A WORLD BANK STUDY
The World Bank Group Sanctions Process and Its Recent Reforms Anne-Marie Leroy, Frank Fariello
: 2 5 / ' % $ 1 . 6 7 8 ' <
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱȱ ȱ ȱ
ȚȱŘŖŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȦȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŞŗŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŚřř DZȱŘŖŘȬŚŝřȬŗŖŖŖ DZȱ ǯ ǯ ŗȱŘȱřȱŚȱȱŗŚȱŗřȱŗŘȱŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱę ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŘŘȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ŖŗşŘřǰȱ Dzȱ DZȱşŝŞȬŝśŖȬŞŚŖŖDzȱ ¡DZȱşŝŞȬŝśŖȬŚŚŝŖDzȱ DZȱ ǯ ¢ ǯ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱŗŞŗŞȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱŘŖŚřřǰȱ Dzȱ ¡DZȱŘŖŘȬśŘŘȬŘŚŘŘDzȱ Ȭ DZȱ ȓ ǯ ǯ ȱǻ ǼDZȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŚŗȬŜ DZȱŗŖǯŗśşŜȦşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŚŗȬŜ
ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ȱ ȱ ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ǯȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗ ǯȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ř ǯȱ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ř ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ś ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ś ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝ ǯȱ ě ȱ ȱ Ĝ ¢ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŝ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ş ǯȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŖ ǯȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŖ ǯȱ ȱŘŖŖŜȱ ȱŘŖŖŝȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŗ ǯȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŘ ǯȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŘ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŚ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŝ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗş ǯȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŘŖ ǯȱ Ȧ ȱ Ȭ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŘŘ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŘŚ ǯȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Řŝ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŖ
LLL
ȱ
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ¢£ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȁ Ȃǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
LY
ȱ ȱ ȱ
Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǻ Ǽǯȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǯȱ
Y
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ££ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
YL
ǯȱ
ȱ ȱ ŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ǞŜŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞŘřŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖǯȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ǯřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁę ¢ȱ ¢Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ǰȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱȁ Ȃǯśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ¢ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱǻ ȱ ¢Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯŜȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯŝȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŞȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ Ȭ ǯşȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ¢ȱ ǯŗŗȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰŗŘȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰŗřȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰŗŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗśȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŜȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ǰȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ £ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǻ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ǰȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǯ
ǯȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǰȱ ȱ £ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŝȱ ȱ DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȁ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȁ ȱ ȂǯŗŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
$ .H\ &RPSRQHQWV ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱǻ Ǽǯŗşȱ ¢ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ
Ŷ
ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱȃ Ĝ ȱ ǰȄŘŖȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ Ȭę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱę ȱ ȱȁ ¡ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱę ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ¢Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ę ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱę ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ěǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ěȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ Ȭ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŗȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȁ ȱ ¢ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ǯŘŘȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰŘřȱĚ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯŘŚ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘśȱ
% 7\SHV RI 6DQFWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȁ Ȃȱ ȱ ȱ ŘŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ Ǽȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŝ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ¢ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ǯȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ĵ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯŘŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯŘşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱŗŖȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŖȱ¢ ȱ ȱ ǯȱ
& $SSOLFDWLRQ RI 6DQFWLRQV WR $I¿OLDWHG &RPSDQLHV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰřŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱĚ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
$ (IIHFWLYHQHVV DQG (I¿FLHQF\ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁę ¢ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯřŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŖ ǰȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ Ȭ ¡ ȱ ǯ
% 3ULQFLSOHV 9DOXHV DQG 6WDQGDUGV ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȯ ȱ ȯ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯřŘȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ǯřřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯřŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯřśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ǰȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯřŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯřŝȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯřŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ȱ ǯȄřş ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ Ȭ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȃ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄŚŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ
& ,QVWLWXWLRQDO 'HVLJQ DQG %HQFKPDUNLQJ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
:RUOG %DQN 6WXG\
ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ Ȅȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŚŗȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŚŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
ǰȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱȁ ¢ȱ ȂǼǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ ȱ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŜǯŚřȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¡ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȁ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯŚŚȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯŚśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯŚŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱŗşşŜǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄŚŝȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŚŞȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
$ 7KH (DUO\ +LVWRU\ RI :RUOG %DQN 6DQFWLRQV ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ŗşşŜŚşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ŗşşŞȱ ȱ ǯśŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǯ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯśŗȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ¢ȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯśŘ
% 7KH 5HIRUPV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯśřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯśŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱşŖȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯśśȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱȁ Ȭ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ǯśŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
& 7KH DQG 5HIRUPV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱ ȱ ȱę £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯśŝȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŜǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǻŗǼȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ę Dzȱ ȱǻŘǼȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯśŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯśşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŖşǯŜŖ
:RUOG %DQN 6WXG\
ǯȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱę £ ȱ ȱŘŖŖŜǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝǯŜŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȯ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȁ ȱ Ȃȱǻ ǯ ǯȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǻ ȱ Ĵ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
$ (DUO\ 7HPSRUDU\ 6XVSHQVLRQ ¢ ȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯŜŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ Ǿȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȄŜřȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȁ ȱ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȁ ȱ ȱ ȱ Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȭ ¢Ȃǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŜŚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ĝ ȱ Ȃȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱȁ Ĝ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȃ Ĝ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ęȬ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯŜśȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŜŜȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŜŝ
% 'HEDUPHQW ZLWK &RQGLWLRQDO 5HOHDVH DV WKH µ%DVHOLQH¶ 6DQFWLRQ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ŘŖŖŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȁ ȱ Ȃȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŜǰȱ ȱȁ Ȭ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ¢ȱȁ ȱ ȱ Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ¡ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱȁ Ȭ Ȃȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ¢ȂŜŞȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱȁ ȱ ¢ȂǯŜşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯŝŖ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯŝŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ĜȬ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȭ ¢Ȃȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ǯŝŘȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃǯŝř ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰŝŚȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ Ȭȱ ȱ Ȭ Ȭ £ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ǯŝśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ěȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ěǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ£ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯŝŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯŝŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě Ȭ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ
& 6DQFWLRQV DQG &RUSRUDWH *URXSV ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŝŞȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ¢ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ę ȱ ȱȁ Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ DZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ŝşȱ ǰȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱǻŗǼȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DzȱǻŘǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
:RUOG %DQN 6WXG\
¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ DzȱǻřǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱȁ Ȃȱę ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱǻŚǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȭ ¢Ȃȱ ȱȁ ¢Ȃǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ǰȱę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱȁ ¢Ȃǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱȁ Ȃȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŞŖȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯŞŗȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
' 8SGDWHG DQG 3XEOLF 6DQFWLRQLQJ *XLGHOLQHV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ǻŗǼȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DzȱǻŘǼȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ǯ ǯ ǯȱȁ Ȭ ȂǼȱ ȱ ȱ ȱ DzŞŘȱ ȱǻřǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ĜȬ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřȱ¢ ǯȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřȮśȱ¢ ǯǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ǽǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ŗŖȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŖȱ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱȁ ȂǯŞřȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ Ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
:RUOG %DQN 6WXG\
( 6HWWOHPHQW RI 6DQFWLRQV &DVHV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ £ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZŞŚ
Ŷ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȯ ǰȱ ȱ
Ŷ
Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȯ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ¢ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǯȱ ȱ ȱȁ £ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱśȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǯ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ DZȱǻŗǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘǼȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǯŞśȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱřŖȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ȭ
Ŷ
Ŷ
ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȧ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŞŜȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ Ǽǯȱ ȱ ǰȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
) &RUSRUDWH 2SHUDWLRQDO &URVV 'HEDUPHQW ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱȃ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ǽ Ǿȱ ȱ ¢dzǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ dzǯȄŞŝȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ȁ ȱ ȱ Ȃȱ ǰȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŞŞȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱȁ Ȭ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Şşȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ǯşŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯşŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ Ȧ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ě ȱ Ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ǰȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯşŘȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ǯşřȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯşŚ
* 3XEOLFDWLRQ RI /DZ 'LJHVWV DQG 6DQFWLRQV %RDUG 'HFLVLRQV ȱ ȱ ¢ȱŗśǰȱŘŖŗŗǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱę ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯşśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯǼşŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ Dzşŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯşŞȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ £ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱȁ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ǰȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ǽǯşşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ¢ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯŗŖŖǰȱŗŖŗȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ěȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ǰȱ ȱ ǻ Ǽȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ¢ ȱ ǯ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ę Ǽȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ
ǯȱ
ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĝ ¢ǰȱ ě ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȁ ȱ Ȃȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ Ĵ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃǰȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱŘŖŖŘȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȁ Ȃȱ ǰŗŖŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ȭ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZŗŖřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱǻ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǯ
:RUOG %DQN 6WXG\
ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşŚŝǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱŗşŜŖǰȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯ Řǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ę ȱ ¡ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ћёђѝђћёђћѡȱ ёѣіѠќџѦȱ ќюџёȱƐ Ƒǰȱƀžſžȱ ћћѢюљȱ ђѝќџѡȱ ŗŗȬŗŘȱǻ ¢ȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŘŜŘ ř Ŗȱǻ ȱ ȱ
¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼȱǻ ȱ ȱȃ ę ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ǾǰǰȄȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ǾȄǼǯ řǯȱ ȱ ȱ џѡіѐљђѠȱќѓȱ єџђђњђћѡǰȱ ǯȱ ǰȱȗśǻ Ǽȱǻȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ě ȱ ȱ Ȭ ǯȄǼDzȱ ȱ ȱ џѡіѐљђѠȱќѓȱ єџђђњђћѡǰȱ ǯȱ ǰȱȗŜȱǻȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄǼǯ Śǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ќџљёȱ юћјǰȱ ѢіёђљіћђѠȱ ќћȱ џђѣђћѡіћєȱ юћёȱ ќњяюѡіћєȱ џюѢёȱ юћёȱ ќџџѢѝѡіќћȱіћȱ џќїђѐѡѠȱ іћюћѐђёȱяѦȱ ȱ ќюћѠȱюћёȱ ȱ џђёіѡѠȱюћёȱ џюћѡѠȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ǻ ȱ ȱ ŗśǰȱ ŘŖŖŜȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ŘŖŗŗǼȱ ǽ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Şŗ řř Ŗȱ ǻ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ Ȃǰȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ śǯȱ ȱ ¢ȱ ќџљёȱ юћјȱ юћѐѡіќћѠȱ џќѐђёѢџђѠȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ŗǰȱ ŘŖŗŗǼȱ ǽ ȱ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŝ Ŗȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗřǰȱŘŖŗŗǼǯ Ŝǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ џѡіѐљђѠȱќѓȱ єџђђњђћѡǰȱ ǯȱŗȱǻ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ŝǯȱ ȱ ¢ȱ ќџљёȱ юћјȱ џќѢѝǰȱ ѡџђћєѡѕђћіћєȱ ќџљёȱ юћјȱ џќѢѝȱ ћєюєђȬ њђћѡȱќћȱ ќѣђџћюћѐђȱюћёȱ ћѡіѐќџџѢѝѡіќћȱřȱǻ ȱśǼȱǻ ȱŘŗǰȱŘŖŖŝǼȱ Ȭ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ȦřŘ Ŗȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŘŘǰȱŘŖŗŗǼǯȱ ȱ ȱ ǯȱ ǻ ȱ ŜǼȱ ǻȃ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ Ȭ ǯǼ Şǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ іћюћѐіюљȱ ћѠѡіѡѢѡіќћѠȱюћёȱ љќяюљȱ ђєюљȱ ќѣђџћюћѐђȱƐ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǭȱ ȱ ¢ȱ ǯǰȱ ŘŖŗŗǼǯ şǯȱ ȱ ¢ȱ ќѠѼȱ ǯȱ љѣюџђѧǰȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ џєюћіѧюѡіќћѠȱ юѠȱ юѤȬњюјђџѠȱ ǻŘŖŖśǼǯ ŗŖǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱŗŚȱ ђіёђћȱ ǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱŘŜŝȱǻŘŖŖŗǼDzȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřŗȱ ǯ ǯ ǯȱ ǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱӕȱ ќљǯȱǻŗşşŞȬŗşşşǼDzȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ § ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ¡ ǰȱŗśȱ ђіёђћȱ ǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱśśřȱǻŘŖŖŘǼǯȱ ŗŗǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǯȱ £ £ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱşŜȱ њǯȱ ǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱşŖŗȱ ǻŘŖŖŘǼDzȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱşşȱ њǯȱ ǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱŗŝśȱǻŘŖŖśǼǯ ŗŘǯȱ ȱ ¢ȱ юћȱ љюяяђџѠǰȱ ћȱ ћѡџќёѢѐѡіќћȱѡќȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ ћѠѡіѡѢѡіќћюљȱ юѤȱ ǻŘŖŖŘǼDzȱ ђћџѦȱ ǯȱ ѐѕђџњђџѠȱ юћёȱ іђљѠȱ ǯȱ љќјјђџǰȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ ћѠѡіѡѢȬ ѡіќћюљȱ юѤȱǻŚ ȱ ǯȱ ǯǰȱŘŖŖřǼDzȱ ȱ ǯ ǯȱ њђџюѠіћєѕђǰȱ џіћѐіѝљђѠȱќѓȱѡѕђȱ ћѠѡіѡѢȬ
:RUOG %DQN 6WXG\
ѡіќћюљȱ юѤȱќѓȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ џєюћіѧюѡіќћѠȱǻŘŖŖśǼǯ ŗřǯȱ ȱ ¢ȱ юћȱ љюяяђџѠǰȱ ћћђȱ ђѡђџѠȱюћёȱ ђіџȱ љѓѠѡђіћǰȱ ѕђȱ ќћѠѡіѡѢѡіќћȬ юљіѧюѡіќћȱќѓȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ юѤȱǻŘŖŖşǼǯ ŗŚǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱşȱ ђџњюћȱ ǯȱ ǯȱŗřŝśǰȱŗřŝŝȱǻŘŖŖŞǼȱǻȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȄ ŗśǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱŗŜȱ ǯȱӕȱ ќћѡђњѝǯȱ џќяѠǯȱŗśǰȱŗŝȱǻŘŖŖśǼȱǻ ę ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȄǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱȃ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ Ȅȱ ȱŜȱ ћѡȂљȱ џєǯȱ ǯȱ ђѣǯȱǻŘŖŖşǼǯ ŗŜǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ·Ȭ ¸ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱřŜȱ юљђȱ ǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱ ћљіћђȱŗśȱǻŘŖŗŖǼǯ ŗŝǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ћіѓќџњȱ џюњђѤќџјȱ ќџȱ џђѣђћѡіћєȱ ћёȱ ќњяюѡіћєȱ џюѢёȱ ћёȱ ќџџѢѝѡіќћȱǻ ȱ ŘŖŖŜǼȱ ǽ ȱ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȭ Ȧ Ȧ ¢Ȭ Ȭ Ȭ Ȧ Ȭ Ȭ ę Ȧȱǻ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱŗřǰȱŘŖŗŗǼǯ ŗŞǯȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱ ¡ȱ Dzȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱŜǰȱ ȱ ȱŝDzȱ ќџљёȱ юћјǰȱ ѢіёђȬ љіћђѠDZȱ џќѐѢџђњђћѡȱќѓȱ ќќёѠǰȱ ќџјѠǰȱюћёȱ ќћȬ ќћѠѢљѡіћєȱ ђџѣіѐђѠȱѢћёђџȱ ȱ ќюћѠȱюћёȱ ȱ џђёіѡѠȱӕȱ џюћѡѠȱǻ ¢ȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ŗ Ŗȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱ ŗŚǰȱ ŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ŗǯŗŜDzȱ ȱ ќџљёȱ юћјǰȱ ѢіёђљіћђѠDZȱ ђљђѐѡіќћȱ юћёȱ ѝѝќіћѡњђћѡȱ ќѓȱ ќћѠѢљѡюћѡѠȱ Ѣћёђџȱ ȱ ќюћѠȱ ӕȱ ȱ џђёіѡѠȱӕȱ џюћѡѠȱяѦȱ ќџљёȱ юћјȱ ќџџќѤђџѠȱ ȱŗǯŘřȱǻ ¢ȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ş Ŗȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǯ ŗşǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ¢ȱ ȱ Ȧ ȱ ǯȱ ŘŖǯȱ ȱ ȱȃ Ĝ ȱ Ȅȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗŗǯŖŘǻ Ǽǯ Řŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŘŘǯȱ іѐјȱ ѕќџћяѢџєѕǰȱ ќћюљёȱ ǯȱ юіћђџȱюћёȱ ѢѦљђџȱ ǯȱ юљјђџǰȱ ђѝќџѡȱ ќћѐђџћȬ іћєȱѡѕђȱ ђяюџњђћѡȱ џќѐђѠѠђѠȱќѓȱѡѕђȱ ќџљёȱ юћјȱśŖȬśŗȱǻ ȱŗŚǰȱŘŖŖŘȱǻ ǯǼǼȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧŗ şř ŚŖȱǻȃ ȱ ȱ ȄǼǯ Řřǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŘŚǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ Řśǯȱ ȱ ǰȱ ȱŞŜȬŞŞȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ǯ ŘŜǯȱ ȱ ȱ ȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ Řŝǯȱ ȱ ǰȱ ȱŝŖȬŝşȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ǯ ŘŞǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Řşǯȱ ȱ ¢ȱ ќџљёȱ юћјȱ џќѢѝȱ юћѐѡіќћіћєȱ ѢіёђљіћђѠȱ ǻ ¢ȱ ŗǰȱ ŘŖŗŗǼȱ ǽ ȱ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŝ Ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ řŖǯȱ ȱ ǰȱ ȱŞŖȬŞřȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ǯ řŗǯȱ ȱ ȱ ȱśǰȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ǯ řŘǯȱ ȱ ¢ȱ ќѕћȱ ќѐјђǰȱ ђѐќћёȱ џђюѡіѠђȱќћȱ ќѣђџћњђћѡȱǻŗŜşŖǼDzȱ ѕюџљђѠȱёђȱ ќћѡђѠўѢіђѢǰȱ ѕђȱ ѝіџіѡȱќѓȱѡѕђȱ юѤѠȱǻŗŝŚŞǼǰȱ юѣіёȱ іѐюџёќǰȱ ћȱ ѕђȱ џіћѐіѝљђѠȱќѓȱ ќљіѡіѐюљȱ ѐќћќњѦȱюћёȱ юѥюѡіќћȱǻŗŞŗŝǼDzȱ ȱ юѥȱ ђяђџǰȱ ѐќћќњѦȱюћёȱ ќѐіђѡѦȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ǻ ȱ ǰȱŗşŝŞǼǯ řřǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱŚȱ юџѣǯȱ ћѡȂљȱ ǯȱ љѢяȱ ǯȱŗŖŗȱǻŗşŜŘǼǯ řŚǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ѕђȱ ѥѓќџёȱ ћѡђџћюȬ ѡіќћюљȱ ћѐѦѐљќѝђёіюȱќѓȱ ђєюљȱ іѠѡќџѦǰȱ ќљǯȱ ǰȱŗŜŚȱǻ ¢ȱ ǯȱ ĵȱ ǯǰȱŘŖŖşǼǯ řśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ђѤȱ ќџјȱ ћіѣђџѠіѡѦȱ Ѣяљіѐȱюћёȱ ђєюљȱ ѕђќџѦȱ ќџјіћєȱ юѝђџѠǰȱ ȱ ŘřŚȱǻŘŖŗŖǼǯ řŜǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȄDZȱ ¢Dzȱ ¢Dzȱ ¢Dzȱ ¢Dzȱ ¢Dzȱ ¢Dzȱ ¢Dzȱ ȱ ǯȱ ќћȱ Ѣљљђџǰȱ ѕђȱ ќџюљіѡѦȱќѓȱ юѤȱřşȱǻ ǯȱ ǯǰȱŗşŜşǼǯ řŝǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱřŝǰȱ ȱŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ řŞǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ћіѣђџѠюљȱ ђѐљюџюѡіќћȱќѓȱ Ѣњюћȱ ієѕѡѠȱƐſƇƂƆƑǰȱ ǯȱŗŖȱǻȃ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄǼǯ řşǯȱ ȱ ¢ȱ юћȱ џќѤћљіђǰȱ џіћѐіѝљђѠȱќѓȱ Ѣяљіѐȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ юѤȱſƅȬŗŞȱǻŝ ȱ ǯǰȱŘŖŖŞǼȱǻ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ŚŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŚǰȱ ȱŝǯ Śŗǯȱ ȱ ŘŖŖŜȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ę ȱ ȃ ȱ Ȅȱ ȱȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱ ¡ȱŗǯȱ ȱ ȱȃ ȱ Ě Ȭ ȱ ¢dzȄȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŚŘǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŚǰȱ ȱŚȱǻ ȱŘǼǯ Śřǯȱ ǯȱ ȱŗŘǯ ŚŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃǽ Ǿ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱŗŖȱǻ ȱ ȱ ǯȱŗŞǰȱŗşŞşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱŜȱǻ ǯȱŘŚǰȱŗşŜŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ śǻ Ǽȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱ řŗǰȱ ŗşşśǼDzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱřŜȱǻ ǯȱŘŘǰȱŗşŜŜǼDzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱřŞȱǻ ¢ǰȱ ŘŖŖŘǼǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ћѡђџћюѡіќћюљȱ іћюћѐіюљȱ ћѠѡіѡѢѡіќћѠȱюћёȱ љќяюљȱ ђєюљȱ ќѣђџћюћѐђȱƐ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǭȱ ȱ ¢ȱ ǯǰȱŘŖŗŗǼǯ Śśǯȱ ȱ ǰȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱŗśȱ іѐјǯȱ ǯȱ ћѡљǯȱ ǯȱŚśŗǰȱŚśŚȬŚśśȱǻŗşşŝǼȱǻ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȄǼDzȱ ȱ ǰȱ ȱ DZȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱřşȱ ћѡљǯȱ юѤǯȱŝŗŝǰȱŝŗŞȱǻŘŖŖśǼȱǻ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ǽǯ ŚŜǯȱ ȱ ¢ȱ яџюѕіњȱ ѕіѕюѡюǰȱ ѕђȱ ќџљёȱ юћјȱ ђєюљȱ юѝђџѠȱ ŘŗşȬŘŚŚȱ ǻ ȱ şǼȱ ǻŘŖŖŖǼȱǻȁ ȱ ¢ȱ ȂǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ¢ȱ ŗŘǰȱ ŗşşśȱ ǻ ȱ ǯȱ şśȬŝŖŝǼǯȱ Śŝǯȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ќіѐђȱѓќџȱѡѕђȱ ќџљёȂѠȱ ќќџDZȱ ђљђѐѡђёȱ ѝђђѐѕђѠȱ юћёȱ џіѡіћєѠȱќѓȱ ќџљёȱ юћјȱ џђѠіёђћѡȱ юњђѠȱ ǯȱ ќљѓђћѠќѕћȱƃžȱǻ ȱ ȱ ǯǰȱŘŖŖśǼǯ ŚŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱŗşşŝȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ȭ ¢ȱŗǰȱŗşŞśȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘǰȱŗşşŝǼǰȱȗŜǯŖřȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱȃǽ Ǿ dzȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ dzȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȄǼǯ Śşǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȄȱ Ȭ
:RUOG %DQN 6WXG\
Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŗŗǰȱŗşşŜǯ śŖǯȱ ȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȄȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱśǰȱŗşşŞǯ śŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ěDzȱ ȱ ȱǻ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯ śŘǯȱ ȱ ¢ȱ іѐјȱ ѕќџћяѢџєѕǰȱ ќћюљёȱ ǯȱ юіћђџǰȱ ѢѦљђџȱ ǯȱ юљјђџǰȱ ђѝќџѡȱѡќȱ ѕђћєњюћȱ ѕюћєǰȱ юћюєіћєȱ іџђѐѡќџȱюћёȱ ѕюіџњюћȱќѓȱѡѕђȱ ѣђџѠієѕѡȱ ќњњіѡȬ ѡђђȱќћȱ џюѢёȱюћёȱ ќџџѢѝѡіќћǰȱ ќћѐђџћіћєȱ ђѐѕюћіѠњѠȱѡќȱ ёёџђѠѠȱ џќяљђњѠȱќѓȱ џюѢёȱюћёȱ ќџџѢѝѡіќћȱǻ ¢ȱŘŗǰȱŘŖŖŖȱǻ ǯǼǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ȦŚ ś
řŖȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǯ śřǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŚǯ śŚǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȄȱ ȱ ¢ȱŗşǰȱŘŖŖŚǼǰȱ ǯȱŗŜȱ ȱ ǰȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŚȬŖŖŘśȱǻ ǯŗǼǼǯ śśǯȱ ǯ śŜǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ Ȅȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŚȬ ŖŖŘśȦŗǼǯ śŝǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŗşǯ śŞǯȱ ȱ ȃ ȱ DZȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȄȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŘǰȱ ŘŖŖŜǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ě ȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱŘŖŖŜȱ ȱ ȱ ȱ ǯ śşǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǯȱ Şŗȱ ȱ ǯȱ ǻ ȱ ŗřǰȱ ŘŖŖŝǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧ Ȭ Ȧ Ȧ ȦŖǰǰ DZ Dž DZ Dž DZŘŖśŘŗŗŚ ŞDž DZŗŝŖŗŝŗŖDž DZŜŚŗŜŞŚŚśDž DZŜŚŗŜŞřŖşDž DZśŞŞşŘŗǰŖŖǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ŘŖŖŘȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱŘŚǰȱ ȱŘŝȬŘŞǯȱ ŜŖǯȱ ȱ ¢ȱȃ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ Ȭ ¢ȱśǰȱŘŖŖşȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖşȬŖŖŗŝǼǯ Ŝŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝDzȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝDzȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǯ ŜŘǯȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ Ȭ ǯȱ ќџљёȱ юћјȱ ђћёќџȱ љієіяіљіѡѦȱ ќљіѐѦǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŚŖ ś Ŗȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗřǰȱŘŖŗŗǼǰȱȗřǯŘǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ Ŝřǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŚǰȱ ȱřŞǯ ŜŚǯȱ ȱ ¢ȱ ȃ ȱ DZȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȄȱ ȱ ¢ȱ ŗŝǰȱ ŘŖŖŜȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŜȬŖŗŚşǼǯ Ŝśǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ђѤȱ іѣіљȱ џќѐђёѢџђȱ ќёђȱǻ ȱ ȱ ȱ · ȱ Ǽȱǻ Ǽǰȱ ǯȱŗŝǰȱŞŖŞǰȱŞŖşȬŗDzȱ іѣіљȱ џќѐђёѢџђȱ ќёђȱǻ £ Ǽȱǻ ¢Ǽǰȱȗȗşřśǰȱ şŗŝǻŗǼDzȱ ȱ ђёђџюљȱ ѢљђѠȱќѓȱ іѣіљȱ џќѐђёѢџђȱǻ ȱ Ǽǰȱ ȱŜśǯ ŜŜǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱȃ ¢Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱȃ ȱ ǰȄȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǯ Ŝŝǯȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱȃ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ¢ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗŘǯŖŘǯ ŜŞǯȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ќџљёȱ юћјȱ ђћёќџȱ љієіяіљіѡѦȱ ќљіѐѦǰȱ ȱ ȱŜŚǰȱ ȱȗřǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱȃ ȱ ǽ Ǿȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ û ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ û ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ¢Ȅȱǻ £ § Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱȃ ¢ǯȄȱ ȱ ȱ ȱȃ ¢Ȅȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯ Ŝşǯȱ ȱ Ѡіюћȱ ђѣђљќѝњђћѡȱ юћјǰȱ ћѡђєџіѡѦȱ џіћѐіѝљђѠȱюћёȱ ѢіёђљіћђѠȱǻ ¢ȱŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȭ ¢Ȧ Ȭ ǯ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱŞşȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ŝŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱĚ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯ ŝŗǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŚǰȱ ȱŜŖȮŜŗǯ ŝŘǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱȁ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ŝřǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ŝŚǯȱ ȱ ќѢћѐіљǰȱ ќќёȱ џюѐѡіѐђȱ Ѣіёюћѐђȱ ќћȱ ћѡђџћюљȱ ќћѡџќљѠǰȱ ѡѕіѐѠǰȱ юћёȱ ќњѝљіюћѐђȱ ǻ ȱ ŗŞȱ ¢ȱ ŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ ǯ ǯ Ȧ Ȭ ȦśȦśŗȦŚŚŞŞŚřŞşǯ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǯ ŝśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ¢ȱşŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
ŝŜǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱřŗǰȱ ȱ ȱ ǯ Dzȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗşǯŖřȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ŝŝǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯ ŝŞǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗşǯŖŚǯ ŝşǯȱ ǯȱ ȱȗŗǯŖŘȱǻ ę ȱȃ Ĝ Ȅȱ ǰȱ ȱ ǰȱȃ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱdzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȄǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ĝ ǯ ŞŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Şŗǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗşǯŖŚǯ ŞŘǯȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ȱǻ Ĵ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ǽǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ єџђђњђћѡȱѓќџȱ ѢѡѢюљȱ ћѓќџѐђњђћѡȱќѓȱ ђяюџњђћѡȱ ђѐіѠіќћѠȱǻ ȱşǰȱŘŖŖŖǼǰȱ ȱ ȱ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ¢Ȧ Ȭ Ȭ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŗŖǯ Şřǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȃ ȱ Ȭ ȱdzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ ǾdzȄȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱřŗǰȱ ȱ ǯ ŞŚǯȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱ ǯȱ ǯ Şśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
:RUOG %DQN 6WXG\
ȱ ¢ǯȱ ŞŜǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗŗŗǯŖŘǻ Ǽǯ Şŝǯȱ ǯǰȱȗřǯŗǻ Ǽǯ ŞŞǯȱ ȱ ¢ȱ ќџљёȱ юћјȱ ђћёќџȱ љієіяіљіѡѦȱ ќљіѐѦǰȱ ȱ ȱŜŚǯȱ Şşǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ şŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ќџљёȱ юћјȱ ђћёќџȱ љієіяіљіѡѦȱ ќљіѐѦǰȱ ȱ ȱŜŚǰȱ ȱȗȗřǯŗǻ ǼǰȱřǯŘȱ ȱŚǯŗǯ şŗǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗřǯŖŗǻ Ǽǻ Ǽǯ şŘǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ǯ şřǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ şŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝǰȱ ȱȗşǯŖŘǻ Ǽǯ şśǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯ şŜǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱŘŜǰȱŗşŞŖǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŗǰȱŘŖŖŘǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ şŖǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ ǯ ȦƖŘŞ ƖŘşȦśşŚ ŖŘ ŝř ŗ Ś ŖŞśŘśŜ ř ŖŖśŘ ş Ŝȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ȱŘŞǯ şŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ Ȭ ȱƐ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱşȱ ȱŗşŚŜȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŘşȱ ȱŗşŚşǰȱŗŝȱ ȱŗşŞŜǰȱŗşȱ ȱŗşşŘǰȱŗŜȱ ȱŗşşŞȱ ȱ ŗŗȱ ȱŘŖŖŞǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧ ǯ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱŘȱ ȱřDzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ȭ ȱřśŗȱ ȱǻ Ǽȱ ȱŘŚȱ ȱŗşŚşȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŝŞŘȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ şȱ ȱŗşśřǰȱ ¢ȱ ȱşśŝȱǻ Ǽȱ ȱŞȱ ȱŗşśśǰȱ ¢ȱ ȱśŖȦśŚȱ ȱ ŗŗȱ ȱŗşşśǰȱ ¢ȱ ȱśŘȦŗŜŜȱ ȱŗśȱ ȱŗşşŝǰȱ ¢ȱ ȱśśȦŗśşȱ ȱŗŘȱ ȱŘŖŖŖǰȱ ¢ȱ ȱśŞȦŞŝȱ ȱşȱ ȱŘŖŖřǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ śşȦŘŞřȱ ȱ ŗřȱ ȱ ŘŖŖśǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ¢ǯ ǯ Ȧ Ȧ ǯ ȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱ ǯȱŗŗǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ şŞǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
7KH :RUOG %DQN *URXS 6DQFWLRQV 3URFHVV DQG LWV 5HFHQW 5HIRUPV
¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ şşǯȱ ȱ ёњіћіѠѡџюѡіѣђȱ џќѐђёѢџђȱ ѐѡȱǻśȱ ǯ ǯ ǯ ǯǼȱȗȱśśŘǻ Ǽǯ ŗŖŖǯȱ ȱ ѕђȱ ќџљёȱ юћјȱ ќљіѐѦȱќћȱ ѐѐђѠѠȱѡќȱ ћѓќџњюѡіќћȱǻ ¢ȱŗǰȱŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŖŜ ŝ Ŗȱǻ ȱ ȱ ¢ȱŗŚǰȱŘŖŗŗǼǰȱ ȱŗřǯ ŗŖŗǯȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ŗŖǯ ŗŖŘǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŚǰȱ ȱŘŝȱǻȃdz ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ¢ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȄǼǯ ŗŖřǯȱ ȱ ȱ ŘŖŗŖȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŗŖǯ
(&2 $8',7
ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱřŖȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱȱ ǯ ǯ ǯ
ȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ȱȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ Ȋȱŗŗȱ Ș Ȋȱřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȊȱŗǰŖŚśȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȊȱśǰŖřśȱ ǯȱ ȱ ȱ ȊȱřŖŜȱ ǯȱ ȱ ȱ ȘȱŚŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜȮŞȱ ȱ ȱ
T
he World Bank Group Sanctions Process and Its Recent Reforms is part of the World Bank Studies series. These studies are published to communicate the results of the Bank’s ongoing research and to stimulate public discussion. This study presents a detailed account of the evolution of the World Bank Group’s sanctions process since its inception in 1996, with a particular focus on its most recent reforms. The study analyzes the key considerations that have influenced these developments, showing how the process has moved closer to a judicial model while remaining essentially administrative in nature. World Bank Studies are available individually or on standing order. This World Bank Studies series is also available online through the World Bank e-library (www.worldbank.org/elibrary).
ISBN 978-0-8213-8941-6
SKU 18941