W EALT H CONTENTS 目錄
2015.06
Issue 08
06
16
20
投資 INVESTMENTS }
06 中港基金互認開通 掀北水南下遊資湧港股進入大時代
封面故事
}
12 大行報告
財經組
}
16 生意經：立法會金融界議員張華峰 「深港通」有望今年開通
JASON
}
20 生意經：黃玉樓優雅貴氣玉石米黃玉
JASON
}
24 郭 Sir 開咪：A 股整固伺機作消化 內地基建板塊值關注 鄧博士論股：看好內地劵商股前景 中國銀河股值關注
郭思治 鄧聲興
}
25 股壇鐵判：興利 ( 香港 ) 控股 (396.HK) 與林氏木業簽訂合作協議具協同效應 潘 鐵 珊 豐富多財：把握樓市投資核心 資產保值增值無憂 區田豐
}
26 Ben 哥講股：政策驅動 國企改革不斷推進 實德慧眼：人民幣能否加入 SDR ?
鄺民彬 李慧芬
}
27 堅料即爆：資金流向環繞 《中國製造 2025》規劃題材 市場智慧：港股 6 月不「太絕」 中移動具值搏空間
曾永堅 黃智慧
}
28 藺股念金：神股末日 ? 散戶不能掉以輕心
}
29 股海遨翔：趁調整吸納 具國策概念的受惠股 酷唐快拍：珠海控股業務理想 恒發洋參可再創高
王海翔 唐關鈴
}
30 輪后隨筆：如看好深圳創業版 可留意 ETF（03147） 魚缸掠影：恒發洋參 實力表現
李愛詩 搜影大師
}
31 大師開講：歐經濟稍穩下 加快量寬 早知有益：基金互認 港交所受惠 惠理值關注
沈慶洪 張益祖
}
32 馬爺說金融：退休（二）退休迷思三部曲之第二篇 明哥推介：債息急升 不利黃金
葉一舟 黃耀明
}
33 閃耀登場：集團繼續重組 光大控股值關注 詹詹自喜：中港股市開勢關鍵 還看國企改革是否成功
郭家耀 詹己賢
}
34 文以拾遺：漢能 (566) 經典 與《中國 2025》概念股 友加講股：熱炒資本帳完全開放 國泰君安值關注
許文昌 何友加
}
35 啟示牛熊：有跡可尋的大牛市策略
何啟聰
}
36 股市追擊手
} 38 企業社會：2015 特殊奧林匹克夏季世界比賽 － 香港代表團啟動禮 105 人代表團 7 月赴洛杉磯出戰 9 個項目 融合運動體現共融精神 }
48
尹美玉
40 上市公司資訊
} 42 富淶論壇：受惠資本改善及「一路一帶」 中銀香港升勢值關注 經濟研究部 }
44 港置：5 月一手私樓註冊料增至 1,900 宗 創去年 7 月以來新高
財經組
品味人生 STYLE }
48 東京中央香港拍賣紫禁英華專場清乾隆粉彩百鹿尊稀世亮相
} 50 打破拍賣史紀錄 畢卡索畫作 12.34 億成交
52
} 52 Repetto 贊助 2015 法國五月 亞洲首演舞蹈劇《嘻哈芭蕾 THE ROOTS》 與香港法國文化協會攜手推廣法國文化 } 54 法國經典遊艇品牌 Monte Carlo Yachts 86 遊艇 } 56 歌頌父親節 恆久腕錶正是不二之選 } 58 品酒文化盛行 日本清酒四大種類你要知 } 60 文化商情：城大成都研究院奠基 標誌發展新階段
4 | 2015.06 財通雜誌
藺 常 念
W
財 通
Magazine
《財通雜誌》派發 / 索閱點：
Chief Executive Officer 首席執行官 Sat Pan Wong
} 香港 港島主要地鐵站免費派發、全港各大證券商、 香港金銀業貿易場及其會員、全港上市公司、 《香港專業保險經紀協會》成員。 } 國內 深圳第三方理財機構、各大財富管理公司、 各大金融投資公司、大型金融博覧會免費派發。 第二届成都金融理財博覽會及 第十五届中國（廣州）國際投資理財金融博覽會 指定合作媒體。
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2015.06 }ISSUE 08
MANAGEMANT OFFICE 管理層
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EDITORIAL 編採部 Media Director 傳媒總監 Jason Lo Editor 編輯 Lofish, 靈 Reporter 記者 Jason, Gemini .C Photography 攝影 盧宇 , Meteor .C
ART 美術部 Designer 設計師 Yan Wong
MARKETING 市場推廣部 Marketing Director 市場總監 H.K. Tong Marketing Manager 市場經理 Ringo Chan
雜誌簡介： 《財通雜誌》是《富淶財經集團》旗下一本免費派送的財經月刊，致力為客戶 提供一個優越的業務推廣平台。《財通雜誌》主要內容覆蓋國際金融，中、港 股票、債券、基金、海外物業、資產管理、保險（輪商、基金公司），「生活 品味」（包括古董、珠寶、名錶、汽車、遊艇）等內容。加盟《財通雜誌》的 專欄作家更有不少來自城中名筆、名家；豐富內容、極具可讀性。 《富淶財經集團》是一家一站式企業及財經公關公司，為本地及跨國客戶提供 多元化的國際級公關服務。富淶的專業顧問團隊由具備本地及國際視野、經驗 豐富、技巧嫻熟的公關專才組成，致力為客戶策劃及提供覆蓋全面的公關服務。
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6 | 2015.05 財通雜誌
CO VE R STORY
封面故事
封面故事
中港基金互認開通 TEXT : JASON
CO V ER STO RY 中港基金互認開通
DESIGN : YAN
5 月 22 日，中國證監會與香港證監會就開展內 地與香港基金互認工作正式簽署檔，同時發佈 《香港互認基金管理暫行規定》，自 7 月 1 日 起施行。香港基金進入內地需滿足的條件包括： 最近 3 年或自成立起未受香港證監會重大處罰； 採用託管制度；基金類型為常規股票型、混合 型、債券型及指數型；基金成立 1 年以上，資 產規模不低於 2 億元人民幣，不以內地市場為 主要投資方向，在內地的銷售規模占基金總資 產的比例不高於 50%。內地基金進入香港也需 符合對等條件。
■曾俊華和中證監主席肖鋼 ( 左 ) 會面時，就着兩地基金 互認等議題進行討論。
據中國證監會初步測算，截至 2014 年底，符
香港特區政府多位官員也對內地與香港基金互
合互認標準的香港基金有 100 隻左右；截至今
認的確定給出正面回應。香港金管局總裁陳德
年一季度末，符合互認標準的內地基金有 850
霖表示，內地與香港基金互認是繼滬港股市互
只左右。
聯互通之後，內地資本賬戶開放的另外一個里
互認開通後
境外資金勢湧中國
位的資產管理中心，可令更多基金行政、資產
中國證監會新聞發言人鄧舸在記者會上指出，
管理、銷售推廣和其他相關活動集中在香港進
目前跨境投資管理日趨活躍，有必要建立大陸
行。
與香港基金互認的平臺。而在目前的市場形勢
中港基金互認開通 掀北水南下遊資湧 港股進入大時代
程碑。這個措施可促進香港發展成為亞洲全方
下，滬港通試點以來，一直保持平穩，為基金
港交所指互認屬三贏
互認取得了良好條件。他相信中港基金互認開
港交所行政總裁李小加表示，本次的中港基金
通後，可以更有利吸引境外資金進入大陸資本
互認屬一個「三贏」安排。當中除可鼓勵更
市場。
備多年的中港基金互認將於 7 月 1 日開通，意味著兩地基金日後將可以在對方市場
籌
銷售。中港金融界人士普遍認為，新政策除了有助兩地基金業互聯互通，也將掀起
北水南下遊資湧港的新一頁。根據安排，符合條件的中港兩地基金，允許按照簡易程式， 可在對方市場向公眾投資者銷售。初始投資額度為資金進出各 3000 億人民幣。
8 | 2015.06 財通雜誌
財通雜誌 2015.06 } 9
CO VE R STORY
封面故事
封面故事
中港基金互認開通
CO V ER STO RY 中港基金互認開通
多基金公司在香港註冊並發行基金產品外，也
認 的 初 始 投 資 額 度 為 資 金 進 出 各 3000 億 元
「滬港通」開通之後，港股與 A 股越來越唇齒
有助進一步鞏固香港作為中國門戶的國際金融
人民幣。加上已有的合格境外機構投資者投
相依，就目前的情況而言，因為港股和 A 股市
中心角色，同時亦有助內地資本市場進一步擴
資 者（QFII）、 人 民 幣 合 格 境 外 機 構 投 資 者
場兩地的監管和法制不同，在短時間內港股較
大。而國際基金透過互認安排進入內地，也將
（RQFII）共獲批額度 7000 多億元人民幣，境
難 A 股化。但他也承認，內地資金及企業加強
使內地市場更趨國際化。
外資金規模將超過萬億。所以，當散戶在不久
參與港股市場，肯定帶來不少衝擊。
5 月 26 日，港股在內地與香港簽訂基金互認 安排後首日復市，最多飆高 531 點，收市時升 257 點。其中，受惠股獲資金追捧，港交所股 價漲 5.4%，升穿 300 元關口，報 309.4 元，創 下新高。本地證券股普遍有半成升幅。
滬市成交額萬億將成常態 隨著利好港股消息接踵而來，瑞銀估計，內 地未來兩三個季度會有約 2000 億元人民幣資 金流入 H 股市場。內地傳媒也分析，根據資 金流出入基本均衡原則，內地與香港基金互
將來看到滬市成交額萬億成常態，不要感到意
張華峰：港股較難 A 股化
外。
北水南下遊資湧港 恒指牛氣沖天
張華峰指出，內地股市投資者的習慣、投資文 化跟香港市場不一樣，香港向來以基本因素、 事實上，回顧歷史，香港股市不時受到內地因
實質投資價值選股。內地 A 股常被視為政策
然而，在北水南下遊資湧港、恒指牛氣沖天的
素影響而出現大幅波動。最顯著及令人難忘的
市，受官方政策及消息動態左右，投資者對基
背後，香港股市卻不無隱憂。業界人士指出，
一次是零七年時，由於盛傳內地將開放「港股
本因素也不大重視。股市經常因為一些風吹草
雖然香港股市在「一國兩制」下仍保有獨立運
直通車」，放北水來港買股而令港股急升，恒
動便大起大落。香如何保持香港原來的做法，
作模式，包括政策法規環境及市場文化等，但
指突破三萬點創出歷史新高，但後來卻因「直
如何避免港股 A 股化及跟國際市場脫鉤，是一
隨著越來越多內地資金赴港，港股正無可避免
通車」未能實現，再加上金融海嘯來襲，致港
大重要課題。
地進入了「Ａ股化」的新常態。
股大幅下調至二萬點之下。
他指出，港股正在進入資金不斷上升的時代，
儘管如此，近年陸港兩地金融市場的交流仍然
但「北水」越多，香港越需要堅守國際標準、
日益頻繁。根據港交所最新發佈的《現貨市場
規範，政府、監管機構更需要竭力保持香港市
交易研究調查 2013/14》資料顯示，截至去年
場的公平公正，不能為了遷就「北水南來」而
九月底止一個年度，不同類型投資者在香港股
放寬監管準則或透明度，更不能為內地機構及
市交易中，本地投資者占港交所證券市場成交
投資者另訂遊戲規則。只有這樣，香港才能保
金額，由三成八升至四成五；外地投資者中，
住國際金融中心位置。|}
英、美的參與度依然高踞首兩位。但值得注意 的是，中國內地投資者首次超越歐洲，成為港 股第三勢力，占比從一成一升至一成三。
內地小盤股炒作模式進港 分析指出，愈來愈多內地散戶參與港股，自然 也會吸引內地莊家入場，把內地小盤股炒作模 式帶到香港市場。香港的創業板近年也因此逐 漸淪為香港和內地莊家的「提款」樂園。 今年五月，漢能薄膜發電就急瀉四成七後停 牌。時隔一天，同屬「港股通」熱炒股份的「高 銀孖寶」即高銀金融及高銀地產，也離奇暴瀉， 兩隻股份均跌逾四成，單日市值合共蒸發約 1288 億港元。 香港立法會金融服務界議員張華峰認為，在
10 | 2015.06 財通雜誌
財通雜誌 2015.06 } 11
CO VE R STORY
封面故事
中港基金互認開通
中港基金互認七月正式啟動 財爺：「基金的 CEPA」 醞釀超過兩年的中港基金互認，將於 7 月 1 日啟動， 標誌著內地基金市場向離岸基金開放的重大突破。 同時將吸引更多基金來港成立，加強香港作為區域 資產管理中心地位。 香港財政司司長曾俊華形容此 舉措為「基金的 CEPA」，對金融市場的影響，不 下於「滬港通」。 香港目前有 100 隻基金符合互認資格，管理資產規 模達 3000 億元，當中近六成是股票基金，而包括 ETF 在內的混合基金就佔 21%。而內地就有約 850 隻合資格基金，資產規模約 2 萬億元人民幣，其中 一半都是投資 A 股基金，債券基金比例僅 13% 。 與滬港通不同，日後兩地投資者通過基金互認，購 買對方市場基金，並無最低入場門檻、或投資經驗 要求，按照中證監和香港證監會定出的互認標準， 可以進入對方市場銷售的基金，資產規模最少要有 二億元人民幣，而初期只限股票型、債券型、混合
中港基金互認對港股更有利 業界料恒指再破 3 萬點 中港基金互認將於今年 7 月 1 日落實，初期進出額 度各有 3000 億元人民幣。海外和本地大行紛紛認 為中港基金互認加快 A 股與 H 股資本市場融合，對 港股的影響更為正面。花旗最新發表報告，維持明 年中，恒指升至 32000 點之目標；國企指數目標則 為 16500 點，看好金融類 H 股、騰訊 (00700) 及港 交所 (00388)。 花旗認為，預期措施可以鼓勵更多內地零售投資者 增加對港股之資產配置，主要是港股估值上較吸引， H 股亦較 A 股有較大折讓，而內地存款規模是本港 的 15 倍。該行預期中央將有更多措施打開資本市 場。
型和指數型基金，又規定基金在對方市場銷售規模， 不能高於總資產五成，基金界人士認為定出銷售上 限的目的可能是要防止基金公司專門向對方市場的 投資者設計高風險產品。 投資額度方面，與現時 QFII 和 RQFII 向合資格金 融機構批出額度不同，中港基金互認是採用市場總 體額度控制方式，初始投資額度，定為資金進出各 3000 億元人民幣，由於額度是計算基金認購金額 扣除贖回後的淨額，所以實際申購總額有可能多過 3000 億元人民幣。 監管方面，中港基金互認主要遵循「原監管地規 則」、即是內地基金除接受內地法規監管，同時亦 受「客地規則」規管，所有在對方市場銷售的行為， 都要受當地監管機構的監管，並要確保本港和內地 投資者在投資者權益和保障方面，獲得同等待遇。 將來兩地基金進入對方市場都不會直接進行銷售， 內地基金要與本港持牌的分銷商簽訂銷售合約，至 於本地基金，就要委托內地持牌中介人進行公開銷 售。
道，該行支持內地與香港基金互認 安排。霸菱在香港註冊的基金系列將可受惠於中港 基金互認平台，預期有關安排實施後，本港註冊基 金的需求將會上升。 目前，該行亦在等待中國證監會公布關於在內地銷 售香港註冊基金的詳情。霸菱會透過新推出的三隻 香港註冊基金，持續致力為亞洲客戶提供優質和簡 易方便的投資機會。
銀行公會料 中港基金互認助增銀行業務量
花旗認為中港基金互認對 H 股更為有利，主要是可 以接觸到內地更 大的散戶市場， 而本港銷售的基 金較內地基金更 具競爭力。
霸菱：香港基金可受惠 港基金需求將升 霸菱資產管理亞洲行政總裁（日本除外）黃祖發表
12 | 2015.06 財通雜誌
銀行公會主席黃碧娟指出，業界支持中港基金互認 安排，銀行和基金業的業務有緊密聯繫，料有助銀 行增加業務量，有利本港金融市場發展，是發展的 里程碑。她指，首季本港經濟增長放緩，但預期今 年不會出現通縮，銀行會密切觀察市場情況，應付 突如其來的風險。
I N VEST M E N TS 投資
投資 I NV ESTMENTS 大行報告
大行報告 TEXT : 財經組
DESIGN : YAN
} 瑞信： 協鑫策略穩健 維持「跑贏大市」評級
} 花旗： 中銀售南商可助海外擴張
} 星展： 內銀股仍有可觀增長空間
花旗發表報告表示，中銀香港 (02388) 及中國銀行
瑞信發表報告，保利協鑫 (03800) 首季營運數據符合 預期，其中出貨量平穩，但平均售價疲弱，主要受 季節性因素及存貨影響。 瑞信表示，協鑫管理層預計多晶硅及晶片價格下半 年會反彈，因環球需求勁，以及受惠中國有利的貿 易政策。 瑞信指，協鑫股價反映投資者對多晶硅年初至今疲 弱價格，由於該股策略穩健，加上持續削減成本，
(03988) 公布集團業務和資產組合的審視已經取得
星展唯高達中國銀行業分析師陳姝瑾表示，內銀盈利 增速今年見底，明年至後年料見強勁反彈。她對 5 月 起實施的存款保險制度並不擔憂，更指出市場對銀行 業的五大常見誤區，認為內銀股表現落後，仍有可觀 增長空間。 星展唯高達中國銀行業分析師陳姝瑾認為市場普遍對 內地銀行有誤解，首季業績已好過預期，相信內銀盈
現 時 估 值 不 貴， 維 持 「跑贏大市」評級，目 標價 2.4 元不變。
進展。該行相信，公告意味未來中銀香港將出售全 資子公司南洋商業銀行全部股權的計劃，並從中國 銀行收購東盟國家資產，擔當集團建設東盟業務的 主要旗艦，符合中國「一帶一路」戰略。 花旗認為，今次是中銀香港的重大正面消息，重申 其「買入」投資評級及目標價 31 元。倘若中銀出 售南洋商業銀行，料可錄一次性盈利約 180 億至
} 麥格理： 利豐恐再遭降級 麥格理發表報告表示，根據華爾街日報，沃爾馬收 回部份利豐（494）的外採購業務，認為此訂單損 失會令收益負面。 不可能達到 2016 年財年核心營運盈利目標的 8.71 億美元三年計劃，故維持跑輸大市，目標價由 5.2 元降至 5.1 元，料市場預測仍有下降空間。
} 摩通： 下調長和目標價至 122 元 維持「增持」 摩通發表報告指，長和 (00001) 分拆房地產業務後， 將於本月 27 日正式成為非房地產公司。考慮到分 拆後的資產淨值，並維持 15% 折讓目標不變，長
泰國及菲律賓市場評級至「中性」，但上調對中國股 票市場評級，由「中性」升至「增持」。 法巴相信中國長遠的結構性改革，將有助未來經濟新 一階段達持續性增長，涵蓋面包括地方融資平台債務 重組、國企改革及整合、城鎮化 ( 包括戶籍改革 )、清 潔能源推廣、鼓勵內需、「一帶一路」支持基建國際 化等。 地區包括中國 ( 國指 )、南韓、印度及台灣，但對香港
高至 18% 至 19%，亦使未來有充裕能力達至目標 來在亞太區業務的增長。
法巴發表報告，對亞太區股市予「減持」評級，下調
該行亞太區 ( 撇除日本 ) 股票組合模型中，建議增持
240 億元，令 2014 年備考一級核心資本充足率提 派息比率 ( 約 40 至 60%)，同時可支持中銀香港未
麥格理分析員早前跟利豐高層會面，管理層指公司
利增速今年見底，未來 有 望 反 彈 至 5% 至 10% 甚至更高。
} 法巴： 調高 A 股評級至「增持」 恒指目標價 29525 點
} 大和： 上調新地目標價至 159.2 元 重申「買入」評級 大和發表報告指，中環甲級商廈皇后大道中 9 號全層 寫字樓近日以呎價 34,861 元易手，創商廈呎價新高。 此外，受惠股市暢旺，香港豪宅市場亦有回暖跡象。 該行認為，上述趨勢將對新地 (00016) 的盈利及資產淨 值有利，因新地於中港兩地持有優質物業，且估值吸 引。 鑑於郭氏兄弟訴訟案的不確定因素已過去，該行將新 地的資產淨值折讓目標由 35% 減少至 25%，維持每股 資產淨值預測 212.3 元不變，目標價相應由 138 元調升 至 159.2 元， 重 申 投 資 評 級「 買 入」。
市場予「減持」評級。該行予國指今年目標 15800 點， 潛在升幅 14.8%；同時予恒指目標 29525 點，潛在升 幅 8.2%。
} 美銀美林： 銀泰委阿里 CEO 張勇為新主席 顯合作「里程碑」 美銀美林發表報告表示，就銀泰商業 (01833) 公布， 由於董事會主席沈國軍將會退休，阿里巴巴首席執行 官張勇將獲委任為董事會主席，相信此人事任命成為 銀泰與阿里巴巴的戰略合作里程碑，決定維持對銀泰
和目標價相應由 182 元下調至 122 元，僅相當於預
「買入」投資評級，按 SOTP( 分類加總估值法 ) 計算，
} 瑞銀： 中銀轉型或增風險 維持「中性」評級
測市盈率 12.4 倍。摩通維持長和投資評級「增持」，
目標價由 12.5 元上調至 16.8 元。
瑞銀發表報告指出，中銀香港 (02388) 過去 5 年是香
長和強勁的年複合盈利增長及回報前景持續改善，
港銀行具高度盈利能力、跨領域較低風險的投資選 擇，而是次該行拓展亞太區業務，以配合「一路一帶」 的策略，此需要中銀的管理層作進一步闡釋未來藍 圖，以移除潛在併購不明朗因素。 報告表示，中銀香港轉型或令其投資主題風險上升， 維持對其「中性」投資評級、及目標價 30.1 元。
14 | 2015.06 財通雜誌
惟將其剔出亞洲房地產焦點股增持名單。 摩通相信，未來長和的催化劑包括收購英國 O2 的 進展及 3 意大利與 WIND 的潛在合併。該行認為， 將成為折讓目標收窄及重新評級的關鍵因素。
} 德銀： 聯想季績勝市場預期 目標價上調至 15 元
該行表示，予銀泰目標價 16.8 元，其中核心零售業
德銀發表報告指出，聯想 (00992) 季度公認會計準則 (GAAP) 純利及每股盈利分別較市場預期高 9% 及 7%。 基於管理層認為個人電腦業務前景、摩托羅拉智能手 機及 x86 伺服器業務進展正面。 德銀分別上調 2016 及 2017 年每股盈測，由 9.84 美仙 及 12.81 美仙，調高至 9.97 美仙及 13.33 美仙。目標 價由 14.5 元升至 15 元，以反映併購帶來更佳的協同 效應，評級「買入」。
估值 1.5 倍 )，反映與阿里巴巴合作的機會。
務的每股估值 7.3 元 ( 此按預測明年市盈率 22.5 倍作 估值 )、資產証券化的每股估值 4.9 元、予其電商業 務每股估值 4.6 元，此按市銷率 (P/S)4 倍 ( 此前予其
財通雜誌 2015.06 } 15
I N VEST M E N TS 投資 大行報告
} 高盛： 維持渣打「中性」評級 目標價上調至 135 元
} 匯豐： 銀泰股價已反映憧憬 維持「減持」評級
高盛發表報告，重申渣打 (02888)「中性」評級，目 標價由 117 元上調至 135 元，主要基於該行將渣打 的中長期 (2019 至 2023 財年 ) 平均股本回報率預測由 8.3% 提升至 9.1%，反映高盛有信心未來渣打管理層 會積極處理落後業務。 高盛認為，渣打才剛開始業務重整， 且未知其新任管理層的領導及執行 力，為股價帶來不明朗因素。
匯豐發表報告指出，阿里巴巴新 CEO 張勇獲委任為 銀泰商業 (01833) 非執行主席，意味阿里巴巴將接掌 公司，倘轉換可換股債券後，阿里巴巴的持股比例將 由 9.9% 上升至 26%，料會有助集團進一步發展電商 全渠道業務。至於前主席沈國軍持股比例將由 30% 攤 薄至 26%，其後料他會進一步減持股權至低於 10%。 銀 泰 股 份 過 去 1 個 月 累 升 逾 60%， 相 信 已 經 反 映 O2O 及電商等業務合作憧憬，因此維持「減持」評級， 目標價由 6.6 元上調至 10.5 元，相當於 27.5 倍市盈率， 反映百貨業務公平價值約為每股 7.4 元，O2O 業務的
} 巴克萊： 受惠購礦砂船交易 重申中海發展「增持」評級 巴克萊發表報告指，中國遠洋 (01919) 及中海發展 (01138) 向淡水河谷 (06210) 購買超大型礦石，將有關 其於市場的領導地位，亦有助中國遠洋拓展相關市 場，對行業有正面影響。由於中海發展是超大型礦石 運輸船及液化天然氣運船的先行者，將會受惠。 巴克萊維持中國遠洋「減持」評級，目標價 4.1 元； 但重申中海發展「增持」評級，目標價 8.6 元，相等 今年預測賬面淨值 1 倍。
公平值約為 3.1 元。
} 中金： 調升中海發展評級至「確信買入」 中金發表報告表示，考慮到中海發展 (01138) 業績將 從二季度開始顯著改善，上調中海發展 H 股至「確信 買入」評級，維持 8.5 港元的目標價不變 ( 此對應預 測 2015 年市淨率 1 倍，維持其 A 股「中性」評級， 目標價 12.28 人民幣。
} 野村： 中銀吸引力勝中行 受惠資本改善及「一帶一路」
該行指，中國遠洋和中海發展成立合資公司從淡水河
野村發表報告，重申中銀 (02388.HK) 吸引力或更勝中
年將共給中海發展帶來 3.5 億人民幣盈利。|}
行，因其資本基礎見改善，而且受到「一帶一路」理 念的主要銀行，並且已就未來合作與亞投行及絲路基 金聯繫。另外，中行正審視向中銀香港注入其東盟地 區資產的可行性，但未有披露涉及資產金額。 野村指，如果有關轉讓落實，香港及東盟市場將成為 中銀的重點市場。中行則將重點放在新興市場及「一 帶一路」相關國家上。
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谷購入 4 艘超大型礦砂船，預計每年給中海發展帶來 1 億人民幣穩定盈利。根據去年中國遠洋的公告，預 計合資公司後續將建造 10 艘大型礦砂船，交付後每
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張華峰
張華峰
TEXT : JASON
DESIGN : YAN
立法會金融界議員張華峰 有望今年開通 「深港通」 繼「滬港通」去年推出後，「深港通」預計也將於今年內推出。香港與內地投資界普 遍認為，「深港通」一旦開通，意味著內地股市將進一步對外開放。隨著內地市場 日趨多元化，也增加了對國際投資者的吸引力。香港立法會金融界議員張華峰日前接受本 刊專訪時暢談對「滬港通」和「深港通」的看法，他更認為，「深港通」有望在今年第三 季之前開通。 滬港通正式開通後，雖然市場各方對「深港通」機制持續關注，但其依舊成為近期頗受市 場關注的話題之一。國家發展和改革委員會 5 月 19 日在提及今年經濟體制改革重點時就 指出，今年重點任務會包括「適時啟動『深港通』試點，並進一步完善『滬港通』試點」。 因此，業界普遍預計將於 2015 年第三季度正式開通。 記：財通
張：張華峰
記：有消息傳，繼「滬港通」之後，「深港通」 也要開通。您能否透露一下，「深港通」的內 容和「滬港通」有什麼具體的不同呢？ 張：「滬港通」推出至今，成交量一直未如理 想，內地與香港政府都在探討如何改善，這意 味著「深港通」會與「滬港通」有些不同。目 前，兩地政府仍未有公佈「深港通」的具體內 容，但據我所知，「深港通」較有機會在以下 兩方面改進，並有望在今年第三季之前開通。 一是「滬港通」規定內地股民只可以買賣同時 於港交所及上交所上市的 A+H 股，以及恒生 綜合大型和中型股指數成分股。但在「深港通」
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之下，在香港上市的一些二三線和創業板的優 質股，也有可能會開放予內地股民買賣。因為 內地散戶比較喜歡炒賣低價股，這些股票的吸 引力較大。 二是資金限制方面。目前內地股民進入港股通 需要 50 萬元投資門檻。這個問題不在於內地， 而是香港證監會擔心一旦全面取消限制，很多 對港股沒有認識的內地散戶會紛紛買賣港股， 最後虧損，令香港證監會接獲的投訴個案大量 增加，大大增加香港證監的工作壓力。所以香 港對這方面比較堅持。但我相信這個限制最終 調整的機會比較大。
解，形成對他們有優勢，香港本地的券商反而 沒有獲得太多好處。
記：您覺得「深港通」開通之後，對兩地的企 業和股民會帶來哪些風險和機遇呢？
記：總結「滬港通」開通之後的交易資料，具 體給香港經濟帶來了哪些好處？香港和內地投 資機構收益如何？香港股民及內地股民收益又 如何？
隨著陸港兩地金融市場日趨緊密，近年越來越 多內地證券公司到香港發展，目前已有三四十 家。我相信未來香港金融市場將由外資和中資 分配，香港券商會的角色會開始式微。中資券 商坐大有兩方面原因，一是內地資金龐大；二 是中資券商熟悉內地政策和市場，以及在港上 市的內地企業的運作。
張：A+H 股 的 兩 地 股 價 有 一 定 差 異， 一 些 投 資者仔細「淘寶」，在過去一段日子賺了不少 錢。但整體而言，參與「滬港通」的仍以基金 居多，散戶較少。所以就目前來看，對香港經 濟的幫助不算太大，中資券商是「滬港通」最 大的獲益者。因為很多內地投資者都是經他們 買賣港股，對於內地股市中資券商比港商更了
外資券商方面，他們除了資金多，另一個優勢 是資產管理的經驗。近年內地民間游資越來越 多，但投資管道不多，資產管理會越來越受歡 迎。外資在這方面佔有優勢。相比之下，香港 業界卻沒有這些優勢，比較吃虧。所以我們業 界一直呼籲特區政府制定政策時，一定要考慮 實際的情況，製造良好和公平的營商環境。
張：深圳人比較瞭解香港，熟悉香港股市的遠 比其他城市的人多。同樣的，香港人也較熟悉 深交所，當年Ｂ股開放的時候，港人就已有一 定認識了。所以我相信「深港通」推出後，深 港通佔有地理優勢。市場反應會比「滬港通」 熱烈。一些平時不太關心港股的內地股民，會 通過「深港通」投資股港。香港股民則會通過 「深港通」買賣內地股票，並借機瞭解內地公 司和營商環境，這有助他們日後到內地發展。 對兩地投資者來說，多一個投資渠道，肯定是 好事。 不過，有機遇也有風險。近年內地大力反貪， 打擊范圍由內地企業延伸到在香港上市的央 企。香港股民一定要小心，千萬別以為只要是
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張華峰
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央企就沒有問題。另一方面，香港股市沒有停 牌制度，內地卻有。港人買賣內地股票時，一 定要知道這一點。一旦股票突然停牌，隨時資 金要被凍結一段日子。
Ａ股，股份都是寄存於上交所旗下的結算子公 司，且Ａ股買賣是先錢後貨，並不存在交收風 險，再收取２０％結算備付金，等於把資金已 經緊絀的中小券商排於門外。 記：「深港通」開通還面臨哪些難題，未來怎 麼解決？
記：「滬港通」開通後，滬股通明顯好於港股 通。「深港通」開通後，是否也會產生這樣的 問題？ 張：我覺得未必。因為通過滬港通買 A 股的大 部是基金，所以滬股通的成交量才會大於港股 通，這示並不等同滬股通好於港股通。至於深 港通開通後，我認為應在「滬港通」的基礎上， 優化機制，取消資金限制，多增加一些優質的 二、三線股供市民選擇。
張：去年下半年，香港發生佔領運動後，香港 金融界人士都擔心會影響到海外投資者對香港 的信心，擔心有些大公司會搬去其他地方如新 加坡，或者減少在香港的投資等等。事實上， 這方面是有例子的，如渣打銀行早前就縮減 了在香港的金融投資部門的人手和業務。所以 「深港通」能否順利開通，最重要的是香港一 個要有一個穩定的社會環境，這樣才能令內地 安心，吸引內地資金來香港買賣港股。對外資 來說，他們也有這個擔心。如果香港社會老是 吵吵鬧鬧，他們不如直通過 RQFII 以及 QFII 等管道到內地投資，根本就不需要經「深港通」 或者「滬港通」。
意義在於大大促進了人民幣國際化，令人民幣 在國際上更受歡迎。我舉一個簡單的例子，外 資通過「滬港通」買賣Ａ股，促使人民幣的需 求增加。這些外資多是基金，在全球擁有幾萬 億元的資產，這等於人民幣在全球的流通性大 增。這是人民幣國際化的重要一步。 記：您在一九七一年開始從事金融業，至今已 經四十四年，可以說見證了香港金融界的發 展。請問在這麼多年裡，您印象最深的一件事 是什麼呢？ 張：我最深印象的是，香港從一個區域性金融 中心演變成為真正的國際金融中心。以前，香 港股票市場的市值很小，與日本根本沒法子 比，直至九七之後才真正做大。我記得，九七 年之前，外資經紀不多，外國人對香港興趣不 大。後來港交所成立後，以及引進內地企業到 香港上市，在香港開設辦事處的外國金融機構 也越來越多。可以說，九七年是一個分水嶺， 外資由試探性參與，開始轉向實質性參與香港 金融市場。 記：您怎麼看香港經濟發展的前景？ 張：正如剛才我所說，港交所在九七年後大力
發展內地市場，吸引內地公司到香港上市。過 去十多年來，越來越多內地公司到香港上市， 促進了香港金融業的發展。九七年，香港交易 所只有三萬八千億港元的總資產，但現在已 經變成了十八萬億港元，足足上升了六倍。其 中，內地企業佔了港交所上市公司總額的百分 五十，資產值更佔了百分之六十，這工正說明 兩地金融業已經分不開了。 近來不時有港人擔心一旦內地發展起來，香港 會被邊緣化，但香港是中國的一部分，誰是龍 頭，誰是龍尾，根本不重要。大家都是一家人， 只要充分合作，雙方都可以贏。以後內地發展 起來了，香港人也可以回內地發展。|}
記：目前香港對於「滬港通」交易還有哪些地 方不是很滿意？
記：您覺得未來「滬港通」、「深港通」都會 發展成什麼樣？張：彼此間是否能互相促進？ 對中國整體經濟的影響有多大？
張：現時券商參加營辦「滬港通」業務的話， 要根據每個月的平均每日買入Ａ股金額，每月 交付２０％的結算備付金予相關單位，作為一 項風險管理的措施，無形中增加香港券商的資 金壓力。大家要知道，香港券商替客戶買入
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「滬港通」、「深港通」會發展成什麼樣，關 鍵在於內地會推行什麼政策。內地政府的金融 政策一向較保守，擔心國家金融安全，不時推 出一些市場未必認同的政策。但隨著內地與國 際市場越來越接軌，我相信內地不可能再閉關 自鎖，會越來越開放。香港作為中西市場的交 匯點，也可以扮演重要角色。 當然，我覺得「滬港通」和「深港通」最大的
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黃玉樓
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黃玉樓 優雅貴氣玉石米黃玉
黃玉樓負責人鍾佩兒接受專訪時說：「中國歷 史上關於玉石的故事很多，玉乃石之美者，色 彩豐富，溫潤光滑。加上中國的文化傳統和 中國人的審美取向，再加上現代（現代裝修效 果圖）科技對石材加工能力的提高，令玉石在 現代人的生活中有了更多優雅貴氣的發揮空 間。」
著中國經濟急速發展，近幾年高端裝飾市場需求的逐步增 加，高端石材的發展出現巨大的發展空間，玉石這種具有 更高文化象徵的建築材料，正在成為市場的迫切需求，因而展現 出更大的發展潛力和市場需求。黃玉樓集團市場銷售部負責人鍾 佩兒坦言：「米黃玉是屬稀缺類資源，它色彩豐富，溫潤光滑， 近年吸引不少富裕民眾將這些石材擺放在居所，除了令家居更添 一份優雅貴氣外，更被一些玄學大師公認為一種可以增運和財氣 的擺設，因而未來黃玉樓將提高米黃玉集成服務水準、行銷能 力、設計水準及售後服務水準，使公司處於全行業領先地位。」
隨
無往而不利，但金屬性質的擺設往往受到外在 環境因質影響而很難保養，正正就是如此，米 黃玉因其色如黃米而得名，石質細膩柔潤、色 澤純淨剔透，更被人們稱為「黃水晶、黃瑪瑙、 黃金玉」，具有非常潤澤的油脂光澤和蠟壯光 澤。因含有金屬鉻而呈黃色，因此近年吸引不 少玄學大師採用。 正正就是現今人們對米黃玉的需求愈來愈大， 十堰天賜石藝有限公司於 2004 年成立至今， 是國有控股企業之一，主營米黃玉的開採、加 工和銷售，多年來廣藝玉石承載和傳播廣藝玉
鍾佩兒指出，米黃玉的魂就是優雅貴氣，而不 是原來人們一說到玉石就是珠光寶氣。這種 優雅貴氣在過去是呈現不出來的，但今天任何 一個人看到新的玉石產品，都會呈現優雅貴氣 的感覺，原因就在於現代的審美角度、現代的 思維、現代的科技加工手段和現代的生產力水 準，釋放出了玉石中原有的那種高貴典雅，令 玉石成為更受歡迎的高端建材，也為設計師展 現自己的才華提供了更好的舞臺。
米黃玉的介紹 米黃玉，因其色如黃米而得名。其玉石 質細膩柔潤、色澤純淨剔透，故被人們 稱為“黃水晶、黃瑪瑙、黃金玉”，具 有非常潤澤的油脂光澤和蠟壯光澤。因 含有金屬鉻而呈黃色。
米黃玉的特殊性 — 紋路 米黃玉最大的特色，是它有著獨特的紋 路，令每一件成品都是獨一無二的，絕
她說，很多人都對玉石的理解和空間的概念，
不雷同。廣藝只能保證大小尺寸和樣式
但在玄學大師角度上，米黃玉更有特定意義，
跟買家要求的一樣，但是，產品本身的
不少玄學大師公認金黃色是聚財、化煞、增運
紋路特殊性，不能保證買家收到的產品
等含義，在家居一些位置擺放這些金黃色的物
紋路與圖片樣品一樣。
件，往往能為屋主增強運勢，工作做事都能能
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黃玉樓
定了在廣藝玉石在行業內的引領 者地位，打造了上“黃玉樓”這 一著名品牌，在米黃玉工藝品擺 件上有明顯的優勢，引領行業潮 流產品，不斷推動米黃玉行業的 發展。 廣藝玉石所銷售的玉器均由十堰 天賜石藝有限公司出品，十堰天 賜座落在譚山鎮，距離武當山僅 僅 90 公里。特有米黃玉產地， 玉質富含特有顏色和花紋，為國 內獨有、十堰天賜石藝是有天津
米黃玉怎麼保養
長蘆鹽業公司持股，為國資控股單位。鄖縣譚 山鎮素稱“中國米黃玉之鄉”，譚山境內蘊藏
1. 米黃玉需要用油保養，如橄欖油，核
著珍稀優的米黃玉，色澤、質地均被公認為亞
桃油。由於米黃玉沒開採前是深埋在地
洲之最。加上公司擁有完整的原材料、設計、
底下。現進入人們的日常生活中，受到
雕刻、行銷、市場、售後保障。選擇優秀設計
陽光日照或碰觸到一些化學成份，對其
師，以米黃玉為載體，集中國傳統文化、玉器
有一定影響。所以它需要保養。您買回
文化於一體，設計出精緻米黃玉工藝品，得到
去廣藝的產品，我們會配送一瓶保養油
市場廣泛認可。
和一塊優質軟布。抹油保養具體方式： 在產品上抹一點保養油，用軟布輕輕塗 抹至產品全身，把保養油均勻塗散，不 要有油漬累積。一周保養 1~2 次為最佳。
鍾佩兒指出，公司礦區坐落在享有“米黃玉之 鄉”之稱的湖北省十堰市鄖縣譚山鎮東嶽村， 環境優美，距離道教聖地，武當山僅僅 90 公 里。礦區面積 1.4437 平方公里，礦山資源以米
2. 米黃玉的工藝品要避免高溫暴曬。高 溫暴曬會令其失水失澤，所以最好是把 米黃玉的工藝品放在家裡沒有陽光直射 的地方。
黃玉為主。公司計劃逐步推進產業升級，實現 從粗放型生產企業向科技型生產企業的轉變。 這一計劃也得到當地政府的大力支持，公司已 經與鄖縣政府簽訂了《天賜石材及米黃玉深加
3. 米黃玉的工藝品不能長期與具有酸
工項目》協議書。政府提供 150 畝土地用於公
性、鹼性的化學試品接觸。
司建設米黃玉深加工和倉儲基地。希望項目建
4. 因為米黃玉的硬度是 3.5，比較脆，所
成投產後年銷售額將達到 2.8 億元，實現稅收
以，不能硬碰硬。
3000 萬元。 展望未來，公司規劃建立國內外優質米黃玉礦
石獨有的中國傳統文化元素，佛家道教精髓，
產開發系統平臺；建立穩定、高效的行銷網路，
凝煉為“忠孝仁愛、信義和平”的理念精華，
使產品覆蓋全國地級市以上及全球重點市場；
擁有屬於自己的設計團隊，把廣藝玉石的傳統
提高米黃玉大理石集成服務水準、行銷能力、
文化底蘊完美的融合於設計中，通過廣藝人的
設計水準及售後服務水準，使公司處於全行業
不懈努力，廣藝玉石在短時間內快速發展，奠
領先地位。|}
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I N VEST M E N TS 投資
郭思治 耀才證券金融集團 市場總監及 執行董事
鄧博士論股
股壇鐵判
興利 ( 香港 ) 控股 (396.HK) 與林氏木業簽訂合作協議 具協同效應
看好內地劵商股前景 中國銀河股值關注 鄧聲興
潘鐵珊
君陽證券有限公司 行政總裁
凱海通國際證券 環球投資策略董事
豐富多財
把握樓市投資核心 資產保值增值無憂 區田豐 資深財經界人士
股於五月份表現反覆，上指自 4 月 28 日高位 4572 地經濟數據持續疲弱，最新公布匯豐中國 5 月份 A 點開始之回調，該已止步於 5 月 8 日之低位 4099 內製造業採購經理人指數 (PMI) 初值雖然小幅升至
興生產及銷售。亦擁有自家建立的四大品牌，包括 上散風險，獲取穩定收益。在這樣一個全民投資
點，惟市勢雖初呈回穩之形態，但由於成交金額已見 放緩，故在動力不配下，上指要穿頭或試頂之機會似 不大。或者，整個 A 股會先稍作整固，然後再候機重 拾升軌，照目前之勢頭看，頗合乎中央所願見之慢牛， 畢竟 A 股近季已累積不少升幅，稍作整固及伺機略作 消化亦屬正常。
「澳瑪」、「歐瑞」、「尊典」及「摩高」品牌。產 品包括臥房及客廳家具、床墊及沙發，產品線廣。隨 著中國經濟起飛，人均收入增加，內地居民追求的生 活質素亦愈來愈講究，對家俱的整體需求亦因應而增 長。
再看港股，截止執筆一刻計，恒指仍徘徊於 27200 點 至 27800 點之區間，但由於交投不足，故技術上只屬 波幅性之上落市而已。從走勢上看，由於恒指已初步 重越 10 天線，故形態確已漸定喘定之勢，但以目前 之動力計，似乎又不足以作較明顯之推升。或者，大 市會在目前之水平持續整固一番，待交投配合時才伺 機試頂。 國家統計局最新公佈 4 月份 70 個大中城市中，新建 房價按月下降的城市仍錄得 48 個，上漲則有 18 個， 而持平為 4 個，而新房整體平均綜合價格經過多月來 的下降趨勢，按月終出現 0.3% 的漲幅，當中北京、 上海、廣州以及深圳等 1 線城市不論新建商品和 2 手 住宅均出現按月上漲，漲幅分別高達 1.8% 及 2.4%， 這情況初部顯示中央早前發佈多輪樓市放鬆措施，這 包括取消限購令以及房貸優惠，加上人民銀行連番進 行降息降準等貨幣寬鬆措施後，已足令房價及交易量 開始出現回暖跡象，筆者相信此復甦勢頭將能維持一 段時間，而對於投資者而言，可留意不少內房股近日 股價均出現明顯回調，估值上頗有投資價值及值搏空 間。 國家領導人近月密集式出訪中亞細亞鄰近國家，目的 除了滿足國與國之閒的定期官式外交外，最重要當然 是向各國推動「一帶一路」的基礎建設及相關發展理 念，上週國家主席習近平出訪俄國其間更簽署了 32 份 經貿合作協議，涉及能源及基建等領域，總值約 250 億美元。事實上，從亞洲基礎設施投資銀行的籌備加 速，可逐步解決成員國在基建的融資問題，加快項目 建設進度，預料內地的規模基建企業將有更多機會取 得大型海外訂單，擴闊盈利基礎來源。|}
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49.1，但已是連續 3 個月處於榮枯線下方，而 4 月終值 為 48.9。分類方面，出產分項指數降至 48.4，為 5 個 月以來首次降至盛衰分界線以下，且為 13 個月最低， 而新出口分項指數亦創下 23 個月新低。經濟下行壓力 增加，人行傾向持續寬鬆貨幣政策，由去年 11 月至今 已三次減息及兩次降準，最近一次是在 5 月 10 日公布 降低基準存貸利率 0.25 厘，以降低社會融資成本。 同時，為推動利率市場化，人行進一步將存款利率浮 動區間由 1.3 倍，擴大至基準利率 1.5 倍，如果銀行選 擇一浮到頂，存款利率實際上是較減息前上調，對內 銀的息差壓力或較大。不過，在現時市場流動性充裕 的情況下，料銀行不需要一浮到頂搶存款。另一方面， 內地資金充裕，加上深港通可望於今年出台，相信內 地券商股長線受捧。 內地券商股今年 1 至 4 月份業績表現不俗，其中中信 證券 (6030)4 月盈利增長 82% 至 24 億元人民幣，收入 增加 5.6 倍；今年首季度盈利則增長 1.9 倍至 38.17 億 人民幣。至於海通證券 (6837) 今年首季度錄得盈利增 長 2.41 倍至 41.02 億人民幣，收入增長 1.6 倍至 79.65 億人民幣。此外今年 4 月上市的廣發證券 (1776) 以及 中國銀河 (6881) 招股及配股反應都不俗，反映市場看 好內地券商股前景。 於內地擁有最大證券經紀業務的華泰證券 H 股 HTSC(6886) 在港招股反應熱烈，執筆時踏入招股第 二日，公開發售已錄得吉朋 52 倍，有個人投資者斥資 百萬大手認購。HTSC 的基礎投資者星光熠熠，包括 有騰訊 (700) 主席馬化騰、內地科網企業網易、富邦人 壽、惠理基金、平安資產管理等，合共認購 19 億美元， 並有 6 個月禁售期，相信對股價表現有利。 今次 HTSC 招股價為 20.68 至 24.8 元，市帳率低於 1 倍，定價有一定吸引力。集團定位貼近中國銀河，在 證券經紀業務市場有領導地位，股票及基金交易量市 場份額於行業排第一，市場佔有率有 8.3%，今年首季 盈利增長 1.5 倍至 20.1 億人民幣，相信未來業務可保 持理想增長。 ( 筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份 )|}
利 ( 香港 ) 控股 (396.HK) 主要從事家具的設計，
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A 股整固伺機作消化 內地基建板塊值關注
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郭 Sir 開咪
投資 I NV ESTMENTS
集團 2014 年的淨利大幅上漲 5.2 倍，業務穩步發展。 集團早前公佈了 2014 年的業績，營業收入雖然同比下 跌約 10.4%，但淨利潤上升 5.2 倍至 2,812 萬。收入下 跌由於期內市場上對大型古典家具的需求有所下降， 因此集團板式家具分部的營業額減少，集團已通過研 發新產品如小型家具等以對應市場的需求，反映集團 的應變能力強，可快速面對需求的轉變。而淨利的大 幅增長主要是因為毛利有良好的改善，集團通過調整 產品結構，並放棄無盈利之若干產品線，加上細分市 場並豐富產品種類，同時提高了銷售價格，以達至利 潤提升。 向著電子商貿進發，集團的設計團隊正把線上及線下 產品整理，務求可以在短時間內進一步增加銷售的渠 道，帶動銷售收入的增長。 最近，興利集團與林氏木 業簽訂《合作框架協議》，切入家居電子商務領域。 林氏木業是一家專門從事家具銷售的電子商務公司， 連續多年在家具電商銷售名列前茅，2013 年雙十一， 開創了淘寶家具類目銷售過億的佳績；2014 年雙十一 再次刷新紀錄，在天猫家具榜名列前茅。相信是次合 作將會帶來協同效應，通過李氏木業在電商平台的豐 富經驗，有效的物流配送及售後服務，結合興利的多 元化優質傢俱、制造端優勢和資源優勢，相信可以助 興利進一步擴大銷售的網絡。加上興利近年銳意向三、 四線城市發展，通過發展電商業務可以加快產品銷售 至這些城市，並有助減低營運成本。是次合作能發揮 雙方專長，有助推動銷售的增長。可考慮於現價買入， 上望 HK$0.85，跌穿 HK$0.47 止蝕。 （筆者為證監會持牌人仕可就證券提供意見） 作者為海通國際證券環球投資策略董事，他本人沒有 持有有關股份。|}
幾期專欄中提到，資產需要分散配置，以期分
的時代，如果誰無動於衷，也就意味著被這次投資 浪潮所遺忘。身邊朋友的資產都在這個時期增長了， 誰的資產沒有變動，誰就相對來說「變窮」了。
投資收益，分散配置 留意樓市的朋友可能注意到了這個月，一河之隔的深 圳樓市出現了量價齊增的局面，甚至出現了多個「日 光盤」，開賣當天即被搶購一空。而 4 月份內地 70 個 大中城市樓市，北上廣深止跌微漲，其餘的二三線城 市均延續了下跌的趨勢。內地 A 股及創業板均表現良 好，讓很多把握到了投資先機的朋友賺得盆滿缽滿， 於是很多朋友選擇將一定的資產配置到內地一線城市 的樓市中，以期保值增值。 為什麼內地投資者青睞內地的一線城市而非二三四線 城市？因為一線城市是人口凈流入城市。一線城市吸 納著大學畢業生就業，吸引著更多的人來到大城市淘 金，也接納著外資的投入以及國家財政的支持。在這 個過程中，大學畢業生想在大城市留下來，過來工作 的人們也想留下來，凈流入的人口給大城市帶來的均 為樓市的剛性需求。
人口流入，樓市核心 人口是否凈流入，以及凈流入人口中年輕人佔比才是 樓市投資永恆的核心。把握了這個核心，在選擇樓市 投資目的地的時候，就可以綜合其他因素考量。內地 的建築質量並不樂觀，最近，貴州省貴陽市一棟居民 樓整体性坍塌。另據中國住建部的統計，內地建築的 平均壽命僅 30 年。加之配套設置及租務管理均不成 熟，內地愈來愈多的投資者將目光轉到了澳洲墨爾本。 據 澳 洲 統 計 局 統 計 數 據， 墨 爾 本 人 口 超 過 444 萬， 比 2000 年增長了超過 90 萬人，增幅達 27%，墨爾本 2011 年以來一直是整個國家人口增長最快的城市。 每週增長 1500 人，幾乎是 Brisbane，Adelaide，Gold Coast，Newcastle 和首都 Canberra 人口增長的總和。 在樓盤選擇的過程中也有很多金科玉律需要遵循，最 為重要的就是 Location 位置。是否臨近學校，交通是 否便利，生活是否適宜，更不用說澳洲樓盤多數提供 一至五年的租金回報保證，配合著樓市投資核心的大 趨勢，資產保值增值無憂。|}
財通雜誌 2015.06 } 27
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鄺民彬 凱基證券 董事及 研究部主管
國國有企業資產總額 100 萬億元人民幣以上，相
全當於全年國內生產總值逾 1.4 倍，主導中國經濟。 然而，在需要直接面對激烈競爭的行業，國企的經營 表現往往不及非國有企業，並經常佔用太多的資源， 造成浪費。鑑於國有企業對實體經濟的影響如此巨大， 因此，透過改革，提高國有企業效率，盈利能力以及 競爭力，也是中央政府保持中長期經濟增長的一個必 需解決的問題。
國企改革頂層設計方案有望加快出台，新一輪方案將 以《國務院關於國有企業改革指導意見》為主，加上 其他 34 項意見，包括《國有企業發展混合所有制經 濟的指導意見》、《國有企業功能定位與分類》等配 合。2015 年下半年將出現一個比較大的國企兼併重組 浪潮，首批改革試點央企將率先受益。 事實上，中央的國企整合於 2014 年已經開始，南北車 的高鐵合併，可消除相互競爭，並為「一帶一路」的 海外高鐵項目競爭鋪路；另一方面，國家核電與中電 投的合併，屬於「強強聯合」，互補不足，將與中核 和中廣核形成“三分天下”的局面。其他公司，如中 信（0267.HK）注入其母公司的金融資產，而華潤創 業 (0291.HK) 相反賣出其大部分資產予母公司，只保 留啤酒業務。這兩家公司，根據自己的實際情況，選 擇母公司整體上市，或專注於優勢業務領域，也是改 革的另一種形式。 目前國資委央企名單中，部分領域例如電力、鐵路、 水運等，竟然同時存在六、七間央企，數目太多，需 進一步整合。 總結而言，筆者認為，國有企業的改革包括併購將繼 續為市場的一大主題。然而，重組，併購時機以及哪 些產業將被包括，仍是未知數，相關股價的波動會很 大。在所有行業中，筆者認為像船舶製造和航運可能 更容易被列入併購。|}
28 | 2015.06 財通雜誌
實德慧眼
堅料即爆
人民幣 能否加入 SDR ?
資金流向環繞 《中國製造 2025》規劃題材
李慧芬
曾永堅
實德財富管理 有限公司 ( 外匯部 ) 總裁
群益證券（香港） 研究部董事
國近年來的金融改革進展、經濟實力增強及亞投
6 月份，預期美元匯價走勢、滬深股市表現以及
中行 的 成 功 籌 辦， 都 使 人 民 幣 在 這 次 IMF 的 SDR
就中國政府相關的政策面消息，將主導恆生指數的
評審中進入 SDR 貨幣籃的勝算大大提高。但是，人民 幣要納入 SDR，既要滿足 IMF 的加入條件，還得越過 美國可能行使否決權的障礙。無論是當前奧巴馬政府 的態度還是美國國會的傾向，估計都不樂觀。另外， 如果人民幣在年底前實現可自由兌換，不僅會弱化政 府對人民幣匯率的掌控力，也可能增加人民幣的貶值 風險。究竟該如何權衡輕重，考驗著中國政府的大智 慧。
短線走向，筆者相信歐美資金現階段對港股抱有一定 程度的戒心，而多檔令市場矚目的［暴升迷惑股］ 於 5 月下旬相繼突現股價暴跌的現象，亦觸發投機者 尤其內地資金對［神股］與［妖股］的警覺性，預期 外資與中資皆傾向於短期內降低對港股的參與程度之 下，港股短線將延續［五窮六絕］的調整期。
國際貨幣基金組織 (IMF) 時下正在進行五年一次的特 別提款權 (Special Drawing Rights，SDR) 評審。因為 這次 SDR 籃子貨幣幣種和權重的調整，將決定人民 幣 能 否 進 入 SDR， 理 所 當 然 牽 動 全 球 輿 論 的 空 前 關 注。據報，IMF 的評審 10 月將有結果，其決定將在 2016 年開始執行。 《華爾街日報》報導說，IMF 即將承認人民幣估值合 理，這將是 IMF 十多年來首次改變立場。現時經濟學 家 認 為 人 民 幣 加 入 SDR 籃 子 的 概 率 為 60%， 按 投 票 權衡量的前 10 大 IMF 成員國中，德國、法國、英國 和加拿大已成立了離岸人民幣清算銀行，而意大利和 俄羅斯已與中國訂立了人民幣雙邊互換協議，均對人 民幣加入 SDR 持積極支援態度。另外，亞投行成員 國在 IMF 擁有的投票權也達 53.7%，這使人民幣進入 SDR 貨 幣 籃 的 勝 算 大 大 提 高。 但 是， 人 民 幣 要 納 入 SDR，既要滿足 IMF 加入條件，還得克服美國可能行 使否決權的障礙。 IMF 將 一 種 貨 幣 納 入 SDR， 須 具 備 兩 個 條 件： 該 貨 幣國加入前 5 年期間的商品和服務出口是全球最大 之一，該貨幣符合 IMF 規定下的自由使用標準。在 2010 年 IMF 討論人民幣是否納入 SDR 時，人民幣已 滿足了前一個條件，而還不滿足後一個條件。 近期 IMF 總裁拉加德在訪華時表示，過去幾年人民幣 國際化取得的進展基本上達到 IMF 可自由使用的標 準， 人 民 幣 加 入 SDR 只 是 時 間 問 題。 因 此， 人 民 幣 納入 SDR 通過 IMF 量化的技術化評估概率比較高。|}
市場普遍預期歐洲央行於 6 月內可能將會略加大量化 寬鬆規模，觸發美元兌歐元匯價回升，另一方面，市 場對聯儲局於今年 9 月開始加息的預期升溫，亦增加 美匯短線上升的動力，而美匯升勢一旦持續，按照近 年的市場經驗，勢將對亞洲區股市以及新興股市的市 場情緒構成短期的不利影響。 事實上，海外投資人近年對港股的投資意欲，並沒有 明顯增加，除因對中國經濟短期經濟前景有所保留以 及顧慮內地的金融體系的潛在風險外，亦與近數年港 股市場充斥不少財務賬目滿佈疑點的［金融贋品］和 港股交投風格越來越［A 股化］的趨勢，不無關係。 歐美投資人普遍以經濟與行業前景、企業盈利能力和 估值等主要因素作為投資決定的基礎，在中國經濟前 景未有明顯改善的前提下，筆者相信於今年 4、5 月 活躍港股的資金，較大多數來自非歐美地區。 然而，港股由今年初至今，持續受惠中國持續寬鬆貨 幣政策、中央陸續發佈加快經濟轉型的政策消息、A 股行情以及催化北水南調的政策。 國務院於 5 月 19 日發佈《中國製造 2025》規劃，將 新一代信息技術、高檔數控機床和機器人、航空航天 裝備、海洋工程裝備及高技術船舶、先進軌道交通裝 備、節能與新能源汽車、電力裝備、新材料、生物醫 藥及高性能醫療器械、農業機械裝備列為「十大重點 領域」，同時提出建設智能製造、製造業創新建設、 工業強基、綠色製造、高端裝備創新「五大工程」。 基於上述的規劃為中國部署全面推進實施製造業強國 戰略的明確定位，亦是打造工業強國的第一個十年的 行動綱領，而於滬深股市上市的相關題材股份相對港 股較多。 筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份任何權益。|}
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政策驅動 國企改革不斷推進
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Ben 哥講股
投資 I NV ESTMENTS 市場智慧
港股 6 月不「太絕」 中移動具值搏空間 黃智慧 金利豐證券 研究部經理
港股市對比往年的 5 月，曾出現嚴重沽壓、恐慌
中性拋售等的現象，今年 5 月，實在不算「窮」。
內地多項經濟數據未如理想，顯示經濟出現下行風險， 惟未見阻礙內地股市的表現。上證綜合指數在 5 月份， 曾突破 4600 點的水平，創逾 7 年以來的新高，高位 出現獲利回吐，實在無可厚非。至於港股，恒指在 4 月 27 日高見 28,589 點後遇到阻力，目前處於「頭肩 頂」的「右肩」整固。論估值，上證綜合指數目前市 盈率（PE）22.3 倍，2015 年預測 PE 為 15.6 倍，估值 不算便宜，惟亦未見泡沫跡象。恒指目前和 2015 年預 測 PE，分別為 11.9 倍和 13.4 倍；若以恒指歷史高位 2007 年 10 月 30 日當日即時高位 31,958 點計，當時恒 指歷史市盈率高達 24.3 倍，目前港股的估值仍具吸引 力。展望 6 月，預料亦不會「太絕」。 國務院早前，印發加快高速寬帶網絡建設推進網絡提 速降費的指導意見，當中包括要求電訊營運商網費外， 亦提出加快寬帶網絡建設，以及要有序開放電訊市場 等的意見。有關的消息，為行業引入競爭，令市場擔 心電訊商的盈利受壓。然而，由於電訊行業始終需要 資本建設和投入，難以一下子完全替代現有的營運商。 中移動（941）本身擁有龐大的客戶群，加上就 4G 基 建的較早投入，在 4G 範疇具有領先優勢，值得看高 一線。 截至今年 4 月底，集團 4G 用戶新增 1,006.9 萬，累計 4G 客戶數目 1.53 億戶；客戶總數達 8.16 億。隨著消 費者對移動互聯網的速度、穩定性和覆蓋的要求提高， 憧憬將有更多 2G 和 3G 用戶升級至 4G 網絡，料對收 入 帶 來 正 面 影 響。 集 團 平 均 每 月 每 戶 收 入（ARPU） 由 2014 年第四季度的 58 元人民幣，改善至今年首季 度的 59 元人民幣。集團目前已建成超過 50 萬個 4G 基 站， 早 前 公 佈 的 TD-LTE 集 採 規 模， 涉 及 大 約 40 萬個基站，覆蓋範圍將進一步增加，擴展 4G 網絡。 另外，集團在 5 月 18 日公佈，與國投集團設立合夥企 業，投資有潛力的移動互領域和相關上下游產業公司； 集團將出資 15 億元人民幣，所佔合夥企業約 58.8% 的 股權。 集團預測市盈率 15.3 倍，低於聯通（762）和中電信 （728）的 17.6 倍和 16.6 倍，估值吸引。早前股價回落， 造就更大的值搏空間，料於 118 元見阻力，不跌穿 98 元續持有。 筆者為證監會持牌人士。|}
財通雜誌 2015.06 } 29
I N VEST M E N TS 投資 藺股念金
股海遨翔
神股末日 ? 散戶不能掉以輕心
趁調整吸納 具國策概念的受惠股
藺常念
王海翔
智易東方證券 行政總裁
信誠證券 基金經理
月十八日，一間美國上市的光伏中國太陽能企業
五英利綠色向市場發表信息，指太陽能光伏市場競
爭大，價格低，經營困難，當天股價跌 12%。第二天， 英利向美國證監提供文件表示，由於市場環境困難， 及債務高企，未來實際經營有困難。五月十九日，英 利股價在美國急跌 37%，兩天跌了一半。香港投資者 可能對英利不認識，但英利原來是全球第二大光伏太 陽能發電的生產商。雖然英利後來否認經營困難，指 市場斷章取義，公司已經及時還了債。但英利在美國 急跌，竟然拖累了香港上市，今年的牛市神仙股，漢 能薄膜 (566)。 漢能經營薄膜太陽能，股價在一年之內，由 $1.11 急 升至最高 $9.01。由於漢能一年內驚人的表現，最高市 值達到 3700 億元，和長江實業一樣，吸引到國際傳 媒的關注及調查。傳媒發現漢能主席李河君，一度成 為中國首富，是來自廣東河源。以電子起家，後來轉 營發電，發跡在雲南，成為金安橋 20 個水力發電站的 大股東。至於這樣從電子發展到水力發電大亨，就不 從知曉。2011 年入股漢能，把漢能打做成全球最大的 太陽能發電企業。股價一年前開始急升，今年最高升 至 $9.07，一度回落至 $6.00，在崩盤前仍然是 $7.40。 多間傳媒調查發現很多令人費解的事，例如 2014 年銷 售 96 億元，絕大部份是和母公司交易，而毛利率高達 80% 以上，還有母公司欠下漢能大量應收款項。也有 傳媒查到公司所謂的建設都基本不存在，或作大。令 人懷疑到底公司的故事的可信性，這間幾千億市值的 公司，可能只是一個紙牌企業，沒有一樣是真是。不 過有一件事是真實，有很多對沖基金沽空漢能。按霍 布斯的報告，某間對沖基金五月要沽空漢能，發現每 天都大量沽空盤，平時有 6 百萬股排在前面，有一天 高達 1200 萬沽空盤。對沖基金明知漢能股價過高，積 極沽空謀利，就在漢能在 5 月 20 日早上開年股東大會， 管理層忙於開會，不能看緊股市，沽空機構突然發難， 幾分鐘內，漢能股價一下子就跌一半。管理層在開會 期間被召開，有小股東在會上質問，股價跌了一半怎 辦? 到五月廿一日，高銀孖寶 : 高銀地產 (530) 及高銀金融 (283)，同樣地被沽售，股價一度急跌 60%，收市仍跌 40%。兩日之內，三隻一年內升幅最驚人的股票，被 人狙擊，股價急挫。和漢能一樣，高銀孖寶一年內升 幅驚人，高銀金融由 $2.83 升至多 35.80，市值最高升
30 | 2015.06 財通雜誌
至 2000 億元，大過很多藍籌股包括中電，電能。賬面 資產淨值為 124 億元，市賬率高達 16 倍。而同業國泰 君安 (1788) 市賬率只有 4.8 倍，大型國企銀行例如建 設銀行和工商銀行等市賬率只有 1.1 倍，高銀金融的 估值是嚴重過高。 高銀地產由 $3.68 升至 $29.50，市值最高去到 900 億 元。賬面資產淨值 124 億元，市賬率去到 5.3 倍，相 比藍籌內房股最高的中國海外也只有 2 倍，絕大部 份 內 房 股 股 價 對 資 產 淨 值 都 有 折 讓， 通 來 由 50% 至 70%。相比之下，高銀地產的估值也是過份偏高，高 到不能支持的高位。 這三隻股份都有幾件巧合相同的地方，第一是股價自 滬港通之後急升，如入無人之境；第二這三隻股份都 是港股通成交額最高的股份，有大量內地資金買入， 成交量都非常之高；第三，三間公司的股價都是異常 超高，比同業估值高幾倍；第四，公司的業績都令人 難以置信，盈利過分的好，或完全沒有現金流；第五， 對沖基金虎視眈眈，巨額沽空這幾隻股票。有傳聞說， 對沖基金描準了這三隻股份，趁機狙擊。第六，市場 又發現原來高銀金融是漢能的財務顧問，原來三隻股 都是同一班人造的。要長期托這三隻股份需要大量金 錢，最近香港企業債息突然急升，四月前普通上市公 司債息都在 10 厘之下，但一踏入四月，香港上市公司 債息忽然升至 10 厘以上。最近一間主板公司發債，息 率高達 19.5 厘。這段時間又見多間公司股價忽然炒上， 升幅數以倍計，很明顯，上市公司集資用來炒股，這 是忽然有這麼多妖股突然在五月份出現。投資者要極 度小心，漢能及高銀孖寶只是冰山一角，還有很多泡 沫公司會崩盤。不合理的股價，一定會跌落來。不真 實的賬目，一定會被人揭發。神仙股都有一天會跌下 來，散戶不能掉以輕心。|}
現職信誠證券基金經理，為特許財務分析師（CFA），畢業 於香港中文大學，擁有工商管理學士學位，現時在公司負責 資產管理，為客戶提供意見，並主力分析港股。工作以外， Alvin 十年前開始教授及講解金融衍生工具（包括認股證及期 權等）的知識及投資實戰技巧，教授學生已逾 2,000 名。
月恒指急升逾三千點後，五月初有回吐壓力，恒
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投資 I NV ESTMENTS 酷唐快拍
珠海控股業務理想 恒發洋參可再創高 唐關鈴
財經界元老級人馬，曾同時為七大媒體撰寫財經專欄，每年 與近百上市公司高層見面。
夥拍中交建（01800）旗下中交海南建設，在有關
四指大部份時間 27,500 點水平約二三百點內反覆上 擬港口、航運、水上交通、旅遊基礎設施、旅遊開 落，大價股個別發展，四月份股價升幅較大的股份回 吐壓力亦相對較大，舉例，中交建 (01800) 今年三月下 旬在 10 元水平起步，四月上旬一度升至最高見 17 元 之多年新高，五月份雖一度下跌至 11.52 元，其後已反 彈至 14 元水平。如以上中交建般的例子甚多，經過五 月初一輪沽壓後，股價初步找到支持，五月中旬大部 份股份見回穩，個別股份更由低位顯著反彈，不過普 遍仍未能重上四月高位，形態上呈急升後調整，處於 好淡角力階段。 在大市缺乏方向下，資金轉戰細價股，五月份不少細 價股升幅顯著，升幅動輒數以倍計，但到五月下旬已 有個別累積升幅顯著的股份出現單日急跌五成的情 況，反映市況風高浪急，現階段入市已不能如四月般 全情投入，宜以注碼控制風險。 踏入六月，市場焦點之一是美國聯儲局會否進行首次 加息，據早前公布的上次議息會議紀錄顯示該局應不 急於六月加息，加上歐洲加碼量寬下，外圍歐美股亦 可望靠穩，但亦仍要提防市場以加息為藉口舞高弄低。 入市策略方向，近月不少股份都曾出現急升後回吐， 撈底的對象應有所選擇，如上文提到的中交建於四五 月份表現波動，為投資者提供不俗的買賣機會，筆者 認為，具國家主導推動的政策概念受惠股仍是優先選 擇，例如「一帶一路」概念。五月下旬中銀香港 (2388) 股價急升，便是巿場憧憬其出售南洋商業銀行錄得巨 額收益入帳外，向母公司收購東盟地區業務令業務發 展空間增大，並具備「一帶一路」概念。這反映了巿 場對「一帶一路」題材炒作仍然受落。其他具撈底概 念的股份，則可考慮互聯網 + 以及國企重組改革的受 惠股。|}
發等方面及相關領域的多個項目投資、建設、運營建 立全面戰略合作關係的珠海控股（00908），合作重點 在海南和廣東地區的海上旅遊和交通業務方面展開合 作，投資、開發、經營客運碼頭、遊艇碼頭、開闢新 的海上交通與觀光航線的合作項目，兩者並將積極推 進「藍色海洋旅遊」及「綠色休閒旅遊」業務。 珠控擁有全國最大高速客輪公司，來往珠海九洲港、 蛇口等多條航線，由於港珠澳大橋將落成，集團朝著 海洋旅遊升級轉型，並於去年底取名為「九洲藍色幹 線」，嘗試開通珠澳水上休閒觀光旅遊航線。集團核 心本業值得信賴，翠而湖香山項目更值得期待，若銷 售理想，將可回籠大筆資金再發展其他旅遊、客輪及 碼頭項目，現價仍可留意。 恒發洋參（00911）採購及批發未經加工西洋參、種植 參及野山參，及買賣包括冬蟲夏草、燕窩及海味。集 團持續拓展多元化業務，早前與金天醫藥（2211）合 作拓展內地西洋參市場及研發健康產品，同時在內地 網站京東開設網購平台，計劃年中在北京開設旗艦店， 未來銷售增長潛力強勁。 集團力拓零售市場並推出保健品、化妝品及酒類產品； 預期保健品於 7 月至 9 月在大型銷售管道如屈臣氏、 萬寧上架；而酒類產品目標兩個月內能推出 1.5 萬支。 零售業務毛利率為 30 至 40%，零售業務明年銷售額料 達數十億。由於獲納入 MSCI 香港小型股指數成分股， 吸引基金買盤跟進，股東及相關人士持有近 7 成權益， 貨源早已歸邊，加上炒拆細仍是賣點，有望再創新高。
友川整固後可低吼 友川集團（01323）早前斥資 2.09 億元，收購環保礦 業創新科技 95% 股權，是項收購 2017 年溢利保證不 少於 2,200 萬元。環保礦業主要從事環保及創新採礦 技術業務，獲加拿大上市公司 DST 授權代表，於亞洲、 澳洲、大洋洲及哈薩克推廣專利技術，並已與中國及 印尼的五名礦山運營商就彼等於採礦活動中採用專利 技術簽立合約。目前股價整固後可予低吼。|}
財通雜誌 2015.06 } 31
I N VEST M E N TS 投資
李愛詩 財經智珠網 研究部總監
伸波幅走勢與捉爆邊 ( 即方向突破 )，有時候是可
引應用，有時候卻不。部份經驗輪證投資者，均會 以一隻產品的對沖成本先作考慮，再去看看相關資產 的走勢，是否與「即將轉勢」的可能性作出預計或聯 想。當然，在捉爆邊甚至即市捉轉角，均是需要一定 的經驗累積後，再加上對早已研究或收集一定的產品 資料後，在開市時後轉瞬即逝的機會之中，才可把握 機會。若投資者真想於數據上找尋更多發揮，可以三 地上市同一相關資產及類似條款的產品，作出每日數 據監察，便可在數據上捉爆邊或捉轉角市更有把握。 尤期當長期貼價對沖值高於 0.4 的 CALL 輪，若其有 效槓桿重上 14 倍或以上，爆邊的可能性或提供機會亦 大增。當然，市場實際是爆上或爆落，均需要投資者 自行監察、好好衡量及控制風險，看清楚當時市況才 作出參與看好或看淡的決定。 目前各大香港有輪證上市的發行人均有其網站，在數 據發報上與投資者分享。部份輪證高手，扣除在香港 可參與在港上市的輪證買賣之外，更加可參與新加坡 甚至德國相關產品的投資。當然，部份券商早已與海 外券商聯線，令投資者扣除在一地兩吐戥之外，亦早 已可作出同一相關資產在海外不同地方同時作出吐戥 及對沖。加上夏天的歐洲時區問題亦稍稍舒緩，亦與 美國開市時段有重疊，所以令更多亞洲區投資者可以 做到日間亞洲區投資，再於晚上於歐洲股市之中找到， 賺多一筆又或者提早釋放投資組合風險的機會。 目前香港恒指 CALL 輪 ( 認購證 ) 大多引伸波幅平均 於 16%， 而 新 加 坡 上 市 類 似 的 產 品 引 伸 波 幅 於 平 均 26%，而德國上市類似產品引伸波幅亦於 21% 之間， 因而令部份國際投資者若有需要選擇恒指輪之時，可 於三地選擇最合式的選擇。扣除引伸波幅高與低的影 響之外，部份投資金卻以對沖成本方面考慮，部份亦 因香港夜期指數投機而參與在德國上市的相關產品。 投資者如看好聯想 (00992) 可留意渣打 (SC) 發行的價 外長期 CALL 輪 (19652)，行使價 13.8 港元，引伸波 幅 38%，有效槓桿 6.2 倍，1 兌 1，2015 年 10 月到期。 如看好深圳創業版指數，可留意市場上唯一一隻的深 圳創業版 ETF(03147)。|}
32 | 2015.06 財通雜誌
魚缸掠影
大師開講
恒發洋參 實力表現 搜影大師
大師從事財經媒體及相關工作近 40 載，熟悉資本市場運作， 對大小莊家手法瞭若指掌。
歐經濟稍穩下 加快量寬 沈慶洪 騰祺基金 投資管理董事
市不足 1 年的恒發洋參（00911），股價表現自今
報導指，歐洲央行計劃加快量寬，消息刺激歐元
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如看好深圳創業版 可留意 ETF（03147）
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輪后隨筆
投資 I NV ESTMENTS 早知有益
基金互認 港交所受惠 惠理值關注 張益祖 鴻昇證券 董事兼總經理
資金主導大市的情況之下，市場上稍有風吹草動
上年初勢如破竹，迭創新高，此股 5 月 26 日正式作
有急跌。從近期公佈的數據可以看到，歐元區經濟 在便很容易影響資金流向，港股恒指於 4 月急升超
「1 拆 10」買賣，升勢更見凌厲。
略有好轉，以物價數據為例，歐元區 4 月份的通脹率 為零，結束了連續四個月的負增長。在經濟稍為喘定 下，為何歐央行有意加快量寬呢 ? 歐央行加快量寬很 大機會跟以下兩個可能性有關：第一，歐洲經濟前景 仍然嚴峻，歐央行有須要採取更積極的手段去支持經 濟；第二，歐洲區內仍潛藏不少金融炸彈，為防止危 機發生，歐央行先行出手作防備。
按銷售收益及銷售量計算，恒發洋參乃香港最大的一 級西洋參批發商，佔市場總收益超過 50%。在港的首 間特約經銷店於 4 月 26 日正式開業，標誌著集團進一 步擴闊本地零售分銷網絡，邁向高毛利的零售業務。
拓展高毛利零售 該特約經銷店位於九龍觀塘偉業街，佔地約 6,000 平 方呎，全面經銷集團之美國野山西洋參及相關產品。 為配合恒發洋參的品牌形象，由經銷商斥資 1,000 萬 元為店舖進行裝潢工程，可見經銷商對集團旗下產品 充滿信心。而此店當然只是起步，相信未來會繼續擴 大特約經銷商網絡。 此外，恒發洋參於 4 月下旬與金天醫藥（02211）達 成戰略合作，金天將全面分銷其西洋參及有關產品。 雙方亦會於健康產品研發等方面展開全方位合作。截 至去年底，金天擁有 953 家門店及遍佈 29 個省份的共 6,500 個分銷網點，會員數目超過 100 萬。 線上方面，於天貓、京東設立網上藥店和通過微信、 微商城、公眾號、應用程式等方式推廣和銷售產品， 相信其產品銷量在金天的幫助下，料有強勁的增長。 早前，恒發洋參完成發行本金總額 1.32 億元於 2018 年 10 月到期的 6 厘優先無抵押債券。所得款項淨額約 1.25 億元，擬將用作一般營運資金。 在短短 1 個月，集團已發布多個利好消息，如無意外， 6 月份將宣布與日本「十四代」合作研發的洋參清酒 正式上市，下一步或進軍高級中藥材市場，至今年中 就會在北京開設分店、上海旗艦店亦預計在今年底開 業。
納入 MSCI 成分股 同時，MSCI 香港小型股指數成分股重組，最新納入 19 隻，恒發洋參有幸被大摩看中，證明公司前景獲大 行認同。由於公司在年內將持續有好消息發放，支持 股價繼續向上之餘，不排除有海內外著名基金入股， 大家不妨拭目以待。|}
在歐洲，希臘問題依然是最主要的計時炸彈，雖然希 臘每次臨近死線總能安然渡過，但希臘問題總是擾擾 攘攘。現時，歐洲經濟十分脆弱，為免引發新憂慮及 釀成新危機，德國、歐盟、歐央行等現階段應不會選 擇放棄希臘，這就解釋了為何希臘每到難關來臨時總 能過關。不過，希臘始終是不聽話的孩子，若希臘繼 續採取不合作態度，希臘問題仍有可能發展成「黑天 鵝」事件。換言之，投資者仍要注視希臘問題的發展。 除關注歐央行計劃加快量寬外，市場另一焦點是美國 會否於 6 月加息。從會議紀錄可以看到，美國下月加 息機會不大，市場估計美國最快要到第三季尾，甚至 年底才有機會加息。美國目前的利率處於超低水平， 由於基數偏低，因此只加息 25 點子已足以令個人及企 業的利息開支大幅增加。美國何時加息關係到全球資 金流向，若美國早於市場預期加息，資金流向突然間 的改變勢將引發環球金融市場震盪。最近，美國 10 年 期國債孳息率重返兩厘以上水平，30 年長債收益率更 曾突破三厘，美國的貸款利率是跟債息掛勾的，債息 抽升將加重借貸成本，對股市構成潛在壓力。|}
過 3,000 點，主要是因為有國內公募基金可透過港股通 南下的消息作為催化劑，令一直未有食盡 A 股升浪的 港股算是一口氣追回一點落後。踏入 5 月， 再來兩地 基金互認， 投資者憧憬國內基金需加入港股元素才會 更具吸引力，中港股市再一次齊升。中證監的再查兩 融，加上國內有新股招股凍結不少資金，令 A 股憑藉 口調整後更上一層樓，巳成新常態。 在政策上，中央 仍是希望牛市能夠延續一段較長時間，是因為經濟下 行風險，必須透過財富效應去化解，當 A 股短時間內 升勢過急時，中央便出口術降溫，制止「瘋牛」，延 長牛市的壽命。 事實上，國內經濟下行的情況令人關注，人民銀行於 母親節當日再宣布降息 0.25 厘，同時亦將存款利率浮 動區間上限由存款基準利率的 1.3 倍調升為 1.5 倍。 今次再減息 0.25 厘，已是人民銀行近半年內第 3 次減 息，並且曾兩次降準，中央在貨幣政策落重藥救經濟， 有市場人士認為是「中國版 QE」。不過，與美國 QE 相比，當時其利率已降至低無可低的水平，在利率市 場失去其原有效用之下，美國聯儲局才前所未有透過 購買政府債券來為市場帶來流動性。若參考目前中國 情況，在 3 次減息後其貸款利率仍高企於 5.1 厘，只 要通脹持續受控，國內仍有頗大的減息空間，除非 國內經濟已達至藥石無靈的地步，否則出現「中國版 QE」的機會應該不大。 與過去兩減息兩降準後比較，今次減息後股市的反應 與之前亦有點相似，股市都是先興奮後即有所回吐， 市場的心態可以理解，除去年 11 月首次減息較令人意 外，股市的反應亦最大，但其後市場都不時對放水有 所預期，當消息落實時正好時沽貨套現的時機，然後 才再有另一次放水的憧憬，加上減息後新借得的資金 亦需要時間才會進入市場，因此可以解釋為何每次放 水後，中長線仍是會錄得不錯升幅。經過 5 月減息過 後，相信市場只需冷卻一段短時間，又會重新對降準 有所憧憬，而放水最受惠的板塊首選是內險和內房股， 基金互認令港交所最受惠，而惠理集團亦沾邊，投資 者不妨趁每次股價稍作回調時吸納作中線持有。|}
財通雜誌 2015.06 } 33
I N VEST M E N TS 投資
葉一舟 富強財富管理 董事
退休規劃越早越好？ 根據調查，中國大陸居民平均從 29 歲開始就為退休 作儲備，這一年齡晚於 27 歲、26 歲的亞洲平均年齡 和全球平均年齡。究竟規劃退休應該幾歲開始才合 理？理論上越早開始越有利，時間成本可以大大節省 金錢成本，但為什麼大部分的人今天還沒開始呢？ 美國紐約大學社會心理學家 Hal Hershfield 做了一個 實驗，在這項實驗中他要求每名被試者佩戴上虛擬現 實頭盔。一半的被試看自己的虛擬化身一分鐘，並與 研究人員的數字化身進行了簡短的談話。另一半被試 也通過頭盔看到了自己的虛擬化身。但研究人員利用 電腦軟件，把後一組被試的頭像做了調整，讓頭像顯 示出 70 歲的樣子。這一組被試看著自己的 70 歲老年 版化身一分鐘，並與研究人員的數字化身進行了簡短 的交談。 之後，實驗者給這兩個小組佈置了一個分配資金的任 務。他們對被試者說，假設你剛獲得了一筆意外收入， 1000 美元。一下 4 個選項，你想怎樣分配這筆錢呢？ •“用它給某個特別的人買件好東西。” •“投資到退休基金裡。” •“打算去一個有趣而奢侈的場合。” •“把它存進現金賬戶。” 看到自己當前形象虛擬化身的人（稱為“現在的我” 小組），存進退休賬戶的錢平均為 80 美元。看到自 己未來形象的人（稱為“以後的我”小組），存進退 休賬戶的數額則是前者的兩倍多——172 美元。 未確定到底是什麼促成了這種反應上的差異，究竟是 因為看到自己上了年紀的面孔，還是因為想起了老年 人這個整體，研究人員又找來一群不同的被試嘗試了 類似的實驗。這一回，一半的被試看到的是自己上了 年齡的形象（“以後的我”），另一半的被試看到的 是上了年紀的其他人的形象（“以後的你”）。結果 還是一樣。看到自己 70 歲形象的小組，儲蓄數目比 看到其他人 70 歲照片的小組要多。研究人員又用了 較為簡單的設備（不再是複雜的虛擬現實環境裝置） 來進行類似的實驗，上述模式依然成立。“以後的我” 小組始終儲蓄的更多。 由於我們對未來的自己感到分外陌生，我們認為今天 的自己和未來的自己是不同的人，規劃退休就像是省 下今天要花的錢，而送給多年以後的一個陌生人一 樣，要為陌生人儲蓄自然是很困難的事，只有當我們 真正跟未來的自己有情感上的聯繫時，我們才會鼓勵 自己在短期回報與長期回報之間做出更好的權衡。|}
34 | 2015.06 財通雜誌
明哥推介
閃耀登場
債息急升 不利黃金
集團繼續重組 光大控股值關注
黃耀明
郭家耀
百利好金融集團 研究部董事
中國銀盛財富管理 首席策略師
金自 4 月初高見 1224 美元後整體走勢維持反覆下
家統計局公布 4 月份 70 個大中城市住宅銷售價格
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退休（二） 退休迷思三部曲之第二篇
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馬爺說金融
投資 I NV ESTMENTS 詹詹自喜
中港股市開勢關鍵 還看國企改革是否成功 詹己賢 新生代 財經評論員
「
港通」自去年十一月開通以來，市場一直未能明顯
黃跌，雖然尚未跌穿去年 11 月份低位 (1130 美元 )，
國變動情況。新建商品住宅方面，與上月相比，70 滬看到北方資金的蹤影。正當市場對「滬港通」大表
但是在 6 月是存在跌穿該位的可能，其中主要因素是 美國仍然有可能在 6 月開始加息。其次是歐美兩地國 債利率急升，在這樣的情況下就算美國不在 6 月開始 加息，持有黃金的成本亦已經大大增加，進一步降低 投資者持有黃金的意欲。此外，短期未來尚未有嚴重 的國際風險事件亦降低黃金的避險需求。
個大中城市中，價格下降的城市有 48 個，上漲的城市 有 18 個，持平的城市有 4 個。二手住宅方面，與上月 相比，70 個大中城市中，價格下降的城市有 34 個，上 漲的城市有 28 個，持平的城市有 8 個。整體房價表現 出現改善，預期銷售亦逐步回暖，人行繼續出手放水， 有望刺激內房股股價表現。
債息上升不利黃金。美股下跌理論上資金會流入債市 避險而令債息下跌。可是，在 5 月份曾出現美股、美 債及美元同樣下跌。這很大程度是由於美聯儲主席耶 倫 5 月份在華盛頓召開的“金融與社會”會議上表示， 股票估值偏高可能帶來潛在風險而長期利率偏低，隨 著美聯儲貨幣政策正常化，利率可能大漲。實際上過 去兩年，美國債息已經由歷史低水平逐步回升，同時 美股亦屢創新高，這樣已經明顯顯示資金「大遷徙」 已經出現。可是，問題是環球經濟增長出現不平衡的 局面，因此雖然過去半年歐洲、美國甚至新興市場經 濟已經增長減慢甚至出現負增長，可是由於投資者預 期美國經濟未來仍然穩定，因此資金仍然湧入股市。 可是，愈接近美國開始加息，金融市場愈不穩定。這 樣的不穩定是未必對黃金有利。一是既然經濟增長減 慢，通脹自然會偏低，二是加息預期自然會拉高債息。 因此，5 月份耶倫提出股市偏高及未來長期利率有機 會上升時雖然不代表美國會提早加息，但是問題是一 旦美國開始加息，目前整體金融環境會出現明顯的變 化。這樣有可能刺激債息急升。因此，雖然 5 月美元 只是橫行，但是在整體利率趨升的同時，通脹仍然維 持在低水平的情況下，在這過度期中黃金的壓力自然 會較大。因此可以預期除非美國數據明顯轉差而改變 投資者對美國未來加息的預期，否則黃金仍然會面對 沉重壓力。
財政部、中國人民銀行及銀監會聯合發文，規定採用 定向承銷方式發行地方債，而地方債將納入抵押品框 架。其中將允許地方債納入中央國庫和試點地區地方 國庫現金管理的抵押品範圍，納入央行常備借貸便利 (SLF)，中期借貸便利 (MLF) 和抵押補充貸款 (PSL) 的 抵押品範圍，以及納入商業而銀行質押貸款的抵押品 範圍，可按規定在交易場所開展回購交易。文件亦指 出，發行利率下限為同期限國債收益率，上限為國債 收益率上浮 30%，當前 1 年期國債收益率約 2.6%，10 年期約 3.4%，據此估算 1 年期定向地方債發行區間約 2.6%-3.4%，10 年期為 3.4%-4.4%。市場分析指，地方 債納入抵押品框架，解決購債資金的擔憂，存量債務 中到期的銀行貸款部分將可直接置換成地方債、不擠 佔原有配債資金。而銀行可通過多種抵押方式獲取較 低成本資金，增加購買地方債的吸引力，對解決地方 債問題有積極意義，有助提升內銀股估值。
總括而言，踏入 6 月份整個金融市場的焦點將會美聯 儲會議。一旦美國加息，黃金自然會出現顯著的下跌， 可是就算美國不在 6 月加息，但是未來加息預期令債 息高企亦會對黃金構成沉重壓力。|}
光大控股 (0165) 目前手持多項資產，包括光證、光銀、 飛機租賃及資產管理業務，過去幾年在私募股權投資 取得理想成交，多個項目成功上市，為集團帶來豐厚 利潤，此業務將會繼續是主營業務，管理層將透過旗 下三大基金進行，向高科技及基礎設施等產業尋找機 會。集團將繼續重組，預期下一步將出售光銀股權， 套現百多億現金，可望用作投資及增加派息。若上市 資產以市價計算，目前資產管理業務的估值是負值， 有相當重估空間。 ( 筆者為證監會持牌人仕，本人及客戶沒持有上述股 份 )|}
失望之際，隨著 3 月 27 日中國證監會公布公募基金可 直接參與「滬港通」交易，毋須再經原有的 QDII 機制， 使五萬億人民幣的公募基金只要完成更改投資章程的限 制後，就可直接買賣港股通名單內的股票，惹來市場不 少遐想。 「滬港通」是 2007 年無疾而終的「港股直通車」再版。 隨著「滬港通」推展，「滬港直通車」雙向互通，配合 人民銀行的連串貨幣寬鬆政策，中港兩地股市終見升 勢，兩地股民對滬港兩地股市的信心也從低位反彈。 上證綜合指數在執筆之時是 4600 點，比 2014 年初的 2000 點翻倍，而香港恒生指數則是 27,500 點，距離歷 史高位只差 4,000 點，對股市的衝擊顯然易見。 然而，香港作為全中國惟一資本賬對外開放的股票市 場，估值卻仍然低企。即使恒生指數上衝到 32,000 點， 按市盈率估值只有 13-14 倍，仍然是全球最便宜的市場 之一。 期待已久的「深港通」也預期快將公佈並在下半年開 通，「滬港通」對內地合資格投資帳戶資金規模要求也 有望放寬。令市場有最大期望的則是 A 股何時納入國 際 指 數 如 MSCI 與 富 時 指 數。 有 分 析 指 MSCI 與 富 時 把 A 股完全納入指數，會為 A 股帶來過萬億美元資金 流入。若然上述政策預期如果一一落實，將為中港股市 帶來大量資金流入，令牛市持續，港股有望衝破 32,000 點的歷史新高。 但是，貨幣寬鬆政策不可能直接改變企業盈利。萬一資 金無以為繼、財富效應消退，而企業基本因素仍然未有 大幅改善，在牛市結束時，股價只會重返原位。中國內 地經濟結構轉型及國企改革能否成功，令企業現金流好 轉及盈利上升，將成為中港股市升勢能否持續的關鍵。
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財通雜誌 2015.06 } 35
I N VEST M E N TS 投資
漢能 (566) 經典 與《中國 2025》概念股 許文昌
《港股通鑑：50 精選股與組合》策劃兼作者
財經評論員兼 節目主持
接 美 國 掛 牌 同 業 英 利 (YGE) 在 早 前 財 困 大 挫
承36.9%，聞名中外的超級太陽能股漢能 (566)5 月 20 日平開之後，隨即持續滑落，以 10 億元成交直插 46.9%，10 時 40 分緊急停牌時報 3.91 元，半小時即 失去近半即達 1400 億元市值，令我輩見之甚為驚歎， 也是一件香港金融市場盛事。 根據報導，漢能市值谷至 3000 億元對主席李河君財 政已帶來沉重負擔，當然喜訊是其在 3 月被納入新華 富時指數，繼而或被跟蹤指數的中國華安投資買入， 連彭博也報導，近日卻爆冷不能像蒙古能源 (276) 一 樣被納入 MSCI 中國指數，可能成為其最後一根稻草。 復牌之後不論走勢，應忍手。 近日《明報》則指深港通開通在即，逾千隻深圳 A 股 將被納入深港通範圍，亦包括少量深圳創業板股份， 而港股通可買賣股份將擴大至恆生小型股指數，即 變相增加 194 只股份，但內地投資者的 50 萬元人民 幣資產的門檻將保留，而當局欲控制風險短期未會取 消。而我獲得的消息是深港通或在 6 月上旬公布。 繼續看好《中國 2025》概念股中集安瑞科 (3899)，其 橫跨能源、化工和食品製備行業，現金充裕已完成多 個併購，液態食品裝備業務也盤鋸歐洲，根據網站其 更已研發全球首套 AP1000 核電機組配套設備，料受 惠國企製造業出海兼核電風潮。目前市盈率約莫 12 倍，仍低於國際同業的 20 倍水平。 麥格理日前報告引述中集安瑞科管理層，由於去年下 半年油價疲弱，影響今年首季傳統天然氣相關裝備交 付，料上半年業績缺乏動力，但撇除沒有自然增長， 基於近期和潛在收購，預料能源業務今年收入可增加 約一成，管理層料當局再降一輪天然氣價，並看好長 遠需求。該行予其目標價 9.5 元不變。 早前南來掃貨的「解放軍」部隊，不少根據內地投資 群組「格隆匯」的首份名單掃貨，但曾被點名的中集 安瑞科走勢難免飄忽，不過現價預期市盈率僅 12 倍， 離過去高位甚至行業龍頭 Chart Industries 的 20 倍仍 有距離，如果配合油價低位已見，中集安瑞科的估值 應該可被推高，或見 13 元以上。|}
36 | 2015.06 財通雜誌
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文以拾遺
投資 I NV ESTMENTS 友加講股
啟示牛熊
熱炒資本帳完全開放 國泰君安值關注 何友加
港通通鑑財經書作者。 最愛發掘逆境自強的轉勢股。
雅虎財經 專欄作家
週中港股市的好消息一單接一單。上週五隨即公
有跡可尋的 大牛市策略 何啟聰 瑞信香港認股證及 牛熊證銷售主管
畢業於香港科技大學財務學系，何先生於 2010 年加入瑞信， 現職瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管，專責認股證及牛熊 證的買賣策略分析，並致力推廣與教育相關的產品。何先生 現時於多個本地媒體，如有線電視、NOW 財經台、亞洲電 視及新城 104 電台等，作定期的市場分析及評論，並且不時 接受不同媒體及報章的訪問。
江實業 ( 長實 ) 與和記黃埔 ( 和黃 ) 年初宣佈建議
本布 中 港 基 金 互 認， 這 個 政 策 較「 深 港 通 」 還 要
長合併，這次的合併計劃，在港股市場亦是史無前
「爆」，因為變相打通了中港股市的經脈。
例，持有兩股輪證的投資者，難免會關注合併及分拆 計劃對持有輪證的影響。投資者最關注的，莫過於持 有和黃輪證的投資者，擔心在合併後，會否因和黃會 撤銷上市地位，令他們所持有的輪證提早到期，或是 變得分文不值呢 ? 而現時持有長和輪證，或欲買入長 和輪證的投資者，亦關注日後輪證會否因分拆長地股 份而到受影響。
很多人認為內地人若買香港基金當然是買外資的，這 是我們香港人的想法，而很多外資基金的註冊地是百 慕達，不是香港，自然不會受惠這個政策。但基金互 認的最重要一個特點，便是有很多中資證券商或中資 機構，一早部署有港股基金，這些基金都是在香港註 冊的，是納入範圍之內。這些有中資背景的基金、例 如海通國際 (665.HK) 旗下基金、國泰君安國際 (1788. HK) 的港股基金等，在香港完全沒人知，沒資金流入， 靠自己單打獨鬥。 現在兩地基金互認，不要忘記終於有足夠的配額給公 募基金掃貨，公募基金除了用港股通買港股外，更可 以直接掃入認可的港股基金，形同「基金中基金」這 個模式在外國流行，在中港股市則首次可以用到。現 時內地的港股 ETF 規模不大，完全裝不到公募基金的 胃口，現在香港基金到內地銷售，內地公募基金變相 直接打進彈藥給港股基金掃貨，港股下半年將完全 A 股化！不過除了證券商外，應該先炒惠理集團 (0806. HK) 了。 精選股重點股我仍選國泰君安國際 (01788.HK)，一來 暫時繼海通國際 (0665.HK) 後香港證券商的龍頭，二 來市佔率不斷提升。有分析報告指據行業調查，自 3 月底起兩家公司的內地客新開香港證券戶口有強勁需 求，料兩家公司在港的市佔率，會由去年底之 0.6% 及 0.7%，在 2015 年底分別升至 0.75% 及 0.85%。兩家公 司每日新開戶容量在 150 至 200 個戶口之間，在目前 國泰君安國際及海通國際的活躍用戶在 3.8 萬及 2.4 萬 戶的水平，這是非常明顯的增長。 若港股交投量維持 1,500 億元，即較去年升逾倍，國泰 君安國際盈利肯定多賺一倍以上，分別來自經紀佣金 與孖展收入增加，近期市場出現抽水潮，國泰君安管 理層已重申通過供股及配股，兩次向市場抽水，現時 集團的負債比率低，亦有充足資金，未有意再作股本 融資。 加上該公司已作出 100 億元銀團借貸，槓桿比率由 1.88 倍提升至 3 倍，現時尚有 2 倍的提升空間，所以現價 應不會再配股集資。 那麼等我作一個盈利預測，由於 4 月港股才開始大旺， 在經紀佣金收入大增下，預測上半年可賺 6 至 8 億元， 即較去年增長一倍，在下半年成交持續暢旺，預料可 賺 12 至 15 億元，合共賺逾 18 至 23 億元，現價市盈 率只有 13 倍，重返 26 倍市盈率，目標價可達 25 元。|}
事實上，發行商亦花了不少時間研究方案，而最終方案， 則以不影響投資者權益為原則，會因應合併及分拆的條 款，對輪證條款作出調整。在解釋長實及和黃輪證的具 體調整之前，以下是兩股合併及分拆長地的主要日程 : 長實及和黃的合併與分拆長地的主要日程 2015 年 3 月 18 日 : 長江實業 ( 長實 ) 易名為長江和記實 業有限公司 ( 長和 )。
完成後亦不會有變化，不會出現「碎輪」的情況。
有關分拆長地股份的調整 除了換股方面的考慮，投資者也許會關注長實與和黃正 式在 6 月 3 日合併後，即日同時分拆長地股份 ( 長地 )， 對輪證會構成什麼影響。當合併前的長和及和黃的輪證， 全數變更成為合併後的長和輪證後，相關輪證將會再因應 是次除淨而作出行使價及換股比率之調整。 根據輪證產品的基礎上市文件及近日多宗企業分拆子公 司上市的例子，該調整將以長地首個交易日 ( 六月三日 )， 自動對盤買賣成交量的加權平均價格，作為調整權益的參 數。而所謂的調整權益，即將分拆長地股份時，發行商可 獲得之長地權益，透過調整認股證行使價及換股比率的方 式，將權益之價值發還給持有輪證的投資者。有關的公 式，投資者則可參考交易所及發行商產品網站內發佈的公 告。至於調整後輪證的最新行使價及換股比率，投資者可 在 6 月 3 日晚上參閱發行商在港交所及產品網站的公告。
2015 年 5 月 27 日 : 長江和記實業有限公司 ( 長和 ) 為分 拆上市的長地股份除淨。 2015 年 6 月 3 日 : 長江和記實業有限公司 ( 長和 ) 與和記 黃埔 ( 和黃 ) 正式合併，合併後續稱長江和記實業有限公 司 ( 長和 ) 2015 年 6 月 3 日 : 長地股份首天以介紹形式分拆上市， 上市編號為 1113。 輪證調整以不影響持有者權益為大原則 在長實及和黃的合併與分拆長地的事件中，發行商遵循 了當企業進行任何合併或分拆活動，衍生工具應調整條 款，以不影響持有者權益的大原則。那麼具體細則是怎 樣呢 ? 首先，當投資者買入和黃認購證，發行商將買入和黃或 相關的期權權益作對沖。因此，發行商理論上是可以根 據長和公佈的合併方案進行換股，即可以每 0.684 股和黃 股份，換取 1 股長和股份，而換取得來的有關權益，是 具有價值的。有關權益則會因應上市文件及公告內刊載 的公式，就相關輪證的行使價及換股比率作出調整，以 將相關價值發還予投資者。總括而言，如投資者持有和 黃輪證，在合併完成後，該證將會易名為長和輪證，並 需調整行使價及換股比率，而有關輪證將繼續交易至最 後交易日，在到期日才會進行結算。 另外，由於長江實業已於 3 月 18 日易名為長江和記實業 有限公司，其輪證亦已易名，股份並將每手股數由 1000 股改為 500 股，原來輪證之每手手數亦按比例除以二。 而根據現時合併方案進行換股，投資者持有每 1 股長和 股份，可換 1 股取新的長和股份，故相關輪證的條款亦 不用因換股而作出調整。在長和正式合併前已持有長和 認股證的持有人，其持有的長和認股證之份數，在合併
長和輪證將停止交易一周 最後，由於長和將在五月二十七日，為分拆長地股份除 淨，而長地將於六月三日上市。因此，長和及和黃之輪 證，將於五月二十七日至六月三日停止買賣，待長地於六 月三日上市，訂出自動對盤買賣成交量的加權平均價格， 並對相關輪證條款作出調整後，才會於六月四日恢復交 易。如投資者擔心在停止交易期間，持有認股證或牛熊證 需付出成本，則可考慮在停止交易以前平倉。
瑞信提供長和輪證選擇 除了特意為投資者準備了上文的資料外，由於不少投資者 希望在近日投資於長和股份的輪證上，我們近日亦發行 了一隻在市場內交投不俗的長和認購證 22073，此證之行 使價為 188.8 元 2016 年 9 月到期，提供約倍的實際槓桿， 投資者亦可參考。|}
財通雜誌 2015.06 } 37
I N VEST M E N TS 投資
投資 I NV ESTMENTS 股市追擊手
大牛市 中金融板塊值得追捧 014 年是未來大牛市的一個長期底部，幾乎是
2 最好的入市位。過去十個月，恒生指數大漲
小回，未來數年將會持續升至 2017。依據是， 恒指在 23000 點水平定 PE ratio 是 10 倍，而過去 40 年每次到頂時，PE ratio 也是 20 倍以上，如以 20 倍 PE 計算，加上 牛市的盈利增長， 恒指便需要達到 46000 點以上。當然，大升市 之後一定會迎來相對的大跌市。下一站應該跌 50% 到 70% 左右，那時便是下一次入市機會。 在這個大牛市中 我較看好金融板塊，如內銀和 內險股。為何會看好中國的保險業呢？現在發達 國家如歐美的保險深度約 10%，中國只有約 3%。 而中國的 GDP 持續快速增長，人們的保險意識 也相對地增加。相對其他發達國家，中國的保險 業仍有很大的發展空間，近年來更成為全球增長 最快的保險市場之一。內險股中，綜合市佔率、 P/EV 和 質化分析等因素來看，中國平安 (2318) 和中國太平 (966) 較其他內險股優質。
李享利
堅仔
資深財經記者
投資健筆，無寶不落，魚缸翻滕多年，大中 細股皆囊中物，曾玩文星島投資專欄達七 年，如今野鶴閒雲，寓工作於娛樂，自由自 在。
香港應 高增值工業
近力藍皮書」顯示，去年香港綜合經濟競爭力
期中國社科院財經戰略研究院的「城市競爭
電合作，首先推出「星美百度聯名卡」打造全
排名跌至第二名，為 13 年來首次出現下跌，而 深圳則爬過香港成為全國最具競爭力城市。
新概念「線上增值，線下消費」商業模式，通過 線上平台充值，線下消費，目標會員數目 2,000 萬，首批註冊會員 500 萬，每張聯名卡充值金額 為 200 元人民幣，充值貼補金額為 36 元人民幣。 該卡可在集團旗下所有影商城及星美社區店使 用。
報告又批評香港「守城有餘、創新不足」，此事 再度敲響警鐘，故香港各界應放下歧見，平心靜 氣地思考香港的出路何在 ? 除了靠金融業外，能 否發展其它產業，令香港經濟更多元化。 「守城有餘、創新不足」這八字評價，正好反映 當前香港經濟問題所在，特別是金融業及地產業 獨大的老問題，已困擾香港多年，加上港府沒有 長遠產業政策，令其它行業無法成為經濟支柱。 當然，有人可能反問，除了金融和地產外，還有 什麼具發展潛力 ? 其實，近年已有不少人士建議香港可發展高增值 工業。首先，香港在上世紀六、七十年代已發展 工業，故具備一定基礎，再者香港在十多項產品 的出口值居全球首三位。由此可見，香港絕對有 力發展工業為另一支柱產業，當然不再是生產低 增值產品，而是集中發展高增值產品，再創輝 煌。
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樂易 財經評論員
投資海外匯因素 不容低沽（蘇曉）
股創新高、日本股市創新高、上證亦創下七年半新高，反觀港 沒有投資海外市場的投 資者可能會覺得錯失機會，實際情況又如何？
美股，歷史高位 32000 點何時才會出現 ?
計 一 計 數， 由 2013 年 至 今， 日 經 平 均 指 數 由 8800 水 準 上 升 到 20473，升幅約 132%，夠誇張吧；上證由 2300 水準升到 4910，升 幅約 125%，也不弱吧；恒生指數由 18000 水準升到 28249，升幅 只有 57%。從指數升幅看，港股好似大幅落後，但大家可能忽略了 投資外海時需考慮匯率這因數吧，再計一次，由 2012 年至今，每 一百日元兌港元由 10 算跌至 6.3，貶值約 37%，即投資日本市場回 報為 95%；人民幣兌港元由 1.22 升至 1.25 水準，升值約 2.5%，即 投資中國市場回報為 127.5%，計及匯率因數後，中國市場已由落後 日本市場 8% 變成領先 30%。雖然香港股市仍然跑輸日本市場，但 差距已大幅收窄，由落後 75% 收窄至 38%。由此可見，匯率的走 勢對投資回報絶對不容忽視。 港股市盈率相對其他市場仍然偏低，市場仍然水源充足，希望港股 能盡快追趕上來，創歷史高位。
38 | 2015.06 財通雜誌
一盅兩件 星美綠科 貿股大升，星美控股（00198）與百度全面
另 外， 兩 者 將 實 現「 線 上 線 下 」（O2O） 戰 略 合作，星美將依託百度技術平台優勢，共同開發 新業務和研發新產品。聯名卡打破原有的傳統模 式，利用移動網絡互聯，為會員提供更多的增值 服務，從而衍生更多聯合開發新產品，想像空間 十足。至於剛配股的綠島科技（2023）有近億資 金在手，用作營運，料有後著，股價崛起反覆向 上，市傳早前近 3,000 萬股沽貨盡入獲強者手， 值得留意。
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香港顥森投資學院創辦人
任盈盈 曾任香港上市公司投資者關係部門工作，現 為電臺客席主持、媒體推廣顧問，操盤主攻 短線強勢股，追求複利。
中國工業 4.0 炒股名單 國製造要同德國看齊，雄心壯志！被喻為
中「中國工業 4.0」嘅《中國製造 2025》由李 克強簽批後公佈，《中國製造 2025》是邁向「工 業 4.0」（第 4 次工業革命）的一個方向，涉及 範圍廣泛 ! 今次中國搭建全球高端製造業所涉及的行業板塊 甚廣，包括：新一代資訊技術產業、高檔數控機 床和機械人、航空航太裝備、海洋工程裝備及高 技術船舶、先進軌道交通裝備、節能與新能源汽 車、電力裝備、農機裝備、新材料及生物醫藥及 高性能醫療器械。投資者可留意相關股份或引來 資金追捧。 若論短線爆發力，重型機械行業會較值「博」， 重慶機電 (2722) 近年加強重型車變速器及大馬力 發動機發展，年初重慶康明斯大馬力發動機技 術研究中心和生產線專案正式開工建設，預計 2017 年第 3 季建成投產，有助提升盈利。
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Adia
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股市追擊手
王子熙 資深財經傳媒評論員
港閩經貿合作空間大 青蛙王子值關注
港多年來均是福建最大的對外貿易市場，但自從上世紀九十年
香代未開始，福建在吸引港資方面卻「節節敗退」，除了被廣東 省超過，近年更逐漸被上海、江蘇和山東等後來趕上，落後到遠遠 的位置。
不過，近年兩地合作出現了一些有利的新形勢。其一，連接珠三角、 海陝西岸和長三角三大經濟圈的廈深鐵路通車後，從深圳到廈門最 快三個半小時就可以到達，這除了讓逾百萬在港的福建人可以更方 便地乘坐高鐵回鄉，也有助日後兩地經貿交流。 其二， 福建的海西經濟區過往一直是臺灣在內地投資的主要地點。 隨著兩岸簽署《海峽兩岸經濟合作框架協定》（(ECFA）並生效， 兩岸的經貿活動近年愈見頻繁，也有助整體區域的經濟發展。梁振 英上臺後提倡「內外」。港閩加強經貿合作可謂一拍即合。 其三，在中央的「一帶一路」戰略中，福建被定位為「海上絲綢之 路核心區」，香港亦被納入「一帶一路」戰略。兩地有很好的合作 基礎。如近年許多福建中型企業都興趣到海外上市，港交所大可主 動出擊，推動這些企業赴港上市步伐。在眾多福建股中，筆者較看 好青蛙王子（1259）。|} 財通雜誌 2015.06 } 39
C S R 企業社會責任 企業社會
企業社會責任 CSR 企業社會
DESIGN : YAN
2015 特殊奧林匹克夏季世界比賽 － 香港代表團啟動禮 105 人代表團 7 月赴洛杉磯出戰 9 個項目 融合運動體現共融精神
融入社群。香港運動員亦不負所望，在國際賽
又會於訓練中協助其他學員，其體育精神值得
事中多次取得驕人成績。於 2011 年在希臘雅
欣賞及學習。
2
操選手李浚暐更是上屆的大贏家，個人共奪得
015 特殊奧林匹克夏季世界比賽將於 7 月 25 日至 8 月 2 日在美國洛杉磯舉行。 香港運動員於歷屆比賽屢獲佳績，今屆將再接再厲，派出 105 人代表團參與 9 個項目，包括高爾夫球、羽毛球、滾球及保齡球的融合運動賽事。香港特殊奧運 會（香港特奧）今日（5 月 30 日）舉行 2015 特殊奧林匹克夏季世界比賽 － 香港 代表團啟動禮，公布參與比賽之香港代表團名單，並邀得政務司司長林鄭月娥女 士作主禮嘉賓。
典舉行的特殊奧運會中，香港代表團便一共取 得 115 面獎牌，而今年出戰的運動員當中，體 2 金 4 銅佳績。今屆代表團中逾半運動員均曾 代表香港於不同賽事中得獎，相信香港運動員 可望再下一城，為港爭光。 啟動禮上，政務司司長林鄭月娥女士鼓勵參賽 運動員全力以赴、力爭佳績，體現特殊奧運會 「勇敢嘗試，爭取勝利」的精神。她又表示希 望可透過特殊奧運會，加深公眾人士對智障人 士的認識，提升大眾對智障人士的接納與認 同。
■ 政務司司長林鄭月娥女士（後排左二），香港代表團 團長葉肇和先生（後排右一），香港特殊奧運會大使石偉 雄先生（後排右二）於啟動禮上與一眾運動員合照。
為表揚更多傑出的智障運動員，並提高社會大 眾對智障人士的接納與尊重，香港特奧於啟 動禮後舉行「最佳特奧運動員頒獎禮」。獲得 「最佳特奧運動員」包括：許家俊 ( 游泳 ) 及 李栢謙 ( 游泳 )。奪得「最佳特奧運動組合 / 隊伍」的運動員包括：男子田徑接力隊的區展 鴻、陳智康、吳清文及區俊華；還有男子五人 足球隊的陳宏照、郭家淇、張俊偉、宋庭東、 王楚榆、紀永佳及李穎駿。
■ 參與融合運動的羽毛球運動員蔡浚軒 ( 左 ) 及其伙伴運 動員梁耀華 ( 右 ) 於活動上作分享，表示智障人士只要獲 得適當的指導與鼓勵，亦能發揮自身的運動潛能。
■ 香港代表團於 2015 特殊奧林匹克夏季世界比賽將派出 105 人代表團參與 9 個項目，誓言再創佳績。
此外，為了鼓勵全港市民一同為出戰洛杉磯特 殊奧林匹克的香港運動員打氣，香港特奧將 響應大會「Circle of Inclusion Campaign」，
融合伙伴分享故事 籲市民為運動員打氣
市民只需從 Google Play 或 iTunes 免費下載
今屆比賽的主題為“Reach Up” ( 超越自我 )，
LA2015」 手 機 應 用 程
象徵着對智障人士的尊重、熱情、接納、憐憫
式，將與代表特殊奧
「Special Olympics
香港特奧於今日的啟動禮上公布，香港將派出
訓，並以隊友形式一同作賽，體現共融精神。
及愛心，並包含了融合運動的精神。大會特別
林匹克的「共融圈」
105 人代表團，包括 65 名運動員、11 名融合
為使運動員享有均等的機會爭取勝利，所有運
邀請了參與融合運動的羽毛球運動員及其融
合照上載至 Facebook
伙伴，以及 29 名教練及工作人員，參與 7 月
動員在抵達洛杉磯後，將接受能力測試，按其
合伙伴於活動上作分享。融合伙伴蔡浚軒自小
或 Instagram 等社交網
25 日至 8 月 2 日在美國洛杉磯舉行的 2015 特
能力分級作賽。
學起便是羽毛球校隊成員，於羽毛球比賽中獲
站，並於圖片說明中
獎無數。現年 22 歲的他自 2011 年開始便義
輸 入 #ReachUpHK，
務協助智障人士練習羽毛球，現時更擔任助教
除可將鼓勵和心意傳
及技術評分員。他認為智障人士只要獲得適當
達給香港代表團外，
殊奧林匹克夏季世界比賽。代表團將角逐田 徑、游泳、乒乓球、羽毛球、保齡球、足球、 高爾夫球、滾球及體操共 9 個比賽項目；當中，
過往賽事成績驕人 林鄭鼓勵「勇敢嘗試」
高爾夫球、羽毛球、滾球及保齡球將參與融
多年來，香港特奧藉著長期訓練及比賽，讓智
的指導與鼓勵，亦能發揮自身的運動潛能。他
更能向朋友傳遞接納
合運動賽事，即健全人士與智障運動員一同受
障人士發揮潛能，建立自信及勇氣，幫助他們
更讚揚其伙伴運動員梁耀華不但技術水平高，
及尊重的訊息。|}
40 | 2015.06 財通雜誌
RUBY WAN 尹美玉 資深公關顧問
財通雜誌 2015.06 } 41
LISTED CO MPANY NE WS 上市公司資訊 TEXT : JASON
上市公司資訊 L I S T ED CO MPA NY NE WS
DESIGN : YAN
泰加保險推網上平台 攻私家車車保
國泰君安國際母企擬滬上市
這項記錄也將被打破。
國泰君安國際 (01788) 母公司國泰君安計劃 A
根據公開募股說明書，國泰君安擬承銷不超過
股上市，集資額或高達 300 億元人民幣（下
15.75 億股，佔發行後總股本的比例為 10％～
同），這將是大陸股市 5 年來規模最大的 IPO
20％，不涉及老股轉讓，新股承銷後，總股本
案，將超過已獲准募資的中國核電。
不超過 76.25 億股。
(06161) 攻佔私家車車保市場，推出網上直接 專營的士及小巴車保的泰加保險 報價及投保服務平台，冀將市佔率由去年 8.6%，提升至雙位數水平。
金盾控股被法官頒令清盤 金盾控股 (02123) 公布，依據高院法官夏利士 於 5 月 11 日所作的命令，該公司被頒令清盤， 而破產管理署署長獲委任為該公司的臨時清盤 人。 該公司的股份自 2014 年 4 月 1 日上午 9 時起 於聯交所暫停買賣。有關買賣仍然暫停進行， 並將繼續暫停，直至另行通知為止。該公司會 視乎適當情況發出進一步的公告，把最新消息 中國證監會 21 日披露，國泰君安正式提交上市
告知公眾。
申請，將登陸上海交易所。國泰君安擬發行不 超過 15.75 億股，預計募資規模達到 300 億元。 而這項募資規模，將超過備受矚目的中國核電 IPO 案。 此外，中國證監會 5 月 22 日也公告，該會已核 准 23 家企業新股上市集資申請。其中，上交所 有包括中國核電在內的 5 家，中小板 7 家，創 業板 11 家。中國核電基於大陸核電廠重新啟 泰加主席兼執行董事張德熙相信，透過網上平 台直接投保，變相將經紀代理的佣金回饋投保 人，保費可節省約 30%，具有競爭力。未來會 逐步提供如勞保及旅遊保等險種於網上平台銷 售。
超過 48 萬台，而私家車保險佔了整個香港登 記車輛市場的七成，約值 21 億元，相信新推 出的網上平台，能為駕駛者提供一個更快捷方 便的選擇，使到泰加保險在私家車車保市場上 分一杯羹。
動興建，為充實流動資金的案 需求，計畫募資 162 億元，這是繼 2010 年 8 月份，中國光大銀
新股華證超額認購 凍資逾 4800 億元 新股華泰證券 (06886)5 月 22 日中午截止認購， 消息指，公開發售部分凍資逾 4800 億元。 據消息指，公開發售部分初步超額認購逾 270 倍，凍資逾 4800 億元，是繼金隅股份 (02009) 及國藥控股 (01099) 後，歷來凍資第三多的新 股。
行通過 IPO，籌資 217 億元來，規模最大 IPO
另外，華證落實以招股價上限 24.8 元定價，
案。
意味集資額將高達 348 億元，是繼友邦保險
不過在國泰君安正式啟動 300 億的新股集資後，
(01299) 後，集資額最高的新股。 |}
他指出，資訊顯示，現時香港登記私家車數目
42 | 2015.06 財通雜誌
財通雜誌 2015.06 } 43
I N VEST M E N TS 投資
投資 I NV ESTMENTS 富淶論壇
富淶論壇 DESIGN : YAN
受惠資本改善及「一路一帶」 中銀香港升勢值關注
至今，香港基金的總市值增加高達 10 倍，認 為香港要進一步發展便需要依靠內地市場。
港的盈利提升。大摩重申「增持」看 36 元。 野村發表報告，重申中銀香港吸引力或更勝中
梁偉基說，兩地基金互通之後，南水多還是北
行，因其資本基礎見改善，而且受到「一帶一
水多要視乎市場環境。但他認為這對於香港資
路」帶動。報告又指，中行目標是成為支持中
金會較為吸引，因為基金互通在此時提供了一
國「一帶一路」理念的主要銀行，並且已就未
5 月 22 日曾升逾 400 點，逼近 28,000 點大關。恒指高開 199 點後 恒生指數 反覆向上，一舉收復 10 天及 20 天線，高見 27,935 點，中午收報 27,918 點，
條新的渠道，參與現時十分熾熱的深圳及上海
來合作與亞投行及絲路基金聯繫。另外，中行
市場。而南下的資金則可能需要有待市場適
正審視向中銀香港注入其東盟地區資產的可行
升 394 點，升幅 1.43%。國企指數半日收報 14,332 點，升 200 點，升幅 1.42%。 中銀香港 (02388) 確認出售南洋商業銀行全部股權，並可能獲中國銀行 (03988) 注入東盟部分國家的銀行業務。中銀今早曾創 33.2 元新高，半日收報 32.95 元， 升 7.5%。中行就升 1.7%，半日收報 5.25 元。此一舉措，令中行目標是成為支 持中國「一帶一路」理念的主要銀行，並且已就未來合作與亞投行及絲路基金 聯繫。另外，中行正審視向中銀香港注入其東盟地區資產的可行性，但未有披 露涉及資產金額。
應。
性，但未有披露涉及資產金額。有關轉讓可能
有指基金互通對內地的利處多於香港，但他認 為，香港的託管服務和基金經理的管理等都能 因而受惠。 另外，中銀香港資產管理股票投資副主管林家 駿表示，深圳股市具備不少屬新經濟的高附加 值和科技等板塊，料該基金可為客戶帶來新經
有關轉讓可能在市場化的基礎上進行。時間表
該兩家公司表示，相信擬議資產重組將能進一
方面，中行已與監管機構接洽。
步促進集團業務的發展，加快提升該集團在東
中國銀行 (03988) 及中銀香港 (02388) 聯合發布 公告，就中銀香港擬議出售其間接擁有之全資 子公司南洋商業銀行的全部股權計劃，擬議資
盟地區的客戶服務、產品創新推廣能力和市場 競爭力，並且符合集團整體在東盟地區的長遠 發展策略。
濟產業發展的投資潛力。 業界和外資行普遍對此持正面看法。摩根士丹 利發表研究報告表示，就中銀香港公布集團業 務和資產組合的審視報告，建議中銀香港擬議 出售全資子公司南洋商業銀行全部股權作為策
在市場化的基礎上進行。時間表方面，中行已 與監管機構接洽。 至於花旗銀行則發表報告指出，中銀香港擬出 售南洋商業銀行全部股權，中行或將東盟部分 國家的銀行業務轉讓予中銀香港，兩項操作均 非常正面，符合中銀香港長遠戰略，相信該行 可進一步利用其競爭優勢，兼通過資本提升及 不良貸款下降下，持續改善資產負債表。 花旗料中銀香港售南商可獲一次性盈利 180240 億元，除可提高核心資本充足率外，也可 令其有充裕能力達目標派息比率四成至六成， 重申「買入」評級。
產出售須事先取得中國財政部的批准方可正式
報導引述中行副行長張金良透露，資產評估機
略性的計劃，中銀香港將會拓展亞太區業務。
實施。
構正評核東盟資產價值，目前未能提供交易定
而該行維持對中銀香港「增持」評級及目標價
交銀國際則發表研究報告認為，可以減少中
價、實際資產及盈利等數字，但中行將採取「成
36 元。
行、中銀香港及南商在業務及機構上的重疊，
同時，中行及中銀香港一直在審視各自於香港 及東盟地區銀行業務的整體商業策略，並審視 對該地區銀行業務進行重組，其中包括擬議將 中行在東盟部分國家的銀行業務及資產重組， 並轉讓予中銀香港的戰略價值和可行性。
熟一家推一家」的策略來操作。他表示，此次 業務重整將為中銀香港提供新的盈利增長點， 惟整體仍存在不確定性，因仍需多方監管機構 批准才能成事。
下香港業務旗艦、其他海外業務由母公司自身 營運，而上述審視建議，中銀香港將會擔付起 拓展中國銀行的亞太區業務角色。該行認為，
而通過內部重組， 將東盟部份業務注入中銀 香港，是中行發展「一帶一路」的重要舉動， 亦是改善海外佈局關鍵一步，香港與東盟地區 的文化相通，人員往來頻繁，交易可以促進中 行在東盟的經營空間及機遇。
至於未來中銀及中行兩家公司的角色分配，張
雖未知悉中國銀行亞太區業務的具體分佈數
金良表示，在「一帶一路」策略上，香港及東
據，暫難以分析潛在交易可能性影響，但除非
報告又指，市場傳言南商的售價高達 60 億美
盟區生意由中銀香港承做，其他則靠中行進
相關業務存在虧損，否則料總體對中銀香港的
元，相當於去年市盈率及市帳率分別 17 倍及
行，雙方可「全方位合作」，提升資本運用效
影響正面。
1.34 倍，以南商股本回報率不足一成而言，作
率。
44 | 2015.06 財通雜誌
大摩表示，直至目前，中銀香港是中國銀行旗
該行表示，上述審視建議，或可減少中銀香港
價較為理想，按初步計，中銀香港在出售南商 後，可望提升一級資本充足率約 6 個百分點。
此外，中銀香港全球市場副總經理梁偉基表
在內地的直接業佔比 ( 旗下南洋商業銀行的資
示，中港基金互認長遠對香港市場的資金流向
料顯示壞賬上升 )，此因素在過去 5 年拖低了
不過，值得注意的是，如果有關轉讓落實，香
和股市都有正面影響；而對內地資本市場開放
市場對中銀香港的估值水平。倘若中銀香港減
港及東盟市場將成為中銀的重點市場。中行則
和人民幣國際化亦有很大幫助。他指出，香港
少內地業務佔比、提升亞太區業務佔比，料其
將重點放在新興市場及「一帶一路」相關國家
在發展基金方面一向有不錯的表現，自 97 年
將可獲得重估，而中行亦最終可受惠於中銀香
上。|}
財通雜誌 2015.06 } 45
I NVEST M E N TS 投資
投資 I NV ESTMENTS 樓市巡禮
樓市巡禮 TEXT : 財經組
DESIGN : YAN
港置：5 月一手私樓註冊料增至 1,900 宗 創去年 7 月以來新高
營房屋、工商舖及車位 ) 買賣 暫錄得約 5,006 宗註冊個案， 相 比 上 月 同 期 上 升 約 54%。 於 4 月下旬至 5 月初，新盤戰 暫告一段落，交投顯著回軟， 而該批交投將陸續於本月下旬 註冊登記，故估計本月下旬之 註冊數字升幅將收窄，預期全 月整體物業註冊數字將反彈至 6,500 宗水平。 而值得注意的是，以類型劃分 本月至今之註冊數字，非住宅 物業註冊表現跑輸大市，暫錄 得約 993 宗，相比上月同期約 1,012 宗按月輕微下跌約 2%。 估計全月數字將連跌 3 個月， 低 於 上 月 全 月 的 1,592 宗 至 1,300 餘宗水平，屆時將為 10
港置業高級執行董事伍創業表示，據反映 4 月市況的 5 月份至今土地註冊 處最新資料顯示，本月截至 21 日為止，整體物業 ( 包括一、二手住宅、 一手公營房屋、工商舖及車位 ) 買賣註冊宗數暫錄得約 5,006 宗，相比上月同 期約 3,244 宗上升約 54%。若按比例計算，料本月整體數字約 6,500 宗，屆時 將連續 3 個月維持 6,000 宗水平，惟此數字仍較本年首 2 個月錄得約 8,310 及 8,060 宗為低。
香
舖位註冊 逆市升逾 4 成 伍創業引述港置資料研究部指 出，本月至今非住宅物業註冊 暫錄得約 993 宗。若以類別劃
伍創業解釋，上月新盤熱賣，發展商定價進取，
分，當中純車位及其它註冊佔
又有靈活按揭計劃提供，成功吸引買家，令一
最大部份，錄得約 491 宗，佔
手表現突出，帶動本月至今整體物業註冊按月
整體非住宅物業註冊約 49.4%；其次為工廈註
131 宗 及 88 宗 上 升 約 3.1%、9.9% 及 40.9%，
升幅逾 5 成。
冊，錄得約 234 宗，佔約 23.6%；而商廈及舖
但因車位及其他下跌逾 13%，故未能扭轉整
非住宅物業註冊創 10 個月新低
位註冊僅錄得約 144 宗及約 124 宗註冊，分別
此外，伍創業表示，據反映本年 4 月份市況的 5 月土地註冊處最新資料顯示，本月截至 21 日 為止，整體物業 ( 包括一、二手住宅、一手公
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個月低位。
佔約 14.5% 及約 12.5%。
體跌勢。在比率方面，因非住宅物業註冊表現 跑輸大市，故其比率亦連跌 2 個月；而本月 至今非住宅物業註冊佔整體物業註冊比率為約
不過按月比較，工廈、商廈及舖位註冊量逆
19.8%，相比上月約 25.6% 有所下跌，並為今
市錄得升幅，分別相比上月同期約 227 宗、
年以來新低。
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I NVEST M E N TS 投資
投資 I NV ESTMENTS 樓市巡禮
樓市巡禮
新盤連環出擊 假日氣氛濃厚 50 屋苑三天假期睇樓量挫 4.2%
天氣仍然不穩，導致本周邀約睇樓回落。 九龍區方面，在多個新盤夾擊下，未來三天二
美聯：新盤強勢 註冊量創 12 年新高
紅磡新盤項目已經開賣，另一將軍澳新盤亦已
手睇樓氣氛薄弱，該區 21 個指標屋苑在假期
美聯物業資料研究部高級經理張蓓蕾表示，據
公佈首批價單，即將以貼市價開賣，兩盤為準
每日平均錄 250 組客戶的睇樓邀約，按周下跌
美聯物業資料研究部綜合土地註冊處資料顯
買家提供多元化單位種類選擇，盡吸市場焦點；
3.8%。利嘉閣地產將軍澳中心分行 (B 組 ) 經理
示，截至 5 月 14 日為止，年內迄今一手私樓
加上接連三天佛誕長假期，不少業主、買家離
尹皓霆表示，早前日出康城「緻藍天」大賣，
註冊量錄約 6,653 宗，佔同期整體一手私樓及
港外遊，而且香港近日天氣不穩，準買家外出
同系另一新盤項目快將開賣，並於本周末設示
二 手 住 宅 註 冊 量 24,714 宗 約 26.9%。 此 比 率
睇樓意欲銳減。根據利嘉閣地產研究部數據估
範單位開放參觀，加上定價貼近同區二手市
自 2010 年 以 來 持 續 向 上， 由 約 9.4% 逐 步 攀
算，全港 50 個指標屋苑未來三天長假日均錄
價，料項目會吸去部分客源，對將軍澳中心未
升至去年約 25.3%，本年迄今更進一步達至約
得 735 組客戶預約睇樓，按周減少 4.2%，連
來睇樓量及買賣交投或會造成一定壓力。
26.9%，連續上升 5 年，而數字為 2003 年以後
續兩周下滑。
升至紀錄最高。至於逾 1,000 萬至 2,000 萬元 則錄 831 宗，佔約 12.5%，而逾 2,000 萬元錄 367 宗，佔約 5.5%。至於餘下約 18.1% 為 500 萬元或以下個案，宗數錄 1,203 宗。|}
的 12 年新高。 至於港島區方面，整體睇樓氣氛大致靠穩，8
按地區劃分，港島區在佛誕假期二手睇樓氣氛
個指標屋苑在佛誕假期日均錄得 120 個客戶預
張蓓蕾續稱，今年多個新盤登場，不少定價上
大致靠穩，而九龍及新界區的預約睇樓量均有
約睇樓，與上周持平。利嘉閣地產太古城恆山
具競爭力，加上發展商能為買家提供靈活按揭
減少，當中以新界區跌幅較為顯著。數據顯示， 新界區 21 個指標屋苑在未來三天每日平均錄 365 組客戶的睇樓邀約，按周急挫 5.8%。
閣分行高級經理黃凱達指出，將軍澳新盤項目 三房訂價雖然吸引，但太古城乃港島東龍頭屋 苑，地段及單位質素仍然備受一批用家追捧，
利嘉閣地產柏慧豪園分行高級經理文家輝指
預計由於兩區客源不同，新盤開賣對屋苑影響
出，「辣招」的影響陸續消化，在未有其他不
輕微，惟近日天氣不穩，驟雨滂沱，或降低睇
利消息下，早前積壓的購買力釋放，令本月嘉
樓客外出睇樓意欲。黃凱達續指，近日太古城
湖山莊二手交投加快，至今累錄得 33 宗買賣
交投氣氛改善，5 月份暫錄得 10 宗買賣個案，
成交。不過，隨著 3 天佛誕假期展開，部分買
約 9 成屬用家自住，而租賃成交亦累錄 35 宗
家、業主或會趁假期出外旅遊，加上未來數天
成交，表現活躍。
計劃，購買力傾向一手；另一方面，2 月底推 出的收緊按揭成數措施對二手住宅市場影響較 甚。在此消佊長下，一手宗數比率得以續升。
6 新盤已佔整體一手宗數約 6 成 年內迄今一手註冊量最多的屋苑為將軍澳日出 康城緻藍天，其次為東涌東環，兩項目均各錄 逾千宗登記。至於將軍澳嘉悅、東涌昇薈、油 塘 PENINSULA EAST 及 紅 磡 悅 目 等 則 緊 隨 其 後。若以上述 6 個新盤項目累計，年內一手登 記已達 3,974 宗，佔整體一手宗數 6,653 宗約 59.7%。
500 萬至 1,000 萬元 比率升至約 64% 值得留意，若以金額劃分，截至 5 月 14 日為止， 本 年 至 今 6,653 宗 一 手 私 樓 註 冊 個 案 中， 以 500 萬至 1,000 萬元最多，錄 4,252 宗，比率達 63.9%，比起去年全年 54.9% 高出 9 個百分點，
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LIFE ST YLE 品味人生
品味人生 LI F EST YLE 拍賣藝術
拍賣藝術 TEXT : JASON
DESIGN : YAN
東京中央香港拍賣 紫禁英華專場
01 清乾隆 白玉雕福壽連年活環洗 高 : 8cm 估價：500 萬至 600 萬港元
02
清乾隆粉彩百鹿尊 稀世亮相
清乾隆 剔紅九龍寶盒 《九龍寶盒》和《大清乾隆年製》款 高 : 21.5cm; 闊 :27.5cm 估價：100 萬至 150 萬港元 盒身與盒蓋四周各雕四龍，加上盒蓋中 央的龍紋，合為九龍，雕工精細。龍身 盤繞火焰珠，穿梭翻騰於雲海之間，並 以不同深淺的刀法來雕琢出雲、龍的不 同變化，令人嘆為觀止。盒內陰刻填金 《九龍寶盒》及《大清乾隆年製》款， 其五爪蒼龍紋飾寓意至高皇權，彰顯不 凡皇家氣派，乃乾隆朝漆器之臻品。
01
東京中央香港拍賣日前在香港四季酒店舉行春季拍賣會，呈獻東瀛秘藏藝術珍 品，包括逾四百件彌足珍貴的中國古近代書畫、瓷器及茶道瑰寶，其中一場 名為「紫禁英華」專場更展出一系列極具收藏價值的明清宮廷御物舊藏，會上最 為矚目的拍品為清乾隆粉彩百鹿尊《大清乾隆年製》款，堪稱乾隆御製粉彩瓷中 巔峰之作，實為不可多得，稀世難求，估價高達 1,000 萬港元，預料將引起藏家 激烈競投。
02
03
03 清嘉慶 青花雲龍紋天球瓶 《大清嘉慶年製》款 高：32cm 估價：450 萬至 650 萬港元
據介紹，「紫禁英華」專場之重點為清乾隆粉
04
彩百鹿尊《大清乾隆年製》款（估價：500 萬 寓意「高官厚祿」。乾隆帝對百鹿尊情有獨鍾，
清乾隆 白玉雕山水人物圖插屏 帶台 高 : 36cm; 闊 : 21cm 估價：200 萬至 300 萬港元
曾多次授命製作，但存世數量極少，非常難得，
05
類似作品藏於故宮博物院、中國國家博物館、
清乾隆 青花纏枝蓮開光福壽紋抱月瓶 《大清乾隆年製》款 高 : 24cm 估價：150 萬至 250 萬港元 此瓶端莊雅正，釉質清瑩厚潤，雙蝠捧 壽圖為主紋飾，上繪蟠桃五顆，疏葉為 伴，四周有蝙蝠圍繞，兩側飾變形雙螭 耳。此類器形製造技術要求甚高，在乾 隆中期以後不見燒製，極為珍稀。
至 1,000 萬港元）。「百鹿」與「百祿」同音，
東京靜嘉堂博物館及梅澤紀念館等著名博物 館；本場推出之此件堪稱乾隆御製粉彩瓷中巔 峰之作，實為不可多得，稀世難求，預料將引 起藏家激烈競投。此尊圓口鼓腹，肩部飾雙螭 04
耳，畫工精雅細膩，百鹿神態各異，或奔跑嬉
05
戲、或覓食小憩，生動傳神，四周綴以參天古 樹，山巒叠嶂與瀑布溪流，匠心獨運。
清嘉慶青花雲龍紋天球瓶《大清嘉慶年製》款
央香港承接去年 11 月香港首拍的驕人成績，
另一矚目拍品為清乾隆白玉雕福壽連年活環洗
（估價：450 萬至 650 萬港元），珍罕無比。
除了中國古近現代書畫與『一期一會．聽茶聞
（估價：500 萬至 600 萬港元），為乾隆年間
大清盛世之時，天球瓶乃作宮廷專屬陳設用
香』外，今春首度呈獻『紫禁英華』，精心搜
的婚慶器，玉質瑩潤剔透，造型雅緻，兩側各
瓷，與清宮之富麗堂皇互相輝映。本次推出之
羅一系列來源有據、流傳有序之明清宮廷舊藏
飾蓮枝，蝙蝠展翅臥於蓮枝之上，內套懸掛著
此瓶繪工精細巧妙，五爪龍於雲霧間翻騰飛
珍寶，同時推出文房四譜專場，總拍品數目將
活環。外壁與底部以淺浮雕上鈕結紋飾，寓意
翔，瓶腹底部巨龍騰躍浪濤間，氣勢恢弘；瓶
比首拍增加一倍，陣容鼎盛。一直以來，東京
「永結同心」，內壁及雙活環耳分別刻繪及雕
頸細長，瓶腹充滿弧度，為海水與雲龍之佈局
中央拍賣致力促進中日文化交流，憑藉我們在
上蝙蝠，栩栩如生；「蝠」與「福」諧音，寓
增添動感與空間；龍破海濤翻雲覆雨，更盡顯
意吉祥美好。清宮藏品中以此碩大玉石雕琢而
繪師之技臻藝絕，完美地彰顯宮廷奢華堂皇，
高 : 45cm
成的水洗甚為罕見，是精湛技藝之典範。此器
堪稱大清時代風格之範例。
估價：500 萬至 1,000 萬港元
曾為倫敦古董商 Roger Keverne 所藏，十多年
清乾隆
粉彩百鹿尊《大清乾隆年製》款
後現再亮相拍場。
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東京中央拍賣創辦人安藤湘桂表示：「東京中
日本藏界之廣泛脈絡，本次拍賣將匯聚更多異 彩紛呈的華夏古藝術精粹，當中不少是首見、 或經多年輾轉再重現拍場的瀛海珍逸，均屬我 們精挑細選的極品，相信將為春拍創出更多佳 績。」|}
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LIFE ST YLE 品味人生
品味人生 LI F EST YLE 拍賣資訊
拍賣資訊 TEXT : JASON
DESIGN : YAN
打破拍賣史紀錄
畢卡索畫作 12.34 億成交 1
幅出自畢卡索（Pablo Picasso）之手的傑作《阿爾及爾的女人（O 版本）》 （Les Femmes d'Alger, Version 'O'），日前在紐約拍賣會以 1 億 7930 萬 美元成交，成為史上最高拍賣價藝術品。 《阿爾及爾的女人（O 版本）》原本預期以 1.4 億美金拍出，結果多出 3930 萬美 金，同時改寫英國畫家培根（Francis Bacon）《弗洛伊德肖像三習作》（Three Studies of Lucian Freud）於 2013 年拍出的 1.413 億美金紀錄。
英國衛報（The Guardian）指出，畢卡索畫作 價值突破億萬美金，顯現投資藝術品的益處， 以及財力雄厚的藏家正在尋找最頂尖的藝術 品。 佳士得全球總裁 Jussi Pylkkanen 表示：「從拍 場可以看到，當今藏家爭相於各個門類競逐最 頂級的藝術作品，宣告了一個新的時代之到 來，其中對印象派及戰後藝術需求並頭齊進。 他們對於上佳品質及追溯現代主義的需求使得 我們特別籌劃這個專場拍賣，呈獻過去 20 世 紀中由最偉大的藝術天才所創作之最優秀作 品。拍品的門類橫跨一個世紀，包括 20 世紀 早期由克勞德．莫内所創作的不朽名作、巴布 羅．畢卡索的重要作品，以及馬克．羅斯科定 義戰後現代主義的鉅作。我們有幸得以創立這 一概念，讓我們的專家及重要藏家可以共同探 索 20 世紀的重要主題、思潮，以及藝術突破。
由Brett Gorvy及 Giovanna Bertazzoni 分別帶 領的佳士得 20 世紀藝術專家團隊，他們攜手 在過去的數十年間精心呈獻了多場包括德奧藝 術、超現實主義藝術，以及最近大受好評的【如 果我還活著】專場拍賣。【展望過去】將寫下 歷史的新一頁。我們也很欣喜看到本場拍賣得 到了眾多藏家的鼎力支持和作品委託，這將成 為值得銘記的一場拍賣。」 佳士得戰後及當代藝術部主席 Brett Gorvy 補 充道：「如今，佳士得全球最具影響力的客戶 更傾心於收藏藝術家最頂級的作品，而非來自 某個時期或運動的藝術品。我們特意籌備這樣 一場拍賣來回顧在過去的一個半世紀收藏家是 如何受這些不同藝術品類相關的討論和併置所 啟發，推出莫内與更後期一些的畢卡索、羅斯 科、沃荷、亦或基彭柏格的對話。我們希望這 場拍賣成為我們這個時代最偉大收藏的一個整 體呈現。」
斯（Henri Matisse）致敬。馬 諦 斯 於 1954 年 11 月 去 世 後， 畢 卡 索 參 考 馬 諦 斯「 宮 女 」 （Odalisque） 系 列 畫 作， 以 抽象手法描繪馬諦斯畫中那些 神情慵懶、身姿性感的宮女， 同時使用野獸派大膽鮮豔的色 彩。畢卡索曾開玩笑說，「馬 諦斯死後，將他的宮女們遺贈 給我。」 據 稱，《 阿 爾 及 爾 的 女 人 》 構圖則是參考法國浪漫主義 畫 家 德 拉 克 拉 瓦（Eugène Delacroix）《在住宅中的阿爾 及 爾 女 人 》（Femmes d'Alger dans leur appartement）。 《在 住宅中的阿爾及爾女人》描繪 德拉克拉瓦前往北非旅行，造 ■ 1 幅出自畢卡索（Picasso）之手的傑作，日前在紐約拍賣會以 1 億 7930 萬美元成交，成為 史上最高拍賣價藝術品。 訪回教女性閨房的情景。 1955 年買下法國南方小鎮坎城加州別墅，加州 畢卡索也在住所「加州」別墅找到與《在住宅 別墅可以觀看地中海的景致，還有個異國風情 中的阿爾及爾女人》相似場景，他與德拉克拉 瓦都曾感受地中海沿岸的熱帶風情。畢卡索於 的花園，能觸發他對東方的想像。|}
■ 7 幅出自安迪·沃荷（ANDY WARHOL）之手的傑作， 日前在紐約拍賣會以 2816 萬美元成交。
《阿爾及爾的女人》 向勁敵馬諦斯致敬
■佳士得（Christie’s）拍賣現場擠滿人，戰況激烈的電 話競標維持逾 11 分鐘後，畢卡索的「阿爾及爾的女人」 （The Women of Algiers (Version 0)）油畫以天價賣出。拍 賣前估價為 1 億 4000 萬美元。
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畢卡索於 1954 至 1955 年創作了 15 幅《阿爾 及爾的女人》，編號 A 到 O，佳士得這次上拍 的是該系列中的 O 版本。《阿爾及爾的女人（O 版本）》以幾何圖形、條紋描繪四位持水煙或 油燈的裸女，待在閨房內的情景，同時以大膽 鮮明的色彩展現東方風情。 而畢卡索繪製一系列《阿爾及爾的女人》的動 機，是向競爭對手又是好友的野獸派畫家馬諦
■ 2 幅 出 自 阿 爾 伯 托·賈 科 梅 蒂（ALBERTO GIACOMETTI） 之手的傑作，日前在紐約拍賣會以 1 億 4128 萬美元成交，成 為該名藝術家史上最高拍價藝術品及史上最高拍價雕塑品。
■ 5 幅出自畢卡索（Picasso）之手的傑作，日前在紐約拍賣 會以 6736 萬美元成交。
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LIFE ST YLE 品味人生
品味人生 LI F EST YLE 文化藝術
文化藝術 TEXT : LOFISH
DESIGN : YAN
Repetto 贊助 2015 法國五月 亞洲首演舞蹈劇《嘻哈芭蕾 THE ROOTS》 與香港法國文化協會攜手推廣法國文化 Repetto，一向積極推廣芭蕾舞藝術及教育外展。 身為法國的高級芭蕾舞鞋履品牌 2015 年法國五月 (Le French May 2015)，Repetto 延續品牌推廣法國藝術文化 的理念，贊助首次來亞洲表演的舞蹈劇《嘻哈芭蕾 THE ROOTS》，該劇近日於香 港尖沙咀文化中心大劇院演出。
Repetto 的傳奇故事 品 牌 的 傳 奇 故 事 始 於 1947， Rose Repetto 於 一 間 鄰 近 巴 黎歌劇院的小工作室裡，為其 舞 蹈 員 及 編 舞 家 兒 子 Roland Petit 製作高品質的芭蕾舞鞋， 優秀獨特的舞鞋吸引了越來越 《 嘻 哈 芭 蕾 THE ROOTS》 是 一 場 歷 險 之 旅，
時至今日，嘻哈舞是法國文化走向世界的一股重
多 舞 者 紛 紛 向 Rose 訂 購， 由
11 名嘻哈舞者各自施展渾身解數，以其精湛舞
要勢力，卡達．阿圖創出一片舞蹈新氣象，是法
此奠定殿堂級芭蕾舞鞋品牌的
藝帶領觀眾進行一次歷奇探索；以激昂而跳脫的
國嘻哈文化的主要領軍人物。
地位。粉絲包括前美國國務卿
舞蹈，演活嘻哈風格的率性。編舞暨藝術總監卡 達． 阿圖今次以光影與氛圍造就的《嘻哈芭蕾 THE ROOTS》， 是 重 新 定 義 嘻 哈 舞 蹈 的 一 次 開拓性演出。
54 | 2015.06 財通雜誌
Hillary Clinton 和著名荷里活 Repetto 致 力 贊 助《 嘻 哈 芭 蕾 THE ROOTS》 舞
女星 Sarah Jessica Parker、
蹈劇演出，此劇亦配合法國五月的其他教育及外
Gwyneth Paltrow、 超 模 Kate
展計劃，延伸 Repetto 對法國藝術文化的鼓舞及
Moss、Jessica Stam、Blake
熱誠。|}
Lively 及 Nicky Hilton。
財通雜誌 2015.06 } 55
LIFE ST YLE 品味人生 名車鑒賞 } Car and Driver TEXT : LOFISH
品味人生 LI F EST YLE Car and Driver | 名車鑒賞
DESIGN : YAN
法國經典遊艇品牌
Monte Carlo Yachts 86
遊艇
- 「香港黃金海岸遊艇展覽會」踏入第 15 屆，今年以 全東南亞最具規模的遊艇展 「Affordable Luxury」為主題，滿足遊艇愛好者的不同需要。Asia Yachting 參與其 中，展示 Monte Carlo Yachts (MCY) 遊艇系列中最受歡迎的得獎遊艇，並與嘉賓一同體 驗遊艇的魅力。
為滿足潮流品味的追求及日新月異的科技， Monte Carlo Yachts 遊艇大膽創新，與時並 進，決意打造舒適安全，前衛且豪華的遊 艇。Monte Carlo Yachts 遊艇提倡嶄新的航 海概念，用心打造安全耐用，個人化的高級 遊艇，以滿足不同顧客需要。除此之外，世 界著名的 Beneteau Group ( 博納多集團 ) 擁 百年航海技術及經驗，是安全可靠的信心保 證。
度身訂造個人經典 MCY86 是同系列的第四款產品。擴大了私 人訂制的奢華體驗，讓熱衷享受海上生活的 遊艇愛好者可更盡情享受在船上的時光。個 人化設計的遊艇整體更大、更寬敞並提供更 高雅，舒適的空間。遊艇既能在海上有最好 的航海表現，又能在細節處體現出優雅和高 貴， 是 同 類 遊 艇 無 法 比 擬 的。MCY86 更 榮 獲 2014 年度主編首選動力艇大獎 以及全球 最佳量產動力艇 (25 米以上 ) 獎項。
寬敞舒適
用料高級
MCY 86 內 籠 設 計 也 流 露 出 與 眾 不 同 的 品 味，船艙寬敞舒適，用料高級，由布料、 配件以至裝飾物都來自世界最頂級的牌子， 當中包括 Hermès、Armani、Poltrona Frau 及 Pierre Frey 等。 MCY 86 規格表 長度：26.3 米（86 呎） 寬度：6.46 米（21 呎 2 吋） 引擎：2×MAN V12 1,800hp 最高航速：29 節 巡航速度：24 節 售價：待定
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至 於 用 料 方 面， 廠 方 從 意 大 利 搜 羅 了 一 系 列 矜 貴 的 優 質 素 材 來 製 作 船 體， 包 括 來自 Volterra 的白色礦石（Alabaster of Volterra）、Cedarstone 大理石（Cedarstone Marble）、 銀 沙 石（Moca Cream Limestone）以及手製威尼斯馬賽克穆拉諾 玻璃（Murano Glass），令每個客艙都豪華 具氣派。
船艙內可看水平線日出 MCY 是目前少數精於建造硬殼式結構船體 的船廠，這結構在抗衝擊及承重方面都表現 突出，MCY 86 也用上了這項技術。另外， MCY 86 船 身 長 度 約 26 米， 但 卻 配 備 了 常 見於 40 米以上的超級遊艇的收合式陽台。 這陽台設在主甲板兩側，能向外延伸，只需 要一鍵即可開啟及收起。除了可在陽台上飽 覽海景外，在船艙內亦能盡覽日出日落時 分，太陽在水平線上的美景，絕對適合喜愛 看日出日落等醉人美景的您。 MCY86 遊 艇 客 艙 的 配 套 及 布 局 可 靈 活 調 度，可改裝成三房、四房或五房。無論是哪 種設計，主人房都會位處於下甲板的正中央 位置，而其他房間則會按不同圖則分布在下 甲板之上。以三房設計為例，主人房跟 VIP 房的闊度都相同，空間感強，用料高級。至 於五房設計則可以容納更多客人同船遊玩耍 樂。
業界肯定
船體小馬力大
動力方面，MCY 86 用上兩副 1,800 匹馬力 的 MAN 12 缸柴油引擎，最高航速可達 29 節，推薦巡航速度為 24 節，速度表現不弱。 MCY 86 兼顧了美觀和實用性，較小的船體 卻 具 備 大 尺 寸 超 級 遊 艇 的 特 點， 難 怪 MCY 近年備受用家及業界肯定。 Asia Yachting 今年於「香及港黃金海岸遊艇 展覽會」的焦點座落在 Monte Carlo Yachts 遊艇系列的 3 個經典型號 - MCY 86, MCY 70 及 MCY 65。 標 誌 著 Asia Yachting 與 MCY 在香港的輝煌成績。|}
財通雜誌 2015.06 } 57
LIFE ST YLE 品味人生 名錶巡禮 } Watch TEXT : 盧宇
品味人生 LI F EST YLE Watch | 名錶巡禮
DESIGN : YAN
歌頌 父親節 恆久腕錶正是不二之選 父
親節即將來臨，相信大家都在以各種方式表達對父親們的感激。在五花八門的禮物 上要挑選一份合心意的父親節禮物，絕非易事，代表恆久的腕錶正是不二之選。 LONGINES 近 日 推 介 以 下 不 同 設 計、 格 調 及 功 能 的 腕 錶： 全 新 Conquest Classic 月 相 計 時 碼 錶、 全 新 24 小 時 單 按 鈕 計 時 碼 鄉 錶、Conquest Heritage 1954-2014 腕 錶 及 HydroConquest 潛水腕錶，讓子女們能為不同個性和喜好的父親，挑選一份最貼心禮物， 向這個溫馨的節日獻禮。
24 小時單按鈕計時碼錶 全 新 的 LONGINES 24 小 時 單 按 鈕 計 時 碼 錶 復 刻 50 年代機師所佩戴的腕錶款式，錶殼同樣採用 47.50 毫米直徑，內藏獨有 L789 自動上鍊機械機 芯。這枚腕錶錶面設有 24 小時刻度，小秒計設 於 18 時位置，而日期顯示窗於錶盤下方的 12 時 位置。備有黑色或啡色短吻鱷魚皮帶以配襯黑或 銀色錶面。 零售價：HK$34,700
鍊機械機芯。銀色錶面上飾以 9 個加有 SuperLumiNova® 夜光塗層的刻度，與錶面上的月相顯 示互相輝映，錶盤設計更顯優雅獨特。12 小時累 計錶盤設於 6 時位置，24 小時顯示及小秒計設於 9 時位置；而 30 分鐘精密計時錶盤、星期和月份
HydroConquest 潛水腕錶
顯示則同時設於 12 時位置。另備半月形指針日 期顯示，透明表背清楚透視機芯的靈巧運作，且
這枚 HydroConquest 潛水腕錶專為追求卓越功能
具備 5 bar 防水功能。腕表襯上精鋼配玫瑰鏈帶，
表現及優雅格調而設，這系列配有不同顏色的型
配三重摺疊式安全錶扣。
號，相信是熱愛運動的父親不二之選。
零售價：HK$41,600
腕錶擁有 41 毫米直徑錶殼，內藏品牌獨有 L688 自動上鍊導柱輪機械機芯，這枚計時碼錶備時、 分顯示，日期顯示設於 4 時半位置，30 分鐘累計 表盤設於 3 時位置，12 小時累計錶盤及秒計則分 別設於 6 時及 9 時位置，奶白色錶面上飾以９個
Conquest Classic 月相計時碼錶 LONGINES Conquest Classic 月相計時碼錶，充 份演繹了品牌的製表工藝。腕錶具備精密計時功 能，錶面配備了月相顯示令其佈局倍添獨特，設 計優雅時尚，特別推介給動靜皆宜、熱愛賽馬或 馬術運動的父親。
附有 Super-LumiNova® 夜光塗層的阿拉伯數字。
Conquest Heritage 1954-2014 腕錶
動錶圈，錶冠兩側附有保護設計。這款型號襯以 LONGINES 為慶祝 “Conquest” 系列名稱專利 註冊 60 周年，特別推出 Conquest Heritage 1954-
精鋼鏈帶，倍添運動時尚感。|}
2014 腕錶。這枚精鋼腕錶錶殼直徑 35 毫米，銀 色錶面飾以太陽放射線紋及金色刻度。內藏 L633 機芯，備時、分、秒顯示。旋入式錶背飾以金色
男 款 精 鋼 及 玫 瑰 金 月 相 計 時 碼 錶， 設 有 月 相
及琺瑯質徽章構成魚的圖案。全球限量發行 600
顯 示， 錶 殼 直 徑 42 毫 米， 內 藏 L678 自 動 上
枚，每枚腕錶均備有獨立編號。
58 | 2015.06 財通雜誌
精鋼錶殼配備旋入式錶背及錶冠，紅色單向可轉
財通雜誌 2015.06 } 59
LIFE ST YLE 品味人生 窖藏名釀 } Wine TEXT : JASON
品味人生 LI F EST YLE Wine | 窖藏名釀
DESIGN : YAN
品酒文化盛行
長、飲用溫度可由 5℃至 55℃，但不是每瓶都適
日本清酒四大種類你要知
合。一般以「爽酒」、「薰酒」、「醇酒」、「熟 酒」四個類型來分別。 爽酒 ﹣適用之飲用溫度為 10℃以下 (5-10℃ ) 薰酒 ﹣適用之飲用溫度為 10℃前後 (8-15℃ )
酒文化近年非常盛行，不少人對紅酒、白酒、以至威士忌等也甚有研究。清酒 作為日本國酒及重要文化產品，品嚐清酒其實包含不少學問。為了令日本清酒 愛好者更能正確地掌握飲用清酒，在東京的日本酒服務研究會兼酒匠研究會連合會 ( 簡稱 SSI)，經多年之摸索及研究，大約從二萬一千種品牌的清酒中，由原本品評的 定義裡分別出來的多種類型如：「淡麗」、「濃醇」、「辛口」、「甘口」等等， 改為現時之「薰酒」、「爽酒」、「醇酒」、「熟酒」四種類型。無論在最基本級 別的「本釀造」或是高級的「大吟釀」酒類，都以「薰爽醇熟」來分類。
品
醇酒 ﹣適用之飲用溫度為室溫(15-18℃)或昇溫至 (4055℃ ) 熟酒 ﹣適用之飲用溫度為微溫 (15-25℃ ) 或昇溫至 35℃ 前
清酒所配合之玻璃酒杯具 在現今，日本清酒不單於「日本料理」中使用， 於歐美國家中「日本清酒」以廣泛地受到歡迎。
以前如要品評一瓶清酒時往往需要很多數據支 持，例如「日本酒度」、「酸度」、「胺基酸度」、 「酒精濃度」之類的數據作出估計。但如依照這 四個類別作出劃分後，在挑選酒杯時，或是飲 用溫度和配餐各方面都可以作出有適當的配合。
有鑑於此「日本侍酒師協會」亦特意地研究了 4
飲用溫度對清酒的影響
款玻璃酒杯以特出其獨有之香氣及特式。
日本清酒之飲用溫度非常之廣闊，但大家可知
爽酒 ﹣ 為細長之叭型之酒杯、口徑約為 49mm，此類
到、 清 酒 在 不 同 之 溫 度 下 是 會 表 現 出 不 同 的
酒杯可令清酒更為清爽、令飲用者有冰涼之感覺。
「香」和「味」。 爽酒 ﹣清爽及涼快是此酒之特徵，為了防止酒味於
薰酒 ﹣ 為喇叭型之酒杯、口徑約為 57mm，此類酒杯 最能表現出「熏酒」之香氣及纖細味道和酸 / 甜味。
而「薰爽醇熟」的辨別方法是以三方面的數據來
昇溫時所產生之變化、比較適合凍飲。此酒凍飲時清
清酒之配餐關係
決定，第一是香氣的屬性與多少，第二是味道的
爽無比、沒有過多之殘留、只有很短之餘韻，非常適
爽酒 ﹣為最佳之食中酒、可配多方之食物，但以刺身、
濃淡，第三則是釀造的方法。視乎酒的質感而決
合作為餐前酒。
壽司、水煮的食物或白身魚佳。
定是哪種屬性，因這三方面都有着密切的關係。
薰酒 ﹣清涼之感覺及濃郁之香味、是薰酒之特徵，
薰酒 ﹣以餐前之開胃酒為主、因為有濃郁的香氣及甘
熟酒 ﹣ 鬱金香型的酒杯、口徑約為 50mm，此類酒杯
故此，單以四種類型亦可包含所有級別和層出不
在冰冷之狀況下會表現出乾辛及清爽之感覺、還有可
甜味所以適合品嘗及配以小食或淡味之食物。
最能特出熟成酒的獨有香氣、於飲用時亦可當作白蘭地
能出現「酸」或「苦」的味道，所以在控溫上要非常
醇酒 ﹣酒香濃醇，入口酒勁十足。一般都是純米酒或
杯使用、於飲用時可替「古酒」昇溫。|}
注意。
本釀造。因為酒味濃烈及酸度較高，所以適合熱飲。可
醇酒 ﹣以濃郁多味見稱，由於其飲用溫度為清酒中
配合濃味或燒烤之海鮮。
窮之味道。不過很多朋友常常都不明白四大類 型和級別的關係，經常產生誤會。事實上，「本 釀造」或「純米吟釀」等等各種級別就是清酒
最廣之清酒、所以其用於配餐中最為常用、但因其味
的國藉，而四大類型則是清酒的性格。作這樣
熟酒 ﹣以熟成方式而分為三種類型、可配不同之食物。
道較強，所以可依飲家之不同口味而作出調整。
「全熟型」可配合的食物為油炸食物或多肉汁之肉類食
譬喻應該會較易理解兩者的關係。
熟酒 ﹣熟成酒由於不同的熟成方式、會有完全不同
物、「淡熟至」可配較為淡味之食物或刺物 / 寿司亦可。
之風格，所以飲用溫度亦有所不同。基本上熟成酒 ( 古
至於「中熟型」可改變其飲用溫度、配合不同之菜式。
酒 ) 可分為「全熟型」、「淡熟至」及「中熟型」三種。
清酒所配合之酒器
「全熟型」以熱飲為主、「淡熟至」以冷飲為主、「中 熟型」為兩者之間。
清酒之飲用溫度
60 | 2015.06 財通雜誌
之錫杯。 薰酒 ﹣ 此類酒帶有很豐富的水果香氣、可配以多彩之 玻璃杯。
類飲品，一般來說「葡萄酒」系之酒類適合於
醇酒 ﹣ 最能表現「米」的清酒、可配用陶土做之厚身
適合於加熱飲用。「日本清酒」正好得兩者之
此類酒杯可將醇酒之香氣分層引出。
爽酒 ﹣ 由於以清爽為主題、可配季節性之酒杯或高級
日本清酒之飲用溫度可說是世界最廣闊之酒精 室溫至冰冷飲用、而中國「黃酒」系之「紹興酒」
醇酒 ﹣ 口徑上窄下闊之球型酒杯、口徑約為 60mm，
酒杯。 熟酒 ﹣ 經過時代之洗禮較有傳統之風味、較為適合配 合優質之瓷杯。
財通雜誌 2015.06 } 61
CULTUR E 文化商情
城大成都研究院奠基 標誌發展新階段
文化商情 CU LTU R E
HTOO 香港原創品牌眼鏡 Pintu ( 拼圖 ) 系列 2015 別注版
AIA 財務策劃顧問新世代 日本狂熱昂然邁進三週年 友邦香港的 Y 世代財務策劃顧問團隊 AIA Y-Club，自 2013 年成立以來，成員人數已增至超過 3,600 名，成為 AIA 活力 品牌的象徵。AIA 於日前假香港會議展覽中心舉辦「Y-Club 三週年特備慶典－日本狂熱」大型活動，AIA 管理層連同 Y-Club 成員及嘉賓超過 1,300 人參加，共同慶祝 Y-Club 邁 進三週年的里程碑。
香港城市大學於 5 月 24 日為設於四川成都雙流縣的城大成 都研究院舉行奠基禮，標誌大學在內地推動應用研究、專業 教育、孕育產業的發展進入新階段。 奠基儀式的主禮嘉賓包括：城大校長郭位教授、學務副校長 李博亞教授、副校長（研究及科技）呂堅教授、成都市市 委副書記兼成都市市長唐良智先生、成都市副市長苟正禮先 生、雙流縣委書記周先毅先生、雙流縣縣長徐剛先生、中 國高新區協會理事長（原科技部秘書長、科技日報社社長） 張景安先生，以及多名城大高層管理人員。來自各界共 200 多位嘉賓來到研究院的選址觀禮。
友邦香港及澳門首席執行官陳榮聲表示：「Y-Club 這個發 展平台成立至今三週年，Y-Club 精英在追求事業發展的同 時，幫助客戶策劃人生每一個階段，充份實踐 AIA 『真生 活 真夥伴』 的品牌承諾。Y-Club 亦令 AIA 不斷向前、注 入年青新思維，從而能夠多元化地迎合市場潮流，達致滿足 客戶需要。」
全新革命性破格三大升級設計，用 “意大利”板材和 ”歐 洲入口”不銹鋼片融合為一副別出心裁的超薄時尚眼鏡框。
天貓國際（www.tmall.hk）宣佈與包括 Costco、emart、 Lottemart、 大 潤 發、Countdown 等 來 自 美 國、 韓 國、 日本、澳洲、紐西蘭及德國等地的全球九大超市集團達 成獨家戰略合作，推動全球供應鏈在阿里巴巴集團旗下 零售平台生態體系內的高度整合。包括天貓國際、天貓 （www.tmall.com）、聚划算及淘寶網在內的阿里巴巴集 團零售平台體系將繼續幫助海外品牌拓展中國市場。
嚴選意大利板材以及精工打磨技術，精製成只有 1mm 的超 薄材質，和 0.5mm 的超輕薄不銹鋼片(Super Light Stainless Steel) ＂三合＂完美拼接合成。加上專利眼臂接合位置可 四十五度角伸展，再配以獨特新增防滑鼻托墊位，創造了外 觀時尙、質感和舒適兼備的眼鏡框。
美聯榮獲香港環境卓越大獎 過去一年，美聯集團旗下品牌美聯物業、美聯工商舖及香港 置業便憑著出色綠色管理，於逾 1,000 間參賽機構中脫穎而 出，榮獲「香港環境卓越大獎 - 服務及貿易業界別優異獎」 之殊榮，成為地產代理業界唯一得獎企業。今天 (5 月 14 日 ) 於頒獎禮上美聯物業住宅部行政總裁布少明先生、美聯工商 舖行政總裁黃漢成先生、香港置業高級執行董事伍創業先生 代表公司，從環境運動委員會主席林超英先生手上接受頒獎 及嘉許。
利嘉閣精英會發揮團隊精神 挑戰「密室逃脫」 利嘉閣精英會 日 前 舉 辦 了 「2015 利 嘉 閣精英會の密 室 逃 脫 」， 遊 戲著重團隊之 間 互 相 配 合， 運用智慧和技 巧， 與 時 間 進 行 競 賽， 以 最 短時間逃離密室。密室設有不同主題，而每隊參賽隊伍 則分別挑戰其中兩個。過程當中不但能加強隊伍之間的 合作精神、各隊員的溝通能力，還有助提升解難能力， 為未來工作打好基礎。 2015 年度利嘉閣精英會會長蔡榮增 (Ringo) 表示，「密 室逃脫」這個活動十分講求隊友之間的互動和合作精 神，正好能鍛鍊一眾精英會成員的默契，在工作上就更 能得心應手，再創驕人佳績。日後精英會將繼續舉辦不 同類型的活動，務求為成員提供更多自我增值的平台和 機會。
東華三院吳祥川紀念中學 勇奪黑池標準舞隊際錦標賽亞軍
冠軍、七項亞軍、三項季軍及二十五項優異獎，實在令 人振奮！
東 華 三 院 吳 祥 川 紀 念 中 學 拉 丁 舞 隊 憑 出 色 舞 藝， 在
該校拉丁舞隊早前獲香港標準舞總會提名，成為全港第 一所中學代表香港，前往英國參加被譽為舞蹈奧林匹克 的第九十屆英國黑池世界公開錦標賽及倫敦公開錦標 賽。該隊為黑池世界公開錦標賽中年齡最小的隊伍，同 時亦是唯一的中學生隊伍（隊員由中一至中四學生組 成），與來自全球五十多個國家及地區的殿堂級強勁比 賽選手一較高下。
第九十屆英國黑池世界公開錦標賽中贏得黑池英國 公 開 標 準 舞 隊 際 錦 標 賽 亞 軍 (1st Runner-up in the Blackpool British Open Ballroom Formation Dancing Championship)，被香港標準舞總會譽為香港歷來在世界 大賽的最佳成績。該項比賽後，拉丁舞隊隨即移師倫敦 參加倫敦公開錦標賽，更取得三十六個獎項，包括一項
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全球九大超市與天貓國際獨家戰略合作
財通雜誌 2015.06 } 63
CULTUR E 文化商情
金界娛樂城二十週年晚宴 王小琥關心妍吳國敬獻唱掀高潮 金界娛樂城 (NagaWorld)5 月 20 日晚上舉行二十年週年 晚宴，廣邀集團的合作夥伴和嘉賓，於柬埔寨金界酒店 宴會廳延開近一百席，與集團近千名本地和海外的員工 共同分享過去多年的成果，並慶祝新的一年繼續繁榮發 展，場面熱鬧鼎盛。當晚主辦單位更邀請中港台著名歌 手表演，包括王小琥、關心妍、吳國敬等先後上台獻唱 多首金曲，掀起全場賓客氣氛高漲。 金界管理層多次更與合作夥伴和嘉賓敬酒，包括集美集 團主席林英樂博士、世紀集團主席陳華材先生及幸運星 集團主席黃振輝博士等。
SHISEIDO 夏日獻禮 經典花椿雨傘 SHISEIDO 的 企 業 標 誌 為「 花 椿 」， 也 就 是 所 謂 的 山 茶花，其花語之一是「了不起的魅力」。今夏，就讓 SHISEIDO 誘發您的個人魅力！以經典花椿圖案為設計 藍本，呈獻獨一無二的摺疊式雨傘，最驚喜是外加的傘 套一打開即搖身一變成為時尚手挽袋，袋中更附設特別 間隔將雨傘巧妙地收放於其中，再配合 SHISEIDO 細意 精選的護膚及美粧產品組合，無懼天氣轉變，貼心照顧 肌膚各種需要。
領賢慈善基金辦慈善晚宴 香港城中名人力撐 領賢慈善基金一直支持藝術、設計及音樂創作活動，今次更 以「和諧妙韻」為主題，與江詩丹頓再度攜手合作推動社區 音樂與文化發展，除籌辦特別音樂表演外，並舉辦「和諧妙 韻」慈善晚宴，籌款所得將全數捐予領賢慈善基金的教育、 文化及表演推廣之用，通過與「聲輝粵劇推廣協會」的合 作，支持「少兒粵劇計劃」的發展，支持社區粵劇文化的傳 承。 領賢慈善基金創立人及主席王幼倫女士表示：「『和諧』即 是人與人之間的理解與包容，這便是我要提倡的美德，旨在 提升香港社區的音樂與教育素質。」|}
64 | 2015.06 財通雜誌