прошлых истерий рынок неверно решил, что сокращение QE вызовет апокалипсис на рынке облигаций США. Это было совершенно неверное толкование фундаментальных сил, движущих рынком. Зато оказалось очень выгодным для тех, кто все правильно понял. «Сужение» по своей сути оказывает дефляционное воздействие на американскую экономику, а любой рост доходности облигаций делает их более привлекательными. Сокращение количественного стимулирования привлекает капитал обратно в США за счет более рискованных облигаций развивающихся стран, что имеет смысл. Хотя, если дизинфляционное воздействие станет слишком большим, то это станет проблемой для США.

25

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Майкл Стокс приводит календарь торговых дней в феврале: «Тем временем, наслаждайтесь календарем сезонных факторов в феврале. Первая квартиль указывает на самые сильные дни, четвертая — на самые слабые.

Примечание: календари, которые я создаю здесь, основаны на расширенной версии, в которой я использую простое пошаговое тестирование и оптимизацию, чтобы избежать предвзятости. Мои исследования показывают, что торговля в исторически сильные дни месяца вела к гораздо лучшим будущим результатам и более высокой прибыли. Как я подчеркивал в самом начале, сезонные факторы не оправдывают торговлю в эти дни сами по себе, но думаю, что заслуживают место в арсенале инструментов трейдера».

26

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

4 февраля Bespoke отмечает, что индекс волатильности значительно вырос в последнее время и обращает внимание на одно из самых худших начал февраля за все время: «Индекс волатильности VIX подскочил на 62% в последнюю пару недель и превысил отметку в 20 пунктов. Судя по графику за последние 18 месяцев, он сейчас находится на уровне своих пиков во время предыдущих откатов рынка в новейшей истории. Это говорит нам о том, что рынок сейчас находится в ключевой поворотной точке. Падение VIX позволит быкам вздохнуть с облегчением. Прорыв выше с текущего уровня, скорее всего, будет означать, что движение вниз продолжится с потенциалом превратиться в жесткую коррекцию, которую мы не наблюдали длительное время.

За плохим для индекса S&P 500 январем последовал не менее ужасный февраль. На самом деле, сегодняшнее падение на 2,28% индекса S&P 500 стало вторым худшим началом февраля с 1928 года! Как показано в таблице ниже, единственным другим годом, когда февраль начался еще хуже, стал 1933, когда индекс потерял в первый 27

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

торговый день текущего месяца 3,89%. В тот год до конца февраля индекс потерял еще 15,14%. Давайте надеяться, что подобного не произойдет в этот раз.

Глядя на статистику десяти самых худших стартов февраля, видим, что на самом деле S&P по итогам месяца чаще показывал рост, чем снижение. Но, как видно из таблицы, два худших старта (а нынешний год находится как раз между ними) завершились падением фондового рынка по итогам месяца. Может быть, нам повезло, что в феврале всего 28 дней?”

SoberLook перечисляет пять причин, по которым ЕЦБ будет вынужден пойти на дальнейшее ослабление политики: “Это может быть что-то символическое, вроде очередного снижения ставок, или более существенный шаг типа новой программы LTRO, однако Европейский центральный банк будет вынужден пойти на дальнейшее ослабление денежно-кредитной политики в ближайшем будущем. Вот причины этого: 28

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ 1. Ликвидность. Баланс ЕЦБ (технически — консолидированный баланс Евросистемы) по-прежнему снижается — на текущий момент, он на 28% ниже, чем в середине 2012 года. Избыточные резервы европейских банков за этот период сократились почти на 80%.

29

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

2. Кредит. Объемы частного кредитования в Еврозоне продолжают падать.

30

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ 3. Денежные агрегаты. Отсутствие роста кредитования привело к ослаблению прироста широкой денежной массы. Последние данные по агрегату М3 оказались гораздо ниже ожиданий.

31

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

4. Дизинфляция. Рост индекса цен Еврозоны находится на минимальном уровне с Великой рецессии и гораздо ниже цели ЕЦБ. Более того, темпы роста, похоже, ухудшаются.

Следует также сказать, что эта дизинфляционная тенденция не ограничена периферийными странами ЕС. Даже Германия проявляет признаки замедления уровня инфляции.

32

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

В последний раз, когда Марио Драги касался темы инфляции, он намекнул, что ее чрезвычайно низкий уровень является отклонением. Но это объяснение уже начинает устаревать.

5. Беспорядок на развивающихся рынках. Хотя представители ЕЦБ отрицают, что угроза со стороны развивающихся рынков распространится на Европу, распродажи на фондовых рынках ЕС последнего времени говорят об обратном. Вытекающие отсюда последствия неизбежны, учитывая хрупкость экономического восстановления в Еврозоне в сочетании со значительными объемами экспорта в развивающиеся страны. Помимо этих 5 причин, рынок инструментов на краткосрочные ставки отражает вероятное изменение политики со стороны ЕЦБ, хотя его сроки остаются неясными. Июньские фьючерсы Euribor подскочили в цене — указывая тем самым на снижение ставки Euribor — 33

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

а доходность краткосрочных облигаций Германии существенно снизилась. Это признаки того, что рынки ожидают сокращения краткосрочных ставок в перспективе.

В течение следующих нескольких заседаний ЕЦБ мы должны увидеть сдвиг к более свободной денежно-кредитной политике. В противном случае Центральный банк будет играть с риском дефляции».

34

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

5 февраля Джошуа Браун пишет о связи объемов и волатильности рынка:

«Январь оказался слабым для фондового рынка. Февраль пока не лучше. Тем временем мой друг Джефф Клейнтоп, главный стратег компании LPL Financial, отмечает, что в результатах января нет ничего удивительного — треть всех месяцев с начала 2009 года закончилась снижением индекса S&P 500, и в среднем оно составило минус 3% - примерно столько же, сколько мы потеряли в январе.» В дополнение к этому, в текущем году было множество дней с высоким объемом, что обычно нехорошо сказывалось на результатах фондового рынка. Вот что пишет Джефф:

«Нет ничего удивительного в падении рынка на 3% в месяц, особенно после столь сильного роста в прошлом году. С начала бычьего рынка в марте 2009, 18 месяцев из 59 закончились убытками — примерно треть. Среднее снижение составило 3,1%. Поэтому результат нынешнего января не кажется необычным или тревожным. Что действительно было необычным в январе — так это большой объем. Важно, что фондовый рынок и торговый объем не были друзьями в последние годы. За предыдущие пять лет в дни с низким объемом (когда объем ниже 50-дневной скользящей средней) рынок обычно рос, как вы можете видеть это на рисунке. И наоборот, дни с объемом выше среднего заканчивались либо падением, либо оставались без изменений».

35

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Джефф отмечает, что торговый объем в январе достиг уровня, невиданного с мая 2010, месяца, когда произошел печально известный Молниеносный обвал. Поэтому не стоит удивляться волатильности, которая сопровождает рост объемов.»

Вольф Рихтер размышляет о ситуации в Японии: «Поблагодарим Банк Японии. Его героическая кампания по смягчению йены принесла плоды. Японцы, возможно, пока не заметили этого, потому что подобные вещи не пишутся красным цветом на выписках с банковских счетов, и, вероятно, они пока не знают о том, что благодарить за все надо Банк Японии. Однако примерно 20% их накоплений исчезли в 2013 году. А в 2014 исчезнет еще большая часть их богатства — в полном соответствии с планом Абэномики. Что люди отмечают, так это то, что товары и услуги с каждым днем все дороже. Инфляция стала реальностью. Бедствие, которое так успешно довлело над американским средним классом, прибыло в Японию. Индекс потребительских цен в декабре 36

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ вырос на 1,6% по сравнению с годом ранее. Цены на услуги увеличились на 0,6%, стоимость товаров подскочила на 2,6%. Это ударило по домохозяйствам. В декабре их средний доход в номинальном выражении вырос на 0,3%. Но, с учетом инфляции — вот когда вступают в строй все преимущества Абэномики — средний доход упал на 1,7%. Реальный располагаемый доход сократился на 2,1%. Абэномика затягивает их пояса. Но подождите, они ведь голосовали за эту славную программу! Поэтому пока не восстали. Только теперь им приходится дважды подумать, прежде чем достать с бесконечной осторожностью из кошелька столь любимые десятитысячные купюры. Потребительские расходы с поправкой на инфляцию — за исключением жилья, транспортных средств и денежных переводов — сократились на 2,3% Зато покупки товаров длительного пользования растут. Все стремятся купить дорогостоящие вещи до 1 апреля, когда потребительский налог будет увеличен с 5% до 8%. Перенос расходов в текущий момент, таким образом, эквивалентен безрисковой гарантированной инвестиции с доходностью 3%. Это огромная цифра в стране, где процентные ставки по депозитам практически неотличимы от нуля, и где даже дрянные 10-летние правительственные облигации имеют доходность в 0,62%. Это весомый мотив. И это превратилось в лихорадку. В декабре домашние хозяйства купили на 32,2% больше товаров длительного пользования, чем в аналогичном периоде годом ранее, в ноябре — на 25,2% больше, в октябре — на 40,4%. Эти покупки «на опережение» подстегнули экономику в конце 2013. Но перед 1 апреля они прекратятся. Япония проходила через подобное и раньше. В 1996 году, после того, как решение о повышении налога с 3% до 5% было принято (вступить в силу оно должно было 1 апреля 1997), потребители и предприятия стали активно покупать, чтобы избежать уплаты дополнительных 2%. Наступил экономический бум. Который также резко и завершился: весной 1997, после того, как решение о повышении налогов вступило в силу, потребительские и корпоративные расходы упали до нуля, а экономика соскользнула в неприятную рецессию, которая длилась полтора года!

37

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Первые признаки подобного уже видны. Ассоциация автопроизводителей на прошлой неделе выпустила прогноз, согласно которому продажи автомобилей в этом году сократятся на 9,8% до 4,85 млн. штук, минимального значения с 2011 года. В ответ на это автопроизводители сократят производство для продажи на внутреннем рынке. Производители других товаров — те, у которых по-прежнему производственные мощности в Японии — отреагируют на это сходным образом. Жилищное строительство затормозится. Ритейлеры пострадают. Во время прошлого повышения налога на 2% многие из них постарались защитить покупателей, переложив затраты на поставщиков. В этот раз, выучив прошлый урок, правительство настаивает на увеличении цен, законодательно закрепив повышение цен на 3%. Рецессия 2014 будет гораздо тяжелее, чем в 1997 году. Компании и потребители уклоняются от повышения цен на 3%, а не 2%. Поэтому мотивация, стоящая за «опережающими покупками» куда сильнее, как и последующее снижение спроса. И все это произойдет на фоне стагнирующих зарплат и растущих цен. Да, и необходимо вспомнить о бедственном положении пенсионеров, чью сбережения и доходы постепенно съедаются инфляцией. Слава Абэномике! Но есть и те, кто выиграет. Япония выиграет от более низкой стоимости рабочей силы. Правительству будет легче удержать свой бесконтрольный дефицит и госдолг от дефолта. Кроме того, есть Банк Японии, который покупает такое количество облигаций, что его хватило бы для монетизации всего дефицита и части существующего долга. Кроме того, он стремится полностью контролировать рынок правительственных облигаций — или, точнее сказать, то что от него осталось — даже если ему придется для этого купить последнюю облигацию. Однако для реальной экономики праздник заканчивается, и к весне все вернется к жесткой и удручающей реальности. Согласно Абэномике, обесценивание йены должно стимулировать экспорт и сокращать импорт. Результатом этого станет положительное сальдо торгового баланса, которое придаст импульс экономике и привлечет инвестиции. Это спасет Японию. Однако происходит обратное...»

38

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

6 февраля Джон Бугерил провел подробное исследование паттерна «Три пика и куполобразный дом» Линдсея, моделей будущей оценки акций банка Goldman Sachs и десятилетнего цикла: «В Федеральном резервном банке Нью-Йорка есть отдел анализа фондового рынка. В прошлом году он обнаружил, что «акции стоят дешево» и инвесторы получат «избыточно высокие доходы» в следующие пять лет в условиях аномально низких или отрицательных реальных процентных ставок. Прежде, чем обратиться к моделям возврата к среднему и паттерну Джорджа Линдсея, давайте попробуем дать оценку заключениям ФРС — то есть тому, насколько примерно может вырасти Dow Jones в условиях «избыточно высоких доходов» до 2018 года.

Научно-исследовательская группа банка Goldman Sachs на основе своих моделей роста прибылей прогнозирует, что индекс S&P 500 к 2016 году вырастет на 19% до 2200 пунктов с уровня закрытия 2013 года. Это соответствует ежегодному росту примерно на 6% в следующие 3 года. Шестипроцентный рост вряд ли подходит под определение «избыточно высокого». Две поведенческие модели, о которых пойдет речь ниже, дают основания полагать, что Dow может вырасти еще на 30-50% к 2016 году. Первая модель соотносит отрицательные реальные процентные ставки марта 2009 с подобной ситуацией в июне 1949. На основе этой модели к 2016 году индекс Dow должен вырасти до 21 тыс. пунктов. Вторая модель сравнивает минимум марта 2009 с дизинфляционным минимумом марта 1980. Согласно этой модели, в августе 2016 года Dow будет на уровне 24 000 пунктов, примерно на 50% выше, чем сегодня. Похоже, дизинфляция лучше для фондового рынка, чем отрицательные реальные процентные ставки.

39

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

2014 — год Лошади и четвертый год десятилетнего цикла. Вертикальные линии на рисунке 1-2 указывают на годы Лошади вплоть до 1906 года. За исключением 1954, в некоторый момент в течение каждого из этих лет индекс Dow Jones был, минимум, на 11% ниже цены закрытия предыдущего года. Результаты 4 года десятилетнего цикла оказываются достаточно неоднозначны для инвесторов. В 2004 и 1994 Dow закончил год ростом на 3% и 2%. В 1984 индекс упал на 2%. В 1974 году Dow завершил период снижением на 28%. Паттерны на основе десятилетнего и двенадцатилетнего (“китайского”) циклов не дают достаточных основания для принятия инвестиционных решений. Все наблюдения должны быть поддержаны другими соображениями, такими, как возврат к среднему, оценки, и долгосрочные паттерны. Собственно, к чему мы сейчас и переходим.

40

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Решение ФРС о сокращении покупок активов, начиная с января 2014, представляет собой сдвиг в денежно-кредитной политике, к которому Центральный банк шел последние пять лет. Как таковое, это ни что иное, как попытка возврата к среднему. Политика QE косвенно поддерживала цены на акции все время своего существования. Позитивная корреляция между QE и фондовым рынком превышает 0,9. Например, когда QE1 завершилось в середине 2010 года, рынок незамедлительно скорректировался. Падение цен акций, возможно, стало основной причиной, по которой Бернанке в августе заявил в Джексон Хоул о начале QE2. Частичное сокращение QE3 и 4 может стать основным фактором возврата стоимости акций к средним значениям. Более того, начало QE5 в ответ на снижение цен акций, скорее всего, вызовет еще одно ралли фондового рынка. Независимо от частичного сокращения покупок активов, исторические данные показывают, что финансовые рынки, как правило, сами возвращаются к среднему после сильного тренда в течение 3-5 лет в одном направлении. Примеры, представленные ниже, демонстрируют возврат рынков к среднему после 5-летних трендов в 41

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

1937, 1987, 2007, а также один 4-летний тренд, завершившийся в июне 1946. После подобных трендов Dow Jones, в среднем, корректировался на 25% или более. Исходя из текущих оценок, глобальная исследовательская группа Goldman Sachs, возглавляемая Дэвидом Костином, понизила в январе прогноз по индексу S&P 500 и заявила о риске коррекции на 10%. (Goldman, скорее всего, значительно недооценивает риски — подробнее об этом чуть позже). Вот что пишет Дэвид: «Стоимость S&P 500 высока практически по любому критерию, как для совокупного рынка (15,9х), так и для среднего (16,8х). Мы считаем, что индекс близок к справедливой стоимости и его дальнейшее движение будет определяться ростом прибылей, а не увеличением мультипликатора Р/Е с текущего уровня в 15,9х... Форвардный Р/Е для индекса S&P 500 за 5, 10 и 35 лет, в среднем, составлял 13,2х, 14,1х, и 13,0х, соответственно. Поэтому текущий уровень Р/Е является высоким по историческим стандартам».

42

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Исследовательская группа Goldman Sachs считает, что с настоящего момента рынок будет расти благодаря увеличению доходов компаний, а не изменению мультипликатора. Их модели, основанные на росте прибыли, показывают, что S&P 500 достигнет 2200 пунктов к 2016 году. Для этого прогнозируемая прибыль должна ежегодно увеличиваться на 10%, и вырасти в 2016 году до $145, а мультипликатор должен остаться на уровне 15,3х. Рисунок показывает гипотетический сценарий, в ходе которого индекс в 2014 году упадет на 21% до 1450 пунктов при Р/Е = 12х, после чего продолжит восхождение до 2200 в 2016. Значение мультипликатора в 15,3х в конце 2013 года выше, чем среднее в 13х. Базовый сценарий предполагает возвращение к среднему значению в 13х. При этом некоторое время Р/Е будет равен 11х или 12х. Фактическая коррекция может быть сильнее или слабее.

Паттерн Джорджа Линдсея “Три пика и куполобразный дом” (ТПКД), о котором мы поговорим дальше, подразумевает путешествие до минимума октября 2011 года. Учитывая важность модели “Куполообразного дома” для идентификации пиков и 43

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

минимумов, я, однако, не верю возможность падения в текущих условиях до столь далекого уровня, которым является минимум октября 2011.

Когда индекс был выше 1800 пунктов, Дэвид Костин отмечал, что 1) текущее значение Р/Е является высоким по историческим меркам и 2) дальнейший рост этого показателя маловероятен. В этих условиях Goldman считает вероятной коррекцию на 10%. Подобные небольшие коррекции сродни сорнякам в саду и проходят незаметно для большинства инвесторов. Но, как видно из предыдущего графика, возврат к среднему значению в 13х показателя Р/Е означает, что S&P 500 должен упасть не на 10%, а на 15%. Используя оценки Goldman’а, получаем, банк преуменьшает размер надвигающейся коррекции.

44

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ И, как вы помните, исторические данные свидетельствуют о том, что возврат к среднему после пяти лет рост означает падение на 25% или более. Для акций с высокой бетой риск будет намного больше. Коррекции, превышающие 20% после пятилетнего бычьего рынка согласуются с многолетним паттерном Джорджа Линдсея, который показан на рисунке ниже. В “Куполообразном доме” имеется два “этажа”, за которыми следует “купол”, в котором фондовый рынок достигает пика. Первый и второй “этажи” содержат в себе тройные вершины, или “три пика”, после которых рынок корректируется, прежде чем продолжить рост. Своего пика фондовый рынок достигает в точке 23, после происходит резкая коррекция на уровень точки 10. Это теоретическая модель. Теперь давайте посмотрим на некоторые фактические модели, начиная с текущего паттерна ТПКД, и обратившись затем к паттернам 1929, 1973 и 2000 годов. Между двумя наборами из тройных вершин, которые представляют собой, соответственно, первый и второй этажи, находятся дополнительные точки, которые вызывают сдвиг в теоретическом подсчете. Теперь путь до купола занимает не 23 точки, а 25. Дополнительные две точки (15 и 16) были добавлены к паттерну, когда во второй половине 2012 случился кризис, связанный с “фискальным обрывом”. Если бы вы придерживались исключительно теоретической модели, то могли бы заблудиться в паттерне. Ключевым атрибутом паттерна является “купол”, который должен быть сформирован зигзагообразным движением цены после второго набора “тройных вершин” — отсюда и название. Именно в таком виде паттерн говорит инвесторам и трейдерам, что “конец близок”.

45

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Теоретическим следствием теории Линдсея является то, что возникший медвежий рынок приведет нас к минимуму в точке 10, установленному в октябре 2011. Но я предположу, что это слишком низкая цель. На рисунке вы можете видеть, что я провел траекторию возможной коррекции до минимума ноября 2012 года, который для Dow находится на уровне 12471. Этот уровень примерно соответствует значению 11х мультипликатора для 2014 года, что на два пункта ниже среднего значения в 13х. Опять же, хотя есть много других факторов, основная причина, по которой я закончил предполагаемую траекторию на уровне точки 16 в диапазоне 12500-13000 пунктов в том, что существует очень низкая вероятность, что нашим рынкам с «центральным планированием» позволят пойти еще ниже, до точки 10. Скорее всего, уже в районе минимума ноября 2012 года ФРС объявит о некотором подобии программы QE5, которая поддержит фондовый рынок. Так что моя гипотеза состоит в том, что коррекция закончится на гораздо более высоком уровне, чем предсказывает теоретическая модель Линдсея. Тем не менее, коррекция на 25% будет болезненной — а ее размер будет соответствовать другим коррекциям в сходных условиях после пятилетнего бычьего рынка.

46

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Прибавка двух точек к классическому паттерну Линдсея — новый поворот. Гипотеза о том, что коррекция завершится на уровне, более высоком, чем точка 10, также нова. Эти новые особенности паттерна Линдсея могут быть частично связаны с искусственными искажениями, вызванными нашими политиками. Максимум в 16588 пунктов, установленный 31 декабря 2013 года, похоже, является окончательным максимумом «куполообразного дома». С перспективы паттерна Линдсея, максимумы индекса Dow Jones в 1973, 2000 и 2013 имеют сходство — всем предшествовали тройные вершины, которые начинались предыдущей весной и завершались окончательным рывком к новым высотам от октябрьских минимумов. Каждый раз катализатором рывка в октябре выступала некоторая форма стимулирования — либо со стороны ФРС, либо со стороны правительства США. Возврат цен к уровням ноября 2012 года означает коррекцию примерно на 25%. Моя рабочая гипотеза в том, что рынок «перезагрузится» примерно на уровне 12500 пунктов, после чего в 2015-2016 гг. последует невероятное ралли. Мощный рост в 2015 году также согласовывается с десятилетним циклом, который демонстрирует тенденцию к сильным бычьим рынкам в пятый год цикла. Сходство между 2013-2014 и 1972-1973 Обратите внимание на тройные вершины весной 1972 и 2013 гг. Окончательный рывок в октябре 1972 года был связан со значительным увеличением денежного предложения со стороны ФРС. Рывок в октябре 2013 года стал следствием повышения потолка госдолга США.

47

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Так же, как в 1973 и 2013, на паттерне 2000 года заметны три вершины, которые начались осенью 1999, и за которыми последовал финальный рывок в октябре 1999. Причиной его стало массивное денежно-кредитное стимулирование, связанное с “Проблемой 2000”. Когда ожидаемый техногенный кризис так и не наступил, Федрезерв убрал ликвидность, которую предоставлял.

48

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Если вы остались со мной до сих пор, то предлагаю бонусный рисунок: аналогию между максимумами от 31 декабря 2013 года и 3 сентября 1929. Корреляция между этими двумя вершинами не так сильна, как между пиками 2013, 1972 и 2000 гг., однако паттерн “Три пика и куполообразный дом” ясно различим”.

49

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

50

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

7 февраля Эндрю Трашер рассказывает о ранних признаках оптимизма на развивающихся рынках: “В течение последних нескольких месяцев развивающиеся рынки подверглись значительному давлению. Фонд развивающихся рынков iShares Emerging Markets ETF ($EEM) только с начала этого года потерял почти 9%. В то время, как медвежьи настроения все сильнее овладевают участниками рынка, внутренние факторы, кажется, дают нам некоторые признаки перемены тренда. Ниже вы можете видеть график отношения между фондом развивающихся рынков и индексом S&P 500. С октября месяца американские акции опережали бумаги развивающихся рынков. Однако с ноября Индекс относительной силы начал расти, создавая позитивную дивергенцию, показывая все более высокие максимумы и минимумы. За последние несколько дней развивающиеся рынки начали набирать силу по отношению к американскому, а график $EEM/$SPY прорвал нисходящую линию тренда. Быки на развивающихся рынках хотели бы, чтобы график преодолел недавнюю январскую вершину, подтвердив тем самым потенциальную смену тренда. Индикатор относительной силы (RSI) также тестирует линию сопротивления в попытке прорвать ее и подтвердить смену тренда.

51

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Тенденция на развивающихся рынках однозначно негативная, и нескольких дней относительного превосходства недостаточно для того, чтобы деньги стали возвращаться на этот депрессивный рынок. Хотя я признаю рисунок выше конструктивным и буду следить за развитием ситуации в будущем — особенно, если отношение $EEM/$SPY сможет преодолеть локальный январский максимум. Но если мы увидим обратное — отношение вернется обратно под линию тренда и вынесет февральский минимум, то бычий прогноз станет недействительным, а слабость на развивающихся рынках продолжится”.

52

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР ЗАРУБЕЖНОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Блогер Тайхо рассуждает о том, что ключевой момент для серебра уже близок:

«Я пока придерживаюсь мнения, что золото и серебро пока не достигли дна. Очевидно, для меня, как для «быка» в стане драгоценных металлов было бы чудесным сюрпризом, когда оба этих металла стали бы дорожать. Однако паттерн с двойным дном выглядит весьма слабым, особенно в случае серебра. Но это только мое мнение, а не факт. Факты состоят в том, что серебро остается в нисходящем тренде, а отношение инвесторов к нему крайне пессимистичное и этот драгоценный металл попросту перепродан. До сих пор не было признаков разворота нисходящего тренда. Так какой же следующий шаг сделает металл? Нет необходимости гадать, поскольку цена сама в скором времени ответит на этот вопрос. Рисунок выше показывает значительное давление, которое собралось в небольшой области, ограниченной сопротивлением долларом выше и поддержкой на доллар ниже. В скором времени этот треугольник будет разорван, поэтому на фоне борьбы быков с медведями внимательно следите за развитием паттерна!»

53

Обзор российской биржевой блогосферы >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

Обзор российской биржевой блогосферы Понедельник, 3 февраля

Krv1975 приводит график, на котором видно поведение фондового рынка США во время прошлых кризисов на развивающихся рынках. По мнению блогера, не наблюдалось ничего примечательного, за исключением кризиса 1998 года, когда свою роль сыграл крах фонда LTCM.

54

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Говоря о ситуации на настоящий момент, автор указывает на серьезный отток из глобальных фондов акций впервые за последнее время.

55

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Также приводятся результаты индексов по секторам с начала года.

56

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Alexsword продолжил тему и указывает на то, что январь 2014 года стал худшим январем (после 2009 года) в течение последних 24 лет.

Также блогер обращает внимание на интересный факт: 60% всех деривативов на золото в США принадлежат банку JPMorgan.

57

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

При этом наличие физических запасов драгоценного металла у банка относительно скромное.

Ира сообщает, что Нобелевский лауреат по экономике Пол Кругман в своем блоге ссылается на источник газеты The Huffington Post, которая сообщала, что администрация президента Обамы рассматривает идею чеканки монеты номиналом в $1 трлн. Данная мера может быть предпринята «в связи с необходимостью предотвращения бурных сражений в Конгрессе на следующей неделе, когда будет обсуждаться вопрос повышения потолка госдолга». «В случае выпуска такой монеты и признания ФРС её номинальной стоимости, в ФРБ Нью-Йорка будет открыт счет на $1 трлн., что позволит использовать эти средства для выплат по гособязательствам». Однако при этом в начале января представитель Минфина США Энтони Коули заявлял, что ни Казначейство, ни ФРС «не считают приемлемым производство платиновых монет во избежание увеличения лимита госдолга».

58

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Pearldiver_fm приводит динамику индекса PMI Китая, последнее значение которого сократилось до 50,5.

«PMI достаточно хорошо коррелирует с динамикой промышленного производства».

Блогер отмечает, что «значительная часть снижения индекса PMI обусловлена сезонным поведением компоненты занятости, которая обычно снижается во время Нового года. Исторически PMI растет в марте, однако, учитывая последние данные по экономике Китая, можно констатировать, что дело вряд ли в сезонности. Экономический рост в КНР выдыхается».

59

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Editor поделился статьей, основанной на книге и материалах Джона Мерфи (John Murphy), посвящённой межрыночному анализу. Такой анализ призван изучать корреляции между четырьмя основными классами активов: акциями, облигациями, товарами и валютой. Межрыночные взаимосвязи зависят от силы инфляции или дефляции. В «нормальной» инфляционной среде акции и облигации скоррелированы положительно. Это не означает наличие гиперинфляции - инфляционные силы просто сильнее дефляционных сил.

Основными межрыночными взаимосвязями в условиях инфляции называется следующее: • прямая зависимость между облигациями и акциями; • обратная зависимость между процентными ставками и акциями; • облигации, как правило, меняют направление раньше акций; • обратная зависимость между товарами и облигациями; • прямая зависимость между товарами и процентными ставками; • товары, как правило, меняют направление после акций; • обратная зависимость между американским долларом и товарами.

60

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Автор исследования отмечает, что «мир сместился от инфляционной среды к дефляционной примерно в 1998 году». Причиной послужил Азиатский валютный кризис, когда центральные банки подняли процентные ставки для поддержания валют, что создало угрозы глобальной дефляции и поспособствовало перемещению денег из акций в облигации. «Акции резко упали в цене, казначейские облигации резко выросли, а процентные ставки в США снизились. Это разорвало связь между акциями и облигациями, которая длилась в течение многих лет».

61

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

В дефляционной среде акции и облигации скоррелированы обратно. То есть акции растут, когда облигации падают, и наоборот. Следовательно, акции и процентные ставки растут вместе.

62

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ «Дефляция является негативной для акций и товаров, но позитивной для облигаций. Рост цен на облигации и падение процентных ставок увеличивает угрозу дефляции, и это оказывает давление вниз на акции», и наоборот. Основные связи в дефляционной среде: • обратная зависимость между облигациями и акциями; • прямая зависимость между процентными ставками и акциями; • обратная я зависимость между товарами и облигациями; • прямая зависимость между товарами и процентными ставками; • прямая зависимость между акциями и товарами; • обратная зависимость между американским долларом и товарами. Во взаимосвязи доллара и товаров отмечается, что для акций «слабый доллар не является медвежьим, если он не сопровождается сильным ростом цен на товары». Большой рост цен на товары будет медвежьим для облигаций, следовательно, в целом будет и слабый доллар. «Растущий доллар оказывает давление вниз на цены товаров, поскольку цены на многие товары установлены в долларах, например, на нефть. Облигации получают выгоду от снижения цен на товары, поскольку это снижает инфляционное давление. Акции также могут извлечь выгоду от снижения цен на товары, потому что это снижает затраты на сырье». Рост цен, связанный с кризисом предложения (например, нестабильность в нефтедобывающих странах), негативно для акций, но рост цен из-за роста спроса, может быть позитивным. Это верно для промышленных металлов, которые менее чувствительны к кризису предложения. По ценам на промышленные металлы можно судить о состоянии экономики и фондового рынка. Пример положительной зависимости между металлами и S&P500:

63

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

«Отношение цены промышленных металлов к цене облигаций будет расти при сильной экономике и преобладании инфляции. Это отношение будет уменьшаться при слабой экономике и преобладании дефляции». Другим показателем состояния экономики может служить коэффициент отношения товаров повседневного спроса (staples) к второстепенным (discretionary) товарам. «Сектор второстепенных товаров склонен обгонять рынок, когда экономика находится на плаву и продолжает расти. Этот сектор отстает, когда экономика испытывает затруднения или снижается». Приводится модель идеального экономического цикла и межрыночные связи при нормальной инфляции.

64

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Бизнес-цикл влияет на ротацию секторов фондового рынка и промышленных групп. Экономический цикл на графике ниже выделен зеленым цветом, цикл фондового рынка – красным. Отмечены самые эффективные секторы. «Переломный момент для рынка наступает тогда, когда лидирование переходит от энергетики к товарам повседневного спроса. Это признак того, что цены на товары начинают вредить экономике».

65

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Приводится пример, отражающий результаты ETF от SPDR (Standard & Poor’s Depositary Receipts) для девяти секторов вблизи пика 2007 года и после дна 2003 года. «S&P 500 держался на максимуме с июля по октябрь 2007 года и упал в четвертом квартале того же года. Летом 2007 года секторы энергетики и материалов были лидирующими на рынке и показали относительную силу».

«S&P 500 достиг дна в марте 2003 года, и наступила мощная бычья гонка, которая продолжалась до пика летом 2007 года. Сектор второстепенных товаров и технологический сектор сделали первый шаг вверх в марте 2003 года, что подтвердило важность дна 2003 года».

66

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

67

4/14

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Chessplayer отмечает, что в январе «произошло довольно сильное падение доходности US Treasuries, то есть облигации активно покупались». Однако не видно никакого покупательского ажиотажа в позициях первичных дилеров в американских казначейских облигациях.

По мнению блогера, «сокращение вложений первичных дилеров в двухлетние US Treasuries в октябре 2013 – январе 2014 года было реакцией на сокращение программы стимулирования ФРС. Первичным дилерам уже нечего продавать. Но есть другие инвесторы, у которых много таких облигаций (например, Китай)».

68

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ GrAF01 поделился свежим списком богатейших бизнесменов России по итогам 2013 года, по версии Forbes.

69

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Вторник, 4 февраля True_flipper приводит слова известного инвестора Джима Роджерса, основателя Quantum Fund, о российских акциях. Бизнесмен назвал российский рынок самым «ненавистным» во всем мире. По словам Роджерса, сам он пессимистично смотрел на Россию на протяжении 46 лет – с 1966 по 2012 годы, однако пришел к выводу, что теперь в стране существуют хорошие возможности для инвестиций, раз она «так ненавидима». Также Роджерс в своем блоге в конце января текущего года отметил Россию наравне с Японией и Китаем в качестве рынков, которым он отдает предпочтение.

Дмитрий Бобровский поделился новостью о том, что бывший председатель ФРС США Бен Бернанке стал почетным сотрудником Брукингского института, одного из крупнейших аналитических центров США, основанного в 1916 году. Бернанке вступил в организацию в качестве заслуженного сотрудника (Distinguished Fellow) и будет работать в Центре Хатчинса по фискальной и монетарной политике. Трудовые будни экс-главы ФРС начались уже 3 февраля. Ранее Бернанке заявлял, что после ухода с поста председателя Федрезерва планирует написать книгу о своей работе в ФРС и выступать с лекциями.

Bom100 обращает внимание на то, что совокупный долг американских штатов превысил $5 трлн. В среднем по стране показатель уже более $16 тыс. на душу населения и «составляет 469% от суммы всех собранных налогов и других финансовых поступлений в бюджет за весь предыдущий год. С подобной величиной долга любая компания считается банкротом». Штатами с наибольшим объемом долга являются Калифорния ($776 млрд.), НьюЙорк ($388 млрд.), Техас ($341 млрд.). Основным источником дефицита является необходимость пенсионных выплат.

70

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Алексей Лукьяненко рассматривает динамику в различных классах активов по итогам января 2014 года.

Для сравнения приводятся результаты за ноябрь 2013 года.

71

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Среди существенных изменений можно наблюдать слом тенденции в индексе Nikkei, результаты которого за несколько месяцев сменились на противоположные. Золото, напротив, становится лидером роста, так как, возможно, «рассматривается как защитный актив на фоне распродаж на фондовых площадках». «Медь между тем усилила падение. Это прямое отражение факта снижения производства в мировой экономики. Той же логике снижения производства и экономики в целом следует нефть». Российский рынок стабильно находится в негативной зоне, причем темпы снижения растут. «Частично это можно объяснить и продажами в целом развивающихся рынков». «Налицо явная коррекция на фондовых площадках, и ясно одно - сейчас режим risk off».

72

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Dartstrade, в свою очередь, указывает на рекордный недельный отток с фондовых рынков развивающихся стран к концу января 2014 года.

Екатерина Алябьева приводит точку зрения Центра макроэкономических исследований «Сбербанка» о том, что «действия Центрального банка и высказывания российских финансовых чиновников могли заранее сигнализировать рынку, что от рублей пора избавляться. В результате закономерное ослабление рубля обернулось обвалом». В ЦМИ считают, что обвал рубля стал результатом плохой коммуникации между Банком России, правительством и основными игроками. Приводятся высказывания чиновников о рубле с его курсом к доллару в последние недели.

73

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

15 января 2014 - первый зампред ЦБ Ксения Юдаева на Гайдаровском форуме: «В России можно говорить о такой проблеме, как стагфляция, то есть об экономическом росте и его замедлении, который сопровождается всплеском инфляции»; «Отказ от интервенций может немного увеличить волатильность рубля. Мы движемся в направлении более гибкого курса, в направлении нашего невмешательства в то, что происходит на валютном рынке».

20 января 2014 - Ксения Юдаева в интервью Wall Street Journal: «С точки зрения финансовой стабильности мы смотрим на балансы банков и финансовых институтов, на масштаб волатильности рубля, которую они могут пережить без затруднений. Мы провели стресс-тесты, которые показали, что эта девиация может составить 25–30%».

74

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ 22 января 2014 - президент России Владимир Путин на встрече со студентами МИФИ: «Я вчера встречался с председателем Центрального банка Эльвирой Сахипзадовной Набиуллиной, она мне ничего подобного не рассказывала» (на вопрос о решении девальвации рубля).

27 января 2014 - министр экономического развития Алексей Улюкаев в интервью «Интерфаксу»: «Баланс по году скорее в пользу некоторого ослабления рубля, чем в пользу усиления».

27 января 2014 - глава Центробанка Эльвира Набиуллина в программе «Познер» на «Первом канале»: «Есть ряд рыночных факторов, которые означают, что рубль может начать укрепляться. Мы – один из немногих развивающихся рынков, у которого положительный торговый баланс. Мы экспортируем больше, чем импортируем, и это во многом поддерживает наш курс».

75

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Среда, 5 февраля Spydell рассматривает, как изменились фондовые рынки с сентября 2012 года. Автор приводит динамику рынков разных стран, пересчитанных в долларах для корректности сопоставления.

Среди лидеров роста: Япония (+ 21,6%), Еврозона (+23.9%), Швейцария (+30,2%), а наиболее масштабное падение у Бразилии (-32,4%), Турции (-25,8%), Индонезии (-17,9%), России (-11.9%). В таблице даны изменения фондовых индексов от текущего значения к выбранной дате в процентах.

76

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Автор выделяет две даты: июль 2011 – момент сильной раскорреляции активов и август 2010 – время перед объявлением намерений на QE2. По мнению блогера, видна закономерность, что «наиболее масштабный вывод средств происходил из развивающихся рынков, а направляли ликвидность в четыре валютные зоны – доллар, евро, иена, фунт, что находило отражение в росте рынков». Начало 2014 года стало самым слабым с 2008 года, где упали почти все рынки.

«2014 год чем-то напоминает события шестилетней давности, в особенности тем, насколько демонстративно перед этим рынки игнорировали зловещие сигналы из реального мира и обновляли максимумы до самой последней возможности».

77

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Если считать в национальной валюте, то худший старт был в Японии (-14%) и Бразилии (-9%).

78

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Из 39 выбранных стран 30 в минусе. В следующей таблице показаны текущие значения рынков к 20-летнему максимуму, 5- летнему максимуму (посткризисному), к максимальному значению за год, к минимуму кризиса и минимуму за год.

79

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Можно резюмировать следующее: Фондовые рынки 12 стран переписали исторические максимумы в период новой реальности (с 2009 года). Рынки 7 стран находятся в пределах 5% от годовых минимумов. Ближе всего к минимумам Сингапур и Чили. Снижение индекса более чем на 10% от годовых максимумов в 10 странах. Наибольшее снижение в Турции, Перу, Украине. Максимальное восстановление от кризисного дна в Аргентине, Индонезии, Турции, Дании и России. От 5-летних максимумов обвал более чем на 15% в 13 странах. Хуже всех в Греции, Украине, Китае.

9 рынков в настоящий момент ниже более чем в два раза от докризисных максимумов, в том числе Португалия, Ирландия, Италия. Рынок Греции в 5 раз ниже пиков, Украины почти в 4 раза, Китай в 3 раза. США, Германия, Англия, Норвегия, Швеция, Дания, Южная Африка находятся менее чем в 7% от исторического максимума.

Alexsword обращает внимание на резкое падение ставок по краткосрочным казначейским облигациям. Это могло стать реакцией на недавнее заявления министра финансов Джейкоба Лью о немедленной необходимости повысить потолок государственного долга.

80

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Также за последние несколько дней значительно выросли американские кредитные дефолтные свопы (CDS).

81

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Станислав Елисеев приводит рейтинг бизнесменов США, чьи вложения, по версии Wall Street Journal, показали за 2013 год наибольшую доходность. Блогер отмечает, что «совокупный рост активов первых 20 инвесторов составил почти $81 млрд. В целом держатели крупных пакетов акций компаний, которые входят в индекс S&P 500, получили в прошлом году плюс почти на 30%». В тройку лидеров попали Уоррен Баффет, Джеффри Безос, владелец Amazon, и Марк Цукерберг.

82

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Chessplayer считает, что «в сильном падении, которое произошло с американским фондовым рынком в понедельник, во многом виноваты слабые данные производственной активности». Индекс PMI в промышленности в январе показал значение 51,3, что на 5,2 пункта ниже, чем в декабре.

«Снижение зафиксировано почти во всех компонентах, кроме цен. Однако это пока всего лишь замедление, но никак не прекращение роста». В соответствующем докладе, по словам блогера, отмечается, что «на протяжении длительного периода значение выше 43,2 в целом указывает на рост экономики. Поэтому, январский PMI показывает рост экономики 56 месяцев подряд и на расширение производственного сектора 8 месяц подряд». Последние соотношения между PMI и экономикой свидетельствует о том, что показатель PMI в 51,3 указывает на рост ВВП на 2,7%. Компоненты индекса Manufacturing PMI.

83

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Компонента новых заказов понизилась на 13,2 пункта. Компонента указывает на рост 8 месяцев подряд, но снижение в январе является самым крупным за последние 4 года. Значение выше 52,1 указывает обычно на то, что официальное число новых заказов вырастет. Компонента производства (Production) показывает рост 17 месяцев подряд, но рост существенно замедлился. Показатель выше 51,1, как правило, совпадает с ростом промышленного производства в данных ФРС.

84

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Индекс занятости зарегистрировал показатель 52,3 и демонстрирует рост седьмой месяц подряд. Значение индекса выше 50,6, как правило, ведет к росту показателя в официальных данных по занятости от BLS. Единственной компонентой в Manufacturing ISM, которая показала уверенный рост, оказался ценовой индекс. Компонента выросла на 7 пунктов: с 53,5 до 60,5. Цены на сырьевые материалы растут 6-й месяц подряд.

Aleksandr Relder поделился новостью о том, что управляющий PIMCO Билл Гросс заявил, что «инвесторам придется привыкнуть к низкой отдаче от вложений в рынки акций и облигаций». Гросс подчеркнул, что «текущая волатильность на финансовых рынках со временем будет только усиливаться». Хедж-фонды будут вынуждены все быстрее менять позиционирование своих крупных ставок по различным развивающимся странам. Тем самым с замедлением темпов их экономического роста волатильность на глобальных рынках будет усиливаться. По словам управляющего, «эра легких денег» и игры с большими кредитными плечами на рынках остались позади.

Editor приводит статью, в которой разбирается понятие торгуемых на бирже фондов (exchange-traded funds, ETF). Использование термина ETF в настоящее время включает в себя и не-фондовые продукты, и активные стратегии управления, что создает, по мнению авторов статьи, путаницу на рынке. «Это то же самое, что сказать: промышленный индекс Доу-Джонса – это фондовая биржа». Аббревиатура ETF стала всеобъемлющей после того, как индустрия и СМИ стали использовать ее для обозначения любого торгуемого на бирже продукта (exchangetraded product, ETP), который имеет функцию создания и погашения. Большинство активов в ETF отслеживает взвешенные по капитализации рыночные индексы. ETF, отлеживающие рыночные бенчмарки, имеют намного больше активов, 85

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

чем ETF других стратегий, и, согласно Morningstar, продолжают привлекать большую часть потока новых активов. S&P 500 является крупнейшим и наиболее популярным индексом в этой категории.

ETF, не отслеживающие бенчмарки, были введены в 2003 году. Эти «стратегические индексы» весьма разнообразны. Первый стратегический индексный ETF был представлен компанией InvescoPowershares в 2003 году. Портфель динамического рынка (Dynamic Market Portfolio, PWC) отслеживает индекс Dynamic Market Intellidex Index. Это крайне количественная стратегия активного управления, которая направлена на выявление 100 акций с «наилучшими по соотношению доходности к риску профилями» из числа крупнейших 2000 компаний на рынке.

ProShares в 2006 году продвинулся дальше, запустив маржинальные (leveraged) и инверсные фонды (inverse fund). Эти ETF пытаются получить результаты, которые соответствуют 3-x, 2-x, -1, -2-x или -3-x кратным результатам индекса или другого бенчмарка (цели) за один день, измеренной от одного расчета NAV к следующему.

InvescoPowershares в 2008 году вышел с новой инновацией, представив первые ETF, которые не отслеживают никакой индекс. Чистые ETF активного управления придерживаются традиционных стратегий, где человек или комитет по инвестициям отбирает каждую ценную бумагу вручную. Аббревиатура ETF больше не является синонимом малозатратного вложения в индексный бенчмарк. Действующие структуры далеко вышли за пределы Закона об инвестиционных компаниях 1940 года, и стратегии, используемые в этих продуктах, мало похожи на традиционное отслеживание индекса.

86

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Четверг, 6 февраля Элвис Марламов комментирует отчет «Роснефти». Благодаря серии поглощений компания резко нарастила выручку и прибыль до рекордных значений. При этом «P/E=4,7 для растущей компании это очень мало». По мнению блогера, компания в состоянии обновить свои исторические максимумы в 2014 году.

87

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Автор считает, что «эффект от поглощений еще не полностью отражен в итогах прошлого года, зато в 2014 мы увидим еще более мощный прирост».

88

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Однако, по сравнению с аналогами, «Роснефть» сильно разрослась и в будущем эффективность такой структуры может упасть - активов очень много. Блогер напоминает, что в 2013, помимо сделки по покупке ТНК-BP, «Роснефть» поглотила «Итеру» с «Сибнефтегазом», докупила акции якутской «Таас-Юрях-Нефтегаздобычи». В приоритете компании - газ и восточная Сибирь. Также автор обращает внимание на интересную фразу из отчета про «Славнефть»: оценка актива понизилась с 274 млрд. до 173 млрд. рублей.

По мнению блогера, «справедливая оценка всей компании в 346 млрд. рублей очень походит на капитализацию сопоставимых «Башнефти» и «Татнефти». При этом «35 рублей за акцию в настоящий момент - это все еще лишь 166 млрд. рублей». У «Роснефти» 49,94% акций «Славнефти». Значит, free-float 0,12%, что составляет всего 5 млн. акций. В то же время «летом через рынок прошло 2 млн. акций на фантастической распродаже».

89

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Dartstrade обращает внимание на то, что акции Twitter упали на более чем 20% уже в четвертый раз со времени недолгой истории компании.

При этом последняя коррекция достигла наибольших значений в 25%.

90

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Krv1975, сообщает, что, в свою очередь, Facebook вошел в ТОП-20 крупнейших компаний США по капитализации. Данный результат достаточно красноречив, учитывая, что компании едва исполнилось 10 лет.

91

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Editor приводит статью, в которой отмечается, что «почти две трети активно управляемых фондовых активов развивающихся рынков находятся в акциях, торгуемых с премиями к рынку 10% или выше, при этом большая часть активов смещена к акциям с премиями выше 20%. Еще в 2006 году средства были распределены более равномерно между дорогими и дешевыми акциями, что было результатом длительной опережающей динамики недооцененных акций после краха технического пузыря». Приводится график, на котором показаны портфели с акциями развивающихся рынков, имеющие сильный контраст с дорогими, защитными акциями в процентах к активно управляемым портфелям EM.

Дисконт и премии считаются по отношению к индексу развивающихся рынков MSCI и основаны на отношении текущей рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости (price to book) Отсутствие интереса к недооцененным акциям, по мнению автора статьи, несет значительную упущенную выгоду, особенно в случае улучшения развивающихся экономик. Причиной служит то, что «чувствительные к цикличности акции с долгосрочной высокой бетой в настоящее время доминируют среди недооцененных акций, что делает их гораздо более чувствительными, чем обычно, к общим экономиче92

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ ским трендам EM, которые сами по себе являются более чувствительными к общим глобальным экономическим изменениям». Отмечается, что с начала кризиса относительная доходность сильно недооцененных акций стала аномально коррелировать с движениями развивающихся рынков.

Автор отмечает, что «недооцененные акции, как правило, являются ведущими на восстанавливающихся рынках, поскольку беспокойство начинает спадать, и инвесторы при оценке стоимости компаний снова фокусируются на долгосрочных фундаментальных перспективах, а не на краткосрочных противоречиях». Прогнозирующие показатели свидетельствуют о том, что активность развивающихся рынков, наконец, получила стимул от восстановления развитых рынков. Общий рост ВВП развивающихся рынков все еще опережает богатые мировые экономики, и их прибыльность выше. Закредитованность значительно ниже, чем в другие периоды низких оценок акций. Поэтому даже небольшие улучшения могут привести к результатам выше обычного для акций развивающихся рынков в целом, и недооцененных акций в частности.

93

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Мария Жолобова поделилась новостью о том, что «Генеральная прокуратура России, обнаружив рост интереса к криптовалютам, провела заседание вместе с Центробанком, где они решили бороться с биткоинами и их аналогами». В сообщении ведомства отмечается, что в связи с интересом к биткоинам в том числе в целях отмывания доходов, полученных преступным путем, «намечены конкретные совместные действия Банка России и правоохранительных органов по предотвращению возможных правонарушений в сфере денежного обращения в России, принят ряд конкретных решений, направленных на предотвращение нарушения имущественных прав граждан и организаций, связанных с использованием криптовалют»

Amatar сообщает, что счетная палата Италии предупредила Fitch Ratings, Moody’s и Standard&Poor’s, о возможности предъявления им иска на €234 млрд. Поводом может стать то, что во время долгового кризиса 2011 года рейтинговыми агентствами была «неправомерно занижена оценка итальянского финансового потенциала, что привело потере сотен миллиардов евро». Агентства называют данный иск безосновательным. В Fitch Ratings заявили, что готовы сотрудничать с официальным Римом в расследовании, но подчеркнули, что действия агентства в период кризиса были законными. Ранее в декабре 2013 года «большая тройка» была предупреждена Европейской организацией по ценным бумагам и финансовым рынкам по поводу «возможных санкций из-за ошибок, которые были допущены агентствами во время кризиса. Европейский регулятор выразил недовольство потенциальным конфликтом интересов, возможной утечкой информации и задержками публикаций суверенных рейтингов». В США, в свою очередь, против S&P ранее был подан иск на $5 млрд. «Власти США подозревают данное агентство в завышении рейтингов ипотечных бумаг перед началом финансового кризиса».

94

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Пятница, 7 февраля Spydell рассматривает структуру $3,8 трлн. ЗВР Китая. Накопленные за последние 15 лет по текущим счетам $2,32 трлн. валютной выручки включают: • $2,25 трлн. накопленного чистого экспорта товаров и услуг; • $300 млрд. чистого притока по трансферам; • $230 млрд. чистого оттока по доходам. Например, доход от собственности европейской или американской компании на территории Китая рассматривается, как отток доходов.

95

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

В Китай почти не идут портфельные инвестиции из-за закрытой инфраструктуры финансовой системы для западных инвестиционных фондов. Но при этом наблюдается бум прямых инвестиций. За последние 15 лет чистый приток прямых инвестиций составил $1,56 трлн. – самый лучший показатель в мире. Валовый поток иностранных инвестиций составляет почти $2 трлн. за тот же период.

По прочим инвестициям - отток на $266 млрд. Общий финансовый баланс без ЗВР составляет $1,4 трлн. Таким образом, $2,32 трлн. по текущим счетам с учетом $1,4 трлн. по финансовому балансу в совокупности составляют $3,7 трлн., что соответствует чистому балансу резервных активов ЦБ Китая. В данном случае ЦБ выступает лишь абсорбентом избыточного валютного потока в страну, давая возможность равновесной циркуляции трансграничной ликвидности и оборота товаров и услуг. Но из этого выходит, что при ослаблении темпа прямых инвестиций и при снижении торгового баланса способность к росту ЗВР снизится.

96

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Китай выступает основный покупателем американских казначейских бумаг и европейских облигаций.

97

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Блогер делает вывод, что «снижение темпов роста ЗВР вызовет, как минимум трудности, но, возможно, и серьезные проблемы при размещении нового долга США и стран Еврозоны». Однако отложенный внутренний китайских спрос может выступить в качестве потенциальной возможности улучшения кризисной ситуации на западных рынках. В то же время видна тенденция к замедлению роста ЗВР, и на фоне снижения прямых инвестиций скупка казначейских бумаг может остановиться.

Тимур Нигматуллин обращает внимание на финансовые результаты Twitter, на фоне публикации которых акции компании потеряли около 18%, опустившись до $54. Блогер приводит основные показатели за 2013 год в $ млн.

98

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Автор считает, что инвесторы, покупая акции по необычайно высоким мультипликаторам, надеялись, что компания будет быстрее Facebook наращивать свою аудиторию. Ожидания инвесторов были столь высоки, что акции компании покупали, исходя из коэффициента P/S 54. Для сравнения: Facebook сейчас торгуется, исходя из соотношения рыночная капитализация/выручка за последние 12 месяцев на уровне в 20. За 2013 год ежемесячная активная аудитория Twitter возросла на 30% г/г и составила 241 млн. У Facebook аналогичный показатель составил 16% г/г, до 1,228 млрд. Однако темпы роста ежедневной мобильной аудитории Facebook за 2013 год выросла на 39% г/г, до 945 млн. Поэтому, по мнению блогера, Facebook может успешно конкурировать с Twitter на его территории. Поквартальная динамика ежемесячной аудитории Twitter, млн.

99

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Поквартальная динамика ежемесячной мобильной аудитории Facebook, млн.

Тюренков Олег сообщает, что Apple приобрела собственные акции на $14 млрд. По словам исполнительного директора Тима Кука, компания была удивлена падением акций на 8%. Такое заявление было сделано через день, как стало известно о сокращении продаж iPhone и предупреждения, что в текущем квартале выручка может сократиться по сравнению с тем же периодом год назад.

Apple купила свои акции в объеме более чем на $40 млрд., что рекордно для любой компании за аналогичный период. Кук отметил, что текущий выкуп акций является частью плана компании по приобретению бумаг на $60 млрд. Акции на $12 млрд. были приобретены через ускоренную программу выкупа, $2 млрд. долларов - на открытом рынке. Дальнейшие шаги по программе выкупа будут раскрыты в марте или апреле.

100

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Элвис Марламов рассматривает итоги года по производственным показателям в металлургической отрасли.

Интересным, по мнению блогера, является выход НЛМК на лидирующие позиции. «Это классическая растущая компания». В 2014 году компания может показать себя «во всей красе». Автор считает, что девальвация дает шансы экспортоориентированным металлургам. «Доля России в мировой выплавке стали падает, эффективность уже не та, нужны альянсы, поглощения, консолидация, прежде всего внутри страны». Амбиции производителей помешали сделать это в 2012-2013 годах перед надвигающимся кризисом, «теперь их должна заставить сделать это не логика развития, а логика спасения бизнеса».

101

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Сергей Верпета анализирует вышедшую отчетность «Роснефти» за 2013 год. Автор приводит место российской компании по капитализации среди крупнейших нефтегазовых компаний мира.

Рост прибыли «Роснефти», по мнению блогера, не совсем оправдан относительно операционной прибыли. Статья «прочие доходы» внесла существенный вклад в скачок прибыли.

Первая часть (38 млрд. руб.) неденежного дохода от сделок по приобретениям была получена после увеличения доли компании до контролирующей в «Верхнечонскнефтегазе». Автор приходит к выводу, что весь неденежный доход образовался в результате переоценки поглощаемых компаний до справедливой стоимости. Если убрать такую переоценку, то чистая нормализованная прибыль «Роснефти» будет 338 млрд. руб. (в 2011 году - 331 млрд., в 2012 году - 362 млрд. руб.). Такой существенный рост чистой прибыли позволил компании пообещать выплатить по итогам 2013 года рекордные дивиденды в 12,86 руб.

102

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ Денежный поток по итогам 2013 года от операционной деятельности вырос на 121% и составил 1 297 млрд. рублей.

Однако на инвестиции было потрачено 2 200 млрд. рублей. Остальная сумма для инвестиций была взята за счёт роста долгового бремени:

По итогам 2013 года рост активов составил 90%, а рост долга (с учётом коммерческой задолженности) составил 163%. В результате собственный капитал вырос только на 40% и составил 3 165 млрд. рублей (прирост 843 млрд. руб.). Прирост платного долга составил 968 млрд. руб. Предоплата, полученная по сделке с CNPC, 103

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

была квалифицирована как «как предоплата по договорам поставки нефти». Это, по мнению блогера, с точки зрения инвестора, должно расцениваться как долг (также есть признаки реального финансового опциона по условиям контракта). Рассматривая производственные результаты, автор отмечает, что «Роснефть» далеко опережает прочие российские компании по показателю среднесуточной добычи.

Автор делает вывод, что «относительно собственного капитала P/BV Роснефть стоит 0,81. Относительно прибыли прошлого года P/E 2013 года - 4,7. Дивидендная доходность 5%. Среди нефтяных мировых лидеров «Роснефть» - самая дешёвая компания». Поэтому она стоит «8-8,5 прибылей с учётом потенциала роста, с учетом дисконта в 20% - 6,8», что говорит о цене 350-360 руб. за акцию. При этом, по мнению блогера, финансовое положение компании может резко ухудшиться, и в следующем году дивиденды могут и не быть на уровне даже 2013 года.

Станислав Елисеев резюмирует результаты исследования российского банковского сектора рейтинговым агентством «Эксперт РА». Снижение спроса затронет не только кредитование крупного бизнеса и физлиц, но и сегмент малого и среднего бизнеса.

104

4/14

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ ОБЗОР РОССИЙСКОЙ БИРЖЕВОЙ БЛОГОСФЕРЫ

Рост просроченных кредитов и запросов на реструктуризацию кредитов в корпоративном сегменте может оказаться неприятным сюрпризом для банкиров. Риски необеспеченного кредитования покрываются высокой рентабельностью банков и повышенными требованиями к резервам. Только рекордные объемы кредитования со стороны Центробанка уберегли банки из топ-50. Политика регулятора породила недоверие на рынке межбанковского кредитования, ограничив возможности для средних и малых банков. В 2014 году может быть отозвано до 50 банковских лицензий. ЦБ и правительство готово спасать только системно значимые банки. В 2014 году активы банков прибавят не более 11%, совокупный кредитный портфель – не более 13%, по сравнению с соответствующими значениями в 15% и 17% годом ранее. Розничное кредитование будет расти наибольшими темпами – до 22%. Ожидается активность в сегменте ипотечного кредитования. Кредитование крупного бизнеса в 2014 году увеличится лишь на 8-9%, малого и среднего бизнеса снизится с 18% до 13-14%.

105

Дайджест зарубежной аналитики >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

Дайджест зарубежной аналитики Драги и Карни: все идет по плану? СNBC

Еврозона будет переживать период низкой инфляции в течение продолжительного периода времени, но риска возникновения дефляции нет, заявил в четверг президент Европейского центрального банка Марио Драги. Речь финансиста немедля привела к резкому скачку курса евро. Драги намеревался опровергнуть опасения по поводу дефляции в регионе, отметив, что ситуация в еврозоне не похожа на положение Японии в 1990-х годах. Его комментарии появились после того, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Англии оставили учетные ставки неизменными: оба центральных банка ожидают свежих прогнозов в ближайшие недели с тем, чтобы принять решение о том, какие новые политические меры могут потребоваться экономике. Напомним: Банк Англии оставил учетные ставки на отметке 0,5%, а ЕЦБ также сохранил свою ключевую учетную ставку на уровне 0,25%. При этом в минувшую пятницу официальные данные показали, что уровень инфляции в январе упал до 0,7%, что ниже ожидаемых экономистами 0,9% и существенно не дотягивает до целевого показателя ЕЦБ в 2%. В последний раз индекс инфляции был настолько же низким в октябре 2013 года: тогда инфляция опустилась до самого низкого показателя за последние 47 месяцев, и ЕЦБ тут же снизил свою основную учетную ставку на 0,25% с 0,5%. Некоторые эксперты ожидали, что риск дефляции вынудит Драги принять новые политические меры. Однако президент ЕЦБ на пресс-конференции заявил, что посту106

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики пившие сведения лишь подтвердили, что постепенное восстановление экономики еврозоны проходит в соответствии с оценками банка. Он также добавил: «Ценовое давление в еврозоне остается слабым, а динамика в монетарном и кредитном секторах несколько снижена. Ожидания инфляции для еврозоны в среднесрочной и долгосрочной перспективе продолжают быть тесно связанными с нашей целью сохранения уровня инфляции на отметке ниже или около 2%». Драги также повторил обещание банка удерживать учетные ставки «на текущем или более низком уровне в течение продолжительного периода времени», а также отметил, что банк полностью готов к принятию дальнейших решительных мер. После появления его комментариев евро резко пошло вверх по отношению к доллару. Сюрпризы от Карни? Аналитики не ожидали никакого сногсшибательного заявления от Банка Англии. Однако политики предвкушают квартальный экономический прогноз, который должен быть опубликован в следующую среду и предоставит некоторое понимание курса корректировки перспективных прогнозов. Между тем официальные лица из Банка Англии пытаются понять, как направлять ожидания динамики учетных ставок в ситуации, когда экономика Великобритании улучшается. Вскоре после того, как Марк Карни занял свой пост прошлым летом, он объявил, что центральный банк не будет повышать учетные ставки до тех пор, пока уровень безработицы в Великобритании не сократится до 7%, что ожидалось в 2016 году. В июле 2013 года этот показатель находился на отметке в 7,8%, однако сейчас сократился практически до установленного предела. Отметим также и позитивный макроэкономический фон: недавние показатели от Управления национальной статистики указывают на то, что в период с сентября по ноябрь 2013 года уровень безработицы сократился до 7,1%, что стало наименьшим уровнем с периода январь-март 2009 года. В декабре инфляция в Британии также упала сверх ожидаемого, достигнув целевого показателя Банка Англии в 2%, что произошло впервые с ноября 2009 года. Однако исследования, появившиеся на этой неделе, показали, что цены на производственные товары и услуги в Великобритании в январе сохраняли высокие темпы роста.

107

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

Иммиграционная реформа в США: бессмысленный компромисс Bloomberg

Республиканцы в Палате Представителей, стоящие за т.н. «расширенную иммиграционную реформу», заявляют, что нашли рабочий компромисс, который позволяет смягчить опасения оппонентов, а также нарастить поддержку партии среди испаноязычных американцев. Напомним: их предложение заключается в том, чтобы разрешить нелегальным иммигрантам, которые соответствуют различным условиям, легально работать в США, но не допускать быстрого получения ими гражданства. Именно такая линия очерчена новым заявлением о принципах, которое было сделано лидерами республиканцев в Палате представителей. По словам сторонников такой договоренности, создание нелегальным мигрантам возможности получения гражданства будет равносильно амнистии, а вот предоставление многим из них легального статуса всего лишь послужит признанием реальности, заключающейся в том, что США не собирается всех их депортировать. Однако данный компромисс не сделает того, что должен. Он совсем не касается обоснованных опасений тех людей, которые выступали против иммиграционного закона, принятого Сенатом в июне прошлого года, и не приносит практически никаких положительных сдвигов в решение политических проблем партии с испаноязычным населением. Большинство республиканцев понимают, что принятие закона, который легализует нелегальных мигрантов, не позволит им получить множество голосов среди испаноязычных американцев. Однако они полагают, что существенное количество такого населения будет готово прислушаться к ним по другим вопросам после того, 108

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики как партия избавится от своего реноме сторонников массовых депортаций. Как утверждается, испаноязычное население не будет винить республиканцев в том, что ему отказывают в получении гражданства, потому что для нелегальных мигрантов важнее получить работу, чем право голоса. Однако же, если вы являетесь сторонником предоставления гражданства, вам не слишком понравится идея с легализацией. Некоторые оппоненты заявляют, что в принципе неверно вознаграждать людей за нарушение закона путем предоставления им того, ради чего они и пошли на то самое нарушение закона, и, по мнению этих политиков, нелегальные мигранты не должны получать возможность работать в США на законных основаниях, в то время как много людей, подавших документы в установленном порядке, все еще ждут своей очереди. Другие же оппоненты заявляют, что закон будет действовать как магнит для нелегальных мигрантов: его положения не будут работать как следует или вообще не будут реализованы, и все большее количество иммигрантов будет пересекать границу незаконно в надежде на то, что им удастся легализоваться во время реформ в будущем. Опять же, перспектива получения гражданства не сможет разрешить данное противоречие. Однако другие противники сенатского законопроекта выступают против него, поскольку не видят необходимости в том, чтобы подвести законную основу под резкое увеличение количества мигрантов, особенно тех из них, которые заняты на низкооплачиваемой работе. Ведь стране не угрожает общая нехватка рабочей силы, более того, нет даже намека на возникновение подобной ситуации, а вот резкий скачок количества иммигрантов может иметь свои отрицательные стороны. Это приведет к увеличению требований расширить государственные расходы в долгосрочной перспективе, усложнит ассимиляцию и, возможно, даже создаст давление к снижению заработной платы для низкоквалифицированных американцев. Ведь иммигранты с низким уровнем квалификации уже прибыли в страну, и даже без принятия в Сенате этого закона их количество будет только возрастать. Блокирование возможности получения гражданства не поможет решить ни одну из этих проблем.

109

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

Республиканцы также, пожалуй, переоценивают позитивное влияние этого закона на поддержку своей партии среди испаноязычного населения. С одной стороны, если закон будет принят, голосов демократов при этом будет больше, чем голосов республиканцев. Те испаноязычные избиратели, которые следят за этим вопросом, понимают, что многие республиканцы, если не большинство, будут выступать против. С другой стороны, демократы все еще могут изображать республиканцев как выступающих против испаноязычного населения. Они могут атаковать своих визави по причине отказа предоставить гражданство новолегализованному населению и, следовательно, новым работникам-иммигрантам, приезд которых стимулирует законодательство. Возможно, достичь компромисса в отношении иммиграционного вопроса все же удастся, но не таким способом. Гораздо лучше было бы разделить его на четыре части: повышение степени применения иммиграционного законодательства на границе и рабочих местах; предоставление возможности получения гражданства людям, которые нелегально приехали в США в юном возрасте, но в остальном соблюдали законы; указание на то, что амнистия для всех остальных нелегальных мигрантов может быть возможна в будущем после того, как будет обеспечена реализация законодательства; и, наконец, реформирование миграционной политики для стимулирования притока высокооплачиваемых работников. Этот компромисс все же не сможет получить поддержку тех, кто принципиально выступает против амнистии. Но он был бы достаточно справедлив для детей нелегальных мигрантов, а также положительно сказался бы на ассимиляции. Кроме того, он также совпадает с пожеланиями общественности - если судить по данным опросов общественного мнения. Если республиканцы не готовы пойти на подобные меры, то, возможно, им стоит вообще отказаться от работы с этой тематикой до тех пор, пока они не созреют для этого.

110

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики

Амнистия или апартеид?

The New York Times

The New York Times предлагает синопсис публичной дискуссии по вопросу грядущей иммиграционной реформы в США. Лиза Гарсия Бедолла, Университет Беркли: «Не следует создавать вечный низший класс» США должны решить, действительно ли они являются страной иммигрантов или всего лишь эксплуататорской системой, которая формально утверждает демократические ценности, но между тем лишает некоторых своих жителей возможности стать полноправным членом общества. Если предложение республиканцев заключается в легализации некоторых из примерно 12 миллионов нелегальных мигрантов в США без предоставления им возможности получить гражданство, это существенно противоречит заявлениям о том, что США выступают за справедливость и свободу. Нет конституционного обоснования для создания нового класса американцев, которые будут иметь лишь право работать и платить налоги, но не будут иметь право голоса в своем собственном правительстве. Испаноязычные люди составляют наибольшую долю среди нелегальных мигрантов, и им уже разрешается регистрироваться и голосовать на низких уровнях власти. Если целью данной реформы является дальнейшее подавление мнения мигрантов из Латинской Америки, то она может увенчаться успехом. Ирония данного предложения заключается в том, что расширенная иммиграционная реформа, предложенная «Группой восьми» в Сенате в прошлом году, уже стала одной из наиболее карательных в истории США. В соответствии с ней, мигрантам для получения гражданства потребуется прожить в США не менее 15 лет.

111

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

Предложение присвоить правовой статус нелегальным мигрантам без предоставления им возможности получения гражданства фактически отменяет любую вероятность того, что данные лица когда-либо полностью вольются в американское общество. Джессика Воган, Центр иммиграционных исследований: «Стандарты должны быть более жесткими» В национальные интересы США входит создание такой иммиграционной политики, которая будет стимулировать законопослушных граждан со всеми вытекающими правами и обязанностями. Нам следует стремиться к приему иммигрантов, которые хотят стать американцами и принять нашу национальную идентичность, но не тех людей, которых прельщают лишь преимущества, обеспечиваемые американским паспортом. Наша нынешняя система хорошо повышает количество граждан, но не позволяет отсеивать тех из них, которые могут считаться гражданами только в техническом смысле этого слова. Наши стандарты натурализации могут и должны быть более жесткими. Нам не следует позволять террористам, преступникам, подрывным элементам, а также всем тем, у которых нет реальных связей с Америкой, становиться ее гражданами. Политические проблемы занимают лишь второстепенное положение в текущих дебатах о легализации и расширенной иммиграционной реформе. Сторонники широкой программы легализации для восьми из 11 миллионов нелегальных мигрантов и их семей, а также расширения количества «зеленых карт» и гостевых рабочих программ хотели бы, чтобы мы поверили в то, что консенсус уже достигнут, а единственным камнем преткновения является вопрос о доступе к гражданству. На самом деле же наибольшим вопросом является даже не гражданство, а легализация; не то, как именно ее проводить, а следует ли проводить ее вообще. Сопротивление происходит из опасений по поводу того, как это скажется на уровне заработных плат и занятости среди американцев и легальных мигрантов, а также беспокойства по поводу влияния на финансовую сферу, национальную безопасность и общественный порядок. Как и сенаторы из «Группы восьми», спикер Палаты представителей Джон Бейнер и его руководящая команда полагали, что смогут одурачить большинство в Палате, проводя легализацию и при этом избегая слова «амнистия». Это не сработает.

112

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики Республиканцы в Палате представителей не возражают против новых граждан, но они питают справедливый скепсис по поводу предложений о легализации, которые создадут неудобства для тех людей, которые уже живут в США. Сезар Варгас, Dream Action Coalition: «Компромисс, на который следует пойти» Имеет ли гражданство значение для иммигрантов? Конечно же, да. Нашей конечной целью является предоставление гражданства всем нелегальным иммигрантам. В то же время мы не можем превратить этот вопрос в неразрешимый и отравляющий саму идею двухпартийности. Ежедневно депортируются более 1100 человек, а за время правления президента Обамы будет поставлен мрачный рекорд в два миллиона депортированных лиц. Около 41% этих людей не имели уголовного прошлого. Такая произвольная реализация закона создает кризисы при разделении семей, что затрагивает миллионы американских граждан, живущих в смешанных семьях. В этом году нашим приоритетом является обеспечение немедленного сокращения количества депортаций, а не занятие политической позиции «гражданство или ничего». Мы должны сконцентрироваться на практическом законодательном решении, даже если оно не будет подразумевать возможности получения гражданства. Однако мы не станем принимать предложение, которое включает в себя драконовские меры, а также подразумевает постоянный запрет на получение гражданства по существующим каналам. Независимо от того, является ли получение гражданства конечной целью иммигрантов, мы должны предоставить эту возможность. А для реализации этой задачи спикер Бейнер и его соратники должны получить политическое пространство для разработки и принятия закона. Безусловно, жесткая политика в отношении депортации уже подорвала наш переговорный потенциал, поставив наше сообщество под угрозу разделения семей. Поскольку именно Республиканская партия отождествляет себя с семейными ценностями, республиканцы могут создать проект закона и провести голосование в его поддержку. Американцы, в частности, испаноязычные избиратели, ожидают от президента одностороннего смягчения позиции по вопросу депортации. Имеются вселяющие оптимизм признаки того, что президент признает необходимость разрешения этого 113

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

кризиса немедленно, о чем он сам же недавно заявил. В данный момент президент и республиканцы в Палате представителей имеют уникальную возможность одержать победу: у нас есть реальная возможность снять тень депортации, нависшую над миллионами семей. Дэн Тиченор, Университет Орегона: «Восстановление неравенства» Создание фиксированной грани между гражданином и легализованным иммигрантом, что собирается сделать республиканская партия в Палате представителей путем блокирования возможности получения гражданства лицами, которые живут и работают в США нелегально, подрывает основы демократии. Препятствия к получению гражданства означают возврат к старой постыдной практике в политики иммиграции и натурализации в США, которая предшествовала серьезным преобразованиям во время холодной войны и периода борьбы за гражданские права. Китайские иммигранты, которые первоначально нанимались как дешевая рабочая сила для строительства на западе США, столкнулись с насилием, дискриминацией и исключением из общества. Мексиканцы сталкивались с аналогичными проявлениями маргинализации в XX веке. После того, как в США были введены тесты на грамотность, квоты на национальности и прочие драконовские миграционные ограничения в течение и после Первой мировой войны, мексиканцев нанимали на легальных и нелегальных основаниях для работы на фермах и выполнения прочего неквалифицированного труда. Сезонные и нелегальные мигранты из Мексики были особенно уязвимы перед эксплуатацией и злоупотреблениями при такой системе, однако все мексиканские иммигранты противостояли жесткой дискриминации и программам массовых депортаций. Изменения в законе США о натурализации в 1952 году сняли запреты на получение гражданства по расовому и половому признаку, а Закон Харта-Келлера от 1965 года отменил квоты по национальности. При всей его хрупкости Закон об иммиграционной реформе и контроле 1986 года предусматривал прямой план по легализации нелегальных иммигрантов. Текущие же предложения от республиканцев в значительной степени возродят юридические ограничения в прошлом, создав новый низший класс: они введут постоянные уровни участия в обществе, которые неминуемо отрицательно скажутся на демократии.

114

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики

Количество безработных в США сокращается по мере роста производительности труда?

CNBC

Количество первоначальных обращений за пособиями по безработице сократилось на 20000 до 331000 с учетом сезонности - об этом в четверг сообщило Министерство труда США. Количество обращений за предыдущую неделю также было пересмотрено. Теперь оно составляет на 3000 полученных заявок больше, чем сообщалось ранее. Экономисты предсказывают, что в течение недели, завершившейся 1 февраля, количество первичных обращений за пособиями по безработице упадет до 335000. Скользящее среднее количество новых обращений за четыре недели, которое считается более удобным показателем в отношении условий рынка, поскольку оно позволяет сгладить некоторые моменты колебаний, слегка возросло на 250 до 334000. Аналитик из Министерства труда заявил, что количество обращений по Канзасу также было рассчитано, а особых факторов, которые влияют на данные на государственно уровне, не отмечено. Данные не имеют отношения к отчету по занятости за январь, выпуск которого ожидается в пятницу, поскольку сведения, содержащиеся в данном отчете, поступили за период, не охватываемый исследованиями количества обращений за пособиями. Отчет по обращениям за пособиями по безработице показал, что количество людей, все еще получающих эти пособия в соответствии с регулярными государственными программами через неделю после того, как они впервые получили помощь, возросло на 15000 до 2,96 миллиона человек. Эти данные были зафиксированы для недели, завершившейся 25 января.

115

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

Количество так называемых повторных обращений в последние несколько недель также увеличилось, и некоторые экономисты заявляют, что многим получателям пособий мешает холодная погода, потому они не начинают поиск работы, а компании откладывают наем сотрудников. Диана Свонк, главный экономист Mesirow Financial, подчеркивает, что не только рынок труда пострадал от погодного «сюрприза»: «Розничная торговля серьезно сократилась, равно как и продажи сетевых магазинов; многих работников уволили, и начался вынужденный сезон скидок. Занятость оказалась сконцентрирована совершенно не в тех сферах, в которых понадобилась». Ритейлеры наняли слишком много работников в оффлайновые магазины, в то время как основная масса покупок из-за холодов перешла в онлайн. Джон Бриггс из Royal Bank of Scotland полагает, что развивающиеся рынки отреагируют на данные чуть более спокойным поведением, нежели обычно. «Бездействие ЕЦБ ослабило валюты развивающихся стран, - комментирует он. – Но это кратковременное явление – курсы уже начали укрепляться, а «первый мир» скоро окажется в конце эшелона». Бриггс также добавил, что рискованные рынки начинают трактовать американские данные самостоятельно, не ограничиваясь исключительно оглядкой на политику ФРС. Крис Хайзи из U.S. Trust также пробует себя в роли синоптика: «Вскоре погода выровняется и поддержит «медведей», что повлияет на потребительские расходы и занятость следующего месяца». Отдельный отчет, между тем, показал, что производительность труда в несельскохозяйственных отраслях в США в четвертом квартале прошлого года возросла сверх прогнозов, что отражает тенденцию к росту экономики, однако низкие затраты на рабочую силу указывают на подавляемую инфляцию заработных плат. Тем временем, дефицит торгового баланса в декабре также увеличился и превысил ожидания по мере падения экспорта, которые могут быть дополнительно сокращены после пересмотра отчета за четвертый квартал. Однако сама по себе тенденция является неустойчивой, а производительность труда увеличилась лишь на 1,7% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. В итоге, за весь 2013 год производительность труда увеличилась лишь на 0,6%. Это стало наименьшим приростом с 2011 года и существенно меньше роста на 1,5% в 2012 году. Затраты на рабочую силу в пересчете на единицу продукции, в свою очередь, в четвертом квартале упали на 1,6%, указывая на слабое инфляционное давление в экономике, которое связано с заработной платой. В третьем квартале эти затраты упали на 2,0%.

116

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики

Кого винить в кризисе развивающихся рынков?

Reuters

Пол Кругман и Дэни Родрик вступили в словесную перепалку в своих колонках по вопросу недавнего витка нестабильности на финансовых рынках таких стран, как Аргентина и Турция. Оба исследователя уже несколько десятилетий следят за развитием кризисов на развивающихся рынках. Оба действительно являются экспертами мирового класса в этой сфере. Более того, оба экономиста имеют леволиберальное мировоззрение, потому здесь даже нельзя усмотреть глубоких идеологических или философских различий. При этом они высказывают диаметрально противоположные мнения. Вот слова Кругмана:

Фактически Турция проблемой не является. Более того, также не представляют собой сложности ни ЮАР, ни Россия, ни Венгрия, ни Индия, ни все остальные страны, которые сейчас переживают осложнения. Реальная проблема заключается в том, что наиболее богатые экономики мира, то есть США, еврозона и несколько более мелких игроков, не смогли устранить слабость внутри своих систем. А вот что говорит Родрик:

Развивающиеся рынки не являются несчастными и случайными жертвами. В большинстве своем они лишь пожинают то, что посеяли… Проблемы в развивающихся странах имеют внутренние причины, которые никак не касаются деятельности внешних сил. Если посмотреть на ситуацию со стороны, но можно увидеть определенное сходство: и Кругман, и Родрик признают, что значительное влияние на ситуацию оказало 117

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

то, что огромные объемы наличных средств в ходе QE ФРС начали перетекать на развивающиеся рынки по всему миру, что способствовало раздуванию тех рынков, которые сейчас переживают спад. То, что падает, когда-то должно было расти, и найти источник притоков денежных средств не составляет труда. Но при этом ни Кругман, ни Родрик не обвиняют ФРС в создании пузырей на развивающихся рынках: у ФРС полно внутренних задач, с которыми она успешно справляется. Программа количественного смягчения была лишь частью данных задач, и ФРС просто не может слишком уж переживать о возможных незапланированных последствия на другой стороне планеты, когда устанавливает монетарную политику в США. Следовательно, заявления Кругмана и Родрика вполне соответствуют теории о формировании кризисной ситуации на развивающихся рынках в результате сокращения данной программы. Фактически экономики развивающихся стран стали слишком зависимыми от постоянного притока дешевых долларов, печатаемых ФРС. Но сейчас, когда программа количественного смягчения близится к своему завершению, ситуация начала по-настоящему накаляться. И здесь точки зрения двух экономистов расходятся. Кругман заявляет, что если бы экономическая политика США работала эффективнее, то сама экономика стала бы более энергичной, выбрасывая большое количество наличных средств, которые смогли бы скомпенсировать сокращение программы ФРС. Работающие американцы вместе с быстрорастущими американскими компаниями обычно стремятся инвестировать свои денежные средства за рубежом, а потому потоки финансирования развивающихся рынков остались бы достаточными, чтобы предотвратить кризис. Вместо этого количество работающего населения в США слишком мало, а американские компании слишком осторожны, потому рынки пришли к коллективному (и самодостаточному) решению о том, что конец программы количественного смягчения будет означать завершение поступления существенных потоков капитала на развивающиеся рынки. В результате наступила «внезапная остановка», а все подобные меры, как правило, чрезвычайно болезненны. С другой стороны, Родрик утверждает, что текущий кризис наступил по вине самих развивающихся рынков, поскольку они открылись для переменчивых и нестабильных 118

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики капитальных потоков. Хуже того, всякий раз, когда эти экономики сталкиваются со сложностями, они стремятся справляться с ними путем достижения большей открытости для международных потоков капитала. А эта тенденция закончится крупным спадом, независимо от действий ФРС. На самом деле, две эти точки зрения не полностью противоречат друг другу, но мнение Родрика выглядит более значительным и более правильным. Естественно, что, будь экономика США здоровее, она смогла бы поддерживать отток денежных средств на развивающиеся рынки в течение более продолжительного периода времени. Но, как замечает сам же Кругман, внезапные остановки на развивающихся рынках могут происходить независимо от финансовой среды США по множеству причин. Суть предотвращения таких внезапных остановок не состоит в поддержании финансовых потоков. Скорее, задача заключается в том, чтобы, прежде всего, снизить восприимчивость внутренней экономики по отношению к ним. Вот мнение Родрика: «За последние пять лет в Индии каждый раз, когда рупия оказывалась под давлением, начиналось смягчение правил в отношении притока внешнего капитала, что сделало экономику более уязвимой к дальнейшим ударам по рупии. Это, в свою очередь, вызвало дальнейшую либерализацию и так далее. В Турции политики заявляли о неуязвимости к ударам и пагубному влиянию даже несмотря на то, что двигателем экономики страны был наплыв краткосрочного капитала. Китай же в данном случае служит поучительным примером. В отличие от остальных Китай решил изолировать себя от внешнего капитала и соответственно снизить воздействие действий ФРС и колебаний международного финансового рынка. Политика в Китае далеко не безупречна, но экономическая изоляция такого типа позволила стране быть скорее получателем жалоб, чем лицом, от которого они исходят». По мере завершения программы количественного смягчения мы начинаем наблюдать, что рынки становятся более разборчивыми, чем были в последние годы. Деньги больше не будут просто перетекать из актива в актив, будь то золото или турецкая лира. Вместо этого мы начинаем наблюдать возвращение нестабильности. Иногда эта нестабильность - желанный гость, особенно если глянуть на отчет о прибыли Facebook, появившийся на этой неделе, но чаще, как мы видим это на развивающихся рынках, она идет во вред, особенно если такая нестабильность выглядит скорее 119

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

как каприз, чем как обоснованная реакция на изменение основных экономических показателей. Однако, как Родрик знает лучше всех, в Турции имеются и собственные политические и экономические проблемы. Не нужно смотреть на ФРС для того, чтобы понять причины текущей распродажи активов: порой мелкие открытые экономики являются случайными жертвами сил, которые находятся за пределами их контроля, но только не сейчас. Рынки знали, что делают, когда допускали ликвидность из ФРС в свои экономики. Однажды прилив должен был смениться отливом, и этот день настал.

120

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики

Нестабильность на рынке продолжится - Марк Фейбер CNBC

Нестабильность на глобальном рынке не ограничивается сокращением Федеральной резервной системой США программы монетарного стимулирования. Такое мнение высказал влиятельный инвестор Марк Фейбер. Он также предупредил, что сильные колебания, наблюдавшиеся в последние несколько недель, также свидетельствуют о снижении темпов роста мировой экономики.

«Мне показалось, что давление на рынки оказывает не только сам факт сокращения программы, - заявил Фейбер, который является автором широко известного издания «Отчет о процветании, буме и спаде». - На развивающихся рынках мы практически не видим роста. Мы наблюдаем замедление экономики в Китае, что имеет даже большее значение, чем принято считать в среде специалистов по стратегии, а также чем указывает официальная китайская статистика. Все это создает давление на прибыль транснациональных корпораций, главным образом, потому, что рост мировой экономики в последние пять лет обеспечивался в основном за счет развивающихся стран». По его словам, отсутствие роста вызывает «циклическое снижение» с замедлением развития развивающихся стран и постепенным спадом на инфлированных фондовых рынках, что в свою очередь оказывает дополнительное давление на цены на активы и сами экономики. Комментарии Фейбера сопровождались нестабильностью на фондовых рынках в течение всей недели, что вызывает опасения среди трейдеров и инвесторов по поводу того, что на рынках грядет резкая коррекция. С тех пор, как в декабре ФРС начала сокращение ежемесячных объемов выкупа активов на 10 миллиардов дол121

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

ларов, следом за чем последовало сокращение программы еще на 10 миллиардов в январе, фондовые рынки резко изменили направление. Первыми пострадали развивающиеся рынки, а на этой неделе существенный спад также наблюдался как в США, так и в Европе. В понедельник акции в США показали худшие результаты начала торгов в феврале с 1933 года. Этому способствовал отчет о промышленном производстве, который увеличил опасения по поводу устойчивости американской экономики. Общая активность в производственном секторе в январе показала восьмимесячный минимум, а такого падения темпов роста новых заказов рынки не видели почти 33 года. В подтверждение растущих опасений среди инвесторов индекс нестабильности CBOE впервые за четыре месяца возрос до более, чем 20 пунктов, а доходность 10-летней казначейской облигации побила трехмесячный минимум. Фейбер заявил, что рекомендовал своим читателям покупать казначейские обязательства США со сроком погашения в 10 лет в течение последних нескольких месяцев. Инвестор считает, что доходность возрастет по мере того, как инвесторы начнут искать безопасные активы. «В течение следующих трех-шести месяцев данные активы будут лучше акций, предупредил он. - Я не очень люблю 10-летние казначейские облигации, поскольку

максимум, что вы можете на них заработать - это что-то около 2,65% годовых в течение следующих 10 лет; однако они будут расти на фоне слабости экономики и спада на фондовом рынке. В последние несколько лет наблюдался уход в качество, то есть перевод денежных средств в казначейские облигации». Фейбер также предупредил об опасностях текущего мирового кредитного пузыря, а также отметил, что некоторое замедление может последовать после увеличения уровня потребительской задолженности, которая раньше помогала генерировать рост: «Общий объем кредитных средств в процентном отношении к валовому объе-

му мировой экономики сейчас на 30% выше, чем он был в начале экономического кризиса в 2007 году. Мы быстро нарастили задолженность домохозяйств, особенно в развивающихся странах и ресурсно-ориентированных экономиках вроде Канады и Австралии и достигли точки, в которой задолженность домохозяйств стала обузой для системы и повлечет за собой замедление темпов роста экономики».

122

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики

На развивающихся рынках важна динамика, а не стабильность Reuters

Начало текущего года выдалось непростым для финансовых рынков. Федеральная резервная система продолжает сокращение QE на 10 миллиардов долларов в месяц, и немедленным результатом этого стало резкое падение курсов валют, а также в некоторой степени и акций, в таких странах как Индонезия, Турция, Индия, ЮАР и Аргентина. Причина? По словам трейдеров, комментаторов и даже главы центрального банка Бразилии, политика ФРС вызывает рост процентных ставок по всему миру, сокращая поток легких денег, которые предположительно и питали мировой экономический рост, и приводят к возникновению проблем. Этот тезис едва ли можно назвать новым. Его часто озвучивали уже летом минувшего года, когда ФРС впервые намекнула на то, что может начать сокращать свои агрессивные меры по стимулированию экономической активности, которые были введены после кризиса. Таким образом, выходит, что периоды бума многих стран по всему миру никак не зависели от изменения экономической ситуации, умелого руководства или смещения векторов развития. Все это было лишь производными политики США. Эта точка зрения получила широкое распространение, и ее практически никто не оспаривает. Но популярность еще не делает тезис верным. На самом же деле, эта теория неверна сразу по двум основным причинам: она не учитывает то, что финансовые рынки не являются идеальными посредниками для мировой экономики, а также выпускает из вида фундаментальные трансформации во 123

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

многих странах по всему миру, которые произошли за последние несколько десятилетий и готовы ускориться в этом году. Американоцентричное мировоззрение является наследием 20-го века, но никто не учитывает того, что сегодня Китай стал активным членом мировой экономики. Тем не менее, и там наблюдалось некоторое снижение темпов роста, в основном по причине решения китайского правительства сместить вектор экономического роста с государственной инфраструктуры и экспорта на внутреннее потребление. Этот переход неизбежно приведет к снижению спроса на сырье и материалы, и данный спрос также является ключевым фактором устойчивости многих экономик. Да, китайский спрос на сырье действительно стимулировал такие страны как Чили, ЮАР, Индонезия и Бразилия, и да, дешевые деньги от Федеральной резервной системы действительно осели в некоторых более спекулятивных валютах в странах от Турции до Аргентины. Но это характерно лишь для достаточно узких финансовых рынков, которые, тем не менее, привлекают к себе внимание и считаются важными. Финансовые рынки периодически устраивают встряску, но это не приводит к снижению активности таких компаний, как Unilever или Starbucks, а также не останавливает процесс формирование всемирного среднего класса во многих странах. Не следует переоценивать важность финансовых рынков при оценке состояния развивающихся рынков; такая переоценка означает поддержка все того же американоцентричного взгляда на процесс функционирования мировой экономики. Дополнительное количество избирателей и увеличение количества проданных кофе в Starbucks являются предвестниками прогресса, независимо от показателей на рынках. Более того, финансовые рынки не учитывают, помимо факторов, приведенных выше, значительного роста демократического движения по всему миру. Отчасти это естественное последствие увеличения количества населения на планете, однако до осени выборы в парламенты, конгрессы и на президентские посты состоятся в большом количестве стран. А многие из таких стран в настоящее время переживают нестабильность на финансовых рынках. Турция, в которой наблюдалось сильное снижение курса лиры с 124

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики последующими агрессивными действиями центрального банка по увеличению процентной ставки, проведет выборы в августе и определит судьбу премьер-министра Эрдогана и его исламистской партии. Индонезия, которая является крупнейшей мусульманской страной с демократической формой правления и населением свыше 250 миллионов человек, будет выбирать нового президента и парламент этим летом. В октябре более сотни миллионов бразильских избирателей будут решать, заслужила ли Дилма Русеф дополнительный срок на фоне противоречивого экономического роста и после проведения Чемпионата мира по футболу. А в мае Индия - крупнейшая демократическая страна мира - выбирает новое правительство, а также попробует разрубить гордиев узел, сковывающий ее экономический потенциал. Такой большой объем демократической деятельности выглядит необычно, и, в сочетании с неизбежными выборами в США в ноябре, представляет собой рецепт дополнительной нестабильности. Демократия, как мы все знаем, является беспорядочным, шумным, хаотичным и зачастую неубедительным делом. Это идеальная среда для такого типа неопределенности, который как раз не любят участники финансового рынка - по словам их же самих. Как таковая, она также обеспечивает идеальное оправдание для резких скачков ожидания и перехода к краткосрочным стратегиям, когда трейдеры пытаются обыграть результаты, а долгосрочные инвесторы ожидают результатов выборов. Однако, если бы вы спросили американцев или европейцев в середине 20-го века о том, как бы они описали свои амбиции в начале 21-го века, их мечты мало отличались бы от сегодняшних: демократия, повышение открытости рынков, увеличение богатства и дополнительная свобода перемещения, которая все больше ограничивается политической системой. В ближайшие месяцы поток пессимистических прогнозов в отношении развивающихся стран не прекратится. В этих прогнозах нет ничего нового, и они не учитывают реальности демократических трансформаций в какие-либо полезные последствия. Они также не учитывают и степень, в которой уровень жизни улучшился для сотен миллионов человек, и которые собираются потребовать больше ответственности от своих правительств. А это уже рецепт для безопасности во всем мире и долгосрочного процветания, даже если многие заявляют об обратном.

125

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

Китай - «Звезда Cмерти» развивающихся рынков Bloomberg

В любом списке ожидаемых банкротств Китай уверенно занимает первое место. Но может ли банкротство в этой экономике потянуть вниз весь мир? Абсолютно, считает Шарлин Чу, которая до недавнего времени занимала пост главного аналитика Fitch в Пекине. Чу бесстрашно вошла в зону, в который Китай активно пытается сохранять конфиденциальность: речь идет об огромной системе теневой банковской деятельности в стране. Сейчас Чу работает в частной компании, которая не зависит от правительственных данных, потому может говорить абсолютно откровенно. «Банковский сектор за пять лет расширился с 14 триллионов долларов до 15, - заявила Чу, которая теперь работает в Autonomous Research, в своем интервью. - Теперь колоссальных проблем в Китае уже не избежать». Более того, по словам аналитика, Китай может вызвать глобальный кризис. Проблемы в Греции продолжают держать мир в напряжении, но ее экономика объемом 249 миллиардов долларов - это лишь погрешность измерения по сравнению с китайским монстром в 8,2 триллиона долларов. Например, в декабре 2005 года Китай объявил, что объемы выпуска промышленной продукции в стране неожиданно возросли на 285 миллиардов долларов. Иными словами, в Китае внезапно нашелся экономический потенциал, который больше всей экономики Сингапура, и о котором не имели понятия специалисты по статистике в Пекине. Сегодня же, говоря проще, кризис в Китае создаст такой импульс, что банкротство Lehman Brothers в 2008 году покажется лишь коррекцией рынка.

126

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики Кризис такого типа, который, по словам Чу, возможен в Китае, положит конец восстановлению в Японии, обрушит экономики от Южной Кореи до Вьетнама, обвалит акции и цены на сырье во всем мире, вынудит Федеральную резервную систему прекратить сокращение программы выкупа активов и заставит провести целый ряд брифингов по национальной безопасности в Вашингтоне. Конечно же можно постоянно думать о Турции и Аргентине, но настоящей переменной является вторая по величине экономика мира. Билл Гросс так охарактеризовал финансовую систему Китая в своем интервью от 4 февраля: «Никто не знает, что там происходит на самом деле, и в этом вся суть. Потому нас ожидает очередной коллапс, которое случится по мере нарастания потенциальных проблем в Китае и других развивающихся странах». Комментарии Гросса тут же разобрали на цитаты, как и заявление управляющего хеджевого фонда Джима Чаноса, который назвал Китай «бегущим в ад» с его экономическим ростом за счет рынка недвижимости. В словах Гросса и Чаноса есть беспокоящий элемент истины, которую не могут осознать даже наиболее мудрые наблюдатели за Китаем, включая саму Чу. Китай делает все, что может, для того, чтобы не допустить утечки информации как внутри страны, так и за ее пределами, ревниво охраняя связи Коммунистической партии с брокерами, теневой банковской деятельностью и государственными предприятиями, которые стимулируют коррупцию и тормозят реформы. О том, что экономический рост в Китае может замедлиться до 7,4: в этом году, что приводится как доказательство реструктуризации экономики председателем Си Цзиньпином, уже написано немало. Однако если бы Си действительно занимался бы переворотом китайской модели развития, которая сильно зависит от инвестиций и экспорта, темпы экономического роста составили бы скорее 5%, а не 7%. Поскольку такое замедление роста может создать социальную нестабильность, Китай продолжает держать ногу на педали газа. Чем выше экономический рост в Китае, тем меньше степень преобразований в экономике страны. И чем дольше экономический рост будет оставаться в пределах 7% в год, тем больше будет избыточного кредитования и заимствования. Иными словами, система теневой банковской деятельности все еще растет.

127

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

В данном случае проблемой и соединительным элементом, который объединяет опасения Чу и страхи Гросса и Чаноса, является то, что чем дольше Китай будет откладывать день расплаты, тем более болезненной она будет. Как экономика Китай очевидно слишком велик, чтобы дать ему обанкротиться. Но фактически вопрос заключается в том, окажется ли его непрозрачная банковская система слишком большой для того, чтобы ее спасать. Китаю не удалось избежать глобального кризиса в 2008 году; он лишь отсрочил свои мучения. Он изолировал себя путем открытия кредитных шлюзов и разрешения банкам принимать иностранные кредиты в немыслимых количествах, при этом такие кредиты в основном выдавались в долларах США. Для некоторых Китай повторяет кредитный взрыв в Японии в 1980-х годах. Для других он выглядит скорее как кризис, поразивший Индонезию, Корею и Таиланд в 1997 году. Но что, если это ни то, ни другое? Мы можем стать свидетелями кризиса, равного по величине которому мы никогда не видели.

128

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ

4/14

Дайджест зарубежной аналитики

План обеспечения экономического роста в Китае выглядит «довольно убедительно» - Джим О’Нил CNBC

Недавно вернувшийся из Китая известный экономист Джим О’Нил заявил, что «фиксация» на том, точны ли данные о валовом внутреннем продукте в Китае и повлияют ли тамошние показатели на остальную мировую экономику, «кажется несколько неуместной». О’Нил, ранее занимавший пост председателя правления Goldman Sachs Asset Management, отметил, что считает план обеспечения экономического роста в Китае «довольно убедительным», несмотря на то, что также предрекает второй по величине экономике мира «дальнейшее снижение темпов роста» по мере расширения реформ. В своем интервью экономист заявил, что владельцы компаний в Китае, а также высокопоставленные политики, с которыми он встречался во время своей поездки, готовы в краткосрочной перспективе смириться с замедлением экономики во имя «повышения качества и долгосрочной устойчивости экономического роста». «Среди прочих целей, которые они намерены достичь, следует отметить большую свободу валютного курса, а также намного большую гибкость внутреннего процентного рынка», - объяснил О’Нил, который ввел в обращение термин БРИКС в отношении Бразилии, России, Индии, Китая и ЮАР. В соответствии с официальной статистикой Китая, во втором квартале рост экономики составил 7,5%, но замедление темпов роста случилось в девятый раз за последние 10 кварталов и вплотную приблизилось к минимальной отметке целевого показателя экономического роста на 2013 год, установленного правительством.

129

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

И ТОГ И НЕ Д Е ЛИ Дайджест зарубежной аналитики

«Меня расстраивает то, что многие люди все еще настаивают на том, что Китай намеренно завышает свои экономические показатели», - отметил О’Нил. По его словам, если это правда, то странно, отчего же правительство не сообщает те показатели, которые превышают или хотя бы соответствуют его прогнозам. Он также добавил, что ВВП в Китае не является тем показателем, который представляет наибольшую важность для остального мира. Он важен лишь для производителей сырья и компаний, работающих в секторе тяжелой промышленности. «Если темпы роста ВВП Китая сократятся с 10 до 6%, но уровень потребления останется таким же или еще возрастет, то этого будет вполне достаточно», - заявил он. «Стороны, которые выиграют и проиграют в результате перемен в Китае, сильно отличаются от таковых в прошлом, - подчеркивает О’Нил. - Компания Caterpillar вряд ли окажется на первом месте среди, тех кто от этого выиграет. Это можно сказать и о многих других компаниях в отрасли тяжелой промышленности и добычи полезных ископаемых». О’Нил также добавил, что компании, пристально следящие за тем, «что собирается потреблять Китай», должны получить преимущества, торгуя потребительскими товарами, а также товарами для здравоохранения и образования.

130

Голосование №2 >

ГОЛОСОВА НИЕ

4/14

Испытываете ли вы гордость после открытия Зимних олимпийских игр в Сочи? Да, это была великолепная презентация возможностей новой России Да, так как до сих не понимаю, как можно было на это потратить такие огромные деньги Нет, мне было стыдно, что мы получили агитку вместо спортивного праздника Нет, потому что слишком много было скандалов вокруг олимпийской стройки Не могу сказать, я уже давно испытываю свою гордость только за рубежом Результаты голосования

Сколько вы готовы платить за подписку на хорошие внутридневные сигналы, чтобы повторять их? не более 500 руб. в месяц

10%

не более 1000 руб. в месяц

10%

не более 1500 руб. в месяц

13%

готов платить больше, если сигнал будет точным и принесет мне прибыль

30%

не готов платить, так как риски на счете несу я и безо всяких сигналов

37%

131

Итоги недели с Иваном Поповым >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОРСК А Я РУ БРИК А

Итоги недели с Иваном Поповым. Обзор российских новостных трендов 26 лет, г. Королев, на фондовом рынке с 2008 года, бизнес-аналитик, частный трейдер, инвестор.

Эмитенты Как в США, так и в Китае снижается индекс деловой активности в производственном секторе. Также вызывает опасения декабрьский спад объемов производства в Германии (-0,6%). Три ключевых центра производства показывают спад. Это очень негативный сигнал. В связи с сокращением КУЕ потребление скорее всего будет сокращаться и дальше, после чего последует затоваривание складов и дальнейшее сокращение производства. Одновременно с этим у наших друзей афроиндейцев сократилась безработица до 6,6%, т.е. есть повод продолжить сокращение КУЕ. На российском корпоративном рынке очередное затишье, у нас олимпиада, большие боссы там. Хотел бы обратить внимание на рынок телекомов и напомнить, что появляется четвертый игрок, который будет отвоевывать долю у «большой тройки». Некоторые аналитики также задаются вопросом за счет чего операторы смогут увеличивать свою выручку через 2-3 года. Наиболее выигрышно на этом фоне выглядит диверсифицированный «Вымпелком».

132

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым

1-ый эшелон Украина жжет в долг Долг Украины за газ в январе вырос на четверть до $3,35 млрд. Полной оплаты не будет, считают в «Газпроме» и снова говорят о переводе «Нафтогаза» на предоплату Также в прошлую пятницу «Газпром» и Греция достигли принципиальной договоренности о снижении цены на газ и продлении контракта на 10 лет, сообщил «Прайм». А днем ранее стало известно, что главный игрок на газовом рынке Чехии RWE Supply & Trading, в середине 2013 г. выигравший у «Газпрома» двухлетний арбитражный спор о ценах поставки газа, начал новые переговоры о пересмотре условий контракта. Еще несколько крупных европейских клиентов «Газпрома» ведут переговоры о снижении цены. «Контракты предусматривают регулярный пересмотр цен, за счет чего мы получаем газ по конкурентным рыночным ценам», — объяснил представитель немецкой E. On. В начале 2013 г. «Газпром» снизил цены для нескольких европейских клиентов, и прошлый год стал удачным: экспорт в Западную Европу и Турцию вырос на 16,3% до 161,48 млрд куб. м. Основной прирост «Газпрому» обеспечили Германия (+21%), Италия (+68%) и Великобритания (+53,8%). Планы на 2014 г. скромнее — 155 млрд куб. м, рассказывал замначальника департамента «Газпром экспорта» Сергей Будзуляк. Экспорт газа вырос «Газпром» нарастил поставку природного газа вне СНГ в январе 2014 г. в сравнении с январем 2013 г. на 12,8% до 15,8 млрд куб. м, сообщил предварительные данные «Газпромэкспорт». По итогам 2013 г. продажи газа вне СНГ увеличились на 22% до 137,3 млрд куб. м. Reuters

133

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым «Газпром» претендует на покупку двух ТЭЦ во Франции

С момента оформления в «Газпроме» электроэнергетического направления концерн проявляет интерес к покупке существующих и строительству новых генерирующих мощностей по всей Европе — от Турции до Великобритании. Среди конкретных объектов назывались активы компании DONG (ТЭЦ Severn Power Station в Великобритании и новое строительство в Германии), Enel (ТЭЦ Marcinelle в Бельгии), E. On (ТЭЦ в Венгрии), RWE (Npower в Великобритании), EDF (ТЭЦ Sutton Bridge в Великобритании). Ни одна из этих сделок пока не состоялась. «Северный поток» течет в Великобританию «Газпром» вновь задумался о расширении «Северного потока». Пока можно говорить лишь об одной новой ветке — в Великобританию, где растет спрос, говорят эксперты. Эта страна — крупнейший газовый рынок Европы, она потребляет около 80 млрд куб. м газа в год, в основном в виде сжиженного природного газа (СПГ). В Европе СПГ не хватает, так как он уходит с европейского спотового рынка по долгосрочным контрактам в Азию, из-за чего спотовые цены в Великобритании очень высоки, отмечает Крюков. Дефицит газа в Великобритании позволил «Газпрому» в 2013 г. нарастить туда экспорт почти на 54% до 12,5 млрд куб. м. Фактически лишь британский и итальянский рынки обеспечили «Газпрому» рост экспорта в Европу за прошлый год. Помимо дефицита британский рынок может быть интересен «Газпрому» и тем, что он обособлен от другой Европы, либерализован, но не применяет нормы Третьего энергопакета. «Газпром» не разделят Разделение «Газпрома» на добывающую и транспортную компании не обсуждается, заявил вице-премьер Аркадий Дворкович. Минэнерго в предварительном проекте энергетической стратегии до 2035 г. предложило в перспективе вернуться к вопросу о выделении из «Газпрома» монопольной составляющей. Интерфакс

134

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым Инвестиции «Газпрома» в систему трубопроводов «Южный коридор» для подачи газа в «Южный поток» в 2014 г. составят 168,071 млрд руб., что в 1,5 раза больше, чем годом ранее, следует из материалов компании. На модернизацию единой системы газоснабжения России «Газпром» в этом году потратит 49,742 млрд руб., это почти на 10% больше, чем в 2013 г. Интерфакс Сечин: «Роснефть» предложит китайцам долю в проекте на Дальнем Востоке «Мы сделали предложение в обмен на наше участие в Тяньцзиньском НПЗ. При желании наших китайских партнеров мы готовы их рассматривать в качестве акционеров, инвесторов в проекте ВНХК», — сказал он (цитата по «Интерфаксу»). Сечин: «Роснефть» сохранит дивидендную доходность на уровне 8,5% НК «Роснефть» планирует сохранить дивидендную доходность на существующем уровне 8,5%. Об этом журналистам рассказал президент компании Игорь Сечин. «Если сейчас покупать акции “Роснефти”, то их годовая доходность с учетом принятых норм выплаты дивидендов составит почти 8,5%. Мы будем стремиться сохранить такую динамику», — сказал он. Стоимость запасов «Роснефти» в 2013 году выросла на 8% до $168 млрд Стоимость доказанных запасов «Роснефти», по оценке DeGolyer & MacNaughton, выросла по итогам 2013 г. на 8% до $168 млрд, говорится в сообщении компании. Увеличение стоимости запасов в первую очередь было обеспечено за счет органического роста. Оценка проводилась по классификации SEC и предусматривала рассмотрение месторождений до конца срока их рентабельной разработки. Президент «Роснефти» Игорь Сечин, слова которого цитируются в сообщении, отметил, что «Роснефть» планирует вовлечь в разработку около 1,4 млрд т запасов нефти. «Компания планирует достичь дополнительного объема добычи к 2020 г. около 7,3 млн т нефти в год с потенциалом роста до 13,5 млн т нефти в год к 2030 г. со стабильной полкой добычи», — сообщил он.

135

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым «Роснефть» увеличила прибыль выше прогнозов

Дивиденды за 2013 год могут составить 25% от чистой прибыли по МСФО, то есть акционеры могут рассчитывать на 137,75 млрд рублей Чистая прибыль «Роснефти» по МСФО за 2013 г. составила 551 млрд руб., говорится в отчете компании. Это в 1,5 раза больше, чем за 2012 г. Опрошенные «Интерфаксом» аналитики прогнозировали прибыль на уровне 529 млрд руб., консенсус-прогноз Bloomberg был 502,2 млрд руб.

«Роснефть» не исключает buy back для повышения капитализации, но это не приоритет - Сечин Yukos International изменила исковые требования к «Роснефти» Yukos International UK BV на основании разрешения Окружного суда Амстердама изменила исковые требования к «Роснефти» по делу о возмещении убытков в размере до $333 млн, рассматриваемому с 2007 г., говорится в отчете российской компании. Yukos International UK BV предъявила требования к «Роснефти» также на основании коллективной ответственности, чтобы возложить предполагаемую ответственность «одного из соответчиков на “Роснефть”, говорится в отчете компании по МСФО. “Роснефть” представит ответ на новые исковые требования 26 февраля 2014 г.», — сказано в отчете. Интерфакс Бережливый Сечин «Роснефть» не будет погашать долг за счет предоплаты по поставкам нефти. Компания сбережет деньги для стратегических проектов. В 2013 г. «Роснефть» получила 470 млрд руб. предоплаты, сообщила вчера компания в отчетности по МСФО за год. Из этой суммы 307 млрд руб. — это платежи от трейдеров Glencore, Vitol, Trafigura, раскрывала компания в отчете за девять месяцев 2013 г. Выходит, 163 млрд руб. — часть предоплаты от CNPC. Огромный долг образовался у «Роснефти» после покупки ТНК-BP. В 2013 г. «Роснефть» закрыла сделку по приобретению актива за $61 млрд (в том числе $44 млрд наличными). В конце года компания погасила $5,1 млрд (166,9 млрд руб.) из $31 136

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым млрд, привлеченных у пула международных банков. Но чистый долг компании в течение IV квартала снизился с 1,9 трлн до 1,86 трлн руб., а общий долг остался неизменным — 2,4 трлн руб. Соотношение чистый долг/EBITDA сейчас составляет 1,95, посчитал аналитик RMG Сергей Пигарев. Сечин прогнозирует, что «в среднесрочной перспективе» соотношение долга к EBITDA снизится до 1,3 с учетом уровня денежного потока и консервативных прогнозов по цене нефти Urals. На ближайшие годы придется пик капвложений «Роснефти», говорит аналитик ИФД «Капиталъ» Виталий Крюков. «Инвестиционные планы “Роснефти” масштабны. Суммарные инвестиции до 2020 г. оцениваются в сумму более чем 9,5 трлн руб., свыше 80% из них будут направлены на разведку и добычу углеводородов», — говорил в сентябре 2013 г. Сечин. В 2013 г. чистая прибыль выросла на 51% — 551 млрд руб. «Увеличение чистой прибыли в основном стало результатом роста операционной прибыли и прочих доходов (с учетом эффекта от переоценки новых приобретенных активов) и было частично скорректировано убытком от курсовых разниц», — говорится в анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании. По итогам 2014 г. Крюков ожидает сокращения чистой прибыли «Роснефти» на 30% — в том числе за счет снижения курса рубля. Сбербанк заплатил за указы президента В декабре корпоративный кредитный портфель Сбербанка увеличился на 4%, или на 328 млрд руб., следует из его отчетности. Но кредитовал Сбербанк не только компании — они весь 2013 год стремились гасить долги. Основной рост — 234 млрд руб. — пришелся на кредиты региональным и местным властям. В пресс-службе Сбербанка сообщили, что основная часть кредитов идет на покрытие дефицита местных бюджетов и погашение долгов. Средняя срочность портфеля — два года, ставка — около 9% годовых в рублях. Рост задолженности пока не является критичным, считает пресс-служба: несмотря на наличие негативных сигналов по отдельным регионам, видимых ухудшений качества портфеля нет.

137

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

Столкнувшись с нехваткой средств, регионы были вынуждены сокращать все, кроме «несокращаемого» — расходов по выполнению указов президента. Но и этого не хватало, поэтому пришлось наращивать займы — как у федерального бюджета, так и у банков. Минфину в 2013 г. пришлось выдать вдвое больше бюджетных кредитов, чем планировалось. Сокращая расходы на развитие и беря займы не на инвестиции, а на текущие расходы, регионы попадают в замкнутый круг: меньше поддержка экономики — ухудшение ее развития — меньше доходов — еще больше займов. НЛМК дождется роста цен на уголь Металлургическая компания приостанавливает разработку месторождений коксующегося угля на участках «Усинский-3» и «Жерновский-1» из-за низких цен на уголь. Вместо этого НЛМК собирается нарастить добычу железной руды на Стойленском ГОКе.

138

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым Fitch: от снижения рубля сильнее выиграют металлурги, чем нефтяники Так, для «Северстали» или ММК снижение рубля на 5% приводит к росту EBITDA на 10-15% : «Изменение курса национальной валюты может позволить компаниям укрепить конкурентоспособность на мировом рынке». У нефтяных компаний EBITDA в этом случае вырастет лишь на 5-10%. «Северсталь» снизила капзатраты в 2014 году до $976 млн При этом $487 млн компания потратит на свой российский сталелитейный дивизион ($288 млн на поддержание), еще $404 млн — на ресурсные подразделения и $85 млн — на предприятия в США. Представитель компании добавляет, что основные капзатраты «Северстали» на развитие — $150 млн — пойдут на завершение строительства сортового завода в Балакове (Саратовская область), реконструкцию стана холодной прокатки 1700 на Череповецком металлургическом комбинате и завершение строительства сервисного центра в Санкт-Петербурге. Еще $49 млн (из средств на развитие и поддержание российского дивизиона) «Северсталь» может потратить на IT-проекты и работу менеджмента компании. Представитель «Северстали» заявил, что эти деньги пойдут на внутреннее IT-переоснащение, закупку оборудования и внедрение ERP-систем (предприятия компании сейчас внедряют продукты SAP). Мордашов уверенно идет к созданию идеальной металлургической компании. Осенью 2013 г. он представил инвесторам в Лондоне новую стратегию развития компании: низкозатратные активы, операционная эффективность на уровне 20% EBITDA, сохранение долговой нагрузки на уровне 1,5 EBITDA, стабильный позитивный денежный поток, выплата не менее 25% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов и капитальные затраты не более $1 млрд в год. Последнее ему может удаться уже в этом году.

139

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым В ближайшие два года МТС планирует выплатить дивиденды в объеме 90 млрд руб.

Следует из стратегии развития компании. Это на 20 млрд руб. больше, чем было выплачено в 2012-2013 гг. Капитальные затраты МТС в ближайшие три года должны последовательно снижаться, сообщил Корня. В 2016 г. они должны составить 18% от выручки. По итогам 2013 г. инвестиции компании составят около 20% от выручки, в текущем году — около 21% и будут направлены на развитие 3G и LTE, расширение и строительство сетей на Украине, в Армении и Туркменистане. В соответствии со стратегией развития в 2014-2016 гг. МТС ожидает роста выручки на уровне 3-5% в год. Прогноз на завершившийся 2013 г. подтвержден на уровне 5%. Показатель OIBDA, по прогнозу компании, в 2013 г. вырастет как минимум на 6,5%, а среднегодовой рост показателя в ближайшие три года составит 2%. Дивиденды подождут Сезон охоты инвесторов на дивиденды в этом году может стартовать на месяц позднее из-за изменения в законодательстве. Но аналитики уже «вычислили» бумаги, которые стоит купить. Аналитики не советуют покупать приглянувшиеся дивидендные акции прямо сейчас — до лета возможна еще не одна волна снижения рынка. Кроме того, проанализировав динамику бумаг за несколько лет, аналитики БКС выяснили, что лучшее время покупать дивидендные акции — за 1,5 месяца до экс-дивидендной даты, а продавать — через неделю после.

140

АВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

141

4/14

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

Остальные эмитенты «Газпром нефть» заинтересована в проектах по добыче в Иране и Мексике В частности, компания проявляла интерес к проекту разработки нефтяного блока Анаран — она могла стать оператором разработки месторождений Азар и Шангуле. В ноябре 2009 г. «Газпром нефть» и Национальная иранская нефтяная компания (NIOC) подписали меморандум о взаимопонимании по проекту, но в 2011 г. NIOC разорвала соглашение. «Газпром нефть» увеличит добычу «Газпром нефть» в 2014 г. планирует увеличить добычу на 5%, сообщил первый заместитель гендиректора Вадим Яковлев. Компания не планирует увеличивать долю в «Северэнергии» до паритетной и не намерена пересматривать долю в проекте в Венесуэле, продолжает он, и собирается объявить о коммерческом открытии месторождения Гармиан в Курдистане. Интерфакс, Прайм «Башнефть» заключила экспортные контракты «Башнефть» заключила экспортный договор о продаже нефтепродуктов с Septo Trading до 31 января 2015 г., говорится в сообщении компании. Сумма сделки — $2,4 млрд. Кроме того, компания заключила договор на поставку нефти Shell до 29 февраля 2016 г. Стоимость сделки — до 49,65 млрд руб. Интерфакс Цена откровенности В снижении котировок девелоперской группы «Эталон» виновата в том числе честность с инвесторами, считает ее президент Вячеслав Заренков. Он приводит в пример сообщение о том, что в связи со сменой власти в Петербурге, Москве и Московской области приостановилась выдача разрешительной документации. «Мы предупредили, что могут быть задержки по запуску двух-трех наших объектов, результаты чего могут сказаться на показателях 2014-2015 гг. Инвесторы все восприняли буквально, сделали вывод, что все очень плохо.

142

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым «Роснефть» сбивает цену на нефтегазовые активы «Алросы» Сделка по покупке «Роснефтью» нефтегазовых активов «Алросы» может быть пересмотрена. Как пишет «Коммерсантъ» со ссылкой на источники на рынке и собеседника, близкого к одной из сторон, «Роснефть» считает, что стоимость активов сейчас завышена на $1,38 млрд, поскольку одна из разведочных скважин оказалась пустой. За счет средств от сделки «Алроса» планировала сократить свои долги. На конец 2012 г. ее чистый долг составлял 116 млрд руб., а при закрытии первой части сделки в 2013 г. мог составить 73 млрд руб. В проспекте к IPO «Алроса» предупреждала, что при срыве сделки может столкнуться со сложностями при погашении долга и вряд ли быстро найдет других покупателей.

Прайм. Одна из крупнейших российских горно-металлургических компаний ОАО «Мечел» в 2013 году сохранила добычу угля на уровне 2012 года - 27,516 миллиона тонн, производство стали снизила на 29% - до 4,650 миллиона тонн, сообщила компания.

Группа ММК в 2013 году снизила выпуск стали на 8,4%, до 11,941 млн т - компания

ОГК-2 выработала меньше энергии ОГК-2 (входит в «Газпром энергохолдинг») снизила выработку электроэнергии в 2013 г. на 6% в сравнении с 2012 г. до 70,7 млрд кВт ч, сообщила компания. Причина — общее сокращение потребления электроэнергии и оптимизация загрузки неэффективных мощностей. Коэффициент использования установленной мощности снизился на 2,6 п. п. до 44,9%. Интерфакс

143

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым Отсрочка для «АвтоВАЗа»

«АвтоВАЗ» хочет на треть — c 45 до 60 дней — увеличить отсрочку по расчетам за комплектующие и материалы. Поставщикам эта идея не нравится. «Камаз» снизил продажи «Камаз» снизил продажи готовых автомобилей и машинокомплектов в 2013 г. на 2,8% до 38 070 шт., сообщил представитель компании. По данным директора департамента маркетинга «Камаза» Сергея Колесникова, доля предприятия на рынке России выросла на 9 п. п. до 45%. Результаты других игроков рынка: «Урал» повысил долю с 5 до 6%, доля МАЗа снизилась с 13 до 9%, иномарки упали с 48 до 40%. Интерфакс «Камаз» сообщил о снижении годовой прибыли на 18,4% В 2013 г., по предварительным данным, чистая прибыль «Камаза» снизилась на 18,4% до 4 млрд руб., сообщает компания. Предварительные данные изучались на совете директоров предприятия. В соответствии с ними годовая выручка «Камаза» составила более 110 млрд руб. против 110,7 млрд руб. годом ранее. Гендиректор компании Сергей Когогин в январе говорил, что годовая прибыль «Камаза» составит 3,6 млрд руб., не уточняя, по каким стандартам. «Камаз» сокращает неделю Часть сотрудников «Камаза» в феврале будет работать в режиме сокращенной недели — четыре дня вместо пяти, сообщила вчера компания. Дни простоя будут оплачены в размере 2/3 от средней заработной платы. Эта мера вводится для сохранения рабочих мест и во избежание затоваривания складов компании в условиях стагнирующего рынка тяжелых грузовиков, поясняется в сообщении. Кто контролирует Turkcell, решится в Нью-Йорке Суд разрешил Cukurova не возвращать «Альфа-групп» $1,56 млрд, пока не разрешится спор турецкой компании с TeliaSonera. Речь не только о деньгах — на кону контрольный пакет оператора Turkcell. Если турецкая группа не выплатит требуе144

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым мую сумму целиком, то акции Turkcell останутся у «Альфы» и Cukurova утратит всякие права на них, объяснял суд мотивы «Альфы». Вернуться к вопросу о крайнем сроке платежа суд разрешил сторонам после 1 декабря 2013 г., и «Альфа» сделала это. Вчера суд решил продлить этот срок до тех пор, пока окружной суд Нью-Йорка не придет к решению (либо пока Cukurova и TeliaSonera не заключат мировое соглашение). После того как нью-йоркский суд снимет арест с активов Cukurova, у турецкой группы будет 60 дней на то, чтобы расплатиться с ATT. Если окружной суд Нью-Йорка сможет прийти к решению в ближайшее время, это очень поможет разрешению текущего спора, говорится в сообщении судебного комитета Тайного совета. Дисконт от «Аэрофлота» «Аэрофлот» снизил на 5% тарифы на международные рейсы, номинированные в евро. Компания объясняет это «существенным падением курса рубля», эксперты — подготовкой к запуску лоукостера «Добролет».

145

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

Экономика В 2013 году вклад потребления (за счет потребкредитования) составил 2,4%, т.е. без учета данного сектора ВВП сократился бы на 1%. Какие факторы я сейчас учитываю (чисто субъективно): -существенная доля населения перекредитована; -имеется дальнейший рост просрочки. Это приведет к замедлению роста динамики сектора сильнее, чем прогнозирует официальная статистика. Еще не понятно со статистикой в пром.производстве, нужна динамика за 2-3 месяца и подтверждение статистики по инвестициям. Пока я вообще не вижу факторов для роста ВВП страны.

Статданные и прогнозы ВВП надежд не оправдал По данным Росстата, номинальный объем российского ВВП в 2013 г. составил 66,7 трлн руб., его реальный рост — 1,3%. Такую же оценку роста ВВП сообщил сегодня замминистра экономического развития Андрей Клепач. В 2012 г. экономика выросла на 3,4%. По структуре потребления ВВП главным драйвером остались расходы на конечное потребление — они обеспечили экономике рост на 2,3 процентного пункта из 1,3%, причем чуть более чем полностью — за счет домохозяйств, так как вклад расходов госуправления был отрицательным. Годом ранее потребление домохозяйств обеспечило экономике 3,3 п. п. роста из 3,4%, но в 2013 г. темпы роста потребления населения замедлились в 1,7 раза. Сокращение инвестиций вычло из темпов роста ВВП 0,8 п. п., чистый экспорт — еще 0,2 п. п., посчитал Николай Кондрашов из Центра развития ВШЭ. Доля валового накопления в ВВП за год сократилась с 24,3 до 23,1%, а доля потребления превысила 71% (в том числе домохозяйств — 51,4%).

146

АВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

147

4/14

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

Индекс PMI обрабатывающих отраслей России упал до пятилетнего минимума Деловая активность в обрабатывающих отраслях России в январе продолжила ухудшаться, свидетельствует исследование HSBC. Основной показатель исследования — сезонно очищенный индекс PMI обрабатывающих отраслей России банка HSBC, который отслеживает развитие общей конъюнктуры рынка — в январе опустился на рекордно низкий с июня 2009 г. уровень и составил 48 пунктов против 48,8 пункта в декабре 2013 г. Банки ставят на розницу Средневзвешенная ставка по кредитам в рублях, выданным банками (без учета Сбербанка) гражданам на срок свыше года, в 2013 г. снизилась на 3,4 процентного пункта с 21,7% в январе до 18,3% в декабре, следует из данных ЦБ. Средневзвешенная ставка по корпоративным кредитам на срок свыше года в декабре выросла до 10,1% (+0,2%). Интерфакс Рубль пошел на метры Спрос на новостройки существенно вырос из-за падения курса рубля. Но цены на жилье пока изменились не сильно. Высокая активность покупателей наблюдалась весь январь — во время курсовых колебаний это обычное дело, указывает представитель группы ЛСР: в последнюю неделю во всех регионах присутствия ЛСР (Москве, Петербурге и Екатеринбурге) первичных обращений покупателей стало больше на 20-25%. В пиковые дни января продажи были на 45% выше, чем в пиковые дни декабря (традиционно высокого сезона), рассказывает представитель группы «СУ-155». Коммерческий директор Capital Group Алексей Белоусов также говорит об увеличении числа сделок, но на сколько — не указывает. Покупатели рассматривают недвижимость как более надежный, нежели банк или валюта, актив. Цены пока не растут. Долларовый индекс цен на жилье в Москве, рассчитываемый аналитическим центром irn.ru, за минувшую неделю даже снизился — правда, всего на 1% до $5023 за 1 кв. м. Рублевые цены на квартиры в Москве чуть выросли — примерно до 170 000 руб. за 1 кв. м, приводит irn.ru данные metrinfo.ru.

148

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым Вагоны уехали в прошлое Железнодорожные перевозки в 2013 г. стагнировали. Снизились ставки аренды вагонов, выручка от операций с собственным подвижным составом.

Январское похмелье Спад, продолжение стагнации или признаки роста — настолько разные итоги января показали индикаторы промпроизводства, основанные на опросах предприятий Обрабатывающая промышленность начала год с резкого спада, свидетельствует индекс деловой активности в обрабатывающих отраслях (PMI) банка HSBC. В январе индекс упал шестой раз за семь месяцев — до 48 пунктов (48,8 — в декабре), это минимум с июня 2009 г. По расчетам ЦМАКП, динамика энергопотребления в январе указывает на продолжение стагнации: уровень энергопотребления — один из индикаторов выпуска — в январе повторил показатель декабря (с устранением сезонного, календарного и температурного факторов). «Не видно каких-либо серьезных признаков возможной смены стагнационного тренда развития отрасли, характерного для 2013 г. Промышленность стартовала в 2014 149

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

г. практически в той же конфигурации, что и годом ранее», — проанализировали данные Росстата в Центре конъюнктурных исследований (ЦКИ) ВШЭ. С учетом полуторагодового застоя промышленности и падения темпов роста розницы и услуг можно констатировать, что экономика вошла в фазу системной стагнации, заключает директор ЦКИ ВШЭ Георгий Остапкович. Деловая активность в сфере услуг России в январе практически достигла стагнации — HSBC Рост деловой активности в сфере услуг России в январе 2014 г. замедлился, свидетельствуют данные исследования HSBC. Индекс PMI сферы услуг России банка HSBC в январе практически достиг критического уровня и составил 50,2 пункта против 53,6 пункта месяцем ранее. Как показал январский опрос, наибольшее давление на общую деловую активность в сфере услуг России оказали транспортный/складской и почтовый/телекоммуникационный сектора, где наблюдалось значительное ухудшение конъюнктуры. Между тем в сфере финансовых услуг в январе, напротив, было зафиксировано значительное повышение деловой активности. Основным фактором снижения деловой активности в сфере услуг России в январе стал незначительный рост объемов новых заказов. При этом в промышленных секторах России в первый месяц 2014 г. объемы новых заказов снизились. Росстат: инфляция в России с начала года составила 0,7% Инфляция в России в январе текущего года составила 0,6% против 1% в январе прошлого года, оказавшись меньше прогноза Минэкономразвития в 0,7-0,9%. Годовая инфляция в январе (январь 2014 г. к январю 2013 года) замедлилась до 6,1%. Для сравнения: в январе прошлого года показатель находился на уровне 7,1%. Дорогая девальвация К 1 февраля в резервном фонде было 3,07 трлн руб. ($87,13 млрд), в фонде национального благосостояния — 3,08 трлн ($87,39 млрд), сообщил Минфин. За месяц фонды выросли на 211,02 млрд руб. и на 179,3 млрд соответственно. В долларах 150

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым они сократились на $250 млн и $1,24 млрд соответственно. В ЦБ размещено $24,58 млрд, 24,09 млрд евро, 4,38 млрд фунтов. В евробонды Украины — $3 млрд. На депозитах в ВЭБе — 474,02 млрд руб. и $6,25 млрд. Ведомости

Клепач оценил январский отток капитала из России в $17 млрд «По нашей оценке, в январе чистый отток составил порядка $17 млрд, по итогам I квартала ожидаем отток на уровне $35 млрд», — сказал он. По мнению чиновника, в феврале инфляция замедлится до 0,5% с 0,6% в январе. Немного паршивых овец Рейтинговое агентство «Эксперт РА» объяснило, на какие критерии надо обращать внимание при оценке перспектив банка потерять лицензию. Таких банков примерно 50, считают в агентстве.

151

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

Отток капитала с развивающихся рынков продолжается олимпийскими темпами За неделю, завершившуюся 5 февраля, отток из фондов, инвестирующих в российские акции, составил $132 млн, свидетельствуют данные EPFR Global. На прошлой неделе отток капитала составил $230 млн. С учетом веса России в глобальных фондах отток значительно больше: $600 млн, посчитали аналитики Сбербанк CIB. Февраль начался с рекордного оттока средств с развивающихся рынков — $6,4 млрд, хотя предыдущий рекорд был поставлен только на прошлой неделе — $4,6 млрд. Без учета региональных фондов из глобальных фондов GEM было выведено $4,8 млрд. Из них $3,2 млрд было выведено через ETF-фонды, при этом 95% суммы обеспечили два крупнейших ETF, управляемые компаниями Blackrock и Vanguard.

Инициативы и обсуждения Управляющие компании ответят рублем Власти собираются кардинально усилить контроль за ЖКХ. Управляющие компании будут обязаны получить лицензии и возвращать населению деньги за некачественные услуги Это первая крупная законодательная инициатива нового министерства и его руководителя Михаила Меня. По данным Минстроя, годовой объем рынка услуг ЖКХ — около 4 трлн руб. Невыгодные клиенты Правительство не может решить, как поддерживать малый бизнеc: Минфин блокирует предложения Минэкономразвития о выделении денег из бюджета и ФНБ, а частные банки не готовы ограничивать ставку по кредитам. Телефон от интернет-провайдера Чиновники реабилитируют интернет-телефонию — Минкомсвязи хочет разрешить провайдерам получать номерную емкость и устанавливать абонентам городской 152

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым телефон. Пока либерализация коснется только местной связи. Такие поправки будут готовы до конца 2014 г., подтвердила представитель Минкомсвязи Мария Винник Выводить звонки из интернета на телефонную сеть общего пользования было фактически запрещено в 2006 г. — несколькими подзаконными актами к закону «О связи». Авторы объясняли необходимость запретов тем, что, отправляя международные и междугородные звонки в интернет и фактически маскируя их под местные вызовы, провайдеры IP-телефонии недобросовестно конкурируют с телефонными компаниями (в первую очередь — с «Ростелекомом»), используя их же инфраструктуру. Сейчас ограничения частично снимаются, чтобы стимулировать внедрение новых технологий, усилить конкуренцию, снизить тарифы, объясняет Винник. Объем рынка местной телефонии снижается, по данным iKS-Consulting, в 2013 г. — примерно на 4% до 167,8 млрд руб. Налог не для всех Будущий налог на недвижимость придется платить не всем. Минфин согласился полностью освободить от него льготников, как требовал Кремль.

153

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым Особо значимый брокер

Вслед за банками особый надзор могут получить и брокерские компании. Центробанк готовится выделить системно значимых игроков и на фондовом рынке. ЦБ «разделит системно значимых и обычных брокеров к 2016 г.», — говорит чиновник, знакомый с ситуацией. «Контроль за ними будет осуществлять департамент финансовой стабильности ЦБ». Параметры, по которым брокеры будут наделены статусом, пока неизвестны, но, «вероятно, такие брокеры получат доступ к фондированию ЦБ». Трудная нефть без льгот не извлекается Частные нефтяные компании просят новых льгот для разработки трудных месторождений. Даже нулевая ставка НДПИ не делает ее рентабельной. По запасам трудной нефти Россия на 1-м месте в мире: по данным EIA — более 10 млрд т, по данным Минэнерго — более 20 млрд т. Но добывает ее Россия мало — не более 1 млн т в год, говорит аналитик «Сбербанк CIB» Валерий Нестеров. Для сравнения: в США, по данным EIA, в 2012 г. было добыто почти 100 млн т. Себестоимость добычи трудной нефти в России может достигать порядка $20/барр., в то время как себестоимость добычи нефти на обычных месторождениях в худшем случае достигает $8/барр., говорит содиректор «Инвесткафе» Григорий Бирг: «Сейчас выгоднее разрабатывать традиционные месторождения, даже если это требует дополнительных расходов на геолого-разведочные работы и применения более дорогих методов бурения и увеличения нефтеотдачи».

154

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым

Концессии для всех Правительство согласилось дать больше свободы концессионерам: передать в концессию можно будет любой объект, а государство сможет доплачивать частникам. Устранение ограничений позволит малому и среднему бизнесу активнее инвестировать в ЖКХ и социальную инфраструктуру, рассчитывает представитель Шувалова. Если проект прибыльный, риски минимизированы, а государство готово софинан155

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

сировать, тогда бизнес заинтересуется такой возможностью, замечает вице-президент «Опоры» Владислав Корочкин. Но пока государственно-частное партнерство (ГЧП) скорее экзотика для малого и среднего бизнеса, вздыхает он: проекты можно пересчитать по пальцам, а в регионах зачастую «родственное ГЧП» — контракты распределяются между близкими к руководству региона компаниями.

События Фонды подождут Из-за стремительного ослабления рубля Минфину пришлось поменять свои планы — он пока не будет покупать валюту на рынке для пополнения суверенных фондов, рассказал замминистра финансов Алексей Моисеев. Если Минфин сейчас начнет продавать рубли на рынке, он помешает ЦБ, объяснил Моисеев: «Довольно бессмысленно покупать валюту, когда Банк России продает ее на ежедневной основе». Чтобы смягчить падение, ЦБ увеличил валютные интервенции: в январе продал $7,8 млрд и 586 млн евро — это в 2,2 раза и в 1,8 раза больше, чем в декабре. Время для конвертации еще есть: Минфин должен перечислить деньги в фонды до 1 апреля, отметил Моисеев.

156

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым

Политические процессы в РФ Сиротская доля За год власти удалось убедить население в пользе запрета на иностранное усыновление. Изменилось и отношение к американскому «акту Магнитского», в ответ на который возник запрет на усыновление. Настороженность ко всему западному — базовое настроение общества, которое несколько поколебалось в 1990-е гг., а сейчас вернулось на прежний уровень, резюмирует замдиректора «Левада-центра» Алексей Гражданкин: закон о запрете усыновления и прочие запретительные законы решили главную задачу — сплотить и стабилизировать путинский электорат. Путин подписал закон о военной полиции 4 февраля закон вступил в силу. Руководством военной полицией займется министр обороны России, он же будет утверждать ее организационную структуру, состав и штатную численность. Начальник органа военной полиции наряду с командиром части получает статус органа дознания, т. е. может вести этот тип расследования в отношении военнослужащих. Задержанные военнослужащие должны доставляться теперь не в военные комендатуры, а в органы военной полиции. По словам бывшего чиновника Минобороны, в 2010-2011 гг. при прежнем министре Анатолии Сердюкове разрабатывался законопроект о военной полиции, согласно которому она должна была стать гораздо более влиятельной структурой, чем та, что описана в поправках Владимира Путина. Обсуждался вопрос о придании ей права на оперативно-розыскную работу, т. е. формирование своего агентурного аппарата, а также права рассматривать жалобы и заявления военнослужащих. Это вызвало сопротивление со стороны органов военной контрразведки ФСБ и военной прокуратуры: первые опасались, что новая структура начнет работать против них в интересах командования, а вторые — что она замкнет реагирование на жалобы военнослужащих на себя.

157

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

«Дождь» пока не закрывается и попытается остаться телеканалом «Оптимистичный» канал надеется на восстановление сотрудничества с операторами связи; если бы президент Путин вмешался и помог, на «Дожде» были бы рады, обращаться к премьеру Медведеву сейчас бесполезно, сказали руководители канала. До решения «Триколор ТВ» отключить трансляцию «Дождя» телеканал терял 35% технического охвата, с его решением потери выросли до 85%, сказала Синдеева в интервью Ленте.ру. По ее словам, если канал не вернется к кабельным операторам и не вернет все рекламные бюджеты, он существовать не сможет. Их решение отключить сигнал на телеканале объясняют давлением, правда, не могут сказать, чьим. По словам Синдеевой, главным образом «Дождь» раздражает тем, что является единственным независимым каналом. Что касается злополучного опроса про блокаду Ленинграда, по ее словам, руководство канала считает формулировку вопроса некорректной, но в том, что он был задан, не видит никаких проблем. Она напомнила, что вопрос был снят с сайта через 12 минут после его появления. «Это плохой сигнал для бизнеса — когда по одному звонку можно нарушить все договоры», — цитирует Газета.ру.

Омбудсмен Лукин и СПЧ просят ФАС и правоохранителей проверить отключение сигнала «Дождя» Уполномоченный по правам человека Владимир Лукин и председатель президентского Совета по правам человека (СПЧ) Михаил Федотов считает, что из-за отключения операторами «Дождя» от вещания следует возбудить уголовное дело о «картельном сговоре». На заседании президентского Совета по правам человека Лукин пообещал, что попросит руководителя Федеральной антимонопольной службы разобраться в этом деле. «Думаю, что следственные органы должны в этой явной антимонопольной попытке сожрать своего оппонента и конкурента также разобраться», — цитирует омбудсмена «Интерфакс».

158

АВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Итоги недели с Иваном Поповым Путин подписал закон о слиянии высших судов Президент России Владимир Путин одобрил поправку в Конституцию об объединении Верховного и Высшего арбитражного судов, сообщает пресс-служба Кремля. Законопроект «О поправке к Конституции «О Верховном Суде России и прокуратуре России» был внесен в Госдуму президентом 7 октября прошлого года. 22 ноября его приняла нижняя палата парламента, а спустя пять дней единогласно одобрил Совет Федерации, напоминает ИТАР-ТАСС. Не все депутаты полезны Даже имеющие своих одномандатников в областных думах партии не получат льготу на выборах Госдумы. Это еще больше снижает конкуренцию. Госдума намерена принять худшее избирательное законодательство в современной России: несколько расширен круг «льготников», но для остальных система регистрации фактически запретительная, говорит политолог Александр Кынев. Собрать в среднем 14 000 подписей (3% от средней численности округа в 450 000 избирателей, до 2003 г. норма составляла 1%) для кандидатов-одномандатников честно невозможно, убежден эксперт, значит, регистрация будет производиться в ручном режиме, а список «льготников» уже сейчас во многом состоит из партий-спойлеров, ради борьбы с которыми правится президентский законопроект, считает эксперт, вместо развития партийной системы возвращается управляемость нулевых. Подписку о невыезде можно не давать Гражданин вправе отказаться от требования следователя давать подписку о невыезде, заключил Конституционный суд, рассматривая иск Александра Лебедева. КС принял политкорректное решение, считает Резник: признать ст. 102 неконституционной означало бы подтвердить, что в России долгое время нарушаются права человека, проще скорректировать практику ее применения, тем не менее результат достигнут. Но из принятого решения вовсе не следует, что постановление следователя об избрании такой меры пресечения можно игнорировать, разъясняет источник в КС. Меру пресечения выбирают следствие и суд, она оформляется документом. Ее можно обжаловать, но нельзя просто написать «не согласен» на бланке подписки — это 159

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А Итоги недели с Иваном Поповым

непроцессуально. Получается, фигурант сам себе выбрал меру пресечения — такое законом не предусмотрено. Если фигурант подписку нарушил, его могут не только посадить под стражу, но и привлечь к уголовной ответственности. Но если подписи фигуранта о том, что он ознакомлен с избранной мерой, в документе нет, то это не повлечет никаких правовых последствий, поскольку такой документ силы не имеет. Рыжков без дубля Накануне формирования оргкомитета группа из числа его создателей — девять партийцев из региональных отделений «РПР-Парнаса» выступили с открытым письмом, в котором заявили, что недовольны положением дел в партии: доминированием более радикального, на их взгляд, крыла сторонников Бориса Немцова и Михаила Касьянова, вытеснением представителей «старой» РПР из руководства региональных отделений, выдвижением от партии не близких ей кандидатов — например, Алексея Навального в мэры Москвы в 2013 г. (выдвижение поддержали только Немцов и Касьянов), а также публичной критикой партийцами друг друга. В случае если партия не отзовется на критику, партийцы грозили вывести из «РПР-Парнаса» региональные отделения, созданные на базе Республиканской партии, и в дальнейшем восстановить РПР в дореформенном виде: именно на базе РПР был создан «РПР-Парнас». Оргкомитет прекратил свое существование за несколько дней до заседания федерального политсовета «РПР-Парнаса» (пройдет 8 февраля), на котором попытаются разрешить внутрипартийный кризис. Ранее все три сопредседателя отказались отвечать на вопрос «Ведомостей» о перспективах отказа от создания оргкомитета новой партии, заявив, что они продолжат переговоры по достижению компромисса вплоть до политсовета. Ликвидация оргкомитета — это важный шаг к компромиссу, убежден источник в партии. Несмотря на прекращение деятельности оргкомитета, сам факт его существования в течение полутора месяцев нанес партии политический ущерб, политсовет должен дать ему оценку, считает член бюро Илья Яшин.

При создании обзора были использованы материалы из ежедневного «дайджеста инвестора», который делается на основе материалов Ведомостей, mfd.ru и других информационных агентств.

160 Неделя на американских рынках с М. Крыловым >

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

4/14

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым 27 лет, в 14 лет окончил школу №1505, в 19 лет - МГУ имени Ломоносова, в 24 года - американскую бизнес-школу, в 26 лет вошёл в топ-11 инвестиционных аналитиков России по версии Медиалогии, директор аналитического департамента United Traders. На международных финансовых рынках с 2004 года.

Над американским фондовом рынком постепенно нависает угроза дефолта США. Технический дефолт США 2014 Казначейские ценные бумаги превышают 92% от активов ФРС США, которыми обеспечена американская валюта. Чтобы купить облигации минфина, ФРС США не печатает деньги, а расширяет резервы коммерческих банков на счетах в центральном банке. Таким образом, деньги выдаются банкам под то, что ФРС купит бонды минфина. Создание долларов лежит на плечах министерства финансов США. Распространением валюты в США занимаются федеральные резервные банки. У них на счетах есть денежные средства, необходимые для того, чтобы компенсировать потребности банков в наличности. Коммерческим учреждениям денежные средства нужны, в свою очередь, для выдачи потребителям. Крупные банки получают деньги от ФРС и передают мелким. Распространение валюты среди потребителей необходимо с целью избежать нехватки ликвидности в банковской системе. Таким образом, деньги имеют производную функцию от госдолга. Согласно отчёту минфина за январь, на выпуск федерального долга приходится 64,3% поступлений, а на погашение — 65,6% расходов. По моему мнению, это означает, что по казначейским облигациям США рано или поздно наступит техниче161

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

ский дефолт. Под ним я подразумеваю отсрочку в погашении купона или основной части долга на короткий срок. Министр финансов США сказал, что дефолт может быть очень быстрым. По состоянию на начало февраля 2014 года, долговые обязательства министерства финансов США, ограниченные потолком госдолга, достигли 17,246 трлн долларов. Джек Лью может не платить по долгам, выпуская облигаций больше, чем погашает. В январе минфин выпустил обязательств на 5,816 трлн долларов, а погасил — на 5,875 трлн, поэтому здесь ещё есть некоторый задел. Дефолт США по долгам минфина Несмотря на наличие финансовой подушки, операционный денежный поток минфина отрицательный. Денежные поступления в январе достигли 899,3 млрд долларов, а выплаты — 973,1 млрд долларов. Часто говорят о возможности дефолта по социальному обеспечению. На образовательные программы приходится 3,6% расходов, на программы социальной безопасности — 6,5%, на медицинские — 9,1%, на пособия по безработице — 0,5%, на ветеранов и военных пенсионеров — 0,9%. В совокупности, на социальные программы приходится 16,9% текущих каждодневных операционных платежей минфина. Если не повышать лимит госдолга, бюджет лишится 64,3% поступлений и не сможет найти деньги, придётся сократить расходы на социальные программы. Ещё 6,8% платежей относятся к секретной и не классифицируемой части бюджета минфина, но их притормозить вряд ли удастся, иначе зачем их засекречивать… Попытка направить 16,9% расходов на выплату долга, на которую приходится 65,6%, приведёт к тому, что на каждый доллар обязательств придётся 25,8 цента выплат. Естественно, что облигации придётся существенно причесать, срезав часть их стоимости. Вряд ли американцы на это пойдут. Дефолт доллара США ФРС не сильно пострадает от короткой просрочки по долгам министерства финансов. В настоящее время на счетах федрезерва не более 1 млн $ казначейских цен162

АВТОРСКАЯ РУ БРИКА

4/14

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым ных бумаг сроком погашения до 15 дней. Срок погашения от половины месяца до трёх месяцев имеют 298 млн долларов трежерис на счетах ФРС, ещё 176 млн должны быть возвращены в срок от 3 месяцев до 1 года. Таким образом, самых краткосрочных ценных бумаг минфина всего на 475 млн долларов. За последний год доля казначейских бумаг сроком погашения до года в портфеле ФРС выросла с 23% до 34%, но из них лишь ничтожная доля приходится на векселя с самым коротким сроком погашения.

Если что, в парикмахерскую поведут американские банки. Депозиты в них насчитывают больше 10 трлн долларов. Пора уже сделать причёску в греческом стиле. Налог на депозиты даже в 10% закроет часть потребностей госдолга и избавит доллар от негативного влияния технического дефолта. Сумма денег в обращении, 1,207 трлн долларов, — это лишь 7% от госдолга США, так что сильного обесценивания валюты ждать не следует. За последние 4 месяца деньги в обращении выросли лишь на 1,5%. В расчёте на душу населения они сократились, до 3809 $ с 3815 $. Если по краткосрочным векселям США будет техни163

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

ческий дефолт, то облигации со следующими сроками погашения, возможно, станет выплачивать легче. Поэтому их доходность, даже вопреки вероятному снижению рейтинга, не вырастет, а станет снижаться. Что касается фондового рынка, можно рассчитывать на рост активов-убежищ, включая производителей клюшек для гольфа и игровых видеокарт, а также химические компании.

Акции ELY могут вырасти до 11,66 $ Целевой уровень по американским акциям компании Callaway Golf (Nyse: ELY) – 11,66 долларов. Отчётность ELY ещё не учтена в её акциях Callaway Golf в 2013 году показала рост чистых продаж на 14%. Выручка за вычетом себестоимости равна 37% продаж и, как ожидается, вырастет до 41,7%. В 2014 году в жизни компании произойдёт важное событие: доналоговый доход станет положительным и подберётся к 20 млн $. Продажи достигают 843 млн $ и в следующем году ожидаются на уровне 880-900 млн $, а разводнённая прибыль на акцию будет равна от 12 до 16 центов. При продажах на акцию 1 к 1, целевой уровень должен быть 11,66 $, при это мультипликатор цены к прибыли не имеет решающего значения. Сейчас у компании чистый убыток на акцию (31 цент против 1,96 доллара годом ранее), но у неё есть неоспоримое преимущество: на Nyse торгуется не так много игровых компаний. Гольф любят многие участники рынка, и во время просадки биржи игровые акции воспринимаются в качестве активов-убежищ. Акции ELY получат поддержку прошлогодней погоды Гольф – бизнес, зависящий от погодных условий. Не совсем подходящие погодные условия в 2013 году почти автоматически должны привести к улучшению финансовых показателей в 2014-м. Можно скорректировать полученные не очень хорошие финансовые результаты за 2013 год на плохую погоду и получить прогноз роста на 2014 год.

164

АВТОРСКАЯ РУ БРИКА

4/14

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым Рост продаж Callaway вопреки неудачным погодным условиям можно считать хорошим знаком: продажи всех вещей для гольфа, помимо мячей, внушают оптимизм. Отгрузка клюшек увеличилась почти на треть. Прошлогоднее двузначное сокращение доли на рынке мячей для гольфа (данные Golf Datatech) можно рассматривать как фактор роста в этом году. К тому же продажи товаров длительного пользования начнут отрастать после произошедшей коррекции на 15% с максимумов продаж. Акции ELY получат поддержку настроений потребителей Судя по опросам потребителей, их оценка бренда Callaway улучшается, повышается эмоциональная вовлечённость в процесс взаимодействия с компанией через покупку новых товаров, так называемая «приверженность бренду». После падения до минимумов, особенно на фоне Titleist, Taylormade и Ping, в 2013 году оценка потребителями бренда резко выросла и вернулась на уровни долгосрочных средних, что, на наш взгляд, ещё не учтено в капитализации. Тем более что новые модели, которые обеспечивают рост продаж, оцениваются выше предыдущих. Новые модели клюшек Big Bertha, производимые на основе запатентованной технологии, в разработке которой участвовал Lamborghini, рекламируются как сочетание последних инновационных технологий в дизайне аксессуаров для гольфа, расширяется продуктовая линейка Х Hot. Материалы опросов потребителей доступны на сайте Mygolfspy. Также можно отметить двойное увеличение посещаемости сайта CallawayGolf и удлинение времени на сайте в 5 раз, а также рекламные кампании совместно в социальных сетях LinkedIn и Uber. *** Акции ELY – одна из самых интересных идей в игровом секторе на Nyse. В них можно диверсифицироваться из китайского онлайна, который сейчас подвержен высоким рискам. Цель по бумагам ELY обеспечивается увеличением продаж. Рост отгрузки получится за счёт улучшившегося восприятия бренда и новых технологий изготовления клюшек. Важен также долгосрочный макроэкономический поворот в сторону роста продаж товаров длительного пользования, который ещё только намечается в экономике США.

165

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

Акции CBT на nyse вырастут к 60 долларам Американские акции химической компании Cabot Corporation (Nyse: CBT) в этом квартале будут в числе активов, которые можно покупать во время финансового кризиса. Возможен рост бумаг CBT до 60 долларов. Финансовые показатели CBT Разочарование последним отчётом по прибыли, составившей 78 центов на акцию, сменилось оптимизмом относительно квартальной выручки, увеличившейся до 898 млн долларов вместо ожидавшихся 880 миллионов. Годовой рост выручки достигает 5,9%, что при дивидендной доходности 1,7% выглядит многообещающе. В очистке рентабельность выручки по EBITDA упала до 6,5% с 19,4% годом ранее, но в продвинутых технологиях выросла к 36,9% с 18,4%, в материалах повышенных характеристик — до 15,7% с 13,8% (новинки в производстве силикона и пластика), в сегменте укрепляющих материалов — до 12,4% с 10,5% за счёт повышения спроса на резину и другую продукцию для авто, расширению мощностей в Китае и Мексике. Прибыль Cabot до процентов и налогов в 1-м квартале 2014 года выросла на 27%. Доход на акцию достиг 86 центов против 66 центов годом ранее. Такими темпами, компания может показать около 3,65 доллара прибыли на бумагу в этом году и порядка 4,4 в следующем. Факторы развития CBT У Cabot есть много интересной продукции, например, маркеры для того, чтобы отличать подлинную продукцию от контрафактной. Помимо товаров для удаления ртути продажи, скорее всего, опять вырастут на 5% в год, с этого компания будет иметь 14% операционной маржи. Но сегодня главное – это вдувание углеродной пыли и, конечно, удаление ртути. В 2014 финансовом году CBT будет готовиться к введению MATS, новых стандартов обеспечения безопасности при работе с меркурием и токсичным воздухом, вступающих в силу в апреле 2015 года. Это главный стимул развития компании, вполне официальный и даже хронологически установленный.

166

АВТОРСКАЯ РУ БРИКА

4/14

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым На рынке удаления ртути всего три поставщика активированного угля – Сabot Norit, Calgon Carbon (Nyse: CCC) и ADA-Carbon Solutions. В отрасли говорят о грядущем повышении спроса на эту услугу. Главный вопрос в том, на что будет похож рынок удаления ртути после выполнения стандартов MATS? Norit имеет с каждого доллара выручки около 20 центов прибыли, думаю, что после ввода стандартов спрос возрастёт. Чисто географически, CBT поможет улучшение состояния европейской экономики. На Европу может прийтись около 16% продаж материалов высоких характеристик, на Северную Америку — около 24%, Южная Америка – один из самых сильных регионов, на неё тоже порядка 16%, а вот ЮВА в последнее время не ахти, так как сильно взаимосвязана с Европой, куда сама поставляет резину. Ещё один важный фактор – переход на более прочные материалы, снижающий спрос на замещение, но увеличивающий базу потенциальных клиентов. Как и многие другие американские компании, CBT натолкнулась на препятствие в виде собственной исключительности. Скажем, продажи оборудования для вдувания углеродной пыли ограничены из-за того, что бизнесу, поставившему новое оборудование, пока не требуется замещение – настолько хорошо и долго оно работает. Здесь важна скорость, с которой очередь на установку нового оборудования будет переходить в фактические установки. Также надо следить за тем, как ютиля будут использовать вновь установленное оборудование и сколько компаний коммунальной отрасли захочет воспользоваться отсрочкой на выполнение стандартов по ртути до апреля 2016 года. Думаю, таких будет много, и это немного подстегнёт рост дополнительно. Кроме того CBT ведёт расширение производства. Например, в КНР пущен завод по производству сажи для резиновой смеси. Увеличение объёма в сфере укрепляющих материалов составляет 15% в год. Прогноз по CBT Двузначный рост в сегменте укрепляющих материалов внушает оптимизм. Ожидания роста в отраслях, связанных с автомобилями и инфраструктурой, также свидетельствуют в пользу роста акций CBT. Улучшение ситуации в Европе и настроений в Китае говорит о возможном повышении спроса на химическую продукцию.

167

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

По прогнозу Cabot, увеличение прибыли Norit до вычета процентов, налогов и амортизации в 2014 финансовом году достигнет 80 млн $ против 50 млн $ в предыдущем году. К 2017 финансовому году ожидается рост этого показателя до 150-200 млн долларов. Возникает вопрос, за счёт чего? Рост в секторе производства углеродной сажи в 2014 году должен быть сильным, около 11%. 5%-ный прирост продаж даст покупка NHUMO, 11% удастся выбрать за счёт увеличения объёмов, 3% — благодаря китайскому заводу. На всё это можно накинуть 3-5%-ный органический рост. Около 2,1 млн из этой суммы может дать оборудование по вдуванию углеродной пыли, 0,4 млн — рост бизнеса в области очистки от ртути за счёт Norit. За вычетом полумиллиона роялти, выплачиваемого ADA-CS, итого по ртути мы имеем около 2,0 млн долларов. Благодаря росту бизнеса можно получить ещё 3 млн, неповторяющийся плановый ремонт даст 4,0 млн, синергия 7,5 млн, 6,0 млн можно выгадать с запасов. Итого не по ртути 17,5 млн. Плюс 55 млн, и понятно откуда взято 92% прогнозного операционного профита. Дополнительно около 12% даст синергия от покупки NHUMO. Также не будем забывать об экономии на закрытии завода в Малайзии и о стоимостном росте продаж за счёт повышения цен с 1 октября 2013-го. По 14 прогнозным прибылям на акцию за 2015 год акции CBT можно оценить в 61,6 доллара.

168

АВТОРСКАЯ РУ БРИКА

4/14

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

Opportunity: покупать акции AMD после падения? Предпочтения покупателей процессоров и видеокарт определяются тем, какая технология подходит им больше. С этой точки зрения, наибольшие возможности для роста видятся у акций компании Advanced Micro Devices (AMD), в последнее время ухудшившей финансовые показатели.

AMD: микропроцессоры или видеокарты? Некоторые компании строят маркетинг не вокруг устройств, которые они производят, как Intel или Nvidia, а вокруг потребителей, покупающих их продукцию. Торговой маркой, знакомой нескольким поколениям геймеров, можно считать AMD. Предлагаемые компанией технологии обеспечивают реалистичное звучание компьютерных игр и воспроизведение трёхмерного видео, мгновенную передачу изображений между устройствами и управление жестами, скорость передачи данных внутри устройства, а также более длительную работу без батареи. С этой точки зрения, AMD — это не процессоры или видеокарты, а продукция для компьютерных игр и других задач, потребляющих много ресурсов.

AMD vs. INTC и NVDA Видеокарты AMD vs. NVDA На рынке видеокарт доминирует NVDA. Карты AMD опережают GeForce GTX от Nvidia по характеристикам для геймеров. На старых кристаллах ещё есть небольшой недостаток в виде ограниченной пропускной способности мостика SLI, используемого для синхронизации кадровых буферов. Одного гигабайта в секунду уже мало для прокачки кадров размером 3840х2160 пикселей 60 раз в секунду. Возможно, что это уменьшит скорость подготовки кадров. На новых кристаллах, выпускаемых по техпроцессу 28 нанометров, такого недостатка уже нет. Процессоры AMD vs. INTC Процессоры AMD не считаются лучшими на свете. На рынке микросхем для компьютеров доминирует компания Intel (Nasdaq: INTC). Многие топовые компании, кроме Samsung и Apple, как можно быстрее стремятся перейти на последнее поколение процессоров INTC. В последнее время премиум-бренды заинтересовались эко169

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым

ном-классом, поэтому Intel, у которого выше эффективность производства, в состоянии отобрать эту нишу у Advanced Micro Devices. Помимо прочего старые версии AMD не устанавливались на устройства с Android и Chrome OS, что также можно рассматривать как недостаток относительно Intel, но скорее из прошлого. И всё же, новый процессор AMD на основе слаботочного силикона, скорее всего, придаст импульс к росту акций в краткосрочной перспективе. В 4-м квартале доля AMD на рынке лэптопов выросла с 14% до 18%. Эта тенденция, вероятно, продолжится в будущем. К тому же в 2014-м году вырастет доля AMD на рынке серверов, где представит чип с рекордным соотношением производительности к потребляемой мощности стоимостью около 100 долларов. Возможно, что после этого на рынке начнётся целая эпоха ARM-серверов, и именно благодаря процессорам AMD, которые, таким образом, в чём-то опережают INTC. В 4-м квартале в компьютерном сегменте наблюдалось лишь незначительное ухудшение показателей. AMD получил надежду в виде повышения спроса на расширительные платы и профессиональную графику для Mac Pro. Следствием конкуренции за эконом-сегмент стало лишь незначительное снижение рентабельности AMD по выручке за вычетом себестоимости. В ближайшее время важными факторами роста выручки AMD будут продажи Sony PlayStation 4 и Microsoft Xbox One. Финансовые показатели AMD и прогноз по их акциям на Nyse Из плюсов AMD можно выделить то, что в 4-м квартале компания показала 9%-ный рост выручки за счёт расширения продаж на одного покупателя в сегменте игровых консолей. Появление новых продуктов от AMD не разорило компанию, и это уже хорошо. Капитальные расходы удалось удержать в пределах 30 млн долларов в квартал. В год на них приходится 84 млн долларов. Первой причиной недавнего снижения акций AMD стало сокращение ликвидности компании. Доля долгосрочного долга в сумме с акционерным капиталом сократилась до 78,6% с 86,8%. Наличных средств хватит на погашение счетов к оплате, но ими можно закрыть только 68% от общих текущих обязательств. Отношение оборотных активов к пассивам не самое хорошее: 1,62 год назад, 1,67 квартал назад, 1,78 сейчас — всё лучше, чем 1,9 в 2009-м, но уже тревожный звонок.

170

АВТОРСКАЯ РУ БРИКА

4/14

Неделя на американских рынках с Михаилом Крыловым Второй причиной падения бумаг AMD могла быть убыточность. В полном соответствии с теорией о том, что акции следуют за сигналом от отчёта по прибыли в течение пяти дней после его выхода, мы видели снижение котировок AMD, за которым должен последовать рост. В отсутствие чистой прибыли сейчас в это сложно поверить, но многие участники рынка ещё не успели оценить преимущество новинок, предлагаемых компанией. *** Выручка AMD за 2013-й год составила 5,30 млрд долларов, так что компания сейчас торгуется по 49% от объёма продаж. Улучшение состояния отрасли игровых консолей и признаки стабилизации на рынке персональных компьютеров должны стимулировать повышение котировок AMD на Nyse. Целевой уровень при этом будет находиться, скорее всего, на максимумах года около 4,65 доллара. Консолидация везде, в том числе на рынке микрочипов и видеокарт, предоставляет удобные возможности для покупки акций компании-поглотителя. Странно было бы отрицать взаимосвязь между покупкой акций и частотой сделок слияний и поглощений. Отталкиваясь от этого, на рынке микропроцессоров можно покупать акции компании Intel, а в сегменте видеокарт бесспорным лидером должны быть бумаги Nvidia. Тем не менее на практике их результаты скромнее, потому что расширение не единственная стратегия конкурентной борьбы, и бумаги AMD это подтверждают.

171

Обзор российского рынка от А. Игнатенко >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Обзор российского рынка от Анастасии Игнатенко 29 лет, на финансовых рынках - с 2005 года, победительница конкурса «Финансовые блоги Рунета - 2010», ведет свой блог (http://fondbirzha.ru). Имеет квалификационные аттестаты ФСФР 1.0 и 5.0 серии. Является аналитиком ООО «ИК ГелиосКапитал» (г. Саратов), оказывает платные услуги (инвестиционный советник, индивидуальное обучение), ведет семинары. Практикует различные методы анализа рынка, однако предпочтение отдает техническому анализу. Итоги прошедшей недели Еще неделю назад, после того как были закрыты месячные интервалы времени, многие биржевики с грустью осознали тот факт, что российский рынок всё еще не готов к росту, и скорее всего, продолжит нисходящую динамику. И действительно, в первые дни февраля данная тенденция была продолжена, благодаря чему индекс ММВБ откатывался к уровню 1426,29 пунктов. Однако учитывая тот факт, что декабрьский минимум располагался на отметке 1425,32 пунктов, дальнейшее движение вниз развить продавцам не удалось, после чего и последовал отскок наверх. О том, что рынку необходим отскок еще неделю назад нам сигнализировал и индекс РТС, который гораздо раньше индекса ММВБ выпал за границы растущего тренда, и сильно перекупленный американский доллар в паре с рублём. И как мы видим, закрытие прошедшей недели как раз реализовало этот сценарий: индекс ММВБ смог вернуться в район 1480 пунктов, а индекс РТС вплотную подошел к уровню 1350 пунктов (график РТС). Напомню, что я ожидала что на коррекции в паре USDRUR индекс РТС может подняться к уровню незакрытого «гэпа» от 27 января, а это зона 1356,78-1362,5 пунктов. По факту же в пятницу индекс РТС достигал отметки 1348,9 пунктов, очень 172

А ВТОРСКА Я РУ БРИКА

4/14

Обзор российского рынка от Анастасии Игнатенко близко к озвученному рубежу. Что теперь? Теперь когда оба российских индекса находятся возле сильных уровней сопротивления, мне предстоит оценить вероятность их дальнейшего роста или разворота от текущих рубежей. Скажу сразу, что пока ни свечных комбинаций, ни каких других сигналов на разворот на дневных масштабах времени я не наблюдаю, поэтому и «шортить» прямо сейчас я бы не стала. Сейчас я предлагаю понаблюдать за рынком со стороны, и если индекс ММВБ продолжил рост, то пробовать «короткие» позиции в расчете на удержание уровня 1510 пунктов. Как мы видим на отметках 1510,82 и 1511,69 пунктов располагаются дневные фракталы на продажу, при пробое которых наверх мы уже сможем точно убедиться в ошибочности своего прогноза, но зато цена это ошибки будет минимальной. А вот если от этого района пойдет новая волна спуска, то получится, что вы вошли в новые «шорты» по самым удачным ценам (график ММВБ).

173

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

А ВТОР СК А Я РУ БРИК А

Обзор российского рынка от Анастасии Игнатенко

Что касается индекса РТС, то тут стоит следить за тем, как поведет себя индекс у уровня быстрой скользящей средней ЕМА21 на днях. Пробой этой скользящей наверх может привести к подъему индекса в зону 1375-1380 пунктов — следующее важное горизонтальное сопротивление. Так что и тут пока стоит проявить выдержку и не открывать «коротких» позиций на опережение. Фьючерс на индекс РТС: Очень технично вёл себя на прошлой неделе и фьючерс на индекс РТС, который уже на закрытии пятницы вернулся к уровню 134350 пунктов. Целями отскока для данного контакта я называла следующие уровни: 133,5-133,7 пунктов; 135,5-135,7 тыс. пунктов, ну и последней зоной называла район 136,8-137 тыс. пунктов. И если первую цель фьючерс реализовал довольно быстрой, то до второй он не дошел всего каких-то 500 пунктов, ограничившись подъемом к отметке 135020 пунктов. Тем не менее, при текущем закрытии недели вышеуказанные цели отскока смело можно переносить и на новую неделю и продолжать игру от «лонга», не забывая, конечно же, о «стопах».

174

А ВТОРСКА Я РУ БРИКА

4/14

Обзор российского рынка от Анастасии Игнатенко Ценные бумаги: Минимумами для обыкновенных и привилегированных акций «Сбербанка» по итогам прошлой недели стали отметки 93,25 и 73,75 рублей соответственно. Эти бумаги являлись моими главными фаворитами в ставке на снижении рынка, которую, как мне кажется, они вполне оправдали, хотя и не дошли до моих целей с первого раза. Основными ориентирами спуска для них я называла зоны 90-92 рублей для «обычки» и 70-71 рублей для «префов» с учетом промежуточной поддержки, расположенной в районе 74 рублей. На мой взгляд, при новом заходе на минимумы, мы увидим достижение этих целевых зон, но пока акции снимают накопленную перепроданность и имеют шанс продолжить свой рост. И если ранее я предлагал формировать новые «короткие» позиции от уровней 97-97,5 рублей по «обычке» и 77-78,5 рублей по «префам», то сейчас я просто хочу чуть повыше переставить заявки на продажу: в районы 98-99 рублей по «обычке» и 78,5-79,5 рублей по «префам». В целом, моя рекомендация по ним остается прежней.

175

Прогноз от Ивана Чурилова >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПРОГ НОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Прогноз на 10 – 14 ФЕВРАЛЯ 2014 от Ивана Чурилова 41 год, г. Санкт-Петербург, на фондовом рынке с 2005 года, основатель биржевого портала walltra.de, автор блога с ежедневными прогнозами по фондовому рынку, который за последние 5 лет получил более 2.2 млн. посещений Неделя получилась примечательной, с учетом того, что в первый же торговый день февраля американский рынок трендово упал на -2,28% по индексу S&P 500, что стало вторым худшим началом февраля с 1928 года! Амеры показали лоями недели 1732, вокруг 1740 прошли большие объемы, очень большие, но покупатели выдержали натиск продавцов. В целом торговый объем уже в январе достиг уровня, невиданного с мая 2010 года. При этом индекс волатильности VIX подскочил на 62% в последнюю пару недель и превысил отметку в 20 пунктов. Судя по графику за последние 18 месяцев, он находился в начале недели на уровне своих пиков во время предыдущих откатов рынка в новейшей истории. Естественно, что для крупных игроков важнейшим было в этот момент успокоить толпу управляющих, и в итоге со вторника медвежий контекст пошел на убыль. К четвергу аккуратно и бережно отрисовали локальное дно, и после выдали 14 четырехчасовиков подряд вверх.

176

ПРОГНОЗНА Я Л А БОРАТОРИЯ

4/14

Прогноз на 10 - 14 ФЕВРАЛЯ 2014 от Ивана Чурилова

Посмотрим “недельки” фьючерса на индекс широкого рынка.

В итоге фсип смог выкупить неделю почти в +1%, к 1793, прямо к сильным сопротивлениям.

177

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Прогноз на 10 - 14 ФЕВРАЛЯ 2014 от Ивана Чурилова

Если я правильно понимаю, теперь необходим откат в зону 1470-80, а дальше американские рынки будут заново решать вопрос, куда пойти, вверх или вниз. Не очень доработали снижение, прямо скажем, но уж больно все вдруг расхотели падать. Даже нефть выдала движение вверх, пройдя 109 по бренту. Поэтому вопрос в том, значительно ли разгрузились большие лонги, или еще только начали. В целом февраль было бы логичным закрывать не выше 1750, так как кто будет двигать рынок выше 1805 по фсипу, пока непонятно. Все-таки это +70 пунктов от лоя года, многие будут продавать снова. Так что от амеров на следующей неделе я бы ожидал снижения с закрытием ниже 1770-75 по фсипу.

Что ждет наш российский рынок на следующей неделе? Из прошлого прогноза:

“Чем раньше упадут амеры под 1740 по фсипу, тем раньше мы начнем расти, так думает наверное немало трейдеров, и я тоже. В общем жду до среды попыток уйти к лоям года, возможно, немного обновить их. Главное, выдержать ударный трендовый день вниз на американских рынках, после этого можно будет играть отскок, переходящий в рост. Цель февральского роста на нашем рынке 1570-1600 по ММВБ, почти +10% от текущих. Осталось дождаться, когда снижение января будет доиграно окончательно”. Мы проказали 1426 по ММВБ. Все-таки ГП и ГМК держалимсь уверенно выше начала года, поэтому декабрьский лой устоял, и рынок пошел вверх всем фронтом. Вернулись к 1480, и по идее можем продолжить движение вверх. Как только амеры откатят под 1780 по фсипу и будет понятно, что ударный день вниз не светит, наши скорее всего вырастут на опережение, и 1500 по мамбе при этом должно быть пройдено.

1505-1510 - это граница отделяющая слабый рынок, который мы наблюдаем уже 3 года, от роста, который может показать вершины, по которым мы давно соскучались. Вот как выглядит сейчас граница роста (как граница Северного и Балтийского морей).

178

ПРОГНОЗНА Я Л А БОРАТОРИЯ

4/14

Прогноз на 10 - 14 ФЕВРАЛЯ 2014 от Ивана Чурилова

Удачи!

179

Биржевой портал walltra.de >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

180

Голосование №3 >

ГОЛОСОВА НИЕ

4/14

Возможно ли увидеть сильный рост на российском фондовом рынке в феврале-марте? Да, мы имеем большой дисконт к внешним рынкам, и можем расти безоглядно Нет, не вижу ничего, что изменило бы ситуацию, роста не жду Да, нам поможет олимпиада и повышенный интерес инвесторов к России Нет, западные рынки продолжат коррекцию и утянут за собой и наш рынок Я не знаю увижу ли, но я играю как будто бы увижу Результаты голосования

Интересно ли вам прочитать Биржевую Книгу WallStreet - “итоги 2013/тенденции 2014”? Да, о ней говорят, хочу знать, что это такое

14%

Нет, полагаю, что мне ничего не надо читать, чтобы торговать 24% лучше Да, я хочу подписку, потому что в ней самое лучшее и интересное за квартал

28%

Я хочу читать тематические материалы от практиков, и поэтому буду читать Биржевую Книгу

21%

Я не умею читать/мне лень читать

14%

181

Еженедельный обзор и прогноз от Д. Ершова >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор И ПРОГНОЗ от Дмитрия Ершова 36 лет, г. Москва, частный трейдер, на фондовом рынке с 2007 года, прошел путь от пассивного инвестирования в ПИФы до самостоятельной активной торговли по собственной системе, обладающей высокими прогностическими характеристиками.

ММВБ Текущий график.

04 февраля показали минимум недели 1426,29.

07 февраля показали максимум недели 1480,60, закрытие недели 1478,48. Неделя закрылась положительно, прошли с 1454,45-1478,48.

182

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова Кратко можно отметить следующие моменты: • Неделя была большая по амплитуде движения, диапазон торгов на неделе получился 1426,29-1480,60 (54,31% больше 3% и больше чем амплитуда прошлой недели 50,82 пункта).

• Пара EUR/USD минимум недели 1,3475, максимум недели 1,3643. Закрытие недели 1,3617; • Пара USD/RUB минимум недели 34,53, максимум недели 35,55. Закрытие недели 34,76; • По данным EPFR, с российского рынка акций за неделю было выведено 597,5 млн долл. (-1,7 млрд долл. с начала года). Газпромбанк Разница между индексом ММВБ и S&P на закрытие (в пунктах): 05.08-11.08 – 319

23.09-29.09– 221

11.11-17.11– 301

13.01-19.01– 354

12.08-18.08 – 276

30.09-06.10– 217

18.11-24.11– 301

20.01-26.01– 298

19.08-25.08 – 270

07.10-13.10– 190

25.11-01.12– 327

27.01-02.02– 336

26.08-01.09– 269

14.10-20.10– 211

02.12-08.12– 356

03.02-09.02– 312

02.09-08.09 – 230

21.10-27.10– 254

09.12-15.12– 324

09.09-15.09– 247

28.10-03.11– 247

16.12-22.12– 326

16.09-22.09– 233

04.11-10.11– 275

23.12-29.12– 346

Сократилась разница между S&P и ММВБ.

183

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

EUR/USD

Диапазон торгов на прошедшей неделе 1,3475-1,3643 В прошлом обзоре писал:

«Из графика видно, что сформировался нисходящий канал, значение подходит к нижней границе канала 1,3470. Вероятнее всего из зоны 1,345-1,347 последует движение наверх в район 1,3675 -1,3700 к верхней границе канала». По факту видим отскок от 1,3475 к верхней границе канала. Можно ожидать продолжение движения вверх до 1,3675 и здесь будет решаться вопрос, выйдем мы из канала вверх на 1,3731 или пойдем вниз? Думаю, шансы на выход из канала вверх есть.

184

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

USD/RUB

Диапазон торгов на прошедшей неделе 34,53-35,55 В прошлом обзоре писал:

«Выделил на графике треугольную формацию, в которой шел подъем с начала года, протестирована верхняя граница, ожидаю снижение к уровню 33,3-33,4». По факту снижение началось, но достаточно размеренное, жду продолжения снижения вниз.

185

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Внешний фон.

Фьючерс S&P Посмотрим график.

Произошел на прошедшей неделе выход из канала, упали до зоны 1740, на диагональную поддержку, после чего достаточно быстро выкупились, ожидаю возврата к уровню 1810 на следующей неделе.

186

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Нефть Brent

Из прошлого обзора:

«Продолжается консолидация в треугольнике, нижние диагонали устойчивы, цена подходит к нижней диагонали, жду разворот вверх на следующей неделе и движение на 110 долларов». Разворот прошел, жду подъема к 110. Новости, которые мне показались интересными на прошедшей неделе. Недавнее падение фондового рынка носит краткосрочный характер и не свидетельствует о переломе восходящего тренда в экономике, заявил Лоуренс Финк - глава BlackRock Inc., под управлением которой находятся активы на $4,3 трлн. “Я вижу в этом старую добрую коррекцию”, - сказал Л.Финк в интервью телеканалу Bloomberg. По его словам, BlackRock не считает, что долгосрочные инвесторы меняют тактику, а волатильность создается хедж-фондами, которые скорректировали свои позиции.

187

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Аналитик BTG Дэн Гринхаус, полагает, что нисходящая коррекция индекса S&P 500 близится к завершению. После вчерашнего повышения индекса S&P 500 на 0.8% его откат от максимальных значений, зафиксированных 15 января, сократился до 5%. Сегодня S&P 500 вновь открылся в отрицательной области, и аналитики спорят о том, продолжится ли снижение рынка, или коррекция близится к завершению. Дэн Гринхаус относится к числу последних. “Нормальные коррекции, как правило, составляют от 5% до 8%... Если рассматривать сегодняшние события, то наши базовые фундаментальные взгляды не изменились, поэтому вход в рынок на уровнях ниже 5% от недавних максимумов может принести хорошую прибыль со временем”, - заявил Гринхаус в обзоре, подготовленном для клиентов. ЦМЭИ Сбербанка ждет снижения курса доллара до 33 рублей в феврале-марте. Центр макроэкономических исследований(ЦМЭИ) Сбербанка (MOEX: SBER) оценивает равновесный курс рубля в районе 33 рублей за доллар и ожидает постепенного укрепления рубля в феврале-марте до этого уровня, заявила директор ЦМЭИ Сбербанка Юлия Цепляева на пресс-конференции в среду. “По мере стабилизации курсов валют развивающихся рынков и при более активной роли ЦБ рубль начнет постепенно отыгрывать позиции, что должно вернуть его курс ближе к равновесному значению”, - сказала она. Как минимум 1,677 млн россиян сейчас одновременно обслуживают четыре и более кредитов, следует из данных Национального бюро кредитных историй. В 2013 г. россияне получили в банках на 20% меньше небольших кредитов (до 100 000 руб.), чем в 2012 г. А вот число выданных займов на крупные покупки дороже 500 000 руб., напротив, выросло на 23,8%. Кредитов на сумму от 100 000 руб до 500 000 руб. выдано больше на 7,5%. При этом по состоянию на 1 января 2014 г. 9,7% российских заемщиков имеют одновременно два действующих кредита, 4,16% — три, а 2,58% обслуживают четыре и более займов. Такие данные приводятся в докладе Национального бюро кредитных историй (НБКИ), сделанного на основании анализа 140 млн записей о 65 млн заемщиков-физических лиц, хранящихся в НБКИ.

Рассмотрим графики акций.

188

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

ГАЗПРОМ

Из прошлого обзора:

«По моему мнению, Газпром смотрится очень сильно и будет продолжать подниматься. Можно выделить сейчас зону, в которой идет консолидация 144,4-150. Жду на следующей неделе разворот от 144,4 и движение вверх, на 147 и в дальнейшем на 150». По факту зону 144,4 продавили, разворот сделали от 139,5. Но вышли к концу недели на 147 (максимум показали 146,87). От уровня 147 может пройти небольшая коррекция с дальнейшим выходом на 150.

189

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Сбербанк

Из прошлого обзора:

«дошли до диагонального сопротивления. Протестировали его, ниже не пошли. Ожидаю разворот от 94,5 и хороший рост в район 100 (не за одну неделю)». Сделали на прошедшей неделе еще один заход вниз и отскок, максимум показали 97,36. Жду продолжение движения вверх в район 100 (99,70).

190

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

ВТБ

Из прошлого обзора:

«По факту минимум недели 0,04522. Отличная зона для формирования разворота. Рост из нее возможен в район 0,04800 (не за одну неделю)». Смогли продавить до 0,04455 и пошел отскок до 0,04655, потом ВТБ залег в боковое движение. Не совсем понятная ситуация, жду движения вверх, пробой 0,04660 откроет 0,04790 цель.

191

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Сбербанк преф

Из прошлого обзора:

«Достигли поддержки 75 рублей. Здесь пора формировать разворот и вместе со сбербанк обычкой идти вверх. Первая цель 78,2, потом возможно 80». На прошлой неделе смогли продавить до 73,75, после чего пошел сильный отскок с выходом на планируемую цель, показали максимум 78,14. От 78,20 возможно небольшой откат будет, но по идее движение вверх надо продолжать до 80.

192

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

ГМК Норникель

Из прошлого обзора:

«Пока не понятно, что будет дальше, возможно продолжится снижение до уровня поддержки 5255 или акция уйдет в боковое движение 5330-5500». Прошло движение до поддержки 5255 (показали 5233) и пошел отскок с максимумом 5607. Возможно продолжение движения вверх 5700-5800 (верхняя граница треугольника сдвигается), потом вероятно коррекция будет.

193

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

ФСК

Из прошлого обзора:

«Если провести диагональную поддержку, то на уровне 0,08200 проходит поддержка. Возможно, додавят до этого уровня и начнут разворачивать вверх на 0,09400». По факту энергетика очень плохо выглядит, снижение сделали до 0,08000 после чего был достаточно слабый отскок. Появились предположения, что ФСК может быть исключен из индекса MICEX, пересмотр будет объявлен с 12 на 13 февраля. Вероятнее всего ФСК будет лежать до объявления новостей в боковике 0,082000,08700.

194

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Россети

Из прошлого обзора:

«Диагональная поддержка проходит на уровне 0,695. Есть вариант снижения на 0,695 и вариант разворота от 0,731 на 0,761 и выше». На прошедшей неделе додавили до 0,690 с проколом и сделали хороший отскок до 0,730. Смотрим за уровнем 0,731, если его проходим до возможен подъем на 0,761. Если 0,731 не проходим, то будет откат на 0,700. Вероятнее всего до выхода новостей по ФСК сильных движений не будет.

195

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

НЛМК

Из прошлого обзора:

«спустились до 51,5 (минимум показали 51,51). От этого уровня начинать разворот нужно и идти на 54,40». НЛМК вместе с рынком прошел ниже до зоны 50,5, но достаточно быстро отскочил и дошел до границы треугольной формации, показал 53,53. Нужно продолжать движение вверх в район 55.

196

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

Северсталь

Из прошлого обзора:

«По идее нужно возвращаться в восходящий канал, выше 290 и идти на 300+. Будет ли попытка додавить до 271,2 горизонтальной поддержки, пока не понятно». Додавили до горизонтальной поддержки 271,2 и пошел отскок очень сильный практически до 300 (показали 299 максимум). Закрытие недели прошло в рамках нисходящего (желтого) канала, выйти из него не удалось. Вполне возможно, что пройдет, какая-то коррекция вниз от уровня 300 до 290 (нижняя граница красного канала) и потом опять попытка выйти вверх на 300+.

197

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

ПР ОГНОЗН А Я Л А БОРАТОРИЯ

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова

ММВБ. Следующая неделя.

1. Прошедшая неделя была очень техничная. На графике выделил (белый) канал, была протестирована нижняя граница и пошел мощный отскок. Смогли зайти в ранее пробитый (красный) треугольник; 2. Впереди сопротивления 1487,1495,1503,1510 и верхняя граница (белого) канала 1530. Поэтому следующая неделя будет достаточно жесткая и волатильная; 3. По паре USD/RUB пошло снижение, но достаточно размеренное, жду продолжения движения вниз. Основная цель снижение к уровню 33,3-33,4; 4. Пара EUR/USD можно ожидать продолжение движения вверх до 1,3675 и здесь будет решаться вопрос, выйдем мы из канала вверх на 1,3731 или пойдем вниз? Думаю, шансы на выход из канала вверх есть; 5. Из графика S&P. Произошел на прошедшей неделе выход из канала, упали до зоны 1740, на диагональную поддержку, после чего достаточно быстро выкупились, ожидаю возврата к уровню 1810 на следующей неделе;

198

ПРОГНОЗНАЯ ЛАБОРАТОРИЯ

4/14

Еженедельный обзор и прогноз от Дмитрия Ершова 6. Нефть Brent. Продолжается консолидация в треугольнике, нижняя диагональ устойчива, цена отбилась от нижней диагонали, пошел разворот вверх, жду на следующей неделе движение на 110 долларов; 7. По акциям: Газпром выглядит сильно и может продолжить движение в район 150+, ВТБ надеюсь на выход на 0,04790, Сбербанк идет вверх в район 100+; 8. Итого: пара USD/RUB жду продолжение коррекции и стабилизацию рубля, пара EUR/USD движение вверх продолжится, нефть Brent идет вверх на 110, фьючерс на S&P жду рост вверх на 1810. ММВБ протестировала на прошедшей неделе уровень 1426 (нижняя граница канала) и сделала выход в зону 1480, вернулась в ранее пробитую треугольную формацию; 9. Олимпиада открылась. Планируется, что ее будут смотреть 3,5 млрд. человек. Внимание к России будет повышенное, жду так же увеличение интереса к российскому фондовому рынку.

10. Жду движения рынка ММВБ вверх с текущих значений на 1518 на следующей неделе. Если 1518 будет взято, следующий уровень 1530.

199

Теория и практика торговли >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

Т ЕОРИЯ И ПРА К Т ИК А ТОРГОВЛИ Пол Кретьен Инвестиционный аналитик и писатель. Является автором ряда статей по опционной тематике.

Торговые возможности в опционах на акции Использование модели ценообразования опционов может стать первым шагом на пути поиска выгодных возможностей при торговле опционами на акции. Эффективно используя модели ценообразования, мы можем раскрыть несоответствия, которые возможно использовать в спекулятивной торговле. Модели оценки можно применять как к опционам типа «колл» (о чем речь пойдет ниже), так и к опционам типа «пут», о которых мы поговорим позднее.

Рисунок 1 200

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

4/14

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR Девятого августа 2013, акции банка Wells Fargo стоили $42,23. Для страйков от $50 до $43 цены на опционы находились в диапазоне от 0,250 до 2,240, таким образом, контракт стоил от $25 до $224. Наша модель показывает цены, предсказываемые регрессионным анализом, основанном на рыночных ценах девяти различных страйков. Вариации в ценах между предсказанными и рыночными значениями невелики, самое крупное отличие составляет $3,51 для рыночной премии в $135. Колонка с вариациями цен — первое место, где следует искать потенциальные сделки: мы покупаем недооцененные опционы и хеджируем свою позицию одновременной продажей переоцененных по той же акции. Купив в нашем примере опционы со страйком $46 за $95 и продав опционы со страйком $45 по цене $135, через неделю, 16 августа имеем следующее: опционы со страйком $46 подешевели до $92, а опционы со страйком $45 до $127, что дает нам прибыль в размере $5 на контракт. Из-за того, что сделка хеджирована от движений базовой акции, можно дождаться, когда она станет прибыльной, хотя шансы получить крупную прибыль выше в самом начале. Длинный стреддл также возможен, когда имеются недооцененные путы и коллы. Можно купить недооцененные коллы и путы с намерением получить прибыль от возврата цен к нормальному уровню, независимо от движения цены самой акции. Регрессионный анализ возможно применять как для оценки коллов, так и для оценки путов; однако, арбитраж обычно держит их вблизи от справедливой стоимости, о чем речь пойдет позже. Стреддл с использованием опционов на акции Starbucks был возможен 6 сентября 2013, когда акция стоила $71,57. Опцион колл от января 2015 со страйком $75 и пут со страйком $70 были недооценены на $9,28 и $13,08. К 12 сентября акция Starbucks подорожала до $75,67. Изменения в ценах колла и пута составили +$212 и -$134 соответственно, что дало прибыль в размере $78 без учета издержек.

201

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

Т ЕОРИЯ И ПРА К Т ИК А ТОРГОВ ЛИ

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR

Роль волатильности Ожидаемая волатильность является основным фактором, обуславливающим цену опционов на акции, фьючерсы или любой другой контракт, держатель которого имеет право купить или продать базовый актив по установленной цене в течение определенного промежутка времени, стоимость которого может меняться. Трейдеры на рынке опционов определяют ожидаемую волатильность, используя для этого флуктуации цены базового актива — включая исторические данные и ожидаемые изменения в будущем. Основываясь на оценке волатильности, устанавливаются верхняя и нижняя прогнозируемая граница цены на базовый актив до срока истечения. По коллам на Wells Fargo стоимость вычисляется для каждого из девяти страйков, при цене базового актива в $43,23. Верхняя и нижняя граница цены акции на момент экспирации в январе 2014 является такой, которая дает нулевой результат по дельта-нейтральной сделке, совершенной 9 августа. Кривая цены Wells Fargo (см. Рис. 2) показывает динамику ценообразования опциона колл, для которого страйк равен текущей цене акции. Линия, проведенная по касательной к кривой цены опциона, имеет наклон в 0,575. Верхняя граница цены находится в точке пересечения этой прямой с горизонтальной осью ($48,207). Нижняя граница цены равна $39,558, прямо под пересечением наклонной линии и линии внутренней стоимости, каждая точка которой равна разности цены акции и цены страйка в $43,23.

Рисунок 2 202

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

4/14

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR Высота кривой цены опциона в месте, где стоимость акции равняется страйку, может быть использована как мера относительной волатильности. Ниже представлены относительные волатильности четырех акций, в числе которых Facebook, Google, Starbucks и Deere.

Рисунок 3 По оси У отложено отношение цены опциона к цене страйка, основное сравнение которых производится в точках, где отношение цены акции к цене страйка равняется 1,0. Легко заметить, что Facebook гораздо выше трех других бумаг в плане ожидаемой волатильности. Соответствующее значение его показателя почти в два раза выше, чем показатели для Google или Deere. Волатильность опционов на акции Facebook от января 2014 весьма близка к волатильности опционов Deere января 2015, уравнивая временную стоимость за 16 месяцев для Deere с 4 месяцами для Facebook.

203

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

Т ЕОРИЯ И ПРА К Т ИК А ТОРГОВ ЛИ

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR

Дельта-нейтральные стратегии Колонка значений дельты, или наклонов касательных к кривой цены опциона для каждого страйка может быть использована для проведения дельта-нейтральных сделок — продаже коллов с хеджированием длинной позицией по акции. Число коллов в каждой сделке определяется наклоном и равняется 1/дельта. Для нашего примера с опционами Wells Fargo, страйк в $44 соотносится с наклоном в 0,509. Таким образом, мы продаем 1,96 колла на каждую покупаемую акцию. Как видно из Рис. 1 и Рис. 4, для страйка в $44 верхняя и нижняя граница цены, соответственно, составляет $48,30 и $39,85. Пиковая прибыль достигается в районе страйка и равна $338.

Рисунок 4 204

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

4/14

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR Регрессионный анализ, представленный на рисунке 1, может быть использован для вычисления высоты кривых стоимости опционов пут и колл. Применяя его к акциям из одного сектора, например, банкам, получаем результат, который помогает понять, как они связаны. Графики на рисунке 5 показывают кумулятивные процентные изменения за пятимесячный период, начавшийся 2 апреля 2013. Подобные краткосрочные изменения цен происходят каждый день, и в то же время спрэд между ценами становится больше или меньше. Поскольку все крупные банки подвержены сходным экономическим, нормативным и конкурентным факторам, неудивительно, что они движутся более или менее как единое целое.

Рисунок 5 На рисунке 6 разница в волатильности видна в разном увеличении цен коллов с ростом цен акций. Ожидаемая волатильность показывает, что Citicorp и Bank of America - более «дорогие» банки, в то время, как Wells Fargo имеет самую низкую кривую цен на опционы пут и колл. Отражая сходство движений цен на акции четырех банков, все кривые находятся в одном и том же диапазоне волатильности — ни один из банков в настоящее время не демонстрирует изменчивости цен, подобной Facebook.

205

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

Т ЕОРИЯ И ПРА К Т ИК А ТОРГОВ ЛИ

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR

Рисунок 6

Ценообразование на основе паритета В зависимости от рыночной цены опциона колл при определенном страйке, возможно создать опцион пут, используя следующий процесс: 1) купить колл по рыночной цене, 2) продать базовый актив и 3) купить облигацию с дисконтом, стоимость которой будет равна страйку на момент истечения. Арбитраж на рынке гарантирует, что цены путов будут связаны с ценами коллов на основе паритета или близко к нему. Например, 16 сентября стоимость акций Citigroup составляла $51,00. Опцион колл со страйком $45 стоил на рынке $7,05. Текущая ставка дисконтирования составляет 0,5% за четыре месяца до истечения, поэтому формула для вычисления стоимости пута выглядит следующим образом: Р = C — S + D*K, где С — стоимость колла, S — цена спот актива, K — страйк, D — фактор дисконтирования. Получаем цену пута в 0,9753, что достаточно близко к рыночной стоимости в 0,9500.

206

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ

4/14

Управление риском с использованием скользящих стопов ATR Рынок опционов обычно регулирует цену путов таким образом, чтобы она была в паритете или вблизи от него с ценами коллов. Рисунок 7 служит хорошим примером этого. Когда коллы оказываются неверно оценены, соответствующие путы могут быть как переоценены, так и недооценены. Учитывая, что цены опционов связаны между собой, подобные сдвиги цен от теоретического значения дают возможность для организации длинных стреддлов, описанных выше, с возможностью открытия позиции, основанной на недооцененном колле.

Рисунок 7

207

Биржевая афиша >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Падение Европы: интервью с Джорджем Соросом

Джордж Сорос Американский магнат, инвестор и филантроп венгерского происхождения. Является председателем совета директоров компании Soros Fund Management. Известен, как «Человек, обанкротивший Банк Англии» в связи с валютным кризисом, случившимся в «Черную среду» 1992 года, когда его позиция против Банка Англии принесла ему прибыль, превышающую $1 млрд. Предлагаем читателям интервью, которое Джордж Сорос дал на вручении приза им. Тициано Терцани за книгу «Финансовые потрясения» в городе Удине, Италия.

208

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet Я очень озабочен судьбой Европы. Евро находится в процессе уничтожения Европейского союза. До некоторой степени, это уже произошло, в том смысле, что ЕС должен быть добровольным объединением равноправных государств. Кризис превратил его в нечто радикально другое: в отношения между должниками и кредиторами. И, в условиях финансового кризиса, кредиторы несут ответственность. Это уже не отношения между равными. Судьба Италии, например, больше не определяется политикой страны — которая, я бы отметил, сама по себе пребывает в кризисе - но, скорее, отношениями между должником и кредиторами. Именно они диктуют политику страны.

Однако фондовые рынки, по-видимому, находятся в хорошем состоянии. Почему вы думаете, что мы переживаем кризис? И как долго, по вашему мнению, будет продолжаться подобная ситуация? Сорос: Мой ответ: недолго. В настоящее время мы находимся в ситуации, далекой от равновесия. Она не может продолжаться долго. Однако я не в состоянии предсказать будущее.

Спрэд между немецкими и итальянскими казначейскими облигациями сокращается, несмотря на текущие финансовые затруднения. Как вы думаете, это может привести к задержке внедрения Еврооблигаций — которые, если мне не изменяет память, вы поддерживаете — как возможного решения для исправления текущего расхождения процентных ставок в Европе? Да, думаю, это может привести к задержке. Расхождение в ставках не исчезнет, хотя оно может оставаться в терпимом диапазоне неопределенно долго. Конечно, это станет большой помехой для Италии, осложняя ее выход из невыгодной ситуации, в которой она находится.

209

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Отсутствие доступа к кредитам на равных условиях создает неравные условия. Это является препятствием для выхода из кризиса и восстановления конкурентноспособности для некоторых стран. Что можно сделать в этом случае? Важно понимать, что этот недостаток состоит из двух компонентов. Одним из них является стоимость заимствований со стороны правительства, другим — стоимость заимствований частного сектора. В последнее время, с момента спасения Кипра, неравные условия для частного сектора, особенно для малых и средних предприятий (МСП), увеличились до кризисных масштабов. К счастью, власти это понимают. Европейский центральный банк обсуждает возможность использовать свои ресурсы для решения этой проблемы. И очень, очень важно то, что они придумают. Я надеюсь, они выработают схему, способную изменить ситуацию. Если бы была возможность объединять займы МСП в пул и рефинансировать их в ЕЦБ на равных условиях, то предприятии к югу от Альп имели бы возможность брать кредиты на более или менее равных условиях с предприятиями к северу от Альп. Это бы кардинально изменило ситуацию. Я уверен, что такой подход встретит сопротивление на законных основаниях. Я не в состоянии следить за баталиями внутри ЕЦБ, находясь снаружи, однако любой результат окажет значительное воздействие на дальнейшее развитие событий. Хочу отметить, что если ЕЦБ удастся сделать кредит доступным для всех на равных условиях, то фактически это будет означать масштабное объединение рискованных долгов. Как только подобное произойдет, будет разумно объединить и правительственные долги. Гарантии имеют характерную особенность: чем более всеобъемлющими и убедительными они являются, тем меньше шансов, что их рано или поздно придется использовать по назначению. Таким образом, секьюритизация займов МСП может стать косвенным шагом к созданию Еврооблигаций. Успех намерений ЕЦБ приведет к положительному разрешению кризиса Еврозоны.

210

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet Как вы думаете, Германия когда-нибудь примет идею объединения долгов со стороны ЕЦБ? Я уверен, что в некоторых деловых кругах Германии имеет место жесткое противостояние этой идее. Смогут ли они помешать ее воплощению? Европейский центральный банк является самостоятельным учреждением. До тех пор, пока он работает в рамках своего мандата, Германия не в состоянии наложить вето на его решения. Вот почему я надеюсь, что из процесса обсуждения, идущего в настоящее время за закрытыми дверями, может родиться что-то действительно значительное.

Как вы думаете, нынешний экономический кризис является последним из череды кризисов на Западе? Сорос: Я обсуждал это в 2000 году, в своей книге под названием «Кризис мирового капитализма». Пока капитализм выживает, однако удается это ему нелегко. Я надеюсь, что он продолжит это делать, а сложности постепенно отступят. Я не вижу реальной альтернативы мировому капитализму, однако ему необходимо более совершенное регулирование.

Европа все еще находится в глубокой рецессии. Что мы делаем не так? Чему мы должны научиться у Соединенных штатов, чтобы преодолеть кризис? Прежде всего, кризис Еврозоны является прямым следствием финансового кризиса, начавшегося в США в 2007 году. Он имеет прямое отношение к механизму создания единого экономического пространства, который в корне ошибочен. Мировой финансовый кризис выявил некоторые из недостатков, хотя часть из них до сих пор остается непонятой. Поэтому США находятся в преимущественном положении. Европа должна, прежде всего, разобраться с собственным кризисом, который является комбинацией политического и финансового.

211

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Некоторые считают, что спекулянты, подобные вам, в некоторой степени повинны в этих кризисах. Как вы реагируете на подобную критику? Я не удивлен. И готов ответить на любые конкретные критические замечания. Я всегда очень открыто говорил о своей деятельности. Финансовые кризисы вызывают не спекулянты, а власти, которые создают или устанавливают неверные правила, позволяющие спекулянтам делать то, в чем их винят остальные. Другими словами, выражаясь яснее, спекулянты — посланники, несущие плохие новости.

Оглядываясь назад, на то, что произошло в 1992 году с фондом Quantum и привело к девальвации итальянской лиры на 30%, какие чувства вы испытываете сегодня? Есть ли у вас сожаления? Нет, никаких сожалений. Мои действия неоднократно обсуждались. Тогда я открыл позицию по итальянской лире, поскольку Бундесбанк говорил о своем нежелании предоставлять средства для поддержания Европейского механизма обменных курсов — ERM. Так что это была хорошая и оправданная сделка. О которой я совершенно не жалею.

Намекал ли вам Бундесбанк о том, как планирует поступить? Это были публичные заявления. У меня не было никакого личного контакта. Я просто внимательно слушал их выступления.

Марио Драги, президент ЕЦБ, предпринял ряд инициатив. Летом 2012 он одобрил так называемые «прямые денежные операции» (outright monetary transactions), в рамках которых предполагалась покупка неопределенного объема облигаций стран Еврозоны, сильнее всего пострадавших от кризиса. Он также принял другие успешные меры.

212

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet Как вы думаете, ЕЦБ мог бы сделать еще больше, чтобы решить кризис? ЕЦБ обязан действовать в пределах своих полномочий. И юристы играют ключевую роль в определении того, что он может, а чего не может делать. В этом смысле у юристов больше влияния, чем у экономистов. ЕЦБ раздвигает границы, но должен оставаться внутри них. И это конституционно справедливо, поскольку, в конце концов, управляющий совет банка не выбирается всенародным голосованием. В руках ЕЦБ уже сосредоточена чрезмерная власть. В европейской экономике отсутствует необходимый компонент: финансовый орган. Для полного функционирования финансовой системы необходим не только Центральный банк, но и финансовый орган — казначейство. В США есть и Центральный банк, и Казначейство — они оба боролись с финансовым кризисом. В Европе есть только Центральный банк. Казначейства нет. Все было бы гораздо проще и лучше работало, если бы был создан финансовый орган, однако для этого необходимо политическое взаимодействие между странами.

Безработица стремительно растет в периферийных странах ЕС, затрагивая все возрастные группы. Как вы думаете, не следует ли нам изменить курс и заняться прежде всего решением социального кризиса, а не настаивать на финансовых аспектах? Растут доказательства того, что меры жесткой экономии не работают. Рано или поздно я ожидаю разворот текущей бюджетно-налоговой политики — чем раньше, тем лучше. Существует политическая проблема, которая состоит в том, что кредиторы диктуют экономическую политику. И в этом как раз и состоит проблема - политика, навязываемая кредиторами, контр-продуктивна. Весь остальной мир, перед лицом чрезмерной безработицы, больше не пытается уменьшить государственный долг, накопленный во время финансового кризиса. Вместо этого, весь остальной мир занимается количественным смягчением. Последними стали преобразования в Японии, где Центральный банк был вынужден отказаться от своей ортодоксальной денежно-кредитной политики. Так что, я думаю, это вопрос времени. Что-то должно поменяться в Европе, поскольку она сейчас вышла из синхронизации с остальным миром.

213

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

У меня впечатление, что Европа переживает очень глубокий системный кризис, возможно, последний, поскольку мы теряем свои позиции по отношению к странам Дальнего Востока и Южной Америки. И это может означать, что скоро мы потеряем суверенитет. Как вы думаете, Европа сможет вернуть себе экономическое и политическое превосходство, чтобы снова стать лидером мира, или это конец? Как вы думаете, сможет ли Европа снова стать мировым лидером? Или мы должны быть готовы к худшему? Я разделяю вашу озабоченность по поводу тяжести кризиса. Как сторонник открытого общества, я сделал это своим основным приоритетом в последние несколько лет. Книга «Финансовые потрясения» является свидетельством моего беспокойства. Я не думаю, что кризис евро является концом Европы. Мы не должны допустить этого. Евросоюз первоначально задумывался, как воплощение ценностей и принципов открытого общества, и у него есть потенциал оказывать благотворное влияние на мир, продвигая эти принципы. Для мира стало большой потерей то, что ЕС вынужден полностью посвятить себя решению внутренних проблем. Как вы, наверное, знаете, я создал Фонд открытого общества, который осуществляет свою деятельность по всему миру. Недавно я организовал Инициативу открытого общества для Европы, поскольку считаю, что кризис Еврозоны ставит под угрозу принципы открытого общества в ЕС. Как и все другие мои фонды, им руководит совет, состоящий из людей, проживающих в странах, где фонд работает. Председатель правления фонда — Иван Крастев — из Болгарии, исполнительный директор — Джорди Вакер — из Испании. А центральный офис находится в Барселоне.

214

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet Открытое общество — отличная идея. Я нахожу ее чрезвычайно интересной с теоретической точки зрения. Но как применить ее к Италии? Я имею в виду, что Европа подвергается все большей и большей критике за свой подход «сверху вниз», когда Евросоюз налагает ограничения на страны-участницы, и, в особенности, на малый и средний бизнес. И обычные люди вынуждены соблюдать все большее число европейских законов. Не кажется ли вам, что в некоторой степени, Европа является врагом открытого общества? Нет. Я думаю, ЕС по своему замыслу является воплощением открытого общества. Но понятие открытого общества основано на признании того, что наше понимание реальности всегда по своей природе несовершенно. Как следствие, соглашения, которые являются основой ЕС, также несовершенны. Власти пытаются бороться с кризисом в соответствии с этими соглашениями, поскольку знают, как тяжело их изменить. Они также опасаются негативного отношения к европейской интеграции. Поэтому пока стараются не поднимать вопрос об изменении основополагающих соглашений. В этом — трагедия Европы. Власти нарушают принципы открытого общества в поисках решений в рамках соглашений, которые оказались недостаточными. Это породило политическую динамику, которая ведет к дезинтеграции Евросоюза. Люди, которые считают нынешние условия невыносимыми, становятся анти-европейцами. Поэтому нам необходимо некое политическое движение, которое признает, что условия невыносимы, но также выступает за то, что европейские проблемы требуют европейского решения — проевропейское политическое движение, выступающее против истеблишмента. Хотя каждая страна имеет свои структурные проблемы, страны-должники дополнительно страдают от структурных проблем Еврозоны, которые можно решить кооперацией всех стран-участниц, сотрудничающих в поиске единого решения. Страны-должники оказались в безвыходном положении, из которого они могут выбраться только при помощи обще-европейского политического процесса, а не каждая по-отдельности, пытаясь самостоятельно решить свои проблемы. Если бы Италия попыталась покинуть зону евро, ей пришлось бы объявить дефолт по долгам, что стало бы катастрофой не только для Италии и Европы, но и для всей мировой финансовой системы.

215

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Каков ваш подход к управлению природными ресурсами и охране окружающей среды? До какой степени это имеет решающее значение для планеты Земля? Сорос: Эта тема очень близка моему сердцу. Я думаю, что значительный прогресс был достигнут в управлении природными ресурсами. Я, в частности, занимаюсь Мьянмой, где захват земель является большой проблемой. Думаю, правительство ответственно за это. У них неправильный подход к закону о собственности на землю, поскольку он основан на плантационном сельском хозяйстве. А Мьянме необходимо сельское хозяйство на основе мелких собственников. Но я думаю, что они готовы двигаться в этом направлении.

Как вы думаете, каким образом правительство Италии должно поступить в данный момент? Очевидно, они хотели бы сделать многое, однако обязаны следить за расходами и соблюдать другие меры жесткой экономии. Как я сказал в начале, Италия не отвечает за свою судьбу. И политика более не ограничивается отдельными странами. Я думаю, очень важно понять это и принять общеевропейскую политику более серьезно, не ограничиваясь только внутренней. Выборы в Европейский парламент, которые пройдут в этом году, могут стать важной вехой на пути развития европейской политики, потому что следующего президента Еврокомиссии планируется выбирать голосованием именно в парламенте. Европарламент имеет право выступить против любого кандидата. Поэтому он может настоять на том, чтобы Совет Европы принял кандидата, одобренного большинством голосов депутатов. Две основные партии, Христианские демократы и социал-демократы договорились следовать этим курсом. Таким образом, нас ожидает значительное политическое сражение. Я надеюсь, что люди, проживающие в европейских странах, поймут это и примут выборы очень серьезно.

216

4/14

БИРЖЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Вы бы инвестировали в Италию в настоящее время? Я больше не занимаюсь активными инвестициями. Моим фондом в настоящее время руководит команда, которая имеет все полномочия по принятию решений. Им вовсе не обязательно слушать меня, даже если у меня есть мнение.

Каково возможное будущее Италии? Должны ли мы готовиться к чемуто похожему на Кипр, или нет? Я сочувствую затруднительному положению, в которое попала Италия. Хотел бы я предложить чудодейственное решение ее проблем. Но я не думаю, что ситуация безвыходная. С некоторыми изменениями в структуре евро, Италия может иметь совершенно нормальную, функционирующую экономику. До этого не так далеко — Италии только стоит победить тяжелую рецессию, навязанную ей внешней политикой, которой она была вынуждена следовать. Я считаю, что Италия абсолютно отличается от Кипра. Это как пытаться сравнивать яблоки с апельсинами. Страна имеет довольно хорошо работающую экономику, которая во многих аспектах превосходит немецкую. Расстраивает только одно — люди здесь не платят налоги. В Италии есть ряд серьезных политических проблем, которые выражаются в том, как работают партии, тотальной коррупции и избирательном законодательстве, которое наделяет лидеров партий абсолютными полномочиями. Так что мы имеем политический кризис внутри страны, который усугубляется финансовым кризисом. То же самое произошло с Еврозоной, чьи специфические структурные недостатки усугубились в результате финансового кризиса в Америке. Но я не итальянец, и не понимаю всех тонкостей, поэтому не могу говорить об этом подробно.

217

Биржевой альманах WallStreet>

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А

Биржевой альманах WallStreet

12 – 14

Колонка редактора Ежеквартальный альманах WallStreet задуман как дорогое, серьезное, солидное издание. В тематических выпусках печатного журнала мы предлагаем читателю эксклюзивные материалы экономической и биржевой тематики, рассчитанные на более широкую аудиторию, нежели читатели профессиональной электронной версии одноименного журнала.

218

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet

Наш первый не-виртуальный номер мы посвятили итогам 2013-го года и перспективам 2014-го. В нем вы найдете актуальную и практически полезную биржевую информацию, которая окажет неоценимую помощь в принятии инвестиционных решений.

15 – 19

Хроника журнала WallStreet за 2013 год Предлагаем вашему вниманию краткую хронику электронного журнала WallStreet за 2013 год – основные вехи нашего динамичного развития.

20 – 35 20

Интервью О фондовом рынке и не только. А.Г. Гавриленко Президент Российского биржевого союза (РБС), основатель Группы компаний «АЛОР», председатель Наблюдательного совета НП «Сообщество профессионалов финансового рынка ”САПФИР”» встретился с биржевым журналом WallStreet и рассказал, к чему российский фондовый рынок пришел за 20 лет, почему не полезно часто «встряхивать» законодательство и что нужно сказать Владимиру Путину… Ну и, безусловно, поговорили о рыбалке.

36 ­– 109

Биржевые итоги 2013 года на мировых рынках по версии журнала WallStreet

36

10 событий и тенденций года

41

10 персон года

46

10 карьерных перестановок года

49

10 публичных прогнозов на 2014 год

54

5 ключевых IPO года

55

5 цифр, которые нас удивили

57

5 оскандалившихся банков

219

03–07 ФЕВРАЛЯ

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А

2014

Биржевой альманах WallStreet

59

Главные события и тенденции 2013–2014 гг. глазами биржевых экспертов

62

Акчурин Дамир

63

Верников Андрей

64

Егишянц Сергей

67

Игнатенко Анастасия

68

Коровин Илья

69

Крылов Михаил

72

Марламов Элвис

75

Потавин Александр

77

Старченко Николай

78

Чурилов Иван

82

Ключевые события 2013–2014 гг. одной строкой Подитог нашего опроса, в котором приняли участие 10 биржевых экспертов.

86

Таблицы котировок и флюгеры индексов и акций

86

II квартал. АКЦИИ (01.04.2013 – 30.06.2013)

88

II квартал. ИНДЕКСЫ (01.04.2013 – 30.06.2013)

90

III квартал. АКЦИИ (01.07.2013 – 30.09.2013)

92

III квартал. ИНДЕКСЫ (01.07.2013 – 30.09.2013)

94

IV квартал. АКЦИИ (01.10.2013 – 31.12.2013)

96

IV квартал. ИНДЕКСЫ (01.10.2013 – 31.12.2013)

98

I - II квартал. АКЦИИ (01.01.2013 – 30.06.2013)

100

I - II квартал. ИНДЕКСЫ (01.01.2013 – 30.06.2013)

102

I - III квартал. АКЦИИ (01.01.2013 – 30.09.2013)

104

I - III квартал. ИНДЕКСЫ (01.01.2013 – 30.09.2013)

106

I - IV квартал. АКЦИИ (01.01.2013 – 31.12.2013)

108

I - IV квартал. ИНДЕКСЫ (01.01.2013 – 31.12.2013)

220

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet

112 – 198

Обзор зарубежной и российской блогосферы за второе полугодие 2013 года Каждый день мы отбираем самые интересные посты на различных трейдерских ресурсах так, чтобы получилась "биржевая летопись" глазами очевидцев. Лучшие из этих материалов, которые мы и предлагаем вашему вниманию, не только злободневны, но и могут оставаться актуальными очень долгое время.

200 – 309 200

Тренды зарубежной аналитики Абэномика: бусидо против кризиса Японская дефляция давно стала притчей во языцех, однако нашелся человек, рискнувший пойти ва-банк в попытках спасти монетарный сектор страны. В нашей обзорной статье – все, что следует знать о том, что такое «абэномика» и с чем ее едят. Как самураи экономики Синдзо Абэ и Харухико Курода бросились на амбразуру кризиса, грозит ли миру валютная война, каким странам рекомендуют брать пример с Японии – обо всем этом в доступной хронологической ретроспективе напомнит журнал WallStreet.

214

Безработица на Западе: крах государства всеобщего благоденствия? Что приходит на ум стороннему человеку при слове «безработица»? Очередь иммигрантов на черно-белой фотографии времен Великой депрессии? Но экономист, к сожалению, сразу же вспоминает самые благополучные регионы мира – Северную Америку и Западную Европу – в, казалось бы, благополучном начале двадцать первого века. В чем причина феноменальных уровней безработицы в странах Средиземноморья? Почему американский промышленный сектор не в силах обеспечить работой всех желающих, но Барак Обама все-таки форсирует иммиграционную реформу? Дайджест по основным вехам развития западного рынка труда в минувшем году предлагает читателям WallStreet.

221

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

230

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Виртуальные валюты – новая финансовая реальность? Мы не первый раз удивляемся тому, как казавшиеся фантастическими новинки техники входят в наш быт – и в наши инвестиционные портфели. Если прошлые годы были бумами веб-стартапов, мобильных технологий и изысков программного обеспечения, то под занавес 2013 сюрпризом из виртуального мира стали виртуальные деньги. Биткоин, как выяснилось, способен не только помочь приобрести разного рода сомнительные с точки зрения закона и нравственности товары, но и озолотить счастливого обладателя нужной программки, причем речь идет об астрономических суммах. Однако не все так просто; какие подводные камни таят цифровые валюты, что за риск упустил из виду Бен Бернанке, и как скоро биткоин встанет на службу цифровой полиции – WallStreet поможет читателям не потерять на виртуальных деньгах реальные.

236

Военные угрозы и конфликты: на грани Третьей мировой? Деньги – это, конечно, здорово. Но ни один личный авиапарк не способен выручить в том случае, если по нему уже выпущено несколько ядерных боеголовок, а среди современных диктаторов все еще попадаются неподкупные. Чем традиции сирийцев грозят мировой экономике, сколько стоит примирить «братьев-мусульман» с демократией и почему не стоит доверять человеку, расстрелявшему своего дядюшку – все это вопросы куда более насущные для финансиста, нежели может показаться на первый взгляд!

WallStreet ответственно и непредвзято расскажет, как избежать конца света или, по крайней мере, откуда именно ждать ядерного армагеддона.

250

Еврокризис и ЕЦБ: грозит ли Европейскому союзу развал? Кажется, евродом трещит по швам. Зажиточный Север обвиняет Юг в иждивенчестве, банки без всякой радости взирают на Базель-III, Великобритания поговаривает о выходе из ЕС (а Шотландия, в свою очередь, о выходе из Великобритании). Банковский союз и сверхнизкие ставки – вот лекарство, которое протягивает Европе Центробанк. Но какие глубинные проблемы в действительности пытается вылечить Марио Драги, почему прослушивать мобильник Ангелы Меркель – нормально, и стоит ли откладывать на завтра мастер-классы Синдзо Абэ по борьбе с дефляцией? WallStreet подготовил для вас дайджест лучших публикаций года о Старом Свете.

222

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet

270

Китай: локомотив или тормоз мировой экономики? Китайская экономика – одна из важнейших в мире, а ее верность коммунистическим идеалам давно уже считается аксиомой. Однако не все шло так гладко в Поднебесной, и когда снижение ключевых макроэкономических показателей стало уже невозможно отрицать, новый лидер Китая Си Цзиньпин решился на беспрецедентные шаги. Чего ждали аналитики от исторического Третьего пленума, какие проблемы пришлось решать Си Цзиньпину и Ли Кэцяню и почему китайский президент не стал новым Горбачевым – записал для вас WallStreet.

282

Секвестр и локаут в США: когда власти бастуют Никого не удивляет, когда бастуют рабочие, но когда бастуют власти – это уже что-то новенькое. В начале года Америка встала на краю долговой пропасти, и, хотя ей и удалось не свалиться в банкротство, тяжких последствий американская экономика не избежала. Чего стоил Америке автоматический секвестр, что может случиться со страной, когда армия ушла в неоплачиваемый отпуск, и почему Пол Кругман считает, что рецессия – это не страшно? На эти, а также и на многие другие вопросы 2013 год уже дал ответы, которые WallStreet предлагает узнать немедля.

296

ФРС: Центробанк, который правил миром Если и есть на свете Центральный банк, чьи решения волнуют весь мир без исключения, то все мы знаем, в какой стране он располагается. Федеральная резервная система США вот уже сто лет как держит в руках бразды правления универсальным средством обмена – американским долларом – и достойно выдерживает никогда не умолкающий шквал критики. Из материала WallStreet вы узнаете, как пролегал извилистый путь к долгожданному сокращению QE, какие ставки делали по этому поводу лучшие экономисты Америки и Европы, кто должен был стать преемником Бена Бернанке и как быть с тем, кто станет им в действительности, – год самых напряженных дискуссий в мировой экономике к вашим услугам.

310 – 351 310

Авторские статьи Нобелевка – 2013. Юдин Игорь Казалось бы, Нобелевский комитет обладает незыблемым авторитетом по всем вопросам всех без исключения областей знания… однако сами учёные считают иначе.

223

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Нобелевская премия по экономике 2013 года вызвала бурное недоумение по обе стороны Атлантики; уже сам тот факт, что за одно и то же премировали непримиримых идеологических противников от экономической науки, создал привкус

скандала. В первом номере WallStreet - эксклюзивная статья,

которая даже для самого далёкого от академических баталий читателя полна интригующих сюрпризов. Почему экономисты думают, что «Нобелевка» ушла не по адресу? При чём тут кризис 2008 года? Похоронил ли минувший год саму концепцию экономического прогнозирования? Читайте и узнайте!

322

Пять ярких падений на фондовом рынке. Ершов Дмитрий «Мечел», «Интер РАО», «Россети», «Фармстандарт», «Уралкалий». Нет нужды пояснять, чем печально прославились эти компании в прошлом году. Однако фиаско для тех, кто ставил на рост, не отменяет того факта, что комуто улыбнулась удача эффектно сыграть на понижение. WallStreet предлагает читателю вспомнить эти яркие моменты.

334

Дивидендные итоги 2013 года. Коряковцев Владимир Подведение итогов по дивидендным выплатам – обязательный элемент рыночных итогов в целом. Однако мы готовы предложить вам не только сухие цифры. Эксклюзивный материал, предоставленный нашему журналу опытным практиком, не только «подобьёт баланс» по дивидендам 2013 года, но и в подробностях коснётся такой животрепещущей темы, как новеллы в правовом регулировании дивидендных выплат. На пользу ли кошелькам инвесторов пошёл новый закон и по каким правилам теперь стоит играть?

346

Олимпиада против фондового рынка. Коровин Илья Олимпиада! «Как много в этом звуке для сердца русского слилось…» - в особенности в последнее время. Экономисты – люди практичные, и там, где обывателя заботят спортивные победы, наш читатель в первую очередь задаётся извечным вопросом: кому выгодно? Наш журнал представляет мнение опытного финансиста по таким животрепещущим вопросам, как государственная интервенция в фондовые рынки, роль «строек века» в оттоке капитала и, наконец, перспективы биржевой жизни в России во время и после Олимпиады. Немного конспирологии от одного из лучших авторов журнала!

224

БИРЖЕВА Я АФИШ А

4/14

Биржевой альманах WallStreet

352 – 372 352

Интервью с эмитентом Жизнь в клетку. ОАО «ИСКЧ» Будущее уже наступило – именно так считают биотехнологи. Многие разработки,

от омоложения организма до внутриутробной диагностики

наследственных заболеваний, уже успели стать повседневной реальностью в развитых странах. Как правильно инвестировать в науку? Где проще заработать на фармакологических исследованиях - в США или в России? Как СМИ невольно влияют на продолжительность жизни россиян и какими темпами капитализируются стволовые клетки? Обо всем этом нашему журналу рассказал основатель, основной акционер и генеральный директор Института стволовых клеток человека (ИСКЧ) Артур Александрович Исаев.

374 – 383 374

Биржевая афиша Необычные финансовые продукты (ЗАО "ФИНАМ") В этой рубрике мы будем знакомить читателей с новыми, необычными или малоизвестными финансовыми продуктами и услугами, которые предоставляют брокерские компании и иные лица, и которые создают для биржевой публики новые возможности для сохранения и преумножения собственных средств.

378

Страничка Веселого Роджера (юмор) В этой рубрике мы представляем наиболее яркие и смешные высказывания, увиденные нами на ресурсах трейдерской блогосферы, сохранив в целом орфографию и стилистику их авторов. Даже если вы это уже читали, нет повода, нам кажется, не улыбнуться еще раз!

384 – 430

Проекты биржевого журнала WallStreet

384

Биржевой холдем (конкурс трейдерского контента)

410

WallShebniki (проект для новичков фондового рынка и их наставников)

225

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

состав редакции со-редактор, интервью Старченко Николай со-редактор Чурилов Иван редактура Моррис Мария редактура Римских Евгений переводные материалы Кононович Кирилл переводные материалы Хомуленко Михаил интервью Илющенко Константин дизайн-верстка Роженцов Вадим дизайн-верстка Сенина Алена IT -сопровождение Давыдов Сергей PR -отношения Минина Тамара

226

4/14

БИРЖЕВА Я АФИШ А Биржевой альманах WallStreet

Экспертный совет

Александр Буханов

Элвис Марламов

Дмитрий Ершов

Владимир Рязанцев

Анастасия Игнатенко

Николай Старченко

Михаил Крылов

Иван Чурилов

Приглашенные А ВТОРЫ

Илья Коровин

Василий Коряковцев

Игорь Юдин

227 Коммерческое предложение для рекламодателей >

03–07 ФЕВРАЛЯ

2014

228

Инструкция по размещению виджета >

БИРЖ ЕВА Я АФИШ А

http://walltra.de/#!magazine/index 229

4/14

KEEP CALM AND TRADE ON