Junio 2007

Page 1

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXQLR

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

5"-$" $)*-&

+6/*0 %&

"ยบ0 /ย

8QLYHUVLGDG FUHDUi SULPHU &HQWUR GH 'HVDUUROOR SDUD HO 6HFDQR ,QWHULRU GHO 0DXOH 6OJWFSTJEBE

/VFTUSB DBTB EF FTUVEJPT TPCSFTBMF DPNP MB JOTUJUVDJร O EF NBZPS DSFDJNJFOUP QPS DFOUVBM FO QSPEVDUJWJEBE BDBEร NJDB FO FM CJFOJP EFOUSP EF MBT VOJ WFSTJEBEFT USBEJDJPOBMFT RVF TF BHSVQBO FO FM $POTFKP EF 3FDUPSFT EF BDVFSEP B JOGPSNBDJร O QSPQPSDJPOBEB QPS MB %JWJTJร O EF &EVDBDJร O 4VQFSJPS EFM .JOFEVD 1ร H

"MVNOPT

&RQ HO DSR\R GH ,QQRYD &KLOH GH &25)2 HVWD LQLFLDWLYD SUHWHQGH FUHDU R DGDSWDU SURFHVRV SURGXFWLYRV LQQRYDGRUHV FRQ FXOWLYRV DGHFXDGRV SDUD OD FRQGLFLyQ GH HVFDVH] KtGULFD \ OD LQFRUSRUDFLyQ GH WHFQRORJtDV GH JHQHUDFLyQ \ DSURYHFKD PLHQWR GHO DJXD HQ XQD VXSHUร FLH VXSHULRU D ODV PLO KHFWiUHDV GH OD 5HJLyQ GRQGH KDELWDQ DOUHGHGRU GH PLO IDPLOLDV

(O SUR\HFWR GHO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH SHVRV FRPSUHQGH OD SDUWLFL SDFLyQ GH XQ HTXLSR GH LQYHVWLJDGRUHV GH ODV GLIHUHQWHV GLVFLSOLQDV TXH VH FXOWL YDQ HQ OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV XQLGDG FRRUGLQDGRUD GHO SUR\HFWR DGHPiV GH DFDGpPLFRV GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUR SODQWHO &RQWLQ~D HQ SiJLQD

$ SRFRV GtDV GH VX UHJUHVR 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GLR D FRQRFHU VXV SULPHUDV LPSUHVLRQHV DFHUFD GH OD 9 &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO /DWLQRDPHULFDQD \ GHO &DULEH HIHFWXDGD GHO DO GH PD\R HQ $SDUHFLGD %UDVLO RFDVLyQ HQ OD TXH VH UHXQLHURQ SDUD UHร H[LRQDU VREUH OD PLVLyQ GH OD ,JOHVLD ODWLQRDPHULFDQD PiV GH RELVSRV \ UHSUHVHQWDQWHV HFOHVLDOHV GHO FRQWLQHQWH DGHPiV GH XQ FHQWHQDU GH SDUWLFLSDQWHV HQWUH VDFHUGRWHV UHOLJLRVRV \ ODLFRV 1ร H 9,'$ 81,9(56,7$5,$

&TDVFMB EF 1TJDPMPHร B HSBEVร Z UJUVMร B MB QSJNFSB QSPNPDJร O EF QSPGFTJPOBMFT GPSNBEPT FO OVFTUSB DBTB EF FTUVEJPT 4F USBUB EF MPT QSJNFSPT FHSFTBEPT RVF EVSBOUF SFBMJ[BSPO FYJUPTBNFOUF TVT QSร DUJDBT QSPGFTJPOBMFT UBOUP FO FM ร NCJUP EF TBMVE DPNP FEVDBDJPOBM 1ร H

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1BTUPSBM

MXQLR

3DVWRUDO &XULFy FUHFH FRQ SDVRV VyOLGRV

81 6(*81'2 +2*$5 (1 72'2 /8*$5

&HUFD GH PHGLR FHQWHQDU GH HVWXGLDQWHV \D IRUPDQ SDUWH GH ODV GLVWLQWDV FRPXQLGDGHV GH OD 6HGH QRUWH GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'HQWUR GH ODV DFWLYLGDGHV SURJUDPDGDV SDUD HO VH JXQGR VHPHVWUH OD 3DV WRUDO GH &XULFy VRVWHQGUi XQ PDVLYR HQFXHQWUR FRQ QXHVWUR 2ELVSR 0RQVH xRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD \ HVWXGLDQWHV GH FROHJLRV FDWyOLFRV \ MyYHQHV XQLYHU VLWDULRV

&RQ QXHYRV EUtRV OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD GH OD 6HGH &XULFy KD FRPHQ]DGR D GDU SDVRV ÀUPHV SDUD VHUYLU D HVWXGLDQWHV DFDGpPLFRV \ SHUVRQDO DGPLQLVWUDWLYR GH ORV &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ \ 6DQ ,VLGUR <D VRQ WUHV FRPXQLGDGHV PLVLRQHUDV FRQVWLWXLGDV \ WUDEDMDQGR 3HGDJRJtD %iVLFD FRQ 0HQFLyQ FX\R FRRUGLQDGRU HV 5RELQVRQ 6LOYD 7UDEDMR 6RFLDO D FDUJR GH %iUEDUD 0DUWtQH] (GXFDFLyQ 3DUYXODULD FRRUGLQDGD SRU )HUQDQGD 3L]DUUR $ HOODV VH VXPD OD QXHYD &RPXQLGDG GH $JURQRPtD HQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ 'XUDQWH HO SULPHU VHPHVWUH VXPiQGRVH D OD ODERU GHO 3DGUH 0DUFRV %XYLQLF DVHVRU SDVWRUDO GH OD 6HGH VH LQFRUSRUy OD VHxRUD %HUWD *XWLpUUH] 'LSORPDGD HQ (VWXGLRV 7HROyJLFRV 8&0 FRPR VHFUHWDULD GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD VLHQGR XQ JUDQ DSR\R DO FUHFLPLHQWR HVSLULWXDO GH ODV FRPXQLGDGHV DO SRGHU FRPSDUWLU FRQ ORV MyYHQHV VX H[SHULHQFLD GH HQFXHQWUR FRQ HO 6HxRU HQ VX YLGD SHUVRQDO \ HQ VX ODERU SDVWRUDO GH YDULRV DxRV FRPR PLVLRQHUD \ 0LQLVWUR H[WUDRUGLQDULR GH FRPXQLyQ HQ OD 3DUURTXLD 1XHVWUD 6HxRUD GHO 5RVDULR GH &XULFy %HUWLWD FRPR OD FRQRFHQ FRQ UHVSHWR \ FDULxR FRODERUD HQ OD IRUPDFLyQ HVSLULWXDO GH ORV LQWHJUDQWHV \ HQ OD FRRUGLQDFLyQ GH ODV GL YHUVDV DFWLYLGDGHV SURSLDV GH OD 3DVWRUDO FRPR FHOHEUDFLRQHV OLW~UJLFDV HQFXHQWURV FDWHTXHVLV FDQWDWDV \ ODV DFWLYLGDGHV GH LQWHJUDFLyQ FRQ WRGD OD 8QLYHUVLGDG 2WUD GH VXV WDUHDV FRPR HOOD PLVPD OR LQ GLFy HV ´RULHQWDU HQ OD E~VTXHGD GH OR TXH HO 6HxRU TXLHUH GH FDGD XQR GH ORV MyYHQHV WDQWR HQ VX YLGD GH HVWXGLDQWH FRPR HQ VX YLGD IDPLOLDU LQYLWiQGRORV D YLYLU HQ &ULVWR FRQ &ULVWR \ SRU &ULVWRµ $GHPiV $QGUpV %XVWRV HVWXGLDQWH GH 7UD EDMR 6RFLDO DVXPLy OD FRRUGLQDFLyQ HVWXGLDQWLO GH ODV FRPXQLGDGHV \ FRPLVLRQHV GH WUDEDMR (Q HVWH FDPLQDU DXQTXH EUHYH D~Q OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWD ULD \D VH KD KHFKR VHQWLU SDUWLFLSDQGR FDGD MXHYHV D ODV KRUDV HQ OD DFWLYLGDG SULQFLSDO GH OD VHPDQD OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD RÀFLDGD SRU HO 3DGUH %XYLQLF HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ \ SRU HO 3DGUH 3DWULFLR (VSLQR]D DVHVRU SDVWRUDO GHO &DPSXV 6DQ ,VLGUR HQ /RV 1LFKHV

/D (XFDULVWtD HV HO FHQWUR GH OD YLGD SDV WRUDO SRUTXH HV DTXt GRQGH ORV MyYHQHV YLYHQ XQ HQFXHQWUR PiV tQWLPR FRQ HO 6HxRU GH OD 9LGD \ YDQ GHVFXEULHQGR HO FDPLQR SDUD DSUHQGHU D YLYLU D OD PDQHUD GH -HV~V $VLPLVPR WDPELpQ ORV MXHYHV GHVGH ODV KUV KDVWD HO FRPLHQ]R GH OD 0LVD OD 3DVWRUDO RIUHFH DFRPSDxDPLHQWR HVSLULWXDO \ HO 6DFUDPHQWR GH OD 5HFRQFLOLDFLyQ

2UJDQL]DFLyQ &DGD PDUWHV GH D KUV VH UH~QHQ ORV HQFDUJDGRV GH FDGD FRPXQLGDG \ GH ODV FRPLVLRQHV HO FRRUGLQDGRU \ OD VHFUHWDULD GH OD 3DVWRUDO SDUD HYDOXDU ORV HQFXHQWURV ODV DFWLYLGDGHV \ SDUD RUJDQL]DU OD VHPDQD GH FDGD FRPXQLGDG \ FRPSDUWLU HO PDWHULDO GH IRUPDFLyQ GH OD 9LFDULD GH OD (VSHUDQ]D -RYHQ SDUWLFXODU PHQWH HO PDWHULDO GH IRUPDFLyQ (WDSD 3HUHJULQRV GHGLFDGD SULQFLSDOPHQWH D GLVSRQHU HO FRUD]yQ SDUD LQLFLDU XQ FDPLQR GH OD PDQR GH -HV~V D WHQHU PX\ FODUD OD UHVSRQVDELOLGDG TXH WLHQHQ ORV IXWXURV SURIHVLRQDOHV IRUPDGRV HQ XQD 8QLYHUVL GDG &DWyOLFD FRQ XQD PLUDGD GHVGH OD )H HQ HO 6HxRU (VWR D WUDYpV GH OD RUDFLyQ \ OD OHFWXUD GHO (YDQJHOLR HQ FDGD HQFXHQWUR GH FRPXQLGDG \ GH FRQVHMR FRQ OD ÀQDOLGDG TXH VHDQ SURIHVLRQDOHV tQWHJURV DO VHUYLFLR GH OD 5HJLyQ &RQ HVWD RUJDQL]DFLyQ D FRQWDU GHO VHJXQGR VHPHVWUH ORV HQFXHQWURV GH FRPXQLGDG HVWDUiQ HQIRFDGRV D OD IRUPDFLyQ SDUD OD PLVLyQ GH YHUDQR FRPR REMHWLYR FHQWUDO GHO DxR SHUR DGHPiV FRQWLQXDU FRQ OD SUHSDUDFLyQ GH MyYHQHV SDUD ORV 6DFUDPHQWRV SUHSDUDU HO DOWDU SDUD FDGD (XFDULVWtD \ HO PDWHULDO SDUD SURIXQGL]DU HQ FRPXQLGDG FR RUGLQDU UHWLURV \ RUJDQL]DU DFWLYLGDGHV VROLGDULDV &DEH GHVWDFDU TXH HO HPHUJHQWH &RUR /L W~UJLFR GH OD 3DVWRUDO HVWi UHDOL]DQGR VXV SULPHUDV SUHVHQWDFLRQHV SUHSDUiQGRVH FRQ FODVHV GH FDQWR \ PDQHMR GH LQVWUXPHQWRV SRU HO SURIHVRU GH P~VLFD /XLV $YLOD 3DUD HOOR FRQ HO DSR\R GH OD 'LUHFFLyQ GHO &DPSXV OD 3DVWRUDO DGTXLULy ORV LQVWUXPHQWRV QHFHVDULRV SDUD HVWD QDFLHQWH DJUXSDFLyQ FRUDO TXH XWLOL]D GHVGH ERQJy KDVWD ODV FXHUGDV GH XQD JXLWDUUD HOHFWURDF~VWLFD

6DQWR 5RVDULR ´9LUJHQ 0DGUH GH PL 'LRV £KD] TXH \R VHD WRGR WX\R µ

9HQ D UH]DU HO 6DQWR 5RVDULR WRGRV ORV MXHYHV D ODV KUV HQ OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

,JQDFLR *DMDUGR 9DOHQ]XHOD 3DVWRUDO GH .LQHVLRORJtD

$ OR ODUJR GH OD YLGD QRV HQFRQWUDPRV URGHDGRV GH PXFKDV SHUVRQDV SDUWLHQGR SRU QXHVWURV SDGUHV ORV FXDOHV QRV HQVHxDQ GH XQD X RWUD PDQHUD FyPR LU YLYLHQGR OD YLGD \ FRQ HOORV YDPRV IRUPDQGR XQD IDPLOLD FRQVWLWX\HQGR XQ KRJDU $ PHGLGD TXH WUDQVFXUUHQ ORV DxRV FRPSDUWLPRV FRQ XQ VLQItQ GH SHUVRQDV PXFKRV GH HOORV VyOR SDVDQ D VHU FRQRFLGRV HQ FDPELR RWURV OOHJDQ D VHU JUDQGHV DPLJRV $ HVWRV JUDQGHV DPLJRV VRQ D ORV TXH OH GHEHPRV OD PD\RU SDUWH GH QXHVWUDV DOHJUtDV \D TXH VRQ HOORV TXLHQHV QRV DFRPSDxDQ HQ ORV PRPHQWRV GLItFLOHV 'H HVRV JUDQGHV DPLJRV YDPRV DSUHQGLHQGR RWUD YLVLyQ GH YLGD VXV HVSHUDQ]DV H LOXVLRQHV TXH TXLHUHQ DOFDQ]DU 6LQ GXGD XQ JUDQ DPLJR HV IXQGDPHQWDO HQ QXHVWUD YLGD SHUR XQ ´\XQWDµ HV PXFKR PiV TXH XQ JUDQ DPLJR HV DOJXLHQ FRQ HO FXDO QR KD\ VHFUHWRV FRQ HO FXDO VH VLHQWH OD QHFHVLGDG GH HQFRQWUDUVH GH YLVLWDUOR DOOt GRQGH pO HVWi HV $OJXLHQ TXH WH PRWLYD \ WH GD ODV JDQDV GH YLYLU \ D OD YH] GH HQWUHJDU OR PHMRU GH XQR D ORV GHPiV eVWH HV &ULVWR HO PHMRU ´\XQWDµ HO TXH VLHPSUH VH PDQLÀHVWD HQ QXHVWUDV YLGDV D WUDYpV GH GLVWLQWDV IRUPDV \ SHUVRQDV \ DO LJXDO TXH XQ JUDQ DPLJR QRV LQYLWD D FRPSDUWLU OD DOHJUtD \ FDOLGH] GH VX +RJDU HQ HO 6DJUDULR HQ OD &DSLOOD GH OD ´8µ DOOt GRQGH eO VH TXLVR TXHGDU )UHQWH DO 6DJUDULR HV GRQGH H[LVWH OD PD\RU FRQÀDQ]D SDUD SRGHU H[SUHVDU WXV DOHJUtDV WULVWH]DV H LQTXLHWXGHV ODV FXDOHV GH XQD X RWUD IRUPD QRV GHVHTXLOLEUDQ \ HQ &ULVWR HQFRQWUDPRV OD IRUWDOH]D SDUD HQIUHQWDUODV (VWD HV OD DOHJUtD GH WHQHU D XQ ´6HJXQGR +RJDUµ HO FXDO HVWi HQ WRGR OXJDU \ DO FXDO SRGHPRV HQWUDU FRQ WRGD OLEHUDG 8Q +RJDU HQ GRQGH SRGHPRV PHGLWDU QXHVWURV SUR\HFWRV XQ +RJDU TXH QRV HQWUHJD LOXVLRQHV \ VXHxRV GHO IXWXUR TXH QRV HQVHxD D PLUDU D ODV GHPiV SHUVRQDV FRQ RMRV PiV VROLGDULRV \ FRPSDVLYRV TXH QRV KDFH VHQWLUQRV SDUWH GH XQD VRFLHGDG TXH QRV QHFHVLWD XQ +RJDU TXH QRV LQYLWD D YHU VLQ WHPRU HO URVWUR GH &ULVWR HQ WRGR OXJDU \ HQ WRGD SHUVRQD XQ +RJDU TXH QRV LQYLWD D HQWUHJDU QXHVWURV GRQHV \ WDOHQWRV FRQ OD Pi[LPD SHUIHFFLyQ SRVLEOH XQ +RJDU TXH HQ GHÀQLWLYD QRV LQFHQWLYD D YLYLU OD YLGD ´D FRQFKRµ \ D FRQVWUXLU XQ HQWRUQR TXH WHQJD XQ VHOOR FULVWLDQR $TXt HQ OD ´8µ GLVSRQHPRV GH HVH +RJDU \ 'LRV VLHPSUH WLHQH ODV SXHUWDV GH VX +RJDU DELHUWDV SDUD TXH SXHGDV HQWUDU \ GDU JUDFLDV SRU OR TXH WH KD GDGR SDUD GHVDKRJDU WXV WULVWH]DV SDUD HQFRQWUDU UHVSXHVWD D WXV LQTXLHWXGHV SDUD GHVFDQVDU \ UHFREUDU IXHU]DV TXH D\XGHQ D HQIUHQWDU HO GtD 1R HVSHUHV D YLYLU DOJXQD VLWXDFLyQ H[WUHPD SDUD DFHUFDUWH R DOJXQD FHOHEUDFLyQ GH PDWULPRQLR R EDXWLVPR /D )H HV HO ~QLFR UHTXLVLWR SDUD SRGHU FRPSUHQGHU OR TXH VLJQLÀFD SHUWHQHFHU D HVWD IDPLOLD GH 'LRV WHQJR OD FHUWH]D TXH QR H[LVWH QLQJXQD SHUVRQD TXH DO FRQRFHU YHUGDGHUDPHQWH HO FDORU \ OD VHQFLOOH] GH HVWH +RJDU KD\D GHFLGLGR GHMDUOR \D TXH HV FRPR XQ RDVLV HQ PHGLR GH XQ GHVLHUWR OOHQR GH QHFHVLGDGHV YDQDV \ HJRtVWDV (V SRU HVR TXH WHQJR OD SOHQD FRQYLFFLyQ TXH DO PXQGR GH KR\ OH KDFHQ IDOWD SHUVRQDV LPSUHJQDGDV GHO FDORU GH HVWH 6HJXQGR +RJDU SDUD SRGHU IRUMDU XQD VRFLHGDG PiV KXPDQD \ SUHRFXSDGD GHO SUyMLPR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( $PNVOJDBDJPOFT Z 33 11

MXQLR

1XHVWUD ,JOHVLD QHFHVLWD HO DSR\R GH WRGRV SDUD VX &DPSDxD GH ,QYLHUQR

-8/,2 (1 /$ 8&0 &,&/2 &,1( $57( 8&0 ± *5$1'(6 ',5(&725(6 '(/ &,1( ,7$/,$12 &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD

$OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU 3HULRGLVWD -HIH 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

&RQ OD GRQDFLyQ GH IUD]DGDV GHVWLQDGDV D QLxRV \ QL xDV PHQRUHV GH DxRV TXH IXH URQ DGTXLULGDV FRQ IRQGRV GH OD SDVDGD FDPSDxD GH &XDUHVPD GH )UDWHUQLGDG OD 'LyFHVLV GH 7DOFD LQLFLy XQD H[FHSFLRQDO &DPSDxD GH ,QYLHUQR FX\R REMHWLYR HV LU HQ D\XGD HVSHFLDOPHQWH GH WRGDV DTXHOODV SHUVRQDV TXH YLYHQ HQ VLWXDFLyQ GH FDOOH 7DO FRPR OR VHxDODUD QXHVWUR 2ELVSR 0RQVHxRU +R UDFLR 9DOHQ]XHOD WRGRV KHPRV VLGR DIHFWDGRV SRU OD PXHUWH GH GRV KHUPDQRV TXH IDOOHFLHURQ SRU KLSRWHUPLD HQ &XULFy \ HQ /RQWXp ´(OORV VRQ KLMRV GH 'LRV WLHQHQ ORV PLVPRV GHUHFKRV \ FRQGLFLRQHV TXH WRGRV QRVR WURV SHUR QR ODV WXYLHURQ« \ QXHVWUD ,JOHVLD QR SXHGH TXHGDU LQGLIHUHQWH DQWH HO VXIULPLHQWR GH ORV TXH QR WLHQHQ XQ KRJDU GRQGH SURWHJHUVHµ DGYLUWLy VROLFLWDQGR D WRGRV ORV ÀHOHV TXH VH SUHRFXSHQ SRU HO KRPEUH OD PXMHU HO MRYHQ \ HO QLxR TXH SDVD IUtR SRUTXH HOOR HQ HO IRQGR VLJQLÀFD WHQGHU XQD PDQR DO PLVPR &ULVWR (V SRU HOOR TXH MXQWR DO GLUHFWRU GH OD 9LFDUtD GH 3DV WRUDO 6RFLDO -RUJH %ULWR KL]R XQ SURIXQGR OODPDGR D WRGRV TXLHQHV SXHGDQ D\XGDU HQ HVWD FDPSDxD FRQVLJXLHQGR URSD GH LQYLHUQR IUD]DGDV FDUEyQ R OHxD GXUDQWH ORV PHVHV GH LQYLHUQR YHQLGHURV

/D LQYLWDFLyQ HVWi DELHU WD D VXPDUVH D HVWD LQLFLDWLYD OOHYDQGR URSD JUXHVD IUD]DGDV FDUEyQ R OHxD SULQFLSDOPHQWH D ORV &RPLWpV GH 6ROLGDULGDG GH WRGDV ODV SDUURTXLDV GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD 7DPELpQ VH UHFLELUi D\XGD HQ OD 3DVWRUDO 6R FLDO XELFDGD HQ 3RQLHQWH HQWUH \ 1RUWH \ HQ HO &HQWUR 3DVWRUDO GH &XULFy XELFDGR HQ HO 6DQWXDULR /D 0HUFHG $VLPLVPR QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV ²HQ XQ WUDEDMR FR ODERUDWLYR FRQ VXV VLQGLFDWRV $FDGpPLFR \ GH $GPLQLVWUD WLYRV² KD KHFKR XQ HVSHFLDO OODPDGR D QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD 3RU FDGD GRQDFLyQ UHFLELGD QXHVWUD LQVWLWXFLyQ DSRUWDUi XQD IUD]DGD GXSOLFDQ GR GH HVWD PDQHUD HO DSRUWH GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG /RV DSRUWHV GHEHQ KDFHUVH OOHJDU D OD 6H FUHWDULD *HQHUDO 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD R D OD VHFUHWDUtD GH FDGD 6LQGLFDWR &UHR SHUWLQHQWH WUDHU D OD PHPRULD XQDV SDODEUDV TXH 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ SURQXQFLy HQ HO FRQWH[WR GH OD 3ULPHUD 6HPDQD 6RFLDO GH &KLOH HIHFWXDGD HQ « ´/D JUDQ GH]D GHO KRPEUH QR UDGLFD QL HQ OD VDQJUH HO SRGHU R HO GLQHUR VLQR HQ OD FDSDFLGDG GH VHUYLFLR GH ORV GHPiV HQ ODV FRPXQLGDGHV D ODV FXDOHV SHUWHQHFHµ

0LpUFROHV GH MXOLR KRUDV 3,(5 3$2/2 3$62/,1, E Q

0DUWHV GH MXOLR KRUDV (7725( 6&2/$ ³1RV +DEtDPRV $PDGR 7DQWR´ FRORU

0DUWHV GH MXOLR KRUDV 0,&+(/$1*(/2 $1721,21, ³/D $YHQWXUD´ E Q

³3DOHQTXH (O 9LFKDQR´ $GKHVLyQ *HQHUDO )XQFLRQDULRV \ HVWXGLDQWHV 8&0 &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD

0Ã’6,&$ 9LHUQHV GH MXOLR KRUDV &LFOR GH &RQFLHUWRV 6&' ³7HOHUDGLR 'RQRVR´ $GKHVLyQ *HQHUDO )XQFLRQDULRV \ HVWXGLDQWHV 8&0 &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD

6(0,1$5,26 &+$5/$6 < (1&8(17526 &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD

0DUWHV GH MXOLR KRUDV /8&+,12 9,6&217, ³(O *DWRSDUGR´ FRORU

0DUWHV GH MXOLR KRUDV 9$/(5,2 =85/,1, ³(O 'HVLHUWR GH ORV 7iUWDURV´ FRORU

)81&,21 (63(&,$/ 3$5$ &2/(*,26 0DUWHV GH MXOLR D ODV $',26 $ /26 1,f26 FRORU

$57(6 9,68$/(6

(QFXHQWUR FRQ 3LODU 6RUGR 3VLFyORJD IDPLOLDU 0DUWHV GH MXOLR KUV -RUQDGD GH 6DOXG \ 7UDEDMR (O 6HFWRU GH OD (GXFDFLyQ \ OD 6DOXG 9LHUQHV GH MXOLR GH D KUV (QFXHQWUR GHO SLQWRU *RQ]DOR ,ODEDFD FRQ DUWLVWDV \ HVWXGLDQWHV 9LHUQHV GH MXOLR KUV

&HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD

+DVWD HO GH MXOLR 5HWURVSHFWLYD GHO SLQWRU *RQ]DOR ,ODEDFD

6HPLQDULR VREUH 3DWULPRQLR H ,GHQWLGDG /XQHV \ PDUWHV GH MXOLR

'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR

'HVGH HO GH MXOLR 7HODUHV \ DUWHVDQtD WUDGLFLRQDO GH &DXTXHQHV

0LpUFROHV GH MXOLR KRUDV /HyQ &RKHQ SVLTXLDWUD KDEODUi GH ³/D 0HGLFLQD \ ORV 6XHxRV´

)2/&/25 'RPLQJR GH MXOLR D SDUWLU GH ODV ³'RPLQJR D OD &KLOHQD HQ +XLOTXLOHPX´ &RQMXQWR )ROFOyULFR /RV &RUUDOHURV 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX .P &DPLQR D 6DQ &OHPHQWH

0LpUFROHV GH MXOLR KRUDV &LFOR GH 5HFLWDOHV ³5HVFDWDQGR OR 1XHVWUR´

&LQH GH 5HÀH[LyQ eWLFD 0DUWHV GH MXOLR KUV ([KLELFLyQ GH OD SHOtFXOD ³5RVHWWD´ GH /XF \ -HDQ 3LHUUH 'DUGHQQH $XOD 0DJQD

,QIRUPDFLRQHV

ÓOWLPD KRUD &HQWHQDULR GHO 1DWDOLFLR GHO &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] &LHQ DxRV GHO QDWDOLFLR GH QXHVWUR UHFRUGDGR &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] VH FXPSOLUiQ HO SUy[LPR GH VHSWLHPEUH (V SRU HOOR TXH PLHPEURV GH QXHVWUD 'LyFHVLV HQFDEH]DGRV SRU HO ODLFR )URLOiQ 0XxR] KDQ FUHDGR XQD FRPLVLyQ GH WUDEDMR D REMHWR GH FHOHEUDU HO FHQWHQDULR HQ OD FLXGDG GH 7DOFD FXQD GHO 3DVWRU /D &RPLVLyQ &HQWHQDULR HV LQWHJUDGD SRU HO 3EUR )HOLSH (JDxD YLFDULR 7DOFD FLXGDG &ODXGLR 5RMDV UHFWRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG )HOLSH 0DUWtQH] 6HUHPL GH 9LYLHQGD \ 8UEDQLVPR $UPDQGR /DEUD UHFWRU GHO &ROHJLR ,QWHJUDGR 6DORPyQ $LOODFK LQVSHFWRU JHQHUDO GHO &ROHJLR /D 6DOOH $OHMDQGUR GH /D )XHQWH LQVSHFWRU JHQHUDO GHO &HQWUR (GXFDWLYR 6DOHVLDQRV 7DOFD 6HUJLR %DWtDV SUHVLGHQWH GHO &HQWUR GH ([ $OXPQRV GH HVWH ~OWLPR HVWDEOHFLPLHQWR \ HO ODLFR (XJHQLR *X]PiQ TXH GHVHPSHxD OD ODERU GH WHVRUHUR 'HQWUR GH ODV DFWLYLGDGHV D GHVDUUROODU SUHYLD PHQWH KDQ VLGR FRQÀUPDGDV ODV FKDUODV GH 0RQVHxRU 5LFDUGR (]]DWL $U]RELVSR GH &RQFHSFLyQ \ SUHVLGHQWH GH OD )XQGDFLyQ &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] \ GH 0RQVHxRU &ULVWLiQ 3UHFKW 9LFDULR GH OD =RQD 6XU GH

6DQWLDJR (O GtD IHFKD GHO QDFLPLHQWR GHO &DUGHQDO HQ 7DOFD VH FHOHEUDUi XQD PLVD HQ HO 7HPSOR &DWHGUDO D ODV KRUDV TXH VHUi RÀFLDGD SRU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD $EDUFD 3RVWHULRUPHQWH VH GHVDUUROODUi XQ GHVÀOH GH ORV &ROHJLRV 6DOHVLDQRV ,QWHJUDGR \ /D 6DOOH \ DFWR VHJXLGR QR VH GHVFDUWD XQD JUDQ VRUSUHVD SDUD OD FRPXQLGDG WDOTXLQD

,QWHUQDWLRQDO 6\PSRVLXP RQ 1HXUDO 1HWZRUNV &RPR ~QLFR UHSUHVHQWDQWH FKLOHQR \ XQR GH ORV WUHV ODWLQRDPHULFDQRV HO 'U /HRSROGR 3DYHVL DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,Q IRUPiWLFD SDUWLFLSy HQ OD ,QWHUQDWLRQDO 6\PSRVLXP RQ 1HXUDO 1HWZRUNV ,611 TXH VH OOHYy D FDER HQ 1DQMLQJ &KLQD HQ HO PHV GH MXQLR (O HYHQWR UHXQLy D PiV GH LQYHVWLJDGRUHV GH XQLYHUVLGDGHV GH WRGR HO PXQGR HQ GRQGH 3DYHVL SUHVHQWy HO WUDEDMR VREUH UHGHV QHXURQDOHV WLWXODGR ´$XWRPDWLF 'LDJQRVLV RI )RRW 3ODQW 3DWKRORJLHV $ 1HXUDO 1HWZRUNV $SSURDFKµ 'LFKD WHPiWLFD HV SDUWH GHO GHVDUUROOR FRQMXQ WR FRQ ORV DFDGpPLFRV 0DUFR 0RUD \ 0DU\ &DUPHQ <DUXU FX\D LQYHVWLJDFLyQ VH HQPDUFD HO iUHD GH DSR\R LQIRUPiWLFR \ HOHFWUyQLFR SDUD KHUUDPLHQWDV GH VRSRUWH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

DO GLDJQyVWLFR FOtQLFR TXH VH YLHQHQ GHVDUUROODQGR KDFH DOJ~Q WLHPSR DO LQWHULRU GH QXHVWUR SODQWHO \ TXH FRUUHVSRQGH D XQD VHULH GH WUDEDMRV TXH SUHWHQGHQ IRUWDOHFHU HVWD OtQHD GH LQYHVWLJDFLyQ FRQ SUR\HFWRV LQWHUGLVFLSOLQDULRV

$FDGpPLFR DFFHGLy D 0DJtVWHU HQ 7HUDSLD )tVLFD (Q HO PDUFR GH VXV HVWXGLRV GH 'RFWRUDGR HQ 7HUDSLD )tVLFD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH $OEHUWD &DQD Gi HO DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH .LQHVLRORJtD -RUJH )XHQWHV DFFHGLy DO JUDGR GH 0DJtVWHU GH OD HVSHFLDOLGDG HO SDVDGR GH MXQLR WUDV GHIHQGHU H[LWRVDPHQWH VX WHVLV GH JUDGR +\SRDOJHVLF HIIHFWV RI LQWHUIHUHQWLDO FXUUHQW WKHUDS\ RQ SUHVVXUH SDLQ WKUHVKROGV SSW LQ KHDOWK\ VXEMHFWV )XHQWHV SDUWLFLSD GH HVWH SURJUDPD UHVHUYDGR VyOR SDUD SURIHVLRQDOHV GH pOLWH TXH LPSDUWH OD )DFXOW\ RI 5HKDELOLWDWLRQ 0HGLFLQH GHO SODQWHO FDQDGLHQVH FRPR UHVXOWDGR GHO SUR\HFWR 0(&(683 ´0HMRUD PLHQWR GH ODV FRPSHWHQFLDV SUiFWLFDV HQ ODV DVLJQDWXUDV SURIHVLRQDOHV FOtQLFDV GH ORV DOXPQRV GH ODV FDUUHUDV GH .LQHVLRORJtD \ HQIHUPHUtD GH OD 8&0µ GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

MXQLR

(Q &DPSXV 6DQ ,VLGUR GH &XULFy

$JURQRPtD LQDXJXUy PRGHUQRV ODERUDWRULRV

'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV -RUJH &RQWUHUDV DJUDGHFLy HO DSR\R LQVWLWXFLRQDO \ HO HVIXHU]R GH ORV DFDGpPLFRV SRU OD FRQFUHFLyQ GH HVWRV QXHYRV HVSDFLRV IRUPDWLYRV

*UDQ SDUWH GH HVWD LQYHUVLyQ HV HO UHVXO WDGR GHO HVIXHU]R GH ORV DFDGpPLFRV GH OD (VFXHOD GH $JURQR PtD TXLHQHV D WUDYpV GH SUR\HFWRV GHVDUUR OODGRV SRU HOORV KDQ SHUPLWLGR ILQDQFLDU XQD SDUWH LPSRUWDQWH GH HVWD REUD LQIRU Py HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV -RUJH &RQWUHUDV

(O &DPSXV 6DQ ,VLGUR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG QR GHMD GH FUHFHU /DV GHSHQ GHQFLDV TXH DOEHUJDQ DO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV \ D OD (VFXHOD GH $JURQRPtD DKRUD FXHQWDQ FRQ WUHV QXHYRV ODERUDWRULRV GLVFLSOLQDUHV TXH IXHURQ LQDXJXUDGRV HO SDVDGR PLpUFROHV GH MXOLR \ EHQGHFLGRV SRU HO DVHVRU SDVWRUDO GHO &DPSXV 6DQ ,VLGUR 3DGUH 3DWULFLR (VSLQR]D $GLFLRQDO D OD LQIUDHVWUXFWXUD GH PHWURV FXDGUDGRV \ HO HTXLSDPLHQWR GH ORV ODERUDWRULRV HVWRV QXHYRV HVSDFLRV YLHQHQ D FRPSOHPHQWDU ORV ~OWLPRV DYDQFHV GHO &DPSXV FRPR HO DXGLWRULR 3 -DLPH 9HUGXJR \ OD VDOD GH HVWXGLRV LQDXJXUDGRV KDFH XQ DxR HO KHUPRVHDPLHQWR \ OD FRQV WUXFFLyQ GH XQD PXOWLFDQFKD \ FDPDULQHV UHDOL]DGRV GXUDQWH HO SULPHU VHPHVWUH (Q OD RSRUWXQLGDG HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHV WDOHV -RUJH &RQWUHUDV GHVWDFy TXH WDQWR HO RULJHQ FRPR ORV REMHWLYRV DFDGpPLFRV \ IRUPDWLYRV SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ \ HTXLSDPLHQWR GH ORV QXHYRV ODERUDWRULRV VH UHPLWHQ DO 3UR\HFWR (GXFDWLYR ,QVWLWX FLRQDO TXH VHxDOD TXH HO HVStULWX \ HO VHOOR TXH OD 8QLYHUVLGDG VH SURSRQH ORJUDU HQ VXV HJUHVDGRV VyOR VH UHDOL]DUi D WUDYpV GHO SHUIHFFLRQDPLHQWR VLVWHPiWLFR GH OD FDOLGDG GH ORV DPELHQWHV IRUPDWLYRV \ GH ODV HVWUXFWXUDV DFDGpPLFDV XQLYHUVLWDULDV 7RGR HOOR FRQ XQD SUHRFXSDFLyQ SHUPD QHQWH SRU PHMRUDU OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWt

ÀFD \ WHFQROyJLFD OD IRUPDFLyQ SHUVRQDO \ SURIHVLRQDO \ OD H[WHQVLyQ DFDGpPLFD \ FXOWXUDO VLHPSUH D OD OX] GHO PHQVDMH FULVWLDQR &RQWUHUDV UHFRUGy TXH KDFH WUHV DxRV OD )DFXOWDG UHDOL]y XQ WUDEDMR GH DXWRHYDOXDFLyQ GH OD FDUUHUD GH $JURQRPtD TXH SHUPLWLy GHWHFWDU XQD VHULH GH GHELOL GDGHV UHIHULGDV D LQIUDHVWUXFWXUD GH DSR\R D OD GRFHQFLD H LQYHVWLJDFLyQ DGHPiV GH OD QHFHVLGDG GH PiV \ PHMRUHV HVSDFLRV IRUPDWLYRV HQWUH RWUDV ´(VSDFLRV ²FRQWLQXy² TXH LQFHQWL YHQ HO HVWXGLR HQ XQ DPELHQWH FyPRGR \ KROJDGR TXH SURPXHYDQ OD LQYHVWLJDFLyQ GH ORV SUREOHPDV GH OD DJULFXOWXUD UHJLRQDO \ TXH SHUPLWDQ JHQHUDU OD H[WHQVLyQ GH ORV FRQRFLPLHQWRV KDFLD OD FRPXQLGDG DJUtFROD GH OD 5HJLyQ DVt FRPR WDPELpQ D ORV SHTXHxRV DJULFXOWRUHV \ WDPELpQ XQ HVSDFLR SDUD OD HGXFDFLyQ FRQWLQXDµ ´*UDQ SDUWH GH HVWD LQYHUVLyQ HV HO UHVXOWDGR GHO HVIXHU]R GH ORV DFDGpPLFRV GH OD (VFXHOD GH $JURQRPtD TXLHQHV D WUDYpV GH SUR\HFWRV GHVDUUROODGRV SRU HOORV KDQ SHUPLWLGR ÀQDQFLDU XQD SDUWH LPSRUWDQWH GH HVWD REUD « (VWDPRV FRQVFLHQWHV TXH HVWD REUD GHEH VHU FRPSOHPHQWDGD FRQ RWURV HVIXHU]RV TXH QRV SHUPLWDQ SRWHQFLDUQRV FRPR UHIHUHQWH IRUPDWLYR UHJLRQDO HQ HO iPELWR GH ODV &LHQFLDV $JUDULDVµ (Q HVWH VHQWLGR HO GHFDQR LQIRU Py TXH SURQWR VH VXPDUi D HVWH HVSDFLR IRUPDWLYR XQ QXHYR ODERUDWRULR GH ELRWHF

QRORJtD TXH HVWi VLHQGR LPSOHPHQWDGR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $VLPLVPR DJUDGHFLy HO HVIXHU]R GH OD 8QLYHUVLGDG ´HO FXDO WUDH DSDUH MDGR UHVSRQVDELOLGDGHV TXH FUHHPRV VHU FDSDFHV GH DVXPLU FRPR )DFXOWDG (QWUH pVWDV HVWiQ XQD PD\RU YLQFXODFLyQ FRQ HO PHGLR SURGXFWLYR OD RUJDQL]DFLyQ GH HQFXHQWURV FLHQWtÀFRV PD\RUHV QLYHOHV GH LQYHVWLJDFLyQ OD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU \ OD HGXFDFLyQ FRQWLQXD HQWUH RWURVµ 3RU VX SDUWH QXHVWUR UHFWRU IHOLFLWy D OD )DFXOWDG \ HVSHFLDOPHQWH D OD (VFXHOD GH $JURQRPtD« ´HV OLQGR YHU FyPR OD (VFXHOD FUHFH FRPR WLHQH PiV EHOOH]D \ SUHVWDQFLD DVt FRPR HV ERQLWR YHU FyPR HVWD EHOOH]D QR HV VyOR DSDUHQWH VLQR TXH WDPELpQ WLHQH FRQWHQLGRµ GHVWDFy ´(QWUH ORV IDFWRUHV FRQ TXH VRQ HYDOXDGDV ODV PHMRUHV XQLYHUVLGDGHV GHO PXQGR ²H[SOLFy² HVWiQ ODV GRWDFLRQHV GH ELEOLRWHFDV \ GH ODERUDWRULRV SRUTXH HV GRQGH ODV SHUVRQDV DSUHQGHQ SUDFWLFDQ \ GHVDUUROODQ VXV FDSDFLGDGHV« OD HVSHUDQ]D HVWi GDGD QR SRUTXH OR KD\DPRV KHFKR WRGR VLQR SRUTXH HVWDPRV DYDQ]DQGR HQ ORJUDU OR TXH WHQHPRV TXH KDFHU HQWUH WDQWRV IDFWRUHV TXH PDUFDQ HO DPELHQWH IRUPDWLYRµ ´+D\ XQ FRPSURPLVR FRQ GHVD UUROODU OD (VFXHOD GH $JURQRPtD \ TXH DTXt VH SXHGDQ IRUPDU DJUyQRPRV« \ DJUyQRPRV SDUD &XULFy \ OD 5HJLyQ GHO 0DXOHµ SXQWXDOL]y OD DXWRULGDG

5DGLR )DPLOLD VH FDPELy DO $0 5DGLRHPLVRUD GLRFHVDQD DKRUD GLVSRQGUi GH PD\RU FDSDFLGDG \ FREHUWXUD FRQ XQD GH ODV VHxDOHV KLVWyULFDV \ PiV HPEOHPiWLFDV GH OD UDGLRGLIXVLyQ PDXOLQD 3RU OD GpFDGD GHO · FRPHQ]DED VXV WUDQVPLVLRQHV HQ HO GLDO $0 OD 5DGLR 3RUWDOHV /XHJR SDVDURQ SRU pO UDGLRHPLVRUDV HPEOHPiWLFDV FRPR 0L QHUtD 5HJLRQDO 1DFLRQDO \ &KLOHQD $ FRQWDU GHO YLHUQHV GH MXQLR 5DGLR )DPLOLD WUDVODGy VXV WUDQVPLVLRQHV HQ HVWH QXHYR HVSDFLR KLVWyULFDPHQWH SULYLOHJLDGR SRU ORV UDGLRHVFXFKDV PDXOLQRV 1R SRGtD VHU RWUR HO PRPHQWR SDUD HVWD UDGLRHPLVRUD GH SURSLHGDG GHO 2ELVSDGR GH 7DOFD OD )XQGDFLyQ &UDWH \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH KL]R VX HVWUHQR

FRQ XQD SURJUDPDFLyQ HVSHFLDO HQ HO 'tD GH 6DQ 3HGUR \ 6DQ 3DEOR 6HJ~Q LQGLFy HO GLUHFWRU GH HVWH PHGLR )HUQDQGR 6DQWHOLFHV D VX YH] SUHVLGHQWH GH OD $VRFLDFLyQ 1DFLRQDO GH 5DGLRV &DWyOLFDV $5&$ OD DQWHQD GH WUDQVPLVLyQ DXPHQWy HQ PHWURV OOHJDQGR D ORV PHWURV GH DOWXUD OR TXH HQWUH RWURV EHQHÀFLRV SHUPLWH XQD PD\RU FDOLGDG \ PiV FREHUWXUD ´4XHUHPRV OOHJDU D WRGD OD 'Ly FHVLV \ FRQ PHMRU FDOLGDG D ORV VHFWRUHV UXUDOHV \ D OD FRVWD \ HVSHFLDOPHQWH DKRUD D WRGD OD 3URYLQFLD GH &XULFyµ FRQFOX\y

9,'$ 81,9(56,7$5,$

)XQFLRQDULRV UHFLEHQ FDSDFLWDFLyQ RULHQWDGD DO VHUYLFLR HVWXGLDQWLO 'XUDQWH GRV MRUQDGDV GHVDUUR OODGDV ORV GtDV \ GH MXQLR HQ HO +RWHO &RORQLDO GH 9LOOD $OHJUH FHUFD GH WUHLQWD IXQFLRQDULRV GH OD SODQWD DGPLQLVWUDWLYD \ SURIHVLRQDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDUWLFLSDURQ HQ OD SULPHUD HWDSD GH FDSDFLWDFLyQ GHO SURJUDPD GH /LGHUD]JR HIHFWLYR \ GHVDUUROOR GH FRPSHWHQFLDV HQ HO URO IRUPDGRU GHO HVWXGLDQWH 6H WUDWD GH XQ LQQRYDGRU SUR JUDPD VXUJLGR D SDUWLU GHO WUDEDMR FRQ MXQWR GH ODV 9LFHUUHFWRUtDV $FDGpPLFD \ GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV TXH HQ HVWD RFDVLyQ FRQVLGHUy D SHUVRQDO GH ODV GLUHFFLRQHV GH 'RFHQFLD 3UHVXSXHVWR \ (VWXGLDQWLO HQWUH RWUDV UHSDUWLFLRQHV TXH VH UHODFLRQDQ GLUHFWDPHQWH FRQ ORV DOXPQRV 3DROD *RQ]iOH] SURIHVLRQDO D FDUJR GH OD 8QLGDG GH %LHQHVWDU \ &DSDFLWDFLyQ LQGLFy ´TXH HO HVWXGLDQWH HV XQD SHUVRQD TXH D GLDULR VH UHODFLRQD FRQ QRVRWURV ²WDQWR SURIHVLRQDOHV DGPLQLVWUDWLYRV \ DX[LOLDUHV HQ JHQH UDO² SRU OR TXH TXHUHPRV TXH VHD XQD UHODFLyQ UHFtSURFDµ ´(V XQ SURJUDPD WUDQVYHUVDO TXH WDPELpQ VXUJLy GH ORV UHTXHULPLHQ WRV GH OD HYDOXDFLyQ GH GHVHPSHxR DSOL FDGD HO DxR 3RU OR WDQWR OD LGHD HV TXH SDUWLFLSHQ WRGDV ODV SHUVRQDV TXH WLHQHQ UHODFLyQ FRQ ORV DOXPQRV FRQVLGHUiQGRVH SUy[LPDPHQWH D OD SODQWD GH VHFUHWDULDV \ SHUVRQDO GH ELEOLRWHFDµ DxDGLy ´7UDEDMDPRV HQ IRUPDFLyQ GH UHFXUVR KXPDQR \ H[SHULHQFLDV GH DSUHQGL]DMH ²LQGLFy 'LHJR $UDQD UHODWRU GH 6SULQW &RQVXOWRUHV² TXLHQ H[SOLFy TXH ´HQ ODV FRPSHWHQFLDV UHTXHULGDV SDUD HVH URO ODV SHUVRQDV SXHGHQ FRODERUDU DO SURFHVR IRUPDWL YR GH ORV HVWXGLDQWHV FRQ XQ VHQWLGR GH WUDVFHQGHQFLD GH OR TXH HV VX VHUYLFLRµ (Q HVWH VHQWLGR HO SURJUDPD FRPSUHQGH FRPSHWHQFLDV FRPR OD HVFXFKD DFWLYD OD RULHQWDFLyQ KDFLD HO HVWXGLDQWH R OD WROHUDQFLD D OD IUXV WUDFLyQ HQWUH RWUDV

;9, -RUQDGDV &KLOHQDV GHO +RUPLJyQ -B &TDVFMB EF *OHFOJFSÓB FO $POTUSVDDJØO EF MB 6OJWFSTJEBE $BUØ MJDB EFM .BVMF Z FM $FOUSP 5FDOPMØHJDP EFM )PSNJHØO $5) JOWJUBO B EPDFOUFT F JOWFTUJHBEPSFT VOJWFSTJUBSJPT Z B QSPGFTJPOBMFT EFM ÈSFB EFM IPSNJHØO B QBSUJDJQBS FO MBT 97* +PSOBEBT $IJMFOBT EFM )PSNJHØO &TUF FWFOUP TF MMFWBSÈ B DBCP EFM BM EF PDUVCSF EF FO FM "VMB .BHOB EF MB 6OJWFSTJEBE $BUØ MJDB EFM .BVMF VCJDBEB FO MB DJVEBE EF 5BMDB */'03."$*0/&4 QIFOSJRV!VDN DM

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

MXQLR

'HQWUR GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV

8&0 VREUHVDOH FRPR OD LQVWLWXFLyQ GH PD\RU FUHFLPLHQWR UHODWLYR HQ SURGXFWLYLGDG DFDGpPLFD (O DXPHQWR GH OD SURGXFWLYLGDG FLHQWtÀFD PHGLGD HQ FDQWLGDG GH SXEOLFDFLRQHV FDQWLGDG GH DFDGpPLFRV FRQ SRVWJUDGR \ OD GLVWULEXFLyQ GH pVWRV SRU DOXPQR KDQ GHWHUPLQDGR HO PD\RU LQFUHPHQWR REVHUYDGR HQ HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR HQ FXDQWR D DSRUWHV GHO (VWDGR SDUWLFXODUPHQWH GHO $SRUWH )LVFDO 'LUHFWR $)' TXH SUHFLVDPHQWH VH EDVD HQ LQGLFDGRUHV GH H[FHOHQFLD DFDGpPLFD 1XHVWUD XQLYHUVLGDG HV OD TXH PiV KD FUHFLGR HQ WpUPLQRV SRUFHQWXDOHV UHVSHFWR GH ORV LQGLFDGRUHV TXH UHÁHMDQ HO DXPHQWR GH OD SURGXFWLYLGDG FLHQWtÀFD \ DFDGpPLFD HQ HO ELHQLR $Vt OR FRQVWDWD HO LQIRUPH GH OD 'LYLVLyQ GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU GHO PHV GH MXQLR TXH QRV XELFD FRPR OD 8QLYHUVLGDG TXH SUHVHQWD HO PD\RU DXPHQWR SRUFHQWXDO GHO PRQWR UHFLELGR SRU $SRUWH )LVFDO 'LUHFWR $)' OR FXDO HV FRQVHFXHQFLD GH OD H[FHOHQFLD \ SURGXFWLYLGDG DFDGpPLFD $QDOL]DGRV ORV GDWRV HO SURIH VLRQDO GH OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV $[HO 2YDOOH PDQLIHVWy TXH HQ ORV ~OWLPRV DxRV SHUR HVSHFLDOPHQWH HQ HO ELHQLR OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH VH GHVWDFy FRPR OD GH PD\RU FUHFLPLHQWR FRQ UHVSHFWR DO SULQFL SDO DSRUWH RWRUJDGR SRU HO (VWDGR GH &KLOH D ODV XQLYHUVLGDGHV LQGLFDGRU TXH XWLOL]D FULWHULRV GH PHGLFLyQ WDOHV FRPR OD FDQWLGDG GH SXEOLFDFLRQHV FLHQWtÀFDV ,6, \ R 6FLHOR SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ SURSRUFLyQ GH DFDGpPLFRV FRQ SRVWJUDGR HQWUH RWURV (VWRV HOHPHQWRV VRQ ORV IDFWRUHV TXH PiV LQFLGHQ HQ OD VXPDWRULD ÀQDO GRQGH WDP ELpQ VH FRQVLGHUD HO Q~PHUR GH GRFHQWHV

SRU DOXPQR \ HO FUHFLPLHQWR GH FDUUHUDV (VWH ~OWLPR HV HO YDORU TXH PHQRV DSRUWD DO WRWDO GH OD VXPD (Q HVWH VHQWLGR FRQ FDVL DxRV GH YLGD WDQWR OD 8&0 FRPR VXV SDUHV &DWyOL FDV KDQ WHQLGR TXH OXFKDU KLVWyULFDPHQWH SRU XQ VLVWHPD GH ÀQDQFLDPLHQWR ÀVFDO TXH OHV KD VLGR LQMXVWR \ TXH PLGH D ORV SODQ WHOHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU FRQ OD PLVPD YDUD TXH D ODV XQLYHUVLGDGHV FHQWHQDULDV DO PRPHQWR GH RWRUJDU HO $)' 6LQ HPEDUJR GH HVWD OXFKD FRQWUD OD FRUULHQWH QXHVWUR SODQWHO KD VDOLGR DLURVR H LQFOXVR GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV KD LQFUHPHQWDGR SDXODWLQDPHQWH VX SDUWLFLSDFLyQ GHQWUR GHO PRQWR D UHSDUWLU VHxDOy 2YDOOH

/D GLUHFWRUD GH LQYHVWLJDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR 'LDQD $EULO GHVWDFy TXH OD 8QLYHUVLGDG KD FRPHQ]DGR D LQFHQWLYDU OD IRUPD FLyQ GH Q~FOHRV GH LQYHVWLJDFLyQ IRUPDQGR GRFWRUHV \ HVSHFLDOLVWDV HQ XQLYHUVLGDGHV GH SXQWD OR FXDO KD SHUPLWLGR FUHFHU HQ XQ GH XQ DxR D RWUR HQ OD FDQWLGDG GH SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ FRQ ÀQDQFLDPLHQWR LQWHUQR 7DPELpQ VH KD YLVWR XQ LQFUHPHQWR GH ODV SXEOLFDFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV \ HQ OD FRQFXUVDELOLGDG D SUR\HFWRV D IRQGRV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLR QDOHV

7RGRV PHGLGRV SRU OD PLVPD YDUD

6L WRPDPRV HO $)' FRPR XQ LQGL FDGRU ´SUHYLR DO ~OWLPR ELHQLR OD XQLYHUVL GDG \D YHQtD FUHFLHQGR GHO RUGHQ GH XQ DQXDO SURPHGLR 3HUR HQ HO ~OWLPR ELHQLR KD DXPHQWDGR XQ VLHQGR OD XQLYHUVLGDG TXH PiV KD FUHFLGR HQ VX LQFUHPHQWR SRU FHQWXDO WRWDOL]DGR D ORV DxRV D µ H[SUHVy HO SURIHVLRQDO TXLHQ DJUHJy TXH ´RWUDV GH ODV YDULDEOHV TXH FRQVLGHUD HO $)' VRQ HO Q~PHUR GH DOXPQRV SRU FDUUHUD \ GH SURIHVRUHV GH SODQWD SRU DOXPQR GRQGH OD SODQWD DFDGpPLFD KD FUHFLGR QR VyOR HQ FDQWLGDG VLQR WDPELpQ \ SULQFLSDOPHQWH HQ ORV JUDGRV DFDGpPLFRV GH 0DJtVWHU R GH 'RFWRUµ $KRUD FRPR HO VLVWHPD PLGH D WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV SRU LJXDO HO FUHFL PLHQWR QR EDVWD FRQ TXH VHD VDWLVIDFWRULR SDUD FDGD SODQWHO VLQR TXH DGHPiV GHEH HVWDU SRU VREUH OD PHGLD GH FUHFLPLHQWR GH WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV SDUD TXH VHD UHDOPHQWH VLJQLÀFDWLYR ´< HQ HVWH iPELWR HV GRQGH OD 8&0 HQ WpUPLQRV SRUFHQWXDOHV HV OD TXH PiV KD FUHFLGR HQ VX SDUWLFLSDFLyQ GHO $)' ²UH FDOFy² OOHJDQGR FDVL D GXSOLFDU ORV LQJUHVRV GH PLOORQHV UHFLELGRV HQ D PLOORQHV GH SHVRV HVWH DxRµ (Q HVWH VHQWLGR XQD YH] FRQRFLGRV ORV GDWRV HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV VH xDOy TXH ´HVWRV UHVXOWDGRV UHÁHMDQ HO HVIXHU]R TXH DO PHQRV HQ OD ~OWLPD GpFD GD KD PRVWUDGR QXHVWUR FXHUSR DFDGpPLFR \ OD LQVWLWXFLyQ SRU PHMRUDU 1XHVWUR QRUWH VLHPSUH KD VLGR PHMRUDU OD FDOLGDG GH QXHVWURV VHUYLFLRV DFD GpPLFRV \ SURSRUFLRQDU ORV FRQWH[WRV SDUD TXH HO GHVHPSHxR DFDGpPLFR VHD HO PHMRU SRVLEOHµ ´/D 8QLYHUVLGDG YD D VHJXLU DXPHQWDQGR VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HO $)' VLHPSUH TXH FRQWLQ~H PHMRUDQGR ORV LQGLFDGRUHV GH SURGXFWLYLGDG VREUH ORV FXDOHV HVWi PHGLGR HVWH DSRUWH ÀVFDOµ DxDGLy OD DXWRULGDG XQLYHUVLWDULD FRQFOX\HQGR TXH ´VL ELHQ HVWRV LQGLFDGRUHV QR VH DVHPHMDQ D ORV GH ODV JUDQGHV XQLYHUVLGDGHV QR VH SXHGH GHVFRQRFHU HO FUHFLPLHQWR TXH OD

/D LQYHVWLJDFLyQ \ SXEOLFDFLRQHV FLHQWtÀFDV GH FDUiFWHU QDFLRQDO H LQWHU QDFLRQDO \ HO SRWHQFLDPLHQWR VLVWHPi WLFR GH OD SODQWD DFDGpPLFD D WUDYpV GHO SHUIHFFLRQDPLHQWR \ FRQWUDWDFLyQ GH ORV PiV DOWRV JUDGRV DFDGpPLFRV KDQ VLGR ODV YDULDEOHV TXH PiV KDQ LQFLGLGR HQ HVWH FUHFLPLHQWR

/D 8&0 HV OD 8QLYHUVLGDG GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV TXH PiV KD FUHFLGR HQ WpUPLQRV UHODWLYRV HQ VX $SRUWH )LV FDO 'LUHFWR 6yOR HQ HO DxR HVWH SRUFHQWDMH DXPHQWy HQ XQ VLHQGR HO PD\RU GHO VLVWHPD LQIRUPy $[HO 2YDOOH SURIHVLRQDO GH OD 'LUHFFLyQ GH 3ODQLÀFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR

)XHQWH 'LYLVLyQ GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU 0,1('8& 'HFUHWR DVLJQDFLyQ $)' MXQLR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

8QLYHUVLGDG KD SUHVHQWDGRµ

8QLYHUVLGDG MRYHQ

$VLPLVPR OD GLUHFWRUD GH LQYHVWL JDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR 'UD 'LDQD $EULO DQDOL]y HVWD EXHQD QRWLFLD GHVGH OD SHUVSHFWLYD HQ TXH OD ´8QLYHUVLGDG SRU VHU XQ SODQWHO PX\ MRYHQ KD FRPHQ]DGR D LQFHQWLYDU OD IRUPDFLyQ GH Q~FOHRV GH LQYHVWLJDFLyQ« HQ HVR KHPRV LQYHUWLGR DOUHGHGRU GH XQ PLOOyQ \ PHGLR GH Gy ODUHV HQ DxRV IRUPDQGR GRFWRUHV \ HVSHFLDOLVWDV HQ XQLYHUVLGDGHV GH SXQWD HQ ,QJODWHUUD (VWDGRV 8QLGRV $OHPDQLD \ $XVWUDOLD HQWUH RWURV 7RGR HVWR FRQ OD LGHD GH REWHQHU HO UHFXUVR DFDGpPLFR QHFHVDULR SDUD JXLDU OD LQYHVWLJDFLyQ HQ OD 8QLYHUVLGDGµ DxDGLy ´1R HQ YDQR ²FRQWLQXy² VH DX PHQWDURQ HQ PiV GH XQ ORV IRQGRV LQVWLWXFLRQDOHV GHVWLQDGRV D IRUWDOHFHU JUX SRV GH LQYHVWLJDFLyQ OR FXDO KD SHUPLWLGR FUHFHU HQ XQ GH XQ DxR D RWUR HQ OD FDQWLGDG GH SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ FRQ ÀQDQFLDPLHQWR LQWHUQRµ $EULO LQVLVWLy HQ TXH ´HQ HVWRV ~OWL PRV DxRV \D VH KDQ YLVWR IUXWRV GH SDUWH GH ORV DFDGpPLFRV TXH KDQ UHJUHVDGR GHVGH HO H[WUDQMHUR \ HVWR VH QRWD HQ HO LQFUH PHQWR GH ODV SXEOLFDFLRQHV GH FRUULHQWH LQWHUQDFLRQDO \ HQ OD FRQFXUVDELOLGDG FRQ SUR\HFWRV GH HQYHUJDGXUD D IRQGRV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV (QWUH \ HVWH LQGLFDGRU DXPHQWy HQ XQ \ HVSHUDPRV TXH VLJD LQFUHPHQWDQGRµ $EULO SXQWXDOL]y TXH ´KHPRV DELHUWR XQD VHULH GH SURFHGLPLHQWRV TXH KDFHQ TXH ORV DFDGpPLFRV VH DQLPHQ D SUHVHQWDU QXHYRV SUR\HFWRV 2EYLDPHQWH HVWRV SUR\HFWRV LQWHUQRV HVWiQ DVRFLDGRV D SURGXFWLYLGDG FLHQWtÀFD GH EXHQ QLYHO D REMHWR GH SUHSDUDUVH SDUD SUHVHQWDU SUR\HFWRV H[WHUQRV GH DOWD FRQFXUVD ELOLGDGµ )LQDOPHQWH OD GLUHFWRUD LQGLFy TXH WDQWR HQ OD JHQHUDFLyQ GH LQLFLDWLYDV FLHQWtÀFDV SLRQHUDV H LQQRYDGRUDV FRPR HQ OD DGMXGLFDFLyQ GH QXHYRV SUR\HFWRV D IRQGRV FRQFXUVDEOHV H[WHUQRV ORV UHVXOWDGRV UHFLHQWHV QR GHMDQ GH VHU DOHQ WDGRUHV \D TXH OD 8&0 VyOR HQ HO ~OWLPR PHV VH DGMXGLFy GRV SUR\HFWRV ,QQRYD &KLOH GH &25)2 SDUD OD FUHDFLyQ GH OD ,QFXEDGRUD GH 1HJRFLRV ´&UHFHµ \ GHO SULPHU &HQWUR GH 'HVDUUROOR SDUD HO 6HFDQR ,QWHULRU HQ OD 5HJLyQ GH OD 0DXOH $PERV SUR\HFWRV VXSHUDQ ORV PLO PLOORQHV GH SHVRV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ 2SLQLyQ

,QYHVWLJDFLyQ $OXPQRV

MXQLR MXQLR

6HPLQDULR VREUH LQLFLDWLYDV GH %LRGLYHUVLGDG

3UHSRVLFLRQHV \ SURSRVLFLRQHV SDUD HO UtR (O SUREOHPD GH OD FRQWDPLQDFLyQ GHO 0D WDTXLWR HQ OD FRVWD QR HV QXHYR KDFH DxRV \D OD FRPXQLGDG ORFDO LQWHUSXVR DFFLRQHV OHJDOHV SDUD SUHYHQLUOD $SDUHQWHPHQWH IXH SULPHUD YH] TXH HQ &KLOH VH LQWHQWD DOJR DVt (Q HO 5HFXUVR GH 3URWHFFLyQ URO GH IHEUHUR GH VH VROLFLWDED VLPSOHPHQWH TXH VH JDUDQWL]DUDQ QXHVWURV GHUHFKRV FRQVWLWXFLRQDOHV (Q PDU]R ORV SHVFDGRUHV SUHVHQWDURQ RWUR URO (OORV SHQVDURQ TXH VH ³FRQWDPLQDUi HO UtR \ VHUi GDxDGD OD IDXQD \ ÀRUD GHO VHFWRU FRQ OD FRQVH FXHQWH PXHUWH GH ORV SHFHV TXH QRV HQWUHJDQ HO GLDULR VXVWHQWR´ /DV DFFLRQHV FRQWLQXDURQ GH GLYHUVDV IRUPDV FRQ SDUWLFLSDFLyQ GHVLQWHUHVDGD GH SURIHVLRQDOHV FRQ UDtFHV HQ OD ]RQD LQFOX\HQGR SROtWLFRV DERJDGRV LQJHQLHURV \ RUJDQL]DFLRQHV FRPXQLWDULDV +XER XQD SUHVHQWDFLyQ D OD &iPDUD GH 'LSXWDGRV \ KDVWD XQ DXWRDGKHVLYR HQ GHIHQVD GH OD FXHQFD GHO 0DWDTXLWR (VWD IXH OD FRQWXQGHQWH UHVSXHVWD GH OD FRPXQLGDG FRVWHUD SRU OD SRVLEOH FRQWDPLQDFLyQ GH VX UtR (V QRWDEOH OD GHIHQVD GH OD HPSUHVD DO GHVWDFDU TXH ³XWLOL]DUi XQ SURFHVR GH YDQJXDUGLD D QLYHO PXQGLDO FRQ HO ¿Q GH QR SHUWXUEDU HO GHOLFDGR HTXLOLEULR GHO PHGLR DPELHQWH (Q HVWH HÀXHQWH QR VH GHWHFWD OD SUHVHQFLD GH GLR[LQDV QL IXUDQRV« /DV DJXDV HÀXHQWHV GH OD SODQWD VHUiQ DSWDV SDUD HO ULHJR GH VXSHU¿FLHV DJUtFRODV´ (O IDOOR GH OD &RUWH ¿QDOPHQWH UHFKD]y HO UHFXUVR SHUR ³VLQ FRVWRV SRU KDEHU WHQLGR PRWL YRV SODXVLEOHV SDUD UHFXUULU GH SURWHFFLyQ´ (Q OD DSHODFLyQ TXH OOHYDUtD HO DVXQWR D OD 6XSUHPD VH DOXGLy DO ,QIRUPH GH ,PSDFWR $PELHQWDO TXH OD HPSUHVD VROLFLWy D OD 8&9 PDU]R GH (Q pO VH HVSHFL¿FDQ ORV WLSRV GH GDxRV TXH VHUtD SRVLEOH HVSHUDU SRU OR TXH VH D¿UPy ³&RQVWD«HQ VX SiJLQD TXH GLFKD SODQWD« QR SRGUi GHMDU GH FRQWDPLQDU DO H[WUHPR GH FDXVDU OD PXHUWH GH ORV SHFHV \ GH WHQHU XQD DFFLyQ PXWDJpQLFD \ SRWHQFLDOPHQWH FDQFHUtJHQD SDUD ODV SREODFLRQHV KXPDQD \ DQLPDO ´ 6H HYLGHQFLD DVt XQD GLIHUHQFLD FRQ HO UHFLHQWH FLFOR QRWLFLRVR TXH SUHVHQWy XQ DFFL GHQWH DPELHQWDO \ FRPR WDO VHUtD XQD VLWXDFLyQ LQGHVHDGD H LPSUHYLVWD 0LHQWUDV TXH OD VLWXDFLyQ HVWDED DQXQFLDGD 1R VyOR HVR VLQR TXH QR HV OD SULPHUD FULVLV DQWHV KDQ RFXUULGR LQFLGHQWHV FRQ FREHUWXUD QRWLFLRVD« \ RWURV VLQ HOOD 1DGLH VH KD RSXHVWR D XQ GHVDUUROOR SURGXFWLYR SHUR WDPSRFR QDGLH TXLHUH YHU PRULU HO UtR \ FRQ HOOR ODV IXHQWHV GH WUDEDMR SDUD WRGD OD FRVWD FXULFDQD TXH VRQ OD DJULFXOWXUD OD SHVFD \ HO WXULVPR $QWH WRGR HVWR QLQJ~Q SURIHVLRQDO UHOD FLRQDGR FRQ OD DJULFXOWXUD SXHGH FDOODU 7DPSRFR OD GHQXQFLD EDVWD < VL OD LQGXVWULD TXLHUH VHJXLU IXQFLRQDQGR GHEH PHMRUDU ¢4Xp KDFHU" ¢4XLpQ GHYXHOYH OD VDOXG DO UtR" 6L H[LVWHQ DFXHUGRV GH SURWHFFLyQ DPELHQWDO FRQYHQLGRV \ XQ VLVWHPD GH PRQLWRUHR KDEUi TXH EXVFDU HO PRGR GH JDUDQWL]DU TXH HVWR QR YXHOYD D RFXUULU \ DO PLVPR WLHPSR SUHJXQWDUQRV VL ORV SDUiPHWURV PRQLWRUHDGRV VRQ ORV FRUUHFWRV \ VL ORV XPEUDOHV GH ULHVJR VRQ ORV DGHFXDGRV SRUTXH ORV SHFHV \ DQLPDOHV VH PXULHURQ LJXDO 3RU HVR DO PDUJHQ GH ORV UHFOD PRV OHJDOHV \ UHSDUDFLRQHV HV SRVLWLYR SURSRQHU DFFLRQHV $ WRGRV HQ JHQHUDO DJULFXOWRUHV SHV FDGRUHV DXWRULGDGHV H LQGXVWULD OHV SURSRQJR FUHDU XQ FRQVRUFLR SDUD OD JHVWLyQ DPELHQWDO GHO 0DWDTXLWR 1XHVWUD XQLYHUVLGDG SRGUtD FRQWULEXLU FRQ VXV FDSDFLGDGHV SDUD UHDOL]DU LQYHVWLJDFLyQ HQWUH RWUDV 6H QHFHVLWD GLDJQRVWLFDU OD PDJQLWXG GHO SUREOHPD HQ ORV FDPSRV H LQJHQLHUtD SDUD FRQWLQXDU FRQ OD DFWLYLGDG DJUtFROD $Vt TXL]i XQ GtD HQ HO IXWXUR HO UtR YXHOYD D FDQWDU D OD YLGD

8QLYHUVLGDG \ &21$0$ SUHVHQWDURQ SULQFLSDOHV DFFLRQHV GH FRQVHUYDFLyQ HQ HO 0DXOH (VSHFLDO LQWHUpV WXYR OD SUHVHQWDFLyQ GHO SUR\HFWR ´3URWHJLHQGR DO GHOItQ FKLOHQR XQD HVSHFLH HQGpPLFD DPHQD]DGD SUHVHQWH HQ ODV FRVWDV GH &RQVWLWXFLyQ 5HJLyQ GHO 0DXOHµ HMHFXWDGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 21* (XWURSLD &DUPHQ %UDYR GL UHFWRUD GHO SUR\HF WR TXH HVWDEOHFH OD QHFHVLGDG GH FUHDU XQ 6DQWXDULR GH OD 1DWXUDOH]D SDUD OD SURWHFFLyQ \ FRQ VHUYDFLyQ GHO GHOItQ FKLOHQR VHxDOy TXH H[LVWHQ LQVWDQFLDV GH WUDEDMR FRQMXQWR HQWUH ODV XQLYHUVLGDGHV HPSUHVDV \ HO VHFWRU S~EOLFR D IDYRU GH OD ELRGLYHUVLGDG ´(VWDV LQLFLDWLYDV UHTXLHUHQ TXH OD FRPXQLGDG REVHUYH VX PHGLR DPELHQWH VH YD\D VHQVLELOL]DQGR FRQ HO WHPD \ TXH DVXPD HO YDORU SDWULPRQLDOµ

$XWRULGDGHV UHJLRQDOHV RUJDQLVPRV S~EOLFRV \ SULYDGRV XQLYHUVLGDGHV \ HPSUHVDV IRUHVWDOHV IXHURQ FRQYRFDGRV SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GHO 0HGLRDPELHQWH &21$0$ 5HJLyQ GHO 0DXOH SDUD SDUWLFLSDU HQ HO SULPHU VH PLQDULR TXH DERUGy ODV SULQFLSDOHV LQLFLDWLYDV ORFDOHV GH FRQVHUYDFLyQ GH OD %LRGLYHUVLGDG HQ OD UHJLyQ (O HYHQWR VH OOHYy D FDER HO GH MXQLR HQ HO $XGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO RFDVLyQ HQ TXH ORV SDUWLFLSDQWHV FRQVWDWDURQ WDQWR DVSHFWRV GH OD (VWUDWHJLD 5HJLRQDO GH %LRGL YHUVLGDG FRPR WDPELpQ ORV DSRUWHV HQ LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD GH ODV XQLYHUVLGDGHV HPSUHVDV &21$) DGHPiV GH ORV OLQHDPLHQWRV GH OD 3ROtWLFD 1DFLRQDO GH &RQVHUYDFLyQ HQ HO FRQWH[WR LQWHUQDFLRQDO \ VX UHODFLyQ FRQ HO FDPELR FOLPiWLFR 3DWULFLR 2OLYDUHV MHIH UHJLRQDO GHO 'HSDUWD PHQWR GH 5HFXUVRV 1DWXUDOHV GH &21$0$ H[SOLFy TXH HQ OD UHJLyQ H[LVWH XQD VHULH GH HVSHFLHV GH OD ÁRUD \ IDXQD TXH VyOR YLYHQ HQ HVWD ]RQD GHO PXQGR FRQ ODV FXDOHV VH GHEH SURSHQGHU D XQD FRQVHUYDFLyQ WDQWR GHQWUR FRPR IXHUD GH ODV iUHDV GH SURWHFFLyQ ´(O FDVR GHO 5XLO SRU HMHPSOR TXH HV XQD HVSHFLH DUEyUHD HQGpPLFD GH OD 5HJLyQ ¢&yPR DVHJXUDPRV TXH HVWDV HVSHFLHV VH PDQWHQJDQ" 2EYLDPHQWH TXH DSDUWH GH FRQVHUYDU HQ HO VLWLR HV QHFHVDULR UHFROHFWDU PDWHULDO JHQpWLFR \ GHVDUUROODU HVWUDWHJLDV SDUD SRGHU FRQVHUYDUOR WDPELpQ HQ YLYH URV MDUGLQHV ERWiQLFRV MDUGLQHV R SOD]DVµ ´(Q HO iPELWR GH OD HGXFDFLyQ DPELHQWDO ²DFODUy² HO PDQHMR VXVWHQWDEOH HQ HVWH VHQWLGR SODQWHD OD QHFHVLGDG GH FRQVHUYDFLyQ GH OD GLYHUVL GDG PiV DOOi GH ODV iUHDV VLOYHVWUHV SURWHJLGDV HQ iUHDV SULYDGDV R HQ WHUULWRULRV TXH HVWiQ VLHQGR PDQHMDGRV GH PDQHUD VXVWHQWDEOH TXH WDPELpQ KDFHQ VX DSRUWHµ

(QULTXH 0LVOH $FDGpPLFR 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

&DEH GHVWDFDU TXH GHQWUR GH ODV LQLFLDWLYDV SULYDGDV GH FRQVHUYDFLyQ H[SXVLHURQ )RUHVWDO &HOFR \ )RUHVWDO 0LQLQFR \ UHVSHFWR GH ODV DFFLR QHV S~EOLFDV OR KLFLHURQ &21$) HO &RQVHMR GH 0RQXPHQWRV 1DFLRQDOHV \ OD (PEDMDGD GH (VWDGRV 8QLGRV (VWD ~OWLPD OR KL]R VREUH VX QXHYD 3ROtWLFD GH &RQVHUYDFLyQ

3URWHJLHQGR DO GHOItQ FKLOHQR (VSHFLDO LQWHUpV WXYR OD SUHVHQWDFLyQ GH &DU PHQ %UDYR DFDGpPLFD GHO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV \ GLUHFWRUD GH OD SULQFLSDO LQLFLDWLYD GH FRQVHUYDFLyQ GH OD IDXQD PDULQD HQ &KLOH D WUDYpV GHO SUR\HFWR ´3URWHJLHQGR DO GHOItQ FKLOHQR XQD HVSHFLH HQGpPLFD DPHQD]DGD SUHVHQWH HQ ODV FRVWDV GH &RQVWLWXFLyQ 5HJLyQ GHO 0DXOHµ HMHFXWDGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 21* (XWURSLD TXH DSXQWD D OD UHFRSLODFLyQ GH LQIRUPDFLyQ HFROyJLFD \ OD HOD ERUDFLyQ GH XQ H[SHGLHQWH HQ SUR GH HVWDEOHFHU XQ OXJDU SURWHJLGR (VWH HVWXGLR TXH \D FRQFOX\y HQ HQHUR GH HVWDEOHFH OD QHFHVLGDG GH FUHDU XQ 6DQWXDULR GH OD 1DWXUDOH]D SDUD SURWHFFLyQ \ FRQVHUYDFLyQ GHO GHOItQ FKLOHQR HQ OD FRVWD GH &RQVWLWXFLyQ WHPD TXH HVWi HQ PDQRV GHO &RQVHMR 1DFLRQDO GH 0RQXPHQWRV 1DFLRQDOHV \ TXH VH HVSHUD VH FRQFUHWH HQ HO PHV GH MXOLR 5HFLHQWHPHQWH HQ HO PDUFR GH HVWD LQLFLDWLYD VH FRQVWUX\y XQ PLUDGRU GH DYLVWDPLHQWR GHO PDPtIHUR DFXiWLFR HQ HO &HUUR 0XWU~Q GH &RQVWLWXFLyQ 6LQ HPEDUJR SDUD OD LQYHVWLJDGRUD WRGDYtD KD\ PXFKR SRU KDFHU FRPR SRU HMHPSOR WUDWDU ODV DPHQD]DV TXH VH LGHQWLÀFDURQ HQ HO HVWXGLR WDOHV FRPR OD FRQWDPL QDFLyQ LQGXVWULDO \ GRPLFLOLDULD \ DOJXQDV DUWHV GH SHVFD HVSHFtÀFDV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG 2SLQLyQ $OXPQRV

MXQLR MXQLR

2SLQLyQ ,QYHVWLJDFLyQ

/DERUDWRULR GH LQYHVWLJDFLyQ ELRPpGLFD SRVLELOLWD HVWXGLR FRQ XQLYHUVLGDG LQJOHVD &RQ DSR\R GHO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR 5HJLRQDO OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD KD LQLFLDGR HO SURFHVR GH LPSOHPHQWDFLyQ GHO SULPHU FHQWUR TXH XWLOL]DUi WpFQLFDV GH %LRORJtD 0ROHFXODU HQ HO 0DXOH (O 'U $UPDQGR 5RMDV GLUHFWRU GHO SUR\HFWR UH FRUGy TXH HVWD LQLFLDWLYD VH RULHQWD D WUHV OtQHDV IXQGDPHQWDOHV GHVD UUROODU OD LQYHVWLJDFLyQ HQ OD (VFXHOD DSR\DU HO SURFHVR HGXFDWLYR GH ORV HVWXGLDQWHV HQ ODV iUHDV GH %LRTXtPLFD %LRORJtD 0ROHFXODU *HQpWLFD \ 0HGLFLQD 0ROHFXODU \ HQWUHJDU HO FRPSRQHQWH ItVLFR H LQVWUXPHQWDO SDUD HQIUHQWDU DOJXQDV SUREOH PiWLFDV GH VDOXG GH OD 5HJLyQ

(Q HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VHUi LPSOHPHQ WDGR HO SULPHU /DERUDWRULR 5HJLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ %LRPpGLFD LQLFLD WLYD GHVDUUROODGD SRU OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG D WUDYpV GH VX (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ TXH FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR 5HJLRQDO FRQ XQD LQYHUVLyQ TXH VXSHUD ORV PLOORQHV GH SHVRV (O SUR\HFWR TXH GLULJH HO 'U $UPDQGR 5RMDV VH HQFXHQWUD HQ VX IDVH GH DGTXLVLFLyQ GHO HTXLSDPLHQWR SDUD VX SURQWD LPSOHPHQWDFLyQ HQ GHSHQGHQFLDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG $ WUDYpV GH pO VH SUHWHQGH DGHPiV GH UHDOL]DU DFWLYLGDGHV DFDGpPLFDV FRQ HVWXGLDQWHV GHVDUUROODU LQYHV WLJDFLyQ ORFDO VREUH ODV DFWLYLGDGHV TXH LPSOLFDQ ULHVJR SDUD OD VDOXG KXPDQD FRQ OD DSOLFDFLyQ GH WpFQLFDV GH %LRORJtD 0ROHFXODU TXH QR H[LVWHQ HQ OD 5HJLyQ ´(Q OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD VLHPSUH KHPRV HVWDGR SUHRFXSDGRV SRU GHVDUUROODU OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ

SURSLDV ²H[SOLFy 5RMDV² SRU OR TXH HO HTXLSDPLHQWR GH XQD SODQWD ItVLFD QRV YD D SHUPLWLU GDU XQ VDOWR FXDOLWDWLYR \ FXDQWLWDWLYR HQ WpUPLQRV GH OD JH QHUDFLyQ \ SRVWXODFLyQ D SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ GH DOWD FRQYRFDWRULD FRPR )RQGHF\W SRU HMHPSORµ /D LGHD GHO SUR\HFWR HV SDUWH GHO FUHFLPLHQWR SURSLR GH OD (VFXHOD GRQGH VH KD LGR FUHDQGR XQD PDVD FUt WLFD HQ OD SODQWD DFDGpPLFD UHVSHFWR GH LQTXLHWXGHV GH LQYHVWLJDFLyQ 3RU RWUD SDUWH ORV DOXPQRV WDPELpQ KDQ PDQLIHVWDGR VXV LQWHUHVHV SRU JHQHUDU XQ HVSDFLR SDUD HOOR (Q HVWH VHQWLGR OD LQYHVWLJD FLyQ HPHUJH FRPR XQ DWUDFWLYR SDUD DWUDHU QR VyOR EXHQRV HVWXGLDQWHV VLQR WDPELpQ DFDGpPLFRV GH H[FHOHQFLD ´<D VH FXOPLQy OD IDVH GH HVSHFLÀFDFLRQHV WpFQLFDV MXQWR FRQ HO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH GH WRGR HO HTXLSDPLHQWR TXH VH YD D DGTXLULU $QWHV GH ÀQ GH DxR SRVWHULRU DO SURFHVR GH OLFLWDFLyQ GHELpUDPRV FRQWDU FRQ WRGR HO HTXLSDPLHQWR HQ OD 8QLYHUVLGDGµ

,QYHVWLJDFLyQ FRQMXQWD FRQ XQLYHUVLGDG LQJOHVD

/LFHQFLDGR HQ %LRORJtD \ 'RFWR U D G R H Q & L H Q F L D V %LROyJLFDV 5RMDV KD GHVDUUROODGR FRPR OtQHD GH LQYHVWLJD FLyQ HO iUHD GH OD %LRORJtD 9DVFXODU TXH LPSOLFD iPELWRV FRPR HO SURFHVR GH DUWHULRVFOHURVLV OD IRUPDFLyQ GH QXHYRV YDVRV VDQJXtQHRV HQ WpUPLQRV GH YDVFXOD UL]DFLyQ GH WXPRUHV ODV DOWHUDFLRQHV YDVFXODUHV GH SDWRORJtDV FRPR SRU HMHPSOR OD GLDEHWHV« ´HV XQ iUHD TXH WLHQH XQ FRP~Q GHQRPLQDGRU HQ ORV SURFHVRV TXH VH HVWiQ DOWHUDQGR \ TXH WLHQHQ FRQVHFXHQFLDV GL YHUVDV HQ GHSHQGHQFLD GHO PDUFR SDWROyJLFR GH XQD GHWHUPLQDGD DOWHUDFLyQµ H[SOLFy (O LQYHVWLJDGRU LQIRUPy TXH ´FRQ OD 8QLYHUVLGDG 6ZDQVHD GH ,QJODWHUUD WHQHPRV XQ SUR\HFWR ILQDQFLDGR SRU 7KH 5R\DO 6RFLHW\ VREUH HO HVWXGLR GH OD SUHVXQWD LQWHUDFFLyQ TXH VH SURGXFH SRU FLHUWDV SURWHtQDV PRGLILFDGDV SRU OD JOXFRVD HQ OD VDQJUH FX\DV DO WHUDFLRQHV QR VyOR VRQ LPSRUWDQWHV HQ HO FRQWH[WR PiV H[WUHPR TXH HV OD 'LDEHWHV VLQR WDPELpQ KD\ GHV EDODQFHV HQ ODV FLIUDV GH JOXFRVD TXH WLHQHQ XQD UHSHUFXVLyQ HQ OD ILVLRORJtD GH WRGRV ORV VLVWHPDV GH yUJDQRVµ 3Uy[LPDPHQWH VH HVSHUD OD YLVLWD GH LQYHVWLJDGRUHV LQJOHVHV D QXHVWUD XQLYHUVLGDG

%5(9(6 $&$'(0,&$6 ,9 &RQIHUHQFLD LQWHUQDFLRQDO VREUH FDSLWDO LQWHOHFWXDO

9 &RQJUHVR ,EHURDPHULFDQR GH 3RVW &RVHFKD

'RV WUDEDMRV GHO 'U /HRQFLR -LPpQH] DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD KDQ VLGR HOHJLGRV SDUD SDUWLFLSDU HQ OD WK ,QWHUQDWLRQDO &RQIHUHQFH RQ ,QWHOOHFWXDO &D SLWDO .QRZOHGJH 0DQDJHPHQW DQG 2UJDQLVDWLRQDO /HDUQLQJ ,&,&.0 TXH VH GHVDUUROODUi HQ OD 8QLYHUVLW\ RI 6WHOOHQERVFK %XVLQHVV 6FKRRO XELFDGD HQ &DSH 7RZQ 6XGiIULFD ORV GtDV \ GH RFWXEUH $VLPLVPR -LPpQH] LQIRUPy TXH QXHVWUD XQLYHUVL GDG FRQMXQWDPHQWH FRQ HO ,QVWLWXWR ,QWHUQDFLRQDO HQ 7HFQRORJtDV GH 6RIWZDUH GH OD 8QLYHUVLGDG GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV 0DFDR &KLQD HVWi RUJDQL]DQGR XQ FXUVR GH 5$,6( 5LJRURXV $SSURDFK WR ,QGXVWULDO 6RIWZDUH (QJLQHHULQJ TXH VH OOHYDUi D FDER HQ HO PHV GH QRYLHPEUH HQ QXHVWUR SODQWHO

8QD GHVWDFDGD SDUWLFLSDFLyQ WXYR HO DFDGpPL FR 1HOVRQ /R\ROD GLUHFWRU L GHO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV HQ HO 9 &RQJUHVR ,EHURDPHULFDQR GH 3RVW &RVHFKD GH 3URGXFWRV +RUWRIUXWtFRODV \ $JUR H[SRUWDFLRQHV TXH VH OOHYy D FDER GHO GH PD\R DO GH MXQLR HQ OD 8QLYHUVLGDG 3ROLWpFQLFD GH &DUWDJHQD (VSDxD (Q HO HYHQWR LQWHUQDFLRQDO/R\ROD SUHVHQWy ORV WUDEDMRV ´(YDOXDFLyQ GHO HQYDVDGR GH 5DGLFFKLR FKLFKRULXP LQW\EXV O YDU IROLRVXP FRQ HO VLVWHPD GH ,9 *DPDµ \ ´(YDOXDFLyQ GHO XVR GH DWPyVIHUD PRGLÀFDGD HQ IUDJDULD FKLOHQVLV O (FRWLSR %ODQFRµ $ REMHWR GH GLIXQGLU HVWD H[SHULHQFLD QXHVWUD XQL YHUVLGDG \ OD )XQGDFLyQ SDUD OD ,QQRYDFLyQ $JUDULD UHDOL]DUiQ XQD FKDUOD WpFQLFD HO SUy[LPR PDUWHV GH MXOLR GH D KRUDV HQ $XGLWRULR 3DGUH -DLPH 9HUGXJR GHO &DPSXV 6DQ ,VLGUR 5XWD &XULFy /RV 1LFKHV .P

9,'$ 81,9(56,7$5,$

/LEURV (O ¿Q GH OD ORFXUD 8 Q SDU GH Q~PH URV DWUiV FR P H Q W D P R V O D Q R Y H O D (Q EXVFD GH .OLQJVRU GHO P H [ L F D Q R -RUJH 9RO SL 1RYHOD HQWUHWHQLGD H LQWHOLJHQWH TXH SODQWHD D WUDYpV GH OD UHODFLyQ HQWUH FLHQFLD \ UHDOLGDG XQ GLOHPD GH FDUiFWHU XQLYHUVDO OD E~VTXHGD TXH UHDOL]D HO VHU KXPD QR SDUD OOHJDU D OD YHUGDG 'LFKD QRYHOD VXSXVR OD FRQVDJUDFLyQ LQWHUQDFLRQDO SDUD HO DXWRU \ HO LQLFLR GH XQD WULORJtD TXH DERUGDUtD WHPDV UHOHYDQWHV DFDHFLGRV GXUDQWH HO VLJOR ;; /D VHJXQGD SDUWH GH HVD WULORJtD FR UUHVSRQGH D OD QRYHOD (O ¿Q GH OD ORFXUD 6HL[ %DUUDO (Q HOOD VH QDUUD HO SHULSOR GH $QtEDO 4XHYHGR XQ SVLFRDQDOLVWD PH[LFDQR TXH FRPLHQ]D XQ GtD GH PD\R GHO ¶ HQ 3DULV HSLFHQWUR GHO PRYLPLHQWR HVWXGLDQWLO TXH DTXHO DxR VDFXGLy ODV FRQFLHQFLDV EXUJXHVDV GHO PXQGR RFFLGHQWDO \ FXOPLQD YHLQWH DxRV PiV WDUGH FRQ OD FDtGD GH 0XUR GH %HUOtQ &RQ YDJRV UHFXHUGRV GH VX YLGD SDVD GD XQD ¿JXUD GHVFRPSXHVWD \ XQ PRQWyQ GH GLQHUR $QtEDO VH LQWHUQD HQ ODV FDOOHV SDULVLQDV \ OD UHYXHOWD GH ORV HVWXGLDQWHV WUDWDQGR GH HQWHQGHU VX VLWXDFLyQ 'H OD PDQR GH &ODLUH XQD EHOOD \ UDGLFDO MRYHQ IUDQFHVD HO SURWDJRQLVWD YD LQWHULRUL]iQGRVH GH ORV VHFUHWRV \ ODV LGHDV TXH DQLPDURQ HQ JUDQ PHGLGD ORV VXHxRV UHYROXFLRQDULRV GH PLOORQHV GH MyYHQHV GXUDQWH DTXHOORV DxRV -XQWR D HOOD DOWHUQD FRQ ORV LQWHOHFWXDOHV IUDQFHVHV GH OD UHYROXFLyQ /RXLV $OWKXVVHU -DFTXHV /DFDQ 0LFKHO )RXFDXOW \ 5RODQG %DUWKHV GH TXLHQHV UHFLEH HO LPSXOVR TXH OR OOHYDUi D WUDQVIRUPDUVH HQ XQD HVSHFLH GH TXLMRWH UHYROXFLRQDULR GLVSXHVWR D SURSDJDU SRU HO PXQGR ORV LGHDOHV VXEYHUVLYRV /XHJR GH PXFKR WLHPSR LQYROXFUDGR GLUHFWDPHQWH HQ HO GHVDUUROOR GH ORV DFRQWHFL PLHQWRV QXHVWUR SHUVRQDMH UHJUHVD DO 0p[LFR GH &DUORV 6DOLQDV GH *RUWDUL DGDOLG GHO QHROLEH UDOLVPR \ HQWDEOD UHODFLRQHV FRQ 5DIDHO *XLOOpQ FRQRFLGR PiV WDUGH FRPR HO 6XEFRPDQGDQWH 0DUFRV SDUD ¿QDOPHQWH WHUPLQDU VHGXFLGR SRU HO SRGHU DO TXH WDQWR DWDFD VLWXDFLyQ TXH PDUFD HO WpUPLQR GH VX ORFXUD (Q HVWH YLDMH VH VXFHGHQ ODV DYHQWX UDV TXH FRPR XQ ED~O GH GREOH IRQGR QRV SHUPLWHQ DFHUFDUQRV D OD FDUD RFXOWD GH XQD UHDOLGDG UHYHODGD D PHGLDV OXHJR GH XQLUVH D OD L]TXLHUGD SUROHWDULD GH YLDMDU D &XED GH UHFLELU HQWUHQDPLHQWR JXHUULOOHUR GH SVLFRDQDOL]DU D )LGHO &DVWUR GH SDVDU SRU HO &KLOH GH OD 8QLGDG 3RSXODU \ GH FRQVDJUDUVH FRPR HVFULWRU $QtEDO WHUPLQD VLWXDGR HQ ODV DQWtSRGDV GH ORV LGHDOHV TXH PDUFDURQ SDUWH GH VX YLGD &RQ HVWD QRYHOD HQ TXH VH VXFHGHQ OD WUDPD SROLFLDO OD DPRURVD \ OD GH DYHQWXUDV 9ROSL FUHD XQD LPSUHVLRQDQWH PHWiIRUD GHO DXJH \ FDtGD GH JUDQ SDUWH GH ORV VXHxRV TXH LQVSLUDURQ D OD L]TXLHUGD UHYROXFLRQDULD GHO PXQGR RFFLGHQWDO /DV DYHQWXUDV GH VXV SHUVRQDMHV VH WUDQVIRUPDQ GH HVWD PDQHUD HQ HO DSDVLRQDQWH UHODWR GHO GHUUXPEH GH ODV XWRStDV &RQ OD HUXGLFLyQ \ ODV GRVLV GH KXPRU QHJUR TXH OR FDUDFWHUL]DQ 9ROSL YXHOYH D VRUSUHQGHUQRV FRQ XQD H[FHOHQWH QRYHOD HQ OD TXH VH PH]FODQ PDJLVWUDOPHQWH OD ¿FFLyQ \ OD UHDOLGDG &ODXGLR *RGR\ $UHQDV $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

6OJWFSTJEBE YLHQH GH SRUWDGD

MXQLR MXQLR

,QLFLDWLYD XQLYHUVLWDULD VXSHUD ORV PLOORQHV GH SHVRV HQ LQYHUVLyQ

&UHDUiQ SULPHU &HQWUR GH 'HVDUUROOR SDUD HO 6HFDQR ,QWHULRU GHO 0DXOH 1XHVWUD XQLYHUVLGDG FRQ DSR\R GH ,QQRYD &KLOH &25)2 FUHDUi HO SULPHU &HQWUR GH GHVDUUROOR SDUD DGDSWDU SURFHVRV SURGXFWLYRV LQQRYDGRUHV H LQFRUSRUDU WHFQRORJtDV GH JHQHUDFLyQ \ DSURYHFKDPLHQWR GHO DJXD HQ XQD VXSHUÀFLH VXSHULRU D ODV PLO KHFWiUHDV GH OD 5HJLyQ GRQGH KDELWDQ DOUHGHGRU GH PLO IDPLOLDV 8Q HVIXHU]R GH FDUiFWHU PXOWLGLV FLSOLQDULR \ TXH DWDxH D ORV SULQFLSDOHV DFWRUHV GHO GHVDUUROOR UHJLRQDO HV HO SUR\HFWR GH FUHDFLyQ GHO SULPHU &HQWUR GH 'HVDUUROOR SDUD HO 6HFDQR ,QWHULRU LQLFLDWLYD TXH OOHYDUi D FDER QXHVWUD XQLYHUVLGDG JUDFLDV DO ÀQDQFLDPLHQWR GHO IRQGR ,QQRYD &KLOH GH &25)2 6H WUDWD GH XQ SUR\HFWR TXH WUDV GRV DxRV GH PDGXUDFLyQ KR\ FRPLHQ]D D GDU VXV SULPHURV IUXWRV DGMXGLFiQGRVH ORV UHFXUVRV GHO RUGHQ GH ORV PLOORQHV GH SHVRV D ÀQ GH SURYHHU VROXFLRQHV WHFQROyJLFDV D ORV SURSLHWDULRV GH HVWD ]RQD TXH FRQ XQD VXSHUÀFLH DSUR[L PDGD GH PLO KHFWiUHDV SUHVHQWDQ FRQGLFLRQHV PDUJLQDOHV SDUD ORV FXOWLYRV WUDGLFLRQDOHV 'LFKD LQLFLDWLYD D FDUJR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHV WDOHV SUHWHQGH FUHDU R DGDSWDU SURFHVRV SURGXFWLYRV LQQRYDGRUHV FRQ FXOWLYRV DGHFXDGRV SDUD OD FRQGLFLyQ GH HVFDVH] KtGULFD \ OD LQFRUSRUDFLyQ GH WHFQROR JtDV GH JHQHUDFLyQ \ DSURYHFKDPLHQWR GHO DJXD

-RUJH &RQWUHUDV GHFDQR GH OD )DFXOWDG GHVWDFy TXH ´OD 5HJLyQ GHO 0DXOH HQ OD FXDO HVWi LQVHUWD QXHVWUD XQLYHUVLGDG SRVHH XQD YRFDFLyQ HPLQHQWHPHQWH DJUtFROD \ IRUHVWDO 6LQ HPEDUJR VX VHFDQR LQWHULRU FXHQWD FRQ FRQGLFLRQHV GH VLWLR TXH PXFKDV YHFHV UHVXOWDQ PDUJLQDOHV SDUD ORV FXOWLYRV WUDGLFLRQDOHV \ VHJ~Q HVWXGLRV UHDOL]D GRV PiV GHO GH HVWRV VXHORV SUHVHQWD DOJ~Q JUDGR GH HURVLyQµ ´$TXt YLYHQ PLO IDPLOLDV ²DxDGLy² TXH HQ JHQHUDO VXEVLVWHQ VyOR FRQ HVWRV FXOWLYRV GH EDMD UHQWDELOL GDG OR TXH KD VLJQLÀFDGR TXH RSWHQ SRU HO DEDQGRQR R YHQWD GH VXV WHUUHQRVµ /D EXHQD QRWLFLD IXH FRQÀUPDGD HQ MXQLR VLHQGR GHVGH OXHJR PX\ ELHQ UH FLELGD SRU OD 8QLYHUVLGDG DGHPiV GH ODV HQWLGDGHV LQYROXFUDGDV FRPR OD 6HUHPL GH $JULFXOWXUD GRQGH SDUWLFLSDQ ,1'$3 \ &21$) \ ODV 0XQLFLSDOLGDGHV GH 6DJUDGD )DPLOLD +XDODxp &XUHSWR 3HQFDKXH (PSHGUDGR \ &DXTXHQHV 7RGDV HVWDV HQWLGDGHV IRUPDQ SDUWH GHO GLUHFWRULR GHO &HQWUR (O SUR\HFWR FRPSUHQGH OD SDUWLFL SDFLyQ GH XQ HTXLSR GH LQYHVWLJDGRUHV GH ODV GLIHUHQWHV GLVFLSOLQDV TXH VH FXOWLYDQ DO LQWHULRU GH HVWD )DFXOWDG DGHPiV GH DFDGpPLFRV GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUR SODQWHO

(O VHFDQR LQWHULRU HV XQD VXSHUILFLH GH VXHOR TXH SRU HO RHVWH OLPLWD FRQ ODV DOWDV FXPEUHV KDVWD HO 9DOOH &HQWUDO SHUR FDUHFH GH KXPHGDG H LQÁXHQFLD GHO PDU ´(O SUREOHPD PD\RU D GLIHUHQFLD GHO VH FDQR FRVWHUR ²DÀU Py HO GLUHFWRU GHO SUR\HFWR 5yPXOR 6DQWHOLFHV² HV TXH SUiFWLFDPHQWH QR WLHQH ULHJR

5yPXOR 6DQWHOLFHV GLUHFWRU GHO SUR\HFWR VHxDOy TXH SUHYLDPHQWH VH HIHFWXy XQ GLDJQyVWLFR \ OD FDUDF WHUL]DFLyQ GHO VHFDQR LQWHULRU FRPXQD SRU FRPXQD SURFHVR TXH FRQVLGHUy OD RSLQLyQ GH H[SHUWRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &yUGRED HQ $QGDOXFtD (VSDxD GRQGH H[LVWHQ DOJXQDV H[SHULHQFLDV VLPLODUHV FRQ GLVWLQWRV UHVXOWDGRV

´/D LGHD HV LPSDFWDU HQ WRGDV ODV FRPXQDV GHO VHFDQRµ 6H SURSRQH JHQHUDU \ WUDQVIHULU ODV WHFQRORJtDV SDUD RSWLPL]DU OD UHQWDEL OLGDG SRWHQFLDO GH ORV VXHORV D WUDYpV GH XQD SURGXFFLyQ PXOWLSURSyVLWR GRQGH VH DSURYHFKH DO Pi[LPR HO SRWHQFLDO GH FDGD VLWLR VHOHFFLRQDQGR ODV PHMRUHV HVSHFLHV R YDULHGDGHV SDUD HOOR \ GRQGH VH FRQMXJXHQ DFWLYLGDGHV DJUtFRODV JDQDGHUDV IRUHVWDOHV \ RWURV SURGXFWRV DVRFLDGRV GLYHUVLÀFDQGR OD HFXDFLyQ SURGXFWLYD (O SUR\HFWR HVWi ÀQDQFLDGR SRU FXDWUR DxRV ´1XHVWUD LGHD ²DxDGLy 6DQWHOL FHV² HV WUDEDMDU GLUHFWDPHQWH FRQ ORV PXQLFLSLRV HQ WHUUHQR \ FRQ ORV DFWRUHV LQYROXFUDGRV HQ HO SURFHVR 9DPRV D WHQGHU D IRUPDU FO~VWHU GH DVRFLDWLYL GDG HQWUH ORV SURGXFWRUHV 7RGR HVWR FRQ PLUDV D PHMRUDU ORV HVWiQGDUHV GH SURGXFFLyQ SHUR WDPELpQ GH FRPHUFLDOL ]DFLyQ 3RU HMHPSOR HQ 9LOOD 3UDW VDEHQ FyPR SURGXFLU DMt« HQWRQFHV QRVRWURV SRGHPRV D\XGDU D PHMRUDU ORV FDQDOHV GH FRPHUFLDOL]DFLyQ \ EXVFDU LQQRYDFLRQHV SDUD GHWHUPLQDGRV PHUFDGRVµ (O LQYHVWLJDGRU DVHJXUy TXH ODV SXHUWDV HVWiQ DELHUWDV D RWURV PXQLFLSLRV ´SRUTXH OD LGHD HV OOHJDU D LPSDFWDU HQ WR GDV ODV FRPXQDV GHO VHFDQRµ VRVWXYR (O VHFDQR LQWHULRU HV XQD VXSHUÀ FLH GH VXHOR TXH SRU HO RHVWH OLPLWD FRQ ODV DOWDV FXPEUHV KDVWD HO YDOOH FHQWUDO SHUR FDUHFH GH KXPHGDG H LQÁXHQFLD GHO

PDU ´(O SUREOHPD PD\RU D GLIHUHQFLD GHO VHFDQR FRVWHUR ²DÀUPy² HV TXH SUiFWLFDPHQWH QR WLHQH ULHJR« KLFLPRV HVWH WUDEDMR FRQ VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ JHRJUiÀFD \ REWXYLPRV OD VXSHUÀFLH H[DFWD FDUDFWHUtVWLFDV GH VXHOR GH SHQGLHQWHV \ GH H[SRVLFLyQ HQWUH RWUDV YDULDEOHV TXH \D VRQ XQ SURGXFWR GH HVWH HVWXGLR SDUD HVWDV PLO +HFWiUHDV TXH UHSUHVHQWDQ HO GH OD VXSHUÀFLH WRWDO GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOHµ

6DWLVIDFFLyQ JXEHUQDPHQWDO SRU LPSDFWR VRFLDO ´&UHR TXH HVWH SUR\HFWR HV GH XQD WUHPHQGD UHOHYDQFLDµ VHQWHQFLy HO ,QWHQGHQWH $OH[LV 6HS~OYHGD MXQWR FRQ DJUHJDU TXH ´HQ HO *RELHUQR 5HJLRQDO KHPRV HVWDGR WUDEDMDQGR HQ OD OtQHD GH LQYHUVLyQ GH LQIUDHVWUXFWXUD SURGXFWLYD SDUD HO VHFDQR LQWHULRU (Q HVWD IUDQMD GH QRUWH D VXU GRQGH KD\ PHQRU QLYHO GH GHVDUUROOR OD DJULFXOWXUD HV PX\ SRFR SURGXFWLYD H[LVWH SRFD LQQRYDFLyQ \ TXLHQHV YLYHQ DKt WLHQHQ PD\RUHV QLYHOHV GH SREUH]D \ DQDOIDEHWLVPRµ ´3RU OR WDQWR HVWH HVWXGLR YD GLULJLGR HQ OD PLVPD OtQHD SRU OR TXH HVSHUDPRV TXH FRQWULEX\D D FDPELDUOH OD FDUDµ LQGLFy OD DXWRULGDG FRPSOH PHQWDQGR TXH ´FRQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD UHG GH HPEDOVHV TXH KR\ HVWiQ HQ HWDSD GH GLVHxR FRPR 6DQ -XDQ 3XUDSHO /RQFRPLOOD (PSHGUDGR \ 3HUDOLOOR HVSHUDPRV VH SXHGD GRWDU DO VHFDQR GH XQD REUD GH ULHJR SDUD HO GHVDUUROOR GH XQD JUDQ FDQWLGDG GH DJULFXOWRUHVµ 3RU VX SDUWH HO 6HUHPL GH $JUL FXOWXUD -RUJH *iQGDUD PDQLIHVWy TXH ´GRQGH ORV WHPDV SURGXFWLYRV VRQ SUHFL VDPHQWH PiV FRPSOHMRV HV HQ HO VHFDQR (QWRQFHV D WUDYpV GH HVWH SUR\HFWR VH YD D HVWXGLDU \ GDU XQD PLUDGD GLVWLQWD HQWUH WRGRV SDUD SURGXFLU PXFKR PiV HQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

HVDV HFRQRPtDV \ FRQ LQQRYDFLyQ JHQH UDU ODV FDSDFLGDGHV TXH ORV SURGXFWRUHV QHFHVLWDQ \ PHWHUORV HQ ORV PHUFDGRV QDFLRQDO \ RMDOi LQWHUQDFLRQDOµ ´(V XQ SDVR PX\ SRVLWLYR D IDYRU HVWDV HFRQRPtDV IDPLOLDUHV TXH WDQWR OR QHFHVLWDQµ VXEUD\y MXQWR FRQ KDFHU XQ OODPDGR QR VyOR D ORV PXQLFLSLRV TXH D~Q QR VH KDQ LQFRUSRUDGR SDUD TXH SDUWLFLSHQ HQ HVWH FHQWUR VLQR WDPELpQ D ODV LQVWLWXFLRQHV TXH DOJR WLHQHQ TXp GHFLU ´SDUD TXH VH WRPHQ GH OD PDQR \ SRGDPRV SHQVDU \ SRQHU WRGDV QXHVWUDV HQHUJtDV HQ HVWDV HFRQRPtDV GH VHFDQR SDUD TXH VX FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR SXHGD SRQHUVH DO QLYHO GHO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR GHO SDtV \D TXH HVWi PX\ SRU GHEDMRµ $VLPLVPR 0LJXHO $QJHO 5RMDV GLUHFWRU UHJLRQDO GH &21$) LQGLFy TXH ´FUHHPRV TXH HVWH &HQWUR FXEULUi HQ JUDQ PHGLGD ODV DVSLUDFLRQHV GH WHQHU XQD DJULFXOWXUD IDPLOLDU FDPSHVLQD FRQ GHVDUUROOR FRPSHWLWLYR DO JHQHUDU ODV FDSDFLGDGHV ORFDOHV D WUDYpV GH WUDQVIH UHQFLD WHFQROyJLFD OR FXDO WHQGUi FRPR UHVXOWDGRV XQD PHMRU SDUWLFLSDFLyQ \ PiV DVRFLDGRV SDUD FRPSHWLU HQ ORV PHUFD GRV FRQ ORV SURGXFWRV SURYHQLHQWHV GH VXV WLHUUDVµ )LQDOPHQWH OD GLUHFWRUD UHJLRQDO GH ,1'$3 5HEHFD %XOQHV IHOLFLWy D OD 8&0 SRU KDEHU JDQDGR HVWH FRQFXUVR QDFLRQDO GH &25)2 ´7HQJR HO FRQYHQ FLPLHQWR TXH ODV XQLYHUVLGDGHV GHEHQ VHU SDUWtFLSHV GHO GHVDUUROOR GH VXV UHJLRQHV \ DKt FODUDPHQWH OD 8QLYHUVLGDG &DWy OLFD GHO 0DXOH VH KD DUWLFXODGR FRQ ORV PXQLFLSLRV \ VHUYLFLRV S~EOLFRV SDUD VHU SDUWtFLSHV GH TXH DTXHO VHFWRU GH VHFDQR GRQGH VH GDQ PD\RUHV QLYHOHV GH GLÀFXOWDGHV HQ ORV SHTXHxRV DJUL FXOWRUHV FDPSHVLQRV SDUD VHU DFWRU HQ HVWRV OXJDUHV GRQGH PiV FXHVWD JHQHUDU SROtWLFDV GH GHVDUUROORµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

*HMFTJB ,Q 0HPRULDP

MXQLR MXQLR

0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD $EDUFD

´3RU OD HGXFDFLyQ SDVD OD LGHQWLGDG \ VH IRUMD OD FXOWXUD GH XQ SXHEORµ $Vt OR PDQLIHVWy D VX UHJUHVR GH OD 9 &RQIHUHQFLD *HQHUDO GHO (SLVFRSDGR /DWLQRDPHULFDQR \ GHO &DULEH HIHFWXDGD HQ $SDUHFLGD %UDVLO DJUHJDQGR TXH GHEHPRV VHU PiV YLJRURVRV HQ OD 8QLYHUVLGDG \ HQ QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ SDUD VHU FDSDFHV GH JHQHUDU FXOWXUD FULVWLDQD TXH QDFH GHO GLiORJR HQWUH OD IH \ OD UD]yQ $ SRFRV GtDV GH VX UHJUHVR 0RQVH xRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GLR D FRQRFHU VXV SULPHUDV LPSUHVLRQHV DFHUFD GH OD 9 &RQIHUHQFLD (SLVFRSDO /DWLQRDPH ULFDQD \ GHO &DULEH HIHFWXDGD GHO DO GH PD\R HQ $SDUHFLGD %UDVLO $LUHV GH UHQRYDFLyQ \ IRUWDOH FLPLHQWR SDUD OD ,JOHVLD IXHURQ ORV TXH PDUFDURQ D PiV GH RELVSRV \ UH SUHVHQWDQWHV HFOHVLDOHV GH WRGD $PpULFD DGHPiV GH XQ FHQWHQDU GH SDUWLFLSDQWHV HQWUH VDFHUGRWHV UHOLJLRVRV \ ODLFRV TXH VH UHXQLHURQ SDUD UHÁH[LRQDU OD PLVLyQ GH OD ,JOHVLD ODWLQRDPHULFDQD 0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD H[SHULPHQ Wy VHQWLPLHQWRV HQFRQWUDGRV 3RU XQ ODGR OD DOHJUtD GH SDUWLFLSDU HQ XQD UHXQLyQ GH HQRUPH WUDVFHQGHQFLD MXQWR DO 6DQWR 3DGUH \ D WDQWRV KHUPDQRV RELVSRV HQ XQ FOLPD GH IH \ SURIXQGD IUDWHUQLGDG 3RU RWUD SDUWH WDPELpQ VLQWLy OD SUHRFXSDFLyQ \ HO SHVR SRU OD DOWD UHVSRQVDELOLGDG GH FRODERUDU HQ OD RULHQWDFLyQ \ HQ OD PDUFKD GH OD (YDQ JHOL]DFLyQ HQ QXHVWUR FRQWLQHQWH ´7RGRV ORV RELVSRV ²H[SOLFy² QRV UHXQLPRV SDUD PLUDU FyPR HVWi DYDQ]DQ GR OD HYDQJHOL]DFLyQ SUHJXQWiQGRQRV« FyPR DQXQFLDU PHMRU HO (YDQJHOLR GH -HVXFULVWR DKRUD \ DTXt FRQ QXHVWUDV VLWXDFLRQHV eVWD HV OD PRWLYDFLyQ GH ODV &RQIHUHQFLDV *HQHUDOHV GHO (SLVFRSDGR /RV RELVSRV QRV UHXQLPRV HQ RUDFLyQ SDUD HVFXGULxDU ORV VLJQRV GH ORV WLHPSRV \ GHVFXEULU TXp QRV SLGH HO 6HxRU HQ HVWD pSRFD SUHFLVD GH QXHVWUD KLVWRULD (O GHVDItR HV PLUDU OD VLWXDFLyQ GH QXHVWURV SXHEORV D OD OX] GH OD IH SDUD YHU FyPR KDQ HYR OXFLRQDGR ORV JUDQGHV WHPDV \ SUHRFXSDFLRQHV WUDWDGRV HQ ODV &RQIHUHQFLDV DQWHULRUHV \ DVt SRGHU GHVFXEULU TXp SDVRV WHQHPRV TXH GDU SDUD XQ QXHYR LPSXOVR \ GLUHFFLyQ DO DQXQFLR \ WHVWLPRQLR GHO (YDQJHOLRµ

GXDOLVPR DPSOLD PHQWH SURPRYLGRV FDVL FRPR VLQyQLPR GH PRGHUQLGDG 8Q LPSDFWR PX\ IXHUWH GH HVWD QXHYD VLWXD FLyQ OR KD UHFLELGR OD IDPLOLD « TXH WLHQH PXFKDV GLÀFXOWDGHV SDUD WUDQVPLWLU OD FXOWXUD UHOLJLRVD \ WUDVSDVDU HO WHVRUR GH OD IH D ORV KLMRV 2WURV HOH PHQWRV DJUHVLYR \ FUHFLHQWHV VRQ HO DWD TXH GH QXHYDV FRPX QLGDGHV \ VHFWDV TXH FRQIXQGHQ \ GHELOLWDQ OD XQLGDG GH ORV FUH \HQWHV (Q XQ SODQR GLVWLQWR SHUR WDPELpQ PX\ GHVWUXFWLYR GH OD VRFLHGDG ODWLQRD PHULFDQD HVWi HO DKRQGDPLHQWR GH ODV GLIHUHQFLDV HFRQy PLFDV HQWUH ULFRV \ SREUHV« pVWDV VRQ SURIXQGDV \ VH PDQ WLHQHQ

VLQ HO ULHVJR GH GHIRUPDUOD 3DUD HO TXH QR PLUD OD UHDOLGDG HQ 'LRV pVWD VH YXHOYH LQFRPSUHQVLEOHµ VRVWXYR QXHVWUR 3DVWRU ´0LUDPRV HO FRQWLQHQWH FRQ OR RMRV GH 'LRV SDUD YHU HO OXJDU GH 'LRV \ GHO KRPEUH < QXHVWUD PLUDGD KD VLGR FRLQFLGHQWH« PLHQWUDV 'LRV HVWi PiV DXVHQWH HO KRPEUH HV PHQRV KRPEUH \ GRQGH 'LRV HVWi PiV SUHVHQWH HO KRPEUH HV PiV KRPEUH 3RU HOOR OD HQRUPH JUDYHGDG GHO IHQyPHQR GHO VHFXODULVPR TXH LQWHQWD UHGXFLU OD H[SHULHQFLD GH 'LRV D ORV iPELWRV HVWULFWDPHQWH LQGLYLGXDOHV /D 9 &RQIHUHQFLD UHFRQRFH TXH ´HO PD\RU WHVRUR TXH WLHQH $PpULFD HV OD IH HQ -HVXFULVWR TXH OOHJy \ ORJUy DPDVDUVH FRQ ODV FXOWXUDV LQGtJHQDV \ VH IRUPy XQD QXHYD FXOWXUD 8QD KHUPRVD H[SUHVLyQ TXH KD FRQVHUYDGR HVH HQFXHQWUR HQWUH OD IH \ ODV FXOWXUDV RULJLQDULDV VH PDQWLHQH YLYR HQ OD UHOLJLRVLGDG SRSXODU

´/D IH FULVWLDQD HVWi SHUGLHQGR VX FDSDFLGDG GH JHQHUDU FXOWXUDµ 3DUD RULHQWDU HO WUDEDMR GH OD &RQIHUHQFLD HO 6DQWR SDGUH DSUREy HO WHPD FHQWUDO ´'LVFtSXORV \ PLVLRQHURV GH -HVXFULVWR SDUD TXH QXHVWURV SXHEORV HQ eO WHQJDQ YLGDµ <R VR\ HO FDPLQR OD YHUGDG \ OD YLGD

*UDFLDV D OD JHQWLOH]D GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFD FLyQ 6RFLDO GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD 9,'$ 81,9(56, 7$5,$ DFFHGLy D ODV SULPHUDV LPSUHVLRQHV GH QXHVWUR 2ELVSR WUDQVPLWLGDV HQ HO SURJUDPD (YDQJHOLR \ 9LGD GHO GRPLQJR GH MXQLR SRU 5DGLR )DPLOLD

´(O PD\RU WHVRUR TXH WLHQH $PpULFD HV OD IH HQ -HVXFULVWRµ 0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD GHVWDFy TXH OD SUHVHQFLD GHO 3DSD IXH PX\ GHWHUPLQDQWH SDUD WRGR HO SURFHVR GH UH ÁH[LyQ \ E~VTXHGD ´'LR OD VHQVDFLyQ GH HVWDU FRQ HO 3DGUH FRP~Q TXH QRV DFRJLy D WRGRV QRV FRQÀUPy HQ OD IH QRV FRQWDJLy VX HQWXVLDVPR \ QRV UHJDOy VX VDELGXUtD TXH RULHQWy GHFLVLYDPHQWH ORV WUDEDMRV GH OD 9 &RQIHUHQFLD ´/R TXH pO GLMR H KL]R IXH GHFLVLYR ²FRQWLQXy² SRUTXH PDUFy GHÀQLWLYDPHQWH HO UXPER GH OD &RQIHUHQFLD VREUH WRGR SRU HO pQIDVLV TXH GLR D OD FHQWUDOLGDG HQ -HVXFULVWR D OD DOWtVLPD GLJQLGDG GHO VHU KXPDQR« \ OD LPSRUWDQFLD GH OD SUHVHQFLD GH OD IH SDUD TXH ORV SXHEORV \ ODV FXOWXUDV SXHGDQ GHVDUUROODUVH \ VHU YHUGDGHUDPHQWH KXPDQDV GLJQDV GHO KRPEUHµ 8QD LGHD TXH OH LPSDFWy GHO GLVFXUVR LQDXJXUDO IXH TXH ´SDUD YHU OD UHDOLGDG KD\ TXH PLUDUOD HQ 'LRV« SDUD YHU OD UHDOLGDG QR VH SXHGH VDFDU D 'LRV

(VWRV WHPDV \ RWURV FRPR OD VLWXDFLyQ GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV HO OXJDU GH OD PXMHU OD HFRORJtD« KDQ HV WDGR SUHVHQWHV HQ HO WUDEDMR GH HVWRV GtDV (QWUH ODV UHVSXHVWDV TXH VH YLVOXPEUDQ OD PiV GHFLVLYD DSXQWD HQ OD GLUHFFLyQ GHO GLVFLSXODGR OD PDGXUDFLyQ GH OD IH HQ -HVXFULVWR /DWLQRDPpULFD \ (O &DULEH KDQ UHFLELGR HO %DXWLVPR ´(O GLVFLSXODGR HV PX\ LPSRUWDQ WH« TXH FDGD FULVWLDQR TXH KD VLGR EDXWL ]DGR VHD UHDOPHQWH GLVFtSXOR GH -HV~V \ HVR VLJQLÀFD TXH VH SUHJXQWH ¢6HxRU TXp TXLHUHV TXH KDJD SDUD TXH VH DGHODQWH HO UHLQR GH 'LRVµ (V DTXt GRQGH OD HGXFDFLyQ MXHJD XQ URO IXQGDPHQWDO ´(O JUDQ WHPD HV TXH

/D PLUDGD D OD UHDOLGDG ²FRQWLQXy² QRV KL]R FRPSUHQGHU TXH HVWi GHELOLWiQGRVH OD SHUWHQHQFLD D OD ,JOHVLD SRU PXFKDV FDXVDV HQWUH HOODV OD JOREDOL]DFLyQ OD SpUGLGD GHO VHQWLGR GH 'LRV HO SUHGRPLQLR GHO GLQHUR FRPR FDWHJRUtD VXSUHPD SDUD WRGR OR TXH KD\ TXH KDFHU R QR KDFHU« KD\ XQ GHELOLWDPLHQWR GHO VXVWUDWR FDWyOLFR HQ WRGR HO FRQWLQHQWHµ 'HVGH OD FRQIHUHQFLD DQWHULRU HIHF WXDGD HQ HQ 6DQWR 'RPLQJR VH KDQ SURGXFLGR FDPELRV PX\ SURIXQGRV \ VH KDQ DKRQGDGR VLWXDFLRQHV TXH HQWRQFHV HVWDEDQ QDFLHQGR $O UHVSHFWR QXHVWUR 3DVWRU H[ SOLFy TXH VH REVHUYD XQ GHELOLWDPLHQWR GH OD IH SRU FDXVD GH PXFKRV IDFWRUHV (QWUH ODV FDXVDV PiV HYLGHQWHV VH HQFXHQWUD HO KHGRQLVPR HO FRQVXPLVPR \ HO LQGLYL

9,'$ 81,9(56,7$5,$

OD ,JOHVLD QR HVWi PX\ GH DFXHUGR HQ HO SUR\HFWR GH KRPEUH GH KR\µ 0RQVHxRU UHFRQRFH TXH KD DXPHQWDGR OD FREHUWXUD HGXFDFLRQDO ORV FROHJLRV \ ORV FRPSXWD GRUHV 3HUR OR TXH QR KD DXPHQWDGR HV HO DOPD HQ OD HGXFDFLyQ ´TXH HV VDEHU FXiO HV HO WLSR GH SHUVRQD FXiO HV HO SUR\HFWR GH SHUVRQD TXH VH YD D FRQVHJXLU FRQ ORV SURFHVRV HGXFDWLYRV 3RUTXH OR TXH VH TXLHUH FRQVHJXLU HVWi GHPDVLDGR FRQWD PLQDGR GH H[LWLVPR \ GH FRPSHWLWLYLGDG (VWDPRV IRUPDQGR KRPEUHV \ PXMHUHV SDUD TXH FRPSLWDQ SDUD TXH VHDQ H[LWRVRV HQ OD FRPSHWHQFLD \ FRQ XQD GRVLV GH LQGLYL GXDOLVPR (VWDPRV SUR\HFWDQGR XQ SDtV GH VROLWDULRV GRQGH YDQ D WULXQIDU ORV PiV IXHUWHV SRUTXH VH OHV KD HQVHxDGR D FRP SHWLU \ QR D FRPSDUWLU QL D GLDORJDU 3RU OR WDQWR OD GLVWDQFLD HQWUH ORV TXH PiV WLHQHQ \ ORV TXH QDGD WLHQHQ VH YD D SURORQJDUµ DGYLUWLy UHFDOFDQGR TXH ´FXDQGR VH HQVHxD D FRPSHWLU HO PXQGR VH YXHOYH XQ OXJDU GH EDWDOOD \ QR XQD IDPLOLDµ ´6LQ VHU SHVLPLVWDV SHUR FRQFUH WDPHQWH OD IH FULVWLDQD HVWi SHUGLHQGR VX FDSDFLGDG GH JHQHUDU FXOWXUDµ DÀUPy QXHVWUR 3DVWRU TXLHQ FRQFOX\y H[SUHVDQGR OD SUHRFXSDFLyQ HQ WRUQR D OD HGXFDFLyQ FDWyOLFD ´SRUTXH SRU OD HGXFDFLyQ SDVD OD LGHQWLGDG \ VH IRUMD OD FXOWXUD GH XQ SXHEOR 7HQHPRV TXH VHU PiV YLJRURVRV HQ OD 8QLYHUVLGDG \ HQ QXHVWUDV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ SDUD VHU FDSDFHV GH IRUPDU FXOWXUD FULVWLDQD TXH QDFH GHO GLiORJR HQWUH OD IH \ OD UD]yQ« \ QXHVWUDV XQLYHUVLGDGHV WLHQHQ HVWD SUHFLRVD WDUHD 'HEHPRV VHU FDSDFHV GH UHQRYDU HQ QXHVWUD XQLYHUVL GDG VX FDSDFLGDG GH JHQHUDU XQD FXOWXUD FULVWLDQD GRQGH VH DPDVH OD IH FRQ OD UD]yQ \ RIUH]FDPRV XQ SDQ TXH DOLPHQWH XQD VRFLHGDG QXHYDµ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

9LQFXODFLyQ

MXQLR

'H OD 5HJLyQ GHO 0DXOH

3URIHVLRQDOHV GH &KLOHFDOLÀFD HYDOXDURQ HVWDGR GH DYDQFH GH 5HG 9LWLYLQtFROD (VSHFLDO DWHQFLyQ KXER HQ HO iPELWR GH ORV LWLQHUDULRV GH OD IRUPDFLyQ WpFQLFD FX\R GLVHxR HV UHTXLVLWR IXQGDPHQWDO VHJ~Q DÀUPDURQ SDUD HO p[LWR GH OD WDUHD \ OD SDUWLFLSDFLyQ DFWLYD GH ORV PLHPEURV GH OD 5HG

/RV LWLQHUDULRV GH IRUPD FLyQ WpFQLFD VRQ SURJUD PDV TXH HVWiQ FRQHFWD GRV HQ IRUPD VHFXHQFLDO TXH FRQVLGHUDQ KRPR ORJDFLRQHV HQWUH PRGD OLGDGHV \ H[SHULHQFLDV IRUPDWLYDV TXH VH XELFDQ HQ XQ PLVPR QLYHO 6RQ UXWDV IRUPDWLYDV DUWLFX ODGDV TXH ODV SHUVRQDV SXHGHQ UHFRUUHU SDUD SURJUHVDU HQ VXV YLGDV \ TXH OHV GHELHUDQ VHU UHFRQRFLGDV

&RQ HO REMHWLYR GH FRQRFHU DVSHFWRV GHO ,WLQHUDULR GH )RUPDFLyQ 7pFQLFD OXHJR GHO WUDEDMR HIHFWXDGR SRU OD &RQVXOWRUD IUDQFHVD LXW &RQVXOOWDQV D OD 5HG 9LWLYL QtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH DVt FRPR HO HVWDGR GH DYDQFH WDQWR GH OD SODQLÀFDFLyQ HVWUDWpJLFD FRPR GH OD SODWDIRUPD LQIRU PiWLFD \ GH UHFXUVRV GLGiFWLFRV GH OD 5HG HO SDVDGR YLHUQHV GH MXQLR VH UHXQLy HQ OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX XQD YHLQWHQD GH PLHPEURV GH HVWD DJUXSDFLyQ FRQ ORV HVSHFLDOLVWDV GHO SURJUDPD &KLOHFDOLÀFD -RUJH 1RYRD &RRUGLQDGRU QDFLRQDO GH OD OtQHD GH PHMRUDPLHQWR \ DUWLFXODFLyQ GH OD IRUPDFLyQ WpFQLFD \ :ODGLPLU 2UHOODQD SURIHVLRQDO GH OD /tQHD ,WLQHUDULRV GH )RUPDFLyQ 7pFQLFD )XH SUHFLVDPHQWH HVWD ~OWLPD OtQHD GH WUDEDMR OD TXH SURGXMR OD PD\RU DWHQFLyQ GH ORV DVLVWHQWHV HVSHFLDOPHQWH GH UHSUHVHQWHV GH ODV LQVWLWXFLRQHV HGXFD

FLRQDOHV TXH LPSDUWHQ IRUPDFLyQ WpFQLFD DVRFLDGDV D OD 5HG 2UHOODQD H[SOLFy TXH OD GHÀQLFLyQ RÀFLDO GH OR TXH VH HQWLHQGH SRU ,WLQHUDULR GH )RUPDFLyQ 7pFQLFD VHxDOD TXH ´VRQ SURJUDPDV TXH HVWiQ FRQHFWDGRV HQ IRUPD VHFXHQFLDO YHUWLFDOPHQWH \ TXH FRQVLGH UDQ KRPRORJDFLRQHV HQWUH PRGDOLGDGHV \ H[SHULHQFLDV IRUPDWLYDV TXH VH XELFDQ HQ XQ PLVPR QLYHO KRUL]RQWDOPHQWH µ ´'LFKR GH RWUD IRUPD ²FRQWL QXy² VRQ UXWDV IRUPDWLYDV DUWLFXODGDV TXH ODV SHUVRQDV SXHGHQ UHFRUUHU SDUD SURJUHVDU HQ VXV YLGDV \ TXH OHV GHELHUDQ VHU UHFRQRFLGDV« QR LPSRUWD GyQGH \ FRPR XQD SHUVRQD DOFDQ]D XQ DSUHQGL]DMH R FRPSHWHQFLD OR LPSRUWDQWH HV TXH OD WLHQH \ SXHGH GHPRVWUDUORµ 6LQ HPEDUJR SDUD HO H[SHUWR ´HO SUREOHPD KR\ GtD HV TXH HVDV UXWDV HQ DOJXQRV FDVRV HVWiQ GHVDUWLFXODGDV QR

VH UHFRQRFHQ \ HQ RWURV VLPSOHPHQWH QR H[LVWHQµ 8Q HMHPSOR JUiÀFR H[SOLFy SXHGH VHU HO UHFRUULGR TXH GHEH KDFHU XQD SHUVRQD HQWUH 6DQWLDJR \ 3XHUWR 0RQWW ([LVWH XQD FDUUHWHUD HGXFDFLyQ IRUPDO HVWiQ WRGRV ORV FDPLQRV SDUDOHORV FRVWHURV FDSDFLWDFLyQ \ FRUGLOOHUDQRV H[SHULHQFLD ODERUDO 6L XQD SHUVRQD WRPD XQ YHKtFXOR \ VH EDMD HQ 7HPXFR VLJXH FDPLQRV LQWH ULRUHV VH GHWLHQH HQ GLIHUHQWHV OXJDUHV \ ÀQDOPHQWH D OD DOWXUD GH 2VRUQR GHFLGH YROYHU D OD FDUUHWHUD« FXDQGR YD D SDJDU HO SHDMH ¢VHUtD SHQVDEOH TXH OH SURKLELHUDQ OD HQWUDGD SRUTXH HO FRPSXWDGRU VHxDOD TXH DEDQGRQy OD FDUUHWHUD HQ 7HPXFR" 'HVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD LQVWLWXFLRQDOLGDG pO R HOOD HVWi HQ 7HPXFR D~Q FXDQGR GH FXHUSR SUHVHQWH HVWi HQ 2VRUQR \ VH OH H[LMD TXH UHJUHVH D 7HPXFR \ KDJD VX LQJUHVR D OD FDUUHWHUD D HVD DOWXUD ´(VWR VHUtD LPSHQVDEOH ²UHFDOFy² SHUR OHV VXFHGH WRGRV ORV GtDV D SHUVRQDV HQ HO PXQGR GH OD HGXFDFLyQ WpFQLFD \ HV OR TXH GHEHPRV FRUUHJLUµ $PERV SHUVRQHURV GH &KLOHFDOLÀ FD YDORUDURQ HVWH WUDEDMR FRPR SRVLWLYR SXHVWR TXH WHQtD FRPR REMHWLYR SULQFLSDO HVWDEOHFHU DFXHUGRV HQ UHODFLyQ D ODV IRU PDV GH WUDEDMR PiV DGHFXDGDV SDUD ORJUDU ORV REMHWLYRV \ FRPSURPLVRV HVWDEOHFLGRV SRU OD 5HG XQR GH HOORV HV HO GLVHxR GH XQ LWLQHUDULR HQ HO VHFWRU YLWLYLQtFROD ´(VWH ~O WLPR HV UHTXLVLWR IXQGDPHQWDO SDUD HO p[LWR GH OD WDUHD \ OD SDUWLFLSDFLyQ DFWLYD GH ORV PLHPEURV GH OD 5HG 1XHVWUR FRPSURPLVR IXH HQWUHJDU XQ DSR\R PiV FHUFDQR D HVD ODERUµ DSXQWy ´&RQR]FR ELHQ OD 5HG SRUTXH HV XQD GH ODV TXH WHQJR FRPR UHVSRQVDELOLGDG GH DFRPSDxDU HQ VX GLVHxR GH ORV LWLQHUD ULRV \ FUHR TXH OD WHPiWLFD YLWLYLQtFROD HV FHQWUDO SDUD HO SDtV 3RU WDQWR WLHQH XQD UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO PD\~VFXODµ

0LJUDFLyQ LQGtJHQD \ PXMHU MHID GH KRJDU QXHYRV WHPDV SDUD OD UHGXFFLyQ GH SREUH]D HQ HO 0DXOH 8Q FRPSOHWR \ FRPSOHMR DQiOLVLV GH ORV UHVXOWDGRV GH OD (Q FXHVWD GH &DUDFWHUL]DFLyQ 6RFLHFRQyPLFD 1DFLRQDO &$6(1 HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH IXH OOHYDGR D FDER SRU HO *DELQHWH

UHJLRQDO DPSOLDGR \ HO 0LQLVWUR V 6HFUHWDULR *HQHUDO GH OD 3UHVLGHQFLD (GJDUGR 5LYHURV HO GH MXQLR HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $ SURSyVLWR GH ORV GDWRV TXH PXHVWUDQ D QXHVWUD UHJLyQ FRQ XQ GHVFHQVR GH HQ ORV QLYHOHV GH SREUH]D HQ FRPSDUD FLyQ FRQ VH LQIRUPy TXH WRGDYtD SUHVHQWD XQ GH SREUH]D 6LQ HPEDUJR GHQWUR GHO GLiORJR SURGX FLGR HQ OD MRUQDGD 5LYHURV UHVDOWy TXH SUHFLVDPHQWH FRQ HVWH WLSR GH HQFXHQWURV VXUJHQ QXHYRV WHPDV TXH HV SRVLEOH FRQRFHU &RPR SRU HMHPSOR TXH HQ OD 5H JLyQ KD DXPHQWDGR FRQVLGHUDEOHPHQWH OD PLJUDFLyQ GH KDELWDQWHV SURYHQLHQWHV GHO VXU SULQFLSDOPHQWH GH HWQLDV PLQRUL WDULDV TXH YLDMDQ SRU FDXVD GH WUDEDMRV GH WHPSRUDGD 6LPLODU VLWXDFLyQ VXFHGH FRQ HO FDVR GH OD PXMHU MHID GH KRJDU TXH GHEHQ VHU DWHQGLGRV GH PDQHUD SDUWLFXODU H[SUHVy

9,'$ 81,9(56,7$5,$

%5(9(6 $&$'(0,&$6 3RVWtWXOR SDUD WpFQLFRV DJUtFRODV HQ 6DQ &DUORV \ /RV 1LFKHV (O 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV HVWi OOHYDQGR D FDER XQD QXH YD YHUVLyQ GH VX SURJUDPD GH 3RVWtWXOR GH ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ $JUtFROD FX\D QRYHGDG HV TXH HVWH DxR KD VLGR LPSOHPHQWDGR HQ 6DQ &DUORV \ /RV 1LFKHV SURGXFWR GH OD GHPDQGD GH SDUWLFLSDQWHV (O 3RVWtWXOR FRPSUHQGH XQD SULPHUD IDVH GH QLYHODFLyQ RULHQ WDGD D WpFQLFRV DJUtFRODV SURYHQLHQWHV GH LQVWLWXWRV SURIHVLRQDOHV R FHQWURV GH IRUPDFLyQ WpFQLFD $ FRQWDU GH DJRVWR FRPHQ]DUi OD IDVH UHJXODU GHO SURJUDPD 'HQWUR GH ORV FRQWHQLGRV GHO SODQ GH HVWXGLRV GHVWDFDQ XQD IXHUWH IRUPDFLyQ HQ OD JHVWLyQ GH UHFXUVRV \ FLHQFLDV EiVLFDV DGHPiV GH DVLJQDWXUDV FRPR FRPSXWDFLyQ HSLVWHPRORJtD DJURHFROyJLFD ÀVLR ORJtD YHJHWDO HVWDGtVWLFD UHFXUVRV QDWXUDOHV SURGXFFLyQ DQLPDO \ YH JHWDO LQJOpV FRPHUFLDOL]DFLyQ HQWUH RWUDV SDUD ÀQDOL]DU FRQ HO VHPLQDULR GH WtWXOR

1XHYR YHUVLyQ GH 3RVWtWXOR \ /LFHQFLDWXUD HQ &LHQFLDV )RUHVWDOHV (O 'HSDUWDPHQWR GH &LHQ FLDV )RUHVWDOHV KD DELHUWR XQD QXHYD FRQYRFDWRULD SDUD VX SURJUDPD GH 3RVWtWXOR HQ ,QJHQLHUtD )RUHVWDO \ JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDWXUD HQ &LHQFLDV )RUHVWDOHV GHVWLQDGR D WpFQLFRV H LQJHQLHURV GH HMHFXFLyQ GHO VHFWRU ´(V XQ SULPHU SHOGDxR SDUD XQ GRFHQWH XQLYHUVLWDULR R LQYHVWLJDGRU HO DOFDQ]DU HO JUDGR GH /LFHQFLDGR $ SDUWLU GH DOOt SRGUi FRQWLQXDU FRQ ORV JUDGRV GH 0DJtVWHU \ GH 'RFWRUµ VRVWXYR 5DIDHO 5RV GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR (O SODQ GH HVWXGLRV FRPSUHQGH FRQWHQLGRV FRPR QXWUL FLyQ IRUHVWDO LQJOpV LQVWUXPHQWDO JHVWLyQ GH HPSUHVDV \ PDQHMR GH FXHQFDV ,QIRUPDFLRQHV \ SRVWXODFLR QHV HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV $YGD 6DQ 0LJXHO IRQR ID[ R DO FRUUHR HOHFWUyQLFR FURGULJ#XFP FO

(GXFDFLyQ 3DUYXODULD DQXQFLD &LFOR GH 7DOOHUHV &RQVLGHUDU HO -XHJR FRPR PHGLR SDUD HO DSUHQGL]DMH HQ OD HGXFDFLyQ LQLFLDO HV HO REMHWLYR TXH UHXQLUi D GHVWDFDGDV HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV HQ WRUQR DO &LFOR GH 7D OOHUHV ´$SUHQGDPRV MXJDQGRµ TXH RUJDQL]D OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD \ TXH VH OOHYDUi D FDER ORV GtDV GH MXOLR GH DJRVWR \ GH VHSWLHPEUH GH D KUV HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH &XULFy (O FLFOR GL ULJLGR HVSHFLDOPHQWH D HGXFDGRUDV GH SiUYXORV \ HVWXGLDQWHV GH SHGDJRJtD HQ JHQHUDO DERUGDUi WHPDV FRPR HO $SUHQGL]DMH GH OD *HRPHWUtD D WUDYpV GHO 2ULJDPL D FDUJR GH 0LFKL 6X]XNL GH OD 3 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 3VLFRPRWULFLGDG MXHJR \ PRYLPLHQWR TXH SUHVHQWDUi &ULVWLDQ 9DUDV GH OD 8&0 \ ([SHULHQFLDV GHO 6HPLQDULR GH 20(3 0p[LFR TXH VHUi GLFWDGR SRU 9HUyQLFD 5RPR GH OD 8QLYHUVLGDG &HQWUDO ,QIRUPDFLRQHV HQ HO IRQR R ELHQ HVFULELHQGR DO FRUUHR HOHFWUyQLFR QOH\WRQ#XFP FO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

MXQLR

&RQFXUVR ´8Q HVFDxR SDUD OD 8&0µ WLHQH GLVHxR DGMXGLFDGR 9DORUL]DU H LQFRUSRUDU OD SR WHQFLDO LQÁXHQFLD GHO PHGLR ItVLFR WDQWR GH ORV HVSDFLRV QDWXUDOHV FRPR DUWLÀFLDOHV HV OR TXH EXVFD HO SUR\HFWR $XOD $ELHUWD TXH \D GLR FRPLHQ]R D VXV DFFLRQHV SUiFWLFDV /D SULPHUD HWDSD GH ORV )RQ GRV &RQFXUVDEOHV GHO 3UR\HFWR $XOD $ELHUWD HQPDUFDGR HQ ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ LQVWLWXFLRQDO \ TXH FRQWHPSOy HO GLVHxR GH HVFDxRV SDUD ORV FDPSXV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG WLHQH UHVXOWDGRV FRQFUHWRV (O FRQFXUVR EXVFDED FUHDU XQ HVSDFLR SDUD OD FRPXQLGDG XQLYHU VLWDULD TXH FRQWHPSODUD FRPRGLGDG FUHDWLYLGDG HUJRQRPHWUtD IDFWLELOLGDG \ HFRQRPtD DVSHFWRV TXH ORV JDQDGRUHV ORJUDURQ FRQVLGHUDU SHUPLWLpQGROHV DGMXGLFDUVH OD IDVH LQLFLDO GHO SURFHVR GH $XOD $ELHUWD TXH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HVWi LPSOHPHQWDQGR (O JUXSR PXOWLGLVFLSOLQDULR LQWHJUDGR SRU 0D[LPLOLDQR 5RMDV \ &ODXGLR +HUQiQGH] ,QJ HQ FRQVWUXF FLyQ 6HUJLR 6HS~OYHGD 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV -XDQ 3DEOR )DUIiQ ,QJHQLH UtD &LYLO ,QIRUPiWLFD 3DROD +HQUtTXH] VHFUHWDULD 'HSWR GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ \ 0DQXHO *XWLpUUH] SURIHVRU GH )tVLFD UHFLELy GH SDUWH GHO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 3HGUR 6DQ GRYDO HO SUHPLR \ ODV IHOLFLWDFLRQHV SRU OD PRWLYDFLyQ D SDUWLFLSDU HQ OD LQLFLDWLYD 6DQGRYDO VH GLULJLy D ORV JD QDGRUHV VHxDODQGR TXH ´HV XQ DFWR GH FHOHEUDFLyQ WDQWR SDUD OD 8QLYHUVLGDG FRPR SDUD XVWHGHV 3DUD OD 8QLYHUVLGDG

HV XQ DFWR GH FHOHEUDFLyQ SRGHU FRQWUL EXLU D GRV FRVDV« SULPHUR D UHVFDWDU OD SURSLD H[SHULHQFLD \ FRQRFLPLHQWRV DGHQWUR GH OD SURSLD XQLYHUVLGDG FRQ GLVWLQWRV DFWRUHV OR VHJXQGR SRUTXH GH D SRFR YDPRV DYDQ]DQGR HQ XQ WHPD TXH HV UHFXSHUDU ORV HVSDFLRV SDUD KDFHUORV PiV DPLJDEOHV SRU XQ ODGR \ PXFKR PiV IXQFLRQDOHV D OR TXH HV XQ HVSDFLR GH IRUPDFLyQ SRU RWURµ $JUHJy DGHPiV TXH ´HV XQ WHPD TXH YD D WUDVFHQGHU (VR HV OR TXH HVSHUDPRV TXH WUDVFLHQGD HO PRPHQWR TXH WUDVFLHQGD D ODV SHUVRQDV HV GHFLU

VH HVWi SUR\HFWDQGR QR VyOR SDUD QRVR WURV« YHQGUiQ QXHYDV JHQHUDFLRQHV QXHYDV SHUVRQDV \ HVH HVSDFLR YD D IRUPDU SDUWH LPSRUWDQWH GHO TXHKDFHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDGµ 1XHVWUD LGHD ²H[SOLFy 6DQGR YDO² HV TXH VL HVWDPRV WUDEDMDQGR HQ XQD LQQRYDFLyQ FXUULFXODU HQ QXHVWURV SODQHV GH HVWXGLRV SULPHU HMH HV QHFHVDULR SURIXQGL]DU HQ HO PHMRUD PLHQWR GH ODV SUiFWLFDV SHGDJyJLFDV VHJXQGR HMH « HQWRQFHV XQ WHUFHU HMH FRKHUHQWH FRQ OR DQWHULRU VRQ ORV HVSDFLRV IRUPDWLYRVµ

3HGUR 6DQGRYDO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 6HUJLR 6HS~OYHGD 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV 3DROD +HQUtTXH] VHFUHWDULD 'HSWR GH 2EUDV &LYLOHV 0D[LPLOLDQR 5RMDV ,QJ HQ &RQVWUXFFLyQ \ -XDQ )LJXHURD GLUHFWRU (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ

(TXLSDPLHQWR FRPSXWDFLRQDO GH SXQWD

(VWXGLDQWHV UHFLELHURQ DSR\R GH )RQDGLV

/RV HTXLSRV GRQDGRV FRUUHVSRQGHQ D QRWHERRNV LPSUH VRUDV H LQVXPRV FRPSXWDFLRQDOHV SDUD FLQFR HVWXGLDQWHV SHUWHQHFLHQWHV D ODV FDUUHUDV GH 7UDEDMR 6RFLDO ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD FRQ PHQFLyQ \ $XGLWRUtD

$ WUDYpV GHO SURJUDPD GH $SR\R D (VWXGLDQWHV FRQ 'LVFDSDFLGDG GHO )RQGR 1DFLRQDO GH OD 'LVFDSDFLGDG )21$',6 HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG UHFLELHURQ HO GH MXQLR XQD VLJQLÀFDWLYD GRQDFLyQ GH HTXLSDPLHQWR FRPSXWDFLRQDO SDUD HO GHVDUUR OOR GH VX IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD 7RGR HVWR HQ HO PDUFR GHO FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ HQWUH DPEDV HQWLGDGHV TXH SHUPLWH FRQWULEXLU D OD LQWHJUDFLyQ VRFLDO H LJXDOGDG GH RSRUWXQLGDGHV SDUD SHUVRQDV GLVFDSDFLWDGDV (Q OD RFDVLyQ &DUROD *RQ]iOH] SURIHVLRQDO D FDUJR GH OD 2ÀFLQD GH $FWLYL GDGHV ([WUDSURJUDPiWLFDV DJUDGHFLy D ORV SURIHVLRQDOHV \ HVWXGLDQWHV TXH KDQ DSR\DGR OD HMHFXFLyQ GH HVWD LQLFLDWLYD VHxDODQGR TXH ´HVWR QRV YD D SHUPLWLU TXH ORV DOXPQRV VH SXHGDQ LQFRUSRUDU GH PHMRU PDQHUD D OD YLGD XQLYHUVLWDULD \ HVSHUDPRV TXH FRQ HVWRV PD WHULDOHV SXHGDQ DOFDQ]DU VXV PHWDV SDUD OOHJDU D VHU SURIHVLRQDOHVµ 3RU VX SDUWH 0DFHOR $QWROtQ FRRUGL QDGRU UHJLRQDO V GH )21$',6 PDQLIHVWy VX DOHJUtD SRU HVWH ORJUR GH ORV XQLYHUVLWDULRV ´SRUTXH ORV DOXPQRV GH OD &DWyOLFD VLHPSUH OOHJDQ D QXHVWUD 2ÀFLQD D FRQVXOWDU \ D DSRUWDU FRQ QXHYDV LGHDV \ QRVRWURV WDPELpQ QRV KH PRV DFHUFDGR D OD 8QLYHUVLGDG D REMHWR GH TXH WRGRV ORV DOXPQRV FRQ DOJXQD GLVFDSDFLGDG SXHGDQ SRVWXODU D QXHVWUR IRQGR « -XVWD PHQWH FRQ SURIHVLRQDOHV GH HVWD XQLYHUVLGDG KHPRV SRGLGR WUDEDMDU PX\ FHUFDQDPHQWH VREUH WRGR FRQ ODV (VFXHODV GH 7UDEDMR 6RFLDO \ GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO GH OD 8&0µ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

3UR\HFWR DGMXGLFDGR 6H SUHVHQWDURQ WUHV SUR\HFWRV 6LQ HPEDUJR VyOR XQR FXPSOLy FRQ ODV EDVHV \ XQ EXHQ GLVHxR 3RU OR PLVPR VL ELHQ HV FLHUWR H[LVWtD SULPHU VHJXQGR \ WHUFHU OXJDU HO VHJXQGR \ HO WHUFHUR VH GHFUHWDURQ GHVLHUWRV /D GLÀFXOWDG GHO WUDEDMR QR HV WDED VyOR HQ KDFHU XQ EXHQ GLVHxR VLQR TXH DGHPiV WUDEDMDU HQ HTXLSR OOHJDU D FRQVHQVR \ XQ EXHQ OtGHU TXH SXGLHUD RUGHQDU ODV LGHDV (Q HVWH VHQWLGR 5RMDV DOXPQR TXH IRUPy \ FRPDQGy HO JUXSR WULXQIDGRU PHQFLRQy TXH ´OR TXH FRVWy HQ XQ SULQFL SLR IXH SRQHUQRV GH DFXHUGR HQ OD IRUPD ItVLFD TXH LED D WHQHU HO HVFDxR IXHURQ YDULDV KRUDV LQYHUWLGDV HQ HVR DGHPiV GH DGHFXDUVH DO SUHVXSXHVWRµ $JUHJDQGR TXH ´PH SDUHFH PX\ ELHQ TXH VH Gp OD SRVLELOLGDG TXH ORV DOXPQRV WUDEDMHQ HQ FRQMXQWR FRQ ORV IXQFLRQDULRV \ ORV GRFHQWHV SDUD UHDOL]DU HVWRV SUR\HFWRV SRUTXH VRQ H[SHULHQFLDV FRPSDUWLGDV GHQWUR GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULDµ $KRUD VH GHEH GDU SDVR D OD VHJXQGD HWDSD TXH HV GH LPSOHPHQWD FLyQ 3DUD HOOR VH GHEH HYDOXDU VL VHUi HMHFXWDGR SRU ORV PLVPRV GLVHxDGRUHV R VH OODPDUi D OLFLWDFLyQ (O SUR\HFWR HOHJLGR VHJ~Q VHxDOy 0yQLFD 4XLUR] HVSHFLDOLVWD GH OD 8QLGDG GH ,QQRYDFLyQ GH OD 9LFH UUHFWRUtD $FDGpPLFD ´VHUi LQVWDODGR QR VyOR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO VLQR TXH WDPELpQ HQ /RV 1LFKHV \ HQ 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ HQ &XULFy FRQ XQD IHFKD HVWLPDGD SDUD VHSWLHPEUH GH HVWH DxRµ

, -RUQDGD GH (SLVWHPRORJtD GH OD 0DWHPiWLFD (VWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ RUJDQL]DURQ HO GH MXQLR OD , -RUQDGD GH HYDOXDFLyQ GH (SLVWHPRORJtD GH OD 0DWHPiWLFD FXUVR GHO PLVPR QRPEUH TXH GLULJH HO DFDGpPLFR )HU QDQGR &yUGRYD $ SDUWLU GH ODV SUHVHQWDFLRQHV GH XQ WRWDO GH JUXSRV GH DOXPQRV OD DFWLYLGDG VH GHVDUUROOy LQLQWHUUXPSLGDPHQWH WRGR HO GtD D REMHWR GH FRQFOXLU FRQ OD HYDOXDFLyQ ÀQDO GH ORV DYDQFHV GH DSUHQGL]DMH HQ HVWD PDWHULD ´7UDEDMDPRV FRQ OD SXEOLFDFLyQ 6FLHQWL ÀF $PHULFDQ ²H[SOLFy &yUGRYD² \D TXH SRVHH ORV DUWtFXORV VREUH ORV SULQFLSDOHV DSRUWHV HQ HO ~OWLPR VLJOR WDQWR GHVGH OD SHUVSHFWLYD PD WHPiWLFD FRPR WDPELpQ ÀORVyÀFDµ /D MRUQDGD WLWXODGD /D 9DQJXDUGLD PD WHPiWLFD \ ORV OtPLWHV GH OD UD]yQ SHUPLWLy D ORV DOXPQRV H[SRQHU VREUH OD UHYLVLyQ GH FLHUWRV UHVXOWDGRV GH IXQGDPHQWRV GH OD PDWHPiWLFD TXH KDEODQ GH ORV 7HRUHPDV GH ,QFRPSOHWLWXG GH .XU *|GHO DXWRU DXVWUR K~QJDUR GHO VLJOR SDVDGR TXH VHxDOy TXH WRGR VLVWHPD IRUPDO GH D[LRPDV VXÀFLHQWHPHQWH UREXVWR SDUD FRQVWUXLU ORV Q~PHURV QDWXUDOHV HV LQFRPSOHWR ´(VWR HV ²H[SOLFy² SRUTXH H[LVWHQ SURSRVLFLRQHV \ VHQWHQFLDV TXH HVWiQ HQ HO OHQJXDMH SHUR TXH QR VH SXHGHQ QL GHPRVWUDU QL UHIXWDUµ DxDGLy HO DFDGpPLFR MXQWR FRQ GHVWDFDU HO HVIXHU]R GH VXV DOXPQRV SRU RUJDQL]DU \ FRRUGLQDU HO SURJUDPD GH OD MRUQDGD GH SULQFLSLR D ÀQ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

MXQLR

(GXFDFLyQ (VSHFLDO DERUGy OD SUREOHPiWLFDGH ORV 5HWRV 0~OWLSOHV 6HPLQDULR DFDGpPLFR FRQJUHJy D SURIHVLRQDOHV \ HVWXGLDQWHV GHVGH 6DQWLDJR D 7HPXFR HQ WRUQR D H[SRVLFLRQHV GH ORV SULQFLSDOHV HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV GHO iUHD 2ULDQD 'RQRVR HVSHFLDOLVWD HQ SUREOHPDV GH YLVLyQ VH KD GHVHPSHxDGR SRU PiV GH DxRV FRPR GRFHQWH GHO FXUVR GH UHWRV P~OWLSOHV GH OD (VFXHOD GH FLHJRV 6DQWD /XFtD HQ 6DQ WLDJR 7DPELpQ HV DFDGpPLFD GH OD 8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ

3URIHVLRQDOHV \ HVWXGLDQWHV GH OD HGXFDFLyQ \ OD SVLFRSHGDJRJtD SURYHQLHQWHV GHVGH 6DQWLDJR D 7HPXFR SDUWLFLSDURQ HQ HO 6HPLQDULR ´5HWRV 0~OWLSOHV $ERUGDMH 0HWRGROyJLFR \ (VWUDWHJLDV GH &RPXQLFDFLyQ $XPHQ WDWLYDµ TXH VH OOHYy D FDER HO \ GH MXQLR HQ HO $XOD 0DJQD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV

%5(9(6 (678',$17,/(6 (O GLVFDSDFLWDGR YLVXDO LQVHUWR HQ OD VRFLHGDG DFWXDO

/D LQLFLDWLYD RUJDQL]DGD SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ (VSH FLDO \ 'LIHUHQFLDGD FRQJUHJy D ORV SULQFLSDOHV HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV GHO iUHD HQ WRUQR D OD GLVFXVLyQ H LQWHUFDPELR GHO WUDEDMR FRQ SHUVRQDV FRQ QHFHVLGDGHV P~OWLSOHV GHVWDFDQGR ODV SUHVHQWDFLRQHV GH /XFtD 0LOOiQ \ 2ULDQD 'RQRVR DFDGpPLFDV GH OD

8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ -DLPH 9DOHQ]XHOD GLUHFWRU GH OD XQLGDG H[SOLFy TXH HVWD MRUQDGD GH H[ WHQVLyQ DFDGpPLFD WXYR FRPR SURSyVLWR UHQRYDU \ FRORFDU XQD WULEXQD SHUPD QHQWH GH UHÁH[LyQ VREUH WHPiWLFDV GH LQWHUpV UHJLRQDO \ QDFLRQDO ´(O WHPD GH ORV UHWRV P~OWLSOHV HV FRQVLGHUDGR HQ OD UHDOLGDG FKLOHQD FRPR XQ iPELWR GHÀFLWDULR HQ WpUPLQRV GH ODV VRFLDOL]DFLyQ GHVGH HO SXQWR GH YLVWD FRQFHSWXDOµ ´(O GHVDItR GH OD (GXFDFLyQ (VSHFLDO HQ QXHVWUR SDtV SURYLHQH GH XQ GHVDItR PD\RU TXH HV HO SDUDGLJPD GH OD 6RFLHGDG ,QFOXVLYD (VWR HV XQD XWRStD TXH WHQHPRV TXH IRUWDOHFHU \ VXSHUDU FRQ OD FDSDFLGDG GH LQFOXLU D OD JHQWH TXH VH UHODFLRQD FRQ OD PHMRUD GH OD GHPRFUDFLD \ OD FLXGDGDQtD SRUTXH QXHVWUD JHQWH \ QXHVWURV QLxRV VRQ SDUWH FHQWUDO GH HOORµ ´/R TXH QRV TXHGD D ORV FHQWURV IRUPDGRUHV \ D ORV SURIHVLRQDOHV GHO iUHD HV JHQHUDU DSR\RV VXÀFLHQWHV \ HIHFWLYRV SDUD ORJUDU TXH OD VRFLHGDG HQ VX FRQMXQWR SXHGD YLVXDOL]DU OR KXPD QL]DGRU TXH HV WHQHU OD SRVLELOLGDG GH YHU D QLxRV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV LQVHUWRV HQ OD VRFLHGDG FRQ UHVSHWR \ FRQ DPRUµ SXQWXDOL]y

(VWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD UHFLELHURQ UHFRQRFLPLHQWR

$ SDUWLU GH OD FiWHGUD GH %UDLOOH HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO RUJDQL]DURQ FRQ p[LWR OD MRU QDGD GHQRPLQDGD ´(O GLVFDSDFLWDGR YLVXDO LQVHUWR HQ OD VRFLHGDG DFWXDOµ HO GH MXQLR HQ HO $XGLWyULXP 0RQ VHxRU 0DQXHO /DUUDtQ (O REMHWLYR GH OD MRUQDGD TXH UHXQLy D SURIHVLRQDOHV \ DFDGpPLFRV GH OD 5HJLyQ IXH ORJUDU TXH OD FRPXQLGDG HGXFDWLYD FRQRFLHUD VH LQWHUHVDUD \ WRPDUD FRQFLHQFLD GH TXH ODV SHUVRQDV FRQ GLVFDSDFLGDG YLVXDO DFWXDOPHQWH WLHQHQ PiV RSRUWXQLGDGHV \ ORJUDQ HGXFDUVH GHVDUUROODQGR DVt VXV KDELOLGDGHV \ VXSHUDQGR WRGR WLSR GH EDUUHUDV VRFLDOHV

(YROXFLyQ +LVWyULFD GH ORV (VWXGLRV VREUH HO &LFOR 6XHxR 9LJLOLD 2ULHQWDGR SULQFLSDOPHQWH D HVWXGLDQWHV \ DFDGpPLFRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SHUR WDPELpQ D SURIHVLR QDOHV \ SHUVRQDV LQWHUHVDGDV HQ FRQRFHU PiV DFHUFD GH ORV FLFORV GH VXHxR OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV FRQ 0HQFLyQ LQYLWy DO 'U 0DULR 3DOHVWLQL DFDGpPLFR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %LRPpGLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH TXLHQ H[SXVR VREUH ´(YROXFLyQ +LV WyULFD GH ORV (VWXGLRV VREUH HO &LFOR 6XHxR 9LJLOLDµ HO GH MXQLR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

/RV HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD 0HGLFLQD ±D WUDYpV GH &RQVWDQ]D 2VRULR \ 'DQLHOD *XWLpUUH]± MXQWR D VX GLUHFWRU 5D~O 6LOYD UHFLELHURQ IHOLFHV HVWH UHFRQRFLPLHQWR SRU VXV HVIXHU]RV HQ SURPRYHU ODV GRQDFLRQHV DOWUXLVWDV GH PDQRV GHO GLUHFWRU GHO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH 5HQp &iUGHQDV

3RU VX DSRUWH SHUPDQHQWH D OD FDPSDxD GH GRQDFLyQ DOWUXLVWD GH VDQJUH LPSXOVDGD SRU HO 0LQLVWHULR GH 6DOXG HO +RVSLWDO 5HJLRQDO \ HO 6HUYL FLR GH 6DOXG GHO 0DXOH UHFRQRFLHURQ HO WUDEDMR YROXQWDULR GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ SDUWLFXODU GH VXV HVWXGLDQWHV 'H HVWD IRUPD HO GH MXQLR HQ HO PDUFR GH OD FHOHEUDFLyQ GHO 'tD 0XQGLDO GH OD 'RQDFLyQ GH 6DQJUH HO UHFLQWR KRVSLWDODULR RUJDQL]y XQD

HPRWLYD FHUHPRQLD GH UHFRQRFLPLHQ WR D ODV SHUVRQDV H LQVWLWXFLRQHV TXH FRODERUDQ HQ HVWD FDXVD WDQWR HQ OD SURPRFLyQ FRPR WDPELpQ D ORV GR QDQWHV DOWUXLVWDV TXH UHSUHVHQWDQ XQ GH ODV GRQDFLRQHV WRWDOHV TXH VH UHFLEHQ DQXDOPHQWH 3RUTXH GRQDU VDQJUH HV GRQDU YLGD KDVWD DKRUD ODV FDPSDxDV KDQ VLGR EHQHÀFLRVDV HQ OD 5HJLyQ SHUPL WLHQGR DXPHQWDU GH XQ DO GHVGH ORV DxRV D

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(JUHVDGRV 3UHPLR ([FHOHQFLD 3HGDJyJLFD D (GXFDGRUD GH 3iUYXORV 8&0

&RQ SRFR PiV GH FLQFR DxRV GH GHVHPSHxR SURIHVLRQDO *DEULHOD *RQ]iOH] (GXFDGRUD GH 3iUYXORV HJUHVDGD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO DxR HVWi IHOL] GH KDEHU HVFRJLGR HVWD SURIHVLyQ \ GH ODV KHUUDPLHQWDV HQWUHJDGDV SRU VX $OPD 0iWHU (OOD SRVWXOy GH PDQHUD YROXQWDULD \ FXPSOLHQGR FRQ ORV UHTXLVLWRV DO SUHPLR GH $VLJQDFLyQ D OD ([FHOHQFLD 3HGDJyJLFD GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ \ IXH XQD GH ODV FXDWUR SURIHVLRQDOHV TXH RE WXYR HVWH UHFRQRFLPLHQWR HQ 7DOFD GXUDQWH ³+D\ TXH WHQHU FLHUWRV PH VHV GH WUDEDMR SRVWXOp TXHULHQGR VDEHU TXp WDQ ELHQ OR HVWiEDPRV KDFLHQGR´ D¿UPy \D TXH HO MDUGtQ GRQGH WUDEDMD 0L -DUGtQ \ <R XEL FDGR HQ HO VHFWRU VXU SRQLHQWH GH 7DOFD JR]D GH UHFRQRFLPLHQWR GH OD FRPXQLGDG ³$TXt ODV FRVDV VH KDFHQ GH PDQHUD PHWRGROyJLFD HO WUDEDMR HV ELHQ RUJDQL]DGR \ WRGDV WUDEDMDPRV HQ FRQMXQWR´ DxDGLy 0iV DOOi GHO SUHPLR TXH FRQVLVWH HQ HO UHFRQRFLPLHQWR S~EOLFR \ XQ LQFHQWLYy HFRQyPLFR SRU GLH] DxRV OD SURIHVLRQDO LQGLFy TXH HVSHUD SRVWXODU \ SHUWHQHFHU D OD UHG PDHVWUR GH PDHVWURV TXH HV OD VLJXLHQWH HWDSD SHUR D SDUWLU GHO SUy[LPR DxR ³(Q OD 8QLYHUVLGDG ±UHFRU Gy± OR PiV LPSRUWDQWH SDUD Pt IXH URQ WRGRV ORV UDPRV GH IRUPDFLyQ 6LHPSUH WXYH EXHQDV QRWDV FROD ERUp HQ D\XGDQWtDV FRQ SURIHVRUHV \ HQ LQYHVWLJDFLyQ \ pVD HV OD SDUWH TXH D Pt VLHPSUH PH KD JXVWDGR« OD LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD SRUTXH SDUWLFLSp HQ LQYHVWLJDFLyQ HQ OD 8QL YHUVLGDG \ DTXt PH KH EDVDGR HQ PL SUiFWLFD GH OR TXH DSUHQGt HQ XQ PX\ EXHQ FHQWUR GH SUiFWLFD´ 3DUD HOOD VX H[SHULHQFLD XQLYHUVLWDULD OH HQVHxy D VHU FUtWLFD D QR WHQHU XQ SHQVDPLHQWR WDQ EiVLFR QL WDQ VHQFLOOR 'H KHFKR PDQLIHVWy TXH VX FXUVR LQJUHVR HV PX\ XQLGR ³/DV TXH HVWDPRV HQ 7DOFD WRGDYtD QRV MXQWDPRV HQ &XULFy VLHPSUH HVWDPRV VDELHQGR GH QR VRWUDV WRGDV HVWDPRV WUDEDMDQGR \ KH WHQLGR FXDWUR FRPSDxHUDV WUDEDMDQGR FRQPLJR SRUTXH HQ HVWH -DUGtQ SUH¿HUHQ D ODV HGXFDGRUDV HJUHVDGDV GH OD 8QLYHUVLGDG´

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXQLR MXQLR

2SLQLyQ $OXPQRV $OXPQRV TXH LQJUHVDURQ HQ

(VFXHOD GH 3VLFRORJtD WLHQH SULPHUD SURPRFLyQ

2SLQLyQ $OXPQRV

(Q '9'

(Q EXVFD GH OD IHOLFLGDG

6H WUDWD GH ORV SULPHURV HJUHVDGRV TXH GXUDQWH UHDOL]DURQ H[LWRVDPHQWH VXV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV WDQWR HQ HO iPELWR GH VDOXG FRPR HGXFDFLRQDO

3D] &RKHQ UHFLELy GH PDQRV GH QXHVWUR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 'U 3HGUR 6DQGRYDO OD GLVWLQFLyQ DO PHMRU UHQGLPLHQWR DFDGpPLFR

8Q KHFKR PHPRUDEOH YLYLy QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ HQ SDUWLFXODU VX )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG OD WDUGH GHO PDUWHV GH MXQLR \D TXH VX (VFXHOD GH 3VLFRORJtD JUDGXy \ WLWXOy D OD SULPHUD SURPRFLyQ GH SURIHVLRQDOHV IRUPDGRV HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 6H WUDWD GH ORV SULPHURV HJUHVDGRV TXH KDFH \D FLQFR DxRV LQJUHVDURQ D OD 8&0 FRPR OD SULPHUD SURPRFLyQ GH DOXPQRV GH 3VLFRORJtD /RV PLVPRV URVWURV TXH GXUDQWH UHDOL]DURQ H[LWRVDPHQWH VXV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV HQ GLYHUVRV HVWDEOHFLPLHQWRV

&RPHQ]DURQ FODVHV HQ SUHXQLYHUVLWDULR SDUD MyYHQHV GH HVFDVRV UHFXUVRV ,QLFLDWLYD HVWXGLDQWLO FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO )RQGR GH 'HVDUUROOR ,QVWLWXFLRQDO )', (VWXGLDQWHV GH ODV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWD FLyQ \D FRPLHQ]DQ D GDU YLGD DO SULPHU 3UHXQLYHUVLWDULR SDUD MyYHQHV GH HVFDVRV UHFXUVRV GH OD 5HJLyQ LQLFLDWLYD HVWX GLDQWLO TXH FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO )', GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ /XHJR GH XQ SHUtRGR GH VHOHFFLyQ GH ORV SRVWXODQWHV HVWH SUR\HFWR D FDUJR GH &ULVWLDQ 2SD]R \ +pFWRU 5RMDV SRVHH DOXPQRV GH OD 3URYLQFLD GH 7DOFD FLHQ GH ORV FXDOHV FXUVDQ DxR GH (Q VHxDQ]D 0HGLD HQ WDQWR TXH HO UHVWR VRQ HJUHVDGRV GH DxRV DQWHULRUHV D /D LQLFLDWLYD EXVFD OD UHDOL]DFLyQ GH XQ SUHXQLYHUVLWDULR JUDWXLWR SDUD DOXPQRV GH OLFHRV PXQLFLSDOL]DGRV GH 7DOFD SULQFLSDOPHQWH HQ HO iUHD GH 0DWHPiWLFDV D REMHWR GH UHIRU]DU ORV FRQWHQLGRV TXH VH HYDO~DQ HQ OD 368 ´%XVFDPRV FRPSURPHWHU D ORV IXWXURV SURIHVLRQDOHV GHO iUHD GH ODV PDWHPiWLFDV FRQ OD VRFLHGDG OOHYDU QXHVWURV FRQRFLPLHQWRV D RWURV \ D OD YH] SRQHU HQ PDUFKD HO HMHUFLFLR GH QXHVWUD SURIHVLyQ FRQ DTXpOORV TXH PiV OR QHFHVLWDQµ H[SUHVDURQ DPERV DOXPQRV FRPR XQR GH ORV SURSyVLWRV GH OD LQLFLDWLYD TXH VH GHVDUUROOD HQ IRUPD DEVROXWDPHQWH JUDWXLWD

HGXFDFLRQDOHV FHQWURV GH VDOXG IDPLOLDU KRVSLWDOHV DWHQFLyQ SULPDULD \ VHUYLFLRV GHSHQGLHQWHV GHO 3RGHU -XGLFLDO HQWUH RWURV /D GHFDQD 6DUD +HUUHUD H[SUHVy TXH ´HQ HVWD SULPHUD JUDGXDFLyQ HV LPSRUWDQWH UHFRUGDU ORV LQLFLRV GH OD FDUUHUD HQ TXH VH IRUPXOy XQ SUR\HFWR YLVLRQDULR TXH YHQGUtD D VDWLVIDFHU OD QHFHVLGDG GH SVLFyORJRV HQ ODV iUHDV GH OD (GXFDFLyQ \ OD 6DOXG « KR\ SRGHPRV FRPSUREDU TXH OD PD\RUtD GH HOORV \D VH HQFXHQWUDQ WUDEDMDQGR \ RWURV FRQWLQ~DQ SHUIHFFLRQiQGRVHµ ´/RV HJUHVDGRV GH OD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD GH OD 8&0 KDQ VLGR IRUPDGRV FRQ XQ JUDQ UHVSHWR SRU ORV SULQFLSLRV pWLFRV \ PRUDOHV TXH VXVWHQWDQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG HV GHFLU DVXPHQ XQD GHÀQLGD RULHQWDFLyQ KXPDQLVWD GH LQVSLUDFLyQ FULVWLDQD \ FRQ XQ SURIXQGR UHVSHWR SRU OD SHUVRQD XQD DFWLWXG UHÁH[LYD FUtWLFD \ FUHDWLYD TXH RULHQWDUi VX GHVHPSHxR ODERUDO \ VX DSRUWH D OD VRFLHGDGµ 3RU VX SDUWH HO GLUHFWRU GH OD (VFXHOD 'U (XJH QLR 6DDYHGUD H[SUHVy TXH ´HQ HVWRV FLQFR DxRV WRGRV KHPRV DSUHQGLGR \ QR VyOR GH 3VLFRORJtD /RV DOXPQRV GRFHQWHV ORV GLUHFWLYRV \ DGPLQLVWUDWLYRV HQWUH WRGRV KHPRV FRQVWUXLGR HVWD (VFXHOD \ HO UHVXOWDGR TXH KR\ YHPRV HV SURGXFWR GH PXFKRV HVIXHU]RV \ GH PXFKRV DFWRUHV TXH KDQ LQWHUYHQLGR \ HV EXHQR QR ROYLGDUORV « VLJDQ HQIUHQWDQGR \ YHQFLHQGR ORV REVWiFXORV TXH DSDUH]FDQ VLJDQ HPSDSDQGR FRQ VX DOHJUtD HO WUDEDMR TXH OHV WRTXH KDFHU QR UHQXQFLHQ QXQFD D OD YHUGDG \ D OD MXVWLFLD QL DO UHVSHWR SRU OR RWURV D VXV FRQYLFFLRQHV \ QXQFD UHQXQFLHQ DO DPRUµ

3RVLWLYR EDODQFH GH LQWHUFDPELR HQ (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO (O VHOOR GH OD $FUHGLWDFLyQ IXH HO IDFWRU GHWHUPLQDQWH TXH PRWLYy OD SRVWXODFLyQ GH WUHV DOXPQDV D QXHVWUR SODQWHO )HOLFHV GH KDEHU SDUWLFLSDGR HQ HO SURJUDPD GH LQWHU FDPELR HVWXGLDQWLO TXH OOHYD D FDER OD 5HG GH (VFXHODV GH 7UDEDMR 6RFLDO TXH GLULJH QXHVWUR SODQWHO \ TXH LQWHJUDQ ODV 8QLYHUVLGDGHV GH OD )URQWHUD GHO %tR %tR GH &RQFHSFLyQ GH 9DOSDUDtVR GH /RV /DJRV &DWyOLFD GH 7HPXFR GH $QWRIDJDVWD \ 7HFQROyJLFD 0HWURSROLWDQD VH PDQLIHVWUDRQ WUHV DOXPQDV SURYHQLHQWHV GH GLWLQWDV ]RQDV GHO SDtV 6H WUDWD GH 9DOHU\ 9DOODGDUHV TXLHQ FXUVD DxR 8 GH $QWRIDJDVWD )DELROD 3pUH] WHUFHU DxR 8 GH 9DOSR \ &ODXGLD 6RWR FXDUWR DxR 8%% TXLHQHV DFFHGLHURQ D HVWD RSRUWXQLGDG JUDFLDV DO SUR\HFWR ,QQRYDFLyQ &XUULFXODU GHVGH HO HQIRTXH GH &RPSHWHQFLDV (O QXHYR GHVDItR GHO FRQVRUFLR GH (VFXHODV GH 7UDEDMR 6RFLDO GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV TXH FXHQWD FRQ HO DSR\R GHO SURJUDPD 0(&(683 &DGD XQD GH HOODV FRLQFLGLy TXH DO PRPHQWR GH SDUWLFLSDU \ WRPDU XQD GHFLVLyQ HO OLGHUD]JR QDFLRQDO GH OD DFUHGLWDFLyQ GH QXHVWUD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO IXH SUHSRQGHUDQWH ´3RVWXOp D HVWD (VFXHOD SRUTXH VDEtD TXH HUD OD SULPHUD HQ VHU DFUHGLWDGD \ TXH \D HVWDED UHDFUHGLWDGD« \ HV OD ~QLFD HQ &KLOH SRU OR TXH WLHQH XQ JUDQ SUHVWLJLRµ H[SUHVy 3 pUH] $GHPiV GH FRQWDU FRQ XQD HVWUXFWXUD FXUULFXODU VLPLODU TXH SHUPLWH OD PRYLOLGDG HVWH &RQVRUFLR SUHWHQGH PHMRUDU ODV FRPSHWHQFLDV GH ORV DOXPQRV DXPHQWDU ODV FRPSHWHQFLDV SHGDJy JLFDV \ WHFQROyJLFDV GH ORV DFDGpPLFRV \ SRWHQFLDU OD IRUPDFLyQ \ FRQVROLGDFLyQ GH HTXLSRV GRFHQWHV \ GH LQYHVWLJDGRUHV (O VHPHVWUH HQWUDQWH HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRPHQ]DUiQ D YLYLU HVWD H[SHULHQFLD TXH OHV SHUPLWLUi PRYL OL]DUVH FRQ ÁH[LELOLGDG HQWUH ODV XQLYHUVLGDGHV WUDGLFLRQDOHV VREUH OD EDVH GH DFXHUGRV GH PDWUtFXOD DUDQFHOHV FUpGLWRV \ HQ JHQHUDO KRPRORJDU PiV TXH DVLJQDWXUDV FRPSHWHQFLDV SURIHVLRQDOHV 9,'$ 81,9(56,7$5,$

)LFKD WpFQLFD 7KH SXUVXLW RI KDSS\QHVV 'LUHFFLyQ *DEULHOH 0XFFLQR 3DtV 86$ $xR 'XUDFLyQ PLQ *pQHUR 'UDPD ,QWHUSUHWDFLyQ :LOO 6PLWK 7KDQGLH 1HZWRQ -DGHQ &KULVWR SKHU 6\UH 6PLWK *XLyQ 6WHYHQ &RQUDG

6L VH DFHSWD YHU XQD SHOtFXOD TXH VH OODPD ³(Q EXVFD GH OD IHOLFLGDG´ FRPR TXH VH LQWX\H HO GHVHQODFH TXH WHQGUi PiV VL VH WUDWD GH XQD SHOtFXOD JULQJD EDVDGD HQ KHFKRV UHDOHV R VHD« SDUD TXp FRQWDU OD KLVWRULD GH XQ IUDFDVDGR :LOO 6PLWK HV &KULV *DUGQHU XQ SDGUH GH IDPLOLD TXH KD KHFKR XQ SpVLPR QHJRFLR DO LQYHUWLU VX GLQHUR HQ XQRV HVFDQHUHV PpGLFRV TXH QR WLHQHQ VDOLGD \ TXH YH FyPR VX IDPLOLD VH GHVPRURQD SRU OD IDOWD GH UHFXUVRV 3HVH D WRGRV VXV HVIXHU]RV VX HVSRVD /LQGD 7KDQGLH 1HZWRQ OR DEDQGRQD \ OR GHMD FRQ VX KLMR GH FLQFR DxRV &KULVWRSKHU -DGHQ &KULVWRSKHU 6\UH 6PLWK *DUGQHU EXVFDQGR PHMRUHV SHUVSHFWLYDV ODERUDOHV FRPLHQ]D D KDFHUOH JXDUGLD D XQ JH UHQWH SDUD TXH OH GH XQD SUiFWLFD FRPHUFLDO HQ XQD SUHVWLJLRVD ¿UPD« HO UHVWR GH OD KLVWRULD HV PHMRU RPLWLUOR SDUD GHMDU DOJR D OD VRUSUHVD 0X\ ELHQ DPELHQWDGD HQ SULQFLSLRV GH ORV RFKHQWD HVWD FLQWD GLULJLGD SRU HO LWDOLDQR *DEULHOH 0XFFLQR (O ~OWLPR EHVR PH UHFRUGy SRU PRPHQWRV DOJXQDV SHOtFXODV GH )UDQN &DSUD 4Xp EHOOR HV YLYLU \ SHVH D TXH HV XQD IyUPXOD YLVWD PLOORQHV GH YHFHV HQ HO FLQH XQD YH] PiV IXQFLRQD ¢SRU TXp" /D UHVSXHVWD HV VLPSOH SRUTXH OD FLQWD VH VXVWHQWD HQ XQ EXHQ JXLyQ \ HQ H[FHOHQWHV DFWXDFLRQHV (V PX\ H[WUDxR GHFLU OR DQWHULRU VREUH WRGR VL WHQHPRV SRU SURWDJRQLVWD D :LOO 6PLWK HO PLVPtVLPR KpURH GH ³(O GtD GH OD LQGHSHQGHQFLD´ &yPR ROYLGDU HVH IDEXORVR FRPER DO H[WUDWHUUHV WUH \ ³ZHOFRPH WR WKH (DUWK´ 6LQ HPEDUJR 6PLWK HVWi FyPRGR HQ HO SDSHO SRU PRPHQWRV XQR ROYLGD FRPSOHWDPHQWH TXH VH WUDWD GH pO VREUH WRGR HQ ODV HVFHQDV FRQ VX KLMR TXH VRQ FRPR GLUtDQ ORV HVSDxROHV HQWUDxDEOHV 7DO YH] SRUTXH VH WUDWD GH VX KLMR HQ OD YLGD UHDO ODV SDODEUDV GH FDULxR \ GH FRQVXHOR VXHQDQ VLQFHUDV 6PLWK -U HVWi PX\ ELHQ HQ VX LQWHUSUHWDFLyQ WDPELpQ \ OHMRV GH RSDFDU D VX SDGUH HV XQ FRPSOHPHQWR SHUIHFWR HQ OD SHOtFXOD ³(Q EXVFD GH OD IHOLFLGDG´ HVWi EDVDGD HQ KHFKRV UHDOHV SHUR FXULRVDPHQWH QR WLHQH HVH H[FHVLYR HPEHOOHFLPLHQWR WtSLFR GH ODV SHOtFXODV KROO\ZRRGHQVHV QL FDH HQ ORV FOLFKpV TXH WDPELpQ VXHOHQ DFRPSDxDU D HVWDV FLQWDV (VR FRPSRQH XQD KLVWRULD FUHtEOH GRQGH HO HVSHFWDGRU FRPSDUWH ORV DFLHUWRV \ ORV IUDFDVRV GHO SURWDJRQLVWD TXH VRQ WUDWDGRV VREULDPHQWH VLQ H[FHVRV 7DO YH] OH IDOWy H[SORWDU PiV HO FRQÀLFWR GH *DUGQHU FRQ VX HVSRVD \ VHJXUDPHQWH OD KLVWRULD IXH OLPSLDGD UDFLDOPHQWH SRUTXH HV PX\ SUREDEOH TXH HQ ORV RFKHQWD HO YHUGDGHUR *DUGQHU WXYR PiV GH DOJ~Q LQFRQYHQLHQWH SRU VHU QHJUR 3HUR HO SURGXFWR ¿QDO SHVH D QR VHU SHUIHFWR GHMD XQ VDERU PX\ DJUDGDEOH HQ OD ERFD

&DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ

MXQLR

5HÁH[LRQHV VREUH QXHVWUR HQWRUQR R PHGLR DPELHQWH (V SUHFLVR XQ FDPELR GH PHQWD OLGDG FRQ UHVSHFWR DO PHGLR DPELHQWH $QWDxR OD QDWXUDOH]D FRQVWLWXtD XQ GHVD ItR DO HVStULWX KXPDQR TXH QR DKRUUDED HVIXHU]RV HQ GRPLQDUOD \ VRPHWHUOD SHUR HQ OD DFWXDOLGDG HV SUHFLVR SHQVDU HQ WpUPLQRV KROtVWLFRV FRQVLGHUDQGR OD QDWXUDOH]D FRPR OD PHMRU DOLDGD GH OD VRFLHGDG KXPDQD $GHPiV VH LPSRQH XQ QXHYR FRQFHSWR GH YLGD PiV UHVSH WXRVR GHO PHGLR DPELHQWH SRUTXH VX GHVWUXFFLyQ LPSOLFDUtD OD GHVWUXFFLyQ GHO KRPEUH /RV SUREOHPDV DPELHQWDOHV \D QR DSDUHFHQ FRPR LQGHSHQGLHQWHV XQRV GH RWURV VLQR TXH FRQVWLWX\HQ HOHPHQWRV TXH VH UHODFLRQDQ HQWUH Vt FRQÀJXUDQ GR XQD UHDOLGDG GLIHUHQWH D OD VLPSOH

GH OD VRFLHGDG FRQWHPSRUiQHD \D TXH HVRV YDORUHV TXH VXVWHQWDQ ODV GHFL VLRQHV KXPDQDV HVWiQ HQ OD UDt] GH OD FULVLV DPELHQWDO (Q HVWH FRQWH[WR OD HGXFDFLyQ DPELHQWDO MXQWR DO XVR GH WHFQRORJtDV OLPSLDV WLHQHQ XQ URO IXQ GDPHQWDO D OD KRUD GH DIURQWDU HVWH GH VDItR FDUDFWHUL]DGR SRU OD DQWLFLSDFLyQ \ OD SDUWLFLSDFLyQ TXH SHUPLWD QR VyOR FRPSUHQGHU VLQR WDPELpQ LPSOLFDUVH HQ DTXHOOR TXH TXHUHPRV HQWHQGHU 'DGR TXH HO GHVDUUROOR HV XQ WpUPLQR UHODFLRQDGR FRQ FUHFLPLHQWR HVWDELOLGDG \ PRGHUQL]DFLyQ HV QHFH VDULR UHFRQRFHU TXH HV FRQFHSWR PX\ FRPSOHMR 1R VyOR WLHQH XQ VLJQLÀFDGR HFRQyPLFR R GH FUHFLPLHQWR PDWHULDO VLQR TXH WDPELpQ SHUVLJXH OD UHDOL]DFLyQ

HO GHVDUUROOR TXH SHUPLWH VDWLVIDFHU ODV QHFHVLGDGHV SUHVHQWHV VLQ FRPSURPH WHU OD VDWLVIDFFLyQ GH ODV QHFHVLGDGHV IXWXUDV (Q FXDOTXLHU GHÀQLFLyQ VH UHFRQRFH OD QHFHVLGDG GH FRPSDWLELOL]DU HO FRQWLQXR FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR OD HTXLGDG VRFLDO OD SURWHFFLyQ \ DGPLQLV WUDFLyQ HÀFLHQWH GHO PHGLR DPELHQWH L H VH GHEH SURPRYHU HO GHVDUUROOR \ HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR SHUR pVWH QR GHEH VHU D FRVWD GH GDxDU D ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV (O GHVDItR UHDO HQWRQFHV FRQVLVWH HQ LGHQWLÀFDU H LPSOHPHQWDU XQD MHUDU TXtD FRKHUHQWH GH HVWUDWHJLDV LPEULFDGDV HQ HO GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH SDUWLHQGR GH OD LQGLYLGXDOLGDG GH XQD FRPXQLGDG UXUDO KDVWD OD JHVWLyQ GH ODV FRPXQLGD

EXVFDGR SURPRYHU OD VXVWHQWDELOLGDG DPELHQWDO GHO GHVDUUROOR GHO SDtV DVt FRPR FRRUGLQDU ODV DFFLRQHV GHULYDGDV GH ODV SROtWLFDV \ HVWUDWHJLDV GHÀQLGDV SRU HO *RELHUQR HQ PDWHULD DPELHQWDO \ KDFH VyOR DOJXQRV PHVHV VH FUHy HQ QXHVWUR SDtV HO 0LQLVWHULR GHO 0HGLR $PELHQWH OR TXH LQGLFD TXH ODV SROt WLFDV JXEHUQDPHQWDOHV WLHQGHQ KDFLD XQD PD\RU SUHRFXSDFLyQ SRU HO PHGLR DPELHQWH (QWUH ORV LQVWUXPHQWRV GH JHVWLyQ TXH SURSRUFLRQD OD /H\ HVWi OD (GXFDFLyQ $PELHQWDO \ SRU SULPHUD YH] VH FRQFLEH FRPR REOLJDWRULR SDUD HO (VWDGR SURPRYHUOD D OD FLXGDGDQtD \ HQ HO VLVWHPD GH HGXFDFLyQ IRUPDO /R TXH LPSOLFD XQD QHFHVLGDG GH FDSDFLWDU D OD JHQWH GHVGH WHPSUDQD HGDG \ JHQHUDU XQD FXOWXUD SURDFWLYD HQ WRUQR D ORV WHPDV DPELHQWDOHV 2WUR GH ORV LQVWUXPHQWRV TXH RWRUJD OD /H\ \ TXH SUHWHQGH QR VyOR UHGXFLU ORV GDxRV RFDVLRQDGRV DO PHGLR DPELHQWH SRU ODV DFWLYLGDGHV KXPDQDV VLQR TXH SUHYHQLUORV HV HO 6LVWHPD GH (YDOXDFLyQ GH ,PSDFWR $PELHQWDO 6(,$ TXH KD FUHDGR XQD XUJHQWH GHPDQGD GH SURIHVLRQDOHV FDSDFLWDGRV SDUD OD SUHGLFFLyQ DQi OLVLV YDORUDFLyQ \ RSRUWXQD DGRSFLyQ GH PHGLGDV SUHYHQWLYDV PLWLJDGRUDV R FRUUHFWRUDV GH XQ SUR\HFWR R SODQ GHWHUPLQDGR /D HVFDVH] GH SURIHVLR QDOHV FRQ OD VXÀFLHQWH FDSDFLWDFLyQ \ HVSHFLDOL]DFLyQ WDQWR SDUD UHDOL]DFLyQ GH HVWXGLRV GH LPSDFWR DPELHQWDO GHFODUDFLRQHV GH LPSDFWR DPELHQWDO FRPR SDUD HO UHVWR GH WDUHDV LPSOLFDGDV HQ HO SURFHVR UHYLVLyQ HYDOXDFLyQ PRQLWRUHR \ FRQWURO FRQVWLWX\H XQR GH ORV SULQFLSDOHV SUREOHPDV GHO SURFHGLPLHQWR GH OD HYDOXDFLyQ GH LPSDFWR DPELHQWDO

DFXPXODFLyQ GH WRGRV HOORV 3RU HOOR KR\ HQ GtD SRGHPRV KDEODU GH DOJR PiV TXH GH VLPSOHV SUREOHPDV DPELHQWDOHV QRV HQIUHQWDPRV D XQD DXWpQWLFD FULVLV DPELHQWDO \ OD JUDYHGDG GH OD FULVLV VH PDQLÀHVWD HQ VX FDUiFWHU JOREDO 6LQ HPEDUJR QR SRGHPRV OLPLWDUQRV D SHUFLELU HVWD FULVLV FRPR FRQÁLFWR HQ HO TXH GHWHUPLQDGRV SODQWHDPLHQWRV VREUH HO PXQGR \ VREUH OD YLGD UHVXOWDQ LQDGHFXDGRV 6L VRPRV FRQVFLHQWHV GH TXH VyOR HQ XQ DPELHQWH GH FULVLV VH FRQVLGHUDQ \ VH GHVDUUROODQ VROXFLRQHV LQQRYDGRUDV SDUHFH FODUR TXH WHQHPRV DQWH QRVRWURV HO GHVDItR GH HQFRQWUDU HQ OD FULVLV XQD RFDVLyQ SDUD ´UHLQYHQWDUµ GH IRUPD FUHDWLYD QXHVWUD PDQHUD GH HQWHQGHU \ UHODFLRQDUQRV FRQ HO PHGLR DPELHQWH

SOHQD GHO VHU KXPDQR 3DUD DYDQ]DU KDFLD HVH HVWDGR VH QHFHVLWD TXH HO PHGLR DPELHQWH VHD HVWDEOH \ VDQR \D TXH HV HO OXJDU GRQGH OD SREODFLyQ VH GHVDUUROOD FUHFH \ REWLHQH VXV UHFXU VRV 'HELGR D TXH pVWH SURSRUFLRQD HO HVFHQDULR \ ORV HOHPHQWRV SDUD DOFDQ]DU HVWDGLRV VXSHULRUHV VH OH GHEH SURWHJHU GH FXDOTXLHU DPHQD]D FRQ HO ÀQ GH QR SRQHU HQ ULHVJR ODV SRWHQFLDOHV IXHQWHV GH GHVDUUROOR

GHV JOREDOHV $Vt VXUJH OD HYDOXDFLyQ GH LPSDFWR DPELHQWDO TXH QR FRQVLJXH HO GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH ´SHU VHµ SHUR SXHGH D\XGDU WHPSUDQDPHQWH SDUD JXLDU D ORV UHVSRQVDEOHV GH OD WRPD GH GHFLVLRQHV HQ HVD GLUHFFLyQ \D TXH HV XQ PpWRGR SUHYHQWLYR H LQFRUSRUD ORV FRVWRV GH ODV PHGLGDV GH SURWHFFLyQ DPELHQWDO \ HQWUHJD GLIHUHQWHV DOWHUQD WLYDV SDUD FRPSDWLELOL]DU ORV GLYHUVRV UHTXLVLWRV

(O PRGHOR GH FUHFLPLHQWR GH QXHVWUR SDtV WLHQGH D HQPDUFDUVH HQ HO PRGHOR GHO GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH TXH VH YLQFXOD FRQ XQ SURFHVR GH PHMRUDPLHQWR VRVWHQLGR \ HTXLWDWLYR GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDV IXQGDGR HQ PHGLGDV DSURSLDGDV GH FRQVHUYDFLyQ \ SURWHFFLyQ DPELHQWDO /DV VROXFLRQHV QR SXHGHQ VHU /D EDVH HV QR VREUHSDVDU OD FDSDFLGDG VRODPHQWH WHFQROyJLFDV HO GHVDItR GH FDUJD GHO DPELHQWH %iVLFDPHQWH HO DPELHQWDO VXSRQH XQ UHWR D ORV YDORUHV GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH VH GHÀQH FRPR

(Q QXHVWUR SDtV HO HQIRTXH \ HO LQWHUpV SRU HO PHGLR DPELHQWH KD FDP ELDGR \ VH KD LQFUHPHQWDGR FRQVLGHUD EOHPHQWH HQ ORV ~OWLPRV DxRV FUHDQGR HO HVSDFLR SURSLFLR SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ \ HGXFDFLyQ HQ HO iUHD DPELHQWDO GHELGR IXQGDPHQWDOPHQWH D OD SURPXOJDFLyQ GH OD /H\ GH %DVHV *HQHUDOHV GHO 0HGLR $PELHQWH /H\ HQ MXQWR D HOOD VH FUHy OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH 0HGLR $PELHQWH &21$0$ TXH KD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(Q HVWH DVSHFWR HV QHFHVDULR DJUHJDU TXH D QLYHO QDFLRQDO JUDQ SDUWH GH ODV FDUUHUDV SURIHVLRQDOHV QR KDQ LQFOXLGR OD GLPHQVLyQ DPELHQWDO HQ VXV SURJUDPDV GH HVWXGLRV D SHVDU TXH XQD FDQWLGDG LPSRUWDQWH GH VXV HJUHVDGRV LUiQ D VHUYLFLRV S~EOLFRV R HP SUHVDV GRQGH WHQGUiQ UHVSRQVDELOLGDGHV HQ PDWHULDV DPELHQWDOHV R VHUiQ SDUWH GH OD FDGHQD GH H[SORWDFLyQ GH ORV UHFXUVRV QDWXUDOHV (VWD GHÀFLHQFLD GHPXHVWUD TXH HQ DOJXQRV VHFWRUHV D~Q SUHGRPLQD HO HQIRTXH UHGXFFLRQLVWD VREUH HO KROLVWD HO GRPLQLR GH OD PRQRGLVFLSOLQD VREUH OD LQWHUGLVFLSOLQD OR FXDO GHEHUi FDPELDU VL TXHUHPRV DSUR[LPDUQRV DO ORJUR GH XQ GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH 3RU OR WDQWR QXHVWUR GHVDItR GHEHUi HVWDU RULHQWDGR D SURSLFLDU XQD PHMRU LQWHJUDFLyQ HQ OD JHQHUDFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR VREUH ORV VLVWHPDV DPELHQWDOHV \ HQ OD IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV LGyQHRV SDUD HO SDtV FRQ XQD FRQFLHQFLD DPELHQWDO GRQGH OD SURGXFFLyQ \ PHGLR DPELHQWH VRQ FRQFHSWRV TXH GHEHQ LU XQLGRV 0DUWD )XHQWHDOED & 'UD &LHQFLDV $PELHQWDOHV ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ

MXQLR

,QYLWDGR SRU HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV

5RGULJR -RUGiQ \ VX YLVLyQ GH OD SREUH]D (O SUHVLGHQWH GH OD )XQGDFLyQ SDUD OD 6XSHUDFLyQ GH OD 3REUH]D H[SXVR HQ HO FLFOR GH FRQYHUVDFLRQHV ´/DV &LHQFLDV 6RFLDOHV \ VX URO HQ HO 'HVDUUROOR 5HJLRQDO GHVDItRV \ SUR\HFFLRQHVµ (O VHJXQGR HQFXHQWUR GHO FLFOR GH FRQYHUVDFLRQHV ´/DV &LHQFLDV 6RFLDOHV \ VX URO HQ HO 'HVDUUROOR 5HJLRQDO GHVDItRV \ SUR\HFFLRQHVµ TXH RUJDQL]D HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD XQLYHU VLGDG WXYR FRPR LQYLWDGR DO SUHVLGHQWH GH OD )XQGDFLyQ SDUD OD 6XSHUDFLyQ GH OD 3REUH]D 5RGULJR -RUGiQ /D DFWLYLGDG TXH VH GHVDUUROOy HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH OD 6HGH &XULFy HO GH MXQLR DEULy HO HVSDFLR GH GLiORJR QHFHVDULR HQ HO FXDO WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH SURIXQGL]DU WHPiWLFDV FRQ HO H[SRVLWRU WDQWR HVWX GLDQWHV \ SURIHVLRQDOHV FRPR DFDGpPL FRV GLUHFWLYRV H LQYLWDGRV H[WHUQRV ´&LXGDGDQtD \ FRPSHWHQFLDV SUR IHVLRQDOHV SDUD HO GHVDUUROOR GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOHµ IXH HO WHPD PDUFR HQ HO FXDO -RUGiQ SUHVHQWy DELHUWDPHQWH OD SRVWXUD GH OD )XQGDFLyQ FUHDGD HQ /RV FDPELRV HQ OD )XQGDFLyQ VH HVWiQ KDFLHQGR QRWDU GHVGH OD SHUVSHF WLYD TXH ´DQWHV OD LGHD HUD WUDEDMDU DOOt GRQGH KDEtD SREUH]D HQ ODV FRPXQLGDGHV UXUDOHV \ HQ ORV ULQFRQHV PiV DOHMDGRV DKt GRQGH HVWiQ ORV SURIHVLRQDOHV GHO 6HUYLFLR 3DtV R ORV SURJUDPDV FRPR $GRSWD D XQ +HUPDQR« SURJUDPDV GH DFFLyQ PX\ QHFHVDULRV SRU VXSXHVWR 3HUR DKRUD KD\ XQ HOHPHQWR DGLFLRQDO TXH HV OD UHÁH[LyQµ

´/D )XQGDFLyQ HVWi HQ XQ PX\ EXHQ SLH SRUTXH VX DFFLyQ QR HVWi EDVDGD VROD \ ~QLFDPHQWH HQ XQD JUDQ YROXQWDG GH VXSHUDU SREUH]D VLQR EDVDGD WDPELpQ HQ XQD UHÁH[LyQ VREUH OR TXH HV \ VH HQWLHQGH SRU SREUH]D \ WRPDQGR HQ HVWR FLHUWDV RSFLRQHV 3RGHPRV PLUDU OD SREUH]D FRPR XQD LQVDWLVIDFFLyQ GH QHFHVLGDGHV EiVLFDV R FRPR XQD IDOWD GH FDSDFLGDGHV TXH VRQ PLUDGDV GLVWLQWDV« HV PiV DKRUD HVWDPRV FRQYHUVDQGR VREUH OD SREUH]D PLUDGD FRPR XQD YXOQHUDFLyQ GH GHUHFKRV XQD SHUVRQD HQ SREUH]D HVWi VLHQGR YXOQHUDGD HQ VXV GHUHFKRV« HQWRQFHV HVWDV PLUDGDV WLHQHQ FRQVHFXHQ FLDV PX\ LPSRUWDQWHV HQ FyPR VH DFW~D SDUD VXSHUDU SREUH]Dµ ´8QD QHFHVLGDG EiVLFD HV OD YL YLHQGD 8QD FDVD VyOLGD VLWXDGD HQ ORV PiUJHQHV GH OD FLXGDG 3HUR WDPELpQ SURGXFHV XQ SHUMXLFLR SDUD HVD IDPLOLD SRUTXH VH OD DOHMD GH ODV IXHQWHV GH RSRUWXQLGDGHV ODERUDOHV R GH OD HVFXHOD HO FRQVXOWRULR HWF (Q GHÀQLWLYD WLHQH HO GHUHFKR D YLYLHQGD SHUR SLHUGH OD SRVLEL OLGDG DXWyQRPD GH VXSHUDU SREUH]Dµ ´7RGR HVWR HV SDUWH OD GLVFXVLyQ GH ODV SROtWLFDV VRFLDOHV TXH VHUtD GLVWLQWD VLQ OD FRPSUHQVLyQ LQWHJUDGRUD GH WRGDV HVWDV PLUDGDVµ DUJXPHQWy UHFRUGDQGR D 6DQ $OEHUWR +XUWDGR FXDQGR ´pO KDEODED GH OD VROLGDULGDG FRPR DTXHOOR

-RUGiQ VRVWXYR TXH SUHRFXSD FXDQGR VH REVHUYD TXH VH OH DVLJQD JUDQ SDUWH GH OD UHVSRQVDELOLGDG GH ORV SUREOHPDV VRFLDOHV GHO SDtV D OD HGXFDFLyQ SRUTXH HVWR UHTXLHUH GH PXFKR PiV DQiOLVLV 6H GHEH JDUDQWL]DU HQ WRGR HO SURFH VR HGXFDFLRQDO GHVGH ORV SULPHURV PHVHV TXH ORV QLxRV WHQJDQ HVWLPXODFLyQ FRJQLWLYD 6L HOOR QR HV DVt D ORV PHVHV GH HGDG \D KD\ JUDQGHV GLIHUHQFLDV HQWUH TXLHQHV KDQ WHQLGR HVWR \ TXLHQHV QR

TXH FRPLHQ]D FXDQGR OD MXVWLFLD QR HVWi SUHVHQWH (QWRQFHV QR HV VRODPHQWH FR ODERUDU \ D\XGDU FRQ OD JHQWH TXH PHQRV WLHQH VLQR TXH SHUVHJXLU XQ VLVWHPD PiV HTXLWDWLYR XQD FLXGDG PiV MXVWD PiV LQFOXVLYDµ 3DUD HO SURIHVLRQDO OR TXH FRUUHVSRQGH KDFHU HV ´XQ HVIXHU]R FRQMXQWR GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH VHF WRU SULYDGR JRELHUQR UHJLRQDO \ ORFDO XQLYHUVLGDGHV HWF \ SODQWHDUVH FyPR VXSHUDU SREUH]D YHU TXp IDFWRUHV R TXp

RFXUULy TXH H[SOLFD OD GLVPLQXFLyQ GH OD SREUH]D TXH SXHGHQ VHU ODV SROtWLFDV S~EOLFDV HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR R HO WUDEDMR SHUR WDPELpQ HV OD SURSLD JHQWH TXH YLYH HQ SREUH]D XQ DFWRU PX\ LPSRUWDQWH SRUTXH HO SULQFLSDO HVIXHU]R GH VXSHUDFLyQ GH SREUH]D OR KDFHQ ODV SHUVRQDV TXH TXLHUHQ VDOLU SRU OR WDQWR HOORV VRQ JUDQGHV H[SOLFDGRUHV GH HVWH IHQyPHQR« \ HVWR KDEUtD TXH KDFHUOR SRU UHJLRQHV 3RU OR WDQWR ´FUHHPRV HQ OD PLUDGD WHUULWRULDOµ

,QYHVWLJDFLyQ \ QXHYR SHUÀO GHO LQJHQLHUR FRQVWUXFWRU 8&0 GHVWDFDURQ HQ ,,, -RUQDGDV 7HFQROyJLFDV ,QLFLDWLYD ²~QLFD HQ VX WLSR D QLYHO QDFLRQDO² SXVR D GLDORJDU DO PXQGR S~EOLFR SULYDGR \ DFDGpPLFR HQ WRUQR D ODV SROtWLFDV GH PHMRUDPLHQWR GH FDOLGDG \ HO DSRUWH UHJLRQDO /DV SROtWLFDV GH PHMRUDPLHQWR GH FDOLGDG \ HO DSRUWH UHJLRQDO IXHURQ HO WHPD FHQWUDO GH ODV ,,, -RUQDGDV 7HFQROy JLFDV HIHFWXDGDV HO \ GH MXQLR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO EDMR OD RUJDQL]DFLyQ FRQMXQWD GHO 0LQLVWHULR GH 9LYLHQGD \ 8UEDQLVPR 0LQYX OD &iPDUD &KLOHQD GH OD &RQVWUXFFLyQ \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH VX (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ 3UHFLVDPHQWH XQD HVSHFLDO SUH SRQGHUDQFLD WXYR HO FXHUSR DFDGpPLFR GH HVWD ~OWLPD DO SDUWLFLSDU QR VyOR GH OD RUJDQL]DFLyQ VLQR WDPELpQ FRQ SUH VHQWDFLRQHV TXH HVWXYLHURQ D OD DOWXUD GH HVWH WUDGLFLRQDO HYHQWR UHJLRQDO ~QLFD LQLFLDWLYD GH HVWH WLSR HQ &KLOH TXH UH~QH D GLDORJDU DO PXQGR S~EOLFR SULYDGR \ DFDGpPLFR (Q XQD ODV MRUQDGDV &KULVWLDQ /ySH] DUTXLWHFWR GH OD (VFXHOD H[SXVR VREUH ODV DOWHUQDWLYDV GH VROXFLyQ UHJLR QDO SDUD PXURV GH DOEDxLOHUtD GH ODGULOOR ÀVFDO WHPD TXH D SDUWLU GH OD QXHYD 5HJODPHQWDFLyQ 7pUPLFD \ $F~VWLFD KD WUDtGR FRQVLJR XQD VHULH GH LQFRQYHQLHQWHV HQ ORV SURGXFWRUHV GH ODGULOOR H[LVWHQWHV HQ OD ]RQD 6HJ~Q H[SOLFy HO DFDGpPLFR HQ HQHUR KXER XQD PRGLÀFDFLyQ D OD 2U GHQDQ]D *HQHUDO GH 8UEDQLVPR \ &RQV WUXFFLRQHV TXH SODQWHD QXHYDV H[LJHQFLDV WpUPLFDV 3URGXFWR GH HOOR HO VLVWHPD

WUDGLFLRQDO GH FRQVWUXFFLyQ FRQVLVWHQWH HQ XQ PXUR GH DOEDxLOHUtD UHIRU]DGD GH ODGULOOR ÀVFDO QR FXPSOH FRQ ORV UHTXHUL PLHQWRV H[LJLGRV GH 6DQWLDJR DO VXU /ySH] SUHVHQWy PHGLDQWH FiOFXOR PDWHPiWLFR FRQWHQLGR HQ OD QRUPD FKLOH QD TXH HV SRVLEOH VHJXLU XWLOL]DQGR HVWH VLVWHPD FRQVWUXFWLYR DGLFLRQDQGR DOJ~Q WLSR GH UHYHVWLPLHQWR FRPR HVWXFR WpUPLFR \ SROLHVWLUHQR H[SDQGLGR FRQ \HVR FDUWyQ SDUD TXH FXPSOD FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV WpUPLFRV KDVWD OD ]RQD GH OD GLYLVLyQ FOLPiWLFD GH &KLOH« \ HVWR D XQ FRVWR LQIHULRU TXH RWUDV VROXFLRQHV VLPLODUHV ODGULOOR PiTXLQD µ 8Q GDWR QR PHQRU HV TXH HO 0,1 98 SUHVHQWy HQ ODV MRUQDGDV HO DQXQFLR RILFLDO GH OD LQFRUSR UDFLyQ GH VROXFLRQHV W p F Q L F D V SDUD HO OD GULOOR DUWH VDQDO GH OD 5HJLyQ HQ HO OLVWDGR RILFLDO GH VROXFLR Q H V S D U D DFRQGLFLR Q D P L H Q W R WpUPLFR

1XHYR SHUÀO GHO LQJHQLHUR FRQVWUXFWRU 8&0 (O QXHYR SHUÀO SURIHVLRQDO GHO LQJHQLHUR FRQVWUXFWRU IRUPDGR HQ QXHVWUR SODQWHO VX VHOOR SUHVHQWH \ IXWXUR IXHURQ GDGRV D FRQRFHU HQ HVWD DFWLYLGDG SRU QXHVWUD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQV WUXFFLyQ H[SRVLFLyQ TXH HVWXYR D FDUJR GHO DFDGpPLFR +HUQiQ &DEUHUD TXLHQ H[SOLFy TXH YLYLPRV ´HQ XQD VRFLHGDG FDGD GtD PDV FRPSHWLWLYD GRQGH IRUPDU SURIHVLRQDOHV FRQ YDORUHV FHQWUDGRV HQ HO ELHQHVWDU \ FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDV HV XQD WDUHD YLWDO SDUD VHJXLU FUH\HQGR HQ TXH HV SRVLEOH WUDQVIRUPDU OD VRFLHGDG HQ XQD VRFLHGDG PiV VROLGDULD PHQRV LQGLYL

9,'$ 81,9(56,7$5,$

GXDOLVWD \ FRQ HOOR KDFHU UHDOLGDG QXHVWURV SURSyVLWRV FRPR XQLYHUVLGDGµ 3DUD HOOR &DEUHUD VH FHQWUy HQ GRV HMHV IXQGDPHQWDOHV ´(O SULPHUR HV QXHVWUR SURSyVLWR FRPR XQLYHUVLGDG ORV PRWLYRV TXH QRV PXHYHQ HQ OD IRUPDFLyQ GH QXHYRV SURIHVLRQDOHV TXH VRQ HYDQJHOL]DU PH GLDQWH OD IRUPDFLyQ LQWHJUDO GH SHUVRQDV EXVFDU OD YHUGDG \ OD H[FHOHQFLD D WUDYpV GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD \ WHFQROy JLFD \ HO FXOWLYR GH OD FLHQFLD KXPDQD \ ODV DUWHV LQVSLUDGDV SRU OD IH FULVWLDQD \ PDQWHQHU XQ GLiORJR SHUPDQHQWH FRQ ORV GHVDItRV \ QHFHVLGDGHV VRFLDOHV \ FXOWXUDOHV PiV XUJHQWHV GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH \ GH &KLOH HQ HO FRQWH[WR GH XQ PXQGR JOREDOL]DGRµ 8Q VHJXQGR HMH ²LQGLFy² VH IXQ GDPHQWD HQ ORV GHVDItRV TXH QRV SUHVHQWD KR\ HO PHGLR HQ HO FXDO VH GHVHQYXHOYH HO LQJHQLHUR FRQVWUXFWRU (VWRV VH FDQDOL]DQ FRQIRUPH D ORV WUHV FDPSRV GHO VDEHU TXH VRQ VDEHU VDEHU KDFHU \ VDEHU VHU /D HVWUDWHJLD D VHJXLU SRU OD (VFXH OD HQ HVWH VHQWLGR HV GHVDUUROODU SDUD ORV LQJHQLHURV FRQVWUXFWRUHV XQ QXHYR SHUÀO SURIHVLRQDO FRQ pQIDVLV HQ FRPSHWHQFLDV FRJQLWLYDV FRQGXFWXDOHV SURFHGLPHQWD OHV TXH DSXQWD D OD JHQHUDFLyQ GH XQD QXHYD PDOOD FXUULFXODU TXH GD FXHQWD GH ODV FRPSHWHQFLDV TXH GLFHQ UHODFLyQ FRQ XQD FDSDFLGDG PRYLOL]DGD SDUD UHVSRQGHU D VLWXDFLRQHV FDPELDQWHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&YUFOTJØO

MXQLR MXQLR

(O SDVDGR \ SUHVHQWH GH =HJHUV (O DXWRU H LQWHUSUHWH GH ´&DQFLyQ D 0DJGD OHQDµ \ ´/RV 3DVDMHURVµ \ JDQDGRU GHO )HVWLYDO GH 9LxD ORV DxRV \ -XOLR =HJHUV HQWUHJy OR PHMRU GH VX UHSHUWRULR HQ HO 7HDWUR GHO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD HQ XQ HVSHFWiFXOR GH PiV GH XQD KRUD \ PHGLD GH GXUDFLyQ =HJHUV VH SUHVHQWy DFRPSDxDGR SRU GRV P~VLFRV D TXLHQHV VH VXPDURQ VX KLMR 0D[ HO

GHVWDFDGR SHUFXVLRQLVWD 3HGUR *ULP \ HQ YR] OD VRUSUHVD WDOTXLQD $QD 1DYDUUR $ VX OOHJDGD DO UHFLQWR QR SXGR HYLWDU GHVWDFDU TXH ´HV UHDOPHQWH KHUPRVR HVWH 7HDWUR GDQ GHVHRV GH DFWXDU HQ HVWH HVFHQDULRµ /RV DVLVWHQWHV DSODXGLHURQ GH SLH OD SUH VHQWDFLyQ GH HVWH FDQWDXWRU TXH UHJUHVy HO FRQ XQ QXHYR GLVFR OXHJR GH DxRV VLQ HGLWDU

REWHQLHQGR HO SUHPLR $OWD]RU HQ OD FDWHJRUtD 3RS %DODGD 6X YLVLWD VH HQPDUFy HQ HO DFXHUGR GH FR RSHUDFLyQ HQWUH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GHO 'HUHFKR GH $XWRU 6&' \ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXLHQHV SDUD MXOLR WLHQHQ SURJUDPDGD OD DFWXDFLyQ GH 7HOHUDGLR 'RQRVR FRQMXQWR TXH HVWD GDQGR TXH KDEODU HQ ORV PHGLRV QDFLRQDOHV

&RQ XQD PDVLYD DVLV WHQFLD GH S~EOLFR HVWH GHVWDFDGR FDQWDXWRU QDFLRQDO VH SUHVHQWy HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD HQ HO PDUFR GHO DFXHUGR GH FRRSHUDFLyQ H[LVWHQWH HQWUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 6RFLH GDG &KLOHQD GH 'HUHFKR GH $XWRU

/D KLVWRULD GHO &RVPRV HQ 'LiORJRV GH 0HGLFLQD (O HFRORJLVWD ÀOyVRIR FRVPyORJR \ HVFUL WRU GH RULJHQ HVWDGRXQLGHQVH 'DYLG 0ROLQHDX[ RIUHFLy XQD FRQIHUHQFLD HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD VREUH HO URO GH OR VHUHV KXPDQRV HQ HO XQLYHUVR (Q VX H[SRVLFLyQ GHVWDFy OD LPSRUWDQFLD GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV TXH VH KDQ HVWDGR UHDOL]DQGR HQ HVWH ~OWLPR WLHPSR \D TXH ORV ´IXWXURV KLVWR ULDGRUHV QRV UHFRUGDUiQ FRPR OD JHQHUDFLyQ TXH LUUXPSLy HQ OD FRQFLHQFLD KXPDQD FRQ OD KLVWRULD HPStULFD GHO QDFLPLHQWR \ HO GHVDUUROOR GHO XQLYHUVR \ GH OD YLGD HQ OD 7LHUUDµ

(VFXHODV GHSRUWLYDV GH ,QYLHUQR HQ OD 8&0 /D QDWDFLyQ FRPR GLVFLSOLQD FRP~Q DGHPiV GH ODV HVSHFLDOLGDGHV GH EiVTXHWERO I~WERO JLPQDVLD DUWtVWLFD JLPQDVLD UtWPLFD EDLOH HQWUHWHQLGR WHQLV GH PHVD HVFDODGD HQ PXUR \ NiUDWH VHUiQ ORV GHSRUWHV GH ODV SULPHUDV (VFXH ODV GH ,QYLHUQR TXH RUJDQL]D HO &OXE 'HSRUWLYR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'LULJLGDV D QLxRV GH D DxRV WRGDV ODV DFWLYLGDGHV GHSRUWLYDV HVWDUiQ D FDUJR GH GRFHQWHV HVSHFLDOL]DGRV /DV FODVHV VH OOHYDUiQ D FDER GH D KRUDV GHO DO GH MXOLR HQ HO FRPSOHMR GHSRUWLYR GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $Y 6DQ 0LJXHO 7DOFD 0D\RUHV LQIRUPDFLRQHV DO IRQR y DO ( PDLO FGHSRUWLYR#XFP FO

9LGD 8QLYHUVLWDULD

&LQH GH 5HÁH[LyQ HQ &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3RU VHJXQGD YH] HQ HO DxR OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV HQ FRQMXQWR FRQ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ RUJDQL]y OD H[KLELFLyQ GH XQD SHOtFXOD HQ HO PDUFR GH OD DFWLYLGDG ´&LQH GH 5HÁH[LyQ eWLFDµ TXH EXVFD VHU XQ SXQWR GH HQ FXHQWUR SDUD HO GHEDWH (Q MXQLR ORV DVLVWHQWHV SXGLHURQ GLVIUXWDU GH OD FLQWD HXURSHD ´(O WUHQ GH OD YLGDµ TXH FXHQWD OD KLVWRULD GH XQ JUXSR GH MXGtRV GH (XURSD RULHQWDO TXH FRQ HO REMHWLYR GH HVFDSDU GH ORV QD]LV DQWHV GH TXH OOHJXHQ D VX DOGHD DGTXLHUHQ SRU SDUWHV \ DUPDQ XQ WUHQ TXH VLPXOD VHU XQ WUDQVSRUWH GH SULVLRQHURV (OOR LPSOLFD QR VyOR XQD DWUHYLGD HVWUDWHJLD SDUD WUDWDU GH OOHJDU D 3DOHVWLQD VLQR TXH OD DVLJQDFLyQ GH UROHV HQWUH ORV FXDOHV HVWi REYLDPHQWH HO GH ORV JXDUGLDQHV QD]LV /D LQLFLDWLYD VH GHVDUUROOD HO ~OWLPR OXQHV GH FDGD PHV HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO \ KD WHQLGR XQD DVLVWHQFLD SURPHGLR GH PiV GH FLHQ SHUVRQDV

&ROHJLRV GLVIUXWDQ GHO FLQH \ OD SLQWXUD 8QD FRQVWDQWH \ ÁXLGD DVLVWHQFLD GH HVFRODUHV KD YLYLGR QXHVWUR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD JUDFLDV DO SURJUDPD GH DFWLYLGDGHV HVSHFLDOPHQWH SUHSDUDGR SDUD HOORV \ TXH KD GHVSHUWDGR HO LQWHUpV GH VXV SURIHVRUHV (Q MXQLR VH GLR LQLFLR DO FLFOR GH FLQH GHVWLQDGR D DOXPQRV GH HVWDEOHFL PLHQWRV HGXFDFLRQDOHV 0iV GH GRVFLHQ WRV HVFRODUHV GLVIUXWDURQ GH OD SHOtFXOD DQLPDGD ´/DV 7ULOOL]DV GH %HOOHYLOOHµ 3DUDOHODPHQWH DGHPiV VH KDQ RIUHFLGR YLVLWDV JXLDGDV SRU OD H[SRVL FLyQ GHO DUWLVWD FKLOHQR *RQ]DOR ,ODEDFD PRQWDGD GHVGH HO GH MXQLR DO GH MXOLR

$OXPQRV GHO &ROHJLR ,QWHJUDGR 3RQLHQWH DGPLUDQGR HO FXDGUR LQVSLUDGR HQ OD ,QGLD WLWXODGR ´(OHIDQWH GH -DLSXUµ 6LQ GXGD HO TXH OODPy PiV OD DWHQFLyQ GH ORV PHQRUHV GH OD PXHVWUD GHO DUWLVWD FKLOHQR *RQ]DOR ,ODEDFD

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV 5('$&&,21 < )272*5$),$ (;7(16,21 &8/785$/ 0DUtD )HUQDQGD $UpYDOR ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 /XLV (VSLQR]D 6HS~OYHGD )272*5$),$ &DUORV $ODUFyQ 'XDUWH 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR )D[ ( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.