Marzo - Mayo 2006

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

5"-$" $)*-&

."3;0 .":0 %&

"ยบ0 /ย

6OJWFSTJEBE

&OtQLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG H[SORUD FUHDFLyQ GHO SULPHU FHQWUR RQFROyJLFR UHJLRQDO

1SFTJEFOUF EF $POGFSFODJB &QJTDPQBM FYQVTP TPCSF VO NVOEP Nร T IVNBOP Z Nร T KVTUP FO *OBVHVSBDJร O EF "ร P "DBEร NJDP 1ร HT

*OWFTUJHBDJร O

"HSPOPNร B Z 'PSFTUBM FKFDVUBO QSPZFDUPT EF EFTBSSPMMP SFHJPOBM

1ร HT

*OGSBFTUSVDUVSB

1XHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH VX &OtQLFD \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLร FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH ร UPDURQ XQ FRQYHQLR TXH HVWD EOHFH OD FRRSHUDFLyQ GH OD SDUWHV HQ iUHDV PpGLFDV FRPR 2QFRORJtD $QDWRPtD 3DWROyJLFD 2QFRORJtD PpGLFR TXLU~UJLFD /DERUDWRULR FOtQLFR %LRORJtD PR OHFXODU 0HGLFLQD QXFOHDU ,PDJHQRORJtD HQWUH RWUDV HVSHFLDOLGDGHV HO PDQHMR GH SDFLHQWHV TXH UHTXLHUDQ 5DGLRWHUDSLD \ R 4XLPLRWHUDSLD D WUDYpV GH XQ VLVWHPD

H[SHGLWR GH GHULYDFLyQ SDUD FDGD WUDWDPLHQWR \ HO DSR\R TXLU~UJLFR RQFROyJLFR HQWUH OD )DFXOWDG \ OD &OtQLFD (Q OD IRWRJUDItD GRFWRU 5D~O 6LOYD GL UHFWRU (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH 8&0 )HUQDQGR 0DUWtQH] YLFH GHFDQR HFRQyPLFR )DFXOWDG GH 0HGLFLQD 38& 'U &ODXGLR 5RMDV UHFWRU 8&0 \ GRFWRU *RQ]DOR *UHEH GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD 38& &RQWLQ~D HQ SiJLQD

6OJWFSTJEBE EFTBSSPMMB OVFWBT JOWFSTJPOFT QBSB FOUSFHBS VO NFKPS TFSWJDJP

1ร HT

&TDVFMB EF .FEJDJOB BCSF DBNQPT DMร OJDPT FO MB 3FHJร O 1ร H

5Fร MPHP BDMBSB EVEBT TPCSF &WBOHFMJP EF +VEBT 1ร H

6$. .VOJDJQBMJEBE EF 5BMDB Z $PSGP JNQVMTBO QSJNFSB JODVCBEPSB EF OFHPDJPT 1ร H

"OJWFSTBSJP

1MBO EF %FTBSSPMMP &TUSBUร HJDP 1XHYR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR QRV

$PO VOB &VDBSJTUร B Z VO BDUP BDBEร NJ DP OVFTUSB 6OJWFS TJEBE DFMFCSร USFDF Bร PT EFTEF RVF EFKBSB EF TFS TFEF EF MB 1POUJm DJB 6OJ WFSTJEBE $BUร MJDB EF $IJMF

HQWUHJD VX YLVLyQ GH OD LQQRYDFLyQ \ SUR\HFWR IRUPDWLYR SHGDJyJLFR 1VFTUB FO NBSDIB EFM TXH OOHYD DGHODQWH QXHVWUD QMBO RVF SFHJSร IBTUB XQLYHUVLGDG SURFHVRV TXH KDQ DPNFO[ร DPO VLGR IDYRUDEOHPHQWH YDORUDGRV SRU SFFTUSVUVSBDJร O PSHBOJ [BDJPOBM H[SHUWRV LQWHUQDFLRQDOHV TXH QRV KDQ YLVLWDGR GHVGH PDU]R 1ร HT

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1BTUPSBM

PDU]R PD\R

&RPLHQ]R GHO $xR 3DVWRUDO HQ OD 8&0 (O LQLFLR GHO $xR 3DVWRUDO HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV IXH FHOHEUDGR HO GH PDU]R FRQ XQD FHOHEUDFLyQ DELHUWD D OD FRPXQLGDG /DV DFWLYLGDGHV SURJUDPDGDV SRU OD 3DV WRUDO 8QLYHUVLWDULD HVWiQ GHVWLQDGDV D FDGD PLHPEUR \ D FDGD HVWDPHQWR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (V DVt FRPR SDUD HO SUHVHQWH DxR ODV FRPX QLGDGHV SDVWRUDOHV OXHJR GH UHDOL]DU HO HQYtR GH ORV MyYHQHV \ SRVWHULRUPHQWH OD DGRUDFLyQ DO 6DQWtVLPR GHVDUUROODUiQ VXV DFFLRQHV HQ XQ DxR HQ TXH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD QRV LQYLWD D DFHUFDUQRV D OD JUDQ PHWD SURSXHVWD OOHJDU D WUDQVIRUPDU QXHVWURV OODPDGRV \ RSFLRQHV SDVWRUDOHV GLRFHVDQDV HQ XQ PRGR HVSRQWiQHR GH VRxDU SHQVDU SURSRQHU MX]JDU \ YLYLU KR\ OD PLVLyQ HQ QXHVWUD ,JOHVLD GLRFHVDQD (VWH DxR GH FDPELRV SURIXQGRV DPSOLRV \ DFHOHUDGRV FRQPHPRUDUHPRV ORV FXDUHQWD DxRV GH OD PXHUWH GH 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ TXLHQ IXHUD 3DVWRU GH QXHVWUD ,JOHVLD GLRFHVDQD \ DFWLYR SDUWLFLSDQWH HQ HO &RQFLOLR 9DWLFDQR ,, (O 6HxRU TXH ´HVFXFKD HO JULWR GH ODV PXOWLWXGHV KDPEULHQWDV GH DOHJUtD GH DPRU \ GH SD]µ 3DSD %HQHGLFWR ;9, 0HQVDMH GH &XDUHVPD QRV D\XGH D FXOWLYDU FRQ ÀGHOLGDG ODV DFWLWXGHV \ IRUPDV SDUD DFRJHU \ DQXQFLDU KR\ OD SHUVRQD \ HO PHQVDMH GHO 6HxRU 1RV LQTXLHWH FDGD GtD OD FHUWH]D GH TXH HO GHVFRQRFLPLHQWR GH -HVXFULVWR HV ´OD SULPHUD SREUH]D GH ORV SXHEORVµ 7DPELpQ VHUi HO DxR GH OD SUHSDUDFLyQ GH OD 9 &RQIHUHQFLD *HQHUDO GHO (SLVFRSDGR TXH VH UHDOL]DUi HQ $SDUHFLGD %UDVLO HQ PD\R GHO DxR (O &RQVHMR (SLVFRSDO /DWLQRDPHULFDQR LQYLWD D WRGDV ODV FRPXQLGDGHV GH $PpULFD /DWLQD \ (O &DULEH D SDUWLFLSDU HQ HVWH HQFXHQWUR FX\R WHPD HV ´'LVFtSXORV \ PLVLRQHURV GH -HVXFULVWR SDUD TXH QXHVWURV SXHEORV HQ eO WHQJDQ YLGD ¶<R VR\ HO &DPLQR OD 9HUGDG \ OD 9LGD· -Q µ 6HUi WDPELpQ OD SUHSDUDFLyQ SDUD FHOHEUDU ORV DxRV GH QXHVWUR 2ELVSR 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8&0 HO GH HQHUR GH FXDQGR VH FXPSOD XQD GpFDGD GH VX WRPD GH SRVHVLyQ

&RPXQLGDGHV 3DVWRUDOHV HQ DFFLyQ (Q OD 3DVWRUDO GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \D FRPLHQ]DQ D FREUDU YLGD QXHYDV FRPXQLGDGHV PLVLRQHUDV DKRUD RUJDQL]DGDV SRU FDUUHUDV $ ODV \D FRQVROLGDGDV FRPXQLGDGHV SDVWRUDOHV FRPR ´&ULVWR HQ OD FDOOHµ ´-y YHQHV GH HVSHUDQ]Dµ ´%XHQ VDPDULWDQRµ \ ´.HULJPDµ KR\ FRPLHQ]DQ D VXPDUVH QXHYDV DJUXSDFLRQHV ²FRQ HVWXGLDQWHV SHUWHQHFLHQ WHV D FDUUHUDV FRPR (QIHUPHUtD \ 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD² TXH \D SRVHHQ XQ DxR GH WUDEDMR FRP~Q (O 3DGUH &DUORV &DPSRV DVHVRU SDVWRUDO H[SOLFy TXH ´HVWDPRV OODPDGRV D YLYLU QXHVWUD IH HQ FRPXQLGDG SRUTXH WDPELpQ HQ FRPXQLGDG YDPRV GHVFXEULHQGR HVWH OODPDGR D VHUYLU DO KHUPDQR QHFHVLWDGR SRUTXH &ULVWR QRV LQYLWD D KDFHUOR \ SRUTXH eO HVWi HQ HO PiV QHFHVLWDGRµ ´(Q OD FRPXQLGDG OD LGHD HV UHDOL]DU XQ SURFHVR GH FUHFLPLHQWR \ GH PDGXUDFLyQ HQ OD IH ²UHVDOWy² SRUTXH HO HVWXGLDQWH FXDQGR GHMH GH SDUWLFLSDU HQ FRPXQLGDG VHUi RWUR FRQ FDUDFWHUtVWLFDV GLVWLQWDV D ODV TXH FXDQGR HQWUy D OD 3DVWRUDO TXH FRQR]FD D -HVXFULVWR TXH KD\D FUHFLGR HQ VX IH TXH DPH D OD ,JOHVLD \ TXH HVWp FRPSURPHWLGR FRQ VXV KHUPDQRV FRQ OD VRFLHGDGµ 'HVGH HO DxR SDVDGR KDVWD KR\ \D VRQ FHUFD GH FRPXQLGDGHV HQ WRWDO $OJXQDV FRPLHQ]DQ D VXUJLU SRFR D SRFR FRPR HQ (FXDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD 3VLFRORJtD 0HGLFLQD 3HGDJRJtD HQ 5HOL JLyQ \ )LORVRItD 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV \ (GXFDFLyQ )tVLFD

7DPELpQ KD\ XQD QDFLHQWH FRPXQLGDG PXVLFDO FRQ DOXPQRV GH SULPHU DxR ´(OORV HVWiQ GLIXQGLHQGR H LQYLWDQGR D RWURV TXH OHV LQWHUHVH OD P~VLFD SDUD TXH VH LQWHJUHQ D OD ODERU GH RUDU D 'LRV FRQ HO FDQWRµ LQGLFy HO 3DGUH &DUORV

¢3RU TXp HQ FRPXQLGDG"

/R SULQFLSDO HV TXH HVWR YD VXUJLHQGR FRPR LQLFLDWLYD GH ORV DOXPQRV FRPR ODV QXHYDV FRPXQLGDGHV TXH FRQIRUPDQ TXLHQHV HVWiQ SDUWLFLSDQGR HQ &RQÀUPDFLyQ \ TXH SUy[LPDPHQWH HO GH DJRVWR UHFLELUiQ HO 6DFUDPHQWR 7DQWR SDUD ORV DQWHULRUHV JUXSRV FRPR SDUD ORV QXHYRV ´OD FRPXQLGDG HV PLVLRQHUD ²DFODUy² SRUTXH HV XQ JUXSR GH MyYHQHV HVWXGLDQWHV TXH MXQWRV YLYHQ VX IH FUHFHQ HQ OD IUDWHUQLGDG \ HQ OD DPLVWDG \ VH YDQ FRQRFLHQGR HQWUH HOORV \ WDPELpQ D -HV~V \ HQ HVWH FRQRFLPLHQWR YDQ GHVFXEULHQGR OR TXH 'LRV OHV YD SLGLHQGR FRPR FRPXQLGDG FRPR XQ DSRVWRODGR R XQ VHUYLFLR TXH OHV SLGH UHDOL]DUµ ´$TXt LQLFLDQ XQ FDPLQR GH PLVLyQ \ GH VHUYLFLR GRQGH HO FHQWUR HV -HV~V \ OR SULPHUR HV IRUWDOHFHU OD FRPXQLGDG FRPR SRU HMHPSOR OD FRPXQLGDG GH (QIHUPHUtD TXH \D HVWi UHDOL]DQGR YLVLWDV DO +RVSLFLR GH 7DOFDµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

&RQVWUX\HQGR VREUH URFD

&MJ[BCFUI 1FSF[ 3DVWRUDO 8&0 'XUDQWH HVWRV DxRV GH PDWULPRQLR KHPRV YLYLGR GRV H[SHULHQFLDV GH YLGD XQ DQWHV \ XQ GHVSXpV GH FRQRFHU D -HVXFULVWR 1XHVWURV SULPHURV DxRV GH PDWULPRQLR WXYLHURQ GLÀFXOWDGHV TXL]iV SRU QXHVWUD LQPDGXUH] R SRU DVXPLU XQ FRPSURPLVR D FRUWD HGDG 3HUR OOHJy XQ PRPHQWR WUDVFHQGHQWDO GH QXHVWUDV YLGDV TXH IXH FXDQGR HP SH]DPRV D FDWHTXL]DU D QXHVWUR KLMR PD\RU )XLPRV GHVFXEULHQGR D -HVXFULVWR 'HVGH DKt HO 6HxRU IXH GDQGR PX\ EXHQRV IUXWRV HQ QXHVWUD YLGD PDWULPRQLDO 5HFXHUGR TXH XQ GtD HO 3DGUH /XLV 9LOODOyQ KDEODED GHO PDWULPRQLR \ HVFULELy HQ OD SL]DUUD TXH ´$PDU HV XQD GHFLVLyQµ 0H GHFLGt D DPDU LQFRQGLFLRQDOPHQWH D PL HVSRVR HQ XQD IRUPD GH GRQDFLyQ KDFLD pO VLQ HVSHUDU QDGD D FDPELR DPDU VRODPHQWH SRU JUDWXLGDG &RPSUHQGt GHVGH HO PRPHQWR TXH FRQRFt PiV D -HVXFULVWR TXH HV HO PLVPR (VStULWX 6DQWR TXLHQ KD LGR GiQGRQRV VX JUDFLD HQ QXHVWUR PDWULPRQLR (O PDUWHV GH DEULO FXDQGR FHOHEUDPRV QXHVWUR DQLYHUVDULR PDWULPRQLDO TXLVLPRV KDFHUOR MXQWR D ORV MyYHQHV GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD 8&0 \ DPLVWDGHV /HV SUHVHQWp D PL KLMD PHQRU GH DxRV \ OHV FRPSDUWtD TXH HOOD KDFH XQ WLHPSR DWUiV PH KL]R XQ FRPHQWDULR VL HOOD QR YLHUD FyPR KD LGR VLHQGR QXHVWUD UHODFLyQ FRPR PDWULPRQLR HOOD QR FUHHUtD HQ HO DPRU QL HQ HO PDWULPRQLR (VR LPSOLFy GDUQRV FXHQWD GH OD JUDQ UHVSRQVDELOLGDG GH TXH QRVRWURV VXV SDGUHV VHDPRV WHVWLPRQLR GHO DPRU HQ HO FXDO XQ GtD HO 6HxRU QRV XQLy 8QD FRPSDxHUD GH WUDEDMR PH SUHJXQWDED ¢YDOH OD SHQD HO PDWULPRQLR"£SRU VXSXHVWR TXH YDOH OD SHQD 3RU WRGR OR KHUPRVR TXH KHPRV SRGLGR H[SHULPHQWDU HQ QXHVWUDV YLGDV OR FXDO QR KD VLGR IiFLO SHUR FRQ OD JUDFLD GH 'LRV KHPRV VDELGR VDOLU DGHODQWH 7RGR VH QRV KD KHFKR PiV IiFLO SRUTXH HQ ORV PRPHQWRV GH GLÀFXOWDGHV KHPRV VHQWLGR OD SUHVHQFLD GHO 6HxRU TXH QRV KD IRUWDOHFLGR \ DQLPDGR 1RV KD UHJDODGR OD HVSHUDQ]D IUHQWH D FDGD VLWXDFLyQ GH GLÀFXOWDG (V SRU HVR TXH QR SRGtDPRV OOHJDU D HVWRV DxRV VLQ KDFHU XQD DFFLyQ GH JUDFLDV 3RU OR TXH KD VLGR QXHVWUR PD WULPRQLR 3RU QXHVWURV KLMRV -RUJH \ 1DWDOLH TXH KDQ VLGR IUXWR GH QXHVWUR JUDQ DPRU \ GH ORV FXDOHV FRPR SDGUHV OR ~QLFR TXH OH SHGLPRV DO 6HxRU HV YHUORV 4XH HOLMDQ OR TXH GHFLGDQ KDFHU GH VXV YLGDV SHUR VLHPSUH TXH WHQJDQ SUHVHQWH LU GH OD PDQR GH -HVXFULVWR SRUTXH eO HV TXLHQ KDFH VLHPSUH QXHYDV WRGDV ODV FRVDV \ ODV WUDQVIRUPD 3RUTXH OR KHPRV SRGLGR SDOSDU OR KHPRV YLYLGR TXH FRQ eO WRGR HV SRVLEOH 6LQ eO HV FRPR FRQVWUXLU FDVWLOORV HQ OD DUHQD \ DQWH FXDOTXLHU GLÀFXOWDG WRGR VH GHUUXPED *UDFLDV D ODV SHUVRQDV TXH HO 6HxRU KD SXHVWR HQ QXHVWUR FDPLQR TXH QRV KDQ UHYHODGR D -HVXFULVWR UHOLJLRVDV VDFHUGRWHV DPLJRV MyYHQHV

*UDFLDV DO 6HxRU SRU KDFHU OD YLGD OOHYDGHUD FUHDQGR DVt XQ DPELHQWH DJUDGDEOH \ DPRURVR HQ QXHVWUR KRJDU *UDFLDV DO 6HxRU SRU VX SUHVHQFLD

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$PNVOJDBDJPOFT Z 33 11

PDU]R PD\R

/D LPSRUWDQFLD GHO XVR GH ORV VtPERORV LQVWLWXFLRQDOHV

(1 -81,2 (1 /$ 8&0

$OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU -HIH 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

8QD GH ODV FODYHV SDUD IDYRUHFHU OD LGHQWLGDG FRUSRUDWLYD GH WRGD LQVWLWXFLyQ \ GH SDVR D\XGDU FRQ XQ JUDQR GH DUHQD HQ OD QR PHQRU WDUHD GH SRWHQFLDU OD LPDJHQ FRU SRUDWLYD GH OD PLVPD HV HO DGHFXDGR XVR GH ORV VtPERORV TXH OD UHSUHVHQWDQ 3DUWDPRV SRU OR EiVLFR ,GHQWLGDG FRU SRUDWLYD HV HO FRQMXQWR FRRUGLQDGR GH VLJQRV YLVXDOHV SRU PHGLR GH ORV FXDOHV VH UHFRQRFH ²\ SRU VXSXHVWR VH PHPRUL]D² D XQD HQWLGDG (Q QXHVWUR FDVR HOOD HVWi FRQVWLWXLGD SRU HO HVFXGR \ ODV GLYHUVDV DSOLFDFLRQHV TXH VH OD GD DO QRPEUH GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG /D LPDJHQ FRUSRUDWLYD HV OD LPDJHQ VLFROyJLFD ²IDYRUDEOH R QHJDWLYD² TXH XQD VRFLHGDG VH FRQVWUX\H GH XQD HQWLGDG D SDUWLU GHO FRQMXQWR GH DFWXDFLRQHV \ PHQVDMHV TXH HOOD HIHFW~D D OR ODUJR GHO WLHPSR 4XHGD FODUR HO SRUTXp GH OD LPSRU WDQFLD GH QRUPDU HO XVR GH ORV VtPERORV DVt FRPR HO UHVSHWDU VX XVR 1XHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 FXHQWD FRQ XQ VLVWHPD GH LGHQWLGDG YLVXDO VDQFLRQDGR SRU GHFUHWR GH 5HFWRUtD 1 GHO GH PDU]R GH TXH HQWUHJD GLUHFWULFHV DO UHVSHFWR 4XLHQ GHVHH FRQVXOWDUOR SXHGH KDFHUOR D WUDYpV GH OD GLUHFFLyQ ZZZ XFP FO XFP QRUPDVBJUD¿FDV LQLFLR KWP

¢4Xp VXFHGH FRQ HO HVFXGR \ VX WH[WR"

7$/&$ )RUR 3DQHO

'HVGH OD GLUHFFLyQ ZHE VH SXHGHQ GHVFDUJDU GRV WLSRV GH DUFKLYRV 8QR SDUD IRQGRV GH FRORU \ RWUR SDUD IRQGRV EODQFRV ¢/D LGHD" HYLWDU TXH FXDQGR VH DSOLTXH VREUH XQ IRQGR YHUGH SRU HMHPSOR TXHGH XQ PDUFR EODQFR HQ WRUQR D OD PDUFD /R PLVPR VXFHGH FRQ HO ORJRWLSR $VL PLVPR OD IRU )LJ PD WUDGLFLRQDO WLHQH XQ VROR P H F D Q L V P R SDUD DXPHQWDU GH WDPDxR TXH VH SXHGH DSUH FLDU HQ OD )LJ (VWR HV HV WLUDQGR GHVGH XQ YpUWLFH $KR UD ELHQ HQ OD PLVPD ÀJXUD HO HVFXGR QR HV EODQFR VLQR TXH OLQHDO R FDODGR (VWR VH GHEH D TXH FRPR VX FRORU SULQFLSDO HV HO D]XO FRUSRUDWLYR FXDOTXLHU RWUD WRQDOLGDG FRQVWLWX\H XQ HPSOHR LQDGHFXDGR (VWH WLSR VH UHFRPLHQGD SDUD GRFXPHQWRV TXH ¢&XiO HV HO ORJRWLSR" QR FRQWHPSODQ HO XVR GHO FLWDGR D]XO FRPR HVWD SiJLQD GRQGH DSDUHFHUtD QHJUR R ELHQ 1RUPDOPHQWH VH FRQVLGHUD FRPR WDO D FXDQGR KD GH DSOLFDUVH VREUH IRQGRV PX\ WRGR OR TXH LGHQWLÀFD D XQ SURGXFWR HPSUHVD RVFXURV TXH GLÀFXOWDQ VX OHJLELOLGDG HWF 6LQ HPEDUJR QR HV DVt (Q QXHVWUR FDVR VH WLHQGH D GHVLJQDU FRPR WDO DO HVFXGR FRQ $GDSWDFLRQHV HO WH[WR TXH VH XELFD DEDMR *UDYH HUURU (OOR PiV ELHQ HV HO LGHQWLÀFDGRU GH OD 8&0 TXH )LQDOPHQWH KD GH VHxDODUVH TXH SDUD HIHFWRV SUiFWLFRV QRPEUDPRV FRPR H[LVWH XQD YDULDQWH DXWRUL]DGD SDUD HO XVR ´PDUFDµ HQ HO FLWDGR PDQXDO GH OD PDUFD (Q OD )LJ SXHGH DSUHFLDUVH 8Q ORJRWLSR HV OD IRUPD SDUWLFXODU TXH XQ HMHPSOR DGRSWDQ XQD R PiV SDODEUDV TXH LGHQWLÀFDQ D XQD PDUFD R HQWLGDG 3DUD ORV PiV DFXFLRVRV« )LJ GHO JULHJR ORJRV SDODEUD GLVFXUVR \ GH W\SRV JROSH IRUPDGR SRU XQD LPSUHVLyQ /XHJR QXHVWUR ~QLFR ORJRWLSR HV HO GH OD )LJ

´/D /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO GH OD (QVHxDQ]D / 2 & (

DO 3L]DUUyQ OD PRYLOL]DFLyQ HVWXGLDQWLO ¢XQ REVWiFXOR R XQD RSRUWXQLGDG"µ 0LpUFROHV KRUDV 6DOyQ $]XO 2UJDQL]D (VFXHOD GH 3VLFRORJtD 8&0 &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD &ULVWLiQ :DUQNHQ HQWUHYLVWD D $OEHUWR )XJXHW 9LHUQHV KRUDV $XGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ 2UJDQL]D 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ 6HPLQDULR ´6tQGURPH GH 'RZQ WDOOHUHV LQWHJUDOHVµ 9LHUQHV \ 6iEDGR 6DOyQ $]XO 2UJDQL]D 'HSWR GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR ´'HVDUUROOR \ (TXLGDG HQ HO &KLOH GH KR\µ 6HQDGRUHV -XDQ $QWRQLR &RORPD \ -DLPH *D]PXUL 0LpUFROHV KRUDV $XOD 0DJQD 2UJDQL]DQ (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ &85,&2 6HPLQDULR 7DOOHU ´$EULHQGR 3XHUWDV D OD 3HGDJRJtD &XOWXUDO HQ (GXFDFLyQ ,QLFLDOµ ,QDXJXUDFLyQ PDUWHV KRUDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ 2UJDQL]DQ (VF GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD 8&0 \ )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH ([SRVLFLyQ $UWHVDQDO ´1XHVWUDV UDtFHVµ 7HMLGRV \ FHUiPLFDV ,QDXJXUDFLyQ MXHYHV KRUDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ 2UJDQL]D &HQWUR GH ([WHQVLyQ 8&0 &XULFy 6HPLQDULR

)LJ

&XDQGR SRU WDPDxR HO WH[WR GH OD PDUFD SLHUGH OHJLELOLGDG HV SUHIHULEOH UHFXUULU D HVWD DOWHUQDWLYD

´3URGXFFLyQ VRVWHQLEOH GH YLQRV WHFQRORJtDV RUJiQLFDV SURGXFWLYDV PRGHOR HGXFDFLRQDO \ PHUFDGRVµ -XHYHV GHVGH ODV KUV &DPSXV 6DQ ,VLGUR 2UJDQL]DQ 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH H ,1,$

ÓOWLPD KRUD 'LUHFWRU LQWHULQR GH 'RFHQFLD (Q HO PDUFR GHO IRUWDOHFLPLHQ WR GH ORV SURFHVRV JOREDOHV LQWHUQRV GH LQQRYDFLyQ IRUPDWLYD \ SHGDJy JLFD VH KD GHFLGLGR UHHVWUXFWXUDU OD 'LUHFFLyQ GH 'RFHQFLD (Q DWHQFLyQ D HVWR D FRQWDU GHO GH MXQLR DVXPLy HO FDUJR GH 'LUHFWRU GH 'RFHQFLD HQ IRUPD LQWHULQD -DLPH *DMDUGR DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ

1XHYD 'LUHFWRUD GH ,QYHVWLJDFLyQ

1XHYD FLWD FRQ HO IROFORU

(O &RQMXQWR 7XOSDKXH VHUi HO HQFDUJDGR GH DPHQL]DU HO GH MXOLR (O GH MXQLR DVXPLy HO FDUJR GH 'LUHFWRUD GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHF OD SUy[LPD FLWD GHO WUDGLFLRQDO HYHQWR FLRQDPLHQWR 'LDQD $EULO /LFHQFLDGD ´'RPLQJR D OD &KLOHQDµ TXH VH HIHFW~D HQ 4XtPLFD \ 'RFWRUD HQ &LHQFLDV HQ OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX ([DFWDV PHQFLyQ HQ 4XtPLFD /D 'UD $EULO VH KD GHVHPSH 5HFWRU DVXPH xDGR FRPR DFDGpPLFD HQ OD 3RQWLÀFLD QXHYRV FDUJRV 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ HQ

QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HQ HO ,QVWLWXWR (O UHFWRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWX GH &V %iVLFDV \ FRPR SURIHVLRQDO HQ GLRV 'U &ODXGLR 5RMDV IXH QRPEUDGR HPSUHVDV GH UHOHYDQFLD QDFLRQDO PLHPEUR GH OD &RPLVLyQ $GPLQLVWUD GRUD GHO 6LVWHPD GH &UpGLWR GH (GXFD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

FLyQ 6XSHULRU FRQ $YDO GHO (VWDGR HQ UHSUHVHQWDFLyQ GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GH 8QLYHUVLGDGHV &KLOHQDV $O PLVPR WLHPSR IXH GHVLJ QDGR FRQVHMHUR FLHQWtÀFR GH OD UHYLVWD (VWXGLRV 5HJLRQDOHV GH 6LQHUJL# 5HJLRQDO

'RV OLVWDV D )(8&0 'RV OLVWDV VH LQVFULELHURQ KDVWD HO GH MXQLR SDUD FRPSHWLU SRU OD )HGH UDFLyQ GH (VWXGLDQWHV 8QD HQFDEH]DGD SRU )HOLSH *RQ]iOH] GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ OD RWUD SRU *DEULHOD 0R\DQR GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG

PDU]R PD\R

´3RU XQ PXQGR PiV KXPDQR \ PiV MXVWRµ (Q HO PDUFR GH OD LQDXJXUDFLyQ GHO DxR DFDGpPLFR HO SUHVLGHQWH GH OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO GH &KLOH \ QXHVWUR UHFWRU VH UHÀULHURQ D OD QHFHVLGDG GH FRQWDU FRQ XQD VRFLHGDG PiV KXPDQD \ PiV MXVWD \ GH FyPR OD 8QLYHUVLGDG HV FDSD] GH DVXPLU HVWH GHVDItR D WUDYpV GH OD IRUPDFLyQ GH VXV DOXPQRV \ VX DSRUWH DO PHGLR

´(V PiV IiFLO VHU EHQp YROR TXH MXVWR SHUR OD EHQHYROHQFLD VLQ MXVWLFLD QR VDOYDUi ODV GLVWDQFLDV HQRUPHV HQWUH OD ULTXH]D \ OD SREUH]D 0XFKDV REUDV GH FDULGDG SXHGH RVWHQWDU QXHVWUD VRFLHGDG SHUR WRGR HVH HVIXHU]R GH JHQHURVLGDG QR ORJUDUi UHSDUDU ORV GDxRV GH OD LQMXVWLFLD 'HMHPRV TXH FRQ MXVWLFLD VH SRQJD RUGHQ HQ OD FDVD GHVSXpV YHQGUi OD JHQHURVLGDG TXH GHEHUi VXSOLU OR TXH OD MXVWLFLD QR KD SRGLGR HQWUHJDUµ $Vt OR PDQLIHVWy 0RQVHxRU $OHMDQGUR *RLF UHFRUGDQGR ODV SDODEUDV GH 6DQ $OEHUWR +XUWDGR GXUDQWH OD &ODVH 0DJLVWUDO FRQ TXH QXHVWUD 8QLYHUVL GDG LQDXJXUy RÀFLDOPHQWH HO DxR DFDGpPLFR

1R SXGR VHU HVFRJLGR GH PHMRU IRUPD HO WtWXOR GH OD FODVH PDJLVWUDO FRQ OD TXH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG GLR LQLFLR D VX DxR DFDGpPLFR ´3RU XQ PXQGR PiV KXPDQR \ PiV MXVWRµ ²GLFWDGD SRU HO 2ELVSR GH 5DQFDJXD \ SUHVLGHQWH GH OD &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO GH &KLOH 0RQVHxRU $OHMDQGUR *RLF² KL]R HFR HQ SULPHU OXJDU GH OR H[SUHVDGR UH FLHQWHPHQWH SRU ORV RELVSRV FKLOHQRV HQ HO GRFXPHQWR ´(Q FDPLQR DO %LFHQ WHQDULRµ PHGLDQWH HO FXDO WUDQVPLWHQ VX SUHRFXSDFLyQ SRU ORV LPSDFWRV TXH HO GHVDUUROOR GH QXHVWUR SDtV HVWDUtD FUHDQGR HQ ORV GLYHUVRV HVWDPHQWRV VRFLDOHV \ SRU ORV YDORUHV TXH JXtDQ OD FRQYLYHQFLD QDFLRQDO 3HUR DGHPiV VH LGHQWLÀFD SOHQDPHQWH FRQ HO HVStULWX GHO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU TXH OOHYD DGHODQWH HQ WRGDV VXV FDUUHUDV QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV 3URFHVR TXH SRU VXSXHVWR VH HVSHUD TXH LPSDFWH GH PDQHUD IDYRUDEOH HQ ORV iPELWRV TXH SUHRFXSDQ D ORV SDVWRUHV GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD FKLOHQD $QWH FHUFD GH FXDWURFLHQWRV DVLVWHQWHV HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV PLQXWRV DQWHV GH SUHVHQWDU DO H[SRVLWRU UHYDORUy OD WUDGLFLyQ DFDGpPLFD VHxD ODQGR TXH ´KHPRV TXHULGR UHÁH[LRQDU HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG VREUH DTXHOORV DVSHFWRV \ GHVDItRV GHO PXQGR PRGHUQR TXH LQFLGHQ HQ TXH QXHVWURV iPELWRV GH FRQYLYHQFLD VHDQ SDUD WRGRV PiV MXVWRV \ PiV KXPDQRVµ

´(VWD ²FRQWLQXy² HV XQD SUHRFX SDFLyQ TXH YD PiV DOOi GH OD OHJtWLPD LQTXLHWXG SRU HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR \ HO PHMRUDPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV PDWHULDOHV GH OD TXH HO KRPEUH SXHGH GLVIUXWDU VLQR TXH WDPELpQ H[SUHVD OD QHFHVLGDG GH GHVDUUROOR H[SUHVDGR pVWH HQ ODV FRQGLFLRQHV KXPDQDV TXH KDFHQ SRVLEOH HO SUR\HFWR GHO KRPEUH \ GH VX WUDVFHQGHQFLD \ TXH OOHYD D LQGDJDU QR VyOR HQ ODV FRQGLFLRQHV PDWHULDOHV GH HVWH SUR\HFWR KXPDQR VLQR WDPELpQ HQ ODV EDVHV VRFLDOHV SROtWLFDV \ HVSLUL WXDOHV TXH ORV KDFHQ SRVLEOHµ &LWDQGR ORV GHVDItRV TXH SODQWHD HO &RQVHMR 3RQWLÀFLR GH -XVWLFLD \ 3D] HQ HO UHFLHQWH &RPSHQGLR GH OD 'RFWULQD 6RFLDO GH OD ,JOHVLD 5RMDV DJUHJy TXH HV VDELGR TXH OD JOREDOL]DFLyQ FRPR WRGR IHQyPHQR PXOWLGLPHQVLRQDO WLHQH FOD URVFXURV RSRUWXQLGDGHV \ DPHQD]DV ´3RU XQD SDUWH VRQ ODV RSRUWX QLGDGHV TXH VH DEUHQ SDUD HO HQFXHQWUR FRQ HO RWUR HO GLVWLQWR DTXHO TXH QRV URWXUD HQ QXHVWUDV FUHHQFLDV \ HQ QXHV WUDV PLUDGDV SDUFLDOHV \ TXH ODV DEUH D QXHYDV JHUPLQDFLRQHVµ $VLPLVPR UHFRQRFLy TXH ´OD JOREDOL]DFLyQ SXHGH VHU WDPELpQ IXHQ WH GH XQD EUXWDO H[FOXVLyQ SDUD WRGRV DTXHOORV TXH QR FXHQWDQ FRQ ODV FDSDFL GDGHV VRFLDOHV FXOWXUDOHV \ HVSLULWXDOHV SDUD DFFHGHU D ORV QXHYRV HVSDFLRV GH RSRUWXQLGDGHV \ GH GHVDUUROOR TXH pVWD SURPHWH HV HO ULHVJR GH XQ PXQGR GH

UHODFLRQHV PX\ LQVWUXPHQWDOHV PX\ FHQWUDGR HQ ODV VRODV WUDQVDFFLRQHV TXH KDFHQ SHUGHU OD LGHQWLGDG \ OD YDORUDFLyQ GHO GRQ (V GHFLU OD IDOWD GH VHQWLGR GH OR TXH VRPRV \ GH OR TXH QRV KD VLGR GRQDGR SRU 'LRVµ (Q HVWH VHQWLGR HO UHFWRU PD QLIHVWy TXH pVWRV VRQ ORV JUDQGHV GHVDItRV TXH HQIUHQWD OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH GHVWDFDQGR HQWUH HOORV OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU D WUDYpV GH OD FXDO DVXPH OD QHFHVLGDG GH UHV SRQGHU HIHFWLYDPHQWH D ODV GHPDQGDV GHO PXQGR PRGHUQR ´SHUR VLQ SHUGHU QXQFD QXHVWUD HVHQFLD OD E~VTXHGD GH UHVSXHVWDV GHVGH OD SHUVSHFWLYD GHO (YDQJHOLRµ

3URIHVLRQDOHV PiV FDSDFHV SHUVRQDV PiV VROLGDULDV ´(Q HO IRQGR ²FRQWLQXy 5RMDV H[SOLFDQGR VREUH OD LQQRYDFLyQ² HV FyPR VRPRV FDSDFHV GH FRQVWUXLU XQ HVSDFLR GH IRUPDFLyQ \ GH DSUHQGL]DMH TXH YD\D LPSUHJQDQGR D ODV SHUVRQDV FRQ ORV YDORUHV GHO DQXQFLR FULVWLDQR \ GH HVWD PDQHUD HYDQJHOL]DU ORV PHFD QLVPRV HQ TXH OD FXOWXUD GHYLHQH \ VH WUDQVIRUPDµ (V XQ REMHWLYR DJUHJy ´TXH DSH OD DO DOPD GH OD 8QLYHUVLGDG D VX YLGD LQWHULRU D XQ DPELHQWH IRUPDWLYR TXH HVWLPXOH HQ VXV PLHPEURV OD E~VTXHGD GH OD YHUGDG OD FDSDFLGDG GH GLVFHUQLU

9,'$ 81,9(56,7$5,$

OR MXVWR GH OR LQMXVWR OR FRUUHFWR GH OR LQFRUUHFWR D SUHJXQWDUQRV TXp KD\ GHWUiV GH OR DSDUHQWH HQ OD UHDOLGDG FRQFUHWD TXH QRV WRFD YLYLU FRQ &ULVWR FRPR IXHQWH ~OWLPD GH HVH GLVFHUQLPLHQ WR < MXQWR FRQ HOOR OD SUHRFXSDFLyQ GH IRUPDU SHUVRQDV FRPSHWHQWHV FRQ YROXQWDG GH VHUYLFLR \ GH UHVSHWR SRU OD YLGD \ OD GLJQLGDG KXPDQDµ &RQ HVWD DÀUPDFLyQ HO UHFWRU DSXQWy D XQD H[LJHQFLD SURSLD GH OD HQVHxDQ]D VRFLDO GH OD ,JOHVLD IRUPDU SHUVRQDV FDSDFHV GH FDPELDU ODV UHJODV GH OD FRQYLYHQFLD KXPDQD GH DPDU 3HUVRQDV TXH ²UHFRUGDQGR OD UHFLHQWH HQFtFOLFD GHO 3DSD %HQHGLFWR ;9,² DO DSUR[LPDUVH DO RWUR VH SODQWHHQ FDGD YH] PiV OD IHOLFLGDG GHO RWUR (Q GHÀQLWLYD ´VHU SDUD HO RWURµ (Q UHVXPHQ FRPR OR VHxDOy OD DXWRULGDG HO REMHWLYR HV XQD XQLYHUVL GDG GH VHUYLFLR S~EOLFR SHUR TXH GHVHD DGMHWLYDU H LPSUHJQDU HQ IRUPD HVSHFLDO GLFKR VHUYLFLR 4XH OD SUHRFXSDFLyQ SRU OD LQYHVWLJDFLyQ OD GRFHQFLD \ OD H[WHQVLyQ FRQWULEX\DQ D OD FXOWXUD \ DO KRPEUH GH QXHVWUR WLHPSR GHVGH OD SHUVSHFWLYD GHO DQXQFLR FULVWLDQRµ

9LVLyQ GH OD ,JOHVLD 3RVWHULRUPHQWH 0RQVHxRU *RLF ²TXLHQ VH GHVHPSHxDUD FRPR 2ELVSR $X[LOLDU GH 7DOFD KDFH PiV GH XQD GpFDGD SDUD OXHJR DVXPLU FRPR WLWXODU

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( YLHQH GH SiJLQD DQWHULRU

GH OD 'LyFHVLV GH 2VRUQR² SUHVHQWy VX H[SRVLFLyQ D WUDYpV GH FXDWUR WySLFRV HVTXHPDWL]DGRV GH PDQHUD PX\ GLGiF WLFD &RPHQ]y KDFLHQGR UHIHUHQFLD DO DSRUWH TXH UHSUHVHQWD HO &RPSHQGLR GH OD 'RFWULQD 6RFLDO GH OD ,JOHVLD ´3RGHPRV GHÀQLU OD 'RFWULQD 6RFLDO GH OD ,JOHVLD FRPR HO FRQMXQWR GH FULWHULRV TXH OD ,JOHVLD SURSRQH D SDUWLU GHO (YDQJHOLR SDUWD RULHQWDU HO GLVFHUQL PLHQWR GH ORV FUH\HQWHV HQ XQD VLWXDFLyQ VRFLDO GHWHUPLQDGDµ DFODUy /XHJR SODQWHy OD UHÁH[LyQ VREUH HO SRUTXp OD ,JOHVLD WLHQH XQD GRFWULQD VRFLDO WHPD HQ GRQGH HO SXQWR GH SDUWLGD HVWXYR HQ HO &RQFLOLR 9DWLFDQR ,, \ OD 9LVLWD GHO 3DSD -XDQ 3DEOR ,, D QXHVWUR SDtV 'HO UHFRUGDGR VDQWR SDGUH FLWy SDUWH GHO GLVFXUVR TXH KL]R D VX OOHJDGD ´5H]DUHPRV XQLGRV \ FRPXQLWDULDPHQWH WUDWDUHPRV GH KDFHU TXH HO PHQVDMH GHO GLYLQR 5HGHQWRU SHQHWUH HQ QXHVWUDV YLGDV \ HQ ODV HVWUXFWXUDV GH OD VRFLH GDG SDUD WUDQVIRUPDUODV VHJ~Q HO SODQ GH 'LRVµ /RV GRV ~OWLPRV DFiSLWHV KL FLHURQ PHQFLyQ D DOJXQRV SULQFLSLRV IXQGDPHQWDOHV TXH VHxDOD HO FRPSHQGLR \ TXH LQVSLUDQ HO FRPSURPLVR VRFLDO GH ORV FULVWLDQRV \ SHUVRQDV GH EXHQD YROXQWDG \ D XQD PLUDGD D QXHVWUD UHDOLGDG QDFLRQDO D OD OX] GH OD YLVLyQ GH OD ,JOHVLD (Q HVWH ~OWLPR UHFRUGy D 6DQ $OEHUWR +XUWDGR FLWDQGR XQ SHQVD PLHQWR TXH FRQVLGHUy PX\ FRKHUHQWH FRQ VX H[SRVLFLyQ ´(V PiV IiFLO VHU EHQpYROR TXH MXVWR SHUR OD EHQHYROHQ FLD VLQ MXVWLFLD QR VDOYDUi ODV GLVWDQFLDV HQRUPHV HQWUH OD ULTXH]D \ OD SREUH]D 0XFKDV REUDV GH FDULGDG SXHGH RVWHQWDU QXHVWUD VRFLHGDG SHUR WRGR HVH HVIXHU]R GH JHQHURVLGDG QR ORJUDUi UHSDUDU ORV GDxRV GH OD LQMXVWLFLD 'HMHPRV TXH FRQ MXVWLFLD VH SRQJD RUGHQ HQ OD FDVD GHVSXpV YHQGUi OD JHQHURVLGDG TXH GHEHUi VXSOLU OR TXH OD MXVWLFLD QR KD SRGLGR HQWUHJDUµ

´(O VHU KXPDQR HV OR SULPHURµ ´(O VHU KXPDQR HV OR SULPHUR 6LQ HO RFLR HO GHVFDQVR QR VH SXHGH QXWULU HO DPRU PDWULPRQLDOµ DÀUPy *RLF ´3RUTXH IDOWD WLHPSR SDUD HO GHVHQYROYLPLHQWR GH ODV UHODFLRQHV HQWUH SDGUHV H KLMRV SDUD ORV FRPSUR PLVRV FRQ RWURV JUXSRV LPSRUWDQWHV FRPR RWURV PLHPEURV GH OD IDPLOLD ODV DPLVWDGHV OD FRPXQLGDG FULVWLDQD \ OD VDQWLÀFDFLyQ GHO 'tD GHO 6HxRU HO EDUULR ODV RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOHV GHSRUWLYDV FXOWXUDOHV UHOLJLRVDV HWF µ UHFDOFy UHFRUGDQGR TXH ´HQ PL SHUHJULQDU GH SDVWRU PH HQFXHQWUR FRQ WDQWRV KRP EUHV \ PXMHUHV FDQVDGRV \ IDWLJDGRV VLQ WLHPSR QL SRVLELOLGDG SDUD YLYLU RWUDV GLPHQVLRQHV GH OD YLGD KXPDQD 6LQ WLHPSR SDUD YLYLU HO GHVDUUROOR GHO HVStULWX KXPDQR HVSHFLDOPHQWH HQ ODV GLPHQVLRQHV GH OD IHµ ´(O WUDEDMR GHEH OLEHUDU QXQFD HVFODYL]DU (VWH HV XQ DVSHFWR IXQ GDPHQWDO TXH GHEHQ WRPDU HQ FXHQWD GLULJHQWHV VLQGLFDOHV \ HPSUHVDULRV (VWDGR \ RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOHV 1R QRV FDQVDUHPRV QXQFD GH GHFLUOR /D SHUVRQD KXPDQD HV OR SULPHURµ

8QLYHUVLGDG

PDU]R PD\R

5HFRUGy 0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD GXUDQWH +RPLOtD

´8QLG HO UD\R GH OX] TXH YLHQH GH ODV FLHQFLDV QDWXUDOHV FRQ HO TXH YLHQH GH OD ÀORVRItD \ FRQ HO TXH EURWD GH OD UHOLJLyQµ /D 8QLYHUVLGDG FRPR HO FDPLQR GH (PDXV WLHQH VHQWLGR HQ OD PHGLGD HQ TXH IDYRUHFH HO HQFXHQWUR FRQ &ULVWR HQIDWL]y QXHVWUR *UDQ &DQFLOOHU GXUDQWH OD +RPLOtD GH LQDXJXUDFLyQ GHO DxR DFDGpPLFR

3UHYLR DO DFWR DFDGpPLFR QXHVWUR *UDQ &DQFL GLYLQR YLYLUOD HQ WRGD VX IHFXQGD LQWHJULGDG KDFHU OOHU \ 2ELVSR GH 7DOFD 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD TXH OD SDODEUD DUURMH VREUH QXHVWUR FRQRFLPLHQWR SUHVLGLy OD WUDGLFLRQDO (XFDULVWtD FRQ OD TXH FRPHQ]y FLHQWtÀFR HVD OX] TXH LOXPLQD D WRGR KRPEUH \ OH GD VX YHUGDGHUD GLUHFFLyQ HQ OD YLGDµ HO SURJUDPD LQDXJXUDO ´8QLG HO UD\R GH OX] TXH YLHQH GH ODV FLHQFLDV /XHJR GH 6HPDQD 6DQWD \ OD FHOHEUDFLyQ GH &ULVWR UHVXFLWDGR 0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD UHFRUGy HO QDWXUDOHV FRQ HO TXH YLHQH GH OD ÀORVRItD \ FRQ HO TXH FDPLQR \ OD VHQVDFLyQ GH IUDFDVR GH ORV GLVFtSXORV GH EURWD GH OD UHOLJLyQ SDUD TXH HVWRV WUHV UD\RV FRQIXQ (PDXV FX\D H[SHULHQFLD ´HV OD LPDJHQ GH OD KXPDQLGDG GLGRV HQ XQR VROR VH FRQYLHUWDQ HQ XQ IDUR JLJDQWHVFR TXH EXVFD VROXFLRQHV D VXV SUREOHPDV \ UHVSXHVWDV D TXH VLUYD GH JXtD HQ PLHGR GH HVWD QHJUD QRFKH GH LQFHUWLGXPEUHV GHVRULHQWDFLyQ \ GXGDV SRU ODV TXH VXV SUHJXQWDVµ ´1R VRQ SRFRV \ OD KLVWRULD HV WHVWLJR GH HOOR DWUDYLHVDQ DO PXQGRµ ´9LYLU OD YLGD FRPR XQD UHVSXHVWD LQWHJUDO D ODV WDPELpQ DTXpOORV TXH YXHOYHQ GHFHSFLRQDGRV GHVSXpV GH VHSXOWDU VXV SUR\HFWRV GH XQ PXQGR PHMRU ¢&XiQWRV QHFHVLGDGHV GH ORV PiV SREUHVµ VXEUD\y DJUHJDQGR KDQ DVLVWLGR D OD VHSXOWXUD GH VXV SUR\HFWRV GH PXQGR TXH FRQ HVWDV SDODEUDV HVSHFLDOPHQWH SHUWLQHQWHV VH SXHGHQ DVXPLU HVWRV GHVDItRV SRUTXH OD PLVLyQ GHO SHUVRQDOHV \ IDPLOLDUHV" ´$Vt DEDQGRQDQ ORV SUR\HFWRV FRPXQHV ORV XQLYHUVLWDULR LQWHOHFWXDO VH UHVXPH HQ JUDQGHV UD\RV SUR\HFWRV FRQ RWURV \ YXHOYHQ DO HQFLHUUR GH OR \D GH OX] TXH LOXPLQDQ OD YLGD XQLYHUVLWDULD FRQRFLGR OR SURSLR OR VRODPHQWH LQGL YLGXDOµ ´3HUR HQ HVWH FDPLQR VH SRQH D FDPLQDU FRQ HOORV -HVXFULVWR UHVXFLWDGR \ D SDUWLU GH VX SURSLD FRPSUHQVLyQ GH ODV FRVDV -HV~V ORV OOHYD D FRPSUHQGHU OD KLVWRULD GH XQD PDQHUD QXHYDµ ´(VWH SDVDMH GH 6DQ /XFDV ²HQID WL]y QXHVWUR SDVWRU² GHVFULEH KHUPRVD PHQWH OD WDUHD GH OD 8QLYHUVLGDG FRPR XQ LQVWUXPHQWR SDUD XQ HQFXHQWUR FRPR PHGLDFLyQ GH HVD SUHVHQFLD GH &ULVWR YLYR /D 8QLYHUVLGDG FRPR HO FDPLQR GH (PDXV WLHQH VHQWLGR HQ OD PHGLGD HQ TXH IDYRUHFH HO HQFXHQWUR FRQ &ULVWRµ ´/D 8QLYHUVLGDG QHFHVLWD VHU HO OXJDU GRQGH QXHVWURV MyYHQHV FDPLQDQWHV XQLYHUVLWDULRV HQFXHQWUHQ D &ULVWR YLYRµ LQVLVWLy MXQWR FRQ UHFRUGDU ODV SDODEUDV VLHPSUH IUHVFDV GH 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ FXDQGR LQYLWDED D ORV MyYHQHV 1XHVWUR UHFWRU VHxDOy TXH XQR GH ORV JUDQGHV GHVDItRV TXH HQIUHQWD XQLYHUVLWDULRV D FRQRFHU D &ULVWR OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH HV OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU D WUD /R GHFtD FRQ HVWDV SDODEUDV KDFH YpV GH OD FXDO VH DVXPH OD QHFHVLGDG GH UHVSRQGHU HIHFWLYDPHQWH \D PiV GH DxRV ´HV SUHFLVR FRQRFHU VX D ODV GHPDQGDV GHO PXQGR PRGHUQR SHUR VLQ SHUGHU QXQFD OD IH SDOSDUOD D WUDYpV GH OD SDODEUD VLPSOH HVHQFLD LQVWLWXFLRQDO TXH HV OD E~VTXHGD GH UHVSXHVWDV GHVGH OD \ SURIXQGD GHO (YDQJHOLR D WUDYpV GH OD SHUVSHFWLYD GHO (YDQJHOLR ÀJXUD DGRUDEOH GH -HVXFULVWR HO PDHVWUR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 8QLYHUVLGDG

PDU]R PD\R

'HVGH DEULO

(QIHUPHUD DVXPLy FRPR GHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG 6DUD +HUUHUD DFDGpPLFD FRQ PiV GH XQD GpFDGD GH WUD\HFWRULD HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV DSXHVWD SRU HO GHVDUUROOR FRQMXQWR GH ODV XQLGDGHV FRQWDQGR FRQ HO UHVSDOGR DFDGpPLFR \ DGPLQLVWUDWLYR /D QXHYD GHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OD (QIHUPHUD 8QLYHUVLWD ULD 6DUD +HUUHUD HVWi GLVIUXWDQGR SRU HVWRV GtDV SHUR QR SRU KDEHU VLGR HOHFWD HQWUH VXV SDUHV KHFKR TXH WRPD FRPR XQ QXHYR GHVDItR GH VX WUD\HFWR ULD DFDGpPLFD VLQR SRUTXH OD XQLGDG DFDGpPLFD HVWi FRQFOX\HQGR FRQ p[LWR XQR GH ORV SUR\HFWRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU SLRQHURV HQ HO SDtV HQ HO iPELWR GH OD IRUPDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV FOtQLFDV SDUD ORV HVWXGLDQWHV GH FDUUHUDV GH OD VDOXG 'LFKR SUR\HFWR TXH FXHQWD FRQ HO UHVSDOGR GHO SURJUDPD 0(&(683 \D VH HQFXHQWUD HQ VX IDVH ÀQDO ´(VWD PRV GLVIUXWiQGROR ²DÀUPy² \D TXH VLQ DSOLFDU D~Q OD HQFXHVWD GH VDWLVIDFFLyQ D ORV DOXPQRV SRGHPRV YHU TXH OD SUHSDUDFLyQ GH HOORV KD LGR PHMRUDQGR QRWDEOHPHQWH \ VX VDWLVIDFFLyQ VH QRWD DO OOHJDU D ORV FDPSRV FOtQLFRV FRQ PXFKD PD\RU SUHSDUDFLyQ SRUTXH WHQHPRV PiV TXH RIUHFHUOHV JUDFLDV D HVWH SUR\HFWR \ HOORV VH VLHQWHQ PiV VHJXURVµ (O SUR\HFWR FXOPLQD HVWH DxR PLHQWUDV OD GHFDQD \D PDGXUD RWUD LQL FLDWLYD SDUD .LQHVLRORJtD \ (QIHUPHUtD HQ HO PDUFR GH ORV SUR\HFWRV GH UHQRYD FLyQ FXUULFXODU TXH VH HQFXHQWUDQ HQ UHG \ VH HQPDUFDQ HQ HO IRQGR FRPSHWLWLYR 0(&(683

3RU XQ GHVDUUROOR FRQMXQWR 3DUHFLHUD VHU TXH OD YLHMD FRQ VLJQD ´OD XQLyQ KDFH OD IXHU]Dµ WRPD PD\RU UHOHYDQFLD SDUD OD JHVWLyQ GH OD QXHYD DXWRULGDG ´4XH ODV HVFXHODV WUDEDMHQ FRPR XQD XQLGDG TXH QRV SRWHQFLHPRV HQWUHV WRGRVµ HV OD LGHD GH +HUUHUD DO PRPHQWR

QRV REOLJD D VHU WDPELpQ PHMRUHV SRU TXH QXHVWURV HVWXGLDQWHV VRQ LQTXLHWRV SURYLHQHQ GHO FROHJLR FRQ XQ EXHQ UHQ GLPLHQWR HVFRODU \ SRUTXH HOORV QR VH TXHGDQ VLPSOHPHQWH FRQ OD FODVHµ $VLPLVPR VH HVSHUD FRQWLQXDU SRWHQFLDQGR HO YDOLRVR WUDEDMR HQ FRPX QLGDG GH ORV DOXPQRV GH .LQHVLRORJtD \ (QIHUPHUtD SURQWR ORV GH 0HGLFLQD \ 3VLFRORJtD WDPELpQ UHDOL]DUiQ YLQFX ODFLyQ FRQ ORV SREODGRUHV

&RPSURPLVR

GH KDFHU XQ OODPDGR WDQWR D DFDGpPL FRV FRPR DO FXHUSR DGPLQLVWUDWLYR \ SRGHU ´DXQDU HVIXHU]RV \ GHVDUUROODU PDV LQYHVWLJDFLyQ \ PiV DFFLRQHV GH YLQFXODFLyQµ VHQWHQFLy ´&RPR )DFXOWDG ²DJUHJy² WRGDV ODV HVFXHODV HVWDPRV WUDEDMDQGR OD LQQR YDFLyQ FXUULFXODUµ D HVWR HV OR TXH HOOD FODPD SRU XQ GHVDUUROOR FRQMXQWR ´9DPRV D UHWRPDU HO &RQVHMR GLUHFWLYR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV GLUHFWRUHV GH 'HSDUWDPHQWRV \ GH (V FXHODVµ DQXQFLy

$ SHVDU GH TXH H[LVWH XQ FOD UR OLGHUD]JR GH QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG HQ OD FRPXQLGDG UHJLRQDO ´DKRUD OD UHODFLyQ FRQ ORV FDPSRV FOtQLFRV HV GLVWLQWD KD\ PiV XQLYHUVLGDGHV DKRUD WHQHPRV FRP SHWHQFLDµ VRVWXYR (Q HVWH VHQWLGR OD GHFDQD HVWi FRQFLHQWH GHO DSRUWH DFDGpPLFR \ DG PLQLVWUDWLYR HQ IDYRU GHO HVWXGLDQWH ´1RVRWURV QRV GHEHPRV D ORV DOXPQRV ²FRQWLQXy² SRUTXH HO KHFKR TXH HOORV WHQJDQ ORV PHMRUHV SXQWDMHV WDPELpQ

´'HVGH TXH HVWR\ HQ OD 8QLYHU VLGDG ²VRVWXYR² VLHPSUH KH WHQLGR HO FRPSURPLVR \ KH WUDEDMDGR SRU HOODµ 3ULPHUR FRPR GLUHFWRUD GH (VFXHOD \ OXHJR GHO 'HSDUWDPHQWR GH (QIHUPHUtD SRVWHULRUPHQWH FRPR FRRUGLQDGRUD GHO SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ 6DOXG 3~EOLFD HQ VXV WUHV YHUVLRQHV GRV HQ 7DOFD \ XQD 5DQFDJXD OXHJR FRPR GLUHFWRUD GHO FLWDGR SUR\HFWR 0(&(683 (Q FXDQWR DO GHVDUUROOR GH VX SUR SLD GLVFLSOLQD +HUUHUD KD FXPSOLGR XQD GHVWDFDGD SDUWLFLSDFLyQ HQ HO SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ GH OD FDUUHUD SULPHUR FRPR PLHPEUR GHO OD FRPLVLyQ TXH JHQHUy ORV FULWHULRV GH DFUHGLWDFLyQ \ OXHJR FRPR SDU HYDOXDGRU GH ODV (VFXHODV GH (QIHUPHUtD DQWH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR &1$3

\ GHO &HQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH ,QYHVWL JDFLyQ HQ (QIHUPHUtD $FWXDOPHQWH HV YLFH SUHVLGHQWD GH OD $VRFLDFLyQ &KLOHQD GH (VFXHODV GH (QIHUPHUtD ´$KRUD HVWDPRV WUDEDMDQGR SDUD OD /2&(µ DÀUPy FX\R DUJXPHQWR IXQGDPHQWDO HV UHFXSHUDU HO UDQJR GH OD H[FOXVLYLGDG XQLYHUVLWDULD GH OD FD UUHUD GH (QIHUPHUtD HQ OD /H\ 2UJiQLFD &RQVWLWXFLRQDO GH (QVHxDQ]D

%UHYHV $FDGpPLFDV YHQFLRQDGDV 3RU VX SDUWH OD 8QLGDG GH &DSDFLWDFLyQ \ (QWUHQDPLHQWR

,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ $VLPLVPR &HUGD KL]R QRWDU JHQHUD GRV QXHYDV OtQHDV GH JHVWLyQ GH FDOLGDG WLHQH SRU ÀQDOLGDG DSR\DU IXHUWHPHQWH D ODV HPSUHVDV $FWXDOL]DFLyQ SDUD PiV GH TXH HVWH FRPSURPLVR GH OD 8&0 VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG RUJDQL]DFLRQHV H LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV (GXFDGRUDV GH 3iUYXORV FRQ OD IRUPDFLyQ \ D VX YH] FRQ HO

1XHVWUD XQLYHUVLGDG D WUD YpV GH VX (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ GH VX /DERUDWRULR GH ,QYHVWLJDFLyQ \ &RQWURO GH 0DWHULDOHV /$%,1&20 DFDED GH JHQHUDU GRV OtQHDV GH VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG /D SULPHUD DSXQWD DO iUHD PHGLRDPELHQ WDO \ OD VHJXQGD DO iUHD GH JHVWLyQ GH FDOLGDG 6HJ~Q LQIRUPy HO 'U -XDQ )LJXHURD GLUHFWRU GH OD FDUUHUD OD 8QLGDG PHGLRDPELHQWDO QDFH FRQ HO ÀQ GH IRUPXODU SUR\HFWRV GH LQYHV WLJDFLyQ \ SUHVWDU VHUYLFLRV GH DVH VRUtDV WpFQLFDV SURIHVLRQDOHV HQ ORV WHPDV DPELHQWDOHV HPHUJHQWHV SDUD HPSUHVDV PXQLFLSLRV HVFXHODV \ D OD FRPXQLGDG HQ JHQHUDO

UHJLRQDOHV TXLHQHV HQIUHQWDQ D FOLHQWHV FDGD YH] PiV LQIRUPDGRV (VWD XQLGDG WDPELpQ FXHQWD FRQ SURIHVLRQDOHV FRQ EDVWD H[SHULHQFLD (QWUH ORV VHUYLFLRV GH DVHVRUtD TXH SUHVWD \ TXH VH RULHQWDQ D WRGDV ODV RUJDQL]DFLRQHV QR LPSRUWDQGR WDPDxR R UXEUR HVWiQ ORV SURFHVRV GH DSOLFDFLyQ GH VLVWHPD GH JHVWLyQ GH FDOLGDG ,62 0DQXDO GH &DOLGDG \ 0D QXDO GH 3URFHGLPLHQWRV 2SHUDWLYRV

LPSOHPHQWDFLyQ GHO VLVWHPD GH JHVWLyQ GH FDOLGDG DXGLWRUtDV GH GLDJQyVWLFR (YDOXDFLyQ DFWXDO GH OD HPSUHVD UHVSHFWR D OD FDOLGDG DXGLWRUtDV GH VHJXLPLHQWR 0DQWLHQH 0HMRUD \ &RQ VROLGD HO 6LVWHPD GH $GPLQLVWUDFLyQ GH OD &DOLGDG \ OD IRUPDFLyQ GH SHUVRQDO

´3RU PiV \ PHMRUHV DSUHQGL]D MHVµ IXH OD IUDVH FRQ TXH OD GLUHFWRUD GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD /HRQRU &HUGD UHVXPLy HO YHUGDGHUR VLJQLILFDGR TXH WXYR GHO SURJUDPD GH FDSDFLWDFLyQ GLFWDGR D PiV GH SURIHVLRQDOHV HQ HMHUFLFLR GH WRGD OD 5HJLyQ /D MRUQDGD GH FHUWLILFDFLyQ HIHFWXDGD HO GH DEULO FRQ OD SUH VHQFLD GH DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV \ HGXFDFLRQDOHV FRQVWLWX\y HO WpUPLQR GHO SURJUDPD ´3URSXHVWDV GLGiFWLFDV SDUD OD SODQLILFDFLyQ HQ ORV QLYHOHV GH WUDQVLFLyQµ TXH VH GHVDUUROOy GXUDQWH SDUD SURIHVLRQDOHV GH HVFXHODV PXQLFLSDOL]DGDV \ SDUWLFXODUHV VXE

9,'$ 81,9(56,7$5,$

0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ \D SRVHH FDVL FXDWUR DxRV GHVGH HO FRPLHQ]R GH OD IRUPDFLyQ GH OtGHUHV SHGDJy JLFDV HQ OXHJR HO DxR FRQ HO SHUIHFFLRQDPLHQWR D WUDYpV GHO FXUVR &RQVWUX\HQGR QXHYDV RSRUWX QLGDGHV GH DSUHQGL]DMHV SDUD QLxRV \ QLxDV HO FRQ HO 3URJUDPD GH )RUWDOHFLPLHQWR 'RFHQWH GH ODV 3URSXHVWDV GLGiFWLFDV \ FRQ HO FXUVR 3URSXHVWDV GLGiFWLFDV SDUD PHMRUDU OD FDOLGDG GH ORV DSUHQGL]DMHV GH QLxDV \ QLxRV KDVWD HVWH DxR HQ TXH SUy[LPDPHQWH VH OOHYDUi D FDER HO FXUVR WDOOHU (QIDVLV FXUULFXODUHV HQ HGXFDFLyQ SDUYXODULD SDUD PiV HGXFDGRUDV GH OD 5HJLyQ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

8QLYHUVLGDG

´/D LQQRYDFLyQ \ SUR\HFWR IRUPDWLYR SHGDJyJLFR GH OD 8&0 XQD SUHRFXSDFLyQ SHUPDQHQWH GH FDOLGDGµ $ SRFR PiV GH XQ PHV GH DVXPLU FRPR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR WUDV XQ SHUtRGR GH FRQRFLPLHQWR \ SHUPHDELOLGDG GH WRGD OD LQIRUPDFLyQ UHIHUHQWH D VX QXHYR FDUJR \ D QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO 'U 3HGUR 6DQGRYDO QRV HQWUHJD VX YLVLyQ \ SUR\HFWR GH JHVWLyQ HQJOREDQGR OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ XQ FRQWH[WR PiV DPSOLR )RUPDGR FRPR 3URIHVRU GH 5HOLJLyQ \ 0RUDO HQ OD 3RQWLÀFLD 8QL YHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 38& HO 'U 3HGUR 6DQGRYDO VH HVSHFLDOL]y HQ &RQVHMHUtD (GXFDFLRQDO \ 9RFDFLRQDO /XHJR REWXYR ORV JUDGRV DFDGpPLFRV GH 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ PHQFLyQ FXUUtFXOXP \ GH 'RFWRU HQ &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ (Q OD )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ GH OD 38& GHVHPSHxy IXQFLRQHV DFDGpPLFDV HQWUH ORV DxRV \ SDUD OXHJR KDFHUVH FDUJR HQ GH OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR &XUULFXODU \ )RUPDWLYR GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 9DOSDUDtVR SXHVWR TXH GHMy SDUD DVXPLU OD 9LFH UUHFWRUtD $FDGpPLFD GH QXHVWUR SODQWHO HO SDVDGR GH DEULO &RQRFHGRU GHO VLVWHPD XQLYHUVL WDULR HV H[SHUWR HQ PDWHULD FXUULFXODU 3UHFLVDPHQWH HV VX SULQFLSDO OtQHD GH WUDEDMR OLGHUDQGR SUR\HFWRV FRPR OD LQYHVWLJDFLyQ ´(O SURIHVRU FRPR FRQVWUXFWRU GH SUR\HFWRV FXUULFXODUHVµ ÀQDQFLDGD SRU HO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR &LHQWtÀFR \ 7HFQROyJLFR R HO WHPD GH VX SURSLD WHVLV GRFWRUDO D WUDYpV GH OD FXDO UHDOL]y XQ HVWXGLR GH FDVR VREUH ODV SUiFWLFDV GH FRQVWUXFFLyQ FXUULFXODU GH ORV GRFHQWHV GH OD 5HJLyQ 0HWURSROLWDQD D SDUWLU GH OD HODERUDFLyQ GH SODQHV \ SURJUDPDV SURSLRV $GHPiV GH SXEOLFDFLRQHV LQGL YLGXDOHV \ FRODERUDWLYDV KD SDUWLFLSDGR FRPR H[SRVLWRU HQ FRQJUHVRV LQWHUQD FLRQDOHV \ FRPR HGLWRU HQ UHYLVWDV \ KD HQFDEH]DGR GLYHUVRV SURJUDPDV GH FDSDFLWDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GH SURIHVRUHV HQ &KLOH \ /DWLQRDPpULFD ´'H OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH FRQR]FR GHVGH TXH WUDEDMDED HQ OD )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH PXFKRV GRFHQWHV PH KDEODEDQ GH HOOD FXDQGR HUD XQD VHGHµ UHFXHUGD 6DQGRYDO VLQ GHMDU GH UHVDOWDU TXH ´PL SULPHUD LPSUHVLyQ IXH YHU OR KHUPRVD TXH HV OD 8QLYHUVLGDG YLVXDO \ HVWpWLFDPHQWH IXH PX\ DJUDGDEOH < OR VHJXQGR HV OR IDPLOLDU GH HVWD XQLYHUVLGDG TXH QRV SHUPLWH FRQRFHUQRV D WRGRV OR FXDO HV PX\ FiOLGR (Q SRFR PiV GH XQ PHV \D FRQR]FR D EDVWDQWHV SHUVRQDVµ ¢4Xp RSLQLyQ OH PHUHFHQ ORV SURFHVRV DFDGpPLFRV HQ PDUFKD" 'XUDQWH HO WLHPSR TXH OOHYR HQ OD 8&0 KH WUDWDGR GH HPSDSDUPH GHO HVStULWX \ GH OD ÀORVRItD GHO WUDEDMR TXH VH YLHQH UHDOL]DQGR +H HVWDGR HQ XQD IDVH GH DEVRU EHU LQIRUPDFLyQ GH FRQRFHU HO 3ODQ GH 'HVDUUROOR GH OD 8QLYHUVLGDG \ GH HVWD 9LFHUUHFWRUtD ²\ FyPR pVWD VH UHODFLRQD FRQ ODV GLIHUHQWHV XQLGDGHV² WUDWDQGR GH FRPSUHQGHU HO VHQWLGR ODV PHWDV \ ORV SURSyVLWRV LQVWLWXFLRQDOHV 6LQ GXGD XQR GH ORV HMHV HVWUDWpJLFRV HV OD LQQRYD FLyQ FXUULFXODU TXH VHJXLUi VLHQGR XQD SUHRFXSDFLyQ QXHVWUD 1R VyOR SRUTXH KD\ TXH GLVHxDU ODV LQQRYDFLRQHV HQ FDGD XQD GH ODV XQLGDGHV VLQR TXH DGHPiV GLFKD LPSOHPHQWDFLyQ GHO SURFHVR QRV

YD WRPDU XQ WLHPSR 6L ELHQ OD LQQRYDFLyQ HV XQ FRQ FHSWR FRPSOHMR PiV D~Q DSOLFDGR DO FDP SR HGXFDWLYR VyOR WHQGUi VHQWLGR VL HOOD VH DVRFLD D FDOLGDG ,QQRYDFLyQ \ FDOLGDG QR VRQ H[FOX\HQWHV VLQR TXH VH QHFHVLWDQ (VR HV OR TXH GHEHUtD LOXPLQDU HO UHVWR GH ODV DFFLRQHV DVRFLDGDV LQQRYDFLyQ SDUD OD FDOLGDG GH OD GRFHQFLD IRUPDFLyQ JHVWLyQ GH ORV VHUYLFLRV HWF ¢&UHH TXH OD 8QLYHUVLGDG SRVHH XQ FLHUWR OLGHUD]JR HQ HVWD PDWHULD" 0H DWUHYR D GHFLU FRQ IUDQTXH ]D TXH OD 8&0 VH KD LGR JDQDQGR XQ SRVLFLRQDPLHQWR FRPR XQLYHUVLGDG DO LQWHULRU GHO FRQWH[WR QDFLRQDO VH KD FUHDGR XQ HVSDFLR \ XQ QRPEUH GHQWUR GHO FRQMXQWR GH XQLYHUVLGDGHV QDFLRQD OHV KD\ XQ UHFRQRFLPLHQWR D OD ODERU UHDOL]DGD SRU HVWD XQLYHUVLGDG (VWR HV XQ FDSLWDO PX\ JUDQGH TXH GHEHPRV FXLGDU SRWHQFLDOL]DU \ DSURYHFKDUOR LQVWLWXFLRQDOPHQWH 6LQ HPEDUJR HVWD XQLYHUVLGDG QR VyOR GHEH PDUFDU OLGHUD]JR HQ HVWD PDWHULD SXHV SRU VHU XQD XQLYHUVLGDG FDWyOLFD GHEH H[SOLFLWDU \ YLYLU VX VHOOR SURSLR \ GLIHUHQFLDGRU 1R HV VyOR XQD XQLYHUVLGDG GH VHUYLFLR S~EOLFR VLQR TXH DGHPiV XQ LQVWUXPHQWR DO VHUYLFLR GH OD HYDQJHOL]DFLyQ \ HOOR HV QXHVWUD UD]yQ GH VHU 3RU HVWR QR VyOR TXHUHPRV PDUFDU OLGHUD]JRV HQ OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ OD FDOLGDG GH OD IRUPDFLyQ LQYHVWLJDFLyQ R H[WHQVLyQ VLQR TXH SRU VREUH WRGR SRU QXHVWUD IRUPDFLyQ GH SHUVRQDV SRU QXHVWUD RSFLyQ DQWURSROyJLFD \ YDOyUL FD $QWH WRGR IRUPDPRV SHUVRQDV SRU HQGH SURIHVLRQDOHV FRQ VyOLGRV YDORUHV \ SULQFLSLRV FULVWLDQRV

\ TXH QR JHQHUH WHQVLRQHV SRUTXH HQ QLQJXQD SDUWH GHO PXQGR VXFHGH GH RWUD IRUPD +D\ GHÀQLFLRQHV FODUDV VH KDQ GDGR SDVRV LQWHUHVDQWHV 6LQ HPEDUJR HO VHFUHWR GH WRGD LQQRYDFLyQ HV TXH HV XQ SURFHVR YLYR TXH QR DFDED HQ XQ SHUtRGR GHWHUPLQDGR VLQR TXH VH HVWi UHFRQVWUX\HQGR \ UHYLWDOL]DQGR FRQV WDQWHPHQWH (Q HVWH FRQWH[WR VLQ GXGD TXH OR TXH VH KD DYDQ]DGR \ KHFKR HQ OD 8QLYHUVLGDG HV SRVLWLYR ¢/D LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HV WRGR" /D LQQRYDFLyQ GH OD 8&0 QR VH DJRWD HQ OD LQQRYDFLyQ GH ORV SODQHV \ SURJUDPDV GH XQD FDUUHUD +D\ TXH PLUDU OD LQQRYDFLyQ HQ XQ FRQWH[WR PiV DP SOLR OR TXH VLJQLÀFD TXH KD\ TXH GDUOH XQD PLUDGD GH FRQMXQWR D ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV GH OD 8QLYHUVLGDG (V HO SUR\HFWR IRUPDWLYR GH OD 8&0 HO TXH HVWi GHPDQGR XQD LQQR YDFLyQ GH FDOLGDG < HO FRPSRQHQWH FXUULFXODU HV XQD SDUWH GH OD LQQRYDFLyQ SHUR QR DJRWD HO SUR\HFWR IRUPDWLYR GH OD XQLYHUVLGDG 6L ELHQ HO FRPSRQHQWH FXUULFXODU HV XQR GH ORV HOHPHQWRV PiV LPSRUWDQWHV HQ OD IRUPDFLyQ GH SURIH VLRQDOHV ²GRQGH HVWiQ ODV FDUUHUDV ORV PyGXORV \ ODV DXODV² QR HV OD ~QLFD LQVWDQFLD IRUPDWLYD 1R VH DJRWD HO SURFHVR IRUPD WLYR GHO DOXPQR HQ ODV FXDWUR SDUHGHV GH XQ DXOD +D\ XQ FRQMXQWR GH RWUDV DFWLYLGDGHV IXHUD GHO DXOD TXH QR QH FHVDULDPHQWH GHSHQGHQ GH XQD FDUUHUD 3RU HMHPSOR ODV DFWLYLGDGHV GH SDVWRUDO H[WHQVLyQ H[WUD SURJUDPiWLFDV GHSRUWL YDV HQWUH RWUDV TXH WDPELpQ VRQ SDUWH GH ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV FRQ FDOLGDG

3XHGH TXH HO FRPSRQHQWH FXUULFXODU VHD HO PiV YLVLEOH SHUR WDPELpQ KD\ RWURV FRPSRQHQWHV TXL]iV PHQRV YLVLEOHV SHUR PX\ LPSRUWDQWHV SDUD OD IRUPDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV SRU HOORV VH DFXxD HO FRQFHSWR GH FXUUtFXOR RFXOWR TXH GHEH PRV LQFRUSRUDUORV GHQWUR GH XQD YLVLyQ PiV JOREDO GHO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ HV GHFLU XQD LQQRYDFLyQ GHO SUR\HFWR IRUPDWLYR GH OD 8&0

¢< FyPR SODVPDPRV HVWR HQ XQD XQL YHUVLGDG UHJLRQDO" /D HYDQJHOL]DFLyQ \ QXHVWUD PLVLyQ FRPR ,JOHVLD VH HQFDUQDQ HQ XQ FRQWH[WR HVSHFtÀFR FRQ SHUVRQDV FRQFUH WDV \ HQ HVWH FDVR OD 8&0 VH HQFXHQWUD HQ XQ FRQWH[WR TXH HV GLVWLQWR DO GH RWUDV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV QDFLRQDOHV (OOR GDGR TXH QXHVWUD SREODFLyQ HV GLVWLQWD SRU OR WDQWR WHQHPRV DFWRUHV GLVWLQWRV \ HQ XQ FRQWH[WR FRQFUHWR 7RGDV ODV XQLYHUVLGDGHV FDWy OLFDV HVWDPRV OODPDGDV D OR PLVPR OD GLIHUHQFLD UDGLFD HQ FyPR HVH PHQVDMH FULVWLDQR VH PDWHULDOL]D HQ XQ FRQWH[WR JHRJUiÀFR SDUWLFXODU \ HVH HV QXHVWUR GHVDItR VDEHU OHHU QXHVWUD FRQWH[WR UHJLRQDO KXPDQR ItVLFR HWF 6L VRPRV FDSDFHV GH OHHU ELHQ ORV VLJQRV GH ORV WLHPSRV HQ QXHVWUR FRQWH[WR QXHVWUD ODERU VHUi IUXFWtIHUD (QWRQFHV ¢FXiO HV VX YLVLyQ GHO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU" (O SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FX UULFXODU TXH VH HVWi OOHYDQGR D FDER HQ OD 8QLYHUVLGDG DO LQWHULRU GH QXHVWUDV FDUUHUDV HV XQ SURFHVR LQWHUHVDQWH OR TXH QR VLJQLÀFD TXH QR VHD FRPSOHMR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

¢&yPR HV SRVLEOH ORJUDU LQQRYDFLyQ \ FDOLGDG" &DOLGDG VLJQLÀFD TXH OR TXH DSUHQGHQ ORV DOXPQRV \D QR YD D VHU XQD LQIRUPDFLyQ R KDELOLGDG TXH OHV SHUPLWD VREUHYLYLU SURIHVLRQDOPHQWH WRGD OD YLGD HVWR \D HV LPSRVLEOH GH VRVWHQHU 3RU OR WDQWR OD LQQRYDFLyQ WLHQH TXH GDU XQD IRUPDFLyQ GH FDOLGDG TXH KDJD WRPDU FRQFLHQFLD GH OD QHFHVLGDG GH DFWXDOL]DUQRV FRQVWDQWHPHQWH (OOR HV YiOLGR WDQWR SDUD ODV SHUVRQDV DOXPQRV SURIHVRUHV HWF FRPR SDUD ODV SURSLDV LQVWLWXFLRQHV IRUPDGRUDV $ PHGLGD TXH FDPELD HO FRQRFLPLHQWR \ ODV QXHYDV WHFQRORJtDV FDPELDQ ORV HVFHQDULRV TXH GHPDQGDQ QXHYDV FRPSHWHQFLDV \ R FDSDFLGDGHV \ QRVRWURV WHQHPRV TXH HVWDU D OD DOWXUD FRPR LQVWLWXFLyQ IRUPDGRUD /D XQLYHUVLGDG HVWi OODPDGD D LQQRYDU \ PHMRUDU OR TXH WLHQH SRU TXH KD\ TXH SRQHUOR DO GtD < SRU HVR FDPELD WDPELpQ HO FXUUtFXOXP SRUTXH WHQHPRV TXH HQVHxDU OR TXH KR\ VH HVWi GHPDQGDQGR 6LQ HPEDUJR HOOR QR EDVWD KD\ TXH KDFHU DOJR GH SURV SHFWLYD DQWLFLSDUVH D ORV HVFHQDULRV VRFLDOHV \ FXOWXUDOHV SXHV QR VyOR GHER SUHJXQWDUPH TXp QHFHVLWDQ DSUHQGHU KR\ QXHVWURV HVWXGLDQWHV VLQR TXH DGHPiV TXp HV OR TXH QHFHVLWDUiQ SDUD GHVHQ YROYHUVH SURIHVLRQDOPHQWH HQ R DxRV PiV (Q HVWH HVFHQDULR GHEH H[LVWLU XQD SUHRFXSDFLyQ SHUPDQHQWH SRU XQD GRFHQFLD LQYHVWLJDFLyQ \ H[WHQVLyQ GH FDOLGDG 3DUD HOOR QR VyOR EDVWD FRQ WHQHU FDSLWDO KXPDQR SUHSDUDGR VLQR TXH XQD JHVWLyQ DO VHUYLFLR GH HOOD \ SURFHGLPLHQWRV H[SOtFLWRV GH HYDOXD FLyQ GH FDOLGDG (Q HV HQWH VHQWLGR OD 9LFHUUHF WRUtD \ VXV GLUHFFLRQHV GHEHQ HVWDU DO VHUYLFLR GH ODV GLIHUHQWHV LQVWDQFLDV IRUPDGRUDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDUD DVHJXUDU OD FDOLGDG SHUR SRU VREUHWRGR HVWiQ OODPDGDV D FRQWULEXLU D OD IRU PDFLyQ GH SHUVRQDV HQ OD SOHQLWXG GHO VLJQLÀFDGR SURIXQGR GHO VHU KXPDQR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 9LQFXODFLyQ

PDU]R PD\R

YLHQH GH SRUWDGD

&OtQLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG H[SORUD FUHDFLyQ GHO SULPHU FHQWUR RQFROyJLFR UHJLRQDO 1XHVWUD &DVD GH (VWXGLRV \ OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 38& KDQ GHFLGLGR SURORQJDU VX IUXFWtIHUD UHODFLyQ HQ HO iPELWR GH OD VDOXG (V SRU HOOR TXH DPERV SODQWHOHV Ã&#x20AC;UPDURQ XQ QXHYR FRQYHQLR GH FRRSH UDFLyQ HVWD YH] HQWUH OD &OtQLFD GH OD 8&0 \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD \ OD DPSOLD 5HG GH 6DOXG 8& FX\R REMH WLYR HV OOHJDU D FUHDU HO SULPHU &HQWUR RQFROyJLFR GH OD 6pSWLPD 5HJLyQ (O DFXHUGR HVWDEOHFH OD FRRSH UDFLyQ GH OD SDUWHV HQ iUHDV PpGLFDV FRPR 2QFRORJtD $QDWRPtD 3DWROyJLFD 2QFRORJtD PpGLFR TXLU~UJLFD /DER UDWRULR FOtQLFR %LRORJtD PROHFXODU 0HGLFLQD QXFOHDU ,PDJHQRORJtD HQWUH RWUDV HVSHFLDOLGDGHV ODV FXD OHV VH HVSHUD GHVDUUROODU HQ OD ]RQD SRWHQFLDQGR LQLFLDWLYDV GH HVWXGLR SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ SURJUDPDV GH FDSDFLWDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GH SRVWJUDGR LQWHUFDPELR \ SDVDQWtDV HVWXGLDQWLOHV 6H HVWDEOHFH DGHPiV HO PDQHMR GH SDFLHQWHV TXH UHTXLH UDQ 5DGLRWHUDSLD \ R 4XLPLRWHUDSLD D WUDYpV GH XQ VLVWHPD H[SHGLWR GH GHULYDFLyQ SDUD FDGD WUDWDPLHQWR \ HO DSR\R TXLU~UJLFR RQFROyJLFR HQWUH OD )DFXOWDG \ OD &OtQLFD

(O FHQWUR RQFROyJL FR UHJLRQDO YD D HVWDU DSR\DGR SRU HO &HQWUR GH ,PDJHQRORJtD TXH IXQFLRQD HQ OD &OtQLFD GH OD 8&0 \ SRU HO /DER UDWRULR &OtQLFR \ GH $QD WRPtD 3DWROyJLFD TXH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& YD D LQVWDODU HQ VXV GHSHQGHQFLDV

(VWH FRQYHQLR TXH YLHQH D IRU WDOHFHU HO LQWHUFDPELR LQWHULQVWLWXFLRQDO HQ HO iUHD GH ODV FLHQFLDV PpGLFDV RULJLQDGR HQ \ TXH IDYRUHFLy VLJ QLÃ&#x20AC;FDWLYDPHQWH D OD FUHDFLyQ GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD IXH Ã&#x20AC;UPDGR SRU QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV \ HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& *RQ]DOR *UHEH ´(VWR VH KD GDGR SRU TXH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH KD FUHtGR \ FRQÃ&#x20AC;DGR TXH HVWH SUR\HFWR HV SRVLEOHµ UHFDOFy 5RMDV TXLHQ H[SOLFy TXH GHQWUR HVWD FRODERUDFLyQ H[LVWHQ PXFKDV SRVLELOLGDGHV ´XQD GH HOODV TXH HVWDPRV H[SORUDQGR FRQ PD\RU IXHU]D HQ HVWRV PRPHQWRV HV OD FUHDFLyQ GH XQ FHQWUR RQFROyJLFR UHJLRQDO TXH YD D HVWDU DSR\DGR SRU HO FHQWUR LPDJHQROyJLFR TXH \D H[LVWH

(O UHFWRU GH OD 8&0 'U &ODXGLR 5RMDV DÃ&#x20AC;UPy TXH HVWiQ FRQWULEX\HQGR DO GH VDUUROOR GH OD UHJLyQ D GDUOH PD\RUHV HVSDFLRV GH SRVLELOLGDGHV GH XQD EXHQD DWHQFLyQ HQ VDOXG D VXV KDELWDQWHV

HQ QXHVWUD FOtQLFD SHUR WDPELpQ SRU HO /DERUDWRULR &OtQLFR \ GH $QDWRPtD 3DWROyJLFD TXH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH YD D SRQHU D QXHVWUD GLVSRVLFLyQ HQ OD &OtQLFD GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ $VLPLVPR MXQWR FRQ DJUDGHFHU OD FRQÃ&#x20AC;DQ]D D HVWH QXHYR SUR\HFWR LQGLFy TXH ´pVWH HV XQ SUR\HFWR PX\ LPSRUWDQWH SDUD OD 5HJLyQ WRGRV VDEHPRV TXH XQ SRUFHQWDMH PX\ DOWR GH OD SREODFLyQ UHJLRQDO TXH VXIUH HVWH WLSR GH GROHQFLDV QHFHVDULDPHQWH WLHQH TXH VHU GHULYDGR D RWURV FHQWURV HQ 6DQWLDJR R &RQFHSFLyQ FRQ WRGR OR TXH HVR VLJQLÃ&#x20AC;FD VREUH WRGR SDUD ODV SHUVRQDV FRQ PD\RUHV FDUHQFLDV \ PHQRUHV UHFXUVRV µ ´&UHHPRV TXH HVWDPRV FRQWUL EX\HQGR DO GHVDUUROOR GH OD 5HJLyQ SRUTXH HVWDPRV FRQWULEX\HQGR D GDUOH PD\RUHV HVSDFLRV GH SRVLELOLGDGHV GH XQD EXHQD DWHQFLyQ HQ VDOXG D VXV KDELWDQWHVµ H[SUHVy DJUHJDQGR TXH ´WDPELpQ HVWDPRV FRQWULEX\HQGR DO GHVDUUROOR TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH VX FOtQLFD DGHPiV GH EULQGDU XQD SRVLELOLGDG GH GHVDUUROOR PiV DP SOLR \ GH SRGHU H[WHQGHU OD FDQWLGDG GH VHUYLFLRV TXH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& HVWi RIUHFLHQGRµ 3RU VX SDUWH HO GHFDQR *RQ]DOR *UHEH PDQLIHVWy TXH ´HO SUR\HFWR (V FXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 8QLYHUVLGDG

(VWi LPSOtFLWR HQ HO SUR\HFWR GH GHVDUUROOR GH XQD (VFXHOD GH 0H GLFLQD HO FRQWDU FRQ VHUYLFLRV GH VDOXG TXH VH RIUH]FDQ D OD FRPXQL GDG FRPR VHUYLFLRV GH VDOXG GH OD 8QLYHUVLGDG GHVWDFy HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& GRFWRU *RQ]DOR *UHEH

&DWyOLFD GHO 0DXOH KD VLGR SDUD QRVRWURV SULRULWDULR LPSRUWDQWH \ FODYH SDUD VXV WHQWDU \ GDUOH IXHU]D H LGHQWLGDG D ORV VLVWHPDV GH VDOXG GH OD 5HJLyQµ ´6LQ GXGD TXH OD DVRFLDFLyQ HQWUH XQD XQLYHUVLGDG \ ORV VLVWHPDV GH VDOXG WLHQH XQD LPSRUWDQFLD \ XQD UHSHUFXVLyQ HQ HO GHVDUUROOR \ OD FDOL GDG GH ORV VHUYLFLRV TXH SUHVWD HQ XQD UHJLyQ \ D XQ SDtVµ DxDGLy ´< HVWi LPSOtFLWR HQ HO SUR\HFWR GH GHVDUUROOR GH XQD (VFXHOD GH 0HGLFLQD HO FRQWDU FRQ VHUYLFLRV GH VDOXG TXH VH RIUH]FDQ D OD FRPXQLGDG FRPR VHUYLFLRV GH VDOXG GH OD 8QLYHUVLGDGµ ´(VWR QRV SDUHFH TXH OH GD IXHU ]D OH GD LGHQWLGDG OH GD SHUVRQDOLGDG \ QR PH FDEH OD PHQRU GXGD TXH VHUi HQ XQ IXWXUR HO LPSXOVR TXH FRPDQGH OD FDOLGDG GH OD DWHQFLyQ HQ VDOXG HQ 7DOFD \ OD 5HJLyQ VRVWXYR SRU HVR QR SRGHPRV HVWDU GH ODGR \ QRV KDFH VHQWLUQRV SDUWtFLSHV GH pOµ *UHEH GHVWDFy TXH HQ HVWD XQLyQ XQR GH ORV HOHPHQWRV IXQGDPHQWDOHV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

HV VLQ GXGD HO SHUIHFFLRQDPLHQWR GH ORV SURIHVRUHV \ ODV QXHYDV RSRUWXQL GDGHV GH WUDEDMR GRQGH XQ HVWXGLDQWH WHUPLQD VLHQGR XQ PpGLFR FRQ XQ VHOOR GHWHUPLQDGR GDGD VX UHODFLyQ FRQ ORV SURIHVRUHV \ VX SURFHVR GH IRUPDFLyQ PpGLFD FRQ OD LGHD TXH OD (VFXHOD GH OD 0HGLFLQD HVWp DO VHUYLFLR WDQWR HQ OD DWHQFLyQ TXH SUHVWD D OD FRPXQLGDG FRPR SRU VXV HJUHVDGRV TXH YDQ D VHUYLU D HVWD VRFLHGDG TXH SRU OR WDQWR VHUiQ IUXWR LGHQWLÃ&#x20AC;FDEOH GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH \ HVWR QRV PRWLYD \ QRV HQWXVLDVPD 3RU HVR QRV KHPRV SXHVWR D GLVSRVLFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ )LQDOPHQWH HO GLUHFWRU GH QXHV WUD (VFXHOD GH OD 0HGLFLQD 5D~O 6LOYD H[SOLFy TXH SDUD OD SULPHUD HWDSD GH OD RSHUDFLyQ GH HVWH FRQYHQLR VH HVWLPD HO HTXLSDPLHQWR OD UHPRGHODFLyQ \ UHFXUVR KXPDQR SDUD OD LPSOHPHQWDU HO /DERUDWRULR &OtQLFR \ GH $QDWRPtD 3DWROyJLFD HQ OD &OtQLFD 8&0 7RGR HVWR GXUDQWH HVWH DxR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

(VFXHOD GH 0HGLFLQD DEUH FDPSRV FOtQLFRV HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH 1XHVWUD XQLYHUVLGDG KD SDVDGR D FRQVWLWXLUVH HQ XQD LQWHUHVDQWH DOWHUQDWLYD SDUD HVWXGLDU 0HGLFLQD HQ UHJLRQHV HVSHFLDOPHQWH HQ OD ]RQD FRPSUHQGLGD HQWUH 6DQWLDJR \ &RQFHSFLyQ

/D LGHD HV TXH QXHV WURV DOXPQRV FRPLHQ FHQ D FRQYHUVDU FRQ ORV SDFLHQWHV UHFLELU VX KLVWRULD FOtQLFD KDFHU H[iPHQHV ItVLFRV \ SODQWHDU GLDJQyVWLFRVµ H[SOLFy HO GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 5D~O 6LOYD

1R VyOR HV OD ~QLFD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 6pSWLPD 5HJLyQ DVHQWDGD HQ OD FLXGDG GH 7DOFD VLQR TXH WDPELpQ KD FUHDGR ORV SULPHURV FDPSRV FOtQLFRV HQ OD ]RQD \ VH KD FRQVWLWXLGR HQ XQD DWUDFWLYD DOWHUQDWLYD SDUD HVWXGLDU HVWD FDUUHUD HQ OD ]RQD FHQWUDO JUDFLDV DO DSR\R GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH DOLDQ]D HVWUDWpJLFD TXH VH KD YLVWR FDGD YH] PiV SRWHQFLDGD SRU HO UHVSDOGR GH OD FRPXQLGDG PpGLFD UHJLRQDO GHO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH GHO 6HUYLFLR 0pGLFR /HJDO \ GHO *RELHUQR 5HJLRQDO $ SDUWLU GH OD DVLJQDWXUD GH 6HPLRORJtD ORV HV WXGLDQWHV GH WHUFHU DxR GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV LQLFLDURQ VX SULPHUD DSUR[LPDFLyQ D OD GRFHQFLD FOtQLFD KHFKR TXH FRPHQ]y HQ PDU]R HQ ORV +RVSLWDOHV GH 7DOFD &XULFy \ /LQDUHV (Q WRGRV HVWRV FHQWURV KRVSLWDODULRV GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH ORV IXWXURV PpGLFRV \D WLHQHQ FRQWDFWR GLUHFWR QR VyOR FRQ SDFLHQWHV VLQR TXH WDPELpQ WUDEDMDQ OLJDGRV HVWUHFKDPHQWH DO GHVHPSHxR SURIHVLRQDO GHO PpGLFR (VWH HV XQ DFRQWHFLPLHQWR \D TXH SRU SULPHUD HVWRV KRVSLWDOHV UHFLEHQ \ DFRJHQ D PiV GH PHGLR FHQWHQDU GH MyYHQHV HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV SURYH QLHQWHV GH XQD HVFXHOD GH PHGLFLQD UHJLRQDO 'XUDQWH OD ELHQYHQLGD RÀFLDO D ORV DOXPQRV HIHFWXDGD HQ HO +RVSLWDO GH 7DOFD OD GRFWRUD ;LPH QD %L]DPD GLUHFWRUD GHO UHFLQWR DVt FRPR QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV YDORUDURQ HO VLJQLÀFDGR TXH UHSUHVHQWD HO LQJUHVR GH HVWXGLDQWHV GH PHGLFL QD SDUD XQD PHMRU DWHQFLyQ \ WUDEDMR SURIHVLRQDO \ VREUH WRGR SRU HO LPSDFWR HVSHUDGR HQ OD VDOXG S~EOLFD UHJLRQDO

/D VDOXG HV XQ ELHQ S~EOLFR 5RMDV UHFDOFy VXV DJUDGHFLPLHQWRV WDQWR DO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH UHDÀUPDQGR TXH ´FXDQGR QXHVWUD XQLYHUVLGDG SHQVy HQ OD FUHDFLyQ GH QXHVWUD HVFXHOD GH PHGLFLQD SHQVDPRV HQ HVWH SUR\HFWR VREUH OD EDVH TXH OD VDOXG HV XQ ELHQ S~EOLFRµ ´'HVHDPRV FRQWULEXLU ²H[SUHVy² SDUD TXH HVWH FHQWUR KRVSLWDODULR VH FRQVWLWX\D HQ XQ FHQWUR GH UHIHUHQFLD QDFLRQDO SRU OD DFWLYLGDG FOtQLFD ODV LQYHVWLJDFLRQHV \ HO QXHYR FRQRFLPLHQWR TXH DTXt VH GHVDUUROOHµ ´(VSHUDPRV TXH HVWH SDVR TXH GDPRV KR\ FRQ HO LQLFLR GH OD GRFHQFLD FOtQLFD SDUD ORV DOXPQRV GH WHUFHU DxR VHD WDPELpQ XQ SHOGDxR PiV TXH GDPRV D QXHVWUR SUR\HFWR GH WDO IRUPD TXH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD VHD XQ PRWRU GH SURJUHVR SDUD OD VDOXG UHJLRQDO XQ DFLFDWH SHUPDQHQWH SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ

\ GHVDUUROOR GH QXHYRV FRQRFLPLHQWRV \ PRGHORV GH DWHQFLyQ PpGLFD « 3RUTXH TXHUHPRV TXH QXHVWURV DOXPQRV TXH LQJUHVHQ D HVWXGLDU PHGLFLQD OR KDJDQ HQ XQD HVFXHOD LQVSLUDGD HQ ORV YDORUHV GHO DQXQFLR FULVWLDQR TXH SURPXHYH OD YHUGDG \ HVD SHUPDQHQWH DFWLWXG GH SUHJXQWDUVH ¢TXp KD\ GHWUiV GH OR DSDUHQWH" HQ HO VHUYLFLR D ORV GHPiV HO UHVSHWR SRU OD YLGD \ HO DPRU D ORV SDFLHQWHV HO UHVSHWR D VXV IDPLOLDV \ HQ JHQHUDO VDEHU TXH HO GRORU \ VXIULPLHQWR KXPDQRV WLHQHQ VHQWLGR DQWH 'LRVµ

/D pWLFD DQWHV TXH OD WpFQLFD %L]DPD LQYLWR D ODV HVWXGLDQWHV D LPSHGLU OD GHVKXPDQL]DFLyQ GH OD PHGLFLQD ´(VSHUDPRV ²VHxD Oy² TXH GHVGH HVWH SULPHU GtD WHQJDQ OD FRQYLFFLyQ TXH HO FRQRFLPLHQWR GHO KRPEUH HV OD EDVH GHO VDEHU PpGLFR HQWHQGLHQGR TXH GHEH H[LVWLU OD SULRULGDG GH OD pWLFD DQWH OD WpFQLFD GH ODV SHUVRQDV VREUH ODV FRVDV \ GHO HVStULWX VREUH OD PDWHULDµ ´3RUTXH HGXFDU HQ VDOXG VLJQLÀFD DSUHQGHU D FRQYLYLU FRQ HO GRORU KXPDQRµ UHFDOFy ´(O +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD DO DFRJHU D ORV SULPHURV DOXPQRV GH PHGLFLQD GH OD 8&0 DVXPH HVWH KHFKR FRPR XQD LQVWDQFLD GH FRODERUDFLyQ PXWXD GHVWLQDGD D WDQWR DO ELHQHVWDU GH QXHVWURV SDFLHQWHV FRPR D PHMRUDU OD FDOLGDG GH OD HGXFDFLyQ HQ HVWH KRVSLWDOµ HQIDWL]y

&DPSRV &OtQLFRV SDUD WRGDV ODV FDUUHUDV GH OD 6DOXG /DV SDVDQWtDV GH ORV HVWXGLDQWHV HVWDUiQ WXWHOD GDV SRU PpGLFR GRFHQWHV FRQ TXLHQHV VH FRQIRUPDUi XQ HVTXHPD GH URWDFLRQHV SRU JUXSRV ´/D LGHD HV TXH QXHVWURV DOXPQRV FRPLHQFHQ D FRQYHUVDU FRQ ORV SDFLHQWHV UHFLELU VX KLVWRULD FOtQLFD KDFHU H[iPHQHV ItVLFRV \ SODQWHDU GLDJQyVWL FRVµ H[SOLFy HO GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 5D~O 6LOYD ´(Q HO PDUFR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO VLJQL ÀFDGR TXH HVWR WLHQH HV PD\~VFXOR ²DJUHJy² SRUTXH VLJQLÀFD GLUHFWDPHQWH XVDU ORV FDPSRV FOtQLFRV GHO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH \ VXV KRVSLWDOHV SDUD OR FXDO FRQWDPRV FRQ XQ FRQYHQLR GH FRRSHUDFLyQµ (VWH DFXHUGR SHUPLWH HO DFFHVR D HOORV SDUD WRGDV ODV FDUUHUDV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG GH OD 8&0 ´8Q DGHFXDGR FDPSR FOtQLFR HV XQD FRQGLFLyQ IXQGDPHQWDO SDUD QXHVWUD HVFXHOD \ SDUD OD GRFHQFLD VLHQGR XQR GH ORV SDVRV WUDVFHQGHQWDOHV GHQWUR GH VX IRUPDFLyQ SURIHVLRQDOµ UHFDOFy 6LOYD 9,'$ 81,9(56,7$5,$

1SFHSBEP

%5(9(6 9,1&8/$&,21 1XHYD DXGLWRUtD D 'HIHQVRUtD 3HQDO 3~EOLFD 1XHYDPHQWH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD 8QLYHUVLGDGHV GH &KLOH KDQ XQLGR HVIXHU]RV SDUD SDUWLFLSDU HQ OD DXGLWRUtD D OD 'HIHQVRUtD 3HQDO 3~EOLFD D QLYHO QDFLRQDO (VWD LQLFLDWLYD HV HMHFXWDGD FRQMXQWDPHQWH SRU OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD \ SRU HO &HQWUR GH (VWXGLRV GH OD -XVWLFLD GH OD )DFXOWDG GH 'HUHFKR UHVSHFWLYDPHQWH (O SUR\HFWR EXVFD HYDOXDU OD JHVWLyQ GH GHIHQVRUHV SHQDOHV S~EOLFRV FRQ VHLV LQVWUXPHQWRV &RQ pVWRV \ FRQ OD LQIRUPDFLyQ UHFDEDGD VREUH XQD SODWDIRUPD LQIRUPiWLFD OD LGHD HV VDFDU ODV PHMRUHV FRQFOXVLRQHV SDUD OD 'HIHQVRUtD \D TXH HVWH WUDEDMR VHUi OD EDVH SDUD ODV IXWXUDV DXGLWRUtDV HQ WRGR HO SDtV $VLPLVPR IUXWR GH HVWD DOLDQ]D HVWUDWpJLFD VXUJLy FRPR FRQVHFXHQFLD OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO SURJUDPD GH 'LSORPDGR HQ $GPLQLVWUDFLyQ GH 2UJDQL]DFLRQHV GH -XVWLFLD FRQ PHQFLRQHV HQ 5HIRUPD 3URFHVDO 3HQDO R 7ULEXQDOHV GH )DPLOLD TXH KD VLGR LPSDUWLGR HQ 7DOFD

5HG YLWLYLQtFROD GHO 0DXOH HVWDEOHFH YtQFXORV FRQ IUDQFHVHV

$ SRFRV PHVHV GH VHU FUHDGD OD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH TXH HQFD EH]D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV XQD GHOHJDFLyQ GH HQyORJRV IUDQFHVHV YLVLWy OD UHJLyQ FRQ HO ÀQ GH LQLFLDU XQD YLQFXODFLyQ SHUPDQHQWH FRQ HVWD HQWL GDG TXH UHSUHVHQWD D XQ WRWDO GH LQVWLWXFLRQHV ORFDOHV WDQWR S~EOLFDV FRPR SULYDGDV TXH VH KDQ DJUXSDGR SDUD LPSXOVDU XQ FDPLQR FRP~Q SDUD IRUPDU D ORV HVSHFLDOLVWDV \ WpFQLFRV TXH HO VHFWRU YLWLYLQtFROD QHFHVLWD /D FRPLWLYD H[WUDQMHUD HVWXYR HQFDEH]DGD SRU %HUQDUG *URV TXLHQ SUHVLGH OD DJUXSDFLyQ GH ,QVWLWXWRV 8QLYHUVLWDULRV 7HFQROyJLFRV ,87 HQ )UDQFLD TXH SHUWHQHFHQ DO VLVWHPD S~EOLFR GH HQ VHxDQ]D WHFQROyJLFD VXSHULRU FUHDGR HQ ´'LPRV HO SULPHU SDVR SDUD SURIXQGL]DU UH ODFLRQHV FRQ HVWRV HVSHFLDOLVWDV IUDQFHVHVµ VRVWXYR $OGR 9LDFDYD GLUHFWRU HMHFXWLYR GH OD UHG TXLHQ GHVWDFy TXH ´HVWH SURFHVR GH LQWHJUDFLyQ SRGUtD FRQVWLWXLUVH HQ DSRUWHV D GLYHUVRV DVSHFWRV FRPR FUHDU YtQFXORV HODERUDU SROtWLFDV \ QXHYRV SURJUD PDV SHGDJyJLFRV DGHPiV GH ORJUDU OD DVHVRUtD SDUD OD FRQWUDWDFLyQ GH LQVWUXFWRUHV \ SHULWRV JHQHUDU PHFDQLVPRV GH YDOLGDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV \ DSUHQGL]DMHV SUHYLRV HQWUH RWURVµ

5HG YLWLYLQtFROD FDSDFLWy D SURIHVRUHV /D 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH FXOPLQy FRQ p[LWR HO SULPHU FXUVR VREUH ORV IXQGDPHQWRV \ SULQFLSLRV RULHQWDGRUHV HQ HO ´'LVHxR FXUULFXODU FRQ HQIRTXH HQ FRPSHWHQFLDVµ TXH HVWXYR GLULJLGR D SURIHVRUHV \ UHSUHVHQWDQWHV GH HVWD DJUXSDFLyQ $ WUDYpV GH HVWH LQVWUXPHQWR GH ORV PLQLVWH ULRV GH (GXFDFLyQ GHO 7UDEDMR \ GH (FRQRPtD VH SUHWHQGH FRQWULEXLU DO GHVDUUROOR SURGXFWLYR FRQ HO PHMRUDPLHQWR GH ODV RSRUWXQLGDGHV GH SURJUHVR GH ODV SHUVRQDV PHGLDQWH OD FUHDFLyQ GH XQ VLVWHPD GH HGXFDFLyQ \ FDSDFLWDFLyQ SHUPDQHQWH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

*OWFTUJHBDJØO

PDU]R PD\R

(Q ODV FRVWDV GH &RQVWLWXFLyQ

(VWXGLR EXVFD HVWDEOHFHU VDQWXDULR GH OD QDWXUDOH]D SDUD HO GHOItQ FKLOHQR &RQ DSR\R GHO )RQGR GH 3URWHFFLyQ $PELHQWDO QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 21* (XWURSLD HMHFXWDQ XQ SUR\HFWR SLRQHUR TXH EXVFD SURWHJHU HVWD HVSHFLH HQGpPLFD GH QXHVWUR SDtV +D YLYLGR VLHPSUH FRQ QRVRWURV PXFKDV YHFHV QRV DFRPSDxD HQ ORV UHFRUULGRV SRU OD FRVWD FKLOHQD KHUPR VHDQGR OD YLVWD R DQLPDQGR HO SDLVDMH 6LQ HPEDUJR QR VDEHPRV PXFKR GH pO D FXiQWR DVFLHQGH VX Q~PHUR HQ QXHVWUR SDtV R VL VH HQFXHQWUD HQ SHOLJUR GH H[WLQFLyQ 6H WUDWD GHO GHOItQ FKLOHQR &H SKDORUK\QFKXV HXWURSLD HVSHFLH HQGp PLFD GH QXHVWUR SDtV TXH HV REMHWR GH OD LQYHVWLJDFLyQ TXH HMHFXWD OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV FRQMXQ WDPHQWH FRQ OD 21* (XWURSLD (O SUR\HFWR ²3URWHJLHQGR DO GHOItQ FKLOHQR XQD HVSHFLH HQGpPLFD DPHQD]DGD SUHVHQWH HQ ODV FRVWDV GH &RQVWLWXFLyQ 5HJLyQ GHO 0DXOH² DSXQWD SUHFLVDPHQWH D UHFRSLODU LQIRUPDFLyQ HFROyJLFD \ HODERUDU XQ H[SHGLHQWH TXH UHVSDOGH OD QHFHVLGDG GH OD FUHDFLyQ GH XQ 6DQWXDULR GH OD 1DWXUDOH]D HQ SUR GH VX FRQVHUYDFLyQ (Q HVWH VHQWLGR OD GLUHFWRUD GHO SUR\HFWR \ GHO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV &DUPHQ %UDYR H[SOLFy TXH ´FRPR )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV XQD GH QXHVWUDV OtQHDV GH WUDEDMR FRQVLGHUD OD LQYHVWLJDFLyQ \ HO HVWXGLR GH ODV DFFLRQHV RULHQWDGDV D OD FRQVHUYDFLyQ GH OD ELRGLYHUVLGDGµ ´6L ELHQ pVWH HV XQ DPELHQWH DFXiWLFR ²VRVWXYR² QRVRWURV WHQHPRV H[SHULHQFLD HQ HFRVLVWHPDV WHUUHVWUHV \ DTXt OD LQQRYDFLyQ HV TXH QRV KHPRV DVRFLDGR FRQ (XWURSLD TXH WLHQH OD FRPSHWHQFLD WpFQLFD HQ HO WHPDµ ´'HVGH HO SXQWR GH YLVWD PDFUR ²DJUHJy² HVWDPRV WUDEDMDQGR HQ HO VHFWRU FRQ RWURV SUR\HFWRV RULHQWDGRV D OD FRQ VHUYDFLyQ GH HFRVLVWHPDV \ HVWD LQLFLDWLYD YLHQH D LQWHJUDU RWUR FRPSRQHQWH HQ YLVWD GH ORJUDU XQ PDQHMR LQWHJUDO HQ OD ]RQD RULHQWDGR D OD VXVWHQWDELOLGDG HQ JHQHUDO \ QR VyOR D DVSHFWRV SXQWXDOHVµ

(VWH DQKHOR FLHQWtÀFR DEUH QXHYDV RSRUWXQLGDGHV GH LQJUHVRV HFRQy PLFRV D ORV SHVFDGRUHV DUWHVDQDOHV ORFDOHV \ FRPXQLGDG HQ JHQHUDO HQ OD PHGLGD TXH VH FRQR]FD HO YDORU HFRQyPLFR GH VX FRQVHUYDFLyQ \ DSURYHFKDPLHQWR FRPR UHFXUVR WXUtVWLFR

$SR\R GH &21$0$

(WDSDV GHO SUR\HFWR

3URGXFWR GH HVWD DOLDQ]D HO SUR\HFWR VH OOHYD D FDER GHVGH HQHUR FRQ DSR\R GHO )RQGR GH 3URWHFFLyQ $PELHQWDO GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GHO 0HGLRDPELHQWH \ VH HVWLPD TXH WHQJD XQD GXUDFLyQ GH RQFH PHVHV /D DVRFLDWLYLGDG \ OD VLQHUJLD HQ WUH HO IRQGR \ ODV HVWUDWHJLDV GH SURWHFFLyQ DPELHQWDO UHJLRQDOHV HQ VLWLRV SULRULWD ULRV GH FRQVHUYDFLyQ GH OD ELRGLYHUVLGDG R UHODFLRQDGRV FRQ HVSHFLHV DPHQD]DGDV R YXOQHUDEOHV GHQWUR GHO WHUULWRULR VRQ SDUWH GHO PDUFR DPELHQWDO YLJHQWH $XQTXH HVWRV SHTXHxRV FHWiFHRV VH HQFXHQWUHQ OHJDOPHQWH SURWHJLGRV HQ &KLOH EDMR OD FDWHJRUtD GH ´YHGD SHUPDQHQWHµ HO GHOItQ FKLOHQR SUHVHQWD SUREOHPDV GH FRQVHUYDFLyQ GHELGR DO GHVFRQRFLPLHQWR JHQHUDO GH VX SUHVHQFLD H LPSRUWDQFLD HFROyJLFD D QLYHO QDFLRQDO \ UHJLRQDO DGHPiV GH ODV HYHQWXDOHV DPHQD]DV SURGXFWR GH ODV LQWHUDFFLR QHV FRQ DUWHV GH SHVFD \ DFWLYLGDGHV GH DFXLFXOWXUD OD FRQWDPLQDFLyQ LQGXVWULDO \ GRPLFLOLDULD

%UDYR LQIRUPy TXH VH HVWiQ OOHYDQGR D FDER ORV PRQLWRUHRV GHVGH IHEUHUR HQ GLVWLQWRV SXQWRV GH OD FRVWD GH &RQVWLWXFLyQ 'H KHFKR HQWUH ORV REMHWLYRV GHO SUR\HFWR SDUD GHÀQLU \ GLIXQGLU HO YDORU HFROyJLFR GHO GHOItQ FKLOHQR \ VX LPSRU WDQFLD HQ ODV FRVWDV GH &RQVWLWXFLyQ VH HVSHUD FDSDFLWDU D OD FRPXQLGDG ORFDO UHVSHFWR DO GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG GH WXULVPR GH REVHUYDFLyQ HQWUHJDQGR LQIRUPDFLyQ FRPSOHWD \ ÀGHGLJQD GH HVWH PDPtIHUR DFXiWLFR FRPR UHFXUVR QDWXUDO WXUtVWLFR $GHPiV VH LPSOHPHQWDUiQ PH GLGDV SLORWR GH SURWHFFLyQ HGXFDFLyQ \ VHQVLELOL]DFLyQ GH OD FRPXQLGDG UHJLRQDO DXWRULGDGHV \ SHVFDGRUHV D ÀQ GH JHQHUDU XQD UHG GH DSR\R SDUD OD SURWHFFLyQ GHO GHOItQ FKLOHQR TXH FRQVLGHUH RUJDQLVPRV S~EOLFRV \ SULYDGRV ´(Q PD\R FRPHQ]DPRV HVWD HWDSD GH GLIXVLyQ \ HGXFDFLyQ DPELHQ WDO WUDEDMDQGR FRQ ODV HVFXHODV \ ORV VLQGLFDWRV GH SHVFDGRUHV (V SRU HOOR OD

UHOHYDQFLD GH GLIXQGLU HVWD LQIRUPDFLyQ HQWUH OD FRPXQLGDG ORFDO \ DXWRULGDGHV UHJLRQDOHV LQWHJUiQGRORV DO GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV GH HGXFDFLyQ DPELHQWDO 1LxRV \ MyYHQHV FDSDFLWDGRV FRPR JXtDV WXUtVWLFRV HVSHFLDOL]DGRV HQ HO GHOItQ FKLOHQR OD VHOHFFLyQ GH OD ORFDOL ]DFLyQ H LQVWDODFLyQ GH DO PHQRV XQD WRUUH GH REVHUYDFLyQ TXH SHUPLWD HO GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV WXUtVWLFDV HGXFDFLRQDOHV \ GH LQYHVWLJDFLyQ VRQ WDPELpQ SDUWH GH HVWH DQKHOR FLHQWtÀFR TXH DEUH QXHYDV RSRUWXQLGDGHV GH LQJUHVRV HFRQyPLFRV D ORV SHVFDGRUHV DUWHVDQDOHV ORFDOHV \ FRPXQLGDG HQ JHQHUDO HQ OD PHGLGD TXH VH FRQR]FD HO YDORU HFRQyPLFR GH VX FRQVHUYDFLyQ \ DSURYHFKDPLHQWR FRPR UHFXUVR WXUtVWLFR (O GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV HQ WRUQR DO DYLVWDPLHQWR GH GHOÀQHV SUR SRUFLRQD XQD UHWULEXFLyQ PRQHWDULD \ SRU WDQWR XQ EHQHÀFLR GLUHFWR FRQ OD SXHVWD HQ PDUFKD GH PHGLGDV GH SURWHFFLyQ \ FRQVHUYDFLyQ

%UHYHV $FDGpPLFDV 3ULPHURV HVSHFLDOLVWDV HQ *HURQWRORJtD .LQpVLFD

(GXDUGR $FK~ \ (ODGLR 0DQFLOOD DPERV DFDGpPLFRV GHO 'HSDUWDPHQWR GH .LQHVLRORJtD IXHURQ GLVWLQJXLGRV SRU HO 'HSDU WDPHQWR GH $FUHGLWDFLyQ GH (VSH FLDOLGDGHV .LQpVLFDV GHO &ROHJLR GH .LQHVLyORJRV GH &KLOH HO GH PD\R HQ DWHQFLyQ D VX GHVWDFDGD WUD\HFWRULD HQ HO WUDEDMR FRQ DGXO WRV PD\RUHV (VSHFtÀFDPHQWH VH OHV GLVWLQJXLy FRPR ORV SULPHURV HVSHFLDOLVWDV HQ *HURQWRORJtD .L QpVLFD GHO SDtV (VWH UHFRQRFLPLHQWR VH HIHFWXy HQ HO PDUFR GH OD &H OHEUDFLyQ GHO 'tD 1DFLRQDO GHO .LQHVLyORJR \ IXH HQWUHJDGR D XQ WRWDO FLQFR SURIHVLRQDOHV FKLOHQRV (VWR LPSOLFD GH SDVR TXH QXHVWURV DFDGpPLFRV SDVDURQ D LQWHJUDU OD &RPLVLyQ QDFLRQDO

SDUD ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ GH VXV SDUHV HQ OD FLWDGD HVSHFLDOLGDG JHURQWROyJLFD (VWD IDFXOWDG GH OD DFUHGL WDFLyQ HV RWRUJDGD SRU HO JUHPLR FRQ OD DXWRUL]DFLyQ GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG GH DFXHUGR D ODV GLVSRVL FLRQHV TXH ULJHQ HQ OD QXHYD /H\ GH DXWRULGDG VDQLWDULD

1XHYRV GRFWRUHV GH 3URJUDPD GH 9DOODGROLG /RV DFDGpPLFRV 5RGULJR 9DUJDV \ 9tFWRU 9LORV GH OD )DFXO WDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ FXOPLQDURQ FRQ p[LWR HO SURJUDPD GH 'RFWRUDGR HQ &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ LPSDUWLGR HQ &KLOH HQ FRQYHQLR FRQ OD 8QLYHUVLGDG GH 9D OODGROLG \ OD 5HG GH 8QLYHUVLGDGHV 5HJLRQDOHV /DWLQRDPHULFDQDV 9DUJDV D VX YH] GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD

DFFHGLy DO JUDGR 'RFWRU WUDV GHIHQGHU VX WHVLV WLWXODGD ´9DOLGDFLyQ \ DSOLFD FLyQ GH XQD SDXWD GH HYDOXDFLyQ SDUD GHWHFWDU OD SUHVHQFLD R DXVHQFLD GH ORV SDWURQHV PRWRUHV HQ QLxRV GH D DxRV GH HGDG \ VXJHUHQFLDV PHWRGROyJLFDV GH OD HVWLPXODFLyQ PRWUL]µ 9LORV HQ WDQWR GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH $XWRHYDOXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ ,QVWLWXFLRQDO UHDOL]y OR SURSLR FRQ VXV WHVLV GRFWRUDO ´9XOQH UDELOLGDG VRFLDO \ p[LWR HGXFDWLYR HQ OD (VFXHOD GH 3XW~ (VWXGLR GH FDVRµ

3VLFyORJD H[SRQH HQ UHXQLyQ LQWHUQDFLRQDO GH 6DOXG 2FXSDFLRQDO &DUROLQD 5H\QDOGRV DFDGpPLFD GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD SDUWL FLSy FRPR H[SRVLWRUD HQ OD ,,, 5HXQLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH ,QYHVWLJDGRUHV HQ 6DOXG 2FXSDFLRQDO 0LQHUtD $PELHQWH \ 6RFLHGDG TXH VH GHVDUUROOy GHO DO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

GH PD\R HQ &LXGDG *XD\DQD EDMR OD RUJDQL]DFLyQ GH OD 8QLYHU VLGDG 1DFLRQDO ([SHULPHQWDO GH *XD\DQD (Q HO HYHQWR TXH VH FRQV WLWX\y HQ HO SULQFLSDO HVFHQDULR GH GLVFXVLyQ HQWUH GRFHQWHV LQYHVWL JDGRUHV HVWXGLDQWHV SROtWLFRV \ HPSUHVDULRV GH 0p[LFR &KLOH 3HU~ &RORPELD (VWDGRV 8QLGRV &XED (VSDxD \ 9HQH]XHOD IXH OD RFDVLyQ SDUD FRQVWLWXLU HO ,QVWLWXWR ,EHURDPH ULFDQR GH ,QYHVWLJDFLRQHV HQ 6DOXG 2FXSDFLRQDO $PELHQWH \ 6RFLHGDG DVt FRPR WDPELpQ SDUD SUHVHQWDU HO 'RFWRUDGR ,QWHUQDFLRQDO HQ &LHQFLDV GH OD 6DOXG HQ HO 7UDEDMR 1XHVWUD DFDGpPLFD TXLHQ IRUPD SDUWH GHO 3URJUDPD GH ,QYHV WLJDFLyQ HQ 6DOXG 3,(16$ ~QLFD UHG ODWLQRDPHULFDQD HQ OD PDWHULD H[SXVR OD FRQIHUHQFLD PDJLVWUDO VREUH ´0REELQJ HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

*OWFTUJHBDJØO

6REUH iUERO QDWLYR \ JDQDGR

&RQWLQ~DQ LQYHVWLJDFLRQHV HQWUH $JURQRPtD \ )XQGDFLyQ SDUD OD ,QQRYDFLyQ $JUDULD /RV DFDGpPLFRV 'LHJR 0XxR] \ 'DQLHO 7URQFRVR GHO 'H SDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV HMHFXWDQ GRV LQLFLDWLYDV GH LQYHVWLJDFLyQ DSOLFDGD D QHFHVLGDGHV UHJLRQDOHV ÀQDQFLDGDV SRU HVWH IRQGR JXEHUQDPHQWDO

(O 4XHXOH HV XQ iUERO FKLOHQR ~QLFR HQ HO PXQGR D QLYHO GH JpQHUR TXH VH HQFXHQ WUD HQ SHOLJUR GH H[WLQFLyQ 'H IUXWR FRPHVWLEOH HV XWLOL]DGR SRU ODV FRPXQLGDGHV UXUDOHV SDUD OD HODERUDFLyQ GH SURGXFWRV FRPR PHUPHODGDV \ FRQVHUYDV

'RV SUR\HFWRV GH LQYHVWLJD FLyQ \ WUDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFD VH HQFXHQWUD HMHFXWDQGR HO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG FRQ DSR\R GH OD )XQGDFLyQ SDUD OD ,QQRYDFLyQ $JUDULD ²),$² GHO 0LQLVWHULR GH $JULFXOWXUD (O SULPHU SUR\HFWR WLWXODGR ´'HVDUUROOR GH 4XHXOH FRPR DOWHUQD WLYD IUXWDO VRVWHQLEOH SDUD SHTXHxRV DJULFXOWRUHV GHO VHFDQR FRVWHUR GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOHµ HVWXGLD ODV SRWHQ FLDOLGDGHV SURGXFWLYDV GH GHVDUUROOR GH HVWD HVSHFLH ~QLFD HQ HO PXQGR 'H KHFKR JUDFLDV D HVWD LQYHVWLJDFLyQ HMHFXWDGD SRU DFDGpPLFRV GHO 'HSDU WDPHQWR HO 4XHXOH KR\ GHVFRQRFLGR SDUD OD PD\RUtD GH ORV FKLOHQRV KD FRPHQ]DGR D WUDVSDVDU ODV IURQWHUDV QDFLRQDOHV (O SUR\HFWR TXH GLULJH 'LHJR 0XxR] GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH $JURQRPtD DERUGD WUHV SUREOHPDV HQ HO VHFDQR FRVWHUR GH QXHVWUD UHJLyQ OD IDOWD GH DOWHUQDWLYDV SURGXFWLYDV HQ HO iPELWR DJUtFROD OD H[LVWHQFLD GH HVSH FLHV QDWLYDV HQ YtDV GH H[WLQFLyQ \ HO HVFDVR GHVDUUROOR GH UHFXUVRV JHQpWLFRV SDWULPRQLDOHV GH &KLOH ´$ OR DQWHULRU ²VHJ~Q H[SOLFy 0XxR]² VH VXPD OD VLWXDFLyQ GH SR EUH]D OD TXH HV D~Q PiV DJXGD HQ ODV FRPXQDV GHO VHFDQR FRVWHUR $TXt VH HQIUHQWD HO HVWXGLR \ GHVDUUROOR GH OD HVSHFLH 4XHXOH *RPRUWHJD NHXOH

iUERO QDWLYR HQ H[WLQFLyQ GH IUXWR FRPHVWLEOH XWLOL]DGR SRU ODV FRPX QLGDGHV UXUDOHV HQ VX iUHD QDWXUDO GH GLVWULEXFLyQ JHRJUiÀFD SDUD OD HODER UDFLyQ GH SURGXFWRV FRPR PHUPHODGDV \ FRQVHUYDVµ ´(O REMHWLYR JHQHUDO GHO HVWXGLR HV VHQWDU ODV EDVHV SDUD HO GHVDUUROOR GH XQ QXHYR IUXWDO FRPR DOWHUQDWLYD SURGXFWLYD VRVWHQLEOH SDUD SHTXHxRV DJULFXOWRUHV GHO VHFDQR FRVWHUR GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH D SDUWLU GHO 4XHXOH FRPR UHFXUVR ÀWRJHQpWLFR QDWLYRµ ´+D VLGR HQRUPHPHQWH JUDWLÀ

FDQWH SRGHU LQYHVWLJDU XQ WHPD TXH PH DSDVLRQD HO GH ORV UHFXUVRV ÀWRJHQp WLFRV QDWLYRV GH QXHVWUR SDtV HV GHFLU GH FyPR SRGHPRV HVWXGLDU FRQVHUYDU \ GHVDUUROODU SRVLEOHV DOWHUQDWLYDV FRPHUFLDOHV HQ XQ FRQWH[WR GH VRVWH QLELOLGDG D SDUWLU GH SODQWDV QDWLYDV GH &KLOHµ DSXQWy HO LQYHVWLJDGRU ´$KRUD ²FRQWLQXy² FRPR HTXL SR GH LQYHVWLJDGRUHV HVWDPRV PX\ DJUDGHFLGRV GH WHQHU HO DSR\R GH LQVWLWXFLRQHV TXH KDQ DSRVWDGR HQ HVWH HVWXGLR FRPR QXHVWUD XQLYHUVLGDG ),$ )RUHVWDO &(/&2 OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR GH &KLOH \ WDPELpQ GH ORV SHTXHxRV DJULFXOWRUHV GH 3HOOXKXHµ (O SUR\HFWR FRQ XQD GXUDFLyQ GH XQ DxR D SDUWLU GH GLFLHPEUH SDVDGR FRPSUHQGH HO XVR GH GLIHUHQWHV LQVX PRV \ FRQGLFLRQHV SDUD OD HODERUDFLyQ GH SURGXFWRV SURFHVDGRV DQiOLVLV TXtPLFR PHGLDQWH FURPDWRJUDItD HV SHFWURIRWRPHWUtD \ RWURV HYDOXDFLyQ GH OD GHPDQGD SRWHQFLDO \ SHUÀO GH PHUFDGR PHWD PHGLDQWH FRQVXOWD D H[SHUWRV SRWHQFLDOHV HPSUHVDV \ FRQVXPLGRUHV ÀQDOHV VHJXLPLHQWR GHO FUHFLPLHQWR \ SUHQGLPLHQWR GH SODQWDV HQ FDPSR SURVSHFFLyQ GH SREODFLRQHV QDWXUDOHV \ VHOHFFLyQ VHJ~Q SDUiPHWURV SURGXFWLYRV \ UHDOL]DFLyQ GH GtDV GH FDPSR FKDUOD \ HODERUDFLyQ GH PDWH ULDOHV GH GLIXVLyQ (Q HVWH VHQWLGR 0XxR] DÀUPy TXH ´4XHXOH SXHGH OOHJDU D JHQHUDU RSRUWXQLGDGHV DJUtFRODV \ FRPHUFLDOHV HQ HO IXWXUR D ODUJR SOD]R FRPR WDP ELpQ SXHGH \ GHEH KDFHUVH FRQ RWUDV HVSHFLHV QDWLYDV 6LQ HPEDUJR HV QH FHVDULR VHU H[WUHPDGDPHQWH FDXWHORVRV HQ HVWR SDUD QR SUHFLSLWDU OD H[WLQFLyQ GH HVSHFLHV DPHQD]DGDV SRU TXHUHU H[WUDHU PDWHULDO GHVGH SREODFLRQHV QDWXUDOHVµ 3DUD HVWH REMHWLYR HV LPSUHV FLQGLEOH GHVDUUROODU SULPHUR HO FXOWLYR \ VyOR GHVSXpV DYDQ]DU HQ OD FRQFUH FLyQ GH OD H[SORWDFLyQ FRPHUFLDO GH OR FRQWUDULR VH SRGUtD SHUGHU HO UHFXUVR

(Q OD UHJLyQ GDGD OD JUDQ H[WHQVLyQ GH SUDGHUDV GH VHFDQR SUHVHQWH H[LVWH XQ LQWHUHVDQWH SRWHQFLDO IRUUDMHUR SDUD OD SURGXFFLyQ GH UXPLDQWHV WDQWR HQ FDQWLGDG FRPR HQ FDOLGDG

´(V LPSRUWDQWH QR FUHDU IDOVDV H[SHFWDWLYDV HQ HO VHQWLGR GH SHQVDU TXH HV XQ JUDQ QHJRFLR HQ HO FRUWR SOD]R VLHQGR TXH VH HVWi LQYHVWLJDQGR XQD SRVLELOLGDG DJUtFROD \ DOLPHQWDULD SDUD HO IXWXUR QR LQPHGLDWRµ HQIDWL]y

,QWURGXFFLyQ GH HVSHFLHV IRUUDMHUDV (O VHJXQGR SUR\HFWR RULHQWDGR DO VHFWRU JDQDGHUR VH GHQRPLQD ´,Q WURGXFFLyQ GH HVSHFLHV IRUUDMHUDV GH DOWR YDORU SDVWRULO SDUD HO GHVDUUROOR GHO UXEUR SHFXDULR HQ HO VHFDQR PHGLWHUUi QHR GH OD 9,, 5HJLyQ GHO 0DXOHµ 6HJ~Q H[SOLFy VX GLUHFWRU 'DQLHO 7URQFRVR HO HVWXGLR WLHQH SRU REMHWLYR GLVPLQXLU HO GpÀFLW FXDOLWDWLYR \ FXDQWLWDWLYR GHO EDODQFH IRUUDMHUR TXH RFXUUH HQ GHWHUPLQDGDV pSRFDV HQ HVWD ]RQD (Q OD UHJLyQ GDGD OD JUDQ H[WHQ VLyQ GH SUDGHUDV GH VHFDQR SUHVHQWH H[LVWH XQ LQWHUHVDQWH SRWHQFLDO IRUUD MHUR SDUD OD SURGXFFLyQ GH UXPLDQWHV WDQWR HQ FDQWLGDG FRPR HQ FDOLGDG (O FUHFLPLHQWR GH ODV SUDGHUDV GH VHFDQR HQ OD UHJLyQ GHSHQGH GHO UpJLPHQ SOXYLRPpWULFR H[LVWHQWH SUHVHQWiQGRVH HO LQFRQYHQLHQWH GH XQD PDUFDGD HVWDFLRQDOLGDG GH FUHFL PLHQWR \ FRQVHFXHQWH OLPLWDFLyQ D OD SURGXFFLyQ DQLPDO SRU GHVEDODQFHV IRUUDMHURV GXUDQWH HO DxR (Q HO 0DXOH HVWD FRQGLFLyQ VH DJUDYD FRQVLGHUDQGR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

ODV SUiFWLFDV WUDGLFLRQDOHV GH XVR GH VXHOR GHO VHFDQR WDOHV FRPR VLHPEUD GH FXOWLYRV DQXDOHV VREUHSDVWRUHR HQ ]RQDV VHQVLEOHV \ PDODV SUiFWLFDV GH XVR GH ORV DFWXDOHV UHFXUVRV H[LVWHQWHV (O PDO XVR GH ORV UHFXUVRV GHO VHFDQR KD GHULYDGR HQ SUREOHPDV HFROyJLFRV SULQFLSDOPHQWH SpUGLGD GH VXHOR SRU HURVLyQ KtGULFD SURGXFWLYRV XVR GH VXHOR DJUtFROD SDUD IRUHVWDFLyQ GH SLQRV \ HXFDOLSWRV \ HFRQyPLFR VRFLDOHV UHÁHMDGR HQ HO DEDQGRQR GH VXHORV \ PLJUDFLyQ GH OD SREODFLyQ UXUDO D ORV FHQWURV XUEDQRV

´/RV REMHWLYRV VRQ FDUDFWHUL]DU YDULRV SUHGLRV GH SURGXFWRUHV GHO VH FDQR VHJ~Q PDQHMR \ XVR GHO UHFXUVR IRUUDMHUR GLVSRQLEOH SDUD HYDOXDU OD IDFWLELOLGDG WpFQLFD \ HFRQyPLFD GH DOWHUQDWLYDV GH PHMRUDPLHQWR IRUUDMHUR D LQWURGXFLUµ (VWR OOHYD D WUDQVIHULU DGHPiV ODV WHFQRORJtDV LQWURGXFLGDV D ORV SURGXFWRUHV PHGLDQWH DUWtFXORV GH GLIXVLyQ GtDV GH FDPSR \ SXEOLFD FLRQHV (O HTXLSR WpFQLFR HVWi FRQIRU PDGR WDPELpQ SRU LQYHVWLJDGRUHV GHO ,1,$ \ GH OD 8QLYHUVLGDG GH $GHODLGD $XVWUDOLD \ H[WHQVLRQLVWDV SULYDGRV MXQWR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH GRV SUR GXFWRUHV GH OD UHJLyQ (O SUR\HFWR SUHVHQWD XQ UHOH YDQWH LPSDFWR HFRQyPLFR SRVLWLYR \ HFROyJLFR VLQ SUHVHQWDU PD\RUHV ULHVJRV SDUD VX HMHFXFLyQ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

*OGSBFTUSVDUVSB

PDU]R PD\R

1XHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

1DFH QXHYR HVSDFLR SDUD OD FXOWXUD HQ HO FRUD]yQ GH 7DOFD (Q VX SURFHVR ÀQDO VH HQ FXHQWUDQ ODV REUDV GHO HGLÀFLR GH FLQFR SLVRV XELFDGR MXQWR D ODV GHSHQGHQFLDV GHO 2ELV SDGR TXH HVWDUi GHGLFDGR H[FOXVLYDPHQWH D ÀQHV GH H[WHQVLyQ XQLYHUVLWDULD KDFLD OD FRPXQLGDG

´(O SUR\HFWR UHVSRQGH HVHQFLDOPHQWH DO SODQ GH GHVDUUROOR HVWUDWpJLFR GH OD 8QLYHUVLGDG D ORV FRPSURPLVRV DGTXLULGRV HQ HO LQIRUPH SDUD QXHVWUD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO \ GHQWUR GH HOOR pVWH HV HO SULPHU HVSDFLR DELHUWR HQWHUDPHQWH GHVWLQDGR D OD FRPXQLGDG TXH SUHWHQGH FXPSOLU FRQ OR DQWHULRUµ HQIDWL]y HO GLUHFWRU GH H[WHQVLyQ ;DYLHU *yPH]

$O LQLFLDUVH HO VHJXQGR VH PHVWUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG YHUi FRQFUHWDGR XQ QXHYR JUDQ SUR\HFWR LQVWLWXFLRQDO /DV REUDV GHO QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ TXH VH HPSOD]D HQ HO FRUD]yQ GH 7DOFD ²HQ FDOOH 1RUWH HQWUH \ 3RQLHQWH² VRQ SDUWH GH XQ DPELFLRVR SURJUDPD GH H[WHQVLyQ \ GH VHUYLFLRV DELHUWR D OD FRPXQLGDG ORFDO \ GH WRGD OD 5HJLyQ &RQ DSUR[LPDGDPHQWH PLO PHWURV FXDGUDGRV FRQVWUXLGRV HVWH PRGHUQR HVSDFLR XQLYHUVLWDULR DOEHU JDUi VDODV GH FODVHV RÀFLQDV DGPLQLV WUDWLYDV XQD VDOD GH H[SRVLFLRQHV \ XQD VDOD GH WHDWUR FRQ XQD FDSDFLGDG SDUD SHUVRQDV TXH VHUi HO SROR GH OD DFWLYLGDG DUWtVWLFR FXOWXUDO TXH GHVDUUROOH OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG $ VX YH] DTXt WDPELpQ WHQGUi FDELGD OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQR OyJLFD TXH GHVDUUROODUi DKRUD WRGD VX RIHUWD GH SURJUDPDV GH FDSDFLWDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GHVGH HO FHQWUR GH OD FLXGDG ´&UHR TXH FRQ HOOR YDPRV D GDU XQ PHMRU VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG WDO TXLQD SRU XQD SDUWH FRQ WRGD QXHVWUDV DFWLYLGDGHV GH H[WHQVLyQ FXOWXUDO \ SRU RWUR ODGR FRQ QXHVWURV SURJUDPDV GH SRVWJUDGR \ SHUIHFFLRQDPLHQWRµ UHFDOFy 0DULDQR 9DUDV YLFHUUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLyQ \ ÀQDQ]DV 3DUD HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV HVWH SUR\HFWR VXPDGR D RWURV UHSUHVHQWD XQD RSRUWXQLGDG KLVWyULFD SDUD OD FLXGDG ´(VWi GHQWUR GH ORV OLQHDPLHQWRV HVWUDWpJLFRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDGµ VRVWXYR VXEUD\DQGR TXH ´WHQHPRV OD YROXQWDG GHFLGLGD GH GDU XQ VDOWR FXDOLWDWLYR HQ HO GH VDUUROOR GH OD H[WHQVLyQ FRQ QXHVWUD FRPXQLGDGµ ´&UHR ²FRQWLQXy² TXH pVWD HV XQD QXHYD SRVLELOLGDG GH GHVDUUROOR

FXOWXUDO SDUD 7DOFD SRUTXH HVWi HO 7HD WUR 5HJLRQDO TXH HV XQ RUJXOOR SDUD ORV PDXOLQRV HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ 3HGUR 2OPRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD \ HQ OD FHUFDQtD QRVRWURV YDPRV D WHQHU QXHVWUR QXHYR FHQWURµ (Q WDQWR PDQLIHVWy VX LQTXLHWXG HQ FyPR SRGHU DSURYHFKDU HO HVSDFLR TXH GHMDUi OD &iUFHO XELFDGD D PHGLD FXDGUD GHO LQPXHEOH ´FRQ WDQWDV SR VLELOLGDGHV GH FRQYHUWLUOR HQ XQ FHQWUR FtYLFR SDUD OD FLXGDG GRQGH KD\D HVSD FLRV GH FLUFXODFLyQ \ HVSDUFLPLHQWR TXH DOLPHQWHQ D HVWRV WUHV FHQWURV FXOWXUDOHV GH HQYHUJDGXUDµ /D SURSXHVWD QR HV PHQRU VL VH FRQVLGHUD TXH ´pVWH HV XQ VHFWRU GH DOWR YDORU HQ WpUPLQRV UHVLGHQFLDOHV DXQTXH HQ WpUPLQRV VRFLDOHV HV D~Q PD\RU 0H SDUHFH TXH VL WHQHPRV XQD YLVLyQ GH IXWXUR GHEHPRV ORJUDU HVH REMHWLYR FRQ WUHV FHQWURV FXOWXUDOHV GH FDOLGDGµ VRVWXYR 0iV DOOi GHO LPSDFWR GH OD LQIUDHVWUXFWXUD ´/D VDOD GH WHDWUR WLHQH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH GLVHxR H LPSOHPHQ WDFLyQ GH DFXHUGR D ORV PiV DOWRV UHTXHULPLHQWRV WpFQLFRV SDUD HVWH WLSR GH HVSDFLRVµ H[SOLFy HO YLFHUUHFWRU DxDGLHQGR TXH HO HGLÀFLR FRPR WDO HVWDUi WHUPLQDGR HQ MXQLR PLHQWUDV TXH HO WHDWUR \ VX HTXLSDPLHQWR LQWHULRU WRPDUi XQ WLHPSR PiV (VWR FRPSUHQGH WRGR HO UHYHVWLPLHQWR LQWHULRU FLHOR OD LPSOHPHQWDFLyQ WpFQLFR DF~VWLFD \ GH EXWDFDV HQWUH RWUDV REUDV (Q GHÀQLWLYD HO HGLÀFLR HQWUDUi HQ IXQFLRQDPLHQWR GXUDQWH VHSWLHPEUH HQ HO PDUFR GH ODV DFWLYLGDGHV FRQ TXH OD 8&0 FHOHEUDUi VXV DxRV GH YLGD (O GLUHFWRU GH H[WHQVLyQ ;DYLHU *yPH] LQGLFy TXH DGHPiV GH ODV iUHDV GH H[SRVLFLRQHV VDODV GH WDOOHUHV \

FRQIHUHQFLDV \ FDIHWHUtD ´HVWH JUDQ WHDWUR WHQGUi P~OWLSOHV XVRV &RQ XQD FDSDFLGDG GH EXWDFDV HO SUR\HFWR UHVSRQGH HVHQFLDOPHQWH DO SODQ GH GHVDUUROOR HVWUDWpJLFR GH OD 8QLYHUVL GDG D ORV FRPSURPLVRV DGTXLULGRV HQ HO LQIRUPH SDUD QXHVWUD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDO \ GHQWUR GH HOOR pVWH HV HO SULPHU HVSDFLR DELHUWR HQWHUDPHQWH GHVWLQDGR D OD FRPXQLGDG TXH SUHWHQGH FXPSOLU FRQ OR DQWHULRUµ 6LQ HPEDUJR DFODUy TXH ´HVWR QR VLJQLÀFD TXH YDPRV GHVYHVWLU D QXHVWURV RWURV FHQWURV GH H[WHQVLyQ FRPR &XULFy R OD 9LOOD &XOWXUDO +XLO TXLOHPX VLQR TXH YDPRV D SRWHQFLDU QXHVWUD SROtWLFD JOREDO GH H[WHQVLyQ \ DSURYHFKDUHPRV DO Pi[LPR WRGRV HVWRV HVSDFLRV DO VHUYLFLR GH OD 5HJLyQµ (Q HVH VHQWLGR HVWH FHQWUR TXH WDPELpQ SRVHHUi PiV GH HV WDFLRQDPLHQWRV VXEWHUUiQHRV FXPSOLUi FRQ HO PHMRU HVWiQGDU SDUD WRGRV ORV UHTXHULPLHQWRV WpFQLFRV GH ODV GLYHUVDV DFWLYLGDGHV DUWtVWLFDV 3UHFLVDPHQWH /HRQDUGR 3DU PD DUTXLWHFWR D FDUJR GH OD DVHVRUtD DF~VWLFD \ WpFQLFD GHO WHDWUR GHVWDFy ODV SURSLHGDGHV HVSHFtÀFDV GH VX GL VHxR PXOWLIXQFLRQDOLGDG LOXPLQDFLyQ \ FDSDFLGDG GH S~EOLFR TXH FRORFDQ D HVWH SUR\HFWR GHQWUR GH ORV PHMRUHV WHDWURV GHO SDtV 3DUPD TXLHQ HV GLUHFWRU GHO &HQWUR 3ULYDGR GH ,QYHVWLJDFLRQHV $F~VWLFDV MXQWR DO DUTXLWHFWR 5RGULJR +LQRMRVD WXYR OD PLVLyQ GH UHPRGHODU HO SUR\HFWR RULJLQDO SDUD PHMRUDU D~Q PiV ODV FRQGLFLRQHV \ FDUDFWHUtVWLFDV WpFQLFDV GHO WHDWUR HVSHFLDOPHQWH OD DF~VWLFD DO LQWHULRU GHO UHFLQWR ´8QD GH ODV YHQWDMDV ²VHxD Oy² IXH OD OLEHUWDG SDUD UHDOL]DU ODV PRGLÀFDFLRQHV DO SUR\HFWR LQLFLDO HQ GRQGH WXYLPRV ODV IDFLOLGDGHV SDUD FRQVLGHUDU HO HVSDFLR HQWUH FDGD EXWDFD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

\ OD FDSDFLGDG GH DVLVWHQWHV (VWH HV XQ DVSHFWR WpFQLFR FODYH SDUD FRQVLGHUDU HO GLVHxR GH HVWD VDOD GH WHDWUR GH P~OWLSOHV SURSyVLWRVµ ´2MDOi TXH HQ 7DOFD SXHGDQ DSURYHFKDU WRGDV VXV FDUDFWHUtVWLFDV SDUD OD IRUPDFLyQ GH DUWLVWDVµ SXQ WXDOL]y $O UHVSHFWR *yPH] DUJXPHQWy TXH ´SUHWHQGHPRV IRPHQWDU DFWLYLGD GHV GH FDUiFWHU FXOWXUDO \ HGXFDWLYR \D TXH VRPRV HVHQFLDOPHQWH XQLYHUVLGDG « 4XHUHPRV GDUOHV HVSDFLRV D ORV FUHDGRUHV \ DUWLVWDV HPHUJHQWHV GH OD 5HJLyQ SDUD TXH SXHGDQ PRVWUDU VXV WUDEDMRV (Q HVH VHQWLGR WHQHPRV FRQWHPSODGR DFWLYLGDGHV HQ GLVFLSOL QDV FRPR FLQH WHDWUR P~VLFD FRQIH UHQFLDV \ GHEDWHV FRQ DFDGpPLFRV H LQWHOHFWXDOHV GHO SDtV TXH WDPELpQ VH FRPSOHPHQWDUiQ FRQ ODV DFWLYLGDGHV GH QXHVWUDV XQLGDGHV DFDGpPLFDV TXH GHVHHQ GDU FXHQWD GH VXV iUHDV HVSHFtÀFDVµ 9tQFXOR FRQ OD FRPXQLGDG (VWH JUDQ HVIXHU]R LQVWLWXFLRQDO WDPELpQ IXH DOWDPHQWH YDORUDGR SRU 3DEOR .HQGDOO GLUHFWRU GH GHVDUUROOR \ WUDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFD GH OD 8&0 VHxDODQGR TXH ´H[LVWHQ YDULRV EHQHIL FLRV HQ WpUPLQRV GHO DFHUFDPLHQWR GH OD 8QLYHUVLGDG FRQ OD FRPXQLGDGµ ´1XHVWUD PLVLyQ FRPR 'LUHF FLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD HV HVWUHFKDU YtQFXORV FRQ HO PXQGR SURGXFWLYR \ ODERUDO GH OD 5HJLyQ \ HVWR QRV DFHUFD PXFKR PiV D HVH REMHWLYRµ ´6DEHPRV TXH HQ 7DOFD LQIOX\H D~Q OD GLVWDQFLD JHRJUiILFD SRU OR WDQ WR FUHR TXH HV XQD GH ODV LQYHUVLRQHV PiV LPSRUWDQWHV SDUD ORJUDU LQVHUWDU QRV UHDOPHQWH FRQ OD FRPXQLGDG D~Q PiV VL FRQVLGHUDPRV TXH ODV DFWLYLGD GHV TXH DOOt VH YDQ D GHVDUUROODU HVWDUiQ GLULJLGDV H[FOXVLYDPHQWH D HOODµ $XQTXH DKRUD HO LQPXHEOH VH HQFXHQWUD HQ VX SURFHVR ILQDO GH REUDV ORV HVSDFLRV KDQ VLGR GLVHxDGRV \ VHUiQ LPSOHPHQWDGRV FRQ ODV PHMRUHV FRQGL FLRQHV SDUD OD GRFHQFLD \ HO GHVDUUROOR GH WDOOHUHV \ FXUVRV (Q HVWH VHQWLGR HQ VX WHUFHU DxR GH RSHUDFLyQ .HQGDOO VHxDOy TXH ´KHPRV JHQHUDGR ODV H[SHULHQFLDV QHFHVDULDV FRQ QXHVWUR HQWRUQR \ HVWR YD D VHU XQ DSRUWH LPSRUWDQWH D QXHVWUR SURFHVR SDUD PHMRUDU QXHVWURV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG« SDUD QXHVWURV XVXDULRV SHUVRQDV TXH WUDEDMDQ WRGR HO GtD \ TXH SRVWHULRUPHQWH OOHJDUiQ D FODVHV VLQ GXGD TXH VHUi PiV PR WLYDQWHµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

*OGSBFTUSVDUVSB

(O GHVDUUROOR HV SDUWH GH XQD PD\RU FRPSOHML]DFLyQ $Vt OR PDQLIHVWy HO 'LUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ 3HU VRQDO 5LFDUGR &KDFyQ DO UHIHULUVH D ORV GHVDItRV TXH HQIUHQWD QXHVWUD XQLYHUVL GDG HQ PDWHULD GH QXHYDV FRQVWUXFFLRQHV \ UHPRGH ODFLRQHV SDUD HQWUHJDU XQ PHMRU VHUYLFLR 3DUD OD 'LUHFFLyQ GH $GPLQLVWUD FLyQ \ 3HUVRQDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OOHYDU D FDER XQD VHULH GH UHPRGHOD FLRQHV \ JHQHUDU QXHYRV HVSDFLRV KD VLGR XQD WDUHD SURSLD GHO GHVDUUROOR LQVWLWXFLRQDO \ TXH UHVSRQGH D ORV UH TXHULPLHQWRV GH QXHVWURV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ 7DQWR HQ OD &DVD &HQWUDO FRPR HQ ORV &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DU PHQ \ 6DQ ,VLGUR OD LQYHUVLyQ HQ QXHYD LQIUDHVWUXFWXUD ERUGHD ORV PLOORQHV GH SHVRV 'H HOORV SRFR PiV GH XQ IXH GHVWLQDGR D OD 6HGH &XULFy (Q HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRPHQ]DQGR FRQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH XQ QXHYR VLVWHPD GH HYDFXDFLyQ GH DJXDV OOXYLDV HQ HO VHFWRU RULHQWH KXER UHPRGHODFLRQHV HQ ODV XQLGDGHV XELFD GDV HQ HO VHFWRU GHO 3DWLR /RV 1DUDQMRV $KRUD FXHQWDQ FRQ QXHYDV GHSHQGHQ FLDV ODV 'LUHFFLRQHV GH 'RFHQFLD \ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR ORV 'HSDUWDPHQWRV GH $XWRHYDOXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ \ GH &RPXQLFDFLRQHV \ 5HODFLRQHV 3~EOLFDV $Vt WDPELpQ VH XELFDQ HQ HO VHFWRU ODV QXHYDV RÀFLQDV GH OD &RQWUDORUtD ´6H DFDED GH WHUPLQDU ODV UHPR GHODFLyQ GH PHWURV FXDGUDGRV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ FRQ XQD LQYHUVLyQ DSUR[LPDGD GH PLOORQHV GH SHVRV VyOR HQ LQIUDHVWUXF WXUDµ LQIRUPy 5LFDUGR &KDFyQ GLUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ 3HUVRQDO ´/D QXHYD HVWUXFWXUD XQLYHUVL WDULD KD H[LJLGR LQIUDHVWUXFWXUD < HVWR REYLDPHQWH HVWi UHODFLRQDGR FRQ OD LQQR YDFLyQ FXUULFXODU SRUTXH YD FDPELDQGR HO SDUDGLJPD FRQ FODVHV PiV GLQiPLFDV FRQ XQ FHQWUR GH DSUHQGL]DMH HQ HO HVWX GLDQWH KD\ PD\RU WUDEDMR GHO DOXPQR \ HO QXHYR PRGHOR REHGHFH D HOORµ ´(Q HO HGLÀFLR GH GRV SLVRV IXHURQ UHPRGHODGDV ODV RÀFLQDV DGPL QLVWUDWLYDV GH WRGDV OD HVFXHODV \ VH FRQVWUX\HURQ VDODV \ QXHYRV HVSDFLRV VyOR SDUD ORV HVWXGLDQWHV HQ HO SULPHU SLVR FRQ PHWURV FXDGUDGRV TXH FRQVLGHUDQ VDODV GH FODVHV VDOD GH YLVLyQ XQLODWHUDO VDOyQ DXGLWRULR \ GH YLGHR FRQIHUHQFLDµ ´$KRUD VyOR UHVWD HO HTXLSD PLHQWR HV GHFLU OD KDELOLWDFLyQ GH FRPSXWDGRUHV PXHEOHV \ GH DOWD WHF QRORJtDµ DFRWy DO WLHPSR TXH UHFRUGy TXH ´HVWR ~OWLPR KD VLGR HIHFWXDGR FRQ UHFXUVRV SURSLRV \ DSRUWHV GHO SURJUDPD 0(&(683 GH 5HFRQFHSWXDOL]DFLyQ GH OD IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV GH OD HGXFDFLyQµ %HQHÀFLR GLUHFWR DO HVWXGLDQWH &RQWLQXDQGR FRQ ODV REUDV FX\RV ´EHQHÀFLDULRV GLUHFWRV VRQ ORV HVWXGLDQWHV ²DÀUPy &KDFyQ² LQDX JXUDPRV UHFLHQWHPHQWH XQD QXHYD VDOD GH HVWXGLRV FRQ PHWURV FXDGUDGRV

/D QXHYD &DIHWHUtD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRQ XQD FDSDFLGDG GH DWHQFLyQ GH SHUVRQDV HV XQD GH ODV WDQWDV LQYHUVLRQHV TXH SUHWHQGHQ HQWUHJDU XQ PHMRU VHUYLFLR D WRGD OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD

\ SXHVWRV GH WUDEDMR DGLFLRQDOHV SDUD ORV DOXPQRV \ DELHUWR ODV KRUDV GHO GtDµ ´3URQWR YDPRV D LQDXJXUDU ODV QXHYDV GHSHQGHQFLDV GH OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV \ GH ORV &HQWURV GH $OXPQRV (VWR WDQWR HO 7DOFD FRPR HQ &XULFyµ 3RU RWUD SDUWH ´VH UHPRGHODURQ \ DPSOLDURQ ORV ODERUDWRULRV GXSOLFiQ GRVH OD FDSDFLGDG GH DWHQFLyQ D ORV HV WXGLDQWHV GH FDUUHUDV FRPR (QIHUPHUtD .LQHVLRORJtD 0HGLFLQD $JURQRPtD \ 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDVµ $O PLVPR REMHWLYR REHGHFHQ OD QXHYD &DIHWHUtD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRQ XQD FDSDFLGDG GH DWHQFLyQ GH SHUVRQDV \ OD UHPRGHODFLyQ GH HVSDFLRV GHO FDVLQR GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQµ

&RQ WUHV SLVRV \ SUR\HFFLyQ SDUD XQ FXDUWR HO QXHYR HGL ÀFLR GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRPSUHQGHUi ORV ODERUDWRULRV GH GRFHQFLD HQ FRPSXWDFLyQ VDODV GH FODVHV \ HVSDFLRV SDUD ODERUDWRULRV \ DOEHUJDUi ODV RÀFLQDV GH SURIHVRUHV \ DGPLQLVWUDWLYDV GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV

$TXt DGHPiV GH ODV LQVWDODFLRQHV GH OD )HGHUDFLyQ \ &HQWURV GH $OXPQRV VH DPSOLy \ UHPRGHOy HO JLPQDVLR \ OD FHQWUDO GH LPSUHVRV DGHPiV GH OXFLU XQ UHPR]DGR DFFHVR SULQFLSDO SRU FDOOH &DUPHQ ´7DPELpQ HQ &XULFy HO &DPSXV 6DQ ,VLGUR FXHQWD FRQ XQD QXHYD HGLÀ FDFLyQ GH PHWURV FXDGUDGRV HQ GRV QLYHOHV FRQ XQ DXGLWRULR HQ HO SULPHU SLVR SXHVWRV GH WUDEDMR PLHQWUDV TXH HQ HO VHJXQGR SLVR HVWLPDPRV TXH VH XVDUi SDUD KHPHURWHFD \ ODERUDWRULRV $KRUD VyOR IDOWD HO HTXLSDPLHQWRµ

1XHYR HGLÀFLR HQ 6DQ 0LJXHO

3UHFLVDPHQWH HQ OD 6HGH &XULFy IXHURQ FRQVWUXLGDV ODV QXHYDV GHSHQGHQFLDV GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ %iVLFD FRQ PHQFLRQHV ´GRQGH VH KDELOLWDURQ QXHYDV RÀFLQDV DGPLQLVWUDWLYDV SDUD SURIHVRUHV DGHPiV GH VDODV GH YLVLyQ XQLODWHUDOµ LQGLFy &KDFyQ

)LQDOPHQWH OD 'LUHFFLyQ LQIRU Py TXH SUy[LPDPHQWH FRPHQ]DUiQ ODV REUDV GH XQ QXHYR HGLÀFLR GH PHWURV FXDGUDGRV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH 7DOFD TXH FRPSUHQGHUi OD KDELOLWDFLyQ GHÀQLWLYD GH XQ DFFHVR DOWHUQDWLYR SRU FDOOH 1RUWH 'H DFXHUGR D VX HVWLOR HO LQPXH EOH ´EXVFD SURGXFLU HO TXLHEUH HQWUH OR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

DQWLJXR \ OR PRGHUQR GH OD XQLYHUVLGDGµ ²VRVWXYR &KDFyQ² XELFiQGRVH HQ HO DQWLJXR VHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV &RQ WUHV SLVRV \ SUR\HFFLyQ SDUD XQ FXDUWR HO HGLÀFLR FRPSUHQGHUi ORV ODERUDWRULRV GH GRFHQFLD HQ FRPSXWD FLyQ VDODV GH FODVHV \ HVSDFLRV SDUD ODERUDWRULRV \ DOEHUJDUi ODV RÀFLQDV GH SURIHVRUHV \ DGPLQLVWUDWLYDV GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV +XLOTXLOHPX )LQDOPHQWH OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX WDPELpQ VHUi VXMHWD D UH PRGHODFLRQHV HQ HO VHFWRU VXU GRQGH VH HQFXHQWUD DFWXDOPHQWH OD DGPLQLVWUDFLyQ FHQWUDO FX\R HVSDFLR VHUi KDELOLWDGR SDUD ODV RÀFLQDV GH OD 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH TXH GLULJH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQWDQGR DGHPiV FRQ XQ VDOyQ DXGLWRULR \ XQD VDOD GH WUDEDMR PXOWLSURSyVLWR /DV REUDV HVWDUiQ WHUPLQDGDV GHQWUR GH ORV SUy[LPRV PHVHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

7JODVMBDJØO

PDU]R PD\R

(Q 7DOFD

8&0 0XQLFLSLR \ &25)2 LPSXOVDQ FUHDFLyQ GH SULPHUD LQFXEDGRUD GH QHJRFLRV

'HQWUR GH HVWH LQQRYDGRU SUR\HFWR GH GRV IDVHV OD SULPHUD FRQWDUi FRQ OD FDSDFL WDFLyQ GHO HTXLSR JHUHQFLDO D QLYHO QDFLRQDO HQ XQLYHUVLGDGHV LQFXEDGRUDV FHQWURV WHFQROyJLFRV \ HPSUHVDV S~EOLFDV R SULYDGDV /D VHJXQGD HWDSD FRPSUHQGH JLUDV WHFQROyJLFDV HQ HO H[WUDQMHUR

$ SDUWLU GH OD SULPHUD UHXQLyQ VRVWHQLGD HQ PD\R VH FRQVWLWX\y HO FRQ VHMR GLUHFWLYR WUDQVLWRULR GH OD SULPHUD ,QFXEDGRUD GH 1HJRFLRV \ 3UR\HFWRV GH (PSUHQGLPLHQWR D QLYHO UHJLRQDO TXH FRQVLGHUD OD SDUWLFLSDFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OD 0XQLFLSDOLGDG GH 7DOFD &25)2 \ HO 3DUTXH 7HFQROyJLFR 5RER WLNHU GH (VSDxD (Q XQD SULPHUD HWDSD HVWD LQL FLDWLYD DSXQWD D JHQHUDU XQD SURSXHVWD WpFQLFD HFRQyPLFD OHJDO \ DGPLQLVWUD WLYD SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ \ HMHFXFLyQ GH XQD LQFXEDGRUD TXH VHD FRQFRUGDQWH FRQ OD UHDOLGDG SURGXFWLYD \ ODERUDO GH OD 5HJLyQ SHUR FRQ XQD YLVLyQ QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO (Q OD RFDVLyQ FRQIRUPDURQ HVWH GLUHFWRULR SUHOLPLQDU HO DOFDOGH GH 7DOFD 3DWULFLR +HUUHUD HO UHFWRU GH OD 8&0 'U &ODXGLR 5RMDV HO 6HUHPL GH (FRQRPtD -RUJH 1DYDUUHWH ORV GHFDQRV GH ODV )DFXOWDGHV GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV \ GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLH UtD GH QXHVWUR SODQWHO -RUJH &RQWUHUDV \ *XVWDYR /HGH]PD UHVSHFWLYDPHQWH 0LJXHO &HUSD HMHFXWLYR GH LQYHUVLRQHV GH OD 'LUHFFLyQ 5HJLRQDO GH &25)2 \ $\PDU &DVDV UHSUHVHQWDQWH HQ &KLOH GH 5RERWLNHU (VSDxD ´+HPRV WUDEDMDGR HQ HO SUR\HFWR DO LQWHULRU GH OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ DOLDQ]D FRQ ORV GLVWLQ WRV DFWRUHV ORFDOHVµ H[SUHVy HO UHFWRU &ODXGLR 5RMDV ´(Q HVD UHODFLyQ HVWiQ UHSUHVHQ WDGRV SHUVRQHURV GHO VHFWRU S~EOLFR GHO PXQLFLSLR \ GH ORV VHFWRUHV DFDGpPLFRV \ SURGXFWLYRVµ UHFDOFy H[SOLFDQGR TXH &25)2 DGMXGLFy HQ HVWD SULPHUD LQVWDQFLD XQ YROXPHQ GHWHUPLQDGR GH IRQGRV (VWR FRQ HO ÀQ GH HVWUXFWXUDU HO SUR\HFWR GHÀQLWLYR \ GDU ODV JDUDQWtDV VXÀFLHQWHV SDUD OR TXH GHELHUD VHU XQD VHJXQGD HWDSD /D 0XQLFLSDOLGDG GH 7DOFD HV VRFLD MXVWDPHQWH SRUTXH HV HO PXQLFLSLR

PiV JUDQGH GH OD 5HJLyQ \ SRUTXH FRQ OD 8QLYHUVLGDG \D YLHQHQ WUDEDMDQGR MXQWRV D WUDYpV GH ODV RÀFLQDV GH HPSUHQGLPLHQ WR \ FRQ XQD H[FHOHQWH H[SHULHQFLD ´&RQ HVWD LQLFLDWLYD SRGUtDPRV OOHJDU D RWUDV FRPXQDV GH OD 5HJLyQ \ FRQYHUWLUVH HQ YHUGDGHURV EUD]RV DUWL FXODGRUHV GH OD LQFXEDGRUDµ VRVWXYR HO UHFWRU /D ÀUPD HVSDxROD VH LQFRUSRUD HQ HVWD HWDSD FRPR VRFLR HVWUDWpJLFR SRUTXH SHUPLWLUi KDFHU DUWLFXODFLRQHV KDFLD HO H[WUDQMHUR SDUD SURYHHU GHO FRQRFLPLHQWR TXH KR\ QR H[LVWH SHUR DGHPiV SRUTXH WLHQHQ XQD H[SHULHQFLD HQ GHVDUUROOR GH QHJRFLRV \ SUR\HFWRV DFRWy 3DEOR .HQGDOO LQJHQLHUR D FDUJR GH OD 'LUHFFLyQ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD

8Q FDPLQR KDFLD HO IRUWDOHFLPLHQWR GH ORV HPSUHQGHGRUHV .HQGDOO WDPELpQ GLUHFWRU HMHFX WLYR GHO SUR\HFWR LQGLFy TXH OD FDUUHUD SRU OD LQFXEDGRUD VH LQLFLy HQ MXQLR GH FXDQGR OD 8&0 SUHVHQWy D &25)2 OD SURSXHVWD 6LQ HPEDUJR H[LVWLy XQD SULPHUD HWDSD GH SUH IRUPXODFLyQ ´/D LGHD VH JHVWD HQ FyPR SRGHU HQWUHJDU XQD DOWHUQDWLYD D OD FRPXQLGDG SDUD HO IRUWDOHFLPLHQWR GH OD FUHDFLyQ GH HPSUHVDV SRUTXH KDVWD HVH PRPHQWR OD 8QLYHUVLGDG WUDEDMDED FRQ EDVWDQWHV PLFURHPSUHVDULRV SHUR HQ OD UHJLyQ QR KDEtD XQ VRSRUWH VyOLGR TXH SHUPLWLHUD GDU VXVWHQWR D TXLHQHV VH DWUHYtDQ D HP SUHQGHU SUR\HFWRVµ FRQFOX\y (Q PD\R GH HO SUR\HFWR IXH SRVWXODGR D ,QQRYD &KLOH GH &25)2 IRQGR TXH VXUJH GH OD IXVLyQ GHO )', \ GHO )217(& QXHYD RUJDQL]DFLyQ HVSHFLDOL]DGD HQ LQQRYDFLyQ WHFQROyJLFD \ FDSDFLGDGHV GH HPSUHQGLPLHQWR SDUD HO SDtV TXH ÀQDQFLD FRQ UHFXUVRV QDFLRQDOHV HVSHFLDOPHQWH SURSXHVWDV GH LQFXEDGRUDV GH QHJRFLRV

&RQ HVWD IDVH GH HYDOXDFLyQ LQLFLDO GH RFKR PHVHV VH HVSHUD SHUIHF FLRQDU OD SURSXHVWD WpFQLFD GHO SUR\HFWR ´(V GHFLU TXH HO SODQ GH QHJRFLRV ORJUH FDSWDU HPSUHQGHGRUHV 3DUD HOOR SURSR QHPRV KDFHU XQ HVWXGLR GH OD UHDOLGDG GH OD 5HJLyQ FRQ OD LQWHQFLyQ GH FRQRFHU ORV SRORV GH GHVDUUROOR $GHPiV VH UHD OL]DUi XQ SUR\HFWR VXSOHPHQWDULR SDUD LQFXEDGRUDV HQ GRQGH WUDEDMDUHPRV HQ XQ FDWDVWUR GH OD 5HJLyQ HQ IRUPD SDUDOHOD SDUD FDSWDU PiV FDSDFLGDGHV HPSUHQGHGRUDVµ GHWDOOy .HQGDOO ´(VWRV SUR\HFWRV GHEHQ FXPSOLU FRQ GHWHUPLQDGDV FDUDFWHUtVWLFDV SXHV VH LQFXEDUiQ DTXHOORV TXH JHQHUHQ XQ DOWR YDORU DJUHJDGR \ XQ XVR LQWHQVLYR GH OD WHFQRORJtD SURFXUDQGR XQD DGHFXDGD LQQRYDFLyQ /R TXH EXVFD &25)2 HV HVSHFtÀFDPHQWH OD LQQRYDFLyQ \ OD FRPSHWLWLYLGDGµ DVHJXUy (QWUH PD\R \ MXQLR VH SUHWHQGH HQWUHJDU ORV UHVXOWDGRV GH OD JHVWLyQ D &25)2 SDUD VHU HYDOXDGRV SRU HO FRQVHMR \ HPSH]DU FRQ HO SUR\HFWR GHÀQLWLYR HQ DJRVWR GH

3UR\HFWR GH GRV IDVHV 0LHQWUDV D~Q VH HVWi HQ XQD IDVH GH IRUPXODFLyQ FRQ HO SHUIHFFLRQDPLHQ WR GH OD SURSXHVWD SRVWHULRUPHQWH VH HVSHUD LQFRUSRUDU D PiV HPSUHVDULRV D VX GLUHFWRULR \D TXH OD OyJLFD HV TXH VHD PRQLWRUHDGR GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD SUiFWLFR \ HVWRV HPSUHVDULRV GLUHFFLR QDUiQ HVD YtD GH QHJRFLR HQ EDVH D OD H[SHULHQFLD SURSLD ´4XHUHPRV HQ SULQFLSLR GH VDUUROODU WUHV JUDQGHV iUHDV HO VHFWRU SURGXFWLYR GHO YLQR OD DJURLQGXVWULD \ OD PDQXIDFWXUD GH PDGHUD VHFXQGDULD OR TXH HVWi GHWUiV GH HVWH SUR\HFWR HV EiVLFDPHQWH XQ LQFXEDGR TXH HPSUHQGH QHJRFLRV \ UHFLEH WRGR QXHVWUR DSR\Rµ H[SOLFy .HQGDOO 'HQWUR GH HVWH LQQRYDGRU SUR\HF WR GH GRV IDVHV OD SULPHUD FRQWDUi FRQ OD FDSDFLWDFLyQ GHO HTXLSR JHUHQFLDO D QLYHO QDFLRQDO HQ XQLYHUVLGDGHV LQFXED GRUDV FHQWURV WHFQROyJLFRV \ HPSUHVDV S~EOLFDV R SULYDGDV /D VHJXQGD HWDSD FRPSUHQGH JLUDV WHFQROyJLFDV HQ HO H[WUDQMHUR (Q OD VHJXQGD IDVH HO SODQ EXV FDUi SURSRUFLRQDU D ORV SDUWLFLSDQWHV GHVGH RULHQWDFLRQHV EiVLFDV KDVWD FyPR FRQVWUXLU VX SURSLR SODQ GH QHJRFLRV ´/HV GRWDUHPRV FRQ RÀFLQDV PyGX ORV FRQ FRPSXWDGRUHV VHFUHWDULDV \ HVSDFLRV ItVLFRV SDUD SRGHU SURGXFLU \ FRQVROLGDUVH ²DJUHJy² \ DGHPiV VHUiQ PRQLWRUHDGRV SRU XQ HTXLSR PXOWLGLV FLSOLQDULRV GH SURIHVLRQDOHV UHFLELUiQ DVHVRUtDV WpFQLFDV \ OHV EXVFDUHPRV HO DSR\R ÀQDQFLHURµ ´1XHVWUR REMHWLYR PDFUR HV IRUWDOHFHU OD FUHDFLyQ GH HPSUHVDV \ VHU HÀFLHQWHV HQ ODV HVWUDWHJLDV GH DWUDFFLyQ GH HPSUHQGHGRUHV \ FyPR DUPDU XQ EXHQ SODQ GH WUDEDMR HQ FRQMXQWRµ VXEUD\y

9,'$ 81,9(56,7$5,$

3DUD VXV iUHDV PHFiQLFD GH VXHORV KRUPLJyQ \ iULGRV

/DERUDWRULR LQJUHVD D SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ

(Q XQ ULJXURVR SURFHVR GH VHJXLPLHQWR DQiOLVLV \ OD YLVLWD GH HYDOXDGRUHV H[WHUQRV VH HQFXHQWUD HO /DERUDWRULR GH LQYHVWLJDFLyQ \ FRQWURO GH PD WHULDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG /DELQFRP D ÀQ GH ORJUDU RE WHQHU OD DFUHGLWDFLyQ GH FDOLGDG VHOOR TXH HQWUHJD HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 1RUPDOL]DFLyQ ,11 (Q HVWH FDVR HQ ODV iUHDV GH PHFiQLFD GH VXHORV KRUPLJyQ \ iULGRV (VWH FHQWUR XQLYHUVLWD ULR GHVGH VX FUHDFLyQ HQ DGHPiV GH SUHVWDU VHUYLFLRV HVSHFLDOL]DGRV GH FRQWURO \ FHUWLÀFDFLyQ HQ ORV UXEURV GH OD FRQVWUXFFLyQ \ XUEDQLVPR WDQWR SDUD HO VHFWRU S~EOLFR FRPR SULYDGR VH KD WUDGXFLGR HQ XQD JUDQ KHUUDPLHQWD SDUD OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO GH ORV IXWXURV LQJHQLHURV FRQV WUXFWRUHV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV /RV HTXLSRV TXH SRVHH SHUPLWHQ OD HMHFXFLyQ GH XQRV D HQVD\RV GLVWLQWRV TXH YDQ GHVGH OD H[DFWD GHWHUPLQD FLyQ GHO FRQWHQLGR GH DLUH HQ HO KRUPLJyQ DQiOLVLV GH PHFiQLFD GH VXHORV H LQFOXVR HQVD\RV PHFiQLFRV GH WHMDV \ ODGULOORV VHUYLFLRV TXH GHPDQGDQ ODV HP SUHVDV HQ HO SURSLR ODERUDWRULR XELFDGR HQ $Y 6DQ 0LJXHO NP ¼ 7DOFD R WDPELpQ HQ WHUUHQR FXDQGR DVt OR MXVWLÀFD OD QDWXUDOH]D GH OD REUD

7DPELpQ DFDED GH LQFRUSRUDU D VXV VHUYLFLRV ODV iUHDV PHGLRDPELHQWDO \ OD GH JHVWLyQ GH FDOLGDG YHU EUHYHV SiJLQD

3DUD HO ,11 ORV EH QHILFLRV GH OD DFUHGLWDFLyQ LPSOLFDQ REWHQHU OD FRQÀDQ]D HQ ORV UHVXOWDGRV GH HQVD\RV H LQVSHFFLRQHV HIHFWXDGRV SRU ODERUDWRULRV \ RUJDQLVPRV DFUH GLWDGRV REWHQHU WUD]DELOLGDG GH ODV PHGLFLRQHV D WUDYpV GH ORV ODERUDWRULRV GH FDOLEUDFLyQ DFUHGLWDGRV DFFHGHU D FHUWLÀ FDFLRQHV GH DFXHUGR D FULWHULRV LQWHUQDFLRQDOHV TXH SXHGDQ VHU UHFRQRFLGDV HQ FXDOTXLHU SDUWH GHO PXQGR PHMRUDU ODV UHODFLRQHV FOLHQWH SURYHHGRU HYLWDU P~OWLSOHV FHUWLÀFDFLRQHV \ HQVD\RV \ VLQ GXGD PHMRUDU OD FRPSHWLWLYLGDG

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

7JODVMBDJØO

PDU]R PD\R

([SHUWR HVSDxRO HORJLD PRGHOR GH JHVWLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

5HVHxD GH /LEURV /D *UDQ +LVWRULD YLVWD GHVGH OD SHTXHxD KLVWRULD 5DIDHO *XPXFLR /RV SODWRV URWRV (G 6XGDPHULFDQD

9LVLWD GHO 'U $OIRQVR /ySH] FRUURERUy HO EXHQ WUDEDMR TXH YLHQH UHDOL]DQGR QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HQ OD PRGHUQL]DFLyQ GH OD JHV WLyQ LQVWLWXFLRQDO D WUDYpV GH XQ SUR\HFWR SLRQHUR HQ &KLOH ´(O VROR KHFKR TXH XQD XQLYHUVL GDG KD\D UHDOL]DGR XQ SODQ GH GHVDUUROOR HVWUDWpJLFR FRPSOHWR TXH YD\D SRU HO WHUFHUR HVWDQGR PX\ ELHQ GHÀQLGDV ODV DFFLRQHV D VHJXLU \ TXH HVWp SUHRFXSD GD GH VDEHU VL HVWi HPLWLHQGR GH IRUPD H[DFWD OD UHDOLGDG HVR \D KDEOD TXH OD 8QLYHUVLGDG HVWi HQ XQ JUDGR PX\ DYDQ]DGRµ &RQ HVWDV FDWHJyULFDV SDODEUDV HO 'U $OIRQVR /ySH] FRQVXOWRU LQWHUQDFLR QDO GH OD 8QLYHUVLGDG GH &yUGRED (VSD xD FDOLÀFy DO SURFHVR GH PRGHUQL]DFLyQ LQVWLWXFLRQDO TXH OOHYD DGHODQWH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV WUDV SHUPD QHFHU HQ HOOD GXUDQWH XQD VHPDQD (Q HO PDUFR GHO SUR\HFWR ´0H MRUDPLHQWR GHO 6LVWHPD GH ,QIRUPDFLyQ ,QWHJUDGR GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ LQLFLDWLYD TXH FXHQWD FRQ HO DSR\R GHO SURJUDPD 0(&(683 /ySH] VH UHXQLy FRQ GLUHFWLYRV \ DFDGpPLFRV SDUD DQDOL]DU HQ GHWDOOH HO FXUVR GH HVWH SUR\HFWR ²~QLFR HQ HO SDtV² TXH EXVFD HQWUHJDU ODV KHUUDPLHQWDV QHFHVDULDV SDUD XQ DGHFXDGR PDQHMR GH OD LQIRUPDFLyQ \ PHGLFLyQ GHO ORJUR GH ORV REMHWLYRV DFD GpPLFRV \ DGPLQLVWUDWLYRV SODQWHDGRV SRU OD SURSLD XQLYHUVLGDG VLHQGR UHSOLFD EOH DO UHVWR GH ORV SODQWHOHV FKLOHQRV 'H KHFKR HVWH SUR\HFWR GH JHVWLyQ KD VLGR VHOHFFLRQDGR SRU HO 0(&(683 FRPR XQD GH ODV H[SHULHQFLDV H[LWRVDV GHQWUR GHO VLVWHPD GH HGXFDFLyQ VXSHULRU FKLOHQR 3DUD HO H[SHUWR HVWH WUDEDMR HV XQD FXHVWLyQ TXH HQ PXFKDV XQLYHUVLGDGHV HVSDxRODV R HXURSHDV QR H[LVWH ´&XDQGR XQR YLHQH WUDH XQD SUHVXQFLyQ TXH ODV XQLYHUVLGDGHV HQ &KLOH HVWiQ PXFKR PiV DWUDVDGDV TXH HQ (XURSD UHDOPHQWH KH YLVWR TXH HVWR SXHGH VXFHGHU FRQ DOJXQDV XQLYHUVLGDGHV HQ GLVWLQWDV iUHDV SHUR HQ JHQHUDO HQ VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ HVWD XQLYHUVLGDG HVWi PX\ DYDQ]DGD < HQ OR TXH VLJQLÀFD

OD SODQLÀFDFLyQ HVWUDWpJLFD HVWiQ PiV DGHODQWDGRV TXH HQ PXFKDV XQLYHUVLGD GHV HXURSHDVµ

(VWDGR GHO SUR\HFWR (Q WDQWR 5D~O )XHQWHV GLUHFWRU GHO SUR\HFWR H[SOLFy TXH HO FRQVXOWRU YLQR D DSR\DU HO SURFHVR GH LPSODQWDFLyQ GHO VLVWHPD GH LQGLFDGRUHV GH JHVWLyQ \ GH ORJUR DVRFLDGRV DO 3ODQ GH 'HVDUUROOR (VWUDWpJLFR GH OD 8QLYHUVLGDG $VLPLVPR UHFDOFy TXH VH WUDWD GH XQD FRQVXOWRUtD WpFQLFD HQ GRQGH /ySH] IXH VHOHFFLRQDGR SRU OD 8&0 GDGR VX SHUÀO SRU OD H[SHULHQFLD HPSUHVDULDO HQ HO GHVDUUROOR GH LQGLFDGRUHV \ OD JHVWLyQ GH XQLYHUVLGDGHV FXHVWLyQ TXH QRV HV IiFLO HQFRQWUDU HQ XQD VROD SHUVRQD /ySH] ²'RFWRU HQ ,QYHVWLJDFLyQ \ 7pFQLFDV GH 0HUFDGR² HV HVSHFLDOLVWD HQ HYDOXDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ OD WUDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFD \ HO GHVDUUROOR GH LQGLFDGRUHV FHQWUDGRV HQ HVWLPDU OD FDOLGDG GH OD LQYHVWLJDFLyQ (V SURIHVRU GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV (FRQyPLFDV \ (PSUHVDULDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &yU GRED \ XQR GH ORV H[SHUWRV TXH WUDEDMDQ HQ OD GHQRPLQDGD ´8QLGDG SDUD OD FDOLGDG GH ODV XQLYHUVLGDGHV DQGDOX]DVµ 6HxDOy TXH ´HQ HVWD SULPHUD IDVH KHPRV FXELHUWR JUDQ SDUWH GHO SUR\HFWR WRPDQGR FRQRFLPLHQWR GH OD LQIRUPDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG $KRUD QRV YDPRV D RFXSDU GH GHSXUDUOR \ PHMRUDUORµ ´(O VLVWHPD GH LQGLFDGRUHV ²FRQ WLQXy² WH GLFH FyPR HVWiV FXPSOLHQGR HO SODQ GH GHVDUUROOR GH DFXHUGR D ORV REMHWLYRV HVWUDWpJLFRV HQ HVWH FDVR FRPR HO UHIXHU]R GH OD LGHQWLGDG FDWyOLFD OD H[FHOHQFLD GHO VHUYLFLR D ORV DOXPQRV DFDGpPLFR \ SURIHVLRQDO \ OD YLQFXOD FLyQ FRQ HO HQWRUQR (QWRQFHV FRQ ORV LQGLFDGRUHV VREUH OD LQIRUPDFLyQ TXH KD\ SRGUHPRV VDEHU HVWR FRQ FHUWH]Dµ

/D SUR[LPLGDG GHO %LFHQWHQDULR SDUHFH FRQPLQDUQRV D SUDFWLFDU YDULDGRV HMHUFLFLRV GH LQWURVSHFFLyQ XQR GH pVWRV HV HO TXH OOHYD D FDER HO QDUUDGRU JXLRQLV WD \ FUtWLFR OLWHUDULR 5DIDHO *XPXFLR (O DXWRU HVFRJH XQ SXQWR GH YLVWD SDUFLDO \ FRPSURPHWLGR SDUD FRPHQWDU DOJXQRV KLWRV GH OD +LVWRULD GH &KLOH (O LQWHUpV GH HVWH OLEUR UDGLFD SUHFLVDPHQWH HQ OD DVXQFLyQ GH HVWD SHUVSHFWLYD OD GH XQ KRPEUH TXH KD SDVDGR ORV WUHLQWD \ FLQFR DxRV \ SHUWHQHFH DVt ± OR TXLHUD R QR ± D XQD JHQHUDFLyQ PDUFDGD D IXHJR \ VDQJUH SRU HO TXLHEUH GH OD ³WUDGLFLyQ´ GHPRFUiWLFD QDFLRQDO &DEH PHQFLRQDU GHVGH \D TXH HO WH[WR HV UHYLVLRQLVWD GH SULQFLSLR D ¿Q HVSHFLDO PHQWH HQ OR UHIHULGR D OD KLVWRULD SROtWLFD GH QXHVWUR SDtV /RV SODWRV URWRV VH HULJH FRPR XQ WUDEDMR GH GHFRQVWUXFFLyQ WHPiWLFD HQ FXDQWR GHVPHQX]D \ GHVPLWL¿FD DOJXQRV EDOXDUWHV GHO LPDJLQDULR QDFLRQDO SHUR WDPELpQ HV XQD REUD TXH FXHVWLRQD ORV OtPLWHV \ ODV IRUPDV GH OD SURSLD HVFULWXUD ¢4Xp HV HVWH OLEUR GH *XPXFLR XQD QRYHOD KLVWyULFD XQD FUyQLFD XQ HQVD\R" /D UHVSXHVWD OH FRUUHVSRQGHUi D DOJ~Q VHVXGR FUtWLFR HVWUXFWXUDOLVWD HO OHFWRU KDELWXDO VH HQFRQWUDUi FRQ XQD VXHUWH GH FROODJH GH ODV IRUPDV QDUUDWLYDV DQWHV PHQFLRQDGDV /RV HSLVRGLRV GH OD +LVWRULD DVt FRQ PD\~VFXOD VH FRQFD WHQDQ SRU PHGLR GH OD LQFOXVLyQ GH QDUUDFLRQHV QHWDPHQWH ¿FWLFLDV FRQWH[WXDOHV R IXQFLRQDOHV DO PDUFR KLVWyULFR TXH VH YD D H[SRQHU (VRV HVSDFLRV HVWiQ FDUJDGRV GH VXEMHWLYLGDGHV PX\ QHFHVDULDV OD YR] GH XQ SLUDWD HVFRQGLGR HQ XQ WRQHO OD GH XQD PXMHU FX\D KLVWRULD HV OD GHO VLJOR ;; FKLOHQR +D\ HVSDFLR LQFOXVR SDUD XQD SHTXHxD GUDPDWL]DFLyQ DFHUFD GH OD GHFDGHQFLD GH FLHUWR GLFWD GRU DPHQD]DGR SRU VX QLHWR R SDUD RtU DO SURSLR FURQLVWD HQ VX HVWDGtD HQ XQD %DUFHORQD DVRODGD SRU KRUGDV GH MyYHQHV FKLOHQRV VHGLHQWRV GH JODPRURVRV FDUWRQHV GH SRVJUDGR *XPXFLR SUDFWLFD XQD LQWHUHVDQWH HVWUDWHJLD SDUD GLEXMDU ORV KpURHV TXH HO UHODWR KLVWyULFR REOLJD D UHFRUGDU /D FRPSDUDFLyQ GH SHUVRQDMHV DSDUHQWHPHQWH GLVtPLOHV FXOPLQD D YHFHV HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH OD ¿JXUD GHO GREOH DVt YHPRV D ODV GRV FDEH]DV GLFWDWRULDOHV GH ORV RFKHQWD 3LQRFKHW HQ HO SRGHU SROtWLFR DGHPiV GHO OHJLVODWLYR \ MXGLFLDO FODUR \ 'RQ )UDQFLVFR HQ HO SRGHU GH OD WHOHYLVLyQ DTXHO PHGLR GH VXSXHVWD HQWUHWHQFLyQ JUDWXLWD OD YLHMD IyUPXOD URPDQD GH ³SDQ \ FLUFR´ UHHGLWDGD HQ HO &KLOH GH KDFH GRV GpFDGDV (Q RWUDV RFDVLRQHV VH WUDWDUi GH GDU FXHQWD GH UHFDPELRV JHQHUDFLRQDOHV H LGHROyJLFRV LQGHVHDGRV FRPR RFXUUH FRQ HO UHWUDWR GHO LQFRPEXVWLEOH &DUGHQDO 6LOYD +HQUtTXH] IUHQWH D OD VREUHDOLPHQWDGD KDJLRJUDItD GH -DLPH *X]PiQ 6L ELHQ ODV SiJLQDV VRQ GH XQ QLYHO EDVWDQWH SDUHMR VH GHVWDFDQ DTXHOODV HQ ODV TXH HO DXWRU GHV DUPD HO SHU¿O GHO KpURH SLRQHUR GHO FRQTXLVWDGRU \ HO IXQGDGRU ³$QWHV GH TXH &KLOH IXHUD XQ VXVWDQWLYR \D HUD XQ DGMHWLYR 8Q DGMHWLYR SH\RUDWLYR $ 'LHJR GH $OPDJUR \ VXV KRPEUHV HQ HO 3HU~ ORV OODPDEDQ GHVSHFWLYD PHQWH ORV GH &KLOH HV GHFLU ORV TXH HQ OD E~VTXHGD GHO SRGHU \ GH RUR KDEtDQ SHUGLGR VX GLJQLGDG \ VX IRUWXQD PiV DO VXU GHWUiV GHO GHVLHUWR \ ODV PRQWDxDV ´

ÈFLGR JUDFLRVR \ D UDWRV DXWRÀDJHODQWH HO WH[WR QR HVFD WLPD UHFXUVRV SDUD H[SOLFLWDU QXHVWUDV SUHFDULHGDGHV KLVWyULFDV TXH KDQ HVWDGR SUHVHQWHV GHVGH HO RULJHQ PtWLFR HV GHFLU GHVGH /D $UDXFDQD XQ SRHPD pSLFR HVFULWR SRU XQ GHOLUDQWH (UFLOOD TXH HPEHOOHFH D FRQTXLVWDGRUHV LQGtJHQDV \ D OD SURSLD JXHUUD (Q OD PLVPD OtQHD DSDUHFHQ ODV PHQFLRQHV DO 0XQGLDO GH I~WERO GHO ¶ UHDOL]DGR VREUH ORV HVFRPEURV GH XQ SDtV RWUD YH]

GHYDVWDGR SRU XQ WHUUHPRWR \ D SDUWLU GH OD VXSXHVWD SUHPLVD GH 'LWWERUQ ³3RUTXH QR WHQHPRV QDGD OR TXHUHPRV WRGR´ 8QD IUDVH TXH VXHQD D D[LRPD \ D FRURODULR D HPEOHPD QDFLRQDO D UHVXPHQ GH XQD LGLRVLQFUDVLD TXH HQ HVWH OLEUR HV GHVHQWUDxDGD SRU XQ PLHPEUR GH XQD JHQHUDFLyQ TXH QR TXLHUH VHUOR SRU XQ LQGLYLGXR GHVFUHtGR TXH QR REVWDQWH FRQVWUX\H XQ GLVFXUVR FRUDO FRQ HO TXH DFDEDPRV SRU LGHQWL¿FDUQRV 5REHUWR &DEUHUD 9 $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

(O H[SHUWR HVSDxRO LQGLFy TXH SHVH D OD SUHVXQFLyQ GH TXH ODV XQLYHUVLGDGHV FKLOHQDV HVWiQ PiV DWUDVDGDV TXH ODV HXURSHDV HQ SODQLÀFDFLyQ HVWUDWpJLFD OD 8&0 HVWi PiV DGHODQWDGD TXH PXFKRV SODQWHOHV GHO YLHMR FRQWLQHQWH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1SFHSBEP

PDU]R PD\R

3UR\HFWR GH H[FHOHQFLD SDUD OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO KD WUDVSDVDGR ODV IURQWHUDV

,QLFLDWLYD SLRQHUD EXVFD PHMRUDU HO DSUHQGL]DMH 'HQWUR GHO DPSOLR SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ WRGDV VXV FDUUHUDV QXHVWUD XQLYHUVLGDG EXVFD PHMRUDU ORV DSUHQGL]DMHV GH VXV HVWX GLDQWHV GHVDUUROODQGR HQ HOORV QXHYDV KDELOLGDGHV TXH YDQ GHVGH OD JHVWLyQ DO EXHQ XVR GH ORV UHFXUVRV GH LQIRUPDFLyQ &RQ OD LGHD TXH VXV ELEOLRWHFDV VHD FRQFHELGDV FRPR XQ FHQWUR GH UHFXUVRV SDUD HO DSUHQGL]DMH \ OD LQ YHVWLJDFLyQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VH HQFXHQWUD GHVDUUROODQGR XQR GH VXV SUR\HFWRV GH H[FHOHQFLD DFDGpPLFD PiV DPELFLRVRV GHQWUR GH VX DPSOLR SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU TXH OOHYD DGHODQWH SDUD WRGDV ODV FDUUHUDV WDQWR HQ 7DOFD FRPR HQ &XULFy &RQ OD LQFRUSRUDFLyQ GH ODV QXHYDV WHFQRORJtDV GH LQIRUPDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ HO SUR\HFWR GHQRPLQDGR ´&RQVWUX\HQGR UHGHV GH DSUHQGL]DMH HQ OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO GH ORV DOXPQRV GH OD 8&0µ HVSHUD JHQHUDU XQ YDORU DJUHJDGR HQ ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO <D HQ VX IDVH ÀQDO OD LQLFLDWLYD YLHQH UHDOL]DQGR XQ WUDEDMR LQWHJUDO FRQ DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV SDUD SRWHQFLDU HO XVR GH PHWRGRORJtDV GH HQVHxDQ]D DSUHQGL]DMH FRQ XQ IXHUWH FRPSRQHQWH WHFQROyJLFR (VWH SUR\HFWR HMHFXWDGR SRU HO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV \ OD 'LUHFFLyQ GH 'RFHQFLD FXHQWD FRQ HO DSR\R GLUHFWR GHO SURJUDPD GH 0HMR UDPLHQWR SDUD OD &DOLGDG \ (TXLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU 0(&(683

GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ $Vt OR H[SOLFy HO GLUHFWRU GHO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV \ UHVSRQVDEOH GHO SUR\HFWR 'DQLHO *RQ]iOH] TXLHQ SUHFLVy TXH OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HV XQ GHVDItR TXH FRUUHVSRQGH D XQ SURFHVR GH ODUJR DOLHQWR \ TXH LQYROXFUD FDPELRV GHQWUR GH OD FXOWXUD XQLYHUVLWDULD ´SXHV HO QXHYR GLVHxR FXUULFXODU SDVD SRU PH MRUDU ORV DSUHQGL]DMHV D WUDYpV GH XQD QXHYD SUiFWLFD GRFHQWH \ GHO WUDVSDVR GHO SDUDGLJPD GH OD HQVHxDQ]D DO SDUDGLJPD GHO DSUHQGL]DMH \ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWRµ VRVWXYR 'H HVWH PRGR OD LGHD VH VXVWHQWD HQ SRGHU IDFLOLWDU HO DSUHQGL]DMH PHGLDQWH OD DGTXL VLFLyQ GH GHVWUH]DV \ KDELOLGDGHV TXH SHUPLWDQ D HVWXGLDQWHV \ DFDGpPLFRV XQ PHMRU GHVDUUROOR WDQWR HQ ORV FXUVRV FRPR HQ WRGDV ODV DFWLYLGDGHV TXH VH LQFOX\HQ HQ ODV UHVSHFWLYDV PDOODV FXUUL FXODUHV GH ODV FDUUHUDV 1R VH WUDWD GH LQVWDODU XQD FXOWXUD LQIRUPiWLFD VLQR PiV ELHQ VRFLDOL]DU DO Pi[LPR HO XVR GH ORV UHFXUVRV GH LQIRU PDFLyQ GLVSRQLEOHV FXHVWLyQ TXH HV FRQVLGHUDGD FRPR XQR GH ORV OLQHDPLHQWRV HVWUDWpJLFRV SDUD HO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU 3RU VX SDUWH 0LJXHO 0pQ GH] HVSHFLDOLVWD HQ LQIRUPiWLFD HGXFDWLYD GH OD 'LUHFFLyQ GH 'RFHQFLD DFODUy TXH ´QXHVWUR REMHWLYR JHQHUDO HV FRQWULEXLU D PHMRUDU OD FDOLGDG GHO DSUHQGL ]DMH GH ORV HVWXGLDQWHV D WUDYpV GHO SHUIHFFLRQDPLHQWR GH ODV SUiFWLFDV GRFHQWHV \ GHO GHVDUUROOR GH KDELOLGDGHV HQ HO DFFHVR \ XVR GH LQIRUPDFLyQ HQ HO TXHKDFHU DFDGpPLFR HQ VX UHODFLyQ FRQ ODV WHFQRORJtDV GH LQIRUPDFLyQ OD

HQVHxDQ]D VXSHULRU OD SHGDJRJtD \ OD HYDOXDFLyQµ ´4XHUHPRV ORJUDU TXH ORV DOXP QRV WHQJDQ PHMRUHV KHUUDPLHQWDV SDUD DSUHQGHU \ TXH pVWDV QR VHDQ VyOR WHF QROyJLFDV VLQR WDPELpQ OD FDSDFLWDFLyQ GH ORV SURIHVRUHV \ GH HOORV PLVPRV HQ HO XVR \ GHVDUUROOR GH KDELOLGDGHV \ FRPSHWHQFLDV QHFHVDULDV SDUD PDQHMDU \ FUHDU LQIRUPDFLyQµ DxDGLy (O SUR\HFWR HVSHUD RIUHFHU HVSDFLRV GH WUDEDMR ItVLFR \ DSR\R WpFQLFR SHGDJyJLFR TXH IDFLOLWHQ OD LQWHJUDFLyQ GH ODV WHFQRORJtDV FRQ ODV SUiFWLFDV GRFHQWHV HQ iPELWRV FRPR LQQRYDFLyQ PHWRGROyJLFD OLGHUD]JR FRPXQLGDGHV GH DSUHQGL]DMH JHVWLyQ GHO FDPELR WHFQROyJLFR \ KDELOLGDGHV LQIRUPDFLRQDOHV HQWUH RWUDV ´3DUD HVWH DxR LPSOHPHQWDUHPRV XQ PRGHOR GH FDSDFLWDFLyQ GLUHFFLRQDGR D ODV XQLGD GHV TXH HVWiQ KDFLHQGR LQQRYDFLRQHV HQ GRQGH VH UHGHÀQHQ ORV QXHYRV SHUÀOHV GH HJUHVR HV GHFLU FXiOHV VHUiQ ODV FRPSHWHQFLDV TXH WHQGUiQ ORV DOXPQRV DO HJUHVDUµ DUJXPHQWy *RQ]iOH]

3ODWDIRUPD WHFQROyJLFD 0pQGH] HQ WDQWR DJUHJy TXH ´KHPRV DFXxDGR QXHYRV FRQFHSWRV FRPR OD LQWHJUDFLyQ FXUULFXODU GH ODV WHFQROR JtDV \ GH OD JHVWLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ HVWR HV FyPR QXHVWURV DFDGpPLFRV OOHYDQ HVWDV SUHRFXSDFLRQHV D OD SUiFWL FD KDELWXDO HQ OD VDOD GH FODVHV OR TXH LQYROXFUD HO GLVHxR GH H[SHULHQFLDV GH DSUHQGL]DMH VX HYDOXDFLyQ \ TXH pVWDV VHDQ OR VXÀFLHQWHPHQWH SRWHQWHV SDUD ORV IXWXURV SURIHVLRQDOHVµ 3DUD HOOR KD VLGR SUHFLVDPHQWH HO FRPSRQHQWH LQIRUPiWLFR HO TXH OOHYD

D FDER HO GHVDUUROOR GH XQD SODWDIRUPD \ OD FDSDFLWDFLyQ SDUD VX PHMRU DSURYH FKDPLHQWR HQ ODV ELEOLRWHFDV GH 7DOFD \ &XULFy %HUQDUGD +RUPD]iEDO WDP ELpQ GH OD 'LUHFFLyQ GH 'RFHQFLD VHxDOy TXH OD FDSDFLWDFLyQ GHVDUUROODGD \ OD TXH FRQWLQ~D ´QR VRQ FXUVRV DLVODGRV VLQR TXH VH HVWDEOHFHQ GHQWUR GH FDGD SODQ GH HVWXGLRV /R TXH VH EXVFD HV TXH HO HVWXGLDQWH VHD FDSD] GH DFFHGHU D ODV IXHQWHV \ UHFXUVRV GH LQIRUPDFLyQ SXHGD XWLOL]DUOD HYDOXDUOD \ YDORUDUOD WRGR HOOR HVWi YLQFXODGR D OD FRQVWUXFFLyQ GH FRQRFLPLHQWRµ ´6L TXHUHPRV LQJUHVDU D OD VRFLH GDG GHO FRQRFLPLHQWR WHQHPRV TXH ORJUDU TXH QXHVWURV DOXPQRV VHDQ FDSDFHV GH WRPDU GHFLVLRQHV SURIHVLRQDOHV D SDUWLU GH HVWD JHVWLyQ GH OD LQIRUPDFLyQµ SXQWXDOL]y (Q HVWH iPELWR OD %LEOLRWHFD \ HO XVR GH UHFXUVRV GH LQIRUPDFLyQ QR WUDGLFLRQDOHV SDUD HO HMHUFLFLR GH OD GRFHQFLD KD GLVSXHVWR GH PiV GH HTXLSRV SDUD HVWH SURSyVLWR HQ 7DOFD \ &XULFy WRGRV FRQ DFFHVR D EDVH GH GDWRV ELEOLRJUiÀFDV XQD GH ODV FODYHV SDUD OD IRUPDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV GH JHVWLyQ \ KDELOLGDGHV GH LQIRUPDFLyQ TXH WDPELpQ FRQVLGHUD OD DXWRQRPtD GHO DSUHQGL]DMH OD DFWXDOL]DFLyQ D OR ODUJR GH OD YLGD \ OD LQYHVWLJDFLyQ D OR ODUJR GH OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO

'H OD HQVHxDQ]D DO DSUHQGL]DMH +DVWD KDFH DOJXQRV DxRV OD FRQ WULEXFLyQ GH OD %LEOLRWHFD HUD FRQFHELGD VyOR FRPR XQ LQVWUXPHQWR GH DSR\R ´6LQ HPEDUJR OD SURSXHVWD GH OD 8&0

3DUD VX SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU ODV ELEOLRWHFDV GH OD 8&0 GHVHPSHxDQ XQ URO DFWLYR HQ OD JHVWLyQ GHO FRQRFLPLHQWR OD DXWRQRPtD GHO DSUHQGL]DMH OD LQYHVWLJDFLyQ HQ OD IRUPDFLyQ \ OD DFWXDOL]DFLyQ D OR ODUJR GH OD YLGD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

HQ HVWH QXHYR SDUDGLJPD HV TXH QXHVWUD ELEOLRWHFD VHD SDUWH HQ OD IRUPDFLyQµ DSXQWy *RQ]iOH] (VWR LPSOLFD VDEHU VL OD LQIRUPD FLyQ HV ÀDEOH \ SHUWLQHQWH SDUD XVDUOD (Q GHÀQLWLYD VH WUDWD GH XQD FRPSHWHQFLD WUDQVYHUVDO FRQVLGHUDGD KR\ SRU OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJDGR FRPR SDUWH GHO SHUÀO GH HJUHVR GH ORV SURIHVLRQDOHV GHO PDxDQD TXH VH UHÀHUH D ODV FDSDFLGDGHV R KDELOLGDGHV GH ODV SHUVRQDV SDUD VDEHU UHFRQRFHU FXiQGR WLHQHQ QHFHVLGDG GH LQIRUPDFLyQ VDEHU ORFDOL]DUOD HYDOXDUOD \ XVDUOD HÀFD]PHQWH (Q HVWH PDUFR IXH TXH OD EL EOLRWHFyORJD &DUPHQ *ORULD +HUUHUD HQFDUJDGD GHO iUHD GH UHIHUHQFLD \ KHPHURWHFD FXOPLQy UHFLHQWHPHQWH VXV HVWXGLRV HQ OD 8QLYHUVLGDG &DUORV ,,, GH 0DGULG GRQGH DFFHGLy DO JUDGR DFDGpPLFR GH 0iVWHU HQ ,QIRUPDFLyQ \ 'RFXPHQWDFLyQ FRQVWLWX\pQGRVH HQ OD SULPHUD ELEOLRWHFyORJD FKLOHQD TXH DFFHGH D HVWH SRVWJUDGR +HUUHUD H[SOLFy TXH HVWH SUR\HF WR TXH FRPSUHQGH OD JHQHUDFLyQ GH XQ FHQWUR GH UHFXUVRV GH LQIRUPDFLyQ YD D IDFLOLWDU WRGRV ORV SURFHVRV HGXFDWLYRV GH OD 8QLYHUVLGDG \D TXH SURSRUFLRQD XQD SODWDIRUPD GH LQQRYDFLRQHV HQ HO iPELWR GH FyPR UHDOL]DU OD GRFHQFLD HQ GRQGH HO SURIHVRU \ HO DXOD QR VRQ OD ~QLFD IXHQWH GH FRQRFLPLHQWR (VWD SURSXHVWD IXH HO REMHWLYR GH HVWXGLR GH VX WHVLV GH JUDGR HQ (VSDxD SRU OD FXDO OD SURIHVLRQDO IXH LQYLWDGD D SDUWLFLSDU HQ HO ;,, &RORTXLR ,QWHUQD FLRQDO GH %LEOLRWHFDULRV TXH VH UHDOL]y HQ OD )HULD ,QWHUQDFLRQDO GHO /LEUR GH *XDGDODMDUD HQ 0p[LFR $OOt H[SXVR HO FDVR GH OD 8&0 \ HO SURFHVR GH FyPR VH KDQ VHQWDGR ODV EDVHV SDUD FRPHQ]DU OD WUDQVIRUPD FLyQ GH OD ELEOLRWHFD XQLYHUVLWDULD HQ XQ FHQWUR GH UHFXUVRV SDUD HO DSUHQGL]DMH ´< HVWR HV SRUTXH VRPRV ORV SLRQHURV HQ &KLOHµ H[SUHVy ´4XHUHPRV IRUPDU XQ HTXLSR LQWHUGLVFLSOLQDULR HQ GRQGH HO ELEOLRWHFDULR DVXPH XQ QXHYR URO TXH FRODERUD FRQ OD WUDQVIRUPDFLyQ GHO HVFHQDULR GHO DXOD D OD ELEOLRWHFD FRPR FHQWUR GH UHFXUVRV WHFQROyJLFRV SDUD HO DSUHQGL]DMH (VWR QR LPSOLFD VXVWLWXLU DO GRFHQWH PX\ SRU HO FRQWUDULR SUHWHQGH VHU VRSRUWH SDUD FUHDU FRQWHQLGRV \ HGLWDU GRFXPHQWRV HGXFDWLYRVµ 3DUHV H[WHUQRV GHO PHMRU QLYHO HXURSHR \ GH 0p[LFR YHQGUiQ D WUDEDMDU D OD 8&0 SDUD FRQWLQXDU DSR\DQGR HVWD LQLFLDWLYD 3DUD ORV GtDV \ GH MXOLR VH UHDOL]DUi XQ (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO HQ +DELOLGDGHV ,QIRUPDFLRQDOHV HQ OD 8&0 TXH SUHWHQGH FRQMXJDU OD YLVLWD GH HVWRV H[ SHUWRV SDUD DQDOL]DU HO HVWDGR GH DYDQFH GH OR TXH VH KD GHVDUUROODGR HQ FDUUHUDV FRPR 0HGLFLQD 3VLFRORJtD \ 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

0QJOJØO

(O (YDQJHOLR GH -XGDV ¢XQD QXHYD YHUVLyQ" +DFH SRFR PiV GH XQ PHV 1D WLRQDO *HRJUDSKLF QRV VRUSUHQGLy FRQ OD SXEOLFDFLyQ GH XQ QXHYR HYDQJHOLR HO GH -XGDV TXH FRQWHQGUtD XQD ´QXHYD YHUVLyQµ GH OR RFXUULGR HQWUH -XGDV \ -HV~V GLVWLQWD \ FRQWUDSXHVWD D OD TXH VH HQFXHQWUD QDUUDGD HQ ORV FXDWUR HYDQJH OLRV DFHSWDGRV SRU ODV ,JOHVLDV FULVWLDQDV 'LFKR WH[WR KDEUtD VLGR HQ VX RSRUWXQLGDG SURKLELGR SRU OD ,JOHVLD SDUD HYLWDU TXH OD IH GH ORV FULVWLDQRV HQ -HV~V VH YLHUD DPHQD]DGD ¢(V HVWR DVt" ¢(VWDPRV DQWH XQ GHVFXEULPLHQWR LPSRUWDQWH SDUD UHFRQV WUXLU OD YLGD GH -HV~V" ¢&RQVWLWX\H HVWH GRFXPHQWR XQD DPHQD]D SDUD OD IH" ¢+D VLGR SURKLELGR SRU OD ,JOHVLD" 3DUD UHVSRQGHU D HVWDV SUHJXQWDV HV QHFHVDULR LU SDVR D SDVR GH PRGR GH QR PH]FODU ODV FRVDV (Q SULPHU OXJDU KD\ TXH ÀMDUVH HQ OD IHFKD GHO PDQXVFULWR /RV H[SHUWRV OR GDWDQ HQ HO VLJOR ,,, R ,9 6LQ HPEDUJR VX WH[WR HV PiV DQWLJXR \D TXH DSDUHFH FLWDGR SRU HO RELVSR ,UHQHR GH /\RQ HQ VX WUDWDGR &RQWUD OD KHUHMtD HVFULWR DOUHGHGRU GHO DxR (VWH VLPSOH KH FKR \D QRV GLFH DOJR 1XHVWURV FXDWUR HYDQJHOLRV HVWiQ HVFULWRV HQWUH ORV DxRV VHVHQWD D QRYHQWD GHO VLJOR , (V GLItFLO LPDJLQDU TXH XQ HVFULWR GH PHGLDGRV ²R ÀQHV² GHO VLJOR ,, FRQWHQJD GDWRV TXH VHDQ PiV ÀHOHV TXH HVFULWRV TXH HVWiQ D XQD JHQHUDFLyQ GH OD PXHUWH GH -HV~V GDWDGD HQ WRUQR DO DxR

8Q VHJXQGR SXQWR GLFH UHODFLyQ FRQ VX RULJHQ 3DUD TXLHQHV HVWDPRV HQ SHUPDQHQWH FRQWDFWR FRQ ORV WHPDV EtEOL FRV QR HV QLQJXQD QRYHGDG OD H[LVWHQFLD GH HYDQJHOLRV ´DSyFULIRVµ TXH FRQWUDGL FHQ OR GLFKR SRU ORV FXDWUR ´FDQyQLFRVµ $O FRQWUDULR GH OR TXH D PHQXGR LQVLQ~DQ ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ HOORV QR HVWiQ RFXOWRV $ XQR QR OH FUHHQ FXDQGR DÀUPD TXH WRGRV HOORV VH SXHGHQ OHHU HQ OD ELEOLRWHFD GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH R DGTXLULU HQ OLEUHUtDV HVSH FLDOL]DGDV /RV HVFULWRV JQyVWLFRV GH OD ELEOLRWHFD GH 1DJ +DPPDGL GHVFXELHU WRV HO DxR HQ (JLSWR \ TXH KDQ VLGR

GHO PDQXVFULWR 1R WHQHPRV WRGDYtD XQ DFFHVR DO WH[WR PLVPR FX\D YHUVLyQ HQ LQJOpV DSDUHFHUtD HQ HVWRV GtDV SHUR ODV LQIRUPDFLRQHV FRQFXHUGDQ HQ TXH HO DXWRU GHO PLVPR TXH VH SUHVHQWD FRPR -XGDV ,VFDULRWH HO TXH WUDLFLRQy D -HV~V DVXPLUtD OD ´GHIHQVDµ GH VX DFWXDFLyQ UH ODFLRQDGD FRQ OD GHWHQFLyQ GH VX 0DHVWUR 0iV SUHFLVDPHQWH TXH IXH VX WUDLFLyQ OD TXH KL]R SRVLEOH HO FXPSOLPLHQWR GHO SODQ GLYLQR UHVSHFWR GH OD PXHUWH VDOYDGRUD GH -HV~V -XGDV KDEUtD KHFKR OD YROXQWDG GH 'LRV ²DO SDUHFHU FRQ HO FRQVHQWLPLHQWR GH -HV~V² \ QR SRGUtD FRQVLGHUDUVH SRU OR WDQWR VX DFWXDFLyQ FRPR WUDLFLyQ ([WUDxD OyJLFD HVWD 'LRV 3DGUH WHUPLQD VLHQGR HO UHVSRQVDEOH GH OD PXHUWH GH -HV~V \ SDUD HOOR XWLOL]D QDGD PHQRV TXH ORV VHUYLFLRV GH -XGDV 8QD OyJLFD SHUYHUVD SRUTXH H[FXOSD DO SDUWLGR IDULVHR \ D ORV VXPRV VDFHU GRWHV TXH FRQGH QDURQ D -HV~V SRU SUHVHQWDU D 'LRV FRPR D XQ 3DGUH TXH DFRJH \ SHUGRQD VLQ SRQHU FRQGLFLRQHV /F 1R VH SXHGH ²FRPR VH KD KHFKR HQ HVWRV GtDV² WUDWDU D ORV WH[WRV DQWLJXRV FRPR VL IXHUDQ PRGHU QRV 1XHVWURV

SURIXVDPHQWH PHQFLRQDGRV HQ HVWRV GtDV D ORV TXH SHUWHQHFH HO ´(YDQJHOLR GH 7RPiVµ HVWiQ WRGRV SXEOLFDGRV SRU XQD HGLWRULDO EDVWDQWH FRQRFLGD \ WDPELpQ VH ORV SXHGH FRQVXOWDU ¢'yQGH HVWi SXHV HO RFXOWDPLHQWR SRU SDUWH GH OD ,JOHVLD" 8Q WHUFHU SXQWR GLFH UHODFLyQ FRQ ORV HYDQJHOLRV DSyFULIRV HQ JHQHUDO /D PD\RUtD GH HOORV FLUFXODURQ DPSOLDPHQWH HQ ODV FRPXQLGDGHV FULVWLDQDV GH ORV VLJORV ,,, \ ,9 6LQ HPEDUJR QR IXHURQ LQFOXLGRV HQ ORV OLEURV ´FDQyQLFRVµ R VHD HQ DTXHOORV OLEURV TXH OD ,JOHVLD FRQVLGHUD TXH VRQ ÀHOHV D OD UHYHODFLyQ TXH 'LRV QRV KDFH HQ -HVXFULVWR 1R VH WUDWD GH TXH QR FRQWXYLHUDQ UHODWRV ÀHOHV R HQVHxDQ]DV YHUGDGHUDV VLQR GH TXH pVWDV HVWDEDQ PH]FODGDV FRQ PXFKDV IDQWDVtDV UHODWLYDV D OD YLGD GH -HV~V \ D VX PHQVDMH $OJXQRV SUHWHQGtDQ HGL ÀFDU D ODV FRPXQLGDGHV FULVWLDQDV SHUR FDtDQ HQ XQ JXVWR SRU OR PLODJUHUR \ HQ XQ HVSLULWXDOLVPR PRUDOLVWD LQDFHSWDEOH SDUD OD ,JOHVLD /D PD\RUtD GH ORV DSyFULIRV IXHURQ JQyVWLFRV (O JQRVWLFLVPR HV XQ PRYLPLHQWR TXH VXUJLy HQ ODV FRPXQL GDGHV FULVWLDQDV GH ORV VLJORV ,, ,,, \ ,9 1R HV IiFLO VLQWHWL]DU VX GRFWULQD SHUR VH SXHGH QRPEUDU VX SUHWHQVLyQ GH DOFDQ]DU OD VDOYDFLyQ PHGLDQWH XQ FRQRFLPLHQWR VHFUHWR GH OR GLYLQR VXSHULRU DO UHVWR GH ORV FULVWLDQRV \ GH ORV KRPEUHV 3RU HVR HQWUDURQ HQ FRQÁLFWR FRQ ORV RELVSRV GH OD pSRFD 4XLHQ FUHD TXH VH WUDWy GH XQ PRYLPLHQWR ´OLEHUDOµ \ WROHUDQWH VH WRSD FRQ RWUD UHDOLGDG DO OHHU ORV WH[WRV HVSL ULWXDOLVPR GHVSUHFLR GH OD VH[XDOLGDG \ GHO PDWULPRQLR PDFKLVPR H[DFHUEDGR %DVWH FLWDU XQ HMHPSOR WRPDGR GHO HYDQ JHOLR GH 7RPiV ´6LPyQ 3HGUR OHV GLMR ¶£4XH VH DOHMH 0DUtD GH QRVRWURV SXHV ODV PXMHUHV QR VRQ GLJQDV GH OD YLGD· 'LMR -HV~V ¶0LUD \R PH HQFDUJDUp GH KDFHUOD YDUyQ GH PDQHUD TXH WDPELpQ HOOD VH FRQYLHUWD HQ XQ HVStULWX YLYLHQWH LGpQWLFR D XVWHGHV ORV KRPEUHV SXHV WRGD PXMHU TXH VH KDJD YDUyQ HQWUDUi HQ HO UHLQR GHO FLHOR·µ GLFKR

)LQDOPHQWH HVWi HO FRQWHQLGR

HYDQJHOLVWDV VRQ KLMRV GH XQ PXQGR TXH WHQGtD D YHU WRGRV ORV IHQyPHQRV FRPR IUXWRV GH OD YROXQWDG GH 'LRV (O KRPEUH DQWLJXR HV HVSRQWiQHDPHQWH GHWHUPLQLVWD \ HVR VXFHGH FRQ ORV DXWRUHV GH QXHVWURV HYDQJHOLRV 6LQ HPEDUJR KD\ TXH YROYHU OD PLUDGD XQD \ RWUD YH] D ORV SURWDJRQLV WDV GH OD KLVWRULD GH -HV~V \ YHUORV FRPR SHUVRQDV OLEUHV \ UHVSRQVDEOHV GH OR TXH KLFLHURQ < HVWR YDOH SDUD QRVRWURV QR SRGHPRV LQYRFDU XQ VXSXHVWR SODQ GH 'LRV SDUD GLVFXOSDU QXHVWUDV DFWXDFLRQHV VL QR KD\ UHVSRQVDELOLGDG HQWRQFHV QR KD\ OLEHUWDG \ VLQ OLEHUWDG VH WHUPLQD QXHVWUD GLJQLGDG FRPR VHUHV KXPDQRV (V OD LQYLWDFLyQ D UHOHHU HO GUDPD GH OD 3DVLyQ \ D SRQHU QXHVWUDV DFWXDFLRQHV HQ ODV PDQRV GH XQ -HV~V TXH ODV DFRJH \ SRU HVR ODV WUDQVIRUPD \ UHGLPH KDFLpQGRODV FDSDFHV GH FRPX QLFDU HO DPRU KXPDQL]DGRU GH 'LRV

6HUJLR $UPVWURQJ &R[ WHyORJR )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

3ULPHUD (QFtFOLFD GH %HQHGLFWR ;9, SURSRQH OOHYDU OD OX] GHO DPRU GH 'LRV D XQ PXQGR RVFXUR $OWD FRQYRFDWRULD GLRFHVDQD \ XQLYHUVLWDULD WXYR SUHVHQWDFLyQ D OD FRPXQLGDG GH OD &DUWD ´'HXV FDULWDV HVWµ 'LRV HV DPRU

HIHFWXDGD HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 8QD PDVLYD FRQYRFDWRULD GH PiV GH SHUVRQDV HQWUH DXWRUL GDGHV HFOHVLiVWLFDV \ XQLYHUVLWDULDV VDFHUGRWHV ODLFRV DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV WXYR OD SUHVHQWDFLyQ HQ QXHVWUD UHJLyQ GH OD SULPHUD &DUWD (QFtFOLFD HVFULWD SRU HO 3DSD %HQH GLFWR ;9, WLWXODGD ´'HXV FDULWDV HVWµ 'LRV HV DPRU

(Q OD RSRUWXQLGDG HO VLJQLÀ FDGR GHO PHQVDMH SDSDO GLULJLGR DO PXQGR HQWHUR IXH DQDOL]DGR GHVGH XQD SHUVSHFWLYD WHROyJLFD SRU HO 3DGUH /XLV 9DFFDUR DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV \ GHVGH XQD YLVLyQ SDVWRUDO \ VRFLDO SRU HO 3DGUH 5DIDHO 9LOOHQD 9LFDULR GH 3DVWRUDO 6RFLDO GH

OD 'LyFHVLV GH 7DOFD 9DFFDUR 3UHVLGHQWH GH OD 6RFLH GDG &KLOHQD GH 7HRORJtD GHVWDFy D OD SHUVRQD GH -RVHSK 5DW]LQJHU HQ XQR GH VXV PRPHQWRV PiV GXURV GH VX YLGD ¢3RU TXp WH FDOODVWH SRU TXp SHU PLWLVWH HVWR" IXHURQ ODV SDODEUDV H[SUHVD GDV KDFLD 'LRV SRU 5DW]LQJHU GXUDQWH VX SUHVHQFLD HQ ORV FDPSRV GH FRQFHQWUDFLyQ GH $XVFKZLW] GXUDQWH OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO SUHJXQWD TXH 9DFFDUR UHFRUGy DO PRPHQWR GH LQWURGXFLU VX YLVLyQ WHR OyJLFD GH OD FDUWD SDSDO ´(VWH IXH XQD SUHJXQWD KHFKD SRU XQ KRPEUH GH RULJHQ DOHPiQ FX\D FXOWXUD FRQWHPSRUiQHD HQ OD TXH YLYLy IXH FDSD] GH DVHVLQDU PDWDU \ H[WHUPLQDU &UHR TXH IXH XQD SRVWXUD PX\ YDOLHQWH HO

KDEODU \ HO JXDUGDU VLOHQFLR FRPR pO GLFH DQWH DTXHOOR TXH QRV FXHVWD FRPSUHQGHU SHUR HV EXHQR QR UHKXLU ODV VLWXDFLRQHV GH FULVLV \ ODV SUHJXQWDV IXQGDPHQWDOHV GH OD YLGD (VWR PH SDUHFH TXH HQ HO 3DSD HV QRWDEOHPHQWH WHVWLPRQLDO SRUTXH QR VH UHKX\HQ ODV SUHJXQWDV \ pO SURSRQH UHVSXHVWDVµ ´(O 3DSD LQGLFD TXH KD\ TXH KDFHUVH FDUJR GH ODV SUHJXQWDV TXH OD FXOWXUD SODQWHD \ KD\ TXH GHVFXEULU TXH HQWUH HO DPRU GLYLQR \ HO DPRU KXPDQR H[LVWH XQD UHODFLyQ \ pVWD HV TXH HO DPRU VLHPSUH HV LQÀQLWXG (Q WRGD UHODFLyQ KXPDQD DPRURVD \R PH WUDVFLHQGRµ SXQWXDOL]y 3RU VX SDUWH 9LOOHQD GHVWDFD FyPR ´QRV YD VRUSUHQGLHQGR FDGD YH] PiV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

YHU D XQ KRPEUH SURIXQGDPHQWH KRQHVWR FRQ XQ DSHJR D OD YHUGDG LQFODXGLFDEOH H LQVRERUQDEOH TXH OR KDFH WRPDU GHFLVLRQHV GLItFLOHV \ XQ KRPEUH TXH GHVGH VX FRQYLFFLyQ GH OD IH KDFH VX DSRUWH DO PXQGR GH KR\µ ´7RGRV \ FDGD XQR VRPRV ORV GHVWLQDWDULRV GH HVWD FDUWDµ DFRWy ´+HPRV FRQRFLGR \ KHPRV FUHtGR HQ HO DPRU GH 'LRV \ D SDUWLU GH HVWD H[SHULHQFLD EURWD OD RSFLyQ FULVWLDQD IXQGDPHQWDO RSWDPRV SRU 'LRV TXH HV DPRU µ ´(O 3DSD H[SUHVD VX GHVHR pO TXLHUH KDEODU GHO DPRU GH 'LRV \ ÀQDOPHQWH SURSRQH TXH HO GHVDItR HV OOHYDU OD OX] GHO DPRU GH 'LRV D XQ PXQGR RVFXURµ SXQWXDOL]y

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1SFHSBEP

PDU]R PD\R

8&0 GLR OD ELHQYHQLGD D VXV QXHYRV HVWXGLDQWHV (Q FHUHPRQLDV HIHFWXDGDV HQ 7DOFD \ &XULFy QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV UHFLELy D PiV GH XQ PLOODU GH MyYHQHV &RQ XQ PDUFDGR pQIDVLV HQ ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU \ GH DFUHGLWDFLyQ GH FDOLGDG QXHVWUD XQLYHUVLGDG EULQGy HQ PDU]R XQD FD OXURVD ELHQYHQLGD D PiV GH PLO QXHYRV HVWXGLDQWHV GH SULPHU DxR TXH LQLFLDURQ ODV FODVHV HQ 7DOFD \ &XULFy 'XUDQWH HO GHVDUUROOR GH GRV HPRWLYDV FHUHPRQLDV HO UHFWRU &ODXGLR 5RMDV HQFDEH]y HVWD UHFHSFLyQ LQVWLWX FLRQDO GHVWDFDQGR XQ FRPLHQ]R GH DxR DXVSLFLRVR SDUD OD &RUSRUDFLyQ WDQWR HQ HO FRQWH[WR UHJLRQDO FRPR QDFLRQDO ´1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SXHGH GDU IH S~EOLFD GH VX FDOLGDG ²UHFDOFy² SRUTXH HV XQD XQLYHUVLGDG DFUHGLWDGD SRU OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR \ QR WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV \ SULYDGDV SXHGHQ GHFLU OR PLVPRµ 'LULJLHQGR VXV SDODEUDV D ORV QRYDWRV 5RMDV PDQLIHVWy TXH ´OD 8QL YHUVLGDG HV HO OXJDU GH OD VRFLHGDG SDUD HVWXGLDU \ FRPSUHQGHU HO PXQGR (V OD E~VTXHGD GH OD XQLGDG GHQWUR GH OD GLYHUVLGDG TXH QRV DIHFWD HQ HO PXQGR FRQWHPSRUiQHRµ ´(VWDPRV WUDEDMDQGR HQ SUR FHVRV FODYHV SDUD QXHVWUR FUHFLPLHQ WR FRPR OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU ²H[SOLFy² TXH EXVFD FHQWUDUVH HQ ORV SURFHVRV GH DSUHQGL]DMH \ GHVDUUROOR GH

FDSDFLGDGHV GH ORV SURSLRV HVWXGLDQWHV FRQFHQWUiQGRQRV HQ IRUPDU SHUVRQDV LQWHJUDOHV \ FRPSHWHQWHV SHUR VREUH WRGR SHUVRQDV LPEXLGDV SRU ORV YDORUHV GHO (YDQJHOLR DQLPDGDV SRU HO DPRU D OD YHUGDG \ HO VHUYLFLR D ORV GHPiVµ (Q FDGD XQD GH ODV FHUHPRQLDV OD 8QLYHUVLGDG GLVWLQJXLy D ORV MyYHQHV TXH LQJUHVDURQ FRQ ORV PiV DOWRV SXQWDMHV SRQGHUDGRV GH OD 3UXHED GH 6HOHFFLyQ 8QLYHUVLWDULD 368 (VSHFLDOPHQWH D HOORV VH OHV ULQGLy XQ PHUHFLGR UHFR QRFLPLHQWR UHFLELHQGR XQ SUHVHQWH D QRPEUH GHO SODQWHO \ GH VXV UHVSHFWLYDV FDUUHUDV

GH ODV XQLYHUVLGDGHV WUDGLFLRQDOHV 'HVWDFy HO GLiORJR GH OD DXWRUL GDG XQLYHUVLWDULD SRU VX FHUFDQtD FRQ HO QXHYR DOXPQDGR TXH VH LQFRUSRUD ´+D\ XQ DFHQWR HVSHFLDO TXH YD HQ GLUHFFLyQ KDFLD ORV HVWXGLDQWHV \ D OD )HGHUDFLyQ \ DO FRPSRUWDPLHQWR TXH VH GHEH WHQHUµ SXQWXDOL]y *DUFpV UHDÀUPDQGR TXH ´KD\ XQD EXHQD SUHGLVSRVLFLyQ SRU SDUWH GH OD XQLYHUVLGDG

GH HVFXFKDU D VXV HVWXGLDQWHVµ ´(Q ODV XQLYHUVLGDGHV UHJLRQDOHV HV WDQ SURSLR HVWR GH SRGHU LQWHUDFWXDU VROLGDUL]DU \ FRQYHUVDU SRU OR WDQWR DFFHGHU GH IRUPD H[SHGLWD D OD GLUHFFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG HV IDYRUDEOH SDUD ODV IRUPDV GH H[SUHVLyQ \ FRPXQLFDFLyQµ FRQFOX\y

'LiORJR HQWUH HO DOXPQDGR \ OD 8QLYHUVLGDG $O ÀQDOL]DU OD FHUHPRQLD HIHF WXDGD HQ OD &DVD &HQWUDO $JXVWtQ *DUFpV SUHVLGHQWH GH OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV VH PRVWUy FRQIRUPH FRQ HO SURFHVR GH LQJUHVR GH ORV QXHYRV HVWXGLDQWHV ´1RWR TXH KD\ JUDQ UHV SDOGR GH OD 8QLYHUVLGDG UHVSHFWR GH ORV EHQHÀFLRV HVWDWDOHV \ FRPSDUWLGRV FRQ OD 8QLYHUVLGDG \ OD UHVSXHVWD TXH KD GDGR HO SODQWHO HQ FXDQWR D VROXFLRQDU ORV SUREOHPDV GH ÀQDQFLDPLHQWR GH TXLHQHV LQJUHVDQµ H[SUHVy UHÀULpQGRVH D OD QXHYD PRGDOLGDG GH ÀQDQFLDPLHQWR

$QGUHD 2OLYRV GH 0HGLFLQD UHFLELy XQ UHFRQRFLPLHQ WR HVSHFLDO SRU KDEHU VLGR FRQ VXV SXQWRV SRQGHUDGR HO SXQWDMH GH LQJUHVR PiV DOWR GH HVWH DxR

6RO \ /OXYLD 'LIXQWRV &RUUHD \ 6RQRUD 5tR &ODUR DQLPDURQ 6HPDQD 1RYDWD

(Q 7DOFD \ &XULFy

(VFXHOD SDUD HO PXQGR ODERUDO $ WUDYpV GH GRV FHUHPRQLDV HIHFWXDGDV HQ 7DOFD \ &XULFy FHUFD GH XQ FHQWHQDU GH HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD SDUD HO 0XQGR /DERUDO UHFLELy XQD FDOXURVD DFRJLGD GH SDUWH GH ODV DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV \ VXV FHQWURV GH DOXPQRV 6H WUDWD GH ORV SURJUDPDV GH &RQWDGRU $XGLWRU ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ HQ $GPLQLVWUDFLyQ GH (PSUHVDV \ GH $GPLQLVWUDGRU 8QLYHUVLWDULR GH (PSUHVDV GLFWDGRV HQ DPEDV FLXGDGHV SRU OD )D FXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ TXH FRQVWLWX\HQ OD WUDGLFLRQDO RIHUWD GH SURJUDPDV LPSDUWLGRV IXHUD GH KRUDULR ODERUDO TXH SRU PiV GH XQD GpFDGD GH WUD\HFWRULD DFDGpPLFD VH KDQ FRQVROLGDGR HQ HO PHUFDGR GHO WUDEDMR SULQFLSDOPHQWH GH QXHVWUD UHJLyQ (Q FDGD RSRUWXQLGDG HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV DJUDGHFLy OD FRQÀDQ]D D ORV HVWXGLDQWHV WRGRV HOORV WUDEDMDGRUHV TXH DQKHODQ REWHQHU PD\RUHV FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV \ XQD VyOLGD IRUPDFLyQ SDUD HQIUHQWDU ORV UHTXHULPLHQWRV GHO PXQGR ODERUDO GH KR\

/D P~VLFD HQ YLYR SDUD WRGRV ORV JXVWRV FRQ ORV UHFRQRFLGRV JUXSRV QDFLRQDOHV 6RO \ /OXYLD 'LIXQWRV &RUUHD \ OD 6RQRUD 5tR &ODUR PDUFDURQ ODV DFWLYLGDGHV GH FHOHEUDFLyQ GH OD WUDGLFLRQDO 6HPDQD 1RYDWD TXH RUJDQL]D OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV (QWUH HO \ GH PDU]R OD VHPDQD FRPSUHQGLy XQD VHULH GH DFWLYLGDGHV UHFUHDWLYDV SURJUDPDGDV SDUD IHVWHMDU OD ELHQYHQLGD D ORV DOXPQRV QXHYRV \ DQWLJXRV TXH LQLFLDURQ ODV FODVHV GHO SUHVHQWH SHUtRGR DFDGpPLFR /D VHPDQD FRPHQ]y FRQ OD SUHVHQWDFLyQ GH ORV UH\HV TXH UHSUHVHQWDURQ D ODV DOLDQ]DV DJUXSDGDV SRU ODV GLVWLQWDV FDUUHUDV 3RU OD WDUGH OD ÀHVWD HVWXGLDQWLO FRQWLQXy FRQ OD SUHVHQWDFLyQ GH 6RO \ /OXYLD \ 'LIXQWRV &RUUHD /DV DFWLYLGDGHV VH SURORQJDURQ FRQ DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV SRU DOLDQ]DV 7UDV ODV ÀQDOHV GHSRUWLYDV OD VHPDQD FXOPLQy FRQ XQD JUDQ ÀHVWD GH FODXVXUD FRQ P~VLFD HQ YLYR GH OD 6RQRUD 5tR &ODUR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( PDU]R PD\R

8QLYHUVLGDG JUDGXy D PiV GH FLHQ QXHYRV SURIHVLRQDOHV GH (QIHUPHUtD \ $JURQRPtD

1SFHSBEP

(Q &LQH

(Q FHUHPRQLDV HIHFWXDGDV HQ 7DOFD \ &XULFy VH HQWUHJDURQ ORV WtWXORV \ JUDGRV DFDGpPLFRV VHJ~Q FRUUHVSRQGLHUD D DOXPQRV GH (QIHUPHUtD 7pFQLFR 8QLYHUVLWDULR HQ 3URGXFFLyQ $JUtFROD ,QJHQLHUtD HQ (MHFXFLyQ $JUtFROD \ $JURQRPtD

)LFKD WpFQLFD

(VFXHOD GH $JURQRPtD

9DULRV IDFWRUHV KDQ OOHYDGR D QXHVWUD FDUUHUD GH (Q IHUPHUtD D VHU FRQVLGHUDGD FRPR XQD GH ODV PHMRUHV GH &KLOH 8Q GDWR QR PHQRU HV TXH OD WRWDOLGDG GH HVWRV HJUHVDGRV \D VH HQFXHQWUD WUDEDMDQGR

(VFXHOD GH (QIHUPHUtD 0iV GH FLQFXHQWD QXHYRV SURIHVLRQDOHV GH OD (VFXHOD GH (QIHUPHUtD UHFLELHURQ VXV WtWXORV SURIH VLRQDOHV \ JUDGRV DFDGpPLFRV GH /LFHQFLDGRV \ D OD YH] MXUDURQ DQWH 'LRV \ ORV SUHVHQWHV GHVDUUROODU VX RSFLyQ SHUVRQDO \ SURIHVLRQDO GH VHUYLFLR D ORV GHPiV D WUDYpV GHO MXUDPHQWR GH ULJRU WRPDGR SRU HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV 'XUDQWH OD FHUHPRQLD HIHFWXDGD HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO VH GHVWDFy HO DSRUWH GH HVWRV SURIHVLRQDOHV D OD FRPXQLGDG UHJLRQDO \ QD FLRQDO DVt FRPR OD FUHFLHQWH ODERU GH DSR\R DO VLVWHPD GH VDOXG S~EOLFR TXH EULQGDQ VXV HVWXGLDQWHV GXUDQWH WRGR HO DxR DWHQGLHQGR ODV GHPDQGDV GH OD SREODFLyQ D WUDYpV GH FLHQWRV GH YLVLWDV GRPLFLOLDULDV FKDUODV HGXFDFLRQDOHV LQGLYLGXDOHV \ JUXSDOHV 'H KHFKR GXUDQWH HO SHUtRGR GH DXPHQWR GH ODV HQIHUPHGDGHV UHVSLUDWRULDV HQ LQYLHUQR SULQFLSDOPHQWH ODV SUiFWLFDV FOtQLFDV GH ORV HVWXGLDQWHV GH (QIHUPH UtD UHVXOWDQ XQ VLJQLÀFDWLYR DSR\R DO SURJUDPD ,5$ ,QIHFFLRQHV UHVSLUDWRULDV DJXGDV QR VyOR DO UHDOL]DU QXPHURVDV YLVLWDV GRPLFLOLDULDV D ODV SHUVRQDV PiV YXOQHUDEOHV VLQR WDPELpQ SRUTXH H[LVWH XQ VHJXLPLHQWR \ SODQLÀFDFLyQ IDPLOLDUHV /D (VFXHOD GH (QIHUPHUtD IXH DFUHGLWDGD SRU OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR HQ VLHQGR OD SULPHUD D QLYHO QDFLRQDO (VWH VHOOR GH FDOLGDG DVt FRPR OD HMHFXFLyQ GH XQ SUR\HFWR GH PHMRUDPLHQWR GH ODV FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV FOt QLFDV GH ORV HVWXGLDQWHV KDQ OOHYDGR D HVWD FDUUHUD D VHU FRQVLGHUDGD FRPR XQD GH ODV PHMRUHV GH &KLOH 8Q GDWR QR PHQRU HV TXH OD WRWDOLGDG GH HVWRV HJUHVDGRV \D VH HQFXHQWUD WUDEDMDQGR (O FLWDGR SUR\HFWR LPSXOVD XQD SURIXQGD LQQR YDFLyQ FXUULFXODU TXH DSXQWD DO DXPHQWR GH ODV FRP SHWHQFLDV SUiFWLFDV GH ORV DOXPQRV HQ VXV DVLJQDWXUDV SURIHVLRQDOHV FOtQLFDV 1R HQ YDQR GLFKR SUR\HFWR HV DSR\DGR SRU HO SURJUDPD 0(&(683 GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ

/D (VFXHOD GH $JURQRPtD WLWXOy \ JUDGXy VHJ~Q FRUUHVSRQGLy D FHUFD GH VHWHQWD QXHYRV SURIHVLRQDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV D 7pFQLFR 8QLYHUVLWDULR HQ 3URGXF FLyQ $JUtFROD ,QJHQLHUtD HQ (MHFXFLyQ $JUtFROD \ $JURQRPtD HQ XQD FHUHPRQLD HIHFWXDGD HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH &XULFy &DEH GHVWDFDU TXH HQ HO ~OWLPR FDVR VH WUDWD GH OD VHJXQGD SURPRFLyQ GH ,QJHQLHURV $JUyQRPRV TXLHQHV DGHPiV DFFHGLHURQ DO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDGRV HQ &LHQFLDV $JUDULDV (Q OD RFDVLyQ -RUJH &RQWUHUDV GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV FLWDQGR FLIUDV GHO 3URJUDPD GH 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD HO 'H VDUUROOR \ GHO %DQFR 0XQGLDO VHxDOy TXH ORV QXHYRV SURIHVLRQDOHV VDOGUiQ D GHVDUUROODUVH HQ XQ PXQGR TXH GHÀQLWLYDPHQWH QR HV HO GH DOJXQDV GpFDGDV DWUiV

'H HVWD IRUPD LQVWy D VXV H[ DOXPQRV D HQ IUHQWDU SUREOHPDV GH JUDQ HQYHUJDGXUD GDQGR FXHQWD GH XQ HVWXGLR GH ORV LQYHVWLJDGRUHV (VSLQR]D \ 6DIÀULR GHO &HQWUR GH (VWXGLRV GHO 'HVDUUROOR TXH VHxDOD TXH OD SURGXFFLyQ GH DOLPHQWRV WHQGUi TXH DXPHQWDU DO GREOH PLHQWUDV TXH OD SURGXFFLyQ LQGXVWULDO \ HO XVR GH HQHUJtD VH TXLQWXSOLFDUi HQ ORV SDtVHV HQ GHVDUUROOR FRPR HO QXHVWUR ´1XHVWUR GHVHR ²SXQWXDOL]y² HV TXH QXHVWURV H[ DOXPQRV DVXPDQ VXV GHVDItRV SURIHVLRQDOHV FRQ OD PLUDGD pWLFD FRQ TXH TXLVLPRV VRxDUORV \ HVWDPRV VHJXURV GH TXH VHUiQ FDSDFHV GH UHVSRQGHU FRQ DOWXUD GH PLUD D HVWH LPSRUWDQWH GHVDItRµ

&RQ XQ UHFRQRFLPLHQWR D ORV SURFHVRV GH LQQRYD FLyQ FXUULFXODU ²TXH DSXQWDQ D OD JHQHUDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV HQ ORV HVWXGLDQWHV² D OD WUD\HFWRULD \ D OD FDOLGDG GH OD IRUPDFLyQ HQ WUHJDGD \ XQ OODPDGR D PDQWHQHUVH HQ FRQVWDQWH SHUIHFFLRQDPLHQWR QXHVWUD XQLYHUVLGDG JUDGXy D FHUFD GH VHWHQWD QXHYRV SURIHVLRQDOHV GHO DJUR

'LUHFFLyQ :RRG\ $OOHQ &RQ -RQDWKDQ 5K\V 0H\HUV 6FDUOHWW -RKDQVVRQ (PLO\ 0RUWLPHU 0DWWKHZ *RRGH 'XUDFLyQ PLQXWRV &DOL¿FDFLyQ 0D\RUHV GH DxRV

0$7&+ 32,17 &DUJDGD GH PX\ EXHQDV FUtWLFDV OOHJD KDVWD ODV SDQWDOODV ORFDOHV 0DWFK SRLQW OD ~OWLPD SHOtFXOD GH :RRG\ $OOHQ < VL ELHQ QR SRGHPRV GHFLU TXH HV ³OD PHMRU SHOtFXOD GH $OOHQ´ PHQRV VL QR ODV KHPRV YLVWR WRGDV KD\ XQD FXHVWLyQ FODUD HO GLUHFWRU GH 0DQKDWWDQ \ +DQQDK \ VXV KHUPDQDV FRQIHFFLRQy XQD SHOtFXOD SXOFUD QDUUDWLYD \ YLVXDOPHQWH \ FRQ XQD WUDPD VyOLGD &XHVWD LQFOXVR SHQVDU TXH HV XQ ¿OPH GH pO \D TXH VH PDQWLHQH HQ XQD OtQHD GUDPiWLFD TXH OHMRV GH DOLYLDQDUVH VH YD FRPSOLFDQGR D PHGLGD TXH DYDQ]D &KULV :LOWRQ -RQDWKDQ 5K\V 0H \HUV HV XQD H[ SURPHVD GHO WHQLV TXH YLDMD D /RQGUHV SDUD FRQYHUWLUVH HQ LQVWUXFWRU GH HVH GHSRUWH HQ XQ H[FOXVLYR FOXE GH FDPSR $OOt FRQRFH D 7RP 0DWWKHZ *RRGH

\ VX KHUPDQD &KORH (PLO\ 0RUWLPHU HQ TXLHQHV YH XQD IRUPD GH DVFHQGHU VRFLDO PHQWH /RV SUREOHPDV DSDUHFHQ FXDQGR FRQRFH D OD QRYLD GH 7RP 1ROD 5LFH TXH GHVSLHUWD HQ pO OD SDVLyQ FODUR VL VH WUDWD GH 6FDUOHWW -RKDQVVRQ H[FHOHQWH HQ HO SDSHO TXH QR FRQVLJXH &KORH TXLHQ VH KD FRQYHUWLGR HQ VX HVSRVD 3DVLyQ YHUVXV GLQHUR HV OD GLV\XQ WLYD TXH DIURQWD &KULV XQ SHUVRQDMH IUtR \ FDOFXODGRU TXH VH YH HQYXHOWR HQ XQD VHULH GH HYHQWRV LUUHYHUVLEOHV HQ SUR GH OD DPELFLyQ TXH OR FRQVXPH 1XHYD <RUN SRU SULPHUD YH] GHMD GH VHU HO HVFHQDULR XWLOL]DGR SRU $OOHQ \ DXQTXH DQWHV OR KDEtD GHMDGR HQ DOJXQRV SDVDMHV HQ 7RGRV GLFHQ WH DPR 3DULV \ 9HQHFLD HQ 0DWFK SRLQW HV /RQGUHV OD FLXGDG HVFRJLGD SDUD UHODWDU XQD KLVWRULD TXH JLUD HQ WRUQR D OD VXHUWH 8QD SHORWD GH WHQLV TXH FKRFD FRQ OD UHG \ VyOR HO D]DU SXHGH GHWHUPLQDU VL VH JDQD HO SXQWR R QR HVD HV OD LGHD TXH GHWHUPLQD OD WHPiWLFD GH OD SHOtFXOD \ SHVH D TXH &KULV YD HVWUXFWXUDQGR YROXQWDULDPHQWH VX IXWXUR ¿QDOPHQWH HV XQ KHFKR IRUWXLWR HO GHWHUPLQDQWH HQ OD KLVWRULD 6LQ GXGD FRQ 0DWFK SRLQW HVWH GLUHFWRU GH DxRV UHFREUD OD YLWDOLGDG TXH VH KDEtD H[WUDxDGR HQ VXV ~OWLPDV HQWUHJDV \ QRV KDFH YHU TXH D~Q HVWi PX\ YLJHQWH &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

*OOPWBDJÃ&#x2DC;O DVSSJDVMBS

([SHUWRV LQWHUQDFLRQDOHV GHVWDFDQ SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG

PDU]R PD\R

´/RV HVWXGLDQWHV GHEHQ VHU SURWDJRQLVWDV DFWLYRV GH VX SURSLR DSUHQGL]DMHµ 6L DQWHV HO PRGHOR HGXFDWLYR GHVFDQVDED HQ OD H[SRVLFLyQ IURQWDO WUDGLFLRQDO \ GH FODVH PDJLVWUDO DKRUD KD\ XQ FDPELR HQ OD IRUPD GH HQVHxDU \ HQ FyPR VH SUHWHQGH TXH VHDQ ORV DFWXDOHV \ IXWXURV DOXPQRV XQLYHUVLWDULRV %DMR HVWD SUHPLVD TXH LPSH UD HQ (XURSD \ $PpULFD GHO 1RUWH HQ &KLOH ODV SULQFLSDOHV XQLYHUVL GDGHV KDQ FRPHQ]DGR D DSURSLDUVH GH XQ FDPELR HQ OD IRUPD GH ORJUDU PHMRUHV DSUHQGL]DMHV (O 'U -DYLHU %DUTXtQ DFDGp PLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG GH 0iODJD \ HVSHFLDOLVWD HQ GRFHQFLD H LQYHVWLJDFLyQ GH ODV QXHYDV WHF QRORJtDV GH LQIRUPDFLyQ \ FRPXQL FDFLyQ VHxDOy TXH ´ORV HVWXGLDQWHV GHEHQ VHU SURWDJRQLVWDV DFWLYRV GH VX SURSLR DSUHQGL]DMH (O PRGHOR GHVFDQVD HQ ODV DFWLYLGDGHV \ HO DSUHQGL]DMH GHO DOXPQDGR FRQ OD LGHD TXH ORV HVWXGLDQWHV HPSLHFHQ D DSUHQGHU SRU HOORV PLVPRV FRQ HO DSR\R GHO SURIHVRU TXLHQ ORV RULHQWD \ HV XQ WXWRUµ ´(VR HVWi LPSDFWDQGR HQ WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV HXURSHDV \ QRUWHDPHULFDQDV SRUTXH HO GRFHQWH VLJXH VLHQGR XQ H[SHUWR HQ VX FRQR FLPLHQWR SHUR DKRUD HV XQ H[SHUWR HQ IDYRUHFHU HO DSUHQGL]DMH GHO DOXP QR GiQGROH PD\RU DXWRQRPtDµ /D YLVLWD GHO DFDGpPLFR HVSDxRO VH HQPDUFD GHQWUR GHO SUR \HFWR GH UHFRQFHSWXDOL]DFLyQ GH OD IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV GH OD HGXFDFLyQ TXH HMHFXWD OD 8&0 FRQ DSR\R GHO SURJUDPD 0(&(83

0iV TXH IDYRUDEOH KD VLGR OD UHWURDOLPHQWDFLyQ TXH KD WHQLGR QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV GH SDUWH GH H[SHUWRV LQWHUQDFLRQDOHV TXH QRV KDQ YLVLWDGR HVWH DxR HQ HO PDUFR GHO SUR\HFWR GH H[FHOHQFLD SDUD OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO GH VXV HVWXGLDQWHV TXH OOHYD DGHODQWH D WUDYpV GH OD LPSOHPHQWDFLyQ GH VX SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU

(O 'U -DYLHU %DUTXtQ DFDGpPLFR GH OD 8QLYHUVLGDG GH 0iODJD IXH HO SULPHUR HQ YLVLWDUQRV /H VLJXLy HO 'U 6HUJLR 7REyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &RPSOXWHQVH 3RVWHULRUPHQWH IXH HO WXUQR GH ORV 'UHV :DOGHPDU %DXHU GH OD 8QLYHUVLGDG GH %UHPHQ \ 5REHUW 6KDZ GH OD 8QLYHUVLGDG GH %URZQ

(VWDV SDVDQWtDV QR KDQ UHVSRQGLGR D LQLFLDWLYDV DLVODGDV VLQR TXH D XQ SURJUDPD TXH FRQWHPSOD OD YLVLWD GH XQ WRWDO GH VLHWH H[SHUWRV LQWHUQDFLRQDOHV GXUDQWH HO SUHVHQWH DxR

3ODWDIRUPD LQIRUPiWLFD HGXFDWLYD

'XUDQWH GRV VHPDQDV %DU TXtQ WUDEDMy FRQ DFDGpPLFRV FRQR FLHQGR OD UHDOLGDG GHO SURFHVR GH LQ QRYDFLyQ FXUULFXODU TXH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HVWi OOHYDQGR D FDER SDUD WRGDV VXV FDUUHUDV GRQGH GHVWDFy HO XVR GH OD SODWDIRUPD LQIRUPiWLFD SDUD HO DSR\R GH OD GRFHQFLD ´(VWD SODWDIRUPD HVWi LP SODQWDGD HQ OD 8&0 \ KH DQDOL]DGR ODV SRVLELOLGDGHV GH DMXVWDU HVWH SURFHVR DGHPiV GH DQLPDU DO SURIH VRUDGR D TXH OD RSWLPLFH GHVGH XQD SHUVSHFWLYD SUiFWLFD \ SHGDJyJLFDµ VRVWXYR ´([LVWH DO LQWHULRU GH OD 8QLYHUVLGDG XQ EXHQ HTXLSR WpFQLFR \ SURIHVLRQDO ORV GRFHQWHV HVWiQ SUHSDUDQGR ODV PDOODV FXUULFXODUHV GH ORV QXHYRV SODQHV GH HVWXGLRV FRQ ODV XQLGDGHV GHGLFDGDV D OD LQQRYDFLyQ $KRUD UHVWD TXH ORV XVXDULRV FRQVLGHUHQ TXH HV XQD EXHQD KHUUDPLHQWD GH WUDEDMR TXH YD D SURYRFDU PiV DSUHQGL]DMH HQ ORV DOXPQRV 6L ELHQ HVWR HV PiV FRVWRVR \ DXPHQWD HO WUDEDMR HQ HO SURIHVRUDGR DKRUD VH HVWi JHVWDQGR XQ YHUGDGHUR FDPELRµ DFRWy ´/RV EXHQRV GRFHQWHV VRQ ORV TXH FRQVLJXHQ KDFHU DPHQD \ TXHULGD FLHUWDV DVLJQDWXUDV R FRQWHQLGRV TXH VXHOHQ VHU EDVWDQWH GXURVµ SXQWXDOL]y DxDGLHQGR TXH ´ DFWXDOPHQWH ODV SHUVRQDV QR SXHGHQ DEDQGRQDU HO HVWDU HQ FRQWLQXD IRU PDFLyQ \ SDUD HOOR QHFHVLWDQ GH ODV KHUUDPLHQWDV GH DXWRDSUHQGL]DMHµ

/DV XQLYHUVLGDGHV SLRQHUDV HVWiQ SURSLFLDQGR FDGD YH] PiV VX HQFXHQWUR FRQ HO VHFWRU SUR GXFWLYR HQ XQD LQWHUUHODFLyQ IXQGDPHQWDO SDUD HO FUHFLPLHQWR PXWXR (Q HVWH VHQWLGR HO 'U :DOGHPDU %DXHU GH OD 8QLYHUVLGDG GH %UHPHQ DÃ&#x20AC; UPy TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD FRPHQ ]DGR D GLVWLQJXLUVH FDGD YH] PiV GHQWUR GHO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR QDFLRQDO SRU VXV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ GRQGH OD UHODFLyQ XQLYHUVLGDG HPSUHVD IRUPD SDUWH GH XQD ODV FDUDFWHUtVWLFDV SDUD HO QXHYR PRGHOR HGXFDFLRQDO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

*OOPWBDJØO DVSSJDVMBS

PDU]R PD\R

&DUDFWHUtVWLFDV ~QLFDV D QLYHO QDFLRQDO 'HVGH OD VHJXQGD VHPDQD GH PDU]R \ GXUDQWH TXLQFH GtDV VH FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GHO LQYHVWLJD GRU 6HUJLR 7REyQ GHVWDFDGR GRFWRU HQ 0RGHORV (GXFDWLYRV \ 3ROtWLFDV (GXFDFLRQDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG &RPSOXWHQVH GH 0DGULG 'XUDQWH HVWH WLHPSR DVHVRUy HQ HO SURFHVR GH UHYLVLyQ GHO WUDEDMR GH LPSOHPHQWDFLyQ GHO HQIRTXH GH FRPSHWHQFLDV HQ QXHVWUDV FDUUHUDV GH SUHJUDGR \ SURJUDPDV GH SRVWJUDGR \ DGHPiV GLFWy XQ VHPLQDULR HV SHFLDOL]DGR VREUH SURIXQGL]DFLyQ GH HVWiQGDUHV GH WUDEDMR SRU FRPSHWHQ FLDV LPSDUWLGR D GLYHUVDV XQLGDGHV DFDGpPLFDV 'HQWUR GH ORV DYDQFHV VLJQLÀ FDWLYRV \ FDUDFWHUtVWLFDV SURSLDV ²TXH QR WLHQHQ RWUDV XQLYHUVLGDGHV GHO SDtV HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU² GHVWDFy SRU HMHPSOR HO HVWDEOHFLPLHQWR GH XQD VHULH GH FRPSHWHQFLDV JHQpULFDV SDUD WRGRV ORV HVWXGLDQWHV GH OD 8&0 FRPR OD JHVWLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ GLiORJR HQWUH IH UD]yQ FLHQFLD \ FXOWXUD WUD EDMR HQ HTXLSR \ OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO LQJOpV (O H[SHUWR LQWHUQDFLRQDO VH GHVHPSHxD GHVGH KDFH VHLV DxRV FRPR DVHVRU HQ GLYHUVDV XQLYHUVLGDGHV OD WLQRDPHULFDQDV \ HXURSHDV HQ iUHDV WDQ HVSHFtÀFDV \ FRPSOHMDV FRPR ODV FRPSHWHQFLDV HQ HGXFDFLyQ VXSHULRU \ OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO HQIRTXH GH FRP SHWHQFLDV HQ ODV FDUUHUDV XQLYHUVLWDULDV \ SURJUDPDV GH SRVWJUDGR &RPSURPLVR \ SDUWLFLSDFLyQ ´$ WUDYpV GHO 6HPLQDULR \ ODV UHXQLRQHV YLVXDOLFp XQD VHULH GH ORJURV VLJQLÀFDWLYRV GH OD LQVWLWXFLyQ DFDGpPLFD HQ OD LQQRYDFLyQ HGXFDWLYD (Q SULPHU OXJDU KD\ XQD SROtWLFD LQV WLWXFLRQDO SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ ED

$XPHQWR GHO YtQFXOR FRQ HO PXQGR HPSUHVDULDO

VDGD HQ FRPSHWHQFLDV \ OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU \ HV XQ OHQJXDMH FRP~Q TXH VH KDEOD DO LQWHULRU GH OD XQLYHUVLGDGµ DVHYHUy HO HVSHFLDOLVWD 1R GHMy GH PHQFLRQDU TXH OD 8&0 HVWi HQ XQ OXJDU GH pOLWH DÀU PDQGR TXH ´HVWH SODQWHO HVWi GHQWUR GHO JUXSR GH ODV FLQFR XQLYHUVLGDGHV SLRQHUDV HQ &KLOH HQ OD LPSOHPHQ WDFLyQ GH OD IRUPDFLyQ EDVDGD HQ FRPSHWHQFLDVµ 3RU RWUR SDUWH QR GHMy GH YDORUDU \ FRQVWDWDU OD SROtWLFD LQWHUQD VHxDODQGR TXH ´KD\ XQ FRPSURPLVR SRU HVWH HQIRTXH WRGRV FRQ XQD PLVPD YLVLyQ \ DSXQWDQGR D XQ PLVPR ÀQ (VWH HV XQ SDVR DGHODQWH TXH HV VLJQLÀFD WLYR SXHV WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV TXH OR KDQ LPSOHPHQWDGR FRQ ULJXURVLGDG KDQ DYDQ]DGR µ

3DUD ORV SDtVHV YDQJXDUGLVWDV HQ HO PXQGR GH OD LQGXVWULD VX GHVD UUROOR SURGXFWLYR \ WHFQROyJLFR QR VHUtD WDO VL QR IXHUD SRU VX HVWUHFKD UHODFLyQ FRQ ODV XQLYHUVLGDGHV \ FHQ WURV WHFQROyJLFRV (Q QXHVWUR SDtV ODV XQLYHU VLGDGHV SLRQHUDV HVWiQ SURSLFLDQGR FDGD YH] PiV VX HQFXHQWUR FRQ HO VHFWRU SURGXFWLYR HQ XQD LQWHUUHOD FLyQ IXQGDPHQWDO SDUD HO FUHFLPLHQWR PXWXR (Q HVWH FRQWH[WR QXHVWUD XQL YHUVLGDG KD FRPHQ]DGR D GLVWLQJXLUVH FDGD YH] PiV GHQWUR GHO VLVWHPD XQL YHUVLWDULR QDFLRQDO SRU VXV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ WRGDV VXV FDUUHUDV HQ GRQGH OD UHODFLyQ XQLYHUVLGDG HPSUHVD IRUPD SDUWH GH XQD ODV FDUDFWHUtVWLFDV SDUD HO QXHYR PRGHOR HGXFDFLRQDO $Vt OR H[SUHVy HQ 7DOFD HO 'U :DOGHPDU %DXHU GRFWRU HQ HGX FDFLyQ H[SHUWR DOHPiQ GHO ,QVWLWXWR GH 7HFQRORJtD \ (GXFDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG GH %UHPHQ TXLHQ WUDEDMy GXUDQWH GRV VHPDQDV FRQ DFDGpPLFRV GH QXHVWUR SODQWHO UHDOL]DQGR XQ DSRUWH VLJQLÀFDWLYR D ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU

0RGHOR SRU FRPSHWHQFLDV (VWH HQIRTXH ²TXH FRPHQ]y D DSOLFDUVH HQ IRUPD UHVWULQJLGD HQ ODV FLHQFLDV VRFLDOHV D SDUWLU GH OD GpFDGD GHO · ² VH LPSOHPHQWD D PHGLDGRV GH OD GpFDGD GHO · FXDQGR YDULDV XQLYHUVLGDGHV FRPLHQ]DQ D XWLOL]DUOR \ pVWH OHV GD OXFHV GH ORV YDFtRV HQ HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ KDFLHQGR SRVLEOH TXH DUWLFXOHQ GH PHMRU IRUPD OD WHRUtD FRQ OD SUiFWLFD TXH VXV SURJUDPDV DFDGpPLFRV HVWXYLHVHQ PiV HQ FRQVRQDQFLD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV ODERUDOHV LQYHVWLJDWLYRV VRFLDOHV \ GLVFL SOLQDUHV $GHPiV WUDEDMDU SRU FRPSHWHQFLDV SHUPLWH TXH ORV GRFHQWHV DVXPDQ XQ QXHYR URO 3RU RWUD SDUWH HQ OD VRFLHGDG GHO FRQRFLPLHQWR ODV FRPSHWHQFLDV WLHQHQ XQ URO IXQGDPHQWDO SXHV VRQ pVWDV ODV TXH SRVLELOLWDQ XQ OHQJXDMH SDUD HQWHQGHU FXiOHV VRQ ORV DSUHQGL]DMHV \ FyPR DFUHGLWDUORV

´(O WUDEDMR FRQ HPSUHVDV VREUH ODV QHFHVLGDGHV GH UHFXUVRV WHFQROyJLFRV \ KXPDQRV HO DQiOLVLV GH FRPSHWHQFLDV OD PHGLFLyQ GH SURFHVRV GH WUDEDMR \ GHVDUUROOR GH WHFQRORJtD \ SUR\HFWRV GH LQYHVWL JDFLyQ ²H[SOLFy² VRQ ODV OtQHDV HQ ODV FXDOHV GHEH HVWDEOHFHUVH HVWD UHODFLyQ XQLYHUVLGDG HPSUHVD FRQ HO REMHWLYR GH PHMRUDU OD IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO ´(Q HVWH FRQWH[WR ²DFODUy² HO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ HQ HVWD XQLYHU VLGDG HVWi EDVWDQWH DYDQ]DGR $Fi HVWi GHÀQLGR HO FRQFHSWR OD PHWRGRORJtD \ OD HVWUXFWXUD FXUULFXODU FXHVWLyQ TXH \R SHQVDED TXH QR H[LVWtD SRU OR TXH HVWR HV XQD IRUWDOH]Dµ /D YLVLWD GH %DXHU VH HQPDUFy GHQWUR GHO SUR\HFWR GH 0HMRUDPLHQWR GH ODV FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV GH ORV DOXPQRV GH ODV FDUUHUDV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXF FLyQ \ GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD TXH SRVHH HO DSR\R GHO SURJUDPD 0(&(683 &DOLGDG GH ORV LQJHQLHURV HQ IRUPDFLyQ (Q XQD UHXQLyQ VRVWHQLGD FRQ DFDGpPLFRV HVWXGLDQWHV \ HPSUHVD ULRV ORFDOHV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO %DXHU H[SXVR VREUH ORV PHFDQLVPRV GH FRRSHUDFLyQ LQGXVWULD XQLYHUVL GDG GHVGH OD SHUVSHFWLYD DOHPDQD \ VX SUR\HFFLyQ HQ QXHVWUR iPELWR QDFLRQDO ´0H SDUHFLy PX\ ELHQ FRQRFHU OD RSLQLyQ \ ODV H[SHFWDWLYDV WDQWR GH ORV HVWXGLDQWHV FRPR GH ORV HPSUH VDULRV SRUTXH QR EDVWD VyOR FRQ OD PRWLYDFLyQ HV QHFHVDULR HODERUDU XQ SURJUDPD FRPSOHWR GH SUiFWLFDV TXH VHD HÀFLHQWH WDQWR SDUD ORV DOXPQRV FRPR SDUD OD HPSUHVDµ

´/RV EXHQRV GRFHQWHV VRQ ORV TXH FRQVLJXHQ KDFHU DPHQD \ TXHULGD FLHUWDV DVLJQDWXUDV R FRQWHQLGRV TXH VXHOHQ VHU EDVWDQWH GXURVµ

/D QXHYD IRUPD GH HQVHxDU SUiFWLFDV PiV WHPSUDQDV 3URYHQLHQWH GH OD 8QLYHUVLGDG GH %URZQ 1HZ ,VODQG (VWDGRV 8QL GRV HO 'U 5REHUW 6KDZ H[SHUWR HQ SVLFRORJtD HGXFDFLRQDO WUDEDMy GX UDQWH GRV VHPDQDV FRQ DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV H LQFOXVR FRQ GRFHQWHV GH OLFHRV \ FROHJLRV GH HQVHxDQ]D PHGLD GH WRGD OD UHJLyQ ´(VWR\ DTXt ²H[SOLFy² SDUD LQYHVWLJDU SRU TXp ORV HVWXGLDQWHV QR DSUXHEDQ VXV UDPRVµ KDFLHQGR UHIH UHQFLD D ODV DVLJQDWXUDV GH FLHQFLDV EiVLFDV \ RWURV UDPRV HVSHFLDOPHQWH GH ODV FDUUHUDV GH ,QJHQLHUtD 6L ELHQ VX SHUPDQHQFLD HQ OD 8&0 DO LJXDO TXH OD GH %DXHU WDPELpQ

IRUPy SDUWH GHO SUR\HFWR GH LQQRYDFLyQ FXUULFXODU GH ODV FDUUHUDV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD DGHPiV WUDEDMy FRQ ODV (VFXHODV GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO \ GH $JURQRPtD (VWXGLDQWHV PiV DFWLYRV DSUHQGL]DMHV HIHFWLYRV ´/RV HVWXGLDQWHV SURYLHQHQ GH PXFKRV FROHJLRV \ FRQ GLIHUHQWHV SURPH GLRV WLHQHQ PD\RU R PHQRU IRUPDFLyQ SDUD HO p[LWR HQ OD 8QLYHUVLGDGµ DSXQWy 3RU OR WDQWR DJUHJy TXH ´HVWDPRV GLVFX WLHQGR HVWUDWHJLDV SDUD TXH ORV HVWXGLDQWHV SXHGDQ WHQHU PiV p[LWR HQ VXV UDPRVµ

´(VWD VLWXDFLyQ WDPELpQ VH GD HQ (VWDGRV 8QLGRV WHQHPRV ORV PLVPRV SUREOHPDV GRQGH KD\ XQ UDQJR GH SUH SDUDFLyQ D~Q PD\RU HQ ORV HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV PiV DFWLYRVµ ´(Q PL XQLYHUVLGDG SRU HMHPSOR KD\ YDULRV TXH QR VDOHQ ELHQ HQ PDWH PiWLFDV \ DKt WHQHPRV YDULDV HVWUDWHJLDV SDUD PHMRUDU HO ORJUR GH ORV HVWXGLDQWHV (O WHPD HV KDFHU HO DSUHQGL]DMH PiV DF WLYR « *HQHUDU VX SURSLR DSUHQGL]DMH SRUTXH HQ HO FROHJLR ORV HVWXGLDQWHV HVWiQ PiV SDVLYRV \ DKRUD HQ OD 8QLYHUVLGDG QHFHVLWDQ HVWDU PiV GLQiPLFRVµ (Q OD 8&0 VHJ~Q VX RSLQLyQ H[LVWH OD FHUWH]D TXH HVWi FDPELDQGR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

OD IRUPD GH HQVHxDU DO LQFRUSRUDU FDGD YH] PD\RUHV LQQRYDFLRQHV QR VyOR UHOD FLRQDGDV D ODV QXHYDV WHFQRORJtDV VLQR WDPELpQ D FDPELRV HQ OD VDOD GH FODVHV R HQ ODV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV FDGD YH] PiV WHPSUDQDV ´/DV SUiFWLFDV VRQ PX\ LPSRU WDQWHV \ D ORV HVWXGLDQWHV QR OHV JXVWD HPSH]DU HVWH WUDEDMR DO ÀQDO GHO SURJUD PDµ VHxDOy DFODUDQGR TXH OD WHQGHQFLD PXQGLDO YD KDFLD HOOR ´(VWDV HVWUDWHJLDV QR VRQ GLItFLOHV SHUR QR VH SXHGH KDFHU HQ XQD VHPDQD HV XQ WUDEDMR GH D DxRV $Fi HQ OD 8&0 KD\ XQ SUR\HFWR GH PHMRUDU VXV FDUUHUDV \ HVWR HV SDUWH GH HOORµ FRQFOX\y

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&YUFOTJØO

PDU]R PD\R

7HUFHUD WHPSRUDGD GH FLFOR GH H[WHQVLyQ DFDGpPLFD

$XPHQWD p[LWR GH FLFOR ´'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPRµ 6X WHUFHUD WHPSRUDGD FRQ QXHYRV LQYLWDGRV \ XQD FDGD YH] PD\RU DVLVWHQFLD GH S~EOLFR HVWi FXPSOLHQGR HO FLFOR GH H[WHQVLyQ DFDGpPLFD ´'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPRµ TXH RUJDQL]D OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ (O SULPHU H[SRVLWRU HO GH PDU]R IXH (QULTXH 0DUVKDOO 5LYHUD FRQVHMHUR GHO %DQFR &HQWUDO GH &KLOH TXLHQ SUHVHQWy HO WHPD ´'HVHPSHxR HFRQyPLFR GH &KLOH HQ ODV ~OWLPDV GRV GpFDGDVµ (Q OD RFDVLyQ HVWH FRQQRWDGR KRPEUH S~EOLFR GRFWRU HQ HFRQRPtD \ TXLHQ HV UHFRQRFLGR SRU VX JHVWLyQ DO LQWHULRU GHO %DQFR &HQWUDO HQWUHJy VX YLVLyQ SUR\HFWLYD GHO IXWXUR HFRQy PLFR GH &KLOH 0DUVKDOO FRQVHMHUR GHO LQVWLWX WR HPLVRU GHVGH GLFLHPEUH GH HV ,QJHQLHUR &RPHUFLDO GH OD 8QLYHU VLGDG GH &KLOH 2EWXYR ORV JUDGRV GH 0iVWHU \ GH 'RFWRU HQ (FRQRPtD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 1RWUH 'DPH (VWDGRV 8QLGRV $O PRPHQWR GH VX QRPEUDPLHQWR FRPR &RQVHMHUR VH GHVHPSHxDED FRPR *HUHQWH *HQHUDO GHO %DQFR &HQWUDO

)LORVRItD &RQWHPSRUiQHD GH OD TXH KD VLGR GLUHFWRU GH HVWXGLRV GLUHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH )LORVRItD DGHPiV GH PLHPEUR GH OD -XQWD 'LUHFWLYD 3RU VX SDUWH HO 'U /DPEHUW HV GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG &RQ XQD GHVWDFDGD WUD\HFWRULD DFDGpPLFD FRPR LQYHVWLJDGRU \ DXWRU GH SXEOLFDFLRQHV FLHQWtÀFDV HQ VX iP ´2SXV 'HL 9HUGDGHV \ ELWR GH FRPSHWHQFLD OD )LORVRItD HV 0LWRVµ SURIHVRU \ OLFHQFLDGR HQ )LORVRItD SRU OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 9DOSDUDtVR 3UiFWLFDPHQWH XQ PHV PiV WDU GRFWRU SRU OD 8QLYHUVLGDG GH )ULEXUJR GH HO PLpUFROHV GH DEULO HO GLiORJR $OHPDQLD \ FXHQWD FRQ HVWXGLRV VH SURGXMR HVWD YH] HQWUH ORV 'RFWRUHV HQ GH SRVW GRFWRUDGR HQ )LORVRItD GH OD )LORVRItD -RUJH 3HxD \ &pVDU /DPEHUW 5HOLJLyQ TXLHQHV WRPDURQ SDUWH GH XQD DPHQD FRQYHUVDFLyQ HQ GRQGH HO S~EOLFR DVLV 0RULU FRQ GLJQLGDG WHQWH WXYR OD RSRUWXQLGDG GH SDUWLFLSDU \ DFODUDU VXV LQTXLHWXGHV VREUH HO WHPD 3RVWHULRUPHQWH HO GH PD\R ´2SXV 'HL 9HUGDGHV \ 0LWRVµ HO GHEDWH SRU OD YLGD R OD HXWDQDVLD (O 'U -RUJH 3HxD 9LDO HV HQWUH RWURV PXFKRV DVSHFWRV IXHURQ GLUHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH )LORVRItD GH DERUGDGRV SRU OD 'UD 3DXOD 7DERDGD OD 8QLYHUVLGDG GH /RV $QGHV (V /L GLUHFWRUD GHO &HQWUR GH %LRpWLFD GH FHQFLDGR \ 'RFWRU HQ )LORVRItD SRU OD OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 8QLYHUVLGDG GH 1DYDUUD (VSDxD 'HVGH &KLOH \ SRU &DUORV $OEHUWR 9DOHQ]XHOD GHVSOLHJD VX DFWLYLGDG DFDGpPLFD 'RFWRU HQ &LHQFLDV FRQ PHQFLyQ HQ HQ OD 8QLYHUVLGDG GH /RV $QGHV FRPR *HQpWLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH SURIHVRU GH $QWURSRORJtD )LORVyÀFD \ TXLHQHV GLDORJDURQ VREUH HO ´0RULU

FRQ GLJQLGDGµ EDMR OD PRGHUDFLyQ GH ;DYLHU *yPH] GLUHFWRU GH H[WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IRWRJUDItD

7DERDGD HV PpGLFR LQWHUQLVWD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ 'RFWRUD HQ )LORVRItD SRU OD $FDGHPLD ,QWHUQDFLRQDO GH )LORVRItD HQ HO 3ULQFLSDGR GH /LHFKWHQVWHLQ 6X WHVLV GRFWRUDO YHUVy SUHFLVDPHQWH VREUH ´,QYHVWLJDFLyQ HQ FpOXODV WURQFDOHV FORQDFLyQ KXPDQD \ GLJQLGDG GH OD SHU VRQDµ $GHPiV GH GLUHFWRUD GHO &HQWUR GH %LRpWLFD \ GHO SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ %LRpWLFD DPERV GH OD 38& UHDOL]D DFWLYLGDGHV GRFHQWH DVLVWHQFLDOHV HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH 0HGLFLQD ,QWHUQD \ HQ HO PLVPR FHQWUR (O 'U 9DOHQ]XHOD HQ WDQWR HV 3URIHVRU GH 5HOLJLyQ \ 0RUDO GH OD 3 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH /LFHQ FLDGR HQ 0HGLFLQD \ 0pGLFR FLUXMDQR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH GRQGH HV SURIHVRU WLWXODU GH FXUVRV GH %LRORJtD &HOXODU \ *HQpWLFD HQ SURJUDPDV GH 3UHJUDGR \ 3RVWJUDGR (V SURIHVRU YLVL WDQWH GH ODV 8QLYHUVLGDGHV *XUX 1DQDN 'HY 8QLYHUVLW\ \ GH 0DGUiV DPEDV GH ,QGLD 2VWHQWD HVWXGLRV SRVWGRFWRUDOHV HQ &LWRJHQpWLFD 7HyULFD HQ HO &HQWUR GH (VWXGLRV HQ %LRORJtD 3UHQDWDO GH 3DUtV

&RQ HO DSR\R GH OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ HO 6LQGLFDWR GH 7UD EDMDGRUHV RUJDQL]y XQD JLUD FXOWXUDO D 6DQWLDJR TXH FRQWy FRQ OD SDUWLFL SDFLyQ GH QRYHQWD SHUVRQDV HQWUH VRFLRV \ IDPLOLDUHV GH pVWRV /D DFWLYLGDG UHDOL]DGD HO Vi EDGR GH DEULO FRQWHPSOy YLVLWDV JXLDGDV DO 0XVHR GH %HOODV $UWHV DO &HQWUR &XOWXUDO 3DODFLR /D 0RQHGD \ DO 0XVHR ,QWHUDFWLYR 0LUDGRU (O SUHVLGHQWH GH OD DJUX SDFLyQ VLQGLFDO /XLV (VSLQR]D VH PDQLIHVWy PX\ VDWLVIHFKR SRU OD GLVSRVLFLyQ FRODERUDWLYD GH OD FLWDGD XQLGDG \ OD HQWXVLDVWD UHVSXHVWD GH ORV PLHPEURV GHO VLQGLFDWR SXHVWR TXH HV OD SULPHUD YH] VH HIHFW~D XQD DFWLYLGDG GH HVWH WLSR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

%5(9(6 '(3257,9$6 $MHGUH] SULPHU 7RUQHR GH ´%OLW]µ 0iV GH XQ FHQWHQDU GH MX JDGRUHV GH GLIHUHQWHV SXQWRV GHO SDtV FRPSLWLy HQ HO SULPHU 7RUQHR GH %OLW] GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH HO ViEDGR GH DEULO RUJDQL]DGR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO SRU OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ HO &OXE GHSRUWLYR GH $MHGUH] GH 7DOFD &RQ XQ WRWDO GH PLO SHVRV D UHSDUWLU HQ ODV FDWHJRUtDV $GXOWR $GXOWR 0D\RU (VWXGLDQWHV \ )XQFLRQDULRV 8&0 \ 1LxRV HO HYHQWR GHSRUWLYR UHVXOWy XQ p[LWR VLQ SUHFHGHQWHV SDUD HO GHVDUUROOR GHO GHSRUWH FLHQFLD HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV /RV JDQDGRUHV IXHURQ HQ 6XE -RUJH 5RMDV GH 7DOFD HQ 6XE $QGUpV 5XL] HQ 6XE 0RQVHUUDW 0RUDOHV HQ 6XE 2V FDU 9LYDQFR \ HQ 6XE 0DFDUHQD 6DQ 0DUWtQ 7RGRV HOORV GH /LQDUHV (O PHMRU 6HQLRU IXH &DUORV 6LOYD TXLHQ JDQy XQ SUHPLR GH XQ ÀQ GH VHPDQD HQ /DV &UXFHV (Q WDQWR HQ OD FODVLÀFDFLyQ JHQHUDO HO SULPHU OXJDU IXH SDUD 5REHUW 'tD] GH 6DQWLDJR HO VHJXQ GR SDUD +XJR /ySH] GH 2VRUQR \ HO WHUFHUR SDUD -DLPH &iFHUHV GH &RURQHO

7HUFHURV HQ $WOHWLVPR 'HQWUR GH OD /LJD 8QLVXU QXHVWUD XQLYHUVLGDG REWXYR HO WHU FHU OXJDU SRU HTXLSRV HQ HO 7RUQHR $WOpWLFR (VWXGLDQWHV GHO 6XU TXH RUJDQL]y OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 7HPXFR HQ HO &DPSR GH 'HSRUWHV fLHORO HO ViEDGR GH PD\R 1XHVWUD GHOHJDFLyQ HVWXYR LQWHJUDGD SRU GHSRUWLVWDV PiV HO WpFQLFR 0DUFHOR &DVWLOOR TXLHQ FDOLÀFy FRPR EXHQD OD SDUWLFLSDFLyQ HQ JHQHUDO GRQGH VH REWXYLHURQ XQ SULPHU OXJDU &DUORV &DQFLQR HQ 6DOWR 7ULSOH GRV VHJXQGRV OXJDUHV \ WUHV WHUFHURV

6HOHFFLyQ GH 9yOHLERO HQWUH ODV PHMRUHV GH 6XGDPpULFD /D VHOHFFLyQ GH YyOHLERO GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HQ VX FDOLGDG GH FDPSHRQD QDFLRQDO XQLYHUVLWDULD WXYR XQD EUL OODQWH SDUWLFLSDFLyQ HQ HO 7RUQHR 6XGDPHULFDQR 8QLYHUVLWDULR TXH VH GLVSXWy UHFLHQWHPHQWH HQ &XULWLED %UDVLO (O HTXLSR TXH GLULJH &ODXGLR 'tD] DOFDQ]y HO WHUFHU OXJDU GHV SXpV GH ODV VHOHFFLRQHV GH %UDVLO \ $UJHQWLQD 8QD PDVLYD GHOHJDFLyQ GH XQLYHUVLWDULRV DFXGLy D OD FLWD FRQWLQHQWDO HVWR JUDFLDV D OD FR RUGLQDFLyQ GH GHSRUWHV GH QXHVWUR SODQWHO \ HO &OXE 'HSRUWLYR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&YUFOTJØO

PDU]R PD\R

&ULVWLiQ :DUQNHQ FRPHQ]y QXHYD WHPSRUDGD GH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD 3ULPHUD SDUWH GHO &LFOR FRQGXFLGR SRU HVWH GHVWDFDGR HQWUHYLVWDGRU FXOWXUDO WXYR VX SXQWR GH SDUWLGD FRQ OD YLVLWD GHO SRHWD FKLOHQR 'LHJR 0DTXLHLUD \ FRQFOXLUi FRQ HO SHULRGLVWD \ HVFULWRU $OEHUWR )XJXHW

&RQ OD LQYLWDFLyQ GH UHFRQR FLGRV SRHWDV FKLOHQRV ²GH OD WDOOD GH 'LHJR 0DTXLHLUD (OLFXUD &KLKXDLODI \ SUy[LPDPHQWH $OEHUWR )XJXHW² HO UHFRQRFLGR FRQGXFWRU \ HQWUHYLVWDGRU FXOWXUDO &ULVWLDQ :DUQNHQ FRPHQ]y HQ DEULO OD VHJXQGD WHPSRUDGD GH OD VHULH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD TXH RUJDQL]D OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ 7DOFD (O DXGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO IXH QXHYDPHQWH HO OXJDU HO GH DEULO GRQGH HO DXWRU GH OD %HOOH]D GH 3HQVDU TXH \D KD LPSXHVWR XQ QXHYR IRUPDWR SURSLR GH OD HQWUHYLVWD FRQYHUVy FRQ HO SRHWD QDFLRQDO 'LHJR 0DTXLHLUD VREUH VX YLGD GHVGH XQ RWURUD SDVDGR SHUVRQDO PHODQFyOLFR \ DJyQLFR KDVWD XQ SUHVHQWH \ IXWXUR YLJHQWHV GH HVWH DXWRU FKLOHQR JDQDGRU GH ORV 3UHPLRV 3DEOR 1HUXGD \ (QULTXH /LKQ +LMR GH SDGUH GLSORPiWLFR \ GH XQD VRFLDOLWq FKLOHQD 9LYLy VX LQIDQFLD HQ 1XHYD <RUN LQPHUVR HQ OD FXOWXUD QRUWHDPHULFDQD \ HO DSUHQGL]DMH GHO LQ JOpV 3RU HO WUDEDMR GH VX SDGUH VX YLGD WUDQVFXUULy HQ FRQVWDQWH GHVSOD]DPLHQWR SRU FXOWXUDV H LGLRPDV GLVWLQWRV TXH GLR D VX HVFULWXUD QXHYRV SXQWRV GH YLVWD \ RWUDV KHUUDPLHQWDV SRpWLFDV DGHPiV GH VHOODU XQD SHUVRQDOLGDG LQWHQVD H LPSUHGHFLEOH $ GLIHUHQFLD GH OD PD\RUtD GH ORV SRHWDV GH OD GpFDGD GH GHVDUUROOy XQD UHYROXFLyQ HVSLULWXDO \ SRpWLFD DOHMD GD GH OD FRQWLQJHQFLD SROtWLFD \ VRFLDO GHO SHUtRGR 6X SRHVtD HV UHÁHMR GH VX GHV HQIDGR \ GH XQ KXPRU O~FLGR \ VXV WHPDV IXQGDPHQWDOHV VRQ OD OLEHUWDG HO DPRU OD WHFQRORJtD OD DGLYLQDFLyQ \ OD FUHDFLyQ HQ Vt PLVPD 6XV YHUVRV HVWiQ OOHQRV GH UHIHUHQFLDV FXOWXUDOHV GLYHUVDV DVt FRPR GH WUDQVFULSFLRQHV IUDJPHQWDULDV GH RWURV

WH[WRV \D HVFULWRV FUyQLFDV HQWUHYLVWDV SDUODPHQWRV GHO FLQH HQFDEH]DGRV GH HQFLFORSHGLDV IUDVHV SXEOLFLWDULDV HQWUH PXFKDV RWUDV /D SRHVtD GH 'LHJR 0DTXLHLUD KD VLGR XQ YDOLRVR DSRUWH DO SDQRUDPD OLWH UDULR QDFLRQDO TXH PDQWLHQH VX YLJHQFLD KDVWD QXHVWURV GtDV DVt OR DWHVWLJXy OD UHVSXHVWD GH OD FUtWLFD HVSHFLDOL]DGD \ ORV FRPHQWDULRV GH HVFULWRUHV FKLOHQRV HQWUH ORV TXH GHVWDFD (QULTXH /LKQ $UWXUR )RQWDLQH 7DODYHUD \ 7RPiV +DUULV

0DTXLHLUD GLDOR Jy VREUH VX REUD \ VREUH TXp KD SDVDGR HQ VX YLGD HQ HO ~OWLPR WLHP SR HVSHFLDOPHQWH SRUTXH DFDED GH VDOLU OD UHHGLFLyQ GH ´6HD +DUULHUVµ \ ´/D 7LUDQDµ OLEURV pSLFRV GH OD GpFDGD GH ORV 2FKHQWD

3RHVtD HWQRFXOWXUDO 8Q PHV GHVSXpV HO GH PD\R HO LQYLWDGR IXH HO SRHWD PDSXFKH (OLFXUD &KLKXDLODI MRYHQ SRHWD QDFLGR HQ 4XH FKXUHZH HQ ODV DIXHUDV GH 7HPXFR JD QDGRU GH ORV 3UHPLRV &RQVHMR 1DFLRQDO GHO /LEUR \ OD /HFWXUD \ 0XQLFLSDOLGDG GH 6DQWLDJR \ WUDGXFWRU GH OD REUD GH 1HUXGD DO 0DSXGXQJ~Q 6XV SRHPDV HQ OHQJXD PDSXFKH \ FDVWHOODQR KDQ UHFRUULGR HO PXQGR \ VX REUD HVWi WUDGXFLGD D YDULDV OHQJXDV 'D FODVHV HQ XQLYHUVLGDGHV \ KD UHFRUULGR GLYHUVRV SDtVHV ´3LHGUD WUDQVSDUHQWHµ FRPR pO PLVPR WUDGXFH VX QRPEUH GHO PD SXGXQJ~Q FRPLHQ]D D DSDUHFHU FRQ IXHU]D HQ OD SRHVtD FKLOHQD D SULQFLSLRV GH OD GpFDGD GH ORV FRQ OD SXEOLFD FLyQ GH OD UHYLVWD ´3RHVtD 'LDULDµ TXH GLULJtD MXQWR DO HVFULWRU *XLGR (\WHO HQ 7HPXFR 3RVWHULRUPHQWH GHVDUUROOD XQD LQWHQVD DFWLYLGDG OLWHUDULD SXEOLFDQGR ORV OLEURV ´(Q HO SDtV GH OD PHPRULDµ

´(O LQYLHUQR VX LPDJHQ \ RWURV SRHPDV D]XOHVµ \ ´'H VXHxRV D]XOHV \ FRQWUDVXHxRVµ 6XV WUDEDMRV KDQ VLGR URWXODGRV SRU DOJXQRV FUtWLFRV HQWUH HOORV ,YiQ &D UUDVFR FRPR ´SRHVtD HWQRFXOWXUDOµ (OOR

GHELGR D TXH OD REUD GH (OLFXUD DSHOD D VXV UHIHUHQWHV pWQLFRV LQGtJHQDV SDUD VX FRQVWUXFFLyQ \ SRVHH OD SDUWLFXODULGDG GH WHQHU GREOH FRGLÀFDFLyQ R UHJLVWUR PDSXGXQJ~Q HVSDxRO *UDQ SDUWH GH VX WUDEDMR SRpWLFR KD SXHVWR pQIDVLV HQ HO GLiORJR LQWHU FXOWXUDO H[SUHVDGR HQ VX ELOLQJ tVPR FRPXQLFDQGR OD FRVPRYLVLyQ GHO SXHEOR PDSXFKH FRQ H[WUHPD VXWLOH]D DO PXQGR ´ZLQNDµ

1XHYDV FRQYHUVDFLRQHV 6DWLVIHFKR GHO p[LWR GH OD VHULH HVSHFLDOPHQWH SRU HO LQWHUpV GHO S~EOLFR ORFDO ;DYLHU *yPH] GLUHFWRU GH H[WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQÀUPy TXH HVWD SULPHUD SDUWH GHO FLFOR

FRUUHVSRQGLHQWH D HVWH DxR FRQFOXLUi FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GHO FRQRFLGR SHULRGLVWD \ HVFULWRU $OEHUWR )XJXHW TXLHQ VHUi HO LQYLWDGR HO SUy[LPR YLHUQHV GH MXQLR D ODV KRUDV $VLPLVPR FRQILUPy OD UHDOL ]DFLyQ GH RWUDV WUHV HQWUHYLVWDV FRQ SHUVRQDMHV FRPR -RUJH (GZDUGV ´/D LGHD HV FRQWDU VyOR FRQ SHUVRQDOLGDGHV GHO PXQGR OLWHUDULR QDFLRQDOµ (VWD VHJXQGD HWDSD VH UHDQXGDUi D FRQWDU GH RFWXEUH HQ HO QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH OD 8&0 XELFDGR HQ HO FHQWUR GH 7DOFD *yPH] LQGLFy TXH OD FRQYHUVD FLyQ FRQ )XJXHW OD ~OWLPD GHO SULPHU VHPHVWUH VHUi WUDQVPLWLGD SRU YLGHR FRQIHUHQFLD D &XULFy HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ

%5(9(6 &8/785$/(6 +XLOTXLOHPX YLYLy OD ÀHVWD GHO 3DWULPRQLR &XOWXUDO 0iV GH SHUVRQDV YLVLWD URQ OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GXUDQWH OD FHOHEUDFLyQ GHO 'tD GHO 3DWULPR QLR 1DFLRQDO HO GRPLQJR GH PD\R $TXHO GtD WRGR HVWXYR D GLVSRVLFLyQ GH OD JUDQ FDQWLGDG GH YLVLWDQWHV TXH UHFRUULHy HO OXJDU DGTXLULy OD DUWHVDQtD WtSLFD GH ORV 7DOOHUHV GH +XLOTXLOHPX SDVWHOHV \ GXOFHV FKLOHQRV WRGR HVWR DPHQL]D GR FRQ P~VLFD \ EDLOHV GH QXHVWUR IROFORU D FDUJR GH DOXPQRV GH OD (VFXHOD GH 0HUFHGHV $O ILQDO GH OD YLVLWD FDGD XQD GH ODV IDPLOLDV UHFLELy XQD SDOPHUD UHSUHVHQWDWLYD GHO SDUTXH H[yWLFR

6DX]DO \ 7DSLKXDO HQ ´'RPLQJR D OD &KLOHQDµ

YLDULDV \ ORFDOLGDGHV VRQ OD DSXHVWD GHO SLQWRU WDOTXLQR +XJR 3HUHLUD HQ OD H[SRVLFLyQ TXH EDMR HO PLVPR QRP EUH QRV SUHVHQWD XQ UHFRUULGR YLVXDO \ PXOWLFRORU GH FXDGURV GH yOHR VREUH WHOD HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ GH &XULFy /D PXHVWUD HVWDUi DELHUWD DO S~EOLFR KDVWD HO GH MXQLR

/RV FRQMXQWRV IROFOyULFRV 6DX]DO \ 7DSLKXDO IXHURQ ORV DQL PDGRUHV GH ORV ´'RPLQJR D OD &KLOHQDµ HIHFWXDGRV HO GH PD\R \ GH MXQLR UHVSHFWLYDPHQWH HQ OD 9LOOD &XOWXUDO (Q HVWRV UHFLWDOHV GH UDt] IRO FOyULFD TXH RUJDQL]D OD 'LUHFFLyQ GH 'tD PXQGLDO GHO /LEUR \ GHO 'HUHFKR GH DXWRU ([WHQVLyQ ORV DVLVWHQWHV GLVIUXWDURQ GH XQ DOPXHU]R D OD FKLOHQD DGHPiV $GKLULpQGRVH D ODV FHOHEUD GH OD P~VLFD \ GDQ]D FULROODV \ OD DUWHVDQtD WtSLFD GH OD FDVD SDWURQDO FLRQHV GHO 'tD PXQGLDO GHO /LEUR \ GHO 'HUHFKR GH DXWRU HO 6LVWHPD GH XQLYHUVLWDULD %LEOLRWHFDV \ HO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQYL 5DPDO D &RQVWLWXFLyQ WDURQ D OD FRPXQLGDG HO GH DEULO D /DV ERQGDGHV GHO 5DPDO 7DO SDUWLFLSDU GH OD OHFWXUD \ HO WHDWUR $ WUDYpV GH OD DFWLYLGDG ´&RQ FD &RQVWLWXFLyQ FRPR OD EHOOH]D GHO SDLVDMH VX JHQWH VXV HVWDFLRQHV IHUUR WDQGR /H\HQGDV GHO 0DXOHµ D FDUJR 9,'$ 81,9(56,7$5,$

GHO 7DOOHU GH 7HDWUR GH DOXPQRV EDMR OD GLUHFFLyQ GH .HQQD $UULDJDGD HO VHJXQGR SLVR GH OD %LEOLRWHFD GHO &DP SXV 6DQ 0LJXHO IXH HO OXJDU SDUD UHYLYLU \ FHOHEUDU HVWH KLWR GH ODV OHWUDV

3UHPLR (OHQD &DIIDUHQD D JHVWRUD FXOWXUDO ;LPHQD %DUURV FRRUGLQDGRUD GHO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ &XULFy IXH UHFRQRFLGD SRU HO 3UHPLR (OHQD &D IIDUHQD D QLYHO UHJLRQDO 1XHVWUD JHVWRUD FXOWXUDO DJUD GHFLy HVWD GLVWLQFLyQ D OD PXMHU GHV WDFDQGR WRGR HO DSR\R GH VX HTXLSR GH WUDEDMR TXH GXUDQWH DxRV KD FRODERUDGR DUGXDPHQWH HQ OD ODERU GH H[WHQVLyQ FXOWXUDO XQLYHUVLWDULD KDFLD OD 3URYLQFLD GH &XULFy \ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&EVDBDJØO DPOUJOVB

PDU]R PD\R PDU]R PD\R

3ULPHU 0DJtVWHU FLHQWtÀFR GH OD GLVFLSOLQD FRPHQ]y HQ DEULO

8&0 GHVHD IRUPDU LQYHVWLJDGRUHV GH SXQWD HQ (GXFDFLyQ (VSHFLDO 1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV LPSOHPHQWy HO SULPHU SRVWJUDGR GH OD HVSHFLDOLGDG FRQ XQ PDUFDGR pQIDVLV HQ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR FLHQWtÀFR

SLH D OD LPSOHPHQWDFLyQ GH HVWH 0DJtVWHU HQ OD HVSHFLDOLGDG TXH FRPHQ]y VXV FODVHV HO GH DEULO 'tDV PiV WDUGH IXH LQDXJXUDGR FRQ OD FODVH PDJLVWUDO GHO 'U 5REHUW 6KDZ WLWXODGD ´(O &XUUtFXOXP XQLYHUVDOµ HQ OD FXDO HO HVSHFLDOLVWD HV WDGRXQLGHQVH H[SXVR VREUH FyPR GLVHxDU XQ FXUUtFXOXP TXH QR H[FOX\D D SHUVRQDV FRQ DOJXQD GLVFDSDFLGDG /D 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD GLUHFWR UD GH OD 2ÀFLQD GH 3RVWJUDGR UHFDOFy TXH ´HVWH PDJtVWHU QDFH D SDUWLU GH OD WUDGLFLyQ H[LVWHQWH GHO SHUIHFFLRQDPLHQWR GH VXV DFDGpPLFRV \ OXHJR HQ HO iPELWR GH OD

(Q PDUFKD UHQRYDGR 'LSORPDGR GH )RUPDFLyQ 7HROyJLFD

)LQDOL]y SURJUDPD GH 'RFHQFLD HQ &LHQFLDV %LRPpGLFDV

/D )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVy¿FDV GLR LQLFLR HQ 7DOFD \ &XULFy D XQD QXHYD YHUVLyQ GHO 'LSORPDGR HQ (V WXGLRV 7HROyJLFRV ³-HVXFULVWR FDPLQR DO 3DGUH HQ HO (VStULWX´ WUDGLFLRQDO SURJUDPD WDPELpQ FRQRFLGR FRPR 7HRORJtD SDUD /DLFRV TXH GXUDQWH PiV GH XQD GpFDGD KD VLGR LPSDUWLGR SRU OD 8&0 HQ GLVWLQWDV FLXGDGHV GH OD 5HJLyQ ³(O DxR SDVDGR LPSDUWLPRV HO SURJUDPD GH (VWXGLRV %tEOL FRV (O WHPD HVWH DxR HVWi FHQWUDGR HQ OD SHUVRQD GH -HVXFULVWR HQWHQGLHQGR GHVGH OD GLPHQVLyQ WULQLWDULD 'LRV FRPR 3DGUH +LMR \ (VStULWX \ GHVGH DKt SUHJXQWDUQRV SRU HO VHQWLGR KLVWyULFR \ KXPDQR GH OD SHUVRQD GH -HV~V &XHVWLyQ TXH OR FRQVWLWX\H HQ DXWpQWLFR YtQFXOR HQWUH OD GLYLQLGDG \ OD KXPDQLGDG SOHQD´ H[SOLFy HO FRRUGLQDGRU GHO SURJUDPD 0DUFHOR &RUUHD (O SODQ GH HVWXGLRV WULPHVWUDO ³DERUGD D SDUWLU GH OD LPDJHQ GH -HV~V TXH WHQHPRV FRPR VRFLHGDG ORV IXQGDPHQWRV GH OD FRPSUHQVLyQ GH -HVXFULVWR HQ OD %LEOLD OD WUDGLFLyQ \ HO 0DJLVWHULR GH OD ,JOHVLD´ VRVWXYR &RUHD

9LGD 8QLYHUVLWDULD

'LIHUHQFLDGD VHxDOy TXH HO SUREOH PD PD\RU HQ HO iUHD HV TXH QR KD\ LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD GH SHVR SDUD VRVWHQHU ORV FDPELRV TXH JHQHUD OD GLQiPLFD VRFLDO \ SROtWLFD KR\ FRQ UHVSHFWR D OD HGXFDFLyQ HVSHFLDO iUHD GH FRQRFLPLHQWR TXH HV HO iP ELWR GRQGH VH GHVDUUROOD OD DFWLYLGDG SVLFRSHGDJyJLFD TXH VH HQWLHQGH FRPR OD E~VTXHGD GH ODV PHMRUHV HQVHxDQ]DV SDUD SURGXFLU PHMRUHV DSUHQGL]DMHV FRQ ODV EDVHV GH ORV IXQGDPHQWRV GH OD HGXFDFLyQ \ VXV FRPSRQHQWHV ELROyJLFRV SVLFROy JLFRV QHXUROyJLFRV VRFLROyJLFD \ pWLFRV ´7HQHPRV TXH KDFHU XQ UH JLVWUR FLHQWtÀFR GH OR TXH KD SDVDGR FRQ ORV VLVWHPDV HGXFDWLYRV SDUD SRGHU HQWHQGHU ORV SUREOHPDV TXH VH JHQHUDQ DOOtµ VRVWXYR DxDGLHQGR TXH ´SRU HVWD UD]yQ OD 8QLYHUVLGDG KD JHQHUDGR HVWH SUR\HFWR TXH WLHQH FRPR REMHWLYR HVHQFLDO IRUPDU LQ YHVWLJDGRUHV HQ HO iUHD SDUD UHFRJHU ORV LQVXPRV GH OD H[SHULHQFLD TXH VH KDQ GHVDUUROODQGR HQ UHJLRQHVµ ´3RU HVR KHPRV KHFKR XQD SURSXHVWD TXH GHELHUD FRQVWLWXLU HQ XQ LQFHQWLYR \ SRGHU URPSHU OD EDUUHUD GH ODV WHVLV LQFRQFOXVDV $TXt YDPRV D WUDEDMDU OD WHVLV GHVGH HO SULPHU VHPHVWUH \ WHUPLQDPRV HQ HO FXDUWRµ

1XHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH VX 'LUHFFLyQ GH 'H VDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD FRQMXQWDPHQWH FRQ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH FXOPLQDURQ HO YLHUQHV GH PD\R HO SULPHU SURJUDPD GH FDSDFLWDFLyQ HQ HGXFDFLyQ PpGLFD LPSDUWLGR HQ OD 5HJLyQ 6H WUDWD GHO 'LSORPD GH 'RFHQFLD HQ &LHQFLDV %LRPp GLFDV TXH HVWXYR GLULJLGR D DFDGpPLFRV \ SURIHVLRQDOHV TXH VH GHVHPSHxDQ HQ HGXFDFLyQ HQ HO iUHD GH ODV FLHQFLDV ELRPpGLFDV \ TXH LQJUHVDURQ DO SURJUDPD FRQ HO ¿Q GH SURIXQGL]DU \ VLVWHPDWL]DU VXV FRQRFLPLHQWRV WpFQLFR SHGD JyJLFRV GH VX TXHKDFHU DFRUGH FRQ ODV QXHYDV WHQGHQFLDV HGXFDFLRQDOHV HQ FLHQFLDV GH OD VDOXG

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 /XLV (VSLQR]D 6HS~OYHGD )272*5$),$ *DEULHO %RVTXH &DUORV $ODUFyQ 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

*XWHQEHUJ 7DOFD

(O SULPHU SRVWJUDGR HQ HO SDtV FRQ XQ PDUFDGR DFHQWR HQ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR HQ HO iUHD HV OD QXHYD DSXHVWD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQ OD SXHVWD HQ PDUFKD GHO SURJUDPD 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJtD SLRQHUR HQ &KLOH HQ OD IRUPDFLyQ GH LQYHVWLJDGRUHV GH SXQWD SDUD OD GLVFLSOLQD 3URGXFWR GHO GHVDUUROOR DFDGpPLFR GH VX 'HSDUWDPHQWR \ (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'L IHUHQFLDGD QXHVWUR SODQWHO KD GDGR

HGXFDFLyQ FRQWLQXD \ OD LQYHVWLJDFLyQ HVWH SUR\HFWR VH JHQHUD SDUD DSR\DU OD OtQHD GH HGXFDFLyQ HVSHFLDO \ OD SVLFR SHGDJRJtD GHSHQGLHQWH GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQµ $Vt WDPELpQ OR UDWLÀFy VX GHFDQR 0DUFHOR 5RPHUR DO VHxDODU TXH ´HVWH SURJUDPD HV OD FRQVROLGDFLyQ GHO DOWR JUDGR GH GHVDUUROOR HQ OD GLVFLSOLQD TXH KD DOFDQ]DGR QXHVWUD (VFXHOD \ VX WUD\HFWRULD GH PiV GH DxRV IRUPDQ GR HGXFDGRUHV HQ HVD iUHD TXH OD KDQ SRVLFLRQDGR FRPR UHIHUHQWH D QLYHO QDFLRQDOµ ´/RV LQGLFDGRUHV GH FDOLGDG DFDGpPLFD UHVSDOGDGD SRU ORV JUDGRV DFDGpPLFRV TXH RVWHQWDQ QXHVWURV GR FHQWHV DJUHJy 5RPHUR ORV SUR\HFWRV \ UHVXOWDGRV GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV ORV SHUIHFFLRQDPLHQWRV \ OD UiSLGD HP SOHDELOLGDG GH ORV HJUHVDGRV \ HJUHVDGDV VRQ LQGLFDGRUHV TXH UHVSDOGDQ D HVWH SRVWJUDGRµ (Q HVH VHQWLGR 8UUXWLD LQGLFy TXH ´H[LVWH OD SRVLELOLGDG GH HGXFDFLyQ FRQWLQXD SDUD ORV SURIHVRUHV HJUHVDGRV GH ODV FDUUHUDV TXH QR SXGLHURQ SRV WXODU D OD OtQHD GH XQ PDJtVWHU X RWUR SRVWJUDGR FRQVLGHUiQGRVH TXH pVWH HV XQ PDJtVWHU FLHQWtÀFR VH IRFDOL]DUi HQ OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ \ FUHDFLyQ GH FRQRFLPLHQWR µ -DLPH 9DOHQ]XHOD GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \