Agosto 2007

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( DJRVWR

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

5"-$" $)*-&

"(0450 %&

"ยบ0 /ย

(Q HO 'tD GH 6DQ $JXVWtQ

3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR DVXPLy FRPR UHFWRU GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG 3FMBDJPOFT *OUFSOBDJPOBMFT

*OTUJUVUP EF $JFODJBT #ร TJDBT Z &TDVFMB EF .FEJDJOB FTUSFDIBSPO MB[PT DPO 6OJWFSTJEBE EF (SBOBEB HSBDJBT B MB WJTJUB EF BDBEร NJDPT Z BVUPSJEBEFT EFM QMBOUFM FTQBร PM 1ร H

"MVNOPT (Q OD (XFDULVWtD GHO GHFLPRVH[WR DQLYHUVDULR LQVWLWXFLRQDO HVWH DFDGpPLFR TXH KD GHVHPSHxDGR GLYHUVRV FDUJRV WDQWR D QLYHO GH )DFXOWDG FRPR GH DGPL QLVWUDFLyQ FHQWUDO UHDOL]y OD 3URIHVLyQ GH )H FRQ OD FXDO DVXPLy HQ SOHQR VXV SRWHVWDGHV SDUD GHVHPSHxDUVH FRPR UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG SRU HO SHUtRGR

(O GHVWDFDGR DFDGpPLFR \ H[ FRQVH MHUR VXSHULRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV $QJHO 0XJD 1DUHGR UHFLELy HO UHFRQRFL PLHQWR GH OD 0HGDOOD 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ Pi[LPD GLVWLQFLyQ TXH RWRUJD QXHVWUD FRUSRUDFLyQ \ TXH KDVWD OD IHFKD VyOR KDEtDQ UHFLELGR 0RQVHxRU &DUORV *RQ]iOH] &UXFKDJD HQ \ QXHVWUR UHFRUGDGR DFDGpPLFR 5REHUWR 9LOOHQD ,WXUULDJD HQ

&O FM OVFWP -BCPSBUPSJP EF #JPMPHร B "N CJFOUBM VO FTUVEJBOUF EF 'PSFTUBM EFTBSSP MMB QSPHSBNB EF GPSNBDJร O BNCJFOUBM QBSB FTDPMBSFT EF MB DPNVOB EF 7JMMB "MFHSF

&RQWLQ~D HQ SiJLQD

1ร H

8Q PRGHUQR HGLร FLR GHVWLQDGR DO VHUYLFLR DFDGpPLFR \ HVWXGLDQWLO LQDXJXUy QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (O LQPXHEOH GH PHWURV FXDGUDGRV \ HTXLSDGR FRQ WRGRV ORV UHTXHULPLHQWRV LQIRUPiWLFRV \ WHOHPiWLFRV GH ~OWLPD JHQHUDFLyQ FRPSUHQGH OD KDELOLWDFLyQ GH ODERUDWRULRV GH FRPSXWDFLyQ \ GH FLHQFLDV VDODV GH FODVHV \ DOEHUJD DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV HQWUH RWUDV iUHDV GH FRQYLYHQFLD XQLYHUVLWDULD 1ร H

ร OWLPD KRUD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD FRQIRUPD QXHYR HTXLSR GLUHFWLYR (VWXGLDQWH GH 3VLFRORJtD YLDMy D HIHFWXDU SDVDQWtD HQ (( 88 9,'$ 81,9(56,7$5,$

1ร H

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1BTUPSBM

DJRVWR

(Q 7DOFD

3DVWRUDO GH 6DQ 0LJXHO LQDXJXUy QXHYRV HVSDFLRV

$O FRQWDFWR GH -HV~V DPDQHFH OD YLGD

6H WUDWD GH WUHV QXHYDV VDODV GH UHXQLRQHV GHVWLQDGDV DO XVR GH ODV FRPXQLGDGHV XELFDGDV MXQWR D ODV WUDGLFLRQDOHV GHSHQGHQFLDV ´$Vt HQ OD 3DVWRUDO 8QL YHUVLWDULD ²FRQWLQXy² EXVFDPRV IRUPDU HVWD JHQHUDFLyQ GH WHVWLJRV GH &ULVWR KRPEUHV \ PXMHUHV SUR IHVLRQDOHV FRQ XQD H[SHULHQFLD GH 'LRV TXH OHV LPSXOVH D FRPXQLFDU DSDVLRQDGDPHQWH VX DPRU (V DVt FRPR HVWD E~VTXHGD VH WUDQVIRUPD SDUD QRVRWURV HQ XQD DYHQWXUD SHU PDQHQWH \ HQ XQ JUDQ GHVDItRµ ´/D 3DVWRUDO HVWi RUJDQL]D GD SRU GLIHUHQWHV FRPXQLGDGHV GH YLGD HQ ODV TXH VH TXLHUH IDFLOLWDU HO HQFXHQWUR GH ORV MyYHQHV FRQ OD SHUVRQD GH -HV~Vµ UHFDOFy HO 3DGUH &DUORV DxDGLHQGR TXH HQ &RQ SRVWHULRULGDG D OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD 0RQVHxRU HOODV DGHPiV VH SRWHQFLD HO GHVD 9DOHQ]XHOD EHQGLMR ORV QXHYRV HVSDFLRV SDUD HO WUDEDMR GH ODV UUROOR SHUVRQDO OD PDGXUDFLyQ HQ OD IH \ HQ OD YLGD FRPXQLWDULD HO FRPXQLGDGHV SDVWRUDOHV FRPSURPLVR FRQ ORV PiV SREUHV OD SHUWHQHQFLD D OD ,JOHVLD« OD FRPXQLGDG TXH DTXt TXHUHPRV 1XHYRV HVSDFLRV SDUD HO HQFXHQWUR FRP~Q IRUPDU YD PiV DOOi GH XQ JUXSR GH UHÁH[LyQ GH XQD GH MyYHQHV FRQ &ULVWR OD UHÁH[LyQ \ HO WUDEDMR SUR FRQYLYHQFLD IUDWHUQD R XQD DFFLyQ VRFLDO VRODPHQWH SLR GH ODV GLHFLRFKR FRPXQLGDGHV PLVLRQHUDV TXH &RPSUHQGH WRGR HVWR SHUR D SDUWLU GH OD YLYHQFLD HVWiQ HQ IXQFLRQDPLHQWR IXHURQ LQDXJXUDGRV SRU FRPXQLWDULD GH OD IH HQ -HVXFULVWRµ 8QR GH ORV DQLPDGRUHV GH OD FRPXQLGDG GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD HO YLHUQHV GH DJRVWR DQWH OD SUHVHQFLD GH DXWRULGDGHV \ PLHPEURV GH OD 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ -RVp 'DUtR ÉYLOD IXH TXLHQ UHSUHVHQWy DO UHVWR GH ORV MyYHQHV DO FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD /DV GHSHQGHQFLDV IXHURQ EHQGHFLGDV SRU H[SUHVDU VX VHQWLU \ YHUGDGHUR VLJQLÀFDGR SHUVRQDO QXHVWUR *UDQ &DQFLOOHU 0RQVHxRU +RUDFLR 9D GH VX SDUWLFLSDFLyQ HQ OD 3DVWRUDO ´0L H[SHULHQFLD OHQ]XHOD OXHJR GH OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD HQ OD 3DVWRUDO ²VRVWXYR² KD VLGR XQ KLWR HQ PL YLGD KD PDUFDGR XQ FDPLQR TXH PH KD KHFKR UHÁH[LRQDU HIHFWXDGD HQ HO &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 3UHFLVDPHQWH WUDV OD &DSLOOD HV GRQGH \ PH KD D\XGDGR D SRGHU QXWULUPH SDUD ORJUDU VHU VLHPSUH VH KD XELFDGR HO HVSDFLR ItVLFR GH OD 3DV XQ SURIHVLRQDO FRQ OD FDUDFWHUtVWLFD GH VHU FULVWLDQR WRUDO TXH DKRUD FUHFLy KDFLD HO SRQLHQWH FRQ WUHV TXH QRV GLIHUHQFLD \ QRV KDFH GLVWLQWRV D RWURV SUR QXHYDV VDODV GH UHXQLRQHV GHVWLQDGDV DO XVR GH ODV IHVLRQDOHVµ /XHJR GH KDEHU SDUWLFLSDGR HQ MRUQDGDV GH FRPXQLGDGHV (Q OD RFDVLyQ HO 3DGUH &DUORV &DPSRV HQFXHQWUR \ UHÁH[LyQ UHWLURV \ ORV FDPSDPHQWRV GH DVHVRU SDVWRUDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG UHFRUGy HO LQYLHUQR GXUDQWH HVWH DxR pO LQVLVWLy HQ TXH ´YLYLU HQ PHQVDMH GHO 3DSD %HQHGLFWR ;9, HIHFWXDGR HO DxR FRPXQLGDG SULPHUR PH SHUPLWLy UHFRQRFHU TXH &ULVWR SDVDGR D ORV MyYHQHV GRQGH VHxDOy ´OD XUJHQFLD GH HVWi HQ QRVRWURV TXH D YHFHV WHQHPRV XQD YHQGD HQ XQD QXHYD JHQHUDFLyQ GH DSyVWROHV HQUDL]DGRV HQ ORV RMRV TXH QRV LPSLGH YHU \ GDUQRV FXHQWD« 9HU D OD SDODEUD GH &ULVWR FDSDFHV GH UHVSRQGHU D ORV HVWRV PLVPRV FRPSDxHURV \ YHUORV RUJDQL]DU DOJR TXH GHVDItRV GH QXHVWUR WLHPSR \ GLVSXHVWRV D GLIXQGLU HVWi UHODFLRQDGR GLUHFWDPHQWH FRQ VXV KDELOLGDGHV HO (YDQJHOLR SRU WRGDV SDUWHV (O 3DSD QRV LQYLWD TXH OXHJR YDPRV D RFXSDU HQ QXHVWUD SURIHVLyQ DKt D WUDEDMDU SDUD IRUPDU HVWD QXHYD JHQHUDFLyQ GH PH GR\ FXHQWD TXH &ULVWR WDPELpQ HVWi HQ HOORV \ TXH WUDVFLHQGHµ SXQWXDOL]y MyYHQHV DSyVWROHVµ

6HLV MyYHQHV UHFLELHURQ HO 6DFUDPHQWR GH OD &RQÀUPDFLyQ 7UDV VX SUHSDUDFLyQ HQ OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD D FDUJR GHO 3DGUH &DUORV &DPSRV \ OXHJR GH ORV PRQLWRUHV 'DQLHO $UDYHQD \ 'HQLV &RQWUHUDV VHLV QXHYRV HVWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG UHFLELHURQ HO 6DFUDPHQWR GH OD &RQÀUPDFLyQ HO SDVDGR YLHUQHV GH DJRVWR HQ OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 6H WUDWD GH $QD $UD\D 9LFWR ULD $ODUFyQ &ULVWyEDO 6LOYD %iUEDUD 0HGLQD )UDQFLVFD 3DUDGD \ $PRULV 6DODV TXLHQHV FRQÀUPDURQ VX VH JXLPLHQWR YHUGDGHUR \ UHFLELHURQ HO 6DFUDPHQWR GH PDQRV GHO 3 0DULR 0ROLQD YLFDULR JHQHUDO GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD

$QD $UD\D 6HS~OYHGD 3DVWRUDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO 5HFXHUGR PX\ ELHQ TXH FXDQGR PH LQYLWDURQ D SDUWLFL SDU GH XQ UHWLUR OR SULPHUR TXH SHQVp IXH HQ TXp H[FXVD SRGtD GDU SDUD QR DVLVWLU $O ÀQDO LQYHQWp DOJR \ QR IXL KDVWD TXH HO VLJXLHQWH DxR HO SULPHU VHPHVWUH GH WXYH QXHYDPHQWH OD RSRUWXQLGDG GH YLYLU OD SULPHUD H[SHULHQFLD GH UHWLUR (VWD YH] FRQ XQ SRFR PiV GH PDGXUH] \ FRPSURPLVR DFHSWp DXQTXH QR VLQ PLHGRV \ SUHMXLFLRV 'HER UHFRQRFHU TXH DO OOHJDU DO OXJDU HVDV LQVHJXULGDGHV TXH VHQWtD IXHURQ DXPHQWDQGR KDVWD TXH RSWp SRU DFHSWDU \ DSURYHFKDU HVH PRPHQWR TXH 'LRV PH HVWDED UHJDODQGR SDUD SHQVDU HQ Pt SDUD UHYLVDU XQ SRFR OR TXH KDEtD VLGR PL YLGD KDVWD HVH PRPHQWR /R SULPHUR IXH ORJUDU VLOHQFLDU HVH EXOOLFLR LQWHUQR TXH WRGRV WHQHPRV HQ DOJ~Q JUDGR \ TXH HQ PL FDVR HV PX\ IXHUWH HVH SHQVDU \ SHQVDU HQ FRVDV VXSHUÀFLDOHV SDUD HYLWDU FRQFHQWUDUQRV HQ QRVRWURV PLVPRV < IXH HQ HVH PRPHQWR FXDQGR ORJUp FRQYHQFHUPH GH TXH KDEtD DOJR TXH PH KDFtD IDOWD TXH WHQtD TXH FRPHQ]DU GH QXHYR D DOLPHQWDU HVD DPLVWDG FRQ -HV~V TXH KDEtD GHMDGR GH ODGR WDQWRV DxRV 3XHGR GHFLU TXH HQ PL YLGD OD SULPHUD H[SHULHQFLD GH UHWLUR PDUFy XQ DQWHV \ XQ GHVSXpV SDVp GH OD LQVHJXULGDG DO UHDO FRPSURPLVR FRQ &ULVWR FRQRFt D JUDQGHV SHUVRQDV FRQ DOJXQDV GH ODV FXDOHV KHPRV VHJXLGR FRPSDUWLHQGR HVWH FDPLQR VHJXt SDUWLFLSDQGR HQ OD 3DVWRUDO FUHFt PXFKR FRPR SHUVRQD DSUHQGt D HVFXFKDU HQ HO VLOHQFLR 'HVSXpV GHO UHWLUR YLQLHURQ PXFKDV FRVDV QXHYDV UHV SRQVDELOLGDGHV TXH DVXPt DFHSWDQGR OD YROXQWDG GH 'LRV FRPR DQLPDGRUD GH PL FDUUHUD \ HQ HO FDPSDPHQWR GH LQYLHUQR« WRGDV HVWDV LQVWDQFLDV PH D\XGDURQ \ PH D\XGDQ D~Q D FUHFHU HQ OD IH \ HO DPRU D 'LRV 3HUR QR IXH KDVWD HO GH DJRVWR GH HVWH DxR FXDQGR FRPHQ]y OD VHJXQGD H[SHULHQFLD GH UHWLUR TXH UHFRQRFt ÀHOPHQWH D 'LRV HQ PL YLGD &DGD WHPD FDGD RUDFLyQ FDGD FDQ FLyQ IXH D\XGiQGRPH D GHVFXEULU HQ Pt HVD E~VTXHGD GH &ULVWR HVD QHFHVLGDG \ YDFtR TXH WHQtD KDFH WDQWR WLHPSR \ TXH QDGD KDEtD ORJUDGR OOHQDU (O VLOHQFLR OD WUDQTXLOLGDG SDUD SHQVDU HQ PL YLGD HQ OR TXH TXLHUR SDUD HO IXWXUR \ D~Q PiV DOOi UHFRQRFHU OD YROXQWDG GH 'LRV HVFXFKDUOR \ HQWHQGHU TXp HV OR TXH TXLHUH SDUD Pt WRGR VH IXH GDQGR SDUD SRGHU DOFDQ]DU HVD SD] LQWHUQD TXH WDQWD IDOWD PH KDFtD /XHJR YHU D &ULVWR HQ OD KRVWLD FRQVDJUDGD UHFRQRFHUOR \ VHQWLU FRPR LED OOHQDQGR FDGD HVSDFLR YDFtR GH PL FRUD]yQ VHQWLUPH VRVWHQLGD SHUGRQDGD DPDGD« )XH XQD H[SH ULHQFLD PDUDYLOORVD MDPiV ROYLGDUp ODV HPRFLRQHV YLYLGDV HQ FDGD PRPHQWR HQ FDGD SDODEUD SURQXQFLDGD HQ FDGD SHQVDPLHQWR GH FDULxR \ WUDQTXLOLGDG $KRUD OD UXWLQD VLJXH VX FXUVR SHUR SDUD Pt \D QR HV OR PLVPR DKRUD KD\ DOJR TXH PH PDQWLHQH LQWUDQTXLOD \ PH DOHJUD VDEHU TXH HV HVD E~VTXHGD LQFHVDQWH GH &ULVWR OD TXH PH SHUPLWH VHU IHOL] FDGD GtD $Vt SXHGR FRPSDUWLU FyPR KD FDPELDGR PL YLGD FRQ ORV UHWLURV SHUR HV LPSRVLEOH GHVFULELU FRQ SDODEUDV HO ´PLODJUR GH DPRUµ TXH HV HO HVWDU DKt 6yOR DO YLYLUOR HV SRVLEOH FRPSUHQGHU OD JUDQGH]D GHO DPRU GH -HV~V HVH DPRU LQFRQGLFLRQDO \ SHUIHFWR $ eO OH HVFULEt HVH GRPLQJR DO ÀQDOL]DU HO UHWLUR DJUDGHFLpQGROH GHQWUR GH OD VLPSOH]D GH ODV SDODEUDV SRU ODV PDUDYLOODV TXH KD KHFKR HQ Pt SRU DEULUPH ORV RMRV D VX DPRU SRU PLUDUPH \ SRU SHUGRQDUPH (VWD HV PL RUDFLyQ HV SRFR FRPSDUDGR FRQ OR TXH UHDOPHQWH VLHQWR HQ HVWH PRPHQWR SHUR HV VXÀFLHQWH SDUD H[SUHVDU FXiQWR OH DJUDGH]FR SRU HVWDU DTXt -HV~V WH GR\ JUDFLDV SRU PRVWUDUWH DQWH Pt SRU KDFHUWH WDQ HYLGHQWH \ QHFHVDULR HQ PL YLGD *UDFLDV SRU PLUDUPH HQ PL SHTXHxH] \ PL IUDJLOLGDG KDFLpQGRPH FUHFHU HQ WL HQ WX ERQGDG HQ WX YHUGDG *UDFLDV SRU 0DUtD GH TXLHQ DSUHQGR OD HQWUHJD OD KXPLOGDG DQWH WRGR HO YHUGDGHUR DPRU D 'LRV \ DO PXQGR 7H KH FRQRFLGR KH FRPSUHQGLGR HO SRUTXp GH WX YHQLGD DO PXQGR \ WH DJUDGH]FR LQPHQVDPHQWH SRU DPDUPH FRQ WRGR OR TXH VR\ FRQ WRGR HO SHFDGR TXH KD\ HQ Pt DFHSWDQGR LQFOXVR OD PXHUWH SRU PL VDOYDFLyQ 4XLHUR YHU WX URVWUR TXLHUR FRQRFHUWH FDGD GtD PiV TXLHUR VHJXLUWH HVFXFKDUWH DPDU \ YLYLU FRPR W~ +D]PH UHFRQRFHU \ DFHSWDU WX YROXQWDG KD]PH YLYLU SRU WL KD]PH QDFHU GH QXHYR HQ WX DPRU HQ WX FRUD]yQ \ GDPH DQWH WRGR OD JUDFLD GH EXVFDU VLHPSUH OD YHUGDG HQ pO $PpQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( $PNVOJDBDJPOFT Z 33 11

DJRVWR

0HVHV FODYHV YLYH OD LQYHVWLJDFLyQ HQ &KLOH

6(37,(0%5( (1 /$ 8&0

$OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU

-HIH 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 5HODFLRQHV 3~EOLFDV

'H DFXHUGR D ODV EDVHV GHO &RQFXUVR GH )LQDQFLDPLHQWR %DVDO SDUD &HQWURV GH ,QYHVWLJDFLyQ GH ([FHOHQFLD HODERUDGDV SRU HO &RQVHMR 1DFLRQDO GH ,QQRYDFLyQ TXH SUHVLGH HO H[ 0LQLVWUR GH +DFLHQGD 1LFROiV (\]DJXLUUH HO PRQWR D GLVWULEXLU FRQ HVWRV ÀQHV DSURYHFKDQGR HO UR\DOW\ GHO FREUH DOFDQ]DUi OD VXPD GH PLO PLOORQHV GH SHVRV SDUD HO DxR 6LQ GXGD XQD LQYHUVLyQ FRQVLGHUDEOH SDUD XQ SDtV GRQGH OD LQYHVWLJDFLyQ FREUD FDGD YH] PD\RU LPSRUWDQFLD FX\D FRPXQL GDG FLHQWtÀFD WLHQH XQD SURGXFWLYLGDG HQ OD JHQHUDFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV RULJLQDOHV TXH HV OD PiV DOWD SHU FiSLWD GH $PpULFD /DWLQD < FRPR HV GH VXSRQHU PiV GHO GH VXV PLHPEURV HVWi HQ ODV 8QLYHUVLGDGHV +DVWD DTXt WRGR SDUHFLHUD HVWDU ELHQ SDUD HQIUHQWDU ORV GHVDItRV TXH D WUDYpV GH HVWD DFWLYLGDG GHEHQ VHU DVXPLGRV SDUD GDU XQD UHVSXHVWD FRQFUHWD D ODV QHFHVLGDGHV GH QXHVWUR SDtV 6LQ HPEDUJR HV QHFHVDULR DGYHUWLU TXH DO PRPHQWR GH FRQVWLWXLU HO &RQVHMR 1DFLRQDO GH ,QQRYDFLyQ LQH[SOLFDEOHPHQWH VH GHMy IXHUD D ODV 8QLYHUVLGDGHV« Vt D HVWDV LQVWLWXFLRQHV GRQGH VH JHQHUD PiV GHO GH ODV DFFLRQHV GH FLHQFLD WHFQRORJtD H LQQRYDFLyQ D QLYHO SDtV -XQWR FRQ OR DQWHULRU GHEH DJUHJDUVH TXH HVWDV PLVPDV EDVHV H[LJtDQ TXH SDUD UHFLELU ÀQDQFLDPLHQWR ORV FLWDGRV FHQWURV GH LQYHVWLJDFLyQ QR GHEtDQ HVWDU DO DOHUR GH ODV FDVDV GH HVWXGLRV VXSHULRUHV VLQR TXH GHEtDQ VHU HQWLGDGHV LQGHSHQGLHQWHV 2EYLDPHQWH HVWR IXH REMHWDGR \ DFWXDOPHQWH HO WHPD VH UHVXHOYH HQ OD &RQWUDORUtD *HQHUDO GH OD 5HS~ EOLFD $O UHVSHFWR XQD VROD LQTXLHWXG« ¢FXiO HV HO PHQVDMH TXH VH HVWi HQYLDQGR D ODV XQL

(;7(16,Ï1 $&$'e0,&$ &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

7$/&$

YHUVLGDGHV ODV LQVWLWXFLRQHV TXH HQ &KLOH VRQ ODV UHVSRQVDEOHV LQGLVFXWLGDV GH ORV PD\RUHV PRQWRV GH LQYHUVLyQ HQ FLHQFLD WHFQRORJtD H LQQRYDFLyQ DVXPLHQGR OD IRUPDFLyQ GHO UH FXUVR KXPDQR DVt FRPR GH ORV UHTXHULPLHQWRV GH LQIUDHVWUXFWXUD \ HTXLSDPLHQWR" 3HUR VL HVWR \D JHQHUD PROHVWLD VLQ GXGD TXH HO VLJXLHQWH FDStWXOR GH HVWD KLVWRULD SODQWHD ODPHQWDEOHPHQWH XQ SUREOHPD QR PHQRU TXH SXHGH WUDHU ODPHQWDEOHV FRQVH FXHQFLDV SDUD QXHVWUD VRFLHGDG 6HFWRUHV FODYHV QR HVWiQ LQFOXLGRV HQ ORV ´FOXVWHUVµ R iUHDV GH LQYHVWLJDFLyQ TXH SDUD HO &RQVHMR 1DFLRQDO GH ,QQRYDFLyQ VRQ SULRULWDULDV /R TXH LPSOLFD GH SDVR TXH PXFKRV LQYHVWLJDGRUHV GH ODV XQLYHUVLGDGHV QR SRGUiQ FRQFXUVDU (O &RQVHMR 1DFLRQDO GH ,QQRYDFLyQ HQFDUJy D OD FRQVXOWRUD &RQVXOWLQJ %RVWRQ *URXS GH (( 88 XQ HVWXGLR SDUD GHÀQLU ODV iUHDV TXH HO SDtV GHEH SRWHQFLDU HQ LQQRYDFLyQ SDUD VHU FRPSHWLWLYR 4XHGDURQ IXHUD GH ORV ´FOXVWHUVµ ORV VHFWRUHV (QHUJtD 6DOXG (GX FDFLyQ 0HGLR $PELHQWH ,QGXVWULD )RUHVWDO \ 9LWLYLQLFXOWXUD iUHDV TXH VRQ FODYHV SDUD HO GHVDUUROOR VRFLDO (Q HIHFWR &21,&<7 \ &25)2 KDQ UHFLELGR LQVWUXFFLRQHV GH ÀQDQFLDU VyOR HVWRV RFKR FOXVWHUV VLWXDFLyQ TXH VH YD D GHÀQLU HQ HO DQiOLVLV GH OD /H\ GHO 3UHVXSXHVWR 1DFLRQDO HQ QRYLHPEUH 6L QR VH JHQHUD SURQWR XQ GHEDWH QD FLRQDO DO UHVSHFWR HVWDPRV D ODV SXHUWDV GH HQIUHQWDUQRV D XQ SDQRUDPD SRFR DOHQWDGRU HQ PDWHULD GH GHVDUUROOR VRFLDO DPSDUDGR SRU OD QXOD FRQVXOWD D ODV LQVWLWXFLRQHV TXH ²D~Q FRQ UHFXUVRV PRGHVWRV² DVXPHQ OD LQPHQVD PD\RUtD GHO GHVDUUROOR FLHQWtÀFR \ WHFQROyJLFR HQ HVWD QDFLyQ TXH FRQ WDQWR ERDWR VH DFHUFD D VXV DxRV GH YLGD LQGHSHQGLHQWH

&,1( $57( 8&0 &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

³&LHQ QLxRV HVSHUDQGR XQ WUHQ´ GH ,JQDFLR $J HUR 0DUWHV GH VHSWLHPEUH KUV

&RQJUHVR %tEOLFR GH OD 'LyFHVLV GH 7DOFD \ GH VHSWLHPEUH

'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR &$/(17$0,(172 */2%$/ ,QYLWDGR *LQR &DVDVVD 0LpUFROHV GH VHSWLHPEUH KRUDV

³/DUJR 9LDMH´ GH 3DWULFLR .DXOHQ 0DUWHV GH VHSWLHPEUH KUV ³9DOSDUDtVR PL DPRU´ GH $OGR )UDQFLD -XHYHV GH VHSWLHPEUH KUV

&85,&Ï &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ

)2/&/25

³/D OXQD HQ HO HVSHMR´ GH 6LOYLR &DLR]]L 0DUWHV GH VHSWLHPEUH KUV

³3XUR &KLOH HV &XULFy´ 7RGRV ORV MXHYHV GH VHSWLHPEUH KUV

&LQH GH 5HÀH[LyQ eWLFD $XOD 0DJQD &DPSXV 6DQ 0LJXHO

/XQHV GH VHSWLHPEUH KUV

&RQFLHUWR GH 0DXULFLD 6DDYHGUD SRHWLVD \ FDQWRUD SRSXODU )ROFORULVWD LQYLWDGD 5R[DQD 9DOGLYLD GH VHSWLHPEUH

)(5,$ < (9(1726 &8/785$/(6 &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

'~R ³5RVD &RORUDGD´ GH +XDODxp ODQ]D VX GLVFR LQpGLWR ³$ QXHVWUR +XDODxp´ GH VHSWLHPEUH

)HULD GHO /LEUR ,QIDQWLO \ -XYHQLO GH 7DOFD +DVWD HO GRPLQJR GH VHSWLHPEUH (;326,&,Ï1 $57(6 9,68$/(6 &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

&RQMXQWRV $TXHODUUH \ &RQFDYpQ GH VHSWLHPEUH

³&RUp /D 7LQWD 0iJLFD´ -XHYHV GH VHSWLHPEUH DO ViEDGR GH RFWXEUH 'LEXMRV GHO JUDQ LOXVWUDGRU \ FDULFDWXULVWD 0DULR 6LOYD 2VVD FRQRFLGR SRU VXV IDPRVDV 3RUWDGDV HQ OD 5HYLVWD ³(O 3HQHFD´ )2/&/25 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX .P &DPLQR D 6DQ &OHPHQWH

³'RPLQJR D OD &KLOHQD HQ +XLOTXLOHPX´ 'RPLQJR GH VHSWLHPEUH D SDUWLU GH ODV KUV 0XHVWUD 1DFLRQDO GH &XHFDV &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD

'DQLHO 0XxR] \ [ 9HLQWLXQR &LFOR GH FRQFLHUWR 6&' 9LHUQHV GH VHSWLHPEUH KUV &RQMXQWR )ROFOyULFR GH OD 8&0 &RQFDYpQ &LFOR GH 5HFLWDOHV ³5HVFDWDQGR OR 1XHVWUR´ 6iEDGR GH VHSWLHPEUH KUV

0Ò6,&$ 8/75$7(1'(1&,$6 $YDQW 3RS 1DGHU 6XQVHW 6XEVRQLTXH 9LGHRLQVWDODFLyQ '- 6HW 'U 6WUDQJH ORYH ([SR URSD GLVHxDGRUHV ORFDOHV 9LHUQHV GH VHSWLHPEUH KUV &,&/2 '( &,1( &+,/(12 7RGRV ORV PDUWHV GH VHSWLHPEUH D ODV KRUDV ³&LHQ QLxRV HVSHUDQGR XQ WUHQ´ GH VHSWLHPEUH ³/DUJR 9LDMH´ GH VHSWLHPEUH ³9DOSDUDtVR PL DPRU´ GH VHSWLHPEUH 7($752 ³*HRJUDItD GH PL PHQWH´ 0RQyORJR RULJLQDO GH %HOpQ &DUUHxR \ 'DYLG 5RMDV 0iV 'DQ]D \ 3RHVtD ,QWURGXFWRULD 9LHUQHV GH VHSWLHPEUH KUV

ÓOWLPD KRUD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD FRQIRUPD QXHYR HTXLSR GLUHFWLYR

GH ORV WUDEDMRV YHQFH HO OXQHV GH RFWXEUH 3DUD TXLHQHV GHVHHQ SDUWLFLSDU ODV LQVFULSFLRQHV HVWiQ DELHUWDV HQ 6HFUHWDUtD GH OD (VFXHOD (GXFDFLyQ 3DUYXODULD +DFLHQGR XVR GH VXV IDFXOWDGHV HO QXHYR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR GH &DUPHQ &XULFy FRQ 1DQF\ /H\WRQ 0D\RUHV DQWHFHGHQWHV HQ HO WHOpIRQR R HQ ORV FRUUHRV HOHFWUy QXHVWUD XQLYHUVLGDG 3URI 0DUFHOR 5RPHUR LQIRUPy D OD FRPXQLGDG XQLYHUVL WDULD ORV DFDGpPLFRV \ SURIHVLRQDOHV TXH DVXPLUiQ ORV FDUJRV GLUHFWLYRV GH HVWD QLFRV HGXSD#XFP FO R QOH\WRQ#XFP FO XQLGDG D FRQWDU GHO OXQHV GH VHSWLHPEUH $ FDUJR GH OD 'LUHFFLyQ GH 'RFHQFLD (VWXGLDQWH GH 3VLFRORJtD SDUWLy D 6DLQW 5RVH DVXPLUi 'U (GXDUGR 2OLYHUD 5LYHUD DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ HQ OD 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR OR KDUi HO (Q HO PDUFR GHO FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ HQWUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 'U 9tFWRU +XJR 0RQ]yQ SHUWHQHFLHQWH DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV HQ OD 'LUHFFLyQ GH $XWRHYDOXDFLyQ \ $FUHGLWDFLyQ ,QVWLWXFLRQDO HO 'U 9tFWRU 9LORV \ 7KH &ROOHJH RI 6DLQW 5RVH (VWDGRV 8QLGRV &KULVWLDQ &iUGHQDV HVWXGLDQWH 1~xH] GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ HQ OD 2ÀFLQD GH 3RVWJUDGR GH 3VLFRORJtD YLDMy DO SDtV GHO QRUWH HO GH VHSWLHPEUH SDUD GHVDUUROODU XQD FRQWLQ~D OD 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD 6HS~OYHGD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH SDVDQWtD HQ OD FLXGDG GH $OEDQ\ 1HZ <RUN GHVGH VHSWLHPEUH D GLFLHPEUH GH ,QJHQLHUtD HQ WDQWR TXH HQ OD 'LUHFFLyQ (VWXGLDQWLO FRQWLQ~D 0LUWKD 1~xH] (VWD DFWLYLGDG HV ÀQDQFLDGD SRU DPEDV LQVWLWXFLRQHV FRQVWLWX\pQGRVH *RQ]iOH] GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG (Q WDQWR OD SURIHVLRQDO &DUPHQ *ORULD +HUUHUD 0LUDQGD DVXPLUi OD HQ OD SULPHUD DFFLyQ GH PRYLOLGDG HVWXGLDQWLO HIHFWXDGD HQWUH DPERV SODQWHOHV GLUHFFLyQ GHO 6LVWHPD GH %LEOLRWHFDV PLHQWUDV TXH ;DYLHU *yPH] %UDYR FRQWLQ~D &RQ DQWHULRULGDG GLUHFWLYRV DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV GH 6DLQW 5RVH \D KDEtDQ YLVLWDGR QXHVWUD XQLYHUVLGDG D REMHWR GH WRPDU FRQRFLPLHQWR SDUD IXWXURV LQ D FDUJR GH OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ WHUFDPELRV FXHVWLyQ TXH VH FRQFUHWDUi HO SUy[LPR DxR FRQ OD SDVDQWtD GH ORV SULPHURV HVWXGLDQWHV GH 6DLQW 5RVH HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV ,9 (QFXHQWUR QDFLRQDO GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD

$FDGpPLFD H[SXVR HQ ,,, -RUQDGD LQWHUQDFLRQDO GH 3ROtWLFDV 3~EOLFDV

´$SRUWHV GH ODV PRGDOLGDGHV FXUULFXODUHV D OD (GXFDFLyQ 3DUYXODULDµ HV HO WHPD FHQWUDO GHO ,9 (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD TXH VH OOHYDUi D FDER ORV GtDV \ GH RFWXEUH HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ 3UDW &XULFy

2UJDQL]DQ HO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GH (GXFDFLyQ 3UHHVFRODU 20(3 FRQ HO REMHWLYR GH JHQHUDU XQ HVSDFLR GH DFWXDOL]DFLyQ UHÁH[LyQ \ GLVFXVLyQ SURIHVLRQDO HQ WRUQR D ODV PRGDOLGDGHV FXUULFXODUHV \ VXV DSRUWHV D HVWH VHFWRU HGXFDWLYR 'HVWDFDQ GHQWUR GH ORV H[SRVLWRUHV 'LQD $ODUFyQ 6LOYLD /DYDQFK\ (OOL QRU %DUHQWLQ 0DULVRO 9HUGXJR 6HOPD 6LPRQVWHLQ 0DULDQD &DUYDMDO \ /HRQRU &HUGD (VWD ~OWLPD GLUHFWRUD GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD GH OD 8&0 \ GLUHFWRUD GHO &RPLWp 1DFLRQDO GH OD 20(3 'LULJLGR D (GXFDGRUHV GH 3iUYXORV SURIHVLRQDOHV GH OD HGXFDFLyQ \ DÀQHV DFDGpPLFRV HVWXGLDQWHV XQLYHUVLWDULRV \ S~EOLFR HQ JHQHUDO HO SOD]R GH UHFHSFLyQ

,QYLWDGD SRU HO 1~FOHR GH HVWXGLRV DJUDULRV \ GHVDUUROOR UXUDO FRQ VHGH HQ %UDVLOLD OD 'UD -XDQD $ULDV DFDGpPLFD GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDUWLFLSy FRPR H[SRVLWRUD HQ OD ,,, -RUQDGD LQWHUQDFLRQDO GH 3ROtWLFDV 3~EOLFDV HIHFWXDGD HQ OD 8QLYHUVLGDG )HGHUDO GH 0DUDQKDR GH OD FLXGDG GH 6DQ /XLV %UDVLO GHO DO GH DJRVWR (O HYHQWR RUJDQL]DGR SRU HO &HQWUR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV $SOLFDGDV GHO SODQWHO EUDVLOHxR FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH FHUFD GH DVLVWHQWHV GH WRGDV SDUWHV GHO PXQGR $ULDV TXH IXH OD ~QLFD UHSUHVHQWDQWH FKLOHQD H[SXVR HO WUDEDMR ´'HVLJXDO GDGHV VRFLDOHV \ SREUH]D /DV IRUPDV KLVWyULFDV GH HQIUHQWDPLHQWRµ WHPiWLFD TXH IRUPD SDUWH GH VX OtQHD GH LQYHVWLJDFLyQ VREUH 3REUH]D \ H[FOXVLyQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

DJRVWR

'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD PD\RU FREHUWXUD HQ HTXLSDPLHQWR \ :L Ã&#x20AC;

6DQ ,VLGUR

1XHVWUD 6UD GHO &DUPHQ

(VSDFLRV KDELOLWDGRV FRQ :L )L HQ QXHVWURV &DPSXV

6DQ 0LJXHO

1XHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD KD HVWDGR D OD DOWXUD GH OD FUHFLHQWH GH PDQGD HVWXGLDQWLO SRU PiV \ PHMRUHV VHUYLFLRV FRPSXWDFLRQDOHV $ WUDYpV GH HVWD XQLGDG VyOR GXUDQWH ORV ~O WLPRV GRV PHVHV VH KD HYLGHQFLDGR XQ DXPHQWR GHO GH OD FDQWLGDG GH FRPSXWDGRUHV TXH DKRUD SRVHH HO QXHYR ODERUDWRULR ,QIRDXOD ²H[ ODERUDWRULR GH GRFHQFLD² GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $ VX YH] HO UHFLHQWHPHQWH LQDXJXUDGR HGLÃ&#x20AC;FLR GH ODERUDWRULRV \ DXODV YHU SiJ WDPELpQ GH OD &DVD &HQWUDO GLVSRQH GH XQD PRGHUQD UHG GH FRPXQLFDFLRQHV FRQ FREHUWXUD LQD OiPEULFD HQ HO SULPHU SLVR WDO FRPR KD YHQLGR VXFHGLHQGR SURJUHVLYDPHQWH FRQ OD UHG :L Ã&#x20AC; YHU SODQRV TXH FDGD YH] EULQGD PiV FREHUWXUD D ODV QHFH VLGDGHV GH HVWXGLDQWHV \ DFDGpPLFRV SDUD HO XVR GH SRUWiWLOHV GHVGH FDVL FXDOTXLHU SXQWR GHO &DPSXV WDQWR HQ HO DXOD FRPR IXHUD GH HOOD $O HIHFWXDU XQ EDODQFH JHQH UDO *XVWDYR %XVWRV GLUHFWRU GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD LQIRUPy TXH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GLVSRQH GH PiV GH HTXLSRV GHVWLQDGRV DO VHUYLFLR HVWXGLDQWLO WDQWR HQ 7DOFD FRPR HQ &XULFy (Q HO FDVR GH ORV QXHYRV HTXLSRV \ ODERUDWRULRV DJUHJy TXH pVWRV KDQ VLGR UHPRGHODGRV FRQ ORV PLVPRV HVWiQGDUHV HQ PRELOLDULR \ HTXLSDPLHQWR SDUD DPEDV VHGHV /RV QXHYRV FRPSXWDGRUHV VRSRUWDQ DPSOLDPHQWH ODV DFWXDOHV WHQ GHQFLDV LQIRUPiWLFDV GHVGH OD DPSOLD YDULHGDG GH DOWHUQDWLYDV PXOWLPHGLD FRQ SDQWDOODV GH /&' GH SXOJDGDV HTXLSRV GLVHxDGRV SDUD :LQGRZV ;S :LQGRZV 9LVWD \ /LQX[ JUDEDGRU GH &G HQWUH RWURV $GHPiV ,QIRDXOD \D GLVSRQH GH SHUVRQDO WpFQLFR FDSD] GH EULQGDU HO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD D ORV DOXPQRV VHD FXDO IXHVH VX UHTXHUL PLHQWR WDQWR SDUD HTXLSRV LQVWLWXFLR QDOHV FRPR SHUVRQDOHV (QWUH RWURV DYDQFHV SXQWXD OHV GHVWDFDQ WDPELpQ OD UHQRYDFLyQ FRPSOHWD GHO $XOD ,QWHUDFWLYD GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ %iVLFD HO QXHYR ODERUDWRULR SDUD OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ \ ORV HQODFHV ,QWHU QHW LQGHSHQGLHQWHV GH OD %LEOLRWHFD &HQWUDO \ GHO FXHUSR GH HGLÃ&#x20AC;FLRV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO )LQDOPHQWH LQIRUPy TXH \D HVWi GLVSRQLEOH OD SiJLQD GH ,QIRDXOD 7DOFD H[ /DERUDWRULR GH 'RFHQFLD D OD TXH VH GHEH LQJUHVDU D WUDYpV GH OD GLUHFFLyQ KWWS ZZZ LQIRDXOD XFP FO (Q HOOD ORV DOXPQRV DSDUWH GH WHQHU DFFHVR D XQ HVSDFLR LQIRUPDWLYR SUR SLR SXHGHQ LQWHUDFWXDU HQ OtQHD FRQ ORV DGPLQLVWUDGRUHV GHO ODERUDWRULR SDUWLFLSDU GH IRURV SRU WHPDV \ SRU FDUUHUDV FRPHQWDU ODV QRWLFLDV \ SXEOLFDU VXV VXJHUHQFLDV SHWLFLRQHV \ RSLQLRQHV DFHUFD GHO VHUYLFLR TXH SUHVWD HVWD iUHD GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QIRUPiWLFD SDUD HOORV /D LGHD HV LQYLWDU PiV DGHODQWH D RWURV ODER UDWRULRV GH FRPSXWDFLyQ GH RWUDV FDUUHUDV SDUD TXH SXEOLFLWHQ VXV VHUYLFLRV KRUDULRV DGPLQLVWUDGRUHV H LQIRUPDFLyQ UHOHYDQWH 3DUD LQJUHVDU D ORV IRURV VH XVD HO PLVPR XVXDULR \ FODYH GH 6,0%$'

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

8QLYHUVLGDG

DJRVWR

(Q HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

8&0 LQDXJXUy PRGHUQR HGLÀFLR GH ODERUDWRULRV \ DXODV 1XHYR HGLÀFLR DOEHUJD DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV ODERUDWRULRV GH FLHQFLDV \ FRPSXWDFLyQ DXODV \ XQD ,QIRDXOD 8Q PRGHUQR HGLÀFLR GHVWLQDGR DO VHUYLFLR DFDGpPLFR \ HVWXGLDQWLO LQDXJX Uy QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (O LQPXHEOH GH PHWURV FXDGUDGRV FRPSUHQGH OD KDELOLWDFLyQ GH ODERUDWRULRV GH FRP SXWDFLyQ \ GH FLHQFLDV VDODV GH FODVHV \ RÀFLQDV SDUD SURIHVRUHV HQWUH RWUDV iUHDV GH FRQYLYHQFLD XQLYHUVLWDULD ´1XHVWUD WDUHD FRPR XQLYHUVLGDG HV SURGXFLU OD VtQWHVLV HQWUH QXHVWUDV GRFWULQDV \ QXHVWUDV UHDOLGDGHV HQWUH QXHVWUDV DVSLUDFLRQHV \ QXHVWUDV SR VLELOLGDGHV HQWUH XQ RUGHQ WHyULFR \ OD FDSDFLGDG GH UHDOL]DFLRQHV OOHYDGD DO Pi[LPR HQ XQ PRPHQWR GDGR +H DTXt XQD LQTXLHWXG TXH OD 8QLYHUVLGDG GHEH GHVSHUWDU HQ VXV DOXPQRV \ TXH QR SXHGH GDUVH SRU FRQWHQWD PLHQWUDV QR OD KD\D UHDOL]DGRµ 7RPDQGR HVWDV SDODEUDV GH 6DQ $OEHUWR +XUWDGR HQ HO PHV GH OD FRQPHPRUDFLyQ GH VX PXHUWH 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8&0 EHQGLMR HVWH QXHYR HGLÀFLR TXH FRQ WUHV SLVRV DOEHUJD DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV GLVSRQLHQGR GH FXDWUR ODERUD WRULRV GLVFLSOLQDUHV %LRORJtD $PELHQWDO %LRORJtD 0ROHFXODU \ &HOXODU %RWiQLFD \ )LVLRORJtD 9HJHWDO \ GH 0LFURVFRStD DGHPiV GH XQ ODERUDWRULR GHVWLQDGR D OD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFDV \ &RPSXWDFLyQ \ XQD ,QIRDXOD GHVWLQDGD DO XVR P~OWLSOH

&RQ XQD LQYHUVLyQ GH PLOORQHV GH SHVRV VyOR HQ LQIUDHVWUXFWXUD HO HGLÀFLR IXH HTXLSDGR FRQ WRGRV ORV UHTXHULPLHQWRV LQIRUPiWLFRV \ WHOHPiWLFRV GH ~OWLPD JHQHUDFLyQ HQ IXQFLyQ GH PHMRUDU OD FDOLGDG GH DWHQFLyQ \ DSUHQGL]DMH GH ORV DOXPQRV

ORV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ LPSXOVDGRV SRU QXHVWUR SODQWHO (O HGLÀFLR HGXFDFLRQDO SRVHH FD UDFWHUtVWLFDV HQ VX LQWHULRU FRQ DXODV FRQ FRORUHV FODURV H LOXPLQDGRV TXH JHQHUDQ XQ DPELHQWH ySWLPR SDUD HO DSUHQGL]DMH

&RQVWUXLGR HQ HO FRUD]yQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO VX HVWLOR DUTXLWHF WyQLFR FRQWLQ~D OD OtQHD GH GHVDUUROOR GHO FXHUSR GH HGLÀFLRV XELFDGRV HQ HO VHFWRU QRUWH JHQHUDQGR QXHYRV HVSDFLRV IRUPDWLYRV WRGR OR FXDO HV FRKHUHQWH FRQ

´2MDOi TXH ODV QXHYDV LQVWDODFLRQHV QRV SHUPLWDQ VHUYLU D OD YHUGDG \ TXH DSUR YHFKHPRV ODV FDSDFLGDGHV SDUD KDFHUOR HQ XQ DPELHQWH GH FDULGDG JHQHUDQGR XQ FOLPD GH FRQYLYHQFLD XQLYHUVLWDULDµ SXQWXDOL]y 0RQVHxRU 9DOHQ]XHOD

7DOFD \ &XULFy FXHQWDQ FRQ PRGHUQRV ODERUDWRULRV SDUD OD HQVHxDQ]D GHO LGLRPD ,QJOpV $FDGpPLFRV VH FDSDFLWDURQ HQ HO XVR GH HVWD QXHYD KHUUDPLHQWD TXH HVWi GLVSRQLEOH HQ DPEDV 6HGHV

&DGD ODERUDWRULR FRPSUHQGH XQD SODWDIRUPD TXH SHUPLWH DO SURIH VRU WUDEDMDU HQ UHG FRQ FRQWHQLGRV PLHQWUDV TXH RWUR JUXSR SXHGH WUDEDMDU FRQ RWURV FRQWHQLGRV TXH KD\DQ VLGR SUHGHWHUPLQDGRV (V GHFLU IDYRUHFH HO WUDEDMR DXWyQRPR \ JXLDGR

(O DSUHQGL]DMH \ XVR GH OD OHQJXD LQJOHVD KD DGTXLULGR FDGD YH] PD\RU SUH SRQGHUDQFLD DO LQWHULRU GH QXHVWUR SODQWHO (VWR JUDFLDV D ORV FRQWLQXRV HVIXHU]RV GH OD 8QLYHUVLGDG D WUDYpV GH OD 9LFHUUHFWRUtD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ \ GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV )XH DVt FRPR ORV GtDV \ GH DJRV WR HQ ORV QXHYRV ODERUDWRULRV PXOWLPHGLD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO XELFDGRV IUHQWH DO 3DWLR /RV 1DUDQMRV VH GHVDUUROODURQ GRV MRUQDGDV GH FDSDFLWDFLyQ D GRFHQWHV GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV \ GHO $UHD GH ,GLRPDV GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV 8Q ODERUDWRULR FRQ SXHVWRV HQ 7DOFD \ RWUR FRQ HQ &XULFy FRQVWLWX\HQ HVWH VLJQLÀFDWLYR DYDQFH WHFQROyJLFR FRQ HTXLSRV PXOWLPHGLD TXH SRVHHQ PRQLWRUHV /&' GH SXOJDGDV DXGtIRQRV PLFUyIRQRV FRQHFWDGRV D OD FRQVROD GHO SURIHVRU FRQ XQD UHG LQWHUQD GH DXGLR \ YLGHR DGHPiV GH XQD VDOD GH FUHDFLyQ \ XQ VRIWZDUH SDUD HODERUDU PDWHULDO \ WUDGXFLU

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(VWD QXHYD LPSOHPHQWDFLyQ ´HVWi OHMRV D OD YDQJXDUGLD GH OD HQVHxDQ]D GHO LGLRPD HQ OD 5HJLyQµ H[SUHVy -XDQ &DUORV &iUGHQDV GLUHFWRU V GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV TXLHQ SDUWLFLSy GH ODV MRUQDGDV &DGD ODERUDWRULR FRPSUHQGH XQD SODWDIRUPD ´TXH SHUPLWH DO SURIHVRU WUDEDMDU HQ UHG FRQ FRQWHQLGRV PLHQWUDV TXH RWUR JUXSR SXHGH WUDEDMDU FRQ RWURV FRQWHQLGRV TXH KD\DQ VLGR SUHGHWHUPLQDGRV (V GHFLU IDYRUHFH PXFKR HO WUDEDMR DXWyQRPR \ JXLD GR \ SHUPLWH GHVDUUROODU ODV FXDWUR KDELOLGD GHV OLQJ tVWLFDV OHHU HVFULELU FRPSUHQGHU DXGLWLYDPHQWH \ KDEODUµ DxDGLy 'H HVWD IRUPD OD LQYHUVLyQ TXH VXSHUD ORV PLOORQHV GH SHVRV HQ HTXLSD PLHQWR \ UHPRGHODFLyQ SHUPLWLUi UHIRU]DU HO WUDEDMR DXWyQRPR GH ORV HVWXGLDQWHV KD FLHQGR XVR GH ODV YLUWXGHV TXH EULQGDQ ORV UHFXUVRV PXOWLPHGLD WDQWR SDUD ORV DOXPQRV \ DFDGpPLFRV GH OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ ,QJOpV FRPR WDPELpQ SDUD OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD HQ &XULFy TXH GH DFXHUGR D VX QXHYD PDOOD RIUHFH XQD PHQFLyQ HQ HVWH LGLRPD

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

9LQFXODFLyQ

DJRVWR

)XHUWH LPSDFWR HQ VDOXG GH OD 5HJLyQ

8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH \ +RVSLWDO GH /LQDUHV HVWUHFKDQ OD]RV HQ FDPSRV FOtQLFRV 5HODFLyQ HVWUDWpJLFD TXH VH SURORQJD SRU FDVL GRV DxRV KD SHUPLWLGR QR VyOR OD LQFRUSRUDFLyQ GH HVWXGLDQWHV DO FDPSR FOtQLFR GHO SULQFLSDO UHFLQWR DVLVWHQFLDO GH OD 3URYLQFLD GH /LQDUHV VLQR WDPELpQ UHFXUVRV FRQRFLPLHQWR \ FRPSOHPHQWDULHGDG D ORV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG TXH RFXSDQ HVWH FDPSR ODERUDO (Q HO PDUFR GHO FRQYHQLR GRFHQWH DVLVWHQFLDO HQWUH HO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD KL]R HQWUHJD DO +RVSLWDO &DUORV ,EixH] GH /LQDUHV GH XQ PRGHUQR YLGHRFRORQRVFRSLR SHUPLWLpQGROH D HVWH ~OWLPR UHQRYDU VX HTXLSDPLHQWR TXH SRVHtD KDFH PiV GH FDWRUFH DxRV \ TXH VH HQFRQWUDED HQ GHVXVR (O KHFKR IXH DOWDPHQWH YDORUDGR SRU HO GRFWRU )UDQFLVFR $]yFDU GLUHFWRU GHO +RVSLWDO TXLHQ VHxDOy TXH ´HO KDEHU IRUPDOL]DGR DO +RVSLWDO FRPR XQ FDPSR FOtQLFR GRFHQWH DVLVWHQFLDO HV WUHPHQGD PHQWH LPSRUWDQWH SDUD HO GHVDUUROOR GHO KRVSLWDO \ GH ODV QHFHVLGDGHV GH QXHVWURV SDFLHQWHVµ (O HTXLSR GH GLDJQyVWLFR HQ WUHJDGR SRU OD 8&0 IXH UHFLELGR FRQ

JUDWLWXG SRU HO MHIH GH OD 8QLGDG GH *DVWURHQWHURORJtD GRFWRU 5XEpQ %UDYR ´(VWR\ PX\ FRQWHQWR SRU HVWH FRQYHQLR TXH KR\ VH PDWHULDOL]D FRQ OD HQWUHJD GH HVWH HTXLSR TXH YD D SHUPLWLU OD DWHQFLyQ GH SHUVRQDV $GHPiV OD SDWRORJtD GH FRORQ HVSHFLDOPHQWH HO FiQFHU GH FRORQ HV FDGD YH] PiV IUHFXHQWHµ (VWH QXHYR HTXLSR TXH ERUGHD ORV PLOORQHV PLO SHVRV SHUPLWLUi PHMRUDU HO VHUYLFLR GHO UHFLQWR DVLVWHQFLDO TXH DWLHQGH D XQD SREODFLyQ FHUFDQD D ORV PLO KDELWDQWHV

/RV DOXPQRV KDQ VLGR XQ JUDQ DSRUWH 3RU VX SDUWH HO GRFWRU 5D~O 6LOYD GLUHFWRU GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD

PDQLIHVWy TXH ´HO +RVSLWDO GH /LQDUHV QRV KD DFRJLGR GH XQD PDQHUD PX\ FiOLGD \ UHFHSWLYD QRV KD DELHUWR VXV SXHUWDV \ QXHVWURV DOXPQRV KDQ SRGLGR YHQLU D HVWXGLDU DTXt GHVGH UDPRV WDQ EiVLFRV SDUD OD HGXFDFLyQ PpGLFD FRPR VHPLR ORJtD KDVWD OD VLWXDFLyQ DFWXDO HQ GRQGH \D HVWiQ SDVDQGR SRU FLUXJtDµ ´7HQHPRV PXFKR LQWHUpV HQ SURPRYHU OD LQYHVWLJDFLyQ PpGLFD ²LQGLFy 6LOYD² UHDOL]DU DFWLYLGDGHV GH H[WHQVLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG KDFLD HO +RVSLWDO \ SURIXQGL]DU QXHVWUD UHODFLyQ (QWUHJDPRV HVWH HTXLSR FRPR SDUWH GH QXHVWUR FRPSURPLVR TXH DVXPLPRV GHVGH OD OOHJDGD GH QXHVWURV HVWXGLDQWHV D FRPLHQ]RV GHO DxR SDVDGRµ DJUHJDQGR TXH ´HVWD UHODFLyQ VH KD SODQWHDGR FRPR XQD UHODFLyQ GH ODUJR SOD]R \ GH QXHVWUD

1XHVWUD (VFXHOD GH 0H GLFLQD KL]R HQWUHJD DO +RVSLWDO GH /LQDUHV GH XQ PRGHUQR YLGHRFROR QRVFRSLR SHUPLWLpQGROH D HVWH ~OWLPR UHQRYDU VX HTXLSDPLHQWR TXH SRVHtD KDFH PiV GH FDWRUFH DxRV \ TXH VH HQFRQWUDED HQ GHVXVR (O MHIH GH OD 8QL GDG GH *DVWURHQWHURORJtD GRFWRU 5XEpQ %UDYR VH PDQLIHVWy PX\ FRQWHQWR SRU OD GRQDFLyQ TXH YD D SRVLELOLWDU OD DWHQFLyQ GH SDFLHQWHV

SDUWH HVSHUDPRV TXH FRQWULEX\D DO GH VDUUROOR GHO +RVSLWDO \ DO PHMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG GH VDOXG GH OD 3URYLQFLD GH /LQDUHVµ (O GRFWRU 5DPyQ -DUD MHIH GHO 6HUYLFLR GH 0HGLFLQD GHO +RVSLWDO %DVH GH /LQDUHV H[SUHVy TXH ´OD OOHJDGD GH ORV HVWXGLDQWHV KD VLGR XQ JUDQ DSRUWH SDUD QXHVWUR +RVSLWDO« UHFLELPRV D R DOXPQRV SRU PHV SRU OR WDQWR KHPRV JHQHUDGR PiV GH DOJXQD HPSDWtD FRQ HOORV 6H JHQHUD XQD FRPXQLyQ \ D ORV PXFKDFKRV QR KD\ TXH HQVHxDUOHV FRQ HO OiWLJR VLQR TXH KD\ TXH DFRJHUORV \ FUHR TXH WRGRV VH KDQ LGR PX\ FRQWHQWRVµ $O LJXDO TXH HQ 7DOFD \ &XULFy ODV SDVDQWtDV HVWXGLDQWLOHV VRQ WXWHODGDV SRU PpGLFRV GRFHQWHV FRQ TXLHQHV VH KD FRQIRUPDGR XQ HVTXHPD GH URWDFLRQHV SRU JUXSRV (O GRFWRU $]yFDU GHVWDFy Ã&#x20AC;QDO PHQWH TXH ´HVWD YHUGDGHUD DOLDQ]D FRQ OD 8QLYHUVLGDG SHUPLWH TXH HOORV WDPELpQ YD\DQ SDOSDQGR HQ GHWDOOH FXiOHV VRQ ORV EHQHÃ&#x20AC;FLRV GLUHFWRV SDUD ORV SDFLHQWHV« QR HV OR PLVPR XQD UHODFLyQ IUtD TXH PH GLJDQ FXiQWR YDOH \ \R FDQFHOR D TXH HIHFWLYDPHQWH PH HQWUHJXHQ HVWH HTXLSR \ DKRUD SRGDPRV WHQHU HVWDGtV WLFD GH FXiQWRV VRQ ORV SDFLHQWHV \ GH FXiOHV VRQ ODV SDWRORJtDV TXH SRGUHPRV LU SHVTXLVDQGR FRQ OD SURQWLWXG TXH HVWR UHTXLHUHµ &DEH GHVWDFDU TXH OD UHODFLyQ H[LVWHQWH HQWUH OD 8&0 SULPHUR FRQ HO +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD D WUDYpV GH VX (VFXHOD GH .LQHVLRORJtD FRQ HO LQWHUQDGR SURIHVLRQDO KDFH \D PiV GH GRV GpFD GDV OXHJR OD FDUUHUD GH (QIHUPHUtD FRQ PiV GH GRFH DxRV \ DKRUD OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD FRQ OD DSHUWXUD GH OD 'RFHQFLD &OtQLFD HQ ORV KRVSLWDOHV GH OD 5HJLyQ KD SHUPLWLGR SRWHQFLDU FDGD YH] PiV HVWD IUXFWtIHUD DOLDQ]D D IDYRU GLUHFWDPHQWH GH OD VDOXG GH OD SREODFLyQ

3DUD WRGD OD 5HJLyQ GHO 0DXOH D FRQWDU GH

1XHVWUD XQLYHUVLGDG VHUi &HQWUR (QODFHV DXWyQRPR $QXQFLR IXH GDGR D FRQRFHU SRU 'LGLHU GH 6DLQW 3LHUUH GLUHFWRU QDFLRQDO GHO &HQWUR GH (GXFDFLyQ \ 7HFQRORJtD (QODFHV 8QD PXHVWUD GH FRQÃ&#x20AC;DQ]D D OD JHVWLyQ UHDOL]DGD SRU PiV GH RQFH DxRV HQ OD 5HJLyQ IXH HO UHVSDOGR HQ WUHJDGR SRU HO GLUHFWRU QDFLRQDO GHO &HQWUR GH (GXFDFLyQ \ 7HFQRORJtD (QODFHV 'LGLHU GH 6DLQW 3LHUUH D OD UHG (QODFHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH D FRQWDU GH FRPHQ]DUi D SDUWLFLSDU GH XQ SODQ SLORWR SDUD DTXHOODV ]RQDV TXH VH KDQ GHVWDFDGR SRU VX EXHQ GHVHPSHxR D OR ODUJR GH ORV FDWRUFH DxRV GH YLGD GH OD 5HG (QODFHV HQ &KLOH $Vt OR FRQÃ&#x20AC;UPy GH 6DLQW 3LHUUH GXUDQWH VX YLVLWD HIHFWXDGD D QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO GH DJRV WR RSRUWXQLGDG HQ OD TXH VH UHXQLy FRQ DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV \ HGXFDFLRQDOHV

´&UHHPRV TXH (QODFHV WLHQH TXH LQVWLWXFLRQDOL]DU VX H[SUHVLyQ UHJLRQDO IRUWDOHFLHQGR D ORV DFWRUHV TXH HQ HOOD RSHUDQ 4XHUHPRV IRUWDOHFHU HVWH DV SHFWR HQ SULPHU OXJDU HQ OD 6HFUHWDUtD 5HJLRQDO 0LQLVWHULDO GH (GXFDFLyQ \ HQ VHJXQGR OXJDU IRUWDOHFHU OD LQVWLWXFLRQD OLGDG GH OR TXH VRQ QXHVWURV VRFLRV KLV WyULFRV TXH VRQ ODV XQLYHUVLGDGHV $TXt REYLDPHQWH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH DGTXLHUH SDUWLFXODU UHOHYDQFLD SRUTXH KD KHFKR ELHQ HO WUDEDMR \ WLHQH XQD PX\ EXHQD HYDOXDFLyQµ 3RU XQD ODGR (QODFHV HV XQ VRFLR HVWUDWpJLFR GH OD 8QLYHUVLGDG \ SRU RWUR OD 8QLYHUVLGDG FRQWULEX\H JHQHUDQGR SHQVDPLHQWR UHIOH[LyQ LQQRYDFLyQ \ WUDQVIHUHQFLD SRU OR WDQWR DSRUWD DO GHVDUUROOR DFHOHUDGR GH OD LQIRUPiWLFD HGXFDWLYD

3DUD QXHVWUD XQLGDG HMHFXWRUD UHJLRQDO TXH GLULJH HO 'U +HUQiQ 6RWR HVWH KHFKR VLJQLÃ&#x20AC;FDUi QR VyOR OD DXWRQRPtD GHO &HQWUR =RQDO 6XU D FDUJR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ VLQR TXH PiV UHFXUVRV KXPDQRV ItVLFRV \ Ã&#x20AC;QDQFLHURV SDUD HQWUDU D RSHUDU HQ OR TXH VH KD GHQRPLQDGR HO 3ODQ (QODFHV DO %LFHQWHQDULR TXH HQWUH VXV JUDQGHV PHWDV HVSHUD GXSOLFDU OD LQYHUVLyQ HQ OD ~OWLPD GpFDGD SHUR VyOR HQ ORV SUy[LPRV WUHV DxRV OR TXH VLJQLÃ&#x20AC;FD XQ WRWDO VXSHULRU D ORV PLOORQHV PLO GyODUHV DO DxR ´(QODFHV VH SUHSDUD SDUD HO %LFHQWHQDULR \ VH KD GLVHxDGR XQ SODQ SDUD LPSOHPHQWDU ²LQGLFy 6RWR² FRQ OD PLVPD FDQWLGDG GH FRPSXWDGRUHV TXH KHPRV LQVWDODGR HQ FDVL DxRV SDUD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

ORV SUy[LPRV WUHV DxRV 6RQ PLO QXHYRV FRPSXWDGRUHV SDUD ORV QXHYRV ODERUDWRULRV VH YD D EDMDU HO HVWiQGDU GH D DOXPQRV SRU FRPSXWDGRU DO VH SLHQVD GRWDU GH XQD SL]DUUD GLJLWDO SRU HVWDEOHFLPLHQWR \ VH HVSHUD FRQ FUHWDU XQD V~SHU FDUUHWHUD GLJLWDO GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ TXH FRQHFWH D WRGRV ORV HVWDEOHFLPLHQWRV GHO SDtVµ (Q OD 5HJLyQ QXHVWUD XQLYHU VLGDG KD OLGHUDGR RVWHQVLEOHPHQWH HO GHVDUUROOR GH (QODFHV FRQWDQGR FRQ XQD FREHUWXUD GH DOUHGHGRU GH HVWDEOHFLPLHQWRV GH (QVHxDQ]D 3UHHVFRODU %iVLFD 0HGLD \ 7pFQL FR 3URIHVLRQDO GH XQ WRWDO GH HVFXHODV \ OLFHRV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( DJRVWR DJRVWR

2SLQLyQ 'HO DO GH DJRVWR

$XWRULGDGHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH *UDQDGD 9LVLWDURQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD \ GLUHFWRUD GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR GH OD FDVD GH HVWXGLRV HVSDxROD UHDOL]DURQ XQD IUXFWtIHUD HVWDGD HQ OD 5HJLyQ (Q HO PDUFR GHO FRQYHQLR GH FR RSHUDFLyQ H[LVWHQWH HQWUH QXHVWUR SODQWHO \ OD 8QLYHUVLGDG GH *UDQDGD GHO DO GH DJRVWR YLVLWDURQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO 'U -RVp 0DUtD 3HLQDGR GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD \ OD 'UD 0DUtD ,ULEDU HQFDUJDGD GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HU IHFFLRQDPLHQWR GHO SODQWHO HVSDxRO $PERV GLUHFWLYRV HVSHFLDOPHQWH LQYLWDGRV SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GLFWDURQ FRQ IHUHQFLDV VREUH ´'HVDUUROOR &XUULFXODU HQ ODV )DFXOWDGHV GH 0HGLFLQD GH ODV 8QLYHUVLGDGHV (VSDxRODVµ D FDUJR GH 3HLQDGR \ ´2ÀFLQD GH ,QYHVWLJDFLyQ 3ODQHV GH ,QYHVWLJDFLyQ \ PHFDQLVPRV GH WUDQVIHUHQFLD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH *UDQDGDµ TXH H[SXVR ,ULEDU $GHPiV GH HVWR WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH FRQRFHU HO 0DXOH \ UHFRUUHU OD 5HJLyQ HVSHFLDOPHQWH D REMHWR GH TXH DSUHFLD UDQ OD UHDOLGDG GH ORV VHUYLFLRV GH VDOXG H[LVWHQWHV 3HLQDGR WXYR SDODEUDV JHQHURVDV SDUD FRQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VRVWH QLHQGR TXH ´HO KHFKR TXH HVWHPRV DTXt HV SRUTXH TXHUHPRV OOHQDU GH FRQWHQLGR HVWD UHODFLyQ 7LHQHQ XQD XQLYHUVLGDG MRYHQ FRQ PXFKDV JDQDV GH FUHFHU TXH SXHGH VHU GH JUDQ D\XGD SDUD OD UHJLyQ \ VX DYDQFH WLHQH TXH LU OLJDGR DO FRQR FLPLHQWR SRUTXH OD 8QLYHUVLGDG SXHGH LPSOLFDUVH HQ WRGR QR VyOR HQ HO iUHD VDQLWDULD WDPELpQ HQ HO iUHD GH GHVDUUROOR \ WUDQVIHUHQFLD WHFQROyJLFDµ $VLPLVPR WUDV YLVLWDU ORV +RVSL WDOHV GH 7DOFD \ GH &XULFy GHVWDFy TXH D SHVDU GH OD HVWUXFWXUD DQWLJXD TXH SRVHHQ DPERV UHFLQWRV DVLVWHQFLDOHV ´KD\ XQD EXHQD WHFQRORJtD \ XQ H[FHOHQWH UHFXUVR KXPDQR PLHQWUDV TXH ODV LQVWDODFLRQHV KRWHOHUDV GH ORV PLVPRV UHFLQWRV VH HVWiQ UHYLVDQGR \ UHIRUPDQGR FRQ QXHYRV HGLÀFLRV « ORV KRVSLWDOHV QHFHVLWDQ WHUPLQDU VX SURFHVR GH UHIRUPD GHVGH XQD PLUDGD LQWHJUDO GH OD VDOXG S~EOLFDµ 3RU RWUD SDUWH HQ HO iPELWR GH OD LQYHVWLJDFLyQ ODV SXHUWDV WDPELpQ TXHGDURQ DELHUWDV ´(VWR VLJQLÀFD SRQHU WRGDV QXHVWUDV GLVSRVLFLRQHV DELHUWDV (V

IXQGDPHQWDO GHVGH ODV RÀFLQDV JHQHUDU H LQWHUFDPELDU LQIRUPDFLyQ &UHR TXH HVD HV OD ODERU TXH GHEHPRV KDFHU SRGHUQRV RIUHFHU PXWXDPHQWH OD LQIRUPDFLyQ PX\ FODUD \ TXH D SDUWLU GH DKt VXUMDQ ORV SXQWRV GH XQLyQµ VHxDOy ,ULEDU

VH KDUi HQWUH ORV PHVHV GH VHSWLHPEUH \ QRYLHPEUH (VSHUR TXH HQ HVWH SOD]R SRGDPRV WHQHU HVH LQLFLR GH FXiOHV VHUiQ ORV SULPHURV FRQWDFWRV HQ LQYHVWLJDFLyQ \ D TXp JUXSRV VH SRGUtD LU SDUD OXHJR EXVFDU IRUPDV GH ÀQDQFLDPLHQWRµ $OYDUR 0RUDOHV FRRUGLQDGRU GH 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV DJUHJy TXH SXQWXDOPHQWH HQ HO iPELWR GH OD PRYLOLGDG HVWXGLDQWLO VH DQDOL]DUi OD SRVLELOLGDG GH OOHJDU D XQ DFXHUGR VLPLODU DO H[LVWHQWH FRQ HO &ROOHJH RI 6DLQW 5RVH GH $OEDQ\ (VWR HV XQ FRQYHQLR GH LQWHU FDPELR HQ EDVH D SDULGDG TXH SHUPLWD D DPERV SODQWHOHV RSWLPL]DU VXV UHFXUVRV $Vt GHÀQLGD OD FDQWLGDG GH HVWXGLDQWHV VH HVWDEOHFH HO WLHPSR GH OD SDVDQWtD \ ORV FRVWRV TXH VHUiQ DVXPLGRV SRU FDGD XQLYHUVLGDG FRPR ORV SDVDMHV DpUHRV OD DOLPHQWDFLyQ \ HO DORMDPLHQWR (Q SULQFLSLR VH GHEHUi OOHJDU D XQ DFXHUGR GH HTXLSDULGDG GHO WLHPSR SXHVWR TXH ORV DOXPQRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH *UD QDGD HIHFW~DQ SDVDQWtDV GH XQ PHV HQ WDQWR TXH ORV QXHVWURV GHEHUtDQ FXUVDU XQ VHPHVWUH FRPR PtQLPR HQ HVWH FDVR HQ SDUWLFXODU

$FXHUGRV 'HQWUR GH ODV iUHDV FRPSURPHWL GDV SDUD H[SORUDU HQ HO PHGLDQR SOD]R FDEH GHVWDFDU OD FRODERUDFLyQ D WUDYpV GH SDVDQWtDV FRUWDV WDQWR SDUD DFDGpPLFRV GH OD 8&0 FRPR WDPELpQ GH PpGLFRV \ SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG TXH WUDEDMDQ HQ ORV KRVSLWDOHV PDXOLQRV \ TXH GHPDQGHQ FDSDFLWDFLyQ HQ HO iUHD LPDJHQROyJLFD SRU HMHPSOR R HQ RWUDV HVSHFLDOLGDGHV HQ VDOXG ´1XHVWUR REMHWLYR HV TXH ODV UHODFLRQHV VHDQ SHUGXUDEOHV \ HVD HV OD GLVSRQLELOLGDG TXH KHPRV YLVWR DTXtµ VHQWHQFLy ,ULEDU DxDGLHQGR TXH HQ PD WHULD GH PRYLOLGDG H LQWHUFDPELR DFDGp PLFR ´KHPRV TXHGDGR HQ WUDQVPLWLUQRV LQIRUPDFLyQ VREUH ORV UHTXHULPLHQWRV GH XQD \ RWUD LQVWLWXFLyQ FXHVWLyQ TXH

$FRPSDxDGRV GHO GLUHFWRU GHO +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD (GXDUGR 3HxD \ GHO GLUHFWRU GH QXHVWUD (VFXHOD GH 0HGLFLQD 5D~O 6LOYD DPEDV DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV FRQR FLHURQ OD UHDOLGDG GHO SULQFLSDO UHFLQWR DVLVWHQFLDO GHO 0DXOH 3RVWHULRUPHQWH KLFLHURQ OR PLVPR HQ HO +RVSLWDO GH &XULFy

%5(9(6 $&$'(0,&$6 8&0$8/(

6HPLOOD \ FDOLGDG GH OD SODQWD

(Q HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ IXH (Q HO PDUFR GHO 3UR\HFWR ,1129$ &+,/( ´'H %5(9(6 $&$'(0,&$6 SUHVHQWDGD HO PLpUFROHV GH DJRVWR OD HGLFLyQ 1 VDUUROOR GH (VWiQGDUHV GH 2ULJHQ GH OD 6HPLOOD \ &DOLGDG GH QXHVWUD UHYLVWD DFDGpPLFD 8&0$8/( (Q HO DFWR GH OD 3ODQWDµ TXH HMHFXWD HO ,QVWLWXWR )RUHVWDO GH &KLOH TXH FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH DXWRULGDGHV DFDGpPLFDV QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXH OXJDU SDUD HO WDOOHU GHVDUUROODGR HVWXGLDQWHV H LQYLWDGRV LQWHUYLQR OD SHULRGLVWD \ SURIHVRUD EDMR HO PLVPR QRPEUH TXH VH OOHYy D FDER HQ HO $XGLWRULR 5RVH 0DULH 2MHGD HQ UHSUHVHQWDFLyQ GHO ,5' ,QVWLWXWR GH 0RQV 0DQXHO /DUUDtQ HO PLpUFROHV GH DJRVWR JUDFLDV ,QYHVWLJDFLyQ SDUD HO 'HVDUUROOR )UDQFLD TXLHQ H[SXVR DO SDWURFLQLR GHO 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV UHVSHFWR GH OD LPSRUWDQFLD GH ODV UHYLVWDV XQLYHUVLWDULDV QR (Q OD RFDVLyQ VH H[SXVLHURQ WHPDV FRPR ´1RUPDV TXH LQGH[DGDV WDQWR SDUD DFDGpPLFRV FRPR SURIHVLRQDOHV TXH UHJLUiQ OD SURGXFFLyQ GH SODQWDV HQ ORV YLYHURV HQ 3LQR \ WUDEDMDQ HQ pVWDV /D H[SRVLWRUD HQWUH RWUDV FRVDV ODPHQWy (XFDOLSWRµ ´8VR GH ODV 0LFRUUL]DV HQ 9LYHURV )RUHVWDOHVµ FLHUWD GLVFULPLQDFLyQ TXH VXIUHQ HVWDV UHYLVWDV UHVSHFWR \ ´(VWDEOHFLPLHQWR GH 1RWKRIDJXV $OHVVDQGUL (VSLQRVD GH DTXHOODV LQGH[DGDV FRQVLGHUDQGR TXH WRGDV UHÁHMDQ HO XWLOL]DQGR GLIHUHQWHV HVWUDWHJLDV GH SURWHFFLyQ \ FRQWURO GH WUDEDMR JHQXLQR FUHDWLYR H LQWHOHFWXDO GH XQD FRPXQLGDG PDOH]DVµ (VWH ~OWLPR IXH SUHVHQWDGR SRU HO LQYHVWLJDGRU XQLYHUVLWDULD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG 5yPXOR 6DQWHOLFHV 9,'$ 81,9(56,7$5,$

8QLYHUVLGDG 5HODFLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV $OXPQRV &RQVWUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR FLHQWtÀFR HQ HO HVWXGLDQWH

&LHQFLDV %iVLFDV RUJDQL]y , -RUQDGDV UHJLRQDOHV GH 'LGiFWLFD GH ODV &LHQFLDV ([SHULPHQWDOHV $FWLYLGDG FRQWy FRQ OD H[SRVLFLyQ GH HVSHFLDOLVWDV SURYHQLHQWHV GHO 'HSDUWD PHQWR GH 'LGiFWLFD GH ODV &LHQFLDV ([SHULPHQWDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH *UDQDGD (O ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV RUJDQL]y ORV GtDV \ GH DJRVWR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO ODV , -RUQDGDV 5HJLRQDOHV GH 'LGiFWLFD GH ODV &LHQFLDV ([SHULPHQWDOHV ´&RQVWUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR FLHQWtÀFR HQ HO HVWXGLDQWHµ (Q OD RSRUWXQLGDG FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH DXWRULGDGHV DFDGp PLFDV \ HGXFDFLRQDOHV DGHPiV GHO SURIHVRUDGR PDXOLQR \ HVWXGLDQWHV GH 3HGDJRJtD HO HYHQWR FRQWy FRQ ODV SUHVHQWDFLRQHV GH ORV GRFWRUHV 3LODU -LPpQH] $OLFLD %HQDUURFK \ )UDQFLVFR *RQ]iOH] SURYHQLHQWHV GHO 'HSDUWDPHQWR GH 'LGiFWLFD GH ODV &LHQFLDV ([SHULPHQWDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH *UDQDGD 'H HVWD IRUPD ORV HVSH FLDOLVWDV DERUGDURQ WySLFRV HPHU JHQWHV SDUD OD HQVHxDQ]D GH ODV FLHQFLDV FRPR OD FRQVWUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR ItVLFR TXtPLFR HQ HO HVWXGLDQWH \ VXV LPSOLFDQFLDV HQ HO DXOD ODV GLÀFXOWDGHV HQ OD FRQV WUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR HQ ODV FLHQFLDV ELROyJLFDV \ FyPR HGXFDU SDUD OD VDOXG HQ ORV FHQWURV HGXFDWL YRV KDVWD OOHJDU D OD GLVFXVLyQ SDUD VHQWDU ODV EDVHV GH OD FUHDFLyQ GH XQD UHG UHJLRQDO GH 'LGiFWLFD GH ODV &LHQFLDV ([SHULPHQWDOHV ´/DV GLGiFWLFD GH ODV FLHQ FLDV ²H[SOLFy *RQ]iOH]² WLHQH GRV JUDQGHV SLODUHV XQR TXH HV OD QDWX UDOH]D GH ORV SURFHVRV GH HQVHxDQ]D DSUHQGL]DMH GHVGH OD SHUVSHFWLYD GH OD 3VLFRORJtD \ OD 3HGDJRJtD \ RWUR JUDQ SLODU TXH HV OD QDWXUDOH]D GH ODV FLHQFLDV HV GHFLU HO SURSLR FRQWHQLGR FLHQWtÀFRµ %HQDUURFK SRU VX SDUWH QR VyOR YDORUy OD SDUWLFLSDFLyQ GH SURIHVRUHV \ HVWXGLDQWHV GH FLHQFLDV HQ HO HYHQWR VLQR TXH LQVWy D ORV SUHVHQWHV D VHU GRFHQWHV PRWLYD GRV FUHDU JUXSRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ HTXLSRV GH WUDEDMR ´4XH VH DFHUTXHQ DO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV TXH DTXt KD\ SURIHVRUHV TXH WLHQHQ JDQDV GH WUDEDMDU TXH IRUPHQ HTXLSRV \ FRPSDUWDQ VXV SUREOHPDV SRUTXH D SDUWLU GH DKt H[LVWH OD VDWLVIDFFLyQ GH TXH QR HVWiV VROR HQ HO PXQGR TXH SDUHFH VHU HO VtQGURPH GH ORV SURIHVRUHV FXDQGR HQ VXV DXODV QR FRQVLJXHQ ORV UHVXO WDGRV HVSHUDGRVµ SXQWXDOL]y

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

6OJWFSTJEBE YLHQH GH SRUWDGD

DJRVWR DJRVWR

0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD

*UDQ FDQFLOOHU KL]R XQ OODPDGR D SURIXQGL]DU HQ OD LQWHOLJHQFLD \ HO DPRU 5HFRUGDQGR HO SHQVDPLHQWR GH 6DQ $JXVWtQ QXHVWUR 3DVWRU DGYLUWLy TXH GHEHPRV ORJUDU HVWH REMHWLYR SDUD HVWDU D OD DOWXUD GH ORV GHVDItRV TXH QRV HQWXVLDVPDQ FRPR XQLYHUVLGDG FDWyOLFD ´/D WDUHD HV IDVFLQDQWH HO WLHPSR HVSHUD QXHVWUR DSRUWH« HQ 6DQ $JXVWtQ 3DWURQR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH HQFRQ WUDURQ IHOL]PHQWH GRV HOHPHQWRV TXH VH WLHQHQ TXH HQFRQWUDU VLHPSUH UHQRYD GDPHQWH HQ ORV FDPLQRV GH OD KLVWRULD \ TXH RMDOi VH HQFXHQWUHQ WDPELpQ HQ HO FRUD]yQ \ OD PHQWH GH WRGRV ORV PLHP EURV GH OD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULDµ H[SUHVy 0RQV 9DOHQ]XHOD GXUDQWH OD (XFDULVWtD GHO GHFLPRVH[WR DQLYHUVDULR LQVWLWXFLRQDO UHÃ&#x20AC;ULpQGRVH D OD LQWHOL JHQFLD \ HO DPRU ´3UHFLVDPHQWH HVWR HV OR TXH HVWDPRV OODPDGRV D SURIXQGL]DU KR\ SDUD HVWDU D OD DOWXUD GH ORV GHVDItRV TXH QRV HQWXVLDVPDQ FRPR XQLYHUVLGDG FDWyOLFDµ VRVWXYR 5HFRUGDQGR SDODEUDV GH 0RQV 0DQXHO /DUUDtQ GH KDFH \D PiV GH FXDUHQWD DxRV ´PHWDItVLFD SDUD OD LQ WHOLJHQFLD FDULGDG SDUD HO FRUD]yQ« HV HO GHVDItR GHO WLHPSR HQ TXH YLYLPRV \ TXH HVWDPRV SUHSDUDGRV SDUD RIUHFHU ORµ FLWy ´'HMDPRV HQ ODV PDQRV GHO 6HxRU HVWH GHVDItR TXH VHJXUDPHQWH QRV SODQWHD GRQ 0DQXHO GHVGH HO FLHOR

\ TXH VH GLHURQ FLWD HQ XQ JUDQGH GH OD KLVWRULD TXLHQ HV QXHVWUR 3DWURQR 6DQ $JXVWtQµ UHFDOFy QXHVWUR *UDQ &DQFLOOHU SURQXQFLDQGR OD IUDVH TXH SURIHVDUD 6DQ $JXVWtQ ´0L FRUD]yQ HVWDUi LQTXLHWR PLHQWUDV QR GHVFDQVH HQ 'LRVµ (Q HVWH FRQWH[WR OD FHOHEUDFLyQ GH ORV DxRV GH YLGD DXWyQRPD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHVGH TXH GHMDUD GH VHU VHGH UHJLRQDO GHO 0DXOH GH OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HVWXYR OHMRV GH FDUHFHU GH HPRWLYLGDG \ VHQWLPLHQWRV HQFRQWUDGRV 3RU XQ ODGR OD GHVSHGLGD GHO 3URI &ODXGLR 5RMDV UHFWRU GXUDQWH HO SHUtRGR \ SRU RWUD SDUWH OD DOHJUtD GH UHFLELU D XQ QXHYR UHFWRU HO 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR $QWHFHGLGR GH XQD ODUJD WUD \HFWRULD DFDGpPLFD \ H[SHULHQFLD HQ ORV PiV DOWRV FDUJRV GLUHFWLYRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO 3URI 9DOGLYLHVR DVXPLy HO FDUJR RÃ&#x20AC;FLDOPHQWH WUDV UHDOL]DU OD 3URIHVLyQ GH )H SURPHWLHQGR DQWH HO 6HxRU ²\ FRQ VX D\XGD² HVWDU VLHPSUH HQ FRPXQLyQ FRQ OD ,JOHVLD &DWyOLFD DFDWDQGR ODV HQVHxDQ]DV GH ORV SDVWRUHV

$QWHFHGLGR GH XQD ODUJD WUD\HFWRULD DFDGpPLFD \ H[SHULHQFLD HQ ORV PiV DOWRV FDUJRV GLUHFWLYRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO 3URI -RVp $Q WRQLR 9DOGLYLHVR DVXPLy HQ SOHQR VXV SRWHVWDGHV RWRUJDGDV SRU QXHVWUD PDGUH ,JOHVLD FRPR UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH (VWi OLJDGR D QXHVWUD XQLYHU VLGDG GHVGH FXDQGR SRU HQFDUJR GHO 'LUHFWRU GH OD VHGH 0DXOH GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH +HUQiQ &RUUHD GH OD &HUGD OOHYy D HIHFWR HO SUR\HFWR GH FUHDFLyQ GH OD (VFXHOD GH 7pFQLFRV )RUHVWDOHV (QWUH ORV FDUJRV TXH KD GHVHPSHxDGR Ã&#x20AC;JXUDQ HO GH YLFHUUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLyQ \ Ã&#x20AC;QDQ]DV GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR \ UHFWRU LQWHULQR GHVGH DEULO GH DJRVWR GH

3URI &ODXGLR 5RMDV \ 6UD \ UHFWRU 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR \ 6UD GXUDQWH OD FHOHEUDFLyQ GH OD PLVD SUHVLGLGD SRU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD

$QJHO 0XJD VH FRQYLUWLy HQ OD WHUFHUD SHUVRQD HQ UHFLELU OD 0HGDOOD 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ MXQWR FRQ 0RQVHxRU &DUORV *RQ]iOH] &UXFKDJD \ QXHVWUR UHFRUGDGR DFDGpPLFR 5REHUWR 9LOOHQD ,WXUULDJD

(PRWLYD \ FRQVLVWHQWH IXH OD GHVSHGLGD GHO H[ UHFWRU &ODXGLR 5RMDV TXLHQ GHVWDFy HQ VXV SDODEUDV ORV HVIXHU]RV \ GHVDItRV DVXPLGRV SRU OD 8QLYHUVLGDG HQ ORV ~OWL PRV DxRV DJUDGHFLHQGR D WRGRV TXLHQHV FRODERUDURQ DO GHVDUUROOR LQVWLWXFLRQDO \ FRPSURPHWLHQGR VX DGKHVLyQ DO QXHYR UHFWRU

$ FRQWDU GHO GH DJRVWR HO UHFWRU 9DOGLYLHVR DVXPLy FRQ VX QXHYR HTXLSR GLUHFWLYR TXH LQWHJUDQ 0DUFHOR 5RPHUR FRPR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR \ 0DULDQR 9DUDV TXH FRQWLQ~D FRPR YLFHUUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLyQ \ Ã&#x20AC;QDQ]DV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( DJRVWR DJRVWR FRPR GRFWRUHV \ PDHVWURV DXWpQWLFRV GH OD IH \ OR TXH HVWDEOH]FDQ FRPR JXtDV GH OD ,JOHVLD \ D\XGDU ÀHOPHQWH D ORV RELVSRV GLRFHVDQRV SDUD TXH OD DFFLyQ DSRVWyOLFD TXH KD GH HMHUFHU HQ QRPEUH \ SRU PDQGDWR GH OD ,JOHVLD VH UHDOLFH VLHPSUH HQ FRPXQLyQ FRQ HOOD

'XUDQWH HO DFWR DFDGpPL FR HIHFWXDGR HQ HO $XOD 0DJQD VH KL]R HQWUHJD GH UHFRQRFLPLHQWRV SRU \ DxRV GH VHUYLFLR (VWRV IXHURQ HQWUHJDGRV SRU HO QXHYR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 0DUFHOR 5R PHUR \ SRU HO YLFHUUHFWRU GH DGPLQLVWUDFLyQ \ ÀQDQ]DV 0DULDQR 9DUDV D 0DUFHOD -LPpQH] DxRV :LOOLDP 5H\HV *ODG\V +HQ UtTXH] -RUJH %UDYR

0LUWKD 0DUFKDQW

\ /XLV $FHYHGR

$QJHO 0XJD VH UHHQFRQWUy FRQ OD KLVWRULD /D PHGDOOD 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ IXH HQWUHJDGD D $QJHO 0XJD 1DUHGR GHVWDFDGR DFDGpPLFR TXH VH GHVHPSHxD FRPR 'LUHFWRU GH &RQYHQLRV \ 'RQDFLRQHV \ &RQVXOWRU XQLYHUVLWDULR H[WHUQR GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH ([ FRQVHMR VXSHULRU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV 0XJD WDPELpQ KD VLGR FRQVXOWRU GHO 3URJUDPD GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV SDUD HO 'HVDUUROOR GHO &HQWUR ,QWHUXQLYHUVLWDULR GH 'HVDUUROOR \ GH ODV 1DFLRQHV 8QLGDV DXWRU GH QXPHURVDV SXEOLFDFLRQHV DVHVRU GH SUR\HFWRV \ H[ SRVLWRU HQ HYHQWRV QDFLRQDOHV H LQWHUQD FLRQDOHV KD VLGR FRRUGLQDGRU HQWUH RWUDV LQLFLDWLYDV GHO 3UR\HFWR $/)$ ´*HVWLyQ HFRQyPLFD DGPLQLVWUDWLYD \ GHVDUUROOR SDWULPRQLDO GH OD 8QLYHUVLGDGµ $GHPiV IXH HVSHFLDOLVWD GH OD &RPLVLyQ 1DFLRQDO GH $FUHGLWDFLyQ GH 3UHJUDGR &RQ VXV SDODEUDV GHMy HQ FODUR SRUTXp QXHVWUD XQLYHUVLGDG OH KL]R HQWUH JD GH pVWD VX PiV DOWD GLVWLQFLyQ ´&RQRFt HVWD XQLYHUVLGDG ²UHFRUGy² SRU DOOi SRU HO DxR FXDQGR pVWD IXQFLRQDED JUDFLDV DO HPSXMH GHO 3DGUH (QULTXH 6DOPDQ FRPR LQVWLWXFLyQ GH HGXFDFLyQ UXUDO SRUTXH DTXt VH IRUPDEDQ SURIHVRUHV GH HGXFDFLyQ EiVLFDµ )XH DVt FRPR pO GLR FXHQWD GH QXHVWUD KLVWRULD SDVDGD GH FyPR VXUJLH URQ ODV VHGHV UHJLRQDOHV GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HQ 7HPX FR 7DOFDKXDQR \ OD GHO 0DXOH ´VLHPSUH FXDQGR IXL FRQVHMHUR GH OD 8QLYHUVLGDG DERJXp SDUD TXH HQWHQGLpUDPRV TXH pVWD HUD XQD VHGH UHJLRQDO \ FRPR WDO VH KL]R IXHUWH \ JUDQGH $TXt VH HPSH]y D SHQVDU SDUD KDFHUOD UHDOPHQWH XQD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHVµ $VLPLVPR 0XJD WXYR HORJLRVDV SDODEUDV SDUD GRQ +HUQiQ &RUUHD GH OD &HUGD ´TXH IXH GLUHFWRU GH OD VHGH UHJLR QDO \ TXLHQ OD LPSXOVy FRQ XQ KXPDQLVPR \ XQD FDOLGDG LQWHOHFWXDO \ FLHQWtÀFD TXH SDUD Pt SHUVRQLÀFD HO PiV LPSRUWDQWH SURIHVRU TXH WXYH OD RSRUWXQLGDG GH FRQRFHU HQ HVWD XQLYHUVLGDGµ ´(Q VH LQGHSHQGL]DURQ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFDV GHO 0DXOH GH OD 6DQWtVLPD &RQFHSFLyQ \ GH 7HPXFR« <R FUHtD HQ ODV VHGHV UHJLRQDOHVµ UHFDOFy SXQWXDOL]DQGR VX VHQWLU ´TXH OD 8QLYHUVL GDG HV FRPR XQD JUDQ ÁHFKD TXH VDOH KD FLD HO HVSDFLR EXVFDQGR HO KRUL]RQWH TXH VLHPSUH VH DOHMD SHUR TXH OD 8QLYHUVLGDG VLJXH EXVFDQGR SRUTXH HVWi PRWLYDGD SRU ODV GRV IXHU]DV IXQGDPHQWDOHV OD IH \ OD FLHQFLD 6L VRPRV FDSDFHV GH FXOWLYDU D IRQGR OD IH \ OD FLHQFLD DOFDQ]DUHPRV GH DOJXQD PDQHUD D OOHJDU D OD YHUGDG SHUR IXQGDPHQWDOPHQWH DOFDQ]DUHPRV D GHVDUUROODUQRV SOHQDPHQWH FRPR VHUHV KXPDQRV XQLYHUVLWDULRVµ 1XHVWUR SODQWHO FRQFHGH HVWD PHGDOOD D SHUVRQDV LQGLYLGXDOHV FRU SRUDFLRQHV R VRFLHGDGHV QDFLRQDOHV R H[WUDQMHUDV TXH KD\DQ FRQWULEXLGR VLJQL ÀFDWLYDPHQWH D OD PLVLyQ H LGHQWLGDG GH HVWD XQLYHUVLGDG TXH VH KD\DQ GHVWDFDGR HQ HO FDPSR GH OD HQVHxDQ]D OD LQYHVWL JDFLyQ FLHQWtÀFD HO FXOWLYR GH ODV OHWUDV \ GH ODV DUWHV R TXH GH DOJ~Q PRGR KD\DQ SUHVWDGR VHUYLFLRV GHVWDFDGRV D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV R D OD VRFLHGDG

6OJWFSTJEBE ,Q 0HPRULDP

$FDGpPLFDV )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG 0DUtD ,VDEHO *RQ]iOH] $JODp 6RWR 6XVDQD &DUUDVFR GLUHFWRUD 'HSWR (QIHUPHUtD 6DUD +HUUHUD GHFDQD )DFXOWDG $GULDQD 9iVTXH] GLUHFWRUD (VFXHOD (QIHUPHUtD 0DUtD $QWRQLHWD )D]]L 3DXOD &HEDOORV \ $QD -DUD

/XLV 5DPtUH] DFDGpPLFR (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD 0HUFHGHV 6HS~OYHGD MHID 'HSWR 3HUVRQDO 1HOVRQ /R\ROD GHFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV 0DUFHOR 3LQRFKHW \ &DUORV 'tD] DFDGpPLFR \ GLUHFWRU ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV UHVSHFWLYDPHQWH

-XDQ &DUORV $OYDUH] FRQVHMHUR VXSHULRU *XVWDYR /HGH]PD GHFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD 0DUFHOR 5RPHUR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR \ 5RGULJR %LHO SUHVLGHQWH , &RUWH GH $SHODFLRQHV GH 7DOFD

5D~O 6LOYD GLUHFWRU (VFXHOD GH 0HGLFLQD 0DUFLD 0ROLQD JHUHQWH /DERUDWRULR (QROyJLFR GH &RQWURO \ 'HQRPLQDFLyQ GH 2ULJHQ -RUJH %ULWR GLUHFWRU )XQGDFLyQ &UDWH *ORULD $P SXHUR -HID 'HSWR GH $GPLQLVWUDFLyQ \ &RQWDELOLGDG 3ODQWD &HPHQWRV %tR %tR &HQWUR H ,UHQH 5RMDV GHFDQD )DFXOWDG GH &LHQFLDV -XUtGLFDV 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD

/XLV &DPSXVDQR &RQWUDORU \ 0DULR )XHQ]DOLGD GLUHFWRU GH 3HGUR %DUURV GLUHFWRU $FDGHPLD 'LSORPiWLFD GH &KLOH OD 6HGH &XULFy DO FHQWUR MXQWR D IXQFLRQDULRV GH OD 6HGH -DPHV 0RULQ GHFDQR V )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV QRUWH GH QXHVWUD FRUSRUDFLyQ \ )LORVyÀFDV 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD -XDQ 0LJXHO &DQFLQR UHFWRU 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH OD 6DQWtVLPD &RQ FHSFLyQ \ UHFWRU 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ

DJRVWR

%5(9(6 $&$'(0,&$6

(O LQJUHVR pWLFR (Q YLVWD GH ODV UHLWHUDGDV UpSOLFDV SRU SDUWH GH ORV GLVWLQWRV VHFWRUHV SROtWLFRV D OD SURSXHVWD VREUH HO VDODULR pWLFR SRU SDUWH GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD SURSXHVWD TXH SDUD DOJXQRV DWURSHOOD R WUDQVJUHGH ORV HTXLOLEULRV HFRQyPLFRV \ SDUD RWURV DEUH XQD SXHUWD GH VDOLGD D OD LQHTXLGDG \ OD SREUH]D GD OD LPSUHVLyQ TXH HVWD FDOLÀ FDFLyQ TXH VH OH TXLHUH RWRUJDU DO VDODULR PtQLPR FXHVWLRQD OD SUHVHQFLD GH OD pWLFD HQ WHPDV GH tQGROH HFRQyPLFR DEULHQGR XQD YH] PiV HO GHEDWH TXH HVWDEOHFH TXH QR VLHPSUH OR TXH HV HFRQyPLFDPHQWH FRUUHFWR OR HV GHVGH HVWD SHUVSHFWLYD 6LQ HO iQLPR GH FRQIURQWDU HO GR PLQLR GH HVWRV FRQFHSWRV VREUH QXHVWUD UHDOLGDG OD RSLQLyQ S~EOLFD GHEHUtD HVWD EOHFHU HQ SULPHU OXJDU TXH XQD HFRQRPtD QR WLHQH QDGD GH PLVWHULRVR QR HV PiV TXH HO HVWXGLR GH ODV SURSLDV SHUVRQDV HQ VRFLHGDG LQWHUUHODFLRQiQGRVH HQ VX YLGD GLDULD \ VXV FRQGXFWDV FRQ UHVSHFWR D OD WRPD GH GHFLVLRQHV \ TXH SRU FRQVLJXLHQWH GDGR TXH YLYLPRV HQ XQ PXQGR JREHUQDGR SRU LGHRORJtDV IXQGDPHQWDGDV HQ OD FLHQFLD \ HQ HO XVR GH LQVWUXPHQWRV FUHDGRV SRU pVWD HV QHFHVDULR WRPDU HQ FXHQWD TXH GLFKDV LGHRORJtDV H LQVWUXPHQWRV SXHGHQ VHU XVDGDV GHVGH HO SULVPD FULVWLDQR GH IRUPD FRUUHFWD R LQFRUUHFWD HV GHFLU GH XQ PRGR pWLFR R QR pWLFR 'H HVWD PDQHUD FDEH GHVWDFDU TXH OD HFRQRPtD FRPR XQD FLHQFLD VRFLDO QR HV XQ HQWH H[WUDxR QL DMHQR DO FRPSRUWDPLHQWR VRFLDO DO FXDO VH OH SXHGDQ DWULEXLU UHVSRQ VDELOLGDGHV SRU WRGRV DTXHOORV IHQyPHQRV GH tQGROH VRFLDO QR GHVHDGRV )HQyPHQRV TXH D OD OX] GH OR H[SXHVWR UHSUHVHQWDUtDQ OLVD \ OODQDPHQWH HO UHVXOWDGR GH LQDSUR SLDGDV R HTXLYRFDGDV GHFLVLRQHV GH ODV DXWRULGDGHV TXH DO SDUHFHU QR SRQGHUDQ GHQWUR GH VXV UHVSHFWLYRV PDUFRV GH DQi OLVLV WRGRV ORV HIHFWRV VRFLDOHV FRODWHUDOHV TXH OD SURSLD HFRQRPtD FRQWHPSOD HQ HO PHGLDQR \ ODUJR SOD]R \ TXH HQ RFDVLRQHV DUUDVWUDQ D OD VRFLHGDG SULQFLSDOPHQWH D ORV VHFWRUHV PiV GHVSRVHtGRV D VLWXDFLRQHV TXH ORV GHVIDYRUHFHQ GH PDQHUD VLVWHPiWL FD ¢5HSUHVHQWD HVWH HVFHQDULR XQD SUXHED GH OD FDUHQFLD GHO VHQWLGR pWLFR HQ OD WRPD

GH ODV JUDQGHV GHFLVLRQHV" R ¢HQ OD IDOWD GH HVWDV GHFLVLRQHV" HV GHFLU ¢VH IDOOD SRU DFFLyQ X RPLVLyQ" 6L ELHQ HV FLHUWR ORV tQGLFHV GH SREUH]D HQ HO SDtV KDQ GLVPLQXLGR FRQ UHVSHFWR D GpFDGDV DQWHULRUHV ¢FyPR QR FXHVWLRQDUVH pWLFDPHQWH TXH D~Q SUHYDOH]FD XQ VLJQLÀFDWLYR SRUFHQWDMH GH WUDEDMDGRUHV TXH SRU XQ ´KHUHGDGR UtJLGR \ HVFDVRµ YDORU SURGXFWLYR GH VX SURSLD DFWLYLGDG ODERUDO VHDQ LQFDSDFHV GH DGTXLULU XQD FDQDVWD EiVLFD SDUD FDGD XQR GH ORV PLHPEURV GH VX JUXSR IDPLOLDU" \ ¢FyPR KDFHU FDVR RPLVR D OD HQRUPH GHVLJXDOGDG HQ OD GLVWULEXFLyQ GH OD ULTXH]D TXH SURPXHYH OD OXFKD GH FODVHV \ TXH JHQHUD XQD IDOWD GH UHDOHV RSRUWXQLGDGHV SDUD XQD JUDQ PD\RUtD GH FKLOHQRV" 2EYLDPHQWH QR UHVXOWD DFHSWDEOH WRPDU XQD DFWLWXG GH DXWRFRPSODFHQFLD SRU ORV ORJURV HFRQyPLFRV TXH LQGLVFXWLEOHPHQWH HO SDtV KD DOFDQ]DGR \ DGMXGLFDUOH H[FOX VLYDPHQWH D OD HFRQRPtD WRGRV DTXHOORV FRVWRV VRFLDOHV TXH QDGLH TXLHUH DVXPLU \ TXH KDQ JHQHUDGR GHQWUR GHO SDtV XQD VXFHVLyQ GH SUREOHPDV GH tQGROH VRFLDO TXH D OD OX] GH ODV HYLGHQFLDV HVWiQ OHMRV GH VHU DPLQRUDGRV 1R UHVXOWD SDUD QDGD H[WUDxR TXH HVWH HVFHQDULR GH LQHTXLGDG VRFLDO VHD HQ JUDQ PHGLGD XQ UHÁHMR GH OD DFWXDO HVWUXF WXUD SURGXFWLYD TXH SRVHH HO SDtV OD TXH HVWDEOHFH TXH DSUR[LPDGDPHQWH HO GH ODV IXHQWHV ODERUDOHV VRQ JHQHUDGDV SRU ODV 3<0(6 DVt TXH EDVWD FRQ REVHUYDU OD SUHFDULD VLWXDFLyQ ÀQDQFLHUD HQ OD TXH KR\ VH YHQ VXPLGDV HVWDV HPSUHVDV SDUD SRGHU YLVOXPEUDU DOJXQDV UHVSXHVWDV TXH QRV SHUPLWDQ FRPSUHQGHU HVWRV UHVXOWDGRV $ WUDYpV GH OR VHxDODGR VH SXHGH DSUHFLDU TXH HPHUJHQ HOHPHQWRV TXH FODUDPHQWH LQGLFDQ TXH OD SURSXHVWD GH OD ,JOHVLD &DWyOLFD GH DSOLFDU XQ VDODULR pWLFR ´HQ DTXHOODV HPSUHVDV TXH SXHGHQ SDJDUORµ QR KD WHQLGR HO SURSyVLWR GH GHVDÀDU ODV OH\HV HFRQyPLFDV TXH LQ HTXtYRFDPHQWH SUHVDJLDUtDQ XQ DXPHQWR HQ ORV QLYHOHV GH GHVHPSOHR QL PXFKR PHQRV GH GHVDFUHGLWDU D ORV HFRQRPLVWDV FRPR VL IXHUDQ VLPSOHV FXDQWLÀFDGRUHV

TXH YDORUDQ DO VHU KXPDQR H[FOXVLYDPHQWH SRU VX FDSDFLGDG SURGXFWLYD VLQR PiV ELHQ GH KDFHU XQ OODPDGR GH DWHQFLyQ D DTXHOORV Q~FOHRV GH SRGHU TXH HQ IXQFLyQ GH VXV SURSLDV GHFLVLRQHV KDFHQ TXH ORV UHVXOWDGRV HFRQyPLFRV VHDQ PiV R PHQRV MXVWRV SDUD WRGRV ORV TXH TXHUiPRVOR R QR SDUWLFLSDPRV GH OD DFWLYLGDG HFRQyPLFD D TXH DVXPDQ OD UHVSRQVDELOLGDG TXH OHV FR UUHVSRQGD SRU ORV FRVWRV VRFLDOHV RFDVLRQD GRV /D ,JOHVLD &DWyOLFD FRPR LQVWLWXFLyQ FULVWLDQD VyOR HMHUFH VX OHJtWLPR GHUHFKR FRPR HQ UHLWHUDGDV RFDVLRQHV OR KD KHFKR GH DO]DU OD YR] D IDYRU GH ORV GHVYDOLGRV \ HQ HVWH FDVR SDUD SHGLU OD UHVWLWXFLyQ GH OD GLJQLGDG GH PXFKRV WUDEDMDGRUHV 3RU OR WDQWR PiV TXH SROHPL]DU VREUH HO VHQWLGR pWLFR GH OD HFRQRPtD \ GH HVWD SURSXHVWD GHEHUtDPRV FXHVWLRQDUQRV VL HVWH VHQWLGR pWLFR HVWi YLJHQWH KR\ HQ GtD HQ ODV JUDQGHV GHFLVLRQHV WRPDGDV SRU HO (VWDGR \ ODV JUDQGHV HPSUHVDV *UXSRV GH SRGHU TXH HQ GHÀQLWLYD SRVHHQ ORV UHFXUVRV QHFHVDULRV LQFOX\HQGR ODV KHUUDPLHQWDV GH SROtWLFD HFRQyPLFD \ VRFLDO TXH OHV SHUPLWLUtDQ XWLOL]DU PHFDQLVPRV PXFKRV GH ORV FXDOHV \D VH KDQ PDQLIHVWDGR S~ EOLFDPHQWH SRU SUHVWLJLDGRV HFRQRPLVWDV TXH SXHGDQ DERUGDU HVWD VLWXDFLyQ FRQ XQD YLVLyQ GH ODUJR SOD]R YLVLyQ TXH MXQWR FRQ OD LQWHUSUHWDFLyQ GH HVWH OODPDGR QRV KDFH SHQVDU TXH HO WLHPSR QR HV XQ DOLDGR GH ORV VHFWRUHV PiV SRVWHUJDGRV ORV FXDOHV UHTXLHUHQ KR\ GtD GH XQ FLHUWR QLYHO GH LQJUHVR SDUD PDQWHQHU VX JUXSR IDPLOLDU $KRUD ELHQ OD LGHD GHO LQJUHVR FRPR FRQFHSWR QRV OOHYD D UHÁH[LRQDU HQ TXH HO SUREOHPD GH IRQGR VH YLQFXOD FRQ HOHPHQWRV TXH YDQ PiV DOOi GH ÀMDU XQ VDODULR PtQLPR HQ XQD GHWHUPLQDGD FDQWLGDG LQFOXVR D YHFHV PiV DOOi GH OR TXH HV XQ LQJUHVR HVWULFWDPHQWH PRQHWDULR \ GLItFLOPHQWH SRGUtD VHU FRQVLGHUDGR XQ ´,QJUHVR eWLFRµ PLHQWUDV pVWH QR VDWLVIDJD GLJQDPHQWH LPSHULRVDV QHFHVLGDGHV VRFLD OHV FRPR OD VDOXG HGXFDFLyQ HWF (V HQ HVWD UHÁH[LyQ GRQGH WRGRV HVWDPRV LQYLWDGRV VL HV TXH TXHUHPRV PLWLJDU SRU OR PHQRV HQ HO FRUWR SOD]R ORV VtQWRPDV VRFLDOHV GH HVWD UHDOLGDG \ ELHQ PHQFLRQR ´FRUWR SOD]Rµ \D TXH OD OOHJDGD GH XQD SRVLEOH VROXFLyQ GHÀQLWLYD DO SUREOHPD GH OD LQHTXLGDG \ OD SREUH]D WDUGDUtD DOJXQRV DxRV VLHPSUH \ FXDQGR ODV IXWXUDV DXWRULGDGHV LQWHUQDOLFHQ HQ WRGDV VXV GHFLVLRQHV OD LGHD GH TXH XQD EXHQD PDQHUD GH ORJUDU UHVXOWDGRV HFRQyPLFRV \ pWLFRV D OD YH] GHEH EDVDUVH HQ OD IH FULVWLDQD UHVSHWR DO SURSLR VHU KXPDQR \ WDPELpQ D OD FLHQFLD HFRQyPLFD

&ULVWLDQ 2UR]FR 7ROHGR $FDGpPLFR 'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ $GPLQLVWUDFLyQ

0XFKRV GHSHQGHQ GH XQR 9,'$ 81,9(56,7$5,$

7DOOHU GH FRPSHWHQFLDV FRPXQLFDWLYDV $FDGpPLFRV \ SURIHVLR QDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH HQFXHQWUDQ SDUWLFLSDQGR GHVGH HO PDUWHV GH DJRVWR HQ HO 7DOOHU GH FRPSHWHQFLDV FRPXQLFDWLYDV TXH RUJDQL]D HO ÉUHD GH $UWH \ /L WHUDWXUD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV \ TXH YLHQH VLHQGR LPSDUWLGR GHVGH (O FXUVR JUDWXLWR SDUD ORV SDUWLFLSDQWHV FRQWHPSOD VHVLRQHV FDGD PDUWHV HQWUH ODV \ ODV KRUDV $ FDUJR GH OD DFDGpPLFD &DUROLQD 0HULQR HO SODQ GH HVWX GLRV HVWi FHQWUDGR HQ XQ HQIRTXH FRPXQLFDWLYR SDUD GHVDUUROODU HVWUDWHJLDV GLVFXUVLYDV RUDOHV \ HVFULWDV \ GH FRPSUHQVLyQ OHFWRUD

'LUHFWRUD GH 7UDEDMR 6RFLDO H[SXVR HQ FRQJUHVR FRORPELDQR ´/DV UHSUHVHQWDFLRQHV VRFLDOHV GH IDPLOLD UXUDO HVWX GLR GH FDVRV HQ XQ HVFHQDULR GH UXUDOLGDG WUDGLFLRQDO GH &KLOHµ IXH HO WHPD GH OD SRQHQFLD GH $QD &DVWUR GLUHFWRUD GH OD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO TXLHQ H[SXVR HQ HO &RQJUHVR 1DFLRQDO GH 7UDEDMR 6RFLDO ´'HVDUUROOR ORFDO \ UHJLRQDO UHDOLGDGHV \ GHVDItRV SDUD HO VLJOR ;;,µ HIHFWXDGR GHO DO GH DJRVWR HQ 0HGHOOtQ &RORPELD $VLPLVPR SUHYLD PHQWH SDUWLFLSy FRQ GRFHQWHV GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GH $QWLRTXLD 3RQWLÀFLD %ROLYDULDQD \ RWURV SODQWHOHV GHO SDtV DQÀWULyQ HQ XQ HQFXHQWUR DFDGpPLFR GRQGH VH DQDOL]DURQ ODV UHDOLGDGHV \ GHVDItRV GH OD IRUPDFLyQ GH WUD EDMDGRUHV VRFLDOHV HQ $PpULFD /DWLQD

3XEOLFDFLRQHV LQGH[DGDV 6FLHOR 0DUFHOD $JXLUUH FRRU GLQDGRUD GH 3XEOLFDFLRQHV GH &21,&<7 VRVWXYR XQD IUXF WXRVD UHXQLyQ FRQ DFDGpPLFRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO GH DJRVWR FRQ TXLHQHV FRPSDUWLy \ UHVROYLy LQTXLHWXGHV HVSHFtÀFDV UHVSHFWR GH ODV SXEOLFDFLRQHV LQGH[DGDV 6FLHOR ´&UHR TXH KXER PXFKR LQWHUpV )XH SRVLWLYR \ ORV DVLVWHQWHV TXHGDURQ FRQ ODV LGHDV PiV FODUDV GH OR TXH VLJQL ÀFDQ ODV UHYLVWDV HQ VXV GLVWLQWDV FODVLÀFDFLRQHV \ KDFLD GyQGH GHEHQ DSXQWDU HQ WpUPLQRV GH SURGXFWLYLGDGµ H[SUHVy $JXLUUH XQD YH] FRQFOXLGD OD FKDUOD TXH RUJDQL]y HO &RQVHMR (GLWRULDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ ,QYHVWLJDFLyQ

DJRVWR DJRVWR

(IHFWXDGDV HO \ GH DJRVWR HQ 7DOFD

([LWRVDV ,, -RUQDGDV FKLOHQDV GH $HURELRORJtD

$OXPQRV 2SLQLyQ

9LQRV &HSDV GH &KLOH &DEHUQHW )UDQF

/DV MRUQDGDV DERUGDURQ HO WHPD ´(VWXGLRV HQ OD 9,, 5HJLyQ \ DYDQFHV HQ HO PDQHMR GH OD $OHUJLD 5HVSLUDWRULDµ FRQ HO REMHWLYR GH GDU D FRQRFHU OD $HURELRORJtD \ VX UHSHUFXVLyQ SULQFLSDOPHQWH HQ OD FRPXQLGDG ORFDO (Q WRGR XQ p[LWR VH FRQVWLWX\HURQ ODV ,, -RUQDGDV FKLOHQDV GH $HURELRORJtD $OHUJLD \ 3yOHQHV TXH VH GHVDUUROODURQ HO \ GH DJRVWR \ TXH FRQWDURQ FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH PiV GH SHUVRQDV GH GLVWLQWDV GLVFLSOLQDV FRPR VDOXG ERWiQL FD IRUHVWDO DGHPiV GH HVWXGLDQWHV %DMR OD RUJDQL]DFLyQ GHO 'HSDUWD PHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ 3yOHQHV FO ODV MRUQDGDV DERUGDURQ HO WHPD ´(VWXGLRV HQ OD 9,, 5HJLyQ \ DYDQFHV HQ HO PDQHMR GH OD $OHUJLD 5HVSLUDWRULDµ FRQ HO REMHWLYR GH GDU D FRQRFHU OD $HURELRORJtD \ VX UHSHU FXVLyQ SULQFLSDOPHQWH HQ OD FRPXQLGDG GH 7DOFD GRQGH GHVWDFDURQ iUHDV FRPR OD 3DOLQRORJtD OD 0HOLVRSDOLQRJtD \ ODV HQIHUPHGDGHV DOpUJLFDV (Q OD RFDVLyQ H[SXVLHURQ 0DUtD $QWRQLHWD *X]PiQ \ -HVVLFD 6DOLQDV SUHVLGHQWD \ GLUHFWRUD UHVSHFWLYDPHQWH GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH $OHUJLD H ,Q PXQRORJtD &HQWUR GH DOHUJLDV +RVSLWDO &OtQLFR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH 5RGULJR 3L]DUUR OLFHQFLDGR HQ %RWiQLFD \ (FRORJtD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 3HGUR 0DUGRQHV GL UHFWRU GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH $OHUJLD H ,QPXQRORJtD \ GLUHFWRU HMHFXWLYR GH 3yOHQHV FO &OtQLFD 6HUYHU \ -DLPH $UD\D \ *XVWDYR 'RQRVR LQJHQLHURV IRUHVWDOHV GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 7HPXFR 7DPELpQ VH GHVDUUROODURQ DFWLYL GDGHV HQ HO /DERUDWRULR GH 0LFURVFRStD GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV RULHQ WDGDV D ORV SURIHVLRQDOHV TXH UHDOL]DQ HO FRQWHR GH SyOHQHV HQ ODV HVWDFLRQHV GH PXHVWUHR FRQ HO REMHWR GH LQWHUFDPELDU H[SHULHQFLDV \ UHVXOWDGRV GHO UHJLVWUR GH

SyOHQHV HQ 6DQWLDJR 9DOSDUDtVR 7HPXFR \ 7DOFD H[SOLFy &DUPHQ %UDYR FRRUGL QDGRUD GHO HYHQWR TXLHQ DJUHJy TXH ´VH ORJUDURQ D FDEDOLGDG ORV REMHWLYRV GH GDU D FRQRFHU D OD FRPXQLGDG GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH OD $HURELRORJtD \ VX UHSHUFXVLyQ HQ HO HQWRUQR DVt FRPR GH FRQIRUPDU XQD LQVWDQFLD HQ OD FXDO VH SURGX]FD HO LQWHUFDPELR GH FRQRFLPLHQWR FLHQWtÀFR HQWUH ORV SURIHVLRQDOHV GH GLVWLQWDV GLV

FLSOLQDV WRGRV HOORV UHODFLRQDGRV FRQ HO SROHQµ )LQDOPHQWH GDGD OD DFRJLGD D OD LQYLWDFLyQ KHFKD SRU 3HGUR 0DUGRQHV D ORV PpGLFRV GH OD 5HJLyQ GH SDUWLFLSDU HQ HVWD LQLFLDWLYD %UDYR UHLWHUy OD LGHD GH FRQIRUPDU XQD UHG UHJLRQDO HQ HVWH FDPSR WRPDQGR FRQWDFWR FRQ HO 'H SDUWDPHQWR GH &LHQFLDV )RUHVWDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG

6H ORJUDURQ D FDEDOLGDG ORV REMHWLYRV GH GDU D FRQRFHU D OD FRPXQLGDG GH OD 5H JLyQ OD $HURELRORJtD \ VX UHSHUFXVLyQ HQ HO HQWRUQR DVt FRPR GH FRQIRUPDU XQD LQVWDQFLD HQ OD FXDO VH SURGX]FD HO LQWHUFDPELR GH FRQRFLPLHQWR FLHQWtÀFR HQWUH ORV SURIHVLRQDOHV GH GLVWLQWDV GLVFLSOLQDV WRGRV HOORV UHODFLRQDGRV FRQ HO SROHQ

'LYHUVLÀFDFLyQ DJURLQGXVWULDO ¢8QD RSFLyQ VRVWHQLEOH" $XWRULGDGHV \ HVSHFLDOLVWDV DVLVWLHURQ D XQ WDOOHU TXH WXYR FRPR REMHWLYR WUDQVPLWLU H LQWHUFDP ELDU H[SHULHQFLDV DFHUFD GH OD GLYHUVLÀFDFLyQ DJURLQGXVWULDO HQ UHJLRQHV GH IXHUWH WUDGLFLyQ DJUtFROD FRPR HO FDVR GHO 0DXOH (Q HO FRQWH[WR GH OD 5HG ,9+ ´(PSOHR GH ELRPDVD DJUtFROD FRPR IXHQWH GH DOLPHQWR HQHUJtD \ GHUL YDGRV FRQ OD SUHVHUYDFLyQ GHO PHGLR DPELHQWHµ HQ OD TXH SDUWLFLSD QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHQWUR GHO 3URJUDPD ,EHURDPHULFDQR GH &LHQFLD \ 7HF QRORJtD SDUD HO 'HVDUUROOR &<7(' GHO \ GH DJRVWR VH GHVDUUROOy HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO WDOOHU 'LYHUVLILFDFLyQ DJURLQGXVWULDO XQD RSFLyQ VRVWHQLEOH /D LQLFLDWLYD TXH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH DXWRULGD GHV \ UHSUHVHQWDQWHV GH GLVWLQWDV UHSDUWLFLRQHV S~EOLFDV WXYR FRPR REMHWLYR WUDQVPLWLU H LQWHUFDPELDU

H[SHULHQFLDV DFHUFD GH OD GLYHUVL ILFDFLyQ DJURLQGXVWULDO HQ UHJLRQHV GH IXHUWH WUDGLFLyQ DJUtFROD FRPR HO FDVR GHO 0DXOH HQ &KLOH \ DVt DSURYHFKDU ODV UHODFLRQHV GH WUDEDMR GH &<7(' HQWUH HVSHFLDOLVWDV GHO iUHD LEHURDPHULFDQD UHODFLRQDGRV FRQ HO DSURYHFKDPLHQWR GH UHVLGXRV GH OD DJULFXOWXUD \ HO GHVDUUROOR GH SURGXFWRV \ VHUYLFLRV GH DOWR YDORU DJUHJDGR D SDUWLU GH ODV SURGXFFLRQHV DJUtFRODV WUDGLFLRQDOHV 'H HVWD IRUPD WHPiWLFDV FRPR ODV FDUDFWHUtVWLFDV \ UHFXUVRV DJURLQGXVWULDOHV GH OD 9,, 5HJLyQ OD %LRPDVD YHJHWDO FRPR XQ UHFXUVR HFROyJLFR \ VRVWHQLEOH OD JHQHUDFLyQ

GH ELRJiV D SDUWLU GH UHVLGXRV DJUtFR ODV REWHQFLyQ GH ELRHWDQRO D SDUWLU GH PDWHULDOHV OLJQRFHOXOyVLFRV \ ODV GLIHUHQWHV DOWHUQDWLYDV SDUD ORV UHVL GXDOHV GH OD SURGXFFLyQ GH HWDQRO ODV ELRUHILQHUtDV OD JHQHUDFLyQ \ FRJHQHUDFLyQ GH HOHFWULFLGDG D SDUWLU GH OD ELRPDVD YHJHWDO SURGXFFLyQ GH FHOXORVD SDSHO SURGXFWRV DJOR PHUDGRV \ RWURV GHULYDGRV D SDUWLU GH OD ELRPDVD YHJHWDO \ OD VLWXDFLyQ GHO PHGLRDPELHQWH &DPELRV FOL PiWLFRV 3URWRFROR GH .\RWR \ HO 0HFDQLVPR GHVDUUROOR OLPSLR HQWUH RWURV WySLFRV IXHURQ SUHVHQWDGRV \ GLVFXWLGRV SRU H[SHUWRV QDFLRQDOHV \ H[WUDQMHURV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

,QFRUSRUDPRV OD FHSD &DEHUQHW )UDQF D SDUWLU GH OD PLWDG GHO VLJOR ;,; JUDFLDV D 'RQ 6LOYHVWUH 2FKD JDYtD +R\ OD LGHQWL¿FDPRV GHQWUR GH QXHVWURV YLxHGRV SDUD PHMRUDU OD GLYHUVLGDG GH FHSDMHV \ FRQVLGHUDUOD SUHVHQWH HQ DOJXQRV YLQRV FKLOHQRV HQWUHJDQGR XQD PD\RU ULTXH]D \ HVWLOR /DV FRPELQDFLRQHV FRQ RWUDV FHSDV RWRUJDQ VRUSUHVDV \ UHJRFLMR D QXHVWUR SDODGDU &HSDMH GH RULJHQ ERUGHOpV H[WHQVD PHQWH GLIXQGLGR HQ *LURQGH GHVGH ORV 3LULQHRV \ /DQGHV 7DPELpQ QRPEUDGD FRPR %UHWRQ 9pURQDLV 7URXFKHW 1RLU HQ GLIHUHQWHV SDUWHV GH )UDQFLD HV FRQVLGHUDGD FRPR OD KHUPDQD PHQRU GHO &DEHUQHW 6DX YLJQRQ \ XWLOL]DGD SRU SUHVWLJLRVRV \ IDPRVRV YLQRV GHO PXQGR HVSHFLDO PHQWH IUDQFHVHV HQ HQVDPEODMHV TXH YDQ GHVGH HO DO FRQ 0HUORW \ &DEHUQHW 6DXYLJQRQ (QWUH ORV YLQRV DOWDPHQWH IDPRVRV \ UHQRPEUDGRV GHO PXQGR VHxDOR 3pWUXV \ &KHYDO %ODQF 6LQ HPEDUJR HVWi SUHVHQWH HQ QXPHURVRV SDtVHV FRPR (VSDxD %XOJDULD $UJHQWLQD %UDVLO $XVWUDOLD 6XGiIULFD \ 1XHYD =HODQGD GDQGR SUHVWLJLR D ORV YLQRV TXH OD FRQWLHQHQ (Q &KLOH OD HQFRQ WUDPRV HQ 'RQ 0D[LPLOLDQR 5HVHUYD \ HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH HQ DOJXQRV YLQRV GH 7DERQWLQDMD GH OD IDPLOLD *LOOPRUH HQWUH RWURV (Q HO ~OWLPR FDWDVWUR YLWLYLQtFROD UHDOL]DGR SRU HO 6$* HQ VH UHJLVWUDURQ KHFWiUHDV ODV TXH UHSUHVHQWDQ HO GH OD VXSHU¿FLH WRWDO GH ODV YDULHGDGHV WLQWDV GHO SDtV /D 5HJLyQ GHO 0DXOH FXHQWD FRQ KHFWiUHDV GH HVWH FHSDMH OR TXH UHSUHVHQWD HO QDFLRQDO 6XV IUXWRV PDGXUDQ XQD VHPDQD DQ WHV TXH &DEHUQHW 6DXYLJQRQ GDQGR PHMRUHV UHVXOWDGRV R H[SUHVLyQ YD ULHWDO HQ FOLPDV PiV IUtRV 6XV ED\DV VRQ GH PHGLDQR WDPDxR HVIpULFDV QHJUDV D]XODGDV FRQ XQD SLHO ¿QD \ PHQRV DVWULQJHQWH /DV XYDV GHO &DEHUQHW )UDQF QRV SUR SRUFLRQDQ XQ YLQR DJUDGDEOH \ VLPSOH FRQ WDQLQRV VXDYHV \ PHQRV LQWHQVRV TXH HQ &DEHUQHW VDXYLJQRQ OR TXH VX PH]FOD FRQ HVWD YDULHGDG SHUPLWH UHGXFLU VX FULDQ]D \ HYROXFLyQ 6XV VDERUHV QRV UHFXHUGDQ D SLPLHQWRV YHUGHV \ DURPDV PiV IUHVFRV FRPR JXLQGD iFLGD IUDPEXHVD \ YLROHWD 6X FDUJD WiQLFD GH PHQRU SRWHQFLD OR KDFH DPDEOH DO SDODGDU 3RU WDQ WR DSWR SDUD FRUWHV FRQ YLQRV PiV HVWUXFWXUDGRV $ SHVDU GH WHQHU XQ FRORU PHQRV DFHQWXDGR HO YLQR VH KDFH PiV HOHJDQWH \ ¿QR (V XQ FHSDMH D~Q GRUPLGR TXH EDMR OD VRPEUD GH VX KHUPDQR PD\RU QR KD HQFRQWUDGR PD\RU UHFRQRFLPLHQWR $OGR 9LDFDYD &iQHSD ,QJHQLHUR $JUyQRPR (QyORJR 'LUHFWRU (MHFXWLYR 5HG 9LWLYLQtFROD GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

DJRVWR

(Q FDWHJRUtDV SUHSDUDWRULD \ MXYHQLO

*LPQDVWDV DUWtVWLFRV REWXYLHURQ SULPHURV OXJDUHV HQ FDPSHRQDWR QDFLRQDO

(JUHVDGRV ´(O WHQHU XQD IRUPDFLyQ VRFLDO HV PX\ UHOHYDQWHµ

(Q WDQWR XQD GHVWDFDGD SDUWLFLSDFLyQ UHSUHVHQWDQGR D OD JLPQDVLD UtWPLFD GHSRUWLYD QDFLRQDO WXYR 9HUyQLFD 5DPtUH] HQ OD ;;;,9 8QLYHUVLDGD GH %DQJNRN HIHFWXDGD HQ 7DLODQGLD GHO DO GH DJRVWR %DMR OD GLUHFFLyQ WpFQLFD GH SXQWRV HQ FDGD XQD GH ODV SUXHEDV GHV 3DUWLFLSDFLyQ LQWHUQDFLRQDO &ODXGLR &DUWDJHQD OD UDPD GH JLPQDVLD WDFDQGR ORV SXQWRV HQ ODV FODYDV DUWtVWLFD GHO &OXE 'HSRUWLYR GH QXHVWUD $ SHVDU GH QR VXELU DO SRGLR 1R HVWi GH PiV DGYHUWLU TXH MXQWR D OD XQLYHUVLGDG VLJXH REWHQLHQGR EXHQRV 9HUyQLFD 5DPtUH] WXYR XQD EXHQD SDU QRWRULD GHVYHQWDMD GH KDEHU SDUWLFLSDGR UHVXOWDGRV (VWD YH] HQ HO FDPSHRQDWR WLFLSDFLyQ HQ OD ;;;,9 8QLYHUVLDGD VLQ GLUHFFLyQ WpFQLFD SRU VX SDUWH ODV VHOHFWLYR QDFLRQDO HIHFWXDGR HO GH GH %DQJNRN 7DLODQGLD HIHFWXDGD GHO JLPQDVWDV FDPSHRQDV PDUFDURQ HQWUH DJRVWR HQ HO &HQWUR GH $OWR 5HQGLPLHQWR DO GH DJRVWR ORV \ SXQWRV VLHQGR PXFKDV GH &$5 GH 6DQWLDJR QXHVWURV UHSUHVHQ 5HSUHVHQWDQGR D OD JLPQDVLD HOODV VHOHFFLRQDGDV GH VXV UHVSHFWLYRV WDQWHV ORJUDURQ ORV SULPHURV OXJDUHV HQ UtWPLFD GHSRUWLYD QXHVWUD HVWXGLDQWH GH SDtVHV FRQ PLUDV D ODV 2OLPSLDGDV GH ODV FDWHJRUtDV SUHSDUDWRULD \ MXYHQLO (GXFDFLyQ )tVLFD LQWHJUy OD GHOHJDFLyQ %HLMLQJ &KLQD FRQ ODV DFWXDFLRQHV GH 'DQLHO (ZHUW] FKLOHQD TXH SDUWLFLSy HQ HVWH WUDGLFLRQDO /DV SUy[LPDV FLWDV GH 5DPtUH] DxRV \ GH (VWHEDQ &DVWUR UHV HYHQWR GHSRUWLYR VHUiQ HO &DPSHRQDWR 6XGDPHULFDQR SHFWLYDPHQWH (VWH ~OWLPR HV HVWXGLDQWH 5DPtUH] QR VyOR IXH OD ~QLFD )HGHUDGR D GHVDUUROODUVH HQ &DUDFDV GH (GXFDFLyQ )tVLFD H[SRQHQWH IHPHQLQD UHSUHVHQWDQGR D 9HQH]XHOD \ OXHJR HO &DPSHRQDWR 1D (O WRUQHR RUJDQL]DGR SRU OD )H OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD FLRQDO 8QLYHUVLWDULR )(1$8'( GRQGH GHUDFLyQ FKLOHQD GH JLPQDVLD SHUPLWLy GH 'HSRUWHV VLQR TXH DGHPiV EULOOy HVSHUD PDQWHQHU OD FRURQD REWHQLGD HO GHWHUPLQDU TXLpQHV VRQ ORV PHMRUHV FRQ OXFHV SURSLDV DO REWHQHU VREUH DxR SDVDGR H[SRQHQWHV QDFLRQDOHV D REMHWR GH FRQWLQXDU FRQ HO WUDEDMR \ UHDOL]DU XQ DFXFLRVR VHJXLPLHQWR WpFQLFR $VLPLVPR VL ELHQ -XDQ 3DEOR *RQ]iOH] WDPELpQ HVWXGLDQWH GH (GXFDFLyQ )tVLFD FOD VLÀFy HQ OD RFDVLyQ SDUD LQWHJUDU QXHYDPHQWH OD VHOHFFLyQ QDFLRQDO HQ HO FDPSHRQDWR PXQGLDO D UHDOL]DUVH D ÀQHV GH DJRVWR HQ $OHPDQLD SRU SUREOHPDV SURSLRV GH OD JHVWLyQ IHGHUDWLYD ÀQDOPHQWH VH TXHGy VLQ YLDMDU (VWH VHOHFFLRQDGR FKLOHQR \D GLR YXHOWD OD SiJLQD \ VH SUHSDUD SDUD SDUWLFLSDU HQ HO FDPSHRQDWR VXGDPHUL FDQR GH OD HVSHFLDOLGDG TXH VH GHVDUUROODUi D ÀQHV GH VHSWLHPEUH HQ 9HUyQLFD 5DPtUH] OD SULPHUD GH L]TXLHUGD D GHUHFKD MXQWR D ORV DWDFKpV \ GHPiV LQWHJUDQWHV GH OD GHOHJDFLyQ FKLOHQD TXH SDUWLFLSy HQ OD ;;;,9 8QLYHUVLDGD GH %DQJNRN &RORPELD

%5(9(6 (678',$17,/(6 $JUyQRPRV RUJDQL]DQ )RUR LQIRUPDWLYR VREUH HO 0DWDTXLWR

&RQ XQD DOWD FRQFXUUHQFLD GH DXWRULGDGHV SURIHVLRQDOHV \ PD\RULWDULDPHQWH HVWXGLDQWHV VH FRQVWLWX\y HQ OD SUL PHUD LQVWDQFLD UHJLRQDO GH DQiOLVLV \ GHEDWH VREUH HVWD (Q HO &XHUSR %RPEHURV GH /LFDQWpQ VH GHVDUUROODUi SUREOHPiWLFD JOREDO HO SULPHU )RUR LQIRUPDWLYR GHQRPLQDGR ´/DV RUJDQL]DFLR &RQ QXHYRV EUtRV VH FRQVWLWX\y 75,&(/ QHV FRPXQLWDULDV \ VX URO HQ OD FXHQFD GHO 5tR 0DWDTXLWRµ HVWXGLDQWLO HO SUy[LPR \ GH VHSWLHPEUH DFWLYLGDG TXH RUJDQL]DQ HO &HQWUR GH $OXPQRV GH OD (VFXHOD GH $JURQRPtD GH QXHVWUD (O QXHYR 7ULEXQDO FDOLÀFDGRU GH HOHFFLRQHV 75, XQLYHUVLGDG HO &HQWUR GH DFFLyQ DPELHQWDO 9 , ' $ \ HO &(/ FX\R ÀQ HV GDU LQLFLR D XQ QXHYR SURFHVR HOHFFLR 0RYLPLHQWR GHIHQVD GHO 5tR 0DWDTXLWR (Q WRGDV HVWDV LQVWDQFLDV SDUWLFLSDQ RUJDQL]DGDPHQWH HVWXGLDQWHV GH QDULR SDUD FRQIRUPDU OD PHVD GLUHFWLYD GH OD )HGHUDFLyQ GH (VWXGLDQWHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXH FRQVWLWXLGR $JURQRPtD GH OD 8&0 HO SDVDGR GH DJRVWR (V SUHVLGLGR SRU 'DYLG 'tD] GH 3VLFRORJtD H LQWHJUDGR WDPELpQ SRU $QGUHD %HUUtRV FRPR (O 0DXOH FDPELD YLFHSUHVLGHQWD 7XOLR 0XxR] VHFUHWDULR JHQHUDO \ -RVp ´(O 0DXOH FDPELD 3URFHVRV GHO FDPELR FOLPiWLFR $QWRQLR /DEUD GHOHJDGR GH OD 6HGH &XULFy 6X SUHVLGHQWH \ QXHVWUR URO FRPR FLXGDGDQRV \ HGXFDGRUHVµ IXH HO WtWXOR LQVWy D WRGRV ORV HVWXGLDQWHV D WRPDU FRQRFLPLHQWR GHO QXHYR GHO VHPLQDULR RUJDQL]DGR SRU OD (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ SURFHVR HOHFFLRQDULR TXH FRPHQ]DUi HO GH VHSWLHPEUH (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD FRQ 0HQFLyQ HO GH DJRVWR SURORQJiQGRVH KDVWD HO GtD D ODV KRUDV SOD]R HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ GH OD 6HGH &XULFy ÀQDO SDUD LQVFULELU ODV OLVWDV SRVWXODQWHV 9,'$ 81,9(56,7$5,$

3HUWHQHFLHQWH D OD SULPHUD SURPRFLyQ GH HJUHVDGRV GH QXHVWUD (V FXHOD GH 3VLFRORJtD ±LQJUHVy HQ \ HJUHVy D ¿QHV GHO DxR SDVDGR± <HVVLFD $PLJR VH GHVHPSHxD GHVGH FRPLHQ]RV GH DxR HQ HO &RQVXOWRULR 0DXOH GH OD PLVPD FRPXQD $ VX YH] FRPSDUWH VX MRUQDGD VHPDQDO HQ OD 5HG GH $WHQFLyQ *HVDP (V GHFLU VH GHVHPSHxD WDQWR HQ HO iUHD S~EOLFD FRPR SULYDGD GH OD VDOXG )DFWRUHV FRPR VX EXHQ UHQ GLPLHQWR DFDGpPLFR GXUDQWH WRGD OD FDUUHUD SHUR DGHPiV VX WUDEDMR HQ RWUDV DFWLYLGDGHV SUiFWLFDV \ GH YROXQWDULDGR HQ GLVWLQWRV OXJDUHV OH SHUPLWLHURQ XQD UiSLGD LQVHUFLyQ ODERUDO ³&XDQGR HVWDED GDQGR PL H[DPHQ GH WtWXOR ±H[SOLFy± \D PH KDEtD SUHVHQWDGR D GRV HQWUHYLVWDV ODERUDOHV \ PH KDEtDQ RIUHFLGR WUDEDMR HQ GRV OXJDUHV \ FXDQGR VDOt WDPELpQ WXYH RIHUWDV /XHJR GL PL H[DPHQ GH WtWXOR HQ HQHUR \ HQ IHEUHUR FRPHQFp D WUDEDMDU HQ DPEDV SDUWHV´ ³/RV GRV WUDEDMRV VRQ PX\ HQULTXHFHGRUHV« REYLDPHQWH TXH GHSHQGH GH OD LQIUDHVWUXFWXUD \ GH ODV FRQGLFLRQHV« SHUR HQ DPERV HO WLSR GH DWHQFLyQ TXH VH EULQGD GHSHQGH PXFKR GHO SURIHVLRQDO´ UHFDOFy 'H VX $OPD 0iWHU ORV UHFXHUGRV VRQ PXFKRV \ IUHVFRV GHVWDFDQGR ³OD IRUPDFLyQ TXH HQWUHJDQ ORV SURIHVLRQD OHV \ GRFHQWHV GH OD 8QLYHUVLGDG VLHP SUH GLVSXHVWRV D DSR\DU D ORV DOXPQRV \ WDPELpQ HO HTXLSR DGPLQLVWUDWLYR TXH DSR\D PXFKR D ORV MyYHQHV´ VHxDOy ³(O KDEHU VLGR HVWXGLDQWH GH OD &DWyOLFD GHO 0DXOH PH VLUYLy PXFKtVLPR $SDUWH GH VHU XQLYHUVLWDULR WH HQVHxDQ SULQFLSLRV 'H¿QLWLYDPHQWH HO WHQHU XQD IRUPDFLyQ VRFLDO HV PX\ UHOHYDQWH VREUH WRGR SDUD XQ WUDEDMR TXH WLHQH TXH YHU FRQ LQWHUYHQLU GLUHFWDPHQWH FRQ ODV SHUVRQDV \ QR FRQ FXDOTXLHU WHPD VLQR TXH FRQ VX YLGD tQWLPD OR TXH HOODV VLHQWHQ \ OR TXH OHV SDVD´ 0RWLYDGD SRU VX GHVHPSHxR HQ HO VHFWRU S~EOLFR HQ HVSHFLDO QXHVWUD HJUHVDGD PDQLIHVWy TXH HQ HVWH FRUWR FDPLQDU ³HV XQ WUDEDMR HQ HO TXH SRFR D SRFR VH YDQ FRQRFLHQGR GLVWLQWRV FDVRV \ HV SRVLEOH LQWHUYHQLU HQ GLVWLQWDV iUHDV FRPR OD SVLFRORJtD FRPXQLWDULD SVLFROR JtD GH OD VDOXG \ FOtQLFD \ HQ RFDVLRQHV WDPELpQ VH LQWHUYLHQH HO iUHD GH UHFXUVR KXPDQR (QWRQFHV ±FRQFOX\y± SRGH PRV GHVDUUROODUQRV FRPR SVLFyORJRV HQ GLVWLQWRV DVSHFWRV´

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ $OXPQRV

$OXPQRV 2SLQLyQ

DJRVWR DJRVWR

(Q 9LOOD $OHJUH

(VWXGLDQWH GH )RUHVWDO GHVDUUROOD &XUVR GH IRUPDFLyQ DPELHQWDO SDUD HVFRODUHV 0HGLR FHQWHQDU GH HVWXGLDQWHV HVWi DSUHQGLHQGR GHVGH HO VLJQLÀFDGR GH OD EDVXUD KDVWD HQWRPR ORJtD D WUDYpV GH XQD LQLFLDWLYD TXH FXHQWD FRQ HO DSR\R GH &21$0$ HO PXQLFLSLR ORFDO \ HO 3URJUDPD 6HUYLFLR 3DtV &RQ DSR\R GHO )RQGR GH 3UR WHFFLyQ DPELHQWDO GH &21$0$ \ HO WUDEDMR FRODERUDWLYR GHVDUUROODGR HQWUH OD 0XQLFLSDOLGDG GH 9LOOD $OHJUH \ HO SURJUDPD 6HUYLFLR 3DtV )HUQDQ GR 0H]D HVWXGLDQWH GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH HQFXHQWUD HMHFXWDQGR XQD ORDEOH LQL FLDWLYD GH IRUPDFLyQ DPELHQWDO FRQ HVFRODUHV GH OD 3REODFLyQ -XOLR 7DSLD GH OD FLWDGD FRPXQD 'HVGH HO PHV GH DEULO \ KDVWD GLFLHPEUH PHGLR FHQWHQDU GH HVWXGLDQWHV HVWiQ SDUWLFLSDQGR HQ HO SUR\HFWR ´/D EDVXUD \D QR HV EDVXUD /D SREODFLyQ -XOLR 7DSLD OD UHFLFOD HQ IDPLOLDµ FXUVR TXH SHUVLJXH SRU XQD SDUWH OD LQVWDODFLyQ GH FDSDFLGDGHV HQ ORV KDELWDQWHV GH HVWD SREODFLyQ UHVSHFWR DO PDQHMR GH UHVLGXRV Vy OLGRV GRPLFLOLDULRV 3RU RWUR ODGR ORV QLxRV \ QLxDV SDUWLFLSDQWHV VH HVWiQ FD SDFLWDQGR HQ PDWHULDV GH (FRORJtD ´(VWRV QLxRV \ QL xDV HVWiQ UHFLELHQGR DGLHV WUDPLHQWR HQ WpFQLFDV GH PXHVWUHR \ GHWHUPLQDFLyQ GH HVSHFLHV YHJHWDOHV \ HQWRPROyJLFDV LQVHFWRV

\ FyPR DSOLFDU HVWR HQ OD HFRORJtD GH HFRVLVWHPDVµ H[SOLFy 0H]D DJUHJDQGR TXH ´SULPHUR FRQRFHUiQ OR TXH KD\ HQ XQ HFRVLVWHPD \ OXHJR SRGUiQ HYDOXDU HO HVWDGR GH pVWRV GHVGH GRV SXQWRV GH YLVWD HO HQWRPR OyJLFR \ HO ERWiQLFRµ

/D LGHD SHUPLWH DFHUFDU WDQWR D QLxRV FRPR D VXV SDGUHV D OD FLHQ FLD \ OD WHFQRORJtD FXHVWLyQ TXH VH OHV KDFH OHMDQD SRU SHUWHQHFHU D XQD FRPXQD UXUDO (Q HVWH VHQWLGR 0H]D YDORUy WDPELpQ ´OD LPSRUWDQFLD GHO URO TXH MXHJD OD 8QLYHUVLGDG GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO DO IDFLOLWDU \ DEULU VXV LQVWDODFLRQHV SDUD HVWDV LQLFLDWLYDV \ SHUPLWLU PL WLJDU HQ FLHUWD PHGLGD ODV GHVYHQWDMDV HGXFDFLRQDOHV D ODV TXH HVWRV QLxRV VH HQFXHQWUDQ H[SXHVWRVµ ´$O WpUPLQR GH ORV WDOOHUHV TXH VH HVWiQ UHDOL]DQGR FRQ HO UHVSDOGR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV HVWRV QLxRV YHUiQ HQ ORV ERVTXHV ²LQGLFy² PXFKR PiV TXH PDGHUD SDUD H[SORWDU OR FXDO HV YLWDO SDUD JHQHUDU XQ FDPELR

GH DFWLWXG GH EDVH WRPDQGR HQ FXHQWD ODV SUREOHPiWLFDV WDQ WUDVFHQGHQWDOHV FRPR HO FDPELR FOLPiWLFR \ OD SpUGLGD GH ELRGLYHUVLGDGµ 0H]D GLUHFWRU GHO SUR\HFWR 0XVHR GH &LHQFLDV 1DWXUDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG TXH FXHQWD FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO )RQGR GH 'H VDUUROOR ,QVWLWXFLRQDO )', SDUD LQL FLDWLYDV HVWXGLDQWLOHV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ HMHFXWy HO DxR SDVDGR XQD LQLFLDWLYD VLPLODU D WUDYpV GH OD FXDO VH FDSDFLWy D QLxRV \ DSRGHUDGRV HQ WUHV GLVFLSOLQDV %RWiQLFD 6XHORV \ (QWRPRORJtD 'HQWUR GH HVWD PLVPD LQLFLDWLYD HO SUy[LPR GH VHSWLHP EUH VH OOHYDUi D FDER XQD QXHYD FDSD FLWDFLyQ FRQ QLxRV GH 9LOOD $OHJUH HVWD YH] HQ ODV iUHDV GH PXHVWUHR \ HYDOXDFLyQ GH KXPHGDOHV

)XWXURV PpGLFRV FHOHEUDURQ PLWDG GH OD FDUUHUD

/LEURV (O DPRU HV XQD GURJD GXUD ³/D EHOOH]D VLHPSUH HV DMHQD D VXV HIHFWRV SHUPDQHFH LQPXWDEOH VHGXFWRUD SHUR LQVHGXFLEOH´ 3RHWD HQVD\LVWD \ QDUUDGRUD &ULVWLQD 3HUL 5RVVL 8UXJXD\ VH LQLFLD HQ OD OLWHUDWXUD HQ FRQ OD SXEOLFDFLyQ GH VX FROHFFLyQ GH UHODWRV 9LYLHQGR 6X H[WHQVD SURGXFFLyQ DWUDYHVDGD SRU HO FXHVWLRQDPLHQ WR VREUH HO OHQJXDMH \ OD HVSHFL¿FLGDG GH OR OLWHUDULR HQ OD TXH GHVWDFDQ (O PXVHR GH ORV HVIXHU]RV LQ~WLOHV UHODWRV /D QDYH GH ORV ORFRV QRYHOD $FHUFD GH OD HVFULWXUD HQVD\R

\ /DV PXVDV LQTXLHWDQWHV SRHVtD OH KD YDOLGR HO UHFRQRFLPLHQWR LQWHUQDFLRQDO GHO S~EOLFR \ OD FUtWLFD HVSHFLDOL]DGD \ PiV GH DOJ~Q SUHPLR LPSRUWDQWH (O DPRU HV XQD GURJD GXUD 6HL[ %DUUDO

HV XQD LQTXLHWDQWH QRYHOD TXH ORJUD WUDVSDVDU HO FHUFR GH ODV DSDULHQFLDV HQ TXH QRV PRYHPRV \ QRV HQIUHQWD D ODV OXFHV \ VRPEUDV GH TXH HVWDPRV KHFKRV $O ERUGH GH ORV FLQFXHQWD DxRV -D YLHU OR KD H[SHULPHQWDGR WRGR /XHJR GH XQD H[WHQVD \ UHFRQRFLGD FDUUHUD FRPR IRWyJUDIR GH JXHUUD VH HQFXHQWUD DKRUD FRTXHWHDQGR FRQ OD YLGD HQ PHGLR GH XQD JUDQ FLXGDG \ HO UXWLODQWH HVWDWXV GH JUDQ IRWyJUDIR SXEOLFLWDULR (O OHQWH GH VX FiPDUD HV HO YHOR TXH WUDV FDGD FOLF OH GHVFXEUH XQ DVSHFWR QXHYR \ VHGXFWRU GHO PXQGR HQ TXH VH PXHYH (VH PXQGR QR HV RWUR TXH HO GH OD EHOOH]D HO JODPRXU \ OD VR¿VWLFDFLyQ -DYLHU VH GHVHQYXHOYH HQ pO FRQ VROWXUD \ DJLOLGDG HV VX PHGLR 0iV TXH HQ OD EHOOH]D ItVLFD HO DWUDFWLYR GH HVWH YR\HXU UHVLGH HQ OD HQHUJtD YLWDO TXH OR GHVERUGD \ OH LPSLGH GLVIUXWDU DSDFLEOHPHQWH GH OD IDPD \ HO GLQHUR TXH KD JDQDGR JUDFLDV D VX WDOHQWR /RV H[FHVRV VRQ VX EU~MXOD \ VX LPiQ KDVWD HO PRPHQWR HQ TXH VX FRUD]yQ IDOOD 'H YXHOWD GHO FRODSVR GHMD DWUiV OD FLXGDG \ VH LQVWDOD HQ HO FDPSR MXQWR D XQ SHUUR \ XQD PXMHU TXH OR DPD GHVGH PXFKR WLHPSR (Q HVWH HQWRUQR OD UHFXSHUDFLyQ QR GHPRUD -DYLHU ORJUD FRQWURODU VX HQHUJtD \ FRPLHQ]D HO DSUHQGL]DMH GH PLUDU HO PXQGR GHVGH OD YHORFLGDG PiV OHQWD GH VX FiPDUD 7RGR IXQFLRQD ELHQ SRU XQ WLHPSR KDVWD TXH XQ HQFXHQWUR FDVXDO GHVDWD OD QDWXUDOH]D DGRUPHFLGD GHO IRWyJUDIR TXLHQ QXHYDPHQWH VH GHEDWH HQWUH FRQFLHQFLD H LPSXOVR YLWDO /D FDXVD GH OD QXHYD LQÀH[LyQ HV 1RUD MRYHQ PRGHOR GH OD TXH VH SUHQGD LUUHPHGLDEOHPHQWH HO SURWDJRQLVWD \ TXH FRPR XQ HVSHMR OR FRORFD IUHQWH D Vt \ OHYDQWD RWUD YH] DO 1DUFLVR TXH OOHYD GHQWUR -DYLHU VH VXPH HQ HO GHVHR VLQ VDEHU FXiO VHUi HO ¿Q VLQ SUHRFXSDUVH SRU pO &RQ XQD SURVD YLJRURVD iJLO \ SUR IXQGD &ULVWLQD 3HUL 5RVVL QRV VLW~D IUHQWH DO HVSHFWiFXOR FUHDGR SRU ODV SDVLRQHV \ HO SRGHU (O FXHVWLRQDPLHQWR VREUH HO DPRU OD EHOOH]D \ HO HURWLVPR VH WUDQVIRUPD HQ HO KLOR FRQGXFWRU GH HVWD QRYHOD TXH LQWHUSHOD DO OHFWRU \ OR KDFH SDUWtFLSH GH HOOD $OJR VH PXHYH GHVSXpV GH OD OHFWXUD HO SODFHU GHO WH[WR VH KDFH SUHVHQWH OD LQGLIHUHQFLD QR HV RSFLyQ

(VWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD UHDOL]DURQ DFWLYLGDGHV FRQ OD FRPXQLGDG \ XQD JDOD SDUD IHVWHMDU ORV SULPHURV WUHV DxRV \ PHGLR GH OD FDUUHUD 'LYHUVDV DFWLYLGDGHV GLUL JLGDV D OD FRPXQLGDG UHDOL]DURQ ORV HVWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG D ILQ GH FRQPHPRUDU SRU SULPHUD YH] OD FHOHEUDFLyQ GHO 'tD GHO 0HGLR 0pGLFR OD PLWDG GH OD FDUUHUD

$SRVWDGRV HQ ORV VXSHU PHUFDGRV /,'(5 GH 7DOFD HO YLHUQHV GH DJRVWR ORV IXWXURV PpGLFRV EXVFDURQ FRPSDUWLU VXV FRQRFLPLHQWRV \ DEULUVH D OD FR PXQLGDG UHDOL]DQGR DFWLYLGDGHV GH SURPRFLyQ \ FXLGDGR GH OD VDOXG GHVGH HO FRQWURO GH SUHVLyQ DUWHULDO KDVWD OD HQFXHVWD GH VDOXG HQWUH RWUDV

´4XHUHPRV GHPRVWUDU ODV GHVWUH]DV \ KDELOLGDGHV TXH HVWDPRV DSUHQGLHQGR 3RU OR WDQWR TXLVLPRV FDSWDU IDFWRUHV GH ULHVJR \ GHULYDU D ODV SHU VRQDV D ORV FRQVXOWRULRV VHJ~Q FRUUHVSRQGDµ PDQLIHVWy )HOLSH 1RUDPEXHQD YRFHUR GH OD RUJD QL]DFLyQ HVWXGLDQWLO /D (VFXHOD GH 0HGLFLQD IXH LQDXJXUDGD HQ HQHUR GH 3UHFLVDPHQWH HQ PDU]R GH HVH DxR WXYR VX SULPHU LQJUHVR GH HVWXGLDQ WHV 3UHYLDPHQWH OD 8QLYHUVLGDG FRQVLGHUy IDFWRUHV HSLGHPLROyJL FRV OD QHFHVLGDG GH PpGLFRV HQ &KLOH H LQGLFDGRUHV UHJLRQDOHV SDUD

LQLFLDU HVWH DQKHODGR SUR\HFWR GH PHGLFLQD SDUD OD ]RQD FX\R DSRUWH GH SURIHVLRQDOHV VH HVSHUD JHQHUH XQ JUDQ LPSDFWR HQ HO VLVWHPD S~EOLFR HQ GRQGH OD GHPDQGD HV HYLGHQWH 3DUD OD LPSOHPHQWDFLyQ GH OD FDUUHUD QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FXHQWD FRQ OD DVHVRUtD GLUHFWD GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH DOLDQ]D HVWUDWpJLFD TXH VH KD YLVWR FDGD YH] PiV SRWHQFLDGD SRU UHVSDOGR GH OD FRPXQLGDG PpGLFD UHJLRQDO GHO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH HO 6HUYLFLR 0pGLFR /HJDO \ GHO *RELHUQR 5HJLRQDO

&ODXGLR *RGR\ $UHQDV $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

3ULPHUDV -RUQDGDV 1DFLRQDOHV GH (VWXGLR GH &ODVHV GH 0DWHPiWLFD \ GH VHSWLHPEUH $XOD 0DJQD &DPSXV 6DQ 0LJXHO 2UJDQL]DQ 'HSWR GH 0DWHPiWLFDV GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV 8&0 3UR\ 0HMRUDPLHQWR GH OD (QVHxDQ]D GH OD 0DWHPiWLFD HQ &KLOH FRQ $VHVRUtD GH -DSyQ &HQWUR GH 3HUIHFFLRQDPLHQWR H ,QYHVWLJDFLRQHV 3H GDJyJLFDV &3(,3 -DSDQHVH ,QWHUQDWLRQDO &RRSHUDWLRQ $JHQF\ -,&$

,QIRUPDFLRQHV )RQR R DO H PDLO OVRWR#XFP FO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

,JOHVLD

DJRVWR

&DPELR HQ HO PRGHOR FXUULFXODU

'LyFHVLV LPSOHPHQWD QXHYR 3ODQ GH IRUPDFLyQ GH DJHQWHV HYDQJHOL]DGRUHV (O SURFHVR FRPHQ]y FRQ OD IRUPDFLyQ GH IRUPDGRUHV D WUDYpV GH PyGXORV FRQ FODVHV VHPDQDOHV TXH VH GHVDUUROODQ HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD $JRVWR IXH HO FRPLHQ]R GHO QXHYR 3ODQ GH IRUPDFLyQ GH DJHQWHV HYDQJHOL]D GRUHV GH QXHVWUD 'LyFHVLV TXH SDUWLy HO GtD \ IXH LQDXJXUDGR SRU QXHVWUR 2ELVSR \ *UDQ &DQFLOOHU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ 7DOFD FRQ OD SUHVHQFLD GH DXWRULGDGHV GLRFHVDQDV \ XQLYHUVLWDULDV DGHPiV GH ORV SULPHURV FLQFXHQWD DOXPQRV \ VXV IDPLOLDV (OORV VRQ SDUWH GH OD SODQLÀFDFLyQ FRRUGLQDGD GH XQ HTXLSR FRPSXHVWR PD\RULWDULD PHQWH SRU DFDGpPLFRV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV \ GH ORV ,QVWLWXWRV GH &LHQFLDV 6RFLDOHV \ GH (VWXGLRV *HQHUDOHV GH QXHVWUR SODQWHO ´3DUD QRVRWURV HV XQD DFWLYLGDG GH H[WHQVLyQ \ GH YLQFXODFLyQµ H[SOLFy OD DFDGpPLFD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV 0DUtD 9HUyQLFD )LJXHURD TXLHQ KD WHQLGR D FDUJR OD UHVSRQVDELOL GDG GHVGH GH DQLPDU \ FRQGXFLU HVWH HTXLSR LQWHUGLVFLSOLQDULR /D DFDGpPLFD LQGLFy TXH ´OR SULPHUR TXH KLFLPRV IXH XQ GLDJQyV WLFR XQ FDWDVWUR GH OR TXH KDEtD HQ OD 'LyFHVLV XQD HWDSD EDVWDQWH ODUJD SHUR PX\ ULFD (VWR QRV OOHYy D HODERUDU XQ SODQ IRUPDWLYR FRP~Q FRQ OD LGHD TXH WRGDV ODV SDVWRUDOHV SXHGDQ HQWUDU HQ HVWH SURFHVR SDXODWLQDPHQWHµ 3RU SULPHUD YH] QXHVWUD 'LyFHVLV FXHQWD FRQ XQ SODQ XQLWDULR GH IRUPDFLyQ SDVWRUDO FRQ FULWHULRV SURSyVLWRV \ RE MHWLYRV FRPXQHV TXH VH HVSHUD SXHGD GHVDUUROODUVH D OR ODUJR GHO WLHPSR \

/D FKDUOD LQDXJXUDO GH QRPLQDGD ´/D IRUPDFLyQ GHO SHUVRQDO DSRVWyOLFR HQ XQD pSRFD GH FDPELRVµ HVWXYR D FDUJR GHO +QR (QULTXH *DUFtD FRRUGL QDGRU GHO SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ 5HOLJLRVD GH OD 8QLYHUVL GDG &DWyOLFD 5D~O 6LOYD +HQUtTXH]

OOHJDU D VHU XQD JUDQ FRQWULEXFLyQ DO SURFHVR HYDQJHOL]DGRU GH QXHVWUD ,JOHVLD 'LRFHVDQD ´/D ,JOHVLD VLHPSUH KD WHQLGR IRUPDFLyQ SHUR PX\ GLVSHUVD +DVWD KDFH SRFR VH KDFtDQ PXFKRV SURFHVRV IRUPDWLYRV SDUFLDOHV SHUR QDGD TXH IXHVH VLVWHPiWLFR FRRUGLQDGR QL SURJUHVLYR VLQR TXH JHQHUDOPHQWH VH TXHGDED HQ OD HWDSD GH LQLFLDFLyQµ DUJXPHQWy 3DUD HVWH HIHFWR HO HTXLSR GH IRUPDFLyQ FRQVLGHUy HO PRGHOR GHO 3ODQ GH IRUPDFLyQ GH ODLFRV GHO $U]RELVSDGR GH 6DQWLDJR FX\R &XUUtFXOXP KD VLGR SXHVWR D GLVSRVLFLyQ GH ODV GLyFHVLV GH &KLOH

(O SODQ FRPSUHQGH XQ PDUFR JHQHUDO ÁH[LEOH TXH LQWHJUD WRGD OD LQLFLDFLyQ FULVWLDQD VLHQGR RULHQWDGR D OD SOHQLWXG GH YLGD HV GHFLU D OD VDQWLGDG 1R VyOR VRQ LPSRUWDQWHV ORV FRQRFLPLHQWRV WHROyJLFRV \ SDVWRUDOHV VLQR WDPELpQ HO FUHFLPLHQWR HQ OD IH HO HQFXHQWUR FRQ -HVXFULVWR OR TXH VH ORJUD D WUDYpV GH OD RUDFLyQ OD YLGD HQ FRPXQL GDG \ HO DFRP S D x D P L H Q W R HVSLULWXDO ([LV WH XQ WURQFR F R P ~ Q F R Q I R U P D F L y Q

%5(9(6 $&$'(0,&$6 9 &XUVR GH WUDQVSODQWH GH yUJDQRV

HODERUDGD SRU DPERV SODQWHOHV (O FRQYHQLR SDUD OD LPSOHPHQWDFLyQ GH HVWD LQLFLDWLYD ÀUPDGR HO GH DJRVWR FRQWHPSOD PHVHV GH DFRPSDxDPLHQWR FRQ ORV OLFHRV )HUQDQGR /D] FDQR \ /XLV &UX] 0DUWtQH] GH &XULFy &DUORV &RQGHOO GH OD +D]D \ 'LHJR 3RUWDOHV GH 7DOFD (QWUH 5tRV GH 6DQ &OHPHQWH 3HGUR $JXLUUH &HUGD GH &DXTXHQHV \ 3ROLWpFQLFR ,ULQHR %DGLOOD H ,QVWLWXWR &RPHUFLDO GH /LQDUHV

$ WUDYpV GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD QXHVWUD XQLYHUVLGDG SDWURFLQy ²MXQWR FRQ OD 6(5(0, GH 6DOXG GHO 0DXOH HO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH OD 0XQLFLSDOLGDG GH 7DOFD HO +RVSLWDO 5HJLRQDO GH 7DOFD \ OD &RUSRUD FLyQ GHO 7UDVSODQWH² HO 9 &XUVR GH ([WHQVLyQ 7UDVSODQWH GH ÐUJDQRV ´0DQHMR PXOWLGLVFLSOL QDULR GHO SDFLHQWH WUDVSODQWDGR HQ UHJLRQHVµ TXH VH GHVDUUROOy ORV GtDV \ GH DJRVWR &RPHQ]y VHJXQGD YHUVLyQ GH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 2UJDQL]DGR SRU OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH 7UDVSODQWH HO FXUVR IXH 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV GH OD XQD RSRUWXQLGDG GH DFWXDOL]DFLyQ SDUD PpGLFRV $FWLYLGDG )tVLFD GH OD ]RQD FHQWUDO GHO SDtV TXLHQHV SXGLHURQ GLDORJDU FRQ ORV PiV UHSXWDGRV HVSHFLDOLVWDV &RQ FODVHV FDGD ViEDGR GH D QDFLRQDOHV HQ PDWHULDV FRPR LQGLFDFLRQHV \ KRUDV GHVGH HO SDVDGR GH DJRVWR \D VH HVWi UHVXOWDGRV HQ WUDVSODQWH FDUGtDFR GH PpGXOD LPSDUWLHQGR HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO OD \ KHSiWLFR GLVIXQFLRQHV \ HPEDUD]R YHUVLyQ GHO SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ &LHQFLDV GH OD $FWLYLGDG )tVLFD SRVWJUDGR SLRQHUR HQ VX 8QLYHUVLGDGHV DVHVRUDUiQ HVSHFLDOLGDG TXH QXHYDPHQWH KD VLGR LPSOH PHQWDGR SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ D OLFHRV )tVLFD 3DUWLFLSDQ PiV GH WUHLQWD SURIHVRUHV 8QD HVWUDWHJLD GH DVHVRUtD D HVWDEOH WDQWR GH HGXFDFLyQ ItVLFD FRPR GH HGXFD FLPLHQWRV HGXFDFLRQDOHV GH OD 5HJLyQ GHO FLyQ JHQHUDO EiVLFD WpFQLFRV \ HQWUHQDGRUHV 0DXOH UHDOL]DUiQ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFD GHSRUWLYRV SURYHQLHQWHV GHVGH 9DOSDUDtVR D GHO 0DXOH \ GH 7DOFD 6H WUDWD GH RFKR OLFHRV /RV ÉQJHOHV LQWHUHVDGRV HQ SURIXQGL]DU FRQ GHÀQLGRV FRPR SULRULWDULRV SRU OD 6(5(0, WHQLGRV FRPR )LVLRORJtD DSOLFDGD DO HMHUFLFLR GH (GXFDFLyQ TXH UHFLELUiQ DSR\R WpFQLFR %DVHV FLHQWtÀFDV GH OD PRWULFLGDG KXPDQD \ SHGDJyJLFR D SDUWLU GH XQD SURSXHVWD FRQMXQWD %LRPHFiQLFD GHSRUWLYD HQWUH RWURV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

EiVLFD PHGLD \ VXSHULRU \ FRQWLHQH iUHDV GH FRQWHQLGRV FRPR (O 'LRV GH -HVXFULVWR \ 3HUVRQD \ 6RFLHGDG SRU HMHPSOR \ WDPELpQ XQ WURQFR HVSHFtÀFR SDUD FDGD VHUYLFLR SDVWRUDO ´<D HVWDPRV GLVHxDQGR XQ SODQ FRQ ORV HQFDUJDGRV GH IRUPDU D ORV PL QLVWURV PiV DGHODQWH LUHPRV WUDEDMDQGR FRQ OD FDWHTXHVLV OD SDVWRUDO VRFLDO HWF &RPHQ]DPRV FRQ ODV ]RQDV GH 7DOFD FLXGDG \ UXUDO (O SUy[LPR DxR FRQWL QXDUHPRV FRQ &XULFy FLXGDG \ UXUDO \ OXHJR OD &RVWD SRUTXH HVWR WLHQH TXH VHU JHUPLQDO YDPRV SODQWDQGR OD VHPLOOD GH D SRFR QR SRGHPRV DEDUFDU WRGD OD 'LyFHVLV GH LQPHGLDWR 3RU DKRUD FRPHQ]DPRV FRQ GRV IRUPDGRUHV SRU SDUURTXLDµ DxDGLy )LJXHURD (O 3ODQ WDPELpQ FRQWHPSOD OD IRUPDFLyQ SHUPDQHQWH SRUTXH PXFKDV YHFHV HV QHFHVDULR SURIXQGL]DU \ DF WXDOL]DU FLHUWRV WHPDV R GDU UHVSXHVWD D WHPDV HPHUJHQWHV < HVWR VHUi D WUDYpV GH FRQIHUHQFLDV WDOOHUHV \ MRUQDGDV &DGD SHUVRQD TXH VH HVWi IRU PDQGR YD D FRQGXFLU OD IRUPDFLyQ HQ VX 3DUURTXLD \ YD D FRQIRUPDU ORV HTXLSRV SDUURTXLDOHV \ ]RQDOHV GH IRUPDFLyQ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ 2SLQLyQ

$OXPQRV 2SLQLyQ

DJRVWR DJRVWR

(Q VHPLQDULR QDFLRQDO RUJDQL]DGR HQ 7DOFD

(GXFDFLyQ DERUGy ORV GHVDItRV GH OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GH SURIHVRUHV

(Q '9'

(O %XHQ 3DVWRU

(O GHEDWH XQLYHUVLWDULR D FDUJR GH ORV SULQFLSDOHV HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV HVWXYR FHQWUDGR HQ OD HSLVWHPRORJtD GH OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GRFHQWH

3DUD QDGLH HV XQ PLVWHULR OD SUHRFXSDFLyQ TXH H[LVWH HQ ORV GLIHUHQWHV DFWRUHV HGXFDWLYRV IUHQWH D ORV UHVXOWDGRV REWHQLGRV SRU HO SDtV HQ ODV SUXHEDV \ PHGLFLRQHV HGXFDFLRQDOHV UHDOL]DGDV HQ ORV ~OWLPRV DxRV (VWR VLQ VLTXLHUD VHxDODU ODV LQHYLWDEOHV FRPSD UDFLRQHV FRQ ORV SDtVHV ODWLQRDPHULFDQRV HXURSHRV \ QRUWHDPHULFDQRV 'H HVWD IRUPD VLJXLHQGR OD OtQHD LQDXJXUDGD SRU HO ,QIRUPH GH OD &RPLVLyQ VREUH )RUPDFLyQ 'RFHQWH ²FRQWULEXFLyQ UHDOL]DGD SRU HO &RQVHMR GH 'HFDQRV

LPSDFWD OD IRUPDFLyQ TXH ORV GRFHQWHV WUDHQ GHVGH OD 8QLYHUVLGDG R SRVWHULRU D HOOD ´/D LGHD GH FXOSDELOL]DU D ORV SURIHVRUHV FUHR TXH HV LQMXVWD SRUTXH OD WDUHD HGXFDWLYD HV FRPSDUWLGD WDPELpQ GH OD IDPLOLD /RV SURIHVRUHV WLHQHQ XQ URO FHQWUDO SHUR QR SXHGHQ KDFHU PDUDYLOODV VL OD JHVWLyQ R OD DGPLQLVWUDFLyQ HGXFDFLRQDO QR HVWi ELHQ HQFDPLQDGDµ H[SUHVy UHÃ&#x20AC;ULpQGRVH WDPELpQ D OD UHVSRQVDELOLGDG GH DOJXQRV HVWDEOHFLPLHQWRV HQ OD IDOWD GH FULWHULRV SHGDJyJLFRV SDUD HQIRFDU VX WDUHD DO SHQVDU VyOR HQ HO DKRUUR GH UHFXUVRVµ

1RPEUH RULJLQDO 7KH *RRG 6KHSKHUG 'LUHFFLyQ 5REHUW 'H 1LUR 3DtV 86$ $xR 'XUDFLyQ PLQ *pQHUR 'UDPD WKULOOHU ,QWHUSUHWDFLyQ 0DWW 'DPRQ $QJHOLQD -ROLH $OHF %DOGZLQ 7DPP\ %ODQFKDUG %LOO\ &UXGXS 5REHUW 'H 1LUR -RKQ 7XUWXUUR :LOOLDP +XUW 0LFKDHO *DPERQ *DEULHO 0DFKW .HLU 'XOOHD 0DUWLQD *HGHFN 7LPRWK\ +XWWRQ -RH 3HVFL *XLyQ (ULF 5RWK

(Q OD MRUQDGD LQDX JXUDO OD GHVWDFD GD LQYHVWLJDGRUD \ TXLHQ IXHVH FRRU GLQDGRUD GH FXUUt FXOXP \ HYDOXD FLyQ GHO 0LQLVWH ULR GH (GXFDFLyQ %HDWULFH $YDORV H[SXVR VREUH HO ´(VWDGR GHO DUWH GH OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GRFHQWH HQ PLUDV DO %LFHQWH QDULRµ

GH )DFXOWDGHV GH (GXFDFLyQ² SHUR SULQFLSDOPHQWH FRPR XQD IRUPD GH DSRUWDU D OD QHFHVLGDG GH GLVFXVLyQ FRQFHUQLHQWH D ORV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG \ HTXLGDG GHO VLVWHPD HGXFDWLYR QXHVWUD XQLYHUVLGDG RUJDQL]y HO 6HPLQDULR 1DFLRQDO ´(SLVWHPRORJtD GH OD )RUPDFLyQ ,QLFLDO GH 3URIHVRUHVµ TXH VH OOHYy D FDER HO \ GH DJRVWR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ \ HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH 7DOFD %DMR OD RUJDQL]DFLyQ GH QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ D WUDYpV GH VX 'HSWR GH )XQGDPHQWRV GH OD (GXFDFLyQ HO HYHQWR FRQWy FRQ H[SRVLWRUHV GHVWDFDGRV GHQWUR GH HVWH GHEDWH FRPR %HDWULFH $YDORV GH OD 8QLYHUVLGDG $OEHUWR +XUWDGR -XDQ 5X] UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG $FDGHPLD GH +XPD QLVPR &ULVWLDQR -RUJH 0DQ]L SVLFyORJR GH OD 3RQWLÃ&#x20AC;FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH )LGHO 2WHL]D GHO &HQWUR &RPHQLXV GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR $QD 0DUtD 6RWR \ 0DULR /H\WRQ GH OD 8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ HQWUH RWURV

/D WDUHD HGXFDWLYD HV FRPSDUWLGD 0DQ]L PDQLIHVWy TXH ´KD\ XQ FLHUWR FRQVHQVR HQ TXH KD\ SRFDV PDWHULDV WDQ SULRULWDULDV HQ OD SROtWLFD HGXFDFLRQDO FKLOHQD SDUD EXVFDU XQ PHMRUDPLHQWR GH OD FDOLGDG FRPR OR HV OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GRFHQWH SDUWLFXODUPHQWH OD UHVSRQVDELOLGDG TXH WHQHPRV ODV XQLYHUVLGDGHV HV FODYH 3RU OR WDQWR PH SDUHFH TXH DEULU HVSDFLRV FRPR pVWH HV XQD RSRUWXQLGDG SDUD VDFDU SDUWLGR GH OD LQIRUPDFLyQ TXH KHPRV LGR DFRSLDQGR D WUDYpV GH OD HYDOXDFLyQ GRFHQWHµ (O DFDGpPLFR H[SXVR HO UHVXOWDGR GH OD HYD OXDFLyQ GRFHQWH \ HQ TXp iPELWRV VH KDQ GHWHFWDGR GHELOLGDGHV HQ HO IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV \ FXiQWR

´(V HYLGHQWH TXH HQ QXHVWURV SURIHVRUHV KD\ LPSRUWDQWHV GHELOLGDGHV TXH WLHQHQ TXH VHU UHFRQR FLGDV \ VXSHUDGDV $KRUD TXLpQ HV UHVSRQVDEOH GH HVDV GHELOLGDGHV VL IXH XQD PDOD IRUPDFLyQ LQLFLDO R ORV SURIHVRUHV QR DSURYHFKDURQ ODV RSRUWXQLGDGHV GH GHVDUUROOR SURIHVLRQDO« HV GLItFLO VDEHUORµ DSXQWy

¢'H TXp HVWDPRV KDEODQGR UHDOPHQWH« GH SURIHVLyQ GRFHQWH"

2WUR GH ORV LQYLWDGRV -XDQ 5X] VRVWXYR TXH FUHH TXH OD SURIHVLyQ GRFHQWH WLHQH XQ FRQMXQWR GH YD ULDEOHV TXH LQFLGHQ HQ HOOD FLHUWDPHQWH HQ OD IRUPDFLyQ LQLFLDO \ HVR HV UHVSRQVDELOLGDG GH ODV XQLYHUVLGDGHV \ ODV LQVWLWXFLRQHV IRUPDGRUDV +R\ VHxDOy OD SURIHVLyQ GRFHQWH HVWi UHGXFL GD D XQ GHVHPSHxR SURIHVLRQDO PHGLGR SRU SUXHEDV HVWDQGDUL]DGDV ²TXH HV HO WHPD GH OD PHGLFLyQ GHO 6,0&(² \ pVWDV KDELWXDOPHQWH HVWiQ UHGXFLGDV D KD ELOLGDGHV FRQJQLWLYDV« ´HO SXQWR HV TXH ODV HVFXHODV WDPELpQ HVWiQ UHGXFLHQGR VX IXQFLyQ D XQD GLPHQVLyQ IXHUWHPHQWH LQVWUXPHQWDOµ DGYLUWLy 'H ODV YDULDEOHV LQFLGHQWHV 5X] LQGLFy TXH ´DGHPiV GH OD IRUPDFLyQ XQLYHUVLWDULD HVWi OD PHGLFLyQ GHO GHVHPSHxR \ WDPELpQ HVWi OD KLVWRULD GH HVWH WLSR GH SUXHEDV HVWDQGDUL]DGDV (QWRQFHV PH SDUHFH TXH OD UHVSRQVDELOLGDG TXH WLHQHQ ORV SURIHVRUHV IUHQWH D ORV UHVXOWDGRV HV XQ WHPD TXH VH PDQWLHQH FRPR SUHJXQWD DELHUWD D HVWDV YDULDEOHV \ D RWUDV SRUTXH HVWR WLHQH TXH YHU FRQ FXiQWDV FODVHV WHQJR SRU FXUVR \ FXiQWDV FODVHV WHQJR TXH KDFHU D OD VHPDQD \ HQ TXp FRQGLFLRQHV ODERUDOHV WUDEDMR \ YLYR FRPR SURIHVRU GH (QVHxDQ]D %iVLFD FRQ D OR PHQRV KRUDV VHPDQDOHVµ 9,'$ 81,9(56,7$5,$

(Q ³(O %XHQ 3DVWRU´ OD VHJXQGD SHOtFXOD TXH GLULJH 5REHUW GH 1LUR WUDV ³8QD KLVWRULD GHO %URQ[´ HO SURWDJRQLVWD GH 7D[L 'ULYHU ORJUD XQ ¿OPH FRUUHFWR \ HTXLOLEUDGR FDVL SHUIHFWR GRQGH DOJXQRV GH ORV SXQWRV D UHVDOWDU VRQ XQ EXHQ JXLyQ FRQ XQD WUDPD FRPSOHMD SHUR HQWHQGLEOH \ PX\ EXHQDV DFWXDFLRQHV /D KLVWRULD VH FHQWUD HQ (GJDUG :LOVRQ XQ SDWULRWD GH WRPR \ ORPR TXH OOHJDUi D VHU XQR GH ORV IXQGDGRUHV GH OD &HQWUDO ,QWHOOLJHQFH $JHQF\ &,$ \ VX UHFOXWDPLHQWR IRUPDFLyQ \ YLGD GHQWUR GHO HVSLRQDMH GH OD VHJXQGD JXHUUD PXQGLDO \ OD JXHUUD IUtD /D SHOtFXOD VH PXHYH D OR ODUJR GH OD KLVWRULD GDQGR VDOWRV HQWUH HO IDOOLGR GHVHPEDUFR HQ ³EDKtD GH FRFKLQRV´ HQ &XED \ HO SHUtRGR GH HVWXGLDQWH HQ <DOH GH :LOVRQ VDOWRV TXH FRQ XQ SHTXHxR HVIXHU]R OOHJDQ D VHU SHUIHFWDPHQWH HQWHQGLEOHV \ QRV KDFHQ YLVXDOL]DU GH EXHQD IRUPD HO SURFHVR GH FUHDFLyQ GH OD &,$ \ OD ULYDOLGDG \ IRUPD GH RSHUDU GH VX FRQWUDSDUWH VRYLpWLFD OD .*% (Q XQ PXQGR GH HVStDV FRQWUDHVStDV GREOHV LGHQWLGDGHV \ KHUPDQGDGHV VHFUHWDV OD SHOtFXOD ORJUD GDU FRQ OD DPELHQWDFLyQ SHUIHFWD DPELJXD FRQ DOWRV FRQWUDVWHV HQ ODV WRQDOLGDGHV TXH UHSURGXFHQ PX\ ELHQ ODV GLVWLQWDV HWDSDV HQ OD KLVWRULD GH QXHVWUR SURWDJRQLVWD $GHPiV ORV LQVHUWRV GH LPiJHQHV UHDOHV GH ORV GLVWLQWRV PRPHQWRV FRQ +LWOHU .HQQHG\ \ XQ MRYHQ )LGHO &DVWUR OH GDQ PXFKR PiV UHDOLVPR D OD FLQWD 3RU RWUD SDUWH GH 1LUR VH HQFXHQWUD FRQ XQ 0DWW 'DPRQ TXH FUHD XQ SHUVRQDMH IUtR GXUR \ SVLFROyJLFDPHQWH PX\ FRPSOHMR <D OH KDEtDPRV YLVWR DOJR DVt HQ OD 6XSUHPDFtD GH %RXUQH SHUR DTXt HVWi UHDOPHQWH LPSHFDEOH &XHVWD LPDJLQDUVH D RWUR HQFDUQDQGR HO SDSHO /D HYROXFLyQ GHO SHUVRQDMH HVWi PX\ ELHQ GH VDUUROODGD KD\ XQ YLDMH GHVGH XQ FKLFR QRUPDO KDVWD XQ HVFpSWLFR TXH VH DOHMD GH WRGR \ WRGRV SHUR QR KD\ FRQWUDGLFFLRQHV HQ VX DFWXDU FOD UR« KDVWD TXH GHED GHFLGLU HQWUH VX IDPLOLD \ VX SDWULD WDO YH] OD ~QLFD GLV\XQWLYD FRQ OD TXH XQ WLSR TXH QR WLHQH FXHVWLRQDPLHQWRV PRUDOHV SXHGD Ã&#x20AC;DTXHDU 4XLVH H[WHQGHUPH XQ SRFR HQ HO UHSDUWR \D TXH VL KD\ DOJR TXH UHDOPHQWH PH OODPy OD DWHQFLyQ IXH OD FDQWLGDG GH SHUVRQDMHV TXH DSDUHFHQ \ GH TXp DFWRUHV VH WUDWD« -RKQ 7XUWXUUR -RH 3HVFL $QJHOLQD -ROLH HWF VX SRQJR TXH %RE\ QR WXYR SUREOHPDV D OD KRUD GH VROLFLWDUOH D VXV DPLJRV TXH SDUWLFLSDUDQ HQ XQ SUR\HFWR VX\R (O %XHQ 3DVWRU HV XQD SHOtFXOD SDUD DTXpOORV TXH JR]DQ FRQ HVWDV UHYLVLRQHV KLV WyULFDV \ TXLHUHQ WHQHU PiV LQIRUPDFLyQ VREUH OD KLVWRULD GHO VLJOR SDVDGR DVt FRPR WDPELpQ WHQHU XQD YLVLyQ VREUH OD DPLVWDG OD IDPLOLD OD pWLFD SURIHVLRQDO \ HO HVFHSWLFLVPR &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

&YUFOTJØO

DJRVWR DJRVWR

$FWLYLGDG TXH VH HIHFW~D GHO GH DJRVWR DO GH VHSWLHPEUH

$OHJUH LQDXJXUDFLyQ GH )HULD GHO /LEUR ,QIDQWLO \ -XYHQLO

8QD FRORULGD LQDXJXUD FLyQ WXYR OD )HULD GHO /LEUR ,QIDQWLO \ -XYHQLO GH 7DOFD DFWLYLGDG RUJDQL]DGD SRU OD 'L UHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ TXH SHUPDQHFHUi DELHUWD KDVWD HO GRPLQJR GH VHSWLHPEUH /D PXHVWUD TXH UH~QH D H[SRVLWRUHV FRPR 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH

/LEHUDOLD (GLFLRQHV $GXPDLQ /LEURV /LEUHUtDV 0DUDQWD 7KD 0XQGLOLEURV (GLWRULDO 'LDQD &DOHXFKH &RPLF $OIDJXDUD /L EURV 0iV 3HTXHxRV GHO 0XQGR &RPHUFLDOL]DGRUD %HMDUDQR /L EUHUtD 0yYLO &UD]\ $OO &RPLFV (GLFLRQHV &DWDORQLD )RQGR GH &XOWXUD (FRQyPLFD \ (GLWRULDO 2FpDQR SXHGH VHU YLVLWDGD HQ IRUPD JUDWXLWD (Q IRUPD SDUD

OHOD VH KD RUJDQL]DGR XQ H[WHQVR SURJUDPD FXOWXUDO (VWD DFWLYLGDG HV OD SULPHUD ÀHVWD OLWHUDULD GH RQFH GtDV \ GHGLFDGD HVSHFLDOPHQWH DO S~EOLFR LQIDQWLO \ MXYHQLO TXH VH UHDOL]D HQ 7DOFD WRGR FRQ HO REMHWLYR GH IRPHQWDU HO OLEUR \ ORV KiELWRV GH OHFWXUD HQ QXHVWUD UHJLyQ HVSHFtÀFDPHQWH HQWUH VXV QLxRV \ MyYHQHV

%5(9(6 &8/785$/(6 2UTXHVWD GH VHxRULWDV HQ GRV IXQFLRQHV 6X HVWUHQR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD WXYR HQ DJRVWR HO JUXSR GH WHDWUR GH QXHVWUD 8QLYHUVLGDG GLULJLGR SRU 0DUtD (XJHQLD $UULDJDGD 'RV IXQFLRQHV FRQ HQWUDGD OLEHUDGD RIUHFLHURQ D OD FRPXQLGDG PDXOLQD REWHQLHQGR XQD PX\ EXHQD DVLVWHQFLD \ GH SDVR PX\ EXHQDV FUtWLFDV

([LWRVD 6HPDQD GHO )ROFORU HQ &XULFy

5LFDUGR &DSSRQL OOHQy WHDWUR GHO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD 8QD PDVLYD DVLVWHQFLD WXYR OD FRQIH UHQFLD GHO SVLTXLDWUD 5LFDUGR &DSSRQL HQ HO PDUFR GHO FLFOR 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQ FLD \ +XPDQLVPR UHDOL]DGR SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (Q OD DFWLYLGDG HO HVSHFLDOLVWD KDEOy VREUH HO $PRU GHVSXpV GHO $PRU GH OD HWDSD GHO HQDPRUDPLHQWR \ FyPR ORJUDU HVWDELOLGDG HQ OD UHODFLyQ GH SDUHMD

(O &DSRWH PDUDYLOOy D QLxRV \ DGXOWRV (O &DSRWH XQD REUD TXH UHODWD OD YLGD GH XQ KXPLOGH IXQFLRQDULR S~EOLFR $NDNL $NiNLHYLFK GHVOXPEUy FRQ OD EHOOH]D HVWpWLFD GH ODV PDULRQHWDV \ HVFHQRJUDItD D XQ S~EOLFR TXH UHSOHWy OD VDOD GH WHDWUR GHO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD $OLQH .XSHQKHLP 7KLDJR &RUUHD 3DROD *LDQQLQL \ )HOLSH +XUWDGR DFWRUHV TXH JHQHUDO PHQWH VRQ URVWURV WDQWR HQ ODV WDEODV FRPR HQ OD WHOHYLVLyQ VH RFXOWDURQ SDUD GDU YLGD D ORV PXxH FRV HQ XQD KLVWRULD TXH KDEOD VREUH OD LQMXVWLFLD \ TXH QR GHMD GH HPRFLRQDU

9LGD 8QLYHUVLWDULD

'XUDQWH ORV GtDV \ GH DJRVWR VH FHOH EUy HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH &XULFy OD 6HPDQD GHO )ROFORU HQ HO PDUFR GHO GtD LQWHUQDFLRQDO GH HVWD PDQLIHVWDFLyQ 3DUWLFLSDURQ GH HVWD DFWLYLGDG RFKR GH ORV PHMRUHV SRHWDV SRSXODUHV GH OD 3URYLQFLD GH &XULFy HO FRQMXQWR &RQFDYpQ HOHQFR GH OD 6HGH &XULFy TXH SUHVHQWy OR PHMRU GH VXV WUDEDMRV HO JUXSR GH &HPHQWRV %tR %tR +XHQH\ 0DSX FRQ XQD UHSUHVHQWDFLyQ PDSXFKH 7XFXPDQTXH FRQ VXV KXPRUtVWLFDV SD\DV 5D\KXpQ \ VX P~VLFD LQVSLUDGD HQ /D &RORQLD \ ORV +HUPDQRV $HGR FRQ WHPDV FOiVLFRV GHO IROFORU FRQWHPSRUiQHR

([SRVLFLyQ GH MRYHQ SLQWRU FXULFDQR &RQ XQD FRQFXUULGD LQDXJXUDFLyQ HO SLQWRU FXULFDQR $OEHUWR 0DUtQ &DVWUR SUHVHQWy HO SDVDGR GH DJRVWR SRU SULPHUD YH] HQ VX FLXGDG QDWDO HO WUD EDMR TXH KD UHDOL]DGR HQ 6DQWLDJR \ 9LxD GHO 0DU \ TXH D ÀQHV GH HVWH DxR OR OOHYDUi D H[SRQHU HQ %pOJLFD +DVWD HO GH RFWXEUH HVWDUi DELHUWD DO S~EOLFR ´2EUDV µ XQD UHFRSLODFLyQ GH VXV PHMRUHV WUDEDMRV PiV GRV FXDGURV UHDOL]DGRV HVSHFLDOPHQWH SDUD HVWD H[SRVLFLyQ $GHPiV HO DUWLVWD UHDOL]DUi HQFXHQWURV FRQ DOXPQRV GH FROHJLRV FXULFDQRV \ FRQ HVWXGLDQWHV GH OD 8&0 6HGH &XULFy

/RV 4XHOWHKXHV HVWUHQDURQ QXHYR GHPR (O JUXSR GH URFN \ EOXHV RULXQGR GH 7HQR /RV 4XHOWHKXHV SUHVHQWy VX QXHYR GHPR HO MXHYHV GH DJRVWR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH &XULFy FRPSXHVWR SRU WUHV WHPDV LQpGLWR WLWXODGRV ´3HVFDGR IULWRµ ´%UXMDµ \ ´&DOOHMHURµ (Q VX DFWXDFLyQ 3DEOR \ ÐVFDU HQ OD JXLWDUUD -XYHQDO HQ OD EDWHUtD 'LHJR HQ OD DUPyQLFD \ -DLPH HQ HO EDMR VH SDVHDURQ SRU ULWPRV WDQ GLYHUVRV FRPR HO URFN \ EOXHV KDVWD HO UHDJJDH UHFRUGDQGR VXV PHMRUHV p[LWRV \ DFRPSDxDGRV SRU RWURV LQYLWDGRV PXVLFDOHV 3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR 5RGUtJXH] ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV 5('$&&,21 (;7(16,21 &8/785$/ 0DUtD )HUQDQGD $UpYDOR ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 /XLV (VSLQR]D 6HS~OYHGD )272*5$),$ &DUORV $ODUFyQ 'XDUWH 6(&5(7$5,$ &DUROLQD -DUDPLOOR 9LOODJUD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$