Diciembre 2006

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( GLFLHPEUH

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

5"-$" $)*-&

%*$*&.#3& %&

"º0 /

6H HVSHUD FRQWULEXLU FRQ XQ JUDQ LPSDFWR FXOWXUDO HQ 7DOFD \ OD 9,, 5HJLyQ

1XHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD DEULy RÀ FLDOPHQWH VXV SXHUWDV

7JODVMBDJØO

$POTFKP 3FHJPOBM TFTJPOØ FO $BNQVT 4BO .JHVFM Z DPOTUBUØ FO UFSSFOP JOWFSTJPOFT FGFDUVBEBT DPO SFDVSTPT EFM 'POEP /BDJPOBM EF %FTBSSPMMP 3FHJPOBM 1ÈH

7JODVMBDJØO

6OJWFSTJEBE FTUSFDIB MB[PT EF DPMBCPSBDJØO DPO DPNVOB EF $PMCÞO 1ÈH

"MVNOPT

6O QSFVOJWFSTJUBSJP QBSB KØWFOFT EF FTDBTPT SFDVSTPT FT VOB EF MPT USFT QSPZFDUPT BEKVEJDBEPT BM '%* 1ÈH &RQ OD FRQFUHFLyQ GH HVWH DQKHODGR SUR\HFWR GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV DXWRULGDGHV UHJLRQDOHV FRLQFLGLHURQ FRQ OD LGHD SODQWHDGD SRU QXHVWUR UHFWRU HQ RUGHQ D FUHDU XQ EDUULR FtYLFR SDUD OD FLXGDG HQ ORV WHUUHQRV TXH SUy[LPDPHQWH GHMDUi OD &iUFHO \ HQ WRUQR DO FXDO VH KD RULJLQDGR XQD WULDGD FXOWXUDO GHO VHFWRU QRU SRQLHQWH GH OD FRPXQD FRQIRUPDGD SRU QXHVWUR QXHYR HGLÀ FLR HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ 3HGUR 2OPRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD \ HO JUDQ 7HDWUR 5HJLRQDO GHO 0DXOH 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUR SODQWHO H[SUHVy GXUDQWH OD EHQGLFLyQ GHO LQPXHEOH TXH ´DO EHQGHFLU OH SHGLPRV DO 6HxRU VX FRPSDxtD SDUD TXH pVWH VHD HO SXHUWR SDUD TXH QXHVWUD TXHULGD 8QLYHUVLGDG

&DWyOLFD GHO 0DXOH RIUH]FD FRQ HQWXVLDVPR VXV SURGXFWRV PiV RULJLQDULRV TXH VRQ HO DPRU DSDVLRQDGR SRU &ULVWR \ HO +RPEUH HVSHFLDOPHQWH SRU ORV PiV SRVWHUJDGRV VX E~VTXHGD GH OD YHUGDG \ VX VHUYLFLR D OD EHOOH]D \ OR PHMRU GH VXV SURGXFWRV FRPR VX DPRU SRU HO ELHQ VX FRPSURPLVR FRQ OD YHUGDG \ FRQ OD YHUGDGHUD DOHJUtD KXPDQDµ (VWH QXHYR HGLÀ FLR GH PLO PHWURV FXDGUDGRV FRQVWUXLGRV FLQFR QLYHOHV WLHQH FDUDFWHUtVWLFDV IXQFLRQDOHV SDUD OD GRFHQFLD H[SRVLFLRQHV PRQRJUiÀ FDV URWDWLYDV \ XQ WHDWUR PXOWLSURSyVLWR SDUD SHUVRQDV ²FRQ WHFQRORJtD GH ~OWLPD JHQHUDFLyQ² GRQGH VH SXHGHQ GHVDUUROODU FKDUODV VHPLQDULRV FRQIHUHQFLDV \ FRQJUHVRV FLFORV GH WHDWUR FLQH GLJLWDO GDQ]D \ P~VLFD &RQWLQ~D HQ SiJLQD

0iV GH XQ FHQWHQDU GH DOXPQRV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV UHDOL]DUiQ WUD EDMRV VROLGDULRV HQ HO PDUFR GH SUR\HFWRV FRPR 0LVLyQ 3DtV XQ 7HFKR SDUD &KLOH \ ORV &DPSDPHQWRV 5HFUHDWLYRV GH OD -XQWD 1DFLRQDO GH $X[LOLR (VFRODU \ %HFDV -81$(%

1ÈH 9,'$ 81,9(56,7$5,$

6O TJHOJGJDBUJWP BVNFOUP IB FYQFSJNFOUBEP FM OJWFM EF DPODVSTBCJMJEBE EF MBT JO WFTUJHBDJPOFT RVF EFTBSSP MMBO MBT EJGFSFOUFT VOJEBEFT BDBEÏNJDBT 1ÈH 4BUJTGBDDJØO IVCP EF QBSUF EF MPT QSPGFTJPOBMFT Z TVQFSWJTP SFT EF MBT QSJNFSBT QSÈDUJDBT QSPGFTJPOBMFT SFBMJ[BEBT QPS FTUVEJBOUFT EF OVFTUSB &T DVFMB EF 1TJDPMPHÓB 1ÈH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1BTUPSBM

GLFLHPEUH

(Q 6DQWD 2OJD \ 'RxLKXH

0LVLyQ 3DtV XQ UHJDOR GH ORV MyYHQHV SDUD (O %LFHQWHQDULR

/DV YDFDFLRQHV GHVFDQVR HQ IDPLOLD

2UJDQL]DGRV EDMR HO DOHUR GH QXHVWUD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD XQD YHLQWHQD GH HVWXGLDQ WHV SDUWLFLSDUiQ HQ HVWH SURJUDPD GH WUDEDMRV VROLGDULRV (VWXGLDQWHV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV PRWLYDGRV SRU OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD DFRJLHURQ HO OODPDGR QDFLRQDO GHO SURJUDPD 0LVLyQ 3DtV LQYLWDGRV SRU OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ DFXGLUiQ D PLVLRQDU GXUDQWH GLH] GtDV D ORV VHFWRUHV GH 6DQWD 2OJD FHUFD GH &RQVWLWX FLyQ \ 'RxLKXH XELFDGR HQ OD FRVWD GH OD 6H[WD 5HJLyQ ´/D LGHD GH 0LVLyQ 3DtV HV HQWUHJDU XQ UHJDOR GH ORV MyYHQHV SDUD (O %LFHQWHQDULR« D WUDYpV GHO WUDEDMR HQ FDPSDPHQWRV \ WDOOHUHV GH IRUPDFLyQ SDUD LU DSR\DQGR D OD JHQWH GHVGH FDGD XQD GH QXHVWUDV FDUUHUDV GHVGH OD 3HGDJRJtD R GH OD 6DOXG SRU HMHPSORµ H[SOLFy 6DQGUD -DUD HVWXGLDQWH GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD \ XQD GH ODV FRRUGLQDGRUDV GH HVWD FUX]DGD HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG MXQWR D /HRQDUGR &DUUDVFR GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV 'HO DO GH HQHUR OD LGHD HV UHDOL]DU YLVLWDV FDVD D FDVD \ WDOOHUHV GH IRUPDFLyQ SDUD QLxRV MyYHQHV \ GXOWRV ´SDUD OR FXDO KHPRV

WHQLGR MRUQDGDV GH LQIRUPDFLyQ MXQWR FRQ HO 3DGUH &DUORV \ HO DSR\R GHVGH 6DQWLDJRµ DxDGLy &DUUDVFR TXLHQ GHVWDFy TXH HQ HVWD FRQYRFDWRULD SDUWLFLSDUiQ WDQWR PLHPEURV GH OD 3DVWRUDO FRPR GH OD 8QLYHUVLGDG HQ JHQHUDO (VSHUDPRV TXH OD JHQWH TXH YD D SDUWLFLSDU SXHGD GHVFXEULU D &ULVWR HQ HVWH ODUJR FDPLQDU ²HQIDWL]y -DUD² \D TXH HQ HO SXHUWD D SXHUWD PXFKDV YHFHV SRGUHPRV LU FRQRFLHQGR D QXHVWUR FRPSDxHURV H LU GHVFXEULHQGR OR PDUDYLOORVR TXH HV &ULVWR TXH WH YD SRQLHQGR FDGD FLUFXQVWDQFLD \ WH YD KDFLHQGR FUHFHU FRPR SHUVRQD OOHQDQGR GH HVH HVStULWX PLVLRQHUR \ GH VHJXLU DGHODQWH D SHVDU GH FDPLQDU FRQ GH FDORU« \ DO OOHJDU D OD FDVD HQFRQWUDUVH FRQ TXH ODV SHUVRQDV WH HVWiQ HVSHUDQGR \ WH GDQ ODV JUDFLDV SRU YHQLUµ ´4XHUHPRV WUDWDU GH LQGHSHQGL]DUQRV \ VDOLU HO SUy[LPR DxR FRPR PLVLyQ 8&0µ H[SUHVDURQ MXQWR FRQ DJUDGHFHU HO DSR\R HFRQyPLFR SDUD ODV LQVFULSFLRQHV \ RWURV UHFXUVRV EiVLFRV GH SDUWH GH OD 3DVWRUDO \ OD 5HFWRUtD

(Q FHOHEUDFLyQ GH OD 1DYLGDG

3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD DSDGULQy D (VFXHOD $UWXUR 3UDW GH 6DQ &OHPHQWH /D FHOHEUDFLyQ GH 1DYLGDG WXYR HVWH DxR XQ VDERU HVSHFLDO HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV $ OD LQYLWDFLyQ KHFKD SRU OD 3DV WRUDO 8QLYHUVLWDULD SDUD YLYLU OD 1RYHQD GHO 1LxR -HV~V GXUDQWH 7LHPSR GH $GYLHQWR HQ ORV GLIHUHQWHV SXHVWRV GH WUDEDMR GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD VH VXPy OD YLVLWD GH FHUFD GH QLxRV \ QLxDV GH OD (VFXHOD PXQLFLSDO $UWXUR 3UDW GH 6DQ &OHPHQWH SDUD FHOHEUDU OD 1DYLGDG HQ XQD DFWLYLGDG TXH IXH FRRUGLQDGD D WUDYpV GH OD &RPXQLGDG SDVWRUDO GH 3VLFRORJtD &RPR H[SUHVDUD QXHVWUR DVHVRU SDV WRUDO 3DGUH &DUORV &DPSRV ´$GYLHQWR HV SRU H[FHOHQFLD HO WLHPSR GH HVSHUDQ]D HQ TXH ORV FUH\HQWHV HQ &ULVWR HVWiQ LQYLWDGRV D SHUPDQHFHU HQ HVSHUD YLJLODQWH \ DFWLYD DOLPHQWDGD SRU OD RUDFLyQ \ SRU HO FRPSUR PLVR FRQFUHWR GHO DPRUµ 7DQWR ORV PLHPEURV GH OD 3DVWRUDO FRPR DTXpOORV TXH TXLVLHURQ SDUWLFLSDU YROXQWDULDPHQWH IXHURQ LQYLWDGRV D DSD GULQDU D FDGD XQR GH HVWRV SHTXHxRV GH HVFDVRV UHFXUVRV FRQ HO ÀQ GH HQWUHJDUOHV XQ PRPHQWR GH DOHJUtD \ YLYLU GH PDQHUD PiV DXWpQWLFD \ IUXFWXRVD HVWH SHUtRGR TXH DQWLFLSD HO QDFLPLHQWR GHO 1LxR -HV~V 7UDV OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD GH 1DYLGDG HQ OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO YLHUQHV DO PHGLRGtD PLHP EURV GH QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD DFRJLHURQ D FDGD XQR GH HVWRV SHTXHxRV SDUD HQWUHJDUOHV XQ HVSDFLR GH DPLVWDG IUDWHUQLGDG \ UHFLELUORV FRPR HO YHUGDGHUR UHJDOR GHO +LMR GH 'LRV (VH GtD FDGD XQD GH HVDV PLUDGDV VHQFLOODV \ VRQULVDV YHUGDGHUDV IXHURQ HO SUHVHQWH FRQ TXH -HV~V 1LxR OHV OOHQy HO FRUD]yQ GH SD] \ DOHJUtD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

3 &DUORV &DPSRV $VHVRU 3DVWRUDO 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

/D OOHJDGD GH ODV YDFDFLRQHV HV XQD RSRU WXQLGDG SDUD YLYLU GH PRGR GLIHUHQWH DO UHVWR GHO DxR (O SHUtRGR GH YDFDFLRQHV HV XQD RFDVLyQ SDUD SUDFWLFDU HO GHVFDQVR HQ IDPLOLD (V DQWH WRGR XQ WLHPSR SDUD H[SHULPHQWDU OD DOHJUtD GH YLYLU ORV XQRV FRQ ORV RWURV GH GHGLFDUQRV WLHPSR GH SUR ORQJDU ORV SDVHRV ODV FRPLGDV ODV VREUHPHVDV R ODV FRQYHUVDFLRQHV GLVIUXWDQGR LQWHQVDPHQWH GHO HQFXHQWUR SHUVRQDO 3DUD YLYLU HO GHVFDQVR HQ IDPLOLD HV LPSUHV FLQGLEOH JR]DU GH SD] LQWHULRU GH SD] SHUVRQDO \ GH SD] IDPLOLDU (Q PXFKDV RFDVLRQHV QXHVWUD VRFLH GDG SUHWHQGH PRYHU HO HQWXVLDVPR GH ODV SHUVRQDV SDUD ORJUDU HO FRQVXPR GHVHQIUHQDGR TXH UREDQ HO HTXLOLEULR \ OD SD] 6RQ YDULRV ORV PHQVDMHV TXH LQYLWDQ D SHQVDU VyOR HQ XQR PLVPR D DFXPXODU FDGD YH] PiV D EXVFDU FRQ GHVHQIUHQR HO OXMR \ OD FRPRGLGDG /D 3DODEUD GH 'LRV OD %XHQD 1RWLFLD TXH QRV WUDH -HV~V HQ HO (YDQJHOLR WLHQH SDUD WRGRV ORV KRPEUHV \ PXMHUHV XQD QXHYD SD] 7RGRV SRGHPRV GLVIUXWDU GHO HTXLOLEULR \ OD SD] LQWHULRU VL HVWDPRV GLVSXHVWRV D DFRJHU HO DPRU GH 'LRV \ D YLYLU FRQ ORV GHPiV HVH PLVPR DPRU (O GHVFDQVR HQ IDPLOLD DGTXLHUH XQD GLPHQ VLyQ QXHYD VL VH FXOWLYD OD DFRJLGD GHO DPRU GH 'LRV \ VL VH H[SUHVD HQ OD UHODFLyQ FRQ ORV GHPiV (O 'LRV TXH VH KD UHYHODGR HQ -HVXFULVWR HV 8QR \ 7ULQR HV XQD FRPXQLGDG GH YLGD \ DPRU HV XQD IXHQWH GH PLVHULFRUGLD SDUD WRGRV QRVRWURV VXV KLMRV /D SUHVHQFLD GH -HV~V HQ OD (XFDULVWtD UHQXHYD HO DPRU LQFRQGLFLRQDO GH 'LRV SRU WRGRV QRVRWURV 6X DPRU QRV DFHSWD FRPR VRPRV FRQ WRGDV QXHVWUDV GHELOLGDGHV \ ODV WUDQVIRUPD KDFLpQGRQRV FDSDFHV GH DPDU FDGD YH] PHMRU (VWRV GtDV GH GHVFDQVR HQ IDPLOLD SHUPLWHQ D ORV SDGUHV FRPXQLFDU D VXV KLMRV HVWH DPRU GH 'LRV eO KD DPDGR D FDGD VHU KXPDQR FRPR HV GHVGH WRGD OD HWHUQLGDG 8QRV FRPSDUWLUiQ HQ VXV YDFDFLRQHV FRQ VXV DEXHORV TXH HVWiQ VRORV RWURV YLVLWDUDQ D DOJ~Q IDPLOLDU HQIHUPR RWURV H[SHULPHQWDUiQ SRFDV SRVLEL OLGDGHV GH JDVWDU HQ YLDMHV WDPELpQ DOJXQR KD YLYLGR PX\ UHFLHQWHPHQWH HO GXHOR SRU OD SpUGLGD GH XQ VHU TXHULGR 7RGDV HVWDV FLUFXQVWDQFLDV GLItFLOHV VRQ XQD RSRUWXQLGDG SDUD FUHFHU SHUVRQDOPHQWH SDUD VDOLU GHO HJRtVPR \ GLVIUXWDU WDPELpQ FRQ OD FRPSDxtD GHO TXH VXIUH \ SRU VREUH WRGR SDUD H[SHULPHQWDU HO DPRU GH 'LRV £4XH WRGRV SXHGDQ GLVIUXWDU DVt GH HVWH GHVFDQVR HQ YDFDFLRQHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( $PNVOJDBDJPOFT Z 33 11

GLFLHPEUH

&RQVHMR 5HJLRQDO VHVLRQy HQ 6DQ 0LJXHO 1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV DFRJLy OD YLVLWD GH ORV PLHPEURV GHO &25( TXLHQHV FRQVWDWDURQ HQ WHUUHQR HO VLJQLÀFDWLYR FUHFLPLHQWR LQVWLWXFLRQDO &RPR SRFDV XQLYHUVLGDGHV HQ &KLOH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SRVHH ODERUDWRULRV GH DQDWRPtD PLFURELROR JtD \ FLHQFLDV EiVLFDV HTXLSDGRV FRQ WHFQRORJtD GH SXQWD FX\D LQYHUVLyQ ²GHO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH SHVRV² HV UHVXOWDGR GH XQ SUR\HFWR TXH ÀQDQFLy HO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR 5HJLRQDO HO DxR (VWD IXH XQD GH ODV UD]RQHV TXH PRWLYy DO &RQVHMR 5HJLRQDO &25( D YLVLWDU HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO GH GLFLHPEUH D SDUWLU GH XQD LQYLWDFLyQ HIHFWXDGD SRU OD 5HFWRUtD GH QXHVWUR SODQWHO 7UDV SDUWLFLSDU HQ OD FHUHPRQLD GRQGH HO &25( UHFRQRFLy D ORV GHSRU WLVWDV PDXOLQRV TXH GHVWDFDURQ HQ ORV UHFLHQWHV -XHJRV 2'(685 HO &RQVHMR UHDOL]y VX SULPHUD VHVLyQ RUGLQDULD GHO PHV HQ GHSHQGHQFLDV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG $O FRPHQ]DU OD VHVLyQ QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV DJUDGHFLy OD YROXQWDG GH ORV FRQVHMHURV SRU DFHSWDU OD LQYLWDFLyQ DVt FRPR OD FRQÀDQ]D GHSRVLWDGD HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV PHGLDQWH OD DSUREDFLyQ GH IRQGRV TXH QRV KDQ SHUPLWLGR PHMRUDU WDQWR OD LQIUDHVWUXFWXUD FRPR HO HTXLSDPLHQWR ´1XHVWUD XQLYHUVLGDG ²LQGLFy² KD KHFKR XQ HVIXHU]R JUDQGH GH FUHFLPLHQWR TXH VH QRWD SUREDEOHPHQWH HQ DOJXQRV DV SHFWRV YLVLEOHV FRPR OD LQIUDHVWUXFWXUD 3HUR WDPELpQ HVWi KDFLHQGR JUDQGHV HVIXHU]RV HQ HO GHVDUUROOR GH VXV FDSD FLGDGHV KXPDQDV \ GH XQD QXHYD RIHUWD DFDGpPLFDµ H[SUHVy VHxDODQGR OD SHUWL

QHQFLD \ DFHSWDFLyQ GH OD FRPXQLGDG SRU SURJUDPDV GH SUHJUDGR FUHDGRV HQ ORV ~OWLPRV DxRV FRPR 0HGLFLQD 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ %iVLFD FRQ PHQFLRQHV \ DKRUD OD QXHYD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV ´(VWD HV XQD XQLYHUVLGDG TXH EXV FD HVWDU YLYD \ HQ SHUPDQHQWH FRQWDFWR FRQ HO PHGLRµ DxDGLy UHFRUGDQGR TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD VLGR XQD GH ODV SRFDV FDVD GH HVWXGLRV TXH RSWy YROXQ WDULDPHQWH SRU DFUHGLWDUVH LQVWLWXFLRQDO PHQWH HQ HO iPELWR GH OD 9LQFXODFLyQ FRQ HO 0HGLR ´(VWD YLQFXODFLyQ QR HV SDWHUQDOLWD ²DFODUy² VLQR TXH TXHUHPRV FDSWDU \ UHFRJHU OR TXH QXHVWUR PHGLR QRV SLGH \ YD GHPDQGDQGRµ $VLPLVPR ÀQDOL]DGD OD VHVLyQ \ WUDV FRQRFHU ORV ODERUDWRULRV HO ,QWHQGHQ WH 5HJLRQDO $OH[LV 6HS~OYHGD WDPELpQ PDQLIHVWy VX VDWLVIDFFLyQ ´6LHPSUH HV JUDWR \ SRVLWLYR FRQRFHU FRQ ORV DFWRUHV S~EOLFRV \ UHFRUUHU GHSHQGHQFLDV GRQGH KD\ SDUWH GH UHFXUVRV HQ HTXLSDPLHQWR SULQFLSDOPHQWH LQYHUWLGRV D WUDYpV GHO )1'5 < WDPELpQ HV JUDWR SDUD ORV FRQVHMHURV SRGHU YHULÀFDU TXH HIHFWL YDPHQWH HVWRV UHFXUVRV HVWiQ PX\ ELHQ XWLOL]DGRV FRPR HQ HO FDVR GH OD 8&0 \ HVWR WLHQH TXH YHU FRQ QXHVWUR WUDEDMR HQ WHUUHQRµ ´&UHR TXH WDQWR ORV FRQVHMHURV \ HVWH ,QWHQGHQWH ²SXQWXDOL]y² HVWDPRV DEVROXWDPHQWH FRQIRUPHV GHO WUDEDMR GHVDUUROODGR \ GH OR TXH OD 8&0 QRV KD SUHVHQWDGR FRPR LGHDV SUR\HFWRV \ GHVDItRV IXWXURVµ

$O FRPHQ]DU OD VHVLyQ QXHVWUR UHFWRU DJUDGHFLy OD FRQÀDQ]D GHSRVLWDGD HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV PHGLDQWH OD DSUREDFLyQ GH IRQGRV TXH QRV KDQ SHUPLWLGR PHMRUDU WDQWR LQIUDHVWUXFWXUD FRPR HTXLSDPLHQWR

*UDWDPHQWH VRUSUHQGLGRV VH PRVWUDURQ ORV PLHPEURV GHO &25( DO FRQRFHU ODV GHSHQ GHQFLDV \ HO HTXLSDPLHQWR GH SXQWD GH ORV ODERUDWRULRV GH QXHVWUR SODQWHO RULHQWDGRV D OD HQVHxDQ]D GH DVLJQDWXUDV FRPR $QDWRPtD 0LFURELRORJtD 4XtPLFD %LRORJtD +LVWRORJtD %LRItVLFD \ )LVLRORJtD

ÓOWLPD KRUD 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV UHFLEH UHVSDOGR PLQLVWHULDO

*HVWLyQ DFDGpPLFD LQVWLWXFLRQDO HQ 5HG

$ WUDYpV GHO SURJUDPD 0(&( 683 HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ DGMXGLFy UHFXUVRV D OD QXHYD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SUR JUDPD DFDGpPLFR TXH WHQGUi VX SULPHU LQJUHVR GH HVWXGLDQWHV HQ PDU]R (O SUR\HFWR FRQVLVWH HQ HO GL VHxR GH XQD HVWUDWHJLD FXUULFXODU SDUD OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV GH LQJOpV FHUWLÀFDGRV HQ OD HQVHxDQ]D GHO LGLRPD OR FXDO IDYRUHFHUi HO SHUIHFFLRQDPLHQWR GRFHQWH \ D VX YH] DÀDQ]DUi ORV YtQFXORV GHO SODQWHO PDXOLQR FRQ XQLYHUVLGDGHV LQWHUQDFLRQDOHV GH KDEOD LQJOHVD

8Q FXDUWR SUR\HFWR TXH VHUi ÀQDQ FLDGR FRQ IRQGRV 0(&(683 FRUUHVSRQGH D XQD QXHYD 5HG GRQGH OD 8&0 KD HVWDEOHFLGR DOLDQ]DV D ÀQ GH GHVDUUROODU \ IRUWDOHFHU OD FDSDFLGDG \ FXOWXUD GH DQiOLVLV LQVWLWXFLRQD OHV FRQ XQLYHUVLGDGHV GHVGH $QWRIDJDVWD D 9DOGLYLD

)tVLFD \ (QIHUPHUtD (O SURJUDPD 0(&(683 WDPELpQ HQWUHJDUi UHFXUVRV SDUD ORV SURJUDPDV GH (GXFDFLyQ )tVLFD \ GH (QIHUPHUtD TXH YHUiQ SRWHQFLDGDV VXV QXHYDV SURSXHVWDV FXUULFXODUHV EDVDGDV HQ OD JHQHUDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV D WUDYpV GH VDOLGDV LQWHUPHGLDV \ OD DSHUWXUD GH OD PRYLOLGDG HVWXGLDQWLO FRQ ODV XQLYHUVL GDGHV WUDGLFLRQDOHV GHVGH 9DOSDUDtVR D 0DJDOODQHV DJUXSDGDV HQ GRV FRQVRUFLRV TXH VH DUWLFXODQ HQ UHG HVSHFLDOPHQWH SDUD HVWRV ÀQHV

GLDQWHV XQLYHUVLWDULRV PHVDV GH GLiORJR \ HO LPSXOVR D IXQGDFLRQHV SDUD OD DGPLQLVWUDFLyQ GH FHQWURV HGXFDFLRQDOHV

6HPLQDULR ,QWHUQDFLRQDO VREUH $SHJR (O 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD KD RUJDQL]DGR HO SULPHU 6HPLQDULR ,QWHUQDFLRQDO GH ´$SHJR XQ HQIRTXH DFWXDOµ D GHVDUUROODU VH HO SUy[LPR GH HQHUR GH D HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (O HYHQWR DFDGpPLFR RULHQWDGR D SVLFyORJRV \ SURIHVLRQDOHV GHO iUHD FRQWDUi FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV SULQFLSDOHV LQYHV WLJDGRUHV FKLOHQRV HQ HVWH FDPSR DGHPiV GH ORV HVSHFLDOLVWDV VXL]RV %ODLVH 3LHUUHKXPEHUW \ 0DUJDULWD )RUFDGD *XH[ SURYHQLHQWHV GHO +RVSLWDO 8QLYHUVLWDULR GH /DXVDQQH

0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD FHOHEUy DxRV HQ QXHVWUD 'LyFHVLV 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD $EDUFD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FHOHEUy DxRV GHVGH TXH WRPDUD SRVHVLyQ GH OD ,JOHVLD 'LRFHVDQD HO GH HQHUR FRQ XQD FHOHEUDFLyQ HXFDUtVWLFD HIHFWXDGD HQ HO 7HPSOR &DWHGUDO $XWRULGDGHV UHJLRQDOHV XQLYHUVL WDULDV \ HFOHVLiVWLFDV DGHPiV GH OD PDVLYD DVLVWHQFLD GH ÀHOHV UHOLJLRVDV \ UHOLJLRVRV GHQRWDURQ HO FDULxR \ UHVSHWR KDFLD QXHVWUR 3DVWRU GHVWDFiQGRVH HQ OD RFDVLyQ DOJXQDV GH ODV SULQFLSDOHV DFFLRQHV LPSXOVDGDV GXUDQWH VX GpFDGD GH PDQGDWR FRPR HO SUR\HFWR GH VROXFLRQHV KDELWDFLRQDOHV SDUD IDPLOLDV GH HVFDVRV UHFXUVRV -XELOHR OD VROXFLyQ D SUREOHPDV GH HQGHXGDPLHQWR GH GH SHTXHxRV FDPSHVLQRV HO 3ODQ 3DVWRUDO 'LRFHVDQR OD FUHDFLyQ GH UDGLR )DPLOLD QXHYDV SDUURTXLDV VX SUHRFXSDFLyQ SRU HO PXQGR MXYHQLO ODV YLVLWDV SDVWRUDOHV HO DSR\R D KRJDUHV GH HVWX

0DWUtFXODV HQ OD 8&0 'HO DO GH HQHUR QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HVSHUD OD PDVLYD OOHJDGD GH MyYHQHV TXLHQHV OXHJR GH KDEHU HIHFWXDGR VXV SRVWX ODFLRQHV D ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV WHQGUiQ TXH KDFHU HIHFWLYD VX PDWUtFXOD D XQD GH ORV FDUUHUDV TXH LPSDUWH QXHVWUR SODQWHO HQ 7DOFD \ &XULFy (O KRUDULR VHUi GH D KRUDV HO GtD PDUWHV PLHQWUDV TXH PLpUFROHV \ MXHYHV GH D KRUDV HQ MRUQDGD FRQWLQXDGD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(Q 7DOFD HO OXJDU VHUi HO HGLÀFLR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $Y 6DQ 0LJXHO (Q &XULFy HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ 3UDW

3ULPHU /DERUDWRULR 5HJLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ %LRPpGLFD &RQ ÀQDQFLDPLHQWR GHO )1'5 QXHVWUD XQLYHUVLGDG KDELOLWDUi HO SULPHU /DERUDWRULR 5HJLRQDO GH ,QYHVWLJD FLyQ %LRPpGLFD SDUD OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD (QWUH ORV REMHWLYRV GHO SUR\HFWR TXH VXSHUD ORV PLOORQHV GH SHVRV VH SUHWHQGH DSR\DU ORV FRQRFLPLHQWRV GH ORV HVWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD GHVDUUROODU LQYHVWLJDFLyQ FRQ HQWLGDGHV FOtQLFDV TXH SRVHDQ XQD HOHYDGD SUHYDOHQFLD HQ OD 5HJLyQ DVt FRPR HQ GHWHUPLQDGDV DFWLYLGDGHV ODERUDOHV TXH LPSOLTXHQ ULHVJR SDUD OD VDOXG KXPDQD (O /DERUDWRULR HVSHUD LQVHUWDUVH

HQ HO VLVWHPD GH VDOXG UHJLRQDO VLHQ GR FDSD] GH UHDOL]DU GHWHUPLQDGDV SUXHEDV HQ HO PDUFR GH OD DSOLFDFLyQ GH WpFQLFDV GH %LRORJtD 0ROHFXODU ODV FXDOHV QR H[LVWHQ HQ OD 5HJLyQ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 9LQFXODFLyQ

GLFLHPEUH

8QLYHUVLGDG HVWUHFKD OD]RV GH FRODERUDFLyQ FRQ FRPXQD GH &ROE~Q $O SUR\HFWR GH LQWHUYHQFLyQ FRPXQLWDULD TXH HIHFW~DQ HQ OD ORFDOLGDG GH 4XHU\ 0DXOH 6XU DOJXQDV (VFXHODV GH ODV )DFXOWDGHV GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG \ GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD QXHVWUR SODWHO VXPy XQ FRQYHQLR PDUFR FRQ OD 0XQLFLSDOLGDG TXH FRQVLGHUD HQWUH RWURV DVSHFWRV OD KDELOLWDFLyQ GH FDPSRV FOtQLFRV 2WURV EHQHÀFLRV VRQ HO OOHJDU D FRQWDU FRQ XQ SODQ GH WUDEDMR GH PHGLD QR \ ODUJR SOD]R TXH RULHQWH VX SURSLR GHVDUUROOR PiV HPSUHQGHGRUHV FRQ QXHYDV FDSDFLGDGHV GH JHVWLyQ \ QHJR FLRV PD\RU FRQRFLPLHQWR VREUH WHPDV HOHPHQWDOHV \ WDPELpQ SDUWLFXODUHV GH VDOXG PD\RU RIHUWD GH HVSHFLDOLGDGHV GH VDOXG D WUDYpV GH ODV FOtQLFDV FRQ HJUHVD GRV XQD SREODFLyQ TXH JHVWLRQD UHFXUVRV SDUD GHVDUUROODU SUR\HFWRV GHVGH IXHQWHV S~EOLFDV \ SULYDGDV \ OD FRQVROLGDFLyQ GH ORV SRWHQFLDOHV HGXFDFLRQDOHV H[LVWHQWHV SRUTXH OD (VFXHOD GHO VHFWRU SRVHH HO SUHPLR D OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFD 3DUD QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO SUR\HFWR HV XQ FDPSR GH WUDEDMR SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ ]RQD JHRJUiÀFD SDUD FDPSRV FOtQLFRV ODERUDWRULRV \ WHVLV XQD DOWHUQDWLYD SDUD DOXPQRV HQ VXV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV OOHJDQGR D DWHQGHU D OD FRPXQLGDG GHVGH MDUGtQ LQIDQWLO KDVWD HO DGXOWR PD\RU

´+HPRV VRFLDOL]DGR HVWR FRQ OD JHQWH GH OD FRPXQD \ FRQ ORV IXQFLRQDULRV \ SHQVDPRV TXH VRPRV EDVWDQWH SULYLOHJLDGRV \D TXH PXFKDV FRPXQDV TXL VLHUDQ HVWDU HQ QXHVWUR OXJDUµ PDQLIHVWy HO HGLO GH &ROE~Q HQ OD IRWR MXQWR D QXHVWUR UHFWRU &ODXGLR 5RMDV \ D OD GHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG 6DUD +HUUHUD

1XHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH VXV (VFXHODV GH (QIHUPHUtD 3VLFR ORJtD \ .LQHVLRORJtD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG \ GH OD (VFXHOD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD

LQLFLDURQ KDFH SRFR PiV GH VHLV PHVHV XQ QXHYR SUR\HFWR GH LQWHUYHQFLyQ FRPXQLWDULD HQ OD ORFDOLGDG GH 4XHU\ 0DXOH 6XU VHFWRU GH %REDGLOOD GRQGH GHVGH XQ HQIRTXH ELRSVLFRVRFLDO H LQ WHUGLVFLSOLQDULR SURIHVLRQDOHV HVWiQ WUDEDMDQGR HQ IRUPD DEVROXWDPHQWH VROLGDULD FRQ XQD SREODFLyQ FHUFDQD D ORV PLO KDELWDQWHV (VWD LQLFLDWLYD VLQ HPEDUJR SUHWHQGH OOHJDU D~Q PiV OHMRV \D TXH FRQVLGHUD DGHPiV OD SDUWLFLSDFLyQ \ DVHVRUtD GHO 'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ $GPLQLVWUDFLyQ GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ HO WUDEDMR IRUPDWLYR GHO FXHUSR GH (VFXHODV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ D FRQWDU GHO SUy[LPR DxR 9DOHQWtQ 6DQWDQGHU DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ $G PLQLVWUDFLyQ \ GLUHFWRU GHO SUR\HFWR 48(0$86 DÀUPy TXH ´pVWD HV XQD LQLFLDWLYD HPEOHPiWLFD GH OD 8&0 SRUTXH KD SHUPLWLGR OD XQLyQ WUDQVGLVFL SOLQDU GH SURIHVLRQDOHV SDUD JHQHUDU XQ SUR\HFWR FRQ XQ HQRUPH LPSDFWR VRFLDO HQ XQD SREODFLyQ DOHGDxD D &ROE~Q FRQ DOUHGHGRU GH PLO KDELWDQWHVµ (O SUR\HFWR FRPHQ]y HQ RFWXEUH GH \ FXOPLQDUi HQ HO VHJXQGR VHPHVWUH GH VLHQGR UHSOLFDEOH \ FRPSXHVWR SRU VXE SUR\HFWRV ´(VWD UHSOLFDELOLGDG QRV SHUPLWH SUREDU XQ PRGHOR TXH VH SXHGH LU PHMR UDQGR \ OXHJR HMHFXWDUOR HQ RWUDV ORFDOL GDGHV GH VLPLODUHV FDUDFWHUtVWLFDVµ (Q XQD VHJXQGD IDVH SDUWLFLSDUiQ ODV XQLGDGHV DFDGpPLFDV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ \ GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV ´7RGR HVWR VXUJLy FRQ HO WUDEDMR TXH UHDOL]DPRV FRQ 6HUFRWHF \ XQ JUXSR GH PLFURHPSUHVDULRV $OOt VH HQFRQWUDEDQ SHTXHxRV SURGXFWRUHV GH %HUULHV \ VXV GLVWLQWRV VXESURGXFWRV GH OD ORFDOLGDG GH 4XHU\ 0DXOH 6XU (OORV WLHQHQ XQ VXHxR TXH HV H[SRUWDU GLUHFWDPHQWH \ DFRUWDU OD FDGHQD GH FRPHUFLDOL]DFLyQ

²UHFDOFy 6DQWDQGHU² \ HQ HVH VXHxR QRVRWURV ORV HVWDPRV D\XGDQGR FRQ HO REMHWLYR GH HVWDEOHFHU PHUFDGRV HQ (XURSD R (VWDGRV 8QLGRVµ /D GHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQ FLDV GH OD 6DOXG 6DUD +HUUHUD PDQLIHVWy TXH ´HQ HVWD LQWHUYHQFLyQ TXH HVWDPRV UHDOL]DQGR TXH \D KD ÀQDOL]DGR HQ VX SULPHUD HWDSD UHDOL]DPRV HO H[DPHQ GH VDOXG HVFRODU D WRGRV ORV HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GHO VHFWRUµ ´3DUD OD FRPXQLGDG HVFRODU SURIHVRUHV SDGUHV HVWXGLDQWHV PDQL SXODGRUHV HWF SRU OR TXH HOORV UHODWDQ KD VLGR XQD H[SHULHQFLD PX\ EXHQD DOJR D OR TXH QR WLHQHQ DFFHVR« TXH XQD XQLYHUVLGDG VH WUDVODGH KDVWD VX OXJDU GLFHQ TXH HV XQ RUJXOOR TXH ODV PDQLSXODGRUDV VHDQ WRPDGDV HQ FXHQWD FRQ FODVHV GRQGH VH DERUGDQ GLIHUHQWHV WHPDV GH VX TXHKDFHU R ORV SDGUHV TXH VH OHV HQVHxH VREUH DVSHFWRV GH SURPRFLyQ GH VDOXG GURJDGLFFLyQ VH[XDOLGDG HWF OHV D\XGD D OD IRUPDFLyQ GH VXV KLMRV R ORV SURIHVRUHV D TXLHQHV WDPELpQ VH OHV LPSDUWLy HGXFDFLyQ HQ SURPRFLyQ \ SUHYHQFLyQ GH SDWRORJtDVµ ´6RQ DSRUWHV TXH KHPRV KHFKR FRPR (VFXHOD GH (QIHUPHUtD \ QXHV WURV HVWXGLDQWHV VHJ~Q VX HYDOXDFLyQ WDPELpQ OD KDQ YDORUDGR PX\ ELHQ SRU WUDWDUVH GH XQD FRPXQLGDG UXUDO PX\ UHFHSWLYD GRQGH HOORV SXGLHURQ GHWHFWDU ULHVJRV GH VDOXG KDFHU SURPRFLyQ D WUD YpV GH HGXFDFLRQHV GRQGH VHJ~Q HO QLYHO HVFRODU DSOLFDEDQ GLIHUHQWHV HVWUDWHJLDV PHWRGROyJLFDVµ 2WUD GH ODV LQWHUYHQFLRQHV HQ FXUVR HVWi D FDUJR GH 3VLFRORJtD \ VH HVWi LQLFLDQGR RWUD FRQ OD SREODFLyQ GH DGXOWRV PD\RUHV $GHPiV VH HVWiQ LQLFLDQGR DOJXQDV LQYHVWLJDFLRQHV

&RQYHQLR PDUFR GH FRRSHUDFLyQ 1XHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 0X QLFLSDOLGDG GH &ROE~Q ÀUPDURQ HO GH GLFLHPEUH XQ FRQYHQLR PDUFR GH FRRSHUDFLyQ PHGLDQWH HO FXDO DPEDV SDUWHV GHVDUUROODUiQ SUR\HFWRV \ SURJUD PDV GH FRODERUDFLyQ GHQWUR GH XQD VHULH GH iPELWRV TXH OHV VRQ FRPXQHV \ TXH EHQHÀFLDUiQ D ODV GRV HQWLGDGHV (O DFXHUGR ÀUPDGR SRU QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV \ HO $OFDOGH GH &ROE~Q +DQV +H\HU HVWDEOHFH TXH OD 8QLYHUVLGDG SUHVWDUi WRGR VX DSR\R \ VHUYLFLR HQ PDWHULDV GH 6DOXEULGDG 3~EOLFD (GXFDFLyQ eWLFD 7HFQRORJtDV GH OD ,QIRUPDFLyQ \ HQ JHQHUDO HQ WRGDV DTXHOODV iUHDV GHO FRQRFLPLHQWR HQ TXH VH GHVHQYXHOYH QXHVWUR SODQWHO $VLPLVPR OD 8&0 RWRUJDUi EHQHÀFLRV HVSHFLDOHV D ORV IXQFLRQD ULRV GH OD 0XQLFLSDOLGDG GH &ROE~Q HQ ORV GLYHUVRV SURJUDPDV DFDGpPLFRV TXH LPSDUWH DGHPiV GHO GHVDUUROOR GH SURJUDPDV GH LQYHVWLJDFLyQ FRQMXQWRV HQ WHPDV GH PXWXR LQWHUpV VLQ SHUMXLFLR GH UHDOL]DU ODV DFWLYLGDGHV TXH VHDQ

QHFHVDULDV FRQ HO REMHWR GH FRQVHJXLU ÀQDQFLDPLHQWR H[WHUQR 'HO PLVPR PRGR OD 8QLYHUVLGDG VH FRPSURPHWLy D IDFLOLWDU VX LQIUDHVWUXFWXUD LQVWLWXFLRQDO SDUD HO GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV SURSLDV TXH SURJUDPH HO PXQLFLSLR 3RU VX SDUWH OD 0XQLFLSDOLGDG IDFLOLWDUi ORV FDPSRV FOtQLFRV SHUWHQH FLHQWHV D VX UHG DVLVWHQFLDO GH VDOXG QHFHVDULRV SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO SUR\HFWR DFDGpPLFR HQ ODV FDUUHUDV GH 0HGLFLQD (QIHUPHUtD .LQHVLRORJtD \ 3VLFRORJtD SDUD OR FXDO VH KDUi XVR GH ODV GHSHQGHQFLDV PXQLFLSDOHV SDUD TXH ORV DOXPQRV UHDOLFHQ SDVDQWtDV SUiFWL FDV LQIRUPHV VRFLDOHV DVLVWHQFLDOHV \ WRGR DTXHOOR TXH WLHQGD D IRUWDOHFHU HO iPELWR GH DFFLyQ XQLYHUVLWDULD (O DOFDOGH GH &ROE~Q PDQLIHVWy VX DOHJUtD SRU HVWH FRQYHQLR ´(Q UHD OLGDG ²VHxDOy² KHPRV VRFLDOL]DGR HVWR FRQ OD JHQWH GH OD FRPXQD \ FRQ ORV IXQFLRQDULRV \ SHQVDPRV TXH VRPRV EDVWDQWH SULYLOHJLDGRV \D TXH PXFKDV FRPXQDV TXLVLHUDQ HVWDU HQ QXHVWUR OXJDUµ (O HGLO DJUDGHFLy D OD 8&0 SRU OD GLVSRVLFLyQ DxDGLHQGR TXH ´HO IUXWR GH HVWH FRQYHQLR YD D WUDHU EHQHÀFLRV SDUD OD JHQWH \ SDUD QXHVWURV XVXDULRV GHO VLVWHPD GH VDOXG PXQLFLSDO 0X FKDV SHUVRQDV YHQ JHQHUDOPHQWH FRQ PXFKD WULVWH]D FyPR OD PD\RUtD GH ORV SUREOHPDV UHVSHFWR GH ORV TXH OD SREODFLyQ VROLFLWD VROXFLRQHV QR VH SXHGHQ UHVROYHU GHÀQLWLYDPHQWH \ KD\ TXH WUDWDU GH UHPLWLUORV D ODV FLXGDGHV PiV JUDQGHV (O UHFWRU 5RMDV HQ WDQWR VRVWX YR TXH ´HVSHUDPRV TXH OD FRPXQLGDG GH &ROE~Q SXHGD JDQDU PXFKR SHUR WDPELpQ HVWDPRV VHJXURV TXH SRGHPRV JDQDU PXFKR QRVRWURVµ /D DXWRULGDG XQLYHUVLWDULD UHFDO Fy TXH HO HVStULWX GH OD YLQFXODFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG FRQ HO PHGLR QR SHUVLJXH XQ DIiQ SDWHUQDOLVWD QL XQLGLUHFFLRQDO ´VLQR TXH pVWD HV XQD SRVLELOLGDG GRQGH SRGHPRV DSRUWDU GH PDQHUD LQWHJUDGD FRQ QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG SRU HMHPSOR HV XQ D\XGD PX\ JUDQGH SDUD OD 8&0 WDPELpQµ

3ULQFLSDOHV EHQHÀFLRV GHO SUR\HFWR (QWUH ORV SULQFLSDOHV EHQHÀFLRV SDUD OD SREODFLyQ GH LPSDFWR 6DQWDQGHU PDQLIHVWy TXH VH HVSHUD JHQHUDU VXV FD SDFLGDGHV GH DXWRGHVDUUROOR \ VXVWHQWR HFRQyPLFR (V GHFLU HOORV GHELHUDQ VHU FDSDFHV D SDUWLU GHO \ GH SRGHU GHFLGLU VREUH VXV HFRQRPtDV IDPLOLDUHV

&RPR REMHWLYR JHQHUDO HO SUR\HFWR 48(0$86 SUHWHQGH FRQWULEXLU DO PHMRUD PLHQWR GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ORV KDELWDQWHV GH 4XHU\ \ 0DXOH 6XU D WUDYpV GH OD HMHFXFLyQ GH DFWLYLGDGHV WUDQVGLVFLSOLQDULDV HQ ODV iUHDV GH OD (FRQRPtD 1HJRFLRV 6DOXG \ (GXFDFLyQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 9LQFXODFLyQ

GLFLHPEUH

2UJDQL]y VHPLQDULR WHFQROyJLFR

5HG 9LWLYLQtFROD GHO 0DXOH SUR\HFWD VX DFFLRQDU FRQ WHFQRORJtD GH SXQWD $O HYHQWR IXH LQYLWDGR HQ IRUPD JUDWXLWD WRGR HO VHFWRU SURGXFWLYR \ IRUPDWLYR UHJLRQDO /D 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH FRQYRFy D VXV UHSUHVHQWDQWHV \ D ORV SULQFLSDOHV DFWRUHV H LQVWLWXFLR QHV OLJDGDV D ORV VHFWRUHV SURGXFWLYR \ HGXFDFLRQDO SDUD SDUWLFLSDU HQ HO VHPLQDULR ´7HFQRORJtDV \ FRQHFWLYLGDG HQ OD RSWLPL]DFLyQ GH SURFHVRV SUR GXFWLYRV YLWLYLQtFRODVµ TXH VH OOHYy D FDER HO GH GLFLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3UHFLVDPHQWH HVWD DJUXSDFLyQ HQFDEH]D SRU OD 8&0 FRQ HO DSR\R GHO SURJUDPD &KLOH &DOLÀFD UHSUHVHQWD D DOUHGHGRU GH LQVWLWXFLRQHV ORFDOHV WDQWR S~EOLFDV FRPR SULYDGDV FX\R ÀQ HV HVWDEOHFHU XQ FDPLQR GH IRUPDFLyQ FRP~Q GH DFXHUGR D ODV QHFHVLGDGHV GH OD 5HJLyQ \ OOHJDU D IRUPDU D ORV HVSHFLDOLVWDV \ WpFQLFRV TXH GHPDQGD HO VHFWRU YLxDWHUR $OGR 9LDFDYD GLUHFWRU HMHFX WLYR GH OD 5HG LQGLFy TXH ´OD UHG HV XQD HQWLGDG TXH QDFH GH XQ SUR\HFWR \ VRQ VXV PLHPEURV ORV TXH GHEHQ GDUOH IRUPD HQ HO WLHPSR \ HVWR YD D GHSHQ GHU GH ODV SHUVRQDV YLQFXODGDV TXH FUHDQ HQ HOOD FRPR XQ HQWH DJOXWLQDGRU TXH HVWi FRQIRUPDQGR OD]RV HQWUH ORV VHFWRUHV IRUPDWLYR \ SURGXFWLYR SDUD OOHJDU D UHDOL]DU DFFLRQHV TXH KR\ GtD QR H[LVWHQµ

7HFQRORJtD SDUD YLxHGRV (Q HO VHPLQDULR TXH WDPELpQ FRQWy FRQ HO DSR\R GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG ´OD LGHD IXH PRVWUDU TXH FRQ ORV DFWXDOHV VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ HV SRVLEOH YLQFXODU DO VHFWRU SURGXFWLYR FRQ HO PXQGR GH OD HGXFDFLyQ \ SDUD HOOR DSRUWDPRV HO FRQFHSWR GH OD $JULFXOWXUD GH 3UHFLVLyQ TXH HV OR TXH KR\ GtD QRV SHUPLWH WUDEDMDU YtD VDWpOLWH H LGHQWLÀFDU FRQ IRWRJUDItDV DpUHDV \ PHGLDQWH ÀOWURV ODV FRQGLFLR QHV GH ORV YLxHGRV \ GH SUiFWLFDPHQWH

-DLPH 9DOGpV GH ,Q WHUH[SRUW 7HOHFRPX QLFDFLRQHV H[SXVR ODV ERQGDGHV GH XQ VLVWHPD GH FRPXQL FDFLyQ LQDOiPEULFD SDUD VROXFLRQHV GH FRQWURO PRQLWRUHR UHPRWR WUDQVSRUWH GH GDWRV \ XQD VH ULH GH SRVLELOLGDGHV SDUD OD LQGXVWULD YLWLYLQtFROD

HVD LQIRUPDFLyQ SDUD VDEHU TXp KDFHU TXH OH SHUPLWD DO DJUyQRPR WRPDU XQD GHFLVLyQ DVHUWLYDµ &RQ HVWD LQIRUPDFLyQ SURGXFWLYD WDPELpQ HV SRVLEOH FRQHFWDUVH FRQ HO iUHD FRPHUFLDO ´SRUTXH DFWXDOPHQWH OR TXH PDQGD HV OR TXH TXLHUH HO FRQVXPLGRU \ QR OR TXH \R TXLHUD SURGXFLUµ $ WUDYpV GHO ,1,$ VH YLHQH XWL OL]DQGR HVWH WLSR GH WHFQRORJtD HQ OD DJULFXOWXUD GHVGH KDFH FLQFR DxRV HQ OD 5HJLyQ PLHQWUDV TXH HQ HO VHFWRU YLWLYLQtFROD HO WHPD KD VLGR H[SORVLYR \ KR\ VRQ PiV GH PLO KHFWiUHDV ODV TXH XVDQ HVWD WHFQRORJtD HQ GLIHUHQWHV QLYHOHV

FDGD SODQWD SDUD OOHJDU D GHWHUPLQDU ODV FRQGLFLRQHV HQ TXH VH HQFXHQWUD SULQFLSDOPHQWH HQ WpUPLQRV GH HVWUpV KtGULFRµ LQGLFy 9LDFDYD (VWR SHUPLWH JUDÀFDU OD UHDOLGDG GH XQ YLxHGR GH IRUPD SDUWLFXODU \ FRQ VXV FDUDFWHUtVWLFDV SURSLDV (VWD FKDUOD HVWXYR D FDUJR GHO 'U 6WDQOH\ %HVW GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ $JURSHFXDULD ,1,$

TXLHQ H[SOLFy TXH ´DFWXDOPHQWH QR KD\ XQ PDQHMR WDQ DVHUWLYR GH ORV YLxHGRV SRUTXH QR KD\ LQIRUPDFLyQ HQ WHUUHQR tQGLFHV R GDWRV GXURV TXH QRV SHUPLWDQ YLVXDOL]DU TXp HV OR TXH HVWi SDVDQGR HQ HO VHFWRU SURGXFWLYR H LQWHUFRQHFWDU

8&0 \ &21$&( ÀUPDURQ FRQYHQLR

3RU VX SDUWH RWUR GH ORV H[SR VLWRUHV GHVWDFDGRV IXH -DLPH 9DOGpV GH ,QWHUH[SRUW 7HOHFRPXQLFDFLRQHV TXLHQ H[SXVR ODV ERQGDGHV GH XQ VLVWHPD GH FRPXQLFDFLyQ LQDOiPEULFD SDUD VROXFLRQHV GH FRQWURO PRQLWRUHR UHPRWR WUDQVSRUWH GH GDWRV \ XQD VH ULH GH SRVLELOLGDGHV SDUD OD LQGXVWULD YLWLYLQtFROD ´(VWH WLSR GH WHFQRORJtDV KD VLGR PDVLÀFDGD SDUD WRGR WLSR GH DSOLFDFLRQHV GHVGH OD PLQHUtD KDVWD ORV RSHUDGRUHV GH FHOXODUHV < HQ HO VHFWRU YLWLYLQtFROD QHFHVLWDQ FRQHFWDU SRU HMHPSOR VXV HV WDFLRQHV GH PHWHRURORJtD FRQ VXV FHQWURV GH FRQWURO \ QRVRWURV SRGHPRV HQWUHJDU HVWD SODWDIRUPD LQWHJUDGDµ

/RV PHMRUHV UHFXUVRV DJURFOLPiWLFRV GHO PXQGR 8Q LQYLWDGR HVSHFLDO IXH (GXDUGR 6LOYD YLFHSUHVLGHQWH GH OD &RUSRUDFLyQ &KLOHQD GHO 9LQR DGHPiV GH FRQVXOWRU SULYDGR GH YLxDV GHVGH HO 9DOOH GHO (OTXL KDVWD HO VXU GH &KLOH ´/D LQGXVWULD YLWLYLQtFROD \ HO VHFWRU DJUtFROD GH &KLOH ²LQGLFy² QH FHVLWDQ DFWLYLGDGHV GH FDSDFLWDFLyQ GH H[WHQVLyQ \ WDPELpQ GRQGH OD JHQWH VH VLHQWD SDUWLFLSDQGR \ HQWUHJDQGR VXV SXQWRV GH YLVWDµ 6LOYD SUHVHQWy VX YLVLyQ VREUH OD VLWXDFLyQ GH DMXVWH TXH YLYH OD LQGXVWULD GHO YLQR VHxDODQGR TXH ´HV QHFHVDULR LQYLWDU D OD JHQWH D XQD UHÁH[LyQ D XQ GLDJQyVWLFR D VDEHU FXiO HV OD UHDOLGDG H[DFWD GH VX FDPSR GH VX YLxD GH VXV FHSDV TXp SRVLELOLGDGHV FRPHUFLDOHV \ FXiOHV VRQ ORV UHFXUVRV FRQ TXH FXHQWD« \ QR PH UHÀHUR D UHFXUVRV HFRQyPLFRV VLQR D ORV DJURQyPLFRV FRPR HO VXHOR FOLPD PDWHULDO YHJHWDO \ UHFXUVR KXPD QR TXH VRQ HQ GHÀQLWLYD ORV TXH KDFHQ D XQD LQGXVWULD YLWLYLQtFROD GH XQD SDtV \ &KLOH HQ FXDQWR D UHFXUVRV DJURFOLPi WLFRV SRVHH ORV PHMRUHV GHO PXQGRµ

([SHUWR LQWHUQDFLRQDO YLVLWy )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD

$ SDUWLU GH OD GHVWDFD SDUWLFLSDFLyQ GH HVWXGLDQWHV GH ODV (VFXHODV GH 3VLFRORJtD HQ 7DOFD \ GH 7UDEDMR 6RFLDO HQ &XULFy QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO SDUD HO &RQWURO GH (V WXSHIDFLHQWHV &21$&( ÀUPDURQ XQ FRQYHQLR GH FRRSHUDFLyQ HO GH GLFLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (Q OD RSRUWXQLGDG 5RVD 5HWDPDO UHFRUGy TXH FRQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH YLHQH WUDEDMDQGR HQ IRUPD SLRQHUD GHVGH HO DxR FRPHQ]DQGR FRQ OD LQVHUFLyQ FXUULFXODU GH OD WHPiWLFD GH GURJDV FRQ XQ UDPR HOHFWLYR GH SUHYHQFLyQ HQ OD FDUUHUD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD ´(VWR VLUYLy FRPR H[SHULHQFLD SDUD HO &21$&( D QLYHO QDFLRQDO SDUD HODERUDU XQ SURJUDPD GH WUDEDMR FRQ ODV XQLYHUVLGD GHVµ LQGLFy $VLPLVPR GHVWDFy TXH GHVGH OD FUHDFLyQ GHO IRQGR FRQFXUVDEOH SDUD SUR\HFWRV HVWXGLDQWLOHV KD VLGR QXHYDPHQWH QXHVWUD XQLYHUVLGDG OD TXH PiV LQLFLDWLYDV KD JDQDGR HQ OD 5HJLyQ

(O DQiOLVLV GHO FXUUtFXOR GH OD FDUUHUD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWL FD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO WUDEDMR FRQ DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV \ VX UH ODFLyQ FRQ OD HPSUHVD IXHURQ DOJXQDV GH ODV DFWLYLGDGHV GHVDUUROODGDV SRU HO 'U $QWRQLR 5LWR GHVWDFDGR LQYHV WLJDGRU GHO ,QVWLWXWR GH ,QJHQLHUtD GH 6LVWHPDV \ &RPSXWDFLyQ ,QYHVWLJD FLyQ \ 'HVDUUROOR GH OD 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD GH /LVERD 3RUWXJDO

(VWH H[SHUWR LQWHUQDFLRQDO HQ &LHQFLDV GH OD &RPSXWDFLyQ DSUR YHFKy DO Pi[LPR GH FRQRFHU HO SUR \HFWR GH IRUPDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

SURIHVLRQDOHV TXH HMHFXWD OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ TXH VH EDVD HQ HO SULQFLSLR GH ´DSUHQGHU KDFLHQGRµ HQ OD 8QLYHUVLGDG \ QR GHVSXpV HQ HO WUDEDMR 7UDV UHDOL]DU XQ FXUVR GH +DUGZDUH \ 3URJUDPDFLyQ HQ OD :HE SDUD ORV HVWXGLDQWHV LQGLFy TXH HVWH iPELWR HV XQD FRODERUDFLyQ SDUD PRWLYDUORV HQ HVWDV iUHDV ´+H HVWDGR PLUDQGR HO FXUUtFXOXP \ YLVLWp XQD HPSUHVD \ FUHR TXH SXHGH VHU PX\ LQWHUHVDQWH HQIRFDU HO FXUUtFXOXP HQ GLUHFFLyQ GH ODV QHFHVLGDGHV GH OD HPSUHVD \ OD VRFLHGDGµ VRVWXYR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( &UyQLFD

GLFLHPEUH

6HPLQDULR HQWUHJy QXHYRV UHVXOWDGRV GHO SRWHQFLDO IRUHVWDO GHO 0DXOH

2SLQLyQ

(Q '9'

(O PpWRGR

(YHQWR IXH RUJDQL]DGR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO SRU JUXSR IRUHVWDO LQWHJUDGR SRU HO VHFWRU SULYDGR \ S~EOLFR \ ODV XQLYHUVLGDGHV WUDGLFLRQDOHV GH OD 5HJLyQ 'DU D FRQRFHU GH SULPHUD IXHQWH HO SRWHQFLDO IRUHVWDO GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH \ ODV SHUVSHFWLYDV GH GHVDUUROOR GH OD LQGXVWULD UHJLRQDO DVRFLDGD D OD PD GHUD IXH HO REMHWLYR GHO VHPLQDULR ´¢(V OD GHO 0DXOH XQD 5HJLyQ )RUHVWDO"µ RUJDQL]DGR FRQMXQWDPHQWH SRU UHSUHVHQWDQWHV GHO VHFWRU SULYDGR \ S~EOLFR UHJLRQDOHV HQFDEH]DGRV SRU OD $VRFLDFLyQ GH ,QGXVWULDOHV GHO &HQ WUR $6,&(17 OD ,QWHQGHQFLD 5HJLRQDO OD 6HFUHWDUtD 5HJLRQDO 0LQLVWHULDO GH $JULFXOWXUD \ ODV XQLYHUVLGDGHV WUDGLFLRQDOHV GH OD 5HJLyQ (O HYHQWR HIHFWXDGR HQ HO PHV GH QRYLHPEUH HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO \ GRQGH QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV MXQWR D VX (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO IXHURQ ORV DQÀWULRQHV IXH HO HVSDFLR QHFHVDULR TXH PRWLYy HO DQiOLVLV \ HO DSRUWH GH QXHYRV DQWHFHGHQWHV /RV UHVXOWDGRV UHVSHFWR GH ORV UHFXUVRV IRUHVWD OHV TXH SRVHH OD 5HJLyQ IXHURQ GDGRV D FRQRFHU SRU HO 3UHVLGHQWH GH $6,&(17 /XLV %R]]R HQ UHSUHVHQWDFLyQ GH OD DJUXSDFLyQ GH HQWLGDGHV GHO VHFWRU IRUHVWDO /D 5HJLyQ GHO 0DXOH WLHQH XQD VXSHUÀFLH WRWDO GH PLOORQHV GH KHFWiUHDV DSUR[LPDGDPHQWH GH ODV FXDOHV PLOORQHV FRUUHVSRQGHQ D VXHORV FRQ FDSDFLGDG GH XVR GH ODV FODVHV 9, \ 9,, VLHQGR HVWRV VXHORV GH DSWLWXG SUHIHUHQWHPHQWH IRUHVWDO 'H HVWRV ~OWLPRV HO GH OD VXSHUÀFLH HVWi FXELHUWD SRU ERVTXHV QDWXUDOHV $GHPiV H[LVWHQ DFWXDOPHQWH GHO RUGHQ GH PLO GH ERVTXHV SODQWDGRV PD\R ULWDULDPHQWH FRQ SLQR LQVLJQH \ HXFDOLSWRV TXHGDQGR GLVSRQLEOH SDUD XVR IRUHVWDO GHO RUGHQ GH ODV PLO KHFWiUHDV 5HDOL]DQGR XQD HVWLPDFLyQ HQ XQD SUR\HFFLyQ D GLH] DxRV ² OD GLVSRQLELOLGDG DQXDO GH PDGHUD HQ SLH GH SLQR LQVLJQH VHUi GHO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH P FRPR SURPHGLR (VWD FDQWLGDG GH PDGHUD SURYLHQH GH SODQWDFLRQHV IRUHVWDOHV GH SH TXHxRV \ PHGLDQRV SURSLHWDULRV GHMDQGR IXHUD GH HVWH DQiOLVLV D ODV GRV JUDQGHV HPSUHVDV &03& \ &HOFR (O LQIRUPH HQWUHJDGR H[ SUHVD HQ VXV FRQFOXVLRQHV \ SUR \HFFLRQHV TXH ´SDUD UHYHUWLU OD

VLWXDFLyQ GH FDOLGDG GH ORV SURGXFWRV SURYHQLHQWHV GH ORV ERVTXHV UHJLRQDOHV VH KDFH QHFHVDULR LQWHQVLÀFDU HO PDQHMR DFWXDO (VWR VLQ GXGD DSRUWDUi D OD REWHQFLyQ GH SURGXFWRV PDGHUDEOHV TXH GLVPLQX\DQ HO TXH KR\ VH GHVWLQD D OD IDEULFDFLyQ GH SXOSD OR FXDO DSRUWDUi YDORU D OD LQGXVWULDµ ´$GHPiV HV QHFHVDULR LQYHUWLU HQ SODQWDFLRQHV GH HVSHFLHV IRUHVWDOHV GH UiSLGR FUHFLPLHQWR TXH VHDQ HVWDEOHFLGDV HQ ORV VXHORV IRUHVWDOHV GLVSRQLEOHV GH OD 5HJLyQ SDUD ORJUDU IRUPDU XQD PDVD GH ERVTXHV TXH SHUPLWD GDU VXVWHQWDELOLGDG GH ODUJR SOD]R D OD DFWLYLGDG GHULYDGD GH HVWH UHFXUVR \ SRVLELOLWDU FRQ HOOR QXHYDV LQYHUVLRQHVµ (V QHFHVDULR DSOLFDU FRQFHSWRV GH DVRFLDWLYLGDG GHVGH ODV SODQWDFLRQHV GH ORV SHTXHxRV SURGXFWRUHV \ ODV HPSUHVDV GH OD LQGXVWULD UHPDQXIDFWXUHUD GH HVWH PRGR HO DEDVWHFLPLHQWR GH PDWHULDV SULPDV SRGUtDQ DVHJXUDU SDUD SUR\HFWDU OD LQGXVWULD D PHMRUHV QLYHOHV GH GHVDUUROOR (O DSRUWH FRQMXQWR HQWUH HO VHFWRU SULYDGR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD LQYHUVLyQ \ FDSDFLGDG HPSUHVD ULDO HO *RELHUQR D WUDYpV GHO IRPHQWR \ OD ÀVFDOL]DFLyQ GH OD DFWLYLGDG \ ODV XQLYHUVLGDGHV FRQ LQYHVWLJDFLyQ FDSDFLWDFLyQ H LQLFLDWLYD FUHDWLYD VLQ GXGD VHUiQ XQ DSRUWH UHOHYDQWH DO GHVDUUROOR GH OD DFWLYLGDG IRUHVWDO UHJLRQDO SXHV FRPR FRQFOXVLyQ JHQHUDO OD GHO 0DXOH HV XQD UHJLyQ IRUHVWDO H[SUHVD HO GRFXPHQWR

%5(9(6 (678',$17,/(6 (VWXGLDQWHV GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV H[SXVLHURQ VXV GLGiFWLFDV $ SDUWLU GHO 7DOOHU GH 0DWHULDO 'LGiFWLFR D FDUJR GH ORV SURIHVRUHV /XLV 0LxR \ +XJR 0RQ]yQ

HVWXGLDQWHV GH OD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV H[SXVLHURQ VXV WUDEDMRV ÀQDOHV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HQ XQD PXHVWUD TXH HVWXYR DELHUWD D OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD GHO DO GH GLFLHPEUH /D H[SRVLFLyQ SUHVHQWy XQD VHULH GH SURSXHVWDV GH GLVHxR GH XQLGDGHV GLGiFWLFDV TXH EXVFDQ IDYR UHFHU HO DSUHQGL]DMH ÀQDO GH ORV HVFRODUHV HQ HO DXOD

(GXFDFLyQ (VSHFLDO FHOHEUy DxRV *HQHUDU LQVWDQFLDV DFDGpPLFDV \ UHFUHDWLYDV GHVWLQDGDV D IDYRUHFHU OD YLGD HQ FRPXQLGDG IXH HO REMHWLYR JHQHUDO GH ODV DFWLYLGDGHV RUJDQL]DGDV SRU HO && $$ GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'L IHUHQFLDGD GXUDQWH OD FHOHEUDFLyQ GH OD VHPDQD GH OD FDUUHUD HIHFWXDGD GHO DO GH GLFLHPEUH /DV DFWLYLGDGHV GHVDUUROODGDV SRU OD (VFXHOD FRQWHPSODURQ HO VHPLQDULR DFDGpPLFR ´'LYHUVLGDG XQ FRPSURPLVR GH OD HGXFDFLyQµ XQD WRFDWD PXVLFDO DELHUWD D ODV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtD XQD WDUGH UHFUHDWLYR GHSRUWLYD HQWUH DOXPQRV \ SURIHVRUHV XQD ÀHVWD GLVFR SDUD DOXPQRV GH ODV (VFXHODV 3UHVELWHULDQD \ (VSDxD 813$'( \ HO SUR\HFWR GH LQWHJUDFLyQ GHO /LFHR $EDWH 0ROLQD \ HO PRQWDMH WHDWUDO $OLFLD \ \R $OLFLD GH OD FRPSDxtD GH WHDWUR /DERUDWRULR GH 6XHxRV GHWDOOH HQ %5(9(6 '( (;7(16,Ð1

9,'$ 81,9(56,7$5,$

'LUHFFLyQ 0DUFHOR 3LxH\UR 3DtVHV (VSDxD $UJHQWLQD H ,WDOLD $xR 'XUDFLyQ PLQ *pQHUR 'UDPD ,QWHUSUHWDFLyQ (GXDUGR 1RULHJD 1DMZD 1LPUL (GXDUG )HUQiQGH] 3DEOR (FKDUUL (UQHVWR $OWHULR &DUPHOR *yPH] $GULDQD 2]RUHV 1DWDOLD 9HUEHNH *XLyQ 0DWHR *LO \ 0DUFHOR 3LxH\UR EDVDGR HQ OD REUD ³(O PpWRGR *U|QKROP´ GH -RUGL *DOFHUiQ )HUUHU

6LHWH DVSLUDQWHV D XQ DOWR SXHVWR HMHFXWLYR VH SUHVHQWDQ D XQD HQWUHYLVWD GH VHOHFFLyQ GH XQD PXOWLQDFLRQDO 'XUDQWH HO GtD VHUiQ VRPHWLGRV D XQD VHULH GH SUXHEDV GRQGH GHEHUiQ GHPRVWUDU FXiO HV HO PHMRU FDSDFLWDGR SDUD OOHQDU HO SXHVWR (O FRPLHQ]R GH OD SHOtFXOD QRV PXHVWUD OD IyUPXOD TXH XQD YH] PiV GDUi UHVXOWDGR 8QR GH ORV DVSLUDQWHV DO GDUVH FXHQWD TXH HVWiQ HQFHUUDGRV HQ OD R¿FLQD VHxDOD TXH HVWR HV FRPR HO ³JUDQ KHUPDQR´ TXH VHJXUR KD\ FiPDUDV \ PLFUyIRQRV SDUD REVHUYDUORV SURQWR FRPSUXHEDQ TXH UHDOPHQWH HV DVt +HPRV YLVWR HQ QXHVWUR SDtV XQ JUDQ Q~PHUR GH UHDOLW\ VKRZV \ HV LPSRVLEOH QR KDFHU XQD FRPSDUDFLyQ FRQ OD FLQWD HO PRUER GH YHU FyPR UHDFFLRQDQ RWURV DQWH HO HQFLHUUR \ DQWH GHWHUPLQDGDV VLWXDFLRQHV OtPLWH TXH VH SUHVHQWDQ /R LQFUHtEOH HV TXH HVWH WLSR GH SURJUDPDV VLJDQ GDQGR UHVXOWDGRV VL KDQ VLGR SDVDGRV WDQWDV YHFHV $O LJXDO TXH HQ ORV UHDOLW\ (O PpWRGR VH DUWLFXOD SHUR HQ IRUPD PiV H[SOtFLWD FRPR HO FRQMXQWR GH VXFLRV MXHJRV HQ HO TXH ODV SHUVRQDV SXHGHQ FDHU SDUD HOLPLQDU D VXV ULYDOHV GRQGH WRGR YDOH ORV LQVXOWRV HO LQJHQLR UHVSXHVWDV PDO LQWHQFLRQDGDV \ DQWH WRGR IULDOGDG PHQWDO SDUD PDQWHQHU OD FRPSRVWXUD IUHQWH D ORV RWURV WRGR DFRPSDxDGR SRU XQD JUDQ VRQULVD (O HQFDUJDGR GH HQWUHJDUQRV HVWi FLQWD HV 0DUFHOR 3LxH\UR 7DQJR IHUR] \ &DEDOORV VDOYDMHV XQ GLUHFWRU DUJHQWLQR TXH VL ELHQ QR KD WHQLGR WDQWD UHVRQDQFLD GHQWUR GH OD LQGXVWULD DOOHQGH /RV $QGHV KD GHVDUUROODGR XQ VyOLGR \ VRVWHQLGR WUDEDMR TXH OR OOHYDURQ D SRVWXODU D .DPFKDWND D ORV 2VFDU 3LxH\UR VH DOHMD GHO WUDEDMR DO TXH QRV WHQtD DFRVWXPEUDGRV JHQHUDQGR XQ TXLHEUH HQ VX ¿OPRJUDItD HQ (O PpWRGR FUHD XQ PLFUR PXQGR PLQLPDOLVWD DLVODGR GH OD UHDOLGDG SDUD DGHQWUDUVH HQ HO FRPSRUWDPLHQWR KXPDQR PiV tQWLPR \ PRVWUDUQRV OD OXFKD SRU VREUHYLYLU GH HVWRV SHUVRQDMHV H[LWRVRV TXH VLQ HPEDUJR VRQ YtFWLPDV GH OD YRUiJLQH LPSHUDQWH HQ HO PXQGR GH ORV QHJRFLRV GRQGH ORV SULQFLSLRV \ ORV HVFU~SXORV KD\ TXH GHMDUORV HQ FDVD (O UHSDUWR UH~QH D DFWRUHV HVSDxROHV \ XQ DUJHQWLQR TXH MXQWR FRQ OD GLUHFFLyQ GHO ¿OPH ORJUDQ GDU YLGD DO PXQGR FRVPRSROLWD \ RSUHVLYR TXH VH SUHWHQGH PRVWUDU ORJUDQGR XQD JUDQ SHOtFXOD

&DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

,QYHVWLJDFLyQ

GLFLHPEUH $XVSLFLRVDV SUR\HFFLRQHV SDUD ORV SUy[LPRV DxRV

$FDGpPLFRV LQFUHPHQWDQ FRQFXUVDELOLGDG GH LQYHVWLJDFLRQHV -XQWR FRQ HOOR 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQIRUPy TXH VH HVSHUDQ ORV UHVXOWDGRV GH )21'() )21'(&<7 )21,6 \ GH ORV SUR\HFWRV FRQFXUVDGRV DO )1'5 0iV TXH DOHQWDGRUDV UHVXOWDQ VHU ODV SUR\HFFLRQHV GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG UHVSHFWR GHO VLJQL ILFDWLYR DXPHQWR HQ OD FRQFXUVDELOLGDG GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV TXH GHVDUUROODQ ODV GLIHUHQWHV XQLGDGHV DFDGpPLFDV ´(Q HVWRV PRPHQWRV HVSHUDPRV ORV UHVXOWDGRV GH )21'() )21'( &<7 )21,6 \ GH ORV SUR\HFWRV FRQ FXUVDGRV DO )1'5 SRU OR WDQWR WHQHPRV SRVLELOLGDGHV GH EXHQDV QRWLFLDV SDUD HO SUy[LPR DxRµ LQGLFy OD GLUHFWRUD 'UD 'LDQD $EULO /R DQWHULRU VH VXPD D ORV SUR \HFWRV )21'(&<7 GH ,QLFLDFLyQ DGMXGLFDGRV SRU ORV GRFWRUHV 5REHUWR 5XELR )LORVRItD \ 3DWULFLD %DUDKRQD 4XtPLFD VREUH ORV TXH LQIRUPDPRV HQ OD HGLFLyQ SDVDGD \ XQ SUR\HFWR )21,'( TXH JDQy HO 'U $UWXUR 3LQWR (GXFDFLyQ

$ SHVDU GH ODV H[SHFWDWLYDV HO LQFUHPHQWR GH SUR\HFWRV HV QRWDEOH FRQVLGHUDQGR WDPELpQ ODV LQLFLDWLYDV LQWHUQDV ´+HPRV DELHUWR XQD VHULH GH SURFHGLPLHQWRV HQ OD 'LUHFFLyQ TXH KDFHQ TXH ORV DFDGpPLFRV VH DQLPHQ D SUHVHQWDU QXHYRV SUR\HFWRV 2EYLD PHQWH HVWRV SUR\HFWRV LQWHUQRV HVWiQ DVRFLDGRV D SURGXFWLYLGDG FLHQWtILFD GH EXHQ QLYHO \ WDPELpQ SDUD SUHSDUDUVH SDUD SUHVHQWDU SUR\HFWRV GH FRQFXUVD ELOLGDG H[WHUQDµ (Q HVWH HVFHQDULR ODV SRVLELOL GDGHV VRQ EXHQDV SXHVWR TXH H[LVWHQ DFDGpPLFRV TXH \D HVWiQ WUDEDMDQGR SDUD ORV FRQFXUVRV GH ORV DxRV \ MXQWR FRQ HO ILQDQFLDPLHQWR GH SUR\HFWRV LQWHUQRV /D 'LUHFFLyQ HVWi UHFLELHQGR FDGD YH] PiV SURSXHVWDV GH ORV HTXLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ OR TXH KD SHUPLWLGR ILQDQFLDU LQLFLDWLYDV LQWHUQDV FRQ HTXLSDPLHQWR TXH SHUPLWH SRWHQFLDU GLVWLQWRV JUXSRV \ GH HVWD PDQHUD RS WLPL]DU ORV UHFXUVRV

3XEOLFDFLRQHV ,6, /D 'UD $EULO LQIRUPy WDP ELpQ GH OD DOLDQ]D HVWUDWpJLFD FRQ HO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV SDUD SRWHQFLDU ODV SXEOLFDFLRQHV ´1XHVWUD LGHD \D TXH FRQWDPRV FRQ WRGRV ORV UiQNLQJ GH SXEOLFDFLRQHV ,6, SRU tQGLFH GH LPSDFWR HQ WRGDV ODV WHPiWLFDV GH OD 8QLYHUVLGDG HV TXH YDPRV D FDSDFLWDU D ODV XQLGDGHV DFDGpPLFDV SRU 'HSDUWDPHQWR SDUD H[SOLFDUOHV ORV SURFHGLPLHQWRV LQVWL WXFLRQDOHV SDUD TXH VXV DFDGpPLFRV SXEOLTXHQµ %LEOLRWHFD HQ HVWH FDVR VHUi HO QH[R HGLWRULDO SDUD FRPXQLFDU D QXHVWURV LQYHVWLJDGRUHV FRQ ODV UHYLVWDV LQWHUQDFLRQDOHV

%XVFDQGR QH[RV FRQ LQYHVWLJDGRUHV H[WHUQRV 2WUD LQLFLDWLYD UHODFLRQDGD DO iUHD GH OD &LHQFLRPHWUtD ´QRV SHU PLWLUi HQFRQWUDU D ORV LQYHVWLJDGRUHV PiV FRQQRWDGRV HQ FDGD WHPiWLFD D REMHWR TXH QXHVWURV DFDGpPLFRV SXHGDQ YLQFXODUVH FRQ HOORV SDUD SRWHQFLDU VXV LQYHVWLJDFLRQHVµ DÀUPy $EULO /D &LHQFLRPHWUtD HV XQD KHUUD PLHQWD TXH SHUPLWH GHVGH XQ SDtV XQD LQVWLWXFLyQ XQ iUHD WHPiWLFD \ XQ LQYHV WLJDGRU HQ WRGR HO PXQGR UHIHUHQWH D OD SURGXFWLYLGDG FLHQWtÀFD TXH VH PLGH HQ ODV UHYLVWDV GH FRUULHQWH SULQFLSDO ,6, UHFRQRFLGDV LQWHUQDFLRQDOPHQWH FKH TXHDU TXLpQHV VRQ ORV TXH PiV SURGXFHQ \ FRQ TXp JUXSRV WUDEDMDQ ´(VWR REYLDPHQWH QRV SRVLELOL WDUi OD REWHQFLyQ GH SURGXFWRV GH EXHQ QLYHO HQ HO PHGLDQR \ ODUJR SOD]Rµ DSXQWy OD DFDGpPLFD MXQWR FRQ UHLWHUDU VXV SDODEUDV GH HVWtPXOR SDUD TXLHQHV HVWiQ FRQFXUVDQGR \ FRPSLWLHQGR FRQ SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ HQ &KLOH \ HO PXQGR (Q HVWH VHQWLGR FRQWDU FRQ OtQHDV GHÀQLGDV \ SXEOLFDFLRQHV LQWHUQDFLRQD OHV VRQ IDFWRUHV UHOHYDQWHV DO PRPHQWR GH DVSLUDU D IRQGRV H[WHUQRV

(GXFDFLyQ VH DGMXGLFD SULPHUD LQYHVWLJDFLyQ )21,'( 7DO FRPR VH VHxDODUD D ORV \D UHFRQRFLGRV IRQGRV FRQFXUVDEOHV H[WHU QRV LQGLFDGRV DQWHULRUPHQWH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH DGMXGLFy HO ~QLFR SUR\HF WR )21,'( )RQGR GH ,QYHVWLJD FLyQ \ 'HVDUUROOR HQ (GXFDFLyQ HQWUH OD 9, \ 9,, 5HJLRQHV TXH FRUUHVSRQGLy D XQ HTXLSR GH LQYHVWLJDGRUHV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GLULJLGR SRU HO 'U $UWXUR 3LQWR (Q HO SUR\HFWR JDQDGRU ´0RGHOR GH JHVWLyQ FXUULFXODU GH OD HVFXHOD SDUD HO ORJUR GH DSUHQGL]DMHV VLJQLÀFDWLYRV GH HVWXGLDQWHV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV WUDQVLWRULDV EDVDGR HQ DUWL FXODFLRQHV HIHFWLYDV GHVGH HO OHQJXDMHµ SDUWLFLSDQ ORV DFDGpPLFRV 'U (GXDUGR 2OLYHUD \ ' 5D~O )XHQWHV HVWH ~OWLPR GLUHFWRU GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR GH QXHVWUR SODQWHO (O SURSyVLWR GH OD LQLFLDWLYD HV DQDOL]DU FRPSUHQVLYDPHQWH HO SURFHVR

HGXFDFLRQDO GH ORV HVWXGLDQWHV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV 1(( WUDQVLWRULDV GH D %iVLFR D REMHWR GH EXVFDU XQD UHVSXHVWD GHVGH HO VLVWHPD HVFRODU TXH SHUPLWD DUPRQL]DU VLQFURQL]DU \ DUWLFXODU ORV QLYHOHV FRQ FDOLGDG VHxDOy HO LQYHVWLJDGRU &RPR REMHWLYR JHQHUDO VH SUH WHQGH JHQHUDU XQ PRGHOR GH HQVHxDQ]D DSUHQGL]DMH GH FDOLGDG SDUD DOXPQRV FRQ 1(( WUDQVLWRULDV TXH OHV SHUPLWD HO SURJUHVR HGXFDFLRQDO HQ HO FRQWH[WR HVFRODU WHQLHQGR FRPR HMH DUWLFXODGRU IDFWRUHV VXE\DFHQWHV GHO VHFWRU OHQJXDMH \ FRPXQLFDFLyQ 'HO PLVPR PRGR HO SUR\HFWR EXVFD XQ LPSDFWR VLJQLÀFDWLYR HQ OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR D WUDYpV GHO GHVDUUROOR GH WHVLV GH SRVWJUDGR \ SUHJUDGR SXEOLFDFLRQHV DFDGpPLFDV GH OD HYLGHQFLD HQFRQWUDGD \ ÀQDOPHQWH HVWH SURSLR PRGHOR GH DFFLyQ GRFHQWH TXH DWDxH DO FXUUtFXOR QDFLRQDO \ VX DFFHVR \ TXH DIHFWDQ D HVWXGLDQWHV FRQ 1(( WUDQVLWRULDV VXMHWRV GH GHUHFKR

3UR\HFWRV FRQ ÀQDQFLDPLHQWR LQWHUQR \ HTXLSDPLHQWR HQ DGHODQWH $f2 (FXDFLRQHV GLIHUHQFLDOHV LPSXOVLYDV FRQ WLHPSR HQWUH LPSXOVRV )HUQDQGR &yUGRYD (VWXGLR GH OD YLWHORJHQLQD HQ P\]XV SHUVLFDH VXOVHU DQiOLVLV HVWUXFWXUDO GH VX '1$ 9tFWRU +XJR 0RQ]yQ &DUDFWHUL]DFLyQ \ DSOLFDFLyQ GHO FRHIL FLHQWH GH YDULDFLyQ GH XQD SREODFLyQ FRQ GLVWULEXFLyQ VNHZ HOLSWLFD 0DUFR $ 5LTXHOPH &DOLGDG DPELHQWDO GH OD FXHQFD KLGUR JUiILFD GHO 5tR &ODUR 9,, 5HJLyQ 0DUWD )XHQWHDOED

$xRV

(YDOXDFLyQ GHO FRQWHQLGR GH DOPLGyQ HQ SDSDV HQ IRUPD RUJiQLFD \ FRQYHQFLRQDO HQ /RV 1LFKHV &XULFy 9,, 5HJLyQ &KLOH 1HOVRQ /R\ROD

(VWXGLR GH JHQRWLSRV QDWLYRV \ H[yJHQRV GH PLFRUUL]DV YHVLFXODU DUEXVFXODUHV PYD HQ YLGHV FY ³FDEHUQHW VDXYLJQRQ´ SUR\HFWR FRQ HTXLSDPLHQWR

(GXDUGR YRQ %HQQHZLW]

GH ORV HIHFWRV GH LQWHQVLGDG GHO HMHUFLFLR VREUH OD FDSWDFLyQ GH JOXFRVD PHGLDGD SRU ODV UXWDV SL N DNW \ DPSN S HQ P~VFXOR HVTXHOpWLFR GH UDWD -RVp /XLV 0iUTXH]

&RPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV \ HVWiQGDUHV GH FRQWHQLGR HQ HO GR QLYHO GH WUDQVLFLyQ GHO QLYHO SDUYXODULR HQ ODV HVFXHODV GH &XULFy 3DWULFLD 'HVLPRQH

&UHDFLyQ GHO FHQWUR WHFQROyJLFR SDUD OD SURGXFFLyQ IUXWtFROD VRVWHQLEOH HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH (GXDUGR YRQ %HQQHZLW]

*HVWLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ FRQ XQD H[WHQVLyQ GH GDWRV SUHFLVRV D LPSUHFLVRV XWLOL]DQGR OyJLFD GLIXVD $QJpOLFD 8UUXWLD

(IHFWR GHO IXHJR \ OD VXEVLJXLHQWH LQYDVLyQ SRU XQD HVSHFLH OHxRVD H[yWLFD HQ OD GLQiPLFD VXFHVLRQDO \ HQ OD H¿FLHQFLD HQ HO XVR GHO DJXD GH XQ ERVTXH GH QRWKRIDJXV JODXFD NUDVVH HQ HO iUHD FRVWHUD GH OD FRPXQD GH &RQVWLWXFLyQ &KLOH 5yPXOR 6DQWHOLFHV

/D SUDJPiWLFD XQLYHUVDO GH - +DEHUODV DUWLFXODGD FRQ OD FDWHJRUtD ³PXQGR GH OD YLGD´ OHEHQVZHOW DQWH HO GHVDItR GH SHQVDU XQ GLiORJR VRFLDO \ FXOWXUDO GH FDUiFWHU JOREDO´ ,YiQ &DQDOHV

$GDSWDFLyQ \ YDOLGDFLyQ GHO LQVWUXPHQWR GH HYDOXDFLyQ GH DSHJR HQ HO DGXOWR FDPLU /XVPHQLD *DUULGR

'LVHxR H LPSOHPHQWDFLyQ GH XQ EDQFR HOHFWUR PHFiQLFR GH SUXHEDV ¿VLROyJLFDV \ HYDOXDFLyQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(VWXGLR GH OD YLWHORJHQLQD HQ P\]XV SHUVLFDH VXOVHU DQiOLVLV HVWUXFWXUDO GH VX GQD LWHP \

9tFWRU +XJR 0RQ]yQ *HVWRV \ PHPRULDV GH WUDEDMR GH WUDEDMR HQ QLxRV \ QLxDV FRQ UHWDUGR PHQWDO OHYH 0DULD 7HUHVD 0XxR]

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 6OJWFSTJEBE YLHQH GH SRUWDGD

GLFLHPEUH

.BOJGFTUØ OVFTUSP 3FDUPS 0DQLIHVWy QXHVWUR UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV

'HVHDPRV FRQWULEXLU D OD GLYHUVLGDG \ GHVDUUROOR GHVDUUROOR FXOWXUDO GHVGH OD PLVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH EHQGLMR HVWH QXHYR HVSDFLR SDUD OD FRPXQL GDG GHVFULELpQGROR FRPR ´XQD FDVD GH HQFXHQWUR \ GLiORJR GH OD IH \ OD FXO WXUDµ $VLPLVPR SLGLy D 'LRV SDUD TXH WHQJDPRV ´OD JUDFLD GH VHU ÀHOHV D WDQWRV GRQHV UHFLELGRVµ \ SLGLy SRU TXLHQHV OD FRQV WUX\HURQ GHVGH REUHURV D DUTXLWHFWRV \ WDPELpQ SRU TXLHQHV OD KDELWDUiQ 1XPHURVDV DXWRUL GDGHV XQLYHUVLWDULDV S~EOLFDV \ GLRFHVD QDV DVLVWLHURQ D OD LQDXJXUDFLyQ GH HVWH LQPXHEOH TXH DORMD ODV GHSHQGHQFLDV GH ODV 'LUHFFLRQHV GH ([WHQVLyQ \ GH 'HVD UUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD

(O QXHYR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQDXJXUDGR HO PLpU FROHV GH GLFLHPEUH HVSHUD SURGXFLU XQ YHUGDGHUR LPSDFWR HQ HO SDQRUDPD DUWtVWLFR FXOWXUDO GH 7DOFD \ OD 9,, 5H JLyQ XQD YH] TXH VH FRQVWLWX\D HQ HO FRPSOHPHQWR SDUD OD WULDGD FXOWXUDO GHO VHFWRU QRU SRQLHQWH GH OD FLXGDG MXQWR DO &HQWUR GH ([WHQVLyQ 3HGUR 2OPRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD \ HO JUDQ 7HDWUR 5HJLRQDO GHO 0DXOH (Q HVWR KXER XQD FODUD FRLQFL GHQFLD HQWUH ODV DXWRULGDGHV UHJLRQDOHV TXH DVLVWLHURQ DO DFWR LQDXJXUDO GH HVWH QXHYR HVSDFLR GHVWLQDGR D OD H[WHQVLyQ XQLYHUVLWDULD XELFDGR HQ FDOOH 1RUWH HQWUH \ 3RQLHQWH DO ODGR GHO 2ELVSDGR GH 7DOFD (Q OD RFDVLyQ HO UHFWRU GH QXHV WUD FDVD GH HVWXGLRV 'U &ODXGLR 5RMDV PDQLIHVWy TXH HO WHQHU XQ &HQWUR GH ([WHQVLyQ FRQ HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV ´QRV YD D SHUPLWLU FRQWULEXLU SULQFLSDOPHQWH HQ GRV GLPHQVLRQHV 3RU XQ ODGR FRQVWLWXLU HVWH HVSD FLR HQ XQ EDUULR FtYLFR SDUD OD FLXGDG HQ DOLDQ]D FRQ RWUDV LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV \ XQLYHUVLWDULDV FRPR HO 7HDWUR 5HJLRQDO GHO 0DXOH R HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ 3HGUR 2OPRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD ´&UHR ²H[SUHVy² TXH HVWD VLQHUJLD TXH VH YD D SURGXFLU YD D VHU PX\ LPSRUWDQWH SDUD OD FLXGDGµ ´3RU RWUD SDUWH ²FRQWLQXy² GH VHDPRV FRQWULEXLU D HVWD GLYHUVLGDG \ GHVDUUROOR FXOWXUDO GHVGH OD PLVLyQ GH

/D FHUHPRQLD GH LQDXJX UDFLyQ FRQWy FRQ OD SDUWL FLSDFLyQ PXVLFDO GHO &RUR ,QVWLWXFLRQDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHO JUXSR IRO FOyULFR $SDUFRD \ GHO WUtR GH P~VLFD FOiVLFD /·(VWUR $UPyQLFR DGHPiV GH OD H[SRVLFLyQ IRWRJUiÀFD ´7DOFD YDFtDµ GH $OGR )RQWDQD

QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH HV WUDQVPLWLU OD FXOWXUD GHVGH HO DQXQFLR FULVWLDQRµ &LFORV GH WHDWUR FLQH GLJLWDO \ VDOD GH H[SRVLFLRQHV HQWUH RWUDV PDQL IHVWDFLRQHV DUWtVWLFDV SHUR WDPELpQ OD IRUPDFLyQ GH SRVWJUDGR \ OD FDSDFLWDFLyQ SHUPDQHQWH VHUiQ ODV DFWLYLGDGHV GHV WLQDGDV D GDU YLGD D HVWH QXHYR HVSDFLR XQLYHUVLWDULR DVHQWDGR HQ HO FRUD]yQ GH 7DOFD ´3DUD HVR WHQHPRV XQD VDOD PXOWLSURSyVLWR \ XQD VHULH GH DXODV \ HVSDFLRV FRQ PXFKDV SRVLELOLGDGHVµ UHFDOFy OD DXWRULGDG

8QR GH ORV PiV PRGHUQRV WHDWURV GHO SDtV /HRQDUGR 3DUPD DUTXLWHFWR GHO 7HDWUR GH &iPDUD VyOR WXYR HORJLRV SDUD HVWD LQLFLDWLYD XQLYHUVLWDULD ´(V WDPRV FRQWHQWRV DO HVFXFKDU OD DF~VWLFD GH HVWD VDOD \D TXH KD\ SRFDV HQ &KLOH TXH FXPSODQ FRQ ORV UHTXLVLWRV WpFQL FRV FXHVWLyQ TXH QRVRWURV SXGLPRV DSUHFLDU VLQ QHFHVLGDGHV GH DPSOLÀFD FLyQ (QWRQFHV ²VH UHÀULy DSXQWDQGR DO SURJUDPD GH LQDXJXUDFLyQ² YHU OR TXH KLFLPRV DO PRVWUDU FLQH IROFORU XQ WUtR FOiVLFR \ ORFXFLRQHV GH SHUVRQDV FUHR TXH HO WHDWUR IXQFLRQD \ FRQ ORV PHMRUHV PHGLRV SRUTXH HVWH WHDWUR HV XQR GH ORV PiV PRGHUQRV GHO SDtVµ ´(V XQ WHDWUR TXH QDFLy ELHQ \ QR HV SDUD KDFHU YLVLWDV VLQR SDUD LQYHQWDU FRVDV $Vt TXH OD JHQWH WLHQH TXH DFHUFDU

VH DO FHQWUR \ FUHDU WHDWUR FLQH H LQFOXVR PDVWHUL]DU XQD SHOtFXODµ

´4XHUHPRV VHU XQ OXJDU GRQGH VH DOFDQFH OD OLEHUWDGµ 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG H[SUHVy GXUDQWH OD EHQGLFLyQ GHO LQPXHEOH TXH ´DO EHQ GHFLU OH SHGLPRV DO 6HxRU VX FRPSDxtD SDUD TXH pVWH VHD HO SXHUWR SDUD TXH QXHVWUD TXHULGD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH RIUH]FD FRQ HQWXVLDVPR VXV SURGXFWRV PiV RULJLQDULRV TXH VRQ HO DPRU DSDVLRQDGR SRU &ULVWR \ HO +RPEUH HVSHFLDOPHQWH SRU ORV PiV SRVWHUJDGRV VX E~VTXHGD GH OD YHUGDG \ VX VHUYLFLR D OD EHOOH]D \ OR PHMRU GH VXV SURGXFWRV FRPR VX DPRU SRU HO ELHQ VX FRPSURPLVR FRQ OD YHUGDG \ FRQ OD YHUGDGHUD DOHJUtD KXPDQD 7RGRV pVWRV VRQ SURGXFWRV GH ORV TXH QXHVWUD FXOWXUD WLHQH KR\ H[WUHPD QHFHVLGDG SDUD DOFDQ]DU OD DQKHODGD SD] \ OD MXVWLFLD \ SDUD GDUOH WDQWR VHQWLGR D QXHVWUDV YLGDVµ &RQ ODV SDODEUDV GHO (YDQJHOLR GHO 6HxRU HQ HO 0DU GH *DOLOHD FLWy ´/RV SHVFDGRUHV \D KDEtDQ GHVHPEDUFDGR \ HVWDEDQ ODYDQGR ODV UHGHV -HV~V VXELy D XQD GH ODV EDUFDV TXH HUD GH 6LPyQ \ OH SLGLy TXH OD VHSDUDUD GH OD RULOOD 6H VHQWy \ HQVHxDED D OD JHQWH GHVGH OD EDUFD &XDQGR WHUPLQy GH KDEODU GLMR D 6LPyQ UHPD PDU DGHQWUR \ HFKD OD UHG SDUD SHVFDU 6LPyQ OH UHVSRQGLy 0DHV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

WUR HVWXYLPRV WRGD OD QRFKH SHVFDQGR VLQ FRQVHJXLU QDGD SHUR VyOR SRUTXH W~ OR GLFHV HFKDUp ODV UHGHV« FDSWXUDURQ JUDQ FDQWLGDG GH SHFHV \ FRPR ODV UHGHV VH URPStDQ OODPDURQ D VXV FRPSDxHURV GH RWUD EDUFD SDUD TXH YLQLHUDQ D D\X GDUORV« OOHQDURQ WDQWR DPEDV EDUFDV TXH FDVL VH KXQGtDQµ ´6LJXLHQGR OD LQGLFDFLyQ GHO 6HxRU HQ HO (YDQJHOLR ²FRQWLQXy QXHVWUR 3DVWRU² DO EHQGHFLU KR\ HVWH HGLÀFLR TXH UHPRV LJXDO TXH 3HGUR \ VXV FRPSDxHURV SRQHU WRGDV ODV FDSDFLGDGHV OD FLHQFLD \ OD H[SHULHQFLD GH OD 8QLYHUVLGDG EDMR HO LQÁXMR UHVSHWXRVR \ EHQpÀFR GHO 6HxRU \ EDMR VX SDODEUDµ (VWR WLHQH PXFKR TXH YHU ´FRQ HO GtD TXH HVWDPRV YLYLHQGR HO GtD HQ TXH ]DUSD HVWD LQLFLDWLYD GH QXHVWUD 8QLYHU VLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ ´(O QRV GLUi OD RULHQWDFLyQ SDUD ORV HVIXHU]RV \ SDUD FRQVHJXLU UHVXOWDGRV DEXQGDQWHV TXH QRV REOLJXHQ D WHQHU TXH FRQWDU FRQ ORV GHPiV« OD SHVFD IXH WDQ DEXQGDQWH ²UHWRPy HO (YDQJHOLR² TXH WXYLHURQ TXH DVRFLDUVH FRQ ORV RWURV SRUTXH XQ ERWH VROR QR SRGtD VDOLU FRQ OD FDUJDµ ´1HFHVLWDPRV D ORV RWURV« SRUTXH KR\ GtD SRGUtDPRV GHFLU TXH EHQGHFLPRV HO SXHUWR GH OD 8QLYHUVL GDG &DWyOLFD GHO 0DXOH (O SXQWR GH HQFXHQWUR FRQ OD YLGD GH OD FLXGDG \ GH OD UHJLyQ %HQGHFLPRV HO SXQWR HQ TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG RIUHFHUi \ UHFLELUi ORV PHMRUHV SURGXFWRV GHO LQJHQLR HO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 6OJWFSTJEBE

GLFLHPEUH

/D DXWRULGDG TXLHQ H[SOLFy TXH HOOR LPSOLFD WUDQVPLWLU OD FXOWXUD GHVGH HO DQXQFLR FULVWLDQR HQFRQWUy HFR SDUD VX SURSXHVWD GH FUHDU XQ EDUULR FtYLFR HQ ORV WHUUHQRV TXH GHMDUi OD DFWXDO FiUFHO GH 7DOFD HQ GLYHUVDV DXWRULGDGHV UHJLRQDOHV

)HOLSH 0DUWtQH] 6HFUH WDULR 5HJLRQDO 0LQLVWHULDO GH 9LYLHQGD &pVDU $OGD QD SUHVLGHQWH GHO 'LUHF WRULR GH 'LDULR (O &HQWUR 6 $ $OH[LV 6HS~OYHGD ,QWHQGHQWH UHJLRQDO \ &pVDU 0XxR] FRQVHMHUR UHJLRQDO

0DUFHOR 3LQRFKHW GLUHF WRU (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO 8&0 0DULDQR 9DUDV YLFHUUHFWRU GH $G PLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV 8&0 &pVDU /DPEHUW GHFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV 8&0 6HUJLR $UPVWURQJ DFDGpPLFR )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV 8&0 2VFDU $ODUFyQ JHUHQWH &OtQLFD 8&0

,YiQ *X]PiQ GLUHFWRU GH 3UHVXSXHVWR \ )LQDQ]DV 8&0 0DULR )XHQ]DOLGD GLUHFWRU 6HGH &XULFy 8&0 0DUtD (OHQD 9LOODJUiQ *REHUQDGRUD GH 7DOFD \ &ODXGLR 5RMDV UHFWRU 8&0

8Q DQKHOR ODUJDPHQWH HVSHUDGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG WUDEDMR \ HO WDOHQWR GH ORV KLMRV GH HVWD WLHUUD 3DUD TXH VHD PHMRU OD YLGD HVSH FLDOPHQWH SDUD ORV SREUHV \ PDUJLQDGRV (V VLJQLÀFDWLYR TXH HVWH HGLÀFLR VH HQFXHQWUH HQ OD HVTXLQD FRQWUDULD D XQ OXJDU GRQGH PXFKRV KHUPDQRV KDQ YLVWR PHUPDGD VX OLEHUWDG « 4XHUHPRV VHU XQ OXJDU GRQGH VH DOFDQFH OD OLEHUWDGµ ´/D WUDYHVtD GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH WLHQH FRPR ~QLFR QRU WH OD E~VTXHGD GH OD YHUGDG \ HO VHUYLFLR D HOOD (VWH SXHUWR VHUi HO OXJDU GHO GLiORJR \ GHO HQFXHQWUR GHO GLiORJR FRQVWUXFWLYR GH WRGRV DTXpOORV TXH FRPSDUWHQ OD PLV PD SDVLyQ SRU OD YHUGDG \ SRU HO KRPEUH \ HVWiQ GLVSXHVWRV D OOHYDUOD GHODQWH GH PDQHUD QR LGHROyJLFD HQ HO UHFtSURFR UHVSHWR GH ODV GLYHUVLGDGHV FRPR QRV GHFtD HO TXHULGR 3DEOR 9,µ

7HUUHQRV GH OD &iUFHO SRGUtDQ SRWHQFLDU %DUULR &tYLFR 1R FDEH GXGD TXH HVWH HVSDFLR GH H[WHQVLyQ XQLYHUVLWDULD FRQWULEXLUi DO GHVDUUROOR \ HQJUDQGHFLPLHQWR GH OD UHJLyQ $Vt OR UHFRQRFLy WDPELpQ HO ,QWHQ GHQWH 5HJLRQDO $OH[LV 6HS~OYHGD TXLHQ MXQWR FRQ IHOLFLWDU D OD 8&0 GHVWDFy TXH ´HVWH SDVR IRUWDOHFH OD YLQFXODFLyQ FRQ OD LGHQWLGDG UHJLRQDOµ ´4XLHUR UHFRJHU OR DÀUPDGR SRU HO UHFWRU TXH HQ GHÀQLWLYD HVWH VHFWRU VH KD WUDQVIRUPDGR HQ XQ SROR GH GHVDUUROOR FXOWXUDO TXH FRQFHQWUD WUHV FHQWURV GH VLPLODUHV FDUDFWHUtVWLFDV 2EYLDPHQWH

'XUDQWH OD DSHUWXUD RÀFLDO KDFLD OD FRPXQLGDG XQLYHU VLWDULD GLRFHVDQD \ UHJLRQDO HO QXHYR LQPXHEOH GRQGH IXQFLRQDQ ODV 'LUHFFLRQHV GH ([WHQVLyQ \ GH 'HVDUUROOR \ 7UDQVIHUHQFLD 7HFQROyJLFD ²TXH DOEHUJD XQD VDOD GH WHDWUR GH FiPDUD DXODV XQ RUDWRULR RÀFLQDV FDPHULQRV HVSDFLR SDUD XQD FDIHWHUtD \ HVWDFLRQDPLHQWRV SULYD GRV VXEWHUUiQHRV FRQ OXJDUHV² OXFLy VX SULPHUD JDOD FRQWDQGR FRQ OD SDUWL FLSDFLyQ PXVLFDO GHO &RUR ,QVWLWXFLRQDO GH OD 8&0 GHO JUXSR IROFOyULFR $SDUFRD \ GHO WUtR GH P~VLFD FOiVLFD /·(VWUR $UPyQLFR DGHPiV GH OD H[SRVLFLyQ IRWRJUiÀFD ´7DOFD 9DFtDµ

FiUFHO D VX GHÀQLWLYD GHSHQGHQFLD SRGHU HQ HVH WHUUHQR FRQVWUXLU XQ FHQWUR XUEDQR GH VHUYLFLRV S~EOLFRV TXH QRV SHUPLWD HVWDEOHFHU HVWH SROR HQ 7DOFD FRPR HO FHQWUR GH GHVDUUROOR XUEDQR \ FXOWXUDO GH OD FDSLWDO UHJLRQDOµ ´&UHR TXH H[LVWH XQ FLHUWR JUDGR GH FRQVHQVR HQ WRGRV ORV DFWRUHV TXH GHELpUDPRV FRQVWUXLU DKt XQ JUDQ HGLÀFLR GH WRGRV ORV VHUYLFLRV S~EOLFRV TXH QRV SHUPLWD FRQFHQWUDU HQ XQ VROR OXJDU OD DWHQFLyQ KR\ GtD GLVSHUVDGD HQ WRGD OD FLXGDG SHUR TXH DGHPiV QRV SHUPLWD FRQWULEXLU DO GHVDUUROOR XUEDQR D HVWH FHQWUR GH GHVDUUROOR FXOWXUDO FRQ XQD FRQWULEXFLyQ XUEDQtVWLFD HQ HVWH WHUUH QR« HV XQ JUDQ GHVDItR \ VRQ SDODEUDV PD\RUHV SHUR LUHPRV DYDQ]DQGRµ (Q WDQWR 0DULDQD 'HLVOHU GLUHF WRUD UHJLRQDO GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH OD &XOWXUD \ OD $UWHV H[SUHVy VX DOHJUtD ´DO YHU FRQFUHWDGR HVWH SUR\HFWR GH XQ QXHYR HVSDFLR SDUD OD FXOWXUD FRQ PD \~VFXOD HQWHQGLGD FRPR OD HGXFDFLyQ OD FLHQFLD \ WRGR HO LQWHUFDPELR LQWHOHFWXDO TXH QHFHVLWDPRV FRPR UHJLyQµ ´(Q HVWH VHQWLGR PDQLIHVWy TXH DO &RQVHMR OH LQWHUHVD HO DFFHVR GH ODV SHUVRQDV QR VyOR D ORV ELHQHV FXOWXUDOHV \ R DUWtVWLFRV VLQR WDPELpQ HO DFFHVR D HVH HVSDFLR GH UHÁH[LyQ GRQGH PLUDUQRV \ YHU TXp TXHUHPRV FRQVWUXLU MXQWRV KDFLD GHODQWHµ ´6LJQLÀFD XQ WUHPHQGR DOLDGR HO SRGHU FRQWDU FRQ XQD XQLYHUVLGDG TXH WLHQH HVWD PLUDGD GH OD FXOWXUD FRPR XQ HVSDFLR GH SDUWLFLSDFLyQ < OD 8&0

VH UHTXLHUH HVWDEOHFHU OD FRRUGLQDFLyQ HQ WRUQR D HVWRV WUHV FHQWURV HQ WpUPLQRV GH SURJUDPDFLyQ \ GH VXV DFWLYLGDGHV D PRGR GH HVWDEOHFHU VLQHUJLD SDUD IRUWDOH FHU HVWH VHFWRU \ TXH QRV SHUPLWD WHQHU XQ SOXV GLVWLQWR FRPR FDSLWDO UHJLRQDOµ ´&UHR TXH 7DOFD ²FRQWLQXy² VH HVWi FRQVWLWX\HQGR HQ XQD GH ODV SULQ FLSDOHV FLXGDGHV HQ WRUQR D OD DFWLYLGDG FXOWXUDO \ HVSHUDPRV TXH HQ HO IXWXUR HYHQWXDOPHQWH OXHJR TXH VH WUDVODGH OD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

MXQWR D OR TXH KDFHQ HO 7HDWUR 5HJLRQDO \ OD 87$/ HVWi OHYDQWDQGR XQD GHPDQGD KDFLD HO (VWDGR TXH WLHQH TXH HVFXFKDU TXH HV WUDQVIRUPDU HVWH VHFWRU HQ XQ FHQWUR FtYLFRµ )LQDOPHQWH 'HLVOHU QR VyOR KL]R XQ OODPDGR DO 0LQLVWHULR GH -XVWLFLD TXH HV HO GXHxR GH HVWRV WHUUHQRV GH OD &iUFHO SDUD VHU XQ DOLDGR PiV HQ HVWD FDXVD VLQR WDPELpQ HIHFWXy XQD LQYLWDFLyQ DO VHFWRU SULYDGR SDUD LU FUHDQGR HVWD VLQHUJLD

´&UHR TXH 7DOFD VH HVWi FRQVWLWX\HQ GR HQ XQD GH ODV SULQFLSDOHV FLXGDGHV HQ WRUQR D OD DFWLYLGDG FXOWXUDO \ HVSHUDPRV TXH HQ HO IXWXUR HYHQ WXDOPHQWH OXHJR TXH VH WUDVODGH OD FiUFHO D VX GHÀQLWLYD GHSHQGHQFLD SRGHU HQ HVH WHUUHQR FRQVWUXLU XQ FHQWUR XUEDQR GH VHUYLFLRV S~EOLFRVµ DÀUPy HO ,QWHQGHQWH 5HJLRQDO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

GLFLHPEUH

'HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ

(VWXGLDQWHV VH DGMXGLFDQ QXHYRV SUR\HFWRV DO )RQGR GH 'HVDUUROOR ,QVWLWXFLRQDO *DQDGRUHV SHUWHQHFHQ D ODV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ (GXFDFLyQ )tVLFD H ,QJHQLHUtD )RUHVWDO (VWXGLDQWHV GH ODV FDUUHUDV GH 3H GDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ (GXFDFLyQ )tVLFD H ,QJHQLHUtD )RUHVWDO VH DGMXGLFDURQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH SHVRV SDUD WUHV SUR\HFWRV GHO FRQFXUVR QDFLRQDO DO )RQGR GH 'HVDUUROOR ,QVWLWXFLRQDO GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ (VWH IRQGR PLQLVWHULDO ÀQDQFLD LQLFLDWLYDV HVWXGLDQWLOHV TXH HQWUH RWUDV OtQHDV HVWDEOH]FDQ PHFDQLVPRV VLVWH PDV R UHGHV TXH IDFLOLWHQ \ SRWHQFLHQ OD YLQFXODFLyQ GH OD XQLYHUVLGDG FRQ HO PH GLR H[WHUQR H LQLFLDWLYDV HVWXGLDQWLOHV 5D~O )XHQWHV GLUHFWRU GH 3ODQL ÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR GH QXHVWUR SODQWHO GHVWDFy XQD YH] PiV OD FDSDFLGDG GH UHVSXHVWD GH ORV HVWX GLDQWHV VHxDODQGR TXH ´FXDQGR VH DEUHQ ORV HVSDFLRV GH SDUWLFLSDFLyQ HVWXGLDQWLO HOORV UHVSRQGHQ FRQ HQWXVLDVPR \ FUHD WLYLGDGµ $VLPLVPR YDORUy OD LQFRUSR UDFLyQ GH HVWXGLDQWHV GH RWURV SODQWHOHV HQ HO FDVR GH ODV LQLFLDWLYDV GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV \ GH (GXFDFLyQ )tVLFD

GH 7DOFD SULQFLSDOPHQWH HQ HO iUHD GH 0DWHPiWLFDV D REMHWR GH UHIRU]DU ORV FRQWHQLGRV TXH VH HYDO~DQ HQ OD 3UXHED GH 6HOHFFLyQ 8QLYHUVLWDULD /DV MyYHQHV GHEHQ SRVHHU XQ QLYHO VRFLRHFRQyPLFR GHÀFLHQWH OR TXH OHV LPSLGD DFFHGHU D XQ 3UHXQLYHUVLWDULR TXH RIUHFH HO PHUFDGR ´%XVFDPRV FRPSURPHWHU D ORV IXWXURV SURIHVLRQDOHV GHO iUHD GH ODV PDWHPiWLFDV FRQ OD VRFLHGDG OOHYDU QXHVWURV FRQRFLPLHQWRV D RWURV \ D OD YH] SRQHU HQ PDUFKD HO HMHUFLFLR GH QXHVWUD SURIHVLyQ FRQ DTXHOORV TXH PiV OR QHFHVLWDQµ H[SUHVDURQ DPERV DOXPQRV HQ XQR GH ORV SURSyVLWRV GH HVWH SUR\HFWR SLRQHUR HQ OD 5HJLyQ

LQWHUpV SRU JHQHUDU FRQRFLPLHQWR FRP &HQWUR GH GHVDUUROOR WHFQROyJLFR SDUD OD (GXFDFLyQ SOHPHQWDQGR VX SURFHVR GH IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO \ SHUVRQDO (O VHJXQGR SUR\HFWR TXH SUH WHQGH OD FUHDFLyQ GH XQ &HQWUR GH GH VDUUROOR WHFQROyJLFR SDUD OD (GXFDFLyQ FRQ ÀQHV GH LQYHVWLJDFLyQ FRUUHVSRQGH DO &HQWUR GH $OXPQRV GH OD FDUUHUD GH (GXFDFLyQ )tVLFD \ HV GLULJLGR SRU +pFWRU )HUQiQGH] &RQ OD LQFRUSRUDFLyQ GH PDWH ULDO PXOWLPHGLD VRIWZDUH \ PDWHULDO GLGiFWLFR HQ ORV SURFHVRV GH HQVH xDQ]D DSUHQGL]DMH HQ HO VXEVHFWRU GH HGXFDFLyQ ItVLFD VH HVSHUD DEULU XQ HVSDFLR \ GHVSHUWDU HQ ORV HVWXGLDQWHV HO (O GLUHFWRU GH 3OD QLÀFDFLyQ \ 'HVD UUROOR 8QLYHUVLWDULR GH QXHVWUR SODQWHO GHVWDFy XQD YH] PiV OD FDSDFL GDG GH UHVSXHVWD GH ORV HVWXGLDQ WHV VHxDODQGR TXH ´FXDQGR VH DEUHQ ORV HVSD FLRV GH SDUWLFLSD FLyQ HVWXGLDQWLO HOORV UHVSRQGHQ FRQ HQWXVLDVPR \ FUHDWLYLGDG

3UHXQLYHUVLWDULR SDUD MyYHQHV GH HVFDVRV UHFXUVRV (VWH SUR\HFWR D FDUJR GH &ULVWLDQ 2SD]R \ +pFWRU 5RMDV HVWXGLDQWHV GH 3H GDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ EXVFD OD UHDOL]DFLyQ GH XQ SUHXQLYHUVLWD ULR JUDWXLWR SDUD DOXPQRV GH FXDUWR PHGLR GH ORV OLFHRV PXQLFLSDOL]DGRV

6RVWXYR 'U 'LHJR 0XxR] QXHYR 'LUHFWRU GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV

´+D\ XQ GpÀFLW HQRUPH GH SURIHVRUHV GH ,QJOpVµ (O DFDGpPLFR DVXPLy OD 'LUHFFLyQ GH QXHYD (VFXHOD GH OD )DFXOWDG GH &LHQ FLDV GH OD (GXFDFLyQ UHFDOFDQGR TXH ´QXHVWURV SURIHVRUHV QR YDQ D HVWXGLDU SDUD VHU WUDGXFWRUHVµ (O 'U 'LHJR 0XxR] &DPSRV FXULFDQR \ TXLHQ VH GHVHPSHxDUD FRPR FRRUGLQDGRU GHO ÉUHD GH ,GLRPDV GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV GH QXHVWUR SODQWHO HV HO QXHYR GLUHFWRU GH OD QDFLHQWH (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV DGVFULWD D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ 0XxR] HV 3URIHVRU GH (VWDGR HQ ,QJOpV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH 0DVWHU \ 'RFWRU SRU OD 8QLYHUVLGDG GH 0LQQHVRWD (VWDGRV 8QLGRV

&RQ PiV GH FXDWUR DxRV HQ OD 8&0 KD SDUWLFLSDGR HQ HO GHVDUUROOR GH HVWH SUR\HFWR GHVGH HO FRPLHQ]R MXQWR WDPELpQ FRQ XQD DFWLYD SDUWLFLSDFLyQ HQ FRQJUHVRV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV GH OD GLVFLSOLQD

´6HU SURIHVRU GH LQJOpV \ VHU WUDGXFWRU HV DEVROXWDPHQWH GLVWLQWRµ

´+D\ XQ GpÀFLW HQRUPH GH SURIHVRUHV GH ,QJOpV PiV HQ OD (QVHxDQ]D %iVLFD TXH HQ OD 0HGLDµ VRVWXYR 0XxR] DO PRPHQWR GH DQDOL ]DU ORV LQGLFDGRUHV HGXFDFLRQDOHV UHFLHQWHV

´8QD GH ODV IDOHQFLDV TXH KD GHWHF WDGR OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ &1$3 ²DxDGLy² HV TXH HO QLYHO GH ORV SUR IHVRUHV TXH HVWi HMHUFLHQGR HQ ORV FROHJLRV HV GHÀFLHQWH $ HOOR REHGHFHQ ODV LQLFLDWLYDV GHO 0LQLVWHULR SRU HMHPSOR GH HQYLDU SURIHVRUHV D SDVDQWtDV DO H[WUDQMHURµ 3RU RWUD SDUWH WDPSRFR HV EXHQR FRQ IXQGLU HVWXGLDU 3HGDJRJtD TXH 7UDGXFFLyQ R ELHQ WRPDU XQ FXUVR GH LGLRPDV ´1XHVWURV SURIHVRUHV QR YDQ D HVWXGLDU SDUD VHU WUDGXFWRUHV 6HU SURIHVRU GH LQJOpV \ VHU WUDGXFWRU HV DEVROXWDPHQWH GLVWLQWRµ UHFDOFy DJUHJDQGR TXH FXDQGR XQ SURIHVRU GH LQJOpV DVXPH OD WDUHD GH WUDGXFLU QR HVWi SUHSDUDGR SDUD KDFHUOR 8Q SURIHVRU GH LQJOpV H[SOLFy QR WLHQH SRU TXp VHU XQ EXHQ WUDGXF WRU VRQ WLSRV GH FRQRFLPLHQWR \ HVWUDWHJLDV GLVWLQWDV 3RUTXH ´VH WUDWD GH SUHSDUDU SURIHVRUHV FKLOHQRV SXQWXODL]y FRQ XQ PX\ EXHQ QLYHO FRQ KHUUDPLHQWDV GH LQYHVWLJDFLyQ HGXFDFLR QDO JHQHUDOHV \ HQ OD GLVFLSOLQDµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

3ULPHU (QFXHQWUR /DWLQRDPHULFDQR GH (VWXGLDQWHV GH &V )RUHVWDOHV (Q WDQWR HO WHUFHU SUR\HFWR D FDU JR GHO &HQWUR GH $OXPQRV GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO \ GLULJLGR SRU )HUQDQGR 0H]D SUHWHQGH RUJDQL]DU HQ QXHVWUR SODQWHO HO SULPHU (QFXHQWUR /DWLQRDPHULFDQR GH (VWXGLDQWHV GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV 6H SURSRQH GHVDUUROODU HVWH DFWLYLGDG MXQWR DO 0XVHR GH FLHQFLDV QDWXUDOHV GHO && $$ ´&LHQFLD SDUD HO 3XHEORµ FRQ OD LGHD GH DERUGDU WHPiWLFDV WUDVFHQGHQWDOHV FRPR HO FDOHQWDPLHQWR JOREDO \ ORV ERVTXHV HO LPSDFWR GHO VHFWRU IRUHVWDO HQ OD VXSHUDFLyQ GH OD SREUH]D ELRGLYHUVLGDG \ ERVTXHV FRPR UHIXJLR ELROyJLFR H LQGXVWULD PDGHUHUD \ H[SHFWDWLYDV IXWXUDV HQWUH PXFKDV FRVDV /D LQLFLDWLYD FRQWHPSODUi FKDUODV GLFWDGDV SRU FLHQWtÀFRV HPSUHVDULRV \ DXWRULGDGHV GHO TXHKDFHU IRUHVWDO HQ &KLOH \ SRQHQFLDV GH HVWXGLDQWHV GH WRGR HO &RQR 6XU TXH SRGUiQ SRVWXODU VXV WUDEDMRV DQWH XQD FRPLVLyQ HVSHFLD OL]DGD VHOHFFLRQDGRUD H[WHUQD D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV

8&0 IRUPy D SULPHURV &XHQWDFXHQWRV $ WUDYpV GHO SUR\HFWR 5HQDFH OD OHFWXUD FRQ ORV &XHQWDFXHQWRV HQ HO &DPSDPHQWR (O 3DVR GH 7DOFD HO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH SODQWHy HO REMHWLYR GH PHMRUDU ORV KiELWRV GH OHFWXUD \ HO XVR GH OD %LEOLRWHFD GH HVWH VHFWRU XELFDGD HQWUH ODV FDOOH RULHQWH \ QRUWH DVt FRPR FDSDFLWDU D ORV SREODGRUHV HQ OD DQLPDFLyQ OHFWRUD &RQ WDOOHUHV HIHFWXDGRV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FDGD ViEDGR GXUDQWH RFWXEUH \ QRYLHPEUH VH LQYLWy D SDUWLFLSDU D DFDGpPLFRV \ HVFULWRUHV HVSHFLDOLVWDV HQ HO WHPD FRQ OD LGHD GH EHQHÀFLDU WDPELpQ D HVWXGLDQWHV \ S~EOLFR HQ JHQHUDO 'HVGH H[LVWH XQD ELEOLRWHFD SRSXODU HQ HVWH FDPSDPHQWR OD FXDO HVWi RUJDQL]DGD \ IXQFLRQD FRQ VHUYLFLRV GH HVWDQWHUtD DELHUWD \ SUpVWDPR GH PDWHULDO D GRPLFLOLR )XH DVt FRPR OD 8QLYHUVLGDG D WUDYpV GH VX 6LV WHPD GH %LEOLRWHFD \ HO FXHUSR DFDGpPLFR GH OD ÉUHD GH $UWH \ /LWHUDWXUD GH VX ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV VH KL]R FDUJR GH HVWD QHFHVLGDG FRQWDQGR DGHPiV FRQ HO DSR\R GH OD HVFULWRUD OLQDUHQVH $QD 0DUtD * LUDOGHV /RV SDUWLFLSDQWHV UHFLELHURQ ODV KHUUDPLHQWDV EiVLFDV \ FRPSHWHQFLDV HOHPHQWDOHV SDUD OD DQLPDFLyQ GH OD OHFWXUD OR FXDO VH YLR UHÁHMDGR HQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH SREODGRUHV QLxRV \ HVWXGLDQWHV FRQ PXFKR HQWXVLDVPR \ FRPSURPLVR SHUVRQDO HQ HO GHVDUUROOR GH ORV WDOOHUHV SHUPLWLpQGROHV HIHFWLYDPHQWH JHQHUDU XQ LPSDFWR HQ HVWD FRPXQLGDG \ FLPHQWDU ODV SULPHUDV EDVHV SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ HQ HVWD OtQHD \ SDUD IXWXURV SUR\HFWRV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

3HU¿OHV

GLFLHPEUH

2SLQLyQ

6HFUHWDULD WpFQLFD GH OD &1$3

/HPDLWUH VXEUD\y QHFHVLGDG GH YDOLGDFLyQ SRU SDUWH GH ODV DJHQFLDV GH DFUHGLWDFLyQ $XWRULGDG DÀUPy TXH ODV DJHQFLDV TXH IXQFLRQHQ GHQWUR GH OD QXHYD LQVWLWXFLRQDOLGDG WLHQHQ TXH GDU HO HMHPSOR GH TXH HIHFWLYDPHQWH VRQ FDSDFHV GH VDWLVIDFHU ODV H[SHFWD WLYDV GH ODV LQVWLWXFLRQHV \ GH OD VRFLHGDG /D VHFUHWDULD WpFQLFD GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUH GLWDFLyQ GH 3UHJUDGR &1$3

0DUtD -RVp /HPDLWUH VRVWXYR XQ GLVWHQGLGR HQFXHQWUR FRQ QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVL WDULD HO GH GLFLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (Q OD RFDVLyQ TXLHQ KD OOHYDGR ODV ULHQGDV GH ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ WDQWR GH FDUUHUDV FRPR LQVWLWXFLRQDO GHVGH D OD IHFKD GLR FXHQWD GH OD HYDOXDFLyQ GH ORV PRGHORV GH DVHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG HQ &KLOH H[SUHVDGRV SRU ODV SULPHUDV LQLFLDWLYDV GH VDUUROODGDV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH GXUDQWH OD GpFDGD GHO · GH ORV SURFHVRV GH DXWR UUHJXODFLyQ FRUSRUDWLYD KDVWD OD FUHDFLyQ GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH (GXFDFLyQ HQ GH OD FUHDFLyQ GH OD &1$3 HQ \ GH OD SURPXOJDFLyQ GH OD /H\ GH $VHJXUDPLHQWR GH OD &DOLGDG HQ MXQWR FRQ OD FUHDFLyQ GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ &1$ \ HO VXUJLPLHQWR GH DJHQFLDV DFUHGLWDGRWDV /HPDLWUH FRQYHUVy FRQ 9LGD 8QLYHUVLWDULD VHxDODQGR TXH OD &1$3 FRQWLQ~D KDVWD HO GH MXOLR GH SDUD FHUUDU WRGRV ORV SURFHVRV HQ PDUFKD ¢-XOLR GH VHUi XQ SHULRGR GH WUDQ VLFLRQHV" &ODUR 1RVRWURV WHQHPRV TXH WHUPLQDU ORV SURFHVRV TXH HVWiQ HQ PDUFKD SXHVWR TXH OD &R PLVLyQ VH KDFH FDUJR GH WRGRV ORV SURFHVRV FX\RV LQIRUPHV VH HQWUHJDQ DKRUD 8VWHG PDQLIHVWy TXH KD\ TXH SUHRFXSDUVH GH DFUHGLWDU D ODV HQWLGDGHV DFUHGLWDGRUDV« (Q SDUWH OD &1$3 VH GLR HO WUDEDMR GH KDFHU XQD DXWRHYDOXDFLyQ GH KDFHUVH HYDOXDU H[WHUQDPHQ WH SRU XQ HTXLSR GH HYDOXDGRUHV LQWHUQDFLRQDOHV

(V GHFLU FUHR TXH ODV DJHQ FLDV GH DFUHGLWDFLyQ WLHQHQ TXH GDU HO HMHPSOR GH TXH HIHFWLYDPHQWH VRQ FDSDFHV GH VDWLVIDFHU ODV H[SHFWDWLYDV GH ODV LQVWLWXFLRQHV \ GH OD VRFLHGDG ¢/H GHMD FRQIRUPH OD FUHGLELOLGDG S~EOLFD ORJUDGD SRU OD &1$3 PD QLIHVWDGD HQ SDUWH SRU OD JUDQ FDQWLGDG GH YLVLWDV D VX SiJLQD ZHE GXUDQWH HVWH SHULRGR" 2EYLDPHQWH TXH KH PRV ORJUDGR XQD OHJLWLPLGDG \ XQD FUHGLELOLGDG TXH HV PX\ YDOLRVD \ TXH QR HV JUDFLD QXHVWUD VLQR TXH HV PpULWR GH ORV DFDGpPLFRV TXH KDQ WUDEDMDGR FRQ QRVRWURV \ TXH VRQ ORV TXH HQ GHÀQLWLYD KDFHQ HO WUDEDMR 3HUR GH WRGDV PDQHUDV H[LVWH WRGD XQD HVWUXFWXUD DGPLQLVWUDWLYD TXH IXQFLRQD« %XHQR QRVRWURV SRQHPRV HO PDUFR SHUR \R FUHR TXH HO WUDEDMR GH HYDOXDFLyQ SDUWH GH OD FUHGL ELOLGDG GHO SURFHVR TXH HV SUHFLVDPHQWH HO KHFKR GH TXH ODV XQLYHUVLGDGHV H LQVWLWXFLRQHV UHFRQRFHQ TXH OD HYDOXDFLyQ VLJXH FULWHULRV DFDGpPLFRV \ QR FULWHULRV EXURFUiWLFRV ¢4Xp OH SDUHFH TXH HO WHPD GH ÀQDQFLD PLHQWR D WUDYpV GHO FUpGLWR FRQ DYDO GHO (VWDGR HVWp OLJDGR D OD FDOLGDG" $ Pt PH SDUHFH ELHQ &UHR TXH YR\ D GHIHQGHU KDVWD OD PXHUWH HO GHUHFKR GH OD JHQWH D HVWXGLDU XQD FDUUHUD < VL HV GH PHQWLUD R VHD GH FRPSUDUVH XQ WtWXOR VL WLHQH JDQDV FRQ GRV FRQGLFLRQHV« XQD TXH VHSD TXH HVWi FRPSUDQGR XQ WtWXOR \ OD RWUD TXH OR KDJD FRQ VX SURSLD SODWD 6L OD SHUVRQD QHFHVLWD HVWXGLDU FRQ UHFXUVRV GHO SDtV SODWD S~EOLFD WLHQH TXH VHU XQ WtWXOR GH YHUGDG

%5(9(6 $&$'(0,&$6 &KDUOD VREUH WpFQLFDV GH DSOLFDFLRQHV DPELHQWDOHV

0HGLFLQD %DVDGD HQ (YLGHQFLD

,QYLWDGD SRU HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV OD 'UD &RULQD 6ROLV GHO ,QVWLWXWR GH )tVLFD GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO $XWyQRPD GH 0p[LFR H[SXVR HQ 7DOFD VREUH DOJXQDV DSOLFDFLRQHV DPELHQWDOHV FRQ KDFHV GH LRQHV GHVDUUROODGDV SRU VX XQLYHUVLGDG ´4XHUHPRV HVWDEOHFHU DOJ~Q SUR\HFWR GH FRODERUDFLyQ ²H[SOLFy² \ PL REMHWLYR HUD GDU HVWD SOiWLFD VREUH HO WLSR GH FRVDV TXH VH SXHGHQ KDFHU FRQ DFHOHUDGRUHV \ FRQ WpFQLFDV DQDOtWLFDV GH RULJHQ QXFOHDU (VWR VLJQLÀFD JHQHUDU PXHVWUDV DPELHQWDOHV SDUD GLIHUHQWHV SUR\HFWRV GHVGH OD FRQWDPLQDFLyQ SRU PHWDOHV SHVDGRV SULQFLSDOPHQWH HQ DJXDV VXHORV R HQ SODQWDV FXOWLYDGDV HQ HVWRV VXHORVµ

2UJDQL]DGR SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ /DERUDWRULRV 6$9$/ HO GH GLFLHPEUH FXOPLQy HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO SULPHU FXUVR GH DFWXDOL]DFLyQ GH 0HGLFLQD %DVDGD HQ (YLGHQFLD GLFWDGR HQ OD 5HJLyQ (Q OD DFWLYLGDG SDUWLFLSDURQ PiV GH WUHLQWD SURIHVLRQDOHV HQ VX PD\RUtD PpGLFRV TXLHQHV GHVWDFDURQ OD LPSRUWDQFLD GH UHDOL]DU HVWH WLSR GH LQLFLDWLYDV GRQGH DERUGDURQ FRQWHQLGRV GHVGH FRQFHSWRV \ IXQGDPHQWRV PHWRGROyJLFRV GH OD LQYHVWLJDFLyQ FOtQLFD DSOLFDFLyQ GH OD HYLGHQFLD D OD SUiFWLFD FOtQLFD HYDOXDFLyQ GH UHVXOWDGRV KDVWD OD SUR\HFFLyQ GH HVWH PRGHOR GH LQYHVWLJDFLyQ \ SUiFWLFD FOtQLFD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

5HVHxD GH /LEURV /DV ViWLUDV GH XQ GHVHVSHUDQ]DGR ´6LQ 3OXPDVµ GH :RRG\ $OOHQ $ FRPLHQ]RV GH OD GpFDGD GHO :RRG\ $OOHQ RULJLQDOPHQWH $OOHQ .RQLJVEHUJ LQWHQWDED JDQDUVH XQ HVSDFLR HQ HO DPELHQWH ItOPLFR HVWDGRXQLGHQVH FXHVWLyQ TXH FRPELQDED FRQ VX SDUWLFLSDFLyQ HQ YDULRV WHDWURV DOWHUQDWLYRV GH 1XHYD <RUN \ FRQ OD HVFULWXUD GH QXPH URVRV JXLRQHV QDUUDFLRQHV \ WH[WRV KXPRUtVWLFRV HVWRV ~OWLPRV IXHURQ SXEOLFDGRV SRU SULPHUD YH] HQ EDMR HO WtWXOR GH ³6LQ SOXPDV´ /RV IDQiWLFRV GH $OOHQ UHFRUGD UiQ FRQ QR SRFD QRVWDOJLD DTXHOOD pSRFD PDUFDGD SRU ¿OPHV FRPR %DQDQDV 6XHxRV GH XQ VHGXFWRU

7RGR OR TXH XVWHG VLHPSUH TXLVR VDEHU GH VH[R \ QXQFD VH DWUHYLy D SUHJXQWDU \ /D ~OWLPD QRFKH GH %RULV *UXVKHQNR (Q DOJXQDV GH ODV DQWHULR UHV $OOHQ IRUPy GXSOD FRQ 'LDQH .HDWRQ FRQ TXLHQ VH UHHQFRQWUDUtDQ HQ OD QRWDEOH $QQLH +DOO FXPEUH \ PDOGLFLyQ GHO FLQHDVWD /D SULPHUD SDUWH GH OD ¿OPRJUDItD GH $OOHQ HQ FXHQWUD XQ SHUIHFWR FRUUHODWR HQ HVWD FRPSLODFLyQ GH WH[WRV GH GLYHUVD QDWXUDOH]D XQLGRV SRU OD ViWLUD \ XQ GHVFUHLPLHQWR TXH EDMR OD FDUHWD GH OD FRPHGLD LQVWDODQ OD SHUVSHFWLYD GHO DEVXUGR &DEH UHFRUGDU TXH OD ViWLUD WLHQH FRPR ¿Q HO UL GLFXOL]DU \ GHVDFUDOL]DU D DOJXQD SHUVRQD XQ GLVFXUVR R XQD LGHRORJtD DVt ³6LQ SOXPDV´ FXPSOH FRQ WDO UHTXLVLWR GH PRGR FDEDO $OOHQ DUURMD VXV GDUGRV VREUH REMHWLYRV HVWUDWpJLFRV ODV EDVHV GH OD FXOWXUD MXGtD ODV PDQLIHV WDFLRQHV DUWtVWLFDV \ ¿ORVy¿FDV GH RFFLGHQWH \ HO HVWLOR GH YLGD HVWDGRXQLGHQVH HV GHFLU HMHFXWD XQ DFWR GH DXWRGHFRQVWUXFFLyQ TXH KDUtD ODV GHOLFLDV GH )UHXG (Q XQ EUHYH WH[WR VREUH HO DPRU HO DXWRU VRV WLHQH ³7pQJDVH SUHVHQWH WDPELpQ TXH SDUD HO DPDQWH OD DPDGD HV VLHPSUH HO PiV EHOOR REMHWR LPDJLQDEOH VL ELHQ SDUD XQ H[WUDxR UHVXOWDUi LQGLVWLQJXLEOH GH FXDOTXLHU YDULHGDG GH VDOPyQLGRV /D EHOOH]D HVWi HQ HO RMR GHO REVHUYDGRU´ (Q RWUR GHGLFD HVSDFLR D REVHUYDU ODV SDUDGyMLFDV FLUFXQVWDQFLDV GH ODV UHYROXFLRQHV SROtWLFDV ³/D 5HYROXFLyQ UXVD TXH VH LQFXEy GXUDQWH DxRV \ HVWDOOy GH SURQWR DO FRPSUHQGHU ORV VLHUYRV SRU ¿Q TXH HO &]DU \ HO 7VDU HUDQ OD PLVPD SHUVRQD « 'HEH VHxDODUVH TXH FXDQGR FRQFOX\H XQD UHYROXFLyQ ORV µRSULPLGRV¶ FRQ IUHFXHQFLD DVXPHQ HO SRGHU \ FRPLHQ]DQ D DFWXDU LJXDO TXH ORV µRSUHVRUHV¶

8QR GH ORV PHMRUHV PRPHQWRV GHO OLEUR FRUUHV SRQGH D XQD FRPSOHMD H KLODUDQWH ViWLUD TXH DOXGH D ORV UHODWRV GHWHFWLYHVFRV \ D ORV FOLFKpV DFDGpPLFRV (O WH[WR SUHVHQWD D .iLVHU XQ UXGR SROLFtD TXH UHFXHUGD OD HVWDPSD GH %RJDUW TXLHQ GHEHUi GHVDUPDU XQD UHG GH SURVWLWXFLyQ LQWHOHFWXDO SDUDSHWDGD DO LQWHULRU GH XQD OLEUHUtD HVSHFLDOL]DGD &RQ ODV VHxRULWDV HO XVXDULR SXHGH PDQWHQHU XQD FRQYHUVDFLyQ VHVXGD QHJDGD SDUD pO HQ OD LQWLPLGDG GHO KRJDU 8QR GH ORV FOLHQWHV FRPLHQ]D D VHU FKDQWDMHDGR \ UHFXUUH DO LQYHVWLJDGRU ³0L PXMHU HV DOJR JUDQGH GH YHUDV QR PH HQWLHQGD PDO 3HUR QR HV FDSD] GH GLVFXWLU VREUH 3RXQG FRQPLJR 2 VREUH (OOLRW <R QR OR VDEtD FXDQGR PH FDVp FRQ HOOD 0LUH QHFHVLWR D XQD PXMHU FX\D PHQWH PH HVWLPXOH .iLVHU < QR PH LPSRUWD SDJDU SRU HVR« TXLHUR XQD H[SHULHQFLD LQWHOHFWXDO UiSLGD \ OXHJR TXLHUR TXH OD FKLFD VH ODUJXH«´

$OOHQ JUDQ FRQRFHGRU \ DGPLUDGRU GH OD OLWHUDWX UD JULHJD FRPSOHPHQWD VX OLEUR FRQ GRV FRPHGLDV GH VXJHUHQWH WtWXOR 'LRV \ 0XHUWH 3RU PHGLR GH pVWDV SUH VHQWD XQ JHVWR FHUFDQR DO FRQFHSWR GH FDUQDYDOL]DFLyQ HVWUXFWXUDGR SRU HO UXVR 0LMDLO %DMWLQ 3DUD HVWH FUtWLFR OD FDUQDYDOL]DFLyQ OLWHUDULD XQH OR GHVXQLGR D\XGD D OLEUDUVH GH ODV LGHDV FRQYHQFLRQDOHV VREUH HO PXQGR \ DVt SHUPLWH FRPSUHQGHU KDVWD TXp SXQWR OR H[LVWHQWH HV UHODWLYR ³6LQ SOXPDV´ HV HQWRQFHV XQ WH[WR SDUD UHHQ FRQWUDUVH FRQ HO YLHMR \ TXHULGR $OOHQ SHUR WDPELpQ SDUD GHVSHUFXGLU QXHVWUDV OHFWXUDV

5REHUWR &DEUHUD 9DOGHUUDPD $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

GLFLHPEUH

3VLFyORJRV HQ SUiFWLFD GH OD 8&0 DSUXHEDQ SULPHU H[DPHQ 6DWLVIDFFLyQ KXER GH SDUWH GH ORV SURIHVLRQDOHV \ VXSHUYLVRUHV GH ODV SULPHUDV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV UHDOL]DGDV SRU HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD &RQ PXFKR HQWXVLDVPR IXHURQ UHFLELGRV FHUFD GH HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD TXLHQHV UHDOL]DURQ VXV SULPHUDV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV HQ GLIHUHQWHV LQVWLWXFLRQHV GH WRGD OD 5HJLyQ GXUDQWH HO VHJXQGR VHPHVWUH GH (Q PUD]R GH LQJUHVy OD SULPHUD SURPRFLyQ GH DOXPQRV D OD FDUUHUD SHUWHQHFLHQWH D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG OD PLVPD TXH HVWH DxR UHDOL]y VXV SUiFWLFDV HQ HVWDEOH FLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV FHQWURV GH VDOXG IDPLOLDU KRVSLWDOHV DWHQFLyQ SULPDULD \ VHUYLFLRV GHSHQGLHQWHV GHO 3RGHU -XGLFLDO HQWUH RWURV (Q HVWH FRQWH[WR HO 'U (XJHQLR 6DDYHGUD GLUHFWRU GH OD FDUUHUD LQYLWy HO GH GLFLHPEUH DO &DPSXV 6DQ 0LJXHO D ORV VXSHUYLVR UHV GH SUiFWLFD SURIHVLRQDOHV \ UHSUH VHQWDQWHV GH ODV GLIHUHQWHV HQWLGDGHV TXH FRODERUDURQ FRQ QXHVWUD XQLYHUVLGDGD FRPSDUWLU XQ GHVD\XQR GH FDPDUDGHUtD D ÀQ GH FRQRFHU RSLQLRQHV VREUH HO GHV HPSHxR GH ORV IXWXURV SVLFyORJRV +XER FRQVHQVR HQ WRUQR D XQD PX\ EXHQD YDORUDFLyQ GH OD ODERU GH

ORV HVWXGLDQWHV $VLPLVPR KXER FRLQFL 6DDYHGUD DJUDGHFLy ODV SDODEUDV GHQFLD HQ VROLFLWDU PiV WLHPSR SDUD ODV \ OD RSRUWXQLGDG GH DEULU ODV SXHUWDV SDUD SUiFWLFDV \ PiV HVWXGLDQWHV 8QD IUDVH ODV SUiFWLFDV \ YDORUy ODV REVHUYDFLR FRP~Q H[SUHVDGD IXH ´WXYLPRV ODV VXHUWH QHV \ VXJHUHQFLDV GH ORV SURIHVLRQDOHV GH FRQWDU FRQ HOORVµ TXH VHUiQ FRQVLGHUDGDV DO PRPHQWR GH HYDOXDU HVWH SURFHVR ´(VWDPRV WUDEDMDQGR HQ HOOR HQ SRGHU UHIRUPDU OD PDOOD FXUULFXODU GH DFXHUGR D OD SROtWLFD GH OD 8QLYHUVL GDGµ VHxDOy $VLPLVPR &DUROLQD 5H\QDO GRV FRRUGLQDGRUD GH ODV SUiFWLFDV H[SXVR D ORV SDUWLFLSDQWHV DOJXQRV DVSHFWRV UHOHYDQWHV GH HVWH SURJUD PD GH SUHJUDGR FX\D GXUDFLyQ GH FLQFR DxRV SHUPLWH D ORV HVWXGLDQ WHV D SDUWLU GHO FXDUWR RSWDU SRU OD PHQFLyQ HQ 3VLFRORJtD GH OD 6DOXG R 3VLFRORJtD (GXFDFLRQDO 5H\QDOGRV LQVLVWLy HQ TXH ´QRV LQWHUHVD FRQRFHU ODV RSLQLRQHV \ OD YLQFXODFLyQ FRQ HO PXQGR ODERUDOµ 3RU SDUWH GH ORV VXSHUYLVRUHV GH GHVWDFDQGR TXH HVWH SURFHVR QR KDEUtD SUiFWLFD KXER FRLQFLGHQFLD HQ VROL VLGR H[LWRVR VLQ OD FRODERUDFLyQ GH ODV FLWDU PiV WLHPSR SDUD ODV SUiFWLFDV LQVWLWXFLRQHV \ PiV HVWXGLDQWHV

1XHYRV SURIHVLRQDOHV GHO 7UDEDMR 6RFLDO &HUFD GH PHGLR FHQWHQDU GH HJUHVDGRV UHFLELHURQ VXV WtWXORV \ JUDGRV HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 1XHVWUD XQLYHUVL GDG WLWXOy \ JUDGXy D QXHYRV SURIHVLRQDOHV GH VX (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO FDUUHUD SHUWHQHFLHQWH DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6R FLDOHV TXH VH LPSDUWH KDFH \D PiV GH GRFH DxRV HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH OD 6HGH &XULFy (Q OD FHUHPRQLD HIHFWXDGD HQ HO $XOD 0DJ QD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO GH GLFLHPEUH ORV HJUHVDGRV UHFLELHURQ MXQWR D VX WtWXOR HO JUDGR DFDGp 7DQWR HO GLUHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV L]T FRPR HO GLUHFWRU GH PLFR GH OLFHQFLDGRV HQ OD OD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO GHU GHVWDFDURQ HO DSRUWH VRFLDO TXH QXHVWURV HVSHFLDOLGDG OR TXH OHV GD HJUHVDGRV FRPHQ]DURQ D HIHFWXDU GHVGH VXV DxRV GH HVWXGLR ODV KHUUDPLHQWDV QHFHVDULDV SDUD UHÁH[LRQDU HQ WRUQR D HVWD SURIHVLyQ FRPSURPH (Q HVWH VHQWLGR HO GLUHFWRU GHO WLGD FRQ HO GHVDUUROOR GH ODV SHUVRQDV HO HQWXVLDVPR \ OD DOHJUtD KDQ YLDMDGR KR\ FRQ XVWHGHV KDVWD OD SULQFLSDO VDOD ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV &DUORV \ GH OD VRFLHGDG TXH FDGD GtD GH PDQGD PiV SURIHVLRQDOHV SUHSDUDGRV GH FODVHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG $TXt 'tD] IXH FDWHJyULFR HQ VHxDODU HQ TXH SDUD FRPSUHQGHU H LQWHUYHQLU HQ ORV GRQGH VH GLVFXWHQ ODV JUDQGHV WDUHDV GHO H[LVWH OD H[LJHQFLD GH UHDOL]DU ELHQ QXHYRV HVFHQDULRV FRQVLGHUDQGR &KLOH GH KR\ SHUR WDPELpQ GRQGH VH QXHVWUR WUDEDMR \ FRQ UHVSRQVDELOLGDG DO VHU KXPDQR LQWHJUDOPHQWH \ HQ UHFLEHQ D ORV JUDQGHV LQYLWDGRV FRPR VRFLDO ´(Q XQ SODQR PiV FRQFUHWR OD UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO HV OD RULHQWD OR VRQ KR\ XVWHGHVµ UHODFLyQ FRQ VX HQWRUQR $VLPLVPR YDORUy TXH FDGD XQR FLyQ GH ODV DFWLYLGDGHV LQGLYLGXDOHV \ -XQWR FRQ IHOLFLWDU \ DJUDGH FHU D ORV JUDGXDGRV D VXV IDPLOLDV D GH HVWRV MyYHQHV UHDOL]DUD VX SUiFWLFD FROHFWLYDV HQ XQ VHQWLGR TXH SHUPLWD SURIHVLRQDO HQ GLIHUHQWHV LQVWLWXFLRQHV D WRGRV LJXDOGDG GH RSRUWXQLGDGHV ORV SURIHVRUHV \ D ODV DXWRULGDGHV XQL YHUVLWDULDV SUHVHQWHV HO GLUHFWRU GH OD \ FRPXQDV GH OD 5HJLyQ ´SRUTXH HQ VX VXSULPLHQGR \ DSR\DQGR OD HOLPLQD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO 0DUFHOR PRPHQWR KLFLHURQ XQ DSRUWH LPSRUWDQWH FLyQ GH ORV REVWiFXORV HFRQyPLFRV 3LQRFKHW GHVWDFy HQ VXV HJUHVDGRV SRU HO GHVDUUROOR UHJLRQDO HQ GLIHUHQWHV HVWUXFWXUDOHV \ SROtWLFRV TXH LPSLGDQ HO KDEHUVH DFHUFDGR D VXV VXHxRV OXJDUHV GHO 0DXOH SDUWLFXODUPHQWH HQ R DIHFWHQ HO GHVDUUROOR VRFLDO GH ODV SHUVRQDVµ H[SOLFy DVSLUDFLRQHV \ XWRStDV« ´ODV JDQDV DTXHOORV PiV GHSULYDGRVµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(JUHVDGRV 'HVDUUROODQGR ODV FDSDFLGDGHV FLHQWtÀFDV

)HOLSH 0DUtQ ,VDPLW

(JUHVDGR KDFH GRV DxRV GH QXHVWUD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD )HOLSH 0DUtQ VH GHVHPSHxD HQ HO &ROHJLR /HRQDUGR 'D 9LQFL QXHYR HVWDEOHFL PLHQWR SDUWLFXODU VXEYHQFLRQDGR GH 6DQ -DYLHU TXH KD WHQLGR OD VXHUWH GH FRQWDU FRQ HO WUDEDMR GH HVWH SURIHVRU DPDQWH GH OD FLHQFLD &RPSUHQVLyQ GHO PHGLR QD WXUDO ItVLFD TXtPLFD \ D FDUJR GH XQ WDOOHU GH FLHQFLDV VRQ SDUWH GH VXV DFWLYLGDGHV FRWLGLDQDV FRQ ORV PiV SHTXHxRV ³(O DxR SDVDGR IRUPp XQ FOXE GH FLHQFLDV \ SRVWXODPRV D XQ SUR\HF WR (;3/25$ TXH IXH DGMXGLFDGR \ D WUDYpV GH pVWH GHVDUUROODPRV VHLV LQYHVWLJDFLRQHV FRQ QLxRV GH WHUFHUR D RFWDYR DxR EiVLFR D FDUJR GH XQ JUXSR GH MyYHQHV´ H[SOLFy ³(QWUH ORV REMHWLYRV GHO &OXE ±DxDGLy± OD LGHD IXH HQYLDU QXHVWUD LQYHVWLJDFLyQ D GLVWLQWRV FRQFXUVRV D QLYHO QDFLRQDO HQ HO iPELWR EiVLFR \ SUHVHQWDPRV ORV SUR\HFWRV D OD )HULD &LHQWt¿FD 5HJLRQDO´ (Q HVWD ~OWLPD LQVWDQFLD HQ OD FDWHJRUtD EiVLFD REWX YLHURQ HO SULPHU OXJDU FRQ XQ SUR\HFWR VREUH ODV SURSLHGDGHV GHO FDUERQDWR GH FDOFLR GHQRPLQDGR µ/RV KXHYRV VH UHVLVWHQ D VHU EDVXUD¶ (OOR OHV SHUPLWLy VHU UHSUHVHQ WDQWHV GH OD 5HJLyQ HQ HO 9,, &RQJUHVR 1DFLRQDO &LHQWt¿FR (VFRODU HIHFWXDGR GXUDQWH QRYLHPEUH HQ &RTXLPER HYHQWR GRQGH 0DUtQ \ VXV DOXPQRV REWXYLHURQ HO UHFRQRFLPLHQWR DO PHMRU WUDEDMR GH (QVHxDQ]D %iVLFD ³/D LGHD HV TXH ORV QLxRV TXH HVWiQ WUDEDMDQGR FRQPLJR VLJDQ SDUWLFLSDQGR PLHQWUDV GXUD OD HQVH xDQ]D EiVLFD SDUD OXHJR FRQWLQXDU HQ PHGLD´ 0DUtQ H[SUHVy TXH ³WHQJR XQ JUXSR VyOLGR TXH OOHYD GRV DxRV WUD EDMDQGR 6RQ DOUHGHGRU GH QLxRV \ \D VH PDQHMDQ HQ HO PpWRGR FLHQWt¿FR VDEHQ PDQHMDU YDULDEOHV HQ GLVWLQWRV WLSRV GH LQYHVWLJDFLRQHV \ GH D SR TXLWR YDQ FUHFLHQGR /RV QLxRV PiV JUDQGHV VRQ ORV TXH YDQ JXLDQGR HO WUDEDMR ORV TXH OH YDQ HQVHxDQGR D ORV PiV FKLFRV´ 0DUtQ UHFRQRFLy FRQWDU FRQ OD H[SHULHQFLD GH VX IRUPDFLyQ HQ HO SURJUDPD ([SORUD MXQWR DO SURIHVRU *XLOOHUPR /ySH] KDFLHQGR DSR\R HQ ORV WHPDV YLVXDOHV FRODERUDQGR HQ HYHQWRV« ³DKt WDPELpQ VDTXp KDUWDV LGHDV DUJXPHQWy SRUTXH HQ HO IRQGR XQR YD YLHQGR FyPR WUDEDMDQ RWURV SURIHVRUHV TXH \D OOHYDQ DxRV HQ )HULDV´

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( GLFLHPEUH

$OXPQRV

9HUDQR

(VWXGLDQWHV SDUWHQ D WUDEDMRV VROLGDULRV 'LUHFWRUD HVWXGLDQWLO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHVWDFy OD FUHDWLYLGDG GH ORV HVWXGLDQWHV SDUD DJUXSDUVH HQ WRUQR D SUR\HFWRV H[WHUQRV FRPR 0LVLyQ 3DtV 8Q 7HFKR SDUD &KLOH \ ORV &DPSDPHQWRV 5HFUHDWLYRV GH OD -XQWD 1DFLRQDO GH $X[LOLR (VFRODU \ %HFDV -81$(%

$VXPLHQGR OD UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO TXH OHV FRPSHWH FRPR IXWXURV SURIHVLRQDOHV QXHVWURV HVWXGLDQWHV YLHQHQ UHDOL]DQGR GLVWLQWDV DFFLRQHV GH D\XGD \ WUDEDMR D IDPLOLDV \ SHUVRQDV PiV GHVSRVHtGDV GRQGH HO IDFWRU FRP~Q D WRGRV HV HO YDORU GH OD 6ROLGDULGDG (V DVt FRPR DSR\DGRV SRU OD 'LUHFFLyQ (VWXGLDQWLO PHGLDQWH OD 2Ã&#x20AC; FLQD GH $FWLYLGDGHV ([WUDSURJUDPiWLFDV \ OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD PiV GH XQ FHQWHQDU GH DOXPQRV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV UHDOL]DUiQ DFWLYLGDGHV \ WUDEDMRV GLIHUHQWHV SHUR FRQ OD PLVPD YRFDFLyQ GH VHUYLFLR KDFLD ORV GHPiV (Q HVWH VHQWLGR 0LUWKD 1~xH] GLUHFWRUD HVWXGLDQWLO GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG GHVWDFy OD FUHDWLYLGDG GH ORV HVWXGLDQWHV SDUD DJUXSDUVH HQ WRUQR D SUR\HFWRV H[WHUQRV FRPR 0LVLyQ 3DtV YHU SiJLQD GH 3DVWRUDO XQ 7HFKR SDUD &KLOH \ ORV &DPSDPHQWRV 5HFUHDWLYRV GH OD -XQWD 1DFLRQDO GH $X[LOLR (VFRODU \ %HFDV -81$(% (VWRV ~OWLPRV VRQ OD FRQWLQXLGDG GH XQ SUR\HFWR TXH QXHVWURV DOXPQRV YLHQHQ GHVDUUROODQGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV ´(OORV SRVWXODURQ XQ SUR\HFWR OR JDQDURQ \ YDQ D WUDEDMDU FRQ -81$(%µ H[SOLFy 1~xH] (V DVt FRPR VH KDQ YHQLGR JHQH UDQGR QH[RV FRQ ORV &HQWURV GH $OXPQRV H LQVWLWXFLRQHV FRPR HO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH OD -XYHQWXG ,1-89 6HUYLFLR 3DtV \ &21$&( HQWUH RWUDV

'HVDUUROODQGR OD UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO ´'HVGH TXH QDFH OD 2Ã&#x20AC;FLQD GH $FWLYLGDGHV ([WUDSURJUDPiWLFDV D FDU JR GH OD SURIHVLRQDO &DUROLQD *RQ]iOH]

OD LGHD HV FRQFHQWUDU WRGDV ODV DFWLYLGD GHV H[WUDFXUULFXODUHV TXH KDFHQ QXHVWURV HVWXGLDQWHV GH WDO IRUPD GH FRQRFHU XQ FDWDVWUR GH OR TXH VH KDFH 3RU RWUD SDUWH DSR\DU HVWDV LQLFLDWLYDV D Ã&#x20AC;Q GH TXH pVWDV VHDQ XQ PRGHOR SDUD TXLHQHV TXLHUHQ LQWHQWDU KDFHU WUDEDMRV VROLGDULRV« REYLDPHQWH VH SUHWHQGH IRUWDOHFHU \ GHVDUUROODU HO HVStULWX VROLGDULR TXH SDUD QRVRWURV HV XQ HMH IXQGDPHQWDO HQ OD IRUPDFLyQ GH SHUVRQDVµ UHFDOFy ´(V DVt FRPR KD VXUJLGR HO SUR \HFWR 0LVLyQ 3DtV TXH SHUWHQHFH D OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ TXH HV SDUD WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDVµ LQGLFy *RQ]iOH] DJUHJDQGR

&RQ HVWH WLSR GH LQLFLDWLYDV VH SUHWHQGH GHVDUUROODU HVSDFLRV PiV FRQFUHWRV \ SURSLRV GHO iPELWR HVWXGLDQWLO SXHVWR TXH DGHPiV GH HQWUHJDU ORV FRQRFLPLHQWRV WpFQLFRV SDUD GHVDUUROODU XQD SURIHVLyQ QXHVWUD LQVWLWXFLyQ VH HVIXHU]D SRU RIUHFHU XQD IRUPDFLyQ LQWHJUDO D Ã&#x20AC;Q GH IRUPDU SHUVRQDV VHQVLEOHV DQWH HO GRORU DMHQR

WDPELpQ HO SUR\HFWR 8Q 7HFKR SDUD &KLOH FRQ PiV GH XQD GpFDGD GH YLGD \ TXH VXUJLHUD FRPR XQD FDPSDxD SXQWXDO SDUD FRQVWUXLU 0HGLDJXDV HQ HO VXU GH &KLOH (V HVWD LQLFLDWLYD TXH RWURUD IXHUD FRRU GLQDGD D QLYHO UHJLRQDO SRU HVWXGLDQWHV GH OD 8&0 XQD GH ODV TXH KD UHQDFLGR FRQ HO OHYDQWDPLHQWR GH YLYLHQGDV HQ ORV FDPSDPHQWRV HQ /R *DUFpV 9LOOD (VSHUDQ]D \ (O 3DVR GXUDQWH QRYLHPEUH HQ 7DOFD DFRWy *RQ]iOH] ´(VWDPRV GHVDUUROODQGR OD UHV SRQVDELOLGDG VRFLDO HQ QXHVWURV HVWX GLDQWHV SRUTXH MXQWR FRQ VHU VROLGDULRV \ SDUWLFLSDWLYRV ²FRQWLQXy 1~xH]² WH QHPRV TXH VHU GHPRFUiWLFRV \ VHU JHV WRUHV GH XQD VRFLHGDG PiV KXPDQLVWD \ HYDQJHOL]DGRUDµ ´(VWH HV HO SULPHU DxR TXH LQL FLDPRV XQ WUDEDMR GH HVWH WLSR OR FXDO QRV WLHQH PX\ FRQWHQWRV SRUTXH HUD XQR GH QXHVWURV DQKHORV HO SRGHU GHVDUUROODU HVSDFLRV PiV FRQFUHWRV \ SURSLRV GHO iPELWR HVWXGLDQWLO 3RUTXH OR HVWXGLDQWLO QR VRQ VyOR ORV EHQHÃ&#x20AC;FLRV \ OR DFDGpPL FR VLQR TXH SDVD SRU HO VHU SHUVRQDµ SXQWXDOL]y OD GLUHFWRUD

&DPSDPHQWRV UHFUHDWLYRV HVSDFLR GH IRUPDFLyQ \ VHUYLFLR 3RU RWUD SDUWH ORV &DPSDPHQWRV 5HFUHDWLYRV GH -81$(% VL ELHQ VRQ DFWLYLGDGHV UHPXQHUDGDV SHUPLWH D ORV HVWXGLDQWHV FRQRFHU RWUD UHDOLGDG ´3RU TXH QR HV OR PLVPR OHHU XQ OLEUR VREUH OD SREUH]D TXH YLYLUODµ H[SUHVy &DUORV 9HJD SUHVLGHQWH GHO &HQWUR GH $OXPQRV GH (GXFDFLyQ )tVLFD \ FRRUGLQDGRU LQVWL WXFLRQDO SDUD HVWD LQLFLDWLYD TXH FRQJUH JDUi D HVFRODUHV GH D DxRV GH HGDG SHUWHQHFLHQWHV D HVWDEOHFLPLHQWRV GH QXHYH FRPXQDV GH OD 5HJLyQ GXUDQWH HO PHV GH HQHUR HQ OD (VFXHOD ,QWHUQDGR GH 3RWUHUR *UDQGH ORFDOLGDG XELFDGD HQ OD SUHFRUGLOOHUD GH &XULFy ´+HPRV TXHULGR JHQHUDU XQD LQVWDQFLD SDUD FRQWLQXDU FRQ XQ SUR\HFWR VRFLDO TXH WHQHPRV \ DGHPiV JHQHUDU XQD IXHQWH ODERUDOµ H[SOLFy 9HJD 6H UHDOL]DUiQ WXUQRV GH QLxRV SRU VHPDQD GRQGH SDUWLFLSDUiQ FRPR PRQLWRUHV DOUHGHGRU GH HVWXGLDQWHV OD PD\RU SDUWH GH (GXFDFLyQ )tVLFD \ GH RWUDV 3HGDJRJtDV

6L ELHQ HV XQ SURJUDPD UHFUHDWLYR GHSRUWLYR WDPELpQ KD\ RWUDV iUHDV GH DUWH \ FXOWXUD \ FLHQFLD \ WHFQRORJtD GRQGH FRODERUDUiQ HVWXGLDQWHV GH ,QJH QLHUtD )RUHVWDO \ 3HGDJRJtD %iVLFD ´(Q OR SHUVRQDO ²VRVWXYR² VLHP SUH KH HVWDGR LQYROXFUDGR FRQ ORV WHPDV VRFLDOHV 'H KHFKR SRU HVR HQWUp D HVWXGLDU 3HGDJRJtD < HV SUHFLVDPHQWH HQ HVWRV SURJUDPDV GRQGH ORV IXWXURV SURIHVLRQDOHV DGTXLHUHQ FRQFLHQFLD VRFLDO FXDQGR VH YHQ HQIUHQWDGRV GL UHFWDPHQWH D ORV SUREOHPDV VRFLDOHV (Q HVWH FDVR QRVRWURV WUDEDMDPRV FRQ QLxRV FRQ DOWD YXOQHUDELOLGDG \ D ORV MyYHQHV TXH SDUWLFLSDQ GH HVWRV SURJUDPDV OHV FDPELD PXFKR OD SHUFHSFLyQ DFHUFD GH OD YLGD \ OD JHQWHµ 8QD GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO SURJUDPD HV HO IRUWDOHFLPLHQWR GH OD UHODFLyQ GHO PRQLWRU FRQ ORV QLxRV ´SRUTXH HOORV WLHQHQ PXFKDV FDUHQFLDV DIHFWLYDV KD\ XQD GHSULYDFLyQ FXOWXUDO HQRUPH HV GHFLU QR WLHQHQ PXFKDV FRVDV \ OD LGHD HV TXH VH OHV DPSOtH OD YLVLyQ GHO PXQGRµ

8QLYHUVLGDG SUHPLy D ORV PHMRUHV GHSRUWLVWDV GHO DxR (Q OR TXH VH KD FRQVWLWXLGR HQ XQD WUDGLFLyQ XQLYHUVLWDULD OD 5HFWR UtD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD &RRUGLQDFLyQ GH 'HSRUWHV OOHYDURQ D FDER OD SUHPLDFLyQ D ORV GHSRUWLVWDV GHVWDFDGRV HO GH GLFLHPEUH HQ HO PDUFR GH XQD FHQD GH FDPDUDGHUtD HIHFWXDGD HQ HO &DVLQR GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

'HQWUR GH ORV -XHJRV 1DFLRQDOHV 8QLYHUVLWDULRV TXH RUJDQL]D OD )HGHUD FLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'( IXHURQ GLVWLQJXLGRV ORV DOXPQRV TXH REWXYLHURQ WDQWR HQ IRU PD LQGLYLGXDO FRPR SRU HTXLSRV ORV SULPHURV OXJDUHV HQ JLPQDVLD UtWPLFD JLPQDVLD DUWtVWLFD \ NiUDWH GDPDV \ HO FDPSHRQDWR QDFLRQDO GH I~WERO XQLYHUVLWDULR

$VLPLVPR WDPELpQ IXHURQ UH FRQRFLGDV ODV VHOHFFLRQHV GHSRUWLYDV XQLYHUVLWDULDV TXH DOFDQ]DURQ HO SULPHU OXJDU GH OD FODVLÃ&#x20AC;FDFLyQ JHQHUDO HQ ORV -XHJRV 8QLVXU WRUQHR TXH UH~QH D ODV XQLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV XELFDGDV GHVGH 7DOFD DO VXU GHO SDtV $WOHWLVPR EiVTXHWERO I~WERO JLPQDVLD UtWPLFD JLPQDVLD DHUyELFD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

JLPQDVLD DUWtVWLFD WHQLV YROHLERO NiUDWH HVFDODGD GHSRUWLYD UXJE\ \ WHQLV GH PHVD IXHURQ ODV GLVFLSOLQDV UHFRQRFLGDV 'H WRGRV ORV QRPL QDGRV HO UHFRQRFLPLHQWR DO PHMRU GHSRUWLVWD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG UHFD\y HQ HO FDSLWiQ GHO HTXLSR GH I~WERO FDPSHyQ XQLYHUVLWDULR DxR &ULVWLDQ 6HUUDQR

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ

GLFLHPEUH

9LQRV /D SLUiPLGH GH FDOLGDG GH ORV YLQRV /D SURGXFFLyQ YLWLYLQt FROD GH QXHVWUR SDtV HVWi VXMHWD HQ VX UHJXODFLyQ SRU OD /H\ 5HJODPHQWR \ HO 'HFUHWR GH ]RQL¿ FDFLyQ TXH UHJXODQ ORV OXJDUHV JHRJUiI LFRV \ YDULHGDGHV FXOWLYDGDV FRQ GHQRPL Q D F L y Q GH RUL JHQ ' 2 OR TXH VH LQGLFD R QR HQ OD HWLTXHWD GHO YLQR SDUD LQIRUPDU DO FRQVXPLGRU GHO YDOOH R iUHD GH GRQGH SURYLHQH HO DxR GH FRVHFKD \ OD R ODV YDULHGDGHV TXH OH GLHURQ RULJHQ &XDQGR VH VHxDOD HPERWHOODGR HQ RULJHQ VH HVWDEOHFH TXH HO YLQR IXH SURGXFLGR \ HQYDVDGR HQ HO YDOOH R iUHD TXH VH LQGLFD (Q DPERV FDVRV QR VH HVWDEOHFHQ QRUPDV TXH JDUDQWLFHQ VL HO YLQR KD WHQLGR XQ SURFHGLPLHQWR GH SURGXFFLyQ \ HODERUDFLyQ ULJXURVD TXH UHVSDOGH XQD FDOLGDG UHFRQRFLGD \ FRQWURODGD (VWR QRV GD XQD PD\RU ÀH[LELOLGDG HQ ORV FULWHULRV GH SURGXFFLyQ \ SURFHVRV GHO YLQR HQ OD E~VTXHGD GH PHMRUDU FDOLGDG \ UHQWDELOLGDG GH OD PDUFD \ QR IRUWDOHFHPRV OD LGHQWLGDG GH OXJDU (Q FDPELR ORV YLQRV HQ (XURSD VRQ FODVL¿FDGRV EDMR QRUPDV \ OH\HV PXFKR PiV UHVWULFWLYDV GRQGH KD SULPDGR UHJODPHQWDU OD SURGXFFLyQ SDUD JDUDQWL]DU DO FRQVXPLGRU XQD FDOLGDG PiV XQLIRUPH HQ ODV GLVWLQWDV FRVHFKDV ORJUDU GDU DUUDLJR D XQ YLQR FX\D LGHQWLGDG GH OXJDU HVWi UHJXODGD \ VXMHWD D VXV SURSLDV QRUPDV \ H[LJHQFLDV

/D GHQRPLQDFLyQ HPSOHDGD HQ RWURV SDtVHV WUDGLFLRQDOPHQWH YLWLYLQtFRODV HXURSHRV ±FRPR ,WDOLD \ )UDQFLD± WUDEDMD FRQ GLYHUVDV FDWHJRUtDV R GHQRPLQD FLRQHV TXH IRUPDQ XQD LGHDO SLUiPLGH FXDOLWDWLYD GH ORV YLQRV 3DUWHQ GHVGH VX EDVH FRQ 9LQRV GH PHVD TXH FRUUHVSRQGH D YLQRV FRPXQHV FRQ XQD EDMD JUDGXDFLyQ DOFRKyOLFD VLQ XQ DxR GH¿QLGR QL DOJXQD PHQFLyQ HVSHFLDO /XHJR VXEHQ HQ FDWHJRUtD D XQ QLYHO VXSHULRU TXH HV , * 7 LQGLFDFLyQ JHRJUi¿FD 7tSLFD TXH FRUUHVSRQGH D XQD DPSOLD GHQRPLQDFLyQ H[WHQVD D YHFHV D OD UHJLRQDO GRQGH FRQWLHQHQ QRUPDV GH UHJXODFLyQ GHO YLxHGR DO GH¿QLU HO UHQGLPLHQWR Pi[LPR GH XQD KHFWiUHD GH YLxD \ H[LJHQ VHxDODU HO DxR GH FRVHFKD

(Q HO FXHUSR FHQWUDO HVWi ' 2 & 'HQRPLQDFLyQ GH RULJHQ FRQWURODGR &RUUHVSRQGH D XQ UHVJXDUGR HIHFWLYR GHO YLQR TXH FRPSURPHWH JUDQ SDUWH GHO WHUULWRULR QDFLR QDO 5HJXOD ODV HVSHFL¿FDFLRQHV SUHFLVDV GHO UHVJXDUGR GHO WHUULWRULR GHO FXDO HO YLQR GHEH SURYHQLU OD FDQWLGDG Pi[LPD GH SURGXFFLyQ GH XYD SRU KHFWiUHD HO PRGR \ WLHPSRV GH D¿QDPLHQWR \ OD PDGXUDFLyQ 6H HVWDEOHFHQ DOJXQRV SDUiPHWURV SUHFLVRV DQDOtWLFRV PtQLPRV TXH GHEHQ FRQWHQHU HO SRUFHQWDMH GH YLQR TXH VH REWLHQH GH XQ NLOR GH XYD HO WLSR GH XYD GHO FXDO GHULYD \ HO DxR GH FRVHFKD LQGLFDGR HQ OD HWLTXHWD

(O YLQR ' 2 & * 'HQRPLQDFLyQ GH RULJHQ FRQWURODGD \ JDUDQWL]DGD HQ HO YpUWLFH GH OD SLUiPLGH UHSUHVHQWD XQ UHGXFLGR Q~PHUR GH YLQRV FRQ SDUWLFXODU YDORU FRQ XQD IDPD UHVSDOGDGD TXH VH ULJH SRU XQD GLV FLSOLQD ULJXURVD FRQ FRQWUROHV DQDOtWLFRV \ RUJDQROpSWLFRV VREUH XQD SDUWLFXODU SDUWLGD GH YLQR TXH JR]D GH HVWD GHQRPLQDFLyQ 3RVHH XQD IDMD GH FRORU URMR SDUD YLQRV WLQWRV \ YHUGH SDUHD HO EODQFR TXH OR GLVWLQJXH FRQ XQ FRQWUDVHOOR GHO (VWDGR QXPHUDGR \ LPSOLFD TXH HO SURGXFWRU GH XQD UHJLyQ GHWHUPLQDGD KD VXSHUDGR OD SUXHED GH OD FDOLGDG

&KLOH D SHVDU GH QR FRQWDU FRQ OH\HV WDQ UHVWULF WLYDV \ FRQWURODGRUDV KD ORJUDGR SHQHWUDU HQ HO PHUFDGR HXURSHR VLQ UHFLELU H[LJHQFLDV R EDUUHUDV PD\RUHV TXH QR KD\D VXSHUDGR 6LQ HPEDUJR GHEHPRV HVWDU DWHQWRV \ FRQWLQXDU PHMRUDQGR QXHVWURV YLQRV HQ OD E~VTXHGD GH ORV JUDQGHV WHUUXxRV R OXJDUHV GRQGH SRGHPRV LGHQWL¿FDU YLQRV GH FDWHJRUtD VXSHULRU HQ OD F~VSLGH GH OD SLUiPLGH GH FDOLGDG $OGR 9LDFDYD &iQHSD 'LUHFWRU 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH

([WHQVLyQ

&RQVHMR (GLWRULDO SUHVHQWy QXHYR Q~PHUR GH 5HYLVWD 8& 0DXOH 'LYHUVDV WHPiWLFDV FRQ WLQJHQWHV DSRUWDGDV SRU ORV HVWXGLRV GH GRFHQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ iUHDV FRPR OD 7HRORJtD OD eWLFD \ 0RUDO 6RFLDO (VWDGtVWLFD 3VLFRORJtD )tVLFD \ *HVWLyQ GH OD LQIRUPD FLyQ UHFRJH HO Q~PHUR GH OD UHYLVWD DFDGpPLFD 8&0DXOH GHSHQGLHQWH GH QXHVWUR &RQVHMR (GLWRULDO TXH IXH SUHVHQWDGD HO GH GLFLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $VLPLVPR OD SXEOL FDFLyQ HQWUHJD DOJXQDV FRQ WULEXFLRQHV HQ iPELWRV FRPR OD &RPXQLFDFLyQ )LORVRItD 6H[XDOLGDG \ 7HRORJtD 0RUDO \ OD YLVLyQ GH 6DQ $JXVWtQ GH SDUWH GH 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ 'XUDQWH VX SUHVHQWDFLyQ HO 'U 0DQXHO 7DPD\R GLUHFWRU GHO FRPLWp HGLWRULDO GH HVWD SXEOLFDFLyQ GHVWDFy HO UHODQ]DPLHQWR GH HVWD UHYLVWD OD TXH ´VH HQFXDGUD GHQWUR GH ORV RE MHWLYRV JHQHUDOHV GHO &RQVHMR HQ VX FDOLGDG GH FRPXQLFDFLyQ RÀFLDO GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH PXOWLGLVFLSOLQDULD VHULDGD GH WLSR SULPDULD GH GLYXOJDFLyQ VLQ ÀQHV GH OXFUR \ GHVWLQDGD D XQ S~EOLFR GLYHUVR HQ ORV iPELWRV GH ODV +XPDQLGDGHV OD &LHQFLDV \ ODV $UWHVµ ´6X REMHWLYR ²VRVWXYR² HV GDU D FRQR FHU D OD FRPXQLGDG QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO OD DFWLYLGDG DFDGpPLFD TXH GHVDUUROOD OD 8&0 FRQ HO SURSyVLWR GH GLIXQGLU HO FRQRFLPLHQWR

HQ FRQFRUGDQFLD FRQ OD PLVLyQ LQVWLWXFLRQDO FRQMXJDQGR OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFD FRQ ORV YDORUHV GHO PHQVDMH FULVWLDQRµ (Q OD RFDVLyQ HO 'U (X JHQLR 6DDYHGUD HQ VX FDOLGDG GH VXEGLUHFWRU GHO FRPLWp FRPHQWy TXH HO SURSyVLWR GH HVWD SXEOLFD FLyQ ´HV UHFRJHU OD H[SHULHQFLD GH ORV DFDGpPLFRV GH OD 8&0 SHUR WDPELpQ OD UHÁH[LyQ \ HO SHQVD PLHQWR GH SURIHVLRQDOHV IXHUD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRVµ ´8Q VHJXQGR SURSyVLWR HV GLYXOJDU \ FRPSDUWLU HVWRV FR QRFLPLHQWRV FRQ OD FRPXQLGDGµ DJUHJy MXQWR FRQ GHVWDFDU HO QXH YR GLVHxR GHO OLEUR PiV UHQRYDGR \ DPLJDEOH SDUD HO OHFWRU ;DYLHU *yPH] GLUHFWRU GH ([WHQVLyQ \ FRRUGLQDGRU GHO &RQVHMR (GLWRULDO H[SOLFy TXH HVWD LQVWDQFLD HVWi WUDEDMDQGR HQ QXHYDV SROtWLFDV TXH OH GHQ PD\RU SUR\HFFLyQ D ODV SXEOLFDFLRQHV DFDGpPLFDV HQ FRODERUDFLyQ FRQ HO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD LQ FRUSRUDFLyQ FRPR VRFLR GH OD &iPDUD &KLOHQD GHO /LEUR 'HELGR D HVWR ~OWLPR *yPH] DQXQFLy OD SDUWLFLSDFLyQ DFWLYD GH HVWD HGLWRULDO XQLYHUVLWDULD D FRQWDU GH HQ HYHQWRV ODWLQRDPHULFDQRV FRPR ODV JUDQGHV )HULDV GHO /LEUR GH (VWDFLyQ 0DSRFKR HQ 6DQWLDJR GH %XHQRV $LUHV HQ $U JHQWLQD \ GH *XDGDODMDUD HQ 0p[LFR 'HO PLVPR PRGR QR GHVFDUWy OD SDUWLFL SDFLyQ SRU SULPHUD YH] HQ OD )HULD ,QWHUQDFLRQDO GH )UDQNIXUW $OHPDQLD

'L *LURODPR GHVOXPEUy HQ HO PDUFR GHO FLFOR 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR ,QYLWDGR SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ HO SLQWRU PXUDOLVWD YLWUDOLVWD GLVHxDGRU \ GLUHFWRU WHDWUDO &ODXGLR 'L *LURODPR GLDORJy VREUH DUWH \ FULVWLDQGDG FRQ OD DFDGpPLFD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV &DUROLQD 0HULQR (Q OD RFDVLyQ HO DUWLVWD UHDOL]y XQ DQiOLVLV GH OD FXOWXUD UHOLJLRVD PHQFLRQDQGR TXH HQ OD (GDG 0HGLD ´OD ,JOHVLD HUD HO FHQWUR FXOWXUDO GHO SXHEOR R GH OD FLXGDG SRUTXH HVWDEDQ ORV TXH VDEtDQ OHHU \ HVFULELU \ KR\ GtD HVR VH KD GHVSOD]DGR D RWUD SDUWHµ 'L *LURODPR KD GHVDUUROODGR QXPHURVDV SLQWXUDV UHOLJLRVDV GHELGR D XQD PRWLYDFLyQ SURSLD ´0H GHGLTXp DO DUWH UHOLJLRVR SRUTXH Vt &UHR TXH DKt KD\ XQ SUREOHPD GH XQ OOD PDGR SHUVRQDO GH XQD YRFDFLyQ SHUVRQDO <R FUHR TXH DKt QR WLHQH QDGD TXH YHU TXH WHQJD R QR WHQJD OD SRVLELOLGDG GH SLQWDU XQ PXUR HQ XQD LJOHVLD VLQR TXH KD\ XQD QHFHVLGDG GH XQR GH H[SUHVDUVH HQ HVDV FRVDV SRUTXH WLHQH XQD FXHVWLyQ LQWHULRU TXH OR LPSXOVD D HVH WLSR GH LPDJLQHUtDµ 3DUD ÀQDOL]DU SUHVHQWy IRWRJUDItDV GH VXV REUDV ODV FXDOHV QR VyOR VH FDUDFWHUL]DQ SRU VX EHOOH]D VLQR SRU OD SDUWLFXODULGDG GH ORV URVWURV HQ VX PD\RUtD LQVSLUDGRV HQ SHUVRQDMHV GH VX IDPLOLD &DEH VHxDODU TXH pVWH IXH HO ~OWLPR FDStWXOR GH 'Li ORJRV GH 0HGLFLQD FLHQFLD \ +XPDQLVPR GHO DxR XQ FLFOR TXH VH FDUDFWHUL]y SRU OD EXHQD FRQFXUUHQFLD GHO S~EOLFR \ OD FDOLGDG GH VXV LQYLWDGRV FRPR 'HOÀQD *X]PiQ 6DQWLDJR 3DYORYLF 0DUFR $QWRQLR GH OD 3DUUD \ 7RPiV 0RXOLDQ HQWUH RWURV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&YUFOTJØO

GLFLHPEUH

&RUR LQVWLWXFLRQDO FRQFOX\y LWLQHUDQFLD GH 1DYLGDG FRQ YLOODQFLFRV DO DLUH OLEUH 8QD EXHQD DFRJLGD GHO S~EOLFR WDOTXLQR WXYR OD SUHVHQWDFLyQ GHO FRUR GH QXHVWUD XQLYHU VLGDG HQ OD SOD]D XELFDGD HQ FDOOH 1RUWH HQWUH \ 2ULHQWH HO ViEDGR GH GLFLHPEUH /D DFWLYLGDG RUJDQL]DGD SRU OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ SDWURFLQDGD SRU OD 0XQLFLSDOLGDG GH 7DOFD \ DXVSLFLDGD SRU /tGHU \ 'LDULR (O &HQWUR WXYR FRPR REMHWLYR HQWUHJDU XQ PHQVDMH GH DPRU \ SD] HQ YtVSHUD GH 1DYLGDG OR TXH IXH SHUFLELGR SRU HO S~EOLFR TXH VH DFHUFy DO OXJDU \ HVFXFKy JXVWRVR OD EHOOH]D GH ODV YRFHV GH QXHVWURV UHSUHVHQWDQWHV /ODPy OD DWHQFLyQ TXH IDPLOLDV VH DJUXSD UDQ SDUD FRUHDU ODV PHORGtDV HQ WRWDO YLOODQFL FRV TXH GHPRVWUDURQ OD FDOLGDG YRFDO GHO JUXSR GLULJLGR SRU )UDQFLVFR 5DPtUH] /XHJR GH XQ ELV HO S~EOLFR VH DFHUFy D IHOLFLWDU D OD DJUXSDFLyQ \ D OD RUJDQL]DFLyQ VROLFLWDQGR TXH LQLFLDWLYDV FRPR pVWDV VH UHSLWDQ SRUTXH FUHDQ XQ DPELHQWH GH DOHJUtD \ WUDQTXLOLGDG &DEH VHxDODU TXH HO &RUR UHDOL]y XQD LWL QHUDQFLD GH YLOODQFLFRV HQ GLIHUHQWHV SXQWRV GH OD UHJLyQ TXH LQFOX\y 7HQR 9LOOD $OHJUH &XUHSWR SDUD WHUPLQDU HQ OD FDSLWDO UHJLRQDO FRQ YDULDV SUHVHQWDFLRQHV HQWUH ODV TXH VH FRQWy pVWD

&RQ XQ EXHQ EDODQFH FRQFOX\y HO DxR HO FRUR LQVWLWXFLRQDO GH QXHVWUR SODQWHO TXH D PHGLDGRV GH DxR SRU HMHPSOR HIHFWXy GRV SUHVHQWDFLRQHV HQ HO 7HDWUR 5HJLRQDO (Q XQD GH HOODV FRQ OD 2UTXHVWD GH &iPDUD GH OD 8QLYHUVLGDG 0D\RU LQWHUSUHWDQGR OD &DQWDWD 1Ý GH - 6 %DFK (Q OD VHJXQGD RFDVLyQ LQWHUSUHWy OD WUDGLFLRQDO 0LVD &ULROOD GHO FRPSRVLWRU DUJHQWLQR $ULHO 5DPtUH] OD PLVPD TXH DO GtD VLJXLHQWH SUHVHQWy HQ OD &DWHGUDO GH /LQDUHV

&RQ ,VDEHO 3DUUD FRQFOX\y FLFOR GH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD (Q XQ DFRJHGRU H tQWLPR GLiORJR VH GHVDUUROOy OD ~OWLPD HGLFLyQ GH &RQYHUVDFLyQ $ELHUWD TXH WXYR FRPR SURWDJRQLVWD D OD GHVWDFDGD IROFORULVWD ,VDEHO 3DUUD /RV DVLVWHQWHV ORJUDURQ VHQWLUVH FHUFDQRV D OD DUWLVWD JUDFLDV D OD DFHUWDGD SDXWD GH SUHJXQWDV HODERUDGD SRU &ULVWLDQ :DUQNHQ TXLHQ OD OOHYy SRU XQ UHFRUULGR GH VX QLxH] GRQGH GHVWDFDQ ODV KLVWRULDV GH 9LROHWD OD PDGUH GH ,VDEHO $O ÀQDOL]DU OD DUWLVWD HQWRQy OD SRSXODU FDQFLyQ /D -DU GLQHUD VLHQGR DFRPSDxDGD SRU HO S~EOLFR TXH VH HQFDQWy FRQ OD FDOLGH] \ HVSRQWDQHLGDG GH OD DUWLVWD

%5(9(6 &8/785$/(6 (OHQFR GH &RSHQKDJXH VH UHXQLy FRQ MyYHQHV PDXOLQRV

$OLFLD \ \R $OLFLD HPRFLRQy DO S~EOLFR

&RQ OD IUDVH ´OD 'LYHUVLGDG QR HV XQD LGHD HV XQ YDORUµ HO HOHQFR GH OD REUD $OLFLD \ \R $OLFLD ÀQDOL]y VX SUHVHQWDFLyQ TXH GHVWDFy SRU OD GHVWUH]D DFWRUDO GH VXV LQWHJUDQWHV QLxRV \ QLxDV FRQ 6tQGURPH GH 'RZQ HO MXHYHV GH GLFLHPEUH HQ OD VDOD GH WHDWUR GH QXHVWUR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD HQ HO PDUFR GH OD VHPDQD DQLYHUVDULR GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD &RQ FXDUHQWD PLQXWRV GH GXUDFLyQ UHVFDWD ODV HVFHQDV PiV HPEOHPiWL FDV GHO FOiVLFR $OLFLD HQ HO SDtV GH ODV PDUDYLOODV KDFLHQGR XQD LQWHUSUHWDFLyQ GH ORV FRQWHQLGRV \ DFHUFiQGRORV D OD UHDOLGDG GH ORV MyYHQHV TXH FRPSRQHQ OD FRPSDxtD HVSHFLDOPHQWH FRQ DTXHOORV WHPDV UHODFLRQDGRV FRQ OD GLVFULPLQDFLyQ \ OD SRFD DFHSWDFLyQ GH OD VRFLHGDG IUHQWH D OD GLYHUVLGDG (O DUJXPHQWR EXVFD PRVWUDU HO UHFKD]R TXH VXIUH $OLFLD SRU VHU GLIHUHQWH \ FRPR VH OH LPSLGH HQWUDU DO 3DtV GH ODV 0DUDYLOODV

/RV DFWRUHV GH &RSHQKDJXH VH UHXQLHURQ FRQ JUXSRV GH WHDWUR GH OD UHJLyQ FRQ HO ÀQ GH LQWHUFDPELDU LGHDV \ H[SHULHQFLDV HO YLHUQHV Ý GH GL FLHPEUH DFWLYLGDG TXH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH FRPSDxtDV GH &XULFy \ 7DOFD DGHPiV GH ORV DOXPQRV GH OD (VFXHOD GH &XOWXUD \ 'LIXVLyQ $UWtVWLFD \ GHO WDOOHU GLULJLGR SRU OD SURIHVRUD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 0DUtD (XJHQLD $UULDJDGD (O HOHQFR GHVWDFy OD FRQVWUXFFLyQ GH OD VDOD GH WHDWUR GH QXHVWUR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD \D TXH FRPR VHxDOy 'HOÀQD *X]PiQ ´HV LPSRUWDQWH TXH WRGD FRPSDxtD WHQJD VX VDOD GH WHDWUR HV XQD REOLJDFLyQ OHYDQWDU WHOyQ WRGRV ORV GtDV SUHVHQWDUVH HQ XQ OXJDU DGHFXDGRµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

"ENJTJØO

GLFLHPEUH GLFLHPEUH

(VWDV FLIUDV QRV PRWLYDQ D VHU FDGD YH] PHMRUHV &DOLGDG 'RFHQWH

9LGD 8QLYHUVLWDULD

(O 0HUFXULR '20,1*2 '( (1(52 '(

(O 0HUFXULR '20,1*2 '( (1(52 '( )XHQWH )HHGEDFN

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV (;7(16,21 &8/785$/ 7H[WRV \ )RWRJUDItD 0DUtD )HUQDQGD $UpYDOR 9HJD ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 /XLV (VSLQR]D 6HS~OYHGD )272*5$),$ &DUORV $ODUFyQ 'XDUWH 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

*XWHQEHUJ 7DOFD

ZZZ XFP FO

5DQNLQJ GH SUHVWLJLR