81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
9LGD 8QLYHUVLWDULD
8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (
7$/&$ &+,/(
6(37,(0%5( ',&,(0%5( '(
$f2 1
(Q HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO
,QDXJXUDPRV QXHYR HGLÀFLR SDUD ODV (VFXHODV GH 0HGLFLQD \ 3VLFRORJtD
'HSRUWH
6HOHFFLyQ GH YyOHLERO YDURQHV VH FRURQy FDPSHyQ QDFLRQDO 3iJ
9LQFXODFLyQ
([LWRVR ,,, (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV 3iJ
,QYHVWLJDFLyQ
$ ÀQHV GH GLFLHPEUH GH HQWUDURQ HQ IXQFLRQDPLHQWR ODV GHSHQGHQFLDV GHO QXHYR HGLÀFLR GH ODV (VFXHODV 0HGLFLQD \ 3VLFRORJtD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQPXHEOH SHUWHQHFLHQWH D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG TXH IXH LQDXJXUDGR HO GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (O QXHYR UHIHUHQWH DUTXLWHFWyQLFR TXH VH XELFD D XQ FRVWD GR GHO HGLÀFLR GH ODV (VFXHODV GH .LQHVLRORJtD \ GH (QIHUPHUtD RWRUJD FRQWLQXLGDG D ODV ~OWLPDV HGLÀFDFLRQHV FRQVWUXLGDV HQ OD &DVD &HQWUDO SUR\HFWDQGR VX FUHFLPLHQWR KDFLD HO VHFWRU QRUWH 6H WUDWD GH XQD VXSHUÀFLH GH PHWURV FXDGUDGRV FRQVWUXLGRV FRQ XQ DXGLWyULXP FRQ FDSDFLGDG SDUD SHUVRQDV VDODV GH HVWXGLR DXODV ODERUDWRULRV \ RÀFLQDV DGPLQLVWUDWLYDV GHVWLQDGDV D GRFHQWHV GH DPEDV HVFXHODV \ D ODV UHVSHFWLYDV DXWRULGDGHV GH OD )DFXOWDG &RQ VX FRQVWUXFFLyQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV QR FHVD GH FUHFHU HQ FXDQWR D LQIUDHVWUXFWXUD \ HTXLSDPLHQWR 7RGDV HVWDV GLUHFWULFHV VH HQPDUFDQ HQ HO SODQ GH GHVDUUROOR HVWUDWpJLFR GH OD
8QLYHUVLGDG FDUWD GH QDYHJDFLyQ TXH HQWUH RWUDV DFFLRQHV SODQWHD HO GHVDUUROOR XUEDQtVWLFR GH OD &DVD &HQWUDO \ XQ QXHYR SODQ UHJXODGRU (Q HIHFWR HO LQPXHEOH GH 0HGLFLQD \ 3VLFRORJtD SUR\HFWD HO FUHFLPLHQWR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG IDYRUHFLHQGR OD LQWHUUHODFLyQ GH HVSDFLRV FRPXQHV \ OD FHUFDQtD HQWUH DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV GH ODV GLVWLQWDV iUHDV GH OD VDOXG OR TXH SRWHQFLD HIHFWLYDPHQWH HO WUDEDMR LQWHUGLVFLSOLQDULR /D FHUHPRQLD LQDXJXUDO FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH ODV PiV DOWDV DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV LQYLWDGRV DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV VLHQGR HQFDEH]DGD SRU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXLHQ SUHFLVDPHQWH EHQGLMR ODV REUDV \ WDP ELpQ GHVFXEULy OD SODFD GHO QXHYR $XGLWyULXP 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ
,QYHVWLJDFLyQ HQ 7UXÀFXOWXUD VH SUR\HFWD DO H[WUHPR VXU 3iJ
3RVWJUDGR
(Q PDUFKD QXHYRV SURJUDPDV GH 0DJtVWHU 3iJ
&RQWLQ~D HQ SiJLQDV FHQWUDOHV \
$QLYHUVDULR
3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR &RQ XQD (XFDULVWtD \ XQ DFWR DFDGpPL FR QXHVWUD 8QLYHU /D JUDQ ÀHVWD GHO IROFORU VLGDG FHOHEUy WUHFH VH YLYLy HQ OD 9LOOD DxRV GHVGH TXH &XOWXUDO +XLOTXLOHPX GHMDUD GH VHU VHGH GH OD 3RQWLÀFLD 8QL YHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH
([SHUWR LWDOLDQR GH OD 3XHVWD HQ PDUFKD GHO 8QLYHUVLGDG GH 3DGXD SODQ TXH UHJLUi KDVWD GHVWDFy ERQGDGHV GH FRPHQ]y FRQ QXHVWUD (VFXHOD GH UHHVWUXWXUDFLyQ RUJDQL 0HGLFLQD ]DFLRQDO
3iJ
3iJ
9,'$ 81,9(56,7$5,$
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
3DVWRUDO
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
¢&XiO HV OD UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO 6$/8'26 $ 72'26 TXH OH FDEH D OD 8QLYHUVLGDG" /26 -29(1(6
\ V X D H R H R H HO D R W H V V PL
U R Q D Q DV R DV V Q D HO DO D R
V D X
D V H D DV D D V V Q \ L R V D V
Q
8QDV VHPDQDV DQWHV GH OD &DQRQL]DFLyQ GHO 3DGUH $OEHUWR +XUWDGR QXHVWUD XQLYHU VLGDG HIHFWXy XQ VHPLQDULR TXH SODQWHy HO GLiORJR DFDGpPLFR DELHUWR D OD OX] GH ODV HQVHxDQ]DV GH QXHVWUR 6DQWR GH ORV ~OWLPRV WH[WRV SXEOLFDGRV VREUH HO 6DQWR GH &KLOH (Q VX SURFHVR GH UHQRYDFLyQ FX UULFXODU \ OD SUHRFX SDFLyQ SRU IRUPDU SURIHVLRQDOHV GHO PiV DOWR QLYHO SHUR WDP ELpQ SHUVRQDV QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV TXLVR DFHQWXDU HO GLiORJR HQ HVWH VHPLQDULR LQVWDQ GR D ORV SDUWLFLSDQWHV D FRQRFHU \ DSURSLDUVH GH ODV HQVHxDQ]DV GHO 3DGUH +XUWDGR ´1XHVWUR IRFR (O VHPLQDULR IXH RUJDQL]DGR SRU OD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD GHO SODQWHO FRQ HQ OD LQQRYDFLyQ FX MXQWDPHQWH FRQ OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVy¿FDV HO ,QVWLWXWR UULFXODU DGHPiV GH GH (VWXGLRV *HQHUDOHV \ OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD DGHFXDU QXHVWURV SUR JUDPDV TXH YDQ PiV /D E~VTXHGD GHO VHQWLGR GHO KRPEUH HQ VX DOOi GH OD HPSOHDELOLGDG \ OD IRUPDFLyQ SURIHVLR FRQWH[WR VRFLDO OD PLVPD SUHRFXSDFLyQ TXH WXYR HO QDO HV FyPR VRPRV UHVSRQVDEOHV VRFLDOPHQWHµ 3DGUH $OEHUWR +XUWDGR IXH HO REMHWLYR GH OD UHÁH[LyQ H[SUHVy HO 'U +HUQiQ 0DXUHLUD YLFHUUHFWRU DFDGpPLFD TXH EXVFy QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FRQ DFDGpPLFR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OD RUJDQL]DFLyQ GHO VHPLQDULR ´8QLYHUVLGDG \ UHV /D DXWRULGDG VHxDOy TXH ODV SURIHVLRQHV QR SRQVDELOLGDG VRFLDOµ HYHQWR DELHUWR D OD FRPXQLGDG HVWiQ DLVODGDV GH VX UHVSRQVDELOLGDG IUHQWH DO RWUR XQLYHUVLWDULD \ UHJLRQDO TXH VH GHVDUUROOy HO GH RF \D VHD HQ FDOLGDG \ SHUWLQHQFLD FRPR WDPELpQ WXEUH HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HQ XQD DFFLyQ VROLGDULD YDORUHV GHPRFUiWLFRV 3UHFLVDPHQWH 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD \ VREUH WRGR GH DFRJLGD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHU /D UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO HV GHFLU FXiOHV VLGDG \ 0RQVHxRU &DUORV *RQ]iOH] 2ELVSR (PpULWR VRQ ORV SURFHVRV TXH YLYH HO SDtV \ PLUDUORV IXHURQ SDUWtFLSHV GH HVWH HQFXHQWUR FRQ DFDGpPLFRV FRQ RMRV FUtWLFRV WDUHD TXH KD VLGR DVXPLGD LQYLWDGRV FRPR HO 3DGUH 6DPXHO )HUQiQGH] GHFDQR SRU OD ,JOHVLD \ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFDV HQ GH OD )DFXOWDG GH 7HRORJtD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVL XQD PLUDGD DWHQWD UHVSHFWR GHO VHQWLGR GH ORV GDG &DWyOLFD GH &KLOH TXLHQ HV UHVSRQVDEOH HGLWRULDO DYDQFHV
/LEUR ´+DFLHQGR 0HPRULDµ FRQ ULFD +LVWRULD GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD IXH SUHVHQWDGR HQ OD &DVD &HQWUDO 'RFXPHQWR KLVWyULFR IXH HVFULWR SRU 0RQVHxRU &DUORV *RQ]iOH] \ HGLWDGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG
(Q HO PDUFR GH OD FHOHEUDFLyQ GH ORV DxRV GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD HO GH QRYLHPEUH HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO VH HIHFWXy OD SUHVHQWDFLyQ GHO OLEUR ´+DFLHQGR 0HPRULDµ SHUWHQHFLHQWH D OD &ROHFFLyQ 7DERU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV (Q HVWD QXHYD SXEOLFDFLyQ HVFULWD SRU 0RQVHxRU &DUORV *RQ]iOH] &UXFKDJD 2ELVSR (PpULWR GH 7DOFD VH SUHVHQWD OD ULFD KLVWRULD GLR FHVDQD GHVGH ORV RELVSRV &DUORV 6LOYD &RWDSRV \ 0DQXHO /DUUDtQ (UUi]XUL] KDVWD HO DFWXDO SDVWRU GH
ODV SURYLQFLDV GH 7DOFD \ &XULFy 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD $EDUFD QXHVWUR *UDQ &DQFLOOHU /D REUD IXH SUHVHQWDGD DQWH XQ QXPHURVR S~EOLFR FRPSXHVWR QR VyOR SRU PLHPEURV GLRFHVDQRV DXWRULGDGHV XQLYHUVL WDULDV DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV VLQR WDP ELpQ SRU DXWRULGDGHV UHJLRQDOHV H LQYLWDGRV GH KRQRU ) X H O D RFDVLyQ HQ TXH HO 3D GUH 0DULR 0ROLQD YLFDULR JHQHUDO GH OD 'LyFHVLV GHVWDFy HQ VX SUHVHQWDFLyQ HVWH QRWDEOH DSRUWH D OD ULFD KLV WRULD GLRFHVDQD FRPR WDPELpQ OR KL]R 5REHUWR *yPH] GLUHFWRU UHJLRQDO GHO FRQVHMR QDFLRQDO GH OD FXOWXUD \ ODV DUWHV (O DXWRU HQ WDQWR DJUDGHFLy D ORV SUH VHQWHV SRU VX DSR\R D OD SXEOLFDFLyQ \ ORV LQVWy D ´FRQWLQXDU WHQLHQGR FRQÀDQ]D HQ OD ,JOHVLD 6RQ DxRV GH EHQGLFLyQ QR SRGHPRV GHFUHFHU SRUTXH HO EXHQ FULVWLDQR FUHH HQ QRVRWURV \ VDEH TXH DOOt HVWi HO URVWUR GH &ULVWRµ
9,'$ 81,9(56,7$5,$
'HQLV &RQWUHUDV 9HUD 3DVWRUDO 8&0 (V XQ SRFR GLItFLO GHVFULELU WDQWD HPRFLyQ \ PiV WRGDYtD LQWHQWDU WUDVSDVDU HVD HPRFLyQ DO SDSHO GH ORV PRPHQWRV YLYLGRV HQ OD -RUQDGD 0XQGLDO GH OD -XYHQWXG HVWD YH] HQ OD FLXGDG GH &RORQLD $OHPDQLD /D H[SHULHQFLD HV LQFUHtEOH &RQ XQ JUXSR GH FKLOHQRV GH QRUWH D VXU GHO SDtV HPSUHQGLPRV QXHVWUR YLDMH XQ GtD GH DJRVWR FHUFD GH ODV GH OD WDUGH HQ HO DHURSXHUWR GH 6DQWLDJR &RQ XQ SRFR GH VXVWR FXULRVLGDG SRU VDEHU FRPR VHULDQ WDQWDV KRUDV GH YLDMH \ SRU SULPHUD YH] HQ XQ DYLyQ FUX]DQGR HO RFpDQR $WOiQWLFR GH XQ FRQWLQHQWH D RWUR FRQ KDUWD IH HVSHUDQ]D \ IHOLFLGDG OOHJDPRV DO DHURSXHUWR PDV JUDQGH GHO PXQGR HQ OD FLXGDG GH )UDQNIXUW /XHJR YLDMDPRV PXFKDV KRUDV D XQD ORFDOLGDG GH $OHPDQLD OODPDGR %UHWWHQ DKt PXFKDV IDPLOLDV HVSHUDEDQ QRV HVSHUDEDQ SDUD OOHYDUQRV D VXV FDVD \ D\XGDUQRV D YLYLU OD H[SHULHQFLD TXH SDUD PL KD PDUFDGR PL YLGD $O OOHJDU UHSDUWLHURQ ODV FDVDV \ SDUD PL VRUSUHVD RWURV QLxRV \ \R QR WHQtDPRV XQ OXJDU DVLJQDGR SHUR HQ FXHVWLyQ GH PLQXWRV XQD IDPLOLD PH OOHYR FRQ HOORV DKt FRPSDUWLPRV FXDWUR GtDV GRQGH FRQ D\XGD GH XQ SRFR GH LQJOHV \ GHO GLFFLRQDULR GH DOHPiQ QRV FRPXQLFiEDPRV OD DWHQFLyQ IXH H[FHOHQWH ODV FRPLGDV V~SHU DEXQGDQWHV HO WUDWR PX\ FiOLGR WRGR OR QHFHVDULR SDUD VHQWLUQRV FRPR HQ FDVD /DV IDPLOLDV QRV DFRPSDxDEDQ D OD HXFDULVWtD D ODV DFWLYLGDGHV FRPR FRQRFHU \ SDUWLFLSDU MXQWR FRQ ORV DQFLDQRV HQ XQ DVLOR GH OD FLXGDG YLVLWDPRV PRQDVWHULRV SUHSDUDEDQ SDUD QRVRWURV GtDV GH SDVHRV \ FRPSDUWLU FRQ HO GHFDQDWR HQWHUR \ WDPELpQ FRQ ODV SDUURTXLD D OD FXDO SHUWHQHFtDPRV GXUDQWH HVRV GtDV OHV HQVHxDPRV D EDLODU &XHFD D FDQWDU QXHVWUD FDQFLRQHV WUDGLFLRQDOHV \ DOJXQRV GLiORJRV HQ HVSDxRO (O GtD GH OD GHVSHGLGD IXH EDVWDQWH WULVWH SXHV QRV KDELDPRV HQFDULxDGR FRQ ODV IDPLOLDV SHUR D OD YH] HVWiEDPRV DQVLRVRV GH OOHJDU D QXHVWUD QXHYD FLXGDG %RQQ 1RV UHFLELHURQ HQ XQD SDUURTXLD DKt QXHYDPHQWH KDEtDQ IDPLOLDV TXH QRV OOHYDUtDQ D VXV FDVDV GRQGH YLYLUtDPRV KDVWD TXH UHJUHViUDPRV D &KLOH (Q HVWD FLXGDG KDEtD PXFKD JHQWH GH WRGRV ORV SDtVHV \ FRPSDUWtDPRV FRQ HOORV ODV HXFDULVWtDV HQ GLYHUVRV LGLRPDV QRV KLFLHURQ HQWUHJD GH QXHVWUDV FRVDV HQWUH HOODV OD PDV LPSRUWDQWH HUD OD FUHGHQFLDO RÀFLDO TXH QRV SUHHPLWtD WUDVODGDUQRV JUDWLV D WRGDV ODV FLXGDGHV GRQGH KDEtDQ DFWLYLGDGHV GHO HQFXHQ WUR 3DUWLFLSDPRV GHO YtD FUXFLV FRQIHUHQFLDV GDGDV HQ HVSDxRO \ WDPELpQ FRPR FRPXQLGDG \ JUXSR TXH pUDPRV UHDOL]iEDPRV QXHVWUDV PLVDV HQ HVSDxRO 6DOLPRV GXUDQWH HVRV GtDV D FRQRFHU OD FLXGDG HO FHQWUR ODV SOD]DV SUREDPRV ODV FRPLGDV WtSLFDV QRV VDFDPRV PXFKDV IRWRV \ OXHJR GH XQRV GtDV QRQ IXLPRV DOD VHGH GHO HQFXHQWUR &RORQLD /D FDQWLGDG GH JHQWH HUD QXQFD DQWHV YLVWD SRU PL WDQWRV MyYHQHV UHXQLGRV SRU OR PLVPR /R PHMRU \ OD PD\RU HVSHUD IXH FXDGR HVWXYH D RULOODV GHO 5LQ LQWHQWDQGR GH YHU OR PDV FHUFD SRVLEOH DO 3DSD \ DKt HVWDED VDOXGDQGR D WRGRV ORV PLOHV GH MyYHQHV TXH IXLPRV D DGRUDU DO QLxR 'LRV $O ÀQDOL]DU OD MRUQDGD SDUWLFLSPRV GH OD YLJLOLD \ GH OD PLVD SUHVLGLGD SRU VX VDQWLGDG GRQGH GXUDQWH WRGD XQD QRFKH FRQ XQ SRFR GH IUtR D SHVDU GH VHU YHUDQR HQ HO FDPSR GH 0DULD QRV OOHQDPRV GH JR]R DO HVFXFKDU ODV SDODEUDV GHO SDSD SDUD WRGRV ORV MyYHQHV GHO PXQGR UHSUHVHQWDGRV HQ FDGD XQR GH QRVRWURV (VH GtD YL DO SDSD PX\ GH FHUFD \ OD SUHVHQFLD GHO 6HxRU VH VHQWtD FDGD YH PDV IXHUWH &RPSDUWLPRV JUDQGHV PRPHQWRV GH FRPSDxHULVPR IUDWHUQLGDG DPRU DOHJUtD \ MXYHQWXG FRQ WRGRV QXHVWURV KHUPDQRV GHO PXQGR (Q HVH PRPHQWR FXDQGR OD EHQGLFLyQ WRFR QXHVWUDV IUHQWHV HVWDED VLHQGR JXDUGD HQ QXHVWURV FRUD]RQHV FRPR HO WHVRUR PDV JUDQGH \ KHUPRVR SDUD FRPSDUWLU FRQ WRGRV XVWHGHV D ORV TXH TXLVH UHSUHVHQWDU FRQ WRGR OR PHMRU GH PL +D\ PXFKDV FRVDV TXH QR WHUPLQDUtD GH GHVFULELU R FRQWDU SHUR HVWR TXH DTXt OHV FXHQWR HV VROR XQD SDUWH GH OD H[SHULHQFLD \ EHQGLFLyQ TXH PH IXH UHJDODGD SDUD YLYLU HQ $OHPDQLD \ SDUD UHFRUGDU \ FRPSDUWLU HO UHVWR GH PL YLGD 3DUD XVWHGHV FRQ PXFKR FDULxR HQ HO 6HxRU
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
'HSRUWH
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
6HJXLPRV VLHQGR SRWHQFLD GHSRUWLYD QDFLRQDO 1RWDEOH IXH OD DFWXDFLyQ GH QXHVWURV GHSRUWLVWDV HQ ORV -XHJRV 1DFLRQDOHV 8QLYHUVLWDULRV RUJDQL]DGRV SRU OD )HGHUDFLyQ 8QLYHUVL WDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'( GH &RQVXHOR 3HOOL]]DUL TXH REWXYR HO FXDUWR OXJDU HQ HO 7RUQHR 3DQDPHULFD QR -XYHQLO GLVSXWDGR HQ 0RQWHYLGHR 8UXJXD\ HO \ GH VHSWLHPEUH (Q WDQWR HO GtD OD VHOHFFLyQ XQLYHU VLWDULD FRQVLJXLy HO WtWXOR SRU HTXLSRV HQ HO SULPHU 7RUQHR ,QWHUXQLYHUVLWDULR IHGHUDWLYR QDFLRQDO TXH VH GHVDUUROOy HQ 3XHUWR 0RQWW /D FRQVROLGDFLyQ GHO WUDEDMR GH WRGR XQ DxR OOHJy HO GH QRYLHPEUH GXUDQWH HO &DPSHRQDWR 1DFLRQDO 8QL YHUVLWDULR RUJDQL]DGR SRU QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HQ 7DOFD FRQMXQWDPHQWH FRQ )(1$8'( (VWD IXH OD RFDVLyQ HQ TXH HO HTXLSR GH GDPDV ORJUy HO SULPHU OXJDU FRQ PHGDOODV GH RUR WUHV GH SODWD \ XQD GH EURQFH /D VHOHFFLyQ GH YDURQHV RFXSy HO WHUFHU OXJDU JHQHUDO FRQ XQD PHGDOOD GH RUR GRV GH SODWD \ WUHV GH EURQFH (VWH PLVPR HTXLSR WUHV GtDV GHVSXpV ORJUy HO SULPHU OXJDU HQ HO 7RUQHR 0HWURSROLWDQR 8QLYHUVLWDULR RUJDQL]DGR SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &KL OH GRQGH SDUWLFLSDURQ SODQWHOHV 7DPELpQ OD JLPQDVLD UtWPLFD
1XHVWUD XQLYHUVLGDG VXPy HO VX WHUFHU WtWXOR QDFLRQDO GH YyOHLERO XQLYHUVLWDULR YDURQHV $QWHULRUPHQWH IXH FDPSHyQ GH OD HVSHFLDOLGDG HO DxR HQ 9DOSDUDtVR \ HQ HQ 9DOGLYLD
/RV WtWXORV HQ ORV FDPSHRQDWRV QDFLRQDOHV GH YyOHLERO PDVFXOLQR \ NDUDWH XQLYHUVLWDULRV IXHURQ HO EURFKH GH RUR TXH FRURQy XQ DxR SOHQR GH WULXQIRV GHSRUWLYRV FRPR WDPELpQ OD H[LWRVD RUJDQL]DFLyQ GH HYHQWRV QDFLR QDOHV HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG &DPSHRQHV QDFLRQDOHV GH YyOHLERO 'HVSXpV GH VLHWH DxRV QXHVWUD XQLYHUVLGDG YROYLy D FHOHEUDU FRPR &DPSHyQ QDFLRQDO GH YyOHLERO PDVFX OLQR JUDFLDV D OD EULOODQWH DFWXDFLyQ GHO VH[WHWR TXH GLULJH HO WpFQLFR &ODXGLR 'tD] /D DOHJUtD QR SXGR VHU PD\RU \D TXH SUHFLVDPHQWH HQ HO HYHQWR RU JDQL]DGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD )HGHUDFLyQ 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'( GHO DO GH RFWXEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO OD VHOHFFLyQ GH OD 8&0 YHQFLy HQ OD ÀQDO SRU D OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR ULYDO DO FXDO VH HQIUHQWy DO LQLFLR GHO WRUQHR FD\HQGR SRU OR TXH HQ GHÀQLWL
YD IXH OD ~QLFD GHUURWD GHO ÁDPDQWH FDPSHyQ (Q OD FODVLÀFDFLyQ JHQHUDO HO WHUFHU OXJDU IXH SDUD OD 3RQWLÀFLD 8QL YHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ HO FXDUWR SDUD OD 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD )HGHULFR 6DQWD 0DUtD (Q WDQWR OD VHOHFFLyQ IHPHQLQD GH YyOHLERO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG WDPELpQ DSRUWy FRQ OR VX\R \D TXH HQ HO PHV GH VHSWLHPEUH HQ HO PDUFR GH ORV -XHJRV 8QLVXU YHQFLy HQ OD ~OWLPD IHFKD D OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ ULYDO GLUHFWR TXH OH SHUPLWLy FODVLÀFDU DO FDPSHRQDWR QDFLRQDO (O HTXLSR TXH GLULJH 3DXOD 5RMDV ORJUy SDUWLFLSDU HQ FDOLGDG GH JDQDGRUD GH OD ]RQD FHQWUR VXU HQ HO WRUQHR RUJDQL]DGR SRU OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 9DOSDUDtVR /DV GDPDV WDPELpQ REWXYLHURQ HO SULPHU OXJDU HQ HO FXDGUDQJXODU RUJD QL]DGR SRU OD 0XQLFLSDOLGDG GH &XULFy GHQRPLQDGR -XHJRV 'HSRUWLYRV GH (Q VHxDQ]D 6XSHULRU TXH VH GHVDUUROOy HQ HO GLFLHPEUH HQ HO JLPQDVLR $EUDKDP 0LODG GH HVWD FLXGDG
1XHYDPHQWH HO NiUDWH /D GLVFLSOLQD GHO NDUDWH FDGD YH] PiV SRVLFLRQDGD HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG WDPELpQ REWXYR QXHYRV WULXQIRV GXUDQWH HO ~OWLPR WULPHVWUH %DMR OD GLUHFFLyQ WpFQLFD GH $OYDUR 5LYHUD QXHVWURV GHSRUWLVWDV FRQWLQXD URQ DOFDQ]DQGR QXHYRV ORJURV FRPR HO
/D VHOHFFLyQ GH JLPQDVLD UtW PLFD GLULJLGD SRU -HVVLFD 0RQGDFD WDPELpQ FHUUy XQ DxR OOHQR GH WULXQIRV
DO FRQVHJXLU HO SULPHU OXJDU HQ OD SUXH ED GH FRQMXQWR GXUDQWH HO FDPSHRQDWR QDFLRQDO GH OD GLVFLSOLQD RUJDQL]DGR SRU OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD HO GH RFWXEUH HQ GRQGH DOFDQ]y HO WHUFHU OXJDU HQ OD FODVLÀFDFLyQ JHQHUDO SRU HTXLSRV (VWRV ORJURV VH VXPDURQ DO WtWXOR QDFLRQDO DOFDQ]DGR PHVHV DQWHV HQ HO FDPSHRQDWR QDFLRQDO IHGHUDGR
%UHYHV 'HSRUWLYDV 'HSRUWLVWDV GHVWDFDGRV &RPR \D HV WUDGLFLRQDO OD &RRUGLQDFLyQ GH 'HSRUWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SUHPLy D ORV PHMRUHV GHSRUWLVWDV GHO DxR HQ XQD FHUHPRQLD VROHPQH HIHFWXDGD HO GH GLFLHPEUH HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3RU VXV ORJURV LQWHUQDFLRQDOHV IXH SUHPLDGD &RQVXHOR 3HOOL]DUUL NDUDWH PLHQWUDV TXH OD Pi[LPD GLVWLQFLyQ DO PHMRU GH ORV PHMRUHV UHFD\y HQ HO YR OHLEROLVWD &pVDU 0H]D /RV SUHPLDGRV HQ ODV GHPiV HVSHFLDOLGDGHV IXHURQ 6ROHGDG 'tD] 'DYLG 'RXJODV HQ DWOHWLVPR 9DOHULD )DMDUGR \ )HOLSH $KXPDGD HQ EiVTXHWERO )UDQFLVFD %XJXHxR \ (XJHQLR &RUQHMR HQ I~WERO *DEULHOD $QJXOR HQ JLPQDVLD UtWPLFD )UDQ
FLVFD 4XLQWHURV \ &ODXGLR %RQDWL HQ JLPQDVLD DUWtVWLFD $PDQGD %DUULRV \ $QGUpV %DUULRV HQ QDWDFLyQ -RVp &RQWUHUDV HQ WHQLV \ /RUHQD &HUGD HQ YyOHLERO GDPDV 1DFLRQDO GH &URVV &RXQWU\ 7DPELpQ HQ FDOLGDG GH RUJDQL]DGRUD HO GH VHSWLHPEUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXH SRU SULPHUD YH] VHGH GHO &DPSHRQDWR QDFLRQDO XQLYHUVLWDULR GH &URVV &RXQWU\ (Q HO FLUFXLWR GH PHWURV GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO QXHVWUDV VHOHFFLRQHV DOFDQ]DURQ HO FXDUWR OXJDU HQ GDPDV \ HO TXLQWR HQ YDURQHV 9,'$ 81,9(56,7$5,$
-XHJRV LQWHUItVLFR )~WERO DWOHWLVPR EiVTXHWERO QDWDFLyQ IXWEROLWWR UXJE\ WHQLV \ WHQLV GH PHVD HQWUH RWURV GHSRUWHV IXHURQ ODV SULQFLSDOHV DFWLYLGDGHV GH SRUWLYDV TXH FRQJUHJDURQ D FLHQWRV GH HVWXGLDQWHV GH WRGR HO SDtV SDUD SDUWLFLSDU HQ ORV ,, -XHJRV ,QWHUItVLFR RUJDQL]DGR SRU &HQWUR GH $OXPQRV GH QXHVWUD FDUUHUD GH (GXFDFLyQ )tVLFD GHO DO GH GLFLHPEUH (O p[LWR RUJDQL]DWLYR WDPELpQ VH WUDGXMR HQ HO SODQR GH OD FRPSHWHQFLD HQ GRQGH QXHVWUD (VFXHOD REWXYR HO SULPHU OXJDU HQ OD FODVLÀFDFLyQ JHQHUDO
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 3HUÀOHV
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
/XLV &DPSXVDQR $QGUDGH QXHYR FRQWUDORU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG
$VXPLHQGR ORV QXHYRV GHVDItRV GH QXHVWUD &RQWUDORUtD ,QVWLWXFLRQDO SRU SULQFLSLRV DÀQLGDG \ YRFDFLyQ $ SULQFLSLRV GH VHSWLHPEUH DVXPLy FRPR FRQWUDORU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG /XLV &DPSXVDQR $QGUD GH SURIHVLRQDO GH YDVWD WUD\HFWRULD \ FRQRFLPLHQWR GHO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR QDFLRQDO )RUPDGR FRPR ,QJHQLHUR &RPHU FLDO SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ 0DJtVWHU HQ 'LUHFFLyQ GH (PSUHVDV 0%$ SRU OD 8QLYHUVLGDG $GROIR ,Ei xH] &DPSXVDQR HMHUFLy FRPR DFDGpPLFR GH SUHJUDGR \ SRVWJUDGR WDQWR HQ VX DOPD PiWHU FRPR HQ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFD GHO 1RUWH \ GH 7DOFD 'LUHFWLYR HQ HO iPELWR GH OD JHVWLyQ XQLYHUVLWDULD HQ HO SODQWHO QRUWLQR DOOt WDPELpQ VH GHVHPSHxy FRPR VXEGLUHFWRU GHO 6HU YLFLR GH 6DOXG GH OD 6HJXQGD 5HJLyQ HQ GRQGH HVWXYR D FDUJR GHO iUHD GH DG PLQLVWUDFLyQ ÀQDQ]DV UHFXUVR KXPDQR H LQIRUPiWLFD 'XUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV GHVDUUROOy XQ SUR\HFWR HPSUHVDULDO HQ HO iUHD GH ODV VROXFLRQHV LQIRUPiWLFDV \ PDQWXYR DFWLYLGDGHV GRFHQWHV HQ ODV 8QLYHUVLGDGHV 'LHJR 3RUWDOHV \ GH &LHQFLDV GH OD ,QIRUPiWLFD $GHPiV VH GHVHPSHxy FRPR SURIHVRU LQYLWDGR HQ HO SURJUDPD GH 0DJtVWHU GH *HUHQFLD \ *HVWLyQ 3~EOLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD IXH FRQVXOWRU H[WHUQR SDUD GLYHUVRV SUR\HFWRV GH PRGHUQL]DFLyQ GHO (VWDGR HQ HO 0LQLVWHULR GH +DFLHQGD HQ OD 'L UHFFLyQ GH 3UHVXSXHVWR \ WDPELpQ HQ OD &RQWUDORUtD *HQHUDO GH OD 5HS~EOLFD 6HJ~Q PDQLIHVWy HO GHVDItR GH SHUWHQHFHU D XQD FDVD GH HVWXGLRV FRPR OD QXHVWUD HVWi GDGR SRU YDULRV PRWLYRV XQR GH HOORV FRPR OD IRUPD GH UHWULEXLU OR TXH UHFLELy HQ VX IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO FRQ PXFKD ERQGDG GH SDUWH GHO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR $KRUD HQ OD 8&0 SRU SULQFLSLRV DÀQLGDG \ YRFDFLyQ VLHQWH TXH OD LQVWLWXFLyQ HV XQ LQVWUXPHQWR SRWHQWH SDUD HYDQJHOL]DU \ HQVHxDU ORV SULQFLSLRV GH OD IH FDWyOLFD ´(O PDQGDWR HQ XQR GH ORV SULQFLSLRV IXQGDPHQWDOHV
GHO SUR\HFWR LQVWLWXFLRQDO SDUD TXLHQHV WUDEDMDQ DFi VRVWXYR HVWi GDGR SDUD UHIRU]DU HO FDUiFWHU \ OD IH H LQFRUSRUDU VXV SULQFLSLRV GHQWUR GH ODV DXODV \ GHO TXHKDFHU GLDULRµ (Q HVWRV PHVHV GH DVXQFLyQ GHO FDUJR MXQWR D OD DVLVWHQWH GH $XGLWRUtD 2OJD 9LOODFXUD KD HVWDGR GHGLFDGR DO FRQRFLPLHQWR GH OD XQLYHUVLGDG \ VXV UHVSHFWLYDV XQLGDGHV FRQ HO SURSyVLWR GH FRQRFHU VXV SURFHVRV HVHQFLDOHV VXV VLVWHPDV GH FRQWURO \ SURFHGLPLHQWRV GH GLFKRV SURFHVRV (QWUH HOORV ORV SUR\HFWRV LQVWLWXFLRQDOHV FRPR HO 3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR HO 3UR\HFWR (GXFDWLYR HO SURFHVR GH ,QQRYDFLyQ &XUULFXODU ORV SURFHVRV GH HYDOXDFLyQ \ DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO \ GH FDUUHUDV DGHPiV GH ORV SUR\HFWRV 0(&(683 -XQWR D HOOR D HVWD XQLGDG OH FRPSHWH GHVDUUROODU DXGLWRUtDV HQ JHQHUDO GH PRGR GH UHJXODU OR TXH FRPSUHQGH DO VHJXLPLHQWR GH DXGLWRUtDV DQWHULRUHV \ RWUDV HVSHFLDOHV R HPHUJHQWHV ´(O 3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJL FR H[SUHVy HV OD FROXPQD YHUWHEUDO HQ OD JHVWLyQ XQLYHUVLWDULD \ GHEH JHQHUDU OD VLQHUJLD \ FRQYHUJHQFLD GH ORV HV IXHU]RV \ UHFXUVRV SDUD OOHYDU DGHODQWH ORV SODQHV \ SURJUDPDV DFWLYLGDGHV \ DFFLRQHV GH WRGRV ORV PLHPEURV GH OD 8QLYHUVLGDGµ ´3DUD TXH GLFKR HVIXHU]R FRQFHS WXDO VHD IUXFWtIHUR GHEH HVWDU DFRPSDxD GR GH XQ HVIXHU]R RSHUDFLRQDO SDUD OOHYDU D FDER DGHFXDGDPHQWH ORV FRPSURPLVRV \ REMHWLYRV TXH VH FRQWHPSODURQ HQ HO 3ODQµ H[SOLFy (Q FRQVHFXHQFLD HV GH Pi[LPD LPSRUWDQFLD PDQWHQHU XQ DÀQDGR PR QLWRUHR \ FRQWURO GH GLFKR 3ODQ GH OR FRQWUDULR HO GHVWLQR GH HVWRV HVIXHU]RV \ GHÀQLFLRQHV SXHGHQ OOHJDU D UHVXOWDGRV QR HVSHUDGRV R QR GHVHDGRV ´6LQ FRQWURO QR VH UHTXLHUH GH XQ SODQµ UHFDOFy (Q HVWH VHQWLGR &DPSXVDQR LQGLFy TXH ´UHVXOWD PX\ LPSRUWDQWH
/D &RQWUDORUtD GHSHQGH GLUHFWDPHQWH GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG QR REVWDQWH PDQWLHQH XQ YtQFXOR SHUWLQHQWH FRQ OD 5HFWRUtD SDUD ORV ÀQHV GH PHMRU SURFHGHU HQ FXDQWR D OD FRQGXFWD \ GLVFLSOLQD IXQFLRQDULDV
PDQWHQHU OD FRKHUHQFLD HQ WRGRV ORV SODQHV SURJUDPDV \ SURFHVRV HQ FXDQWR HOORV QR VH GHVDUUROODQ HQ HO YDFtR VLQR HQ HO FRQWH[WR GRFWULQDULR JHRJUiÀFR \ WHPSRUDO HVSHFtÀFR (VWRV QR VH JHQHUDQ GH PRGR DOHDWRULR VLQR TXH WLHQHQ XQD UHODFLyQ FDXVDO GLUHFWD R LQGLUHFWD FRQ ODV OtQHDV GH DFFLyQ \ D WUDYpV GH pVWDV VH FRQWULEX\H D ORV REMHWLYRV LQVWLWXFLRQDOHV SRU WDQWR D OD 0LVLyQ GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV (V WUDVFHQGHQWDO DGHPiV PDQWH QHU XQ DOWR JUDGR GH FRPSURPLVR FRQ HO DSRUWH \ FRQWULEXFLyQ DO PHMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG GH ODV DFWLYLGDGHV GH LQYHV
WLJDFLyQ GRFHQFLD H[WHQVLyQ \ JHVWLyQ DFDGpPLFDV EDVDGRV HQ OD IH \ pWLFD FULVWLDQDV \ PHGLDQWH HOODV DYDQ]DU HQ QXHVWUD FRODERUDFLyQ SDUD OD WUDQVPLVLyQ GH OD (YDQJHOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD ´/D 8QLYHUVLGDG HV XQD RUJDQL ]DFLyQ FRPSOHMD \ UHTXLHUH GH OD SUX GHQFLD TXH HV XQD GH ODV YLUWXGHV GH OD PLVLyQ GH OD &RQWUDORUtD FXDO HV YHODU MXVWDPHQWH SRU HO FXPSOLPLHQWR GH OD QRUPDWLYD LQWHUQD \ OD FRUUHFWD DSOLFDFLyQ GH ORV SURFHGLPLHQWRV DFDGpPLFRV \ DGPLQLVWUDWLYRV DGHPiV GH WHQHU XQ URO GH D\XGD D ORV SURFHVRV XQLYHUVLWDULRVµ SXQWXDOL]y
1XHYR GLUHFWRU GH ,QIRUPiWLFD XQ PRWLYDGRU GH HTXLSRV ´(Q OD PHGLGD TXH VDOJDPRV GH QXHVWUDV WULQFKHUDV QRV YDPRV FRQRFLHQGRµ VRVWXYR *XVWDYR %XVWRV &DUYDMDO SURIHVLRQDO D FDUJR GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'HVGH VX GHVHPSHxR HQ HO iUHD GH VLVWHPDV GH OD EROVD GH FRPHUFLR GH 6DQWLDJR VX SULPHU WUD EDMR OXHJR GH HVWXGLDU ,QJHQLHUtD &LYLO ,QGXVWULDO HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR QXHVWUR QXHYR GLUHFWRU GH LQIRUPiWLFD *XVWDYR %XVWRV &DUYDMDO KD GHVD UUROODGR XQD FDUUHUD SURIHVLRQDO TXH OR KD OOHYDGR D WUDEDMDU HQ HO PXQGR SULYDGR HQ (VWDGRV 8QLGRV 3DQDPi *XDWHPDOD (O 6DOYDGRU \ (O &DULEH (Q &KLOH HQ WDQWR VH KD GHGLFDGR D OD GRFHQFLD HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH ,QGXVWULDV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH GRQGH WHUPLQy VX SRVWtWXOR HQ HYDOXDFLyQ GH SUR\HFWRV \ WDPELpQ WUDEDMy HQ $QWRIDJDVWD ,TXLTXH \ &RQFHSFLyQ HQ GLYHUVDV HQWLGDGHV $WUDtGR SRU HO PXQGR XQLYHUVLWDULR %XVWRV VHxDOy TXH ´KR\ ODV XQLYHUVLGDGHV SRVHHQ REMHWLYRV FODURV WLHQHQ XQD GLQiPLFD GLVWLQWD FRPR HO PLVPR SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ HQ TXH GHMDQ GH PLUDUVH KDFLD Vt PLVPDV \ HPSLH]DQ D PLUDU KDFLD IXHUD \ HVR LQYROXFUD PHMRUDPLHQWR HQ WRGDV ODV iUHDV \ QR VyOR OD GRFHQFLDµ ([SOLFy TXH VX IXQFLyQ SULQFLSDO HV OD RUJDQL]DFLyQ GH OD 'LUHFFLyQ HQ WRUQR D ORV REMH WLYRV LQVWLWXFLRQDOHV SURYHHU HO DSR\R WHFQROyJLFR \ HO VRSRUWH QHFHVDULR SDUD OD DFWLYLGDG QRUPDO \ TXH OD WHF QRORJtD IXQFLRQH SHUR SULQFLSDOPHQWH VHU XQ PRWLYDGRU
9,'$ 81,9(56,7$5,$
GH HTXLSRV \ HPEDMDGRU WHQGHU SXHQWHV \ FUHGLELOLGDG KDFLD OD JHQWHµ ´7RGDV ODV LQVWLWXFLRQHV WLHQHQ HVWRV SUR EOHPDV GH FUHFLPLHQWR SDVD OR PLVPR FRQ ORV VLVWHPDV ODV SUiFWLFDV DQWLJXDV QR VLUYHQ SHUR HV XQ EXHQ VtQWRPD SRUTXH LQGLFD TXH OD 8QLYHUVLGDG HVWi FUHFLHQGR FRQ PXFKD ÀJXUDFLyQ \ IRUWDOH]D HQ HGXFDFLyQµ ´/D 8QLYHUVLGDG WLHQH VXV SDUDGLJPDV DYDQ]DU HV OD LGHD VLQ SULVD \ VLQ SDXVDV \D TXH HO WUDEDMR GH ODV SHUVRQDV VX H[SHULHQFLD VX UHODFLyQ FRQ RWURV VXV YDORUHV HV OR TXH KDFH D ODV LQVWLWX FLRQHVµ 'HQWUR GH VX HTXLSR GH WUDEDMR %XVWRV KD LGR FDPELDQGR OD GLQiPLFD LQWHUQD ´OD LGHD HV TXH OD JHQWH VH YD\D GHVFXEULHQGR \ FRQ HOOR VXV SRWHQFLDOLGDGHV 1R SXHGR SUHWHQGHU UHDOL]DU PHMRUDV VXVWDQWLYDV HQ WUHV PHVHV SHUR ORV KiELWRV YDQ FDPELDQGR 0L ODERU HV TXH OD VDWLVIDFFLyQ VHD XQ WHPD LQVWDODGR HQ OD LQVWLWXFLyQ \ WUDWDU GH VHUYLU OR PHMRU SRVLEOHµ ´/R PiV LPSRUWDQWH HV OOHJDU D ORV FRUD ]RQHV GH FDGD XQD GH ODV SHUVRQDV TXH WUDEDMDQ DO LQWHULRU GH OD 8&0 ´(Q OD PHGLGD TXH VDOJDPRV GH QXHVWUDV WULQFKHUDV QRV YDPRV FRQRFLHQGRµ SXQWXDOL]y
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
9LQFXODFLyQ
&RQFUHFLyQ GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV )UXWR GHO ,,, (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (VWXGLRV 5H JLRQDOHV TXH RUJDQL]DURQ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOL FD GHO 0DXOH \ GH 7DOFD FRQMXQWDPHQWH FRQ OD UHG VLQHUJL#UHJLRQDO
<D HV XQ KHFKR /D FRQVWLWXFLyQ GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV SULPHUD HQ &KLOH \ 6XGDPp ULFD XQD VRFLHGDG FLHQWtÀFD TXH EXVFD OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR UHJLRQDO \ VX WUDQVPLVLyQ D RWUDV ]R QDV \ SDtVHV GHO RUEH IXH HO SULQFLSDO ORJUR GHO ,,, (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV TXH RUJDQL]DURQ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFD GHO 0DXOH \ GH 7DOFD FRQMXQWDPHQWH FRQ OD UHG VLQHUJL#UHJLRQDO /D FDOLGDG GH ORV H[SRVLWRUHV OD SUHVHQWDFLyQ GH ORV SULQFLSDOHV WUDED MRV H LQYHVWLJDFLRQHV FRQ XQ PDUFDGR pQIDVLV HQ HO GHVDUUROOR UHJLRQDO \ ORFDO DGHPiV GHO Q~PHUR GH DVLVWHQWHV IXH URQ ORV SULQFLSDOHV UHVXOWDGRV GHO p[LWR GHO HYHQWR TXH FRQJUHJy D PiV GH XQ FHQWHQDU GH HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV GLULJHQWHV FRPXQLWDULRV \ SHUVRQDOLGDGHV GHO PXQGR S~EOLFR SULYDGR \ DFDGpPLFR $ OR ODUJR GH GRV MRUQDGDV HIHFWXDGDV HQ 7DOFD HO SURSyVLWR IXH ORJUDU XQ GLiORJR DELHUWR FRQVWUXLU FRQÀDQ]DV DOLDQ]DV \ FRPSUR PLVRV GH FRODERUDFLyQ LQVWLWXFLRQDOHV \ SHUVRQDOHV 8QD GH ODV LQLFLDWLYDV UHOHYDQ WHV IXH OD PXHVWUD GHO SUR\HFWR ´&KLOH FRQVWUXFFLyQ \ REVHUYDFLyQ GHO IXWXUR HQ ODV UHJLRQHVµ TXH VH HQFXHQWUD GHVDUUROODQGR XQD VHULH GH LQVWDQFLDV GH SDUWLFLSDFLyQ GH XQD UHG GH LQVWLWXFLRQHV FRPR XQLYHUVLGDGHV 6HUYLFLR 3DtV HO &ROHJLR GH ,QJHQLHURV HQWUH RWUDV 5RQDOG &DQFLQR DVHVRU PHWR GROyJLFR GHO SUR\HFWR VHxDOy TXH ´ VL VDEHPRV OR TXH SRGUtD OOHJDU D RFXUULU HO HV SRVLEOH DQWLFLSDUQRV D HVFHQD
(PSUHVDULR ORFDOHV FRPR (QULTXH %UDYR WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH GDU FXHQWD GH VXV H[SHULHQFLDV DQWH LQYHVWLJDGRUHV \ SURIHVLRQDOHV HVSHFLDOLVWDV HQ WHPDV UHJLRQDOHV
ULRV GHVIDYRUDEOHV IRUWDOHFHU DTXHOORV TXH Vt GHVHDPRV \ FRQ WRGR HOOR JHQHUDU OR TXH UHDOPHQWH GHVHDPRVµ $O ÀQDOL]DU HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HVWH HYHQ WR FRQYRFDGR SRU OD $JUXSDFLyQ GH 8QLYHUVLGDGHV 5HJLRQDOHV VH ORJUy PDUFDU XQ KLWR VLQ SUHFHGHQWHV SDUD HVWH HVIXHU]R SRU FRQVWUXLU \ SURSRQHU D &KLOH \ VXV UHJLRQHV QXHYRV HVFHQDULRV IXWXURV SDUD OD HIHFWLYD GHVFHQWUDOL]D FLyQ GHO SDtV ´&RPR UHG FKLOHQD GH HVWXGLRV UHJLRQDOHV VH ORJUy DTXt HQ 7DOFD XQ SDVR LQpGLWR H KLVWyULFR HQ HO FXDO \D HVWiEDPRV WUDEDMDQGR GHVGH KDFH GRV DxRV TXH HV OD FUHDFLyQ GH XQ FDStWXOR FKLOHQR GH HVWXGLRV UHJLRQDOHVµ H[SUHVy HO 'U +HLQULFK YRQ %DHU GLUHFWRU HMH FXWLYR GH 6LQHUJLD TXLHQ DFODUy TXH OD 6RFLHGDG IXH FUHDGD FRQIRUPH WDQWR D OD QRUPDWLYD GH OD $VRFLDFLyQ PXQGLDO GH HVWXGLRV UHJLRQDOHV FRPR WDPELpQ GH OD OHJLVODFLyQ FKLOHQD SDUD HVWRV ÀQHV ´(VWR VH ORJUy FRQ XQ Q~PHUR
TXH WULSOLFy QXHVWUDV H[SHFWDWLYDV \ DKRUD HV XQ KHFKR (VWD IXH OD DVDPEOHD FRQVWLWX\HQWH GH OD 6RFLHGDG FKLOHQD GH HVWXGLRV UHJLRQDOHV $VRFLDFLyQ *UHPLDO HQ WpUPLQRV OHJDOHV FRQ XQ JUXSR PX\ QXPHURVR \ PRWLYDGR GH VRFLRV IXQGDGRUHVµ PDQLIHVWy FRQ VDWLVIDFFLyQ MXQWR FRQ DJUDGHFHU HO DSR\R \ DVHVRUtD MXUtGLFD SUHVWDGD SRU OD 8&0 \ VX 6HFUHWDUtD *HQHUDO HQ GLFKD RFDVLyQ (O SULPHU VRFLR FRQVWLWX\HQWH 3DWULFLR $URFD GLUHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH (FRQRPtD $SOLFDGD 5HJLRQDO GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 1RUWH HQ $QWRIDJDVWD VHxDOy TXH HVWD VRFLH GDG HVWi FRQIRUPDGD WDQWR SRU VRFLRV SDUWLFXODUHV TXH D VX YH] UHSUHVHQWDQ D ODV XQLYHUVLGDGHV FHQWURV GH HVWX GLRV 21*V 3URJUDPD 6HUYLFLR 3DtV 3UR\HFWR 8QLYHUVLGDG &RQVWUX\H 3DtV RUJDQLVPRV S~EOLFRV \ SULYDGRV TXH \D SDUWLFLSDQ GH OD 5HG ´/D SULPHUD HWDSD HV HVWD FRQV WLWXFLyQ $KRUD HQ HO SODQR GH QXHVWURV REMHWLYRV YDPRV D SUR JUDPDU XQ QXHYR HQFXHQ WUR FRQMXQWDPHQWH FRQ OD 5HG 6LQHUJLD $XQTXH OD 6RFLH GDG DSXQWD PiV ELHQ D OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD \ OD UHG HVWi RULHQWDGD D OD SURPRFLyQ GHO GHVDUUROOR ORFDO GH PDQHUD HPStULFD DFODUy YRQ %DHU GHVGH OD SHUVSHFWLYD GHO FRQR FLPLHQWR GH ODV XQLYHU VLGDGHV UHJLRQDOHV OD UHG 6LQHUJL#5HJLRQDO \ OD 6RFLHGDG SRGHPRV VREUH WRGR DEULU QXHYDV RSRUWXQLGDGHV D QXHVWURV MyYHQHV WDOHQWRV TXH ORV KD\ PXFKRV EXVFDQGR PiV RSRUWXQLGDGHV EHFDV \ EHQHÀFLRV SDUD SUiFWL FDV \ HVWXGLRV GH WHVLVµ ´(VWR VLJQLILFD /DV XQLYHUVLGDGHV UHJLRQDOHV 6LQHUJLD 5HJLRQDO ORV SURJUDPDV 6HUYLFLR 3DtV \ 5HJLyQ $FWLYD GH OD OD FRQÀDQ]D SDUD FUHDU $JHQFLD GH &RRSHUDFLyQ 7pFQLFD $OHPDQD *7= ÀUPDURQ VX FRPSURPLVR SRU OD GHVFHQWUDOL]DFLyQ QXHYDV UHGHV QXHYRV DO FRQVWLWXLU HO &DStWXOR GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH (VWXGLRV 5HJLRQDOHV DSR\RV \ JHQHUDU PiV 9,'$ 81,9(56,7$5,$
FDSDFLGDGHV SRU OR TXH HVWH UHVXOWDGR QR IXH VyOR XQD FXOPLQDFLyQ VLQR TXH XQ p[LWR VLQ SUHFHGHQWHVµ 6RPRV XQD XQLYHUVLGDG UHJLRQDO (O FRRUGLQDGRU JHQHUDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDUD OOHYDU DGH ODQWH HVWH HVIXHU]R RUJDQL]DWLYR IXH HO DFDGpPLFR &DUORV 'tD] TXLHQ VH UHÀULy DO p[LWR VLQ SUHFHGHQWHV GH GRV GtDV GH LQWHQVR WUDEDMR VHVLRQHV \ IRURV GH GLVFXVLyQ FRQ OD RUJDQL]DFLyQ GH ODV GRV XQLYHUVLGDGHV SHUWHQHFLHQWHV D OD 5HG GH 8QLYHUVLGDGHV UHJLRQDOHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV \ D OD UHG 6LQHUJLD 8Q HYHQWR GH WUDVFHQGHQFLD QDFLRQDO HQ TXH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV MXJy XQ URO UHOHYDQWH 'tD] UHVDOWy TXH ´VHU DQÀWULR QHV HO VHJXQGR GtD WDPELpQ HUD XQ GHVDItR SRUTXH LPSOLFDED RUJDQL]DUVH DGHFXDGDPHQWH GLVSRQHU GH ORV HV SDFLRV GH JHQHUDU UHÁH[LyQ \ HQ HVH VHQWLGR FUHR TXH GLPRV XQD GHPRVWUD FLyQ GH OD FDSDFLGDG SDUD KDFHU ELHQ ODV FRVDV SDUD TXH OD JHQWH VH VLHQWD JUDWD HQ QXHVWUD VHGH 3HUR SRU VREUH HVR TXH OD 8&0 VH SHUÀOD FRPR XQD XQLYHUVLGDG UHJLRQDO \ HVR HV SDUWH GH QXHVWUD GHÀQLFLyQµ ´7XYLPRV PiV GH XQ FHQWHQDU GH DFDGpPLFRV SDUWLFLSDQWHV GH XQLYHUVLGD GHV GHVGH $ULFD D 3XQWD $UHQDV \ HQ JHQHUDO WRGRV FRQ OD PLVPD YRFDFLyQ DJUHJy \D TXH HQ ODV SRQHQFLDV TXHGy GH PDQLÀHVWR TXH XQD GH ODV FODYHV SDUD HO GHVDUUROOR GHO SDtV HV HO GHVDUUROOR GH VXV UHJLRQHV 3DUD HVR KD\ TXH WUDEDMDU FUHDU FRQFLHQFLD \ HYHQWRV FRPR pVWH TXH GDQ OD SRVLELOLGDG GH JHQHUDU UH ÁH[LyQ GH JHQHUDU XQD PDVD FUtWLFD SDUD TXH OD UHJLRQDOL]DFLyQ HIHFWLYDPHQWH VHD XQ IDFWRU GH GHVDUUROORµ 'tD] SXQWXDOL]y TXH HVWH ,,, (QFXHQWUR ´SHUPLWLy SRWHQFLDU QXHVWUD LGHQWLGDG GH XQLYHUVLGDG UHJLRQDO \ DGHPiV SDUD TXH OD 5HG GH 8QLYHU VLGDGHV 5HJLRQDOHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV WDPELpQ DFHQW~H VX YRFDFLyQ UHJLRQDOLVWDµ
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( ,QYHVWLJDFLyQ
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
7UDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFD VH SUR\HFWD D QLYHO QDFLRQDO
3URGXFWRUHV PDJDOOiQLFRV FRQRFLHURQ SUR\HFWR GH 7UXÀFXOWXUD GH OD 8&0 3UR\HFWR GH LQYHVWLJDFLyQ LPSXOVDGR SRU HO 'H SDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG \D FXHQWD FRQ DOHQWDGRUHV UHVXOWDGRV SDUD OOHJDU D GHVDUUROODU HO FXOWLYR GH OD 7UXID 1HJUD QR VyOR HQ OD 5HJLyQ VLQR WDPELpQ HQ HO H[WUHPR VXU GHO SDtV PLGDV HV VX SULQ FLSDO FXDOLGDG \D TXH WLHQH XQ VDERU PX\ LQWHQVR FRQ PXFKR DURPD \ VH ÀMD PX\ ELHQ HQ ORV DOLPHQWRV VLHQGR XQ VD]RQDGRU DSHWHFLGR HQ OD EXHQD PHVD HXURSHD /D SRVLELOL GDG GH FXOWLYR SDUD SURSLHWDULRV TXH SR VHHQ WHUUHQRV IRUHV WDOHV R TXH GHVHHQ LPSXOVDU XQD QXHYD RSRUWXQLGDG GH QH /D FRPLWLYD VXUHxD FRPSXHVWD SRU SURGXFWRUHV UHODFLRQDGRV FRQ HO iUHD PHGLRDPELHQWDO \ RWUDV GLV JRFLR GH DOWD UHQWD FLSOLQDV SUHVHQWy D &25)2 HVWD LQLFLDWLYD \ OD UHFHSFLyQ SRU SDUWH GHO HQWH S~EOLFR IXH PX\ SRVLWLYD ELOLGDG HVWi GDGD SDUD YLVLWDU OD 8&0 SRU ODV FRQGLFLRQHV QDWXUDOHV H[LVWHQWHV &RQ PLUDV D JHQHUDU XQD DOLDQ]D HV GHVDUUROODU HO FRQRFLPLHQWR GLIXQGLU HQ DO SDtV FRQWDQGR FRPR XQD GH VXV HVWUDWpJLFD \ OOHJDU D FRQWDU FRQ OD WUDQV VXV DYDQFHV \ UHDOL]DU OD WUDQVIHUHQFLD YHQWDMDV HO HVFDVR PHUFDGR GH HVWH IHUHQFLD WHFQROyJLFD \ OD DVHVRUtD GHO WHFQROyJLFD H[SOLFy 5yPXOR 6DQWHOL SURGXFWR OR FXDO VXEH VX SUHFLR <D VH HVWi LQFXUVLRQDQGR HQ 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV FHV LQYHVWLJDGRU GHO SUR\HFWR /XHJR GH HWDSDV SUHYLDV GH RQFH SUHGLRV SDUD HVWDEOHFHU XQLGDGHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG XQD GHOHJD FLyQ GH SURGXFWRUHV DJURIRUHVWDOHV SODQWDFLyQ H LQRFXODFLyQ GH ODV HVSHFLHV H[SHULPHQWDOHV (VWRV VH ORFDOL]DQ HQ GH OD 5HJLyQ GH 0DJDOODQHV YLVLWy HO HQFLQRV UREOH \ DYHOODQR HXURSHRV GLVWLQWRV OXJDUHV GHVGH 0DUtD 3LQWR &DPSXV 6DQ 0LJXHO D ÀQ GH FRQRFHU FRQ ODV HVSRUDV GH OD WUXID SDUD VHU KDVWD &R\KDLTXH 5HJLRQHV 0HWURSR HQ WHUUHQR \ YHULÀFDU OD SRVLELOLGDG GH FXOWLYDGDV HQ LQYHUQDGHUR SRVWHULRU OLWDQD D OD 8QGpFLPD FRQ XQR HQ OD LQFRUSRUDU HO FXOWLYR GH OD 7UXID 1HJUD PHQWH VH OOHYy D FDER OD LQVWDODFLyQ 50 FLQFR HQ OD 9,, FXDWUR HQ OD ; \ GH ODV SODQWDV LQRFXODGDV HQ WHUUHQR XQR HQ OD ;, µ HQ HO H[WUHPR VXU GHO SDtV (O SUR\HFWR GH WUXILFXOWXUD D OD HVSHUD \ FRQWURO GHO GHVDUUROOR GH ,QQRYDFLyQ TXH DWUDH GHVDUUROODGR KD JHQHUDGR DOWDV H[SHF ODV WUXIDV LQYHUVLRQLVWDV WDWLYDV OR FXDO DWUDMR D HVWRV YLVLWDQWHV 9HQWDMDV FRPSDUDWLYDV SRU VHU pVWD XQD YHUGDGHUD DOWHUQDWLYD ´/OHJDPRV D 7DOFD JUDFLDV D XQ SURGXFWLYD \ FRPHUFLDO SDUD SHTXHxRV /D WUXID QHJUD R GH 3HULJRUG SURJUDPD TXH FXHQWD FRQ HO DSR\R GHO \ PHGLDQRV HPSUHVDULRV GHO VHFWRU HV XQ KRQJR PLFRUUtFLFR TXH FUHFH HQ *RELHUQR 5HJLRQDO \ TXH WLHQH TXH YHU VLOYRDJURSHFXDULR /D LQLFLDWLYD FLHQWtÀFD WUDMR VLPELRVLV FRQ ODV UDtFHV GH GLIHUHQWHV FRQ GLIXQGLU FRQRFHU \ DWUDHU FLHUWR WLSR FRPR FRQVHFXHQFLD OD DGMXGLFDFLyQ iUEROHV 3RVHH XQD VHULH GH SURSLHGDGHV GH LQYHUVLRQHV GHSHQGLHQGR pVWDV GH ORV GH VX ÀQDQFLDPLHQWR SRU SDUWH GH OD EHQpÀFDV SDUD HO iUERO \ VXHORV GHJUD LQWHUHVHV TXH KD\D HQ QXHVWUD UHJLyQ )XQGDFLyQ SDUD OD ,QQRYDFLyQ $JUDULD GDGRV \D TXH HVWRV KRQJRV IDYRUHFHQ SRU OR WDQWR QRVRWURV DSR\DPRV ORV \ HV GHVDUUROODGD GHVGH KDFH DxRV HO FUHFLPLHQWR GH HVSHFLHV HQ WHUUHQRV LQWHUHVHV GH SRWHQFLDOHV SURGXFWRUHVµ VHxDOy ,VD 0DUtD 0X]LR HMHFXWLYD GH SRU XQ HTXLSR GH DFDGpPLFRV H LQYHVWL HURVLRQDGRV \ GH PDOD FDOLGDG 6X XVR SDUD FRQGLPHQWDU FR SUR\HFWRV GH OD 'LUHFFLyQ 5HJLRQDO GH JDGRUHV GH QXHVWUR SODQWHO 6X REMHWLYR
&25)2 HQ OD UHJLyQ DXVWUDO ´1RV LQWHUHVDED FRQRFHU HVWH SUR\HFWR SRUTXH VH LQWURGXFH HQ &KLOH XQ PLFURRUJDQLVPR FRQ HIHFWRV LPSRU WDQWHV EHQpÀFRV \ QR EHQpÀFRV \ FRQ XQ VLVWHPD SURGXFWLYR PX\ UHQWDEOH &yPR VH JHQHUy OD WUXÀFXOWXUD HQ OD 8&0 ODV GLÀFXOWDGHV D ODV TXH WXYLHURQ TXH KDFHU IUHQWH VX GHVDUUROOR SRVWHULRU \ YHU OD SRVLELOLGDG GH UHSOLFDUOR HQ 0DJDOODQHV FRPR XQ VLVWHPD SURGXF WLYR VRQ QXHVWURV REMHWLYRVµ H[SUHVy 0DUFR $QWRQLR %HOOR LQYHVWLJDGRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 0DJDOODQHV (O JUXSR GH SURGXFWRUHV GHVHD LQYHUWLU HQ HVWH FXOWLYR \ SDUD HOOR VH FRPSHQHWUDURQ HQ HO HVWDGR GH DYDQ FH GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV JHQHUDQGR ORV OD]RV SDUD FLPHQWDU ODV DOLDQ]DV SRVWHULRUHV DGHPiV GH FRQRFHU ODV LQV WDODFLRQHV DGDSWDGDV SDUD HO SUR\HFWR FRPR HO LQYHUQDGHUR \ HO ODERUDWRULR GH VHPLOODV MXQWR FRQ UHFRUUHU ORV SUHGLRV (O &DQHOR \ /RV 0DLWHQHV ´1RV OHYDQWD HO iQLPR HO FRQR FHU ORV UHVXOWDGRV \ OD H[SHULHQFLD GH HVWD FDVD GH HVWXGLRV ODV ERQGDGHV GH XQ SUR\HFWR WRWDOPHQWH LQQRYDGRUµ UHFDOFy %HOOR 3RU RWUD SDUWH 6DQWHOLFHV LQIRUPy TXH VH GHEHQ UHDOL]DU ODERUHV FXOWXUDOHV FRUULHQWHV D FXDOTXLHU FXOWLYR FRPR PDQWHQHU OD SODQWDFLyQ OLEUH GH PDOH]DV SDUD HYLWDU OD FRPSHWHQFLD $GHPiV HO ULHJR HVWLYDO HV IXQGDPHQWDO SDUD DVHJXUDU HO GHVDUUROOR GHO KRQJR $VLPLVPR UHFDOFy TXH GH FRQ WLQXDU FRQ ORV UHVXOWDGRV KDVWD DKRUD FRQVHJXLGRV D IXWXUR VH REWHQGUiQ ODV SULPHUDV FRVHFKDV \ HVWR DEUH QXHYDV SHUVSHFWLYDV SDUD HO VHFWRU DJURIRUHVWDO \D TXH HO SUHFLR SRU HO NLOR IUHVFR GH WUXID QHJUD HQ (XURSD \D DOFDQ]y ORV GyODUHV YDORU TXH VLJXH DXPHQWDQ GR \ OR TXH SHUPLWH VXSRQHU TXH FRQ ODUJXH]D VXSHUDUi ORV PLO GyODUHV
%UHYHV $FDGpPLFDV $FDGpPLFR SUHVLGH 6RFLHGDG &KLOHQD GH 7HRORJtD (O DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 3EUR /XLV 9DFFDUR IXH HOHJLGR SUHVLGHQWH GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH 7HRORJtD GXUDQWH OD UHXQLyQ DQXDO GH OD DJUXSDFLyQ HIHFWXDGD UHFLHQ WHPHQWH HQ 7DOFD ´'HVGH HO %LFHQWHQDULR XQD PL UDGD WHROyJLFD VREUH &KLOHµ IXH HO WHPD TXH FRQYRFy D ORV PLHPEURV GH HVWD VRFLHGDG FLHQWtÀFD TXH RSHUD DO DOHUR GH OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO GH &KLOH VLHQGR OD SULQFLSDO LQVWDQFLD GH GHVDUUROOR GH OD GLVFLSOLQD WHROyJLFD HQ HO SDtV 9DFFDUR TXLHQ HV 0DJtVWHU HQ 7HRORJtD SRU OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG *UHJRULDQD GH 5RPD UHFDOFy TXH ´FRPR WRGD VRFLHGDG FLHQWtÀFD pVWD EXVFD HO FXOWLYR GH OD GLVFLSOLQD HQ HVWH FDVR GH OD 7HRORJtD D SDUWLU GH OD GLVFXVLyQ GH
WHPDV IXQGDPHQWDOHV TXH LQWHUHVHQ DO JUXSR GH PLHPEURV TXH OD FRPSRQHQµ ´/D 6RFLHGDG HVWi LQWHJUDGD SRU DOUHGHGRU GH WHyORJRV TXH SHUWHQHFHQ D ODV GLVWLQWDV XQLYHUVLGDGHV \ FHQWURV GH HVWXGLR D OR ODUJR GHO SDtVµ DxDGLy 3UHFL VDPHQWH SDUD VHU PLHPEUR HV QHFHVDULR FRQWDU FRQ ORV JUDGRV DFDGpPLFRV GH 'RFWRU R GH 0DJtVWHU \ HVWDU LPSDUWLHQGR GRFHQFLD GHVDUUROODQGR LQYHVWLJDFLyQ \ R H[WHQVLyQ HQ ORV UHVSHFWLYRV FHQWURV DFDGpPLFRV ´(O DSRUWH IXQGDPHQWDO QXHVWUR DFODUy QR HV D OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO GH &KLOH FRQ OD FXDO H[LVWH XQD GHSHQGHQFLD MXUtGLFD VLQR TXH HV D OD GLVFLSOLQD WHROyJLFD (Q HVH VHQWLGR HO DSRUWH KD VLGR EDVWDQWH VXVWDQWLYR HQ PXFKRV HQFXHQWURV GH WHPDV TXH D ORV WHyORJRV QRV SUHRFXSDQ FRPR HO VXIULPLHQWR OD LQFUHGXOLGDG R FyPR DFW~D 'LRV HQ HO PXQGR \ FyPR GHVGH QXHVWUD SHUVSHFWLYD D QLYHO WHROyJLFR FLHQWtÀFR \ GLVFLSOLQDU DERUGDPRV ORV SUREOHPDV TXH HVWiQ YLJHQWHV \ D ORV FXDOHV KD\ TXH GHGL
FDUOHV WUDEDMR \ UHÁH[LyQµ 1XHYRV 'RFWRUHV HQ ,QJHQLHUtD /RV DFDGpPLFRV -XDQ )LJXHURD \ 5RGROIR 9LOODUURHO GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD DFFHGLHURQ UHFLHQWHPHQWH DO JUDGR GH 'RFWRU )LJXHURD TXLHQ SHUWHQHFH DO 'H SDUWDPHQWR GH 2EUDV &LYLOHV FXOPLQy FRQ p[LWR VXV HVWXGLRV GH 'RFWRUDGR HQ ,QJH QLHUtD FRQ OD HVSHFLDOLGDG HQ +RUPLJRQHV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &DQWDEULD (VSDxD GRQGH FRQFOX\y HO SURJUDPD WUDV GHIHQGHU VX WHVLV GH JUDGR ´(VWXGLR H[SHULPHQWDO GH ODV FRQGLFLRQHV GH GXUDELOLGDG GH GLIHUHQ WHV WUDWDPLHQWRV VXSHUÀFLDOHV DSOLFDGRV D HOHPHQWRV SUHIDEULFDGRV GH KRUPLJyQ HQ (VSDxD \ HQ &KLOHµ $SDVLRQDGR SRU HO HVWXGLR GH KRUPL JRQHV GHVGH VX IRUPDFLyQ FRPR ,QJHQLHUR &RQVWUXFWRU )LJXHURD FXOPLQD FRQ VX 'RFWR
9,'$ 81,9(56,7$5,$
UDGR XQD H[LWRVD WUD\HFWRULD DFDGpPLFD HQ OD TXH FRPHQ]y FRPR 7pFQLFR HQ 2EUDV &LYLOHV OXHJR ,QJHQLHUR &RQVWUXFWRU 0iVWHU HQ ,QJHQLHUtD HVWUXFWXUDO \ 0H FiQLFD \ DKRUD 'RFWRU 3RU VX SDUWH 9LOODUURHO GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRU PiWLFD ÀQDOL]y VXV HVWXGLRV GH 'RFWRUDGR HQ 7pFQLFDV ,QIRUPiWLFDV $YDQ]DGDV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &DVWLOOD /D 0DQFKD WDPELpQ GH (VSDxD WUDV GHIHQGHU VX WHVLV ´0RGHODGR FRQFHSWXDO GH DOPDFHQHV GH GDWRV VHJXURVµ /D LQYHVWLJDFLyQ HV SDUWH GH OD OtQHD GH WUDEDMR TXH YLHQH GHVDUUROODQGR HO DFDGpPLFR HQ GRQGH QR VyOR GHÀQH XQD DUTXLWHFWXUD EDVDGD HQ PRGHORV GH GHVDUUROOR GH DOPDFHQDPLHQWR GH GDWRV VHJXURV VLQR WDPELpQ RIUHFH XQ PRGHOR GH FRQWURO GH DFFHVR \ DXGLWRUtD SDUD PRGHODFLyQ FRQFHSWXDO \ HODERUD XQD H[WHQVLyQ GH OHQJXDMH GH PRGHODGR 80/ HQWUH RWURV DOFDQFHV
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
([LWRVDV SULPHUDV -RUQDGDV GH .LQHVLRORJtD (YHQWR DFDGpPLFR IXH VLQ GXGD HO PiV UHOHYDQWH HQ OD GLVFLSOLQD FXPSOLHQGR SOHQDPHQWH FRQ ODV H[SHFWDWLYDV GH ORV RUJDQL]DGRUHV
/D (VFXHOD GH .LQHVLRORJtD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FRQWLQ~D PDUFDQGR KLWRV HQ HO GHVDUUROOR GH OD GLVFLSOLQD (VWD YH] SRUTXH RUJDQL]y ODV SULPHUDV -RU QDGDV GH .LQHVLRORJtD TXH FRQFOX\HURQ FRQ XQ EDODQFH DOWDPHQWH SRVLWLYR WDQWR SRU HO SHVR DFDGpPLFR GH ORV FRQIHUHQFLVWDV FRPR HO Q~PHUR GH DVLVWHQWHV (O p[LWR GHO HYHQWR HIHFWXDGR UHFLHQWHPHQWH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO \ TXH WXYR DFWLYD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV GH OD FDUUHUD FRPR GH VX FXHUSR DFD GpPLFR HVWXYR FHQWUDGR SRU OD SUHVHQFLD GH HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV TXH ORJUDURQ SUHVHQWDU \ GLVFXWLU WHPDV HQ HVWH FDPSR D OD OX] GH OD HYLGHQFLD FLHQWtÀFD HQ WRUQR D ODV iUHDV WHPiWLFDV UHVSLUDWRULD WUDXPDWROyJLFD QHXUROyJLFD DGHPiV GH HVSDFLRV HPHUJHQWHV FRPR OD RQFRORJtD /D PD\RU SDUWH GH ORV H[SRVLWRUHV VRQ H[ DOXPQRV GH QXHVWUR SODQWHO KR\ GHVWDFDGRV SURIHVLRQDOHV UHFRQRFLGRV HQ GLYHUVRV iPELWRV GH HVWXGLR \ FRQ XQD H[WHQVD H[SHULHQFLD HQ LQYHVWLJDFLyQ SXHV SXEOLFDQ SHUPDQHQWHPHQWH HQ UHYLVWDV DFDGpPLFDV (V DO FDVR GH 2VYDOGR &DEUHUD HJUHVDGR KDFH DxRV VH GHVHPSHxD FRPR HVSHFLDOLVWD HQ .LQHVLWHUDSLD 5HVSLUDWRULD HQ HO +RVSLWDO GHO 7yUD[ \ HV GRFHQWH JXtD GHO LQWHUQDGR FOtQLFR TXH ORV HVWXGLDQWHV GH OD 8&0 GHVDUUROODQ HQ 6DQWLDJR ´([LVWH GH IRUPD SDWHQWH XQ VHOOR GLVWLQWLYR HQ OD IRUPDFLyQ GH ORV HJUHVDGRV GH OD 8&0µ VHxDOy FXHVWLyQ TXH pO FRPSUXHED D GLDULR HQWUH VXV SDUHV \ FRPR GRFHQWH ´7UDEDMR HVSHFtÀFDPHQWH FRQ SDFLHQWHV TXH VRQ IXPDGRUHV FUyQLFRV SRU HMHPSOR TXH VXIUHQ HQÀVHPD
SXOPRQDU \ TXH GHQRPLQDPRV HQIHUPHGDG SXOPRQDU REVWUXFWLYD FUyQLFD $OOt PL ODERU FRQVLVWH HQ HMHUFLWDU \ HQWUHQDU OD PXVFXODWXUD D WUDYpV GH YiOYXODV FRQ HO ÀQ GH TXH HO P~VFXOR WHQJD PD\RU IXHU]D \ UHVSLUH FRQ PHQRV HVIXHU]R \ DVt GLVPLQXLU OD GLVQHD HQ HO SDFLHQWH TXH QR HV RWUD FRVD TXH HO FDQVDQFLRµ DUJXPHQWy ´(VWi FRPSUREDGR TXH HVWRV SURJUDPDV GH HQWUHQDPLHQWR QR PHMRUDQ VX IXQFLyQ SXOPRQDU VRVWXYR SHUR Vt VX FDOLGDG GH YLGD TXH HV OR TXH ÀQDOPHQWH LPSRUWDµ 3RU VX SDUWH WDPELpQ HQ VX FDOLGDG GH H[ SRVLWRUD \ H[ DOXPQD &HFLOLD +HUYLDV TXLHQ WUDEDMD HQ OD XQLGDG GH 1HXURORJtD GHO +RVSLWDO 3~EOLFR 6DQ %RUMD $UULDUiQ \ DFWXDOPHQWH SHUWHQHFH D OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GHO $XJH HQ HO PDQHMR GHO QLxR SUHPDWXUR HV XQD GH ODV SULPHUDV WHUDSHXWDV GHO PRGHOR 9RMWD HQ &KLOH WHUDSLD DOHPDQD GH UHKDELOLWDFLyQ QHXUROyJLFD TXH XWLOL]D FRPR SULQFLSLR EiVLFR OD HVWLPXODFLyQ WHPSUDQD HQ HO GHVDUUROOR GH QLxRV FRQ GDxR LQFLSLHQ WHµ ´/D 8QLYHUVLGDG KD FDPELDGR HQ ORV ~OWL PRV DxRV HQRUPHPHQWH DÀUPy \ TXH ORV DOXPQRV VH RUJDQLFHQ HVWi VLHQGR XQD QHFHVLGDG \D TXH pVWD HV XQD LQVWDQFLD TXH ORV SUHSDUD SDUD HO IXWXUR SRUTXH HO WHPD NLQpVLFR WLHQH XQ GHVDUUROOR TXH QR HV HO PLVPR GH KDFH DxRV DWUiVµ ´$ QLYHO ODWLQRDPHULFDQR OD .LQHVLRORJtD HQ &KLOH HV GH PX\ EXHQ QLYHO HQ DOJXQDV iUHDV HVSHFtÀFDV FRPR OD QHXURORJtD HV YDQJXDUGLVWDµ UHFDOFy
1XHYR UHVRQDGRU PDJQpWLFR QXFOHDU HQ &OtQLFD GH OD 8&0 &RQVWLWX\pQGRVH HQ HO PiV PRGHUQR FHQWUR DVLVWHQFLDO GH OD 5HJLyQ HVSHFLDOL]DGR HQ HO GLDJQyV WLFR GH LPiJHQHV LQLFLy VX RSHUDFLyQ HQ OD &OtQLFD GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH 8&0 XQ QXHYR UHVRQDGRU PDJQpWLFR QXFOHDU HTXLSR GH DOWD FDSDFLGDG HQ OD UHVROXFLyQ HQ LPDJHQRORJtD %DVDGR HQ XQ HQIRTXH GRFHQWH DVLVWHQFLDO TXH QR WLHQH SUHFHGHQWHV HQ OD ]RQD HVWD FOtQLFD XQLYHUVLWDULD FXHQWD DKRUD FRQ XQ HTXLSR UHVRQDGRU ÀMR (VWR JUDFLDV D XQ JUDQ HVIXHU]R GH HVWH FHQWUR GH GLDJQyVWLFR GH LPiJHQHV TXH UHDOL]y XQD LQYHUVLyQ SRU VREUH ORV PLOORQHV GH SHVRV SDUD PDWHULDOL]DU HVWD WDQ DQKHODGD DVSLUDFLyQ GH FRQYHUWLUVH HQ XQ UHIHUHQWH GH OD 0HGLFLQD SDUD OD ]RQD FHQWUDO ´(O TXH WHQJD HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV HO QXHYR UHVRQDGRU QRV SHUPLWLUi UHDOL]DU WpFQLFDV DGLFLRQDOHV SRU VX HTXLSDPLHQWR WHFQROyJLFR \ pVH HV XQ JUDQ DYDQFH WDQWR SDUD QRVRWURV FRPR SDUD OD FRPXQLGDGµ VHxDOy ,YiQ *X]PiQ JHUHQWH GHO &HQWUR GH ,PDJHQR ORJtD GH OD &OtQLFD (O HTXLSR HV HO JUDQ QXHYR ORJUR HQ HVWH DxR GH IXQFLRQDPLHQWR HQ TXH OD &OtQLFD SXVR D GLVSRVLFLyQ GH OD 5HJLyQ WHFQRORJtD GH SXQWD TXH QR WLHQH QDGD TXH HQYLGLDU D ORV HTXLSRV GH ORV FHQWURV LPDJHQROyJLFRV
PiV LPSRUWDQWHV GHO SDtV /D &OtQLFD 8&0 HQWUy HQ IXQFLRQDPLHQWR HQ PDU]R GH GRQGH LQDXJXUy QXHYDV GHSHQ GHQFLDV \ HTXLSRV 'HVGH VX SXHVWD HQ PDUFKD SDUD ORV SDFLHQWHV TXH UHTXLULHURQ GH UHVRQDQFLDV PDJQpWLFDV pVWDV VH KDFtDQ D WUDYpV GH XQ HTXLSR PyYLO HO TXH IXH UHHPSOD]DGR VHJ~Q DFRWy *X]PiQ TXLHQ DJUHJy TXH ´VH UHDOL]DQ XQ SURPHGLR PHQVXDO GH FLHQ UHVRQDQFLDV \ pVWDV YDQ HQ DXPHQWR SRU VX DOWD UHVROXFLyQ H[FHOHQWH FDOLGDG \ GHÀQLFLyQ HQ ORV GHWDOOHV GH OD LPDJHQµ $GHPiV GH RIUHFHU XQ VHUYLFLR LQWHJUDO HQ ODV iUHDV GH FDUGLRORJtD NLQHVLRORJtD \ HQIHUPHUtD HQWUH RWUDV OD FOtQLFD GH OD 8&0 VH GHVWDFD QR VyOR SRU VX DOWD FDSDFLGDG GH GLDJQyVWLFR VLQR WDPELpQ SRU VHU XQD UHDO DOWHUQDWLYD GH DSR\R SDUD TXLHQHV QR SXHGDQ SDJDU HVWH VHUYLFLR $ HOOR DSXQWD IXQGDPHQWDOPHQWH VX HQIRTXH GRFHQWH DVLVWHQFLDO TXH EHQHÀFLD D ODV SHUVRQDV TXH QR WLHQHQ DFFHVR D HVWH WLSR GH SUHVWDFLRQHV GHQWUR GHO VLVWHPD S~EOLFR OR TXH VH YH UHÁHMDGR HQ XQ FRQYHQLR FRQ OD 6HFUHWDUtD 5HJLRQDO 0LQLVWHULDO GH 6DOXG GHO 0DXOH TXH WLHQH FRQWHPSODGR OD DWHQFLyQ JUDWXLWD GH pVWDV
9,'$ 81,9(56,7$5,$
,QYHVWLJDFLyQ ([WHQVLyQ $FDGpPLFD
9LQFXODFLyQ
5HVHxD GH OLEURV
´3ODWD TXHPDGDµ OD FUyQLFD DO VHUYLFLR GH OD OLWHUDWXUD 5LFDUGR 3LJOLD $G URJXp %XHQRV $LUHV HV XQ HVFULWRU GH H[SORVLyQ WDUGtD DXQ FXDQGR SXEOLFD GHVGH OD GpFDGD GH ORV VHVHQWD (Q ´3ODWD TXHPDGDµ REWXYR QR VLQ SROpPLFD HO 3UHPLR GH 1RYHOD GH OD (GLWRULDO 3ODQHWD \ GHYROYLy DO DXWRU DO WHUUHQR GH OD FUHDFLyQ TXH FRPELQD FRQ OD GRFHQFLD XQLYHUVLWDULD OD FUtWLFD \ ² VHJ~Q UHFRQRFH ² DEXQGDQWHV H LQWHQVDV KRUDV GHGLFDGDV D OD OHFWXUD 'H SURIHVLyQ KLVWRULDGRU 3LJOLD FRQFHGH D OD UHDOLGDG XQD LPSRUWDQFLD QR PHQRU GH KHFKR GHVGH OD HVIHUD GH OR UHDO VXUJH OD EDVH GH HVWD QRYHOD 8Q FLQHPDWRJUiÀFR SHUR ROYLGDGR DVDOWR EDQ FDULR FRQ FRQQRWDFLRQHV VXSXHVWDPHQWH SROtWLFDV DGHPiV GH OD SRVWHULRU KXtGD GH OD EDQGD GHVGH %XHQRV $LUHV KDVWD 0RQWHYLGHR VRQ ORV HOHPHQWRV RULJLQDOHV GH OD QDUUDFLyQ $ SHVDU GH TXH HO KHFKR RFXUULy HQ OD QRYHOD UHVXOWD SDUWLFXODUPHQWH FHUFDQD \ DFWXDO 0pULWR HQWRQFHV GH 3LJOLD TXLHQ FRQVWUX\H HO WH[WR GH XQD IRUPD KtEULGD FRPSOHMD \ DWUDFWLYD (O DXWRU HVFRJH OD WpFQLFD GH OD QDUUDFLyQ SROLIyQLFD HQ OD FXDO SDUWLFLSDQ YDULDGRV QDUUDGRUHV R IXHQWHV GHO UHODWR WRGDV SDUHFHQ WHQHU GDWRV TXH DSRUWDQ D UHFRQVWUXLU ORV DFRQWHFLPLHQWRV YHUtGLFRV SHUR TXH D OD YH] ORV GHIRUPDQ FRQYLUWLpQGRORV LQWHUYHQFLyQ GHO DXWRU GH SRU PHGLR HQ OLWHUDWXUD &UyQLFDV GH SUHQVD HQWUHYLVWDV D WHVWLJRV \ VREUHYLYLHQWHV UHODWRV UDGLDOHV \ WHOHYLVLYRV GH OD pSRFD WHVWLPRQLRV GH SROLFtDV UHWLUDGRV \ HO GH XQ SVLTXLDWUD 7RGRV HOORV PiV OD SDUWLFLSDFLyQ GHO PRQyORJR LQWHULRU GH DOJXQRV SHUVRQDMHV GDQ IRUPD D HVWD QRYHOD XQ REUD TXH UHHVWDEOHFH OD GLVFXVLyQ VREUH ORV OtPLWHV HQWUH OD UHDOLGDG \ OD ÀFFLyQ 4XL]iV SRU ORV GDWRV DQWHULRUHV OD QRYHOD UHVXOWD LQTXLHWDQWH \ HQWUHWHQLGD DXQTXH FDUHFH GH SXOFULWXG \ VH DGYLHUWHQ FLHUWRV HUURUHV FRPR OD FRQVWUXFFLyQ GH SHUVRQDMHV HVWHUHRWLSDGRV HO SROLFtD REHVR GHFDGHQWH \ FDUDFRUWDGR HO GHOLQFXHQWH ´FHUHEURµ GXHxR GH XQD H[FpQWULFD SHUVRQDOLGDG HO SVLTXLDWUD GH DPELFLRQHV PHVLiQLFDV HWF \ OD XWLOL]DFLyQ GH XQ UHJLVWUR GH KDEOD TXH LQWHQWD VHU YHURVtPLO \ TXH MXQWR FRQ ORJUDUOR HQWRUSHFH D UDWRV OD OHFWXUD GDGR VX DOWR JUDGR GH ORFDOLVPR 'HVGH RWUR SXQWR GH YLVWD OR DQWHULRU SRGUtD VHU FRQVLGHUDGR FRPR XQ JXLxR GHO DXWRU D DTXHOODV QRYHODV SROLFtDFDV GH ORV DxRV FLQFXHQWD TXH PDUFDURQ SUHVHQFLD HQ OD HVFHQD OLWHUDULD ULRSODWHQVH 'H HVWD IRUPD 3LJOLD UHHGLWD XQ VXEJpQHUR SHUR OR UHYLWDOL]D DO LQWURGXFLU RWURV HOHPHQWRV HMHFXWDQGR DVt XQ REMHWR OLWHUDULR SRVPRGHUQR GRQGH OD SDURGLD \ HO KRPHQDMH VH HYLGHQFLDQ /D REUD VH VLW~D YDULRV SHOGDxRV VREUH HO FRQR FLGR FRQFHSWR GH ´QRYHOD QHJUDµ SRU OD DUWLFXODFLyQ GH HOHPHQWRV WUDVJUHVRUHV FRPR OD DXVHQFLD GH KHURtVPRV WUDGLFLRQDOHV \ OD FRQVWDQWH YLJLOLD GHO IUDFDVR OD VRPEUD GH OD IDOOD OD VHQVDFLyQ SHUHQQH GH TXH WRGR KD VDOLGR PDO (O HQFLHUUR \ OD GHVRULHQWDFLyQ GH ORV FRFDLQy PDQRV DVDOWDQWHV GHVHPERFD HQ XQD VXHUWH GH DOXVLyQ DO WHDWUR GHO DEVXUGR (O LWDOLDQR /XLJL 3LUDQGHOOR HVFULELy ´6HLV SHUVRQDMHV HQ EXVFD GH XQ DXWRUµ GUDPD TXH PXHVWUD D XQ JUXSR GH FDUDFWHUHV TXH GHDPEXODQ SRU XQ OLPER HVFHQDULR HQ E~VTXHGD GH XQ HVFULWRU TXH ORV DFRMD FRPR VXV FUHDFLRQHV $Vt WDPELpQ ORV ODGURQHV GH ´3ODWD TXHPDGDµ HVSHUDQ OD OOHJDGD GHO JHVWRU GHO DVDOWR HO DXWRU HO DXVHQWH HVFULWRU GH XQD WUDPD GHVWLQDGD DO GHVHQODFH WUiJLFR /DV YRFHV LQWHULRUHV GH 'RUGD XQR GH ORV SURWDJRQLVWDV IXQFLRQDQ FRPR XQD HVSHFLH GH FRUR D OD XVDQ]D GH ODV SLH]DV OLWHUDULDV JULHJDV YRFHV GH XQD FRPXQLGDG TXH DGLYLQD XQ ÀQDO WDQ IXQHVWR FRPR LQHYLWDEOH (Q HVWH PDUFR 3LJOLD LQWURGXFH XQD LQWHUHVDQWH YXHOWD GH WXHUFD /D EDQGD HQ SRVHVLyQ GH XQD EXHQD FDQWLGDG GH GLQHUR SHUR DWUDSDGD \ VLQ VDOLGD GHFLGH TXHPDU ORV ELOOHWHV \ ODQ]DUORV DO H[WHULRU GHO FODXV WURIyELFR GHSDUWDPHQWR TXH RFXSDQ ´4XHPDU SODWD HV SHFDGRµ H[FODPD XQR GH ORV WHVWLJRV GHO KHFKR \ SRQH HQ HYLGHQFLD HO GHFLGLGR HMHUFLFLR GH WUDVJUHVLyQ TXH ORV DVDOWDQWHV SUDFWLFDQ $FRUUDODGRV DVXPHQ D IRQGR VX FRQGLFLyQ GH DVLVWpPLFRV RWRUJDQGR XQD FUXHO JUDWXLGDG D ODV PXHUWHV TXH KDQ SURGXFLGR \ FRQVWUX\HQ DVt XQ PLFURFRVPRV RVFXUR \ UXLGRVR XQ SHTXHxR LQÀHUQR XQ SXQWR GH TXLHEUH ² HQ PHGLR GHO HVSDFLR XUEDQR ² HQWUH XQD VRFLHGDG TXH FUHH HQ XQ OHQWR \ GHVLJXDO SURJUHVR \ ORV LQGLYLGXRV TXH UHSUHVHQWDQ VXV UHVLGXRV 5REHUWR &DEUHUD $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV 8&0
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
7UDEDMR 6RFLDO FHOHEUD UHFRQRFLPLHQWR OHJLVODWLYR (O &RQJUHVR DSUREy UHFLHQWHPHQWH HO SUR\HFWR TXH UHHVWDEOHFH OD H[FOXVLYLGDG XQLYHUVLWDULD SDUD LPSDUWLU GLFKD FDUUHUD \ DJUHJD OD /LFHQFLDWXUD SUHYLD +R\ HQ GtD H[LVWHQ PiV GH HVFXHODV D QLYHO QDFLRQDO (VWH HVFHQDULR IXH XQR GH ORV IDFWR UHV TXH PRWLYy D OD 8&0 D WUDEDMDU HQ FRQ MXQWR FRQ RWUDV XQLYHUVLGDGHV WUDGLFLRQDOHV SRU DVHJXUDU OD FDOLGDG GH OD HQVHxDQ]D \ HQ VX SODQ GH UHQRYDFLyQ FXUULFXODU TXH DSXQWD D OD JHQHUDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV HQ ORV HVWXGLDQWHV HVWD FDUUHUD HQFDEH]D HO SULPHU FRQVRUFLR GHO iUHD FRQIRUPDGR SRU ODV SULQFLSDOHV XQL YHUVLGDGHV GHO SDtV DJUXSDFLyQ TXH FXHQWD FRQ HO DSR\R GHO SURJUDPD 0(&(683 GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ 0DUtD 9LQND 0R\DQR GLUHFWRUD GHO SUR\HFWR H[SUHVy TXH ´IXH XQD DOHJUtD SDUD WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV GHO FRQVRUFLR PiV D~Q SRUTXH HVWDPRV DVRFLDGRV FRQ ODV (VFXHODV GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV FRQ OD LGHD GH SRWHQFLDU HO 7UDEDMR 6RFLDO FRPR XQD SURIHVLyQ \ XQD GLVFLSOLQD \ HVWR HV PX\ JUDWLÀFDQWHµ $GHPiV GH FRQWDU FRQ XQD HV WUXFWXUD FXUULFXODU VLPLODU TXH SHUPLWLHUD OD PRYLOLGDG HVWXGLDQWLO HVWH FRQVRUFLR ²LQWHJUDGR SRU ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFD GHO 0DXOH GH OD )URQWHUD GHO %LR %LR GH &RQFHSFLyQ GH 9DOSDUDtVR GH /RV /DJRV &DWyOLFD GH 7HPXFR GH $QWRIDJDVWD \ 7HF QROyJLFD 0HWURSROLWDQD² EXVFD SRWHQFLDU OD IRUPDFLyQ \ FRQVROLGDFLyQ GH HTXLSRV GRFHQWHV KDFLHQGR XVR GH ORV UHFXUVRV KXPDQRV \ PDWHULDOHV GLVSRQLEOHV FRPR DSR\R DO SURFHVR IRUPDWLYR HQ FDGD FDUUHUD GH DFXHUGR D OD GLYHUVLGDG \ HVSHFLÀFLGDG GH FDGD XQD GH pVWDV /D 8&0 KD UHFLELGR HVWH UHFRQR FLPLHQWR FRPR XQ HVSDOGDUD]R ODUJDPHQWH DQKHODGR \D TXH GHVGH VLHPSUH OD FDUUHUD KD RIUHFLGR WDQWR HO WtWXOR SURIHVLRQDO XQLYHUVLWDULR FRPR OD /LFHQFLDWXUD JUDGR DFDGpPLFR TXH SHUPLWH D ORV SURIHVLRQDOHV XQD IRUPDFLyQ HQ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV DSOLFDGDV $GHPiV FDEH GHVWDFDU TXH HVWD FDUUHUD IXH OD SULPHUD HQ VHU DFUHGLWDGD SRU OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR
/D FDUUHUD GH 7UDEDMR 6RFLDO GH OD 8&0 SHUWHQHFLHQWH DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6R FLDOHV HQFDEH]D HO SULPHU &RQVRUFLR QDFLRQDO GH ODV XQLYHUVLGDGHV WUDGLFLRQDOHV TXH LPSDUWHQ HVWD FDUUHUD 3RVHH PiV GH GLH] DxRV GH WUD\HFWRULD IXH OD SULPHUD DFUHGLWDGD HQ &KLOH \ HV LPSDUWLGD HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH &XULFy
0iV GH XQD GpFDGD WXYR TXH SDVDU SDUD TXH ODV XQLYHUVLGDGHV TXH LPSDUWHQ OD FDUUHUD GH 7UDEDMR 6RFLDO REWXYLHUDQ HO PHUHFLGR UHFRQRFLPLHQWR OHJLVODWLYR TXH UHHVWDEOHFH HO FDUiFWHU GH H[FOXVLYLGDG XQLYHUVLWDULD SDUD ODV FDVDV IRUPDGRUDV (Q QXHVWUD XQLYHUVLGDG HVWR HV PRWLYR GH VDWLVIDFFLyQ \D TXH HO GH DJRVWR OD &iPDUD GH 'LSXWDGRV DSUREy ODV PRGLÀFDFLRQHV HIHFWXDGDV SRU HO 6HQDGR DO SUR\HFWR TXH PRGLÀFD OD /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO GH (QVHxDQ]D /2&( DxDGLHQGR HO WtWXOR GH 7UDEDMDGRU 6RFLDO HQWUH ODV FDUUHUDV SURIHVLRQDOHV TXH UHTXLH UHQ SUHYLDPHQWH HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDWXUD 0DUFHOR 3LQRFKHW GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO LQGLFy TXH UHVWDQGR VyOR HO DFWR S~EOLFR GH SURPXO JDFLyQ GH OD QRUPDWLYD \ OD SXEOLFDFLyQ HQ HO 'LDULR 2ÀFLDO D FRQWDU GH HQHUR HQWUDUi HQ YLJHQFLD GLFKD PRGLÀFDFLyQ D OD /H\ ´(Q XQ VLVWHPD XQLYHUVLWDULR
FRPR HO QXHVWUR ²DJUHJy² GRQGH KD H[LVWLGR XQ LPSRUWDQWH FUHFLPLHQWR GH (VFXHODV GH 7UDEDMR 6RFLDO GHVGH LQVWLWX WRV SURIHVLRQDOHV FRPR GH XQLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV \ SULYDGDV HVWR YLHQH D UHJXODU ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHVµ ´6LJQLÀFD SURIHVLRQDOL]DU D~Q PiV OD GLVFLSOLQD GHO 7UDEDMR 6RFLDO ²DUJXPHQWy² DO VHU HQVHxDGD SRU XQLYHUVL GDGHV FRPR OD QXHVWUD HQ GRQGH QR WLHQH VyOR XQ FRPSRQHQWH OLJDGR D OD GHVFULSFLyQ GH OD VRFLHGDG VLQR WDPELpQ D OD FRPSUHQ VLyQ \ H[SOLFDFLyQ GH OD UHDOLGDG VRFLDO D WUDYpV GH OD LQYHVWLJDFLyQ \ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV FRPR OD HFRQRPtD OD VRFLRORJtD OD DQWURSRORJtD R HO GHUHFKRµ 8Q SRFR GH KLVWRULD
´1R HV VyOR XQD FXHVWLyQ GH WHFQRORJtDµ
/D /2&( LPSOLFD KDVWD OD IHFKD TXH OD FDUUHUD QR HV GH H[FOXVLYLGDG GH ODV XQLYHUVLGDGHV VLQR WDPELpQ GH LQVWLWXWRV
(Q HVWH FRQWH[WR OD 'UD -XDQD $ULDV ²'RFWRUD HQ 7UDEDMR 6RFLDO² GLUHFWR UD GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV PDQL
IHVWy TXH ´VyOR VH KD KHFKR MXVWLFLD FRQ XQD SURIHVLyQ TXH FRPHQ]y HQ &KLOH HQ \ TXH KD DSRUWDGR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD SUiFWLFD VRFLDO D OD LPSOHPHQWDFLyQ GH SROtWLFDV S~EOLFDV \ VRFLDOHVµ /D /2&( GHÀQH HO JUDGR GH OLFHQ FLDGR FRPR DTXHO ´TXH VH RWRUJD DO DOXPQR GH XQD XQLYHUVLGDG TXH KD DSUREDGR XQ SURJUDPD GH HVWXGLRV TXH FRPSUHQGD WRGRV ORV DVSHFWRV HVHQFLDOHV GH XQ iUHD GHO FRQRFLPLHQWR R GH XQD GLVFLSOLQD GHWHUPLQDGDµ ´/D FDOLGDG GH OD HQVHxDQ]D XQLYHUVLWDULD HVWi VLHQGR JDUDQWL]DGD HQ &KLOH SRU ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ FRQ HO ÀQ GH HVWDEOHFHU XQ VLVWHPD TXH SHUPLWD SURPRYHU \ DVHJXUDU OD FDOLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU (VWH HV HO ~QLFR LQGLFDGRU DFDGpPLFR REMHWLYR FRQ TXH FXHQWDQ ORV MyYHQHV SDUD GLVFULPLQDU VREUH OD LQVWLWXFLyQ HQ OD FXDO HVWXGLDUµ ´$ ORV DOXPQRV GH QXHVWUD (V FXHOD ORV HGXFDPRV SDUD TXH LQWHUYHQJDQ HQ OD UHDOLGDG SHUR SDUD TXH OR KDJDQ FRQ XQD LQWHUYHQFLyQ VRFLDO IXQGDGD TXH VH DSR\HQ HQ OD HSLVWHPRORJtD \ OD WHRUtDµ VHxDOy 0R\DQR ´1XHVWUR HQIRTXH ²FRPSOHPHQWy 3LQRFKHW² HV XQ SURIHVLRQDO XQD SHUVRQD TXH SLHQVD GH DFXHUGR D OD DFFLyQ TXH UHDOL]D \ SDUD HVR LQFRUSRUD GLIHUHQWHV HOHPHQWRV WHyULFRV SDUD PHMRUDU \ SUR SRQHU RWUDV DOWHUQDWLYDV D OD LQWHUYHQFLyQ VRFLDOµ ´(VWH TXHKDFHU ²VXEUD\y $ULDV² HV SURSLR GH XQ SURIHVLRQDO FDSDFLWDGR ULJXURVD \ FLHQWtÀFDPHQWH SDUD FRQVWUXLU OD UHDOLGDG VRFLDO FRQ EDVHV RQWROyJLFDV HSLV WHPROyJLFDV \ PHWRGROyJLFDV &RQVHFXHQ WHPHQWH HV XQD IRUPDFLyQ FLHQWtÀFDPHQWH YDOLGDGD HQ XQD OyJLFD GH LQQRYDFLyQ TXH UHVLJQLÀTXH HO WLHPSR FRWLGLDQR GH LQWHU YHQFLyQ HQ SURSXHVWDV FRQWHPSRUiQHDV HQ XQ FRQWH[WR JOREDOL]DGR SOHQR GH SDUDGRMDV HQ OR VRFLDOµ (O SODQWHO PDXOLQR WDPELpQ HV OD SULPHUD XQLYHUVLGDG TXH JHQHUy HO SURJUD PD HVSHFLDO GH /LFHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6R FLDO TXH SRU PiV GH FLQFR DxRV KD GLFWDGR HQ GLYHUVDV FLXGDGHV 3DUD ODV FDSLWDOHV GH OD 6H[WD \ 6pSWLPD 5HJLRQHV HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV KD LPSOHPHQWDGR GRV SURJUDPDV SDUD VHU LQLFLDGRV HVWH VHJXQGR VHPHVWUH
%UHYHV $FDGpPLFDV OLEUR ´3VLFRPRWULFLGDG YLYHQFLDGD XQD SURSXHVWD PHWRGROyJLFD SDUD WUDEDMDU HQ HO DXODµ \D KD VLGR SXEOLFDGR HQ XQD VHJXQGD HGLFLyQ DO SRUWXJXpV
$FDGpPLFR SXEOLFD OLEUR ´3VLFRPRWULFLGDG MXHJR \ FUHDWLYLGDGµ $XWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV \ HGXFDFLRQDOHV SDUWLFLSDURQ HO GH GLFLHPEUH HQ OD FHUHPRQLD GH ODQ ]DPLHQWR GHO OLEUR ´3VLFRPRWULFLGDG MXHJR \ FUHDWLYLGDGµ HGLWDGR SRU %LEOLRJUiÀFD ,QWHUQDFLRQDO \ HVFULWR SRU HO DFDGpPLFR 0DUFHOR 9DOGpV $UULDJDGD DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV (Q HO DFWR HIHFWXDGR HQ HO $XGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO OD SUHVHQ WDFLyQ GHO WH[WR HVWXYR D FDUJR GHO 'U 0LJXHO &RUQHMR $PpVWLFD GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ 9DOGpV VXPD XQD QXHYD SXEOLFDFLyQ GH VX HVSHFLDOLGDG OD SVL
(VSHFLDOLVWD DSRUWy QXHYDV FDXVDV GH RULJHQ GHO (VWUpV
FRPRWULFLGDG HGXFDWLYD iUHD GH HVWXGLR H LQYHVWLJDFLyQ DO LQWHULRU GH OD 'HSDU WDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD 6X ~OWLPR
/D SVLFyORJD FKLOHQD 7HUHVD $UHOODQR TXLHQ VH GHVHPSHxD FRPR FRQVXOWRUD GHO ,QVWLWXWR .DUROLQVND GH 6XHFLD FHQWUR UHFRQRFLGR SRU FRQWDU FRQ HO FRPLWp TXH HQWUHJD ORV SUHPLRV 1REHO HQ )LVLRORJtD \ 0HGLFLQD YLVLWy QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HO GH GLFLHPEUH LQYL WDGD SRU OD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD (Q OD RSRUWXQLGDG OD HVSHFLDOLVWD HQ HO WUDWDPLHQWR GHO (VWUpV SODQWHy TXH HVWH PDO PRGHUQR HV SURGXFLGR SRU XQD FRQMXQFLyQ GH VHQWLPLHQWRV QHJDWLYRV FRPR DQJXVWLD SUHRFXSDFLyQ HO VHQWLUVH LQFDSD] GH FXPSOLU PHWDV \ GH ORJUDU
9,'$ 81,9(56,7$5,$
OR TXH VH TXLHUH \ OD GHVHVSHUDQ]D SRUTXH ORV UHFXUVRV QXQFD DOFDQ]DQ (VWR SRU GHÀQLFLyQ VHJ~Q ORV HV WXGLRV GHVDUUROODGRV SRU HO ,QVWLWXWR VXHFR ´&XDQGR OD JHQWH KD OOHJDGR D HVWR \D WXYR ODUJRV DxRV GH VREUH WUDEDMR \ GH VROXFLRQDU SUREOHPDV SHUR QXQFD OOHJD D VHQWLUVH WUDQTXLODµ H[SOLFy DxDGLHQGR TXH ´HO HVWUpV QR VRODPHQWH WH KDFH VHQWLU PDO VLQR TXH WH SXHGH OOHYDU D OD PXHUWHµ 3UHFLVDPHQWH OD SVLFyORJD FRQ HVWXGLRV HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 8SSVDOD VH RFXSD GHO WUDWDPLHQWR FRQ SHUVRQDV TXH VXIUHQ DJRWDPLHQWR SRU HVWUpV ODERUDO GH VXV HIHFWRV HQ HO VXHxR \ GH HQIHUPHGDGHV SVLFRVR PiWLFDV 6LQ HPEDUJR $UHOODQR DÀU Py TXH DXQTXH HO HVWUpV HV QHJDWLYR DQWH WRGR ´HV SRVLEOH HQFRQWUDU XQD FXUD \ TXH OD JHQWH YXHOYD D VXV WUD EDMRVµ
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
3HUÀOHV
´/D ,QWHOLJHQFLD &XOWXUDO (O 'HVDItR GH ODV 5HODFLRQHV FRQ HO (VWH GH $VLDµ WH SRU OD KLVWRULD TXH KD WHQLGR HQ ORV WLHPSRV PR GHUQRV HVH SDtV SHUR PX\ HVWUHFKD HQ HO SODQR HFRQy PLFR HO WUDWDGR HV XQ EXHQ HMHPSOR \ D PHGLGD TXH DPERV SDtVHV IXH URQ HYROXFLRQDQGR KDFLD VLVWHPDV GH PRFUiWLFRV VH SUR GXMR XQD UHODFLyQ PX\ HVWUHFKD HQ HO PDUFR GH JUXSRV SDUODPHQWDULRV SRU OD GHPRFUDFLD
(Q HO PDUFR GHO &LFOR GH 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR TXH RUJDQL]D QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD HO 'U +HUQiQ *XWLpUUH] HFRQRPLVWD H[SXVR VX YLVLyQ DQWH HO LQPLQHQWH WUDWDGR FRPHUFLDO GH &KLOH FRQ &KLQD $EULHQGR VXV SXHUWDV DO PXQGR HPSUHVDULDO GH OD 5HJLyQ \ RIUHFLHQGR XQ HVSDFLR GH FRQRFLPLHQWR \ DSRUWH FXOWXUDO OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQYLWy DO FRQQRWDGR HFRQRPLVWD 'U +HUQiQ *XWLpUUH] -HIH GH OD 8QLGDG GH $QiOLVLV &RPHUFLDO GH OD 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH 5H ODFLRQHV (FRQyPLFDV ,QWHUQDFLRQDOHV GHO 0LQLVWHULR GH 5HODFLRQHV ([WHULRUHV TXLHQ H[SXVR HO WHPD ´/D ,QWHOLJHQFLD &XOWXUDO (O 'HVDItR GH ODV 5HODFLRQHV FRQ HO (VWH GH $VLDµ HO GH RFWXEUH HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HQ HO PDUFR GHO FLFOR GH 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR (FRQRPLVWD GH OD 3RQWLILFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 'RFWRU HQ (FRQRPtD 3ROtWLFD SRU OD 8QLYHUVLGDG GH /D 6RUERQQH )UDQFLD \ FDQGLGDWR D 'RFWRU HQ *RELHUQR SRU OD 8QLYHUVLGDG GH *HRUJHWRZQ (VWDGRV 8QLGRV *XWLpUUH] VH GHVHPSHxD DGHPiV FRPR SURIHVRU H LQYHVWLJDGRU HQ HO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV ,QWHUQDFLRQDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH \ HQ OD 8QLYHUVLGDG /DWLQRDPHULFDQD GH &RPHUFLR ([WHULRU GH 3DQDPi 5HSUHVHQWDQWH GH &KLOH HQ HO &R PLWp (FRQyPLFR GHO )RUR GH &RRSHUDFLyQ (FRQyPLFD GH $VLD 3DFtÀFR $3(& HV DXWRU \ FRDXWRU GH GLYHUVDV SXEOLFDFLRQHV \ FRRUGLQDGRU QDFLRQDO GH ORV &HQWURV GH (VWXGLRV $3(& FRQVXOWRU GH OD )XQGDFLyQ &KLOHQD GHO 3DFtÀFR \ GH RUJDQL]DFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV FRPR &(3$/ \ 6(/$ 6X H[WHQVR FXUUtFXOR OR GHÀQH FRPR HVSHFLDOLVWD HQ WHPDV GHO 3DFtÀFR /R DQWH ULRU DGHPiV GH OD FRQIHUHQFLD QRV SHUPLWLy VLWXDUQRV HQ HO IXWXUR HPHUJHQWH GH QXHVWUDV UHODFLRQHV FRQ $VLD \ FRQYHUVDPRV FRQ pO VREUH HVWH LQPLQHQWH WUDWDGR FRPHUFLDO GH &KLOH FRQ HO JLJDQWH DVLiWLFR ¢&XiQWR VH KD DYDQ]DGR GHVGH FXDQGR VH LQLFLDEDQ ODV FRQYHUVDFLR QHV GH 7UDWDGRV GH /LEUH &RPHUFLR" (VWDPRV HQ PX\ EXHQ SLH 7HQHPRV OD UHDOLGDG GHO WUDWDGR GH OLEUH FRPHUFLR FRQ &RUHD TXH OOHYD PiV GH XQ DxR GH YLJHQFLD \ HQ HVH SHUtRGR KD DXPHQWDGR IXHUWHPHQWH HO FRPHUFLR FRQ HVD QDFLyQ 6L H[FHSWXDPRV HO FREUH ODV H[SRUWDFLRQHV GH SURGXFWRV SHVTXHURV \ IRUHVWDOHV KDQ DXPHQWDGR HQ XQ UDQJR TXH YD GHO DO \ DGHPiV HO WUDWDGR PLVPR QRV KD GDGR XQ UHFRQRFLPLHQWR HQ OD SREODFLyQ \
HQ OD HOLWH FRUHDQD +HPRV DYDQ]DGR HQ ODV QHJRFLDFLR QHV FRQ &KLQD HO VH KL]R XQ HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG TXH HV HO SULPHUR GH HVD QDWXUDOH]D TXH KDFHQ ORV FKLQRV \ VH FRQ FOX\y IDYRUDEOHPHQWH FRQ OD UHFRPHQGDFLyQ GH XQ 7UDWDGR GH /LEUH &RPHUFLR TXH VH DQXQFLy HQ QRYLHPEUH GH HVH DxR FRQ OD YLVLWD GHO 3UHVLGHQWH GH &KLQD D &KLOH \ XQ DxR PiV WDUGH LQLFLDPRV OD TXLQWD URQGD HQ %HLMLQJ &RQ -DSyQ HVWDPRV FRQFOX\HQGR XQ HVWXGLR GH IDFWLELOLGDG TXH HV PX\ SUHFLVR \ SURIXQGR \ GHELHUD TXHGDU OD VLWXDFLyQ SODQ WHDGD SDUD TXH VH WRPH OD GHFLVLyQ SROtWLFD GH QHJRFLDU HQ ORV SUy[LPRV PHVHV
¢+D\ XQD FODULGDG HQ ORV SDtVHV GHO $VLD 3DFtÀFR FRQ UHV SHFWR D QXHVWUD VLWXDFLyQ PD FURHFRQyPLFD"
¢+D\ XQD YLVLyQ KRPRJpQHD GH HVWRV SDtVHV IUHQWH D &KLOH" 'LUtD TXH FDGD SDtV WLHQH XQD YLVLyQ SDUWLFXODU YLVLyQ TXH GDWD FXDQGR $PpULFD /DWLQD HQWUD D VX PDSD PHQWDO &RQ &KLQD WHQHPRV XQD UHODFLyQ ODUJD HQ HO SODQR SROtWLFR HFRQyPLFR \ FXOWXUDO \ UHFRQRFHQ D &KLOH FRPR XQ SDtV SLRQHUR GH ODV LQLFLDWLYDV TXH VH KDQ WRPDGR FRQ $PpULFD ODWLQD FRPR HO UHFRQRFLPLHQWR GH OD 5HS~EOLFD 3RSXODU FRQ OD XQDQLPLGDG GHO &RQJUHVR UHFRQRFLPLHQWR GH &KLQD FRPR XQ VRFLR SDUD DFFHGHU D OD 20& HO UHFRQRFLPLHQWR GH &KLQD FRPR HFRQRPtD GH PHUFDGR HO DxR HO ODQ]DPLHQWR GHO 7/& HO SULPHU ,QVWLWXWR &XOWXUDO &KLQR HQ $PpULFD /DWLQD HOORV UHFRQRFHQ XQD ODUJD WUDGLFLyQ GH UHODFLRQHV EDVWDQWHV HVWUHFKDV &RQ -DSyQ OD UHODFLyQ GDWD GH ÀQHV GHO VLJOR DQWHSDVDGR FXDQGR VH HVWDEOHFHQ ORV FRQVXODGRV \ YLHQH XQD SHTXHxD ROD PLJUDWRULD MDSRQHVD D &KLOH \ VH HPSLH]D D JHQHUDU FLHUWR FRPHUFLR DJUtFROD \ VH HVWDEOHFH OD SULPHUD OtQHD GH WUDQVSRUWH PDUtWLPR 'HVSXpV GH OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQ GLDO &KLOH FRPR DEDVWHFHGRU GH UHFXUVRV HQHUJpWLFRV HVWUDWpJLFRV SDVy D VHU XQ VRFLR PX\ VyOLGR FRQ -DSyQ \ HVR VH DPSOLy \ FRQVROLGy FXDQGR &KLOH DEULy VX HFRQRPtD \ HQWUDURQ ORV ELHQHV LQGXVWULDOHV MDSRQHVHV \ HVD UHODFLyQ EDVWDQWH VyOLGD HQ HO SODQR HFRQyPLFR VH IRUWDOHFLy HQ HO SODQR GH OD FRRSHUDFLyQ FRPR SUR\HFWRV WULDQJXODUHV GH FRRSHUDFLyQ HQ $PpULFD /DWLQD HQWUH OD <$,&$ \ OD $&6, &RQ &RUHD OD UHODFLyQ HV PiV UHFLHQ
(IHFWLYD PHQWH GH KHFKR HVWXYH UHFLHQWH PHQWH HQ 6H~O 'U +HUQiQ *XWLpUUH] SDUD OD UHXQLyQ DQXDO GHO &RQVHMR GH &RRSHUDFLyQ (FRQy PLFD GHO 3DFtÀFR 3(& \ HQ HO GLVFXUVR LQDXJXUDO HO SUHVLGHQWH GHO &RQVHMR HO 'U .LP PHQFLRQy VyOR D &KLOH HQWUH HFRQRPtDV TXH FRPSRQHQ HO 3(& FRPR XQ HMHPSOR GH XQ SDtV TXH KD ORJUDGR SURIXQGDV UHIRUPDV HVWUXFWXUDOHV XQ EXHQ PDUFR HFRQyPLFR \ XQ FUHFLPLHQWR OLGHUDGR SRU ODV H[SRUWDFLRQHV XQD DSHUWXUD PX\ JUDQGH KDFLD HO UHVWR GH OD HFRQRPtD \ XQ SDSHO PX\ DFWLYR WDQWR HQ OD JHQHUDFLyQ GH WUDWDGRV GH OLEUH FRPHUFLR FRPR HQ OD QHJRFLDFLyQ GH OD 20& &KLQD HV XQ PRQVWUXR \ HO PLFURH PSUHVDULR FKLOHQR PDQXIDFWXUHUR SRU HMHPSOR OH WHPH PXFKR D OR TXH SXHGH VLJQLÀFDU HVWD UHODFLyQ GH HVWDEOHFLPLHQWR GH UHODFLRQHV FRPHUFLDOHV FRQ HVH SDtV 2SLQR TXH HO QLYHO GH SURWHFFLyQ TXH H[LVWH HQ &KLOH HV EDMR FRQ DUDQFHOHV GHO \ SRQGHUDGR HV GHO R VHD OD EDUUHUD HV PX\ EDMD \ HVR OH KD KHFKR PX\ ELHQ D OD HFRQRPtD HQ JHQHUDO (Q HVWRV VHFWRUHV PiV VHQVLEOHV SDVDGR HO VXVWR LQLFLDO VH YD D YHU TXH &KLQD HV XQ VRFLR SRWHQFLDO \ HVWi PX\ LQWHUHVDGR HQ DQDOL]DU ODV SRVLELOLGDGHV GH IDEULFDU HQ &KLOH SDUD UHH[SRUWDU KDFLD HO UHVWR GH /DWLQRDPpULFD SDUD DSURYHFKDU OHJtWLPDPHQWH QXHVWURV
3UHPLR 1DFLRQDO GH &LHQFLDV FHUUy 'LiORJRV GH 0HGLFLQD (Q HO DxR LQWHUQDFLRQDO GH OD ItVLFD TXH FRQPHPRUD HO FHQWHQDULR GH ODV WHRUtDV GH $OEHUW (LQVWHLQ OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD FRQFOX\y VX &LFOR GH 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR FRQ GRV LQYLWDGRV GH OXMR (VWH HVSDFLR GH H[WHQVLyQ DFDGpPLFD FXOPLQy FRQ HO WHPD ´/D DFHOHUDFLyQ GHO XQLYHUVR D OD OX] GH ODV VXSHUQRYDVµ D FDUJR GH ORV 'RFWRUHV -RVp 0D]D 3UHPLR 1DFLRQDO GH &LHQFLDV ([DFWDV HQ \ 0DULR +DPX\ GRV GH ORV SULQFLSDOHV DVWURItVLFRV GHO PXQGR DPERV DFDGpPLFRV GHO 'HSDUWDPHQWR GH $VWURQRPtD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH 3DUD HO GLUHFWRU GH OD FDUUHUD 5D~O 6LOYD ´HVWD LQVWDQFLD QDFH DO LQWHULRU GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD FRPR XQD IRUPD GH HQULTXHFHU D~Q PiV HO TXHKDFHU DFDGpPLFR DO SUHVHQWDU DOWHUQDWLYDV LQWHUHVDQWHV \ YDULDGDV GH UHXQLyQ \ GH GLiORJR HQULTXHFHGRU SDUD OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD \ DELHUWD DO S~EOLFR HQ JHQHUDOµ ´'XUDQWH WXYLPRV XQ H[FHOHQWH UHVXOWDGR GDGD OD DOWD FRQFXUUHQFLD GH XQ S~EOLFR PX\ YDULDGR < HVWH WHPD DxDGLy VH UHÀHUH D ORV FRQRFLPLHQWRV WUDGLFLRQDOHV GH OD WHRUtD GHO %LJ %DQJ TXH VHxDOD TXH HO XQLYHUVR QDFLy D SDUWLU GH XQD H[SORVLyQ \ TXH VH YD H[SDQGLHQGR SHUR GH DFXHUGR D ODV OH\HV FRQRFLGDV GH OD ItVLFD HVD HQHUJtD GHELHUD GHFDHU 6H KD FRPSUREDGR TXH pVWD DXPHQWD FDGD YH] PiV \ DKt KD\ XQ QXHYR GHVDItR SDUD ORV FRQRFLPLHQWRV GHO KRPEUHµ 3UHFLVDPHQWH HQ HVWD FKDUOD GHVGH HO UHYROXFLRQDULR GHVFXEULPLHQWR TXH HO 8QLYHUVR QR HV HVWiWLFR HQ SRU (GZLQ +XEEOH 0D]D \ +DPX\ UHODWDURQ ODV PH GLFLRQHV IXQGDPHQWDOHV GH VXSHUQRYDV UHDOL]DGDV HQ &KLOH ²HQ ORV 2EVHUYDWRULRV /DV &DPSDQDV 7ROROR \ &HUUR &DOiQ TXH FRQGXMHURQ GLUHFWDPHQWH DO GHVFXEULPLHQWR GH OD DFHOHUDFLyQ GHO 8QLYHUVR
7/& ORV DFFHVRV SUHIHUHQFLDOHV HVR HQ HO UXEUR GH OD LQYHUVLyQ (Q HO UXEUR GH OD WHFQRORJtD HVWiQ GHVDUUROODQGR FDGD YH] PiV DYDQFHV 3RU RWUD SDUWH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH ODV SUiFWLFDV GH JHQHUDFLyQ GH UHGHV GH SHTXHxD \ PHGLDQD HPSUHVD FRQ XQD FDSDFLGDG GH JHVWLyQ QRWDEOH HQWRQFHV KD\ WRGD XQ iUHD GH FRRSHUDFLyQ HQ TXH SDVDGR HO VXVWR LQLFLDO VH YD D LU GHFDQWDQGR HQ XQ DPELHQWH PXFKR PiV IDYRUDEOH ¢&XiO HV HO FRQVHMR SDUD HO PLFURH PSUHVDULDGR ORFDO TXH HVWi SHQVDQGR HQ FDPELDU HO UXEUR" <R OHV GLUtD TXH QR OR KDJDQ PiV ELHQ DO FRQWUDULR TXH HO FRQRFLPLHQWR SUR GXFWLYR TXH HOORV WLHQHQ HO GH ORV JXVWRV HQ HVWDV ODWLWXGHV GHO PXQGR HO FRQRFLPLHQWR HQ ODV UHGHV GH FRPHUFLDOL]DFLyQ HQ $PpULFD GHO 6XU HV XQ FDSLWDO VXPDPHQWH YDOLRVR (VR HV SUHFLVDPHQWH OR TXH OHV SHUPLWLUi HVWDU HQ XQ EXHQ SLH SDUD JHQHUDU EXHQDV DOLDQ]DV HVWUDWpJLFDV FRQ HVWRV QXHYRV VRFLRV DVLiWLFRV HQ JHQHUDO QR VRODPHQWH ORV FKLQRV VLQR WDPELpQ ORV FRUHDQRV ORV LQGRQHVLRV ORV PDOD\RV ORV ÀOLSLQRV ORV YLHWQDPLWDV TXH HVWiQ SUR\HFWiQGRVH FDGD YH] PiV D HVWD UHJLyQ GHO PXQGR \ DKt &KLOH HV XQD SODWDIRUPD VHJXUD GH FRPHUFLR KDFLD OD UHJLyQ (V LQWHUHVDQWH SHQVDU TXH HPSUH VDV FKLQDV LQYLHUWDQ DFi GH HVD IRUPD (Q HO WUDQVFXUVR GHO DxR SDVDGR IXHURQ LQQXPHUDEOHV ODV GHOHJDFLRQHV GH UHJLRQHV FKLQDV TXH YLQLHURQ D &KLOH \ GH UHJLRQHV FKLOHQDV GHO VHFWRU S~EOLFR \ SULYDGR TXH KDQ LGR D &KLQD $OOi VH UHFRQRFHQ GLVWLQWDV UHJLRQHV FRQ GLVWLQWDV QHFHVLGDGHV \ FDUDFWHUtVWLFDV \ HVR GD SLH SDUD TXH XQD UHJLyQ FRPR pVWD SXHGD VHU XQD EXHQD VRFLD WUDQVÀULHQGR WHFQRORJtD \ NQRZ KRZ HQ iUHDV HQ TXH HOORV VRQ GHÀ FLWDULRV \ QRVRWURV FRQWDQGR FRQ HO DSR\R HQ GRQGH HOORV VRQ IXHUWHV 3RU HMHPSOR HO 0DXOH HV HQ FDVL YLWLYLQtFROD HVH HV XQ EXHQ PHUFDGR \ FRQ WRGR XQ FRQRFL PLHQWR DVRFLDGR D OD DFWLYLGDG SURGXFWLYD OD LQWHOLJHQFLD GH PHUFDGR HO FRQRFLPLHQWR GH ORV JXVWRV ODV SUiFWLFDV HQROyJLFDV SRU OR TXH D SDUWLU GH HVH FDEDOOR GH EDWDOOD VH SXHGH HQWUDU D SURSRUFLRQDU XQD VHULH GH VHUYLFLRV TXH HV KDFLD GRQGH WHQGUtD TXH FUHFHU OD UHODFLyQ HFRQyPLFD
9,'$ 81,9(56,7$5,$
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
8QLYHUVLGDG
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
8QD PRGHUQLGDG LQWHOLJHQWH DOJR PiV DOOi GH OR DSDUHQWH 'XUDQWH VX GLVFXUVR LQDXJXUDO HO UHFWRU GH QXHVWUR SODQWHO 'U &ODXGLR 5RMDV GHMy GH PDQLÀHVWR HO VHQWLGR TXH EXVFD \ VH OH RWRUJD D HVWD QXHYD FRQVWUXFFLyQ \ ODV SUR\HFFLRQHV GH HVWH HVIXHU]R LQVWLWXFLRQDO ´6LQ GXGD VH WUDWD GH XQ HGLÀFLR TXH HV DUPyQLFR HQ Vt PLVPR \ FRQ HO HQWRUQR VRVWXYR \ HVR FRQWULEX\H D GDUOH RUJDQLFLGDG DO &DPSXVµ 5RMDV GHVWDFy FRPR YLUWXGHV OR PRGHUQR \ DWUDFWLYR GH VX GLVHxR ´(V DUPyQLFR DÀUPy SRUTXH FDGD XQD GH VXV SDUWHV SRWHQFLD D ODV GH PiV GHQWUR GHO PLVPR HGLÀFLR \ DO HQWRUQR TXH OR URGHD 7DPELpQ SRUTXH FRQWULEX\H DO GHVDUUROOR GHO &DPSXV FRQ XQ VLVWHPD XQLWDULR TXH SHUPLWLUi XQD LQWHUDFFLyQ GH PDQHUD FRRUGLQDGD FRQ HO PHGLRµ /D HGLÀFDFLyQ REHGHFH D XQ QXHYR FRQFHSWR VHJ~Q H[SUHVy OD DXWRULGDG XQLYHUVLWDULD ´DO VHUYLFLR GH XQD FRQÀJXUDFLyQ GH HVSDFLRV HVH iPELWR GH FLUFXODFLyQ TXH HVWLPXOD HO HQFXHQWUR HO DFWR GH FRLQFLGLU \ GH LQWHUDFWXDU ItVLFD \ HVSLULWXDOPHQWHµ ´/D LGHD HV TXH QR VHD VyOR XQ FRQMXQWR GH HGLÀFLRV DUPyQLFRV VL QR TXH WDPELpQ SRUWDGRU GH XQD PRGHUQLGDG LQWHOLJHQWH GH HVD IRUPD FRQVWLWX\H XQ iPELWR GH JHVWDFLyQ GH ORV IUXWRV GHO HVStULWX 8Q &DPSXV TXH SHUPLWD HO GHVDUUROOR GH HVSDFLRV \ H[ SHULHQFLDV FRPSDUWLGDV TXH HVWLPXOHQ HO GLiORJR OD GLVFXVLyQ OD FDSDFLGDG GH SUHJXQWDU TXp KD\ PiV DOOi GH OR DSDUHQWH \ TXH HVWi HQ OD EDVH GH WRGR SUR\HFWR HGXFDWLYR HQ VX E~VTXHGD GH OD YHUGDGµ ´$TXt HVWDPRV SODVPDQGR QXHVWUR FRPSURPLVR TXH QR WHUPLQD KR\ VRVWXYR 5RMDV SRUTXH HQWHQGH PRV TXH VHUi XQ HVIXHU]R SHUPDQHQWH GH FRQWULEXFLyQ DO GHVDUUROOR GH OD UHJLyQ \ GHO SDtVµ ´$QKHODPRV TXH HVWDV GHSHQ GHQFLDV \ HVSDFLRV FRQVWLWX\DQ SXQWRV
GH HQFXHQWUR \ FRQYHUJHQFLD GH OD FRPXQLGDG SURIHVLRQDO \ DFDGpPLFD GH OD VDOXG UHJLRQDOHV \ TXH WRGRV VLQWDPRV TXH KD\ HVSDFLRV GLVSRQLEOHV SDUD OD E~VTXHGD GH VROXFLRQHV D ORV SUREOHPDV TXH HQIUHQWD QXHVWUD UHJLyQ 6yOR pVWH HV QXHVWUR iQLPR \ QXHVWUR HVStULWX EXVFDPRV FRQWULEXLU \ TXH HVWD FRQWULEXFLyQ WHQJD SHUWLQHQFLD \ VHQWLGRµ ´+D\ PXFKR WUDEDMR WUDV XQD REUD FRPR HVWDµ SXQWXDOL]y 5RMDV VLQ GHMDU GH UHFDOFDU TXH pVWD KD VLGR ÀQDQFLDGD VLQ DSRUWHV H[WHUQRV VLQR VyOR UHFXUVRV RUGLQDULRV GH OD 8QLYHU VLGDGµ &DSLWDO KXPDQR HQWXVLDVWD \ GH EXHQ QLYHO ´(VWH HGLÀFLR MXQWR DO FRQWLJXR FRQIRUPDQ XQD XQLGDG HVWpWLFD JHR JUiÀFD \ IXQFLRQDO TXH LGHQWLÀFDUi
1XHVWUR 2ELVSR GLRFHVDQR \ *UDQ &DQFLOOHU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD EHQGLMR ODV QXHYDV GHSHQGHQFLDV
9,'$ 81,9(56,7$5,$
GHVGH DKRUD D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG GHVWDFy HO 'U +pFWRU )LJXHURD GHFDQR GH HVWD XQLGDG DFD GpPLFD GH OD FXDO KL]R UHIHUHQFLD D VX FRPSURPLVR FRQ OD 8QLYHUVLGDG OD ,JOHVLD \ FRQ OD FRPXQLGDG UHJLRQDO H[SUHVDGD HQ OD GHÀQLFLyQ GH VX PL VLyQ FRPR )DFXOWDG FXDO HV ´RIUHFHU XQD DOWHUQDWLYD UHJLRQDO GH HGXFDFLyQ HQ VDOXG FRQ HTXLGDG \ DOWD FDOLGDG GHVDUUROODU XQD SODQWD DFDGpPLFD FRQ XQD IRUPDFLyQ GH SRVWJUDGR FRKHUHQWH FRQ OD FDOLGDG GHÀQLGD HQ HO 3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR GH OD 8QLYHU VLGDG \ IRUPDU SHUVRQDV GHQWUR GHO PDUFR pWLFR YDOyULFR SURSLFLDGR SRU VX 3UR\HFWR (GXFDWLYR IRUPDU D QXHVWURV SURIHVLRQDOHV GH DFXHUGR FRQ HO QXHYR HVFHQDULR HSLGHPLROyJLFR GHO SDtV \ FRQ ODV DFWXDOHV SROtWLFDV GH VDOXG FX\R pQIDVLV HVWi HQ OD SUHYHQFLyQ \ SURPRFLyQ HQ YH] GH IRFDOL]DUVH HQ ORV DVSHFWRV FXUDWLYRVµ )LJXHURD GHVWDFy TXH OD IRUPD FLyQ GH UHFXUVRV KXPDQRV HQ VDOXG UHTXLHUH OD FUHDFLyQ GH XQD DOLDQ]D
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
HVWUDWpJLFD GH ODUJR SOD]R FRQ ORV VHU YLFLRV GH VDOXG GH OD 5HJLyQ ´\D TXH HOORV DSRUWDUiQ FHQWURV GH IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO \ WpFQLFD TXH VRQ ORV FDPSRV FOtQLFRV GHVDUUROOR GH JUXSRV WUDQVGLVFLSOLQDULRV GH LQYHVWLJDFLyQ GH DOWR QLYHO FRPR DSRUWH DO FRQRFLPLHQWR FLHQWtÀFR ORV TXH VHUiQ FDSDFHV GH FDSWDU UHFXUVRV H[WHUQRV \ JHQHUDU DUWtFXORV HQ UHYLVWDV GH DOWR LPSDFWR GH RIUHFHU D OD FRPXQLGDG SURJUDPDV GH YLQFXODFLyQ GHVWLQDGRV D LQWHUYHQLU SRVLWLYDPHQWH HQ SUREOHPDV GH VDOXG PHQWDO SURPRFLyQ GH HVWLORV GH YLGD VDOXGDEOH FXLGDGRV GHO DGXOWR PD\RU HWF \ GH HVWDEOHFHU YtQFXORV FRQ XQLYHUVLGDGHV H[WUDQMHUDV FRQ PLUDV D FRQYHQLU SURJUDPDV GH LQWHUFDPELR DFDGpPLFR HVWXGLDQWLO \ OD UHDOL]DFLyQ GH SUR\HFWRV HQ FRQMXQWR DGHPiV GH GHVDUUROODU SURJUDPDV GH HGXFDFLyQ FRQWLQXD \ GH SRVWJUDGR DOJXQRV \D RSHUDWLYRVµ ´(Q HO IXWXUR DGYLUWLy VH GHEH FRQVLGHUDU HO GHVDUUROOR GH SURJUDPDV FRQGXFHQWHV D HVSHFLDOLGDGHV PpGLFDV (VWD WDUHD UHTXLHUH OD FRQFXUUHQFLD GH ORV VHUYLFLRV GH VDOXG GH ODV VRFLHGDGHV PpGLFDV \ OD 8QLYHUVLGDGµ
8QLYHUVLGDG
(O QXHYR $XGLWyULXP HQ HO PLVPR LQPXHEOH IXH EDXWL]DGR FRQ HO QRPEUH GH ´0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQµ
8Q GLVHxR DUTXLWHFWyQLFR PRGHUQR HV XQD GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO QXHYR HGLÀFLR GH ODV (VFXHODV GH 0HGLFLQD \ 3VLFRORJtD LQDXJXUDGR HO GH QR YLHPEUH
(VWH FRQMXQWR GH HGLÀFLRV VH DUWLFXOD FRQ ORV GH (QIHUPHUtD \ GH .LQHVLRORJtD HQ WRUQR DO 'HFDQDWR FRQIRUPDQGR XQ WRGR DUPyQLFR \ XQLWDULR TXH OH GD LGHQWLGDG FRUSR UDWLYD D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG
9,'$ 81,9(56,7$5,$
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
9LQFXODFLyQ
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
0pGLFR LWDOLDQR GHVWDFy DYDQFHV GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 8QD LQWHQVD DJHQGD GH DFWLYLGDGHV GHVDUUROOy HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD 5HJLyQ HO PpGLFR 0DULR $QJL DFDGp PLFR GH OD 8QLYHUVLGDG GH 3DGXD ,WDOLD
/D YLVLWD GH $QJL IXH SDUWH GH OD QDFLHQWH UHODFLyQ LQWHUQDFLRQDO HQWUH OD 8&0 \ OD 8QLYHUVLGDG GH 3DGXD
'HVGH XQD GH ODV HVFXHODV GH PHGLFLQD PiV DQWLJXDV GHO PXQGR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 3DGXD ,WDOLD SURYLQR OD YLVLWD GHO PpGLFR 0DULR $QJL GLVWLQJXLGR DFDGpPLFR TXH YLVLWy QXHVWUR SODQWHO GXUDQWH HO PHV GH VHSWLHPEUH $QJL VH PRVWUy JUDWDPHQWH VRUSUHQGLGR SRU ORV DYDQFHV TXH SUHVHQWD QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 7UDV DSUHFLDU XQ SODQWHO MRYHQ FRQ WUHPHQGDV SUR\HFFLRQHV IXWX UDV ²VHJ~Q VHxDOy OODPy VX DWHQFLyQ OD PRGHUQD LQIUDHVWUXFWXUD GH VXV GHSHQGHQFLDV \ HO LQWHUpV FRQFUHWR GH OD 8&0 SRU LQWHJUDUVH DO FRQFLHUWR DFDGpPLFR LQWHUQDFLRQDO \ GH FRRSHUDFLyQ FRQMXQWD WRGD YH] TXH H[LVWH XQ FRQYHQLR PDUFR HQWUH DPEDV XQLYHUVLGDGHV TXH WLHQH FRPR EDVH OD FRRSHUDFLyQ \ HO LQWHUFDPELR GH DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV D REMHWR GH LPSXOVDU IXHUWHPHQWH HO GHVDUUROOR GHO FRQRFLPLHQWR HQ GLYHUVDV iUHDV GHO VDEHU (V SRU HVR TXH FRQ OD HVWDGtD HQ &KLOH GH $QJL VH FRQFUHWD OD SUL PHUD HWDSD GH HVWH FRQYHQLR FRQ OD 8&0 HQ GRQGH HO PpGLFR PDQLIHVWy HVWDU PX\ FRQVFLHQWH GH OD UHDOLGDG XQLYHUVLWDULD \ UHJLRQDO ´&UHR TXH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD HVWi HQ XQ PX\ EXHQ SLH SXHV VX FXHUSR GRFHQWH SRVHH FDOLGDG PRUDO \ FLHQWtÀFD GH H[FHSFLyQ \ OD LQIUDHVWUXFWXUD HV GH JUDQ QLYHOµ VRVWXYR MXQWR FRQ GHVWDFDU HO DFFHVR TXH ORV HVWXGLDQWHV WLHQHQ D OD LQIRUPDFLyQ HQ OtQHD \ D EDVHV GH GDWRV FLHQWtÀFDV ´7RGRV HVWRV SXQWRV VRQ FODYHV SDUD IRUMDU XQD XQLYHUVLGDG FRQ DOWRV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG $GHPiV SRU VHU HQ VX JpQHVLV XQD XQLYHUVLGDG FDWyOLFD WLHQH XQ PDUFDGR VHOOR GLVWLQWLYR SRU ORV SUREOHPDV VRFLDOHVµ DÀUPy $VLPLVPR YDORUy HO KHFKR GH TXH H[LVWD XQD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG HQ HVWD UHJLyQ FRQ FDUUHUDV FRPR 0HGLFLQD 3VLFRORJtD .L QHVLRORJtD \ (QIHUPHUtD ´HV VXPDPHQWH SRVLWLYR SRUTXH HV XQD ]RQD FRQ DOWRV tQGLFHV GH UXUDOLGDG FRQ SUREOHPDV GH DFFHVR D ORV VHUYLFLRV GH VDOXG \ HVWR SHUPLWLUi PHMRUDU ODV RIHUWDV GH VHUYLFLRV PpGLFRVµ $QJL DGHPiV HV SUHVLGHQWH GH OD 0LVLyQ FULVWLDQD SRU OD FHJXHUD HQ HO PXQGR &%0 FRQ VHGH HQ ,WDOLD IXQGDFLyQ LQWHUQDFLRQDO TXH VH SUHRFXSD GH HQWUHJDU D\XGD PpGLFD HQ HO iUHD GH OD RIWDOPRORJtD D SHU VRQDV GH HVFDVRV UHFXUVRV HQ GLIHUHQWHV SDtVHV GHO PXQGR
%UHYHV $FDGpPLFDV
5HFRQRFLPLHQWR D 0pGLFR GH OD 8&0 (Q HO PDUFR GH OD FHOHEUDFLyQ GHO 'tD GHO 0pGLFR HO GH QRYLHPEUH HO DFDGpPLFR \ GLUHFWRU GH 3UHJUDGR GH
QXHVWUD (VFXH OD GH 0HGL FLQD (QULTXH 0HUFDGDO &D ODI IXH GLV WLQJXLGR FRQ O D 0 H G D O O D &OtQLFD GHO 0DXOH ( V W D G L V W L Q F L y Q TXH OH IXH HQ WUHJDGD SRU HO SUHVLGHQWH GH OD HQWLGDG SUL YDGD 5DIDHO *UDFLD IXH U H F R Q R F L G R SRU WRGRV VXV SDUHV FRPR X Q S U H P L R D VX H[LWRVD WUD\HFWRULD VX GLVFUHWD \ DEQHJDGD OD ERU KDFLD OD FRPXQLGDG \ SRU VREUH WRGR SRU KD EHU GHPRVWUD GR YRFDFLyQ HVStULWX GH VHUYLFLR \ OLGHUD]JR HQ HO GHVDUUROOR GH OD SURIHVLyQ GXUDQWH VX FDUUHUD FRQVWLWX\HQGR XQ DSRUWH D OD PHGL FLQD S~EOLFD \ SULYDGD GH 7DOFD 3UHFLVDPHQWH *UDFLD GHVWDFy HQ OD RFDVLyQ TXH 0HUFDGDO HV XQ KRPEUH
TXH KD GHPRVWUDGR XQ WUDEDMR FRQVWDQWH XQD HQWUHJD VLOHQFLRVD \ XQD SDUWLFLSDFLyQ HQ GLIHUHQWHV iPELWRV GHO GHVDUUROOR GH OD PHGLFLQD D QLYHO UHJLRQDO 0HUFDGDO QDFLy HQ 7DOFD HVWXGLy 0HGLFLQD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH \ FRQWLQXy HVWXGLRV HQ $OHPDQLD 'H UH JUHVR FRPHQ]y D WUDEDMDU HQ HO +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD GRQGH KD VLGR MHIH GH OD XQLGDG FDUGLRYDVFXODU \ VXEGLUHFWRU 8QR GH ORV WUDEDMRV PiV KHUPRVRV \ VHQVLEOHV HV HO TXH UHDOL]D FRQ ORV QLxRV DIHFWDGRV GH FiQFHU GHQWUR GHO PLVPR FHQWUR DVLVWHQFLDO S~EOLFR 0DWHPiWLFRV VREUHVDOLHURQ HQ FRQJUHVR LQWHUQDFLRQDO 8Q GHVWDFDGR GHVHPSHxR EULQGD URQ ORV GRFWRUHV 0DUtD $UDYHQD \ &DUORV &DDPDxR PDWHPiWLFRV GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV TXLHQHV SDUWLFLSDURQ HQ HO ,9 &RQJUHVR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ HQ 0DWHPiWLFD \ )tVLFD HIHFWXDGR HQ OD FLXGDG GH 7UXMLOOR 9HQH]XHOD EDMR OD RUJDQL]DFLyQ GH OD $VRFLDFLyQ 9HQH]RODQD GH (GXFDFLyQ 0DWHPiWLFD 'HQWUR GH XQ VHOHFWR JUXSR GH LQYLWDGRV LQWHUQDFLRQDOHV SURYHQLHQWHV GH (VSDxD 3DQDPi %UDVLO 0p[LFR 9HQH]XHOD \ &KLOH MXQWR D OD DVLVWHQFLD GH PiV GH WUHV FLHQWRV SDUWLFLSDQWHV DPERV UHSUHVHQWDQWHV QDFLRQDOHV H[SXVLHURQ FRQIHUHQFLDV GLFWD URQ WDOOHUHV \ IRUPDURQ SDUWH GH JUXSRV GH H[SHUWRV TXH DQDOL]DURQ GLVWLQWRV SUREOHPDV HQ GRV IRURV WHPiWLFRV
9,'$ 81,9(56,7$5,$
(QWUH ORV WHPDV DERUGDURV HQ HO HYHQ WR DFDGpPLFR GHVDUUROODGR HQ HO &DPSXV 5D IDHO 5DQJHO GH OD 8QLYHUVLGDG GH /RV $QGHV HVWXYLHURQ ORV UHODFLRQDGRV FRQ HVWXGLRV H LQYHVWLJDFLRQHV UHFLHQWHV VREUH HVWUDWHJLDV SDUD OD HQVHxDQ]D GH OD PDWHPiWLFD HQ HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR \ HO PHMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG GH ORV DSUHQGL]DMHV (VSHFLDOLVWD HVSDxRO GHVWDFy LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ ,QJHQLHUtD 8Q VHPLQDULR DFDGpPLFR VREUH HO ´0RGHOR GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU HQ (XURSD HO FDVR GH OD ,QIRUPiWLFDµ IXH XQD GH ODV SULQFLSDOHV DFWLYLGDGHV GHVDUUROODGDV SRU HO 'U )UDQFLVFR 5XL] FDWHGUiWLFR GH OD 8QLYHU VLGDG GH &DVWLOOD /D 0DQFKD TXLHQ VH UHXQLy FRQ DFDGpPLFRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG D ÀQ GH H[SRQHU GHEDWLU \ HQULTXHFHU HO GLiORJR \ SDUWLFLSDFLyQ FRQ VXV SDUHV FKLOHQRV ,QYLWDGR SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD 5XL] DERUGy OD HYROXFLyQ GHO PRGHOR HXURSHR GH HGXFDFLyQ VXSHULRU HQ ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FX UULFXODU SDUD ORV SURJUDPDV GH HVWXGLRV TXH LQFRUSRUDQ ODV FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV HQ LQIRUPiWLFD 5XL] \ ORV DFDGpPLFRV GH QXHVWUD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD GHVDUUROODURQ DGHPiV XQ SURJUDPD GRQGH GLVFXWLHURQ WySLFRV FRPR HO FDPELR GHO SDUDGLJPD HGXFDWLYR GHVGH OD HQVHxDQ]D GHO SURIHVRU DO DSUHQGL]DMH GHO DOXPQR \ ORV QXHYRV SODQHV GH HVWXGLR LQWHUQDFLRQDOHV HQ LQIRUPiWLFD
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
3RVWJUDGR
(Q (GXFDFLyQ $FWLYLGDG )tVLFD \ 6DOXG \ .LQHVLRORJtD
(Q PDUFKD QXHYRV 3RVWJUDGRV GH OD 8&0 &RQ XQD FODUR pQIDVLV HQ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR D SDUWLU GHO VHJXQGR VHPHVWUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQLFLy WUHV QXH YRV SURJUDPDV GH 0DJtVWHU (Q SOHQR GHVDUUROOR VH HQFXHQ WUDQ WUHV QXHYRV SURJUDPDV GH 0DJtVWHU LPSOHPHQWDGRV SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG GXUDQWH HO VHJXQGR VHPHVWUH GH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 6H WUDWD GHO SULPHU SRVWJUDGR HQ $FWLYLGDG )tVLFD \ 6DOXG ~QLFR PDJtVWHU HQ OD HVSHFLDOLGDG HQ &KLOH 7DPELpQ HO WUDGLFLRQDO 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ FRQ PHQFLyQ HQ &XUUtFXOXP \ $GPLQLVWUDFLyQ TXH HQ VX FXDUWD YHUVLyQ HV HMHFXWDGR SRU OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GHO SODQWHO \ GLULJLGR D SURIHVRUHV GH WRGR HO VLVWHPD HGXFDWLYR \ HO 0DJtVWHU HQ .LQHVLRORJtD SULPHUR HQ VX WLSR HQ &KLOH \ $PpULFD GHO 6XU D FDUJR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG -XQWR FRQ GHVWDFDU HO FXHUSR GRFHQWH \ HO DOWR QLYHO DFDGpPLFR GH ORV SRVWXODQWHV OD 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD GLUHFWRUD GH OD 2ÀFLQD GH 3RVWJUDGR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG H[SOLFy TXH GHQWUR GH OD DSHUWXUD LQWHUQDFLRQDO GH &KLOH KDFLD HO H[WHULRU ODV QXHYDV OtQHDV GH IRUPDFLyQ \ HGXFDFLyQ FRQWLQXD VHxDODQ GRV GLUHFFLR QHV HQ HO iPELWR GHO 0DJtVWHU XQD FODUD RULHQWDFLyQ FLHQWtÀFD SRU XQD SDUWH \ RWUD SURIHVLRQDOL]DQWH ´1XHVWUD LGHD FRQ HVWRV SUR\HFWRV HV IRPHQWDU OD LQYHVWLJDFLyQ DUJXPHQWy 8UUXWLD \D TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXLHUH SUHVWDU HVWH VHUYLFLR D OD 5HJLyQ \ DO SDtV \ QXHVWUD DSXHVWD VRQ ORV SURJUDPDV GH 0DJtVWHU FRQ pQIDVLV HQ OD LQYHVWLJDFLyQ \ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR VREUH WRGR SRU HO KHFKR GH WHQHU XQD PDVD FUtWLFD FRQVLGHUDEOH GH DFDGpPLFRV TXH KDQ DFFHGLGR HQ DxRV UHFLHQWHV D ORV JUDGRV GH 0DJtVWHU \ GH 'RFWRU \ TXH GLVSRQHQ GH XQD YLVLyQ GH SXQWD HQ VXV UHVSHFWLYDV iUHDVµ $SXHVWD SRU PHMRUDU OD FDOLGDG GH YLGD (V SUHFLVDPHQWH OD (GXFDFLyQ )t VLFD XQD GH ODV GLVFLSOLQDV HPEOHPiWLFDV FRQ PiV GH XQ PLOODU GH HJUHVDGRV PiV GH DxRV GH WUD\HFWRULD IRUPDWLYD \ OD SULPHUD FDUUHUD GH VX iUHD HQ &KLOH HQ KDEHU VLGR DFUHGLWDGD SRU OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ OR FXDO HV HO PHMRU UHFRQRFLPLHQWR D VX FDOLGDG \ OLGHUD]JR D QLYHO QDFLRQDO (O 0DJtVWHU SRVHH HVWD PHQFLyQ HQ DFWLYLGDG ItVLFD \ VDOXG SRUTXH D OD 8QL YHUVLGDG OH LQWHUHVD IRUWDOHFHU HVWH FDPSR \ PHMRUDU OD FDOLGDG GH YLGD GH QXHVWUD SREODFLyQ D WUDYpV GH OD DFWLYLGDG ItVLFD \ HO PRYLPLHQWR \ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SRVHH OD PD\RU FDQWLGDG GH LQYHVWLJDFLyQ DFXxDGD HQ HVWD iUHD UHVDOWy HO 'U 3DWUL FLR *DWLFD FRRUGLQDGRU GHO SURJUDPD \ TXLHQ HV 'RFWRU HQ (GXFDFLyQ )tVLFD SRU OD 8QLYHUVLGDG GH %DUFHORQD (Q &KLOH KDEODPRV GH REHVLGDG SUREOHPDV FDUGtDFRV JHQWH VHGHQWDULD ´3RU OR WDQWR ¢TXp HV OR TXH QRV LPSRUWD" &DPELDU HO HVTXHPD \ UHDOL]DU LQYHVWLJD FLyQ \ WUDEDMRV GH SXQWD SDUD PHMRUDU OD FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDVµ < QRVRWURV ²FRQWLQXy² D WUDYpV GH OD DFWLYLGDG ItVLFD SRGHPRV VHU XQ DJHQWH GH SUHYHQFLyQ \
QR HVSHUDU TXH ODV SHUVRQDV VH HQIHUPHQ VLQR SUHYHQLU SDUD HYLWDU TXH OD JHQWH VHD VHGHQWDULD \ REHVD SUHSDUDUORV SDUD XQD YLGD VDQD FUHiQGROHV OD FXOWXUD GH OD DFWLYLGDG ItVLFD FRPR XQ ELHQ VRFLDO SDUD VX EH QHÀFLR SHUVRQDOµ ´([LVWH XQ FRQR FLPLHQWR \ GHVDUUROOR TXH TXHUHPRV HQWUHJiUVHORV D ORV SURIHVLRQDOHV TXH HVWiQ HQ WHUUHQR ²LQGLFy *DWLFD² HQ IRUPD FUtWLFD VLVWHPiWLFD \ PHWyGLFDµ 3URIHVLRQDOHV SUHSDUD GRV SDUD OD HGXFDFLyQ TXH GHPDQGD HO VLVWHPD 3RU VX SDUWH 5D~O )XHQWHV FRRUGLQDGRU GHO 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ VH PDQLIHVWy VDWLVIHFKR FRQ OD FRQYRFDWRULD UHVDOWDQGR OD VROLGH] GHO SURJUDPD TXH VH UDWLÀFD FRQ OD DOWD WDVD GH JUDGXDFLyQ ´+HPRV WHQLGR ´$SRVWDPRV SRU GLVFLSOLQDV HQ ODV FXDOHV QXHVWUD XQLYHUVLGDG WLHQH DxRV GH H[SHULHQFLD \ SUHVWLJLRµ XQD PX\ EXHQD UHVSXHVWD UHFDOFy OD 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD GLUHFWRUD GH SRVWJUDGR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GH QXHVWURV JUDGXDGRV TXLHQHV VH HQFXHQWUDQ RFX SDQGR LPSRUWDQWHV FDUJRV GLUHFWLYRV GHQ GH DOXPQRV SURYHQLHQWHV GHVGH 9DOSD TXH LPSOLFD ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ WUR GHO VLVWHPD XQLYHUVLWDULRµ LQGLFy UDtVR D &RQFHSFLyQ TXLHQHV DFFHGLHURQ D FXUULFXODU GRQGH OD LQYHVWLJDFLyQ HV XQ ´/D PD\RU SDUWH GH QXHVWUR HTXL HVWH SRVWJUDGR WUDV VXSHUDU FRQ p[LWR HO HMH FHQWUDO GH GHVDUUROORµ SR VRQ GRFWRUHV \ HO UHVWR VH HQFXHQWUDQ HQ H[LJHQWH PHFDQLVPR GH VHOHFFLyQ &RLQFLGHQWHPHQWH 0DQFLOOD YtDV GH GRFWRUDUVHµ VRVWXYR WRGR OR FXDO ´&UHR TXH TXHGDURQ ORV PHMR UHFDOFy TXH ´VRPRV OD LQVWLWXFLyQ FRQ HV XQD IRUWDOH]D TXH DSXQWD D FXPSOLU FRQ UHVµ DÀUPy GDGD OD ULJXURVLGDG GHO SUR PD\RU UHVSDOGR D QLYHO QDFLRQDO WDQWR HQ ORV REMHWLYRV GHO SURJUDPD ´TXH WLHQGH D FHVR GH VHOHFFLyQ DO TXH IXHURQ VRPHWLGRV FXHUSR DFDGpPLFR LQWHJUDGR SRU GRFHQWHV LQVWDODU ODV FDSDFLGDGHV TXH OH SHUPLWDQ D FRQVLGHUDQGR TXH ´WRGRV HVWiQ YLQFXODGRV FRQ JUDGR GH GRFWRU \ PDJtVWHU HQ HVWD ORV HJUHVDGRV GHVHPSHxDUVH HQ FXDOTXLHU DO PXQGR DFDGpPLFR TXH HUD MXVWDPHQWH iUHD FRPR HQ WUD\HFWRULD XQLYHUVLWDULDµ LQVWDQFLD GHO VHFWRU HGXFDFLRQDO WDQWR OR TXH HVSHUiEDPRV \D TXH HO SURJUDPD (Q HIHFWR ORV SULQFLSDOHV KLWRV HQ OD (QVHxDQ]D %iVLFD R 0HGLD HQ OD EXVFD UHIRU]DU GHVGH OD GLVFLSOLQD D ORV JHQHUDGRV HQ HO SDtV SRU OD .LQHVLRORJtD DGPLQLVWUDFLyQ \ OD JHVWLyQ FRPR WDPELpQ HTXLSRV DFDGpPLFRV GH ODV HVFXHODV GH KDQ VLGR GHVDUUROODGRV SRU QXHVWUD XQLYHU HQ HO iPELWR GH (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ NLQHVLRORJtD GH WRGR HO SDtVµ VLGDG D WUDYpV GH HVWD (VFXHOD TXH IXH OD ´(O SURSyVLWR EiVLFR HV LQVWDODU ´/D PHMRU UHVSXHVWD HV HVD SULPHUD HQ DXPHQWDU VX PDOOD FXUULFXODU FRPSHWHQFLDV WDQWR SDUD OD JHVWLyQ FXUUL SHUIHFFLRQDU D ORV SURIHVLRQDOHV TXH VH SDUD HQWUHJDU HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQ FXODU FRPR SDUD OD LQVWDODFLyQ GHO FXUUt GHVHQYXHOYHQ HQ GRFHQFLD H LQYHVWLJDFLyQ FLDWXUD HQ .LQHVLRORJtD SLRQHUD WDPELpQ FXOXP HQ OD VDOD GH FODVHV $KRUD GH HVWR HQ &KLOHµ SXQWXDOL]y HQ GLFWDU HVWD /LFHQFLDWXUD HQ 6DQWLDJR \ GHSHQGHQ ORV LQWHUHVHV GH FDGD SURIHVLRQDO 6RPRV XQ UHIHUHQWH QDFLRQDO H HQ &RQFHSFLyQ OD SULPHUD TXH JHQHUy XQ SRUTXH HVWH 0DJtVWHU KDELOLWD SDUD FRQWL LQWHUQDFLRQDO HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH SURJUDPD GH SRVWtWXOR FRQ OD HVSHFLDOLGDG QXDU SURIXQGL]DQGR FRQRFLPLHQWRV HQ OD HVWH SRVWJUDGR $Vt OR PDQLIHVWy HO 'U GH .LQHVLWHUDSLD 5HVSLUDWRULD \ HO DxR GLVFLSOLQD SURSLD TXH HV OD 3HGDJRJtD \ HO +HUQiQ 0DXUHLUD YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR OD SULPHUD (VFXHOD GH .LQHVLRORJtD DOWR QLYHO GH IRUPDFLyQ GH H[SHULHQFLDV GH QXHVWUR SODQWHO TXLHQ LQGLFy TXH HO DFUHGLWDGD DQWH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH HQ LQQRYDFLyQ H LQYHVWLJDFLyQ TXH WUDH IRUWDOHFLPLHQWR GHO SRVWJUDGR REHGHFH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR GHO 0LQLVWHULR FRQVLJR HO SRVWJUDGR DVt FRPR ORV DOWRV D XQD HVWUDWHJLD GH FRQVROLGDFLyQ GH ODV GH (GXFDFLyQ SRUFHQWDMHV GH JUDGXDFLyQ TXH VXSHUDQ OD FDUUHUDV FRQ PD\RU WUD\HFWRULD \ TXH KDQ ´3RU OR WDQWR ²H[SUHVy 0DQFL PHGLD QDFLRQDO ´\ HVR KR\ GtD HV XQ WHQLGR XQ GHVDUUROOR DFDGpPLFR DFRUGH OOD² HVWH SURJUDPD VXUJH FRPR HO GHVDUUROOR LQGLFDGRU GH p[LWRµ DxDGLy )XHQWHV D ODV H[LJHQFLDV GH SRVWJUDGR ´(VWR OyJLFR GH OD (VFXHOD \ HO 'HSDUWDPHQWR ´(VWH QXHYR SURJUDPD GH 0DJtVWHU KD VLJQLÀFDGR OD FRQVROLGDFLyQ GH XQD GH .LQHVLRORJtD \ \HQGR PiV OHMRV D~Q FRQ VXV DGHFXDFLRQHV FXUULFXODUHV HVWi SODQWD GRFHQWH FRQ ORV PiV DOWRV JUDGRV OD PHWD HV TXH HQ ORV SUy[LPRV DxRV OD HQ VLQWRQtD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV GH OD DFDGpPLFRV OD UHOHYDQFLD GH ODV FDUUHUDV 8&0 SXHGD JHQHUDU HO SULPHU SURJUDPD HGXFDFLyQ DFWXDO \ HV XQD H[SUHVLyQ \ XQD GH SUHJUDGR FRQ KLVWRULD TXH WHQHPRV \ OR GH 'RFWRUDGR GH OD GLVFLSOLQDµ PXHVWUD PiV GHO FRPSURPLVR TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG WLHQH FRQ OD 5HJLyQ D WUDYpV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQµ VHxDOy VX GHFDQR 0DUFHOR 5RPHUR (ODERUDGR FRQMXQWDPHQWH FRQ OD 8QLYHUVLGDG 3RQWLÀFLD &RPLOODV GH 0D GULG XQD GH ORV SODQWHOHV PiV SUHVWLJLRVRV HQ HO iUHD GH ODV KXPDQLGDGHV \ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV HVWi GLULJLGR D SURIHVRUHV TXH HMHUFHQ HQ HO VLVWHPD HVFRODU VREUH WRGR D DTXHOORV GRFHQWHV TXH RFXSDQ FDUJRV GL UHFWLYRV HQ ORV GLIHUHQWHV HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV \ HQ XQLGDGHV HGXFDWLYDV \ WpFQLFDV ([FHOHQFLD GH ORV VHOHFFLRQDGRV $ VX YH] HO 'U (ODGLR 0DQFLOOD GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH .LQHVLRORJtD FRRUGLQDGRU GH GLFKR SURJUDPD WDPELpQ GHVWDFy HO LQWHUpV GH ORV FDQGLGDWRV &HUFD
´6RPRV XQ UHIHUHQWH QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH HVWH SRVWJUDGR µ PDQLIHVWy QXHVWUR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 'U +HUQiQ 0DXUHLUD UHVSHFWR GHO 0DJtVWHU HQ .LQHVLRORJtD
9,'$ 81,9(56,7$5,$
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
3UHJUDGR
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
*UDGXDFLRQHV HQ ORV PHVHV GH QRYLHPEUH \ GLFLHPEUH
1XHVWUD XQLYHUVLGDG DSRUWy QXHYRV SURIHVLRQDOHV GH OD (GXFDFLyQ 7UDEDMR 6RFLDO H ,QJHQLHUtD )RUHVWDO (Q FDGD XQD GH ODV FHUHPR QLDV ORV HJUHVDGRV UHFLELH URQ VXV WtWXORV SURIHVLRQDOHV \ JUDGRV DFDGpPLFRV GH VXV UHVSHFWLYDV GLVFLSOLQDV (GXFDFLyQ HQ SDUWLFXODU LPSOLFD LQFRUSRUDU QXHYDV SUiFWLFDV HGXFDWLYDV HQ HO DXOD GRQGH TXHGH FODUDPHQWH GHÀQLGR HO GHEHU GH OD HQ VHxDQ]D FRPR HV HO JXLDU OD FRQVWUXFFLyQ GH PD\RUHV \ PHMRUHV DSUHQGL]DMHV \ SRWHQFLDU QLYHOHV GH GHVDUUROOR HQ ORV DOXPQRV TXH SDUWLFLSDQ GHO VLVWHPD HGXFDWLYRµ 7UDEDMR 6RFLDO \ JUDGR DFDGpPLFR
&RQ XQ UHFRQRFLPLHQWR D ORV SURFH VRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU ²TXH DSXQWDQ D OD JHQHUDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV HQ ORV HVWXGLDQWHV² D OD WUD\HFWRULD \ D OD FD OLGDG GH OD IRUPDFLyQ HQWUHJDGD \ KDFLHQGR XQ OODPDGR D PDQWHQHUVH HQ FRQVWDQWH SHU IHFFLRQDPLHQWR QXHVWUD XQLYHUVLGDG WLWXOy \ JUDGXy HQ HO PHV GH QRYLHPEUH D PiV GH FXDWURFLHQWRV QXHYRV SURIHVLRQDOHV 1XHYRV SHGDJRJRV HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD /D (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD JUDGXy D SURIHVRUHV HQ XQD FHUHPRQLD VROHPQH HIHFWXDGD HQ HO $XOD 0DJQD HO GH QRYLHPEUH 'XUDQWH OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFD ULVWtD PRPHQWRV DQWHV GH OD FHUHPRQLD GH JUDGXDFLyQ 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ QXHVWUR *UDQ &DQFLOOHU DJUDGHFLy D ORV HJUHVDGRV SRU HVWH JUDQ SDVR GH FUHFLPLHQWR ´'LRV FRQRFH WRGDV VXV OiJULPDV VXV OXFKDV ODV QRFKHV VLQ GRUPLU pO FRQRFH WRGR VX WUDEDMRµ VHxDOy $VLPLVPR GHVWDFy D TXLHQHV KDQ HVWDGR GHWUiV GH ORV QXHYRV SURIHVLRQDOHV ´&XDQGR XQD SHUVRQD VH WLWXOD KD\ PXFKR HVIXHU]R GHWUiV VRVWXYR PXFKDV H[SHF WDWLYDV VLQ HPEDUJR FDVL VLHPSUH H[LVWH DOJXLHQ TXH KD WUDEDMDGR PXFKR SRU QRVRWURV \ FRQ PXFKDV SULYDFLRQHV SDUD TXH ORV KLMRV DOFDQFHQ XQ SURJUHVRµ (O GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV &pVDU /DPEHUW QR HVFRQGLy VX DOHJUtD SRU HVWD QXHYD SURPR FLyQ GH HJUHVDGRV PDQLIHVWDQGR TXH ´VHU SURIHVRU HV LQWHUHVDQWH \ PHMRU D~Q VL OR TXH VH HQVHxD WLHQH TXH YHU FRQ HO VHQWLGR GH OD YLGD µ ´(QVHxDU UHOLJLyQ \ ÀORVRItD HV XQ EXHQ QHJRFLR SRUTXH FRPR HQ WRGR QHJR FLR QDGLH VDOH SHUGLHQGR (VWD SHGDJRJtD HQWUHJD XQD ULTXH]D D OD SHUVRQD FRPR WDO TXH OH SHUPLWH VHU IHOL] \ KDFHU IHOL] D ORV GHPiVµ H[SUHVy 3ULPHURV 3URIHVRUHV GH (GXFDFLyQ %iVLFD 'HO PLVPR PRGR OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD JUDGXy \ WLWXOy HO GH QRYLHPEUH D VX SULPHUD SURPRFLyQ GH SURIHVLRQDOHV \ WDPELpQ D SURIHVRUHV
GH HGXFDFLyQ HVSHFLDO \ GLIHUHQFLDGD TXH DFFHGLHURQ DO SURJUDPD PHGLDQWH OD PR GDOLGDG GH SRVWtWXOR (Q VXPD QXHYRV SURIHVRUHV (Q OD RFDVLyQ HO GHFDQR GH OD )DFXO WDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ 0DUFHOR 5RPHUR UHVDOWy TXH OD ODERU GH HGXFDU ´HV XQD WDUHD FRPSDUWLGD SRU ORV GLYHUVRV DJHQWHV VRFLDOHV FRQ ORV FXDOHV LQWHUDFW~D HO HGXFDQGRµ 'HVWDFy DGHPiV HO SHUÀO GH HVWH SURIHVLRQDO HQ HO QXHYR SDUDGLJPD GH ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU ´&RPR SURIHVLRQDO TXH LQLFLD VX HMHUFLFLR GRFHQWH HVSHUDPRV TXH OD IRUPDFLyQ UHFLELGD OHV KD\D GHVDUUROODGR ODV FRPSHWHQFLDV SHGD JyJLFDV \ SHUVRQDOHV SDUD TXH FRPR HGX FDGRUDV \ HGXFDGRUHV OHV SHUPLWD HQIUHQWDU FRQ VXÀFLHQWH FRQRFLPLHQWR KDELOLGDGHV \ GHVWUH]DV ODV GHPDQGDV GH ODV SULPHUDV H[SHULHQFLDV GH HQVHxDQ]D \ GH DSUHQGL]DMHµ SXQWXDOL]y /LGHUD]JR QDFLRQDO HQ (GXFDFLyQ )tVLFD (Q WDQWR HO GH QRYLHPEUH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ )tVLFD JUDGXy D QXHYRV SURIHVRUHV GH GLIHUHQWHV SURPR FLRQHV OD PD\RU SDUWH GH HOORV HQ SOHQR GHVHPSHxR SURIHVLRQDO 0DUFHOR &DVWLOOR GLUHFWRU GH (V FXHOD IHOLFLWy D VXV SDUHV DJUDGHFLpQGROHV OD FRQÀDQ]D GHSRVLWDGD SDUD VX SURFHVR GH IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO ´(VD FRQÀDQ]D QRV REOLJD D VHU FDGD GtD PHMRUHV SURIHVLRQDOHV \ HQWUHJDU QXHVWUR PHMRU HVIXHU]Rµ ´1XHVWUR FRPSURPLVR FRQ XVWHGHV DxDGLy KD VLGR HO GH IRUPDU XQ SURIHVLRQDO UHÁH[LYR FUtWLFR \ FRPSHWHQWH FRQ GRPLQLR HQ SHGDJRJtD HQ FLHQFLDV GH OD DFWLYLGDG ItVLFD \ HO GHSRUWH TXH DGHPiV HVWi FRP SURPHWLGR FRQ HO GHVDUUROOR LQWHJUDO GH ODV SHUVRQDV LQVSLUDGR HQ HO (YDQJHOLR \ HP SHxDGR HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD VRFLHGDG PiV SUyVSHUD DWHQGLHQGR ODV QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV \ ItVLFDV GHO HQWRUQR D SDUWLU GH VX GHVHPSHxR SURIHVLRQDO FRQ DOWRV HVWiQ GDUHV GH FDOLGDGµ (GXFDFLyQ (VSHFLDO HQ XQ QXHYR FRQWH[WR /D (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO
\ 'LIHUHQFLDGD HO GH QRYLHPEUH JUDGXy D SURIHVLRQDOHV TXH DFFHGLHURQ DO WtWXOR GH 3URIHVRU HQ (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIH UHQFLDGD FRQ ODV PHQFLRQHV HQ 7UDVWRUQRV (VSHFtÀFRV GHO $SUHQGL]DMH R HQ 5HWDUGR 0HQWDO \ DO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLD GRV HQ (GXFDFLyQ 'XUDQWH OD FHUHPRQLD GH JUD GXDFLyQ OD GLUHFWRUD V GH OD FDUUHUD 'UD 0DULEHO *UDQDGD VHxDOy TXH ´HVWH PRPHQWR LPSOLFD HO GHVDItR GH HPSUHQGHU PXFKRV SUR\HFWRV GH YLGD TXH VLJQLÀFD VHJXLU GH VDUUROOiQGRVH \ SHUIHFFLRQiQGRVH D WUDYpV GH XQD IRUPDFLyQ FRQWLQXDµ $VLPLVPR GHVWDFy TXH OD HGXFDFLyQ HVSHFLDO HVWi YLYLHQGR XQ LPSRUWDQWH PR PHQWR GH UHFRQFHSWXDOL]DFLyQ GH VX VHU \ GH VX KDFHU HQ YLUWXG GH ORV PRYLPLHQWRV GH LQWHJUDFLyQ H LQFOXVLyQ TXH HVWiQ LP SOLFDQGR HQWUH RWURV DVSHFWRV XQD QXHYD PLUDGD D ORV UROHV \ IXQFLRQHV GHO SURIHVRU OR TXH VH WRUQD HQ XQ GHVDItR HO SRGHU GDU UHVSXHVWD D XQD VHULH GH GHPDQGDV GHO QXHYR HVFHQDULR GH WUDQVIRUPDFLRQHV SDUD DVHJXUDU HQ GHÀQLWLYD OD FDOLGDG GH ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV (Q HO PDUFR GHO SODQ GH DFFLyQ GH OD FDUUHUD *UDQDGD DSURYHFKy OD RSRUWXQLGDG SDUD LQYLWDU D ORV QXHYRV SURIHVRUHV D SDUWL FLSDU HQ HO SURFHVR GH PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD IRUPDFLyQ GRFHQWH D WUDYpV GH OD YDOLRVD LQIRUPDFLyQ TXH SXHGDQ DSRUWDU GHVGH HO FRQWH[WR ODERUDO GRQGH VH HQFXHQWUHQ (O QXHYR URO GH ODV (GXFDGRUDV GH 3iUYXORV (Q HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ HQ &XULFy IXH GRQGH OD FDUUHUD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD HO GH QRYLHPEUH WLWXOy D QXHYDV HGXFDGRUDV HJUHVDGDV GH ODV ~OWLPDV SURPRFLRQHV TXLHQHV DFFHGLHURQ DO WtWXOR GH (GXFDGRUDV GH 3iUYXORV \ DO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDGDV HQ (GXFDFLyQ 'XUDQWH OD FHUHPRQLD OD GLUHFWRUD GH OD FDUUHUD /HRQRU &HUGD UHVDOWy TXH OD (GXFDFLyQ 3DUYXODULD HVWi YLYLHQGR PR PHQWRV FUXFLDOHV GH LQQRYDFLyQ OOHJDQGR D PRPHQWRV VLQ SUHFHGHQWHV HQ OD KLVWRULD GH OD HGXFDFLyQ SUHHVFRODU (V HQ HVWH FRQWH[WR TXH OD LQQR YDFLyQ FXUULFXODU TXH KD LQLFLDGR QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD
9,'$ 81,9(56,7$5,$
0HGLR FHQWHQDU GH HJUHVDGRV UH FLELHURQ VX WtWXOR SURIHVLRQDO GH $VLVWHQWH 6RFLDO \ HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDGRV HQ 7UDEDMR 6RFLDO HO GH GLFLHPEUH GXUDQWH OD FHUHPRQLD GH JUDGXDFLyQ HIHFWXDGD HQ HO $XOD 0DJQD /D FDUUHUD VH FRQVWLWX\y HQ OD SUL PHUD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO GHO SDtV HQ REWHQHU OD DFUHGLWDFLyQ GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR FHUWLÀFDGR GH FDOLGDG \ XQ KLWR IXQGDPHQWDO HQ VX GHVDUUROOR DFDGpPLFR KHFKR TXH IXH YDORUDGR SRU HO GLUHFWRU GH (VFXHOD 0DUFHOR 3LQRFKHW (O DFDGpPLFR QR GHMy GH UHFRQRFHU HO UHFLHQWH ORJUR OHJLVODWLYR TXH RWRUJD HO FDUiFWHU GH H[FOXVLYLGDG XQLYHUVLWDULD SDUD ODV FDVDV IRUPDGRUDV TXH LPSDUWHQ OD FDUUHUD 3UR\HFWR GH /H\ TXH PRGLÀFD OD /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO GH (QVH xDQ]D DxDGLpQGROH DO WtWXOR GH 7UDEDMDGRU 6RFLDO SUHYLDPHQWH HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDWXUD ´(VWR VLJQLÀFD SURIHVLRQDOL]DU D~Q PiV OD GLVFLSOLQD GHO 7UDEDMR 6RFLDO DUJX PHQWy DO VHU HQVHxDGD SRU XQLYHUVLGDGHV FRPR OD QXHVWUD HQ GRQGH QR WLHQH VyOR XQ FRPSRQHQWH OLJDGR D OD GHVFULSFLyQ GH OD VRFLHGDG VLQR WDPELpQ D OD FRPSUHQVLyQ \ H[SOLFDFLyQ GH OD UHDOLGDG VRFLDO D WUDYpV GH OD LQYHVWLJDFLyQ \ ODV FLHQFLDV VRFLDOHVµ 1XHYRV LQJHQLHURV IRUHVWDOHV FRQ HO VHOOR 8&0 /D (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO HO GH GLFLHPEUH ÀQDOL]y HO DxR FRQ OD JUDGXDFLyQ \ WLWXODFLyQ GH PiV GH FLQFXHQWD QXHYRV SURIHVLRQDOHV 5HFRQRFLHQGR HO ORJUR GH OD DFUH GLWDFLyQ \ HO PpULWR D OD WUD\HFWRULD GH PiV GH WUHV GpFDGDV GH IRUPDFLyQ ORV HJUHVDGRV UHFLELHURQ VXV GLSORPDV GH ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ )RUHVWDO H ,QJHQLHUtD )RUHVWDO DGHPiV GHO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDWXUD HQ &LHQFLDV )RUHVWDOHV (O GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV -RUJH &RQWUHUDV H[ SUHVy TXH ´DO ÀQDOL]DU HO DxR QRV HQFXHQWUD HQ XQD VHULH GH SURFHVRV GH H[WUDRUGLQDULD LPSRUWDQFLD FRPR ORV SURFHVRV GH DFUH GLWDFLyQ GRQGH QXHVWUD (VFXHOD HV XQD GH ODV FLQFR FDUUHUDV GH LQJHQLHUtD IRUHVWDO DFUHGLWDGDV D QLYHO QDFLRQDO \ WDPELpQ ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU TXH QRV SHUPLWLUiQ FRQWDU D FRUWR SOD]R FRQ SHUÀOHV GH HJUHVR \ PDOODV FXUULFXODUHV FDGD YH] PiV SHUWLQHQWHVµ 3RU VX SDUWH )HUQDQGR ÉYLOD GL UHFWRU GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO LQVWy D VXV H[ DOXPQRV D ´DGTXLULU XQ VHOOR GLVWLQWR SXHV UHFLELHURQ YDORUHV pWLFRV \ FULVWLDQRV D OX] GHO (YDQJHOLR TXH HVSHUR VLHPSUH WHQJDQ SUHVHQWH VREUH WRGR FXDQGR VH HQIUHQWHQ FRQ HO HQWRUQR GHO WUDEDMDGRU IRUHVWDOµ
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
9LQFXODFLyQ
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
8&0 ÀUPD FRQYHQLR FRQ OD SULQFLSDO IXQGDFLyQ RQFROyJLFD GH &KLOH (Q VX SHUPDQHQWH SURFHVR GH DSHUWXUD \ YLQFXODFLyQ FRQ HO PHGLR QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQWLQ~D HVWUH FKDQGR OD]RV FRQ ORV SULQFLSDOHV DFWRUHV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV 1XHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD )XQGD FLyQ $UWXUR /ySH] 3pUH] OD SULQFLSDO HQ WLGDG EHQpÀFD DERFDGD D OD SUHYHQFLyQ \ WUDWDPLHQWR GHO &iQFHU HQ &KLOH ÀUPDURQ XQ FRQYHQLR PDUFR GH FRRSHUDFLyQ HO GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HQ HO FXDO DFRUGDURQ HO GHVDUUROOR GH XQD HIHFWLYD DOLDQ]D HQ IDYRU GH UHODFLRQHV DFDGpPLFDV FXOWXUDOHV FLHQWtÀFDV \ GH VHUYLFLR HQWUH DPEDV SDUWHV (Q OD RSRUWXQLGDG QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV MXQWR DO JH UHQWH FOtQLFR GH OD )XQGDFLyQ 0DUFRV 6LPSVRQ \ HO GLUHFWRU PpGLFR GH OD PLVPD 5XEpQ 8UUHMROD PDQLIHVWDURQ VX FRPSURPLVR SRU SRWHQFLDU HVWH LQWHU FDPELR GH VHUYLFLRV \ FRQRFLPLHQWRV DVt FRPR WDPELpQ OD UHDOL]DFLyQ GH WDOOHUHV HQFXHQWURV FRQMXQWRV \ SURJUDPDV GH SHUIHFFLRQDPLHQWR \ R DFWXDOL]DFLyQ HQWUH RWUDV DFFLRQHV ´(O &iQFHU KR\ HV OD VHJXQGD FDXVD GH PXHUWH GHVSXpV GH ODV HQIHU PHGDGHV FDUGLRYDVFXODUHV OR TXH JHQHUD P~OWLSOHV GHVDItRV SDUD HQIUHQWDU OD OXFKD RQFROyJLFDµ VHxDOy 8UUHMROD TXLHQ DJUHJy TXH ´OD LQYHVWLJDFLyQ HQ HO FDPSR GH OD LQJHQLHUtD JHQpWLFD SDUD FRPEDWLU ORV HVWUDJRV GH HVWH PDO GHELHUD HVWDU HQ PDQRV GH ODV XQLYHUVLGDGHV SDUD VX GH VDUUROOR \ DSOLFDFLyQ HQ IRUPD FRQFLHQWH \ UDFLRQDO 3RU HVR HVWDV UHODFLRQHV TXH VH GDQ HQWUH LQVWLWXFLRQHV TXH DSOLFDQ HO FRQRFLPLHQWR \ RWUDV TXH FUHDQ HO FRQRFLPLHQWR VRQ PX\ IUXFWtIHUDV \ PiV D~Q FXDQGR OD XQLYHUVLGDG XQH OD IH FRQ OD FLHQFLDµ (Q WDQWR 5RMDV SXVR pQIDVLV HQ ODV
VLQHUJLDV TXH VH HVWDEOHFHQ HQ HVWH WLSR GH UHODFLRQHV \ OD LPSRUWDQFLD GH UHDOL]DU DSRUWHV SDUD OD FRPXQLGDG PpGLFD ´/DV FRQILDQ]DV \D VH KDQ HVWDEOHFLGR \ KR\ SRGHPRV VHU XQ DOLDGR HIHFWLYRµ VRVWXYR MXQWR FRQ GHVWDFDU HO VRVWHQLGR SURFHVR GH YLQFXODFLyQ LQV WLWXFLRQDO TXH YLYH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HO TXH GHILQLy FRPR XQD VXHUWH GH HVODERQDPLHQWR ´FRQ HO REMHWLYR GH VHU XQ DSRUWH KDFLD DO PHGLR HQ HO FXDO YLYLPRV HVR HV OR TXH QRV PXHYH FRQ HVWH WLSR UHODFLRQHV \ DOLDQ ]DVµ UHFDOFy 5HG YLWLYLQtFROD GHO 0DXOH HVWDEOHFH YtQFXORV FRQ IUDQFHVHV $ SRFRV PHVHV GH VHU FUHDGD OD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DX OH TXH HQFDEH]D QXHVWUD XQLYHUVLGDG XQD GHOHJDFLyQ GH HQyORJRV IUDQFHVHV YLVLWy OD 5HJLyQ FRQ HO ÀQ GH LQLFLDU XQD YLQFXODFLyQ SHUPDQHQWH DJUXSDFLyQ LQWHUVHFWRULDO TXH UHSUHVHQWD D XQ WRWDO GH LQVWLWXFLRQHV ORFDOHV WDQWR S~EOLFDV FRPR SULYDGDV TXH EXVFDQ LPSXOVDU XQ FDPLQR FRP~Q SDUD IRUPDU HVSHFLDOLVWDV \ WpFQLFRV SDUD HO VHFWRU YLWLYLQtFROD 'LFKR SUR\HFWR TXH ERUGHD ORV PLOORQHV GH SHVRV DSRUWDGRV SRU HO SURJUDPD &KLOH &DOLÀFD \ ORV PLHPEURV GH OD UHG WLHQH FRPR ÀQ DUWLFXODU D WRGDV ODV LQVWDQFLDV SDUWtFLSHV HQ ORV SURFHVRV
GH IRUPDFLyQ \ SURGXFWLYDV GHO iUHD /D FRPLWLYD H[WUDQMHUD HVWXYR SUHVLGLGD SRU %HUQDUG *URV TXLHQ SUHVLGH OD DJUXSDFLyQ GH ,QVWLWXWRV 8QLYHUVLWDULRV 7HFQROyJLFRV ,87 HQ )UDQFLD ´3RU QXHVWUD H[SHULHQFLD GH PiV GH DxRV UHVXOWDUtD VLJQLÀFDWLYR HQ HVWH FDVR \ ~WLO SRGHU HVWDEOHFHU XQ VLVWHPD GH HGXFDFLyQ WpFQLFD SHUPDQHQWH HVSHFLDOPHQWH SRU HVWDU LQVHUWRV HQ XQ HVFHQDULR PiV FRP SOHMRµ DÀUPy ´'LPRV HO SULPHU SDVR SDUD SURIXQGL]DU UHODFLRQHV FRQ HVWRV HVSHFLD OLVWDV IUDQFHVHVµ VRVWXYR $OGR 9LDFDYD GLUHFWRU HMHFXWLYR GH OD UHG TXLHQ GHVWDFy TXH ´HVWH SURFHVR GH LQWHJUDFLyQ SRGUtD FRQVWLWXLUVH HQ DSRUWHV FRPR OD FUHDFLyQ GH YtQFXORV HODERUDU SROtWLFDV \ QXHYRV SURJUDPDV SHGDJyJLFRV DGHPiV GH ORJUDU OD DVHVRUtD SDUD OD FRQWUDWDFLyQ GH LQVWUXFWRUHV \ SHULWRV JHQHUDU PHFD QLVPRV GH YDOLGDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV \ DSUHQGL]DMHV SUHYLRV HQWUH RWURVµ $GHPiV GH OD 8&0 LQWHJUDQ
HVWD UHG ODV 8QLYHUVLGDGHV GH 7DOFD GHO 0DU \ 6DQWR 7RPiV HO ,QVWLWXWR GH (GX FDFLyQ 5XUDO OD )XQGDFLyQ &5$7( ORV /LFHRV 6DQWD 0DUWD \ $JUtFROD $ HO ,QVWLWXWR GH ,QYHVWLJDFLyQ 'HVDUUROOR \ &DSDFLWDFLyQ ,5,'(& HO /LFHR 7pFQLFR 0DUtD $X[LOLDGRUD GH &ROtQ OD &RUSRUD FLyQ 3ULYDGD GH 'HVDUUROOR (GXFDFLRQDO GH &XULFy &2535,'( HO &HQWUR GH )RUPDFLyQ 7pFQLFD -DYLHUD &DUUHUD GH /LQDUHV ,1$&$3 OD 0XQLFLSDOLGDG GH /LQDUHV HO ,QVWLWXWR &RPHUFLDO GH /LQDUHV &2'(66(5 HO /LFHR )UDQFLVFR $QWRQLR (QFLQD GH 9LOOD $OHJUH HO &HQWUR GH (GXFDFLyQ ,QWHJUDO GH $GXOWRV 3DEOR 1HUXGD OD (VFXHOD (O 6DXFH GH 7DOFD HO /LFHR 7pFQLFR *RQ]DOR &RUUHD HO ,QVWLWXWR 6XSHULRU GH &RPHUFLR (QULTXH 0DOGRQDGR 6HS~OYHGD OD &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR $6,&(17 HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ $JURSHFXDULD ,1,$ OD &iPDUD GH 7XULVPR GH 6DQ &OHPHQWH \ OD &iPDUD GH &RPHUFLR GH /LQDUHV
DxRV GH RUJDQL]DFLyQ
6LQGLFDWR GH 7UDEDMDGRUHV FHOHEUy DQLYHUVDULR FRQ 3XEOLFDFLyQ (VSHFLDO (O 6LQGLFDWR GH 7UDEDMDGRUHV GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH 8&0 FXOPLQy HO GH QRYLHPEUH XQD VHPDQD GH FHOHEUDFLRQHV GH VX YLJpVLPR VH[WR DQLYHUVDULR GRQGH GH VDUUROOy XQ YDULDGR SURJUDPD GH DFWLYLGDGHV WDQWR HQ 7DOFD FRPR HQ &XULFy (Q HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO OD GLUHFWLYD GH OD DJUXSDFLyQ VLQGLFDO OOHYy D FDER OD SUHVHQWDFLyQ GH OD 3XEOLFDFLyQ (VSHFLDO GH VXV DxRV GH YLGD GRFXPHQWR TXH UHSUHVHQWD XQ KLWR SDUD OD KLVWRULD GHO VLQGLFDOLVPR HQ &KLOH ´(VWD HV OD SULPHUD YH] TXH XQ 6LQGLFDWR HGLWD XQD SXEOLFDFLyQ GH HVWH WLSR TXH DSXQWD D OD GLIXVLyQ GH OD FXOWXUD VLQGLFDOµ PDQLIHVWy VX SUHVLGHQWH /XLV (VSLQR]D UHFDOFDQGR HO YDORU TXH OH RWRUJD HO WH[WR D ORV DFXHUGRV LQWHUQDFLRQDOHV DVXPLGRV SRU QXHVWUR SDtV FRPR ORV FRQYHQLRV IXQGDPHQWDOHV GH OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GHO 7UDEDMR 2,7 ´4XHUHPRV UHVFDWDU OD LGHQWLGDG GH ORV WUDEDMDGRUHV \ SUR\HFWDU OD LPDJHQ GHO VLQGLFDWR \ OD XQLYHUVLGDG SRUTXH MXQWRV KHPRV VLGR FDSDFHV GH OOHYDU DGHODQWH SURFHVRV WHQVLRQDQWHV HQ IRUPD WUDQVSDUHQWH \ HVWR HV XQ HMHPSOR SDUD HO VLQGLFDOLVPR QDFLRQDOµ H[SUHVy
,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV LQLFLy /LFHQFLDWXUD \ 'LSORPDGR &RQ XQ UHQRYDGR SODQ FXUULFXODU TXH HQIDWL]D IXHUWHPHQWH HQ ODV QXHYDV WHRUtDV GH LQWHUYHQFLyQ \ SUiFWLFDV VR FLDOHV HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH HQFXHQWUD LPSDUWLHQGR WDQWR HQ 7DOFD FRPR HQ &RQFHSFLyQ XQD QXHYD YHUVLyQ GH OD /L FHQFLDWXUD HQ 7UDEDMR 6RFLDO SURJUDPD GH SHUIHFFLRQDPLHQWR DFDGpPLFR RULHQ WDGR D WUDEDMDGRUHV VRFLDOHV HQ HMHUFLFLR
(VWH HV XQ GRFXPHQWR TXH DSRUWD D OD KLVWRULD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV GHVGH VXV RUtJHQHV FRPR VHGH GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ DO 6LQGLFDOLVPR HQ HO SDtV FRQ HQWUHYLVWDV \ ELRJUDItDV D ÀJXUDV GHO PRYLPLHQWR VLQGLFDO WDOHV FRPR 6DQ $OEHUWR +XUWDGR &ORWDULR %OHVW 0DQXHO %XVWRV \ /XLV (PLOLR 5HFDEDUUHQ (O SURSLR 0LQLVWUR GHO 7UDEDMR \ 3UHYLVLyQ 6RFLDO <HUNR /MXEHWLF HVFULELy OD HGLWRULDO GHO OLEUR HVSDFLR GRQGH SUHFLVD TXH HO GLiORJR VRFLDO QR HV XQD DEVWUDFFLyQ R XQD PHUD RFXUUHQFLD GH RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV VLQR TXH VLJXH VLHQGR ´HO PHGLR PiV DGHFXDGR SDUD HQIUHQWDU ORV FDPELRV OD JOREDOL]DFLyQ \ ORV DMXVWHV HVWUXFWXUDOHV TXH HVWiQ UHGHÀQLHQGR ODV UHJODV GHO MXHJR \ TXH DIHFWDQ D ODV VRFLHGDGHV D OD YLGD \ OD FXOWXUD GH VXV KRPEUHV \ PXMHUHVµ VHxDOD (QWUHYLVWDV D QXHVWURV UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV \ D VX DQWHFHVRU 5REHUWR 0RQWHFLQRV DGHPiV GH 0RQVHxRU &DUORV *RQ]iOH] &UXFKDJD 2ELVSR (PpULWR GH 7DOFD \ IXQGDGRU HQ DxR HQ TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG REWXYR VX DXWRQRPtD VRQ SDUWH GHO FRQWHQLGR GH WH[WR TXH IXH HGLWDGR SRU VXV SURSLRV WUDEDMDGRUHV
%UHYHV $FDGpPLFDV
TXH QR SRVHHQ HO JUDGR SURSLDPHQWH WDO (VWD HV XQD RSRUWXQLGDG SDUD DTXH OORV SURIHVLRQDOHV TXH SRVHHQ WtWXOR HQ XQ PRPHQWR KLVWyULFR HQ TXH OD FDUUHUD KD UHFXSHUDGR VX FDUiFWHU XQLYHUVLWDULR $VL PLVPR OD XQLGDG DFDGpPLFD WDPELpQ GLR LQLFLR D OD VHJXQGD YHUVLyQ GHO 'LSORPDGR HQ 0HGLDFLyQ )DPLOLDU SURJUDPD GH HVWXGLRV TXH VH HQPDUFD HQ HO FRQWH[WR GH OD DFWXDO OHJLVODFLyQ VREUH 7ULEXQDOHV GH )DPLOLD \ TXH VH RULHQWD SULRULWDULDPHQWH D WUDEDMDGRUHV VR FLDOHV SVLFyORJRV \ SURIHVRUHV SHUR WDPELpQ D SURIHVLRQDOHV TXH WUDEDMDQ HQ ODV iUHDV GH
OD IDPLOLD QLxH] MXYHQWXG \ MXVWLFLD (VWXGLRV *HQHUDOHV LPSOHPHQWy SULPHU 3RVWtWXOR HQ ,QJOpV
(O $UHD GH ,GLRPDV GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV HQ DOLDQ]D FRQ OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD LPSOHPHQWy HQ 7DOFD HO SULPHU SURJUDPD GH 3RVWtWXOR GH OD 5HJLyQ TXH EXVFD HVSHFLDOL]DU HQ OD OHQJXD LQJOHVD D ORV SURIHVRUHV TXH HMHUFHQ HQ HO (QVHxD]D %iVLFD \ 3UHHVFRODU
9,'$ 81,9(56,7$5,$
&RQ pQIDVLV HQ OD DGTXLVLFLyQ GH OD OHQJXD \ HO XVR GH WpFQLFDV PHWRGROyJLFDV GH DSUHQGL]DMH GHO LGLRPD HVWH SURJUDPD QDFH HQ UHVSXHVWD DO SODQWHDPLHQWR GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ GH HQWUHJDU SHUIHFFLRQDPLHQWR D ORV SURIHVRUHV HQ UHODFLyQ FRQ ORV REMHWLYRV TXH VH KD SURSXHVWR SDUD HO VXEVHFWRU LQJOpV HQ HO VHJXQGR FLFOR EiVLFR (O SURJUDPD FXHQWD FRQ HO UHFRQRFLPLHQWR \ UHVSDOGR GHO &HQWUR GH ([SHULPHQWDFLyQ H ,QYHVWLJDFLRQHV 3HGDJyJLFDV
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
9LQFXODFLyQ
,QYHVWLJDFLyQ
(Q &LQH
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
'HO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH SHVRV
)', DVLJQD UHFXUVRV D SUR\HFWRV HVWXGLDQWLOHV )RQGR GH 'HVDUUROOR ,QVWLWXFLRQDO GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HQ VX FRQFXUVR UHJXODU DVLJQy UHFXUVRV D GRV LQLFLDWLYDV HODERUDGDV SRU HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG
)LFKD WpFQLFD 6H DUULHQGD &KLOH PLQXWRV 'LUHFWRU $OEHUWR )XJXHW *XLyQ $OEHUWR )XJXHW )UDQFLVFR 2UWHJD &RQ /XFLDQR &UX] &RNH )HOLSH %UDXQ )UDQFLVFD /HZLQ ,JQDFLD $OODPDQG %HQMDPtQ 9LFXxD
6H DUULHQGD 6H DUULHQGD OD RSHUD SULPD GH $OEHUWR )XJXHW HV FODUDPHQWH XQ WUDEDMR GH )XJXHW SXHGH SDUHFHU PHGLR HVW~SLGR X REYLR OR DQWHULRU SHUR HV OD SXUD \ VDQWD YHUGDG \ DVt HV FRPR GHEH YHUVH FDGD FRVD HQ VX FRQWH[WR (O DXWRU GH 0DOD 2QGD QRV SUHVHQWD OD KLVWRULD GH *DVWyQ )HUQiQGH] /XFLDQR &UX] &RNH XQ MRYHQ GH SULQFLSLRV H LGHDOHV PX\ FODURV TXH YXHOYH D &KLOH WUDV DxRV HQ 1XHYD <RUN GRQGH VH HVSHFLDOL]y HQ P~VLFD JUDFLDV D XQD EHFD \ OD D\XGD GH VX SDGUH XQ HPSUHVDULR GH ELHQHV UDtFHV -DLPH 9DGHOO *DVWyQ VH HQFXHQWUD FRQ XQ &KLOH GLVWLQWR HO &KLOH GHO OLEUH PHUFDGR HO &KLOH TXH VH YHQGLy DO PHUFDGR GRQGH VXV DPLJRV GH MXYHQWXG TXH FRPSDUWtDQ VXHxRV HQ OD XQLYHUVLGDG KR\ GtD HVWiQ LQPHUVRV HQ HO VLVWHPD \ pO QR ORJUD HQFRQWUDU XQ HVSDFLR GHELHQGR WUDEDMDU HQ OD HPSUHVD GH VX SDGUH DUUHQGDQGR GHSDUWDPHQWRV 6DQWLDJR VH YH WULVWH GLVWDQWH )XJXHW QRV PXHVWUD XQD FDUD GLVWLQWD GH OD FLXGDG REYLD QRV HQWUHJD XQD KLVWRULD SURSLD SRUTXH )HUQiQGH] HV HO FKLFR TXH GH DOJXQD IRUPD WHQGUi TXH WUDQVDU DVt FRPR 0DWtDV HO SURWDJRQLVWD GH 0DOD 2QGD HUD HO FKLFR TXH HVWDED GHVWLQDGR D SLVRWHDU DO UHVWR DTXt HVWi FODUR TXH ORV LGHDOHV VRQ GHO SDVDGR \ KD\ TXH HQFRQWUDU XQ OXJDU HQ OD VRFLHGDG GHO FRQVXPR \ OD DSDULHQFLD /D LPDJHQ GH OD SHOtFXOD HV JUDQRVD DWUDFWLYD DXQTXH FDQVDQ ODV FRQYHUVDFLRQHV HQ SHQXPEUD \ OD UHFXUUHQWH DSDULFLyQ GH HVFHQDV GH ´/DV KRUPLJDV DVHVLQDVµ XQD SHOtFXOD UHDOL]DGD SRU OR SURWDJRQLVWDV DxRV DWUiV /RV GLiORJRV VRQ LQWHOLJHQWHV HO XVR GH GDWRV QRPEUHV \ DXWRUHV GHODWDQ DO GLUHFWRU \ VX FRJXLRQLVWD )UDQFLVFR 2UWHJD GH HQWUDGD VH PHQFLRQD D -RKQ )RUG OR TXH SDUHFH XQ WDQWR SRVHUR HQ XQ SULQFLSLR SHUR OXHJR MXVWLÀFDEOH &UX] &RNH HVWi PX\ ELHQ VH OH QRWD FyPRGR HQ HO SDSHO &XHQWR DSDUWH )UDQFLVFD /HZLQ H ,JQDFLD $OODPDQG FRPR FRQGLFLyQ EiVLFD GH XQD KLVWRULD SURWDJRQL]DGD SRU XQ FKLFR HV HQDPRUDUQRV GH ODV KHURtQDV DVt FRPR RGLDU ODV YLOODQDV DVXQWR TXH HVWi PX\ ELHQ UHVXHOWR HQ OD LQWHUSUHWDFLyQ GH DPEDV EXHQ WUDEDMR GH FDVWLQJ HQ JHQHUDO 6H DUULHQGD HV XQD SHOtFXOD GH WUDQVIRU PDFLRQHV ODV REYLDV HQ ODV YLGDV GH FXDOTXLHUD SHUR VREUHWRGR GH XQ SDtV \ ODV SHUVRQDV TXH KDQ YLYLGR HQ pO ORV ~OWLPRV DxRV GH FRPR LQVHUWDUVH HQ XQ PXQGR DMHQR \ GH FRPR VLHPSUH HQ OD RVFXULGDG KD\ XQD OX] +D\ GRV PRPHQWRV TXH UHVDOWDU GH OD SHOtFXOD *DVWyQ FRQ VX SDGUH HQ XQ JHVWR GH UHFRQFLOLDFLyQ PLUDQGR ODV JRWDV HQ HO SDUDEULVDV GHO DXWR PLHQWUDV VXHQD OD P~VLFD FRPSXHVWD SRU pO \ SRU VXSXHVWR \ FRPR OHFFLyQ GH YLGD HO PLVWUDO« QXQFD HV JUDWLV &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD $GPLQLVWUDGRU :HE \ &RRUGLQDGRU GH 'LIXVLyQ GH &DUUHUDV 8&0 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33
(O )RQGR GH 'HVDUUROOR ,QVWLWX FLRQDO )', GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HQ VX FRQFXUVR UHJXODU GHVWLQDGR D ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV DGMXGLFy UHFXUVRV GHO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH SHVRV SDUD OD HMHFXFLyQ GH GRV SUR\HFWRV D FDUJR GH HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (O SULPHUR WLWXODGR ´8Q ULQFyQ SDUD OD FLHQFLD SULPHU PXVHR XQLYHUVLWDULR GH FLHQFLDV QDWXUDOHV HQ HO 0DXOHµ LQLFLD WLYD GHO &HQWUR GH $OXPQRV GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO DSXQWD D JHQHUDU HO SULPHU PXVHR GH FLHQFLDV QDWXUDOHV DGPLQLVWUDGR SRU HVWXGLDQWHV FRQ HO FDUiFWHU GH GLIXVLyQ \ HGXFDFLyQ FLHQWtÀFD \ DPELHQWDO HQ GLIH UHQWHV HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV (QWUH VXV REMHWLYRV HVSHFtÀFRV HO SUR\HFWR SODQWHD LQFHQWLYDU HO UHVSHWR GHO PHGLR DPELHQWH \ OD QDWXUDOH]D SRWHQFLDU HO FRQRFLPLHQWR GH ORV HVWXGLDQWHV GH WRGDV ODV FDUUHUDV GH OD 8&0 \ GHVDUUROODU FDSDFLGDGHV WpFQLFR FLHQWtÀFDV HQ OD FRQIHFFLyQ GH KHUEDULRV LQVHFWDULRV \ SHUÀOHV GH VXHOR \ OD FRUUHFWD LQWHUSUHWDFLyQ \ FODVLÀFDFLyQ GHO PDWHULDO HQFRQWUDGR H LQFUHPHQWDU HO PDWHULDO ELROyJLFR H[LVWHQWH D H[SRQHU HQ HO PXVHR (O VHJXQGR SUR\HFWR GLULJLGR SRU OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV )(8&0 VH GHQRPLQD ´/D URSD VXFLD VH ODYD HQ OD 8&0µ \ FRQVLGHUD OD FRQVWUXFFLyQ \ HTXLSDPLHQWR GH XQ VHUYLFLR GH ODYDQGHUtD SDUD OD FRPXQLGDG HVWXGLDQWLO $JXVWtQ *DUFpV SUHVLGHQWH GH OD )(8&0 MXQWR FRQ YDORUDU OD LQTXLHWXG GH ORV HVWXGLDQWHV SDUD IRUPXODU \ HODERUDU FDGD YH] PHMRUHV SUR\HFWRV LQGLFy TXH ´HVWR WDPELpQ VLJQLÀFD TXH KD\ XQ DSUHQGL]DMH \ TXH HVWRV SUR\HFWRV HVWiQ FRPSURPHWLGRV FRQ HO HQWRUQR VRFLDOµ ´(VWH HV XQ SUR\HFWR TXH YLHQH GHVGH KDFH XQ SDU GH DxRV DxDGLy \ VX LPSDFWR VRFLDO HV PHMRUDU OD UHODFLyQ IDPLOLDU ORV ÀQHV GH VHPDQD IDFLOLWDQGR D ORV MyYHQHV GH IXHUD
GH 7DOFD \ D FRVWRV UD]RQDEOHV XQ VHUYLFLR GH ODYDQGHUtD D FDUJR GH OD )HGHUDFLyQµ ´(V EXHQR PRWLYDU HO EHQHÀFLR VRFLDO \ PH JXVWDUtD TXH FDGD FDUUHUD SUHVHQWH PiV SUR\HFWRV \D TXH PLHQWUDV PiV LQLFLDWLYDV PiV KD\ GyQGH HVFRJHUµ &DEH VHxDODU TXH HVWH IRQGR PLQLVWHULDO ÀQDQFLD SUR\HFWRV HVWXGLDQWLOHV TXH HQWUH RWUDV OtQHDV HVWDEOH]FDQ PHFDQLVPRV VLVWHPDV R UHGHV TXH IDFLOLWHQ \ SRWHQFLHQ OD YLQFXODFLyQ GH OD XQLYHUVLGDG FRQ HO PHGLR H[WHUQR H LQLFLDWLYDV HVWXGLDQWLOHV 'XUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV HO )', KD DSR\DGR YDULDV LQLFLDWLYDV FRQFXUVDGDV SRU OD 8&0 (Q QXHVWURV HVWX GLDQWHV VH DGMXGLFDURQ RWURV GRV SUR\HFWRV ´+XLOTXLOHPX XQ ODERUDWRULR DO DLUH OLEUH SDUD OD 5HJLyQ GHO 0DXOH (QVHxDQ]D GH (FRORJtD \ FRQVHUYDFLyQ GH HVSHFLHV QDWLYDVµ D FDUJR GH -RVp /XLV 3pUH] GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO \ ´/HFKHUtD PHMRU YLGD HVWXGLDQWLOµ GLULJLGR SRU OD HVWXGLDQWH GH $JURQRPtD <RODQGD (QHUR
%UHYHV (VWXGLDQWLOHV (VWXGLDQWHV GH ,QJHQLHUtD SDUWHQ D (XURSD 1XHVWUD XQLYHUVLGDG HQYLDUi D VHLV HVWXGLDQWHV SHUWHQHFLHQWHV D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLH UtD D GLVWLQWDV SDVDQWtDV TXH FRQVL GHUDQ VXV HVWDGDV HQ XQLYHUVLGDGHV H LQVWLWXWRV GH (VSDxD \ )UDQFLD (V HO FDVR GH -XDQ 3DEOR $UUHGRQGR DOXPQR GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD TXLHQ REWXYR OD EHFD 8QLYHUVLD 6DQWDQGHU SDUD YLD MDU D OD 8QLYHUVLGDG GH &DVWLOOD /D 0DQFKD GRQGH FXUVDUi DVLJQDWXUDV GH VX LQWHUpV \ UHDOL]DUi DGHPiV HO 6HPLQDULR FRQGXFHQWH DO JUDGR DFDGpPLFR \ WtWXOR SURIHVLRQDO 3RU RWUD SDUWH RWURV FLQFR DOXPQRV UHDOL]DUiQ VXV SDVDQWtDV HQ HO H[WUDQMHUR FRQ OD ÀQDOLGDG TXH FXUVHQ DVLJQDWXUDV TXH WUDEDMHQ HQ DOJ~Q SUR\HFWR GH LQYHVWLJDFLyQ FRQ XQ SURIHVRU TXH UHDOLFH XQ GRFWRUDGR HQ HO H[WUDQMHUR R TXH ÀQDOLFHQ VXV VHPLQDULRV GH WtWXORV 'RFHQFLD H LQYHVWLJDFLyQ HQ HV WXGLDQWHV 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV ([SRVLWRUHV GH UHQRPEUH QDFLRQDO TXLHQHV HMHUFHQ OD GR FHQFLD \ OD LQYHVWLJDFLyQ HQ VXV UHVSHFWLYDV GLVFLSOLQDV IXHURQ SDUWH GHO &LFOR GH FKDUODV FLHQWtÀFDV TXH RUJDQL]y HO &HQWUR GH $OXPQRV GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQWUH OR PHVHV GH VHSWLHPEUH \ GLFLHPEUH FRQ OD LGHD TXH ORV DOXPQRV IXWXURV SURIHVRUHV WHQJDQ OD SRVLELOLGDG GH WRPDU FRQWDFWR FRQ LQYHVWLJDGRUHV GH SXQWD (VWH HVSDFLR DFDGpPLFR
HVWXGLDQWLO FRQWy FRQ ODV H[SRVLFLRQHV GHO ELyORJR 6HUJLR (ORUJXHWL GH OD &RU SRUDFLyQ 7DOOHU /D (UD GH 9LxD GHO 0DU TXLHQ H[SXVR VREUH OD &RQVHUYDFLyQ GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV OD 'UD 9HUyQLFD 5RMDV GHO /DERUDWRULR GH *HQpWLFD 0ROHFXODU GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 9DOSDUDtVR TXH SUHVHQWy HO WHPD $SRSWRVLV PXHUWH FHOXODU SURJUD PDGD HO 'U 7DNHVKL $VKDL DFDGpPLFR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH TXLHQ HQWUH Jy D ORV HVWXGLDQWHV VX YLVLyQ DFWXDO GH OD )tVLFD \ 3DWULFLD (VWUDGD 0DJtVWHU HQ (FRORJtD \ 6LVWpPLFD DFDGpPLFD GH OD 8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ TXLHQ SUHFL VDPHQWH H[SXVR VREUH ¢&yPR VH SXHGH KDFHU FLHQFLD H LQYHVWLJDFLyQ" GHVGH OD SHUVSHFWLYD GH XQ SURIHVRU &UHDQ 5RERW DSOLFDGR DO DJUR $SUHQGHU KDFLHQGR HV SDUWH GHO FRQRFLPLHQWR (VWH HV XQR GH ORV DVSHFWRV FODYHV TXH PDUFDUiQ HO HVStULWX LQQRYDGRU GH ORV HVWXGLDQWHV GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD \ GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HVSHFLDOPHQWH GH DTXHOORV TXH SDUWLFLSDURQ HQ HO (QFXHQWUR GH 5REyWLFD $JUtFROD HIHFWXDGR HQ OD 9LxD /D )RUWXQD /D LGHD IXH TXH ORV HVWXGLDQWHV SXGLHVHQ FUHDU XQ URERW TXH VH PDQH MH HQ IRUPD DXWyQRPD HV GHFLU VLQ WHOHFRPDQGR SDUD UHDOL]DU ODERUHV GH IXPLJDFLyQ /D LQLFLDWLYD SHUPLWLy D ORV HVWX GLDQWHV 9LUJLQLD 7RUUHV $GROIR $FXxD 0DXULFLR *DOD] \ )UDQFLVFR 6SDQR MXQWR DO 'U /HRSROGR 3DYHVL FRQIRUPDU XQ HTXLSR GH WUDEDMR TXH HQ WDQ VyOR XQRV PHVHV SODQLÀFy HO SUR\HFWR \ GHWHUPLQy ODV GLVWLQWDV SRVLELOLGDGHV GH
9,'$ 81,9(56,7$5,$
OR TXH UHDOPHQWH VH SRGtD ORJUDU ´(Q WRGR HVWH SURFHVR GHPRUDPRV PiV GH WUHV PHVHV \ HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO URERW WUHV VHPDQDV GH WUDEDMR D WLHPSR FRPSOHWRµ GHVWDFDURQ ORV DOXPQRV FUHDGRUHV GH HVWH LQYHQWR DSOLFDGR D OD DJUR \ HVSHFLDOPHQWH D OD DFWLYLGDG YLWtFROD (VWXGLDQWHV GH PHGLFLQD HQ DFFLyQ &RPR UHSUHVHQWDQWHV UHJLR QDOHV GH OD )HGHUDFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH $VRFLDFLRQHV GH (VWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD ,)06$ ORV HVWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH HQFXHQWUDQ DERFDGRV D DSR\DU GHFLGL GDPHQWH ORV SURJUDPDV GH VDOXG FRPX QLWDULD SURPRYLHQGR HO WUDEDMR ORFDO \ HQ WHUUHQR FRQ OD PLVLyQ GH KDFHUVH FDUJR GH FDGD XQD GH ODV UHDOLGDGHV HQ OD FXDO YLYHQ KDFLHQGR IUHQWH D WHPDV GH VDOXG \ GH VX HQWRUQR VRFLDO /D HQWLGDG LQWHUQDFLRQDO QDFH KDFH WUHV DxRV HQ &KLOH \ HQ 7DOFD VH RUJDQL]y D WUDYpV GH XQ FRPLWp ORFDO TXH LQWHJUDQ HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD ´(VWDPRV SRU HGXFDU \ WRGDV QXHVWUDV DFWLYLGDGHV D QLYHO ORFDO \D VH KDQ GDGR D FRQRFHU D QLYHO QDFLRQDO \ VHUiQ SUHVHQWDGRV HQ HO (QFXHQWUR ,Q WHUQDFLRQDO GH ,)06$ TXH VH UHDOL]DUi HQ &KLOH HVSHFtÀFDPHQWH HQ 3XFyQ GXUDQWH HO PHV GH PDU]R ,)06$ 0DUFK PHHWLQJ &KLOH µ H[SOLFy &RQV WDQ]D 2VRULR YLFHSUHVLGHQWD GH DVXQWRV LQWHUQRV GH GLFKD RUJDQL]DFLyQ D QLYHO QDFLRQDO 'HVWDFDQ GHQWUR GH ODV DFWLYL GDGHV UHDOL]DGDV HO DSR\R D ODV FDPSD xDV GH GRQDFLyQ DOWUXLVWD GH yUJDQRV \ GH VDQJUH ODV FDPSDxDV DQWL WDEDFR \ HQ JHQHUDO GH SURPRFLyQ GH OD VDOXG
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
([WHQVLyQ DFDGpPLFD
(QWUH HO \ HO GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO
([SHUWRV HVSDxROHV H[SXVLHURQ VREUH 3DWRORJtD GH OD &RQVWUXFFLyQ \ 7HFQRORJtD GHO +RUPLJyQ
81 7(;72 '( %(1(',&72 ;9,
6HPLQDULRV DFDGpPLFRV RUJDQL]DGRV SRU OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG
&pVDU /DPEHUW 'HFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV 0HGLR DxR KD SDVDGR GHVGH TXH HO QXHYR 3DSD IXH HOH JLGR SRU HO FROHJLR FDUGHQDOLFLR 6DEHPRV GH pO ²\ HV SRU WRGRV UHFRQRFLGR² TXH VH WUDWD GH XQ WHyORJR GH SULPHU UDQJR 3HUR VXV WH[WRV HVFULWRV HQ PiV GH DxRV GH DFWLYLGDG LQWHOHFWXDO QR VRQ HQ JHQHUDO HVWXGLDGRV HQ HO PHGLR QXHVWUR $Vt SUHVHQWDPRV DTXt XQ SHTXHxR IUDJPHQWR GH VXV LGHDV FRQ HO ÀQ GH UHSDUDU HQ SDUWH WDO GHVFRQRFLPLHQWR (O SDVDMH HVFRJLGR FRUUHVSRQGH D XQ WH[WR VX\R GH \ TXH DSDUHFH HQ XQD UHFRSLODFLyQ DFWXDO SXEOLFDGD SRU +HUGHU HGLWRUHV +ROJHU =DERURZVNL \ $OZLQ /HW]NXV (O WHPD TXH DERUGD HO SDVDMH TXH SUHVHQWDPRV HV HO GHO KRPEUH DFWXDO DQWH OD SUHJXQWD SRU 'LRV
0LUDQGR D OR PiV DOWR HQ HO FDPSR GH OD FRQVWUXFFLyQ \ FRQWDQGR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH GRV H[SHUWRV HVSDxROHV 'U /XLV 9LOOHJDV &DEUHGR \ 'U -XDQ $QWRQLR 3RODQFR 0DGUD]R OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH 8&0 HIHFWXy GRV 6HPLQDULRV VREUH 3DWRORJtD GH OD &RQVWUXFFLyQ \ 7HFQRORJtD GHO +RUPLJyQ TXH VH OOHYDURQ D FDER ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3DUD WDO HYHQWR DPERV DFDGpPLFRV SURYHQLHQWHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DQWDEULD GLFWDURQ ODV FODVHV PDJLVWUDOHV HQ WRUQR D VXV H[SHULHQFLDV H LQYHVWLJDFLRQHV HQ (XURSD UHVSHFWR GH ODV DQRPDOtDV \ GHIHFWRV GH REUDV GDxDGDV DGHPiV GH SODQWHDU OD UHÁH[LyQ VREUH FyPR FRPEDWLU HUURUHV HO FRQWURO \ ORV VLVWH PDV GH FDOLGDG SDUD FRQFOXLU FRQ HQVD\RV H LQYHVWLJDFLRQHV HQ ODERUDWRULR /DV MRUQDGDV HVWXYLHURQ GLULJLGDV D SURIHVLRQDOHV \ HVWXGLDQWHV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ &RQVWUXFFLyQ &LYLO $UTXLWHF WXUD ,QJHQLHUtD &LYLO \ WpFQLFRV GHO VHFWRU 3DUD *XVWDYR /HGH]PD GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD GHO SODQWHO ´HO VLJQLÀFDGR GH HVWH WLSR GH HYHQWRV GH H[WHQVLyQ DFDGpPLFD HV SUHSRQGHUDQWH GDGR TXH OD YLQFXODFLyQ HPSUHVD XQLYHUVLGDG WUDH FRQVLJR HO SRGHU JHQHUDU VLQHUJLD HQWUH SURIHVLRQDOHV GH XQ iUHD WDQ VHQVLEOH FRPR HO GH OD HODERUDFLyQ WUDQVSRUWH FRORFDFLyQ \ PDQHMR GHO KRUPLJyQ HQ XQD HVWUXFWXUD GH PHGLDQR \ JUDQ YROXPHQµ 'HVWDFy DGHPiV OD SDUWLFLSDFLyQ HQ HVWRV VHPLQDULRV GH HQWLGDGHV VLQ ÀQHV GH OXFUR FRPR HO ,QVWLWXWR GHO FHPHQWR \ HO KRU PLJyQ \ HO &HQWUR WHFQROyJLFR GHO KRUPLJyQ GRQGH VH UH~QHQ ORV SULQFLSDOHV HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV ´&RPR XQLYHUVLGDG HVWDPRV D OD YDQJXDUGLD HQ OD UHODFLyQ PDQHMR FRQWURO \ VXSHUYLVLyQ GH KRUPLJRQHV FRPR HV HO FDVR GH QXHVWUR /DERUDWRULR GH ,QYHVWLJDFLyQ \ &RQWURO GH 0DWHULDOHV ²/DELQFRP SUHVWLJLRVR
FHQWUR XQLYHUVLWDULR UHJLRQDO TXH VLUYH GH FULVRO SDUD TXH QXHVWURV HVWXGLDQWHV VH HPSDSHQ GHO WUDEDMR VHULR \ pWLFR GHO GHVHPSHxR SURIHVLR QDOµ 7HFQRORJtD GH DYDQ]DGD (O UHVSRQVDEOH DFDGpPLFR GHO HYHQWR 'U -XDQ )LJXHURD LQGLFy TXH ´PLUDQGR ODV QXHYDV WHFQRORJtDV QR GH SDtVHV GH $PpULFD /DWLQD VLQR GH DTXHOORV SDtVHV YDQJXDUGLVWDV LQQRYDGRUHV \ FRQ XQ DOWR HVWiQGDU GH GHVD UUROOR HQ HVWDV PDWHULDV &KLOH HVWi HQ XQ PX\ EXHQ SLHµ 7DQWR HV DVt TXH GXUDQWH VXV HVWXGLRV GRFWRUDOHV HQ (XURSD VHxDOy KDEHU FRQRFLGR HO WUDEDMR GH XQ URERW TXH HVWDED SURJUDPDGR SDUD XQD VHULH GH HQVD\RV HQ GRQGH OD GLIHUHQFLD UDGLFDED HQ TXH SDUD HO DQiOLVLV GHO FHPHQWR QR VH XWLOL]D PDQR GH REUD )LJXHURD SHQVDED TXH HVWR VHUtD XQD QRYHGDG HQ &KLOH SHUR D VX UHJUHVR VXSR TXH HQ QXHVWUR SDtV \D VH WUDEDMD GH HVWD PLVPD IRUPD (Q &KLOH QR VyOR QRV GHMDPRV VRUSUHQ GHU SRU ODV JUDQGHV REUDV WDPELpQ SRU ODV WUDJHGLDV FRPR OR H[SOLFD OD FDtGD GHO SXHQWH /RQFRPLOOD 3DUD HO DFDGpPLFR TXLHQ HV HVSHFLDOLVWD HQ KRUPLJRQHV HO WHPD REHGHFH D PDQWHQHU ODV HVWUXFWXUDV \ REVHUYDU HO FRPSRUWDPLHQWR GH ORV PDWHULDOHV 6XEUD\y TXH DO KDEODU GH SDWRORJtDV ´pVWDV FRUUHVSRQGHQ D ODV ÀVXUDV \ OR TXH OH VXFHGH LQWHUQDPHQWH DO KRUPLJyQ \ SDUD HOOR KD\ TXH REVHUYDUOR GHVGH HO SURFHVR GH FXUDGR KDVWD VX LQVWDODFLyQ \ GHWHUPLQDU ORV VtQWRPDV \ OD WHUDSLD D HMHFXWDUµ -XQWR DO GHVDUUROOR GH DPERV VHPL QDULRV QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH DGMXGLFy OD RUJDQL]DFLyQ GH ODV ;9, -RUQDGDV &KLOHQDV GHO +RUPLJyQ HYHQWR WUDGLFLRQDO TXH VH UHDOL]D FDGD GRV DxRV \ TXH FRQJUHJD D ORV SULQFLSDOHV LQYHVWLJDGRUHV DFDGpPLFRV SURIHVLRQDOHV \ WpFQLFRV GH WRGR HO SDtV 9,'$ 81,9(56,7$5,$
´$ OD LQYHUVD HVWR VLJQLÀFD SRU FLHUWR WDPELpQ TXH HO 1XHYR 7HVWDPHQWR QR KDEOD GLUHFWDPHQWH GH 'LRV GH 'LRV HQ Vt PLVPR \ HQ FXDQWR WDO VLQR TXH VDEH GH eO FRPR ¶'LRV GH DOJXLHQ· HQ FRQFUHWR FRPR 'LRV \ 3DGUH GH -HV~V VyOR OR FRQRFH SRU PHGLR GH OD UHODFLyQ 3DGUH +LMR PHGLDGR SRU HO +RPEUH TXH VH VDEtD HQ DFFHVR D 'LRV (OOR TXLHUH GHFLU TXH HO 1XHYR 7HVWDPHQWR QR FRQRFH D 'LRV VHSDUDGR GH VX UHODFLyQ GH SDWHUQLGDG QR OR FRQRFH VLQ OD PHGLDFLyQ GHO VHU KXPDQR -HV~V FRQVLGHUD TXH HO GLiORJR FRQ 'LRV VyOR HV SRVLEOH SRU PHGLR GHO GLiORJR FRQ -HV~V (O 1XHYR 7HVWDPHQWR QR KDEOD GH 'LRV HQ Vt VLQR GH 'LRV HQ UHODFLyQ D /D UHODFLyQ HV HQ DGHODQWH LQVHSDUDEOH GHVGH DPERV ODGRV -HV~V QR SXHGH VHU VHSDUDGR GHO 3DGUH HVWH HV XQ ODGR 3HUR 'LRV \D QR SXHGH VHU SHQVDGR VLQR HQ UHODFLyQ D -HV~V (VWH HV HO RWUR ODGR \ HVWD HV OD QRYHGDG OD VLJQLÀFDFLyQ DEVROXWD GH -HV~V > @ ´(O YtQFXOR UHFtSURFR GH DFXHUGR FRQ HO FXDO 'LRV VyOR SXHGD VHU FRQRFLGR FRPR 3DGUH GH -HVXFULVWR FRQ HO DxDGLGR GH TXH DVt HV UHDOPHQWH DFFHVLEOH \ TXH SRU RWUD SDUWH -HV~V VyOR HV FRPSUHQVLEOH FRPR ¶+LMR· HVWH YtQFXOR VH SUHVHQWD D WDO SXQWR UDGLFDOL]DGR HQ HO 1XHYR 7HVWDPHQWR TXH OD OLJD]yQ GHO FRQRFLPLHQWR GH 'LRV D OD UHODFLyQ 3DGUH -HV~V 3DGUH +LMR QR HV FRQVLGHUDGD FRPR XQD PHUD IRUPD GH QXHVWUR FRQRFLPLHQWR FRPR DOJR VXEVHFXHQWH \ H[WHUQR R LQVLJQLÀFDQWH VLQR FRPR XQD UHODFLyQ HVHQFLDO SDUD 'LRV PLVPR OOHYDGD D FDER SRU eO PLVPR H LQVHSDUDEOH GH eO 1R HV SXHV DOJR TXH VH DxDGD D 'LRV GHVGH IXHUD VLQR TXH OH HV SURSLR 'LRV H[LVWH HQ YHUGDG HQ OD UHODFLyQ 3DGUH +LMR HVWD UHODFLyQ OH SHUWHQHFH HVHQFLDO PHQWH D eO 'LRV VyOR HV FRPSUHQVLEOH FRPR UHODFLyQ &RQ HOOR VH HVWDEOHFH HO Q~FOHR GH OD GRFWULQD GH OD 7ULQLGDG \ VH OD KDFH SDWHQWH HQ VX FRQWHQLGR DXWpQWLFR \ FHQWUDO ´'HVGH DTXt VH SRGUtD DYDQ]DU KDFLD SUHJXQWDV IXQGD PHQWDOHV FRPR pVWD 6L HQ HO 1XHYR 7HVWDPHQWR 'LRV HV GHVFULWR FRPR 3DGUH GH -HVXFULVWR \ VyOR GH HVWD PDQHUD SXHGH VHU FRQRFLGR ¢TXp LPDJHQ GH 'LRV VH PXHVWUD DOOt" ¢4Xp DSUHQ GHPRV FRQ HOOR DFHUFD GH 'LRV" 1R SRGHPRV HQWUDU HQ GHWDOOHV D SURSyVLWR GH HVWH DVXQWR 6yOR SRGHPRV LQGLFDU OD GLUHFFLyQ GH XQD UHVSXHVWD (Q HIHFWR SRGHPRV D SURSyVLWR GH QXHVWUD SUHJXQWD GHFLU VLPSOHPHQWH $FHUFD GH 'LRV DSUHQGHPRV DQWH WRGR SUHFLVDPHQWH TXH eO VH HQFXHQWUD HQ OD UHODFLyQ 3DGUH +LMR < HVWR VLJQLÀFD 'LRV HV SULPHUR TXH QDGD FRQRFLEOH FRPR SHUVRQD /R FXDO QR HV HYLGHQWH SRU Vt PLVPR VL SHQVDPRV HQ HO FRQFHSWR LQGXLVWD GH 'LRV HQ OD QRFLyQ JULHJD GH 'LRV HQ OD LPSUHVLyQ LUUHÁH[LYD GH OD FLHQFLD QDWXUDO PRGHUQD R GH OD FRQFLHQFLD PRGHUQD FRPR WDOµ %HQHGLNW ;9, :HU KLOIW XQV OHEHQ" 9RQ *RWW XQG 0HQVFK SS
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
([WHQVLyQ DFDGpPLFD
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
([SHUWRV EXVFDQ PHMRUDU LPSDFWR GH OD (GXFDFLyQ ,QLFLDO /D (YDOXDFLyQ IXH HO WHPD FHQWUDO HQ HO ,,, (QFXHQ WUR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD RUJDQL]DGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO \ GH RFWXEUH $~Q FXDQGR H[SUHVy TXH HO WHPD GH OD HYDOXDFLyQ WRGDYtD HVWi SHQGLHQWH QR VyOR HQ (GXFDFLyQ 3DUYXODULD VLQR TXH WDPELpQ HQ %iVLFD \ 0HGLD 3DEOR &LIXHQWHV FRRUGLQDGRU UHJLRQDO GH (GX FDFLyQ 3DUYXODULD FDOLÀFy FRPR H[LWRVD H LQWHUHVDQWH OD SDUWLFLSDFLyQ \ FRQYR FDWRULD GHO WHUFHU HQFXHQWUR QDFLRQDO GHO iUHD ´(YDOXDFLyQ HQ HO FRQWH[WR GH OD (GXFDFLyQ ,QLFLDOµ (Q HVWH HYHQWR TXH RUJDQL]y QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO \ GH RFWXEUH KXER YDULDV SUHVHQWDFLRQHV GH FyPR VH HVWi HYDOXDQGR HO SURFHVR GH DSUHQGL]DMH GH ORV SiUYXORV WDQWR HQ HO SULPHUR FRPR HQ HO VHJXQGR QLYHO GH WUDQVLFLyQ $~Q PiV UHFRUGy TXH KDFH DxRV TXH D QLYHO UHJLRQDO HO 0LQLVWHULR GH (GX FDFLyQ 0LQHGXF FXHQWD FRQ HO DSR\R GH QXHVWUR SODQWHO ´&RQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH HVWDPRV WUDEDMDQGR GHVGH DxR HQ TXH SDUWH OD LQQRYD FLyQ FXUULFXODU HQ OR TXH HV HO IRUWDOH FLPLHQWR GRFHQWH GH ODV HGXFDGRUDV GH SiUYXORV HQ ODV EDVHV FXUULFXODUHV HQ SODQLÀFDFLyQ \ DKRUD HYDOXDFLyQµ (VWD DFWLYLGDG FRQWy FRQ FRQIH
UHQFLDV D FDUJR GH 0yQLFD 0DQKH\ \ $QWRQLD &HSHGD DPEDV GH OD 8QLGDG GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD GHO 0LQHGXF \ GH 0DQXHO 3pUH] GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] $GHPiV SUHVHQWDURQ SRQHQFLDV 0DUtD ,VDEHO &RIUp GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GHO 6XU VHGH 7HPXFR 7HUHVD 'H]D GH OD 8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ /HRQRU &HUGD GH QXHV WUD 8QLYHUVLGDG &DUROLQD 3pUH] GH OD 8QLYHUVLGDG GHO 3DFtÀFR \ &HFLOLD 6DQ 0DUWtQ GH OD 8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ /D FDOLGDG GHEH VHU HYDOXDGD 'HVGH OD SULPHUD HYDOXDFLyQ GH LPSDFWR DO QLYHO SUHHVFRODU HIHFWXDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HQ GLYHUVRV FDPELRV VH KDQ YHQLGR SURGX FLHQGR HQ HVWH VHFWRU HGXFDWLYR ´$TXHO HVWXGLR DUURMy FRPR UHVXOWDGRV TXH OD HGXFDFLyQ GH SiU YXORV SUiFWLFDPHQWH QR WHQtD QLQJXQD LQFLGHQFLD HQ OD HGXFDFLyQµ PDQLIHVWy OD 'LUHFWRUD GH QXHVWUD (VFXHOD GH (GX FDFLyQ 3DUYXODULD /HRQRU &HUGD TXLHQ H[SOLFy TXH ´DTXHOOD LQYHVWLJDFLyQ OOHJy D FRQFOXLU TXH GDED OR PLVPR TXH ORV QLxRV YLQLHUDQ GHVGH OD FDVD DO SULPHU DxR EiVLFR TXH GHVGH HO MDUGtQ LQIDQWLO (V GHFLU OD HGXFDFLyQ SUHHVFRODU QR HVWDED GDQGR QLQJ~Q LPSDFWRµ VHQWHQFLy 'HVGH HQWRQFHV FRPHQ]y HO WUDEDMR SDUD PHMRUDU \ OOHJDU D ODV DFWXD OHV \ QXHYDV EDVHV FXUULFXODUHV SDUD OD
HGXFDFLyQ SDUYXODULD FRQ WDQGR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ \ OD FRQVXOWD GH H[SHUWRV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV ´'HVGH D OD IHFKD KD VLGR WRGR XQ SUR FHVR GH LPSOHPHQWDFLyQ GH HVWDV EDVHV FXUULFXODUHV $KRUD FRPR XQLYHUVLGDG HVWDPRV FDSDFLWDQGR D ORV HGXFDGRUHV GH WRGD OD 5HJLyQ SRU XQ OODPDGR TXH QRV KD KHFKR HO 0LQLVWH ULRµ VHxDOy ´3UHFLVDPHQWH HVWDPRV HQ XQD HWDSD GH DSURSLDFLyQ SRU SDUWH GH ODV \ ORV HGXFDGRUHV GH SiUYXORV TXH WUDEDMDQ HQ HO PHGLRµ DÀUPy HO DFDGpPL FR 6HUJLR 6DOGH] TXLHQ FR RUGLQy OD RUJDQL]DFLyQ GH HVWH HQFXHQWUR $~Q PiV HO 0LQLVWHULR HVWi SODQWHDQGR XQ VLVWHPD GH HYDOXDFLyQ GH OD HGXFDFLyQ SDUYXODULD D WUDYpV GH HVWiQGDUHV (O HYHQWR QDFLRQDO FRLQFLGLy MXVWDPHQWH FRQ OD HWDSD GH LPSOHPHQWDFLyQ GH ODV EDVHV FXUULFXODUHV \ GH OR TXH KR\ HVWi VXFHGLHQGR HQ HGXFDFLyQ SUHHVFRODU SUHFLVy &HUGD ´HQ GRQGH VH KD SULRUL]DGR OD HGXFDFLyQ GH FDOLGDG \ VL HV GH FDOLGDG WLHQH TXH VHU HYDOXDGDµ (Q GHILQLWLYD VH HYDO~D DO SURIHVLRQDO DO QLxR R QLxD TXH HVWiQ
VLHQGR HGXFDGRV \ HO FRQWH[WR HQ TXH VH GHVDUUROOD HVWH SURFHVR GH DSUHQGL]DMH (VWR HQJORED OD HGXFDFLyQ SDU YXODULD \ HO SULPHU FLFOR GH HGXFDFLyQ EiVLFD KR\ VLQyQLPR GH (GXFDFLyQ ,QLFLDO HQ GRQGH WDPELpQ DSXQWDQ ORV HVIXHU]RV SRU OD DUWLFXODFLyQ GH DPERV QLYHOHV
$OWD FRQYRFDWRULD WXYR (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO
(GXFDFLyQ )tVLFD RUJDQL]y 9, 6HPLQDULR ,QWHUQDFLRQDO &DUUHUD HPEOHPiWLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FHOHEUy HQ RFWXEUH VXV DxRV GH WUD\HFWRULD IRUPDWLYD
0iV GH SDUWLFLSDQWHV GH WRGR HO SDtV \ FRQIHUHQFLVWDV SURYHQLHQWHV GH $UJHQWLQD %UDVLO 0p[LFR (VSDxD \ &KL OH VH FRQJUHJDURQ ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO
+R\ GtD VH SRVWXOD D XQ REMHWLYR PD\RU PiV JOREDO \ VLVWpPLFR HQ GRQGH HPHU JH OD (VFXHOD ,QFOXVLYD \ OD HGXFDFLyQ SDUD WRGRV FRQ PD\RU MXVWLFLD HTXLGDG \ GHPRFUDFLD DSR\DQGR VXVWDQFLDO PHQWH OD FDOLGDG GH YLGD GH OD JHQWH
/XHJR GH FXOPLQDU OD RUJDQL]DFLyQ GH ORV -XHJRV GHSRUWLYRV QD FLRQDOHV GH OD FDUUHUD OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ )tVLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG QR GHMy GH KDFHU QRWLFLD HVSHFLDOPHQWH HVWH DxR HQ TXH FHOHEUy VX WULJpVLPR VH[WR DQLYHUVDULR GH WUD\HFWRULD IRUPDWLYD (VWR HV SRUTXH HO FXHUSR DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD GHO SODQWHO VH DERFy D OD RUJDQL]DFLyQ GHO , &RQJUHVR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD GHO 0DXOH \ HO 9, 6HPLQDULR ,QWHUQDFLRQDO GH &LHQFLDV GH OD $FWLYLGDG )tVLFD UHDOL]DGR HO \ GH RFWXEUH HQ 7DOFD 'LULJLGR D SURIHVRUHV HVWXGLDQWHV \ SURIHVLRQDOHV GHO iUHD GH ODV FLHQFLDV GH OD DFWLYLGDG ItVLFD \ OD VDOXG LQWHUHVDGRV HQ VX FRQVWDQWH SHUIHF FLRQDPLHQWR HO HYHQWR \D WUDGLFLRQDO HQ OD 5HJLyQ JHQHUy ORV HVSDFLRV GH FRPXQLFDFLyQ \ GHEDWH VREUH ODV ~OWLPDV WHQGHQFLDV \ QXHYRV FRQRFLPLHQWRV GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD DSOLFDGD D HVWH FDPSR 3DUD HOOR VH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH H[SRVLWRUHV LQWHUQDFLRQDOHV FRPR 5REHUWR 3iH] GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DPSLQDV %UDVLO \ ORV HVSDxROHV )HUQDQGR 1DYDUUR \ /XLV 0LJXHO 5XL] GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DVWLOOD /D 0DQFKD $GHPiV VH SUHVHQWDURQ ORV SULQFLSDOHV WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ D QLYHO QDFLRQDO HQ ODV iUHDV GH 0HWRGRORJtD \ (YDOXDFLyQ HQ (GXFDFLyQ )tVLFD \ 'HVDUUROOR 0RWRU \ 3VLFRPRWULFLGDG FRQ HO ÀQ GH JHQHUDU XQ YHUGDGHUR DSRUWH PHWRGROyJLFR \ WpFQLFR D ORV SURIHVLRQDOHV HVSHFLDOL]DGRV
8Q HQRUPH HVIXHU]R RUJDQL]DWLYR GHVSOHJy HO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SXHV UHFLELy OD PDVLYD YLVLWD GH FRQIHUHQFLVWDV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV DFDGpPLFRV SURIHVLRQDOHV \ VREUH WRGR HVWXGLDQWHV GH WRGR HO SDtV TXLHQHV SDUWLFLSDURQ HQ HO (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD SULPHU HYHQWR TXH SODQWHy GLUHFWDPHQWH ORV GHVDItRV GH OD HGXFDFLyQ LQFOXVLYD HQ &KLOH H ,EH URDPpULFD \ TXH VH GHVDUUROOy ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ
9,'$ 81,9(56,7$5,$
0LJXHO /D FRQYRFDWRULD FRQWy FRQ PiV GH SDUWLFLSDQWHV GHVGH ,TXLTXH D 2VRUQR TXLHQHV VH UHXQLHURQ HQ WRUQR DO WHPD JHQHUDO GHO HYHQWR TXH HVWi HQ ERJD HQ HO PXQGR HO QLYHO GH ORV H[SRVLWRUHV \ HO WUDEDMR GHVDUUROODGR SRU HO &RQVRUFLR QDFLRQDO GH XQLYHU VLGDGHV IRUPDGRUDV IXHURQ DOJXQRV GH ORV IDFWRUHV FODYHV SDUD SUHYHHU HO p[LWR GHO HYHQWR 8QLYHUVLGDGHV LQVWLWXWRV SURIHVLRQDOHV \ FHQWURV GH HVWXGLR GH $UJHQWLQD (VSDxD %UDVLO 0p[LFR \ &KLOH HVWXYLHURQ SUHVHQWHV HQ HVWD LQWHUHVDQWH FLWD GH OD HGXFDFLyQ HVSH FLDO ORV TXH IXHURQ YHUGDGHURV DSRUWHV FLHQWtÀFRV HQ iPELWRV GH ODV SROtWLFDV S~EOLFDV OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV WHRUtD H LQYHVWLJDFLyQ GH OD GLVFLSOLQD \ OD PXHVWUD GH H[SHULHQFLDV H[LWRVDV $GHPiV GH ORV SULQFLSDOHV DFWRUHV QDFLRQDOHV H[SXVLHURQ FRQIH UHQFLDV 3LODU $UQiL] GH OD 8QLYHUVLGDG GH 0XUFLD (VSDxD =DUGHO -DFRER GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GH 0p[LFR :LQG\] )HUUHLUD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 3DUDLED %UDVLO \ 5RVD %ODQFR GH 81(6&2 HQWUH RWURV
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
([WHQVLyQ &XOWXUDO
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH
0LOHV GH YLVLWDQWHV YLYLHURQ OD JUDQ ÀHVWD GHO IROFORU GH +XLOTXLOHPX 1XHYDPHQWH OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG UHFLELy D DOUHGHGRU GH GLH] PLO YLVLWDQWHV HQ OR TXH IXH OD QRYHQD YHUVLyQ GH OD WUDGLFLRQDO )HULD GHO )ROFORU HIHFWXDGD GHO DO GH QRYLHPEUH &RQÀUPDQGR VHU OD SULQFLSDO PXHVWUD TXH UH~QH HO IROFORU OD DUWHVDQtD \ HO DUWH FXOLQDULR WtSLFRV GH OD =RQD &HQ WUDO GHO SDtV PLOHV GH YLVLWDQWHV UHFLELy OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHO DO GH QRYLHPEUH HQ OR TXH IXH OD QRYHQD )HULD GHO )ROFORU GH +XLOTXLOHPX 'LDULDPHQWH QXHVWUD WUDGLFLRQDO ÀHVWD FULROOD RIUHFLy DO S~EOLFR XQD YD ULDGD PXHVWUD GH DUWHVDQtD WUDGLFLRQDO \ JDVWURQRPtD WtSLFDV GH QXHVWUD ]RQD P~VLFD \ GDQ]DV IROFOyULFDV MXHJRV FDPSHVLQRV \ HQFXHQWURV GH SD\DGRUHV TXH GLHURQ YLGD D HVWH HYHQWR SRSXODU VLHQGR XQD YLVLWD LQHYLWDEOH SDUD WRGRV ORV DPDQWHV \ FXOWRUHV GH OD P~VLFD \ EDLOHV FKLOHQRV \ VLQ GXGD XQ JUDWR SDVHR IDPLOLDU
6H FRQWy FRQ PiV GH XQD WUHLQ WHQD GH DUWHVDQRV SURYHQLHQWHV GHVGH HO 1RUWH *UDQGH D OD =RQD 6XU DGHPiV GH OD DUWHVDQtD GH GLYHUVDV ORFDOLGDGHV GH OD QXHVWUD UHJLyQ 'HVWDFy OD DUWHVDQtD WUDGLFLRQDO GH 9RTXL WH[WLOHV D\PDUi SLWDV SLHGUD yQL[ PRDLV SODWHUtD PLPEUH WDOODGR HQ FDUEyQ HQWUH RWUDV H[SUHVLRQHV DUWtVWLFDV DGHPiV GH ORV WDOOHUHV DUWHVDQDOHV GH +XLOTXLOHPX \ ODV PXHVWUDV GH DUWHVDQRV DJUXSDGRV SRU ,1'$3 \ 6(5&27(& TXH SRU VHJXQGR DxR FRQVHFXWLYR SUHPLy DO PHMRU GLVHxR DUWHVDQDO GH OD PXHVWUD (Q JDVWURQRPtD SRU VX SDUWH ORV DVLVWHQWHV GHJXVWDURQ \ DSUHFLDURQ OD FRPLGD WtSLFD GH OD UHJLyQ \ ORV YLQRV GH OD 5XWD GHO 9LQR GHO 9DOOH GHO 0DXOH $VLPLVPR XQ VLQQ~PHUR GH
FRQMXQWRV IROFOyULFRV DPHQL]DURQ LQLQ WHUUXPSLGDPHQWH FRQ VX P~VLFD GHVGH OD DSHUWXUD GH OD IHULD KDVWD HO ÀQDO FRQ FDQFLRQHV \ GDQ]DV FDGD MRUQDGD
6LQ GXGD XQD ÀHVWD GLJQD GH GHVWDFDU \ PDQWHQHU HQ HO WLHPSR SRU TXH EXVFD UHDÀUPDU OD LGHQWLGDG GH XQ SXHEOR
([SRVLFLyQ IRWRJUiÀFD VH H[KLEH IUHQWH DO 7HDWUR 5HJLRQDO
&KLOH HQ 0LUDGDV 'HVGH HO FHQWUR FtYLFR GH 6DQWLDJR D OD $ODPHGD GH 7DOFD (O 0LQLVWUR SUHVLGHQWH GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH OD &XOWXUD \ ODV $UWHV -RVp :HLQVWHLQ HO $OFDOGH GH OD 0XQLFLSDOLGDG GH 7DOFD 3DWULFLR +HUUHUD \ HO UHFWRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'U &ODXGLR 5RMDV LQDXJXUDURQ HO GH GLFLHPEUH HQ OD $ODPHGD WDOTXLQD XQD GH ODV SULQFLSDOHV PXHVWUDV GH IRWRJUD ItD QDFLRQDOHV GHO ~OWLPR WLHPSR \ FRQ XQ SURIXQGR LPSDFWR VRFLDO H KLVWyULFR &KLOH HQ 0LUDGDV /D H[SRVLFLyQ TXH HVWDUi DELHUWD DO
S~EOLFR KDVWD HO GH HQHUR GH SUHVHQWD XQ FRQMXQWR GH LPiJHQHV TXH FRUUHVSRQGHQ D XQ IRUPDWR GH [ FPV \ VH HPSOD]D DO DLUH OLEUH HQ OD DUPRQtD GH OD $ODPHGD GH 7DOFD FRQ FDOOH RULHQWH IUHQWH DO 7HDWUR 5HJLRQDO /DV REUDV SHUWHQHFHQ D GHVWDFDGRV IRWyJUDIRV FRPR /XLV 3RLURW ,ORQND &VLOODJ 3LQ &DPSDxD 3D] (UUi]XUL] $OYDUR +RSSH %RE %RURZLF] $OYDUR /DUFR \ 0D[ 'RQRVR HQWUH RWURV
%UHYHV &XOWXUDOHV 0XHVWUD GH 'RFXPHQWDOHV 8QD YDULDGD VHOHFFLyQ GH FXDWUR REUDV GH GHVWDFDGRV UHDOL]DGRUHV WUHV QDFLRQDOHV \ XQD EUDVLOHxD IXHURQ SUHVHQ WDGDV HQ OD 0XHVWUD GH 'RFXPHQWDOHV RUJDQL]DGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH VH GHVDUUROOy GHO GH QRYLHPEUH DO GH GLFLHPEUH HQ HO 7HDWUR GHO /LFHR $EDWH 0ROLQD GH 7DOFD (VWH FLFOR TXH IXH QXHYDPHQWH DXVSLFLDGR SRU OD &RRSHUDWLYD GH $KRUUR \ &UpGLWR 25,(1&223 VH FRQYLUWLy VLQ GXGD HQ XQ GHOHLWH SDUD HO S~EOLFR TXH OH DWUDH HVWH IRUPDWR FLQHPDWRJUiÀFR 8QD FDUDFWHUtVWLFD IXQGDPHQWDO GHO JpQHUR GHO FLQH GRFXPHQWDO HV VX IXHUWH YRFDFLyQ WHVWLPRQLDO GH ODV GLVWLQWDV UHDOLGDGHV TXH SUHWHQGH PRVWUDU \ DGHPiV DERUGD PDQHUDV PiV FRPSOHMDV GH QDUUDU ´1HPD 3UREOHPDµ ´(O &RUUHGRUµ ´6DOYDGRU $OOHQGHµ \ ´1RWLFLDV GH 8QD *XHUUD 3HUVRQDOµ IXHURQ ORV WtWXORV GH ODV FLQWDV H[KLELGDV &RQFLHUWR GLGiFWLFR HQ JXLWDUUD FOiVLFD 'HPRVWUDQGR WRGD VX PDHVWUtD \ SDVLyQ SRU OD JXLWDUUD HO SURIHVRU H LQWpUSUHWH VXSHULRU 0DXULFLR 9DOGHEHQLWR SUHVHQWy HO GH QRYLHPEUH HQ HO $XGL WRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG XQ FRQFLHUWR GLGiFWLFR HQ JXL WDUUD FOiVLFD TXH FRQVLGHUy XQ UHSHUWRULR
GH DXWRUHV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV 'H HVWD IRUPD ORV DVLVWHQWHV WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH DSUHFLDU ODV FRPSRVLFLRQHV GH +HLWRU 9LOOD /RERV GH %UDVLO 2VPiQ 3pUH] )UHLUH \ -XDQ $QWRQLR 6iQFKH] GH &KLOH $VWRU 3LD]]ROOD GH $UJHQWLQD /HR %URXZHU GH &XED 0LJXHO /OREHW GH &D WDOXxD \ $JXVWtQ %DUULRV GH 3DUDJXD\ TXH IXHURQ SDUWH GH HVWH QRWDEOH UHFLWDO GH XQD KRUD GH GXUDFLyQ \ FRPSOHWDPHQWH JUDWXLWR SDUD HO S~EOLFR 6HULHV GH ´&RQYHUVDFLyQ $ELHUWDµ LQLFLDWLYD SDUD DPSOLDU HO HVStULWX FUtWLFR 'HQWUR GHO SURJUDPD WULPHVWUDO GH DFWLYLGDGHV FXOWXUDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ LPSXOVy HO QXHYR FRQFHSWR HQWUHYLVWD GHO FRQRFLGR FRQGXFWRU &ULVWLiQ :DUQNHQ FRQ OD 6HULH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD HIHFWXDGD HQ GRV RFDVLRQHV HQ HO $XGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO )XH OD RSRUWXQLGDG HQ TXH :DUQNHQ FKDUOy VREUH ´1LKLOLVPR \ OD )H HQ VLJOR ;;,µ SULPHUR FRQ HO FRQQRWDGR WHyORJR $QWRQLR %HQWXp HO GH RFWXEUH \ OXHJR HQWUHYLVWy D OD GHVWDFDGD ÀOyVRID &DUOD &RUGXD HO GLFLHPEUH VREUH HO WHPD ´¢'H TXp VLUYH OD ÀORVRItD KR\"µ (VWH QXHYR IRUPDWR GH FRQYHUVD FLRQHV DWUDMR D XQD JUDQ FDQWLGDG GH S~EOLFR SRU OR TXH VH HVSHUD SURORQJDU GXUDQWH FRQ QXHYRV \ VLHPSUH UHFRQRFLGRV LQWHOHF
WXDOHV GH QXHVWUD pSRFD &LFORV GH WHDWUR &RQ ODV REUDV ´/D PXMHU JDOOLQDµ \ ´ (O DxR GH OD )ORU 1HJUD QXHVWUD XQLYHUVLGDG VXELy HO WHOyQ HQ HO QXHYR 7HDWUR 5HJLRQDO GH 7DOFD GXUDQWH HO PHV GH RFWX EUH &RQ HOOR OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GLR LQLFLR D OD VHULH 7HDWUR HQ HO 7HDWUR FRQ OR FXDO FUHR XQ HVSDFLR KDFLD OD FRPX QLGDG FDUDFWHUtVWLFD GH OD H[WHQVLyQ FXOWXUDO XQLYHUVLWDULD \ TXH HQ HVWD RFDVLyQ XQLy HVIXHU]RV FRQ HO SULQFLSDO UHFLQWR WHDWUDO GH OD 5HJLyQ (Q HVWD RSRUWXQLGDG /D 0XMHU *DOOLQD GH OD &RPSDxtD 7HDWUR (O +LMR VH EDVD HQ XQ FDVR UHDO RFXUULGR HQ 6DQWLDJR HQ /D REUD GH $OHMDQGUR 0RUHQR -DVKpV UHÁHMD OD LQWROHUDQFLD H LJQRUDQFLD GH QXHVWUD VRFLHGDG /D SXHVWD HQ HVFHQD HV XQ HVSHF WiFXOR HPRWLYR \ EHOOR TXH LQWHJUD GLVWLQWDV H[SUHVLRQHV FRQVWD GH XQD HVWUXFWXUD JLJDQWH \ KXHFD UHFXELHUWD SRU FDMDV SURWXEHUDQWHV TXH VH GHVSOD]DQ SRU HO HVFHQDULR GH GRQGH VDOHQ \ VH HVFRQGHQ SHUVRQDMHV HQ SHUIHFWD VLPELRVLV FRQ P~VLFD H LOXPLQDFLyQ ´ (O DxR GH /D )ORU 1HJUDµ GH OD &RPSDxtD /D 3DWRJDOOLQD HV XQ JUDQ PRQWDMH TXH UHVFDWD XQR GH ORV FDStWXORV PiV SROpPLFRV GH QXHVWUD KLVWRULD OD KXHOJD GH WUDEDMDGRUHV GHO VDOLWUH UHDOL]DGD HQ GLFLHP EUH GH 8Q PRQWDMH GH HOHYDGR QLYHO DUWtVWLFR GH FDUiFWHU HYRFDWLYR SRWHQFLDGR
9,'$ 81,9(56,7$5,$
SRU XQD EDQGD VRQRUD UHDOL]DGD HQ YLYR TXH PDUFD HO SXOVR GUDPiWLFR GH ODV GLVWLQWDV HVFHQDV *DQDGRUD GHO SUHPLR $SHV DO PHMRU PRQWDMH WHDWUDO (Q WDQWR HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ GH &XULFy MXQWR FRQ OD $JXSD FLyQ &XOWXUDO )UDQFLVFR 9LOORWD ULQGLy XQ KRPHQDMH DO 4XLMRWH 'H /D 0DQFKD HO GH QRYLHPEUH DO SUHVHQWDU OD REUD DGDSWDGD HQ XQD QDUUDFLyQ FRQ PRWLYR GHO FXDUWR FHQWHQDULR GH OD SXEOLFDFLyQ GH OD QRYHOD GH 0LJXHO GH &HUYDQWHV (O GUDPDWXUJR \ FXHQWDFXHQWRV &DUORV *HQRYHVH UHFUHy HQ PLQXWRV ORV SULQFLSDOHV SDVDMHV GH OD REUD DGDSWiQ GRORV DO OHQJXDMH DFWXDO DFRWiQGRORV HQ VXV VLJQLÀFDGRV \ UHFRQWH[WXDOL]iQGRORV HQ HO KR\ 3ULPHU (QFXHQWUR ,QWHUHVFRODU GH &RURV HQ &XULFy &RQ OD LGHD GH FRQYRFDU D MyYH QHV WDOHQWRV FRUDOHV GH OD 3URYLQFLD GH &XULFy HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ RUJDQL]y HO SULPHU (QFXHQWUR LQWHUHVFRODU GH FRURV HO GH QRYLHPEUH FRQWDQGR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH HVWXGLDQWHV GH HVWDEOHFLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV TXLHQHV WXYLHURQ ODV RSRUWXQLGDG GH LQFHQWLYDU VXV SRWHQFLDOLGDGHV DUWtVWLFDV EDMR OD DWHQWD PLUDGD GHO GLUHFWRU GHO &RUR 3ROLIyQLFR GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ %HUQDUGLQR &RUUHD
81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(
$GPLVLyQ
VHSWLHPEUH GLFLHPEUH PDU]R DEULO
5HFWRU GH OD 8&0 'U &ODXGLR 5RMDV GHVWDFy OD WHQGHQFLD GHO DXPHQWR VRVWHQLGR GH SRVWXODQWHV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV
$OWR LQWHUpV GH MyYHQHV SRU HVWXGLDU HQ OD 8&0 1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VH HQFXHQWUD GHQWUR GH ODV XQLYHUVLGDGHV FRQ PD\RU GHPDQGD GH SRVWXODQWHV SRU FDGD YDFDQWH RIUHFLGD \ SRVHH SXQWDMHV SURPHGLR 368 VREUH SXQWRV ´&UHR TXH D OD 8QLYHUVLGDG &D WyOLFD GHO 0DXOH HQ WpUPLQRV UHODWLYRV OH KD LGR ELHQ 1R VRODPHQWH SRU OD FDUUHUD GH 0HGLFLQD TXH VH VDEH KD WHQLGR PX\ EXHQRV SXQWD MHV FRQ PXFKDFKRV PX\ WDOHQWRVRV \ HVWXGLRVRV VLQR TXH WDPELpQ SRU QXHVWUDV QXHYDV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtDµ PDQL IHVWy /D WDVD GH S R V W X O D Q W H V S R U FDGD YDFDQWH FRQWL Q~D VLHQGR EDVWDQWH DOWD SDUD HVWH SODQWHO UHJLRQDO FXHVWLyQ TXH UDWLÀFD HO LQWHUpV GH ORV MyYHQHV SRU HVWXGLDU HQ OD 8&0 TXH FRQWy FRQ SXQWDMHV SURPHGLR 368 VREUH ORV SXQWRV $VLPLVPR OD DXWRULGDG GHVWDFy HO SURPHGLR GH ODV SRVWXODFLRQHV D GL FKR SODQWHO ´(VWH HV XQ HVWiQGDU EDV WDQWH EXHQR D QLYHO QDFLRQDO 6H UHÁHMy WDPELpQ HQ XQ SRU FHQWDMH PX\ DOWR GH ORV MyYHQHV HQ GRQGH FHUFD GHO GH HOORV SRVWXOy HQ SULPHUD R VHJXQGD RSFLyQ D ODV FDUUHUDV
FDGD DxR VLQR WDPELpQ HO Q~PHUR GH DOWRV SXQWDMHV 368 /R UDWLÀFDQ ORV SXQWRV SRQGHUDGRV GH ORV SULPH URV VHOHFFLRQDGRV \ PDWULFXODGRV D OD FDUUHUD GH 0HGLFLQD ORV SXQWRV HQ ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ ORV GH .LQHVLRORJtD R ORV SXQWRV SURPHGLR SRQGHUDGR D ODV FDUUHUDV GH (QIHUPH UtD \ GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ 6DWLVIHFKR GH FRQRFHU HVWRV GDWRV HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV VHxDOy TXH ´HO SURFHVR KD VLGR SRVL WLYR (Q UHDOLGDG VL OR PHGLPRV SRU ORV SXQWDMHV pVWRV KDQ VLGR EXHQRV HQ JHQHUDO VREUH WRGR GH ODV FDUUHUDV GH VDOXG \ GH HGXFDFLyQ TXH KDQ VXELGR PXFKRµ
9LGD 8QLYHUVLWDULD
/D WDVD GH SRVWXODQWHV SRU FDGD YDFDQWH RIUHFLGD FRQWLQ~D VLHQGR DOWD SDUD QXHV WUR SODQWHO UHJLRQDO TXH D FRPLHQ]RV GH DxR REWXYR HO VHOOR GH OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO SRU SDUWH GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR
3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH
5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV 5('$&&,21 &ODXGLD 0DFKDGR 3LQR \ 3DWULFLR &DDPDxR % ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 3DEOR 3DUDGD 5DPtUH] )272*5$),$ *DEULHO %RVTXH &DUORV $ODUFyQ \ &DUORV &DUYDFKR 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD
9,'$ 81,9(56,7$5,$
*XWHQEHUJ 7DOFD
6DWLVIDFFLyQ H[LVWH HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG GDGR ORV EXHQRV UHVXOWDGRV GHO SURFHVR GH $GPLVLyQ SDUD ODV FDUUH UDV TXH LPSDUWH HQ 7DOFD \ &XULFy (VWR \D TXH VH REWXYLHURQ SRVWXODFLRQHV HIHFWLYDV SDUD XQ WRWDO GH YDFDQWHV RIUHFLGDV LQGLFDGRU TXH UHÁHMD HO LQFUHPHQWR VRVWHQLGR GH ODV SUHIHUHQFLDV GH ORV MyYHQHV SRU LQJUHVDU D QXHVWUDV DXODV GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV $Vt OR LQGLFDQ ODV HVWD GtVWLFDV GHO UHFLHQWH SURFHVR GH VHOHFFLyQ D ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV HQ GRQGH OD 8&0 QR VyOR PDQWXYR OD WHQ GHQFLD GH DXPHQWR GH SRVWXODQWHV
GH QXHVWUD XQLYHUVLGDGµ ´6L DXPHQWDPRV HO SDUi PHWUR DxDGLy FRQVLGHUDQGR D ORV PXFKDFKRV TXH SRVWXODURQ HVFRJLHQGR D OD 8&0 HQWUH VXV SULPHUDV WUHV RSFLRQHV SRGHPRV GHFLU TXH DXPHQWD D FHUFD GHO µ (Q GHÀQLWLYD ´VRQ PiV SRVWXODQWHV KD\ PiV SHUVRQDV TXH SRVWXODQ SRU ODV FDUUHUDV TXH RIUHFH OD 8QLYHUVLGDGµ UHFDOFy UHDÀUPDQGR TXH ´WRGR HOOR QRV GD XQD LGHD GH OD SUHIHUHQFLD TXH REWXYLPRV 3RU OR WDQWR QR SR GHPRV HVWDU PiV TXH FRQWHQWRV \ UHVSRQVDELOL]DUQRV SRU OD RSFLyQ GH QXHVWURV SRVWXODQWHVµ 5RMDV HQIDWL]y TXH ´QXHV WUR WUHPHQGR GHVDItR \ FRPSUR PLVR GLUHFWR HVWi HQ HO iPELWR GH OD IRUPDFLyQ LQWHJUDO \ HQ HO DYDQFH SURJUHVLYR GH SHUÀOHV SRU FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHVµ ´(OOR LPSOLFD HVWDEOHFHU SURJUHVLYDPHQWH ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ WRGDV ODV XQLGDGHV DFDGpPLFDV OR TXH UHVSRQGH D OD SHUWLQHQFLD GH DYDQ]DU KDFLD OD VRFLHGDG GHO FRQRFLPLHQWRµ SXQWXDOL]y 7DO YH] XQD GH ODV UD]RQHV GH OD DOWD GHPDQGD SRU HVWXGLDU HQ OD 8&0 VHD TXH D FRPLHQ]RV GH REWXYR HO YDOLRVR VHOOR GH OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUH GLWDFLyQ GH 3UHJUDGR $GHPiV \D GHVGH YLHQH OLGHUDQGR ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ DxR HQ TXH FLQFR GH VXV SURJUDPDV IXHURQ ORV SULPHURV HQ &KLOH HQ ORJUDU HVWH VHOOR GH FDOLGDG HQ VXV UHVSHFWLYDV iUHDV