Untitled Document by ugur baskan

'hรน(1 (1)/$6<21 257$0,1'$ %$1.$&,/,. 9( 7h5. %$1.$&,/,. 6(.7g5h

3HOLQ $/3 <รธรถรธ7

'DQร รบPDQ

'Ro 'U .ร Yร OFร P 0(7รธ1 g=&$1

8]PDQOร N <HWHUOLOLN 7H]L

7ย UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVร %DQNDFร Oร N YH )LQDQVDO .XUXOXรบODU *HQHO 0ย Gย UOย รทย $QNDUD (NLP

g16g= 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U GDKD |QFH X\JXODQDQ oHúLWOL LVWLNUDU

SURJUDPODUÕQÕQ EDúDUÕVÕ] ROXúX \ ] QGHQ LVWLNUDUVÕ] ELU RUWDPGD IDDOL\HW

J|VWHUPHN ]RUXQGD NDOPÕú YH NUL]LQGHQ VRQUD ³* oO (NRQRPL\H *HoLú

3URJUDPÕ´ LOH EDúOD\DQ YH J|UHOL RODUDN EDúDUÕOÕ VRQXoODUÕQ HOGH HGLOGL÷L VRQ

G|QHPGH HQIODV\RQXQ DUWÕN NDOÕFÕ RODUDN G úPH\H EDúODGÕ÷ÕQD RODQ LQDQFÕQ

\D\JÕQODúPD\D EDúODPDVÕ\OD ELUOLNWH EHOLUVL]OLN \HULQL J YHQ RUWDPÕQD

EÕUDNPD\D EDúODPÕúWÕU %X \HQL J YHQ RUWDPÕ LVH EDQNDODUÕQ G ú N HQIODV\RQ

RUWDPÕQGD \HQL SDUDPHWUHOHUH J|UH DPDo IRQNVL\RQODUÕQÕ PDNVLPL]H

HGHFHNOHUL \HQL VWUDWHMLOHU JHOLúWLUPH JHUH÷LQL RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU

%X oHUoHYHGH oDOÕúPDGD GH]HQIODV\RQ V UHFLQLQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U QH

YH EDQND ELODQoRODUÕQD HWNLVL LQFHOHQHFHN ROXS HQIODV\RQXQ EDQND

ELODQoRODUÕQD HWNLVL DPSLULN ELU oDOÕúPD\OD DQDOL] HGLOPH\H oDOÕúÕODFDNWÕU

% W Q EX oDOÕúPD V UHVLQFH EHQL ELULNLPOHUL\OH \|QOHQGLUHQ YH GHVWHN

RODQ %DQNDFÕOÕN YH )LQDQVDO .XUXOXúODU *HQHO 0 G U 5LIDW * QD\ YH *HQHO

MüdüU <DUGÕPFÕVÕ dL÷GHP .R÷DU¶D ' ]HQOHPH YH ø]OHPH 0 G U )DUXN

.DYDN¶D ILNLUOHULQL ELOJLOHULQL YH DQOD\ÕúÕQÕ HVLUJHPH\HQ GDQÕúPDQ KRFDP

'Ro 'U .ÕYÕOFÕP 0HWLQ g]FDQ¶D YH J|VWHUGLNOHUL DQOD\ÕúWDQ GROD\Õ oDOÕúPD

DUNDGDúODUÕPD WHúHNN U HGHULP $\UÕFD oDOÕúPa boyunca desteklerini hiçbir

]DPDQ HVLUJHPH\HQ GRVWODUÕPD HúLPH YH VRQ RODUDN DQQHPH YH EDEDPD

WHúHNN U HGHULP

3HOLQ $/3 <øöø7

ødø1'(.ø/(5 6D\ID 1R

ÖNSÖZ…………………………………………………………………………….. L

ødø1'(.ø/(5«««««««««««««««««««««««««« LL 7$%/2 /ø67(6ø«««««««……………………………………………….. Y

*5$)ø. /ø67(6ø««««««««««««««««««««««««« YL

.,6$/70$ /ø67(6ø««««««««««««««««««««««« YLL

(. /ø67(6ø««««««««««««««««««««««««««« YLLL

ÖZET………………………………………………………………………………. L[ ABSTRACT……………………………………………………………………….. [L

*ø5øù««««««««««««««««……………………………………. %ø5ø1&ø %g/h0

(1)/$6<21 '(=(1)/$6<21 YH 'hùh. (1)/$6<21 .$95$0/$5,

.D\QDNODUÕQD *|UH (QIODV\RQ

$UWÕú +Õ]ÕQD *|UH (QIODV\RQ

' úHQ (QIODV\RQ 2UWDPÕQD 7HRULN <DNODúÕP 'H]HQIODV\RQ 1.4. Türkiye’de Enflasyonun Nedenleri............ ø.ø1&ø %g/h0

7h5. %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 *(/øùø0ø

6RQUDVÕ )LQDQVDO 6HUEHVWOHúPH '|QHPL

.UL]L YH 6RQUDVÕQGD 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U

<ÕOÕQGDNL (QIODV\RQX ' ú UPH 3URJUDPÕ ,0)¶QLQ <ÕOÕQGD <D\ÕQODQDQ 7 UNL\H 5DSRUXQD *|UH 'H]HQIODV\RQXQ 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U h]HULQH (WNLVL

<ÕOÕQGD %DúOD\ÕS <ÕOÕQGD 'DOJDOÕ '|YL] .XUX LOH 'HYDP (WWLULOHQ (QIODV\RQX ' ú UPH 3URJUDPÕ 6RQUDVÕ 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U

hdh1&h %g/h0

(1)/$6<2181 7h5. %$1.$&,/,. 6(.7g5h h=(5ø1'(.ø (7.ø/(5ø

(QIODV\RQ 6 UHFLQLQ %DQND %LODQoRODUÕ h]HULQH (WNLVL 3.2 Dezenflasyon SürHFLQLQ %DQND %LODQoRODUÕ h]HULQH (WNLVL

<ÕOODUÕ $UDVÕQGD (QIODV\RQXQ %DQNDFÕOÕN 6HNW|U %LODQoRODUÕ h]HULQGHNL (WNLOHULQLQ $NWLI YH 3DVLI <DSÕVÕ $oÕVÕQGDQ øQFHOHQPHVL $NWLI <DSÕVÕ /LNLW $NWLIOHU

.UHGLOHU

3DVLI <DSÕVÕ 0HYGXDW

0HYGXDW 'ÕúÕ .D\QDNODU 3.3.2.3. Özkaynaklar...................................................................

.kUOÕOÕN

*HOLU – *LGHU <DSÕVÕ

%DQND 6D\ÕVÕ 'g5'h1&h %g/h0

'hùh. (1)/$6<21$ *(døù YH %$1.$&,/,. 6(.7g5h 6(dø/0øù h/.( g51(./(5ø 0HNVLND <ÕOÕQGD <DúDQDQ %DQNDFÕOÕN .UL]LQLQ 1HGHQOHUL

.UL] 6RQUDVÕ %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL

%UH]LO\D <ÕOÕQGD <DúDQDQ %DQNDFÕOÕN .UL]LQLQ 1HGHQOHUL

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD '|QHPLQGH %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL

$UMDQWLQ YH .UL]OHUL

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 6 UHFLQGH %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL %(ùø1&ø %g/h0

7h5. %$1.$&,/,. 6ø67(0ø ødø1 %ø5 'ø1$0ø. 3$1(/ 5(*5(6<21 $1$/ø=ø

9HUL 7DEDQÕQÕQ 7DQÕPODQPDVÕ YH 'H÷LúNHQ 6HWL

'H÷LúNHQ 6HWLQH øOLúNLQ 7DQÕPVDO øVWDWLVWLNOHU

LLL

0HWRG 3DQHO 9HUL 7DKPLQOHUL $/7,1&, %g/h0

6218d 9( g1(5Ã¸/(5 KAYNAKÃ&#x2021;A.................................................................................................

(./(5

7$%/2 /ø67(6ø 6D\ID 1R

7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q $NWLI <DSÕVÕ

7DEOR /LNLW $NWLIOHULQ 7RSODP $NWLIOHU øoLQGHNL 3D\Õ

7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q 3DVLI <DSÕVÕ

7DEOR %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q 0HYGXDW <DSÕVÕ

7DEOR 0HYGXDW 'ÕúÕ .D\QDNODUÕQ <DSÕVÕ

7DEOR *HOLU *LGHU <DSÕVÕ

7DEOR %UH]LO\D %DQNDODUÕQÕQ (QIODV\RQ .D\QDNOÕ *HOLUOHUL

7DEOR 7 UN %DQNDODUÕQÕQ 7DQÕPVDO øVWDWLVWLNOHUL gOoHN

7DEOR 7 UN %DQNDODUÕQÕQ 7DQÕPVDO øVWDWLVWLNOHUL 0 ONL\HW

7DEOR ( YLHZV dÕNWÕODUÕQÕQ g]HW 7DEORVX

*5$)รธ. /รธ67(6รธ 6D\ID 1R

Grafik 1.1. Dezenflasyon Sรผreci............................. *UDILN <ร OOร N (QIODV\RQ 'HรทLรบLPL

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร รธo %RUo 6WRNXยถQXQ 'HรทLรบLPL YH

0HQNXO 'HรทHUOHU &ย ]GDQร 7RSODP $NWLIOHU

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร YH 1RPLQDO รธKDOH )DL] 2UDQร

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร .UHGLOHU 7 $NWLIOHU *UDILN (QIODV\RQ 2UDQร 7*$ .UHGLOHU

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร 7/ 7 0HYGXDW YH '7+ 7 0HYGXDW

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร YH .UHGLOHU 0HYGXDWร Q 'HรทLรบLPL

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร YH <XUWGร รบร %DQNDODU 0HYGXDW ' .D\QDNODU

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร YH gGHQPLรบ 6HUPD\H g]ND\QDNODU *UDILN (QIODV\RQ 2UDQร YH '|QHP 1HW .kU =DUDU g]ND\QDNODU

*UDILN (QIODV\RQ YH %DQND 6D\ร Vร

*UDILN $\Oร N %UH]LO\D 7h)( (QIODV\RQX

.,6$/70$ /ø67(6ø

%''.

%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX

'ø(

'HYOHW øVWDWLVWLk Enstitüsü

'ø%6 '37

'7+

*$3

'HYOHW øo %RUoODQPD 6HQHWOHUL 'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ '|YL] 7HYGLDW +HVDSODUÕ

* QH\GR÷X $QDGROX 3URMHVL

*6<ø+

*D\UL 6DIL <XUW øoL +DVÕOD

,0)

,QWHUQDWLRQDO 0RQHWDU\ )XQG 8OXVODUDUDVÕ 3DUD )RQX

63.

6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX

7&0%

7 UNL\H &XPKXUL\HW 0HUNH] %DQNDVÕ

,)6

,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 6WDWLVWLFV 8OXVODUDUDVÕ )LQDQVDO øVWDWLVWLNOHU

1$)7$ 1RUWK $WODQWLF )UHH 7UDGH $JUHHPHQW .X]H\ $WODQWLN 6HUEHVW 7LFDUHW $QODúPDVÕ

7%%

7*$ 7/

7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L

7DKVLOL *HFLNPLú $ODFDNODU : TürN /LUDVÕ

706)

7DVDUUXI 0HYGXDWÕ 6LJRUWD )RQX

TÜFE

: Tüketici Fiyat Endeksi

YLL

(. /ø67(6ø

6D\ID 1R

(N 3DQHO 9HUL 0RGHO 7DKPLQ 6RQXoODUÕ

YLLL

g=(7

(QIODV\RQ Gย รบHUNHQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q EX GXUXPGDQ QDVร O

HWNLOHQHFHรทL YH YHUHFHรทL VWUDWHMLN NDUDUODUร Q QHOHU RODFDรทร NRQXVX VRQ

G|QHPOHUGH 7ย UNL\HยถQLQ X\JXODGร รทร EDรบDUร Oร GH]HQIODV\RQ SURJUDPร \OD ELUOLNWH

|QHPLQL DUWWร UPร รบWร U

7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย GDKD |QFH X\JXODQDQ oHรบLWOL LVWLNUDU

SURJUDPODUร Qร Q EDรบDUร Vร ] ROXรบX \ย ]ย QGHQ LVWLNUDUVร ] ELU RUWDPGD IDDOL\HW

J|VWHUPHN ]RUXQGD NDOPร รบ YH HNRQRPLN NDUDUODUร Qร YHULUNHQ GRรทDO RODUDN EX

RUWDPร Q SDUDPHWUHOHULQH J|UH KDUHNHW HWPLรบWLU NUL]LQGHQ VRQUD ยณ*ย oOย

(NRQRPL\H *HoLรบ 3URJUDPร ยด LOH JHUoHNOHรบWLULOHQ EDQNDFร Oร N UHIRUPX LOH GLรทHU

\DSร VDO UHIRUPODUOD ELUOLNWH Vร Nร SDUD YH PDOL\H SROLWLNDODUร oHUoHYHVLQGH VRQ

G|QHPOHUGH HQIODV\RQXQ DUWร N NDOร Fร RODUDN Gย รบPH\H EDรบODPDVร \OD

HNRQRPLGHNL EHOLUVL]OLNOHU \HULQL Jย YHQ RUWDPร QD Eร UDNPD\D EDรบODPร รบWร U %X

\HQL RUWDP LVH EDQNDODUร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร QGD \HQL SDUDPHWUHOHUH

J|UH DPDo IRQNVL\RQODUร Qร PDNVLPL]H HGHFHNOHUL \HQL VWUDWHMLOHU JHOLรบWLUPH

JHUHรทLQL RUWD\D oร NDUPร รบWร U %DQNDODUร Q \ย NVHN HQIODV\RQ G|QHPLQGH

\DUDUODQGร NODUร ED]ร Iร UVDWODUร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFL\OH RUWDGDQ NDONPDVร

EDQNDODUร \HQL HQVWUย PDQODU EXOPD\D YH\D PHYFXW ELODQoR \DSร ODUร QGD

GHรทLรบLNOLNOHU \DSPD\D VHYN HWPLรบWLU

7ย UN %DQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQH HWNLVL NRQXVXQGD ย o WHPHO EXOJX |Q

SODQD oร NDUร OPDNWDGร U %XQODU

<ย NVHN RUDQOร HQIODV\RQ DOWร QGD EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ NkUOร Oร รทร QRPLQDO

IDL] RUDQODUร PDUMร Qร Q GD \ย NVHN ROPDVร QHGHQL\OH ROGXรทXQGDQ ID]OD gรถrรผnmektedir. (QIODV\RQ RUDQODUร Qร Q YH GROD\ร Vร \OD QRPLQDO IDL] RUDQODUร Qร Q Gย รบPH

HรทLOLPLQGH ROPDVร LOH IDL] PDUMODUร GD GDUDOPDNWD YH EDQNDODUร Q NkUOร Oร รทร

ย ]HULQGH ROXPVX] HWNL \DUDWPDNWDGร U

'LรทHU WDUDIWDQ HQIODV\RQ RUDQODUร Qร Q \ย NVHN ROPDVร QGDQ ND\QDNODQDQ

NkUOร Oร รทร Q RUWDGDQ NDONDFDN ROPDVร QD NDUรบร Oร N Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q X]XQ

G|QHPOL HWNLOHULQLQ NkUOร Oร N ย ]HULQGH ROXPOX HWNLOHUL GH YDUGร U 'ย รบHQ HQIODV\RQ

RUWDPร \OD ELUOLNWH IDL] PDUMร Qร Q GDUDOPDVร QD UDรทPHQ EDQNDODU NUHGL SRUWI|\OHULQL

JHQLรบOHWHUHN

VD\HGH

NkUOร Oร NODUร

ROXPOX

\|QGH

HWNLOHQHELOHFHNWLU hONH GHQH\LPOHULQH EDNร OGร รทร QGD GH]HQIODV\RQ Vย UHFL\OH

ELUOLNWH EDQNDODUร Q HOOHULQGHNL ND\QDNODUOD JHOHQHNVHO NUHGL YHUPH LรบOHYOHULQH

\|QHOGLรทL GROD\ร Vร \OD |]HO VHNW|UH Doร ODQ NUHGL KDFPLQL UHHO ED]GD DUWWร รทร Qร gรถrรผlmektedir. dDOร รบPDQร Q ELULQFL E|Oย Pย QGH HQIODV\RQ GH]HQIODV\RQ YH Gย รบย N

HQIODV\RQ NDYUDPODUร HOH DOร QGร NWDQ VRQUD 7ย UNL\HยถGH HQIODV\RQ ROJXVXQD \HU

YHULOHFHN LNLQFL E|Oย PGH 7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย ยถQย Q JHOLรบLPL YH

PDNURHNRQRPLN RUWDPร Q EHOLUOL G|QHPOHU LWLEDUL\OH VHNW|U ย ]HULQGHNL HWNLOHULQH

GHรทLQLOHFHN ย oย QFย E|Oย PGH \ร Oร VRQUDVร G|QHPGH HQIODV\RQXQ YH dezenflasyon sรผreรงleriQLQ 7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย ย ]HULQH HWNLVL LQFHOHQHFHN

G|UGย QFย E|Oย PGH LVH Vร UDVร \OD GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGHQ JHoHQ VHoLOPLรบ ED]ร

ย ONH |UQHNOHUL DQODWร ODFDN YH oDOร รบPDQร Q VRQ E|Oย Pย QGH 7ย UNL\H YHULVL LOH

\DSร ODQ HNRQRPHWULN PRGHO YH DQDOL]OHUH GD\DQDUDN YDUร ODQ VRQXoODUD \HU

YHULOHFHNWLU

$QDKWDU .HOLPHOHU 'H]HQIODV\RQ %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย %DQND %LODQoRODUร

[

$%675$&7

'XH WR WKH VXFFHVVIXO LPSOHPHQWDWLRQ RI WKH GLVLQIODWLRQ SURJUDPPH

LQ 7XUNH\ LVVXHV UHJDUGLQJ VWUDWHJLF GHFLVLRQV RI WKH EDQNLQJ VHFWRU ZLWK

UHJDUG WR WKH GHFOLQH LQ LQIODWLRQ DQG LWV HIIHFWV RQ WKH VHFWRU KDYH JDLQHG

FRQVLGHUDEO\ KLJK LPSRUWDQFH

6LQFH VRPH RI WKH VWDELOL]DWLRQ SURJUDPV KDYH IDLOHG LQ WKH SDVW

7XUNLVK EDQNLQJ VHFWRU KDV EHHQ REOLJHG WR IXQFWLRQ LQ DQ LQVWDEOH

HQYLURQPHQW DQG DV D FRQVHTXHQFH HFRQRPLF GHFLVLRQV ZHUH WDNHQ

FRQVLGHULQJ WKH SDUDPHWHUV RI WKHVH FLUFXPVWDQFHV $IWHU WKH FULVLV LQ

WKURXJK VRPH VWUXFWXUDO DQG RWKHU QHFHVVDU\ EDQNLQJ UHIRUPV HVSHFLDOO\ with the implementation of “Transition to a Sound Economy Programme”,

WLJKW PRQHWDU\ SROLFLHV KDYH EHHQ PDLQWDLQHG DQG LQIODWLRQ KDV VWDUWHG WR

GHFUHDVH SHUPDQHQWO\ DQG DFFRUGLQJO\ XQFHUWDLQW\ KDV VWDUWHG WR EH UHSODFHG

ZLWK DQ HQYLURQPHQW RI WUXVW 7KLV QHZ HQYLURQPHQW OHG EDQNV WR GHYHORS QHZ

VWUDWHJLHV WR PD[LPL]H WKHLU IXQFWLRQV ZLWK UHJDUG WR QHZ SDUDPHWHUV RI

GHFUHDVLQJ LQIODWLRQ HQYLURQPHQW $V D FRQVHTXHQFH EDQNV KDYH ORVW VRPH

RI WKH DGYDQWDJHV RI KLJK LQIODWLRQ SHULRG DQG IRUFHG WR ILQG VRPH QHZ

LQVWUXPHQWV RU WR PDNH FKDQJHV LQ WKH VWUXFWXUH RI WKHLU FXUUHQW EDODQFH

VKHHWV

7KHUH DUH WKUHH PDMRU ILQGLQJV UHJDUGLQJ WKH HIIHFWV RQ WKH 7XUNLVK

EDQNLQJ VHFWRU 7KHVH DUH DV IROORZV

8QGHU WKH FRQGLWLRQV RI KLJK UDWHG LQIODWLRQ SURILWDELOLW\ RI WKH EDQNLQJ

V\VWHP LV DSSHDUHG WR EH PRUH EHFXDVH RI WKH KLJK PDUJLQV RI WKH QRPLQDO

LQWHUHVW UDWHV

'HFUHDVLQJ WHQGHQF\ LQ LQIODWLRQ UDWHV DQG VR LQ QRPLQDO LQWHUHVW

UDWHV FDXVH UHGXFWLRQ LQ LQWHUHVW PDUJLQV DQG FRQVHTXHQWO\ WKLV EULQJV

QHJDWLYH HIIHFWV RQ WKH SURILWDELOLW\ RI WKH EDQNV

2Q WKH RWKHU KDQG DOWKRXJK SURILWDELOLW\ UHVXOWLQJ IURP KLJK LQIODWLRQ

UDWHV ZLOO QR PRUH H[LVW WKHUH DUH DOVR VRPH ORQJ WHUP SRVLWLYH HIIHFWV RI ORZ

LQIODWLRQ HQYLURQPHQW RQ SURILWDELOLW\ (YHQ WKRXJK WKH LQWHUHVW PDUJLQV KDYH

EHHQ GHFUHDVHG ZLWK GHFUHDVLQJ LQIODWLRQ HQYLURQPHQW EDQN SURILWDELOLW\ FDQ

EH DIIHFWHG SRVLWLYHO\ E\ EURDGHQLQJ WKHLU SRUWIROLRV $V IDU DV WKH FRXQWU\

H[SHULHQFHV DUH FRQVLGHUHG DORQJ ZLWK WKH GLVLQIODWLRQ SHULRG LW LV REVHUYHG

WKDW WKH EDQNV WHQGHG WR RSHUDWH ORDQ EXVLQHVV LQ D WUDGLWLRQDO PDQQHU ZLWK

H[LVWLQJ VRXUFHV DQG FRQVHTXHQWO\ WKHUH RFFXUHG D ULVH LQ WKH ORDQ VFDOH RI

WKH SULYDWH VHFWRU LQ UHDO EDVLV

,Q WKH ILUVW SDUW RI WKLV VWXG\ LQIODWLRQ LQ 7XUNH\ ZLOO EH GHDOW KDYLQJ

GLVFXVVHG VRPH WHUPV RQ LQIODWLRQ DQG GLVLQIODWLRQ ,Q WKH VHFRQG SDUW

GHYHORSPHQW RI 7XUNLVK %DQNLQJ 6HFWRU DQG HIIHFWV RI WKH PDFURHFRQRPLF

HQYLURQPHQW LQ VRPH FHUWDLQ SHULRGV ZLOO EH H[DPLQHG 7KHQ LQ WKH WKLUG SDUW

HIIHFWV RI LQIODWLRQ DQG GLVLQIODWLRQ SURFHVVHV RQ 7XUNLVK %DQNLQJ 6HFWRU LQ

WKH SHULRG DIWHU \HDU ZLOO EH GLVFXVVHG ,Q WKH IRXUWK SDUW VRPH FDVHV

IURP GLIIHUHQW FRXQWULHV ZKLFK KDYH H[SHULHQFHG GLVLQIODWLRQ ZLOO EH H[SODLQHG

DQG LQ WKH ODVW SDUW HFRQRPHWULF PRGHO EDVHG RQ WKH GDWD IURP 7XUNH\ ZLOO EH

SUHVHQWHG DQG UHVXOWV RI WKH DQDO\VLV ZLOO EH GLVFXVVHG

.H\ :RUGV 'LVLQIODWLRQ %DQNLQJ 6HFWRU %DQN %DODQFH 6KHHWV

[LL

*รธ5รธรน

%X oDOร รบPDQร Q WHPHO DPDFร 7ย UNL\HยถGH \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ

\DรบDQPDNWD RODQ Gย รบHQ HQIODV\RQ GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ 7ย UN %DQNDFร Oร N

VHNW|Uย ย ]HULQGHNL PHYFXW YH PXKWHPHO HWNLOHULQL DUDรบWร UPDNWร U %X oDOร รบPDGD

NXOODQร ODQ GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGHQ PDNUR HNRQRPLGH JHQHO DQODPGD

HNRQRPLGHNL Nร Uร OJDQOร NODUร Q YH ULVNOHULQ D]DOGร รทร ILQDQVDO SL\DVDODUGDNL YH

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH NUL] EHNOHQWLOHULQLQ RUWDGDQ NDONWร รทร HNRQRPLGH GDKD

oRN \DWร Uร P \DSPD\D J|Qย OOย \HUOL YH \DEDQFร \DWร Uร PFร ODUร Q EXOXQGXรทX

bรผyรผPHQLQ YH IL\DW LVWLNUDUร Qร Q VDรทODQGร รทร J|UHOL RODUDN LVWLNUDUOร ELU HNRQRPLN

RUWDPD JHoLรบ Vย UHFL DQODรบร OPDNWDGร U 'ย รบย N HQIODV\RQ RUWDPร LVH GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ VRQD HUGLรทL YH IL\DWODUร Q Vย UHNOL LVWLNUDUD NDYXรบWXรทX ELU

G|QHPL LIDGH HWPHNWHGLU รธQDQ V

'ย รบย N HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQGHNL HWNLOHULQL

DQDOL] HWPHN LoLQ GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQL VDรทODPร รบ RODQ HNRQRPLN SURJUDP YH

EX SURJUDPร Q JHUHN EDQNDODUร Q IDDOL\HWWH EXOXQGXNODUร JHQHO PDNURHNRQRPLN

RUWDPร JHUHNVH PLNUR ED]GD EDQNDODU ย ]HULQGH \DUDWWร รทร GLรทHU HWNLOHUL HOH

DOPDN JHUHNPHNWHGLU

\ร Oร VRQXQGD 8OXVODUDUDVร 3DUD )RQX ,0) WDUDIร QGDQ

GHVWHNOHQHQ G|YL] NXUX oร SD RODUDN NXOODQร ODQ ELU HNRQRPLN SURJUDP

EHQLPVHQPLรบWLU \ร Oร รนXEDW D\ร QGD \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL] VRQUDVร

SURJUDPGD \DSร ODQ N|NOย GHรทLรบLNOLNOHUOH GDOJDOร NXU VLVWHPLQH JHoLOPLรบWLU <HQL

G|QHPLQ EDรบODUร QGD KD]ร UODQDQ YH \ร Oร 0D\ร V D\ร QGD 8OXVODUDUDVร 3DUD Fonuโ na verilen niyet mektubu ile birlikte uygulanan ekonomik politikalarda

|QHPOL GHรทLรบLNOLNOHU ROPXรบ YH \HQL ELU HNRQRPLN RUWDPร Q WHPHOOHUL DWร OPร รบWร U

%X LVWLNUDU SURJUDPร LOH HQIODV\RQGD JHULOHPH G|QHPLQH JLULOPLรบWLU 7ย NHWLFL

IL\DWODUร QGDNL \ร OOร N HQIODV\RQ RUDQODUร รนXEDW WDULKL LWLEDUL\OH \ย ]GH

Gย ]H\LQH NDGDU JHULOHPLรบ NUL]GHQ VRQUD Kร ]OD \ย NVHOPH\H EDรบODPร รบ YH 2FDN

WDULKL LWLEDUL\OH \ย ]GH Gย ]H\LQH oร NPร รบWร U %X Gย ]H\GHQ VRQUD

JHULOHPH\H EDรบOD\DQ Wย NHWLFL IL\DW HQGHNVLQGH \DรบDQDQ \ร OOร N DUWร รบODU ย o \ร OOร N

ELU Vย UH ER\XQFD QHUHGH\VH NHVLQWLVL] ELU รบHNLOGH D]DODUDN $UDOร N WDULKL

LWLEDUL\OH \ย ]GH Gย ]H\LQH JHULOH\LS WHN KDQHOL VHYL\HOHUH LQPLรบ YH EX

oDOร รบPDQร Q \DSร OGร รทร WDULKWH (\Oย O YHULOHULQH J|UH GH \ร OOร N 7h)(

HQIODV\RQX \ย ]GH RODUDN JHUoHNOHรบPLรบWLU

\ร Oร QGDQ LWLEDUHQ HQIODV\RQ RUDQODUร Qร Q Gย รบPH HรทLOLPLQH

JLUPHVL\OH

\DรบDQDQ

GH]HQIODV\RQ

Vย UHFLQGH

EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q

ELODQoRODUร Qร Q QH รบHNLOGH HWNLOHQHFHรทL VRUXVX oHรบLWOL DPSLULN oDOร รบPDODUD NRQX

ROPXรบWXU

'H]HQIODV\RQ RUWDPร QGD IDL] KDGOHULQLQ JHULOHGLรทL ELU Vย UHoWH HรทHU

EDQNDODUร Q DNWLIOHULQLQ RUWDODPD YDGHVL SDVLIOHULQLQ RUWDODPD YDGHVLQGHQ GDKD

X]XQVD EDQNDODU LODYH JHOLU HOGH HGHFHNOHUGLU %X J|Uย รบ GH KHP YDQ

5LMNHJKHP KHP GH ,0) WDUDIร QGDQ GLOH JHWLULOPLรบWLU รธQDQ

EX EHNOHQWLQLQ Nร VPHQ JHUoHNOHรบPLรบ ROGXรทXQX EHOLUWPHNWHGLU

,0) YH $OSHU YH GLรทHUOHUL PHYFXW LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q

EDรบDUร \D XODรบPDVร KDOLQGH \ย NVHN Gย ]H\GHNL NDPX ERUoODQPDVร Qร Q

D]DODFDรทร Qร YH HQIODV\RQXQ Gย รบHFHรทLQL EX LNL XQVXUXQ GD EHUDEHUFH \ย NVHN

IDL] PDUMODUร Qร GDUDOWDFDรทร Qร YH Doร N SR]LV\RQODUGDQ HOGH HGLOHQ JHOLUOHUL

D]DOWDFDรทร Qร EHOLUWPLรบOHUGLU

(QIODV\RQGDNL JHULOHPH LOH HNRQRPLGH EHOLUVL]OLNOHU D]DODFDN YH

HNRQRPLQLQ DMDQODUร |QOHULQL GDKD L\L J|UHELOHFHNOHUGLU %HOLUVL]OLรทLQ D]DOPDVร

LVH NUHGL WDOHELQL DUWร UDFDNWร U ,0) รธQDQ YH YDQ 5LMNHJKHP

6RQ RODUDN GH]HQIODV\RQ YH RQX L]OH\HFHN RODQ Gย รบย N HQIODV\RQ

G|QHPLQGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH 'รธ%6ยถOHU YH EXQODUร Q JHWLULVLQGHQ HOGH

HGLOHQ JHOLUOHULQ D]DOPDVร QRPLQDO IDL] RUDQODUร QGDNL JHULOHPHQLQ EDQNDODUD

ELU GHIDOร N ELU JHOLU VDรทODPDVร HNRQRPLGH SDUDVDOODรบPDQร Q YH WRSODP NUHGL

WDOHELQGH ELU DUWร รบ PH\GDQD JHOPHVL EHNOHQHELOLU รธQDQ

'H]HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQH HWNLOHULQLQ

NRQVROLGH ELODQoR DQDOL]OHUL\OH ELUOLNWH EDQND ED]Oร YHULOHUOH HNRQRPHWULN RODUDN

WHVW HGLOPHVL EX oDOร รบPDQร Q DQD DPDFร Qร WHรบNLO HWPHNWHGLU %X EDรทODPGD

$OSHU YH GLรทHUOHUL oDOร รบPDVร QGD HOGH HGLOHQ EXOJXODU WH]GH NXOODQร ODQ

HNRQRPHWULN PRGHOLQ NXUXOPDVร QGD WHPHO ROPXรบWXU $OSHU YH GLรทHUOHUL

yรผksek enflasyonlu dรถnemdH EDQNDFร Oร N NHVLPLQH DLW EDQND

YHULVLQL NXOODQDUDN SDQHO YHUL WDKPLQ \|QWHPL LOH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q

SHUIRUPDQVร Qร |OoPH\H \|QHOLN ELU HNRQRPHWULN oDOร รบPD \DSPร รบODUGร U

%X WH]GH LVH RUWDODPD \ร OODU LWLEDUL\OH GHรทLรบL\RU EDQND\D DLW NHVLW

YHULOHU GH]HQIODV\RQ G|QHPLQL NDSVD\DFDN รบHNLOGH SDQHO YHUL

VHWLQH

G|Qย รบWย Uย OPย รบWย U

dDOร รบPDGD

\ร OODUร

DUDVร QGDNL

GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q SHUIRUPDQVร LQFHOHQPLรบWLU

dHรบLWOL EDรทร POร GHรทLรบNHQOHUH J|UH VHNL] DGHW SDQHO UHJUHV\RQ WDKPLQ

HGLOPLรบWLU 3DQHO UHJUHV\RQODUD Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQ RODUDN |OoHN YH Pย ONL\HW

NXNOD GHรทLรบNHQL GDKLO HGLOPLรบWLU gOoHN YH Pย ONL\HWLQ EDQNDFร Oร N NHVLPL ย ]HULQH

HWNLVL RUWDODPD YH HรทLP IDUNODUร Qร EHOLUWHQ NXNOD GHรทLรบNHQOHU NXOODQร ODUDN

J|]OHPOHQPLรบWLU

0DNUR

HNRQRPLN

NRรบXOODUGD

ROXรบDQ

GHรทLรบLNOLNOHULQ

\DQVร Wร OPDVร DPDFร \OD PRGHOH *D\UL 6DIL <XUWLoL +DVร OD *6<รธ+ Eย \ย PH

RUDQร \ร OOร N 7h)( HQIODV\RQ RUDQODUร H[ SRVW \ร OOร N UHHO IDL] RUDQODUร 5)(3

kamu sektรถrรผ borรงlanma gereksiniminin G6<รธ+ยถ\H RUDQร 36%5 GDKLO

HGLOPLรบWLU %X PDNUR GHรทLรบNHQOHU SDQHO UHJUHV\RQODUD \DOQร ] EDรบODUร QD

JLUHELOGLNOHUL JLEL Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQL LOH oDUSร ODUDN HรทLP NXNOD GHรทLรบNHQL

RODUDN GD GDKLO HGLOPLรบWLU (N RODUDN EX oDOร รบPDGD $OSHU YH GLรทHUOHUL

รงDOร รบPDVร QGDQ IDUNOร RODUDN VHNW|UH LOLรบNLQ VSHVLILN Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQOHU

NXOODQร OPร รบWร U 7H]GH ยณ'LQDPLN 3DQHO 5HJUHV\RQยด PRGHOL HVDV DOร QPร รบ YH (

9LHZV SDNHW SURJUDPร 9HUVL\RQ NXOODQร ODUDN PRGHO WDKPLQ HGLOPLรบWLU dDOร รบPDQร Q L]OH\HQ E|Oย POHULQLQ RUJDQL]DV\RQX รบX รบHNLOGHGLU

dDOร รบPDQร Q ELULQFL E|Oย Pย QGH NDYUDPVDO RODUDN HQIODV\RQ YH

GH]HQIODV\RQ ROJXVXQD GHรทLQLOLS VHoLOPLรบ ED]ร NULWHUOHUH J|UH HQIODV\RQXQ

oHรบLWOHUL ย ]HULQGH Nร VDFD GXUXODFDN YH 7ย UNL\HยถGH HQIODV\RQXQ QHGHQOHUL

WDULKVHO RODUDN LQFHOHQHFHNWLU

dDOร รบPDQร Q LNLQFL E|Oย Pย QGH ยถGHQ LWLEDUHQ 7ย UN EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q WDULKVHO JHOLรบLPL LQFHOHQHUHN |]HOOLNOH ILQDQVDO NUL]L YH

VRQUDVร QGD 7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH \DรบDQDQ JHOLรบPHOHUH \RรทXQODรบร ODUDN

\ÕOÕQGDNL HQIODV\RQX G ú UPH SURJUDPÕ YH ,0)¶QLQ \ÕOÕQGD

\D\ÕQODQDQ 7 UNL\H UDSRUXQD J|UH GH]HQIODV\RQXQ 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U

]HULQH HWNLVL D\UÕFD LQFHOHQHFHNWLU 'DKD VRQUD GD \ÕOÕQGDNL HQIODV\RQX

G ú UPH SURJUDPÕ LOH \ÕOÕQGDNL * oO (NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕ YH TürN EDQNDFÕOÕN VHNW|U WDUWÕúÕODFDNWÕU dDOÕúPDQÕQ o QF E|O P QGH HQIODV\RQXQ 7 UN EDQNDFÕOÕN VHNW|U

ELODQoRODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL NRQXVXQGD ELU OLWHUDW U WDUDPDVÕ \DSÕODUDN KHP

HQIODV\RQ KHP GH GH]HQIODV\RQ G|QHPLQGHNL GDKD |QFH \DSÕOPÕú

oDOÕúPDODUD \HU YHULOHFHNWLU %X E|O PGH D\UÕFD \ÕOODUÕ DUDVÕQGD

HQIODV\RQXQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U ELODQoRODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL EDQND

ELODQoRODUÕ DNWLI YH SDVLI \DSÕVÕ DoÕVÕQGDQ DQDOL] HGLOHFHNWLU %X DQDOL]GH

EDQNDFÕOÕN VHNW|U ELODQoRODUÕQGDNL OLNLW DNWLI YH NUHGLOHUOH ELUOLNWH SDVLI

NDOHPOHUGHQ PHYGXDW PHYGXDW GÕúÕ ND\QDNODU LOH |]ND\QDNODU NDOHPOHULQH

\HU YHULOHFHNWLU .kUOÕOÕN YH JHOLU JLGHU \DSÕVÕQD GD GH÷LQLOHFHNWLU

dDOÕúPDQÕQ G|UG QF E|O P QGH G ú N HQIODV\RQD JHoLú V UHFL

\DúD\DQ 0HNVLND %UH]LO\D YH $UMDQWLQ¶LQ EDQNDFÕOÕN VLVWHPOHULQLQ EX V UHoWHQ

QDVÕO HWNLOHQGL÷L DoÕNODQPD\D oDOÕúÕODFDN YH EX ONHOHUGH EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH

X\JXODQDQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD SURJUDPODUÕQÕQ JHWLUGL÷L \HQLOLNOHU LOH

|QOHPOHU HOH DOÕQDFDNWÕU

dDOÕúPDQÕQ EHúLQFL E|O P Qde öncelikle ekonometrik model, veri

WDEDQÕ YH GH÷LúNHQ VHWL WDQÕPODQDFDNWÕU %X oDOÕúPDGD RUWDODPD EDQND\D

DLW NHVLW YHULOHUL G|QHPLQL NDSVD\DFDN úHNLOGH ELU SDQHO YHUL VHWLQH

G|Q úW U OHFHNWLU 'DKD VRQUD GH÷LúNHQ VHWLQH LOLúNLQ WDQÕPVDO LVWDWLVWLNOHU verilecektir. Son olarak tezde, “Dinamik Panel Regresyon” modeli esas

DOÕQDUDN GH]HQIODV\RQ V UHFLQGH EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q SHUIRUPDQVÕ

LQFHOHQHFHNWLU 6RQXo E|O P QGH GH÷HUOHQGLUPHOHU YH |QHULOHU VXQXODFDNWÕU

%รธ5รธ1&รธ %g/h0

(1)/$6<21 '(=(1)/$6<21 YH 'hรนh. (1)/$6<21 .$95$0/$5, Bu bรถlรผmde kavramsal olarak enflasyon ve dezenflasyon olgusuna

GHรทLQLOLS VHoLOPLรบ ED]ร NULWHUOHUH J|UH HQIODV\RQXQ oHรบLWOHUL ย ]HULQGH Nร VDFD

GXUXODFDNWร U 'DKD VRQUD Gย รบย N HQIODV\RQ Vย UHFLQH JHoLรบLQ ELU EDรบND GH\LรบOH

GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ DQDOL]L EDVLW ELU JUDILNOH DQODWร OGร NWDQ VRQUD V|]

NRQXVX Vย UHoWH X\JXODQDELOHFHN SROLWLNDODUร Q RUWRGRNV \D GD KHWHURGRNV

ROXรบX ย ]HULQGH ELUNDo WHVSLWH \HU YHULOHFHNWLU %|Oย Pย Q VRQ Nร VPร QGD LVH

7ย UNL\HยถGH VRQ \ร OOร N G|QHPGH HQIODV\RQXQ VH\ULQH YH QHGHQOHULQH

oDOร รบPDQร Q WHPHO PRWLYDV\RQX Gร รบร QGD

GHรทLQLOHFHNWLU

NDOPDVร

QHGHQL\OH

Nร VDFD

7HPHO HNRQRPL GHUV NLWDSODUร QGD GD \HUDOGร รทร ย ]HUH HQIODV\RQ IL\DWODU

JHQHO VHYL\HVLQGH J|]OHQHQ YH Vย UHNOLOLN |]HOOLรทL WDรบร \DQ DUWร รบODUGร U %X WDQร P

LWLEDUL\OH ELU YH\D ELUNDo PDO \D GD KL]PHW IL\DWODUร QGD \DรบDQDQ DUWร รบODU YH\D

IL\DWODU JHQHO VHYL\HVLQGH \DรบDQDQ JHoLFL DUWร รบODU HQIODV\RQ RODUDN

GHรทHUOHQGLULOPHPHNWHGLU 'H]HQIODV\RQ LVH HQIODV\RQ KDGGLQLQ Gย รบPHVL

JHQHO IL\DW Gย ]H\LQLQ Gย รบPHVLQL GHรทLO JHQHO IL\DW Gย ]H\LQGHNL DUWร รบ KDGGLQLQ

Gย รบPHVLQL LIDGH HGHU hQVDO V 'H]HQIODV\RQLVW Vย UHoWH oHรบLWOL

LNWLVDW SROLWLNDODUร SDUD PDOL\H NXU YH\D JHOLUOHU SROLWLNDVร YV NXOODQร ODUDN

HQIODV\RQX GDKD DรบDรทร VHYL\HOHUH oHNPH DPDFร Jย Gย Oย U (QIODV\RQX

Gย รบย UPH Vย UHFLQGH EHQLPVHQHQ SROLWLND DUDoODUร Qร Q HWNLQOLN GHUHFHVLQL belirleyen faktรถrlerden birisi de sรผregelen enflasyonun ne tip bir enflasyon

ROGXรทXGXU gUQHรทLQ WDOHS \|QOย ELU HQIODV\RQXQ KDNLP ROGXรทX ELU HNRQRPLGH

HQIODV\RQX DรบDรทร \D oHNPHGH WDOHS D]DOWร Fร SROLWLNDODUร Q DU] DUWร Uร Fร SROLWLNDODUD

J|UH GDKD HWNLOL RODFDรทร Doร NWร U

รธ]OH\HQ DOW E|Oย PGH HQIODV\RQ ND\QDNODUร QD YH HQIODV\RQXQ DUWร รบ

Kร ]ร Qร GLNNDWH DODUDN Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U %X EDรทODPGD HQIODV\RQ ND\QDNODUร QD

gรถre talep ve maliyHW HQIODV\RQX RODUDN LNL\H D\Uร OPDNWDGร U รธNLQFL ELU Nร VWDV

RODUDN DUWÕú KÕ]ÕQD J|UH V U QHQ HQIODV\RQ NURQLN HQIODV\RQ YH

KLSHUHQIODV\RQ RODUDN oH D\UÕOPDNWDGÕU .D\QDNODUÕQD *|UH (QIODV\RQ

(QIODV\RQ ND\QDNODUÕQD J|UH VÕQÕIODQGÕUÕOGÕ÷ÕQGD WDOHS HQIODV\RQX

'HPDQG 3XOO ,QIODWLRQ YH PDOL\HW HQIODV\RQX &RVW 3XVK ,QIODWLRQ ROPDN

]HUH LNL\H D\UÕOÕU

7DOHS (QIODV\RQX 7RSODP WDOHS LOH WRSODP DU] DUDVÕQGDNL GHQJHQLQ

ER]XODUDN WRSODP WDOHELQ V UHNOL RODUDN DUWPDVÕ YH PHYFXW DU]ÕQ EX WDOHEL

NDUúÕOD\DPDPDVÕ VRQXFX ROXúDQ IL\DW DUWÕúODUÕGÕU

0DOL\HW (QIODV\RQX hUHWLPGH JLUGL RODUDN NXOODQÕODQ PDO YH KL]PHWOHULQ

PDOL\HWOHULQGH RUWD\D oÕNDQ DUWÕúODU VRQXFXQGD IL\DWODUÕQ V UHNOL DUWÕú V UHFLQH

JLUPHVL LOH PH\GDQD JHOLU 0DOL\HW HQIODV\RQXQXQ RUWD\D oÕNPDVÕQGDNL EDúOÕFD

IDNW|UOHU DUDVÕQGD UHWLFLOHULQ DUWDQ PDOL\HWOHUL NDUúÕVÕQGD NkUOÕOÕNODUÕQÕ NRUXPD

oDEDODUÕ FUHW DUWÕúODUÕQÕQ SDUDOHOLQGH YHULPOLOLN DUWÕúÕQÕQ JHUoHNOHúPHPHVL

VD\ÕODELOLU

$UWÕú +Õ]ÕQD *|UH (QIODV\RQ (QIODV\RQ DUWÕú KÕ]ÕQD J|UH 6 U QHQ HQIODV\RQ NURQLN HQIODV\RQ YH

KLSHUHQIODV\RQ ROPDN ]HUH oH D\UÕOÕU

6 U QHQ (QIODV\RQ *HOLúPLú ONHOHUGH \D\JÕQ RODQ V U QHQ enflasyon, genellikle yüzde 2 JLEL WHN KDQHOL G ú N ELU RUDQGD VH\UHGHQ YH

ID]OD LQLú oÕNÕú VHUJLOHPH\HQ ELU HQIODV\RQ W U G U (÷LOPH] YH .XPFX

.URQLN (QIODV\RQ øNL YH o KDQHOL HQIODV\RQODUÕ LIDGH HGHQ NURQLN

HQIODV\RQ \ÕOOÕN RUWDODPD \ ]GH ¶GDQ \ ]GH ¶H NDGDU GH÷LúHQ

RUDQODUGDNL ELU HQIODV\RQ W U G U ¶OHUGH )UDQVD¶GD øNLQFL ' Q\D

6DYDúÕ¶QGDQ VRQUD \LQH )UDQVD YH øWDO\D¶GD ¶OHUGHQ J Q P ]H NDGDU LVH

%UH]LO\D $UMDQWLQ YH GL÷HU /DWLQ $PHULND ONHOHULQGH \DúDQPÕú RODQ HQIODV\RQ kronik

enflasyon konusundaki

konusundaki

ünü

nedeniyle

örneklerdendir. Bu ülkelerin enflasyon kronik

enflasyona

latiQ HQIODV\RQX GD

GHQLOPHNWHGLU 3DUDVร ] V 7ย UNL\HยถGH X]XQ \ร OODUGร U J|]OHQPLรบ RODQ

HQIODV\RQ NURQLN HQIODV\RQ RODUDN DGODQGร Uร OPร รบWร U

+LSHU HQIODV\RQ; Enflasyonun pek raslanmayan biรงimde yรผksek

ROGXรทX D\Oร N HQIODV\RQ KDGGLQLQ ELU \ร O ER\XQFD ยถ\L DรบWร รทร HQIODV\RQD

GHQLU +LSHU HQIODV\RQX GLรทHUOHULQGHQ D\ร UDQ |]HOOLN SL\DVDGD LรบOHPOHULQ

XOXVDO SDUD \HULQH G|YL] ย ]HULQGHQ \DSร OPDVร YH GROD\ร Vร \OD GD XOXVDO SDUD

VLVWHPLQLQ o|NPHVLGLU hQVDO +LSHUHQIODV\RQXQ HQ \ร Nร Fร VRQXFX JHOLU

GDรทร Oร Pร QGDNL DGDOHWVL]OLรทL oRN Kร ]Oร ELU รบHNLOGH DUWWร UPDVร YH KDONร Q RUWD

NHVLPLQLQ Kร ]OD IDNLUOHรบPHVLQH QHGHQ ROPDVร Gร U (รทLOPH] YH .XPFX

V 7DULKWHNL HQ LOJLQo KLSHU HQIODV\RQODUGDQ ELUWDQHVL $OPDQ\DยถQร Q

, 'ย Q\D 6DYDรบร VRQUDVร GHQH\LPLGLU 6DYDรบ VRQUDVร G|QHPGH Pย WWHILNOHULQ

Eย \ย N PLNWDUGDNL VDYDรบ WD]PLQDWร WDOHSOHULQL |GHPHN ]RUXQGD NDODQ

$OPDQ\DยถGD VDYDรบ WD]PLQDWร |GHPHOHUL Eย \ย N Eย WoH Doร NODUร QD YH EX GD

Kย Nย PHWLQ Eย \ย N PLNWDUODUGD SDUD EDVPDVร QD \RO DoPร รบWร U hQVDO %XQODUร Q

Gร รบร QGD

HQIODV\RQXQ

QLWHOLNOHULQL

NDUDNWHUL]H

HGHQ

WDQร PODPDODU \DSร OPDNWDGร U /DWLQ $PHULND ย ONHOHULQGH HQIODV\RQXQ ELU Vย UH

GXUXP J|VWHUPHVL \ย ]ย QGHQ |QFH EX ย ONHOHUGHNL HQIODV\RQ RUDQODUร LoLQ

DUGร QGDQ ELU oRN IDUNOร ย ONHGHNL KDWWD ED]ร JHOLรบPLรบ ย ONHOHUGHNL HQIODV\RQODUร karakterize etmek iรงin โ sรผredurumsal enflasyonโ veya โ atalet halindeki

HQIODV\RQยด LQKHUHQW LQHUWLD RI LQIODWLRQ RU LQHUWLDO LQIODWLRQ NDYUDPODUร

JHOLรบWLULOPLรบWLU )D]OD \ย NVHN ROPD\DQ DQFDN HWNLOHUL LWLEDUL\OH UDKDWVร ]Oร N

yaratan dรผzeydHNL HQIODV\RQODU ยณร Oร POร HQIODV\RQยด PRGHUDWH LQIODWLRQ YH

Kร ]ODQPD HรทLOLPL LoLQGH RODQODU ยณKร ]ODQDQ HQIODV\RQยด DFFHOHUDWLQJ LQIODWLRQ

RODUDN WDQร PODQPDNWDGร U 7XQD\ YH 8]XQHU

'ย รบHQ (QIODV\RQ 2UWDPร QD 7HRULN <DNODรบร P 'H]HQIODV\RQ

%DVLW ELU JUDILN DQDOL]L LOH YH Gร รบD Doร N ELU HNRQRPL LoLQ ELU HNRQRPLGHNL

HQIODV\RQ YH ย UHWLP VHYL\HVL *UDILN ยถGH J|Uย OGย รทย JLEL WRSODP WDOHS HรทULVL

77 YH WRSODP DU] HรทULVLQLQ 7$ NHVLรบWLรทL $ QRNWDVร LOH WHPVLO HGLOVLQ

*UDILN 'H]HQIODV\RQ 6ย UHFL

!" $# % &(' ) *$ ,+"-,./ "0 1 243 5 6 7 8 8 9 6 34: ;$<49

$ QRNWDVร Qร Q WHPVLO HWWLรทL HQIODV\RQ RUDQร Qร Qร Q IL\DW LVWLNUDUร Qร WHPVLO

HWPHGLรทLQL DQFDN & QRNWDVร Qร Q LVWLNUDU LoLQ JHUHNOL Gย รบย N HQIODV\RQ RUDQร Qร

J|VWHUGLรทLQL YH GH]HQIODV\RQ SROLWLNDVร Qร Q DPDFร Qร Q HNRQRPL\L $ QRNWDVร QGDQ

GDKD Gย รบย N VHYL\HGHNL ELU HQIODV\RQ RUDQร Qร LIDGH HGHQ & QRNWDVร QD JHWLUPHN

รบHNOLQGH ROGXรทXQX YDUVD\DOร P %X GXUXPGD DU]XODQDQGDQ \ย NVHN VHYL\HGH

NDEXO HGLOHQ EX HQIODV\RQ RUDQร Qร Q QDVร O DรบDรทร \D oHNLOHFHรทL VRUXVX LOH NDUรบร

NDUรบร \D NDOร Uร ] 'DOJDOร G|YL] NXUX VLVWHPLQGH EX VRUXQXQ FHYDEร XOXVDO

SDUDQร Q GHรทHUOHQPHVL LoLQ QRPLQDO SDUD DU]ODUร QGDNL DUWร รบ RUDQร Qร Q D]DOWร OPDVร

รบHNOLQGH ROXUNHQ VDELW G|YL] NXUX VLVWHPLQGH FHYDS XOXVDO SDUDQร Q NXU

GHรทHULQLQ GHYOHW NDUDUร \OD \DQL UHYDOย DV\RQ \DSDUDN DUWWร Uร OPDVร ROPDNWDGร U

+HU LNL GXUXPGD GD Nร VD G|QHPOL WRSODP WDOHS HรทULVL 77 VHYL\HVLQGHQ 77ยถ

VHYL\HVLQH JHULOH\HFHNWLU 7RSODP DU]ร Q DUWPDVร Qร Q X]XQ G|QHPOL ROGXรทX

Gย รบย Qย OGย รทย QGH WDOHELQ D]DOPDVร Qร Q Nร VD G|QHPOL HWNLVLQLQ HNRQRPL\L $

QRNWDVร QGDQ QLKDL KHGHI RODQ & QRNWDVร QD JHoPHGHQ |QFH % QRNWDVร QD

JHWLUGLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU % QRNWDVร GH]HQIODV\RQ SURJUDPODUร Qร Q Nร VD

G|QHPGH NDWODQร OPDVร JHUHNHQ ย UHWLP YH LรบVL]OLN PDOL\HWOHULQL Doร N ELU รบHNLOGH

J|VWHUPHNWHGLU 1LKDL KHGHI RODQ & QRNWDVร QD LVH X]XQ G|QHPGH WRSODP DU]

HรทULVLQLQ GH 7$ Gย ]H\LQGHQ 7$ยถ VHYL\HVLQH JHOPHVL\OH XODรบร OPDNWDGร U %XUGD

YH :\SORV]

%XQXQOD ELUOLNWH GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGH QLKDL KHGHI RODQ Gย รบย N

HQIODV\RQ KHGHILQH XODรบDELOPHN LoLQ ELUWDNร P DUD KHGHIOHU YH\D QRPLQDO

รงapalar kXOODQร ODELOLU %X DUD KHGHIOHU |UQHรทLQ EHOLUOL SDUDVDO Eย \ย NOย NOHULQ

WDNLS HGLOPHVL \DQL oDSD RODUDN NXOODQร OPDVร รบHNOLQGH RODELOHFHรทL JLEL G|YL]

NXUX ED]Oร VWDELOL]DV\RQ SURJUDPODUร QGD ROGXรทX JLEL EHOOL ELU G|YL] NXUX GD

oDSD RODUDN NXOODQร ODELOLU 'LรทHU WDUDIWDQ \ร Oร QGD <HQL =HODQGD LOH

X\JXODQPD\D EDรบODQDQ YH EXJย Q SHNoRN ย ONHGH X\JXODQDQ (QIODV\RQ

KHGHIOHPHVL UHMLPOHULQGH LVH EHOOL QRPLQDO oDSDODU RODELOHFHรทL JLEL GLรทHU KLoELU

oDSD\D LKWL\Do GX\XOPDGDQ HQIODV\RQXQ GRรทUXGDQ YH \DOQร ]FD NHQGLVL oDSD

RODUDN WDNLS HGLOHELOPHNWHGLU

(QIODV\RQXQ Gย รบย Uย OPHVL Vย UHFLQGH X\JXODQDQ SROLWLNDODUร Q NXOODQGร รทร

DUDoODUร Q QLWHOLNOHULQH EDNร ODUDN RUWRGRNV \D GD KHWHURGRNV VWDELOL]DV\RQ

SROLWLNDODUร RODUDN DGODQGร Uร ODQ LNL WLS \DNODรบร PGDQ EDKVHWPHN YH EX LNL WLS

SROLWLND DUDVร QGDNL WHPHO IDUNOร Oร NODUร YXUJXODPDN Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q

YH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย LOLรบNLVLQLQ Doร NODQPDVร Doร Vร QGDQ GD ID\GDOร RODELOLU

dย QNย HQIODV\RQXQ QDVร O Gย รบย Uย OGย รทย \D GD Gย รบย Uย OHFHรทL D\Uร Pร HQIODV\RQ

Gย รบHUNHQ HNRQRPLGHNL WHPHO GHรทLรบNHQOHULQ QH \|QGH HWNLOHQGLรทL \D GD

JHOHFHNWH QH \|QGH HWNLOHQHELOHFHรทL VRUXVXQD YHULOHFHN VDรทOร NOร FHYDSODU

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q YHUHFHรทL VWUDWHMLN NDUDUODUD YH VHNW|Uย Q Gย รบHQ

HQIODV\RQ RUWDPร QGDQ QDVร O HWNLOHQHFHรทLQH \|QHOLN VDรทOร NOร |QJ|Uย OHULQ

ROXรบWXUXOPDVร QD \DUGร PFร RODFDNWร U

2UWRGRNV SURJUDPODU Vร Nร PDOL\H YH\D SDUD SROLWLNDODUร NXOODQDUDN

HNRQRPLGHNL WRSODP WDOHS PLNWDUร Qร Q HWNLOHQPHVL \ROX\OD HQIODV\RQ

RUDQODUร Qร Q Gย รบย Uย OPHVLQL DPDoODPDNWDGร UODU %XQD NDUรบร Oร N KHWHURGRNV

SURJUDPODUGD HN RODUDN JHOLUOHULQ VDELWOHQPHVL \D GD HNRQRPLGHNL ED]ร WHPHO

IL\DWODUร Q KHGHIOHQPHVL V|]NRQXVXGXU +HWHURGRNV SURJUDPODUร Q ELOHรบHQOHUL

RODUDN DรบDรทร GDNLOHU Vร UDODQDELOLU $OSHU YH hoHU Dรถviz kurunun stabilizasyonu,

ร cret kontrolleri veya gelirler politikDVร )L\DW NRQWUROOHUL +HWHURGRNV

SROLWLNDODUร Q

HQIODV\RQX

Gย รบย UPH

SHUIRUPDQVODUร

NRQXVXQGD $OSHU YH hoHU HQIODV\RQ RUDQร Qร Q \ย NVHN YH NURQLN ROGXรทX

HNRQRPLOHUGH QRPLQDO oDSD X\JXODPDVร Qร Q ID\GDOร RODELOHFHรทLQL LIDGH HWPLรบOHUGLU %XQD J|UH GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGH SDUD WDOHELQLQ LVWLNUDUVร ]Oร รทร YH

|QJ|Uย OHPH] ROXรบXQD NDUรบร Oร N G|YL] NXUXQXQ HNRQRPLN NDUDU ELULPOHUL

WDUDIร QGDQ NROD\ ELU รบHNLOGH WDNLS HGLOHQ ELU J|VWHUJH ROPDVร VHEHEL\OH oRรทX

LVWLNUDU SURJUDPODUร QGD G|YL] NXUODUร QRPLQDO oDSD RODUDN NXOODQร OPร รบWร U 6|]

NRQXVX oDOร รบPDGD GH]HQIODV\RQ SURJUDPODUร Vย UHFLQGH HNRQRPLGH GXUJXQOXN

GXUXPXQXQ NDoร Qร OPD] ELU PDOL\HW ROPDGร รทร Qร YH KHWHURGRNV SURJUDPODUร Q

HรทHU GRรทUX ELU รบHNLOGH X\JXODQร UVD \ย NVHN YH NURQLN HQIODV\RQGDQ

GH]HQIODV\RQD JHoLรบ Vย UHFLQGH ortodoks programlara gรถre daha etkin

RODELOHFHรทL EHOLUWLOPLรบWLU

7ย UNL\HยถGH (QIODV\RQXQ 1HGHQOHUL \ร Oร Qร Q VRQODUร QGD \DรบDQDQ |GHPHOHU GHQJHVL NUL]L VRQUDVร GDKD

|QFH ROPDGร รทร VHYL\HGH \ย NVHN RUDQOร HQIODV\RQ ROJXVX\OD WDQร รบDQ 7ย UNL\H

\ร Oร QGD VWDELOL]DV\RQ SURJUDPร X\JXODPD\D EDรบODPร รบWร U %DรบODQJร oWD Vร Nร

ILQDQVDO SROLWLNDODU YH |QHPOL \DSร VDO UHIRUPODU VRQUDVร HQIODV\RQGD Gย รบย รบ

\DรบDQPร รบ DQFDN Gร รบD Kร ]OD Doร ODQ HNRQRPLGH PDNUR HNRQRPLN GHQJHOHUGHNL

N|Wย OHรบPH EX Gย รบย รบย Q JHoLFL ROPDVร QD YH ยถOL \ร OODUร Q RUWDVร QGDQ LWLEDUHQ

HQIODV\RQ RUDQODUร Qร Q WHNUDU \ย NVHOPHVLQH QHGHQ ROPXรบWXU

$รบDรทร GDNL JUDILNWHQ GH J|Uย OGย รทย ย ]HUH \ร OODUร DUDVร QGD

HQIODV\RQ RUWDODPDVร \ย ]GH LNHQ ยถGH HQIODV\RQGD ELU Vร oUDPD

\DรบDQPร รบWร U %X DUWร รบ VHUPD\H KHVDEร Qร Q Doร OPDVร YH EXQX L]OH\HQ

GRODUL]DV\RQ DUWร รบร Qร Q UH]HUY SDUD WDOHELQGH NHVNLQ ELU D]DOร รบD \RO DoPDVร

PDOL RWRULWHOHUL VHQ\RUDM JHOLUOHULQL NRUXPDN LoLQ HQIODV\RQ RUDQODUร Qร

\ย NVHOWPH\H ]RUODPร รบWร U $OSHU YH hoHU (QIODV\RQ RUDQODUร QGDNL GLรทHU

|QHPOL Vร oUDPD \ร Oร QGD \DรบDQPร รบWร U ยถWH HQIODV\RQ RUDQร QGD

\DรบDQDQ \ย NVHN RUDQOร DUWร รบ VRQUDVร HQIODV\RQ RUDQODUร WHNUDU Gย รบPย รบ DQFDN

NUL] |QFHVL SODWR\D JHUL G|QPHPLรบWLU 1999 dรถnemini kapsayan yeni

SODWRGD RUWDODPD HQIODV\RQ RUDQÕ \ ]GH ROPXúWXU VRQXQGD

X\JXODQPD\D EDúODQDQ ,0) GHVWHNOL HQIODV\RQX G ú UPH SURJUDPÕ

G|QHPLQGH \ÕOÕQGD \DúDQDQ ILQDQVDO NUL]OH ELUOLNWH HQIODV\RQ RUDQÕ WHNUDU

\ NVHOPLú DQFDN GDOJDOÕ NXU UHMLPLQLQ EHQLPVHQHUHN UHYL]H HGLOHQ SURJUDP

HQIODV\RQOD P FDGHOH NRQXVXQGDNL ROXPOX VRQXoODUÕQÕ \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ

HQIODV\RQ YHULOHUL ]HULQGH J|VWHUPH\H EDúODPÕúWÕU \ÕOÕQGDQ VRQUD

KHGHIOHQHQ HQIODV\RQ RUDQODUÕQD XODúÕOPÕú YH \ÕOÕ VRQXQGD \ ]GH

RODUDN JHUoHNOHúHQ HQIODV\RQ RUDQÕ X\JXODQPD\D GHYDP HGHQ HNRQRPLN

SROLWLNDODUOD ELUOLNWH X\JXQ Lo YH GÕú IDNW|UOHU VD\HVLQGH G ú ú H÷LOLPLQL

NRUX\DUDN \ÕOÕ VRQXQGD \ ]GH ROPXúWXU >G? = > > = 4 > F = E = D = C = B = = = A = @ = ? = > = = K

L J HJ J HI HI HI HI

M J

R$SGT U S V W X(Y Z

JN HI

JO HI

P J

J J HI

Q J

IJ Q HI

M L

HQ HI

Q HI

QN HI

QO Q HI

J Q Q Q HI HI

K QI HI

M L

H HI

I HI

N I HI

O HI

J I HI

K I I HI

K L

M L

L K

KN K L

*UDILN <ÕOOÕN (QIODV\RQ 'H÷LúLPL 7h)(

7 UNL\H¶GH ¶OL \ÕOODUOD ELUOLNWH J|]OHQPH\H EDúODQDQ NDOÕFÕ YH

\ NVHN HQIODV\RQ ROJXVX YH EX HQIODV\RQXQ QHGHQOHUL DUDVÕQGD NDPXR\XQGD

|]HOOLNOH DúD÷ÕGD VÕUDODQDQ XQVXUODU WDUWÕúPDODUGD |Q SODQD oÕNPÕúWÕU

.LEULWoLR÷OX

.DPX VHNW|U E WoH DoÕNODUÕQÕQ \ NVHN VHYL\HGH ROXúX Kamu sektörü E WoH DoÕNODUÕQÕQ PRQHWL]DV\RQX dHúLWOL K N PHWOHULQ * QH\GR÷X $QDGROX 3URMHVL *$3 SURMHVL EHQ]HUL E \ N oDSOÕ DOW\DSÕ \DWÕUÕPODUÕ

-HRSROLWLN HQGLúHOHU QHGHQL\OH DVNHUL KDUFDPDODUÕQ \ NVHN VHYL\HVL

*HQHO VHoLPOHU |QFHVL J|]OHQHQ SRSย OLVW SROLWLNDODUร Q \DUDWWร รทร HQIODV\RQLVW EDVNร ODU

(NRQRPLN ELULPOHULQ HQIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHULQGHNL NDWร Oร N '|YL] NXUXQGD \DรบDQDQ DUWร รบODUร Q LWKDO PDOODU \ROX\OD \DUDWWร รทร HQIODV\RQLVW EDVNร

7HPHO LWKDO PDOODUร Q XOXVODUDUDVร IL\DWODUร QGD \DรบDQDQ DUWร รบODU (รถzellikle hDP SHWURO 7HPHO RODUDN |]HO VHNW|Uย Q JLUGLVLQL WHรบNLO HGHQ NDPX NHVLPLQLQ ย UHWWLรทL PDOODUร Q IL\DWODUร QGD \DรบDQDQ DUWร รบODU \|QHWLOHQ IL\DWODUGDNL

DUWร รบODU

Yeterince derin olmayan finansal piyasalarda kamu sektรถrรผnรผn

ERUoODQPD LKWL\DFร Qร Q \DUDWWร รทร Gร รบODPD HWNLVLQLQ VRQXFX\OD \DรบDQDQ

IDL] RUDQODUร Qร Q DUWร รบร

(QIODV\RQ ROJXVX |]HOOLNOH VRQ \ร OOร N G|QHPGH 7ย UNL\HยถQLQ WHPHO

PDNUR HNRQRPLN VRUXQODUร Qร Q EDรบร QGD HOH DOร QPD\D EDรบODQPร รบWร U +ย Nย PHWOHU

\ร Oร QGD \DรบDQDQ \ย NVHN HQIODV\RQ VRQUDVร HQIODV\RQX NRQWURO DOWร QD

DODELOPHN LoLQ oHรบLWOL GH]HQIODV\RQ |QOHPOHUL X\JXODPร รบODUGร U (QIODV\RQXQ

WHPHO VRUXQ RODUDN EHOLUJLQOHรบWLรทL EX G|QHPGH LVWLNUDU oDEDODUร EDรบDUร Vร ]

ROPXรบ YH YH \ร OODUร QGD \ย NVHN RUDQOร HQIODV\RQODU

\DรบDQPร รบWร U 5XV\D .UL]L ย ONH JHQHO VHoLPOHUL YH \DรบDQDQ

'HSUHPL X\JXODQDQ SURJUDPODUร Q VHNWH\H XรทUDPDVร QD QHGHQ RODQ IDNW|UOHU

RODUDN J|]H oDUSPDNWDGร U \ร Oร QGD X\JXODQPD\D EDรบODQDQ G|YL] NXUX

WHPHOOL YH ,0) GHVWHNOL LVWLNUDU SURJUDPร G|QHPLQGH LVH |QFH .DVร P

\ร Oร QGD \DรบDQDQ OLNLGLWH NUL]L VRQUDVร QGD รนXEDW ยถGH \DรบDQDQ ILQDQVDO

NUL]OH SURJUDPร Q G|YL] NXUX D\Dรทร WHUNHGLOHUHN HVQHN NXU VLVWHPLQH JHoLOPLรบ

YH HQIODV\RQOD Pย FDGHOH SURJUDPร EX \HQL NXU UHMLPL oHUoHYHVLQGH

Vย UGย Uย OPH\H GHYDP HWPLรบWLU

GรถUย OGย รทย ย ]HUH VRQ \ร OODUGD 7ย UNL\H HNRQRPLVL YH EX HNRQRPLGH \HU

DODQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย X\JXODQDQ LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q EDรบDUร Vร ] ROXรบX

\ย ]ย QGHQ VRQXo RODUDN LVWLNUDUVร ] ELU RUWDPGD IDDOL\HW J|VWHUPHN ]RUXQGD

NDOPÕú YH HNRQRPLN NDUDUODUÕQÕ YHULUNHQ GR÷DO RODUDN EX RUWDPÕQ

SDUDPHWUHOHULQH J|UH KDUHNHW HWPLúOHUGLU NUL]LQGHQ VRQUD ³* oO

(NRQRPL\H *HoLú 3URJUDPÕ´ LOH EDúOD\DQ YH J|UHOL RODUDN EDúDUÕOÕ VRQXoODUÕQ

HOGH HGLOGL÷L VRQ G|QHPGH HQIODV\RQXQ DUWÕN NDOÕFÕ RODUDN G úPH\H

EDúODGÕ÷ÕQD RODQ LQDQFÕQ \D\JÕQODúPD\D EDúODPDVÕ\OD ELUOLNWH EHOLUVL]OLN

\HULQL J YHQ RUWDPÕQD EÕUDNPD\D EDúODPÕúWÕU %X \HQL J YHQ RUWDPÕ LVH

EDQNDODUÕQ G ú N HQIODV\RQ RUWDPÕQGD \HQL SDUDPHWUHOHUH J|UH DPDo

IRQNVL\RQODUÕQÕ PDNVLPL]H HGHFHNOHUL \HQL VWUDWHMLOHU JHOLúWLUPH JHUH÷LQL RUWD\D

oÕNDUPÕúWÕU %DQNDODUÕQ \ NVHN HQIODV\RQ G|QHPLQGH \DUDUODQGÕNODUÕ ED]Õ

IÕUVDWODUÕQ G ú N HQIODV\RQ RUWDPÕ\OD ELUOLNWH RUWDGDQ NDONPDVÕ RQODUÕ \HQL

HQVWU PDQODU EXOPD\D YH\D PHYFXW \DSÕODUÕQÕ GH÷LúWLUPHOHULQH \RO DoPD\D

EDúODPÕúWÕU

ø.ø1&ø %g/h0

7h5. %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 *(/øùø0ø %X DOW E|O PGH 7 UNL\H¶GH EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q VRQUDVÕ

VHUEHVWOHúPH YH GÕúD DoÕOPD G|QHPL NUL]L YH VRQUDVÕQGDNL 7 UN

%DQNDFÕOÕN VHNW|U YH \ÕOODUÕQGDNL HQIODV\RQX G ú UPH

SURJUDPODUÕQD GH÷LQLOHFHNWLU

6RQUDVÕ )LQDQVDO 6HUEHVWOHúPH '|QHPL \ÕOÕQGD Lo SD]DUD \|QHOLN UHWLPLQ \DSÕOGÕ÷Õ LWKDO LNDPHFL

VDQD\LOHúPH VWUDWHMLVL WHUN HGLOHUHN SL\DVD HNRQRPLVLQH GD\DOÕ GÕúD DoÕOPD\Õ

YH GÕúVDWÕPD \|QHOLN UHWLPL HVDV DODQ ELU NDONÕQPD SROLWLNDVÕ EHQLPVHQPLú

ROXS HVQHN G|YL] NXUX YH SR]LWLI UHHO IDL] SROLWLNDVÕ X\JXODQPD\D EDúODQPÕú

PDOL SL\DVDODUÕQ VHUEHVWOHúPHVL YH GHULQOHúPHVLQH \|QHOLN G ]HQOHPHOHU

\DSÕOPÕúWÕU

%X G|QHPGH \DSÕODQ |QHPOL G ]HQOHPHOHU YH EXQODUÕQ EDQNDFÕOÕN sektörüne etkiOHULQL úX úHNLOGH |]HWOH\HELOLUL] 7%% <HUOL YH \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ JLULúLQH L]LQ YHULOPLú EX GD UHNDEHWL DUWWÕUDUDN EDQNDODUÕ NODVLN EDQNDFÕOÕN DQOD\ÕúÕQGDQ X]DNODúWÕUÕS \HQL

ND\QDN YH SODVPDQ DODQODUÕQD \|QHOWPLúWLU 7 NHWLFL NUHGLOHUL NUHGL

NDUWODUÕ G|YL] WHYGLDW KHVDEÕ OHDVLQJ IDFWRULQJ IRUIDLWLQJ VZDS

IRUZDUG IXWXUH RSWLRQ JLEL

%LOJLVD\DU YH LOHWLúLP WHNQRORMLVLQGH JHOLúPHOHULQ VRQXFX RODUDN 7 UN EDQNDODUÕ \XUWGÕúÕQGD EDQND NXUDUDN YH úXEH DoDUDN GÕúD DoÕOPD\D

EDúODPÕúODUGÕU

\ÕOÕQGD PHYGXDW YH NUHGL IDL] RUDQODUÕ VHUEHVW EÕUDNÕOPÕúWÕU $QFDN PHYGXDW YH IDL] RUDQODUÕQÕQ VHUEHVWOHúPHVL VHNW|UGH

PHYGXDW WRSODPDN LoLQ UHNDEHW RUWDPÕ \DUDWDUDN IDL]OHUL KÕ]OD

DUWÕUPÕú \ NVHN PDOL\HWOH WRSODQDQ IRQODUÕQ SODVPDQÕQGD GD GLNNDWOL

ROXQPDPDVÕQGDQ GROD\Õ ED]Õ N o N |OoHNOL EDQND YH DUDFÕ NXUXPODU

|GHPH J oO ÷ oHNPLúOHUGLU %XQXQ VRQXFX RODUDN \ÕOÕQGD PDOL

NUL] \DúDQPÕú YH \ÕOÕQD NDGDU IDL] RUDQODUÕ WHNUDU 0HUNH]

%DQNDVÕ WDUDIÕQGDQ EHOLUOHQPH\H EDúODQPÕúWÕU

0DOL NUL] VRQXFX EDQNDODUÕQ J|]HWLP YH GHQHWLPL\OH LOJLOL G ]HQOHPHOHU \DSÕOPD\D NDUDU YHULOHUHN \ÕOÕQGD %DQNDODU

.DQXQX \ U UO ÷H JLUPLúWLU %X NDQXQOD VHUPD\H \HWHUOLOLN UDV\RVX

NDEXO HGLOPLú WHN G ]HQ KHVDS SODQÕ X\JXODPDVÕ JHWLULOPLú PHYGXDW

VLJRUWD IRQX ROXúWXUXOPXú WDKVLOL JHFLNPLú DODFDNODU LoLQ \HWHUOL

NDUúÕOÕN D\UÕOPDVÕ LOH LOJLOL G ]HQOHPHOHU \DSÕOPÕú YH EDQNDODUÕQ

ED÷ÕPVÕ] GHQHWLP NXUXOXúODUÕQFD GHQHWOHQPHOHUL ]RUXQOXOX÷X

JHWLULOPLúWLU

\ÕOÕQGD 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX 63. NXUXOPXúWXU \ÕOÕQGD \XUWLoLQGH \HUOHúLN NLúLOHUH G|YL] WXWPD YH G|YL] WHYGLDW KHVDEÕ DoPD L]QL YHULOPLúWLU %X G|YL] ND\QDNODUÕQÕQ PDOL VLVWHP LoLQH

oHNLOPHVLQH QHGHQ ROPXú EX KHVDSODUGD WRSODQDQ PHYGXDW NÕVD

V UHGH |QHPOL PLNWDUODUD XODúPÕúWÕU

Devlet iç borçlanma senetOHUL 'ø%6 LKDOH \|QWHPL\OH VDWÕúD VXQXOPD\D EDúODQPÕú E|\OHFH NDPX ILQDQVPDQ LKWL\DFÕ LoLQ Lo

ERUoODQPD V UHFL EDúODPÕúWÕU

63. 6HUPD\H 3L\DVDVÕ .XUXOX .DQXQX LOH VHUPD\H SL\DVDVÕ KLVVH VHQHWOHUL DUDoODUÕQÕQ NXOODQÕPÕ LoLQ JHUHNOL \DVDO YH NXUXPVDO \DSÕ\Õ

ROXúWXUPXú ROXúDQ EX \DSÕQÕQ ]HULQH \ÕOÕQGD øVWDQEXO 0HQNXO

.Õ\PHWOHU %RUVDVÕ NXUXOPXúWXU

%DQNDODUDUDVÕ 7/ SL\DVDVÕ NXUXOPXú E|\OHFH SL\DVDGDNL OLNLGLWH GXUXPX 0HUNH] %DQNDVÕ YH EDQNDODU WDUDIÕQGDQ GDKD VD÷OÕNOÕ ELU

úHNLOGH L]OHQPH\H EDúODQPÕúWÕU

\ÕOÕQGD 0HUNH] %DQNDVÕ DoÕN SL\DVD LúOHPOHULQH EDúOD\DUDN SDUD SROLWLNDVÕQÕ LGDUH HWPHQLQ \DQÕQGD Lo ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ

DOÕP VDWÕPÕQÕ \DSPD YH \ÕOÕQGD 'ø%6¶OHU LoLQ LNLQFL ELU SD]DU

ROXúWXUPD LPNDQÕ EXOPXúWXU

\ÕOÕQGD 0HUNH] %DQNDVÕ '|YL] YH (IHNWLI 3L\DVDODUÕ IDDOL\HWH JHoPLú \ÕOÕQGD G|YL] LúOHPOHUL YH VHUPD\H KDUHNHWOHUL VHUEHVW

EÕUDNÕOPÕúWÕU %|\OHFH \XUWGÕúÕQGDNL \HUOHúLN NLúLOHU 7 UNL\H¶GH

\XUWLoLQGHNL \HUOHúLN NLúLOHU GH \XUWGÕúÕQGD PHQNXO NÕ\PHW \DWÕUÕPÕ

\DSPD YH PHYGXDW KHVDEÕ DoWÕUPD LPNDQÕQD HULúPLú YH EDQNDFÕOÕN

VLVLWHPLQLQ HWNLQOL÷L DUWPÕúWÕU

\ÕOÕQGD

EDQNDODUDUDVÕ

E \ N

PLNWDUGDNL

|GHPHOHULQ

\DSÕODELOPHVLQH RODQDN VD÷ODPDN DPDFÕ\OD (OHNWURQLN )RQ 7UDQVIHUL

6LVWHPL IDDOL\HWH JHoPLúWLU

Bütün bX G ]HQOHPHOHU 7 UN %DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQL JHOLúWLUPLúWLU $QFDN

ILQDQVDO VHUEHVWOHúPH G|QHPLQLQ DUGÕQGDQ ¶OÕ \ÕOODUGD \ NVHOPH\H

GHYDP HGHQ HQIODV\RQ E \ PH KÕ]ÕQGDNL GDOJDODQPDODU YH VHUPD\H

KDUHNHWOHULQLQ NÕUÕOJDQ \DSÕVÕ 7 UN /LUDVÕQD RODQ J YHQL ]D\ÕIODWDUDN SDUD

LNDPHVLQLQ KÕ]ODQPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU %X V UHFLQ ELU VRQXFX RODUDN

EDQNDODUÕQ ND\QDNODUÕQÕQ YDGHVL |QHPOL |Oo GH NÕVDOPÕú YH G|YL] FLQVLQGHQ

\ N PO O NOHULQ WRSODP ND\QDNODU LoLQGHNL SD\Õ EHOLUJLQ ELU ELoLPGH DUWPÕúWÕU

%''.

.DPX NHVLPL DoÕNODUÕQGDNL DUWÕú YH EX DoÕNODUÕQ \ NVHN UHHO IDL]OHU LOH

\XUWLoL SL\DVDODUGDQ ILQDQVPDQÕ EDQNDODUÕQ UHHO HNRQRPL\H ND\QDN

VD÷ODPDNWDQ X]DNODúDUDN NDPX DoÕNODUÕQÕ ILQDQVH HWPH\H \|QHOPHOHULQH \RO

DoPÕúWÕU < NVHN UHHO IDL]OHULQ RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ DUELWUDM LPNDQÕ EDQNDFÕOÕN

NHVLPLQLQ \XUWGÕúÕQGDQ ERUoODQDUDN NDPX DoÕNODUÕQÕ ILQDQVH HWPHOHULQL FD]LS

KDOH JHWLUPLú EX GXUXP EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q G|YL] DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕQ

DUWPDVÕ LOH VRQXoODQPÕúWÕU %''.

.DPX %DQNDODUÕQÕQ PDOL E Q\HOHUL |QHPOL |Oçüde bozularak, finansman

LKWL\DoODUÕQÕ NÕVD YDGHOL YH \ NVHN PDOL\HWOH SL\DVDGDQ NDUúÕODPDODUÕ ELU

\DQGDQ ]DUDUODUÕQÕQ JLWWLNoH DUWPDVÕQD GL÷HU \DQGDQ GD PDOL VHNW|UGH KDNVÕ]

UHNDEHW \DUDWDUDN LVWLNUDUVÕ]OÕN XQVXUX ROPDODUÕQD \RO DoPÕúWÕU %X GXUXP

SL\DVDODUGD IDL] RUDQODUÕQÕQ \ NVHN VHYL\HOHUGH VH\UHWPHVLQH QHGHQ

ROPXúWXU

% W Q EX JHOLúPHOHU VRQXFXQGD EDQNDFÕOÕN VLVWHPL OLNLGLWH IDL] YH NXU

ULVNOHULQH NDUúÕ NÕUÕOJDQ KDOH JHOPLú YH \ÕOÕQGD PDOL NUL] \DúDQPÕúWÕU .UL]L YH 6RQUDVÕQGD 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U

NUL]L\OH EDQNDFÕOÕN VHNW|U KÕ]OD N o OP úW U 0DOL VLVWHPLQ

J oOHQGLULOPHVL LoLQ SL\DVDODUD \|QHOLN P GDKDOH YH WHGELUOHU DUWWÕUÕOPÕú

EXQXQ VRQXFX RODUDN IDL] RUDQODUÕQGDNL G úPH YH EHOLUVL]OLNOHULQ D]DOPDVÕ\OD

KD]LQH GDKD X]XQ YDGHOL ERUoODQPD LPNDQÕQD NDYXúPXú W P PHYGXDWODUD

GHYOHW J YHQFHVL JHWLULOPLú YH NXU ULVNLQL D]DOWPDN LoLQ SR]LV\RQ DoÕNODUÕQD

\DVDO VÕQÕUODU NRQPXúWXU

\ÕOODUÕQGDNL HNRQRPLGHNL WRSDUODQPD EDQNDFÕOÕN VHNW|U QH

GH \DQVÕPÕú DQFDN \ÕOÕQGD \DúDQDQ VL\DVL LVWLNUDUVÕ]OÕN YH 5XV\D NUL]L

ILQDQVDO SL\DVDODUGD EHOOL |Oo OHUGH VD÷ODQDQ GHQJH\L ER]DUDN IDL] RUDQODUÕQÕ

KÕ]OD \ NVHOWPLú YH ILQDQVDO VLVWHPLQ \HQLGHQ LVWLNUDUVÕ] ELU RUWDPD JLUPHVLQH

QHGHQ ROPXúWXU 7%% %X RUWDPGD EDQND VLVWHPLQLQ \HQLGHQ

\DSÕODQGÕUÕOPDVÕ YH EDQNDODUÕQ PDOL E Q\HOHULQLQ VRUXQODUÕQÕQ o|] OPHVL

NDoÕQÕOPD] ROPXú +D]LUDQ ¶GD VD\ÕOÕ EDQNDODU NDQXQXQGD

NDSVDPOÕ GH÷LúLNOLNOHU \DSÕOPÕúWÕU $UDOÕN WDULKLQGH VD\ÕOÕ .DQXQ

VD\ÕOÕ .DQXQ LOH \HQLGHQ HOH DOÕQPÕúWÕU Kanun’da yeni düzenlemeler ile;

%DQNDFÕOÕN PHY]XDWÕ XOXVODUDUDVÕ G ]HQOHPHOHUH WDYVL\HOHUH YH |]HOOLNOH $YUXSD %LUOL÷L GLUHNWLIOHULQH |QHPOL |Oo GH X\XPOX KDOH

JHWLULOPLú

%LU EDQNDQÕQ NXUXOPDVÕ YH úXEH DoÕOPDVÕ úDUWODUÕQÕ D÷ÕUODúWÕUDQ G ]HQOHPHOHU JHWLULOPLú

g]HO EDQNDODU LOH NDPX EDQNDODUÕ DUDVÕQGD UHNDEHW HúLWOL÷LQL ER]DQ G ]HQOHPHOHU NDOGÕUÕOPÕú

.UHGL WDQÕPÕ $YUXSD %LUOL÷L G ]HQOHPHOHULQH VRQ GHUHFH \DNODúPÕú E \ N NUHGL WDQÕPÕ JHWLULOPLú GROD\OÕ NUHGL LOLúNLVL \HQLGHQ

düzenlenmiú NUHGL |]ND\QDN LOLúNLVL GDUDOWÕOPÕú %LU EDQNDQÕQ PDOL E Q\HVLQLQ ]D\ÕIODPDVÕ GXUXPXQGD GHQHWLP RWRULWHVLQLQ

KDUHNHW

NDELOL\HWL

DUWÕUÕOPÕú

PDOL

E Q\HQLQ

nesnel

ölçütlere

J oOHQGLULOPHVLQL VD÷OD\DFDN \D GD EDQNDQÕQ IDDOL\HWL LOJLOL RODUDN

DOÕQDFDN

WHGELUOHUH

LOLúNLQ

NDrarlar

daha

GD\DQGÕUÕOPÕú NDUDU V UHFLQL KÕ]ODQGÕUDQ GH÷LúLNOLNOHUH JLGLOPLú

RUWDNODUÕQ YH \|QHWLFLOHULQ úDKVL VRUXPOXOXNODUÕ DUWÕUÕOPÕú

%DQNDODUÕQ IDDOL\HWH EDúODPDODUÕ IDDOL\HWOHULQ L]OHQPHVL YH GHQHWOHQPHVL GHQHWLP VRQXoODUÕQÕQ NDUDUD ED÷ODQPDVÕ ELU

EDQNDQÕQ IDDOL\HWLQLQ VRQD HUGLULOPHVL LOH LOJLOL NDUDUODUÕQ DOÕQPDVÕ

DPDFÕ\OD %DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. DGÕ

DOWÕQGD \HQL ELU RWRULWH ROXúWXUXOPXúWXU (VHQ V

IMF ile Ocak 2000’de geçerli olmak üzere “Stand E\ $QWODúPDVÕ´

LP]DODQPÕú YH 0HUNH] %DQNDVÕ HQIODV\RQX |QOHPH\H YH LVWLNUDUÕ VD÷ODPD\D

\|QHOLN \ÕOÕ SDUD YH NXU SROLWLNDVÕQÕ DoÕNODPÕúWÕU

<ÕOÕQGDNL (QIODV\RQX ' ú UPH 3URJUDPÕ \ÕOÕ ,0) QL\HW PHNWXEXQGD GD EHOLUWLOGL÷L JLEL \ÕOÕQGD

EHQLPVHQHQ GH]HQIODV\RQ SURJUDPÕ o VHQHOLN ]DPDQD \D\ÕODQ ELU

SHUVSHNWLIH VDKLSWLU SURJUDPÕ oHUoHYHVLQGH X\JXODQDFDN PDNUR

HNRQRPLN SROLWLNDODUÕ |]HWOH\HQ 6WDQG E\ DQODúPDVÕQÕQ WHPHO DPDFÕ

7 NHWLFL HQIODV\RQXQX \DSÕVDO UHIRUPODUOD GHVWHNOHQHQ ELUELUOHUL\OH WXWDUOÕ J oO LWLEDUOÕ YH V UHNOLOLN DU] HGHQ PDOL\H JHOLU SDUD YH NXU

SROLWLNDODUÕQÕQ Hú J G PO X\JXODQPDVÕ VRQXFX \ÕOÕ VRQXQGD

\ ]GH \ÕOÕ VRQXQGD \ ]GH YH \ÕOÕQGD \ ]GH \H

LQGLUPHN 7()( GH÷HUOHULQGH D\QÕ G|QHPOHU LoLQ VÕUDVÕ\OD \ ]GH

\ ]GH YH \ ]GH RODUDN KHGHIOHU NRQXOPXúWXU 5HHO IDL] RUDQODUÕQÕ PDNXO G ]H\OHUH G ú UPHN

(NRQRPLQLQ Eย \ย PH SRWDQVL\HOLQL DUWWร UPDN (NRQLPLGHNL ND\QDNODUร Q GDKD HWNLQ YH DGLO GDรทร Oร Pร Qร VDรทODPDNWร .H\GHU \ร Oร (QIODV\RQX 'ย รบย UPH 3URJUDPร ย o WHPHO ย ]HULQH

RWXUWXOPXรบWXU %XQODU

6ร Nร ELU PDOL\H SROLWLNDVร X\JXOD\DUDN IDL] Gร รบร ID]ODQร Q DUWWร Uร OPDVร \DSร VDO

UHIRUPODUร Q

JHUoHNOHรบWLULOPHVL

Kร ]ODQGร Uร OPDVร .H\GHU

|]HOOHรบWLUPHQLQ

(QIODV\RQ KHGHIL LOH X\XPOX JHOLUOHU SROLWLNDVร X\JXODQPDVร YH +HGHIOHQHQ HQIODV\RQ GHรทHUOHUL\OH X\XPOX RODFDN รบHNLOGH G|YL] NXUX VHSHWLQLQ Jย QOย N GHรทHUOHULQLQ |QFHGHQ LODQ HGLOHQ ELU WDNYLP

oHUoHYHVLQGH 0HUNH] %DQNDVร WDUDIร QGDQ $%' 'RODUร YH

(XURยถGDQ ROXรบWXUXOPXรบ EXOXQDQ VHSHW G|YL] NXUX VHYL\HVL NRQXVXQGD enflasyon hedefiyle uyumlu bir taahhรผde girilmesidir. Bu yรผzden

SURJUDP SDUD NXUXOX EHQ]HUL ELU VLVWHP RODUDN GHรทHUOHQGLULOHELOLU

<HOGDQ

%X SURJUDPGD D\Uร FD NDPX VHNW|Uย Qย Q IDL] Gร รบร Doร รทร Qร Q *D\UL 6DIL

0LOOL +DVร OD LoHULVLQGH \ร Oร QGDNL \ย ]GH RODQ SD\ร Qร Q \ร Oร

LWLEDUL\OH \ย ]GH RODFDN รบHNLOGH IDL] Gร รบร ID]OD\D G|Qย รบPHVL DPDoODQPร รบWร U

'|YL] NXUXQXQ QRPLQDO oDSD RODUDN NXOODQร OPDVร VD\HVLQGH

HQIODV\RQLVW EHNOHQWLOHULQ NRQWURO DOWร QD DOร QPDVร /DWLQ $PHULND YH รธVUDLO

|UQHNOHULQGH ROGXรทX JLEL ยถOL \ร OODUD JHOLQHQH NDGDU VRQ G|QHPOHUGH

X\JXODQDQ \|QWHPOHUGHQ ROPXรบWXU 8OXVODUDUDVร |UQHNOHUGH GH J|Uย OGย รทย JLEL

EX WLS G|YL] NXUXQD GD\DOร GH]HQIODV\RQ YH LVWLNUDU SURJUDPODUร Qร Q |GHPHOHU

GHQJHVL ย ]HULQH \DUDWWWร รทร EDVNร YH Nร Uร OJDQOร N LVH VLVWHPL WHKGLW HGHELOHFHN HQ

|QHPOL XQVXU ROPDNWDGร U 8\JXODQDQ GH]HQIODV\RQLVW SROLWLNDODU Vย UHVLQFH

XOXVDO SDUDQร Q J|UHOL WDOHELQGH \DรบDQDQ DUWร รบ YH NXUXQ QRPLQDO GHรทHU

ND\Eร Qร Q JHUoHNOHรบHQ HQIODV\RQGDQ GDKD Gย รบย N VH\UHWPHVL VRQXFX UHHO

NXUODUร Q GHรทHU ND]DQPDVร LWKDODWร Q DUWPDVร QD YH LKUDFDW SHUIRUPDQVร Qร Q

N|Wย OHรบPHVLQH \RO DoDELOPHNWHGLU gGHPHOHU GHQJHVLQGH Nร Uร OJDQ ELU \DSร \D

QHGHQ RODQ EX G|Qย รบย POHU RODVร ELU Lo YH\D Gร รบ รบRN GXUXPXQGD LVH G|YL]

WDOHELQLQ \ย NOย ELU รบHNLOGH DUWDUDN 0HUNH] %DQNDVร G|YL] UH]HUYOHULQLQ erimesine yol aรงmakta ve sistemik bir krizle sonuรงlanan bir sรผreci

WHWLNOH\HELOPHNWHGLU

%X QHGHQOH \ร Oร SURJUDPร QGD ยณoร Nร รบ VWUDWHMLVLยด RODUDN DGODQGร Uร ODQ

YH SURJUDPร Q D\ร QGDQ LWLEDUHQ NXUODUร Q EDQG LoHULVLQGH NDGHPHOL RODUDN

GDOJDODQPD\D Eร UDNร ODFDรทร YH \ร Oร VRQX LWLEDUL\OH GH EDQG Vร Qร UODUร

WDPDPHQ NDOGร Uร ODUDN HVQHN G|YL] NXUX VLVWHPLQH JHoLOHFHรทL EHOLUWLOPLรบWLU

$QFDN Nร VD YDGHOL IDL] RUDQODUร QGD \DรบDQDQ \ย NVHOPHOHULQ VRQXFX RODUDN

\ร Oร .DVร P D\ร QGD ILQDQVDO ELU NUL] \DรบDQPร รบWร U .UL] VRQUDVร \ร Oร

รนXEDW D\ร QGD Lo SROLWLNDGD \DรบDQDQ Vร Nร QWร ODU LNLQFL YH GDKD GHULQ VRQXoODUD

\RO DoDFDN NUL]L WHWLNOHPLรบ YH EX NUL] SURJUDPร Q NXU SROLWLNDVร Qร Q

WHUNHGLOPHVLQH YH HVQHN NXU VLVWHPLQH JHoLOPHVLQL ]RUXQOX KDOH JHWLUPLรบWLU

(bknz Celasun 2002, ร zatay ve Sak 2002).

,0)ยถQLQ <ร Oร QGD <D\ร QODQDQ 7ย UNL\H 5DSRUXQD *|UH

'H]HQIODV\RQXQ 7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย h]HULQH (WNLVL ,0)ยถQLQ

\ร Oร QGD

\D\ร QODQDQ

7ย UNL\H

UDSRUXQa

gรถre

GH]HQIODV\RQXQ 7ย UN %DQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQH HWNLVL NRQXVXQGD ย o WHPHO

EXOJX |Q SODQD oร NDUร OPDNWDGร U %XQODU

<ย NVHN RUDQOร HQIODV\RQ DOWร QGD EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ NkUOร Oร รทร QRPLQDO IDL] RUDQODUร PDUMร Qร Q GD \ย NVHN ROPDVร QHGHQL\OH

ROGXรทXQGDQ Iazla gรถrรผnmektedir.

(QIODV\RQ RUDQODUร Qร Q YH GROD\ร Vร \OD QRPLQDO IDL] RUDQODUร Qร Q Gย รบPH HรทLOLPLQGH ROPDVร LOH IDL] PDUMODUร GD GDUDOPDNWD YH EDQNDODUร Q

NkUOร Oร รทร ย ]HULQGH ROXPVX] HWNL \DUDWPDNWDGร U 'LรทHU

WDUDIWDQ

HQIODV\RQ

RUDQODUร Qร Q

\ย NVHN

ROPDVร QGDQ

ND\QDNODQDQ NkUOร Oร รทร Q RUWDGDQ NDONDFDN ROPDVร QD NDUรบร Oร N Gย รบย N

HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q X]XQ G|QHPOL HWNLOHULQLQ NkUOร Oร N ย ]HULQGH ROXPOX

HWNLOHUL GH YDUGร U 'ย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD IDL] PDUMร Qร Q

GDUDOPDVร QD UDรทPHQ EDQNDODU NUHGL SRUWI|\OHULQL JHQLรบOHWHUHN

EDQNDODUร Q NkUOร Oร NODUร ROXPOX \|QGH HWNLOHQHELOHFHNWLU hONH GHQH\LPOHULQH

EDNร OGร รทร QGD

GH]HQIODV\RQ

Vย UHFL\OH

ELUOLNWH

EDQNDODUร Q HOOHULQGHNL ND\QDNODUOD JHOHQHNVHO NUHGL YHUPH LรบOHYOHULQH

\|QHOGLรทLQL GROD\ร Vร \OD |]HO VHNW|UH Doร ODQ NUHGL KDFPLQL UHHO ED]GD

DUWWร รทร Qร J|Uย OPHNWHGLU

<ร Oร QGD %DรบOD\ร S <ร Oร QGD 'DOJDOร '|YL] .XUX LOH

'HYDP (WWLULOHQ (QIODV\RQX 'ย รบย UPH 3URJUDPร 6RQUDVร 7ย UN %DQNDFร Oร N

6HNW|Uย

%LOLQGLรทL JLEL \ร Oร EDรบร QGD HQIODV\RQX Gย รบย UPHN YH HNRQRPLGH

Eย \ย PH RUWDPร Qร \HQLGHQ VDรทODPDN DPDFร \OD NDSVDPOร ELU HNRQRPLN

SURJUDP X\JXODPD\D NRQXOPXรบWXU 3URJUDP NDSVDPร QGD Vร Nร PDOL\H

SROLWLNDVร X\JXODQDFDN YH \DSร VDO UHIRUPODU KD\DWD JHoLULOHFHN EXQXQ

\DQร Vร UD HQIODV\RQLVW EHNOH\LรบOHUL Kร ]OD DรบDรทร \D oHNPHN LoLQ G|YL] NXUODUร

KHGHIOHQHQ HQIODV\RQD J|UH EHOLUOHQHUHN |QFHGHQ Doร NODQDFDN YH SDUD

SROLWLNDVร OLNLGLWH JHQLรบOHPHVLQL \DEDQFร ND\QDN JLULรบLQH EDรทOD\DQ ELU

oHUoHYH\H RWXUWXODFDNWร

\ร Oร EDรบร QGD X\JXODPD\D NRQXODQ HQIODV\RQOD Pย FDGHOH

SURJUDPร EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ ELODQoR \DSร Vร Qร Q รบHNLOOHQPHVLQGH GH |QHPOL

|Ooย GH HWNLOL ROPXรบWXU 3URJUDPร Q X\JXODQPD\D EDรบODPDVร YH IDL] RUDQODUร QGDNL Gย รบย รบ LOH ELUOLNWH %DQNDFร Oร N NHVLPL )DL]

RUDQODUร Qร Q

GDKD

Gย รบHFHรทL

EHNOHQWLVL

DOWร QGD

\ย Nย POย Oย NOHULQLQ YDGH \DSร Vร Qร Gย รบย UPH \|Qย QGH ELU SROLWLND

L]OHUNHQ YDUOร NODUGD |]HOOLNOH 'HYOHW รธo %RUoODQPD 6HQHWOHULQH 'รธ%6

GDKD \RรทXQ RODUDN \DWร Uร P \DSPร รบWร U

<ย NVHN IDL]OL ND\QDNODUD X]XQ Vย UH EDรทร POร NDOPDPDN \|Qย QGH

KDUHNHW HWPLรบ G|YL] VHSHWLQLQ KHGHIOHQHQ HQIODV\RQD J|UH EHOLUOHQHUHN |QFHGHQ Doร NODQPร รบ ROPDVร \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ

ND\QDNODUร 7ย UN /LUDVร FLQVLQGHQ ND\QDNODUD J|UH GDKD FD]LS KDOH

JHWLUPLรบWLU

%X oHUoHYHGH EDQNDODUร Q ELU E|Oย Pย ND\QDNODUร Qร Q Nร VD YDGHOL YH

G|YL] FLQVLQGHQ NXOODQร PODUร Qร Q LVH X]XQ YDGHOL YH 7ย UN /LUDVร FLQVLQGHQ

JHOLรบPHVL \|Qย QGH ELU HรทLOLP LoLQH JLUPH\H EDรบODPร รบWร U $\Uร FD EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q DNWLI YH SDVLI \DSร Vร QGD GHรทLรบLPOHU ROPXรบ YH EX JHOLรบPHOHU

VRQXFXQGD \ร Oร QGD EDQNDFร Oร N NHVLPLQLQ OLNLGLWH IDL] YH NXU ULVNOHULQH

NDUรบร GX\DUOร Oร รทร GDKD GD DUWPร รบWร U .ร VDFDVร EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ELODQoRODUร Qร Q

WDรบร Gร NODUร ULVN YH Nร Uร OJDQOร NODU Kร ]OD DUWPร รบWร U .RรทDU

%DQNDFร Oร N NHVLPLQLQ SL\DVD ULVNOHULQH NDUรบร GX\DUOร Oร รทร Qร Q GDKD GD

DUWWร รทร ELU \DSร GD .DVร P ยถGH NUL] \DรบDQPร รบWร U &HODVXQ 02, ร zatay ve

6DN \ร Oร HQIODV\RQX Gย รบย UPH SURJUDPร Qร Q ELU NUL]H G|Qย รบPHVLQGHNL EDรบOร FD QHGHQOHU EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ Nร Uร OJDQOร รทร 7 &

0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q SDVLI SDUD SROLWLNDVร L]OHPH\H ]RUODQPDVร SURJUDPร Q

\HWHUOL NUHGLELOLWH\H VDKLS ROPDPDVร YH \HWHUOOL ELU JHOLUOHU SROLWLNDVร Qร Q

EXOXQPDPDVร Gร U 8]XQHU

<DรบDQDQ NUL]OH IDL] RUDQODUร |QHPOL |Ooย GH \ย NVHOPLรบ YH |]HOOLNOH Dรบร Uร

JHFHOLN ERUoODQPD LKWL\DFร \ย NVHN RODQ NDPX EDQNDODUร \OD 706)

NDSVDPร QGDNL EDQNDODUร Q PDOL \DSร ODUร GDKD GD ER]XOPXรบWXU

.DVร P NUL]L VRQUDVร QGD OLNLGLWH YH IDL] ULVNL QHGHQL\OH FLGGL VRUXQODU

\DรบD\DQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย รนXEDW ยถGH GDKD Eย \ย N ELU NUL] \DรบDPร รบ YH

NXU ULVNLQH GH PDUX] NDOPร รบWร U

.DVร P YH รนXEDW NUL]OHULQH RUWDP \DUDWDQ EDรบOร FD QHGHQOHU

LVH HQIODV\RQXQ EHNOHQHQLQ ย ]HULQGH JHUoHNOHรบPHVL VRQXFX 7/ยถQLQ Dรบร Uร

GHรทHUOL KDOH JHOPHVL FDUL LรบOHPOHU Doร รทร Qร Q NULWLN Vร Qร Uร Q ย ]HULQH oร NPDVร PDOL

VHNW|Uย Q VHUPD\HGHQ \RNVXQ ROPDVร EDQND reel sektรถr NDPXQXQ Doร N

SR]LV\RQODUร NDPX EDQNDODUร Qร Q J|UHY ]DUDUODUร QHGHQL\OH SDUD SL\DVDVร

ย ]HULQGHNL EDVNร Vร YDGH X\XPVX]OXรทX YH EWย Wย Q EXQODUร Q VRQXFX RODUDN

|]HOOLNOH PDOL VHNW|Uย Q WDรบร Gร รทร NXU YH IDL] ULVNLQLQ DUWPDVร YH Jย YHQ RUWDPร Qร Q

RUWDGDQ NDONPDVร Gร U

รนXEDW NUL]LQGHQ VRQUD G|YL] NXUX QRPLQDO oDSD ROPD |]HOOLรทLQL

\LWLUPLรบ รนXEDWยถWD NXU GDOJDODQPD\D Eร UDNร OPร รบ YH SDUD SROLWLNDVร UHMLPL

RODUDN 3DUDVDO +HGHIOHPH EHQLPVHQPLรบWLU ยต*ย oOย (NRQRPL\H *HoLรบ

3URJUDPร +HGHIOHU 3ROLWLNDODU YH 8\JXODPDODUยถ DGOร SURJUDP 0D\ร V ยถGH

\ย Uย UOย รทH JLUPLรบWLU 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q Nร VD YDGHGH |QFHOLรทL |GHPHOHU

VLVWHPLQGHNL Wร NDQร NOร NODUร JLGHUPHN YH ILQDQVDO SL\DVDODUGD LVWLNUDUร VDรทODPDN

ROPXรบWXU 8\JXODQDQ SURJUDPร Q RUWD YDGHGH DPDFร LVH VDรทOร NOร ELU EDQNDFร Oร N

VLVWHPL EX EDรทODPGD .DPX %DQNDODUร Qร Q J|UHY ]DUDUODUร QGDQ DUร QGร Uร OPDVร

\HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร YH )RQ %DQNDODUร LOH ELUOLNWH UHKDELOLWDV\RQX ROPXรบWXU

.H\GHU $\Uร FD EDQNDFร Oร N VLVWHPLQH G|YL] GHSR YH G|YL] VDWร รบร \ROX

LOH JHUHNOL ND\QDNODUร VDรทOD\DUDN PDOL VLVWHPLQ Gร รบ \ย Nย POย Oย NOHULQL

NDUรบร ODPDVร QD LPNDQ WDQร Pร รบWร U 7&0%

%X oHUoHYHGH EDQNDODUร GDKD VDรทOร NOร ELU \DSร \D NDYXรบWXUDELOPHN

DPDFร \OD X\JXODPD\D NRQXODQ ยณ%DQNDFร Oร N 6HNW|Uย <HQLGHQ <DSร ODQGร UPD

3URJUDPร ยด G|UW WHPHO XQVXUGDQ ROXรบPXรบWXU %XQODU

.DPX EDQNDODUร Qร Q \HQLGHQ \DSร ODQGร Uร OPDVร 7DVDUUXI 0HYGXDWร 6LJRUWD )RQXยถQD 706) GHYUHGLOHQ EDQNDODUร Q รงรถzรผmlenmesi, g]HO EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ GDKD VDรทOร NOร ELU \DSร \D NDYXรบWXUXOPDVร Gรถzetim ve denetim รงerรงevesinin gรผรงlendirilmesi ve sektรถrde HWNLQOLรทLQ DUWร Uร OPDVร Gร U %''.

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH X\JXODPD\D NRQXODQ \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD

SURJUDPร VRQUDVร

.DPX EDQNDODUร Qร Q J|UHY ]DUDUODUร |GHQPLรบ PLO\DU Nร VD YDGHOL

\ย Nย POย Oย NOHUL Vร Iร UODQPร รบ VHUPD\H GHVWHรทL VDรทODQPร รบ YH VRQXo RODUDN NDPX

EDQNDODUร NkU HOGH HGHU KDOH JHOPLรบWLU

706)ยถ\H GHYUHGLOPLรบ RODQ EDQND EDQND \ร Oร QGD EDQND

\ร Oร QGD EDQND \ร Oร QGD EDQND \ร Oร QGD EDQND

\ร Oร QGD EDQND \ร Oร QGD 706)ยถ\H GHYUROPXรบWXU \ร OODUร QGD

\HQLGHQ \DSร ODQGร Uร ODUDN ELUOHรบWLUPH VDWร รบ YH\D GRรทUXGDQ WDVIL\H JLEL \|QWHPOHUOH o|]ย POHQPLรบWLU \ร Oร QGD 706) Eย Q\HVLQGH DGHW RODQ

EDQND VD\ร Vร 3DPXNEDQNยถร Q GD +DONEDQN LOH ELUOHรบPHVL\OH \ร Oร QGD EX

VD\Õ ELUH G úP úW U $\UÕFD 706) EDQNDODUÕQÕQ o|] POHQPH V UHFLQGH NÕVD

YDGHOL \ N PO O NOHU VÕIÕUODQPÕú DoÕN SR]LV\RQODUÕ NDSDWÕOPÕú PHYGXDW

IDL]OHUL SL\DVD NRúXOODUÕQD X\JXQ KDOH JHWLULOPLú PHYGXDW YH <3

\ N PO O NOHUL EDúND EDQNDODUD GHYUHGLOPLúWLU 3D]DUEDúÕR÷OX

706) E Q\HVLQGHNL EDQNDODUÕQ o|] POHQPHVL V UHFLQGH JHUHN NDPX

JHUHNVH |]HO VHNW|U |QHPOL PDOL\HWOHU \ NOHQPLúWLU

g]HO EDQNDODU |QFHOLNOH NHQGL ND\QDNODUÕ LOH VHUPD\H \DSÕODUÕQÕ

J oOHQGLUPLú \ÕOODUÕQGD VHUPD\H DUWÕúÕ PLO\DU GRODU Lo ERUo

WDNDVÕ LOH \DEDQFÕ SDUD DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕ NDSDWPÕú GH÷LúNHQ IDL]OL G|YL]H

HQGHNVOL YH G|YL] FLQVLQGHQ Lo ERUoODQPD\D D÷ÕUOÕN YHULOPHVL\OH NXU YH IDL]

ULVNLQL VÕQÕUODQGÕUPÕúWÕU g]HO EDQNDODUÕQ ELODQoRODUÕ HQIODV\RQ PXKDVHEHVL

X\JXODQPDN VXUHWL\OH GDKD úHIIDI KDOH JHWLULOPLú YH VRUXQOX DNWLIOHULQ çözümünü KÕ]ODQGÕUÕFÕ DOW\DSÕ GD KD]ÕUODQPÕúWÕU (NRQRPLGH VD÷ODQDQ L\LOHúPHQLQ \DQÕ VÕUD \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD

SURJUDPÕ NDSVDPÕQGD ULVN \|QHWLP NDSDVLWHVLQLQ JHOLúPHVL YH SL\DVD

GLVLSOLQLQLQ DUWPDVÕ EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGHNL ULVNOHULQ VÕQÕUODQGÕUÕOPDVÕQGD HWNLOL

ROPXúWXU %DQNDODUÕQ VRUXQOX NUHGLOHULQLQ o|] P Q KÕ]ODQGÕUPDN DPDFÕ\OD

J|Q OO ELU ERUo \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD PHNDQL]PDVÕ RODQ øVWDQEXO

<DNODúÕPÕ¶QGD |QHPOL |Oo GH LOHUOHPH ND\GHGLOPLúWLU

7DVDUUXIODUÕQ \DWÕUÕPD G|Q úPHVL V UHFLQLQ HWNLQOHúWLULOPHVL PDOL

DUDFÕOÕN ]HULQGHNL NDPXVDO \ NOHULQ WHVSLW HGLOPHVL YH JHUHNOL H\OHP SODQÕQÕQ

KD]ÕUODQPDVÕQD \|QHOLN RODUDN \ÕOÕ 0DUW D\ÕQGD EDúODQDQ oDOÕúPD

VRQXoODQPÕú DUDFÕOÕN PDOL\HWOHULQLQ D]DOWÕOPDVÕ DPDFÕ\OD oHúLWOL G ]HQOHPHOHU

JHUoHNOHúWLULOPLúWLU $UDOÕN WDULKLQGH \ U UO ÷H JLUHQ VD\ÕOÕ .DQXQ LOH

706) %''. E Q\HVLQGHQ D\UÕODUDN D\UÕ ELU .XUXO WDUDIÕQGDQ LGDUH YH WHPVLO

HGLOPH\H EDúODQPÕúWÕU '37

<DúDQDQ ILQDQVDO NUL]OHUOH EDQNDODUÕQ WDP JDUDQWL DOWÕQGD RODQ

\ N PO O NOHUL \ÕOÕ 7HPPX]¶XQGD DOÕQDQ .DUDUOD PHYGXDWD VÕQÕUOÕ JDUDQWL

JHWLULOPLú PHYGXDW VLJRUWDVÕQD WDEL PHYGXDW WXWDUÕ PLO\DU 7 UN /LUDVÕ

RODUDN EHOLUOHQPLú YH VÕQÕUOÕ PHYGXDW JDUDQWLVL X\JXODPDVÕ 7HPPX]

WDULKL LWLEDUL\OH EDúODPÕúWÕU

6RQ RODUDN EDQNDODUร Q PDUX] NDOGร NODUร ULVNOHULQ GDKD KDVVDV

|Ooย OPHVLQH RODQDN WDQร \DQ YH HWNLQ ULVN \|QHWLPOHULQL WHรบYLN HGHQ %DVHO ,,

RODUDN DGODQGร Uร ODQ <HQL 6HUPD\H 8]ODรบร Vร LONHOHULQLQ $YUXSD %LUOLรทLQGH

\ร Oร QGD X\JXODPD\D NRQXODFDรทร J|] |Qย QH DOร QGร รทร QGD 7ย UNL\HยถGH GH %DVHO

,,ยถQLQ X\JXODQPDVร QD \|QHOLN oDOร รบPDODU EDรบODWร OPร รบWร U %DQNDFร Oร N 'ย ]HQOHPH

YH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. EDQNDFร Oร N VLVWHPLQL %DVHO ,,ยถQLQ X\JXODQPDVร QD KD]ร U KDOH JHWLUPHN DPDFร \OD DGร PODU DWPร รบWร U %''. EX

DGร PODUร Q HQ |QHPOLVLQL 0D\ร V WDULKLQGH %DVHO ,,ยถQLQ <RO +DULWDVร Qร

Doร NOD\DUDN \DSPร รบWร U $oร NODQDQ \RO KDULWDVร QD J|UH 7ย UNL\HยถGH %DVHO ,,

Gย ]HQOHPHVL 0DUW WDULKLQGH \D\ร PODQDFDN VWDQGDUW \|QWHPOHU 2FDN

WDULKLQGH \ย Uย UOย รทH JLUHFHN YH \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ GH LOHUL \|QWHPOHU

LoLQ %''.ยถ\D EDรบYXUXODELOHFHNWLU %XQD J|UH \ร Oร LoLQGH SDUDOHO

X\JXODPDQร Q GD \HU DOGร รทร ELU JHoLรบ G|QHPL |QJ|Uย OPHNWHGLU

%X oHUoHYHGH %DVHO ,, X\JXODPDVร QD JHoPHGHQ |QFH 7HPHO

3UHQVLSOHUH X\XP VDรทODQPDVร Qร Q ELU ]RUXQOXOXN ROGXรทX XOXVODUDUDVร

SODWIRUPGD GD JHQHO NDEXO J|UPHNWHGLU %DVHO .RPLWHVL WDUDIร QGDQ J|]GHQ

JHoLULOPHNWH RODQ SUHQVLSOHUH X\XP NRQXVXQGD %DVHO ,, X\JXODPDVร

|QFHVLQGH Wย P NXUXP YH NXUXOXรบODUร Q JHUHNOL KDVVDVL\HWL J|VWHUPHVL YH

EDQNDFร Oร N VLVWHPLPL]LQ DOW\DSร Vร Qร Q WHPHO SUHQVLSOHU GRรทUXOWXVXQGD GDKD GD

Jย oOHQGLULOPHVL JHUHNOLGLU 2QD\ DรบDPDVร QGD EXOXQDQ %DQNDFร Oร N .DQXQX

7DVDUร Vร EX Vย UHoWH |QHPOL ELU DGร P QLWHOLรทLQGHGLU

hdh1&h %g/h0

(1)/$6<2181 7h5. %$1.$&,/,. 6(.7g5h h=(5รธ1'(.รธ (7.รธ/(5รธ 7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q \DSร Vร , banka bilanรงo bรผyรผklรผklerinden

KDUHNHWOH YH HQIODV\RQLVW G|QHPL GH NDSVD\DFDN รบHNLOGH YHULOHUL

NXOODQร ODUDN RUWD\D NRQXOPDVร QD YH GH]HQIODV\RQ RUWDPร Qร Q EDQND ELODQoRODUร

ย ]HULQGHNL PHYFXW HWNLOHUL VDSWDQPD\D oDOร รบร ODFDNWร U 9HULQLQ NDSVDGร รทร

G|QHP LWLEDUL\OH รบX DQD NDGDU 7ย UNL\HยถQLQ \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ \DรบDPD\D

EDรบODGร รทร Gย รบHQ HQIODV\RQ G|QHPL YH VRQUDVร G|QHPLQ JHQHOOHPHOHU \DSPDN

LoLQ \HWHUOL JHQLรบOLNWH ROPDGร รทร NDEXO HGLOPHNOH ELUOLNWH HQIODV\RQXQ EDQND

ELODQoRODUร YH EDQND GDYUDQร รบ NDOร SODUร ย ]HULQGHNL HWNLOHULQLQ Gย รบHQ HQIODV\RQ

RUWDPร Qร Q EDQND ELODQoRODUร YH GDYUDQร รบ NDOร SODUร ย ]HULQGH HWNLOHUL NRQXVXQGD

oHรบLWOL LSXoODUร YHUHFHรทL Gย รบย Qย OPHNWHGLU

(QIODV\RQ 6ย UHFLQLQ %DQND %LODQoRODUร h]HULQH (WNLVL Enflasyonist ortamda Tรผrk banNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ELODQoRODUร Qร Q QDVร O

HWNLOHQHFHรทL ย ]HULQH OLWHUDWย UGH oHรบLWOL oDOร รบPDODU \DSร OPร รบWร U %X E|Oย PGH EX

oDOร รบPDODU WDULKVHO RODUDN LQFHOHQHFHNWLU

'RรทXNDQOร YH GLรทHUOHUL oDOร รบPDVร QGD 1997 dรถneminde

7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q HQIODV\RQLVW Vย UHoWHQ QDVร O HWNLOHQGLรทLQL QHW ERUoOX

KLSRWH]LQH J|UH DUDรบWร UPร รบWร U (QIODV\RQLVW Vย UHFLQ QHW ERUoOX NRQXPXQGD RODQ

EDQND NkUOร Oร รทร QD ROXPOX HWNLVL ROPDVร EHNOHQLUNHQ DGร JHoHQ oDOร รบPDGD

EDQNDODUร Q QHW ERUoOX DODFDNOร GXUXPODUร LOH QHW IDL] PDUMODUร DUDVร QGD ELU LOLรบNL

EXOXQDPDPร รบWร U dDOร รบPDGD QHW IDL] PDUMร Qร Q VRQUDVร G|QHPGH Kร ]OD

DUWWร รทร KDWWD \ร Oร QGD \DรบDQDQ ILQDQVDO NUL]LQ GDKL EX NkU PDUMร Qร Q

Gย รบPHVLQH QHGHQ ROPDGร รทร J|VWHULOPLรบWLU 1HW IDL] Gร รบร PDUMร GD รถzellikle

SHUVRQHO KDUFDPDODUร Qร Q HWNLVL\OH Vย UHNOL QHJDWLI ROPXรบWXU %XODW YH GLรทHUOHUL

%DEXรบoX YH GLรทHUOHUL oDOร รบPDVร QGD HQIODV\RQLVW G|QHPLQ

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQH ROXPVX] HWNLVLQLQ oHรบLWOL \ROODUOD RUWD\D oร NWร รทร

J|VWHULOPLรบWLU %XQODU DNWLIWH NUHGLOHULQ SD\ร Qร Q D]DOPDVร YH PHQNXO GHรทHUOHU

Fย ]GDQร Qร Q SD\ร Qร Q DUWPDVร |]ND\QDNODUร Q UHHO ED]GD D]DOPDVร YH

]D\ร IODPDVร YDGH X\XPXQXQ ER]XOPDVร ELODQoRGD G|YL] FLQVLQGHQ YDUOร N YH

\ย Nย POย Oย NOHULQ SD\ร Qร Q DUWPDVร %DEXรบoX YH GLรทHUOHUL V

<RODODQ HQIODV\RQXQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQLQ JHOLรบLPLQL ROXPVX]

HWNLOHGLรทLQL J|VWHUPLรบWLU (QIODV\RQX EHOOL ELU HรบLรทLQ ย ]HULQGH RODQ ย ONHOHULQ

ILQDQVDO VLVWHPOHUL GDKD Gย รบย N HQIODV\RQOX ย ONHOHUGHNL ILQDQVDO VLVWHPOHUH

J|UH GDKD D] JHOLรบPLรบWLU <RODODQ V

(QIODV\RQLVW Vย UHFLQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQH ROXPOX HWNLOHUL GH ROPXรบWXU

%DQND รบXEH YH LรบOHP VD\ร ODUร Qร Q DUWPDVร EDQNDODUร Q NkUOร Oร รทร Qร Q YH UHSR

LรบOHPOHULQLQ DUWPDVร GD ROXPOX HWNLOHU DUDVร QGD VD\ร ODELOLU %DEXรบoX YH

GLรทHUOHUL V <RODODQ V

7XQD\ YH 8]XQHU LVH HQIODV\RQXQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQH RODQ

HWNLOHULQL EHNOHQHQ YH EHNOHQPH\HQ HQIODV\RQ RUDQODUร Qร GLNNDWH DODUDN DQDOL]

HWPLรบOHUGLU %XQD J|UH DNWLI YH SDVLIOHULQLQ Eย \ย N Nร VPร QRPLQDO

enstrรผmanlardan ROXรบDQ EDQNDODU HQ oRN EHNOHQPH\HQ HQIODV\RQ

รบRNODUร QGDQ HWNLOHQPHNWHGLU 7XQD\ YH 8]XQHU ยถH J|UH HQIODV\RQLVW

Vย UHFLQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQH RODQ GLรทHU HWNLOHUL LVH รบXQODUGร U )DL] YH NXU

RUDQODUร QGDNL R\QDNOร N DVLPHWULN ELOJL SUREOHPLQH GD\DOร VRUXQODUร Q DUWร รบ

J|VWHUPHVL \RรทXQ NDPX ERUoODQPDVร GXUXPXQGD NDPX EDQNDODUร Qร Q

Kย Nย PHW SROLWLNDODUร QD \DNร Q ELU WDYร U DOPDVร VXUHWL\OH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGHNL

UHNDEHW YH ULVN DOPD GDYUDQร รบร Qร Q ROXPVX] HWNLOHQPHVL PDOL NHVLP UHHO NHVLP

LOLรบNLVLQLQ ]D\ร IODPDVร YH EDQNDODUร Q IDDOL\HW JLGHUOHULQLQ \ย NVHOPHVL 7XQD\ YH

8]XQHU V

'H]HQIODV\RQ 6ย UHFLQLQ %DQND %LODQoRODUร h]HULQH (WNLVL (QIODV\RQ Gย รบPH HรทLOLPLQH JLUGLNWHQ VRQUDNL Gย รบHQ HQIODV\RQ

Vย UHFLQGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q ELODQoRODUร Qร Q QDVร O HWNLOHQHFHรทL oHรบLWOL

oDOร รบPDODUD NRQX ROPXรบWXU %X Vย UHoWH ELUoRN oDOร รบPD HQIODV\RQ RUDQร QGDNL

JHULOHPH SDUDOHOLQGH EDQNDODUร Q YDGHVL] PHYGXDWODUGDQ HOGH HWWLNOHUL

JHOLUOHULQGH ELU D]DOPD RODFDรทร Qร oย QNย HQIODV\RQGDNL JHULOHPHQLQ SDUDQร Q

]DPDQ LoLQGH GHรทHULQL GH Gย รบย UHFHรทL LoLQ YDGHVL] PHYGXDWWDQ VDรทODQDQ

DYDQWDMODUร Q GDUDODFDรทร Qร GLOH JHWLUPLรบWLU 9DQ 5LMNHJKHP ,0) YH

รธQDQ $\Uร FD %DEXรบoX YH GLรทHUOHUL V GH oDOร รบPDODUร QGD

YDGHVL] PHYGXDWร Q EDQNDODU Doร Vร QGDQ FD]LEHVLQL \LWLUPHVL VRQXFX WRSODP

YDGHVL] PHYGXDWWD D]DOร รบ RODFDรทร Qร EHOLUWPLรบOHUGLU %HQ]HU รบHNLOGH 7XQD\ YH

8]XQD\ V GD YDGHVL] PHYGXDWODUGDQ VHNW|Uย Q HOGH HWWLรทL ND]DQFร Q

D]DODELOHFHรทLQL YXUJXODPร รบODUGร U $QFDN 7ย UNL\HยถGH Gย รบHQ HQIODV\RQ

RUWDPร QGD YDGHVL] PHYGXDWWD 7& 0HUNH] %DQNDVร ยถQร Q YHULOHULQH EDNร ODUDN

KHUKDQJL ELU D]DOPDQร Q ROPDGร รทร J|]H oDUSPDNWDGร U

'H]HQIODV\RQ RUWDPร QGD QRPLQDO IDL] KDGOHUL GH HQIODV\RQGDNL

JHULOHPH\H X\JXQ ELU รบHNLOGH JHULOH\HFHNWLU )DL] KDGOHULQLQ JHULOHGLรทL ELU

sรผreรงWH HรทHU EDQNDODUร Q DNWLIOHULQLQ RUWDODPD YDGHVL SDVLIOHULQLQ RUWDODPD

YDGHVLQGHQ GDKD X]XQVD EDQNDODU HNVWUD NkU VDรทOD\DFDNODUGร U %X J|Uย รบ GH

KHP 9DQ 5LMNHJKHP V KHP GH ,0) V WDUDIร QGDQ GLOH

JHWLULOPLรบWLU $\Uร FD SURJUDPร Q X\JXODQPDVร Vร UDVร QGD \DSร OPร รบ RODQ ELU

oDOร รบPDGD GD EX |QJ|Uย Qย Q Nร VPHQ JHUoHNOHรบPLรบ ROGXรทX EHOLUWLOPHNWHGLU

รธQDQ V

,0) V YH $OSHU YH GLรทHUOHUL V PHYFXW

LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q EDรบDUร \D XODรบPDVร KDOLQGH \ย NVHN Gย ]H\GHNL NDPX

ERUoODQPDVร Qร Q D]DODFDรทร Qร YH HQIODV\RQXQ Gย รบHFHรทLQL EX LNL XQVXUXQ GD

EHUDEHUFH \ย NVHN IDL] PDUMODUร Qร GDUDOWDFDรทร YH Doร N SR]LV\RQODUGDQ HOGH

HGLOHQ JHOLUOHUL D]DOWDFDรทร |QJ|Uย Vย QGH EXOXQPDNWDGร UODU %DQNDODU IDL] Gร รบร

JHOLU ND\QDNODUร QD GDKD oRN \|QHOHFHNOHUGLU 9DQ 5LMNHJKHP V

EDQNDODUร Q Doร N SR]LV\RQODUGDQ HOGH HWWLNOHUL ND]DQoODUร ND\EHGHFHNOHULQL EX

ND\ร SODUร Qร GD DUWDQ ILQDQVDO DUDFร Oร N KL]PHWOHUL\OH GHQJHOH\HFHNOHULQL

|QJ|UPย รบWย U $\Uร FD %DEXรบoX YH GLรทHUOHUL LOH .|NVDO YH GLรทHUOHUL

V IDL] PDUMODUร QGDNL GDUDOPDQร Q EDQNDODUร Q QHW IDL] JHOLUOHULQL

Gย รบย UHFHรทLQL YH EX QHGHQOH IDL] Gร รบร JHOLUOHULQLQ |QHPLQLQ DUWร FDรทร Qร

YXUJXODPDNWDGร U

(QIODV\RQGDNL JHULOHPH LOH HNRQRPLGH EHOLUVL]OLNOHU D]DODFDN YH

HNRQRPLQLQ DMDQODUร |QOHULQL GDKD L\L J|UHELOHFHNOHUGLU %HOLUVL]OLรทLQ D]DOPDVร

LVH NUHGL WDOHELQL DUWร UDFDNWร U ,0) V รธQDQ YH 9DQ 5LMNHJKHP

EX NUHGL DUWร รบร Qร Q HNRQRPL LoLQ ELU ULVN ROXรบWXUGXรทXQX |QH Vย Uย S

|QOHP DOร QPDVร JHUHNWLรทLQL GH VDYXQPXรบODUGร U $\Uร FD $OSHU YH GLรทHUOHUL

V EHQ]HU รบHNLOGH HNRQRPLN ELULPOHULQ HQIODV\RQXQ JHULOHPHVL

SDUDOHOLQGH HNRQRPLGH EHOLUVL]OLรทLQ D]DODFDรทร Qร EXQXQ GD NUHGL KDFPLQLQ

DUWร รบร YH NUHGL YDGHOHULQLQ X]DPDVร QD \RO DoDFDรทร Qร EHOLUWPLรบOHUGLU $\Qร

รบHNLOGH %DEXรบoX YH GLรทHUOHUL .|NVDO YH GLรทHUOHUL V GD

\DSWร NODUร UHJUHV\RQ DQDOL]LQGH NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Qร Q

DUWDFDรทร Qร YXUJXODPร รบODU D\Uร FD NUHGLOHULQ JHUL G|QPHPH ULVNLQLQ D]DOPDVร YH

|]HO VHNW|Uย Q NUHGL WDOHELQLQ DUWร รบร Qร Q ELU Eย Wย Q RODUDN NUHGL NXOODQร Pร Qร

DUWร UDFDรทร Qร EHOLUWPLรบOHUGLU

6RQ RODUDN รธQDQ 6 ยถGD GH]HQIODV\RQ YH RQX L]OH\HFHN RODQ

Gย รบย N HQIODV\RQ G|QHPLQGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH JHUoHNOHรบPHVL PXKWHPHO

JHOLรบPHOHUL DรบDรทร GDNL JLEL Vร UDODPร รบWร U

9DGHVL] PHYGXDWODUGDQ HOGH HGLOHQ JHOLUOHULQ D]DOPDVร 0HQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q YH EX Fย ]GDQGDQ HOGH HGLOHQ JHOLUOHULQ D]DOPDVร EXQXQ \HULQH NRPLV\RQ YH LรบOHP JHOLUOHULQLQ DUWร รบร

1RPLQDO IDL] RUDQODUร QGDNL JHULOHPHQLQ EDQNDODUD ELU GHIDOร N ELU JHOLU VDรทODPDVร

(NRQRPLGH SDUDVDOODรบPDQร Q YH WRSODP NUHGL WDOHELQGH ELU DUWร รบ PH\GDQD JHOPHVL

<XNDUร GD EHOLUWLOHQ oDOร รบPDODUGD D\Uร FD HQIODV\RQLVW Vย UHFLQ EDQNDFร Oร N

VLVWHPLQLQ |]ND\QDNODUร Qร YH PDOL Eย Q\HVLQL ]D\ร IODWWร รทร QD PDOL VLVWHPLQ bรผyรผmesini

finansal

รผrรผnlerin

รงHรบLWOHQPHVLQL HQJHOOHGLรทLQH LรบDUHW

HGLOPHNWHGLU %XQD NDUรบร Q EDQND NkUOร Oร รทร Qร Q YH รบXEHOHรบPHQLQ DUWPDVร LVH

HQIODV\RQLVW Vย UHFLQ EDQNDFร Oร N VLVWHPL ย ]HULQGHNL ROXPOX |]HOOLNOHULGLU

<ÕOODUÕ $UDVÕQGD (QIODV\RQXQ %DQNDFÕOÕN 6HNW|U

%LODQoRODUÕ h]HULQGHNL (WNLOHULQLQ $NWLI YH 3DVLI <DSÕVÕ $oÕVÕQGDQ

øQFHOHQPHVL

VRQUDVÕ ILQDQVDO OLEHUDOL]DV\RQ G|QHPLQGH NDPX ILQDQVPDQ

DoÕNODUÕQÕQ DUWPDVÕ VRQXFX RUWD\D oÕNDQ \ NVHN HQIODV\RQ EDQNDFÕOÕN

sektörünün hem aktiflerini hem de pasiflerini olumsu] \|QGH HWNLOHPLú ROXS

\ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ G úHQ HQIODV\RQ RUWDPÕ\OD 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U Q Q

DNWLI YH SDVLI \DSÕVÕ %DQNDFÕOÕ÷ÕQ DVOÕQD G|QPH\H EDúODGÕ÷ÕQÕ J|VWHUPHNWHGLU $NWLI <DSÕVÕ %DQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q DNWLI \DSÕVÕ 7DEOR ¶GH LQFHOHQPLú ROXS DNWLI

E \ NO NOHULQ WXWDUODUÕ YH WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ODUÕ J|VWHULOPLúWLU 7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 $.7ø) <$3,6, ^ jG` ^ ja` q $ t ` j u ^ jG`"k vGj b o fgdhe c i []\ ^ ^ _a` b c d c e fgdhe c i c ep k l ^ ma_G` n n ^ ja` k s k l ^ mG_a`"n c b o p o fgdre c i p c b o p { | } ~ G G { | }a{ G h h { | } h G h { | } G { | } a G { | } a G { | } a G G G h { | } r G G { | } } G a G { | } | G a a a { | | ~ a G G { | |a{ G G h a a { | | r a G a { | | G G a a { | | a G G G a a { | | a G a a { | | G a a a a { | | G G a { | | } G a h { | | | a G a a a G ~ ~ ~ G a a a G ~ ~G{ r a G ~ ~ r a G a a a a G G ~ ~ G G a G h ~ ~ r a a G G a

t$` j u ^ ja` q c n ^ jG`"k s o fgdhe c i p G G G a G a G a G a G G a G a G G G G

w4x v y

w ^ jG`Gq w ja` ^ jG` w ` ^ ja` q d ^ ja` o fgdre c i z o fgdhe c i c z f]dhe c i fgdre c i n ^ jG`"k s k l ^ mG_G` n n ^ jG`"k s k l ^ mG_G` n o fgdre c i p c b o p og f dhe c i p c b o p h h G h a G a G a h G G G h G a G a h G G G a G r r G G a G G r a h G G G r G G G r a G r G h G r r a G G a h G G G G a h G r a a h G G r G a h a G G a G h a " a G r G r G G a a a a a h a a a a a h a a a a a a G h G r a G G a r G

R$SGT U S V W ] ] (Z Ua S TG "U GS a ¡G G¢a aTa£ S"U ,¤ ¥ ¦ ¤ § ¨

7DEOR ¶GH J|U OG ÷ ]HUH ¶GHQ \ÕOÕQD NDGDU WRSODP

DNWLIOHULQ RUWDODPD \ ]GH ¶LQL OLNLW DNWLIOHU YH NUHGLOHUGHQ ROXúWXUWDGÕU

(QIODV\RQ PXKDVHEHVL VLVWHPLQH JHoLúOH ELUOLNWH YH ¶WH

OLNLW DNWLIOHULQ SD\Õ ROGXNoD ID]OD DUWPÕú NUHGLOHULQ SD\ÕQGD LVH D]DOPD OLNLW

DNWLIOHULQ SD\Õ ROGXNoD ID]OD DUWPÕú NUHGLOHULQ SD\ÕQGD LVH D]DOPD ROPXúWXU

/LNLW $NWLIOHULQ WDQÕPÕQGD 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ GD 0'& \HU DOGÕ÷ÕQGDQ

|]HOOLNOH EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ V UHFLQGH NDPX YH 706)

EDQNDODUÕQD DNWDUÕODQ 'ø%6¶OHU QHGHQL\OH LOH OLNLW DNWLIOHUGH ELU DUWÕú ROPXú

GROD\ÕVÕ\OD NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\Õ D]DOPÕúWÕU g]HOOLNOH

\ÕOÕQGDQ VRQUD NUHGLOHUGHNL oDUSÕFÕ G ú ú YH D\QÕ DQGD GL÷HU DNWLIOHUGHNL

DUWÕúÕQ QHGHQL WRSODP ELODQoR E \ NO ÷ Q Q \ ]GH ¶VL FLYDUÕQGD ELU UDNDP

RODQ =LUDDW YH +DON %DQNDVÕ¶QÕQ J|UHY ]DUDUODUÕ \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ NUHGLOHU

DOW NDOHPLQGHQ oÕNDUÕOÕS GL÷HU DNWLIOHU NDOHPLQGH L]OHQPHVL úHNOLQGH

DoÕNODQDELOLU øQDQ 'L÷HU WDUDIWDQ UHHO IDL] RUDQODUÕQGDNL \ NVHOPH

W NHWLFL YH \DWÕUÕPFÕ J YHQLQLQ ]D\ÕIODPDVÕ YH JHOHFH÷H \|QHOLN UHWLP YH

\DWÕUÕP NDUDUODUÕQD LOLúNLQ EHOLUVL]OLNOHU NUHGL WDOHELQLQ GDUDOPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU

%''. <ÕOOÕN 5DSRU 'RQXN DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\Õ

\ÕOODUÕ DUDVÕQGD RUWDODPD \ ]GH ¶OHUGHQ .DVÕP YH ùXEDW

NUL]OHULQLQ HWNLVL\OH ¶GH \ ]GH ¶H NDGDU \ NVHOPLúWLU %X DUWÕúWD

EDQNDODUÕQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD SURJUDPÕ LoLQGH ¶O GHQHWLPH WDEL ©

WXWXOPDODUÕ LOH GRQXN DODFDNODUÕQ GR÷UX ELU úHNLOGH \DQVÕWÕOPDVÕ |QHPOL ELU URO

R\QDPÕúWÕU ¶GH LVH GRQXN DNWLIOHULQ SD\Õ \ ]GH RODUDN JHUoHNOHúPLúWLU

YH \ÕOODUÕQGD LVH JHUHN øVWDQEXO <DNODúÕPÕ LOH PDOL VHNW|UH

RODQ ERUoODUÕQ ILQDQVDO \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ oHUoHYHVLQGH JHUHNVH

HNRQRPLQLQ FDQODQPDVÕ QHWLFHVLQGH GRQXN DNWLIOHU \ÕOÕ LWLEDUL\OH \ ]GH

¶OHUH JHULOHPLúWLU

¶GHQ WDULKLQH NDGDU RODQ V UHFLQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q DNWLI

\DSÕVÕQÕ QDVÕO HWNLOHGL÷LQL DQODPDN LoLQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGH \HU DODQ /LNLW Aktifler, Krediler ve Donuk Aktifler kendi içlerinde iQFHOHQPHOLGLU ª

#") -4*]« 042$) ¬ ® ¯°+ -±# ) ² ³ ¬ $) ) « 3 Üçlü #"« 6µ´4Denetim, $!4# $!$³ !¶* 27 ·4« adet 1 2$1 *]'"özel ¸ '¹) sermayeli « 3 #»º ) '40 1 bankaya ) ³ 6¼ $0$³ 1 ! uygulanan *g³ ) ³ 1 ½°³ ²¾« ² denetim 1 - ½¿1 -]),+"¾ - olup, º4-]1 « ), ) ¬ ³ 1 ½À 3 ³ !" Á« 1 « ² #"« !Â*]« ¸4-]) ·4'"34' 341 $)4+"-Ã3 - ) ½Ä -Å - ¬ -]) 1 « 1 « ¸]«G# 2 !4' 1 $)Æ³ !" Ä2 *$ #"1 ! ½°³ ² ¬Æ³ )

/LNLW $NWLIOHU

/LNLW $NWLIOHU 1DNLW 'H÷HUOHU YH 7&0% %DQNDODU YH 'L÷HU 0DOL

.XUXOXúODU 3DUD 3L\DVDODUÕ 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ YH =RUXQOX

.DUúÕOÕNODUGDQ ROXúPDNWDGÕU 7DEOR

7$%/2 /ø.ø7 $.7ø)/(5ø1 723/$0 $.7ø)/(5 ødø1'(.ø 3$<, <h='( <ÕOODU

1DNLW 'H÷HUOHU YH 7&0%

R SaT U S"V W g

%DQNDODU YH 3DUD 'L÷HU 0DOL 3L\DVDODUÕ .XUXOXúODU

0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ

=RUXQOX .DUúÕOÕNODU

ÇZ Ua SG TG "U S a "¡G ¢a aTa£ S"U ,¤ ¥ ¦ ¤ § ¨

øQFHOHQHQ \ÕOODU LWLEDUL\OH OLNLW DNWLIOHU LoLQGH \HU DODQ PHQNXO GH÷HUOHU

F ]GDQÕQÕQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ÕQÕQ ]DPDQ LoLQGH DUWWÕ÷Õ QDNLW GH÷HUOHU

YH 7&0% LOH ]RUXQOX NDUúÕOÕNODUÕQ SD\ÕQÕQ LVH D]DOGÕ÷Õ 7DEOR ¶GH

görülmektedir.

0HQNXO GH÷HUOHU F ]GDQÕQÕQ DUWÕúÕQGD EDQNDODUÕQ NDPX ND÷ÕWODUÕQD

\DWÕUÕP \DSPD\D D÷ÕUOÕN YHUPHVL NDGDU |QFHOLNOH \ÕOÕQGD NDPX YH

\XNDUÕGD GD EHOLUWLOGL÷L JLEL 706) EDQNDODUÕQÕQ ILQDQVDO \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ

V UHFLQGH +D]LQHFH DNWDUÕODQ 'ø%6¶OHU |QHPOL URO R\QDPÕúWÕU %DQNDODUÕQ

NDPX ND÷ÕWODUÕQD \|QHOPHVLQGHNL VHEHSOHU LVH .DPX ND÷ÕWODUÕQÕQ VD÷ODGÕ÷Õ

YHUJL DYDQWDMÕ NDUúÕOÕ÷ÕQGD GHYOHW JDUDQWLVLQLQ ROPDVÕ NDPX NXUXOXúODUÕQÕQ

LKDOH YH V|]OHúPHOHULQGH WHPLQDW RODUDN NXOODQÕODELOPHVL NUHGLOHUGH ROGX÷X

JLEL NDUúÕOÕN D\UÕOPDPDVÕ \ ] QGHQ WRSODP NDUúÕOÕN JLGHUOHULQLQ G úPHVL YH

EXQXQ NkUD ROXPOX \DQVÕPDVÕ VHUPD\H \HWHUOLOL÷L VWDQGDUW UDV\RVXQXQ

KHVDSODQPDVÕQGD NDPX ND÷ÕWODUÕQÕQ ULVN D÷ÕUOÕ÷Õ VÕIÕU RODQ YDUOÕNODU LoLQGH \HU

DOPDVÕGÕU $\GÕQ

å áæ ãâ ä áÛ ÜÝ Þß ÚÛ

Î Ë É Î]Ê]É Î(È4É È Í]É È Ì É È Ë É È Ê]É È È4É Í]É Ì É Ë É Ê]É È4É

é Ê Ê è Ê Ê Î]è

óô

È è

ðñ ò ï í îë ì í Û êë

è Ê ÑÒ

ÑÓ

ÑÔ

ÑÕ

ÑÖ

Ñ×

ÑØ

ÏÐ

ø ùGúrû ü ýGþ ÿ"ù ü ù

Ñ Ñ ÏÐ

ÏÐ

ÑÐ

ÏÐ

Ï Ð

Õ ÏÐ

ÿ ÿ

Ö ÏÐ

ÏÐ

× ÏÐ

Ñ ÏÐ

Ð ÏÐ

Ò Ó

ÙÓ

çÎ Ï

Î]Ê È Ê

ÏÑ

ÜÝ÷ ë ìõö

Ô ÙÓ

ÙÓ

Ó Ò

Õ Ò

Ò ÙÓ

!" ù # û$ %'&)(* #+ , -. / 0 úrû *

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ øo %RUo 6WRNX 'H÷LúLPL YH 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕ 7RSODP $NWLIOHU

R$SGT U S"V W X(Y Z2143gS 5G¢ UG 6.7G ¦ ¥GS"§ ¤ 8 ¤ 1 ]

(Z Ua S TG "U SG a ¡G ¢a Ta£ S"U µ¤ ¥ ¦ ¤ § ¨

Grafik 3.1’de de J|U OG ÷ ]HUH GHYOHWLQ Lo ERUo VWRNXQGDNL DUWÕú

ELUNDo \ÕO GÕúÕQGD JHQHOGH HQIODV\RQ RUDQÕQGDQ GDKD \ NVHN VH\UHWPLúWLU

.DVÕP YH ùXEDW NUL]OHUL\OH oRN GDKD ID]OD \ NVHOHQ Lo ERUo VWRNX

PHQNXO GH÷HUOHU F ]GDQÕQÕQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ÕQÕ GD \ NVHOWPLú ROXS

\ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ G úHQ HQIODV\RQ RUWDPÕ\OD D]DOPD\D EDúODPÕúWÕU

\ÕOÕQGD X\JXODPD\D EDúODQDQ LVWLNUDU SURJUDPÕ LOH IDL] RUDQODUÕQÕQ

HQIODV\RQ RUDQÕQGDQ GDKD KÕ]OÕ G úPHVL QHWLFHVLQGH UHHO IDL] RUDQODUÕ H[ SRVW

RODUDN \ÕOÕ .DVÕP D\ÕQD NDGDU QHJDWLIH G|QP úW U ([ DQWH IDL] RUDQODUÕ

LVH KÕ]OD \ ]GH ¶ODU VHYL\HVLQH JHULOHGL÷L J|U OPHNWHGLU *UDILN ¶GH

HQIODV\RQ YH LKDOH IDL] RUDQODUÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL GDKD QHW ELU úHNLOGH

görülmektedir.

> =*9 > <'9 >; 9 > :'9 > 9*9 =*9 <'9 ; 9 :'9 9 AB ?@

AA ?@

A@ ?@

C @?@

? @?@

@?@

D @?@

(QIODV\RQ 2UDQÕ

@?@

F @?@

G @?@

@?@B

@?@

A ?@

@@ CD

CC CD

?C CD

EC CD

1RPLQDO øKDOH 2UW )DL] 2UDQÕ

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ YH 1RPLQDO øKDOH )DL] 2UDQÕ

CCF D

R$SGT U S V W X(Y ZI1 3gS 5G¢ UG 6.7G ¦ ¥aS"§ ¤ 8 ¤

% W Q EX JHOLúPHOHULQ ELU VRQXFX RODUDN EDQNDODU HQIODV\RQLVW

G|QHPGH NUHGLOHULQ ULVNLQLQ GH JLGHUHN DUWPDVÕ\OD ND\QDNODUÕQÕ PHQNXO

GH÷HUOHUH SODVH HWPLúWLU %DEXúoX .|NVDO hQV Q YH <D]ÕFÕ .UHGLOHU

.UHGLOHU 0HQNXO 'H÷HUOHU & ]GDQÕQGDQ 0'& VRQUD WRSODP DNWLIOHU içinde önemli bir orana sahiptir. < NVHN HQIODV\RQXQ ROGX÷X G|QHPOHUGH DUWDQ NDPX DoÕ÷ÕQÕQ Lo

ERUoODQPD \ROX\OD NDUúÕODQPDVÕ QHGHQL\OH NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHr içindeki

SD\ÕQÕQ JLGHUHN GDUDOPDVÕQD QHGHQ ROPXúWXU *UDILN %X oHUoHYHGH

NUHGLOHULQ SD\ÕQÕQ D]DOPDVÕQGDNL EDúOÕFD QHGHQOHU PHQNXO GH÷HUOHU

F ]GDQÕQÕQ LoLQGH \HU DODQ NDPX ND÷ÕWODUÕQÕQ NUHGLOHUH J|UH GDKD D] ULVN

WDúÕPDVÕ NUHGL IDL]OHULQLQ \ NVHN ROPDVÕ NUHGLQLQ G|QPHPH ULVNLQL DUWÕUPDVÕ

YH GHYOHW Lo ERUoODQPD VHQHWOHULQLQ \ NVHN JHWLULOL ROPDVÕ EDQNDFÕOÕN

VHNW|U QGH NUHGL NXOODQGÕUÕPÕQÕ VÕQÕUODQGÕUPÕúWÕU $\UÕFD )RQ¶D DOÕQDQ

EDQNDODUÕQ NUHGLOHULQLQ VLVWHP GÕúÕQD oÕNPDVÕ \ NVHN IDL]OHU QHGHQL\OH NUHGL

WDOHELQLQ VÕQÕUOÕ NDOPDVÕ YH %''. WDUDIÕQGDQ X\JXODQDQ oO GHQHWLP

SURJUDPÕGÕU 7%%

^_ ]

135

120

105

WX Y UV

45 30

LJ LM NL LO LP QL LR LL LK SK JK MK NK KO KP QK KR LK KK SSS SJS MSS NSS SSO JK JK JK KJ KJ KJ JK JK JK JK JK JK KJ JK JK JK JK JK JK M TM MT MT MT k l m n o p qsr*lut v osl*w x y{z | v } ~' n }*v ' / m n }*vIx y{z

^_ ]

a WXd b hij g ef a cdX b ` ab

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ .UHGLOHU 7 $NWLIOHU

R$SGT U S"V W XÇY Z21 ] ]

(Z]U S TG "U S ¡G ¢a aTa£" S"U µ¤ ¥ ¦ ¤ § ¨

(QIODV\RQ DUWWÕ÷Õ G|QHPOHUGH NUHGL WDOHS HGHQOHU HNRQRPL KDNNÕQGDNL

|QJ|U OHULQLQ ROPD\ÕúÕ YH \ NVHN IDL] RUDQODUÕ QHGHQL\OH WDOHSOHULQL

NÕVPÕúODU DUWWÕUPDPÕúODU EXQD NDUúÕOÕN EDQNDODUÕQ JHUHN NUHGL SODVPDQODUÕQÕ

ULVNOL EXOPDODUÕ JHUHNVH 'ø%6¶LQ UHHO JHWLULVLQLQ \ NVHN ROXúX QHGHQL\OH

SODVPDQODUÕQÕ EX \|QH ND\GÕUPDODUÕ NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ÕQÕQ

D]DOPDVÕQD \RO DoPÕúWÕU $QFDN \ÕOÕQGD LWLEDUHQ HQIODV\RQXQ G úPH

H÷LOLPLQH JLUPHVL\OH ROXúDQ J YHQ RUWDPÕ YH NUHGL WDOHELQGHNL DUWÕú QHGHQL\OH

NUHGLOHU WHNUDU \ NVHOPH\H EDúODPÕúWÕU *UDILN 140

22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

120

100

80 60 40 20

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ 7*$ .UHGLOHU

sµ ¶ ·4¸4¶ ¹4º4» ¼ ½2¾ ¿'À'À Á ½*¸)Â Ã ¶4Ä$· Å ¸ Æ Ç È4¶ Ä)É Ê É Ä4Ë)Ç$·)Ì Ç Ã ¶ ¸ Æ Í Î$Ï Í Ð Ñ

*2004

*2003

ª «2¬®'¯2¤ ° ±*² °s¤I¦³§´¨

*2002

2000

*2001

1999

1997

1998

# ¡ ¢ £ ¤ ¥#¦ §©¨

1996

1994

1995

1993

1992

1990

1991

1989

1987

1988

(QIODV\RQXQ DUWร รบ J|VWHUGLรทL G|QHPOHU KHP UHHO VHNW|Uย KHP GH

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย ROXPVX] HWNLOHPLรบWLU (QIODV\RQ RUWDPร QGD \HWHULQFH

JHOLรบPH J|VWHUHPH\HQ \D GD EDรบDUร Vร ] RODQ ILUPDODUร Q |GHPH VRUXQODUร

EDQNDODUD NUHGL ULVNLQLQ UHDOL]H ROPDVร รบHNOLQGH \DQVร Pร รบ YH 7*$ยถODUร Q

DUWPDVร QD QHGHQ ROPXรบWXU 5XV\D YH DUGร QGDQ \ร Oร QGD 7ย UNL\HยถGH

\DรบDQDQ ILQDQVDO NUL] LOH 7*$ G|Qย รบย P RUDQODUร Qร Q DUWWร รทร J|Uย OPHNWHGLU

*UDILN 'ย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD ELUOLNWH HNRQRPLGH J|Uย OHQ

FDQODQPDQร Q ROXPOX HWNLOHUL LVH UHHO VHNW|Uย Q |GHPH NDSDVLWHVLQLQ

Jย oOHQPHVLQL EHUDEHULQGH JHWLUPHNWH YH PHYFXW 7*$ยถODUร Q D]DOPDVร QD QHGHQ

ROPDNWDGร U

TGAโ daki \ร Oร QGDNL DUWร รบร รบX รบHNLOGH Doร NODPDN Pย PNย QGย U

NUL]L QHGHQL\OH LNL \ร O LoLQ PLO\RQ GRODUOร N NUHGL VDรทODQDQ ,0)

DQODรบPDVร QGDQ VRQUD \ร OODUร QGD DQODรบPD \DSร OPDPร รบ %RUDWDY

ROXS \ร OODUร QGD HNRQRPLQLQ Kร ]Oร WRSDUODQPDVร Wย P VHNW|UOHUL

ROGXรทX JLEL EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย GH L\L \|QGH HWNLOHPLรบWLU $QFDN \ร Oร QGD

$V\DยถGD EDรบOD\DQ YH |]HOOLNOH \ร Oร QGD 5XV\DยถGD \DรบDQDQ NUL]OHU

VRQXFXQGD IDL] RUDQODUร Qร Q \ย NVHOPHVL UHHO VHNW|UH EDรทOร RODUDN GDUDOPD\D

EDรบOD\DQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q DNWLI NDOLWHVLQL ER]DUDN WDNLSWHNL NUHGLOHUL

DUWร UPร รบWร U 6DUDo

\ร Oร Qร Q VRQXQGD %''. WDUDIร QGDQ X\JXODQDQ ย oOย GHQHWLP

SURJUDPร \OD NUHGLOHU YH 7*$ยถODU \HQLGHQ Vร Qร IODQGร Uร OPร รบ YH VRUXQOX NUHGLOHU

iรงin yeni dรผzenlemelere uygun NDUรบร Oร N D\Uร OPร รบWร U 7*$ยถODUD D\Uร ODQ |]HO

NDUรบร Oร NODUD EDรทOร RODUDN 7*$ยถODUร Q WRSODP NUHGLOHUH RUDQร Gย รบPย รบWย U \ร Oร

VRQX LWLEDUL\OH 7*$ยถODUร Q NUHGL VWRNXQD RUDQร \ย ]GH ROPXรบWXU 7%%

6RQ RODUDN EDQNDODUร Q NXOODQGร UGร รทร NUHGLOHULQ NRPSR]LV\RQXQD

EDNร Oร UVD 7ย UN 3DUDVร OHKLQH ELU DUWร รบ ROGXรทX J|]OHQPHNWH YH EX DUWร รบร Q

ND\QDรทร Qร Q Wย NHWLFL NUHGLOHUL ROGXรทX J|]H oDUSPDNWDGร U \ร Oร QGD \ย ]GH

RODQ Wย NHWLFL NUHGLOHUL \ร Oร QGD \ย ]GH \ร Oร QGD \ย ]GH YH

\ร Oร QGD DUWDUDN \ย ]GH ROPXรบWXU

3DVLI <DSÕVÕ %DQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q SDVLI \DSÕVÕ WDEOR ¶GH LQFHOHQPLú ROXS

VHoLOPLú DODQ SDVLI E \ NO NOHULQ WXWDUODUÕ YH WRSODP SDVLIOHU LoLQGHNL SD\ODUÕ

J|VWHULOPLúWLU

7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 3$6ø) <$3,6,

Ò*Ó Ô Ô Õ ÖØÞ × ÔÙ#à Ú Õ Û Ö Ü á Õ#â Ý ã ä á ã × æ Õ Ù#ç Ú Û Ô Ü Õ#Ö Ý Þ éêå ä × ß ßè Ù õ#ö$÷$ø ù4úôû ü ý)þ ÿ õ#ö$÷ õ ú ) û û$û)þ ü õ#ö$ ÷ û )ÿ û$ù)þ ú ü ú û#ü4þ õ#ö$ ÷

õ#ö$ ÷ û ù$ ý û$ù)þ õ#ö$ ÷ ý ý )ù ü4þ õ#ö$ ÷ úô û ù )ù þ õ#ö$ ÷ ü ú

û$ù)þ ü õ#ö$÷$÷ $ù $ù#ü û þ õ#ö$÷$ö ü ÿ#ü û þ ý$ û 4úôù û þ ÿ õ#ö$ö$ø õ#ö$ö õ ú $ù$ù û þ õ#ö$ ö $ÿ$ û ü ù$ý û$û)þ ú õ#ö$ ö û#ü$ ü ý û þ ÿ )þ ú õ#ö$ ö ú )ù õ#ö$ ö ü ý #ü )û)þ ÿ õ#ö$ ö ú³ü û û4 ú )ù)þ õ#ö$ ö ú û#ü û û ú ü4þ õ#ö$ö$÷ ü úôù$ û )ý4ú )û)þ õ#ö$ö$ö ü ù )ý þ ý $ø$ø$ø ) ù ü$ ü ü ÿ )û)þ ù ÿ û )ù)þ ú ø$ø õ ú/ ü û ) ø$ ø ú/ ü $ù ý$ù$ù þ ÿ ø$ ø ú $ ÿ ù4 ú )û$ÿ ü4þ ü ø$ ø úô ý $ý ù ü4þ ü

Õ#Ý Õ#Ý së × Ó ì4Ù#Ó)Ú í Û Õ#Ü à î ã ës× ã Ù#í Ú Õ#Û à Ü î4ã#å Þ × ß Ô à)Õ Ö á â ã ä á ã æ Õ ç ß è Ô Ù Ö Þ éêä ú ÿ 4þ û ù$û úôý þ û

ú þ ÿ ù ý ú/ü þ ù ù þ ú ü ý þ ü ÿ ú/ü þ ù ù$ ý úôý þ ú ú úôý þ ý )

ÿ ý û4ú úôý þ #ü ü ü )ÿ þ û ÿ ù úôý þ ú ÿ$ û 4þ ü úôÿôü 4þ #ü ý ý ú 4þ û$ ù ù$ û ú/ü þ ú ý$ý$û ú/ü þ ú ý û$ý$ÿ ú 4þ û ú û ÿ$ý$ÿ úôû þ û ú $ù $ý ú 4þ úô ý ü)ý úôý þ ÿ #ü )ÿ$ ý ú ú úôû þ ù 4ú û$ ÿ ü $ÿ ú/ü þ ù $ý ÿ$ù$ û ÿ úôû þ ü û ú ÿ ý ú/ü þ ù

sµ ¶ ·4¸4¶ ¹4º$¿'À'À Á ½*¸)Â Ã ¶4Ä$· Å ¸ Æ Ç È ¶4Ä)É Ê É Ä Ë)Ç)·)Ì Ç Ã ¶ ¸4Æ Í Î$Ï Í Ð Ñ

ë Ö æ Õ ç ß ï ß è Ù Ô Ù Ö á ë ã ï æ Ö Õ ã æ ç Õ ç Ô ß è Ö Ô Ù Þ éêÖ4åä Þ ×ðß Ô à Õ Ö á â ã ä ßè Ù )û $ý)þ û$û$û úôù)þ ý $û ú#þ ú ú ü $û þ ù

þ û $û ú þ ú ú/ü4þ û ù$ ý ú/ü4þ úô ÿ ÿ$ ù ú/ü4þ ù úô û ü$ü$ü ú/ü4þ ) û ú )þ ü$ ü ÿ )ù ú/ü4þ ý $û ú/ü4þ ÿ ú $ÿ )ý ú þ û )

û #ü ú$ú#þ ú ü ù $û ú$ú#þ ù ü

ÿ )ý ù þ ú )ù$ û ú ý þ ü ù ý þ ý 4úôÿ úôÿ)þ ÿ ù ú $ù ù þ ú úôù 4þ ú ÿ$ù$

û ù 4þ ú/ ü 4ú/ ü û )ÿ û þ ú ù #ü ÿ ÿ û þ ù

ñ2ò$ó Õ#à î Õ ó Ô Õ Ö ñIò$ó Õ#à î ãôå Þ × ß Ô à Õ Ö á â ã ä á ã æ Õ ç ß è Ô Ù Ö Þ éêä ý û þ û úôý 4þ û #ü ù 4þ ý û#ü ù þ ú ÿ#ü ý úôÿ)þ ü ú $ù$ù ù þ ý ÿ4 ú ù þ ÿ ü ÿ$ÿ ù þ ) û ý þ ú úô ÿ ) û ý þ ü ú )ù$ÿ úôÿ)þ ú ) ù #ü ý þ ü ü ý

ù þ ý$ ù úôù$ý ý þ ü ú )ÿ$û ù þ û ù þ ý )ý$ ý ú ù þ ý ú ù ) ù ú ý þ ü )ý$ ÿ )ÿ ù þ ý ü #ü úôû$ÿ û þ ý )ÿ$ ÿ ü$ü 4þ ý ú úôÿ4 ú ÿ$ û ý þ ) û )ý$ ù ü ù ú þ ú $û û ù$ù$û ú/ü4þ ü û ý )û$ù úôû)þ ÿ

7DEOR ¶WH J|U OG ÷ ]HUH ¶GHQ \ÕOÕQD NDGDU WRSODP

SDVLIOHULQ RUWDODPD \ ]GH ¶ Q PHYGXDW NDOHPL ROXúWXUPDNWDGÕU %X RUDQ

HQIODV\RQXQ \ NVHN ROGX÷X G|QHPOHUGH DUWÕú G úHQ HQIODV\RQ V UHFLQGH LVH

G ú ú H÷LOLPLQGH ROPXúWXU

¶GHQ WDULKLQH NDGDU RODQ V UHQLQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q SDVLI

\DSÕVÕQÕ QDVÕO HWNLOHGL÷LQL DQODPDN LoLQ WRSODP SDVLIOHU LoLQGH \HU DODQ

PHYGXDW PHYGXDW GÕúÕ ND\QDNODU YH |]ND\QDNODUÕ NHQGL LoOHULQGH LQFHOHPHN

JHUHNPHNWHGLU

0HYGXDW

%DQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q SDVLIOHUL LoLQGH HQ |QHPOL SD\D VDKLS RODQ

PHYGXDW \DSÕVÕ WDEOR ¶WH LQFHOHQPLúWLU 7DEORGDQ GD J|U OG ÷ JLEL

¶GHQ VRQUD G|YL] WHYGLDW KHVDSODUÕQÕQ '7+ WRSODP PHYGXDW LoLQGHNL

SD\Õ DUWPÕú 7/ PHYGXDWÕQ SD\Õ LVH \ÕOODUÕQGDQ VRQUD D]DOPÕúWÕU

%X GXUXP \HUOL SDUDQÕQ \DEDQFÕ SDUD LOH LNDPHVLQLQ ELU VRQXFXGXU

7$%/2 %$1.$&,/,. 6(.7g5h1h1 0(9'8$7 <$3,6, 0LO\DU 7/ <ÕOODU

7/ 7 0HYGXDW

*µ ¶)· ¸ ¶ ¹4º$¿*ÀIÀ Áê½*¸)Â Ã ¶ Ä$· Å ¸ Æ Ç4È4¶4Ä)É Ê)É Ä4Ë)Ç)·)Ì Ç4Ã ¶ ¸ Æ Í Î$Ï Í Ð Ñ

'7+

'7+ 7 0HYGXDW

7RSODP 0HYGXDW

(QIODV\RQXQ \ NVHN ROGX÷X G|QHPOHUGH 7 UN /LUDVÕQÕQ G|YL] NXUODUÕ

NDUúÕVÕQGD GH÷HU ND\EÕ GD V|] NRQXVX ROGX÷XQGDQ WDVDUUXI VDKLSOHUL G|YL]

FLQVLQGHQ PHYGXDWODUD \|QHOPLúOHUGLU '7+¶ODUÕQ WRSODP PHYGXDW LoLQGHNL

SD\Õ \ÕOÕQGD NXUXQ DQL GH÷HU ND\EÕ VHEHEL\OH \ ]GH ¶H NDGDU

yükselPLúWLU '7+¶ODUÕQ WRSODP PHYGXDW LoLQGHNL SD\ÕQÕQ DUWPDVÕ LOH EDQND

ELODQoRODUÕQGD SDUD FLQVL X\XPVX]OX÷X GD |Q SODQD oÕNPÕúWÕU %DQNDODUÕQ

SDVLIOHULQL |QHPOL ER\XWODUD XODúDQ G|YL] FLQVLQGHQ \ N PO O NOHUL

ROXรบWXUXUNHQ DNWLIOHULQGH \DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ SODVPDQODUร Qร Q Nร Vร WOร ROPDVร

QHGHQL\OH VHNW|U SR]LV\RQ Doร NODUร LOH NDUรบร NDUรบร \D NDOPร รบ YH

NUL]OHULQGH 7/ยถQLQ G|YL] NXUX NDUรบร Vร QGD Kร ]OD GHรทHU ND\EHWPHVL LOH EDQNDODU

Eย \ย N RUDQODUGD ]DUDU HWPLรบOHUGLU $QFDN X\JXODQDQ GH]HQIODV\RQ SURJUDPร

QHGHQL\OH \ร Oร QGDQ LWLEDUHQ WHUV SDUD LNDPHVL EDรบODPร รบ YH 7/ยถQLQ WRSODP

PHYGXDW LoLQGHNL SD\ร \ย ]GH ยถ\H \ย NVHOPLรบWLU

7/ FLQVLQGHQ PHYGXDWODUร Q YH '7+ยถร Q WRSODP PHYGXDWD RUDQODUร Qร Q

HQIODV\RQ LOH LOLรบNLVL JUDILN ยถGH YHULOPLรบ ROXS HQIODV\RQ YH '7+ยถร Q PHYGXDW

LoLQGHNL SD\ร \OD EHQ]HU \|QOย DQFDN EX LNL VHULQLQ 7/ยถQLQ PHYGXDW LoLQGHNL

SD\ร LOH WHUV ELU LOLรบNLVL ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

< 0= ;

5 67 45 3-

./ 0 ,-

! < 0=

! 5

; 8

@7 ?5

$ $) $* $ $# #" "# "# "# "# A B C D E F GIH!BKJML E!B N

+ "

& ' ( ) # # # # #" "# "# "# "# OIPMQIOSR TVU W!X Y E Z #

$ *

+ +

+% +& +' + + + + % % % % % [SOI\]Q OSR TVU W!X Y E Z +

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร 7/ 7 0HYGXDW YH '7+ 7 0HYGXDW

ยตsยถ ยท4ยธ4ยถ ยน4ยบ ยปย ยผ ยฝIยพ$ยฟ'ร 'ร

รนXEDW NUL]LQGHQ VRQUD <3 PHYGXDWร Q '7+ WRSODP PHYGXDW

LoLQGHNL SD\ร Qร Q D]DOPDVร LVH X\JXODQDQ GRรทUX HNRQRPLN SROLWLNDODUร Q

VRQXFXQGD 7ย UN /LUDVร QD GD Jย YHQLQ DUWPDVร YH G|YL] NXUODUร QGDNL \DรบDQDQ

JHULOHPHGHQ ND\QDNODQPร รบWร U

%DQNDODUFD WRSODQDQ ND\QDNODUร Q QH NDGDUร Qร Q NUHGLOHUH SODVH

HGLOGLรทLQLQ ELU J|VWHUJHVL RODQ NUHGL PHYGXDW RUDQร HNRQRPLGH \DรบDQDQ

HQIODV\RQLVW Vย UHo LoLQGH EDQNDODUร Q NUHGL NDQDOODUร Qร Q \HWHUVL] oDOร รบPDVร YH

NDPX PHQNXO Nร \PHWOHULQH \|QHOPHOHUL JLEL QHGHQOHUOH D]DOPD HรทLOLPL

VHUJLOHPLรบWLU %DQND DNWLIOHUL LoLQGH NUHGLOHULQ SD\ร D]DOร UNHQ PHQNXO GHรทHUOHULQ

SD\ร Qร Q DUWPDVร EDQNDODUร Q WRSODGร รทร PHYGXDW YH GLรทHU ND\QDNODUร NUHGLOHU

\HULQH PHQNXO NÕ\PHWOHUH \|QHOWWL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU $QFDN GH]HQIODV\RQ

süreci olan 2002 G|QHPLQGH NUHGL PHYGXDW RUDQÕ WHNUDU \ NVHOLúH

JHoPLúWLU *UDILN

uv w st

_ ` ^ _ _ ^ S _ h ^ g ^ f ^ eS^ d ^ ^S^ bc^ a ^ ` ^ _ ^ ^

g b fId

w ~

e f

e h

}

dS`

^ b

~ v }

b d

{ |}

aSf aSh kl

km ij

k ij

n j ij

q j ij

(QIODV\RQ 2UDQÕ

r ij

l ij

k ij

n n j j ij

n o

p o

o n

n n

q o

.UHGLOHU 0HYGXDW

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ YH .UHGLOHU 0HYGXDWÕQ 'H÷LúLPL

µs¶ ·4¸4¶ ¹4º4» ¼ ½2¾ ¿'À'À

' úHQ HQIODV\RQ RUWDPÕ\OD 0HYGXDW¶ÕQ NUHGLOHUH G|Q úPH RUDQÕ

\ÕOÕQGD \ ]GH ¶\H \ NVHOPLú ROXS EX RUDQ .DVÕP NUL]LQGHQ |QFHNL

GH÷HULGLU

0HYGXDW 'ÕúÕ .D\QDNODU

3DVLIOHU LoLQGH GL÷HU |QHPOL ELU NDOHP RODQ PHYGXDW GÕúÕ ND\QDNODU

LQFHOHQGL÷LQGH PHYGXDW GÕúÕ ND\QDNODUÕQ RUWDODPD \ ]GH ¶LQLQ DOÕQDQ

NUHGLOHUGHQ ROXúWX÷X J|U OPHNWHGLU 7DEOR

7$%/2 0(9'8$7 ',ù, .$<1$./$5,1 <$3,6, 0LO\DU 7/

! V

° ± ² ³ ´ ° ± ² ° ´ ° ± ² ¿ ´ ° ± ² Á ´ ° ± ²¯Â ´ ° ± ² Ã ´ ° ± ² Ä ´ ° ± ² Æ ´ ° ± ² ² À ¾ ½ ¾ · ¼ ° ± ² ± ½ À ¶ ¶ · º ° ± ± ³ ¾ Å À ½ ¼ ¶ · » ° ± ± ° ½ ¼ À ¾ · ¹ ° ± ± ¿ À Å » » À À · ¶ ° ± ± Á ¾ Å » ¸ º ¸ · ¼ ° ± ±¯Â À ¼ Å À ¶ µ » · ¹ ° ± ± Ã ¶ ¾ Å ¶ » ¶ ¹ · ¶ ° ± ± Ä µ ¼ Å À ½ ½ ¶ · ¼ ° ± ± Æ » ¾ Å º ¹ À À · À ° ± ± ²È¶ » » Å ¼ ¼¯µ ¼ · ¼ ° ± ± ±Èº À ¹ Å » º ¹ » · µ ¿ ³ ³ ³É¾ Å ¼ À ¾¯Å ¼ ¼ À ½ · À Ï ¿ ³ ³ °Ð¹ Å ¹ ¼ » Å ¾ ¹ ¼Ñ¾ ¼ · ¶ Ï ¿ ³ ³ ¿Ìº Å ¸ ¹ ¶ Å ¾ ¶ ¼ÈÀ ½ · » Ï ¿ ³ ³ ÁÕ¾ ¶ Å ¶ º ½ Å µ µ ÀÖ¶¯µ · ¶ Ï ¿ ³ ³¯Â×¾ À Å ¹ ¸ ½ Å ¼ ½ ¸ÖÀ » · ¼

M S ! ! V ¢ ! ¡ £ ¤ ¥ ! ¢ ¤ ¥ ¡ £ µ µ µ ¶ · ¸ µ » ¼ ½ ¾ · ¶ µ » À ½ À · µ » ½ » ½ » · ½ » ¸ ¶ ½¯µ · ¹ » º º ¹ ¹ · » ¾¯Å À ½ ½ ¶¯µ · µ À Å » » » ¶ ¹ · À µ Å ¹ À » ¶ ¶ · À » Å º » ¶ ¶ ½ · ¾ ¾ ¸ Å À ¸ ¹ À º · ¼ ¾ ¼ Å º ¾ ¾ À º · ¼ ¶ µ Å ½ µ ¸ À ½ · ¶ ¼ » Å ¼ ¼ ¶ À¯µ · » ¾ ¾ ½ Å ¼ º À ¶¯µ · ¸ À ¾ µ Å ½ ¸ À ¶ ¼ · ¹ µ ¶¯µ Å ¼ À À ¶¯µ · ¾ ¾¯Å ¸ ¾ » Å ¾ ¾ ¹ ¶ ¾ · ¼ ¾¯Å » ¹ º Å À » ¼ ¶ ¸ · ½ À Å º ½ ¾ Å ¾ ¾ ¸ À ¶ · º ¶ Å º ¶¯µ Å ¸ ¹ ¸ ¾ º · º ¶ Å ¹ ¹ º Å ¸ ¹ ¹ ¾ ¸ · µ ¶ Å ¸ µ ¶ Å ½ ¶ À º · » À Å ½ » ¶ Å ¼ ¸ º » · µ ¶ Å ¸ µ ¾ Å ¶ ¼ À ¼ · »

ª« £ S § ¨ ¬ § ¨ ¢ ¦ © c ® ¥ ¤ ¥ ¢ ¦ ¡ V ¢ ¡ ¸ ¸ · ¸ ´ ´ ¹ º µ ¶ » · µ ´ ´ ¼ ¼ ¶ ¾ ¹ · ¹ ´ ´ ¼ º ¶ » µ · ¾ ´ ´ » À » ¹ º · ¸ ´ ´ ¹ µ µ º À ¶¯µ · ¶ ¾ ¸ · ¾ ¾ µ ¾ » º ¼ À ¾ · ¶ ¾¯Å µ À ¶ ¶ ½ · ¾ À ¶ ¶ À Å ¶ ¸ ¾ À º · ¾ À Å ¶ ¸ À À º · ¾ ¹ ¾ » ¶ Å º ¼ ¸ À º · ¾ ¶ Å µ ¹ ½ À ¹ · µ ¾¯Å µ ¼ º µ Å À ¶ ¸ À ¸ · À ¹ Å ¸ ¹ µ À¯µ · ¾ À Å ½ » ¾ ¾ ¸ Å ¾ À º À º · µ ½ Å º ¶ ¹ À ¼ · ¸ ¶ Å ½ ¼ º ¾ º Å ½ ¸ ½ ¶¯µ · » ¾ ¶ Å ¶ ¶ ¹ À ¶ · µ ¼ Å ¾ ¼ » ¹ À Å ¹ ¼ » µ À · » ¾ » Å ¾ » ½ ¾ µ · ¸ ¾ ¹ Å ¼ º » ¾ À º Å À ¸ ¼ µ » · ¾ ¶ ¼ Å ¾ ¶ º ¾ ¶ · À ¶ º Å ¶ ½ » ¾ ¸ À Å ½ ¼ » À º · ¹ µ ¹ Å µ ½ ¸ ¾ ¶ · ¸ ¹ ¹ Å º ¼ ¼ ¾ ½ º Å ¼ »¯µ ¶ À · ¶ ¼ ¾ Å ¹ ¼ ¸ ¾ ¸ · ¹ º ¸ Å µ µ ¶ ¹ ¹ À Å ½ ¹ º µ ¶ · µ ¾ µ ¸ Å º ¼ » ¾ ¾ · ¾ º º Å À ¹ º ¾ Å ¹ À º Å º ¾ ÀÇµ » · ¹ À º ¶ Å º ½ ½ º · ¾ ¶ ¸ ¼ Å ¼ À ¶ À Å ¼ ¶ ¹ Å µ ½ »Çµ ¼ · ¾ ¼ ¼ ¹ Å ½ º º ¾ ¾ · » À » ¼ Å » ¼ µ ¼ Å ¼ À ¸ Å ¹ ¸ ¸É¹ ¶ · ¸Ê¾ Å µ ½ ¼ Å ½ µ »Ë¾ ¾ · º µ » À Å ¶ » » ¾ ¸ Å º ¶ ½ Å ½ » ½Ì¹ ¹ · ¶ÍÀ Å ¼ ¶ À Å ¸ ¶¯µÎ¾ ¶ · ¶ ¼ µ ¼ Å ¼ À ¹ ¾ ½ Å » ¹ ¾ Å ¹ ½ ÀÌ¹¯µ · ½Òµ Å ¶ º À Å ¾ ¼¯µÎ¾ À · ½Ê¾ Å º ¶ º Å » ¹ ¶ ¾ µ Å ½ ¶¯µ Å ½ ¶ »Óµ » · ¾Ô¶ Å ¼ ¶ ¶ Å ¹ À ¼Ë¾ ¾ · ¹ º ¶ ½ Å ¾ ¶ º ¾ » Å ¼ º » Å º ¼ ÀÓµ ¹ · ¶Òµ Å ¼ À ¼ Å ¶ ¸¯µÎ¾ ¾ · ½ µ ½ ½ Å » ¼ ¾ À µ Å µ » À Å ¹ ½ ÀÌ¹¯µ · ¾Øµ Å » » ¸ Å µ ¹ ¸Ë¾ ¸ · ¹ µ ¼ » Å º ¼ ¹

ª « ¬ £ ®¯¥ ¤ ¥ ¢ ! ¹ » · ¸ ¾ ¾¯· ¶ ¾ À · ¾ ½ · ¾ ¼ · µ º · º ¼ · À ¼ · ¹ ¾ ¸ · ½ ¾ ¶ · » ¾ ¾¯· À ¾ ¸ · ½ ¾ À · ½ ¾ µ · µ ¾ ¼ · ¸ ¾ ¹ · µ » · ½ º · ¹ µ · ½ ¶ · ½ ¶ · ¶ ¹ · » ¶ · ¸ ¾ · ¶ ¾ · ¸

sµ ¶ ·4¸4¶ ¹4º$¿'À'À Á ½*¸)Â Ã ¶4Ä$· Å ¸ Æ Ç È ¶4Ä)É Ê É Ä Ë)Ç)·)Ì Ç Ã ¶ ¸4Æ Í Î$Ï Í Ð Ñ

0HYGXDW GÕúÕ ND\QDNODUÕQ 0'. LoLQGH \HU DODQ DOÕQDQ NUHGLOHU

7&0% \XUWLoL YH \XUWGÕúÕ LQFHOHQGL÷LQGH LVH ROGXNoD ID]OD ELU SD\ÕQÕ \XUWGÕúÕ

EDQND NXUXOXú YH IRQODUÕQ ROXúWXUGX÷X YH ¶GHQ LWLEDUHQ EX RUDQÕQ DUWWÕ÷Õ

J|U OPHNWHGLU %X GD ùXEDW NUL]LQGHQ VRQUD XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUGD

7 UN HNRQRPLVLQH J YHQLQ DUWPDVÕ\OD |]HOOLNOH |]HO EDQNDODUÕQ \HQLGHQ

VHQGLNDV\RQ YH VHN ULWL]D\RQ NUHGLOHUL DOGÕNODUÕQÕ J|VWHUPHNHWGLU %''.

Ú Ü Ù Ú Û Ù Ú!ÙcÙ ÚcÚ!Ù Ú â Ù á Ù à Ù ß Ù ÞcÙ Ý Ù Ü Ù Û Ù ÙcÙ Ú!Ù Ù ãå åæ

åç

åè

ãä

å ì åê åë å åä ä äã ãä ãä äã ãä ãä í î ï¯ð ñ ò óIô!îKõMö ñ!I î ÷ ø ùûú ã

æ ãä

ãä

åé

å ì ãì è é ê ë ì ìæ ìç ä ì ì ì ì ä ä ä ä ä ä äã äã ãä ãä ãä ãä ãä æ æ æ æ üþý ö ÿ S÷ S÷ Sñ!î ñ ð ñ!ö ý ñ ÿ Sñ óSî ç

ìè ì æ

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ YH <XUWGÕúÕ %DQNDODU 0HYGXDW 'ÕúÕ .D\QDNODU

µs¶ ·4¸4¶ ¹4º4»ê¼ ½2¾ ¿'À'À

*UDILN ¶GH GH J|U OG ÷ ]HUH \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ G úHQ

HQIODV\RQ RUWDPÕ\OD \XUWGÕúÕ EDQNDODUÕQ PHYGXDW GÕúÕ ND\QDNODU LoLQGHNL SD\Õ

JLGHUHN DUWPDNWDGÕU %X GD HNRQRPLGHNL J YHQ RUWDPÕ YH 7 UN /LUDVÕQÕQ

GH÷HUOHQPHVLQLQ ELU J|VWHUJHVLGLU g]ND\QDNODU

g]ND\QDNODUÕQ LoLQGH \HU DODQ |GHQPLú VHUPD\HQLQ JLGHUHN DUWWÕ÷Õ

EXQD UD÷PHQ |]ND\QDNODU LoLQGHNL SD\ÕQÕQ |]ND\QDNODUÕQ GD DUWPDVÕQD

SDUDOHO RODUDN D]DOGÕ÷Õ GLNNDW oHNPHNWHGLU *UDILN

./ +, )*

! !"

(

> ?A@CB D EAFHG ?JILK D ? MON PRQ

! !

(

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQÕ YH gGHQPLú 6HUPD\H g]ND\QDNODU

5 64

(" (# ($ ( ( ( ( " " " " " SUT V ? WYX Z\[ V K]W^DAF V`_HS^aHb DcF ? D b B D K (

(

= 9 1< ; 38:9 7

.kUOร Oร N

VRQUDVร HQIODV\RQLVW G|QHPGH DUWDQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q

NkUOร Oร รทร .DVร P NUL]L\OH D]DOPร รบ YH NUL]GHQ VRQUDNL G|QHPOHUGH DUWร รบ

J|VWHUPLรบWLU g]ND\QDNODU LoLQGHNL G|QHP QHW NkUร Qร Q ]DUDU HQIODV\RQOD

LOรบNLVLQH EDNร OGร รทร QGD HQIODV\RQXQ \ย NVHN ROGXรทX G|QHPOHUGH NkUOร Oร รทร Q GD

\ย NVHOGLรทL J|Uย OPHNWHGLU *UDILN %X oHUoHYHGH EDQNDFร Oร NWD HQIODV\RQXQ

i m

e g d e f d e d d e e d e m d l d k d j d i d h d g d f d d d e d

g m d m m x d m xg m x i m x k m

Dรถnem net k(z) / ร zk.

(QIODV\RQ

NkUOร Oร รทร \ย NVHOWLFL ELU XQVXU ROGXรทX V|\OHQHELOLU

x e m m d np pq

po no

o no

n o

y zc{}| ~ Aย Hย zJย Lย ~ z ย }ย ]ย ย ย

s no

u o no

v no

o no

x e d m

w nw

o w

Dรถnem net kar(z) / ร zkaynaklar

*UDILN (QIODV\RQ 2UDQร YH '|QHP 1HW .kU =DUDU g]ND\QDNODU

g]HOOLNOH Lo ERUoODQPDQร Q DUWPDVร \OD \ย NVHOHQ 'รธ%6ยถOHULQ IDL] RUDQODUร

EDQNDODUร Q NkU PDUMODUร Qร \ย NVHOWHUHN EDQNDODUร Q NkUOร Oร รทร Qร DUWWร UPร รบWร U .UL]GHQ

VRQUDNL G|QHPGHNL DUWร รบ LVH Lo WDOHS DUWร รบร QD EDรทOร RODUDN NUHGL KDFPLQGHNL

DUWร รบร Q NUHGLOHUGHQ DOร QDQ IDL] JHOLUOHULQL DUWร UPDVร YH Nร VD YDGHOL SDVLI \DSร Vร QD

EDรทOร RODUDN IDL]OHUGHNL Gย รบย รบย Q JHWLUGLรทL ROXPOX HWNLQLQ ELU VRQXFXGXU

\ร Oร QGDQ LWLEDUHQ Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD EDQNDODU \ย NVHN HQIODV\RQXQ

ROGXรทX G|QHPOHUH J|UH D] ROPDNOD ELUOLNWH \LQH NkU HOGH HWPH\H

EDรบODPร รบODUGร U

*HOLU ยฑ *LGHU <DSร Vร %DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q JHOLU โ JLGHU \DSร Vร Qร incelemek iรงin faiz gelirleri ve giderlerine bakmak gerekmektedir. Faiz gelirleri iรงinde kredilerden ve

PHQNXO GHรทHUOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHU LOH IDL] JLGHUOHUL LoLQGH PHYGXDWD YHULOHQ

IDL]OHULQ |QHPOL ELU SD\D VDKLS ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU 7DEOR

7$%/2 *(/รธ5 *รธ'(5 <$3,6, 0LO\DU 7/ <h='(

<ร OODU

0HQN 'Hรท .UHGLOHUGHQ .UHGLOHUGHQ 0HQN 'Hรท $Oร QDQ )DL] $Oร QDQ $Oร QDQ )DL]OHU $Oร QDQ )DL] )DL]OHU )DL] *HOLUOHUL )DL]OHU *HOLUOHUL

0HYGXDWD 0HYGXDWD 9HULOHQ 9HULOHQ )DL]OHU )DL] )DL]OHU *LGHUOHUL

.UHGLOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHU ]DPDQ LoLQGH NUHGLOHULQ SD\ร Qร Q D]DOPDVร QD

EDรทOร RODUDN D]DOร UNHQ PHQNXO GHรทHUOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHULQ IDL] JHOLUOHUL

iรงindeNL SD\ร DUWPร รบWร U gWH \DQGDQ PHYGXDWD YHULOHQ IDL]OHUGH Eย \ย N ELU

GHรทLรบLNOLN ROPDPDNOD ELUOLNWH IDL] JLGHUOHUL LoLQGH HQ \ย NVHN SD\D VDKLSWLU

%X JHOLรบPHGH |]HOOLNOH \HQLGHQ \DSร ODQGร UPD SURJUDPร oHUoHYHVLQGH

NDPX EDQNDODUร QD YH 706) EDQNDODUร QD YHULOHQ devlet iรง borรงlanma senetleri

\DQร QGD EDQNDODUร Q 'รธ%6 SRUWI|\ย QGHNL DUWร รบ LOH UHSR LรบOHPOHULQH NRQX RODQ

PHQNXO GHรทHUOHULQ ELODQoR LoLQGH J|VWHULOPHVL PHQNXO GHรทHUOHUGHQ DOร QDQ

IDL]OHULQ \ร Oร QGD UHHO RODUDN DUWPDVร QGD HWNLOL ROPXรบWXU %''.

\ร Oร QGD LVH IDL] RUDQODUร QGDNL JHULOHPH\H UDรทPHQ NXOODQGร Uร ODQ

NUHGLOHULQ DUWPDVร YH WDNLEH G|Qย รบHQ NUHGLOHULQ D]DOPDVร VRQXFXQGD

NUHGLOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHU UHHO ED]GD \ย NVHOPLรบWLU 7RSODP PHQNXO

NÕ\PHWOHUGHQ DOÕQDQ IDL]OHU IDL] RUDQODUÕQGDNL UHHO JHULOHPHQLQ GHYDP HWPHVL

QHGHQL\OH D]DOPD\D GHYDP HWPHNWHGLU %''. %DQND 6D\ÕVÕ

\ÕOODUÕ DUDVÕQGDNL EDQND VD\ÕVÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD \ÕOÕQD

NDGDU HQIODV\RQD SDUDOHO ELU úHNLOGH DUWWÕ÷Õ J|U OPHNWHGLU *UDILN

<DúDQDQ NUL]OHU YH EXQD SDUDOHO RODUDN ED]Õ EDQNDODUÕQ 706)¶\H GHYUL\OH

EDQND VD\ÕVÕ D]DOPÕú \ÕOÕQGD EDQND VD\ÕVÕ ROPXúWXU \ÕOÕQGDNL

VD\ÕVÕQD \DNÕQGÕU

§A¤ §A£

c H

¦A¤

¦A£

¥ ¤

¥ £

¬ © «©

¤A¤

¨ ©ª

¤A£

¢ ¤

¢ £

°U±A² ³ ´ µ ¶ · ±\¸R¹ ´ ±Hº:» ¼¾½

¿À´ ± Ác´\µH´ ¶ º µ º

*UDILN (QIODV\RQ YH %DQND 6D\ÕVÕ

¯®

'g5'h1&h %g/h0

'hù(1 (1)/$6<21$ *(døù YH %$1.$&,/,. 6(.7g5h 6(dø/0øù h/.( g51(./(5ø

%X E|O PGH G ú N HQIODV\RQD JHoLú V UHFL \DúD\DQ 0HNVLND

%UH]LO\D øVUDLO ùLOL YH $UMDQWLQ¶LQ EDQNDFÕOÕN VLVWHPOHULQLQ EX V UHoWHQ QDVÕO

HWNLOHQGL÷L DoÕNODQPD\D oDOÕúÕODFDN YH EX ONHOHUGH EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH

X\JXODQDQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD SURJUDPODUÕQÕQ JHWLUGL÷L \HQLOLNOHU LOH

|QOHPOHU HOH DOÕQDFDNWÕU 0HNVLND

<ÕOÕQGD <DúDQDQ %DQNDFÕOÕN .UL]LQLQ 1HGHQOHUL 0HNVLND¶GD ¶OL \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD \DúDQDQ \ NVHN HQIODV\RQ YH

borç krizinden sonra 1985 yÕOÕQD NDGDU VÕNÕ SDUD SROLWLNDODUÕ X\JXODQPÕú

EDQNDODU NDPXODúWÕUÕOPÕú HNRQRPL GHQJHGH WXWXOPD\D oDOÕúÕOPÕú LWKDODWD

PLNWDU ED]ÕQGD VÕQÕUODPDODU JHWLULOPLú YH PDOL DoÕNODUÕQ D]DOWÕOPDVÕQD

oDOÕúÕOPÕúWÕU .UXHJHU YH 7RUQHOO

0HNVLND \ÕOÕQGD SL\DVDODUÕQÕ \DEDQFÕ JULúLPFLOHUH DoPÕú YH

EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGH |]HOOHúWLULOHQ EDQND\OD ELUOLNWH EDQND VD\ÕVÕ ¶H

\ NVHOPLúWLU *UXEHQ YH 0F&RPE 0HNVLND EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH

\R÷XQ VHUPD\H JLULúL\OH EDQND NUHGLOHUL KÕ]OD DUWPÕú YH \ÕOÕQGD

*6<ø+¶\H RODQ RUDQÕ \ ]GH LNHQ \ÕOÕQGD EX RUDQ \ ]GH ¶D

XODúPÕúWÕU %DQNDODUÕQ \HWHUOL DQDOL] \DSPDGDQ JD\ULPHQNXO NDUúÕOÕ÷Õ YHUGLNOHUL

\ NVHN PLNWDUGDNL NUHGLOHU JD\ULPHQNXO SL\DVDVÕQÕQ GXUJXQOX÷D JLUPHVL\OH

VLVWHPL WHKGLW HGHU NRQXPD JHOPLú YH WDKVLO HGLOHPH\HQ NUHGLOHULQ WRSODP

NUHGLOHU LoLQGHNL SD\Õ DUWPÕúWÕU *UDI 7DKVLO HGLOHPH\HQ NUHGLOHUGHNL

DUWÕúÕQ ROGX÷XQGDQ GDKD G ú N J|U QPHVLQH \RO DoDQ QHGHQ LVH NUHGLOHULQ

YDGHVL JHOLQFH WDKVLO HGLOPHVL \HULQH \HQLOHQPHVL ROPXúWXU < FHO

7DKVLO HGLOHPH\HQ NUHGLOHULQ WRSODP NUHGLOHU LoLQGHNL SD\Õ \ÕOÕQGD \ ]GH

LNHQ \ÕOÕQGD \ ]GH ¶H \ NVHOPLúWLU

\ÕOÕQGD \DúDQDQ LNL |QHPOL SROLWLN VXLNDVWOHULQ VRQXFX RODUDN

ONHGHQ |QHPOL PLNWDUGD VHUPD\H oÕNÕúÕ ROPXúWXU øo NUHGLOHULQ GH

JHQLúOHPHVL\OH SDUDVDO RWRULWH VHUPD\H oÕNÕúÕQÕ HQJHOOHPHN LoLQ NÕVD YDGHOL

GRODUD HQGHNVOL ³7HVRERQRV´ LKUDo HWPH\H EDúODPÕúWÕU ¶WH PLO\DU

GRODU RODQ 7HVRERQRVODU $UDOÕN ¶WH PLO\DU GRODUD oÕNPÕúWÕU % W Q EX

JHOLúPHOHU VRQXFXQGD 0HNVLND SDUD ELULPL RODQ SH]R \ ]GH RUDQÕQGD

GHYDO H HGLOPLúWLU .UXHJHU YH 7RUQHOO

+ N PHW SH]RQXQ GHYDO H HGLOPHVLQLQ DUGÕQGDQ |QFHGHQ EHOLUOHQPLú

NXU UHMLPLQL WHUN HGHUHN GDOJDOÕ NXU UHMLPLQH JHoPLú YH SDUD SROLWLNDVÕQÕ \HQL

NRúXOODUD J|UH \HQLGHQ úHNLOOHQGLUPLúWLU 7%%

'HYDO DV\RQOD ELUOLNWH NDPXODúWÕUÕODQ EDQND ¶D G úP ú YH

EXQODUÕQ \DOQÕ]FD \DUÕVÕ EDQND VDKLSOHULQGH NDOPÕúWÕU

'HYDO DV\RQ VRQUDVÕ DUWDQ IDL]OHU YH HQIODV\RQ UHHO JHOLULQ G úPHVLQH

YH WDNLSWHNL NUHGLOHULQ DUWPDVÕQD \RO DoPÕú EX GD EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q

ROXPVX] HWNLOHPLú $\GÕQ øQDQ 7XOD\ YH $WDPDQ YH \ÕOÕ

RUWDODUÕQD NDGDU GHYDP HGHFHN RODQ EDQNDFÕOÕN NUL]LQL EDúODWPÕúWÕU .UL] 6RQUDVÕ %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL

.UL]LQ oÕNÕúÕ\OD \ÕOÕQÕQ EDúÕQGD 0HUNH] %DQNDVÕ GHYDO DV\RQXQ

HWNLVLQLQ VÕQÕUOÕ NDOPDVÕ LoLQ \DEDQFÕ SDUD \ N PO O NOHULQ WRSODP

\ N PO O NOHULQ \ ]GH ¶VL YH EDQNDODUÕQ QHW \DEDQFÕ SDUD DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕQ VHUPD\HOHULQLQ \ ]GH ¶L LOH VÕQÕUODQGÕUPÕúWÕU *UDI

0HNVLND EDQNDODUÕ W UHY HQVWU PDQODU NXOODQDUDN QHW DoÕN SR]LV\RQODUÕQÕ

DUWÕUPÕúODU YH E|\OHFH 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ \DSWÕ÷Õ G ]HQOHPHOHUGHQ

NDoÕQDELOPLúOHUGLU *DUEHU 6RQXo RODUDN EDQNDODU NXU ULVNLQGHQ

NRUXQDELOPH\L EDúDUVDODUGD EX VHIHUGH NUHGL ULVNLQH PDUX] NDOPÕúODUGÕU

% W Q EX JHOLúPHOHU VRQXFXQGD 0HNVLND + N PHWL ELU LVWLNUDU

SURJUDPÕ DoÕNODPÕú EX LVWLNUDU SURJUDPÕQÕQ DPDFÕ GD EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q

o|NPHPHVL FDUL LúOHPOHU DoÕ÷ÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕ YH HQIODV\RQXQ NRQWURO DOWÕQGD

WXWXOPDVÕ ROPXúWXU $OSDUVODQ

+ N PHW EDQNDFÕOÕN VHNW|U QGH ROXúDELOHFHN VLVWHPLN ELU NUL]L

|QOHPHN LoLQ G|UW WHPHO PDGGHGHQ ROXúDQ ELU SURJUDPÕ ROXúWXUPXúWXU %X

PDGGHOHU .UXHJHU YH 7RUQHOO

9 %DQNDODUÕQ OLNLGLWH LKWL\DFÕQÕQ JLGHULOPHVL – 0HNVLND EDQNDODUÕQÕQ \DEDQFÕ SDUD FLQVLQGHQ ERUoODUÕQÕQ \ ]GH ¶LQLQ NÕVD G|QHPOL

ROPDVÕ QHGHQL\OH NUL]LQ LON D\ODUÕQGD EX ERUFX oHYLUPHGH ROGXNoD

]RUODQPÕúODUGÕU 0HNVLND 0HUNH] %DQNDVÕ EDQNDODUÕQ NÕVD G|QHPOL

YDGHVL JHOPLú NUHGL NDQDOODUÕQÕ \HQLGHQ ILQDQVH HWPHN ]HUH G ú N

IDL]OL GRODU NUHGL SHQFHUHVL DoPÕúWÕU

9 7DKVLOL JHFLNPLú NUHGLOHULQ ELU NÕVPÕQÕQ K N PHW WDUDIÕQGDQ NDUúÕODQPDVÕ – %DQNDODUÕQ ELODQoRODUÕQGDNL JHUL G|QPH\HQ NUHGLOHULQL

D]DOWPDN LoLQ K N PHW EDQNDODUÕQ NUHGL SRUWI|\OHULQLQLQ \ÕO YDGHOL

GHYUHGLOHPH\HQ KD]LQH ERQRODUÕ )2%$352$ LOH GH÷LúWLULOPHVLQH

L]LQ YHUPLúWLU %X SURJUDP oHUoHYHVLQGH EDQNDODUÕQ WRSODP NUHGL

PLNWDUÕQÕQ \ ]GH ¶X )2%$352$ WDUDIÕQGDQ VDWÕQ DOÕQPÕúWÕU < FHO

9 %DQNDODUÕQ \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLULOPHVL – %DQNDODUÕQ VHUPD\H RUDQODUÕQÕQ DVJDUL \ ]GH ¶H \ NVHOWPHOHULQL VD÷ODPDN ]HUH

352&$37( DGÕQGD |]HO ELU IRQ NXUXOPXúWXU \ÕO LoLQGH JHUL

|GHQPHN ]HUH 352&$37( WDUDIÕQGDQ VD÷ODQDQ IRQ YDGHVL

JHOGL÷LQGH |GHQPH] LVH ELULQFLO VHUPD\H\H G|Q úHELOHFHN YH GHYOHW

WDUDIÕQGDQ VDWÕODELOHFHNWLU $\UÕFD \ÕOOÕN G|QHP V UHVLQFH IRQ

VD÷ODQDQ EDQNDODUÕQ VHUPD\H UDV\RVX \ ]GH ¶LQ DOWÕQD G úHUVH

352&$37( EX EDQNDODUD IRQ VD÷ODPDNWDQ YD]JHoHELOHFHNWLU %X

SURJUDPD NDWÕODQ EDQNDODUGDQ \DOQÕ]FD WDQHVL SURJUDPÕ

X\JXODPDGD EDúDUÕOÕ ROPXúWXU

9 %RUoOXODUÕ UDKDWODWPDN LoLQ ELU SURMHQLQ \DSÕOPDVÕGÕU – %RUoOXODUÕQ VW QGHNL \ N KDILIOHWPHN ]HUH 8', WDEDQOÕ 0HUNH] %DQNDVÕ

WDUDIÕQGDQ oÕNDUWÕOPÕú ROXS SH]RQXQ HQIODV\RQD J|UH G ]HOWLOPLú

GH÷HULQL J|VWHUHQ ELU KHVDSWÕU RODUDN \HQLGHQ G ]HQOHQPLúWLU

Bütün EX |QOHPOHUH UD÷PHQ EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q VHUPD\HVL |QHPOL

|Oo GH D]DOPÕúWÕU 6HNW|UH ND\QDN JLULúLQL VD÷ODPDN YH \DúDQDQ OLNLGLWH

SUREOHPLQL D]DOWPDN LoLQ \DEDQFÕ EDQNDODUD NRQDQ NÕVÕWODU NDOGÕUÕOPÕú YH

\DEDQFÕ EDQND JLULúOHUL EDúODPÕúWÕU

Yeni düzenlemelHUOH VLVWHPGHNL NRQXPX GH÷LúHQ EX GH÷LúLPGH

.DQDGD YH $%' LOH \DSÕODQ $PHULND 6HUEHVW 7LFDUHW $QODúPDVÕ 1$)7$ HWNLOL

ROPXúWXU \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ 0HNVLND EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQH JLULúLQLQ HQ

\DUDUOÕ HWNLVL NUL] VRQUDVÕ \HQLGHQ VHUPD\HOHQGLULOPHVL NDSVDPÕQGa ihtiyaç

GX\XODQ VHUPD\HQLQ ELU E|O P Q Q EX EDQNDODU WDUDIÕQGDQ VD÷ODQPDVÕ

ROPXúWXU

.UL]GHQ VRQUD \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD V UHFLQGH 0HNVLND¶GD X\JXODQDQ

GDOJDOÕ G|YL] NXUX GH]HQIODV\RQ KHGHIOHULQL HWNLOHPHPLú 7%% 0DUW YH

EDQNDFÕOÕN VLVWHPL GH \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ VLVWHPH JLULúL\OH JHOLúPLú YH GHYOHWH

ROGXNoD SDKDOÕ\D PDO RODQ ND\QDN DNWDUÕPÕ VD\HVLQGH G ]HOHELOPLúWLU

6RQXo RODUDN NUL] EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQGH X]XQ ELU V UH VRUXQODU

\DUDWPÕú ROVD GD EX VRUXQODUÕ JLGHUHFHN GHVWHN SURJUDPODUÕ ROXúWXUXOPXú EX

GR÷UXOWXGD EDQNDFÕOÕN DODQÕQGD |QHPOL GH÷LúLNOHU \DSÕOPÕú YH EDQNDFÕOÕN

VLVWHPL J oOHQPLúWLU %UH]LO\D

<ÕOÕQGD <DúDQDQ %DQNDFÕOÕN .UL]LQLQ 1HGHQOHUL %UH]LO\D¶GD \ NVHN HQIODV\RQ EDQNDODUD ³IORDW´ RODUDN DGODQGÕUÕODQ

önemli bir gelir ND\QD÷Õ VD÷ODPÕúWÕU 0DLD 0HYGXDWODUD EDQNDODUFD

|GHQHQ IDL]OHULQ HQIODV\RQ RUDQODUÕQÕQ DOWÕQGD NDOPDVÕ GROD\ÕVÕ\OD QHJDWLI IDL]

V|]NRQXVX ROPXú EX GXUXP PHYGXDW VDKLSOHULQGHQ EDQNDODUD JHOLU WUDQVIHUL

\DúDQPDVÕQD VHEHS ROPXúWXU (QIODV\RQ RUDQODUÕQÕQ ¶OL \ÕOODUGD YH

|]HOOLNOH ¶OÕ \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD |QHPOL PLNWDUGD \ NVHOPLú ROPDVÕ\OD

ELUOLNWH %UH]LO\D¶GD .DPX YH g]HO EDQND VD\ÕODUÕ KÕ]OD \ NVHOPLúWLU (UG|QPH]

3 $

Ë Â Ê Â É Â ÈÀÂ Ç Â Æ Â Å Â ÄÀÂ Ã Â Â Ì

ÎÏ:Ð

Î Ð

ÎÑ:Ð

ÎÒ:Ð

ÎÓÔÐ

ÎÕÔÐ

ÎÖ:Ð

Î×ÔÐ

Î Ð

ÎÍ Ð

Ï:Ð

ÌÍ

Ì Ì ÌÍ

ÌÍ

Î ÌÍ

Ì Ì

Ì Ñ:Ð

Ò:Ð

Ð Í ÌÍ

ÌÍ

ÓÔÐ

ÕÔÐ ÌÍ

Ö:Ð Í ÌÍ

ÌÍ

×ÔÐ

Ì Í Ð

Ï:Ð

ÌÍ

Ð ÌÍ

Ì Ñ

Ì Ï

Ï Ñ

*UDILN $\OÕN %UH]LO\D 7h)( (QIODV\RQX < ]GH Ø`Ù Ù ÚÀÚÀÚÜÛ

.URQLN KDOH JHOPLú RODQ HQIODV\RQOD P FDGHOH HWPHN YH HNRQRPL\L

VWDELOL]H HWPHN DPDFÕ\OD \ÕOÕQGD ONHQLQ \HQL SDUD ELULPL 5HDO¶GHQ DGÕQÕ

DODQ VWDELOL]DV\RQ SURJUDPÕ X\JXODQPD\D EDúODQPÕúWÕU 6|]NRQXVX SURJUDP

DúDPDOÕ RODUDN X\JXODQPÕúWÕU %X DúDPDODU

9 .DPX %DQNDODUÕ UHIRUPXQX GD LoHUHQ ELU GL]L WHGELUOH ELUOLNWH YHUJL JHOLUOHULQLQ DUWWÕUÕOPDVÕ YH KDUFDPDODUÕQ D]DOWÕOPDVÕ

VD\HVLQGH GHYOHW E WoHVLQLQ L\LOHúWLULOPHVL VDUPDO KDOLQH JHOPLú

RODQ + N PHW KDUFDPDODUÕQÕQ NURQLN \ NVHN HQIODV\RQXQ WHPHO

VHEHEL ROGX÷X G ú Q OPHNWH\GL

9 (QIODV\RQLVW EHNOHQWLOHULQ YH HNRQRPLGHNL WHPHO IL\DWODUÕQ 5HDO¶H YH 5HDO¶LQ GH |QFHNL SDUD ELULPL &UXVHLUR¶\D KHU J Q GH÷LúHQ

NXUODUOD HQGHNVOHQPHVL

9 Yeni para birimi olarak Real’in kabul edilmesi. 3URJUDPÕQ LON D\ODUÕQGD PDOL\H UHIRUPODUÕ \DSÕOPÕú YH DUGÕQGDQ 5HDO

SDUD ELULPL WHGDY OH JLUPLúWLU 3URJUDPÕQ HQIODV\RQX G ú UPH NRQXVXQGD

ND\GHWWL÷L EDúDUÕ VRQUDVÕQGD \ NVHN HQIODV\RQLVW RUWDPGDQ PHYGXDW

IDL]OHULQLQ G ú N ROPDVÕ GROD\ÕVÕ\OD NDU HGHQ EDQNDFÕOÕk sistemi için durum

WHUVLQH G|QP úW U (QIODV\RQ RUDQODUÕQÕQ G úPHVL VRQXFX \ NVHOPLú RODQ

EDQNDFÕOÕN VLVWHPL NUHGL KDFPL EDQNDODUÕQ HQIODV\RQ JHOLUOHULQGHQ GROD\Õ

X÷UDGÕNODUÕ ]DUDUÕ NÕVD YDGHGH GHQJHOHPLú ROVD GD EDQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ \HQL

ortama uyum çDEDODUÕQÕ JHFLNWLUPLúWLU %XQD HN RODUDN \ÕOÕ RUWDODUÕQGDQ

LWLEDUHQ ONH HNRQRPLVLQGH RUWD\D oÕNDQ GXUJXQOXN V|] NRQXVX NUHGLOHULQ

|QHPOL NÕVPÕQÕQ EDWÕN NUHGLOHU KDOLQH G|Q úPHVLQH QHGHQ ROPXúWXU $\GÕQ YH

'L÷HUOHUL

%DQNDODUÕQ IORDW RODUDN WDELU HGLOHQ HQIODV\RQ ND\QDNOÕ ND]DQoODUÕ

¶OÕ \ÕOODUÕQ EDúODUÕQGD *6<ø+¶QÕQ \ ]GH ¶ YH EDQNDFÕOÕN VHNW|U Q Q

ILQDQVDO DUDFÕOÕN JHOLUOHULQLQ \ ]GH ¶ODUÕ G ]H\LQGH LNHQ 5HDO 3ODQ¶ÕQ

X\JXODPD\D EDúODQGÕ÷Õ \ÕOÕQGD EX RUDQODU VÕUDVÕ\OD \ ]GH YH \ ]GH

VHYL\HOHULQH 5HDO 3ODQÕQ HQIODV\RQ ]HULQGHNL ROXPOX VRQXoODUÕQÕ

J|VWHUPH\H EDúODGÕ÷Õ \ÕOÕQGD \RN VD\ÕODELOHFHN VHYL\HOHUH LQPLúWLU

0DLD

7$%/2 %5(=ø/<$ %$1.$/$5,1,1 (1)/$6<21 .$<1$./, *(/ø5/(5ø

Þ ß à á ß â ã äRß å ß æHç èHè è

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD '|QHPLQGH %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL %DQNDFÕOÕN VLVWHPLQGH \DúDQDQ VÕNÕQWÕODUÕQ VLVWHPGH \HQLGHQ

\DSÕODQGÕUPD LKWL\DoODUÕQÕ ]RUXQOX KDOH JHWLUPLúWLU %DQNDFÕOÕN VLVWHPLQLQ

\HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ o DúDPDGD JHUoHNOHúWLULOPLúWLU

Devletin müdahalesi YH WDVIL\H \ROX\OD EDQND VD\ÕVÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕ 352(5 8OXVDO )LQDQV VLVWHPLQLQ \HQLGHQ \DSÕODQGÕUÕOPDVÕ YH

J oOHQGLULOPHVL SURJUDPÕ YH 352(6 .DPX EDQNDODUÕQÕQ EDQNDFÕOÕN

DNWLYLWHOHULQH NDWÕOÕPÕQÕQ VD÷ODQPDVÕ SURJUDPÕ

Dikkatli bir yönetim stratejisi eúOL÷LQGH \DEDQFÕ EDQNDODUÕQ VLVWHPH

JLULúOHULQLQ DUWWÕUÕOPDVÕ

7DVIL\H DúDPDVÕQGD %UH]LO\D 0HUNH] %DQNDVÕ VRUXQOX RODUDN

QLWHOHQGLUGL÷L EDQNDODUÕQ \|QHWLPLQH HO NR\PD YH EX EDQNDODUÕ ELUOHúWLUPH

E|OPH NDUDUÕ DODELOPH \D GD GR÷UXGDQ WDVIL\H HWPH \HWNLVLQH NDYXúPXúWXU

7DVIL\H HGLOPHVLQH JHUHN J|U OPH\HQ EDQNDODUÕQ LVH 352(5 YH

352(6 SURJUDPODUÕ oHUoHYHVLQGH \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD V UHoOHULQH GDKLO

HGLOPHVL VD÷ODQPÕúWÕU %X \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD V UHFLQGH PHYGXDW

VDKLSOHULQLQ KDNODUÕQÕQ NRUXQPDVÕ YH VRUXQOX EDQNDODUÕQ KLVVHOHULQLQ

GHYUDOÕQPDVÕ \ROX LOH \|QHWLPOHULQH HO NRQPDVÕ KXVXVODUÕ J|] |Q QGH

EXOXQGXUXODQ LNL WHPHO XQVXU ROPXúWXU

)LQDQVDO VLVWHPLQ VRUXQOX EDQNDODUGDQ VR\XWODQPDVÕ YH + N PHW¶LQ

\DSÕVDO UHIRUPODU NRQXVXQGD WDNLS HWWL÷L SROLWLNDODUÕQ LQDQGÕUÕFÕOÕ÷Õ EX LNL

DúDPD\Õ WDNLEHQ ONH\H \DEDQFÕ JLULúLQL NROD\ODúWÕUDQ QHGHQOHU ROPXúWXU

%XQXQOD ELUOLNWH \DEDQFÕ EDQND YH ILQDQV NXUXOXúODUÕQD JHWLULOPLú EXOXQDQ

NÕVÕWODPDODUÕQ NDOGÕUÕOPÕú ROPDVÕ \DEDQFÕ JLULúLQL NROD\ODúWÕUDQ GL÷HU ELU IDNW|U

ROPXúWXU $\GÕQ YH 'L÷HUOHUL $UMDQWLQ

YH .UL]OHUL

Arjantin’de 1982 – \ÕOODUÕQGDQ LNL D\UÕ ILQDQVDO NUL] \DúDQPÕúWÕU

0DNURHNRQRPLN YH ILQDQVDO QHGHQOHUGHQ ND\QDNODQDQ \ÕOÕQGDNL NUL]

NXUX oÕSD RODUDN NXOODQDQ ELU GH]HQIODV\RQ SURJUDPÕQÕQ IDL]OHUL KÕ]OD

G ú UPHVL VRQXFX HQIODV\RQXQ NRQWURO HGLOHPHPHVLQGHQ ND\QDNODQDQ UHHO

IDL]OHULQ QHJDWLI GH÷HUOHUL DOPDVÕ\OD YH EXQD SDUDOHO RODUDN VHUPD\H NDoÕúÕ\OD

EDúODPÕúWÕU 8\JXODQDQ VDELW NXU SROLWLNDVÕ GÕú WLFDUHWL GH ROXPVX] HWNLOHPLú

LKUDFDW D]DOÕS FDUL DoÕN KÕ]OD E \ P úW U .UL]H \RO DoDQ ILQDQVDO QHGHQOHU

LVH PHYGXDWÕQ YDGH \DSÕVÕQÕQ HQIODV\RQLVW V UHo QHGHQL\OH JLGHUHN

NÕVDOPDVÕ WDVDUUXID JHWLULOHQ \ ]GH J YHQFHQLQ \DWÕUÕPFÕODUÕ PDOL \DSÕVÕ

]D\ÕI EDQNDODUD \DWÕUÕP \DSPD\D WHúYLN HWPHVL YH EDQND EDQND GÕúÕ ILQDQVDO

NXUXOXú VD\ÕVÕQÕQ KÕ]OÕ DUWPDVÕ QHGHQL\OH GHQHWLP YH J|]HWLP VLVWHPLQLQ

\HWHUVL] NDOPDVÕGÕU øQDQ YH GL÷HUOHUL

\ÕOÕQGD NXUX oÕSD RODUDN NXOODQDQ $XVWUDO 3ODQÕ X\JXODPD\D

NRQXOPXú DQFDN EX SURJUDPÕQ X\JXODQPDVÕ VÕUDVÕQGD \DSÕVDO UHIRUPODUÕQ

HNVLN NDOPDVÕ\OD \ÕOÕQGD NDPX PDOL\HVL FLGGL úHNLOGH ER]XOPXúWXU %XQD

SDUDOHO RODUDN HQIODV\RQXQ ROXúWXUGX÷X EDVNÕ\OD SDUDVDO JHQLúOHPH DUWPÕú YH

EXQXQ VRQXFX RODUDN GD IDL]OHU \ NVHOLS \DWÕUÕPODU G úP úW U. Yüksek

HQIODV\RQ YH \HUOL SDUDGDQ NDoÕúÕQ KÕ]ODQPDVÕ NUHGL WDOHELQLQ VÕIÕUODQPDVÕ YH

EDQND LIODVODUÕ ¶GD LNLQFL ELU NUL]H \RO DoPÕúWÕU

\ÕOÕ EDúÕQGD X\JXODPD\D JHoHQ NRQYHUWLELOLWH SURJUDPÕQGDQ

VRQUD \R÷XQ VHUPD\H JLULúL SHVR\D RODQ J YHQLQ WHNUDU VD÷ODQPDVÕ YH

HNRQRPLQLQ KÕ]OD SDUDVDOODúPDVÕ |QFHNL \ÕOODUGD EDVNÕODQPÕú RODQ NUHGL YH

DUDFÕOÕN LúOHPOHULQL KÕ]OD JHQLúOHWPLúWLU 3URJUDP \ÕOÕ VRQXQD NDGDU

\DNODúÕN RQ VHQH V UG U OP úW U øON \ÕOODUGD SURJUDP VD\HVLQGH HNRQRPLGH

ROXPOX JHOLúPHOHU \DúDQPÕú GDKD VRQUD HWNLQ ELU SDUD SROLWLNDVÕ

\ U W OHPHPHVL VRQXFX HNRQRPLN E \ PH VD÷ODQDPDPÕú YH VRQ \ÕOODUGD

GDUDOPDODU J|U OP úW U 6RQXo RODUDN NDPX DoÕNODUÕ IRQ WDOHELQL DUWÕUDUDN

SHVR IDL]OHULQLQ GRODU IDL]OHULQLQ ]HULQH oÕNPDVÕQD VHEHS ROPXúWXU %X

GXUXP KHP NDPX DoÕNODUÕQÕQ X]XQ \ÕOODU ER\XQFD GHYDP HWWLULOPHVLQL

P PN Q NÕOPÕú KHP GH HNRQRPLQLQ GHQJH\H JHOPHVL LoLQ JHUHNOL RODQ

WDVDUUXIX VHUPD\H KDUHNHWOHUL \ROX\OD VD÷ODPÕúWÕU % W Q EX JHOLúPHOHU

VRQXFX \DúDQDQ \ÕOÕ NUL]LQLQ HQ |QHPOL QHGHQL .RQYHUWLELOLWH

3URJUDPÕQÕQ \DUDWWÕ÷Õ ]DDIODUGÕU g]HOOLNOH VDELW NXU VLVWHPL VÕFDN SDUD JLULúLQH

\RO DoPÕú SDUD NXUXOX X\JXODPDVÕ LVH HNRQRPLN E \ PH\L VD÷OD\DFDN SDUD

SROLWLNDVÕ |QOHPOHULQL LPNDQVÕ]ODúWÕUPÕúWÕU (NRQRPLN E \ PH VÕFDN SDUD

JLULúLQLQ ELU IRQNVL\RQX KDOLQH JHOLUNHQ D\QÕ V UHo NDPX YH |]HO NHVLP

WDVDUUXIODUÕQÕQ GÕú WDVDUUXI WDUDIÕQGDQ LNDPH HGLOPHVL VRQXFXQX GR÷XUPXúWXU

øQDQ

<HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD '|QHPLQGH %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL

$UMDQWLQ¶GH EDQNDFÕOÕN VLVWHPL \ÕOÕQGD .RQYHUWLELOLWH 3ODQÕ LOH N|NO

ELU \HQLGHQ \DSÕODQGÕUPD V UHFLQH JLUPLúWLU %X SODQD J|UH \HUOL SDUD LOH GRODU

DUDVÕQGDNL SDUD VDELWOHQHUHN 0HUNH] %DQNDVÕ¶QÕQ NDPX\D NUHGL DoPDVÕ

\DVDNODQPÕú YH SDUD EDVÕPÕ VÕQÕUODQGÕUÕOPÕúWÕU 6RQXo RODUDN SURJUDPD GÕú

Gย Q\DGDQ GX\XODQ Jย YHQ VD\HVLQGH \RรทXQ RODUDN VHUPD\H JLULรบL VDรทODQPร รบWร U

%DEXรบoX YH GLรทHUOHUL

'H]HQIODV\RQ Vย UHFLQGH $UMDQWLQ EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH J|Uย OHQ

GHรทLรบLNOLNOHU รบXQODUGร U NUHGLOHU YH DUDFร Oร N LรบOHPOHULQGH DUWร รบ JLGHU NDOHPOHULQGH D]DOร รบ NkUOร Oร NWD Gย รบย รบ EDQND VD\ร Vร QGD D]DOร รบ YH WDNLSWHNL

DODFDNODUGD \ย NVHOLรบ ROPXรบWXU 6RQXo RODUDN ยณ'H]HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ

$UMDQWLQยถGH EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGHNL Eย \ย N EDQNDODU \HUHO EDQNDODU รบHNOLQGHNL

GXDO \DSร \ร ELULQFLOHU OHKLQH NXYYHWOHQGLUGLรทL NDPX EDQNDODUร Qร Q Dรทร UOร รทร Qร

|QHPOL RUDQGD D]DOWWร รทร Qร YH D\Qร ]DPDQGD VLVWHPGH \RรทXQODรบPD\ร DUWร UGร รทร

DUDFร Oร N YH NUHGL LรบOHPOHULQL JHUHN \RรทXQ Gร รบ VHUPD\H JLULรบL YH DUWDQ Lo WDOHS gerekse ekonomik ve finansal sisteme duyulan gรผvenin tazelenmesi ve

HNRQRPLQLQ Kร ]OD SDUDVDOODรบPDVร \ROX\OD Eย \ย WWย รทย DQODรบร OPDNWDGร U ยด รธQDQ

NUL]LQGHQ VRQUD LVH ROXPVX] HWNLOHQHQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH

PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q GHรทHUL D]DOPร รบ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODU DUWPร รบ

EDQNDODUร Q GHYDOย DV\RQGDQ GROD\ร NDPEL\R ]DUDUร ROXรบPXรบ NUHGLELOLWH

ND\Eร QD XรทUDPร รบ YH PHYGXDW Gร รบร ND\QDNODU D]DOPร รบWร U %ย Wย Q EX

ROXPVX]OXNODUร Q VRQXFX RODUDN EDQNDODUD KDONร Q Jย YHQL D]DOPร รบWร U

%(รนรธ1&รธ %g/h0

7h5. %$1.$&,/,. 6รธ67(0รธ รธdรธ1

'รธ1$0รธ. 3$1(/ 5(*5(6<21 $1$/รธ=รธ Tรผrkiyeโ nin uzun \ร OODU HWNLVL DOWร QGD NDOGร รทร \ย NVHN HQIODV\RQ 7ย UN

%DQNDFร Oร N VLVWHPLQLQLQ DNWLI YH SDVLI \|QHWLPOHULQL ROXPVX] HWNLOHUNHQ DVร O

IDDOL\HWOHUL \HULQH PHYGXDW WRSOD\ร S NUHGL YHUPH VDGHFH NDPX

ERUoODQPDVร QGD DUDFร Oร N UROย ย VWOHQHUHN |QHPOL NkUODU HOGH HWPHOHULQH QHGHQ

ROPXรบWXU 1LWHNLP \DรบDQDQ EX Vย UHo EDQNDFร Oร N VLVWHPLQL .DVร P YH

รนXEDW \ร OODUร QGD \DรบDQDQ NUL]OHUOH VDUVPร รบWร U .UL]OHU VRQUDVร QGD GDOJDOร

NXU VLVWHPLQH JHoLOPHVL\OH 7ย UNL\HยถQLQ \DรบDGร รทร NURQLN HQIODV\RQ \HULQL

\ร Oร QGDQ LWLEDUHQ Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQH Eร UDNPร รบWร U %X E|Oย PGH V|]

NRQXVX Vย UHFLQ 7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย ย ]HULQH HWNLVLQLQ QH ROGXรทX ยณ'LQDPLN Panel Regresyonโ modeli ile analiz edilecektir. Bu รงerรงevede รถncelikle

OLWHUDWย UGH GDKD |QFH EX PRGHO \|QWHPL\OH \DSร OPร รบ RODQ EDQNDFร Oร N

VHNW|Uย Qย Q DQDOL] oDOร รบPDODUร QD \HU YHULOLS YHUL WDEDQร YH GHรทLรบNHQ VHWL

Doร NODQDFDN YH VRQ RODUDN SDQHO UHJUHV\RQ WDKPLQ VRQXoODUร LUGHOHQHFHNWLU

Demirgรผรง ve Huizinga (1999), 1988 1995 dรถnemi iรงin 80 รผlkenin

EDQNDFร Oร N YHULOHULQL NXOODQDUDN EDQNDFร Oร N VLVWHPLQGH IDL] PDUMODUร Qร Q

NkUOร Oร NWDNL EHOLUOH\LFL UROย ย ]HULQH SDQHO UHJUHV\RQ \|QWHPL\OH ELU DQDOL]

\DSPร รบODUGร U 6|] NRQXVX oDOร รบPDGDQ HOGH HGLOHQ EXOJXODU VHUPD\H LOH

NkUOร Oร N DUDVร QGD SR]LWLI UH]HUYOHU LOH NkUOร Oร N DUDVร QGD QHJDWLI LOLรบNL ROGXรทX

EDQND DNWLIOHULQLQ ELUOHรบLPLQGHNL IDUNOร Oร NODUร Q YH EDQNDODUร Q XOXVODUDUDVร

LOLรบNLOHULQLQ NkUOร Oร N YH PDUMODU ย ]HULQGH HWNLOL ROGXรทX JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH

\DEDQFร EDQNDODUร Q \HUOL EDQNDODUD J|UH GDKD \ย NVHN IDL] PDUMร YH NkUOร Oร N

dรผzeyiQH XODรบWร รทร PDNURHNRQRPLN IDNW|UOHULQ GH IDL] PDUMร Qร GD EHOLUOH\LFL

ROGXรทX EX oHUoHYHGH HQIODV\RQXQ JHUoHNOHรบPLรบ \ย NVHN IDL] PDUMODUร YH

NkUOร Oร NOD LOLรบNLOL ROGXรทX JHOLรบPHNWH RODQ ย ONHOHUGH HQIODV\RQ \ย NVHN

PDOL\HWOHUH QHGHQ ROXUNHQ YDGHVL] PHYGXDWODUGan yรผksek gelir elde

HGLOHELOGLรทL \|Qย QGHGLU .ร VDFDVร oDOร รบPDGD GHรทLQLOHQ <ย NVHN HQIODV\RQ YH

\ย NVHN UHHO IDL] RUDQODUร Qร Q \ย NVHN IDL] PDUMODUร YH NkUOร Oร รทD QHGHQ ROGXรทX YH

\ย NVHN \RรทXQODรบPD RUDQODUร QD VDKLS EDQNDFร Oร N VLVWHPOHULQGH EX HWNLQLQ GDKD

ID]OD ROGXรทX \|Qย QGHGLU 'HPLUJย o YH +XL]LQJD

$OSHU YH GLรทHUOHUL 'HPLUJย o YH +XL]LQJD WDUDIร QGDQ

NXOODQร ODQ \|QWHPL NXOODQPร รบODU DQFDN GHรทLรบLN ย ONH YHULOHUL LOH LQFHOHPH

\DSPDN \HULQH 7ย UNL\HยถQLQ L]OHPHNWH ROGXรทX \ร Oร Qร Q VRQXQGD EDรบOD\DQ

YH ,0) WDUDIร QGDQ GHVWHNOHQHQ LVWLNUDU SURJUDPร Qร Q EDรบDUร Oร ROPD YDUVD\ร Pร

DOWร QGD R G|QHPGHNL EDQNDFร Oร N VLVWHP \DSร Vร Qร Q EX \HQL LVWLNUDUOร G|QHPH

X\JXQOXรทX ย ]HULQGH \RรทXQODรบPร รบODUGร U dDOร รบPDGD 1999 dรถneminde

LoLQGH WLFDUL EDQNDODUD DLW \D\ร Qlanan bilanรงo, gelir JLGHU WDEORODUร YH QD]ร P

KHVDS WDEORODUร QGD \HU DODQ YHULOHU GLNNDWH DOร QPร รบWร U $QDOL] \ร O VRQX

LWLEDUL\OH 7DVDUUXI 0HYGXDWร 6LJRUWD )RQXยถQD GHYUHGLOPLรบ RODQ EDQNDODUD DLW

YHULOHULQ Wย P YHUL WDEDQร QGDQ oร NDUWร OPDVร LOH \DSร OPร รบ ROXS NDONร QPD YH

\DWร Uร P EDQNDODUร LOH ย o \D GD GDKD D] \ร OOร N YHUL\H VDKLS EDQNDODUร Q YHULOHUL GH

NXOODQร OPDPร รบWร U dDOร รบPDGDQ HOGH HGLOHQ EXOJXODU HQ Nย oย N |OoHNOL EDQNDODUD

J|UH QHW IDL] PDUMODUร Qร Q HQ Eย \ย N |OoHNOL EDQNDODUGD GDKD Gย รบย N ROGXรทX

รถlรงek Eย \ย NOย รทย NRQWURO HGLOGLรทLQGH NDPX EDQNDODUร Qร Q RUWDODPD QHW IDL]

PDUMODUร Qร Q |]HO YH \DEDQFร EDQNDODUGDQ |QHPOL RUDQGD IDUNOร ELU \DSร

VHUJLOHPHGLรทL QHW IDL] Gร รบร JHOLUOHU LQFHOHQGLรทLQGH |OoHN HNRQRPLOHULQLQ HWNLOL

ROGXรทX YH GDKD Eย \ย N EDQNDODUร Q EX NRQXGDNL SHUIRUPDQVร Qร Q Nย oย N |OoHNOL

EDQNDODUD QD]DUDQ GDKD \ย NVHN ROGXรทX |OoHN Eย \ย NOย รทย NRQWURO HGLOGLรทLQGH

IDL] Gร รบร JHOLUOHU Doร Vร QGDQ \DEDQFร EDQNDODUร Q |]HO VHUPD\HOL 7ย UN EDQNDODUร QGDQ GDKD L\L ELU JHOLรบLP VHUJLOGLรทL \|Qย QGHGLU $\Uร FD UHHO IDL]

RUDQODUร Qร Q QHW IDL] PDUMร QGD YH QHW IDL] Gร รบร JHOLUOHUGH DUWร รบODUD QHGHQ ROGXรทX

J|Uย OPย รบWย U %X oHUoHYHGH Eย \ย PH RUDQร QGD ELU DUWร รบร Q \HUOL EDQNDODUร Q QHW

IDL] JHOLUOHULQH ROXPOX HWNLGH EXOXQGXรทX EXQD NDUรบร Q EX JHOLรบPHQLQ \DOQร ]FD

|]HO 7ย UN EDQNDODUร Qร Q QHW IDL] Gร รบร JHOLUOHULQGH JHULOHPH\H QHGHQ ROGXรทX

VRQXFXQD XODรบร OPร รบWร U

%X E|Oย PGH 'HPLUJย o YH +XL]LQJD YH $OSHU YH GLรทHUOHULQLQ

\DSWร รทร oDOร รบPDODU GLNNDWH DOร QDUDN 7ย UNL\HยถGH \ร Oร Qร Q |QFHVLQGH

\DรบDQDQ NURQLN HQIODV\RQ G|QHPLQGHQ VRQUD \ร Oร QGD \DรบDQPD\D

EDรบOD\DQ Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย QDVร O HWNLOHGLรทL

LQFHOHQPH\H oDOร รบร ODFDNWร U $QFDN EX oDOร รบPDGD GLรทHU LNL oDOร รบPDGDQ IDUNOร

RODUDN \DOQร ]FD EDQNDODUร Q IDL] PDUMร YH NkUOร Oร NODUร GHรทLO ELU EDQND LoLQ |QHPOL

RODQ VHUPD\H \HWHUOLOLรทL DNWLI NDOLWHVL OLNLGLWH NkUOร Oร N YH JHOLU JLGHU \DSร Vร Qร Q

Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH QDVร O HWNLOHQHFHรทL GH LQFHOHQPLรบWLU $\Uร FD EX

oDOร รบPDGD 7ย UN EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH \HU DODQ Eย Wย Q EDQND JUXSODUร DQDOL]H

GDKLO HGLOPLรบWLU

9HUL 7DEDQร Qร Q 7DQร PODQPDVร YH 'HรทLรบNHQ 6HWL ]DPDQ GLOLPL LoLQGH NDPX |]HO NDONร QPD YH \DWร Uร P

\DEDQFร YH IRQ EDQNDODUร QD DLW \D\ร QODQDQ ELODQoR DNWLI SDVLI WDEORVX YH

JHOLU JLGHU WDEORODUร QGD \HU DODQ YHULOHU NXOODQร OPร รบWร U .XOODQร ODQ YHUL WDEDQร

7ย UN %DQNDODU %LUOLรทL 7%% WDUDIร QGDQ \ร OOร N RODUDN \D\ร QODQDQ ยณ%DQNDODUร Pร ]ยด

DGOร Vย UHOL \D\ร QGDQ YH 7%% ZHE VD\IDVร QGDQ DOร QPร รบWร U %X EDรทODPGD

7%%ยถQLQ VD\IDVร QGD \HU DODQ YHULOHULQ HQIODV\RQ PXKDVHEHVLQH X\DUODQPร รบ

KDOL \ร Oร Qร Q $UDOร N D\ร QGDQ LWLEDUHQ PHYFXW ROGXรทX LoLQ GDKD |QFHNL

G|QHPOHU |UQHรทLQ \ร Oร DQDOL]OHUGH VDSPD \DSDFDรทร Gย รบย Qย OHUHN YHUL

WDEDQร QD GDKLO HGLOPHPLรบWLU $QDOL]H WHPHO WHรบNLO HGHQ EDQND VD\ร Vร ROXS

J|]OHP VD\ร Vร ยถWLU .XOODQร ODQ PDNUR YHULOHU LVH 7& 0HUNH] %DQNDVร

HOHNWURQLN YHUL GDรทร Wร P VLVWHPLQGHQ 'HYOHW 3ODQODPD 7HรบNLODWร '37 YH

'HYOHW รธVWDWLVWLN (QVWLWย Vย 'รธ( ยถGHQ DOร QPร รบWร U

0HYFXW RODQ YHUL VHWL LOH \ร OODUร DUDVร QGDNL Gย รบHQ HQIODV\RQ

GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGH EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q SHUIRUPDQVร LQFHOHQHFHNWLU

gQFHOLNOH YHUL VHWLQGHNL GHรทLรบNHQOHUL WDQร PODPDN JHUHNLUVH โ ข

7$B*6<รธ+ WRSODP DNWLIOHULQ JD\UL VDIL \XUWLoL KDVร OD\D RUDQร

โ ข

2=.B7$ |]ND\QDNODUร Q WRSODP DNWLIOHUH RUDQร

โ ข

.5'B7$ NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร

โ ข

7*$B7$ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร

โ ข

7*$QB.5' |]HO NDUรบร Oร NODU Gย รบย OPย รบ รบHNLOGH QHW WDKVLOL JHFLNPLรบ

โ ข

2.B7*$ |]HO NDUรบร Oร NODUร Q WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODU LoLQGHNL SD\ร

โ ข

<3$B7$ \DEDQFร SDUD DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร

โ ข

DODFDNODUร Q NUHGLOHU LoLQGHNL SD\ร

<3<B7< \DEDQFร SDUD \ย Nย POย Oย NOHULQ WRSODP \ย Nย POย Oย NOHU

LoLQGHNL SD\ร

โ ข

0'&B7$ PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร

โ ข

/$B7$ OLNLW DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร

โ ข

.5'B0 NUHGLOHULQ PHYGXDWD RUDQร

โ ข

7/0B<30 7/ PHYGXDWร Q \DEDQFร SDUD PHYGXDWD RUDQร

โ ข

'1.B7$ G|QHP QHW NkUร Q ]DUDU WRSODP DNWLIOHUH RUDQร

โ ข

'1.B2=. G|QHP QHW NkUร Q ]DUDU |]ND\QDNODUD RUDQร

โ ข

1)*B7$ QHW IDL] JHOLUOHULQLQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQร

โ ข

1)'*B7$ QHW IDL] Gร รบร JHOLUOHULQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQร

โ ข

)'*B7$ IDL] Gร รบร JHOLUOHULQ WRSODP DNWLIOHUH RUDQร

โ ข

)'*LB7)* IDL] Gร รบร JLGHUOHULQ WRSODP IDDOL\HW JHOLUOHULQH RUDQร

โ ข

92.B7$ YHUJL |QFHVL NkUร Q ]DUDU WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Gร U

%XQD J|UH EDQND JUXSODUร Qร Q DNWLI NDOLWHVLQL 7$B*6<รธ+ .5'B7$

7*$B7$ 7*$QB.5' 2.B7*$ <3$B7$ YH 0'&B7$ SDVLI \DSร Vร Qร

7/0B<30 <3<B7< VHUPD\H \HWHUOLOLรทLQL 2=.B7$ OLNLGLWH\L /$B7$

NkUOร Oร รทร '1.B7$ '1.B2=. YH 92.B7$ JHOLU JLGHU \DSร Vร Qร 1)*B7$

1)'*B7$ )'*B7$ YH )'*LB7$ GHรทLรบNHQOHUL J|VWHUPHNWHGLU $\Uร FD

.5'B0 RUDQร PHYGXDWร Q NUHGL\H G|Qย รบPH RUDQร Qร J|VWHUPHNWHGLU 'HรทLรบNHQ 6HWLQH รธOLรบNLQ 7DQร PVDO รธVWDWLVWLNOHU

9HUL VHWLQLQ WDQร PODQPDVร QGDQ VRQUD EX GHรทLรบNHQOHUH LOLรบNLQ WDQร PVDO

LVWDWLVWLNOHULQ YHULOGLรทL 7DEOR YH 7DEOR ยถGH EDQNDODU ELODQรงo

Eย \ย NOย NOHULQH J|UH |OoHN YH Pย ONL\HW NULWHUOHULQH J|UH Vร Qร IODQGร Uร OPร รบWร U

7DEOR ยถGH J|Uย OGย รทย ย ]HUH 7ย UN %DQNDFร Oร N 6HNW|Uย Qย Q |OoHN

Eย \ย NOย NOHULQL \DQVร WPDN ย ]HUH G|UW NDWHJRUL EHOLUOHQPLรบWLU %X NDWHJRULOHUH

HVDV WHรบNLO HGHQ Eย \ย NOย N EDQNDODUร Q DNWLI Eย \ย NOย NOHULQLQ *6<รธ+ยถ\H RUDQร

HVDV DOร QPร รบWร U %LULQFL JUXSWDNL \HU DODQ EDQNDODUร Q %D WRSODP DNWLIOHULQLQ

*6<รธ+ยถ\H RUDQร \ย ]GH ยถGHQ Eย \ย N 7$B*6<รธ+ ! LNLQFL JUXSWDNL EDQNDODU

%E LoLQ EX RUDQ ยถH HรบLW YH ยถGHQ Eย \ย N 7$B*6<รธ+ < รผรงรผncรผ

JUXSWDNLOHU %F LoLQ EX RUDQ \ย ]GH ยถH HรบLW YH ยถGHQ Eย \ย N

7$B*6<ø+ < 0,5) ve son gruptakiler (Bd) için ise söz konusu oran yüzde

¶H HúLW YH N o NW U 7$B*6<ø+ <

7$%/2 7h5. %$1.$/$5,1,1 7$1,06$/ ø67$7ø67ø./(5ø g/d(ö( *g5( 'h=(1/(10øù 9(5ø

=%? =A@ =%B =%> =%? =A@ =%B =%>

!# " !% $&! !# " !% $&! !# " !% $&! !# " !% $&!

!# " !% $&! !# " !% $&! !# " !% $&! !# " !% $&! C

( (( ((

' ( ' ) ) ' *

. ' * . - ' #- . ) ' - . . ' #+ * ' * , + + ' )

# . ' . + ) ' * - + ' ) /77 ) ' ( + ( * ' ) 79 . ' - ) + ' ( ) + ' - + ' . ) 7 : ; < - ' , - - ' + 7 . ' * ) 8 77 . ' + - ' * 7 9 , ' )

' ) + ' ( ( * + ' , ' - * + ' , ) ' . + ) ' + + + ' * + , ' . + - ' - ' * + . ' . , + , ' + ' *

) ' ) ( ) ' + ' - * ) ) ' ( * . ' - + + ' ) ' . . ' ) - ' , ' + , ) ' ) ) ) ' - ) + . ' + - - ' ,

/7 0/ 1 2/ 1 7 31 7 31 # 4 8 1 65 7 8 7 8 7

, ' , ' - 79 ) ' ' + ' - , 9 . ' 7 7 7 7

8 7 9 ' ) - ' ( 79 + ' ) ' ( , * ' + ) '

7 7 . ' ' * . 77 ' - , ' ( - . ' ) 77 ) ' - + 77 7 7 7 7

9 + ' , - + ' 9 * ' ) + , ' * , - * ' ( 9 '

éOê:ë ìAíÔî ï ðòñ ócô ëAéOêõô ö ÷Oë é}êøéÔì:êcë é}êùé ìcê ú]ë ô û üýñHô ë é ìcêþî ÿ:ê:ë é}êøî ÿOîÔëAéCî

ôAö ÷ ë

ë î ÿ

÷ ôOë é}ê

÷ ôOë ñ ócô

]ìÔëAé}ê

÷cìÔë é}ê

C÷cìÔëAéOê

C÷cì ë é ì

÷ ÔëAéOê

}ê:ë é}ê

ñ ô ëAéOê

7DEOR ¶GH GH÷LúNHQLQ EDQNDODUÕQ DNWLI E \ NO NOHULQH J|UH

LQFHOHPHVL \DSÕOPÕúWÕU %XQD J|UH 7$B*6<ø+ ! |OoH÷LQGH RODQODU WRSODP

DNWLIOHULQLQ *6<ø+¶\H RUDQÕ ELUGHQ E \ N RODQODU %D NDPX EDQNDODUÕQÕ YH DNWLI

E \ NO ÷ E \ N RODQ |]HO EDQNDODUÕ LoHUPHNWH ROXS \ÕOÕQGDQ VRQUD

|]ND\QDNODUร Q 2.B7$ NUHGLOHULQ .5'B7$ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUD

D\Uร ODQ |]HO NDUรบร Oร NODUร Q 2.B7*$ YH 7ย UN /LUDVร PHYGXDWร Q \DEDQFร SDUD

PHYGXDWD RUDQร Qร Q \ร OODU LWLEDUL\OH DUWร รบ HรทLOLPLQGH ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU

7DKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Qร Q 7*$1B.UG

\DEDQFร SDUD FLQVLQGHQ DNWLIOHULQ YH SDVLIOHULQ <3$B7$ <3<B7< YH PHQNXO

GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLI LoLQGHNL RUDQร Qร Q 0'&B7$ LVH \ร OODU

LWLEDUL\OH D]DOGร รทร J|Uย OPHNWHGLU %X oHUoHYHGH DNWLIOHUL Eย \ย N RODQ GLรทHU ELU

GH\LรบOH 7ย UN %DQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH EHOLUOH\LFL URO R\QD\DQ EX EDQNDODUร Q

Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFL\OH ELUOLNWH |]ND\QDNODUร Qร Q L\LOHรบWLรทLQL EX L\LOHรบPH\OH

EDQNDODUร Q LรบOHP KDFPLQGHNL Eย \ย PHQLQ WHNUDU EDรบODGร รทร DNWLIOHUGH |QHPOL

ELU \HUL RODQ PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q D]DODUDN EDQNDODUร Q DVร O J|UHYLQH

G|QPHVL\OH NUHGLOHULQ DUWWร รทร Qร WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WDKVLO HGLOHPHPH

ULVNL LoLQ D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODUร Q DUWWร รทร Qร YH EXQD SDUDOHO RODUDN QHW KHVDSODQDQ

WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Qร Q D]DOGร รทร Qร 7ย UN /LUDVร QD

DUWDQ Jย YHQOH 7/ PHYGXDWร Q DUWWร รทร Qร YH VRQ RODUDN EDQNDODUร Q \DEDQFร SDUD

FLQVLQGHQ YDUOร NODUร YH \ย Nย POย Oย NOHULQLQ D]DOGร รทร Qร NXU YH OLNLGLWH ULVNLQLQ

D]DOGร รทร V|\OHPHN Pย PNย QGย U

$NWLI Eย \ย NOย NOHULQLQ *6<รธ+ยถ\H RUDQร 7$B*6<รธ+ < DUDVร QGD

RODQ LNLQFL JUXSWDNL EDQNDODU %E LOH 7$B*6<รธ+ < DUDVร QGD RODQ ย oย QFย JUXSWD \HU DODQ EDQNDODUร Q %F Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGHNL

GHรทLรบLNOLN J|VWHUHQ NDOHPOHUL KHPHQ KHPHQ ELULQFL JUXSWDNL EDQNDODUOD

D\Qร \|QGHGLU '|UGย QFย JUXSWD \HU DODQ EDQNDODUร Q %G DNWLI

Eย \ย NOย NOHULQLQ *6<รธ+ยถ\H RUDQร 7$B*6<รธ+ < GDKD oRN \DEDQFร EDQNDODU LOH NDONร QPD YH \DWร Uร P EDQNDODUร QGDQ ROXรบWXรทX YH EX EDQNDODUร Q YHUJL |QFHVL

NkU RUDQODUร 92.B7$ LOH QHW IDL] PDUMODUร Qร Q 1)*B7$ IDL] JHOLUOHULQGHQ

IDL] JLGHUOHULQLQ oร NDUร OPDVร VRQXFX EXOXQXU GLรทHU JUXSWDNL EDQNDODUD J|UH

GDKD \ย NVHN ROGXรทX J|Uย OPHNWHGLU $\Uร FD IDL] Gร รบร JHOLUOHULQ RUDQร 1)'*B7$ LQFHOHQGLรทLQGH EDQNDODUร Q EX Wย U LรบOHPOHUGHQ oRN D] NkU ]DUDU

HWWLรทL YH EX ]DUDU RUDQร Qร Q G|UGย QFย JUXSWD \HU DODQ DNWLI Eย \ย NOย NOHUL Nย oย N

RODQ EDQNDODUGD \ย NVHN ROGXรทX J|Uย OPย รบWย U %X GD Gย รบHQ HQIODV\RQ

Vย UHFLQGH Nย oย N |OoHNOL EDQNDODUร Q \DรบDPDVร Jย oOHรบHFHรทLQGHQ EDQND

ELUOHรบPHOHUL \D GD VDWร Q DOPDODUร Q Jย QGHPH JHOHELOHFHรทL JLEL GLรทHU JUXSWDNL

bankalarla rekabet edebilmeleri iĂ§in ĂślĂ§ek bĂźyĂźtmek zorunda kalabileceklerini

gĂśstermektedir.

Â?Â&#x2018;Â? Â?^Â&#x2019; Â?Â&#x201D;Â&#x201C; Â?Â&#x2018;Â&#x2022; Â?Â&#x2018;Â&#x2013; Â?Â&#x2018;Â? Â?^Â&#x2019; Â?Â&#x201D;Â&#x201C; Â?Â&#x2018;Â&#x2022; Â?Â&#x2018;Â&#x2013;

b b c c c c bd b b c c c c mf npo b q r c sc r dt r b b c c c c bf npo b b q r c c sc c r mdt r b b c c c c bf npo b b q r c c sc c r mdt r b b c c c c bf npo b b q r c c sc c r mdt r b b c c c c bf npo b q r c sc r m t r b b c c c c bd b b c c c c mf npo b q r c sc r dt r b b c c c c bf npo b b q r c c sc c r mdt r b b c c c c bf npo b b q r c c sc c r mdt r b b c c c c bf npo b b q r c c sc c r mdt r b b c c c c bf npo b q r c sc r m t r

7$%/2 7h5. %$1.$/$5,1,1 7$1,06$/ Ă¸67$7Ă¸67Ă¸./(5Ă¸ 0h/.Ă¸<(7( *g5( 'h=(1/(10Ă¸Ăš 9(5Ă¸

D H E%E F I G J H E JLK E M N H I J OQP#R G M K ESG T U M K E K N#E M K E K N E%V8M G W XYPAG M K N#EZI [ E M K E\I [ I M K I2]^U _ M K Ea` E M K E ee d k f g gd b l f j h gg b d hi d d j l gg f j jf i k gg k j cd d j f g k g d m c h i f l gg j d kj f f k l gg j i id m f k f gg h f dd m l j h gg j l hf b b m l gg i l dd ee h k gg h b ck d j c g i g k b h b d h b gg m c lk l b gg j d kc c c gg k l il j j k f gg m c hf b b m k gg f j dd f b c h gg j d kd l l l l gg f b hd f f m b gg i i kd x x e ~~ u f b vgg e f d wld d d8u m b v x gg i h e id b f y z b c vgg { i b lyd | l b vgg u h f |cd d } f d vg ~ gd k ud h m z i x k j vgg } c d {kd m m e j k y vgg u l d |lk e l l | k l vgg ~ h d ekl | b b w i i vgg | j d xlb m m x u l b vgg e h c |cf y y zz b b gg b b ch d d l i gg m j fj f f f j gg l f mh m f gg m c bd i i gg l f jd h h c i gg f j kk m m b c gg f b jj m m j h gg l f ld b b k f gg c h ld m m d d gg l h mh y y u| x c vg w b zi f y w d vg u d i| e b y d vg w m wi e b vg z d }i } d vg u k {d m } } k vg k y wk w m | j vg k y ~k | l x b vg { k ~b x b } d vg x i jy w l x l vg { f }f y y w} c c gg d d8ml b b k h gg f b jh d d h j gg c j ib d d gg m f kh c c gg k i mc l i l l gg c d mi m m h h gg m l lk m l h d gg j c mk b b m f gg l j hc l l l i gg j k lh y y e| c ~ vg y d kz b x { d vg j x h~ b x f ~ vg h | h| y d vg j { ce b y vg k | lx l | l } vg ~ b zb w f l | vg c ~ k~ m w m z vg c u iz f x j { vg j | cy l | h } vg e d mx y y ee c c gg m b bi m m b d gg d d jl f f b d gg l f jd l f gg f b mh d f l g k g k b f m l m b gg i f cf m m l d gg m c fk m m f f gg f b jd d d f b gg h d fb m f m d gg k d bi y y ee c c gg b b bc l l c l gg c d cb f f l i gg m f hc f f gg i i mf b b gg k d jc h h j f gg b k jb f f f d gg f d hj f f b c gg k f jb b d j d gg m d cb f f k k gg f c bk y x e ~ f vg x c {f w f { g vc y k x e b e d vg u f xk d e c v u g d { f b } b v gy m } i m } x d vg | b by e l m { vg { i {d e h { f vg w j |j b y } f vg | j uk m e z j vg y d l~ xx c d gg j i jk b b g gk c c i d j h g k g k d l b d c d gg b c hb b f f j gg m k jk k i b i gg l d hc f d f c gg j j hj m f h b gg i d mb l h c c gg k c cc h l k h gg i h id xy c y vg m | wl i y l { vg i e l{ y d x g vf } h ~ y i y g b v u h x l e k } vg b ~ ke k } h u vg x b ui x k { g k v y i y w d m y vg u d m{ h | k | vg c { my k } k z vg w d je D H E%E F I G J H E J G T U M ] K ` ]Â&#x20AC;M I [ ]Â U F G M K EÂ&#x201A;U F G M P R GÂ&#x192;F Â&#x201E; N M K E0F Â&#x201E; U N M K EÂ&#x2026;Â&#x201E; U N M K EÂ&#x192;Â&#x201E; U NAÂ&#x2020; M K Â&#x201E; NÂ&#x2C6;Â&#x2021; PAG M K E ee b b h d gg f d fc d d h h f d gg f i hd b m g gc b k i b j l d g gl c f j d i f g b g c k j h c gg m f md f b g gi m l d m l h i gg h d cf b f g gh k h i ee b b f j gg m k fi b b f l m l gg l i hb b b gg m c ml b d j i gg c b fj l l gg m m ki c c g gf i dm f d gg i k mk f f k f gg c j hl f f gg b d ik x x e ~~ m x f m m | vgg w i d8meb x l l ~ k l z gg j vd { lc u ~ c k vg g| h l zi fÂ&#x160; d Â&#x2030;j | d8gm vm ~ gm }j kÂ&#x2039;d { l l vg m | g m zc i Â&#x2030;d x b i vg m ~ g f xc j f y j vg gm } c ul k b d w f k e l d v u gg h d { bb c y k vg ge l b wl h y y zz l i m b gg m j jd h h i d gg m l hk c b g gi b l d d i d g c g j h h m l gg i i hk b d gg f h fl m b gg k d jc i i f b gg k k id d d g gb h h l y y u| w j u b vg m ~ wl } d h | vg | j ef Â&#x2030; c x gvh e i e Â&#x2030; x c y g h v z k { d { k v z g b ~ j Â&#x2030;f | gv d { k x d ~ i v e g c w f y f e l | g m v z k z Â&#x2030; k x gv d ~ m | y y w} h k c l gg i d ib b i m k gg j f hd b c g gb h b l b l g gc h l c d i d g l g h k j d b g gb b l f d d f d gg m b lh l h m i gg f h mk b l gg i b jb y y e| d z c z l v | g j w mSb } Â&#x152; m e b e f v { g j u hÂ&#x2039;b y vg i x ix k y vg w k mu y m ~ g vi e c x c ~ vg l } hu y h y g vd u h z | i z l vg m ~ ~c w f vg m z f{ y y ee c c gg c c cc c c gg c c cc d k g gl j b d f c i g m g c h c b d f b gg m i bj k c gg b k kd b l gg k l kd l i m d gg m k mf f m g gl l i l y y ee c c gg c c cc c c gg c c cc c f gg c d kd d i b g h g h b d d j d g k g k m b b k gg i b ih m f gg l i ck k k m j gg l d ii b b g gb l k l y x e b ~ b v ~ g i ~ f b ~ l v ~ g i ~ f Â&#x2030;f x l v } g d | l Â&#x2030; j y b e gvf { fw y k w gv b w bw Â&#x2030;d | c v ~ g m ~ d w m v gy d w i { m x gv i | d~ Â&#x2030;f ~ l v e g d y l xx b d k k gg c f kd l i h b gg b f mc d i b g f g b m hÂ?d d d l h g k g b i k m b gg l j ic i i g gb f i l d b d g l g f j c h d m i m ggb l bÂ&#x17D; d i b g f g f m c m xy x d h y vg | d k| w d ~ i vg w i |f d Â&#x2030; | j vgx j uf f } c e vg f u i} d e l v } g f w m Â&#x2030;k ~ gvk w j ~ d | b v w g c w d y d z d e g m v { c z d Â&#x2030; | j vge j ~f Â&#x2014;

7DEOR ÂśGH GHĂˇLĂşNHQLQ EDQND JUXSODUĂ&#x2022;QD NDPX 1, Ăśzel

\DEDQFĂ&#x2022; NDONĂ&#x2022;QPD YH \DWĂ&#x2022;UĂ&#x2022;P IRQ J|UH LQFHOHPHVL \DSĂ&#x2022;OPĂ&#x2022;ĂşWĂ&#x2022;U .DPX

EDQNDODUĂ&#x2022;QĂ&#x2022;Q VHNW|U LoLQGH ROGXNoD ID]OD ELU DĂˇĂ&#x2022;UOĂ&#x2022;ĂˇĂ&#x2022; ROGXĂˇXQX 7$B*6<,+

RUDQร Qร Q GLรทHU JUXSODUGDNL EDQNDODUGDQ \ย NVHN ROPDVร QD EDรทOร RODUDN

\HUL RODQ |]HO EDQND JUXSODUร Qร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFL\OH ELUOLNWH .5'B7$

YH 2.B7*$ RUDQODUร Qร Q DUWPDVร 7*$B7$ 7*$QB.5' <3$B7$ YH

0'&B7$ GHรทLรบNHQOHULQLQ D]DOPDVร \OD DNWLI NDOLWHVLQLQLQ L\LOHรบWLรทL 7ย UN OLUDVร QD

Jย YHQLQ DUWPDVร \OD SDVLIOHUGH \HU DODQ 7/ PHYGXDWร Q <3 PHYGXDWD J|UH

GDKD ID]OD DUWWร รทร 7/0B<30 RUDQร Qร Q \ย NVHOGLรทL J|Uย OPHNWHGLU 'LรทHU EDQND

JUXSODUร LQFHOHQGLรทLQGH \DEDQFร EDQNDODUร Q |]HOOLNOH 7/ PHYGXDWร Qร Q <3

PHYGXDWร QD J|UH GDKD Kร ]Oร DUWWร รทร J|Uย OPHNOH ELUOLNWH \ร Oร QGDNL DQRUPDO

DUWร รบ \DOQร ]FD LNL EDQNDGDQ ND\QDNODQGร รทร LoLQ EX DUWร รบร Q oRN GD |QHPOL ROGXรทX sรถylenemez.

0HWRG 3DQHO 9HUL 7DKPLQOHUL %X oDOร รบPDGD EDQND\D DLW NHVLW YHULOHUL 2004 dรถnemini

NDSVD\DFDN รบHNLOGH ELU SDQHO YHUL VHWLQH G|Qย รบWย Uย OPย รบWย U 7H]GH ยณ'LQDPLN

3DQHO 5HJUHV\RQยด PRGHOL HVDV DOร QPร รบ ยต( YLHZV ยถ SDNHW SURJUDPร

NXOODQร ODUDN PRGHO WDKPLQ HGLOPLรบWLU 5HJUHV\RQ PRGHOLQGH Doร NOD\ร Fร

GHรทLรบNHQ RODUDN EDรทร POร GHรทLรบNHQLQ JHFLNPH GHรทHULQLQ ROPDVร PRGHOL GLQDPLN

Nร ODU %X GHรทLรบNHQH LOLรบNLQ SDUDPHWUH LVH EDรทร POร GHรทLรบNHQLQ NHQGL JHoPLรบ

GHรทHULQGHQ HWNLOHQLS HWNLOHQPHGLรทLQL J|VWHULU .XOODQร ODQ PHWRG LVH NHVLW

Dรทร UOร NODUร YHULOHUHN X\JXODQDQ ยณ*HQHOOHรบWLULOPLรบ (Q .ย oย N .DUHOHUยด \|QWHPLGLU

7DEOR ยถGH SDQHO UHJUHV\RQ VRQXoODUร YHULOPLรบWLU 5HJUHV\RQ

GHQNOHPOHULQGH NDWVD\ร ODU DOWร QGD \HU DODQ GHรทHUOHU :KLWHยถLQ GHรทLรบHQ YDU\DQV

KDWDVร Qร Q Gย ]HOWLOGLรทL VWDQGDUG KDWDGDQ HOGH HGLOHQ W LVWDWLVWLNOHUL \HU

DOPDNWDGร U %X WDEORGD oHรบLWOL EDรทร POร GHรทLรบNHQOHUH J|UH QHW IDL] JHOLUOHULQLQ

WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร 1)*B7$ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WRSODP

NUHGLOHU LoLQGHNL SD\ร 7*$B7$ QHW WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q NUHGLOHU

LoLQGHNL SD\ร 7*$1B.5' NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร .5'B7$

PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร 0'&B7$ OLNLW

DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร /$B7$ |]ND\QDNODUร Q WRSODP DNWLIOHU

iรงLQGHNL SD\ร 2=.B7$ YH 7/ PHYGXDWร Q \S PHYGXDWD RUDQร 7/0B<30

ROPDN ย ]HUH VHNL] DGHW SDQHO UHJUHV\RQ WDKPLQ HGLOPLรบWLU %X UHJUHV\RQ

PRGHOOHULQGH GHQNOHPLQ VDรท WDUDIร QGD Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQ RODUDN |OoHN YH

Pย ONL\HWLQ EDQNDODUร Q VDKLSOHULQH J|UH LOJLOL EDรทร POร GHรทLรบNHQOHU ย ]HULQH

HWNLVL HรทLP NXNOD GHรทLรบNHQOHUL NXOODQร ODUDN EHOLUOHQPLรบWLU 9HUL VHWLPL]GH

EDQNDFร Oร N VHNW|Uย QGH |OoHN Eย \ย NOย NOHULQL \DQVร WPDN ย ]HUH G|UW NDWHJRUL

EHOLUOHQPLรบWLU %X NDWHJRULOHUH HVDV WHรบNLO HGHQ Eย \ย NOย N EDQNDODUร Q DNWLI bรผyย NOย NOHULQLQ *6<รธ+ยถ\H RUDQร ROXS %D %E %F %G YHUL VHWLPL]GH EDQNDODUD

LOLรบNLQ Pย ONL\HW GXUXPX GD *D *E *F *G YH *H ROPDN ย ]HUH EHรบ D\Uร PGD

LQFHOHQPLรบWLU 3DQHO UHJUHV\RQODUร Pร ] RUWDN ELU NHVLรบLP GHรทHUL LoHUGLNOHUL LoLQ regresyon denklemlerine รผรง adet |OoHN YH G|UW DGHW Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQL

GDKLO HGLOPLรบWLU gOoHN YH Pย ONL\HWLQ EDQNDFร Oร N NHVLPL ย ]HULQH HWNLVL RUWDODPD

YH HรทLP IDUNODUร Qร EHOLUWHQ NXNOD GHรทLรบNHQOHU NXOODQร ODUDN J|]OHPOHQPLรบWLU

0DNUR HNRQRPLN NRรบXOODUGD ROXรบDQ GHรทLรบLNOLNOHULQ \DQVร Wร OPDVร DPDFร \OD

PRGHOH *6<รธ+ Eย \ย PH RUDQร \ร OOร N 7h)( HQIODV\RQ RUDQODUร H[ SRVW \ร OOร N

UHHO IDL] RUDQODUร 5)(3 NDPX ERUoODQPD JHUHNVLQLPLQLQ *6<รธ+ยถ\H RUDQร

36%5 GDKLO HGLOPLรบWLU %X PDNUR GHรทLรบNHQOHU SDQHO UHJUHV\RQODUD \DOQร ]

EDรบODUร QD JLUHELOGLNOHUL JLEL Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQL LOH oDUSร ODUDN HรทLP NXNOD

GHรทLรบNHQL RODUDN GD NXOODQร OPร รบODUGร U |UQHรทLQ Pย ONL\HW YH HQIODV\RQ HรทLP NXNOD GHรทLรบNHQL *DLQI *ELQI *FLQI *GLQI Pย ONL\HW YH *6<รธ+ยถQLQ Eย \ย PH

RUDQร QD LOLรบNLQ NXNOD GHรทLรบNHQ *D< *E< *F< *G< VRQ RODUDN 36%5 YH

Pย ONL\HW LOรบNLVLQL \DQVร WPDN ย ]HUH *D36%5 *E36%5 *F36%5 *G36%5

(N RODUDN VHNW|UH LOLรบNLQ VSHVLILN Doร NOD\ร Fร GHรทLรบNHQOHU NXOODQร OPร รบWร U %XQODU

7$B*6<รธ+ .5'B7$ 7*$B7$ 7*$QB.5' 2.B7*$ <3$B7$ <3<B7<

0'&B7$ 2=.B7$ /$B7$ '1.B7$ '1.B2=. 92.B7$ 1)*B7$ YH

1)'*B7$ยถGร U

'ย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH G|QHPL LoLQ EDQNDODUร Q 7DEOR

ยถWH LQFHOHQHQ NDOHPOHULQH EDNร OGร รทร QGD

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ RODQ QHW IDL] PDUMODUร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL JHOLรบLPLQL HWNLOH\HQ GHรทLรบNHQOHU PDNUR GHรทLรบNHQ RODUDN HQIODV\RQ YH

IDL] Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQOHULQGHQ |]HO YH \DEDQFร EDQNDODU EXQD

SDUDOHO RODUDN Eย \ย NOย N NXNOD GHรทLรบNHQOHULQGHQ %D YH %F oย QNย DNWLI

Eย \ย NOย รทย Eย \ย N RODQ |]HO EDQNDODU %DยถQร Q YH \DEDQFร EDQNDODUGD

Dรทร UOร NOร RODUDN %FยถQLQ LoLQGH \HU DOPDNWDGร U Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQOHULQLQ HQIODV\RQOD oDUSร Pร VRQXFX HOGH HGLOHQ *$,1)

*%,1) *&,1) YH *',1) VRQ RODUDN Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQOHULQLQ

*6<รธ+ LOH oDUSร Pร VRQXFX HOGH HGLOHQ *$< NDPX YH *&<

\DEDQFร GHรทLรบNHQOHULGLU 6RQXo RODUDN QHW IDL] PDUMร Qร HQIODV\RQ

Gย รบย รบย IDL] YH VHNW|UGH DNWLI Eย \ย NOย รทย Doร Vร QGDQ |QGH JHOHQ

bankalar negatif yรถnde etkilemektedirler.

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ RODQ WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร QD 7*$B7$ EDNร OGร รทร QGD Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD

NUHGLOHULQ WHNUDU DUWร รบ HรทLOLPLQH JLUPHVL 7*$ยถODUร Q GD DUWPDVร QD

QHGHQ RODELOHFHN ROXS Eย \ย PHQLQ *6<รธ+ DUWPDVร GD 7*$ GD D\Qร

HWNL\L \DUDWDELOHFHNWLU

1HW WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q NUHGLOHU LoLQGHNL SD\ร QD EDNร OGร รทร QGD 7*$1B.5' Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD Gย รบPH HรทLOLPLQGH RODQ

IDL]OHULQ 7*$1ยถ\L SR]LWLI \|QGH HWNLOH\HELOHFHรทLQL V|\OHPHN

Pย PNย QGย U dย QNย NDWVD\ร Vร QHJDWLI RODQ UHHO IDL]OHULQ Gย รบPHVL\OH

NUHGL IDL]OHULQLQ GH Gย รบHELOHFHรทL YH E|\OHOLNOH DUWDQ NUHGL KDFPLQLQ

NUHGLOHUL YH GROD\ร Vร \OD 7*$1ยถOHUL GD DUWWร UDELOHFHรทLQL V|\OHPHN

Pย PNย QGย U $QFDN 7*$1ยถL KHVDSODUNHQ 7*$ยถGDQ |]HO NDUรบร Oร NODUร Q

Gย รบย OPHVL\OH EXOXQGXรทX LoLQ EXUDGD 7*$ยถ\D D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODU

รถnemlidir.

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ RODQ NUHGLOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร QD EDNร OGร รทร QGD .5'B7$ NDWVD\ร Vร QHJDWLI RODQ UHHO IDL]OHULQ Gย รบHQ

HQIODV\RQ Vย UHFLQGH D]DODFDรทร YH EXQD SDUDOHO RODUDN NUHGLOHUL SR]LWLI

\|QGH HWNLOH\HELOHFHรทLQL \ย NVHN HQIODV\RQGD EDQNDODUร Q NUHGLOHUH

J|UH GDKD D] ULVNL YH JHWLULVL RODQ 'รธ%6ยถOHUH \|QHOPHVL VRQXFX DUWDQ

PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH D]DOPDVร \OD

NUHGLOHULQ DUWDELOHFHรทLQL Pย ONL\HW NXNOD GHรทLรบNHQOHULQLQ HQIODV\RQOD

oDUSร Pร VRQXFX HOGH HGLOHQ *$,1) *%,1) *&,1) YH *',1)ยถQLQ

DUDVร QGDQ |]HO EDQNDODUร Q HQIODV\RQOD oDUSร Pร QGDQ HOGHQ HGLOHQ

*%,1)ยถLQ Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH EDQNDODUร Q NUHGL KDFPLQL

DUWWร UDELOHFHรทLQL YH \LQH |]HO EDQNDODUร Q NDPX ERUoODQPD

JHUHNVLQLPLQLQ *6<รธ+ยถ\H RUDQร \OD oDUSร Pร QGDQ HOGHQ HGLOHQ

*%36%5ยถร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH Eย \ย PHQLQ DUWPDVร YH

NDPX ERUoODQPD JHUHNVLQLPLQLQ D]DOPDVร \OD EDQNDODUร Q NUHGL

KDFPLQLQ DUWDELOHFHรทLQL V|\OHPHN Pย PNย QGย U $\Uร FD G|QHP QHW

NkUร QGD RODELOHFHN ELU SR]LWLI DUWร รบ EDQNDODUร Q NkUOร Oร รทร Qร DUWWร UDELOHFHรทL

iรงin krediler de artabilecektir.

0HQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร QD EDNร OGร รทร QGD 0'&B7$ NUHGLOHUH J|UH WHUV ELU JHOLรบPH V|] NRQXVX

ROXS 'ย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH Gย รบPH HรทLOLPLQGH RODQ UHHO IDL]OHU

GDKD |QFHNL Vย UHoWH EDQNDODU Doร Vร QGDQ FD]LS RODQ 'รธ%6ยถOHUL

D]DOWDFDรทร LoLQ PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร QGD D]DOPD ROPDVร

V|]NRQXVX RODELOHFHNWLU $\Uร FD NUHGLOHULQ DUWPD HรทLOLPLQGH ROPDVร

Eย \ย PHQLQ DUWPDVร \OD NDPX ERUoODQPD JHUHรทLQLQ Eย \ย PH\H

RUDQร Qร Q D]DOPDVร 'รธ%6ยถOHULQ D]DOPD HรทLOLPLQGH ROPDVร Lo

ERUoODQPD\ร D]DOWDELOHFHรทL LoLQ EX RUDQ Eย \ย PHQLQ GH DUWPDVร \OD

GDKD Nย oย OHELOHFHNWLU YH VRQ RODUDN IDL]OHULQ Gย รบPHVL\OH QHW IDL]

JHOLUOHULQLQ LoLQGH \HU DODQ PHQNXO GHรทHUOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHULQ

D]DOPDVร PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Qร

D]DOWDELOHFHNWLU

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ RODQ OLNLW DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร QD EDNร OGร รทร QGD /$B7$ยถQร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ NUHGL KDFPLQL

DUWร UPD\D .5'B7$ยถQร Q NDWVD\ร Vร Qร Q QHJDWLI ROPDVร NUHGL KDFPLQGHNL

DUWร รบร Q OLNLW DNWLIOHUL QHJDWLI HWNLOHGLรทLQL J|VWHUPHNWHGLU EDรบODPDVร \OD

EDQND JUXSODUร Qร Q OLNLGLWHOHULQLQ D]DODELOHFHรทLQL *D *E *F YH *G

V|\OHPHN Pย PNย QGย U /LNLW DNWLIOHULQ D]DOPDVร \OD EDQNDODU SDVLILQ

YDGH \DSร ODUร Qร X]DWPD HรทLOLPLQGH RODELOHFHNOHUGLU

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ RODQ |]ND\QDNODUร Q WRSODP DNWLIOHUH RUDQร QD EDNร OGร รทร QGD 2=.B7$ PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q D]DOPDVร \OD

LoLQGH EXOXQDQ 'รธ%6ยถOHULQLQ D]DOPDVร 0'& |]ND\QDNODU

D]DODELOHFHN ROXS EX GD EDQNDODUร Q VHUPD\H JHUHNVLQLPOHULQL

DUWWร UDFDNWร U dย QNย EDQNDODU 'รธ%6ยถOHUH \|QHOGLNOHUL \ย NVHN

enflasyonlu dรถnemleUGH EXQODUร Q JHWLULVL \ย NVHN ROGXรทX LoLQ EX \ROOD

NkU HOGH HWPHNWH\GLOHU รนLPGL LVH Gย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD PHQNXO

GHรทHUOHU Fย ]GDQร D]DOGร รทร QGDQ NkUODUร Gย รบHELOHFHNWLU .ร VDFDVร Gย รบHQ

HQIODV\RQ Vย UHFLQGH EDQNDODUร Q NkU PDUMODUร QGD RODELOHFHN Gย รบย รบOHU

EDQNDODUร Q NkUOร Oร NODUร Qร D]DOWDELOLU YH E|\OHOLNOH |]ND\QDN LKWL\DFร

GRรทXUDELOLU

%Dรทร POร GHรทLรบNHQ RODQ Wย UN OLUDVร PHYGXDWร Q \DEDQFร SDUD PHYGXDWD RUDQร QD EDNร OGร รทร QGD 7/0B<30 \ย Nย POย Oย NOHUGHNL \DEDQFร

SDUDQร Q SD\ร Qร Q D]DOPDVร \OD <3<B7< 7/0B<30 RUDQร Qร Q D]DOGร รทร

D\Uร FD EX RUDQD Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQLQ ROXPOX HWNLVLQLQ ROGXรทX

V|\OHQHELOLU (NRQRPLGHNL Jย YHQ RUWDPร YH GROD\ร Vร \OD Gย รบHQ

HQIODV\RQ Vย UHFL 7/ยถQLQ WHNUDU GHรทHUOHQPHVLQL VDรทODGร รทร LoLQ EX RUDQ

7ย UN /LUDVร Qร Q SD\ร Qร Q DUWPDVร \|Qย QGHGLU

7$%/2 ( YLHZV dÕNWÕODUÕQÕQ g]HW 7DEORVX

$/7,1&, %g/h0

6218d 9( g1(5รธ/(5 \ร OODUร DUDVร QGD HQIODV\RQXQ EDQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย HWNLOHGLรทL

JHUHN EDQND ELODQoRODUร QD EDNร ODUDN JHUHNVH \DSร ODQ DPSLULN oDOร รบPD

VRQXoODUร QGDQ oร NDQ DQDOL]OHUGH RUWD\D oร NPร รบWร U

%DQND ELODQoRODUร Qร Q DNWLI YH SDVLI \DSร Vร NkUOร Oร N YH JHOLU JLGHU

\DSร Vร Qร Q LQFHOHQPHVLQGHQ VRQUD DNWLIOHUGH |]HOOLNOH OLNLW DNWLIOHULQ YH EXQODU

LoLQGH RODQ NUHGLOHU LOH PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q SDVLI \DSร Vร QGD 7ย UN

/LUDVร YH \DEDQFร SDUD PHYGXDWร Qร Q |]ND\QDNODUร Q LoLQGH \HU DODQ |GHQPLรบ

VHUPD\HQLQ YH VRQ RODUDN GD JHOLU JLGHU \DSร Vร QGD \HU DODQ IDL] JHOLUOHUL LoLQ

NUHGL YH PHQNXO GHรทHUOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHULQ YH IDL] JLGHUOHUL LoLQGH PHYGXDWD

YHULOHQ IDL]OHULQ HQIODV\RQOD LOLรบNLVLQH EDNร OGร รทร nda รถnemli bulgular elde

HGLOPLรบWLU

gQFHOLNOH NUL] VRQUDVร NDPX YH 706) EDQNDODUร QD DNWDUร ODQ 0'&

QHGHQL\OH NUHGLOHULQ SD\ร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGH D]DOGร รทร DQFDN ยถWHQ

LWLEDUHQ VDรทODQDQ Jย YHQ RUWDPร \OD NUHGLOHULQ WHNUDU FDQODQGร รทร D]DOPDNWD

RODQ 7/ PHYGXDWODUร Q GD <3 PHYGXDWODUD J|UH IDL] G|YL] NXUX YH

HQIODV\RQGDNL Gย รบย รบOHUH SDUDOHO RODUDN DUWPD\D EDรบODGร รทร YH EX oHUoHYHGH

JHOLU JLGHU \DSร Vร QGDNL NUHGLOHUGHQ DOร QDQ IDL]OHULQ GH VRQ G|QHPGH

NUHGLOHUGHNL JHOLรบPH\H SDUDOHO DUWWร รทร J|Uย OPย รบWย U .UL] รถncesi dรถnemlerde

NkUOร Oร รทD EDNร OGร รทร QGD LVH 'รธ%6ยถOHUGHQ HOGH HGLOHQ SR]LWLI UHHO IDL] RUDQODUร LOH

EDQNDODUร Q NkU PDUMODUร Qร \ย NVHOWLS NkUOร Oร รทร Qร DWWร UGร รทร NUL]GHQ VRQUDNL

G|QHPGHNL DUWร รบ GD Lo WDOHS DUWร รบร QD EDรทOร RODUDN NUHGL KDFPLQGHNL DUWร รบร Q

NUHGLOHUGHQ DOร QDQ IDL] JHOLUOHULQL DUWร UPDVร YH DNWLI SDVLI YDGH \DSร Vร QD EDรทOร

RODUDN IDL]OHUGHNL Gย รบย รบย Q JHWLUGLรทL ROXPOX HWNLQLQ ELU VRQXFXGXU

$PSLULN X\JXODPD VRQXQGD GD ELODQoRODUร Q DQDOL]LQL GRรทUXOD\DQ

EXOJXODU oร NPร รบWร U %XQD J|UH

'ย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH HQIODV\RQXQ YH IDL]LQ Gย รบย รบย VHNW|UGH DNWLI Eย \ย NOย รทย Doร Vร QGDQ |QGH JHOHQ EDQNDODUร QHJDWLI \|QGH

HWNLOH\HELOHFHNWLU

'ย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD NUHGLOHULQ WHNUDU DUWร รบ HรทLOLPLQH JLUPHVL YH Eย \ย PHQLQ DUWร \RU ROPDVร WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q WRSODP DNWLIOHU

LoLQGHNL SD\ร Qร YH GROD\ร V\OD QHW WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร Q NUHGLOHU

LoLQGHNL SD\ร Qร DUWWร UDELOHFHNWLU $QFDN QHW WDKVLOL JHFLNPLรบ DODFDNODUร

KHVDSODUNHQ 7*$ยถGDQ |]HO NDUรบร Oร NODUร Q Gย รบย OPHVL\OH EXOXQGXรทX LoLQ

EXUDGD 7*$ยถ\D D\Uร ODQ NDUรบร Oร NODU |QHPOLGLU YH GLรทHU |QHPOL ELU QRNWD

LVH VHNW|Uย Q YHULPOLOLรทL Doร Vร QGDQ |QHPOL ELU J|VWHUJH RODQ WDNLSWHNL

DODFDNODUร D]DOWPDN LoLQ EDQNDODU GDKD HWNLQ ELU NUHGL WDNLS YH

GHUHFHOHQGLUPH VLVWHPL ROXรบWXUPD \|Qย QGH KDUHNHW HWPHOHUL

JHUHNHELOHFHNWLU

5HHO IDL]OHULQ Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH D]DODFDรทร Qร YH EXQD SDUDOHO RODUDN NUHGLOHULQ SR]LWLI \|QGH HWNLOHQHELOHFHรทLQL \ย NVHN

HQIODV\RQGD EDQNDODUร Q NUHGLOHUH J|UH GDKD D] ULVNL YH JHWLULVL RODQ

'รธ%6ยถOHUH \|QHOPHVL VRQXFX DUWDQ PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q

Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH D]DOPDVร \OD NUHGLOHULQ DUWDELOHFHรทLQL

V|\OHPHN Pย PNย QGย U $\Uร FD G|QHP QHW NkUร QGD RODELOHFHN ELU

SR]LWLI DUWร รบ EDQNDODUร Q NkUOร Oร รทร Qร DUWWร UDELOHFHรทL LoLQ NUHGLOHU GH

DUWDELOHFHNWLU

0HQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร Qร Q WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร NUHGLOHUH J|UH WHUV ELU JHOLรบPH J|VWHUHELOHFHN ROXS Gย รบHQ HQIODV\RQ

Vย UHFLQGH Gย รบPH HรทLOLPLQGH RODQ UHHO IDL]OHU GDKD |QFHNL Vย UHoWH

EDQNDODU Doร Vร QGDQ FD]LS RODQ 'รธ%6ยถOHUL D]DOWDFDรทร LoLQ PHQNXO

GHรทHUOHU Fย ]GDQร QGD D]DOPD ROPDVร V|]NRQXVX RODELOHFHNWLU

/LNLW DNWLIOHULQ WRSODP DNWLIOHU LoLQGHNL SD\ร Qร Q Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH NUHGL KDFPLQL DUWร UPD\D EDรบODPDVร \OD EDQND JUXSODUร Qร Q

OLNLGLWHOHULQLQ D]DODELOHFHรทLQL *D *E *F YH *G V|\OHPHN

Pย PNย QGย U /LNLW DNWLIOHULQ D]DOPDVร \OD EDQNDODU SDVLILQ YDGH

\DSร ODUร Qร X]DWPD HรทLOLPLQGH RODELOHFHNOHUGLU

'ย รบHQ HQIODV\RQ RUWDPร \OD PHQNXO GHรทHUOHU Fย ]GDQร D]DOGร รทร QGDQ NkUODUร Gย รบHELOHFHNWLU .ร VDFDVร Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFLQGH

EDQNDODUร Q

NkUOร Oร NODUร Qร

NkU

PDUMODUร QGD

D]DOWDELOHFHN

GRรทXUDELOHFHNWLU

RODELOHFHN

E|\OHOLNOH

Gย รบย รบOHU

EDQNDODUร Q

|]ND\QDN

LKWL\DFร

(NRQRPLGHNL Jย YHQ RUWDPร YH GROD\ร Vร \OD Gย รบHQ HQIODV\RQ Vย UHFL 7/ยถQLQ WHNUDU GHรทHUOHQPHVLQL VDรทODGร รทร LoLQ 7ย UN /LUDVร PHYGXDWร Q

\DEDQFร SDUD PHYGXDWร QD J|UH GDKD ID]OD DUWPDVร Pย PNย Q

RODELOHFHNWLU

%DQNDFร Oร N VHNW|Uย Qย Q JHoPLรบWHQ JHOHQ VRUXQODUร YH \HQLGHQ

\DSร ODQGร UPD Vย UHFLQGHNL JHOLรบPHOHU GLNNDWH DOร QGร รทร QGD VHNW|Uย Q Eย \ย PHVL

YH GH]HQIODV\RQ Vย UHFLQGH GDKD VDรทOร NOร ELU \DSร GD IDDOL\HW J|VWHUPHVL LoLQ

\DSร OPDVร JHUHNHQOHU LVH รบX รบHNLOGH |]HWOHQHELOLU %ย \ย PHQLQ Vย UGย Uย OHELOLU ROPDVร

)LQDQVDO VLVWHPGH YH KL]PHWOHUGH VHUEHVWOHรบPH Vย UHFLQLQ HNVLNVL] RODUDN WDPDPODQPDVร

'HQHWLP RWRULWHVLQLQ ILQDQVDO NXUXPODUร Q ULVNOHULQL YH ULVNOHULQ L\L \|QHWLOPHVLQL WLWL]OLNOH L]OHPHVL YH NXUDOODUร HNVLNVL] RODUDN

X\JXODPDVร

g]ND\QDNODUร Q Eย \ย Wย OPHVLQL FD]LS KDOH JHWLUPHN LoLQ IDDOL\HW NkUOร Oร รทร Qร Q DUWร Uร OPDVร YH Vย UHNOL KDOH JHWLULOPHVL

+DNVร ] UHNDEHW RUWDPร Qร Q \DUDWร OPDPDVร LoLQ SL\DVD GLVLSOLQLQLQ HWNLQ KDOH JHWLULOPHVL

%DQND DNWLI NDOLWHVLQLQ L\LOHรบWLULOPHVL $UDFร Oร N PDOL\HWOHULQLQ Gย รบย Uย OPHVL .DPX ERUoODQPD JHUHรทLQLQ Gย รบย Uย OPHVL g]HO VHNW|UH NUHGL DU]ร Qร Q DUWPDVร

.DPX VHNW|U Q Q SD\ÕQÕQ D]DOWÕOPDVÕ %LUH\VHO EDQNDFÕOÕN U QOHULQLQ JHOLúWLULOPHVL )DL] GÕúÕ JLGHUOHULQ D]DOWÕOPDVÕ YH SHUVRQHO JLGHUOHULQLQ G ú U OPHVL )DL] GÕúÕ JHOLUOHULQ DUWWÕUÕOPDVÕ 8OXVODUDUDVÕ PXKDVHEH VWDQGDUWODUÕQÕQ JHOLúWLULOPHVL úHNOLQGH VD\ÕODELOLU

6RQXo RODUDN 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U X\JXODQDQ YH X\JXODQDFDN RODQ

SURJUDPODU VD\HVLQGH J Q JHoWLNoH GDKD J oO YH XOXVODUDUDVÕ SL\DVDODUGD

UHNDEHW HGHELOHFHN ELU \DSÕ\D GR÷UX JLWPHNWHGLU

.$<1$.d$

$OSHU & ( %HUXPHQW + YH 0DODW\DOÕ . (G ³7KH ,PSDFW RI D 'LVLQIODWLRQ 3URJUDP RQ WKH 6WUXFWXUH RI WKH 7XUNLVK %DQNLQJ 6HFWRU (YLGHQFH IURP 1999”, Inflation and DLVLQIODWLRQ ,Q 7XUNH\ $VKJDWH 3XEOLVKLQJ Alper, C. E. ve Ucer, M. (1998), “Some Observations on Turkish Inflation: A Random Walk Down The Past Decade”, Bogaziçi University.

$UHQ 6 øVWLKGDP 3DUD YH øNWLVDGL 3ROLWLND $QNDUD

$\GÕQ ) 7 UNL\H¶GH .DPX .HVLPL øo %RUoODQPDVÕQÕQ %DQNDFÕOÕN 6HNW|U %LODQoRODUÕQD YH 5LVNOHULQH 2ODQ (WNLOHUL $QNDUD 7&0% $UDúWÕUPD *HQHO 0 G UO ÷ dDOÕúPD 7HEOL÷ 1R

%DEXúoX ù .|NVDO 2 hQV Q $ YH <D]ÕFÕ = < NVHN (QIODV\RQGDQ ' ú N (QIODV\RQD *HoLú 6 UHFLQGH 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U øVWDQEXO øNWLVDGv $UDúWÕUPDODU 9DNIÕ

%DQNDFÕOÕN ' ]HQOHPH YH 'HQHWOHPH .XUXPX %''. %DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ $QNDUD

%''. <ÕOOÕN 5DSRU $QNDUD

%DQNDFÕOÕN 6HNW|U <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPD 3URJUDPÕ *HOLúPH 5DSRUX 9,, $QNDUD

%RUDWDY . 7 UNL\H øNWLVDW 7DULKL $QNDUD øPJH .LWDEHYL

%XUGD 0 YH :\SORV] & 0DFURHFRQRPLFV $ (XURSHDQ 7H[W 1HZ <RUN 2[IRUG 8QLYHUVLW\ 3UHVV &DSULR * 3ROLF\ 8QFHUWDLQW\ ,QIRUPDWLRQ $V\PPHWULFV $QG )LQDQFLDO ,QWHUPHGLDWLRQ 7KH :RUOG %DQN :36

&HODVXQ 0 ³ .UL]L gQFHVL YH 6RQUDVÕ´ (ULúLP WDULKL 0D\ÕV KWWS ZZZ HFRQ XWDK HGX aHKUEDU HUF SGI L SGI

'HYOHW 3ODQODPD 7HúNLODWÕ '37 <ÕOÕ NDWÕOÕP gQFHVL (NRQRPLN 3URJUDPÕ $QNDUD

'R÷XNDQOÕ + gQDO % YH %XODW g *HQHO 2ODUDN 'LVHQIODV\RQ YH (WNLOHUL 'LVHQIODV\RQXQ 7 UN %DQNDFÕOÕ÷Õ ]HULQH 2ODVÕ HWNLOHULQLQ 'H÷HUOHQGLULOPHVL YH gQHULOHU øVWDQEXO øNWLVDGv $UDúWÕUPDODU 9DNIÕ

(÷LOPH] 0 YH .XPFX ( (NRQRPL 3ROLWLNDVÕ øVWDQEXO 5HP]L .LWDEHYL (QGHUV : $SSOLHG (FRQRPHWULFV 7LPH 6HULHV 86$ -RKQ :LOH\ 6RQV

(UG|QPH] 3 %UH]LO\D¶GD %DQND \HQLGHQ <DSÕODQGÕUPDVÕ YH .DPX %DQNDODUÕQÕQ g]HOOHúWLULOPHVL øVWDQEXO 7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L

(VHQ 2 7 UNL\H (NRQRPLVL 6HNW|UHO $QDOL] 7 UN %DQNDFÕOÕN Sektörü. Ankara: Türkiye Ekonomi Kurumu, 249

*DUEHU 3 0DQDJLQJ ULNV WR ILQDQFLDO PDUNHWV IURP YRODWLOH FDSLWDO flows: the role of prudential regulation.” ,QWHUQDWLRQDO -RXUQDO RI )LQDQFH (FRQRPLFV 9RO SS Graf, P. (1999). “Policy Responses to the Banking Crisis in Mexico”. 6ZLW]HUODQG %,6 3ROLF\ 3DSHUV 3DJH – Gruben, W. And McComb, R. (1997). “Liberalization, Privatization, and Crash; Mexico’s Banking System in the 1990s”. USA: Federal 5HVHUYH %DQN RI 'DOODV (FRQRPLF 5HYLHZ 3DJH –

+LOO 5 *ULIILWKV : ( DQG -XGJH * * 8QGHUJUDGXDWH (FRQRPHWULFV 86$ :LOH\

øQDQ $ $\GÕQ $ 7XOD\ % YH $WDPDQ 3 ³%DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQGH 0DOL % Q\H 6RUXQODUÕ YH <HQLGHQ <DSÕODQGÕUPDGD hONH 8\JXODPDODUÕ´ øVWDQEXO %DQNDFÕODU 'HUJLVL´ 6D\Õ

øQDQ ( $ 3DUDVDO $NWDUÕP 0HNDQL]PDVÕQÕQ .UHGL .DQDOÕ YH 7 UNL\H øVWDQEXO %DQNDFÕODU 'HUJLVL 6D\Õ

(2000), “'H]HQIODV\RQ 3URJUDPÕQÕQ 7 UN %DQNDFÕOÕN 6LVWHPLQH 2ODVÕ (WNLOHUL´ %DQNDFÕODU 'HUJLVL 6

(2002), “$UMDQWLQ .UL]LQLQ 6HEHSOHUL YH *HOLúLPL´ %DQNDFÕODU 'HUJLVL 6 (2004), “'H]HQIODV\RQ 6 UHFL YH ' ú N (QIODV\RQ 2UWDPÕ 7 UNL\H¶GH 0DNURHNRQRPL YH %DQNDFÕOÕN h]HULQH (WNLOHUL´ %DQNDFÕODU 'HUJLVL 6

,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 6WDWLVWLFV

,0) 6WDII &RXQWU\ 5HSRUW )HEUXDU\ (ULúLP 2FDN ,0) ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO SXEV FDW ORQJUHV FIP"VN

,0)

$XJXVW (ULúLP ZZZ LPI RUJ H[WHUQDO IW ZS ZS SGI

2FDN

,0)

-RKQVWRQ - YH 'L1DUGR - (FRQRPHWULF 0HWKRGV 1HZ <RUN 7KH 0F*UDZ +LOO &RPSDQLHV ,QF .H\GHU 1 3DUD 7HRUL 3ROLWLND 8\JXODPD $QNDUD 6HoNLQ <D\ÕQFÕOÕN

.LEULWoLR÷OX $ ³$ 6KRUW 5HYLHZ RI WKH /RQJ +LVWRU\ RI 7XUNLVK +LJK Inflation” EULúLP WDULKL 2FDN ZZZ SROLWLFV DQNDUD HGX WU aNLEULWFL

.R÷DU d )LVFDO 6XVWDLQDELOLW\ %DQNLQJ )UDJLOLW\ %DODQFH 6KHHWV 2001 Financial Crises in Turkey. Ankara: ODTÜ. 'RNWRUD <HWHUOLN 7H]L

.UXHJHU $ $QG 7RUQHOO $ 7KH 5ROH RI %DQN 5HVWUXFWXULQJ LQ 5HFRYHULQJ )URP &ULVHV 0H[LFR

0DLD * 5HVWUXFWXULQJ 7KH %DQNLQJ 6\VWHP 7KH &DVH RI %UDVLO 6ZLW]HUODQG %,6 3ROLF\ 3DSHUV 3DJH

Özatay, F. ve Sak, G. (2002). “The 2000 )LQDQFLDO &ULVLV LQ 7XUNH\” (ULúLP WDULKL 0D\ÕV KWWS KRPH NX HGX WU aFDNFD\ R]DWD\VDN SGI

3DUDVÕ] ø (QIODV\RQ .UL] YH $\DUODPDODU %XUVD (]JL .LWDEHYL

6DUDo * %DQNDFÕOÕN .UL]OHULQL %HOLUOH\LFL )DNW|UOHU 8OXVODUDUDVÕ 'HQH\LPOHU YH 7 UNL\H 'H÷HUOHQGLUPHVL $QNDUD 8]PDQOÕN <HWHUOLN 7H]L

7XQD\ % YH 8]XQHU 0 ' ú N (QIODV\RQD *HoLú 6 UHFLQGH 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U (QIODV\RQX ' ú UPH 3ROLWLNDODUÕQÕQ 7 UN %DQNDFÕOÕN 6HNW|U QH (WNLOHUL øVWDQEXO øNWLVDGv $UDúWÕUPDODU 9DNIÕ 7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L 7%% <ÕOÕ .UL]L 6RQUDVÕQGD 0HNVLND¶GD 8\JXODQDQ 3DUD 3ROLWLNDVÕ øVWDQEXO 1R

7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L 7%% <ÕOÕQGD 7 UNL\H %DQNDODU %LUOL÷L YH 7 UN %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL øVWDQEXO

%DQNDODUÕPÕ] øVWDQEXO

%DQNDODUÕPÕ] øVWDQEXO %DQNDODUÕPÕ] øVWDQEXO %DQNDODUÕPÕ] øVWDQEXO

8]XQHU 0 3DUD 3ROLWLNDVÕ %HOLUVL]OL÷LQLQ %DQNDFÕOÕN (QG VWULVLQH (WNLOHUL YH 7 UNL\H gUQH÷L øVWDQEXO

9DQ 5LMFNHJKHP & ³(QIODV\RQXQ ' úPHVLQGHQ 7 UN %DQNDODUÕ =DUDU Görür mü?”, ø0.% 'HUJLVL Yeldan, E. (2001), “On The IMF 'LUHFWHG 'LVLQIODWLRQ 3URJUDP LQ 7XUkey”. (ULúLP WDULKL 2FDN KWWS ZZZ ELONHQW HGX WU (\HOGDQH 7XUN&ULV 3')

< FHO 6 ³0HNVLND %DQNDFÕOÕN 6LVWHPL .UL]L YH .UL]GH <DSÕODQODU´ $FWLYH 'HUJLVL 2FDN ùXEDW

(./(5

3$1(/ 9(5Ã¸ 02'(/ 7$+0Ã¸1 6218d/$5,

'HSHQGHQW 9DULDEOH 1)*B7$" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH 9DULDEOH

& ,1)" 5)(3" *$" *%" *&" *'" %$" %%" %&" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" *$<" *%<" *&<" *'<"

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

&RHIILFLHQW

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH 7*$B7$" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH 9DULDEOH

& 5)(3" <" *$" *%" *&" *'" %$" %%" %&" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" .5'B7$" 1)*B7$" '1.B7$"

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

&RHIILFLHQW

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH 7*$1B.5'" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH &URVV VHFWLRQV ZLWKRXW YDOLG REVHUYDWLRQV GURSSHG 9DULDEOH

&RHIILFLHQW

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

& 5)(3" *$" *%" *&" *'" %$" %%" %&" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" 7*$B7$" 2.B7*$" .5'B7$" 1)*B7$" '1.B7$"

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH .5'B7$" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH &URVV VHFWLRQV ZLWKRXW YDOLG REVHUYDWLRQV GURSSHG 9DULDEOH

&RHIILFLHQW

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

& 5)(3" .5'B7$" *$<" *%<" *&<" *'<" %$" %%" %&" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" *$36%5" *%36%5" *&36%5" *'36%5" 0'&B7$" 7*$B7$" '1.B7$" 2=.B7$" 7*$1B.5'"

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH 0'&B7$" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH &URVV VHFWLRQV ZLWKRXW YDOLG REVHUYDWLRQV GURSSHG 9DULDEOH

& 5)(3" 0'&B7$" %$" %%" %&" *$<" *%<" *&<" *'<" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" *$36%5" *%36%5" *&36%5" *'36%5" /$B7$" .5'B7$" 7*$1B.5'" 1)*B7$"

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

&RHIILFLHQW

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH /$B7$" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH 9DULDEOH

&RHIILFLHQW

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

& 5)(3" /$B7$" <" *$" *%" *&" *'" %$" %%" %&" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" .5'B7$" 7*$B7$" '1.B7$"

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH 2=.B7$" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH 9DULDEOH

& 5)(3" <" %$" %%" %&" *$,1)" *%,1)" *&,1)" *',1)" .5'B7$" 0'&B7$" 1)*B7$"

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

&RHIILFLHQW

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU

'HSHQGHQW 9DULDEOH 7/0B<30" 0HWKRG */6 &URVV 6HFWLRQ :HLJKWV 'DWH 7LPH 6DPSOH ,QFOXGHG REVHUYDWLRQV 1XPEHU RI FURVV VHFWLRQV XVHG 7RWDO SDQHO XQEDODQFHG REVHUYDWLRQV 2QH VWHS ZHLJKWLQJ PDWUL[ :KLWH +HWHURVNHGDVWLFLW\ &RQVLVWHQW 6WDQGDUG (UURUV &RYDULDQFH &URVV VHFWLRQV ZLWKRXW YDOLG REVHUYDWLRQV GURSSHG 9DULDEOH

&RHIILFLHQW

:HLJKWHG 6WDWLVWLFV

& 5)(3" ,1)" %$" %%" %&" 0'&B7$" .5'B7$" '1.B7$" 7*$1B.5'" <3$B7$" <3<B7<" /$B7$" 7$B*6<,+"

W 6WDWLVWLF

3URE

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ ) VWDWLVWLF 3URE ) VWDWLVWLF

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG 'XUELQ :DWVRQ VWDW

5 VTXDUHG $GMXVWHG 5 VTXDUHG 6 ( RI UHJUHVVLRQ 'XUELQ :DWVRQ VWDW

0HDQ GHSHQGHQW YDU 6 ' GHSHQGHQW YDU 6XP VTXDUHG UHVLG

8QZHLJKWHG 6WDWLVWLFV

6WG (UURU