【財通雜誌第2期】超級牛市 18月翻倍 曾俊華:滬港通可達雙贏宏觀因素威脅，環球金融市場穩定

財通

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2014.12 Issue 02

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目 錄

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特稿 FOCUS } 03 財通仁語：換馬迎接 2015 大時代

} 04 「超級牛市」18 月翻倍 曾俊華：滬港通可達雙贏 } 10 亞洲：轉變中持續翱翔

} 12 寰宇縱橫：制裁俄羅斯 油價下跌有玄機

} 14 息口難測 股市難炒 2015 港股料較波動

} 16 網上金融猛龍過江 張瀚霖為客戶增值 投資 INVESTMENTS } 18 一徐定音：富貴生命無極限 飛毛腿追借東風

} 19 酷唐快拍：中國動力潛在收益可觀

} 20 鄧博士論股：留意人行會否進一步減存準率

} 21 豐富多財：無限潛能—投資孩子的未來

} 22 實德慧眼：原油價格下跌 拖累加元走低

} 23 郭 Sir 開咪：A 股創三年來新高 形態有利級級上升

} 24 Ben 哥講股：環球央行貨幣 政策主導股市

} 25 大師開講：網購平台經營者立不敗之地

} 26 股壇鐵判：國內最大純核能發電公司 中廣核招股未來增長可期 } 28 藺股念金：國際貨幣再揭戰幔 人行減息港股反彈 } 30 投資良几：利好消息盡出 大漲空間有限 } 31 早知有益：重整 A 股市場 引導資金入市 } 32 堅料即爆：貨幣政策轉寬利好 A 股表現

} 33 股海遨翔：鐵路基建股 具投資概念

} 34 輪后隨筆：博爆邊向下炒 吼黃金 ETF PUT

} 35 財管雙響炮：真心為自己代言 助客戶扭轉乾坤

} 36 大行報告：摩通料內房交投將明顯回升 } 39 寫意軒：似是而非 懶人投資 品味人生 STYLE } 40 劉伶醉客：Macallan 的盛宴 } 42 異閣藏珍：黃金有價玉無價 和田美玉甲天下

} 44 專訪：ReWine 手機音響獨一無二

} 46 關人公事：財經公關看企業社會責任 } 47 文化商情：發展社會資本 發揮正能量 } 48

唐仁 特約記者 蘇裕斌 雷馬 專訪

徐燦傑 唐關鈴 鄧聲興 區田豐 李慧芬 郭思治 鄺民彬 沈慶洪 潘鐵珊 藺常念 黃德几 張益祖 曾永堅 王海翔 李愛詩 張偉瑞 松青

白賴仁 邦主 唐仁 周子龍

上市公司資訊：朱太膺東莞社團總會創會主席

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通 仁 語

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換馬迎接 2015 大時代 2014 年即將結束，財爺曾俊華以滬港通 乃中港兩地雙贏平台，對後市寄望亦甚 樂觀。滬港通本質上產生了以市值計算 全球第二大股市，僅次於紐約證券交易 所；從資金交易量看，居全球第三，僅 次於紐交所和納斯達克。 上證指數 3 年半後重上 3,000 關，市場 投資氣氛持續亢奮，連新華社亦用「瘋」 來形容。事實上，若無基本因素支撐， 股價越漲、風險越大，觸發暴跌。近日 港股未隨中國股市「癲」，恆指始終徘 徊 24,000 關 下 伺 機 而 動， 隨 時 後 發 先 至，值得留意。繼滬港通列車開動，人 行突然減息，內地銀行「水浸」存款總 額逾 100 萬億。 種種利好誘因，對一直偏低 PE 的中港 股市，未嘗不無刺激作用；難怪《金融 時報》亦稱，中國股市已開始一場狂歡， 大摩甚至稱是「超級牛市」的開始，並 預計大市會在 18 個月內翻一番。目前， 正是將手上投資組合重新部署、去蕪存 菁，換馬迎接 2015 大時代的來臨。

執行編輯 唐仁謹識 2014 年 12 月 18 日

出版資料： 出版：財通雜誌社（富淶財經集團成員） 編輯：財通雜誌編輯委員會 地址：香港灣仔盧押道 18 號海德中心 8 樓 A 室 電郵：editor@wealthmagazine.com.hk info@wealthmagazine.com.hk 總機：（852）2111 0092 傳真：（852）2111 0093 廣告熱線：（852）3959 3606 承印：森盈達印刷製作 地址：香港北角渣華道 128 號渣華商業中心 1404 室 免責聲明：版權所有 不得翻印

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「

」

2014 年即將結束，又是時候大事回顧。香港財政司司長曾俊華出席今年十大港聞 選舉活動時，亦揀選滬港通開通，作為本年度「十大之首」。他認為「滬港通正 式通車，人民幣兌換上限撤銷」是年內最重要新聞。選擇與他工作有關的新聞， 可以藉此讚揚自己。曾俊華解釋，選滬港通是因為是達致兩地互惠互利，雙贏的 重要平台；亦可以增強香港競爭優勢，在未來將通道打得暢順，方便兩地投資者。 滬港通對鞏固香港全球離岸人民幣中心樞紐以及金融業發展更上一層樓亦至為關 鍵。

俊華日前表示，香港人民幣業務發展一日 千里，有助外國企業開拓人民幣國際貿易 易結算及投資的商機。他指出，滬港通是一個 上佳例證，體現香港如何為國家持續金融改革

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作出貢獻，同時亦從中得益。在滬港通下，世 界各地投資者均可透過香港交易所直接買賣上 海證券交易所近 570 隻股票，內地投資者同樣 也可透過上海證券交易所買賣香港股票。

WEALTH STORY }}} INVESTMENT COLUMN 封面故事

滬港通列車在歷時半年多精心籌備後，終於在 上月 17 日正式啓程，標誌著中國資本市場對 外開放邁出實質的一步，亦是更廣泛層面的金 融資本市場改革和自由化進程的重要一環。滬 港通本質上產生了以市值計算全球第二大股 市，僅次於紐約證券交易所；從資金交易量看， 居全球第三，僅次於紐交所和納斯達克。

滬深成交額衝破萬億 在資金洶湧入市之下，前周 A 股勁升近 1 成， 為五年來最大的一周升幅，而滬深股市成交額 更打破萬億人民幣大關，一周兩度改寫史上最 大單日成交紀錄，峰頭之勁一時無兩。由於內 地股市已確認牛市重臨，勢必進一步招引全球 各地更多資金東來，加碼投資內地股市，滬港 通機制將大有可為，隨着內地股市與港股交投 轉旺，近日滬港通有明顯升溫跡象，使用額度 呈增加之勢，對經濟帶來效益貢獻將逐步顯 現。香港作為投資內地股市橋頭堡角色將日益 吃重，對國家作出更重要貢獻，而金融中心地 位愈加鞏固。 為配合資本市場改革與開放，內地上月中推出 滬港通，敞開 A 股大門容許境外投資者直接買 賣，內地投資者亦可直接參與買賣港股，為兩 地股市向上突破帶來契機。同時，人民銀行上 月底出乎意料地減息，為 A 股升勢加溫。滬深 A 股成交金額一周輕易打破 7,000 億與 1 萬億 人民幣大關，再創史上最高單日成交紀錄。

第二大（僅次於美股），每日成交額更攀上全 球首席，較美股高逾倍。A 股開放與國際接軌， 成為全球資金聚焦點，紛紛部署增加投資比 重，此時開通滬港通機制正合何車。

A 股迎來「超級牛市」 繼 12 月 3 日滬深兩市總成交額創下 9,149 億元 的驚人總量，改寫 A 股史上最大單日成交紀錄 後，4 日上證綜指盤中更一度突破 2,900 點， 創業板指數也創下歷史新高。據悉，不少已離 場的股民回潮重新加入行列，不少證券營業部 都掛出客滿牌寫著「今天號已發完，請明天再 來辦理」。 連英國《金融時報》網站 12 月 5 日亦稱，忘 掉末世論者對中國經濟危險狀態的警告吧：中 國股市已開始一場狂歡。該報道稱，促使中國 股市情緒好轉的因素，其象徵意義要大於對基 本面的影響。11 月中旬，人們翹首以盼的「滬 港通」啓動。同一周，中國央行宣佈降息。上 海股市成交量開始激增，日成交量多次衝高。 整個 11 月，股市交易規模接近 8,000 億美元。 而在 12 月頭 5 天，交易已超過 3,500 億美元。 經濟學家預計，利率會進一步降低，更重要的 是銀行會降低存款準備金率。

滬港通開通初期慢熱，但近期 A 股火爆，上證 綜指即將升越 3,000 關，港股再度邁向 24,000 點，滬港通使用額度谷低反彈功不在小。A 股 經過連番急升後，較 H 股價格為高，平均出 現 1 成以上溢價，為兩年來最高，吸引套戥盤 入場刺激交投。 內地銀行存款總額超逾 100 萬億人民幣，只要 有一、兩成存款轉投股市，不難迎來超級大牛 市。內地股市現市值約 4.8 萬億美元市值全球

儘管出現了反彈，但以一些標準看，滬市股 價看起來依然十分低廉。滬市股價剛剛超過 財通雜誌 2014.12|}

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2015 年 預 期 盈 利 的 10 倍（ 盈 利 預 計 會 增 長 12%）。在同樣增幅下，日本股價預期市盈率 卻是 14 倍；美國標普 500 指數卻是明年預期 盈利的 16 倍。一旦投機泡沫散去，中國股市 可能會進一步增長。

美元通行全世界，國際貿易以美元定價，進行 任何的國際貿易，用途巨大。因此，人民幣要 如美元般走向國際，就得增加人民幣的用途。

股市會 18 月內翻一番 北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐認 為，中國股市即將迎來大躍進。摩根士丹利一 名分析師甚至稱這是「超級牛市」的開始，並 預計股市會在 18 個月內翻一番。 上交所與港交所（388）建立技術連接，內地 符合條件的投資者可在試點證券行開戶，買賣 規定範圍內的港股；證券公司自營、資管業務， 亦可在有關監管要求下參與滬港通交易，進行 投資或者套利；香港及海外投資者可以在香港 試點券商或交易商開戶，投資上證 180 指數、 上 證 380 指 數 成 分 股。 及 滬 市 的 86 只 A+H 股。初期，滬股通總額度 3,000 億元，每日額 度 130 億元；港股通總額度為 2,500 億元，每 日額度 105 億元。雙方可根據試點情況對此作 出調整。在國內資本賬戶尚未完全開放之下， 滬港通的交易機制，突破了 QDII 和 QFII 以往 壁壘，實現滬港股市雙向開放、投資者雙向採 用人民幣交收，豐富了國內、香港及海外投資 者的投資工具、令國內市場更快與境外成熟市 場拉近距離，從交易制度、上市制度、投資者 和券商等作出相應調整；更能加快人民幣國際 化步伐，拓展境外人民幣投資功能。

激活港人民幣離岸中心 在過去，港人手上的人民幣除了存在銀行收利 息之外，沒有其他的用途，不能隨意調入內地 使用，個人自由調動的限額每日僅 8 萬元，企 業調動則需要申請。在「滬港通」正式開通的 同一天，取消了港人每日兌換人民幣 2 萬元上 限的規定。從此，港人可以無限額地以港元兌 換人民幣。 6

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用來兌換的人民幣則來自已經注入香港的人民 幣，即離岸人民幣（CNH）。長遠更要推動離 岸人民幣進行國際貿易，讓香港與其他國家、 地區在貿易時可以通過 CNH 來清算，從而增 加在港人民幣的用途，推動人民幣國際化及 達到全面自由兌換，同時匯價完全由市場來決 定。 過去數年，不少內地居民已通過各種渠道把錢 運到香港，在香港的證券行開戶口，買賣香港 的股票。因此，利用「港股通」這個正式渠道 買賣港股的目前多是內地機構投資者。 也許下一步，中央或考慮進一步放寬資本財轉 移的控制，讓內地資金可每日合法地匯出 105 億人民幣到香港，用於「港股通」買賣。先把 人民幣兌換成港元，通過「港股通」買港股， 賣掉這些港股之後，可以選擇把出售港股所得 的港元匯回內地或合法留在香港。如此安排， 才能真正地試驗人民幣資本財轉移的效應，也 大大增強「港股通」的吸引力。 香港是中國第一個人民幣離岸中心，但是人民 幣要走向國際，不能只有一個離岸中心，因此 中國與全世界多個城市建立新的人民幣離岸中 心，與香港既有協同效應亦有競爭作用。

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港交所主席周松崗承認，滬港通是一個全新機 制，將滬、港兩地不同機制連接，市場有疑問 並不出奇。周氏未來將分別向中國投資者與歐 洲基金大戶解說和力推滬港通。他認為，滬港 通的代名人制度不存在特別大的問題，制度風 險不大，相信當局向歐洲方面解釋後，基金將 重投滬港通。 允許中港股民有限制買賣對方股市的股票的滬 港通推出以來，額度使用率一直偏低，其中一

首批滬港通 ETF 入場 1000 元

在滬港通推出近 1 個月後，國內首批滬港通基 金面世。南方恆指 ETF 和華夏滬港通恆指 ETF 及其聯接基金三隻基金正式開始募集，最低 1,000 元就可以玩轉滬港通。投資者如直接買 入港股通個股，還將受港股交易單位限制，整 手金額從 3,000 多港元到 15 萬港元不等，而 恆指 ETF 的二級市場交易採用上交所規則，最 小買入單位為 100 份僅需約 200 元，大幅低於 港股的整手限制金額。 以南方恆指 ETF 為例，其採用上交所全現金 替代申購贖回的模式，投資者申購的基金份額

個原因是歐洲的基金監管機構憂慮，滬港通的 代名人制度及信託資產規則與歐洲機制不符 合，可能不能充分保護投資者，所以暫時不允 許歐洲基金公司投資滬港通。 周松崗強調，市場需時熟悉滬港通，不擔心滬 港通成交額低於市場預期，長遠對其成交有信 心。因為隨著大陸經濟平穩發展，市場對投資 大陸感興趣，而在大陸居民積累一定財富，也 會透過滬港通投資國際市場。|}

T+1 可用，贖回資金一般情況下 T+4 可用，大 大提高了資金的使用效率。 南方恆指 ETF 基金經理則表示，恆生指數具有 三大優勢。一是分紅較高，且比較穩定。近五 年年度股息率約 3%，整體於 A 股市場的股息 率。二是流動性高，近五年來日均成交金額穩 定，且遠超上證 50 的成交金額。三是估值較 低，2008 年以來，全球股市遭受了金融危機的 重創，普遍出現暴跌。全球金融危機後，恆生 指數較 快收復失地，顯示成熟市場良好的自我 糾正能力及持續增長能力。

滬港通機制的正反兩面 正

反

能擴大港、滬兩地及外地投資者的投資渠道、推動滬市

人民幣跨境投資額度總量及每日額度在推行初期有限制

發展、香港完善的股票監管制度和與世界接軌的運作模

管理。滬股通與港股通總額度分別為 3,000 億元及 2,500

式可吸引更多外資透過香港股市投資中國股市，達雙贏

億元人民幣，而每日額度分別為 130 億元及 105 億元，

局面。

放寬額度限制初期會是一個挑戰。

香港基金經過香港證監會審批後可到內地銷售，內地基

兩地投資者會因滬港兩地股市交易時間不統一及兩地股

金同樣可到香港銷售，方便兩地投資者對基金進行投資，

市監管和交收制度不一等結構性問題而影響投資。

使兩地金融活動更緊密。 港人每天 2 萬元人民幣兌換限制取消，能提升本地人民

人民幣離岸結算是對外開放的自由競爭市場，長遠而言，

幣市場資金流動性及增加人民幣相關產品種類。

香港不會是單一的結算市場，面臨國際市場競爭。 具有 50 萬元人民幣資產或以上的內地個人投資者才能通 過港股通買賣股票，這個限制導致流向香港資金較北上 的港資金少，資金進出額度比例不平衡，於香港的利益 較少。 財通雜誌 2014.12|}

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||| FOCUS 特稿

為經濟把脈 拓投資機遇

世界經濟起伏、波譎雲詭，亞洲在全球角色有所轉變，由過往作為全球生產基地， 發展成今天龐大的消費市場，經濟增長維持高水平，是全球投資者焦點所在。

梁振英 vs 克魯明 特首梁振英早前接受外 媒訪問時談及「月入 1.4 萬元跟民主選舉傾斜的 關係」，克魯明便曾撰 文點名質疑梁講法有袒 護財閥之嫌。今次兩人 同 場， 會 否 再 擦 出 火 花，真是要拭目以待。

際財金界的年度盛事──由香港政府及香 港貿易發展局合辦的第八屆「亞洲金融論 壇（Asian Financial Forum, AFF）」將於明年 1 月 19 及 20 日，假香港會議展覽中心隆重舉 行。論壇將雲集各國財金官員、國際財金組織 高層、知名學者、金融業才俊以及商界領袖聚 首香江，為未來一年環球經濟把脈，共同發掘 亞洲投資機遇。

國

今 屆 論 壇 邀 得 2008 年 諾 貝 爾 經 濟 學 獎 得 主、 美 國 普 林 斯 頓 大 學 教 授 克 魯 明（Paul Krugman）擔任演講嘉賓。今年主題為「亞洲： 轉變中持續翱翔」。今年論壇還有逾百位星級 演講嘉賓，將共同探討多個議題，包括環球經 濟、中國機遇、亞洲發展及醫療保健業前景 等。

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梁振英 vs 克魯明 特首梁振英亦會出席論壇，他早前接受外媒訪 問時談及「月入 1.4 萬元跟民主選舉傾斜的關 係」，克魯明便曾撰文點名質疑梁講法有袒護 財閥之嫌。今次兩人同場，會否再擦出火花， 真是要拭目以待。其他已落實的嘉賓包括德 銀監事會主席 Paul M.Achleitner、世銀副行長 Madelyn Antoncic、中投董事長丁學東及高瓴 資本董事長張磊等。 港府除行政長官梁振英外，財政司司長曾俊 華、財經事務及庫務局局長陳家強、金融管理 局總裁陳德霖、金融發展局主席史美倫、滙豐 銀行香港區總裁馮婉眉；經綸國際經濟研究院 主席兼馮氏集團主席馮國經和恆隆地產董事長 陳啟宗等也應邀擔任講者。

特稿 FOCUS }}}

貿發局副總裁葉澤恩表示：「在各國政府、商 界和金融界的共同努力下，亞洲國家不斷發展 出新的商業和投資機遇，成為世界增長的火車 頭。論壇將揭示亞洲經濟的走向，發掘各個範 疇的增長點，為來年的投資大計作出最佳部 署。」

克魯明教授將就 2015 年環球經濟展望發表主 題演說，其所倡議的新國際貿易理論和他對新 經濟地理的獨特觀點，為宏觀經濟研究提供重 要的理論基礎，並有助各方對自由貿易及全球 化此議題的進一步討論。在亞洲金融風暴發生 之前，他亦曾經指出亞洲金融體係存在的問題 和風險，甚具遠見。

主論壇外，大會與多個贊助機構合作在論壇期 間舉辦多個專題工作坊，議題包括：物聯網、 互聯網金融、人民幣國際化、滬港通、亞洲資 產及財富管理、中國對外投資、國際金融機構 的新發展趨勢以及東盟發展與新絲綢之路等， 內容多元化。

強化配對 vs 圓桌交流 論壇第二天，香港貿發局與香港創業及私募投 資協會將再度合辦「AFF Deal Flow 項目配對

環節」，為尋找資金的企業及投資項目策劃 人、私募投資公司、投資者、中介及專業服務 機構等人士，安排一對一面談，共商合作機 會。 今年大會進一步強化 AFF Deal Flow 項目配對 環節，劃分出特定行業項目的簡報時段，包括 科技、醫療、消費品、食品與農產品以及基建 與房地產，由各個國家的投資推廣機構及協 會，向潛在投資者推介項目。 此外，新增設圓桌交流區，讓業界專家與參加 者分享行業的最新走勢、市場情報及商業建 議。同時，論壇在交流區內將設立「全球投資 機遇」專區，由世界各地的投資推廣代表介 紹當地的投資機會。參與國家包括澳洲、加拿 大、意大利、俄羅斯及西班牙等。 大會亦組織了多個由澳洲、中國內地、德國、 印尼、泰國及美國等地企業及財金機構決策者 組成的代表團來港參與論壇。除了兩天論壇議 程外 , 與會者還可參加各項於「國際金融周」 期間（由 1 月 15 日開始）舉辦的論壇、會議、 研討會等交流活動，內容涉及中國經濟、私募 基金、風險管理和集資等，讓與會者更全面了 解香港金融業的發展。|} 詳情請瀏覽：www.asianfinancialforum.com

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||| FOCUS 特稿

寰宇 縱橫

特

稿

制 裁 俄 羅 斯 油 價下跌有玄機 金賺到錢，而中國不僅沒陷危 融危機後，國際大資本無法

蘇裕斌 第一金 行政總裁

機，反而不斷壯大，躍升為世界 第二大經濟體、第一大出口國， 貿易順差則上升為全球第一。據 消息稱，美國 2006 年是 127 國家 最大貿易夥伴，當時中國只有 70 個，但短時間中國竟成為 124 國 最重要貿易夥伴，美國則降至 76 個。

美國的哥們 G7 集團更蠢蠢欲動， 鐵哥們英國第一個跳出來同中國 簽訂英鎊與人民幣直接交易協 議；這讓霸主老大美國不安，經 濟地位面臨衰退，連獨一無二的 世界貨幣美元都受挑戰。 中國迅速崛起，人民幣受全球廣 泛追捧，無異於為美元敲響「警 鐘」，高傲的美國人不可能無動 於衷！雖美國擁有世界上最強大 的軍事力量，但面對一個強大的 核國家卻是束手無策；更不會與 一個擁有強大消費能力的十多億 人口的大國直接決裂，這不符合 美國利益。

人民幣為美元敲響警鐘 不僅如此，中國還先後與 24 個境 外貨幣當局簽署了雙邊本幣互換 協議。香港離岸人民幣業務也迅 速發展起來，在全球支付排名由 第 20 位升至第 7 位。這讓許多金 融中心覺察到這一頗為有利可圖 的市場，激烈爭奪希望能贏得投 資配額。

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中國敏感問題上美國雖表現得較 謹慎，但在烏克蘭、釣島、朝鮮 半島、越南、菲律賓、歐盟的後 院土耳其及中歐等問題上，無不 滲透著美國的身影。一些專家分 析 認 為， 烏 克 蘭 之 亂， 表 面 上 是 美 國 針 對 俄 羅 斯， 但 無 論 是 軍事還是經濟方面俄目前都不對

特稿 FOCUS }}}

“專家認為，國際油價低迷只是 種暫時現象，不會持續太久” 美構成威脅，這引發了專家們的 猜疑，是不是中歐資本近些年走 的太近？這並不無道理，因烏克 蘭混亂將激化俄歐之間的矛盾， 俄軍事力量強於歐，歐得依仗美 國，受此制衡歐洲必將與中國保 持距離。真是機關算盡，但沒有 想到烏克蘭亂局令俄羅斯針鋒相 對，俄美關係的惡化上升至相互 制裁的層面。 烏克蘭危機之初，歐美與俄羅斯 只是口水戰，但隨著局勢的變化 升級，上升至象徵性的制裁，硬 漢普京也迅速回擊，你來我往的 相互制裁令關係愈加惡化，制裁 已由銀行、航空、食品等上升到

對能源的影響。自 6 月下旬以來， 國際油價一路下行，價格創四年 新低。 對此，市場出現諸多猜測，普遍 認為與美國有關，幾個月的時間 裏，美歐聯手一輪輪的經濟制裁 都未能讓俄服軟，如是美國人會 否重新祭起冷戰期間對付前蘇聯 的“石油武器”？因俄羅斯財政 過度依賴油氣出口收入，只有打 壓油價才能搞亂俄羅斯經濟，壓 垮俄羅斯與西方對抗的意志。不 過，有專家認為，國際油價低迷 只是種暫時現象，不會持續太久； 美國通過此方式讓普京屈服難以 如願。|} 美元

資料來源 ： NASDAQ 國際油價 2010 ﹣ 2014

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||| FOCUS 特稿

特 稿

息口難測 股市難炒 2015 港股料較波動 “股市波動適合短線買賣，

同時凸顯了其他投資工具的吸引力”

徐燦傑

齊魯國際 - 首席策略總監

還席策略總監徐燦傑表示，與其經常要為 在困擾於美國何時加息嗎？齊魯國際首

聯儲局個別官員的言論而忖測何時加息而影響 了投資決定，不如把眼光放長遠些，由過去數 年集中低息環下的策略，調整為在加息週期時 應如何部署，以及怎樣透過多元化的理財工具 打造投資組合。 徐燦傑表示，良好的經濟循環須依靠企業盈利 持續增長，令員工的收入上升，再帶動消費， 繼而進一步推高企業盈利，這才是真正推動經 濟的模式；相反，金融海嘯後各國的低息環境， 只有令物業及其他資產價格暴漲，員工薪金卻 沒有顯著的升幅，對大多數人來說根本沒有得 益。

美股前景宜看高一線 阿里巴巴選擇在美股上市，令香港投資者對美 股注視程度也見提升，他指出，其客戶對美股

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的諮詢也明顯增加，主要是產業發展空間較 大，備受投資者看好的科網股和醫療股在港股 中選擇較少，因此轉為投資估值仍吸引的相關 股份上。 美股今年表現已相當理想，徐燦傑表示，美股 前景仍然值得看高一線，主要是因為持續創新 能夠刺激美國企業的盈利。相反，港股即使大 幅落後於美股，但是企業盈利增長潛力略有不 及，預期在第 4 季內港股也會相對波動。 股市波動適合短線買賣，同時凸顯了其他投資 工具的吸引力，他指出，除了相對進取的股票 之外，基金則是一項分散風險的工具，以至於 儲蓄人壽保險及，近年開始逐步為人熟知的保 費融資等，都是調節投資組合的工具。徐燦傑 認為，在選擇時的關鍵是了解各工具特性，而 齊魯國際則期望為客戶提供多元化的理財工 具。

特稿 FOCUS }}}

提供多元化理財工具 齊魯國際控股有限公司 2012 年 5 月成立，是 齊魯證券有限公司在香港註冊成立的全資公 司，旗下擁有齊魯國際證券有限公司、齊魯國 際期貨有限公司、齊魯國際融資有限公司、齊 魯國際資產管理有限公司、齊魯國際投資有限 公司、齊魯國際優越理財有限公司、宏潤（上 海）融資租賃有限公司、齊魯投資管理諮詢（深 圳）有限公司等 8 家子公司，是齊魯證券有限 公司實施國際化戰略、拓展國際業務的平台， 是面向全球、融通世界的視窗。 齊魯國際是齊魯證券在香港設立的子公司，齊 魯證券則是全國大型綜合類券商，註冊資本 52 億元人民幣，目前在全國共有逾 200 個網點， 提供證券’期貨’基金管理及創投等服務，他 指出，母公司的強大支援是齊魯國際在本港拓 展的優勢之一。 齊魯國際優越理財有限公司（Qilu International Wealth Management Ltd）（下稱“公司”）是 齊魯國際在香港成立的財富管理公司，已成功

註冊成為香港保險顧問聯會會員（PIBA），公 司專注投資及保險相關業務發展。為客戶提供 客觀而專業的個人及企業理財策劃服務。

齊魯國際優越理財有限公司以代理理財產品的 銷售為出發點將會與國際性及國內保險公司； 包括安盛、香港永明金融、蘇黎世、友邦保險、 中國人壽、全美人壽保險和環球基金公司等機 構合作。主要圍繞保險經紀業務，在適宜時機 會考慮基金分銷和其他財富管理產品。

提前收支平衡勝同業 近年不少內地證券商都來港落戶，徐燦傑指 出，大多數新成立的內地券商子公司都需要逾 3 年才達致收支平衡，但齊魯國際則以用了一 年半時間就能夠收支平衡，主要是管理層決策 夠快，以及執行能力相對較佳所致。 他表示，齊魯國際亦擁有較先進的科技系統， 尤其是在產品融合性及互聯網平台上，都能夠 獲得客戶的認同，事實上，集團年初已夥拍微 信推出港股平台，這亦可反映集團在拓展互聯 網相關金融服務上的優勢。|}

財通雜誌 2014.12|}

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||| FOCUS 特稿

瀚霖集團，一個香港人不太熟悉的新名字、在港恆河沙數中多了一家新的公司；可是這個名 字、這家公司來頭並不簡單，「不是猛龍不過江」，正因為這公司的「靈魂」人物──首席 執行官張瀚霖是如此不平凡，他從天津騰飛到華爾街，在大洋洲彼岸的紐西蘭揚命立萬，再 回歸香港大展抱負，他要的宏願是「眾富」，要「跟隨他的都能賺到」，香港好像正需要這 樣的一個領導人，可惜他無意從政，倒是毫不吝嗇地願將他在金融市場的成功經驗與眾分 享，《財通》看官們，有福啦！ 16

|} 財通雜誌 2014.12

特稿 FOCUS }}}

總貴金屬網上投資買賣，目前在內地、香港及蒙 部設於紐西蘭的瀚霖集團，主要為客戶外匯及

古等地均設有分公司及代辦處，提供一站式的全方 位優質服務。集團是外匯、貴金屬的在線交易專家。 由於來自東南亞客戶諮詢驟增，集團分別在天津、 北京、上海、深圳前海及香港開設了辦事處，提供 完善網上金融服務。

各取其所 彼此受益 「公平交易」是公司遵循第一準則。張瀚霖表示， 心 正、 交 易 公 平， 各 取 其 所， 彼 此 受 益。 目 前 公 司在港仍未申請金融牌照，客戶仍須將資金匯款 至新西蘭進行投資，瀚霖目前持有新西蘭監管金 融 服 務 供 應 商 註 冊 處 FSRP（Registrar of Financial Service Providers）授予的金融服務供應商 FSP 牌照 （Financial Service Providers）。此牌照獲准向零售 客戶提供金融服務，可營運外匯及貴金屬交易。預 料明年中本港公司可獲發牌。

瀚霖看好香港地理優勢，可發展中國市場，因此在 港設立亞太區總部，明年則會於新加坡、馬來西亞 及台灣等國家和地區開展業務，公司亦於中國北京、 天津、深圳、上海及河南開設了五家代辦處，主要 作資訊交流為主，主要投資活動仍會於香港進行。 他透露為提高公司知名度，集團擬於 2016 年在港創 業板先行上市。 外匯保證金是世上最活躍、最流動的金融產品。每 天全球的外匯交易成交量估計超過 5 萬億美元。外 匯市場橫跨不同時區、不同地方市場的主要交易時 段相接，以致全世界的銀行、投資企業和個人投資 者都可以每週 5 天，全天候交易。集每天的外匯交 易由惠靈頓開始，緊接著悉尼及其他亞洲市場（包 括東京及香港），然後到倫敦及其他歐洲市場，最 後是美國的紐約。 貴金屬方面，客戶通過瀚霖集團提供的最佳點差， 無外匯交易風險就可以交易貴金屬（XAU）和白銀 （XAG）。張瀚霖表示，黃金交易與外匯保證金業 務相似，投資者可按短期或長期進行黃金投資。黃 金市場是一個全球性的市場，可以每星期 5 天不停 交易。特別一提的是，集團還提供美元的貴金屬差 價合約。

瀚霖堅持「零手續費」，希望投資者從而享受低成 本優惠，擴大客戶盈利空間。同時，投資者資金與 公司自有資金完全分離並且獨立，投資者帳戶還會 被嚴格管控，只能用於正常交易，降低違約風險。 瀚霖引進 MT4（即 MetaTrader4 客戶終端）交易平 台，備有手機及平板電腦模式，方便客戶在任何時 間任何地點進行交易。投資者只需在電腦上進行簡 單的三個步驟，完成登記後便可開始享有市場最好 的點差優惠，與超過 200 多種商品進行交易。

謙虛處世 熱愛工作

張瀚霖是天津人，先後畢業於天津市財經學院現代 經濟管理系、北京政法大學法律系及北京清華大學 EMBA，於 2010 年創辦了天津市天元環宇電子商務， 2012 年又創辦了天津市哈娜科技。2013 年，張氏曾 任華爾街 VClub 俱樂部亞太地區首席運營官，其後 邁向外匯交易市場，將資金有效擴大與增倍，利用 累積多年投資經驗，幫助客戶追尋快捷、穩定的金 融投資管道。 張氏卻否認是成功人士，他認為成功人士最重要的 是學懂謙虛。平常最愛與不同的人交流，他說：聊 天是溝通的好方法，如今科技進步，跟員工、朋友， 以至生意夥伴，都用微信溝通，不過面談會親切更 多。 瀚霖集團是我和多年並肩團隊的心血！他熱愛工 作，陪伴著一起闖的團隊，也是一群精英，每天工 作在愉快的環境中，對每個人的崗位都充滿著熱誠， 共苦同甘，一起得著。從他眼神中，看得出他對香 港瀚霖明日的成功，是充滿著喜悅及憧憬；更看得 出，在他遠大的人生目標中，「校尉羽書飛瀚海， 單于獵火照狼山」宏圖大志盡可舒展。 |}

財通雜誌 2014.12|}

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一 徐 定 音

||| INVESTMENT COLUMN

富 貴 生 命 無 極 限 飛 毛 腿 追 借 東 風

|} 徐 燦 傑

Prof J 齊魯國際 首席策略總監

MSc(Eng) 香港大學 電子商貿工程碩士 Executive MBA 香港中文大學 行政人員工商管理碩士 MSc(Investment Mgt) 香港科技大學 投資管理理學碩士 Master of Laws (LLM) Chinese Business Law 香港中文大學 法律學碩士 ( 中國商業法 ) Hononary DBA University of York 英國約克大學 榮譽工商管理博士

P

rof J 用蜻蜓投資法捉股勝算之高有目

共睹，亞洲最大綜合殯葬服務供應商 富貴生命國際（1438）招股，有望承接福 壽園上年上市熱炒之勢。在港上市有規模 殯葬股不多，富貴生命剛好填補投資者對 具規模經營者需求。集團係亞洲最大綜合 殯葬服務供應商，亦為星、馬市場一哥， 預售市場有明顯優勢。以合約銷售額計 算，2013 年 大 馬 佔 有 率 達 56.3%， 而 喺 2011 至 2013 年間，來自預售服務同產品 合約銷售額按年複合年增長 16.6%。 富貴生命有意擴大現有設施，並計劃收購 墓園土地用作發展，搶佔更大市場份額。 同時計劃進入其他亞洲國家，正於曼谷發 展墓園和骨灰龕設施，先後在越南、中國 簽訂諒解備忘錄，並收購印尼雅加達位於 坦格朗嘅土地，並會發展成新墓園。

富貴生命國際集團總部

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|} 財通雜誌 2014.12

股價有機會回升 另外，飛毛腿（1399）乃內地產銷其自有 品牌、原廠設計和配套嘅手機充電電池 組，自有品牌「飛毛腿」同「超力通」， 並為內地智能手機電池組 OEM 製造商， 客戶有聯想（992）、中興通訊（763）、 華為、小米及步步高等，估計下半年獲得 新客戶訂單，包括內地同埋台灣客戶，有 機會帶動飛毛腿 OEM 業務增長，成為推 升股價嘅催化劑，現價相當於 2015 年預 測市盈率約 6 倍，分別較本港上市嘅電訊 零件生產商平均 11 倍，同埋內地同業平 均 23 倍嘅估值，折讓 45% 及近 70%；股 價呢排喺保歷加通道底部現支持回升，以 大成交突破 8 月至今嘅下降軌頂部阻力， 加上 14 日 RSI 已喺低位回升，MACD 信 號線「熊差」有望收窄，股價有機會回 升！ 至於隻東風（489）出售汽車品牌包括標 緻、雪鐵龍、本田、日產及其自主品牌風 神等，產品包括商用車、 乘用車，發動 機和其他汽車零部件，目前乃內地的市場 份額係 11%。其 10 月份乘用車銷售按月 上升 10.8%。其附屬公司東風汽車 9 月同 英菲尼迪成立合營公司，開拓中國豪華汽 車市場，相信會係一個新增長點。東風 明年預測市盈率約 6 倍，低於同業長城 （2333）9 倍及吉利（175）8.5 倍，可低吼。 繼續追蹤，出發！ |}

酷 唐 快 拍

INVESTMENT COLUMN

中 國 動 力 潛 在 收 益 可 觀 中

國動力（476）自 3 月收購環保動力 後，積極拓展電動巴士業務，加促進 軍電動車市場，突顯未來業務宏圖。環保 動力獨家贏得香港生產力促進局「香港品 牌」電動巴士項目，足見集團具備電動車 製造技術基礎，獲「香港品牌」信心保證。 集團先和北京汽車城組成合資企業，主力 開發和製造電池和馬達控制系統；透過配 售引入中國太平保險和北京汽車城為股東， 如今坐擁現金逾 5 億，財力雄厚。 集團上月中公布，環保動力斥資價 2,800 萬 元人民幣（下同）入股重慶穗通實業（見 圖）70% 股權。穗通實業主要從事製造巴 士及銷售汽車零件，生產基地位於重慶武 隆縣，亦可申請新能源巴士的生產許可證。 武隆縣府已確認有意購買穗通實業生產之 電動巴士。待有關許可證獲批，首批 30 輛 電動巴士便馬上可付運。現時已接 800 輛 巴士訂單。

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唐 關 鈴|} 富淶財經集團 總經理

壟斷香港電動巴士生產 集團設計的電動巴士，動力馬達系統適合 任 何 道 路 情 況， 對 以 山 路 為 主 的 城 市， 如 香 港 和 重 慶 尤 為 重 要。 目 前， 重 慶 有 15,000 輛巴士，年內率先更換 800 輛為電 動巴士，2015 年共更換 1,600 輛。每輛售 價逾 200 萬元（連政府補貼），淨利潤約 40 萬，業務如擴至重慶，明年可有 6.4 億 元利潤。目前中央予 10 米以上電動巴士補 貼每輛 50 萬元，另地方政府再補貼 16 至 18 萬元。 由於集團擁有合香港規格要求的電動巴士 認證，已壟斷了香港電動巴士生產。集團 交付的巴士正進行道路測試，按政府計劃， 會以每部 500 萬港元（下同）購買 36 輛電 動巴士（20 輛為純電動巴士），可為集團 帶來 1 億元額外收入。香港現有 7,000 輛巴 士，將分 10 年平均每年更換 700 輛，集團 每年潛在收益近 35 億元，而純利料達 7 億 元。|}

財通雜誌 2014.12|}

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||| INVESTMENT COLUMN

|} 鄧 聲 興 AMTD 證券及財富管理業務 總經理

鄧博士論股

留 意 人 行 會 否 進一步減存準率

中為 2012 年 7 月以來首次，包括一年期貸款基 國人民銀行在 11 月中意外宣布不對稱減息，

準利率降 0.4 個百分點至 5.6%，一年期存款基準利 率降 0.25 個百分點至 2.75%。同時人行結合推進 利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間上 限，由存款基準利率的 1.1 倍提升至 1.2 倍。 今次人行意外減息，相信主要有兩個原因。首先是 第四季經濟數字或較市場預期差，11 月份內地官方 製造業 PMI 指數為 50.3，雖然處於榮枯分界線以 上，但較市場預期低，市場預計第四季經濟增長可 能會低於 7%，令中央政府不得不以大規模寬鬆貨 幣政策來刺激經濟。 此外，內地 10 月份 PPI 錄得按年下跌 2.2%，為連 續 32 個月負增長，10 月份 CPI 為增長 1.6%，維持 在近 5 年低位，遠低於今年通脹目標 3.5%，反映內 地有通縮風險，因此當局以減息來應對，期望在價 格上調節經濟增長。

內地 PPI 連續 32 月負增長 要留意今次人行以減基準利率而非存款準備金率來 刺激經濟，相信是希望降低借貸成本從而刺激企業 借貸意欲，而非增加市場流動性。至於中國年底前 會否增加市場流動性，便要留意人行會否進一步減 存準率。

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|} 財通雜誌 2014.12

股票方面，可以繼續留意剛上市的中廣核（1816）。 中廣核為內地最大核能發電公司，主要業務包括營 運及管理核電站、銷售核電站所發電力、管理及監 督核電站建設等業務，集團營運管理 11 台核電機 組，並持有 7 台機組控股權，當中包括位於深圳的 大亞灣核電站。集團上市母公司可能會注入資產， 以擴大其核電機組規模。 近年內地重啟核電計劃，以及推廣環保發電，核電 企業一直受國策支持，目前中國的核電發電只佔總 發電量的 2% 左右，遠遠落後於先進國定，例如美 國佔 20% 以上，南韓佔 30% 左右，因此內地未來 核電發電增長空間仍非常大，而作為暫時唯一一間 在本港上市的核能發電企業，相信中廣核股價可持 續受惠。|}

豐 富 多 財

無 限 潛 能 ﹣ 投資在孩子的未來 高自己多年財富選擇一個妥善離岸金融中心時， 淨值人士考慮海外資產配置及財富架構，為

除了考慮當地文化和與現居地的距離方便兩地往來 外，孩子的教育無疑是更重要的潛在資產投資。畢 竟當創造財富的需求逐漸向財富保障與傳承轉變 時，如何使家族長在財富常用，優秀的子女自然是 其中的重中之重。 亞洲文化的影響，本地教育時常更偏重於應試成績 和分數的提高，而傳承財富經營家族，除了高淨值 人士早早做打算安排資產配置之外，海外教育所注 重的綜合素質培養也是子女日後繼承家業所必需的 能力，更多元化，國際化的人才在當今全球資本更 加密切流動的趨勢中愈發遊刃有餘。

INVESTMENT COLUMN

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區 田 豐 |} 資深財經界人士

澳洲學制靈活，只需達到基礎要求即可入讀當地預 科或語言課程，不僅可以使孩子避開高考、會考應 試的巨大壓力，又可為日後入讀大學做足準備。在 完成當地預科語言成績合格後可申請入讀大學二年 級，時間成本上也不會錯過孩子步入社會的重要時 機。 投資在孩子的未來，或許不像以往配置資產時追求 保值增息、對沖風險追求一段時間內看得到結果， 但這無疑是一項無限受益的投資，在孩子可塑性最 高的十幾歲的年紀，更好的鍛煉和提高自立自理能 力、社交能力、辨別能力，擴展國際視野及多元化 的人脈資源，將會成為日後家族長在財富常有的重 要保障。|}

考慮到海外教育，高淨值人士在做出海外資產配置 的選擇之時，也需將孩子升學問題一併考慮進去。 美加距離遙遠，時差巨大；歐洲語言障礙，文化各 異；新加坡學制嚴格，門檻較高

多元化社會氛圍友好 如不想受重分數重考試的亞洲文化影響，又想選擇 一個多元化社會氛圍友好的升學之地，澳洲以其時 差小、距離近、學制靈活，多種大學前課程及學歷 認可度高而吸引著諸多高淨值人士的兒女就讀。

財通雜誌 2014.12|}

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||| INVESTMENT COLUMN

|} 李 慧 芬 實德財富管理 ( 外匯部 ) 總裁

實 德 慧 眼

原 油 價 格 下 跌 拖 累 加 元 走 低

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月下旬，在維也納召開的石油輸出國組織 （OPEC）會議結果確認不減產，美國原油 價格承按此前下滑之勢，並一舉跌破 70 美元關口， 由此拖累加元走弱。 此次在維也納召開的 OPEC 會議可能是該組織幾 十年來最重要的會議，國際油價相對今年 6 月高位 已經跌去 30%，然而，在此之際，供應量約佔全 球石油供應量 40% 的 OPEC 將在這次會議上決定 不減產，這就意味著未來油價很可能將繼續下跌。

期內，出口總額按月意外再度擴至 447.9 億加元， 市場原先預期 441 億加元，8 月由初值 441.9 億加 元，上修至 442.9 億加元；進口總額按月意外收窄 至 440.8 億加元，低於市場預期 448 億加元，8 月 由初值 448 億加元，下修至 447.5 億加元。另外， 加拿大第三季經常帳赤字再度收窄至 84 億加元， 前值赤字 99 億加元。|}

OPEC 會後發佈聲明稱，確認將石油產出維持在每 日 3,000 萬桶的目標不變，並會留意原油市場的供 應及需求，亦已做好準備應對市場的波動。受不減 產的影響，美國油價下跌至執筆時低位 67.70 美元 一桶，刷新 2010 年 6 月份以來新低。

未來油價繼續下跌 本月初，加拿大財政部公佈的數據顯示，加拿大 8 月預算赤字按月大幅收窄逾 74% 至 3.16 億加元。 此外，本財年首五個月（4-8 月），預算赤字按年 大幅收窄近 83% 至 11.2 億加元。而加拿大 9 月貿 易按月意外再度重現順差 7.1 億加元，市場原先預 期貿赤 3 億美元，8 月貿赤也由初值 6.1 億加元， 下修至貿赤 4.6 億加元。

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|} 財通雜誌 2014.12

加拿大公佈的經濟數據表現強勁，但加拿大央行一 直持有較為寬鬆的態度，當美聯儲考慮開始收緊政 策的時候，加拿大央行卻從中性的貨幣政策轉為偏 鴿派，加之能源價格大幅下挫，這增加了加拿大國 內通脹走低的風險，這使得加元後市有望繼續下 滑。現時加元兌美元在 1.13 水平有較強阻力，預 計後市將反覆跌向 1.1750 支撐位。|}

郭 Sir 開

咪

A 股創三年來新高 形態有利級級上升 A

股週來表現確是神勇，上証指數自 10 月 27 日 低位 2,280 點開始之回升，由於已成功突破 11 月 11 日之高位 2,509 點，技術上當有利於再進一步 推升，加上滬深兩地股市之交投大增，在動力配合 下，形態當有利於續尋高位，而整個中期之上望目 標已上移至 2011 年 7 月 18 日之高位 2,826 點。從

INVESTMENT COLUMN

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郭 思 治 |} 耀才證券金融集團 市場總監及執行董事

技術上看，只要上指暫不跌穿前高位 2,509 點，級 級上升之形態不變。 A 股續創三年來新高，惟港股卻持續整固不前，技 術上確有點叫人失望，可能受政治氣候之不明，投 資者之入市意欲亦受影響，而持續之爭炒，對經濟 之影響亦會逐漸浮現，即是說，受事件所影響，港 股即使稍稍做好，惟可能仍暫屬有波幅而冇升幅之 格局。

資源有色金屬受惠減息 本 年 大 市 之 波 幅 暫 只 得 4,224 點（3 月 20 日 之 21138 點至 9 月 4 日之 25,362 點），屬較為狹窄， 相對去年大市之波幅有達 4685 點及前年大市之波幅 亦有達 4,662 點計，今年大市之高低位實有偏窄之 感，故恆指如能於下月份再呈先低後高之形態，技 術上當有利於候機上破 25,362 點，一旦突破此關， 大市當可續往上尋年內新高。 相信讀者週來最為關心的是人行之減息措施對各板 塊之受惠程度，簡單來說，降低融資成本對負債 高企的資源及有色金屬板塊最為受惠，當中包括鋼 鐵、水泥、煤炭及銅製品股份，而券商及內險股份 則受惠於旗下金融產品投資收益相對內銀存款息率 更為吸引，讀者亦可作相關投資部署。|}

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|} 鄺 民 彬

凱基證券 董事及研究部主管

Ben 哥 講 股

環 球 央 行 貨 幣 政 策 主 導 股 市

環素。其中，美國聯儲局議息紀錄顯示不少理

中日放寬措施出人意表

事認為油價或令短期通脹率回落，但以中期而言， 通脹率仍可達 2% 的水平。不過，亦有部份理事 對長期通脹率預期可能下調而感到憂慮。然而， 大多數理事則認為，其他主要經濟體，包括歐洲、 日本及中國經濟放緩，對美國經濟影響並不太大。

目前環球經濟趨勢明顯，主要經濟體中，美國經 濟保持平穩增長，但歐洲和日本欠力，而中國亦 面對強大挑戰。在日本、歐洲及人民銀行在過去 2 個月分別放寬其貨幣政策，投機買盤湧現，上述 股市均重現升浪。其中，日本和中國的放寬措施 出人意表，對股市的影響更為正面。

球央行貨幣政策動向成為近期股市的主導因

另一方面，日本央行進一步加大量寬，日圓匯率 急挫，亞洲各國貨幣亦有所回落。日本第 3 季經 濟出乎意料下跌，日本政府目前似乎唯一可以依 賴量寬，作為其挽救經濟措施的主要途徑。筆者 憂慮此將進一步加重亞洲區貨幣下調壓力，導致 資金外流。 中國人民銀行突然不對稱減息，有分析指出，中 國領導人及人民銀行，為了避免通縮情況出現， 觸發壞帳及企業倒閉，失業問題惡化，其思維己 有所改變，未來或進一步減息與放寬銀根，中國 或已進入減息週期。 此外，歐洲央行行長德拉吉表示，通脹預期短期 指標持續降至過低水平，通脹形勢變得越來越有 挑戰性，將盡一切所能提高通脹和通脹預期。德 拉吉強調，若低通脹持續，歐洲央行已經準備立 即採取行動。

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|} 財通雜誌 2014.12

展望 12 月，由於不少基金已進入年結階段，筆者 認為環球股市將維持近月走勢。其中，美國股市 仍保持強勢，但由於投資者持倉量偏高，其上升 幅度只是一般。相反，個別股市例如中國，由於 早前基金持股量不多，再加上憧憬進入減息週期， 短期仍有較佳表現。不過，筆者認為貨幣政策對 實體經濟幫助不大，而且更令美元的強勢更為突 出，筆者預期明年股市的表現，將十分波動。|}

大 師 開 講

網購平台經營者 立 不 敗 之 地 在棍節」近年已成為內地一年一度的購物節日。 零售商及網購平台營運者大力催谷下，「光

在剛過去的「光棍節」，網購交易總額已超越去年 的數字，看見如斯理想的交易數額，網購平台營運 者想必笑逐顏開。隨著網購持續急速發展，傳統零 售商面對的挑戰將會愈來愈大。 近年，傳統零售商的業績普遍欠缺表現，網購興起 是引致業績轉差的其中一個原因。為挽回頹勢，有 傳統零售商透過割喉式減價去迎戰，積極的商戶則 進軍電商業務。不過，零售商要自己的產品於網購 平台上突圍而出絕非易事。要提升自己的勝算，零 售商只好增加推廣開支。對零售商而言，發展電商 業務往往是「未見官先打八十大板」。

INVESTMENT COLUMN

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沈 慶 洪 |} 騰祺基金 投資管理董事

網購已成為內地居民生活的一部份，隨著互聯網應 用及智能手機於內地進一步普及，內地的網購市場 未來仍有很大的發展空間，當中以農村市場的發展 潛能最大，經營網購平台的企業將可因此而受惠。 在網購帶動下，物流、網上支付等新經濟產業亦可 望持續快速發展。面對新經濟產業的興起，傳統產 業正在急起直追，新舊產業交替發展成為了內地經 濟其中一種發展模式。|}

相比零售商，網購平台經營者可說是立於不敗之 地。由於網購平台可讓零售商接觸更多客戶，因此 網購平台經營者根本就不用擔心沒有零售商加盟。 只要零售商繼續把產品放到網上平台去售賣，網購 平台經營者的收入就得到保障。

已成為內地居民生活一部份 一般來說，每成功售出一件貨品，網購平台經營者 就會收到佣金，而零售商亦須要向網購平台經營者 支付「上架費」。在零售商數目及交易金額不斷增 加的情況下，網購平台經營者收入自然水漲船高。

圖片來源 ：China Daily

財通雜誌 2014.12|}

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|} 潘 鐵 珊

凱海通國際證券 環球投資策略董事

股 壇 鐵 判

國內最大純核能發電公司

中廣核 招股未來增長可期

國

內的大氣污染問題嚴重，中央政府近年採取 積極措施，如節能減排，鼓勵使用綠色能源 等。國務院辦公廳發佈了《能源發展戰略行動計畫 (2014~2020 年 )》，明確了國家未來能源發展的路 徑，如積極發展天然氣、核電、可再生能源等清潔 能源。預計未來高效的潔淨能源如核電的發展將大 有可為。 核電發電未來增長可期。國家能源局及環保部於本 年 3 月發佈的《能源行業加強大氣污染防治工作 方案》，中國在運核電機組的裝機容量預期將於 2015 年達 40 吉瓦及於 2017 年底達 50 吉瓦。目前

中國的核電發電只佔總發電量的 2% 左右，遠遠落 後於其他歐美國家；如法國的核電發電量佔總發電 量的 70% 以上，美國亦佔 20% 以上，即使同是亞 洲地區的南韓，核電發電量亦已佔總發電量的接近 30%；可見中國未來的核電發電增長空間將非常巨 大。

行業龍頭地位鞏固 中廣核電力集團 (1816) 為國內最大的純核能發電公 司，擁有最大的核能發電裝機容量，亦擠身世界的 前五位。集團營運及管理 11 台核電機組，總裝機 容量為 11,642 兆瓦，佔中國核能發電總裝機容量 的 64.1%。集團管理九台核電機組的建議工程，這 些機組完工後預計總裝機容量將增長 9,846 兆瓦至 21,470 兆瓦。 此外，各國核電廠的安全問題近年受到民眾的很大 關注，而中廣核已擁有二十多年的經營歷史，多年 的經驗及技術使集團獲得 536 項專利；在往績期間， 沒有發生過國際核事件分表 1 級及以上的運行事 件，營運紀錄安全。國內的核電行業准入門檻高， 政府亦嚴格控制項目審批，中廣核目前的良好安全 營運紀錄，能夠滿足監管需求，進一步保障領先的 行業地位。

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|} 財通雜誌 2014.12

INVESTMENT COLUMN

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收入表現穩定。風電及光伏的發電量有可能受到天 氣等不可控的因素的影響，相比之下，核能發電量 則 較 穩 定； 集 團 於 2011 年、2012 年 及 2013 年 的 淨 發 電 量 分 別 為 40,519 吉 瓦 時、45,113 吉 瓦 時 及 44,157 吉瓦時，而電力銷售收入分別為 147.9 億、 165.1 億及 162.7 億人民幣。 穩健的業務保障了資產回報的水平，集團過去三年 的總資產回報率都達至 4% 以上，而年化的 2014 年 上半年總資產回報率為 4.8% 左右。集團亦計劃上市 後將分派不低於公司年度可供分派利潤的 33% 作為 現金股息分派，相信未來的股息率亦較穩定。

淨發電量 ( 吉瓦時 )

集團正進行招股。募集的資金主要用於擴張業務規 模，50% 以上會用在收購台山核電 41% 的股權， 20% 繼續投入於陽光及寧德的在建項目，這些都有 助提高總裝機容量及發電量。加上在國策的支持下， 擁有領先地位的中廣核電力集團，未來的發展前景 廣闊，投資者可考慮認購。 集團正進行招股。募集的資金主要用於擴張業務規 模，50% 以上會用在收購台山核電 41% 的股權， 20% 繼續投入於陽光及寧德的在建項目，這些都有 助提高總裝機容量及發電量。加上在國策的支持下， 擁有領先地位的中廣核電力集團，未來的發展前景 廣闊，投資者可考慮認購。

電力銷售收入 ( 億人民幣 )

集團正進行招股。募集的資金主要用於擴張業務規 模，50% 以上會用在收購台山核電 41% 的股權， 20% 繼續投入於陽光及寧德的在建項目，這些都有 助提高總裝機容量及發電量。加上在國策的支持下， 擁有領先地位的中廣核電力集團，未來的發展前景 廣闊，投資者可考慮認購。|}

財通雜誌 2014.12|}

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||| INVESTMENT COLUMN

|} 藺 常 念 智易東方證券 行政總裁

藺 股 念 金

國際貨幣 再揭戰幔 人行減息 港股反彈

滬常冷淡。滬股通每天限額第一天 1 時 55 分用

不對等減息明益工商界

完，但港股通每天限額只用了 17%；之後每天成交 量每況愈下，港股通每天成交只有 1 億元，令人大 跌眼鏡。同時內地投資者買入的股票也令人大出意 料之外。

港股週前連日急挫，累積跌幅達到 737 點。但好戲 在後頭，本月 21 日，中國人民銀行突然宣佈減息， 貸款利率減 0.40 厘，但存款利率只減 0.25 厘，但 存款利率的浮動空間由基準利率的 1.1 倍提升至 1.2 倍，即是存款利率等於沒有減。不對等的減息明顯 是要削減銀行的息差，把利益讓給借款人。

港通上星期一開通，出乎意料之外，反應異

滬港通沒有預期的成功，令到一些之前炒高的股票 急挫。影響最大是港交所（388），由高位急跌 27 元，是週來跌幅最大藍籌股。 內地股民沒興趣買港股，炒 AH 股差價的股份同樣 急 挫， 浙 江 世 寶（1057）， 東 北 電 氣（42）， 山 東墨龍（568），洛陽玻璃（1109）等急跌 20%。 令 人 意 外 的 是 一 些 冷 門 股 被 炒 高， 包 括 波 士 登 （3998）， 亨 得 利（3389）， 中 芯 國 際（981）， 洛陽鉬業（3993）等。 藍 籌 股 中， 騰 訊（700）、 煤 氣（003）、 長 實 （001）、友邦保險（1299）等比較受歡迎。A 股 藍籌股以伊利、大秦鐵路、上海汽車、貴州茅台等 受歡迎。有些高差價股份已經有人趁低吸納，例如 皖通（995）。

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|} 財通雜誌 2014.12

內地工商界長期投訴銀行利潤過高，五大商業銀行 上年度純利達到 1.6 萬億元人民幣，還長過工商業 藍籌股的總和，商業銀行壟斷貸款市場，迫商界借 貴錢。這次中央銀行減貸款利率多過存款利率，明 顯地要銀行讓利給工商界。

INVESTMENT COLUMN

中國人民銀行面對經濟增長放慢，被迫出手減息來 刺激經濟。今年中國經濟增長拾級放慢，今年第一 季國內生產總值增長 7.4%，第二季 7.5%，第三季 放慢至 7.3%。以現時的增長步伐，全年經濟增長 難以達到 7.5% 的目標。反映通漲的消費物價指數 10 月份維持不變 1.6%，低於中央銀行目標 4%。 這次中央銀行兩年來首次減息，可以說是寬鬆貨幣 政策的開始。自 2009 年中央為了刺激經濟推出四 萬億元人民幣，投資基建，維持經濟增長措施，變 成一個不受控制的信貸增長。地方政府債務增長至 21 萬億元人民幣，對銀行及國個經濟成為不可承受 的負擔。因此中央銀行開始收緊信貸，及收緊貨幣 供應，多次提高存款準備金率至 20.5%。收緊貨幣 供應及收緊貸款增長的結果，不用懷疑一定是經濟 增長放慢。 中國同時受到國際間的影響，日本連續兩季經濟收 縮，第一季受到加增值稅影響，經濟收縮 7.3%， 本來以為第二季經濟會恢復增長，怎知第二季經濟 再收縮 1.6%，日本正式墮下衰退。

上證綜合指數

}}}

內地貨幣政策緊轉寬鬆 歐洲的情況也好不了多少，經濟增長接近零，通漲 接近零。面對經濟危機，日本及歐洲同時宣佈量化 寬鬆，大印鈔票來支持經濟。日本把量化寬鬆加碼 至 80 萬億日圓，歐洲中央銀行宣佈購買有抵押債 券，及考慮買入主權債。日圓及歐元同時貶值，日 圓兌美元跌至 120，歐元跌至 1.22。這是新一輪的 貨幣戰爭，各經濟體鬥貶值，印鈔票，爭取出口加 強競爭力。在環球經濟的競爭下，中國也沒有選擇， 要維持競爭力，兩年來首次減息，相信短期內，內 地貨幣政策會由從緊，轉為寬鬆。 歐美股市受到人民銀行減息刺激上升，德國升 248 點，英國升 71 點。道瓊斯升 71 點，標普升 10 點， 同創歷史新高，納斯達克升 11 點。接下來的星期 一港股急升，恆生指數單日升 456 點，國企指數升 395 點。內房股，保險股，石油受惠，中國海外開 市急升 11.76%，其他內房股都升 10%。港股一週 之內，由極度悲觀，轉為樂觀，市場變化莫測，後 市港股料可再升。|}

兩地股市自滬港通開通後的變化 11 月 17 日至 12 月 9 日

香港恆生指數

資料來源 ： Yahoo Finance

財通雜誌 2014.12|}

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||| INVESTMENT COLUMN

|} 黃 德 几 金利豐證券 研究部董事

投 資 良 几

利 好 消 息 盡 出 大 漲 空 間 有 限

港17 日啟動，但由於消息早已被市場消化，開

120%，市場對消息普遍持樂觀態度，再帶領恆指 裂口高開。

通首日，一如筆者所料，出現獲利回套反高潮。恆 生指數裂口高開，高見 24,313 點，亦是全日最高位， 便隨即見頂回落，其後更轉升為跌。

減息利好各行各業

內地股票市場，向來由散戶投資者主動，經過長期 熊市的試煉，大部分投資者仍未恢復元氣，若然投 資內地 A 股意欲也不大，較難有很大興趣投資港股； 「南下」港股通首日交易量，僅用了 17.68 億元人 民幣，相當於每日額度 105 億元人民幣的 16.8%， 反應極為冷淡，而當日「北上」額度則於兩點前已 全數用完。期後，滬港通額度使用情況未如理想， 成為港股急挫的原因。

無疑，人行突然減息，借貸成本有望降低，利好各 行各業，當然利好股票市場氣氛。然而，若從負 面、消極和悲觀角度來看，人行突然減息，或許反 映兩種情況，經濟增長步伐放慢，已達到嚴峻程 度，以及是早前推出的非常規貨幣政策調控，包 括定向降準和，常備借貸便利（Standing Lending Facility,SLF） 和 中 期 借 貸 便 利（Medium-Term Lending F acility, MLF），未能發揮刺激經濟的作 用，以及未能提高中小微型企業，獲得銀行貸款的 能力。

股 11 月份如坐過山車，滬港通最終於 11 月

不過，人民銀行於 11 月 21 日傍晚時分，出其不意 宣布下調存貸利率，成為大市的另一轉捩點。一 年期貸款及存款利率，分別下調 0.4 和 0.25 個百 分點，同時把存款利率上浮空間，由 110% 調升至

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|} 財通雜誌 2014.12

滬港通，以及人行減息，標誌著最強「招數」已出， 難再有更利好的消息推升大市，港股的大漲空間有 限，恆指 24,300 點料有阻力。|}

開 市 有 益

重 整 A 股 市 場 引 導 資 金 入 市

INVESTMENT COLUMN

張 益 祖 |} 鴻昇證券 董事兼總經理

美1 萬億元增至 4 萬億元， 在 2013 年中提出

概念股宜短不宜長

減少買債停止資產負債表持續膨脹後，10 年及 30 年期美長債孳息率一度抽上 3 厘以及 3.88 厘。

這次不對稱減息，短期令銀行息差收窄，盈利減 少，對銀行業不利，但內銀沒有被拋售，原因是 股份估值低，加上股息高 , 具防守性，未來放貸增 多，壞賬如不大幅增加，則有利內銀。

國聯儲局經三輪量化寬鬆後，資產負債表由

美國同時聲明利率上升的條件，令投資者以為利 率上升，債券價格下跌，孳息率必然高企，然而 到 2014 年 10 月份聯儲局完全停止買債後，孳息 率 10 年及 30 年期竟然回落至 2.34 厘及 3.06 厘。 原因是由於資金流向美元及美債，令美元強勢， 美股創新高，壓著歐、日、澳元等貨幣，而黃金 亦在期間大瀉，美國實際輸出通縮至其他國家， 歐日央行逐量化以圖抗拒通縮。 人民幣在半年內被推上高位，造成人仔大強勢， 國內通脹持續低於預期 PPI 環比下跌，推升實際 利率，企業被高企的匯率壓到窒息，國內 GDP 2013 年增長 7.7%。今年預計在 7.4% 之間。明年 估計要保 7%。後年更估低到 6.5%，經濟增長自 1990 年以來所見的新低，兼且還有更低。 經濟增長停滯不前會引發社會不穩，故國內為穩 定經濟必須落重藥。中國央行「忽然減息」，市 場認為減息是政策由緊轉寬的指標，預期央行未 來或進一步減息。然而短期再減息機會渺茫，留 待明年才算，未來或將進一步加大銀行間流動性 投資，以利挽救下行的經濟及加強改革。在放水 的過程中，銀行需要加大貸款，不能擁資不放。

}}}

A 股經過數年下跌，估值由過份憧憬至吸引，這 是時候重整 A 股市場，引導投資資金流入股市， 舒緩過緊的貸款結構，並令股市發揮正常的融資 作用，A 股已經由熊市轉入牛市。直接受惠政策 的板塊除保險、國內券商股以及高負債企業外， 亦要關注傳統估值較低及國企改革股。 至於近期火熱報導的中國馬歇爾計畫以及「一路 一帶」新戰略，憧憬將中國周邊國家基建需求成 為內地經濟新動力，當中牽涉眾多問題，對個別 股份只有短期追捧作用。2007 年上市的中國中鐵 （390），上市價是港幣 5.78 元；2008 年上市的 中國鐵建（1186），上市價是港幣 10.7 元。幾年 來高鐵貫通全國，但鐵路股由上市至今，加上近 期熱炒，但股價仍反覆低於上市價，故概念股宜 短不宜長。|}

財通雜誌 2014.12|}

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||| INVESTMENT COLUMN

|} 曾 永 堅 群益證券（香港） 研究部董事

堅 料 即 爆

貨 幣 政 策 轉 寬 利 好 A 股 表 現

中為最近 8 個月以來的最低水準，遜於

國官方的 11 月製造業 PMI 降至 50.3，

市場預估的 50.6，亦低於 10 月的 50.8。同日， 匯豐發佈其編制的 11 月製造業 PMI 終值降 至 50，與初值持平，為最近 6 個月以來的最 低水準，兩項指數的實際數值表明中國製造 業動能放緩。 拖累製造業以及整體經濟下行的主要壓力來 自房地產市場、反貪腐抑制基建投資以及部 份產業依然面臨較嚴重的產能過剩等問題， 預示中央政府未來需要保 GDP 增長於 7% 以上的話，當下將需要推行更多的穩增長政 策。 人民銀行 11 月 21 日傍晚突如其來降息，並 把貸款利率降幅下調至 2008 年 11 月以來最

大幅度調整，金融市場即時反應為人行行動 已向市場釋放出貨幣政策轉向寬鬆的明確訊 息。然而，中外市場對中國貨幣政策寬鬆轉 向而產生的預期有所不同的是：內地市場認 為可降低金融風險增加的可能性，對整體經 濟前景預期已轉向正面。

經濟前景料轉正面 相對港股而言，內地股市走向與變動較大程 度受政策、消息以及市場氣圍所牽動。筆者 認為內地股市對政府政策的反應以及股市參 與者對政策的解讀，依然較值得海外投資人 作為參考的價值。現實世界內的股市運作過 程，全球根本沒有一個股市可擺脫（資訊不 對稱）的狀況，只是不同股市，存在不同程 度的（資訊不對稱）的環境，故此，每一個 股市皆存在一批預先知水暖的春江鴨。 滬 綜 指 數 正 式 上 破 2,500 關 卡（ 這 是 2011 年 8 月以來的主要技術阻力）後，表現勢如 破竹，量價皆持續上升，推動滬股升勢的突 破點正是人民銀行突如其來地減息後的政策 預期，反映市場認為政策正式轉向的機率較 高。以未來六個月投資期考量，筆者認為現 階段依然值得買進具基本因素而估值吸引的 滬 A 股。|}

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|} 財通雜誌 2014.12

股 海 遨 翔

鐵 路 基 建 股 具 投 資 概 念 人預料宣布減息，刺激內地股市

激這些股份未來訂單大幅增長。

連續七個交易日上揚，滬深兩股市每 日成交額亦持續創新高，而當日成交 額合共達到七千億元人民幣，較滬港 通開通前增加近一倍。人行減息釋出 政策寬鬆訊號，市場預期未來人行仍 會減息及降存款準備金率，增加市場 流動性，有利內地股市表現。

「一帶一路」戰略涉及基建項目規模 極之龐大，目標形成貫穿歐亞大陸的 超級經濟網，涵蓋現時總人口約 44 億，經濟總量高達約 21 萬億美元， 分別佔全球近六成及三成。巿場憧憬 「近水樓台先得月」下，國企鐵路基 建股可率先受惠。

港股 11 月表現則較兩極化，並未出 現如 A 股全線上升情況。港股行業 板塊輪流炒作，其中中資金融股及鐵 路基建股表現較為突出，至於石油及 相關設備服務板塊則備受油價下跌拖 累，上月底油組（OPEC）宣佈不減 產，更令紐約期油跌穿每桶 70 美元 水平。筆者相信港股十二月份仍會是 強者愈強格局，中資金融股、內房、 鐵路基建及航空股仍看高一線。

事實上，近年一眾鐵路基建股承接海 外基建工程及設備訂單的表現相當理 想，反映競爭力已達世界級水平，巿 場憧憬並非無的放矢。近期內地陸續 批出多個大型鐵路基建項目，亦為概 念帶來「加油」效果。不過，買賣鐵 路基建股為中長期投資概念，投資者 不必急於一時，可逢板塊呈整固的機 會，始買入作長線投資。|}

民銀行於 11 月 21 日出乎市場

INVESTMENT COLUMN

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王 海 翔 |} 信誠證券 基金經理

王海翔（Alvin）現職信誠證券 基金經理，為特許財務分析師 （CFA），畢業於香港中文大 學，擁有工商管理學士學位， 現時在公司負責資產管理，為 客戶提供意見，並主力分析港 股。 工 作 以 外，Alvin 十 年 前 開始教授及講解金融衍生工具 （包括認股證及期權等）的知 識及投資實戰技巧，教授學生 已逾 2,000 名。

貫穿歐亞超級經濟網 鐵路基建股在十一月份表現突出，其 中最為標青的中交建 (01800) 全月累 升 30.4%， 而 中 鐵 建 (01186) 及 中 國 中 鐵（0390） 亦 分 別 上 升 9.46% 及 17.6%，跑贏同期恆指甚多。鐵路基 建股造好，源於巿場憧憬國家主席習 近平提倡的「一帶一路」戰略，可刺

財通雜誌 2014.12|}

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||| INVESTMENT COLUMN

|} 李 愛 詩 財經智珠網 研究部總監

輪 后 隨 筆

博 爆 邊 向 下 炒 吼 黃 金 ETF PUT

大

多市場人士又或者專業投資者，均會在 11 月 沽日圓、沽金的運作中尋找到大量機會。當 然，大多在日圓作出「萬里長空」的投資者，仍未 有意平倉甚至平部份倉，可是曾炒作倫敦金 LLG 的投資者，亦已感受到其波幅由 1,153 至 1,200 美 元之間的上落，波幅之大與相關的衍生產品互動， 提供的機會並相當之多。而且相對日圓單邊向下炒 之餘，金價即日或隔晚提供的機會亦相對多，對於 大多同時金匯長短打的市場經驗人士而言是相當好 炒。

專門以博爆邊金價向下炒的投機者，亦在 SPDR 黃 金 ETF（02840）淡倉產品認沽證 PUT 輪方面，亦 有不同的注視。目前市場上唯一的 SPDR 黃金 ETF （02840）PUT 輪為渣打（SC）發行，超價外長期 的 PUT 輪（17464），行使價 780 美元，引伸波幅 29%，有效槓桿 6.5 倍，100 兌 1，2015 年 7 月到期。

在港上市與金黃相當的 ETF 是有的，其中相當有 名的 SPDR 黃金 ETF（02840）目前在港上市的相 關窩輪雖然有供應，可是大多均是極為價外，當中 以認購 CALL 輪方面而言，共有 5 隻，行使價 9501188 美元，到期日方面仍有 3 隻明年 6 月至 8 月到 期，餘下的相對短期。

此外，目前市場只有一隻產品，在條款比較上有機 會令市場上選擇有更大需求，相信香港發行人亦會 除了集中火力推廣股價急升 17% 後的國壽（02628） 及其衍生產品後，亦需要為其他相關資產提供更多 選擇。|}

低博反彈炒過夜 引伸波幅方面以 3 隻長期價外 CALL 輪而言，均為 25% 以下，因而只要相關資金單日升幅超過 1.3%， 大多均有可能升足。受產品條款的價外情況及期限 影響，部份相對更加價外的產品目前提供的有效槓 桿仍達 8-10 倍，因而仍相當之受有方向又或者專門 以撈金價低博反彈炒過夜的投資者歡迎。 而部份專門捕捉金價急速向下同時炒作美元炒上，

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|} 財通雜誌 2014.12

當然，若再過一段時間，金價若有機會向下而產品 變得相對期短而提高更大的槓桿之時，將會成為短 炒金價向下人士的潮物。

財管雙響炮

真心為自己代言 助客戶扭轉乾坤 難

得有個小小頁面暢所欲言，趁香港仲有言論自 由大談理財心聲！ 做了 7 年銀行信貸，轉行 做理財顧問，見證無數人間悲劇；高薪厚職變破產 人士，小打工仔可買樓置業，身在銀行有所為有所 不為，賺錢殺人於無形就因為「銀行」兩字令客戶 深信其最有良心，小弟最後「劈炮唔撈」也是頂唔 順這兩個字。作為理財顧問，終於可為自己代言， 客戶與朋友的肯定是令我繼續做下去的動力，絕不 行貨交戲，而是真心，我想看過本文的都有所得著。

看過本文都有得著 上文提過有人高薪厚職可以破產，其實不慎理財， 過份投機、高槓桿最後不如去澳門更實際。眼見客 戶手上一堆理財產品、保險單，最後卻不知自己入 不敷支，之前跟進的所謂理財顧問完全漠視客戶全 盤收支，一味 sell 產品、sell 遠景。 先講一眾打工仔客戶，而一般講投資都喜歡扮財政 穩健，其實大部分都輕視了自己的實際支出，再加 上甚麼風險評估，在客戶決定買單時候大都高估個 人的 disposable income 再加上一般都有用 credit 分期 購物或者私人貸款，未處理好收支而單買得太大會 令自己跌入危機。我認為真正全方位理財應該包括 協助客戶對支出的整合，先內而後外，才可以真正 規劃好客戶的理財方案。 例如一個剛畢業在投資銀行做 trainee 的客戶，叫 Tony（化名），45,000 月薪本來應該財政相當穩健，

INVESTMENT COLUMN

張偉瑞 齊魯國際優越理財 聯席董事 - 市場部

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可以做大單，但有時做 fact finding 不坦白地問個客， 說幫他們做風險評估，有否貸款卡數在供？一般不 會講自己有借錢，而且都會報細數，怕比人知借錢 做高風險投資或者先使未來錢。因為這班人容易借 錢，日日有人問申唔申請貸款，唔想借，都可能被 吸引到，因為香港貸款息率偏低，借得多等等都是 優勢。Tony 薪高糧準易借錢，接觸他的時候都以為 他無負擔，其實根本已經月月清，因為他已借了接 近 80 萬貸款買股票，期數分得短，做 24 期，每期 供每期 35,000，他又興趣多，45,000 一個月自然月 月清，但依然月供 5,000 保險！ 小弟自問有別於一般理財顧問，因為我有信貸知識， 我一定問清楚客戶開支情況，務求得到最真實嘅資 料比我去重新幫客戶規劃融資及投資策略，扭轉乾 坤。

八卦發問獨門絕技 香港地大部分人都有投資賺錢增加財富概念，畢竟 是個國際金融中心，但高風險，高槓桿投資人士卻 比比皆是，有買理財產品並不代表就識理財，好多 時候人性都是明知山有虎，偏向虎山行。 本著貢獻社會，發揮所長，助人自助的宗旨，我決 意用我專業知識和經驗，聆聽每位客戶心聲。其實 有時候我覺得用心聆聽、八卦發問乃我獨門絕技， 可能我好奇心強，喜歡問問題，自然了解更多客戶 情況，方便我作出準確判斷，協助客戶扭轉乾坤。|} 財通雜誌 2014.12|}

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RESEARCH REPORTS 大行報告

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| 匯豐：中電信擬急擴 4G 網絡覆蓋 }

| 摩通：預料內房交投將明顯回升 }

匯豐環球證券指出，中電信（728）準備急擴 4G 網絡，將重點在 100 城市做深度覆蓋，冀令網路 更具優勢。基於中移動（941）增加其 4G 基站及 覆蓋地區，中電信明年或需增加投資。三大電訊 商中，該行最看好中電信，因集團不存在像中移 動需面對的監管風險，加上其資產負債表強勁， 比聯通（762）擁有較佳的固網網絡，相信鐵塔共 享及 4G 業務增長仍是中電信的潛在催化劑。

摩根大通指，人行意外宣布減息，認為對內房股影 響正面，該行偏好的中型內房股股價有望升 10% 至 15%， 大 型 內 房 股 股 價 有 望 升 5% 至 10%。 2008 年及 2012 年減息後行業 3 個月、6 個月、12 個月的平均淨資產收益率為 6%、99%、113%。該 行行業首選為碧桂園（2007）、富力（2777）、 世房（813）及萬科（2202），認為四股風險回報 仍然非常具吸引力。

| 花旗：降普拉達目標價至 62 元 }

| 瑞信：上調德永佳目標至 7.5 元 }

花旗指，由於下調普拉達（1913）在亞洲（特別 是香港）及歐洲的零售可比假設，因此將今年下 半年營收預測下調約 2%，但由於匯率較有利， 將 2015、2016 年 的 營 收 預 測 各 上 調 約 1。 下 調 2014、15、16 年的 EBITDA 5%、3%、2%，每股 盈利下調 7%、4%、3%。目標價由 66 元降至 62 元， 評級維持「買入」。

瑞信指出，德永佳（321）中期業績符預期，紡織 市場繼續將焦點放在高價值的訂單上，為追求更 高利潤而放棄銷量，預期利潤率會改善，但訂單 及終端需求不會太強勁。該行指，集團零售業務 同店銷售增長 5%，會繼續關閉無盈利店舖，估計 在成本控制得宜下，會看到毛利率改善。該行上 調其今年每股盈測 7%，反映毛利率改善，目標價 由 7 元上調至 7.5 元，維持「中性」評級。

|} 財通雜誌 2014.12

RESEARCH REPORT }}}

| 大摩：估復星股價可跑贏同業 }

| 美銀美林：富力目標上望價 10.9 元 }

大摩表示，復星（656）近期股價回落，令短 期估值更吸引；而公司負債比率較高，且主要 為人民幣債，故人行下調息率可從中受惠。再 者，旗下海南礦業招股價達定價上限，優於預 期，是另一正面催化劑。因此，相信股價未來 60 日內可跑贏同業。

美銀美林將富力（2777）評級由「中性」上調至「買 入」，指集團是負債最重的內房之一，最能受惠減 息。截止 6 月底集團的負債比率高達 186%，其中 46% 債是在岸銀行的借貸。該行維持集團目標價為 10.9 元，相當於市盈率 5 倍，預期隨著下半年減少 買地及銷售強勁增長，負債比率見頂，年底將回落 至 150%-160%。

| 渣打：周大福評級「跑贏大市」}

| 高盛：標普明年底底看 2100 點 }

渣打曾到訪各珠寶零售商討論後發現，平均售價 較低的產品實質上毛利率較高。周大福（1929） 與周生生（116）積極推出新產品及新設計，以抓 緊時尚首飾的需求，六福（590）則增加平均售價 較低的產品銷售，做法較被動。該行認為，現在 是累積珠寶零售股的好時機。相信珠寶零售股 11 月公布最後一份疲弱業績，相信投資者會將焦點 放在往後零售銷售及同店銷售增長改善上。行業 首選為周大福，評級「跑贏大市」，目標價 14 元。 六福評級由「與大市同步」上調至「跑贏大市」， 目標價 27 元。相對六福，較看好周生生，目標價 24 元，評級「跑贏大市」。

高盛相信市場對聯儲局加息的反應良性。標普 500 指數明年上半年將進一步上升，但市盈率倍 數下半年將收窄至 16 倍。預料明年年底標普將 升至 2,100 點，有約 5% 的整體回報率。標普目 前市盈率 17 倍，處歷史高位，但相信不會進一 步上升。預料美國 GDP 將增長 3.1%，標普 500 指 數 內 的 企 業 的 銷 售 將 增 4%， 利 潤 率 穩 定 在 9.1%，每股盈利增長 5%。高盛指，此意味著標 普的波動性將較低，股票的回報差距亦會較小， 基金經理難以跑贏大市。

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||| RESEARCH REPORT

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| 大和：首予中芯「沽售」評級 }

| 巴克萊：建議減低美股及亞股比重 }

大和指出，中芯國際（981）在 2011 年改組後 盈利能力有所好轉，但預期，公司自第四季起 盈利勢頭將會減速，主要因為公司已提升至 28 納米的工藝，加上公司估值高，首予中芯「沽 售」評級，目標價定於 0.65 元。該行認為， 28 納米進入大量生產將在最初降低公司之利潤 率，令該行 2015 年盈利預期與市場預期有落 差。加上公司資本開支上升將導致折舊成本侵 蝕利潤率，料 2015 年首季，在撇除政府補貼 後將錄虧損。

巴克萊預料環球股市明年回報 9%，企業盈利增長 12%，估值與歷史水平相乎，債券收益率將上升。 以現價計算，長期盈利增長率為 1.5%，低於歷史標 準。該行認為，受惠匯率疲弱，日本及歐洲大陸企 業的盈利增長最強勁。建議增加日股及歐洲大陸股 比重，減低美股及亞股比重（日股除外），前者相 對非美股而言較貴，後者相對新興市場股而言較貴。 行業方面，巴克萊建議增加工業股、金融股、非必 需消費品股比重，建議減低醫療保健股和消費必需 品股比重。

| 法巴：煤炭股首選中煤及兗煤 }

| 德銀：上調信達評級至「買入」}

法巴指，相對 1998-2003 年煤價下行週期，相信 煤價在現時下行週期的調整速度較快。預料明 年秦皇島基準價格為每噸 475 元人民幣，按年 跌 8%，2016 年按年升 3% 至每噸 490 元。法巴 相信與煤炭相關的政策費用削減，將令煤企的 成本下降，提高國內煤炭的競爭力。首選中煤 （1898），評級「買入」，目標價 5.83 元，相 信其最能受惠。兗煤（1171）評級由「減持」 上調至「持有」，目標價由 4.22 元上調至 6.98 元。神華（1088）評級維持「買入」，目標價 由 25.1 元上調至 26.15 元。

德銀將中國信達（1359）評級由「持有」上調至「買 入」，目標價由 4.05 元上調至 4.6 元。該行認為， 人行降息將有助降低其融資成本，該行估計，一年 期貸款基准利率下調 40 基點，將令中國信達明年 盈利增 7.1%。此外，其次級抵押貸款投資組合的資 產質量風險亦將下降；而債務換股權交易、出售不 良貸款，以及自營投資的回報將更佳。信達亦受惠 物業銷售復甦，因其 4 成資產均與地產行業相關，

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CALMING COLUMN }}}

似是而非

松青

滬港通啟動 ?，造乜你 D 美資、 歐資唔捧場？ 1

成交冇大幅增加，其實我估係外 資大鱷睇通條路點走咋。 2

睇 強 國 領 導 人 呢 度 去， 果 度 去，周圍搞好關係！

「滬美通」、「滬歐通」好快就 出台，到時咪仲和味！

香港知名漫畫家，四歲 能繪，享譽近半世紀， 其作品極多元化，從兒 童漫畫到成人漫畫、從 武俠古裝到現代潮繪； 從諷刺時弊到財經解 畫，包羅萬象，應有盡 有。 松 青 玩 世 不 恭，

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嚮往閒雲野鶴半退休生 活， 偶 為 媒 體 撰 畫， 純為友情使然。

3.

懶人投資

炒完港 股炒內 地股， 兩頭騰 搞 到周身冇時得閒。

睇見你辛苦，搵食容乜易，等我 點你兩度喇。

炒股幾叻都未及基金經理喇，一 於交俾佢 ? 幫你搞掂！

好似我咁，行行企企食飯幾味， 到時到候有錢落袋，正！ 4

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||| LIFESTYLE COLUMN

Macallan 的盛宴

◎ 白賴仁

愛上威士忌，是最近三數年的事。是的，年過三十， 有意無意間，人開始會追尋一些比較能符合自己年紀 的興趣。威士忌，正好能給我一種 Man、很實在的感 覺。每次大啖喝下一口威士忌後，當酒精緩緩地由喉 頭滑落到肚腹之間，胸口總會有一陣灼熱的感覺湧起。 喝威士忌，為的，就是這一剎那的心頭灼熱！

晚宴現場還展出了多瓶極珍貴的 Macallan，品酒之餘也開了眼界

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LIFESTYLE COLUMN }}}

認

識 的 本 地 富 豪 中， 銀 河 娛 樂 副 主 席 呂耀東（Francis），是我眼中一個很 Man 的男人，而 Francis 正好亦是一名威士 忌愛好者，因此，亦可以理解，何以全球 首間 The Macallan 酒吧，會落戶在澳門銀 河。至於 Francis 喜愛威士忌的原因，同樣 是愛其「夠 Man」。英雄所見略同！ 說起 Macallan 此蘇格蘭佳釀名牌，筆者有 幸 於 上 月、 應 好 友 H 及 S 之 邀， 出 席 了 一場美酒盛宴。當晚，一共品嚐了七款全 屬一級、甚至頂級的佳釀，當中更不乏市 面 上 極 為 罕 見 的 珍 品。 七 款 Macallan 好 酒，依出場次序分別為 17 Years Old Fine OAK、18 Years Old Sherry Oak、Masters of Photography 4 Elliott Erwitt Edition Cask 3207、25 Years Old Fine Oak、M Decanter、Masters of Photography 4 Elliott Erwitt Edition Cask 4868、以及壓軸出場的 Fine and Rare 1954 Cask 1902。

有強，同樣教人不捨得下嚥。個人而言， 極罕的 Fine and Rare 1954 Cask 1902 自是 首選，特別愛其帶拖肥及丁香味的悠長餘 韻，以之為全晚作結，確實是最好選擇。 而每一口均流露出其複雜及多樣性的 M Decanter，亦同樣深得我喜愛。

威士忌的另類用途 酒好得無可挑剔之餘，當晚的安排亦相當 有心思。Macallan 的釀酒師不僅介紹了每 款酒的特色，更教了我們一種威士忌的另 類用途：把少量的酒傾倒於掌心，然後輕 輕搓揉；磨擦過後，掌心會散發出淡淡的 威士忌香，那香味，跟杯中威士忌所散發 出來的截然不同，正正就是威士忌所陳年 木桶的味道。而且，擦上威士忌的手，感 覺亦變得油潤，不愛用手霜的男士們，冬 天不妨試試！ 另外，尾聲之時，突見一個個貼滿熊仔軟 糖 的 Macallan 空 樽 出 現在餐桌上；摘下放 進口中，方知道原來 那 是 用 Macallan 製 造 的威士忌味軟糖，可 說是另一神來之筆！

酒過七巡，不得不讚嘆，同樣是威士忌、 而且出於同一品牌，但變化卻是那麼層出 不窮，每一款均各自有著自己的個性、都 是特色鮮明，每一款都是強中有弱、弱中

豐盛過後，離去之時， 心情其實是相當複雜 的。能在一晚間喝到如此豐富的上等好酒， 感覺自然是十分滿足！只是，一想到不知 何時，方能再遇上此等美酒盛宴，不期然 會感到點點落寞！ |}

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||| LIFESTYLE COLUMN

白玉觀音 和田玉蘊含的歷史價值、文化 精神，承載的「玉德」是幾千 年來人們惜之愛之的根本所在

美國出量化寬鬆 (QE)，觸動貨幣金市場「金本位」神經，觀乎黃金在世界 市場價格波動及投機炒作，恰恰正如古語云：「亂世購黃金，盛世藏美玉」 之說。雖說現代人也喜歡收藏玉器作投資保值，然而中國千百年來的傳統文 化「玉遇有緣人」，若有緣擁有一块美玉，實非金錢價值可以衡量。玉器地 位超然，在於掌心之內，賞玩之際，感受大自然靈秀之氣，千萬年歷史記憶 的承載。其中以擁有被稱「玉中極品」﹣ 新疆和田玉，最為私人收藏家及 投資者津津樂道。 ◎ 邦主

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LIFESTYLE COLUMN }}}

和

田玉即白色軟玉，俗稱真玉，英文名 稱為 Nephrite。產源來自號稱「萬山 之祖」的昆倫山中，聞名於古今中外。玉 色溫雅有光澤，質感柔潤，形質高貴。

在中國玉文化發展中，和田玉的地位舉足 輕重。2014 年 9 月，中國國土資源部發表 了一篇名為「和田玉：道不盡的傳奇故事」。 文章指出和田玉從 " 玉石之路 "( 絲綢之路 前身 ) 開始，一直是歷代帝王御用的玉石， 特別是象徵皇權的玉璽。另外，周之禮器， 漢之玉衣，宋的玉觀音，以及現存於北京 故宮博物院的「大禹治水圖」玉雕，原料 都是和田玉。和田玉石質堅韌不脆，加上 工匠超卓功藝，屢見驚世之作，傳頌百年。 傳統以來，和田玉是道德修養的體現、富 貴的顯示、吉祥的象徵。在眾多種類的和 田玉中，最為珍貴當屬羊脂白玉，顧名思 義，玉石的形態如剛剛割開的肥羊肉凝脂， 顏色呈脂白，特點是細膩、光亮、溫潤， 近於無瑕，是和田玉白玉中的極品。

隨著經濟起飛，投資者的目光由傳統的金 融，股票，債券，產地產，逐漸轉向藝術品，

發展出「藝術金融」的經濟產業。縱然近 期的市場氣氛，的確影響各類收藏品在拍 賣會的交投。然而，和田玉實屬國家稀有 的礦物資源，它的品質獨特，開採的艱辛， 存世的稀少，無疑令和田玉的收藏價值穩 如泰山，其前景仍然不可估量。尢其近十 年間，和田玉的價格上漲了幾百倍。 由於真正的和田料愈見罕有，供應需求的 失衡令和田玉的投機炒作活動更為瘋狂。 市場上充斥大量的青海料，俄羅斯料彷製 再加工後造成的偽玉。由於彷真度極高， 若非行內專家，也難鑑別玉石真偽。有見 及此，近年中國境內已成立了和田玉國家 驗測中心，國外亦有相關驗測機構，協助 投資者鑑別和田玉的真偽，減低投資收藏 品的風險。 有人形容，和田石細膩的特質，有如溫文 儒雅的君子，氣質如蘭的閏秀，和田玉蘊 含的歷史價值、文化精神，承載的「玉德」 才是幾千年來人們惜之愛之的根本所在。|}

羊脂白玉 細膩、光亮、溫潤，近 於無瑕，是和田玉白玉 中的極品

特別鳴謝 ： 中國收藏家協會成員，東莞市 逸頤藝舍博物館館長陳煥倫先生提供相片 及和田玉意見指導

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||| FOCUS 特稿

ReWine 手機擴音器充分利用具紀念價值的酒瓶

ReWine 手機音器

獨一無二

矽 膠 特 性 可 塑 性 強， 除 廚 具 外 還 可 製 造 高 檔 禮 品。 天 品 研 發（Innosphere） 以 矽 膠 為 主 打， 設 計 潮 流 特 色 禮 品， 先 後 贏 得「 香 港 智 營 禮 品 設 計 大 賞 」 企 業 宣 傳 禮 品 量 產 / 群 客 組 金 獎 及 評 審 團 大 獎， 兩 位 創 辦 人 分 享 創 意 設 計 心 得。

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特稿 FOCUS }}}

業高端位置，突顯實用賣點、強調創意帶來 務發展經理楊兆航表示，把產品定位在中

的全新消費體驗。該系列可衍生不同商品，配 合消費品或企業禮品市場需要，例如杯墊、鎖 匙包、相機帶、行李牌等。

設計經理郭浩賢稱，創作靈感源於數碼圖像的 像素。在禮品表面利用大量色點，創造細緻圖 像、標誌及肖像；通過特定電腦控制程式注入 不同色彩，款式千變萬化。優點是節省重覆開 模成本，及按客人要求創造獨特花紋，更重要 是訂付迅速，具競爭力。

環保概念 獨特聲韻 用手機聽歌已成大眾享受音樂的主要途徑，天 品研發配合環保概念，利用舊酒瓶作喇叭，製 出磁感無線音箱 ReWine，只要將手機直接放在 音箱之上，便能有擴音功能，為顧客用有紀念 價值的酒瓶，製造獨一無二的手機擴音器。

ReWine 上月更獲得「香港智營禮品設計大賞」 銀獎。楊兆航說， ReWine 口號「再乾一杯」 (Your Celebration Encored)，正是利用被棄置的 酒瓶，一如為酒瓶再賦予新生命和價值。 研發過程中發現不同形狀酒瓶及切割深度，會 影響發聲效果。設計經理郭浩賢指玻璃密度高 作喇叭效果好，中高音表現理想。 郭浩賢說，他們正積極參展物色代理商，助推 廣品牌方案，進一步開拓海外尤其是新興市場， 希望利用「即食」產銷概念，幫助客人即時推 出應市產品。 除了 B2B 外，Innosphere 也籌備 B2C 業務。雖 然接單量不大，但保持創新，藉此提升產品吸 引力，將產品特點變為賣點 |}

ReWine 採用無線磁感技術（Induction），用戶 只須將正在播歌的智能手機放在 ReWine 面板 上，後者就會自動將之擴聲。由於酒瓶形態各 式各樣，產生的諧振各有不同，令每套 ReWine 也有其獨特的聲韻和個性，甚具玩味。

兩位創辦人楊兆航及郭浩賢

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關 人 公 事

INVESTMENT COLUMNCOLUMN ||| CSR 社會企業責任

|} 周 子 龍

財 經 公 關 看 企業社會責任

2012 年 8 月香港交易所對上市公司作出 《環境、社會及管治報告指引》（ESG）， 並將這項建議將提升為「如果不遵守就要解 釋」的規定定於 2015 年執行，上市公司的公 司秘書、企業傳訊同事，以及財經公關同業 紛紛努力研究，期望做好第一份報告，為企 業護航。

自

再且，在港上市的企業想得到外國投資者的 垂青，就要多了解他們的投資取向和考慮點。 國際投資者愈來愈重視企業社會責任，尤其 近年他們揀選股票時，除計算企業的股本回 報和盈利前景外，不少國際機構投資者都有 內部指引，計算、衡量相關企業對社會和環 境的貢獻。

上市企業其實未必間間都有做相應披露，尤 其中小型公司，現時許多企業在年報資料上 都未必有企業社會責任（CSR）欄目。縱觀 整個市場，以本港約 1,600 間上市公司計算， 有披露 ESG 的公司大約只佔總數的四分之 一。當然，藍籌、國企因為要「做靚個品牌」， 加上內地早兩年開始要求國內上市的企業要 作出 ESG 披露，部分上市公司其實已自發做 好披露，但畢竟只是市場上的少數。

相對外國市場，本港上市公司及投資者對企 業社會責任的認識，相對較淺，而香港交易 所推出的 ESG，正好在恆指公司 2010 年推出 可持續發展指數後，給予上市公司向投資者 一個客觀的數據和指標的披露守則。

教導客戶多履行 CSR

財經公關協助上市企業做好社會責任及披露， 的確責無旁貸。|}

話說回來，作為上市公司的公關，為企業做 好品牌形象當然重要，但面對這個指引，如 何能夠做好工作呢？最簡單不過，就是要教 導上市公司客戶多履行 CSR，而且此舉對他 們而言可說是百利而無一害。做好業務固然 重要，但履行社會責任，用所賺的回饋社會， 亦是全球的大勢所趨。然而，每家企業的內 部情況、所處行業都有所不同，可推行的力 度和時間表亦只能各自表述。

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不論未來香港交易所對 ESG 如何修改，這份 指引為企業提高透明度及改善信息披露行出 了非常重要的一步。

Photo by Deloitte

亞太創新峰會 2014 推思科 WebEx 網絡會議

INVESTMENT WEALTH COLUMN STORY }}} CULTURE 文化商情

發展社會資本 發揮正能量

政務司司長林鄭月娥 12 月 9 日晚出席社區投 資共享基金社會資本動力獎頒獎禮時表示，社 會資本是香港的寶貴資產，而社區的互助網 絡，有賴各界人士共同積極參與，才能提升凝 聚力，集合更大的力量，支援社會上更多有需 要的群組。 為推動社會資本發展，社區投資共享基金舉行 兩年一度的社區投資共享基金論壇 2014 暨社 會資本動力獎頒獎禮。林鄭月娥指出，近年基 金計劃與不同界別的合作越來越緊密。她期望

社會不同界別的人士能夠繼續以多元化平台， 凝聚社會資本，共同開拓更多切合不同社區需 要的 協作模式，帶動社會發揮更多正能量。 勞工及福利局局長張建宗在開幕致辭時指出， 基金一向「以人為本」，並適時回應社會需要。 在基金推動下，建立了多個創新的跨界別協作 模式如「醫、福、社」、「商、官、社」、「房、 福、社」、「家、校、社」等，為香港的社會 資本發展樹立了良好典範。

郭炳江參演愛心魔術歌舞劇 香港挪亞方舟積極宣揚愛與和諧，關 懷弱勢社群及基層人士，過去 5 年間， 挪亞方舟透過「五餅二魚」項目，以 不同活動形式，鼓勵公眾與弱勢社群 互助共融，已惠澤近 12 萬基層市民， 參與機構多達 650 間。香港挪亞方舟 邀得新鴻基地產（016）主席兼董事總 經理郭炳江（圖中）粉墨登場參演愛 心魔術劇，飾演挪亞一角，呼籲分享 歡樂給其他人，愛惜身邊人亦要關心 動物及大自然，好好愛護這個世界！

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||| LISTED COMPANY NEWS 上市公司資訊

朱太膺東莞社團總會創會主席 香港東莞社團總會正式成立，會董就職典禮邀 請政商名人到場見證，包括廣東省委常委林雄、 律政司司長袁國強（前排中）、中聯辦副主任 林武、立法會主席曾鈺成及中央統戰部常務副 部長蔣樂儀等。金利豐主席朱李月華（前排左） 出任創會主席。朱太致辭表示，總會成立全靠 一眾同鄉支持，日以繼夜無私付出，她身為首 任創會主席，必將竭盡所能為鄉親服務，為家 鄉發展和香港穩定繁榮作貢獻。

耀才成功獲德交所會員資格

翠華增幅放緩今年不加價

耀才證券金融（1428）獲德國法蘭克福證券交易所 最後審批報告，落實耀才證券正式成為交易成員。 投資者將可透過耀才證券的平台買賣該交易所上市 之股票，如廣為香港人所知的著名品牌 DEUTSCHE BANK、BMW、PORSCHE、SIEMENS、ADIDAS、 PUMA 及其他相關的衍生產品等。主席葉茂林表示： 獲德交所批准成為其成員，是國際金融機構對耀才證 券實力的認同與肯定，務求盡快推出在德交所上市之 股票及其環球衍生產品！

翠華 (1314) 公布截至 9 月底止中期業績，中期 盈利增長近 4%，增幅放緩，強調今年不加價； 翠華上半財年純利按年僅增約 3.94% 至 8,886.2 萬元，增速放緩，維持派中期息 2 仙。期內物 業租金與相關開支按年升約 48.55%，佔總收益 15.13%，員工成本佔比更達 27.3%。目前員工 時薪均高於最低工資，料未來最低工資上調對 公司影響亦不大。

萬威國際中期虧損持續 萬威國際 (167) 公布截至 2014 年 9 月 30 日止 6 個月中 期業績，虧損持續，期內虧損 6800 萬元，去年同期則 蝕 8，800 萬元，每股虧損 0.27 仙，不派中期息。

MidTown 開幕 出租率八成 金朝陽旗下銅鑼灣 MidTown 正式開幕。集團 執行董事陳慧苓表示，該廈自試業以來，出租 率達 8 成，餐飲業樓層出租率更達 9 成，預計 全部樓層出租，每年可為集團帶來逾 1.1 億元 租金收入，涉及逾 20 萬方呎樓面。特別是該廈 引入文藝元素，17 樓免費借予香港演藝學院作 藝術文化展覽，為期兩個月，涉及樓面達 4,000 方呎。一向少露面的主席傅金珠，亦有出席開 幕典禮。

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上市公司資訊 LISTED COMPANY NEWS

惠譽評時代地產 IDR「B+」級

建福半年多賺 3 倍不派息

惠譽公布，時代地產（1233）長期發行方違約評級 （IDR）為「B+」級，展望穩定。而高級無擔保評級 亦為「B+」級，回收評級為「RR4」。惠譽指出，評 級反映時代地產針對廣東省首套房買家及換樓客的純 住宅物業發展模式。惠譽估計，時代地產約一半的可 銷售土地儲備均分布於廣州及佛山。這兩個城市的剛 性需求最強及最為穩定。公司土地儲備成本低，以及 未來將收購舊城改造項目，估計公司可維持 30% 的毛 利率。

建福集團 (464) 公布截至 2014 年 9 月 30 日 止 6 個月中期業績，期內股東應佔溢利 667 萬元，較去年同期 166.6 萬元大升 300%， 每股盈利 1.52 仙，不派息。

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亞太創新峰會 2014 推思科 WebEx 網絡 會議 TCL 集團（深 000100）及 TCL 通訊（2618）參與香 港科技園主辦、雲集世界知名的科技、學術和商界領 袖以及各國政府代表的「亞太創新峰會 2014」。超過 2,000 位來自世界各地人士雲集峰會，探討構建亞洲創 意未來。TCL 通訊為峰會白金贊助商， TCL 集團董 事長及 TCL 通訊主席李東生以「利用創新成果從國內 巨頭發展成為全球企業」為主題，暢談企業管理和科 技創新；同時，即席展示互聯網多方視頻通訊系統「思 科 ®WebEx 網絡會議」。借助思科領先的視頻技術、 服務和視訊會議終端，融合 TCL 智能電視、智能手機 和平板電腦，搭建一個「產品 + 服務」的商業模式， 並讓與會者親身體驗多方視訊會議服務。此外，TCL 集團積極推進落實經營轉型及「雙 +」戰略目標，以 「智能 + 互聯網」作為未來轉型方向，形成以用戶為 核心的「產品 + 服務」經營理念和商業模式。

信佳派末期息 7 仙紅利 5 仙

大家樂受累銷售成本增加

信佳（912）截至 9 月底業績，期內營業額升 11.9% 至 6.8 億 元， 毛 利 增 8% 至 8820 萬 元， 毛 利 率 微 跌 至 13%， 派 息 7 仙， 特 別 股 息 5 仙。 集 團 又 發 展 facebook 寵物資訊社群，兩周錄 1,500 會員，明年 2 月望增至 1 萬個會員。

大家樂 (341) 受累銷售成本增加，盈利無增 長；大家樂半年收益按年增 8.48% 至 36.97 億元，惟銷售成亦升近 8%，令純利僅微增 0.09% 至 2.43 億 元， 維 持 派 中 期 息 17 仙。 預期本地食材價格增長平穩，租金增幅亦會 相對放緩，因此冀透過加快開店步伐擴大滲 透率，並抵銷整體成本上漲。

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INVESTMENT COLUMN ||| CULTURE 文化商情

聖 誕 老 人 來 了 大 眾 開 心 笑！ 為了與市民過一個歡樂聖誕，將軍澳中心邀請 4 位於歷屆「瑞典國際聖誕老人運動會」中得獎 的港產聖誕老人 Santa Sunny （2014）、Santa Banana （2013）、Santa Rainbow （2012） 及 Santa Mario （2011），於聖誕期間齊集將軍澳 中心「聖誕老人郵局」與市民見面，送上親筆 簽名聖誕卡及蓋上各國聖誕老人印章。4 位港產 聖誕老人都去過「聖誕老人故鄉」瑞典 Gallivare 比賽，Santa Mario 更帶來他在北歐親眼目睹極 罕見的北極光，以「聖誕北極光畫 Show」將北 極光的奇幻景象活現眼前，讓大人小朋友亦感 受到北歐雪國的奇幻映像和濃濃節日氣氛！

新地商場 x Pororo 冰天聖誕樂園 在一個遙遠又人跡罕至的國度，有一座被冰雪 覆蓋的森林，那裡有一個和平的小村落，住著 一群可愛的動物，包括充滿好奇心的淘氣小 企鵝盧盧（Pororo）、和藹可親的大白熊龐比 （Poby）、鬼主意多多的狐狸艾迪（Eddy）、 天真又搗蛋的恐龍寶寶卡龍（Crong）、胆小 害羞的海狸露比（Loopy）、友善的企鵝女佩 蒂（Petty）和喜愛唱歌的小鳥夏利（Harry）。 今個聖誕，一班來自韓國超人氣動畫《Pororo the Little Penguin》的好朋友將首次訪港，將 冰天聖誕樂園移師新鴻基地產旗下四大商場 ─ 屯門卓爾廣場、屯門錦薈坊、荃灣荃錦中 心及荃灣新領域廣場，與大家同度歡樂聖誕！ 《Pororo the Little Penguin》主題公園更先後 在南韓及中國等地落成，入場人數每年超過 100 萬人次，風頭勢不可擋！今個聖誕節，小 企鵝盧盧 (Pororo) 及一班可愛的朋友仔將於即 日至 2015 年 1 月 4 日齊集新地四大商場，化 身不同聖誕場景，為大家帶來純真又窩心的聖 誕。

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Merry Christmas and Happy New Year !