Knowing When You Do Not Know

Page 1

A WORLD BANK STUDY

Knowing, When You Do Not Know S I M U L AT I N G T H E P O V E R T Y A N D DISTRIBUTIONAL IMPACTS OF AN ECONOMIC CRISIS Ambar Narayan and Carolina Sรกnchez-Pรกramo Editors

: 2 5 / ' % $ 1 . 6 7 8 ' <

ǰȱ ȱȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¤ £Ȭ ¤ ȱ

ȚȱŘŖŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȦȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŞŗŞȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱŘŖŚřř DZȱŘŖŘȬŚŝřȬŗŖŖŖ DZȱ ǯ ǯ ŗȱŘȱřȱŚȱȱȱŗŚȱŗřȱŗŘȱŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱę ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŘŘȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ŖŗşŘřǰȱ Dzȱ DZȱşŝŞȬŝśŖȬŞŚŖŖDzȱ ¡DZȱşŝŞȬŝśŖȬŚŚŝŖDzȱ DZȱ ǯ ¢ ǯ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱŗŞŗŞȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱŘŖŚřřǰȱ Dzȱ ¡DZȱŘŖŘȬśŘŘȬ ŘŚŘŘDzȱ Ȭ DZȱ ȓ ǯ ǯ ȱǻ ǼDZȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŞŗȬŘ ȱǻ ǼDZȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşśŚȬŜ DZȱŗŖǯŗśşŜȦşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŞŗȬŘ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱDZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȦȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¤ £Ȭ ¤ ǯ ȱȱȱȱȱȱȱ ǯȱ ǯ ȱȱ ȱ ȱ ǯ ȱȱ ȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŞŗȬŘȱǻ ǯȱ ǼȱȬȬȱ ȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşśŚȬŜ ȱŗǯȱȱ ¢ȬȬ ȱ ǯȱŘǯȱȱ ȱ ȬȬ ȱ ǯȱřǯȱȱ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖŞȬŘŖŖşǯȱȱ ǯȱ ¢ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ¤ £Ȭ ¤ ǰȱ ǯȱ ȱȱ ŝşǯ Ŝ ŜŜȱŘŖŗŗ ȱȱřřşǯŚȂŜŖŗśŗşśȬȬ Řř ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŗŗŖŚŞŘşş

ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ǯȱȚȱ Ĵ¢ȱ

ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ¡ ŗǯȱȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ř ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ř ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ś

ȱ ȱ ȱ ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ś ę ȱ ȱȃ ȄDZȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ş ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ş ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ş ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŘ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗş ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Řś ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŘŜ Řǯȱȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŖ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ǵȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŘ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŝ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǵȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŞ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŖ řǯȱȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞȮŖşDZȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŘ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŘ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŘ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ¢ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śř ȱ ȱ £ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śś ȱ ȱ ȱ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śś ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŜ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŞ Śǯȱȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŖ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŖ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŗ ȱ ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŘ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śś ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŜ ȱŗǯŗDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯś ȱŗǯŘDZȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŝ ȱŗǯřDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻŘŖŗŖǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗř ȱŗǯŚDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŗŖǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗř ȱŗǯśDZȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȧ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŚ ȱŗǯŜDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ Ǽȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗś ȱŗǯŝDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗś ȱŗǯŞDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŜ ȱŗǯşDZȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŝ ȱŗǯŗŖDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŞ ȱŗǯŗŗDZȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǻŘŖŖŞȮŖşȱ ȱ ȱ DzȱŘŖŗŖȮŗŗȱ ȱ Ǽȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗş ȱŗǯŗŘDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǻŘŖŖŞȮŖşǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŘ ȱŗǯŗřDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŘ ȱŗǯŗŚDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǻŘŖŗŖȮŗŗǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŚ ȱŗǯŗśDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŚ ȱŘǯŗDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯřř ȱŘǯŘDZȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯřŜ ȱřǯŗDZȱ ȱ ȱ ȱǻŗƖǼȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱǻ ȱ ȱ ǞřŜŞǰŖŖŖȱ ȱ ŘŖŖŞǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚř ȱřǯŘDZȱ ǯ ǯȱ £ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚŚ ȱřǯřDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ¢ȱ ǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚŜ ȱřǯŚ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śŝ ȱřǯŚ DZȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚŝ

ȱŗǯŗDZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŘ ȱŗǯŘDZȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱŗśƸȱ¢ ǼȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŖ ȱŗǯřDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŖ ȱŗǯŚDZȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ǼȱȱǯǯǯǯǯǯǯǯŘŗ

ȱ ȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱǻ Ȭ ȱ ¢Ǽǰȱ ¢ȱ £ ȱǻ ȱ ȱ ¢Ǽǰȱ ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ǻ ȱ Ǽǰȱ ȱ ¤ £Ȭ ¤ ȱ ǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ Ǽǯ

ȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¤ £Ȭ ¤ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱŗǼǰȱ ȱ ȱǻ ȱŘǼǰȱ ¢ȱ £ ȱǻ ȱřǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱŚǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǰȄȱ £ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŗŗȱ ȱ ǰȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ǰȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ¢ǰȱ ȱ ę ǰȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ £ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ à ǰȱ ȱ ø ȱ ȱ ¤ £ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ à ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Dzȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ Ĵǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ £ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ Ȭ ę ȱ Ǽȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȃ ¢Ȅȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ę Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞȬŖşǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞȮŖşȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱȃ ¡ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǵȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ

¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ǰȱę ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ěȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǭȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ DZȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¡ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱĚ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ě Ȭ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ěȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱǭȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǯȱ ȱŗȱ £ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ¡ ǯȱ ȱŘȱ ȱŚȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ǰȱ ŘŖŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱřȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯ

ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱǭȱ ¢ ¢ȱ ȱǭȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

ȱŗ

ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¤ £Ȭ ¤

ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŞşȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǞŗǯŘśȱ ȱ ¢ȱ ȱŗŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ǞŘȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖŞǼȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖŞǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ǰȱ ¡ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ

ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŖŗŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯř

)LQDQFLDO &ULVLV DQG ,WV ,PSDFW RQ 3RYHUW\ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ǯǰȱ ŘŖŖŞǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯŚ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǯśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ¡ ¢ȱ şŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗşşŖȮŘŖŖśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǰȱŘŖŖşǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ

!

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȯ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŜȱ

(YDOXDWLQJ WKH ,PSDFW RI WKH &ULVLV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱǻ Ǽȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Dzȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ¡ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȯ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

"

ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ Ȭ ȱ ǯŝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱĚ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

7KH 0HWKRGRORJ\ WR (VWLPDWH ,PSDFWV ([ $QWHŞ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǻŘŖŖŞǼȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǻŘŖŖŞǼȯ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ Ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ

#

+RZ WKH $SSURDFK :RUNV ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ DZȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱǻ Ǽȱ ȱ ǰȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ DZȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱǻ Ǽȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱŘŖŖřȮŖşȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗǼǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯş )LJXUH 6FKHPH RI WKH PRGHOLQJ SURFHVV Baseline (Calibration) Input

Micro data

Simulation Macro projections

∆ in LF status (ind) ∆ real earnings (ind) ∆ remittances (HH)

Price data adjust

predict

estimate

Output

LF status model Earnings equation Migration/remittances

Assessment of impacts t

Income and consumption (individuals and HH)

Population

Rule: Best fit to micro data DZȱ ȱ ǯ

Rule: Replicate macro proportional changes at micro level

Results

Population growth

Income/consumption distributions Poverty and inequality measures

&

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱŗȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ę ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŖȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǯ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǻ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯŗŘȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ǯȱ

'H¿QLQJ WKH ³,PSDFW´ 7ZR 7\SHV RI &RXQWULHV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱȃ Ȭ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱȃ Ȭ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ

'

ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻȃ Ȭ Ȅȱ ȱȃ ȄǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱ Ȭ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǯȱ ȱŗǯŘȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗř )LJXUH ,PSDFWV LQ 7\SH , DQG 7\SH ,, FRXQWULHV Baseline (Pre-crisis)

Macro projections (2010)

PE

(TY act

I)

Predictions (2010)

“Treatment” (Crisis)

Micro data (Household/LF survey)

Impact (TYPE II)

Imp

Benchmark

DZȱ ȱ ǯ DZȱŗǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ǯȄȱ Řǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ǯȱ

*

6LPXODWLQJ WKH ,PSDFW RI 3ROLF\ &KDQJHV ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ę ¢ȱ ¡ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱǻ ¡ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ǰȱ £ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ £ Ȅȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ Ǽȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŚȱ

&DYHDWV WR WKH $SSURDFK ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗś ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯŗŜȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ Ǽǯ

+

ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŝ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ĵ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¡ ǰȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŞ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ¢ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖřǼǯȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

5HVXOWV IURP 0LFUR 0DFUR 6LPXODWLRQV IRU )RXU &RXQWULHV ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŗǯŘǰȱŗǯśǰȱ ȱŖǯŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ

,

¢ȱ ¢ȱŝȱ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱŘŖŗŗǯȱ ¡ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱřȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŗȱ ȱ ȱŘŖŖŞǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŗŞȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŚȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱŘŖŖşǯȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖşǼȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ DZȱ ȱŗśȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚŖ ȮŞŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ £ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŞȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ȱśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ȱŚŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ęȬ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŜȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ¢ȱşŖȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱśŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ Ȭ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ȭ Ǽȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ Ȭ ěȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ŘŖŖşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱǻŘŖŗŖǼȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱę ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ę ¢ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǻ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ŘŖŗŖDzȱ ȱ ȱ ǰȱ ŘŖŗŖDzȱ ȱ ȱ ǰȱ ŘŖŖşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱȃ Ȭ ǰȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ¢ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ ǯȄȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŖȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ¢Ȭ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ě ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ǯ

5HVXOWV IRU 7\SH , &RXQWULHV ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱŗǯŗǼǯȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚǯşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ŘǯŘȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ śǯřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŗŖǯŘŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱřǯŝȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱŗŖǯŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ 7DEOH 0DFURHFRQRPLF LPSDFWV IRU 7\SH , FRXQWULHV

- . 0

1"2+

1 2

3 4

1 2&

,2!

1#2! #2

5 6 4

1&2'

1!2+

1 ,2

4

1"2&

1 2

1!2"

7 8 4

1 2#

1 ,2

1!2'

DZȱ ȱ ǯ DZȱŗǯȱ ȱ ȱ ȱƖȱ ě ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ĵ Ǽȱ ȱŘŖŗŖȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ĵ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ĵ Ǽȱ ȱ ȱ ǯȱ Řǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŗŖȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ ŗǯřǼǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

!

)LJXUH 3HUFHQW FKDQJH LQ VHFWRUDO HPSOR\PHQW EHWZHHQ EHQFKPDUN DQG FULVLV

Phillippines

Bangladesh

Poland

0.5

Percent change

0

−0.5

−1 −1.5 Agriculture

Manufacturing

Services

−2 DZȱ ȱ ǯȱ

ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱŗǯŚǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ǰȱ ǰȱ Ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ )LJXUH 3HUFHQW FKDQJH LQ KRXVHKROG LQFRPH EHWZHHQ EHQFKPDUN DQG FULVLV VFHQDULRV

Total HH Income

HH Labor Income

HH Remittances

Percent change

−1

−3

−5

−7

−9 DZȱ ȱ ǯȱ

Philippines

Bangladesh

Poland

"

ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱŗǯśǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ǰȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ¢Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ŘŖŗŖȱ ǻ ȱ ȃ ȱ ȄǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȯ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ȭ ȱŗǯŜǼǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

)LJXUH 3HUFHQW FKDQJH LQ SRYHUW\ LQHTXDOLW\ LQGLFDWRUV EHWZHHQ FULVLV DQG EHQFKPDUN Poverty Headcount

Poverty Gap

Gini

8

Percent change

6 4 2 0 −2 DZȱ ȱ ǯȱ

Philippines

Bangladesh

Poland

#

)LJXUH 3HUFHQW ORVVHV LQ LQFRPH IRU WKH JHQHUDO SRSXODWLRQ OHIW DQG WKH FULVLV YXOQHUDEOH ULJKW

Bangladesh

Poland

Philippines 20

10

10

Percent losses

Percent losses

Philippines 20

0 −10 −20 −30

Poland

0 −10 −20 −30

−40

−40

−50

−50

Labor Income

Bangladesh

Non-Labor Income

DZȱ ȱ ǯȱ

ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱȃ Ĵ Ȅȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŝǼǯȱ ȱ ȱ ǰȱ śŝȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŝŚȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱśŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ Ǽȱ ¢ȱ ǯȱ )LJXUH 3HUFHQWDJH RI SRRU DQG FULVLV YXOQHUDEOH KRXVHKROGV LQ UXUDO DUHDV 100

Percent

80 60 40 20 0 Philippines Crisis-vulnerable DZȱ ȱ ǯȱ

Bangladesh Structurally poor

Poland Entire population

&

)LJXUH 3HUFHQWDJH RI KRXVHKROGV ZLWK ORZ VNLOOHG KHDGV 100

Percent

80 60 40 20 0 Philippines Crisis-vulnerable

Bangladesh Structurally poor

Poland Entire population

DZȱ ȱ ǯȱ

ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŞǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ę ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ řŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ Ĵ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřŖ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ

'

)LJXUH *URZWK LQFLGHQFH FXUYHV SHUFHQW FKDQJH LQ LQFRPH UHODWLYH WR WKH EHQFKPDUN GXH WR FULVLV

% Change

% Change

a. The Philippines 3 2 1 0 −1 −2 −3 −4 −5 −6 −7 −8 0

10

20

30 40 50 60 70 80 Income per capita percentile

b. Bangladesh

3 2 1 0 −1 −2 −3 −4 −5 −6 −7 −8

90 100

0

10

20 30 40 50 60 70 80 Expenditure per capita percentile

90 100

% Change

c. Poland 3 2 1 0 −1 −2 −3 −4 −5 −6 −7 −8 0

10

20

30 40 50 60 70 80 Income per capita percentile Urban

90 100

Rural

DZȱ ȱ ǯ DZȱ ȱ £ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱǻŗȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯş Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ Ȭ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯş Ǽǯȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯş Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ȱ

*

ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯŘř ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ¢ȱŗśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǻ ¢ȱ ¢ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ )LJXUH 7UDQVLWLRQV DFURVV GHFLOHV RI SHU FDSLWD LQFRPH SHUFHQW RI KRXVHKROGV LQ HDFK GHFLOH

b. Bangladesh 100

80

80 % values

% values

a. Philippines 100

60 40 20

60 40 20

0

0 1

2

3 4 5 6 7 8 9 Deciles of per capita income

10

1

2

3 4 5 6 7 8 9 Deciles of per capita income

c. Poland 100

% values

80 60 40 20 0 1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Deciles of per capita income Stay in same decile DZȱ ȱ ǯȱ

Movement up

Movement down

10

+

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱŘŖŗŖȱǻ ¢ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯ

5HVXOWV IRU 7\SH ,, &RXQWULHV ¡ ȱ ě ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗȱǻ ȱŗǯŗŗǼǯȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŞȮŖşǼȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻŘŖŗŖȮŗŗǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ĵ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖşǯȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱŘŖŖşȬ ŘŖŗŗȱ ȱ ȱŜŜȱ ȱǻ ȱŗǯŘǼǯȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱŚǯśȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŜǯŘȱ ȱ ȱ ŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŗŗǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖŗŗǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ

)LJXUH 0DFURHFRQRPLF SURMHFWLRQV IRU 0H[LFR ± DUH DFWXDO REVHUYDWLRQV ± DUH IRUHFDVWV

8,800

8,400 % change in output for sector

Real GDP (billions of pesos)

8,600

8,200 8,000 7,800 7,600 7,400 2008

DZȱ ȱ ǯȱ

2009

2010

2011

Agriculture

Manufacturing

Others Industries

Services

8 6 4 2 0 −2 −4 −6 −8 −10 −12 2008

2009

2010

2011

,

7DEOH (PSOR\PHQW SURMHFWLRQV SRSXODWLRQ RI DJH \UV

[ 4

!2!

!2*

"2

"2'

34

""2#

"#2"

"&2

"'2

2,

2*

2*

2"

" 2#

" 2#

"!2!

""2*

&#2'

&#2&

&#2&

&#2&

"2#

&2

&2,

#2

3 4

2,

2

2'

2

5 6 4

&2&

&2#

&2"

&2

z

+2*

+2*

+2*

+2*

& 2&

& 2&

& 2

& 2'

\ 8] ^8] _ ` 6 4 ] 4 ] \ 8] 8 ! " #

4

DZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ à ȱ¢ȱ ȯ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ç ȱ¢ȱ Ç ȯ ǼȱŘŖŖŞǯ DZȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗŗǼȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗǯ

ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŞŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŜȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻŗȱ Ǽȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǻ ȱ ŗǯřǼǯŘŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱřǯŚȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱřǯŜȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŘȱ ȱ 7DEOH 3URMHFWHG KRXVHKROG LQFRPH DQG LWV VRXUFHV $

" # %

- {{ 4 8

",+

1&2

2*

2'

{{ ` 4 8

* "&&

1*2

2!

2!

{{ | ` 4 8

*,

1,2&

,2#

,2,

7 8 4

!&

1 2#

1 2"

1 ,2#

0 ] 6

*+

,2'

,2*

,2*

] 4 8

#

1*2*

2&

2&

6 }z] 0 4 8] 42~

,2"

,2"

,2"

z }] ` 4 6 ~

' &

,2"

,2"

,2"

# !&"

1&2"

2!

2&

5 ]

DZȱ ȱ ȱ ǯȱ DZȱ ȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

7DEOH 3RYHUW\ DQG LQHTXDOLW\ ZLWK DQG ZLWKRXW FULVLV FRQVWDQW SRYHUW\ OLQH

% { 4

"'2#

#,2+

"+2+

"*2*

0 ]

,2!

2"

2+

2

& ' .

,2#

,2#

,2#

,2#

DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ ¢ȱŘŖŗŗȱǻ ȱŗǯŚǼǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŞǼȱ ȯ ȱ ȱŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǻ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ¢Ȭ ¡ Ȅȱǻ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ 7KH &ULVLV 3HULRG ±

Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȮŖşǰȱ ȱ ȱŘŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗŘǼǯȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞȱ ȱ ȱ ǻŖȱ ȱ ŗŖ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Śȱ ȱşȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱŗŗ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱŚȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǯ

)LJXUH *URZWK LQFLGHQFH FXUYH IRU 0H[LFR ±

0

% Change

−3 −6 −9 −12 −15 −18 0

10

20

30

40 50 60 Income per capita percentile Total Urban

70

80

90

100

Rural

DZȱ ȱ ǯȱ

¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ¡ ¢ȱŞśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱŚ ȱ ȱŝ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗřǼǯȱ ȱ ŘŖȱ ȱŘŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

Percent

)LJXUH 7UDQVLWLRQV DFURVV GHFLOHV LQ 0H[LFR 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1

2

3

4

5

6

7

8

Deciles Movement down DZȱ ȱ ǯȱ

Movement up

Stay in same decile

9

10

!

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯŗřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯŗŘǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱŗǯŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŗǯŗřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ǰȱ ȱŗǯŗřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ŗǯŗřȱ ȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱŗǯŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯŗřȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ 7KH 5HFRYHU\ 3HULRG ±

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŞȮŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱȃ ¡ Ȅȱ ȱ ¡ ȱ ȱřŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȮŗŗȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗŚǼǯȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ŖȮŘŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŚȱ ȱ

"

)LJXUH *URZWK LQFLGHQFH FXUYHV IRU 0H[LFR ±

12

% Change

10 8 6 4 2 0 0

10

20

30

40 50 60 Income per capita percentile

Total

70

80

Urban

90

100

Rural

DZȱ ȱ ǯȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻŖȮŗŖ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŗǯŗśǼǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ

Percent

)LJXUH 7UDQVLWLRQV DFURVV GHFLOHV IRU WKH SHULRG ± 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1

2

3

4

5

6

7

8

Deciles Movement down DZȱ ȱ ǯȱ

Movement up

Stay in same decile

9

10

#

ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻřȮŜ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚȮŝ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȮŖşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ

6LPXODWLQJ WKH ,PSDFW RI 3ROLF\ 5HVSRQVHV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ £ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřȱ ȱśȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱřȱ ȱŘȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ řŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ŖǯŚȱ ȱ Ŗǯŝȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŗŖȱ ȱ ŘŖŗŗǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ £ ȱ Ě ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘřȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱǻŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱŖǯřȱ ȱŖǯŘȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗǰȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŖǯŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŖǯŝȱ ȱŖǯřȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŖǯŗȱ ȱŖǯśȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗǰȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ ȱ ȯ Ǽȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŗȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ

&

ǻ ȱ Ȭ ę ¢ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ¡¢ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱŘȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŗȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŗŖȱ ȱ ŘŖŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱŗȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱŘȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱŘŖŗŖǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯŘśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ¢ȱ Ǽȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȯŗǯŞȱ ȱŗǯŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱŘŖŗŗȱ ¢ȯ ȱ ȱ ȱŗǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗȱ ȱŘǰȱ ȱ Ȭ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǼǯŘŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯ

&RQFOXVLRQ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

'

Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȄȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ¢ȱ ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŗȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱŘȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ŗǯŞȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȭ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȧ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ Ĵ ȱ Ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ¡ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ¢ȱ ȱ

*

Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ǯ

1RWHV ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǯȱŘŖŗŖ ȱ ȱŘŖŗŖ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǯȱŘŖŗŖ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŗŖǰȱ ǼDzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Řǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ řǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯ Śǯȱ ȱ ȱǻŘŖŖşǼȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ śǯȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱȃ ȱ Ȅǯȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŗşŞŝǼǰȱ ȱǻŗşŞşǼǰȱ ¢ȱ ȱ ȱǻŗşşŘǼǰȱ ȱǻŗşşśǼȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŗşşşǼǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŗŖƖǼȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŚŖ ȱ ȱ şŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǯȱ Ŝǯȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŗŗǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯ ŝǯȱ ȱ ȱǻŘŖŖŞǼǰȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖśǼǰȱ £ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖŘǼȱ ȱ £ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖŜǼǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ĵ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Şǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖ ǰȱŘŖŗŖ Ǽǯ şǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ŗŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯ ŗŗǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ

+

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŗŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖ ǰȱŘŖŗŖ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ŗřǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ǯȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ŗŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ ȱ ǯ ŗśǯȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŗŜǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱŘŖŖśǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱǻŘŖŖşȱ ȱŘŖŗŖǼǯ ŗŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȧ ȱ Ȭ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŗŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ę ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ê ȱ ǯ ŗşǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŘŖǯȱ ȱ ȱ ǯȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱřȱ ȱ ǯ Řŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯ ŘŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯ Řřǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱǻ Ǽȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǼDzȱǻ Ǽȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǼDzȱ ȱǻ Ǽȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ŘŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ Ǽȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ Řśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱŝŜȱ ȱǻŘŞȱ Ǽȱ ȱŗŝȱ ȱǻŗŖȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ǯ ŘŜǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ¢ȱŘŖŗŗǯ

ȱŘ

ȱ ¢Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ

ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȯ Ȭ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱĚ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱĚ ȱ ȱ ȱ ȯ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱŘŖŗŖȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ¢ ȱǻ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ę Ǽȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ě ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ

!,

!

ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ DZ

Ŷ ¢ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

Ŷ ȱ ǯ

ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ Ě ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱę Ǽȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ

!

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ěȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ DZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȯ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę Ȭ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

:KHQ $UH 6HFRQG 5RXQG DQG 6\VWHPLF (IIHFWV D )LUVW 2UGHU &RQFHUQ" ȱ ¡ȱ ǰȱ ę Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǼȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŖŗŖǼ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ Ȭ ȱ ě Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢£ ǯȱ 6HFRQG 5RXQG (IIHFWV

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

!!

$ +286(+2/' &2168037,21

ȱę ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱřǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŘǼȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¡ ȱǻ ȱ ȱŘǯŗǼǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ )LJXUH 7KH ZHOIDUH LPSDFW RI IRRG SULFH FKDQJHV LQ WKH ,QGRQHVLDQ FULVLV DFURVV KRXVHKROGV

DZȱ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖŘǯ

!"

ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ě ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȃ Ȅȱ ȱ ȃ Ȅȯ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ % /$%25 0$5.(7 5(63216(6

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱę ȱ ȱę Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ěȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ £ ȯ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŝȦŖŞȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖşȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǯ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ě ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ & %(+$9,25 $))(&7,1* $66(7 &+$1*(6

ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ

!#

ǰȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱřǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱŘşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ŗŚȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ȱ ŜŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ȱ ǰȱŘŖŗŖ Ǽǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱǻŘŖŖŚǼȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ĵ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ 6\VWHP :LGH )DFWRUV EH\RQG +RXVHKROGV

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱę ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢£ ȱ ę ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ ǯȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȯ ȱ ǯȱ ȱŘǯŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱ ȱŘŖŖŗǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǞŗŖŖǰŖŖŖȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȯ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ě ǰȱ ȱ ȱ Ǟŗřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱŘŖŖŘDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŖŘǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱŝśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ŘǯŘǼȱ ȱ ě ȱ ȱ ě ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗDZŗȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

!&

)LJXUH 7KH SDWWHUQ RI FKDQJH LQ GHSRVLWV E\ VL]H DQG RZQHUVKLS RI GHSRVLWV LQ WKH OHDG XS WR WKH $UJHQWLQH ¿QDQFLDO FULVLV a. December 2000 to March 2001

Percent 21.7 20

10.1

10

5.6

Peso deposits Dollar deposits

6.4

1.3

0

3.2 –5.9

–10

–0.9

–0.5 –14.3

–20

–22.3

–30 –40 –50 –60

–56.8 Up to $5,000

$5,000–$20,000

$100,000– $500,000

Over $500,000 Foreign residents

b. December 2000 to November 2001

Percent 20 10 0 –10 –20 –30 –40 –50 –60 –70 –80 –90 –100

$20,000– $100,000

16.9

Peso deposits Dollar deposits –3.9

–11.3

–11.7

–6.0

–22.1

–15.2

–23.0

–28.2 –49.4

–62.2

–94.5 Up to $5,000

$5,000–$20,000

$20,000– $100,000

$100,000– $500,000

Over $500,000 Foreign residents

DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŚǼǯ DZȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱ ȱŘŖŖŗȱ ȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱ ȱ ŘŖŖŗǯȱ ȱ ȱ ȱǻǞǼȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ě ǰȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱŗşşŚȮşŜȱ ǰȱŘŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱśŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŝȮşŞȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ

!'

ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŖ ȱ ȱŘŖŖŖ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǰȱŘŖŖŗǼǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

,PSOLFDWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǯȱ

ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ Dzȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ěȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ȱ ȱ ǰȱ ŘŖŗŖ ȱ ȱŘŖŗŖ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ

!*

ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȯ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȱę ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ¡ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ě ǰȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

:KHQ &DQ ,QIRUPDWLRQ $IIHFW *RYHUQPHQW %HKDYLRU" ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȯ ě ȱ ȱ Ȭ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ǯ 7HFKQRFUDWLF 6SDFH

ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ě ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ

ę ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ȭ ěȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ

!+

ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ę ǯȱ ǯȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱȃ Ȭ Ȅȱ ȱ ȱ ǯ ,QIRUPDWLRQ DQG WKH 3ROLWLFDO (FRQRP\ RI ,QWHUHVWV

ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ě DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŖŖ DZȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȯ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȯ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŘǼȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ

",

ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ Ȭ ȱ £ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ £ ȱ ȱ ȱ Ě ǰȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

&RQFOXVLRQ DQG D 1RWH RQ WKH :RUOG %DQN ȱ ¢ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱ ȱ ȱę Ȭ Ȭę ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ¢ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ££ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

"

ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ££¢ȱ ȱǻ ȱ ¢Ǽȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱ ŘŖŖŚǼǯȱ ȱ ¢ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ

ȱř

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȮŖşDZȱ ȱ ¢ȱ £

%DFNGURS WR WKH ,VVXH RI 'LVWULEXWLRQDO &RQVHTXHQFHV ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ¢ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞȮŗŖǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯ

7KLQNLQJ DERXW WKH 3UREOHP ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱȃ ȱ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ¢ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘśȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ "

"!

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱę ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ

7KH *XWV RI WKH 8 6 6WRU\ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ¢ȱ ȱ £ȱ ǻŘŖŖřǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŗşŝŞȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ¢ ȱ ȱŘŖŖŝǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱşȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱŘřǯśȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ řǯŗǼǯȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ĵ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşŜŖ ȱ ȱŗşŝŖ ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱŘŖŖŞǰȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ

ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱřǯŗǰȱ ȱ

)LJXUH 7KH WRS SHUFHQWLOH RI 8 6 LQFRPH LQFRPHV DERYH 86 LQ

Share of total income accruing to each group (%)

25

20

15

10

5

0 13

19

18

19

23

19

28

19

33

19

38

19

43

19

48

19

53

19

58

19

63

19

68

19

73

19

Year DZȱ Ĵ¢ȱ ȱ £ȱǻŘŖŖřǼǰȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǯ DZȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

78

19

83

19

88

19

93

19

98

19

03

20

08

20

""

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşŘŞǰȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱşśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖȱ¢ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖşǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŘŖŖŝǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřŚȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱşȱ ȱ ȱřŝȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŝŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȯśśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¡ȱ ¢ȱŘŖȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱ ȱŘŖŖŝǰȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱŘŖŖŞȮŖşǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱřǯŘǰȱ ȱ ȱ ȱ £ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ )LJXUH 8 6 /RUHQ] FXUYHV IRU WRWDO IDPLO\ LQFRPH DQG QHW ZRUWK

DZȱ ȱǻŘŖŖşǼǯ

"#

ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱśŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŞśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯ

6RPH %DVLF *HQHUDOL]DWLRQV ȱ ȱ ȱ ę ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŝǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖşǼǯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱŘŖŖşǼȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ

7KH &XUUHQW &ULVLV LQ 3HUVSHFWLYH ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ

"&

ȱ ¢ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱę ǰȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ǰȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ƿȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱǻ ǰȱŘŖŗŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȯ Ĵ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ ǯ

5HVXOWV RI 4XLFN 3RVW &ULVLV 6XUYH\V ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ řǯřǼǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ǰȱŘŖŗŖ Ǽǯ )LJXUH +RXVHKROG FRSLQJ VWUDWHJLHV LQ 7XUNH\ VXUYH\ UHVSRQVHV

0 Substituted to cheaper food items Substituted to cheaper non-food items Decreased the use of entertainment services Decreased food consumption Decreased social outings with friends Stopped buying some non-food items Increased production of food for own consumption Increased the use of public transportation or walking Reduced the use of information services (newspaper, internet) Reduced sports activities Reduced visits to the doctor for preventative medical control Reduced the use of health services Dropped out of courses studying language, computers, etc. Sent a member of the hhd to find seasonal employment Transferred children from private to public school Withdrew/postponed admission to school, college, or kindergarten

DZȱ ȱ ǰȱŘŖŗŖ ǯ

10

Percent of households 30 40 50

20

60

70

80 73

65 61 53 50 48 43 31 30 30 25 21 10 7 6 6

"'

ŠÂ?ŠȹÂ?Â›Â˜Â–Čą ž›”Ž¢ȹÂŠÂ•ÂœÂ˜ČąÂœÂžÂ?Â?ÂŽÂœÂ?ČąÂŠÂ—ČąÂ’Â–Â™Â˜Â›Â?Š—Â?ȹŠ—Â?ČąÂœÂ˜Â–ÂŽ Â‘ŠÂ?ČąÂœÂ?ŠÂ?Â?Ž›’—Â?ČąÂ™Â‘ÂŽÂ—Â˜Â–ÂŽÂ—Â˜Â—Ç°Čą —Š–Ž•¢ǰȹÂ?Â‘ÂŽČąÂŠÂŒÂšÂžÂ’ÂœÂ’Â?Â’Â˜Â—ČąÂ˜Â?ȹ—Ž ȹ‘˜žœŽ‘˜•Â?ČąÂ?Ž‹Â?ÇŻČą ž’—Â?Â’Â•ÂŽÂœČąÂ? Â˜ČąÂŠÂ—Â?ČąÂ?‘›ŽŽȹ‘ŠÂ&#x;ÂŽČąÂ?Ž‹Â?ȹ•ŽÂ&#x;ÂŽÂ•ÂœČą Â?‘ŠÂ?ȹŠ›ŽȹŽšž’Â&#x;Š•Ž—Â?ČąÂ?Â˜ČąÂ? Â˜ČŹÂ?‘’›Â?ÂœČąÂ?‘Ž’›ȹ•ŽÂ&#x;ÂŽÂ•ČąÂ˜Â?ČąÂ’Â—ÂŒÂ˜Â–ÂŽÇŻČą Â‘Â’ÂœČąÂ’ÂœČąÂŠČąÂ‘ÂžÂ?ÂŽČąÂ›Â’ÂœÂŽČąÂ’Â—ČąÂ‘Â˜ÂžÂœÂŽÂ‘Â˜Â•Â?Čą ’—Â?Ž‹Â?ÂŽÂ?—Žœœǰȹ Â‘’Œ‘ȹ Â’••ȹ‘ŠÂ&#x;ÂŽČąÂŠČąÂ™Â˜Â?Ž—Â?’Š••¢ȹÂ?ÂŽÂ&#x;ŠœÂ?ŠÂ?’—Â?ČąÂ•Â˜Â—Â?ČŹÂ?ÂŽÂ›Â–ČąÂ’Â–Â™ÂŠÂŒÂ?ÇŻČą ÂœČąÂŠČąÂŒÂ˜Â™Â’Â—Â?Čą Â–ÂŽÂŒÂ‘ÂŠÂ—Â’ÂœÂ–Ç°ČąÂ˜Â—Â•¢ȹ–’Â?Â?Â•ÂŽČŹÂ’Â—ÂŒÂ˜Â–ÂŽČąÂ‘Â˜ÂžÂœÂŽÂ‘Â˜Â•Â?ÂœČąÂ‘ÂŠÂ&#x;ÂŽČąÂŠÂŒÂŒÂŽÂœÂœČąÂ?Â˜ČąÂŒÂ›ÂŽÂ?Â’Â?ČąÂ˜Â?ČąÂ?Â‘Â’ÂœČąÂ”Â’Â—Â?ÇŻČą ˜ ÂŽÂ&#x;Ž›ǰȹ œ‘˜ž•Â?ȹ’—Â?Ž›ŽœÂ?ȹ›ŠÂ?ÂŽÂœČąÂ›Â’ÂœÂŽǰȹ Â‘Â’ÂŒÂ‘ČąÂ’ÂœČąÂ—Â˜Â?ȹž—Â?Â˜Â›ÂŽÂœÂŽÂŽÂ—Ç°ČąÂ?Â‘ÂŽČąÂ›ÂŽÂœÂžÂ•Â?ÂœČąÂŒÂ˜ÂžÂ•Â?ȹ‹Žȹšž’Â?ÂŽČąÂ?ÂŽÂ&#x;ŠœÂ?ŠÂ?’—Â?ÇŻ —ȹÂ?Â‘ÂŽČąÂŒÂŠÂœÂŽČąÂ˜Â?Čą ›–Ž—’Šȹǝ ˜›•Â?Čą ÂŠÂ—Â”Ç°ČąĹ˜Ĺ–Ĺ—Ĺ–Â‹ǟǰȹÂ˜Â—ÂŽČąÂœÂŽÂŽÂœČąÂ?‘ŠÂ?ȹ‘ŽŠ•Â?‘ȹŽ¥™Ž—Â?Â’Â?ÂžÂ›ÂŽÂœČąÂŠÂ›ÂŽČą ŒžÂ?ȹŠ‘ŽŠÂ?ČąÂ˜Â?ČąÂ?˜˜Â?ČąÂŒÂ˜Â—ÂœÂžÂ–Â™Â?’˜—ȹǝ Â’Â?ÂžÂ›ÂŽÂœČąĹ™ÇŻĹšÂŠČąÂŠÂ—Â?ȹřǯŚ‹ǟǯȹ Â˜Ç°ČąÂŠÂ™Â›Â˜Â™Â˜ÂœČąÂ–¢ȹ™˜’—Â?ȹ›ŽÂ?Š›Â?’—Â?Čą Â?Â‘ÂŽČąÂ’Â–Â™Â˜Â›Â?ÂŠÂ—ÂŒÂŽČąÂ˜Â?ČąÂŒÂ˜ÂžÂ—Â?›¢ȹÂ™ÂŠÄ´ÂŽÂ›Â—ÂœÇ°ČąÂ?Â‘ÂŽÂ›ÂŽČąÂ’ÂœČąÂœÂ˜Â–ÂŽČąÂ&#x;Š›’ŠÂ?Â’Â˜Â—ČąÂŽÂ&#x;ÂŽÂ—ČąÂŠÂ–Â˜Â—Â?ČąÂ?‘Žȹ ČąÂŒÂŠÂœÂŽÂœČą ÂœÂ?žÂ?Â’ÂŽÂ?ȹ’—ȹÂ?ÂŽÂ›Â–ÂœČąÂ˜Â?ȹ Â‘ŠÂ?ČąÂ?ÂŽÂ?ÂœČąÂŒÂžÂ?ČąÂ–Â˜Â›ÂŽÇŻĹ—

)LJXUH D &RSLQJ VWUDWHJLHV LQ $UPHQLD E\ DVVHW TXLQWLOH 60

Percent of households

50 40

Decreased food consumption

30

Stopped visiting health centers

20

Stopped buying medicines

10 0 1

2

3

4

5

˜ž›ŒŽǹȹ ˜›•Â?Čą Š—”ȹǝĹ˜Ĺ–Ĺ—Ĺ–Â‹ǟǯ

)LJXUH E &RSLQJ VWUDWHJ\ VXUYH\ UHVSRQVHV 0 Decreased the use of entertainment services Decreased social outings with friends Substituted to cheaper food items Reduced or stopped visits to healthcare centers Reduced or stopped buying medicines Decreased food consumption Stopped buying some non-food items Increased the use of public transportation or walking Started working odd jobs Increased production of food for own consumption Sent a member of household to find seasonal employment Started buying second hand items Withdrew/postponed admission to school, college, or kindergarten Took one or more children out of school ˜ž›ŒŽǹȹ ˜›•Â?Čą Š—”ȹǝĹ˜Ĺ–Ĺ—Ĺ–Â‹ǟǯ

10

Percent of households 20 30 40 50

47.2 41.2 41.1 40.0 32.8 12.6 11.4 9.9 9.1 2.1 0.6

60

70 64.1 58.6 58.3

"*

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ Ĵ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

7DNHDZD\ 2EVHUYDWLRQV RI 5HOHYDQFH IRU 3ROLF\ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ě ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ Ȯę ȱ ǯȄȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ ǰȱ ȱ Ȭ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ¢ǰȱ Ȭ ǰȱ Ȃ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ¡ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖŞǼȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ

"+

ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱę ǰȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŘŖŖŞȮŗŖǰȱ ǰȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǰȱ Ȃ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

1RWHV ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŗŗǼǯ

ȱŚ

ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ

,QWURGXFWLRQ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱŘŖŖş ǰȱ ȱŘŖŖş ǰȱ ȱ Ȭ ȱŘŖŗŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ŗŜȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ DZȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ

7KH 1HHG IRU D 6RFLDO 3URWHFWLRQ $VVHVVPHQW 3URJUDP 63$3

ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ #,

#

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱŗşşŝȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝȮŖŞǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ǽǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱǻ ǼȱĚ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

$Q 2YHUYLHZ RI WKH :RUNVKRS 3DSHUV DQG 3UHVHQWDWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ŗȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯ

#

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

$Q $VVHVVPHQW DQG :KDW¶V 0LVVLQJ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ Ȭ ¢Dzȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȬĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ę ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ

#!

ę ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ǰȱŘŖŗŖ Ǽȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ¢ Ȧ ¢ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ę ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ě ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ Ȭ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ

#"

ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ¢ ȱ Ȅȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȯ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡ ¢ǯȱ ȱ ȱĚ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ

##

ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ Ě ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱĚ ¡ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ Ȭ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡ ǰȱ ȱĚ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

&RQFOXVLRQ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ¡ ę ȱ ȱ ȱŗǼȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ

ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ £ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŗŖǼǯȱȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝȮŖŞȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŗŖǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯȱǻŗşŞşǼǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ¡ Ȭ Ȅǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŚDZȱŗŜŘȮŗşřǯ ¢ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŘǼǯȱȃ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŗŝǻŚǼDZȱ ŗŚŗśȮŗŚśŗǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǻŗşŞŝǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱŗřǻŚǼDZȱśŝśȮŜŖşǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱȃ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ ǯǰȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŚǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ DZȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖśǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ

ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ǰȱ ǯ ǯȱ ȱ ¢ǰȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ¢ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǻŗşşşǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗşŞŖ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŚDZȱŘśřȮŘŝŘǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ¢ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǻŘŖŖşǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯȄȱ ȱ ǯȱ ȱ řŖǰȱ ŘŖŖşǯȱ ȱ DZȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ¡ ǯ Ȧ ¡ǯ ǵ ƽ ȦřśŘŖǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŗŖǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱŗŝȱ Ȭ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ

#&

#'

ǰȱ ǯȱǻŘŖŖŗǼǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ ǯȄȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ȱ DZȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ ȦŗśŖȦřřŘȦ ǯ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ £ ǰȱ ǯȱǻŘŖŖşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ Ĵ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŘǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱȁ ȱ Ȃȱ ¢ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŜǻřǼDZȱřşŝȮŚŘřǯ £ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ¢ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ Û ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŜǼǯȱȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǵȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ¡ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ £ ǰȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ǯȱ Ĵ DZȱ ȱ ȱ ǯ £ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŘǼǯȱȃ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ǯȄȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŖ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ¢ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǯȱ Ĵ DZȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǵǰȱ ǯȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ǯȱ £ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ȱ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯȱ

ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ¢ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ £Ȭ ȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱśŘřŞǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ȯȯȯȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱśŘŞŜǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ȯȯȯȱ ǻŘŖŗŖ Ǽǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ŝǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ȯȯȯȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ ¢ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ

ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŚǼǯȱȃ ȱ ě ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȄȱ Ç DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱśǻŗǼDZȱŗȮśŗǯ

Ȭ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ¡ ȱ ǻŘŖŗŖǼǯȱ ȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ

#*

ǰȱ ǯȱǻŗşşśǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşŞŖ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȄȱ ȱ Ĵ ȱŚşDZȱŚŖŝȮŚŗřǯ ǰȱ ǯȱǻŘŖŖş Ǽǯȱȃ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ǰȱŝȱ ¢ȱŘŖŖşǰȱ Ȭ ǰȱ ǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȭ ŝ ¢Ŗşǯ ǯ ȯȯȯȱǻŘŖŖş Ǽǯȱȃ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ǰȱŘŞȱ ȱŘŖŖşǰȱ ǰȱ ǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ¢ Ȭ ¢ ǯ ǯ ȯȯȯȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ £ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ȱ ǯȱ £ ǯȱ Ȭ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȯȯȯȱ ǻŘŖŗŖ Ǽǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ¢ ǯ ǰȱ ǯȱǻŘŖŖşǼǯȱȃ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¡ ȱ ȱǻŗşȱ Ȭ Ǽǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ¡ ǯ Ȧ ¡ǯ ǵ ƽ ȦŚŘřŘǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ Ĵǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǻŘŖŖşǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¡ ȱ ȱ ǻŜȱ ¢Ǽǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ¡ ǯ Ȧ ¡ǯ ǵ ƽ ȦřśřŚǯ ǰȱ ǯȱǻŘŖŖşǼǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱŗşŞşȱ ȱŘŖŖŝǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ǯ ¢ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŗşşŘǼǯȱȃ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ řŖǻřǼDZȱŗřřřȮŞŗǯ ¢ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǻŘŖŖŝǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖşǼǯȱȃ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱśŖşŚǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ Ĵ¢ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ £ȱ ǻŘŖŖřǼǯȱ ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ŗşŗřȮŗşşŞǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŗřǻŗǼDZȱ ŗȮřşȱ ǻ ȱ ȱ ŘŖŖŞǰȱ ȱ DZȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ¢ǯ ȦDž £ȦǼǯ ǰȱ ǯȱǻŘŖŖşǼǯȱȃ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŚŞŗŜǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǻŘŖŗŖǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱŚŜǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ £ ǰȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼǯȱ £ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ

#+

ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ȱǻŘŖŖşǼǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ǰȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŗŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯ ȱ ȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ȱ ǯȱśśŖŜŘȬ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ǯ ȯȯȯȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ DZȱ ȱŘŖŖŞȮŖşȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ

ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ȯȯȯȱǻŘŖŗŖ Ǽǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ DZȱ ȱ ¢ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ȯȯȯȱ ǻŘŖŗŗǼǯȱ ȃ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ

(&2 $8',7

(QYLURQPHQWDO %HQH¿WV 6WDWHPHQW 7KH :RUOG %DQN LV FRPPLWWHG WR SUHVHUYLQJ HQ GDQJHUHG IRUHVWV DQG QDWXUDO UHVRXUFHV 7KH 2I ¿FH RI WKH 3XEOLVKHU KDV FKRVHQ WR SULQW :RUOG %DQN 6WXGLHV DQG :RUNLQJ 3DSHUV RQ UHF\FOHG SDSHU ZLWK SHUFHQW SRVWFRQVXPHU ¿EHU LQ DFFRUGDQFH ZLWK WKH UHFRPPHQGHG VWDQGDUGV IRU SDSHU XVDJH VHW E\ WKH *UHHQ 3UHVV ,QLWLD WLYH D QRQSUR¿W SURJUDP VXSSRUWLQJ SXEOLVK HUV LQ XVLQJ ¿EHU WKDW LV QRW VRXUFHG IURP HQ GDQJHUHG IRUHVWV )RU PRUH LQIRUPDWLRQ YLVLW ZZZ JUHHQSUHVVLQLWLDWLYH RUJ

,Q WKH SULQWLQJ RI WKLV ERRN RQ UHF\FOHG SDSHU VDYHG WKH IROORZLQJ ‡ WUHHV ‡ PLOOLRQ %WX RI WRWDO HQHUJ\ ‡ OE RI QHW JUHHQKRXVH JDVHV ‡ JDO RI ZDVWH ZDWHU ‡ OE RI VROLG ZDVWH IHHW LQ KHLJKW DQG ± LQFKHV LQ GLDPHWHU

Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.