MEMORANDO DE INVERSIÓN
ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS S.A.
CARACTERISTICAS GENERALES TIPO:
PAGARES A LA ORDEN
MONTO EMISION:
USD 600.000,00
PLAZO:
370 días
TASA:
8.5% anual
REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI
La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del Directorio de ésta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores anotados. Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores
ÍNDICE 1. INFORMACIÓN GENERAL ............................................................................................................................................. 3 a)
Razón social del emisor........................................................................................................................................ 3
b)
Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil ............................ 3
c)
Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC) ................................................................................... 3
d)
Objeto Social de la Compañía .......................................................................................................................... 4
e)
Domicilio principal del emisor. ............................................................................................................................ 4
f)
Capital autorizado, suscrito y pagado ............................................................................................................. 5
g)
Empresas vinculadas. ........................................................................................................................................... 5
h) Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía hasta el tercer nivel de propiedad. ........................................................................................................................................... 5 i)
Nombre y registro del auditor externo .............................................................................................................. 5
j) Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida ............................................................................................................................................ 5 k)
Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación numérica ............................... 6
l)
Información sobre la garantía de la emisión ................................................................................................. 23
m)
Resguardos de la emisión.................................................................................................................................. 24
n) Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras, que incluya riesgos exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos. ........................... 24 o)
Destino de los recursos a ser recibidos............................................................................................................ 26
p)
Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión .......................................................... 27
q)
Fecha de inicio de negociación ..................................................................................................................... 27
r)
Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación .................................................................... 27
s)
Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación.................................................................... 27
2. ENTORNO ECONÓNICO ECUATORIANO ................................................................................................................ 27 3. ANÁLISIS FINANCIERO ................................................................................................................................................. 37 Aspectos Financieros. ................................................................................................................................................. 37 Estado de Resultados.................................................................................................................................................. 38 Balance General ......................................................................................................................................................... 46 Índices Financieros ........................................................................................................................................................... 52 4. MODELO FINANCIERO ................................................................................................................................................ 54 Construcción de la Serie de Tiempo ........................................................................................................................ 54 Análisis de la Serie de Tiempo ................................................................................................................................... 55 Proyección de los Estados Financieros .................................................................................................................... 70 Balance General ......................................................................................................................................................... 71 5. CONSTRUCCIÓN DE ESCENARIOS ............................................................................................................................ 72 6. ANEXO 1: Reporte de Proyección ........................................................................................................................... 77
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1. INFORMACIÓN GENERAL a) Razón social del emisor ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS S.A. b) Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil Escritura Pública de Constitución: La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante escritura pública otorgada ante el Notario Vigésimo Octava del Cantón Quito, el 28 de julio de 1995, como ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS COMPANIA LIMITADA. El 01 de junio de 2001 se da la transformación de la compañía de responsabilidad ALITECNO a la sociedad anónima ALITECNO S.A. Reforma de Estatutos, mediante Escritura Pública celebrada el 1 de junio del 2001, en la Notaria 25, inscrita el 27 de julio del 2001. Aumenta de Capital de Cambio de Estatutos, mediante Escritura Pública celebrada el 13-12-2002, en la Notaria 16, inscrita el 27-12-2002. Aumento de Capital mediante Escritura Pública celebrada el 12-09-03, Notaria 16, inscrita el 2710-03. Aumento de Capital, mediante Escritura Pública del 13-09-04, Notaria 16, inscrita de 2210-04. Reforma de Estatutos, según Escritura Pública del 23-01-06, Notario 16, inscrita el 23-02-06. Inscripción en el Registro Mercantil: La COMPAÑÍA ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS COMPANIA LIMITADA S.A., fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 14 de septiembre de 1995. c) Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC) 1791307860001
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d) Objeto Social de la Compañía La compañía tiene como objeto: a) La importación, exportación, comercialización y distribución de productos alimenticios procesados, no procesados o materia prima para su elaboración. b) Importación, exportación, comercialización y distribución interna y externa de productos de consumo masivo. c) La importación, exportación, comercialización y distribución interna y externa de insumos para la agroindustria. d) La importación, exportación, comercialización y distribución de maquinaria para la industria alimenticia; y, el servicios técnicos y mantenimiento de la misma, e) La importación, exportación, comercialización y distribución de empaques, etiquetas, artes y cireles para la industria alimenticia. f)
La compañía podrá además asociarse o fusionarse a otras sociedades.
g) Al igual que transformarse con empresas nuevas o existentes, nacionales o extranjeras, suscribir acciones, participaciones o derechos de compañías o empresas nuevas o existentes y celebrar todos los actos y contratos que se relaciones con su objeto social, para cumplir con el mismo, podrá ejecutar actos y contratos permitidos por las leyes ecuatorianas y que tengan relación con el mismo. h) Sin prejuicio de las prohibiciones esta establecidas en otras leyes, la compañía no podrá dedicarse a ninguna de las actividades contempladas en el artículo veinte y siete de la ley de regulación económica y control del gasto público, cuyo alcance fija la regulación ciento veinte guion ochenta y tres de la junta monetaria.
e) Domicilio principal del e misor. Oficina Matriz Quito Dirección:
Av. Galo Plaza Lasso 4651 y de las Retamas Quito-Pichincha
Teléfonos:
(593) (2) 2407316
Fax:
(593) (2) 2406717
Pagina Web:
www.alico-sa.com
4
f)
Capital autorizado, suscrito y pagado
Capital autorizado :
USD 614.200,00
Capital suscrito :
USD 614.200,00
Capital pagado:
USD 614.200,00
g) Empresas vinculadas. No mantiene vinculación con ninguna empresa.
h) Nómina de los accionistas propietarios del 6% o más del capital social de la compañía hasta el tercer nivel de propiedad. Accionistas Gradiel International Inc. Stefan Cresp Helmut Jancke Leivid Moreira Iván Herrera
No. Acciones % Participación 288,674 47% 288,674 47% 12,284 2% 12,284 2% 12,284 2%
Total
i)
614,200
Nombre y registro del auditor externo
PÁEZ, FLORENCIA & CO. Cía. Ltda. Registro No. SC-RNAE-434 j)
Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida
Representante Legal: La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Compañía ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA, reunida el 19 de agosto del 2008, acordó por unanimidad nombrar a la Sra. Leivid Moreira, para que desempeñe el cargo de Gerente General de la compañía por el período estatutario de cinco años. Nómina de los principales ejecutivos de la empresa:
5
Nómina miembros del Directorio: La compañía no cuenta con Directorio. Currículo de los principales Ejecutivos: PRESIDENTE: Helmut Jancke Valencia Tecnología de alimentos, Sena-Medellín. GERENTE GENERAL: Leivid Moreira Educación superior TEC.COMER.ADM.ADUANERA CONTRALORA GENERAL: Jessy Del Rocío Ingeniería en Auditoría, Universidad central del Ecuador. Actualmente cursando su MBA, Universidad central del Ecuador. CONTADORA: María Elena Viteri LCDA-contadora auditora CPA, Universidad Central del Ecuador. k) Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación numérica Serie:
A
Sub-serie
A1,A2,A3,A4,A5,A6
Tipo de instrumento
Pagaré a la orden
Monto:
USD 600,000.00
Plazo:
370 días
Unidad Monetaria:
Dólares de los Estados Unidos de América
Número y Valor Nominal de los Pagarés: El número de títulos de los pagarés se establecen de acuerdo al siguiente detalle según su serie y sub-serie:
6
Serie: Sub-serie Número de títulos: Valor nominal de cada título:
A A1 100 USD 1.000 Del 1 al 100 inclusive
Numeración de títulos:
Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
Serie: Sub-serie Número de títulos: Valor nominal de cada título:
(A1-1, …, A1-100) 4 4
A A2 100 USD 1.000 Del 1 al 100 inclusive
Numeración de títulos:
Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
Serie: Sub-serie Número de títulos: Valor nominal de cada título:
(A2-1, …, A2-100) 4 4
A A3 100 USD 1.000 Del 1 al 100 inclusive
Numeración de títulos:
(A3-1, …, A3-100)
7
Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
Serie: Sub-serie Número de títulos: Valor nominal de cada título:
4 4
A A4 100 USD 1.000 Del 1 al 100 inclusive
Numeración de títulos:
Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
Serie: Sub-serie Número de títulos: Valor nominal de cada título:
(A4-1, …, A4-100) 4 4
A A5 100 USD 1.000 Del 1 al 100 inclusive
Numeración de títulos:
Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
Serie: Sub-serie Número de títulos:
(A5-1, …, A5-100) 4 4
A A6 100
8
USD 1.000
Valor nominal de cada título:
Del 1 al 100 inclusive Numeración de títulos:
(A6-1, …, A6-100) 4
Número de cupones de interés:
4
Número de dividendos de capital:
Denominación: Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del Representante Legal de la ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA. Tasa de Interés y Forma de Reajuste: Los pagarés de la serie A
reconocerán una tasa de 8.5% anual fija y esta no será
reajustable. Su base es 30/360. Fecha a partir de la cual el tenedor de los pagarés empezará a ganar Intereses: Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación en mercado primario de cada sub-serie, por lo que, aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso. Serie A: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD 600,000 (Seiscientos mil dólares de los Estados Unidos de América), a un plazo de 370 (Trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores y con tasa de interés del 8.5%. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de cada sub-serie. A continuación se detallan las condiciones de cada una de las 6 sub-series: Sub-Serie A1: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370 (trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las
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Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A1 tendrán amortización de capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE A1 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A1” Cada uno de los Valores de la SERIE A1 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Sub-Serie A1 CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
90 días
Segundo cupón
180 días
Tercer cupón
270 días
Cuarto cupón
370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE A1 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada sub-serie. Sub-Serie A1 CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
25%
Segundo cupón
25%
Tercer cupón
25%
10
Cuarto cupón
25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE A1 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 8.5%.
SERIE Monto Emitido
$
A1 100,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período 1 2 3 4
1,000 370 días 100 8.50% Capital
$ $ $ $
100,000.00 75,000.00 50,000.00 25,000.00
Intereses $ $ $ $ $
2,125.00 1,593.75 1,062.50 590.28 5,371.53
Amortizacion de Capital $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 100,000.00
Total pago $ $ $ $ $
27,125.00 26,593.75 26,062.50 25,590.28 105,371.53
Saldo Capital $ $ $ $
75,000.00 50,000.00 25,000.00 -
Sub-Serie A2: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370 (trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A2 tendrán amortización de capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE A2 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A2” Cada uno de los Valores de la SERIE A2 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000.
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Sub-serie A2 CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
90 días
Segundo cupón
180 días
Tercer cupón
270 días
Cuarto cupón
370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE A2 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada sub-serie. Sub-serie A2 CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
25%
Segundo cupón
25%
Tercer cupón
25%
Cuarto cupón
25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE A2 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 8.5%.
12
SERIE Monto Emitido
$
A2 100,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período
1,000 370 días 100 8.50% Capital
1 2 3 4
$ $ $ $
100,000.00 75,000.00 50,000.00 25,000.00
Intereses $ $ $ $ $
2,125.00 1,593.75 1,062.50 590.28 5,371.53
Amortizacion de Capital $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 100,000.00
Total pago $ $ $ $ $
27,125.00 26,593.75 26,062.50 25,590.28 105,371.53
Saldo Capital $ $ $ $
75,000.00 50,000.00 25,000.00 -
Sub-Serie A3: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370 (trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A3 tendrán amortización de capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE A3 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A3” Cada uno de los Valores de la SERIE A3 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Sub-Serie A3 CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
90 días
Segundo cupón
180 días
Tercer cupón
270 días
Cuarto cupón
370 días
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Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE A3 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada sub-serie. Sub-Serie A3 CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
25%
Segundo cupón
25%
Tercer cupón
25%
Cuarto cupón
25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE A3 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 8.5%.
14
SERIE Monto Emitido
$
A3 100,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período 1 2 3 4
1,000 370 días 100 8.50% Capital
$ $ $ $
100,000.00 75,000.00 50,000.00 25,000.00
Intereses $ $ $ $ $
2,125.00 1,593.75 1,062.50 590.28 5,371.53
Amortizacion de Capital $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 100,000.00
Total pago $ $ $ $ $
27,125.00 26,593.75 26,062.50 25,590.28 105,371.53
Saldo Capital $ $ $ $
75,000.00 50,000.00 25,000.00 -
Sub-Serie A4: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370 (trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A4 tendrán amortización de capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE A4 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A4” Cada uno de los Valores de la SERIE A4 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Sub-Serie A4 CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
90 días
Segundo cupón
180 días
Tercer cupón
270 días
Cuarto cupón
370 días
15
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE A4 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada sub-serie. Sub-Serie A4 CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
25%
Segundo cupón
25%
Tercer cupón
25%
Cuarto cupón
25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE A4 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 8.5%.
16
SERIE Monto Emitido
$
A4 100,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período
1,000 370 días 100 8.50% Capital
1 2 3 4
$ $ $ $
100,000.00 75,000.00 50,000.00 25,000.00
Intereses $ $ $ $ $
2,125.00 1,593.75 1,062.50 590.28 5,371.53
Amortizacion de Capital $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 100,000.00
Total pago $ $ $ $ $
27,125.00 26,593.75 26,062.50 25,590.28 105,371.53
Saldo Capital $ $ $ $
75,000.00 50,000.00 25,000.00 -
Sub-Serie A5: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370 (trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A5 tendrán amortización de capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE A5 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A5” Cada uno de los Valores de la SERIE A5 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Sub-Serie A5 CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
90 días
Segundo cupón
180 días
Tercer cupón
270 días
17
Cuarto cupón
370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE A5 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada sub-serie. Sub-Serie A5 CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
25%
Segundo cupón
25%
Tercer cupón
25%
Cuarto cupón
25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE A5 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 8.5%.
18
SERIE Monto Emitido
$
A5 100,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período
1,000 370 días 100 8.50% Capital
1 2 3 4
$ $ $ $
100,000.00 75,000.00 50,000.00 25,000.00
Intereses $ $ $ $ $
2,125.00 1,593.75 1,062.50 590.28 5,371.53
Amortizacion de Capital $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 100,000.00
Total pago $ $ $ $ $
27,125.00 26,593.75 26,062.50 25,590.28 105,371.53
Saldo Capital $ $ $ $
75,000.00 50,000.00 25,000.00 -
Sub-Serie A6: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD100,000 (cien mil dólares de los Estados Unidos de América), con una tasa de interés anual de 8.50%, a un plazo de 370 (trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de está sub-serie.Los VALORES de la SERIE A6 tendrán amortización de capital y pago de intereses a los 90, 180, 270 y 370 días contados desde la fecha de la primera colocación de esta sub-serie con base 30/360, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE A6 se denominarán “REVNI-ALITECNO SERIE A6” Cada uno de los Valores de la SERIE A6 tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Sub-Serie A6 CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
90 días
Segundo cupón
180 días
Tercer cupón
270 días
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Cuarto cupón
370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE A6 serán a los 90, 180, 270 y 370 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada sub-serie. Sub-Serie A6 CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
25%
Segundo cupón
25%
Tercer cupón
25%
Cuarto cupón
25%
Tabla de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE A6 está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 8.5%.
20
SERIE Monto Emitido
$
A6 100,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período
1,000 370 días 100 8.50% Capital
1 2 3 4
$ $ $ $
100,000.00 75,000.00 50,000.00 25,000.00
Intereses $ $ $ $ $
2,125.00 1,593.75 1,062.50 590.28 5,371.53
Amortizacion de Capital $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 100,000.00
Total pago $ $ $ $ $
27,125.00 26,593.75 26,062.50 25,590.28 105,371.53
Saldo Capital $ $ $ $
75,000.00 50,000.00 25,000.00 -
Total de Pagos: El total de pagos que se deberá realizar por el REVNI de Alitecno si se suma el pago de capital intereses será de USD 632,299.17 miles. Total Capital Interés
$ $ $
632,229 600,000 32,229
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SERIE Monto Emitido
$
A 600,000
Amortización del capital
A los 90, 180, 270 y 370 días
Amortización interes
A los 90, 180, 270 y 370 días
Desgloses mínimos Plazo Número de títulos Tasa Anual
$
Período
Capital
1 2 3 4
Milkes USD
1,000 370 días 100 8.50%
$ $ $ $
600,000.00 450,000.00 300,000.00 150,000.00
Intereses $ $ $ $ $
12,750.00 9,562.50 6,375.00 3,541.67 32,229.17
Amortizacion de Capital $ 150,000.00 $ 150,000.00 $ 150,000.00 $ 150,000.00 $ 600,000.00
Total pago $ $ $ $ $
162,750.00 159,562.50 156,375.00 153,541.67 632,229.17
Saldo Capital $ $ $ $
450,000.00 300,000.00 150,000.00 -
$160 $140 $120 $100 Intereses
$80
Amortizacion de Capital
$60 $40 $20 $1
2
3
4
Fuente: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Agente Pagador, Lugar y Modalidad de Pago: El agente pagador será el originador, la compañía ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA., quien realizará los pagos del pagaré
22
mediante cheque emitido a nombre del tenedor del título o transferencia bancaria según indicaciones del inversionista.
Oficina Matriz Quito Dirección:
Av. Galo Plaza Lasso 4651 y de las Retamas Quito-Pichincha
Teléfonos:
(593) (2) 2407316
Fax:
(593) (2) 2406717
Pagina Web:
www.alico-sa.com
l)
Información sobre la garantía de la emisión
La anotación de los pagarés en el Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI) de Alitecno S.A., cuenta con garantía general es decir, el monto máximo de valores a ser anotados no excede del ochenta por ciento del monto total de activos libres de todo gravamen de la compañía; para este efecto no se considerarán los activos diferidos, ni los que se encuentren en litigio. La relación porcentual determinada se mantendrá respecto de los saldos por amortizar de los valores en circulación, hasta la total redención de los mismos. A septiembre de 2011 TOTAL DE ACTIVOS ACTIVOS GRAVADOS ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
$ $ $
5,603,278 185,000 5,418,278
80% DE ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
$
4,334,623
REVNI
$
600,000
Cobertura activos libres de gravamen sobre emisión REVNI
7.22
Además, la emisión está respaldada por una Garantía Global y Flotante de inventarios de productos disponibles para la venta de propiedad de Alitecno S.A. La garantía sobre el inventario flotante cuenta con un contrato de prenda comercial ordinaria de conformidad con lo previsto en la Sección I, Título XV del Libro Segundo del Código de Comercio, y concretamente según los artículos 569 y siguientes de ese cuerpo legal. La garantía equivaldrá al 140% del monto total del capital más intereses de los pagarés a la orden a emitir por Alitecno S.A. mediante el Registro Especial de Valores No Inscritos (REVNI). El monto de la garantía irá
23
disminuyendo en función del cumplimiento de los pagos de capital e intereses a los 90, 180, 270 y 370 días que Alitecno S.A. vaya amortizando. A continuación se detalla un cuadro de garantías mínimas:
Valores Capital $ $ $ $
600,000.00 450,000.00 300,000.00 150,000.00
Garantía Intereses
%
$ 12,750.00 $ 9,562.50 $ 6,375.00 $ 3,541.67
USD 140% 140% 140% 140%
$ $ $ $
857,850.00 643,387.50 428,925.00 214,958.33
m) Resguardos de la emisión A continuación se detallan los siguientes resguardos a los que la compañía se compromete como parte integrante del proceso de emisión de pagarés de la Serie A por un monto de USD 600.000,00. Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las actividades del emisor, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas. No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora. Mantener una relación deuda/patrimonio máximo de 2, el índice se construye de la siguiente forma: obligaciones bancarias de corto y largo plazo con instituciones financieras + valores emitidos por la compañía dividido para el patrimonio total de la compañía.
n) Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras, que incluya riesgos exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos. Alitecno, comercializa empaques, maquinaria e insumos para la industria alimenticia. Dentro de su s productos estrellas se encuentras las siguientes líneas: Plásticos, proteína, lamina y atlantis. Otros de sus productos son:
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GRAPAS
PLASTICOS ALIFAN ALICO
PLASTICOS FUNDAS
ETIQUETAS
PROTEINA
PLASTICOS LAMINA ALICO
TRIPA NATURAL
SUMINISTROS EMBUTIDOS
MAQUINARIA EMBUTIDOS
CAJAS DE CARTON
ACEITE
MANTENIMIENTO EQUIPOS
MAQUINARIA PANADERIA
SUMINISTROS PANADERIA
REPUESTOS EMBUTIDOS
SUMINISTROS DE LIMPIEZA
LAMINA
TAPAS CHINAS
ATLANTIS
SUMINISTROS INDUSTRIALES
REPUESTOS `PANADERIA
TRIPA COLAGENO EDICAS
CONDIMENTOS CONDIMENTOS TECNAS
25
Dentro de maquinaria las líneas principales son: equipos para limpieza e higiene industrial, panificación, sistemas de empaques, y la línea cárnica, Alitecno tiene una amplia variedad de maquinaria para el procesamiento de cárnicos, derivados y análogos. Dentro de ingredientes para la industria de alimentos, tiene conservantes, ingredientes cárnicos (colorantes, saborizantes, etc.), proteínas, funcionales (ingredientes que ayudan a aumentar la energía corporal y mantener el peso), carrageninas (mejora la textura, gelificación, retención de agua e incremento de la vida útil) y pecticas (esterificación para mermeladas). Dentro de empaques, están los flexibles con gran variedad y estructuras satisfaciendo la demanda de la industria en general, la línea termoformados que se adaptan a la forma del producto y la línea fundas con alta resistencia y flexibilidad, ideales para varios tipos de industrias como son la de lácteos o cárnicos. Alitecno es filial de Alico, Citalsa y Tecnas, estas son también proveedoras de Alitecno, y se encuentran posicionadas en varios países de América. Alitecno busca constantemente brindar la mejor calidad y servicio en sus productos, es por esto que logró posicionarse fuertemente dentro del mercado ecuatoriano. o) Destino de los recursos a ser recibidos Los recursos provenientes de la colocación de títulos en el REVNI, a través de la Bolsa de Valores, serán destinados a: Capital de trabajo e inventarios.
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p) Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, autorizó la presente anotación en Sesión Celebrada el día XX de XXX del 201X, mediante Resolución No. XXXX. q) Fecha de inicio de negociación La negociación de los pagarés producto de la presente emisión, podrán ser negociados en el mecanismo de REVNI de la Bolsa de Valores de Quito a partir del tercer día bursátil contado desde la fecha en que se realice la publicación, en un diario de amplia circulación, del extracto de la resolución en cual se autoriza la anotación. r)
Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación
La presente anotación tiene una vigencia de 180 días, contados a partir de la fecha de la aprobación de la anotación, vence el x de xxxx de 201x. s) Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación Analytica Securities C.A. Casa de Valores.
2. ENTORNO ECONÓNICO ECUATORIANO Ecuador es un país con alrededor de 14„306,876 habitantes, su Producto Interno Bruto es 57,978 millones de USD (datos provisionales 2010 según Banco Central del Ecuador), tiene como moneda oficial el dólar americano y su principal fuente de recursos es la exportación de petróleo. Además de petróleo, que en términos nominales representa un 17% de la economía, Ecuador tiene como fuentes de ingreso importante: remesas de los migrantes, las cuales en los últimos 4 años (2007 – 2010) han promediado los 2,700 millones de USD anuales, y la exportación de productos tradicionales como Banano y plátano, Café y elaborados, camarón, cacao y elaborados, y atún y pescado, que en el mismo período promediaron los 3,100 millones de USD anuales. Al primer trimestre del 2011 las remesas totalizaron 590 millones de USD, en el 2010 al mismo período fueron de 556 millones de USD, mientras la exportación de los productos tradicionales de enero a mayo alcanzaron los 3,839 millones de USD.
27
El crecimiento del PIB real en los últimos 5 años ha promediado 3.59%, con valores por encima del promedio en los años 2004, 2005, 2006 y el 2008, y con valores menores en los años 2007 y 2009.
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores *Provisional Al primer trimestre del 2011 la economía creció 8.62% comparado al mismo período 2010. Adicionalmente, comparado al último trimestre del 2010 la economía creció 1.79%. Por el lado de la oferta, alrededor del 50% de la economía se concentra en 4 sectores: La industria de explotación de Minas y Canteras, manufactura, construcción y el Comercio al por mayor y menor. Sectores con mayor participación en la economía en valores reales. % del PIB 2008
% del PIB 2009
% del PIB 2010
% del PIB 2011 (*)
Explotación de Minas y Canteras
12.74%
12.28%
11.88%
11.77%
Industrias Manufactureras
13.90%
13.64%
14.06%
13.80%
Construcción
8.84%
9.28%
9.55%
10.32%
Comercio al por mayor y por menor
14.92%
14.52%
14.91%
14.64%
Total
50.40%
49.72%
50.40%
50.53%
*Primer Trimestre 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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Por el lado de la demanda, el componente principal es el consumo de los hogares, el cual representa casi el 68.41% del Producto Interno Bruto (datos I trimestre 2011), la formación bruta de capital fijo (inversión) es del 30.5% del PIB (datos I trimestre 2011), el consumo del Gobierno representa el 8.76% y la variación de existencias (inventarios) el 3.49%. Sumando los cuatro componentes de la demanda agregada se alcanza un valor de 111% del PIB, lo cual se ajusta a través de la balanza comercial, la cual representa alrededor del 11% del PIB en términos reales (miles de dólares del 2000). Participación de cada uno de los componentes del Producto Interno Bruto Consumo Final Hogares Consumo Final Gobierno General FBKF Variación de Existencias
% PIB 2008 67.48% 8.99% 28.61% 5.55%
% PIB 2009 66.76% 9.32% 27.29% 3.83%
% PIB 2010 69.39% 9.13% 29.05% 5.37%
% PIB 2011(*) 68.41% 8.76% 30.50% 3.49%
* Primer Trimestre 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Además, se va a analizar la situación de sectores importantes de la economía en el país como son el sector externo, el mercado laboral, la inflación y el desempeño del sistema financiero. Sector Externo BALANZA COMERCIAL Durante los últimos 10 años, la balanza comercial ha tenido en su mayoría resultados de superávit (2004 -2008), sin embargo, estos han estado ligados a un incremento progresivo en los precios del petróleo en los últimos años, excepto 2009, año donde los precios disminuyeron por efecto de la crisis internacional, en este período Ecuador regreso a tener un resultado deficitario en la balanza comercial de 208 millones de USD, lo cual no había ocurrido desde el año 2003. A diciembre de 2010 la balanza comercial se encuentra con un déficit de 1,789 millones de USD, esto por un incremento mayor de las importaciones al de las exportaciones, principalmente en materias primas, bienes de capital y combustibles y lubricantes. A julio 2011 la balanza comercial registra un superávit de 6.47 millones de USD que comparado al mismo periodo 2010 (-564.89 millones de USD) presenta una crecimiento de 101.05%.
29
Balanza Comercial FOB (millones de USD) EXPORTACIONES FOB
-$302
2001
-$969
2002
-$32
2003
$178
2004
IMPORTACIONES FOB
$532
2005
$1,426
$1,462
2006
2007
BALANZA COMERCIAL
$1,266
2008
-$208
2009
-$1,789
2010
$6.47
2011*
*Julio 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En los últimos 5 años (2006 – 2010)
las exportaciones petroleras han representado en
promedio el 57.05% del total de las exportaciones del país. A Julio 2011 representan el 57.32%, en segundo lugar los productos no tradicionales con un 21.87% (2,772 millones de USD) y en tercer lugar los productos tradicionales con un 20.81% (2,638 millones de USD), en donde el principal producto es el banano y plátano con 10.98% (1,392 millones de USD) y el camarón con 5.29% (671 millones de USD). El principal problema de la balanza comercial en el país, es el déficit de la balanza comercial no petrolera, al 2010 este déficit supera los 7,609.13 millones de USD, y ha tenido un incremento progresivo en los últimos años. De Enero – Julio 2011 la Balanza Comercial Petrolera registró un saldo favorable de 4,359 millones de USD, lo que representa un 37.78% más que el superávit comercial obtenido durante Enero – Julio 2010 que fue de 3,164 millones de USD; esto se debe al incremento de los precios del barril de petróleo crudo (36.05%).
30
La Balanza Comercial No petrolera a Enero – Julio 2011 presenta un déficit de 4,353 millones de USD y comparando al mismo período año 2010 (-3,783 millones de USD) se ha incrementado este déficit en 15.07%, esto se debe al aumento del valor FOB de las importaciones no petroleras. Balanza Comercial FOB en millones de USD (Enero - Julio) $8,000
$120 $100
$96.13 $4,359.96 $3,164.40
$2,510.52
$80
$2,226.46
$2,000
-$619.09
$70.37
$-
$(2,000)
Ene - Jul 2008
-$564.89 Ene - Jul 2009
Ene - Jul 2010
$60
$6.47
Ene - Jul 2011
$40
$42.36
$(4,000)
$20
-$2,791.35
-$3,512.72
-$3,783.49
$(6,000) Total
Petrolera
Precio Barril Petróleo
$4,000
$95.74
$6,023.24
$6,000
No Petrolera
-$4,353.49
$-
Precio Barril de Petróleo
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
REMESAS Por el lado de las remesas, ha existido un decrecimiento en los últimos cuatro años, consecuencia de la crisis económica internacional y la recesión de las principales economías generadoras de remesas para Ecuador, que son España y Estados Unidos. Las remesas han pasado de 3,100 millones de USD en el 2007 a 2,324 millones de USD en el 2010, esto representa una reducción de USD 763 millones, lo cual afecta el balance de la cuenta corriente en balanza de pagos. Durante este período (2007 – 2010 las remesas han decrecido en un promedio del 9%). Durante el segundo trimestre 2011 las remesas que ingresaron al país fueron 626.37 millones de USD, comparado al cuarto trimestre del 2010 (605.5 millones de USD) crece en 3.45% y con respecto al segundo trimestre del 2010 (549.84 millones de USD) presenta un crecimiento de 13.92%.
31
Remesas (millones de USD) 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 -
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Resultado Cuenta Corriente (millones de USD) 2,000.0 1,500.0
$1,203
1,000.0 $463
500.0
$1,438
$618 $554
-$47
$515 $141
$17
0.0
$100 $138
$200 -$398
-500.0
-1,000.0 -1,500.0
-$812
-$680 -$977
-$1,420
-2,000.0
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
32
INVERSIÓN EXTRANJERA A través de la cuenta de capital y financiera se puede financiar déficits en cuenta corriente de balanza de pagos mediante inversión extranjera directa o préstamos internacionales. Los resultados de la inversión extranjera han sido volátiles en los últimos años, con un valor mayor en el año 2008 de 1,006 millones de USD, y con un valor menor en el año 2007 con 194.3 millones de USD. En el 2009 la inversión extranjera directa fue de 319 millones de USD, lo cual representa un 0,6% del PIB. Para el año 2010 la inversión extranjera directa fue de alcanzó 167 millones de USD, que a comparación del 2009 presenta un decrecimiento de 47.55%. En lo que corresponde al primer trimestre del 2011 la inversión extrajera directa es de 188 millones de USD, a comparación del mismo trimestre 2010 (-172 millones de USD) la inversión incrementó 360 millones de USD.
Inversión Extranjera Directa (millones de USD) $500
$427
$400
$310
$300 $200
$232
$221
$188
$147
$109
$60
$100
$160
$208 $143
$127
$188
$150 -$19
$(300)
-$172
2011-I
2010-IV
2010-III
2010-II
2010-I
2009-IV
2009-III
2009-II
2009-I
2008-IV
2008-III
2008-II
2008-I
2007-IV
2007-III
2007-II
$(200)
2007-I
$(100)
2006-IV
$-
-$172
-$286
$(400)
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores MERCADO LABORAL En cuanto a los indicadores del mercado laboral es importante mencionar que el análisis se realiza desde Junio del 2007, porque a partir de este período se cambio la metodología de cálculo para la tasa de empleo en el país. Otro aspecto importante es analizar las cifras año a año, dado que existen diversos factores de estacionalidad que afectan el desempeño del mercado laboral trimestralmente.
33
Dentro del período Diciembre 2007 – Diciembre 2010 la tasa de desempleo ha fluctuado con un rango del 3%, con una menor tasa en Diciembre del 2007 (6,1%), y la tasa más elevada se registró en septiembre del 2009 (9.1%), año de crisis económica mundial.
La Tasa de
Desempleo a Diciembre del 2010 fue del 6.11%, la tasa de ocupados plenos por otro lado ha tenido un desempeño positivo al aumentar en 3% de Diciembre 2007 a Diciembre 2010, de 42.60% a 45.60% respectivamente, el subempleo ha disminuido en 3.1% en el mismo período de análisis 2007 – 2010. A Junio 2011, la tasa de ocupación plena aumentó en 5.3 puntos porcentuales a comparación de Junio 2010, al ubicarse en 45.6%. Con respecto a la subempleo a Junio 2011 se registró el 46.7%, valor inferior comparado al mismo período año 2010 en 3.7 puntos porcentuales, de la misma manera la tasa de desempleo también disminuyó en 1.3 puntos, ubicándose en el 6.4%.
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
INFLACIÓN En cuanto a la inflación, el país ha logrado mantener los niveles inflacionarios por debajo de los dos dígitos durante los últimos 5 años (2005 -2009), llegando así a su nivel más bajo en el 2005 (3.14%). Durante el 2008 existió un repunte inflacionario debido a un incremento de la inflación internacional en dicho año y una presión inflacionaria interna consecuencia de ingresos adicionales a la económica ecuatoriana por los precios record del petróleo y un aumento significativo en el gasto público. En el 2008, Ecuador creció al 7,24%, durante dicho período la inflación fue de 8,8%, con valores pico durante el segundo trimestre.
34
Inflación anual a Diciembre
2005 3.14%
2006 2.87%
2007 3.32%
2008 8.83%
2009 4.31%
2010 3.33%
Fuente: INEC Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En el 2009 la inflación fue de 4,31%, mientras que en el 2010 la inflación fue de 3.33%, a Agosto 2011 la inflación es de 0.49%, la inflación acumulada es de 3.49% y año a año es de 4.84%.
Inflación Mensual 2009 - 2011 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00%
-0.20% -0.40%
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
SISTEMA FINANCIERO En los últimos 5 años, las captaciones y colocaciones del sector financiero han duplicado sus valores, como resultado de la bancarización (Cartera Total / PIB Nominal), el sistema ha pasado de 15% en el 2005 a 28.41% en el 2010. Parte de este incremento ha sido consecuencia de factores económicos externos favorables: un boom en los precios del petróleo en los últimos 5 años y los ingresos por remesas de los migrantes. Además, el sistema financiero privado ha manejado adecuadamente sus operaciones, incrementando sus captaciones, y generando colocaciones con bajos índices de siniestralidad. Es importante también resaltar el rol de la
35
Banca Pública, la cual a partir del 2007 ha aumentado sus operaciones exponencialmente, para el diciembre 2010 las captaciones llegaron a 30,064 millones de USD y las colocaciones alcanzaron un valor de 34,510 millones de USD pero presenta índices de siniestralidad de la cartera mayores al de la banca privada.
Colocaciones del Sistema Financiero (millones USD) $25,000
30%
25.50% $17,272.75
$20,000 $15,000
25% $19,174.38
$11,395.07 $14,300.28
$10,000
$14,522.55
18.94%
11.01%
20% 15%
10%
14.34%
1.55%
$5,000
5%
$-
0% 2007
2008
2009
Colocaciones
2010
2011*
Crecimiento
* Julio 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El desarrollo de las colocaciones en los últimos 4 años total del sistema financiero ha pasado de 11,395.07 millones de USD en el 2007 a 19,174.38 millones de USD en Julio 2011. En el 2009 se registró un bajo crecimiento (1.55%) como consecuencia de la crisis internacional, lo cual causó una disminución la colocación de créditos por parte del sistema financiero privado como medida de precaución para el sistema financiero ecuatoriano. Por el lado de las captaciones, a Diciembre del 2010 las captaciones totalizaron 11,469 millones de USD, el crecimiento ha sido del 18.99% frente al mismo período del 2009. Parte de este incremento en los depósitos se debe a alrededor de 800 millones de USD repatriados por los bancos privados por decreto gubernamental. Efectuando el mismo análisis a Julio 2011, el total de las captaciones alcanzaron los 13,005.14 millones de USD, la tasa de crecimiento fue del 19.02%.
36
Captaciones del Sistema Financiero (millones de USD) $14,000
18.28%
17.53%
$12,000
18.99%
$11,469.04
$10,000 $9,638.71
$8,000 $6,000 $4,000
$8,594.18
12.15%
$7,312.36
$2,000 $-
2007
2008
2009
Captaciones
2010
20% 18% 16% $13,005.14 14% 13.39% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
2011*
Crecimiento
*Julio 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
3. ANÁLISIS FINANCIERO Aspectos Financieros. El análisis financiero de Alitecno S.A. se realizará en base a los informes auditados del período 2007 – 2010. Los informes auditados fueron realizados por el Auditor Externo PÁEZ, FLORENCIA & CO CIA. LTDA. quien en su opinión expresa en todos los años que ¨los Balances Generales, los Estados de Resultados, los Estados de Evolución del Patrimonio y los Estados de Flujos de Efectivo, que se acompañan presentan razonablemente en todos sus aspectos importantes, la situación financiera de ALITECNO COMERCIO DE ISUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA al 31 de diciembre del 2010 y 2009, los resultados de sus operaciones, la evolución patrimonial y sus flujos de efectivo por el año terminado en esta fecha, de conformidad con normas y prácticas de contabilidad establecidas en el Ecuador¨1
1
Informe de auditoría 2009-2010 realizado por PÁEZ,
FLORENCIA & CO CIA. LTDA.
37
Estado de Resultados
Estado de Pérdidas y Ganancias Alitecno S.A. (En Dólares de los Estados Unidos)
Estado de Pérdidas Y Ganancias Ventas Costo de Ventas Utilidad bruta en Ventas Gastos de administración y ventas Utilidad en operación Otros Ingresos Utilidad antes de impuestos Participación Trabajadores 15% Impuesto a la renta Utilidad del ejercicio antes de reserva legal Reserva legal 10% Utilidades neta Fuente: Alitecno S.A.
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2007 6,480,626 5,122,383 1,358,243 830,258 527,985 76,754 604,739 92,997 131,746 379,996 38,000 341,996
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2008 8,197,678 6,293,604 1,904,074 931,877 972,197 24,243 996,440 151,940 215,249 629,251 62,925 566,326
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2009 7,863,851 6,063,872 1,799,979 1,083,233 716,746 82,425 799,171 132,507 187,718 478,946 47,895 431,051
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2010 9,811,326 7,238,443 2,572,883 1,240,560 1,332,323 47,080 1,379,403 206,863 307,885 864,655 13,405 851,250
$ $ $ $ $ $ $
11-Sep 8,392,655 6,226,156 2,166,500 972,662 1,193,837 23,183 1,217,020
$
1,217,020
$
1,217,020
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Análisis horizontal del Estado de Pérdidas y Ganancia. Estado de Pérdidas Y Ganancias Ventas Costo de Ventas Utilidad bruta en Ventas Gastos de administración y ventas Utilidad en operación Otros Ingresos Utilidad antes de impuestos Participación Trabajadores 15% Impuesto a la renta Utilidad del ejercicio antes de reserva legal Reserva legal 10% Utilidades neta
07-08 26.50% 22.86% 40.19% 12.24% 84.13% -68.41% 64.77% 63.38% 63.38% 65.59% 65.59% 65.59%
Análisis Horizontal 08-09 09-10 -4.07% 24.76% -3.65% 19.37% -5.47% 42.94% 16.24% 14.52% -26.28% 85.88% 240.00% -42.88% -19.80% 72.60% -12.79% 56.11% -12.79% 64.01% -23.89% 80.53% -23.89% -72.01% -23.89% 97.48%
Promedio 15.73% 12.86% 25.89% 14.34% 47.91% 42.90% 39.19% 35.57% 38.20% 40.75% -10.10% 46.40%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
38
Análisis vertical del Estado de Pérdidas y Ganancias Estado de Pérdidas Y Ganancias 2007 Ventas 100.00% Costo de Ventas 79.04% Utilidad bruta en Ventas 20.96% Gastos de administración y ventas 12.81% Utilidad en operación 8.15% Otros Ingresos 1.18% Utilidad antes de impuestos 9.33% Participación Trabajadores 15% 1.44% Impuesto a la renta 2.03% Utilidad del ejercicio antes de reserva legal5.86% Reserva legal 10% 0.59% Utilidades neta 5.28%
2008 100.00% 76.77% 23.23% 11.37% 11.86% 0.30% 12.16% 1.85% 2.63% 7.68% 0.77% 6.91%
Análisis Vertical 2009 2010 100.00% 100.00% 77.11% 73.78% 22.89% 26.22% 13.77% 12.64% 9.11% 13.58% 1.05% 0.48% 10.16% 14.06% 1.69% 2.11% 2.39% 3.14% 6.09% 8.81% 0.61% 0.14% 5.48% 8.68%
Promedio 100.00% 76.68% 23.32% 12.65% 10.68% 0.75% 11.43% 1.77% 2.55% 7.11% 0.52% 6.59%
11-Sep 100.00% 74.19% 25.81% 11.59% 14.22% 0.28% 14.50% 0.00% 0.00% 14.50% 0.00% 14.50%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El estado de pérdidas y ganancias representa la utilidad o pérdida que un negocio genera en un período de tiempo determinado, el análisis de las cuentas que lo conforman es importante para analizar la gestión, manejo y recursos que cuenta la compañía a través de su giro de negocio. Las ventas han mantenido un crecimiento promedio de 15.73% del 2007 al 2010, pasando de USD 6.43 millones a USD 9.81 millones. Es importante notar que el 25% de las ventas que se generan están concentrados en la venta de la línea de productos plásticos, seguido por un 19% de proteína. El decrecimiento en ventas del 2009 se debió únicamente a un tema de cupos puesto por el gobierno. A septiembre de 2011 las ventas sumaron USD 8.4 millones.
39
Ventas por l铆nea de producto Jun-11
ATLANTIS 13% LAMINA 14% PROTEINA 19%
OTROS 29%
PLASTICOS 25%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Entre la cartera de clientes de Alitecno S.A. los clientes que representan m谩s del 4% de las ventas de son: Pronaca (23%), Industria de alimentos la europea CIA. LTD. (7%) Productos familia san cela del Ecuador S.A. (7%), Piggs embutidos pigem CIA. LTDA. (5%), Embuandes CIA. LTDA. (4%).
Principales clientes a Diciembre-10 PRONACA PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL ECUADOR S.A.
22%
INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA CIA. LTD. 8% 59% 4% 4% 3%
PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA. FABRICA JURIS CIA. LTDA. OTROS
Fuente: Alitecno S.A. Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
40
Principales clientes a Abril-11 PRONACA INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA CIA. LTD.
23%
PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL ECUADOR S.A. 7%
54%
PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA.
7%
EMBUANDES CIA. LTDA.
5%
OTROS
4% Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Principales clientes a Diciembre-10 OTROS FABRICA JURIS CIA. LTDA. PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA. INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA… PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL… PRONACA $-
$2,000
$4,000
$6,000 Miles USD
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
41
Principales clientes a Abril-11 OTROS EMBUANDES CIA. LTDA. PIGGS EMBUTIDOS PIGEM CIA. LTDA. PRODUCTOS FAMILIA SAN CELA DEL… INDUSTRIA DE ALIMENTOS LA EUROPEA… PRONACA $-
$500
$1,000
$1,500
$2,000
Miles USD Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El costo de ventas pasa de USD 5.12 millones en el 2007 a USD 7.24 millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio de 12.86%. El costo de ventas ha representado en promedio el 76.68% de las ventas netas de la compañía. A septiembre de 2011 el costo de ventas registrado fue USD 6.2 millones. Como resultado, el margen bruto ha decrecido de USD 1.36 millones en el 2007 a USD 2.57 millones en el 2010, creciendo 25.89% en el periodo analizado. El margen bruto promedio entre el 2007 y 2010 ha sido del 23.32 %. A septiembre de 2011 la utilidad bruta fue USD 2.2 millones. Es importante analizar y comparar el crecimiento que han tenido las ventas netas y el costo de ventas de los datos analizados, del año 2007 al 2010 el crecimiento en ventas tiene un promedio anual de 15.73%. Mientras el crecimiento promedio que presentan los costos de ventas es de 12.86%, lo que significa que las ventas han crecido 2.87% más rápido que los ingresos por ventas netas, con lo que concluimos que el margen bruto ha presenciado una mejora de 20.96% en el 2007 a 26.22% en el 2010, a septiembre de 2011 el margen bruto fue de 25.8%
42
Miles USD
Utilidad Bruta $12,000
$3,000
$10,000
$2,500
$8,000
$2,000
$6,000
$1,500
$4,000
$1,000
$2,000
$500
$-
$2007 Ventas
2008
2009
Costo de Ventas
2010
11-Sep
Utilidad bruta en Ventas
Fuente: Alitecno S.A. Elaboraciรณn: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Los gastos de administraciรณn y ventas de la empresa constituyen el gasto en sueldos, movilizaciรณn, arriendo, etc. Estas han aumentado de USD 0.83 millones en el 2007 a USD 1.24 millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio del 14.34%. Este crecimiento se debe principalmente al fuerte crecimiento de la empresa. Los gastos de administraciรณn y ventas representan en promedio el 12.65% de las ventas netas. A septiembre de 2011 este rubro fue USD 0.97 millones. Una vez descontados del margen bruto en ventas, tanto el gasto de ventas y administrativo, obtenemos el resultado operacional, que histรณricamente ha sido un 10.68% de las ventas netas. En el 2007, la utilidad operativa fue USD 0.53 millones y en el 2010 fue USD 1.33 millones. Esto representa un crecimiento durante el periodo analizado de 47.91%. A septiembre de 2011 esta utilidad fue USD 1.2 millones.
43
Miles USD
Utilidad operativa $1,400
$12,000
$1,200
$10,000
$1,000 $800 $600
$8,000
Gastos de administración y ventas
$6,000
Utilidad en operación
$4,000
$400
$2,000
$200 $-
Ventas
$2007
2008
2009
2010 11-Sep
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Otros ingresos son ingresos financieros y otras rentas, que en el 2007 fueron USD 76.75 miles, pasando en el 2010 a USD 47.1 miles. Este representa en promedio un 0.75% de los las ventas totales. A septiembre de 2011, otros ingresos fueron USD 23.18 miles.
Miles USD
Utilidad Neta $12,000
Ventas
$10,000 $8,000
Costo de Ventas
$6,000 Gastos de administración y ventas
$4,000 $2,000
Utilidades neta
$2007
2008
2009
2010
11-Sep
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores En el período del año 2007 al 2010, la compañía ha generado y pagado impuesto a la renta y ha cumplido con el pago por participación a sus trabajadores. El pago del 15% por participación de trabajadores ha crecido pasando de USD 93 miles en el 2007 a USD 207 miles en el 2010. También el pago de impuesto a la renta del 25% creció de USD 132 miles en el 2007
44
a USD 307.89 miles en el 2010. El 10% de reserva legal ha decrecido de USD 38 miles a USD 13 miles ya que para el año 2010 alcanzaron el 50% de su capital social.
IR, Participación trabajadores y Reserva legal 2010 2009
Reserva legal 10% Impuesto a la renta
2008
Participación Trabajadores 15%
2007 $-
$50
$100
$150
$200
$250
$300
$350
Miles USD Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores La utilidad neta en el 2007 fue USD 342 miles, y ha crecido hasta el 2010 a USD 851 miles. El margen neto histórico ha sido de 6,59%. A la vez, el crecimiento promedio de la utilidad es del 46.4%, siendo que su mayor crecimiento fue del 97.48% al 2010. A septiembre de 2011 la utilidad antes de impuestos fue USD 1.2 millones.
45
Miles USD
Margen Neto $1,400
16%
$1,200
14%
$1,000
12% 10%
$800
8%
$600
6%
$400
4%
$200
2%
$-
0% 2007
2008
2009
Utilidades neta
2010
11-Sep
Margen neto
Fuente: Analitica S.A. Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Balance General Balance General Alitecno S.A. (En D贸lares de los Estados Unidos)
Balance General Activos Activo Corriente Activo No Corriente
$ $ $
2007 3,671,225 $ 3,651,422 $ 19,803 $
2008 4,609,707 $ 4,577,809 $ 31,898 $
2009 4,517,519 $ 4,485,537 $ 31,981 $
2010 5,800,119 5,768,129 31,990
11-Sep 5,603,278 5,431,498 171,781
Pasivos Pasivo Corriente Pasivo Largo Plazo
$ $
2,514,127 $ 2,514,127 $
3,165,354 $ 3,165,354 $ $
3,160,546 $ 3,100,933 $ 59,613 $
4,009,542 3,920,863 88,679
3,446,932 3,342,049 104,883
Patrimonio
$
1,157,097 $
1,444,352 $
1,356,971 $
1,790,576
2,156,347
Total Pasivo y Patrimonio
$
3,671,225 $
4,609,707 $
4,517,519 $
5,800,119 $
5,603,278
Fuente: Alitecno S.A. Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
46
Análisis horizontal y vertical del Balance General Análisis Vertical 2009 2010 100.00% 100.00% 99.29% 99.45% 0.71% 0.55%
Balance General Activos Activo Corriente Activo No Corriente
2007 100.00% 99.46% 0.54%
2008 100.00% 99.31% 0.69%
Pasivos Pasivo Corriente Pasivo Largo Plazo
68.48% 68.48% 0.00%
68.67% 68.67% 0.00%
69.96% 68.64% 1.32%
Patrimonio
31.52%
31.33%
100.00%
100.00%
Total Pasivo y Patrimonio
Promedio 100.00% 99.38% 0.62%
11-Sep 100.00% 96.93% 3.07%
69.13% 67.60% 1.53%
69.06% 68.35% 0.71%
61.52% 59.64% 1.87%
30.04%
30.87%
30.94%
38.48%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Análisis Horizontal 08-09 09-10 -2.00% 28.39% -2.02% 28.59% 0.26% 0.03%
Balance General Activos Activo Corriente Activo No Corriente
07-08 25.56% 25.37% 61.08%
Promedio 17.32% 17.32% 20.45%
Pasivos Pasivo Corriente Pasivo Largo Plazo
25.90% 25.90%
-0.15% -2.04%
26.86% 26.44% 48.76%
17.54% 16.77% 48.76%
Patrimonio
24.83%
-6.05%
31.95%
16.91%
Total Pasivo y Patrimonio
25.56%
-2.00%
28.39%
17.32%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Los activos totales de Alitecno pasaron de USD 3.67 millones a USD 5.8 millones del año 2007 al 2010, mostrando un crecimiento promedio del 17.32%, mismo que ha sido promovido por el crecimiento de los activos corrientes, que representan en promedio el 99.38% de los activos totales. A septiembre de 2011 el activo total sumó USD 5.6 millones. Los pasivos pasaron en el 2007 de USD 2.51 millones a USD 4.01 millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio del 17.54%. Por otro lado, el patrimonio pasó de USD 1.16 millones en el 2007 a USD 1.79 millones en el 2010, creciendo al 16.91%. Los pasivos de la compañía
47
representaron el 69.06% y el patrimonio el 30.94% del activo total. A septiembre de 2011 el pasivo fue USD 3.45 millones y el patrimonio fue USD 2.16 millones.
Miles USD
Balance General $7,000 $6,000 $5,000 $4,000
Activos
$3,000
Pasivos
$2,000
Patrimonio
$1,000 $2007
2008
2009
2010
11-Sep
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El capital de trabajo es la capacidad monetaria que tiene una compañía para cumplir normalmente con su gestión en el corto plazo, es decir en un año o menos, este índice se obtiene al restar los activos corrientes de los pasivos corrientes, sirve para entender la cantidad de dinero que financia o se debe financiar. El capital de trabajo de Alitecno S.A. pasa de USD 1.14 millones en el 2007 a USD 1.85 millones en el 2010. El capital de trabajo ha representado en promedio el 17.8% de las ventas en el periodo analizado. A septiembre de 2011 el capital de trabajo fue USD 2.1 millones.
Capital de Trabajo $7,000
$2,500
Miles USD
$6,000
$2,000
$5,000 $4,000
$1,500
$3,000
$1,000
$2,000
$500
$1,000 $-
$2007 Activo Corriente
2008
2009 Pasivo Corriente
2010
11-Sep
Capital de Trabajo (KNT)
Fuente: Alitecno S.A.
48
Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Al analizar el capital de trabajo operativo, es decir, aquel que no toma en cuenta las obligaciones financieras a corto plazo dentro del pasivo, este cambia de USD1.33 millones en el 2007 a USD 2.2 millones en el 2010. El capital de trabajo operativo representa en promedio el 22.19% de las ventas netas de Alitecno S.A., esta diferencia con el capital de trabajo antes presentado muestra la influencia de las obligaciones financieras a corto plazo que la empresa utiliza para financiar sus actividades a corto plazo, es decir, los pasivos financieros a corto plazo son dentro del capital de trabajo un 21.56%. A septiembre de 2011 el capital de trabajo operativo fue USD 2.78 millones. El activo de la compañía en promedio se conforma de activos corrientes (99.38%) y activos fijos netos (0.62%). El activo corriente ha pasado de USD 3.65 millones en el 2007 a USD 5.77 millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio de 17.32%. Las principales cuentas que conforman este activo son caja y equivalentes de caja (0.73%), cuentas por cobrar clientes (56.78%), inventario producto terminado (29.97%), importaciones en tránsito (7.74%), provisión cuentas incobrables (-1.84%), otras cuentas por cobrar (5.75%) y otros activos corrientes (0.24%). A septiembre de 2011, el activo corriente fue USD 5.4 millones. Las cuentas por cobrar clientes de Alitecno pasaron de USD 2.17 millones en el 2007 a USD 3.06 millones en el 2010. Esta cuenta registra los saldos por cobrar de los clientes de Alitecno, los cuales se describieron anteriormente. A septiembre de 2011, esta cuentas por cobrar clientes fue USD 2.9 millones. El activo realizable ha pasado de USD 1.26 millones en el 2007 a USD 2.39 millones en el 2010, creciendo a una tasa promedio del 24.45%, este incremento se debe principalmente al incremento en ventas. A septiembre de 2011 el inventario fue USD 2.3 millones. Así también, el activo fijo neto ha crecido a una tasa del 20.45%, pasando de USD 19.8 miles en el 2007 a USD 31.99 miles en el 2010. Por último, otros activos corrientes fueron en el 2007 de USD 7.08 miles pasando a USD 13.74 miles en el 2010. A septiembre de 2011, otros activos fueron USD 10.31 miles, también aparece cuentas por cobrar a clientes a largo plazo, este rubro fue de USD 145.3 miles y se encuentra dentro de los activos no corrientes junto con propiedad planta y equipo neto que fue el único activo fijo para los otros periodos, el rubro de propiedad planta y equipo neto fue de USD 26.51 miles dando un total de activos no corrientes de USD 171.8 miles.
49
Millones USD
Composición de activos $6 $5 $4 $3
Activos No Corrientes
$2
Activos Corrientes
$1 $2007
2008
2009
2010
11-Sep
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Los pasivos en conjunto conforman en promedio el 69.06% de los activos totales, de los cuales en promedio, los pasivos corrientes son el 68.35% y pasivos no corrientes el 0.71%. El pasivo corriente pasó de USD 2.51 millones en el 2007 a USD 3.92 millones en el 2010, lo que significa un crecimiento promedio de 16.77%. El pasivo corriente se encuentra principalmente conformado por cuentas por pagar proveedores nacionales 0.36%, cuentas por pagar proveedores extranjeros 48.19%, préstamos bancarios 5.23%, prestamos accionistas 3.16%, obligaciones administrativas, tributaria, patronal 11.4%. Por otro lado, el pasivo no corriente ha pasado de USD 0 en el 2007 a USD 89 miles en el 2010, creciendo 48.76% en relación al 2009. La institución financiera con las que Alitecno S.A. tiene pasivos financieros con un banco nacional. A septiembre de 2011 el pasivo corriente fue USD 3.3 millones y el pasivo no corriente fue USD 104.9 miles.
50
Millones USD
Composici贸n de pasivos $4 $4 $3 $3 $2
Pasivo largo plazo
$2 $1 $1 $-
Pasivos Corrientes
2007
2008
2009
2010
11-Sep
Fuente: Alitecno S.A. Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El patrimonio ha crecido de USD 1.16 millones en el 2007 a USD 1.79 millones en el 2010. Tanto el capital social, reserva facultativa y reserva de capital se han mantenido constantes en el periodo analizado, esto significa un crecimiento de 16.91%. A septiembre de 2011 el patrimonio total fue USD 2.16 millones. El patrimonio representa en promedio el 30.94% de los activos.
Composici贸n del patrimonio a diciembre 2010
Capital social 34.30% 47.54%
Reserva legal Reserva facultativa Reserva de capital Utilidad del ejercicio
17.15% 0.91%
0.10%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboraci贸n: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
51
Composición del patrimonio a septiembre de 2011
Capital social
28.48%
Reserva legal Reserva facultativa
14.24%
67.97%
Reserva de capital Utilidad del ejercicio
0.08% 0.75%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Índices Financieros
2007
Razón de Endeudamiento Apalancamiento Patrimonio sobre activos Razón Corriente Prueba Ácida Capital de Trabajo (KNT) Indice Cash
$
Rotación de cuentas por cobrar (veces) Periodo promedio de cobro (días) Rotación de inventario (veces) Periodo promedio de inventario (días) Rotación cuentas por pagar proveedores Periodo promedio de pago (días) Ciclo de efectivo Rotación de activos Margen bruto Margen neto ROA ROE
2008 Endeudamiento 0.68 0.69 2.17 2.19 0.32 0.31 Liquidez 1.45 1.45 0.95 0.92 1,137,295 $ 1,412,455 $ 0.03 0.00 Eficiencia 2.99 2.95 120 122 4.07 3.79 88 95 2.74 2.79 131 129 77 88 1.77 1.78 Rentabilidad 20.96% 23.23% 5.28% 6.91% 9.32% 12.29% 29.56% 39.21%
2009
2010
Sep-11
0.70 2.33 0.30
0.69 2.24 0.31
0.62 1.60 0.38
1.45 0.87 1,384,604 $ 0.00
1.47 0.86 1,847,266 $ 0.01
1.63 0.94 2,089,449 0.02
3.15 114 3.40 106 2.86 126 94 1.74
3.21 112 3.03 119 2.63 137 94 1.69
2.89 93 2.70 100 2.61 103 90 1.50
22.89% 5.48% 9.54% 31.77%
26.22% 8.68% 14.68% 47.54%
25.81% 14.50% 21.72% 56.44%
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
52
En el 2010, Alitecno presentó una razón corriente (liquidez) de 1.47 veces, al aplicar el índice de la prueba ácida, el cual no considera los activos corrientes menos líquidos, presenta un valor de 0.86. Esta diferencia se debe a que los inventarios son un gran porcentaje del activo corriente (41.4%)
En el período analizado 2007 – 2010, la razón corriente se mantuvo casi
constante pasando de 1.45 en el 2007 a 1.47 en el 2010; por otro lado, la prueba ácida disminuyó de 0.95 en el 2007 a 0.86 en el 2010, debido al incremento constante del inventario. A septiembre de 2011, la razón corriente fue 1.63 y la prueba ácida fue 0.94. Las medidas de eficiencia de Alitecno S.A. en el 2010 mostraron los siguientes índices: la rotación de cuentas por cobrar fue de 3.21, reflejando un período de cobro de 112 días; del mismo modo, la rotación de inventario fue de 3.03, que resulta en un período promedio de inventario de 119 días; y la rotación de cuentas por pagar fue 2.63, que resulta en un período promedio de pago de 137 días. Como resultado, el ciclo de conversión de efectivo en el 2010 fue de 94 días. A pesar de haber mejorado el periodo de cobro a clientes y el periodo de pago a proveedores, el ciclo de conversión de efectivo ha mostrado una pequeña desmejora de 77 días en el 2007 a 94 días en el 2010, desmejora principalmente impulsada por el manejo de los inventarios. La rotación de activos en el 2010 fue de 1.69. La rotación de activos que mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas ha mejorado de 1.77 a 1.69 del 2007 al 2010. A septiembre de 2011, el periodo promedio de cobro a clientes fue 93 días, el periodo promedio de inventario fue 100 días y el período promedio de pago fue 103 días, que resulta en un ciclo de conversión de efectivo de 90 días. La rotación de activos en septiembre de 2011 fue 1.5. Considerando las medidas de endeudamiento en el 2010, el pasivo/activo fue 69%, complementariamente el patrimonio/activo fue el 31%. Es decir, la mayor parte de los activos se financian con pasivos, es así que el nivel de apalancamiento fue 2.24 en el 2010. Este índice ha aumentado de 2.17 en el 2007 a 2.24 en el 2010, lo que implica también que se ha aumentado obligaciones con terceros en el periodo. A septiembre de 2011, la razón de endeudamiento fue 62%, el patrimonio sobre activos fue 38%, el apalancamiento fue 1.6. Por último, en las medidas de rentabilidad se debe mencionar que en el 2010 el margen bruto fue de 26.22%, el margen neto fue 8.68%, la rentabilidad del patrimonio (ROE) fue 47.54% y la rentabilidad de los activos (ROA) fue 14.68%. Se puede observar un mejoramiento del margen bruto que ha aumentado de 20.96% en el 2007 a 26.22% en el 2010. Mientras que, el
53
margen neto también ha mostrado una mejora pasando de 5.28% en el 2007 a 8.68% en el 2010. A septiembre de 2011, el margen bruto fue 25.81%. A esta misma fecha, tanto el margen neto, ROE y ROA se calcularon en base a la utilidad antes de impuestos, siendo estos de 14.50%, 56.44% y 21.72% respectivamente.
4. MODELO FINANCIERO Se construyó un modelo financiero que simula las operaciones de Alitecno S.A. con el objetivo de definir las características del proceso de la Emisión REVNI de la compañía, para esto se proyectaron los ingresos (ventas) que es la cuenta principal – debido a su correlación con el resto de cuentas que conforman los estados financieros – para realizar las proyecciones de los balances financieros y los estados de resultados. Consideraciones: Las proyecciones se han realizado en dólares americanos nominales en un horizonte de tiempo de 1 año, tiempo igual al plazo de vigencia de los valores a emitirse. Se proyectaron la totalidad de las ventas de la compañía para la construcción de los flujos futuros. La determinación de la capacidad de generación del flujo de la compañía se determinó a través del EBITDA. Construcción de la Serie de Tiempo Para realizar las proyecciones de las ventas netas de Alitecno S.A., desde el tercer cuarto del año 2011 hasta el cuarto trimestre del año 2012, se utilizaron los datos de las ventas históricas trimestrales de la compañía en el período de enero de 2007 a septiembre de 2011. Para estas proyecciones se proyecto por las líneas de los productos más importantes y otra línea que involucra el resto de los productos. La metodología estadística que se utilizó para realizar esta proyección fue una serie de tiempo, esto se debe a que estadísticamente es una de las metodologías que ofrece mejor certidumbre al analizar una variable aleatoria. La técnica utilizada busca describir con ayuda estadística una variable y el movimiento que ha tenido en el tiempo, encontrar posibles patrones temporales que se puedan repetir y sobrepasar la incertidumbre futura sobre el comportamiento de la variable. Es decir, se busca encontrar un modelo para explicar la
54
estructura temporal de los datos analizados y prever la evolución de la variable al pasar del tiempo. El primer paso en una serie de tiempo consiste en graficar la serie para detectar los componentes esenciales de la misma, de esta manera determinar posibles puntos atípicos al comportamiento común que ha tenido la serie históricamente. Estos puntos reflejan un comportamiento anormal o error de medición que no va tener incidencia alguna en el futuro. Ventas Trimestrales Históricas En el siguiente cuadro se presentarán los datos trimestrales de ventas de Alitecno S.A.
Millones USD
VENTAS DESACUMULADAS 3.50
y = 837.43x - 3E+07 R² = 0.6647
3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Se puede observar una tendencia creciente en la serie. Análisis de la Serie de Tiempo
El análisis de la serie de tiempo permite encontrar una tendencia en los datos, esta representa un comportamiento que ha predominado en la serie histórica y se pretende predominará en la serie proyectada.
55
Una vez que se ha identificado la tendencia, es preciso observar si existen variaciones estacionales en la misma. La variación estacional es un movimiento periódico que se da en una serie de tiempo, esto puede darse por varios motivos ya que son factores asociados directamente a la temporalidad de la variable analizada. Finalmente cuando ya se ha identificado tanto la tendencia de la serie como las probables variaciones estacionales, se busca un modelo matemático ajustado a la serie de tiempo para predecir el comportamiento de las variables en el futuro. Con el fin de afinar más el análisis e identificar un modelo más exacto, se utilizó el software Crystal Ball, un programa de análisis de riesgo y pronóstico orientado a reducir la incertidumbre2. A través de la simulación de miles de escenarios mejora la confianza, eficiencia y precisión al momento que se necesita tomar una decisión. Asimismo muestra los niveles de confianza, de manera tal que se pueda conocer con la probabilidad de que cualquier evento específico pueda ocurrir. Proyección Ventas Una vez ingresada la serie de las ventas de Alitecno S.A. al software Crystal Ball, se construyeron 1000 escenarios con una curva de confianza del 95% para encontrar el modelo matemático de una serie de tiempo que tenga estacionalidad y tendencia que sirva para predecir el futuro con mayor exactitud. Métodos utilizados para la proyección
OTROS 1 2 3 4 5 6 7 8
Método Suavizamiento Exponencial Doble Suavizamiento Exponencial Simple Holt-Winters Aditivo Holt-Winters Multiplicativo Promedio Movil Simple Promedio Movil Doble Estacional Aditivo Estacional Multiplicativo
RMSE 56153 58236 58866 60908 61022 61149 62309 63290
MAD 40062 38185 42368 48512 39315 41538 43182 46226
MAPE 23,92% 21,90% 22,54% 27,67% 21,68% 19,55% 22,27% 24,51%
Fuente: Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores 2
http://www.oracle.com/crystalball/index.html
56
PLASTICOS 1 2 3 4 5 6 7 8
Método Promedio Movil Simple Suavizamiento Exponencial Simple Suavizamiento Exponencial Doble Promedio Movil Doble Estacional Aditivo Holt-Winters Aditivo Holt-Winters Multiplicativo Estacional Multiplicativo
RMSE 46813 51274 51756 52707 61444 61448 61728 62113
MAD 37101 37892 38486 38836 47320 47320 47708 48005
MAPE 16.05% 19.24% 19.52% 17.35% 24.03% 24.03% 24.02% 24.18%
RMSE 37827 39130 40491 40881 49045 49058 55177 55243
MAD 31741 32213 31032 31602 35372 35356 39029 39051
MAPE 28.06% 27.90% 26.84% 27.35% 30.87% 30.88% 34.93% 34.98%
RMSE 29512 29544 29784 30545 31401 31972 32906 32975
MAD 23565 24210 24443 24624 25336 24705 26278 27107
MAPE 27.92% 32.95% 33.31% 33.72% 33.75% 32.24% 34.65% 36.82%
Fuente: Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PROTEINA 1 2 3 4 5 6 7 8
Método Promedio Movil Simple Promedio Movil Doble Suavizamiento Exponencial Simple Suavizamiento Exponencial Doble Estacional Aditivo Holt-Winters Multiplicativo Estacional Multiplicativo Holt-Winters Multiplicativo
Fuente: Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
LAMINA 1 2 3 4 5 6 7 8
Método Promedio Movil Doble Suavizamiento Exponencial Simple Suavizamiento Exponencial Doble Promedio Movil Simple Holt-Winters Aditivo Estacional Aditivo Estacional Multiplicativo Holt-Winters Multiplicativo
Fuente: Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
57
ATLANTIS 1 2 3 4 5 6 7 8
Método Suavizamiento Exponencial Simple Suavizainto Exponencial Doble Promedio Movil Simple Promedio Movil Doble Holt-Winters Aditivo Estacional Aditivo Holt-Winters Multiplicativo Estacional Multiplicativo
RMSE 50395 50719 51123 54115 58148 58193 61987 63493
MAD 39290 39955 41663 44506 46144 45937 48935 51113
MAPE 47.67% 48.70% 48.11% 54.07% 51.10% 50.47% 53.50% 54.52%
Fuente: Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El software Crystal Ball arrojó opciones matemáticas que se utilizan en una serie de tiempo para realizar pronósticos, el software después de correr las opciones de escenarios da ocho posibles métodos que incluyen tendencia y estacionalidad y los puestos en los que se recomienda utilizar. Estos puestos son seleccionados minimizando el error de la media al cuadrado, el cual mide y eleva al cuadrado la desviación para mantenerla positiva evitando que se eliminen mutuamente, esta medida tiende a exagerar los errores prolongados, es muy utilizada y de gran ayuda para comparar métodos. En este caso los métodos estadísticos que más se adecuan son: suavizamiento exponencial doble para otros, promedio móvil simple para plásticos y proteínas, promedio móvil doble para lamina y suavizamiento exponencial simple para Atlantis. El Método de Suavizamiento Exponencial doble es un modelo estadístico de una serie de tiempo que se utiliza cuando se observa que en la serie existe una tendencia marcada. Este método estima la pendiente de la serie de tiempo y la multiplica por la estimación del número de periodos futuros que se quiere pronosticar, una vez calculada la primera serie suavizada exponencialmente, se realiza el mismo procedimiento sobre esta serie obteniendo un segundo conjunto de serie de datos. En la primera parte se realiza un modelo de ajuste, en donde se estiman los índices de estacionalidad usando el método de promedios móviles, el cual se usa para estimar el promedio de una serie de tiempo, para proceder a suavizarla, reduciendo en una parte las grandes fluctuaciones que puedan existir en la misma. El método promedio móvil simple suaviza datos históricos calculando la media de los últimos periodos
y
proyecta
la
última
media
en
adelante.
El
programa
puede
calcular
58
automáticamente el número óptimo de periodos que van estar en la media, o se puede seleccionar el número de periodos manualmente. Este método funciona mejor con datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad. Reproduce una proyección en línea plana. El método promedio móvil doble aplica la técnica del promedio móvil dos veces, una a los datos históricos y la otra a los datos del resultado del método de promedio móvil simple. Luego este método una los dos suavizamientos obtenidos para proyectar a futuro. El programa puede calcular automáticamente el número óptimo de periodos que van estar en la media, o se puede seleccionar el número de periodos manualmente. Este método funciona mejor con datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad. Reproduce una proyección en línea recta con pendiente. En el método Suavizamiento exponencial simple, los datos históricos reciben un peso que disminuye exponencialmente, lo que significa que los datos se ponderan dando un mayor peso a las observaciones más recientes y uno menor a las más antiguas. Este proceso supera las limitaciones de los métodos de media móvil o de cambio porcentual. El programa puede calcular automáticamente la constante de suavizamiento o se puede definir manualmente la constante. Este método resulta en una proyección en línea recta y se aplica mejor a datos volátiles sin tendencia ni estacionalidad.
450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
Histórico Ajustado
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11
Miles USD
Otros
59
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboraciรณn: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
Plasticos 400 350 300 250 200
Histรณrico
150
Ajustado
100 50 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboraciรณn: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
Proteina 300 250 200 150
Histรณrico
100
Ajustado
50 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboraciรณn: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
60
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
Histórico Ajustado
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11
Miles USD
Lamina
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
Atlantis 300 250 200 150
Histórico
100
Ajustado
50 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Al suavizar la serie se trata que esta sea lo más homogénea posible, con esto se busca crear una tendencia que no afecte al pronóstico que se va a realizar. Una vez que se obtiene esta información se procede a efectuar el pronóstico, para esto con la ayuda del Crystal Ball se definió los parámetros y valores con los cuales va a ser proyectada la serie.
61
Parámetros del Método de Proyección de Productos Genéricos OTROS
Método Suavizamiento Exponencial Doble
Parámetro Alpha Beta
Valor 0.074 0.153
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PLASTICOS
Método Promedio Movil Simple
Parámetro Periodos
Valor 15
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PROTEINA
Método Promedio Movil Simple
Parámetro Periodos
Valor 26
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
LAMINA
Método Promedio Movil Doble
Parámetro Periodos
Valor 12
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
ATLANTIS
Método Suavizamiento Exponencial Simple
Parámetro Alpha
Valor 0.226
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Estos datos representan los valores de estacionalidad, tendencia y nivel con que los que la serie va a ser pronosticada, por otro lado se calculó el error de la media al cuadrado que da el valor mínimo en comparación con el resto de métodos que se obtuvieron como opciones para realizar la serie de tiempo.
62
Miles USD
Otros 600 500 400
Históricos
300
Ajustados
200
Proyectados Máximo: 95%
100
Mínimo: 5%
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
Plasticos 400 350 300 250
Históricos
200
Ajustados
150
Proyectados
100
Máximo: 95%
50
Mínimo: 5%
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
63
Miles USD
Proteina 300 250 200
Históricos
150
Ajustados
100
Proyectados Máximo: 95%
50
Mínimo: 5%
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
Lamina 400 350 300 250
Históricos
200
Ajustados
150
Proyectados
100
Máximo: 95%
50
Mínimo: 5%
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
64
Miles USD
Atlantis 300 250 200
Históricos
150
Ajustados
100
Proyectados Máximo: 95%
50
Mínimo: 5%
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12
0
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Al proyectar la variable con los datos históricos de la serie, suavizando los datos de la forma antes mencionada, se realizó el pronóstico con la ayuda del software Crystal Ball, el cual expone los errores que se consiguieron con una curva de confianza del 95%. Los datos estadísticos de la serie están representados con el valor mínimo y máximo, la media y la desviación estándar, los cuales son la base para proyectar la serie de ventas netas de Alitecno S.A. Datos Estadísticos Otros Estadísticas de la serie Media 163224.67 Desviación estandar 80043.84 Mínimo 39402.98 Máximo 416706.61 Ljung-Box 108.7316
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
65
Plasticos Estadísticas de la serie Media 222061.62 Desviación estandar 52721.38 Mínimo 69705.31 Máximo 346736.85 Ljung-Box 16.5294
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Proteina Estadísticas de la serie Media 128130.9 Desviación estandar 44914.96 Mínimo 55931.54 Máximo 284631.71 Ljung-Box 70.4609
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Lamina Estadísticas de la serie Media 83806.36 Desviación estandar 33418.92 Mínimo 29809.26 Máximo 173406.48 Ljung-Box 44.502
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Atlantis Estadísticas de la serie Media 104457.95 Desviación estandar 54268.46 Mínimo 22334.56 Máximo 250722.94 Ljung-Box 34.945
Fuente: Alitecno S.A., Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
66
En el siguiente cuadro están descritos el error de la media al cuadrado (RMSE), este es el error que se pueden dar con los valores que podría tomar la media en la serie proyectada, el error absoluto de la media (MAD), que es el error promedio estadístico de los valores entre la distancia de la serie actual y la serie que se suavizo. Y por último, el error absoluto porcentual de la media (MAPE), el cual es el error relativo de la medida con valores absolutos dados en porcentaje, utilizado para comparar los modelos que mejor se ajusten a la serie a pronosticar. Error del Método de la Proyección OTROS
Método Suavizamiento Exponencial Doble
RMSE 56153
MAD 40062
MAPE 23.92%
RMSE 46813
MAD 37101
MAPE 16.05%
RMSE 37827
MAD 31741
MAPE 28.06%
RMSE 29512
MAD 23565
MAPE 27.92%
RMSE 50395
MAD 39290
MAPE 47.67%
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PLASTICOS
Método Promedio Movil Simple
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PROTEINA
Método Promedio Movil Simple
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
LAMINA
Método Promedio Movil Doble
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
ATLANTIS
Método Suavizamiento Exponencial Simple
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El valor Durbin-Watson son pruebas para auto correlación del retraso y el valor Theil‟s U es una medida del grado de la serie de tiempo.
67
Prueba para auto correlación del Método de Proyección
OTROS
Método Suavizamiento Exponencial Doble
Durbin-Watson 1.753
Theil's U 0.856
Durbin-Watson 1.425
Theil's U 0.809
Durbin-Watson 0.848
Theil's U 1.038
Durbin-Watson 1.702
Theil's U 0.787
Durbin-Watson 1.849
Theil's U 0.672
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PLASTICOS
Método Promedio Movil Simple
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
PROTEINA
Método Promedio Movil Simple
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
LAMINA
Método Promedio Movil Doble
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
ATLANTIS
Método Suavizamiento Exponencial Simple
Fuente: Crystal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Los métodos mencionados son de naturaleza descriptiva, por lo que el conocimiento de cómo la empresa se ha gestionado y desarrollado durante el tiempo es importante. Por otro lado, estos métodos son conocidos como métodos clásicos y tienen la desventaja de no adaptarse correctamente a través del tiempo, lo que implica que el proceso de estimación
68
debe volver a iniciarse cuando se conoce un nuevo dato, en todo caso son la mejor forma de estimar el futuro comportamiento de una serie de datos.
Millones USD
Ventas 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
MODERADO OPTIMISTA PESIMISTA
Fuente: Alitecno S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Evolución Ventas Históricas y Proyectadas 2007 2008 2009 2010 2011 2012
PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) 6,480,625.52 6,480,625.52 6,480,625.52 8,197,677.83 8,197,677.83 8,197,677.83 26% 26% 26% 7,863,851.24 7,863,851.24 7,863,851.24 -4% -4% -4% 9,811,326.43 9,811,326.43 9,811,326.43 25% 25% 25% 9,803,586.97 11,395,792.28 12,987,997.58 0% 16% 32% 9,364,102.79 12,548,513.40 15,732,924.02 -4% 10% 21%
Fuente: Crystal Ball, Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Con las proyecciones realizadas se obtiene que Alitecno S.A. del año 2011 al 2012 se prevé que generará un crecimiento promedio anual en ventas netas del 10% llegando a un valor de USD 12.5 millones en el 2012; estos valores expresan la posibilidad ocurrencia dada la curva de confianza del 95% que se utilizó en la proyección.
69
Millones USD
Ventas históricas y proyectadas 14 12 10 8 6 4 2 0 2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Alitecno S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Proyección de los Estados Financieros
Con la información obtenida de la proyección de las ventas se buscó la correlación que existía entre la cuenta de ventas netas históricas y el resto de cuentas que conforman los estados financieros de Alitecno S.A. El principio básico de la metodología es proyectar los flujos que puede generar la compañía en el futuro ajustados por el valor del dinero en el tiempo. La construcción de los flujos futuros se ha ajustado el modelo con el riesgo propio de la empresa, la industria en la que desarrolla sus operaciones y el país en que se encuentra ubicada. La estimación de los flujos de caja futuros se realizó mediante la elaboración de un modelo financiero de Alitecno, donde se replicó su funcionamiento en el futuro utilizando como base los datos consolidados enviados por la administración de Alitecno, proyectándose su nivel de ventas netas, su costo de ventas, las inversiones programadas, entre otros. Como resultado, el modelo financiero permitió proyectar los ingresos, costos y gastos de la empresa, lo que a su vez permitió la elaboración de los estados financieros proyectados.
70
Balance General
ACTIVOS ACTIVO CORRIENTE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO
Dec-11 Mar-12 Jun-12 $ 6,485,065 $ 6,489,793 $ $ 6,454,048 $ 6,458,158 $ $ 31,017 $ 31,634 $
Sep-12 Dec-12 6,069,600 $ 6,597,370 $ 6,726,066 6,037,336 $ 6,564,464 $ 6,692,505 32,264 $ 32,906 $ 33,561
PASIVOS PASIVO CORRIENTE PASIVO LARGO PLAZO
$ $ $
4,660,440 $ 4,575,120 $ 85,320 $
4,282,086 $ 4,194,771 $ 87,315 $
4,341,346 $ 4,252,037 $ 89,310 $
4,468,422 $ 4,377,117 $ 91,304 $
4,777,085 4,683,786 93,299
PATRIMONIO
$
1,824,625 $
2,207,706 $
1,728,254 $
2,128,948 $
1,948,981
Fuente: Analytica Securities. Elaboraciรณn: Analytica Securities C.A. Casa de Valores Estado de Resultados
INGRESOS OPERACIONALES OTRAS RENTAS GRAVADAS
Dec-11 $ 11,474,432 $ 11,395,792 $ 78,640
Mar-12 Jun-12 $ 3,054,114 $ $ 3,033,183 $ $ 20,931 $
Sep-12 Dec-12 6,178,003 $ 9,371,668 $ 12,635,108 6,135,663 $ 9,307,439 $ 12,548,513 42,341 $ 64,229 $ 86,595
TOTAL EGRESOS COSTO DE VENTAS GASTOS DE OPERACIร N GASTOS FINANCIEROS
$ $ $ $
$ $ $ $
5,389,076 4,684,133 669,329 35,614
UTILIDAD/PERDIDAD DEL EJERCICIO: Participaciรณn empleados Impuesto a la renta MENOS 10% RESERVA LEGAL UTILIDAD NETA
$ $ $
1,388,704 $ (208,306) (295,100)
383,081 $
$
885,299 $
383,081 $
10,085,728 8,699,861 1,282,196 103,671
2,671,033 2,315,615 331,041 24,377
$ $ $ $
$ $ $ $
8,182,046 7,105,555 1,014,862 61,629
$ $ $ $
11,051,336 9,579,880 1,406,286 65,170
788,927 $
1,189,622 $ $ $
1,583,772 (237,566) (336,552)
788,927 $
1,189,622 $
1,009,655
Fuente: Analytica Securities. Elaboraciรณn: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El Estado de Resultados toma en cuenta los gastos adicionales de la Emisiรณn de Obligaciones de Alitecno S.A., intereses bancarios y el impuesto a salida de divisas de sus importaciones, estas tres dentro de gastos financieros.
71
5.
CONSTRUCCIÓN DE ESCENARIOS
Para definir la sensibilidad que tienen las proyecciones de las ventas de Alitecno para cumplir con sus obligaciones financieras, se crearon tres escenarios, moderado, pesimista y optimista. El escenario moderado será el que se obtuvo de la proyección realizada en el software Crystal Ball a partir de los datos históricos de ventas de la compañía. Por otro lado, tanto el escenario optimista como el pesimista de ventas serán proyectados tomando en cuenta una desviación estándar que fue calculada a partir de la serie de datos histórica de ventas anuales. Producto OTROS PLASTICOS PROTEINA LAMINA ATLANTIS
Desviación estadar 80,044 52,721 44,915 33,419 54,268
Fuente: Alitecno S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
2007 2008 2009 2010 2011 2012
PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) PESIMISTA (-1S) MODERADO OPTIMISTA (+1S) 6,480,625.52 6,480,625.52 6,480,625.52 8,197,677.83 8,197,677.83 8,197,677.83 26% 26% 26% 7,863,851.24 7,863,851.24 7,863,851.24 -4% -4% -4% 9,811,326.43 9,811,326.43 9,811,326.43 25% 25% 25% 9,803,586.97 11,395,792.28 12,987,997.58 0% 16% 32% 9,364,102.79 12,548,513.40 15,732,924.02 -4% 10% 21%
Fuente: Alitecno, Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
72
Millones USD
Escenario en Ventas 18 16 14 12 PESIMISTA (-1S)
10 8
MODERADO
6
OPTIMISTA (+1S)
4 2 0 2010
2011
2012
Fuente: Crystal Ball. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Flujo de Efectivo proyectado manteniendo características actuales de la compañía
FLUJO MODERADO VENTAS OPERACIONALES (-) COSTO DE VENTAS (-) GASTO DE OPERACIÓN (=) UTILIDAD OPERACIONAL (-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL (+) OTROS INGRESOS (=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. (+) GASTO DEPRECIACION (-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO (=) FLUJO OPERATIVO (-) GASTOS DE CAPITAL (=) FLUJO DISPONIBLE (-) GASTO FINANCIERO FLUJO LIBRE
2011
2012
$ 11,395,792 $ 8,699,861 $ 1,282,196 $ 1,413,735 $ 512,479 $ 78,640 $ 979,896 $ 8,852 $ 134,816 $ 853,932 7,879 $ 846,053 $ 103,671 $ 742,382
$ 12,548,513 $ 9,579,880 $ 1,406,286 $ 1,562,347 $ 566,351 $ 86,595 $ 1,082,591 $ 6,305 $ 245,261 $ 843,635 8,849 $ 834,786 $ 32,941 $ 801,845
73
FLUJO PESIMISTA VENTAS OPERACIONALES (-) COSTO DE VENTAS (-) GASTO DE OPERACIÓN (=) UTILIDAD OPERACIONAL (-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL (+) OTROS INGRESOS (=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. (+) GASTO DEPRECIACION (-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO (=) FLUJO OPERATIVO (-) GASTOS DE CAPITAL (=) FLUJO DISPONIBLE (-) GASTO FINANCIERO FLUJO LIBRE
FLUJO OPTIMISTA VENTAS OPERACIONALES (-) COSTO DE VENTAS (-) GASTO DE OPERACIÓN (=) UTILIDAD OPERACIONAL (-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL (+) OTROS INGRESOS (=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. (+) GASTO DEPRECIACION (-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO (=) FLUJO OPERATIVO (-) GASTOS DE CAPITAL (=) FLUJO DISPONIBLE (-) GASTO FINANCIERO FLUJO LIBRE
2011 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
9,803,587 7,484,328 1,110,795 1,208,464 438,068 67,653 838,048 8,852 34,961 811,939 7,879 $ 804,060 $ 98,478 $ 705,582
2012 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
9,364,103 7,148,813 1,063,485 1,151,804 417,529 64,620 798,895 6,305 68,464 736,736 8,849 $ 727,887 $ 19,388 $ 708,498
2011
2012
$ 12,987,998 $ 9,915,394 $ 1,453,596 $ 1,619,007 $ 586,890 $ 89,627 $ 1,121,744 $ 8,852 $ 234,285 $ 896,311 7,879 $ 888,432 $ 108,864 $ 779,568
$ 15,732,924 $ 12,010,947 $ 1,749,087 $ 1,972,891 $ 715,173 $ 108,570 $ 1,366,287 $ 6,305 $ 393,007 $ 979,585 8,849 $ 970,736 $ 49,249 $ 921,487
74
Flujo de Efectivo proyectado considerando la Emisión de Obligaciones
FLUJO MODERADO
2011
VENTAS OPERACIONALES $ 11,395,792 (-) COSTO DE VENTAS $ 8,699,861 (-) GASTO DE OPERACIÓN $ 1,282,196 (=) UTILIDAD OPERACIONAL $ 1,413,735 (-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL $ 512,479 (+) OTROS INGRESOS $ 78,640 (=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. $ 979,896 (+) GASTO DEPRECIACION $ 8,852 (-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO $ 134,816 (=) FLUJO OPERATIVO $ 853,932 (-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 (=) FLUJO DISPONIBLE $ 846,053 (+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES $ 600,000 (-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES (-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES $ (-) OTRO GASTO FINANCIERO $ 103,671 FLUJO LIBRE $ 1,342,382
FLUJO PESIMISTA VENTAS OPERACIONALES (-) COSTO DE VENTAS (-) GASTO DE OPERACIÓN (=) UTILIDAD OPERACIONAL (-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL (+) OTROS INGRESOS (=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. (+) GASTO DEPRECIACION (-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO (=) FLUJO OPERATIVO (-) GASTOS DE CAPITAL (=) FLUJO DISPONIBLE (+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES (-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES (-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES (-) OTRO GASTO FINANCIERO FLUJO LIBRE
2012 $ 12,548,513 $ 9,579,880 $ 1,406,286 $ 1,562,347 $ 566,351 $ 86,595 $ 1,082,591 $ 6,305 $ 245,261 $ 843,635 8,849 $ 834,786 $ $ $ $
2011 9,803,587 7,484,328 1,110,795 1,208,464 438,068 67,653 838,048 8,852 34,961 811,939 7,879 $ 804,060 $ 600,000
600,000 32,229 32,941 169,616
2012
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $
9,364,103 7,148,813 1,063,485 1,151,804 417,529 64,620 798,895 6,305 68,464 736,736 8,849 $ 727,887
$ $ 98,478 $ 1,305,582
$ $ $ $
600,000 32,229 19,388 76,269
75
FLUJO OPTIMISTA
2011
VENTAS OPERACIONALES $ 12,987,998 (-) COSTO DE VENTAS $ 9,915,394 (-) GASTO DE OPERACIÓN $ 1,453,596 (=) UTILIDAD OPERACIONAL $ 1,619,007 (-) IMPUESTOS SOBRE UT. OPERACIONAL $ 586,890 (+) OTROS INGRESOS $ 89,627 (=) UTILIDAD NETA OPER. DESP. IMP. $ 1,121,744 (+) GASTO DEPRECIACION $ 8,852 (-) CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO $ 234,285 (=) FLUJO OPERATIVO $ 896,311 (-) GASTOS DE CAPITAL 7,879 (=) FLUJO DISPONIBLE $ 888,432 (+) COLOCACIÓN EMISION DE OBLIGACIONES $ 600,000 (-) PAGO CAPITAL EMISION OBLIGACIONES (-) GASTO FINANCIERO EMISIÓN DE OBLIGACIONES $ (-) OTRO GASTO FINANCIERO $ 108,864 FLUJO LIBRE $ 1,379,568
2012 $ 15,732,924 $ 12,010,947 $ 1,749,087 $ 1,972,891 $ 715,173 $ 108,570 $ 1,366,287 $ 6,305 $ 393,007 $ 979,585 8,849 $ 970,736 $ $ $ $
600,000 32,229 49,249 289,258
76
6. ANEXO 1: Reporte de Proyecci贸n
R eport for V E NTAS 1 Created: 8/8/2011 at 11:01:13 AM S umma ry: Number of series: 5 Periods to forecast: 66 Seasonality: 12 months Error Measure: RMSE S e rie s: OT R OS
R a ng e : C4:BD 4
Method: Double Exponential Smoothing Parameters: Alpha: 0.074 Beta: 0.153 Error: 56153 Series Statistics: Mean: 163,224.67 Std. Dev.: 80,043.84 Minimum: 39,402.98 Maximum: 416,706.61 Ljung-Box: 108.7316 Forecast: Date Jul- 11 Aug- 11 Sep- 11 Oc t- 11 Nov- 11 Dec - 11 Jan- 12 Feb- 12 Mar- 12 Apr- 12 May- 12 Jun- 12 Jul- 12 Aug- 12 Sep- 12 Oc t- 12 Nov- 12 Dec - 12
Lower: 5% 180,133.67 182,334.88 184,665.65 187,548.32 191,638.49 196,458.91 201,515.58 208,116.76 208,749.77 215,285.74 213,917.44 212,803.98 210,630.23 206,923.97 203,824.74 206,281.56 207,615.95 212,678.23
Forecast Upper: 95% 273,216.71 366,299.76 277,412.33 372,489.79 281,607.96 378,550.26 285,803.58 384,058.83 289,999.20 388,359.91 294,194.82 391,930.74 298,390.45 395,265.31 302,586.07 397,055.38 306,781.69 404,813.61 310,977.32 406,668.89 315,172.94 416,428.44 319,368.56 425,933.14 323,564.18 436,498.14 327,759.81 448,595.65 331,955.43 460,086.12 336,151.05 466,020.55 340,346.68 473,077.40 344,542.30 476,406.37
OTROS 600,000.00
500,000.00
400,000.00 Data Fitted
300,000.00
Forecast
Upper: 95%
200,000.00
Lower: 5%
0.00
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
100,000.00
77
Method Errors:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Double Exponential Smoothing Single Exponential Smoothing Holt-Winters' Additive Holt-Winters' Multiplicative Single Moving Average Double Moving Average Seasonal Additive Seasonal Multiplicative
RMSE 56153 58236 58866 60908 61022 61149 62309 63290
MAD 40062 38185 42368 48512 39315 41538 43182 46226
MAPE 23.92% 21.90% 22.54% 27.67% 21.68% 19.55% 22.27% 24.51%
Method Statistics:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Durbin-Watson Double Exponential Smoothing 1.753 Single Exponential Smoothing 1.923 Holt-Winters' Additive 2.232 Holt-Winters' Multiplicative 2.393 Single Moving Average 1.93 Double Moving Average 2.274 Seasonal Additive 2.259 Seasonal Multiplicative 2.326
Theil's U 0.856 0.892 0.877 0.88 0.917 0.766 0.92 0.919
Method Parameters: Method Parameter Best: Double Exponential Smoothing Alpha Beta 2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 3rd: Holt-Winters' Additive Alpha Beta Gamma 4th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha Beta Gamma 5th: Single Moving Average Periods 6th: Double Moving Average Periods 7th: Seasonal Additive Alpha Gamma 8th: Seasonal Multiplicative Alpha Gamma
Value 0.074 0.153 0.268 0.073 0.156 0.378 0.046 0.999 0.444 3 14 0.205 0.44 0.176 0.513
78
S e rie s: P LAS T ICOS
R a nge : C5:BD 5
Method: Single Moving Average Parameters: Periods: 15 Error: 46813 Series Statistics: Mean: 222,061.62 Std. Dev.: 52,721.38 Minimum: 69,705.31 Maximum: 346,736.85 Ljung-Box: 16.5294 Forecast: Date Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12
Lower: 5% 169,480.98 166,988.28 165,778.61 164,889.93 164,138.94 160,813.77 158,489.27 157,062.45 158,253.37 158,231.13 157,943.67 156,144.69 153,677.34 150,912.76 148,059.97 145,425.52 144,370.92 140,009.94
Forecast Upper: 95% 246,488.86 323,496.73 246,488.86 325,989.43 246,488.86 327,199.10 246,488.86 328,087.78 246,488.86 328,838.77 246,488.86 332,163.95 246,488.86 334,488.45 246,488.86 335,915.26 246,488.86 334,724.35 246,488.86 334,746.58 246,488.86 335,034.05 246,488.86 336,833.02 246,488.86 339,300.38 246,488.86 342,064.96 246,488.86 344,917.74 246,488.86 347,552.19 246,488.86 348,606.79 246,488.86 352,967.78
PLASTICOS 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00
Data Fitted
200,000.00
Forecast
150,000.00
Upper: 95% Lower: 5%
100,000.00
0.00
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
50,000.00
79
Method Errors:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Single Moving Average Single Exponential Smoothing Double Exponential Smoothing Double Moving Average Seasonal Additive Holt-Winters' Additive Holt-Winters' Multiplicative Seasonal Multiplicative
RMSE 46813 51274 51756 52707 61444 61448 61728 62113
MAD 37101 37892 38486 38836 47320 47320 47708 48005
MAPE 16.05% 19.24% 19.52% 17.35% 24.03% 24.03% 24.02% 24.18%
Method Statistics:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Durbin-Watson Single Moving Average 1.425 Single Exponential Smoothing 1.718 Double Exponential Smoothing 1.7 Double Moving Average 1.172 Seasonal Additive 2.017 Holt-Winters' Additive 2.016 Holt-Winters' Multiplicative 1.914 Seasonal Multiplicative 1.932
Theil's U 0.809 0.566 0.566 0.948 0.674 0.674 0.653 0.661
Method Parameters: Method Parameter Best: Single Moving Average Periods 2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 3rd: Double Exponential Smoothing Alpha Beta 4th: Double Moving Average Periods 5th: Seasonal Additive Alpha Gamma 6th: Holt-Winters' Additive Alpha Beta Gamma 7th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha Beta Gamma 8th: Seasonal Multiplicative Alpha Gamma
Value 15 0.111 0.102 0.009 12 0.077 0.402 0.076 0.001 0.401 0.009 0.273 0.368 0.035 0.398
80
S e rie s: P R OT E IN A
R a nge : C6:BD 6
Method: Single Moving Average Parameters: Periods: 26 Error: 37827 Series Statistics: Mean: 128,130.90 Std. Dev.: 44,914.96 Minimum: 55,931.54 Maximum: 284,631.71 Ljung-Box: 70.4609 Forecast: Date Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12
Lower: 5% 70,719.28 69,133.05 68,773.44 69,652.90 68,849.81 70,703.84 71,276.92 72,197.28 72,029.86 76,511.27 79,152.71 80,125.69 80,687.92 79,903.79 78,518.72 77,194.91 75,193.54 73,303.69
Forecast Upper: 95% 132,944.94 195,170.61 132,944.94 196,756.84 132,944.94 197,116.45 132,944.94 196,236.99 132,944.94 197,040.07 132,944.94 195,186.05 132,944.94 194,612.96 132,944.94 193,692.60 132,944.94 193,860.03 132,944.94 189,378.62 132,944.94 186,737.18 132,944.94 185,764.20 132,944.94 185,201.97 132,944.94 185,986.09 132,944.94 187,371.17 132,944.94 188,694.97 132,944.94 190,696.35 132,944.94 192,586.19
PROTEINA 300,000.00
250,000.00
200,000.00 Data
Fitted
150,000.00
Forecast Upper: 95%
100,000.00
Lower: 5%
0.00
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
50,000.00
81
Method Errors:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Single Moving Average Double Moving Average Single Exponential Smoothing Double Exponential Smoothing Seasonal Additive Holt-Winters' Additive Seasonal Multiplicative Holt-Winters' Multiplicative
RMSE 37827 39130 40491 40881 49045 49058 55177 55243
MAD 31741 32213 31032 31602 35372 35356 39029 39051
MAPE 28.06% 27.90% 26.84% 27.35% 30.87% 30.88% 34.93% 34.98%
Method Statistics:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Durbin-Watson Single Moving Average 0.848 Double Moving Average 0.957 Single Exponential Smoothing 2.226 Double Exponential Smoothing 2.215 Seasonal Additive 2.256 Holt-Winters' Additive 2.255 Seasonal Multiplicative 1.951 Holt-Winters' Multiplicative 1.949
Theil's U 1.038 1.026 0.852 0.852 0.869 0.868 0.958 0.959
Method Parameters:
Best: 2nd: 3rd: 4th:
Method Single Moving Average Double Moving Average Single Exponential Smoothing Double Exponential Smoothing
5th:
Seasonal Additive
6th:
Holt-Winters' Additive
7th:
Seasonal Multiplicative
8th:
Holt-Winters' Multiplicative
Parameter Periods Periods Alpha Alpha Beta Alpha Gamma Alpha Beta Gamma Alpha Gamma Alpha Beta Gamma
Value 26 14 0.378 0.377 0.001 0.283 0.491 0.283 0.001 0.491 0.164 0.53 0.164 0.001 0.53
82
S e rie s: LAMIN A
R a nge : C7:BD 7
Method: Double Moving Average Parameters: Periods: 12 Error: 29512 Series Statistics: Mean: 83,806.32 Std. Dev.: 33,418.92 Minimum: 29,809.26 Maximum: 173,406.48 Ljung-Box: 44.5020 Forecast: Date Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12
Lower: 5% 95,400.78 97,637.81 99,934.87 100,302.78 98,649.62 95,606.20 96,011.97 97,074.27 99,478.25 92,083.64 87,621.31 90,804.43 90,381.67 84,095.54 73,074.40 67,045.02 59,229.05 55,068.47
Forecast Upper: 95% 144,746.47 194,092.16 148,250.52 198,863.22 151,754.57 203,574.27 155,258.62 210,214.46 158,762.68 218,875.74 162,266.73 228,927.26 165,770.78 235,529.60 169,274.84 241,475.40 172,778.89 246,079.53 176,282.94 260,482.24 179,786.99 271,952.68 183,291.05 275,777.67 186,795.10 283,208.53 190,299.15 296,502.77 193,803.21 314,532.01 197,307.26 327,569.50 200,811.31 342,393.57 204,315.36 353,562.26
LAMINA 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00
Data
Fitted
200,000.00
Forecast
150,000.00
Upper: 95% Lower: 5%
100,000.00
0.00
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
50,000.00
83
Method Errors:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Double Moving Average Single Exponential Smoothing Double Exponential Smoothing Single Moving Average Holt-Winters' Additive Seasonal Additive Seasonal Multiplicative Holt-Winters' Multiplicative
RMSE 29512 29544 29784 30545 31401 31972 32906 32975
MAD 23565 24210 24443 24624 25336 24705 26278 27107
MAPE 27.92% 32.95% 33.31% 33.72% 33.75% 32.24% 34.65% 36.82%
Method Statistics:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Durbin-Watson Double Moving Average 1.702 Single Exponential Smoothing 1.873 Double Exponential Smoothing 1.876 Single Moving Average 1.743 Holt-Winters' Additive 2.077 Seasonal Additive 2.081 Seasonal Multiplicative 2.011 Holt-Winters' Multiplicative 1.971
Theil's U 0.787 0.774 0.773 0.774 0.814 0.778 0.776 0.857
Method Parameters: Method Parameter Best: Double Moving Average Periods 2nd: Single Exponential Smoothing Alpha 3rd: Double Exponential Smoothing Alpha Beta 4th: Single Moving Average Periods 5th: Holt-Winters' Additive Alpha Beta Gamma 6th: Seasonal Additive Alpha Gamma 7th: Seasonal Multiplicative Alpha Gamma 8th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha Beta Gamma
Value 12 0.242 0.24 0.002 5 0.141 0.273 0.039 0.215 0.039 0.195 0.004 0.079 0.999 0.093
84
S e rie s: AT LAN T IS
R a nge : C8:BD 8
Method: Single Exponential Smoothing Parameters: Alpha: 0.226 Error: 50395 Series Statistics: Mean: 104,457.95 Std. Dev.: 54,268.46 Minimum: 22,334.56 Maximum: 250,722.94 Ljung-Box: 34.9450 Forecast: Date Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12
Lower: 5% 76,137.75 71,978.07 71,356.24 68,612.87 69,040.74 65,229.07 59,222.46 51,732.54 51,051.54 52,482.93 52,598.51 53,647.55 49,539.34 45,017.47 46,149.71 50,643.63 53,178.53 53,712.48
Forecast Upper: 95% 159,766.20 243,394.66 159,766.20 247,554.34 159,766.20 248,176.17 159,766.20 250,919.53 159,766.20 250,491.67 159,766.20 254,303.33 159,766.20 260,309.94 159,766.20 267,799.86 159,766.20 268,480.87 159,766.20 267,049.47 159,766.20 266,933.90 159,766.20 265,884.85 159,766.20 269,993.06 159,766.20 274,514.94 159,766.20 273,382.69 159,766.20 268,888.78 159,766.20 266,353.88 159,766.20 265,819.93
ATLANTIS 300,000.00
250,000.00
200,000.00 Data
Fitted
150,000.00
Forecast Upper: 95%
100,000.00
Lower: 5%
0.00
Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
50,000.00
85
Method Errors:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Single Exponential Smoothing Double Exponential Smoothing Single Moving Average Double Moving Average Holt-Winters' Additive Seasonal Additive Holt-Winters' Multiplicative Seasonal Multiplicative
RMSE 50395 50719 51123 54115 58148 58193 61987 63493
MAD 39290 39955 41663 44506 46144 45937 48935 51113
MAPE 47.67% 48.70% 48.11% 54.07% 51.10% 50.47% 53.50% 54.52%
Method Statistics:
Best: 2nd: 3rd: 4th: 5th: 6th: 7th: 8th:
Method Durbin-Watson Single Exponential Smoothing 1.849 Double Exponential Smoothing 1.834 Single Moving Average 1.666 Double Moving Average 1.743 Holt-Winters' Additive 2.06 Seasonal Additive 2.068 Holt-Winters' Multiplicative 1.636 Seasonal Multiplicative 1.66
Theil's U 0.672 0.667 0.632 0.601 0.777 0.783 0.77 0.775
Method Parameters: Method Parameter Best: Single Exponential Smoothing Alpha 2nd: Double Exponential Smoothing Alpha Beta 3rd: Single Moving Average Periods 4th: Double Moving Average Periods 5th: Holt-Winters' Additive Alpha Beta Gamma 6th: Seasonal Additive Alpha Gamma 7th: Holt-Winters' Multiplicative Alpha Beta Gamma 8th: Seasonal Multiplicative Alpha Gamma
Value 0.226 0.209 0.014 7 7 0.191 0.01 0.391 0.198 0.399 0.002 0.591 0.346 0.029 0.393
86