Julio 2007

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( MXOLR

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

5"-$" $)*-&

+6-*0 %&

"ยบ0 /ย

$ WUDYpV GH &OtQLFD 8&0 LPSOHPHQWD SULPHU /DERUDWRULR &OtQLFR 5HJLRQDO

5HG GH 6DOXG 8& VH LQVWDOD HQ OD 5HJLyQ 3FMBDJPOFT *OUFSOBDJPOBMFT

$JODP BMVNOPT EF *OH FO $POTUSVDDJร O F *OH $JWJM *OGPSNร UJDB WJBKBSPO B "MFNB OJB QBSB FGFDUVBS QBTBOUร BT EF VO Bร P FO EJWFSTBT VOJWFSTJEBEFT FO FM NBSDP EFM 4FSWJDJP "MFNร O EF *OUFSDBNCJP "DBEร NJDP %""% QSPHSBNB FO FM RVF Tร MP QBSUJDJQBO PODF QMBOUFMFT DIJMFOPT 1ร H

%FQPSUF

/D )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWL ร FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 38&

\ VX 6HUYLFLR GH ODERUDWRULRV FOtQLFRV GH H[FHOHQFLD HQ FRQMXQWR FRQ QXHVWUR SODQWHO LQLFLDUiQ HQ VHSWLHPEUH OD SULPHUD H[SHULHQ FLD GH VHUYLFLR KDFLD OD FRPXQLGDG IXHUD GH OD 5HJLyQ 0HWURSROLWDQD \ FRQ OD PLVPD FDOLGDG HQ OD FLXGDG GH 7DOFD

/D QRWLFLD IXH FRQร UPDGD SRU /XLV 5RGUtJXH] PpGLFR GLUHFWRU GHO 6HUYLFLR GH /DERUDWRULRV &OtQLFRV GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& TXLHQ H[SOLFy TXH pVWD \ WRGDV ODV DFFLRQHV GHVDUUROODGDV HQ FRQMXQWR VH HQPDUFDQ GHQWUR GHO FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ ร UPDGR HO DxR HQWUH DPERV SODQWHOHV

3FQSFTFOUBOEP B MB HJNOBTJB Sร UNJDB EFQPSUJWB OBDJPOBM 7FSร OJDB 3BNร SF[ FTUVEJBOUF EF MB &TDVFMB EF &EVDBDJร O 'ร TJDB JOUFHSB MB EFMFHBDJร O DIJMFOB RVF WJBKร B 5BJMBOEJB QBSB QBSUJDJQBS FO MB 999*7 6OJWFSTJBEB EF 7FSBOP

&RQWLQ~D HQ SiJLQD

1ร H

/RV GHVDItRV HVWUDWpJLFRV TXH SODQWHD HO GHVDUUROOR GHO SDtV D OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU ORV UROHV TXH GHELHUD DVXPLU HO VLVWHPD XQL YHUVLWDULR \ VX UHODFLyQ FRQ HO VLVWHPD GH DVHJXUDPLHQWR GH FDOLGDG IXHURQ ORV JUDQGHV WHPDV DERUGDGRV SRU HO 'U (PLOLR 5RGUtJXH] SUHVLGHQWH GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ &1$ GXUDQWH VX YLVLWD D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HO PLpUFROHV GH MXOLR 1ร H

ร OWLPD KRUD 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR DVXPLUi FRPR UHFWRU HO GH DJRVWR 8&0 VXELy XQ WUDPR HQ $UDQFHO GH 5HIHUHQFLD 9,'$ 81,9(56,7$5,$

1ร H

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1BTUPSBM

MXOLR

3DGUH &DUORV &DPSRV DVHVRU GH QXHVWUD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD

´7RGRV HVWDPRV FDPLQDQGR KDFLD OR PLVPR EXVFDQGR D 'LRV \ FyPR VHUYLUOR PHMRUµ

+LVWRULD GH XQD E~VTXHGD

3ULPHU FDPSDPHQWR GH LQYLHUQR GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD VXSHUDUy FRQ FUHFHV ORV REMHWLYRV SURSXHVWRV SRU ODV FRPXQLGDGHV PLVLRQHUDV &RQVWLWXLUVH HQ XQD LQVWDQFLD GH HQFXHQWUR HQWUH HVWXGLDQWHV TXH SDUWLFLSDQ HQ ODV FRPXQLGDGHV UHDOL]DU DFWLYLGDGHV PLVLRQHUDV FRPSDUWLHQGR FRQ OD FRPXQLGDG GH (O &RORUDGR \ VHU XQD LQVWDQFLD GH IRUPDFLyQ SDUD HOORV IXHURQ ORV REMHWLYRV SURSXHV WRV SRU OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ TXH IXHURQ VXSHUDGRV FRQ FUHFHV GXUDQWH HO SULPHU FDPSDPHQWR GH LQYLHUQR UHDOL]DGR GHO DO GH MXOLR ´&DGD YH] KD\ PiV GHVHRV GH SDUWLFLSDU GH PLVLRQDU \ GH FRPSDUWLU HQ FRPXQLGDGµ H[SUHVy HO 3DGUH &DUORV &DPSRV QXHVWUR DVHVRU SDVWRUDO TXLHQ YLYHQFLy GXUDQWH HVWRV GtDV OD QREOH]D GH ODV DFWLYLGDGHV UHDOL]DGDV SRU QXHVWURV HVWXGLDQWHV ´(VWRV MyYHQHV WLHQHQ ELHQ DGHQWUR D 'LRVµ H[SUHVy XQD GH ODV SREODGRUDV GHO VHFWRU DO FRPHQWDU FRQ pO VREUH HVWD EHOOD H[SHULHQFLD PLVLRQHUD GRQGH SDUWLFLSDURQ FHUFD GH FLQFXHQWD MyYHQHV ´< HVWR OR YHR SHUVRQDOPHQWH DÀUPy HO 3 &DUORV YHR FyPR -HV~V KD LGR RFXSDQGR XQ OXJDU LPSRUWDQWH HQ HOORV HQ XQRV PiV TXH HQ RWURV &ULVWR YD VLHQGR HO FHQWUR \ YD QDFLHQGR HO DPRU D 'LRV \ D OD ,JOHVLD HO GHVHR GH DPDU GH DQXQFLDU \ GH VHUYLUµ ´7RGRV HVWDPRV FDPLQDQGR KDFLD OR PLV PR EXVFDQGR D 'LRV \ FyPR VHUYLUOR PHMRUµ SXQWXDOL]y

/RV WHVWLPRQLRV KDEODQ SRU Vt VRORV« (OLHWW 0DUWtQH] FRRUGLQDGRUD GH OD FR PXQLGDG GH .LQHVLRORJtD PDQLIHVWy TXH ´HVWR\ FXOPLQDQGR XQ SURFHVR PX\ ERQLWR \ FRQVLGHUR TXH YLYLU OR TXH IXH HVWD PDUDYLOORVD PLVLyQ IXH XQ EURFKH GH RUR SDUD Ptµ ´/R TXH YLYLVPR DFi HQ OD 3DVWRUDO HV TXH VRPRV MyYHQHV WDQ GLYHUVRV \ QRV UHVSHWDPRV HQ QXHVWUDV GLIHUHQFLDV \ HQIRTXHV GH OD FDUUHUD TXH D YHFHV QRV KDFH WHQHU GLIHUHQWHV SXQWRV GH YLVWD 3HUR WHQHPRV XQ VROR FHQWUR \ HVH HV 'LRV HQ QXHVWUDV YLGDVµ ´2MDOi GHQWUR GH OR SRVLEOH \ FRQ WRGD OD HQHUJtD SRGDPRV SRQHU D 'LRV GHQWUR GH QXHVWUD ODERU SURIHVLRQDO TXH VHUi GHVSXpV (VR TXHUHPRV KDFHU H LQWHQWDPRV IRUPDUQRV TXH VH QRWH XQ MRYHQ FDWyOLFR GLIHUHQWH FRQ XQD FRQFLHQFLD VRFLDO \ TXH WHQJD XQD SUHRFXSDFLyQ GH OR TXH HV VX GHVHPSHxR SRU HMHPSOR HQ PL FDVR VHUi XQ SDFLHQWH \ HQ XQ HVWXGLDQWH GH 3HGDJRJtD VHUi XQ DOXPQR SHUR TXH VH QRWH TXH &ULVWR HVWi HQ QXHVWUD DFFLRQHVµ 3RU RWUD SDUWH $QD %HOpQ FRRUGLQDGRUD GH OD FRPXQLGDG GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO H[SOLFy TXH ´HO FDPSDPHQWR VXUJH SRU XQD LQTXLHWXG GH FRQRFHUQRV HQWUH QRVRWURV \ VH FXPSOLyµ ´)XH XQD H[SHULHQFLD PDUDYLOORVD (O KHFKR GH YHU D SHUVRQDV TXH QXQFD QRV KDEtDPRV SHUFDWDGR HQ HO GtD D GtD GH OD 8QLYHUVLGDG \ VHQWLU ODV JDQDV UHDOPHQWH GH DEUD]DUOD \ GDUOH JUDFLDV SRU OR TXH FRPSDUWLPRVµ

%HOpQ GHVWDFy HVSHFLDOPHQWH VX JUDWLWXG SRU ´SRGHU OOHYDU D (O &RORUDGR QXHVWUDV H[SHULHQFLDV D RWURV MyYHQHV TXH WLHQHQ QXHVWUDV PLVPDV LQ TXLHWXGHV \ WDPELpQ DSUHQGHU PXFKR GH HOORV GH OD IH TXH H[LVWH HQ FRPXQLGDGHV SHTXHxDV GRQGH DSUHQGLPRV PXFKR WDPELpQ GH JHQWH DGXOWD \ GH VX VDELGXUtDµ ´+D\ JHQWH TXH QHFHVLWD PXFKR FRQ JUDQ GHV GRORUHV \ QRVRWURV IXLPRV \ OHV GHFLPRV TXH 'LRV HVWi YLYR TXH ORV DPD \ TXH HV OR TXH HOORV QHFHVLWDQµ /HRQDUGR &DUUDVFR HVWXGLDQWH GH 3HGDJRJtD HQ &LHQFLDV \ PRQLWRU GH OD FRPXQLGDG GH ORV QLxRV UHVFDWy WDPELpQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV MyYHQHV GHO JUXSR GH &RQÀUPDFLyQ GHO OXJDU SRUTXH ´GHVGH TXH OOHJDPRV HOORV QRV D\XGDURQ HQ WRGR QRV PRVWUDEDQ ORV FDPLQRV \ PLVLRQDURQ FRQ QRVRWURVµ ´+XER WDQWD XQLyQ HQWUH QRVRWURV TXH DO ÀQDO QR TXHUtDPRV VHSDUDUQRV $O ÀQDO QRV TXHGDURQ ORV UHFXHUGRV \ OD DOHJUtD GH SRGHU GHFLU FXPSOLPRV FRQ OD ODERU TXH HVSHUiEDPRV GH VHUYLU D 'LRV GH FRPSDUWLU FRQ QXHVWURV KHUPDQRV \ GH YHU OD DOHJUtD TXH HOORV VLQWLHURQ FRQ QXHVWUD YLVLWD \ OD 3DODEUD GH 'LRV TXH OH OOHYDPRVµ ´'H KHFKR XQR GH QXHVWURV ÀQHV HUD WUDEDMDU FRQ ORV MyYHQHV GH FRQÀUPDFLyQ GH (O &RORUDGR SRUTXH VH YHtDQ EDVWDQWH GHVDQLPDGRVµ DFRWy %HOpQ ´< OHV WUDQVPLWLPRV OD DOHJUtD GH VHU My YHQHV HQ &ULVWR SRUTXH HV OR TXH VRPRVµ UHFDOFy 0DUWtQH] ´/R TXH HOORV QRV HQWUHJDURQ IXH PX\ HQUL TXHFHGRU SDUD QRVRWURVµ VRVWXYR &DUUDVFR ´3DUD Pt IXH UHDOPHQWH XQ UHJDORµ H[SUHVy 'DUtR ÉYLOD PRQLWRU GH OD FRPXQLGDG 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ ´&UHR TXH SXGLPRV YHU PXFKDV RWUDV IDFHWDV GH ODV SHUVRQDV FRPR DQLPDGRUHV SHUR WDPELpQ HQ VX IXWXUR ODERUDO +H ORJUDGR GDUPH FXHQWD GH HVD SHUVSHFWLYD SRU HO OLGHUD]JR OD FDSDFLGDG GH RUJDQL]DFLyQ SODQLÀFDU \ FXPSOLU WRGDV ODV PHWDVµ ´3RU HVR FUHR TXH &ULVWR HVWi HQ VXV YLGDV \ HVR PH KDFH IHOL]µ &RLQFLGHQWH FRQ OR DQWHULRU 6DQGUD -DUD PRQLWRUD GH OD FRPXQLGDG GH 3HGDJRJtD HQ 5H OLJLyQ \ )LORVRItD UHVFDWy OD IUDVH TXH GLFH DPRU FRQ DPRU VH SDJD \ HO VHUYLFLR TXH XQR SUHVWD HV OR LPSRUWDQWH SDUD HVWD HQWUHJD ´)XLPRV D GDU DOJR HQWUHJDU QXHVWUR WLHP SR GH YDFDFLRQHV SRU HMHPSOR SHUR PiV DOOi GH HVR OR TXH QRV WUDMLPRV GH YXHOWD IXH PXFKR PiV LPSRUWDQWHµ ´ÌEDPRV FRQ &ULVWR D PLVLRQDU \ QRV HQ FRQWUDPRV FRQ SHUVRQDV TXH WHQtDQ D RWUR &ULVWR SUHVHQWH \ QRV SXVLPRV D GLDORJDUµ ´&RQ FDGD PLVLyQ QRV HQFRQWUDPRV FRQ FRVDV QXHYDV \ OR TXH XQR HQWUHJD QR WLHQH QDGD TXH YHU FRQ OR TXH UHFLELPRVµ

´/D DOHJUtD GH VHU MyYHQHV HQ &ULV WRµ HV OD IUDVH TXH PHMRU UHVX PH HVWD H[SH ULHQFLD LQROYLGD EOH GH QXHVWURV HVWXGLDQWHV HQ HO SULPHU FDP SDPHQWR GH LQ YLHUQR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

-RVp ,JQDFLR )HUQiQGH] 6HPLQDULVWD 6HPLQDULR 6DQ 3DEOR 'LyFHVLV GH 7DOFD

0L QRPEUH HV -RVp ,JQDFLR )HUQiQGH] 1DFt HQ 7DOFD KDFH \D DxRV VLHQGR HO SULPHU KLMR GH PLV SDGUHV &XDQGR KDEtD SDVDGR PL SULPHU DxR GH YLGD QDFLy PL KHUPDQR )HOLSH \ OXHJR FXDQGR \R WHQtD DxRV YLQR PL KHUPDQD 0DUtD GHO 6RO )HOLSH HUD XQ QLxR GRZQ VLQ HPEDUJR VX FRQGLFLyQ HUD SDUD Pt DEVROXWDPHQWH QDWXUDO GRUPtDPRV HQ OD PLVPD SLH]D MXJDED FRQPLJR LQFOXVR tEDPRV DO PLVPR MDUGtQ LQIDQWLO 7RGD PL HQVHxDQ]D EiVLFD \ PHGLD OD UHDOLFp HQ 7DOFD GRQGH KLFH JUDQGHV DPLJRV TXH KDVWD HO GtD GH KR\ FRQVHUYR 1R VDEUtD SUHFLVDU XQ PRPHQWR H[DFWR DO FXDO DWULEXLUOH HO VXU JLPLHQWR GH PLV LQTXLHWXGHV YRFDFLRQDOHV 'H KHFKR VLHPSUH VHQWt DWUDFFLyQ SRU ´ODV FRVDV GH 'LRVµ DXQTXH HVWR QR PH KDFtD GLVWLQWR GH ORV GHPiV 6LQ HPEDUJR PH HV SRVLEOH SUHFLVDU HO LQVWDQWH HQ TXH IRUPXOp SRU SULPHUD YH] PLV LQTXLHWXGHV )XH FXDQGR WHQtD DxRV TXH HO SDGUH )HOLSH (JDxD FRQ TXLHQ \R FRQYHUVDED IUHFXHQWHPHQWH PH SUHJXQWy VL DOJXQD YH] KDEtD SHQVDGR HQ VHU VDFHUGRWH (Q HIHFWR VyOR GHVGH DKt PH IRU PXOp SRU SULPHUD YH] \ VLQ PXFKDV FODULGDGHV OD SRVLELOLGDG GH VHU VDFHUGRWH 0iV D~Q GHVGH HVD YH] PH YL IXHUWHPHQWH LQWHUSHODGR SRU 'LRV VHQWtD TXH PH OODPDED \ TXH \R GHEtD GDU XQD UHVSXHVWD $ VX YH] PL YLGD FRQWLQXDED WUDQTXLODPHQWH VyOR TXH PL UHODFLyQ FRQ HO 6HxRU FRPHQ]y D WHQHU RWURV WLQWHV FUHFLy HQ LQWLPLGDG \ FRQÀDQ]D KDFLpQGRVH PiV IUHFXHQWHV SDUD Pt ORV PRPHQWRV GH RUDFLyQ 3DVy FXDUWR PHGLR H LQJUHVp D HVWXGLDU ,QJHQLHUtD &LYLO HQ OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD 0H IXL D 6DQWLDJR \ D OD YLVWD GH ORV GHPiV WRGRV PLV SUR\HFWRV GH YLGD FRQWLQXDEDQ LQWDFWRV« PH LED UHODWLYDPHQWH ELHQ HQ ORV HVWXGLRV PDQWHQtD PLV DPLVWDGHV VHJXtD VDOLHQGR D ÀHVWDV HWF 6LQ HPEDUJR DOJR GHQWUR GH Pt VHJXtD FDPELDQGR HO 6HxRU VH KDFtD PiV SUHVHQWH HQ PL YLGD \ PH VHQWtD PRYLGR D XQD PD\RU JHQHUR VLGDG HQ OD HQWUHJD \ D XQD YLGD GH RUDFLyQ PiV LQWHQVD $ OD YH] TXH PL UHODFLyQ FRQ HO 6HxRU VH KDFtD PiV IXHUWH PL YLGD HQ OD ,JOHVLD WDPELpQ LED PDGXUDQGR R PiV ELHQ PL UHODFLyQ FRQ HO 6HxRU PDGXUDED HQ OD ,JOHVLD (Q HIHFWR DO WHUPLQDU HO SULPHU DxR GH ,QJHQLHUtD PH LQVFULEt SDUD LU D ODV PLVLRQHV GH OD 8QLYHUVLGDG« QR FRQRFtD D QDGLH GH ORV TXH LEDQ DVt TXH PH LQVFULEt HQ XQ EX]yQ )XH XQD H[SHULHQFLD LQROYLGDEOH FDUJDGD GH RUDFLyQ HQ OD TXH YHtD TXH HO 6HxRU PH KDEODED \ PH LQYLWDED D VHJXLUOR GH PDQHUD PiV UDGLFDO 'HVSXpV GH ODV PLVLRQHV FRPHQFp D SDUWLFLSDU PiV DFWLYDPHQWH HQ OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD FRPR DQLPDGRU GH &RQÀUPDFLyQ \ HQ GLIHUHQWHV SUR\HFWRV 6LQ HPEDUJR OR PiV LPSRUWDQWH GH HVH WLHPSR IXH OD YLGD HXFDUtVWLFD (O 6HxRU PH FRQTXLVWDED FDGD GtD PiV HQ OD (XFDULVWtD OOHJDQGR DO SXQWR HQ TXH VyOR VHQWtD FRPSOHWR HO GtD VL PH KDEtD HQFRQWUDGR FRQ eO HQ OD PLVD 'HER DJUHJDU TXH IXH IXQGDPHQWDO FRPSDUWLU FRQ RWURV MyYHQHV OD YLGD GH IH &XDQGR FXUVDED HO WHUFHU DxR GH XQLYHUVLGDG IDOOHFLy PL KHUPDQR )HOLSH )XH XQD H[SHULHQFLD GXUD TXH SXVR D SUXHED PL IH \ PH KL]R YROYHUPH FRQ PiV IXHU]D KDFLD HO 6HxRU 6LQ HPEDUJR SRFR D SRFR VH PH IXH KDFLHQGR PiV GLIXVD OD OODPDGD GHO 6HxRU D OD YLGD VDFHUGRWDO \ YHtD HQ OD YLGD ODLFDO XQD EXHQD RSFLyQ SDUD VHUYLUOR HQ OD ,JOHVLD (Q HIHFWR OD RSFLyQ SRU XQD YLGD FRKHUHQWH FRQ PL IH \ GH VHUYLFLR HQ OD ,JOHVLD HVWDED WRPDGD 3HUR UHVSHFWR DO HVWDGR VDFHUGRWDO R ODLFDO PH HQFRQWUDED QXHYDPHQWH HQ E~VTXHGD GH OD YROXQWDG GH 'LRV -XVWDPHQWH HQ OD 3DVWRUDO FRQRFt XQD XQLYHUVLWDULD HVWXGLDQWH GH +LVWRULD FRQ OD TXH FRPHQ]DPRV XQ SROROHR PDUFDGR SRU XQ SUR\HFWR FRP~Q GH VHUYLFLR HQ OD ,JOHVLD -XQWR D HOOD PL YLGD GH IH FRQWLQXy PDGXUDQGR DXQTXH SURJUHVLYDPHQWH PH IXL GDQGR FXHQWD TXH D SHVDU GH TXH HVWDED HQDPRUDGR GH HOOD \ GH TXH FRPSDUWtDPRV XQ SUR\HFWR TXH PH DWUDtD PXFKtVLPR DOJR IDOWDED SDUD UHVSRQGHU D OD YROXQWDG GH 'LRV (QWRQFHV \ QR VLQ SRFR GRORU SRU WHQHU TXH WHUPLQDU PL UHODFLyQ FRQ HOOD PH DFHUTXp DO 6HPLQDULR 6DQ 3DEOR D WUDYpV GHO SDGUH )HOLSH (JDxD <D HVWDED HQ HO ~OWLPR DxR GH PL FDUUHUD DVt TXH OXHJR GH WLWXODUPH PH YLQH D WUDEDMDU D 7DOFD DOJXQRV PHVHV KDVWD VHU DFHSWDGR SDUD LQJUHVDU DO 6HPLQDULR +R\ GHVGH HO 6HPLQDULR YLYR FRQ OD FRQÀDQ]D SXHVWD HQ HO 6HxRU \ TXH YHR FyPR IXH eO TXLHQ PH EXVFy

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( $PNVOJDBDJPOFT Z 33 11

MXOLR

(VWLPDGRV PLHPEURV GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD

$*2672 (1 /$ 8&0 7$/&$ &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD 1RUWH

&,&/2 &,1( $57( 8&0 ³(/ 9,$-( (1 (/ &,1(´

0H HV PX\ JUDWR LQIRUPDU D XVWHGHV TXH HQ OD 6HVLyQ ([WUDRUGLQDULD GHO &RQVHMR 6XSHULRU UHDOL]DGD HQ HO GtD GH KR\ 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD $EDUFD *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8QLYHUVLGDG KD FRPXQLFDGR D ORV PLHPEURV GHO &RQVHMR VX GHFLVLyQ UHVSHFWR GH OD SHUVRQD TXH RFXSDUi HO FDUJR GH 5HFWRU GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG SDUD HO SUy[LPR SHUtRGR GH OD WHUQD GH QRPEUHV TXH HO &RPLWp GH %~VTXHGD OH SUHVHQWDUD HQ VX LQIRUPH ÀQDO GH IHFKD GH MXQLR SDVDGR /D SHUVRQD TXH HO *UDQ &DQFLOOHU GHFLGLy TXH FRQGX]FD OD 8QLYHUVL GDG HQ ORV SUy[LPRV FLQFR DxRV HV 'RQ -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR 5RGUtJXH] ,QJHQLHUR )RUHVWDO TXLHQ VH KD GHVHPSHxDGR FRPR GRFHQWH H LQYHVWLJDGRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SRU FDVL DxRV (V $FDGpPLFR 7LWXODU GHVGH IXH GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 7HFQRORJtD )RUHVWDO 6HFUHWDULR GH 6HGH \ 6XEGLUHFWRU $FDGpPLFR GH OD 6HGH 0DXOH GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH $GHPiV KD GHVHPSHxDGR ORV FDUJRV GH 9LFHUUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV 9LFHUUHFWRU $FDGpPLFR \ 5HFWRU ,QWHULQR GXUDQWH HO SHUtRGR PDU]R GH D DJRVWR GH

0DUWHV GH DJRVWR KRUDV ³+LVWRULDV 0tQLPDV´ GH &DUORV 6RULD 0DUWHV GH DJRVWR KRUDV ³3DULV 7H[DV´ GH :LP 9HQGHUV

$FWLYLGDG 0XVLFDO 9LHUQHV GH DJRVWR &RQFLHUWR GH &DQWR /LW~UJLFR GHO &RUR GH OD &DSLOOD -HV~V 0DHVWUR /DQ]DPLHQWR GHO &' <R &XOWLYR OD (VSHUDQ]D &RQ OD LQWHUSUHWDFLyQ GH DFDGpPLFRV GH OD 8&0 HU 6HPLQDULR VREUH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ -XHYHV DO YLHUQHV GH DJRVWR )(5,$6

0DUWHV GH DJRVWR KRUDV ³(VWDFLyQ &HQWUDO´ GH :DOWHU 6DOOHV )81&,21 (63(&,$/ 3$5$ &2/(*,26 0DUWHV GH DJRVWR D ODV ³(O 9LDMH GH &KLKLUR´ GH +D\DR 0L\D]DNL )2/&/25 'RPLQJR GH DJRVWR D SDUWLU GH ODV KRUDV ³'RPLQJR D OD &KLOHQD HQ +XLOTXLOHPX´ &RQMXQWR )ROFOyULFR 7DSLKXDO 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX .P &DPLQR D 6DQ &OHPHQWH

)HULD GHO /LEUR ,QIDQWLO \ -XYHQLO GH 7DOFD GH DJRVWR DO GH VHSWLHPEUH

-XHYHV GH DJRVWR KUV LQDXJXUDFLyQ

/LEURV FLQH WHDWUR FRQFXUVRV WDOOHUHV \ P~VLFD &85,&2 &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ 3UDW

)2/&/25 6HPDQD GHO )ROFORU 6iEDGR GH DJRVWR 0HGLRGtD (VTXLQD]R ³&RQFDYpQ´ IUHQWH D 'LDULR /D 3UHQVD

0LpUFROHV GH DJRVWR KRUDV &LFOR GH 5HFLWDOHV ³5HVFDWDQGR OR 1XHVWUR´ ',$ 1$&,21$/ '(/ )2/&/25 FRQ ³/DOR 9LOFKHV´ &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

0DUWHV GH DJRVWR KRUDV ³1RFKH GH &XOWXUHV &XULFDQRV´

7($752 &HQWUR GH ([WHQVLyQ 7DOFD

'tD GHO )ROFORU 0LpUFROHV GH DJRVWR KRUDV 0~VLFD \ JDVWURQRPtD ³/R PHMRU GH &RQFDYpQ´

0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD KD H[SUHVDGR VX PiV SURIXQGD JUDWLWXG \ UHFR QRFLPLHQWR D 'RQ &ODXGLR 5RMDV 0LxR SRU VX YDOLRVD JHVWLyQ \ SURIXQGR FRPSURPLVR FRQ QXHVWUD 'LyFHVLV \ QXHVWUD 8QLYHUVLGDG

7HDWUR GH 0DULRQHWDV 6iEDGR GH DJRVWR D ODV KRUDV ³(/ &$327(´ GH OD FRPSDxtD GH 7HDWUR 0LODJURV &RQ $OLQH .XSSHQKHLP 3DROD *LDQQLQL 7LDJR &RUUHD \ )HOLSH +XUWDGR

(O 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR DVXPLUi HO FDUJR HO GH DJRVWR GHO DxR HQ FXUVR 'tD GH 6DQ $JXVWtQ 3DWURQR GH QXHVWUD 'LyFHVLV GH 7DOFD \ GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG

7HDWUR 8&0 -XHYHV \ 9LHUQHV GH DJRVWR D ODV KRUDV ³2UTXHVWD GH 6HxRULWDV´ GHO WDOOHU GH WHDWUR 8&0

3LGDPRV D 'LRV \ D QXHVWUD 0DGUH 6DQWtVLPD TXH DFRPSDxHQ HO FDPLQR GHO QXHYR 5HFWRU \ GH WRGD QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD

&LHUUH 6HPDQD GHO )ROFORU -XHYHV GH DJRVWR KRUDV ³&XULFy DFRJH VXV UDtFHV´ (QFXHQWUR GH FRQMXQWRV IROFOyULFRV GH OD 3URYLQFLD (;7(16,21 $&$'(0,&$ 0DUWHV GH DJRVWR D KRUDV 6HPLQDULR ³(O 0DXOH FDPELD´ 3URFHVRV GHO FDPELR FOLPiWLFR \ QXHVWUR URO FRPR FLXGDGDQRV \ HGXFDGRUHV

(;7(16,21 $&$'(0,&$ 086,&$

2UODQGR $UDYHQD $JXLOHUD 6HFUHWDULR *HQHUDO 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR 0LpUFROHV GH DJRVWR KRUDV (O $PRU GHVSXpV GHO $PRU ,QYLWDGR 'U 5LFDUGR &DSRQQL 3VLTXLDWUD &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

9LHUQHV GH DJRVWR KRUDV ³/RV 4XHOWHKXHV´ ODQ]DQ VX QXHYR GHPR 3,1785$

&LQH GH 5HÀH[LyQ /XQHV GH DJRVWR KRUDV ([KLELFLyQ GH OD SHOtFXOD ³5RVHWWD´ GH /XF \ -HDQ 3LHUUH 'DUGHQQH $XOD 0DJQD &DPSXV 6DQ 0LJXHO

7DOFD DJRVWR GH

9LHUQHV GH DJRVWR KRUDV /DQ]DPLHQWR H[SRVLFLyQ ³7RGDV ODV QRFKHV SLHQVR HQ WL´ $OEHUWR 0DUtQ SLQWRU FXULFDQR

ÓOWLPD KRUD $UDQFHOHV GH UHIHUHQFLD 8&0 VXEH XQ WUDPR

SRQLHQWH \ D HVWD ~OWLPD DUWHULD D OR ODUJR GH WRGD VX H[WHQVLyQ VH OH UHQRPEUDUi FRPR FDOOH SRQLHQWH &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] \D TXH IXH SUHFLVDPHQWH HQ HVWH OXJDU GRQGH pO QDFLy 8QD KRUD PiV WDUGH HQ HO 7HPSOR &DWHGUDO VH RÀFLDUi XQD PLVD HQ VX UHFXHUGR TXH VHUi SUHVLGLGD SRU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD $EDUFD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 3RVWHULRUPHQWH HQ OD 3OD]D GH $UPDV VH UHDOL]DUi XQ PDVLYR GHVÀOH HVFRODU FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ \D FRQÀUPDGD GH HVWDEOHFLPLHQWRV FDWyOLFRV FRPR HO &HQWUR (GXFDWLYR 6DOHVLDQRV 7DOFD \ ORV &ROHJLRV /D 6DOOH H ,QWHJUDGR 'HQWUR GH ODV DFWLYLGDGHV FRQPHPRUDWLYDV D GHVDUUROODU SUHYLDPHQWH HO GH VHSWLHPEUH D FRQWDU GH ODV KRUDV 0RQVHxRU 5LFDUGR (]]DWL $U]RELVSR GH &RQFHSFLyQ \ SUHVLGHQWH GH OD )XQGDFLyQ &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] VRVWHQGUi XQ HQFXHQWUR FRQ HVWXGLDQWHV \ FRQ OD FRPXQLGDG HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

$ FRQWDU GH QXHVWURV HVWXGLDQWHV \ SRVWXODQWHV DO &UpGLWR 8QLYHUVLWDULR FRQ $YDO GHO (VWDGR WHQGUiQ PHMRUHV FRQGLFLRQHV SDUD DFFHGHU DO ÀQDQFLDPLHQWR GH VXV FDUUHUDV (VWR SRUTXH VHJ~Q OR LQIRUPD OD 'LYLVLyQ GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG VXELy XQ WUDPR PiV HQ OD FODVLÀFDFLyQ TXH GHÀQH ORV SDUiPHWURV GHO GHQRPLQDGR $UDQFHO GH 5HIHUHQFLD SDUD ODV XQLYHUVLGDGHV (Q WpUPLQRV SUiFWLFRV ORV HVWiQGDUHV GH GHVDUUROOR GH QXHVWUR SODQWHO IDYRUHFHUiQ D QXHVWURV HVWXGLDQWHV FRQ XQD PD\RU FREHUWXUD GH ÀQDQFLDPLHQWR HQWUH HO YDORU GH OD FDUUHUD \ OD GLIHUHQFLD FUHGLWLFLD GH ORV DSRUWHV TXH ÀQDQFLD HO )LVFR /HD HQ SURIXQGLGDG HQ HO SUy[LPR Q~PHUR GH 9,'$ 81,9(56,7$5,$ XQ FRPSOHWR LQIRUPH FRQ ORV GHWDOOHV GH HVWH QXHYR ORJUR LQVWLWXFLRQDO TXH VH WUDGXFH HQ XQ EHQHÀFLR GLUHFWR SDUD ORV HVWXGLDQWHV JUDFLDV D ORV tQGLFHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH OD XELFDQ FRPR HO SODQWHO TXH PiV KD FUHFLGR HQ WpUPLQRV SRUFHQWXDOHV UHVSHFWR GH ORV LQGLFDGRUHV TXH UHÁHMDQ HO DXPHQWR GH OD SURGXFWLYLGDG FLHQWtÀFD \ DFDGpPLFD HQ HO ELHQLR

1XHVWUD XQLYHUVLGDG VHUi &HQWUR (QODFHV DXWyQRPR SDUD HO 0DXOH $Vt OR FRQÀUPy 'LGLHU GH 6DLQW 3LHUUH GLUHFWRU QDFLRQDO GHO &HQWUR GH (GXFDFLyQ \ 7HFQRORJtD (QODFHV GXUDQWH VX YLVLWD HIHFWXDGD D QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO GH DJRVWR (Q OD RSRUWXQLGDG GH 6DLQW 3LHUUH LQGLFy TXH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH MXQWR D RWUDV GRV UHJLRQHV GHO SDtV HQWUDUi HQ RSHUDFLRQHV HQ IRUPD DXWyQRPD LQJUHVDQGR GH HVWH PRGR D XQ SODQ SLORWR SDUD DTXHOODV ]RQDV TXH VH KDQ GHVWDFDGR SRU VX EXHQ GHVHPSHxR D OR ODUJR GH ORV DxRV GH YLGD GH OD 5HG (QODFHV (Q HO FDVR GH QXHVWUD XQLGDG HMHFXWRUD UHJLRQDO TXH GLULJH HO 'U +HUQiQ 6RWR HVWH KHFKR VLJQLÀFDUi QR VyOR OD DXWRQRPtD GHO &HQWUR =RQDO 6XU D FDUJR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ VLQR TXH PiV UHFXUVRV KXPDQRV ItVLFRV \ ÀQDQFLHURV SDUD HQWUDU D RSHUDU HQ OR TXH VH KD GHQRPLQDGR HO 3ODQ (QODFHV DO %LFHQWHQDULR TXH HQWUH VXV JUDQGHV PHWDV HVSHUD UHSOLFDU OD LQYHUVLyQ KHFKD HQ OD ~OWLPD GpFDGD VyOR HQ ORV SUy[LPRV WUHV DxRV OR TXH VLJQLÀFD XQ WRWDO VXSHULRU D ORV PLOORQHV PLO GyODUHV DO DxR

&DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] VHUi GHFODUDGR +LMR ,OXVWUH GH 7DOFD 3RU XQDQLPLGDG HO + &RQVHMR 0XQLFLSDO GH 7DOFD HQ VX 6HVLyQ 2UGLQDULD GHO PLpUFROHV GH DJRVWR DFRJLy OD PRFLyQ GH GHFODUDU +LMR ,OXVWUH GH OD FLXGDG GH 7DOFD DO &DUGHQDO 5D~O 6LOYD +HQUtTXH] $ SHGLGR GH OD FRPLVLyQ FHQWHQDULR GH VX QDWDOLFLR \ HO DSR\R GH OD FRPXQLGDG TXH UHVSDOGy HVWD LGHD FRQ FHUFD GH PLO ÀUPDV HO SUy[LPR GH VHSWLHPEUH IHFKD GHO QDFLPLHQWR GHO &DUGHQDO HQ 7DOFD VH OOHYDUi D FDER HO VLJXLHQWH SURJUDPD GH DFWLYLGDGHV $ ODV KUV VH FRORFDUi OD SULPHUD SLHGUD HQ OD SOD]ROHWD XELFDGD HQ VXU FRQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

MXOLR

'U 3HGUR 6DQGRYDO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR

´/D LQQRYDFLyQ HV HO FUXFH GH SUiFWLFDV GLYHUVDVµ 7DOOHUHV GH IRUPDFLyQ HQ HQVHxDQ]D XQLYHUVLWDULD SXVLHURQ pQIDVLV HQ ODV SUiFWLFDV SHGDJyJLFDV (Q HO FRQWH[WR GH ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ LPSXOVDGRV SRU QXHVWUD XQL YHUVLGDG OD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD FRQMXQWDPHQWH FRQ ODV 'LUHFFLRQHV GH 'RFHQFLD \ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHF FLRQDPLHQWR RUJDQL]y ODV -RUQDGDV GH )RUPDFLyQ HQ (QVHxDQ]D 8QLYHUVLWDULD GHO DO GH MXOLR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 'XUDQWH HVWRV GtDV GRFHQWHV \ GLUHFWLYRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDU WLFLSDURQ HQ HO GHVDUUROOR SDUDOHOR GH VHLV WDOOHUHV HVSHFtÀFRV TXH SODQWHDURQ OD UHÁH[LyQ FUtWLFD VREUH ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ SURIHVLRQDO HO GHVDUUROOR GH FRPSHWHQFLDV SHGDJyJLFDV \ OD UHYLVLyQ GH H[SHULHQFLDV SUiFWLFDV DO LQWHULRU GH QXHVWUR SODQWHO $O FRPHQ]DU OD SULPHUD MRUQDGD OD 'UD 0DUtD $QJpOLFD )HUQiQGH] GL UHFWRUD GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD \ MHID GHO 'HSDU WDPHQWR GH $GPLQLVWUDFLyQ &XUULFXODU ²GHSHQGLHQWH GH OD 8QLGDG GH $SR\R D OD ,QQRYDFLyQ² DQLPy D ORV SUHVHQWHV D VHJXLU DO 0DHVWUR FRPR SHUHJULQRV \ GHVSHUWDU VX LQTXLHWXG SRU DSUHQGHU \ VHU PiV SDUD RIUHFHU PiV ´1XHVWUD YRFDFLyQ GH IRUPDGR UHV HGXFDGRUHV DFDGpPLFRV H LQYHV WLJDGRUHV ²VRVWXYR² HV SDUHFLGD D OD YLGD GH -HV~V 6RPRV SHUHJULQRV QR SRGHPRV GHWHQHUQRV HVWDPRV VLHPSUH FDPLQDQGR DYDQ]DQGR EXVFDQGR \

SURFXUDQGR DSUHQGHU DOJR PiV« \ FUHR TXH HV XQD PDJQtÀFD PDQHUD GH VHJXLU DO 0DHVWURµ 3RU VX SDUWH HO YLFHUUHFWRU DFD GpPLFR 'U 3HGUR 6DQGRYDO PDQLIHVWy TXH ´HQ HO HVIXHU]R GH OD 8QLYHUVLGDG SRU PHMRUDU OD FDOLGDG HQ VXV SURFHVRV IRUPDWLYRV LQLFLDGR KDFH DOJXQRV DxRV OD LQQRYDFLyQ HV HO FUXFH GH SUiFWLFDV GL YHUVDV 1R VyOR VRQ SUiFWLFDV HQ HO DXOD WDPELpQ VRQ SUiFWLFDV GH JHVWLyQ \ GH SROtWLFD \ GH QRUPDWLYD GHO VLVWHPDµ ´/RV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ TXH KHPRV HVWDGR OOHYDQGR D FDER HQ HO ~OWLPR WLHPSR ²FRQWLQXy² VH KDQ DUWLFXODGR HQ WUHV JUDQGHV HMHV HO GLVHxR FXUULFXODU GH ORV SODQHV \ SURJUDPDV ORV HVSDFLRV IRUPDWLYRV GH LQWHUDFFLyQ TXH VH FRQÀJXUDQ HQ XQ DPELHQWH \ ODV SUiFWLFDV SHGDJyJLFDVµ (Q HVWH VHQWLGR 6DQGRYDO H[SOL Fy TXH HVWRV WDOOHUHV DSXQWDURQ D UHIRU]DU HVWRV HMHV ´/D LGHD HV TXH SRGDPRV GLDORJDU \ FRQYHUVDU HQWUH WRGRV HVWRV WDOOHUHVµ VHxDOy DxDGLHQGR TXH GH ORV UHVXOWDGRV GH ORV SURFHVRV GH DFUHGL WDFLyQ ´KD\ TXH UHSHQVDU HO SURFHVR GH LQQRYDFLyQ KD\ TXH KDFHUOR PiV RSHUDWLYR \ VRFLDOL]DU ORV FRPSRQHQWHV RSHUDFLRQDOHV SRU OR TXH FUHR TXH HVWRV WDOOHUHV VHUiQ OD JUDQ RSRUWXQLGDG \ OD ULTXH]D GH SRGHU UHÁH[LRQDU HQ WRUQR D ORV HMHV TXH QRV SXHGHQ OOHYDU D EXHQ SXHUWRµ

'HVGH HOHPHQWRV GH 3HGDJRJtD XQLYHUVLWDULD KDVWD HO XVR GH OD SODWDIRUPD FR ODERUDWLYD 8&0 9LUWX#O VH DERUGy HQ ORV WDOOHUHV GH IRUPDFLyQ HQ HQVHxDQ]D XQLYHUVLWDULD

´/R TXH TXHUHPRV HV UHVFDWDU ODV SUiFWLFDV TXH \D VH HVWiQ KDFLHQGR DO LQ WHULRU HQ WpUPLQRV LQQRYDWLYRV SUiFWLFDV GLYHUVDV HQ HO DXOD HO GLVHxR \ OD JHVWLyQ 6LHPSUH FRQ XQ REMHWLYR TXH GHEH VHU

PHMRUDU OD FDOLGDG GH ORV SURFHVRV IRUPD WLYRV TXH HV XQ LPSHUDWLYR QR VyOR GHO VLVWHPD VLQR TXH VLHPSUH LQVSLUDGRV SRU QXHVWUR 3UR\HFWR (GXFDWLYR ,QVWLWXFLRQDO \ SRU HO (YDQJHOLRµ SXQWXDOL]y

¢&XiO HV HO URO IRUPDGRU GHO SHUVRQDO QR GRFHQWH"

9,,, 6HPLQDULR \ &XUVR ,QWHUQDFLRQDO GH )RUPDFLyQ 0RWRUD

8QLYHUVLGDG HMHFXWD LQQRYDGRU SURJUDPD GH FDSDFLWDFLyQ VREUH HO OLGHUD]JR HIHFWLYR \ GHVDUUROOR GH FRPSHWHQFLDV HQ HO URO IRUPDGRU GHO HVWXGLDQWH

'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ )tVLFD

/OHJDU D FRPSUHQGHU D SOHQLWXG ¢FXiO HV HO URO IRUPDGRU GHO SHUVRQDO QR GRFHQWH GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG" QR HV XQD WDUHD IiFLO HVSHFLDOPHQWH FXDQGR VH WUDWD GH DGPLQLVWUDWLYRV \ SURIHVLRQDOHV VHFUHWDULDV \ DX[LOLDUHV TXH VL ELHQ GHVHPSHxDQ IXQFLRQHV PX\ GLYHUVDV HQ GHÀQLWLYD WDPELpQ HIHFW~DQ XQ DSR\R WUDQVYHUVDO D ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ LPSXOVDGRV SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG (V HQ HVWH FRQWH[WR GRQGH OD 'LUHFFLyQ GH $GPLQLVWUDFLyQ \ 3HUVRQDO PHGLDQWH VX ÉUHD GH %LHQ HVWDU \ &DSDFLWDFLyQ HVWi OOHYDQGR D FDER OD SULPHUD HWDSD GHO SURJUDPD GH /LGHUD]JR HIHFWLYR \ GHVDUUROOR GH FRPSHWHQFLDV HQ HO URO IRUPDGRU GHO HVWXGLDQWH TXH \D KD GHVDUUR OODGR GRV MRUQDGDV GH FDSDFLWDFLyQ D FDUJR GH 6SULQW &RQVXOWRUHV HQ HO +RWHO &RORQLDO GH 9LOOD $OHJUH \ TXH FXOPLQDUi ORV GtDV \ GH DJRVWR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH IXQFLRQDULRV GH %LEOLRWHFD -DLPH $KXPDGD GLUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLyQ \ SHUVRQDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG H[SOLFy TXH D SDUWLU GH OD HYDOXDFLyQ GH OD 9LFHUUHFWRUtD GH

$GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV \ OD GH PDQGD GH OD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO SUR\HFWR $XOD $ELHUWD VXUJH HVWH FXDUWR HMH TXH FRQVLGHUD HO DSR\R QR GRFHQWH HV GHFLU D DGPLQLVWUDWLYRV SURIHVLRQDOHV VHFUHWDULDV \ DX[LOLDUHV ´+H QRWDGR XQ EXHQ DPELHQWH \ GLVSRVLFLyQ SRU SDUWH GH OD JHQWH (OORV H[SRQHQ VXV SXQWRV GH YLVWD GH DFXHUGR D OD GLQiPLFD GH FDSDFLWDFLyQ TXH VH KD HVWDGR GHVDUUROODQGRµ DxDGLy OXHJR GH SUHVHQFLDU ORV FXUVRV UHDOL]DGRV HQ ORV PHVHV GH MXQLR \ MXOLR SULPHUR FRQ SHUVRQDO GH ODV GLUHFFLRQHV GH 'RFHQ FLD 3UHVXSXHVWR (VWXGLDQWLO HQWUH RWUDV \ OXHJR FRQ VHFUHWDULDV GH pVWDV \ RWUDV UHSDUWLFLRQHV TXH VH UHODFLRQDQ GLUHFWDPHQWH FRQ ORV HVWXGLDQWHV 3DROD *RQ]iOH] SURIHVLRQDO D FDUJR GH ELHQHVWDU \ FDSDFLWDFLyQ LQ GLFy TXH ´KDELOLGDGHV FRPR HO WUDEDMR HQ HTXLSR OD UHODFLyQ LQWHUSHUVRQDO \ OD FRPXQLFDFLyQ HIHFWLYD KDQ VLGR SDUWH GHO SURJUDPD GH FDSDFLWDFLyQ WUDQVYHUVDO TXH OOHYD D FDER QXHVWUD XQLYHUVLGDGµ (Q HVWH VHQWLGR HO SURJUDPD FRPSUHQGH FRPSHWHQFLDV FRPR OD

HVFXFKD DFWLYD OD RULHQWDFLyQ KDFLD HO HVWXGLDQWH R OD WROHUDQFLD D OD IUXVWUDFLyQ HQWUH RWUDV FRQ OR FXDO VH SUHWHQGH UHIRUPXODU HO VHUYLFLR HVWXGLDQWLO SDUWLHQGR GH OD EDVH TXH XQ HVWXGLDQWH VH UHODFLRQD FRQ ORV IXQFLRQDULRV FRPR XQ SDU \ TXH LP SOLFD XQD UHODFLyQ UHFtSURFD H[SOLFy *RQ]iOH]

1R KD\ XQ LPSDFWR LQPHGLDWR 6L ELHQ pVWD HV XQD SULPHUD IDVH $KXPDGD UHPDUFy TXH ´OD HYDOXDFLyQ SRVWHULRU GH HVWH WUDEDMR VHUi OD TXH PDUTXH ORV OLQHDPLHQWRV D VHJXLU SDUD QXHVWUR SUR\HFWR LQVWLWXFLRQDO GH IRUPDFLyQµ 6LQ HPEDUJR ´D~Q HV SUHPD WXUR PHGLU XQ LPSDFWR HQ HO SHUVRQDO &UHR TXH QR HV IiFLO OOHYDU HO WHPD HQ IRUPD LQPHGLDWD VH WUDWD GH FDPELRV FXOWXUDOHV TXH WRGRV VDEHPRV TXH WRPDQ PD\RU WLHPSR \ pVWH HV XQ SURFHVR LQLFLDO GH FDSDFLWDFLyQ KDFLD HVD IRUPDFLyQµ DJUHJy 0HUFHGHV 6HS~OYHGD MHID GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3HUVRQDO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

2UJDQL]D

\ GH VHSWLHPEUH ([SRVLWRUHV

/XLV 0LJXHO 5XL] 3pUH] 8QLYHUVLGDG GH &DVWLOOD OD 0DQFKD

)HUQDQGR 1DYDUUR 8QLYHUVLGDG GH &DVWLOOD OD 0DQFKD

0LJXHO GH $UUXGD 8QLYHUVLGDG GH &DPSLQDV ,QIRUPDFLRQHV IRQR

9 (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD ´(GXFDFLyQ SDUD WRGRVµ 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD

DO GH RFWXEUH ([SRVLWRUHV 'U 9tFWRU $FRVWD 8QLYHUVLGDG GH OD /DJXQD (VSDxD

'U $QtEDO 3XHQWH 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GH 0DGULG 'U ,VLGRUR &DQGHO 8QLYHUVLGDG GH 0XUFLD (VSDxD

'U 5XEpQ 6FDQGDU )XQGDFLyQ 7'$+ $UJHQWLQD

&DUPHQ -XOLD &RORPD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH 0DUtD 0HUFHGHV 3DYH] 8QLYHUVLGDG GH &KLOH 0DUtD ÈQJHOD 0DJJLROR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH -RUJH $ODUFyQ 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH 'UD 0DULEHO *UDQDGD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH 'U $UWXUR 3LQWR 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH ,QVFULSFLyQ KDVWD GH DJRVWR 6LWLR ZHE KWWS HQFXHQWURBGLIHUHQFLDO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

MXOLR

'U (PLOLR 5RGUtJXH] SUHVLGHQWH GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ

´/RV VLVWHPDV GH DVHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG VH FRQVWUX\HQ FRQ ODV SHUVRQDVµ $ SHVDU TXH ORV QXHYRV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ VRQ PiV H[LJHQWHV 5RGUtJXH] HQWUHJy XQ PHQVDMH DOHQWDGRU D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV GDGR HO FUHFLPLHQWR H LQGLFDGRUHV GH FDOLGDG TXH YLHQH PRVWUDQGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV /RV GHVDItRV HVWUDWpJLFRV TXH SODQWHD HO GHVDUUROOR GHO SDtV D OD (GX FDFLyQ 6XSHULRU ORV UROHV TXH GHELHUD DVXPLU HO VLVWHPD XQLYHUVLWDULR \ VX UHODFLyQ FRQ HO VLVWHPD GH DVHJXUDPLHQWR GH FDOLGDG VLHQGR HVWR ´PXFKR PiV TXH OD VLPSOH DFUHGLWDFLyQµ IXHURQ ORV JUDQ GHV WHPDV DERUGDGRV SRU HO 'U (PLOLR 5RGUtJXH] SUHVLGHQWH GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ &1$ GXUDQ

WH VX YLVLWD D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HO PLpUFROHV GH MXOLR 5RGUtJXH] TXLHQ KDVWD HO DxR SDVDGR RFXSDUD HO FDUJR GH UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DUDSDFi VH UHXQLy FRQ GLUHFWLYRV \ DFDGpPLFRV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO LQYLWDGR SRU OD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD \ HO 'HSDUWDPHQWR GH $X WRHYDOXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ ,QVWLWXFLR QDO 6X YLVLWD FRQFOX\y FRQ OD FRQIHUHQFLD ´/H\ GH $VHJXUDPLHQWR GH OD &DOLGDG \ VXV LP SOLFDQFLDV SDUD OD JHVWLyQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH (GXFDFLyQ 6XSHULRUµ ´7UDEDMDU HQ OD &1$ HV XQD SRVLELOLGDG ~QLFD GH VHUYLU D OD HGX FDFLyQ DO SDtV \ D DSR\DU XQ GHVDUUROOR IXWXURµ (O GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH $XWRHYD DÀUPy VRVWHQLHQGR TXH OXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ ,QVWLWXFLRQDO GH OD IRUPDFLyQ GH FDSLWDO QXHVWUD XQLYHUVLGDG (GXDUGR $FK~ HQIDWL KXPDQR LQQRYDFLyQ ]y TXH HO QXHYR VLVWHPD GH DVHJXUDPLHQWR LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUR GH OD FDOLGDG HYDOXDUi UHVXOWDGRV \ ORJURV OOR VRQ ODV PDWHULDV \ HO \ QR VyOR OD H[LVWHQFLD GH SURFHGLPLHQWRV GHVDItR GH OD PD\RU HQ YHUJDGXUD TXH LPSOLFDQ /D &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ &1$

SURUURJy KDVWD HO GH MXOLR GH HO SHUtRGR GH XQD PLUDGD HVWUDWpJLFD YLJHQFLD GH OD DFUHGLWDFLyQ GH WRGRV ORV SURJUDPDV GH SDUD HO DFWXDO VLVWHPD SUHJUDGR \ SRVWJUDGR ²DSUREDGRV SUHYLDPHQWH SRU ODV GH DVHJXUDPLHQWR GH FD DQWHULRUHV &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UH OLGDG TXH OOHYD DGHODQWH JUDGR &1$3 \ &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ SDUD HO DxR YHLQWH GH 3RVWJUDGR &21$3 ² FX\R YHQFLPLHQWR H[SLUH SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ HQWUH \ HO GH MXOLR GHO SUy[LPR DxR LQVWLWXFLRQDO PiV GH $Vt OR LQGLFy (GXDUGR $FK~ GLUHFWRU GHO XQD WUHLQWHQD GH DFUHGL 'HSDUWDPHQWR GH $XWRHYDOXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ ,QV WDFLyQ GH FDUUHUDV \ XQD WLWXFLRQDO (VWD PHGLGD LPSOLFD TXH QXHVWUDV FDUUHUDV

GHFHQD GH SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ GH GRFWRUDGR 3RU OR WDQWR ´SURPRYHU OD FDOL GDG DFHUFDU D OD &RPLVLyQ D ODV GLVWLQWDV LQVWDQFLDV FRQRFHU ODV UHDOLGDGHV \ SRGHU LQWHUDFWXDU FRQ ORV DFWRUHV IXQGDPHQWDOHV GHO VLVWHPD HV XQD WDUHD IXQGDPHQWDO ²FRQWLQXy² SRUTXH FUHHPRV TXH ORV VLVWHPDV GH DVHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG VH FRQVWUX\HQ FRQ ODV SHUVRQDV LQWHUDF WXDQGR QXWULpQGRQRV \ FRQYHUVDQGR FRQ HOODVµ ´0L LPSUHVLyQ HV TXH VDOYR FDVRV PX\ H[FHSFLRQDOHV OD LQPHQVD PD\RUtD GH ODV LQVWLWXFLRQHV YDQ D LU SRU XQ SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ DO PHQRV LQVWLWXFLRQDO 3RUTXH ODV VHxDOHV TXH KD GDGR HO (VWD GR VRQ TXH OD DFUHGLWDFLyQ VLJQLÀFD XQ VHOOR GH FDOLGDG HV GHFLU TXH ODV FRVDV VH HVWi KDFLHQGR ELHQ HQ OD LQVWLWXFLyQ < VL HVWR VH YLQFXOD FRQ ÀQDQFLDPLHQWR S~EOLFR HQWRQFHV WRPD XQD IXHU]D PXFKR PD\RU FRPR KD VXFHGLGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV JUDFLDV D ODV EXHQDV GHFLVLRQHV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ TXH KD KHFKR DVXPLU D ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV OD QHFHVLGDG GH SDUWLFLSDU GHO SURFHVR SHUR DGHPiV KD GDGR HVWtPXORV FRPR HO FUpGLWR FRQ DYDO GHO (VWDGR TXH KD LQFHQWLYDGR QRWRULDPHQWH D ODV LQVWL WXFLRQHV SULYDGDV D SDUWLFLSDU DO PHQRV GH OD DFUHGLWDFLyQ LQVWLWXFLRQDOµ (Q HVWH VHQWLGR 5RGUtJXH] PDQL IHVWy VX FUHHQFLD HQ TXH ´OR IXQGDPHQWDO HV TXH ORV DOXPQRV \ VXV IDPLOLDV WHQJDQ OD LQIRUPDFLyQ VXÀFLHQWH \ QHFHVDULD

´<D QR EDVWD FRQ TXH H[LVWDQ PHFDQLVPRVµ

GH .LQHVLRORJtD 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD \ 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ (VSHFLDO TXH JR]DQ GH HVWH VHOOR D OD FDOLGDG WHQGUiQ TXH HVSHUDU KDVWD HVD IHFKD SDUD LQJUHVDU DO QXHYR VLVWHPD GH DVHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG \ ORV QXHYRV FULWHULRV TXH HVWi LPSOHPHQWDQGR OD &1$ ´(VWR QRV YD D VHUYLU ²VRVWXYR $FK~² HQ OD PHGLGD TXH ORV SURJUDPDV WHQGUiQ XQ DxR PiV SDUD LQWHUYHQLU HYHQWXDOHV GHELOLGDGHV TXH WHQJDQ HQ VXV SURFHVRV \ SRGHU VXEVDQDUODV HQ HVWH SOD]Rµ &DVR GLVWLQWR DIHFWD D ORV SURJUDPDV GH 3HGD JRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD VHGH 7DOFD H ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD FDUUHUDV TXH LQJUHVDUiQ SRU SULPHUD YH] DO VLVWHPD VLHQGR pVWH ~OWLPR XQ IDFWRU TXH KD VLGR SULRUL]DGR SRU OD &1$ SDUD UHFLELU QXHYRV SURJUDPDV DO SURFHVR GHQWUR HO FLWDGR SHUtRGR $VLPLVPR HO DFDGpPLFR DFODUy TXH ´HO pQIDVLV QR HVWDUi SXHVWR HQ OD H[LVWHQFLD GH PHFDQLVPRV TXH SHUPLWDQ PHGLU R HYDOXDU HO ORJUR GH ORV REMHWLYRV R PHWDV SURSXHVWRV VLQR TXH HQ ORV UHVXOWDGRV HQ ORV ORJURV TXH VH KDQ REWHQLGR FRQ ODV LQWHUYHQFLRQHV \ FDPELRV SUR\HFWDGRVµ 3RU HMHPSOR PiV LPSRUWDQWH TXH FRQWDU FRQ XQ PHFDQLVPR IRUPDO GH VHJXLPLHQWR GH HJUHVDGRV DKRUD OD SULRULGDG HVWDUi FHQWUDGD HQ VL VH XWLOL]D HO UHVXOWDGR GH HVWH VHJXLPLHQWR SDUD UHWURDOLPHQWDU ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ GH SUHJUDGR ´<D QR EDVWD FRQ TXH H[LVWDQ PHFDQLVPRV ²UHFDOFy² VLQR TXH VH EXVFDUi TXH HIHFWLYDPHQWH VH SURGX]FDQ UHVXOWDGRV ORJURV TXH HYLGHQFLHQ TXH OD FDUUHUD KD DYDQ]DGR HQ PHMRUDU OD FDOLGDGµ 3RU RWUD SDUWH UHVSHFWR GH OD DFUHGLWDFLyQ LQV WLWXFLRQDO HO QXHYR SURFHVR VHUi WDPELpQ PiV ULJXURVR SDUD WRGDV ODV LQVWLWXFLRQHV HQ FXDQWR D GDU FXHQWD GH ORV UHVXOWDGRV WDQJLEOHV \ YHULÀFDEOHV (Q HVWH FRQWH[WR H[SOLFy TXH HQ MXOLR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHELHUD SUHVHQWDU XQ QXHYR LQIRUPH GH DXWRHYDOXDFLyQ D OD &1$ FRQ PLUDV DO WpUPLQR GHO DFWXDO SHUtRGR TXH FRQFOX\H HQ HQHUR GH

SDUD WRPDU EXHQDV GHFLVLRQHV (V EXHQR VDEHU VL OD 8QLYHUVLGDG HVWi DFUHGLWDGD R QR HQ TXp iUHDV TXp FDUUHUDV WLHQH DFUHGLWDGDV FXiQWRV GRFWRUHV \ PDJtVWHU SRVHH FXiOHV VRQ VXV SXEOLFDFLRQHV VX HTXLSDPLHQWR H LQIUDHVWUXFWXUD ORV SRUFHQWDMHV GH GHVHUFLyQ \ GH SHUPDQHQ FLD HQ ODV FDUUHUDV \ OD LQVHUFLyQ HQ HO PHUFDGR GHO WUDEDMR (QWRQFHV FXDQGR H[LVWH HVD LQIRUPDFLyQ ORV HVWXGLDQWHV SXHGHQ WHQHU PD\RUHV HOHPHQWRV SDUD WRPDU XQD PHMRU GHFLVLyQµ 'H HVWD IRUPD \ WRPDQGR FRPR UHIHUHQWH D OD 8&0 LQGLFy TXH ´HQ OD PH GLGD TXH OD LQVWLWXFLyQ H[KLED R PXHVWUH ORJURV HQ PDWHULD GH SURGXFFLyQ FLHQWt ÀFR WHFQROyJLFD HQ OD UHJXODUL]DFLyQ GH JUDGRV DFDGpPLFRV \ HQ GHÀQLWLYD HQ ORV tQGLFHV GH SURJUHVR DFDGpPLFR TXH WLHQH YDOLGDGRV HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ VRQ LQGLFDGRUHV PX\ LPSRUWDQWHV TXH WDPELpQ YDQ D WHQHU XQ LPSDFWR VREUH ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ TXH KR\ VRQ PiV ULJXURVRV \D TXH QR VyOR HYDO~DQ SURFHVRV VLQR TXH WDPELpQ KDUiQ XQD HYDOXDFLyQ GH UHVXOWDGRVµ ´/D 8&0 HV XQD GH ODV XQL YHUVLGDGHV TXH PD\RU GLQiPLFD GH FUHFLPLHQWR HQ WpUPLQRV GH SURJUHVR DFDGpPLFR KD WHQLGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV HQ WpUPLQRV REMHWLYRV GHO GH ORV UHFXUVRV FRQFXUVDEOHV TXH HQWUHJD HO (VWDGR D WUDYpV GHO $SRUWH )LVFDO 'LUHFWR $)' TXH PXHVWUD OD FDOLGDG GH OD JHVWLyQ \ GHO IXQFLRQDPLHQWR GH OD LQVWLWXFLyQµ FRPHQWy ÀQDOPHQWH

(O 3UHVLGHQWH GH OD &1$ UHFDOFy TXH OD DFUHGLWDFLyQ DKRUD WDPELpQ WRPDUi DOJXQRV HOHPHQWRV TXH FRQVLGHUD HO 0LQLVWHULR SDUD DVLJQDU UHFXUVRV D WUDYpV $)' LQGLFDQGR TXH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV KD WHQLGR XQ GHVHP SHxR PX\ LPSRUWDQWH HVSHFLDOPHQWH HQ ORV ~OWLPRV DxRV GRQGH VX FUHFLPLHQWR KD VLGR QRWDEOH \ YLVXDOL]DGR GH HVWD PDQHUD GHQWUR GHO VLVWHPD GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU«´WRGR HVWR GHELHUD UHSHUFXWLU HQ ORV SUy[LPRV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 5HODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV

MXOLR

(QVHxDQ]D GHO ,QJOpV \ IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV

8&0 \ 8QLYHUVLGDG GH &DOJDU\ HVWDEOHFHQ iUHDV FRQFUHWDV GH FRRSHUDFLyQ 1XHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HV OD SULPHUD GH 6XGDPpULFD HQ HVWDEOHFHU UHODFLRQHV GH FRRSHUDFLyQ IRFDOL]DGDV FRQ HO SODQWHO FDQDGLHQVH XQD GH ODV XQLYHUVLGDGHV GH PD\RU SUHVWLJLR D QLYHO PXQGLDO ´7HQHPRV PXFKDV JDQDV \ OD YROXQWDG GH WUDEDMDU FRQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH DTXt IXQGDPHQWDO PHQWH HQ HO iUHD HGXFDFLyQ \ FRQ WRGRV ORV SURIHVRUHV SHUR HVSHFLDOPHQWH FRQ ORV GRFHQWHV GH LQJOpVµ H[SUHVy OD 'UD .DUHQ 'RGJH FRRUGLQDGRUD GHO &HQWUR GH ,QJOpV SDUD 3URSyVLWRV 3URIHVLRQDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DOJDU\ &DQDGi TXLHQ MXQWR D OD 'UD 0DUWLQH 3HOOHULQ DFDGpPLFD GH OD )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ YLVLWy QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV (VWD HV OD SULPHUD YH] TXH OD SUHVWLJLRVD XQLYHUVLGDG FDQDGLHQVH HV WDEOHFH UHODFLRQHV FRQ &KLOH ´/R TXH SDUD QRVRWURV VLJQLÀFD XQ QXHYR SDVR XQD QXHYD HWDSD SRUTXH QRV LQWHUHVD PXFKR OD 8QLYHUVLGDG \ WDPELpQ HO SDtVµ DxDGLy 'RGJH VRVWHQLHQGR TXH DQWHULRUPHQWH &DOJDU\ KD WUDEDMDGR HQ (VWDGRV 8QLGRV 0p[LFR $VLD \ HQ RWURV SDtVHV SHUR QXQFD HQ 6XGDPpULFD (QWUH DPERV SODQWHOHV H[LVWH XQ FRQYHQLR GH FRRSHUDFLyQ PDUFR \ DGH PiV XQ DFXHUGR HVSHFtÀFR HQ HO iPELWR GH OD HGXFDFLyQ $Vt OR VHxDOy 0DUFHOR 5RPHUR 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQ FLDV GH OD (GXFDFLyQ GH OD 8&0 TXLHQ KDFH XQ DxR YLDMy D &DQDGi FRQ HO SUR SyVLWR GH HVWDEOHFHU ORV SULPHURV QH[RV 0HVHV PiV WDUGH HO UHFWRU 'U &ODXGLR 5RMDV YLDMy DO SDtV QRUWHDPHULFDQR GRQGH UDWLÀFy ORV FLWDGRV DFXHUGRV SDUD GDU LQLFLR OXHJR D DFFLRQHV HQ FRQMXQWR TXH VH FRPHQ]DURQ D FRQFUHWDU FRQ OD YLVLWD GH 'RGJH \ 3HOOHULQ GXUDQWH OD VHJXQGD TXLQFHQD GH MXOLR D 7DOFD ´(VWH HV XQ FRQYHQLR TXH VH KD LGR FULVWDOL]DQGR HQ DFFLRQHV FRQFUHWDVµ H[SOLFy 5RPHUR OXHJR GH GDU FXHQWD GHO WUDEDMR UHDOL]DGR MXQWR D ORV DFDGpPLFRV 'LHJR 0XxR] GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV -XDQ &DUORV

(QWUH ODV SULPHUDV DFWLYLGDGHV SDUD ORV SUy[LPRV PH VHV HVWi SURJUD PDGR HO LQWHUFDP ELR GH DFDGpPLFRV FRQVWLWX\pQGRVH HQ OD SULPHUD DFFLyQ GH FRODERUDFLyQ FRQ FUHWD SDUD OOHJDU D FRQIRUPDU HTXLSRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ GH DFDGpPLFRV SDUD GHVDUUROODU OD IRUPDFLyQ SURIHVLR QDO \ GH SRVWJUDGR DGHPiV GH H[SOR UDU XQ SURJUDPD GH LQWHUFDPELR HV WXGLDQWLO

&iUGHQDV WDPELpQ GRFHQWH GH HVWD ~O WLPD \ )UDxR 3DXNQHU DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH )XQGDPHQWRV GH OD (GXFDFLyQ &DOJDU\ HV XQD XQLYHUVLGDG FRQ FHUFD GH DxRV ²SHUWHQHFtD RULJLQDO PHQWH D OD 8QLYHUVLGDG GH $OEHUWD² WLHQH DxRV GH DXWRQRPtD PLO HVWXGLDQWHV \ HVWi UDQNHDGD D QLYHO PXQGLDO HQ HO OXJDU VHJ~Q HO VLWLR ZHE GHO /DERUD WRULR GH &LEHUPHWUtD SHUWHQHFLHQWH DO &RQVHMR 6XSHULRU GH ,QYHVWLJDFLRQHV &LHQWtÀFDV GH (VSDxD (QWUH ODV DFFLRQHV D GHVDUUROODU HQ HVWH SURJUDPD GH WUDEDMR FRQMXQWR 5RPHUR GHVWDFy HO GHVDUUROOR GHO iUHD

GH OD IRUPDFLyQ FRQWLQXD SDUD SURIHVRUHV GH ,QJOpV FRQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH SURJUDPDV GH 'LSORPDGR 3RVWtWXOR \ 3RVWJUDGR DGHPiV GH OD IRUPDFLyQ HQ HO LGLRPD D WUDYpV GH OD HYHQWXDO FUHDFLyQ GH XQ &HQWUR GH ,GLRPDV FRQ SURSyVLWRV SURIHVLRQDOHV $VLPLVPR WDQWR 3HOOHUtQ FRPR 3DXNQHU YLHQHQ WUDEDMDQGR HQ HO GLVHxR GH XQ SODQ SLORWR SDUD UHSOLFDU HQ OD 8&0 HO 3URJUDPD GH 3UHSDUDFLyQ GH 3URIHVRUHV SURJUDPD SLRQHUR HQ OD 8 GH &DOJDU\ SDUD FRQVWUXLU OD LGHQWL GDG GRFHQWH HQ IXQFLyQ GH OD SUiFWLFD SHGDJyJLFD 'RGJH \ 3HOOHUtQ UDWLÀFDURQ OR VHxDODGR DÀUPDQGR TXH ´HO LQWHUpV HV

LQVWLWXFLRQDO \ SRU DKRUD HVSHFLDOPHQWH GH OD )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ 6LQ HPEDU JR KHPRV HPSH]DGR DOJR TXH HVWDPRV VHJXURV YD D ÁRUHFHU \ FUHFHU FRQ SODQHV GH SUR\HFWRV FRQMXQWRVµ )LQDOPHQWH HO UHFWRU &ODXGLR 5R MDV PDQLIHVWy TXH ´pVWH HV XQ HVSDFLR GH RSRUWXQLGDGHV TXH FUHR VRQ PX\ SRVL EOHV SRUTXH ODV UHODFLRQHV TXH SRGDPRV GHVDUUROODU YDQ D SRWHQFLDU HQRUPHPHQWH ORV HVIXHU]RV TXH HVWDPRV KDFLHQGR HQ WpUPLQRV GH GHVDUUROODU PiV HO LQJOpV DO LQWHULRU GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD WDQWR GH SURIHVRUHV \ DOXPQRV FRPR WDPELpQ HO FDVR SDUWLFXODU GH QXHVWUD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpVµ

%5(9(6 (678',$17,/(6 9LVLWD D HPSUHVDV WHFQROyJLFDV

(VWXGLDQWHV GH OD FDUUHUD GH 7pFQLFR 8QL YHUVLWDULR HQ &RPSXWDFLyQ PRGDOLGDG YHVSHUWLQD UHDOL]DURQ XQD SDVDQWtD HQ ODV HPSUHVDV 621'$ \ /$1,; &KLOH HQ 6DQWLDJR (IHFWXDGD HQ HO PDUFR GHO SURJUDPD GH DFWLYLGDGHV GHO SODQ GH HVWXGLRV TXH FRQVLGHUD YLVLWDV D HPSUHVDV WHFQROyJLFDV WXYR SRU REMHWLYR TXH ORV DOXPQRV FRQRFLHUDQ GH SULPHUD IXHQWH ODV GHPDQGDV GH ORV VHUYLFLRV HQPDUFDGRV HQ ORV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG LPSHUDQWHV HQ HO iPELWR WHFQROyJLFR (Q HVWD RFDVLyQ SDUWLFLSDURQ DOXP QRV GH OD FDUUHUD \ GRV DOXPQDV GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD HO GRFHQWH 0DUFHOR 7UXMLOOR D FDUJR GH OD DVLJQDWXUD 7DOOHU GH +DUGZDUH \ OD FRRUGLQDGRUD GH FDUUHUD <HVVLFD *yPH]

GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD TXLHQHV LQLFLDURQ VX SHUtRGR GH SDVDQWtD HQ HO 6HUYLFLR GH &LUXJtD GHO UHFLQWR DVLVWHQFLDO 'H HVWD IRUPD FHUFD GH DOXP QRV GH FXDUWR DxR FRPHQ]DURQ HQ HO PHV GH MXOLR OD DVLJQDWXUD GHQRPLQDGD &OtQLFDV ,QWHJUDGDV ,, TXH FRQVWD GH SDVDQWtDV ²GXUDQWH XQ VHPHVWUH² SRU ORV 6HUYLFLRV GH &LUXJtD 7UDXPDWRORJtD \ $QHVWHVLD \ GRQGH FDGD DOXPQR HV JXLDGR SRU XQ PpGLFR HVSH FLDOLVWD GHO iUHD

&XUVR EtEOLFR

$ REMHWR GH SURGXFLU ODV SULPHUDV H[SHULHQFLDV HGXFDWLYDV \ SHGDJyJLFDV HQ DOXPQRV GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG DGHPiV GH HQWUHJDU IRUPDFLyQ EtEOLFD D DGXOWRV \ MyYHQHV %LHQYHQLGD GH DOXPQRV GH PHGLFLQD D FRPSURPHWLGRV FRQ OD DFFLyQ SDVWRUDO GHQWUR GH ODV GLYHUVDV FRPXQLGDGHV GH QXHVWUD 'LyFHVLV GHO 6HUYLFLR GH &LUXJtD DO GH DJRVWR HQ OD 3DUURTXLD &RUD]yQ GH 0DUtD GH 7DOFD VH GHVDUUROODUi HO SULPHU &XUVR %tEOLFR &RQ XQD FODVH PDJLVWUDO ´,QWURGXFFLyQ D OD RUJDQL]DGR \ HMHFXWDGR SRU HVWXGLDQWHV GH OD FDUUHUD &LUXJtDµ D FDUJR GHO GRFWRU 5REHUWR 7DSLD HO +RVSLWDO (VWD LQLFLDWLYD TXH SUHWHQGH WUDQVIRUPDVH HQ XQD VLJ 5HJLRQDO GH 7DOFD GLR OD ELHQYHQLGD D ORV DOXPQRV QLÀFDWLYD SUiFWLFD SDUD VX IRUPDFLyQ FRPR IXWXURV 9,'$ 81,9(56,7$5,$

SURIHVLRQDOHV GH OD HGXFDFLyQ UHOLJLRVD \ ÀORVyÀFD GH QXHVWUD UHJLyQ KD VLGR GHVWLQDGD D DJHQWHV SDVWRUDOHV GH OD ,JOHVLD GLRFHVDQD

7HVLV YtD YLGHROODPDGD FRQ (VSDxD (Q FRQWDFWR FRQ (VSDxD \ GHVGH HO /DERUD WRULR GH &RPSXWDFLyQ '&, 6XQ GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO SDVDGR GH MXOLR \ PHGLDQWH YLGHROODPDGD -XDQ 3DEOR $UUHGRQGR HVWXGLDQWH GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,Q IRUPiWLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHIHQGLy FRQ p[LWR VX WHVLV GHQRPLQDGD ´2QWRORJtDV HQ LQJHQLHUtD GH VRIWZDUH \ WHFQRORJtD GHO VRIWZDUH FDVRV GH HVWXGLRµ &R GLULJLGD SRU HO 'U )UDQFLVFR 5XL] DFDGpPLFR GHO 'HSDUWDPHQWR GH 7HFQRORJtD \ 6LVWHPDV GH ,Q IRUPDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &DVWLOOD /D 0DQFKD \ OD 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD GH QXHVWUR SODQWHO HO HVWXGLR HV UHVXOWDGR GH XQD SDVDQWtD HIHFWXDGD SRU $UUHGRQGR HQWUH IHEUHUR \ MXOLR GH D WUDYpV GH OD %HFD 6DQWDQGHU 8QLYHUVLGDGHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG $OXPQRV $OXPQRV

MXOLR MXOLR

5HODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV 2SLQLyQ

(Q HO PDUFR GHO SURJUDPD '$$'

&LQFR DOXPQRV GH ,QJHQLHUtD YLDMDURQ D XQLYHUVLGDGHV DOHPDQDV (VWH JUXSR GH HVWXGLDQWHV FRQIRUPD OD SULPHUD GHOHJDFLyQ GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV TXH WRPD SDUWH GH HVWH SURJUDPD GH PRYLOLGDG HQ HO TXH SDUWLFLSDQ VyOR RQFH SODQWHOHV FKLOHQRV 6HQWLPLHQWRV HQFRQWUDGRV GH IHOLFLGDG QHUYLRVLVPR \ XQ SRFR GH WULVWH]D SRU ORV VHUHV TXHULGRV TXH GH MDEDQ DWUiV H[SHULPHQWDURQ ORV FLQFR DOXPQRV GH ,QJHQLHUtD TXH YLDMDURQ FRQ OD GHOHJDFLyQ FKLOHQD UXPER D $OHPDQLD HO GH DJRVWR SDUD HIHFWXDU SDVDQWtDV GH XQ DxR HQ GLYHUVDV XQLYHUVLGDGHV HQ HO PDUFR GHO 6HUYLFLR $OHPiQ GH ,QWHU FDPELR $FDGpPLFR '$$' SURJUDPD HQ HO TXH VyOR SDUWLFLSDQ RQFH SODQWHOHV FKLOHQRV 6H WUDWD GH &ODXGLR +HUQiQGH] \ 'DOLERU =XYLF GH ,QJHQLHUtD HQ &RQV WUXFFLyQ \ GH 9LUJLQLD 7RUUHV 5DP]L <RXVVHÀ 9DVK \ :HUQHU *RQ]iOH] GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD DOXPQRV TXH OXHJR GH XQ SURFHVR GH VHOHFFLyQ HIHFWXDGR DO LQWHULRU GH VX )DFXOWDG HO DxR SDVDGR GHELHURQ DVLVWLU D FODVHV GH DOHPiQ TXH FRQFOX\HURQ HQ HQHUR GH HVWH DxR SDUD FXPSOLU DGHFXDGDPHQWH FRQ VXV REOLJDFLRQHV DFDGpPLFDV HQ HO YLHMR FRQWLQHQWH /XHJR GH VX DUULER D %HUOtQ 9LUJL QLD 7RUUHV FRQWy TXH ´FRQ ORV RWURV DOXP QRV GH OD 8QLYHUVLGDG QRV VHSDUDPRV HQ 'UHVVGHQ \ GH DKt HQ DGHODQWH OOHJXp FRQ RWURV GRV FRPSDxHURV GHO JUXSR D %HUOtQ GHVGH HO SULPHU PRPHQWR UHVSLUDQGR DLUH DOHPiQ HQFDQWDGD« PXFKR YHUGH FXOWXUD FLFOtVWLFD IDQWiVWLFD WRGDV ODV HGDGHV FHUR EDVXUD HQ ODV FDOOHV WRGRV ORV EDxRV S~EOLFRV D ORV TXH IXLPRV PX\ OLPSLRV \ WRGRV FRQ SDSHO KLJLpQLFR« WRGR HO PXQGR UHVSHWD ORV VHPiIRURV DXQTXH QR YHQJD QDGLH TXL]iV VRQ

0

(

'

FRVDV LQVLJQLÀFDQWHV SHUR TXH HQ PLV SULPHUDV KRUDV PH OODPDURQ PXFKR OD DWHQ FLyQ 8QD VLHPSUH HVFXFKD TXH HV DVt SHUR YLYLUOR HV WRWDOPHQWH GLVWLQWR D~Q QR PH OD FUHR QR KH FXPSOLGR QL KRUDV SHUR HQ WRGR HO WLHPSR TXH OOHYR PH HQFDQWD %HUOtQµ

$SR\R D OD IRUPDFLyQ HVWXGLDQWLO *XVWDYR /HGH]PD GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD DJUDGHFLy HO DSR\R GH ORV GLUHFWLYRV SURIHVRUHV \ SHUVRQDO DGPLQLVWUDWLYR GH OD )DFXOWDG TXH KDQ ORJUDGR OD FRQFUHFLyQ GH FRQYHQLRV FRPR pVWH $VLPLVPR GHVWD 'H L]T D GHU 9LUJLQLD 7RUUHV :HUQHU *RQ]iOH] &ODXGLR +HUQiQGH] $OYDUR 0RUDOHV Fy OD FRODERUDFLyQ GH OHFWRUD FRRUGLQDGRU GH UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV 'DOLERU =XYLF \ 5DP]L <RXVVHIL 9DVK GHO '$$' $QGUHD &RUQH OLVVHQ \ HVSHFLDOPHQWH ODV JHVWLRQHV GHO 'U /HRSROGR 3DYHVVL DFDGpPLFR GHO WLHQGR DGHPiV OD YLQFXODFLyQ FRQ HO HVH SDtV SXHGD SDUWLFLSDU HQ DFWLYLGDGHV 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRU PHGLR QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDOµ DFDGpPLFDV HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDGµ PiWLFD \ GH $OYDUR 0RUDOHV FRRUGLQD /DV SUR\HFFLRQHV FRQFOX\y 3UHYLR D VX YLDMH OD )DFXOWDG HQ GRU GH UHODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV GH OD VRQ JHQHUDU HYHQWRV GH FRRUGLQDFLyQ FRQMXQWR FRQ OD 2ÀFLQD GH 5HODFLRQHV 8QLYHUVLGDG HVSHFLDOPHQWH FRQ ODV XQLYHUVLGDGHV ,QWHUQDFLRQDOHV RUJDQL]DURQ XQ GHVD\XQR ´7RGR HVWR ²FRQWLQXy² PHMRUD OD DOHPDQDV GH 'UHVVGHQ %HUOtQ \ %RFKXP GH GHVSHGLGD SDUD ORV HVWXGLDQWHV \ VXV FRQGLFLRQHV HGXFDWLYDV \ OD IRUPDFLyQ SDUD ORJDU D IXWXUR OD JHQHUDFLyQ GH IDPLOLDV DVt FRPR SDUD $QGUHD &RUQH LQWHJUDO GH ORV MyYHQHV DFRUGH FRQ OD SUR\HFWRV GH RUGHQ HVWXGLDQWLO \ DFDGpPL OLVVHQ TXH OXHJR GH FLQFR DxRV HQ 7DOFD PLVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SHUPL FR« HVSHFLDOPHQWH TXH HO DOXPQDGR GH YROYLy D $OHPDQLD

$

/

/

$

)RQGR GH ,QFHQWLYR $FDGpPLFR &RQFXUVDEOH EHQHÀFLD D DFDGpPLFRV

0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ

(Q HO PDUFR GH ODV DFWLYLGDGHV FRQPHPRUDWL YDV GHO GH F L P R V H [ W R DQLYHUVDULR GHO 'tD GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG HO SUy[LPR PDU WHV GH DJRVWR GH VH RWRUJD Ui OD 0HGDOOD 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GLVWLQFLyQ FUHDGD SRU HO &RQVHMR 6XSHULRU GH QXHVWUD &RUSR UDFLyQ HQ D REMHWR GH GLVWLQJXLU D XQD SHUVRQD SURSXHVWD SRU OD FRPX

&RQFOXLGR HO SURFHVR GH VHOHFFLyQ GH ORV H[SHGLHQWHV SRU SDUWH OD &RPLVLyQ (YDOXDGRUD GHO )RQGR GH ,QFHQWLYR $FDGpPLFR &RQFXUVDEOH ),$& GLFKR LQVWUXPHQWR EHQHÀFLDUi D XQ WRWDO GH YHLQWH DFDGpPLFRV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SRU HO SHUtRGR /RV DFDGpPLFRV JDQDGRUHV VRQ $UPDQGR 5RMDV $QJpOLFD 8UUXWLD /HRQFLR -LPpQH] -XDQ )LJXHURD 0DUtD $UDYHQD 9LFWRU +XJR 0RQ]RQ )HUQDQGR *XHUUD (GXDUGR 9RQ %HQQHZLW] /HRSROGR 3DYHVL (ODGLR 0DQFLOOD 0DU\ &DUPHQ -DUXU +pFWRU 5LYDO -DPHV 0RULQ (XJHQLR 6DDYHGUD 3LODU =DPRUD +pFWRU )LJXHURD &DUORV &DDPDxR &DUORV 5RPR 5yPXOR 6DQWHOLFHV \ &ODXGLR )UHGHV (O )RQGR UHVSRQGH D OD SUHRFXSDFLyQ LQVWLWXFLRQDO SHUPDQHQWH SRU PHMRUDU OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD \ WHFQROyJLFD OD IRUPDFLyQ SHUVRQDO \ SURIHVLRQDO \ OD H[WHQVLyQ DFDGpPLFD \ FXOWXUDO VLHPSUH D OD OX] GHO PHQVDMH FULVWLDQR ,QWHJUDURQ GLFKD &RPLVLyQ ORV DFDGpPLFRV 5RGULJR 9DUJDV \ 5REHUWR 0RQWHFLQRV HOHFWRV DGHPiV GH OD GLUHFWRUD LQYHVWLJDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR 'LDQD $EULO \ HO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 3HGUR 6DQGRYDO

QLGDG XQLYHUVLWDULD TXH KD\D FRQWULEXLGR GLUHFWDPHQWH DO RULJHQ PLVLyQ LGHQWLGDG \ GHVDUUROOR GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 'H HVWD IRUPD TXLHQHV GHVHHQ SDUWL FLSDU SXHGHQ KDFHU OOHJDU OD SRVWXODFLyQ D OD 6HFUHWDUtD *HQHUDO D PiV WDUGDU HO OXQHV GH DJRVWR FRQ HO REMHWR GH SUH SDUDU OD GRFXPHQWDFLyQ D HQYLDU SDUD VHU UHVXHOWR HQ OD VH[WD VHVLyQ RUGLQDULD GH &RQVHMR 6XSHULRU D FHOHEUDUVH HO PDUWHV GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

6OJWFSTJEBE

MXQLR MXOLR

YLHQH GH SRUWDGD

$ FRQWDU GH VHSWLHPEUH

8&0 \ 5HG GH 6DOXG GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH GHVDUUROODQ SULPHU /DERUDWRULR &OtQLFR eVWD HV OD SULPHUD HWDSD SDUD OD FRQFUHFLyQ GHO SULPHU &HQWUR 2QFROyJLFR 5HJLRQDO FRQ PLUDV D VHU XQR GH ORV PHMRUHV FHQWURV GH GLDJ QyVWLFR PpGLFR GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH RULHQWDGR KDFLD HO iPELWR RQFROyJLFR GH JUDQ FDOLGDG \ GH LPSDFWR SDUD OD 5HJLyQ /D DOLDQ]D HVWUDWpJLFD HQWUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 38& FRQWLQ~D GDQGR IUXWRV SDUD HO SURJUHVR GH OD VDOXG HQ QXHVWUD UHJLyQ (O PHV GH DJRVWR VHUi HO SHUtRGR GH PDUFKD EODQFD GHO SULPHU /DERUD WRULR &OtQLFR GH OD SUHVWLJLRVD 5HG GH 6DOXG 8& LPSOHPHQWDGR HQ OD &OtQLFD 8QLYHUVLWDULD GH QXHVWUR SODQWHO \ TXH FRQVWLWX\H OD SULPHUD H[SHULHQFLD HQ VX WLSR IXHUD GH OD 5HJLyQ 0HWURSROLWDQD $ FRQWDU GH VHSWLHPEUH HVWDUi SOHQDPHQWH RSHUDWLYR /D QRWLFLD IXH FRQÀUPDGD SRU HO GRFWRU /XLV 5RGUtJXH] GLUHFWRU GHO 6HUYLFLR GH /DERUDWRULRV &OtQLFRV GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& TXLHQ H[SOLFy TXH pVWD \ WRGDV ODV DFFLRQHV GHVDUUROODGDV HQ FRQMXQWR VH HQPDUFDQ GHQWUR GHO FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ ILUPDGR HO DxR HQWUH DPERV SODQWHOHV 5RGUtJXH] MXQWR D OD GRFWRUD 7HUHVD 4XLURJD ²TXLHQ VH KDUi FDUJR GHO QXHYR ODERUDWRULR FRPR GLUHFWRUD WpFQLFD² \ HO HTXLSR GH FRQWURO GH FDOLGDG GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD UHDOL]DURQ XQD YLVLWD LQVSHFWLYD D ODV QXHYDV GHSHQ GHQFLDV GH OD &OtQLFD 8QLYHUVLWDULD 8&0 XELFDGD HQ VXU 7DOFD

´8QD GH ODV SULPHUDV FRVDV TXH HVWDPRV KDFLHQGR ²H[SOLFy² HV KDFHU IXQFLRQDU HQ SDUDOHOR HVWH ODERUDWRULR TXH HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD HVWDGR HVSHFLDOPHQWH FHQWUDGR HQ 6DQWLDJR \ pVWD VHUtD OD SULPHUD YH] TXH VDOLPRV D 3URYLQFLD FRQ XQ ODERUDWRULR TXH HV GH OD 38& DVRFLDGR FRQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ ´(VWH YD D GHSHQGHU GLUHFWDPHQWH GH 6DQWLDJR SHUR OR YDPRV D KDFHU IXQ FLRQDU HQ FRQMXQWR FRQ OD 8&0µ UHFDOFy DJUHJDQGR TXH ´QXHVWUD SROtWLFD HVWi RULHQWDGD KDFLD ORV XVXDULRV 'H KHFKR HO ODERUDWRULR HVWi HQ XQ OXJDU HQ 6DQWLDJR SHUR KD\ GRFH OXJDUHV HQ GRQGH VH WRPDQ PXHVWUDV TXH VH OOHYDQ FRQ OD ÀQDOLGDG GH DFHUFDU OD UHODFLyQ PpGLFR SDFLHQWH TXH HV SDUWH GH QXHVWUR VLVWHPD« FRQ OD GLIHUHQFLD GH TXH HVWR HVWi HQ 3URYLQFLD \ QR HQ 6DQWLDJRµ ´6HJXQGR ²FRQWLQXy² HV RIUHFHU OD SRVLELOLGDG SDUD OD SREODFLyQ GH 7DOFD TXH QR HVWi HQ WRGRV ORV ODERUDWRULRV HQ 6DQWLDJR SDUD TXH VH UHDOLFHQ H[iPHQHV TXH QR VRQ FRPXQHV \ TXH VRQ IXQGD PHQWDOHV SDUD HO GLDJQyVWLFR GH DOJXQDV SDWRORJtDV \ D WUDYpV GH HVWH ODERUDWRULR VH YDQ D SRGHU WUDHU ODV PXHVWUDV D ORV SDFLHQWHV TXH VHUiQ SUHSDUDGDV HQ 6DQ WLDJR HQ QXHVWUR VLVWHPD TXH HV D~Q PiV FRPSOHMRµ DSXQWy (Q HIHFWR OD FRPSOHMLGDG GH XQ ODERUDWRULR GH HVWH WLSR QR HV PHQRU FRQVLGHUDQGR TXH VHUi HO ~QLFR SHUWH QHFLHQWH D OD 5HG GH 6DOXG 8& LPSOH PHQWDGR FRQMXQWDPHQWH HQ GRV OXJDUHV ´&UHR TXH YDPRV HQFDPLQDGRV ²VRVWXYR 5RGUtJXH]² \D HVWDPRV HQ ODV HWDSDV ÀQDOHV GH OD FRQVWUXFFLyQ GHO ODERUDWRULR YLHQGR ORV GHWDOOHV TXH IDOWDQ SDUD GHÀQLU VL SRGHPRV HPSH]DU D OD EUHYHGDG« HO SHUVRQDO WpFQLFR \ SURIHVLRQDO OOHYD PiV GH XQ PHV SUHSDUiQGRVH HQ 6DQWLDJR

6H IXHURQ D YLYLU DOOi SRU XQ PHV \ VH KDQ HVWDGR DGLHVWUDQGR HQ HO ODERUDWRULR WpFQLFRµ

$VHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG \ IXWXUR FDPSR FOtQLFR 3RU VX SDUWH OD GRFWRUD 4XLURJD VXEGLUHFWRUD GHO 6HUYLFLR GH ODERUDWRULRV GH OD 38& \ MHIH GH FDOLGDG DGHPiV GH MHIH GHO 'HSDUWDPHQWR GH /DERUDWRULR &OtQLFR VHUi OD UHVSRQVDEOH WpFQLFD GHO ODERUDWRULR FOtQLFR GH 7DOFD ,QVSHFFLRQy DFXFLRVDPHQWH OD SXHVWD HQ PDUFKD D REMHWR TXH VH VLJDQ ORV PLVPRV SURFHGL PLHQWRV ´/R TXH QRVRWURV TXHUHPRV HV TXH DTXt VH WHQJD OD SRVLELOLGDG GH WHQHU XQ ODERUDWRULR FRQ HO DVHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG TXH ULJH QXHVWURV FiQRQHV HQ OD 38& $FWXDOPHQWH HVWDPRV ÀQDOL]DQGR HO SURFHVR GH DFUHGLWDFLyQ SRU OD 1RUPD FKLOHQD TXH HV OD KRPRORJDFLyQ GH OD 1RUPD ,62 TXH VRQ ORV UHTXLVLWRV SDUWLFXODUHV SDUD OD FDOLGDG \ FRPSHWHQFLD GH ORV ODERUDWRULRV FOtQL FRVµ H[SOLFy 4XLURJD DJUHJy TXH OD YLVLWD HIHFWXDGD SHUPLWLy YHU WRGRV ORV GHWDOOHV SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ GHO ODERUDWRULR ´HQ HO VHQWLGR GH GyQGH YD HO HTXLSDPLHQ WR FyPR YD D IXQFLRQDU HO ÁXMR GH ORV H[iPHQHV OD VHJXULGDG GHO SHUVRQDO TXH WUDEDMD GHQWUR GHO ODERUDWRULR OD DWHQFLyQ SDUD ORV SDFLHQWHV ODV FRPRGLGDGHV \ IDFLOLGDGHV SDUD VHU DWHQGLGRV \ YHU WRGRV ORV UHTXHULPLHQWRV SDUD LQIRUPiWLFD \ ODV FRPXQLFDFLRQHV TXH YDPRV D WHQHU FRQ 6DQWLDJRµ ´7RGDYtD IDOWDQ SHTXHxRV GHWD OOHV« TXH OOHJXHQ HTXLSDPLHQWRV ODV SHUVRQDV HVWiQ HQ HQWUHQDPLHQWRV FRPR ORV WHFQyORJRV PpGLFRV \ SRVWHULRUPHQ WH HOORV GHEHQ UHFLELU XQ DGLHVWUDPLHQWR

HQ FDGD XQR GH ORV HTXLSRV TXH YDQ D HVWDU DFi \ OD VXSHUYLVLyQ QXHVWUDµ DJUHJy &RQVXOWDGD VREUH OD IXWXUD OOH JDGD GH HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUR SODQWHO TXLHQHV HQ VX FRKRUWH PiV DOWD \D FXUVDQ HO FXDUWR DxR GH HVWXGLRV OD HVSHFLDOLVWD VH PRVWUy JUDWD H[SUHVDQGR TXH ´PH SDUHFH XQD H[FHOHQWH IRUPD GH VHJXLU FRODERUDQGR FRQ OD PHMRUD FRQWLQXD \ WDPELpQ SHQVDU TXH VL VH YDQ D IRUPDU PpGLFRV DTXt DOJ~Q GtD HOORV VH LQWHUHVHQ SRU VHJXLU OD UDPD GH ODERUDWRULR FOtQLFR \ TXH KDJDQ VX IRU PDFLyQ GH SRVWJUDGR \ GHVSXpV SXHGDQ GLULJLU DFi HO ODERUDWRULR FOtQLFRµ (Q HVWH VHQWLGR HO GRFWRU /XLV )HOLSH 3XHOPD GLUHFWRU PpGLFR GH OD &OtQLFD 8QLYHUVLWDULD 8&0 PDQLIHVWy FRQ VDWLVIDFFLyQ TXH ´FUHR TXH HV HO LQLFLR GH XQ GHVDUUROOR GLVFLSOLQDGR FRQMXQWR FRQ XQD HQWLGDG TXH WLHQH WDQWRV DxRV SUHVWLJLR \ FDOLGDG HQ VDOXG TXH QR VH KDEtD GDGR HQ QXHVWUDV PDWHULDV \ SDUD OD 8QLYHUVLGDG \ OD UHJLyQ FRQVWLWX\H XQD QXHYD DOWHUQDWLYD GH FDOLGDG DEVR OXWDPHQWH GHPRVWUDGD D QLYHO QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDOµ ´(VWR VyOR HVWLPXOD D VHJXLU WUD EDMDQGR RWUDV iUHDV <D TXH VH SXGR HQ HO iUHD GH ODERUDWRULR QRV YD D HVWLPXODU TXH HQ XQ WLHPSR OR PHQRV SURORQJDGR SRVLEOH SRGDPRV DVXPLU XQD VHULH GH IXQFLRQHV TXH D OR PHMRU FRQMXQWDPHQWH R FRQ DVHVRUtDV FUX]DGDV QRV GHQ UHVXO WDGRV VLHPSUH SHQVDQGR HQ XQD PHMRU FDOLGDG GH VDOXGµ ´/D LGHD GH OD FOtQLFD HV TXH VHD XQD KHUUDPLHQWD PiV GH OD 8QLYHUVLGDG HQ HVSHFLDO GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ VLHPSUH KD VLGR SHQVDGR DVt HQ HO SUH \ SRVWJUDGR 'H KHFKR WRGRV ORV PpGLFRV \ WRGRV ORV SURIHVLRQDOHV VDEHQ TXH QXHV WUD RSFLyQ HV QHWDPHQWH GRFHQWH 3RU OR WDQWR FXDQGR VH UHTXLHUD VH QHFHVLWH R

H[LVWD OD RSRUWXQLGDG VH YD D DSURYHFKDU \ VH YD D XVDU FRPR FDPSR GRFHQWH (VWR QR HVWD FHUUDGR D QDGLHµ HQIDWL]y $XQTXH ORV HVWXGLDQWHV \D HVWiQ SDUWLFLSDQGR HQ DFWLYLGDGHV HQ HO iUHD GLDJQyVWLFD 3XHOPD LQGLFy TXH HQ HO FRUWR SOD]R OD FDUUHUD HPSH]DUi FRQ H[SHULHQFLDV PiV FOtQLFDV« OD LGHD HV TXH VH YD\D FRPSOHPHQWDQGR FRQ OR TXH VH SXHGD LQWHJUDU HQ OD WHVLV GH GRFHQWHV DVLVWHQFLDOHVµ

3ULPHUD HWDSD GHO 3ULPHU &HQWUR 2QFROyJLFR 5HJLRQDO 'H OD FRQWUDSDUWH LQVWLWXFLRQDO ,YiQ *X]PiQ UHSUHVHQWDQWH GH OD 8&0 HQ HO SUR\HFWR LQIRUPy TXH HQ PHGLDQR SOD]R HO ODERUDWRULR WHQGUi XQLGDGHV GH WRPD GH PXHVWUDV GH DOWR HVWiQGDU GH FD OLGDG \ VHUYLFLR WDPELpQ HQ ODV FLXGDGHV GH &XULFy \ /LQDUHV ´3DUD OD RSHUDFLyQ GHO /DERUD WRULR VH KD SULYLOHJLDGR OD FRQWUDWDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV \ SHUVRQDO GH OD ]RQD GRV WHFQyORJRV PpGLFRV HQ EDQFR GH VDQJUH XQD HQIHUPHUD XQLYHUVLWDULD XQD DX[LOLDU SDUDPpGLFR \ GRV VHFUHWDULDV UHFHSFLRQLVWDV JUXSR GH SHUVRQDV TXH UHDOL]DURQ VX SHUtRGR GH HQWUHQDPLHQWR HQ HO +RVSLWDO &OtQLFR \ HQ HO &HQWUR 0pGLFR GHO &DPSXV 6DQ -RDTXtQ GH OD 38& HQ 6DQWLDJR $OOt VH LQWHULRUL]DURQ GH WRGRV ORV IRUPDWRV GH WUDEDMR \ GH ORV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG GH XQ /DERUDWRULR &OtQLFR GH DOWR GHVHPSHxRµ eVWD HV OD SULPHUD HWDSD SDUD OD FRQFUHFLyQ GHO SULPHU &HQWUR 2QFROy JLFR 5HJLRQDO ´TXH HV XQR GH QXHVWURV REMHWLYRV OOHJDU D VHU XQR GH ORV PHMRUHV FHQWURV GH GLDJQyVWLFR PpGLFR GH OD 5H JLyQ GHO 0DXOH FRQ XQD RULHQWDFLyQ KDFLD HO iPELWR RQFROyJLFR GH JUDQ FDOLGDG \ GH LPSDFWR SDUD OD 5HJLyQµ

/RV H[iPHQHV TXH UHDOL]DUi HO /DERUDWRULR 8QL YHUVLWDULR 8&0 VHUiQ GLULJLGRV \ VXSHUYLVDGRV GLUHFWDPHQWH SRU ORV PpGLFRV HV SHFLDOLVWDV GH OD )DFXOWDG GH 0H GLFLQD GH OD 38& SHUPLWLHQGR TXH HVWH SUR\HFWR VHD SDUWH GH OD UHG GH SUHVWDFLRQHV TXH GHVDUUROOD OD 5HG GH 6DOXG 8& (O VHUYLFLR D OD FR PXQLGDG WHQGUi HO PLVPR QLYHO GH FDOLGDG TXH ORV UHDOL]DGRV HQ 6DQWLDJR

'H L]TXLHUGD D GHUHFKD HQ OD IRWRJUDItD (QULTXH 'XUiQ LQJHQLHUR 38& GRFWRUD 7HUHVD 4XLURJD GRFWRU /XLV 5RGUtJXH] H ,YiQ *X]PiQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

*OWFTUJHBDJØO ,Q 0HPRULDP

MXOLR MXQLR

,QYHVWLJDFLyQ HV ÀQDQFLDGD SRU )21'(&<7

,QYHVWLJDGRUHV DQDOL]DQ ORV SURFHVRV FHQWUDOHV SDUD OD HIHFWLYLGDG GH OD (VFXHOD (Q UHXQLyQ HIHFWXDGD HQ 7DOFD VH DQDOL]y HVWDGR GH DYDQFH GH OD LQLFLDWLYD TXH DQDOL]D GHQWUR GHO VLVWHPD HGXFDWLYR QDFLRQDO D ODV RUJDQL]DFLRQHV TXH WLHQHQ XQD IXQFLyQ VRFLRHGXFDWLYD \ TXH GHSHQGHQ GH ODV 0XQLFLSDOLGDGHV \ SRU RWUD OD VXSHUYLVLyQ TXH HIHFW~D HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ GH ORV SODQHV \ SURJUDPDV REOLJDWRULRV \ WRGR OR UHIHUHQWH DO iPELWR WpFQLFR GH HOODV 8QD UHXQLyQ GH WUDEDMR GRQGH VH DQDOL]y HO DYDQFH GHO SUR\HFWR ´/RV SURFHVRV GH JHVWLyQ DGPLQLVWUDWLYD FXUULFXODU \ SHGDJyJLFD FRPR HMHV FHQWUDOHV HQ OD HIHFWLYLGDG GH OD HVFXHOD \ PHMRUD FRQWLQXDµ TXH FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO FRQFXUVR 5HJXODU )21'(&<7 \ TXH LQWHJUDQ FRPR FRDXWRUHV ORV DFDGpPLFRV 9tFWRU 9LORV \ +pFWRU 2UWL] GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ VH HIHFWXy HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HO GH MXOLR /D LQLFLDWLYD TXH GLULJH HO 'U -RUJH -LPpQH] GH OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ DQDOL]D GHQWUR GHO VLVWHPD HGXFDWLYR QDFLRQDO SRU XQ SDUWH D ODV RUJDQL]DFLRQHV TXH WLHQHQ XQD IXQFLyQ VRFLRHGXFDWLYD \ TXH GHSHQGHQ GH ODV 0XQLFLSDOLGDGHV \ SRU RWUD OD VXSHUYL VLyQ GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ GH ORV SODQHV \ SURJUDPDV REOLJDWRULRV \ WRGR OR UHIHUHQWH DO iPELWR WpFQLFR GH HVWDV RUJDQL]DFLRQHV OODPDGDV ´HVFXHODVµ (Q HVWH FRQWH[WR GDGR HO FR QRFLPLHQWR SUHYLR DGTXLULGR SRU ORV LQYHVWLJDGRUHV HQ GLYHUVRV HVWXGLRV UHOD

FLRQDGRV DGHPiV GH OD OLWHUDWXUD H[LVWHQWH HO SUR\HFWR SURSRQH PHMRUDU ORV UHVXOWDGRV GH OD 8QL GDG (GXFDWLYD \ HQFDPLQDUOD D OD FDWHJRUtD GH HVFXHODV HIHFWLYDV (VWR D WUDYpV GH OD LQWHUYHQFLyQ HQ OD (VFXHOD HQ VXV WUHV HMHV GH JHVWLyQ HO DGPLQLVWUDWLYR HO FXUULFXODU \ HO SHGDJyJLFR HV GHFLU D OD RUJDQL]DFLyQ FRPR XQ WRGR (Q OD RFDVLyQ VH HIHFWXy XQ H[KDXVWLYR DQiOLVLV GH ORV LQVWUXPHQWRV GH HYDOXDFLyQ HQWUHYLVWD HQ SURIXQGLGDG DO HTXLSR GH JHVWLyQ GH OD HVFXH OD FXHVWLRQDULR D ORV SDGUHV \ DSRGHUDGRV LQYHQWDULR VREUH OD DFFLyQ HGXFDWLYD D ORV DOXPQRV FXHVWLRQDULR GH FOLPD RUJDQL]D FLRQDO SDUD LQVWLWXFLRQHV HGX FDWLYDV FXHVWLRQDULR GH JHVWLyQ HGXFDFLRQDO SDUD SURIHVRUHV \ FXHVWLRQDULR GH HYDOXDFLyQ GH OD DFFLyQ HGXFDWLYD D SURIHVRUHV \ GLUHFWLYRV

(O HTXLSR LQYHVWLJDGRU OR LQWHJUDQ GH L]T D GHU +pFWRU 2UWL] 9tFWRU 9LORV -RUJH -LPpQH] \ &ULVWKLDQ 3pUH]

&HUFD GH XQD YHLQWHQD GH SUR\HFWRV SRVWXOD QXHVWUD XQLYHUVLGDG D )21'(&<7 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR GLR FXHQWD GH SUR\HFWRV FRQFXUVDGRV DO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR &LHQWtÀFR \ 7HFQROyJLFR GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtÀFD \ 7HFQROyJLFD &21,&<7 /D 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH VX QROyJLFR )21'(&<7 GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH ,QYHVWLJDFLyQ &LHQWtÀFD 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR LQIRUPy VREUH OD WRWDOLGDG \ 7HFQROyJLFD &21,&<7 WDQWR HQ VX &RQFXUVR 5HJXODU \ GH 3RVWGRFWRUDGR GH SUR\HFWRV SRVWXODGRV DO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR &LHQWtÀFR \ 7HF FRPR HQ HO GH ,QLFLDFLyQ HQ ,QYHVWLJDFLyQ

3DUWLFLSDQWHV &RQFXUVR 3RVWGRFWRUDGR 8QD UHODFLyQ ROYLGDGD OD LQÀXHQFLD GHO SHQVDPLHQWR ¿ORVy¿FR GH 0D[ 6KHOHU HQ OD &RQFHSFLyQ RQWROyJLFD GHO KRPEUH GH 0DUWLQ +HLGHJJHU

,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH

'U (QULTXH 0XxR]

3DUWLFLSDQWHV &RQFXUVR 5HJXODU /RJLFDO GHVLJQ RI VHFXUH GDWD ZDUH

KRXVHV DQG VHFXULW\ LQ (7/ SURFHVVHV ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U 5RGROIR 9LOODUURHO

/D WUDGLFLyQ GH TPHOTXLVHGHF \ VX LQ ÀXHQFLD HQ ORV RUtJHQHV GH OD FULVWRORJtD GHO FXDUWR (YDQJHOLR ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH &pVDU &DUEXOODQFD

5HVSXHVWD GHVGH HO PDUFR FXUULFXODU QDFLRQDO SDUD HVWXGLDQWHV TXH SUHVHQ WDQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV WUDQVLWRULDV GH D (*% ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U $UWXUR 3LQWR

+DFLD XQD FRPSUHQVLyQ GH SDUDGLJPDV PHWiIRUDV \ UDtFHV HSLVWHPROyJLFDV TXH IXQGDPHQWDQ OD QDWXUDOH]D GH ORV VLVWH PDV GH FRQRFLPLHQWR HQ OD HPSUHVD ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U /HRQFLR -LPpQH]

/D QRFLyQ GH FRPSUHQVLyQ HQ HO SHQ VDPLHQWR GH %HUQKDUG :HOWH GHVGH OD SHUVSHFWLYD GH OD OHFFLyQ XQLYHUVLWDULD µ'DV 9HUVWHKHQ DOV SKLORVRSKLVFKHV XQG WKHRORJLVFKHV 3UREOHP¶ \ GH +HLOVYHUVWlQGQLV

,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U &pVDU /DPEHUW

)8==< 2/$3 8QD VROXFLyQ SDUD OD JHV WLyQ GH OD LQIRUPDFLyQ XWLOL]DQGR OyJLFD GLIXVD )X]]\ /RJLF

,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD

3DUWLFLSDQWHV &RQFXUVR 5HJXODU GH ,QLFLDFLyQ HQ ,QYHVWLJDFLyQ

&XUYDV GH FUHFLPLHQWR \ FRQVWUXFFLyQ GH EDUHPRV GH UHQGLPLHQWR GH KDELOLGDGHV PRWRUDV EiVLFDV GH QLxRV GH D DxRV GH OD UHJLyQ GHO 0DXOH ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U 5RGULJR 9DUJDV

,QWURGXFWRU\ WKHRU\ RI LPSXOVLYH GLIIH UHQWLDO HTXDWLRQV DW LPSXOVH GHSHQGHQW WLPHV ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH )HUQDQGR &yUGRYD

1LYHOHV GH UD]RQDPLHQWR JHRPpWULFR HQ HVWXGLDQWHV GH OD 6pSWLPD \ 2FWDYD 5H JLyQ 'LDJQyVWLFR \ SURSXHVWD GH WUDEDMR EDVDGR HQ ORV QLYHOHV GH 9DQ +LHOH ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'UD 0DUtD $UDYHQD

(VWXGLR H[SHULPHQWDO GH OD XWLOL]DFLyQ GH OD ]HROLWD FRPR DGLFLyQ HQ OD PHMRUD GH SURSLHGDGHV GH ORV PDWHULDOHV GH FRQVWUXFFLyQ PRUWHURV \ ODGULOORV

,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U -XDQ )LJXHURD

5HYLVLyQ FUtWLFD GH OD FDWHJRUtD ³PXQGR GH OD YLGD´ /HEHQVZHOW HQ OD REUD GH - +DEHUPDV JpQHVLV HVWUXFWXUD \ UHQGLPLHQWR FUtWLFR GH OD FDWHJRUtD ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'U ,YiQ &DQDOHV

&RLQYHVWLJDGRUHV &RQFXUVR 5HJXODU (IHFWR D FRUWR \ ODUJR SOD]R GHO HVWUpV SUHQDWDO VREUH HO GHVDUUROOR GH HVWUXF WXUDV FRUWLFR OtPELFDV DVRFLDGDV D OD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

IXQFLyQ GHO HMH KLSRWiODPR SLWXLWDULR DGUHQDO (VWXGLR FRQGXFWXDO PRUIROyJLFR H LQPXQRFLWRTXtPLFR &RDXWRUD 3LODU =DPRUD

(IHFWR GHO FRQVXPR GH PDQ]DQD WRPDWH \ OHFKXJD VREUH DOWHUDFLRQHV HQ HO PH WDEROLVPR OLStGLFR \ GH OD KHPRVWDVLD HQ XQ PRGHOR PXULQR GH REHVLGDG &RDXWRU 'U $UPDQGR 5RMDV 7HRUtDV LPSOtFLWDV \ SUiFWLFDV GH DXOD GH ORV GRFHQWHV UHIHULGDV D FRPSUHQVLyQ GH WH[WRV HVFULWRV &RDXWRU &DUROLQD &RUQHMR &LXGDGDQL]DFLyQ HQ OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GRFHQWH DQiOLVLV GH ODV SUiFWLFDV SHGD JyJLFDV \ YDORUDFLyQ GHO FRPSRUWDPLHQWR GRFHQWH &RDXWRU 3DEOR 0pQGH] 3URPRYLHQGR FRPSHWHQFLDV GH SHQ VDPLHQWR PDWHPiWLFR HVFRODU VREUH OD EDVH GH UHSUHVHQWDFLRQHV HVWXGLDQWLOHV GRFHQWHV \ HUXGLWDV GH YDULDFLyQ &RDXWRU (GXDUGR &DUUDVFR 9LJLODQFLD GH OD LQFLGHQFLD GHO DWDTXH FHUHEURYDVFXODU DJXGR HQ OD UHJLyQ GHO 0DXOH 67(36 6752.( &+,/( &RDXWRU 3LODU &DQDOHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

(GXFDFLyQ &RQWLQXD

MXOLR

(Q 7DOFD

6HUJLR 0LFFR LQDXJXUy 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV 6RFLDOHV \ 3ROtWLFDV 3~EOLFDV 6HJXQGD YHUVLyQ GH SURJUDPD DFDGpPLFR HV QXHYDPHQWH LPSOHPHQWDGR SRU HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

2IUHFHU XQ HVSDFLR D ORV SURIHVLR QDOHV GHO iUHD VRFLDO GH QXHVWUD UHJLyQ SDUD GHEDWLU DQDOL]DU \ SURSRQHU SROtWLFDV \ FDPLQRV VHULRV \ YLDEOHV SDUD HOHYDU ORV HVWiQGDUHV GH YLGD GH OD SREODFLyQ HV XQR GH ORV JUDQGHV REMHWLYRV TXH PRWLYDURQ HO LQLFLR GH OD VHJXQGD YHUVLyQ GHO SUR JUDPD GH 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV 6RFLDOHV \ 3ROtWLFDV 3~EOLFDV $Vt ORV H[SUHVy &DUORV 'tD] GL UHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG XQLGDG D FDUJR GH LPSOHPHQWDU HVWH SRVWJUDGR SLRQHUR TXH ´UHSUHVHQWD HO FRPSURPLVR GH OD 8QLYHU VLGDG FRQ OD 5HJLyQ HQ RUGHQ D SUHSDUDU SURIHVLRQDOHV DOWDPHQWH FDOLÀFDGRV SDUD SODQLÀFDU HMHFXWDU \ HYDOXDU SROtWLFDV S~EOLFDV TXH FRQWULEX\DQ D VXSHUDU ORV DOWRV QLYHOHV GH SREUH]D TXH D~Q H[LVWHQ HQ QXHVWUD 5HJLyQµ &RQ HVWDV SDODEUDV 'tD] SUHVHQWy DO H[SRVLWRU LQYLWDGR HO 'U 6HUJLR 0LFFR DFDGpPLFR GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GH &KLOH \ GH 6WDQIRUG \ GLUHFWRU HMHFXWLYR GHO &HQWUR GH (VWXGLRV SDUD HO 'HVDUUROOR &(' TXLHQ WXYR D FDUJR OD FODVH LQ DXJXUDO ´/D SULYDWL]DFLyQ GH QXHVWUDV YLGDV \ OD FULVLV GHO HVSDFLR S~EOLFR ODWLQRDPHULFDQRµ HIHFWXDGD HO MXOLR HQ HO $XGLWRULR 0RQV 0DQXHO /DUUDtQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HQ 7DOFD &RQ XQD GXUDFLyQ GH GRV DxRV HO SURJUDPD FRQVLGHUD XQ SODQ FRP~Q GH GRV VHPHVWUHV FRQ FRQWHQLGRV FHQWUDGRV HQ IRUPDFLyQ JHQHUDO HQ &LHQFLDV 6RFLDOHV \ 0HWRGRORJtD GH OD ,QYHVWLJDFLyQ \ XQ SODQ GLIHUHQFLDGR GH XQ VHPHVWUH TXH FRQVLGHUD OD HOHFFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV HQ XQ iUHD GH FRQFHQWUDFLyQ \D VHD HO 'HVD UUROOR 5XUDO R )RPHQWR 3URGXFWLYR /DV FODVHV VH OOHYDQ D FDER FDGD ViEDGR GH D KRUDV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO D FRQWDU GHO GH MXOLR

3DUWLFLSDFLyQ YV DEVWLQHQFLD &RQ VX SDUWLFXODU HVWLOR IUDQFR \ GLUHFWR 0LFFR FODVLÀFy D OD FODVH SROtWLFD VHxDODQGR TXH ´HO SURGXFWR TXH HVWR\ SURPRYLHQGR HV PX\ PDOR VH OODPD 3ROtWLFD SDUWLFLSDFLyQ HQ OD HVIHUD S~EOLFD« SRUTXH VHU SROtWLFR HV HVWDU HQ DTXHOOD FDWHJRUtD GH FKLOHQRV HQ OD TXH PHQRV VH FRQItDµ 7RPDQGR HO LQIRUPH GHO 3URJUD PD GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD HO 'H VDUUROOR 318' GHO DxR H[SUHVy TXH ´DO SUHVHQWDUVH FRPR SROtWLFRV HQ

FXDOTXLHU HYHQWR VRFLDO PHQRV GHO GH ODV SHUVRQDV ORV PLUDUiQ FRQ VLPSD WtD (Q FDPELR VL VH SUHVHQWDQ FRPR SURIHVRUHV \ XQLYHUVLWDULRV ODV VRQULVDV DEXQGDUiQµ ´7RGRV HPLWHQ MXLFLRV GHVGH OD SHUVSHFWLYD GH HVSHFWDGRUHV WRGRV KDEODQ \ PX\ SRFRV DFW~DQ WRGRV UHFRQRFHQ TXH OD SROtWLFD HV QHFHVDULD \ QREOH SHUR KDEODQ SHVWHV GH ORV SROtWLFRV \ OR KDFHQ FRPR VL QR WXYLHVHQ UHVSRQVDELOLGDG HQ HOOR 3HUR ORV SULQFLSDOHV GLULJHQWHV HQ QXHVWUD GHPRFUDFLD VRQ HOHJLGRV SRU HO SXHEOR« HV GHFLU XVWHGHV \ \Rµ PDQLIHVWy

´4XLHQ QDGD KDFH SRU FDPELDU HVWH HVWDGR DFWXDO GH FRVDV GHQWUR GH VXV SDUWLGRV R HQ VXV FRPXQLGDGHV FXDQGR VH GHGLFD D KDEODU PDO GH OD SROtWLFD DJUHJD XQD VHJXQGD IDOWD D VX SDVLYLGDG GHVDOLHQWD D ORV TXH Vt WLHQHQ XQD YRFDFLyQ VLQFHUD SRU HO VHUYLFLR S~EOLFR \ VXV TXHMDV WHQGUiQ HO VyOR FRQVXHOR GH OD SURIHFtD DXWRFXPSOLGD SRUTXH DO UHWLUDUVH pO R ORV GHPiV KDQ VLGR ORV RWURV ORV TXH VH KDQ TXHGDGR \ DFWXDGR FRQ WRWDO LPSXQLGDGµ 3RU HOOR DQWHV GH FRQGHQDU 0LFFR UHFRPHQGy HVFXFKDU LQIRUPDUVH \ DFWXDU

´,QYHVWLJDFLyQ \ XQ HVSDFLR GH GLiORJR DFDGpPL FR \ ULJXURVR HQ WUH SURIHVLRQDOHV YLQFXODGRV D ODV FLHQFLDV VRFLDOHV GHEH VHU OR TXH GLVWLQJD D QXHV WUR SURJUDPDµ H[SUHVy &DUORV 'tD] GLUHFWRU GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLD OHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG XQL GDG D FDUJR GH LPSOHPHQWDU HVWH SRVWJUDGR

$ FRQWDU GH DJRVWR HQ 7DOFD

8&0 GLFWDUi 'LSORPDGR VREUH OD (QVHxDQ]D 6RFLDO GH OD ,JOHVLD 3URJUDPD HVWi GHVWLQDGR D OtGHUHV VRFLDOHV VLQGLFDOHV \ SROtWLFRV \ D WRGRV TXLHQHV HVWiQ SUHRFXSDGRV SRU HO FRQRFLPLHQWR \ FRPSURPLVR FRQ ORV WHPDV VRFLDOHV GHVGH OD ySWLFD GH OD (QVHxDQ]D GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD /D IDPLOLD HO WUDEDMR OD YRFDFLyQ VRFLDO \ SROtWLFD VHUiQ ORV WySLFRV HQWUH RWURV GHO QXHYR 'LSORPDGR HQ (QVHxDQ]D 6RFLDO GH OD ,JOHVLD ´/RV JUDQGHV GHVDItRV GH QXHVWUR WLHPSRµ TXH GLFWDUi OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV D FRQWDU GH DJRVWR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD /D LQLFLDWLYD QDFH GH OD LQTXLHWXG \ OD SUH RFXSDFLyQ DO LQWHULRU GH HVWD )DFXOWDG SRU JHQHUDU HVWXGLRV \ GHEDWHV KDFLD OD FRPXQLGDG HQ WRUQR D ORV JUDQGHV GHVDItRV GH OD FRQWHPSRUDQHLGDG $Vt WDPELpQ HVWH SURJUDPD VH LQVHUWD GHQWUR GH OD PLVLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG TXH HQ FRQFRUGDQFLD FRQ OD &RQVWLWXFLyQ $SRVWyOLFD ´([ &RUGH (FFOHVLDHµ OD FDUWD IXQGDPHQWDO GH WRGDV ODV FDVDV GH HVWXGLRV VXSHULRUHV FDWyOLFDV GHO PXQGR DVXPH FRPR XQD SULRULGDG ORV SUREOHPDV QHFHVLGDGHV \ GHVDItRV GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH WHQLHQGR HQ FXHQWD OD YLQFX ODFLyQ TXH H[LVWH HQWUH ORV SUREOHPDV ORFDOHV \ ODV

JUDQGHV WUDQVIRUPDFLRQHV TXH VXFHGHQ HQ HO UHVWR XQ HTXLSR GH DFDGpPLFRV ²URPSLHQGR FRQ HO HV GHO SDtV \ GHO PXQGR TXHPD GH XQ SURIHVRU SRU FXUVR² SDUD HQULTXHFHU ORV FRQRFLPLHQWRV D WUDYpV GH OD WUDQVYHUVDOLGDG GH ORV FRQWHQLGRV TXH VH LPSDUWDQ ,QQRYDFLyQ DFDGpPLFD (O 'LSORPDGR HVWi GHVWLQDGR D OtGHUHV VRFLD 'H DFXHUGR D ODV QXHYDV SROtWLFDV GH HGXFDFLyQ OHV VLQGLFDOHV \ SROtWLFRV SHUR VLQ SRU HOOR H[FOXLU VXSHULRU \ GH HGXFDFLyQ FRQWLQXD ORV GLSORPDGRV WLH D SURIHVLRQDOHV HPSOHDGRV REUHURV \ HVWXGLDQWHV QHQ XQD JUDQ LPSRUWDQFLD SXHV ORV FXUVRV UHFRQRFLGRV SDGUHV GH IDPLOLD HGXFDGRUHV MHIHV GH VHUYLFLRV DVt YiOLGDPHQWH VRQ OD EDVH SDUD VHJXLU HVWXGLRV H LQLFLDU FRPR WDPELpQ D PXMHUHV \ KRPEUHV GH IH FULVWLDQRV FDWyOLFRV \ DTXpOORV TXH VLQ VHUOR SRU VX YROXQWDG \ XQD OLFHQFLDWXUD R PDHVWUtD HQ XQ IXWXUR (O SURJUDPD TXH GXUDUi XQ DxR HVWDUi GLYLGLGR HVStULWX KXPDQLVWD HVWiQ SUHRFXSDGRV SRU HO FRQRFL HQ FXDWUR PyGXORV )XQGDPHQWRV GH OD (QVHxDQ]D PLHQWR \ FRPSURPLVR FRQ ORV WHPDV VRFLDOHV GHVGH 6RFLDO GH OD ,JOHVLD (QVHxDQ]D 6RFLDO GH OD ,JOHVLD OD ySWLFD GH OD (QVHxDQ]D GH OD ,JOHVLD 3DUD PD\RU LQIRUPDFLyQ GLULJLUVH D OD )DFXOWDG XQD SURSXHVWD GLQiPLFD \ DELHUWD D ORV WLHPSRV &RQWHQLGRV &HQWUDOHV GH OD (QVHxDQ]D 6RFLDO GH OD GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV XELFDGD HQ $YGD ,JOHVLD )DPLOLD 7UDEDMR 9RFDFLyQ 6RFLDO \ 3ROtWLFD 6DQ 0LJXHO 1 7DOFD R ELHQ FRPXQLFDUVH D ORV IRQRV R DORV H PDLO REDUULHQ#XFP \ XQ 6HPLQDULR GH SURIXQGL]DFLyQ (Q FDGD XQR GH ORV FXUVRV SDUWLFLSDUi FO R D OUDPLUH]#XFP FO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ 9LQFXODFLyQ

MXOLR MXOLR

$ WUDYpV GH OD ,QFXEDGRUD GH 1HJRFLRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

¢&yPR IRUWDOHFHU OD FUHDFLyQ GH HPSUHVDV"

$OXPQRV 2SLQLyQ

9LQRV &HSDV GH &KLOH 0DOEHF

(MHFXWLYRV GH HVWH SUR\HFWR TXH FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO SURJUDPD ,QQRYD &KLOH GH &25)2 SUHVHQWDURQ D PLHPEURV GH OD FRPXQLGDG DFDGpPLFD ODV ERQGDGHV GH HVWD LQLFLDWLYD 'LUHFWLYRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQFDEH]DGRV SRU HO 'U 3HGUR 6DQGRYDO YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR \ 0DULDQR 9DUDV YLFHUUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLyQ \ ÀQDQ]DV SDUWLFLSDURQ GH OD SUHVHQWDFLyQ UHDOL]D GD SRU HMHFXWLYRV GH OD ,QFXEDGRUD GH 1HJRFLRV &UHFH HO GH MXOLR HQ HO VDOyQ (XJHQLR 0XQLWD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (VWD LQLFLDWLYD TXH ERUGHD ORV PLOORQHV GH SHVRV HQ LQYHUVLyQ SRU XQ SHUtRGR GH WUHV DxRV HV OD SULPHUD LQFXEDGRUD GH QHJRFLRV GH OD 5HJLyQ TXH FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO SURJUDPD ,QQRYD &KLOH GH &25)2 ´(V XQ SUR\HFWR TXH WLHQH JUDQ LPSDFWR KDFLD HO H[WHULRU HQ WpUPLQRV GH JHQHUDU HPSUHQGLPLHQWR GH HPSUHVDVµ GHVWDFy 9DUDV MXQWR FRQ VHxDODU TXH ´FUHR TXH WHQHPRV XQD RSRUWXQLGDG \ GHVGH QXHVWUR SXQWR GH YLVWD FRPR 9LFHUUHFWRUtD WHQHPRV TXH DSURYHFKDU« HV XQD SXHUWD TXH VH DEUH \ RMDOi SRGDPRV KDFHU EXHQ XVR GH HOODµ )RUPDQ SDUWH GH HVWD UHG DGHPiV GH OD 0XQLFLSDOLGDG GH 7DOFD \ HO VHFWRU

S~EOLFR ORV SULYDGRV &RH[FD )RUHVWDO &HOFR *DQDGHUD 0DWDTXLWR /DERUDWRULR 'HP\FHO 9LQLFDV %RGHJDV GHO $EDWH $JUR &HSLD 0XOWLFHQWUR 0DXOH $FWLYD 'LDULR (O &HQWUR 5HG (XURSHD ,160( )XQGDFLyQ HPSUHVDULDO (XURFKLOH %DUFH ORQD $FWLYD OD &RRSHUDWLYD GH DKRUUR \ FUpGLWR 2ULHQFRRS \ HO 3DUTXH WHFQROy JLFR 5RERWLNHU /D ÀUPDV LQWHUQDFLRQDOHV VH LQFRUSRUDURQ FRPR VRFLRV HVWUDWpJLFRV SHUPLWLHQGR KDFHU DUWLFXODFLRQHV KDFLD HO H[WUDQMHUR SDUD SURYHHU GHO FRQRFLPLHQ WR TXH KR\ QR H[LVWH SHUR DGHPiV SRUTXH WLHQHQ XQD H[SHULHQFLD HQ GHVDUUROOR GH QHJRFLRV \ SUR\HFWRV

*UDQ RSRUWXQLGDG SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ DSOLFDGD ¢&yPR IRUWDOHFHU OD FUHDFLyQ GH HPSUHVDV" HV OD SUHJXQWD TXH VH KLFLHURQ WLHPSR DWUiV ORV JHVWRUHV GH HVWD LGHD 5REHUWR 5RFN \ 3DEOR .HQGDOO JHUHQWH \ GLUHFWRU HMHFXWLYR UHVSHFWLYDPHQWH GH OD LQFXEDGRUD VHJ~Q VHxDOy HVWH ~OWLPR DO GDU FXHQWD GH FyPR VH JHVWD HVWD

LQLFLDWLYD DO LQWHULRU GH QXHVWUR SODQWHO TXH ÀQDOPHQWH REWXYR HO ÀQDQFLDPLHQWR GH ,QQRYD ´/OHYDPRV PXFKRV DxRV VLHQGR HÀFLHQWH HQ PDWHULDV SULPDV« SHUR QXHVWURV SURGXFWRV QR WLHQHQ JUDQ YDORU DJUHJDGR \ HVR HQ HO ODUJR SOD]R QR HV VXVWHQWDEOHµ DGYLUWLy .HQGDOO (Q HVWH VHQWLGR UHLWHUy TXH pVWD HV XQD JUDQ RSRUWXQLGDG SDUD OD LQYHVWLJD FLyQ DSOLFDGD H LQQRYDFLyQ TXH GHVDUUROOD QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ WRGDV VXV iUHDV 'H KHFKR ORV HPSUHQGLPLHQWRV LPSXOVDGRV SRU QXHVWUR SODQWHO IXHURQ JDWLOODGRUHV GHO p[LWR GH HVWH FRQFXUVR QDFLRQDO 3RU VX SDUWH 5RFN SUHVHQWy D XQD YHLQWHQD GH SUR\HFWRV TXH \D VRQ SRWHQFLDOHV LQFXEDQGRV SURYHQLHQWHV GHVGH GLIHUHQWHV VHFWRUHV SURGXFWLYRV 6L ELHQ VRVWXYR VX HQIRTXH SULQFLSDO HVWi HQ HO VLOYRDJURSHFXDULR QR VH SXHGHQ GDU HO OXMR GH UHFKD]DU EXHQRV SUR\HFWRV TXH SURYHQJDQ GH RWURV VHFWRUHV 'HQWUR GH ORV VHUYLFLRV DFODUy TXH OD LGHD HV OD IRUPDFLyQ GH XQ SODQ GH QHJRFLRV HVWUXFWXUDGR ELHQ HODERUDGR GHQWUR GH ORV SULPHURV WUHV PHVHV SDUD OXHJR SDVDU D XQD IDVH GH LQFXEDFLyQ SURSLDPHQWH WDO ´(VWR ~OWLPR GHELHUD GXUDU WUHV DxRV FRQ WXWRUtDV \ OD UHWURD OLPHQWDFLyQ QHFHVDULD« HQWRQFHV OD HPSUHVD GHELHUD GHVHPSHxDUVH PHMRU HQ XQ DPELHQWH VLQ OD LQFXEDGRUDµ ,QQRYD D WUDYpV GHO SURJUDPD GH )RUWDOHFLPLHQWR GH ,QFXEDGRUDV \D KDEtD DSR\DGR OD SULPHUD IDVH GH RFKR PHVHV GHVWLQDGD DO IRUWDOHFLPLHQWR \ VXVWHQWDELOLGDG GH OD LQFXEDGRUD DFWXDO PHQWH HQ IXQFLRQDPLHQWR LQLFLDWLYD TXH DSXQWy D JHQHUDU XQD SURSXHVWD WpFQLFD HFRQyPLFD OHJDO \ DGPLQLVWUDWLYD SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ \ HMHFXFLyQ GH XQD LQFXEDGRUD TXH VHD FRQFRUGDQWH FRQ OD UHDOLGDG SURGXFWLYD \ ODERUDO GH OD 5HJLyQ SHUR FRQ XQD YLVLyQ QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO

3VLFRORJtD VHOOy DFXHUGR FRQ &ROHJLR &RQFHSFLyQ 7DOFD (VWXGLDQWHV UHDOL]DUiQ VXV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV HQ HVWH SUHVWLJLRVR HVWDEOHFLPLHQWR HGXFDFLRQDO 8Q FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ HVSHFtÀFR ÀUPy QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQ HO &ROHJLR &RQFHSFLyQ 7DOFD HO GH MXOLR D WUDYpV GHO FXDO ORV HVWXGLDQ WHV GH OD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD UHDOL ]DUiQ VXV SUiFWLFDV SURIHVLRQDOHV HQ GLFKR HVWDEOHFLPLHQWR HGXFDFLRQDO 5REHUWR &RQWUHUDV GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD PDQLIHVWy TXH ´HVWH FRQYHQLR GH FRRSHUDFLyQ SHUPLWLUi D QXHVWURV DOXPQRV GH 3VLFRORJtD OD RSRUWXQLGDG GH HIHFWXDU GH VXV SUiFWLFDV SURIH VLRQDOHV HQ HVWH SUHVWLJLRVR FROHJLR GH QXHVWUD UHJLyQ « DJUDGHFHPRV SURIXQGDPHQWH HVWD RSRUWXQLGDG TXH DVXPLUHPRV FRPR XQ FRPSURPLVR GH UHVSRQVDELOLGDG \ VHUYLFLR TXH VHSD

DFRJHU ODV QHFHVLGDGHV PXWXDPHQ WH H[SXHVWDV \ FRQYHQLGDV HQ HVWH DFXHUGRµ +pFWRU 1DYDUUHWH UHFWRU GHO &ROHJLR &RQFHSFLyQ 7DOFD H[SUHVy TXH ´SDUD QRVRWURV FRPR FRPXQLGDG HGXFDWLYD HV GH YLWDO LPSRUWDQFLD VXVFULELU FRQYHQLRV FRQ HQWLGDGHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU &UHHPRV TXH HV UHOHYDQWH HO DSRUWH TXH SXHGDQ KDFHU ORV DOXPQRV GH 3VLFRORJtD HQ ORV FROHJLRV PiV TXH QXQFD KR\ SRU OD IXQFLyQ IRUPDGRUD TXH HOORV SRGUtDQ FRPSOHPHQWDU DO WUDEDMR TXH VH KDFH DO LQWHULRU GH ORV FROHJLRV $GHPiV SRUTXH ODV GHPDQGDV VRQ FDGD YH] PiV HVSHFtÀFDV HQ UHODFLyQ D ODV QHFHVLGDGHV TXH WLHQHQ ORV DOXPQRV

\ WDPELpQ GH ODV QHFHVLGDGHV HQ WpU PLQRV GH FRPSHWHQFLDV ODERUDOHV GH ORV PLVPRV IXQFLRQDULRV GHO &ROHJLRµ SXQWXDOL]y HO GLUHFWLYR DxDGLHQGR TXH ´QRV FRPSURPHWHPRV FRPR &ROHJLR SDUD VHU XQ FHQWUR GH SUiFWLFDV GH OD (VFXHOD GH 3VLFRORJtD GH OD 8QLYHU VLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ )LQDOPHQWH HO UHFWRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 'U &ODXGLR 5RMDV DÀUPy FRPSDUWLU ORV YDORUHV KXPDQRV GHO &ROHJLR &RQFHSFLyQ ´\ HQ OD E~VTXHGD GH HOOR QXHVWUD XQLYHUVLGDG HVWi DEVROXWDPHQWH GLV SXHVWD« VRQ YDORUHV KXPDQRV TXH QR VRQ GLVWLQWRV D ORV YDORUHV FULVWLDQRV TXH \R ORV HQWLHQGR FRPR YDORUHV SDUD TXH HO PXQGR VHD PHMRUµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

0DOEHF DO LJXDO FRPR VXFH GH HQ QXHVWUR FDVR FRQ HO FHSDMH &DU PpQqUH HV OD YDULHGDG HPEOHPiWLFD DUJHQWLQD TXH KD ORJUDGR WUDVSDVDU ODV IURQWHUDV \ SRVLFLRQDUVH HQ HO PXQGR SRU VXV FXDOLGDGHV HVSH FLDOHV SURSLDV GH ODV FRQGLFLRQHV DJURHFROyJLFDV UHLQDQWHV HQ HVWH YHFLQR SDtV (V XQD YDULHGDG WLQWD DOWDPHQWH H[WHQGLGD HQ ORV 'H SDUWDPHQWRV GH 0DLS~ \ 0HQGR]D HQWUH RWUDV ORFDOLGDGHV SDUWLFXODUHV \ HVWi VLWXDGD HQWUH ORV SDtVHV FRQ PD\RU SURGXFFLyQ &HSD GH RULJHQ IUDQFpV GH OD UHJLyQ GH &DKRUV GRQGH VX SUHVHQFLD GHVWDFD DO IRUPDU SDUWH GH PH]FODV FRQ RWUDV YDULHGDGHV IUHFXHQWHPHQWH RFXSDQGR XQ MXQWR D 0HUORW \ 7DQDW HQ SDUWHV LJXDOHV HQ GLYHUVRV YLQRV IUDQFH VHV FRQ 'HQRPLQDFLyQ GH 2ULJHQ &RQWURODGD (V PHQFLRQDGD GHQWUR GH ODV FHSDV OHJHQGDULDV TXH KDQ LGR UH JLVWUDQGR GLVPLQXFLyQ HQ VXSHU¿FLHV SODQWDGDV VLHQGR UHHPSOD]DGDV SRU RWURV FHSDMHV )XHURQ YLQRV GHVWD FDGRV HQ &KLOH \ HO PXQGR DQWHV GHO SHUGLGR ¿OR[pULFR \ YXHOYHQ KD HYLGHQFLDU FXULRVLGDG DO VRUSUHQGHU D ORV GLVWLQWRV PHUFDGRV SRU VXV SDUWLFXODULGDGHV TXH VH KDQ VDELGR PRVWUDU FRQ IXHU]D \ DSR\R SDtV 'HQRPLQDGD HQ &KLOH FRPR &{W URXJH &RW 0DOEHF HQ 8UXJXD\ \ SRU 0DOEHF HQ QXPHURVRV SDtVHV GHO PXQGR HV XQ YLQR GH¿QLGR PiV UXVWLFR TXH HO 0HUORW GH FXHU SR PHGLR SXGLHQGR UHJLVWUDU XQD DOWD H[SUHVLYLGDG VHJ~Q GRQGH VH HVWDEOH]FD 6XV DURPDV PiV ELHQ VXDYHV UHFXHUGDQ D IUXWRV URMRV TXH VH DFHUFDQ D OD PRUD DFKRFR ODWDGRV \ DOJR WHUURVRV 6X FRORU URMR SURIXQGR WiQLFR OR DFHUFDQ DOJR DO &DEHUQHW 3XHGH VHU FRQVXPLGR MRYHQ \ VHU HPSOHDGR SDUD YLQR URVDGR 7LHQH XQD PDGXUH] SUHFR] FRQ XQ FUHFLPLHQWR YLJRURVR PH GLDQRV UHQGLPLHQWRV SHUR YDULDEOHV VHJ~Q GRQGH VH DUUDLJD \ DOJR UHVLVWHQWH D HQIHUPHGDGHV $OJXQDV YLxDV FKLOHQDV KDQ FRQVLGHUDGR LQFRUSRUDU HVWD FHSD HQ VXV PH]FODV R HQWUH ORV YLQRV YDULHWDOHV MyYHQHV VHJ~Q OD GHQRPL QDFLyQ HVSDxROD HQ EXVFD GH RIUH FHU DO FRQVXPLGRU YLQRV GLVWLQWRV TXH SHUPLWDQ HQULTXHFHU QXHVWUD FXOWXUD FRQWDU FRQ XQD PD\RU GLYHUVLGDG GH VDERUHV TXH FDXWLYHQ QXHYRV SDODGDUHV R VLPSOHPHQWH PRVWUDU DO PXQGR OD H[SUHVLYLGDG GHO 0DOEHF SURGXFLGR EDMR RWUDV FRQGLFLRQHV UHLQDQWHV HQ HO PXQGR $OGR 9LDFDYD &iQHSD ,QJHQLHUR $JUyQRPR (QyORJR 'LUHFWRU 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

MXOLR

&RQFXUVR D OD PHMRU PiTXLQD GH *ROGEHUJ

&LYLOHV LQIRUPiWLFRV SXVLHURQ D SUXHED VX FUHDWLYLGDG

(JUHVDGRV 8Q LQJHQLHUR FRPSURPHWLGR FRQ VX XQLYHUVLGDG \ OD 5HJLyQ

(VWXGLDQWHV GH SULPHU DxR GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD GLVHxDURQ \ FRQVWUX\HURQ QXHYRV PRGHORV HOHFWURPHFiQLFRV 'HVGH KDFH DxRV TXH ORV HVWX GLDQWHV GH SULPHU DxR GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD VH YLHQHQ GHVWDFDQGR SRU VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HO HVER]R GH SURWRWLSRV TXH VH PDWHULDOL]DQ HQ HO GLVHxR \ FRQVWUXFFLyQ GH SHTXHxRV SHUR VRÀVWLFDGRV VLVWHPDV HOHFWURPHFiQLFRV (O DxR SDVDGR GHELHURQ FRQVWUXLU SH TXHxRV URERWV XWLOL]DQGR PDWHULDOHV UHFLFODGRV (VWD YH] OD H[LJHQFLD IXH GLVWLQWD \D TXH D WUDYpV GH OD FiWHGUD GH ,QWURGXFFLyQ D OD ,QJHQLHUtD D FDUJR GH OD DFD GpPLFD 0DU\ &DUPHQ -DUXU FRQFXUVDURQ DOUHGHGRU GH DOXPQRV HQ HO SULPHU FRQFXUVR GH GLVHxR \ FRQVWUXFFLyQ GH XQD PiTXLQD GH *ROGEHUJ PiTXLQD OODPDGD DVt HQ KRQRU DO FDULFDWXULVWD 5XEH *RO GEHUJ TXH HV XQ DSDUDWR TXH XWLOL]D XQD VHULH GH SDVRV PX\ FRPSOHMRV HQWUHOD ]DGRV HQWUH Vt SDUD ÀQDOPHQWH ORJUDU XQ HIHFWR VLPSOH FRPR HO HQFHQGLGR GH XQD

OiPSDUD R OD DFWLYDFLyQ GH XQ YHQWLODGRU

(Q HVWD RSRU WXQLGDG HO GHVDItR SODQWHDGR D ORV HVWXGLDQWHV FRQVLVWtD HQ GHVDUUROODU XQ PRGHOR TXH FRQVWDUD GH DO PHQRV HWDSDV LQFOX\HQGR SROHDV PRWRUHV HOpFWULFRV GRPLQyHV FKRUURV GH DJXD \ RWURV HQJUDQDMHV SDUD ÀQDOPHQWH KDFHU VRQDU XQD FDPSDQD R WLPEUH H[SOLFy -DUXU

%5(9(6 (678',$17,/(6 (VWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD FHOHEUDQ 'tD GHO 0HGLR 0pGLFR 8QD DPSOLD JDPD GH DFWLYLGDGHV GLULJLGDV D OD FRPXQLGDG KDQ SUHSDUDQGR ORV HVWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD D ÀQ GH FHOHEUDU SRU YH] SULPHUD HO 'tD GHO 0HGLR 0pGLFR OD PLWDG GH OD FDUUHUD $SRVWDGRV HQ ORV VXSHUPHUFDGRV /,'(5 GH 7DOFD ORV IXWXURV PpGLFRV FRPHQ]DUiQ HO YLHUQHV GH DJRVWR FRQ OD DSHUWXUD KDFLD OD FRPXQLGDG UHDOL]DQGR SURPRFLyQ HQ VDOXG FRPR FRQWURO GH SUHVLyQ DUWHULDO \ HQFXHVWD GH VDOXG HQWUH RWUDV /D LGHD SUHWHQGH LQLFLDU HVWD WUDGLFLyQ HQ QXHVWUD UHJLyQ GH FRQPHPRUDU \ UHFRQRFHU D ORV DOXPQRV TXH KDQ FXUVDGR OD PLWDG GH OD FDUUHUD GH 0HGLFLQD PRVWUiQGRORV D OD FRPXQLGDG FRPR XQ HTXLSR VROLGDULR GH VHUYLFLR DFWLYR FRQVHFXHQWHV GH ODV QHFHVLGDGHV GH XQ SDtV

/RV DOXPQRV WUDEDMDURQ HQ HTXL SRV GH VHLV SHUVRQDV \ OXHJR GH XQ PHV SUHVHQWDURQ VXV LQLFLDWLYDV UHVXOWDQGR JDQDGRUHV WUHV HTXLSRV GH WUDEDMR TXH LJXDODURQ HQ ORV WUHV SULPHURV OXJDUHV 'H XQ WRWDO GH JUXSRV ORV JDQD GRUHV IXHURQ HO (TXLSR LQWHJUDGR SRU &DURO &DPSRV 1LFNROO 'XDUWH 5yPLQD *RQ]iOH] 1DWDOLD +HUQi GH] 3DWULFLD ,EDUUD \ )DELROD 5RMR HO (TXLSR SRU -DYLHU $EGDOD 1LFROiV %UDYR (VWHEDQ *RQ]iOH] -XDQ 0DXUHLUD 1DWDOLD 6HS~OYHGD \ (GXDUGR 8UUHMROD \ HO (TXLSR FRQIRUPDGR SRU )UDQFLVFR $OEXUTXHQTXH -DYLHU $QGUDGHV )LGHO &DVWUR 3DEOR +HUQiQGH] 3DWULFLR 4XLQWHURV \ $GULiQ 6WXDUGR (VWH WLSR GH DFWLYLGDGHV HVWi HQPDUFDGD HQ ODV LQLFLDWLYDV GH LQQRYDU HQ PHWRGRORJtDV GH HQVHxDQ]D DSUHQGL ]DMH DVt FRPR WDPELpQ HQ OD IRUPDFLyQ GH FRPSHWHQFLDV WUDQVYHUVDOHV HQ ORV DOXPQRV \D TXH HO p[LWR HQ HVWH WLSR GH SUR\HFWRV GHSHQGH PXFKR GH OD FUHDWLYLGDG LQQRYDFLyQ SURDFWLYLGDG WUDEDMR HQ HTXLSR \ FRPSDxHULVPR GH ORV HVWXGLDQWHV

3UHXQLYHUVLWDULR SDUD MyYHQHV GH HVFDVRV UHFXUVRV 'XUDQWH OD SULPHUD VHPDQD GH MXOLR OD WRWDOL GDG GH ORV MyYHQHV TXH SDUWLFLSD HQ HO 3UHXQLYHUVL WDULR SDUD MyYHQHV GH HVFDVRV UHFXUVRV GH OD 5HJLyQ ULQGLy HO SULPHU HQVD\R GH OD 368 0DWHPiWLFDV HQ GHSHQGHQFLDV GHO QXHYR HGLÀFLR GH /DERUDWRULRV \ $XODV GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO /D LQLFLDWLYD LPSXOVDGD SRU HVWXGLDQWHV GH OD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RP SXWDFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FXHQWD FRQ HO DSR\R GHO )RQGR GH 'HVDUUROOR ,QVWLWXFLRQDO GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ FRQVLVWH HQ OD FUHDFLyQ GH XQ SUHXQLYHUVLWDULR JUDWXLWR SDUD DOXPQRV GH OLFHRV PXQLFLSDOL]DGRV GH 7DOFD

5HWLUR GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD (VWXGLDQWHV GH GH DxR GH OD FDUUHUD GH 3H GDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD SDUWLFLSDURQ GHO UHWLUR GHQRPLQDGR ´$QXQFLDGRUHV GH EXHQDV QRWLFLDVµ TXH VH GHVDUUROOy ORV GtDV \ GH MXQLR HQ OD &DVD 5DERQHV GH OD 'LyFHVLV GH /LQDUHV 'HQWUR GH ORV REMHWLYRV GH HVWD H[SHULHQFLD GHVWDFDURQ HO SRGHU GHVFXEULU OD FHQWUDOLGDG GH &ULVWR HQ OD YLGD SHUVRQDO \ SURIHVLRQDO GH WRGR SURIHVRU GH 5HOLJLyQ \ )LORVRItD DSUHQGHU GH -HV~V OR TXH VLJQLÀFD VHU %XHQ 3DVWRU \ PDHVWUR HQ PHGLR GH MyYHQHV \ QLxRV \ UHFRQRFHUVH FRPR DJHQWHV GHQWUR GH OD ,JOHVLD TXH FRQWLQ~DQ OD PLVLyQ GH &ULVWR DQXQFLDQGR %XHQDV 1RWLFLDV $ SDUWLU GH HVWD DFWLYL GDG SURSLFLDGD SRU OD DOHJUtD GH VHUYLU OD UHÁH[LyQ RUDFLyQ \ FRPSDUWLU IUDWHUQR ORV IXWXURV SURIHVRUHV VH SUHSDUDQ SDUD HQIUHQWDU OD SUiFWLFD SURIHVLRQDO DQLPDGRV SRU HO (VStULWX GH 'LRV \ FRQVFLHQWHV GH VX WDUHD HYDQJHOL]DGRUD 9,'$ 81,9(56,7$5,$

'HVGH OD HPSUHVD SULYDGD \ KDFLHQGR XQ DSRUWH D OD 5HJLyQ 5HQp *XWLpUUH] /ySH] ±HJUHVDGR HQ GH QXHVWUD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ± \D KD VLGR SDUWH GH SUR\HFWRV GH LQIUDHVWUXFWXUD UHOHYDQWHV SDUD HO GHVDUUROOR UHJLRQDO (VWH SDUUDOLQR GH DxRV VHxDOy VHQWLUVH RUJXOORVR GH VX $OPD 0DWHU ³GHVGH HO PRPHQWR HQ TXH HOHJt OD FDUUHUD \ HVWD XQLYHUVLGDG UHJLRQDO TXH HQ HVWD iUHD VH KD LGR DGXHxDQGR GHO FDPSR ODERUDO´ &RPR SURIHVLRQDO GH OD &RQV WUXFWRUD 'HVLPFR 6 $ GXUDQWH VH GHVHPSHxR FRPR -HIH GH 7HUUHQR GH ODV REUDV GHO QXHYR HGL¿FLR GH 7ULEXQDOHV GH &XULFy TXH FRQ PLO PHWURV FXDGUDGRV \ SLVRV DOEHUJD D ORV -X]JDGRV GH *DUDQWtD \ 3HQDO HQ HO PDUFR GH OD 5HIRUPD SURFHVDO $FWXDOPHQWH QXHVWUR SURIHVLR QDO HV ,QVSHFWRU 7pFQLFR GH ODV REUDV GHO -DUGtQ ,QIDQWLO GH OD 6RFLHGDG SUR WHFWRUD GH OD LQIDQFLD TXH HV HGL¿FDGR HQ /LQDUHV FRQ XQD VXSHU¿FLH GH PHWURV FXDGUDGRV (O EXHQ WpUPLQR GH VX SULPHUD JUDQ REUD HQ &XULFy KD GDGR SDVR D TXH QXHYDPHQWH VH KDJD FDUJR WDPELpQ FRPR -HIH GH 7HUUHQR GH OD FRQVWUXF FLyQ GHO QXHYR -X]JDGR GH &RQVWLWXFLyQ HGL¿FLR GH GRV SLVRV \ PLO PHWURV FXDGUDGRV DSUR[LPDGDPHQWH FX\DV REUDV FRPHQ]DUiQ HQ VHSWLHPEUH (VWXGLR GH ORV SUR\HFWRV GH HGL¿FDFLyQ WRPD GH GHFLVLRQHV UHYLVDU \ DSUREDU HVWDGRV GH SDJR VXSHUYLVDU TXH HO WUDEDMR GH UHDOLFH GH DFXHUGR D ORV FRQWUDWRV \ HVSHFLILFDFLRQHV WpFQLFDV VRQ DOJXQDV GH ODV JUDQGHV UHVSRQVDELOLGDGHV DVXPLGDV SRU *XWLp UUH] TXLHQ VH KD GHVWDFDGR SRU VXV FDUDFWHUtVWLFDV SURIHVLRQDOHV FDUiFWHU \ SURDFWLYLGDG 3UHFLVDPHQWH pVWDV VRQ DO JXQDV GH ORV DVSHFWRV TXH pO UHFRUGy GXUDQWH VX IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD ODV FXDOHV VXSR SRWHQFLDU FXDQGR IXH GLUL JHQWH HVWXGLDQWLO WDQWR HQ OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV FRPR WDPELpQ HQ HO &HQWUR GH $OXPQRV GH VX FDUUHUD (Q HO SODQR WpFQLFR GHVWDFy OD RULHQWDFLyQ \ FODULGDG GHO FXHUSR DFDGpPLFR GH ORV UDPRV GH EDVH GH OD FDUUHUD DO PRPHQWR GH GHVDUUROODU DOJXQD HVSHFLDOLGDG HQ HVWH FDVR OD GH (GL¿FDFLyQ DXQTXH HVWi FRQVFLHQWH TXH HQ XQ IXWXUR ELHQ SXHGH OOHJDU D WUDEDMDU HQ RWUDV iUHDV FRPR ODV REUDV YLDOHV R OD YLYLHQGD $TXt HO pQIDVLV HQ HO HVWXGLR SHUPDQHQWH ODV YLVLWDV D WHUUHQR HO WUDEDMR SUiFWLFR \ ODV FKDUODV WpFQLFDV IXHURQ GHWHUPLQDQWHV 'H¿QLWLYDPHQWH VX SDVR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG OR PDUFy ³/D XQLYHUVLGDG VH KD SUHRFXSDGR GHO VH JXLPLHQWR D ORV HJUHVDGRV \ GHQWUR GH OD JHQWH TXH FRQRFt WRGRV ORV WLWXODGRV HVWiQ WUDEDMDQGR´ D¿UPy FRPHQWDQGR OD DQpFGRWD GH KDEHU HOHJLGR D XQ HVWX GLDQWH HQ SUiFWLFD GH OD 8&0 GH TXLHQ VH OOHYy XQD PX\ EXHQD LPSUHVLyQ WDQWR pO FRPR VX HPSUHVD ³+D\ TXH VH GDUVH FXHQWD TXH ORV HJUHVDGRV HVWiQ WUDEDMDQGR \ ORV HVWiQ KDFLHQGR ELHQ /DV FRQVWUXFWRUDV GH OD 5HJLyQ VH KDQ GDGR FXHQWD TXH VRQ H[FHOHQWHV SURIHVLRQDOHV´ VHQWHQFLy MXQWR FRQ DSRUWDU HO GDWR TXH ³KR\ HQ GtD HO D GH ORV SURIHVLRQDOHV FRQWUDWDGRV SRU ODV HPSUHVDV FRQVWUXF WRUDV GH OD UHJLyQ KDQ VLGR IRUPDGRV HQ OD 8&0´

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ 'HSRUWH (Q %DQJNRN 7DLODQGLD

*LPQDVWD UHSUHVHQWD D &KLOH HQ 2OLPSLDGDV 8QLYHUVLWDULDV

/D WDUHD HYDQJHOL]DGRUD HQ XQ PXQGR JOREDOL]DGR +DEODU GH OD HYDQJHOL]DFLyQ KR\ VXSRQH DERUGDU ORV PRGRV GH KDFHU SUHVHQWH HO (YDQJHOLR HQ ORV iPELWRV KXPDQRV PiV FDUDFWHUtVWLFRV \ SUR EOHPiWLFRV GH QXHVWUR WLHPSR \ VL WXYLpUDPRV TXH HVFRJHU XQR QR SRGUtDPRV GHMDU IXHUD HO IHQyPHQR GH OD JOREDOL]DFLyQ /D LQWHQFLyQ GH HVWH HVFULWR HV DSRUWDU D OD UHÀH[LyQ SDUD FRPSUHQGHU FRPR OD ,JOHVLD DERUGD OD FXHVWLyQ GH OD (YDQJHOL]DFLyQ HQ HVWH FRQWH[WR HQ HO FXDO VH HVWi UHVROYLHQGR GtD D GtD OD FDXVD GH OD %XHQD 1XHYD , (O OODPDGR GH &ULVWR D\HU FRPR KR\

5HSUHVHQWDQGR D OD JLPQDVLD UtWPLFD GHSRUWLYD QDFLRQDO 9HUyQLFD 5DPtUH] HVWXGLDQWH GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ )tVLFD LQWHJUD OD GHOHJDFLyQ FKLOHQD TXH YLDMy HO GH DJRVWR UXPER 7DLODQGLD SDUD SDUWLFLSDU HQ OD ;;;,9 8QLYHUVLDGD GH 9HUDQR D GHVDUUROODUVH HQ %DQJNRN GHO DO GH DJRVWR (VWH HYHQWR FRUUHVSRQGLHQWH D ODV 2OLPSLDGDV 8QLYHUVLWDULDV FRQWDUi FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH GH OHJDFLRQHV GH WRGDV SDUWHV GHO RUEH GRQGH &KLOH YLDMDUi UHSUHVHQWDGR SRU OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV FRQ XQD GHOHJDFLyQ GH QXHYH SHUVRQDV HQWUH GHSRUWLVWDV WpFQLFRV \ GLULJHQWHV 5DPtUH] VHUi OD H[SRQHQWH IHPHQLQD PpULWR FRQVHJXLGR JUDFLDV D VXV GHVWDFDGDV DFWXDFLRQHV QR VyOR FRPR VHOHFFLRQDGD FKLOHQD VLQR TXH SULQFLSDOPHQWH SRU VHU OD FDPSHRQD QDFLRQDO GH OD HVSHFLDOLGDG HQ ODV FDWHJRUtDV LQGLYLGXDO \ SRU HTXLSRV WtWXORV FRQVHJXLGRV HO DxR SDVDGR SRU OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH &XHUGD DUR FODYDV \ FLQWD VRQ ODV SUXHEDV HQ ODV TXH 5DPtUH] SDUWLFLSDUi MXQWR D JLPQDVWDV XQLYHUVLWDULDV GH GLYHUVRV SDtVHV

%URQFH SDQDPHULFDQR 'DYLG 'XEy SURIHVRU GH NiUDWH H LQWHJUDQWH GHO &OXE 'HSRUWLYR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG REWXYR XQD GHV WDFDGD SDUWLFLSDFLyQ HQ ORV -XHJR 3DQDPHULFDQRV HIHFWXDGRV UHFLHQWHPHQWH HQ %UDVLO DO REWHQHU PHGDOOD GH EURQFH HQ OD FDWHJRUtD FRPEDWH PDVFXOLQR PHQRV GH NLORV (VWH GHSRUWLVWD VHOHFFLRQDGR QDFLRQDO GHVWDFy VX EULOODQWH SDUWLFLSDFLyQ FRPR UHVXOWDGR GH VX HVIXHU]R \ GHO WUDEDMR TXH OOHYD D FDER MXQWR DO WpFQLFR GH QXHVWUR &OXE $OYDUR 5LYHUD

$OXPQRV 2SLQLyQ

MXOLR MXOLR

(O OODPDGR GH &ULVWR D VXV DSyVWROHV GH DQXQFLDU OD %XHQD 1XHYD D WRGDV ODV QDFLRQHV UHVXHQD HQ QXHVWURV FRUD]RQHV FRQ OD PLVPD IXHU ]D H LQWHQVLGDG TXH YLYLHURQ \ VLQWLHURQ DTXHOORV SULPHURV FULVWLDQRV (O HVIXHU]R GH DQXQFLDU HO (YDQJHOLR VH FRQVWLWX\H HQ OD LGHQWLGDG \ UD]yQ GH VHU GH WRGD OD ,JOHVLD /D ,JOHVLD OR VDEH SRU OR PLVPR HQ OD 9 &RQIHUHQFLD *HQHUDO GHO (SLVFRSDGR /DWLQRDPHULFDQR \ GHO &DULEH UHDOL]DGR UHFLHQ WHPHQWH HQ $SDUHFLGD %UDVLO VH KD FRQÀUPDGR XQD YH] PiV TXH OD HYDQJHOL]DFLyQ HV OD PLVLyQ HVHQFLDO GH WRGR EDXWL]DGR \ TXH HQ ORV WLHPSRV DFWXDOHV HQ TXH YLYLPRV XQ ´DEDQGRQR GH 'LRVµ HQ PXFKRV iPELWRV GH QXHVWUR VHU \ KDFHU VH KDFH FDGD YH] PiV XUJHQWH UHTXLULHQGR XQ QXHYR LPSXOVR \ YLJRU (Q HO PHQVDMH ¿QDO GH OD &RQIHUHQFLD D ORV SXHEORV GH $PpULFD /DWLQD \ GHO &DULEH VH QRV UHFXHUGD TXH ³-HV~V LQYLWD D WRGRV D SDUWLFLSDU GH VX PLVLyQ £4XH QDGLH VH TXHGH FRQ ORV EUD]RV FUX]DGRV \D TXH VHU PLVLRQHUR HV VHU DQXQFLDGRU GH -HVXFULVWR FRQ FUHDWLYLGDG \ DXGDFLD HQ WRGRV ORV OXJDUHV GRQGH HO (YDQJHOLR QR KD VLGR DQXQFLDGR R DFRJLGR HQ HVSHFLDO HQ ORV DPELHQWHV GLItFLOHV \ ROYLGDGRV´ ¢(Q TXp FRQVLVWH HVWD PLVLyQ" ¢&XiOHV VRQ ORV UDVJRV TXH GH¿QHQ XQD DFFLyQ HYDQJHOL]DGRUD" 3DUD UHVSRQGHU TXLVLpUDPRV WUDHU D FRODFLyQ XQ WH[WR WDQ LPSRUWDQWH TXH VH KD FRQYHUWLGR HQ XQD GH ODV SLHGUDV DQJXODUHV HQ HO WHPD GH OD (YDQJHOL]D FLyQ QRV UHIHULPRV D OD H[KRUWDFLyQ DSRVWyOLFD GH 3DEOR 9, (YDQJHOLL 1XQWLDQGL SXEOLFDGD GHVSXpV GH OD WHUFHUD DVDPEOHD JHQHUDO GHO 6tQRGR GH ORV 2ELVSRV VREUH OD (YDQJHOL]DFLyQ FHOHEUDGR HQ 5RPD HQ (Q HVWH GRFXPHQWR VH H[SUHVD TXH OD HYDQ JHOL]DFLyQ WLHQH TXH YHU FRQ OD UHQRYDFLyQ GH OD KXPDQLGDG HV GHFLU HO DQXQFLR GH OD %XHQD 1XHYD WUDVIRUPD GHVGH GHQWUR D WRGRV ORV VHUHV KXPDQRV 'H HVWH PRGR VH HYDQJHOL]D FXDQGR D WUDYpV GHO PHQVDMH GH &ULVWR VH FRQYLHUWH DO PLVPR WLHPSR OD FRQFLHQFLD SHUVRQDO \ FROHFWLYD GH ORV KRPEUHV WDQWR OD DFWLYLGDG TXH OOHYDQ OD YLGD \ ORV DPELHQWHV FRQFUHWRV HQ HO TXH VH GHVHQYXHOYHQ 6H WUDWD GH WUDQVIRUPDU FRQ OD IXHU]D GHO (YDQJHOLR ORV FULWH ULRV ORV MXLFLRV GH YDORU ORV SXQWRV GH LQWHUpV ODV OtQHDV GH SHQVDPLHQWR \ ORV PRGHORV GH YLGD GH OD KXPDQLGDG 3DUD HVWD WDUHD HO WHVWLPRQLR FREUD XQ SDSHO GHFLVLYR HQ OD HYDQJHOL]DFLyQ 0XFKDV YHFHV ORV KHFKRV GLFHQ PiV TXH ODV SDODEUDV \ ORV FULVWLDQRV DO LUUDGLDU GH PDQHUD VHQFLOOD \ HVSRQ WiQHD QXHVWUD IH SRGHPRV WUDQVIRUPDU HO PXQGR D WUDYpV GH HVWD SURFODPDFLyQ VLOHQFLRVD SHUR DO PLVPR WLHPSR FODUD \ H¿FD]

9,'$ 81,9(56,7$5,$

,, /D JOREDOL]DFLyQ FRPR RSRUWXQLGDG HYDQJHOL]DGRUD (O FRQFHSWR GH JOREDOL]DFLyQ KD WHQLGR VX RULJHQ HQ HO GLQiPLFR \ FRPSOHMR iPELWR GH ODV UHODFLRQHV HFRQyPLFDV GHO PXQGR FRQWHPSRUiQHR \ KD DGTXLULGR VX FDUWD GH FLXGDGDQtD HQ PXFKDV GLPHQVLRQHV GH OD YLGD GH WRGRV ORV SXHEORV 6L SXGLpUDPRV GDU GRV LGHDV EiVLFDV TXH LGHQWL¿FDQ DO IHQyPHQR GH OD JOREDOL]DFLyQ KDEUtD TXH GHFLU SULPHUR TXH VH WUDWD GH XQD ³WRPD GH FRQFLHQFLD´ GH TXH FDGD HOHPHQWR SDUWLFXODU H LQGLYLGXDO SHUVRQDV LQVWLWXFLRQHV VRFLHGDGHV HVWDGRV HWF WLHQH OD QHFHVLGDG GH UHODFLRQDUVH FRQ RWUDV SDUWHV GHO PXQGR SDUD DOFDQ]DU PiV \ PHMRUHV QLYHOHV GH FUHFLPLHQWR \ GHVDUUROOR /D VHJXQGD LGHD VXSRQH XQ HQULTXHFHGRU LQWHUFDPELR HQWUH ODV SDUWHV HQ EDVH D DPSOLRV OD]RV GH FRPX QLFDELOLGDG PRWLYDGRV SULQFLSDOPHQWH SRU ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ PDVLYRV (V LPSRUWDQWH QR GHVFRQRFHU ORV ULHVJRV IXQGDPHQWDOPHQWH OLJDGRV D OD KRPRJHQHL]DFLyQ TXH FRQOOHYD OD SpUGLGD GH LGHQWLGDG FXOWXUDO SDUWLFXODU R HO XVR GH ORV PHGLRV SDUD H[SORWDU PDQLSXODU R FRUURPSHU 6LQ HPEDUJR QRV PRWLYD OD LGHD GH HQFRQWUDU HQ OD JOREDOL]DFLyQ FLHUWRV IDFWRUHV EHQH¿FLRVRV TXH VH FRQYLHUWHQ HQ XQ FDPSR IpUWLO SDUD OD WDUHD HYDQJHOL]DGRUD +R\ PiV TXH QXQFD HQ OD FRQFLHQFLD FR OHFWLYD GHO PXQGR H[LVWH ³XQ VROR FRUD]yQ´ GH OD KXPDQLGDG TXH QRV KD OOHYDGR D HVWDU XQLGRV HQ HO GRORU \ VXIULPLHQWR GH WDQWRV KRPEUHV \ PXMHUHV PX\ GLVWDQWHV JHRJUi¿FDPHQWH SHUR PX\ XQLGRV D QRVRWURV D WUDYpV GH ORV PHGLRV GH FRPXQLFD FLyQ (VWD FDUDFWHUtVWLFD QRV KD OOHYDGR D YLYLU OD VROLGDULGDG FRQ HO GRORU DMHQR IRUWDOHFLHQGR OD IUDWHUQLGDG \ OD FRPXQLyQ HVSHFLDOPHQWH HQ VLWXDFLRQHV DGYHUVDV \ FRQÀLFWLYDV /RV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ PDVLYR VH FRQYLHUWHQ HQ XQD RSRUWXQLGDG H[FHOHQWH SDUD HO DQXQFLR GHO (YDQJHOLR /XFHV FRQ UHVSHFWR D HVWR QRV HQWUHJD HO GHFUHWR VREUH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ VRFLDO ,QWHU 0LUL¿FD ³$ OD ,JOHVLD OH FRUUHVSRQGH HO GHUHFKR RULJLQDULR GH XWLOL]DU \ SRVHHU WRGD FODVH GH PHGLRV GH HVWH JpQHUR HQ FXDQWR VHDQ QHFHVDULRV R ~WLOHV SDUD OD HGXFDFLyQ FULVWLDQD \ SDUD WRGD VX ODERU GH VDOYDFLyQ > @ GH WDO PRGR TXH FRQ OD D\XGD GH HVWRV PHGLRV VH DOFDQFH OD VDOYDFLyQ \ OD SHUIHFFLyQ SURSLDV GH WRGR HO JpQHUR KXPDQR´ 3RU ~OWLPR KR\ VH KDFH SDWHQWH OD RSRUWX QLGDG GH GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ OD HVSHUDQ]D GH XQ PXQGR PiV SUyVSHUR TXH LQWHJUH D WRGRV ORV SXHEORV HQ HVSHFLDO D DTXHOORV FRQ PHQRV RSRUWX QLGDGHV $ WUDYpV GH ODV UHODFLRQHV FRPHUFLDOHV VH SXHGH IDFLOLWDU GH VREUH PDQHUD OD JHQHURVLGDG \ HO VHUYLFLR FRQ DTXHOORV TXH PHQRV WLHQHQ (O SURFHVR GH JOREDOL]DFLyQ HV VXVFHSWLEOH GH VHU RULHQWDGR GHVGH HO (YDQJHOLR SDUD SRQHUOR DO VHUYLFLR GH ODV VRFLHGDGHV GH ODV HFRQRPtDV \ FXOWXUDV GHO PXQGR HQWHUR 6yOR HQ OD PHGLGD TXH VH LQFRUSRUH D ORV PDUJLQDGRV D ORV EHQH¿FLRV GH OD JOREDOL]DFLyQ VH IDYRUHFHUi OD ³JOREDOL]DFLyQ GH OD VROLGDULGDG OD SURVSHULGDG \ OD SD]´

&ULVWKLDQ $OPRQDFLG 'tD] $FDGpPLFR )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVy¿FDV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ 2SLQLyQ

/LEURV /RV 3HUURV GHO SDUDtVR (GLWRULDO 6XGDPHULFDQD ³(O PXQGR HQ TXH FUHHPRV YLYLU HV XQD HVFULWXUD TXH KD\ TXH OHHU GH UHYpV IUHQWH D XQ HVSHMR´ $EHO 3RVVH 8QD SUiFWLFD EDVWDQWH FRP~Q FDVL DX WRPiWLFD HQWUH QRVRWURV OHFWRUHV HV HO KHFKR GH DVRFLDU HO GLVFXUVR KLVWyULFR FRQ OD YHUGDG OD UHDOLGDG R FRPR TXLHUD OODPiUVHOH \ HO GLVFXUVR OLWHUDULR FRQ VX RSXHVWR OD ¿FFLyQ OD IDQWDVtD 6LHPSUH VH QRV HQVHxy TXH HO OLWHUDULR HV XQ PXQGR DXWyQRPR TXH SXHGH EDVDUVH HQ OD UHDOLGDG SHUR TXH 12 FRUUHVSRQGH D HOOD 3XHV ELHQ GHVGH KDFH WUHV GpFDGDV DSUR[LPDGDPHQWH VH YLHQH GHVDUUROODQGR HQ OD OLWHUDWXUD ODWLQRDPHULFDQD XQ IHQyPHQR EDVWDQWH VLQJXODU DOJXQRV HVFULWRUHV HQWUH ORV TXH SRGHPRV PHQFLRQDU D -RVp (PLOLR 3DFKHFR $EHO 3RVVH -RUJH 9ROSL HQWUH RWURV VH KDFHQ FDUJR GH OD GREOH GLFRWRPtD ¿FFLyQ UHDOLGDG KLVWRULD OLWHUDWXUD \ SODQWHDQ HQ VXV REUDV XQD QXHYD PDQHUD GH HQWHQGHU GLFKDV UHODFLRQHV (VWD QXHYD PDQHUD TXH GD FXHQWD GH XQD SRVWXUD HVWpWLFD VH SUHVHQWD FRQ FODULGDG \ FDOLGDG HQ OD REUD /RV 3HUURV GHO 3DUDtVR GHO DUJHQWLQR $EHO 3RVVH FRQ OD TXH REWXYR HQ HO 9 3UHPLR ,QWHUQDFLRQDO 5yPXOR *DOOHJRV Pi[LPR JDODUGyQ OLWHUDULR GH +LV SDQRDPpULFD (Q OD QRYHOD VH QDUUDQ ODV FLUFXQV WDQFLDV HQ TXH &ULVWyEDO &ROyQ GHVDUUROOy VX HPSUHVD GH GHVFXEULPLHQWR GHO 1XHYR 0XQGR VX YLGD OD UHODFLyQ FRQ ORV UH\HV GH &DVWLOOD OD FRQIRUPDFLyQ GH VX WULSXODFLyQ HO YLDMH \ VX H[SHULHQFLD HQ ODV QXHYDV WLHUUDV (O pQIDVLV HVR Vt HVWi SXHVWR HQ ORV DWULEXWRV SHUVRQDOHV GHO QDYHJDQWH VX FRQRFLPLHQWR GHO R¿FLR VX GHVWUH]D GLSORPiWLFD VX PXQGR HVSLULWXDO SHUR VREUH WRGR VX SURIXQGD FRQYLFFLyQ DFHUFD GHO FDUiFWHU PHVLiQLFR GH VX HPSUHVD (IHFWLYDPHQWH OD FRQFHSFLyQ TXH HO SURSLR &ROyQ WHQtD GH VX PLVLyQ VH WUDQVIRUPD HQ HO SULVPD EDMR HO FXDO HV UHYLVDGD SRU HO DXWRU OD KLVWRULD R¿FLDO GHO GHVFXEULPLHQWR (Q HVWD YHUVLyQ QRYHODGD VH SUHVHQWD DO $OPLUDQWH HQIUDVFDGR HQ XQD E~VTXHGD SURIXQGD \ SHUVRQDO OD E~VTXHGD GHO 3DUDtVR 7HUUHQDO VLWXDFLyQ TXH FXOPLQD HQ HO GHVFXEUL PLHQWR GHO 1XHYR 0XQGR 3RVVH DUWLFXOD VX QRYHOD D SDUWLU GH OD UHODFLyQ GH ORV FXDWUR YLDMHV GH &ROyQ FHQWUiQ GRVH HVSHFLDOPHQWH HQ HO WHUFHUR PRPHQWR HQ TXH HO QDYHJDQWH FUHH KDEHU HQFRQWUDGR HO 3DUDtVR 7HUUHQDO /RV VLJQRV VXUJHQ SRU WRGDV SDUWHV OXHJR GH DWUDYHVDU XQD ]RQD PX\ FDOXURVD UHSHQWLQDPHQWH HO FOLPD VH WRUQD VXDYH \ DJUDGDEOH OD YHJHWDFLyQ HV YHUGH \ DEXQGDQWH HO DJXD GXOFH SHQHWUD HQ HO PDU VHxDO GH FHUFDQtD FRQ OD IXHQWH GHO 3DUDtVR \ SRU ~OWLPR ORV QDWLYRV D TXLHQHV VH FRPSDUD FRQ ORV iQJHOHV VRQ EHOORV \ WLHQHQ OD SLHO PX\ FODUD (Q HVWRV VLJQRV EDVD &ROyQ VX FHUWH]D OD TXH SURQWR LQWHQWD FRUURERUDU FLWDQGR OD %LEOLD \ D ¿OyVRIRV DQWLJXRV (QWUH ORV UHFXUVRV TXH 3RVVH SUHVHQWD HQ OD QRYHOD \ TXH OH SHUPLWHQ SODQWHDU VX YHUVLyQ GHO GHVFXEULPLHQWR VH HQFXHQWUD OD FLWD FRQVWDQWH GH ¿JXUDV KLVWyULFDV HO UHFXUVR GH H[DFWLWXG WHPSRUDO HQ ODV IHFKDV GH ORV DFRQWHFLPLHQWRV ORV GRFXPHQWRV \ WHVWLPR QLRV LQFRUSRUDGRV DO WH[WR OLWHUDULR MXQWR FRQ OD FRQVHUYDFLyQ GH ORV PDUFRV JHQHUDOHV GH ORV KHFKRV KLVWyULFRV 'H PiV HVWi GHFLU TXH FRUUHVSRQGHQ D HVWUDWHJLDV HPSOHDGDV HQ HO GLVFXUVR KLVWyULFR SDUD DFHUFDUVH D OD YHUGDG SHUR VRQ PDQLSXODGDV HQ OD QRYHOD FRQ HO SURSyVLWR ~OWLPR GH FUHDU LQFHUWLGXPEUH VREUH OD YHUDFLGDG GH ORV KHFKRV GHVFULWRV SRU OD KLVWRULD R¿FLDO 'H HVWD IRUPD D SDUWLU GH OD UHHVFULWXUD GH OD KLVWRULD VH UHLQVFULEHQ KHFKRV SDVDGRV GH OD H[SHULHQFLD FROHFWLYD WDPL]DGRV SRU OD LQWHUSUHWDFLyQ SHUVRQDO GHO DXWRU OR TXH FRQ¿JXUD XQD QXHYD UHDOLGDG ¿FFLRQDOL]DGD (Q HVWH VHQWLGR OD QRYHOD GH $EHO 3RVVH VH HULJH FRPR XQ WH[WR DEVROXWDPHQWH RULJLQDO HO TXH JUDFLDV DO FHUWHUR PDQHMR GH ODV IXHQWHV \ GRFXPHQWDFLyQ KLVWyULFD SODQWHD SRU PHGLR GH OD SDURGLD \ OD LURQtD XQD IXHUWH FUtWLFD D OD SUHWHQVLyQ PDQL¿HVWD GH DOJXQDV FLHQFLDV SRU PRQRSROL]DU HO PRGR GH DFFHVR D OD YHUGDG &ODXGLR *RGR\ $UHQDV $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

$OXPQRV ,JOHVLD

MXOLR MXOLR

9DULDV VRQ ODV DFFLRQHV SODQLÀFDGDV

$JRVWR HV HO PHV GH OD VROLGDULGDG $JUDGHFLHQGR OR KHFKR KDVWD DKRUD FRQ OD &DPSDxD GH ,QYLHUQR QXHVWUD 'LyFHVLV GH 7DOFD UHDOL]y XQ QXHYR OODPDGR SDUD VHJXLU VROLGDUL]DQGR FRQ TXLHQHV KDQ VXIULGR ODV LQFOHPHQFLDV GHO WLHPSR HQ HVWRV PHVHV $JUDGHFLPLHQWRV D WRGRV TXLHQHV KDQ FRODERUDGR FRQ OD &DP SDxD GH ,QYLHUQR DVt FRPR XQD QXHYD LQYLWDFLyQ D FRQWLQXDU KDFLpQGROR IXH HO PHQVDMH TXH HQWUHJy QXHVWUD 'Ly FHVLV GH 7DOFD SDUD HO LQLFLR GHO PHV GH DJRVWR 0HV GH OD 6ROLGDULGDG (Q HVWH PLVPR FRQWH[WR OD ,JOHVLD 'LRFHVDQD KDFH XQ OODPDGR D VHJXLU PRWLYDQGR D ODV GLYHUVDV FRPXQLGDGHV \ SDUURTXLDV D FRP SDUWLU FRQ IUD]DGDV URSD GH DEULJR \ FDUEyQ R OHxD $Vt OR PDQLIHVWy 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VHxDODQGR TXH ´XQD GH ODV PD\RUHV KDPEUHV TXH SDGHFH KR\ OD VRFLHGDG HV HO KDPEUH GH VHQWLGR« QR VDEHPRV ELHQ SRU TXp KDFHU ODV FRVDV KDFLD GyQGH YDPRV SRU TXp VXIULU R SRU TXp OXFKDU TXp FRVDV YDOH FRQVHJXLU /D VRFLHGDG FUH\y TXH FRPSUDQGR \ OOHQiQGRVH GH FRVDV VH LED D VDWLVIDFHU HO DOPD \ HVR QR IXH YHUGDGµ ´(V SRU HVR TXH HVWH PHV GH OD VROLGDULGDG WLHQH XQ VHQWLGR PX\ SURIXQGRµ VRVWXYR HMHPSOLÀFDQGR FRQ ODV FHOHEUDFLRQHV GHO SUy[LPR GH DJRVWR SRVSXHVWD SDUD HO GH RFWXEUH 'tD GH OD $VXQFLyQ GH OD 9LUJHQ \ HO GtD ÀHVWD HQ TXH VH FHOHEUDQ ORV DxRV GH OD 3DVFXD GH 6DQ $OEHUWR +XUWDGR ´/D 9LUJHQ 0DUtD QRV GLFH TXH YDOH OD SHQD YLYLU VHQFLOODPHQWH FRQ HO FRUD]yQ OOHQR GH 'LRV \ VLUYLHQGR D ORV GHPiV« \ HVR QRV GD YLGD HWHUQD 3RU OR WDQWR OD YLGD GH OD 9LUJHQ HV XQD YLGD OOHQD GH VHQWLGR GLFKRVD \ VHQFLOODµ

´(O 3DGUH +XUWDGR SRU RWUD SDUWH QRV UHFXHUGD TXH OD DOHJUtD FRQVLVWH HQ GDU OD YLGD D ORV GHPiV SRU DPRU D &ULVWR OXFKDU \ JDVWDU OD YLGD SDUD KDFHU TXH HO PXQGR VHD PiV IUDWHUQR PiV KXPDQR PiV MXVWR \ PiV KHUPDQRµ

6tQRGR GLRFHVDQR GH MXYHQWXG ´$PLJRV ¢TXp EXVFDQ"µ ´$PLJRV ¢TXp EXVFDQ"µ -Q HV HO OHPD TXH GDUi LQLFLR HQ DJRVWR DO SULPHU 6tQRGR GLRFHVDQR GH MXYHQWXG TXH \D YLHQH VLHQGR SUHSDUDGR SRU WRGRV ORV DFWRUHV GH OD 'LyFHVLV ´6DEHPRV ²H[SUHVy 0RQVH xRU 9DOHQ]XHOD² TXH ORV MyYHQHV VRQ SUHVHQWH \ HVSHUDQ]D GH OD ,JOHVLD \ OD 6RFLHGDG 3RU OR WDQWR TXHUHPRV HQWUHJDUOH MyYHQHV FRQ VHQWLGR D OD VRFLHGDGµ ´1R WHQGUHPRV VRFLHGDG PHMRU VLQ MyYHQHV PHMRUHV < QR WHQGUHPRV MyYHQHV PHMRUHV VLQ YDOR UHV SURIXQGRV YDORUHV FRPR OD IH OD HVSLULWXDOLGDG MXVWLFLD \ HTXLGDG HQ WRGR OR TXH FRQVWLWX\H OD DUPDGXUD LQWHULRU GH XQD SHUVRQDµ ´4XHUHPRV SUHSDUDU FRQ &ULVWR MyYHQHV PHMRUHV SRU XQ &KLOH PHMRU 9DPRV D WUDEDMDU SDUD YHU FyPR SRGHPRV LQ\HFWDU HQ ORV MyYHQHV YDORUHV SURIXQGRV GH KXPDQLGDG \ GH IHµ SXQWXDOL]y 7UDV XQ DxR GH WUDEDMR SUH YLR HO PRPHQWR KD OOHJDGR 7RGD OD LQIRUPDFLyQ VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ HO VLWLR ZHE KWWS VLQRGRGHMXYHQ WXG GLRFHVLVGHWDOFD FO VLQRGR KWPO

$VLPLVPR ODV WUDGLFLyQ GH ODV 6HPDQDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD 'LyFHVLV YXHOYH D WRPDU IXHU]D HVWD YH] FRQ HO PHQVDMH GH OD 9 &RQIH UHQFLD (SLVFRSDO /DWLQRDPHULFDQD UHDOL]DGD HQ $SDUHFLGD %UDVLO (VWD DFWLYLGDG VH OOHYDUi D FDER HQ HO PLV PR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV GHO DO GH DJRVWR ¢&XiOHV VRQ ORV QXHYRV URVWURV GH OD SREUH]D" ODV QXHYDV UHD OLGDGHV GHVGH ORV WHPDV DPELHQWDOHV HO FDPELR FOLPiWLFR OD JOREDOL]DFLyQ \ WRGR OR TXH KD LGR LPSDFWDQGR OD YLGD GH ODV FRPXQLGDGHV \ GH OD ID PLOLD HQ OD 5HJLyQ VHUiQ ORV WHPDV TXH WRPDUiQ SDUWH HQ HVWD VHPDQD GH UHÁH[LyQ \ GLiORJR 'tDV DQWHV ODV 0LVD HQ HO 'tD GH OD 6ROLGDULGDG VH OOHYDUi D FDER HO YLHUQHV GH DJRVWR D ODV KRUDV HQ HO 7HPSOR &DWHGUDO GH 7DOFD $OOt VH UHDOL]DUi OD (XFD ULVWtD GHO 'tD GH OD 6ROLGDULGDG TXH SUHVLGLUi QXHVWUR 2ELVSR 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD )LQDOPHQWH HO GH DJRVWR QXHVWUD 'LyFHVLV ÀUPDUi XQ FRQYHQLR HVSHFtÀFR FRQ OD 2UJDQL]DFLyQ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD OD $JUL FXOWXUD \ OD $OLPHQWDFLyQ )$2 HQ 0ROLQD TXH FRQWDUi FRQ OD SUHVHQFLD GH *UDFLDQR GD 6LOYD UHSUHVHQWDQWH SDUD $PpULFD /DWLQD \ H[ PLQLVWUR EUDVLOHxR TXH SHUPLWLUi D XQ JUXSR GH LQYHVWLJDGRUHV GHVDUUROODU HVWXGLRV GH YLDELOLGDG GH OD ]RQD FRPR SUR GXFWRUD GH ELRFRPEXVWLEOHV D REMHWR GH DSURYHFKDU OD JUDQ FDSDFLGDG GH UHFXUVRV UHQRYDEOHV TXH SRVHH OD 9,, 5HJLyQ

$ UDt] GH OD ROD GH IUtR TXH DIHFWD D OD =RQD &HQWUR 6XU HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLyQ 6RFLDO GH QXHVWUD 'Ly FHVLV LQIRUPy TXH OD JUDQ ÀHVWD GLRFHVDQD GHO GH DJRVWR IXH SRVSXHVWD SDUD HO GtD GH RFWXEUH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ 2SLQLyQ

$OXPQRV 2SLQLyQ

MXOLR MXOLR

(Q &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

(VSHFLDOLVWDV GLDORJDURQ VREUH HO 3DWULPRQLR /D DFWLYLGDG RUJDQL]DGD SRU HO &RQVHMR 5HJLRQDO GH OD &XOWXUD \ ODV $UWHV FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH GHVWDFDGRV LQYLWDGRV FRPR OD GLUHFWRUD QDFLRQDO GH OD 'LUHFFLyQ GH %LEOLRWHFDV $UFKLYRV \ 0XVHRV 1LYLD 3DOPD \ HO H[ MHIH GH OD 'LYLVLyQ GH &XOWXUD GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ \ DUWLVWD DXGLRYLVXDO &ODXGLR 'L *LUyODPR (Q HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD VH UHDOL]y HO SULPHU VHPLQDULR ´3DWULPRQLR FRPR ([SHULHQFLD GH ,GHQWLGDGµ RUJDQL]DGR SRU HO &RQVHMR 5HJLRQDO GH OD &XOWXUD \ ODV $UWHV (O HQFXHQWUR VH GHVDUUROOy ORV GtDV \ GH MXOLR HQ OD VDOD PXOWL IXQFLRQDO XELFDGD HQ HO TXLQWR SLVR GHO HGLÀFLR \ FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH OD 'LUHFWRUD 1DFLRQDO GH OD 'LUHFFLyQ GH %LEOLRWHFDV $UFKLYRV \ 0XVHRV ', %$0 1LYLD 3DOPD \ GHO H[ MHIH GH OD 'LYLVLyQ GH &XOWXUD GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ \ DUWLVWD DXGLRYLVXDO &ODXGLR 'L *LUyODPR DGHPiV GH GHVWDFDGRV SDQHOLVWDV HQWUH HOORV OD DFDGpPLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG &DUROLQD 0H ULQR FRRUGLQDGRUD GHO ÉUHD GH $UWH \ /LWHUDWXUD /DV DFWLYLGDGHV TXH VH LQLFLDURQ FRQ OD SUHVHQWDFLyQ GH ORV PROLQHQVHV ´ [ /XND -D]] %DQGµ FRQWLQXy FRQ RWURV Q~PHURV PXVLFDOHV DGHPiV GH XQ FLFOR GH GRFXPHQWDOHV VREUH SDWULPRQLR SHOt FXODV FRPR ´&RQYHUVHPRV VREUH &KLOHµ GH 5LFDUGR /DUUDtQ ´$TXt VH FRQVWUX\Hµ GH ,JQDFLR $J HUR \ ´/RUD EDLOH GH ORV QHJURVµ \ ´1LULYLORµ GH -XDQ 3DEOR 'RQRVR \ 0DXULFLR 3LQHGD (O PDUWHV OD MRUQDGD FRQWLQXy D SDUWLU GH ODV KUV FRQ ORV WHPDV ´3D WULPRQLR H ,GHQWLGDG GRV FDUDV GH OD PLV PD PRQHGD 'HÀQLFLRQHV \ FRQFHSWRVµ ´'HVDUUROOR \ 3DWULPRQLR ¢(QHPLJRV QDWXUDOHV R FRQYLYHQFLD VXVWHQWDEOH"µ ´(GXFDFLyQ \ 3DWULPRQLR &XOWXUDO )RUPDFLyQ GH FRQFLHQFLD SDWULPRQLDOµ \ OD ´1XHYD LQVWLWXFLRQDOLGDG SDUD HO 3DWULPRQLR &XOWXUDO HQ &KLOHµ

(Q '9'

&DUWDV GHVGH ,ZR -LPD

7tWXOR /HWWHUV IURP ,ZR -LPD 'LUHFFLyQ &OLQW (DVWZRRG 3DtV 86$ $xR 'XUDFLyQ PLQ *pQHUR 'UDPD EpOLFR ,QWHUSUHWDFLyQ .HQ :DWDQDEH .D]XQDUL 1LQRPL\D 7VX\RVKL ,KDUD 5\R .DVH 6KLGRX 1DNDPXUD 1DH +LURVKL :DWDQDEH *XLyQ ,ULV <DPDVKLWD \ 3DXO +DJJLV EDVDGR HQ HO OLEUR ³3LFWXUH OHWWHUV IURP FRPPDQGHU LQ FKLHI´ GH 7DGDPLFKL .XULED\DVKL

'XUDQWH ODV GRV MRUQDGDV KXER SUHVHQWDFLRQHV PXVLFDOHV \ GH GRFXPHQWDOHV SHUR WDPELpQ FKDUODV TXH DERUGDURQ WHPDV WDOHV FRPR ´3DWULPRQLR H ,GHQWLGDG GRV FDUDV GH OD PLVPD PRQHGD 'HÀQLFLRQHV \ FRQFHSWRVµ \ ´'HVDUUROOR \ 3DWULPRQLR ¢(QHPLJRV QDWXUDOHV R FRQYLYHQFLD VXVWHQWDEOH"µ

/RV FDVRV GH OD HGXFDFLyQ \ OD VDOXG

2UJDQL]DURQ SULPHUD -RUQDGD GH 6DOXG \ 7UDEDMR (YHQWR DFDGpPLFR IXH RUJDQL]DGR FRQMXQWDPHQWH SRU OD 'LUHFFLyQ GHO 7UDEDMR \ HO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG &RQMXQWDPHQWH FRQ OD 'LUHFFLyQ GHO 7UDEDMR HO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG RUJDQL]y OD , -RUQDGD GH 6DOXG \ 7UDEDMR (O FDVR GHO VHFWRU GH OD HGXFDFLyQ \ OD VDOXG HO GH MXOLR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD (O HYHQWR UHJLRQDO FXPSOLy FRQ FUHFHV FRQ ORV REMHWLYRV SURSXHVWRV DO EULQGDU XQ HVSDFLR HIHFWLYR GH DFWXDOL]DFLyQ D SURIHVLRQDOHV GLUHFWLYRV \ WpF QLFRV GH VDOXG RFXSDFLRQDO GRFHQWHV GLULJHQWHV GHO &ROHJLR GH 3URIHVRUHV \ JUHPLRV GH OD VDOXG FRPLWpV SDULWDULRV GH KLJLHQH \ VHJXULGDG \ HVWXGLDQWHV GH ~OWLPR DxR GH FDUUHUDV DÀQHV /D MRUQDGD GH H[WHQVLyQ DFDGpPLFD SHUPLWLy D ORV SDUWLFLSDQWHV DQDOL]DU SUREOHPiWLFDV GH VXV FRQGLFLRQHV ODERUDOHV UHYLVDU HVWUDWHJLDV SDUD PH MRUDU HO FOLPD GH WUDEDMR \ PRWLYDU OD SDUWLFLSDFLyQ GH VLQGLFDWRV \ FRPLWpV SDULWDULRV VREUH HO PDQHMR GH ORV ULHVJRV SVLFRVRFLDOHV HQ HVWDEOHFLPLHQWRV GH VDOXG \ HGXFDFLyQ GH OD 5HJLyQ 7DO IXH HO LQWHUpV GH ORV SDUWLFLSDQWHV TXH HQWUH ORV DOXPQRV VXUJLHURQ HVSRQWiQHDPHQWH GRV FDVRV TXH IXHURQ GDGRV D FRQRFHU VREUH DFRVR SVL

FROyJLFR HQ HO WUDEDMR PREELQJ XQR SRU SDUWH GH XQD HGXFDGRUD \ RWUR GH XQD SHULRGLVWD ´$Vt FRPR &KLOH VH KD LGR LQFRUSRUDQGR D PHUFDGRV LQWHUQDFLRQDOHV \ FXPSOLHQGR FRQ HVWiQ GDUHV GH FDOLGDG SDUD HOOR WDPELpQ GHEH SRQHUVH D OD DOWXUD GH ODV FRQGLFLRQHV ODERUDOHV HQ HVSHFLDO GHO FXLGDGR GH OD VDOXG ItVLFD \ PHQWDO HQ HO WUDEDMR FRPR XQ LQGLFDGRU GH FDOLGDG PiV D QLYHO LQWHUQD FLRQDOµ VRVWXYR &DUROLQD 5H\QDOGRV FRRUGLQDGRUD GH OD MRUQDGD ´(O KHFKR GH TXH ORV H[SRVLWRUHV IXHUDQ GH GLIHUHQWHV iUHDV SVLFyORJDV PpGLFR DQWURSyORJR

HQULTXHFLy PXFKR HO GLiORJR \ GHMy HQ HYLGHQFLD OD QHFHVLGDG GH IRUPDUVH PiV \ PHMRU HQ HO WHPD GH ORV IDFWRUHV SVLFRVRFLDOHV HQ HO WUDEDMRµ FRQFOX\y OD DFDGpPLFD TXLHQ WDPELpQ IXH SDUWH GH ORV H[SRVLWRUHV DGHPiV GH %ULDQ *UD\ DQWURSyORJR GH OD 8QLYHUVL GDG $FDGHPLD GH +XPDQLVPR &ULVWLDQR *XVWDYR 0ROLQD PpGLFR HVSHFLDOLVWD HQ 6DOXG 2FXSDFLRQDO GH OD 'LUHFFLyQ 1DFLRQDO GHO 7UDEDMR \ 1RUD *UD\ SVLFyORJD LQYHVWLJDGRUD \ FRQVXOWRUD LQGHSHQGLHQWH HQ VDOXG ODERUDO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

4XH OD JXHUUD HV XQD SpUGLGD GH WLHP SR XQ PRPHQWR GH OD HVWXSLGH] KXPDQD QR HV QDGD QXHYR SHOtFXODV TXH DERUGDQ HO WHPD KD\ PRQWRQHV 4XH &OLQW (DVWZRRG VH KD FRQYHUWLGR HQ XQ JUDQ PDHVWUR GHO FLQH WDPSRFR HV QXHYR (DVWZRRG HQWLHQGH D OD SHUIHFFLyQ ORV FyGLJRV GHO EXHQ FLQH \ IRUMD XQD SHOtFXOD TXH VH DGHQ WUD HQ ODV SHUVRQDV HQ HVH HQHPLJR RFXOWR TXH QXQFD WLHQH FDUD SHUR TXH DTXt DGTXLHUH KXPDQLGDG ³&DUWDV GHVGH ,ZR -LPD´ HV OD KLVWRULD GH XQ SXxDGR GH VROGDGRV TXH GHVGH HO SULQFLSLR VDEHQ TXH YDQ D PRULU 'H KHFKR DO FRPLHQ]R GH OD SHOtFXOD XQR GH HOORV VHxDOD ±DO FRQVWUXLU WULQFKHUDV± TXH HVWiQ FDYDQGR VXV SURSLDV WXPEDV PiV VL OD ÀRWD QLSRQD DFDED GH VHU KXQGLGD HQ OD EDWDOOD GH ODV 0DULDQDV \ ORV HVFDVRV DYLRQHV GLVSRQLEOHV KDQ VLGR GHVWLQD GRV D SURWHJHU 7RNLR 3HUR OD LVOD HQ OD TXH VH HQFXHQWUDQ GHEH VHU GHIHQGLGD KDVWD HO ~OWLPR KRPEUH FRQ WDO GH SURYRFDU OD PD\RU FDQWLGDG GH EDMDV DO HQHPLJR 6L KD\ DOJR IDQWiVWLFR HQ OD HVWUDWHJLD GHO JHQHUDO 7DGDPLFKL .XULED\DVKL PDUDYLOOR VDPHQWH LQWHUSUHWDGR SRU .HQ :DWDQDEH HV OD RSFLyQ GH GHIHQGHU OD LVOD GHVGH W~QHOHV \ FXHYDV VLQ HVWDU DO GHVFXELHUWR DQWH ORV LQYD VRUHV QRUWHDPHULFDQRV (DVWZRRG DSURYHFKD DO Pi[LPR HVWD VLWXDFLyQ FODXVWURIyELFD SDUD DFHUFDUVH D OD UHDO KXPDQLGDG GH ORV SHUVRQD MHV (VWR FRPSOHPHQWDGR SRU ORV ÀDVKEDFNV TXH DSDUHFHQ D FDGD UDWR QRV GD PiV SLVWDV GH ODV YLGDV GH ORV SURWDJRQLVWDV DQWHV GH OD JXHUUD QRV KDFH SHUFLELU GH PHMRU PDQHUD HO GHVSHUGLFLR TXH VH HVWi OOHYDQGR D FDER SRU HO KRQRU \ SRU OD SDWULD /D SHUFHSFLyQ GH OD JXHUUD SRU RWUR ODGR HV GLVWLQWD SRU HO KHFKR GH QR YHU HQIUHQ WDPLHQWRV PDVLYRV DO PRVWUDU WRGR GHVGH ORV W~QHOHV OR TXH KDFH LQFOXVR QR SHUFLELU OD UHDO GLPHQVLyQ GHO FRQÀLFWR FRPR HQ ORV SULPHURV PLQXWRV GH 5HVFDWDQGR DO VROGDGR 5\DQ SRU HMHPSOR (V GLItFLO LPDJLQDU TXH DOUHGHGRU GH PLO VROGDGRV SHUGLHURQ OD YLGD HQ HVD EDWDOOD SHUR HO UHODWR GH (DVWZRRG HV VyOLGR QR GD QL XQ SDVR HQ IDOVR \ VH WHUPLQD GH HVWUXFWXUDU FRQ OD SHUIHFWD FRPELQDFLyQ GH SODQRV WRQRV \ FRORUHV GH OD KHUPRVD IRWRJUDItD GH HVWD KLVWRULD GH PXHUWH 3DUD FHUUDU ODV FDUWDV TXH HVFULEHQ ORV VROGDGRV MDSRQHVHV D VXV IDPLOLDV VRQ ODV YHU GDGHUDV YRFHV GH TXLHQHV OXFKDURQ \ VLQWLHURQ HO FRQÀLFWR HQ FDUQH SURSLD < DXQTXH QXQFD OOHJDURQ D VXV GHVWLQDWDULRV SRU OD FHQVXUD R SRU ODV SURSLDV FLUFXQVWDQFLDV VRQ ORV WHVWLPR QLRV GH PXFKRV KRPEUHV TXH SHUGLHURQ OD YLGD DEVXUGDPHQWH &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&YUFOTJÃ&#x2DC;O

MXOLR MXOLR

5RFN HQ &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD 0iV GH FLHQ SHUVRQDV DVLVWLHURQ DO FXDUWR FDStWXOR GHO FLFOR GH &RQFLHUWRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 6RFLHGDG &KLOHQD GHO 'HUHFKR GH $XWRU 6&' TXH WXYR FRPR LQYLWDGRV DO FRQMXQWR GH URFN 7HOHUDGLR 'RQRVR (Q HO 7HDWUR GHO &HQWUR GH ([ WHQVLyQ 7DOFD VH UHXQLy FRQ HVSHFWDGRUHV TXH \D KDEtDQ HVFXFKDGR DOJR GH HOORV SHUR QR KDEtDQ WHQLGR OD RSRUWXQLGDG GH YHUORV HQ YLYR (O JUXSR FRPSXHVWR SRU $OH[ $QZDQGWHU HQ YR] JXLWDUUD SLDQR \ WHFODGRV 0DUWtQ GHO 5HDO JXLWDUUD \ FRURV )UDQFLVFR 9DUJDV EDMR \ FRURV

-XDQ 3DEOR :DVVDII EDWHUtD \ RWURV KD HVWDGR VRQDQGR IXHUWH HQ ODV UDGLRV FRQ VX VHQFLOOR 3LWLFD (O FLFOR GH UHFLWDOHV VH UHWRPDUi HQ VHSWLHPEUH

%5(9(6

3DOHQTXH \ (O 9LOFKDQR 8QD DOHJUH SUHVHQWDFLyQ HQWUHJy DO S~EOLFR HO GXR 3DOHQ TXH \ (O 9LOFKDQR LQWHJUDGR SRU -DLPH )LJXHURD \ 8OLVHV 5HEROOH GR UHVSHFWLYDPHQWH /RV DUWLVWDV FRQ XQD ODUJD WUD\HFWRULD HQ OD P~VLFD IROFOyULFD GH OD ]RQD FRPR WDPELpQ HQ HO iPELWR QDFLRQDO KDQ SDUWLFLSDGR HQ LPSRUWDQWHV IHVWLYDOHV \ HQ HYHQWRV QHWDPHQWH FRVWXPEULVWDV (Q OD DFWLYLGDG KLFLHURQ EDLODU D SDUWH GHO S~EOL FR TXH DQLPRVDPHQWH VH VXELy DO HVFHQDULR SDUD LQWHUSUHWDU XQ SLH GH FXHFD

/D PHGLFLQD \ ORV VXHxRV /D 0HGLFLQD \ ORV VXHxRV IXH HO WHPD GH OD FLWD GH MXOLR GHO &LFOR 'LiOR JRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR TXH RUJDQL]DQ HQ FRQMXQWR OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ \ OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD /D DFWLYLGDG HIHFWXDGD HO PLpUFROHV GH MXOLR WXYR FRPR H[SRVLWRU D /HyQ &RKHQ SVLTXLDWUD VLFRDQDOLVWD \ DFWRU (JUHVDGR WDPELpQ GH OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH FRPR /LFHQFLDGR HQ )LORVRItD HV DFWRU GHVGH KDFH PiV GH YHLQWLFLQFR DxRV FXDQGR D~Q HVWXGLDED HQ OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 8QLYHU VLGDG GH &KLOH

&RPXQLGDG UHVSRQGLy DO GHSRUWH HQ LQYLHUQR

3LODU 6RUGR RIUHFLy FKDUOD D FRPXQLGDG PDXOLQD /D SVLFyORJD 3LODU 6RU GR DXWRUD GHO EHVW VHOOHU 9LYD OD 'LIHUHQFLD VH UHXQLy FRQ XQ KHWHURJpQHR S~EOLFR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD FRPSXHVWR SRU DOXPQRV GH HQVHxDQ]D PHGLD MyYHQHV SURIHVLRQDOHV \ SHUVRQDV GH OD WHUFHUD HGDG GRQGH VH UHÃ&#x20AC;ULy D WHPDV FRPR ODV GLIHUHQFLDV HQWUH KRPEUHV \ PXMHUHV OD IHOLFLGDG HQ ORV MyYHQHV OD QHFHVLGDG GH OD FRPXQLFDFLyQ HQWUH RWURV

WySLFRV TXH PDQWXYLHURQ OD DWHQFLyQ GH ORV DVLVWHQWHV 6RUGR SXVR pQIDVLV HQ OD QHFHVLGDG ´GH WHQHU OD IXHU]D GH YROXQWDG SDUD WUDWDU ELHQ D OD JHQWH FRQ OD TXH HVWDPRVµ \ HQ ´OR PDUDYLOORVDPHQWH GLVWLQWRV TXH VRPRV KRPEUHV \ PXMHUHV 3RGHPRV KDFHU ODV PLVPDV FRVDV« SHUR LJXDOHV QR VRPRV \ HVR HV DOJR TXH GHEHPRV HQ WHQGHU SDUD QR SHUGHU QXHVWUD HVHQFLDµ

9LGD 8QLYHUVLWDULD

'HO DO GH MXOLR HO FRPSOHMR GHSRUWLYR GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO UHFLELy OD YLVLWD GH QLxRV \ QLxDV GH D DxRV TXLHQHV SDUWLFLSDURQ HQ ODV SULPHUDV (VFXHODV 'HSRUWLYDV GH ,QYLHUQR TXH RU JDQL]y HO &OXE 'HSRUWLYR GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV (O GHVDUUROOR GH GLIHUHQWHV FXUVRV VXSHUy ODV H[SHFWDWLYDV DPSOLD PHQWH \ IXH WDO HO LQWHUpV TXH SDUD ORV SULPHURV GtDV GH DJRVWR HO &OXE DQXQFLy OD LPSOHPHQWDFLyQ GH QXHYRV FXUVRV HQ MRUQDGD PDWLQDO VLHPSUH GLULJLGR D ORV QLxRV SHUR DKRUD HQ IRUPD FRQWLQXDGD KDVWD GLFLHPEUH 3DUD ORV PiV JUDQGHV HQ WDQWR VH GHVDUUROODUiQ ORV FXUVRV GH SLODWHV WDL FKL EDLOH HQWUHWHQLGR HQ KR UDULRV FyPRGRV \ GH IiFLO DFFHVR

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ &ODXGLR 5RMDV 0LxR ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV 5('$&&,21 (;7(16,21 &8/785$/ 0DUtD )HUQDQGD $UpYDOR ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 /XLV (VSLQR]D 6HS~OYHGD )272*5$),$ &DUORV $ODUFyQ 'XDUWH 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD Â&#x2021; &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$