Julio - Agosto 2005

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR DJRVWR

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

7$/&$ &+,/(

-8/,2 $*2672 '(

$f2 1

&HOHEUDPRV DxRV GH FUHFLPLHQWR \ GHVDUUROOR

,QIUDHVWUXFWXUD

8QLYHUVLGDG VH SUR\HFWD SDUD OD ,QQRYDFLyQ &XUULFXODU 3iJ

*HVWLyQ LQVWLWXFLRQDO

%DQFR 0XQGLDO GHVWDFy DYDQFHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 3iJ

0HGLFLQD

5HFWRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 'U &ODXGLR 5RMDV GHVWDFy ODV SURIXQGDV WUDQVIRU PDFLRQHV H[SHULPHQWDGDV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV UHVDOWDQGR TXH ´VRQ ORV YDORUHV GHO KXPDQLVPR FULVWLDQR TXH HVWiQ HQ HO WUDVIRQGR GH QXHVWUD PLVLyQµ (Q VX FXHQWD HQWUHJy XQ LQIRUPH GH ORV SULQFLSDOHV DYDQFHV GHO SHUtRGR HQ iUHDV GH GHVDUUROOR FRPR OD GRFHQFLD ELEOLRWHFDV LQYHVWLJDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR DFDGp PLFR HVWXGLDQWHV \ UHFXUVR KXPDQR HO GHVDUUROOR LQIRUPiWLFR \ XQ HQWUDPDGR GH YLQ FXODFLRQHV LQVWLWXFLRQDOHV D QLYHO UHJLRQDO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO \ SRU VX SXHVWR OD VLWXDFLyQ ÀQDQFLHUD XQD GH ODV SULQFLSDOHV IRUWDOH]DV GHWHFWDGDV HQ HO SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO

([LWRVDV -RUQDGDV GH ,PDJHQROR JtD HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3iJ

3RVWJUDGR

&RQWLQ~D HQ SiJLQDV FHQWUDOHV \

(Q VHSWLHPEUH FRPLHQ]D QXHYD YHUVLyQ GH 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ 3iJ

$QLYHUVDULR

3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR &RQ XQD (XFDULVWtD \ XQ DFWR DFDGpPL 5HFWRUtD GLR LQLFLR D FR QXHVWUD 8QLYHU SURFHVRV GH ,QQRYDFLyQ VLGDG FHOHEUy WUHFH &XUULFXODU HQ QXHVWUD DxRV GHVGH TXH XQLYHUVLGDG GHMDUD GH VHU VHGH GH OD 3RQWLÀFLD 8QL YHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH

8QLYHUVLGDG \ &KLOH 3XHVWD HQ PDUFKD GHO &DOLÀFD LQDXJXUDURQ SODQ TXH UHJLUi KDVWD SULPHUD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH FRPHQ]y FRQ UHHVWUXWXUDFLyQ RUJDQL ]DFLRQDO

3iJ

3iJ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

3DVWRUDO

MXOLR DJRVWR

3EUR &DUORV &DPSRV

$VHVRU SDVWRUDO IXH RUGHQDGR VDFHUGRWH

6HLV QXHYRV VDFHUGRWHV GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD IXHURQ FRQVDJUDGRV HO GH MXOLR SRU QXHVWUR 2ELVSR \ *UDQ &DQFLOOHU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD

',26 126 $02 35,0(52

-RUJH %UDYR 5LTXHOPH 0LHPEUR &RPXQLGDG GH )XQFLRQDULRV 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD 8&0

1XHVWUR DVHVRU SDVWRUDO &DUORV &DPSRV HO SULPHUR GH L]TXLHUGD D GHUHFKD MXQWR D ORV RWUR FLQFR QXHYRV VDFHUGRWHV RUGHQDGRV SRU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

&RPR XQ UHJDOR PX\ JUDQGH GH 'LRV H LQ PHUHFLGR FRQVLGHUy QXHVWUR DVHVRU SDVWRUDO &DUORV &DPSRV VX FRQVDJUDFLyQ FRPR VDFHUGRWH DO VHUYLFLR GH OD ,JOHVLD (O ViEDGR GH MXOLR HQ HO 7HPSOR &DWHGUDO 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OOHYy D FDER OD LPSRVLFLyQ GH PDQRV D VHLV QXHYRV VDFHUGRWHV SDUD OD 'LyFHVLV GH 7DOFD ´(V XQD DOHJUtD \ XQ JR]R PX\ JUDQGHµ H[SUHVy HO DKRUD 3DGUH &DUORV UHFDOFDQGR TXH HV XQ UHJDOR GHO 6HxRU ´SRUTXH eO HOLJH D TXLHQ TXLHUH \ PH HOLJLy D Pt \ OR TXH VXFHGLy HO GtD GH OD RUGHQDFLyQ HV TXH SRU PHGLR GH OD LPSRVLFLyQ GH PDQRV GHO 2ELVSR eO WRPy WRGD PL YLGD \ OD WUDQVIRUPyµ ´$XQTXH ItVLFD \ H[WHUQDPHQWH VLJR LJXDO PL VHU \ PL DOPD KDQ TXHGDGR WUDQVIRUPDGRV eO PH KD KHFKR XQ LQVWUXPHQWR VX\R PH KD KHFKR VX UHSUHVHQWDQWH XQ VLJQR VDFUDPHQWDO GH VX SUHVHQFLD (V GHFLU D WUDYpV GH Pt eO DFW~D HQ WRGR PRPHQWRµ FRPHQWy OOHQR GH HQWXVLDVPR \ DOHJUtD GHVSXpV GH KDEHU FHOHEUDGR YDULDV SULPHUDV PLVDV HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ WDPELpQ HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD (O HVWDU DKRUD FRQVDJUDGR QR VLJQLÀFD XQ REMHWLYR ´VLQR PiV ELHQ XQ PHGLR SDUD HVWH FDPLQR GH VHJXLPLHQWR D -HVXFULVWR (O REMHWLYR HV DOFDQ]DU OD VDQWLGDG \ YLYLU HVWH FDPLQR GH YLGD FULVWLDQD HQ PHGLR GHO PXQGR FRPR VDFHUGRWHµ UHDÀUPy $KRUD QXHVWUD SDVWRUDO XQLYHUVLWDULD SXHGH

FRQWDU WDPELpQ FRQ XQD PD\RU GLVSRQLELOLGDG SDUD ORV VHUYLFLRV VDFUDPHQWDOHV ´3RU HVR HV TXH \R DO SUHVLGLU OD (XFDULVWtD SXHGR FRQ HO SDQ \ HO YLQR FRQVDJUDU HO &XHUSR \ OD 6DQJUH GH &ULVWR R GDU HO SHUGyQ HQ HO 6DFUDPHQWR GH OD 5HFRQFLOLDFLyQ 3HUR QR VR\ \R HV eO TXLHQ D WUDYpV GH Pt OR KDFHµ

´4XHUHPRV DFHQWXDU OD YLGD FRPXQLWDULDµ /D 3DVWRUDO HVWi UHDQLPDQGR OD DFWLYLGDG GH ODV FRPXQLGDGHV FRQ ORV DFDGpPLFRV ORV IXQFLRQD ULRV \ ORV HVWXGLDQWHV D WRGRV ORV TXH HO 3UHVEtWHUR OODPy D IRUPDU SHTXHxDV FRPXQLGDGHV WDQWR HQ 7DOFD FRPR HQ &XULFy FRQ HO ÀQ GH DERUGDU WHPDV SURSLRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH ORV DOXPQRV \ WDPELpQ HQ FyPR YLYLU QXHVWUD IH ´+D\ XQD FRPXQLGDG GH IXQFLRQDULRV SDU WLFLSDQGR FDGD TXLQFH GtDV TXH OR TXH SUHWHQGH HV HVR FRPSDUWLU VXV YLYHQFLDV HQ OD IH VXV YLGDV HQ OD 8QLYHUVLGDG \ UHÁH[LRQDQGR VREUH FyPR VHJXLU D -HVXFULVWRµ ´4XHUHPRV DFHQWXDU OD YLGD FRPXQLWDULD WDQWR HQ ODV FRPXQLGDGHV TXH \D H[LVWtDQ FRPR WDPELpQ LU FUHDQGR QXHYDVµ ´< FRQ ORV DOXPQRV WDPELpQ TXHUHPRV GDUOH HVWD RULHQWDFLyQ« FRQV WLWXLU FRPXQLGDGHV GH YLGD FRPXQLGDGHV MXYHQLOHV HQ GRQGH OR SULQFLSDO VHD OD YLGD IUDWHUQD OD YLGD FRP~Q HQ WRUQR D -HVXFULVWR \ TXH SDUWLU GH DKt VXUMD OD PLVLyQ \ ORV DSRVWRODGRV TXH HOORV UHDOLFHQµ

´'HMHQ TXH HO (VStULWX 6DQWR KDJD PDUDYLOODV HQ XVWHGHVµ

7UHFH HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SUHSDUDGRV SRU OD 3DVWR UDO 8QLYHUVLWDULD UHFLELHURQ HO 6DFUDPHQWR GH OD &RQÀUPDFLyQ ´(V XQ GtD PX\ ERQLWR SRUTXH HV XQ GtD GH HQFXHQWUR FRQ HO 6HxRUµ DÀUPy QXHVWUR 3DVWRU 0RQ VHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD GLULJLHQGR VX PLUDGD D WUHFH HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXLHQHV UHFLELHURQ HO 6DFUDPHQWR GH OD &RQÀUPDFLyQ HO YLHUQHV GH DJRVWR HQ OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO ´(VR HV FRQÀUPDUVH HV WHQHU XQ HQFXHQWUR SHUVRQDO FRQ -HV~V VHxDOy FLWDQGR DGHPiV SDODEUDV GHO 3DSD %HQHGLFWR ;9, HQ HO UHFLHQWH HQFXHQWUR PXQ GLDO GH MyYHQHV HQ &RORQLD ´$WUpYDQVH D VHU VDQWRVµ OHV GLMR ´\ VHU VDQWR VLJQLÀFD WHQHU XQ HQFXHQWUR FRQ -HV~V TXH PDUFD OD YLGD ´+R\ HQ HVWD (XFDULVWtD GH XQD PDQHUD LPSUH VLRQDQWH \ PX\ KXPLOGH pO YD D YLYLU HQWUH XVWHGHV YD D HQFRQWUDUVH FRQ XVWHGHV \ OHV YD D UHJDODU VX HVSt ULWX HO PLVPR HVStULWX TXH OR PRYLy D -HUXVDOpQ HO PLVPR TXH OR DFRPSDxy FXDQGR FDPLQDED VREUH ODV DJXDV HO PLVPR TXH OR KL]R JULWDU VREUH OD WXPED GH /i]DUR £VDO IXHUD HO PLVPR TXH OR UHVXFLWy GH HQWUH ORV PXHUWRV pVH HV SRUTXH QR KD\ GRV HV XQ VROR

HVStULWX TXH XVWHGHV UHFLEHQ KR\µ ´'HMHQ TXH HO (VStULWX 6DQWR KDJD PDUDYLOODV HQ XVWHGHVµ OHV UHFDOFy DVLQWLpQGROHV D FRQRFHU ´HO ~QLFR VHFUHWR TXH KD\ TXH FRQRFHU HQ OD YLGD SDUD VHU JUDQGH \ VHU IHOL] HV DPDU D 'LRV \ DPDU D ORV KHUPDQRV GH PLO PDQHUDVµ ´&RPR OD HQIHUPHUD GH XUJHQFLD HQ HO KRVSLWDO DPD D VXV KHUPDQRV SRUTXH ORV WUDWD FRQ GLJQLGDG DPDU FRPR XQ PpGLFR TXH WUDWD LJXDO D ORV TXH SDJDQ FRPR D ORV TXH QR SXHGHQ SDJDU DPDU FRPR XQ LQJHQLHUR UHQXQFLDQGR D FRQVWUXLU XQD FDVD TXH QR VHD GLJQD GH XQD IDPLOLDµ $TXHO GtD FRQÀUPDURQ VX UHHQFXHQWUR FRQ &ULVWR ORV DOXPQRV )HUQDQGR 6LOYD 5RFtR *yPH] $OYDUR (VWUR] 0DUOpQ 3pUH] /X] 0DUtD 1RUDP EXHQD 0DEHO 7DSLD 0DUFHOR 9DOHQ]XHOD 'DQLHO $UDYHQD .DULQD 0RUDOHV <RKDQD 9DOOHMRV &ODXGLD &RUQHMR %RULV 3pUH] \ 3DXOLQD 0RQWHFLQRV 7RGRV HOORV IXHURQ SUHSDUDGRV SRU OD WDPELpQ DOXPQD GH QXHVWUR SODQWHO <HUND /LOOR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

6LQ GXGDV TXH ORV WLHPSRV TXH FRUUHQ HVWiQ ÀU PHPHQWH PDUFDGRV SRU XQD E~VTXHGD GHVHQIUHQDGD GHO KRPEUH SRU OR PDWHULDO $ GLDULR VRPRV ERPEDUGHDGRV SRU P~OWLSOHV RIHUWDV GHO FRQVXPLVPR FRPR WDPELpQ SRU YDULDGDV RSFLRQHV GHO PXQGR GH OD LQIRUPiWLFD \ GH ODV FRPXQLFDFLRQHV 6L OR DQWHULRU SUHGRPLQD WRGR QXHVWUR VHU LQHYLWDEOHPHQWH QRV LQWURGXFLPRV HQ OD YHUHGD GH OR VXSHUÀFLDO HV GHFLU HQ XQ FRQVWDQWH YLYLU SRU YLYLU VREUHYLYHQFLD GHVSOD]DQGR HO YLYLU SDUD YLYLU H[LV WHQFLD 'H HVWD IRUPD OD SUHJXQWD SRU HO VHQWLGR GH OD YLGD UHFREUD XQD \ RWUD YH] UHDO LPSRUWDQFLD )XH HQ HVWH HVFHQDULR R PDUFR H[LVWHQFLDO \ SDUWLFLSDQGR HQ XQ UHWLUR GH FRQÀUPDFLyQ GRQGH SRU SULPHUD YH] SXGH GHVFXEULU XQD EXHQD QRWLFLD TXH OOHJDED D PL FRUD]yQ /D LQYLWDFLyQ D RULHQWDU PL SUR\HFWR GH YLGD KDFLD OD SHUVRQD GH -HV~V 'HVGH HVH PRPHQWR \ FRQVFLHQWH GH PLV OLPLWDFLRQHV \ IRUWDOH]DV PL FRPSURPLVR \ HQWUHJD SRU eO SDXODWLQDPHQWH IXH FUHFLHQGR HQ OD &DWHTXHVLV GH QLxRV \ MyYHQHV GH OD FRPXQLGDG (O KHFKR GH KDEHU RULHQWDGR R FLPHQWDGR PL 0DWULPRQLR VREUH OD EDVH GH -HV~V KD WUDtGR FRQVLJR XQ FDPELR UDGLFDO HQ PL SHUVRQD (O KHFKR GH UHQXQFLDU D XQR PLVPR HQ EHQHÀFLR GH PL HVSRVD H KLMRV VH KD UHWUL EXLGR FRQ HO DPRU FRPSUHQVLyQ \ DSR\R LQFRQGLFLRQDO OR TXH QXQFD LJXDODUi OR HQWUHJDGR SRU PL SHUVRQD KDFLD HOORV (WDSD GH SURIXQGD UHQRYDFLyQ HQ OD IH GHO 'LRV YLYR IXHURQ PLV DxRV GH HVWXGLDQWH GH 5HOLJLyQ \ )LORVRItD ´6RUSUHQGHUVH H[WUDxDUVH HV FRPHQ]DU D HQWHQGHUµ DFWLWXG QHFHVDULD SDUD SRGHU GDU UD]yQ GH QXHVWUD IH HVSHFLDOPHQWH HQ HVWH PXQGR FRQYXOVLRQDGR FDUHQWH SDUD DOJXQRV GH OD SUHVHQFLD VDOYtÀFD GH 'LRV 6LQ HPEDUJR eO VH HQFDUJD GH SRQHU HQ QXHVWUD KLV WRULD GH VDOYDFLyQ SHUVRQDV VROLGDULDV \ ERQGDGRVDV HVSHFLDOPHQWH HQ SHUtRGRV GH FDtGD \ RVFXULGDG 'H HVWD IRUPD OD SDUiEROD GHO KLMR SURGLJR /F

UHVXPH WRGD PL E~VTXHGD \ DPRU SRU 'LRV TXH HV PLVHULFRUGLD \ FDULGDG +DFHU YLGD HO HYDQJHOLR HQ HO WUDEDMR QR HV WDUHD IiFLO QR REVWDQWH D SHVDU GH OR FRPSOHMR TXH SXHGD UHVXOWDU -HV~V D GLDULR QRV UHYHOD VX URVWUR KXPLOGH \ SDFLHQWH DO FRPSDUWLUOH QXHVWUDV SHQDV \ DOHJUtDV $VLPLVPR GH JUDQ UHOHYDQFLD FRQVWLWX\H SDUD ORV WUDEDMDGRUHV HO WHVWLPRQLR GHMDGR SRU HO 3DGUH $OEHUWR +XUWDGR TXLHQ FRQ FODUD FRQFLHQFLD \ MXVWLFLD VRFLDO QRV DQLPD SRU PHGLR GH OD XQLGDG D SDUWLFLSDU GH ORV IUXWRV GH QXHVWURV HVIXHU]RV ´1R VRPRV QRVRWURV ORV TXH KHPRV DPDGR D 'LRV VLQR TXH pO QRV DPy SULPHUR µ -Q 4XH VX LQLFLDWLYD WRWDO \ JUDWXLWD WUDQVIRUPH OD YLGD IDPLOLDU \ ODERUDO FRQ XQD DFWLWXG GH VHUYLFLR VLQ FDQVDQFLR GH UHVSHWR SRU OD GLJQLGDG GH QXHVWUR KHUPDQR \ GH HVSHUDQ]D SDUD XQ PXQGR TXH QHFHVLWD UHHQFRQWUDUVH R TXH QR FRQRFH D~Q DO TXH HV ´&DPLQR 9HUGDG \ 9LGDµ -Q

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

'HSRUWH

MXOLR DJRVWR

8&0 QXHYDPHQWH FDPSHRQD QDFLRQDO GH JLPQDVLD UtWPLFD %DMR OD GLUHFFLyQ WpFQLFD GH -HVVLFD 0RQGDFD QXHVWUD VHOHF FLyQ GH JLPQDVLD UtWPLFD REWXYR HO WtWXOR QDFLRQDO SRU HTXLSRV HQ HO &DPSHRQDWR )HGHUDGR GH XQLYHUVLGDGHV TXH VH GLVSXWy HO ViEDGR GH DJRVWR HQ 6DQ )HUQDQGR (O HTXLSR FDPSHyQ IXH HO TXH PiV VXPy SXQWRV HQ IRUPD LQGL YLGXDO \ FRPR FRQMXQWR DOFDQ]DQGR OD YLFWRULD HQ HVWH HYHQWR GRQGH SDUWLFLSDURQ XQLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV \ WDPELpQ SULYDGDV \ TXH VLJQLÀFD OD DQWHVDOD SDUD ORV MXHJRV QDFLRQDOHV XQLYHUVLWDULRV (O FXDGUR JDQDGRU HVWXYR LQWHJUDGR SRU ODV JLPQDVWDV -RLF\ *RQ ]iOH] 1DWDOLD 3LQFKHLUD 9HUyQLFD *XWLpUUH] 0DULHOD =iUDWH 9HUyQLFD 5LYDV 0DUtD *UDFLHOD <iQH] 0DUFHOD +HUUHUD \ *DEULHOD $QJXOR

2UJDQL]DGRV SRU )(1$8'(

/RV -XHJRV 'HSRUWLYRV 8QLYHUVLWDULRV VH WRPDQ OD 8&0 1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VHUi HVFHQDULR GH ORV FDPSHRQDWRV QDFLRQDOHV XQLYHUVLWDULRV GH FURVV FRXQWU\ \ GH YyOHLERO PDVFXOLQR 1XHVWUD XQLYHUVLGDG SUHSDUD OD RUJDQL]DFLyQ SDUD HO SUy[LPR GH VHSWLHPEUH GH OD TXLQWD YHUVLyQ GHO &DPSHRQDWR 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULR GH &URVV &RXQWU\ HYHQWR TXH VH HQPDUFD GHQWUR GH ORV -XHJRV 'HSRUWLYRV 8QLYHU VLWDULRV RUJDQL]DGRV FRQMXQWDPHQWH FRQ OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'(

(VWD HV OD SULPHUD YH] TXH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VHUi VHGH GH XQ HYHQWR QDFLRQDO HQ HVWD HVSHFLDOLGDG (O FRRUGLQDGRU \ WpFQLFR GH QXHVWURV VHOHFFLRQDGRV 0DUFHOR &DVWL

´3UHWHQGHPRV TXH KD\D EDVWDQWH S~EOLFR WDQWR HVWXGLDQWHV FRPR OD FRPX QLGDG SDUD TXH YHDQ XQ HVSHFWiFXOR GH SRUWLYR GH EXHQ QLYHOµ LQGLFy DxDGLHQGR TXH ODV SUXHEDV FRPHQ]DUiQ DOUHGHGRU GH ODV KRUDV FRQ XQD FRPSHWHQFLD SUHOLPLQDU GH DWOHWDV HVFRODUHV GH WRGD OD 5HJLyQ FX\R ÀQ HV PRWLYDU OD SDUWLFLSD FLyQ GH ORV MyYHQHV HQ HVWD SUXHED (Q WDQWR D QLYHO FRPSHWLWLYR &DVWLOOR DGHODQWy TXH HQWUH QXHVWURV H[SR QHQWHV VH HVSHUD XQD EXHQD UHSUHVHQWDFLyQ GH 5RGULJR 0HOOD TXLHQ UHVXOWy FXDUWR HO DxR SDVDGR \ GH /RUHWR 1~xH] TXH

OOR VHxDOy TXH HQ OD VXPD GH ODV FXDWUR YHUVLRQHV DQWHULRUHV ´QRV KHPRV ORJUDGR XELFDU HQWUH ORV WUHV SULPHURV OXJDUHV FRPR HTXLSR SRU OR TXH SUHWHQGHPRV UHYDOLGDU HVWR \ HVWDU HQ HO SRGLRµ (O FLUFXLWR VHUi SUHFLVDPHQWH HQ HO HVWDGLR \ DOUHGHGRUHV GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRQ XQD ORQJLWXG GH PHWURV HQ GRQGH ODV GDPDV GHEHUiQ FRUUHU FLQFR NLOyPHWURV \ ORV YDURQHV VLHWH ´(VSHUDPRV WHQHU D XQDV GLH] XQLYHUVLGDGHVµ DÀUPy &DGD HTXLSR HVWi FRPSXHVWR SRU GRFH SHUVRQDV VHLV YDURQHV \ VHLV GDPDV

REWXYR HO WHUFHU OXJDU QDFLRQDO $ SHVDU GH QR VHU XQD SUXHED WDQ FRQRFLGD HO FURVV FRXQWU\ XQLYHUVLWDULR RWRUJD OD SRVLELOLGDG GH LQVWDQFLDV PD\R UHV D QLYHO LQWHUQDFLRQDO DO VHU XQD FRPSH WHQFLD TXH IRUPD SDUWH GH ODV 8QLYHUVLDGDV ROLPSLDGDV XQLYHUVLWDULDV

'HO PLVPR PRGR WDO FRPR OR DQXQFLiUDPRV HQ HO Q~PHUR DQWHULRU GH 9LGD 8QLYHUVLWDULD QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV WDPELpQ VHUi VHGH GHO FDPSHR QDWR QDFLRQDO XQLYHUVLWDULR GH YyOHLERO PDVFXOLQR D GHVDUUROODUVH HQ HO PHV GH RFWXEUH

%UHYHV 'HSRUWLYDV WUDEDMR GHO WpFQLFR $OYDUR 5LYHUD $PERV HVWXGLDQWHV LQJUHVDURQ D OD 8&0 YtD DGPLVLyQ HVSHFLDO PHFD QLVPR TXH RIUHFH D MyYHQHV GHSRUWLVWDV TXH VH GHVWDFDQ HQ DOJXQD GLVFLSOLQD \ TXH OHV SHUPLWH FRQWLQXDU GHVDUUROODQ GR VXV KDELOLGDGHV GHSRUWLYDV FRPR VHOHFFLRQDGRV XQLYHUVLWDULRV

1XHYDV ÀJXUDV HQ JLPQDVLD DUWtVWLFD LQIDQWLO 6XUJHQ QXHYDV ÀJXUDV HQ OD UDPD GH JLPQDVLD DUWtVWLFD GHO &OXE 'HSRUWLYR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG $Vt TXHGy GHPRVWUDGR HQ HO &DPSHRQDWR 1DFLRQDO GH OD HVSHFLDOLGDG HQ ODV FDWHJRUtDV QRYLFLRV \ SUHLQIDQWLO HIHFWXDGR HO GH MXOLR HQ HO JLPQDVLR GHO &RPLWp 2OtPSLFR GH &KLOH HQ 6DQWLDJR GRQGH EULOODURQ ORV SXSL ORV GLULJLGRV SRU HO WpFQLFR &ODXGLR &DUWDJHQD (Q QRYLFLRV D DxRV 'DQLHO (ZHUW] REWXYR HO SULPHU OXJDU HQ DU]RQHV VDOWR SDUDOHODV \ EDUUD \ HO VHJXQGR OXJDU HQ DQLOODV &RQ OR FXDO VH FRURQy HQ IRUPD LQGLVFXWLGD FDPSHyQ QDFLRQDO LQGLYLGXDO JHQHUDO )UDQFLVFR %XUJRV ORJUy HO VHJXQGR OXJDU HQ SDUDOHODV \ EDUUD \ HO WHUFHUR HQ VDOWR XELFiQGRVH FXDUWR HQ OD JHQHUDO 7RPiV 0RQDUGHV WDPELpQ GHVWDFy FRQ HO WHUFHU OXJDU HQ DQLOODV \ EDUUD FODVLÀFDQGR VH[WR HQ OD WDEOD ÀQDO (Q OD FDWHJRUtD 3UHLQIDQWLO D DxRV GHVWDFy &DUORV &DQFLQR FRQ HO VHJXQGR OXJDU HQ DU]RQHV \ DQLOODV

5RGHR XQLYHUVLWDULR

3RU XQD SDUWH IXH UHFRQRFLGR HO ORJUR GH ORV KHUPDQRV 5RGULJR \ 3DEOR 0XxR] GH OD UDPD GHO &OXE 'HSRUWLYR TXLHQHV REWXYLHURQ PHGDOODV GH RUR \ SODWD HQ VXV FDWHJRUtDV GH \ DxRV \ GH D UHVSHFWLYDPHQWH 3RU RWUR ODGR VH SUHPLy D &RQ VXHOR 3HOOL]]DUL DOXPQD GH .LQHVLRORJtD \ D -XDQ &DUORV 3DUGR GH (GXFDFLyQ )tVLFD TXLHQHV ORJUDURQ PHGDOODV GH SODWD \ GH EURQFH D QLYHO LQGLYLGXDO \ SRU HTXLSRV HQ VXV SUXHEDV GH OD FDWHJRUtD GH D DxRV 7DPELpQ IXH UHFRQRFLGR HO

\ HO TXLQWR SXHVWR HQ OD JHQHUDO 5HFRQRFLPLHQWR D GHSRUWLVWDV GHVWDFDGRV /D 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD OD &RRUGLQDFLyQ GH 'HSRUWHV \ &OXE 'HSRU WLYR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GLVWLQJXLHURQ D VXV GHSRUWLVWDV TXH UHFLHQWHPHQWH DOFDQ]DURQ XQD GHVWDFD SDUWLFLSDFLyQ HQ HO &DPSHRQDWR 6XGDPHULFDQR GH .iUDWH HIHFWXDGR HQ %UDVLO HQ HO TXH QXHVWUR SDtV REWXYR XQ KLVWyULFR WHUFHU OXJDU SDUD HVWD HVSHFLDOLGDG

9,'$ 81,9(56,7$5,$

$ WUDYpV GH OD 5DPD (FXHVWUH \ &ULROOD GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH HO 5RGHR XQLYHUVLWDULR FREUD FDGD YH] PD\RU IXHU]D HQ QXHVWURV HVWXGLDQWHV )XH DVt FRPR HO GH DJRVWR OD UDPD RUJDQL]y XQ MRUQDGD GH GR PDGXUDV \ XQD WDUGH UHFUHDWLYD HQ OD 0HGLDOXQD GH /RV 1LFKHV &XULFy

GRQGH ORV DVLVWHQWHV WDPELpQ SUH VHQFLDURQ PXHVWUDV GH QXHVWUR EDLOH QDFLRQDO \ FRPSHWHQFLDV GH MXHJRV FULROORV LQIDQWLOHV 'H HVWD IRUPD QXHVWURV FRUUD OHURV VH SUHSDUDQ SDUD UHSUHVHQWDU D QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ HO ;,; 7RUQHR 1DFLRQDO GH 5RGHR 8QLYHUVLWDULR TXH VH GHVDUUROODUi HQWUH HO \ HO GH VHSWLHPEUH HQ OD 0HGLDOXQD /DV 9L]FDFKDV 6DQWLDJR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 2SLQLyQ

MXOLR DJRVWR

&RPHQ]DURQ SURFHVRV GH ,QQRYDFLyQ &XUULFXODU HQ QXHVWUD 8QLYHUVLGDG 5HFWRU \ YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR LQVLVWLHURQ HQ TXH HVWRV SURFHVRV VRQ SDUWH GH XQ HVIXHU ]R FROHFWLYR \ WUDQVGLV FLSOLQDU 8QD PLUDGD GH FRQMXQWR \ VLVWp PLFD D QXHVWURV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU IXH OD SURSXHVWD SUHVHQWDGD HO GH MXOLR RFDVLyQ HQ TXH HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV \ HO YLFHUUHFWRU DFDGpPL FR 'U +HUQiQ 0DXUHLUD HQFDEH]DURQ HO ODQ]DPLHQWR RÀFLDO GH QXHVWUR SURFHVR GH UHHVWUXFWXUDFLyQ \ UHIRUPD FXUULFXODU KDFLD OD FRPXQLGDG DFDGpPLFD /D SUHVHQWDFLyQ HVWXYR FDUJR GH OD 'LUHFFLyQ GH 'RFHQFLD 6X GLUHFWRU 'U (GXDUGR 2OLYHUD GHVWDFy SUHYLDPHQWH HVWH WUDEDMR FRPR ´XQ HVIXHU]R LQWHJUD GRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDGµ 6XV DOFDQFHV HQ OD LPSOHPHQWD FLyQ GH ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUUL FXODU IXHURQ HVER]DGRV SURSLDPHQWH SRU QXHVWUR UHFWRU TXLHQ UHVDOWy HO PRPHQWR SRU HO TXH SDVD KR\ OD HGXFDFLyQ VXSHULRU FKLOHQD OOHJDQGR D VHU FRPSDUDEOH VyOR FRQ OD UHIRUPD YLYLGD SRU HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR D SDUWLU GH ´$TXHOOD UHIRUPD ²H[SOLFy² WXYR GRV GLPHQVLRQHV SULQFLSDOHV 8QD GH RUGHQ SROtWLFD TXH IXH HO DFFHVR GH ODV EDVHV D ODV QXHYDV IRUPDV GH JRELHUQR \ GH LQFRUSRUDFLyQ GHQWUR GHO SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG GH ODV WUHV IXQFLRQHV FOiVLFDV TXH KR\ GtD FRQRFHPRV FRPR OD H[WHQVLyQ OD GRFHQFLD \ OD LQYHVWLJDFLyQµ +R\ GtD FRQWLQXy OD HGXFDFLyQ VXSHULRU VH HVWLPD FRPR XQ GHUHFKR VRFLDO DPSOLR (V SRU HVR TXH WHQHPRV PiV GH PHGLR PLOOyQ GH HVWXGLDQWHV HQ HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR (V GHFLU OD SREOD FLyQ KD FUHFLGR HO GREOH \ OD SREODFLyQ XQLYHUVLWDULD GLH] YHFHV ´(Q DxRV KHPRV WHQLGR TXH GDU XQ HQRUPH VDOWR FXDQWLWDWLYR \ FXD OLWDWLYR (V WDPELpQ HO JUDQ GHVDItR GH FyPR JHQHUDU SURFHVRV GH DSUHQGL]DMH TXH VHDQ GH IRUPDFLyQ FRQWLQXD (VD HV OD H[LJHQFLD TXH VH KD SODQWHDGR GHVGH HO *RELHUQR GH &KLOH TXH LQFOXVR VH KD SODQWHDGR DVXPLU FLHUWR OLGHUD]JR D QLYHO ODWLQRDPHULFDQRµ DGYLUWLy 1XHVWUR UHFWRU GHVWDFy TXH OD PDVLÀFDFLyQ GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU ODV QHFHVLGDGHV GH OD VRFLHGDG GHO FRQRFLPLHQWR \ ORV UHTXHULPLHQWRV GH IRUPDFLyQ SDUD XQ SUR\HFWR GH SDtV PiV LQFOXVLYR H[LJHQ HQ FRQMXQWR XQD IRUPD FLyQ JHQHUDO LQWHJUDO TXH FRPSOHPHQWHQ \ OH GHQ VXVWHQWR D ODV FDSDFLGDGHV WpFQLFDV \ SURIHVLRQDOHV ´&RQVWLWX\HQ pVWRV ORV UHTXHUL PLHQWRV GH FDSLWDO VRFLDO \ GH FDSLWDO FXOWXUDO SURSLRV GH XQD pOLWH WUDGLFLRQDO SHUR TXH DKRUD DO VHU FRQVLGHUDGD OD HGX FDFLyQ VXSHULRU XQ GHUHFKR VRFLDO DPSOLR GHEHQ VHU SURSRUFLRQDGDV HQ HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ GH ODV SHUVRQDVµ 0iV TXH FDSDFLGDGHV WpFQLFDV R SURIHVLRQDOHV DKRUD VH UHTXLHUHQ FDSDFLGDGHV JHQHUDOHV GH IRUPDFLyQ LQWHJUDO TXH VRQ DTXHOODV FDSDFLGDGHV TXH WLHQHQ TXH YHU FRQ FyPR VRPRV FDSDFHV GH FRPSUHQGHU \ VLWXDUQRV HQ HO PXQGR

/DV FRPSHWHQFLDV TXH GHEH DGTXLULU HO DOXPQR GHEHQ HVWDU HQ XQ PDUFR GH VROLGDULGDG ´\ OD VROLGDULGDG HV OD FDSDFLGDG GH KDFHUPH UHVSRQVDEOH GHO RWUR HV HQWHQGHU TXH OR TXH OH SDVD QR HV LQGHSHQGLHQWH GH Ptµ PDQLIHVWy QXHVWUR UHFWRU

´'H HVWD IRUPD OD H[LJHQFLD pWLFD TXH VXUJH D ODV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFD FLyQ VXSHULRU ²VL HV TXH YHUGDGHUDPHQWH EXVFDQ IRUPDU SHUVRQDV FRQ FDSDFLGDGHV GH GHVDUUROOR \ FRQVWUXLU SUR\HFWRV GH YLGD SOHQRV \ FRQ YDORUHV GH VHUYLFLR \ DSHUWXUD D ORV GHPiV TXH WUDVFLHQGDQ VX LQGLYLGXDFLyQ ² HV DUWLFXODU SURFHVRV TXH GHVDUUROOHQ FDSDFLGDGHV GH FRPXQL FDFLyQ GH WUDEDMR HQ HTXLSR GH PDQHMR GH VLWXDFLRQHV GH FRQÁLFWR \ GH HVWUpV \ RWUDV VLPLODUHV TXH HQ JHQHUDO KDEODQ GH FDSDFLGDGHV JHQHUDOHV WUDQVYHUVDOHV TXH URPSHQ FRQ HO SDUDGLJPD GH OD FODVH PDJLVWUDO WDQ SURSLR GH QXHVWURV PpWRGRV GH HQVHxDQ]D HQ ODV ~OWLPDV GpFDGDVµ ´$Vt WDPELpQ ¢FyPR VH DQLPD HO FRPSRUWDPLHQWR pWLFR HO FRPSRUWDPLHQ WR YDOyULFR" 3RUTXH VL XQD SHUVRQD WLHQH YDORUHV VH FRPSRUWD YDOyULFDPHQWH \ HVR WDPSRFR VH HQVHxD FRQ HO SDUDGLJPD GH OD FODVH PDJLVWUDOµ ´(V OD QHFHVLGDG GH FHQWUDU ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV HQ HO DSUHQGL]DMH TXH HQ PXFKRV PRPHQWRV LQFOXLUi GLPHQVLRQHV WUDGLFLRQDOHV FRPR OD HQ WUHJD GH FRQWHQLGRV SHUR TXH UHTXLHUH WDPELpQ DSUHQGHU D XVDUORV D LQWHJUDUORV HQ VLWXDFLRQHV FDGD YH] PiV FRPSOHMDV GRQGH ORV PLVPRV FRQWHQLGRV WLHQHQ FDGD YH] PD\RU REVROHVFHQFLDµ /D LQQRYDFLyQ FXUULFXODU SRU WDQWR EXVFD DUWLFXODU HO DSUHQGL]DMH GH ORV DOXPQRV WDQWR HQ VXV FRPSHWHQFLDV WpFQLFDV FRPR HQ VXV FDSDFLGDGHV JH QHUDOHV \ pWLFDV \ YDOyULFDV D WUDYpV GH OD JHVWDFLyQ GH XQ DPELHQWH IRUPDWLYR TXH FRQWHPSOH WDQWR XQD UHHVWUXFWXUDFLyQ GHO FXUUtFXOXP IRUPDO DFRUWDPLHQWR GH FDUUHUDV UHRUJDQL]DFLyQ GH DVLJQDWXUDV \ GH VXV FRQWHQLGRV QXHYDV IRUPDV GH HYDOXDFLyQ HWF \ WDPELpQ FRQ HOHPHQ WRV GLIXVRV FRPR OD GLVSRVLFLyQ GH ORV HGLÀFLRV \ GH ORV SXQWRV GH HQFXHQWUR VDODV GH HVWXGLR DFWLYLGDGHV H[WUDSURJUD PiWLFDV FLFORV GH FRQIHUHQFLDV DELHUWDV SUHVHQWDFLRQHV GH LQYHVWLJDFLRQHV \ GH VXV UHVXOWDGRV DFWLYLGDGHV GH OD SDVWRUDO DFFLRQHV GH VROLGDULGDG GH ORV HVWXGLDQ WHV REUDV GH DUWH \ H[SRVLFLRQHVµ ´7RGR HOOR FRQ HO REMHWR GH HV WLPXODU FRQYHUVDFLRQHV H[SHFWDWLYDV \ XQD FDSDFLGDG GH VLWXDUVH HQ HO PXQGR FRQ XQD PLUDGD GH FDOLGDG \ XQ HVStULWX

DQLPDGR SRU ORV YDORUHV GHO KXPDQLVPR FULVWLDQR HO DPRU D OD YHUGDG D OD MXVWLFLD D OD IHOLFLGDG \ D OD SD] 6LQ GXGD TXH HOOR UHTXLHUH SRU SDUWH GH OD GLUHFFLyQ XQLYHUVLWDULD GH XQD FRQVLVWHQFLD \ FRQVHFXHQFLD HQWUH VXV SROtWLFDV \ VXV DFFLRQHV \ GH XQ HWKRV HQ ORV DFDGpPLFRV TXH DQLPHQ HVH HVStULWXµ 3UR\HFWR (GXFDWLYR HO PDUFR SDUD HO GLVHxR FXUULFXODU (Q QXHVWUR SDtV KD\ YDOLRVDV H[SHULHQFLDV GH UHQRYDFLyQ FXUULFXODU ´QRVRWURV ²FRQWLQXy² KHPRV RSWDGR SRU HO FDPLQR ODUJR SRU XQD PLUDGD GH FRQMXQWR \ VLVWpPLFD TXH WUDWH GH GDUOH RUJDQLFLGDG DO SURFHVR 3RU HOOR IXH QHFHVDULR QXHVWUR 3UR\HFWR (GXFDWLYR ,QVWLWXFLRQDO QXHVWUD JUDQ FDUWD GH QDYH JDFLyQ TXH GHÀQH QXHVWUD PLVLyQ ´$OOt HVWiQ ORV PDUFRV \ OLQHDPLHQWRV GH GLVHxR FXUULFXODU 8Q PDUFR GH IRUPDFLyQ GH SHUVRQDV TXH WDPELpQ HV FRP~Q SDUD OD 8QLYHUVLGDGµ 'HVWDFy SDUD HOOR HO DSR\R GHO 0(&(683 SDUD QXHVWURV SUR\HFWRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU \ HQ GRQGH DKRUD PiV GHO GH ORV UHFXUVRV GHO 0(&( 683 VRQ SDUD UHQRYDFLyQ FXUULFXODU

´(V OD QHFHVLGDG GH FHQWUDU ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV HQ HO DSUHQGL]DMH TXH HQ PXFKRV PRPHQWRV LQFOXLUi GLPHQVLRQHV WUDGLFLRQDOHV FRPR OD HQWUHJD GH FRQWH QLGRV SHUR TXH UHTXLHUH WDPELpQ DSUHQGHU D XVDUORV D LQWHJUDUORV HQ VLWXDFLRQHV FDGD YH] PiV FRPSOHMDV GRQGH ORV PLVPRV FRQWHQL GRV WLHQHQ FDGD YH] PD\RU REVROHVFHQFLDµ 5HVSRQVDELOLGDG VRFLDO 3RU VX SDUWH HO YLFHUUHFWRU DFDGp PLFR 'U +HUQiQ 0DXUHLUD DFRJLy HVWDV SDODEUDV \ UHFDOFy TXH OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HV XQ SUR\HFWR FROHFWLYR WDQWR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

GH SURIHVRUHV FRPR GH DOXPQRV LQVWDQGR D VXV SDUHV D WUDEDMDU SRU XQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ FRQ VHQWLGR 7HQHPRV TXH WHQHU XQ SUR\HFWR VRFLDO FRPR LPSDFWR SRUTXH HV XQR GH ORV HOHPHQWRV IRUPDWLYRV TXH PiV SXH GHQ PDUFDU D XQ HVWXGLDQWH DÀUPy ´+DEODPRV GH FRPSHWHQFLDV GH XQ SURFHVR GH LQQRYDFLyQ GH LQFRUSR UDU QXHYDV WHFQRORJtDV SRU OR WDQWR \D FRPLHQ]D D VHU SDUWH GH QXHVWUR GLDULR TXHKDFHU « PL DVSLUDFLyQ HV TXH WHQ JDPRV PXFKRV HVSDFLRV GH UHÁH[LyQµ (VWDPRV HQ XQ FRQWH[WR FRP SOHMR \ HQ XQ PHUFDGR ODERUDO ÁH[LEOH HQ GRQGH DSDUHFH XQ FRQFHSWR TXH VH FRPLHQ]D D DFXxDU TXH HV HO TXH ODV FDUUHUDV WLHQHQ TXH GDU HPSOHDELOLGDG ´< FRPHQ]DPRV ²FRQWLQXy 0DXUHULUD² D FHQWUDUQRV WDPELpQ XQ FRQFHSWR TXH WLHQH TXH FDPELDU HO HMH QR HO IRUPDWLYR QL GH OD HQVHxDQ]D VLQR TXH HO GHO DSUHQ GL]DMH 3RU OR WDQWR VH QRV KDFH SDWHQWH TXH QXHVWURV DOXPQRV DSUHQGDQ \ VREUH WRGR TXH DSUHQGDQ D DSUHQGHU /D DXWRULGDG GLR FXHQWD GH QXHV WURV SURFHVRV WDQWR DFDGpPLFRV FRPR DGPLQLVWUDWLYRV FXHVWLRQiQGRVH ¢D TXp VH DOXGH FRQ OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG« ´)OH[LELOL GDG DSHUWXUD \ PRYLOLGDG HVWXGLDQWLO \ DFDGpPLFD XQ PRGHOR FHQWUDGR HQ HO DSUHQGL]DMH XQ SURIHVRU TXH VH DFRMD FRPR XQ IDFLOLWDGRU \ OD SHUWLQHQFLD GH QXHVWUDV PHQFLRQHV ,QQRYDFLyQ WHFQR OyJLFD LQIUDHVWUXFWXUD LQWHUGLVFLSOLQD ULHGDG (V XQD FRQVWUXFFLyQ FROHFWLYD WDQWR GH DFDGpPLFRV FRPR GH DOXPQRVµ GHVWDFy 'H TXp PDQHUD OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU LPSDFWD HQ ODV SUiFWLFDV \ HQ OD LQYHVWLJDFLyQ ´3ULPHUR SRUTXH QRV GHPDQGD \ VHJXQGR SRUTXH HV XQ GH ORV HOHPHQWRV IRUPDWLYRV TXH PiV SXHGH PDUFDU D XQ HVWXGLDQWH GDUOH HO VHOOR LQVWLWXFLRQDO « QXHVWUD SUiFWLFDV HVWiQ FHQWUDGDV HQ XQ DVSHFWR GLVFLSOLQDU SHUR ¢SRU TXp QR WUDQVIRUPDU HVR HQ QXHVWUR FDSLWDO VRFLDO" SRUTXH HOORV YDQ D DGTXLULU FRPSHWHQFLDV DKtµ 'HO PLVPR PRGR LQVWy D OD FR PXQLGDG D UHÁH[LRQDU HQ QXHVWUR 3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR SXHVWR TXH LQGLFy DKt HVWi OR VXVWDQWLYR GH QXHVWUD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG

MXOLR DJRVWR

(Q 7DOFD \ &XULFy

8&0 FUHFH \ SUR\HFWD VX LQIUDHVWUXFWXUD 1XHVWUD XQLYHUVLGDG QR GHMD GH FUHFHU HQ FXDQWR D LQIUDHVWUXFWXUD \ HTXLSDPLHQWR D REMHWR GH HQWUH JDU XQ PHMRU VHUYLFLR DFDGpPLFR \ HVSHFLDOPHQWH SDUD UHVSRQGHU DO GHVDItR GH OD UHIRUPD FXUULFXODU TXH HVWi LPSOHPHQWDQGR HQ WRGDV VXV FDUUHUDV (O LPSDFWR GHO SURFHVR GH LQQRYD FLyQ FXUULFXODU TXH OOHYD DGHODQWH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ WRGDV VXV FDUUHUDV \ TXH \D WXYR VX SXQWR GH SDUWLGD QR VyOR GLFH UHODFLyQ FRQ HO TXHKDFHU \ OD DGHFXDFLyQ GH OD HVWUXFWXUD DFDGpPLFD SDUD UHVSRQGHU D OD LPSOHPHQWDFLyQ GH QXHYRV SHUÀOHV GH HVWXGLRV 7DPELpQ LPSOLFD XQD SODQLÀFD FLyQ GHO GHVDUUROOR DUPyQLFR GH VXV HVSD FLRV \ OXJDUHV GHO HQWRUQR XQLYHUVLWDULR TXH OH SHUPLWDQ VXVWHQWDU FRQ p[LWR HVWH QXHYR GHVDItR < HV SUHFLVDPHQWH FXDQGR DFDED GH FHOHEUDU VXV FDWRUFH DxRV GH YLGD LQV WLWXFLRQDO HO GH DJRVWR TXH HYLGHQFLD XQ QRWRULR FUHFLPLHQWR HQ LQIUDHVWUXFWXUD GHVDUUROOR DUTXLWHFWyQLFR \ HTXLSDPLHQWR HQ VXV VHGHV GH 7DOFD \ &XULFy

´(VWDPRV DWHQWRV D ODV VHxDOHV GHO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODUµ 3DUD 0DULDQR 9DUDV YLFHUUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV OD LQQRYD FLyQ FXUULFXODU LPSDFWDUi IXHUWHPHQWH ORV UHTXHULPLHQWRV GH LQIUDHVWUXFWXUD SDUD OR FXDO VH HVWiQ FUHDQGR QXHYRV HVSDFLRV SDUD IDFLOLWDU ORV SURFHVRV GH DSUHQGL]DMH \ OD FRQYLYHQFLD DFDGpPLFD \ HVWXGLDQWLO OR TXH KD GDGR RULJHQ D OD HMHFXFLyQ GH XQD VHULH GH WUDEDMRV GH GLYHUVD HQYHUJDGXUD TXH VH VXPDUiQ DO QXHYR HGLÀFLR SDUD ODV (VFXHODV GH 0HGLFLQD \ GH 3VLFRORJtD SUy[LPR D HQWUDU HQ IXQFLRQDPLHQWR ´/D SXHVWD HQ IXQFLRQDPLHQWR VHUi HQ VHSWLHPEUHµ DÀUPy UHVSHFWR GH HVWH LQPXHEOH GH PHWURV FXDGUDGRV TXH JR]D GH XQ GLVHxR DUTXLWHFWyQLFR PRGHU QR RWRUJDQGR FRQWLQXLGDG D ODV ~OWLPDV HGLÀFDFLRQHV FRQVWUXLGDV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $XODV VDODV DGPLQLVWUDWLYDV \ GR FHQWHV \ XQ DPSOLR DXGLWyULXP VRQ DOJXQDV GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV SURSLDV GHO QXHYR HGLÀFLR TXH HVWi XELFDGR D XQ FRVWDGR GHO HGLÀFLR GH ODV FDUUHUDV GH .LQHVLRORJtD \ GH (QIHUPHUtD IDYRUHFLHQGR OD LQWHUUHODFLyQ \ OD FHUFDQtD HQWUH SURIHVRUHV \ DOXPQRV GH ODV GLVWLQWDV iUHDV GH OD VDOXG SRWHQFLDQGR HO WUDEDMR LQWHUGLVFLSOLQDULR (VWR ~OWLPR XQR GH ORV DOFDQFHV GH OD LPSOHPHQWDFLyQ GH ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU

3RFDV XQLYHUVLGDGHV HQ &KLOH KDQ DVXPLGR HQ IRUPD WDQ GHFLGLGD FRPR OD QXHVWUD HO KHFKR GH UHIRUPDU FDGD XQR GH VXV SODQHV GH HVWXGLRV GH SUHJUDGR 6XV DOFDQFHV \D HVWiQ JHQHUDQGR XQ LPSDFWR VLJQLÀFDWLYR HQ HO RUGHQ DUTXLWHFWyQLFR OD LQ IUDHVWUXFWXUD \ HTXLSDPLHQWR GH VXV &DPSXV (Q OD IRWRJUDItD VH DSUHFLD HO HGLÀFLR GH .LQHVLRORJtD \ (QIHUPHUtD

DFDGpPLFR HVWDPRV DWHQWRV D ODV VHxDOHV GHO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODUµ

0iV LQYHUVLRQHV

$Vt IXH H[SUHVDGR KDFH DOJXQDV VHPDQDV SRU QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV GXUDQWH OD SUHVHQWDFLyQ GH HVWH SUR FHVR D OD FRPXQLGDG DFDGpPLFD DO VHxDODU TXH pVWH EXVFD DERUGDU FyPR HO DOXPQR DGTXLHUH FDSDFLGDGHV SDUD GHVDUUROODUVH HQ OD YLGD ´0iV TXH FDSDFLGDGHV WpFQLFDV R SURIHVLRQDOHV ²H[SOLFy² DKRUD VH UHTXLHUHQ FDSDFLGDGHV JHQHUDOHV GH IRUPDFLyQ LQWH JUDO« SRUTXH KR\ GtD KD\ PXFKRV WHPDV TXH VRQ WUDQVGLVFLSOLQDUHVµ ´< HQ HVH SUR\HFWR GH IRUPDU SHU VRQDV FRPSHWHQWHV \ WDPELpQ VROLGDULDV HV SRU HO TXH QRV HVWDPRV MXJDQGR \ SRU XQ SUR\HFWR GH VHUYLFLR TXH EXVFDPRV FRPR XQLYHUVLGDG FDWyOLFD < HVR HV OR TXH WHQHPRV TXH EXVFDU FRQ QXHVWURV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU« QR SXHGH VHU RWUR HO QRUWHµ (Q HVWH VHQWLGR 9DUDV LQGLFy TXH ´FRPR YLFHUUHFWRUtD HQFDUJDGD GH SURYHHU ORV UHFXUVRV \ ORV PHGLRV SDUD HO GHVDUUROOR

5HFLHQWHPHQWH VH OODPy D FRQFXUVR SDUD HO GLVHxR GH XQ QXHYR HGLÀFLR SDUD HO &DPSXV GH 7DOFD TXH FRPSUHQGHUi PiV DXODV \ ODERUDWRULRV GHQWUR GH XQD VXSHUÀFLH WDPELpQ GH PHWURV FXD GUDGRV 'HELHUD HQWUDU HQ IXQFLRQDPLHQWR D FRPLHQ]RV GH (Q HVWH PLVPR &DPSXV VH KDELOLWDUi XQD QXHYD FDIHWHUtD TXH DFWXDOPHQWH VH HQFXHQWUD HQ SURFHVR GH HTXLSDPLHQWR /D )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ VHUi DPSOLDPHQWH UHPRGHODGD LQFOX\HQGR VDODV GH YLGHR FRQIHUHQFLD \ RWUDV GLVHxDGDV WpFQLFDPHQWH SDUD IDFLOLWDU HO DSUHQGL]DMH &DEH GHVWDFDU DGHPiV HO HTXL SDPLHQWR \ UHGLVHxR HVWUXFWXUDO GH ORV QXHYRV ODERUDWRULRV GH FRPSXWDFLyQ GH

ODV FDUUHUDV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD FRQ OR FXDO DPEDV FDUUHUDV SDVDURQ D FRQWDU FRQ WHFQRORJtD GH ~OWLPD JHQHUDFLyQ ~QLFD HQ VX WLSR HQ OD 5HJLyQ 3DUD OD VHGH GH &XULFy WDPELpQ H[LVWHQ QRYHGDGHV 3DUD HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ H[LVWH XQ SUR\HFWR DU TXLWHFWyQLFR SDUD UHPRGHODU FUHDU QXHYRV HVSDFLRV \ PHMRUDU VXV FRQGLFLRQHV 3DUD HO &DPSXV XELFDGR HQ /RV 1LFKHV KD\ XQ HVWXGLR DUTXLWHFWyQLFR HQ FXUVR TXH LPSOLFD QXHYRV ODERUDWRULRV \ R FRQ PiV VDODV GH FODVHV SDUD $JURQRPtD 8QD GH ODV QRYHGDGHV TXH DGHODQWy 9DUDV VRQ ODV REUDV GHO QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG HQ 7DOFD FX\D FRQVWUXFFLyQ VH HVSHUD ÀQDOLFH HO SULPHU VHPHVWUH GH eVWH FRQWDUi FRQ VDODV GH FODVHV \ GH WDOOHUHV JDOHUtD GH H[SRVLFLRQHV \ VDOD GH WHDWUR HQ XQ HVSDFLR GH DSUR[L PDGDPHQWH GRV PLO PHWURV FXDGUDGRV HQ FLQFR SLVRV

&RQVWLWXLGR &RPLWp %LSDUWLWR GH &DSDFLWDFLyQ ,QVWDQFLD HVSHUD VHU DPSOLDPHQWH SDUWLFLSDWLYD DXQTXH QR UHVROXWLYD HQ OD SURSXHVWD GH ORV SODQHV GH FDSDFLWDFLyQ \ GH SHUIHFFLRQDPLHQWR TXH OOHYD DGHODQWH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV &RQ HO SURSyVLWR GH DVHVRUDU \ SURSRQHU ORV SODQHV \ R SURJUDPDV GH SHUIHFFLRQDPLHQWR \ GH FDSDFLWDFLyQ TXH GHPDQGHQ ORV GLVWLQWRV HVWDPHQWRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXH FRQVWLWXLGR HO &RPLWp %LSDUWLWR GH &DSDFLWDFLyQ HO GH MXOLR TXHGDQGR SUHVLGLGR SRU HO SURIHVLRQDO $[HO 2YDOOH GH OD 'L UHFFLyQ GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR (Q VX FDOLGDG GH PLHPEURV WLWXODUHV HO &RPLWp SDVy D VHU LQWHJUDGR SRU -DFTXHOLQH 9LOODFXUD DGPLQLVWUD WLYD GHO 'HSDUWDPHQWR GH 7HVRUHUtD \ WHVRUHUD GHO 6LQGLFDWR GH 7UDEDMDGRUHV

WDFLyQ HQ XQD VXHUWH GH DOLDQ]D HVWUDWpJLFD HQWUH ORV GLVWLQWRV HVWDPHQWRV SDUD TXH pVWRV SXHGDQ VHU SDUWtFLSHV GHO GHVDUUROOR GH ODV SHUVRQDV HQ OD 8QLYHUVLGDGµ ´(Q WpUPLQRV GH SURIHVLRQDOHV \ GH DFDGpPLFRV SURGXFWR GH OD HYDOXDFLyQ GH OD LPSOHPHQWDFLyQ GH OD JHVWLyQ GHO GHV HPSHxR TXH FRPHQ]DPRV HO DxR SDVDGR ²H[SOLFy² QRVRWURV GHULYDPRV HVWH WUDEDMR HQ SODQHV GH FDSDFLWDFLyQ TXH HVWDPRV HMHFXWDQGR HVWH DxRµ ´6L ELHQ HV FLHUWR \D H[LVWH XQ PH FDQLVPR TXH QRV SHUPLWH GHWHFWDU QHFHVLGD GHV GH FDSDFLWDFLyQ SDUD SRGHU RULHQWDUODV OD 8QLYHUVLGDG FRQVLGHUD QHFHVDULR SRGHU

GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (QULTXH 0DQFLOOD DFDGpPLFR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV \ VRFLR GHO 6LQGLFDWR GH $FDGpPLFRV 0HU FHGHV 6HS~OYHGD MHID GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3HUVRQDO 3DROD *RQ]iOH] DVLVWHQWH VRFLDO D FDUJR GH OD RÀFLQD GH %LHQHVWDU GHO 3HUVRQDO TXLHQ DVXPLy OD 6HFUHWDUtD GHO &RPLWp \ 5LFDUGR &KDFyQ GLUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ 3HUVRQDO (VWH ~OWLPR VH PRVWUy VDWLVIHFKR SRU OD FRQYRFDWRULD VHxDODQGR TXH ´HO FRPLWp SHUVLJXH TXH OD LQVWLWXFLyQ FRQ ORV WUDEDMDGRUHV ²WDQWR SURIHVLRQDOHV DFDGpPLFRV \ DGPLQLVWUDWLYRV² SRGDPRV HQ FRQMXQWR DFRUGDU ORV SODQHV GH FDSDFL

9,'$ 81,9(56,7$5,$

UHFRJHU ODV QHFHVLGDGHV GH VXV WUDED MDGRUHV SDUD SRWHQFLDU HVWRV SODQHV FRQWDU FRQ PD\RU LQIRUPDFLyQ TXH QRV SHUPLWD SRWHQFLDUORV PiV D~Qµ (Q GHILQLWLYD GHVWDFy TXH DVt FRPR ORV GLVWLQWRV SURFHVRV TXH VH KDQ OOHYDGR D FDER KDQ WHQLGR XQ FDUiFWHU SDUWLFLSDWLYR ´OD LGHD HV TXH YD\DPRV KDFLHQGR SDUWLFLSDU PiV D OD FRPXQLGDG HQ WRGRV ORV SURFHVRV UHOHYDQWHV SDUD OD 8QLYHUVLGDG FRPR OR KD VLGR OD DFUHGLWDFLyQ OD SODQLÀ FDFLyQ HVWUDWpJLFD \ HO DQiOLVLV GH ORV SURFHVRV LQVWLWXFLRQDOHV TXH HVWDPRV OOHYDQGR D FDERµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 0HFHVXS

MXOLR DJRVWR

0i[LPRV HMHFXWLYRV GH OD HQWLGDG ÀQDQFLHUD SDUD ORV SDtVHV GHO &212685

9LVLWD GH %DQFR 0XQGLDO UHDO]D JHVWLyQ LQVWLWXFLRQDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG ([SHULHQFLD GH OD 8QL YHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH IXH HVFRJLGD FRPR HMHPSOR QDFLRQDO GHQWUR GHO SURJUDPD GH 0HMRUDPLHQWR GH OD &DOLGDG \ (TXLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU 0(&(683

8QD PXHVWUD GH ORV SURFHVRV GH PRGHUQL]DFLyQ GH OD JHVWLyQ LQVWLWXFLRQDO TXH OOHYD DGHODQWH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ IRUPD SLRQHUD HQ &KLOH IXH OD SUHVHQWDFLyQ TXH FRQRFLHURQ GLUHFWLYRV SHUWHQHFLHQWHV DO VWDII GHO %DQFR 0XQGLDO HQ %XHQRV $LUHV

$PSOLDPHQWH VDWLVIDFWRULD IXH OD YLVLWD HIHFWXDGD HQ DJRVWR SRU OD PLVLyQ GHO %DQFR ,QWHUQDFLRQDO GH 5HFRQVWUXF FLyQ \ )RPHQWR ²%DQFR 0XQGLDO² D QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQ PRWLYR GH OD SUHVHQWDFLyQ GH GRV SUR\HFWRV GH PR GHUQL]DFLyQ GH OD JHVWLyQ LQVWLWXFLRQDO TXH OOHYD D FDER QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FRQ DSR\R GHO SURJUDPD 0HMRUDPLHQWR GH OD &DOLGDG \ (TXLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU 0(&(683 GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ $ SURSyVLWR GH OD ÀUPD GHO QXHYR SUpVWDPR HQWUH HO %DQFR \ HO 0LQLVWHULR GH +DFLHQGD SDUD OD FRQWLQXDFLyQ GH HVWH SURJUDPD FRQVLGHUDGR FRPR HO SULQFLSDO LQVWUXPHQWR GH GHVDUUROOR GH ODV XQLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV GLR FXHQWD GHO EXHQ SLH GH OD HMHFXFLyQ GH ORV SUR\HFWRV ´'HVDUUROOR \ 0RGHUQL]DFLyQ GH ORV 0HFDQLVPRV GH $SR\R D OD *HVWLyQ 3ODQLÀFDFLyQ (VWUDWpJLFD (YDOXDFLyQ &RQWURO \ $Qi OLVLV HQ OD 8&0 \ ´0HMRUDPLHQWR GHO 6LVWHPD GH ,QIRUPDFLyQ ,QWHJUDGR GH OD 8&0µ $PERV IXHURQ FDOLÀFDGRV FRPR H[SHULHQFLDV H[LWRVDV \ HMHPSODUHV SDUD HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR QDFLRQDO 1XHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5R MDV GHVWDFy FRQ VDWLVIDFFLyQ HO LPSDFWR SURGXFLGR HQ OD 8QLYHUVLGDG H[SUHVDQGR ´FyPR VH KD SRGLGR PHMRUDU VXV SURFHVRV GH JHVWLyQ D SDUWLU GH OD H[SHULHQFLD GH HVWRV SUR\HFWRV OR FXDO QRV KD SHUPLWLGR GDU XQ VDOWR FXDOLWDWLYR LPSRUWDQWHµ (Q HVWH VHQWLGR FDOLÀFy FRPR ´IXQGDPHQWDOµ HO DSR\R ÀQDQFLHUR \ ORJtVWLFR GHO 0(&(683 SDUD HO GHVD UUROOR GH ORV SURFHVRV GH SODQLÀFDFLyQ HVWUDWpJLFD TXH OOHYD D FDER HO SODQWHO TXH KD GHELGR VXVWHQWDU XQ FUHFLPLHQWR H[SORVLYR GXUDQWH OD ~OWLPD GpFDGD FRQ XQ GHVDUUROOH DFRUGH \ FRQ FDOLGDG D ORV UHTXHULPLHQWRV TXH HOOR WUDH FRQVLJR ´\ HV XQD FDOLGDG TXH VH H[SUHVD HQ QXHVWURV SURFHVRV DFDGpPLFRV DGPLQLVWUDWLYRV \ HQ HO VHUYLFLR TXH VH SUHVWD D OD FRPXQL GDG UHJLRQDO \ QDFLRQDOµ ´6LQ GXGD QDGLH SXHGH GHVFR QRFHU TXH HO 0(&(683 KD VLJQLÀFDGR

PD\RU SURIHVLRQDOL]DFLyQ GHQWUR GH ODV XQLYHUVLGDGHV \ HQ pVWDV VH KDQ LQVWDODGR \ GHVDUUROODGR HTXLSRV FRQ FDSDFLGDGHV SUR\HFWLYDV SDUD ODV LQVWLWXFLRQHVµ VHxDOy ´&RPR pVWH HV XQ IRQGR SHUVLVWHQ WH \ SHUVHYHUDQWH HQ HO WLHPSR SRU GHFLUOR GH DOJXQD IRUPD ODV XQLYHUVLGDGHV KDQ WHQLGR TXH LU JHQHUDQGR FDSDFLGDGHV GH LGHQWLÀFDU iPELWRV \ QLFKRV GH PHMRUD GH SURFHVRV \ HVR VLJQLÀFD GHVDUUROODU FDSDFLGDGHV HYDOXDWLYDV \ DXWRFUtWLFDV LPSRUWDQWHV \ SURFHVRV GH SODQLÀFDFLyQ HVWUDWpJLFD (Q HVWH VHQWLGR HV VDELGR TXH PXFKRV SUR\HFWRV GH SODQLÀFDFLyQ R SODQHV GH GHVDUUROOR HUDQ EDVWDQWH QRPL QDOHV SHUR KR\ GtD VH KDQ LGR PHMRUDQGR \ SHUIHFFLRQDQGR SDXODWLQDPHQWH SDUD OOHJDU D FRQYHUWLUVH HQ LQVWUXPHQWRV GH JHVWLyQ HIHFWLYRVµ 3RU VX SDUWH HO FRRUGLQDGRU JHQHUDO GHO SURJUDPD 0(&(683 5L FDUGR 5HLFK LQGLFy TXH VH EXVFDURQ H[SHULHQFLDV H[LWRVDV GHVWDFDGDV WDQWR HQ OR S~EOLFR FRPR OR SULYDGR $[HO YDQ 7URWVHQEXUJ GLUHFWRU GHO %DQFR 0XQGLDO SDUD OD 'LUHFFLyQ VXEUHJLRQDO GH $UJHQWLQD &KLOH 3DUD JXD\ \ 8UXJXD\ HQFDEH]y OD FRPLWLYD LQWHUQDFLRQDO 0DQLIHVWy TXH ´OD YLVLWD KD VLGR XQD RSRUWXQLGDG GH YHU FyPR QRVRWURV HVWDPRV SRQLHQGR HQ SUiFWLFD XQ SUR\HFWR TXH DSR\DPRV GHVGH KDFH PXFKRV DxRV HQ OD HGXFDFLyQ XQLYHU VLWDULD SDUD Pt VREUH WRGR HV PX\ LPSRUWDQWH YHU ORV SUR\HFWRV HQ UHJLRQHV \ HVWDPRV UHDOPHQWH PX\ LPSUHVLRQDGRV FRQ WRGRV ORV DYDQFHV \ ORV FDPELRV TXH HVWi FUHDQGR HVWH WLSR GH SUR\HFWRVµ ´3ULPHUR DEULU OD FREHUWXUD VH JXQGR IDFLOLWDU HO DFFHVR HTXLWDWLYR SDUD OD WRWDOLGDG GH ORV DOXPQRV GH PHQRUHV LQJUHVRV WHUFHUR GHVFHQWUDOL]DU TXH ORV DOXPQRV SXHGDQ TXHGDUVH HQ ODV UHJLRQHV \ TXH OD 8QLYHUVLGDG HVWp YLQFXODGD FRQ ODV UHDOLGDGHV HQ ODV UHJLRQHV GRQGH VH SXHGDQ FUHDU HIHFWRV GH VLQHUJLD WDQWR FRQ HO VHFWRU SULYDGR FRPR FRQ HO *RELHUQR 5HJLRQDO \ ODV XQLYHUVLGDGHVµ (Q WDQWR 5D~O )XHQWHV FRRUGL QDGRU LQVWLWXFLRQDO GHO 0(&(683 HQ OD

8&0 DVLQWLy WDPELpQ VX VDWLVIDFFLyQ SRU HO KHFKR GH SRGHU GDU FXHQWD GH OD

$QDOLVWD FDQDGLHQVH GHVWDFy JHVWLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH 9LVLWD GHO 'U 'RXJODV 6KDOH GLUHFWRU GH OD 2ÀFLQD GH $QiOLVLV ,QVWLWXFLRQDO GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DOJDU\ VH HQPDUFy HQ HO GHVDUUROOR GH ORV SURFHVRV GH PRGHUQL]DFLyQ TXH HMHFXWD QXHVWUD &RUSRUDFLyQ 8QD HYDOXDFLyQ SRVLWLYD GH ORV SURFHVRV GH PRGHUQL]DFLyQ GH OD JHVWLyQ LQVWLWXFLRQDO TXH OOHYD DGHODQWH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXH OD TXH HIHFWXy HO 'U 'RXJODV 6KDOH GLUHFWRU GH OD 2ÀFLQD GH $QiOLVLV ,QVWLWXFLRQDO GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DOJDU\ &DQDGi TXLHQ QRV YLVLWy HQ HO PDUFR GH OD HMHFXFLyQ GHO SUR\HFWR GH PHMRUDPLHQWR GHO VLVWHPD GH LQIRUPDFLyQ LQWHJUDGR GH OD 8QLYHUVLGDG (VWD LQLFLDWLYD HMHFXWDGD SRU QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FRQ DSR\R GHO SURJUDPD GH 0HMRUDPLHQWR GH OD &DOLGDG \ (TXLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU SHU PLWLy DO HVSHFLDOLVWD FDQDGLHQVH FRQRFHU ORV SULQFLSDOHV SURFHVRV DGPLQLVWUDWLYRV HVWUXFWXUDV LQWHUQDV \ RUJDQL]DFLyQ GH GD WRV HQWUH RWURV GXUDQWH VX HVWDGtD GH GRV VHPDQDV HQ OD 5HJLyQ YLVLWDQGR WDQWR ODV VHGHV GH 7DOFD FRPR GH &XULFy /D 8QLYHUVLGDG GH &DOJDU\ WLHQH PLO HVWXGLDQWHV \ HV OD TXLQWD XQLYHUVLGDG GH VX SDtV HQ UHVXOWDGRV GH WUDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFD DO VHFWRU SULYDGR FRQ HO TXH WLHQHQ XQD UHODFLyQ PX\ HVWUHFKD &ODULGDG HQ OD SODQLÀFDFLyQ \ JHVWLyQ 6KDOH GHVWDFy HO PRGHOR GH SODWD IRUPD YLUWXDO \ ODV PHWRGRORJtDV LPSOH PHQWDGDV SRU VX FODULGDG VLVWpPLFD WDUHD JHVWDGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR 'HQWUR GH ODV IXQFLRQHV SULRULWDULDV GH HVWD UHSDUWLFLyQ H[SOLFy VX GLUHFWRU 5D~O )XHQWHV ´HVWiQ ORV SURFHVRV GH PH MRUDPLHQWR GH OD JHVWLyQ LQVWLWXFLRQDO \

9,'$ 81,9(56,7$5,$

HMHFXFLyQ GH ORV SUR\HFWRV ´&UHR TXH HUD OR TXH HVSHUiED PRV HV GHFLU PRVWUDU ²\ YHU HQ HO FDVR GH HOORV² FyPR HVWRV SUR\HFWRV KDQ LQFLGLGR HQ XQ FDPELR FXDOLWDWLYR GH PHMRUDPLHQWR GH OD JHVWLyQ \ OD HVWUXFWXUD RUJDQL]DFLRQDO GH LPSDFWR HQ OD FXOWXUD HQ OD IRUPD FyPR VH KDFHQ ODV FRVDV HQ OD 8QLYHUVLGDG GH FyPR KHPRV LGR SURIHVLRQDOL]DQGR OD LQVWLWXFLyQ GH FyPR KHPRV WHQLGR DSR\R \ VRVWHQLPLHQWR D ODV GLVWLQWDV WDUHDV \ SURFHVRV TXH VH OOHYDQ D FDER 4XHGD FODUR HQWRQFHV TXH HVWDPRV LQLFLDQGR XQD IDVH GH PHMRUDPLHQWR SHUR TXH WDPELpQ TXHGD EDVWDQWH SRU KDFHUµ SXQWXDOL]y

GHQWUR GH HOOR OD LPSOHPHQWDFLyQ GH ODV DFFLRQHV GH FRQWURO \ VHJXLPLHQWR GHO 3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR ,QVWLWXFLRQDO \ OD JHQHUDFLyQ GH XQ VLVWHPD GH LQGLFDGRUHV TXH SHUPLWH HYDOXDU SHUPDQHQWH \ VLVWH PiWLFDPHQWH HO TXHKDFHU XQLYHUVLWDULR GH DFXHUGR DO FLWDGR 3ODQ \ D ORV SODQHV GH DFFLyQ GH DFUHGLWDFLyQ GH FDUUHUDV H LQVWLWXFLRQDOµ /D PRGHUQL]DFLyQ GH OD JHVWLyQ LQVWLWXFLRQDO DSXQWD DO FXPSOLPLHQWR GH ODV IXQFLRQHV SURSLDV GH OD 8QLYHUVLGDG HQ WpU PLQRV GH OD IRUPDFLyQ GHO UHFXUVR KXPDQR FDOLÀFDGR \ SURIHVLRQDO OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR \ OD H[WHQVLyQ VREUH OD EDVH GH QXHVWURV SULQFLSLRV GHO (YDQJH OLR \ FRQ XQD PLUDGD UHJLRQDO QDFLRQDO \ PXQGLDO DxDGLy )XHQWHV 6HJ~Q H[SOLFy $[HO 2YDOOH GLUHF WRU DOWHUQR GHO SUR\HFWR HO REMHWLYR GH OD YLVLWD GH 6KDOH IXH MXQWR FRQ HO LQWHUFDPELR GH H[SHULHQFLDV ´TXH QRV RULHQWDUD \ DSR \DUD HQ ORV REMHWLYRV GHO SUR\HFWR UHVSHFWR GHO DQiOLVLV LQVWLWXFLRQDO VHJXLPLHQWR H LQGLFDGRUHV GH JHVWLyQ \ WRGR OR TXH HOOR FRQOOHYD HQ OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO QXHYRV VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ UHODFLR QHV S~EOLFDV H LQQRYDFLyQ FXUULFXODUµ 1R REVWDQWH HOOR HO SURSLR 6KDOH H[SUHVy TXH ´OD 8QLYHUVLGDG HVWi WUDEDMDQ GR PX\ ELHQ HO WHPD GH OD SODQLÀFDFLyQ \ PiV TXH GDU FRQVHMRV HQ OD 8QLYHUVLGDG ODV iUHDV GH SODQLÀFDFLyQ \ ORV VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ HVWiQ ELHQ HQFDXVDGRV \ IXQFLRQDQµ ´/RV SUREOHPDV D ORV FXDOHV \R PH HQIUHQWR HQ PL RÀFLQD ²H[SUHVy² DTXt HVWiQ HQ FDPLQR D VHU UHVXHOWRVµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 9LQFXODFLyQ

MXOLR DJRVWR

(O VHFWRU SURGXFWLYR \ OD HGXFDFLyQ VH XQHQ HQ WRUQR DO YLQR &RQ OD SUHVHQFLD GHO 0LQLVWUR GHO 7UDEDMR QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ HO SURJUDPD &KLOHFDOLÀFD UHDOL]DURQ HO ODQ]D PLHQWR GH OD SULPHUD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH 3UHWHQGLHQGR FRQVWLWXLUVH HQ XQ SROR GH GHVDUUROOR HIHFWLYR SDUD OD UHJLyQ HVSHFLDOPHQWH HQ OD QHFHVDULD DUWLFXODFLyQ GHO VHFWRU SURGXFWLYR \ HO HGXFDFLRQDO QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ HO SURJUDPD GH *RELHUQR &KLOHFDOLÀFD RÀFLDOL]DURQ HO ODQ]DPLHQWR GH OD SULPHUD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH HO SDVDGR GH DJRVWR (O DFWR HIHFWXDGR HQ OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV GRQGH IXQFLRQDUi HVWD LQLFLDWL YD FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GHO 0LQLVWUR GHO 7UDEDMR \ 3UHYLVLyQ 6RFLDO <HUNR /MXEHWLF HO ,QWHQGHQWH -DLPH +HUPRVLOOD DXWRULGDGHV GH *RELHUQR HGXFDFLRQDOHV \ HPSUHVDULDOHV HQWUH HOORV ORV UHSUHVHQ WDQWHV GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH HVWD UHG LQWHUVHFWRULDO TXH HQFDEH]D OD 8&0 HQ XQ SUR\HFWR TXH ERUGHD ORV PLOORQHV GH SHVRV ´(VWH SURJUDPD HV SDUWH GH QXHVWUR REMHWLYR GH FUHDFLyQ GH UHGHV TXH YLQFXOHQ QXHVWUR VHFWRU HGXFDWLYR WpFQLFR \ SURIHVLRQDO FRQ ORV VHFWRUHV \ ODV YRFDFLRQHV SURGXFWLYDV GH ODV UHJLRQHVµ H[SOLFy /MXEHWLF 1XHVWUR UHFWRU TXLHQ SUHVLGH OD 5HG GHVWDFy HO DXQDPLHQWR GH VLJQLÀ FDWLYRV HVIXHU]RV WDQWR S~EOLFRV FRPR SULYDGRV EDMR HO IXQGDPHQWDO DSR\R GHO SURJUDPD &KLOHFDOLÀFD ´(VWDPRV HQ SUHVHQFLD GH XQ SUR\HFWR GH JUDQ LPSDFWR ²VRVWXYR² WRGD YH] TXH VH RSWL PLFH OD IRUPDFLyQ GH ORV IRUPDGRUHV TXH WUDEDMDQ HQ HO VLVWHPD HGXFDWLYR WDQWR HQ HO VLVWHPD IRUPDO FRPR HO LQIRUPDO 3RUTXH QR ROYLGHPRV TXH XQD GH ODV KHUUDPLHQWDV FRPSHWLWLYDV GH OD SHTXHxD \ OD PHGLDQD HPSUHVD VRQ ODV SHUVRQDV FDOLÀFDGDVµ $FWXDOPHQWH KD\ FDPELRV FRQ VLGHUDEOHV GHVGH XQ VHFWRU WUDGLFLRQDO RULHQWDGR DO PHUFDGR QDFLRQDO D XQ VHFWRU GLQiPLFR \ WHFQROyJLFR RULHQWDGR D ORV SULQFLSDOHV PHUFDGRV GHO PXQGR H[SOLFy (Q HVH VHQWLGR DÀUPy TXH ´SDUD QRVRWURV FRPR XQLYHUVLGDG FDWyOLFD UHVXOWD XQ GHVDItR \ XQ LPSHUDWLYR pWLFR DSRVWDU DO GHVDUUROOR UHJLRQDO 3RUTXH HO VHU GHO 0DXOH QRV GHÀQH QXHVWUD SHUWLQHQFLD WHUULWRULDO FRPR XQ QRGR GH LQWHOLJHQFLD VRFLDO TXH SRU PHGLR GH OD DUWLFXODFLyQ FRQ ORV GHPiV DFWRUHV FRQWULEX\H D DPSOLDU OD RSFLyQ GH QXHVWUR

TXLQWR H[SRUWDGRU GHO PXQGR SRU WDQWR QHFHVLWDPRV HPSUHVDULRV SURIHVLRQDOHV \ WpFQLFRV TXH HVWpQ HQWUH ORV FLQFR PH MRUHV GHO PXQGR YLWLYLQtFRODµ ,JQDFLR &DQDOHV GLUHFWRU QDFLR QDO GH &KLOHFDOLÀFD PDQLIHVWy TXH DQWH OD GXSOLFDFLyQ GHO FDPELR GHO FRQRFLPLHQWR \ GHO FDPELR ODERUDO KD\ TXH IRUPDUVH SHUPDQHQWHPHQWH D OR ODUJR GH OD YLGD ´4XHUHPRV ²FRQ HVWD UHG² WHQHU XQD IRUPDFLyQ WpFQLFD SHUWLQHQWH \ GH FDOLGDG HQ HO iUHD YLWLYLQtFROD GHVGH ORV OLFHRV ORV FHQWURV GH IRUPDFLyQ WpFQLFD ORV LQVWLWXWRV SURIHVLRQDOHV \ ODV XQLYHUVLGDGHV TXH HVWpQ IRUPDQGR MyYHQHV TXH VHDQ UHDOPHQWH ORV TXH ORV VHFWRUHV SURGXFWLYRV QHFHVLWDQµ

0LHPEURV

WHUULWRULRµ ´< ODV UHGHV VRQ HVHQFLDOPHQWH QRGRV GH DSUHQGL]DMH GH JHVWDFLyQ GH H[SHULHQFLDV FRPSDUWLGDV HVR HV OR TXH HVWi GHWUiV GH OD DUWLFXODFLyQ GH FRQÀDQ]DV GH OD SRVLELOLGDG GH JHQHUDU HVODERQDPLHQWRV GHQWUR GH ODV LQGXVWULDV GH HVSDFLRV GH XQ HQFXHQWUR HQWUH ORV SHTXHxRV PHGLDQRV \ JUDQGHV HPSUHVDULRVµ ´/D 8&0 SRQGUi WRGRV VXV HV IXHU]RV SDUD TXH MXQWRV DVHJXUHPRV TXH HVWD UHG VLJQLÀTXH XQ DGHODQWR FXDOLWDWLYR SDUD HO VHFWRU YLWLYLQtFROD UHJLRQDOµ UHFDOFy 5RMDV MXQWR FRQ YDORUDU OD SDUWL FLSDFLyQ GH WRGRV ORV PLHPEURV GH OD UHG HQ SDUWLFXODU GH OD &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR \ HO DSR\R GH &KLOHFDOLÀFD 3UHFLVDPHQWH *HUDUGR $UWHDJD SUHVLGHQWH GH OD DVRFLDFLyQ JUHPLDO TXH DJOXWLQD D PiV GH YLxDV GH HOODV GH OD 5HJLyQ PDQLIHVWy TXH ´SDUD VHJXLU FUHFLHQGR \ FRPSHWLU FRQ SDtVHV FRPR )UDQFLD (VSDxD ,WDOLD $XVWUDOLD \ (VWDGRV 8QLGRV KD\ TXH HVWDU DO QLYHO GH HVRV FRPSHWLGRUHV < OD LQGXVWULD YLWLYLQtFROD ²DUJXPHQWy² HVWi PX\ ELHQ SRVLFLRQDGD « 1R HQ YDQR VRPRV HO

$GHPiV GH OD 8QLYHUVLGDG &D WyOLFD GHO 0DXOH LQWHJUDQ HVWD UHG ODV 8QLYHUVLGDGHV GH 7DOFD GHO 0DU \ 6DQWR 7RPiV HO ,QVWLWXWR GH (GXFDFLyQ 5XUDO OD )XQGDFLyQ &5$7( ORV /LFHRV 6DQWD 0DUWD \ $JUtFROD $ HO ,QVWLWXWR GH ,QYHVWLJDFLyQ 'HVDUUROOR \ &DSDFLWD FLyQ ,5,'(& HO /LFHR 7pFQLFR 0DUtD

$X[LOLDGRUD GH &ROtQ OD &RUSRUDFLyQ 3ULYDGD GH 'HVDUUROOR (GXFDFLRQDO GH &XULFy &2535,'( HO &HQWUR GH )RUPDFLyQ 7pFQLFD -DYLHUD &DUUHUD GH /LQDUHV ,1$&$3 OD 0XQLFLSDOLGDG GH /LQDUHV HO ,QVWLWXWR &RPHUFLDO GH /LQD UHV &2'(66(5 HO /LFHR )UDQFLVFR $Q WRQLR (QFLQD GH 9LOOD $OHJUH HO &HQWUR GH (GXFDFLyQ ,QWHJUDO GH $GXOWRV 3DEOR 1HUXGD OD (VFXHOD (O 6DXFH GH 7DOFD HO /LFHR 7pFQLFR *RQ]DOR &RUUHD HO ,QVWLWXWR 6XSHULRU GH &RPHUFLR (QULTXH 0DOGRQDGR 6HS~OYHGD OD &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR $6,&(17 HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ $JURSHFXDULD ,1,$ OD &iPDUD GH 7XULVPR GH 6DQ &OHPHQWH \ OD &iPDUD GH &RPHUFLR GH /LQDUHV (O GLUHFWRU HMHFXWLYR GH OD UHG $OGR 9LDFDYD ²,QJHQLHUR $JUyQRPR (QyORJR² LQGLFy TXH ´QXHVWUR JUDQ LQWHUpV HV DXQDU ORV HVIXHU]RV GH ORV VHFWRUHV SURGXFWLYRV \ HGXFDWLYRV 3RU OR WDQWR TXHUHPRV FRKHVLRQDU \ KDFHU XQD OODPDGR D WRGDV ODV HQWLGDGHV HGXFDWLYDV GH QLYHO WpFQLFR SDUD TXH WDPELpQ SXHGDQ IRUPDU SDUWH GH HVWD UHG GH DSR\R SHUPD QHQWH GH WpFQLFRV SDUD HO VHFWRUµ

3HUIHFFLRQDPLHQWR GRFHQWH D 5HG 0DQXIDFWXUHUD GH OD 0DGHUD 0HMRUDU ODV FRPSHWHQFLDV GRFHQWHV GH OD (GXFDFLyQ 7pFQLFR 3URIHVLRQDO GHO VHFWRU PDGHUHUR TXH OHV SHUPLWDQ UHDOL]DU DFFLRQHV SHGDJyJLFDV HQ ODV HVSHFLDOLGDGHV GH SURFHVDPLHQWR \ GH SURGXFWRV GH OD PDGHUD LPSDUWLGDV HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH HV HO REMHWLYR JHQHUDO TXH EXV FD DOFDQ]DU HO FXUVR GH SHUIHFFLRQD PLHQWR ´$EDVWHFLPLHQWR \ GHVSDFKR HQ SURFHVDPLHQWR \ SURGXFWRV GH OD

PDGHUDµ TXH HVWi LPSDUWLHQGR QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ D OD 5HG 0DQXIDFWXUHUD GH OD 0DGHUD \ VXV PLHPEURV TXH WDPELpQ DSR\D HO SURJUDPD &KLOHFDOLÀFD (VWD UHG DWHQGLHQGR D XQD GH VXV OtQHDV GH SUR\HFFLyQ FRQVLGHUD HO FRPSURPLVR GH ORV SURIHVRUHV HQ OD SURIXQGL]DFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV UHIH UHQWHV D ORV FRQWHQLGRV GH ORV PyGXORV UHVSHFWLYRV \ RULHQWDFLRQHV GLGiFWLFDV \

HYDOXDWLYDV GH ORV PLVPRV (O FXUVR GLFWDGR GHVGH MXOLR HQ IRUPD SUHVHQFLDO HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO SODQWHD OD SRVLELOLGDG HQWUH RWUDV HVWUDWHJLDV GH DSR\DU HVWD DFWL YLGDG FRQ HO GHVDUUROOR GH SDVDQWtDV HQ HPSUHVDV SUiFWLFDV GH WDOOHU XWLOL]DFLyQ GH ODERUDWRULRV GHEDWHV SHUPLWLHQGR FRQ HOOR PHMRUDU OD GRFHQFLD D HVWH QLYHO HGXFDFLRQDO 'HQWUR GH VXV REMHWLYRV HO SURJUD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

PD EXVFD TXH ORV GRFHQWHV ORJUHQ UH FRQRFHU \ DSOLFDU PpWRGRV \ WpFQLFDV GH PHGLFLyQ \ FXELFDFLyQ GLVWLQJXLU \ DQDOL]DU FRQFHSWRV GH OD GLGiFWLFD \ HYDOXDFLyQ HQ FRPSHWHQFLDV GHVDUUROODU FRPSHWHQFLDV WpFQLFDV UHVSHFWR GH OD UHFHSFLyQ DOPDFHQD PLHQWR \ H[SHGLFLyQ GH SURGXFWRV H LQVXPRV \ UHFRQRFHU GLIHUHQWHV SURFHVRV GH JHVWLyQ DGPLQLVWUDWLYD GH ERGHJDV HQWUH RWURV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG

MXOLR DJRVWR

0DQLIHVWy 'LUHFWRU GH (VFXHOD GH 0HGLFLQD

1R VH SXHGH SHQVDU HQ XQ GLDJQyVWLFR GH FDOLGDG VLQ OD LPDJHQRORJtD /RV PiV FRQQRWDGRV HV SHFLDOLVWDV HQ LPDJHQR ORJtD GHO SDtV VH GLHURQ FLWD HQ QXHVWUD XQLYHU VLGDG SDUD SDUWLFLSDU HQ ODV SULPHUDV MRUQDGDV GH DSOLFDFLyQ FOtQLFD GH ORV DYDQFHV HQ HO iUHD TXH RUJDQL]y OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 0pGLFRV GHVGH 5DQFDJXD D 3XHUWR 0RQWW SDUWLFLSDURQ HQ ODV SUL PHUDV -RUQDGDV GH $SOLFDFLyQ &OtQLFD GH ORV $YDQFHV HQ ,PDJHQRORJtD RUJD QL]DGDV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ HO 6HUYLFLR GH 0HGLFLQD GHO +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD FRQ HO SDWURFLQLR GH OD $PHULFDQ &ROOHJH RI 3K\VLFLDQV OD 6RFLHGDG 0pGLFD GHO &HQWUR \ GHO &ROHJLR 0pGLFR UHJLRQDO &RQFHSWRV IXQGDPHQWDOHV VREUH ODV QXHYDV WHFQRORJtDV GH GLDJQyV WLFR GH LPiJHQHV WRPRJUDItD D[LDO FRPSXWDGD PXOWLFRUWH \ OD UHVRQDQFLD QXFOHDU PDJQpWLFD HQWUH RWUDV IXHURQ DERUGDGRV HQ H[WHQVR SRU ORV SULQFLSD OHV SURIHVLRQDOHV \ MHIHV GH VHUYLFLRV SURYHQLHQWHV GH ODV &OtQLFDV $OHPDQD 6DQWD 0DUtD 0XWXDO GH 6HJXULGDG \ GHO +RVSLWDO &OtQLFR GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 6DQWLDJR $PSOLDPHQWH VDWLVIHFKR VH PRVWUy HO GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 5D~O 6LOYD GDGR HO p[LWR GH OD FRQYRFDWRULD ² SURIHVLRQDOHV² \ HO DOWR QLYHO GH ORV H[SRVLWRUHV LQYLWDGRV D GDU FXHQWD GH VXV H[SHULHQFLDV FOtQLFDV WDQWR HQ HO VHFWRU SULYDGR FRPR HQ HO S~EOLFR VREUH HO XVR GH OD WHFQRORJtD GH OD LPDJHQ FRPR FRPSOHPHQWR IXQGD PHQWDO SDUD HO GLDJQyVWLFR PpGLFR ´$FWXDOPHQWH QR VH SXHGH SHQVDU HQ XQ GLDJQyVWLFR GH FDOLGDG VLQ HO XVR GH OD LPDJHQRORJtD \ DVt OR YLPRV HQ HO VHPLQDULRµ VRVWXYR 6LOYD DSRUWDQGR GDWRV HQ TXH OD UHVRQDQFLD

QXFOHDU PDJQpWLFD \ HO 7$& PXOWLFRUWH ²SRU HMHPSOR² VRQ WHFQRORJtDV LQPHQ VDPHQWH SRGHURVDV TXH SHUPLWHQ PHMRUDU HO GLDJQyVWLFR HQ XQ

´ 6 L E L H Q ²DJUHJy² OD FDSDFL GDG GH GLDJQyVWLFR SRU LPiJHQHV KD LGR LQFUHPHQWiQGRVH HQ ODV ~OWLPDV GpFDGDV HQ OD 5HJLyQ FRQ XQ DXPHQWR HQ OD FRPSOHMLGDG GH ORV FHQWURV \ HTXLSRV HQ HO VHFWRU SULYDGR HO WUDHU HVWD WHFQRORJtD GHEH HVWDU DFRPSD xDGR GH XQ SURJUDPD TXH DVHJXUH OD OOHJDGD GHO UHFXUVR KXPDQR FDSDFLWDGRµ (Q HIHFWR HO (O GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 8&0 5D~O 6LOYD DGHODQWy TXH MXQWR FRQ HO 6HUYLFLR GH 0H UDGLyORJR (VWHEDQ GLFLQD GHO +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD \D VH HQFXHQWUDQ RUJDQL]DQGR ODV -RUQDGDV $QXDOHV GH 0HGLFLQD &HUGD PDQLIHVWy TXH HYHQWR SODQL¿FDGR SDUD HO PHV GH RFWXEUH ´HV XQD GLVFLSOLQD FX\D IDOHQFLD HV TXH KD\ PX\ SRFD JHQWH VLGDG LQGLVSHQVDEOH GHO UHFXUVR LPDJHQ VH FDQDOL]DQ GLUHFWDPHQWH KDFLD ORV GHGLFDGD DO WHPD \ VLQ GXGD TXH HV SDUD OD DFFLyQ FOtQLFD HVSHFtÀFDPHQWH GHSDUWDPHQWRV GH VDOXG \ HVWRV OLFLWDQ XQ iPELWR GH SXQWD \ GH SHUPDQHQWH HQ ORV VHUYLFLRV GH XUJHQFLD XQLGDG GH OLEUHPHQWH HQ HO VLVWHPD SULYDGR TXH LPSRUWDQFLD SDUD HO GHVDUUROOR GLDJQyV FXLGDGRV LQWHQVLYRV \ HQ OD DWHQFLyQ GHO WLHQH OD FDSDFLGDG GH UHVSDOGR SDUD UHV WLFR \ WHFQROyJLFR QR VyOR HQ OD 5HJLyQ SROLFOtQLFR GH HVSHFLDOLGDGHV SRQGHU D OD FREHUWXUD \ GH GLVWULEXFLyQ VLQR WDPELpQ HQ HO SDtVµ (Q WDQWR /X] 3HxDOR]D VXEGL WHUULWRULDOµ UHFWRUD GHO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH ´6LQ HPEDUJR D SHVDU GHO 'LVPLQX\HQGR OD EUHFKD S~EOLFR VHxDOy TXH ´OD VLWXDFLyQ DFWXDO \ OR TXH DXPHQWR HQ HO Q~PHUR GH FHQWURV SULYDGD YLHQH QR VH SXHGH VHSDUDU GH OD UHIRUPD LPDJHQROyJLFRV GH SURIHVLRQDOHV FD D OD VDOXG < HVWR WLHQH TXH YHU FRQ OLÀFDGRV \ WDPELpQ GH OD GLVWULEXFLyQ $XQTXH HV PHULWRULR HO QRWDEOH ORV SUREOHPDV TXH HQIUHQWDPRV FRPR JHRJUiÀFD OD EUHFKD HVWi HQ HO VLVWHPD GHVDUUROOR WHFQROyJLFR HQ OD ]RQD HVWH UHJLyQ HQ GRQGH OR PiV LPSRUWDQWH HV KRVSLWDODULRµ KD VLGR SUiFWLFDPHQWH H[FOXVLYR GHO TXH OD UHVROXFLyQ GH ORV SUREOHPDV HQ 3RU RWUR ODGR 6LOYD H[SOLFy TXH VHFWRU SULYDGR GH VDOXG VDOXG WLHQH TXH KDFHUVH OR PiV FHUFDQR VH GHEH HVWLPXODU PiV HVWH GHVDUUROOR $Vt IXH HYLGHQFLDGR HQ OD PHVD D GRQGH HVWiQ ODV SHUVRQDVµ WHFQROyJLFR HQ HO iUHD S~EOLFD \D UHGRQGD VREUH OD VLWXDFLyQ DFWXDO \ ODV ´6LJQLÀFD WDPELpQ TXH WHQHPRV TXH VL HQ HO iUHD SULYDGD OD SULQFLSDO SHUVSHFWLYDV IXWXUDV GH OD LPDJHQRORJtD TXH WHQHU OD FDSDFLGDG GH DGHFXDU OD UHFRPSHQVD HV OD HFRQyPLFD WDPELpQ HQ HO 0DXOH HQ GRQGH IXH PDQLIHVWD RUJDQL]DFLyQ SDUD HVWRV HIHFWRV KR\ H[LVWHQ RWUDV IRUPDV GH UHWULEXFLyQ GD OD SUHRFXSDFLyQ SRU OD IRUPDFLyQ GtD ²DxDGLy² QR WHQHPRV SUREOHPDV FRPR OD LQWHUDFFLyQ TXH VH GD EiVLFD PpGLFD \ SRU OD EUHFKD H[LVWHQWH HQWUH FRQ QXHVWUD SREODFLyQ FXDQGR WLHQH PHQWH HQ HO iPELWR KRVSLWDODULR HQWUH OD DWHQFLyQ S~EOLFD \ OD SULYDGD \ OR TXH DFFHGHU D HFRJUDItD DEGRPLQDO D ORV UDGLyORJRV \ ORV PpGLFRV FOtQLFRV TXH WUDH FRQVLJR HO LQHYLWDEOH DYDQFH PDPRJUDItDV R D UDGLRJUDItD GH WyUD[ HQ GRQGH ORV SULQFLSDOHV EHQHÀFLDGRV WHFQROyJLFR VL HV TXH OD SHUVRQD HV EHQHÀFLDULD VRQ HO SDFLHQWH SRU VX GLDJQyVWLFR GH (O SHGLDWUD 0DULR &DVWUR FRPR GHO VLVWHPD S~EOLFR \ HVWi HQ OD DWHQ PD\RU FDOLGDG \ HO PpGLFR SRU VX XVXDULR GHO VLVWHPD PDQLIHVWy OD QHFH FLyQ SULPDULD SRUTXH ORV UHFXUVRV FUHFLPLHQWR SHUVRQDO \ SURIHVLRQDO

%UHYHV $FDGpPLFDV ([SHUWR PH[LFDQR GHVWDFy OLGHUD]JR ODWLQRDPHULFDQR GH OD 8&0 5HFRQRFLHQGR HO WUDEDMR SLRQHUR HQ &KLOH \ HO OLGHUD]JR DVXPLGR SRU XQ HTXLSR GH LQYHVWLJD GRUHV ODWLQRDPHULFDQRV HQWUH HOORV DFDGpPLFRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH VH KDQ DERFDGR DO HVWXGLR GHO DFRVR SVLFROyJLFR HQ HO WUDEDMR ²PiV ELHQ FRQRFLGR FRPR 0REELQJ² HO H[SHUWR PH[LFDQR HQ HVWD PDWHULD 'U 0DQXHO 3DQGR HQFDEH]y HO VHPLQDULR ´$FRVR ODERUDO \ GDxRV D OD VDOXGµ TXH RUJDQL]y HO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD HO YLHUQHV GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (VWD VHUi OD WHPiWLFD FHQWUDO GH XQ 'LSOR PDGR SLRQHUR HQ &KLOH VREUH DFRVR SVLFROyJLFR HQ HO WUDEDMR TXH LPSDUWLUi QXHVWUD XQLYHUVLGDG D SDUWLU GH PDU]R GH $ QLYHO ODWLQRDPHULFDQR QR WHQHPRV FLIUDV

HVSHFtÀFD \ KD\ SRFRV HVWXGLRV TXH SXHGHQ FRQWD ELOL]DU TXp WDQ JUDYH HV HO SUREOHPD ´/RV SULPHURV LQWHQWRV VRQ SUHFLVDPHQWH OR TXH HVWDPRV KDFLHQGR FRQ HVWD XQLYHUVLGDG MXQWR FRQ DFDGpPLFRV GH 3HU~ 9HQH]XHOD &RORPELD HWF TXH KHPRV FUHDGR XQ RU JDQLVPR TXH VH OODPD 3,(162 HQ /DWLQRDPpULFDµ DSXQWy

/D UHG SXHGH VHU XQD KHUUDPLHQWD O~GLFD \ IRUPDWLYD (Q HO PDUFR GHO SUR\HFWR 0(&(683 GH ´5H FRQFHSWXDOL]DFLRQ GH OD IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV GH OD HGXFDFLyQµ TXH HMHFXWD QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ VH UHFLELy OD YLVLWD GHO 'U -DYLHU %DUTXtQ DFDGpPLFR GH VX SDU GH OD 8QLYHU VLGDG GH 0iODJD TXLHQ HV HVSHFLDOLVWD HQ GRFHQFLD H LQYHVWLJDFLyQ VREUH ODV QXHYDV WHFQRORJtDV GH 9,'$ 81,9(56,7$5,$

LQIRUPDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ 7,&6

%DUTXtQ VH UHXQLy FRQ DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV \ DGHPiV SDUWLFLSy HQ OD MRUQDGD HYDOXDWLYD QDFLRQDO GH SURIHVRUHV TXH GHVDUUR OODURQ SDVDQWtDV HQ HO H[WUDQMHUR HQ LQIRUPiWLFD HGXFDWLYD HQ ´/D UHG SXHGH VHU XQD KHUUDPLHQWD O~GLFD \ IRUPDWLYD ²H[SOLFy² \ HVWR VLJQLÀFD TXH ORV SDGUHV GHEHQ LQYROXFUDUVH FRQ ORV KLMRV SRUTXH VH KD FRPSUREDGR FRQ LQYHVWLJDFLRQHV TXH ORV SDGUHV DSHQDV WLHQHQ FRQFLHQFLD GH OR TXH KDFHQ VXV KLMRV HQ OD UHGµ &DEH VHxDODU TXH D SDUWLU GH HVWH SUR\HFWR QXHVWUD XQLYHUVLGDG SUHWHQGH UHDOL]DU XQD UHYLVLyQ \ FDPELR SURIXQGR GH ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ GRFHQWH HQ QXHVWUD )DFXOWDG \ D SDUWLU GH HOOR JHQHUDU XQ FDPELR LQWHJUDO \ VXVWDQWLYR GHO DFWXDO VLVWHPD

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR DJRVWR

8QLYHUVLGDG

$VHYHUy -RVp -RDTXtQ %UXQQHU

*HQWLOH]D 'LDULR (O &HQWUR

´&XDOTXLHU LQVWLWXFLyQ TXH \D UHFLEH R TXH TXLHUD UHFLELU UHFXUVRV S~EOLFRV WLHQH OD REOLJDWRULHGDG GH DFUHGLWDUVHµ $XWRUUHJXODFLyQ VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ HV HO HTXLOLEULR SODQWHDGR SRU HO H[ 0LQLVWUR 6HFUHWDULR *HQHUDO GH *RELHUQR SDUD DVHJXUDU OD FDOLGDG GH QXHVWUD (GXFDFLyQ 6XSHULRU HQ XQ FRQWH[WR GH FRPSHWLWLYLGDG $Vt OR SODQWHy GXUDQWH VX YLVLWD D QXHVWUD XQLYHUVLGDG GRQGH SUHVHQWy VX YLVLyQ VREUH HO %DODQFH \ SHUVSHFWLYDV GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU FKLOHQD HQ HO PDUFR GHO FLFOR GH 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR TXH RUJDQL]D OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUR SODQWHO ,QYLWDGR SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO VRFLyORJR GH OD HGXFDFLyQ \ H[ 0LQLVWUR 6HFUHWDULR *HQHUDO GH *RELHUQR -RVp -RDTXtQ %UXQQHU SUHVHQ Wy VX YLVLyQ VREUH HO %DODQFH \ SHUVSHFWLYDV GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU FKLOHQD HO GH MXOLR HQ HO PDUFR GHO FLFOR GH 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR %DViQGRVH HQ XQ HVWXGLR UHFLHQWH TXH SURQWR VHUi GDGR D FRQRFHU D OD RSL QLyQ S~EOLFD %UXQQHU TXLVR SURIXQGL]DU HQ ODV GLQiPLFDV GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ &KLOH KDFLHQGR XQD FRPSDUDFLyQ FRQ HO HVWDGR GH GHVDUUROOR \ GHO GHVHPSHxR GH QXHVWUD HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ UHODFLyQ FRQ RWURV SDtVHV $VLPLVPR SODQWHy OD GLVFXVLyQ VREUH OR TXH SRGUtDQ VHU DOJXQDV EDVHV SDUD XQD UHGHÀQLFLyQ GH ODV SROtWLFDV S~EOLFDV HQ HVWH FDPSR ¢4Xp HV \ FyPR IXQFLRQD QXHVWUR VLVWHPD" VH FXHVWLRQy $XQTXH VLPSOH OD SUHJXQWD IXH HO SXQWR GH SDUWLGD SDUD SRGHU GLVWLQJXLU ODV HVWUXFWXUDV GH ODV XQLYHUVLGDGHV 'RFHQFLD LQYHVWLJDFLyQ \ H[WHQVLyQ GHO FRQRFLPLHQWR (Q HVWH VHQWLGR FDOLÀFy FODUDPHQWH D ODV LQVWLWXFLRQHV SRU VX FDUDFWHUtVWLFD GH WUDQVPLVLyQ GHO FRQRFLPLHQWR DYDQ]DGR D WUDYpV GH OD GRFHQFLD SURGXFFLyQ PHGLDQWH OD LQYHVWLJDFLyQ \ GLIXVLyQ D WUDYpV GH DFWLYLGDGHV GH FRPXQLFDFLyQ \ GH H[WHQVLyQ 6LQ HPEDUJR ´HQ OD UHDOLGDG QXHV WUDV LQVWLWXFLRQHV HQ VX PD\RUtD FXPSOHQ VyOR FRQ XQD GH HVWDV IXQFLRQHV TXH HV OD GRFHQFLD IRUPDQ HQ GLVWLQWDV FDUUHUDV SURIHVLRQDOHV R WpFQLFRV VXSHULRUHVµ 3RU RWUD SDUWH UHFRQRFLy TXH H[LVWH XQ DXPHQWR FUHFLHQWH HQ RWUD HVIHUD GHO FRQRFLPLHQWR OD TXH GLVWLQJXLy SRU OD DSOLFDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ GH XQ JUXSR GH XQLYHUVLGDGHV TXH HPSLH]D D FDUDFWH UL]DUVH SRU XQ GHVSOD]DPLHQWR GHO IRFR GH DWHQFLyQ ´GHVGH OD LQYHVWLJDFLyQ EiVLFD HQ ODV GLVFLSOLQDV IXQGDPHQWDOHV HQ OD SURGXFFLyQ GH FRQRFLPLHQWR TXH VH SXEOLFD HQ UHYLVWDV LQWHUQDFLRQDOHV SDUD DEDUFDU OD RWUD HVIHUD GHO FRQRFLPLHQWR TXH SXHGH WUDQVIRUPDUVH HQ LQQRYDFLRQHV GH SURFHVRV R GH SURGXFWRV TXH SXHGHQ LQFRUSRUDUVH DO PHUFDGR \ GDUOH D OD 8QLYHUVLGDG XQD FLHUWD UHQWDELOLGDG D WUDYpV GHO PHUFDGRµ FRQWLQXy ´(OOR WUDH FRQVLJR EHQHÀFLRV VRFLD OHV ²LQGLFy² FRPR HO PD\RU FUHFLPLHQWR H LQQRYDFLyQ PD\RU SURGXFWLYLGDG PiV ÁXLGD GLIXVLyQ GH ODV WHFQRORJtDV LQJUHVRV ÀVFDOHV FUHFLHQWHV FRQVXPR FUHFLHQWH ÁH[LELOLGDG FUHFLHQWH GH OD PDQR GH REUD LPSDFWR SRVLWLYR VREUH OD HGXFDFLyQ GH ODV QXHYDV JHQHUDFLRQHV PD\RU FRKHVLyQ VRFLDO FUHFLHQWH FDOLGDG GH OD YLGD FtYLFD PHQRU GHSHQGHQFLD GH OD D\XGD ÀQDQFLHUD GHO JRELHUQR \ PHQRU JDVWR VRFLDO HQ SUH YHQFLyQ VDQFLyQ \ UHKDELOLWDFLyQµ ´7RGDV QXHVWUDV XQLYHUVLGDGHV FRPSLWHQ WRGDV WLHQHQ TXH ÀQDQFLDUVH

HQ XQD SURSRUFLyQ JUDQGH \ FUHFLHQWH FRQ UHFXUVRV TXH REWLHQHQ GH DFWLYLGDGHV GH VX SURSLR HPSUHQGLPLHQWR \D VHD SRUTXH FRQTXLVWDQ PiV DOXPQRV SRUTXH DEUHQ QXHYDV VHGHV SRUTXH YHQGHQ VHUYLFLRV R FRPSLWHQ SRU IRQGRV GH LQYHVWLJDFLyQµ (Q HVWH VHQWLGR LQGLFy TXH ´&KLOH HVWi DELHUWR D ODV IXHU]DV GHO PHUFDGR XEL FiQGRVH HQ OD SXQWD GH ORV VLVWHPDV TXH VH UHJXODQ HVWULFWDPHQWH SRU OD FRPSHWHQFLD HQ HO PHUFDGRµ $XWRUUHJXODFLyQ VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ (Q HVWH HVFHQDULR ²FRQVXOWDGR VREUH OD DFUHGLWDFLyQ FRPR XQ PHFDQLVPR SDUD ORJUDU OD FDOLGDG HQ ODV LQVWLWXFLR QHV² LQGLFy TXH ´FUHR TXH GHELHUD KDEHU WUHV PHFDQLVPRV VLPXOWiQHRV TXH WLHQHQ TXH RSHUDU XQR HV OD DXWRUUHJXODFLyQ GH ODV SURSLDV XQLYHUVLGDGHV GH VX FDOLGDG \ GH WHQHU EXHQRV PHFDQLVPRV LQWHUQRV GH FRQWURO GH SUHRFXSDUVH TXH VXV FXUUtFXOXP HVWpQ DOLQHDGRV FRQ OD GHPDQGD \ FRQ HO FRQRFLPLHQWR QXHYR TXH VH YD SURGXFLHQGR HQ HO PXQGR 7RGDV HVDV FRVDV VRQ UHVSRQVDELOLGDG LQWHUQD GH OD SURSLD XQLYHUVLGDGµ ´'HVSXpV WLHQH TXH KDEHU XQ PX\ EXHQ VLVWHPD GH LQIRUPDFLyQ 1RVRWURV KDEODPRV PXFKR GH OD DFUHGLWDFLyQ \ QRV TXHGDPRV FDOODGRV FRQ OD LQIRUPDFLyQ HQ UHDOLGDG WDQ LPSRUWDQWH FRPR OD DFUHGLWD FLyQµ

´7RGDV QXHVWUDV XQLYHUVLGDGHV FRPSLWHQ WRGDV WLHQHQ TXH ÀQDQFLDUVH HQ XQD SURSRUFLyQ JUDQGH \ FUHFLHQWH FRQ UHFXUVRV TXH REWLHQHQ GH DFWLYLGDGHV GH SURSLR HPSUHQGLPLHQWRµ PDQLIHVWy %UXQQHU

´3DUD ORV MyYHQHV OD JUDQ IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ HQ QLQJXQD SDUWH GHO PXQGR HV OD SXEOLFLGDG /D SULPHUD JUDQ IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ GH ORV MyYHQHV ²QL WDPSRFR HV GHVJUDFLDGDPHQWH HO VLVWHPD GH DFUHGLWDFLyQ² HV VX IDPLOLD OR FXDO HQ &KLOH HV PDOR SRUTXH HQ UHDOLGDG VL HVD HV OD SULPHUD IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ OH SUR GXFLPRV HO PLVPR SUREOHPD GH VLHPSUH GRQGH KD\ IDPLOLDV PX\ ELHQ LQIRUPDGDV FRQ UHVSHFWR D TXp HV OR TXH RIUHFHQ DOJXQDV XQLYHUVLGDGHV TXH VRQ ODV IDPLOLDV TXH SDVDURQ SRU OD 8QLYHUVLGDG \ IDPLOLDV PX\ PDO LQIRUPDGDV SRUTXH FODUR VX KLMR HV OD SULPHUD JHQHUDFLyQ TXH HVWi HQWUDQGRµ ´< OD VHJXQGD PiV LPSRUWDQWH VRQ ODV UHGHV GH SDUHV R VHD ORV FRPSDxHURV ORV FRPSDxHURV TXH \D HQWUDURQ GHO JUXSR GH FROHJLR ORV DPLJRV GH ODV ÀHVWDVµ ´(QWRQFHV ²VRVWXYR² WLHQH TXH KD EHU XQ VLVWHPD GH LQIRUPDFLyQ TXH REOLJXH D ODV XQLYHUVLGDGHV D WUDVSDUHQWDUVH GHQWUR GHO PHUFDGRµ ´< OR WHUFHUR HV HO VLVWHPD GH DFUH GLWDFLyQ TXH SDUD PXFKRV HV XQ VLVWHPD PX\ HÀFD] SHUR DFRPSDxDGR GH ODV RWUDV GRV FRVDV HO GH OD DXWRUUHJXODFLyQ \ GH OD LQIRUPDFLyQµ DVHYHUy ´3UREDEOHPHQWH HQ OD PHGLGD TXH DYDQFH OD FRQFLHQFLD SRUTXH HVWH HV XQ IHQyPHQR QXHYR OD JHQWH YD D SUHIHULU TXH VL HVWi HQ FRQGLFLRQHV GH KDFHUOR TXH VL VX KLMR SXHGH HQWUDU D XQD XQLYHUVLGDG XQ SRFR PiV H[LJHQWH YD D SUHIHULU D XQD TXH VHD PiV WUDQVSDUHQWH YD D SUHIHULU D XQD TXH HVWp DFUHGLWDGD FRQ UHVSHFWR D XQD TXH QR HVWp DFUHGLWDGD (QWUH RWUDV FRVDV YD D YHU SUHPLR \ FDVWLJR PX\ PDWHULDOµ ´/DV XQLYHUVLGDGHV DFUHGLWDGDV SRU HMHPSOR YDQ D SRGHU RSWDU DO VLVWHPD GH FUpGLWR QXHYR TXH VH YD D FUHDU ODV LQVWL

´&KLOH HVWi DELHUWR D ODV IXHU ]DV GHO PHUFDGR XELFiQGRVH HQ OD SXQWD GH ORV VLVWHPDV TXH VH UHJXODQ HVWULFWDPHQ WH SRU OD FRPSHWHQFLD HQ HO PHUFDGRµ (O H[SHUWR DJUHJy TXH SRU HO PR PHQWR QR KD\ QLQJXQD QRUPD TXH REOLJXH D ODV XQLYHUVLGDGHV D HQWUHJDU LQIRUPDFLyQ UHODWLYD SRU HMHPSOR DO WLHPSR HQ TXH VH GHPRUDQ ORV DOXPQRV HQ JUDGXDUVH < SRU OR WDQWR QR OD HQWUHJDQ ´6RQ DXWyQRPDV SRUTXH KD\ XQD GHÀFLHQFLD LQWHUQD HQRUPH SRUTXH RSRUWXQDPHQWH VH JUDG~D HO GHO GHO SURPHGLR ²VDOYR DOJXQDV FDUUHUDV FRPR 0HGLFLQD \ RWUDV HQ TXH KD\ WDVDV GH JUDGXDFLyQ PX\ RSRUWXQD \ PX\ DOWD² OR FXDO HV XQ GHVSHUGLFLR GH GLQHUR SDUD OD VRFLHGDG \ SDUD ORV SDGUHV SRUTXH HQ YH] GH SDJDU FLQFR DxRV HVWiQ SDJDQGR VLHWH X RFKR DWUDVD HO LQJUHVR GH ORV MyYHQHV DO PHUFDGR ODERUDO \ WLHQH PXFKDV FRQVH FXHQFLDV PX\ QHJDWLYDVµ H[SOLFy ´(QWRQFHV GHELHUD KDEHU REOL JDFLyQ GH LQIRUPDU SDUD XQLYHUVLGDGHV S~EOLFDV \ SULYDGDV GH LQIRUPDU GH FyPR XVD VXV UHFXUVRV GH FXiO HV VX EDODQFH GH ÀQ GH DxR ¢FyPR SXHGH VHU TXH HQ HVWH SDtV QRV LQIRUPDPRV XQ GtD SRU HO GLDULR GH TXH KD\ XQD XQLYHUVLGDG S~EOLFD LPSRU WDQWH \ TXH VXSXHVWDPHQWH HVWi D SXQWR GH TXHEUDU" <R QR OH QRPEUR QLQJXQD SHUR KD\ \ KHPRV WHQLGR FDVRVµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

WXFLRQHV QXHYDV QR YDQ D SRGHU KDFHUOR SRU OR WDQWR YD D YHU XQD GLIHUHQFLD UHDO HQ WpUPLQR GH ODV FRQGLFLRQHV GH SDJR TXH ODV IDPLOLDV WLHQHQ TXH KDFHU 2 VHD VL GH D SRFR VH YD D LU DUPDQGR XQ VLVWHPD DFUHGLWDFLyQ PiV LQIRUPDFLyQ PiV DXWRUUHJXODFLyQ HVRV WUHV LQVWUXPHQWRV WLHQHQ TXH VHU ORV WUHV PX\ SRWHQWHV SDUD TXH DVHJXUHPRV ORV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ VXSHULRU FKLOHQDµ

´3DUD ORV MyYHQHV OD JUDQ IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ HQ QLQJXQD SDUWH GHO PXQGR HV OD SXEOLFLGDG /D SULPHUD JUDQ IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ GH ORV MyYHQHV ²QL WDPSR FR HV GHVJUDFLDGDPHQWH HO VLVWHPD GH DFUHGLWDFLyQ² HV VX IDPLOLD OR FXDO HQ &KLOH HV PDOR µ ´(Q OD SURSXHVWD TXH KHPRV KHFKR FRQ XQ JUXSR FROHJDV XQ HVWXGLR TXH KL FLPRV \ TXH YD D VDOLU SXEOLFDGR DKRUD HV TXH GHELHUDQ VHU REOLJDWRULDV SDUD WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV TXH UHFLEHQ DSRUWHV GLUHFWRV GHO (VWDGR HQ WRGR FDVR SRUTXH HVDV LQVWLWXFLRQHV HVWiQ UHFLELHQGR DSRUWH GH WRGRV ORV FKLOHQRV 3DUD ODV LQVWLWXFLRQHV TXH QR UHFLEHQ DSRUWH GLUHFWRV GHO (VWDGR SRGUtD VHU YROXQWDULR SHUR FRQGLFLyQ GH OHJLELOLGDG SDUD TXH HVDV LQVWLWXFLRQHV FRP SLWDQ SRU FXDOTXLHU UHFXUVR S~EOLFR (Q HO IRQGR SRQHU HO SHVR HQ HO UHFXUVR S~EOLFR FXDOTXLHU LQVWLWXFLyQ TXH \D UHFLEH R TXH TXLHUD UHFLELU UHFXUVRV S~EOLFRV WLHQH OD REOLJDWRULHGDG GH DFUHGLWDUVHµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

MXOLR DJRVWR

´/D 8QLYHUVLGDG VH KD SUHRFXSDGR SRU OD UHQRYDFLyQ GH QXHVWUDV HVWUXFWXUDV \ PpWRGRVµ 5HFWRU LQGLFy TXH D SDUWLU GH HOODV VH SUHWHQ GH HVWLPXODU XQ GLiORJR HIHFWLYR FRQ OD FXOWXUD TXH IDYRUH]FD HO GHVDUUR OOR GH SROtWLFDV S~EOLFDV \ VRFLDOHV FRQ ORV YDORUHV GHO (YDQJHOLR $O FRQPHPRUDU VX DXWRQRPtD GHVGH TXH QXHVWUR SODQWHO GHMDUD GH VHU VHGH GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HQ HO UHFWRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 'U &ODXGLR 5RMDV GHVWDFy ODV SURIXQGDV WUDQVIRUPDFLRQHV H[SHULPHQWDGDV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV UHVDOWDQGR TXH ´VRQ ORV YDORUHV GHO KXPD QLVPR FULVWLDQR TXH HVWiQ HQ HO WUDVIRQGR GH QXHVWUD PLVLyQµ /DV FHOHEUDFLRQHV FRUUHVSRQ GLHQWHV DO GH DJRVWR GtD GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG \ GHO GpFLPR FXDUWR DQLYHU VDULR LQVWLWXFLRQDO FRPHQ]DURQ WUHV GtDV DQWHV FRQ OD WUDGLFLRQDO (XFDULVWtD GH $QLYHUVDULR TXH SUHVLGLy 0RQVHxRU +R UDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD &RUSRUDFLyQ )XH OD RSRUWXQLGDG HQ TXH QXHVWUR 3DVWRU UHFRUGy TXH HQ HO HQFXHQWUR FRQ HO 6HxRU VH KDFH PiV LQWHQVD QXHVWUD LGHQWL GDG \ QXHVWUD PLVLyQ ´(O HQFXHQWUR FRQ -HV~V OH GD LQWHQVLGDG D OR TXH VRPRV \ D OR TXH TXHUDPRV VHUµ DÀUPy VRVWHQLHQGR TXH ´FRQ KXPLOGH FRQÀDQ]D TXHUHPRV SRQHU HQ VXV PDQRV QXHVWUR FDPLQR XQLYHUVLWDULR FRQ WRGRV VXV DYDQFHV FRQ WRGDV VXV FRPSOHMLGDGHV \ WDPELpQ FRQ WRGRV VXV ULHVJRVµ &LWDQGR ODV SDODEUDV GH -XDQ 3DEOR ,, ´OH SHGLUHPRV D 'LRV WHQHU HQ ODV QXEHV QXHVWUD KLVWRULD FRPR XQ UD\R GH KLVWRULD GHO FLHOR GHUUDPH OD OX] VREUH QXHVWUR FDPLQR (VD OX] TXHUHPRV UHFLELU KR\ GtD (VWH VDFUDPHQWR PDJQtÀFR TXH FHOHEUDPRV HQ OD (XFDULVWtD HVFRQGH HQ OD VHQFLOOH] GH VXV VLJQRV \ SDODEUDV DO 6HxRU GH OD KLVWRULD DO DXWRU GH QXHVWUD VDOYDFLyQµ ´/R GHFtD FRQ WDQWD IXHU]D ²H[ SUHVy HYRFDQGR HO PHQVDMH GHO 3DGUH +XUWDGR² HVWD SUHVHQFLD GH &ULVWR HQ OD (X FDULVWtD GHEHUtD UHYROXFLRQDU WRGD QXHVWUD H[LVWHQFLD GHEHUtD FDPELDUQRV WRGR 'LRV SRQH D QXHVWUR DOFDQFH WRGR ORV EHQHÀFLRV GH VX HQFDUQDFLyQ VDOYDGRUD GH DTXt QDFH QXHVWUR SURIXQGR RSWLPLVPRµ ´(O 3DGUH +XUWDGR OR WHQtD WDQ FODUR TXH GH HVWD SUHVHQFLD YLYD GH &ULVWR QDFH HO RSWLPLVPR GH OD ,JOHVLD (Q &ULVWR KHPRV LQLFLDGR OD YLFWRULD TXH LUHPRV FRPSOHWDQGR FDGD XQR GH QRVRWURV \ TXH VHUi SHUIHFWD DO ÀQDO GH ORV WLHPSRV 6HU FULVWLDQRV HV DVRFLDUVH D XQD YLFWRULD D OD YLFWRULD GH &ULVWR -HV~V HVD SUHVHQFLD YLFWRULRVD \ VDOYDGRUD KXPLOGH \ VHQFLOOD GH -HV~V HQ OD (HXFDULVWtD HV OR TXH FHOH EUDPRV KR\µ 0RQVHxRU DJUDGHFLy D 'LRV ´SRU HVWRV DxRV GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH SRU WDQWRV DYDQFHV \ ORJURV TXH DFUHGLWDQ OD EXHQD YROXQWDG \ OD ODERULRVLGDG GH VXV PLHPEURV HQ ORV PiV GLYHUVRV HVWDPHQWRV IXQFLRQDULRV DXWRULGDGHV DOXPQRV GRFHQWHV ¢4Xp GXGD FDEH" WHQHPRV VXÀFLHQWHV UD]RQHV

1XHVWUR *UDQ &DQFLOOHU DJUDGHFLy D 'LRV ´SRU HVWRV DxRV GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH SRU WDQWRV DYDQFHV \ ORJURV TXH DFUHGLWDQ OD EXHQD YROXQWDG \ OD ODERULRVLGDG GH VXV PLHPEURV HQ ORV PiV GLYHUVRV HVWDPHQWRV IXQFLRQDULRV DXWRULGD GHV DOXPQRV GRFHQWHVµ

SDUD DJUDGHFHU D 'LRV SRU HVWD FDVD GH IRUPDFLyQ TXH EXVFD VHU ÀHO D OD PLVLyQ TXH OH HQFRPLHQGD OD ,JOHVLD ¢&XiO HV HVD PLVLyQ" &RODERUDU SDUD TXH HO (YDQJHOLR IHUPHQWH \ IHFXQGH OD FXOWXUD HQ HVWD pSRFD OOHQD GH SRVLELOLGDGHV \ FRQ PXFKD QHFHVLGDG GH DOPD XQ FXHUSR HQRUPH TXH UHFODPD DOPD HVStULWX /D 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD YLYH SDUD UHFRUGDUOH D ODV FXOWX UDV \ D ODV pSRFDV DTXHOOD SDODEUD FHUWHUD GH -HV~V HO VDUPLHQWR TXH SHUPDQHFH HQ Pt \ \R HQ pO pVH SURGXFH IUXWR TXH SHUPDQHFHµ ´6RQ ORV YDORUHV GHO KXPDQLVPR FULVWLDQR TXH HVWiQ HQ HO WUDVIRQGR GH QXHVWUD PLVLyQµ 5HDÀUPDQGR OD QHFHVDULD WUDGL FLyQ HQ GRQGH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD \ OD VRFLHGDG FRQRFHQ ODV DFFLRQHV \ HO VHQWLGR GH VX GHVDUUROOR LQVWLWXFLRQDO QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV GHVWDFy HO FRQMXQWR GH WUDQVIRUPDFLRQHV TXH KD YLYLGR OD &RUSRUDFLyQ XQLYHUVLWDULD HO ~OWLPR WLHPSR GXUDQWH VX FXHQWD S~EOL FD DQXDO HIHFWXDGD FRQ SRVWHULRULGDG D OD (XFDULVWtD GH DQLYHUVDULR HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO ´(V OD QHFHVLGDG GH OD H[SUHVLyQ FRQVWDQWH GH QXHVWUD PLVLyQ HQ QXHVWUR GH UURWHUR FRWLGLDQR \ GH WUDQVPLWLU HO HVStULWX TXH QRV DQLPDµ VRVWXYR UHPDUFDQGR TXH HVWD FHOHEUDFLyQ HV YLYLGD HQ XQ PRPHQWR KLVWyULFR ´HQ TXH WDQWR OD VRFLHGDG FKLOHQD FRPR HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR QDFLRQDO HVWiQ H[SHULPHQWDQGR SURIXQGDV UHIRUPDV TXH QRV LQWHUSHODQ D HOHYDU OD PLUDGD D UHÁH[LRQDU VREUH ODV GHPDQGDV TXH QRV KDFH HO SDtV \ D GLVFHUQLU HQ OD FRQWULEXFLyQ TXH KDFHPRV D QXHVWUR PHGLRµ (Q HVH VHQWLGR 5RMDV H[SXVR OD SUR\HFFLyQ GHO SODQWHO HQPDUFDQGR VX GLVFXUVR HQ OD YLVLyQ GH XQLYHUVLGDG GHQWUR GH XQ FRQWH[WR QDFLRQDO VLVWpPLFR FRPSOHMR HQ OR HFRQyPLFR GH FHQWUD OLVPR DGPLQLVWUDWLYR \ D~Q VRFLDOPHQWH GHVLJXDO

´/D FDSLWDO 6DQWLDJR FRQFHQWUD H[FHVLYDPHQWH ODV RSFLRQHV GH PD\RU FDOLGDG \ HQ QXHVWUD 5HJLyQ GHO 0DXOH ²DÀUPy² PRGHUQD \ SUHFDULD D OD YH] VRPRV WHVWLJRV GH ODV GLÀFXOWDGHV GH PXFKRV FDPSHVLQRV WUDEDMDGRUHV \ SH TXHxRV HPSUHVDULRV SDUD VXPDUVH D ORV ORJURV GHO SDtVµ ´4XHUHPRV VHU MXVWRV ²DFODUy² \D TXH HQ HO ~OWLPR WLHPSR VH KD DYDQ]DGR HQ IRUPD LPSRUWDQWH HQ HO GHVDUUROOR GH SROtWLFDV S~EOLFDV \ VRFLDOHV TXH EXVFDQ KDFHU PiV LQFOX\HQWH QXHVWUR PRGHOR GH GHVDUUROOR 7DPSRFR SUHWHQGHPRV GHVFRQRFHU OD FDSDFLGDG \ HÀFLHQFLD GHO PHUFDGR FRPR DVLJQDGRU GH UHFXUVRV SHUR HV SUHFLVR HVWDEOHFHU TXH pVWH SRU Vt VROR QR SHUPLWH UHFRQRFHU D ODV SHUVR QDV GLÀFXOWD OD FUHDFLyQ GH YtQFXORV \ HO GHVDUUROOR GH HVSDFLRV GH DSUHQGL]DMH \ H[SHULHQFLDV FRPSDUWLGDV TXH VRQ OD EDVH GH OD FRQVWUXFFLyQ VRFLDOµ ´(VWH DxR OD ,JOHVLD QRV UHJDOD XQ VDQWR HO 3DGUH +XUWDGR XQ KRPEUH GH DFFLyQ SHUR WDPELpQ XQ LQWHOHFWXDO \ TXH HQ VX WLHPSR VH SUHJXQWy VL &KLOH HUD XQ SDtV FDWyOLFR SUHRFXSDFLyQ SRU HO GHUURWHUR VRFLDO \ HVSLULWXDO GH QXHVWUD SDWULD HQ HVH HQWRQFHV (V HYLGHQWH TXH KR\ GtD ORV WLHPSRV VRQ GLVWLQWRV DVt WDPELpQ ORV GHVDItRV TXH HQIUHQWD QXHVWUD VRFLHGDG 3HUR FUHHPRV TXH DVt FRPR HO 3DGUH +XUWDGR HQ ODV XQLYHUVLGDGHV \ HQWUH HOODV HQ ODV XQLYHUVLGDGHV FDWy OLFDV FRPR OD QXHVWUD GHEHPRV VHJXLU KDFLpQGRQRV SUHJXQWDV SRU HO GHUURWHUR GH QXHVWUR SDtV \ FXiO HV OD PHMRU IRUPD GH DSR\DU VX GHVDUUROORµ ´'H DKt HO FRPHWLGR TXH QRV GLVWLQJXH QXHVWUR DIiQ GH HYDQJHOL]DU OD WUDQVPLVLyQ GH OD FXOWXUD SUHRFXSiQGRQRV SRU ODV LPSOLFDFLRQHV pWLFDV \ PRUDOHV GH ORV PpWRGRV FRQ TXH VH JHQHUD VH WUDQV PLWH \ VH DSOLFD HO FRQRFLPLHQWRµ ´6RQ ORV YDORUHV GHO KXPDQLV PR FULVWLDQR TXH HVWiQ HQ HO WUDVIRQGR GH QXHVWUD 0LVLyQ HO DPRU D OD YHUGDG OD MXVWLFLD OD VROLGDULGDG OD SD] (V XQ SUR\HFWR GH VHUYLFLR TXH EXVFD TXH OD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

SHUVRQD KXPDQD VH DXWRFRPSUHQGD FRPR OLEUH GRWDGD GH UD]yQ FDSD] GH FUHDU \ GH UHVSRQVDELOL]DUVH SRU OR FUHDGR HQ XQ JHQXLQR GLVFHUQLPLHQWR FULVWLDQR RULJLQDGR HQ OD FRQYLFFLyQ GHO KHFKR GH VHU KLMRV GH 'LRV DGRSWDGRV HQ &ULVWR H LQVSLUDGRV SRU HO (VStULWXµ 6LJQLÀFDWLYRV DYDQFHV )XH HQ HVWH HVStULWX TXH DQLPD HO TXHKDFHU XQLYHUVLWDULR UHVSHWDQGR HO YDORU GHO SOXUDOLVPR FRQWHPSRUiQHR HQ TXH 5RMDV VHxDOy TXH ´OD 8QLYHUVLGDG VH KD SUHRFXSDGR SRU OD UHQRYDFLyQ GH QXHVWUDV HVWUXFWXUDV \ PpWRGRV SDUD GHVGH DOOt HVWLPXODU XQ GLiORJR HIHFWLYR FRQ OD FXOWXUD TXH IDYRUH]FD HO GHVDUUROOR GH SROtWLFDV S~EOLFDV \ VRFLDOHV FRQ ORV YDORUHV GHO HYDQJHOLRµ $Vt GLR FXHQWD GH ORV SULQFL SDOHV DYDQFHV GHO SHUtRGR HQ iUHDV GH GHVDUUROOR FRPR OD GRFHQFLD ELEOLRWHFDV LQYHVWLJDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR DFDGp PLFR HVWXGLDQWHV \ UHFXUVR KXPDQR HO GHVDUUROOR LQIRUPiWLFR \ XQ HQWUDPDGR GH YLQFXODFLRQHV LQVWLWXFLRQDOHV D QLYHO UHJLRQDO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO \ SRU VX SXHVWR OD VLWXDFLyQ ÀQDQFLHUD XQD GH ODV SULQFLSDOHV IRUWDOH]DV GHWHFWDGDV HQ HO SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO

(Q HO iPELWR SXUDPHQWH DFDGp PLFR GHVWDFy OD LPSOHPHQWDFLyQ GH OD LQVWLWXFLRQDOLGDG XQLYHUVLWDULD TXH EXVFD IRUWDOHFHU HO FXHUSR DFDGpPLFR HQ EDVH D PpULWRV \ HO FRPSURPLVR FRQ ORV YDORUHV LQVWLWXFLRQDOHV HVWDEOHFLHQGR ODV EDVHV GH XQD FRQVWDQWH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU DOHQWDQGR XQD HVWUXFWXUD RUJDQL]DFLRQDO DGHFXDGD D ODV QHFHVLGDGHV DFWXDOHV \ DO LQFUHPHQWR QHFHVDULR GH OD SURGXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR \ HO WUDEDMR FRODERUDWLYR LQWHUGLVFLSOLQDULR /D 8QLYHUVLGDG FRQWLQXy KD LQFRUSRUDGR PiV UHFXUVRV SDUD OD LQYHV WLJDFLyQ TXH IDYRUHFHQ ORV SUR\HFWRV GH FRQFXUVDELOLGDG LQWHUQD \ TXH SULYLOHJLDQ ORV GH DOWR LPSDFWR ´(Q ORV ~OWLPRV GRV DxRV ²DJUH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR DJRVWR Jy² QXHVWUD SODQWD GH SURIHVRUHV MRUQDGDV FRPSOHWDV KD DXPHQWDGR HQ XQ HO GREOH GH HVWH SRUFHQWDMH FRUUHVSRQGH D OD GRWDFLyQ GH DFDGpPLFRV SRVJUDGXDGRV 6yOR XQ HMHPSOR GH HOOR HV TXH HO FUHFL PLHQWR GHO Q~PHUR GH DFDGpPLFRV FRQ JUDGR GH 'RFWRU KD VLGR GHO µ 3RU RWUD SDUWH LQGLFy TXH OD YLQFXODFLyQ LQWHUQDFLRQDO KD VLGR SRWHQ FLDGD FRQ QXHYRV FRQYHQLRV FRQ SODQWHOHV LEHURDPHULFDQRV GH 2FHDQtD \ (XURSD VLQ GHMDU GH ODGR OD QDWXUDO \ QHFHVDULD YLQFX ODFLyQ FRQ RWUDV XQLYHUVLGDGHV QDFLRQDOHV FRPR HO FRQYHQLR ÀUPDGR FRQ HO &DStWXOR &KLOHQR GH 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFDVµ $VLPLVPR UHFRQRFLy ORV HVIXHU]RV GH YLQFXODFLyQ FRQ HO PHGLR SURGXFWLYR \ HPSUHVDULDO TXH KDQ VLGR SRWHQFLDGRV SRU OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD HO /DERUDWRULR (QROyJLFR GH 0ROLQD TXH HQ OD DFWXDOLGDG FRQWUROD \ FHUWLÀFD HO GH ORV YLQRV H[SRUWD GRV SRU QXHVWUR SDtV HO /DERUDWRULR GH 0DWHULDOHV GH OD &RQVWUXFFLyQ TXH VH KD JDQDGR XQ HVSDFLR SRU OD VHULHGDG GH ORV VHUYLFLRV TXH SUHVWD D ODV HPSUHVDV TXH WUDEDMDQ HQ HO UXEUR \ SRU ~OWLPR OD &OtQLFD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH TXH KD H[SHULPHQWDGR XQ YLJRURVR FUHFL PLHQWR \ DPSOLDFLyQ HQ OD SUHVWDFLyQ GH VXV VHUYLFLRV WUDQVIRUPiQGRVH KR\ HQ XQ &HQWUR GH ,PDJHQRORJtD TXH FXHQWD FRQ XQ 5HVRQDGRU 0DJQpWLFR ~QLFR HQ VX WLSR HQ OD 5HJLyQ /D SXHVWD HQ PDUFKD GH OD 2À FLQD GH 3RVWJUDGR HVSHUD JHQHUDU iPELWRV GH PD\RU FRPSOHMLGDG HQ OD JHQHUDFLyQ GH FRQRFLPLHQWR \D VHD SURPRYLHQGR OD FUHDFLyQ GH SURJUDPDV GH 0DJtVWHU \ GH 'RFWRUDGR DVt FRPR IRPHQWDU OD LQYHVWLJDFLyQ SRU PHGLR GH SUR\HFWRV \ WHVLV DVRFLDGDV HQ ODV iUHDV PiV FRQVROL GDGDV (MHPSORV GH HVWH GHVDUUROOR VRQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GHQWUR GH HVWH DxR \ HO SUy[LPR GH ORV SURJUDPDV GH 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV GH OD $FWLYLGDG )tVLFD HQ .LQH VLRORJtD HQ 'LGiFWLFD GH OD 0DWHPiWLFD HQ (GXFDFLyQ HQ (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD \ HO GH &LHQFLDV 6RFLDOHV \ 3ROtWLFDV 3~EOLFDV LPSOHPHQWDGR HQ

(Q HO iPELWR GH ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ VHxDOy TXH ´HQ HVWH FRPH WLGR QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD PHUHFLGR HO UHFRQRFLPLHQWR S~EOLFR GH XQD DFUHGLWD

8QLYHUVLGDG

5RMDV YDORUy DGHPiV HO SRVLFLRQDPLHQWR SURSLR GH OD 8QLYHUVLGDG D WUDYpV GH VXV FDUUHUDV VHxDODQGR TXH VH HYLGHQFLD XQ DXPHQWR VRVWHQLGR GH ORV LQGLFDGRUHV GH DGPLVLyQ HQ GRQGH SRU FDGD YDFDQWH RIUHFLGD VH KD LQFUHPHQWDGR GH SRVWXODQ WHV HQ D SRVWXODQWHV HQ

HGXFDFLyQ VXSHULRU \ OD SUHRFXSDFLyQ GH IRQGR GH FyPR VRPRV FDSDFHV GH FRQ WULEXLU D XQ SDtV PiV LQFOX\HQWH 7RGDV FRQVLGHUDFLRQHV TXH KDFHQ HPHUJHU XQD LQTXLHWXG HVSHFLDO SRU OD IRUPDFLyQ JHQH UDO \ HQ ODV FDSDFLGDGHV QR VyOR GHO VDEHU KDFHU VLQR WDPELpQ HQ ODV FDSDFLGDGHV GHO ¶VDEHU VHU· OD IRUPDFLyQ LQWHJUDO \ ODV DSWLWXGHV JHQHUDOHV TXH GHEHQ VHU HVWLPX ODGRV DGHPiV GH ODV VRODV FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV \ WpFQLFDVµ ´3HUR HVWD LQTXLHWXG QR HV VyOR SRU PRGLÀFDU XQ PDSD GH DVLJQDWXUDV 6LJQLÀFD PiV ELHQ SHQVDU HQ TXp WLSR GH SHUVRQD TXHUHPRV IRUPDU \ FyPR VH LQWH JUDQ \ DUWLFXODQ ODV GLIHUHQWHV DFWLYLGDGHV SDUD HVWH ÀQ HO ORJUR GH XQ HQWRUQR \ GH XQ HVStULWX IRUPDWLYR TXH D WUDYpV GH OD LQYHVWLJDFLyQ OD H[WHQVLyQ \ OD GRFHQFLD HVWLPXOHQ ODV FDSDFLGDGHV HIHFWLYDV GH KDFHU \ VHU HQ QXHVWURV DOXPQRVµ ´(Q UHDOLGDG KHPRV DVXPLGR HVWH SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLRQHV SRU TXH WHQHPRV XQ VXHxR GHVDUUROODU XQD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD \ UHJLRQDO FRQ XQ KRUL]RQWH GH FDOLGDG \ GH VHUYLFLR D OD UHJLyQ \ DO SDtV FRQ ORV YDORUHV GHO KXPDQLVPR FULVWLDQRµ ´3RU HOOR TXHUHPRV TXH QXHVWURV &DPSXV QR VHDQ VyOR XQ FRQMXQWR GH HGL ÀFLRV DUPyQLFRV VLQR WDPELpQ iPELWRV GH JHVWDFLyQ GH ORV IUXWRV GHO (VStULWX 4XH FRQVWLWX\DQ HVSDFLRV TXH SURPXHYDQ FRQYHUVDFLRQHV FRQIURQWDFLyQ GH LGHDV \ D SDUWLU GH HOODV JHQHUDU ORV WHPDV PLVPRV GH FRQYHUVDFLyQ \ ODV LGHDV GLJQDV GH VHU GLVFXWLGDVµ ´(V HO VHOOR TXH TXHUHPRV GHMDU HQ OD IRUPDFLyQ JHQHUDO HQ HO ´VDEHU VHUµ TXH TXHUHPRV LPSULPLU HQ QXHVWURV HVWX GLDQWHV \ HQ QXHVWUR DSRUWH DO PHGLRµ

FLyQ LQVWLWXFLRQDO SRU DxRV (O PiV DOWR UHFRQRFLPLHQWR TXH KD\D UHFLELGR KDVWD KR\ XQD XQLYHUVLGDG GH QXHVWUR WDPDxR \ GH VLPLODU DQWLJ HGDG LQVWLWXFLRQDOµ ´(O SURSyVLWR GH OD 8QLYHUVLGDG HV DYDQ]DU HQ OD DFUHGLWDFLyQ GHO GH QXHVWURV SURJUDPDV WDQWR GH SUHJUDGR \ SRVWJUDGR SDUD VX UHFRQRFLPLHQWR S~EOLFR \ JDUDQWtD GH DVHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG GH OD TXH GHEHPRV GDU IHµ ,QQRYDFLyQ FXUULFXODU HO QXHYR JUDQ GHVDItR 3RU ~OWLPR 5RMDV VH UHÀULy DO SURFHVR TXH HVWi FRPHQ]DQGR D YLYLU HO FRQMXQWR GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD \ TXH VLQWHWL]y HQ XQD VXPD GH HVIXHU]RV SDUD HO GHVDUUROOR GHO SURFHVR GH LQQRYD FLyQ \ UHHVWUXFWXUDFLyQ FXUULFXODU TXH HQ IRUPD YDULDEOH HVWi DIHFWDQGR WDPELpQ D RWUDV XQLYHUVLGDGHV QDFLRQDOHV ´/D UHIRUPD DFWXDO SURYLHQH GH OD SUHRFXSDFLyQ GH FyPR DVXPLPRV ODV H[LJHQFLDV GH OD VRFLHGDG GHO FRQRFLPLHQ WR OD PDVLÀFDFLyQ GH QXHVWUR VLVWHPD GH

0HUHFLGRV UHFRQRFLPLHQWRV

2SLQDQ ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ORV WUDEDMDGRUHV 2SLQLRQHV IDYRUDEOHV D ORV SURIXQ GRV SURFHVRV GH PRGHUQL]DFLyQ TXH YLYH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ TXH IXHURQ GDGRV D FRQRFHU HQ OD FXHQWD S~EOLFD GH OD 5HF WRUtD HPLWLHURQ ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ODV LQVWDQFLDV FROHJLDGDV GH ORV WUDEDMDGRUHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (O SUHVLGHQWH GHO 6LQGLFDWR GH $FDGpPLFRV 5XEpQ &RUWHV H[SUHVy TXH ´OD YHUGDG HV TXH HQ OD 8QLYHUVLGDG FRQ VXV SUR\HFFLRQHV VH HVWiQ JHQHUDQGR JUDQGHV FDPELRV \ IXH SRVLEOH DSUHFLDU XQD LGHD JHQHUDO GH pVWRV KDFLD GRQGH DSXQWD OD 8QLYHUVLGDG \ HVWR\ WRWDOPHQWH

/DV UD]RQHV SDUD FHOHEUDU IXHURQ HVSHFLDOHV SDUD DOJXQRV GH ORV PLHPEURV GH QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD $O FRPHQ]DU HO DFWR DFDGpPLFR HO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 'U +HUQiQ 0DXUHLUD \ HO YLFHUUHFWRU V GH DGPLQLVWUDFLyQ \ ÀQDQ]DV ,YiQ *X]PiQ KLFLHURQ HQWUHJD GH ORV HPEOHPiWLFRV UHFRQRFLPLHQWRV S~EOLFRV D QXHVWURV IXQFLRQDULRV \ DFDGpPLFRV TXH FXPSOLHURQ \ DxRV GH VHUYLFLR HQ OD LQVWLWXFLyQ

+pFWRU %ULVR -RUJH &DQFLQR *DEULHOD )XHQ]DOLGD 'DQLHO *UDQGyQ 0DULD -DYLHUD +HUUHUD (OLDQD -RIUp 6HUJLR /LOOR -RVp 0DXOpQ 2VYDOGR 0RQVDOYH \ 2VFDU 0XxR] UHFLELHURQ HVWD GLVWLQFLyQ SRU VX GHVHPSHxR \ FRPSURPLVR D OR ODUJR GH GRV GpFDGDV

5RODQGR 0RUDOHV 0DQXHO 6DQGRYDO )LGHOLQD 0ROLQD (ODGLR 0DQFLOOD \ +HULEHUWR +RUPD]iEDO WDPELpQ IXHURQ UHFRQRFLGRV SRU VXV WUHV OXVWURV GH WUDEDMR HQ OD 8QLYHUVLGDG

9,'$ 81,9(56,7$5,$

GH DFXHUGR FRQ HVRV REMHWLYRV GHVWDFDQGR ORV DYDQFHV HQ HO iPELWR DGPLQLVWUDWLYR DFDGpPLFR HO FUHFLPLHQWR HQ LQIUDHVWUXF WXUD \ HO GHVDUUROOR GH ODV ELEOLRWHFDV TXH KD VLGR HVSHFWDFXODUµ ´(Q OD SDUWH DFDGpPLFD FUHR GLR XQD LGHD EDVWDQWH JHQHUDO GH OR TXH KD FUHFLGR OD 8QLYHUVLGDG /D WDUHD GH OD DFUHGLWDFLyQ HV EDVWDQWH FRPSOHMD \ HV XQ FRPSURPLVR HQFRPLDEOHµ 5HVSHFWR GH ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU &RUWHV GLMR TXH ´PH SDUHFH XQD WDUHD EDVWDQWH DPELFLRVD SHUR QR QRV SRGHPRV TXHGDU DWUiV KD\ TXH HPSXMDU HO FDUURµ (Q HVWH VHQWLGR UHFDOFy OD LPSRU WDQFLD GH OD VRFLDOL]DFLyQ \ OD SDUWLFLSDFLyQ SDUD HQIUHQWDU HVWH GHVDItR LQVWLWXFLRQDO ´(Q OD PHGLGD TXH HVWR YD\D WUDVFHQGLHQGR D WRGRV ORV DFDGpPLFRV SHUVRQDOPHQWH FRPR DFDGpPLFR PH VLHQWR EDVWDQWH ELHQ SRU HO KHFKR GH HVWDU SDUWLFLSDQGR HQ WRGDV HVWDV WUDQVIRUPDFLRQHV TXH RMDOi TXLHUD 'LRV OOHYHQ D OD 8QLYHUVLGDG DO VLWLDO TXH OH FRUUHVSRQGHµ 3RU VX SDUWH /XLV (VSLQR]D SUHVLGHQWH GHO 6LQGLFDWR GH 7UDEDMDGRUHV VHxDOy TXH ´ODV SURIXQGDV WUDQVIRUPDFLR QHV H[SHULPHQWDGDV SRU OD LQVWLWXFLyQ FRPR HV OD DFUHGLWDFLyQ SRU FXDWUR DxRV GDQ VHQWLGR D FHOHEUDU HQ PRPHQWRV WUDV FHQGHQWHV /RV WUDEDMDGRUHV QRV VHQWLPRV SDUWH GH ORV p[LWRV LQVWLWXFLRQDOHV FRPR WDPELpQ DVXPLPRV OD UHVSRQVDELOLGDG TXH QRV FDEH FXDQGR ORV UHVXOWDGRV QR VRQ ORV HVSHUDGRVµ ´/D YLVLyQ JOREDO SODQWHDGD SRU QXHVWUR UHFWRU &ODXGLR 5RMDV SUHFLVD LPSRUWDQWHV UHFRQRFLPLHQWRV HQ OR DFDGp PLFR \ GHVWDFy D XQLGDGHV TXH SRWHQFLDQ OD LPDJHQ LQVWLWXFLRQDO \ DGHPiV SHUPLWHQ XQ PD\RU GHVDUUROOR VRFLDO \ HFRQyPLFR 0RGHOR TXH VH LQVSLUD HQ ORV YDORUHV GH QXHVWUD PLVLyQµ ´/RV GDWRV SURSRUFLRQDGRV GDQ FXHQWD GH XQ DQiOLVLV SRWHQWH \ FODUR VX FRQWHQLGR IXH HQWHQGLGR SRU WRGRV ORV HVWDPHQWRVµ ´(O GLVFXUVR GH DQLYHUVDULR WLHQH DOFDQFHV TXH VHPiQWLFDPHQWH LQYLWDQ DO PHQRV D XQD UHÁH[LyQ ¶4XHUHPRV VHU MXVWRV· ¶,QFOX\HQWH PRGHOR GH GHVDUUROOR· ¶6ROLGDULRV· HWF TXH WLHQHQ XQ VHQWLGR SUHJQDQWH HQ QXHVWUD IDPLOLD XQLYHUVLWDULD 7LHQHQ VLJQLÀFDGR SRUTXH QXHVWUR VHUYLFLR VH LQLFLD HQ FDGD OXJDU GH WUDEDMR \ VH H[WLHQGH FRPR FRQMXQWR KDFLD HO H[WHULRU 'H HOOR HQ PD\RU R PHQRU JUDGR VRPRV WRGRV SDUWtFLSHVµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

3HUIHFFLRQDPLHQWR

MXOLR DJRVWR

(Q 7DOFD \ 5DQFDJXD

1XHYD YHUVLyQ GH /LFHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6RFLDO 3URJUDPD VH LPSDUWLUi HQ HO PDUFR GH XQ QXHYR HVFHQDULR SDUD OD FDUUHUD SXHVWR TXH HO GH DJRVWR IXH DSUREDGD SRU XQDQLPL GDG HQ OD &iPDUD GH 'LSXWDGRV OD PRFLyQ TXH PRGLÀFD OD /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO GH (QVHxDQ]D ~OWLPR WUiPLWH OHJLVODWL YR SDUD GHYROYHU HO UDQJR XQLYHUVLWDULR H[FOXVLYR D OD HQVHxDQ]D GHO 7UDEDMR 6RFLDO &RQ XQ UHQRYDGR SODQ FXUULFXODU TXH HQIDWL]D IXHUWHPHQWH HQ ODV QXHYDV WHRUtDV GH LQWHUYHQFLyQ \ SUiFWLFDV VRFLD OHV HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LPSDUWLUi XQD QXHYD YHUVLyQ GH OD /LFHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6R FLDO HQ 7DOFD \ 5DQFDJXD SURJUDPD GH SHUIHFFLRQDPLHQWR DFDGpPLFR RULHQWDGR D WUDEDMDGRUHV VRFLDOHV HQ HMHUFLFLR TXH QR SRVHHQ HO JUDGR SURSLDPHQWH WDO (VWD HV XQD RSRUWXQLGDG SDUD DTXHOORV SURIHVLRQDOHV TXH SRVHHQ WtWXOR HQ XQ PRPHQWR KLVWyULFR \D TXH HO GH DJRVWR IXH DSUREDGD SRU XQDQLPLGDG HQ OD &iPDUD GH 'LSXWDGRV OD PRFLyQ TXH PRGLÀFD OD /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO

GH (QVHxDQ]D ~OWLPR WUiPLWH OHJLVODWLYR SDUD GHYROYHU HO UDQJR XQLYHUVLWDULR H[FOXVLYR D OD HQVHxDQ]D GHO 7UDEDMR 6RFLDO (VWDV PRGLÀFDFLRQHV FRPHQ]D UiQ D RSHUDU GHVGH HQHUR GH SUHYLD SXEOLFDFLyQ HQ HO 'LDULR 2ÀFLDO (VWH KHFKR YLHQH D UHFRQRFHU OD UHOHYDQFLD FLHQWtÀFD \ HO DSRUWH GHO VHU YLFLR VRFLDO FKLOHQR DO GHVDUUROOR GH SDtV \ OD GHPDQGD TXH HVWRV SURIHVLRQDOHV KDQ KHFKR SRU LQWHUPHGLR GHO &ROHJLR GH $VLVWHQWHV 6RFLDOHV GH &KLOH $ * HQ RUGHQ D UHVWLWXLU HO HVWDWXV XQLYHUVLWDULR GH OD FDUUHUD (QWUH VXV FRQWHQLGRV IXQGDPHQ

WDOHV HO RÀFLR OHJLVODWLYR DJUHJD HO WtWXOR GH 7UDEDMDGRU 6RFLDO HQWUH ODV FDUUHUDV SURIHVLRQDOHV TXH UHTXLHUHQ OLFHQFLDWXUD SUHYLD HQ OD HVSHFLH /LFHQFLDGR HQ 7UDEDMR 6RFLDO \ GHFODUD TXH HO WtWXOR GH $VLVWHQWH 6RFLDO RWRUJDGR SRU ODV XQLYHUVLGDGHV HV HTXLYDOHQWH DO WtWXOR GH 7UDEDMDGRU 6RFLDO &RQWHQLGRV (Q OD SHUVSHFWLYD GH XQD ULJXURVD SUHSDUDFLyQ TXH OHV SHUPLWD HQIUHQWDU GH PDQHUD FUHDWLYD ORV GHVDItRV GH OD PRGHUQLGDG \ OD FRQVHFXHQWH PRGHUQL ]DFLyQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV \ ORV HVSDFLRV VRFLDOHV OD /LFHQFLDWXUD HVWi RULHQWDGD D FRPSOHPHQWDU OD IRUPDFLyQ GHO DVLVWHQWH VRFLDO FRQ FRQWHQLGRV TXH OHV SHUPLWDQ DQDOL]DU OD FRPSOHMD UHDOLGDG D SDUWLU GH ORV FRQRFLPLHQWRV DSRUWDGRV SRU ODV &LHQFLDV 6RFLDOHV (O SODQ GH HVWXGLRV DSXQWD D HOOR D OD E~VTXHGD GHO FRQRFLPLHQWR \ VX

SURIXQGL]DFLyQ HQ WpUPLQRV GLVFLSOLQD ULRV GHO WUDEDMR VRFLDO 3RGHU UHÁH[LRQDU HQ WRUQR D ODV ~OWLPDV WUDQVIRUPDFLRQHV GH ODV SROtWLFDV S~EOLFDV GH QLxRV \ MyYHQHV IDPLOLDV FRPR WDPELpQ VREUH HGXFDFLyQ \ MXVWLFLD VREUH WRGR HQ HO URO TXH ORV SURIHVLRQDOHV SXHGHQ HMHUFHU HQ HVWH FRQWH[WR GH PRGHUQL]DFLyQ GHO DSDUDWR HVWDWDO ²SRU HQGH ORV VLVWHPDV S~EOLFRV \ SULYDGRV² \ ORV FDPELRV TXH OD VRFLHGDG FLYLO KD H[SHULPHQWDGR HQ HO ~OWLPR WLHPSR 1XHVWUD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO IXH DFUHGLWDGD SRU HO &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ &1$3 GHVGH \ HVWD /LFHQFLDWXUD HV IUXWR GH VX H[SHULHQFLD GRFHQWH \ GH LQYHVWLJDFLyQ HQ HVWH FDPSR /RV SURIHVLRQDOHV LQWHUHVDGRV HQ SDUWLFLSDU GH HVWD QXHYD YHUVLyQ SXHGHQ WRPDU FRQWDFWR FRQ OD 6HFUHWDUtD GHO ,QVWLWXWR OODPDQGR DO IRQR R ELHQ KDFLHQGR VXV FRQVXOWDV DO H PDLO EJDMDUGR#XFP FO

,PSDUWLGR HQ WRGD OD 5HJLyQ

3ULPHUR TXH VH LPSDUWH HQ OD 5HJLyQ

,QDXJXUDURQ 3RVWtWXOR HQ (GXFDFLyQ 0DWHPiWLFDV SDUD SURIHVRUHV GH (QVHxD]D %iVLFD (Q XQD FHUHPRQLD SUHVL GLGD SRU HO 'U +HUQiQ 0DXUHLUD YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ 0DUL]D %Oi]TXH] VHFUHWDULD JHQHUDO HMHFXWLYD GHO &HQWUR GH 3HUIHFFLRQDPLHQWR ([SH ULPHQWDFLyQ H ,QYHVWLJDFLRQHV 3HGD JyJLFDV &3(,3 GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV LQDXJXUy HO ViEDGR GH DJRVWR HO SULPHU 3RVWtWXOR GH 0HQFLyQ HQ (GX FDFLyQ 0DWHPiWLFD TXH VH LPSDUWH HQ OD 5HJLyQ HQ HO FXDO SDUWLFLSDQ FHUFD GH VHVHQWD SURIHVRUHV GH ODV 3URYLQFLDV GH 7DOFD \ &XULFy (O SURJUDPD VH HQPDUFD HQ HO OODPDGR QDFLRQDO HIHFWXDGR SRU HO 0LQLVWHULR SDUD IRUWDOHFHU ORV FRQRFLPLHQWRV GLVFLSOLQDULRV GLGiFWLFRV \ SHGDJyJLFRV GH ORV SURIHVRUHV GH (QVHxDQ]D %iVLFD \ FRQ HOOR PHMRUDU VX GHVHPSHxR SUR ´(VWD LQLFLDWLYD SUHWHQGH GDU VHxDOHV HQ HO VLVWHPD HGXFDFLRQDO \ D ODV IHVLRQDO IDYRUHFLHQGR HO GHVDUUROOR XQLYHUVLGDGHV UHVSHFWR GH SULYLOHJLDU XQD IRUPDFLyQ HVSHFLDOL]DGD SDUD ORV GH FRPSHWHQFLDV TXH OHV SHUPLWDQ GRFHQWHV TXH HMHUFHQ HQ HVWH QLYHO GH HQVHxDQ]Dµ H[SUHVy 0DUL]D %Oi]TXH] ORJUDU PD\RUHV DSUHQGL]DMHV GH VHFUHWDULD JHQHUDO HMHFXWLYD GHO &HQWUR GH 3HUIHFFLRQDPLHQWR ([SHULPHQWDFLyQ H ,QYHVWLJDFLRQHV 3HGDJyJLFDV &3(,3 GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ WRGRV ORV DOXPQRV (QWUH VXV FRQWHQLGRV HO SRV ´(VWD LQLFLDWLYD SUHWHQGH GDU VHxDOHV HQ HO VLVWHPD WtWXOR DEDUFD HO GHVDUUROOR GH WRGRV ORV Q~FOHRV WHPiWLFRV TXH VH UHTXLHUHQ SDUD HQVHxDU ORV FRQWHQLGRV FXUULFXODUHV HGXFDFLRQDO \ D ODV XQLYHUVLGDGHV UHVSHWR GH SULYLOHJLDU XQD IRUPDFLyQ HVSHFLDOL]DGD SDUD ORV GRFHQWHV TXH HMHUFHQ FRUUHVSRQGLHQWHV D ORV FXDWUR DxRV GH HVWXGLR TXH FRQ HQ HVWH QLYHO GH HQVHxDQ]Dµ IRUPDQ HO 6HJXQGR &LFOR GH (GXFDFLyQ %iVLFD (Q HVH VHQWLGR 0DXUHLUD VHxDOy TXH QXHVWUD (Q OD RFDVLyQ 0DXUHLUD DJUDGHFLy OD FRQÀDQ]D XQLYHUVLGDG GHVGH HO DxR SDVDGR KD IRUWDOHFLGR HO GHO 0LQLVWHULR GHVWDFDQGR HO WUDEDMR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ \ GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV FRPSRQHQWH DFDGpPLFR FRQ OD LQFRUSRUDFLyQ GH YHLQWL %iVLFDV ´SRU LQWHJUDUVH \ FRPSUHQGHU TXH ORV SURFHVRV FLQFR MRUQDGDV FRPSOHWDV HTXLYDOHQWHV WRGDV HOODV FRQ OD IRUPDWLYRV D QLYHO GH SRVWtWXOR \ GH SRVWJUDGR UHTXLHUHQ H[LJHQFLD PtQLPD GH IRUPDFLyQ GH SRVWJUDGR D QLYHO GH GH HVIXHU]RV GLVFLSOLQDUHV \ GH OD FRPSUHQVLyQ GH ORV 0DJtVWHU R 'RFWRUDGR \ PiV GHO GH HVWRV HVIXHU]RV HVWiQ GDGRV HQ FLHQFLDV EiVLFDV \ HQ HGXFDFLyQ SURFHVRV IRUPDWLYRVµ ´3RU RWUD SDUWH ²VRVWXYR² QXHVWUD LQVWLWXFLyQ HVWi (Q WDQWR %Oi]TXH] H[SOLFy TXH ´HO FXUUtFX OXP DFWXDO HV PiV H[LJHQWH \ FRQ QXHYRV pQIDVLV HQ HQ XQR GH ORV VXV PiV JUDQGHV SURFHVRV GH WUDQVIRUPDFLyQ VXV FRQWHQLGRV OR TXH UHTXLHUH XQD PHMRU IRUPDFLyQ LQWHUQD TXH DIHFWD D WRGR HO VLVWHPD GH HGXFDFLyQ VXSHULRU GLVFLSOLQDULD SRU SDUWH GHO SURIHVRUDGR HVSHFLDOPHQWH 3HUR HQ HVSHFLDO QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD LQLFLDGR XQD WD UHD FRQ VHQWLGR GH SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU TXH HQ HO VHJXQGR FLFOR EiVLFRµ ´+R\ YHPRV TXH QHFHVLWDPRV SDUD PHMRUDU DIHFWDUiQ D WRGRV ORV SURJUDPDV GH SUHJUDGR \ WDPELpQ ORV DSUHQGL]DMHV IRPHQWDU \ GHVDUUROODU PX\ EXHQRV \ GH SRVWJUDGR « TXHUHPRV SURYRFDU PD\RU UHODFLyQ SURIXQGRV FRQRFLPLHQWRV GLVFLSOLQDULRV \ SHGDJyJLFRV LQWHUGLVFLSOLQDU VDFDU ORV FRPSDUWLPHQWRV SRUTXH HO HQ ORV GRFHQWHV TXH WHQHPRV KR\ GtD GHVHPSHxiQGRVH HVIXHU]R UHDO GH HVWR HV HO WUDEDMR FRODERUDWLYR FRPR VXFHGH FRQ HVWH SRVWtWXORµ HQ HO DXODµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

7UDV PiV GH XQD GpFDGD FXOPLQD 'LSORPDGR GH (VWXGLRV 7HROyJLFRV 7UDV HO H[LWRVR SURJUDPD LPSDUWLGR SRU PiV GH XQD GpFDGD HQ WRGD OD 5HJLyQ DKR UD OD SURIXQGL]DFLyQ GH ORV FRQRFLPLHQWRV VH KD FHQWUDGR HQ HO HVWXGLR GH OD %LEOLD /D )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVy ÀFDV KD FXOPLQDGR HO H[LWRVR 'LSORPDGR HQ (VWXGLRV 7HROyJLFRV SURJUDPD GH IRUPDFLyQ TXH SRU PiV GH XQD GpFDGD IXH GLFWDGR HQ ODV FLXGDGHV GH /LQDUHV &RQVWLWXFLyQ 7DOFD \ &XULFy 'H HVWH PRGR HO FRRUGLQDGRU GHO SURJUDPD 0DUFHOR &RUUHD HVSHFLÀFy TXH WRGRV ORV DOXPQRV TXH ORJUDURQ ÀQDOL]DU HO 'LSORPDGR SRGUiQ SDUWLFLSDU GH OD JUDGXDFLyQ SODQLÀFDGD SDUD HO PHV GH VHSWLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HQ 7DOFD (OORV GHEHUiQ DFHUFDUVH D OD 6HFUHWDUtD GH OD )DFXOWDG R ELHQ FRQ VXOWDU HQ ORV IRQRV R DO FRUUHR HOHFWUyQLFR REDUULHQ#XFP FO 6LQ HPEDUJR OD JUDGXDFLyQ GH WRGDV ODV SURPRFLRQHV QR HV HO WpUPLQR GH HVWD LQVWDQFLD GH IRUPDFLyQ SXHVWR TXH OD FRQWLQXLGDG GH HVWH SUR JUDPD HO QXHYR 'LSORPDGR HQ (VWXGLRV %tEOLFRV \D HV LPSDUWLGR HQ 7DOFD \ &XULFy (Q VX SULPHUD YHUVLyQ WXYR XQD VLQJXODU DFRJLGD GH OD FRPXQLGDG UHJLRQDO (VWH HV XQ UHQRYDGR SURJUDPD GH IRUPDFLyQ WHROyJLFD TXH EXVFD IRUPDU D SHUVRQDV TXH SXHGDQ FRQRFHU PiV SURIXQGDPHQWH ODV DFWLWXGHV HO DQXQFLR \ OD YLGD GH -HV~V SUHVHQWH HQ ORV HYDQJHOLRV FRQ HO ÀQ GH TXH pVWDV VHDQ FDSDFHV GH FRQRFHU HO FDPLQR GH OD IH H[SUHVDGR HQ HO $QWLJXR \ 1XHYR 7HVWDPHQWR \ SRGHU OOHJDU D YLQFXODU OD 6DJUDGD (VFULWXUD FRQ VXV SURSLDV KLVWRULDV SHUVRQDOHV \ VRFLDOHV (VWH SURJUDPD WLHQH XQD GXUDFLyQ GH XQ DxR \ HVWi GLULJLGR WDQWR D ORV DJHQWHV SDVWRUDOHV GH OD ,JOHVLD FRPR D SHUVRQDV LQWHUHVDGDV HQ FRQRFHU \ SUR IXQGL]DU HQ OD 6DJUDGD (VFULWXUD \ TXH \D KDQ WHQLGR HVWXGLRV SUHYLRV HQ DOJXQD RWUD iUHD R GLVFLSOLQD 3DUD ORV SURIHVRUHV GH OD 5HOLJLyQ WDPELpQ HV XQD RSRUWXQLGDG GH SHUIHFFLRQDPLHQWR H[LVWLHQGR OD SRVLELOLGDG TXH SXHGDQ SRVWXODU DO UHFRQRFLPLHQWR GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ \D TXH HO 'LSORPDGR IRUPD SDUWH GHO UHJLVWUR S~EOLFR QDFLRQDO GHO &HQWUR GH SHUIHFFLRQDPLHQWR H[SHULPHQWDFLyQ H LQYHVWLJD FLRQHV SHGDJyJLFDV &3(,3

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR DJRVWR

3RVWJUDGR

$ FRQWDU GH VHSWLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ GH OD 8&0 XQD DOWHUQDWLYD SDUD PHMRUDU

(Q XQ HVIXHU]R GHFLGLGR SRU PHMRUDU OD FDOLGDG GH ORV LQGLFDGRUHV HGXFDFLRQDOHV OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ LPSOHPHQWDUi HQ 7DOFD OD FXDUWD YHUVLyQ GH HVWH H[LWRVR SRVWJUDGR GLUL JLGR D SURIHVRUHV GH WRGR HO VLVWHPD HGXFDWLYR ,QQRYDFLyQ \ WUD\HFWRULD VRQ ORV FRQFHSWRV TXH VLQWHWL]DQ HO GHVDUUROOR DFDGpPLFR D QLYHO GH SRVWJUDGR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ $O \D DQXQFLDGR SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ $FWLYLGDG )tVLFD SLRQHUR HQ &KLOH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV KD DJUHJDGR TXH LPSOHPHQWDUi GH OD FXDUWD YHUVLyQ GHO 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ FRQ PHQFLyQ HQ &XUUtFXOXP \ $GPLQLVWUDFLyQ HO SRVWJUD GR FRQ PD\RU WUDGLFLyQ HQ HO SODQWHO TXH KD VLGR GHVDUUROODGR H[LWRVDPHQWH GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV ´(VWH QXHYR SURJUDPD GH 0DJtV WHU FRQ VXV DGHFXDFLRQHV FXUULFXODUHV HVWi HQ VLQWRQtD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV GH OD HGXFDFLyQ DFWXDO \ HV XQD H[SUHVLyQ \ XQD PXHVWUD PiV GHO FRPSURPLVR TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG WLHQH FRQ OD 5HJLyQ \ HO SDtV D WUDYpV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQµ VHxDOy VX GHFDQR 0DUFHOR 5RPHUR (VWi GLULJLGR D SURIHVRUHV TXH HMHUFHQ HQ HO VLVWHPD HVFRODU VREUH WRGR D DTXHOORV GRFHQWHV TXH RFXSDQ FDUJRV GL UHFWLYRV HQ ORV GLIHUHQWHV HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV \ HQ XQLGDGHV HGXFDWLYDV \ WpFQLFDV (O 0DJtVWHU HV HO SULPHUR TXH LPSOHPHQWy QXHVWUR SODQWHO HQ VLHQGR HODERUDGR FRQMXQWDPHQWH FRQ OD 8QLYHUVLGDG 3RQWLÀFLD &RPLOODV GH 0DGULG (VSDxD XQD GH ODV PiV SUHV WLJLRVDV HQ HO iUHD GH ODV KXPDQLGDGHV \ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV 0HGLDQWH XQ FRQYHQLR HQWUH DPERV SODQWHOHV VH SUR\HFWD SDUD HVWD YHUVLyQ QXHYDPHQWH OD SDUWLFLSDFLyQ GH DFDGpPLFRV HVSDxROHV SDUD VHUYLU FXUVRV GHQWUR GHO SODQ GH HVWXGLRV 'H KHFKR 5RPHUR DQXQFLy OD YLVLWD GHO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV +XPDQDV \ 6RFLD OHV GH OD XQLYHUVLGDG PDGULOHxD 0LJXHO -XiUH] TXLHQ YLDMDUi D 7DOFD GHQWUR GH ORV SUy[LPRV PHVHV SDUD SDUWLFLSDU HQ ODV JUDGXDFLRQHV GH ORV QXHYRV SRVWJUDGXD

GRV GH ODV YHUVLRQHV DQWHULRUHV $ V L P L V P R GHVWDFy TXH ´HO SODQ WHO HVSDxRO KD YLVWR HQ QXHVWUD )DFXOWDG OD H[LVWHQFLD GH XQD PDVD FUtWLFD GH DFDGpPLFRV FRQ JUDGRV GH GRFWRU \ GH PDJtVWHU DGH PiV GH VHxDODU TXH HO SURJUDPD KD VLGR DF WXDOL]DGR FRQ QXHYRV FRQWHQLGRV FXUVRV \ ELEOLRJUDItD DFRUGH D ORV UHTXHULPLHQWRV GHO VLVWHPDµ (O SURJUDPD WLHQH XQD GXUDFLyQ GH GRV DxRV FRQ XQD PDOOD FXUULFXODU TXH KD VLGR GLVHxDGD FRQ FXUVRV \ VHPLQDULRV TXH HQIDWL]DUiQ HQ ORV HVWXGLDQWHV HO WUDEDMR GH GLVFXVLyQ SUHVHQWD (O SURJUDPD HV HODERUDGR FRQMXQWDPHQWH FRQ OD 8QLYHUVLGDG 3RQWLÀFLD &RPLOODV GH 0DGULG (VSDxD

FLRQHV RUDOHV HQVD\RV XQD GH ODV PiV SUHVWLJLRVDV HQ HO iUHD GH ODV KXPDQLGDGHV \ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV \ SDQHOHV HQ WHPDV WUDQVYHUVDOHV GHQWUR GHO VLVWHPD HGXFDFLRQDO FRPR OD LQQR LQQRYDFLyQ SDUD ORV QXHYRV SURIHVLRQDOHV SDUWLFLSDU GH ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV 'H KHFKR ODV SROtWLFDV PLQLVWHULDOHV DSXQWDQ YDFLyQ HGXFDWLYD OD RSHUDFLRQDOL]DFLyQ QRV HV IiFLO GH DOFDQ]DUµ D HOORµ DSXQWy )XHQWHV GHVWDFy SUHFLVDPHQWH HO GH ORV REMHWLYRV IXQGDPHQWDOHV WUDQVYHU

VDOHV GH OD HGXFDFLyQ ODV FLHQFLDV GH OD DOWR QLYHO GH IRUPDFLyQ GH H[SHULHQFLDV 3ODQ GH HVWXGLRV FRJQLFLyQ H LQYHVWLJDFLyQ RUJDQL]DFLyQ HQ LQQRYDFLyQ H LQYHVWLJDFLyQ TXH WUDH FRQVLJR HO SRVWJUDGR MXQWR FRQ LQGLFDU TXH JHVWLyQ \ DGPLQLVWUDFLyQ GH ORV FHQWURV 'HQWUR GHO SODQ GH HVWXGLRV GHV ´WHQHPRV DOWRV SRUFHQWDMHV GH JUDGXDFLyQ HGXFDFLRQDOHV ´/D DGPLQLVWUDFLyQ HGXFDFLRQDO HV TXH VXSHUDQ OD PHGLD QDFLRQDO ´\ HVR WDFDQ FXUVRV FRPR eWLFD H LQQRYDFLyQ HGXFDWLYD 7HRUtDV \ HVWUDWHJLDV GHO DSUHQ XQ FRQFHSWR TXH KD LGR GLUHFFLRQiQGRVH KR\ GtD HV XQ LQGLFDGRU GH p[LWRµ GL]DMH 0HGLDFLRQHV GH OD HGXFDFLyQ \ GH KDFLD OD JHVWLyQ HGXFDFLRQDO (V GHFLU OD JHVWLyQ HGXFDWLYD )XQGDPHQWRV GH OD 0HMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG GH OD DTXHO SURIHVLRQDO TXH HV FDSD] GH SODQLÀ HVWDGtVWLFD ,QIRUPiWLFD DSOLFDGD D OD HGX HGXFDFLyQ FDU DGPLQLVWUDU HYDOXDU \ FRQWURODU WRGR FDFLyQ 'LVHxR \ HYDOXDFLyQ GH SUR\HFWRV HO TXHKDFHU DO LQWHULRU GH ODV XQLGDGHV 6L ELHQ HO 0DJtVWHU HVWi RULHQWDGR HGXFDWLYRV (YDOXDFLyQ GHO DSUHQGL]DMH HGXFDWLYDV VHU XQ OtGHU ²DUJXPHQWy² TXH DSR\H ODV VXJHUHQFLDV GH ORV GRFHQWHV GH D ORV SURIHVRUHV HQ VHUYLFLR GH WRGRV OR \ 3VLFRORJtD RUJDQL]DFLRQDO GH FHQWURV ODV HVFXHODV \ TXH VHD XQ LPSXOVRU GH ODV QLYHOHV ´HO SURSyVLWR EiVLFR HV LQVWDODU HGXFDWLYRV HQWUH RWURV /RV UHTXLVLWRV GH LQJUHVR VRQ LQQRYDFLRQHV HGXFDWLYDV SDUD PHMRUDU ORV FRPSHWHQFLDV WDQWR SDUD OD JHVWLyQ FXUULFX HVWDU HQ SRVHVLyQ GHO JUDGR DFDGpPLFR GH ODU FRPR SDUD OD LQVWDODFLyQ GHO FXUUtFXOXP LQGLFDGRUHV GH DSUHQGL]DMH GH ORV HVWXGLDQ WHV \D TXH pVH HV HO ÀQ ~OWLPR GH QXHVWUR HQ OD VDOD GH FODVHV $KRUD HVWR GHSHQGH ORV /LFHQFLDGR HQ (GXFDFLyQ \ GHO WtWXOR GH LQWHUHVHV GH FDGD SURIHVLRQDO SRUTXH HVWH 3URIHVRU DFUHGLWDU H[SHULHQFLD GRFHQWH TXHKDFHUµ 3RU RWUD SDUWH 5D~O )XHQWHV FRRU 0DJtVWHU KDELOLWD SDUD FRQWLQXDU SURIXQGL GH D OR PHQRV GRV DxRV DGHPiV GH XQD GLQDGRU GHO SURJUDPD UHVDOWy HO KHFKR TXH ]DQGR FRQRFLPLHQWRV HQ OD GLVFLSOLQD SURSLD HQWUHYLVWD SHUVRQDO D FDUJR GH XQD FRPLVLyQ DFDGpPLFD HQWUH RWURV pVWH VHD SUHVHQFLDO ´\D TXH ORV DOXPQRV TXH HV OD 3HGDJRJtDµ DxDGLy )XHQWHV /RV LQWHUHVDGRV SXHGHQ FRQVX 6LQ LU PiV OHMRV OD WHQGHQFLD DFWXDO WHQGUiQ FODVHV ORV GtDV YLHUQHV SRU OD WDUGH \ ViEDGR SRU OD PDxDQD OR TXH HV SURGXFWR GH OD DSHUWXUD LQWHUQDFLRQDO GH ODU SHUVRQDOPHQWH HQ OD VHFUHWDUtD GH OD IXQGDPHQWDO HQ FXDQWR TXH HO SURFHVR GH QXHVWUR SDtV \ GH OD SUHRFXSDFLyQ H[LVWHQWH 'LUHFFLyQ GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR DFRPSDxDPLHQWR DO DOXPQR HV GLUHFWR < SRU OD FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ HV ´TXH 8QLYHUVLWDULR XELFDGD HQ HO &DPSXV 6DQ HVR VyOR HV SRVLEOH ORJUDUOR FRQ HVWD PR WRGRV ORV SURIHVLRQDOHV TXH WUDEDMDPRV 0LJXHO $Y 6DQ 0LJXHO 7DOFD IRQR GDOLGDG HVSHFtÀFDPHQWH SRUTXH OD LQVWD HQ HO VLVWHPD HGXFDWLYR WHQJDPRV ODV R ELHQ HQYLDU VXV FRQVXOWDV DO ODFLyQ GH FRPSHWHQFLDV LQYHVWLJDWLYDV \ GH FRPSHWHQFLDV GLGiFWLFR SHGDJyJLFDV SDUD FRUUHR PMRUTXHU#XFP FO

$ FRQWDU GH RFWXEUH HQ 7DOFD

6H DEUH RSRUWXQLGDG GH HVSHFLDOL]DFLyQ HQ LQJOpV (O $UHD GH ,GLRPDV GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV KD HODERUDGR HO SULPHU SURJUDPD GH 3RVWtWXOR GH OD 5HJLyQ TXH EXVFD HVSHFLDOL]DU HQ OD OHQJXD LQJOHVD D ORV SURIHVRUHV TXH HMHUFHQ HQ OD (QVHxD]D %iVLFD &RQ pQIDVLV HQ OD DGTXLVLFLyQ GH OD OHQJXD LQJOHVD \ HQ HO XVR GH WpFQLFDV PHWRGROyJLFDV GH DSUHQGL]DMH GHO LGLR PD HO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD HODERUDGR HO SULPHU SURJUDPD GH 3RVWtWXOR GH HVSHFLDOL]DFLyQ HQ ,QJOpV GLULJLGR D SURIHVRUHV GH (QVHxD]D %iVLFD \ GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD ´(VWH HV XQ SURJUDPD GH HV SHFLDOL]DFLyQ HQ ,QJOpV TXH QDFH HQ UHVSXHVWD DO SODQWHDPLHQWR GHO 0LQLV WHULR GH (GXFDFLyQ GH HQWUHJDU SHU

IHFFLRQDPLHQWR GRFHQWH D ORV SURIHVRUHV HQ UHODFLyQ FRQ ORV REMHWLYRV TXH VH KD SURSXHVWR SDUD HO VXEVHFWRU LQJOpV HQ HO VHJXQGR FLFOR EiVLFR H[SOLFy HO FRRUGL QDGRU GHO $UHD GH ,GLRPDV GHO ,QVWLWXWR 'LHJR 0XxR] 6LQ HPEDUJR OD FRQYRFDWRULD HV DPSOLD SRUTXH MXQWR D ORV HGXFDGRUHV GH SiUYXORV WDPELpQ SRGUiQ SDUWLFLSDU TXLHQHV SRVHDQ HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDGRV HQ (GXFDFLyQ HVWXGLDQWHV HJUHVDGRV GH 3HGDJRJtD %iVLFD \ (GXFD FLyQ 3DUYXODULD FRPR WDPELpQ DTXHOORV

SURIHVLRQDOHV DÀQHV TXH HVWpQ HMHUFLHQGR GHQWUR GHO VLVWHPD HGXFDWLYR HVFRODU (O SURJUDPD HVWi GHQWUR GHO 5H JLVWUR S~EOLFR QDFLRQDO \ FXHQWD FRQ HO UHFRQRFLPLHQWR \ UHVSDOGR GHO &HQWUR GH ([SHULPHQWDFLyQ H ,QYHVWLJDFLRQHV 3HGDJyJLFDV &3(,3 (O SODQ GH HVWXGLRV VH GHVHQYXHOYH HQ WUHV HMHV SULQFLSDOHV XQ IXHUWH FRPSR QHQWH GH DGTXLVLFLyQ \ GH GRPLQLR GH OD OHQJXD LQJOHVD XQ FRPSRQHQWH PHWRGR OyJLFR SDUD REWHQHU QXHYRV PpWRGRV GH DSUHQGL]DMH \ HQVHxDQ]D GHO LGLRPD WDQWR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

D QLYHO WHyULFR \ SUiFWLFR FRPR WDPELpQ WHFQROyJLFR DO EXVFDU LQFRUSRUDU HO XVR GH ODV WHFQRORJtDV GH LQIRUPDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ 7,&·V \ XQ HMH TXH SURIXQGL]D HQ OD DXWRQRPtD SURIHVLR QDO TXH LQFOX\H OD SUiFWLFD SHGDJyJLFD FRQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH XQ SUR\HFWR GH LQWHUYHQFLyQ HQ HO DXOD 3DUD PD\RU LQIRUPDFLyQ VH GHEH FRQWDFWDU DO FRRUGLQDGRU GHO SURJUDPD -XDQ &DUORV &iUGHQDV DO H PDLO MFDUGHQD#XFP FO R ELHQ OODPDU DO IRQR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

,QYHVWLJDFLyQ ([WHQVLyQ $FDGpPLFD

5HVHxD GH OLEURV DxRV GH +DQV &KULVWLDQ $QGHUVHQ

(O KD VLGR XQ DxR GH LPSRUWDQWHV FRQPHPRUDFLR QHV OLWHUDULDV 8QD GH HOODV HV OD FHOHEUDFLyQ GH ORV DxRV GHO QDFLPLHQWR GHO HVFULWRU +DQV &KULVWLDQ $QGHU VHQ TXLHQ YLHQH DO PXQGR HQ OD FLXGDG GDQHVD GH 2GHQVH HO GH DEULO GH \ PXHUH HQ 3RU HVD UD]yQ GHVGH HQ HVD IHFKD VH FRQPHPRUD HO 'tD ,QWHUQDFLRQDO GHO /LEUR ,QIDQWLO \ -XYHQLO TXH EXVFD HVWLPXODU HO DPRU SRU OD OHFWXUD \ SURPRYHU HO LQWHUpV SRU ORV OLEURV SDUD QLxRV $XWRU GH PiV GH FXHQWRV HQWUH ORV TXH VH GHVWDFDQ /D 6LUHQLWD (O SDWLWR IHR /D UHLQD GH ODV QLHYHV (O VROGDGLWR GH SORPR (O WUDMH LQYLVLEOH GHO HPSHUDGRU /D SHTXHxD YHQGHGRUD GH IyVIRURV HV HO SULPHU FXHQWLVWD GH FUHDFLyQ +DVWD HVH HQWRQFHV ORV UHODWRV SXE OLFDGRV SHQVDQGR HQ ORV QLxRV FRUUHVSRQGtDQ D UHFRSLODFLRQHV GH KLVWRULDV RUDOHV $ SHVDU GH VHU FRQRFLGR SRU VXV FXHQWRV LQIDQWLOHV $QGHUVHQ LQFXUVLRQy SULPHUDPHQWH HQ HO WHDWUR OD SRHVtD \ OD QRYHOD (VFULELy WDPELpQ DXWRELRJUDItDV \ UHODWRV GH YLDMH 6LQ HPEDUJR VX IDPD XQLYHUVDO OD GHEH VREUH WRGR D ORV FXHQWRV OHtGRV QR VyOR SRU HO S~EOLFR LQIDQWLO VLQR SRU SHUVRQDV GH WRGDV ODV HGDGHV 6XV UHODWRV WLHQHQ VLHPSUH XQ FDUiFWHU DXWRELRJUi ÀFR /DV GUDPiWLFDV H[SHULHQFLDV LQIDQWLOHV SREUH]D ORFXUD GH VX DEXHOR KLVWRULDV GH ORFRV TXH VX DEXHOD OH FRQWDED PXHUWH WHP SUDQD GH VX SDGUH ]DSDWHUR LPDJLQDWLYR TXH OH FRQWDED OH\HQGDV XQD PDGUH DQDOIDEHWD \ VXSHUVWLFLRVD OD GLVFULPLQDFLyQ SRU XQD HV SHFLDO VHQVLELOLGDG LPSXOVDURQ VX FUHDWLYLGDG VXEOLPDQGR HVWDV VLWXDFLRQHV DO SUHVHQWDUODV HPEHOOHFLGDV SRU HO GRORU /R PDUDYLOORVR VH FRQYLHUWH HQ XQ SURGXFWR GH VX SURSLD YLGD (VR OH SHUPLWLy DGTXLULU XQD PLUDGD LQIDQWLO SDUD GHVFULELU \ FRQYHUWLUVH HQ HO PiV JUDQGH GH ORV DQLPLVWDV /RV SHUVRQDMHV GH HVWRV FXHQWRV VRQ D PHQXGR DQLPDOHV SODQWDV ÁRUHV X REMHWRV FRWLGLDQRV 6H PXHVWUDQ GRWDGRV GH UDVJRV FODUDPHQWH KXPDQRV (Q VXV QDUUDFLRQHV KD\ PHODQFROtD \ SRU PRPHQWRV KDVWD GHVHQFDQWR HO SHVLPLVPR YLWDO \ OD SUHVHQFLD GH OD PXHUWH VRQ SURSLRV GH VX pSRFD -XQWR D HOOR $QGHUVHQ UHYHOD SUHRFXSDFLyQ VRFLDO \ FRQPLVHUDFLyQ SRU HO GHVYDOLGR HO PDUJLQDGR \ HO SREUH SXHV pO PLVPR WXYR GHWUDFWRUHV \ VXIULy VROHGDG

2WUD GH VXV IDFHWDV HV VX DPRU SRU ORV YLDMHV &RPR WRGRV ORV URPiQWLFRV $QGHUVHQ IXH XQ YLDMHUR HPSHGHUQLGR &DQVDGR GH OD GLVFULPLQDFLyQ \ OD FUtWLFD PDOLQWHQFLRQDGD GH OD VRFLHGDG GDQHVD EXVFD UHIXJLR HQ RWURV SDtVHV GRQGH SDUHFH HQFRQWUDUVH D Vt PLVPR (O DSUHFLR GH ORV SRGHURVRV VXV UHODFLRQHV FRQ ORV UH\HV VXV OHFWXUDV GH FXHQWRV HQ ODV FRUWHV \ HQ ORV VDORQHV OH RWRUJDQ FRQÀDQ]D D VX SHUVRQDOLGDG HJRFpQWULFD H LQVHJXUD (Q VX DXWRELRJUDItD SUHVHQWD VX YLGD FRPR XQ FXHQWR GH KDGDV HQ HO TXH DVFLHQGH GHVGH OD SREUH]D D OD IDPD \ OD IHOLFLGDG 3HUR HQ OD UHDOLGDG PXHUH VLQ IDPLOLD VLQ KLMRV VLQ XQ KRJDU SURSLR

$QGHUVHQ REVHUYD OD YLGD \ VX UHDOL GDG FRQWUDGLFWRULD FRQ XQD DJXGD VHQVLELOLGDG GH SRHWD 6XV FXHQWRV FDUHFHQ GH PRUDOHMD SHUR HQVHxDQ D HQIUHQWDU OD SUHFDULHGDG GH OD H[LVWHQFLD +D\ TXH SDVDU SRU PXFKDV SUXHEDV SDUD VXSHUDUVH HVSLULWXDOPHQWH (Q HVH VHQWLGR WLHQHQ XQ WRQR HVSHUDQ]DGRU TXH VH HQUDt]D HQ VX FUHHQFLD HQ XQ 6HU 6XSHULRU +DQV &KULVWLDQ $QGHUVHQ HO GDQpV PiV FRQRFLGR XQR GH ORV HVFULWRUHV PiV OHtGRV HQ HO PXQGR WUDGXFLGR D PiV GH LGLRPDV KD WHQLGR HO HQ VX SDtV GH RULJHQ HQ HO QXHVWUR \ HQ PXFKRV OXJDUHV GHO PXQGR OD ÀHVWD TXH PHUHFH \ D OD TXH KDEUtD DVLVWLGR FRQ JR]R GH OD PDQR GH SULQFHVDV \ PHQGLJRV &DUROLQD 0HULQR 5LVRSDWUyQ $FDGpPLFD ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV 8&0

MXOLR DJRVWR

'XUDQWH MXOLR \ DJRVWR

8QLYHUVLGDG JUDGXy FHUFD GH SURIHVLRQDOHV GH ODV iUHDV GH ,QJHQLHUtD \ VHUYLFLR VRFLDO 6H WUDWD GH ODV FDUUHUDV GLXUQDV \ YHVSHUWLQDV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ GH OD /LFHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6RFLDO (Q FHUHPRQLDV HIHFWXDGDV HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO QXHVWUD FDVD GH HVWX GLRV WtWXOR \ JUDGXy HQ ORV FDVRV FRUUHVSRQGLHQWHV D FHUFD GH SURIHVLRQDOHV GH ODV FDUUHUDV GH &RQWDGRU $XGLWRU ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ HQ $GPLQLVWUDFLyQ \ GH $GPLQLVWUDGRU 8QLYHUVLWDULR GH (PSUHVDV SURJUDPDV YHVSHUWL QRV GH ODV (VFXHODV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD REWXYLHURQ \ GH ORV SURJUDPDV HVSHFLDOHV GH /LFHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6RFLDO GLFWDGRV HQ 7DOFD \ 5DQFDJXD /DV FHUHPRQLDV GH ODV FD UUHUDV YHVSHUWLQDV VH HIHFWXDURQ HO GH MXOLR HQ WDQWR TXH ODV GH ORV SURJUDPDV GLXUQRV HO GH DJRVWR /D /LFHQFLDWXUD KL]R OR SURSLR HO GH HVWH PLVPR PHV 0iV QXHYRV SURIHVLRQDOHV \ WpFQLFRV GH OD (VFXHOD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD

0iV GH QXHYRV SURIH VLRQDOHV \ WpFQLFRV GH OD (VFXHOD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD WLWXOy OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD 3RU XQD SDUWH PHGLR FHQ WHQDU GH WLWXODGRV SHUWHQHFLHQWHV D OD FDUUHUD GH $GPLQLVWUDGRU 8QL YHUVLWDULR GH (PSUHVDV UHFLELy HO WtWXOR WpFQLFR GH QLYHO VXSHULRU \ SRU RWUD ORV DOXPQRV ODV FDUUHUDV GH ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ HQ $GPLQLVWUDFLyQ \ GH &RQWDGRU $XGLWRU UHFLELHURQ DGHPiV HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDGR HQ $GPLQLVWUDFLyQ \ GH /LFHQFLDGR HQ $XGLWRUtD UHVSHFWLYDPHQWH

&DGD XQR GH HVWRV SUR JUDPDV JR]D GH XQD WUDGLFLyQ GH PiV GH XQD GpFDGD GH WUD\HFWRULD DFDGpPLFD \ VH KD FRQVROLGDGR HQ HO PHUFDGR SULQFLSDOPHQWH GH QXHVWUD UHJLyQ HQ GRQGH OD 8QLYHU VLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH EULQGD OD SRVLELOLGDG D SHUVRQDV GHO PXQGR GHO WUDEDMR SDUD HVWXGLDU IXHUD GH KRUDULR ODERUDO 6RQ SURJUDPDV GH IRUPD FLyQ SURIHVLRQDO \ WpFQLFD LPSDU WLGRV HQWUH \ KRUDV GH OXQHV D YLHUQHV 3URIHVLRQDOHV SDUD HO PXQGR GH OD &RQVWUXFFLyQ \ OD ,QIRUPiWLFD 0iV GH XQ FHQWHQDU GH SURIHVLRQDOHV GH ODV (VFXHODV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD REWXYLHURQ VXV WtWXORV \ JUDGRV DFDGpPLFRV (QWUH HOORV VH WLWXODURQ ORV SULPHURV HJUHVDGRV GH OD FDUUHUD GH 7pFQLFR 8QLYHUVLWDULR HQ &RPSX WDFLyQ FHUFD GH WUHLQWD WLWXODGRV GH OD FDUUHUD GH ,QJHQLHUtD GH (MHFX FLyQ HQ &RPSXWDFLyQ DGHPiV GH ORV SURIHVLRQDOHV TXH FXUVDURQ FRQ p[LWR VX SURJUDPD GH 3RVWtWXOR (Q OD RFDVLyQ VH GHVWDFy HO GHVDUUROOR GHO SURFHVR GH LQQRYD FLyQ GHVDUUROODGR SRU OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD TXH FRQ HO DSR\R GHO SURJUDPD 0(&(683 GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HVWi LPSXOVDQGR XQ SUR\HFWR FXUULFXODU TXH SUHWHQGH SRWHQFLDU ORV SODQHV GH HVWXGLRV D WUDYpV GH OD HODER UDFLyQ GH QXHYRV SHUÀOHV \ FXUUt FXORV EDVDGRV HQ FRPSHWHQFLDV

SURIHVLRQDOHV TXH VH VXVWHQWDQ VREUH HO SULQFLSLR GH ´DSUHQGHU KDFLHQGRµ HQ OD 8QLYHUVLGDG \ QR GHVSXpV HQ HO WUDEDMR /RV REMHWLYRV GH HVWD LQLFLDWLYD FRQVLGHUDQ HO LQWHU FDPELR GRFHQWH \ HVWXGLDQWLO FRQ RWUDV HVFXHODV GH LQJHQLHUtD HQ &KLOH \ HO H[WUDQMHUR DGHPiV GHO SHUIHFFLRQDPLHQWR DFDGpPLFR \ HO HTXLSDPLHQWR GH ~OWLPD JHQHUDFLyQ 1XHYRV /LFHQFLDGRV HQ 7UDEDMR 6RFLDO (O ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV JUDGXy D VHVHQWD SURIH VLRQDOHV TXH DFFHGLHURQ DO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDGRV HQ 7UDEDMR 6RFLDO SHUWHQHFLHQWHV D ORV SURJUDPDV GLFWDGRV HQ 7DOFD \ 5DQFDJXD ´3DUD HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV HV GH JUDQ VDWLVIDFFLyQ SXHV VLJQLÀFD TXH ORV WUDEDMDGRUHV VRFLDOHV SRFR D SRFR KHPRV LGR HQFRQWUDQGR QXHVWUR OXJDU FRPR FLHQFLDV VRFLDOHV DSOLFDGDVµ H[SUHVy VX GLUHFWRUD 'UD -XDQD $ULDV -XQWR D ODV FDSLWDOHV GH ODV 5HJLRQHV 6H[WD \ 6pSWLPD OD 8&0 LPSDUWH DFWXDOPHQWH HVWH SURJUDPD GH /LFHQFLDWXUD HQ &RQFHSFLyQ \ HQ &RSLDSy (Q HO PHV GH MXQLR FRQFOX\y \ JUDGXy D FHUFD GH YHLQWH OLFHQ FLDGRV GH OD FLXGDG GH 9DOOHQDU $FWXDOPHQWH SUHSDUD XQD QXHYD YHUVLyQ GH OD /LFHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6RFLDO SDUD VHU GLFWDGD HQ 7DOFD \ HQ 5DQFDJXD YHU SiJLQD

%UHYHV (VWXGLDQWLOHV 'tD GHO ELEOLRWHFDULR HQ OD 8&0 &RPR \D HV XQD WUDGLFLyQ HO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV MXQWR DO ÉUHD GH $UWH \ /LWHUDWXUD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV RUJDQL]y XQD VHULH GH DFWLYLGDGHV SDUD FRQPHPRUDU HO 'tD GHO %LEOLRWHFDULR \ FRQ HOOR DEULUVH D OD FRPXQLGDG FRQ OD SRHVtD \ OD OLWHUDWXUD (VWH DxR ODV FHOHEUDFLRQHV QR VyOR VH HQPDUFDURQ HQ OD FRQPHPRUDFLyQ GHO GtD GHO %LEOLRWHFDULR ²HO GH MXOLR² VLQR WDPELpQ GHQWUR GH WRGDV ODV DFWLYLGDGHV SURJUDPDGDV SRU ORV DxRV GHO 3UHPLR 1REHO GH *DEULHOD 0LVWUDO 'HEDWH VREUH GHPRFUDFLD \ SDUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQD &RQ HO WHPD ´'HPRFUDFLD \ SDUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQDµ OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG FRQ VHGH HQ &XULFy UHDOL]y XQ IRUR DELHUWR DO GLiORJR \ DO GHEDWH HVWXGLDQWLO HO PDUWHV GH DJRVWR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ &RQWDQGR WDPELpQ FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH XQD PDVLYD YLVLWD GH HVWXGLDQWHV GH(QVHxDQ]D 0HGLD HO SURJUDPD WXYR HQWUH VXV SDQHOLVWDV D /XLV 0XxR] DVLVWHQWH VRFLDO GHO 6HUYLFLR 3D] \ -XVWLFLD HQ &KLOH 0DUFHOR 7RUUHV GLUHFWRU UHJLRQDO GHO ,QVWLWXWR QDFLRQDO GH OD MXYHQWXG &ULVWLDQ 9iVTXH] GH OD &RPLVLyQ FKLOHQD SUR GHUHFKRV MXYHQLOHV \ OD HFRQRPLVWD 3DROD 3DUUD 9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR DJRVWR

(VWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH DGMXGLFDQ SUR\HFWRV &21$&(

,QYHVWLJDFLyQ

(Q &LQH

/D 5HJLyQ GHO 0DXOH VH DGMXGLFy LQLFLDWLYDV GHQWUR GH FRQFXUVR QDFLRQDO 7UHV GH HOODV FRUUHVSRQGHQ D HVWXGLDQWHV GH QXHVWUR SODQWHO 0DUtD 7HUHVD &KDGZLFN VHFUHWDULD HMHFXWLYD GH &21$&( MXQWR D QXHVWURV DOXPQRV 5RGULJR &DUULyQ \ -HVVLFD *XHUUD

*UDFLDV DO WUDEDMR GH QXHVWURV DOXPQRV HO DSR\R GH OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV \ GHO 'HSDUWDPHQWR GH 2ULHQWDFLyQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV IXH OD TXH PiV SUR\HFWRV VH DGMXGLFy HQ HO WHUFHU FRQFXUVR QDFLRQDO GH SUR \HFWRV SDUD HVWXGLDQWHV GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU FRQYRFDGR SRU HO &RQVHMR 1DFLRQDO SDUD HO &RQWURO GH (VWX SHIDFLHQWHV &21$&( \ OD 5HG GH 8QLYHUVLGDGHV SDUD OD 3UHYHQFLyQ GHO $OFRKRO \ ODV 'URJDV 835$

$Vt TXHGy GH PDQLÀHVWR HO GH MXOLR GXUDQWH OD FHUHPRQLD GH ODQ]DPLHQWR GH ODV LQLFLDWLYDV DG MXGLFDGDV SRU HVWXGLDQWHV GH GLVWLQWDV FDVDV GH HVWXGLRV D OR ODUJR GHO SDtV HIHFWXDGD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD HYHQWR TXH FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GHO ,QWHQGHQWH -DLPH +HUPRVLOOD \ GH OD VHFUHWDULD HMHFXWLYD GH &21$&( 0DUtD 7HUHVD &KDGZLFN (VWD LQLFLDWLYD WLHQH FRPR ÀQD OLGDG VHQVLELOL]DU GLIXQGLU H LQIRUPDU UHVSHFWR GH OD SUHYHQFLyQ GHO FRQVX PR GH DOFRKRO \ RWUDV GURJDV IRUPDU

\ FDSDFLWDU GH DJHQWHV SUHYHQWLYRV \ GH RULHQ WDFLyQ DVt FRPR HO IXQ FLRQDPLHQWR GH JUXSRV GH D X W R D \ X G D SDUD FRQVX PLGRUHV GH VXVWDQFLDV ' H HVWD PDQHUD U H F L E L H U R Q ORV UHFXUVRV GH PDQRV GH OD Pi[LPD DXWRULGDG UHJLRQDO ORV DOXPQRV 0L JXHO (VSLQR]D FRPR UHSUHVHQWDQWH GH OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VHGH &XULFy SRU HO SUR\HFWR ´&RQFLHQWL]DFLyQ GHO FRQVXPR GH GURJDV \ DOFRKROµ LQLFLDWLYD TXH WLHQH FRPR ÀQDOLGDG FUHDU FRQFLHQFLD VREUH HO WHPD HQ ORV DOXPQRV GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ D WUDYpV GH IRURV \ WDOOHUHV TXH HVWLPXOHQ HO DQiOLVLV \ OD UHÁH[LyQ DGHPiV GH UHFLELU HO DSR\R FRQ HO WDOOHU GH GHVDUUROOR SHU VRQDO LPSDUWLGR SRU OD 8QLYHUVLGDG HQWUHJDU WUtSWLFRV LQIRUPDWLYRV FRQ FRQWHQLGRV JHQHUDOHV \ HVSHFtÀFRV VREUH GURJDV OtFLWDV H LOtFLWDV \ ODV FRQVHFXHQFLDV \ GDxRV GH VX FRQ VXPR HQWUH RWUDV DFFLRQHV /D UHFHSFLyQ GHO FHUWLÀFDGR SDUD HO VHJXQGR SUR\HFWR IXH KHFKD SRU 5RGULJR &DUULyQ SRU ´'URJD ¢XQ SUREOHPD" FRQYHUVHPRVµ HO TXH EXVFD HVWDEOHFHU XQ HVSDFLR GH GLiORJR \ GHEDWH VREUH OD UHDOLGDG GH OD GURJD HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV

SHUPLWLU HVSDFLRV GH FRQYHUVDFLyQ TXH JHQHUHQ LQVWDQFLDV GH LQIRUPD FLyQ TXH IDFLOLWHQ HO VXUJLPLHQWR GH DOWHUQDWLYDV GH DSR\R PXWXR DGHPiV GH H[WHULRUL]DU VHQWLPLHQ WRV VHQVDFLRQHV LGHDV \ FRQFHSWRV UHVSHFWR GHO XVR \ DEXVR GH GURJDV (VWD LQLFLDWLYD HV HMHFXWDGD SRU HVWXGLDQWHV GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD \ (GXFDFLyQ )tVLFD HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3DUD HO WHUFHU SUR\HFWR ´1R FRQVXPDV WX YLGDµ UHFLELy HO UHFRQRFLPLHQWR -HVVLFD *XH UUD HQ UHSUHVHQWDFLyQ GHO &HQWUR GH $OXPQRV GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD FX\D OD ERU VHUi PRWLYDU HO EXHQ XVR GHO WLHPSR OLEUH HQ ORV HVWXGLDQWHV GH ORV &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ \ 6DQ ,VLGUR HQ &XULFy SDUD OR FXDO UHDOL]DUiQ DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV WHDWUR XQ WDOOHU GH \RJD \ UHODMDFLyQ (O GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQ WR GH 2ULHQWDFLyQ 0RLVpV )D~QGH] YDORUy DPSOLDPHQWH HO ORJUR GH HVWRV SUR\HFWRV VHxDODQGR TXH ´ORV HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HVWiQ GLVSXHVWRV D SDUWLFLSDU HQ SUR \HFWRV FRQ OD LQWHQFLyQ GH JDQDUORV *HQHUDQ EXHQDV SURSXHVWDVµ ´(Q HO 'HSDUWDPHQWR \ OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV ²DJUH Jy² \D VH KD DERUGDGR HO WHPD SDUD WUDEDMDU HQ ODV GLIHUHQWHV SROtWLFDV \ HVWUDWHJLDV HQ SUHYHQ FLyQ DO LQWHULRU GH OD 8QLYHUVLGDGµ GRQGH H[LVWHQ DOUHGHGRU GH PRQLWRUHV GH SUHYHQFLyQ GH GUR JDV GHELGDPHQWH FHUWLÀFDGRV SRU 35(9,(1( LQVWDQFLD FRPXQDO GH &21$&(

%UHYHV (VWXGLDQWLOHV (QFXHQWUR PXQGLDO GH HVWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD

(VWXGLDQWHV GH (QIHUPHUtD DSRVWDURQ SRU OD FDOLGDG

(Q WRGR XQ p[LWR VH FRQVWLWX\y OD VHJXQGD MRUQDGD GH WUDEDMR GH OD )HGHUDFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH (VWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD RUJDQL]DGD SRU HO FRPLWp ORFDO TXH LQWHJUDQ HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH 0H GLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HYHQWR TXH VH OOHYy D FDER ORV GtDV \ GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRQWDQGR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH PiV GH HVWXGLDQWHV GH PHGLFLQD GH WRGR HO SDtV (Q OD MRUQDGD MXQWR FRQ SURPRYHU HO WUDEDMR ORFDO \ HQ WHUUHQR SRU SDUWH GH ORV HVWXGLDQWHV FX\D PLVLyQ LQWHUQDFLRQDO HV KDFHUVH FDUJR GH FDGD XQD GH ODV UHDOLGDGHV HQ HO FXDO YLYHQ KDFLHQGR IUHQWH D WHPDV GH VDOXG \ GH VX HQWRUQR VRFLDO IXH WDPELpQ OD RFDVLyQ SDUD SURPRYHU OD SDUWLFLSDFLyQ GH PiV PLHPEURV HQ HO GHVDUUROOR GHO HQFXHQWUR LQWHUQDFLRQDO GH ,)06$ D UHDOL]DU HQ 3XFyQ GXUDQWH HO PHV GH PDU]R ,)06$ 0DUFK PHHWLQJ &KLOH

(O &HQWUR GH $OXPQRV GH OD (VFXHOD GH (QIHU PHUtD FRQ HO DSR\R GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHMy OD YDUD GHPDVLDGR DOWD SDUD ODV SUy[LPDV YHUVLRQHV GH ODV -RUQDGDV QDFLRQDOHV GH LQYHVWLJDFLyQ SDUD HVWXGLDQWHV GH (QIHUPHUtD \ HO &RQJUHVR QDFLRQDO HVWXGLDQWLO HYHQWRV RUJDQL]DGRV tQWHJUDPHQWH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GHO DO GH MXOLR GRQGH HO HMH FHQWUDO IXH OD FDOLGDG GH OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO 3DUWLFLSDURQ DOXPQRV GH WRGR HO SDtV SHUWHQHFLHQ WHV D OD )HGHUDFLyQ QDFLRQDO GH HVWXGLDQWHV GH HQIHUPHUtD GH &KLOH TXLHQHV SXGLHURQ FRQVWDWDU ORV QRWDEOHV DYDQFHV HQ HO GHVDUUROOR GH HVWD GLVFLSOLQD FLHQWtÀFR SURIHVLRQDO TXH FDGD YH] FREUD PD\RU IXHU]D GHQWUR GHO VLVWHPD GH VDOXG D SURSyVLWR GHO URO TXH HVWDEOHFH OD QXHYD OH\ GH DXWRULGDG VDQLWDULD TXH SHUPLWH DO HQIHUPHUR D LQFRUSRUDUVH DO PXQGR ODERUDO GH OD JHVWLyQ OD JHVWLyQ GHO FXLGDGR \ OD DGPLQLVWUDFLyQ GH ORV UHFXUVRV SDUD HVWD DWHQFLyQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

)LFKD WpFQLFD 7tWXOR RULJLQDO 6KL PLDQ PDL IX 'LUHFFLyQ =KDQJ <LPRX &KLQD \ +RQJ .RQJ 'XUDFLyQ PLQ ,QWHUSUHWDFLyQ 7DNHVKL .DQHVKLUR -LQ $QG\ /DX 7DN :DK /HR =KDQJ =L\L 0HL 6RQJ 'DQGDQ <HH

/D FDVD GH ODV GDJDV YRODGRUDV

4XLHQHV KDQ YLVWR DOJ~Q ÀOPH GHO GLUHF WRU =KDQJ <LPRX -X GRX +pURH GHEHQ VDEHU TXH PiV DOOi GH OD WUDPD D OD TXH VH HQIUHQWDQ HV VHJXUR TXH HQFRQWUDUiQ XQD SHOtFXOD LPSUH VLRQDQWH HQ OR HVWpWLFR GRQGH FDGD GHWDOOH HVWDUi FXLGDGR DO Pi[LPR \ DVt HV /D FDVD GH ODV GDJDV YRODGRUDV HV XQ HVSHFWiFXOR YLVXDO PDUDYLOORVR GRQGH OR TXH FDXWLYD DO HVSHFWDGRU QR HV HO GUDPD SRU HO TXH SDVDQ ORV SHUVRQDMHV VLQR OD EHOOH]D TXH LQXQGD OD YLVWD \ ORV RtGRV SRU TXH OD P~VLFD \ GDQ]D DVt FRPR ODV FRUHRJUDItDV GH ODV SHOHDV SRU PRPHQWRV UHYLHQWDQ QXHVWURV VHQWLGRV

/D GLQDVWtD 7DQJ IXH XQD GH ODV PiV SUyVSHUDV HQ OD KLVWRULD GH &KLQD SHUR HO HP SHUDGRU LQFRPSHWHQWH \ HO JRELHUQR FRUUXSWR HVWiQ KDFLHQGR TXH HO SXHEOR PDQLÀHVWH VX PDOHVWDU SRU PHGLR GH SHTXHxRV HMpUFLWRV UHEHOGHV TXH VH OHYDQWDQ HQ FRQWUD GH ORV IXQFLRQDULRV JXEHU QDPHQWDOHV /D FDVD GH ODV GDJDV YRODGRUDV HV HO PiV LPSRUWDQWH XQD VXHUWH GH EDQGD GH 5RELQ +RRG UREDU D ORV ULFRV SDUD GDU D ORV SREUHV SRU OR TXH VH KDQ YXHOWR PX\ SRSXODUHV \ KDQ FUHFLGR UiSLGDPHQWH

'RV FDSLWDQHV GHO FRQGDGR GH )HQJ 7LDQ /HR $QG\ /DX 7DN :DK \ -LQ 7DNHVKL .DQHVKLUR KDQ VLGR GHVLJQDGRV SDUD FDSWXUDU DO QXHYR OtGHU HQ GtDV /D ~QLFD SLVWD TXH SRVHHQ HV OD GH XQD QXHYD EDLODULQD FLHJD GHO 3HRQ\ 3DYLOLRQ TXH DSDUHQWHPHQWH HV OD KLMD GHO YLHMR OtGHU GH ORV UHEHOGHV (O SODQ HV JDQDUVH OD FRQÀDQ]D GH 0HL OD FKLFD FLHJD SDUD LQÀOWUDVH HQ HO JUXSR \ DVt FDSWXUDU DO QXHYR OtGHU 3DUD ORJUDU HVWR DUUHVWDQ H LQWHUURJDQ D 0HL SHUR HOOD QR HQWUHJD QLQJXQD LQIRUPDFLyQ $QWH HVWR HV UHVFDWDGD SRU -LP TXLHQ VH KDFH SDVDU SRU XQ JXHUUHUR VROLWDULR TXH HVWi HQ FRQWUD GHO JRELHUQR \ TXH VH RIUHFH D OOHYDUOD FRQ ORV GH OD FDVD GH ODV GDJDV 3HUR HO DPRU TXH FUHFH HQ HOORV OHV MXJDUi XQD PDOD SDVDGD ¢\ D TXLpQ QR" VL VH WUDWD GH OD EHOOD =KDQJ =L\L (O 7LJUH \ HO 'UDJyQ 5XVK +RXU

(O DUJXPHQWR GH OD FLQWD HV VLPSOH \ OLQHDO OR TXH SDUD HO HVSHFWDGRU FRP~Q OD KDFH PiV IiFLO GH HQWHQGHU 3UREDEOHPHQWH OD SHOtFXOD SXHGD VHU FDOLÀFDGD GH XQ WDQWR OLYLDQD HQ VX DUJXPHQWR \ HV YHUGDG SHUR OD E~VTXHGD GH OD EHOOH]D VLQ FDHU HQ H[FHVRV KDFH TXH VHD XQ ÀOPH DO TXH DFXGLU FRQ OD ~QLFD LQWHQFLyQ GH ',6)587$5 &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD $GPLQLVWUDGRU :HE \ &RRUGLQDGRU GH 'LIXVLyQ GH &DUUHUDV 8&0 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

9LQFXODFLyQ

MXOLR DJRVWR

8QLYHUVLGDG \ +RJDU GH &ULVWR ÀUPDURQ FRQYHQLR PDUFR GH FRRSHUDFLyQ $FWLYLGDG VH HQPDUFy HQ FKDUOD TXH RIUHFLy %HQLWR %DUDQGD HQ HO FLFOR GH H[WHQVLyQ 'Li ORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR

(Q HO PDUFR GH OD YLVLWD GHO GL UHFWRU VRFLDO GHO +RJDU GH &ULVWR %HQLWR %DUDQGD TXLHQ H[SXVR HQ HO FLFOR GH 'Li ORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD HO GH DJRVWR DPEDV LQVWLWXFLRQHV DSURYH FKDURQ GH VXVFULELU XQ FRQYHQLR PDUFR GH FRRSHUDFLyQ FHQWUDGR HQ OD SHUVRQD KXPDQD \ VX GHVDUUROOR LQWHJUDO (V DVt FRPR QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH FRPSURPHWLy D SUHVWDU VX FRRSHUDFLyQ D XQD UHG GH VDOXG H[WHUQD GH DSR\R DO +RJDU GH &ULVWR ²VHGH 0DXOH² TXH SHUPLWD FRPSOHPHQWDU HO WUDEDMR GH SUH YHQFLyQ SURPRFLyQ \ GH DVLVWHQFLDOLGDG TXH OOHYD D FDER FRQ VXV XVXDULRV DVt FRPR D IDFLOLWDU HQ IRUPD SUHIHUHQWH D QXHVWUD XQLYHUVLGDG ORV FDPSRV FOtQLFRV GH VX UHG DVLVWHQFLDO \ VX LQIUDHVWUXFWXUD SDUD TXH QXHVWURV DOXPQRV UHDOLFHQ SD VDQWtDV SUiFWLFDV LQIRUPHV VRFLDOHV \ DVLVWHQFLDOHV \ WRGR DTXHOOR TXH WLHQGD D IRUWDOHFHU HO iPELWR GH DFFLyQ XQLYHU VLWDULR \ VRFLDO 'XUDQWH OD ÀUPD GH HVWH DFXHUGR DPSOLR HO UHFWRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 'U &ODXGLR 5RMDV H[SUHVy TXH ´pVWD HV XQD XQLYHUVLGDG FDWyOLFD HQ GRQGH QXHVWUD PLVLyQ VH MXHJD HQ HO VHUYLU IRUPDQGR SHUVRQDV FRPSHWHQWHV \ VROLGDULDVµ ´6ROLGDULDV ²H[SOLFy² SRU HO KH

FKR GH WUDWDU GH IRUPDU XQ DPELHQWH IRUPDWLYR TXH QXHVWURV HVWXGLDQWHV VLHQWDQ TXH VRQ UHVSRQ VDEOHV GH OR TXH OH SDVD D ORV GHPiV < FRPSH WHQWHV SDUD TXH KD\D FDSDFLGDGHV HIHFWLYDV GH JHQHUDU RSRUWXQLGD GHV \ WUDQVIRUPDFLRQHV HQ HO PHGLRµ

¢3RU TXp VHUYLU" 7UDV HO DFXHUGR %HQLWR %DUDQGD H[SXVR %DUDQGD GHVWDFy TXH GRQGH VH SUXHED HIHFWLYDPHQWH OD LPDJHQ \ VHPHMDQ]D GH 'LRV QR HV HQ OR HQ HO $XOD 0DJQD GH ItVLFR VLQR HQ HO DPRU \ OD HQWUHJD SRU ORV GHPiV < HVWD HV XQD WHQGHQFLD QDWXUDO D FRODERUDU FRQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO ORV GHPiV TXH HV OD YLVLyQ GH OD QDWXUDOH]D VRFLDO GHO VHU KXPDQR WHPD ´5HVSRQVDELOLGDG VRFLDO GH OD 8QLYHUVLGDG IUHQWH D OD SREUH]Dµ FRQ OD FXDO GLR LQLFLR (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ GH XQD XQLYHUVLGDG SpVLPDV UHODFLRQHV FRQ VX HQWRUQR \ PX\ FDWyOLFD HV XQ WHPD DSOLFDEOH D WRGDV ODV PDODV YLQFXODFLRQHV FRQ ORV GHPiV $OOt DO VHJXQGR VHPHVWUH GHO FLFOR %DUDQGD SUHYLDPHQWH DJUDGHFLy OD GHPiV FDUUHUDV \ D WRGDV ODV SHUVRQDV QR VH UHDOL]D OR TXH QXHVWUD IH QRV HQVHxD SRVLELOLGDG GH SODQWHDU FLHUWDV UHÁH[LR ´¢3RU TXp VHUYLU" (O SULQFLSDO VHOOR GH R OR TXH DSUHQGHPRV GH QXHVWUR VHU KHFKR QHV HQ XQ FRQWH[WR KHWHURJpQHR GRQGH QXHVWUD LPDJHQ \ VHPHMDQ]D D 'LRV D LPDJHQ \ VHPHMDQ]D GH 'LRVµ ´'RQGH VH SUXHED HIHFWLYDPHQWH KD\ SURIHVRUHV DOXPQRV \ FRPXQLGDG LPSOLFD SUHFLVDPHQWH XQD FRPXQLGDG ´5HÁH[LRQHV TXH VH GDQ GHQWUR GH XQ ²UHVSRQGLy² XQD FRPXQLGDG GH DPRU HQ OD LPDJHQ \ VHPHMDQ]D GH 'LRV QR HV HQ FRQWH[WR GH 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD \ XQD XQ YtQFXOR FRQ ORV GHPiV HQ XQD FRPXQL OR ItVLFR VLQR HQ HO DPRU \ OD HQWUHJD SURYRFDFLyQ GH DOJXQRV GH ORV HVFULWRV GDG GH YLGD \ DPRU \ pVWD HV XQD YHUGDG SRU ORV GHPiVµ < HVWD HV XQD WHQGHQFLD QDWXUDO D GHO 3DGUH +XUWDGR HQ VX HQFXHQWUR FRQ DQWURSROyJLFD \ WHROyJLFD TXH HV GHQVD GH H[SOLFDU SRUTXH HQ HO IRQGR SXHGH KDEHU FRODERUDU FRQ ORV GHPiV TXH HV OD YLVLyQ XQLYHUVLWDULRVµ VHxDOy (O VHUYLFLR HQ HO FRQWH[WR GH XQD SHUVRQDV PX\ GHYRWDV SHUR TXH WLHQHQ GH OD QDWXUDOH]D VRFLDO GHO VHU KXPDQR

%UHYHV $FDGpPLFDV ([SRVLFLyQ VREUH HVTXL]RIUHQLD HQ %XHQRV $LUHV &RQWULEXLU VLJQLÀFDWLYDPHQ WH D ORV VLVWHPDV GH HYDOXDFLyQ GH SDFLHQWHV FRQ (VTXL]RIUHQLD LQFRU SRUDQGR GLPHQVLRQHV SVLFRVRFLDOHV EiVLFDV D ODV IRUPDV WUDGLFLRQDOHV GH HYDOXDFLyQ HQ SVLTXLDWUtD XVDGDV FRP~QPHQWH HQ ORV VHUYLFLRV GH VDOXG HV HO REMHWLYR SURSXHVWR SRU HO HVWXGLR TXH GLULJH 'DQLHO 1~xH] GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VL FRORJtD FX\RV SULPHURV UHVXOWDGRV IXHURQ GDGRV D FRQRFHU HQ HO ;;; &RQJUHVR ,EHURDPHULFDQR GH 3VLFR ORJtD UHDOL]DGR HQ %XHQRV $LUHV GHO DO GH MXQLR 1~xH] MXQWR FRQ YDORUDU HO EXHQ QLYHO GH ODV SUHVHQWDFLRQHV FKLOHQDV LQGLFy TXH ´WUDV VLHWH PHVHV GH GHVDUUROOR KHPRV HQFRQWUDGR DOJXQDV GLPHQVLRQHV TXH VRQ UHOH YDQWHV \ TXH SHUPLWHQ FXPSOLU HO REMHWLYR TXH HVWDPRV EXVFDQGR TXH HV LGHQWLÀFDU YDULDEOHV GHWHUPLQDQWHV GH FDOLGDG GH YLGD HQ SHUVRQDV FRQ HVTXL]RIUHQLDµ (O HVWXGLR SUHVHQWDGR HQ HO FRQJUHVR GRQGH WDPELpQ H[SXVLHURQ HVWXGLDQWHV GH OD FDUUHUD WLHQH XQD GXUDFLyQ GH XQ DxR \ FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO )RQGR 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 'HVDUUROOR HQ

6DOXG )21,6 GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG \ OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtÀFD \ 7HFQROyJLFD &21,&<7

5HFWRU SXEOLFD HQ (VWXGLRV 6RFLDOHV )UXWR GH OD SRQHQFLD SUHVHQWDGD SRU HO UHFWRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'U &ODXGLR 5RMDV HQ HO VHPLQDULR ´,PSDFWRV DFDGpPLFRV GHO PRGHOR GH ÀQDQFLD PLHQWR XQLYHUVLWDULRµ RUJDQL]DGR HQ QRYLHPEUH GH SRU OD &RUSRUDFLyQ GH SURPRFLyQ XQLYHUVLWDULD GLFKD HQWLGDG SXEOLFy UHFLHQWHPHQWH HO DUWtFXOR HQ HO FXDO pO H[SRQH XQD PLUDGD D OD HFRQRPtD SROtWLFD GH ORV UHVXOWDGRV GHO SURJUDPD 0(&(683 \ GH VX IRQGR FRPSHWLWLYR /D &RUSRUDFLyQ SUHVHQWy HVWH WUDEDMR HQ VX UHYLVWD (VWXGLRV 6RFLDOHV 1 VHPHVWUH HQ GRQGH QXHVWUR UHFWRU DQDOL]D OD IRUPD HQ TXH HVWH LQVWUXPHQWR FRPR IRQGR FRQFXUVDEOH KD DIHFWDGR DO GHVHPSHxR \ GHVDUUROOR GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GHQWUR GH OD GLYHUVLGDG GHO VLVWHPD GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU FKLOHQR (VWH DUWtFXOR HV HO WHUFHUR SXEOLFD GR SRU 5RMDV GHVGH TXH DVXPLHUD FRPR UHFWRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ (O SULPHUR IXH ´/LQHDPLHQWRV HVWUDWpJLFRV SDUD HO GHVDUUROOR LQWHUQDFLRQDO GHO 1RUWH *UDQGH FKLOHQRµ HQ OD UHYLVWD (VWXGLRV

5HJLRQDOHV 1 GH \ OXHJR ´)DFWRUHV GH HÀFLHQFLD HQ OD JHVWLyQ GH ODV XQLYHUVLGDGHV HQ &KLOHµ SXEOLFDGR HO DxR HQ $OHPDQLD D SDUWLU GH XQD SRQHQFLD SUHVHQWDGD DQWH HO &RQVHMR GH 5HFWRUHV DOHPiQ HQ QXHVWUR SDtV &KDUODV HQ FRQJUHVRV GH 3VLFRORJtD HQ 3HU~ (O 'U (XJHQLR 6DDYHGUD GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD IXH LQYLWDGR D H[SRQHU DO ;,, &RQJUHVR 1DFLRQDO GH 3VLFRORJtD \ ,, &RQJUHVR ,QWHUQDFLRQDO GH 3VLFRORJtD GHO 3HU~ HYHQWRV HIHFWXDGRV HQ /LPD GHO DO GH DJRVWR (Q DPERV HYHQWRV QXHVWUR DFDGpPLFR H[SXVR FRQIHUHQFLDV PD JLVWUDOHV OD SULPHUD FRQ HO WHPD ´(O HQIRTXH FRJQLWLYR SURFHVDO VLVWpPLFRµ \ OD VHJXQGD VREUH HO ´(VWXGLR GH FDVRV HQ 5HVLOLHQFLDµ WUDEDMR DFRWDGR SUHFLVD PHQWH HQ H[SHULHQFLDV GH LQYHVWLJDFLyQ HQ QXHVWUD UHJLyQ -XQWR FRQ WRPDU FRQWDFWR SUHOL PLQDU SDUD HO LQWHUFDPELR IXWXUR FRQ OD 6RFLHGDG SHUXDQD GH 5HVLOLHQFLD \ FRQ ODV 8QLYHUVLGDGHV 6DQ 0DUWtQ GH 3RUUHV \ $ODV GHO 3HU~ 6DDYHGUD GLFWy HQ HVWD ~O WLPD XQD FRQIHUHQFLD VREUH ,QYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD SDUD HO SURJUDPD GH 0DHVWUtD HQ (GXFDFLyQ $GHPiV GHVDUUROOy XQ WDOOHU GXUDQWH HO FRQJUHVR UHIHUHQWH D OD 0HWRGRORJtD FXDQWLWDWLYD GH OD LQYHVWL

9,'$ 81,9(56,7$5,$

JDFLyQ XQ HQIRTXH FOtQLFR 3ULPHU (QFXHQWUR 8QLYHUVLWDULR GH 7HVLV VREUH (Q YHMHFLPLHQWR 'HQWUR GH OD PHVD GH WUDEDMR XQLYHUVLWDULD TXH FRQIRUPDQ SODQWHOHV TXH DSR\DQ GLUHFWDPHQWH DO 6HUYLFLR 1DFLRQDO GHO $GXOWR 0D\RU GRV WUDEDMRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXHURQ VHOHFFLRQDGRV SDUD H[SRQHU HQ HO 3ULPHU (QFXHQWUR 8QLYHUVLWDULR GH 7HVLV VREUH (QYHMHFLPLHQWR HQ GRQGH DGHPiV HO DFDGpPLFR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV 0DUFHOR 3LxD LQWHJUy HO FRPLWp RUJDQL]DGRU /RV WUDEDMRV GH QXHVWUR SODQWHO IXHURQ ´3ODQLÀFDFLyQ *HURQWROyJLFD HQ &KLOH 3HUFHSFLyQ GH 3ODQLÀFDFLyQ TXH WLHQHQ ORV LQWHJUDQWHV GHO &RPLWp 5HJLRQDO SDUD HO $GXOWR 0D\RU GH OD 6pSWLPD 5HJLyQ GHO 0DXOH HQ OD ,P SOHPHQWDFLyQ GH OD 3ROtWLFD 1DFLRQDO SDUD HO $GXOWR 0D\RUµ D FDUJR GH ORV DVLVWHQWHV VRFLDOHV OLFHQFLDGRV HQ WUDEDMR VRFLDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG /XLV 'RQRVR \ 0DUFHOD 6HS~OYHGD \ ´5HKDELOLWDFLyQ ,QWHJUDO GHO $GXOWR 0D\RU HQ OD &RPXQLGDG ,QWHUYHQ FLyQ HQ &HQWURV GH $WHQFLyQ 3ULPD ULD GH 6DOXGµ GH ORV NLQHVLyORJRV IRUPDGRV SRU QXHVWUR SODQWHO 3DXOD 5RMDV \ -DLPH -LPpQH]

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR DJRVWR

([WHQVLyQ DFDGpPLFD

3UHSDUDQ SULPHU &RQJUHVR 1DFLRQDO

([SRQHQWH LQWHUQDFLRQDO GHO (QWUHQDPLHQWR 'HSRUWLYR GLFWy FiWHGUD HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG

36,&20275,&,'$' < ('8&$&,Ð1 ,1)$17,/

'U -XDQ 0DQXHO *DUFtD 0DQVR DFDGpPLFR HVSDxRO \ XQR GH ORV PiV LPSRU WDQWHV DXWRUHV GHO iPELWR GHO HQWUHQDPLHQWR GHSRUWLYR HQ HO PXQGR

0DUFHOR 9DOGpV $UULDJDGD $FDGpPLFR 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD 8&0

8QR GH ORV LQYHVWLJDGRUHV PiV UHOHYDQWHV HQ HO iUHD GHO HQWUHQDPLHQWR GHSRUWLYR HO 'U -XDQ 0DQXHO *DUFtD 0DQVR YLVLWy HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO SDUD GLFWDU HQWUH RWUDV DFWLYLGDGHV

XQ FXUVR VREUH PHWRGRORJtD GH OD HVSHFLDOLGDG HO GH DJRVWR RFDVLyQ HQ OD TXH FRPSDUWLy VXV H[SHULHQFLDV HQ HO FDPSR GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQ WtÀFD WDQWR FRQ DFDGpPLFRV FRPR FRQ HVWXGLDQWHV GH (GXFDFLyQ )tVLFD ´/D YLVLWD GH *DUFtD 0DQVR« HO SRGHU FRQYHUVDU FRQ QXHVWURV HVWXGLDQWHV HJUHVDGRV \ SURIHVLRQDOHV GH OD HGXFDFLyQ ItVLFD WHQHU OD SRVLEL OLGDG GH HVWDU MXQWR D XQ UHSUHVHQWDQWH GH FDWHJRUtD PXQGLDO HQ HO FDPSR GHO HQWUHQDPLHQWR GHSRUWLYR HV SUiFWLFDPHQWH XQ OXMRµ VHxDOy 5RGULJR 9DUJDV GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD \D TXH HO H[SRVLWRU VH KD DERFDGR D OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD HQ HVWH iPELWR GLVWLQJXLpQGRVH FRPR SURIHVRU GH OD (VFXHOD QDFLRQDO GH HQWUHQDGRUHV GHO (VWDGR HVSDxRO \ FRPR DXWRU GH QXPHURVRV WH[WRV /D GHVPLWLÀFDFLyQ GHO HQWUHQDPLHQWR GH OD IXHU]D HQ HO QLxR OD HYDOXDFLyQ FRQ \ VLQ WHFQRORJtD GHO UHQGLPLHQWR GHSRUWLYR OD YDULDELOLGDG GH OD IUHFXHQFLD FDUGLDFD \ HO HMHUFLFLR OD DFWLYLGDG ItVLFD \ OD VDOXG IXHURQ SDUWH GH ORV iPELWRV DERUGDGRV SRU HO HVSDxRO

8Q FXHUSR GH FRQRFLPLHQWRV PX\ FRQFUHWR *DUFtD 0DQVR VH PRVWUy PX\ VDWLVIHFKR GH HVWDU HQ HVWD XQLYHUVLGDG ´VREUH WRGR SRU OD DQLPRVLGDG HO LQWHUpV \ OD SDFLHQFLD GHO S~EOLFR DVLVWHQWHµ VHxDOy H[SOLFDQGR TXH DO KDEODU GH HQWUHQDPLHQWR GHSRUWLYR VH WUDWD GH XQD VHULH GH LQWHUYHQFLRQHV TXH VH KDFHQ FRQ SHUVRQDV SDUD RSWLPL]DU DO Pi[LPR VX FDSDFLGDG GH UHQGLPLHQWR GHSRUWLYR ´(VWH WLSR GH LQWHUYHQFLyQ DXQTXH HV DSOLFDEOH D FXDOTXLHU QLYHO GH UHQGLPLHQWR GRQGH UHDOPHQWH WLHQH SURYHFKR HV HQ HO DOWR UHQGLPLHQWR GHSRUWLYRµ ´(V LPSRVLEOH DOFDQ]DU UHVXOWDGRV GHSRU WLYRV VLQ ODV FDUJDV DGHFXDGDV GH WUDEDMR WDO FXDO FRPR HVWi HO GHSRUWH PRGHUQR FRQ XQDV DOWtVLPDV SUHVWDFLRQHV GH DOWRV UHTXHULPLHQWRV GHSRUWLYRV \ HFRQyPLFRVµ ´/R TXH RFXUUtD KDFH HVFDVDV GpFDGDV GH HVH GHSRUWLVWD GH DOWR QLYHO TXH VXUJtD SRU JHQHUD FLyQ HVSRQWiQHD KR\ SUiFWLFDPHQWH HV LPSRVLEOH GHELGR DO QLYHO GH PDUFDV \ GH UHVXOWDGRV < HVWR HV OR TXH EXVFD HO HQWUHQDPLHQWR GHSRUWLYR GHVD UUROODU XQ FXHUSR GH FRQRFLPLHQWRV PX\ FRQFUHWR

TXH SHUPLWD RSWLPL]DU HO JUDGR GH UHQGLPLHQWR GH ORV GHSRUWLVWDV HVH HV REMHWLYRµ DÀUPy &RQJUHVR 1DFLRQDO

/D YLVLWD GHO FDWHGUiWLFR SURIHVRU \ GL UHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH /DV 3DOPDV GH *UDQ &DQDULD

VH FRQVWLWX\y WDPELpQ HQ OD DQWHVDOD GHO 3ULPHU &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD TXH RUJDQL]D QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDUD ORV GtDV \ GH RFWXEUH /D RUJDQL]DFLyQ HVWi D FDUJR GHO 'H SDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD TXH DQXQFLy OD SDUWLFLSDFLyQ GH GHVWDFDGRV H[SRVLWRUHV LQWHUQDFLRQDOHV TXH HVWDUiQ SUHVHQWHV HQ HO HYHQWR FRPR 5REHUWR 3iH] GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DPSLQDV %UDVLO \ ORV HVSDxROHV )HUQDQGR 1DYDUUR \ /XLV 0LJXHO 5XL] GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DVWLOOD /D 0DQFKD 0D\RUHV DQWHFHGHQWHV SDUD SDUWLFLSDU HQ HO &RQJUHVR QDFLRQDO HQ HO VLWLR ZZZ XFP FO HG ¿VLFD HQ HO IRQR ² R HQ ORV FRUUHRV HOHFWUyQLFRV UYDUJDV#XFP FO R PYDOGHV#XFP FO 3DVDQWtD 3UHFLVDPHQWH HQ HVWD ~OWLPD XQLYHUVL GDG HVSDxROD GHVDUUROOy XQD SDVDQWtD 5RGULJR 9DUJDV TXLHQ LQGLFy TXH HO SURJUDPD GH HVWH &RQJUHVR FRQWDUi DGHPiV FRQ OD SUHVHQWDFLyQ GH ORV SULQFLSDOHV WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ D QLYHO QDFLRQDO HQ ODV iUHDV GH 0HWRGRORJtD \ OD (YDOXDFLyQ HQ (GXFDFLyQ )tVLFD \ 'HVDUUROOR 0RWRU \ 3VLFRPRWULFLGDG 'XUDQWH VX SDVDQWtD OOHYy D FDER XQD LQWHQVD DJHQGD GH WUDEDMR GH ODERUDWRULR HQ iUHDV GH OD LQYHVWLJDFLyQ WDOHV FRPR UHQGLPLHQWR PRWRU HQWUHQDPLHQWR GHSRUWLYR ÀVLRORJtD GHO HMHUFLFLR \ ELRPHFiQLFD PRWUL] 7RGR HOOR OH SHUPLWLy FRQRFHU SURFHVRV GH IRUPDFLyQ WHQLHQGR OD SRVLELOLGDG GH SDUWLFLSDU HQ GRFHQFLD GH SUHJUDGR \ GHIHQVDV GH WHVLV GRFWRUDOHV ´+D\ XQ WHPD FHQWUDO TXH HV HO GHVDUUROOR PRWRU ²VRVWXYR² TXH HV XQ WHPD WUDVYHUVDO D WRGRV ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD D QLYHO GH XQLGDGHV DFDGpPLFDV SULQFLSDOPHQWH GH ODV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtD \D TXH WRGRV OR SURFHVRV HYROXWLYRV TXH YLYH HO QLxR UHTXLHUHQ GH XQ DQiOLVLV QR VyOR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD FRJQLWLYR VLQR WDPELpQ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD DIHFWLYR \ IXQGDPHQWDOPHQWH PRWRUµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

¢+DVWD FXiQGR YDV D VHJXLU PRYLpQGRWH" £GHMD GH FRUUHU £TXpGDWH WUDQTXLOR VRQ IUDVHV TXH PXFKDV YHFHV VH HVFXFKDQ HQ HO HQWRUQR HGXFDWLYR ,QLFLDOPHQWH SRGHPRV LQGLFDU TXH HO PRYLPLHQWR FRPR FRQFHSWR SHGDJyJLFR GHEH VHU HQWHQGLGR FRPR XQ PHGLR IDFLOLWDGRU GH DSUHQGL]DMHV 'H LJXDO PDQHUD GHEHPRV FRPSUHQGHU TXH ORV QLxRV VH PXHYHQ SRU VDWLVIDFHU OD QHFHVLGDG RUJiQLFD GH VHQWLU SODFHU VHQVRULR PRWUL] HO FXDO HV XQ HVWtPXOR SURSLRFHSWLYR TXH UHODFLRQD HO PRYLPLHQWR FRQ VHQVDFLRQHV FRUSRUDOHV TXH SURYRFDQ DJUDGR (O FROXPSLR HO UHVEDOtQ HO EDODQFtQ ORV JLURV \ ODV URGDGDV VRQ MXHJRV KDELWXDOHV HQ ORV QLxRV \ TXH JHQHUDQ HQ HOORV VHQVDFLRQHV SODFHQWHUDV /D 3VLFRPRWULFLGDG GD OD RSRUWXQLGDG GH SURSRQHU XQD GLQiPLFD GH LQWHUYHQFLyQ SVLFRSHGDJyJLFD PiV DELHUWD \ VLJQLÀFDWLYD SDUD ORV QLxRV XWLOL]DQGR HO SODFHU VHQVRULRPRWUL] HQ OD JHQHUDFLyQ GH DSUHQGL]DMHV VLJQLÀFDWLYRV $GHPiV HO PRYLPLHQWR SURSLFLD HO WUDEDMR FRRSHUDWLYR OD LQWHUDFFLyQ FRQ HO HQWRUQR \ OD FRQIRUPDFLyQ GH XQD DXWRHVWLPD SRVLWLYD (Q )UDQFLD SRU HMHPSOR WRGRV ORV QLxRV DVLVWHQ UHJXODUPHQWH D FHQWURV GH LQWHUYHQFLyQ SVLFRPRWUL] S~EOLFRV ORV FXDOHV WLHQHQ FRPR SURSyVLWR FRODERUDU FRQ HO VLVWHPD HGXFDWLYR IRUPDO 'HVGH OD SHUVSHFWLYD HGXFDFLRQDO OD SVLFRPRWULFLGDG SHUPLWH TXH ORV GRFHQWHV SURSRQJDQ DO QLxR LQWHUDFWXDU \ UH ODFLRQDUVH FRQ HO PHGLR DVRFLDQGR HO PRYLPLHQWR D OR O~GLFR SHUPLWLHQGR UHIRU]DU ORV GLIHUHQWHV DSUHQGL]DMHV DGTXLULGRV D SDUWLU GHO MXHJR FRQ ORV GHPiV (Q WDO VHQWLGR VH ORJUD TXH ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV D QLYHO HVFRODU VHDQ PiV FUHDWLYRV \ VLJQLÀFDWLYRV $Vt HQWHQGLGD OD SVLFRPRWULFLGDG \D QR KDFH KLQFDSLp HQ HO GHVDUUROOR GH ODV FRQGXFWDV PRWULFHV VLQR TXH DERUGD DO QLxR GHVGH XQ HQIRTXH JOREDO EDVDGR HQ HO MXHJR \ HO PRYLPLHQWR FUHDWLYR )LQDOPHQWH SRGHPRV GHFLU TXH OD SVLFRPRWULFLGDG VH IXQGDPHQWD HQ FRQFHSWRV FODYHV FRPR HO GHVDUUROOR IRUPDWL YR JOREDO \ OD H[SUHVLYLGDG SVLFRPRWUL] (VWRV HOHPHQWRV VH SRWHQFLDQ DO FRQWDU FRQ XQ HVSDFLR \ XQ PDWHULDO HVSHFtÀFR VDOD GH SVLFRPRWULFLGDG (O QLxR GHVFXEUH HO PXQGR D WUDYpV GH OD DFFLyQ VREUH VX FXHUSR VREUH ORV REMHWRV \ VREUH ORV RWURV UHODFLRQiQGRVH HQ XQD IRUPD SDUWLFXODU FRQ pVWRV SRU OR TXH VX H[SUHVLYLGDG SVLFRPRWUL] VH YH FDUJDGD GH HOORV (O QLxR DSUHKHQGH HO PXQGR WRPD GH pO ORV HOHPHQWRV VLJ QLÀFDWLYRV \ HODERUD LQWHUQDPHQWH ODV HVWUXFWXUDV FRJQLWLYDV DIHFWLYDV \ PRWULFHV QHFHVDULDV SDUD VXVWHQWDU ORV IXWXURV DSUHQGL]DMHV ´HVFRODUHVµ (O PRYLPLHQWR HQWRQFHV \D QR HV XQ DFWR SXUDPHQWH PHFiQLFR PROHVWR SDUD HO DGXOWR VLQR TXH HV OD H[SUHVLyQ GLUHFWD GH DTXHOORV HOHPHQWRV HVHQFLDOHV \ VLJQLÀFDWLYRV GHO QLxR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ DFDGpPLFD

MXOLR DJRVWR

/D (VFXHOD ,QFOXVLYD HO DQKHOR GH XQD HGXFDFLyQ SDUD WRGRV 1XHVWUD XQLYHUVLGDG RUJDQL]D HO (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD WULEXQD DFDGpPLFD TXH EXVFD DQDOL]DU ORV GHVDItRV GH OD HGXFDFLyQ LQFOXVLYD HQ &KLOH H ,EHURDPpULFD 5HFRJHU ORV GHVDItRV GH XQ FDPELR SURIXQGR GH OD IRUPD HQ TXH VH FRQFLEH OD (GXFDFLyQ (VSHFLDO HV DFWXDOPHQWH OD SULQFLSDO SUHRFXSDFLyQ GH ODV XQLYHUVLGD GHV IRUPDGRUDV GH SURIHVRUHV GHO iUHD HQ XQ LQWHQWR SRU WUDVSDVDU ODV EDUUHUDV KLVWy ULFDV H[LVWHQWHV SDUD HVWH VHFWRU HGXFDWLYR TXH VH LQVWDOD GH XQ PRGR WUDQVYHUVDO HQ WRGRV ORV QLYHOHV SUHHVFRODU EiVLFR HVSHFLDO R GLIHUHQFLDO HQVHxDQ]D PHGLD \ XQLYHUVLWDULD (V SRU HOOR TXH HQ OD RUJDQL]D FLyQ GHO (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD SULPHU HYHQWR TXH SODQWHD GLUHFWDPHQWH ORV GHVDItRV GH OD HGXFDFLyQ LQFOXVLYD HQ &KLOH H ,EHURDPpULFD D GHVDUUROODUVH ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO QR H[LVWH SDUiPHWUR DO SHQVDU HQ HO LPSDFWR TXH WUDHUi FRQVLJR HO GHVDUUROOR GH OD SULQFLSDO FLWD GH OD HVSHFLDOLGDG HQ QXHVWUR SDtV

$ HVWH HYHQWR LQWHUQDFLRQDO VREUH (GXFDFLyQ ,QFOXVLYD TXH FXHQWD FRQ HO SDWURFLQLR GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GH ODV 8QLYHUVLGDGHV &KLOHQDV HO 3URJUD PD 0(&(683 \ HO %DQFR GH &UpGLWR H ,QYHUVLRQHV HQWUH RWURV VH HVSHUD OD DVLVWHQFLD GH SURIHVRUHV GH WRGR HO VLVWHPD HGXFDFLRQDO

(O (QFXHQWUR RUJDQL]DGR WUDGL FLRQDOPHQWH SRU QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HVWDUi FHQWUDGR HQ HMHV WHPiWLFRV FRPR HO DQiOLVLV GH ODV SROtWLFDV S~EOLFDV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV FRQ OD ÀQDOLGDG GH TXH HVSHFLDOLVWDV FKLOHQRV \ H[WUDQMHURV SXHGDQ GDU FXHQWD GH OR TXH HVWi VXFHGLHQGR DO SUHVHQWDU VXV H[SHULHQFLDV GHQWUR GH FDGD VLVWHPD HGXFDWLYR 7DPELpQ FRPSUHQGHUi RWURV HMHV WHPiWLFRV FRPR 7UDVWRUQRV

GHO DSUHQGL]DMH 'LVFDSDFLGDG VHQVRULDO \ DSUHQGL]DMH 'LVFDSDFLGDG LQWHOHFWXDO (YDOXDFLyQ GHO SURFHVR GH LQWHJUDFLyQ HVFRODU 3VLFRORJtD GH ORV WUDVWRUQRV GHO DSUHQGL]DMH 1HXURSVLFRORJtD HQ HGXFD FLyQ HVSHFLDO \ 'HVDItRV D OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GH SURIHVRUHV $XQTXH SDUD HO 'LUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD GH QXHVWUR SODQWHO -DLPH 9DOHQ]XHOD ´OD VRFLHGDG HQ VX FRQMXQWR QR JHQHUD ORV DSR\RV HGXFDWLYRV VXÀFLHQWHV TXH ODV SHUVRQDV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWL YDV HVSHFLDOHV QHFHVLWDQ SDUD VX GHVDUUROOR SOHQR DGHPiV QR OR KDFHQ GH PDQHUD QDWXUDO QL HVSRQWiQHD OD (VFXHOD ,QFOX VLYD SDUHFLHUD VHU OD XWRStD GH FRQVHJXLU PHMRUDV VXVWDQWLYDV HQ OD FDOLGDG GH YLGD SDUD WRGD OD JHQWH /D HGXFDFLyQ LQFOXVLYD DSXQWD D HOOR \ GHVGH OD SHUVSHFWLYD HGX FDWLYD SDUD TXH KD\D HIHFWLYDPHQWH XQD HVFXHOD SDUD WRGRVµ (VWH FRQFHSWR VXUJH D SDUWLU GH XQ SURFHVR GH GHVDUUROOR SURSLR GH ORV SDtVHV (Q (XURSD FRPHQ]y KDFH GRV GpFDGDV \ KR\ VH OHV SLGH D ORV JRELHUQRV TXH VHDQ FRQVHFXHQWHV FRQ VXV SROtWLFDV ´(VWDPRV RSWLPLVWDV SRUTXH HQ HVWH SURFHVR GH HQWHQGHU DFHSWDU \ DWHQGHU OD GLYHUVLGDG VH KD REVHUYDGR XQ IXHUWH UHFRQRFLPLHQWR GH ODV SHUVRQDV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV DJUHJy OXHJR ORV SULPHURV DSR\RV GH ODV HVFXHODV D WUDYpV GHO VLVWHPD HVFRODU FRQ OD DWHQFLyQ D ORV QLxRV FRQ SUREOHPDV GH DSUHQGL]DMH \ WDPELpQ ORV SUR\HFWRV GH LQWHJUDFLyQ TXH KDQ VLGR XQD EXHQD PXHVWUD GH TXH SRGHPRV PHMRUDU« KR\ GtD VH SRVWXOD D XQ REMHWLYR PD\RU PiV JOREDO \ VLVWpPLFR HQ GRQGH HPHUJH OD (VFXHOD ,QFOXVLYD \ OD HGXFDFLyQ SDUD WRGRV FRQ PD\RU MXVWLFLD HTXLGDG \ GHPRFUDFLD DSR\DQGR VXVWDQFLDOPHQWH OD FDOLGDG GH YLGD GH OD JHQWHµ 3DUD HO SURJUDPD GH DPEDV MRUQD GDV \D KDQ FRQÀUPDGR VX SDUWLFLSDFLyQ ODV 'RFWRUDV 3LODU $UQiL] 6iQFKH] GH OD 8QLYHUVLGDG GH 0XUFLD (VSDxD =DUGHO -DFRER GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GH 0p[LFR \ :LQG\] )HUUHLUD GH OD 8QLYHUVL GDG GH 3DUDLED %UDVLO 5XEpQ &RQWUHUDV GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO GH &X\R $UJHQ WLQD *UDFLHOD 0DUWtQH] \ 1LQD 5HQDOLDV GHO &HQWUR GH 7HUDSLD ,QWHJUDO &RJQLWLYD GH 0HQGR]D $UJHQWLQD $QD 0DULD 0R\DQR GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ GH $UJHQWLQD \ GHO 'U *XLOOHUPR %HUQDUGR GH 4XLUyV GHO &HQWUR '$+ GH %XHQRV $LUHV 'HQWUR GH ORV QDFLRQDOHV GHVWDFD OD FRQIHUHQFLVWD 'UD 5RVD %ODQFR GH 81(6&2 &\QWKLD 'XN +RPDG GH OD 8QLYHUVLGDG &HQWUDO 3DXOLQD *RGR\ \

´&XDQGR KDEODPRV GH DWHQFLyQ WHPSUDQD SRGHPRV KDFHUOR VREUH QLxRV FLHJRV VRUGRV TXH WLHQHQ SDUiOLVLV FHUHEUDO GLVFDSDFLGDG LQWHOHFWXDO R DXWLVPR HV GHFLU OD DWHQFLyQ WHPSUDQD SRGHPRV DSOLFDUOD D GLH] PLO \ XQD SUREOHPiWLFDV HVSHFtÀFDVµ VHxDOy HO HVSHFLDOLVWD HVSDxRO HQ DWHQFLyQ WHPSUDQD 'U 'HOItQ 0RQWHUR GH OD 8QL YHUVLGDG GH 'HXVWR TXLHQ SDUWLFLSy HQ HO ODQ]DPLHQWR GHO (QFXHQWUR LQWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD

9tFWRU $FKLDUGL GHO 0LQLVWHULR GH (GX FDFLyQ OD 'UD 0DUWD ,QIDQWH \ -DLPH %HUPHRVROR GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 0DUtD 0HUFHGHV 3DYp] \ &DUPHQ -XOLD &RORPD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH \ ORV GRFWRUHV 1HOVRQ $UDQHGD GH OD 8QLYHUVLGDG GH OD )URQWHUD 5RGULJR &KDPRUUR $UWXUR 3LQWR \ 0DULEHO *UD QDGD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV (O VLWLR ZHE ZZZ XFP FO HGXFD FLRQBHVSHFLDO \D SRVHH OD LQVFULSFLyQ HQ OtQHD SDUD ORV SDUWLFLSDQWHV $SR\R LQWHUQDFLRQDO (O ODQ]DPLHQWR RÀFLDO GHO HYHQWR LQWHUQDFLRQDO TXH FXHQWD FRQ HO SDWURFLQLR GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GH ODV 8QLYHUVLGD GHV &KLOHQDV \ GHO 3URJUDPD 0(&(683 HQWUH RWURV IXH HIHFWXDGR GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (Q OD RFDVLyQ HO HVSHFLDOLVWD HV SDxRO HQ DWHQFLyQ WHPSUDQD 'U 'HOItQ 0RQWHUR GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFR SHGDJRJtD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 'HXVWR H[SXVR DQWH DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV VREUH HO GHVDUUROOR GH HVWH FRQFHSWR GH HVWXGLR TXH DSXQWD D OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD GHO QLxR \ VX IDPLOLD FRPR IRFR GH DWHQFLyQ HVSHFLDOPHQWH FXDQGR HO PHQRU VH HQFXHQWUD HQWUH ORV D DxRV

GH HGDG ´LGHDOPHQWH GRQGH HO FHUHEUR GHO QLxR WLHQH XQD SODVWLFLGDG TXH QR OD WHQGUi GHVSXpVµ H[SOLFy $XQTXH QR H[LVWH D~Q IRUPDFLyQ HQ HO WHPD \ WRGDYtD VH WUDWD GH XQ FDPSR GH WUDEDMR LQVLSLHQWH SHUR QHFHVDULR 0RQ WHUR VHxDOy TXH ´WDQWR HQ PL SDtV FRPR HQ HO SDQRUDPD LQWHUQDFLRQDO H[LVWH XQ FRQVHQVR GH ORV H[SHUWRV TXH HVWDPRV HQ XQ iPELWR GH OD HGXFDFLyQ HVSHFLDO TXH HV HPHUJHQWH &XDQGR KDEODPRV GH DWHQFLyQ WHPSUDQD SRGHPRV KDFHUOR VREUH QLxRV FLHJRV VRUGRV TXH WLHQHQ SDUiOLVLV FHUH EUDO GLVFDSDFLGDG LQWHOHFWXDO R DXWLVPR HV GHFLU OD DWHQFLyQ WHPSUDQD SRGHPRV DSOLFDUOD D GLH] PLO \ XQD SUREOHPiWLFDV HVSHFtÀFDVµ ´'HVGH OD HGXFDFLyQ HVSHFLDO ²DFODUy² HVWH FRQFHSWR HVWi PiV FHQWUDGR HQ OD IDPLOLD FRPR IRFR GH WUDEDMR 8QD IDPLOLD GRQGH HVWi HO QLxR \ GRQGH UHVXOWD PX\ GLItFLO H[WUDHUOR SDUD GDUOH XQ WUDWD PLHQWR LQGLYLGXDOL]DGR PiV ELHQ D pO VROR &UHR TXH HO EXHQ HQIRTXH HV HO LQWHQWDU YHU D OD IDPLOLD HQ VX FRQMXQWR YHU TXH ORV SDGUHV WDPELpQ WLHQHQ QHFHVLGDGHV \ TXH HQ OD PHGLGD TXH OD IDPLOLD IXQFLRQH ELHQ HVH QLxR YD D WHQHU XQ GHVDUUROOR PHMRU ORV SDGUHV YDQ D VHU PiV HIHFWLYRV D OD KRUD GH HGXFDU DO QLxR \ pVWH WHQGUi XQ GHVDUUROOR PiV DGHFXDGRµ

%UHYHV $FDGpPLFDV (VSHFLDOLVWD HQ %LRVtQWHVLV ,QYLWDGD SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD OD 'UD /LOLDQD $FHUR ²7UDLQQHU LQWHUQDFLRQDO HQ %LRVtQWH VLV² H[SXVR HO GH DJRVWR HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO /D HVSHFLDOLVWD DUJHQWLQD TXLHQ HV 'RFWRUD HQ &LHQFLDV +XPD QDV DERUGy HO WHPD ´3ULQFLSLRV GHO

WUDEDMR SVLFRWHUDSpXWLFR FRQ HO FXHUSR 8QD LQWURGXFFLyQ DO DSRUWH QHRUHLFKLDQR GH OD %LRVtQWHVLVµ D WUDYpV GHO FXDO SUH VHQWy OD UHODFLyQ FXHUSR PHQWH VHJ~Q HO WUDEDMR WHUDSpXWLFR HQ %LRVtQWHVLV \ OD FLWDGD FRUULHQWH GH SVLFRWHUDSLD FUHDGD SRU HO 'U 'DYLG %RDGHOOD \ UHSUHVHQWDGD HQ $UJHQWLQD GHVGH \ HQ &KLOH GHVGH SRU HOOD \ XQ JUXSR GH SURIHVLR QDOHV HQ HO iUHD VHJXLGRUHV GH :LOKHP 5HLFK

/LWHUDWXUD LQIDQWLO \ DQLPDFLyQ OHFWRUD $OWDPHQWH JUDWLILFDQWH UHVXOWy OD FRQYRFDWRULD GH SURIHVRUHV TXH SDU WLFLSDURQ HQ HO VHPLQDULR GH /LWHUDWXUD ,QIDQWLO \ $QLPDFLyQ /HFWRUD TXH RUJD QL]y HO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV HO ViEDGR GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (VWH SULPHU HYHQWR UHJLRQDO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

RUJDQL]DGR HQ IRUPD JUDWXLWD SRU HO $UHD GH $UWH \ /LWHUDWXUD GHO ,QVWLWXWR WXYR FRPR ÀQDOLGDG DFWXDOL]DU FRQRFL PLHQWRV PHGLDQWH HO GHVDUUROOR GH WUHV WDOOHUHV \ D VX YH] FRQWDU FRQ OD SUH VHQFLD GHO 'U 0DQXHO 3HxD SURIHVRU GH &DVWHOODQR \ HVFULWRU TXLHQ SRVHH XQD YDVWD WUD\HFWRULD TXH LQFOX\H OD FRPSLODFLyQ GH WH[WRV GH UDt] IROFOyULFD \ SRSXODU DVt FRPR OD FUtWLFD OLWHUDULD \ OD OLWHUDWXUD LQIDQWLO \ MXYHQLO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ &XOWXUDO

MXOLR DJRVWR

$VXPLy QXHYR 'LUHFWRU GH ([WHQVLyQ 6H WUDWD GH ;DYLHU *yPH] SURIHVLRQDO GH YDVWD WUD\HF WRULD HQ OD JHVWLyQ \ SUR GXFFLyQ FXOWXUDO HQ &KLOH \ $PpULFD /DWLQD $ FRQWDU GHO GH DJRVWR DVXPLy OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG ;DYLHU *yPH] %UDYR GH YDVWD WUD\HFWRULD HQ OD JHVWLyQ \ SURGXFFLyQ FXOWXUDO HQ &KLOH \ $PpULFD /DWLQD &RQ HVWXGLRV GH P~VLFD HQ OD eFROH 1RUPDOH GH 0XVLTXH GH 3DULV )UDQFLD \ HQ HO ,QVWLWXWR GH 0~VLFD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 38& *yPH] VH KD DERFDGR SRU PiV GH TXLQFH DxRV XQD H[WHQVD ODERU HQ HO iPELWR GH OD JHVWLyQ \ FRPXQLFDFLyQ FXOWXUDO HMHUFLHQGR ODERUHV GLUHFWLYDV FRPR MHIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH )HULDV \ (YHQWRV GH OD &iPDUD &KLOHQD GHO /LEUR D FDUJR GH OD SURGXFFLyQ \ FRRUGLQDFLyQ GH OD )HULD ,QWHUQDFLRQDO GHO /LEUR GH 6DQWLDJR \ OD )HULD ,QIDQWLO \ -XYHQLO GHO /LEUR DPEDV HQ GRFH YHUVLRQHV HO 6DOyQ GHO /LEUR 8QLYHUVLWDULR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH OD 38& \ GHO SUR\HFWR GH IHULDV GHO OLEUR UHJLRQDOHV FRQ HO DSR\R GH ORV IRQGRV FRQFXUVDEOHV GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GHO /LEUR \ OD /HFWXUD (Q SDUDOHOR WXYR OD UHVSRQVDELOL GDG GH RUJDQL]DU \ FRRUGLQDU ODV -RUQDGDV GH (GXFDFLyQ \ HQ GRV YHUVLRQHV HO 6DOyQ ,EHURDPHULFDQR GHO /LEUR $QXDO \ 5RWDWLYR 'HVGH RUJDQL]y PXHVWUDV HQ HO FDPSR GH ODV DUWHV YLVXDOHV FRPR OD SULPHUD UHWURVSHFWLYD HQ $PpULFD /D WLQD GHO PDHVWUR IUDQFpV GH OD IRWRJUDItD 5REHUW 'RLVQHDX /D 7LHUUD 9LVWD GHVGH HO &LHOR GH <DQQ $UWKXV %HUWUDQG HQ OD

3OD]D GH OD &RQVWLWXFLyQ GH 6DQWLDJR \ UHFLHQWHPHQWH OD UHWURVSHFWLYD GHO GHVDSDUHFLGR +HQUL &DUWLHU %UHVVRQ HQ HO 0XVHR GH %HOODV $UWHV 3DUD QXHVWUR QXHYR GLUHFWRU HO HVSDFLR GH OD H[WHQVLyQ XQLYHUVLWDULD QR OH HV DMHQR ´3LHQVR TXH GHEHPRV HQWHQGHU OD H[WHQVLyQ HQ VX FRQMXQWR FRPR XQ DSRUWH D OD SUR\HFFLyQ GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HQ HO PDUFR GH XQD SROtWLFD GH SRVLFLRQDPLHQWR SDXODWLQR \ JUDGXDO OLJDGD GLUHFWDPHQWH D ORV SODQHV GH YLQ FXODFLyQ FRQ HO PHGLR ORFDO UHJLRQDO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO FODUDPHQWH VHxDODGRV HQ HO ,QIRUPH GH $FUHGLWDFLyQ ,QVWLWXFLRQDOµ ´'HVGH HVWD SHUVSHFWLYD HQ DUDV D OR DQWHULRU OD H[WHQVLyQ GHELHUD FRPSUHQGHU XQ FRQMXQWR GH DFFLRQHV FRQFUHWDV TXH QRV UHÁHMHQ H LGHQWLÀTXHQ GHVGH DIXHUD TXH KDEOHQ GH XQD LGHQWLGDG FXOWXUDO \ HGXFDFLRQDO SURSLDV 3HUR TXH D VX YH] VLJQLÀTXH XQ LQFHQWLYR HQ OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD XQD LQYLWDFLyQ D OD UHÁH[LyQµ ´&RQ KXPLOGDG ²PDQLIHV Wy² FUHR TXH GHEHPRV UHFRQRFHU TXH QRV HQFRQWUDPRV HQ XQ SURFHVR GH DSUHQGL]D MH \ FRPSHQHWUDFLyQ 8QD YH] HIHFWXDGR OR DQWHULRU HVWDUHPRV HQ FRQGLFLRQHV GH SURSRQHU XQ SODQ GH DFFLyQ GH DFXHUGR D ORV FULWHULRV UHFRJLGRV \ GLJHULGRV GH ODV GLVWLQWDV XQLGDGHV DFHUFD GH OR TXH GHEHUtDPRV ORJUDU HQ HO PHGLDQR \ ODUJR SOD]R VREUH WRGR GXUDQWH DxR HQ TXH LQDXJXUDUHPRV QXHVWUR QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ HQ 7DOFD $Kt ORV GHVDItRV \ ODV H[SHFWDWLYDV VHUiQ HQRUPHVµ ´(Q HVWH SULPHU SHUtRGR ²SXQ WXDOL]y² OR PiV LPSRUWDQWH VHUi DÀUPDU ORV YtQFXORV LQWHUQRV HQWUH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD \ QXHVWUR HTXLSR KXPDQR TXH LQWHQWDUHPRV SURIHVLRQDOL]DU OR

PiV SRVLEOH \ QXHVWUD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ D REMHWR GH GDU XQ ´VHQWLGRµ D QXHVWUR SODQ GH GHVDUUROOR FRPXQLFD FLRQDO GXUDQWH ORV SUy[LPRV DxRV (V

SRU HVWR TXH SURSRQJR HVFXFKDU \ VHU HVFXFKDGR D WRGRV \ SRU WRGRV (Q OR SHUVRQDO FUHHPRV TXH ORV REMHWLYRV VH ORJUDQ JUDFLDV DO HVIXHU]R FRQMXQWRµ

%UHYHV &XOWXUDOHV DFWXDQGR DFRPSDxDGR GH $QJHOR *XHUUD \ 5RGULJR 1~xH] DGHPiV GH ORV DUWLVWDV ORFDOHV +XJR ´FKLORWHµ $\DOD \ OD JXLWDUUD GH 7RULELR 3pUH]

FDGD YHUDQR RUJDQL]D QXHVWUD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ \D IRUPD SDUWH GH XQD FDUDFWH UtVWLFD GH OD H[WHQVLyQ FXOWXUDO XQLYHUVLWDULD \ TXH HQ HVWD RFDVLyQ KD XQLGR HVIXHU]RV FRQ OD &RRSHUDWLYD GH $KRUUR \ &UpGLWR 2ULHQFRRS

'tD 8QLYHUVDO GHO )ROFORU

(QFXHQWUR GH SD\D GRUHV HQ ´'RPLQJRV D OD &KLOHQDµ HQ +XLOTXLOHPX &OiVLFRV GHO WHDWUR LQIDQWLO HQ YDFDFLRQHV GH LQYLHUQR (Q XQD YHUGDGHUD DOWHUQDWLYD GH HQWUHWHQFLyQ \ FXOWXUD SDUD ORV QLxRV \ OD IDPLOLD HQ YDFDFLRQHV GH LQYLHUQR VH FRQYLUWLy HO &LFOR GH 7HDWUR ,QIDQWLO TXH RUJDQL]y QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHO DO GH MXOLR HQ 7DOFD /LFHR $EDWH 0ROLQD \ HQ &XULFy HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ (O WHDWUR GHVGH OD WUDGLFLR QDO 0XHVWUD 7HDWUDO GHO 0DXOH TXH

&RQWLQXDQ GR FRQ OD ÀHVWD IROFOyULFD PHQVXDO GH ORV ´'RPLQJRV D OD &KLOHQDµ HQ OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ UHDOL]y HO GH DJRVWR XQ HQFXHQWUR GH SD\DGRUHV HQ GRQGH GHVWDFy OD SDUWLFLSDFLyQ GH 0DQXHO 6iQFKH] (O HYHQWR FRQWy FRQ OD P~VLFD GH HVWH FRQRFLGR FDQWDXWRU WDO YH] HO PiV MRYHQ SRHWD SRSXODU \ GH PD\RU SUR\HFFLyQ HQ HO iPELWR GHO JXLWDUUyQ 3DUD PXFKRV LPSXOVRU GH OD QXHYD JH QHUDFLyQ GH 3D\DGRUHV HQ &KLOH DGHPiV GH GLUHFWRU GHO 7UtR (QVDPEOHV (Q OD RFDVLyQ ORV DVLVWHQWHV WDPELpQ VH GHOHLWDURQ FRQ HO IROFORU WUDGLFLRQDO TXH FXOWLYD HVWH JXLWDUURQHUR

&LFOR GH FLQH FKLOHQR

&RQ OD P~VLFD GHO &RUR 3ROL IyQLFR GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH GH &XULFy \ OD GDQ]D GH QXHVWUR FRQMXQWR IROFOyULFR &RQFDYpQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ FHOHEUy HO GH DJRVWR HO 'tD 8QLYHUVDO GHO )ROFORU $ OD VDOD GH FLQH GHO &HQWUR DVLVWLy FDVL XQ FHQWHQDU GH SHUVRQDV TXH DSODXGLHURQ OD WUD\HFWRULD \ FDOLGDG PXVLFDO \ DUWtVWLFD GH QXHVWURV HOHQFRV HVWDEOHV HQ OD 3URYLQFLD GH &XULFy

8QD VHPDQD GH EXHQR FLQH FKLOHQR VH SXGR SUHVHQFLDU HQ OD FLXGDG GH &XULFy JUDFLDV DO FLFOR GH SHOtFXODV QDFLRQDOHV TXH H[KLELy HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GHO DO GH DJRVWR 3DUD DOJXQRV IXH OD RFD VLyQ GH UHYLYLU FOiVLFRV FRPR -XOLR FRPLHQ]D HQ -XOLR PLHQWUDV TXH SDUD RWURV OD RSRUWXQLGDG GH FRQR FHU WUDEDMRV PiV UHFLHQWHV FRPR /D )URQWHUD &DOXJD R 0HQWD /DUJR 9LDMH \ (O +~VDU GH OD 0XHUWH

6HPSLWHUQR

/D 1HJUD (VWHU

´6HPSLWHUQRµ HV HO QRPEUH GH OD PXHVWUD GH SLQWXUDV TXH H[SRQH -DLPH *XWLpUUH] 'tD] HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ &XULFy /D H[SRVLFLyQ TXH IXH LQDX JXUDGD HO GH DJRVWR \ SHUPDQHFHUi DELHUWD KDVWD HO GH VHSWLHPEUH HVWi FRPSXHVWD SRU FXDGURV GH yOHR VREUH WHOD WLQWD VREUH SDSHO KLODGR \ yOHR GH

(O FOiVLFR GHO WHDWUR ´/D 1H JUD (VWHUµ D FDUJR GH OD FRPSDxtD $QDWHYND VH SUHVHQWy HO GH DJRVWR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ GH &XULFy (O PRQWDMH IXH XQ HVSDFLR EULQGDGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG D HVWD DJUXSDFLyQ GH DFWRUHV \ DFWULFHV FXULFDQRV WRGRV HOORV WUDEDMDGRUHV GH ODV HPSUHVDV %UDYR GH OD ]RQD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

PDGHUD HQ GRQGH UHVDOWDQ HO DUWH JyWLFR IXVLRQDGR DO IXWXULVPR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

6RFLDOHV

MXOLR DJRVWR PDU]R DEULO

$QLYHUVDULR

6HQDGRU -XDQ $QWRQLR &RORPD 'LSXWDGR 6HUJLR $JXLOy )HOLSH 0DUWtQH] ,Q WHQGHQWH VXEURJDQWH GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH 'U &ODXGLR 5RMDV 5HFWRU 8&0 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU 8&0 *ORULD $PSXHUR GH 5RMDV \ :DOGR -LPpQH] &RQVHMHUR 8&0

0DUFHOR 5RPHUR 'HFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ -RUJH &RQWUHUDV 'HFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV 6ODYHQ $JQLF 3UHVLGHQWH GH $6,&(17 *HQHUDO 'DUtR 0ROLQD -HIH GH OD 6pSWLPD =RQD GH &DUDELQHURV GH &KLOH H ,YiQ *X]PiQ 9LFHUUHFWRU V GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV

(XJHQLR 0XQLWD H[ &RQVHMHUR 8&0 'U +HUQiQ 0DXUHLUD 9LFHUUHFWRU $FDGp PLFR 8&0 ;DYLHU *yPH] 'LUHFWRU GH ([WHQVLyQ 8&0 3DEOR 0H]D 6HUHPL GH *RELHUQR 2UODQGR $UDYHQD 6HFUHWDULR *HQHUDO 8&0 \ -RVp 0DQXHO 9D OHQ]XHOD $VHVRU -XUtGLFR 8&0

$OJXQRV GH ORV IXQFLRQDULRV GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH TXH UHFLELH URQ HO UHFRQRFLPLHQWR LQVWLWXFLRQDO SRU \ DxRV GH VHUYLFLR HQ OD FDVD GH HVWXGLRV 5RODQGR 0RUDOHV 2VYDOGR 0RQVDOYH -RUJH &DQFLQR

2VFDU 0XxR] +pFWRU %ULVR 'DQLHO *UDQGyQ )LGHOLQD 0ROLQD

+HULEHUWR +RUPD]iEDO

,QDXJXUDFLyQ 5HG 9LWLYLQtFROD UHJLyQ GHO 0DXOH

0DULR )XHQ]DOLGD 'LUHFWRU 6HGH &XULFy *XVWDYR /HGH]PD 'HFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD 6HQDGRU -XDQ $QWRQLR &RORPD 5D~O )XHQWHV 'LUHFWRU GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR $OGR 9LDFDYD 'LUHFWRU (MHFXWLYR 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH 'U &pVDU /DPEHUW 'HFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 < 5('$&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU \ 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 3DEOR 3DUDGD 5DPtUH] )272*5$),$ *DEULHO %RVTXH \ &DUORV $ODUFyQ 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

*XWHQEHUJ 7DOFD

9LGD 8QLYHUVLWDULD

'H L]TXLHUGD D GHUHFKD 0DULR 1XxH] 'LUHFWRU &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR $OHMDQGUR 6RWR 'LUHFWRU GH &RUIR 'U &ODXGLR 5RMDV 5HFWRU 8&0 *HUDUGR $UWHJD 3UHVLGHQWH &&9 \ +XJR &DVDQRYD &RQVHMHUR &&9