目錄 W E ALT H CO NT E N T S 財通仁語 特稿 FOCUS } 03 財通仁語：市場聚焦「兩會」板塊 唐仁 } 04 鐵路外交一帶一路雙劍合璧 國策扶持 A 股狂牛可期 封面故事 } 08 富強論壇：宏觀因素威脅環球金融市場穩定 經濟研究部 } 10 泰達生物擬轉主板 增融資管道拓中港版圖 財經組 } 13 第 14 屆廣州金融博覽會圓滿落幕 中國富強金融集團成展會亮點 JASON } 16 2015 成都金融理財博覽會 5 月底蓉城啟幕 財經組 } 19 胡潤全球富豪榜 李河君中國摘冠 財經組 } 22 上市公司資訊 : 耀才豪花 50 萬包場請睇戲 財經組 投資 INVESTMENTS } 25 寰宇縱橫：投資情緒驟變 連續推高美元 } 26 一徐定音：國銳地產勵精圖治宜低吼 } 27 酷唐快拍：泛亞嚴重偏低 泰達轉板有錢途 } 28 鄧博士論股：國策主旋律 留意環保議題 } 29 郭 Sir 開咪：民間財富 116 萬億利好後市 } 30 實德慧眼：人幣短期貶值長線看升 } 31 Ben 哥講股：進入減息降準週期 資金流向股票市場 } 32 大師開講：澳洲勢再減息抗經濟逆境 } 33 股壇鐵判：「一路一帶」有利中國中治 } 34 早知有益：中央「開水喉」有利內銀內險 } 35 股海遨翔：聚焦兩會及企業業績 } 36 藺股念金：重啓收市競價時段面面觀 } 38 堅料即爆：港股 3 月天乍暖還寒？ } 39 市場智慧：政策與業績主導 炒股不炒市 } 40 輪后隨筆：看好萬科宜吼長期貼價 CALL } 41 寫意軒：麻木不仁 激勵發奮 } 42 財管雙響炮：用貸款還貸款會恨錯難返 } 43 財管雙響炮：股票月供計劃 長遠勝算高！ } 44 豐富多財：資產安全財富傳承 兩地信託大不同 } 45 魚缸掠影：招金礦業具值博率 } 46 大行報告：內地油企合併實施可能性低 } 49 松青訪問：隱世漫畫家 增添正能量 } 52 樓市巡禮：資金追落後搶攻核心區指標甲廈 } 54 海外樓市：內地買家依然熱衷澳洲物業
品味人生 STYLE } 56 劉伶醉客：五糧液「釀神」神級佳釀 } 58 企業社會：百仁基金慈善跑—助年輕人跑向夢想新一代 } 59 關人公事：買基金要有「績」可尋 } 60 異閣藏珍：民國時期錢幣的收藏價值 } 63 文化商情：領匯「單車行大運」
蘇裕斌 徐燦傑 唐關鈴 鄧聲興 郭思治 李慧芬 鄺民彬 沈慶洪 潘鐵珊 張益祖 王海翔 藺常念 曾永堅 黃智慧 李愛詩 松青 張偉瑞 呂浩霆 區田豐 搜影大師 花旗 特約記者 中原
} 財通仁語 市場聚焦「兩會」板塊 《財通雜誌》出版至今，承蒙 各 方 名 家 力 撐， 廣 大 讀 友 支 持，予敝刊同仁無限動力，矢 志將之辦得更好。本期又再增 強猛料內容，包括派出採訪團 隊直擊報道第 14 屆廣州金融 博覽會，與即將於 5 月啟幕的 成都金融理財博覽會。 至於剛閉幕的全國人大政協 「兩會」，更是港股 A 股聚焦 所在，國策股將繼續成炒作重 點。國家主席習近平以鐵路外 交與一帶一路「雙劍合璧」政 策， 為 A 股 後 市 增 添「 牛 」 氣，亦為投資者帶來契機。市 場普遍認為，資金將會流入國 策股，主題包括「環保節能」 及醫藥保健股等板塊，本期就 有 多 篇 名 筆 評 論 國 策 文 章， 值得一看再看。閱《財通》， 財路亨通，立此存照，與君共 勉。
白賴仁 尹美玉 周子龍 陳煥倫 特約記者
出版資料
執行編輯 唐仁謹識 2015 年 3 月 18 日 《財通雜誌》派發 / 索閱點：
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W EA LTH STORY 封面故事 A 股狂牛
鐵路外交一帶一路雙劍合璧
國策扶持 A 股狂牛可期 A
股上漲的邏輯來看，反腐和改革是其重
劃，到 2020 年的最後這五年具有決定性作用；
大的政策利好。2013 年以來，上層反腐
「十三五」規劃還關係到中國能不能順利實現
和改革的政策走向實際上也是 2014 年下半年
全面建成小康社會的目標，關係到中國能不能
A 股走出全球最大的牛市的基本原因之一。中
接近甚至步入高收入國家的行列。
國的反腐和擴張自貿區、鐵路外交、一帶一路、 放鬆管制等新改革，已取得一定成效，並向縱 深推進，未來勢必給中國企業和經濟運行環境 帶來更明顯的效益，促使 A 股走出更大的牛 市。因此，A 股的內外環境處於多年來少有的 有利狀態，長期看好是有充分支持的。 3 月舉行的兩會，鐵路外交、一帶一路仍是國 策。
中國經濟總量已經很大，雖然有很大潛力但增 長難度也越來越大，長期積累的各種矛盾也錯 綜複雜，國際經濟大環境也並不景氣，在此背 景下展望「十三五」，可以說，其任也重，其 道也遠，關鍵在人。「走出去」已是明確的國 策，這「鐵路外交」和「一帶一路」正是與國 際接軌後的兩項主線。 據內媒報道，作為海上絲綢之路重要樞紐的福
「四個全面」即全面建成小康社會、全面深化
建正在加快推進「一帶一路」發展。據悉，福
改革、全面依法治國、全面從嚴治黨，是國家
州將建立規模達 100 億元人民幣海上絲綢之路
主席習近平去年 12 月在江蘇調研時首次提出，
基金，打造 21 世紀海上絲綢之路核心先行區。
亦是他宣示治國理政全新布局的新提法。
此外，更會向發改委、商務部和外交部申辦「21
「中國已經進入全面建成小康社會的決定性階 段。實現這個目標是實現中華民族偉大復興中 國夢的關鍵一步。」習近平第一次把全面小康 放在中國夢的大格局中，把全面小康目標升華 成民族復興的重要里程碑。
其任也重 其道也遠 今年是「十二五」最後一年，中央將提出關 於 制 定 十 三 五 」 規 劃 的 建 議。 從 宏 觀 看， 「十三五」規劃是以習近平為總書記的黨中央
世紀海上絲綢之路博覽會」。
福州傳設百億絲路基金 全國乘用車銷量於 2014 年 12 月按月升 16%， 而 2014 全年銷量亦按年增加近 10%，數據反 映當地汽車業銷售情況好轉。此外，車企的存 貨周轉月數亦縮短，加速車企資金回籠及改善 盈利。事實上，居民消費升級，由低價車轉移 至高價車，有助擴大車企毛利率。板塊中， SUV 及電動車的車企值得留意。
編制的第一個五年規劃，將體現中央在新常態
油價下跌對油田服務公司的負面影響逐步浮
條件下對中國經濟與社會發展大方向、大戰
面。現時國際油價持續跌至 50 美元水平，油
略的思考；也是實現十八大提出的「兩個百
企為節省成本，減少資本開支及租用設備，令
年」目標中第一個百年目標的最後一個五年規
油田服務公司的邊際利潤受壓。
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封面故事 W E ALT H S TO RY A 股狂牛
■ 習近平把全面小康目標升華成民族復興的重要里程碑。
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W EA LTH STORY 封面故事 A 股狂牛
■ 「鐵路外交」和「一帶一路」正是與國際接軌後的兩項主線。
然而，即使 2014 年中國經濟增速只有 7.4% ─ 和其他經濟體相比，也是一枝獨秀。中國改變 了政績考核模式，加大了金融改革力度，並通 過依法治國，使中國社會治理步入更新的制度 常態。中國啓動新的改革開放試驗田，自貿區 從上海一家擴容為粵、閩、津及滬 4 家。
家，中國正積極推動鐵路「走出去」。 除了東南亞，位於歐亞大陸連接處的土耳其也 有中國參與的重大鐵路專案。今年 7 月 25 日， 由中國鐵道建築總公司（中鐵建是中國鐵路 「巨頭」之一，其國際業務遍及 77 個國家和 地區）承建的土耳其首都安卡拉至土最大城市
基於消化產能和利用好中國豐裕的資本，中國
伊斯坦布爾高鐵二期工程順利開通。中方承建
走出去戰略的「一帶一路」外交高效推進並有
的線路合同里程 158 公里，佔總長近三分之一，
了相當成果。最突出的莫過於成立了「兩行一
設計時速 250 公里。這是中國第一條在海外中
金」—金磚國家銀行、亞投行和絲路基金。這
標並完工的電氣化高鐵項目。
吸引了周邊鄰國的極大興趣，中泰、中印鐵路 項目破局，鐵路外交初見成效。 中泰鐵路合作重啟、中歐陸海快線、中國企業 簽下百億美元奈及利亞沿海鐵路大單……臨近 歲末，中國「鐵路外交」亮點頻現。回顧 2014 全年，兩洋鐵路、蒙內鐵路、埃吉鐵路、本格 拉鐵路、北京至莫斯科高鐵、土耳其安卡拉至
中鐵建業務遍全球 非洲方面，中國鐵建中非建設有限公司早前與 奈及利亞交通部在尼首都阿布加正式簽署奈及 利亞沿海鐵路項目商務合同。這一合同總金額 達 119.7 億美元，是目前中國對外工程承包歷 史上單體合同金額最大的專案。
伊斯坦布爾高鐵等中國參與的海外鐵路專案亦
歐洲方面，中國亦將同匈牙利、塞爾維亞、馬
不時見諸報端。事實上，作為目前世界上高
其頓、希臘四國一同建設中歐陸海快線，南起
速鐵路里程數第一、常規鐵路里程數第二的國
「歐洲南大門」─希臘比雷埃夫斯港，北至匈
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封面故事 W E ALT H S TO RY A 股狂牛
牙利布達佩斯，途徑馬其頓史高比耶和塞爾維
秘魯三國有關部門設立兩洋鐵路聯合工作組等
亞貝爾格勒，爭取兩年內建成。據悉，中方還
合作檔的簽署。兩洋鐵路一旦建成，將是拉美
有意參與羅馬尼亞 - 莫爾達瓦高鐵項目，波黑、
歷史上第一條橫穿南美大陸的鐵路線，成為拉
阿爾巴尼亞國內鐵路建設，以及立陶宛的波羅
美互聯互通網路的主幹，將拉動拉美國家甚至
的海聯合鐵路項目等。
整個區域的物流發展，對區域乃至國際的經濟
去年 11 月上旬，習近平與秘魯總統烏馬拉會 晤時表示，中方將積極參與建設兩洋鐵路項 目。會談後，兩國元首共同見證了中國、巴西、
發展都非常有利。國情配合國策，股市走在最 前端，A 股牛氣沖天可期，有關受惠板塊何止 看高一線？ |}
近期中方參與的「鐵路外交」項目 ■埃塞俄比亞吉布提鐵路 ■塞匈鐵路與中歐陸海快線 ■土耳其安卡拉至伊斯坦布爾高鐵 ■尼日利亞阿卡鐵路和沿海鐵路 ■安哥拉本格拉鐵路 ■肯尼亞蒙內鐵路 ■俄羅斯莫斯科至喀山高鐵 ■中泰鐵路
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FO CUS 特稿 富強論壇
宏觀因素威脅 環球金融市場穩定 在外圍經濟受匯率、加息、油價等情況不穩定 影響下，加上香港內部政治和零售等不穩定和 不景氣的情況下，相信羊年新一年，維持現狀， 審慎投資，是當然投資者最為重要。 政府為壓抑樓市炒賣，已在兩年內先後推出多 輪措施令樓市降溫，包括額外印花稅、買家印 花稅，以及雙倍從價印花稅，投機活動亦明顯 緩和。根據稅務局統計，短期轉售的成交在引 入額外印花稅前平均每月 2,661 宗，而在引入 額外印花稅後，但尚未推出加強額外印花稅 前，平均每月有 1,195 宗；而在引入加強額外 印花稅後，再下跌至 127 宗。至於在 2012 年 底引入買家印花稅後，直至去年 12 月底，須
財
政 司 司 長 曾 俊 華（ 見 圖 ） 日 前 公 布 在 其 任 內 第 八 份《 財 政 預 算案》，市民普遍反應正面。事實上， 正當市場關注當局會否為推出樓市 「加辣」降溫之際，運輸及房屋局準 備稍後到立法會匯報額外印花稅和買 家印花稅運作成效，日前公布的透文 件指近數月樓市再度升溫，有必要繼 續保留額外印花稅及買家印花稅，經 審慎研究並考慮到目前市場前景仍不 明朗。但值得注意是，香港 12 月零售 業銷售按年出現回跌，主要是受珠寶 首飾、鐘錶及名貴禮物銷售的跌幅擴 大所拖累，相信反映訪港旅客消費有 所放緩。
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徵收買家印花稅的住宅物業交易共有 6,077 宗， 涉及印花稅款約 105 億元。
維持現狀 審慎投資 運輸及房屋局在文件內表示，基於近數月樓市 再度升溫，有必要繼續保留額外印花稅及買家 印花稅。經審慎研究並考慮到目前市場前景仍 不明朗，加上市場氣氛對額外印花稅和買家印 花稅稅制的任何變動非常敏感，當局認為應維 持現狀，審慎行事，避免為市場製造不必要的 不明確因素。 市場不明朗因素浮現，有多項數據顯示出來， 根据香港統計局 2 月 2 日公佈的數據，去年 12 月全港零售業總銷貨價值估計為 478 億元，較 上年同期下跌 3.9%，其中珠寶首飾、鐘錶及 名貴禮物的銷貨價值跌 16.3%。港府表示，相 信數據反映訪港旅客消費有所放緩。2014 全
特稿 F O C U S 富強論壇
年，香港零售業總銷貨價值為 4,933 億元，較
的經濟增長預測不變，估計全球經濟增長今明
2013 年微跌 0.2%。
兩年低於 3%，原因是油價下跌不利原油出口
政府發言人表示，12 月零售業銷售按年出現回 跌，主要是受珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物銷售 的跌幅擴大所拖累，相信反映訪港旅客消費有 所放緩。零售業銷售在近月波動，顯示消費意 欲仍然相當不穩定。發言人說，展望未來，零 售業銷售短期內的表現，仍將要視乎勞工市場 的情況及訪港旅遊業的增長。 至於 2014 年全年和 2013 年比較，珠寶首飾、 鐘錶及名貴禮物的銷貨價值下跌 13.7%。其次 為電器及攝影器材，下跌 8.1%。
國經濟，而對於部份進口國，油價下跌會被其 他因素抵銷。報告表示，油價下跌美國及印度 經濟最受惠，估計美國今年增長 3.2%，明年 增長 2.8%，原因是美國經濟復甦步伐穩健， 消費者同企業更願意花費因為油價下跌而節省 下來的開支。至於印度，高通脹一直是近年限 制經濟增長的其中一個原因，低油價可以紓緩 通脹壓力。 至於中國，穆迪認為，部份能源及運輸環節受 政府管制，將減低油價下跌帶來的正面影響。 而且油價下跌將降低中央進一步放鬆政策的迫
至於香港內部方面，情況是令人憂慮，自由行
切性。估計中國今年經濟增長低於 7%，明年
旅客減少及出現「質變」的趨勢正不斷加速。
更只有 6.5% 左右。報告又認為，低油價對歐
事實上，今年農曆新年訪港內地客十年來首次
羅區、日本同巴西的經濟亦幫助有限，事關這
下跌，初一至初四訪港人次按年跌 0.6%。太
些經濟體處於不利的經濟環境及政治不穩定局
子珠寶鐘錶主席鄧鉅明接受專訪時說：「新年
面，油價下跌只會令儲蓄增加，並非消費。
銷情淡靜，旺區分店生意較去年跌 1 成，內地 自由行大戶來港購物情況明顯大幅減少，集團 的鎖售額下跌了雙位數字。」
曾俊華在公布預算案時坦言，2015 年將會是充 滿挑戰的一年，在美國經濟改善的同時，美國 聯邦儲備局正為加息作出部署，跟歐洲和日本
市場分析員相信，其他本港零售商的新年數據
央行推出進一步的寬鬆措施背道而馳。近日，
都不太樂觀，即使莎莎（00178）主力賣日用
希臘新政府的立場令市場增加變數。
品的零售商，生意未至於大跌，但受壓是在所 難免。
消費表現 令人憂慮 香港龍頭珠寶金行周大福（01929）日前公佈 農曆新年銷售數據，表現甚為兩極，內地業務 雖回復增長，整體銷售亦優於預期，但港、澳 地區生意卻在自由行效應消退下，按年大跌 24%，同店銷售更瀉 29%。市場分析指周大福 整體收入回升雖屬利好，但香港表現在情人節
曾俊華指出，國際油價下跌，對香港和其他能 源淨輸入的經濟體是利好因素，但是油價過劇 波動對環球經濟和金融市場會構成實質威脅。 互為影響下，外圍形勢更加複雜，美國通脹前 景將受影響，加息步伐更難預測；歐日通縮風 險加劇，經濟復甦面對更大阻力；地緣政治緊 張，油價下滑令部分石油輸出國面對財政和匯 率壓力。上述宏觀因素威脅環球金融市場的穩 定。|}
催谷下仍如此差勁，情況令人憂慮。 外圍經濟方面，信貸評級機構穆迪投資發表報 告，預計低油價持續，原則上對全球經濟增長 帶來刺激，不過，維持對全球 20 個主要國家
中國富強金融集團 經濟研究部
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FO CUS 特稿 泰達生物
泰達生物擬轉主板 增融資管道 拓中港版圖 於
2000 年，天津泰達生物醫學工程股份有限公司（08189）（下稱泰達生物） 宣佈正式成立。十五年後，集團經過多年的發展，產業規模不斷擴大， 其主力發展的生物複合肥產品和健康食品已經成為內地兩大產業領域的領軍企 業，成績卓越。泰達生物管理層坦言：「隨著集團正在申請主板上市，我們的 資金融資管道將會更加多元化，日後我們會加大發展，務求令公司在經營上發 揮得更出色。」 泰達生物管理層，見證了集團過去多年快速的發展變化。她憶述，2000 年 9 月， 泰達生物的前身天津泰達生物科技股份有限公司宣佈成立，註冊資本人民幣 3,000 萬元。兩年後即 2002 年 5 月，公司更名為天津泰達生物醫學工程股份有限公司， 並於翌月在香港聯交所正式掛牌上市，同時註冊資本增加到人民幣 4,000 萬元，向 海外市場邁出了第一步。至 2004 年 9 月，泰達生物的控股公司山東泰達生物工程 有限公司註冊成立，標誌著集團開始進入生物複合肥領域。
創業板上市 收購福利龍成功
四大優勢 地位不可取代
其後十年，泰達生物進一步發展：2005 年 6 月，
泰達生物管理層介紹說，集團在這兩大行業領
在香港創業板首次成功配售新 H 股，使註冊資
域具有不可取代的地位。以複合肥產業為例，
本增加到人民幣 6,100 萬元；2009 年 3 月，在
集團就擁有四大方面的優勢。
香港創業板再次成功增發配售新 H 股，註冊資 本增至人民幣 9,500 萬；2010 年 2 月，成功完 成發行內資股，註冊資本增至人民幣 14,200 萬； 2006 年 10 月，泰達生物又成功收購廣東福利 龍複合肥有限公司 100% 股權。 目前，泰達生物的業務主要涉及兩大行業領域： 一是生物複合肥產品，主要是以「福利龍」品 牌為主，包括用於促進各種糧食及果蔬等作物 均衡生長的多系列生物複合肥料產品；是健康
一是品牌優勢。目前，廣東福利龍複合肥有限 公司已經研發出幾十個新產品，並取得多項國 家專利，具有較強的知名度。 二是產品優勢。廣東福利龍和華南農業大學合 作共同開發的「智龍活性肥料」系列產品提高 了肥料利用率，改良了土壤生態環境，降低了 農民的投入，為內地農業走低碳、環保、可出 續發展的道路，提供了強有力的技術支援。
食品，主要是以「阿爾發」品牌為主包括具有
另外，廣東福利龍還利用生物工程技術，對傳
調節血糖功能用於糖尿病人的保健食品及有利
統工業廢棄物進行農用資源再利用，實現地球
於人體健康的無糖食品等多系列健康食品。
資源的迴圈使用，有效解決環境污染問題，生 產出適合綠色食品的專用肥料。
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特稿 F O C U S 泰達生物
三是科研優勢。廣東福利龍複合肥有限公司被
二是無糖食品：木糖醇全麥餅乾、無糖杏仁露、
廣東省認定為「高新技術企業」、 「廣東省
無糖橙汁、無糖山楂果茶、無糖果奶、無糖豆
級技術中心」，並聘請世界水稻之父袁隆平院
奶粉、無糖薩其馬、無糖曲奇餅、無糖糖果、
士為首席科學家、聘請我國知名的水稻栽培專
無糖巧克力、無糖月餅、甜味料等無糖系列食
家青先國研究員為專家；與華南農業大學聯手
品。
成立了「智龍活性肥料技術中心」。為充分發 揮產學研優勢，加大技術研發力度，泰達生物
佈局分明 帶來巨大發展潛力
集團所屬廣東福利龍複合肥有限公司在 2012
泰達生物管理層指出，「阿爾發」品牌產品具
年被廣東省人力資源和社會保障廳認定為廣東
有不少優勢。一是知名品牌優勢。泰達生物健
省博士後創新實踐基地。
康食品產業之「阿爾發」品牌，已於 2012 年
四是市場優勢。集團擁有完善的市場網路，經 過不斷擴張與發展，分銷網路的版圖已遍及全 國絕大部分省份。
被認定為「天津市著名商標」。公司經過十八 年培育，逐步形成佈局合理、層次分明的全國 市場網路，將繼續給阿爾發帶來巨大的發展潛 力。
獲2014年磷複肥企業100強殊榮 泰達生物管理層指出，集團的成就得到了業界 的廣泛認可，最明顯的一個例子是，廣東福利 龍和山東海得斯剛剛榮獲「2014 年磷複肥企 業 100 強」稱號，「這個獎項在業界的地位很 高，意味著我們過去多年的成績得到了大家的 認可。」 泰達生物致力發展的另一項業務－健康食品， 也同樣發展得有聲有色。
二是優秀產品質量。「阿爾發」品牌健康食品 （見圖）開創了中國糖尿病食品市場的先河，
泰達生物管理層表示，泰達生物生產的「阿爾
已成為全國唯一一家同時擁有由衛生部批准的
發」品牌產品，目前包括了兩大系列：
六大系列降糖保健食品及無糖健康食品品牌。
一是保健食品：阿爾發富鉻奶粉、阿爾發降糖
顧客反映 產品效果顯著
餅乾、阿爾發營養面、阿爾發消渴麥片、阿爾 發消渴茶、阿爾發降糖粉、阿爾發秘通舒等具 有保健功能的系列保健食品；
泰達生物管理層指出，許多用過公司產品的顧 客都表示效果很好，「記得有顧客向我反映， 她有糖尿病，但自從用了我們公司的無糖健康
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FO CUS 特稿 泰達生物
食品後，身健就開始好轉了，這正正說明我們
什麼有營養的食物；但到第二個小孩子生出來
的產品可以幫助病人。」
的時候，我反而更加關注怎樣給他吃健康的食
三是政府大力扶持。主導產品也已經被列入天 津市「小巨人」計劃 － 政府科技扶持項目。 展望未來，泰達生物從事的兩個業務領域均屬
物，這說明內地人的健康食品意識不斷增加 了，這將有利我們集團的發展。」
健康食品需求顯著提高
於國家鼓勵發展的朝陽產業，具有良好的發展
與此同時，據一些研究調查顯示，中國是世界
前景。
上人口最多的國家，在 30 年裡從貧困中崛起
泰達生物管理層指出，在今年，中國每年的糧 食需求量將達到 5.6 億噸。要達到這個需求量， 有兩個方法。一是增加農作物播種面積，二是 提高單位面積糧食產量。而化肥無疑是最快、 最有效、最重要的增產措施。 她說，「近年來，化肥施用量隨著播種面積的 增大，糧食需求的增加而上升，泰達生物的化 肥銷售也將從中受惠。」 此 外，2012 年， 中 國 化 肥 複 合 化 率 已 達 到 33.2%，但與世界平均 50% 複合化率、發達國 家的 80% 複合化率相比，仍存在較大的差距， 未來仍有很大的提升空間。
為一個超級經濟大國。但中國的糖尿病患病率 也越來越向上升，11.6% 的中國成年人患有這 種病。中國的糖尿病患病率居於世界首位，而 且還在繼續惡化。 泰達生物管理層指出，糖尿病潛在患病率達到 9.7%，且逐年增長，並有低齡化的趉勢。然而， 目前內地無糖食品飲品行業分散，各生產商市 場佔有率低，「在此情況之下，泰達生物的健 康食品的需求量也會因此顯著提高。」
主板上市 增融資管道 泰達生物管理層指出，目前集團管理團隊聚集 了一批業內最富經驗的管理專家，為集團在快 速發展中，始終保持核心競爭力。今年公司的
「隨著化肥產量的逐年增加，以及化肥複合率
一大工作目標，是改在香港聯交所主板上市，
的提高，未來幾年，複合肥的需求將會有很大
增加融資管道。
的提高。泰達生物複合肥產品的銷售必將大幅 拉動。」泰達生物管理層信心滿滿地說。
她說，「隨著集團正在申請主板上市，我們的 資金融資管道將會更加多元化，日後我們會加
泰達生物管理層同樣對集團的健康食品的前景
大發展，務求令公司在經營上發揮得更出色。」
充滿信心。她以自己為例說，「我有兩個小孩，
|}
第一個小孩生出來的時候，我只會想著給他吃
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特稿 F O C U S 廣州直擊
第14屆廣州金融博覽會圓滿落幕 中國富強金融集團成展會亮點
■ 中國富強金融集團展覽攤位全場矚目。
第幕，參展企業覆蓋銀行、協力廠商理財、證券、基金、貴金屬、外匯、二 14 屆廣州投資理財金融博覽會於 3 月 4 日至 6 日在廣交會琶洲展館圓滿落
元期權、海外投資移民、互聯網金融等。其中，在香港交易所（00388）主板上 市的中國富強金融集團（00290）獲邀為特邀合作夥伴，成為本次金融博覽會的 一個亮點。
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FO CUS 特稿 廣州直擊
中國富強金融集團主席黃錦發接受訪問時說：
此外，中國富強金融集團執行董事葉一舟在金
「這次是中國富強首次在廣州參展，本次大會
博會發表專題演講，題為「私人財富管理解析．
由中國投資理財促進會主辦，以『創新、交
鑄就財富，成就夢想」，吸引逾百進場者聽講。
流、合作、發展』為主題，進一步突出專業性、
葉一舟指出，在現今瞬息萬變的時代，經濟周
權威性和國際化特色，採取展覽、論壇、推介
期已經由以往 10 年轉變為 3 年，散戶積累財
會等多種形式，圍繞廣州的城市定位和金融業
富、私人財富管理等觀念亦有所不同。
優勢，令集團更能抓住經濟發展方式轉型的契 機，服務金融機構和企業，促進產業的合作、 發展與共贏。」
秉承宗指 提供優質金題服務
港上市集團參展 展館最豪華 主辦方廣州富眾展覽有限公司總經理張雄致辭 時介紹，本屆金融博覽會還致力於為與會者安 排投融資專案配對服務，通過網路平台和面對
黃錦發指出，作為投資理財專業機構，對中國
面交流實現金融資本與創業專案的無縫對接。
富強金融集團的發展來說是一個新起點也是一
參加本次盛會的知名公司包括中國富強金融集
個新高度，無論在金融服務或是品牌建設上都
團、英國莫頓外匯、東方金德國際金融集團、
將促進中國富強金融集團邁出全新的一步。今
TriumphFX、Forex CT、 路 德 期 權， 瑞 匯、
後，中國富強集團將秉承協會宗旨，為客戶提
匯 通 易 貸、Blackwell 博 威 投 資、365 金 融、
供更優質的金融服務，為中國金融的崛起貢獻
IFX、趣錢、壹寶貸、微金線上、微金互助等。
力量。
■ 中國富強金融集團獲邀為特邀合作夥伴，成為本次金融博覽會亮點之一。
14 | 2015.03 財通雜誌
特稿 F O C U S 廣州直擊
實現全省金融機構總資 產 達 20 萬 億 元、 金 融 業 增 加 值 占 廣 東 GDP 比重 8% 以上的目標。 金融業發展規模名列 前 茅：2011 年 金 融 業 實 現 增 加 值 774.60 億 元， 增 長 6.2%。 全 市 金融機構本外幣各項 存 款 餘 額 26,460.80 億 元， 當 年 新 增 25,95.57 億元。本外幣貸款餘額 17,732.88 億 元， 當 年 新增 1,474.08 億元，金
■ 中國富強金融集團執行董事葉一舟在金博會發表專題演講。
第十四屆廣州投資理財金融博覽會於 4 日揭 幕。本屆參展企業覆蓋銀行、協力廠商理財、 證券、基金、貴金屬、外匯、互聯網金融等等。 與往屆不同的是，今年的金博會中，邀請到香 港主板上市的金融機構──中國富強金融集團 為特邀合作夥伴，其展覽攤位亦是全場最矚目 之一，吸引逾千投資者到場了解來港投資等業 務。
金融業成中國支柱產業 據介紹，廣州地處珠三角地區中心，具有聯通 港澳、輻射華南縱深腹地的獨特區位優勢。經
融業已經發展成為國民 經濟的支柱產業。 作為與廣州金融業發展相配套的展會，廣州投 資理財金融博覽會已成功舉辦了 14 屆，成為 國內最具規模和影響的金融盛會之一，為廣州 乃至我國金融業的交流發展起到了積極的促進 作用。在廣州市政府大力發展金融的利好政策 下，2015 年廣州投資理財金融博覽會將在亞 洲最大展館──廣交會館隆重舉辦，為中國金 融行業的快速發展提供更全面的交流平台，以 及為投資者和機構提供多類型創新型的金融產 品。|}
過改革開放三十多年的快速發展，廣州綜合經 濟實力不斷提升，2012 年上半年廣州實現地區 生產總值 6,214 億元人民幣，同比增長 8.3%； 完成地方財政一般預算收入 480 億元，同比增 5.2%，雄厚的經濟實力為區域金融中心發展奠 定了堅實的市場基礎。 廣東著力發展國際金融、科技金融、產業金 融、農村金融、民生金融，以期到 2015 年， ■ 第十四屆廣州投資理財金融博覽會座無虛席。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 15
FO CUS 特稿 成都金博會
開闢西部金融絲綢之路 進駐西南金融中心—— 2015 成都金融理財博覽會 5 月底蓉城啟幕 第
二屆成都金融理財博覽會（簡稱「成都 金博會」）將於 2015 年 5 月 29 至 31 日
在成都世紀城新國際會展中心開幕。會場館面 積達 22,000 平米，展會延續上屆成都金博會眾 多優勢和經驗，致力於搭建金融機構、企業及 市民進行交流互動的平台，結合西南地區金融 特色業務，融合境內外領先金融服務產品，全 面打造西南市民理財文化節。 本屆成都金博會將以「開闢西部金融絲綢之 路，推進西南金融創新，加快區域性金融中心 建設，落實金融服務實體經濟」為主題，實現 「佈局成都，輻射國際」的戰略部署，全方 位展示國際領先金融業科學發展成果，宣傳金 融機構的創業產品和服務，從而提升金融行業 支持實體經濟能力，搭建中外金融業高端交流 平台，實現金融與實體經濟的合作平台，促進 成都及西南地區區域金融合作和金融國際化發 展。 上屆金博會圓滿落幕，得到廣大展商及市民的 一致好評，觀展用戶中普通投資者佔 37%，金 融從業者佔 21%，職業投資者佔 16%，機構投 資者佔 5%，代理商佔 13%，媒體佔 3%，其 他佔 5%。其中表示非常滿意市民達 97% 以上，
16 | 2015.03 財通雜誌
特稿 F O C U S 成都金博會
開幕首日觀展用戶達 10 萬人次，達到成都歷
戰。同時，本屆博覽會將進一步突出專業性、
屆展會單館人氣最高值，為成都及西南地區最
權威性和國際化特色，採取展覽、論壇、推介
受關注的展會之一，而對於金融博覽會，這個
會，售書會等多種形式，積極為參展商修橋鋪
相對高冷的大環境下，參展人氣、展商規模、
路，積極做好金融機構、企業與與會者投融資
成交量等綜合數值也遠遠領先與同類展會及東
專案配對服務，建立高效的企業融資，投資理
南沿海地區金交會，為國內最大的金融理財博
財，產品推介於一體的綜合金融服務平台，發
覽會。標誌著在金融全球化趨勢加強和國內金
揮展會金融無縫對接作用。
融業全面深化改革的大好形式下，成都及西南 地區西南金融中心建設速度正在快速提升。
成首批移動電商金融 科技服務試點城市 同時，四川金融環境也新挑戰與新機遇。據悉， 國家發展改革委辦公廳、中國人民銀行辦公廳
2015 成都金博會組委會表示，2015 成都金融 理財博覽會為目前中國西南地區最大規模的， 最高規格的金融盛會。各方數據都顯示，成都 整體經濟突飛猛進，2014 年四川 GDP 位居全 國第八，遠高於全國平均水準，超越東南沿海 地區，是企業進軍西部的良好時機。|}
發佈了《關於同意寧波、深圳、合肥、成都、
展會官網：www.chengdumoneyfair.com
貴陽等 5 個城市開展移動電子商務金融科技服
聯繫電話：021-61235852
務創新試點工作的通知》，成都成為全國首批 開展移動電子商務金融科技服務創新試點的五 個城市之一，這將進一步推動金融服務和電子 上午更深層次的融合。 2015 成都金博會組委會透露，在成都金博會開 幕當日，將同步舉辦 2015 中國西部首屆金融 高峰論壇，國內政界，學術界，商界大佬名人 齊聚成都，把脈 2015 新常態下中國經濟新挑
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 17
特稿 F O C U S 富豪榜
今次輪到我
威威啦！
（設計圖片）
胡潤全球富豪榜 李河君中國摘冠 神
氣啥？沒有 10 億美元，算不了富豪！ 胡潤研究院發佈《2015 星河灣胡潤全球
富豪榜》（簡稱「《富豪榜》」）。上榜富豪 的財富計算截止日期為 2015 年 1 月 17 日。這 是該院連續第四年發佈」全球富豪榜」。 共計來自 68 個國家的 2,089 位富豪上榜，比 去年增加 222 人，達歷年最高。649 位財富比 去年增長。341 位新上榜者。230 位財富與去 年保持不變。869 位財富縮水。去年上榜的 95 位富豪今年跌出了榜單。儘管上榜人數增加了 222 人，上榜富豪的總財富比去年下降 1.5%， 為 41 萬 億 人 民 幣， 但 仍 超 過 日 本 和 南 韓 的 GDP 總和。上榜富豪的平均年齡為 64 歲，與 去年相同。
華企國際地位穩升 胡潤百富董事長兼首席調研員胡潤表示：「中 國企業家的國際地位穩固上升。科技行業再次 成為最創富行業。」 財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 19
FO CUS 特稿 富豪榜
杭州也進入前 20 名，從第 18 位上升至第 17 位。 胡潤表示：「全球十大企業家最集中的城市中， 有 5 個在大中華區，超乎意料！」 科技行業第二年成為上榜富豪財富的主要來 源，297 人，比去年增加 40 人。其次是房地產、 製造業、投資和零售業。而房地產是上榜中國 富豪最主要的財富來源，其次是製造業和科技 行業。30 歲的扎克伯格財富增長 42%，闖進 了榜單前十位。
港多 10 人登福布斯富豪榜 至於財經雜誌《福布斯》3 月 2 日公布 2015 年全 球富豪榜，微軟創辦人蓋茨繼續壓過墨西哥電訊大 亨斯利姆，蟬聯全球首富，「股神」巴菲特擊敗西 班牙富翁奧爾特加進駐第三。香港新增 10 人上榜， 總上榜人數達 55 人，長和系主席李嘉誠（見圖） 以 333 億美元（約 2,582 億港元）身家蟬聯亞洲首 富，全球排第 17 位，較去年升 3 位。萬達集團董 事長王健林成內地首富，更以 242 億美元（約 1,877 億港元）首次與金融大鱷索羅斯看齊，並列全球第 29 位，較去年飆升 35 位。 ■ 蓋茨
649 位富豪的財富比去年增長；341 張新面孔 進入榜單；869 位財富縮水。去年上榜的 95 位 富豪今年跌出了榜單，其中 10 位是俄羅斯人。 美國和中國獨佔鰲頭，分別擁有 537 位和 430 位，幾乎佔據了今年胡潤全球富豪榜的半壁江 山。中國有 72 位新上榜，主要得益於中國股 市的走高；其次是美國，有 56 位新上榜。印 度增加 27 位，首次闖入前三，取代俄羅斯。 59 歲的蓋茨財富 5,200 億元，蟬聯世界首富； 斯利姆財富 5,100 億元緊隨其後；巴菲特財富 4,600 億元位列第三。前三位財富增長總和達 3,000 億元，平均每分鐘增長 60 萬元。
今年上榜人數再刷新去年創下紀錄，身家 10 億美 元以上的「億萬富豪」1,826 人，總資產 7.05 萬億 美元（約 55 萬億港元），超出去年 6.4 萬億美元近 1 成。 今 年 富 豪 榜 中 71 人 來 自 中 國 內 地， 佔 總 人 數 近 25%，全球最多，（其次是美國的 57 人及印度的 28 人）。香港新上榜排名最高的是香港高銀集團主 席潘蘇通，以 86 億美元（約 667 億港元）身家排 全球榜第 153 位。全國政協常委唐英年父親唐翔千 亦以 12 億美元（約 93 億港元）身家，首次打入全 球富豪榜。 編按：1917 年創立的福布斯雜誌在編制各種排行榜 方面有 96 年歷史，1982 年 首次推出福布斯富豪榜，現 在，福布斯每年編制一百多 個有關人物、公司和生活時 尚排行榜，在全球範圍內， 福布斯富豪榜地位毋庸
紐約仍然是最多上榜富豪居住的城市。大中華 區城市在最多上榜富豪居住的世界十大城市中 佔了一半：香港、北京、深圳（從第 9 位上升 至第 7 位）、台北（從第 7 位上升至第 8 位） 和上海（從第 15 位上升至第 9 位）。另外，
20 | 2015.03 財通雜誌
置疑。
特稿 F O C U S 富豪榜
「新能源大王」48 歲的李河君以財富 1,600 億
AMC、 香 港
元成為新一屆中國首富，王健林在萬達商業地
萬達商業以
產和萬達院線成功上市後回到第二，馬雲因阿
及A股萬達
里巴巴股價下跌排至第三。
院線三家上 市公司持股
《2015 年胡潤全球富豪榜》顯示，上榜富豪女
市 值 達 1,280
性 279 人，佔比逾 1 成 。
億， 其 他 非 上市部分旅
98 歲高齡的汪顧亦珍，為最年長的女富豪，她
遊地產及其
是中國德昌電機的聯合創始人。最年輕的伊麗
■ 王健林
莎白 . 霍爾姆斯僅 30 歲，她是美國醫療保健科
他藝術品投資 250 億。
技 Theranos 創始人。
馬雲家族財富 1,500 億元，是去年的 3.5 倍， 列中國第三，全球第 34，比去年上升 158 位。 阿里巴巴去年 9 月在紐約上市，破記錄的 250 億美元上市融資額使馬雲家族財富飆升。馬雲 是去年 9 月最新一期胡潤百富榜的首富，也是 去年胡潤慈善榜上的中國首富。阿里巴巴還創 造了另 2 位股東上榜：蔡崇信，財富 430 億元， 排第 169；謝世煌，財富 92 億元，排名第 1,264
■ 伊麗莎白 . 霍爾姆斯
隨著股價大漲， 漢能薄膜發電成了全球市值 最大的光伏企業， 大股東李河君也被認為取 代馬雲或王健林成為中國新首富。
李河君力壓王健林 《富豪榜》顯示，李河君擁財富 1,600 億元， 是去年的近 3 倍，成為胡潤百富榜 16 年來第
位。 在成為「新首富」前，李河君也曾躋身福布斯 中國富豪榜。2013 年福布斯中國富豪榜中， 李河君以 665 億元身價，超過馬化騰和馬 雲，位列第四。2014 年， 李氏以 1,250 億元的身價首次進入胡潤中國大陸百 富榜的前三甲。
12 位中國首富，全球排名第 28 位，比去年上
李河君身價暴漲，源於漢能薄膜
升 108 位。李河君在港的上市公司漢能薄膜發
發電股價在 2014 年 1 月 10 日至
電市值 800 億，另外還有非上市部分水電、太
2014 年 12 月 31 日， 累 計 上 漲
陽能及其他產業。
165.09%。在進入太陽能產業之
排名第二的是王健林家族，財富 1,550 億元， 中國第二，全球第 33 位。旗下萬達
前， 李河君主要精力都 放在水電上。|}
商業地產和萬達院線在短短 2 個 月間在香港和國內成功上
■ 李河君
市。王健林家族在美國
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 21
L IS T ED C OMPANY NE WS 上市公司資訊
耀才豪花 50 萬包場請睇戲
耀才證券金融（01428）於 3 月 1 日及 3 月 8 日連續兩個周日在尖沙咀海運戲院包場請睇賀歲猛片「12 金鴨」，更大派現金利是逾 10 萬元，耗資 50 萬元，招待近 3,000 名客戶、合作夥伴及傳媒。主席 葉茂林表示，受惠《滬港通》熱潮，耀才大賺，展望之後，《深港通》、《期貨通》，甚至《商品通》 陸續在羊年開通，相信必定令股票市場更加暢旺。
環亞智富拓葬儀婚慶典禮市場
置富產業連續三年雙位增長
環 亞 智 富（01390） 之 日 本 線 上 支 付 服 務
置富產業信託（00778）去年業績保持平穩增
附 屬 公 司 VeriTrans Inc. 與 日 本 領 先 企 業
長。置富截至去年底止年度，總收益及物業收
Credit Saison Co., Ltd.、Orient Corp. 及 Life
入淨額為 16.56 億元及 11.61 億元，分別按年
Guarantee Co. Ltd. 達 成 合 作， 於 2015 年
增加 25.7% 及 25.1%，是自 2006 年以來最強
開始推出與葬儀典禮有關的新型支付服務
勁的增長。截至去年底止，物業組合的平均租
「Ceremony Pay」。於首階段，四家企業將為
金攀升至歷史新高的每平方呎 36.4 元。年度可
舉辦葬禮的顧客提供信用卡和貸款融資服務。
供分派收益 7.81 億元，按年升 21.5%；每基金
今後，四家企業將透過「Ceremony Pay」，共
單位分派 41.68 仙，當中包括中期及末期每基
同拓展葬儀市場的支付金融服務，並逐步將服
金單位分派 20.88 仙及 20.8 仙，全年分派較上
務擴展至婚慶典禮市場。
年增加 15.8%，連續三年錄得雙位增長。
22 | 2015.03 財通雜誌
上市公司資訊 L I S T E D CO MPANY N E W S
NBA 球星湯普森加盟安踏 安踏體育用品（02020）欣然宣佈， 與 NBA 頂級球星、金州勇士隊明星得分後衛克萊．湯普森 （Klay Thompson）簽約，正式加盟安踏「實力無價」戰隊。從此，公司集齊了一支擁有凱文． 加內特（Kevin Garnett）、拉簡．隆多（Rajon Rondo）、路易斯．斯科拉（Luis Scola）、錢 德勒．帕森斯（Chandler Parsons），以及新加 盟的克萊．湯普森五位超級球星的「實力無價」 戰隊，不僅是球場上的一支明星之師，對中國 體育用品品牌而言更是匯集 NBA 頂級資源的 超強陣容。
康達夥清華建納米研究院 康達環保（06136）公布，與清華大學深圳研究生院訂合 作協議，共同建立清華 – 康達環境納米工程技術研究院， 目標為：開發多功能催化陶瓷膜和碳膜，發展水和污水處 理「並級處理」集成工藝和模塊式裝備，探索膜納米反應 器理論體系；研發基於多功能膜集成工藝系統的綜合性數 字化水務設施運營管理軟件系統，構建大數據系統，支持 康達公司拓展國際市場。
輝山乳業膺「年度品質優秀獎」 中國輝山乳業控股（06863）欣然宣佈輝山乳業在中國乳製品工業協會組織的 2014 年主流品牌嬰幼 兒乳粉全年抽檢中，所有抽檢結果均符合國家標準。輝山乳業旗下輝山金皇后奶粉品牌亦在 2014 年「月月抽檢」和「我見監督抽查」中抽檢結果全部合格，榮獲中乳協頒發的「2014 年度品質優 秀獎」。
御濠試業初期已錄盈利貢獻 早前斥資 9,300 萬元購入「實德郵輪」1 成股權的御濠娛樂（00164），現時正式負責該郵輪之管 理及營運，試業初期已錄得正面盈利貢獻。該郵輪業務自 2014 年 8 月下旬開始營運至 11 月底這 三個月期間，已累積約 3,410 萬元營業額，與御 濠截至 2014 年 3 月底止季度業績比較，約為去年 全年總營業額之 83%，單計去年 10 月 1 日至 11 月底，郵輪之總客量已超過 5,700 人，並錄得轉 碼總額約 7.12 億元。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 23
L IS T ED C OMPANY NE WS 上市公司資訊
國藏 1.94 億全購翠興企業 國藏集團（00559）公布，以總代價約 1.937 億 元收購翠興企業全部股權及銷售貸款，並將按 發行價每股代價股份 0.36 元，向賣方任德章配 發 5.38 億股入帳列作繳足代價股份方式支付， 佔擴大後公司已發行股本約 13.02%。據協議， 行政人員賀玉民將承諾協助中國公司與其中國 客戶簽立銷售不少於 1,500 輛鋰離子電池電動
美聯建業 40 載 齊心創未來 美聯物業（01200），一個為無數華人達成置 業夢想，為投資者尋找財富出路的品牌，昂然 邁向其創立 40 周年的輝煌里程。數十年來， 美聯與全球華人共渡經濟起伏、樓市風浪，創
汽車銷售合約，及與有關汽車供應商簽立相 關供應合約。透過按發行價每股行政人員股份 0.36 元配發 1.8 億股行政人員股份，向賀玉民 支付 6,470.28 萬元，佔擴大後公司已發行股本 約 4.17%。
務精神，帶領集團上下抓緊機遇、跨越困難、
908 珠海控股投資 珠控或獲母企注入土儲
持續發展。同時，肩負著引領行業專業化的使
珠海控股（00908）旗下「九洲綠城．翠湖香山」
命，令物業代理行業不斷向前。
項目首期別墅於去年 10 月份推售後，截至今
辦人黃建業提出「快、準、懇、貼、專」的服
年 1 月底合同銷售達到 13 億元人民幣，項目 總經理謝岳來表示，首期別墅共推出 194 套， 已售 140 多套，餘下約 50 套預料至年中便售 罄，下半年將推出第二期別墅及高層洋房，可 售貨量分別有約 200 及 1,000 套，預料合同銷 售可達 20 億元。「翠湖香山」由珠海控股與 綠城房產建設管理共同打造的珠海首個高爾夫 別墅大盤。
金界控股派末期息 2.11 美仙 金界控股（03918）截至去年 12 月 31 日止全年業績，股東應佔溢利 1.36 億美元，較前年度下跌 3%，每股基本收益 5.96 美仙，派末期息 2.11 美仙（約 16.35 港仙）。在 2014 年，博彩總收入增 長 17% 至 3.814 億美元；貴賓泥碼增加 35% 至 62 億美元，貴賓市場總收入增加 41% 至 1.88 億美 元。而大眾市場賭桌按押籌碼增加 16% 至 4.655 億美元， 總收入增加 21% 至 1.09 億美元。|}
24 | 2015.03 財通雜誌
投資 I NVE S T M E N T S 寰宇縱橫
投資情緒驟變 連續推高美元 去走勢明顯強於其他多數大宗商
年 11 月初，現貨黃金築底反攻，
品，成為金融市場最大的亮點。此次， 黃金走勢一反常態，與歐元、原油呈 反相表現，與美元則齊頭並漲。目前 來看，儘管美元走強對黃金避險情緒 有一定影響，但行內人士預計，今年 國際金價將開始逐步向上反彈。 美國經濟在金融危機後率先迅速復 甦，系列經濟數據表現強勁，寬鬆措 施也在逐步退出，極大的提振與鞏固 了美元的地位。這與大西洋彼岸的歐 洲形勢截然相反，目前歐洲無論是社 會政治局勢還經濟形勢都無不讓人擔 憂，經濟方面，嚴重陷入通縮；政治 局勢方面，為烏克蘭亂局陷入與俄為 敵；還不時傳出希臘、英國退歐的聲 音；不僅如此，歐元區的法國首都， 在新年伊始又遭遇連環恐怖襲擊事 件。 受諸多因素的影響，金融市場投資情 緒也隨之發生了變化，投資者及大量 資金則轉向更為穩定及安全的美元， 從而助推了美元連續走高，並令美指 一度創下 2003 年 9 月 30 日以來的新 高。
金價料年中調整年尾漲 美指強勢表現則打壓了大宗商品價格 的走弱，據世界銀行近期發佈《大宗 商品前景》報告指出，2015 年全球大 宗商品市場或出現史上少見情況─ 9 項主要大宗商品價格指數可能全線下 跌，這種疲軟預期將會持續到 2015 年 底，2016 年才有可能出現溫和回升。
從歷史來看，黃金與美元、歐元、原 油及大宗商品走勢的相關性非常強， 儘管去年四季度出現了逆勢上揚，但 仍受諸多因素所限制而無法持續上升 出現回潮。從技術分析來看，國際黃 金已經出現大幅回撤，並跌破之前反 彈波段的 50% 菲波納奇（1,218 美元） 位，因此，不排除市場短期還有調整 下行。 目前世界多國經濟不樂觀，各央行紛 紛降息注入流動性來提振本國經濟； 及黃金基金（ETF）1 月持有量增加 34.42 噸，增幅創下 2012 年 8 月以來 新高，2 月份持倉繼續上升，這些雖 對避險需求有較大推動力；但美國系 列的經濟數據持續向好，令美聯儲加 息預期不斷升溫，將助推美元繼續走 強。 不僅於此，歐洲激烈的希臘債務談判 出現轉機；春節過後，中國實物需求 也將進入淡季；而且中國股市表現強 勁，這些極大的消弱了黃金避險情緒 及投資需求。有機構預測，美元指數 漲勢可能會維持到 2015 年，能源、貴 金屬、基本金屬等一些商品料將繼續 受到美元指數的壓制。 不過，在各種主權危機交雜在一起的 時候，黃金避險需求仍會受到追捧； 而黃金作為對抗各國主權貨幣危機的 最後保證，在各央行的資產負債表上 佔有最重要的地位。業內人士預計， 黃金短期會受到一些因素的影響，但 年中美聯儲加息後會下跌，到年底有 可能反彈。|}
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 25
I N VESTMEN TS 投資
一徐定音
國銳地產勵精圖治 宜低吼 國
銳
地
產（GR Properties
國銳地產將以公司內部資源並以現金
Limited，00108） 前 身 為「 建
方式向賣方支付代價。在股權交割
懋國際有限公司」，是一間香港上市
後，北京澳西商業管理會成為其全資
的地產公司，成立於 1973 年（當時
附屬公司。
以高昇地產發展有限公司成立的）， 同時在香港交易所主板上市，當時原 本於澳門和香港地產商，現時於中國 房地產開發公司，業務為物業投資、 物業貿易和物業管理。
持續城市化令國內對優質住房、工商 物業的需求強勁。在此情況下，專業 及專門的物業管理業務將有龐大發展 潛力。在交割後，國銳地產藉著北京
集團當時是最早澳門澳門概念股，也
澳西商業管理在物業管理行業內的經
是 80 年代購入澳門地皮，由於效益
驗以及現時的業務運作，將能進軍國
欠佳，故此把原旗下嘉輝置業有限公
內的物業管理業務。其稱，董事會相
司， 以 及 Gladiolus Trading Limited
信物業管理業務將能為集團帶來穩定
所有權益出售，2007 年已正式開始
的現金流及現金收入。
轉移福建物業發展。
轉趨積極 主動出擊 經過連年重組後，集團轉為積極、主 動出擊。繼 1 月 20 日，集團宣佈， 將以 1,700 萬元的總代價向北京澳西 控股收購北京澳西商業管理全部股
未幾，國銳地產上月又再公佈，擬 2,500 萬美元向獨立第三方購美國房 地產，位於加利福尼亞州洛杉磯聖莫 尼卡市威爾希爾大道 2300。公司希 望透過收購擴大於美國物業投資業 務。賣方為 Wilshire West LLC。
權。北京澳西商業管理主要業務為投
此股本屬半冷，惟連番出擊，勵精圖
資控股，而其全資子公司澳西物業管
治拓展，前景有望看高一線，一徐定
理則主要從事向住宅及商用物業專案
音，逢低收集可也。|}
提供物業管理服務（包括管理物業及 停車場）以及提供供暖及維修服務。
26 | 2015.03 財通雜誌
國銳地產稱，董事會相信中國近年的
投資 I NVE S T M E N T S 酷唐快拍
泛亞嚴重偏低 泰達轉板有錢途 景
觀設計服務供應商泛亞國際
另外，天津泰達生物（8189）力拓兩
（6128），透過優化周邊環境
大核心：一是以「福利龍」品牌為主，
去提升土地價值，客戶包括中港政
用於促進糧食及果蔬等均衡生長的多
府部門、公共機構、私人或國有地產
系列生物複合肥料產品；二是以「阿
商、城鎮規劃、建築及工程公司，去
爾發」品牌為主，具有調節血糖功能
年來自住宅開發項目的收入佔比為
用於糖尿病人及有利於人體健康的無
42.6%，其次為 26.4% 的基礎設施及
糖多系列健康食品。
公共空間項目。毛利率由 55.5% 升 至 56.1%。 截至去年 6 月底止，集團有 120 份內 地項目新合同、17 份香港項目新合 同，合同總額 1.8 億元，訂單中，地 產商佔 6 成，其餘為政府項目。 集團將與獨立第三方成立合營，以開 發水景觀（水系統）同夜景觀（環 境照明）業務，將業務垂直整合。至 於公司參與設計、位於浙江省安吉的 Hello Kitty Park 已 經 開 業， 正 與 萬 達集團同中糧集團分別傾緊北京文化 旅遊產業同生態農業園項目合作。 集團市值不足 4 億元，現估值嚴重偏 低，宜留意。
健康品需求量高 「阿爾發」具知名品牌優勢，且為全 國唯一同時擁有由衛生部批准的六大 系列降糖保健食品及無糖健康食品品 牌。中國的糖尿病患病率居於世界首 位，而且還在繼續惡化，集團健康品 需求量將顯著提高。 管理層指出，糖尿病潛在患病率達 9.7%，且逐年增長，並有低齡化趨 勢。然而，目前內地無糖食品飲品行 業分散，各生產商市場佔有率低，在 此情況之下，泰達生物的健康食品的 需求量也會因此顯著提高。 集團申請主板上市，有利業務發展。 |}
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 27
I N VESTMEN TS 投資 鄧博士論股
國策主旋律 留意環保議題 近
年內地政策推動環保，在今年 兩會前夕，央視前女主持柴靜
發表環保紀錄片《穹頂之下》引起全 國熱議，相信未來環保議題仍是內地 政策主旋律之一，除了環保產業外， 清潔能源包括天然氣料會持續受惠國 策推動。 發改委早前公布，自 4 月 1 日起下調 天然氣價，將存量天然氣和增量天然 氣門站價格併軌。其中增量氣最高門 站價格每立方米降低 0.44 人民幣， 存量氣最高門站價格提高 0.04 人民 幣，同時試點開放直供用戶用氣價 格，由供需雙方協商，料氣價改對天 然氣分銷商有正面影響。現時發改委 的天然氣價仍高於其他油產品，料未 來仍有下調空間，以吸引用家轉用天 然氣，長遠對燃氣分銷行業有利。
另一方面，集團壓縮及液化天然氣加 氣站銷氣量增速較快，達 40.2%，佔 總量 10.5%。由於壓縮及液化天然氣 加氣站盈利能力最強，集團策略重點 發展，現時集團擁有 350 個壓縮天然 氣及 84 個液化天然氣加氣站，分布 於 119 個不同城市。 中國燃氣未來會繼續加大旗下衛星 城市網絡，目標每年增加 30 個城市 燃氣項目；提高現有區域居民用戶接 駁率；加設天然氣加氣站等。預期 至 2015 年及 2016 年 3 月底，管道燃 氣銷售量可分別達 100 億及 120 億立 方 米， 分 別 增 長 24.3% 及 20%； 新 接駁居民用戶達 175 萬及 185 萬；壓 縮及液化天然氣加氣站達 550 及 750 個。由於天然氣銷量在未來兩年料保
中 國 燃 氣（384） 截 至 2014 年 9 月
持在兩成增長以上，相信有利股價進
底的 6 個月業績穩健，營業額增長
一步向好。
49% 至 155.88 億，盈利增長 31% 至 16.8%，毛利率與 3 月底比較保持平 穩於 20.2%。天然氣銷售量 66% 以 工業用戶為主，有利集團保持毛利率 穩定。
28 | 2015.03 財通雜誌
中國燃氣業績穩健
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持 有上述股份）|}
投資 I NVE S T M E N T S 郭 Sir 開咪
民間財富 116 萬億 利好後市 近
期財經市場消息多多，最令市
定，而受惠政策扶持之板塊亦會較受
場關注的莫過於人民銀行事隔
追捧。始終民間財富達 116 萬億元人
三個月後再次減息，自 3 月 1 日起將
民幣，一旦投資信心回復，交投亦會
存貸款基準利率調低 0.25 厘，即一
再見熾烈，即是說，整個中期後市該
年期貸款利率調低至 5.35 厘，存款
可續看好。
基準利率則調低至 2.5 厘，除了加速 利率市場化的步伐之外，減息有助減
24 新股 IPO 凍結 3 萬億
輕企業的借貸成本，本應對負債比重
在港股方面，在零碎沽壓主導下，大
較高的資源、內房以及基建類別板塊
市再進一步跌穿 20 天線及 50 天線，
公司屬重大利好消息。
直到執筆一刻止計，由於恆指已跌穿
但讀者可能已留意到減息發佈後首個 交易天，此類別股份公司的股價表現 未如理想，筆者認為大市表現未受刺 激，很大程度可能是由於市場對於中 央將進行降息降準的動作已有了充份 預期，加上不少投資者經歷過人行多 次「大動作」後，正觀察寬鬆的貨幣 政策對內地經濟環境的推動力究竟有 多大，故此是需留待日後經濟數據發 佈之表現，再作定斷。 另外，A 股有 24 隻新股通過 IPO 上 市，據聞凍結之資金將達 3 萬億元人 民幣，故在缺乏流動性影響下，短期 後市仍會較反覆。當然，兩會後如有
2 月份之底部 24,226 點，形態上有破 腳之味道。因此，短期後市而言，恆 指有可能進一步下試 100 天線，即下 試 24,000 點關口，而一旦連此關口 有失，中期後市或會將出現較明顯之 調整。畢竟 50 天線之失守，傳統而 言已代表中期調整之警號，如恆指未 能盡快重越 50 天線，投資者對後市 之看法確實要加倍小心。 本月暫已初呈先高後低之形態，以高 位暫為 2 日之 24,998 點計，似乎較 低之指數該仍在後頭，若月內有約 1,000 點左近之下行波幅，已代表恆 指可能會跌破 23,998 點。|}
新政策出台，相信 A 股該可漸趨穩
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 29
I N VESTMEN TS 投資 實德慧眼
人幣短期貶值 長線看升 由
於進入 2015 年便有超過 10 個 國 家 放 寬 貨 幣 政 策， 包 括 中
國，導致投資者擔心人民幣大幅貶 值。而事實上，中國的經濟增長、貿 易和國際收支狀況才是人民幣兌換美 元匯率影響的主要因素。
貿易決定匯率趨勢的條件不僅看出 口，更重要的是看貿易差額。中國出 口雖然出現增速下降，但貿易沒有出 現逆差，甚至有順差擴大的現象。這 種情況下，人民幣匯率不可能貶值，
經濟增長速度是總體上影響匯率預期
人民幣兌美元的匯率中間價甚至會升
的最重要因素。自 2011 年第四季度
值，但由於市場預期經濟下行，浮動
以來，中國經濟增速持續下行，目前
區間內的交易價可能趨向下浮。從更
增長率已降到 7.5% 以下，預計未來
大範圍來看，人民幣匯率取決於國際
增速可能還會趨低。經濟增速下行，
收支狀況，預計 2015 年中國國際收
引發境內外對人民幣匯率貶值預期。
支依然會保持大額順差，人民幣匯率
儘管國際社會對中國經濟下行比較擔
不會出現趨勢性貶值。
心，但由於中國在全球依然是經濟高 增長的國家，而且排列在前 1-2 名， 比較來說，人民幣匯率相對美國以及 其他國家的貨幣應該不會貶值，甚至 會升值。
作為發展中國家，在貨幣取得國際地 位之前，人民幣匯率不能隨意貶值， 更不能大幅度貶值，大幅貶值很容易 導致信用喪失，引發匯率和金融危 機。人民幣匯率出現趨勢性貶值，也
出口形勢變化是影響人民幣匯率的
會導致官方外匯儲備急劇下降，乃至
一個重要力量。2008 至 2012 年中國
出現恐慌性購買外匯，不利於金融穩
年均出口增長大體在 1,500 億美元左
定。
右，歷史上出口增加額最高的年份沒 有超過 2,000 億美元，今後每年要增 加 1,500 億美元不容易，2014 年出口 增長只有 3.4%，未來出口增長超過 經濟增長的可能性也不大，甚至可能 出現出口絕對額下降的情況。但人民 幣不一定貶值。
30 | 2015.03 財通雜誌
匯率趨勢看貿易差額
中國經濟經過長期發展，逐步成熟， 進入物價下行和穩定階段，匯率大幅 度貶值，可能會使國內經濟進入中等 收入陷阱。因此，人民幣匯率長期趨 勢不該貶值，而應該升值。也只有升 值，才能推動中國經濟轉型升級，提 高國際競爭力。|}
投資 I NVE S T M E N T S Ben 哥講股
進入減息降準週期 資金流向股票市場 人
行 2015 年 2 月初宣佈首次以全
加上實體經濟的消費需求或不會明顯
面降準加上定向降準方式下調
改善，資金或仍流向資產市場；但目
存款準備金率，對金融機構降準 0.5
前房地產市場供過於求情況突出，房
個百分點，為接近 3 年以來首次。另
價不易重展升浪，筆者預期資金將流
外，小微企及「三農」貸款比例符合
向股票市場。因此，證券股以及不少
定向降準資格的城商行及農商行可獲
資產投資於 A 股市場的內險股將可
額外降準 0.5 個百分點。市場估計可
受惠。相對而言，由於內地規範融資
釋放 6,500 億元人民幣的流動性。
業務，內險股或更穩健，平保 (02318)
無可否認，人行下調存款準備金率， 緩解了 2 月中旬春節假期國內資金環 境趨緊的風險。不過，人行近年透過 逆回購及常備借貸便利等短期工具， 已可解決上述問題。因此，筆者認為 人行降準主要目的是透過降准增強銀 行信貸投放力度，拉動總需求及直接 推升通脹預期，推動經濟增長。
仍是行業首選。
電力股值得留意 另一方面，國內利率下降，將使一些 債務較沉重的股份的利息支出減少。 其中，筆者認為電力股值得留意，無 可否認，電價有下跌可能，但幅度 應不會太大。此外，雖然國內經濟放 緩，電力需求難有明顯增長，不過，
雖然人行表示將繼續實施穩健的貨幣
在煤價疲弱的情況下，電力股盈利仍
政策，保持鬆緊適度，引導貨幣信
相對平穩。在目前低通脹下，電力股
貸和社會融資規模平穩適度增長。不
現價估值及息率均有一定吸引力。
過，去年 11 月突然減息以及最近的 降準，雖然人行仍表示屬於中性操 作，但不少分析指出，為了避免通縮 情況出現，觸發壞帳及企業倒閉，失 業問題惡化，未來或進一步減息與放 寬銀根。因此，中國已進入減息與降 低存款準備金率的週期。
此外，受下調存款準備金的憧憬支 持，再加上不少內銀股現價為 2014 年市盈率 6 倍附近，內銀股近期偏 穩。不過，受不對稱減息，以及壞賬 上升所打擊，數家已公佈業績的內銀 股第 4 季盈利只錄得輕微增長或甚至 倒退，預期 2015 年仍然艱難。而降
國內降息降準，預期資金將進一步增
準對內銀的盈利提升效力溫和，不足
加。不過，國內目前產能過剩的現
以抵銷前述負面因素的衝擊。因此，
象，並非增加資金能解決的問題。再
筆者並不建議高追內銀。|}
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 31
I N VESTMEN TS 投資 大師開講
澳洲勢再減息 抗經濟逆境 歐
央行宣佈 3 月起量寬，歐央行
歐央行決定量寬後，貨幣戰爭基本上
的決定即時引發環球多國加入
已經爆發。在各主要貨幣爭相貶值
「放水」行列，當中包括澳洲。早前，
下，為保持競爭力，澳洲不得不透過
澳洲央行就減息四分之一厘。澳元一
減息去讓澳元貶值。換言之，若澳元
向受到「好息」之徒歡迎，減息無疑
以外的貨幣繼續貶值，有理由相信澳
損害了澳元的吸引力。澳洲減息有兩
央行會容許澳元繼續貶值；不然的
個原因：第一，紓緩經濟的下行壓力；
話，有轉弱跡象的澳洲經濟將要承受
第二，保持自身的競爭力。
更大壓力。
澳 洲 1 月 份 失 業 率 達 6.4%， 較 12
就目前的經濟形勢來看，澳央行未來
月大升 0.3 個百分點，創出 2002 年
很大機會再減息。不過，澳洲目前的
8 月 以 來 新 高， 而 受 僱 人 數 則 減 少
樓市十分熾熱，單是悉尼的樓價去年
12,200 人，上述數字顯示澳洲經濟有
已上升逾 1 成，悉尼及墨爾本更被列
所轉弱。澳洲是商品大國，礦產近年
為全球第六大難置業城市。有分析指
主要出口到中國，在中國經濟持續轉
出，澳洲現時的樓價較合理價高出 5
弱下，澳洲的礦產業難免受壓。此
成，減息有可能令樓市進一步升溫。
外，受油價近月大跌拖累，環球商品
為阻止樓市繼續升溫，澳洲政府推出
價格普遍呈現弱勢，連帶澳洲的礦產
措施增加外來置業者的成本，並對違
業亦受到打擊。
反法規的外來投資者嚴格執行罰則。
礦產業受打擊 除非中國經濟有起色；否則，澳洲礦 產業的不景氣恐會維持，可見澳洲經 濟進一步放慢的可能性是存在的。事 實上，澳央行已估計當地的經濟增長 將低於趨勢。
32 | 2015.03 財通雜誌
面對經濟下滑、貨幣戰爆發、樓市泡 沫等挑戰，澳央行未來的工作將會相 當艱巨。 ( 本人為證監會持牌人，並沒有持 有上述股份。)|}
投資 I NVE S T M E N T S 股壇鐵判
「一路一帶」 有利中國中治 中
國中治（1618）業務涵蓋冶金
同比上升 82.1%。5 億元以上的重大
建設、工程承包、裝備製造、
工程承包合同有 15 項，分別涉及大
資源開發、房地產開發等，是跨國性
橋工程、產業園工程、道路項目融
的企業。集團曾參與大型鋼鐵企業如
資建設、小區項目工程及公租房項
鞍鋼、寶鋼等的生產設備規劃及建
目等；為來年的增長奠訂了良好的基
設，在美國《工程新聞記錄》（ENR）
礎，是利好集團股價的催化劑。
評選的「225 家全球最大承包商」中 位列第 9 位，擁有國際級水平。工程 承包為集團的主營業務，2014 年上 半年的收入為 807.47 億人民幣，較 去年同期增加 6.78%，貢獻總收入的 82.68%，為集團帶來穩定的收入。 當中，國內市場份額佔最大，９成以 上收入來自中國。 2014 年 全 国 GDP 增 速 只 有 7.4%， 創 24 年新低，為穩定經濟發展，中 央將繼續推動鐵路及基建項目的投 入。兩會正在召開，憧憬將有更多有 關「一路一帶」的建設規劃，「一路 一帶」策略覆蓋 40 國家，涉及基建
集團其他的收入來源是房地產開發業 務，主要包括商業地產、住宅商品 房、保障性住房、土地一級開發以及 相關物業管理業務。2014 年上半年 的收入為 92.84 億人民幣，佔收入總 額的 9.51%。 此外，資源開發業務包括銅、鋅、鎳 等金屬礦山開採及冶煉業務，及多晶 硅生產加工業務。於 2014 年上半年 資源開發業務的收入為 14.7 億元人 民幣，收入增長 42.24%。多晶硅生 產加工業務受惠於節能環保的大趨 勢，預計未來將繼續增長。
項目如：中西部鐵路、國家高速公路、
集團分別在滬港兩地上市，具滬港
城軌交通建設、港口、機場等，為工
通概念，而 H 股股價較 A 股折讓達
程承包業務帶來機遇。
58%，可考慮現價買入，上望３元，
中治工程合約充裕
跌穿 2.2 元止蝕。
中國中治工程合約充裕，預計此業務
( 作者本人沒有持有有關股份 )|}
的盈利收入仍能保持穩定的增長。根 據集團的公告顯示，2015 年 1 月的 新簽合同金額達 273.45 億人民幣，
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 33
I N VESTMEN TS 投資 早知有益
中央「開水喉」 有利內銀內險 希
臘債務危機終見轉機，與歐元 區達成延長 4 個月臨時救助協
議，該國暫時避過債務違約的風險。 不過，延長短短的 4 個月，反映雙方 「加時」繼續角力心態，尤其是早前 才上任、由激進左翼聯盟領導的希臘 新政府向來是主張反緊縮，豈會輕易 對債主讓步，否則在國內只會面對更 沉重的輿論壓力。
騰訊前景仍值得憧憬 倘若中央再「開水喉」，內銀、內險 以至內房板塊或將重拾上升動力， 其中內險深受國策支持，基本面應屬 最佳，但由於近期調整的幅度有限， 相信該板塊亦難像去年底時錄得如此 巨大的升幅。至於減息將令內銀的淨 息差有所收窄，但壞賬情況將可望改 善，應屬中性偏好的消息。內房仍面
事實上，歐盟國家今次暫時延長對希
對困難的經營環境，但減息有助解決
臘的援助，更相信是要為將希臘「脫
資金壓力，而去年樓市受壓之下，內
歐」做足準備。未來一、兩個月預料
房龍頭普遍仍達銷售目標，面對逆境
將是希債危機的一個安全期，起碼暫
所受的影響相對較少，較中小型發展
時不會在債務違約的情況出現，但年
商具吸納價值。
中限期將到時投資者又要小心，不要 過分低估希債問題所帶來的風險。
踏入 3 月，市場再次聚焦月初舉行的 兩會，大方向預料仍會繼續圍繞「一
歐洲經濟情況令人憂慮，但中國增長
帶一路」這個重點，基建和鐵路相關
放緩程度亦好不了多少，早前公布
股份於整個 1 月都處於回調階段，調
的 2 月匯豐製造業採購經理人指數
整幅度超過兩成，2 月開始股價逐步
（PMI）初值雖重上 50 擴張區域以
回穩，最近重新見資金流入的迹象，
上，但仍難言擺脫經濟下行的風險。
相信於兩會舉行前後仍具一定炒作空
人民銀行不久前調低存款準備金率，
間。此外，互聯網經濟亦為中央發展
同時亦啟動逆回購操作，但主要都是
的重點，希望加速傳統金融改革，騰
針對春節資金較緊張而釋放流動性的
訊（00700）作為國內互聯網龍頭，
舉動，不能視為真正的「放水」行動。
前景仍值得憧憬，單看除夕夜爆發的
不過，經濟續處於乍暖還寒間，相信
搶紅包大戰，騰訊憑藉微信用戶群數
中央於短時間或有可能再次降存準甚
量的優勢，輕鬆擊敗阿里巴巴的支付
或減息以刺激經濟。
寶錢包，可見未來騰訊若能將微信與 支付功能結合，將迎來新一輪的盈利 增長動力。|}
34 | 2015.03 財通雜誌
投資 I NVE S T M E N T S 股海遨翔
聚焦兩會及 企業業績 2
月港股受農曆新年假期影響，成
數字理想，其中長江基建（01038）
交及波幅均見縮減，恆指大部份
及電能（00006）手持巨額現金，未
時間呈窄幅上落，與歐、美股市屢
來可作併購擴張公用基建投資組合，
創新高相比，表現相對疲弱，幸好月
屬較為穩健選擇，長實（00001）及
底在內地 A 股假後復市造好及長和
和黃（00013）重組合併已通過第一
業績理想刺下，恆指全月才力保不
步曲，相信完成整個重組前，股價續
失，累計上升 316 點或 1.29%。國企
有支持。
指數在內險股及基建股月底回勇下， 亦 錄 得 466 點 升 幅（ 約 3.97%）， 當中，多家中資保險股，包括國壽 （02628）、中國太平（00966）、新 華保險（01336）中國人保（01339） 均突破早前高位，為 2 月表現較佳的 板塊之一，可予留意。
至於尚未公佈業績的股份，除可留意 公司會否公佈盈喜或盈警，亦不參 考行業板塊內已公佈業績的股份的表 現，巿場又是否對此感到滿意，若果 行業內股份公佈業績後股份受壓，投 資者宜暫時觀望，否則不妨伺機收集 以待炒作時機出現。 |}
踏入 3 月份春回大地，亦是一年一度 人大政協兩會召開的時間，相信巿場 亦一如既往，炒作兩會期間會否有新 政策措施出台。現時與經濟相關的題 材包括人行在減息降準以至人民幣匯 率走勢及開放的取態、中央推刺激民 生內需消費的措施、三農問題的扶持 政策，以至早在 2 月下旬便再見炒作 的「一帶一路」概念。
內險股表現佳可留意 投資者在 3 月份除可炒作國策外，亦 可續留意企業業績。2 月下旬多隻藍 籌及大型股份公佈業績，表現較差的 應要續作整固，長和系股份普遍盈利
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 35
I N VESTMEN TS 投資 藺股念金
重啓收市競價時段 面面觀 本
來香港股市沒有競價時段，但 在外資大行及機構投資者強烈
要求下，港交所（00388）在 2008 年 5 月推出開市及收市競價時段。競價 時段在歐美股市十分流行，是股票決 定開市價及收市價的機制。
但之後六年內外資不停遊說港交所， 要求重新啓動收市競價機制。現任港 交所行政總裁李小加，新官似較傾向 外資立場。外資基金的立場是，他們 需要一個開市及收市的定價機制，好
當時港交所為了外資的要求，推出競
讓他們能為其基金定價。因此港交所
價時段，把開市時間提早 30 分鐘及
重新啓動新一輪諮詢，再推出收市競
收市時間延長 15 分鐘。但港交所當
價機制。
時沒有參考外國交易所的經驗，沒有 引入太多限制。競價時段立即成為大 戶造市的機會，開市競價時段，新股 上市立即被人濫用，有些炒家把股價 提高至招股價 100 倍。
本地證券商的反對聲音不絕，舊收市 機制備受人廣泛批評，直指是幫外 資造市。但新機制有所不同，收市競 價時段將設上下限，初步預設為上下 限 5%，以防止股價過份波動。同時
收市競價時段也出現十分不正常的結
也設立一個收窄波幅機制，到最後五
果，有個別股票價比下午正常交易時
分鐘時段，股價不可超越之前的價
段低 30% 以上，市場人士批評這是
格，即是不可以有以前 2009 年時的
勁假時段。做收市價本來只做二三線
亂七八糟的收市競價，一個炒家可以
股，後來越來越大膽，結果做價做到
入大量競價盤，把股價推到板上最高
大藍籌股，在 2009 年 3 月 9 日，滙
或最低，達到炒家操控的目標。
豐（00005）下午 4 時正常交易時段 收 38 元，但到了收市競價時段，突 然一個外資銀行的龐大沽盤，令到滙 豐收在當天最低競價的 33 元，也是 滙豐本世紀最低收市價，也令到恆生 指數期貨大幅波動。自從那一天起， 港交所受到各方的批評，停了收市競 價時段。
36 | 2015.03 財通雜誌
滙豐創世紀最低收市價
很多時一些大機構炒家在場外買了認 購或認沽期權，便操控收市價來達 到其場外得益目標。這個優化收窄波 幅機制可以有效防止當年滙豐以超低 價收市的亂像，避免炒家過份操控股 市。
香港金融業的立場是，全日有五個半 小時交易，為什麼全日的收市價不算 數，要再開多 15 分鐘來達成一個收市 價，為什麼基金不可以正常交易時段 的收市價來定價？任何交易員都可以 在收市下午 4 時前落盤，達到一個市 場認可的真正收市價，延長 15 分鐘的 戲只是應外資的要求，讓他們可以在 15 分鐘內再操縱市場一次。上下限 5% 的機制也有問題，如果在收市後，有 突發消息，某上市公司破產或其他黑 天鵝事件，或者金融海嘯同等級的事 情發生；或者某上市公司得到一個大 合約，或有新發明等。收市競價時段 的交易也不能代表現實情況，在特殊 情況下，股價波幅是不止上下 5%。香 港金融界普遍認為再引入收市競價時 段，只是滿足外資的要求，而沒有實 際的需要，只是再營造一個操控股價
程式出錯令道指挫千點 最令人震撼是 2010 年 5 月 6 日發生的 閃崩。十分鐘內，高頻交易，程式盤 出錯，令到道瓊斯期指急挫 1,000 點。 新建議是大約 200 隻恆指、國指成份 股中，如果 5 分鐘內有 5% 以上的變 動，就會停止交易 5 分鐘，令市場找 出問題，給一個冷靜期，減少股價波 動。市場不會因一個錯盤，而令到市 場大幅波動。
的機會給大機構投資者，可說是多此
根據過的資料，過去幾年，這極度波
一舉？
動，每年只發生一次或兩次。停市機
港交所因應市場不尋常波動，提出交 易時段暫停交易的機制。在現在高頻 交易主導股市情況下，電腦可以一秒 鐘發出 10 萬個交易指示，股市可以短 時間大幅波動，一個錯盤可令市場大 幅波動。
制只適用於指數股，二三線股不包括 在內，絕對不會影響到炒股及炒家。 因此比亞迪在去年 12 月 18 日大幅下 挫 20% 就會受到停止買賣 5 分鐘，讓 市場冷靜。但中國天然氣 9 月 25 日急 挫 7 成就會受影響。市場人土對這 建議也有保留，因為波動是市場自然 現象，監管機構或港交所不應該插手 干預。|}
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 37
I N VESTMEN TS 投資 堅料即爆
港股 3 月天 乍暖還寒？ 羊
年伊始，春臨大地，希望港股
事實上，港股最近三個月的表現落後
亦快冬去春來，讀者們投資路
於內地股市，當中一個主要原因為：
上得心應手！
前者受美國會否提早加息的憂慮所困
3 月天的金融市場焦點當然離不開中 國於當月上旬舉行的人大、政協會議 （簡稱兩會）政策內容。（兩會）行 情亦將成為中港兩地股市短線的炒作
市場預期的 1 月份就業數字後，市場 曾一度重燃聯儲局會否提早加息的顧 慮。
題材，受惠相關政策的個別板塊，亦
直至耶倫於 2 月下旬強調當下依然有
將成為機構投資者於權益類資產配置
太多美國人失業或就業不足，工資增
佈局的焦點。
長緩慢，因通貨膨脹依然低於聯儲局
在美國聯儲局偏向於今年大部份時間 不啟動加息的條件下，連同全球主要 央行依然享有進一步寬鬆貨幣政策的 空間（包括中國人民銀行），將有助 提升投資者進一步增加權益類資產配 置的意欲。截止今年 2 月底，港股整
的目標水準，故加息時間或可因通膨 疲弱而延後。葉倫的言論，不但隨即 紓解市場對聯儲局會否提早加息的憂 慮，更把市場對美國開始加息的最大 機會時期點預期延後至 10 月的貨幣 政策會議。
體估值對海外機構投資者更具有一定
預計恆生指數於 3 月份大部份時間依
程度的吸引力。
然於 25,400 至 24,300 點區間上落，
港股估值具吸引力 聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）於 2 月下旬時的國會聽證會作證言論， 已引導市場預期美國於今年上半年將 不會加息，基於葉倫當天發表的言論 偏鴿派並直言會方未來數月將不會加 息，故當地利率期貨已作出反應，交 易商普遍對首次加息的預期已從今年 9 月推遲至今年 10 月的時點。
38 | 2015.03 財通雜誌
擾，尤其是當美國勞工部發佈優於
焦點板塊分別為鐵路、中資保險以及 財資產品工業股類。 （筆者為證監會持牌人，沒持有上述 股份任何權益）|}
投資 I NVE S T M E N T S 市場智慧
政策與業績主導 炒股不炒市 內
地股市乃政策市，每年 3 月的
時間較市場預為早；惟早來的減息，
兩會（全國人大和政協會議），
對於股票市場的刺激作用相當有限。
為來年定下基調，因此定必成為市
事實上，自人民銀行在去年 11 月底，
場焦點。今年兩會，焦點板塊包括環
宣佈不對稱減息，當時大家已經預
保節能、醫療等，股價亦在兩會正式
計，中央落實寬鬆貨幣政策，相信今
揭幕前率先造好。憧憬政策出台，個
後將會進一步減息，絕不會是唯一一
別股份受追捧，然而對於整個內地股
次。期後內地股市上揚，已充份反映
市和港股，均未見支持作用。恒指過
市場的預期，再要向上突破，暫時未
去一個月，就算多次上試 25,000 點
看到充分的支持。
亦不果，更先後失守 10 天、20 天和 100 天線。看遠一點，那邊廂，道指 和標普 500 指數創新高，納指突破 5,000 點， 為 2000 年 3 月 27 日 以 來 首次重上該水平。 內地股市受壓，港股短線難言有突 破。國務院總理李克強在政府工作報 告中指出，今年經濟社會發展的主要 預期目標，是國內生產總值（GDP） 增長 7% 左右，同時實施穩健的貨幣 政策要鬆緊適度。有關的定調，與市 場預期相符。中央未來再「放水」， 就意味股市「撐得住」？
國內 GDP 料增長 7% 人民銀行在 2 月 28 日公佈，減息 0.25 厘，為不足四個月第二次減息，減息
滙豐 2 月中國製造業 PMI 終值反彈 至 7 個月高位，同月製造業新出口定 單分項指數降至 48.5，為 10 個月來 首跌低於盛衰分界線，可見內地經濟 仍然疲弱。無疑中央「放水」，固然 有助改善整體經濟環境，但要真正利 好實體經濟和企業，並非短時間之內 可以見效。內地股市將先行整固，港 股亦會跟隨，惟踏入業績高峰期，將 呈現「炒股不炒市」的情況。 |}
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 39
I N VESTMEN TS 投資 輪后隨筆
看好萬科 宜吼長期貼價 CALL 近
日香港新聞報道，在香港買到
資者想起目前的入場策略，會否與國
的「金莎朱古力」產地來源甚
內炒作模式一樣。令更多投資者轉投
至代理都是不只一個，因而出現不同
街貨量低同時由發行人開價的產品之
品質的情況出現。此情況的確令我想
中。
起，香港權證市場（俗稱窩輪）又何 嘗不是一樣嗎？相信不少投資者，在 各大在港有產品上市的權證發行人網 站之中，亦會發現同一隻個股或指 數，卻有不同行使價、年期、引伸波 幅甚至發行人發行的產品呢？
國內股份相似，在風險考慮上會想起 數據與開價會否因供求及買賣盤力而 與過往港式炒作上有作不同，甚至風 險是來自買賣盤的動力，而非來自正 股甚至指數又或者來自對沖場上的變
當中亦會發現愈多發行人發行的相關
動。可是在炒作上、投機上，卻是另
個股窩輪，在引伸波幅甚至產品上
一個機會提供，又或者多一個場提供
開價卻有更大的競爭，亦可以在輪價
一些風險承受能力高，以對沖又或者
開價之中甚至數據上反映各大發行人
投機為本的資金，作另類較量的產品
在一隻產品的產生甚至交易成本的高
場所。
低，甚至連其對沖成本、手法甚至風 險管理亦留下不少「蛛絲馬跡」。情 況等同七粒不同產地來源的金莎，放 在投資者面前，給你逐粒試之後，便 會有不同的感受，當中有好味想追住 食，亦有試過之後以後免提。 雖然目前香港發行人數目與早年比已 見競爭上較溫和，可是投資者又或 者用家多，部份即使未必是行常投資 者，卻亦會留意產品開價是否公度。 尤其是部份街貨量高，當中有相對強 勢的專家炒家在當中炒作，更會令投
40 | 2015.03 財通雜誌
當然，若在港上市的窩輪炒作模式與
因此可見，部份過往以窩輪、牛熊證 甚至上市期權作為投資組合對沖的 基金經理甚至一般小型投資組合，更 需要一套更好的數據甚至即市報價的 試算表協助，才可有更穩建的投資策 略。 投資者如看好萬科（02202）可留意 麥銀（MB）發行長期貼價 CALL 輪 （17300），行使價 17.5 港元，有效 槓桿 4 倍，10 兌 1，2015 年 10 月到 期。|}
投資 I NVE S T M E N T S 寫意軒
麻木不仁 三千幾人炒「比特幣」，俾人呃咗 三十幾億……
最氣頂連 81 歲阿婆嘅百幾萬棺材本 都唔放過…
松青 呢 D 舊橋用極都有， 仲越呃越勁，老千予取 予攜！
D 監管當局去咗邊？應做唔做，無法 無天！
香港知名漫畫家，四歲能繪， 享譽近半世紀，其作品極多 元化，從兒童漫畫到成人漫 畫、從武俠古裝到現代潮繪； 從 諷 刺 時 弊 到 財 經 解 畫， 包 羅 萬 象， 應 有 盡 有。 松 青 玩世不恭，嚮往閒雲野鶴半 退 休 生 活， 偶 為 媒 體 撰 畫， 純為友情使然。
激勵發奮 阿里媽媽個馬生真有料到……
佢隻股扶搖直上， 佢都晉身世界級 富豪……
難得嘅係佢成立基金，鼓勵 D 年青 人創業…
佢直情係我哋嘅偶像，我咁有創意一 於去創業！
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 41
I N VESTMEN TS 投資 財管雙響炮
用貸款還貸款 會恨錯難返 投
資一樣要睇餸食飯，借錢投資
「錢揾錢」回報可以更大更快，
但借錢投資要留意 4 大要點。 上回講到良好信貸紀錄，穩定收入就 是借錢投資的基本門檻，符合以上條 件才可開始考慮借錢投資。但決定之 前必須注意以下 4 點：
（1）心理素質 借錢投資，就是要肩負起雙重心理壓 力。本錢是借回來的，需要每月還 款。另一方面，投資涉及風險，投資 失利心理一定承受壓力。但往往錢接 回來，不是自己血汗錢，有時候反而 欠缺謹慎，要知道錢是要還的，再低 息也是要還的。
（2）利大於息 借錢投資可以視為一個項目投資，因 為是一次性大筆資金投資，由於資本 一下子 10-20 倍月收入地倍增，可以 選擇的投資方法亦會倍增，但個人能 力並沒有提升，形成眼闊肚窄，一下 子多方向投資，應該堅信一點，不懂 就不做！另外投資回報必須高由於成 本，只要高於成本便是有利可圖，賺 始終好過輸，切記貪字得個貧！
（3）還款能力 這一點的確最為現實。要確保自己還 得起，因為一旦投資失利，自己每月 收入可以確保正常還款，確保自己的 個人收入頂得住！
（4）貸款資本 與個人會計帳目分離 要將個人收入與貸款資本劃分開。貸 款資本應該獨立地維持收支平衡，避 免輸過龍，影響個人開支。供款出現 脫期，就會嚴重影響個人信貸評級， 令自己墮入貸款雪球效應，利用貸款 還貸款，到時候就恨錯難返了。|}
42 | 2015.03 財通雜誌
投資 I NVE S T M E N T S 財管雙響炮
股票月供計劃 長遠勝算高！ 記
得我說過的整個人理財系統？
資者每月只需供款 1,000 港元，即可
有不少朋友告訴我，此方法非
購買指定的香港上市股票及基金，並
常實用，又問我有沒有其他適合自己
透過「成本平均法」，貼近投資期內
的個人投資方法？今次我決定介紹股
的平均價購入心水股票，而毋須擔心
票月供投資計劃。這個方法讓投資者
市場短期波動。當價位下滑時，月供
以每月供款方式建立投資組合；更可
款項可購入較多股票；價位上升時，
藉定額投資，享受較低平均購入價，
則變相購入較少股票。長遠而言，相
兼享股市上升帶來的潛在增值。
比同一段時間內，投資者可享有較低
股票月供投資計劃有不少的好處，投
的平均成本價。
股票月供投資計劃如何運作： 例如：陳先生每月以 1000 元購買盈富基金（2800）（港交所買賣的交易所買賣基金， ETF，香港上市的一種投資信託，複製恆生指數表現，包括回報率和價格。另外， 我以市面上某間香港大型銀行的存倉費來計算（每月 25 元）。
月份 投資 可供購股金額 股價 買入股數 實際投資額 退款金額 （港元） （港元） （港元） （港元） （港元） 一月 1,000
975
25.00
39
950.00
0.00
二月 1,000
975
22.00
44
968.00
7.00
三月 1,000
975
20.00
48
960.00
15.00
四月 1,000
975
23.00
42
966.00
9.00
五月 1,000
975
24.00
40
960.00
15.00
六月 1,000
975
26.00
37
962.00
13.00
平均市價
23.33
在上述例子，在 6 個月內共投資 6,000 元，購買 250 股，每股平均成本價 23.33 元。 「成本平均法」令投資成本，比同一段時期內，該股票平均市價 26 元為低。
盈 富 基 金（02800） 為 投 資 者 提 供
走勢就可長期持有，而且政府還提
一個管理股票投資風險的有效方
供折扣優惠和贈送紅股及每年派
法，其所持有的投資組合，讓資金
發兩次股息，對投資者非常吸引。
分散投資在組成現時恆指成份股，
如 有 任 何 投 資 問 題， 歡 迎 電 郵 至
不但分散投資風險，組合也相當透
mike.lui@qlzq.com.hk|}
明，只要看好長遠香港經濟和指數
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 43
I N VESTMEN TS 投資 豐富多財
資產安全財富傳承 兩地信託大不同 2
014 年中，內地銀監會下發《中
作為一個理財工具，不可忽視的違約
國銀監會辦公廳關於信託公司風
風險及短期內的理財回報自然是無法
險監管的指導意見》，明確提出要推
真正做到保障高淨值人士的資產安全
動信託公司業務轉型，探索家族財富
及滿足財富傳承的需求。
管理，為客戶量身定做資產管理方 案。此後不久，又於中國信託業年會 上提出四個可行的轉型方向，亦將家 族信託列入其中。可見，在內地家族 信託，保障資產安全財富傳承的市場 需求正在進入快速增長階段。
成為一輪新的熱潮，以設立人，受託 人，受益人三權分立來設立的信託架 構，將放進信託的資產規劃打理，度 過最初的追溯期后，還可避免生意上 的意外遭遇清盤人追討。創業難，守
信託，信為信任；託為托付，這個源
業更難，常講常新的一句老話是「富
於英國普通法的概念，是指獨立第三
不過三代」，但設立一個妥善安排的
方以信託契約的形式，明確受託人及
離岸家族信託，不僅僅能為家人，子
受託資產的相關權利和義務以便將資
女，甚至未出世的子孫的未來都做好
產的「所有權」和「享用權」分開，
準備，更是真正的做到家族長在，財
從而達到資產安全財富傳承的目的。
富常有。
離岸信託已掀熱潮
一個真正以上的離岸家族信託，以其
然而，儘管內地銀監會已開始逐步推 動信託公司的轉型，不可否認的是內 地絕大多數信託仍然是一種私募基金 的形式，銀行作為中介人，以較高的 息率向客戶出售這種理財工具，集到 款項之後，再將資金打包借出或投資 於不同的企業，此類企業多為無法通 過正常貸款或發行債券進行融資的高 風險企業。
44 | 2015.03 財通雜誌
在香港和海外，設立離岸家族信託已
成功的財富傳承性，極高的保密性， 靈活控制量身定做而為高淨值人士提 供了如何將多年資產安全，穩妥的傳 承下去的不二選擇。|}
投資 I NVE S T M E N T S 魚缸掠影
招金礦業 具值博率 內
地四大金礦商之一的招金礦業
冰華主要業務為金礦採選、加工、
（1818）近年積極進行併購，
銷售，擁有採礦許可證，有效期至
加上估值偏低，值得吸納，值博率不
2024 年 4 月。礦區面積為 6.8172 平
俗。
方公里，目前已探明儲量不少於 40
招金是一間集勘探、開採、選礦及冶 煉於一體，專注於開發黃金產業，是 中國領先的黃金生產商和中國最大的 黃金冶煉企業之一。去年開始按市場 狀況調整策略，把握擴產增能主線、 大力開展降本增效措拖、循序推進基
噸，平均品位每噸 3.09 克。該礦正 辦理礦權擴界，經審批許可後預期採 礦權面積將增加約 1.7 平方公里。冰 華採用露採和堆浸作業，目前年採礦 石量 70 至 80 萬噸，去年黃金產量約 750 公斤。
建技改。
財務安排或有後着
併購冰華提升產量
此外，為了加強資金集中管理、提高
2014 年 上 半 年， 招 金 共 實 現 收 入 約 28.45 億 元 人 民 幣（ 下 同 ）， 按 年上升 20%。股東應佔溢利則增長
資金的使用效率及優化資源配置，招 金於去年通過與母公司及招金冶煉共 同出資設立招金財務公司。
8% 至 3.24 億元。期內，產量指標完
同時，招金通過在中國發行不超過
成既定任務，共完成黃金總產量約
36 億元中期票據，以及不超過 20 億
14,967.44 千克，按年上升 21.18%，
元超短期融資券，資金主要用於公司
其中礦產黃金為 9,687.5 千克，上升
生產經營活動，包括置換銀行貸款、
12.33%； 冶 煉 加 工 黃 金 約 5,279.94
補充流動資金、償還借款、項目投資
千克，增加 41.65%。
支出，以及調整優化公司財務結構
去年底，招金與博岩礦業共同收購冰 華公司 80% 股權，招金斥資不多於
等。經過連串財務安排，估計再有收 購行動，不妨拭目以待。|}
9 億元購 51% 股權。透過是次股權 收購，預計有助於擴大資源儲備及提 升產量。由於該採礦權地處集團早子 溝金礦周邊，便於公司統一規劃、集 約開採，能發揮協同效應。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 45
I N VESTMEN TS 投資
大行報告
} 花旗： 內地油企合併實施可能性低
} 大和： 上調港交所目標價至 209 元
外媒報道中央擬將中石油及中石化兩企合併，花旗
大和基於 2016 年的最新盈利預測及維持預測市盈
指，兩者規模已夠大，不認為合併可提升國際競爭
率 30 倍不變之下，將港交所（00388）目標價由
力，而合併後將佔內地 77% 上游石油和天然氣生
192.7 元上調至 209.2 元，重申投資評級「買入」。
產、79% 煉油生產及 90% 燃油零售銷售，與提升
該行指，市場對深港通的討論持續增加，並有指深
私人市場參與度的「國企改革」目標相違悖。該行
港通的籌備時間只需三個月，遠少於滬港通的七個
認為研究並不代表會真正實施，中石油及中石化合
月，認為對港交所屬正面消息，相信深港通有望於
併的機會率非常低，維持中石油（00857）和中石
今年內啟動。大和將港交所去年每股盈利預測下調
化（00386）「沽售」
6%，以反映去年日均成交額 688 億元（稍低於預
評級，中海油（00883）
期的 700 億元），以及因推出滬港通所作的一次性
維持「中性」。
開支，該行仍相信港交所的盈利前景將繼續改善。 更重要的是，港交所旗下 LME 相信於今年出現突 破，因其交易徵費年初起上調 62%，認為 LME 今
} 高盛： 予匯控維持「買入」評級
年開始能成為獨立的盈利貢獻支柱。
高盛表示，下調匯豐控股（00005）目標價由 90 元降 至 87 元，同時下調對其 2015 至 2016 年每股盈利預 測各 2.6%，分別至 6.59 及 7.82 元，以反映集團最新 的中期成本指引，以及較低的增長預測，但維持對其 「買入」評級。該行指，匯控去年第四季核心損益表 疲弱，遜於市場預期，主要受環球銀行及資本市場 （GBM）等業務收入較低、成本及撥 備較高所拖累，集團亦定下新的財務 目標，即股本回報率要多於 10%、漸 進派息政策等。
} 野村： 維持雅居樂「減持」評級 野村指，雅居樂（03383）管理層的不確定性已消 除，故將其資產淨值折讓由 65% 收窄至 60%，目 標價相應由 3.63 元上調至 4.16 元。不過，認為該 股尚未完全反映毛利率的下行壓力，故維持雅居樂 「減持」評級。受累去年進取的降價行動，全年毛 利率料按年下跌 6 個百分點至 30%，期內核心盈利
} 麥格理： 九倉吳光正退任屬自然交棒 九倉（00004）吳光正將於 5 月的股東周年大會終結 時將卸任公司主席及董事職位，轉任首席顧問。而現 任副主席兼常務董事吳天海將繼任公司主席。麥格理 認為屬自然交棒部署。過去數年，九倉獲母公司會德 豐（00020）一直增持。該行亦不擔心吳光正會大手 減持九倉，因九倉的股息率達 3.4%，而市賬率僅 0.65 倍，維持九倉「跑 贏大市」評級，目 標價 68.84 元。
46 | 2015.03 財通雜誌
料跌 6%，淨負債率則估計維持於高水平。該行引 述雅居樂管理層指，今年的可售貨量約為 740 億元 人民幣，與去年相若。按目前的土地儲備而言，野 村預期今年的銷售額僅錄單位數增長；並料總現金 回收率將由 70% 改善至 85%，惟淨現金回收率則 料維持在相對較低的 55% 水平（去年為 45%）。
投資 I NVE S T M E N T S 大行報告
} 法巴： 和電香港目標價上調至 3.6 元
} 星展： 新地再獲項目予「買入」
法巴指，和電香港（00215）去年下半年盈利優於該
星展發表報告指，新地（00016）奪得天水圍輕鐵
行及彭博預期，主要由於在 iPhone 帶動下，手機銷售 較預期佳（按年增 145%）。不過，流動服務收入持 續下跌（按年跌 8%），令人失望，該行認為很大程 度上是由於用戶基礎收窄，以及在上調收費上面對挑 戰所致。維持「持有」評級，目標價由 3.4 元上調至 3.6 元。該行指，智能手機 / 平板手機市場愈趨成熟， 能重覆銷售表現強勁的機會不大。此外，漫遊收入仍 面對結構性下降， 若用戶持續流失， 將難以加價。
天榮站項目，總投資額為 70 億元。今幅地皮為該 集團於一年內投得的第三幅天水圍住宅用地。新地 於去年 7 月連奪兩幅濕地公園旁的地皮，兩地共涉 2,470 伙。該行估計，新地今次再奪天榮站項目， 其負債率僅會上升不足 0.5 個百分點至約 13%，債 務水平仍然合適，並仍有空間進一步進行新投資。 新地目前的資產淨值折讓達 32%，遠高於過去 10 年平均數 18%，該行認為按其管理能力出色的企業 而言，估值吸引，故重申新地「買入」投資評級及 目標價 142 元不變。
} 摩通： 上調恆生目標價至 150 元 摩根大通指，恆生（00011）2014 財年業績。撇除與 興業銀行股權相關的減值虧損，基本盈利稍遜該行 預期，主要由於信貸成本增加，但集團的資本狀況 顯著改善。摩通調整恆生 2015 及 2016 財年盈測 5% 及 -9%，以計入本月稍早時的資產剝離收益，以及更 保守的利潤率 / 信貸成本假設，但維持「增持」評級， 目標價由 146 元調高至 150 元。該行相信恆生是相對 具防守性的業者，因其資金結構卓越、內地業務較少， 若 出 售 餘 下 的 5.87% 興業銀行股權，將帶 來潛在上行空間。
} 美銀美林： 提數碼通目標至 16 元 美 銀 美 林 指， 數 碼 通（00315） 中 期 營 業 額、 EBITDA、 純 利 按 年 分 別 增 33%、9%、50%， 超 出該行預期的 24%、5%、11%，主要受 iPhone 銷 情強勁、用戶升級及市場份額增加推動。由於 4G 開支高峰期已過，集團同時將 2015 財年資本開支 指引，由之前的 8.5 億元降至 8 億元。管理層預期，
} 德銀： 重申 MI 能源「持有」評級
2016 財年資本開支將進一步下降。該行分別上調 數碼通 2015 及 2016 財年盈測 14% 及 13.9%，以 反映成本下降。維持「買入」評級，因數碼通流動
德銀表示，重申對 MI 能源（01555）「持有」投
業務較多，可受惠於收費上調，而且集團比之前更
資評級，同時下調對其目標價，由 1.18 元下調至
嚴格執行加價，將推動 ARPU 進一步提升。目標
0.84 元，此按現金流折現率作估值。該行指，下調
價由 15 元升至 16 元。
MI 能源 2014 年每股盈利預期 52.8% 至 3 分人民幣， 更將 2015 年預測調整至虧損 13 分。該行上月下調 了油價預期，若油價走勢附合該行預期，料 2016 至 2018 年的 經營環境將 會較佳。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 47
I N VESTMEN TS 投資
大行報告
} 匯豐： 上調數碼通目標價至 15.4 元
} 中金： 調高創維至「推薦」評級
匯豐指，數碼通（00315）中期業績受 iPhone6 的強勁
中金指，由於電視市場需求改善，以及資本市場開
銷情推動，惟服務收入按年則跌 2%，主要是由於客
始重視智能電視端口價值，將創維（00751）評級
戶轉用 SIM-Only 月費計劃，加上 3G 限速計劃的用
上調至「推薦」，目標價調高 40% 至 6.1 元。該行
戶增加。 由於手機銷售較預期高，該行上調其 2015 財 年 及 2017 財 年 營 收 預 測 6% 及 3%。2015 財 年 及 2016 財年 EBITDA 預測則調高約 8%。維持「中性」 評級，目標價由 15.1 元調高至 15.4 元。
指，作為電視龍頭，公司累積出貨雲電視 870 萬台， 目前智能電視激活用戶 650 萬台左右。未來傳統電 視龍頭將繼續保持市場領先地位。此外，A 股已經 開始重視智能電視端口價值。電視企業運營的智能 電視用戶平台未來將獲得內容收入的分成，目前這 一個比例在 15%-20% 左右。略為上調創維 2014 及 2015 年每股盈測 5% 及 6%，至 0.51 元及 0.55 元。
} 瑞銀： 升人保目標予「買入」評級 瑞 銀 指 出， 人 保（01339） 人 壽 及 健 康 保 險 保 費 下 半 年 按 年 跌 45%/33%， 不 過 由 於 上 半 年 保 費 表 現 較 為 理 想， 全 年 該 兩 板 塊 保 費 仍 有 按 年 5%/107% 的 升 幅。 該 行 上 調 2014/15/16 年 稅 後 淨 利 潤 預 測 11%/7%/9%。該行將人保目標價由 4.35 元調升至 5.02 元，意味今年市盈率預測 1.7 倍，評級「買入」。該 行指，集團現價未反映壽險及健康保險部份，期望在 壽險保費勢頭回升後，可獲 重新評級。
} 巴克萊： 首予中廣核電力「增持」評級 巴克萊表示，首予中廣核電力（01816）「增持」 評級，目標價 4 元，此按現金流折現率作估值，潛 在升幅達 27%。該行指，中國核電市場擁有強勁的
} 瑞信： 升比亞迪評級「跑贏大市」 瑞信指，比亞迪（01211）宣布以 23 億元人民幣出售
基本面，中廣核電力為行業龍頭，市佔率達 60%， 其已計劃 13 吉瓦（GW）的項目將使裝機容量在 2020 年雙倍增長，其中 70% 的容量會在未來 2 年 陸續落成。該行指，核電在中國的盈利可見度相對
電子部件業務，當中 25% 以現金支付，餘下以股份
較較其他發電為高，料集團 2015 至 17 年盈利年複
代替，購買方為 A 股上市的合力泰，預期交易可帶
合增長率（CAGR）為 14%。新股上市收益已減輕
來 16.3 億元人民幣資產增值效應。該行對於有關交易
其資產負債表，並支持現金流不斷增長，該行料，
看法正面，因估值佳、出售時機亦理想，而且柔性線
中廣核電力於 2014 年至 2016 年每股盈利預測各為
路板、液晶顯示屏及模組、攝像頭產品行業的競爭愈
0.13、0.15 及 0.17 元人民幣。|}
來愈激烈。比亞迪集中資源發展快速增長的新能源車 業務，目標透過 4 款新型號，將今年銷售提升三倍至 60,000 輛。該行將比亞迪目標價由 71 元升至 72 元， 重申「跑贏大市」 評級。
48 | 2015.03 財通雜誌
文化商情 CULT U R E 松青訪問
隱世漫畫家 增添正能量
本
刊有幸找到「隱世漫畫家」松青接受訪 問。這位「隱世奇人」從未拜師習藝，卻
曾館授徒，作品橫跨香江半個世紀，刻劃不 同時代風土人情，當中嬉笑怒罵、幽默說教 兼備，縱使如今看來，前後呼應，不落俗套； 加上其善用鋼筆、毛筆作畫，畫風別具一 格。後期主力於財經、金融，作品亦圍 繞這圈子，將輕鬆滑稽的漫畫結合枯燥 乏味的財金話題，衍生出具教育意味 的《漫畫學經濟》系列單行本。 唐關鈴，筆名松青，原籍浙江省定 海縣，50 年代生於上海，生性喜愛 美術，具逾 50 年「畫齡」，4 歲已 開始繪畫《西遊記》以饗鄰家稚童 共嘗。 60 年初舉家來港，16 歲繪畫連 環漫畫故事，著作有《十三號 情報員》、《劫獄》、《諜海 英雌》、《火星博士》、《大力 水手》等單行本，行銷香港、星、 馬一帶；筆下人物還有《八卦公》、《白 領少爺》、《工廠少爺》、《玲玲》、《小 軒》、《怪叔叔》等，涉及社會層面甚廣， 筆法生動，嬉笑怒罵、幽默說教兼而有 之。67 年開始，於本港 9 份報章、雜誌 發表單幅、四格，及六格不等之漫畫專 欄，長期連載。 80 年代負笈花旗深造商管及美術，旅美期 間融入華洋雜處社會，見聞涉獵甚廣，尤喜 獨自駕車穿州過省，橫度東西兩岸，於各地 風土人情俱有瞭解，此於其後期作品有深遠 影響。90 年初鳥倦知還，重返這土生土長 的東方之珠，向畫壇繼續進發盡舒抱負。 自諛老頑童遊戲人間，人健、筆健，迄今 退而不休，據悉有關方面擬為其舉辦「跨 越半世紀─懷舊漫畫展」，屆時將展出難 得一見的畫作外，更隨展義賣《松青漫畫 精裝藏珍版》，將淨收益悉數捐贈慈善機 構造福人群，正是善與人同、福有攸歸。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 49
C U LTU R E 文化商情 松青訪問
記者：聽說你四歲能畫，真神！ 松青：事實是，我出生在上海，家母從小給我講故事，少不了孫 猴子大鬧天宮，是四歲那年吧，能握鉛筆就繪這畫那，簡單粗糙 的《西遊記》，就這樣「面世」，鄰家孩童順理成章是首批「讀 者」了。唸小學時，被同學稱為「畫圖大將」，興趣也就更濃， 無時無刻不在狀態（繪畫）中。 記者：香港完成中小學業時，如何持續你的繪畫興趣？有跟名師 學藝？ 松青：60 年代初隨家人移居香江，自幼家貧少玩意兒，課餘繪 畫成習，不時向報刊的漫畫版投稿，《中國學生週報》（註一）、 《青年樂園》；當然也參加過一些公開的漫畫比賽，拿過三甲和 優異獎之類的。除了學校美術課外，不曾正式拜師學藝，後來， 在機緣巧合下，倒也「膽粗粗」舉辦過幾場漫畫班，教出幾位「高 徒」（其中有的便出任知名報刊的美術總監）。 記者：為何沒向水彩、油畫等方面發展？ 松青：說來慚愧，我說過自幼家貧，水彩、油畫少不免要花錢購 買畫筆、畫布、顏料……，但漫畫就簡單之極，隨便一支箱頭筆、 一張白紙就可作畫；而且將之送到報社，發表後又有稿費入袋， 橫計豎計化算得多（一笑）。還可一提的是，當年家裡連黑白電 視機都買不起，但我就用「螢光畫影」為題，作了一系列漫畫在 當時的《星島晚報》發表，這部分稿費買了一部電視機，真的讓 我們一家高興了好一陣子。
註一：《中國學生週報》創刊於 1952 年 7 月，至 1974 年 7 月
註二：六七十年代香港
停刊，歷時 22 載，是香港五、六十年代一份廣受歡迎之青年
香港人口在 1960 年代大約是 300 萬左右。因受到上一世代的
綜合刊物，並且為香港培育許多出色的作家及文化人。對香港
嬰兒潮影響，一半人口的年齡低於 25 歲。中國大陸的難民潮
文化發展有著良好的促進作用，是香港文學史上的重要刊物，
承上個十年持續著。1970 年代香港經歷許多的變遷，奠定了
四五十年代出生的本地作家，或在本地成長的作家，有很多是
香港的未來——從發展製造業徹底變為發展商業。在 1971 年，
這裡直接或間接培養出來的，其中廣為人知的「亦舒」正是代
香港的估算人口是 400 萬，這一年標記著香港在生育率及出生
表人物之一。
率下滑的開始。1980 年代香港在經濟上全面起飛，成為亞洲 其中一個最發達的城市，並與南韓，台灣及新加坡合稱為亞洲 四小龍。在 1985 年，香港人均 GDP 超過 10,000 美元，晉身 發達地區行列。
50 | 2015.03 財通雜誌
文化商情 CULT U R E 松青訪問
記者：漫畫多帶諷刺，包括政治、時弊之類，你對這方面有何看 法？ 松青：也許個性使然，我較喜歡嬉笑怒罵、幽默說教方式，所以 也有涉及諷刺時弊，政治漫畫不多，後期圍繞金融財經的倒不 少。 記者：如何會想到辦畫展？ 松青：個人比較低調，所以從來沒想過這些；只是在一個偶然機 會認識了市建局的溫總，他力主我在其文化商場舉辦漫畫展，加 上好幾為熱心的朋友支持與協助，才有這個決定。作畫半世紀， 選擇幾幅出來「獻醜」、「現世」，還望真的可拋磚引玉，引入 其他名家，為大眾帶來歡笑、喜悅，為坊間增添丁點「正能量」， 也是好的。 記者：能將漫畫展結合義舉，這可是大有意義的事喔！ 松青：說真的，活到一把年紀，甚麼都經歷了；至少不須為溫飽 費神，回饋社會，做些想做的，稍盡綿力於願足矣。還好這活動 已有一些機構襄助，希望能藉此令多一些弱勢社群受惠就好。 記者：希望「跨越半世紀─懷舊漫畫展」主辦成功！ 松青：謝謝。|}
註三：1987 年股災，港股 10 月 26 日復市，恆生指數跌超過 1,100
1998 年 8 月 13 日，恆生指數下挫到 6,544 點，一年間下跌了
點， 從 1,700 多 點 跌 至 170 多 點。10 年 後，1997 年 7 月 1 日
62%。為挽救香港股市，港府決定從外匯基金注入 1,200 億元，
回歸中國。港股在主權移交時期波動頗大。1996 年中，恒指
購入藍籌股，恆指在兩週內重返 8,000 點水準。
約 10,000 點；到 1997 年 8 月 7 日達至 16,820.3 點，創歷史新高。 不過，外圍也看中港元聯繫匯率弱點，同年 10 月，對沖基金 突然大量移走在港資金，銀行同業拆息大幅飆升。股票市場對 利息波動十分敏感，恆指從 10 月 20 日報 13,473 點，下挫到 10 月 23 日的 10,426 點，一週內共跌 2,413 點。1997 年 10 月 23 日最低曾一度報 9,766 點，被視為黑色星期五。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 51
IN VESTMEN TS 投資
樓市巡禮
資金追落後搶攻核心區 指標甲廈
中原
今
年初自滬港通通車後，中資企業加快在 港擴展步伐，紛紛物色理想的商業單位
作辦公室，加上市場資金追落後買甲廈物業， 造就傳統商業區商廈續受追捧，市場接連出現 多宗核心區甲廈物業易手個案。中原（工商舖） 最近成功促成中環環球大廈 24 樓 02 至 05 室， 成交價約 2.242 億元，折合呎價約 29,500 元。 上述物業環球大廈 24 樓 02 至 05 室，面積約 7,603 平方呎，成交呎價約 29,500 元，成交價 約 2.242 億元，物業以連租約成交。單位現時 分別有 3 位租客承租，現呎租由 48 至 55 元不 等，新買家為資深投資者，購入作長線收租用 途。中區商廈空置率低至 3.67%，較金鐘及東 九龍區為低，顯示商廈樓面供應緊絀，盤源稀 有，故今番成交迅即成為市場焦點，預料成交 呎價對後市具指標性 港島甲廈呎價過去一年跑輸大市，惟今年初自 滬港通開通，中資企業加快於香港的投資及擴 張步伐，故近日資金追落後購入傳統商業區的 甲廈單位的情況頻生，市場錄得多宗指標甲廈 創呎價新高的個案，預期今年甲廈成交將會價 量齊升。
商廈物業全層分拆出售 尖東為九龍傳統商業區，向來獲中外企業爭相
■ 中區商廈空置率低
內商廈空置率持續低企，最新數字低至 1.51%， 遠低於金鐘區的 5% 及觀塘區的 8%，而細碼 單位更屬市場罕有。新近有業主委託中原（工 商舖）獨家代理放售尖沙咀新文華中心 A 座 8 樓全層，物業現分間成 24 個單位出售，意向 價由 788 萬元起，預料細碼單位將受中小企青 睞。
進駐設辦公室或總部，惟新商廈樓面匱乏，區
中原（工商舖）今獨家代理放售尖沙咀科學館
內業主亦多以長線收租或自用為主，令近年區
道 14 號新文華中心 A 座 8 樓全層，物業現分
52 | 2015.03 財通雜誌
投資 I NVE S T M E N T S 樓市巡禮
間成 24 單位出售，面積由約 744 至 1,081 平方
元購入上述物業，涉及成交價約 8,000 萬元。
呎不等，全層總面積約 19,980 平方呎，意向價
物業市值呎租約 33 元，新買家最高將可享約 4
由 788 萬元起，意向呎價由約 1.05 萬至 1.25
厘理想回報率。
萬元不等。物業日後將以現狀及交吉形式出 售。資料顯示，業主於 2009 年以呎價約 4,000
新文華中心位於尖沙咀東部核心地段，位置優 越。尖沙咀東部為知名傳統商業區， 區內商廈、酒店、大型商場林立，一 直為中外資機構進駐設立地區總部之 列。該放售單位享華麗水池景及開揚 城市景，間隔靈活且四正實用。而尖 沙咀的商廈空置率僅 1.51%，與多個 商業核心區如中環、灣仔及觀塘等相 比，比率低企。 同時，區內長期缺乏新供應，1,000 萬元以下的細碼單位更屬市場罕有， 令尖沙咀中部及東部的商廈呎價上 升，根據資料顯示，指標商廈東海商 業中心及新文華中心 A 座過去一年平 均呎價約 1.15 萬元，相比之下今番 放售物業入場費呎價約 1.05 萬元起， 幅度較周遭商廈低約 9%，故今番物 業入場費非常實惠，相信對中小企用 家而言更屬佳音。預期新文華中心在 區內未有新商業樓面供應下，呎價將 可望會與周遭商廈看齊，預料今番放 售物業極具升值潛力。|}
■ 新文華中心位於尖沙咀東部核心地段。
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 53
I N VESTMEN TS 投資 海外樓市
內地買家依然熱衷 澳洲物業
低
處 未 算 低， 隨 各 國 間 湧 現 貨 幣 戰， 加 上 國 內 打 貪 腐 和 經 濟 結 構轉型政策下，李克強總理宣布明年 GDP 預測為 7%，可算十多年來最低。 在明顯的下行壓力下，資金的出路要 安全有回報，眾觀選項，只有不動產 物業最穩健長遠 ; 可惜國內有鬼城、 香港有辣招、國外投資門檻又提高， 那裡可移民不移居或移居又移資 ? 國 際 物 業 投 資 公 司 IP Global 發 表 研 究 報告，顯示澳洲的物業市場依然獲得 不少有意拓闊投資組合的香港及中國 物業投資者青睞。
非一般物業經紀，IP Global 是一家透過研究、 盡職調查、搜羅全球各地具增長潛力的物業投 資機會為高淨值人士提供全方位服務包括按揭 貸款，租約和管理，兼轉售。是次研究報告審 視歐美日澳 13 個一、二線城市，並以各地宏 觀、微觀經濟量化指標和物業市場政策、社會 走勢定性研究分析回報率。根據 IP Global 的 分析，對香港及中國物業投資者結論有以下 三點： •針對外國投資者的物業購置附加費並不會長 遠影響澳洲物業投資市場 •預料新措施實施前將引起內地買家的物業 投資熱潮 •布里斯本與墨爾本成為外國投資者眼中最具 吸引力的新興投資熱點
54 | 2015.03 財通雜誌
投資 I NVE S T M E N T S 海外樓市
新措施刺激樓花及新建項目 澳洲總理阿博特剛宣佈外國投資者在澳洲購置 物業時，每次須付附加費最少 5,000 澳元；不 過，新措施預料並不會令中國買家卻步。根據 IP Global 的分析，由於實施新措施需時，預料 未來數月內物業投資甚至會增加。 因 外 國 投 資 審 批 委 員 會（Foreign Investment Review Board，簡稱 FIRB）只准許外國投資者 買入樓花以及新建物業項目，估計新措施將大 大刺激這兩類物業的投資市場。 IP Global 高級投資經理朱潔瑩表示：「目前澳 洲政府憂慮人民負擔物業的能力，亦希望解決 外國買家進行違法投資的問題。不過，附加費
此外，布里斯本於去年 11 月成功主辦 G20 峰 會，成為亞洲一大經濟樞紐。去年市內住宅空 置率大幅減至僅 2.2%，內城市郊地區地價則
能否有效提升市民的物業負擔能力亦然成疑，
錄得 10-20% 的顯著升幅。
因此我們預料業界團體將大力反對澳府徵收附
朱潔瑩表示：「香港與新加坡情況相似，物業
加費。澳府須就新措施的執行方法提供更清晰 的指引，尤其是關於新措施只適用於新物業交 易，或是會追收已完成交易的附加費。」 澳洲利率下調至 2.25% 歷史低位，加上澳元 貶值，令海外投資者受惠於更低按揭及借貸成
相關稅率不斷飊升（對外國買家影響尤甚）， 令香港成為物業投資成本最昂貴的城市之一； 反之，澳洲市場透明度高，且流動性大，是相 對輕鬆的入市選擇。布里斯本和墨爾本是澳 洲除了悉尼以外最重要的國際都會。儘管悉
本，吸引其大舉入市。
尼為不少國內買家的投資首選，近年走勢強勁
樓價高企及港府大幅上調印花稅，削弱了投資
攀升。在價格高昂及供應量大增兩大因素影響
者於本地物業市場的投資意欲，反令澳洲迅速 成為亞太區物業市場的新寵兒。 FIRB 的數據顯示，中國是 2013 年澳洲物業市 場最主要外來投資來源，資產總值高達 59 億 美元。與此同時，按揭利率由 5% 下調至 4.2%， 增加了香港買家的投資價值。
布里斯本和墨爾本最具潛力 墨爾本過去四年均獲票選為「全球最宜居城 市」，每年新移民人數達 9 萬人，預計全市人 口將於 2051 年加倍，直接帶動住宅物業需求。 墨爾本去年住宅單位價格升幅逾 5%，涉足澳 洲物業市場的投資者可望取得顯著回報。
的價格回報卻同時令市內住宅項目供應量大幅 下，投資者相對較難獲取豐厚的回報，因此在 投資前應審慎考慮。」 她繼續道：「儘管有意見認為澳洲物業市場 （尤其是墨爾本）可能供過於求，但情況僅限 於港口區 (Docklands) 和市中心商業區等地帶。 我們建議香港買家可聚焦投資距離市中心 5-10 公里的地段。在布里斯本， Fortitude Valley 和 Newstead 為我們的重點投資地區，旨在為計劃 在市中心商業區附近置業的年輕住戶提供度假 式居所。我們現在也看好東部內城區──近期 分區政策轉變，鼓勵新公司在此開業及發展中 密度住宅，將令這本已頗受歡迎的地段更為暢 旺。」|}
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 55
LI F ESTY LE 品味人生
劉伶醉客
五糧液「釀神」 神級佳釀 說
過洋酒，當然少不得我國佳釀。無酒不歡
酵窖，透露出高貴的古窖神韻，並帶有窖齡愈長
的筆者講究的也是人生和享受，「釀神」
釀酒便愈好的特點，成為了釀神的品質保證。
屬神級，我不說你也懂的，今期就多寫一筆，也 不為過。為紀念在五糧液釀造發展史上建立卓越 功勳的三大名人，五糧液推出了紀念品牌—「釀 神」。其色、香、味、格和諧融合，是五糧液釀 酒技藝的精華體現。 釀神是釀神集團傾情打造的戰略性高端品牌，是 一款主打人文歷史和投資收藏理念的頂級收藏 白酒，也是濃香型白酒的傑出代表。她以高粱、 大米、糯米、小麥，玉米五種糧食為原料，以「包
釀神的目標消費者定位在社會精英和成功人士。 他們是商界、政界、軍界、文化、藝術界等社會 各界精英，是受教育程度高、收入高、消費能力 高的三高人群。 釀神既是一個商業品牌，也是一個文化品牌，它 不僅滿足消費者的物質需求，而且更能提供高層 次的精神需求，給消費者帶來愉悅的身心體驗， 實現精神與物質、經濟與文化的統一。
包曲」為動力，經陳年老窖發酵，長年陳釀靜心
釀神標準品牌 LOGO：釀神兩個飄逸的古體漢
釀造而成。
字，釀字繁複古雅，體現了醞釀的歷練，神字靈
釀神品牌系列產品是由釀神首席調酒師範玉平 之女范國瓊親自調製而成，達到了「酒品幾近完 美，酒質燦然純粹、酒味甘醇綿長」的優點。她 以「香氣悠久、口味醇厚、入口甘美、入喉淨爽、 恰到好處、酒味全面」的獨特風格聞名於世，以 獨有的自然生態環境、638 年的明代古窖、五種 糧食配方、釀造工藝、中庸品質、「十裡酒城」 等六大優勢，成為當今酒類產品中出類拔萃的珍 品。是世界釀酒史的一頁華章！也是五千年中華 酒文化的縮影！釀神，傳承了百年古釀秘方；集 五穀雜糧成醇。釀神，是天地醞釀，五穀傳神！ 釀一杯瓊漿玉液，香醉時光！
瓊漿玉液 香醉時光
動飄逸，顯示了脫俗的品格。釀神品牌 LOGO 在傳播上必須具有不可改變性、識別的清晰性、 載體的高檔性。
窖齡愈長釀酒愈好 品牌標準色是由釀神品牌所特定的主副顏色組 成，它是品牌個性的視覺感知。其運用在釀神品 牌所有視覺傳達的媒體上，通過該組色彩所獨具 的感官刺激，並憑藉其引起的心理反應，凸顯釀 神品牌的經營理念和品牌個性特徵。標準色在釀 神的品牌資訊傳達中，具有強烈、顯眼的識別效 應，是釀神品牌建設和品牌經營的有力工具。 釀神品牌的標準色系統可根據不同媒體形式及 使用場所來機動組合；標準色的組合必須建立在
釀神源自明初古窖，與五糧液同根同源，明代古
不違背釀神品牌形象規劃的基礎上。釀神品牌名
窖池經幾百年連續使用和不斷維護，成為我國唯
稱的字體是特殊的仿古字體，具有獨創性，易於
一現存最早的地穴式曲酒發酵窖池，一直被使用
識別與區別，應透過視覺、聽覺的同步運動，強
至今。流傳了 600 多年歷史的明代地穴式曲酒發
化品牌的訴求力度。|}
56 | 2015.03 財通雜誌
品味人生 L I F E S T Y L E 劉伶醉客
財通雜誌 2 0 1 5 . 0 3 } 57
C S R 企業社會責任 企業社會
百仁基金慈善跑— 助年輕人跑向夢想 新一代企業家作生命導師 各種企業，通過親身觀察，得以了解現代工 商業機構的運作，以及各個行業對人才的要 求和需求，為將來投身社會做好規劃。 李文俊主席說：「我們真的很想協助同學們 擴闊視野、加強人際網絡、啟發潛能、培育 正面及積極人生觀，走往成功之路。」
六
年前，「百仁基金」慈善組織成立， 匯集一群熱心公益的新一代企業家， 一起致力推動香港青年的未來發展。難得的 是，這一群事業有成的企業家，有一個共同心 願，就是培育青少年擁有良好品格，和幫助一 些優異青年創造機會，讓他們有更好的發展， 成為未來社會棟樑。事實上在過去六年，百仁 基金舉辦超過 100 多項慈善活動，受惠人數超 過 80,000 人。 為了進一步聚焦年青人服務，一年多前，百 仁基金成立了「百仁之友」，對象是一群有 夢想、有創意、追求成功而願意付出努力的 學 生， 現 時 會 員 逾 1,500 名， 合 作 的「 夥 伴 學校」有四十間。 百仁基金的主席李文俊博士告訴筆者，他們 非常重視生涯規劃教育，因此「百仁之友」 在過去一年積極舉辦各類型活動，例如行業 探索、分享會、領袖訓練等，並由百仁基金 一眾企業家和專業人士，親自帶領同學們， 讓他們從這些成就卓越的人士身上學習成功 之道，汲取正能量；此外，也安排學生參觀
鑑於學界反應相當踴躍，百仁基金計劃進一 步擴大「百仁之友」組織，務求令更多學生 受惠，今年的會員目標希望突破 2,000 人。今 年 3 月 29 日百仁基金舉辦第三年度大型慈善 跑活動「百仁基金 beHERO Run 2015」，所 籌得的善款將撥作支持「百仁之友」青訓計 劃。 beHERO Run 除了籌款外，另一重要意義是 讓「百仁之友」的會員加入籌組工作，在過 程中學習活動管理；同學們能夠參與組織這 樣大型的活動，實在是難得的機會。 基金副主席暨 beHERO Run 籌委會主席顏志 永表示，今年獲得不少商界、政界、學界、 體 育 界、 演 藝 界、 社 福界支持參與。大會 口號是「跑向夢想」， 分別設有十公里和三 公里個人挑戰組，亦 有三公里的親子組和 企 業 組， 希 望 成 為 一個有意義的親子活 動，也鼓勵企業組織 員工一起參加這個為 RUBY WAN 支持青少年發展而舉 尹美玉 辦的跑步活動，實踐 資深公關顧問 企業社會責任。|}
百仁基金 beHERO Run 2015 : www.facebook.com/BeHeroRun
58 | 2015.03 財通雜誌
企業社會責任 C S R 關人公事
買基金要有 「績」可尋 送
馬 迎 羊， 祝 廣 大 讀 者 財 源 滾 滾、 身 體 健 康！ 回 顧 2014 年
A 股市場受惠滬港通效應，創高達 8,000 億成交紀錄，何其壯觀，A 股 市場全年大幅上漲，皆大歡喜；而港 股相對疲弱，全年僅升約 1%；望望 我們的強積金，根據基金研究機構理 柏截至 2014 年 12 月 31 日資料，強 積金過去一年平均回報僅 1.51%，遠
研究去年成績直接得出某些念頭，今
追不上通脹，表現為三年以來最差。
年的醫療護理概念基金是否可持續看
市場對強積金可持續提供的回報成效 存疑已久，高收費及低回報率一直為 人詬病，暫未見有任何政策會改變這 種不公，打工仔除了自求多福，亦應 積極一點，整理一下個人的強積金 / 基金投資組合，才是上策。 最簡單直接又有效的選擇基金策略， 應先衡量自身投資風險承受程度，再 觀察及比較不同種類基金投資回報， 以「賽績」選基金，總有一定參考價 值。例如去年表現最突出的強積金成 份基金為宏利環球精選計劃的康健護 理基金，全年升幅達 17.67%，而中 國股票基金表現亦出眾，平均升幅逾 13%；至於弱勢基金則是大倒退的日 本及歐洲股票基金。
高一線？日本及歐洲股票跌勢已止？ 是否應博反彈？找出問題癥結自會得 出重點，理想與現實雖不一定吻合， 但至少下個功夫，對自己口袋裏的錢 總算有所交代。 另外，波幅市對於以買入和沽空為主 要投資策略的對沖基金甚有利。當中 有個別對沖基金表現突出，全年淨回 報率高達 30%，其中有 China Alpha II Fund， 全 年 回 報 率 35.88%； Golden China Fund， 全 年 回 報 率 30.01%；PinPoint China Fund， 全 年 回 報 率 17.47% 及 Value Partners Intelligent Fund - China Convergence Fund，全年回報率 14.63%。上述幾 隻對沖基金均擁有超過 10 年營運歷 史，絕對有「績」可尋。|}
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異閣藏珍
民國時期錢幣的 收藏價值 我
國是世界上發行紙幣種類最多的國家，僅 民國時期所發行的官方紙幣就達 3,000 種以
上，種類包括軍用票、關金券、金圓券、銀元券、 銅圓券、法幣、商業銀行與特種銀行票及各省地 方金融機構發行的紙券等等。
中華民國貨幣發展史 辛亥革命，中華民國推翻了清朝統治，在南京創 立了臨時政府，為掃除清朝殘餘勢力，應付軍政
國幣。二十世紀二、三十年代，受國際金價及銀 價波動的影響，中國國內的白銀不斷外流，銀本 位幣制無法持續，且國內的貨幣發行雜亂不堪。 1935 年，國民政府實行法幣改革，規定中央銀行、 中國銀行、交通銀行所發行的鈔票為法幣（後加 中國農民銀行），並禁止銀元的流通，將白銀收 為國有。在抗日戰爭和國共內戰期間，法幣急劇 貶值，迫使國民政府再次進行幣制改革。 1948 年 8 月 19 日，國民政府規定金元為本位，開 始發行金元券（每金元含純金 0.22217 克。但是金 元券膨脹速度比法幣更快，十個月上漲 一百七十萬倍，各地紛紛拒用。 民間自動重新使用銀元，國 民政府於是使用銀本位幣 急需，發行了陸軍部軍事用票和中華民國南京軍
制，發行銀元券。
用鈔票；其後各省紛紛宣布獨立，成立軍政府，
中華民國錢幣重複出現經
亦發行了帶有辛亥革命標誌的鈔票。
濟危機，所發行的貨幣價
1914 年推出的國幣條例，確定以銀元為中華民國
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值幾乎什麼都買不了，老百 姓就順勢拿這種紙幣當做廁紙
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來用。所以現存世的民國錢幣也是由錢幣收藏價值 鑑定的。
民國鈔拍賣被重視 由於民國時期特殊的歷史原因，民國紙幣的收藏價 值與其面額高低關係不大，反而與著重其品種珍貴 與否。例如，有孫中山頭像的紙幣比無頭像的紙幣 價值要高；各省地方銀行發行的紙幣因存世量稀少； 一般又比中央銀行發行的紙幣價值要高；題材上佳 的比題材一般的價值要高，中間差異很大。 按近期最新的市場行情，在京津滬等地的收藏市場， 以最常見的紙幣品種為例，品相較完好，價格最低 也可以賣到五六元一枚，品相很差的舊幣，也可賣 一二元一枚。 近年，隨著前三套人民幣的不斷升值，民國鈔逐步 被重視，行情也日漸走高。譬如 2010 年 11 月，民 國鈔中的大名譽品中央銀行壹圓「紅牌坊」，金懋 拍出 53760 元；2011 年 5 月，軒誠拍出了 112700 元， 成為民國紙幣單枚拍賣的最高價。 2009 年和 2010 年嘉德分別拍出了兩組民國紙幣，這兩次拍賣總數 不超過 50 枚，價格合計為 12.88 萬元。 隨著歷史的變遷，民國紙幣在世量越來越少，且其 品種和版別又非常複雜，使集幣愛好者的收藏難度 大為增加。收藏紀念鈔及紀念幣時，應以收藏興趣 為主，而不可以投機情緒去收藏。在收藏紙幣郵票 類藏品時，除了關注品相、發行量外，還要特別留 意真贗品的辨別。
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異閣藏珍
慶祝世界反法西斯戰爭暨中國人民抗日戰爭勝利 70 週年特展 （透過歷史貨幣見證日本發動侵華和太平洋戰爭的罪行）
日寇罪行歷史貨幣展
2015 年是世界反法西斯戰爭暨中國人民抗日戰
中國著名貨幣收藏家池振南先生聯合舉辦《透
爭勝利 70 週年。回顧七十年前日本侵略者所發
過歷史貨幣看日寇罪行》展覽。期望透過日本
動的那場侵略戰爭，給中華民族造成了前所未
侵略者在中國強制發行的各種歷史貨幣，揭露
有的痛苦和災難。這場戰爭延緩了中國現代化
了侵略者在中國燒殺擄掠血跡斑斑的罪證，每
的進程，也喚起了中華民族的覺醒，激發了全
一枚展出的歷史貨幣都是日本侵略者日寇罪行
國人民萬眾一心，共赴國難，一致抗日的愛國
的歷史佐證，以鐵的事實粉碎日本當局否定歷
主義精神。 2015 年全年，為特別慶祝抗日戰
史、篡改歷史的企圖，讓歷史還原其本來面目。
爭勝利 70 週年，東莞市逸頤藝舍博物館將與
池振南簡介 池振南中國貨幣 收 藏 家、1942 年 出 生， 廣 東 省 揭 陽 市 人。 自 小 喜歡研究中國歷 史、收集郵幣。 幾十年來足跡遍 及世界和全國各 地的許多城市，收集到鴉片戰爭以來， 中國這一百七十多年中各個歷史時期中 央政權、地方政權、軍閥割據、土地革 命、日本侵華、抗日戰爭、解放戰爭以 及人民政權和新中國建立後在市面流 通的較有系統、較為完整的歷史貨幣 四千八百餘款。 池先生長期致力於收藏中國近代歷史貨 幣，不斷挖掘和整理貨幣背後的歷史和 典故，先後出版了《中華百年貨幣—— 透過貨幣看歷史》、《鈔票上的中國近 代史》、《鈔票上的中國百年史》、《錢 事》等書。香港文匯報《鈔海趣談》專 欄作者。 自 2009 年 1 月，在香港首次舉辦《中 華百年貨幣展》以來，先後在港穗兩地 成功舉辦了《歷史的回眸》、《辛亥百 年貨幣展》和《中國夢之百年曆史貨幣 展》，等大型展覽活動均獲得了觀眾很 高的評價。|}
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文化商情 CULT U R E
領匯「單車行大運」
秉
承過往傳統，領匯今年舉行 連續四年的「領匯單車行大
運」。這個全港獨有的低碳單車迎 春活動節目多姿多彩、老少咸宜，「單車行大運」結合領匯一直支持的環保元素，將「行大運」累 積的單車里數轉化為善款支援香港有需要家庭。另外，嘉年華加插為小朋友而設的「小羊羊三輪車 挑選賽」及送上連串表演項目，最有領匯特色的賀年盛事「單車舞火龍」在入夜後舉行，為全港市 民送上希望與祝福，吸引大批市民參與。
發動企業義工 建立社會資本 為推動企業透過建立社會資本回饋社會，社區投資共享基金（基 金）舉辦「社會資本企業義工大賞」，鼓勵企業及其員工發揮創 意，提出符合社會資本理念的企業義工服務構思。該會主席林正 財醫生及基金品牌建立督導小組召集人司徒永富博士與企業分享建立社會資本如何令社區得益。「社會資本企業 義工大賞」現已接受報名。商業機構及商會員工可以個人或小組形式參賽，有意參賽的企業義工隊可透過網上報 名（http://www.ciif.gov.hk/tc/promotional-and-educational-activities/ev00087.html），截止日期為 2015 年 3 月 19 日。
「方舟小醫生」 長者關懷計劃啟動
本 港 人 口 逐 漸 老 化， 直 至 去年底， 65 歲或以上長者 佔總人口比例達 15.1%，預 計至 2021 年，比例更高達 19%，長者的身心發展，遂
成為社會大眾關注的事情。香港挪亞方舟推出「方舟小醫 生」- 長者關懷計劃，招募兒童為義務親善大使，啟動禮邀 請到新鴻基地產執行董事郭基煇先生、行政會議召集人林煥 光先生，以及安老事務委員會委員馬錦華先生主持啟動禮， 以及分享計劃對長者關愛的重要性。今年目標招募 300 名小 醫生團隊，冀幫助超過 5,000 名受助長者。
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C U LTU R E 文化商情
CORONET ® 打造大師級藝術作品 古珀行旗下世界專利設計 品 牌 CORONET®（ 冠 玲 瓏 ） 將 於 3 月 19 至 26 日 期 間，進駐「瑞士巴塞爾鐘錶 珠 寶 展 一 號 館 」。 為 誌 慶 CORONET® 首 次 在 巴 塞 爾 主館亮相，古珀行邀得雷頌 德親自設計，並由鑽石夥伴 周大福提供頂級的優質鑽石， 聯手打造一項大師級的藝術 作品，冀締造健力士世界紀 錄， 並 於 3 月 20 日 中 午 12 時於巴塞爾舉行隆重的揭幕 儀式。
11 名家展現 「越．界時尚藝術展」
保利藝術空間將聯同《Vogue》雜誌於 3 月 13 日至 28 日，舉行時尚與藝術對話之當代藝術展﹣「越．界時尚藝 術展」，展出 11 位中國當代藝術家的超過 30 件作品，呈現繪畫、雕塑、裝置等多種藝術形態，以不同藝術風格 呈現時尚與藝術交融的多種可能性，展現由 60 後至 80 後的當代藝術家刻劃而成的中國社會文化大觀。其中，彭 薇在 Sergio Rossi 的經典長靴上包上宣紙，將 Guerlain 的蘭花變化繪製為長卷《空谷幽蘭》，以藝術及時尚結合 古今。高茜長於工筆畫，以傳統工筆畫出 CHANNEL 的香水容器，時尚的懾人香氣穿透細膩的工筆筆觸，彷似 奪紙而出。
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文化商情 CULT U R E
港航 DFASS 共慶 SkyShop 一週年 香港航空及 DFASS 集團共同慶祝攜手發展機艙零售
奪殊榮，ISPY 是一項國際盛事，旨在表揚機艙乘務員
一週年，雙方聯合公佈首年合作錄得強勁的銷售增
在空中銷售所作出的貢獻。香港航空是亞洲唯一一家
長，並同時宣佈即將啟動突破性的 AirCommerce®
躋身 ISPY 最後四強的全服務航空公司，公司的機艙
機艙即時信用卡授權解決方案，以強化雙方的合作
服 務 員 Clover Lui 先 生 更 榮 獲「 最 具 魅 力 獎 (Charm
聯盟。2014 年是香港航空及其機艙銷售特許經銷夥
Award)」。
伴 DFASS 集團豐收的一年。香港航空 的機上免稅商品銷售金額較去年同期大 幅攀升 78%，機上人均消費金額也按年 激增 56%。香港航空獲選為首家推出 DFASS 集團內部研發新一代專利手提 技術 AirCommerce® 的航空公司，該技 術利用現有的 ARINC ACARS 基礎設 施連接 Wi-Fi 無線上網，讓航機在空中 進行即時空中對地面通訊。 另外，香港航空機組人員在「2015 年 的 機 上 銷 售 年 度 人 物 獎（ISPY）」 勇
余嘉露經典 浪漫名曲齊共賞 國際知名鋼琴家及「史坦威藝術家」余嘉露，將聯同 香港管弦樂團「樂團首席」小提琴家王敬，及香港城 市 室樂團「大提琴首席」康雅談，於 3 月 29 日晚上 8 時在香港大會堂音樂廳舉行一 場名為「友緣樂聚」 的音樂會。匯聚三位首屈一指的演奏名家，為廣大觀 眾帶來悅耳動聽的經典浪漫名曲，以樂會友。 三位演奏家均是當今樂壇中的翹楚。獲英國《泰晤士 報》盛讚為「造詣精湛、實力雄厚」的鋼琴家余嘉露， 活躍於國際樂壇，深受世界各地觀眾愛戴。曾於英國著名倫敦皇家演藝劇院和巴比勒中心舉行獨奏會，及到奧地 利、德國、俄羅斯、捷克共和國及亞洲等地演出，亦獲邀在英國倫敦梅湘音樂節、倫敦柏年音樂節，以及奧地利 國際蕭邦音樂節中演奏。|}
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