【財通雜誌第3期】李總理一錘定音深港通指日可待互聯互通大時代來臨 by Wealth Magazine 財通雜誌

特稿 FOCUS } 03 財通仁語：迎接互聯互通大時代 } 04 李總理一錘定音深港通指日可待互聯互通大時代來臨 } 07 李嘉誠重組長和資產一夜多 158 億 } 08 滬港通開車十大要聞居首中國籌劃世界經濟新版圖 } 12 AFF 追擊：亞洲：轉變中持續翱翔 AFF 聚焦經濟轉型增長 } 14 香港成長競爭力連跌 3 年「最安全城市」榜首跌出前 30 名 } 17 全球集資王三甲萬達中廣核稱雄 } 20 低息利游資泊港 2015 樓巿全線看升 } 22 上市公司資訊投資 INVESTMENTS } 25 寰宇縱橫：原油暴跌誰在歡喜誰在愁 } 26 一徐定音：津創擎天軟件有上升催化劑 } 27 酷唐快拍：拓新業務動作頻仍天鴿互動偏低值博 } 28 鄧博士論股：內銀 H 股落後 A 股建行民行折讓最大 } 29 郭 Sir 開咪：喘定有餘動力不足四大金剛拖累港股 } 30 實德慧眼：2015 年仍面臨挑戰日本經濟崎嶇不平 } 31 Ben 哥講股：從中央經濟會議制定投資策略 } 32 大師開講：兩國同一陣線美日樂見油價暴挫 } 34 股壇鐵判：LME 結算在第四季為港交所帶來即時收入 } 35 早知有益：美股牛市未完 A 股升勢難擋 } 36 藺股念金：國際油價大跌為工業國帶來刺激 } 38 股海遨翔：AH 股差價擴大具投資啟示 } 39 堅料即爆：中國穩增長目標利中港股市表現 } 40 市場智慧：內險股惹關注平安伺機吸納 } 41 輪后隨筆：淡日圓看好日股市吼價內長期日經 CALL } 42 寫意軒：良好意願未雨綢繆 } 43 豐富多財：海外身份與資產配置相得益彰 } 44 財管雙響炮：不僅投資獲利體現理財威力 } 45 財管雙響炮：新年制定新目標「101 計劃」好處多 } 46 魚缸掠影：業績成功虧轉盈中國粗糧王有錢途 } 47 大行報告 } 50 樓市巡禮：工商舖前景亮麗 2015 料延續旺勢品味人生 STYLE } 55 異閣藏珍：田黃─萬石之王 } 58 劉伶醉客：皇者級的威士忌向傑出成功人士獻禮 } 60 碧海遨遊：無與倫比尊貴體驗可親「公主」香澤 } 62 企業責任：社會資本─共建企業人情味 } 64 關人公事：兼顧企業管治投資界的天使 }

文化商情：民官商與藝壇聯手推「美善之都」

唐仁特稿特稿特稿特稿特稿特稿特稿財經組

蘇裕斌徐燦傑唐關鈴鄧聲興郭思治李慧芬鄺民彬沈慶洪潘鐵珊張益祖藺常念王海翔曾永堅黃智慧李愛詩松青區田豐張偉瑞呂浩霆搜影大師中原

陳煥倫白賴仁海王子華莎碧周子龍特約記者

出版資料：出版：財通雜誌社（富淶財經集團成員）編輯：財通雜誌編輯委員會地址：香港灣仔盧押道 18 號海德中心 8 樓 A 室電郵：editor@wealthmagazine.com.hk info@wealthmagazine.com.hk 總機：（852）2111 0092 傳真：（852）2111 0093 廣告熱線：（852）6330 0718（852）3959 3606 承印：森盈達印刷製作地址：香港北角渣華道 128 號渣華商業中心 1404 室

|財

通仁語

}

迎接互聯互通大時代說香港是福地，誰都不會有異議，早前隨街跌一千五百萬現鈔（只是「地上執寶有手尾跟」；倒是市場偏地寶，留意《財通》便有 so），美股新高又新高，港股整年打個和，哪方值博？我不說，你懂的。雖然，根據 2014 年中國綜合城市競爭力排行榜，香港成長競爭力連跌 3 年、「最安全城市」榜首跌出前 30 名，但在「阿爺」撐港動作有如排山倒海而來，其後著還是不容小覷，繼中央在兩個月前正式開啟「滬港通」，國務院李克強總理周前又開金口，他一錘定音：「滬港通已經開通，未來應該有深港通。」瞬間引起全國高度關注和熱議。市場預期，最快將於今年 3 月份「兩會」前開通。港滬深總巿值如今已穩居全球第二位，迎接大時代，港股後市看高何止一線？本期封面特稿《李總理一錘定音：深港通開車指日可待 / 互聯互通大時代來臨》可曾為閣下帶來啟示？

執行編輯唐仁謹識 2015 年 1 月 19 日

《財通雜誌》派發 / 索閱點：港島主要地鐵站、各大證券行包括富強金融、富淶財務、齊魯國際、銀河證券、耀才證券、輝立證券、實德金融、凱基證券、騰祺基金、金利豐證券、海通國際、智易東方證券、富昌證券、鴻昇證券、信誠證券、敦沛證券、群益證券、財經智珠網、第一金集團、安信證券、光大證券、大華繼顯、協聯證券、太陽國際和勝利証劵等總 / 分行免費索取。（排名不分先後）另可於富臨飲食集團（淘源酒家）免費索取。免責聲明：版權所有不得翻印本刊或內容供應者概不就任何資料誤差、錯漏，或引致的損失而承擔任何形式的責任。

李總理一錘定音深港通指日可待互聯互通大時代來臨

聯互通的大時代。香港證券學會預期，深港通硬件準備時間將少於三個月，比滬港通快。深港通不僅是「通」，更會是「融」，「融」比「通」更重要。深交所理事長吳利軍近日就 2015 年該所的工作安排時重點提及深港合作，表示將穩步實施對外 ■ 繼滬港通後，總理再為深港通定調。

市場預料深港通將於今年內拍板落實，深交所於去年 11 月已表明正積極申請深港通，並期望可於 2015 年開通，財經事務及庫務局局長陳家強曾透露，深港通會是未來本港金融市場發展的「下一步」；港交所行政總裁李小加多次強調，滬港通平穩推出之後，「未來肯定會再建別的橋」。滬港通和深港通都是為了實現中國股票和債券等金融資產在國際上的定價權，推進人民幣

開放，積極探索建設跨境平台，服務支持「一帶一路」國家戰略，提高市場國際化水平。中國證監會於去年 10 月 8 日發布的支持前海 15 條意見中，也強調「在總結滬港通試點的基礎上，支持深、港交易所的合作」。香港科大經濟發展研究中心主任雷鼎鳴指出，內地股市發展程度仍偏低，滬深股總市值約 30 萬億元人民幣，而內地每年新積累股本資本達

國際化。

20-30 萬億元。他指，深港通是滬港通的延伸，

據悉，深港兩地交易所正就上市聆訊、IPO 審核

內地資金出路，長遠有助改善內地及香港股市及

互認，實現相互掛牌等達到初步協議，目前已有 3-5 家在港交所（388）上市內地公司擬與深交所進行上市審核和掛牌的溝通，未來將實現在深

對內地可起很大作用，引入海外投資者，並增加融資環境。他說，目前滬港通仍設有限額，加上交投仍低，但相信發展得好，中央會擴大額度。

交所上市、掛牌和交易。

港滬深總市值全球第二位最新數據顯示，深交所總市值為 13 萬億元人民幣（下同），上交所為 25.3 萬億元，港交所約 20 萬億元，三者總市值約 58.3 萬億元，全球排 ■ 李總理在深圳表示，深港通該通了。

深

「

港通該通了，」國務院總理李克強周前在深圳考察時為互聯互通再亮綠燈，一錘定音「滬港通已經開通，未來應該有深港通。」去年 4 月中旬在博鰲亞洲論壇李克強稱將推出滬港通，半年後滬港通就開通了。一如滬港通的啟動，深港通也是由李克強親自對外宣布的。備受關注的深港通瞬間引起全國高度關注和熱議。市場預期，最快將於今年 3 月份召開的全國「兩會」之前開通。

名第二，僅遜於美國股市。市場相信，隨著深港通接力開通，人民幣資產水漲船高，進一步推動人民幣國際化，有助中國企業走出去。事實上，滬港通於 11 月 17 日正式開通後，深圳與香港之間的深港通已不存在技術上的問題。目前滬港通運行平穩、順暢，相信最快今年全國「兩會」之前深港通將開通，迎來滬深港股市互

■ 中央撐港，特首梁振英（左）喜上眉梢。

李嘉誠重組長和資產一夜多 158 億

A 股折讓多股票料受惠滬港通因兩地市場重疊多，主要是套利市場；深圳和香港兩地卻非重疊性市場，而是互補性市場。深交所部分藍籌如萬科、鞍鋼和中小板、創業板中的 IT、新能源、創新服務和新模式的公司將納入投資標的，而香港仍是金融、地產

得 0.684 長和股份。重組完成後，所有新長和股

和 A+H 股作為投資標的。同時在深交所和港

東將就其持有的每 1 股長和股份獲得 1 股長地股

交所上市的 A+H 公司有 17 家，其中，目前 A

份。

股較 H 股折價多的股票主要有鞍鋼股份、萬科 A 以及濰柴動力。由是之故，有 A 股在深交所掛牌的 H 股，浙江世寶及山東墨龍、東北電氣

重組方案完成後，長和集團將成為規模更為龐大 ■ 李克強（左一）週前考察了深圳前海。

的跨國企業集團，業務遍及 50 多個國家。長地將成為香港最大的房地產上市公司之一，截至

（042），及新華製藥（719），以至港交所（388）

2014 年 11 月 30 日，長實及和黃將轉讓予長地

俱被看高一線。|}

集團的房地產業務合共包括約佔 170 萬平方米的

【專家的話】

出租物業、面積約 1,700 萬平方米可供發展的土月 9 日，香港首富李嘉誠（見圖）旗下兩大上市企業的長江實業（001）及和記黃

地儲備（包括約 1,580 萬平方米中國的土地）以及超過 14,600 間酒店房間的應佔權益，長地屆

第一上海首席策略分析師葉尚志表示，將滬港通複

東方證券認為，深港通的後續跟進，更有利於 A

制至深港通難度應不會太大，目前放定口風讓市場

股市場和 H 股市場的連接。未來無論是流動性、

埔（013）宣佈業務合併、重組方案，兩集團資

消化，是正常的工作。他又預料，一些與本港有關

估值體系等各個角度考慮，都有利於兩市長期的發

產將分拆為兩間以開曼群島為註冊地的新公司，

連的深圳股票會受到炒作，尤其前海概念、深圳概

展。而且從標的上，也具有一定的互補性，變相擴

長江和記實業（長和）與長江實業地產（長地），

念等。

大了 A 股和 H 股投資的可選擇範圍。深港通放開

在港上市。

5,167.03 億港元，兩家公司市值高達 6,616 億港

其中，長和將持有目前長實及和黃（「長和系」）

意味著李嘉誠的資產在一夜之間又多了 158 億港

後，大陸和香港資本市場雙向開放和健康發展。國內市場與國際市場將深度融合，提升對外開放的層次和水平。

非房地產業務，而長地將持有並經營房地產業務。李嘉誠極力否認有意撤資香港，稱將註冊地

時將成為香港最大的上市酒店業主營運商。公司最新財報顯示，截至 6 月底，長江實業淨資產為 3,908.33 億港元，和記黃埔淨資產為元，這幾乎相當於三家萬達商業地產（3699），元。|}

平安證券認為，深港通的推出或帶來深市股票估值

移到海外只是為方便做生意。市場卻普遍認為，

的國際化，對中小板與創業板影響較大，深港兩地

李氏此舉是淡出香港第一步。

「避稅天堂」開曼群島

首次披露長和系內地土地儲備

開曼群島是英國在西加勒比群島的一塊海

地資本市場的投資者結構與投資風格在邊際上會有較大影響，A 股估值體系的國際化與證券研究的

根據公告，長實及和黃將進行業務合併及改組，

3 個島嶼組成。開曼群島完全沒有稅收，

國際化將逐步加快。

重組後的長和將持有長實及和黃包括港口及相

無論是對個人、公司還是信託行業都不徵

關服務、電訊、零售、基建、能源和動產租賃業

任何稅。開曼群島在 1978 年獲得一個皇

務（飛機租賃）等所有非房地產業務；長地將

家法令，法令規定永遠豁免開曼群島的繳

持有長實及和黃在港、內地及海外房地產業務。

稅義務，目前這個法令繼續有，是著名的

互為稀缺的資產將會受益，市場開放度的提升對內

原長實股東持有的每 1 股長實股份將獲得長和

外屬地，由大開曼、小開曼和開曼布拉克

離岸金融中心和「避稅天堂」。

股份，原和黃股東持有的每股和黃股份則將獲

中外財經大事回顧

滬港通開車十大要聞居首中國籌劃世界經濟新版圖中

央拍板，上海、香港兩地股市互聯互通，壯大中國股票市場，必定是 2014 年財經頭條，「滬港通」正式通車後，為市場帶來了「質變、量變」。樓市在「辣招減辣」後，市道再次向上，租金和樓價再創新高，加上將推出居屋發售，樓價何去何從？國際市場方面，APEC 在北京召開，中國籌劃世界經濟新版圖；聯儲局停止買債，美元轉強，日圓在安倍經濟學之下低處未算低，令亞洲多國貨幣也出現貶值趨勢，人民幣的強勢會否影響出口？進而拖慢經濟？且讓我們逐一回顧。

2014 香港十大財經事件一、滬港通籌備半年開車內地和香港股票互聯互通的「滬港通」計劃籌備逾半年後，終於在 11 月 17 日正式「開車」，翻開歷史性一頁，成為今年十大財經新聞之首。「滬港通」計劃總額度為 5,500 億元人民幣（下同），主要分為兩大部分，包括北水南向交易的「港股通」，以及南水北向交易的「滬股通」。其中「港股通」總額度為 2,500 億元，每日額度 105 億，可投資股份共 266 隻。參與港股通內地個人投資者資金帳戶餘額須超過 50 萬元。

二、同股同權掀市場爭論阿里巴巴 3 月份決定赴美上市，令香港錯失史上最大型新股集資。「棄港選美」的原因是阿里的同股不同權的制度，有違本港同股同權制度，引發本港對公司股權架構爭議。港交所（388）總

四、港人兌換人幣不設限

七、港 IPO 集資額全球第二

隨着「滬港通」通車，港人每日只可兌換 2 萬元

2014 年本港 IPO 市場「先冷後熱」，雖然錯失

人民幣的限額於 11 月 17 日正式撤銷，這標誌着

全球集資規模最大的內地知名電商巨頭阿里巴

香港作為全球最大離岸人民幣中心的發展里程

巴，惟臨近年底，包括中廣核電力（1816）及大

碑。但跨境資金流動方面，仍受到現有內地和香

連萬達商業地產（3699）等多隻大型新股搶閘，

港清算協議規限，每日匯款仍不能超過 8 萬元人

令本港總集資總規模突破 2,200 億元，榮膺全球

民幣。若市場有放寬限制的要求，金管局會繼續

新股集資第二，僅次於紐約交易所。

與中國人民銀行溝通。

五、中信吞母企整體上市

投資者也不是自然聯繫。其後金發局發表報告，建議檢討同股同權機制，並作公眾諮詢。香港上市公司商會亦支持保留現有制度，指「同股同權」的公平傳統不應改變，主板門檻不應降低。

三、李嘉誠售屈臣氏股權李嘉誠旗下和黃（013）今年亦落實重整零售王國─將屈臣氏近 25% 股權出售予主權基金淡馬錫，套現 440 億元。並向長和系股東派發每股 7 元特別股息，李氏收取股息至少 70 億元。市場原預計和黃將分拆屈臣氏於倫敦、香港及新加坡三地上市，集資 50 億至 60 億美元。惟和黃於 2014 年 3 月 21 日收市後突然宣布，為盡量提升屈臣氏零售業務價值，決定與淡馬錫建立策略聯

5 月初，港府宣布對雙倍印花稅進行修訂，放寬

3 月底，市值不足 500 億元的中信泰富（267）

雙倍印花稅「樓換樓」豁免期限，令買樓花業

公布擬鯨吞資產淨值達近 2,800 億元的母公司中

主，換樓期最長達 36 個月。在政府微調辣招之

信集團所有資產，中信泰富計劃以現金加新股支

下，加上低息環境持續，以及香港住宅供應不足

付，意味 1979 年成立、隸屬國務院的中信集團

和內地「放水」減息等因素，本港樓價今年來屢

將借殼中信泰富上市。至 4 月中，中信泰富落

創高位。中原城市領先指數（CCL）由年初至

實斥資 2,269.29 億元人民幣收購母公司所有資

今累升近 9%，11 月下旬更已升穿佔領行動前的

產，，為歷來規模最大的注資行動，亦是首家央

高位，創出歷史新高。

企在港掛牌。在發行近 166 億股對價股份及配裁李小加曾表示，同股同權非普世真理，與保護

八、政府微調樓價創新高

股後，中信集團將持有中信泰富已擴大股本的

九、內地打貪濠賭股急挫

75% 至 85%，並改名為中國中信。

中央嚴打洗黑錢，調查官員可瀏覽澳門銀聯交易

六、熱錢湧入金局頻注資

紀錄，拖累澳門博彩收入自 5 月起連續 6 個月下跌，亦是自 09 年有紀錄以來首年錄得下跌。

香港是自由開放的小型經濟體，對國際資金流入

上年屢創新高的濠賭股亦集體上演「跳崖式」下

與流出並無限制。在聯繫匯率制度下，為保證港

挫，六大賭股全數創 52 周新低，其中銀娛（027）

匯指數維持在 7.75 至 7.85 區間，金管局選擇在

股價更按年急跌 50%。

港元匯率觸及強方保證時入市注資。踏入 7 月，港元匯率連續達到 7.75 的強方兌換水平，觸發

十、騰訊創新高後一拆五

金管局頻頻出手注資，單在 7 月份便連續 19 次

3 月份，騰訊（700）股價創出 646 元新高後公

注資，累計注資金額就達 650.55 億港元，雙雙

布，將一股分拆成五股，冀吸引散戶入市。騰訊

創出單月注資頻率及單注資金額的歷史紀錄。踏

自 2004 年 6 月上市以來，股價由 3.7 元，急飆

入 8 月，僅在首三個交易日，金管局就五度出

逾 173 倍至 646 元多歷史高位，不過分拆後，騰

手總計注資逾百億港元，即短短 36 天內 24 次注

訊股價表現稍遜市場預期，最高僅為 134.9 元。

資，累計金額逾 750 億元。

盟，由淡馬錫認購屈臣氏 24.95% 間接股本權益，涉資 440 億港元，並將屈臣氏的上市計劃，推遲至未來幾年，出乎市場意料之外。

2014 國際十大財經事件一、APEC 在北京召開經濟高速發展，中國對於國際活動的組織能力強且熱情，繼 08 年的北京奧運會、2010 年的廣州亞運會及 2014 年的 APEC 會議等，令許多外國人，感受到了中國在亞太地區日益重要領導地位，這次 APEC 會議決定啟動亞太自貿區進程，明確了亞太未來的發展方向與路徑，有助推動亞太經貿一體化，並從根本上改變世界經濟貿易和投資版圖。APEC 在北京召開，令中國參與籌劃世界經濟新版圖。

二、國際原油價暴跌 5 成美國、俄羅斯等維持不減產決議，讓油價反彈成為泡影，實際上，2014 年 6 月底以來，原油價格在創出新高之後，就開啟了這輪下跌的過程，並不斷刷新金融危機以來的最低記錄。國際原油年內暴跌五成！這是一件足以影響到全球的大事。

三、美退出 QE 引發經濟動盪 2014 年 10 月 30 日，持續了六年的美國量化寬鬆政策正式落下帷幕，隨著「後 QE 時代」的到來，全球將進入「強勢美元」和貨幣流動性的新周期。對於美國而言，QE 可謂來得「及時」走得也「及時」。執行數輪的量化寬鬆政策穩定了

搖搖欲墜的金融體系，又為美國經濟復甦注入了巨大活力，還捎帶著將自己的救市成本和系統風險轉嫁給了全世界。而終結量化寬鬆政策，也是在美國經濟穩健復甦背景下的應景之舉。美國退出 QE，引發全球 2015 經濟動盪。

四、烏克蘭引發美歐俄爭鬥自去年 11 月爆發以來，烏克蘭危機從政權更迭到內戰爆發，再到俄羅斯與西方國家針鋒相對貼身肉搏，展開大國博弈。雖然這場對抗勝負難辨，但不論是對峙交鋒、還是緩和妥協，最終卻可能沒有贏家。烏克蘭「導火索」引發美歐俄爭鬥，俄羅斯危機深重。

五、大宗商品價格集體大跌原油市場的下跌直接成為了大宗商品價格的夢魘。鐵礦石和基本金屬等商品價格在 2014 年均出現了下滑趨勢，包括食品、能源、金屬等 19 種大宗商品從 6 月底以來跌幅明顯。

六、日本推超大規模量化寬鬆 2014 年末，美國宣布徹底退出量化寬鬆。然而緊隨其後，日本央行就擴大貨幣寬鬆政策。對於低迷的日本經濟來說，這是一針及時的「強心劑」，但日本民眾這對此卻表現冷淡。消費稅激增，日圓貶值，這難題還將困擾 2015 年的日本。

七、工業智能化浪潮席捲全球

十、馬航連續空難震驚世界

智能化浪潮繼續在全球席捲，無論是消費領域的

2014 年 12 月 12 日，馬來西亞航空公司的股票

智能手機、智能電視、智能穿戴設備、智能家

以下跌完成最後的交易日，黯然結束了長達 29

居，還是工業領域的智能機器人、智能電網、智

年的上市生涯。這個歷史悠久的航空巨頭轟然倒

慧城市，以及風靡多年的 3D 打印技術，都在大

下，歸因於 2014 年兩次離奇的空難。537 條生

張旗鼓地改變著人類的生活。工業機器人的爆發

命，或不知所蹤、或黯然逝去，兩場突如其來的

式增長更是再次激發了人工智能終結人類的爭

空難悲劇留下了太多的悲傷、遺憾和未解的謎

論。

題。|}

八、歐洲央行實行負利率政策 2014 年，全球經濟仍在深刻調整，距強勁復甦遙遠，6 月歐洲央行降息，出現了有史以來的首次負利率，金融危機六年後，歐洲經濟仍未走出陰霾，傳統「德法發動機」增長乏力，意大利等國則出現負增長。此外，歐元區整體失業率仍在 10% 以上，通縮風險加劇。歐洲央行推出的負利率，企圖支撐脆弱的歐元區經濟，但也讓全球經濟更為復雜多變。

九、埃博拉病毒重創非洲經濟一種跨越了生死的病毒：埃博拉（港稱「伊波拉」）在 2014 年，肆虐西非帶走了至少 5,160 人的生命，成為了西非三國經濟發展的毒瘤，幾內亞、利比里亞和塞拉利昂國民生產總值損失共計 130 億美元，埃博拉這個自然界的完美殺手，用殘酷的事實刷新了人們的疫情防控知識。

||| FOCUS 特稿

國際貿易的影響，為宏觀經濟研究提供重要的理

節，劃分出特定行業項目的簡報時段，包括科

論基礎，並有助各方對自由貿易及全球化議題的

技、醫療、消費品、食品與農產品以及基建與房

進一步討論。在 1994 年亞洲金融風暴發生之前，

地產，由各個國家的投資推廣機構及協會向潛

他亦曾經指出亞洲金融體系存在的問題和風險，

在投資者推介項目。此外，新增設圓桌交流區，

頗具遠見。

讓業界專家與參加者分享行業的最新走勢、市場

其他已確定出席的演講嘉賓包括：德意志銀行監事會主席保羅• 阿赫萊特納（Paul Achleitner）、世界銀行副行長兼司庫瑪德琳• 安東尼奇（Madelyn Antoncic）、國際貨幣基

情報及商業建議。同時，論壇在交流區內將設立「全球投資機遇」專區，由世界各地的投資推廣代表介紹當地的投資機會。參與國家包括澳大利亞、加拿大、意大利、俄羅斯及西班牙等。|}

金組織（IMF）經濟顧問兼研究部主任奧利維爾•布蘭查德 (Olivier Blanchard)、安聯集團董事會主席兼行政總裁邁克爾•狄克曼 (Michael Diekmann)、中國投資有限責任公司董事長兼首席執行官丁學東、歐洲銀行管理局主席安德烈•

亞洲：轉變中持續翱翔 AFF 聚焦經濟轉型增長全

本屆論壇以「亞洲︰轉變中持續翱翔」為主題，

際，亞洲在全球經濟的角色亦有所轉變，

關注亞洲經濟如何在轉型過程中維持高水平的

由全球的生產基地逐步發展成一個龐大的消費

增長。香港貿發局副總裁葉澤恩表示：在各國政

市場。

府、商界和金融界的共同努力下，亞洲國家不斷

第八屆「亞洲金融論壇」（AFF）於 2015 年 1 月 19 至 20 日在香港會議展覽中心舉行，雲集來自世界各地衆多經濟決策者、金融業翹楚、學者及商界領袖。過百位星級講者將共同探討包括環球經濟、中國機遇、亞洲發展以及醫療保健行業的前景及投資機遇等多個議題。一連兩天的論壇，與會者將深入了解亞洲和全球經濟的最新發展及把握增長機遇，為業務發展和投資帶來豐碩成果。上屆論壇有來自 41 個國家及地區逾 2,400 名金融業精英和商界領袖參加。

|} 財通雜誌 2015.01

發展出新的商業和投資機遇，成為世界增長的火車頭。論壇將揭示亞洲經濟的走向，發掘各個範疇的增長點，為來年的投資大計作出最佳部署。

演講嘉賓 2008 年諾貝爾經濟學獎得主、美國普林斯頓大學教授保羅•克魯格曼（Paul Krugman）已應邀擔任本屆論壇演講嘉賓，就 2015 年環球經濟展望發表主題演說。克魯格曼被譽為當今世界上最令人矚目的貿易理論家之一，他創建的新國際貿易理論，分析解釋了收入增長和不完全競爭對

2015 年 1 月 19 日 ( 星期一 )

第一天

開幕演講

恩瑞亞（Andrea Enria）、盧森堡財政部長皮埃

演講嘉賓：政府首長、主要經濟體系之財政部長及國際金融機構高層代表

爾• 格拉美亞 (Pierre Gramegna)、瑞典中央銀

政策對話

行行長斯特凡•英韋斯（Stefan Ingves）、歐洲

演講嘉賓：來自主要經濟體系的中央銀行、監管機構高層代表及政府高級官員

證券及市場管理局 (ESMA) 主席史蒂芬•邁耶爾（Steven Maijoor）等。

專題午餐會

香港方面，行政長官梁振英、財政司司長曾俊

討論環節：環球經濟在復甦中重塑環球經濟格局，捕捉全球投資機遇

華、財經事務及庫務局局長陳家強教授、金融管理局總裁陳德霖、金融發展局主席史美倫、匯豐

球經濟格局起伏不定、形勢不斷改變之

議程

銀行香港區總裁馮婉眉、經綸國際經濟研究院主席兼馮氏集團主席馮國經和恒隆地產董事長陳啓宗等也應邀擔任講者。

配對環節論壇並非只聚焦於金融領域，專題工作坊就涵蓋包括金融、貿易、科技領域，項目配對環節亦為不少投資項目策劃者、高淨值人士及專業服務機構創造洽商與配對合作夥伴的機會，為資金尋找理想項目之同時，亦為項目找資金。單是 2014 年，這個環節就有來自 20 個國家和地區的 14 個行業，共配對了逾 150 個項目，可見金融是一個提供資金服務的平台，背靠着的仍是與社會共同

2015 年環球經濟展望

討論環節：中國機遇中國金融政策開放及社會經濟發展帶來的增長機遇討論環節：亞洲發展為亞洲定位以及推動亞洲企業持續發展

2015 年 1 月 20 日 ( 星期二 )

第二天

專題早餐會討論環節：醫療保健行業的前景及投資機遇探討人口老化和社會趨向富裕為醫療保健行業帶來的投資機遇及業務前景專題工作坊 ( 由各贊助商策劃 ) AFF Deal Flow 項目配對環節大會將根據參與企業有興趣的業務領域，為潛在投資者與投資項目提供配對，安排他們與潛在合作夥伴進行一對一單獨面談，磋商合作機會。另外，場內特設各行業議題的圓桌交流區，讓業界專家與參加者分享行業的最新走勢、市場情報及交換商業建議。專題午餐會

成長的產業。

2015 年環球經濟展望

今年大會進一步強化 AFF Deal Flow 項目配對環

AFF Deal Flow 項目配對環節

專題工作坊 ( 由各贊助商策劃 )

香港成長競爭力連 3年倒退「最安全城市」榜首跌出前30名

因循守舊中低速發展研究會副會長薛鳳旋認為，香港六大產業必須改變發展模式，並舉例指旅遊業的本地生產總值增長減慢，「少了一線城市來港個人遊。」隨著中國與其他國家簽署愈來愈多貿易協議，均令香港帶領外資進入中國市場的優勢減弱，香港亦不再是唯一的人民幣離岸中心，「金磚五國銀行總部設在上海，香港就錯過機會。」他認為，香港必須改變「因循守舊」的發展模式，思考如何配合以國家及其他新興國家為主導的全球一體化。另外，香港在「最安全城市」的排名大幅下跌，由去年排榜首至今年跌出 30 位。該會表示，社會安全是其中一個評分指標，「佔領」行動除對零售業及消費市場帶來負面影響外，亦持續影響民生及社會正常運作，因而拖累香港排名。排行榜頭五位分別是台北、拉薩、徐州、鎮江、澳門。

中國綜合城市競爭力排行榜，排名考慮到經國城市競爭力研究會上月中公布，今年中

濟、社會、環境、文化 4 大範疇，合共逾 200 項指標。首五位依序為上海、香港、北京、深圳及廣州，與去年一樣。若以成長競爭力計算，香港卻連跌兩位至第 13，更是連續 3 年下跌。在多個榜單分類中，香港僅於「城市資產質量排行榜」中位居首位，代表城市發展動力強，經濟運行良好，財政風險可控等。惟香港在「城市成長競爭力排行榜」則連續 3 年下跌，最新排名第十三，首五位分別是天津、深圳、重慶、上海及北京。

該會表示，中國其他大城市均以高速經濟增長，惟本港跟不上高速發展步伐，「香港經濟體制成熟，發展模式穩定，但需要注入新模式，否則容易被深圳超越，來年綜合城市競爭力排名有機會降至第三四位。」香港因循守舊，以中低速發展，若再無新經濟思維，難以追上中國其他大城市的高速經濟增長，來年綜合排行有可能下跌。該會認定，香港今年零售業及消費市場，可能因「佔領」行動而受到負面影響，市場擔心香港今年經濟增長難以達到政府預期的 2.2%，但隨「佔領」行動結束，相信香港經濟將會復原。

中國城市競爭力研究會公布 2014 中國最安全城市排行榜，去年居於榜首的香港被「踢出」30 名外，被台北取代。研究會會長桂強芳解釋，台灣雖曾發生太陽花學運事件，但並未影響社會及經濟發展，但香港的佔領行動對兩方面均有深遠影響，故今年跌出排行榜。中國城市綜合競爭力排行榜，香港連續第二年屈居亞軍，上海穩居榜首，桂強芳指香港未來有機會跌至第三、四位。採訪：靜態組香港素有福地之稱，但最新的中國最安全城市排行榜，香港首次跌出榜外，由台北取得首名，其次是拉薩、徐州、鎮江及澳門。桂強芳表示，安全城市特徵包括經濟、社會環境良好，沒有特大安全事故等因素，佔領行動對本港的生活及社會有相當大影響，直言不可與台灣太陽花學運事件相提並論。

■ 中國城市競爭力研究會表示，香港若再無新經濟思維，難以追上中國其他大城市的高速增長，港明年排行或下跌。

上海競爭力仍居榜首他解釋，佔領事件在國際和國內產生很大負面影響，很多國內和國際友人準備在香港投資的，均處於觀望情況，個別更處於撤資狀態。佔領事件多少有肢體碰撞和語言衝突，社會信息紊亂，也產生了負面影響。他又公布今年中國城市綜合競爭力排行榜，首 5 名分別是上海、香港、北京、深圳及廣州。被問及上海去年得分 16,163.08，今年卻得 15,017.51 分，同樣居於榜首，是否中國城市競爭力出現危機。桂強芳解釋，排行榜每年會因應社會變化而改變「經濟、社會、環境及文化」4 大系統比例，今年較注重「環境」比例，分數有明顯落差。他又指出，香港是成熟經濟體，正以中低速發展，但國內多個城市如上海及廣州等就高速發展，又指上海獲得中央政策支持，與香港競爭力差距明顯拉大。今年上半年，廣州的國內生產總值已迫近香港，坦言明年深圳亦有機會超越香港，更形容是輕易而舉。他提醒，在全球經濟一體化下，中國已是

全球集資王三甲萬達中廣核稱雄香

港首次公開招股（IPO）市場於 2014 表現出色，連續第二年成為全球第二大 IPO 市場，新股集資額全球第二，僅次於紐約交易所。而全球集資王三甲之中，在港上市的萬達（3699）和中

廣核（1816），就穩居冠軍與季軍，而名震中外的阿里巴巴則居亞席。其實，這三間企業都是來自中國，在不同的範疇獨當一面，先後在世界金融市場發光發熱。安永會計師事務所發表的全球 IPO 市場報告，2014 年全球共有 1,206 宗交易，融資總額達 2,565 億美元，按年分別升 35% 及 50%，為 2010 年表現最好，全靠阿里巴巴集團上市集資 250 億美元。紐交所今年 IPO 集資額達 734 億美元，當中阿里集資佔紐交所總集資額 40%，而排第三為納斯達克， IPO 集資額 217 億美元。

經濟核心，香港若再無經濟新思維，就難以追上其他大城市的經濟增長。研究會副會長薛鳳旋對香港未來經濟發展感到擔憂，本港雖然仍有傳統優勢，但卻錯過新的發展機會，中國支持上海發展，如金磚五國銀行總部設在上海，單是首期資本投資已達 1,000 億美元，加上內地開始與其他地方，如韓國及新西蘭簽署自由貿易協議，致香港的物流業受影響，問題已逐步浮現。

高檔自由行不來港他稱，自由行已到頂峰，內地高檔自由行旅客已不來港，只剩下較低檔及一家大小的內地旅客來港，生產總值正走下坡。此情況反映在中國城市成長競爭力排行榜上，香港由前年的第 10 名跌至去年第 11 名，今年更跌至第 13 名，認為香港不能再因循守舊，要思考如何配合以中國及其他新興國家為主導的經濟趨勢。|} ■ 萬達董事長王健林躍升為亞洲第 3 大富豪。

中國大陸的新股發行活動在 1 月重啟後，仍然較為緩慢。展望將來，全球商品價格走勢及中美經濟表現，將決定 2015 年兩地市場的上巿動力能否透過其龐大的待申請上巿公司名單持續蓬勃下去。

■ 萬達以總集額 37 億美元榮登去年港股市場集資王寶座。

德勤中國表示，在面對著全球其他交易所的激烈競爭，超大型 IPO 項目對香港在 2014 年保持全球第二大 IPO 巿場中，扮演著舉足輕重的角色。超過 6 成的集資金額是來自 8 宗超大型 IPO，當中 4 宗在 12 月內完成。」

大中華區表現強勁

（一）新集資王萬達

大中華區市場年底表現強勁，年內共有 252 宗 IPO，融資額達 422 億美元，按年升分別 95% 及 89%。其中，2014 年本港 IPO 集資 288 億美元，按年升 32%，宗數升 11% 至 108 間，按金額計，全球排行第二，主要是由於萬達（3699）上市所帶動。

港股最大規模的 IPO 集資王，萬達商業地產以每股承銷價 48 港元（下同），總募資金額達 37 億美元（288 億元），高過於日前上市的中廣核電力（1816）的 31.6 億美元（245 億元），成為去年港股市場集資王，於 12 月 23 日上市；董事長王健林躍升為亞洲第 3 大富豪。

截至 2014 年 12 月 31 日，香港有 115 隻 IPO 集資 2,279 億港元，分別比 2013 年的 1,689 億港元集資額及 104 隻 IPO，增加 35% 及 11%。年內，新股和 H 股上市的數目都分別創下歷史新高。當中超過五分之三的集資金額是來自今年第三及四季上巿的新股，儘管第四季新上市公司數目僅為 2013 年同期約一半。

萬達此次上市，集資超過中廣核電力，並超過新加坡工業地產巨頭普洛斯公司 2010 年的 IPO 的 35 億坡幣規模，也超過上月美國紐約的商業大樓信託基金 Paramount Group Inc. IPO 的 26 億美元，被稱為「全球有史以來規模最大的房地產公司上市交易」。

巴巴 9 月掛牌交易，股票首次公開發行（IPO）規模刷新紀錄，市值達 2,360 億美元。阿里巴巴口袋深，出手採購也不足為奇。目前阿里巴巴在美國電子商務缺乏市佔，併購 eBay 可立刻進入美國市場，兩者合併也對市場龍頭亞馬遜造成威脅。

（二）阿里搶灘美國

ValueWalk 稱，阿里巴巴和 eBay 都僅提供賣家交易平台，沒有自行開賣產品。亞馬遜則具備自有品牌商品，等於一邊替網站賣家賣商品，一邊又和賣家競爭。

展望 2015 年，安永指，內地重啟 IPO 及「滬港通」推出，在有利監管法規與穩健全球經濟基本因素下，內地 IPO 市場預期在活躍程度與表現稍勝，而由於短期內缺乏大型 IPO，而且中國企業正尋求更快捷上市方法，以及香港等待上市的企業仍然眾多，預計 2015 年 IPO 宗數更多，但規模相對較小。

阿里巴巴上市行使超額配售權，令到上市集資規模超過 250 億美元，成為全球新股集資王。承銷團行使超額配售權，額外發售 4,800 萬股，令阿里巴巴整體集資規模，高達 250.3 億美元，超越 2010 年農業銀行（1288）上市，集資 221 億美元的紀錄。

另外，德勤中國最新分析顯示，與 2012 年相比，即 2013 年 A 股新股發行暫停之前一年，2014 年

阿里巴巴股票在美上市之後，科技界預測， 2015 年或許會買下 eBay、搶灘美國，向亞馬遜（Amazon）嗆聲。ValueWalk 日前報道，阿里

■ 阿里巴巴股票在美上市之後，總把手馬雲料有連串拓展大計。

量達 11,624 兆瓦，佔內地核能發電總裝機容量 64%，名副其實中國核電王。而中廣核系內已有兩家公司在港掛牌，一為中廣核礦業（1164），一為中廣核美亞（1811），後者今年 10 月 3 日才上市。亦即是，中廣核美亞與中廣核一先一後登陸港股，相隔只有兩個月。 |}

（三）核電王中廣核內地最大核電公司中廣核（1816）IPO，12 月 10 日掛牌上市，集資額最高 245 億元乃全港 IPO 二哥，奪去港燈電力（2638）「新股王」的美譽。但全球排名則低於在美上市的阿里巴巴，旗下資產包括大亞灣核電廠的中廣核，總裝機容

■ 中廣核是名副其實中國核電王。

低息利游資泊港 2015 樓市全線看升年

底外圍再起波瀾，美聯儲局停止買債，多國接力量寬，油價續探底，引發環球資金大挪移，樓、股、金、匯現新常態。美聯集團上月中舉行「放水大時代 ‧ 資金新導向—樓股投資策略峰會」，多角度剖析當前大形勢，解讀巿場訊號，指點資金巿下實現投資收益最大化策略。

巿場預期「通車」後金融機構對商廈需求增加，及早吸納樓面作據點，刺激商廈成交上升，隨著措施正式啟動，交投可望加快，預期 2015 年商廈成交量低位顯著回升。需求殷切，然而供應仍然未到位，因此預測明年商廈售價料有 8% 至 13% 升幅，中環、金鐘等傳統核心區料最受捧，造價可望追落後。

投資策略峰會邀請財經評論員曾智英、A 股專家兼投資脈搏網主編林挺、裕豐金融集團榮譽顧問兼大贏家證券主席張明德、美聯工商舖執行董事兼行政總裁黃漢成及美聯物業首席分析師劉嘉輝擔任講者（見圖）。

工廈方面，活化措施提升物業價值與租金回報，令工廈需求大幅增加，隨著政府有意於 2016 年煞停活化工廈政策，引發投資者「趕尾班車」入巿。同時，政府銳意將東九龍區打造成第二商業中心區（CBD2），令區內物業升值潛力看俏， CBD2 概念支持下，預期可推動明年整體工廈造價看升 5% 至 10%。

美聯工商舖執行董事兼行政總裁黃漢成表示，在內需疲弱，通縮壓力增加下，國內經濟增長現放緩，人行突擊減息提振經濟，巿場預期「放水」行動陸續有來，為工商舖物業帶來支持。綜觀歷年減息期，如 08 年、12 年間，工商舖成交現回升跡象，預期是次減息同樣刺激巿場交投。目前 QE 已成全球主調，歐、亞等主要經濟體勢接力量寬，全球資金氾濫，有利游資進駐工商舖巿場。此外，DSD 辣招實施將屆兩年，預期政府短期未會撤招，用家接受現實，助積聚購買力解凍重新釋放，加快巿場流轉。巿場資金充裕，本港負利率環境持續，加上磚頭抗跌力相對強，工商舖物業投資回報具優勢，料進一步牽引資金進場。

工商舖市道審慎樂觀展望 2015 年，預期整體工商舖市道審慎樂觀。

退，加上內地經濟增長放緩，各大城巿放寬限購等因素，內地客來港置業比例持續低位徘徊，綜合土地註冊處數據，據已知個人買家中以英文姓名拼音辨別是否內地買家，今年第 3 季內地買家佔全港個人買家於整體住宅巿場的宗數比率僅 5.3%，連跌 3 季。然而在 A 股漲勢下，內地金融巿場暢旺，一定程度有利整體投資氣氛，帶動資金流向，而住宅物業作為實物資產，相信仍然是資金一大出路。在內地人來港升學、就業等實際需求猶在下，一手貨源勢增，配合稅務優惠，

撇除外在需求，樓巿主要由本地用家支持，今年新盤加快出籠，配合延長樓花期及微調 DSD 措施，助換樓巿場復甦，遠期樓花仍然是未來供應主力，在「遠水急救近火」下，料 2015 年可供發售之新盤可達 3 萬伙，明年一手私樓註冊量可望超越今年逾 1.6 萬宗高位，進一步挑戰 1.8 萬宗至 11 年新高。而隨著換樓客將陸續放售舊有單位，二手供應亦看升，今年全年二手註冊量估計約 4.9 萬宗，明年可望達 5.4 萬宗水平。|}

相信最終能吸引部份內地客回流本地巿場，而豪宅物業將成主要入巿對象。

另一方面，訪港旅客持續高企，內地客消費模式雖轉至中低檔產品，惟該類產品年內銷售總額錄不俗增幅，加上本港居民消費力仍然強勁，以及佔中緩和等，有利改善聖誕及新年檔期的零售巿道，強化舖巿的承接力，料明年商舖交投可趨向平穩。至於舖價短期仍具下調壓力，核心區商舖上半年有機會錄 5 至 8% 跌幅，非核心區商舖上半年售價則平穩，但舖位中長線表現仍然看好。

A 股熱浪造就財富效應利豪宅後市美聯物業首席分析師劉嘉輝表示，沉寂多年的內地股巿轉活，縱然未必對本地樓巿有即時影響，但在財富效應下，對本港樓巿利多於弊。事實上，自 12 年 BSD 出台後，內地客買港樓熱潮減

||| LISTED COMPANY NEWS 上市公司資訊

上市公司資訊 LISTED COMPANY NEWS

四環增資購北京銳業 39% 股權四環醫藥（460）公布，以股份收購及增資，收購北京銳業製業 39% 股權。集團全資附屬北京四環製藥近日與北京銳業經濟技術開發及徐衛東訂立一份股份轉讓協議，以 1,500 萬元人民幣購買北京銳業製藥的 9.88% 股權。根據該協議條款，徐衛東將向北京四環轉讓銳業製藥的 5.2% 股權，北京銳業經濟技術開發將向北京四環轉讓銳業製藥的 4.68% 股權。在向國家工商總局完成股份收購的工商變更手續後兩個月內，北京四環將向銳業製藥增資，包括北京四環位於北京市通州區張家灣鎮的老廠區土地、廠房和其他資產和現金 5,500 萬元人民幣。股份收購及增資完成後，集團將持有銳業製藥 39% 股份權益，並將享有銳業製藥所有產品的行銷代理優先權。

康達與焦作訂 1.97 億元特許經營

聯合光伏夥招商局物流拓光伏電站第一大股東為招商新能源的聯合光伏（686）旗下招商局漳州開發區創達太陽能科技和招商物流分別簽署太陽能光伏電站項目合作開發協議及分布式太陽能光伏電站項目建設合作協議。

康達國際環保（6136）與焦作政府訂立特許經營協議補充協議，以進行焦作市工業集聚區萬方污水處理廠一期提標及二期擴建（「焦作工業集聚區提標及擴建項目」）。康達環保將就焦作工業集聚區提標及擴建項目，（i）設定每日處理量為 25,000 噸的一期的出水水質由一級標準 B 提標至一級標準 A；及（ii）建設設定每日處理量為 25,000 噸的二期，連同一期將使焦作市工業集聚區萬方污水處理廠的設定每日處理總量達 50,000 噸。

星美開年氣勢虹星美文化推逾 10 電影九倉等組財團 42 億奪北京地塊招商、華潤、九倉（004）及平安四家房企聯合以 42 億元人民幣（下同）奪北京豐台區亞林西居住區一期，溢價率 49.4%，折合樓面價 23,514 元 / 平方米。該地將配建限價房 45,300 平，限價 21,000 元 / 平。該地塊是 2015 年北京市拍賣的首宗地塊。據北京國土局掛牌信息，該地塊起始價為 28.1 億元，總建築面積為 178,615 平方米。

中燃夥 MI 能源組合營公司中油燃氣（ 603 ）及 M I 能源（1555）共同合作開展山西省臨興區塊煤層氣綜合利用項目，形成煤層氣、天然氣業務上、中、下游協調發展。雙方將組建合資公司經營，註冊資本將為 1 億元人民幣。中油燃氣將佔 51% 股權，而 MI 能源將佔 49% 股權。

星美集團（198）欣然宣布，旗下星美影業及其他合作公司共同發行的《十萬個冷笑話》、《王牌》、《怨靈人偶》三部電影，於 2015 年首三天，便創下聯合發行影片票房過億元人民幣的佳績。另外，星美文化集團控股（2366）承接氣勢，將於新春檔期推出《帕丁頓熊》及《進化人》，吸納家庭觀眾的市場。

支付通支付寶聯手發展海外業務中國支付通集團控股（8325）與支付寶（中國）網絡技術訂立獨家諒解備忘錄，在中國大陸以外若干地區提供及推廣支付寶當面付服務（包括二維碼和條形碼）建立獨家合作。

}}}

||| LISTED COMPANY NEWS 上市公司資訊

INVESTMENT COLUMN

原油暴跌誰在歡喜誰在愁自

去年 6 月以來，國際油價下跌逾接近 50%，並觸及到多年來

最低點，下跌的勢頭讓業內人士難以判斷價格的底線在哪裡。業內人士認為，油價大跌主要是受美國廉價葉岩油產量急劇增加、歐佩克成員國不斷增加市場供應量以及利比亞油田恢復開採等因素刺激。在全球經濟增長放

碧桂園年銷售金額 1288 億升 21% 碧桂園（2007）截至 2014 年 12 月 31 日止 12 個月，共實現合同銷售金額約 1,287.9 億元人民幣（下同）；較 2013 年實現合同銷售金額

約 1,060 億元，上升 21%。而去年全年合同銷售建築面積約 1,928 萬平方米。

出國組織（OPEC）的不減產，使市場供過於求。目前，美國正在以三十多年來最快的速度生產原油。有外媒報導，包括億萬富翁 HaroldHamm、Devon Energy、Continental Resources 及 EOG Resources 在內的多家美國葉岩油大佬表態會繼續開採，堅稱哪怕油價大幅低於每桶 70 美元仍然能夠盈利，而部分地區的葉岩油在油價跌至 50 美元時也能盈利；並表示未來一年裏不可能減產，甚至產量可能將超出最初預計。

越通購湖北公路資產規模上新台階越秀交通基建（1052）宣佈，透過全資附屬公司以總代價 1,949,938,435 元人民幣，收購湖北隨岳南高速公路 70% 股權。預計約 25% 的現金代價將以內部資源撥付，約 75% 則以外部融資撥付。該高速公路收費里程共 98.06 公里，為雙向四車道高速公路，設有 4 個收費站。近年來，武漢經濟和交通取得快速發展，預期未來的發展將繼續保持強勁，可為隨岳南高速帶來充足的潛在交通流量。隨岳南高速公路的剩餘特許經營期限超過 25 年。由於隨岳南高速的剩餘期限較長，因此能為集團的未來長期發展作出貢獻。隨岳南高速公路於截至 2014 年 8 月底止八個月，共錄得收入 307,615,000 元，除稅後盈利 11,101,000 元。

緩的背景下，美國的高庫存及石油輸

中國風電發盈喜料多賺逾倍中國風電（182）發盈喜，預期截至 2014 年 12 月 31 日止年度之純利會較 2013 年大幅增加，增幅超過 100%。純利大幅增加乃主要由於工程建設收入增加及存貨撥備減少。2014 年亦無清潔發展機制（CDM）應收帳款減值損失。

OPEC 為了捍衛自身的市場份額問題，決定維持國際市場每天 3,000 萬桶的原油供應；沙特、伊拉克、科威特和伊朗相繼下調了原油售價；伊拉克、伊朗更是以近幾年以來最大的折扣力度向亞洲買家出售原油。阿聯酋石油部長也稱，即使油價跌至 40 美元也不會減產，單方面要求 OPEC 減產既不合邏輯也不公平。由此可見，石油的量增以及價格戰可能進一步拉低國際油價。油價的暴跌，對於嚴重依賴石油出口的國家可說是災難性的打擊，尤其是經濟結構單一的國家處境更為糟糕。

如俄羅斯，經濟在很大程度上依賴於原油出口，其石油及天然氣出口占全部出口的 70%，佔政府收入的一半；受制裁與油價暴跌的影響，該國市場近於崩潰，已開啟了盧布保衛戰。伊朗、委內瑞拉，原油生產成本均高於 100 美元，而沙特等海灣阿拉伯產油國成本僅為每桶 30 美元。

有贏家也有輸家受西方國家的多輪制裁，伊朗經濟連續幾年負增長；委內瑞拉，石油工業佔其財政收入的 70%，低油價令經濟嚴重衰退並陷入通貨膨脹。原油價格的嚴重下滑，令俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等國面臨巨大財政壓力；但油價的暴跌對於能源輸入型經濟體則是重大利好，如美國、中國、印度、日本等，有分析稱，消費是美國最重要的經濟推動力之一，低油價有助於該國降低成本，促進消費和刺激經濟增長。如按 6 月的油價相比，如持續一年，美國僅司機就可省下 2,300 億美元。中國，是全球最大的石油消費國和石油進口國之一，2013 年中國原油進口總量 2.82 億噸，日均進口原油 564 萬桶，如油價每桶下跌 10 美元，中國每天減少進口成本 5,640 萬美元，全年節約進口石油成本約 206 億美元。對於油價下跌，國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德在《華爾街日報》 CEO 理事會上表示，「油價下跌有贏家也有輸家，但總體而言，對全球經濟狀況來說是一個好消息」。 |}

}}}

INVESTMENT COLUMN

津創擎天軟件有上升催化劑

拓新業務動作頻仍天鴿互動偏低值博

唔

一

元復始，萬象更新，新年新部

健康管理信息服務，專注於研究健康

署不妨「眾裡尋它」落後偏低

信息產業，在中國處於領先地位，其

值博板塊。主要經營線上卡拉 OK、

產品獲得數百個醫療相關單位採用，

內地最大實時社交視頻平台，力拓醫

市場佔有率超過 60%。

療保健、金融及電子商務等新市場的

派發特別息回饋股東

係賣花讚花香，Prof J 用蜻蜓投資法捉股命中率之高，有目

共睹，今期又出招捉兩三只玩吓，信者得救，跟買多少無妨。

另一隻擎天軟件（1297）係內地應用軟件產品及解決方案供應商，主要喺江蘇省從事開發出口退稅軟件同相

Prof J 蜻蜓點水「點」到隻天津創業

關服務、電子政務及碳管理解決方案

環保（1065），佢主要負責建設、經

等，國家主席習近平 12 月中曾到鎮

營、管理污水處理廠、中水處理同管

江考察擎天自主研發嘅低碳城市建設

道接駁、供熱供冷及自來水供水等，

管理雲平台，並對鎮江積極打造中國

除咗天津市為主要經營地區之外，

天鴿互動（1980），近期密密回購，加上進軍新業務漸見眉目，公司又擬

天鴿互動將繼續利用其成熟的實時視

派特別息，前景樂觀可低吼。

頻技術，及龐大的用戶群組，進一步

第一個生態雲平台表示高度讚揚，反

上月初的投資者路演中，集團表示，

亦會拓展至杭州等地；中央致力減排

映中央對相關業務嘅重視。擎天亦同

將會致力開發醫療保健、交友、

市場。展望未來，公司計劃通過與業

及防治污染，會針對空氣污染及水污

私人企業銷售擎天嘅企業碳資產管理

KTV 實體店、金融及電子商務等新

染，而京、津兩地更成為主力防治地

系統新產品，產品能協助企業計算、

業務。這些新業務全部能借力現有平

區，對其業務發展更為有利。

分析及控制其碳排放及提供可計算結

台及龐大用戶群，前期資金投放有

果，提供更好嘅碳管理平台。

限，但全部符合國策及城市化發展，

《水污染防治行動計劃》將上報國務院，有望即將推出，預期投資總規模

電子商貿出口商可申請出口退稅，集

高達 2 萬億元人仔，用嚟提高全國城

團同阿里巴巴合作的協商接近完成，

市污水處理能力，將成為其股價短期

有機會成為股價催化劑。市場預計

上升催化劑。

擎天 2013 至 2015 年間每股盈利年複

天津創業環保現價預測市盈率 15.5 倍，較本港上市同業平均 21.8 倍折讓近 3 成，由於增長動力勝同業，估值可獲向上調升，收窄與同業嘅折讓，目前股價已接近支持位，可以趁低吸納！

接近支持位可低吸

合增長近 28%，現價相當於明年預

潛力龐大。集團較早前已與中國最大的婚戀網站世紀佳緣（Nasdaq：

內大型企業進行合作、收購及產業整合進行業務擴張。建銀國際最近予其「優於大市」評級，目標價每股 5.40 港元。該行指天鴿互動的實時社交視頻平台能保持高增長，進軍手遊及 O2O 業務亦有

DATE）結盟，推出類似「非誠勿擾」

助擴闊收入基礎，前景理想。

的線上交友頻道，目前頻道正在測試

12 月初以來，天鴿已回購多次，回

中。

測市盈率 14 倍，股價自 11 月上試 3.8

另外，集團旗下子公司金華星秀文化

元高位後回落，喺 3 元水平見支持，

傳播近已與賣方簽訂股權轉讓協議，

MACD 信號線「熊差」正逐漸收窄，

計劃購入中國的醫療軟件龍頭企業－

有利股價回升，可以趁低吸納。

杭州希禾信息技術有限公司 26.28%

新年伊始，雙股齊發，一徐定音！ |}

拓展醫療保健、金融及電子商務等新

股份，完成交易後，天鴿將成為杭州

購價在 3.8 元至 4.18 元之間。幾番回購後宣布擬派發特別股息回饋股東，反映財務狀況穩健。天鴿 2014 全年預測市盈率僅 14 倍至 15 倍，與美國上市同業 YY 的 23 倍相比，折讓近 40%，可謂相當「抵買」。|}

希禾第二大股東。杭州希禾專門提供

}}}

INVESTMENT COLUMN

內銀 H 股落後 A 股建行民行折讓最大

喘定有餘動力不足四大金剛拖累港股

轉

回

眼又踏入 2015 年，回顧 2014 年，恆指在指數上全年變幅

不大，全年波幅大概在 21,000 點至 25,500 點之間，恆指全年升幅僅為 1.1%，幾乎是原地踏步。雖然指數升幅不大，不過不同板塊榮辱互見，前一年做好的濠賭股、科網股較為疲弱，但隨著下半年滬港通出台，中資金融股表現則跑贏大市，近月內銀、內險，以及內地券商股表現都不俗。內地經濟增長放緩，人行近月頻放水刺激經濟，除了相隔兩年半以來首次不對稱減息外，近日人行公布調整存貸款的統計口徑，當中把同業存款納入銀行存貸比考核，並暫時免繳存款準備金，變相釋放信貸額度空間，反映當局逐步放寬貨幣政策，在銀根寬鬆的情況下，料對 A 股有直接正面影響。現時上證綜指企穩在 3,000 點以上，不過由於上證綜指在 2014 年升幅已近 5 成，相信明年首季升幅會有所放緩，但由於中資金融 A 股升

國壽 H 股折讓達 3 成內銀 H 股全線落後於 A 股，四大行中建行（939）折讓最大，折讓逾 2 成；早前急升的民行（1988）同樣折讓亦逾 2 成。內險股方面，國壽（2628） H 股折讓達 3 成；平保（2318）H 股折讓 12.5%。內銀內險股相信仍然會受惠內地放寬銀根，以及開放資本

勢，道指、標普 500 指數及納

指均錄得不俗的升幅。從技術上看，道指去年自 12 月 16 日低位 17,068 點開始之七連升，至 12 月 26 日之高位 18,103 點止計，累積之升幅已達 1,035 點，故出現消化及略作回吐乃正常現象。

帳進程，明年首季 H 股與 A 股差距

前文已述，道指目前正欲上試大型上

可望收窄，相信 H 股可成為明年初

升通道之頂部，以現時之勢頭看，約

的投資主題。

位於 18,200 點至 18,250 點，在美元

個股方面，大型內銀股可續留意建行，除了 H 折讓較大外，預期市盈率亦只有 5.3 倍，而股息率有 6.3 厘，估值吸引，是穩陣收息之選。內險股方面，平保預期市盈率在內險股中較低，僅約 14 倍，集團去年首 11 個月壽險保費收入增長 19.3% 至 1,613.9 億人民幣，財險收入增長 24.4% 至 1,286.5 億人民幣，增幅較行業整體快，料股價可追落後。

幅強勁，大部分與 H 股由折讓變成

（筆者為證監會持牌人士及筆者未持

溢價，明年首季投資主題可留意 H

有上述股份）|}

股追落後。

顧 2014 年，美股仍然維持強

匯價持續偏強下，整個美股之升勢仍會續偏強，加上流動性偏高，正在加大美股之上升力度。

上証指數逐往上尋頂至於 A 股，在政策刺激下，第四季出現較明顯之回升，而 A 股亦終於出現數年來較罕見的升市，整個升勢亦勇不可擋，大市成交金額亦屢創新高。於 12 月份，最令市場觸目的是令人行曲線下調存調率，不但刺激上証指數再創新高，且亦大大改善市場資金偏緊的情況，對經濟及股市該會帶來相當正面之效應。受買盤持續追捧所推動，上証指數正逐往上尋頂，而目標該為 2009 年 8 月 4 日之高位 3,478 點，此亦為整個牛市二期之浪頂。港股方面，說實在，走勢及表現只屬一般而已，即喘定有餘，惟動力不足。簡單一點說，屬有波幅而冇升幅，有反彈而冇大升之格局。港股遲遲不能推一步推升，原因乃主要藍籌等全部處反覆帶軟或整固不前之中，如滙控（005）、騰訊（700）、中移（941）及友邦（1299）等。由於上述四隻成份股於恆指之成份比例高達 36%，故一日此四隻主要成份股如持續偏弱，即使市勢稍稍做好，相信亦不會有太大憧憬。|}

}}}

INVESTMENT COLUMN

2015年仍面臨挑戰日本經濟崎嶇不平

從中央經濟會議定2015年投資策略

根

早

據日本公佈最新經濟數據指出，11 月份的年度核心消費通

膨連續第 4 個月放緩，大部份的原因是石油價格下降的影響，突顯央行要達到通膨目標 2% 所面臨的挑戰。

通膨率表現令人憂心目前日本就業市場確實出現顯著改善，兼職與全職職缺均大增。日本職缺量達 22 年高點，反映出日本經濟的復甦，且兼差工作者人數自相關數

日本公佈的 11 月份消費物價指數

據 1984 年開始追蹤以來，首次超越

（CPI）（不含波動大的鮮食，但含

2,000 萬人。但企業仍不太願意調薪，

石油產品）較去年同期上升 2.7%；

這對消費來說是個不良跡象。遺憾的

扣除 4 月份消費稅提升所造成的衝

是企業仍然不願意主動加薪，家庭今

擊，核心消費通膨上升 0.7%，較前

年平均消費支出減少 2.5%，未來消

月的 0.9% 升幅下降，也遠低於日本

費市場、通膨率表現令人憂心。

央行訂定的 2% 通膨目標。

在 2014 年 4 月調升消費稅後，日本經濟步入衰退，但市場預期 2015 年第一、二季度就可看到經濟出現成長，因為出口和產出提升。日央行長黑田東彥強調，日本正朝著達成物價目標的方向走，試圖擺脫

而 11 月份日本工廠產量意外減少 0.6%，而且實質薪資已經連續 5 年衰退，證明日本經濟有多脆弱，突顯首相安倍晉三刺激政策徒勞無功，難以帶領日本經濟走出停滯。經濟產業大臣甘利明則表示，11 月份工廠產量衰退應該只是短暫的，未來幾個月內經濟有望好轉。日本央行總裁黑田東彥亦強調，日本一定會順利達成經濟成長目標，不會讓國際原油價格拖累通膨率，更不會輕易更動明年財政預算。

市場對近來油價大跌可能影響通膨目標，進而在 2015 年初再次施行寬鬆政策的猜測。但市場對於 BOJ 在下一財年（2015 年 4 月起）達成通膨目標（2%）的可能性感到質疑。在這背景下，日圓在 2015 年第一季有機會出現大幅反彈，而反彈的目標在 112 水平。|}

前閉幕的中央經濟工作會議認為，今年中國經濟運行仍面臨不少困難和挑戰，經濟下行壓力較大。會議指出，2015 年要堅持穩中求進工作總基調，堅持以提高經濟發展品質和效益為中心，主動適應經濟發展「新常態」，保持經濟運行在合理區間，促進三頭馬車，即投資、消費及出口更均衡推動經濟增長。「新常態」於今次經濟工作會議中，正式列入中國經濟的施政方針，」新常態」不但使得人們對中國經濟的階段性特點有了新認識，同時它還指明了中國經濟未來之路。在「新常態」背景下，中國經濟將「從高速增長轉為中高速增長」，對中國經濟發展之路便具有很強的現實意義與深遠的歷史意義。明年經濟工作部署方面，會議提出了努力保持經濟穩定增長、積極發現培育新增長點、加快轉變農業發展方式、優化經濟發展空間格局及加強保障和改善民生工作等五大任務。

「一帶一路」將成主力中央政府確認中國經濟進入新常態，雖然意味著經濟增長的結構長遠也將出現顯著的調整，但今年中央經濟工作會議把穩增長放在最重要的位置上。工作會議尤其是強調了穩增長和調結構需要平衡，如果沒有一個合適的增長速度，那麼調結構也會受到影響。而去年強調的調整產生結構，以及控制債務等風險，似乎不是未來的重點。再加上會議要求財政有力度，筆者認為明年基建開支增加將是重點。其中，「一帶一路」以及防污水利等基建項目將成為主力。

李克強展開年底外交，意味內地與多國討論的「一帶一路」將會實質性推出。內地消息指，由發改委、外交部、商務部牽頭編制的「一帶一路」，總體規劃已經上報國務院，在規劃出台後，將進一步制定專項規劃，相關政策亦會陸續出台。此外，中國正在推進一系列自貿區談判，將逐步構建成為「一帶一路」的自由貿易網絡。在此背景下，資金續流入相關板塊，包括國內工程機械、自貿區概念股、基建股、港口股等。事實上，「一帶一路」成為中國長遠國策，預期「一帶一路」投資主題及其相關板塊將延續數年。另一方面，與污水治理有關的《水污染防治行動計劃》「水十條」送審稿現已報送國務院。環保部曾預測，「水十條」總投資預計超過 2 萬億元人民幣。市場估計「水十條」治理目標是到 2017 年前消滅劣五類水，預期拉動內地水務市場需求，內地水務市場仍處於快速發展階段，隨著持續的經濟發展及城鎮化進程，城鎮生活污水排放量的上升增加了對城鎮污水處理量的需求。在政策支持以及更多水務處理企業上市，中國污水處理行業短期內可能出現三個主要趨勢：（i）中小城市及鄉村城鎮污水處理能力增加，（ii）行業整合及（iii）水再利用及回收利用增加。總括而言，由於中央將以更有力度的財政政策，維持經濟平穩增長；在固定投資增加下，基建股將是主要受惠者。其中，「一帶一路」以及防污水利等相關股份，筆者最為正面，投資者可趁低買入。 |}

}}}

兩國同一陣線美日樂見油價暴挫為

捍衛盧布匯價，俄羅斯央行大幅加息。在油價暴瀉的情況

下，市場關注俄羅斯會否出現債務違約。有分析指出，俄羅斯要擺脫衰退及避免出現財赤，油價不能低於 90 美元。根據央行的資料，俄羅斯有 3,700 億美元外匯儲備，雖然數字不算低，但由於俄企外債餘額超過 5,000 億美元，當中 1,300 億美元會於明年底到期，因此一旦俄企違約，央行勢將承受沉重的壓力。俄羅斯作為新興市場一部份，盧布大幅貶值令人擔心新興市場會再次爆發金融危機。亞洲金融風暴後，新興市場國家普遍致力改善財政，現時，新興市場國家的財政狀況大都較十多年前理想。除非資金繼續大量流走，並觸發資產價格暴跌；否則，金融風暴現階段重臨的機會仍低。不過，油價下挫引發出來的種種憂慮已足以震散全球金融市場。

俄企若違約央行必受壓造成油價暴跌的理由有很多，當中或涉及複雜的政治因素。俄羅斯跟西方陣營因烏克蘭問題鬧得極不愉快，質低油價損害俄羅斯的財政很可能是西方國家懲罰俄羅斯的其中一種手段。除跟俄羅斯有關外，油價大跌亦可能與美國「收水」及日圓大幅貶值有關。美國來年有可能加息，一旦美息回升，企業的經營成本將會上漲，油價回落可紓緩息口上升所帶來的影響。對製造業來說，油價下跌就等同聯儲局減息。日本方面，日圓迅速貶值令入口貨品漲價，加上上調了消費稅率，日本民眾的生活負擔變得日益沉重。日本使用的能源十分依賴進口，隨著油價暴瀉，進口原油成本下降，這有助緩和日本人民的生活壓力。美、日兩國本來就是同一陣線，從自身利益出發，油價下跌對她們是利多於弊，有理由相信美日雙方樂見油價進一步下跌。 ( 本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)|}

INVESTMENT COLUMN

LME 結算在第四季為港交所帶來即時收入

美股牛市未完 A 股升勢難擋

滬

港股向，於投過資去主一題年則走主勢要欠是明圍確方繞

港通開通及人行下調存貸利率都利好市場氣氛，帶動了大市

成交量。港交所（388）作為香港唯一股票及期貨交易所，自然成為受益者之一。港交所今年首三季累計收益超過 70 億，按年增加 8%。整體 EBITDA 利潤率保持穩定，維持於利潤率 69%，與 2013 年 12 月 31 日止年度的 68% 相若。港交所收入來自多個業務分部，如現貨、商品、股本證券及金融衍生產品、結算、平台及基礎設施等。

市場沒同類競爭者此外，股本證券產品平均每日成交金額亦增加 5%、交易日數增加 2%，因而拉動整體的交易費及交易系統使用費同比增加 8%。還有 2013 年下半年推出「香港交易所領航星」市場數據平台而引入全新市場數據傳送專線，亦帶動了市場數據費同比增加 8%。以上各項帶動現貨分部首三季的收入上升 11%，發展速度良好。在結算分部的業務分面，隨著聯交所平均每日成交金額上升、交易日數增加，結算及交收費相應增加；存管、託管及代理人服務費增加 14%。值得一提的是，LME 市場的新結算所 LME Clear 已於今年 9 月開始運作。

在各營運分部的業績中，佔比最大的是現貨及結算，於首三季的累計總收入分別為 20.05 億及 24.79 億，兩者總和的收入貢獻超過總收入的一半。在現貨分部的收入中，截至今年第三季，股本證券集資總額為 6,114 億元（包括首次公開招股的集資額 1,314 億元），較截至 2013 年第三季升 220%；由於首次公開招股宗數增加，帶動聯交所上市費增加 15%。

全體的 LME 結算會員共遷移了逾 220 萬個倉盤。LME Clear 於 2014 年第四季為港交所帶來即時的收入，亦預期於 2015 年的貢獻亦會續步提

對於來年股市展望，外圍環境仍然複雜，歐洲和日本同樣繼續「放水」救經濟，但成效卻未必能與美國相比。新興市場市況料繼續波動，特別是油價難見大幅反彈之下，對俄羅斯經濟衝擊甚大，新興市場隨時再現走資潮。美國復甦進度最為理想，有利資金流向美元資產，惟美股牛市已長達接近 6 年，預期年中加息或將為美股帶來震盪，加上民主黨於美國中期選舉節節敗退，令總統奧巴馬施政將遇到更大困難，成為美股另一隱憂，縱然美股牛市未完，但走勢卻未必如過去數年這麼一帆風順。

高，有利結算分部的收入。

國指表現勝恆指

集團業務獨特，在港股市場沒同類競

中國經濟放緩，來年經濟增長更有機會進一步下降至 7%，中央在通脹不高下可有較大空間「放水」，相信 11 月底的不對稱減息只是序幕，未來一年相信仍陸續有降存準或減息的可能。中央「放水」對於 A 股屬於重要的利好消息，所以當宣布減息後， A 股升勢難擋，只要中央在貨幣政策上繼續保持寬鬆，相信 A 股這股「牛氣」將可以維持至 2015 年。

爭者，可接受較高估值。加上滬港通已順利開通，對市場來說是一個利好氣氛政策，假以時日，成交有望進一步增加；不排除將來有深港通等政策推出，對港交所未來發展有利。（筆者為證監會持牌人士，他本人沒有持有有關股份）|}

「滬港通」的概念而行，港交所（388）、中資券商股和 H 股較 A 股呈大折讓股份等先後熱炒，雖然最終落實反應並非如預期理想，大折讓 H 股表現亦無以為繼，惟中央年底前突減息令 A 股價量齊升，顯著受惠的中資券商股於年底前再展升浪。除此以外，沉寂多時的基建股受惠中央提倡「一路一帶」政策，亦可說是年內表現最亮麗的板塊之一。

國內股市火熱，但恆指走勢上往往跟不上內地，最重要還是主要成分股前景欠佳，只能靠中資股力撐。雖說

近兩年恆指表現乏善足陳，但其實仍能夠形成一條緩慢的上升軌，而現水平恆指預期市盈率只有約 10 倍，息率則達 3.8 厘，只要全球沒有突發性的金融危機出現，恆指目前應已具備相對強的防守力，將 2014 年底部 21,138 點往上移，恆指底部應約在 50 月線 22,000 點附近，而近兩年恆指波幅大約維持於 4,000 多點，因此預計來年恆指波幅區間將在 22,000 點至 26,500 點之間。由於預料 A 股可續保強勢，國企指數來年的表現相信可更勝恆指，有條件挑戰 13,000 點以上。

特別看好內險股資金過去一年由新經濟股份重抱舊經濟股份懷抱，隨着中央貨幣政策由緊轉鬆，舊經濟股份前景仍然值得憧憬，特別看好內險股，除政策持續扶持保險業以外，A 股上升將有利投資收益表現。另外，內地減息可減輕內房企業的壓力，中央對樓市政策亦已經出現明顯轉向，相信將有助激活內地樓市銷情，股價將於來年逐步得到反映，而龍頭內房企業銷售網絡較大，所面對的地方風險亦較低，較中小型內房股具吸納價值。新經濟股份過去一年光環不再，科網、濠賭以至環保相關股份都不再是市場焦點，相信最大原因仍是與估值高有關，料弱勢仍將延至 2015 年首季。不過，中央在政策上仍是甚為支持互聯網和環保發展，若股價有更深的調整，仍是值得趁低吸納。至於濠賭股已難復高增長年代，而來年第二季有新項目落成，或可帶動該板塊有一輪反彈，但卻難有催化劑支撐股價再有更佳表現，並不建議作中長線持有。 |}

}}}

國際油價大跌為工業國帶來刺激 2

014 年成歷史，全年國際金融市場發主要發展，是國際原油價格

大幅下挫。布蘭特期油從 2014 年 6 月中的 110 美元到 12 月跌破 60 美元一桶，跌幅接近 50%。跌幅之大及跌幅之急，是歷史未見，亦令到國際金融市場出現翻天覆地的轉變。其實這次油價大跌的根源是自 2008 年，最重要是美國頁岩氣油的發展。 2008 年是石油出口組織（OPEC）最霸道的時期，當時美國 2008 年美國本土原油產量是 487 萬桶，但遠遠不能滿足本土需求，需要每月向石油出口組織購入 1.86 億桶原油，當中美國向尼日利亞每天採購 100 萬桶原油。但當時一個沒有什麼人注意的發展令到市場大變，美國開採頁岩氣油的技術，採得突破性的成功。美國石油公司發現，如果把蒸汽，和沙分幾次注入頁岩氣層，天然氣油就會釋放出來，這技術叫做水力壓裂（Fracking）。美國石油勘探公司在德州南部葛吐拉市（Cotulla）的鷹福頁岩層（Eagle Ford Shale），及北達科達州（North Dakota）的百勤頁岩層（Bakken Shale）開始鑽探，成功找到大量可回收的頁岩氣及油。由 2008 年起，德州及北達科達州都有超過 1,000 個鑽井，開採頁岩氣油。

美國成全球最大產油國頁岩氣油的開採令到全球石油市場發生革命性的改變，頁岩氣油令到本來一直下跌的美國產油量，由減少變成增加。自頁岩氣油開始大量生產以

國際能源組織最近把全球石油需求，

沙地的原意是要打擊美國的頁岩氣

每天減少 80 萬桶。美國 1974 年通過

油，但是頁岩氣油的重要投資在勘探，

的法例是不准原油出口，當美國本土

投產時的生產成本並不高，就算油價

頁岩氣油生產過剩時，就大幅減少入

跌至 50 美元一桶，也不會令到頁岩氣

口。

油停產，因為投資期已過，可變成本很低。

來，美國每天產油量幾乎升了一倍，

美國 2008 年還每月從石油出口組織入

由 2008 年的每天 487 萬桶增加到每

口 186 億桶原油，現已減至 92.7 萬桶。

沙地減價戰未能打擊美國頁岩氣油工

天 874 萬桶，預計明年會增加到 900

非洲尼口利亞本來每天向美國出口 100

業，但對全球工業國帶來極大的幫助。

萬桶以上，成為全球最大產油國。

萬桶原油，現在已經失去美國市場，

石油出口組織每天產量達到 3600 萬

要把原油運到亞洲求售。今年 6 月原

桶，現每桶減價 40 美元。每年工業國

油市場秩序失控，尼日利亞等國家失

在石油入口可以節省 5256 億美元，

去美國市場，便把油運到亞洲，直接

在通漲方面，消費物價指數可以減

和中東波斯灣產油國競爭。最大產油

0.3%。油價下跌，對歐美亞洲的工業

國沙烏地阿拉伯面對市場流失，便打

國是最好的消息，消費者能源支出減

減價戰，捍衛自已的市場佔有率。

少，等於增加可動用的收入，用來消

直至 2008 年，國際上石油的儲備一直減少，已消耗的石油量大於找到的新石油儲備，即是全球的石油儲備一直減少，由 40 年減至 30 年。但頁岩氣技術的成熟令到石油儲備大幅增加，中國及歐洲都有大量頁岩氣油儲備，只是未有和美國一樣的開採。美國新增產油量令到原油市場，由求過於供，變為供過於求。

減價戰一發不可收拾減價戰一發不可收拾，6 個月之內，原油價格跌了 46%。非石油出口國的

中國在 21 世紀初每年經濟增長平均

俄羅斯首當其沖，貨幣盧布兩星期跌

都有 8% 以上，原油入口量由極少量

了一半，國家陷入經濟危機。其實現

大幅增加至每年 2 億噸以上。國際能

在原油市場每天供應達到 9,000 萬桶，

源機構原來估計中國經濟增長，足夠

比需求多了 200 萬桶，只要石油出口

消化原油產量增加。今年初國際能

組織肯減產 200 萬桶便足已令到市場

源機構估計，今年原油需求每天增加

平衡，可以維護到石油價格。但沙地

140 萬桶至到 9,270 萬桶，主要是中

阿拉伯石油部長納依米表明，石油出

國入口增加，維持石油供求平衡。但

口組織不會減產，還準備打一場長期

預料不到的是中國經濟增長 2014 年

消耗戰。沙地的產油成本只是 4-5 美

放慢，對能源消耗大的產業，例如鋼

元一桶，原油價格跌至 20 美元一桶也

鐵受到整頓，中國原油入口不只沒有

不能傷害沙地。

費。中國財金官員一直想增加國民生產中的消費成份至 50% 以上，油價下跌，間接令到市民收入增加，也會提高消費。能源支出減少，加上 A 股進入牛市，令到個人消費增加。因此對中國 2015 年經濟增長預測，也同時需時提高，A 股現市盈率已達到 15 倍，香港仍是 11 倍，2015 年香港需要追落後。 |}

增加，還減少。產能增加，需求減少，原油市場在今年 6 月開始失去平衡。

INVESTMENT COLUMN

AH 股差價擴大具投資啟示

中國穩增長目標利中港股市表現

外

新

圍美股 12 月中急跌後迅速反彈，聖誕節前道指突破 18,000

點大關，再創歷史新高。港股月中跟隨美股急跌，恆指曾低見 22,530 點，之後在美股反彈及內地 A 股創近五年新高下收復大部份失地，但仍未能突破月初高位 24,190 點，表現相對弱勢，只有大型中資金融股表現較為突出，其餘股份普遍未能跟隨。

留意同行 AH 股溢價幅度另一個值得留意的現象是，即使屬於同一行業板塊，各自的 AH 股表現往往大相逕庭。以內銀股為例，內銀 H 股表現固然跑輸同期的內銀 A 股，不過個別內銀 A 股的升幅亦未見同步，形成某隻內銀股 A 股除較其 H 股貴，該內銀股之 AH 股溢價，亦大幅拋離另一隻相約規模的內銀股，兩

年伊始，祝各位讀者 2015 年事事順利！投資得心應手！身

心安康！中港股市於新一年首個交易天皆能上升開局；相反美股標普 500 指數則微跌作收，是否預示 2015 年西水向東流 ? 令中港股市於 2015 全年表現皆能優於美股？從中美兩地的貨幣政策方向來看，政策面確實勢將有利中港股市於今年首季的表現。

A 股別熊迎牛主要推手內地 A 股去年第四季節節上升，但港股明顯未能緊貼，主要原因為後者屬開放式及全球流動性最佳的股市之一，受國際原油市場價格大幅下挫所拖累，以及市場對美國聯儲局於今年開始加息所牽動的環球資金變動顧慮所困擾。市場普遍擔心國際油價持續大跌與低企以及聯儲局一旦加息幅度

自滬港通在 2014 年 11 月 17 日開通

者之 AH 股溢價幅度的差距可逾兩成

事實上，中國人民銀行作出全面貨幣

多於預期會否觸發新興金融市場的震

以來，中港股巿熱冷互見。內地 A

以上。

政策寬鬆來穩經濟增長的趨向，加

盪風險。相關因素對港股於去年第四

上，中央政府支持證券商於融資融券

季較大部份時間構成負面影響。

股繼續牛氣逼人，上證綜合指數屢創高位，重上闊別多年的 3,000 點關口，成交額亦在兩融推波助瀾下，大幅進帳。相比之下，港股表現未見突出，雖然港股成交額相較滬港通開通前

現時內銀 H 股以巿盈率及股息率計普遍相去不遠，故此各自的 A 股與 H 股所呈溢價幅度不一，無疑提供投資炒賣點子。雖然，短期內炒作 AH

業務的發展，令內地 A 股市場呈現爆發式的增長，成為此次 A 股別熊迎牛的主要推手。

相對歷史平均值，美股估值已達致偏高水準，相反，中港股市估值依然低於過去十年的平均值。另一方面，聯

股差價收窄概念未必成為巿場主題，

儘管內地經濟數據於去年下半年普遍

儲局會否提前加息以及今年內加息的

不過投資者若有意參與炒作氣氛更為

表現欠佳，其展示整體經濟持續面臨

幅度會否多於市場預期，成為市場最

高漲的 A 股巿場，選股時不妨留意同

下行壓力，但政策面與資金面則促進

主要的關注領域。人行則具備進一步

一行業板塊內的 AH 股溢價幅度，以

內地資金陸續投進 A 股，催化股市

減息甚至下調存款準備金率的空間。

選擇相對較「抵」的股份。|}

於第四季升幅明顯擴大。在中央政府

預期環球資金流向有利港股第一季表

至於滬港通開通前，巿場曾預期並多

表明政策方向轉為全力配合穩增長之

現。預估恆生指數季內目標為 25,000

番熱炒的 AH 股買賣差價收窄，結果

下，引導市場普遍認為中國經濟下行

點。

亦令不少投資者大跌眼鏡。實際上，

風險可受控。

有所上升，惟難項 A 股其背，以指數表現而言，國企指數亦相對遜色，只有一成升幅，恆指更是較開通前下跌。

AH 股差價並沒有收窄，反而在擴大，這情況在近月熱炒的中資金融股

( 筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份任何權益 )|}

及鐵路基建股中尤為明顯，個別股份在開通後，A 股錄得逾倍升幅，其 H 股則只有兩成升幅。

}}}

INVESTMENT COLUMN

內險股惹關注平安伺機吸納

淡日圓看好日股市吼價內長期日經CALL

踏

入 2015 年，祝大家新年進步！

乎原地踏步，遜於上證綜合指數同期

買股長升再有！

累升 3 成。同時，內地股市急升，X

回

回望 2014 年，若然股民「買對股」，單憑 11 月底至 12 月底，相信投資組合亦有相當可觀的回報。所指的，

顧 2014 年整體輪證場的炒作

陣至日本股市，前後幾個月近半年的

而言，不少專業投資者均會用

日圓有長跌，及後再見由俄羅斯快速

安碩 A 50 中國（2823）和南方 A50

「難炒但有回報」去形容。當中原因

加息而出現，短時間逆轉，再回復日

（2822）亦受追捧，不時穩佔成交金

包括與地沿政治對金、股、匯、期帶

圓下跌浪、美元強、日股有位炒，美

額冠亞軍位置。

來的震盪之外，亦因為全球經濟上升

股持續有資金流入的狀況。

動力有限，卻在有事件帶來震盪，變

當然是中資金融股。

成有波幅無升幅的市場氣氛。

內地早前公佈多項的經濟數據遜預期，反映內地的經濟並非預期中理想，中央政府出招實在不感驚訝。人民銀行在 11 月 21 日公佈不對稱減息，並擴大存款利率浮動區間的上限，為 2012 年 7 月以來首次。消息隨即刺激內地股市造好，當時市場亦

在港上市的內銀、內險股，合計有十

認為不止於至，憧憬人行再有下一

數隻，大大小小，有的主攻不同範

步。

疇、不同地域，選擇多的是，筆者則

正當本港普羅大眾，沉醉於聖誕假期，人行公佈非銀行金融機構同業，存款免繳存款準備金率，「變相」降

務平台，保險、銀行及投資業務具協同效應。

價內長期日經 225 指數 CALL 輪

「滬港通」，直通車最後雖然都開

（10311），目前輪價仍於 0.25 港元

通，可是實在對港股的好處未見即時

以下，亦即其買賣差價為 0.001 港元。

浮現之餘，在出台前的消息，已令不

行使價 17,000，引伸波幅 27.3%，有

少投資於港交所（388）正股或其相

效槓桿 5.5 倍，2015 年 9 月到期，兌

關輪證的投資者，曾在海盜船上之，

換比率 580 兌 1。為目前市場上輪價

部份「死過返生」、部份亦損手爛

最相宜、敏感度高、時間值損耗最低

腳，除了部份大上半年已買入正股，

的價內長期 CALL 輪之一。

又或者當時條款是「長期價內 CALL 輪」少可以長期持有至滬港通正式開通，否則能夠有盈利的，均是見高開 PUT 見低撈 CALL 的短炒投機者而

另外，集團早前完成配股，有傳馬雲

已。

幣。市場流動性進一步緩解，中資金

與馬化騰有份參與，憧憬三方在互聯

融股料率先受惠。

網金融上合作。內地股市上揚，保險

見高開 PUT 見低撈 CALL

股的投資收益亦隨之增加，有利整體業績表現。再者，執筆之時，平安 H

自 11 月 24 日至 12 月底，中資金融

股股價較 A 股折讓逾 1 成，有助支

股愈升愈有，中國平安（2318）和

持 H 股股價上升。相信在 2015 年首

中國人壽（2628）股價累計升幅逾 3

季，仍然保持大漲小回，不妨伺機吸

成。中資金融股帶動恆指造好，惟受

納。

制於滙豐（005）、騰訊（700）等重磅股走勢未如理想，恆指整體表現幾

市，可留意由大和（DC）發行的

本港股市後半年又或者第四季出台的

準，市場推算將釋放 5.5 萬億元人民

中資金融股愈升愈有

較為看好平安。平安擁有綜合金融服

投資者如看淡日圓同時看好日本股

原本沉靜多時的黃金及外匯相關甚至日經 225 指數相關的窩輪，早已被遺忘多時，幸得金價受美元與日圓之間

相反，如投資者認為俄羅斯因素有機會令資金再次湧入日圓以作避險，令日圓升日股跌，又或者已持有部份已有一定升幅的日股需要對沖，可以留意由瑞銀（UB）發行日經 225 指數貼價長期 PUT 輪（10322），目前輪價仍於 0.25 港元以下，亦即其買賣差價為 0.001 港元。行使價 17,500，引伸波幅 31.8%，有效槓桿 4.2 倍，

的強弱對比之勢，帶來不少拆倉活動

2015 年 9 月到期，兌換比率 780 兌 1。

帶動下，再有期貨被連鎖式拆倉再轉

( 筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份任何權益 )|}

}}}

INVESTMENT COLUMN

良好意願橋王末路同大孖沙齊齊入咗冊，單嘢有乜高見？

世紀大貪，罪有應得，人在做天在看，法律係公正嘅。

松青香港知名漫畫家，四歲

筆

能繪，享譽近半世紀，其作品極多元化，從兒童漫畫到成人漫畫、從武俠古裝到現代潮繪；

海外身份與資產配置相得益彰

我反為睇好大孖沙隻股，日後少咗筆「非經常性支出」…

對盈利同股價都好有利，再創新高振雄風極有可能噃。

從諷刺時弊到財經解畫，包羅萬象，應有盡有。松青玩世不恭，嚮往閒雲野鶴半退休生活，偶為媒體撰畫，純為友情使然。

未雨綢繆股票印花稅、賣地收益大增…庫房肥到襪都著唔落…

但財爺閂定後門，想派糖？發吓夢好喇！

者之前的專欄中分析過內地的高淨值人士考慮重組財富架構，將部分資產配置海外的趨勢和重要性，即對家族財富進行風險管理和保值增值，使得家業長在。凡事預則立，不預則廢。家族的管理是一門學問，除了配置海外資產，規避風險外能做的還有很多。內地的很多高淨值人士都在尋求獲得海外身份，以更好應對市場和政策風險。內地的移民趨勢，從較早期尋求個人發展，轉為對家庭教育及財富的考量，移民選擇更加多樣，不再局限於美加等國。而事實上移民與移居不同，未必需要離鄉背井，舉家遷徙。移民更側重於取得別國家或地區的身份，並不意味著要去該地定居。很多高淨值人士的事業在內地，定居海外未必實際，但可取得海外身份以更好地管理家族財富，應對不時之需。

預則立不預則廢那麼該如何配合資產配置選擇移民國家或地區呢，竊以為需要重點關注如下幾方面：

睇到隔離梳打埠派完幾千又幾千，我哋多少都有 D 濕吓啩？

好天收埋落雨柴，大掌櫃嘅難處，你哋知得幾多吖？

第一，政治經濟狀況。穩定的政治經濟局面是財富保值、安居樂業的前提。無論是定居或投資，政治清明、環境宜居、社會進步是移民國家或地區的首要條件。香港、澳洲、中西歐、南歐諸國、美洲地區均在此列。第二，稅收政策，包括該國是否全球徵稅，是否有遺產稅等。很多人一提到移民就想到美國，但對美國的全球徵稅政策毫不了解，雖然每個州有差別，但二三十的比例並不低，移民了才後悔莫及。相比之下，像島國聖基茨和香港，沒有遺產稅，更不會全球

徵稅。對於財富傳承意義重大。第三，金融或不動產市場。進行海外資產配置，自然需要成熟且國際化的金融平台。誠然，美國紐約是世界級金融中心，但考慮到稅收等因素，作為世界三大金融中心之一的香港是上佳之選。香港的金融市場穩健、選擇多元、效率極高，加之有完善的法制保障，成為海外資產配置的福地。另外，目前澳洲的樓市有著不錯的投資機會，也可以考慮。第四，移民國家或地區身份是否廣受認可。持有（前）英聯邦國家或地區的護照，如澳洲、圣基茨、香港等，或歐盟 / 申根國家的永久居留權，如塞浦路斯、葡萄牙、希臘等，出行可獲多國免簽，可為高淨值人士通行全球帶來極大便利。第五，語言等風土人情。這點香港有得天獨厚的優勢。香港跟祖國內地沒有時差，與內地同文同根。在此生活工作度假對內地人士而言，毫無語言障礙。近年來香港投資移民的數量從 2004 年全年 465 宗申請開始年年攀升，到 2013 年 9227 宗。資產配置不是單一課題。在合理配置海外資產的同時，高淨值人士亦需將身份、子女教育、家庭等因素綜合考慮。不少移民國家的政策將資產配置與移民身份相結合，使高淨值人士可一舉兩得，在配置資產的同時，順便獲得身份。子曰：人無遠慮，必有近憂。不論選擇如何，建議高淨值人士將海外身份提上日程，以便與海外資產配置一道，為家業長在保駕護航。 |}

}}}

INVESTMENT COLUMN

不僅投資獲利體現理財威力

新年制定新目標「101 計劃」好處多

上

期開始，財管雙響炮，將會由

內不幸身故，受益人亦可取得戶口淨

月內申請次數已經超過 5 次，大部分

今

我 (Mike) 同張偉瑞 (Andy) 各寫

值的額外 1%，合計可取得戶口淨值

銀行以及財物公司都會拒絕申請。

一篇專欄。大家看過最近兩期文章，

的 101%，因此投資相連壽險又稱為

不知有否得著呢？新一年，大家都制

「101 計劃」。

回講到理財其實不是一味投資，買投資產品就算完善理財，所謂理財或財管，就是打理財政，財政有正數也有負數，今時今日要全盤管理包括貸款和投資，做到用最低資金成本，將銀行多賺的利息放入自己銀包，這樣更體現到理財的威力。

只申請不提取，不會影響評級，3 個

如何獲取低息資金？

舉例：

要知道香港每一個人的信貸資料都被

一名文員 Amy，月入 12,000 元，有

每日仍會花時間設計及更新自己的

一間獨立公司：transunion 環聯信貸

用信用卡習慣，但期期找清。她的評

個人投資系統。最近有個好友問我：

資料庫所記錄在他們的資料庫內，所

級是 A 級，一般可以輕易在銀行借

「Mike，可有方法幫我將資金增值，

有人一旦在任何信貸機構包括銀行，

到 3% 至 5% 實際年利率的貸款，接

香港每年通脹率接近 3.3%，銀行利

財物公司申請任何信貸產品包括信用

近供樓頭按息口，可謂相當可觀，利

率又低，但想令資產實際價值提升，

卡，貸款，按揭等。批核方都會向環

用作短期投資，炒 iphone，或者單純

請教投資建議？」我就與他分析，投

聯信貸資料庫獲取申請人的信貸資料

北上存人民幣定期都有利可圖。

資相連壽險。

當然市場上的確有很多投資者精於各

投資相連壽險主要以基金形式為受保

種投資工具，可惜卻對信貸評級一無

人提供不同資產類別，當中包括國家

所知，其實大大減弱自己於機會來臨

及環球市場股票、債券等投資產品。

時的子彈火力，良好評級有如養兵千

投資相連壽險運作形式如同強積金戶

日，用在一時！

口，透過每月供款，積少成多，一段

作為批核參考之用，評級由 A 至 J 排列，銀行及財務公司都會按照評級的高低來出息口，評級越低息口越高，作為對沖風險的手段。

如果保持良好信貸評級？主要四大要素：

第四：將現金收入存入銀行再提取使用，可以盡量創造流水帳，方便批核有依據，爭取更低利息。

下次有機會再詳談如何短時間內獲取

第一：保持低信貸使用率。意思即是

大筆低息現金，超出正常範圍，請繼

必須有一定信貸額度而又保持使用率

續留意小弟的分享。

低於 20%。第二：保持準時還款。必須在供款到期日前找數，因為每次遲還都會在資料庫內有所記錄，嚴重影響評級。

如想了解信貸資料庫可以瀏覽該公司官網：www.transunion.hk|}

定新目標，產品銷售量提升二十個百分比，升職加薪等，而我相信好少朋

股票基金回報高

友會為自己作理財打算。

如果投資者想獲取高回報，亦能夠承

筆者雖然平日要返工，又要進修，但

時間後，便能為你的退休及其他人生目標，作好充分的資本儲備。

受一定的風險，可以選擇股票基金，每一隻股票基金包含多隻股份，這種投資方法較購買單一隻股票為佳，可以減少個別股份下跌所帶來的損失，達致分散投資風險之效。債券基金雖然回報較股票基金為低，但風險相對較低，而且回報較穩定，適合保守型投資者。再加上，投資相連壽險可以充分發揮平均成本法的投資優點，縱使遇上跌市，投資者也可以利用平均成本法購入更多單位，待日後升市重臨，投資者獲利更多，亦可避免一筆過的投資在時機上的取捨，也可減少貪婪及恐慌左右情緒及決策。若當供款期資金有限，沒有流動資金緻付保單，可

雖然投資相連產品比直接買投資產品

以暫時停繳保費（即行使保費緩繳

手續費高，但由於有不少保險公司

期），一般可以延長至 18 個月或以

會額外提供紅利，而且提供多樣化選

上，提供投資者資金流動性。|}

擇投資項目，投資者亦能隨時轉換投資組合。可見，投資相連產品有其獨特優勢。此外，若受保人於保單年期

第三：不要經常查詢貸款。不要以為

}}}

業績成功虧轉盈中國粗糧王有錢途中

國粗糧王（904）早前公布截至 2014 年 10 月底止半年業

績，期內營業額下跌 2.8% 至 10.6 億元人民幣（下同）；業績扭虧為盈賺 1,059.8 萬元，每股盈利 0.009 元。

擴產降債部署正確與此同時，粗糧王亦計劃在重點銷售市場的河北省和四川省建設新廠房，相信遍及不同地方的廠房可降低運輸成本。目前粗糧王五大暢銷飲品包括

RESEARCH REPORTS 大行報告 | 花旗：升南車評級至「買入」}

| 大摩：料長汽 SUV 銷售續強 }

花旗表示，中國南車（1766）的合併最終使兩者間的「圍牆」倒下，南車時代（3898）有機會倍增其業務機會，估計北車旗下與集團競爭的公司佔南車時代現有估值約 50%，其潛在新業務機會約目前規模的 90%。該行決定上調南車時代對其投資評級，由「中性」升至「買入」，目標價由 31.5 元增至 47 元，此相當 2015 年市盈率 19 倍，2014 至 16 年盈利預測上調 18 至 19%。

摩根士丹利發表報告表示，估計今年俄羅斯佔長汽（2333）的銷量少於 3%，而集團在俄國的資產亦有限，故相信盧布貶值對集團的影響有限。該行料長汽 2015 年 SUV 銷售續強勁，評級維持「增持」，將 H 股目標價由 45 元上調 22% 至 55 元（此相當預測 2015 年市盈率 10.6 倍），A 股目標價由 40 元人民幣上調至 49 元人民幣。大摩指，長汽的 H1 及 H9 車型已於上年 11 月初推出，經銷商預料 H1 12 月銷量將超出 7,000 輛，有望取代 M 系成為明年的新銷售動力。H9 本月銷量或達 3,000 輛，多於上月的 2,245 輛。大摩相信， H9 將改善長汽的產品組合，明年起可提升長汽的平均銷售價格。預料明年 SUV 銷售仍然強勁。該行上調長汽 2015-16 年銷量預測 10%。同時，上調 2014-18 年每股盈利年均複合增長率預測 2 個百分點。

抹茶綠豆、核桃、紅豆、花生及核桃露。隨着經濟政策轉向穩定增長，預期貨幣政策將更為寬鬆，有助促進國內消費。隨着粗糧王積極擴產及降低債務，相信集團最壞時刻經已過去。經過上述的策略性部署，以及利用其「粗糧據了解，集團收益輕微下降，主要由

王」品牌作進一步推廣後，相信未來

於新鮮農產品及經加工產品之收入

業績將持續增長，值得留意。民幣。

下降所致，然而由於粗糧王之可換股

市場流動性進一步緩解，中資金融股

債券（CB）於上年 11 月重組後導致

料率先受惠。|}

成本降低，因此中期業績成功扭虧為

| 匯豐：升利福目標價至 19.6 元 } 匯豐指出，周大福完成售出利福（1212）股權，掃除長久以來的不穩定性。於營運表現上，該行市場調查發現，銅鑼灣崇光在 12 月首數週錄得低單位數收入增長，加上感謝週期間增長 20%，符合第四季增長 6% 的預期；新開張之尖沙咀店日平均收入為 270 萬至 300 萬元，高於預期之 240 萬至 250 萬元，該行就此將公司 2014 至 2016 年盈利預期上調 2% 至 2.5%。該行重申公司「增持」評級，目標價由 19 元上調至 19.6 元。

盈。值得注意的是，集團有效控制成本，帶動整體毛利率增加 4.6 個百分點至 37.4%。現時粗糧王代工生產比例超過六成，相信未來透過加強自設廠房生產以減少對 OEM 的依賴後，產量及毛利率將會進一步提升。

控制成本毛利上升據了解，粗糧王位於湖北省天門市之新廠房，預計將於 2015 年第二季營運，並於年中開始試產。本大師得悉，其初步年產能達 3 萬噸，並可望

| 德銀：維持融創目標價 8.5 元 } 德銀維持對融創中國（1918）「買入」評級，將目標價由 7.48 元上調至 8.5 元，此相當每股資產淨值 13.08 元折讓 35%，主要反映對產品平均售價的調整。該行指，在內地新一輪的政策寬鬆週期，及對公司未來 12 個月前景抱樂觀的情況下，料 2015 年平均銷售價格持平。而內地房地產市場持續復甦，融創中國可通過加快銷售速度令定價能力增強，令利潤回報上升。加上收購綠城中國（3900）的計劃告吹，可消除財政風險，令管理層專注於公司內部增長。

| 摩通：維持安踏「中性」評級 } 摩通發表報告指，安踏（2020）股價下挫，相信有部分是獲利沽盤所引致，因其年初至今的升幅仍有 24%，預期該股短期內會繼續波動。該行認為，安踏會繼續受惠於經營狀況改善，而該公司其他品牌的業務，亦有可能會為其中短期的銷售表現帶來支持。摩通指，安踏今年及明年的預測市盈率分別為 14 倍及 12 倍，估值不貴。不過，該行對其看法維持審慎，因近期的涉及主席的報道或構成不明朗因素，並認為安踏現時的股價並未完全反映數個風險，包括庫存有可能上升、 FILA 店的經營風險以及 EBIT 利潤率或面臨壓力。摩通維持安踏投資評級「中性」及目標價 16.5 元不變。

於兩年內將年產能提升至 12 萬噸。

| 高盛：綠城引資不足重振信心 }

| 野村大降佳兆業至 1.23 元 }

| 瑞信：深圳限購有利比亞迪 }

| 瑞銀重申「買入」中石化冠德 }

高盛表示，中交集團斥 60 億元向宋衛平等人購入綠城中國（3900）24.3% 股權（相當每股 11.46 元，該行認為，今次交易並非意味綠城已走到隧道盡頭見曙光，相信考驗仍會持續。該行預料綠城 2014 至 2016 年盈利複合負增長 3%，認為單單引入中交集團作為新股東，並不足以重振市場信心及扭轉增長放緩狀況，重申其「沽售」評級。該行指，中交集團過往並無太多內房業務的經驗，料綠城目前的管理層未來仍會主導公司營運，而綠城三分之二的土儲仍處於建築階段，估計難以合理地低成本進行重建。基於完成交易後，中交集團與九倉（004）並列第一大股東地位，相信此不會涉及綠城的日常營運，但此或會構成綠城未來發展及執行力的不明朗因素。而該行料，此舉亦難以較快地協助綠城營運重返正軌。

野村發表報告，將佳兆業（1638）投資評級由「買入」下調至「減持」，目標價更由 4.15 元大削 70% 至 1.23 元，反映將全部深圳項目剔除，今年至 2016 年的核心盈利預測因此下調 29% 至 37%。該行指，雖然目前該股的估值已相當低，市賬率及市盈率分別僅 0.3 倍及 2.4 倍，惟仍建議投資者減持以避開潛在風險。報告指出，佳兆業深圳項目被鎖定，以及主席轉讓 11% 股份後辭任，其後副主席及首席財務官亦相繼辭任，意味事態正進一步惡化。至今深圳項目的鎖定尚未解除，而該公司並無任何時間表，認為情況較市場預期嚴重。野村認為，若深圳項目問題未得到解決，料其他城市的業務亦有可能受牽連。

瑞信發表報告表示，深圳市政府宣布汽車限購政策，當地每年暫定發放 10 萬個車牌，包括 2 萬個電動私家車牌及 8 萬個普通私家車牌，暫定為期五年。該政策令整體汽車股的投資氣氛受損，雖然受到政策影響的需求只佔整體汽車市場的 1.3%，但投資者憂慮該政策或會擴展至更多城市，令受影響範圍擴大。不過，該行認為，如比亞迪（1211）的電動車製造商可從中受惠，主因基於中國電動車銷量約 5 萬輛，不受限購政策影響；及電動車牌照免費，另有額外現金補貼。因此該行重申比亞迪「跑贏大市」評級，目標價看 71 元。

瑞銀表示，中石化冠德（934）公布控股股東中石化（386）同意以 26 億元人民幣出售榆濟管道，相當於 2014 年盈利 9.5 倍，認為作價吸引（對比其他同類可分較管道資產估值近 15 倍市盈率）。該行重申對冠德「買入」評級，目標價由 9.2 元調低至 8.7 元，此相當預測明年市盈率 19 倍。瑞銀指，雖然假設股權融資佔一半，但相信交易仍可令明年每股盈利增生約 35%。該行調低對冠德 2015 至 2017 年每股盈測各 5%、6%、5%。該行指，中石化冠德目前估值，顯然未完全反映增長潛力（料 2015-18 年每股盈利年均複合增長率可達 20%）。

| 美銀美林：油價跌利華 GDP 增長 }

| 大和：降超威動力評級至「持有」}

| 麥格理：料海螺創業「跑贏大市」}

| 法巴：重申「買入」協鑫 }

美銀美林發表報告，由於亞太區屬大型石油淨入口地區，料可明顯受惠於油價下跌，新興亞洲（撇除日本）的石油進口規模，於總進口佔比達 18%，亦相當於 GDP 的 3.4%。中國是全球最大原油淨進口國，佔全球石油消費的 11%，料油價下跌可改善中國的經常賬、降低其通脹的壓力。該行指，假設油價每跌 10%，料中國 GDP 增長可因此提高 15 個基點，通脹壓力會回落 25 個基點；同樣情境，估計香港 GDP 增長可因此提高 20 個基點，通脹壓力會回落 15 個基點。美銀美林指，在油價下跌一成情境下，料南韓、泰國及菲律賓的 GDP 拉動影響最大，分別可提高 GDP 增長預測 45、45 及 30 個基點。泰國淨石油進口佔 GDP 的比重在區內屬最高（達 8.1%）、其次是南韓（5.9%）及印度（5.6%），而中國為逾 2% 及印度（5.6%），而中國為逾 2%。

大和報告指，超威動力（951）發盈警料今年錄得淨

麥格理指出，集團重組對海螺創業（586）有正面影響，而且其估值吸引，在剔出上市資產市值後，其股價只相當於 2.4 倍 2016 年預期核心盈利，對比環保同業達 17 倍。該行認為現在是買入機會，重申「跑贏大市」。該行認為在重組後，海螺集團能達至整體上市，海螺創業將憑其於海螺集團的持股實現更高價值。而根據公司，海螺集團的部分資產將併入海螺創業，導致權益增加，令其價值直接受益。而透過這次國企改革的一大舉措，料對公司有長期的正面影響。

保利協鑫（3800）宣布終止出售硅片業務，法巴認為，市場對此反應正面，料股價短期有所回升，重申其「買入」投資評級，目標價 3.14 元。報告指，該股自公布出售事項以來已累跌 33%，表現跑輸大市。不過，法巴料協鑫不會即時反彈至公布出售前的高位，因投資者的信心難以於短期內回復；加上整個行業估值已下調，以及該公司的融資能力仍備受市場關注。法巴又提到，美國商務部較早前公布對華光伏「雙反」結果，硅片並不在列，換言之硅片的需求不會轉至非中國製造商。同時，中國硅業協會確認總量 10 萬噸的多晶硅加工貿易合同明年 1 月起暫停執行，意味會為明年多晶硅價格帶來支持。

虧損，主因中國市場競爭激烈，導致鉛酸動力電池售價下跌。該行指，考慮到 2014 年首九個月的業績，相信上述消息不會令市場感到驚訝。而公司明顯有意減低價格，希望藉此消除規模較小的同業，即使中國最大的兩家電池製造商亦難以在該平均價格上維持淨利潤，大和相信，小型製造商亦難以維持營運。該行預期超威動力 2014 年的平均售價由 103 元跌至 101.5 元，及預期 2015 至 2016 年有一個緩慢復甦，料 2015 年尾應開始見改善。同時，上調 2014 年的銷售量預測至 1.8 億件，但維持 2015 及 2016 年 1.92 億及 2.03 億件的預測。另外，上調 2014 年收入預測 7%，但 2015 年至 2016 年下調 0.5% 至 0.9%，並預計 2015 年至 2016 年純利會有 20% 至 35% 的下跌。

||| INVESTMENTS

INVESTMENTS }}}

工商舖前景亮麗 2015 料延續旺勢 2

整體商廈成交情況有價升量跌的趨勢。隨著核心商業區商廈供應量愈見緊絀，成交量由

中原

高峰期 2012 年的 3,138 宗大幅下趺 62.5% 至今年的 1,177 宗。而在市場需求大增下，商廈呎價亦見攀升，成交呎價由 2011 年的

014 年香港工商舖市場大手成交百花齊

2016 年工廈活化計劃即將叫停，部份投資

9,096 元續年攀升至今年的 1.2 萬元，升幅

放，市場錄得近 30 宗水平，走勢凌厲，

者趕緊在期限前吸納具投資前景的工廈作活

達 27.6%。

其中以觀塘 One Bay East 以 54.25 億元高價

化申請增值，今年市場出現多宗全幢工廈成

易手成為金額最高的成交紀錄，僅次為觀塘

交。如市場消息指，賭王四太梁安琪或有關

麗港城商場成交，帶動東九龍區交投更趨熾

人士以 4.85 億元買入同德仕大廈全幢，呎價

熱。觀乎今年整體工商舖市場氣氛暢旺，外

約 4,600 元。

圍低息經濟環境刺激熱錢流入香港投資市場，帶動大額成交今年表現突出。中原 ( 工

活化工廈市場焦點

商舖 ) 預期，來年整體市場將延續今年暢旺

活化工廈可規劃作商廈、零售或銀座式等用

表現，大額買賣繼續成為市場動力；舖位市

途，大大提高投資回報。以觀塘區為例，現

場表現平穩；全幢工廈及核心區指標商廈料

時區內工廈平均呎租 14 元，惟大廈經活化

成為灸手可熱的投資目標。

改裝後，呎租可以倍級提升。早前新世界斥

億元項目倍受矚目

資 16 億元購入觀塘 KOHO 全幢，按是次成交計，屬首幢活化中的物業易手。該物

2014 年內工廈買賣成交交投量及總成交額持

業原為鴻圖道建大工業大廈，鵬里資產基金

續上升，成交宗數由 2013 年第 4 季的 577

於 2013 年以 9.8 億元購入後活化成寫字樓用

宗上升至第 3 季的 888 宗，上升約 54%；而

途，反映活化工廈的升值潛力高。

成交呎價同樣保持穩定升幅，數字由去年第

2014 年商廈交投表現突出，個別商廈呎價創新高，其中觀塘區年內錄得多宗呎價破頂及逾億元大額成交，個別成交創該廈新高水平，如 ONE HARBOUR SQUARE、萬兆豐中心，年內錄得的最新成交均創該廈新高。至於觀塘區最新呎價指標為觀塘建生商業中心頂樓特色戶，該單位以呎價約 1.6 萬元易手，單位面積約 4,974 平方呎，成交價約 8,000 萬元。

新興商業核心區潛力發展潛力亦不容忽視，2014 年黃竹坑有多

面，2014 年錄得約 421 宗逾 2,000 萬元的買

宗破頂成交，如恆大集團斥資 3.41 億元買

賣成交，涉資約 423 億元，佔總成交金額

環匯廣場頂層複式單位，兩層面積分別為約

86%。舖位市場主要由大手買賣主導。

8,487 及 8,571 平方呎，其中 36 樓全層更以

業需求極大，市場出現供不應求情況，不論

呎價 2 萬元易手，創區內商廈呎價新高。另

租售價均錄明顯增長，預料在未來缺少供應

外，One Island South 高層 06 及 07 室，面

東九龍市場繼續成為近年市場焦點，市場錄

的情況下，價格會繼續攀升。根據資料顯示，

積 1,956 呎，以每方呎約 1.4 萬元易手，創

得不少全幢及逾億元大手成交，推動平均

2014 年的貨倉買賣成交呎價約 4,053 元，較

該項目的歷史新高。

呎價較五年前上升約 1.58 倍，由 2010 年的

2010 年的約 2,200 元上升約 90%。而在租賃

2,037 元攀升今的 5,262 元水平。而東九龍工

成交方面，2014 年貨倉租賃成交平均呎租約

廈市場成交呎價及成交量均於年內錄穩定升

12.4 元，比 2010 年的 7 元上升約 77%。

上升約 21%。

幅。第 4 季成交宗數約 85 宗，而第 4 季成交呎價突破 7,000 元水平的 7,056 元。

|} 財通雜誌 2015.01

2014 年全年寫字樓買賣成交宗數為 1,177

■中原 ( 工商舖 ) 董事總經理潘志明

除市場焦點觀塘外，新興商廈市場黃竹坑的

另外，隨網購的熱潮愈加盛行，香港貨倉物

4 季的約 3,333 元上升至第 4 季的 4,025 元，

宗，成交呎價約 1.2 萬元。由 2011 年至今，

租務成交方面，2014 年整體舖位市場錄得約 4,620 宗租務成交，屬過去 5 年最高數字，較去年約 3,775 宗增加約 22%；由於過去舖位價格不斷上升，導致不少用家今年決定轉買為租，因此租務成交宗數錄得明顯升幅。

2014 年舖位買賣市場不論成交宗數及成交

2014 年第四季受到民眾佔領運動影響，香

總金額均錄得 5 年來最低紀錄，約有 1,606

港零售氣氛受拖累，不少舖位準買家因而對

宗買賣成交紀錄，較 2013 年約 2,585 宗紀

舖市持觀望態度，第四季舖位市場暫只錄得

錄下跌近 38%；而總成交金額亦由 2013 年

約 209 宗買賣成交紀錄，與第三季逾 415 宗

約 518 億元下跌至約 490 億元。大手成交方

相比，跌幅約 50%。

2015.01 財通雜誌 |}

||| INVESTMENTS

INVESTMENTS }}}

新界區舖市逆市向上 2014 年上半年受內地嚴打貪腐及自由行旅客消費模式轉型，珠寶鐘錶業的零售銷貨額出現倒退，奢侈品商店以高價搶租一線街舖的個案減少，核心零售區域如銅鑼灣等一線

有資深投資者、本地中小企、外資基金及國

請活化改建為新式商廈或酒店或銀座式商廈

工廈活化計劃將於 2016 年剎車，來年將有

內資金等，而部份基金投放注意力於香港工

用途，因而大大提高項目用途彈性，至於商

更多投資者追趕尾班車入市，因而令更多全

商舖市場，令全幢或整個零售樓面成交湧

舖方面，投資者對香港未來長遠零售業發展

幢工廈買賣成交誕生，加上香港正積極向物

現，反映市場對工商舖後市充滿信心，長遠

抱有信心，當中消費力有增無減的民生消費

流中心方向轉型，對工廈物業的需求上升，

而言，2015 年將延續 2014 年升勢。

區商場，更具升值潛力，因而吸引更多投資

來年工廈物業價格將有 10 至 15% 升幅，而

者爭相入市。

成交宗數更可望有 10 至 20% 增長。

優質物業灸手可熱

在商廈市場方面，預計來年將持續造好，隨

街道舖位租售價現見頂回落跡象。同時，本

整體工商舖大手買賣方面，年度錄得近 200

地消費者對於整體零售市場起支撐作用，年

宗逾元大手成交，較 2013 年全年的 181 宗

內有不少民生消費區舖位錄得矚目成交，例

高出近 10%，其中涉及全幢工廈、商廈及

如清水灣道 8 號匯八坊商場 B101&105 號兩

商場的項目逾 30 宗，當中觀塘海濱道 83 號

巨舖，新近就以 2.2 億元易手，平均呎價約

One Bay East 東座以 54.25 億元全幢易手，

20,000 元。

屬今年總成交價最高的交易，成交矚目全

值得留意的是，具發展概念區域舖位看高一線，如屯門、元朗區，受惠於大型發展商積極推售新盤，未來人口將更具年輕化，加強

城，而其次是置富產業以作價逾 19 億元購入的觀塘麗港城商場，至於第三位則為福利集團持有的中環商業大廈以 16 億元易手。

區內消費力，加上區內多個潮流消費商場陸

逾億元成交增多，反映投資者對香港工商舖

續落成，將會引入一批優質最新品牌，帶動

前景仍被看好，當中新興商業核心區備受關

區內的舖位前景更見亮麗，有助舖市前景發

注，如東九龍區，新落成商廈受歡迎程度與

展。市場錄得個別買賣成交，如屯門青海圍

日俱增，業主可以全幢或分層形式出售，連

6 號地下 O 號舖新近以近 2,500 萬元成交，

命名權的話更能提高叫座力；加上工廈可申

至於 2015 年香港將繼續受惠於外圍經濟的低息環境，有利外資及熱錢湧入，香港上半年工商舖市場成交表現將繼續熾熱，大額成交料頻繁湧現，將支撐整體工商舖市場，其中優質物業會繼續成為灸手可熱的投資目標。

料新界區商舖租金可望會有 20% 升幅，而買賣價則會有

的資金將陸續湧入香港，同時外資企業亦更積極於香港設立據點作為進入內地市場的跳板，刺激業界對寫字樓物業的需求，帶動投資氣氛轉熱，預計商廈物業價格有機會上調優勢，可望突圍而出，跑贏大市。|}

中原 ( 工商舖 ) 對 2015 年工商舖前景預測買賣

一街的舖位新近招租，租金映投資者看好投資前景，預

人民幣兌換限額等利好消息帶動，內地龐大

10 至 20%，其中東九龍區商廈將延續今年

呎價達 5 萬元，元朗大馬路叫價亦較舊租金為高，反

著「滬港通」正式啟動及金管局宣佈放寬

租務

售價

宗數

租金

宗數

工商

上升 10-15%

上升 10-20%

上升 5-10%

上升 10-15%

工商

上升 10-20% 東九龍看高一線

上升 5-10% 東九龍區上升 20%

上升 10-15%

－

舖位

平穩，輕微回落新界區升 10%

平穩

下跌 5 至 10% 新界區升 20%

平穩 |}

10% 升勢。

熱錢續流入工商舖 2014 年工商舖市場湧現大量逾億元大額成交，主要因大額盤源供應增多，個別發展商願意出售非核心物業套現獲利，加上買家趨多元化，

|} 財通雜誌 2015.01

■中原 ( 工商舖 ) 工商部預料來年投資者將積極入市，投資氣氛持續轉好。

2015.01 財通雜誌 |}

萬石之王 - 田黃燦

異閣藏珍

如金，潤如玉，凝如脂」的田黃石，幾百「

刻石中居第一品。明、清各朝，田黃石均被作貢

年來一直受到文人墨客、印家的青睞。田

品獻人皇宮，被雕刻成御用璽印及藝術擺件，故

黃是產於福建壽山的壽山石，是壽山石系中的瑰

田黃石被尊為「石中之王」、「石帝」，其身價

寶，是印章中的極品，是我國特有的「軟寶石」！

無與倫比。

全世界只有我國福建壽山的一快不至一平方公里的田中出產，因色相普遍泛黃色，又產在田裡，故稱田黃石。田黃石素額「萬石之王」的尊號。其色澤溫潤可愛，肌理細密，自明清以來就被人視為「印石之王」。數百年來田黃石受藏家至愛，正如俗語所說：「黃金易得，田黃難求」。田黃以柑橘黃、金黃為上品，枇杷黃、桂花黃次之。石質極為溫潤、凝脂、細膩，雖不很透明，但是自有一股氣定神閑、嫻雅無邊的氣質。前人形容它「如脂如膏如腴、拂之有痕」，在軟質雕

田黃石品質六面觀田黃雕件的品質主要表現在石形、石質、石色、石皮以及蘿蔔紋、紅筋等六方面。田黃石的外形多呈卵石狀，光嫩圓滑，沒有明顯的棱角。這是

三大印石」之一，由於主要是作為文人雅玩。田

《福州市壽山石資源保護辦法》，大大地減少了

如一的，通常是由表皮向裡層逐漸轉淡，乃至泛

黃石以前的收藏都是在一個小圈子進行流轉，基

對壽山石資源的盲目和破壞性開採，在一定程度

白。這種色彩的變化規律，以塊頭大的田黃石尤

本都是些收藏家以及雕刻家。

上減少了壽山石石源的開採發總量。

原石的收藏早在明朝初年以前就已經開始。明洪

「物以稀為貴」，有遠見卓識的投資者將壽山石

為明顯。

由於礦塊在遷移濟公滾動過程中，受到溪水不斷

凡是透明度較強的田黃石，在強烈的光線下觀

武年間（1368—1398 年），建于唐光啟三年（887

和田黃石作為可增值的收藏品，爭相收藏。據市

沖刷研磨的結果。

察，它的肌理往往隱約可見到一條條細而密的紋

年）的壽山村「壽山廣應院」被焚於火。火後在

場人士透露，近年來壽山石受到收藏者追捧，每

理，其形狀猶如剛剛出生的白蘿蔔纖維，故有

「壽山廣應院」的故址留額許多壽山石，以後被

年價格上漲的幅度在 30% 左右。業內人員表示，

「蘿蔔紋」之稱。

為「寺坪石」。明末，曹學銓發現並開始收藏田

這種」瘋狂的石頭」已經達到了額錢難求的境地。

田黃石的質地濕潤可愛，為微透明或半透明體。如果仔細觀察，會發現它煥發一種其他石材品種所不具備的迷人光彩。「田黃石」顧名思義，是一種黃顏色的寶石。儘管按照色相區分，有田黃、白田、紅田、黑田以及銀裹金、金裹銀等品種，但無論什麼色彩的田黃石都是以黃色作為基調，只不過偏白、偏紅或偏黑而已。比如「紅田石」其色近橙黃如桔皮，絕不可能出現桃紅、朱紅和血紅的色彩；「黑田

紅筋則是指田黃石表層偶爾出現的紅色筋絡，紅如血，細如絲，俗稱」紅筋」又叫「血絲」。它是田黃石在遷移過程中產生的細裂紋，紅土壤中氧化鐵滲透而形成的格紋。田黃石的鑒定，目前主要是依靠肉眼進行，根據上述外觀特徵基本可以辨別清楚。

田黃石的歷代收藏

黃石，至清代，「壽山石熱」在各地如火如茶，在收藏壽山石雕品的同時，也掀起收藏壽山石原石的熱流潮。據湯雲良說，乾隆皇帝非常喜歡田黃石，曾得一副「田黃三連章」，溥儀逃離故宮隨身帶的唯一珍寶就是「田黃三連章」。畫家齊白石也曾是壽山石收藏大家，被世人稱為「百石富翁」。

「石不能言最可人」。田黃石用的是雕工精細的

田黃石近年來的收藏

薄意雕刻技法，即用極淺的浮雕，雕刻層薄而富

「一兩田黃值萬金」，被譽為「帝石」的田黃石，

多數田黃石的外表都有黃色或黑色的皮層包裹

額畫意，這也是壽山石印章一種獨特的表現技

由於其上乘的質地和稀少的藏量，使它具有相當

著，或厚或薄，或全裹，或稀疏佳皮，形態變幻

法。薄意雕刻刀法流利、刻畫細緻、影影綽綽，

可觀的升值空間。2006 年 3 月福州市政府出臺了

無常。雖然也有一些田黃石因為色皮極薄，一經

因此備受金石家欣賞和推崇。田黃石名列中國」

石」則黑中帶赭；即使被稱作「白田」的田黃石，也並非純白如雪，而是白中稍帶淡黃或蛋清色。

雕刻打磨即被清除，但田黃石的顏色都不是表裡

2006 年 10 月在香港蘇富比秋拍上，一件 207 克的田黃石雕獅子手握件以 3932 萬港元，這對比起 1998 年香港蘇士比春拍上一件 130 余克的田黃石雕布袋和尚以 200 萬港元成交的紀錄，上升了近 18 倍。 2008 年夏季廣東保利古董珍玩拍賣會上，《石卿 . 故鄉吟》田黃石長方章，重 110 克，成交價 198 萬元人民幣……無數事實證明，多年來價格一路飆漲的田黃仍然是超值的收藏品。|}

LIFESTYLE COLUMN

||| LIFESTYLE COLUMN

劉伶醉客

◎白賴仁

酒匠的執著與熱情如此美醇得來不易，憑著皇家禮炮首席調酒師的

皇者級的威士忌向傑出成功人士獻禮

執著與熱情，每瓶皇家禮炮威士忌的品質無與倫比，表現出高貴顯赫的皇室貴族氣息。自 1953 年以來，只有四個人有幸成為皇家禮炮的首席調酒師。四位大師滿腔熱情、高度專注、嗅覺靈敏，對蘇格蘭威士忌具異常深入獨到了解，獻上畢生調酒經驗及大量心血，方能釀配出完美無暇的調合威士忌。首席調酒師每星期均運用其靈敏嗅覺，「聞」以

今

期首先預祝各位讀者 2015 年投資回報不斷攀升，期待 2015 年大牛市，大家賺到盤滿缽滿而飲勝！承接上期簡介全世界獲獎最多也最受推崇麥卡倫

（MaCallan），是次介紹的是歷史悠久兼象徵皇權的蘇格蘭威士忌 - 皇家禮炮（Royal Salute）; 常用作為向傑出及成功人士致敬的至高獻禮。

調和皇家禮炮威士忌，及「聞」醇化中威士忌，小心翼翼控制其特性，仔細注意任何枝微末節，確保其為真正的頂級威士忌。另每一支皇家禮炮瓷瓶都由享譽全球的大師級工匠使用頂級材料手工打造而成，包括金、銀、陶瓷和花崗岩等材料，酒匠對細節的堅持和追求完美的熱情都是無

力加（Pernod Ricard）旗下的尊貴威士忌品牌。

皇家禮炮彌足珍貴英國皇室歷年來聲名顯赫，莊嚴高貴，地位超然，每位成員一言一行均受舉世關注，成就萬千擁簇。皇室每每高高在上，只有優質和頂級的佳釀才能培襯那股悠久流傳的典雅貴族氣息及尊尚皇室傳統，而能與之締結連繫的皇家禮炮可謂世界珍稀。皇家禮炮每一款威士忌都是陳年超過 20 年以上，彌足珍貴。品牌主打的正是皇家禮炮 21 年（Royal Salute 筆者第一次接觸皇家禮炮在一個相當高規格和

21），就是一款窖藏 21 年以上，並經完美調和的

充滿知名成功人士的活動，而當中就以皇家禮

威士忌。皇家禮炮 21 年在初聞的時候有醇厚的果

炮 21 作為主要酒品。皇家禮炮的歷史可追溯當

香，混合著花香盒的淡淡煙草味；初嘗之後醇和

今世人絕不陌生的英國帝皇家族。在 1953 年，

果核香和柔順甘美的煙熏味慢慢散發出來，回味

芝華士兄弟公司（Chivas Brothers）為向英國伊

醇正而綿長，而它那金黃通透琥珀的顏色亦是視

麗莎白皇后加冕典禮致意，特別釀造了皇家禮

覺上的另一種享受。

容置疑的。

命運之石和 62 Gun Salute 據筆者所知，品牌還有頂級版皇家禮炮 38 年─ 命運之石（Stone of Destiny）和神級版 62 Gun Salute。命運之石（Stone of Destiny）是蘇格蘭

}}}

格蘭威士忌的高貴品質，更同時展示了英國皇室的尊尚文化傳統。62 Gun Salute 取名自英國女皇加冕盛典傳統「Royal Salute 62 響」，每年六月均於倫敦塔舉行，其後的皇室加冕儀式亦一直沿用「62 Gun Salute」之名。62 Gun Salute 由超過 50 年的威士忌調配而成，是糅合出多重口味的頂級酒酩。62 Gun Salute 珍貴稀有，僅以限量供應，香港只獲配額 10 瓶。傳承至今，皇家禮炮屢獲殊榮 : 包括 2009 年皇家禮炮 100 Cast 於國際烈酒與葡萄酒大賽 IWSC 經典系列金獎， 2009 年皇家禮炮 21 YO 奪得蘇格蘭威士忌大師金獎，更獲於 Hurun 的一項選舉中，獲 345 名中國巨富評為「2009 極品之最」最佳奢華烈酒品牌。近五年來銷售額亦持續兩位數字的增長，絕對是為老版級人士致敬的至高獻禮。|}

皇室最具威望的象徵，幾個世紀以來，從古代君王和王后登基大典，到 1953 年伊莉莎白二世的加冕典禮，命運之石一直扮演舉足輕重的角色。命運之石擁有近乎神話般的傳奇以及尊貴的蘇格蘭傳統，被譽為權力與威望的化身，與其同名的皇家禮炮 38 年─命運之石也同樣成為了蘇格蘭的傳奇。也因為這款威士忌如此特別，所以每位受贈者都獲邀在蘇格蘭的釀酒廠將他們的酒瓶登記在檔案庫中。 62 Gun Salute 珍罕稀有。62 Gun Salute 就是

炮，這個名字正是來自向到訪皇室人員鳴放禮

Royal Salute 最神級的威士忌釀製，經品牌四代

炮 21 響的傳統，所以皇家禮炮 21 年也成為保樂

調酒師匠心精製，更藏於地下酒室近半世紀，堪稱威士忌中的極品。精湛的釀藝不但彰顯了蘇

|} 財通雜誌 2015.01

2015.01 財通雜誌 |}

◎海王子

碧海遨遊

無與倫比尊貴體驗可親「公主」香澤當

今大型豪華遊艇成風，小型遊艇造價高，包

公主遊艇國際已正式委任公主遊艇南中國為其於

括牌照費、泊船隻的碼頭費、清潔費、修理

南中國市場的獨家經銷商，覆蓋範圍由海南延至

費、更換零件、船長費、保安、保險等固定開支

上海，當中包括香港、澳門、廈門等沿海城市。

更高，因而被視為有錢人的玩具，私人持有遊艇

公主遊艇南中國由羅肇華聯同周大福集團旗下成

亦被視為生活品味和社會階級的象徵。即使負擔

員共同創立。

不起其高昂售價的，也可按月租借或分期付款，同樣可享受其樂趣。

公主遊艇現有的四個系列，包括經典永恆的飛橋系列、激動人心的 V 系列運動遊艇、遠端機動遊

休閒取向的遊艇，多數用於私人娛樂及體育運動

艇及開創性的超級遊艇 M 系列。公主遊艇提供最

等，長度大多從 32 到 35 呎（10-11 公尺）起，以

佳設計、生產以及顧客服務，並以傑出的售後服

至 100 呎以上，100 呎（34 公尺）以上的可以稱

務聞名，公主遊艇南中國將延續這份專業至南中

為巨型遊艇（mega yacht），而超過 200 呎（70

國地區，讓客戶享受無與倫比的尊貴遊艇體驗。|}

公尺）的也稱為超級遊艇（super yacht），小於典型的定期航線客輪或郵輪等。以 50 呎至 80 呎遊艇的結構，通常可分為船橋，上甲板及船殼由上到下分層。船橋通常有增加另一駕駛台。在室內部置方面，通常有主人房，貴賓室，客房，廚房及沙龍，視長度不一而定。

完美無瑕享負盛名著名豪華機動遊艇製造商公主遊艇國際 (Princess Yachts International Plc.) 創立於 1965 年，為英國最大的船舶製造商。品牌的每艘頂級遊艇均於英國普利茅斯設計、建造及組裝，憑藉最先進的船舶製造技術及設備，多年來秉承完美無瑕的建造品質，於行內享負盛名、備受尊崇。

社會企業責任 CSR COLUMN

||| CSR COLUMN 社會企業責任

社會資本 – 共建企業人情味

問：如何鼓勵公司及員工重視 CSR ？答：首先公司要理解 CSR 不是錦上添花的東西，而是公司發展的一環，是現代管理的重要元素，新世代員工注重工作好感及意義，透過

企業社會責任

近

年，企業社會責任（Corporate Social Responsibility - CSR）在香港以至國際社

會均愈來愈備受重視，不少企業都積極主動履行企業社會責任，堅守回饋社會，盡良心企業職

益，有助提升員工對公司的歸屬感及自豪感，

活動外，更設有 CSR 或可持續發展部門，專責

令士氣提升。在推行 CSR 時無論參與的單位、

制定及履行有組織及跨界別協作的 CSR 活動。

群組及個人同樣感受到內中的人情味，對於公

更有企業自組企業義工隊，鼓勵員工走進社區，

司、員工及社會都能締造多贏局面。如以今年

建立互助網絡，希望籍此提高公司商譽及價值，

在社會資本卓越夥伴獎的企業組別中獲獎的公

令企業取得持續發展。

司，香港迪士尼樂園度假區為例，樂園夥拍離

資訊及溝通 Communication

社會凝聚和包容 Cohesion

社會資本的核心價值

用企業本身的演藝專長，派出企業義工與家長分享講故事技巧，就連樂園的管理層也加入成為計劃督導委員會委員，為計劃提供策略性的透過講故事加強親子關係，並提升家長對社區

答：傳統以來，企業通常只會在社會有需要時，

最佳示範。

企業社會責任；然而，近年已看到愈來愈多企

與，這六個範疇把社會各界人士凝聚起來，並通

業選擇用更為創新的手法，由捐獻轉化成協作及

過跨界別協作之力，讓社會持續發展。而社區投

自發參與，從多方面關顧社會不同層面的需要。

資共享基金 ( 下稱基金 ) 於 2002 年由政府成立，

此外，企業亦由以往舉辦一次性的活動，變成更

資助不同界別的機構推行社會資本發展計劃，推

多可建立長久夥伴關係的長遠協作計劃。由此可

動社會各界發揮互助互補精神，齊心建立跨界別

見，這些具體的行動，都能顯著地在社區建立起

協作平台及互助網絡，從而建立「互信」、「社

更強大的社會資本。

|} 財通雜誌 2015.01

信任和團結 Oneness

島婦聯推行「故事家庭樂」鄰里發展計劃，善

問：企業如何運用社會資本實踐 CSR？

凝聚和包容、資訊及溝通、互助及互惠、社會參

社區能力得以提升。

社會資本

Social Capital

意見。不少參與的企業義工和家長都認為樂園

才會透過捐款之類較為直接的方法去適時履行

等社會資本，讓個人、家庭及組織互相支持，讓

互助及互惠 Assistance

功案例？

趨成熟，不少上市公司除了進行恆常捐款及慈惠

答：社會資本包含社會網絡、信任和團結、社會

群互助網絡」、「合作精神」、「社區凝聚力」

問：履行 CSR 對企業有何益處？可否舉一些成

提升品牌形象外，對於參與的員工有無形的得

■社區投資共享基金委員會主席林正財醫生

甚麼效用？

估企業的指標。

中一個重要指標，而近年企業履行 CSR 計劃更

本實踐 CSR。

問：甚麼是社會資本？而社區投資共享基金發揮

更具意義，而一套完善的 CSR 計劃亦是公眾評

答：企業實行跨界別的協作計劃，除了為自己

席林正財醫生，與大家探討企業如何透過社會資

社會網絡 Social Networks

參與 CSR 活動，員工可建立人際網絡，令工作

責。履行 CSR 便成為了量度企業價值及形象其

筆者今期特別走訪社區投資共享基金委員會主

社會參與 Participation

的歸屬感，是將歡樂和正能量帶到社區之中的

社區投資共享基金網址：www.ciif.gov.hk |}

■愈來愈多企業透過社會資本實踐企業社會責任。香港迪士尼樂園度假區發動管理層及員工走入社群。

筆者簡介

尹美玉 Ruby 是一名資深的公關顧問，現為 Wa sa bi Cr e at i o n 公關顧問公司董事，擁有 20 年公關及企業傳訊經驗。公司主要為機構提供公關及傳訊、項目策劃等服務，客戶來自政府機構、零售業、地產商、文化機構及非牟利機構。Ruby 擔任的公職包括香港公共關係專業人員協會 (P RP A ) 培訓及活動幹事、國際公關協會會員、脊髓肌肉萎縮症慈善基金執委。Wasab i C r e at i o n 於 2013 及 2014 年獲 Ma rketi ng Ma g a zi ne 頒發市場推廣卓越公關大獎銀獎。

2015.01 財通雜誌 |}

}}}

INVESTMENT COLUMN

兼顧企業管治投資界的天使很

多上市客戶感興趣的一個課題是，如何能吸引基金（愈大愈

好！）或機構投資者入股？當中關鍵固然離不開盡職審查上市公司的資產質素及實際盈利能力，經過繁複及長時間審查後得出投資與否的結論；而近年國際金融界興起一些投資的另類取向，例如道德投資（ethical investment）。道德投資衍生了道德基金，泛指將依據社會倫理道德作投資標準及考慮的基金，主要分為通過正面及 / 或負面的選股策略選擇投資項目，所謂「正面」的篩選包括會考慮投資對象是否對社會有正面貢獻、是否重視環境保

道德投資與邪惡投資不過，道德投資概念定位始終屬於非主流，而且相對於「道德投資」，一樣有「邪惡投資」（相對的追蹤指數是標準普爾 S&P 的 ISE SINdex），現實的金融界及投資者當面對「天使與魔鬼」，大部份會傾向以回報率來作投資考量吧。雖然上市企業已有既定業務，但作為負責任的財經公關，一樣可以盡力協助公司做好投資者關係及企業責任工作：維持高透明度、完善披露需要、加強企業管治及社會責任、重視小股東關係等等。

護、產品安全、企業社會責任、人

事實上，從投資的角度與本質而言，

權關注以及能造福人類社會的未來科

上市企業本身不分好壞，只有盈利能

技；而「負面」的篩選則直接了當，

力的高低；企業在追逐利潤的同時，

摒棄如煙草、從事博彩事業、色情娛

如能兼顧及做好企業管治相關工作，

樂、軍備生產公司等。

無論業務性質如何，一樣可以成為投

市場現時甚至有一些追蹤對社會、環保有貢獻的社會責任指數作參考指標，如 FTSE KLD 400 Social Index。過往曾經有金融界人士倡導道德投資理念，一方面意味著投資者可安心及合理地對金融資源投資的精神態度，另一方面也表示可藉以監管企業從而使資本市場形成良好秩序。

資界的天使。|}

民官商與藝壇聯手推「美善之都」藝術可洗滌心靈，「社群藝術」更能有社會療育

與社區人士共同合作，於全港各區推廣藝術創作，

的作用。新年伊始，為了在新的一年破舊立新，

並透過藝術將「美」、「善」、「和諧」等價值

為香港注入更多正能量，靈美創意培育基金連同

植入社區，使香港成為「美善之都」。大會於 1

社會福利署荃灣及葵青區福利辦事處、藝育菁

月 3 日舉行啟動典禮，邀請到民政事務局副局長

英基金會、通利琴行、中央音樂學院香港基金

許曉暉擔任主禮嘉賓，為計劃揭幕。屆時 12 位著

會，於 2015 年推行「美善之都」( Beautiful Hong

名鋼琴演奏家將首次同台演出；一眾嘉賓、活動

Kong ) 社群藝術計劃，期望透過「畫出正能量」、

大使高皓正及胡美儀，及多名傑出青少年畫家即

「 3D 地畫」、「水墨階梯」、「音樂飄飄」四

席揮毫，繪畫壁畫及水墨畫。

大類型活動，集合政府、藝術界及商界的力量，

「黃河之水天上來」饒館展現磅礡氣勢中國青年畫家徐惠君有「黃河畫家」美譽，他的

作品展，並教授水墨技法，旨在推動現代水墨的

黃河畫作系列展現了黃河的磅礡氣勢。他的畫作

發展，協助打造香港成為水墨之都。

既有對西方寫實表現手法的影子，亦展現出傳統水墨的情趣。徐惠君的畫作備受世界各地收藏家之青睞，多次於國際拍賣會上以高價成交。由「藝育菁英基金會」舉辦的中國水墨大師系列，邀請了徐惠君來港，於饒宗頤文化館傳授水墨技法，並作即席示範。「藝育菁英基金會」由 2014 年 10 月開始於饒宗頤文化館舉辦為期 6 個月的中國水墨大師系列，邀請 14 位現代水墨名家駐場舉行

蘇五雲「滄海咩咩笑」水墨畫展本地著名街頭藝術家蘇五雲將於 1 月 8 日至 3 月

均是極盡浮誇，在金光燦爛的背景下，身上的毛

31 日在荃新藝廊舉辦「滄海咩咩笑」水墨畫展，

髮散發出螢光般的色彩，洋洋自得，個性十足。

展出共 22 幅全新作品。「滄海咩咩笑」以單一主

蘇氏以其無比豐富的想像力，引領觀眾進入不同

題——「羊」作為創作對象以迎接羊年，不同種

的空間，如幻似真，尋找感悟。

類的羊以各種奇幻姿態呈現眼前，它們的共通點，

}}}

九大商場黃金檔期營業額破27億新鴻基地產旗下九大商場（包括 wtc more 世貿中心、Mikiki、東港城、將軍澳中心、上水廣場、屯門錦薈坊、屯門卓爾廣場、荃錦中心及新領域廣場）把握市民消費凝聚力，於假日消費高峰期銷情報捷，為搶佔聖誕黃金商機，新地九大商場以《巨星盛會》為主題，重金禮聘來自世界各地不同界別的六大巨星為商場造勢，宣傳推廣費比去年增加 10%，成功令人流及營業額雙雙錄得雙位數上升。九大商場於 11 月及 12 月共計吸納人流達 7,354 萬，總營業額錄得逾 27 億港元，較上年同期分別攀升 16% 及 17%。

「昂坪 GOOD SHOW 激鬥」王者誕生「昂坪 GOOD SHOW 大激鬥」自公開接受報名以來，吸引了接近 200 隊才藝出眾之士踴躍參與，經過評判、觀眾及網民多輪嚴格挑選，總決賽 12 強於日前正式出爐，並於上月 21 日齊集昂坪市集進行終極激鬥。經過連場才藝比併，「昂坪 GOOD SHOW 大激鬥」的勝出者終於誕生！ Let's Yo!! 憑其爐火純青的搖搖技巧，成功擊敗其餘 11 隊強勁對手，勇奪冠軍；而亞軍及季軍則分別由表演雜耍的黃定恩及表演 Beatbox 的陳嘉煒奪得。J-BreakerZ 亦眾望所歸，獲最多網民投票成為「網上至 LIKE 大獎」得主。4 個獎項的得獎者將於聖誕節及元旦期間於昂坪市集作公開表演，在專屬舞台上將精彩演出呈現於環球賓客眼前！昂坪 360 希望藉著今次比賽，讓本港有潛質的表演者在各地遊客前展示才華，同時發揚香港精神。」

【財通雜誌第3期】李總理一錘定音 深港通指日可待 互聯互通大時代來臨

【財通雜誌第3期】李總理一錘定音深港通指日可待互聯互通大時代來臨