סיכום חודש אוקטובר 2014 בבורסה

Page 1

‫‪14‬‬ ‫אוקטובר‬ ‫‪1024‬‬

‫סיכום חודש אוקטובר ‪0400‬‬ ‫ירידות שערים בשוק המניות;‬ ‫מחזורי מסחר ערים באג"ח לא‪-‬ממשלתיות;‬ ‫פעילות ערה בנגזרים ‪ -‬מחזורי שיא חודשי באופציות שבועיות על מדד‬ ‫ת"א‪ 02-‬ובאופציות הדולריות;‬ ‫המשך יצירות בקרנות האג"ח ופדיונות בקרנות הכספיות‬ ‫נורית דרור‪ ,‬יחידת המחקר‬

‫שוק המניות‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫המסחר במניות בתל‪-‬אביב באוקטובר הסתכם בירידות שערים בכל מדדי המניות המובילים‪.‬‬ ‫בסיכום חודשי ירדו מדדי ת"א‪ 12-‬ות"א‪ 200-‬בכ‪ ,1%-‬ובסיכום מתחילת ‪ 1022‬עלו מדדים אלה‬ ‫בכ‪ .7%-6%-‬יצוין כי ב‪ 2-‬באוקטובר‪ ,‬לפני שהחלו מימושי רווחים וירידות השערים‪ ,‬הגיעו המדדים לרמות‬ ‫שיא כל הזמנים‪.‬‬ ‫במרבית המדדים נרשמו ירידות שערים של עד כ‪ ,2%-‬כאשר מדד ת"א‪-‬ביומד בלט בירידה של כ‪9%-‬‬ ‫החודש ובירידה של כ‪ 42%-‬מתחילת השנה‪ ,‬ומדד ת"א‪-‬בנקים שירד בכ‪ 7.2%-‬באוקטובר נמוך בכ‪2%-‬‬ ‫מהרמה בה היה בתחילת השנה‪.‬‬ ‫המחזור היומי במניות באוקטובר הסתכם בכ‪ 2.4-‬מיליארד שקל‪ ,‬גבוה אך במעט מהמחזור בחודש‬ ‫הקודם‪ .‬המחזור היומי במניות מתחילת ‪ 1022‬הסתכם בכ‪ 2.1-‬מיליארד שקל‪ ,‬בדומה למחזור הממוצע‬ ‫בתקופה המקבילה אשתקד‪.‬‬ ‫באוקטובר גויסו בשוק המניות כ‪ 064-‬מיליון שקל‪:‬‬ ‫‪ o‬בשמונה הנפקות לציבור ובשתי הנפקות זכויות גויסו כ‪ 064-‬מיליון שקל‪ .‬כ‪ 280-‬מיליון שקל מתוכם‬ ‫גויסו ע"י שתי חברות הנדל"ן ‪ -‬אלוני חץ גייסה כ‪ 202-‬מיליון שקל בהנפקה לציבור‪ ,‬ואיידיאו גרופ‬ ‫גייסה כ‪ 76-‬מיליון שקל בהנפקת זכויות‪.‬‬ ‫‪ o‬כ‪ 084-‬מיליון שקל גויסו החודש בשבע הקצאות פרטיות‪ ,‬מתוכם כ‪ 228-‬מיליון שקל ע"י חברת הנדל"ן‬ ‫גזית גלוב‪ .‬בנוסף‪ ,‬כ‪ 04-‬מיליון שקל הוזרמו לשתי חברות בגין מימוש סופי של כתבי אופציה למניות‪.‬‬ ‫בסיכום מתחילת השנה גויסו בשוק המניות בת"א כ‪ 6.6-‬מיליארד שקל‪ ,‬לעומת כ‪ 2.2-‬מיליארד שקל‬ ‫בתקופה המקבילה אשתקד‪ ,‬כאשר כ‪ 1.2-‬מיליארד שקל מתוכם גויסו בהקצאה פרטית ע"י פריון נטוורק‪.‬‬

‫>>‬ ‫‪www . tase . co . il‬‬


‫‪14‬‬ ‫אוקטובר‬ ‫‪1024‬‬

‫שוק איגרות החוב והמק"מ‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫המסחר בשוק איגרות החוב החודש התאפיין בעליות שערים במרבית המדדים המובילים‪.‬‬ ‫איגרות החוב הממשלתיות שקליות בריבית קבועה וצמודות המדד בלטו בעלייה של כ‪2.1%-2%-‬‬ ‫באוקטובר‪ ,‬ומתחילת השנה עלו בכ‪ 9%-‬ובכ‪ 7.2%-‬בהתאמה‪.‬‬ ‫איגרות חוב חברות צמודות מדד נותרו כמעט ללא שינוי באוקטובר ומתחילת השנה עלו בכ‪ .2%-‬יצוין כי‬ ‫מדד תל‪-‬בונד תשואות הכולל אג"ח חברות צמודות מדד בדירוג (‪ )-BBB‬עד (‪ )A‬ירד החודש בכ‪,0.4%-‬‬ ‫ומתחילת השנה עלה בכ‪.2%-‬‬ ‫איגרות חוב חברות לא‪-‬צמודות הכלולות במדד תל‪-‬בונד שקלי עלו בכ‪ 0.2%-‬באוקטובר‪ ,‬ומתחילת השנה‬ ‫עלו בכ‪.2.2%-‬‬ ‫מדד "תל בונד – מאגר" שהושק ב‪ 9-‬במרץ ומורכב מכל איגרות החוב התאגידיות המדורגות בדירוג‬ ‫השקעה (‪ )- BBB‬או ‪ Baa3‬ומעלה‪ ,‬נותר החודש ללא שינוי והוא גבוה בכ‪ 2.2%-‬מאז השקתו‪.‬‬ ‫איגרות חוב חברות צמודות המט"ח עלו החודש בכ‪ 1.2%-‬במקביל להמשך התחזקות הדולר ביחס לשקל‬ ‫בשיעור דומה‪ ,‬והשלימו עלייה של כ‪ 7.2%-‬באוגוסט‪-‬אוקטובר וגם מתחילת השנה‪.‬‬ ‫המחזור היומי באיגרות חוב עלה והסתכם בכ‪ 2.1-‬מיליארד שקל באוקטובר‪ ,‬המחזור הגבוה ביותר מיולי‬ ‫אשתקד‪ .‬העלייה במחזורים החודש נבעה מאג"ח לא‪-‬ממשלתיות‪ ,‬שהמחזור היומי בהן הגיע לשיא של כ‪-‬‬ ‫‪ 2.2‬מיליארד שקל‪ ,‬לעומת ממוצע של כ‪ 0.9-‬מיליארד שקל מתחילת השנה‪ .‬המחזור היומי באיגרות חוב‬ ‫מתחילת השנה הסתכם בכ‪ 2.1-‬מיליארד שקל והיה נמוך בכ‪ 6%-‬מהמחזור הממוצע בתקופה המקבילה‬ ‫שנת ‪.1024‬‬ ‫המחזור היומי במק"מ ירד והסתכם בכ‪ 0.2-‬מיליארד שקל באוקטובר‪ ,‬המחזור הנמוך ביותר מתחילת‬ ‫השנה‪ .‬המחזור היומי במק"מ מתחילת השנה הסתכם בכ‪ 0.6-‬מיליארד שקל ‪ -‬גבוה בכ‪ 2%-‬מהמחזור‬ ‫הממוצע בתקופה המקבילה שנת ‪.1024‬‬ ‫באוקטובר גייס האוצר כ‪ 4.2-‬מיליארד שקל ברוטו בהנפקות אג"ח‪ ,‬כ‪ 68%-‬מהסכום גויס באמצעות אג"ח‬ ‫שקלי וכ‪ 41%-‬באמצעות אג"ח צמוד מדד‪ .‬החודש נרשמו פדיונות של אג"ח ממשלתי צמוד מדד בהיקף‬ ‫של‬ ‫כ‪ 2.4-‬מיליארד שקל ושל אג"ח שקלי בסך כ‪ 0.2-‬מיליארד שקל‪ ,‬וסך הגיוס נטו של האוצר הגיע לכ‪1.2-‬‬ ‫מיליארד שקל באוקטובר‪ .‬בסיכום מתחילת השנה גייס האוצר כ‪ 6-‬מיליארד שקל נטו‪ ,‬לעומת‬ ‫כ‪ 21.4-‬מיליארד שקל נטו בתקופה המקבילה אשתקד‪.‬‬ ‫באוקטובר התמתנו גיוסי הסקטור העסקי בשוק האג"ח והסתכמו בכ‪ 662-‬מיליון שקל‪:‬‬ ‫‪o‬כ‪ 024-‬מיליון שקל גויסו ב‪ 2-‬הנפקות לציבור של אג"ח‪ ,‬כ‪ 77%-‬מהסכום גויס באמצעות אג"ח אג"ח‬ ‫שקלי נושא ריבית קבועה וכ‪ 14%-‬באמצעות אג"ח צמוד מדד‪ .‬מבין ההנפקות החודש בלטו בגודלן‬ ‫הנפקות שביצעו נייר חדרה (‪ 220‬מיליון שקל) וקרדן נדל"ן (‪ 212‬מיליון שקל)‪.‬‬ ‫‪ o‬כ‪ 064-‬מיליון שקל גויסו החודש בשתי הקצאות פרטיות של אג"ח למשקיעים מוסדיים‪ ,‬מרבית‬ ‫הסכום כ‪ 221-‬מיליון שקל גויסו ע"י חברת הנדל"ן ריט ‪.0‬‬ ‫‪ o‬כ‪ 02-‬מיליון שקל גויסו החודש ע"י החברה הלא‪-‬בורסאית די‪.‬בי‪.‬אס לווין באמצעות אג"ח שנרשם‬ ‫למסחר ברצף מוסדיים‪.‬‬ ‫בסיכום מתחילת השנה גייס הסקטור העסקי בשוק איגרות החוב כ‪ 06.4-‬מיליארד שקל לעומת‬ ‫כ‪ 42.1-‬מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד‪ ,‬מהם כ‪ 66.4-‬מיליארד שקל גויסו באמצעות הנפקות‬ ‫והקצאות פרטיות של איגרות חוב הרשומות למסחר וכ‪ 06-‬מיליארד שקל גויסו באמצעות אג"ח למוסדיים‬ ‫רובם ע"י דלק תמר (‪ 6.9‬מיליארד שקל) ובי‪-‬קומיוניקיישנס (‪ 1.8‬מיליארד שקל)‪.‬‬

‫>>‬ ‫‪www . tase . co . il‬‬


‫‪14‬‬ ‫אוקטובר‬ ‫‪1024‬‬

‫נתונים עיקריים – ריכוז‬

‫מחזור מסחר יומי‬ ‫(בבורסה ומחוצה לה)‬

‫גיוס הון בתל‪-‬אביב‬

‫(במיליוני שקלים(‬

‫‪0406‬‬

‫‪0-0430406‬‬

‫‪0-0430400‬‬

‫מניות (כולל תעודות סל)‬

‫‪1,172‬‬

‫‪2,222‬‬

‫‪2,266‬‬

‫אג"ח (כולל מכשירים פיננסים) ‪2,420‬‬

‫‪2,268‬‬

‫‪2,294‬‬

‫מניות(‪)2‬‬

‫‪6,206‬‬

‫‪2,082‬‬

‫‪6,646‬‬

‫אג"ח חברות (‪)1‬‬

‫‪46,699‬‬

‫‪42,107‬‬

‫‪26,662‬‬

‫(‪ - )1‬כולל הקצאות פרטיות ומימוש אופציות; לא כולל גיוס הון בחו"ל‪.‬‬ ‫(‪ - )2‬כולל איגרות חוב חברות‪ ,‬אג"ח נ‪.‬ש‪.‬ר‪ ,‬רצף מוסדיים ומימוש אופציות; לא כולל מכשירים פיננסים‪.‬‬

‫שוק הנגזרים‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫באופציות על מדד ת"א‪ 12-‬חלה עלייה בפעילות ונסחרו כ‪ 129-‬אלף יחידות ביום בממוצע באוקטובר‪,‬‬ ‫המחזור הגבוה ביותר מאז אוקטובר אשתקד‪ ,‬מתוכם כ‪ 22-‬אלף אופציות שבועיות – מחזור שיא חודשי‬ ‫מאז השקתן ביולי אשתקד‪ .‬המחזור היומי באופציות על מדד ת"א‪ 12-‬מסתכם בכ‪ 296-‬אלף יחידות‬ ‫בממוצע מתחילת ‪ ,1022‬בדומה למחזור הממוצע בתקופה המקבילה אשתקד‪.‬‬ ‫באופציות הדולריות נרשמה גם החודש פעילות ערה ונסחרו כ‪ 74-‬אלף יחידות ביום בממוצע באוקטובר –‬ ‫המחזור החודשי הגבוה ביותר באופציות אלה מאז השקתן‪ .‬בממוצע מתחילת ‪ 1022‬נסחרו כ‪ 22-‬אלף‬ ‫אופציות דולריות ביום‪ ,‬מחזור גבוה בכ‪ 7%-‬מהמחזור הממוצע בתקופה המקבילה אשתקד‪.‬‬

‫תעודות סל‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫בשוק תעודות הסל הונפקה באוקטובר תעודת סל חדשה אחת על מדד מניות של חברות מחלקות‬ ‫דיבידנד בארה"ב‪ .‬כיום נסחרות בבורסה ‪ 250‬תעודות סל‪ ,‬מהן ‪ 12‬תעודות מטבע‪.‬‬ ‫מחזור המסחר היומי בתעודות סל על מדדי מניות עלה באוקטובר והסתכם בכ‪ 220-‬מיליון שקל והיווה‬ ‫כ‪ 44%-‬מהמחזור הכולל במניות‪ ,‬לעומת כ‪ 19%-‬בממוצע מתחילת השנה וכ‪ 14%-‬בשנת ‪.1024‬‬ ‫באוקטובר‪ ,‬בהמשך לספטמבר נבלמו מכירות של תעודות סל על מדדי מניות מקומיים ע"י הציבור‪,‬‬ ‫והסתכמו בסכום לא מהותי‪ .‬מתחילת השנה מכר הציבור תעודות סל על מדדי מניות מקומיים בסך כ‪0.2-‬‬ ‫מיליארד שקל נטו‪ ,‬וזאת לאחר שרכש תעודות סל בסך כ‪ 4.8-‬מיליארד שקל נטו בסיכום שנת ‪.1024‬‬

‫>>‬ ‫‪www . tase . co . il‬‬


‫‪14‬‬ ‫אוקטובר‬ ‫‪1024‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫הציבור המשיך לרכוש באוקטובר תעודות סל על מדדי אג"ח מקומיים בסך כ‪ 0.4-‬מיליארד שקל נטו‪ ,‬ובסך‬ ‫כ‪ 1.2-‬מיליארד שקל מתחילת ‪ ,1022‬לאחר רכישות בסך כ‪ 2.9-‬מיליארד שקל בכל שנת ‪.1024‬‬ ‫באוקטובר נבלמו רכישות של תעודות סל על מדדי מניות בינלאומיים ע"י הציבור‪ ,‬והסתכמו בסכום לא‬ ‫מהותי לאחר רכישות בסך כ‪ 2.9-‬מיליארד שקל נטו מתחילת השנה‪ ,‬ולאחר רכישות בסך כ‪ 9.4-‬מיליארד‬ ‫שקל נטו בכל בשנת ‪.1024‬‬ ‫הציבור מכר באוקטובר תעודות מטבע ("תעודות פיקדון") בסך כ‪ 0.2-‬מיליארד שקל נטו לאחר רכישות‬ ‫בסך כ‪ 2.2-‬מיליארד שקל נטו מתחילת השנה‪ ,‬ורכישות ענק בהיקף של כ‪ 20.6-‬מיליארד שקל בסיכום‬ ‫שנת ‪.1024‬‬

‫קרנות נאמנות‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫בקרנות האג"ח נמשכו היצירות נטו באוקטובר והסתכמו בסכום גדול בסך של כ‪ 1.6-‬מיליארד שקל‪,‬‬ ‫לעומת כ‪ 4.8-‬מיליארד שקל בחודש הקודם‪ .‬בסיכום מתחילת השנה בולטות קרנות אלה ביצירות נטו‬ ‫בסכום ענק של כ‪ 44.9-‬מיליארד שקל‪ ,‬לאחר שבלטו גם בשנת ‪ 1024‬ביצירות נטו בסך של כ‪18.7-‬‬ ‫מיליארד שקל‪.‬‬ ‫מאידך‪ ,‬בקרנות הכספיות נמשכו הפדיונות נטו והסתכמו בכ‪ 1.2-‬מיליארד שקל באוקטובר לאחר פדיונות‬ ‫בסך כ‪ 1.8-‬מיליארד שקל בחודש הקודם‪ .‬סך הפדיונות נטו בקרנות אלה מגיע לכ‪ 2.9-‬מיליארד שקל‬ ‫מתחילת השנה‪ .‬יצוין כי בשנת ‪ 1024‬הסתכמו היצירות נטו בקרנות אלה בכ‪ 28.8-‬מיליארד שקל ‪ -‬בין‬ ‫היתר בעקבות הוראת בנק ישראל שלא לגבות דמי משמרת ממחזיקים בקרנות אלה‪.‬‬ ‫בקרנות המנייתיות הסתכמו הפדיונות נטו באוקטובר בכ‪ 0.1-‬מיליארד שקל‪ .,‬בסיכום מתחילת השנה‬ ‫נרשמו בקרנות אלה יצירות נטו בסך כ‪ 0.7-‬מיליארד שקל‪ ,‬לאחר יצירות נטו בסך כ‪ 1.9-‬מיליארד שקל‬ ‫בכל שנת ‪.1024‬‬ ‫בקרנות המשקיעות בחו"ל הסתכמו היצירות נטו בכ‪ 0.7-‬מיליארד שקל באוקטובר ובסך כ‪ 2.9-‬מיליארד‬ ‫שקל מתחילת השנה‪ ,‬לאחר פדיונות נטו בסך כ‪ 20-‬מיליון שקל בכל שנת ‪.1024‬‬ ‫בקרנות השקליות לא נרשמה באוקטובר פעילות מהותית‪ ,‬לאחר פדיונות נטו בסך כ‪ 0.4-‬מיליארד שקל‬ ‫מתחילת השנה‪ ,‬ולאחר יצירות נטו בסך כ‪ 1.2-‬מיליארד שקל בכל שנת ‪.1024‬‬

‫חדשות‬ ‫‪‬‬

‫מדד חדש‪ :‬תל‪-‬בונד ריבית משתנה‪ :‬המדד העשירי שהבורסה מחשבת מורכב מאג"ח קונצרניות בריבית‬ ‫משתנה‪ ,‬והוא מושק ב‪ 1-‬בנובמבר‪.‬‬ ‫‪http://www.tase.co.il/Heb/NewsandEvents/PRArchive/2014/Pages/PR_20141001.aspx‬‬

‫‪‬‬

‫נגזרים על מדד ת"א‪ : 200-‬דירקטוריון הבורסה אישר השקת נגזרים (אופציות וחוזים עתידיים) על מדד‬ ‫ת"א‪ ,200-‬שיחלו להיסחר בינואר ‪.1022‬‬ ‫‪http://www.tase.co.il/Heb/NewsandEvents/PRArchive/2014/Pages/PR_20141005.aspx‬‬

‫>>‬ ‫‪www . tase . co . il‬‬


‫‪14‬‬ ‫אוקטובר‬ ‫‪1024‬‬

‫נתונים‬ ‫עיקריים‬ ‫פירוט‬

‫אוקטובר ‪0400‬‬ ‫‪.1‬‬

‫ערך שוק (מיליארדי שקלים)‬ ‫א‪ .‬מניות והמירים (ללא תעודות סל)‬ ‫ב‪ .‬איגרות חוב (ללא מכשירים פיננסים)‬ ‫ג‪ .‬מילווה קצר מועד‬

‫‪.2‬‬

‫‪.3‬‬

‫‪.4‬‬

‫‪.5‬‬

‫‪.6‬‬ ‫‪.7‬‬

‫‪0-0430400‬‬

‫‪771.2‬‬ ‫‪142.2‬‬ ‫‪219.9‬‬

‫מחזורי מסחר יומי ממוצע (מיליוני שקלים)*‬ ‫א‪ .‬מניות והמירים (כולל תעודות סל)‬ ‫ב‪ .‬איגרות חוב (כולל מכשירים פיננסים)‬ ‫ג‪ .‬מילווה קצר מועד‬ ‫נגזרים ממוצע יומי (באלפי יחידות)‬ ‫א‪ .‬אופציות וחוזים על מדד ת"א‪25-‬‬ ‫ב‪ .‬אופציות וחוזים על מט"ח‬ ‫גיוס הון וחברות חדשות‬ ‫א‪ .‬מספר "חברות מניות חדשות" בבורסה‬ ‫ב‪ .‬היקף ההנפקות וההקצאות (מיליוני שקלים)‬ ‫ב‪ .1.‬מניות והמירים**‬ ‫מזה‪ :‬גיוס הון בישראל‬ ‫ב‪ .2.‬איגרות חוב חברות**‬ ‫מזה‪ :‬איגרות חוב נ‪.‬ש‪.‬ר ו"רצף מוסדיים"‬ ‫ב‪ 4.‬מכשירים פיננסים‬ ‫ב‪ .4.‬איגרות חוב ממשלתיות ברוטו‬ ‫ב‪ .5.‬איגרות חוב ממשלתיות נטו‬ ‫שינוי נומינלי במדדי שערים‬ ‫א‪ .‬ת"א‪25-‬‬ ‫ב‪ .‬ת"א‪100-‬‬ ‫ג‪" .‬יתר"‬ ‫ד‪ .‬ת"א בלוטק‬ ‫ה‪ .‬איגרות‪-‬חוב ממשלתיות‬ ‫ו‪ .‬תל‪-‬בונד ‪60‬‬ ‫מספר חברות שמניותיהן רשומות‬ ‫גיוס נטו בקרנות נאמנות (מיליוני שקלים)‬ ‫א‪ .‬קרנות מניות‬ ‫ב‪ .‬קרנות איגרות חוב‬ ‫ג‪ .‬קרנות שקליות‬ ‫ד‪ .‬קרנות כספיות‬ ‫ה‪ .‬קרנות חו"ל‬ ‫ו‪ .‬קרנות שונות‬

‫* כולל עסקאות מחוץ לבורסה‪.‬‬ ‫** כולל מימושי אופציות; לא כולל הקצאות לחברות בנות‪.‬‬

‫‪www . tase . co . il‬‬

‫‪2,266‬‬ ‫‪2,294‬‬ ‫‪649‬‬

‫‪2,166‬‬ ‫‪2,142‬‬ ‫‪272‬‬

‫‪296‬‬ ‫‪20‬‬

‫‪129‬‬ ‫‪76‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪2‬‬

‫‪262‬‬ ‫‪262‬‬ ‫‪642‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪4,269‬‬ ‫‪1,227‬‬

‫‪7,741‬‬ ‫‪6,646‬‬ ‫‪26,662‬‬ ‫‪24,022‬‬ ‫‪426‬‬ ‫‪49,162‬‬ ‫‪2,922‬‬ ‫‪7.2%‬‬ ‫‪2.7%‬‬ ‫‪0.8%‬‬ ‫‪-22.2%‬‬ ‫‪7.7%‬‬ ‫‪4.4%‬‬

‫‪-1.2%‬‬ ‫‪-1.1%‬‬ ‫‪-4.2%‬‬ ‫‪-4.2%‬‬ ‫‪2.0%‬‬ ‫‪-0.1%‬‬ ‫‪046‬‬ ‫‪668‬‬ ‫‪-294‬‬ ‫‪1,282‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪-1,214‬‬ ‫‪670‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪66,004‬‬ ‫‪662‬‬ ‫‪44,879‬‬ ‫‪-422‬‬ ‫‪-2,901‬‬ ‫‪2,949‬‬ ‫‪-14‬‬

‫>>‬


Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.