Octubre - Noviembre 2007

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( RFWXEUH QRYLHPEUH

9LGD 8QLYHUVLWDULD

8 1 , 9 ( 5 6 , ' $ ' & $ 7 2 / , & $ ' ( / 0 $ 8 / (

5"-$" $)*-&

0$56#3& /07*&.#3& %&

"ยบ0 /ย

3UHVWLJLRVD 5HG GH 6DOXG 8& VH LQVWDOD HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH

&OtQLFD XQLYHUVLWDULD LQDXJXUy PRGHUQR /DERUDWRULR &OtQLFR HQ DOLDQ]D FRQ 6DOXG 8& &EVDBDJร O $POUJOVB

$T 4PDJBMFT ,JOFTJPMPHร B %JEร DUJDB EF MB .BUFNร UJDB Z &EVDBDJร O DPNQSFOEFO MBT ร SFBT FO RVF OVFTUSP QMBOUFM PGSFDFSร GPS NBDJร O EF QPTUHSBEP B DPOUBS EFM QSร YJNP Bร P &O UBOUP TF Bร BEFO ร SFBT EF &EVDBDJร O Z "HSPOPNร B FO FM ร NCJUP EFM QPTUร UVMP 1ร H

"MVNOPT

&DGD YH] PiV IRUWDOHFLGD HQ IDYRU GHO SURJUHVR GH OD VDOXG HQ OD 5HJLyQ VH HQFXHQWUD OD DOLDQ]D TXH H[LVWH HQWUH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SDUWLFXODUPHQWH D WUDYpV GH VX iUHD GH VDOXG \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLร FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 8QD QXHYD HWDSD VH YLR FRQFUHWDGD HO PDUWHV GH QRYLHPEUH DO LQDXJXUDUVH XQ PRGHUQR ODERUDWRULR FOtQLFR LPSOHPHQWDGR HQ OD &OtQLFD

8&0 HO PiV PRGHUQR GH OD 5HJLyQ \ HO SULPHUR TXH DEUH OD 5HG GH 6DOXG 8& IXHUD GH OD 5HJLyQ 0HWURSROLWDQD (O WUDGLFLRQDO FRUWH GH FLQWD HVWXYR D FDUJR GH 0RQV +RUDFLR 9DOHQ]XHOD *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8&0 GHO GRFWRU *RQ]DOR *UHEH 'HFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLร FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ GHO 3URI -RVp $QWR QLR 9DOGLYLHVR 5HFWRU GH OD 8&0 &RQWLQ~D HQ SiJLQD

$FSDB EF OVFWPT QSPGFTJPOBMFT TF UJUVMBSPO EF MBT &TDVFMBT EF *OH $JWJM *OGPSNร UJDB EF *OH FO $POTUSVDDJร O EF 1FE FO 3FMJHJร O Z 'JMPTPGร B EF "ENJOJTUSBDJร O Z "VEJUPSร B EF &EVDBDJร O &TQFDJBM EF ,JOFTJPMPHร B EF &E 'ร TJDB EF *OH 'PSFTUBM EF 1FE FO &E (SBM #ร TJDB Z EF 5SBCBKP 4PDJBM 1ร H

8QD QXWULGD DJHQGD DFDGpPLFD WXYR QXHVWUD XQLYHUVLGDG GXUDQWH ORV PHVHV GH RFWXEUH \ QRYLHPEUH FRQ OD RUJDQL]DFLyQ GH ODV ;9, -RUQDGDV &KLOHQDV GHO +RUPLJyQ ODV 3ULPHUDV 6HPDQDV 2QFROyJLFDV GH OD 5HJLyQ HO 9 (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD \ OD 'HFLPRVpSWLPD 5H XQLyQ $QXDO GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH 7HRORJtD HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH 7DOFD DVt FRPR HO ,9 (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DU PHQ GH &XULFy 1ร H Z

ร OWLPD KRUD &DVLQR \ &DIHWHUtD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO UHFLEHQ FHUWLร FDFLyQ LQWHUQDFLRQDO 9HUDQR HQ OD 8&0 DQXQFLD QXHYD RIHUWD GHSRUWLYD 9,'$ 81,9(56,7$5,$

1ร H

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

1BTUPSBM

RFWXEUH QRYLHPEUH

(VWXGLDQWHV DERUGDURQ VX YRFDFLyQ GH 3URIHVRU \ OD 3HGDJRJtD GH &ULVWR

OR TXH PH SDVy R PH HVWi SDVDQGR

&& $$ \ &RPXQLGDG 3DVWRUDO GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFD \ &RPSXWDFLyQ RUJDQL]DURQ -RUQDGD GH 9RFDFLyQ 3HGDJyJLFD 'DQGR LQLFLR D OD FHOHEUDFLyQ GH OD VHPDQD GH OD FDUUHUD OD &RPXQLGDG 3DVWRUDO GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFD \ &RPSXWDFLyQ FRQMXQWDPHQWH FRQ HO &HQWUR GH $OXPQRV RUJDQL]DURQ OD MRUQDGD ´/D YRFDFLyQ GHO SURIHVRU \ OD SHGD JRJtD GH &ULVWRµ HO PDUWHV GH RFWXEUH HQ HO $XGLWRULR 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO )XH OD RFDVLyQ HQ TXH WDQWR ODV DXWRULGDGHV XQLYHU VLWDULDV \ FXHUSR GRFHQWH D FXDWUR DxRV GH OD FUHDFLyQ GH OD FDUUHUD YLHURQ FyPR HVWD LQLFLDWLYD RUJDQL]DGD VyOR SRU HVWXGLDQWHV SURSLFLy XQ HVSDFLR UHÁH[LYR GHO SRUTXp GH VXV YRFDFLRQHV DQWH SUHJXQWDV VREUH HO HMHUFLFLR GH OD SURIHVLyQ GRFHQWH HO FDPLQR SHGDJyJLFR SRU UHFRUUHU ORV GHVDItRV GH OD YRFDFLyQ \ OD 0DWHPiWLFD FRPR FRPSOHPHQWR GH OD ODERU SHGDJyJLFD &HUFDQtD DPLVWDG \ DFRJLGD IXHURQ ODV SDODEUDV FRQ TXH QXHVWUR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR 0DUFHOR 5RPHUR LQWHUSUHWy HO DPELHQWH HQ HO FXDO VH GHVDUUROOy HVWD MRUQD

GD GHVWDFDQGR TXH OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG SRVHH PiV GH DxRV \ TXH HVWH SUR\HFWR HQ SDUWLFXODU VXUJH JUDFLDV D OD FRQÁXHQFLD GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV \ GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ $VLPLVPR QXHVWUR UHFWRU -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR HQIDWL]y ´HQ HO LQWHUpV GH QXHVWUD PLVLyQ GH FHQWUDU ODV DFWL YLGDGHV HQ HO DOXPQR \ VX IRUPDFLyQ LQWHJUDOµ LQVWDQGR D ORV HVWXGLDQWHV D ODV GLUHFWULFHV GH ´OD H[FHOHQFLD DFDGpPLFD LQWHJULGDG \ FRPSURPLVR FRQ OR TXH KDFHQ 6LHPSUH HQ FRPXQLyQ FRQ XVWHGHV PLVPRV \ VXV SURIHVRUHVµ /D MRUQDGD FRQWHPSOy DFWLYLGDGHV GH WUDEDMR JUX SDO FRQ SUHJXQWDV \ RSLQLRQHV \ XQD PHVD UHGRQGD SHUR HO DFWR FHQWUDO FRUUHVSRQGLy DO 3DGUH -RVp /XLV 9LOODOyQ IRUPDGRU GHO 6HPLQDULR 6DQ 3DEOR GH 5DXTXpQ TXLHQ H[SXVR OD FRQIHUHQFLD WLWXODGD ´/D YRFDFLyQ GHO 3URIHVRU \ OD 3HGDJRJtD GH &ULVWRµ

$FDGpPLFRV SDUWLFLSDURQ HQ MRUQDGD GH UHÀH[LyQ

/D DFDGHPLD FRPR WHVWLPRQLR GH VHJXLPLHQWR D -HV~V ¢HV QHFHVDULR UHJDODU OD YLGD" 3URIXQGL]DU HQ HO WHVWLPRQLR GH YLGD GH -HV~V FRPR XQD VHxDO GH VHJXLPLHQWR SDUD HO FXHUSR DFDGp PLFR GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG IXH XQR GH ORV SULQFLSDOHV REMHWLYRV GH OD -RUQDGD GH 5HÀH[LyQ RUJDQL]DGD SRU OD 3DVWRUDO GH $FDGpPLFRV HO GH RFWXEUH HQ OD 9LOOD &XOWXUDO +XLOTXLOHPX \ TXH FRQWy FRQ ODV H[SRVLFLRQHV GHO 2ELVSR GH /LQDUHV 0RQVHxRU 7RPLVODY .ROMDWLF TXLHQ SUHVHQWy HO WHPD ³/D DFWLYLGDG DFDGpPLFD VHJ~Q OD H[KRUWDFLyQ DSRVWyOLFD ([ &RUGH (FFOHVLDH´ \ GH ORV 3EURV 5DIDHO 9LOOHQD ³/D SHUVRQD GH -HV~V HQ HO PXQGR GH KR\´ \ /XLV 9DFFDUR ³,GHQWLGDG FDWyOLFD \ FRQVWUXFFLyQ GH XQD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD HQ WRUQR D -HV~V´

6REUH HO VHQWLGR GH HVWD DFWLYLGDG ³OD IH ±H[SUHVy 9LOOHQD± QR HV VRODPHQWH SDUD ODV SHUVRQDV TXH QR WLHQHQ UHVSXHVWDV IUHQWH DO PXQGR VLQR TXH KD\ XQD LPSRUWDQFLD YLWDO HQ FyPR 'LRV VLHPSUH VH PDQL¿HVWD FRPR HO 'LRV GH OD KLVWRULD GHVGH ORV SULPHURV WLHPSRV GH ,VUDHO KDVWD DKRUD GRQGH ORV FULVWLDQRV QRV KDFHPRV UHVSRQVDEOHV GH OD VXHUWH GH &KLOH GH $PpULFD /DWLQD« SRUTXH VRPRV UHVSRQVDEOHV GHO PXQGR \ SRUTXH QR VRPRV XQD VHFWD

GRQGH WRGRV VH SRQHQ GH DFXHUGR SRUTXH SLHQVDQ LJXDO \ QR TXLHUHQ TXH QDGLH ORV IULHJXH´ ³3RU OR WDQWR ±FRQWLQXy± OD DFDGHPLD HV XQ WHV WLPRQLR VRPRV LQYLWDGRV D VHU GLVFtSXORV \ PLVLRQHURV < HV PX\ GLItFLO TXH DOJXLHQ HQVHxH R LQWHQWH FRPXQLFDU DOJR TXH QR FUHH (QWRQFHV SULPHUR HQ OD DFDGHPLD WDPELpQ VH WUDWD GH HQWUHJDU QXHVWUR WHVWLPRQLR FULVWLDQR QXHVWURV YDORUHV \ QXHVWUR VHQWLGR GH WUDVFHQGHQFLD < OR VHJXQGR HV TXH HVWDPRV LQWHUYLQLHQGR HQ OD IRUPD FLyQ GH ORV MyYHQHV TXH WLHQHQ WDQWR SRWHQFLDO \ WDQWDV FRVDV WDQ OLQGDV´ 3DUD HO 3EUR 9LOOHQD H[LVWH OD QHFHVLGDG GH H[ SHULHQFLDV H[WUHPDV 0LHQWUDV HO PDO RIUHFH H[WUHPRV HO ELHQ D YHFHV QR WDQWR 6RPRV PX\ SUXGHQWHV VRPRV PX\ SDFDWRV \ HV QHFHVDULR LPSOHPHQWDU H[SHULHQFLDV GH YLGD H[WUHPDV SDUD HO ELHQ HVR FDXWLYD PXFKR D ORV MyYHQHV« HO IUtR HO FDORU HO FDQVDQFLR HO WUDVQRFKH HO SDUWLU FDPLQDWDV VXELU UHJDODU OD YLGD FDGD XQR GH QRVRWURV HV XQ KpURH \ KD\ TXH GHVD¿DUOR SDUD TXH DSDUH]FD D YHFHV HVWiQ PHGLRV GRUPLGRV HQWRQFHV HV QHFHVDULR OHYDQWDU EDQGHUDV´ SXQWXDOL]y

9,'$ 81,9(56,7$5,$

&ODXGLR 0ROLQD 0ROLQD 3DVWRUDO 3HG 0DWHPiWLFD \ &RPSXWDFLyQ

1R Vp FRPR HPSH]DU SDUD H[SUH VDU FRUUHFWDPHQWH OR TXH KH YLYLGR 6R\ XQ MRYHQ GH &DXTXHQHV WHQJR DxRV HVWH HV PL SULPHU DxR HQ OD 8QLYHUVLGDG \ OD YHUGDG HV TXH VH PH KD KHFKR PX\ GLItFLO HQ OD SDUWH DFDGpPLFD FODUR HQ DOJXQRV UDPRV PiV TXH RWURV 1R HV OD SULPHUD YH] TXH VDOJR GH PL FDVD SRU OR PLVPR QR VH PH KD KHFKR GLItFLO HVWDU OHMRV GH HOOD 6LQ HPEDUJR HV DKRUD FXDQGR VH HFKDQ GH PHQRV HVRV SH TXHxRV GHWDOOHV TXH PDUFDQ OD GLIHUHQFLD GH OR FRWLGLDQR FD\HQGR HQ FLHUWR JUDGR HQ OD QRVWDOJLD GHO UHFXHUGR 3HUR HV DTXt HQ OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD GRQGH KH HQFRQWUDGR OD FRPSDxtD \ HO FDULxR GH JHQWH OLQGD TXH HQ FLHUWD PHGLGD UHSDUD OD DXVHQFLD GH OR TXH WH HQWUHJD HO KRJDU \ OD IDPLOLD (O HQFRQWUDUVH HQ OD &RPXQLGDG DXQTXH VHD XQD YH] D OD VHPDQD \ FRP SDUWLU HQ IDPLOLD FRQ FRPSDxHURV TXH D OR PHMRU QR KXELHVH FRQRFLGR R QR PH KXELHVH DFHUFDGR QXQFD D HOORV 6DEHU TXLpQHV VRQ FyPR VRQ TXp VLHQWHQ \ GDUVH FXHQWD TXH WLHQHQ ODV PLVPDV FDUHQFLDV \ DVSLUDFLRQHV TXH XQR HV DOJR PDUDYLOORVR TXH WH DOLPHQWD ORV VXHxRV FRQ ORV TXH OOHJDVWH HO SULPHU GtD GH FODVHV \ GH FUHHU PiV \ PiV HQ OR TXH HVWiV KDFLHQGR &RQ HVWD H[SHULHQFLD WH GDV FXHQWD TXH QR HVWiV VyOR TXH YDV D WHQHU XQ SXQWDO FXDQGR WH FDLJDV XQD SDODEUD GH DOLHQWR XQ KHUPDQR HVSLULWXDO D WX ODGR < OR PiV LPSRUWDQWH HQ OD ¶&RPX QLGDG· VH KD SURGXFLGR PL UHHQFXHQWUR FRQ HO 3DGUH 'LRV XQ DPLJR LQFRQGLFLRQDO TXH PH DFRPSDxD TXH PH VDOYD GH ORV GRORUHV R DQJXVWLDV TXH ODV PLODJURVDV DVSLULQDV R HO LQIDOLEOH YDVR GH DOFRKRO QR SXHGHQ TXLWDU 5HDOPHQWH HV XQ JR]R YLYLU \ VHQ WLUVH SDUWH GH XQD ¶&RPXQLGDG· DVt 7DPELpQ TXLHUR PHQFLRQDU OR JUDWLÀFDQWH TXH HV DVLVWLU \ SDUWLFLSDU GH OD ÀHVWD TXH FDGD PDUWHV DO PHGLR GtD KUV VH UHDOL]D HQ QXHVWUD &DSLOOD« HV OD (XFDULVWtD XQ UHIRU]DPLHQWR R D\XGDQWtD HVSLULWXDO D OD FXDO QR VH SXHGH IDOWDU 0H VLHQWR PX\ FRQWHQWR \ DVt VH OR KH KHFKR VDEHU D PL IDPLOLD TXLHQHV WDPELpQ OR KDQ QRWDGR HQ Pt 0H HUD GLItFLO FRQYHUVDU GH PLV FRVDV GH OR TXH PH SDVDED SHUR \D QR HV DVt KH LGR DSUHQGLHQGR D H[SUHVDU PL FDULxR SULQFLSDOPHQWH D PL IDPLOLD (VWD H[SHULHQFLD GH SDUWLFLSDU HQ XQD ¶&RPXQLGDG· \ YLYLU GHVGH DKt PL IH HV PX\ SURSLFLD SDUD PDGXUDU SDUD FR QRFHUPH \ FRQRFHU D ORV GHPiV \ VREUH WRGR FUHFHU HQ OD IH /D ¶&RPXQLGDG· WH KDFH PDGXUDU WH KDFH FRPSUHQGHU \ PLUDU OD YLGD OD XQLYHUVLGDG \ OD VRFLHGDG FRQ RWURV RMRV 'DUWH FXHQWD TXH KD\ XQ DSRUWH TXH WX WLHQHV TXH HQWUHJDU KD HOOD 3RU HVR DPLJR R DPLJD IRUPD SDUWH GH XQD ¶&RPXQLGDG· GH OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD /D 8QLYHUVLGDG QR HV VyOR XQD SUHSDUDFLyQ DFDGpPLFD WDPELpQ WLHQHV TXH WHQHU XQD SUHSDUDFLyQ KXPDQD \ VREUH WRGR FULVWLDQD 3DUD HVR WHQHPRV DO 0DVWHU GH ORV PDHVWURV FRPR JXtD QXHVWUR 3DGUH 'LRV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( $PNVOJDBDJPOFT Z 33 11

RFWXEUH QRYLHPEUH

3URPRFLyQ GH FDUUHUDV (Q OD UHFWD ÀQDO $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU -HIH 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 5HODFLRQHV 3~EOLFDV

&HUFD GH PLO HVWXGLDQWHV PLO PHQRV TXH HO DxR DQWHULRU ULQGHQ OD 3UXHED GH 6HOHFFLyQ 8QLYHUVLWDULD 368 HVWH DxR 'H HOORV PLO VRQ GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH $SDUHQWHPHQWH HO Q~PHUR HV JUDQGH SHUR GHO WRWDO QDFLRQDO HO DxR UHFLpQ SDVDGR WDQ VyOR HO SRVWXOy D DOJXQD LQVWLWXFLyQ GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV GH ODV 8QLYHUVLGDGHV &KLOHQDV \ VyOR HO UDWLÀFy VX PDWUtFXOD HQ XQD GH HVWDV FDVDV GH HVWXGLRV 3RU OR WDQWR HO GHVDItR GH RFXSDU YDFDQWHV HV FDGD YH] PiV IXHUWH VREUH WRGR FRQ OD JUDQ RIHUWD DFDGpPLFD GH ODV XQLYHUVLGDGHV QR WUDGLFLRQDOHV (V SRU HVWR TXH HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG KDFH YDULRV DxRV TXH YLHQH UHDOL]DQGR XQ WUDEDMR EDVWDQWH IXHUWH HQ HO iUHD GH SURPRFLyQ GH FDUUHUDV FRQ DFFLRQHV TXH YDQ PXFKR PiV DOOi GH OD VLPSOH SXEOLFLGDG HVWUDWHJLD RQHURVD \ QR PXFKDV YHFHV PX\ HIHFWLYD ¢/D HVWUDWHJLD" 6L ELHQ QR SRGHPRV VRFLDOL]DUOD S~EOLFD \ FRPSOHWDPHQWH ²GH DFXHUGR D ODV DFWXDOHV FRUULHQWHV GH OD FRPXQLFDFLyQ RUJDQL]DFLRQDO HV SDUWH GHO DFWLYR GH WRGD LQVWLWXFLyQ \ SRU HQGH GHEH PDQWHQHUVH HQ FDXWHORVD UHVHUYD² Vt SRGHPRV LQGLFDU TXH XQ IDFWRU QR PHQRU HVWi GDGR SRU YLVLWDV D FROHJLRV \ SUHXQLYHUVLWDULRV DWHQFLyQ GH GHOHJD FLRQHV TXH QRV YLVLWDQ WDQWR FXUVRV FRPR JUXSRV LQWHUHVDGRV HQ iUHDV HVSHFtÀFDV

\ DVLVWHQFLD D IHULDV YRFDFLRQDOHV GHVGH 5DQFDJXD D /RV $QJHOHV (Q HVWH VHQWLGR KDVWD QRYLHPEUH DOUHGHGRU GH PLO DOXPQRV KDQ VLGR LPSDFWDGRV SRU DFFLRQHV GH SURPRFLyQ GLUHFWD HQ ODV TXH QXHVWURV HTXLSRV GH DOXPQRV EHFDULRV GH 7DOFD \ &XULFy KDQ WHQLGR XQ URO IXQGDPHQWDO < VL ELHQ HVWR QR QRV SHUPLWH QHFHVDULDPHQWH DXJXUDU XQ EXHQ UHVXOWDGR HQ HO SURFHVR GH DGPLVLyQ ²OD FRPSHWHQFLD HQ HO VLVWHPD HV FDGD YH] PiV DJUHVLYD² DO PHQRV SRGHPRV DÀUPDU TXH KDFH YDULRV DxRV TXH QXHVWUD HVWUDWHJLD KD GDGR IUXWRV SRVLWLYRV SDUD QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV GLRFHVDQD 'H KHFKR GHVGH KDFH DxRV QXHVWUD &RUSRUDFLyQ KD H[SHULPHQWDGR XQ VRVWHQLGR LQFUHPHQWR HQ OD FDQWLGDG GH SRVWXODFLRQHV HIHFWLYDV SRU YDFDQWH RIUHFLGD TXH OD XELFDQ FRPR OD XQLYHUVLGDG WUDGLFLRQDO TXH OLGHUD ODV FLIUDV HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH GHVGH KDFH PiV GH FXDWUR DxRV 6L HQ ODV HVWDGtVWLFDV LQGLFDEDQ TXH HVWD FLIUD DOFDQ]DED D SRVWXODFLRQHV HIHFWLYDV SRU YDFDQWH RIUHFLGD HQ VH OOHJy D 8Q GDWR QR PHQRU D FRQVLGHUDU HV TXH WDPELpQ VH KD QRWDGR XQ DXPHQWR HQ OD FDQWLGDG GH MyYHQHV TXH VHOHFFLRQDQ D QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HQWUH VXV WUHV SULPHUDV RSFLRQHV DOFDQ]DQGR HVWH DxR XQ GH OD PDWUtFXOD WRWDO $VLPLVPR VL HQ VyOR VH PDWULFXODURQ DOXPQRV FRQ SXQWDMH 368 SRQGHUDGR SURPHGLR /HQJXDMH \ 0DWHPiWLFD VREUH SXQWRV HVWH DxR OR KLFLH URQ HVWXGLDQWHV VLWXDFLyQ TXH OH SHUPLWLy D OD 8&0 XELFDUVH GHQWUR GH ORV GLH] SODQWHOHV FRQ PD\RU FDSWDFLyQ GH SRVWXODFLRQHV VREUH HVWH VHJPHQWR /RV FUHFLHQWHV LQGLFDGRUHV GH SURGXFWLYLGDG DFDGpPLFD GH QXHVWUD XQLYHUVL GDG DVt FRPR HO QLYHO GH H[FHOHQFLD GH VXV HVWXGLDQWHV HVWiQ PDUFDQGR OD GLIHUHQFLD GHQWUR GHO FDGD YH] PiV FRPSHWLWLYR VLVWHPD QDFLRQDO GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU TXH HQ OD UHFLHQWH SXEOLFDFLyQ HVSHFLDO GH UHYLVWD 4Xp 3DVD OD XELFDQ GHQWUR GH ODV PHMRUHV XQLYHUVLGDGHV FKLOHQDV HVSHFLDOPHQWH HQ UHJLRQHV

$OJXQRV GDWRV GH HVWD SXEOLFDFLyQ GRQGH VH HYDOXy D XQ XQLYHUVR GH PiV GH FDVDV GH HVWXGLRV /D 8&0 HV OD QRYHQD LQVWLWXFLyQ UHJLRQDO GH PD\RU FDOLGDG HQ &KLOH GH XQ WRWDO GH SODQWHOHV FX\D &DVD &HQWUDO VH HQFXHQWUD HQ UHJLRQHV 'H ORV VHVHQWD SODQWHOHV OD FDVD GH HVWXGLRV PDXOLQD HV OD GHFLPRQRYHQD 0HMRU D~Q RFXSD HO OXJDU HQ HO UiQNLQJ GH FDOLGDG GH DOXPQRV HQWUH ODV XQLYHUVLGDGHV UHJLRQDOHV GHQWUR D QLYHO QDFLRQDO

'HO PLVPR PRGR OD 8&0 WDPELpQ VREUHVDOH HQ HO UiQNLQJ TXH H[SUHVD HO Q~PHUR GH GRFHQWHV SRU DOXPQR XELFiQGRVH GHQWUR GH ODV FDWRUFH PHMRUHV GH &KLOH /D SXEOLFDFLyQ UHDOL]y DGHPiV XQ UiQNLQJ HVSHFLDO GH DFXHUGR D XQD HQ FXHVWD GH FDOLGDG D OR HPSOHDGRUHV HQ GLH] GH ODV FDUUHUDV PiV GHPDQGDV 'H HOODV OD 8&0 GHVWDFD HQ 0HGLFLQD XELFiQGRVH HQ HO OXJDU QDFLRQDO GHQWUR GH ODV PiV GH XQLYHUVLGDGHV TXH OD LPSDUWHQ \ HQ OD XELFDFLyQ HQWUH ORV SODQWHOHV UHJLR QDOHV $TXt WDPELpQ VREUHVDOH OD FDOLGDG GH ORV HVWXGLDQWHV HQWUH ODV SULPHUDV XQLYHUVLGDGHV QDFLRQDOHV \ HQ HO OXJDU GH ODV LQVWLWXFLRQHV UHJLRQDOHV (VWRV LQGLFDGRUHV UHVXOWDQ WUHPHQGDPHQWH DOHQWDGRUHV SDUD XQD (VFXHOD GH 0HGLFLQD TXH D~Q QR SRVHH HJUHVDGRV $VLPLVPR OD FDUUHUD GH $JURQRPtD GH OD 8&0 VH XELFy HQ HO OXJDU QDFLRQDO 3HGDJRJtD %iVLFD GHVWDFy SRU VX OXJDU GH ODV XQLYHUVLGDGHV UHJLRQDOHV VHJ~Q HO tWHP GH GRFHQWHV FRQ 3RVWJUDGR 3VLFRORJtD IXH OD GpFLPD D QLYHO QDFLRQDO GHQWUR GHO UiQNLQJ GH GRFHQWHV SRU DOXPQR OD FDOLGDG GH HVWRV ~OWLPRV OD XELFy HQ HO OXJDU GH ODV UHJLRQDOHV

)( '( (55$7$6 (Q HO Q~PHUR GH 9LGD 8QLYHUVLWDULD SiJLQD EDMR HO WtWXOR $VXPLy QXHYR 6HFUHWDULR *HQHUDO HQ HO SiUUDIR 'LFH (Q OD 6HVLyQ ([WUDRUGLQDULD GHO GH VHSWLHPEUH HO &RQVHMR 6XSHULRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG DSUREy OD QRPLQDFLyQ GHO 3URI &ODXGLR 5RGUtJXH] )LJXHURD SDUD RFXSDU D SDUWLU GH HVWD IHFKD HO FDUJR GH 6HFUHWDULR *HQHUDO GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SDUD HO SUy[LPR SHUtRGR 'HELy GHFLU (Q OD 6HVLyQ ([WUDRUGLQDULD GHO GH VHSWLHPEUH HO &RQVHMR 6XSHULRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG DSUREy OD QRPLQDFLyQ GHO 3URI &ODXGLR 5RGUtJXH] )LJXHURD GH OD WHUQD GH QRPEUHV SURSXHVWD SRU HO 5HFWRU 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR 5RGUtJXH] SDUD RFXSDU HO FDUJR GH 6HFUHWDULR *HQHUDO GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV SDUD HO SUy[LPR SHUtRGR

ÓOWLPD KRUD 3RVWXODFLRQHV HQ 7DOFD \ &XULFy

GH OD 5HIRUPD (GXFDFLRQDO &KLOHQDµ WUDEDMR TXH DERUGD OD WHRUtD FUtWLFD FRPR UHIHUHQWH SDUD OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GRFHQWH

3RU FXDUWR DxR FRQVHFXWLYR ORV SRVWXODQWHV D ODV XQLYHUVLGDGHV WUDGL FLRQDOHV GHEHUiQ KDFHU VXV SRVWXODFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH D WUDYpV GH ,QWHUQHW HVWD YH] GHO DO GH GLFLHPEUH $ ÀQ GH HQWUHJDU OD LQIRUPDFLyQ QHFHVDULD \ XQ VHUYLFLR JUDWXLWR SDUD DFFHGHU D OD UHG QXHVWUD XQLYHUVLGDG KD GLVSXHVWR GH XQD VLJQLÀFDWLYD FDQWLGDG GH HTXLSRV HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO \ HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD DGHPiV GHO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH &XULFy SDUD TXH ORV My YHQHV TXH DFXGDQ D FRQWDU GHO GtD YLHUQHV UHDOLFHQ VXV SRVWXODFLRQHV D ODV 8QLYHUVLGDGHV GHO &RQVHMR GH 5HFWRUHV (O VHUYLFLR VHUi GH D KRUDV YLHUQHV \ ViEDGR \ HO GRPLQJR GH D KRUDV 'HO PLVPR PRGR HQ HO SRUWDO ZHE ZZZ XFP FO \D VH KD KDELOLWDGR XQ VLWLR HVSHFLDO SDUD UHDOL]DU XQD VLPXODFLyQ SDUD HVWH SURFHVR

&DVLQR \ FDIHWHUtD GH 6DQ 0LJXHO VH FHUWLÀFDQ FRQ QRUPD LQWHUQDFLRQDO (O &DVLQR \ OD &DIHWHUtD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO DFDEDQ GH FHUWLÀFDUVH FRQ OD 1RUPD ,QWHUQDFLRQDO +$&&3 6LVWHPD GH DQiOLVLV GH SHOLJURV \ SXQWRV FUtWLFRV GH FRQWURO VLHQGR HO SULPHUR GH OD UHJLyQ \ XQR GH ORV SRFRV VHUYLFLRV GH DOLPHQWDFLyQ HQ &KLOH %DVDGR HQ OD 1RUPD FKLOHQD GHO &yGHF DOLPHQWDULR LQWHUQDFLRQDO UHVSHFWR GH OD LQRFXLGDG \ VHJXULGDG GH ORV DOLPHQWRV DPERV VHUYLFLRV IXHURQ DXGLWDGRV SRU XQD HPSUHVD LQWHUQDFLRQDO TXH YHOD QR VyOR SRU OD VHJXULGDG SDUD OD VDOXG GH ODV SHUVRQDV VLQR WDPELpQ DVHJXUDQ WUD]DELOLGDG SDUD D OR PHQRV XQRV SURFHGLPLHQWRV HVWDQGDUL]DGRV TXH VH OOHYDQ D FDER GLDULDPHQWH

1XHYRV GRFWRUHV HQ (GXFDFLyQ

9HUDQR 8&0 6H YLHQH HO GHSRUWH HQWUHWHQLGR

/RV DFDGpPLFRV 7HUHVD 9HUJDUD \ 5D~O )XHQWHV SHUWHQHFLHQWHV D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ DFFHGLHURQ D ORV JUDGRV GH 'RFWRU HQ (GXFDFLyQ FRQ 0HQFLyQ HQ 'LVHxR &XUULFXODU \ (YDOXDFLyQ (GXFDFLRQDO SRU OD 8QLYHUVLGDG GH 9DOODGROLG ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH UHVSHFWLYDPHQWH OXHJR GH OOHYDU D FDER FRQ p[LWR OD GHIHQVD GH VXV WHVLV GRFWRUDOHV 0LHQWUDV 9HUJDUD GHIHQGLy VX WUDEDMR GRFWRUDO GHQRPLQDGR ´&XOWXUD GH 3D] HQ OD (GXFDFLyQ 3DUYXODULD GH &XULFyµ HVWXGLR UHODFLRQDGR GLUHFWDPHQWH D OD WDUHD SURIHVLRQDO GH HGXFDU SDUD XQD FXOWXUD GH SD] GHVGH OD FRQYLYHQFLD HQ HO DXOD \ OD HGXFDFLyQ HQ YDORUHV )XHQWHV UHDOL]y HO WUDEDMR WLWXODGR ´/D IRUPDFLyQ GH DOXPQRV DXWyQRPRV HQ DPELHQWHV GH JHVWLyQ \ FXOWXUD HVFRODU IDYRUDEOHVµ LQYHVWLJDFLyQ TXH SURIXQGL]D HQ HOHPHQWRV GH OD SURFHVR GH JHVWLyQ \ VX LQFLGHQFLD JUDYLWDQWH HQ ORV DSUHQGL]DMHV GH ORV DOXPQRV 3UHYLDPHQWH )UDxR 3DXNQHU GH OD PLVPD OD )DFXOWDG GHIHQGLy HQ PD\R VX WHVLV GRFWRUDO ´/D ,QYHVWLJDFLyQ $FFLyQ FUtWLFD FRPR UHTXLVLWR SDUD HO p[LWR

&RQ OD LQFRUSRUDFLyQ GHO 0RQWDLQ %LNH \ GH XQ 7DOOHU GH MXHJRV \ 3VLFR PRWULFLGDG FRPR QRYHGDGHV HVWH DxR HO SURJUDPD GHSRUWLYR LQIDQWLO 9HUDQR HQ OD 8&0 VH OOHYDUi D FDER GHO DO GH HQHUR FRPR VLHPSUH HQ HO FRPSOHMR GHSRUWLYR GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO 'HVWLQDGR D QLxRV \ QLxDV GH D DxRV GRQGH OD QDWDFLyQ HV OD GLVFL SOLQD REOLJDWRULD SDUD WRGRV pVWRV SXHGHQ SDUWLFLSDU DGHPiV HQ ORV FXUVRV GH EiVTXHWERO I~WERO JLPQDVLD DUWtVWLFD \ UtWPLFD EDLOH HQWUHWHQLGR WHQLV WHQLV GH PHVD \ HVFDODGD HQ PXUR (O SURJUDPD WDPELpQ FRPSUHQGHUi XQ *UXSR GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ OD PRGDOLGDG GH %DLOH HQWUHWHQLGR SDUD ODV 0DPiV 9DORUHV H LQVFULSFLRQHV HQ HO &OXE 'HSRUWLYR GH OD 8&0 R HQ HO WHOpIRQR

D SDUWLU GHO GH GLFLHPEUH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

,JOHVLD

RFWXEUH QRYLHPEUH

'U 3HGUR 0RUDQGp GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH OD 38&

´+D\ TXH FROPDU OD QRWDEOH DXVHQFLD GH OLGHUD]JRV FDWyOLFRVµ ,QYLWDGR SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO 'U 3HGUR 0RUDQGp PDQLIHVWy VX YLVLyQ GHO HVWDGR DFWXDO GH OD VRFLHGDG ODWLQRDPHULFDQD H[SUHVDQGR TXH ´VL HO VHU KXPDQR HV YLVWR FRQ ORV RMRV SXUDPHQWH GH OD HÀFLHQFLD OD XWLOLGDG R GH ODV IXQFLRQHV VRFLDOHV TXH FXPSOH GH KHFKR TXHGDQ GHURJDGRV ORV GHUHFKRV KXPDQRV TXH HVWiQ LQFRUSRUDGRV D ODV GHFODUDFLRQHV GH 1DFLRQHV 8QLGDV \ OD &RQVWLWXFLyQ SHUR WRGR HVR HV OHWUD PXHUWD VL HQ HO IXQFLRQDPLHQWR FRWLGLDQR GH OD VRFLHGDG HO KRPEUH HV YLVWR FRPR FRVD FRPR PiTXLQD KHUUDPLHQWD FRPR LQVWUXPHQWR R FRPR FLIUD \ QR FRPR SHUVRQDµ

´/D FXOWXUD DFWXDO HVWi QHFHVLWDGD GH OD E~VTXHGD GH HVWH GLiORJR HQWRQFHV OD (YDQJHOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD VLJXH WDQ YLJHQWH FRPR HQ OD pSRFD GH 3DEOR 9, SHUR DKRUD HO pQIDVLV VH KD SXHVWR HQ HO GLiORJR FRQ OD FLHQFLD SDUD VXSHUDU XQD HVSHFLH GH UHGXFFLRQLVPR WHFQROyJLFRµ

´+D\ TXH FROPDU OD QRWDEOH DX VHQFLD GH OLGHUD]JRV FDWyOLFRVµ (VWD IXH XQD GH ODV IUDVHV HPLWLGDV SRU HO 3DSD %HQHGLFWR ;9, GXUDQWH VX GLVFXUVR KDFLD ORV SDUWLFLSDQWHV GH OD 9 &RQIHUHQFLD *H QHUDO GHO (SLVFRSDGR GH $PpULFD /DWLQD \ HO &DULEH HQ $SDUHFLGD \ TXH OODPy SURIXQGDPHQWH OD DWHQFLyQ DO 'U 3HGUR 0RUDQGp &RXUW GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHU VLGDG &DWyOLFD GH &KLOH TXLHQ FRODERUy FRPR SHULWR HQ HVWH JUDQ HYHQWR GHO (SLVFRSDGR ODWLQRDPHULFDQR FHOHEUDGR HQ HO PHV GH PD\R HQ %UDVLO 3UHFLVDPHQWH HQ VX YLVLWD HIHFWXDGD D QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ RFWXEUH OXHJR GH FDVL GLH] DxRV 0R UDQGp SDUWLFLSy HQ XQ &RORTXLR VREUH $SDUHFLGD TXH RUJDQL]y OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV \ HO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV HQ HO $XGLWRULR 0RQV 0DQXHO /DUUDtQ SDUD OXHJR SDUWLFLSDU FRPR H[SRVLWRU HQ HO FLFOR 'LiORJRV GH 0HGLFLQD &LHQFLD \ +XPDQLVPR RUJDQL]DGR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD SRU OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG $XQTXH VX DJHQGD HQ 7DOFD IXH EDVWDQWH DSUHWDGD QXHVWUR LQYLWDGR

WXYR OD JHQWLOH]D GH FRPHQWDUQRV QR VyOR VREUH VX URO FRPR SHULWR HQ $SDUHFLGD VLQR WDPELpQ UHFRUGDU QXHVWURV RUtJHQHV FRPR LQVWLWXFLyQ DXWyQRPD GH (GXFDFLyQ 6XSHULRU < FyPR QR DSURYHFKDU HVWH HVSDFLR FRQ XQ HQWUHYLVWDGR FRPR pO 'RFWRU HQ 6RFLRORJtD PLHPEUR GH ORV 3RQWLÀFLRV &RQVHMR SDUD OD &XOWXUD \ $FDGHPLD GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GHO 9DWL FDQR SHUR DGHPiV TXLHQ IXHUD SUR UHFWRU GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HQ DTXHO WLHPSR HQ TXH VH JHVWy OD DXWRQRPtD GH ODV WUHV VHGHV UHJLRQDOHV GHO 0DXOH &RQFHSFLyQ \ 7HPXFR KDFH \D PiV GH DxRV 0RUDQGp HV FDWyOLFR SHUR QR SRU HOOR GHMD GH KDFHU XQ SURIXQGR FXHVWLRQDPLHQWR D QXHVWUD YHUGDGHUD IH 6LHQGR PiV FRQFUHWRV D QXHVWUD (YDQ JHOL]DFLyQ HQ /DWLQRDPpULFD SRUTXH OD FLWD FRQ TXH WLWXOD HVWD HQWUHYLVWD pO OD WRPD FRPR XQD FUtWLFD D ORV FDWyOLFRV GH HVWD UHJLyQ GHO PXQGR

´6yOR TXLHQ UHFRQRFH D 'LRV SXHGH PLUDU OD UHDOLGDG HQ HO FRQMXQWR GH VXV IDFWRUHVµ (O GH QRYLHPEUH GH HO 'U 3HGUR 0RUDQGp YLVLWy OD 9LOOD &XOWXUDO

+XLOTXLOHPX GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GRQGH H[SXVR OD FRQIHUHQFLD (YDQJH OL]DFLyQ GH OD FXOWXUD XQLYHUVLWDULD (Q HOOD VH EDVy HQ OD HQWRQFHV UHFLHQWH (QFtFOLFD )H \ 5D]yQ GH 6 6 HO 3DSD -XDQ 3DEOR ,, +DQ SDVDGR FDVL DxRV ¢7UDH DOJ~Q UHFXHUGR HVSHFLDO SDUD 8G HVWDU HQ OD 8&0" +DJDPRV XQ SRFR GH KLVWRULD« 0H WUDH PXFKtVLPRV UHFXHUGRV SRUTXH \R IXL SUR UHFWRU GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HQWUH \ TXH IXHURQ MXVWDPHQWH ORV DxRV HQ TXH VH HMHFXWy OD DXWRQRPtD GH HVWDV VHGHV XQLYHUVLWDULDV 7DOFD &RQ FHSFLyQ \ 7HPXFR /D DXWRUL]DFLyQ GH OD 6DQWD 6HGH IXH D ÀQHV GH ORV DxRV (O HQFDUJR HVSHFLDO TXH WXYH GHO UHFWRU -XDQ GH 'LRV 9LDO HQ HVD pSRFD IXH OOHYDU D FDER OD DXWRQRPtD )XH XQ SURFHVR PX\ LQWHUHVDQWH 0H WUDH PX\ JUDWRV UHFXHUGRV HVSH FLDOPHQWH VHQWLU KDEHU FRQWULEXLGR FRQ XQ JUDQR GH DUHQD D TXH HVWR VH OOHYDUD D FDER 0LUDQGR OR TXH KD SDVDGR FRQ OD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

8QLYHUVLGDG FUHR TXH IXH XQD GHFLVLyQ FRUUHFWD /DV VHGHV HVWDEDQ XQ SRFR DKRJDGDV DO VHU GHSHQGLHQWHV GH OD 8QL YHUVLGDG HQ 6DQWLDJR \ QR DGDSWDUVH PiV OLEUHPHQWH D ODV FRQGLFLRQHV GH OD ]RQD R GH OD 5HJLyQ 5HFXHUGR WDPELpQ PRPHQWRV GLItFLOHV VREUH WRGR HQ OD GLPHQVLyQ MXUtGLFD FRQ HO (VWDGR SDUD TXH HO *RELHUQR DFHSWDUD OD WHVLV TXH QRVRWURV SURSRQtDPRV TXH HUD KDFHU XQD SDUWLFLyQ FRPR OR KDEtDQ KHFKR XQD GpFDGD DQWHV ODV 8QLYHUVLGDGHV GH &KLOH \ GH 6DQWLDJR SRUTXH GH HVD PDQHUD ODV 6HGHV TXHGDEDQ HQ FRQGLFLyQ GH DFFHGHU D FUpGLWR ÀVFDO (Q FDPELR OD RWUD DOWHUQDWLYD HUD KDFHUOD XQLYHUVLGDG SULYDGD SHUR VLQ DFFHVR DO FUpGLWR )XHURQ PRPHQWRV GH PXFKD SHUVXDVLyQ \ GLVFXVLyQ LQWHOHFWXDO SRU YHU FXiO HUD HO PDUFR MXUtGLFR DGHFXDGR SDUD OD DXWRQRPtD GH ODV 6HGHV < QRV MXJDPRV SRU HVD WHVLV TXH ORV DOXPQRV SXGLHUDQ WHQHU FUpGLWR \ ÀQDOPHQWH IXH DSUREDGD SRU HO 3UHVLGHQWH GH OD 5HS~ EOLFD \ GHVSXpV OD &RQWUDORUtD (QWRQFHV DPEDV VHGHV 7DOFD \ &XULFy SDVDURQ D PDQRV GHO 2ELV SR GH 7DOFD« PH DOHJUD PXFKR YHU FRQVWUXFFLRQHV QXHYDV FUHFLPLHQWR HQ LQIUDHVWUXFWXUD HO SRVLFLRQDPLHQWR HQ OD 5HJLyQ &UHR TXH IXH XQD GHFLVLyQ DFHUWDGD \ TXH KD GDGR VXV IUXWRV ¢5HFXHUGD 8G D SHUVRQDV D IDYRU GH HVWD DXWRQRPtD" (O SURSLR 2ELVSR &DUORV *RQ ]iOH] MXJy XQ URO PX\ LPSRUWDQWH \ GHVGH OXHJR WRGR IXH SRVLEOH SRUTXH HO $U]RELVSR GH 6DQWLDJR GRQ &DUORV 2YLHGR ²TXLHQ HUD HO TXH VH GHVSUHQGtD GH ORV ELHQHV² DSR\y GHVGH HO FRPLHQ]R OD LQLFLDWLYD GH OD DXWRQRPtD GH ODV VHGHV 7DPELpQ OR KLFLHURQ GRQ $QWRQLR 0R UHQR $U]RELVSR GH &RQFHSFLyQ \ GRQ 6HUJLR &RQWUHUDV 2ELVSR GH 7HPXFR (QWUHJDPRV ORV ELHQHV D ODV 'LyFHVLV \ HMHUFLPRV XQ SHUtRGR GH WUDQVLFLyQ SRUTXH REYLDPHQWH WRGRV ORV DOXPQRV TXH HVWDEDQ HVWXGLDQGR HQ OD 6HGH GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH WHQtDQ GHUHFKR D WLWX ODUVH SRU HVWD XQLYHUVLGDG (VWH SHUtRGR VH KL]R IHOL]PHQWH VH UHVROYLHURQ ORV FDVRV TXH VH SUHVHQWDURQ HYHQWXDOPHQWH \ GHVSXpV VH KD PDQWHQLGR XQD UHODFLyQ FRUGLDO \ GH FRODERUDFLyQ SRU HMHPSOR HO FDVR GH QXHVWUD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD FRQ OD QDFLHQWH (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH HVWD XQLYHUVLGDG (QWRQFHV HUD RWUR HO FRQWH[WR R ¢HO WHPD GH OD (YDQJHOL]DFLyQ GH OD &XOWXUD VLJXH VLHQGR HO PLVPR" 6H PDQWLHQH OD PLVPD SUHRFXSD FLyQ DXQTXH VH KDQ SXHVWR PiV DFHQWRV HQ OD OtQHD GH OD (QFtFOLFD )H \ 5D]yQ

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( FRQWLQXDFLyQ SiJ DQWHULRU

SRUTXH HO WHPD GH OD HYDQJHOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD YLHQH GH DQWHV TXLHQ OR UHVX PH PHMRU IXH HO 3DSD 3DEOR 9, D WUDYpV GH OD ([KRUWDFLyQ $SRVWyOLFD (YDQJHOLL 1XQWLDQGL HVWH KHUPRVR GRFXPHQWR GRQGH pO KDEOD GH OD HYDQJHOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD GH WUDWDU GH OOHJDU DO Q~FOHR GHO SHQVDPLHQWR GH ORV YDORUHV ODV DF WLWXGHV GH ODV GHFLVLRQHV GH ODV GLVWLQWDV FXOWXUDV FRQ HO (YDQJHOLR 'HVSXpV YLHQH HVWH FDPLQR TXH DEUH HO 3DSD -XDQ 3DEOR ,, FRQ )H \ 5D]yQ TXH FRPR pO GLFH VRQ ODV GRV DODV FRQ TXH HO VHU KXPDQR VH HOHYD D OD FRQWHPSODFLyQ GH OD YHUGDG KDVWD KR\ FRQ HO 3DSD %HQHGLFWR ;9, HQ YDULRV GH VXV GLVFXUVRV (Q $SDUHFLGD ¢FXiO IXH VX URO FRPR SHULWR HQ HVWD FRQIHUHQFLD HSLVFRSDO" $GHPiV GH ORV RELVSRV \ RWURV LQYLWDGRV KXER SHULWRV HVSH FLDOL]DGRV HQ GLVWLQWDV PDWHULDV TXH VH SRQHQ DO VHUYLFLR GH OD SUHVLGHQFLD GH OD &RQIHUHQFLD SDUD OD SUHSDUDFLyQ GH ORV ERUUDGRUHV \ WH[WRV SDUD HO GRFXPHQWR ÀQDO LQFRUSRUDQGR LGHDV WRGR HVWR OR PiV GHPRFUiWLFDPHQWH SRVLEOH (QWRQFHV QXHVWUD IXQFLyQ IXH HV FXFKDU PXFKR \ FRODERUDU HQ OD UHGDFFLyQ GH ORV WH[WRV $O UHVSHFWR ¢TXp QRV GLMR DKRUD OD &RQIHUHQFLD GH $SDUHFLGD" (Q HO GLVFXUVR GH $SDUHFLGD pO YXHOYH D LQVLVWLU HQ HO SXQWR GH FyPR OD UD]yQ QHFHVLWD VHU SXULÀFDGD \ OHYDQWDU OD PLUDGD \ HVR HV OR TXH KDFH OD WUDGLFLyQ VDSLHQFLDO GH OD IH 3RUTXH HQ HO Q~FOHR GH XQD FXOWXUD HV GLVWLQWR VL HVWi FRPR HQ HO PXQGR PRGHUQR XQD UD]yQ TXH HV SXUDPHQWH FDOFXODGRUD XQD UD]yQ WpFQL FD FX\R YDORU SULQFLSDO ÀQDOPHQWH HV OD HÀFLHQFLD R VL VH UHFRQRFH OD WUDGLFLyQ GH OD VDELGXUtD OD WUDGLFLyQ VDSLHQFLDO TXH YLHQH GH OD IH \ TXH WLHQH TXH YHU FRQ XQD YLVLyQ GHO KRPEUH DPDGR SRU 'LRV H LQYLWDGR D XQD YRFDFLyQ GH DPRU < OD UD]yQ HV FDSD] GH FRPSUHQGHU HVR WDPELpQ (QWRQHV MXVWDPHQWH OR TXH KDQ LQVLVWLGR ORV 3DSDV HV TXH GHEH HQIDWL ]DUVH HO GLiORJR GH HVWD UD]yQ SXUDPHQWH HPStULFD FXDQWLWDWLYD FDOFXODGRUD RS WLPL]DGRUD TXH HQ HO IRQGR HV OD UD]yQ WHFQROyJLFD FRQ OD WUDGLFLyQ SURSLD PHQWH VDSLHQFLDO GH ODV FXOWXUDV TXH VH H[SUHVD SRU VX VHQWLGR UHOLJLRVR \ HQ HO FDVR GHO &ULVWLDQLVPR SRU OD UHYHODFLyQ GH &ULVWR

RFWXEUH QRYLHPEUH

JHOL]DFLyQ GH OD FXOWXUD SHUR DKRUD FRQ PiV XUJHQFLD SRUTXH VL DQWHV 3DEOR 9, \D SHQVDED HQ HO PXQGR JOREDOL]DGR DKRUD QRV OODPD OD DWHQFLyQ TXH HQ HVWD FXOWXUD JOREDO VH QRV HVWi LPSRQLHQGR XQD FXOWXUD HQ SDUWLFXODU TXH HV OD TXH WLHQH HQ VX FHQWUR OD WHFQRORJtD (V OD QRYHGDG R OD DFWXDOLGDG SRUTXH OD YLVLyQ TXH WHQHPRV GH OD UHD OLGDG HV OD TXH QRV PXHVWUDQ ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ \ DKt SRU OR JHQHUDO QR HVWi 'LRV KD\ XQ VHVJR (O TXH QR UHFRQRFH D 'LRV FRPR UHDO GHIRUPD OD UHDOLGDG FRQ R VLQ LQ WHQFLyQ 3DVy GH PDQHUD WUiJLFD HQ HO 6LJOR ;; \ QRV SXHGH YROYHU D SDVDU DKRUD WDPELpQ < HQ ODV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV \ HO 3RQWLÀFLR FRQVHMR SDUD OD FXOWXUD OD LGHD HV TXH HVWRV FHQWUR GH HGXFDFLyQ VHDQ FHQWURV FXOWXUDOHV \ GH H[WHQVLyQ GH ODV XQLYHUVLGDGHV 1R VyOR WLHQH TXH KDEHU XQD IRUPDFLyQ \ XQD HGXFDFLyQ HQ OD IH HQ OD WUDGLFLyQ YDORUL]DFLyQ GH OD WUDGLFLyQ HVSLULWXDO H LQWHOHFWXDO FULV WLDQDV VLQR TXH WDPELpQ VHD XQ HVSDFLR DELHUWR D OD FLXGDG SRU GLVWLQWDV YtDV 8QD YtD SULYLOHJLDGD HV OD EHOOH]D D WUDYpV GHO DUWH \ WDPELpQ OD FXOWXUD DXGLRYLVXDO QR VyOR OLWHUDWXUD R HO WHDWUR WDPELpQ OD GLPHQVLyQ DXGLRYLVXDO < FUHR TXH WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV GHO SDtV FRPSDUWHQ HVWD LGHD GH FRQYHUWLUVH HQ FHQWURV FXOWXUDOHV \ GH KDFHU DOJR HQ HVD GLUHFFLyQ $KRUD ¢VL KDFHPRV VXÀ FLHQWH R SRFR" &UHR TXH HV SRFR SDUD HO WDPDxR GH OD VRFLHGDG \ HO LPSDFWR GH OD JOREDOL]DFLyQ D WUDYpV GH ORV PHGLRV HOHFWUyQLFRV 3RU OR WDQWR GHEHUtDPRV KDFHU PXFKR PiV WRGDYtD +XER HQ $SDUHFLGD XQD GLVFXVLyQ PX\ SURIXQGD VREUH VL HVWH PXQGR HVWi JOREDOL]DGR R JREHUQDGR SRU ORV PHGLRV HOHFWUyQLFRV 6L VRPRV FDSDFHV GH WUDQV PLWLU OD FXOWXUD SHUR WDPELpQ OD IH < FUHR TXH pVH HV HO PD\RU GHVDItR TXH HO 3DSD \D KDEtD DQWLFLSDGR HQ MXOLR GH HQ HO (QFXHQWUR 0XQGLDO GH OD )DPLOLD HQ 9DOHQFLD GRQGH HO WHPD HVFRJLGR MXVWDPHQWH IXH OD WUDQVPLVLyQ GH OD IH HQ OD IDPLOLD < HVWR QR RFXUUH SRU GLYHUVDV UD]RQHV $OJXQRV PDOLQWHUSUHWDQ XQD HVSHFLH GH UHVSHWR D OD OLEUH HOHFFLyQ GH ORV KLMRV FXDQGR VHDQ JUDQGHV ¢FyPR VL OD IH VH SXGLHVH HOHJLU R IXHVH XQ SURGXFWR GH OLEUH PHUFDGR" (Q RWURV FDVRV VXFHGH VLPSOHPHQWH SRU GHVDWHQFLyQ R SRUTXH ODV IDPLOLDV R ORV PDWULPRQLRV VH KDQ GHVWUXLGR \ HQWRQFHV QR KD\ FDSDFLGDG GH JHQHUDU XQ WHVWLPRQLRV FUHtEOH VREUH OD IH 3HUR QR VyOR HV OD IH VLQR TXH VRQ WRGDV ODV WUDGLFLRQHV FXOWXUDOHV PDUFDGDV SRU OD KXHOOD FULVWLDQD

´/DV XQLYHUVLGDGHV FDWy OLFDV VRQ GH OD ,JOHVLD \ ODV XQLYHUVLGDGHV FDWy OLFDV VRQ FRPXQLGDGHV HFOHVLDOHV TXH SDUWLFLSDQ GH OD PLVLyQ GH OD ,JOH VLD TXH HV XQD UHDÀUPD FLyQ GH OD &RQVWLWXFLyQ ([ &RUGH (FOHVVLDH GRQGH D OD XQLYHUVLGDG VH OH GHQRPLQD FRPR QDFLGD GHO FRUD]yQ GH OD ,JOHVLD 3HUR WDPELpQ DKRUD VH DJUHJD TXH KD\ DOJXQDV FRVDV TXH SXHGH KDFHU XQD XQLYHUVLGDG FDWyOLFD TXH QR SXHGH KDFHU QLQJXQD RWUD RU JDQL]DFLyQ HFOHVLDO \ HQ SDUWLFXODU HO GLiORJR GH OD UD]yQ \ GH OD IH \ GH OD IH FRQ OD FXOWXUD«µ

(O 3DSD GHFtD HQ $SDUHFLGD ²HQ VX IRUPD UDGLFDO GH SUHJXQWDU² ¢XVWHGHV TXLHUHQ PLUDU OD UHDOLGDG" SHUR ¢TXp HV OD UHDOLGDG" ¢TXp HV OR UHDO" ¢OR HFRQyPLFR ORV WHPDV SROtWLFRV R VRFLD OHV" SHUR ¢TXp UHDOLGDG OH FRQFHGHPRV D 'LRV" (QWRQFHV OD UHVSXHVWD HV TXH HO JUDQ HUURU GH ODV LGHRORJtDV GHO 6LJOR ;; TXH IXH WUiJLFR HV DPSXWDUOH D OD UHDOLGDG HVWH IXQGDPHQWR GH OR UHDO TXH HV 'LRV PLVPR ´6yOR TXLHQ UHFRQRFH D 'LRV SXHGH PLUDU OD UHDOLGDG HQ HO FRQMXQWR GH VXV IDFWRUHVµ GLMR HO 3DSD %HQHGLFWR ;9, (Q &KLOH ¢FUHH 8G TXH ODV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV FRQ HO WLHPSR KDQ DFRJLGR HVWH PHQVDMH PH UHÀHUR DO GH OD (QFtFOLFD )H \ 5D]yQ" 'HVGH 'LRV VH UHFRQRFH OD VD ELGXUtD GHVGH OD UD]yQ VH UHFRQRFH HO DYDQFH GH OD WHFQRORJtD \ GH OD FLHQFLD HPStULFD HQWRQFHV ¢FyPR KDFHPRV HVH SXHQWH SDUD TXH OD UHDOLGDG VHD FRP SOHWD" 3RUTXH SDUHFLHUD TXH OD FLHQFLD FXDQWLÀFDEOH OH HVWi JDQDQGR HO WHUUHQR D ODV KXPDQLGDGHV (QWRQFHV HVSHFLDOPHQWH HQ XQD XQLYHUVLGDG GHEH KDEHU XQ HTXLOLEULR OLEHUDU D OD UD]yQ GH VX FHJXHUD pWLFD R DPSOLDU OD UD]yQ FRPR OR KD VHxDODGR %HQHGLFWR ;9, 6H UHSODQWHD OD HYDQ

,JOHVLD (O SXQWR FHQWUDO HV UHFRQRFHU OD UHDOLGDG GH 'LRV &XDQGR VH SLHUGH HVWR OD SHUVRQD SXHGH VHU PX\ FRPSHWHQWH HQ VX GLVFLSOLQD \ VHU FDWyOLFR SHUR HQWLHQGH VX FDWROLFLVPR FRPR XQD IRUPD PX\ SULYDGD R VXEMHWLYD R OD WUDWD GH FXOWLYDU HQ OD IDPLOLD R FRQ VXV SHUVRQDV PiV tQWLPDV SHUR QR VH SUR\HFWD HQ OD UHDOLGDG TXH DQDOL]D $XQTXH VHDPRV FDWyOLFRV SR QHPRV D 'LRV HQWUH SDUpQWHVLV OD PD\RU SDUWH GH ODV YHFHV TXH REVHUYDPRV OD UHDOLGDG \ VyOR OD UHFRJHPRV ORV ÀQHV GH VHPDQD R HQ RFDVLRQHV (QWRQFHV VH SURGXFH XQD FLHUWD LQFRQVLVWHQFLD R LQFRQJUXHQFLD GRQGH OD UHDOLGDG GH 'LRV HV SHTXHxD HQ FDPELR OD UHDOLGDG GRQGH KDELWDQ ORV GDWRV HPStULFRV R ORV KHFKRV HV PXFKR PiV JUDQGH (QWRQFHV HQ OXJDU GH HYDQJHOL]DU QRV TXHGDPRV FDOODGRV \ QR OR KDFHPRV ¢< TXH PHQVDMH HVSHFLÀFR VH GHVSUHQGH SDUD OD WDUHD XQLYHUVLWDULD D SDUWLU GH $SDUHFLGD" /DV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV VRQ GH OD ,JOHVLD \ ODV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV VRQ FRPXQLGDGHV HFOHVLDOHV TXH SDUWL FLSDQ GH OD PLVLyQ GH OD ,JOHVLD TXH HV XQD UHDÀUPDFLyQ GH OD &RQVWLWXFLyQ ([ &RUGH (FOHVVLDH GRQGH D OD XQLYHUVLGDG VH OH GHQRPLQD FRPR QDFLGD GHO FRUD]yQ GH OD ,JOHVLD 3HUR WDPELpQ DKRUD VH DJUHJD TXH KD\ DOJXQDV FRVDV TXH SXHGH KDFHU XQD XQLYHUVLGDG FDWyOLFD TXH QR SXHGH KDFHU QLQJXQD RWUD RUJDQL]DFLyQ HFOHVLDO \ HQ SDUWLFXODU HO GLiORJR GH OD UD]yQ \ GH OD IH \ GH OD IH FRQ OD FXOWXUD SRUTXH HYLGHQWHPHQWH SDUD TXH VHD UHDO HVH GLi ORJR WLHQHQ TXH KDEHU HQ OD 8QLYHUVLGDG FLHQWtÀFRV TXH VH VLHQWDQ LQWHUSHODGRV H LQWHUHVDGRV HQ HVH GLiORJR \ SRU HVR OR SXHGH KDFHU VyOR OD 8QLYHUVLGDG < ORV RELVSRV QRV UHFXHUGDQ TXH VL QRVRWURV QR OR KDFHPRV QDGLH PiV OR KDUi GHQWUR GH OD ,JOHVLD (VWR HV XQD QRYHGDG WDPELpQ SRUTXH HO 3DSD GHÀQLWLYDPHQWH KDEOy GH OD DXVHQFLD GH SHUVRQDOLGDGHV FULV WLDQDV FRKHUHQWHV \ ÀHOHV D OD ,JOHVLD TXH WXYLHUDQ SUHVHQFLD HQ ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ HQ OD SROtWLFD HQ ODV XQLYHUVLGDGHV \ TXH IXHUDQ YLVLEOHV (QWRQFHV QRV GLMR TXH WHQHPRV TXH OOHQDU HVD ODJXQD HVH YDFtR TXH GHQRWD OD DXVHQFLD GH OLGHUD]JRV ´+D\ TXH FROPDU OD QRWDEOH DXVHQFLD GH OLGHUD]JRV FDWyOLFRVµ QRV GHFtD \ WHQHPRV TXH WRPDU HQ VHULR HVWD FUtWLFD TXH QRV KDFH D OD ,JOHVLD ODWLQRDPHULFDQD

%5(9(6 81,9(56,7$5,$6 (VSHFLDOLVWD HQ 'pÀFLW DWHQFLRQDO WUDEDMy FRQ HVWXGLDQWHV GH 3UH \ 3RVWJUDGR 8QD SURYHFKRVD YLVLWD D QXHV WUD XQLYHUVLGDG HIHFWXy HO 'U /XLV 6FKODFN DFDGpPLFR GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 3 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ MHIH GH OD 8QLGDG GH 1HXUR SHGLDWUtD GHO +RVSLWDO 6yWHUR GHO 5tR ORV GtDV \ GH RFWXEUH ,QYLWDGR SRU OD (VFXHOD GH (G (VSHFLDO VH UHXQLy FRQ DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV FRQ TXLHQHV DQDOL]y OD WHPiWLFD GHO GpÀFLW DWHQFLRQDO \ VX LPSRUWDQFLD HQ HO FDPSR HGXFDFLRQDO $GHPiV RIUHFLy GRV FRQIHUHQFLDV JUDWXLWDV DELHUWDV

D SURIHVLRQDOHV GH OD 5HJLyQ VREUH ´'HVDUUROOR QHXUROyJLFR $VSHFWRV UHOHYDQWHV SDUD HO HGXFDGRUµ \ ORV ´$SRUWHV GH OD QHXURELRORJtD \ QHX URSVLFRORJtD D OD HGXFDFLyQµ

WHUDWXUD \ JpQHURµ D FDUJR GH 0DUtD 7HUHVD $HGR GH OD 8QLYHUVLGDG GH &RQFHSFLyQ 3HUVSHFWLYDV GH JpQHUR HQ ORV SODQHV \ SURJUDPDV GHO 0LQHGXFµ TXH SUHVHQWy (ULND &DVWLOOR FRRUGLQD GRUD GHO 3URJUDPD GH IRUPDFLyQ SDUD ,, 6HPLQDULR GH /LWHUDWXUD OD $SURSLDFLyQ &XUULFXODU GHO &3(,3 \ HO WHPD ´'LIHUHQFLDV GH JpQHUR HQ /HQJXDMH \ &XOWXUD HO GLVFXUVRµ TXH RIUHFLy &ODUD +RU ´(GXFDFLyQ \ *pQHURµ PD]iEDO GRFHQWH GH OD 8QLYHUVLGDG /D (VFXHOD GH 3HGDJRJtD $QGUpV %HOOR HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD FRQ 6HGH PXQGLDO GH 5$,6( 0HQFLyQ RUJDQL]y HO ,, 6HPLQDULR GH /LWHUDWXUD /HQJXDMH \ &XOWXUD GHQR (O &DPSXV 6DQ 0LJXHO IXH VHGH PLQDGR ´(GXFDFLyQ \ *pQHURµ HO GH RFWXEUH HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ PXQGLDO GHO &XUVR ,QWHUQDFLRQDO GH &DUPHQ GH &XULFy /D MRUQDGD FRQWy 5$,6( 0pWRGR )RUPDO HQ ,QJHQLHUtD FRQ H[SRVLFLRQHV WHPiWLFDV FRPR ´/L GH 6RIWZDUH GHO DO GH QRYLHPEUH 9,'$ 81,9(56,7$5,$

RUJDQL]DGR SRU HO ,QVWLWXWR GH 7HFQROR JtD GH 6RIWZDUH GH OD 8QLYHUVLGDG GH 1DFLRQHV 8QLGDV 818 ,,67 FRQ VHGH HQ OD FLXGDG GH 0DFDR &KLQD \ HO 'HS WR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD GH QXHVWUR SODQWHO 'HQWUR GHO SURJUDPD GHVWDFy OD SDUWLFLSDFLyQ GHO 3URI &KULV *HRUJH LQYHVWLJDGRU \ GLUHFWRU DVRFLD GR GHO 818 ,,67 TXLHQ IXH SDUWH GHO FXUVR ´)RUPDO 6RIWZDUH 'HYHORSPHQW XVLQJ 5$,6( 6SHFLÀFDWLRQ /DQJXDJHµ FRQWDQGR HQWUH VXV SDUWLFLSDQWHV D DOXPQRV GH SRVWJUDGR \ SUHJUDGR GH OD 8QLYHUVLGDGHV GH &KLOH \ GH &RQFHS FLyQ \ SRU VX SXHVWR GH QXHVWUD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD 7RGRV HOORV IXHURQ FHUWLÀFDGRV SRU OD 8&0 \ OD 818 ,,67

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

,QYHVWLJDFLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

%XVFDQ YHUGDGHUR LPSDFWR HQ OD IRUPDFLyQ SHGDJyJLFD

0DWHPiWLFRV LQYHVWLJDQ KHUUDPLHQWDV SDUD OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV (VWXGLR HQ UHG GH XQLYHUVLGDGHV GH /D 6HUHQD D &RQFHSFLyQ HV ÀQDQFLDGR SRU HO )RQGR GH )RPHQWR DO 'HVDUUROOR &LHQWtÀFR \ 7HFQROyJL FR )21'() D REMHWR GH VHQWDU ODV EDVHV SDUD OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV GH PDWHPiWLFD $ SDUWLU GHO GHVDUUROOR GH PR QRJUDItDV \ GHO WUDEDMR FRQ HVWXGLRV GH FDVRV HQ GLIHUHQWHV UHJLRQHV GHO SDtV DFDGpPLFRV GH GLVWLQWDV XQLYHUVLGDGHV HQWUH PDWHPiWLFRV \ IRUPDGRUHV GH SURIHVRUHV GH PDWHPiWLFD VH UHXQLHURQ HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG ORV GtDV \ GH QRYLHP EUH SDUD SDUWLFLSDU GH OD WHUFHUD UHXQLyQ GH WUDEDMR GHO SUR\HFWR ´+HUUDPLHQWDV SDUD OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV GH PDWHPiWLFDµ (O HVWXGLR TXH ÀQDQFLD HO )RQGR GH )RPHQWR DO 'HVDUUROOR &LHQWtÀFR \ 7HFQROyJLFR )21'() HV GLULJLGR SRU HO 3URI 3DWULFLR )HOPHU GHO &HQWUR GH PRGHODPLHQWR PDWHPiWLFR GH OD )DFXO WDG GH &LHQFLDV )tVLFDV \ 0DWHPiWLFDV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH \ HV LQWHJUDGR SRU ORV DFDGpPLFRV 0DUtD $UDYHQD -RUJH *RQ]iOH] \ &DUORV &DDPDxR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV DGHPiV GH XQD YHLQWHQD GH SURIHVRUHV GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GH /D 6HUHQD 3RQWLÀFLD &DWyOLFD GH 9DOSDUDtVR GH &KLOH 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ \ GH &RQFHSFLyQ (O SUR\HFWR FRQVWD GH GRV Ot QHDV /D SULPHUD HV OD SURGXFFLyQ GH PRQRJUDItDV \ WH[WRV GH PDWHPiWLFD SDUD SURIHVRUHV GH IRUPDFLyQ LQLFLDO \ XQD VHJXQGD \ SDUDOHOD HV HO GHVDUUROOR GH OD PHWRGRORJtD GH HVWXGLRV GH FDVR SDUD IRUPDFLyQ SHGDJyJLFD FRPR LQGLFy )HOPHU ´(VWD VHJXQGD SDUWH ²H[SOLFy² HV OD PiV LQQRYDWLYD GHELGR D TXH HV XQD PHWRGRORJtD QXHYD TXH SDUD 3HGDJRJtD VH XWLOL]D SRFR HQ RWUDV SDUWHV GHO PXQGR SHUR VH XVD PXFKR SDUD OD IRUPDFLyQ GH DGPLQLVWUDGRUHV PpGLFRV R DERJD GRV « 1RV SDUHFH XQD PHWRGRORJtD D H[SORUDU TXH SXHGH VHU PX\ ~WLO \

5HVSHFWR GHO Pp WRGR GH HVWXGLR GH FDVRV HQ 3HGDJRJtD )HOPHU PDQLIHVWy TXH ´QRV SDUHFH XQD PH WRGRORJtD D H[SORUDU TXH SXHGH VHU PX\ ~WLO \ D\XGDU PXFKR DO GHVDUUROOR GHO IXWXUR SURIHVRUµ

D\XGDU PXFKR DO GHVDUUROOR GHO IXWXUR SURIHVRUµ /D LQLFLDWLYD HVWi SHQVDGD HQ XQD GLVWULEXFLyQ WHUULWRULDO \ WLHQH SUHYLVWD OD HODERUDFLyQ GH ORV SULPHURV WH[WRV ORV TXH VHUiQ XWLOL]DGRV HQ FXUVRV FRQ HVWX GLDQWHV GH 3HGDJRJtD D REMHWR GH FRQRFHU VX RSLQLyQ HQ OD SUiFWLFD ´(VR OR YDPRV D KDFHU HQ YDULDV XQLYHUVLGDGHV LQFOXVR HQ RWUDV TXH QR HVWiQ HQ HO SUR\HFWRµ H[SOLFy )HOPHU DxDGLHQGR TXH ´HVSHUD PRV D PHGLGD TXH WHQJDPRV p[LWR TXH VH SXHGD H[SDQGLU PiV DOOiµ 'H KHFKR \D H[LVWH HO LQWHUpV SDUWLFXODUPHQWH GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DUDSDFi OD FXDO \D KD HVWDEOHFLGR ORV SULPHURV QH[RV FRQ VX SDU GH /D 6HUHQD /DV PRQRJUDItDV VHxDODGDV SRU )HOPHU VHUiQ XQ LQVXPR PiV SDUD OD FDUUHUD GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFD \

&RPSXWDFLyQ TXH LPSDUWH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG DVt FRPR VXFHGHUi HQ FDGD HTXLSR GH WUDEDMR ORFDO GH ORV SODQWHOHV LQYROXFUDGRV (Q HVWH VHQWLGR VHJ~Q LQGLFy HO 3URI &DDPDxR FRRUGLQDGRU GHO HTXLSR GH WUDEDMR ORFDO GH OD 8&0 ´KHPRV HOD ERUDGR \ SXHVWR HQ SUiFWLFD RFKR FDVRV HQ WRGDV ODV XQLYHUVLGDGHV TXH DKRUD HVWiQ VLHQGR HYDOXDGRV +HPRV GHVFULWR WUHV QXHYRV FDVRV PiV SDUD OOHJDU D XQ WRWDO GH 'H HVRV YDPRV D HVFULELU XQ OLEUR FRQ ORV FDVRV VHOHFFLRQDGRV HO SUy[LPR DxR FRPR SULPHU SLORWR \ OXHJR FRPR WUDEDMR GHÀQLWLYR TXH VH LQFRUSRUDUi D XQ FXUVR GH ODV FDUUHUDV GH 3HGDJRJtD HQ 0DWHPiWLFD GH ODV XQLYHUVLGDGHV SDUWLFLSDQWHVµ 6L ELHQ HO SUR\HFWR FRPHQ]y HQ

PDU]R \ ÀQDOL]D HQ OD LGHD HV GH ODUJR DOLHQWR \ HQ QLQJ~Q FDVR XQD PHGLGD D FRUWR SOD]R ´(O IRUWDOHFHU OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV WLHQH XQ HIHFWR SRWHQWH (V GHFLU HVWH SUR\HFWR QR QRV YD D D\XGDU D VXELU SXQWDMHV GHO 6,0&( DKRUD HQ ORV SUy[LPRV DxRV /R TXH Vt SUHWHQGHPRV HV VHQWDU ODV EDVHV GH PRGR TXH D y DxRV ORV SURIHVRUHV HVWpQ PHMRU IRUPDGRV \ SXHGDQ SURGXFLU XQ SURFHVR GH DSUHQGL]DMH GH PHMRU QLYHO SDUD WRGRV ORV QLxRV D OR ODUJR GH WRGR HO SDtV < HVR QDWXUDOPHQWH YD D LPSOLFDU TXH PHMRUHQ ODV SUXHEDV GH PHGLFLyQ TXH KD\D HQ HVH PRPHQWRµ UHFDOFy )HOPHU TXLHQ FRPHQWy TXH OHV JXVWDUtD LQÁXLU PiV HQ HO 6,0&( SHUR ORV SUREOHPDV VRQ PiV SURIXQGRV \ HOORV GHVHDQ DSXQWDU D OD UDt] TXH HV VHQWDU ODV EDVHV GH OD IRUPDFLyQ GH SURIHVRUHV

&LQFR SUR\HFWRV GH ,QYHVWLJDFLyQ ÀQDQFLDUi QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQ UHFXUVRV SURSLRV /D 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD D WUDYpV GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR GLR FXHQWD GH ORV UHVXOWDGRV GHO WUDGL FLRQDO 3URJUDPD GH ÀQDQFLDPLHQWR LQWHUQR GH SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ FRUUHVSRQGLHQWH DO DxR \ TXH WHQGUiQ VX LQLFLR D FRQWDU GH HQHUR GH 3UR\HFWRV DGMXGLFDGRV

(ODERUDFLyQ HYDOXDFLyQ TXtPLFD \ VHQVRULDO GH $QiOLVLV FRPSDUDWLYR GH FRPSXHVWRV DQWLR[LGDQWHV $LVODPLHQWR \ FDUDFWHUL]DFLyQ GH OD SURWHtQD YLWHOR MDERQHV OtTXLGRV D SDUWLU GH OHFKH GH RYHMD HQ DUiQGDQRV FXOWLYDGRV HQ VLVWHPDV GH SURGXFFLyQ JHQLQD GH 0\]XV SHUVLFDH HQ KHPEUDV VH[XDGDV \ SDUWHQRJHQpWLFDV ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH RUJiQLFD \ FRQYHQFLRQDO 3URI 1HOVRQ /R\ROD /ySH] )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV

,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 3URI *XLOOHUPR 6DXG 6XUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV

,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH 'UD 3LODU =DPRUD /HyQ ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV

(YDOXDFLyQ GHO HIHFWR GHO SDVWRUHR GH SUDGHUDV GH OHJXQLPRVDV PHMRUDGDV VREUH OD FRPSRVLFLyQ GH (VWXGLR FRPSDUDWLYR GH OD YLWHORJHQLD HQ KHP iFLGRV JUDVRV HQ RYLQRV SRVW GHVWHWH HQ OD 5HJLyQ EUDV VH[XDGDV \ SDUWHQRJHQpWLFDV GH 0\]XV )DFWRUHV VRFLRFXOWXUDOHV TXH FRQIRUPDQ HO PRGHOR GHO 0DXOH SHUVLFDH GH 5RO 6RFLDO GH ORV DGXOWRV PD\RUHV GH &KLOH \ ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH $UJHQWLQD

3URI 0DUtD $VXQFLyQ *DOODUGR 3DIIHWWL 'U 9tFWRU +XJR 0RQ]yQ *RGR\ ,QYHVWLJDGRU UHVSRQVDEOH )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV

,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

3URI 0DUFHOR 3LxD 0RUiQ ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

,QYHVWLJDFLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

(Q ODV OtQHDV GH 3RVWGRFWRUDGR H ,QLFLDFLyQ

)21'(&<7 ÀQDQFLDUi HVWXGLRV GH )LORVRItD /RV 'RFWRUHV (QULTXH 0XxR] H ,YiQ &DQDOHV DFDGpPLFRV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LOR VyÀFDV FRLQFLGLHURQ HQ VXV DJUDGHFLPLHQWRV D OD 8QLYHUVLGDG SRU HO DSR\R SUHVWDGR HQ OD REWHQFLyQ GH HVWH ÀQDQFLDPLHQWR D SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ GH H[FHOHQFLD 8QD LQYHVWLJDFLyQ GHO iPELWR GH OD IHQRPHQRORJtD FRQWHPSRUiQHD \ RWUD GHO iUHD GH OD KHUPHQpXWLFD GLDOyJLFD GH ORV 'RFWRUHV (QULTXH 0XxR] H ,YiQ &DQDOHV UHVSHFWLYDPHQWH GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQWDUiQ FRQ HO ÀQDQFLDPLHQWR GHO )RQGR 1DFLRQDO GH 'HVDUUROOR &LHQWtÀFR \ 7HFQROy JLFR )21'(&<7 GH OD &RPLVLyQ QDFLRQDO GH LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtÀFD \ WHFQROyJLFD $PEDV FRUULHQWHV GH HVWXGLR GH OD GLVFLSOLQD ÀORVyÀFD IRUPDQ SDUWH GH ODV OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ DORMDGDV DO LQWHULRU GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ SDUWL FXODU GH OD FLWDGD XQLGDG DFDGpPLFD &RQ HVWH PpULWR VH UHFRQRFH HO HVWXGLR GH OD )LORVRItD DO LQWHULRU GH ODV XQLYHUVLGDGHV FKLOHQDV \ HVSHFLDOPHQWH OD QXHVWUD

/D LQÁXHQFLD GH 6FKHOHU HQ +HLGGHJHU 8QD FRQWLQXDFLyQ D VX WHVLV GRFWRUDO VREUH OD FRQFHSFLyQ TXH WLHQH +HLGGHJHU GHO KRPEUH HV HO WHPD GH OD LQYHVWLJDFLyQ DGMXGLFDGD SRU HO 'U (QULTXH 0XxR] HQ OD OtQHD GH 3RVWGRF WRUDGR GH )21'(&<7 ´(Q WpUPLQRV PiV H[DFWRV HV FyPR 6FKHOHU LQÁX\H HQ HO SHQVDPLHQWR GHO KRPEUH GH +HLGGH JHUµ H[SOLFy

6LQ H[LVWLU XQD UHODFLyQ GH GLVFtSXOR D PDHVWUR HO LQYHVWLJDGRU SUHWHQGH GHPRVWUDU OD LQÁXHQFLD GHO SULPHUR HQ HO VHJXQGR ´(V XQD UHODFLyQ ROYLGDGD ²VHQWHQFLy² SRUTXH QR VH KD SXHVWR pQIDVLV HQ HVWD LQÁXHQFLD QL VLTXLHUD HQ $OHPDQLDµ (V XQD RPLVLyQ XQ WHPD TXH QR VH KD WUDEDMDGR PD\RUPHQWH GHQWUR GH OD KLVWRULD GH OD )LORVR ItD SRUTXH KD\ OHFWXUDV PX\ OLWHUDOHV GHO SHQVD PLHQWR GH +HLGGHJHU \ SRFR VH KDQ HVWXGLDGR ODV UHODFLRQHV HQWUH pO \ OD DQWURSRORJtD ÀORVyÀFD DJUHJy /D LQYHVWLJDFLyQ WHQGUi XQD GX UDFLyQ GH GRV DxRV GXUDQWH ORV FXDOHV VH FRQWHPSODQ GRV SDVDQWtDV GH XQ PHV FDGD XQD 3ULPHUR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 1DYDUUD HQ GRQGH WUDEDMDUi FRQ HO HVSDxRO $OHMDQGUR 9LJR \ OXHJR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH )ULEXUJR HQ SDUD WUDEDMDU FRQ * QWHU )LQDO VX GLUHFWRU GH WHVLV GRFWRUDO (QWUH ORV SURGXFWRV HVSHUDGRV 0XxR] HVSHUD SXEOLFDU GRV DUWtFXORV HQ HVSDxRO \ XQR HQ DOHPiQ DGHPiV GH OD WUDGXFFLyQ DO HVSDxRO GH XQ WH[WR GH +HLGGHJHU

,YiQ &DQDOHV

JpQHVLV HVWUXFWXUD \ UHQGLPLHQWR FUtWL FR \ TXH DFFHGLy DO ILQDQFLDPLHQWR HQ OD OtQHD GH ,QLFLDFLyQ HQ ,QYHVWLJDFLyQ GH )21'(&<7 ´(V OD FRQWLQXDFLyQ GH PL WHVLV GRFWRUDO ²LQGLFy² TXH \D HVWDEOHFtD OD QHFHVLGDG GH UHDOL]DU HVWD UHYLVLyQ SDUD SRGHU GHWHUPLQDU FXiO HV HO DOFDQFH GH HVWD FDWHJRUtD HQ OD WHRUtD GH OD DFFLyQ FRPXQLFDWLYD GH +DEHUPDVVµ 3UHFLVDPHQWH OD QHFHVLGDG GH DERUGDU HVWD WHPiWLFD \D KDEtD VLGR SUHVHQWDGD SRU &DQDOHV HQ DOJXQRV FRQJUHVRV GH OD GLVFLSOLQD ILORVyILFD SDUWLFXODUPHQWH HQ IHEUHUR GH GRQGH HO LQYHVWLJDGRU UHDOL]y XQD SD VDQWtD HQ (VSDxD HQ OD TXH SDUWLFLSy HQ HO 6HPLQDULR GH eWLFD \ +HUPHQpXWLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 9DOHQFLD (QWUH ODV DFFLRQHV FRPSURPH WLGDV SDUD HVWH HVWXGLR GH GRV DxRV GH GXUDFLyQ &DQDOHV LQIRUPy TXH HQ ORV PHVHV YHQLGHURV UHDOL]DUi XQ DQiOLVLV FRPSOHWR GH ORV SULPHURV WH[WRV GH +DEHUPDVV PLHQWUDV HQ PDU]R GH UHDOL]DUi XQD SUHVHQWDFLyQ HQ HO PLVPR VHPLQDULR GH OD HVSHFLDOLGDG HQ OD XQLYHUVLGDG YDOHQFLDQD

(O FRQFHSWR GH /HEHQVZHOW GH +DEHUPDVV 6HJ~Q OR LQIRU Py HO 'U ,YiQ &DQDOHV VX WHPD GH HVWXGLR HV OD 5HYLVLyQ FUtWLFD GH OD FDWHJRUtD 0XQGR GH OD YLGD ²R GH /H EHQVZHOW² HQ OD REUD GH - UJHQ +DEHUPDVV

,QYHVWLJDFLyQ HV FODUR DSRUWH D OD SROtWLFD S~EOLFD HGXFDFLRQDO (O DxR IXH HO ~QLFR SUR\HFWR DGMXGLFDGR DO )RQGR GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 'HVDUUROOR HQ (GX FDFLyQ HQWUH OD 9, \ 9,, 5HJLRQHV (O GH RFWXEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO HVWXGLR GHQRPLQDGR ´0RGHOR GH JHVWLyQ FXUULFXODU GH OD HVFXHOD SDUD HO ORJUR GH DSUHQGL]DMHV VLJQLÀFDWLYRV GH HVWXGLDQWHV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV WUDQVLWRULDV EDVDGR HQ DUWLFXODFLRQHV HIHFWLYDV GHVGH HO OHQJXDMHµ GLULJLGR SRU HO 'U $UWXUR 3LQWR OOHYy D FDER HO SULPHU VHPLQDULR GH GLIXVLyQ \ DQiOLVLV GH UHVXOWDGRV /D LQLFLDWLYD EXVFD DQDOL ]DU FRPSUHQVLYDPHQWH HO SURFHVR HGXFDFLRQDO GH ORV HVWXGLDQWHV FRQ QHFHVLGDGHV HGXFDWLYDV HVSHFLDOHV 1(( WUDQVLWRULDV GH D %iVLFR D REMHWR GH HQFRQWUDU XQD UHVSXHVWD GHVGH HO VLVWHPD HVFRODU TXH SHUPLWD DUPRQL]DU VLQFURQL]DU \ DUWLFXODU ORV QLYHOHV FRQ FDOLGDG (Q HVWH FRQWH[WR VH SUHWHQGH JHQHUDU XQ PRGHOR GH HQVHxDQ]D DSUHQGL]DMH GH FDOLGDG TXH OHV SHUPLWD D ORV DOXPQRV SURJUH VDU HQ HO FRQWH[WR HVFRODU WHQLHQGR FRPR HMH DUWLFXODGRU ORV IDFWRUHV VXE\DFHQWHV GHO VHFWRU OHQJXDMH \ FRPXQLFDFLyQ 'XUDQWH OD MRUQDGD VH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH &ULVWLQD $]L] GHO 'HSDUWDPHQWR GH (VWXGLRV \ 'HVDUUROOR GHO 0,1('8& TXLHQ VH xDOy TXH ´SUHFLVDPHQWH HVWH SUR\HFWR HV XQR GH ORV FLQFR DGMXGLFDGRV HQ UHJLRQHV GH XQ WRWDO GH LQLFLDWLYDV ÀQDQFLDGDV HQ µ ´(O WHPD GHO )RQGR VXEUD\y HV TXH ODV LQYHVWLJDFLRQHV VHDQ DSRU WHV \ OOHJXHQ D LPSDFWDU D OD SROtWLFD S~EOLFD QDFLRQDO \ HO 0LQLVWHULR HVWi PX\ VDWLVIHFKR FRQ ORV UHVXOWDGRV TXH KDQ DSRUWDGR HVWDV LQYHVWLJD FLRQHV KDVWD HO PRPHQWR « (VWH SUR\HFWR KD FXPSOLGR FRQ WRGDV ODV HWDSDV \ HVWH VHPLQDULR HV XQD PDQHUD GH GLYXOJDU VXV UHVXOWDGRVµ ´(VWR HV OR TXH QRV LPSUH VLRQD« FyPR HVWD FRPXQLGDG GH LQYHVWLJDGRUHV \ GH HVWXGLDQWHV VH KDQ FRQHFWDGR SDUD DSRUWDU HQ HVD SROtWLFDµ FRQFOX\y

(QUtTXH 0XxR]

%5(9(6 81,9(56,7$5,$6 ;, &RQJUHVR ODWLQRDPHULFDQR GH 9LWLFXOWXUD \ (QRORJtD

,QYHVWLJDFLyQ HQ (QIHUPHUtD

5REyWLFD 8&0 REWLHQH 3UHPLR D OD LQQRYDFLyQ

/RV DFDGpPLFRV GHO 'HSWR GH &V $JUDULDV &ODXGLR )UHGHV \ (GXDU GR YRQ %HQHZLW] SDUWLFLSDURQ FRPR H[SRVLWRUHV HQ HO ;, &RQJUHVR ODWLQR DPHULFDQR GH 9LWLFXOWXUD \ (QRORJtD HIHFWXDGR HQ 0HQGR]D GHO DO GH QRYLHPEUH )UHGHV SUHVHQWy ORV DYDQFHV \ SUREOHPiWLFDV SDUD LPSOHPHQWDFLyQ GH ,WLQHUDULRV GH )RUPDFLyQ 7pFQLFD SRU OD 5HG 9LWLYLQtFROD GHO 0DXOH DGHPiV GHO (VWXGLR VREUH HO HTXLOLEULR YHJHWDWLYR SURGXFWLYR GHO &DUPHQHUH 9RQ %HQHZLW] H[SXVR ORV UHVXOWDGRV GH VX LQYHVWLJDFLyQ FRQ OD ,QRFXODFLyQ GH KRQJRV PLFRUUtFLFRV HQ YLGHV \ OD SURGXFFLyQ GH ODV SULPHUDV SODQWDV

&DUDFWHUL]DFLyQ GH ODV FXLGD GRUDV GH DGXOWRV PD\RUHV HQ HO FHQWUR FRPXQLWDULR GH DWHQFLyQ IDPLOLDU QRUWH HQ 7DOFD \ XQ HVWXGLR GH ORV &RPH GRUHV IUDWHUQRV HQ &XULFy IXHURQ ORV WUDEDMRV VHOHFFLRQDGRV TXH SUHVHQWDURQ HVWXGLDQWHV GH (QIHUPHUtD GH QXHVWUR SODQWHO HQ ODV -RUQDGDV GH ,QYHVWLJD FLyQ HQ (QIHUPHUtD RUJDQL]DGDV SRU OD 8QLYHUVLGDG GH /RV $QGHV HO GH QRYLHPEUH HQ 6DQWLDJR $PEDV SRQHQ FLDV GLHURQ FXHQWD GH ODV SUR\HFFLRQHV TXH WLHQH OD LQWHUYHQFLyQ GH HVWXGLDQWHV FRQ DSR\R GRFHQWH HQ ODV FRPXQLGDGHV \ JUXSRV LQYROXFUDGRV

1XHYDPHQWH ORV HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRU PiWLFD IXHURQ ORV PHMRUHV HQ OD ([SR 5REyWLFD RUJDQL]DGD SRU OD 8QL YHUVLGDG GHO %tR %tR HQ &RQFHSFLyQ OD ~OWLPD VHPDQD GH RFWXEUH <D HO DxR SDVDGR HQ VX SULPHUD SDUWLFLSDFLyQ OD 8&0 REWXYR HO SULPHU OXJDU HQ HO FDPSHRQDWR FRQVLVWHQWH HQ KDFHU DYDQ]DU VX URERW SRU XQ FDPLQR FRQ REVWiFXORV (O 3UHPLR D OD ,QQRYDFLyQ TXH HQ GHÀQLWLYD IXH HO ~QLFR UHFRQRFL PLHQWR HQWUHJDGR HVWH DxR UHFD\y HQ HO URERW FUHDGR SRU 5RGULJR &DVWUR 'DQLHO $OGDQD H ,JQDFLR +HUPRVLOOD HVWXGLDQWHV PDXOLQRV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

2ULHQWDFLRQHV SHGDJyJLFDV HQ ODV DUWHV \ FLHQFLDV (Q HO PDUFR GHO SUR\HFWR GH FRODERUDFLyQ DFDGpPLFD HQWUH OD &RPXQLGDG )UDQFHVD GH %pOJLFD D WUDYpV GH OD LQVWLWXFLyQ IRUPDGRUD GH HGXFDGRUHV +DXWH (FROH $OEHUW -DF TXDUG \ OD )DFXOWDG GH (GXFDFLyQ GH OD 3 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HO GH QRYLHPEUH VH OOHYy D FDER HQ QXHVWUD 6HGH &XULFy HO 6HPLQDULR 2ULHQWDFLRQHV 3HGDJyJLFDV HQ ODV iUHDV GH $UWHV \ &LHQFLDV RUJDQL]DGR SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ 3DUYX ODULD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GH QXHVWUR SODQWHO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( 5HODFLRQHV ,QWHUQDFLRQDOHV

RFWXEUH QRYLHPEUH

'U 3KLOLS 6DOOLV

3UR 5HFWRU GH OD 7HFQROyJLFD GH $XFNODQG FRQFOX\H SDVDQWtD GH WUHV PHVHV HQ OD 8&0 $XWRULGDG GHO SODQWHO QHRFHODQGpV WUDEDMy DGVFULWR DO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ HIHFWXy DFWLYLGDGHV GH FRODERUDFLyQ FRQ RWURV SODQWHOHV FKLOHQRV 8QD VDWLVIDFWRULD SDVDQWtD GH WUHV PHVHV FRQWUDWDGR SRU HO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRPiWLFD HVWi FRQFOX\HQGR HQ QXHVWUR SODQWHO HO SUR UHFWRU GH OD 8QLYHUVLGDG 7HFQROyJLFD GH $XFNODQG $87 3KLOLS 6DOOLV 'U HQ OHQJXDMH FRPSXWDFLRQDO FRQ XQD YDVWD WUD\HFWRULD FRPR LQYHVWLJDGRU FRQIHUHQ FLVWD \ DVHVRU XQLYHUVLWDULR H[WHUQR (VWD SDVDQWtD KD VLGR HO IUXWR GH GRV YLVLWDV DQWHULRUHV HIHFWXDGDV SRU pO \ RWUDV DXWRULGDGHV GHO SODQWHO RFHiQLFR TXH KDQ SHUPLWLGR HVWDEOHFHU DGHPiV XQ FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ FRQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG

'XUDQWH HVWRV PHVHV 6DOOLV WUDED My FRQ ORV DFDGpPLFRV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD /HRSROGR 3DYHVL \ 0DU\ &DUPHQ -DUXU FRQ TXLHQHV SUHSDUy GRV SDSHUV SDUD FRQIHUHQFLDV LQWHUQDFLRQDOHV TXH \D KDQ VLGR SUHVHQ WDGRV SDUD VX UHYLVLyQ HQ 0DODVLD \ ORV (VWDGRV 8QLGRV $VLPLVPR MXQWR D HOORV KD IRUPDGR XQD DOLDQ]D FRQ HO &HQWUR GH ,QYHVWLJDFLyQ HQ *HRPiWLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH 7DOFD \ VH HQFXHQWUD SUHSDUDQGR XQ SUR\HFWR )21'(&<7 FX\D WHPiWLFD \D IXH SUHVHQWDGD D ORV DOXPQRV GHO 0DJtVWHU GH *HVWLyQ $P

ELHQWDO GH HVWH SODQWHO HVWDWDO DVt FRPR WDPELpQ HQ YDULDV UHXQLRQHV FRQ LQYHV WLJDGRUHV HQROyJLFRV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FRQ OD )DFXOWDG GH ,QJHQLHUtD GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH OD 6DQWtVLPD &RQFHSFLyQ \ UHSUHVHQWDQWHV GHO VHFWRU YLWLYLQtFROD TXH KDQ VROLFLWDGR OD D\XGD GH HVWH HTXLSR GH LQYHVWLJDGRUHV /D DJHQGD GH 6DOOLV WDPELpQ FRQWHPSOy VX SDUWLFLSDFLyQ FRPR FRQ IHUHQFLVWD HQ XQD MRUQDGD XQLYHUVLWDULD HIHFWXDGD HQ ,TXLTXH \ HQ XQ VHPLQD ULR VREUH SODQLÀFDFLyQ XQLYHUVLWDULD HIHFWXDGD SRU HO 0(&(683 FODVHV HQ LQJOpV VREUH FRPSXWDFLyQ H LQIRUPiWLFD

7UDV VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HO FLFOR GH WUHV FRQIHUHQFLDV GLFWDGDV SRU HO 'U 6DOOLV D HVWXGLDQWHV GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD HQ WHPDV GH ,QJHQLHUtD GH 6RIWZDUH FRPR 6RIWZDUH 0HWULF &RPSXWDWLRQDO /LQJXLVWLFV \ *HR LQIRUPDWLFV ORV DOXPQRV UHFLELHURQ XQ FHUWLÀFDGR GH SHUIHFFLRQDPLHQWR HQ HVWD PDWHULD (Q OD IRWR MXQWR D <pVVLFD *yPH] GLUHFWRUD GH OD FDUUHUD \ ORV DOXPQRV TXH SDUWLFLSDURQ

D DOXPQRV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHUYLVLyQ GH SUR\HFWRV HQWUH PXFKDV RWUDV DFWLYLGDGHV D QLYHO LQVWLWXFLRQDO 'HO PLVPR PRGR JHVWLRQy OD YLVLWD GH GLYHUVDV DXWRULGDGHV GH VX SODQWHO TXH VRVWXYLHURQ UHXQLRQHV HQ QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV FRPR HO YLFHUUHFWRU GH DVXQ WRV LQWHUQDFLRQDOHV OD YLFHGHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV (PSUHVDULDOHV \ HO GLUHFWRU GH PRYLOLGDG HVWXGLDQWLO

3RVLWLYR EDODQFH GH OD GHFDQDWXUD *XVWDYR /HGH]PD GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD KL]R XQD YDORUDFLyQ DOWDPHQWH SRVLWLYD GHO WUDEDMR GHO 3URI 6DOOLV GHVWDFDQGR QR VyOR VXV FDSDFLGDGHV WpFQLFDV VLQR WDPELpQ KXPDQDV HVSHFLDOPHQWH HQ HO WUDEDMR FRODERUDWLYR GHVDUUROODGR FRQ D DFDGpPLFRV \ HVWXGLDQWHV HQ DSRUWHV FRPR ´OD pWLFD SURIHVLRQDO OD VHQFLOOH] OD KXPLOGDG HO TXHUHU VX SURIHVLyQ \ VHU UHVSHWXRVR FRQ ORV GHPiV (Q HO IRQGR pO HQWUHJy YDORUHV GHQWUR GH XQ FRQWH[WR SURIHVLRQDO FLHQWtÀFR \ DFDGpPLFRµ H[SUHVy DxDGLHQGR WDPELpQ FRPR XQ JUDQ DSRUWH HVSHFLDOPHQWH SDUD ORV DOXPQRV HO WUDEDMR UHDOL]DGR VLHPSUH HQ OD OHQJXD LQJOHVD ´eO FRQWLQXDUi WUDEDMDQGR YtD YLUWXDO FRQ ORV SURIHVRUHV 3DYHVL \ -DUXU ²DJUHJy² FRQ OD LGHD GH VHJXLU SURGXFLHQGR FRQ HO HTXLSDPLHQWR TXH pO QRV GRQy SDUD JHQHUDU SUR\HFWRV GH LQYHVWLJDFLyQ H LQWHUYLQFXODQWHV FRQ ODV 8QLYHUVLGDGHV &DWyOLFD GH OD 6DQWtVLPD &RQFHSFLyQ \ GH 7DOFDµ (Q HVWH VHQWLGR HQ FXDQWR D OD FRODERUDFLyQ FRQ OD $87 HO GHFDQR UHVDOWy D~Q PiV HVWR ~OWLPR« ´HO KHFKR GH LQYROXFUDUVH HQ HO WUDEDMR FRQ HVWX GLDQWHV \ HQVHxDUOHV D LQYHVWLJDU HQ FDVRV SUiFWLFRV OD UHODFLyQ GH YDULDEOHV \ GH WHPDV HVWDGtVWLFRV FRQ OD LQIRUPDFLyQ \ D\XGD GHO FRPSXWDGRUµ (Q OD PLVPD OtQHD SHUR FRQ FDX WHOD /HGH]PD PDQLIHVWy VXV H[SHFWDWLYDV SRU OOHJDU D FRQFOXLU XQ SUR\HFWR HQWUH DPERV SODQWHOHV \ FRQFXUVDU D IRQGRV GH LQYHVWLJDFLyQ H[WHUQRV

%5(9(6 $&$'(0,&$6 'UD 8UUXWLD UHDOL]y SDVDQWtD HQ 8 GH &DOLIRUQLD 8QD SDVDQWtD GHVGH PHGLDGRV GH DJRVWR \ KDVWD SULQFLSLRV GH RFWXEUH HQ OD 8QLYHUVLGDG GH &DOLIRUQLD 6HGH ,UYLQH HIHFWXy OD 'UD $QJpOLFD 8UUXWLD DFDGpPLFD GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPSXWDFLyQ H ,QIRUPiWLFD \ GLUHFWRUD GH OD 2ÀFLQD GH 3RVWJUDGR GH QXHVWUR SODQWHO TXLHQ WUDEDMy FRQ LQYHVWLJDGRUHV \ DOXPQRV GH SRVWJUDGR HQ HO iUHD GH %DVH GH 'DWRV \ 3DUDOHOLVPR $GHPiV FRQRFLy HO FLFOR GH HGXFDFLyQ FRQWLQXD TXH GHVDUUROOD HO SODQWHO D SDUWLU GH ODV QHFHVLGDGHV HPSUHVDULDOHV \ GHO PXQGR WHFQROyJLFR

'LiORJRV HQWUH /LWHUDWXUD (VWpWLFD \ 7HRORJtD /RV DFDGpPLFRV &DUROLQD 0HULQR \ 6HUJLR $UPVWURQJ SHUWHQHFLHQWHV DO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV \ D OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )L ORVyÀFDV UHVSHFWLYDPHQWH SDUWLFLSDURQ FRPR H[SRVLWRUHV HQ ODV ,,, -RUQDGDV 'LiORJRV HQWUH /LWHUDWXUD (VWpWLFD \ 7HRORJtD ´/HQJXDMHV GH 'LRV SDUD HO VLJOR ;;,µ HIHFWXDGDV HQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH %XHQRV $LUHV ORV GtDV \

GH RFWXEUH (Q OD RFDVLyQ SUHVHQWDURQ HQ FRQMXQWR OD SRQHQFLD ´5HIHUHQFLDV EtEOLFDV HQ OD SDVWRUDO GH 5D~O =XULWDµ TXH HV UHVXOWDGR GHO HVWXGLR GH OD REUD GHO 3UHPLR 1DFLRQDO GH /LWHUDWXUD TXH GD FXHQWD GH OD LQWHQVLGDG \ GH ODV SDUWLFXODULGDGHV GHO GLiORJR HQWUH OD SRHVtD \ OD WHRORJtD 8Q HQFXHQWUR TXH SHUVLJXH GHVHQWUDxDU OD SUHJXQWD SRU HO VHQWLGR ~OWLPR GH OD H[LVWHQFLD KXPDQD \ TXH VH DQLGD HQ FDGD DXWpQWLFD REUD GH DUWH

3DVDQWtD HQ 6DODPDQFD /D 3URI 0DUtD 5HJLQD *RQ]iOH] DFDGpPLFD GHO ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV IXH EHFDGD SRU HO )RQGR 1DFLRQDO GHO /LEUR \ OD /HFWXUD SDUD KDFHU XQD SDVDQWtD HQ 6DODPDQFD HQ HO PHV HQWUDQWH JUDFLDV D VX SUR\HFWR ´&RQWDQGR KLVWRULDV HQ HO WHUFHU PLOHQLRµ /D SURSXHVWD SODQWHD OD DSOLFDFLyQ GH HVWUDWHJLDV TXH FRQWULEX\HQ D PHMRUDU ODV FRPSHWHQFLDV OLQJ tVWLFDV \ FRPXQLFDWLYDV HQ ORV QLxRV IXQGDPHQWiQGRVH HQ ODV GLÀFXOWDGHV TXH WLHQHQ ORV HVWXGLDQWHV HQ HVWDV FRPSHWHQFLDV \ GRQGH OD IRUPDFLyQ GH EXHQRV OHFWRUHV \ HVFULWRUHV SDVD SRU HO WUDEDMR TXH VH UHDOLFH FRQ HOORV GXUDQWH OD SULPHUD LQIDQFLD

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/( RFWXEUH QRYLHPEUH

3RVWJUDGR

(Q ODV 6HGHV GH 7DOFD \ &XULFy

8QLYHUVLGDG DQXQFLD QXHYRV 3RVWJUDGRV FRQ XQ PDUFDGR pQIDVLV FLHQWtÀFR &LHQFLDV 6RFLDOHV .LQHVLRORJtD 'LGiFWLFD GH OD 0DWHPiWLFD \ (GXFDFLyQ FRPSUHQGHQ ODV iUHDV HQ TXH QXHVWUR SODQWHO RIUHFHUi IRUPDFLyQ GH SRVWJUDGR D FRQWDU GHO SUy[LPR DxR &RQ XQ FODUR pQIDVLV FLHQWtÀFR \ GLVFLSOLQDU D REMHWR GH DSRUWDU DO GHVD UUROOR GH SURIHVLRQDOHV WDQWR GHO VHFWRU S~EOLFR FRPR SULYDGR GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH \ HO SDtV QXHVWUD &RUSRUDFLyQ KD DQXQFLDGR XQD DWUD\HQWH RIHUWD GH SHUIHFFLRQDPLHQWR GH DOWR QLYHO 'LFKD FRQYRFDWRULD KD VLGR DELHUWD SDUD ORV SUy[LPRV PHVHV SRU OD 9LFHUUHFWRUtD $FDGpPLFD D WUDYpV GH VX 2ÀFLQD GH 3RVWJUDGR FRQ GRV QXHYRV SURJUDPDV FRPR ORV GH 0DJtVWHU HQ FRRSHUDFLyQ SDUD HO GHVDUUROOR \ UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO \ DPELHQWDO \ GH 'LGiFWLFD GH OD 0DWHPiWLFD DGHPiV GH GRV UHQRYDGDV YHUVLRQHV GH ORV SURJUDPDV GH 0DJtVWHU HQ .LQHVLRORJtD HO ~QLFR GH 6XGDPpULFD

\ GH (GXFDFLyQ

0DJtVWHU LQWHUQDFLRQDO FRQ 8QLYHUVLGDG GH 3DGXD 2ULHQWDGR D OD IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV GH OD 5HJLyQ HQ WHPDV FRPSOHMRV FRPR UXUDOLGDG GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH UHGHV VRFLDOHV HPSOHR VXV WHQWDEOH UHFXUVRV PDWHULDOHV HQWUH RWURV DVSHFWRV DFRUGHV FRQ OD UHDOLGDG QDFLRQDO \ UHJLRQDO QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD 8QLYHUVLGDG GH 3DGXD LPSOHPHQWDUiQ HO SULPHU 0DJtVWHU SURIHVLRQDO HQ FRRSHUD FLyQ SDUD HO GHVDUUROOR \ UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO \ DPELHQWDO TXH WHQGUi VX LQLFLR HQ IHEUHUR GH $ SDUWLU GH HVWD DOLDQ]D FRQ OD VHJXQGD XQLYHUVLGDG PiV DQWLJXD GHO PXQGR HVWH SRVWJUDGR UHVSRQGH D OD QHFHVLGDG GH IRUPDU XQD PDVD FUtWLFD GH SURIHVLRQDOHV DOWDPHQWH FRPSHWHQWHV SDUD GHVDUUROODU H LPSXOVDU SROtWLFDV \ SUR\HFWRV GH GHVDUUROOR \ GH FRRSHUD FLyQ (O SODQ GH HVWXGLRV EDMR OD DG PLQLVWUDFLyQ GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV FRQVWD GH GH WUHV PyGXORV VREUH &RRSHUDFLyQ DO GHVDUUROOR \ HFRQRPtDV UXUDOHV 0pWRGRV H LQVWUXPHQWRV SDUD OD VXVWHQWDELOLGDG \ OD 3ODQLÀFDFLyQ SDUD HO GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH DGHPiV GH XQ SUR\HFWR ÀQDO (O LQWHUFDPELR FXOWXUDO HV IXQGDPHQWDO (Q WDO VHQWLGR HVWi SUHYLVWD OD SDUWLFLSDFLyQ GH DOXPQRV FKLOHQRV H

(VWH SURJUDPD HVWi RULHQWDGR D /LFHQFLDGRV FRQ LQWHUpV SRU HO GHVDUUROOR GH OD LQYHVWLJDFLyQ \ OD GRFHQFLD XQLYHU VLWDULD HVSHFLDOPHQWH D TXLHQHV VH GHV HPSHxDQ HQ LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU 6LQ HPEDUJR QR HV H[FOX\HQWH \D TXH SRGUtD H[LVWLU DOJ~Q SURIHVLRQDO GHO iUHD GH OD VDOXG X RWUDV DÀQHV FRPR SURIHVRUHV GH HGXFDFLyQ ItVLFD R WDO YH] DOJ~Q LQJHQLHUR TXH GH DFXHUGR D VX FX UUtFXOR LQWHUHVHV \ PRWLYDFLRQHV SXHGD LQJUHVDU DO SURJUDPD 6X HVWUXFWXUD FRQWHPSOD FXDWUR iUHDV IXQGDPHQWDOHV DERUGDGDV D WUDYpV GH ORV FXUVRV GH QHXURFLHQFLDV ELRPH FiQLFD HQYHMHFLPLHQWR \ ELRTXtPLFD GHO HMHUFLFLR TXH UHVSRQGHQ D ODV OtQHDV GH LQYHVWLJDFLyQ GHO 'HSDUWDPHQWR GH .LQHVLRORJtD \ D ODV FXDOHV ORV DOXPQRV SRGUiQ FRQWULEXLU SRU PHGLR GH ODV WHVLV GH JUDGR

LWDOLDQRV SRU SDUWHV LJXDOHV /DV FODVHV VH GHVDUUROODUiQ HQ GRV HWDSDV LQWHQVLYDV FRPHQ]DQGR HQ ,WDOLD SDUD OXHJR FRQWLQXDU HQ &KLOH HQ HO PHV GH MXOLR (O UHVWR GHO WLHPSR FRPSUHQGHUi HO WUDEDMR SUiFWLFR GH ORV FDQGLGDWRV D 0DJtVWHU

,QRYDGRU SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ 'LGiFWLFD GH OD 0DWHPiWLFD &RQ XQD GXUDFLyQ GH FXDWURV VHPHVWUHV TXH LQFOX\H OD 7HVLV GH *UD GR HO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV %iVLFDV KD LPSOHPHQWDGR HO SULPHU SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ 'LGiFWLFD GH OD 0DWHPiWL FD GHO SDtV FRQ ODV PHQFLRQHV SDUD ORV GLVWLQWRV QLYHOHV HGXFDWLYRV %iVLFD 0HGLD R 6XSHULRU (VWH SRVWJUDGR FRPHQ]DUi D GLFWDUVH D FRQWDU GH DEULO GH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO FRQ HO SURSy VLWR JHQHUDO GH GHVDUUROODU \ GLYXOJDU OD 'LGiFWLFD GH OD 0DWHPiWLFD FRPR XQD GLVFLSOLQD FLHQWtÀFD UHODWLYDPHQWH QXHYD HVWUHFKDPHQWH UHODFLRQDGD FRQ OD PDWHPiWLFD \ VX HSLVWHPRORJtD OD SVLFRORJtD \ ORV SURFHVRV GH DSUHQGL]DMH \ GH HQVHxDQ]D 3DUD FDGD XQD GH ODV PHQFLRQHV VHxDODGDV HO SODQ GH HVWXGLRV ²TXH VH GHVDUUROODUi FRQ FODVHV ORV YLHUQHV HQ OD WDUGH \ ViEDGR GXUDQWH WRGR HO GtD² FRP SUHQGHUi WUHV HMHV WHPiWLFRV FHQWUDGRV HQ ORV IXQGDPHQWRV PDWHPiWLFD \ OD LQYHVWLJDFLyQ GXUDQWH OD WRWDOLGDG GH ORV VHPHVWUHV

1XHYD YHUVLyQ GH 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ HQ &XULFy

/D )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ KD DQXQFLDGR VX \D WUDGLFLRQDO SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ (GXFDFLyQ FRQ PHQFLyQ HQ &XUUtFXOXP \ $GPLQLV WUDFLyQ HVWD YH] HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ GH &XULFy

6HJXQGD YHUVLyQ GH 0DJtVWHU HQ .LQHVLRORJtD 5HVSRQGLHQGR DO GHVDUUROOR GH OD GLVFLSOLQD GH OD FXDO KD VLGR SLRQHUD SRU PiV GH WUHV GpFDGDV QXHVWUD XQLYHUVLGDG DQXQFLD OD VHJXQGD YHUVLyQ GHO SULPHU SURJUDPD GH 0DJtVWHU HQ .LQHVLRORJtD H[LVWHQWH HQ 6XGDPpULFD SDUD VHU LP SDUWLGR HQ 7DOFD D FRQWDU GHO SULPHU VHPHVWUH GH GXUDQWH GRV DxRV FRQ FODVHV ORV YLHUQHV HQ OD WDUGH \ ViEDGR GXUDQWH HO GtD

%5(9(6 $&$'(0,&$6 -DSRQHVHV SUHVHQWDURQ PRGHOR GH FODVHV GH PDWHPiWLFD 'LUHFWLYRV DFDGpPLFRV \ SURIH VRUHV GHO VLVWHPD HVFRODU SUHVHQFLDURQ XQD FODVH S~EOLFD GLFWDGD SRU H[SHUWRV MDSRQHVHV D XQ JUXSR GH DOXPQRV GHO &R OHJLR -XDQ 3tD 0DUWD HQ HO FRQWH[WR GHO SUR\HFWR PLQLVWHULDO ´0HMRUDPLHQWR GH OD (QVHxDQ]D GH OD 0DWHPiWLFD HQ &KLOH FRQ $VHVRUtD GH -DSyQµ TXH UHDOL]y XQD JLUD QDFLRQDO FRPHQ]DQGR SRU HO 0DXOH (VWH HMHUFLFLR GLGiFWLFR HIHFWXDGR HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD HO GH RFWXEUH IXH

OD FRQWLQXDFLyQ GH ODV , -RUQDGDV QDFLRQDOHV GH HVWXGLR GH FODVHV GH PDWHPiWLFD TXH WDPELpQ RUJDQL]y QXHVWUD XQLYHUVLGDG GRV VHPDQDV DQWHV

0HMRUD GH SURFHVRV HQ 3\PHV GH OD LQGXVWULD GHO VRIWZDUH $ FDUJR GH ORV DFDGpPLFRV <HVVLFD *yPH] GLUHFWRUD GH OD (VFXHOD GH ,QJHQLH UtD &LYLO ,QIRUPiWLFD \ GH )UDQFLVFR 3LQR HVSHFLDOLVWD HQ UHGHV \ VHUYLFLRV WHOHPiWLFRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &DXFD &RORPELD HO GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ

0LJXHO QXHVWUD XQLYHUVLGDG RUJDQL]y HO 6HPLQDULR 3HUVSHFWLYDV GH OD PHMRUD GH SURFHVRV HQ SHTXHxDV HPSUHVDV RULHQWDGR D HPSUHVDULRV \ SURIHVLRQDOHV GH OD LQGXVWULD GHO VRIWZDUH HQ OD ]RQD %DMR HO FRQFHSWR FHQWUDO TXH OD FDOLGDG GH ORV SURGXFWRV HVWi tQWLPDPHQWH OLJDGD D OD FDOLGDG ORV SURFHVRV XWLOL]DGRV SDUD GHVDUUROODUORV OD MRUQDGD GLR FXHQWD GH ORV SULQFLSDOHV SUREOHPDV LGHQWLÀFDGRV HQ HPSUHVDV \ R HQ VXV iUHDV GH GHVDUUROOR DVt FRPR OD H[SHULHQFLD FKLOHQD HQ OD PHMRUD GH SURFHVRV HQ XQD 3\PH UHJLRQDO (VWH ~OWLPR FDVR IXH SUHVHQWDGR SRU OD DFDGpPLFD GH QXHVWUR SODQWHO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(VWi GLULJLGR D SURIHVRUHV TXH HMHUFHQ HQ HO VLVWHPD HVFRODU VREUH WRGR D DTXHOORV GRFHQWHV TXH RFXSDQ FDUJRV GLUHFWLYRV HQ ORV GLIHUHQWHV HVWDEOHFL PLHQWRV HGXFDFLRQDOHV GH OD 5HJLyQ \ HQ XQLGDGHV HGXFDWLYDV \ WpFQLFDV GHO VLVWHPD (O SURJUDPD WLHQH XQD GXUDFLyQ GH GRV DxRV LQFOX\HQGR OD WHVLV GH JUDGR FRQ XQD PDOOD FXUULFXODU TXH KD VLGR GLVHxDGD FRQ FXUVRV \ VHPLQDULRV TXH HQIDWL]DUiQ HO WUDEDMR GH GLVFXVLyQ SUHVHQWDFLRQHV RUDOHV HQVD\RV \ SDQHOHV HQ WHPDV WUDQVYHUVDOHV GHQWUR GHO VLVWHPD HGXFDFLRQDO FRPR OD LQQRYDFLyQ HGXFD WLYD FRDG\XYDQWH D OD LPSOHPHQWDFLyQ GH FDPELRV MXQWR D OD RSHUDFLRQDOL]DFLyQ GH ORV 2EMHWLYRV )XQGDPHQWDOHV 7UDQV YHUVDOHV GH OD (GXFDFLyQ ODV FLHQFLDV GH OD FRJQLFLyQ H LQYHVWLJDFLyQ HGXFDWLYD \ OD RUJDQL]DFLyQ JHVWLyQ \ DGPLQLVWUDFLyQ GH ORV FHQWURV HGXFDFLRQDOHV

, 9HUVLyQ GH 3RVWtWXOR GH ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ $JURLQGXVWULDO (O 'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV $JUDULDV LQIRUPy TXH LPSDUWLUi OD SULPHUD YHUVLyQ GHO 3RVWtWXOR HQ ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ $JURLQGXV WULDO SURJUDPD GHVWLQDGR D WpFQLFRV GHO iUHD VLOYRDJURSHFXDULD WHFQy ORJRV PpGLFRV WpFQLFRV DQDOtWLFRV R LQGXVWULDOHV TXH GHVHHQ DPSOLDU VXV SUR\HFFLRQHV ODERUDOHV HQ HO iUHD GH SURFHVDPLHQWR GH SURGXFWRV KRUWRIUXWtFRODV SDUWLFXODUPHQWH SURYHQLHQWH GH DTXHOORV IUXWDOHV \ FXOWLYRV KRUWtFRODV GH OD 5HJLyQ /D SULQFLSDO QRYHGDG HV TXH SDUD ORV SRVWXODQWHV SURYHQLHQWHV GH OLFHRV SROLWpFQLFRV OLFHRV DJUtFRODV R GH HQVHxDQ]D PHGLD WpFQLFR SUR IHVLRQDO VH FRQWHPSOD HO GHVDUUROOR GH FXUVRV GH QLYHODFLyQ HQ HO iUHD GH &LHQFLDV %iVLFDV D FRQWDU GH PDU]R /RV HJUHVDGRV GH XQLYHUVLGDGHV LQVWLWXWRV SURIHVLRQDOHV \ FHQWURV GH IRUPDFLyQ WpFQLFD GHEHUiQ DFUHGLWDU D OR PHQRV GRV DxRV GH HVWXGLRV HQ iUHD DÀQHV \ FRPHQ]DUiQ HO VHJXQGR VHPHVWUH GH (VWH SUR\HFWR DFDGpPLFR VHUi GLFWDGR tQWHJUDPHQWH HQ HO &DPSXV 6DQ ,VLGUR XELFDGR HQ OD UXWD &XULFy ² /RV 1LFKHV .P FRQ FODVHV TXLQFHQDOHV ORV YLHUQHV HQ OD WDUGH \ OR ViEDGR GXUDQWH WRGR HO GtD FRQ XQD GXUDFLyQ WRWDO GH FLQFR VHPHVWUHV /DV SRVWXODFLRQHV VH UHFLEL UiQ HQ HO PLVPR &DPSXV KDVWD HO GH PDU]R 0D\RUHV LQIRUPDFLRQHV HQ ORV IRQRV \ R DO H PDLO DJURHFR#XFP FO

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

6OJWFSTJEBE

RFWXEUH QRYLHPEUH RFWXEUH QRYLHPEUH

YLHQH GH SRUWDGD

'XUDQWH OD LQDXJXUDFLyQ GHO /DERUDWRULR &OtQLFR 8&

'HFDQR GH )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& UHQRYy FRPSURPLVR FRQ QXHVWUD iUHD GH VDOXG 1XHVWUR *UDQ &DQFLOOHU YDORUy HVWD LQLFLDWLYD FRQMXQWD HQWUH DPERV SODQWHOHV FDWyOLFRV SXHVWR TXH DGYLUWLy ´XQD EXHQD XQLYHUVLGDG QR SXHGH VHU VRODPHQWH OD TXH GD EXHQDV FODVHV \ SURGXFH PXFKRV WtWXORV DO DxR VLQR TXH HV OD TXH FRQWULEX\H D TXH XQ SDtV VHD PHMRUµ (O GLUHFWRU GH OD 5HG GH 6DOXG 8& GRFWRU /XLV &DVWLOOR VHxDOy TXH HVWD DOLDQ]D OHV OOHQD GH RUJXOOR \ TXH HQ HVWDV LQVWDODFLRQHV VH FRQFHQWUD XQD DOWD GHQVLGDG GH FDSDFLGDG PpGLFD GH GLDJQyVWLFR \ WHFQROyJLFD \ XQD FXOWXUD GH VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG

5HVSHFWR GH OD SUROLIHUDFLyQ GH (VFXHODV GH 0HGLFLQD HO GRFWRU *RQ]DOR *UHEH LQGLFy TXH ´KD\ XQ ULHVJR TXH XQR YH FXDQGR DSDUHFHQ SUR\HFWRV TXH QR PXHVWUDQ OD IXHU ]D QL HO UHVSDOGR TXH WLHQHQ SDUD FRQGXFLU OD IRUPDFLyQ GH QXHYRV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG HQ &KLOHµ 6LWXDFLyQ TXH VHJ~Q DGYLUWLy VH YHUi FRQWURODGD SRU OD /H\ GH $VHJXUDPLHQWR GH OD &DOLGDG HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU TXH GHELHUD HPSH]DU D RSHUDU HO SUy[LPR DxR

&DGD YH] PiV IRUWDOHFLGD HQ IDYRU GHO SURJUHVR GH OD VDOXG HQ OD 5HJLyQ VH HQFXHQWUD OD DOLDQ]D HQWUH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 38&

$PEDV XQLYHUVLGDGHV YLHURQ FXPSOLGR XQ QXHYR HVIXHU]R HQ VDOXG HO PDUWHV GH QRYLHPEUH DO OOHYDU D FDER OD FHUHPRQLD GH LQDXJXUDFLyQ \ EHQGLFLyQ GH XQ PRGHUQR ODERUDWRULR FOtQLFR LPSOHPHQWDGR HQ OD &OtQLFD 8&0 XELFDGD HQ $YGD VXU GH 7DOFD 6H WUDWD GH XQ DPELFLRVR SUR\HFWR TXH HV HMHFXWDGR SRU HO 6HUYLFLR GH /D ERUDWRULRV &OtQLFRV GH OD 38& \ QXHVWUR SODQWHO \ TXH VH FRQVWLWX\H HQ OD SULPHUD H[SHULHQFLD GH VHUYLFLR KDFLD OD FRPX QLGDG IXHUD GH OD 5HJLyQ 0HWURSROLWDQD \ FRQ OD PLVPD FDOLGDG SRU SDUWH GH OD SUHVWLJLRVD 5HG GH 6DOXG 8& /D HWDSD GH PDUFKD EODQFD GH HVWH ODERUDWRULR FOtQLFR ²TXH LPSOLFy XQD LQYHUVLyQ FRQMXQWD GH PLOOyQ GH GyODUHV HQ LQIUDHVWUXFWXUD \ HTXLSDPLHQWR² VH UHDOL]y HQWUH ORV PHVHV GH VHSWLHPEUH \ RFWXEUH SHUtRGR HQ TXH IXHURQ UHYLVDGRV WRGRV ORV SURFHGLPLHQWRV TXH \D SHUPLWHQ D HVWH QXHYR VHUYLFLR UHJLRQDO RSHUDU FRQ ORV PLVPRV HVWiQGDUHV GH FDOLGDG FRQ TXH IXQFLRQDQ ORV GRFH FHQWURV GH WRPD GH PXHVWUDV TXH SRVHH OD 38& HQ 6DQWLDJR

/D FHUHPRQLD IXH HQFDEH]DGD SRU 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8&0 TXLHQ EHQGLMR ODV QXHYDV LQVWDODFLRQHV SLGLHQGR TXH VHD XQ FHQWUR GH PX\ EXHQD VDOXG TXH SXHGD DSRUWDU DO FUHFLPLHQWR HQ OD FDOLGDG GH OD VDOXG GH OD 5HJLyQ ´(Q 3URYLQFLD ²FRPHQWy² WHQH PRV FRVDV PX\ EXHQDV HQ VDOXG \ HV XQD SHQD TXH WRGDYtD WHQJDPRV TXH PLUDU D OD FDSLWDO (QWRQFHV HVWR WLHQH TXH YHU FRQ HO FRQFHSWR GH UHJLRQDOL]DFLyQ GH OD VDOXG GH PRGR TXH YD\DPRV WHQLHQGR HVD VDQD DXWRQRPtD \ TXH OD 3URYLQFLD VH GHVDUUROOH HQ WRGDV ODV GLPHQVLRQHV TXH 'LRV QRV UHJDOD SDUD YLYLU« FRPR HQ VDOXG YLYLHQGD IRUPDFLyQ LQWHOHFWXDO \ HGXFDFLyQµ $VLPLVPR DJUHJy TXH ´PH LQ WHUHVD PXFKR TXH HQ HVWH OXJDU SXHGD VXFHGHU \ PH HQFDQWDUtD TXH DVt IXHUD HQ WRGRV ORV FHQWURV GH VDOXG TXH ORV TXH SXHGHQ SDJDU UHFLEDQ XQD EXHQD SUHVWDFLyQ HQ VDOXG \ TXH ORV TXH QR SXHGHQ SDJDU WDPELpQ WHQJDQ DFFHVR \ HVR KD HVWDGR VXFHGLHQGR DTXt JUDFLDV D 'LRV \ HVSHUR TXH VH SURIXQGLFH 2 VHD TXH WDPELpQ ORV SREUHV WHQJDQ XQD SUHVWDFLyQ GH EXHQD FDOLGDG EXHQ WUDWR \ EXHQD DFRJLGDµ )LQDOPHQWH 0RQV 9DOHQ]XHOD YDORUy HVWD SURPLQHQWH UHODFLyQ LQWHUX QLYHUVLWDULD VHxDODQGR TXH ´XQD GH ODV IRUWDOH]DV TXH WHQHPRV FRPR XQLYHUVLGDG

FDWyOLFD VRQ QXHVWUDV UHGHV SRUTXH FUHR TXH QR SRGHPRV KDFHU WRGR QR SRGHPRV DFFHGHU D WRGDV ODV WHFQRORJtDV ODV RULHQ WDFLRQHV ORV HVWXGLRV \ OD LQYHVWLJDFLyQ (QWRQFHV HVWD IUDWHUQLGDG FRQ OD 8QLYHU VLGDG &DWyOLFD GH &KLOH HV WUHPHQGDPHQ WH EHQHÀFLRVD SDUD QRVRWURV \ WDPELpQ SDUD HOORV SRUTXH XQD EXHQD XQLYHUVLGDG QR SXHGH VHU VRODPHQWH OD TXH GD EXHQDV FODVHV \ SURGXFH PXFKRV WtWXORV DO DxR VLQR TXH HV OD TXH FRQWULEX\H D TXH XQ SDtV VHD PHMRUµ ´6L OD 38& WLHQH HQ OD 5HJLyQ GHO 0DXOH D XQ EXHQ DOLDGR HQ SUHVWDFLRQHV GH VDOXG \ HQ OD IRUPDFLyQ GH ORV IXWXURV PpGLFRV FUHR TXH HVWDPRV KDFLHQGR SDWULD \ GDQGR XQD H[FHOHQWH VHxDO GH TXH HV SRVLEOH D WUDYpV GH ORV YtQFXORV OD DPLVWDG \ HO FRPSDUWLU LGHDOHV FRPXQHV YDORUHV SURIXQGRV \ FULVWLDQRV HQWRQFHV HVRV YDORUHV TXH QR VRQ HWpUHRV KDFHQ SDtV KDFHQ FLXGDGDQtD \ KDFHQ UHJLyQµ UHFDOFy

6HOOR GLVWLQWLYR GH ORV PpGLFRV SDUD HO 0DXOH 3RU VX SDUWH HO GRFWRU *RQ]DOR *UHEH GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH 0HGL FLQD GH OD 38& KL]R KLVWRULD UHFRUGDQGR TXH \D HQ HO DxR HVWD XQLYHUVLGDG HVWDEOHFLy XQ FRQYHQLR FRQ HO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH SDUD TXH VXV PpGLFRV GH HVSHFLDOL]DFLyQ HQ FLUXJtD JHQHUDO

9,'$ 81,9(56,7$5,$

SXGLHUDQ DPSOLDU VX H[SHULHQFLD HQ VX SURJUDPD GH IRUPDFLyQ GH HVSHFLDOLVWDV (VWR FRQWHPSODED DGHPiV OD IRUPDFLyQ FDSDFLWDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GH ORV PpGLFRV GHO 6HUYLFLR \ OD YLQFXODFLyQ SDUD HO GHVDUUROOR GH SODQHV FRQMXQWRV GH WUDEDMR DVLVWHQFLDO \ SURWRFRORV GH LQYHVWLJDFLyQ ´/D (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 8&0 ²H[SUHVy² QR QDFLy SRU YROXQWDG GHO (VWDGR QL SRU GHFLVLRQHV GH SHUVRQDV ELHQ LQWHQFLRQDGDV )XH SURGXFWR GH OD YROXQWDG LOXPLQDGD GH OD ,JOHVLD SDUD FXPSOLU FRQ OD WDUHD TXH VH QRV KD DVLJ QDGR SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GHO UHLQRµ (Q HVWH VHQWLGR LQVWy D ORV SUH VHQWHV D ´WHQHU FODUD HQ QXHVWUDV PHQWHV QR VyOR OD UD]yQ GH OD H[LVWHQFLD GH HVWD HVFXHOD VLQR WDPELpQ ²DO GLIHUHQFLDUOD FODUDPHQWH GH RWUDV HQWLGDGHV GH VDOXG² VL SRVHH DOJR FDUDFWHUtVWLFR TXH OD GLVWLQJD GH RWUDV VL WLHQH XQD LGHQWLGDG SURSLD SRU OD FXDO OD UHFRQRFH OD VRFLHGDG« 6X H[LVWHQFLD GHEH HVWDU FHQWUDGD HQ ORV SULQ FLSLRV \ YDORUHV TXH GHEHQ UHJLU LOXPLQDU \ FRQVROLGDU OD YLGD XQLYHUVLWDULDµ ,QVLVWLHQGR HQ HOOR *UHEH PDQL IHVWy TXH ´HQ ORV WLHPSRV TXH YLYLPRV HQ TXH KD KDELGR XQ H[SORVLYR DXPHQWR GH (VFXHODV GH 0HGLFLQD HQ HO SDtV \ DSDUHQWHPHQWH SURQWR VH PDWHULDOL]DUiQ SUR\HFWRV GH PiV HVFXHODV HQ HVWD UHJLyQ HV GH FDSLWDO LPSRUWDQFLD TXH VH PXHVWUHQ FDUDFWHUtVWLFDV GH XQ PRGR GH HVFXHOD TXH OD GLVWLQJDQ GH OD PD\RUtDµ ´3RU HOOR ²FRQWLQXy² OD FUHDFLyQ GH XQD XQLGDG FOtQLFD DPEXODWRULD SDUD HO WUDEDMR GH VXV DFDGpPLFRV IXH XQ JUDQ SDVR SDUD LU FUHDQGR XQD FRPXQL GDG DFDGpPLFD TXH QR VyOR WXYLHUD GH FRP~Q ODV DFWLYLGDGHV GRFHQWHV VLQR TXH PRVWUDUVH D OD VRFLHGDG FRPR XQD FRUSRUDFLyQ KRPRJpQHD TXH FRPSDUWH XQ HVWLOR SURIHVLRQDO PDUFDGR SRU VXV YDORUHV \ SULQFLSLRVµ 3DUD *UHEH WRGR OR DQWHULRU KD VLGR HO DUJXPHQWR SDUD TXH HVWD )DFXOWDG FRODERUDUD HQ HO GLVHxR \ UHVSDOGDUD OD SXHVWD HQ PDUFKD GH HVWH FHQWUR PpGLFR FHQWUDGR HQ HO GLDJQyVWLFR \ WUDWDPLHQWR GH ORV SDFLHQWHV RULHQWDGRV HVSHFtÀFD PHQWH KDFLD OD SDWRORJtD WXPRUDO \ TXH VH FUHDUD XQD QXHYD UHODFLyQ TXH FRQWULEX\H DO ELHQHVWDU GH OD FRPXQLGDG \ TXH VLUYD D OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD \ DO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH (Q SDODEUDV GHO GRFWRU 5D~O 6LO YD GLUHFWRU GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 8&0 ´HVWH ODERUDWRULR KD VLGR SODQLÀFDGR FRQ HVPHUR GHGLFDFLyQ \ WUDEDMR \ HVWi OODPDGR D FRQVWLWXLUVH HQ XQR GH ORV PHMRUHV ODERUDWRULRV GH QXHVWUD UHJLyQµ $ SHVDU GH OD DOWD WHFQRORJtD HQ HTXLSRV 6LOYD HQIDWL]y TXH ´OD FDOLGDG GH XQ ODERUDWRULR QR VyOR VH EDVD HQ VXV HTXLSRV VLQR GH PDQHUD IXQGDPHQWDO HQ HO UHFXUVR KXPDQR TXH OR PDQHMD \ HQ OD JHVWLyQ GH ORV SURFHVRV \ HO DVH JXUDPLHQWR FRQWLQXR GH OD FDOLGDG (Q

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

6OJWFSTJEBE ,Q 0HPRULDP

RFWXEUH QRYLHPEUH RFWXEUH QRYLHPEUH

&DSDFLGDG WHFQROyJLFD \ VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG (O GLUHFWRU GH OD 5HG GH 6DOXG 8& GRFWRU /XLV &DVWLOOR VHxDOy TXH ´HVWD DOLDQ]D QRV OOHQD GH RUJXOOR SRUTXH HV HO SULPHU ODERUDWRULR TXH WHQHPRV IXHUD GH 6DQWLDJRµ GHVWDFDQGR TXH ´HQ HVWDV LQVWDODFLRQHV VH FRQFHQWUD XQD DOWD GHQVLGDG GH FDSDFLGDG PpGLFD GH GLDJQyVWLFR \ WHFQROyJLFD \ XQD FXOWXUD GH VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG« HVWR\ VHJXUR TXH MXQWR FRQ OD &DWy OLFD GHO 0DXOH VH YD D RIUHFHU D 7DOFD \ OD 5HJLyQ XQ VHUYLFLR GH H[FHOHQFLDµ (Q HIHFWR HVWH ODERUDWRULR SDVy D FRQVWLWXLUVH HQ HO PiV PRGHUQR GH OD 5HJLyQ RIUHFLHQGR GHVGH H[iPHQHV JHQHUDOHV GH ELRORJtD PROHFXODU \ GH FLWR JHQpWLFD ORV PLVPRV H[iPHQHV TXH OD 38& WLHQH HQ 6DQWLDJR TXH DKRUD HVWiQ GLVSRQLEOHV HQ 7DOFD 7UDV HO SHUtRGR GH PDUFKD EODQFD &DVWLOOR VHxDOy TXH ´OD UHFHSFLyQ KD VLGR EXHQD \ ORV SURFHVRV KDQ VLGR QRUPDOHV $TXt KD\ XQD JUDQ FRQFHQWUDFLyQ GH UHFXUVR KXPDQR \ WHFQROyJLFR \ HQ GHILQLWLYD HV XQ JUDQ DYDQFH SDUD OD FLXGDG SRUTXH DKRUD 7DOFD YD D WHQHU DO PHQRV PLO H[iPHQHV GH VDQJUH TXH DQWHV QR WHQtDµ 4XLHQ VH KD KHFKR FDUJR GH GLULJLU HVWH ODERUDWRULR OD GRFWRUD 7HUHVD 4XLURJD VXEGLUHFWRUD GHO 6HUYLFLR GH /DERUDWRULRV &OtQLFRV GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& \ MHIH GH FDOLGDG H[SOLFy TXH GHQWUR GHO HTXLSDPLHQWR DGTXLULGR \ \D IXQFLRQDQGR VREUHVDOHQ HTXLSRV FRQWDGRUHV KHPDWROyJLFRV FRPR HO HTXLSR 6<60(; ;6 L ~QLFR HQ &KLOH HTXLSRV GH TXtPLFD GH FRDJXODFLyQ JDELQHWHV GH ELRVHJXUL GDG SDUD HO PDQHMR GH ODV PXHVWUDV PLFURELROyJLFDV DGHPiV GH HTXLSRV HVWiQGDU FRPR FHQWUtIXJDV EDxRV WHUPRUUHJXODGRV PLFURVFRSLRV FRQ FRQWUDVWH IDVH TXH VRQ SDUWH GH XQ ODERUDWRULR EiVLFR ´*UDQ SDUWH GH HVWD WHFQRORJtD LQVWDODGD ²VRVWXYR 4XLURJD² IXH LPSOHPHQWDGD FRQ HO REMHWLYR

HVWH VHQWLGR HVWH ODERUDWRULR FXPSOH FRQ OD QRUPD FKLOHQD TXH DVHJXUD OD FDOLGDG GH ORV H[iPHQHV \ HO SHUVRQDO KD VLGR SUHSDUDGR \ FDSDFLWDGR WDQWR HQ 6DQWLDJR FRPR HQ 7DOFDµ 6LOYD LQGLFy TXH ´HVWH ODERUDWRULR SXHGH SURFHVDU FXDOTXLHU H[DPHQ LPD JLQDEOH SXHV FRQ OD YtD GH VX PDQHMR HQ UHG OR TXH QR VH KDJD HQ pO SXHGH KDFHUVH HQ 6DQWLDJR R ELHQ GHULYDUVH D ORV FHQWURV GH UHIHUHQFLD LQWHUQDFLRQDOHV FRQ TXH OD UHG GH ODERUDWRULRV GH OD 38& WLHQH FRQYHQLRVµ ´1XHVWUR YRFDFLyQ HV UHJLRQDO SRU OR WDQWR PiV SURQWR TXH WDUGH DEUL UHPRV VHGHV HQ OD FLXGDGHV GH &XULFy \ /LQDUHV 6RPRV XQ UHDO DSRUWH D OD UHJLyQ \ GHVGH KR\ QXHVWUR ODERUDWRULR PDUFDUi OD SDXWD HQ FDOLGDG \ RSRUWXQLGDG GH ORV H[iPHQHV \ HQ HO VHUYLFLR EULQGDGR´ SXQWXDOL]y

´&RPSDUWLU ORV PLVPRV YDORUHV \ SULQFLSLRVµ

-XQWR FRQ H[SUHVDU VX VDWLVIDF FLyQ SRU HO DSR\R GH *UHEH 0DUFHOR 5RPHUR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR GH QXHVWUR SODQWHO PDQLIHVWy TXH ´HVWR HV XQD H[SUHVLyQ GH QXHVWUD UHVSRQVDEL OLGDG FRQ TXH QXHVWUD &RUSRUDFLyQ KD DERUGDGR VX SUR\HFWR GH 0HGLFLQD \ GH 6DOXG ,QWHJUDO \ )DPLOLDUµ ´&RQWDU FRQ HVWD DOLDQ]D HVWUDWp JLFD FRQ OD 38& GH OD FXDO IXLPRV VHGH KDVWD QRV FRQVWLWX\H WDPELpQ HQ GHSRVLWDULRV GH XQD KHUHQFLD GH YDORUHV \ SULQFLSLRV HQ OD IRUPDFLyQ GH SURIH VLRQDOHV EDMR HO DOHUR GHO (YDQJHOLR GH -HVXFULVWR TXH HV VXVWDQWLYR SDUD XQD

GH UHDOL]DU PiV DGHODQWRV OR TXH GHSHQGHUi GH ODV QHFHVLGDGHV TXH YD\DQ GHPDQGDQGR ORV XVXDULRV GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH SDUD XQ FUHFLPLHQWR SRVWHULRUµ ´(Q GHILQLWLYD KD\ XQD VHULH GH H[iPHQHV PiV TXH HVWiQ D GLVSRVLFLyQ GH OD FRPXQLGDG VLQ WHQHU TXH YLDMDU D 6DQWLDJR 7RGR HVWR YD D VHU WUDQVSDUHQWH SDUD HO SDFLHQWH ²SXQWXDOL]y² SRUTXH QRVRWURV QRV KDFH PRV FDUJR GH WRGD OD ORJtVWLFD \D TXH pVWH QR HV XQ ODERUDWRULR DLVODGR« HV SDUWH GH XQD UHG FRQ WRGDV ODV WpFQLFDV TXH VH KDFHQ HQ 6DQWLDJR H[DFWDPHQWH LJXDOHV TXH ODV TXH KDFHPRV DTXtµ

8QLYHUVLGDG &DWyOLFD« \ HO HTXLSR GH PpGLFRV GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& HV XQD SUHQGD GH JDUDQWtD WDQWR HQ OR YDOyULFR FRPR HQ OR pWLFRµ 5RPHUR UHFRUGy WDPELpQ TXH DPEDV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV KDQ YHQLGR WUDEDMDQGR HVWUHFKDPHQWH HQ ODV iUHDV GH VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG \ HQ OD IRUPDFLyQ GH SHUVRQDV SRUTXH ´FRPSDUWLPRV ORV PLVPRV YDORUHV \ SULQFLSLRVµ UHLWHUy HQIDWL]DQGR TXH ´FUHR TXH OD 38& KDFH XQ YRWR GH FRQ ÀDQ]D FRQ QRVRWURV D SHVDU GH OR QyYHOHV TXH VRPRV WRGDYtD SHUR VHULRV SDUD WUDEDMDU FRQ PXFKD UHVSRQVDELOLGDG \ ULJXURVLGDGµ ´(V XQ GHVDItR \ XQD RSRUWXQLGDG HQ TXH ODV XQLYHUVLGDGHV FDWyOLFDV VH XQDQ \ VH SRWHQFLHQ HQ OD IRUPDFLyQ GH SURIHVLRQDOHV GH H[FHOHQFLD \ FRQ XQ VHOOR GLVWLQWLYR SDUD OD VRFLHGDG HQ TXH HOORV YDQ D LQWHUYHQLUµ DxDGLy 3DUD OD GHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG GH OD 8&0 6DUD +HUUHUD ´pVWH HV HO FRPLHQ]R GH XQ FDPLQDU TXH WUDHUi SURYHFKR D OD FRPXQLGDG D OD XQLYHUVLGDG \ D OD )DFXOWDG (VWDPRV DFHUFDQGR HO PHMRU ODERUDWRULR D OD 5HJLyQ VDELHQGR TXH OD JHQWH WHQGUi VHJXULGDG HQ VX GLDJQyVWL FRµ DUJXPHQWy <D HO DxR DPEDV XQLYHU VLGDGHV UDWLÀFDURQ VX KHUPDQGDG FRQ OD ÀUPD GH XQ QXHYR FRQYHQLR GH FROD ERUDFLyQ HVWD YH] HQWUH OD &OtQLFD GH OD 8&0 \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& FX\R REMHWLYR HV OOHJDU D FUHDU HO SULPHU &HQWUR RQFROyJLFR GH OD 6pSWLPD 5HJLyQ FRQ HO ÀQ ~OWLPR GH PDQWHQHU DO WRV QLYHOHV GH FDOLGDG \ SURIHVLRQDOLVPR

SRVLELOLGDG FRQVWDQWH GH LQQRYDFLyQ PHMRUtD \ SHUVRQDO LGyQHR 3RU RWUR ODGR DJUHJy TXH ´KHPRV GHPRVWUDGR FRQ QXHVWUD DFUHGLWDFLyQ WDQWR LQVWLWXFLRQDO FRPR GH FDUUHUDV \ FRQ QXHVWURV HJUHVDGRV QXHVWUR VHOOR SURSLR \ HO 6HUYLFLR GH 6DOXG GHO 0DXOH QRV KD DSR\DGR GHVGH TXH VH FUHDURQ QXHVWUDV FDUUHUDV GH .LQHVLRORJtD (QIHUPHUtD 3VLFRORJtD \ 0HGLFLQD /D QXHYD QRUPDWLYD SDUD ORV FDPSRV FOtQLFRV HQIDWL]D HQ OD FDOLGDG GDGD SRU OD DFUHGLWDFLyQ GH ODV LQVWLWXFLR QHV HO SHUIHFFLRQDPLHQWR DFDGpPLFR OD DQWLJ HGDG \ OD UHVSRQVDELOLGDGµ VRVWXYR +HUUHUD KDFLHQGR YDOHU TXH QR HV FDVXDOLGDG TXH ´QXHVWURV HJUHVDGRV HVWiQ WUDEDMDQGR HQ HO 6HUYLFLR GH 6D OXG GHO 0DXOH \ PX\ ELHQ HYDOXDGRV RWURV RFXSDQGR LPSRUWDQWHV FDUJRV HQ OD FXDWUR 3URYLQFLDV GH OD 5HJLyQ \ HVWR SRU PiV GH YHLQWH DxRVµ

&DOLGDG GH (VFXHODV GH 0HGLFLQD PHGLGD SRU DFUHGLWDFLyQ /D IRUWDOH]D GH OD IRUPDFLyQ FOt QLFD FRQ pQIDVLV HQ OD UHODFLyQ PpGLFR SDFLHQWH KD YHQLGR D FRQVWLWXLUVH HQ XQD FDUDFWHUtVWLFD TXH \D GLIHUHQFLD D ORV HVWXGLDQWHV GH PHGLFLQD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (V SRU HOOR TXH DQWH OD HYHQWXDO FUHDFLyQ GH QXHYDV HVFXHODV GH PHGL FLQD HQ HO SDtV \ OD UHJLyQ HO GRFWRU *UHEH FRQRFHGRU GH ODV PiV GH YHLQWH FDUUHUDV LPSDUWLGDV KR\ HQ HO SDtV VHxDOy FRQÀDU HQ ORV DFWXDOHV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

&RQ XQD LQYHUVLyQ FRQMXQWD GH PLOOyQ GH GyODUHV HQ LQIUDHVWUXFWXUD \ HTXLSDPLHQWR FOtQLFR QXHVWUD &RUSRUDFLyQ \ OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH LQDXJXUDURQ HO SULPHU /DERUDWRULR &OtQLFR GH OD 5HG GH 6DOXG 8& HQ 7DOFD (Q OD LPDJHQ &ODXGLR 5RGUtJXH] VHFUHWDULR JHQHUDO GH OD 8&0 *RQ]DOR *UH EH 0RQV +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ /XLV 5RGUtJXH] GLUHFWRU GHO 6HUYLFLR GH /DERUDWRULRV &OtQLFRV GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38&

´+D\ GH WRGR HQ OD YLxD GHO 6HxRUµ H[SUHVy PDQLIHVWDQGR VX SUH RFXSDFLyQ SRUTXH ´KD\ XQ ULHVJR TXH XQR YH FXDQGR DSDUHFHQ SUR\HFWRV TXH QR PXHVWUDQ OD IXHU]D QL HO UHVSDOGR TXH WLHQHQ SDUD FRQGXFLU OD IRUPDFLyQ GH QXHYRV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG HQ &KLOHµ ´(VWR HV XQD LQTXLHWXG 3HUR FRQ OD DSDULFLyQ GH OD /H\ GH $VHJXUDPLHQWR GH OD &DOLGDG HQ OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU TXH GHELHUD HPSH]DU D RSHUDU HO SUy[LPR DxR HVSHUDPRV TXH VHD XQ VDOYDYLGDV SDUD OD VRFLHGDG IUHQWH D HVFXHODV GH PHGLFLQD TXH KDQ VLGR OLJHUDPHQWH DELHUWDV FRPR SODQWHOHV GH IRUPDFLyQ GH PpGLFRV $KRUD OD DFUHGLWDFLyQ VHUi REOLJDWRULD \ QR FRPR DQWHV TXH HUD YROXQWDULDµ *UHEH YLVLWy SUHYLDPHQWH D OD LQDXJXUDFLyQ GHO /DERUDWRULR &OtQLFR HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GRQGH VRVWXYR XQ FiOLGR HQFXHQWUR FRQ ORV HVWXGLDQWHV GH 0HGLFLQD D TXLHQHV OHV PDQLIHVWy TXH ´OR LPSRUWDQWH HV TXH ORV PpGLFRV TXH VH IRUPHQ YD\DQ D VHU PpGLFRV TXH OH UHVSRQGDQ D ODV QHFHVLGDGHV GH OD FRPXQLGDG \ QR VHDQ XQ ULHVJR SDUD OD SREODFLyQµ /D (VFXHOD GH 0HGLFLQD GH OD 8&0 IXH LQDXJXUDGD HQ HQHUR GH 3DUD VX FUHDFLyQ OD 8QLYHUVLGDG FRQVLGHUy IDFWRUHV HSLGHPLROyJLFRV OD QHFHVLGDG GH PpGLFRV HQ &KLOH H LQGLFDGRUHV UHJLRQDOHV SDUD LQLFLDU HVWH DQKHODGR SUR\HFWR GH PHGLFLQD SDUD OD ]RQD FX\R DSRUWH GH SURIHVLRQDOHV VH HVSHUD JHQHUH XQ JUDQ LPSDFWR HQ HO VLVWHPD S~EOLFR HQ GRQGH OD GHPDQGD HV HYLGHQWH

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

9LQFXODFLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

(O GH QRYLHPEUH

8&0 \ )XQGDFLyQ 0DQXHO /DUUDtQ ÀUPDURQ FRQYHQLR GH FRODERUDFLyQ $FXHUGR HVWDEOHFH FRRSHUDFLyQ HQ ORV iPELWRV GH SUiFWLFDV SHGDJyJLFDV FDSDFLWDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GRFHQWH 3UiFWLFDPHQWH HQ IDPLOLD IXH FHOHEUDGR HO MXHYHV GH QRYLHPEUH HO FRQYHQLR HVSHFtÀFR GH FRODERUDFLyQ HQWUH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ OD )XQGDFLyQ 0RQVHxRU 0DQXHO /DUUDtQ VRVWHQHGRUD GHO FROHJLR GHO PLVPR QRPEUH $PEDV LQVWLWXFLRQHV HGXFDFLRQDOHV SHUWHQHFHQ D OD 'LyFHVLV GH 7DOFD (O DFXHUGR IXH ILUPDGR SRU HO *UDQ &DQFLOOHU GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV VXSHULRUHV 0RQV +RUDFLR 9DOHQ]XHOD \ QXHVWUR UHFWRU -RVp $Q WRQLR 9DOGLYLHVR HQ GHSHQGHQFLDV GHO HVWDEOHFLPLHQWR HGXFDFLRQDO ²XELFDGR HQ HO FRUD]yQ GHO EDUULR RULHQWH GH OD FDSLWDO UHJLRQDO² DQWH OD SUHVHQFLD GH VX FXHUSR GRFHQWH SDGUHV DSRGHUDGRV \ DXWRULGDGHV XQLYHUVLWDULDV (Q OD RFDVLyQ 9DOGLYLHVR UHIRU]y HO FRPSURPLVR GH OD 8QLYHUVLGDG GH DSR\DU HQ WRGR OR TXH VHD QHFHVDULR SDUD OD IRUPDFLyQ GH ORV DOXPQRV GHO FROHJLR ´(VWH FRQYHQLR ²VRVWXYR² QR VyOR SRWHQFLD D QXHVWUD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ OD PiV JUDQGH GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VLQR WDPELpQ TXHUHPRV TXH SRWHQFLH OD IRUPDFLyQ GH ORV HVWXGLDQWHV GHO FROHJLR SDUD KDFHUORV FDGD GtD PHMRUHV PiV FRPSHWHQWHV PiV FULVWLDQRV \ PiV SDUWLFLSDWLYRVµ 3RU VX SDUWH <DPLO $OOHQGH HQ UHSUHVHQWDFLyQ GH OD )XQGDFLyQ GHVWDFy

TXH OD GLIHUHQFLD GH HVWH FROHJLR FRQ RWURV HVWDEOHFLPLHQWRV UDGLFD HQ OR TXH HO HVWDEOHFLPLHQWR SXHGH HQWUHJDUOH D VXV DOXPQRV \ HVWR OR VDEHQ ORV SDGUHV \ DSRGHUDGRV HQ VX JUDQ PD\RUtD SRUTXH VRQ H[ DOXPQRVµ H[SUHVy DxDGLHQGR TXH ´HQ HO VHQR GH HVWD IXQGDFLyQ MXVWD PHQWH VH EXVFy SRWHQFLDU HVWD GLIHUHQFLD DJUHJiQGROH XQ SOXV D OD DFWLYLGDG TXH VH GHVDUUROOD HQPDUFiQGROD GHQWUR GH HVWH FRQYHQLR FRQ OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOHµ 0DUFHOR 5RPHUR YLFHUUHFWRU DFDGpPLFR GH OD 8&0 LQGLFy TXH ´HVWH FROHJLR WLHQH XQ SRWHQFLDO HQ VXV HVWX GLDQWHV HQ VX HQWRUQR HQ VX KLVWRULD HQ VX WUDGLFLyQ \ HQ VX FXHUSR DFDGpPLFR \ XQD FDSDFLGDG GH SRGHU GHVDUUROODU VX 3UR\HFWR (GXFDWLYR ,QVWLWXFLRQDO SDUD IRUPDU HVWXGLDQWHV SDUD OD VRFLHGDG DFWXDOµ (Q HVWH VHQWLGR HO GLUHFWRU GHO HVWDEOHFLPLHQWR -DLPH 7RUR VH PRVWUy VDWLVIHFKR SRU HVWD UHQRYDGD KHUPDQGDG H[SOLFDQGR TXH SHUPDQHQWHPHQWH YLHQHQ DOXPQRV GH 3HGDJRJtD GH OD 8QLYHUVLGDG 3RU OR WDQWR ´HVWR HV IRUPDOL]DU XQD UHODFLyQ TXH WHQHPRV GHVGH KDFH EDVWDQ WHV DxRV SHUR DKRUD QRV YD D SHUPLWLU DPSOLDU ORV FDPSRV GH FRRSHUDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG SDUD TXH WDPELpQ SXHGDQ YHQLU DOXPQRV GH RWUDV FDUUHUDVµ

$ SDUWLU GH ODV SUiFWLFDV GH ODV (VFXHODV GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ HVWD IUXFWtIHUD UHODFLyQ WDPELpQ HVWDEOHFH OD FRRUGLQDFLyQ \ HO DSR\R TXH RWUDV IDFXOWDGHV R HVFXHODV SXHGDQ SUHVWDU DO FROHJLR HQ UHODFLyQ D DFWLYLGDGHV IRUPDWLYDV \ R FRPSOHPHQWDULDV

(GXFDFLyQ HVWUHFKD OD]RV FRQ &RPSOHMR -DYLHUD &DUUHUD

&RPLWp FRQVXOWLYR GHO $GXOWR 0D\RU VHVLRQy HQ 6DQ 0LJXHO 8Q QXWULGR SURJUDPD GH DFWLYL GDGHV UHDOL]y HO GH QRYLHPEUH HQ 7DOFD HO &RPLWp &RQVXOWLYR QRPEUDGR SRU OD 3UHVLGHQWD GH OD 5HS~EOLFD TXH WLHQH SRU IXQFLyQ DVHVRUDU D OD 'LUHFFLyQ GHO 6HUYLFLR 1DFLRQDO GHO $GXOWR 0D\RU 6(1$0$

/D HQWLGDG TXH LQWHJUDQ TXLQFH PLHPEURV GHVLJQDGRV SRU VXV FDSDFLGD GHV DFDGpPLFDV \ ODERUDOHV HQ OD PDWHULD VHVLRQy HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG (VWD HV OD VHJXQGD UHXQLyQ HIHFWXDGD IXHUD GH 6DQWLDJR LQLFLDWLYD TXH WLHQH SRU REMHWLYR GHV FHQWUDOL]DU ODV DFFLRQHV GHO 6HUYLFLR \ DPSOLDU ORV DSRUWHV D OD 3ROtWLFD 1DFLRQDO VHJ~Q LQGLFy 0DUFHOR 3LxD JHURQWyORJR VRFLDO PLHPEUR GHO &RPLWp \ DFDGpPLFR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV

/D MRUQDGD WXYR SRU REMHWLYR FR QRFHU D WUDYpV GH H[SRVLFLRQHV \ GLiORJR FXiOHV VRQ ORV SULQFLSDOHV SUR\HFWRV H LQTXLHWXGHV GH ORV UHSUHVHQWDQWHV GHO &RPLWp 5HJLRQDO GHO $GXOWR 0D\RU GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH DVt FRPR ORV SULQFLSDOHV SURJUDPDV \ DFFLRQHV TXH VH HVWiQ GHVDUUROODQGR HQ OD ]RQD /XHJR GH UHXQLUVH FRQ PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ VH GHVDUUROODURQ SRQHQ FLDV FRPR ´9XOQHUDELOLGDG \ 3URWHFFLyQ 6RFLDO HQ OD 9HMH] 8QD 9LVLyQ GHVGH HO 6(1$0$µ $YDQFHV \ GHVDItRV GH HVWH VHUYLFLR HQ HO 0DXOH ´,QWHUYHQFLyQ *HURQWROyJLFD 8QD PLUDGD GHVGH OD SHUVSHFWLYD LQWHUGLVFLSOLQDULDµ ´,PDJHQ VRFLDO GH ODV SHUVRQDV PD\RUHV 0HGLRV GH FRPXQLFDFLyQ \ SDUWLFLSDFLyQ VRFLDO GHUHFKRV \ GHEHUHVµ

$FDGpPLFD /HRQRU &HUGD UHFLEH SUHPLR /LQGD 9RORVN\ 3RU VX FRQWLQXR DSRUWH D OD LQYHVWLJDFLyQ OD WHRUtD \ OD SUiFWLFD GH OD SURIHVLyQ OD GLUHFWRUD GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD /HRQRU &HUGD IXH JDODUGR QDGD SRU HO &ROHJLR GH (GXFDGRUHV GH 3iUYXORV GH &KLOH FRQ HO SUHPLR ´/LQGD 9RORVN\ &DEHOORµ 'LFKD GLVWLQFLyQ OH IXH HQWUHJDGD HQ OD FHUHPRQLD TXH HO &ROHJLR GH OD RUGHQ UHDOL]y HO GH QRYLHPEUH HQ 6DQWLDJR GXUDQWH OD FHUHPRQLD GH FHOHEUDFLyQ GHO 'tD 1DFLRQDO GH OD (GXFDGRUD \ HO (GX FDGRU GH 3iUYXORV 6XV PpULWRV \ DSRUWHV VRQ UHFRQRFLGRV SRU VXV SDUHV SRU VXV GLVWLQWDV DFWLYLGD

GHV GH SHUIHF FLRQDPLHQWR D (GXFDGRUHV GH 3iUYXORV HQ OD 5HJLyQ GH LQ YHVWLJDFLyQ \ HQ UHGHV QDFLRQD OHV GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD DVt FRPR VX DFWL YD SDUWLFLSDFLyQ FRPR GLUHFWRUD GHO &RPLWp 1FLR QDO GH OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO SDUD OD (GXFDFLyQ 3UHHVFRODU 20(3

2EVHUYDU HO WUDEDMR \ HQWUHYLVWDU D ORV SURIHVRUHV SHUVRQDO SDUDGRFHQWH GLUHFWLYRV \ HVWXGLDQWHV GHO &RPSOHMR (GXFDFLRQDO -DYLHUD &DUUHUD GH 7DOFD IXH OD WDUHD TXH UHDOL]DURQ DOXPQRV GH SULPHU DxR GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO GXUDQWH XQD YLVLWD HIHFWXDGD D HVWH QXHYR HVWDEOHFLPLHQWR HO PLpU FROHV GH RFWXEUH ´/HV DVLJQDPRV XQD (VFXHOD \ HOORV YDQ REVHUYDQGR WRGR HO FRQWH[WR TXH OD HQYXHOYHµ H[SOLFy 3DPHOD -RIUp GRFHQWH GHO PyGXOR GH *HVWLyQ WpFQLFD \ DGPLQLVWUDWLYD GH OD (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD -DLPH *DMDUGR WDPELpQ DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ \ HVSHFLDOLVWD HQ JHVWLyQ HGXFDFLRQDO GHVWDFy TXH HVWH &RPSOHMR SRVHH XQD UHODFLyQ FRQ OD 8QLYHUVLGDG D WUDYpV GH ODV GLVWLQWDV (VFXHODV GH 3HGDJRJtD D WUDYpV GH ODV FXDOHV QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV HVSHUD FRQFUHWDU DFXHUGRV GH FRODERUDFLyQ HVSHFtÀFRV FRQ PLUDV D OOHJDU D XQ DFXHUGR PDUFR GH FRRSHUDFLyQ LQVWLWXFLRQDO HQ iPELWRV FRPR HO LQWHUFDPELR HQ LQYHVWLJDFLyQ \ SUiFWLFDV SHGDJyJLFDV (O &RPSOHMR HV FRQVLGHUDGR XQ PRGHOR SDUD HO VLVWHPD QR VyOR SRU VX LPSRQHQWH LQIUDHVWUXFWXUD VLQR SRU ORV GHVDItRV TXH WLHQH SRU GHODQWH FRQVL GHUDQGR TXH SRVHH ORV QLYHOHV HGXFDWLYRV GH HGXFDFLyQ SDUYXODULD HGXFDFLyQ HVSHFLDO HQVHxDQ]D EiVLFD \ PHGLD WpFQLFR SURIHVLRQDO FRQ XQD PDWUtFXOD DFWXDO GH DOXPQRV \ FRQ HO REMHWLYR GH OOHJDU D HQ PDU]R GH (O HVWDEOHFLPLHQWR PXQLFLSDOL]DGR LQDXJXUDGR HQ PDU]R GH VH DVLHQWD HQ HO FRUD]yQ GHO SRSXORVR EDUULR QRUWH GH 7DOFD +HUQiQ 3DFKHFR VX GLUHFWRU \ UHVSRQVDEOH GH VX JHVWLyQ PDQLIHVWy TXH ´pVWH HV XQ SUR\HFWR UHJLRQDO SDUD LQWHUYHQLU HVWH VHFWRU EDVWDQWH GHSULPLGR HFRQyPLFDPHQWH \ XQR GH ORV JUDQGHV REMHWLYRV HV KDFHU LQWHUYHQFLyQ HQ HO EDUULR DVRFLDGR WDPELpQ D XQ QXHYR FHQWUR GH VDOXG FRPXQLWDULD H LJOHVLDV TXH HVWiQ FRQIRUPDQGR XQD UHG GH DSR\R D HVWH EDUULRµ (Q HVWH VHQWLGR 3DFKHFR UHVDOWy OD DSHUWXUD KDFLD OD FRPXQLGDG PDQLIHV WDGD SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ HO ~OWLPR WLHPSR \ VH PRVWUy OODQR D FRQWLQXDU IRUWDOHFLHQGR HVWD DOLDQ]D \ SRWHQFLDUVH PXWXDPHQWH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

(QYHMHFLPLHQWR \ FXOWXUD 9DULRV DFRQWHFLPLHQWRV GH WUDV FHQGHQFLD KLVWyULFD KDQ PRGLÀFDGR HO FRQWH[WR VRFLDO GH OD YLGD KXPDQD 8QD UHYROXFLyQ WHFQROyJLFD FHQWUDGD HQ ODV WHFQRORJtDV GH OD LQIRUPDFLyQ HVWi FDPELDQGR OD VRFLHGDG D XQ ULWPR DFHOHUDGR (OOR KDFH QHFHVDULR DQDOL]DU HO URO GH ORV DGXOWRV PD\RUHV HQ XQD VRFLHGDG FRQWHPSRUiQHD TXH OH DVLJQD XQD IXHUWH YDORUDFLyQ D OR FLHQWtÀFR \ OR WHFQROyJLFR ³SRU HQFLPD GH OD H[ SHULHQFLD SHUVRQDO³ \ GH HVWH PRGR VH FRPLHQ]D D FRQVLGHUDU DO DGXOWR PD\RU FRPR XQ VHU TXH QR WLHQH DOJR YDOLRVR SDUD DSRUWDU 5HVXOWD WUDGLFLRQDO H[SUH VDU TXH ORV DGXOWRV PD\RUHV WLHQHQ XQ ´URO VLQ UROµ YDOH GHFLU XQD SRVLFLyQ VRFLDO FDUHQWH GH REOLJDFLRQHV (Q HVWH VHQWLGR FDEH KDFHU QRWDU TXH OD SHUFHSFLyQ VRFLDO GH ODV SHUVRQDV HV LQÁXLGD SRU OD VRFLHGDG HQ OD FXDO VH HQFXHQWUDQ LQVHUWDV $ PHGLGD TXH ODV SHUVRQDV HQYHMHFHQ ³FURQROyJLFD ELROyJLFD \ SVLFROyJL FDPHQWH³ VXV IXQFLRQHV \ UHODFLRQHV VRFLDOHV WDPELpQ VH DOWHUDQ HO FRQWH[WR VRFLDO LQÁX\H HQ HO VLJQLÀFDGR GH OD YHMH] TXH WLHQHQ ODV SHUVRQDV 6LHQGR OD YHMH] XQ KHFKR ELR OyJLFR \ XQD FRQVWUXFFLyQ VRFLDO HV LPSRUWDQWH VHxDODU TXH OD DQFLDQLGDG HV XQ FRQFHSWR EiVLFDPHQWH FXOWXUDO 6HJ~Q OD FRVPRYLVLyQ LPSHUDQWH FDGD FXOWXUD GHÀQH TXLpQ HV DQFLDQR DO PDUJHQ GH GROHQFLDV \ GHWHULRURV ItVLFRV 7DO FRPR VHxDOD HO DQWURSyORJR JHURQWROyJLFR -RVHSK )HULFJOD HQWUH GLYHUVRV SXHEORV LQGtJHQDV DPHULFD QRV XQ DQFLDQR HV HO LQGLYLGXR TXH VREUHYLYH FXDQGR \D KDQ PXHUWR OD PD\RUtD GH PLHPEURV GH VX JUXSR GH HGDG FRQ ORV TXH DWUDYHVy ORV ULWRV LQLFLiWLFRV OR FXDO WLHQH TXH YHU FRQ VXV UHODFLRQHV VRFLDOHV HQ ORV SDtVHV RFFLGHQWDOHV HV FRQVLGHUDGD DQFLDQD OD SHUVRQD TXH HVWi MXELODGD OR TXH WLHQH TXH YHU FRQ XQD OHJLVODFLyQ ODERUDO GDGR TXH HO WUDEDMR HV HO IDFWRU FHQWUDO HQ OD YLGD GH ORV RFFLGHQWDOHV HVSHFLDOPHQWH GH ORV KRPEUHV HQ DOJXQDV VRFLHGD GHV DIULFDQDV VH WLHQH SRU DQFLDQR DO LQGLYLGXR TXH SRU UD]RQHV GH HGDG \D KD SHUGLGR DOJXQRV GLHQWHV \ WLHQH GLÀFXOWDG SDUD PDVWLFDU $ FRQWLQXDFLyQ VH GHVFULEHQ WUHV PRGHORV JHQpULFRV GH IRUPDFLRQHV VRFLRFXOWXUDOHV TXH VH EDVDQ HQ ORV DSRUWHV GH )HULFJOD

/D DQFLDQLGDG HQ ODV VRFLHGDGHV FD]DGRUDV UHFROHFWRUDV 3UiFWLFDPHQWH WRGRV ORV SXHEORV FD]DGRUHV UHFROHFWRUHV \ DTXpOORV TXH VXEVLVWHQ GH OD SHVFD YLYHQ HQ FRQGL FLRQHV D PHQXGR SUHFDULDV $XQTXH DOJXQRV GH HVWRV SXHEORV KDELWDQ QLFKRV HFROyJLFRV TXH OHV SURSRUFLRQDQ FLHUWD DEXQGDQFLD DOLPHQWLFLD HO SHOLJUR GH XQD PDOD WHPSRUDGD HV SHUPDQHQWH (Q FXDQWR D ORV DQFLDQRV ORV TXH VR EUHYLYHQ KDVWD HGDGHV DYDQ]DGDV VRQ ORV PiV IXHUWHV \ D PHQXGR ORV PiV DVWXWRV /RV YLHMRV QR WLHQHQ XQ SRU FHQWDMH LPSRUWDQWH GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GHPRJUiÀFR ³H[WUDxDPHQWH VRQ HO GH OD SREODFLyQ³ SHUR VRQ PX\

/D DQFLDQLGDG HQ ODV VRFLHGDGHV LQGXVWULDOHV 3DUD ODV VRFLHGDGHV LQGXVWULDOHV OD HVWUXFWXUD IDPLOLDU GRPLQDQWH HV HO VLVWHPD QXFOHDU HVWULFWR XQ PRGHOR TXH UHFKD]D OD FRUUHVLGHQFLD GH GRV JHQHUDFLRQHV DGXOWDV (Q OR SRVLEOH ORV DQFLDQRV KDELWDQ HQ VXV SURSLRV KRJDUHV \ FRQ LQGHSHQGHQFLD GH ORV IDPLOLDUHV DGXOWRV TXH OHV HQWUHJDQ XQD SDUWH GH VX GLQHUR SDUD TXH SXH GDQ PDQWHQHUVH VL QR WLHQHQ UHFXUVRV HFRQyPLFRV VXÀFLHQWHV (Q DOJXQRV SDtVHV HO (VWDGR VH HQFDUJD GH DVLVWLU D ORV DQFLDQRV GHVYDOLGRV &XDQGR HO DQFLDQR HVWi HQ XQ SHUtRGR GH VHQHFWXG TXH QR OH SHUPLWH YDOHUVH SRU Vt PLVPR ORV GHVFHQGLHQWHV GLUHFWRV D PHQXGR OR DFHSWDQ SRU XQD WHPSRUDGD HQ VX KRJDU \ HV FDGD YH] PiV IUHFXHQWH TXH VHD LQWHUQDGR HQ XQD UHVLGHQFLD R DVLOR (Q ODV VRFLHGDGHV LQGXVWULDOHV VH KD LGR JHQHUDOL]DQGR OD SUiFWLFD GH LPSRQHU OD MXELODFLyQ ODERUDO REOLJDWR ULD D SDUWLU GH XQD HGDG TXH VH ÀMD DU ELWUDULDPHQWH 3HUR QR VH GHEH ROYLGDU TXH HO WUDEDMR HV HO SULQFLSDO UHIHUHQWH \ KHUUDPLHQWD GH UHLYLQGLFDFLyQ VRFLDO \ HQ WDO FDVR OD MXELODFLyQ FRPSRUWD SDUD ORV DQFLDQRV OD H[FOXVLyQ GHO PXQGR ODERUDO \ XQ DXPHQWR GH HQIHUPHGDGHV VRPiWLFDV \ VtTXLFDV SDUWLFXODUPHQWH HQWUH ORV KRPEUHV (O OD]R KRUL]RQWDO FRQ\XJDO HQWUH HVSRVR \ HVSRVD HV HO TXH WLHQH PiV LPSRUWDQFLD HQ HO VLVWHPD QXFOHDU \ FRPR SURGXFWR GH HOOR DSDUHFH OD ÀJXUD GHO YLHMR DLVODGR FXDQGR TXHGD YLXGR D

¢&XiO HV HO GHVDItR GH QXHVWUD VRFLHGDG" UHVSHWDGRV FXDQGR ORV DQLPDOHV TXH VH FD]DQ VRQ VXÀFLHQWHV SDUD DOLPHQWDU D WRGR HO JUXSR ORV DQFLDQRV TXH QR VRQ FDSDFHV GH FRQVHJXLU VX SURSLR DOLPHQWR OR UHFLEHQ GH OD FRPXQLGDG (Q HVWDV VRFLHGDGHV HOORV UHDOL ]DQ GHWHUPLQDGDV ODERUHV HQ OD PHGLGD HQ TXH VXV IXHU]DV VH ORV SHUPLWHQ \ FXPSOHQ OD LPSRUWDQWH WDUHD GH PDQWH QHU ORV FRQRFLPLHQWRV VREUH HO PXQGR SRU PHGLR GH OD WUDGLFLyQ RUDO 6LQ HPEDUJR HOOR QR HYLWD TXH VH SUDFWLTXH HO JHURQWRFLGLR HQ FDVR GH LQVXÀFLHQFLD DOLPHQWDULD $~Q PiV HQ EDVWDQWHV FDVRV ORV PLVPRV DQFLDQRV GHFLGHQ HO PRPHQWR GH PRULU DO FRQVLGHUDU TXH OD VHQHFWXG ORV KD FRQYHUWLGR HQ LQ~WLOHV SDUD VHJXLU HQ OD FRPXQLGDG (O WUDWR HVWUXFWXUDO IXQGDPHQWDO GH OD RUJDQL]DFLyQ IDPLOLDU HV XQD UH ODFLyQ KRUL]RQWDO KHUPDQR KHUPDQR R KHUPDQR KHUPDQD /D UHJODPHQWDFLyQ PDWULPRQLDO OH GD LPSRUWDQFLD D OD VROLGDULGDG HQWUH KHUPDQRV \ HO PDWUL PRQLR SUHIHUHQFLDO HV HO TXH VH OOHYD D FDER HQWUH ORV KLMRV GH GRV KHUPDQRV VHDQ pVWRV SULPRV SDUDOHORV PXQGR iUDEH PXVXOPiQ R SULPRV FUX]DGRV ,QGLD PHULGLRQDO (O VLVWHPD IDPLOLDU KRUL]RQWDO GRQGH ORV DQFLDQRV HVWiQ LQWHJUDGRV SHUR VLQ XQ SRGHU IiFWLFR VH GD SULQFLSDOPHQWH HQ HO VXU GH OD SHQtQVXOD LQGRVWiQLFD HO +LPDOD\D \ HVSHFLDOPHQWH ÉIULFD

/D DQFLDQLGDG HQ ODV VRFLHGDGHV DJUtFRODV \ SDVWRULOHV /D DOLPHQWDFLyQ HQ HVWDV VRFLH GDGHV WLHQH XQ PD\RU QLYHO GH VHJXULGDG TXH HQ ORV SXHEORV FD]DGRUHV UHFROHF WRUHV (Q OD GLYLVLyQ VRFLDO GHO WUDEDMR ORV DQFLDQRV UHFLEHQ WDUHDV HVSHFtÀFDV FRPR YLJLODU ORV UHEDxRV FRQIHFFLRQDU ~WLOHV GRPpVWLFRV R FRFLQDU LJXDOPHQ WH PDQLSXODQ OD GLPHQVLyQ HVRWpULFD \ VLPEyOLFD HQ JHQHUDO« FRQRFHQ ODV GHVWUH]DV PiJLFDV \ FyPR RUJDQL]DU FHUHPRQLDV UHOLJLRVDV /RV DQFLDQRV VRQ GHSRVLWDULRV GH ODV WUDGLFLRQHV \ KDFHQ YDOHU VX HVWDWXV HQ ORV ULWRV GH SDVR 7DPELpQ VRQ HVSHFLDOLVWDV HQ XQD ODUJD VHULH GH WpFQLFDV GH FXOWLYR UHSURGXFFLyQ \ FXUDFLyQ GH DQLPDOHV (Q HO iPELWR HFRQyPLFR OD PD \RUtD GH ODV VRFLHGDGHV DJUtFRODV WLHQHQ FRPR KDELWXDO OD SURSLHGDG SULYDGD GH UHEDxRV WLHUUDV ~WLOHV GH SURGXFFLyQ \ ELHQHV PDWHULDOHV GLFKRV ELHQHV HVWiQ HQ SRVHVLyQ GH ORV DQFLDQRV \ FRQ HOOR VH DVHJXUD OD JHURQWRFUDFLD R SRGHU HFRQyPLFR GH ORV YLHMRV D OD YH] TXH HQ XQ SRUFHQWDMH LPSRUWDQWH ORV DQFLDQRV GHWHQWDQ HO SRGHU SROtWLFR FRPR FRQVH FXHQFLD GH ODV YLFWRULDV ³\ HVSHFLDOPHQ WH GH ODV JXHUUDV³ TXH KDQ DFXPXODGR D OR ODUJR GH VX YLGD (O SRUFHQWDMH GH LQGLYLGXRV TXH OOHJDQ D VHU DQFLDQRV HV PX\ UHGXFLGR DXQTXH VXSHULRU DO GH ODV VRFLHGDGHV FD]DGRUDV UHFROHFWRUDV

9,'$ 81,9(56,7$5,$

(V QHFHVDULR GHÀQLU XQ URO VR FLDO SDUD HO DGXOWR PD\RU HQ HVWH PRGHOR VRFLRFXOWXUDO WHQLHQGR HQ FXHQWD XQ DQiOLVLV KLVWyULFR \ FXOWXUDO SDUD EXVFDU VXV VLJQLÀFDFLRQHV (V SRU HVWD UD]yQ TXH ODV SROtWLFDV JHURQWROyJLFDV GHEHQ FRQVLGHUDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV VRFLR FXOWXUDOHV HVSHFtÀFDV GH ODV SHUVRQDV PD\RUHV DO PRPHQWR GH LPSOHPHQWDU SURSXHVWDV GH LQWHUYHQFLyQ HQIDWL]DQGR DFFLRQHV GH JHURFXOWXUD FXOWXUD GH OD YHMH] TXH SHUPLWDQ PHMRUDU OD FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDV PD\RUHV \ GHVD UUROODU DFFLRQHV GH SURPRFLyQ \ SUHYHQ FLyQ SDUD ODV IXWXUDV JHQHUDFLRQHV &RPR DFDGpPLFR GHO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV GH OD 8&0 KH REWHQLGR HO ÀQDQFLDPLHQWR LQWHUQR GH XQ SUR\HFWR GH LQYHVWLJDFLyQ TXH SUHWHQGH DQDOL]DU ORV IDFWRUHV VRFLRFXOWXUDOHV TXH FRQIRUPDQ HO URO VRFLDO GH ODV SHUVRQDV PD\RUHV GH &KLOH \ $UJHQWLQD 'H HVD IRUPD QXHVWUD XQLYHUVLGDG HVWi DSRUWDQ GR D OD FRQVWUXFFLyQ GH FRQRFLPLHQWR HQ HO iPELWR JHURQWROyJLFR \ GHVGH PL URO HQ HO &RPLWp &RQVXOWLYR UHWURDOLPHQ WDQGR OD 3ROtWLFD 1DFLRQDO GHO $GXOWR 0D\RU &KLOHQR

0DUFHOR 3LxD 0RUiQ $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV 6RFLDOHV 8&0 ,QWHJUDQWH &RPLWp &RQVXOWLYR GHO 6HUYLFLR 1DFLRQDO GHO $GXOWR 0D\RU

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

'HSRUWH

RFWXEUH QRYLHPEUH

(JUHVDGRV

(Q FHUHPRQLD GH SUHPLDFLyQ D GHSRUWLVWDV GHVWDFDGRV

9HUyQLFD 5DPtUH] VH OOHYy ORV KRQRUHV FRPR OD PHMRU GHO DxR $WOHWLVPR EiVTXHWERO I~WERO JLPQDVLD UtWPLFD JLPQDVLD DHUyELFD JLPQDVLD DUWtVWLFD QDWDFLyQ WHQLV YyOHLERO NiUDWH \ WHQLV GH PHVD IXHURQ ODV GLVFLSOLQDV SUHPLDGDV HVWH DxR 6LQ UHVWDUOHV PpULWRV D WRGRV ORV DOXPQRV TXH GXUDQWH UHDOL]DURQ XQ HQRUPH HVIXHU]R SRU UHSUHVHQWDU D QXHVWUD XQLYHUVLGDG HQ ORV GLIHUHQWHV HYHQWRV GHSRUWLYRV WDQWR D QLYHO IHGHUDGR FRPR HQ ORV MXHJRV QDFLRQDOHV XQLYHUVLWDULRV TXH RUJDQL]y OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'( OD JLPQDVWD 9HUyQLFD 5DPtUH] IXH SUHPLDGD FRPR OD PHMRU GH ORV PHMRUHV HQ OD \D WUDGLFLRQDO FHUHPRQLD GH SUHPLDFLyQ D ORV GHSRUWLVWDV GHV WDFDGRV TXH VH OOHYy D FDER HO GH QRYLHPEUH HQ GHSHQGHQFLDV GHO &DVLQR GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $GHPiV GH VX SDUWLFLSDFLyQ HQ OD 8QLYHUVLDGD GH 7DL ODQGLD FRPR OD ~QLFD H[SRQHQWH IHPHQLQD TXH UHSUHVHQWy D &KLOH HQ HVWDV 2OLPSLDGDV XQLYHUVLWDULDV 5DPtUH] IXH HO HVWDQGDUWH GH OD UHWHQFLyQ GH XQ QXHYR WtWXOR REWHQLGR SRU OD JLPQDVLD UtWPLFD HQ HO FDPSHRQDWR QDFLRQDO HIHFWXDGR HO GH QRYLHPEUH HQ OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH 'HO PLVPR PRGR IXHURQ SUHPLDGRV ORV PHMRUHV GHSRU WLVWDV HQ ODV VHOHFFLRQHV GHSRUWLYDV XQLYHUVLWDULDV SRU VXV EULOODQWHV ORJURV WDQWR D QLYHO LQGLYLGXDO FRPR SRU HTXLSRV /RV PHMRUHV SRU GHSRUWH IXHURQ $QD 0XxR] \ &ULVWLDQ 6DOD]DU HQ DWOHWLVPR 9DOHULD *DMDUGR \ *XVWDYR &RQWUHUDV HQ EiVTXHWERO 2VFDU %XVWRV \ &ODXGLD 2UW~]DU HQ I~WERO 9HUyQLFD 5LYDV \ (VWHEDQ 3LQWR HQ JLPQDVLD DHUyELFD 0DUtD )HUQDQGD &RU GHUR \ )HUQDQGR 0XxR] HQ JLPQDVLD DUWtVWLFD .DWKHULQH 5LYHUD \ 5REHUWR *RQ]iOH] HQ QDWDFLyQ -LRYDQQL 0H]D HQ WHQLV 'LDQD 2UWL] \ 5DIDHO *ULPDO HQ YyOHLERO 3DEOR 0XxR] \ 0DUtD -RVp %UDYR HQ NiUDWH \ -RVp /XLV *DWLFD HQ WHQLV GH PHVD

(VWXGLDQWH GH (GXFDFLyQ )tVLFD 9HUyQLFD 5DPtUH] HV SUHVHQWH \ IXWXUR HQ OD JLPQDVLD UtWPLFD FKLOHQD $XQTXH VXV PHWDV VRQ FRQWLQXDU HQ FRPSHWHQFLD HOOD WLHQH PX\ FODUR TXH HQ HO PHGLDQR \ ODUJR SOD]R VXV REMHWLYRV VRQ OOHJDU D VHU IRUPDGRUD GH QXHYDV FDPSHRQDV

1RWDEOH DFWXDFLyQ GHO JpQHUR IHPHQLQR /D SDUWLFLSDFLyQ GH ODV GDPDV HQ OD PD\RU SDUWH GH ORV GHSRUWHV IXH HO IDFWRU GHWHUPLQDWH TXH SHUPLWLy HVWH DxR UHYD OLGDU ODV FRURQDV HQ ORV FDPSHRQDWRV QDFLRQDOHV GH OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO 8QLYHUVLWDULD GH 'HSRUWHV )(1$8'( HQ JLPQDVLD 6HOHFFLyQ IHPHQLQD GH NiUDWH UtWPLFD JLPQDVLD DUWtVWLFD \ NiUDWH (Q WDQWR ORV YDURQHV VREUHVDOLHURQ DOFDQ]DQGR HO VHJXQGR OXJDU QDFLRQDO )(1$8 '( HQ YyOHLERO \ JLPQDVLD DUWtVWLFD DGHPiV GHO WtWXOR REWHQLGR D PLWDG GH DxR HQ I~WERO HQ ORV -XHJR 8QLVXU )LQDOPHQWH XQD 6HOHFFLRQHV GH JLPQDVLD DUWtVWLFD PHQFLyQ HVSHFLDO SDUD ODV VHOHFFLRQHV GH QDWDFLyQ GH OD 8&0 TXH ORJUDURQ OD WHUFHUD XELFDFLyQ QD FLRQDO WDQWR HQ GDPDV FRPR HQ YDURQHV GXUDQWH HO FDPSHRQDWR XQLYHUVL WDULR HIHFWXDGR HO GH QRYLHPEUH HQ OD SLVFLQD HVFRODU GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH 6HOHFFLyQ GH JLPQDVLD UtWPLFD

(VFDODGRU HVWXGLDQWLO EULOOy HQ VXGDPHULFDQR $ SHVDU GH TXH VXV H[SHFWDWLYDV HUDQ VyOR OOHJDU D OD ÀQDO HQ HO &DP SHRQDWR VXGDPHULFDQR GH HVFDODGD UHDOL]DGR GHO DO GH QRYLHPEUH HQ HO &HQWUR GH (YHQWRV &DVD 3LHGUD GH 6DQWLDJR EDMR OD RUJDQL]DFLyQ GH OD )HGHUDFLyQ GH $QGLQLVPR GH &KLOH :ODGLPLU *RQ]iOH] HVWXGLDQWH GH WHUFHU DxR GH (GXFDFLyQ )tVLFD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG VH XELFy HQ HO TXLQWR OXJDU GH OD HVSHFLDOLGDG HQ OD FDWHJRUtD DYDQ]DGR 3RU WUDWDUVH GH VX SULPHU WRUQHR FRQWLQHQWDO TXH FRQWy FRQ OD SDUWL FLSDFLyQ GH HVFDODGRUHV GHO QLYHO GH OD VHOHFFLyQ YHQH]RODQD DGHPiV GH DUJHQWLQRV SHUXDQRV \ EUDVLOHxRV VX UHVXOWDGR HV EDVWDQWH DOHQWDGRU OXHJR TXH VHPDQDV DQWHV REWXYLHUD HO SULPHU OXJDU QDFLRQDO GH OD FDWHJRUtD HQ OD PR GDOLGDG %RXOGHU VLQ FXHUGD GXUDQWH OD IHFKD GLVSXWDGD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 6DQWLDJR HO GH RFWXEUH

9,'$ 81,9(56,7$5,$

´0H KH UHHQFRQWUDGR FRQ OD JHQWH \ HQWHQGt TXH QR HV XQD SpUGLGD GH WLHPSR FRQYHUVDU FRQ ODV SHUVRQDVµ

0DUtD ,VDEHO )ORULGR LQJUHVy HQ D OD 6HGH 0DXOH GH OD 3RQ WL¿FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH D HVWXGLDU 7pFQLFR 8QLYHUVLWDULR )RUHVWDO +R\ HV OD MHID SURYLQFLDO GH 7DOFD GH OD &21$) \ KD VLGR SDUWH GHO PRGHOR GH IRUPDFLyQ FRQWLQXD GH QXHVWUD (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO ³6DOt \ OD 8QLYHUVLGDG PH FRQ WUDWy MRUQDGD FRPSOHWD TXH HV FRPR XQ VXHxR GH WRGR HVWXGLDQWH SDUD KDFHU ODV FiWHGUDV GH )RWRJUDPHWUtD \ )RWRLQWHUSUHWDFLyQ´ UHFRUGy 6LHP SUH VH PDQWXYR YLQFXODGD D OD 8&0 FRPR GRFHQWH SDU WLPH KDVWD TXH UHJUHVy SDUD FRQWLQXDU VXV HVWXGLRV GH ,QJHQLHUtD HQ (MHFXFLyQ )RUHVWDO FXOPLQDQGR HQ (QWRQFHV WUDEDMy HQ HO ,QVWLWXWR )RUHVWDO \ OXHJR VH LQWHJUy D &21$) &DVDGD \ FRQ GRV KLMRV OXHJR GH HVWDU IXHUD GH OD FLXGDG SRU DOJ~Q WLHPSR YROYLy D 7DOFD HO DxR SDUD GHVHPSHxDUVH QXHYDPHQWH HQ OD &RUSRUDFLyQ HQ HO 3URJUDPD GH $SR\R DO 'HVDUUROOR )RUHVWDO GHVGH FRQGH SDUWLFLSy DFWLYDPHQWH HQ HO SUR\HFWR GH UHPRGHODFLyQ GHO &HUUR /D 9LUJHQ HMHFXWDGR FRQMXQWDPHQWH SRU QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ HO 2ELVSDGR HQWUH RWUDV HQWLGDGHV 8Q DxR PiV WDUGH VH KL]R FDUJR GHO 'HSDUWDPHQWR )RUHVWDO ³6XUJH HO WUDEDMR FRQ FRPXQLGDGHV GH &21$) \ HPSH]DPRV D WUDEDMDU FRPR DJHQWHV GH GHVDUUROOR ORFDO HQ HO SURJUDPD GH )RUWDOHFLPLHQWR GH &RPXQLGDGHV WUDEDMDQGR PiV FRQ ODV SHUVRQDV´ (VWD IXH XQD LQLFLDWLYD SLORWR TXH SRVWHULRUPHQWH VH H[WHQGLy DO UHVWR GHO SDtV ³0H KH UHHQFRQWUDGR FRQ OD JHQWH \ HQWHQGt TXH QR HV XQD SpUGLGD GH WLHPSR FRQYHUVDU FRQ ODV SHUVRQDV WRPDU XQ Wp« HVR HV SDUWH GH OD ULTXH]D GH PL WUDEDMR < DKRUD H[WUDxR PLV ERWRWRV \ VXELU ORV FHUURV´ ³&UHR TXH OD 8QLYHUVLGDG VH KD SUHRFXSDGR GH VDFDU EXHQDV SHUVRQDV´ SXQWXDOL]y DO UHFRUGDU HO ULJRU \ OD UHFWLWXG TXH SXVLHURQ DOJXQRV SURIHVRUHV HQ VX YLGD 0DUtD ,VDEHO IXH SUHVLGHQWD GHO && $$ GH VX FDUUHUD \ WDPELpQ GHO SHQVLRQDGR GH DTXHO HQWRQFHV HQ TXH OD SREODFLyQ HVWXGLDQWLO QR VXSHUDED ORV DOXPQRV $FWXDOPHQWH MXQWR FRQ VX H[LJHQWH UHVSRQVDELOLGDG QXHYD PHQWH HVWi GH YXHOWD FRQ VX DOPD Pi WHU VLHQGR DOXPQD WHVLVWD GHO SURJUDPD GH 3RVWtWXOR HQ ,QJHQLHUtD )RUHVWDO FRQ HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDWXUD HQ &LHQFLDV )RUHVWDOHV TXH LPSDUWH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

$OXPQRV

RFWXEUH QRYLHPEUH

(Q HO PDUFR GH FHUHPRQLDV HIHFWXDGDV HQ 7DOFD

8QLYHUVLGDG WLWXOy D QXHYRV SURIHVLRQDOHV GXUDQWH PHVHV GH RFWXEUH \ QRYLHPEUH /RV QXHYRV SURIHVLRQDOHV HJUHVDURQ GH ODV (VFXHODV GH ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ GH 3HGDJRJtD HQ 5HOL JLyQ \ )LORVRItD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO GH .LQHVLRORJtD GH 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ )tVLFD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO GH 3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD \ GH 7UDEDMR 6RFLDO ,QJHQLHUtDV HQ &RQVWUXFFLyQ \ &LYLO ,QIRUPiWLFD 7RPDQGR OD IUDVH GHO 3DSD -XDQ 3DEOR ,, ´/D XQLyQ GHO HVStULWX FRQ OD UD]yQ GLJQLÀFD DO KRPEUHµ HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJH QLHUtD *XVWDYR /HGH]PD VH GLULJLy D ORV HJUHVDGRV GH ORV SURJUDPDV GH ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ HQ &RPSX WDFLyQ H ,QIRUPiWLFD ,QJHQLHUtD &LYLO ,QIRUPiWLFD 7pFQLFR 8QLYHUVLWDULR HQ 3URJUDPDFLyQ &RPSXWDFLRQDO 7pFQLFR 8QLYHUVLWDULR HQ &RPSXWDFLyQ H ,QJHQLH UtD HQ &RQVWUXFFLyQ TXH HO GH RFWXEUH UHFLELHURQ VXV WtWXORV SURIHVLRQDOHV \ JUDGRV DFDGpPLFRV HQ ORV FDVRV FRUUHV SRQGLHQWHV $GHPiV WDPELpQ UHFLELHURQ VXV GLSORPDV ORV SURIHVLRQDOHV HJUHVDGRV GH ,QJHQLHUtD ,QIRUPiWLFD \ GHO 3RVWtWXOR HQ ,QJHQLHUtD GH (MHFXFLyQ HQ &RPSX WDFLyQ TXH HQ VXPD FRPSUHQGLy D QXHYRV WLWXODGRV

*UDGXDFLyQ GH 3HG HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD

'RV VHPDQDV PiV WDUGH \ FRQ LJXDO HPRWLYLGDG OD (VFXHOD GH 3HGD JRJtD HQ 5HOLJLyQ \ )LORVRItD WLWXOy \ JUDGXy D QXHYRV SURIHVRUHV &RPR HV OD WUDGLFLyQ OD FHUHPR QLD FRPHQ]y FRQ OD FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD TXH SUHVLGLy HO 3DGUH )HOLSH (JDxD HQ OD &DSLOOD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO $OOt ORV QXHYRV SURIHVLRQDOHV IXHURQ LQYLWDGRV D HPSH]DU HO UHFRUULGR GH VX HMHUFLFLR SURIHVLRQDO SLGLpQGROH DO 6HxRU SRUTXH DFUHFLHQWH FDGD GtD PiV HQ HOORV ORV VDEHUHV TXH HQWUHJDUiQ D VXV DOXPQRV H LOXPLQH VXV FRUD]RQHV SDUD FXOWLYDU XQD YHUGDGHUD \ VyOLGD YRFDFLyQ SHGDJyJLFD \ HGXFDWLYD TXH OHV SHUPLWD WUDEDMDU VLHPSUH SRU OD HYDQJHOL]DFLyQ GH QLxRV \ MyYHQHV /D FHUHPRQLD FRQWLQXy FRQ OD HQWUHJD GH WtWXORV \ JUDGRV RFDVLyQ HQ TXH OD 'UD 0DUtD $QJpOLFD )HUQiQGH] GLUHFWRUD GH OD FDUUHUD LQVWy D ORV UHFLpQ WLWXODGRV ´D LQLFLDU HVWH KHUPRVR FDPLQR DQFODGRV HQ HO DPRU \ UHVSHWR KDFLD ORV QLxRV \ MyYHQHV TXH HQFRQWUDUiQ \ WDP ELpQ HQ HO DPRU \ UHVSHWR D ORV FROHJDV \ WRGRV ORV PLHPEURV GH VX FRPXQLGDG HVFRODUµ

SUHFLRVD pSRFD GH DVLVWHQFLD D FODVHV HQ OD 8QLYHUVLGDG LQIRUPHV UHVROXFLyQ GH FDVRV WDOOHUHV \ SUXHEDV GHVSXpV GHO DUGXR WUDEDMR HQ VXV HPSUHVDV FXPSOLH URQ VDWLVIDFWRULDPHQWH FRQ ORV UHTXLVLWRV DFDGpPLFRV

(GXFDFLyQ (VSHFLDO /D (VFXHOD GH (GXFDFLyQ (V SHFLDO \ 'LIHUHQFLDGD WLWXOy \ JUDGXy D QXHYRV SURIHVRUHV HO GtD GH QRYLHPEUH (Q OD RSRUWXQLGDG VX GLUHFWRU +pFWRU 2UWL] VH GLULJLy D ORV QXHYRV SURIHVLRQDOHV UHFRUGiQGROHV DOJXQRV SDVDMHV GH VXV HVWXGLRV GRQGH WUDEDMD URQ GRFXPHQWRV LQWHUQDFLRQDOHV FRPR OD 'HFODUDFLyQ 0XQGLDO GH (GXFDFLyQ SDUD 7RGRV GH \ OD SRVWHULRU 'HFODUDFLyQ GH 'DNDU GH TXH UHIXHU]DQ OD 'HFODUDFLyQ 8QLYHUVDO GH ORV 'HUHFKRV +XPDQRV GH

GRQGH ´OD HGXFDFLyQ GH FDOLGDG HV XQ ELHQ DO TXH WRGRV VLQ H[FHSFLyQ WLHQHQ GHUHFKR « /D PD\RUtD GH XVWHGHV \D VH HQFXHQWUD HQ HO FDPSR ODERUDO \ VX PLVLyQ HV FRODERUDU SDUD KDFHU H[WHQ VLYD D WRGRV XQD HGXFDFLyQ GH FDOLGDG SRQLHQGR HVSHFLDO DWHQFLyQ HQ ORV PiV QHFHVLWDGRVµ SXQWXDOL]y

HO $GXOWR 0D\RU \ HO 0DJtVWHU HQ .LQH VLRORJtD ´HQ ORV FXDOHV VH SXHGH FXOWLYDU OD FRPXQLFDFLyQ \ GLVFXVLyQ HQ WRUQR D OD GLVFLSOLQD \ SURIHVLyQµ VRVWXYR

(GXFDFLyQ )tVLFD 7DPELpQ KDFLHQGR JDOD GH VXV DxRV GH WUD\HFWRULD OD (VFXHOD GH (GXFD FLyQ )tVLFD WLWXOy \ JUDGXy D QXHYRV SURIHVRUHV SURFHGHQWHV GH GLVWLQWDV SURPRFLRQHV GH ORV ~OWLPRV DxRV 0DUFHOR &DVWLOOR GLUHFWRU GH OD FDUUHUD QR VyOR UHIRU]y HO VLJQLÀFDGR GH VHU OD SULPHUD (VFXHOD DFUHGLWDGD HQ VX iUHD HO DxR VLQR WDPELpQ HO KHFKR TXH HVWH ORJUR IXH SRVLEOH JUDFLDV D OD SDUWLFLSDFLyQ GH WRGD OD FRPXQLGDG HGXFDWLYD ´GH OD FXDO XVWHGHV IXHURQ DFWRUHV SULQFLSDOHV \D TXH HO SHUtRGR HYDOXDGR FRUUHVSRQGLy D YXHVWUR SDVR SRU QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ D SDUWLU GH KR\ FRPHQ]DPRV XQD QXHYD HWDSD HQ OD E~VTXHGD GHO SUy[LPR SHUtRGR GH DFUHGLWDFLyQµ PDQLIHVWy MXQWR FRQ PRWLYDUORV D TXH VHDQ HVWLPXODGRUHV GH XQ GHVDUUROOR SHUVRQDO HTXLOLEUDGR GHO DPRU SRU OD YLGD VDQD DSR\DGRV HQ OD DFWLYLGDG ItVLFD FRPR PHGLR SDUD DFFHGHU D XQD PHMRU FDOLGDG GH YLGD

.LQHVLRORJtD

3HGDJRJtD HQ (GXFDFLyQ *HQHUDO %iVLFD

/D (VFXHOD GH .LQHVLRORJtD UHDOL]y OR SURSLR HO GtD WLWXODQGR \ JUDGXDQGR D QXHYRV NLQHVLyORJRV FHUHPRQLD HQ OD TXH VX GLUHFWRU +pFWRU *RQ]iOH] UHFRUGy TXH FRQ VXV DxRV GH H[LVWHQFLD HVWD XQLGDG DFDGpPLFD KD VLGR SDUWtFLSH GH ORV SULQFLSDOHV FDPELRV TXH KDQ H[SHULPHQWDGR OD VDOXG \ OD HGXFDFLyQ HQ HO SDtV UHFRQRFLHQGR TXH OD H[WHQVLyQ HQ OD IRUPDFLyQ DFDGpPLFD OD IRUPDFLyQ GH /LFHQFLDGRV \ OD DGMXGL FDFLyQ GH SUR\HFWRV GH LQQRYDFLyQ FRPR ORV 0(&(683 ´SHUPLWHQ KR\ GLVSRQHU GH WLHPSRV HVSDFLRV \ SURIHVRUHV GH DOWR QLYHO SDUD UHFLELU D ODV QXHYDV JHQHUD FLRQHVµ )UXWR GH HVWRV HVIXHU]RV KDQ VXUJLGR ORV SURJUDPDV GH 3RVWtWXOR SDUD

/D (VFXHOD GH 3HGDJRJtD HQ (GX FDFLyQ *HQHUDO %iVLFD JUDGXy \ WLWXOy D SURIHVRUHV HO GH QRYLHPEUH RSRUWXQLGDG HQ OD TXH HO GLUHFWRU GH FDUUHUD *XLOOHUPR /ySH] LQVWy D VXV DKRUD FROHJDV D ´DVXPLU GHVGH OD IH XQ IXHUWH FRPSURPLVR FRQ OD MXVWLFLD FRQ OD VROLGDULGDG KDFLD ORV PHQRV DIRUWXQDGRV D WRPDU FRQFLHQFLD GH TXH GHVGH OD HGX FDFLyQ SRGHPRV WUDQVIRUPDU HO PXQGR KDFLpQGROR PiV KXPDQR« HQ VXPD OD QHFHVLGDG GH UHÁH[LRQDU FUtWLFDPHQWH VR EUH ORV VLJQRV GH ORV WLHPSRV \ ORV QXHYRV UHWRV TXH HOORV QRV H[LJHQµ -XQWR FRQ HOOR OHV LQYLWy D VHJXLU SHUIHFFLRQiQGRVH HQ OD 8QLYHUVLGDG

,QJHQLHUtD )RUHVWDO

&RQ DxRV GH YLGD ²SULPHUR FRPR (VFXHOD GH 7HFQRORJtD )RUHVWDO \ GHVGH KDFH XQD GpFDGD FRPR (VFXHOD GH ,QJHQLHUtD )RUHVWDO FRQ VDOLGDV LQWHUPH GLDV² HO ViEDGR GH QRYLHPEUH HVWD XQLGDG DFDGpPLFD WtWXOR D 7pFQLFRV 8QLYHUVLWDULRV ,QJHQLHURV GH (MHFXFLyQ H ,QJHQLHURV )RUHVWDOHV (VWRV ~OWLPRV WDP ELpQ UHFLELHURQ HO JUDGR DFDGpPLFR GH /LFHQFLDWXUD HQ &LHQFLDV )RUHVWDOHV 1HOVRQ /R\ROD GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )R UHVWDOHV H[SUHVy TXH ´&KLOH QHFHVLWD SURIHVLRQDOHV SURDFWLYRV LQQRYDGRUHV HPSUHQGHGRUHV FRQ FDSDFLGDG GH WRPDU ULHVJRV \ JHQHUDU VXV SURSLDV DFWLYLGDGHV SURGXFWLYDV \ FRQVWLWXLU DVt VXV SURSLDV HPSUHVDV « HVSHUDPRV TXH XVWHGHV FRQWULEX\DQ D GDU GLJQLGDG HQ VXV OXJDUHV GH WUDEDMR XQ JUDGR GH KXPDQLGDG HQWUH ODV SHUVRQDV TXH FRPSDUWDQ VXV PHWDV SURIHVLRQDOHV \ WUDEDMRV HQ HTXLSR QR LPSRUWDQGR VX JUDGR GH FDOLÀFDFLyQµ DÀUPy

7UDEDMR 6RFLDO (O ~OWLPR GtD GHO PHV OD (VFXHOD GH 7UDEDMR 6RFLDO WLWXOy \ JUDGXy D SURIHVLRQDOHV 6X GLUHFWRUD $QD &DVWUR DÀUPy TXH ´HQ OD YLGD ODERUDO ODV DFWL WXGHV MXHJDQ XQ SDSHO WDQ LPSRUWDQWH FRPR ODV FRPSHWHQFLDV SXHV UHÁHMDQ FRQVWDQWHV TXH KDUiQ FRQÀDEOH D ORV SURIHVLRQDOHV DQWH ORV RMRV GH VXV SDUHV GLUHFWLYRV \ DFWRUHV FRQ ORV TXH GHVDUUROOD VX TXHKDFHUµ (Q HVWH VHQWLGR &DVWUR QR TXLVR GHMDU GH UHVDOWDU TXH HO PXQGR GH KR\ OHV SUHVHQWD XQD GREOH WHQVLyQ ´(Q DOJXQRV FDVRV WHQHU OD UHVSRQVDELOLGDG GH VHU OD SULPHUD JHQHUDFLyQ GH VX IDPLOLD TXH REWLHQH XQ WtWXOR SURIHVLRQDO \ SRU WDQWR DFFHGHU D XQ PHMRU ELHQHVWDU 3HUR SRU RWUD VH HQIUHQWDQ GtD D GtD D VXV SURSLDV LQFHUWLGXPEUHV IUHQWH DO IXWXUR \ GHEHUiQ WUDEDMDU DFRPSDxDQGR D RWURV HQ HVWH PLVPR SURFHVR SHUR GHVGH OD UHODFLyQ GH D\XGD FRQVWUX\HQGR VHQWLGRV FRQ HOORVµ

1RYLHPEUH FRPHQ]y FRQ $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD /D HGXFDFLyQ GH FDOLGDG HV XQ ELHQ DO TXH WRGRV VLQ H[FHSFLyQ WLHQHQ GHUHFKR VH OHV UH FRUGy D ORV QXHYRV SURIHVRUHV GH HGX FDFLyQ HVSHFLDO

(O YLHUQHV OD (VFXHOD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD WLWXOy D HJUHVDGRV GHO SURJUDPD GH $GPLQLVWUD GRU 8QLYHUVLWDULR GH (PSUHVDV ,QJH QLHURV GH (MHFXFLyQ HQ $GPLQLVWUDFLyQ \ D $XGLWRUHV (Q HVWRV GRV ~OWLPRV SURJUDPDV ORV SURIHVLRQDOHV UHFLELHURQ DGHPiV HO *UDGR $FDGpPLFR GH /LFHQ FLDWXUD HQ ,QJHQLHUtD \ GH /LFHQFLDWXUD HQ $XGLWRUtD UHVSHFWLYDPHQWH (Q OD RFDVLyQ HO GHFDQR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD UHFRQRFLy HQ VXV SDODEUDV D WRGRV ORV DOXPQRV KRPEUHV \ PXMHUHV GH WUDEDMR TXH GXUDQWH XQ ODUJR WLHPSR \ XQD 9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

([LWRVDV ;9, -RUQDGDV FKLOHQDV HIHFWXDGDV HQ 6DQ 0LJXHO

&XPEUH GHO +RUPLJyQ HQ OD 8&0 0iV GH SDUWLFLSDQWHV FRQIHUHQFLVWDV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV \ OD DFWLYD SDUWLFLSDFLyQ GH QXHVWURV HVWXGLDQWHV GH ,QJHQLHUtD HQ &RQVWUXFFLyQ IXHURQ KHFKRV GHVWDFDGRV

'HVSXpV GHO DJXD HO KRUPLJyQ HV HO PDWHULDO PiV XWLOL]DGR SDUD OD FRQVWUXFFLyQ HQ WRGR HO PXQGR ,QFOXVR SDUD ORV SURIHVLRQDOHV HVSHFLDOLVWDV HQ OD PDWHULD HVWDPRV HQ OD (UD GHO +RUPLJyQ GDGD OD PXOWLSOLFLGDG GH XVRV DGLFLRQHV \ ÁH[LELOLGDG GH HVWH PDWHULDO TXH VH WUDQVIRUPy HQ HO DUJX PHQWR GH HQFXHQWUR GH LQYHVWLJDGRUHV DFDGpPLFRV SURIHVLRQDOHV \ WpFQLFRV HQ WRUQR DO GHVDUUROOR GH ODV ;9, -RUQDGDV &KLOHQDV GHO +RUPLJyQ HO SULQFLSDO HYHQWR GHO VHFWRU TXH RUJDQL]y QXHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GHO 'HSDUWDPHQWR GH 2EUDV &LYLOHV FRQMXQWDPHQWH FRQ HO &HQWUR 7HFQROyJLFR GHO +RUPLJyQ GHO DO GH RFWXEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO (Q WpUPLQRV FRQFUHWRV /XL] 3LQWR GD 6LOYD SUHVLGHQWH GH OD $VRFLDFLyQ

/DWLQRDPHULFDQD GH 3DWRORJtDV GH OD &RQVWUXFFLyQ SURFHGHQWH GH OD 8QLYHU VLGDG )HGHUDO GH 5tR *UDQGH %UDVLO

PDQLIHVWy TXH KR\ VH SHUPLWH XVDUOR HQ GLIHUHQWHV IRUPDV \ TXH SRU OR WDQWR FUHH TXH VHJXLUi FRPR HO SULQFLSDO PDWHULDO SDUD VRVWHQHU OD LQIUDHVWUXFWXUD FLYLO GH ORV SDtVHV SRU PXFKRV DxRV ([SOLFy TXH HVWD DVRFLDFLyQ FRQ JUHJD D ORV SDtVHV GH ,EHURDPpULFD ´D ÀQ GH WUDEDMDU HQ FRQMXQWR SDUD RSWLPL]DU UHFXUVRV \ ODV HQHUJtDV SDUD TXH SRGDPRV GHVDUUROODU D QXHVWURV SDtVHV \ JDUDQWL]DU OD FDOLGDG GH OD FRQVWUXFFLyQµ (Q HVWH VHQWLGR VXV SUHRFXSD FLRQHV VRQ OD FHUWLÀFDFLyQ GH PDQR GH REUD HO GHVDUUROOR GH PDHVWUtDV \ GH LQYHVWLJDFLRQHV HQ FRQMXQWR \ WDPELpQ IRUWDOHFHU HVWD UHG GH UHODFLRQHV HQWUH ORV SDtVHV

$VHJXUDPLHQWR GH OD FDOLGDG GH /DERUDWRULRV 3RU VX SDUWH OD FRQIHUHQFLVWD QDFLRQDO $JQHV /H\HU SURIHVLRQDO DX GLWRU GH OD 'LYLVLyQ GH $FUHGLWDFLyQ GHO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 1RUPDOL]DFLyQ H[SXVR UHVSHFWR GH ORV SURFHVRV GH DFUHGLWDFLyQ SDUD ORV ODERUDWRULRV GHO VHFWRU FRQVWUXFFLyQ LQGLFDQGR TXH KD VLGR WRGR XQ KLWR ´$ SDUWLU GHO DxR QXHVWUDV DFWLYLGDGHV HVWiQ RULHQWDGDV D FRQWUROHV UHVSHFWR D OD FDOLGDG HQ HO PDU FR GH OD HYDOXDFLyQ GH OD FRQIRUPLGDG TXH VLJQLÀFD TXH QRVRWURV HYDOXHPRV TXH ORV UHTXLVLWRV VH FXPSODQ D WUDYpV GH HQVD\RV DXGLWRUtDV \ YLVLWDV D ORV RUJDQLVPRVµ (VWH QXHYR SURFHVR QR KD GHMDGR GH VHU FRPSOHMR \D TXH ORV ODERUDWRULRV

%RWHV GH KRUPLJyQ 'LH] SUR\HFWRV GH SHTXHxDV HPEDUFDFLRQHV GH KRUPLJyQ WXYLHURQ VX SUXHED GH IXHJR HO MXHYHV GH RFWXEUH HQ HO 5tR &ODUR GH 7DOFD /D LQLFLDWLYD D FDUJR GHO 'U -XDQ )LJXHURD WXYR SRU REMHWLYR TXH ORV DOXPQRV GH WHUFHU DxR GH OD FDUUHUD TXH FXUVDQ OD FiWHGUD GH 7HFQRORJtDV GHO +RUPLJyQ DSOLFDUDQ VXV FRQRFLPLHQWRV HQ OD SUiFWLFD \ OXHJR IXHUDQ HYDOXDGRV SRU OD ÁRWDELOLGDG GH ORV ERWHV GLVHxR \ FDUDFWHUtVWLFDV GH UHVLVWHQFLD FRQ SUHVLyQ GRFLOLGDG \ D OR PHQRV UHVLVWLHUDQ D XQ DOXPQR FRPR WULSXODQWH 7RGRV ÁRWDURQ

²FRPR HO FDVR GH /$%,1&20 /DERUD WRULR GH LQYHVWLJDFLyQ \ FRQWURO GH PDWH ULDOHV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG ² KDQ WHQLGR TXH LPSOHPHQWDU VLVWHPDV VLJXLHQGR ODV QRUPDV WpFQLFDV \ VDEHQ TXp DVSHFWRV WLHQHQ TXH PHMRUDU

=HROLWD HO PDWHULDO GHO VLJOR $ SDUWLU GH OD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWt ÀFD GH ODV SURSLHGDGHV GH OD ]HROLWD PL QHUDO XWLOL]DGR HQ &KLOH SULQFLSDOPHQWH HQ OD LQGXVWULD PLQHUD QXHYRV HVWXGLRV HIHFWXDGRV SRU WHVLVWDV GH QXHVWUD XQL YHUVLGDG FRQ HO XVR GHO PLVPR PLQHUDO H[WUDtGR GH \DFLPLHQWRV GH OD 5HJLyQ KR\ \D HV SRVLEOH PDQHMDU RWUDV DSOLFDFLR QHV WDQWR SDUD OD LQGXVWULD GHO KRUPLJyQ FRPR OD GHO ODGULOOR ÀVFDO 3RU OR DQWHULRU HV TXH GHVWDFy OD SDUWLFLSDFLyQ GHO 'U 5HJLQR *D\RVR DUTXLWHFWR H LQYHVWLJDGRU GH PDWHULDOHV JUDGXDGR HQ OD 8QLYHUVLGDG GH OD +DEDQD \ SURIHVRU GH OD )DFXOWDG GH ,QJHQLHUtD &LYLO GHO ,QVWLWXWR 3ROLWpFQLFR -RVp $Q WRQLR (FKHYHUUtD GH &XED GRQGH KDFH \D PiV GH DxRV TXH OD ]HROLWD IXH FRQVLGHUDGD FRPR HO PLQHUDO GHO VLJOR &RQRFHGRU GH ODV LQYHVWLJDFLRQHV GHO XVR GH HVWH PLQHUDO HQ HO 0DXOH HO FRQIHUHQFLVWD FXEDQR DVHYHUy TXH ´HV XQ PDWHULDO TXH LQYLWD D OD FUHDFLyQ \ SXHGH VHJXLU WHQLHQGR P~OWLSOHV XVRV SRU GHVFXEULUµ

ÔOWLPD VHPDQD GH QRYLHPEUH

38& \ 8&0 GHVDUUROODURQ 3ULPHUDV 6HPDQDV 2QFROyJLFDV GH OD 5HJLyQ GHO 0DXOH $FWLYLGDGHV FRQWHPSODURQ FKDUODV SUHYHQWLYDV D FDUJR GH HQIHUPHUDV HVSHFLDOLVWDV GH QXHVWUD FDVD GH HVWXGLRV \ GHO &HQWUR GHO &iQFHU 8& HQ GLVWLQWDV FLXGDGHV \ XQD MRUQDGD FRQ SRQHQFLDV GH XQ GHVWDFDGR HTXLSR GH PpGLFRV GHO PLVPR FHQWUR PpGLFR (Q XQ QXHYR HVIXHU]R FRQMXQWR HQWUH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH GH &KLOH 38& \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG WDQWR D WUDYpV GH OD (VFXHOD GH 0HGLFLQD FRPR GH OD &OtQLFD 8&0 GHO DO GH GLFLHPEUH VH OOHYDURQ D FDER ODV , 6HPDQDV 2QFROyJLFDV GH OD 5HJLyQ &RQ HO REMHWLYR GH ORJUDU XQD DPSOLD FREHU WXUD GXUDQWH HVWRV GtDV HVSHFLDOPHQWH HQ ODV FXDWUR FDEHFHUDV SURYLQFLDOHV ²/LQDUHV &DXTXHQHV 7DOFD \ &XULFy² VH GHVDUUROODURQ QXPHURVDV FKDUODV HGX FDWLYDV DELHUWDV D OD FRPXQLGDG &RQ HVWDV DFFLRQHV GH SURPRFLyQ HQ VDOXG \ SUHYHQFLyQ GHO FiQFHU HVSHFtÀFDPHQWH FHUYL FRXWHULQR \ GH PDPD HQ OD PXMHU \ WHVWLFXODU \ GH SUyVWDWD HQ HO KRPEUH VH EXVFy LQWHULRUL]DU D ORV SDUWLFLSDQWHV DGXOWRV \ DGXOWRV PD\RUHV GXHxDV GH FDVD \ OD IDPLOLD HQ JHQHUDO VREUH ORV SULQFLSD OHV IDFWRUHV GH ULHVJR TXH DIHFWDQ HO GHVDUUROOR GH HVWH PDO &DGD XQD GH ODV FKDUODV HVWXYR D FDUJR GH HQIHUPHUDV HVSHFLDOLVWDV GHO &HQWUR GHO &iQFHU 1XHVWUD 6HxRUD GH OD (VSHUDQ]D GH OD 38& \ GH OD (VFXHOD GH (QIHUPHUtD GH OD 8&0 'HQWUR GH ODV DFWLYLGDGHV GHVWDFDURQ ODV FKDUODV HGXFDWLYDV HIHFWXDGDV HQ SXQWRV FRPR OD -XQWD GH 9HFLQRV GH OD 3REODFLyQ &DUORV *RQ]iOH] GH 7DOFD OD FKDUOD TXH RIUHFLGD DO SHUVRQDO GH OD &OtQLFD /LUFD\ OD DFWLYLGDG UHDOL]DGD HQ HO &RQVXO

WRULR /D )ORULGD HO +RVSLWDO %DVH GH GH /LQDUHV \ HQ OD VHGH GH OD )XQGDFLyQ &UDWH HQ &XULFy $GHPiV WDPELpQ VH OOHYy D FDER XQD SUHVHQWDFLyQ D QXHVWUD FRPXQLGDG XQLYHUVLWDULD HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO HO MXHYHV

3ULPHUDV -RUQDGDV 2QFROyJLFDV GHO 0DXOH /D DFWLYLGDG GH FLHUUH GH HVWD VHPDQD IXH OD , -RUQDGD 2QFROyJLFD 5HJLRQDO DFWLYLGDG GLULJLGD D PpGLFRV HQIHUPHUDV \ SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG HQ JHQHUDO \ HIHFWXDGD HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD HO GH QRYLHPEUH \ GH GLFLHPEUH 6H WUDWy GHO SULPHU HYHQWR GHO iUHD HQ OD 5HJLyQ TXH HV XQ IUXWR PiV GH HVWD DOLDQ]D YLUWXRVD SDUD OD VDOXG GHO 0DXOH TXH SHUPLWLy D ORV SURIH VLRQDOHV DVLVWHQWHV FRQWDU FRQ ORV PiV FRQQRWDGRV H[SRVLWRUHV WRGRV HOORV HVSHFLDOLVWDV \ DFDGpPLFRV SHUWHQHFLHQWHV D OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD GH OD 38& HQWUH HOORV ORV GRFWRUHV $XJXVWR /HyQ %UXQR 1HUYL ,JQDFLR *RxL -RUJH %UDxHV /XLV 0HQHVHV 0DXULFLR &DPXV 5LFDUGR 5DEDJOLDWWL $OHMDQGUD 5RGUtJXH] \ 0DUtD (OHQD 1DYDUUR (Q VX PyGXOR EiVLFR HO SURJUDPD FRPSUHQ GLy OD WHPiWLFD (SLGHPLRORJtD JHQHUDO \ HVWUDWHJLDV 9,'$ 81,9(56,7$5,$

GH SUHYHQFLyQ PLHQWUDV TXH HQ FXDWUR PyGXORV FOt QLFRV VH DERUGDURQ iUHDV FRPR 7HUDSLDV ELROyJLFDV HQ RQFRORJtD $QWLFXHUSRV PRQRFORQDOHV FRQFHS WRV JHQHUDOHV XVRV \ DSOLFDFLRQHV 'LDJQyVWLFR \ HWDSLÀFDFLyQ $VSHFWRV WHUDSpXWLFRV HQ WXPRUHV GH PD\RU SUHYDOHQFLD \ HPHUJHQFLDV RQFROyJLFDV HQWUH RWURV DVSHFWRV TXH FRPSUHQGHUiQ HVWXGLRV GH FDVRV FOtQLFRV SURSLDPHQWH WDOHV (O PyGXOR ÀQDO VREUH 7HUDSLD SUHVHQWH \ IXWXUR SUHVHQWy WySLFRV GHVGH OD &LUXJtD HQ &iQFHU KDVWD XQD &RQIHUHQFLD SOHQDULD GH 5DGLRWHUDSLD

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

'HFLPRVpSWLPD UHXQLyQ DQXDO

6RFLHGDG &KLOHQD GH 7HRORJtD VHVLRQy HQ 7DOFD 6XV PLHPEURV HQWUH HOORV DFDGpPLFRV LQYHVWLJDGRUHV VDFHUGRWHV \ ODLFRV SURYLHQHQ GH ORV SULQFLSDOHV FHQWURV GH HVWXGLR GHVGH $QWRIDJDVWD D 7HPXFR

7HyORJRV SURFHGHQWHV GHVGH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 1RUWH HQ $QWRIDJDVWD KDVWD OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH 7HPXFR SDUWLFLSDURQ GH OD UHXQLyQ DQXDO GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH 7HRORJtD TXH VH GHVDUUROOy HQ GHSHQ GHQFLDV GH OD FDVD GH HMHUFLFLRV 5HJLQD 3DFLV GHO 2ELVSDGR GH 7DOFD GHO DO GH RFWXEUH (VWD GHFLPRVpSWLPD HGLFLyQ TXH FRUUHVSRQGH WDPELpQ D OD FXDUWD RFDVLyQ HQ TXH OD 6RFLHGDG VHVLRQD HQ 7DOFD FRQ OD FRODERUDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH KD VLGR GHVGH HO SULQFLSDO HVSDFLR GH UHÁH[LyQ \ GLi ORJR WHROyJLFR UHXQLGR HQ XQ HYHQWR FLHQWtÀFR QDFLRQDO RUJDQL]DGR SRU OD GLUHFWLYD GH OD HQWLGDG ´(V XQ JUXSR PX\ UHGXFLGR GDGR HO QLYHO DFDGpPLFR GH ORV PLHP EURV DFWLYRV GH OD 6RFLHGDGµ H[SOLFy HO 3EUR /XLV 9DFFDUR SUHVLGHQWH GH OD DJUXSDFLyQ \ DFDGpPLFR GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV 5HOLJLRVDV \ )LORVyÀFDV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG ´/DV SRQHQFLDV KDQ VLGR QRWD EOHVµ DxDGLy UHÀULpQGRVH DVLPLVPR D OD YROXQWDG GH UHDOL]DU XQ ULJXURVR WUDEDMR DFDGpPLFR SRU ´KDFHU 7HRORJtD MXQWRVµ 'H KHFKR KD TXHGDGR GH PDQLÀHVWR HO

'XUDQWH HO SURJUDPD GH SRQHQFLDV \ FRPXQLFDFLRQHV GH HVWD VRFLHGDG FLHQWtÀFD QR VyOR VH OOHYD D FDER HO HMHUFLFLR WHyULFR \ GH GLVFXVLyQ VLQR WDPELpQ KD\ PRPHQWRV GH FHOHEUDFLyQ GH OD (XFDULVWtD \ GH FRPSDUWLU OD IH HQ FRPXQLyQ FRQ 'LRV

FRQVHQVR UHVSHFWR GHO GHVDItR SDUD OD 7HRORJtD KR\ OD FXDO GHEH UHVSRQGHU ´D ODV GHPDQGDV TXH OD UHDOLGDG OH SRQH \ HO FyPR pVWD GHEH FRQVHJXLU LGHQWLGDG \ VHQWLGR SDUD SRGHU DEDUFDU OD UHDOLGDG \ SHQVDU HO GDWR GH OD IHµ DUJXPHQWy

&RPSDUWLU GLVWLQWDV H[SHULHQFLDV \ SRWHQFLDU HO WUDEDMR DFDGpPLFR GHVD UUROODGR HQ ODV XQLYHUVLGDGHV \ FHQWURV GH HVWXGLRV D OR ODUJR GHO SDtV KDQ VLGR ORV REMHWLYRV FHQWUDOHV GH FDGD XQD GH ODV MRUQDGDV 'XUDQWH HO SURJUDPD GH

SRQHQFLDV \ FRPXQLFDFLRQHV GH HVWD VRFLHGDG FLHQWtÀFD QR VyOR VH OOHYD D FDER HO HMHUFLFLR WHyULFR \ GH GLVFXVLyQ VLQR WDPELpQ KD\ PRPHQWRV GH FHOHEUD FLyQ GH OD (XFDULVWtD \ GH FRPSDUWLU OD IH HQ FRPXQLyQ FRQ 'LRV 3UHFLVDPHQWH DO PHGLRGtD GH OD MRUQDGD LQDXJXUDO 0RQVHxRU +RUDFLR 9DOHQ]XHOD 2ELVSR GH 7DOFD \ *UDQ &DQFLOOHU GH OD 8&0 SUHVLGLy OD PLVD HIHFWXDGD HQ OD FDSLOOD GHO PLVPR OXJDU /D SXEOLFDFLyQ GH OD 6RFLHGDG &KLOHQD GH 7HRORJtD RUJDQLVPR TXH UH~QH D XQRV WHyORJRV HQ WRGR HO SDtV HV XQR GH ORV SURGXFWRV TXH SURYHH HVWH HQFXHQWUR 'H PDQHUD GH SURPRYHU HO GLiORJR WHROyJLFR OLJDGR LQWUtQVHFD PHQWH DO GHVDUUROOR VRFLDO DEDUFDUi WHPiWLFDV FRPR ¢3RU TXp SHQVDU OD IH" (O 'LVFtSXOR DPDGR XQD FODYH KHUPHQpXWLFD GH OD FULVWRORJtD MRiQLFD /D WHRORJtD HVSLULWXDO FRPR H[SHULHQFLD GH IH \ OHQJXDMH WHROyJLFR 7HRORJPD \ &LHQFLD $FHUFDPLHQWRV \ /RV VLJQRV GH ORV WLHPSRV FRQWHQLGRV TXH IRUPDURQ SDUWH GH HVWDV WUHV MRUQDGDV TXH FXOPL QDURQ HO GtD ViEDGR DO PHGLRGtD FRQ OD SUHVHQWDFLyQ GH ODV FRPXQLFDFLRQHV \ OXHJR FRQ OD PLVD GH FODXVXUD

(Q VXV VHGHV GH 7DOFD \ &XULFy

(GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3DUYXODULD GHVDUUROODURQ (QFXHQWURV QDFLRQDOHV HQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG 0LHQWUDV HQ 6DQ 0LJXHO VH GHVDUUROOy HO 9 (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD HQ HO &DPSXV 1XHVWUD 6HxRUD GHO &DUPHQ VH OOHYy FDER HO ,9 (QFXHQWUR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD RUJDQL]DGR FRQMXQWDPHQWH FRQ OD 2UJDQL]D FLyQ 0XQGLDO GH (GXFDFLyQ 3UHHVFRODU 'HVGH HO GHVDUUROOR WHPSUDQR D OD (VFXHOD ,QFOXVLYD ,QYHVWLJDGRUHV SURFHGHQWHV GH (V SDxD $UJHQWLQD \ &KLOH SDUWLFLSDURQ HQ HO 9 (QFXHQWUR ,QWHUQDFLRQDO GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO \ 3VLFRSHGDJRJtD TXH RUJDQL]y OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG GHO DO GH RFWXEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GH 7DOFD 0DUFHOR 5RPHUR YLFHUUHFWRU DFD GpPLFR VRVWXYR HQ OD MRUQDGD LQDXJXUDO TXH ´FRPR XQLYHUVLGDG FRPR )DFXOWDG \ FRPR (VFXHOD VDEHPRV TXp HGXFDGRU HV HO TXH TXHUHPRV IRUPDU VDEHPRV SDUD TXp OR IRUPDPRV VDEHPRV HO FyPR IRUPDUHPRV D HVH SURIHVLRQDO tQWHJUR UHÁH[LYR FUtWLFR FRQWH[WXDOL]DGR \ DXWyQRPR FDSD] GH LQWHUYHQLU HQ H[SHULHQFLDV GH SUiFWLFDV VLWXDGDV \ SHUWLQHQWHV DSOLFDQGR ODV HV WUDWHJLDV PHWRGROyJLFDV DGHFXDGDV FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV DFWXDOHV GH OD HGXFDFLyQ \ VREUH WRGR GH OD HGXFDFLyQ LQFOXVLYD TXH UHVSHWD OD GLYHUVLGDGµ (Q HVWH VHQWLGR HO 'U -DYLHU 0X UULOOR UHSUHVHQWDQWH GH 81(6&2 HQ &KLOH VHxDOy TXH HO GHVDItR \ QR XQD XWRStD HV FyPR FRQVHJXLU XQD (VFXHOD ,QFOXVLYD GH FDOLGDG SDUD WRGRV ´TXH VXSRQH TXH WRGRV LQGHSHQGLHQWH GH VXV GLIHUHQFLDV SHUVR QDOHV VRFLDOHV FXOWXUDOHV \ HFRQyPLFDV

GHEHQ YLYLU \ FRQYLYLU MXQWRV \ IRUPDUVH FRQ ODV PLVPDV FRQGLFLRQHV FLUFXQVWDQFLDV UHFXUVRV H[DFWDPHQWH LJXDO SDUD WRGRVµ 3RU VX SDUWH HO 'U $QtEDO 3XHQWH HVSHFLDOLVWD HQ GLÀFXOWDGHV GHO DSUHQGL]DMH GH OD 8 &RPSOXWHQVH GH 0DGULG H[SXVR VREUH HO FRQMXQWR GH VtQWRPDV TXH VH WUD WDQ D QLYHO PpGLFR SHUR TXH WLHQHQ XQD LQFLGHQFLD HQ OD HVFXHOD ´+DEODPRV GH OD GLVFDOFXOLD SUREOHPDV GH FRPSUHQVLyQ OHFWRUD GH GLVFLSOLQD R PDQHMR FRQGXFWXDO /D PD\RUtD GH TXLHQHV OD H[SHULPHQWDQ UHTXLHUHQ XQD DWHQFLyQ HVSHFLDOL]DGD FRQ H[SHUWRV TXH WUDEDMDQ DGMXQWRV D ORV SURIH VRUHV SDUD TXH UHDOPHQWH VH OHV SXHGD GDU HVH WUDWDPLHQWR TXH QHFHVLWDQµ (O 'U ,VLGRUR &DQGpO H[SHUWR HQ GHVDUUROOR WHPSUDQR GH OD 8 GH 0XUFLD H[SOLFy TXH ´HO FHUHEUR HQ ORV SULPHURV PHVHV GH YLGD HV OR PiV YXOQHUDEOH D ODV LQÁXHQFLDV GHO PHGLR (Q HVWH FDPSR GH OD HGXFDFLyQ HVSHFLDO OD FDXWHOD WDPELpQ HV VLQyQLPR GH HÀFDFLD DO PRPHQWR GH DFXGLU D XQ HVWDEOHFLPLHQWR R D XQ SURIH VLRQDO 0L FRQVHMR HV TXH OR KDJDQ $KRUD WUDWDPLHQWRV PLODJURVRV HQ HVWH FDVR QR H[LVWHQ SRUTXH ODV GLVFDSDFLGDGHV QR WLHQHQ FXUDµ (Q OD RSRUWXQLGDG WDPELpQ H[SX VLHURQ HO 'U 9tFWRU $FRVWD HVSHFLDOLVWD HQ OHQJXDMH GH OD 8QLYHUVLGDG GH /D /DJXQD

(VSDxD $OLGD 6DOD]DU YLFH FRRUGLQDGRUD GHO 3URJUDPD GH (GXFDFLyQ (VSHFLDO GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ \ RWURV H[SR VLWRUHV QDFLRQDOHV TXH SURYLQLHURQ GH &RQLF\W )RQDGLV \ GH ODV 8QLYHUVLGDGHV GH &KLOH 3RQWLÀFLD &DWyOLFD GH 9DOSDUDtVR &DWyOLFD 6LOYD +HQUtTXH] 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ &DWyOLFD GHO 0DXOH &HQWUDO \ GHO ,QVWLWXWR 3URIHVLRQDO GH 3URYLGHQFLD

(GXFDGRUDV GH 3iUYXORV DQDOL]DURQ DSRUWH FXUULFXODUHV DO VHFWRU (O DQiOLVLV H[KDXVWLYR GH ORV SULQ FLSDOHV HQIRTXHV \ PRGHORV FXUULFXODUHV TXH KDQ DSRUWDGR VLJQLÀFDWLYDPHQWH D ORV FDPELRV HQ OD HGXFDFLyQ SUHHVFRODU HQ &KLOH \ /DWLQRDPpULFD IXH HO FHQWUR GH OD GLVFXVLyQ DFDGpPLFD TXH FRQJUHJy D ODV SULQFLSDOHV HVSHFLDOLVWDV QDFLRQDOHV HQ WRUQR DO ,9 (Q FXHQWUR 1DFLRQDO GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD TXH RUJDQL]y QXHVWUD XQLYHUVLGDG FRQMXQ WDPHQWH FRQ OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GH (GXFDFLyQ 3UHHVFRODU 20(3 HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ &DUPHQ GH OD 6HGH &XULFy ORV GtDV \ GH RFWXEUH &RQRFHGRUD GH ORV FLQFR FRQWLQHQ WHV SRU VX ODERU HQ OD 20(' VX SUHVLGHQWH PXQGLDO OD FKLOHQD 6HOPD 6LPRQVWHLQ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

GHFDQD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG &HQWUDO PDQLIHVWy TXH QRV HV IiFLO VLQWHWL]DU WDQWRV FDPELRV TXH VH YLHQHQ GDQGR HQ HO ~OWLPR WLHPSR ´/RV SDtVHV ²H[SOLFy² KDFH VHVHQWD DxRV DWUiV QR UHFRQRFtDQ D OD HGXFDFLyQ SUHHVFRODU FRPR GH SULPHUD QHFHVLGDG (Q RFWXEUH GHO DxR SDVDGR HQ 1XHYD <RUN GXUDQWH HO ODQ]DPLHQWR GHO SURJUDPD (GX FDFLyQ SDUD 7RGRV GH 81(6&2 \ 81,&() HQ IRUPD FRQMXQWD FHQWUDURQ VX LQIRUPH HQ EDVHV VyOLGDV HV GHFLU OD DWHQFLyQ HGXFDWLYD HQ OD SULPHUD LQIDQFLDµ ´+R\ OD WHQGHQFLD HV TXH ORV SDt VHV DJUHJXHQ SROtWLFDV HGXFDFLRQDOHV HQ HGXFDFLyQ LQIDQWLO <D QR HV VyOR DWHQFLyQ HV GHFLU QXWULFLyQ FXLGDGR \ VDOXG VLQR WDPELpQ HGXFDFLyQµ DFODUy (Q HVWD FXDUWD HGLFLyQ HO HQFXHQWUR QDFLRQDO UHXQLy D HVSHFLDOLVWDV HQ HGXFDFLyQ LQLFLDO SDUD HO VHFWRU SUHHVFRODU \ SULPHU FLFOR GH HGXFDFLyQ EiVLFD GHVWDFiQGRVH HQWUH HOORV D 'LQD $ODUFyQ GH 20(3 6LOYLD /DYDQFK\ (OOLQRU %DUHQWLQ GLUHF WRUD GHO &HQWUR GH (VWXGLRV 0RQWHVVRUL 0DULVRO 9HUGXJR GHO 0LQHGXF DGHPiV GH ODV DFDGpPLFDV 0DULDQD &DUYDMDO GH OD 3RQWLÀFLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GH &KLOH \ /HRQRU &HUGD GLUHFWRUD GHO 'HSDUWDPHQWR GH (GXFDFLyQ 3DUYXODULD GH OD 8&0

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

2SLQLyQ 2SLQLyQ

/LEURV /DV &RUUHFFLRQHV -RQDWKDQ )UDQ]HQ

+ R \ SRU SULPHUD YH] FRPHQ W D P R V X Q D QRYHOD TXH VH LQVWDOD HQ XQ FRQWH[WR DOJR GLVWLQWR D OR TXH KDELWXDOPHQWH HQFRQWUDPRV HQ HVWH HVSD FLR GHMDPRV SRU XQ PRPHQ WR D ORV HVFULWRUHV KLVSDQRDPHULFDQRV \ VXV REUDV SDUD ¿MDU OD DWHQFLyQ HQ XQ MRYHQ \ EULOODQWH HVFULWRU HVWDGRXQL GHQVH 3HQVDQGR HQ ODV UD]RQHV GHO FDPELR GH OtQHD PH OLPLWDUp VyOR D XQD HO SRWHQWH GHVDUUROOR GH OD QDUUDWLYD HVWDGRXQLGHQVH GHVGH OD pSRFD GH 0RE\ 'LFN KDVWD QXHVWURV GtDV -RQDWKDQ )UDQ]HQ ,OOLQRLV

HV FRQVLGHUDGR SRU OD FUtWLFD HVSHFLDOL]DGD FRPR XQR GH ORV PH MRUHV HVFULWRUHV MyYHQHV GH (VWDGRV 8QLGRV \ XQ LPSUHVFLQGLEOH HQ HO ULFR SDQRUDPD GH OD QDUUDWLYD GH HVH SDtV 6X SULPHUD QRYHOD &LXGDG YHLQWLVLHWH OH KL]R PHUHFHGRU GHO 3UHPLR :KLWLQJ :ULWHU¶V $ZDUG HQ \ HQ FRQ VX WHUFHUD QRYHOD /DV &RUUHFFLRQHV REWXYR HO 1DWLRQDO %RRN $ZDUG *DODUGRQHV \ HORJLRV QR KDQ PDUHDGR D HVWH MRYHQ DXWRU TXH FRQ XQD PLUDGD LPSODFDEOH \ DJXGD QRV SUHVHQWD HO HVSHFWiFXOR GH OD VRFLHGDG HVWDGRXQLGHQVH FRQWHPSRUiQHD (Q /DV &RUUHFFLRQHV 6HL[ %DUUDO

DVLVWLPRV D OD KLVWRULD GH XQD IDPLOLD GH FODVH PHGLD TXH SHUIHFWDPHQWH SRGUtD VHU OD PHGLD GH ODV IDPLOLDV QRUWHDPHULFDQDV $OIUHG /DPEHUW HV HO MHIH GH KR JDU XQ LQJHQLHUR MXELODGR TXH SDVD VXV GtDV HYRFDQGR HO SDVDGR \ WUDWDQGR GH RFXOWDU VX HYLGHQWH 3DUNLQVRQ (QLG VX PXMHU VLHPSUH SUHRFXSDGD GH ODV DSD ULHQFLDV OXFKD SRU PDQWHQHU HO EXHQ RUGHQ GH FRVDV DO TXH KD FRQVHJXLGR OOHYDU D VX IDPLOLD /RV KLMRV FDGD XQR GH HOORV UHSUHVHQWDQWH XQD HVSHFLH PX\ SDUWLFXODU &KLS HO SURIHVRU GH OLWHUDWXUD GHVSHGLGR GH VX WUDEDMR SRU PDQWHQHU XQD UHODFLyQ DPRURVD FRQ XQD DOXPQD 'HQLVH UHVSHWDGD FKHI GH XQ IDPRVR UHVWDXUDQWH TXH QR ORJUD HO DQVLDGR HTXLOLEULR HPRFLRQDO \ SRU ~OWLPR *DU\ XQ DOWR HMHFXWLYR XQ WDQWR SDUDQRLFR \ PX\ HVQRE TXH YLYH GHO FRQWURO TXH HMHUFH VREUH ORV GHPiV &RQ HVWRV HOHPHQWRV EDVWDQWH FRPXQHV )UDQ]HQ ORJUD FRQVWUXLU XQD QRYHOD GH FDOLGDG (O XQLYHUVR GH FDGD XQR GH ORV SHUVRQDMHV VH YD FRQ¿JXUDQ GR LPSHUFHSWLEOHPHQWH D SDUWLU GH ODV UHODFLRQHV TXH HVWDEOHFHQ HQWUH HOORV \ FRQ HO PXQGR HQ JHQHUDO $Kt UHVLGH HO VHFUHWR OD WUDPD GH OD QRYHOD VH DUWLFXOD VREUH OR TXH SDUHFHQ VHU UHWD]RV GHO DOPD GH ORV SHUVRQDMHV OD FRQH[LyQ HQWUH HVRV UHWD]RV OD GHVFULSFLyQ GH VLWXDFLRQHV DSDUHQWHPHQWH VLPSOHV GHYHOD XQD SURIXQGD PLUDGD TXH SRU PRPHQWRV OOHJD D VHU HVWUHPHFHGRUD /DV VLWXDFLRQHV FRWLGLDQDV OH VLUYHQ DO DXWRU FRPR XQD HVSHFLH GH FDWDOL]DGRU GH OD H[SHULHQFLD KXPDQD \ D SDUWLU GH HOODV SUHVHQWD XQD UDGLRJUDItD PRUDO GH ORV (VWDGRV 8QLGRV ORV UHVXOWDGRV GHO H[DPHQ QR VRQ DOHQWDGRUHV &RQ XQ HVWLOR FODUR GLUHFWR VLQ SUHWHQVLRQHV XQD GHOLFDGD WUDPD TXH SRU PRPHQWRV SDUHFH GLOXLUVH WUDV ORV SHUVRQDMHV \ PiV GH DOJ~Q UDVJR DXWRELRJUi¿FR )UDQ]HQ VH VLW~D GHQWUR OR PHMRU GH OD YHUWLHQWH UHDOLVWD GH OD QR YHOD QRUWHDPHULFDQD FRQWHPSRUiQHD \ ORJUD FUHDU XQD QRYHOD GH HVDV TXH QR VH ROYLGDQ IiFLOPHQWH $EVROXWDPHQWH UHFRPHQGDEOH

&ODXGLR *RGR\ $UHQDV $FDGpPLFR ,QVWLWXWR GH (VWXGLRV *HQHUDOHV

([WHQVLyQ $OXPQRV

RFWXEUH QRYLHPEUH RFWXEUH QRYLHPEUH

([WHQVLyQ DFDGpPLFD GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD

,, -RUQDGDV GH 3VLFRORJtD &RPXQLWDULD (VSHFLDOLWDV QDFLRQDOHV LQYLWD GRV GHVGH 9DOSDUDtVR DO 0DXOH SDUWLFL SDURQ HQ ODV ,, -RUQDGDV GH 3VLFRORJtD &RPXQLWDULD TXH RUJDQL]y HO 'HSDUWD PHQWR GH 3VLFRORJtD HO GH RFWXEUH HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD (O HYHQWR TXH WXYR FRPR SUR SyVLWR FHQWUDO FRQWULEXLU DO GHVDUUROOR GLVFLSOLQDULR GH OD SVLFRORJtD VRFLDO FRPXQLWDULD HQ QXHVWUR SDtV UHÁH[LRQDQ GR GHVGH XQ FRQWH[WR UHJLRQDO HVWXYR GLULJLGR SULQFLSDOPHQWH D SVLFyORJRV WUDEDMDGRUHV VRFLDOHV HGXFDGRUHV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG IXQFLRQDULRV PXQLFLSDOHV 21*V \ D HVWXGLDQWHV GH FDUUHUDV UHODFLRQDGDV TXLHQHV HQFRQWUD URQ HQ HVWD VHJXQGD HGLFLyQ XQ QXHYR HVSDFLR SDUD FRQRFHU \ GLDORJDU DFHUFD GH ODV GLVWLQWDV LQLFLDWLYDV TXH KR\ HVWiQ SURPRYLHQGR GLYHUVDV LQVWLWXFLRQHV XQLYHUVLWDULDV WRGDV HOODV RULHQWDGDV D GLYHUVLÀFDU ORV HVSDFLRV GH HQFXHQWUR \ UHYLVLyQ FUtWLFD GH ODV SUiFWLFDV GH LQWHUYHQFLyQ SVLFRVRFLDO \ FRPXQLWDULD GH VXV VHQWLGRV WHQVLRQHV \ R GHVDItRV TXH HPHUJHQ GH OD UHÁH[LyQ FUtWLFD GH SURIHVLRQDOHV TXH VH GHVHPSHxDQ HQ HO iPELWR GH ODV SROtWLFDV VRFLDOHV GXUDQWH OD ~OWLPD GpFDGD HQ &KLOH (VWD UDPD GH OD 3VLFRORJtD WLHQH SRU REMHWR HO WUDEDMR FRQ FRPXQLGDGHV \

RWURV JUXSRV KXPDQRV GLULJLHQGR VXV DF FLRQHV KDFLD HO IRPHQWR GH FDSDFLGDGHV \ OD UHVROXFLyQ GH IHQyPHQRV WDOHV FRPR OD YLROHQFLD LQWUDIDPLOLDU OD SREUH]D OD GHOLQFXHQFLD MXYHQLO \ HO FRQVXPR GH GURJDV HQWUH RWUDV SUREOHPiWLFDV (O

pQIDVLV HVWi HQ HO DOFDQFH QDFLRQDO GHO IRPHQWR GH OD RUJDQL]DFLyQ FROHFWLYD \ GH UHGHV VRFLDOHV FRPR HVWUDWHJLD GH LQWHUYHQFLyQ FX\R KRUL]RQWH HV OD LQVHUFLyQ GH ORV JUXSRV PiV H[FOXLGRV R YXOQHUDGRV DO GHVDUUROOR GHO SDtV

/DV ,, -RUQDGDV GH 3VLFRORJtD &RPXQLWDULD VH GHVDUUROODURQ GXUDQWH WRGR HO GtD HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD (O SULPHU PyGXOR FRUUHVSRQGLy D OD SUHVHQWDFLyQ GH 5REHUWR &RQWHUDV GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH 3VLFRORJtD TXLHQ DEULy FRQ HO WHPD ´7HQVLRQHV \ IURQWHUDV HQ ODV SUiFWLFDV VRFLDOHVµ

5HODFLyQ HVWUDWpJLFD D IDYRU GHO FRPHUFLR VHUYLFLRV \ WXULVPR

(Q HO FRQWH[WR GH XQ QXHYR HVFHQDULR MXUtGLFR DGPLQLVWUDWLYR

8&0 \ &iPDUD GH &RPHUFLR GH 7DOFD LQLFLDURQ FLFOR GH FRQIHUHQFLDV

'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ $GPLQLVWUDFLyQ FRQJUHJy DO PXQGR FRRSHUDWLYR UXUDO

&RPHQ]DQGR FRQ OD SUHVHQWDFLyQ ´0LS\PHV \ QXHYDV OH\HV GH FRQWUDWDFLyQ \ IHULDGRVµ D FDUJR GH -RDTXtQ 7RUUHV GLUHFWRU UHJLRQDO GHO WUDEDMR HO SDVDGR GH RFWXEUH OD &iPDUD GH &RPHUFLR GH 7DOFD \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG LQLFLDURQ XQ FLFOR GH FRQIHUHQFLDV HVSHFLDOL]DGDV \ DELHUWDV D OD FRPXQL GDG UHJLRQDO (VWD LQLFLDWLYD VXUJH FRQ OD LGHD GH XQLU DO PXQGR SULYDGR FRQ HO DFDGpPLFR \ HO (VWDGR H[SOLFy 0DXULFLR &DVWUR SUHVLGHQWH GH OD &iPDUD TXLHQ DÀUPy TXH ´HQFRQWUDPRV HQ OD 8QLYHUVLGDG XQ DOLDGR HVWUDWpJLFR TXH VH DFHUFD EDVWDQWH D ODV QHFH VLGDGHV GH OD &iPDUD SDUD SRGHU UHDOL]DU WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ HQ FRQMXQWR \ D DSRUWDU KHUUDPLHQWDV GH JHVWLyQ DFWXDOL]DGDV HQ HO FRQWH[WR GH TXH HO FRPHUFLR ORFDO HVWi VXIULHQGR XQD IXHUWH EDMD FRQ UHVSHFWR D OD OOHJDGD GH JUDQGHV UHWDLOV D OD FLXGDG KDFH \D EDVWDQWH WLHPSRµ ´4XHUHPRV TXH OD 8QLYHUVLGDG DSRUWH FRQ VX PHWRGRORJtD LQYHVWLJDWLYD DO GHVDUUROOR GHO FDSLWDO GH LQIRUPDFLyQ QHFHVDULR SDUD UHGXFLU OD EUHFKD HQWUH HO FRPHUFLR ORFDO \ ODV JUDQGHV WLHQGDVµ 3UHFLVDPHQWH D SDUWLU GH HVWD UHODFLyQ FRQ OD (VFXHOD GH $GPLQLVWUDFLyQ \ $XGLWRUtD GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD VH HVSHUD FRQWLQXDU FRQ HVWDV MRUQDGDV GH FRQIHUHQFLDV HQ WHPiWLFDV FRQWLQ JHQWHV HQ GRQGH VHJ~Q VHxDOy &DVWUR ´OD &DWyOLFD WLHQH XQD YLVLyQ ORFDO (Q FDPELR ODV RWUDV XQLYHU VLGDGHV HVWiQ PX\ QDFLRQDOL]DGDV \ YLHQGR WHPDV PiV PDFUR < QRVRWURV TXHUHPRV DWDFDU SUREOHPDV PLFUR TXH HV HO FRPHUFLR VHUYLFLRV \ WXULVPR GH OD FLXGDG GH 7DOFD SULQFLSDOPHQWHµ

/D IUXFWtIHUD DOLDQ]D HQWUH HO 0LQLVWHULR GH (FRQRPtD \ VX 'HSDUWDPHQWR GH &RRSHUDWLYDV HQ FRQMXQWR FRQ HO 'H SDUWDPHQWR GH 3URJUDPDV 6DQLWDULRV GHO 0LQLVWHULR GH 2EUDV 3~EOLFDV \ QXHVWUD XQLYHUVLGDG D WUDYpV GHO 'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ $GPLQLVWUDFLyQ GH OD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD ,QJHQLHUtD \ SRU ~OWLPR OD )HGHUDFLyQ 1DFLRQDO GH 6HUYL FLRV GH $JXD 3RWDEOH 5XUDO )(1$358 GLR ORV UHVXOWDGRV HVSHUDGRV FRQ OD RUJDQL]DFLyQ GHO VHPLQDULR &RRSHUDWLYDV GH DJXD SRWDEOH UXUDO GHVDItRV SDUD XQD JHVWLyQ GH FDOLGDG HIHFWXDGR ORV GtDV \ RFWXEUH HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO /D UHVSXHVWD GHO S~EOLFR IXH FRQFOX\HQWH DO FRQWDU FRQ PiV GH SHUVRQDV HQ DPEDV MRUQDGDV HQWUH HOODV JHUHQWHV PLHPEURV GHO FRQVHMR \ GH ODV MXQWDV GH YLJLODQFLD FRPR WDP ELpQ FRQWDGRUHV \ DGPLQLVWUDGRUHV GH FRRSHUDWLYDV TXLHQHV IXHURQ FRQYRFDGRV D REMHWR GH LQWHUFDPELDU H[SHULHQFLDV \ DQDOL]DU ORV QXHYRV DVSHFWRV GH OD JHVWLyQ FRQWDEOH GH FRRSHUD WLYDV \ ORV SULQFLSDOHV FDPELRV QRUPDWLYRV \ VXV FRQVHFXHQWHV RSRUWXQLGDGHV SDUD OD JHVWLyQ ÀQDQFLHUR FRQWDEOH GH pVWDV HQ HO PDUFR GH OD HQWUDGD HQ YLJHQFLD GHO 5HJODPHQWR GH OD /H\ GH &RRSHUDWLYDV D SDUWLU GHO GH HQHUR TXH SHUVLJXH XQ PRGHOR HPSUHVDULDO FRRSHUDWLYR H LQFRUSRUD QXHYRV HOH PHQWRV QRUPDWLYRV 'H HVWD PDQHUD GXUDQWH HO GHVDUUROOR GH HVWH VHPLQDULR WDOOHU ORV SDUWLFLSDQWHV DERUGDURQ ORV FRQWHQLGRV \ FRQFHSWRV FODYHV TXH SXHGDQ SRWHQFLDU XQD PD\RU HÀFLHQFLD HQ VXV SURFHVRV GH JHVWLyQ $OHMDQGUR 6RWWROLFKLR GLUHFWRU GHO 'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ $GPLQLVWUDFLyQ PDQLIHVWy TXH ´HVWD DOLDQ]D HVWUDWpJLFD DEDUFD YDULDV WHPiWLFDV TXH WLHQH TXH YHU PiV TXH FRQ OD QXHYD /H\ FRQ ODV UHIRUPDV \ FDPELRV D QLYHO FRRSHUDWLYR SDUD ORV DFWXDOHV FRPLWpV GH DJXD SRWDEOHµ

9,'$ 81,9(56,7$5,$

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

([WHQVLyQ 2SLQLyQ

RFWXEUH QRYLHPEUH

6FKZHQNH \ 1LOR XQ FOiVLFR

(O G~R TXH VH LQLFLy HQ OD HVFHQD PXVLFDO D ÀQHV GH ORV VH SUHVHQWy HQ HO 7HDWUR GHO &HQWUR GH ([WHQVLyQ 8&0

$ WHDWUR OOHQR FRPR KD VXFHGLGR HQ ORV ~OWLPRV FRQFLHUWRV VH SUHVHQWDURQ 1HOVRQ 6FKZHQNH \ 0DUFHOR 1LOR HO PLpUFROHV GH RFWXEUH OXHJR GH VXVSHQGHU HO SULPHU FRQFLHUWR SRU PRWLYRV SHUVRQDOHV GH XQR GH ORV DUWLVWDV 7UHV JHQHUDFLRQHV KDQ DFRPSDxDGR D HVWH G~R TXH D ÀQHV GH ORV VHWHQWD LQÁXHQFLDGRV SRU ORV LQWHUQDFLRQDOHV 6LPRQ *DUIXQNHO VH GLR D FRQRFHU HQ QXHVWUR SDtV FRQ XQ GLVFXUVR PX VLFDO RULJLQDO SRU GRQGH WUDQVLWDQ OD FUyQLFD \ HO WHVWLPRQLR GH XQD pSRFD OD UHÁH[LyQ LQWLPLVWD HO DPRU \ HO GHVDPRU OD VROLGDUL GDG OD YLGD \ OD PXHUWH DVt FRPR WDPELpQ ORV GHVFULSWLYRV SDLVDMHV VXUHxRV DQFODGRV HQ OD EHOOH]D GH VXV ERVTXHV VXV PDUHV \ VXV LVODV 1HOVRQ 6FKZHQNH \ 0DU FHOR 1LOR MXQWR DO JXLWDUULVWD SHQTXLVWD (GJDUGR 5LTXHOPH \ HO EDMLVWD SRUWHxR &DUORV 0DUWt

&RPR XQD UHVSXHVWD D OD PLVLyQ HYDQJHOL]DGRUD GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO &HQWUR GH ([WHQ VLyQ \ OD 3DVWRUDO 8QLYHUVLWDULD GH &XULFy RUJDQL]DURQ HQ FRQMXQWR HO FLFOR GH FKDUODV YDOyULFDV WL WXODGR ´<R UHVSHWR PL MXYHQWXG /D LPSRUWDQFLD GH ORV YDORUHV HQ OD DGROHVFHQFLDµ HQ HO PDUFR GH OD 6HPDQD GH OD IDPLOLD 'HVGH HO KDVWD HO GH RFWXEUH VH UHDOL]DURQ FKDUODV GLDULDV HQIR FDGDV GLUHFWDPHQWH D ORV MyYHQHV WRFDQGR WHPDV ODWHQWHV HQ OD VR FLHGDG FRPR OD SUHYHQFLyQ \ HO YDORU GH OD IDPLOLD HQ HO GHVDUUROOR SHUVRQDO 7RGR FRQ OD DVHVRUtD GH OD (GXFDGRUD HQ 3UHYHQFLyQ $QD 0DUtD )XHQWHV

1LxDV &UHFLHQWHV OD PDWHUQLGDG HQ LPiJHQHV 'LH] IRWRJUDItDV SURWDJR QL]DGDV SRU GRV PDGUHV DGROHV FHQWHV PDXOLQDV VH SUHVHQWDURQ HQ RFWXEUH HQ OD VDOD GH H[SRVLFLRQHV GH QXHVWUR &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD 6H WUDWy GH OD PXHVWUD GH OD DUWLVWD YLVXDO 9DQLD 0LKRYLORYLFK TXLHQ JUDFLDV DO DSR\R GHO )RQGDUW \ GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG SXGR LQ DXJXUDU VX SUR\HFWR TXH SUHWHQGH YHU HO HPEDUD]R DGROHVFHQWHV GH XQD IRUPD HVSHUDQ]DGRUD \ QR FULWLFiQGROR

5DWDWRXLOOH

'LUHFFLyQ %UDG %LUG 3DtV 86$ $xR 'XUDFLyQ PLQ *pQHUR $QLPDFLyQ FRPHGLD *XLyQ %UDG %LUG EDVDGR HQ XQ DUJXPHQWR GH -DQ 3LQNDYD -LP &DSRELDQFR \ %UDG %LUG (VWXGLRV 3L[DU

YLHUQHV GH RFWXEUH HQ HO DXGL WRULR GHO &HQWUR GH ([WHQVLyQ (O WpFQLFR HVWXYR DFRPSDxDGR SRU HO SUHSDUDGRU ItVLFR +HUQiQ 7RUUHV MXQWR D TXLHQ WUDQVPLWLy VX H[SH ULHQFLD HQ HO FOXE SRSXODU HQIR FiQGRVH HQ WHPDV FRPR OLGHUD]JR WUDEDMR HQ HTXLSR WROHUDQFLD D OD IUXVWUDFLyQ \ VXSHUDFLyQ

GR GH OD )XHQWH SUHVLGHQWH GH OD $JUXSDFLyQ &XOWXUDO &KHTXHQOH PX \ RIUHFLy OD RSRUWXQLGDG GH VRVWHQHU XQ DPHQR GLiORJR SRpWLFR FRQ HO HVFULWRU

)ROFORULVWDV HIHFWXDURQ MRUQDGD VROLGDULD /D VROLGDULGDG HVWXYR

+RUPLJDV GH ([SORUD HQ SUHVHQWH HQ RFWXEUH D WUDYpV GH 7DOFD ORV IROFORULVWDV FXULFDQRV 0iV GH $OXPQRV \ DOXPQDV GH QXHVWUD UHJLyQ YLVLWDURQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH 7DOFD SDUD FRQR FHU HO PXQGR GH ODV KRUPLJDV HQ XQD PXHVWUD LQWHUDFWLYD FRQFHELGD \ GHVDUUROODGD HQ )UDQFLD \ SUR GXFLGD HQ &KLOH SRU HO 3URJUDPD (;3/25$ &21,&<7 TXH GD D FRQRFHU ODV DVRPEURVDV IRUPDV GH YLGD \ FRPXQLFDFLyQ GH HVWRV LQVHFWRV VRFLDOHV 9LVLWDV JXLDGDV \ RUJDQL]DGDV SRU OD 8&0 D WUDYpV GHO IXQGDPHQWDO DSR\R GH OD 'LUHFFLyQ GH ,QYHVWLJDFLyQ \ 3HUIHFFLRQDPLHQWR SHUPLWLHURQ D QLxRV \ MyYHQHV DSUHFLDU D WUDYpV GH LPiJHQHV \ MXHJRV GLGiFWLFRV FyPR ODV KRUPLJDV IRUPDQ XQD VRFLHGDG SHUIHFWD \ FDPLQDQ HQ YDULRV OXJDUHV GHO PXQGR GHVGH KDFH XQRV FLHQ PLOORQHV GH DxRV

3RHWD SUHVHQWy VX QXHYR OLEUR (O SRHWD FXULFDQR (GJDUGR

&ODXGLR %RUJKL VH UHXQLy $ODUFyQ SUHVHQWy HQ HO &HQWUR GH ([WHQVLyQ GH &XULFy VX ~OWLPR FRQ DOXPQRV FXULFDQRV (Q PHGLR GH XQD JUDQ H[ SHFWDFLyQ HO SRSXODU HQWUHQDGRU GH &ROR &ROR &ODXGLR %RUJKL VH UHXQLy FRQ DOXPQRV GH OD VHGH &XULFy GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG HO

(Q '9'

QH] YLDMDURQ FRQ HO S~EOLFR SRU ORV WHUULWRULRV GH ´+D\ TXH KDFHUVH GH QXHYR FDGD GtDµ ´0L FDQWRµ ´(O YLHMR SRSµ ´/OXYLDV GHO 6XUµ ´5XWD VXUµ HQWUH PXFKDV RWUDV FDQFLRQHV

%5(9(6 '( (;7(16,21 6HPDQD GH OD )DPLOLD

$OXPQRV 2SLQLyQ

OLEUR ´&DQWRV GH WLHUUDµ JDODUGR QDGR SRU OD $FDGHPLD &KLOHQD GH OD /HQJXD FRPR PHMRU REUD SXEOL FDGD HQ /D FHUHPRQLD TXH VH UHDOL]y HO GH RFWXEUH HVWXYR HQFDEH]DGR SRU 6DPXHO 0DOGRQD

TXLQFH DUWLVWDV GH OD ]RQD UHDOL]D URQ XQ HYHQWR EHQpÀFR WLWXODGR ´&DQWHPRV SRU HO 3XPD GH 7HQRµ FRQ HO ÀQ GH UHXQLU IRQGRV SDUD LU HQ D\XGD GHO LQVLJQH SD\DGRU SRSXODU 6HUJLR &HUSD TXLHQ VXIUH GH XQD FRPSOLFDGD HQIHUPHGDG TXH YD GHJHQHUDQGR VXV P~VFXORV (O HVSHFWiFXOR VH UHDOL]y HO GH RFWXEUH GHVGH ODV KRUDV \ FRQWy FRQ OD FRODERUDFLyQ GHO JUXSR IROFOyULFR 8&0 &RQFDYpQ \ GH OD UDGLR $OID2PHJD D WUDYpV GH VX GLUHFWRU %RULV $OLVWH

%LEOLRWHFD &HQWUDO H[KLELy PXHVWUD GH SLQWRU DXWRGLGDFWD ´$LUHV SULPDYHUDOHVµ IXH HO QRPEUH GH OD PXHVWUD GH SLQ WXUDV GH *XLOOHUPR 0HQGR]D TXH H[KLELy OD %LEOLRWHFD &HQWUDO GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO GHO DO GH RFWXEUH 6H WUDWD GH OD SULPHUD H[SRVLFLyQ GHO DXWRU SHUWHQHFLHQ WH D OD SODQWD DGPLQLVWUDWLYD GH OD 8QLYHUVLGDG FRQ OD FXDO EXVFD GH MDU HQ HYLGHQFLD HO DUWH TXH VH KDFH SUHVHQWH HQ QXHVWUDV YLGDV FRPR XQ EiOVDPR TXH UHIUHVFD IRUWDOHFH \ UHQXHYD ORV FRUD]RQHV GH DTXH OORV KRPEUHV \ PXMHUHV VHQVLEOHV \ FX\D FDSDFLGDG FRQWHPSODWLYD VH SODVPD HQ OD WUDVFHQGHQFLD GH VX PHQVDMH DUWtVWLFR

9,'$ 81,9(56,7$5,$

+DFH DxRV HUD FRPSOLFDGR HQFRQWUDU SHOtFXODV GH ³PRQLWRV´ TXH QRV GHMDUDQ VDWLVIHFKRV FRPSOHWDPHQWH /RV GLEXMRV HUDQ EDVWDQWH WRVFRV UHFLpQ VH HV WDED WUDEDMDQGR FRQ WpFQLFDV GH DQLPDFLyQ FRPSXWDFLRQDO \ ODV SHOtFXODV TXH HUDQ EXHQDV HQ HVWR GHVFXLGDEDQ ORV JXLRQHV 3RU RWUR ODGR ORV MDSRQHVHV KDFtDQ XQ WUDEDMR PX\ FRPSOHWR SHUR VXV WHPiWLFDV HUDQ FRPSOHMDV \ QR WDQ RULHQWDGDV D ORV SHTXHxRV +R\ QRV HQFRQWUDPRV FRQ XQD JUDQ YDULHGDG GH EXHQDV SHOtFXODV GH DQLPDFLyQ SDUD WRGR WLSR GH HVSHFWDGRUHV 8Q EXHQ HMHPSOR IXH 6KUHN TXH HUD PX\ HQWUHWHQLGD SDUD ORV QLxRV SHUR TXH WHQtD XQ KXPRU LUyQLFR PiV SURSLR SDUD ORV PD\RUFLWRV OR TXH KDFtD PXFKR PiV DJUDGDEOH OD WDUGH HQ TXH VH GHEtD DFRPSDxDU D ORV QLxRV DO FLQH 'HER UHFRQRFHU TXH FXDQGR DSDUH FLy HQ FDUWHOHUD 5DWDWRXLOOH QR WHQtD PXFKDV H[SHFWDWLYDV GHVSXpV GH OD ODWHUD ³&DUV´ GH ORV PLVPRV HVWXGLRV DVt FRPR ³3DSHOX FKR´ PX\ PDOD \ OD SUHGHFLEOH ³5H\HV GH ODV RODV´ 3HQVp TXH QR PH VRUSUHQGHUtD GHPDVLDGR DVt TXH UHFLpQ KDFH XQ SDU GH VHPDQDV DKRUD TXH VDOLy HQ GYG ORJUp YHUOD DXQTXH FRQ FLHUWR UHFHOR /D KLVWRULD WUDWD GH 5HP\ XQD SDUWLFXODU UDWD GH FDPSR TXH RVWHQWD XQ H[TXLVLWR \ UH¿QDGR SDODGDU \ TXH JUDFLDV D OD WHOHYLVLyQ \ XQ OLEUR GH FRFLQD TXH KD\ HQ OD FDVD TXH PHURGHD VXHxD FRQ FRQYHUWLUVH HQ FKHI SHVH D OD RSRVLFLyQ GH VX IDPLOLD /DV FLUFXQVWDQFLDV GH OD YLGD OR OOH YDQ D ODV DOFDQWDULOODV GH 3DUtV MXVWR DEDMR GHO UHVWDXUHQWH GHO DIDPDGR FKHI $XJXVWH *XVWHDX VX PHQWRU WHOHYLVLYR $OOt VH HQ FXHQWUD FRQ /LQJXLQL XQ WRUSH ODYDSODWRV TXH WDPELpQ VXHxD FRQ VHU FKHI DXQTXH GH FRFLQD QR VDEH QDGD (V DTXt GRQGH QXHVWUR EXHQ DPLJR 5HP\ FRPHQ]DUi D FRRSHUDU FRQ /LQJXLQL HQ SUR GHO p[LWR GH ORV GRV 5DWDWRXLOOH HV XQD SHOtFXOD TXH WUDWD GH OD VXSHUDFLyQ SHUVRQDO GHO HVIXHU]R GH OD HVSHUDQ]D GRQGH TXLHQ SHUVHYHUD SXHGH FRQVHJXLU OR TXH VH SURSRQJD < HVWR HVWi WUDWDGR OLPSLDPHQWH VLQ FDHU HQ JUDQGHV OHFFLRQHV GH YLGD /D SHOtFXOD WDO YH] QR HV WDQ HQWUHWH QLGD SDUD ORV QLxRV DXQTXH QR ORV DEXUUH 3HUR FODUDPHQWH HV PXFKR PiV DWUDFWLYD SDUD ORV DGXOWRV SRUTXH ODV LPiJHQHV TXH ORV DUWLVWDV GH 3L[DU KDQ FUHDGR« VRQ PDUDYLOORVDV $GHPiV HO JXLyQ HVWi PX\ ELHQ GHVDUUROODGR \ PX\ ELHQ HTXLOLEUDGR FRQ ODV VLWXDFLRQHV MRFRVDV TXH VH YDQ SUHVHQWDQGR HQ OD SHOtFXOD &DUORV &DUYDFKR 9LOODUURHO 3HULRGLVWD 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33

81,9(56,'$' &$72/,&$ '(/ 0$8/(

4PDJBMFT

RFWXEUH QRYLHPEUH RFWXEUH QRYLHPEUH

/DERUDWRULR &OtQLFR 8& DEULy VXV SXHUWDV DO S~EOLFR GH OD 5HJLyQ

+XLTXLOHPX QXHYDPHQWH IXH HSLFHQWUR GH OD JUDQ ¿HVWD GHO IROFORU GHO VXU GH &KLOH 0iV GH PLO SHUVRQDV VH GLHURQ FLWD GHO DO GH QRYLHPEUH HQ OD )HULD GHO )ROFORU DFWLYLGDG TXH RUJD QL]D GHVGH OD 'LUHFFLyQ GH ([WHQVLyQ HQ QXHVWUD 9LOOD

&XOWXUDO +XLOTXLOHPX -XQWR D OD WUDGLFLRQDO PXHVWUD DUWHVDQDO JDVWUR QyPLFD \ DUWtVWLFD HQ HVWD RFDVLyQ VXELHURQ DO HVFHQDULR DSDUWH GH ORV PiV GH FRQ

MXQWRV IROFOyULFRV GH OD ]RQD -RUJH <iQH] HO JUXSR SRUWHxR /RV $IXHULQRV \ 9DLKLPHQH GH ,VOD GH 3DVFXD 3DUD HO UHFXHUGR DOJX QDV SRVWDOHV«

1R VyOR HO HTXLSDPLHQWR GHO /DERUDWRULR HV GH SULPHU QLYHO VLQR WDPELpQ OR HV VX SHUVRQDO WpFQLFR \ SURIHVLRQDO TXH IXH FDSDFLWDGR HQ 6DQWLDJR \ 7DOFD GH DFXHUGR D ORV UHTXLVLWRV SDUWLFXODUHV GH FDOLGDG \ FRPSHWHQFLD TXH ULJHQ SDUD WRGRV ORV ODERUDWRULRV FOtQLFRV GH OD 5HG GH 6DOXG 8&

0iV GH DUWHVDQRV GH GLYHUVDV ORFDOLGDGHV GHO SDtV OOHJDURQ D HVWD FLWD FRQ QXHVWUDV WUDGLFLRQHV

,YiQ *X]PiQ 'LUHFWRU GH 3UHVXSXHVWR \ )LQDQ]DV 8&0 \ FRRUGLQDGRU GHO SUR\HFWR /DERUDWRULR &OtQLFR 8& 3DEOR *DU FtD +XLGREUR *HUHQWH FRPHUFLDO GH OD )DFXOWDG GH 0HGLFLQD 38& $UWXUR %ULVR *HUHQWH JHQHUDO &OtQLFD /LUFD\ GRFWRU /XLV &DVWLOOR 'LUHFWRU 5HG GH 6DOXG 8& \ GRFWRU 5D~O 6LOYD 'LUHFWRU (VFXHOD GH 0HGLFLQD 8&0

0XOWLWXGLQDULD IXH OD DVLVWHQFLD D OD 0LVD D OD &KLOHQD TXH VH KD FRQYHUWLGR HQ XQ PR PHQWR IXQGDPHQWDO GH FDGD YHUVLyQ GH HVWD IHULD GHO IROFORU

0DULDQR 9DUDV 9LFHUUHFWRU GH $GPLQLVWUDFLyQ \ )LQDQ]DV 8&0 0DUFLD 0ROLQD *HUHQWH /DERUDWRULR (QROyJLFR 8&0 1HOVRQ /R\ROD 'HFDQR )DFXOWDG GH &LHQFLDV $JUDULDV \ )RUHVWDOHV 8&0 6DUD +HUUHUD 'HFDQD )DFXOWDG GH &LHQFLDV GH OD 6DOXG 8&0 \ 3URI -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR

/D SURSXHVWD DUWtVWLFD GH HVWH DxR FRQWHPSOy GHVGH HO FRQMXQWR 9DLKLPHQH GH ,VOD GH 3DVFXD D QXHVWUR HOHQFR &RQFDYpQ GH OD VHGH &XULFy

%5(9(6 81,9(56,7$5,$6 6LVWHPD GH FRQWURO GH JHVWLyQ

(O URO GHO SVLFyORJR LQPHUVR HQ QXHVWUD UHDOLGDG UHJLRQDO

$ FDUJR GH OD SURIHVLRQDO GH OD 'LUHFFLyQ GH OD 3ODQLILFDFLyQ \ 'HVDUUROOR 8QLYHUVLWDULR ,YHWWH 'XUiQ QXHVWUD XQLYHUVLGDG GLR FXHQWD GHO 'HVDUUROOR H LPSOHPHQWDFLyQ GH VX 0RGHOR GH FRQWURO GH JHVWLyQ XQLYHUVLWDULD EDVDGR HQ WHFQRORJtDV GH OD LQIRUPDFLyQ GXUDQWH HO GHVD UUROOR GHO V\PSRVLXP LQWHUQDFLRQDO &DOLGDG GH OD (GXFDFLyQ 6XSHULRU (IHFWLYLGDG LQVWLWXFLRQDO \ GHO DSUHQGL]DMH RUJDQL]DGR SRU OD 8QLYHUVLGDG 0D\RU HO GH RFWXEUH HQ 6DQWLDJR

(O &HQWUR GH DOXPQRV GH OD (VFXHOD GH 3VL FRORJtD RUJDQL]y HQ QRYLHPEUH OD SULPHUD MRUQDGD GH GLVFXVLyQ VREUH ´(O URO GHO SVLFyORJR LQPHUVR HQ QXHVWUD UHDOLGDG UHJLRQDOµ DFWLYLGDG TXH VH OOHYy D HIHFWR HQ HO $XOD 0DJQD GHO &DPSXV 6DQ 0LJXHO /D DFWLYLGDG FRQWy FRQ HO DSRUWH GH DFDGpPLFRV GH QXHVWUD XQLYHUVLGDG \ GH RWURV SODQWHOHV GH OD 5HJLyQ FRQVWLWX\pQGRVH HQ XQ HVSDFLR SURSLFLR GH LQWHUFDPELR \ GLiORJR UHVSHFWR GH ODV GLYHUVDV IDFHWDV \ iPELWRV ODERUHV HQ ORV TXH VH GHVHPSHxDQ HVWRV SURIHVLRQDOHV HQ HO 0DXOH

9LGD 8QLYHUVLWDULD

/D EHOOH]D GHO DUWH HVWXGLDQWLO $PSOLDU HO SHQVDPLHQWR FUHDWLYR GH ORV HVWXGLDQWHV PHMRUDU VX UHQGLPLHQWR DFDGpPLFR \ IRPHQWDU OD VRFLDOL]DFLyQ \ XVR GHO WLHPSR OLEUH HQ IRUPD VDQD LQFRUSRUDQGR HO GHVDUUROOR GH YDORUHV \ DSWLWXGHV HV OD DSXHVWD TXH YLHQH UHDOL]DQGR OD 2ÀFLQD GH $FWLYLGDGHV ([WUDSURJUDPiWLFDV TXH HVWH DxR QXHYDPHQWH UHDOL]y XQD EHOOD PXHVWUD GH VX 7DOOHUHV $UWtVWLFRV GH GDQ]D iUDEH GDQ]D UHFUHDWLYD IROFORU GDQ]D FRQWHPSRUiQHD FRQMXQWR LQVWUXPHQWDO \ YRFDO WDLFKt SLQWXUD \ WpFQLFDV PL[WDV DXGLRYLVXDO IRWRJUDItD \ WHDWUR ORV GtDV \ GH QRYLHPEUH HQ HO &DPSXV 6DQ 0LJXHO

3XEOLFDFLyQ GHSHQGLHQWH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &RPXQLFDFLRQHV \ 55 33 GH OD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFD GHO 0DXOH

5(35(6(17$17( /(*$/ -RVp $QWRQLR 9DOGLYLHVR 5RGUtJXH] ',5(&&,21 $OYDUR 0RUDOHV 'HFKHU (',&,21 $OYDUR 0RUDOHV 5('$&&,21 3DWULFLR &DDPDxR %XVWRV 5('$&&,21 (;7(16,21 &8/785$/ 0DUtD )HUQDQGD $UpYDOR ',6(f2 < ',$*5$0$&,21 /XLV (VSLQR]D 6HS~OYHGD )272*5$),$ &DUORV $ODUFyQ 'XDUWH 6(&5(7$5,$ 3DWULFLD /HLYD 6HS~OYHGD $Y 6DQ 0LJXHO )RQR

)D[

( PDLO DPRUDOHV#XFP FO 7DOFD &KLOH

9,'$ 81,9(56,7$5,$