MEMORANDO DE INVERSIÓN
Medicina Pre-Pagada Inmedical Medicina Internacional S.A.
CARACTERISTICAS GENERALES TIPO: MONTO EMISION: PLAZO: TASA:
PAGARÉS A LA ORDEN USD 190.000,00 370 DIAS 9% ANUAL FIJA
REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI La aprobación del presente Memorando de Inversión de emisión de pagarés REVNI por parte de la Bolsa de Valores de Quito, no implica la recomendación de ésta ni de los miembros de su Directorio, de la Superintendencia de Compañías o del Consejo Nacional de Valores, para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre el precio, la solvencia de la entidad emisora, el riesgo o rentabilidad de la misma.
ÍNDICE
1.
INFORMACIÓN GENERAL.................................................................................................. 4 a.
Razón social del emisor .......................................................................................................... 4
b.
Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil ............... 4
c.
Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC) ............................................................. 4
d.
Objeto Social de la Compañía ................................................................................................. 4
e.
Domicilio principal del emisor, puntos médicos y sucursales .................................................. 5
f.
Capital autorizado, suscrito y pagado ..................................................................................... 5
g.
Nombre y registro del auditor externo ................................................................................... 5
h.
Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y
sus respectivas hojas de vida ......................................................................................................... 6 i.
Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación numérica .................. 8
j.
Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas futuras, que incluya riesgos
exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos. ................ 14 k.
Información sobre empresas vinculadas............................................................................... 16
l.
Destino de los recursos a ser recibidos ................................................................................. 16
m.
Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión .................................... 16
n.
Fecha de inicio de negociación ............................................................................................. 16
o.
Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación .................................................... 16
p.
Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación ................................................... 17
2.
CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN ..................................................................................17 a.
Tipo de valor a anotarse ....................................................................................................... 17
b.
Monto y plazo de la emisión ................................................................................................ 17
c.
Valor Nominal de cada Valor ................................................................................................ 17
d.
Modalidad de Amortización ................................................................................................. 17
e.
Base de cálculo de la tasa y pago de intereses ...................................................................... 17
f.
Modalidad y lugar de pago ................................................................................................... 18 2
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
g. 3.
Información sobre la garantía de la emisión ......................................................................... 18 INFORMACIÓN ECONÓMICA FINANCIERA ....................................................................20
a.
Descripción del entorno económico en que se desarrolla y desarrollara sus actividades, del
entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas........................ 20 b.
Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía ................ 30
c.
Detalle de los principales activos productivos e improductivos ............................................ 34
d.
Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres años y para
los tres años siguientes ................................................................................................................ 34 e.
Situación comparativa de los estados financieros ................................................................. 35
f.
Indicadores económico-financieros: liquidez, eficiencia, rentabilidad ................................... 46
g.
Modelo financiero ............................................................................................................... 47
ANEXOS .................................................................................................................................... 61
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
1. INFORMACIÓN GENERAL a. Razón social del emisor MEDICINA PRE-PAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. b. Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil Escritura Pública de Constitución: La compañía fue constituida en la República del Ecuador mediante escritura pública otorgada ante el Notario Vigésimo Cuarto del Distrito Metropolitano de Quito, el 16 de mayo de 2007, mediante resolución No. 07.Q.IJ.002685 como COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. Inscripción en el Registro Mercantil: La COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A., fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Quito el 11 de julio de 2007. c. Número del Registro Único de Contribuyentes (RUC) 1792092051001 d. Objeto Social de la Compañía La compañía tiene como objeto: a) La prestación de servicios de Salud y Medicina Pre-pagada. b) Asesoramiento a entidades, sociedades y corporaciones públicas y privadas dentro del ámbito de la Salud y la Medicina Pre-pagada. c) Representación y agenciamiento de entidades internacionales y nacionales para desarrollar actividades relacionadas con la Salud y Medicina Pre-pagada. d) Comercialización, importación y exportación de medicinas, equipos médicos y otros equipos relacionados con su objeto social y las actividades que realiza. e) Adquisición y suscripción de acciones en personas jurídicas privadas o públicas, sin importar su naturaleza, y que tengan como objeto actividades afines a las de la Compañía.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
e. Domicilio principal del emisor, puntos médicos y sucursales Oficina Matriz Quito Av. Antonio de Ulloa N31- 264 y Mariana de Jesús Dirección:
Edif. Inmedical
Teléfonos: Fax: Pagina Web:
Quito-Pichincha (593) (2) 6005682 (593) (2) 2660073 www.inmedical.com.ec
Punto Médico 1 Dirección: Teléfonos:
Av. Antonio de Ulloa n31- 264 y Mariana de Jesús Edif. Inmedical Quito-Pichincha (593) (2) 6017920
Punto Médico 2 Dirección: Teléfonos:
Gonzalo Díaz de Pineda OE1-225 y Pedro Alfaro. Quito-Pichincha (593) (2) 2642687
Sucursal Guayaquil Av. Justino Cornejo y Segunda Pasaje 9 Mz 401 Solar 18 Dirección:
Condominio Azul Of 3. Guayas-Guayaquil
Teléfonos:
f.
(593) (4) 6015175
Capital autorizado, suscrito y pagado
Capital autorizado :
USD 420.640,00
Capital suscrito :
USD 210.320,00
Capital pagado:
USD 410.320,00
g. Nombre y registro del auditor externo
Santamaría y Asociados Cía. Ltda. Auditores Independientes.
Registro No. SC-RNAE-608
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
h. Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida Representante Legal: La Junta General Extraordinaria de Accionistas de la COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A., celebrada el día 04 de septiembre del 2009, acordó por unanimidad nombrar al Sr. Wilson Peñafiel, para que desempeñe el cargo de Gerente General de la compañía por el período estatutario de dos años; acta que fue inscrita en el Registro Mercantil el 28 de Octubre del 2009. Nómina de los principales ejecutivos de la empresa:
DIRECTORIO
Jaime Chávez PRESIDENTE
Wilson Peñafiel GERENTE GENERAL Francisco Callejas COORDINADOR ESTRATEGICO Karina Muñoz GERENTE DE UNIDAD DE NEGOCIOS
Ernesto Gonzales GERENTE CORPORATI VO COMERCIAL
Juan Pablo López GERENTE DE OPERACION ES
Jaime Chávez GERENTE MÉDICO
Juan Carlos Suárez GERENTE FINANCIERO
Aldo Jaramillo GERNTE RRHH Y ADMINISTRA CIÓN
Nómina miembros del Directorio: Gerente General
Wilson Peñafiel Revelo
Presidente Ejecutivo
Jaime Chávez Guerrero
Presidente del Directorio
Carlos Vera Meneses
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Currículo de los principales Ejecutivos:
PRESIDENTE, GERENTE MÉDICO: Jaime Chávez
Diploma Medicina Laboral, Universidad Autónoma de Barcelona. Maestría en docencia universitaria y malla curricular, Universidad Autónoma de Barcelona. Médico Cirujano Cardiotorácico. Facultad de ciencias médicas, Universidad Central del Ecuador.
GERENTE GENERAL: Wilson Peñafiel
Máster en Riesgos y Seguros, Universidad Politécnica de Cataluña. Especialista Superior en Derecho Financiero, Bursátil y Seguros, Universidad Andina Simón Bolívar. Doctor en Jurisprudencia, Universidad Católica del Ecuador.
COORDINADOR ESTRATÉGICO: Francisco Callejas
Egresado de Economía, Universidad Católica del Ecuador
GERENTE FINANCIERO: Juan Carlos Suárez
Master in Business Administration (MBA), Universidad de Québec. Ingeniero en Administración de Empresas, Universidad Central del Ecuador.
GERENTE DE OPERACIONES: Juan Pablo López
Ingeniería Financiera y Banca, Escuela Politécnica del Ejercito.
GERENTE DE RRHH Y ADMINISTRACIÓN: Aldo Jaramillo
Master in Business Administration (MBA), Universidad de las Américas. Human Resources Administration, George Brown College. Psicólogo Industrial, Pontificia Universidad Católica del Ecuador. Administración de Empresas, Escuela Politécnica del Ejército.
GERENTE CORPORATIVO COMERCIAL: Ernesto Gonzales
Egresado Economista, Universidad Central del Ecuador.
GERENTE DE UNIDAD DE NEGOCIOS: Karina Muñoz
Administración de Empresas, Universidad San Francisco de Quito.
7
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
i.
Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación numérica
Clase Serie: Tipo de instrumento Monto: Plazo: Unidad Monetaria:
2 2A Pagaré a la orden USD 100,000.00 370 días Dólares de los Estados Unidos de América
Clase Serie: Tipo de instrumento Monto: Plazo: Unidad Monetaria:
2 2B Pagaré a la orden USD 90,000.00 370 días Dólares de los Estados Unidos de América
Número y Valor Nominal de los Pagarés: El número de títulos de los pagarés se establecen de acuerdo al siguiente detalle según su clase y serie: Clase
2 2A
Serie: Número de títulos: Valor nominal de cada título: Numeración de títulos: Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
8
100 USD 1.000 Del 1 al 100 inclusive (2A-1, …, 2A-100) 2 2
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Clase
2 2B
Serie: Número de títulos: Valor nominal de cada título: Numeración de títulos: Número de cupones de interés: Número de dividendos de capital:
90 USD 1.000 Del 1 al 90 inclusive (2B-1, …, 2B-90) 2 2
Denominación: Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del Representante Legal de la COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. Tasa de Interés y Forma de Reajuste: Los pagarés de la clase 2, serie 2A y 2B reconocerán una tasa de 9% anual fija y esta no será reajustable. Fecha a partir de la cual el tenedor de los pagarés empezará a ganar Intereses: Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación en mercado primario de cada una las series de la clase 2, por lo que, aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso. Clase 2 Serie 2A: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD 100,000 (Cien mil dólares de los Estados Unidos de América), a un plazo de 370 (Trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de la Serie 2A. Los VALORES de la SERIE 2A tendrán amortización de capital y pago de intereses cada 185 días, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE 2A se denominarán “REVNI-INMEDICAL SERIE 2A”
9
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Cada uno de los Valores de la SERIE 2A tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Serie 2B: Son valores que podrán ser emitidos hasta por la suma de USD 90,000 (Noventa mil dólares de los Estados Unidos de América), a un plazo de 370 (Trescientos setenta) días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de la Serie 2B. Los VALORES de la SERIE 2B tendrán amortización de capital y pago de intereses cada 185 días, en ambos casos por periodos de intereses vencidos. Los VALORES de la SERIE 2B se denominarán “REVNI-INMEDICAL SERIE 2B” Cada uno de los Valores de la SERIE 2B tendrá un valor nominal de USD 1.000 (Mil dólares de los Estados Unidos de América). Se podrán emitir macro títulos, es decir, cada título podrá contener uno o más VALORES, pero siempre en montos de USD 1.000 o múltiplos de USD 1.000. Forma de pago: La COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. realizará el pago de sus obligaciones con los inversionistas que adquieran los títulos REVNIINMEDICAL SERIE 2A y 2B en la misma moneda con la que reciba el pago de sus clientes (ingresos) por los servicios brindados. Pago de Intereses: Cada pagaré de la serie 2A y 2B estará representado por un título con 2 cupones respectivamente, numerados desde el uno al dos incluyendo sus vencimientos. Serie 2A CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
185 días
Segundo cupón
370 días
10
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Serie 2B CUPON DE INTERES
FECHA DE PAGO
Primer cupón
185 días
Segundo cupón
370 días
Los intereses que devenguen los pagarés serán pagados en las fechas de vencimiento de cada cupón. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo, fin de semana o un día no laborable, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales. Amortización de Capital: El pago del capital de la SERIE 2A y 2B se realizará cada 185 días junto a cada cupón de intereses al vencimiento, esto es a los 185 y 370 días. Los días serán contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores. Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada serie. Clase 2 Serie 2A CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
50%
Segundo cupón
50%
Serie 2B CUPON DE CAPITAL
PORCENTAJE DEL CAPITAL
Primer cupón
50%
Segundo cupón
50%
Tablas de Amortización de Capital, Intereses y Pago de Cupón: La tabla de amortización de la SERIE 2A y 2B está contemplada en Dólares de los Estados Unidos de América con una tasa fija anual de 9%.
11
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
CLASE
2
SERIE
2A
MONTO EMITIDO
$
100,000.00
TASA ANUAL
9.00%
#
DÍAS
1
185
$
2
370
$
AMORTIZACION DE CAPITAL
INTERESES
CUPÓN
100,000.00
$
50,000.00
$ 4,625.00
$54,625.00
$
50,000.00
$
50,000.00
$ 2,312.50
$52,312.50
$
SALDO DE CAPITAL
CAPITAL
CLASE
2
SERIE
2B
MONTO EMITIDO
$
TASA ANUAL
SALDO DE CAPITAL 50,000.00 -
90,000.00 9.00%
#
DÍAS
1
185
$
2
370
$
AMORTIZACION DE CAPITAL
INTERESES
CUPÓN
90,000.00
$
45,000.00
$ 4,162.50
$49,162.50
$
45,000.00
$
45,000.00
$ 2,081.25
$47,081.25
$
CAPITAL
45,000.00 -
Agente Pagador, Lugar y Modalidad de Pago: El agente pagador será el originador, la COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A., quien realizará los pagos del pagaré mediante cheque emitido a nombre del tenedor del título o transferencia bancaria según indicaciones del inversionista. Oficina Matriz Quito Av. Antonio de Ulloa N31- 264 y Mariana de Jesús Dirección:
Edif. Inmedical
Teléfonos: Fax: Pagina Web:
Quito-Pichincha (593) (2) 6005682 (593) (2) 2660073 www.inmedical.com.ec
12
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Clase de Garantía: La emisión está respaldada por un Fideicomiso “FIDEICOMISO MERCANTIL INMEDICAL FLUJOS”,
el
cual
es
administrado
por
ANALYTICA
FUNDS
MANAGEMENT
C.A.
ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS.
1. 2. 3. 4.
Inmedical S.A. cede los derechos de cobro de contratos de clientes corporativos seleccionados al fideicomiso. El fideicomiso aprovisiona los valores para cumplir con el pago de cupones (interés y capital) cumpliendo con los plazos y condiciones del contrato. Los inversionistas transfieren los recursos a Inmedical S.A. Una vez que el fideicomiso cumple con su obligación con los inversionistas entrega el excedente de dinero a Inmedical S.A.
Nota: El Fideicomiso fue constituido el 7 de Junio de 2010 mediante Escritura Pública ante el doctor Manuel José Aguirre, Notario Décimo Octavo del Cantón Quito y fue reformado mediante Escritura Pública celebrada el 06 de septiembre de 2011, ante el doctor Manuel José Aguirre, Notario Décimo Octavo del Cantón Quito. Nómina de los accionistas que representen el 6% o más del capital social de la compañía, indicando información hasta el tercer nivel de propiedad
INMEDICAL
%
JAIME CHAVEZ GUERRERO
26.46%
WILSON PEÑAFIEL REVELO
26.46%
LUIS SALAZAR GÓMEZ
20.00%
CARLOS VERA MENESES
17.08%
OTROS
10.00%
100.00%
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
j.
Descripción
de
la
empresa,
principales
actividades
y
perspectivas
futuras, que incluya riesgos exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos. INMEDICAL (Compañía de Medicina Pre pagada Inmedical Medicina Internacional S.A.), es una empresa de prestación de servicios de salud y medicina pre-pagada, en su metodología utiliza conceptos como medicina preventiva y ocupacional, vigilancia de la salud, club de pacientes, entre otros. La medicina pre-pagada es una actividad que tiene como objetivo el amparar a las personas de los riesgos de salud, otorgándoles cobertura mediante planes de beneficios que pueden ser contratados dependiendo de la capacidad económica y los hábitos de consumo de la persona. El modelo de negocio de la compañía involucra en una parte a la medicina curativa, que es la intervención de un profesional médico el momento que la enfermedad ya se presentó en el paciente. Por otro lado presta servicios de medicina preventiva, de esta manera trata de evitar y si es posible controlar las enfermedades que pueden afectar a las personas antes de que estas se presenten. Para fortalecer el concepto de prevención de enfermedades, Inmedical S.A. aplica la Medicina Ocupacional, la cual consiste en buscar los factores de origen de las enfermedades en sus puestos de trabajo, a través del conocimiento de dichos factores busca en medida de lo posible eliminarlos o corregir de manera que se evite el agravamiento del riesgo. De ser necesario utilizan su Unidad Médica Móvil, para trasladarse a las instalaciones del cliente y aplicar el modelo de atención descrito. Inmedical S.A. financia los gastos de salud de sus afiliados en los rubros de:
Consulta médica general y de especialista. Medicamentos. Exámenes de laboratorio e imagen. Honorarios médicos quirúrgicos y no quirúrgicos. Emergencias médicas. Maternidad. Costos de hotelería en clínicas y hospitales
El valor agregado que la compañía brinda en sus productos es un telemédico que se encuentra activo a toda hora y todos los días de la semana, servicio de ambulancia terrestre y aérea, maneja la medicina preventiva, utiliza la medicina ocupacional para clientes corporativos, da créditos en medicinas, tiene costos especiales en las unidades de Inmedical S.A. de atención familiar, da un seguro de vida, un plan dental y servicio exequial.
14
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Es importante mencionar que Inmedical S.A. es la compañía pionera en lanzar al mercado ecuatoriano un producto masivo en asistencia médica, llamado también microseguros puesto que su enrolamiento se produce a través del Microcrédito, asistencia
un
médica
producto
que
hospitalaria
cubre
la
incluida
la
maternidad por un precio accesible para el segmento medio bajo y bajo para el que está dedicado, la diferencia con productos que otras compañías ofrecen, seguro de accidentes personales, radica en la cobertura, puesto que este tipo de seguros cubren al afiliado el momento de un accidente, mientras que el producto lanzado por Inmedical S.A. ofrece una cobertura más completa, le sirve al afiliado cuando se enferma, cuando se accidenta o cuando está embarazada. La Administración de Riesgos Ocupacionales, también llamado ARP INMEDICAL, es un producto único de esta compañía, consiste en administrar la capacidad de riesgos de la salud del cliente, en este caso no solo se asume las prestaciones médicas, si no también, se trabaja a partir de la elaboración de una matriz de riesgos por puesto de trabajo en la elaboración de un mapa médico del cliente que servirá de base para realizar medicina preventiva y medicina ocupacional. Esta información es utilizada por el departamento médico-técnico
para
descubrir
las
causas
origen
que
provocan
las
diferentes
enfermedades a los afiliados, se corrige de raíz el problema y adicionalmente se crea un sistema de prevención para evitar futuras ocurrencias. Pymes e individuales son los otros productos que ofrece Inmedical S.A., tanto en el segmento individual cómo para pymes existe una alta variedad de productos ofrecidos por la competencia, razón por la cual la comercialización de estos dos productos es más exigente, es importante destacar que Inmedical S.A. ofrece a todos sus afiliados el beneficio adicional de MEDICINA PREVENTIVA manteniendo una ventaja competitiva sobre productos similares. Inmedical S.A. maneja un modelo de servicio
15
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
internacional en la administración de riesgos de salud, buscando mejorar la calidad de vida de sus afiliados al converger los tres elementos que considera fundamentales en la salud del ser humano, la prevención, su seguridad y salud en el trabajo y su servicio médico. k. Información sobre empresas vinculadas
Sesat S.A. Compañía dedicada a medicina ocupacional en todos sus ámbitos.
Umafin Unidad Médica de Atención Familiar Inmedical.
Inlab Laboratorio Clínica y Laboral.
Incontact Centro de Contacto Telefónico Inmedical.
Unimed Unidades Médicas Móviles. l.
Destino de los recursos a ser recibidos
Los recursos provenientes de la colocación de títulos en el REVNI, a través de la Bolsa de Valores, serán destinados a:
Apertura de la unidad médica UMAFIN en la ciudad de Guayaquil
Compra de equipos médicos para nueva infraestructura.
Capital de trabajo para nuevas contrataciones de recursos humanos, para sustentar la expansión de nuevos clientes y crecimiento de compañía. (nómina 4 meses)
Gasto administrativo Guayaquil
Plan Marketing Guayaquil
Jeep Guayaquil
m. Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión El Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, autorizó la presente anotación en Sesión Celebrada el día XX de XXX del 201X, mediante Resolución No. XXXX. n. Fecha de inicio de negociación La negociación de los pagarés producto de la presente emisión, podrán ser negociados en el mecanismo de REVNI de la Bolsa de Valores de Quito a partir del tercer día bursátil contado desde la fecha en que se realice la publicación, en un diario de amplia circulación, del extracto de la resolución en cual se autoriza la anotación. o. Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación La presente anotación tiene una vigencia de 180 días, contados a partir de la fecha de la aprobación de la anotación, vence el x de xxxx de 201x.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
p. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anota ción Analytica Securities C.A. Casa de Valores.
2. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN a. Tipo de valor a anotarse
Pagares a la orden. b. Monto y plazo de la emisión
Monto: USD 190.000,00
Plazo de la Emisión: Hasta 370 días plazo. c. Valor Nominal de cada Valor Clase 2 Serie 2A
Se emiten 100 pagarés por USD 1.000,00 cada uno.
La numeración de los pagarés irá desde el 2A-01 hasta 2A-100 inclusive.
Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del representante legal de la COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A.
Se podrá emitir macro títulos. Serie 2B
Se emiten 90 pagarés por USD 1.000,00 cada uno.
La numeración de los pagarés irá desde el 2B-01 hasta 2B-90 inclusive.
Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma del representante legal de la COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A.
Se podrá emitir macro títulos. d. Modalidad de Amortización
Se amortizará el capital de la serie 2A y 2B cada 185 días.
El plazo del título correrá a partir de la fecha de negociación de los mismos en la Bolsa de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria. e. Base de cálculo de la tasa y pago de intereses
La tasa de interés que pagará la serie 2A y 2B en la emisión es de 9% fija anual. 17
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
La base de cálculo para la cancelación de los intereses será 30 días mes, 360 días año.
El pago de los intereses para la serie 2A y 2B se realizará cada 185 días.
Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de negociación de los títulos en la Bolsa de Valores Se entiende como fecha inicial de cálculo, la fecha de la primera colocación de un valor de cada serie, por lo que, aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso. f.
Modalidad y lugar de pago
El agente pagador será el originador, la COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A., quien realizará los pagos mediante cheque emitido a nombre del tenedor del título o transferencia bancaria según indicaciones del inversionista. Oficina Matriz Quito Av. Antonio de Ulloa N31- 264 y Mariana de Jesús Dirección:
Edif. Inmedical
Teléfonos: Fax: Pagina Web:
Quito-Pichincha (593) (2) 6005682 (593) (2) 2660073 www.inmedical.com.ec
En caso de pérdida del pagaré, se sujetará al código de comercio. Si este es el caso, se emitirá un duplicado del pagaré con previa aceptación del emisor y declaración juramentada de la pérdida por parte del inversionista. Todos los gastos serán asumidos por el inversionista. Si el inversionista prefiere, el fideicomiso mantendrá un duplicado notariado del pagaré. En caso de pérdida del original, el inversionista deberá hacer una declaración juramentada y pública de la pérdida, posteriormente recibirá su duplicado por parte del fideicomiso, este canje se dará quince días después del pago de cualquier cupón. Nuevamente, todos los gastos serán asumidos por el inversionista. g. Información sobre la garantía de la em isión La COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. sede la propiedad de los derechos de cobro de los contratos de clientes corporativos por un valor que deberá cubrir el 140% del pago de cada cupón, capital e intereses, a un FIDEICOMISO denominado “FIDEICOMISO MERCANTIL INMEDICAL FLUJOS” quien será el
18
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
encargado de aprovisionar los valores que correspondan a los cupones de capital e intereses y cancelarlos a su vencimiento a los tenedores de los VALORES. La estructura permite una administración transparente de los ingresos provenientes de los contratos de los clientes seleccionados, cedidos por Inmedical al fideicomiso, cumpliendo con los plazos o condiciones previstas en el contrato. El excedente de las provisiones efectuadas será entregado a la compañía una vez efectuados los pagos correspondientes a los inversionistas.
FIDEICOMISO •Al Fideicomiso se aportarán los derechos de cobro de contratos de clientes seleccionados para garantizar el pago a los inversionistas (provisión). •Se manejará un exceso de flujos de fondo que cubrirá el 140% del próximo pago del cupón de la emisión, capital e intereses, para garantizar y dar solidez a la estructura. El uso de un fideicomiso mercantil permite la constitución de un patrimonio autónomo otorgando transparencia en la administración de los fondos provenientes de los contratos de los clientes seleccionados, minimizando los riesgos de provisión y de cumplimiento de las obligaciones provenientes de los valores. Nota: El Fideicomiso fue constituido el 7 de Junio de 2010 mediante Escritura Pública ante el doctor Manuel José Aguirre, Notario Décimo Octavo del Cantón Quito y fue reformado mediante Escritura Pública celebrada el 06 de septiembre de 2011, ante el doctor Manuel José Aguirre, Notario Décimo Octavo del Cantón Quito.
El monto máximo de valores a ser anotados no podrá excede del ochenta por ciento del monto total de activos libres de todo gravamen de la compañía; para este efecto no se considerarán los activos diferidos, ni los que se encuentren en litigio. La relación porcentual determinada deberá mantenerse respecto de los saldos por amortizar de los valores en circulación, hasta la total redención de los mismos.
19
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
ACTIVOS A JUNIO DE 2011 Activos FINACIERAS
$
34,000
CAJA Y BANCOS
$
224,382
ACTIVOS FIJOS
$
285,420
DEUDORES POR PRIMAS TOTAL ACTIVOS
$ $
1,727,984 2,271,786
80% Total Activos Libres de Gravamen
$
1,817,429
Monto Propuesto segundo REVNI
$
190,000
Cobertura Activos Libres de Gravamen sobre monto REVNI
9.57
3. INFORMACIÓN ECONÓMICA FINANCIERA a. Descripción del entorno económico en que se desarrolla y desarrollara sus actividades, del entorno competitivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas Ecuador es un país con alrededor de 14„306,876 habitantes, su Producto Interno Bruto es 57,978 millones de USD (datos provisionales 2010 según Banco Central del Ecuador), tiene como moneda oficial el dólar americano y su principal fuente de recursos es la exportación de petróleo. Además de petróleo, que en términos nominales representa un 17% de la economía, Ecuador tiene como fuentes de ingreso importante: remesas de los migrantes, las cuales en los últimos 4 años (2007 – 2010) han promediado los 2,700 millones de USD anuales, y la exportación de productos tradicionales como Banano y plátano, Café y elaborados, camarón, cacao y elaborados, y atún y pescado, que en el mismo período promediaron los 3,100 millones de USD anuales. Al primer trimestre del 2011 las remesas totalizaron 590 millones de USD, en el 2010 al mismo período fueron de 556 millones de USD, mientras la exportación de los productos tradicionales de enero a mayo alcanzaron los 3,839 millones de USD. El crecimiento del PIB real en los últimos 5 años ha promediado 3.59%, con valores por encima del promedio en los años 2004, 2005, 2006 y el 2008, y con valores menores en los años 2007 y 2009.
20
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores *Provisional
Al primer trimestre del 2011 la economía creció 8.62% comparado al mismo período 2010. Adicionalmente, comparado al último trimestre del 2010 la economía creció 1.79%. Por el lado de la oferta, alrededor del 50% de la economía se concentra en 4 sectores: La industria de explotación de Minas y Canteras, manufactura, construcción y el Comercio al por mayor y menor. Sectores con mayor participación en la economía en valores reales. % del PIB 2008
% del PIB 2009
% del PIB 2010
% del PIB 2011 (*)
Explotación de Minas y Canteras
12.74%
12.28%
11.88%
11.77%
Industrias Manufactureras
13.90%
13.64%
14.06%
13.80%
Construcción
8.84%
9.28%
9.55%
10.32%
Comercio al por mayor y por menor
14.92%
14.52%
14.91%
14.64%
Total
50.40%
49.72%
50.40%
50.53%
*Primer Trimestre 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Por el lado de la demanda, el componente principal es el consumo de los hogares, el cual representa casi el 68.41% del Producto Interno Bruto (datos I trimestre 2011), la formación bruta de capital fijo (inversión) es del 30.5% del PIB (datos I trimestre 2011), el consumo del Gobierno representa el 8.76% y la variación de existencias (inventarios) el 3.49%. Sumando los cuatro componentes de la demanda agregada se alcanza un valor de 111% del PIB, lo cual se ajusta a través de la balanza comercial, la cual representa alrededor del 11% del PIB en términos reales (miles de dólares del 2000). 21
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Participación de cada uno de los componentes del Producto Interno Bruto
Consumo Final Hogares Consumo Final Gobierno General FBKF Variación de Existencias
% PIB 2008 67.48% 8.99% 28.61% 5.55%
% PIB 2009 66.76% 9.32% 27.29% 3.83%
% PIB 2010 69.39% 9.13% 29.05% 5.37%
% PIB 2011(*) 68.41% 8.76% 30.50% 3.49%
* Primer Trimestre 2011
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Además, se va a analizar la situación de sectores importantes de la economía en el país como son el sector externo, el mercado laboral, la inflación y el desempeño del sistema financiero.
Sector Externo BALANZA COMERCIAL Durante los últimos 10 años, la balanza comercial ha tenido en su mayoría resultados de superávit (2004 -2008), sin embargo, estos han estado ligados a un incremento progresivo en los precios del petróleo en los últimos años, excepto 2009, año donde los precios disminuyeron por efecto de la crisis internacional, en este período Ecuador regreso a tener un resultado deficitario en la balanza comercial de 208 millones de USD, lo cual no había ocurrido desde el año 2003. A diciembre de 2010 la balanza comercial se encuentra con un déficit de 1,789 millones de USD, esto por un incremento mayor de las importaciones al de las exportaciones, principalmente en materias primas, bienes de capital y combustibles y lubricantes. A junio 2011 la balanza comercial registra un déficit de 65.20 millones de USD que comparado al mismo periodo 2010 (-305.76 millones de USD) presenta una recuperación comercial de 78.68%.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Balanza Comercial FOB (millones de USD) EXPORTACIONES FOB
-$302
2001
-$969
2002
$178
-$32
2003
2004
IMPORTACIONES FOB
$532
2005
$1,426
$1,462
2006
2007
BALANZA COMERCIAL
$1,266
2008
-$208
2009
-$1,789
2010
-$65
2011*
*Junio 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En los últimos 5 años (2006 – 2010) las exportaciones de petróleo han representado en promedio el 57.05% del total de las exportaciones del país. A Mayo 2011 representan el 57.19%, en segundo lugar el banano con 11.37% (1,019 millones de USD), en tercer lugar los productos no tradicionales con 21.74% (1,950 millones de USD) y en cuarto lugar el camarón con 5.19% (465 millones de USD). El principal problema de la balanza comercial en el país, es el déficit de la balanza comercial no petrolera, al 2010 este déficit supera los 7,609.13 millones de USD, y ha tenido un incremento progresivo en los últimos años. De Enero – Junio 2011 la Balanza Comercial Petrolera registró un saldo favorable de 3,698.02 millones de USD, lo que representa un 33.59% más que el superávit comercial obtenido durante Enero – Junio 2010 que fue de 2,768 millones de USD; esto se debe al incremento de los precios del barril de petróleo crudo (35.22%). La Balanza Comercial No petrolera a Enero – Junio 2011 presenta un déficit de 3,763.22 millones de USD y comparando al mismo período año 2010 (-3,073.87 millones de USD) se ha incrementado este déficit en 22.43%, esto se debe al aumento del valor FOB de las importaciones no petroleras.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Balanza Comercial FOB en millones de USD (Enero - Junio)
$4,000 $3,000
$120
$5,211.95
$5,000
$3,698.02
$93.45 $2,374.31 -$305.76
$1,000
$70.59
$Ene - Jun 2008
$(2,000)
Ene - Jun 2009
-$648.07
Ene - Jun 2010
$60
-$65.20
Ene - Jun 2011
$39.99
$(3,000)
-$2,421.63
-$2,837.64
$(4,000)
-$3,763.22
Petrolera
No Petrolera
$40 $20
-$3,073.87
$(5,000) Total
$100
$80
$1,773.56
$2,000
$(1,000)
$95.45
$2,768.11
Precio Barril Petróleo
$6,000
$-
Precio Barril de Petróleo
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
REMESAS Por el lado de las remesas, ha existido un decrecimiento en los últimos cuatro años, consecuencia de la crisis económica internacional y la recesión de las principales economías generadoras de remesas para Ecuador, que son España y Estados Unidos. Las remesas han pasado de 3,100 millones de USD en el 2007 a 2,324 millones de USD en el 2010, esto representa una reducción de USD 763 millones, lo cual afecta el balance de la cuenta corriente en balanza de pagos. Durante este período (2007 – 2010 las remesas han decrecido en un promedio del 9%). Durante el primer trimestre del 2011 las remesas que ingresaron al país fueron 589.7 millones de USD, comparado al cuarto trimestre del 2010 (605.5 millones de USD) decrece en 2.61% y presenta un crecimiento de 5.94% con respecto al primer trimestre del 2010 (556.6 millones de USD).
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Remesas (millones de USD) 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 -
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Resultado Cuenta Corriente (millones de USD) 2,000.0 1,500.0
$1,203
1,000.0 $463
500.0
$1,438
$618 $554
-$47
$515 $141
$17
0.0
$100 $138
$200 -$398
-500.0
-1,000.0 -1,500.0
-$812
-$680 -$977
-$1,420
-2,000.0
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
INVERSIÓN EXTRANJERA A través de la cuenta de capital y financiera se puede financiar déficits en cuenta corriente de balanza de pagos mediante inversión extranjera directa o préstamos internacionales. Los resultados de la inversión extranjera han sido volátiles en los últimos años, con un valor mayor en el año 2008 de 1,006 millones de USD, y con un valor menor en el año 2007 con 194.3 millones de USD. En el 2009 la inversión extranjera directa fue de 319 25
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
millones de USD, lo cual representa un 0,6% del PIB. Para el año 2010 la inversión extranjera directa fue de alcanzó 167 millones de USD, que a comparación del 2009 presenta un decrecimiento de 47.55%. En lo que corresponde al primer trimestre del 2011 la inversión extrajera directa es de 188 millones de USD, a comparación del mismo trimestre 2010 (-172 millones de USD) la inversión incrementó 360 millones de USD.
Inversión Extranjera Directa (millones de USD) $500
$427
$400
$310
$300 $200
$232
$221
$188
$147
$109
$60
$100
$160
$208 $143
$127
$188
$150 -$19
$(300)
-$172
2011-I
2010-IV
2010-III
2010-II
2010-I
2009-IV
2009-III
2009-II
2009-I
2008-IV
2008-III
2008-II
2008-I
2007-IV
2007-III
2007-II
$(200)
2007-I
$(100)
2006-IV
$-
-$172
-$286
$(400)
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
MERCADO LABORAL En cuanto a los indicadores del mercado laboral es importante mencionar que el análisis se realiza desde Junio del 2007, porque a partir de este período se cambio la metodología de cálculo para la tasa de empleo en el país. Otro aspecto importante es analizar las cifras año a año, dado que existen diversos factores de estacionalidad que afectan el desempeño del mercado laboral trimestralmente. Dentro del período Diciembre 2007 – Diciembre 2010 la tasa de desempleo ha fluctuado con un rango del 3%, con una menor tasa en Diciembre del 2007 (6,1%), y la tasa más elevada se registró en septiembre del 2009 (9.1%), año de crisis económica mundial. La Tasa de Desempleo a Diciembre del 2010 fue del 6.11%, la tasa de ocupados plenos por otro lado ha tenido un desempeño positivo al aumentar en 3% de Diciembre 2007 a Diciembre 2010, de 42.60% a 45.60% respectivamente, el subempleo ha disminuido en 3.1% en el mismo período de análisis 2007 – 2010. A Junio 2011, la tasa de ocupación plena aumentó en 5.3 puntos porcentuales a comparación de Junio 2010, al ubicarse en 45.6%. Con respecto a la
26
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
subempleo a Junio 2011 se registró el 46.7%, valor inferior comparado al mismo período año 2010 en 3.7 puntos porcentuales, de la misma manera la tasa de desempleo también disminuyó en 1.3 puntos, ubicándose en el 6.4%.
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
INFLACIÓN En cuanto a la inflación, el país ha logrado mantener los niveles inflacionarios por debajo de los dos dígitos durante los últimos 5 años (2005 -2009), llegando así a su nivel más bajo en el 2005 (3.14%). Durante el 2008 existió un repunte inflacionario debido a un incremento de la inflación internacional en dicho año y una presión inflacionaria interna consecuencia de ingresos adicionales a la económica ecuatoriana por los precios record del petróleo y un aumento significativo en el gasto público. En el 2008, Ecuador creció al 7,24%, durante dicho período la inflación fue de 8,8%, con valores pico durante el segundo trimestre.
Inflación anual a Diciembre
2005 3.14%
2006 2.87%
2007 3.32%
2008 8.83%
2009 4.31%
2010 3.33%
Fuente: INEC Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores En el 2009 la inflación fue de 4,31%, mientras que en el 2010 la inflación fue de 3.33%, a Julio 2011 la inflación es de 0.18%, la inflación acumulada es de 2.99% y año a año es de 4.44%.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Inflación Mensual 2008 - 2011 1.80% 1.60% 1.40%
1.20% 1.00%
0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% -0.40%
Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
SISTEMA FINANCIERO En los últimos 5 años, las captaciones y colocaciones del sector financiero han duplicado sus valores, como resultado de la bancarización (Cartera Total / PIB Nominal), el sistema ha pasado de 15% en el 2005 a 28.41% en el 2010. Parte de este incremento ha sido consecuencia de factores económicos externos favorables: un boom en los precios del petróleo en los últimos 5 años y los ingresos por remesas de los migrantes. Además, el sistema financiero privado ha manejado adecuadamente sus operaciones, incrementando sus captaciones, y generando colocaciones con bajos índices de siniestralidad. Es importante también resaltar el rol de la Banca Pública, la cual a partir del 2007 ha aumentado sus operaciones exponencialmente, para el diciembre 2010 las captaciones llegaron a 30,064 millones de USD y las colocaciones alcanzaron un valor de 34,510 millones de USD pero presenta índices de siniestralidad de la cartera mayores al de la banca privada.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Colocaciones del Sistema Financiero (millones USD) $20,000 $18,000 $16,000 $14,000 $12,000 $10,000 $8,000 $6,000 $4,000 $2,000 $-
30%
$17,272.75
25.50%
18.94%
$11,395.07 $14,300.28
$18,865.04
25%
20%
$14,522.55 9.22%
15%
10%
14.34%
1.55%
5% 0%
2007
2008
2009
Colocaciones
2010
2011*
Crecimiento
* Junio 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores El desarrollo de las colocaciones en los últimos 4 años total del sistema financiero ha pasado de 11,395.07 millones de USD en el 2007 a 18,865.04 millones de USD en Junio 2011. En el
2009 se registró un bajo crecimiento (1.55%) como consecuencia de la crisis
internacional, lo cual causó una disminución la colocación de créditos por parte del sistema financiero privado como medida de precaución para el sistema financiero ecuatoriano. Por el lado de las captaciones, a Diciembre del 2010 las captaciones totalizaron 11,469 millones de USD, el crecimiento ha sido del 18.99% frente al mismo período del 2009. Parte de este incremento en los depósitos se debe a alrededor de 800 millones de USD repatriados por los bancos privados por decreto gubernamental. Efectuando el mismo análisis a Junio 2011, el total de las captaciones alcanzaron los 12,712.7 millones de USD, la tasa de crecimiento fue del 10.84%.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Captaciones del Sistema Financiero (millones de USD) $14,000
18.28%
17.53%
$12,000
18.99%
$11,469.04
$10,000 $9,638.71
$8,000 $6,000 $4,000
$8,594.18
12.15%
$7,312.36
$2,000 $-
2007
2008
2009
Captaciones
2010
20% 18% 16% $12,712.66 14% 12% 10.84% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
2011*
Crecimiento
*Junio 2011 Fuente: Banco Central del Ecuador Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
b. Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de la compañía Según datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC) el 80% de la población ecuatoriana carece de un seguro de salud, por lo que existe un mercado por desarrollar para que las 18 aseguradoras médicas nacionales y las 2 extranjeras exploten a través de los diferentes productos que ofrece cada una de ellas. La revista Ekos de Oro Ecuador 2009 menciona, las diez empresas más destacadas del mercado de seguros médicos según su evolución en ventas, rotación de activos, razón corriente, rentabilidad sobre patrimonio, rentabilidad neta, apalancamiento e impuestos entre otros índices, ubicando a Inmedical dentro de las cinco primeras empresas en lanzar al mercado un producto masivo en Asistencia Médica. A continuación las más destacadas:
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Fuente: VI Ekos de Oro Ecuador 2009 Dentro de las características que los clientes buscan en una aseguradora medica están las
diferentes ofertas para contratar las pólizas (ingresos por primas), dependiendo de
tarifas, edad, sexo, zona, entre otros, por esta razón las ventajas competitivas o valor agregado que cada empresa pueda ofrecer a sus clientes es primordial para el contratante el momento de tomar una decisión final ya sea individual o corporativo. La compañía de medicina pre-pagada Inmedical S.A. cuenta con un tipo de servicio diferenciado el momento de ofrecer sus productos debido a que como beneficio adicional incluye la medicina preventiva en sus planes de cobertura y la administración de riesgos ocupacionales para sus planes corporativos. Inmedical S.A. cuenta con cuatro planes marcados dentro de las coberturas que ofrece, a continuación se detallan:
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
MASIVO •Su enrolamiento se produce a través del Microcrédito de Mingacorp. •Nivel socioeconómico bajo y medio bajo.
CORPORATIVO •Estos planes están diseñados para personas naturales o jurídicas desde 20 titulares en adelante. •Para un nivel socioeconómico medio y para dirección o alta gerencia un nivel socieconómico alto. •Otorgado como beneficio a sus empleados y grupos familiares. EMPRESARIAL Y PYMES •Estos planes están diseñados para personas naturales o jurídicas desde 4 titulares en adelante. •Para un nivel socieconómico medio alto y alto.
INDIVIDUAL Y FAMILIAR •Estos planes están diseñados para personas naturales y sus núcleos familiares. •Para un nivel socieconómico medio alto y alto.
ARP INMEDICAL •Estos planes están diseñados para personas naturales o jurídicas
El plan masivo se produce a través del enrolamiento de Microcréditos dirigido a clientes que tienen la necesidad de contar con una protección de asistencia médica debido a que en la actualidad no han tenido la posibilidad de contar con un seguro médico privado, hay casos que no existen problemas de anti selección puesto que ingresan todos los créditos mensuales, en otros casos el canal de distribución está limitado y se produce técnicamente una anti selección, ocasionando un encarecimiento en el producto y limitando su cobertura. En el caso de los planes corporativos, empresariales y pymes se puede incluir a todos los empleados con dependencia laboral directa y en el caso del plan individual y familiar personas naturales y sus familias, los afiliados de los tres planes pueden estar comprendidos por personas entre 18 y 60 años de edad, quienes podrán escoger entre una gama de alternativas, cobertura y valores, aquella que mejor se ajuste a sus necesidades médicas y económicas.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Dentro de cada plan corporativo, empresarial y pymes e individual y familiar se puede escoger entre los dos tipos de productos que Inmedical S.A. a diseñado para satisfacer las diferentes necesidades que tienen sus clientes.
INMEDIPLUS
INMEDIPLAN
•Diseñados para cubrir las principales necesidades con los topes de cobertura más elevados y exigidos por el mercado de asistencia médica.
•Diseñados para cubrir las exigencias del mercado de asistencia médica con topes de cobertura razonables y precios accesibles. •Sin cobro de deducibles, el afiliado cancela el coaseguro hospitalario o ambulatorio. •Libre elección de clínicas y hospitales. •Cobertura en cualquier parte del mundo.
Con cualquier producto que el afiliado prefiera, tiene la opción de elegir entre las diferentes alternativas de coaseguros que ofrece Inmedical S.A. para solventar necesidades propias y las de sus dependientes. ALTERNATIVA N°1
ALTERNATIVA N°2
ALTERNATIVA N°3
Hospitalización 100%
Hospitalización 90%
Hospitalización 80%
Ambulatorio 80%
Ambulatorio 80%
Ambulatorio 80%
El producto de INMEDICAL ARP (Administración de Riesgos Ocupacionales) se encuentra ubicado en una categoría diferente al de la medicina pre-pagada y de la asistencia médica tradicional, consiste en contar con la capacidad de administrar el riesgo de salud del cliente realizando una matriz de riesgos de los funcionarios de las empresas u oficinas, con esta información el departamento médico-técnico utiliza para descubrir las causas origen que provocan las diferentes enfermedades a los afiliados, las corrige de raíz y crea un plan de prevención. Inmedical S.A. maneja un modelo internacional brindando un tipo de servicio diferenciado que incluye un valor agregado en los productos que ofrece en el mercado ecuatoriano, tales como la medicina preventiva para todos los planes y medicina ocupacional para planes corporativos.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
c. Detalle de los principales activos productivos e improductivos Jun-11 ACTIVOS PRODUCTIVOS FINACIERAS CAJA Y BANCOS ACTIVOS FIJOS DEUDORES POR PRIMAS TOTAL ACTIVOS PRODUCTIVOS 80% DE ACTIVOS PRODUCTIVOS ACTIVOS IMPRODUCTIVOS OTROS
$ $ $ $
34,000 224,382 285,420 1,727,984
$
2,271,786
$
1,817,429
$
646,757
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
d. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los últimos tres años y para los tres años siguiente s 1. El superávit de flujo de caja debe ser destinado a los diferentes mecanismos de inversión existentes en el mercado financiero, una vez que se haya establecido la reserva de siniestros incurridos y no reportados. 2. Los plazos de inversión estarán en función del flujo proyectado por la compañía y tendencia de siniestralidad. 3. Las propuestas de inversiones deberán contemplar una combinación de riesgo, rendimientos, plazos e instrumentos financieros a utilizar, privilegiando aquellos que puedan ser convertibles inmediatamente en valores líquidos. 4. La Gerencia informará mensualmente a la Gerencia General y Presidencia respecto a los rendimientos obtenidos de las inversiones, tasas de interés y montos colocados, incluyendo el correspondiente análisis de los resultados. 5. La Gerencia podrá en cualquier momento suspender este tipo de inversiones si no fueren convenientes para los intereses institucionales. Los niveles y montos de autorización para la generación de inversiones son los siguientes:
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Presidencia Ejecutiva: hasta USD 400.000
Gerencia General: hasta USD 300.000
Vicepresidencia Financiera: hasta USD 100.000
6. Para montos superiores a USD 400.000, se requerirá la autorización de al menos dos de los niveles descritos. 7. Del total de inversiones generadas, se deberá aplicar los siguientes límites:
80%: Inversiones en Bancos y Entidades Financieras Locales, Cédulas Hipotecarias
50%: Bienes Raíces, Obligaciones empresas controladas Superintendencia Compañías.
30%: Acciones empresas inscritas Bolsas de Valores.
30%: Fondos de Inversión, Inversiones en Bancos Extranjeros
20%: Papeles del Estado, Acciones Empresas controladas Superintendencia Bancos y Seguros
20%: Papeles CFN y otras Instituciones Públicas
Los instrumentos financieros a los que se puede acceder por esta políticas, deben ser emitidos por una entidad, con una calificación de riesgo emitida por una calificadora debidamente autorizada y que deben estar en el rangos de AAA hasta BBB. La custodia de los documentos de inversiones permanecerá bajo responsabilidad de la Gerencia.
e. Situación comparativa de los estados financieros Inmedical S.A. es una compañía que empezó su funcionamiento a finales del año 2007 razón por la cual el análisis realizado considera el año 2008, 2009, 2010 y junio de 2011. Para el análisis financiero de los Balances Generales y los Estados de Pérdidas y Ganancias
de
la
COMPAÑÍA
DE
MEDICINA
PREPAGADA
INMEDICAL
MEDICINA
INTERNACIONAL S.A. se utilizaron los datos suministrados por la administración de la compañía para el año 2008, 2009, 2010 y junio de 2011. La compañía suministró balances auditados a diciembre de 2010 realizados por la compañía Santamaría y Asociados Cía. Ltda. quienes opinan que los estados financieros se presentan razonablemente a excepción de “la compañía no ha constituido reservas de riesgos en curso, puesto que, en opinión de la administración la forma jurídica adoptada por la entidad no la obliga a constituirla, sin embargo, según normas contables generalmente
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
aceptadas su constitución es requerida” opinan los auditores; por otro lado mencionan que “la compañía no ha incrementado la provisión para incobrables, puesto que, en opinión de su administración el riesgo de pérdidas de la cartera no es relevante”, esto se debe, según la administración de Inmedical S.A. a que su giro de negocio es la medicina pre-pagada, por lo que, si el servicio brindado a un cliente no es pagado con anterioridad no se realiza, evitando así la posibilidad de riesgo de pérdidas en la recuperación de la cartera. Inmedical S.A. no audito balances de años anteriores puesto que no era un requisito exigido por la normativa aplicable. Según la administración de la empresa en los próximos años se ajustaran y regirán bajos las normas contables mencionadas por los auditores. Para dar solidez a la estructura se ha constituido un fideicomiso, “FIDEICOMISO MERCANTIL INMEDICAL FLUJOS”, al cual la compañía Inmedical S.A. sede los derechos de cobro del 140% de la emisión del registro de valores no inscritos (REVNI), incluye intereses y capital,
en contratos de clientes corporativos seleccionados, los cuales cumplen las
siguientes características:
Los contratos aportados deberán ser de clientes corporativos.
La duración de los contratos tendrán mínimo seis meses duración desde su fecha de aportación al fideicomiso.
La totalidad de los contratos aportados deberán cubrir el 140% de la emisión más intereses, y esta relación deberá permanecer vigente mientras existan valores pendientes de pago de cupón de capital e intereses.
El excedente de lo recaudo de los contratos será reintegrado al Emisor.
Los clientes corporativos tendrán un historial sobresaliente de pagos a la compañía.
En el caso de que los contratos no cubran el próximo pago de cupón, se ingresaran nuevos contratos al fideicomiso que cumplan las características estipuladas para cubrir el próximo pago de cupón y que la relación del 140% se mantenga vigente.
Existirá una revolvencia de los contratos aportados treinta días antes de su vencimiento, los nuevos contratos deberán cumplir con los requisitos antes detallados.
Clientes Seleccionados: Contratos cedidos de los clientes que cumplan los requisitos establecidos al fideicomiso. Clientes Adicionales: Son clientes seleccionados en el caso de que la suma recaudada de los Clientes Seleccionados no fuese suficiente para el pago de las obligaciones. Podrá ocurrir una redención anticipada, para esto el fideicomiso estará en facultad de retener los flujos en los siguientes casos:
36
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
La fiduciaria conoce que el originador no ha cumplido con el pago de capital e intereses de valores colocados entre los inversionistas.
El fideicomiso se encuentra imposibilitado de pagar integra y oportunamente los valores en los términos y condiciones establecidas, pudiendo manejar un margen de tolerancia de hasta máximo treinta días calendario.
Estado de Pérdidas y Ganancias: ESTADO DE RESULTADOS Dec-08 TOTAL INGRESOS TECNICOS PRIMAS NETAS POR OTROS CONCEPTOS TOTAL COSTOS TECNICOS RESULTADO TECNICO GASTOS ADMNISTRATIVOS UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS (EGRESOS) UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA PARTICIPACIÓN TRABAJADORES IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA
Dec-09
Dec-10
Jun-11
$ $ $ $ $ $ $ $
2,253,536 2,181,691 71,845 1,062,008 1,191,528 1,172,111 19,416 20,598
$ $ $ $ $ $ $ $
5,301,000 5,301,000 3,578,000 1,723,000 1,662,000 61,000 28,000
$ $
6,528,000 6,528,000
$ $
4,040,358 4,040,358
$ $ $ $ $
4,426,000 2,102,000 2,072,000 30,000 65,000
$ $ $ $ $
2,532,335 1,508,023 1,168,698 339,325 10,605
$
40,015
$ $ $ $
89,000 13,000 28,000 48,000
$ $ $ $
95,000 14,000 58,000 23,000
$
349,930
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
37
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Análisis vertical y horizontal: ANÁLISIS VERTICAL
100.00% 96.81% 3.19% 47.13% 52.87% 52.01% 0.86% 0.91%
100.00% 100.00% 0.00% 67.50% 32.50% 31.35% 1.15% 0.53%
100.00% 100.00% 0.00% 67.80% 32.20% 31.74% 0.46% 1.00%
PROM. 10-09 100.00% 98.94% 1.06% 60.81% 39.19% 38.37% 0.82% 0.81%
1.78%
1.68%
1.46%
1.64%
Dec-08 Dec-09 Dec-10 TOTAL INGRESOS TECNICOS PRIMAS NETAS POR OTROS CONCEPTOS TOTAL COSTOS TECNICOS RESULTADO TECNICO GASTOS ADMNISTRATIVOS UTILIDAD OPERACIONAL OTROS INGRESOS (EGRESOS) UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA
ANÁLISIS HORIZONTAL Jun-11
2009-2008
2010-2009
100.00% 100.00% 0.00% 62.68% 37.32% 28.93% 8.40% 0.26%
135.23% 142.98%
23.15% 23.15%
PROM. 10-09 79.19% 83.06%
236.91% 44.60% 41.80% 214.17% 35.93%
23.70% 22.00% 24.67% -50.82% 132.14%
130.30% 33.30% 33.23% 81.67% 84.04%
8.66%
122.42%
6.74%
64.58%
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Las primas netas de Inmedical S.A. han pasado de USD 2.2 millones a USD 6.5 millones del año 2008 al 2010, con un crecimiento promedio de 83.06%. En junio de 2011 la compañía presenta ingresos por USD 4 millones, que representan el 61% de los ingresos totales del año 2010. Este aumento en los ingresos netos se debe a que la compañía se encuentra en una fase de crecimiento. La fase de crecimiento se da una vez que el mercado ha aceptado los servicios que brinda y las ventajas competitivas que en este caso Inmedical S.A. ofrece en el mercado el servicio de medicina pre-pagada y servicios relacionados, en esta fase se espera un crecimiento importante en los ingresos de la empresa. Para alcanzar esta etapa la compañía primero cumplió con la etapa de introducción o también conocida como desarrollo o “start up” en inglés.
38
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Los costos de ventas han crecido en promedio 130.3% durante el período señalado anteriormente llegando a un valor de USD 4.4 millones en el 2010, este crecimiento es alto debido al fuerte incremento tanto en primas netas como en costos técnicos principalmente del año 2008 al 2009, en este año el incremento en costos técnicos es mayor que el de primas netas, pero para el año 2010 su crecimiento es parecido. Tanto en el 2009 como en el 2010 los costos técnicos permanecen casi constantes en relación a las primas netas. En junio de 2011 el valor de costos técnicos es USD 2.5 millones.
INMEDICAL S.A. TOTAL INGRESOS TECNICOS
TOTAL COSTOS TECNICOS
RESULTADO TECNICO $ 6,528
$ 6,000
$ 5,301
$ 5,000
$ 4,426 $ 3,578
$ 4,000 $ 3,000
$ 2,000 $ 1,000
$ 2,500 $ 2,000 $ 4,040
$ 2,532
$ 2,254 $ 1,062
$ 1,500 $ 1,000
RESULTADO
Miles USD
INGRESOS, COSTOS
$ 7,000
$ 500
$-
$2008
2009
2010
Jun-11
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Los gastos de administración de la compañía alcanzaron un monto de USD 1.2 millones y USD 2.1 millones en el año 2008 y 2010 respectivamente, con un crecimiento en promedio de 33.2%. El porcentaje del gasto administrativo en relación a ventas en el año 2009 y 2010 no presenta variaciones, el crecimiento de este es similar al crecimiento en primas netas. Para el año 2011 esta relación disminuye, como consecuencia de que comenzó sus actividades a finales del 2007. Esto se puede ver claramente en el año 2008 donde el gasto administrativo representa el 52% de las primas netas mientras que a junio de 2011 representa el 29% A junio de 2011 presenta un valor de USD 1.2 millones.
39
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
INMEDICAL S.A. GASTOS ADMNISTRATIVOS
Miles USD
$ 2,500
$ 2,072
$ 2,000
$ 1,662
$ 1,500
$ 1,172
$ 1,169
$ 1,000 $ 500
$2008
2009
2010
Jun-11
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Dado el comportamiento de los ingresos técnicos, costos técnicos y gastos administrativos, se puede determinar el margen operativo. En el 2008 fue de USD 19.4 mil, significando un 0.86% de los ingresos técnicos, en el 2010 muestra un valor de USD 30 mil representando un 0.46% de los ingresos técnicos, el crecimiento de la utilidad operacional es en promedio del 81.67%. En junio de 2011 muestra un valor de USD 339.33 miles.
INMEDICAL S.A. UTILIDAD OPERACIONAL $ 400 $ 339
$ 350 Miles USD
$ 300 $ 250 $ 200 $ 150 $ 100 $ 50
$ 19
$ 61
$ 30
$2008
40
2009
2010
Jun-11
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
COMPAÑÍA DE MEDICINA PREPAGADA INMEDICAL MEDICINA INTERNACIONAL S.A. tuvo una utilidad antes de impuestos y participación trabajadores de USD 40 mil en el año 2008 representando el 1.78% de los ingresos técnicos, para el 2010 esta cuenta tuvo un crecimiento de 64.58% llegando a un valor de USD 95 mil representando el 1.46% de los ingresos técnicos. La utilidad antes de impuestos del año 2010 en relación al 2009 muestra un crecimiento del 6.74%. Únicamente a junio de 2011 el crecimiento en relación al año 2010 fue de 268% y representa el 8.66% de los ingresos técnicos, esto muestra el crecimiento y eficiencia durante el año 2011, en comparación a los años anteriores donde la relación de la utilidad antes de impuestos y participación trabajadores a los ingresos técnicos promediaron el 1,64%
INMEDICAL S.A.
Miles USD
UTILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN TRABAJADORES E IMPUESTO A LA RENTA $ 400
$ 350
$ 350 $ 300 $ 250 $ 200 $ 150 $ 100 $ 50
$ 40
$ 89
$ 95
$2008
2009
2010
Jun-11
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
41
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Balance General: BALANCE GENERAL Dec-08 ACTIVOS INVERSIONES FINANCIERAS CAJA Y BANCOS ACTIVOS FIJOS DEUDORES POR PRIMAS OTROS ACTIVOS
$ $ $ $ $ $ $
999,065 269,022 256,000 13,022 173,842 238,586 317,615
Dec-09 $ $ $ $ $ $ $
Dec-08 PASIVOS RESERVAS TECNICAS OBLIGACIONES FINANCIERAS OTROS PASIVOS IMPUESTOS CUENTAS POR PAGAR AL PERSONAL PROVEEDORES OTRAS CUENTAS POR PAGAR APORTES PARA FUTURAS CAPITALIZACIONES INGRESOS DIFERIDOS PATRIMONIO CAPITAL RESERVA LEGAL PÉRDIDA ACUMULADA PASIVOS Y PATRIMONIO
$ $ $ $ $ $ $ $ $
853,316 121,864 232,567 498,885 82,863 38,472 273,918 66,954 36,677
$ $
145,750 210,320
$ $
Dec-10
984,000 121,000 110,000 11,000 161,000 398,000 304,000
$ $ $ $ $ $ $
Dec-09 $ $ $ $ $ $ $ $ $
$ $ $ (64,570) $ 999,065 $
1,871,000 151,000 75,000 76,000 194,000 987,000 539,000
Jun-11 $ $ $ $ $ $ $
Dec-10
812,000 39,000 207,000 566,000 36,000 91,000 203,000 69,000 167,000
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 172,000 $ 210,000 $ 7,000 $ (45,000) $ 984,000 $
1,509,000 274,000 445,000 400,000 69,000 123,000 144,000 32,000 32,000 390,000 362,000 410,000 9,000 (57,000) 1,871,000
2,918,544 258,382 34,000 224,382 285,421 1,727,984 646,758 Jun-11
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,208,832 396,759 269,133 524,233 104,412 129,401 207,070 51,850 31,500 1,018,706 709,713 410,320 1,807 297,586 2,918,544
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Análisis Vertical: ANÁLISIS VERTICAL
ACTIVOS INVERSIONES FINANCIERAS CAJA Y BANCOS ACTIVOS FIJOS DEUDORES POR PRIMAS OTROS ACTIVOS
PASIVOS RESERVAS TECNICAS OBLIGACIONES FINANCIERAS OTROS PASIVOS IMPUESTOS CUENTAS POR PAGAR AL PERSONAL PROVEEDORES OTRAS CUENTAS POR PAGAR SOCIOS INGRESOS DIFERIDOS PATRIMONIO CAPITAL RESERVAS RESULTADOS PASIVOS Y PATRIMONIO
ANÁLISIS HORIZONTAL
2008
2009
2010
PROM. 08-10
Jun-11
2009-2008
2010-2009
PROM. 08-10
100% 27% 26% 1% 17% 24% 32%
100% 12% 11% 1% 16% 40% 31%
100% 8% 4% 4% 10% 53% 29%
100% 16% 14% 2% 15% 39% 30%
100% 9% 1% 8% 10% 59% 22%
-1.5% -55% -57% -16% -7% 67% -4%
90.1% 25% -32% 591% 20% 148% 77%
44% -15% -44% 288% 7% 107% 37%
2008
2009
2010
Jun-11
2009-2008
2010-2009
85% 12% 23% 50% 8% 4% 27% 4% 4% 0% 15% 21% 0% -6% 100%
83% 4% 21% 58% 4% 9% 21% 7% 17% 0% 17% 21% 1% -5% 100%
81% 15% 24% 21% 4% 7% 8% 2% 2% 21% 19% 22% 0% -3% 100%
76% 14% 9% 18% 4% 4% 7% 2% 1% 35% 24% 14% 0% 10% 100%
-5% -68% -11% 13% -57% 137% -26% 88% 355%
86% 603% 115% -29% 92% 35% -29% -54% -81%
PROM. 08-10 40% 267% 52% -8% 18% 86% -27% 17% 137%
18% 0%
110% 95% 29% 27% 90%
64% 48% 29% -2% 44%
PROM. 08-10 83% 10% 23% 43% 5% 7% 19% 4% 7% 7% 17% 21% 0% -5% 100%
-30% -2%
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El capital de trabajo pasa de USD -81 mil en el 2008 a USD 510 mil en el 2010, este crecimiento se generó por el incremento en la cuenta deudores por primas que pasa de USD 0.238 millones a USD 1 millón del 2008 al 2010 respectivamente; a junio de 2011 el capital de trabajo presenta un monto de USD 1.1 millones crecimiento debido también al incremento en deudores por primas. Este índice determina la relación de activos líquidos y deudas a corto plazo.
43
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
INMEDICAL S.A. ACTIVOS CORRIENTES
PASIVOS CORRIENTES
KTN (Activo Corr. - Pasivo Corr.)
2,500.00
$1,400
$1,000 $800
1,500.00
$600 1,000.00
$400
RESULTADO
Miles USD
INGRESOS, COSTOS
$1,200 2,000.00
$200
500.00
$-
$(200) 2008
2009
2010
Jun-11
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Los activos de Inmedical S.A. muestran un crecimiento anual promedio de 44% en el periodo analizado, pasando de USD 0.99 millones a USD 1.9 millones del año 2008 al 2010. A junio de 2011 presentan un valor de USD 2.9 millones.
INMEDICAL S.A.
Miles USD
ACTIVOS $ 3,500
$ 2,919
$ 3,000 $ 2,500
$ 1,871
$ 2,000 $ 1,500
$ 1,000
$ 999
$ 984
2008
2009
$ 500 $2010
jun-11
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
44
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Los pasivos de la compañía son de USD 0.85 millones y USD 1.5 millones en el 2008 y 2010 respectivamente, presentando un crecimiento de 40%. En junio de 2011 se presentó un valor de USD 2.2 millones. La compañía en los años analizados no tuvo un endeudamiento con entidades financieras a largo plazo. El patrimonio de Inmedical S.A. pasa de USD 146 mil en el año 2008 a USD 362 mil en el año 2010 con un crecimiento promedio de 64%. En junio de 2011 el valor de patrimonio de la empresa es de USD 709.71 miles.
INMEDICAL S.A.
Miles USD
PATRIMONIO
PASIVOS
$ 3,500 $ 3,000 $ 2,500 $ 2,000
$ 2,209
$ 1,500 $ 1,509
$ 1,000 $ 500
$ 853
$ 812
$-
$ 146 2008
$ 172
$ 362
2009
2010
$ 710 jun-11
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El patrimonio de Inmedical S.A. frente a sus activos en el 2008 es de 15%, esta relación aumenta en el 2010 a 19%, a junio de 2011 la relación patrimonio activos es de 24.32%. El patrimonio ha ido aumentando abriendo un espacio para que la compañía pueda adquirir financiamiento para continuar con su crecimiento.
45
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
f.
Indicadores económico -financieros: liquidez, eficiencia, rentabilidad RAZONES FINANCIERAS 2008
KTN (Activo Corr. - Pasivo Corr.) MEDIDAS DE LIQUIDEZ Razón Corriente (Indice de Solvencia) MEDIDAS DE EFICACIA Rotación de cuentas x cobrar (veces) Periodo promedio de cobro (días) Rotación de cuentas por pagar (veces) Periodo promedio de pago (días) Ciclo de Conversión de Efectivo Rotación de Activos MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO Razón de Endeudamiento (Pasivos/Activos) Apalancamiento (Pasivos/Patrimonio) Patrimonio sobre Activos MEDIDAS DE RENTABILIDAD Margen Bruto Margen Neto ROE (Return on Equity) ROA (Return on Assets) RAZONES DE CRECIMIENTO Costo diario de operación Costo diario de operación X Ciclo de efectivo
$
$ $
(81,284) $
2009
2010
89,000 $
510,000 $
Jun-11 1,179,136
0.90
1.14
1.47
2.02
9.14 39.37 3.88 92.85 -53.48 2.26
13.25 27.16 17.63 20.42 6.74 5.39
6.40 56.25 30.74 11.71 44.54 3.49
2.63 68.42 12.23 14.72 53.70 1.38
85.41% 5.85 0.15
82.52% 4.72 0.17
80.65% 4.17 0.19
75.68% 3.11 0.24
52.87% 1.78% 27.45% 4.01%
32.50% 1.68% 51.74% 9.04%
32.20% 1.46% 26.24% 5.08%
37.32% 8.66% 49.31% 11.99%
6,206 $ (331,914) $
14,556 $ 98,103 $
18,050 $ 803,900 $
20,561 1,104,171
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
A junio de 2011, Inmedical S.A. presentó una razón corriente (liquidez) de 2.02. Esto quiere decir que por cada dólar que tiene esta compañía en sus pasivos corrientes, tiene USD 2.02 en sus activos corrientes. Es importante señalar que Inmedical pasó de un capital de trabajo negativo en años anteriores a un capital de trabajo positivo de USD 1.2 millones en el periodo analizado. En junio de 2011, el período de cobro fue de 68.42 días, tomando en cuenta solamente los deudores por primas de la empresa, mientras que el periodo de pago a proveedores es de 14.72 días; con estos datos se obtiene un ciclo de efectivo de 53.7 días, este índice mide el plazo que transcurre desde que se paga los recursos necesarios para el giro de negocio de la empresa hasta que recibe el ingreso por brindar sus servicios.
46
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Los pasivos en junio de 2011 representaron 75.68% de los activos de la empresa, mientras que el patrimonio fue el 24.32% de los mismos. En cuanto al apalancamiento, este índice muestra que los pasivos son 3.11 veces el patrimonio. Para realizar un análisis de rentabilidad en junio de 2011, se debe tomar en cuenta el margen bruto que fue el 37.32% de los ingresos generados, mientras que el margen antes de impuestos y participación trabajadores representó un 8.66%. La diferencia entre estas dos cuentas son los gastos operativos tanto en administración y ventas, gasto financiero, los ingresos y egresos netos no operativos. g. Modelo financiero Se construyó un modelo financiero que simula las operaciones de Inmedical S.A. con el objetivo de definir los flujos con los que cuenta la compañía en el futuro para cumplir con sus obligaciones financieras. Por otro lado se construyó tres escenarios, moderado, pesimista y optimista. Considerando los supuestos relacionados al comportamiento del mercado y de la compañía, y aplicando el modelo financiero construido, se obtuvo la proyección de los flujos Inmedical S.A., en base a esta información se determinó la capacidad con la que cuenta la empresa para obtener un nuevo financiamiento en el mercado de valores ecuatoriano a través de la anotación de pagarés en el Registro Especial de Valores no Inscritos (REVNI). La cuenta de ventas o ingresos netos es la principal del modelo que se construyó, debido a que la mayoría de cuentas de la compañía tienen una fuerte relación con los ingresos. Proyección de Ventas: Para realizar las proyecciones de los ingresos operativos de Inmedical S.A. utilizaron los datos de los ingresos históricos mensuales de noviembre de 2007 a abril de, y las proyecciones fueron divididas según su línea de producto. La metodología estadística que se utilizó fue una serie de tiempo, porque brinda certidumbre para el análisis de una variable aleatoria a través de los datos históricos. La técnica utilizada busca describir estadísticamente una variable y el movimiento que ha tenido en el tiempo. Además, se identifican posibles patrones temporales, que se puedan repetir y así mitigar la incertidumbre futura sobre su comportamiento. Es decir, se construye un modelo para explicar la estructura temporal de los datos analizados y prever la evolución de la variable en el futuro.
47
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
El primer paso en una serie de tiempo consiste en graficar la serie para identificar los componentes esenciales de la misma y determinar posibles datos atípicos a su comportamiento histórico. Estos puntos reflejan un comportamiento anormal o error de medición que no va tener incidencia en el futuro.
may-11
mar-11
ene-11
nov-10
sep-10
jul-10
may-10
mar-10
ene-10
nov-09
sep-09
jul-09
may-09
mar-09
ene-09
nov-08
sep-08
jul-08
may-08
mar-08
$ 900 $ 800 $ 700 $ 600 $ 500 $ 400 $ 300 $ 200 $ 100 $-
ene-08
Miles USD
INGRESOS OPERACIONALES INMEDICAL S.A.
Fuente: Inmedical S.A. Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Inmedical S.A. comenzó a generar ingresos operacionales en noviembre de 2007, razón por la cual se observa un crecimiento marcado en el periodo analizado. Desde enero 2011 Inmedical S.A. incorpora la línea de producto ARP por lo que seguimos viendo esta tendencia de crecimiento acelerado. Análisis de la Serie de Tiempo: El análisis de la serie de tiempo permite identificar una tendencia en los datos, esta representa un comportamiento que ha predominado en la serie histórica y que predominará en la serie proyectada. Identificada la tendencia de la serie se desarrolla un modelo matemático ajustado a la serie de tiempo para predecir el comportamiento de las variables en el futuro. Con el fin de ajustar el análisis e identificar un modelo más exacto, se utilizó el software Crystal Ball, un programa de análisis de riesgo y pronóstico orientado a reducir la incertidumbre1. A través de la simulación de miles de escenarios mejora la confianza, eficiencia y precisión al momento que se necesita tomar una decisión. Asimismo muestra los 1
http://www.oracle.com/crystalball/index.html
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
niveles de confianza, de manera tal que se puede conocer con exactitud la probabilidad de ocurrencia de cualquier evento específico. Una vez ingresada la serie de los ingresos de Inmedical S.A. al software Crystal Ball, se construyeron 1.000 escenarios con una curva de confianza del 95%. Este método fue utilizado para las líneas de producto: ARP y preventivas, y ventas individuales. Línea de producto
Método
RMSE
Ventas individuales
Suavizamieto exponencial doble
3150.6
ARP y preventivas
Suavizamieto exponencial doble
8593.8
El error de la media al cuadrado (RMSE), mide y eleva al cuadrado la desviación estándar de la serie para mantenerla positiva evitando que se eliminen mutuamente. Esta medida tiende a exagerar los errores prolongados, es muy utilizada y de ayuda para comparar métodos. En este caso el método estadístico que se utilizó es el Método de Suavizamiento Exponencial Doble2. El Método de Suavizamiento Exponencial doble es un modelo estadístico de una serie de tiempo que se utiliza cuando se observa que en la serie existe una tendencia marcada. Este método estima la pendiente de la serie de tiempo y la multiplica por la estimación del número de periodos futuros que se quiere pronosticar, una vez calculada la primera serie suavizada exponencialmente, se realiza el mismo procedimiento sobre esta serie obteniendo un segundo conjunto de serie de datos. El primer paso en este proceso es realizar un modelo de ajuste, en donde se estiman los índices de estacionalidad usando el método de promedios móviles, el cual se usa para estimar el promedio de una serie de tiempo, para proceder a suavizarla, reduciendo en una parte las fluctuaciones significativas que se puedan generar.
2
Double Exponential Smoothing en inglés.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Miles USD
Ventas Individuales $ 50 $ 40 $ 30 $ 20 $ 10 $-
Datos
Suavizamiento
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
ARP y preventivas $ 70 $ 60 $ 50 $ 40 $ 30 $ 20 $ 10 $$ (10)
Datos
Suavizamiento
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
En estos cuadros se puede observar la suavización de la serie tratando que ésta sea lo más homogénea posible, con esto se busca crear una tendencia que no afecte al pronóstico. Una vez obtenida esta información se procede a efectuar el pronóstico, para esto se utilizaron los datos que se muestran en la siguiente tabla para realizar el procedimiento. Estos datos representan los valores de tendencia y nivel con que los que la serie va a ser pronosticada. 50
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Línea de producto Ventas individuales ARP y preventivas
Método Suavizamiento exponencial doble Suavizamiento exponencial doble
Alpha
Beta
0.941
0.031
0.875
0.076
En el gráfico se muestran los datos históricos de la serie, la línea suavizada, el pronóstico, y los errores obtenidos con un nivel de confianza del 95%.
$ 80 $ 70 $ 60 $ 50 $ 40 $ 30 $ 20 $ 10 $Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
Miles USD
Ventas Individuales
Datos
Suavizamiento
Proyección
Mínimo 5%
Máximo 95%
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
$ 200 $ 180 $ 160 $ 140 $ 120 $ 100 $ 80 $ 60 $ 40 $ 20 $$ (20)
Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
Miles USD
ARP y preventivas
Data
Suavizamiento
Proyección
Máximo: 95%
Mínimo: 5%
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
A continuación se puede observar el valor máximo y mínimo de la serie con la curva de confianza antes mencionada, por otro lado está señalado el valor de la media y de la desviación estándar. Línea de producto
Estadística
Ventas individuales
Media
24,784
Desviación estándar
8,550
Mínimo
5,339
Máximo
42,764
Media
8,248
Desviación estándar Mínimo
16,955
Máximo
59,238
ARP y preventivas
-
En los siguientes cuadros se muestran características estadísticas de la proyección realizada.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Línea de producto Ventas individuales ARP y preventivas
Método Suavizamiento exponencial doble Suavizamiento exponencial doble
RMSE
MAD
MAPE
3150.6
2156.3
10184
8593.8
4508.3
42886
En el primer cuadro están descritos el error de la media al cuadrado (RMSE), este es el error que puede ocurrir con los valores que podría tomar la media en la serie proyectada. El error absoluto de la media (MAD), es el error promedio estadístico de los valores entre la distancia de la serie actual y la serie suavizada. Y por último, el error absoluto porcentual de la media (MAPE), es el error relativo de la medida con valores absolutos dados en porcentaje, utilizado para comparar los modelos que mejor se ajusten a la serie a pronosticar.
Línea de producto Ventas individuales ARP y preventivas
Método Suavizamiento exponencial doble Suavizamiento exponencial doble
DurbinWatson
Theil's U
1,986
0.97
1,941
1,002
En el segundo cuadro se encuentran en primer lugar el valor Durbin-Watson, que son pruebas para auto correlación del retraso. Y el valor Theil‟s U que es una medida estadística para la evaluación de la calidad de pronóstico de la serie de tiempo. Los métodos mencionados para la proyección de la serie son de naturaleza descriptiva, por esta razón conocer cómo la compañía se ha desempañado y ha realizado su gestión durante el tiempo es fundamental. El método utilizado es conocido como uno de los métodos clásicos, los cuales tienen la desventaja de no adaptarse correctamente al pasar del tiempo, lo que implica que el proceso de estimación debe volver a iniciarse al conocerse un nuevo dato. En todo caso son la mejor forma de estimar el comportamiento futuro de una serie de datos. A continuación esta la serie proyectada y los datos históricos reales de la misma. En cuanto a la proyección de la otra línea de producto: Ventas CORPORATIVO Y MASIVO existe una tendencia estadística al alza, pero la estrategia de la compañía se enfoca en desarrollar otros productos, por esta razón, la proyección estadística de Cristal Ball no fue utilizada, dado que la proyección presenta ventas mayores a las que INMEDICAL presupuesta, por lo que se utilizó las proyecciones de INMEDICAL en esta línea de producto.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
$ 900 $ 800 $ 700 $ 600 $ 500 $ 400 $ 300 $ 200 $ 100 $Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
Miles USD
Ventas Corporativo y Masivo
Datos
Proyección
10% más de vetas
10% menos de ventas
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Miles USD
Ventas Operacionales $10,000 $9,000 $8,000 $7,000 $6,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000 $1,000 $2008
2009
2010
2011
2012
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Construcción de Escenarios: Para definir la sensibilidad de las proyecciones de los ingresos por primas en el flujo con el que cuenta Inmedical S.A. para cumplir con sus obligaciones financieras, se construyeron tres escenarios, moderado, pesimista y optimista. 54
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Inmedical S.A. firma contratos con sus clientes con una duración entre 1 y 2 años, según datos históricos tienen una renovación de contratos de 90%, a estos contratos hay que sumarles los ingresos por contratos por nuevos clientes. Los escenarios se construyeron simulando reflejar los parámetros que podrían variar los ingresos por primas netos de la compañía.
$ 1,000 $ 900 $ 800 $ 700 $ 600 $ 500 $ 400 $ 300 $ 200 $ 100 $Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12
Miles USD
Ventas Operacionales
Datos
Proyección
10% más de ventas
10% menos de ventas
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
El escenario moderado será el que se obtuvo de la proyección de los ingresos por primas donde se utilizó el software Crystal Ball para afinar el análisis, para el escenario pesimista se redujo en 10% los ingresos por primas proyectados y para el escenario optimista se aumentó 10% el mismo rubro.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
ESCENARIOS INMEDICAL S.A. $10,000,000 $8,000,000 $6,000,000 $4,000,000
PESIMISTA
$2,000,000
OPTIMISTA MODERADO
$2011 2012
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Flujo de Efectivo proyectado manteniendo características actuales de la compañía: Para definir el flujo de efectivo libre con el que cuenta Inmedical S.A. se utilizaron los escenarios moderado, pesimista y optimista basándose en la situación actual de la empresa. El flujo es el resultado después de todos los costos y gastos, incluyendo gastos financieros, que tiene la compañía, todos los flujos se encuentran en USD. Escenario moderado Sep-11 INGRESOS INGRESOS OPERACIONALES OTROS INGRESOS SALDO ACUMULADO EGRESOS Pagos Siniestros Gastos Administrativos Gastos Administrativos Sesat Médicos Gastos de Personal Gastos de Personal Sesat Comisiones Brokers Comisiones vendedores OTROS EGRESOS INGRESOS - EGRESOS
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,277,330 2,255,384 21,946 2,159,765 1,135,113 172,443 25,086 45,127 353,074 62,151 215,036 9,372 142,364 117,565
Dec-11 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,136,571 2,115,982 20,589 2,040,464 1,064,953 161,784 28,854 42,337 367,439 71,486 195,121 9,796 98,693 96,107
Mar-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,384,648 1,546,363 15,047 823,238 1,484,748 778,270 118,232 32,622 30,940 228,045 80,822 126,806 10,221 78,791 899,899
Jun-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,704,826 1,688,397 16,429 1,597,758 849,754 129,092 36,390 33,782 248,991 90,157 138,552 10,646 60,394 107,068
Sep-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,933,802 1,915,167 18,635 1,825,894 963,885 146,430 40,158 38,319 299,632 99,492 159,832 11,071 67,075 107,908
Dec-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,047,565 2,027,833 19,731 1,937,602 1,020,589 155,045 43,926 40,574 318,505 108,828 168,274 11,495 70,366 109,963
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
56
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Escenario pesimista Sep-11 INGRESOS INGRESOS OPERACIONALES OTROS INGRESOS SALDO ACUMULADO Operación REVNI EGRESOS Pagos Siniestros Gastos Administrativos Gastos Administrativos Sesat Médicos Gastos de Personal Gastos de Personal Sesat Comisiones Brokers Comisiones vendedores OTROS EGRESOS INGRESOS - EGRESOS
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,049,597 2,029,846 19,751 1,947,435 1,021,602 151,120 22,577 40,614 317,766 55,936 193,532 8,435 135,853 102,162
Dec-11 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,922,914 1,904,384 18,530 1,835,885 958,458 141,780 25,968 38,104 330,695 64,338 175,609 8,817 92,117 87,029
Mar-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
Jun-12
2,201,388 1,391,727 13,542 796,120 1,336,602 700,443 103,613 29,360 27,846 205,240 72,740 114,125 9,199 74,036 864,786
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,534,343 1,519,557 14,786 1,435,767 764,778 113,130 32,751 30,404 224,092 81,141 124,697 9,581 55,192 98,576
Sep-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,740,422 1,723,650 16,772 1,640,630 867,497 128,324 36,142 34,487 269,669 89,543 143,848 9,964 61,156 99,792
Dec-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,842,808 1,825,050 17,758 1,740,939 918,530 135,873 39,533 36,516 286,655 97,945 151,447 10,346 64,093 101,870
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Escenario optimista Sep-11 INGRESOS INGRESOS OPERACIONALES OTROS INGRESOS SALDO ACUMULADO EGRESOS Pagos Siniestros Gastos Administrativos Gastos Administrativos Sesat Médicos Gastos de Personal Gastos de Personal Sesat Comisiones Brokers Comisiones vendedores OTROS EGRESOS INGRESOS - EGRESOS
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,505,063 2,480,923 24,140 2,361,944 1,248,624 184,703 27,594 49,639 388,381 68,366 236,539 10,309 147,788 143,119
Dec-11 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,350,228 2,327,580 22,648 2,235,520 1,171,449 173,286 31,739 46,571 404,183 78,635 214,633 10,776 104,248 114,708
Mar-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
Jun-12
2,598,537 1,700,999 16,551 880,987 1,625,936 856,097 126,638 35,884 34,034 250,849 88,904 139,487 11,243 82,800 972,602
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,875,308 1,857,237 18,072 1,752,150 934,729 138,270 40,029 37,160 273,890 99,173 152,408 11,711 64,782 123,158
Sep-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,127,183 2,106,684 20,499 2,002,539 1,060,274 156,841 44,174 42,151 329,596 109,442 175,815 12,178 72,070 124,643
Dec-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,252,321 2,230,617 21,705 2,125,138 1,122,648 166,067 48,319 44,631 350,356 119,711 185,101 12,645 75,660 127,183
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
El flujo con el que cuenta Inmedical S.A. en los tres escenarios propuestos le permite contar con el flujo libre de efectivo para adquirir financiamiento a través del mercado de capitales, bolsa de valores, utilizando el mecanismo de registro de valores no inscritos (REVNI). Flujo de Efectivo proyectado considerando REVNI: Se proyectó el flujo libre de efectivo tomando en cuenta el pago del cupón de intereses y capital del registro de valores no inscritos (REVNI), simulando la misma forma en la que el fideicomiso se apoderara de los flujos de los contratos de los clientes seleccionados, utilizando los escenarios moderado, pesimista y optimista, estos escenarios incluyen todos los gastos, costos y obligaciones financieras que tenga la compañía. Escenario moderado Sep-11 INGRESOS INGRESOS OPERACIONALES OTROS INGRESOS SALDO ACUMULADO Operación REVNI EGRESOS Pagos Siniestros Gastos Administrativos Gastos Administrativos Sesat Médicos Gastos de Personal Gastos de Personal Sesat Comisiones Brokers Comisiones vendedores Provisión REVNI Inversión Guayaquil OTROS EGRESOS INGRESOS - EGRESOS
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,377,330 $ 2,255,384 $ 21,946 $ $ 100,000 $ 2,280,624 $ 1,135,113 $ 172,443 $ 25,086 $ 45,127 $ 353,074 $ 62,151 $ 215,036 $ 9,372 $ 9,104 $ 111,755 $ 142,364 $ 96,706 $
Dec-11 2,226,571 2,115,982 20,589 90,000 2,141,542 1,064,953 161,784 28,854 42,337 367,439 71,486 195,121 9,796 27,313 73,765 98,693 85,030
Mar-12
Jun-12
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,352,480 1,546,363 15,047 791,070 1,536,257 778,270 118,232 32,622 30,940 228,045 80,822 126,806 10,221 51,508
$ $
78,791 816,223
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,704,826 1,688,397 16,429 1,648,495 849,754 129,092 36,390 33,782 248,991 90,157 138,552 10,646 50,738 60,394 56,330
Sep-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,933,802 $ 1,915,167 $ 18,635 $ $ $ 1,866,873 $ 963,885 $ 146,430 $ 40,158 $ 38,319 $ 299,632 $ 99,492 $ 159,832 $ 11,071 $ 40,978 $ $ 67,075 $ 66,930 $
Dec-12 2,047,565 2,027,833 19,731 1,961,142 1,020,589 155,045 43,926 40,574 318,505 108,828 168,274 11,495 23,541 70,366 86,423
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
58
EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Escenario pesimista Sep-11 INGRESOS INGRESOS OPERACIONALES OTROS INGRESOS SALDO ACUMULADO Operación REVNI EGRESOS Pagos Siniestros Gastos Administrativos Gastos Administrativos Sesat Médicos Gastos de Personal Gastos de Personal Sesat Comisiones Brokers Comisiones vendedores Provisión REVNI Inversión Guayaquil OTROS EGRESOS INGRESOS - EGRESOS
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,149,597 2,029,846 19,751 100,000 2,068,294 1,021,602 151,120 22,577 40,614 317,766 55,936 193,532 8,435 9,104 111,755 135,853 81,303
Dec-11 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
Mar-12
2,012,914 1,904,384 18,530 90,000 1,936,963 958,458 141,780 25,968 38,104 330,695 64,338 175,609 8,817 27,313 73,765 92,117 75,952
Jun-12
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,169,249 1,391,727 13,542 763,980 1,388,110 700,443 103,613 29,360 27,846 205,240 72,740 114,125 9,199 51,508
$ $
74,036 781,139
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,534,343 1,519,557 14,786 1,486,504 764,778 113,130 32,751 30,404 224,092 81,141 124,697 9,581 50,738 55,192 47,839
Sep-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,740,422 1,723,650 16,772 1,681,608 867,497 128,324 36,142 34,487 269,669 89,543 143,848 9,964 40,978 61,156 58,814
Dec-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,842,808 1,825,050 17,758 1,764,479 918,530 135,873 39,533 36,516 286,655 97,945 151,447 10,346 23,541 64,093 78,329
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
Escenario optimista Sep-11 INGRESOS INGRESOS OPERACIONALES OTROS INGRESOS SALDO ACUMULADO Operación REVNI EGRESOS Pagos Siniestros Gastos Administrativos Gastos Administrativos Sesat Médicos Gastos de Personal Gastos de Personal Sesat Comisiones Brokers Comisiones vendedores Provisión REVNI Inversión Guayaquil OTROS EGRESOS INGRESOS - EGRESOS
$ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,605,063 $ 2,480,923 $ 24,140 $ $ 100,000 $ 2,482,803 $ 1,248,624 $ 184,703 $ 27,594 $ 49,639 $ 388,381 $ 68,366 $ 236,539 $ 10,309 $ 9,104 $ 111,755 $ 147,788 $ 122,259 $
Dec-11 2,440,228 2,327,580 22,648 90,000 2,336,598 1,171,449 173,286 31,739 46,571 404,183 78,635 214,633 10,776 27,313 73,765 104,248 103,630
Mar-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
2,566,375 1,700,999 16,551 848,825 1,677,444 856,097 126,638 35,884 34,034 250,849 88,904 139,487 11,243 51,508
$ $
82,800 888,931
Jun-12 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $
1,875,308 $ 1,857,237 $ 18,072 $ $ $ 1,802,888 $ 934,729 $ 138,270 $ 40,029 $ 37,160 $ 273,890 $ 99,173 $ 152,408 $ 11,711 $ 50,738 $ $ 64,782 $ 72,420 $
Sep-12 2,127,183 $ 2,106,684 $ 20,499 $ $ $ 2,043,517 $ 1,060,274 $ 156,841 $ 44,174 $ 42,151 $ 329,596 $ 109,442 $ 175,815 $ 12,178 $ 40,978 $ $ 72,070 $ 83,665 $
Dec-12 2,252,321 2,230,617 21,705 2,148,679 1,122,648 166,067 48,319 44,631 350,356 119,711 185,101 12,645 23,541 75,660 103,642
Fuente: Inmedical S.A., Cristal Ball Elaboración: Analytica Securities C.A. Casa de Valores
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
Se puede observar que la compañía cuenta con el flujo suficiente para cubrir el pago del cupón, capital e intereses, de la emisión del registro de valores no inscritos (REVNI), por otro lado, debido a la etapa de crecimiento en la que se encuentra Inmedical S.A. los recursos levantados serán invertidos para sostener y mantener el crecimiento de la empresa.
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EMISIÓN REVNI INMEDICAL S.A.
ANEXOS
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ANEXO 1: Informe de Auditoria
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