W O R L D
B A N K
W O R K I N G
P A P E R
N O .
2 1 9
Health Insurance Handbook How to Make It Work
Feasibility of Insurance Design and Implementation
Financing options
Population coverage
Benefits package
Provider engagement
Monitoring and Evaluation
THE WORLD BANK
Organizational structure
Operational process
: 2 5 / ' % $ 1 . : 2 5 . , 1 * 3 $ 3 ( 5 1 2
ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ¢ȱ ȱ £ £ȱ ȱ ȱ
,QYHVWPHQW &OLPDWH $GYLVRU\ 6HUYLFHV RI WKH :RUOG %DQN *URXS
ȚȱŘŖŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȦȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŞŗŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŚřř DZȱŘŖŘȬŚŝřȬŗŖŖŖ DZȱ ǯ ǯ ŗȱŘȱřȱŚȱȱȱŗŚȱŗřȱŗŘȱŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱę ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱŘŘŘȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ŖŗşŘřǰȱ Dzȱ DZȱşŝŞȬŝśŖȬŞŚŖŖDzȱ ¡DZȱşŝŞȬŝśŖȬŚŚŝŖDzȱ DZȱ ǯ ¢ ǯ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱŗŞŗŞȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱŘŖŚřřǰȱ Dzȱ ¡DZȱŘŖŘȬśŘŘȬ ŘŚŘŘDzȱ Ȭ DZȱ ȓ ǯ ǯ ȱǻ ǼDZȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşśřȬş ȱǻ ǼDZȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŞŘȬş DZȱŗŖǯŗśşŜȺȺȦȺ şŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşśřȬş ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ
ȱ ȱ ȱDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȦȱ ȱ ȱǯǯǯȱǽ ȱ ǯǾǯ ȱȱȱȱȱȱ ǯȱDzȱ ǯȱȬȬȱȱǻ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱŗŝŘŜȬśŞŝŞȱDzȱ ǯȱŘŗşǼȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽ ȱ ǯȱ ǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱȦȱ ȱ ȱǯǯǯȱǽ ȱ ǯǾǯȱŘŖŗŖǯ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşŞŘȬşȱȬȬȱ ȱşŝŞȬŖȬŞŘŗřȬŞşśřȬş ȱ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱDzȱ ǯȱŘŗşǯȱŗŝŘŜȬśŞŝŞȱ ǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱǽ DZȱŗǯȱȱ ǰȱ ȬȬ ǯȱŘǯȱȱ ǰȱ ȬȬ £ ȱǭȱ ǯȱ řǯȱȱ ȱ ǯȱŚǯȱȱ ȱ ǯȱśǯȱȱ ȱ ǯȱȱ ȱŗŖŖǾ ȱ ȱřŜŞǯřŞȂŘȬȬ Řř ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŗŗŖŚŞŚŗř
ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ǰȱ Ĵȱ ǰȱ ȱ ǯȱ Ĝ ǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ DZ ȱ DZȱ ȓ ǯ ǯDZȱƸŗȱǻŘŖŘǼȱŚśŞȬśśşş
ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ¡ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ¡ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ¡ ¢ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ¡ ŗǯȱȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ř ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ř ȱ ȱ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ř Řǯȱȱ ȱ ȱŗDZȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ś ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ś ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ś ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŝ ¢ȱ ¡ DZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ş ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ş řǯȱȱ ȱ ȱŘDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ş ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ş ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŗ ¢ȱ ¡ DZȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗś Śǯȱȱ ȱ ȱřDZȱ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŜ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŜ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŝ ¢ȱ ¡ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯ ŘŘ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Řř śǯȱȱ ȱ ȱŚDZȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŘŚ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŘŚ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Řś ¢ȱ ¡ DZȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŗ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŗ Ŝǯȱȱ ȱ ȱśDZȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŘ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řŘ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řś ¢ȱ ¡ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řş
¢ȱ ¡ DZȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ řş ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŖ ŝǯȱȱ ȱ ȱŜDZȱ £ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŖ ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŚŖ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śŗ ¢ȱ ¡ DZȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śŝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śş Şǯȱȱ ȱ ȱŝDZȱ £ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śş ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Śş ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śŞ şǯȱȱ ȱ ȱŞDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯ śş ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śş ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ śş ¢ȱ ¡ DZȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŜŚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝś ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝŝ ¡ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ Ŝş ¡ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŝŗ ¡ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŞŚ ¡ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŖŞ ¡ȱ ǯȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŗŖ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŗś ¢ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŗş ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯ ŗŗş ¡ Řǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŜ ŘǯŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŝ Řǯřǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŝ řǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŖ řǯŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŘ Śǯŗǯȱ DZȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŞ ŚǯŘǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŞ Śǯřǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘř śǯŗǯȱ ¢ ¢£ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŜ Ŝǯŗǯȱ ¢ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯřŚ ŝǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚŚ ǯŗǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯǯǯǯǯǯŝş
ŗǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯř Řǯŗǯȱ ȱ ȱ ¡ȱ DZȱ Ȃ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯś Śǯŗǯȱ ¢ ¢£ȱ DZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǯǯŘŖ ŚǯŘǯȱ DZȱ Ȭ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ǰȱŗşŞŖ ȱ ȱŗşşŖ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŗ Śǯřǯȱ DZȱ Ȭ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ǰȱŘŖŖŞȮŗśȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŗ śǯŗǯȱ ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘş śǯŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯřŖ ŝǯŗǯȱ ¡ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚś ŝǯŘǯȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚŝ ŝǯřǯȱ Ȭ ȱ DZȱ ǰȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŚŞ şǯŗǯȱ ȱ ȱ ǭ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŜŖ ŗǯŗǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗ řǯŗǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŖ řǯŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗŚ Śǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŗş śǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŝ śǯŘǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŘŞ Ŝǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯřŝ şǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŜŘ şǯŘǯȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŜř şǯřǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ
ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŜŚ şǯŚǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯǯŜś
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Śȱ ȱ ȱ ȱ Ȭȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱę ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȯ ȱȃ ¢Ȅȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ǰ ȱ ǰȱ
ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ǰȱȱ
ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȧȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
ȱ ¢ȱ ȱ £ £ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱŘŖȺȦȺŘŖȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǯȱŘŖŗŖǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ³ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȃ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱŘŖȺȦȺŘŖȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŜȮŗŘǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ŘŖȺȦȺŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ¢ ȱŘŖȺȦȺŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯǰȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱǻŘŖŗŖǼȱ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯ ¢ ŘŖŘŖǯ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȱ ȱ ǭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱǽ ¢ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ £ ȱ ¢ ȱ Ǿǰȱ ¢Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ ¢Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ
ȱ ȱ ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ à ȱ à ȱǽ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱǽ ȱ ȱ Ǿ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ¢Ȭ Ȭ ȱ ȱ Ś Ǽȱ ȱ ¤ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ ę à ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǽ ȱ ȱ ¢ Ǿǰȱ ȱ ȱ £ à ȱ ȱǽ ȱ ȱ ȱ ¢ Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ȱ Û £ȱǽ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǿǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ
ŗǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ǰȱ ȱŗǯŗȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱę ȱ ¢ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ 7DEOH 3RWHQWLDO %HQH¿WV DQG 5LVNV LQ +HDOWK ,QVXUDQFH 'HYHORSPHQW
! " " $ % $ % #
& " ' $ # %
( # %
) $*
+ #
" # + $
,
- . $
/ ' $
" # $ $
0 1
2 % $ $ 2 % $ % #
3 4 $ $ $ $ % % $ $
#
/ $ $ $ DZȱ ǯ
!
5 2 5
3XUSRVH RI 7KLV +DQGERRN ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĝ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ¢ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
7DUJHW $XGLHQFH RI 7KLV +DQGERRN ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ Ȭȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
6WUXFWXUH RI 7KLV +DQGERRN ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
&
Ŷ ȱŗDZȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱŘDZȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱřDZȱ ȱ Ŷ ȱŚDZȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱśDZȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱŜDZȱ £ ȱ ȱ Ŷ ȱŝDZȱ £ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱŞDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗǯŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ¢Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ )LJXUH 'HVLJQ (OHPHQWV IRU D +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPH
Feasibility of Insurance Design and Implementation
Financing options
Population coverage
Benefits package
Provider engagement
Monitoring and Evaluation
DZȱ ǯȱ
Organizational structure
Operational process
)
5 2 5
Řǯȱ ȱ ȱŗDZȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ¢ȱ ȱ ǰȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ¢ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱę ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ¢ ȱ ¢
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ
.H\ &RQFHSWV ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǰȱę ǰȱ ȱ Ǽȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ¢ȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ǯǼȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ £ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵǼDzȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǵǼDzȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ǵǼǯ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Dzȱ ȱ ȱ Dzȱę ȱ ¢Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Dzȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ǯ
" $
-
$VVHVVLQJ )HDVLELOLW\
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ¢ ǰȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǵ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ
%XLOGLQJ 3ROLWLFDO &RQVHQVXV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ǯȱ ȱŘǯŗȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŖ ǯȱ ȱ ¡ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ )LJXUH 3ROLWLFDO 0DSSLQJ 0DWUL[ 6DPSOH &OLQWRQ¶V +HDOWK 5HIRUP
DZȱ Ĵ DZȺȦȺ ȦȺ ǯ ǯ ȺȦȺ ȺȦȺ ȺȦȺ ¢ȺȦȺŚŞŘřŜȺȦȺŖŚƖŘŖ ƖŘŖřȬ ƖŘŖ ƖŘŖ ¢ ƖŘŖşǯŘŗǯ ǯȱ
0
5 2 5
ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¡ȱŘǯŗǼǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ
ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ě ȱǻ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ǯ %R[ :KR $GYRFDWHV IRU WKH 3RRU" +HDOWK LQVXUDQFH LV QRW DXWRPDWLFDOO\ SUR SRRU ,W GHSHQGV RQ WKH SROLWLFDO ZLOOLQJQHVV VRFLDO DFFHSWDELOLW\ DQG ¿QDQFLDO FDSDELOLW\ DQG PXVW EH FDUHIXOO\ GHVLJQHG WR DGGUHVV LQHTXLWLHV 3ULRULW\ WDUJHW JURXSV VXFK DV XUEDQ VOXP UHVLGHQWV UXUDO SRRU ZLGRZV DQG RUSKDQV DUH W\SL FDOO\ QRW VXI¿FLHQWO\ ZHOO RUJDQL]HG RU IXQGHG WR LQÀXHQFH WKH SROLWLFDO SURFHVV &RQVHTXHQWO\ D KHDOWK LQVXUDQFH UHIRUP DGYHUWLVHG DV ³SUR SRRU´ PD\ IDLO WR DFWXDOO\ UHDFK SRRU SRSXODWLRQV DV RWKHU JURXSV LQÀXHQFH GHVLJQ GHWDLOV DQG LPSOHPHQWDWLRQ 7KLV +DQGERRN KLJKOLJKWV SUR SRRU SROLF\ RSWLRQV IRU HDFK GHVLJQ HOHPHQW
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱŘȱ ȱřǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯę ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ )LQDQFLDO &DSDFLW\
ȱ ¢Ȃ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘǯȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ŗȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ě ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱŜȱ ȱŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢£ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
3
6RFLRFXOWXUDO )DFWRUV DQG 1DWLRQDO 6ROLGDULW\ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¡ ȱŘǯŘȱ ȱŘǯřǼǯ %R[ ,QVXUDQFH LV D %DG :RUG $W WKH EHJLQQLQJ RI WKH PRYHPHQW WR HVWDEOLVK FRPPXQLW\ EDVHG KHDOWK LQVXUDQFH VFKHPHV LQ :HVW $IULFD RUJDQL]HUV DYRLGHG WKH ZRUG ³LQVXUDQFH´ EHFDXVH SHRSOH KDG SRRU H[SHULHQFHV ZLWK SURSHUW\ OLIH DQG RWKHU NLQGV RI LQVXUDQFH &ODLPV ZHUH SDLG VORZO\ LI DW DOO 7KH WHUP ´PXWXDO KHDOWK RUJDQL]DWLRQ´ 0XWXHOOH LQ )UHQFK ZDV PRUH VRFLDOO\ DFFHSWDEOH EHFDXVH LW HPSKDVL]HG VRFLDO FRKHVLRQ DQG SHRSOH¶V SRVLWLYH H[SHULHQFH ZLWK PXWXDO DLG VRFLHWLHV
%R[ 1DWLRQDO 6ROLGDULW\ DQG $WWLWXGHV WRZDUG 5HGLVWULEXWLYH 0HFKDQLVPV 6HYHUDO UHFHQW H[DPSOHV²&{WH G¶,YRLUH .HQ\D 1LJHULD DQG WKH 8QLWHG 6WDWHV²DUJXDEO\ GHPRQVWUDWH WKDW ODFN RI QDWLRQDO VROLGDULW\ FDQ LPSHGH WKH FKDQFHV RI VXFFHVVIXO KHDOWK LQVXUDQFH UHIRUP (XURSH HVSHFLDOO\ DIWHU WKH :RUOG :DU ,, LOOXVWUDWHV WKH FDVH WKDW VWURQJ QDWLRQDO VROLGDULW\ IDFLOLWDWHV UHIRUPV 6LPLODUO\ UHDG\ DFFHSWDQFH RI UHODWLYHO\ KLJK PDUJLQDO WD[ UDWHV LV D IDFLOLWDWLQJ IDFWRU IRU VXF FHVV DV ZHOO HVSHFLDOO\ DV WKH LQFLGHQFH RI VXFK WD[HV XVXDOO\ IDOOV PRVW KHDYLO\ RQ WKH ULFK 6XFK SURJUHVVLYH WD[HV RIWHQ FRQVWLWXWH D SUHFRQGLWLRQ IRU ¿QDQFLDOO\ IHDVLEOH VRFLDO KHDOWK LQVXUDQFH DV VHHQ LQ (XURSH RU HYHQ *KDQD DQG 5ZDQGD
ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ Ȭ Ȭ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ¡ ȱ ŘǯŘȱ ȱ ŘǯřǼǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱȃ ¢Ȅȱ ȱ ȱ ¢ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ǰȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ǯ
6
5 2 5
6HUYLFH $YDLODELOLW\ 4XDOLW\ DQG 3URYLGHU &DSDFLW\
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǵǼǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯ Ŷ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖśǯȱ ȱśȱǻ ȱ ǼǰȱŜȱǻ £ ȱ Ǽǰȱ ȱŝȱǻ Ǽȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ 2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUH DQG 2SHUDWLRQV
¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱę ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ęȬ ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǰȱ ǯDzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱę ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ǷǼǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜȱ ȱŝǯȱ
&RXQWU\ ([DPSOH $VVHVVLQJ 6RFLDO ,QVXUDQFH )HDVLELOLW\ LQ .HQ\D ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯŘȱ ȱ ȱ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯřȱ
" $
7
ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱŗşŜŖ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢
Ŷ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ
ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
řǯȱ ȱ ȱŘDZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯ
.H\ &RQFHSWV ¢Ȭ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ Ȭ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
8
5 2 5
ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ǰȱę ǰȱ ȱ ǰȱ ǯǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȼ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ Ě Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ Ĵ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ǯŚȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ę Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ę Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ¡ȱřǯŗǼǯȱ ȱřǯŗȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯ %R[ 6RXUFH RI )LQDQFLQJ LV 1RW ,QVXUDQFH 'HVWLQ\ 7KH W\SHV RI KHDOWK LQVXUDQFH DUH GH¿QHG SULPDULO\ E\ WKH VRXUFH RI IXQGV EXW WKH VRXUFH RI IXQGV QHHG QRW GHWHUPLQH KRZ D FRXQWU\ DGGUHVVHV WKH RWKHU HOHPHQWV RI KHDOWK LQVXUDQFH² SRSXODWLRQ FRYHUDJH EHQH¿WV SURYLGHUV RUJDQL]DWLRQDO VWUXFWXUH DQG RSHUDWLRQV &RXQWULHV VKRXOG FRQVLGHU D ZLGH UDQJH RI SROLF\ FKRLFHV QRW ULJLG IRUPXODV RU ODEHOV
7DEOH 0DMRU 7\SHV RI +HDOWK ,QVXUDQFH
9
.
$
/ , : ;
(
( < =
$ . > / $ ; : ( <? =
@
A
% %
( 4 : (
$
A
" / (
DZȱ ǯ
ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ Ȭ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşŚŘǯ
" $
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ ę ȱ Ȭ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱǻ ȱ ȱę ǰȱ ǰȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢Ȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ Ȭ Ȭ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻȃ Ȭ ¢ȱ ȱ ȄǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱǻ Ȭ ǼDzȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ǯȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ěȱŘŖŖśǼǯȱ ȱ ȱ śȱǻ Ǽȱ ¢ȱ ȱ ȱ DZȱǻŗǼȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǼDzȱ ǻŘǼȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ Dzȱ ǻřǼȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ǻŚǼȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯ :KDW )LQDQFLQJ LV )HDVLEOH"
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ǽȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǻ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ǽǯȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ŗśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗśȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǰȱŘřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞřŚȱ ȱ ȱ ȱ
!
5 2 5
ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŗǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞřŚȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖŘŖȱǻ ȱ ȱ ǯȱŘŖŖŞǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ :KDW $UH <RXU &RXQWU\¶V +HDOWK )LQDQFLQJ 2EMHFWLYHV"
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŖǼǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŘǼ Ŷ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŘȱ ȱřǼ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŘǰȱřǰȱŚǰȱ ȱśǼ
Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŚȱ ȱśǼ Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŜȱ ȱŝǼ Ŷ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ ȱǻ Ȭ ȱŜȱ ȱŝǼǯ
+RZ &DQ )LQDQFLQJ RI +HDOWK ,QVXUDQFH EH 3UR 3RRU"
ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ¡ȱřǯŘǼǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯ %R[ ,QVXUDQFH DQG )UHH &DUH 0DQ\ FRXQWULHV KDYH DEROLVKHG XVHU IHHV LQ SXEOLF KHDOWK IDFLOLWLHV H J 8JDQGD /LEHULD DQG =DPELD ZLWK HYLGHQFH RI LQFUHDVHG DFFHVV IRU WKH SRRU %RWK KHDOWK LQVXUDQFH DQG IUHH FDUH SROLFLHV UHGXFH ¿QDQFLDO EDUULHUV DW WKH SRLQW RI VHUYLFH 7KH LQWHUDFWLRQ EHWZHHQ WKH WZR DSSURDFKHV LV FRPSOH[ DQG FRXQWU\ VSHFL¿F 7KH EHVW DGYLFH LV WR HQVXUH WKDW ERWK DUH D WKRXJKWIXO FRPSOHPHQWDU\ SDUW RI \RXU FRXQWU\¶V RYHUDOO KHDOWK ¿QDQFLQJ SROLF\
" $
&
5(9(18( *(1(5$7,21
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽ
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱǻ ¡ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ Ǽȱ Ŷ ȱȃ ȱ ¡ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Dzȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ £ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ 322/,1*
Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ £Ȭ ȱ ȱ ǯ
385&+$6,1*
Ŷ ¡ ȱ Ȭ ǰȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ŷ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ ¢ȱǻ ǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǯ ȱ ȱ ȱ ȱŚȱǻ ę Ǽȱ ȱśȱǻ Ǽǯ $GYDQWDJHV DQG 'LVDGYDQWDJHV RI 'LIIHUHQW +HDOWK ,QVXUDQFH 0RGHOV
ȱřǯŘȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ĝ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ĵ ȱ ȱ ȱŘŖŖŜDZȱşŗǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǯȱ
)
5 2 5
7DEOH 0DMRU $GYDQWDJHV DQG &KDOOHQJHV RI 'LIIHUHQW +HDOWK ,QVXUDQFH 0RGHOV
!"
9 A <2 =
C C C + C ( C %
C , $* $ C % $
: ; /
C ? $ C , C $ C (
C C + C 2 $ C ? C 5
, . > D
C 4 $ C : % ( " C , $
C + % $ C ( $ <$ = C 1 $ C + C / # % $
? / ( ? 9 . $ !88&
)XQGLQJ VRXUFHB .
( <2 = )XQGLQJ VRXUFH
$ < = )XQGLQJ VRXUFH $
E < = )XQGLQJ VRXUFH $ A
C , C D C C A $ C $ < = C " $ C
9 $ ( 4 : (
DZȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱŘŖŖŜǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ¢ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǯ
&RXQWU\ ([DPSOH $ 0L[ RI +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPHV LQ 5ZDQGD ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŜȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ
" $
-
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗśȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŘǯśȱ ȱǻśȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱŗŝǯśȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱśǯŝȱ ȱ ǰȱŝśȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱŘŖŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ·Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱę ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¡ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǻǞřŚȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖŖŝȱ ȱ ȱǞŗřȱ ȱŗşşşǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ŗǯŘȱ ȱ ȱ ŗşşşȱ ȱ ŝśǯŜȱ ȱ ȱ ŘŖŖŝǼǰȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ ŘŚǯŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱŘŖŖŖȱ ȱŗśǯşȱ ȱ ȱŘŖŖśǼǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ǰȱ ȱ ȱę ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW
Ŷ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯ
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ǯ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ¢ ȱ ¢ǵȱ
Ȋȱ ȱ ǵ Ȋȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ¢ ǵ Ȋȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ¢ ǵ Ȋȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ Ŷ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ę ȱ ȱ ȱŚǯ
0
5 2 5
Śǯȱ ȱ ȱřDZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ¢ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ę Ǽ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ Ȭ ěȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱǻ ȱŚǼǯ
.H\ &RQFHSWV ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱǻ ¢ǰȱ¢ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȺȦȺ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ¢ ȱ ǯ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ¢ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ǯȱ
" $
3
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȺȦȺ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭȱ Ĝ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ $FKLHYLQJ 8QLYHUVDO &RYHUDJH
ȱ ¢ȱŘŖŖśǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ śŞǯřřȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǻ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ŘŖŖŝǼǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ DZȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ę ȱ ȯ ȱ ȱŚǼǯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȯ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¡ȱŚǯŗǼDZȱ
Ŷ ȱ DZȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱę Ŷ Ȭ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ Ȭ
ǰȱ ǰȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ŷ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ DZȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ Ȭ Ĝ ȱ Ŷ ȱ DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯ
6
5 2 5
%R[ &RORPELD 6XEVLGLHV WR ([WHQG 6+, WR WKH 3RRU &RORPELD LQFUHDVHG WKH VKDUH RI LWV SRSXODWLRQ SURWHFWHG E\ 6+, IURP SHUFHQW LQ WR SHUFHQW LQ E\ VXEVLGL]LQJ SUHPLXPV IRU WKH SRRU WKURXJK DQ HTXLW\ IXQG ¿QDQFHG E\ JHQHUDO WD[ UHYHQXHV DQG SD\UROO WD[HV &KLOG PRUWDOLW\ UDWHV IHOO IURP SHU ELUWKV WR SHU DPRQJ WKH LQVXUHG 6RXUFH (VFREDU DV UHIHUHQFHG LQ *RWWUHW DQG 6FKLHEHU
([SDQGLQJ ,QVXUDQFH &RYHUDJH WR +DUG WR 5HDFK 3RSXODWLRQ *URXSV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ Ȃȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯ Ŷ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¡ȱŚǯŘǼǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ě ȱ ȱ ǻ ȱ ȱśǼǯ Ŷ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱŚǼǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ %R[ 5ZDQGD %URDG 3RSXODWLRQ &RYHUDJH 5ZDQGD KDV D VL]HDEOH LQIRUPDO DQG UXUDO VHFWRU EXW KDV EHHQ DEOH WR H[SDQG KHDOWK LQVXU DQFH FRYHUDJH WR PRUH WKDQ SHUFHQW RI WKH FRXQWU\ &RYHUDJH LV SURYLGHG WKURXJK GLVWULFW PXWXHOOH VFKHPHV UXQ E\ GLVWULFW DXWKRULWLHV LQ SDUWQHUVKLS ZLWK WKH SXEOLF KHDOWK IDFLOLWLHV DQG IXQGHG E\ D PL[ RI GRQRU JRYHUQPHQW DQG EHQH¿FLDU\ IXQGV 6RXUFH *RWWUHW DQG 6FKHLEHU
ȱŚǯŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
" $
7
7DEOH &KDOOHQJHV DQG 6WUDWHJLHV WR ,QVXUH +DUG WR 5HDFK 3RSXODWLRQV
#
.
C FG H < = $ F H / C 1
G % $ %
C 2 % C C FG H < = $ F H /
+ $
C ( C ( $
$
C 1 $ A $ C G A < = C ? $ @ $ A
DZȱ ǯ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ /LQNDJHV EHWZHHQ 3RSXODWLRQ &RYHUDJH )LQDQFLQJ 0HFKDQLVP DQG %HQH¿WV 3DFNDJH
ȱ ȱ ȱ Ȭ ěȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŚȱ ȱśȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ¢£ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱǻ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱŚǯŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ę ȱǻȃ ȄǼǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ
!8
5 2 5
)LJXUH .\UJ\] 5HSXEOLF &RYHUDJH E\ WKH 1DWLRQDO 0DQGDWRU\ +HDOWK ,QVXUDQFH )XQG
DZȱ ĵ ȱŘŖŖşǯ
ȱ Ȭ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ę ȱ ȱǻ ȱŚǼǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ¢ ȱ ȱę ȱǻ ȱŘǼȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŚǯŘȱ ȱŚǯřȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱŗşŞŖ ȱ ȱŗşşŖ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻę ȱŚǯŘǼǯȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Śǯřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŖȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
!
)LJXUH &KLQD 3RSXODWLRQ 6HUYLFH 0DWUL[ DQG )LQDQFLQJ 6WDWXV V DQG V Urban population Level of services
Public sector employees
Private sector employees
Rural population
Self-employed/ unemployed
Public sector/ employees
Private sector employees
Comprehensive Package of Health Services (CPHS)
Self-employed/ farmers
Lots of empty cells means that much of the population is not covered.
Expanded-BPHS (EBPHS) Basic Package of Health Services (BPHS)
G+I Er+Ee I+G I+Er
Tax-based (G= government funding + I = Individual funding) Employment-based (Er= Employer funding + Ee= employee funding) Subsidized community-based (I = Individual funding + G= government funding) Individual private-based (I = Individual funding + Er= Employer funding)
Â&#x2DC;Â&#x17E;Â&#x203A;Â&#x152;Â&#x17D;ǹȹ Â&#x2022;Â&#x2DC;Â&#x2DC;Â&#x2013;ČąÂ&#x160;Â&#x2014;Â?Čą Â&#x160;Â&#x2014;Â?ČąĹ&#x2DC;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x203A;Dzȹ Â&#x2014;Â&#x153;Â&#x2DC;Â&#x2014;ČąÂ&#x160;Â&#x2014;Â?Čą Â&#x17E;Â&#x2014;ČąĹ&#x2DC;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x203A;ÇŻ
)LJXUH &KLQD 3RSXODWLRQ 6HUYLFH 0DWUL[ DQG )LQDQFLQJ 6WDWXV Âą Urban population
Level of services
Public sector employees
Private sector employees
Self-employed/ unemployed
Rural population Public sector/ employees
Private sector employees
Self-employed/ farmers
Comprehensive Package of Health Services (CPHS) Expanded-BPHS (EBPHS) Basic Package of Health Services (BPHS)
G+I Er+Ee I+G I+Er
Tax-based (G= government funding + I = Individual funding) Employment-based (Er= Employer funding + Ee= employee funding) Subsidized community-based (I = Individual funding + G= government funding) Individual private-based (I = Individual funding + Er= Employer funding)
Â&#x2DC;Â&#x17E;Â&#x203A;Â&#x152;Â&#x17D;ǹȹ Â&#x2DC;Â&#x2014;Â?ČąĹ&#x2DC;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x;Dzȹ Â&#x2019;Â&#x2122;Ç°Čą Â&#x160;Â?Â&#x153;Â?Â&#x160;Ä&#x203A;Ç°ČąÂ&#x160;Â&#x2014;Â?Čą Â&#x153;Â&#x2019;Â&#x160;Â&#x2DC;ČąĹ&#x2DC;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x2013;Ĺ&#x;ÇŻ
Â&#x2DC;Â&#x203A;ČąÂ&#x2DC;Â?Â&#x2018;Â&#x17D;Â&#x203A;ČąÂ&#x152;Â&#x2DC;Â&#x17E;Â&#x2014;Â?Â&#x203A;Â&#x2019;Â&#x17D;Â&#x153;Ç°ČąÂ?Â&#x160;Â&#x201D;Â&#x2019;Â&#x2014;Â?ČąÂ&#x160;Â&#x2014;ČąÂ&#x2019;Â&#x2014;Â&#x152;Â&#x203A;Â&#x17D;Â&#x2013;Â&#x17D;Â&#x2014;Â?Â&#x160;Â&#x2022;ČąÂ&#x160;Â&#x2122;Â&#x2122;Â&#x203A;Â&#x2DC;Â&#x160;Â&#x152;Â&#x2018;ČąÂ?Â&#x2DC;ČąÂ&#x17D;ÂĄÂ&#x2122;Â&#x160;Â&#x2014;Â?Â&#x2019;Â&#x2014;Â?ČąÂ&#x2122;Â&#x2DC;Â&#x2122;Â&#x17E;Â&#x2022;Â&#x160;Â?Â&#x2019;Â&#x2DC;Â&#x2014;ČąÂ&#x152;Â&#x2DC;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x203A;ČŹ Â&#x160;Â?Â&#x17D;ČąÂ&#x2019;Â&#x153;ČąÂ&#x2022;Â&#x2019;Â&#x201D;Â&#x17D;Â&#x2022;¢ȹÂ?Â&#x2DC;ČąÂ&#x2039;Â&#x17D;ČąÂ&#x2013;Â&#x2DC;Â&#x153;Â?ČąÂ&#x2122;Â&#x2DC;Â&#x2022;Â&#x2019;Â?Â&#x2019;Â&#x152;Â&#x160;Â&#x2022;Â&#x2022;¢ȹÂ&#x160;Â&#x2014;Â?ČąÄ&#x2122;Â&#x2014;Â&#x160;Â&#x2014;Â&#x152;Â&#x2019;Â&#x160;Â&#x2022;Â&#x2022;¢ȹÂ?Â&#x17D;Â&#x160;Â&#x153;Â&#x2019;Â&#x2039;Â&#x2022;Â&#x17D;ÇŻČą Â?Â?Â&#x17D;Â&#x203A;ČąÂ?Â&#x160;Â&#x201D;Â&#x2019;Â&#x2014;Â?ČąÂ&#x2019;Â&#x2014;Â?Â&#x2DC;ČąÂ&#x152;Â&#x2DC;Â&#x2014;Â&#x153;Â&#x2019;Â?Â&#x17D;Â&#x203A;Â&#x160;Â?Â&#x2019;Â&#x2DC;Â&#x2014;Čą Â?Â&#x2018;Â&#x17D;Čą Â&#x152;Â&#x17E;Â&#x203A;Â&#x203A;Â&#x17D;Â&#x2014;Â?Čą Â&#x152;Â&#x2DC;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x203A;Â&#x160;Â?Â&#x17D;Čą Â&#x2019;Â&#x2014;Čą Â?Â&#x2018;Â&#x17D;Čą Â&#x152;Â&#x2DC;Â&#x17E;Â&#x2014;Â?Â&#x203A;¢ȹ Â&#x160;Â&#x2014;Â?Čą Â&#x2019;Â?Â&#x17D;Â&#x2014;Â?Â&#x2019;Â?¢Â&#x2019;Â&#x2014;Â?Čą Â&#x2122;Â&#x2DC;Â&#x2022;Â&#x2019;Â?Â&#x2019;Â&#x152;Â&#x160;Â&#x2022;Čą Â&#x160;Â&#x2014;Â?Čą Â?Â&#x17D;Â&#x152;Â&#x2018;Â&#x2014;Â&#x2019;Â&#x152;Â&#x160;Â&#x2022;Čą Â&#x2DC;Â&#x2039;Â&#x201C;Â&#x17D;Â&#x152;Â?Â&#x2019;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x153;Čą Â?Â&#x2DC;Â&#x203A;ČąÂ?Â&#x2018;Â&#x17D;ČąÂ&#x2014;Â&#x160;Â?Â&#x2019;Â&#x2DC;Â&#x2014;Â&#x160;Â&#x2022;ČąÂ&#x2122;Â&#x2DC;Â&#x2122;Â&#x17E;Â&#x2022;Â&#x160;Â?Â&#x2019;Â&#x2DC;Â&#x2014;Ç°ČąÂ&#x160;Â&#x2014;ČąÂ&#x160;Â&#x2122;Â&#x2122;Â&#x203A;Â&#x2DC;Â&#x2122;Â&#x203A;Â&#x2019;Â&#x160;Â?Â&#x17D;ČąÂ&#x2014;Â&#x17D;ÂĄÂ?ČąÂ&#x153;Â?Â&#x17D;Â&#x2122;ČąÂ&#x2019;Â&#x153;ČąÂ?Â&#x2DC;ČąÂ?Â&#x203A;Â&#x160; ȹÂ&#x17E;Â&#x2122;ČąÂ&#x160;ČąÂ&#x2122;Â&#x203A;Â&#x2019;Â&#x2DC;Â&#x203A;Â&#x2019;Â?Â&#x2019;ÂŁÂ&#x17D;Â?ČąÂ&#x2022;Â&#x2019;Â&#x153;Â?ČąÂ&#x2DC;Â?Čą Â?Â&#x203A;Â&#x2DC;Â&#x17E;Â&#x2122;Â&#x153;ČąÂ?Â&#x2DC;ȹ Â&#x2018;Â&#x2019;Â&#x152;Â&#x2018;ČąÂ?Â&#x2DC;ČąÂ&#x17D;ÂĄÂ?Â&#x17D;Â&#x2014;Â?ČąÂ&#x152;Â&#x2DC;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x203A;Â&#x160;Â?Â&#x17D;ČąÂ&#x2DC;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x203A;ČąÂ?Â&#x2019;Â&#x2013;Â&#x17D;Ç°ČąÂ&#x160;Â&#x2014;Â?ČąÂ?Â&#x2018;Â&#x17D;Â&#x2014;ČąÂ?Â&#x17D;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x2022;Â&#x2DC;Â&#x2122;ČąÂ&#x160;ČąÂ&#x2122;Â&#x2018;Â&#x160;Â&#x153;Â&#x17D;Â?ČąÂ&#x2122;Â&#x2022;Â&#x160;Â&#x2014;ČąÂ?Â&#x2018;Â&#x160;Â?ČąÂ&#x153;Â&#x17D;Â?Â&#x153;Čą Â&#x2DC;Â&#x17E;Â?ČąÂ?Â&#x2018;Â&#x17D;ČąÂ?Â&#x2019;Â&#x2013;Â&#x2019;Â&#x2014;Â?ČąÂ&#x2DC;Â?ČąÂ?Â&#x2018;Â&#x17D;Â&#x153;Â&#x17D;ČąÂ&#x152;Â&#x2DC;Â&#x;Â&#x17D;Â&#x203A;Â&#x160;Â?Â&#x17D;ČąÂ&#x17D;ÂĄÂ&#x2122;Â&#x160;Â&#x2014;Â&#x153;Â&#x2019;Â&#x2DC;Â&#x2014;Â&#x153;ÇŻČą
!!
5 2 5
&RXQWU\ ([DPSOH &RYHULQJ WKH 3RRU WKURXJK 0HDQV 7HVWHG 6XEVLGLHV LQ 3HUX ȱ ŗşşŝȱ ȱ ŘŖŖşǰȱ Ȃ ȱ ȱ ę ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ŗşřŖ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ǻ Ǽȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱŗŞǼǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱşȱ ȱ ¢ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ŘŖŖŜǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱśǯŞȱ ȱ ǰȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ȱ ŗşşŝǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱȃ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱśȱ ŗŝǯȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗşşŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱǻ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ǽǯȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŞȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŘŖŖşǰȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ¡ ¢ȱ ǞŘŖŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞśŖŖȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ǽǯŝȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ȱ ǰŞȱ ȱ ȱ ȱśǰŞŜŖǰŖŖŖȱ ę ȱ ȱŘŖŖŘȱ ȱŗŖǰřśŖǰŖŖŖȱ ȱŘŖŖŞǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱŘşȱ ǯşȱ ȱŘŖŖşǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢DZȱǻŗǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱǻŘǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
" $
!&
0HDQV 7HVWLQJ WR ,GHQWLI\ DQG 6XEVLGL]H ,QVXUDQFH IRU WKH 3RRU
ȱŘŖŖŚǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯŗŖȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱǻ ¡ȱŚǯřǼǯȱ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¿UVW SULQFLSDO FRPSRQHQW RI WKH V\VWHP ZKLFK LV WKH XQREVHUYDEOH XWLOLW\ LQGH[ WKDW PXVW EH FRQVWUXFWHG 7KH ¿QDO YDULDEOHV VHOHFWHG E\ WKH DOJRULWKP ZHUH WKRVH PRVW HI¿FLHQW LQ SUHGLFWLQJ KRXVHKROG ZHOIDUH GLIIHUHQFHV DQG SRYHUW\ 6HJXUR ,QWHJUDO GH 6DOXG HDVLO\ FROOHFWHG WKLV LQIRUPDWLRQ LQ D VKRUW LQWHUYLHZ E\ DSSO\LQJ WKH 6RFLRHFRQRPLF (YDOXDWLRQ 6KHHW )LFKD GH (YDOXDFLyQ 6RFLR HFRQyPLFD RU )(6( :LWK WKH DLG RI FXVWRPL]HG VRIWZDUH 6,6 FDOFXODWHV KRXVHKROG ZHOIDUH VFRUHV DQG UDQNV SRWHQWLDO EHQH¿FLDULHV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ¢ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱŗřŖȬŘŖŖŚȬ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ¢ǯȱ Ȭ
ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ě ȱ ę ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŚǼǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜȱ ȱŝǯȱ
!)
5 2 5
śǯȱ ȱ ȱŚDZȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯ
.H\ &RQFHSWV ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŞŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Dzȱ ȱ ȱŘŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ¢ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ǯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ £ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ¢ ȱ ǯŗŗ
" $
!-
ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ Ǽȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ :KDW ,V ,Q D 6WDWHPHQW RI WKH %HQH¿WV 3DFNDJH"
ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǰȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ǯȱ :KDW &ULWHULD 6KRXOG *XLGH 'HVLJQ RI WKH %HQH¿WV 3DFNDJH"
ȱŘŖŖŗǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ DZȱȃǻŗǼȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DzȱǻŘǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǼDzȱǻřǼȱ ȱ ę ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ę ȱ ȱ Ȭ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǼDzȱ ȱǻŚǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȅȱǻ ȱŘŖŖŗDZȱŗŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ :KDW %HQH¿WV 6KRXOG <RXU ,QVXUDQFH 6FKHPH &RYHU"
ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǻ ¡ȱśǯŗǼǯȱ
!0
5 2 5
%R[ .\UJ\] 5HSXEOLF )LQDQFLQJ 5HIRUPV 5HGXFH &RVWV IRU WKH 3RRU 7KH .\UJ\] 5HSXEOLF¶V FRPSUHKHQVLYH KHDOWK ¿QDQFLQJ UHIRUPV FRQVLVWHG RI QDWLRQDO OHYHO SRROLQJ RI IXQGV SURVSHFWLYH SXUFKDVLQJ PHWKRGV H[SOLFLW GH¿QLWLRQ RI EHQH¿WV DQG GRZQVL] LQJ LQ WKH KRVSLWDO VHFWRU 7KH EHQH¿WV SDFNDJH FRQVLVWHG RI IUHH SULPDU\ FDUH IRU WKH HQWLUH SRSXODWLRQ DQG FRSD\PHQW IRU LQSDWLHQW FDUH 'XH WR WKHVH UHIRUPV IURP WR H[FHVV KRVSLWDO FDSDFLW\ ZDV UHGXFHG IURP EXLOGLQJV WR ZLWK D FRQFRPLWDQW FRVW UHGXFWLRQ &RQGLWLRQDO RQ KRVSLWDOL]DWLRQ WKH SRRUHVW SHUFHQW H[SHULHQFHG D VLJQL¿FDQW LQFUHDVH LQ RXW RI SRFNHW SD\PHQWV LQ FRQWURO UHJLRQV EXW D VOLJKW GHFOLQH LQ UHIRUP UHJLRQV )RU DOO LQFRPH JURXSV UHIRUPV ZHUH HIIHFWLYH LQ OLPLWLQJ WKH LQFUHDVH RI RXW RI SRFNHW SD\PHQWV IRU KRVSLWDO L]DWLRQ E\ 86 IRU DQ DYHUDJH KRXVHKROG 7KH .\UJ\] H[SHULHQFH SURYLGHV HYLGHQFH WKDW SDWLHQW ¿QDQFLDO EXUGHQ PD\ EH UHGXFHG WKURXJK PRUH HI¿FLHQW XVH RI SXEOLF UHVRXUFHV DQG WKDW LQ VHWWLQJV ZLWK KLJK LQIRUPDO SD\PHQWV LQWURGXFWLRQ RI FRSD\PHQWV IRU KRVSLWDOL]DWLRQ PD\ QRW KDYH D QHJDWLYH HIIHFW RQ ¿QDQFLDO SURWHFWLRQ 6RXUFH <D]EHFN
ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱǻ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ǽǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ě ȱ ǯŗŘȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱǻ ȱ ȱ £ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȺȦȺ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗř ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ¡ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ¢ Ȭ ¢ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ȱ ǯȱ ȱśǯŗȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ ǰȄȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ¢Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ
" $
!3
7DEOH :KDW 6HUYLFHV WR &RYHU"
$
% $
&
E
2
+
"? "
2
+
,
2
+
?
E
Z
+
?
E
"E A 4"G(
2
E $
E $
+
"E A 4"G(
2
E $
E $
"
+
/
G
2
E $
?
E
G
+
?
E
DZȱ ǯȱ
ȱ ȱ Ǽȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ %HQH¿WV 3DFNDJHV DQG )LQDQFLDO 6XVWDLQDELOLW\
ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ),1$1&,$/ &216,'(5$7,216
ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ ǯȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢£ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ¢ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ¡ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ě ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǯȱ ȱ śǯŘȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¡ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
!6
5 2 5
7DEOH %DODQFH RI ,QVXUDQFH 5HYHQXHV ' " % "
1
. " ? 6-[78\E
!" 4 -[ 8\E
/ ] \
DZȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ȱ ǯȱ
ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞŖǯŖŝśȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞŗǰŖŖŖǯŗŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ Ȃ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱƽȱ ȱ Ȃ ȱ ¡ ȱ ƼȱǻŗȱƸȱ ȱ ȱ Ǽȱ Ƽȱ ȱ ȱ ȱ¢ Ȃ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ȱǻ ȱ ȱśǼǯȱ ȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ Ȃ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ¢ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ǻ ȱ £ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱ Ȭ ȱśǼǯ 32/,7,&$/ &216,'(5$7,216
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ęȬ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱ ȱŗǰȱŘǰȱ ȱřǼǯȱ
" $
!7
+RZ &DQ &RVWV RI WKH %HQH¿WV 3DFNDJH %H &RQWDLQHG"
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Dzȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱśǯŗȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ £ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ęȬ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě Ȭ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
Population affected by the cost-sharing method (percent)
)LJXUH (IIHFWV RI &RVW 6KDULQJ 0HWKRGV RQ 'LVWULEXWLRQ RI 0HGLFDO ([SHQVHV DFURVV WKH ,QVXUHG 3RSXODWLRQ
Patient pays 20% copayment or 10 cents for each prescription Deductible Patient pays any costs above the ceiling
Copayment Patient pays the first $10 of medical costs
DZȱ ȱŗşşřǯȱ
Ceiling
&8
5 2 5
ȱ śǯŘȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ )LJXUH &RVW &RQWURO $OORZV &RYHUDJH RI $GGLWLRQDO %HQH¿WV RU 3RSXODWLRQ
DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱŗşȮŘřǰȱŘŖŖşǯȱ
ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ DZ Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŘȱ ȱřǼ Ŷ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱřǼ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ȱǻ Ȭ ȱśǼȱ Ŷ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ £Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱśǼ Ŷ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ę ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŜȱ ȱŝǼ
" $
&
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱǻ ȱŝǼ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
£ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱśȱ ȱŝǼ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ȱśȱ ȱŝǼǯ
&RXQWU\ ([DPSOH ([SDQGLQJ $FFHVV WR 3ULPDU\ 6HUYLFHV WKURXJK WKH %HQH¿WV 3DFNDJH LQ %ROLYLD ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱŗşşŜǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŚȱ ȱśǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ŗşşŜȱ ǻ ¢ £ ȱ ȱ ǯȱ ŘŖŖŖǼǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ ȱ ǯȱ ¢Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ǰȱ Ȭ Ȭ ę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱǻ ¢ȱ ȱ à ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱşŚȱ ȱŗǰŖŖŖȱ ȱŗşŞşȱ ȱśŚȱ ȱ ŗǰŖŖŖȱ ȱŘŖŖřǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗśȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ŘŖŖŘǯȱ ȱ ȱ ¤ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱşŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŖȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ȱ ȱ ŘŖŖŘǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱśȱ ȱ ŜŖȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ę ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ Ǽǰȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ Ĵ ȱ ǯŗŜȱ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
&!
5 2 5
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ Ȭ
ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǵȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱę ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ £ ǯǼ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǵȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ Ŷ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ
Ŝǯȱ ȱ ȱśDZȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ Ǽȱ ¢ȱ ǰȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ Ȭ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱŝǼǯ
.H\ &RQFHSWV ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ £ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱŘŖŖśǼǯȱ
" $
&&
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǻ ǰȱ ȱ ¢ Dzȱ ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ £ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǻ ǰȱ ǰȱ ǯǼȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ Ǽǯȱ ę ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ę ȱ DZ Ȭ Ȭ ȱǻ Ǽȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱǻȃ Ȭ ȱ ȄǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę¡ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ¡ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ¢ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȬ ȱ ȱ ȱ £ Ȭ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę¡ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ę ǯ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ¢ ȱ ȱȃ Ȭ Ȅȱ ¢ȱ ę ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ
&)
5 2 5
¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ǯ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ¢ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ £ ǰȱ ȱ Ȭ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ¢ Ȭ Ȭ¢ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ¡ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗŝȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ Ś Ǽȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǰȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱę Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ Ś ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ¡ȱŜǯŗǼǯ %R[ 3D\ IRU 3HUIRUPDQFH ,Q WKH &]HFK 5HSXEOLF SULPDU\ KHDOWK FDUH SURYLGHUV UHFHLYH DQ DJH DGMXVWHG SHU FDSLWD UDWH SOXV D ERQXV LI WKH\ NHHS UHIHUUDOV WR VSHFLDOLVWV DQG GLDJQRVWLF WHVWV EHORZ D VSHFL¿HG OLPLW /DQJHQEUXQQHU ,Q 5ZDQGD SULPDU\ FDUH FOLQLFV UHFHLYH D ¿[HG EXGJHW SOXV D ERQXV SD\PHQW IRU VSHFL¿F VHUYLFHV $ UHFHQW HYDOXDWLRQ IRXQG D ODUJHU LPSDFW RQ VHUYLFHV ZLWKLQ WKH SURYLGHU¶V FRQWURO H J WHWDQXV YDFFLQDWLRQ DQG VHUYLFHV ZLWK KLJKHU LQFHQWLYH UDWHV VXFK DV +,9 $,'6 VHUYLFHV )RU H[DPSOH LQVWLWXWLRQDO GHOLYHULHV KDYH WKH KLJKHVW SD\PHQW UDWH 86 OHDGLQJ SURYLGHUV WR QRW RQO\ HQFRXUDJH ZRPHQ WR GHOLYHU LQ WKH IDFLOLW\ GXULQJ SUHQDWDO YLVLWV EXW DOVR FRPPLVVLRQ FRPPX QLW\ KHDOWK ZRUNHUV WR UHDFK RXW WR SUHJQDQW ZRPHQ LQ WKH FRPPXQLW\ %DVLQJD HW DO
ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ Ȭ ¢ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯ
" $
&-
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯ +HDOWK ,QVXUDQFH *RDOV
ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ǰȱ ¢ǰȱ ǰȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ Ȭ ¢ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱŞǼȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ &XUUHQW 6HUYLFH 'HOLYHU\ 0DUNHW
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ Ǽǵȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ Ǽǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ǯ ǯǰȱ £ ȱ ¢ȱ Ǽǯ
Ŷ ȱ ȱ ȱ £ ȱǻ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ
ǰȱ ȱ ȱ ¢ Ǽǵȱ Ŷ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǻ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ę ǰȱ Ǽǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ Ǽǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ¢Ǽǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱǻ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ Ǽǵ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ DZ
&0
5 2 5
Ŷ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǵ Ŷ ȱ Ĝ ȱ ȱ ě ȱ ǵ 3URYLGHU &KRLFH
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǵȱ ȱ ȱ ě ȱ ę ¢ȱ Ȭ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ 3URYLGHU 4XDOLW\
ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
Ŷ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ £ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
&3
3URYLGHU 3D\PHQW 0HWKRGV
¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŘŖŖŝǼǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǻ Ǽǵȱ ȱ Ŝǯŗȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯ 7DEOH &KDUDFWHULVWLFV RI 3URYLGHU 3D\PHQW 0HWKRGV '
&
, (
?
+ $
2
. $ $
4
/ $ E % < ) =
"
+
?
1
?
9 # { #
?
D
| $ %
?
1
B D B +
| $ %
?
$ $ $ $
B + B +
( D
+
, #
9 # 9 #
B D B + ?
(
$ % # %
DZȱ ȱŗşşŞǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
3(5)250$1&( %$6(' 3$<0(176
Ȭ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǻ Ś Ǽȱ ȱ Ȭ ȱę ǰȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ Ś ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ś ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ ȃ ȱ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ŘŖŖŘǯȱ ȱ ȃ Ȭ Ȭ ǰȄȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŘŖŖřǼǯ
&6
5 2 5
ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ĵ ǰȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ £ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŖȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯ 3URYLGHU &RQWUDFWV
ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱȃ ¢ Ȭ ȱ ȄǼǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ¢Dzȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǰȱ ȱ ¢ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜǯȱ 2SHUDWLRQDO DQG ,QIRUPDWLRQ &RQVWUDLQWV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ¡ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ŜǯŗǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȺȦȺ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ě ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜȱ ȱŝǯȱ
" $
&7
&RXQWU\ ([DPSOH 7KH ,PSDFW RI 3URYLGHU 3D\PHQWV RQ &RVW DQG 4XDOLW\ LQ &KLQD ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯŗŞȱ ȱ ȱ ȱŗşŝŖ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗśȱ ȱ ȱŘśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱŘŖŖřǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ŘŖŖřǰȱ ȱ ¢Ȭ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱŘŖŖŜȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱŘŖȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Řśȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ǯȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ £ ǯ
&RXQWU\ ([DPSOH 6\QHUJ\ EHWZHHQ 3%) DQG &%+, LQ 5ZDQGD ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ę ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱŘǼǯŗşȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ěǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
)8
5 2 5
ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ěȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW
Ŷ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ Ȋȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǵȱ Ȋȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȋȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ě Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ¢ ȱ ¢ ǯ Ŷ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
ŝǯȱ ȱ ȱŜDZȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ
Ŷ ¢ȱ ȱ¢ ȱ ¢Ȃ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
.H\ &RQFHSWV ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
" $
)
Ŷ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ǽȱ Ŷ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ǽǯ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ £ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĝ ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ Ĝ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ Ȃ ȱ Ĝ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ ȱ ¢ǯ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ Ȃ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȯ ȱ ȱŚǯ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ǰȱ ȱ ǰȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ
)!
5 2 5
3ULQFLSOHV IRU WKH 2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUH RI +HDOWK ,QVXUDQFH
ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ěȱ ȱ Ĵ ȱŘŖŖŞǼǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZ Ȋȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŖȱ Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ě ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŗ Ȋȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŘȱ Ȋȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘř Ŷ ȱ ȱ ¡ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ DZ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŖ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ &ULWLFDO )XQFWLRQV IRU +HDOWK ,QVXUDQFH
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŚȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȃ ǰȄȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Dzȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ǯȱ
" $
)&
32/,&< $1' 5(*8/$725< )81&7,216 (/(0(176 $1'
Ŷ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ ę ȱ
Ŷ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ¢ǰȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ £ Ǽ
Ŷ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ŷ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę Ŷ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯȱ
ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ
ȱ Ŷ ȱ ȱ ǯȱ ¢ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ Ȭ ȱę ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ŘśǼȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ę ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ę ¢ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ęȬ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱĚ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ Ŷ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ŷ ȺȦȺ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ·ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ 3529,'(5 0$1$*(0(17 (/(0(17
Ŷ ȱ Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ
ȱ ¢ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ ȱ Ȭ Ȭ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯ ȱ
Ŷ ȱ ¢ȱǻ ǯ ǯǰȱ Ǽǰȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱǻ Ǽȱǻ ¡ȱŝǯŗǼǯ
))
5 2 5
%R[ 5HDFKLQJ 3RRU DQG 5XUDO &RPPXQLWLHV (GXFDWLQJ DQG HQUROOLQJ EHQH¿FLDULHV PD\ EH GHFHQWUDOL]HG WR DQ HQWLW\ WKDW FDQ PRUH HDVLO\ HVWDEOLVK UDSSRUW ZLWK FRPPXQLW\ PHPEHUV ,Q 5ZDQGD KHDOWK ZRUNHUV DQLPDWHXUV GH VDQWp YLVLW KXW WR KXW ,Q WKH 3KLOLSSLQHV ORFDO JRYHUQPHQW XQLWV DUH SDLG E\ WKH FHQWUDO JRYHUQPHQW WR HQUROO SRRU IDPLOLHV ,Q *KDQD GLVWULFW KHDOWK RI¿FHV DUH FORVHU WR UXUDO FRPPXQLWLHV &ROOHF WLRQ PD\ DOVR EH ZRUWK GHFHQWUDOL]LQJ WR DQ HQWLW\ WKDW LV EDVHG LQ WKH FRPPXQLW\ DQG DOUHDG\ KDV D PHFKDQLVP WR FROOHFW UHVRXUFHV IURP SRWHQWLDO EHQH¿FLDULHV VXFK DV PLFUR¿QDQFH LQ VWLWXWLRQV
),1$1&,$/ 0$1$*(0(17
Ŷ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę Ŷ ¢ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ
Ŷ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
%(1(),&,$5< &20081,&$7,216 0$5.(7,1* (152/0(17 $1' 5(9(18( &2//(&7,21
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ǼDzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę Ŷ ȱ ȱ ę Ŷ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¡ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
ȱ
Ŷ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Dzȱ Dzȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ £ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
021,725,1* $1' ,1)250$7,21 6<67(06 (/(0(17
Ŷ ȱ ǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ǰȱ ę ǰȱ ȱ ȱ
" $
)-
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ Ĵ ǰȱ Ȭ
ȱ ȱ Ŷ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ȱ Ĝ ¢ȱ Ŷ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ £ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ £ Ŷ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǯǼǯ
2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUH DQG 6L]H
£ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘŜȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱŗşşŖ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱŝǯŗǯȱ )LJXUH ([DPSOH RI 2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUH IRU +HDOWK ,QVXUDQFH Government Contract management Monitoring and evaluation Financing/subsidizing Regulation (healthcare and insurance) Government funding for premium subsidies
Claims/utilization/ financing data reporting
Insurance Company
Provider empanelment/ claims payment
Claims processing Provider networking/fee schedule Pre-authorization Premiums consolidation Enrolment Consumer awareness/education Data reporting/ claims submission
Education/ enrolment
Healthcare Providers Service provision Monitoring/quality control Copayment collection (if applicable) Health promotion
Copayment Service provision
Premium/ membership contributions
Consumer/ Beneficiaries
DZȱ ǯ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȃ Ȅȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
)0
5 2 5
ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşŜŝȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřŝŝȱ ę ȱ ¢ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱŗśȱ ȱ Ȭ ȱ ȱŝřǰŖŖŖȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¡ Ǽȱ ȱ ¢ ȱ ȱǻ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱŘȱ ȱśǼǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ *RYHUQDQFH ZLWKLQ WKH 2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUH
ȱ ȱ ǰȱ ě ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ǰȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ěȱ ȱ Ĵ ȱŘŖŖŞǼDZ
Ŷ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ŷ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ĝ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ Ŷ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯŘŝȱ Ŷ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ
" $
)3
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ Ŷ ¢ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ
&RXQWU\ ([DPSOH 0DQ\ +HDOWK ,QVXUDQFH 0RGHOV DQG 'LIIHUHQW 2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUHV LQ ,QGLD ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ £ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ ȱ ǰȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯ 1DWLRQDO +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPH
ȱ ŝǯŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ŘŖŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ )LJXUH ,QVXUHG 0RGHO 1DWLRQDO +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPH ,QGLD
DZȱ ǯ
)6
5 2 5
ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǯ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ Ȭȱ ȱ Ȭ £ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ Ȭ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯřŖǰȱ ȱǞŖǯŜřǼȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ £ ȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ &RPPXQLW\ %DVHG +HDOWK ,QVXUDQFH <HVKDVYLQL
ȱ ŝǯřȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ )LJXUH 6HOI ,QVXUHG 0RGHO <HVKDVYLQL ,QGLD
DZȱ ǯ
" $
)7
ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱŗśŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱŘŖŖŘǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ
Ŷ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ
ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ę ǯȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŷ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ Ŷ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢Ǽǵȱ
Şǯȱ ȱ ȱŝDZȱ £ ȱ
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯ
.H\ &RQFHSWV ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ǰȱ
-8
5 2 5
¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ěȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȺȦȺ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱŜǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ǯȱ )LQDQFLDO 3URFHVVHV DQG 0DQDJHPHQW
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǰȱ ¢ ǰȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ě ǯ
" $
-
ȱę ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ǯ
%8'*(7,1* 6<67(0
ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ (;3(1',785( 75$&.,1* 6<67(0
ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ¢ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ¢ ǯȱ &267 0$1$*(0(17
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ě ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ¢ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
-!
5 2 5
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ £ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǻ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǯǼǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǯȱ &RQWUDFW 0DQDJHPHQW
ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ £ ȱ Ȭ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ
Ŷ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ Ŷ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¡ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ě ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ęȬ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę DZ
" $
-&
Ŷ ¢ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ Ŷ ȱ ǻ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ
ę ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¡ ȱ ȱ ¡ Ȭ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ¢ ȱǻ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯǼȱ Ŷ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ¢ Ŷ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ Ŷ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ Ŷ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ę ǯ 0DUNHWLQJ DQG &RPPXQLFDWLRQ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ Ǽǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
-)
5 2 5
ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ %HQH¿FLDU\ ,GHQWL¿FDWLRQ DQG (QUROPHQW
ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰŘŞȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ęȬ ȯ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
--
&ROOHFWLRQ RI )LQDQFLDO &RQWULEXWLRQV
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱŘǰȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱǻ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȺȦȺ ¡Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ¡ Ǽǰȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ¡ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ě ȱ ¡ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ę Ȭ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ &ODLPV $GPLQLVWUDWLRQ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ Ȭ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ǯȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
-0
5 2 5
ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱę¡ ǰȱ ȱǻ ȱ Ȭ Ǽȱ ¢ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱȃ Ȭ Ȅȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱę¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯǼǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŘşȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ¢ǯȱ ,QIRUPDWLRQ 6\VWHPV DQG 0RQLWRULQJ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯřŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ
" $
-3
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǯǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ ȱŞǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱę ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ę ȱ ȱ Ŷ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ŷ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ŷ ȱ ǯ &225',1$7,21 2) %(1(),76 $1' 021,725,1* &/$,06
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱǻ ǰȱ ǰȱ ȱ Ȭ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ¢ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ Ŷ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ Ŷ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
-6
5 2 5
),1$1&,$/ 0$1$*(0(17
┬Т┬Ф┬О╚▒┬К┬Ч┬в╚▒┬Л┬Ю┬Ь┬Т┬Ч┬О┬Ь┬Ь╟░╚▒┬а┬С┬О┬Э┬С┬О┬Ы╚▒┬Ч┬Ш┬Ч┬Щ┬Ы┬Ш─Щ┬Э╚▒┬Ш┬Ы╚▒┬П┬Ш┬Ы╚м┬Щ┬Ы┬Ш─Щ┬Э╟░╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚▒┬Ь┬М┬С┬О┬Ц┬О┬Ь╚▒┬Ю┬Ь┬О╚▒┬Ь┬Э┬К┬Ч┬Н┬К┬Ы┬Н╚▒─Щ╚м ┬Ч┬К┬Ч┬М┬Т┬К┬Х╚▒┬Ц┬К┬Ч┬К┬Р┬О┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Ь┬в┬Ь┬Э┬О┬Ц┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Щ┬Ы┬К┬М┬Э┬Т┬М┬О┬Ь╟░╚▒┬Ь┬Ю┬М┬С╚▒┬К┬Ь╚▒┬Л┬Ю┬Н┬Р┬О┬Э┬Т┬Ч┬Р╟░╚▒┬К┬М┬М┬Ш┬Ю┬Ч┬Э┬Т┬Ч┬Р╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Щ┬К┬в┬Ы┬Ш┬Х┬Х╚▒ ┬Ь┬в┬Ь┬Э┬О┬Ц┬Ь╟░╚▒┬М┬К┬Ь┬С╚▒┬Ц┬К┬Ч┬К┬Р┬О┬Ц┬О┬Ч┬Э╟░╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Т┬Ь┬Ь┬Ю┬К┬Ч┬М┬О╚▒┬Ш┬П╚▒┬К┬Ю┬Н┬Т┬Э┬К┬Л┬Х┬О╚▒─Щ┬Ч┬К┬Ч┬М┬Т┬К┬Х╚▒┬Ь┬Э┬К┬Э┬О┬Ц┬О┬Ч┬Э┬Ь╚▒╟╗┬Т┬Ч┬М┬Ш┬Ц┬О╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒ ┬О┬б┬Щ┬О┬Ч┬Н┬Т┬Э┬Ю┬Ы┬О╚▒┬Ь┬Э┬К┬Э┬О┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Л┬К┬Х┬К┬Ч┬М┬О╚▒┬Ь┬С┬О┬О┬Э╟╝╟п
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW )LQDQFLDO 6\VWHPV
┼Ч╟п╚▒ ┬Н┬О┬Ч┬Э┬Т┬П┬в╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒ ┬Н┬Т─Ы┬О┬Ы┬О┬Ч┬Э╚▒ ┬К┬М┬Э┬Ш┬Ы┬Ь╚▒ ┬П┬Ы┬Ш┬Ц╚▒ ┬а┬С┬Т┬М┬С╚▒ ┬в┬Ш┬Ю╚▒ ┬Ч┬О┬О┬Н╚▒ ┬Э┬Ш╚▒ ┬М┬Ш┬Х┬Х┬О┬М┬Э╚▒ ─Щ┬Ч┬К┬Ч┬М┬Т┬К┬Х╚▒ ┬Н┬К┬Э┬К╟п╚▒ ┬Ш┬Ы╚▒ ┬Т┬Ч┬Ь┬Э┬К┬Ч┬М┬О╟▒╚▒ ┼╢ ┬С┬Ш╚▒┬М┬Ш┬Х┬Х┬О┬М┬Э┬Ь╚▒┬Щ┬Ы┬О┬Ц┬Т┬Ю┬Ц┬Ь╚▒┬П┬Ы┬Ш┬Ц╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╟╡╚▒ ┬Ш┬а╚▒┬К┬Ы┬О╚▒┬Э┬С┬Т┬Ь╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬М┬О┬Ь┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ы┬О┬Ь┬Ш┬Ю┬Ы┬М╚м ┬О┬Ь╚▒┬Ц┬К┬Ч┬К┬Р┬О┬Н╟╡╚▒ ┼╢ ┬С┬Ш╚▒┬Ц┬К┬Ч┬К┬Р┬О┬Ь╚▒┬М┬Х┬К┬Т┬Ц┬Ь╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬М┬О┬Ь┬Ь┬Т┬Ч┬Р╟╡╚▒ ┼╢ ┬С┬К┬Э╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬М┬О┬Ь┬Ь╚▒┬П┬Ш┬Ы╚▒┬Ь┬Ю┬Л┬Ц┬Т─┤┬Т┬Ч┬Р╚▒┬М┬Х┬К┬Т┬Ц┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Ы┬О┬М┬О┬Т┬Я┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╟╡╚▒ ┼╢ ┬С┬К┬Э╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬М┬О┬Ь┬Ь╚▒┬П┬Ш┬Ы╚▒┬Щ┬К┬в┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬Я┬Т┬Н┬О┬Ы┬Ь╟╡╚▒ &RQWUDFW 0DQDJHPHQW
┼Ч╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬М┬Ю┬Ы┬Ы┬О┬Ч┬Э╚▒┬М┬К┬Щ┬К┬М┬Т┬Э┬Т┬О┬Ь╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ц┬К┬Ч┬К┬Р┬Т┬Ч┬Р╚▒┬О┬Ч┬Э┬Т┬Э┬в╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Щ┬О┬Ы┬П┬Ш┬Ы┬Ц╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬Ю┬Ч┬М┬Э┬Т┬Ш┬Ч┬Ь╚▒ ┬Ч┬О┬О┬Н┬О┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Т┬Ц┬Щ┬Х┬О┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╟п╚▒ ┬С┬К┬Э╚▒┬П┬Ю┬Ч┬М┬Э┬Т┬Ш┬Ч┬Ь╚▒┬Ц┬К┬в╚▒┬Ч┬О┬О┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Л┬О╚▒┬М┬Ш┬Ч┬Э┬Ы┬К┬М┬Э┬О┬Н╚▒ ┬Ш┬Ю┬Э╟╡╚▒ ┬С┬в╟╡ ┼Ш╟п╚▒ ┬Ш╚▒┬а┬С┬Т┬М┬С╚▒┬К┬Р┬О┬Ч┬М┬Т┬О┬Ь╚▒┬Ш┬Ы╚▒┬О┬Ч┬Э┬Т┬Э┬Т┬О┬Ь╚▒┬М┬Ш┬Ю┬Х┬Н╚▒┬Э┬С┬О┬Ь┬О╚▒┬Ь┬Щ┬О┬М┬Т─Щ┬М╚▒┬П┬Ю┬Ч┬М┬Э┬Т┬Ш┬Ч┬Ь╚▒┬Л┬О╚▒┬М┬Ш┬Ч┬Э┬Ы┬К┬М┬Э┬О┬Н╚▒┬Ш┬Ю┬Э╟╡╚▒ ┬С┬К┬Э╚▒ ┬К┬Ы┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬К┬Н┬Я┬К┬Ч┬Э┬К┬Р┬О┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Н┬Т┬Ь┬К┬Н┬Я┬К┬Ч┬Э┬К┬Р┬О┬Ь╚▒┬Ш┬П╚▒┬О┬К┬М┬С╚▒┬М┬С┬Ш┬Т┬М┬О╟╡ 0DUNHWLQJрг░ рг░&RPPXQLFDWLRQ
┼Ч╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ш┬Л┬У┬О┬М┬Э┬Т┬Я┬О┬Ь╚▒┬Ш┬П╚▒┬Ц┬К┬Ы┬Ф┬О┬Э┬Т┬Ч┬Р╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬М┬Ш┬Ц┬Ц┬Ю┬Ч┬Т┬М┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Т┬Ч╚▒┬в┬Ш┬Ю┬Ы╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚▒ ┬Ь┬М┬С┬О┬Ц┬О╟п ┼Ш╟п╚▒ ┬Н┬О┬Ч┬Э┬Т┬П┬в╚▒┬а┬С┬Т┬М┬С╚▒┬О┬Ч┬Э┬Т┬Э┬Т┬О┬Ь╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Н┬Ш╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ц┬К┬Ы┬Ф┬О┬Э┬Т┬Ч┬Р╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬М┬Ш┬Ц┬Ц┬Ю┬Ч┬Т┬М┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╟п╚▒ ┼Щ╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Р┬Ю┬Т┬Н┬О┬Х┬Т┬Ч┬О┬Ь╚▒┬Э┬С┬К┬Э╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ц┬К┬Ч┬К┬Р┬Т┬Ч┬Р╚▒┬О┬Ч┬Э┬Т┬Э┬в╚▒┬а┬Ш┬Ю┬Х┬Н╚▒┬Х┬Т┬Ф┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Н┬О─Щ┬Ч┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬О┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О╚▒ ┬К┬М┬М┬Ю┬Ы┬К┬М┬в╚▒ ┬Ш┬П╚▒ ┬Т┬Ч┬П┬Ш┬Ы┬Ц┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╟п╚▒ ┬С┬К┬Э╚▒ ┬К┬Ы┬О╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒ ┬Ь┬Э┬К┬Ч┬Н┬К┬Ы┬Н┬Ь╚▒ ┬П┬Ш┬Ы╚▒ ┬О┬Н┬Ю┬М┬К┬Э┬Т┬Ч┬Р╚▒ ┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒ ┬Ш┬Ч╚▒ ┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╟╡ ┼Ъ╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬С┬Ш┬а╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Л┬О╚▒┬О┬Н┬Ю┬М┬К┬Э┬О┬Н╚▒┬К┬Л┬Ш┬Ю┬Э╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬Н┬Ю┬М┬Э╟п╚▒ (QUROPHQW DQG &ROOHFWLRQ
┼Ч╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬С┬Ш┬а╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬М┬Ю┬Ы┬Ы┬О┬Ч┬Э╚▒┬О┬Ч┬Ы┬Ш┬Х┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬М┬О┬Ь┬Ь╚▒┬Т┬Ь╚▒┬а┬Ш┬Ы┬Ф┬Т┬Ч┬Р╟п╚▒ ┬Ы┬Ш┬Ц╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒ ┬Щ┬О┬Ы┬Ь┬Щ┬О┬М┬Э┬Т┬Я┬О╟╡╚▒ ┬Ы┬Ш┬Ц╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒ ┬Щ┬К┬в┬О┬Ы╚В┬Ь╚▒ ┬Щ┬О┬Ы┬Ь┬Щ┬О┬М┬Э┬Т┬Я┬О╟╡╚▒ ┬Ш┬а╚▒ ┬М┬К┬Ч╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒ ┬О┬Ч┬Ы┬Ш┬Х┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒ ┬Щ┬Ы┬Ш┬М┬О┬Ь┬Ь╚▒ ┬Л┬О╚▒ ┬Т┬Ц┬Щ┬Ы┬Ш┬Я┬О┬Н╟╡ ┼Ш╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬а┬С┬Ш╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Л┬О╚▒┬Ы┬О┬Ь┬Щ┬Ш┬Ч┬Ь┬Т┬Л┬Х┬О╚▒┬П┬Ш┬Ы╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬в╚▒┬О┬Ч┬Ы┬Ш┬Х┬Ц┬О┬Ч┬Э╟п╚▒ ┼Щ╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬С┬Ш┬а╚▒┬О┬Х┬Т┬Р┬Т┬Л┬Х┬О╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Л┬О╚▒┬Т┬Н┬О┬Ч┬Э┬Т─Щ┬О┬Н╟п╚▒ ┬Ш┬а╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Э┬С┬Ш┬Ь┬О╚▒┬О┬б┬О┬Ц┬Щ┬Э╚▒┬П┬Ы┬Ш┬Ц╚▒ ┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Л┬О╚▒┬Т┬Н┬О┬Ч┬Э┬Т─Щ┬О┬Н╟╡╚▒ ┼Ъ╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬С┬Ш┬а╚▒─Щ┬Ч┬К┬Ч┬М┬Т┬К┬Х╚▒┬М┬Ш┬Ч┬Э┬Ы┬Т┬Л┬Ю┬Э┬Т┬Ш┬Ч┬Ь╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Л┬О╚▒┬М┬Ш┬Х┬Х┬О┬М┬Э┬О┬Н╟п ┼Ы╟п╚▒ ┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ь┬Э┬О┬Щ┬Ь╚▒┬Э┬С┬К┬Э╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬Л┬О╚▒┬Н┬Ш┬Ч┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Ц┬К┬Т┬Ч┬Э┬К┬Т┬Ч╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Т┬Ч┬Э┬О┬Р┬Ы┬Т┬Э┬в╚▒┬Ш┬П╚▒┬П┬Ю┬Ч┬Н┬Ь╚▒┬М┬Ш┬Х┬Х┬О┬М┬Э┬О┬Н╟п╚▒ ┼Ь╟п╚▒ ┬О┬М┬Т┬Н┬О╚▒┬С┬Ш┬а╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬М┬К┬Ы┬О╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬Я┬Т┬Н┬О┬Ы┬Ь╚▒┬а┬Т┬Х┬Х╚▒┬М┬Ш┬Ч─Щ┬Ы┬Ц╚▒┬О┬Ч┬Ы┬Ш┬Х┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬Я┬Т┬Н┬О╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬Э┬Ь╟п╚▒
" $
-7
&ODLPV $GPLQLVWUDWLRQ
ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȺȦȺ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ę ¢Ȃ ȱ ǵȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ¢ Ȃ ȱ ǵȱ Řǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǯȱ řǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Śǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽǵȱ ȱ ȱ ȱ ě Ȭ ¢ǵȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ śǯȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
şǯȱ ȱ ȱŞDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ǭ Ǽȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
.H\ &RQFHSWV ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
,PSRUWDQW &RQVLGHUDWLRQV 2YHUYLHZ
ǭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱşǯŗȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǭ ȱ ¢ Ȃ ȱ ȱ ǯȱ
08
5 2 5
Data sources
M&E
Indicators
Project structures
)LJXUH +HDOWK ,QVXUDQFH 0 ( 6WUXFWXUH
Input
Budget, Staff, Policies
Process
Output
Outcome
Marketing, Premium collection
Enrollment rate, Fund collection rate
Health service utilization, Financial burden reduction
Monitoring
Impact
Health status improvement/ Poverty reduction
Evaluation
Health insurance information system, Auditing, Annual evaluation
DZȱ ǯ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ě ȺȦȺ ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ 0RQLWRULQJ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ǯřŗȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ
" $
0
ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ǯ (YDOXDWLRQ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǵȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¡ ȱ ȱ ǵȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ
Ŷ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ě ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ Ĵȱ ȱ ǯȱŘŖŖşǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯřŘȱ Ŷ ȱ Ȭ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŷ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŷ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱȃ ȄǼȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱȃ ȄǼǯ Ŷ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
0!
5 2 5
.H\ ,QGLFDWRUV IRU 0 ( 6\VWHPV
¢ȱ ǭ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ǰȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Dzȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ 0$1$*(0(17 3(5)250$1&( ,1',&$7256
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱşǯŗȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ 7DEOH 0DQDJHPHQW 3HUIRUPDQFH ,QGLFDWRUV ' ? $ 4 . $
/ G
4 4 $ $ ?
' ) ! # 9 $ $ ? $ 9 $ ? $ $ " ? $ ? $ $ # $ $ 9 $ A $ ? $ / 9 $ A $ ? $ 4 ? $ % D $ 2 $ " D $ $ 2 $ < = "
( < $ $ = $
DZȱ ǯȱ
),1$1&,$/ 3(5)250$1&( ,1',&$7256
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱşǯŘȱ ȱ ¡ ȱ ȱę ȱ ȱ ǯ ,03$&7 ,1',&$7256
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ ě Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ě¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱę ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
" $
0&
7DEOH )LQDQFLDO 3HUIRUPDQFH ,QGLFDWRUV '
' )
#
(
( 4 A $ ? % $ $
2
+ #
+ # A $ ? $ $
2
"
" D $ %
"
"
" $
"
/
Z
"
/
/ / A ? D & 0
"
DZȱ ǯȱ
ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŗǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ Ŷ ȱ ȱ Ŷ Ȭ ȱ ȱ Řǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ¢ȱ Ǽǯ Ŷ ȱ ȱ Ŷ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¢ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ Ȭ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ řǯȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ǽ Ŷ ȱ ȱ ȱ ǯ Śǯȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ěǼ Ŷ ȱ £ ǯ
0)
5 2 5
śǯȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱĚ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ŝǯȱ ¢ȱ ȱ Ŷ ȺȦȺ ȱ ȱ Ŷ ȱ ǯ
&RXQWU\ ([DPSOHV &KLQD DQG 5ZDQGD 0XWXDO +HDOWK &DUH LQ 5XUDO &KLQD
ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ¡ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱşǯřǼǯȱ 7DEOH &KLQD &KDQJHV LQ +HDOWK &DUH 8WLOL]DWLRQ 5HSRUWHG +HDOWK 6WDWXV DQG +HDOWK &DUH ([SHQGLWXUH XQGHU 50+& *
'
E ! < A 8=
8 3&
8 !8
07 &0
9 $ !
8 &-!
8 )6
)! 8-
( ! < A 8=
8 8-0
[8 8&7
[07 0)
< A 8=
8 8&&
[8 8
[&& &&
' & +
#
4 - $
8 )7
[8 !&6
[)6 -3
? $ < $ 8 $ =
8 86
[8 8!!
[!3 -8
( [
8 8-
8 88
! 88
:
8
[8 8 6
[ 0 &0
A
8 &
[8 3
[&3 3)
4 A
8 )
[8 ! 3
[-) !-
!"
Z 8\
8 !6-
[8 87
[& 7&
!8\
8 73
[8 8-)
[!3 )
&8\
8 -&
[8 80!
[)8 -!
'
\ $ A B
8 !8
[8 8!&
[ ))
\ $ A B !-\
8 0!
[8 877
[ - 7)
DZȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱŘŖŖŞǯ DZȱȘ ę ȱ ȱśƖDzȱȘȘ ę ȱ ȱŗƖǯ
" $
0-
0XWXHOOHV DQG +HDOWK )LQDQFLQJ LQ 5ZDQGD
ȱşǯŚȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¡ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǯȱ 7DEOH 5ZDQGD (FRQRPLF ,PSDFWV RI )LQDQFLDO $FFHVV ' Z
C 9 $ ) ! $ C $ 8 $ C ? $ A $ C 9 $ -
4 $ $
C G % $ C
C 4
C " < = $ !8\ -\ $ { <!= $ 7\ 0\ $ ,
8VH RI KHDOWK FDUH VHUYLFHV 4
C 0 $ $ & $
:
C ? $ $
:
C ? $ $ $ , !.
Z
C 0 8 \
$ $
C $ # C 5 A % $ C 1 % C + $
$ $ A
C !-\ $ { $ # $ $ { $
$ $
C & 888 $ $
DZȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱŘŖŖŝǯȱ
6WHSV WR $GGUHVV 7KLV (OHPHQW
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǭ ȱ DZȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǵ
Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ǭ ȱ ¢ ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ǭ ȱ ¢ ǯ Ŷ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
00
5 2 5
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǭ ȱ ȱǻ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ Ǽǯ Ŷ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǭ ȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǭ ȱ ǯ Ŷ ȱ ǭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ
ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ DZȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǻ ȱŘŖŖŖǼǯȱ Řǯȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ǯȱǻŘŖŖŚǼDzȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ǯǰȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱşŝDZȱŗřŖȮřśǯȱ Ĵ DZȦȦę ǯ Ȧ Ȧ Ȧ ȏŜŞŜşȦ ȏŘȏşŝȦ ȏ ŘŞŚŚŞŞśşȦDzȱ ȱ ȱŗŗǰȱŘŖŖşǯȱ řǯȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ǯǰȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱşŝDZȱŗřŖȮřśǯȱ Ĵ DZȦȦę ǯ Ȧ Ȧ Ȧ ȏŜŞŜşȦ ȏŘȏşŝȦ ȏ ŘŞŚŚŞŞśşȦDzȱ ȱ ȱŗŗǰȱŘŖŖşǯȱ Śǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ¡ Ȧ Ȧ Ȧ ȦŘŖŖśȦŖŜȦ ǯ ǯ śǯȱ ę ȱ ȱ DZȱ Ĵ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŜǼǯȱ Ŝǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖşǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȄȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȭ Ȭ Ȭ Ȭ Ȭ Ȭ Ȭ ¡ Ȭ Ȭ Ȭ Ȭ ǯ ŝǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ ȏ ȏ ǯ ǯ Şǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ě ǯ ǯ şǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ ǯ ŗŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭę ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ŗŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ŗŘǯȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧȱ ȱ Ĵ DZȦȦ ǯ Řǯ Ȧ Ȧ Ȧ ȱ ǯ ǯ ŗřǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ȱ ǰȱ ȱ ǰȱȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵȄȱ ŗŚǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧ £ ȦŚŚȦ ǯ ǯ ŗśǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ȏ Ȧ Ȧ ę Ȭ ȬŘŖŖŚǯ ǯ ŗŜǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ Ȧ ƖŘŖ ǯ ǯ ŗŝǯȱ ȱ ǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŘȦ Ȧ Ȧ ȦŘŖŖşȏŖřȏŗřȏ ȏ ȏ ę Ȭ śǯ ǯ ŗŞǯȱ £ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ŗşǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȃ DZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ŘŖǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ŜśŖǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧȏ Ȧ Ĵ Ȧȱ ŜśŖȱ Řǯ ǯȱ Řŗǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ ¡ǯ ǵ ƽ ȏ ǭ ƽ ȏ ǭ ƽśşǭ ƽŗŚǯ ŘŘǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ȏ Ȧ ȏ Ȧ ¡ǯ ǯ Řřǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ ǯ ŘŚǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŚǯȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ȱ £ ǯȱ Ȧ Ȧ ȦşŚǯřǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ȦśŖŝŞŜǯ ǯ Řśǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧȏ Ȧ Ĵ Ȧ ŜśŖȱ Řǯ ǯ ŘŜǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ǯȱ Řŝǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ ǯ ŘŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřǯȱ Řşǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ
03
06
5 2 5
ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ řŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŞǯȱ řŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŝǯ řŘǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ȏ Ȧ şŗŝŚȦ ¡ŗǯ ǯȱ
¡ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǵ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ
07
$SSHQGL[ $ +HDOWK ,QVXUDQFH DQG 3ULRULW\ 6HUYLFHV +RZ 'R :H 0DNH ,W :RUN" ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ǰȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱę ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȃę Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
+HDOWK ,QVXUDQFH 5LVNV :KDW $UH 7KH\"
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ŗǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȺȦȺ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ȃ ȱę ȱ ¢ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ǯ
3
3!
5 2 5
ȱ ȃ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǻ ěȱ ŘŖŖśǼǯȱ ǰȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ
6KRXOG 3ULRULW\ 6HUYLFHV %H ,QVXUHG" ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǵȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ £ Ǽȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ
ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ¢ Ȅȱ ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ȱ ȱ Ǽǰȱ ¢ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ǰȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ £ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ
Řǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ¢ ȱ ǯȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱȃ Ȅȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
" $
3&
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ę ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ ¡ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱŗşşşǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ řȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱŗşşŖDzȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱŘŖŖŖǼǯ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ Ǽǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ Ȭ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
([SHULHQFHV RI ,QFOXGLQJ 3ULRULW\ +HDOWK 6HUYLFHV LQ %HQH¿WV 3DFNDJH ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ řǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ĵ ȱ ȱ ȱŘŖŖŜǼǯ
3)
5 2 5
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ *KDQD
ȱ ȱŘŖŖřǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱŘŖŖŗȱ ȱŘŖŖřȱǻŚŝȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŗȱ ȱŗŜŞȱ ȱŘŖŖřǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖřǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŘŖŖřǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱŘŖŖŝǰȱ ¡ ¢ȱŚŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ %(1(),76 3$&.$*(
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽǰȱ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ £ ǯŚȱ ȱ ¢ȱŘŖŖŞǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱŘŖŖŞǰȱ ȱ ȱ ȱŗŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǻ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ Ȭ ǯ Śǯȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ
" $
3-
¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ę ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖşǰȱ ¢ȱŘŖŗŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞŗŗȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǞŗŝȱ ȱ ¢ȱŘŖŗŝȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǽ ȱ ȱ ȱŘŖŖŞǾǼǯȱ 287&20(6 ,03$&7
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ £ ȱ ȱ Ĝ ǯśȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱřŖȱ ȱ ȱŘŖŖŚȱǻ Ǽȱ ȱŚśȱ ȱ ȱ ŘŖŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ŗŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱŚŞȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱǻşŜȱ ȱ ȱŘŖŖŚǼǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱśŚǯśȱ ȱ ȱśŚǯşȱ Ǽǯȱ ǰȱ ȱ ¢ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȯ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ Ȭ ȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ¢ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ ę Ǽǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŞȱ ȱ ȱŚřȱ ǯȱ &RORPELD
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱŗşşřȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ȱ ǯśȱ
śǯȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ǯ
30
5 2 5
ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱǻ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ŗŘȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ £ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ¢ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ £ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽǰȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱ Ǽǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ %(1(),76
ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ¢Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ 287&20(6 ,03$&7
¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ȱ ǻŜŜȱ Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŗŞȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻŚşȱ Ǽȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱŗşŞŜǰȱŗşşŖǰȱŗşşśǰȱŘŖŖŖǼǯ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ǰȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ǯȱ Ŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ DZȱ Ȭ ȱ £ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
" $
33
%ROLYLD
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŜȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ Û £ǰȱ Ǽǯŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ Ĝ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱǻ ȱŘŖŖŝǼǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¤ ȱ ȱ ǰȱ Ǽǯȱ ȱ ŘŖŖŘǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǰȱ Ǽǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ Ȭ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ DZȱ ¢ȱǻ ȱ Ǽǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ȭ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻę ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱę ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŘŖŖŜǰȱ ȱ ȱǞŘŘȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ %(1(),76
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ȱřŘȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱşŘȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱřŘȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱŘŖŖŘǼǯ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱśŚŝȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱśȱ¢ ȱ ȱ Ǽǯȱ ȱŘŖŖŜǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱŘŝȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜŖȱ¢ ȱ ȱ ǯ ŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ £ǰȱ ȱ ȱ ȱǻŘŖŖŞǼǯȱ
36
5 2 5
287&20(6 ,03$&7
ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ¢ȱŘŖŖŝǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱŝŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ǻ Ȭ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ Ŝȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱşŚȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ¢ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ¢ Ǽȱ ȱŗŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻśŜȱ ȱ ǯȱŚŚȱ Ǽȱǻ ¢ȱ ȱ ǯȱŘŖŖŞǼǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ
&ULWLFDO 6XFFHVV )DFWRUV IRU ,QFOXGLQJ 3ULRULW\ 6HUYLFHV LQ %HQH¿WV 3DFNDJHV
ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ £ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱȃ ȱ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ DZȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯ
" $
37
'HVLJQ DQG 7\SH RI ,QVXUDQFHࣰ ࣰ3UHSD\PHQW
ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ Ȭ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱę ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱǻ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ¡Ȭ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ¢ǯ %R[ $ ,QFOXGLQJ 3ULRULW\ 6HUYLFHV LQ +HDOWK ,QVXUDQFH 7KH &DVH RI )DPLO\ 3ODQQLQJ *OREDOO\ DQ HVWLPDWHG PLOOLRQ SUHJQDQFLHV RFFXU HDFK \HDU 2I WKHVH PLOOLRQ HQG LQ DERUWLRQ RU ZLWK WKH GHDWK RI WKH PRWKHU RU EDE\ 0RUH WKDQ PDWHUQDO GHDWKV DQG PLOOLRQ QHRQDWDO GHDWKV RFFXU DQQXDOO\ 0RUH WKDQ PLOOLRQ ZRPHQ VXIIHU GLVHDVHV RU FRPSOLFDWLRQV GXH WR SUHJQDQF\ DQG FKLOGELUWK 7KH QHHG IRU IDPLO\ SODQQLQJ )3 LV RI JUHDW LPSRUWDQFH EXW LW LV QRW EHLQJ PHW DURXQG WKH ZRUOG ,Q VXE 6DKDUDQ $IULFD DQ HVWLPDWHG SHUFHQW RI ZRPHQ ZRXOG OLNH WR DYRLG EHFRPLQJ SUHJQDQW EXW DUH QRW XVLQJ FRQWUDFHSWLRQ /HYLQH HW DO *LYHQ WKHVH VWDJJHULQJ VWDWLVWLFV LW LV LPSRUWDQW WR LQFUHDVH DFFHVV WR DQG XVH RI )3 VHUYLFHV 2QH ZD\ LV WKURXJK KHDOWK LQVXUDQFH SUHSD\PHQW PHFKDQLVPV :K\ LQFOXGH )3 LQ LQVXUDQFH EHQH¿WV SDFNDJH" ,W PDNHV VHQVH IRU WKH IROORZLQJ UHDVRQV &RVW HIIHFWLYHQHVV )3 LV FRVW HIIHFWLYH /HYLQH HW DO 6WRYHU HW DO 0DXOGLQ DQG 0LOOHU 3ULWFKHWW +XJKHV DQG 0F*XLUH $Q DYHUWHG SUHJQDQF\ FDQ SUHYHQW KHDOWK FDUH FRVWV DVVRFLDWHG ZLWK RWKHU FRQGLWLRQV RU DLOPHQWV ,QFOXVLRQ RI )3 LQ LQVXUDQFH LV LPSRUWDQW IURP D FRVW SHUVSHFWLYH EHFDXVH DYHUWLQJ D ELUWK DOVR UHGXFHV IXWXUH IHUWLOLW\ DQG '$/<V VDYHG FDQ H[FHHG WKH JDLQV SRVVLEOH IURP WKH KHDOWK EHQH¿WV WR MXVW RQH JHQHUDWLRQ %R[ FRQWLQXHV RQ QH[W SDJH
68
5 2 5
%R[ $ FRQWLQXHG
Â&#x2021; ,PSURYHPHQW RI NQRZOHGJH DQG VRFLDO DFFHSWDQFH ,QFOXVLRQ RI )3 LQ KHDOWK LQVXUDQFH FDQ SURYLGH D SODWIRUP IRU HGX FDWLQJ DQG FRXQVHOLQJ EHQH¿FLDULHV RQ WKH XVH RI )3 ,WV LQFOXVLRQ LQ KHDOWK LQVXUDQFH EHQH¿WV SDFNDJHV FDQ DOVR LPSURYH VRFLDO DFFHSWDQFH RI )3 D Â&#x2021; )XO¿OOPHQW RI EHQH¿FLDULHV¶ KHDOWK QHHGV :KHQ D KHDOWK LQVXUDQFH EHQH¿WV SDFN DJH LV EDVHG RQ EHQH¿FLDU\ QHHGV WKHUH LV D JUHDWHU FKDQFH IRU WKH VXFFHVV RI WKH LQVXUDQFH VFKHPH EHFDXVH RI EHQH¿ FLDU\ FRPSOLDQFH DQG LQFUHDVHG GHPDQG DQG UHQHZDO UDWHV RI WKH LQVXUDQFH SROLF\ LQ YROXQWDU\ VFKHPHV 7KH KLJK UDWH RI XQPHW QHHG IRU )3 LV D UHG Ã&#x20AC;DJ WKDW EDU ULHUV WR )3 DFFHVV H[LVW ,QFOXVLRQ RI )3 D GHVLUHG SURGXFW FRXOG LQFUHDVH WKH DW WUDFWLYHQHVV RI KHDOWK LQVXUDQFH PDNLQJ WKH LQVXUDQFH VFKHPH PRUH IHDVLEOH WR LPSOHPHQW DQG VXVWDLQ
&RVW %HQH¿W $QDO\VLV RI )DPLO\ 3ODQQLQJ %DQNLQJ RQ +HDOWKD FRQGXFWHG D FRVW EHQ H¿W DQDO\VLV RI DGGLQJ FRYHUDJH RI ORQJ WHUP DQG SHUPDQHQW )3 PHWKRGV DQG LQ MHFWDEOH FRQWUDFHSWLYHV WR WKH *KDQD 1+,6 EHQH¿WV SDFNDJH 7KH DQDO\VLV UHYHDOHG WKDW LQFOXGLQJ )3 ZRXOG FDXVH D GHFUHDVH LQ IHUWLOLW\ DQG ZRXOG DYHUW ELUWKV WKDW RWKHU ZLVH ZRXOG KDYH FRVW 1+,6 FRQVLGHUDEOH H[SHQGLWXUHV $FFRUGLQJ WR WKH DVVXPS WLRQV LI )3 LV FRYHUHG LQ E\ 1+,6 ZLOO UHDOL]H DOPRVW PLOOLRQ LQ QHW VDYLQJV LQ WKDW \HDU DORQH 6RXUFH 3ULYDWH 6HFWRU 3DUWQHUVKLSV 363 2QH %DQNLQJ RQ +HDOWK ([SORUHV $GGLQJ )DPLO\ 3ODQQLQJ 6HUYLFHV WR WKH *KDQD 1DWLRQDO +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPH KWWS SVS RQH FRP FRQWHQW DQQRXQFHPHQWV GHWDLO
Â&#x2021; 3URPRWLRQ RI PHULW JRRG $OWKRXJK )3 VHUYLFHV DUH FRQVXPHG E\ SULYDWH LQGLYLGXDOV WKH VHUYLFHV KDYH SURIRXQG H[WHUQDOLWLHV H[WHUQDO EHQH¿WV DQGà¯&#x2DC;à¯&#x2DC; à¯&#x2DC; RU FRVWV DQG DUH WKHUHIRUH RIWHQ FRQVLGHUHG PHULW JRRGV 7KHVH DUH WKH KHDOWK QHHGV GH¿QHG E\ WKH H[SHUWV DQG VR FLHW\ WKDW HYHU\RQH VKRXOG KDYH UHJDUGOHVV RI ZLOOLQJQHVV DQG DELOLW\ WR SD\ 3XWWLQJ WKHVH W\SHV RI VHUYLFHV LQWR D KHDOWK LQVXUDQFH EHQH¿WV SDFNDJH FDQ HQVXUH WKHLU DYDLODELOLW\ DQG SURPRWH WKHLU XVH Â&#x2021; (I¿FLHQF\ RI GHOLYHU\ ,I WKH )3 VHUYLFHV DUH LQFOXGHG LQ WKH KHDOWK LQVXUDQFH SDFNDJH WKH\ FDQ EH RUJDQL]HG DQG GHOLYHUHG WKURXJK WKH H[LVWLQJ KHDOWK LQVXUDQFH SURYLGHU QHWZRUNV ZKLFK ZLOO PDNH WKH VHUYLFH GHOLYHU\ PRUH HI¿FLHQW 6SHFL¿F &RPSOH[LWLHV RI ,QFOXGLQJ )3 LQ +HDOWK ,QVXUDQFH Â&#x2021; 3ROLWLFV 7KH SROLWLFV RI )3 KDV EHHQ FRQWHQWLRXV IRU GHFDGHV WKLV KDV DIIHFWHG LWV VXV WDLQDELOLW\ DQG IXQGLQJ +HDOWK LQVXUDQFH LV QRW LPPXQH WR )3 SROLWLFV 3ULRULWL]LQJ VHUYLFHV WR EH LQFOXGHG LQ KHDOWK LQVXUDQFH FDQ FRPH XQGHU JUHDW VFUXWLQ\ ZKLFK RSHQV WKH GRRU IRU SROLWLFDO DGYHUVDULHV WR YRLFH RSLQLRQV RI ZKHWKHU WR LQFOXGH DQG SURPRWH )3 WKURXJK KHDOWK LQVXUDQFH Â&#x2021; )XQGLQJ JDSV %HFDXVH )3 LV FRQVLGHUHG D PHULW JRRG ZKLFK LV RIWHQ GH¿QHG E\ QHHG UDWKHU WKDQ E\ GHPDQG FRQVXPHUV¶ ZLOOLQJQHVV WR SD\ PD\ QRW EH VXI¿FLHQW WR FRYHU WKH VHUYLFHV GH¿QHG LQ WKH EHQH¿WV SDFNDJH ,I LQVXUDQFH UHOLHV RQ WKH SUHPLXP FRQWULEXWLRQ IURP WKH HQUROOHH IXQGLQJ JDSV PD\ VWDQG LQ WKH ZD\ RI LQFOXGLQJ )3 )XUWKHU PDQ\ FRXQ WULHV RPLW )3 DV D EHQH¿W LQ KHDOWK LQVXUDQFH LQGLFDWLQJ WKDW WKH SXEOLF KHDOWK FDUH V\VWHP ZLOO SURYLGH LW IUHH RI FKDUJH WR DOO LQ QHHG )RU H[DPSOH LQ *KDQD )3 ZDV GHWHUPLQHG WR EH DQ ³HVVHQWLDO SXEOLF JRRG´ DQG ZRXOG EH RIIHUHG ³IUHH´ WKURXJK WKH *KDQD +HDOWK 6HUYLFH +RZHYHU EHFDXVH FRQVWUDLQHG EXGJHWV IDLOHG WR FRYHU DOO EDVLF RSHUDWLRQDO FRVWV DW IDFLO LW\ OHYHO DOPRVW HYHU\ SXEOLF IDFLOLW\ DQG DOO SULYDWH IDFLOLWLHV FKDUJHG IHHV IRU )3 SURGXFWV 363 2QH Â&#x2021; 2SSRUWXQLWLHV WR LQFOXGH )3 LQ KHDOWK LQVXUDQFH EHQH¿WV SDFNDJHV 'HVSLWH WKH GLI¿FXOWLHV WKHUH DUH YHU\ LPSRUWDQW UHDVRQV WR LQFOXGH )3 LQ KHDOWK LQVXUDQFH EHQH¿WV SDFNDJHV %H ORZ ZH SUHVHQW D IHZ ZD\V LQ ZKLFK VWDNHKROGHUV FDQ KHOS JHW )3 FRYHUHG %R[ FRQWLQXHV RQ QH[W SDJH
" $
6
%R[ $ FRQWLQXHG
┬З 6HUYLFH EXQGOLQJ )3 GRHV QRW KDYH WR EH D VWDQG DORQH VHUYLFH WKDW LV SURYLGHG WR DOO EHQ H┬┐FLDULHV )RU H[DPSOH WR DOOHYLDWH VRPH RI WKH SROLWLFDO FKDOOHQJHV WKDW FDQ VXUIDFH VRPH FRXQWULHV KDYH EXQGOHG )3 VHUYLFHV LQWR RWKHU SDFNDJHV RI VHUYLFHV VXFK DV SRVWSDUWXP VHUYLFHV 3UHYHQWLQJ SUHJQDQF\ LPPHGLDWHO\ IROORZLQJ ELUWK LV DQ LPSRUWDQW SXEOLF KHDOWK FRQVLGHUDWLRQ WKDW JHQHUDOO\ KDV SXEOLF DQG PHGLFDO VXSSRUW &RXQVHOLQJ ZRPHQ DW WKLV WLPH DERXW WKH XVH RI )3 FDQ EH DQ HIIHFWLYH ZD\ WR LQFOXGH )3 LQ WKH EHQH┬┐WV SDFNDJH ┬З $GYRFDF\ *HQHUDWLQJ GHPDQG IRU )3 FRYHUDJH FDQ EH RQH RI WKH PRVW HIIHFWLYH ZD\V WR JHW )3 FRYHUHG E\ KHDOWK LQVXUDQFH 'HSHQGLQJ RQ WKH PRGHO RI KHDOWK LQVXUDQFH GLIIHU HQW VWDNHKROGHUV PD\ EH LQYROYHG LQ GHWHUPLQLQJ WKH EHQH┬┐WV SDFNDJH VR LW LV LPSRUWDQW WR WDUJHW PHVVDJHV WR WKH DSSURSULDWH DXGLHQFH H J 0LQLVWU\ RI +HDOWK HPSOR\HUV LQVXUDQFH DJHQF\ ┬З )XQGLQJ JXLGHOLQH ,Q GHFHQWUDOL]HG VHWWLQJV UHVRXUFH GHFLVLRQV EHORQJ WR ORFDO JRYHUQ PHQWV ZKLFK FDQ UHVXOW LQ )3 QRW EHLQJ DGHTXDWHO\ DGGUHVVHG ,Q %ROLYLD ZKHUH GHFLVLRQ PDNLQJ KDV EHHQ GHFHQWUDOL]HG WR PXQLFLSDOLWLHV WKH FHQWUDO JRYHUQPHQW KDV GHYHO RSHG JXLGHOLQHV WR HQVXUH WKDW IXQGV DUH DOORFDWHG LQ DFFRUGDQFH ZLWK QDWLRQDO SULRULWLHV %DVHG RQ WKHVH JXLGHOLQHV IRU H[DPSOH ORFDO JRYHUQPHQWV KDYH WR DOORFDWH D VSHFL┬┐F SHU FHQWDJH RI UHYHQXH WR WKH XQLYHUVDO KHDOWK LQVXUDQFH SURJUDP IRU PRWKHUV DQG FKLOGUHQ :LWKRXW VXFK JXLGDQFH SURJUDPV VXFK DV )3 PLJKW EH XQGHUIXQGHG E D &DVWHUOLQH DQG 6LQGLQJ LGHQWL┬┐HG VRFLDO GLVDSSURYDO DQG ODFN RI NQRZOHGJH RI )3 WR EHLQJ WZR RI WKH PDLQ UHDVRQV IRU XQPHW QHHG E 7 (JDQ )DPLO\ 3ODQQLQJ &KDOOHQJHV DQG 'HFHQWUDOL]DWLRQ RI +HDOWK 6HUYLFHV LQ /DWLQ $PHULFD 3RSXODWLRQ 5HIHUHQFH %XUHDX KWWS ZZZ SUE RUJ $UWLFOHV IDPLO\SODQQLQJ ODWLQDPHULFD DVS[
,QIRUPDWLRQ 'LVVHPLQDWLRQрг░ рг░2XWUHDFK
┬Ч┬П┬Ш┬Ы┬Ц┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Н┬Т┬Ь┬Ь┬О┬Ц┬Т┬Ч┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Ш┬Ю┬Э┬Ы┬О┬К┬М┬С╚▒┬Т┬Ь╚▒┬К╚▒┬М┬Ы┬Т┬Э┬Т┬М┬К┬Х╚▒┬М┬Ш┬Ц┬Щ┬Ш┬Ч┬О┬Ч┬Э╚▒┬Ш┬П╚▒┬Ь┬Ю┬М┬М┬О┬Ь┬Ь┬П┬Ю┬Х╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч╚м ┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚║╚ж╚║┬Щ┬Ы┬О┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╟п╚▒ ┬С┬Т┬Х┬О╚▒┬Э┬С┬Т┬Ь╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Э┬Ы┬Ю┬О╚▒┬П┬Ш┬Ы╚▒┬К┬Х┬Х╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚║╚ж╚║┬Щ┬Ы┬О┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Ц┬Ш┬Н┬О┬Х┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒ ┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬Э┬Ь╚▒┬Щ┬К┬М┬Ф┬К┬Р┬О┬Ь╟░╚▒┬Т┬Э╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Щ┬К┬Ы┬Э┬Т┬М┬Ю┬Х┬К┬Ы┬Х┬в╚▒┬Т┬Ц┬Щ┬Ш┬Ы┬Э┬К┬Ч┬Э╚▒┬а┬С┬О┬Ч╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Щ┬К┬М┬Ф┬К┬Р┬О┬Ь╚▒┬Т┬Ч┬М┬Х┬Ю┬Н┬О╚▒┬Щ┬Ы┬Т┬Ш┬Ы┬Т┬Э┬в╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒ ┬М┬К┬Ы┬О╚▒┬Ь┬О┬Ы┬Я┬Т┬М┬О┬Ь╟░╚▒┬К┬Ь╚▒┬Ш┬Ч┬О╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ш┬Л┬У┬О┬М┬Э┬Т┬Я┬О┬Ь╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Т┬Ч┬М┬Ы┬О┬К┬Ь┬О╚▒┬Ю┬Ь┬О╚▒┬Ш┬П╚▒┬Щ┬Ы┬Т┬Ш┬Ы┬Т┬Э┬в╚▒┬Ь┬О┬Ы┬Я┬Т┬М┬О┬Ь╟п╚▒ ┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒ ┬Ц┬Ю┬Ь┬Э╚▒┬Ю┬Ч┬Н┬О┬Ы┬Ь┬Э┬К┬Ч┬Н╚▒┬а┬С┬К┬Э╚▒┬Ь┬О┬Ы┬Я┬Т┬М┬О┬Ь╚▒┬Э┬С┬О┬Т┬Ы╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚║╚ж╚║┬Щ┬Ы┬О┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Ь┬М┬С┬О┬Ц┬О╚▒┬М┬Ш┬Я┬О┬Ы┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒ ┬а┬С┬О┬Ы┬О╚▒┬Э┬С┬О┬в╚▒┬М┬К┬Ч╚▒┬Ш┬Л┬Э┬К┬Т┬Ч╚▒┬Э┬С┬О┬Ц╟п╚▒ ┬С┬О┬в╚▒┬Ц┬Ю┬Ь┬Э╚▒┬К┬Х┬Ь┬Ш╚▒┬Ю┬Ч┬Н┬О┬Ы┬Ь┬Э┬К┬Ч┬Н╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬О┬О╚▒┬Ь┬Э┬Ы┬Ю┬М┬Э┬Ю┬Ы┬О╚▒┬Т┬Ч╚▒┬Л┬О┬П┬Ш┬Ы┬О╚▒┬Ю┬Ь┬Т┬Ч┬Р╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒┬Ь┬О┬Ы┬Я┬Т┬М┬О┬Ь╚▒╟╗┬О╟п┬Р╟п╟░╚▒┬Т┬П╚▒┬Э┬С┬О┬Ы┬О╚▒┬Т┬Ь╚▒┬К╚▒┬М┬Ш┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╟╝╟п╚▒ ─Ы┬О┬М┬Э┬Т┬Я┬О╚▒┬Т┬Ч┬П┬Ш┬Ы┬Ц┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Н┬Т┬Ь┬Ь┬О┬Ц┬Т┬Ч┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬К┬Х┬Ь┬Ш╚▒┬К┬Х┬Х┬Ш┬а┬Ь╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ь┬М┬С┬О┬Ц┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬О┬б┬Щ┬К┬Ч┬Н╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬К─┤┬Ы┬К┬М┬Э╚▒ ┬Ч┬О┬а╚▒┬Ц┬О┬Ц┬Л┬О┬Ы┬Ь╟░╚▒┬а┬С┬Т┬М┬С╚▒┬М┬Ы┬О┬К┬Э┬О┬Ь╚▒┬К╚▒┬Х┬К┬Ы┬Р┬О╚▒┬Щ┬Ш┬Ш┬Х╚▒┬Ш┬П╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Ь┬Ш┬Ч┬Ь╚▒┬К┬Ц┬Ш┬Ч┬Р╚▒┬а┬С┬Ш┬Ц╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Ь┬Щ┬Ы┬О┬К┬Н╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬М┬Ш┬Ь┬Э┬Ь╚▒ ┬К┬Ч┬Н╚▒┬Ы┬Т┬Ь┬Ф┬Ь╟п╚▒ ┬Ш┬Ы╚▒┬О┬б┬К┬Ц┬Щ┬Х┬О╟░╚▒┬Т┬Ч╚▒ ┬О┬Ы┬Ю╟░╚▒┬К╚▒ ╚м┬П┬Ю┬Ч┬Н┬О┬Н╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬У┬О┬М┬Э╚▒┬М┬К┬Х┬Х┬О┬Н╚▒ ┬Щ┬Ш┬в┬Ш╚▒┬К╚▒ ┬Ы┬Ш┬Р┬Ы┬К┬Ц┬К┬Ь╚▒┬Н┬О╚▒ ┬Ш┬Л┬Х┬К┬М┬Т├а┬Ч╚▒┬а┬К┬Ь╚▒┬Т┬Ц┬Щ┬Х┬О┬Ц┬О┬Ч┬Э┬О┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒┬О┬б┬Щ┬К┬Ч┬Н╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╚▒┬Щ┬Х┬К┬Ч┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Щ┬Ы┬Ш┬Р┬Ы┬К┬Ц┬Ь╚▒┬Т┬Ч╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Щ┬Ы┬Т┬Я┬К┬Э┬О╚▒┬Ь┬О┬М┬Э┬Ш┬Ы╚▒ ┬К┬Ч┬Н╚▒┬Т┬Ч┬М┬Ы┬О┬К┬Ь┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ч┬Ю┬Ц┬Л┬О┬Ы╚▒┬Ш┬П╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚▒┬М┬Ш┬Ц┬Щ┬К┬Ч┬Т┬О┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬О┬Ц┬Щ┬Х┬Ш┬в┬О┬Ы┬Ь╚▒┬Ш─Ы┬О┬Ы┬Т┬Ч┬Р╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╚▒┬Щ┬Х┬К┬Ч╚м ┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒ ┬Ь┬О┬Ы┬Я┬Т┬М┬О┬Ь╟п╚▒ ┬С┬О╚▒ ┬Щ┬Ы┬Ш┬У┬О┬М┬Э╚▒ ┬а┬К┬Ь╚▒ ┬Ю┬Ч┬Ь┬Ю┬М┬М┬О┬Ь┬Ь┬П┬Ю┬Х╚▒ ┬Т┬Ч╚▒ ┬К─┤┬Ы┬К┬М┬Э┬Т┬Ч┬Р╚▒ ┬Ч┬О┬а╚▒ ┬Ю┬Ь┬О┬Ы┬Ь╚▒ ┬Э┬Ш╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒ ┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚▒ ┬Ь┬М┬С┬О┬Ц┬О╚▒┬Щ┬Ы┬Т┬Ц┬К┬Ы┬Т┬Х┬в╚▒┬Л┬О┬М┬К┬Ю┬Ь┬О╚▒┬Ш┬П╚▒┬Т┬Ч┬О─Ы┬О┬М┬Э┬Т┬Я┬О╚▒┬М┬Ш┬Ц┬Ц┬Ю┬Ч┬Т┬М┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Т┬Ч┬П┬Ш┬Ы┬Ц┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Н┬Т┬Ь┬Ь┬О┬Ц┬Т┬Ч┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒ ┬Щ┬Ы┬К┬М┬Э┬Т┬М┬О┬Ь╟п╚▒ ┬С┬О┬Ы┬О┬П┬Ш┬Ы┬О╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬О─Ы┬О┬М┬Э╚▒┬Ш┬П╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚▒┬М┬Ш┬Я┬О┬Ы┬К┬Р┬О╚▒┬Ш┬Ч╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╚▒┬Щ┬Х┬К┬Ч┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Ю┬Ь┬О╚▒┬М┬Ш┬Ю┬Х┬Н╚▒ ┬Ч┬Ш┬Э╚▒┬Л┬О╚▒┬Н┬О┬Э┬О┬Ы┬Ц┬Т┬Ч┬О┬Н╚▒╟╗ ┬К┬Ц┬Л┬О┬Ы┬Э╚▒┬О┬Э╚▒┬К┬Х╟п╚▒┼Ч┼Я┼Я┼Ъ╟╝╟п╚▒ &RQWHQW RI %HQH┬┐WV 3DFNDJH
┬С┬О┬Ы┬О╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Ч┬Ш╚▒┬Р┬Ш┬Х┬Н╚▒┬Ь┬Э┬К┬Ч┬Н┬К┬Ы┬Н╚▒┬а┬С┬О┬Ч╚▒┬Т┬Э╚▒┬М┬Ш┬Ц┬О┬Ь╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Н┬О┬Я┬О┬Х┬Ш┬Щ┬Т┬Ч┬Р╚▒┬К╚▒┬С┬О┬К┬Х┬Э┬С╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬К┬Ч┬М┬О╚║╚ж╚║┬Щ┬Ы┬О┬Щ┬К┬в┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒ ┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬Э┬Ь╚▒┬Щ┬К┬М┬Ф┬К┬Р┬О╟▓╚▒┬С┬Ш┬а┬О┬Я┬О┬Ы╟░╚▒┬а┬С┬К┬Э╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Ф┬Ч┬Ш┬а┬Ч╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Э┬С┬К┬Э╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬Э┬Ь╚▒┬Щ┬К┬М┬Ф┬К┬Р┬О╚▒┬Ц┬Ю┬Ь┬Э╚▒┬Ц┬О┬О┬Э╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Щ┬О┬Ш┬Щ┬Х┬О╚В┬Ь╚▒┬Ч┬О┬О┬Н┬Ь╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Л┬О╚▒┬Щ┬О┬Ы┬М┬О┬Т┬Я┬О┬Н╚▒┬К┬Ь╚▒┬Ю┬Ь┬О┬П┬Ю┬Х╟п╚▒ ┬С┬Т┬Ь╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Щ┬К┬Ы┬Э┬Т┬М┬Ю┬Х┬К┬Ы┬Х┬в╚▒┬Э┬Ы┬Ю┬О╚▒┬а┬С┬О┬Ч╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬М┬Т┬К┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒┬К┬Ы┬О╚▒ ┬О┬б┬Щ┬О┬М┬Э┬О┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒┬М┬Ш┬Ч┬Э┬Ы┬Т┬Л┬Ю┬Э┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ь┬М┬С┬О┬Ц┬О╟п╚▒
6!
5 2 5
ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ę ǰȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ Ȃ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¡ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ 4XDOLW\ RI 6HUYLFHV DQG 3URYLGHU &DSDFLWLHV
ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȯ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ǯȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ě ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ )DFLOLWDWLQJ 'HOLYHU\ RI 'UXJV DQG &RQVXPDEOHV DW 3URYLGHU /HYHO
ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
6&
$YDLODELOLW\ RI )UHH 6HUYLFHV LQ 3XEOLF )DFLOLWLHV WKURXJK 'RQRU )XQGV
¡ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ Ȭ ¢ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ 0RQLWRULQJ 6\VWHPV
ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ £ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ
&RQFOXVLRQ
ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ Ȭ ě ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ę¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ £ ȱ ě ǯȱ
6)
5 2 5
$SSHQGL[ % 6DPSOH %HQH¿WV 3DFNDJHV *KDQD 1DWLRQDO +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPH %HQH¿WV 3DFNDJH
Ŷ ȱ
Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǰȱ Ȭ ¢ ǰȱ ȱ Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȋȱ ¢ ¢
Ŷ ȱ
Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȋȱ ȱ Ȋȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȋȱ ȱ Ȋȱ ȱ ¢ ¢ Ȋȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȋȱ ȱǻ ȱ Ǽ
Ŷ ȱ
Ȋȱ ȱ ȱǻ ȱ ¡ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ǽ Ȋȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱę ǰȱ ¢ȱ Ǽ
Ŷ ¢ȱ
Ȋȱ ȱ Ȋȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽ Ȋȱ ȱ Ȋȱ ȱ
Ŷ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ DZ Ȋȱ ȱ Ȋȱ ȱ Ȋȱ ȱ Ȋȱ ȱ ȱ ¢ ȱ Ȋȱ ȱ Ĝ ȱ
DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱȃ ȱ ę ȱ ǰȄȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧǵ ¢ ƽŗśŞǭ ƽŗŘŖǯ
" $
6-
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ DZ
Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ
ǰȱ ǯ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ę ȱ Ǽȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ Ŷ ¢ Ŷ ¢ Ŷ ¢ Ŷ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ŷ ¢ȱ Ŷ ȱ ȱ ȱ Ŷ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ ǯ ǯǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ǽ Ŷ ȱ ȱǻ Ǽ
60
5 2 5
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖŖŝŘ
0 1 2 1 #
34 . 4
C " C " ' " C ; " * 8 A !8 C ; " * -8 A 8 C 9 Z " C Z <? . = " C " * 8 A C D ( " * C D ( " * -88
! + 4
C 2 . " * <- 68 = A C 2 " * ! - A C 2 " * - A C + ! )\ C + . )\ C + " * \ C + " * !\ !8 C + " * !8 A C + ( 8\ C + 4 " * 8 A - A C + 4 " * !8 A - A C " * 8 A
54 67 # # 6
4
C 4 " * 8 0 A C G " * !8 A - C 1 " * &8 A C . " * !88 C + " * ) A C ? " * A C ? " * ! A C ? " * - A C ? D $ -
84 2 2 0 1 & 9 & 9 Z 9 ( 4
C 4 4 D $ &88 C 4 D $ 88 C 4 D $ &88 C G 3- C G " * !- A C G ( 88 C G ( -8 C G D $ !- C G D $ -8 C "$ ( 88 A - C "$ ( 88 A - C "$ D $ !88 C "$ D $ )88 C ? 4 !-8 C ? 4 D $ -88
Řǯȱ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ȏ ȏ ȏ ȏ ȏ ȏ ǯ ǯ
" $
0 1 2 1 #
& 9 Z 9 ( 4
C ( !- C ( !-8 C ( -88 C ( !8 A - C ( !8 A - C ( !-8 A - C ( !-8 A - C D $ -88 C 8 C !8
& ! Z 4
C , " * -8 A C ? " * 8 A C ? " * 8 A < , = C ? ( D $ 8 <( = C ? ( D $ &8 <( = C " * -8 A !
:4 6 1
C 4 " * < B 888= A C D $ 8 C ( ! A - C D $ ) C G " * ) A C G " * 6 A ! C G D $ -88 C G D $ !- C ( ( " * 88 C D $ - C 1 - A - C " * !- A ! C D $ !- ;4 7 # & - 9 ( % 4
C 4 -8 C " 1 ? 2
- ! ( % 4
C 4 " * !88 A C 4 " * 8 0 A C 2 " * A C 9 " * )88 A C ( / &88 C ( " * 8 A
<4 4
C $ D $ 88 C $ D $ !88 C $ ( / D $ !88 C $ ( / D $ )88 C G " * - A ! C G / D $ ! A C 1 ( !-8 A - C 1 D $ !-8 C ? ( " * !8\
63
66
5 2 5
0 1 2 1 #
4
C ? ( " * !-\ C ? ( " * -8\ C $ $ 1 - A - C $ $ " * !88 A C $ $ D $ &8 C $ $ D $ 08 C " * -8 A C ( -8 C ( 88 C ( D $ 88 C D $ 688 C D $ !-8 C ( E !88 C ( E <( / = -88 C ( E ( !88 A -
=4 6' 1 3 4 G 3 " 4 G
C 4 $ ( 88 A - C 4 $ D $ !88 C ? $ ( 88 A - C ? $ D $ 88 C ? $ D $ -88 C 9 D $ -88 C D $ ( -8 A C D $ D $ -88
3 ! 4 % G
C G $ D $ -8 C " D $ 0
3 & 4 G
C # D $ 088
3 ! 4 $ G 3 !
C 4 4 " * -88 88 C 4 4 ( !-8 0! C 4 4 ( )88 -3 C 4 4 D $ -88 !- C 4 !-8 4 -88 C 4 ( !- A - C 4 ( !-8 A - C 4 " * -88 C 2 2 " * ! ?: C 2 2 " * ! ) ?: C 2 " * ?: C 2 " * - ?: C " * !-8 C " * -88 C , !-8 C , " * !-8 C , " * -88 C , ( !- A - C D $ !-8 C 2 " * ) ?:
" $
0 1 2 1 #
3 ! ! Z 4 $ G
C 4 !-8 C 4 ( !88 A - C !-8 C -88 C ( !-8 A - C ( !- A - C " * C " * -88 C " * C " * !-8 C " * - C " * 3-8 C ( !- A - C D $ !- C D $ !-8 C !-8 C " * C ( !-8 A - C ' " ! A 88 C ' D $ !-8 C ' D $ -88 C D $ !-8 C D $ -88 C ( !- A - C -8 C " * -8 A ! C ( 3- A - C ( <!88 )8= A - C D $ <)88 68= C G 88 C 1 " * C 1 " * -88 C 1 ( !- A - C 1 D $ !-8 C . " * )8 A ! C 9 4 D $ -88 C 9 D $ -88 C 9 D $ 88 C ( D $ -88 C D !-8 C D -88
3 & 4 G ( : C , -8 C , !88 C , ( -8 A - C . ( !- A - C . D $ !- C . D $ -88 C " 88 C " ( 8 A C ; D $ !88 C ? Z . !- A C 9 88 888 ": C 9 ( 88 888 ": A C 9 D $ -88 888 ": C D $ % D $ !-8
67
78
5 2 5
0 1 2 1 #
3 ) 4 G 3 ) 4 4 $ G
C ? " * - A 88 C ? ( -88 C ? ( 888 C ? ( 88 A - < $ = C ? ( !88 A - < $ = C ? D $ !88 C ? D $ )88
3 ) ! 4 G
C " " * &88
3 ) & 4 G
C 4 # D $ 3- C 4 # D $ -8 C &4 # 4 D $ -8 -8 C 4 # 4 D $ 3- !- C 4 + ( !8 !8 A - C 4 + D $ !8 !8 C 4 ( -8 C 4 ( !88 C 4 D $ !- C 4 D $ -8 ) C G # )8 &!8 C G # . - !8 C G # D $ )8 &!8 C | " * &88 A ! C | D $ &88 C ( D $ -!-
3 ) ) 4 $ G
C 1 $ D $ )88 C " D $ 88 C " D $ &88 C " D D $ <&88 -8 = C D $ )88 & C D $ -88 C D $ 88 C D $ -8 C / 1<!= / <)= D $ <788 !!- = C / " D $ < -8 3- = & C / " D $ < -8 88 = C ( / 1 <!= / 1 < = /1 <-= ! C ( " *
3 - 4
C 4 " * !-8 C 4 ( !88 A - C 4 D $ !88
>4 1 C 4 4 D $ &88 C 1 D $ ! C D $ -88 C D $ )8 ?4 ' 1 ; 7 4
C 4 D $ C G $ D $ C G $ D $ - C D $ - C D D $ 8 C D D $ !8
řǯȱ ȱ ȱ ȱŗśřȱ ȱ ȱ ǯ Śǯȱ ȱ ȱ ȱ¢ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǯȱ śǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
" $
0 1 2 1 #
7 ! 4 G
C " * -88
7 & 4 $
C 4 " * -8
7 ) D
C G " * )8 A C " * 0 A
7 - 4 ? $
C - , " * -8 A < 8 = C $ D $ -88 C ? " * !- A <! = C ? D $ 0 8 C ? D $ ! -
3@4 1 C 2 " * A C 2 D $ ! C 2 " * - A C 2 D $ ! C D D $ ! C D D $ - 334 1 * 4 G
C , 4 <,4 = C , , D $ 88 < = C , . D $ &- < = C , ( <2 = ( 08 A - C , ( , 4 D $ -8 < = )88 C , ( D $ 08 < = C , 4 D $ - C $ " * A C " <"""= C " <"""= ( C " G " * -8 A C " ( " * !8 A C ? G C ? D $
! 4 4 4
C " * <G = " * -888 ": C " * <1 = " * )8 A 8 ) C " * 888 A C " * -888 A 8 ! C " * -888 A C " * A C " * 8 A C ( " * 8 A C 5 D $ C 5 D $ & C 5 D $ - < =
& 4 , $ G
C D 4 " * 88 A C D 4 D $ -88
) , $ G
C 4 " * 8 A C ( " * 88 888 C ( " * !-8 888 C ( " * 3-8 888
- 4 G
C 4 4 D $ <G $ = 3- C 1 %$ " * ! A C 1 %$ " 3-8 A C D %$ " !-8 A < = C D %$ " -8 A
Ŝǯȱ ¡ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
7
7!
5 2 5
0 1 2 1 #
354 * * # C 1 % ( " < = C . " < = 384 1 & 4 4 G
C 4 4 D $ <G $ = 3- C 4 D $ !- C 4 D $ -8 C 4 D $ 88 C . D ( $ D $ -88 C " $ G D $ 8 C 9 D $ 8 < = C 9 D $ !8 < = C 9 D $ &8 <."D(=
& ! 4 G
C 4 " * B 8 888 C 4 D $ !88 C 4 D $ !- C 4 D $ -8 C 4 D $ 88 C G 88 C G " * 8 A C + " * !8 A - C E D $ )8 C E D $ 68
& & 4 G
C 4 D $ - C 4 D $ 8 C 4 D $ 88 !- C 4 D $ -8 !- C 4 " * -88 A C 4 D $ 88 C 4 D $ -8 C 2 ' D $ ! - C 2 ' D $ - C " * !8 C D $ !- C + $ " * - A C + $ D $ 88 C + $ D $ !88 C + D $ 8 ! - C + D $ !8 ! - C + D $ 8 C + D $ ! - C + D $ - C + D $ !- C + D $ -8 C + D $ 88 C ? D $ !-8 C 9 8 C 9 D $ 8 < = C 9 D $ !8 < = C 9 D $ &8 <."D(= C D $ -88 C " * A C D $ 8 C D $ )8 C D $ 68 C / " * A
" $
0 1 2 1 #
& ) .
C G 1 -8 A C G " * !-8 A C G D $ 0! - C G D $ !- C G D $ !-8
& - + / G
C 4 D $ 8 C 4 D $ !8 C , !8 C / D $ 8 C / D $ - C ( D $ !8 C ( D $ )8
& 0 G : " (
C 4 " * A < B 888= C G " * )8 A - C ( ( " * 88
3:4 1 ) 4 G
C 2 4 ( 4 Z 0\ &\ C \ \ C \ C 88 C !88 C -88 C ? !\ \ C ? !\ C ? Z )88 C " ( C ( ( ( ! -\
) ! 4 " G
C 4 -\ C ( C \ C ( ! -\ C ( ( \
) & 4 " ' 4 G
C 2 8 8-\ C 2 8 \ C + -\ C -\ C $ 8 8-\ C \
) ) 4 4
C ( 4 Z !\
) - ( $ 4
C 2 2 + !-\ C + + \
) 0 1 4 E
C 4# 2
) 3 Z
C 2 ( 8\ C 2 ( -\ C ( \ C ? (
3;4 1 C 2 ' D $ ! - C 2 ' D $ - C , " * 8 A ! C , D $ )8 C ? " * 8\ C ? " * !8\ C ? D $ - C ( D $ !- C ( D $ -8
7&
7)
5 2 5
0 1 2 1 #
3<4 9 1
0 4 Z 4 G
C 4 ? C 4 D $ -88 C 1 D $ !8 C 1 D $ )8 C ? D 4 ? C ? D 4 D $ C ? D ? C ? D D $ -88 C Z 8 C Z !8 C Z " * )8 C / $ D $ !8 C / D $ -8
0 ! 4 1
C ? " * - A ! C ? D $ 8 C 1 - A - C " * !- A C D D $ !-
0 ! 4
C G " * ) A C G D $ -88 C G D $ 8 C . " * A C . D $ C + D $ C + D $ !
0 & 4 G
C 1 Z ( -\ C -\ 4 Z " * C ( 4 + 4 Z C ( 4 + 4 ( C ( 4 + 4 ( Z C ( 4 + 4 ( (
0 ) 4 " ' G
C ( D $ -88
0 - 4 G
C 2 $ D $ 8 C 2 $ " * !8 A C ? $ D $ &-
0 0 G
C 2 D $ - C . ( C . ( ! C . ( ) C + + # & [& 3 A - C ? ( ( C % + # C ( . ( D $ 3 - C ( $ + # 38\
0 3 G : " G 0 3 Z / (
C Z / (
0 3 ! 4 <( = G
C D $ &8 C + !
3=4 7 ! 1 3 4 4 ( ( $
C G " * ) A C , D $ 88 C ( ( " * 88 C D $ -
" $
0 1 2 1 #
3 ! 4
C D 1 " * !-8
3 & 1
C * Z D $ 0!- C * Z 9 D $ 0!- -8 C * Z E 0!- A
3 ) " 4 Z 4 $ G
C . $ D $ - C . D $ C . D $ ! C . D $ ) C . " * C " <&8 A 38= ? " * 88 A 8 C " ( $ ? 88 A 8 C " " " * < ?= 88 A 8 C ? D $ -88 C D $ - C D $ &8 C / D $ ) C D $ D $ -88
3 -
C ? 4 D $ - C 9 D $ -
3 0 D 4 G
C $ D $ !8 C $ D $ - C + ( D $ 88 C + ( D $ !- C + ( D $ -8 C D $ -8
3 3 Z 1 G
C 2 D $ ! -
3>4 ' 6 ( " $
C 4 G / " . $ " * C 4 $ " $ " * 888": A - C 4 " * C " D $ " * !-8": A
6 ! E 6 ! , " 6 ! ! , ( % . "
C / $ E " * C D D " * 8 - C D E " * )8 ": A -
3?4 % " ' C 4 " * 8 A ! - C 9 " * ! - C 9 " * 8 - C / " * 8 A C ( " * 88 A ! C E 2 " * 8 A 5@4 7 !8 4 " 4
C 4 1 Z &\ C 1 G 8 -\ C 1 Z \ C ' 1 G 8 &\
7-
70
5 2 5
0 1 2 1 #
!8 4 " 4
C 1 1 G \ C 1 1 Z 8 -\ C . 1 G 8 &\ C . 1 Z 8 &\ C ( 1 G 8\ C ( 1 Z 8\ C D 1 G 8 -\ C D 1 Z \
!8 ! 4 " ' 4
C 4 $ 1 G C 4 $ 1 Z C G 1 G \ C G 1 Z \ C 1 G \ C 1 Z \ C + 1 G 8 \ C 1 G 8 -\ C 1 G \
!8 & + 4
C D 1 G 8 -\
!8 ) ? G : .
C 4 " * -88 C 4 D $ !-8 C 4 1 G \ C 2 1 G 8 -\ C 1 G !\ C 1 G )\ C D ? 1 G 8 -\
!8 - ?
C 4 1 G \ C 1 G \ C 1 G !\
!8 0 Z
C ? 1 G 8 &\
534 7" 67" ! Z
C 1 " * 8 - A C 1 D $ 8 - C ? E D $ !88 C Z " * - A
! ! 4 Z
C ( $ ( " * -88 A C ( $ D $ )
554 1 # C " G ( C " G ( 584 1 C 4 D $ 8 C 4 D $ !- C 4 D $ -8 C " * !- A ! C D $ 88 C D $ !- C D $ -8 C G " * - A ! C G D $ 8 C G D $ -
" $
73
0 1 2 1 # C , !8 C , D $ C , D $ -88 C , G " * !- A C " * - A C D $ 8 C D $ - C " D $ !- C + D $ ! - C / + # A C / D $ C / D $ ! C / D $ -88 C ( D $ 88 C ( D $ -8 C D ' D $ C D ' D $ -
5:4 1 % !) 4 4 G
C 4 " * !-8 A 8 C 2 " -8 A C 2 " 88 A C 2 , " 08 ) - C 2 , " 68 ) - C 2 G " <G "= <D $ = 88 C 2 G " !88 , ( " !-8 -8 C , ? G " <?G"= !- C , ?G" !-8 C , ?G" -8 C ( ( " * 88 C D $ - C ( $ " 88 A !88 C ( $ 9 $ ! - 9 $ C ( $ 9 $ - 9 $ C ( $ ( ! A - C ( $ D $ ! C ( $ D $ ) C D ( 08 A - C D D $ !88 < =
!) ! 4
C $ &3- C $ ( !- A - C $ ( !-8 A - C G D $ &8 C ( + < = 2 C ( + 2
5;4 # A ! !- Z
C Z / ( C D $ 088 < =
76
5 2 5
0 1 2 1 #
!- ! (
C 2 ( " * 888 C / , " * <-B)B = C G ( " * ( !-8 C G ( " " ) &\ 8 6\ <!-8 = C G ( " " -\ 8 7\ <-88 = C G 3 ( " " 8\ 8 6\ <!-8 = C G " -\ <!-8 = C G " -\ <-88 = C G " 8\ <!-8 = C G " 8\ <-88 = C G " !8\ <!-8 = C G " -8\ <-8 = C " * !8 1# A 8 C / + ( -88 C ( 2 $ " * 6 )\ 8 ( " * 8 7\ !8 ? <-88 = C ( " * 8 )-\ <!-8 = C ( " * 8 7\ <!-8 = C ( " * 8 7\ <-88 =
!- & ?
C 5 " *
5<4 0 C 4 4 ( " * 8\ C 4 4 ( " * !8\ C " ( < D 9= 5=4 J C D $ 8 888 C $ D $ -88 C E G D $ <73 8 = C . " * 88 A 8 C ? G C ? ( C ? D $ C / ( !88 888": C / ( 88 888": C D " * 88 C D D $ !- 5>4 7 1
!6 G 1 9 D
C 4 " * A < B 888= C 1 9 G 8 -\ C 1 9 G \ C ( 9 G 8 7\
!6 ! G , G
C ? 8 !\ C + 4 !8 A B68 888 A B 88 888 C ? Z . !- A C 9 Z 88 888": C , ( 8 A
!6 & G , :
C D )88 C D D $ ! C D D $ - C , D $ - C ? 2
ŝǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ
" $
77
,QGLD 81,7(' ,1',$ ,1685$1&( &203$1< /,0,7(' 5HJ +HDG 2I¿FH :KLWHV 5RDG &KHQQDL± 35263(&786 81,9(56$/ +($/7+ ,1685$1&( 6&+(0( IRU %3/ )$0,/,(6 6$/,(17 )($785(6 2) 7+( 32/,&< ǻ Ǽȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȺȦȺ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
&29(5$*( 6(&7,21 , +263,7$/,6$7,21 (;3(16(6
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
4 2
G
* / 2 1 $ A " " : ( 4 ? ( , 9 1 4 2 Z Z D ? G G ? G / 4 % + $
? 2 % [ Z91 "+G Z9+ < ! =
K : 8 -\ ( " : \ ( " : -\ ( " A " * : -\ ( " A " *
/ ! -88 A / - 888 A
ǯ DZȱ Ǽȱ ¢Ȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯřŖǰŖŖŖȺȦȺȬȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽǯ Ǽȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗśŖŖŖȺȦȺȬȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ę Ǽǯȱ
Şǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱȃ ¢ȱ ȱ ǰȄȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ ȏ ǯ ǯ
88
5 2 5
┬С┬О╚▒ ┬Ш┬Х┬Т┬М┬в╚▒ ┬Т┬Ь╚▒ ┬О┬б┬Э┬О┬Ч┬Н┬О┬Н╚▒ ┬Э┬Ш╚▒ ┬Т┬Ч┬М┬Х┬Ю┬Н┬О╚▒ ┬Ш┬Ч┬О╚▒ ┬К┬Э┬О┬Ы┬Ч┬Т┬Э┬в╚▒ ┬О┬Ч┬О─Щ┬Э╚▒ ┬а┬Т┬Э┬С╚▒ ┬Х┬Т┬К┬Л┬Т┬Х┬Т┬Э┬в╚▒ ┬Ю┬Ч┬Н┬О┬Ы╚▒ ┬Э┬С┬О╚▒ ┬О┬М┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Л┬О┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Ы┬О┬Ь┬Э┬Ы┬Т┬М┬Э┬О┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒ ┬Ь╟п┼Ш╟░┼Ы┼Ц┼Ц╚║╚ж╚║╚м╚▒┬П┬Ш┬Ы╚▒┬Ч┬Ш┬Ы┬Ц┬К┬Х╚▒┬Н┬О┬Х┬Т┬Я┬О┬Ы┬в╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒ ┬Ь╟п┼Ы╟░┼Ц┼Ц┼Ц╚║╚ж╚║╚м╚▒┬П┬Ш┬Ы╚▒┬М┬К┬О┬Ь┬К┬Ы┬О┬К┬Ч╚▒ ┬Н┬О┬Х┬Т┬Я┬О┬Ы┬в╟п╚▒ ╚▒┬а┬К┬Т┬Э┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Т┬Ш┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒┼Ч┼Ш╚▒┬Ц┬Ш┬Ч┬Э┬С┬Ь╚▒┬П┬Ы┬Ш┬Ц╚▒┬Т┬Ч┬М┬О┬Щ┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Щ┬Ш┬Х┬Т┬М┬в╚▒┬Т┬Ь╚▒┬К┬Щ┬Щ┬Х┬Т┬М┬К┬Л┬Х┬О╟п╚▒ ┬С┬О╚▒ ┬К┬Л┬Ш┬Я┬О╚▒┬К┬Ц┬Ш┬Ю┬Ч┬Э╚▒┬а┬Ш┬Ю┬Х┬Н╚▒┬К┬Х┬Ь┬Ш╚▒┬М┬Ш┬Я┬О┬Ы╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ц┬О┬Н┬Т┬М┬К┬Х╚▒┬О┬б┬Щ┬О┬Ч┬Ь┬О┬Ь╚▒┬Т┬Ч┬М┬Ю┬Ы┬Ы┬О┬Н╚▒┬Т┬Ч╚▒┬Ы┬О┬Ь┬Щ┬О┬М┬Э╚▒┬Ш┬П╚▒┬Ч┬О┬а╚▒┬Л┬Ш┬Ы┬Ч╚▒ ┬М┬С┬Т┬Х┬Н╚▒┬Ю┬Щ╚▒┬Э┬Ш╚▒┼Щ╚▒┬Ц┬Ш┬Ч┬Э┬С┬Ь╟п╚▒ ┬Ш┬а┬О┬Я┬О┬Ы╟░╚▒┬Э┬С┬Т┬Ь╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬Э╚▒┬Т┬Ь╚▒┬а┬Т┬Э┬С┬Т┬Ч╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ш┬Я┬О┬Ы┬К┬Х┬Х╚▒┬Х┬Т┬Ц┬Т┬Э╚▒┬Ш┬П╚▒ ┬Ю┬Ц╚▒ ┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒ ┬Ь╟п┼Щ┼Ц╟░┼Ц┼Ц┼Ц╚║╚ж╚║╚м╟п ┬С┬Т┬Ь╚▒┬Л┬О┬Ч┬О─Щ┬Э╚▒┬Т┬Ь╚▒┬К┬Я┬К┬Т┬Х┬К┬Л┬Х┬О╚▒┬Ш┬Ч┬Х┬в╚▒┬Ш┬Ч┬М┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬К┬Ч╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О┬Н╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Ь┬Ш┬Ч╚▒┬Н┬Ю┬Ы┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬М┬Ю┬Ы┬Ы┬О┬Ч┬М┬в╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Щ┬Ш┬Х┬Т┬М┬в╚▒┬Ш┬Ы╚▒┬Т┬Э┬Ь╚▒┬Ь┬Ю┬Л┬Ь┬О┬Ъ┬Ю┬О┬Ч┬Э╚▒┬Ы┬О┬Ч┬О┬а┬К┬Х┬Ь╟░╚▒┬Т╟п┬О╟п╟░╚▒┬Ш┬Ч┬Х┬в╚▒┬Ш┬Ч┬М┬О╚▒┬Н┬Ю┬Ы┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Х┬Т┬П┬О╚▒┬Э┬Т┬Ц┬О╚▒┬Ш┬П╚▒┬Т┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О┬Н╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Ь┬Ш┬Ч╟п╚▒ 6(&7,21 ,, $ 3(5621$/ $&&,'(17 &29(5 72 ($51,1* +($'
┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О┬Н╚▒ ┬О┬Ы┬Ь┬Ш┬Ч╚▒╟╗┬О┬К┬Ы┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒┬С┬О┬К┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╟╝╚▒┬Ь┬С┬К┬Х┬Х╚▒┬Ь┬Ю┬Ь┬Э┬К┬Т┬Ч╚▒┬К┬Ч┬в╚▒┬Л┬Ш┬Н┬Т┬Х┬в╚▒┬Т┬Ч┬У┬Ю┬Ы┬в╚▒┬Ы┬О┬Ь┬Ю┬Х┬Э╚м ┬Т┬Ч┬Р╚▒ ┬Ь┬Ш┬Х┬О┬Х┬в╚▒ ┬К┬Ч┬Н╚▒ ┬Н┬Т┬Ы┬О┬М┬Э┬Х┬в╚▒ ┬П┬Ы┬Ш┬Ц╚▒ ┬М┬М┬Т┬Н┬О┬Ч┬Э╚▒ ┬М┬К┬Ю┬Ь┬О┬Н╚▒ ┬Л┬в╚▒ ┬Ш┬Ю┬Э┬а┬К┬Ы┬Н╟░╚▒ ┬Я┬Т┬Ш┬Х┬О┬Ч┬Э╚▒ ┬К┬Ч┬Н╚▒ ┬Я┬Т┬Ь┬Т┬Л┬Х┬О╚▒ ┬Ц┬О┬К┬Ч┬Ь╟░╚▒ ┬К┬Ч┬Н╚▒┬Т┬П╚▒┬Ь┬Ю┬М┬С╚▒┬Т┬Ч┬У┬Ю┬Ы┬в╚▒┬Ь┬С┬К┬Х┬Х╚▒┬а┬Т┬Э┬С┬Т┬Ч╚▒┼Ь╚▒┬М┬К┬Х┬О┬Ч┬Н┬К┬Ы╚▒┬Ц┬Ш┬Ч┬Э┬С┬Ь╚▒╟╗┬Ю┬Ч┬Х┬О┬Ь┬Ь╚▒┬Ш┬Э┬С┬О┬Ы┬а┬Т┬Ь┬О╚▒┬Ь┬Щ┬О┬М┬Т─Щ┬О┬Н╟╝╚▒┬Ш┬П╚▒┬Т┬Э┬Ь╚▒┬Ш┬М╚м ┬М┬Ю┬Ы┬Ы┬О┬Ч┬М┬О╚▒┬Х┬О┬К┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Н┬О┬К┬Э┬С╚▒┬Э┬С┬О┬Ч╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Ш┬Ц┬Щ┬К┬Ч┬в╚▒┬Ь┬С┬К┬Х┬Х╚▒┬Щ┬К┬в╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О┬Н╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Ь┬Ю┬Ц╚▒┬К┬Ь╚▒┬Ь┬Щ┬О┬М┬Т─Щ┬О┬Н╚▒ ┬Л┬О┬Х┬Ш┬а╟▒ ┬О┬К┬Э┬С╚▒┬Ш┬П╚▒ ┬Ч┬Ь┬Ю┬Ы┬О┬Н╚▒ ┬О┬Ы┬Ь┬Ш┬Ч╚▒╟╗┬О┬К┬Ы┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒┬С┬О┬К┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╟╝╚▒┬Ь┬Ш┬Х┬О┬Х┬в╚▒┬Н┬Ю┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬К┬М┬М┬Т┬Н┬О┬Ч┬Э╟▒╚▒ ┬Ь╟п┼Ш┼Ы╟░┼Ц┼Ц┼Ц╚║╚ж╚║╚м % ',6$%,/,7< &203(16$7,21 )25 ($51,1* +($' $1'рпШ рпШ25 63286( 2) 7+( )$0,/<
┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬К┬Ы┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒┬С┬О┬К┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╚║╚ж╚║┬Ь┬Щ┬Ш┬Ю┬Ь┬О╚▒┬Т┬Ь╚▒┬С┬Ш┬Ь┬Щ┬Т┬Э┬К┬Х┬Т┬г┬О┬Н╚▒┬Н┬Ю┬О╚▒┬Э┬Ш╚▒┬К┬М┬М┬Т┬Н┬О┬Ч┬Э╚║╚ж╚║┬Н┬Т┬Ь┬О┬К┬Ь┬О╚▒╚║╚ж╚║┬Т┬Х┬Х┬Ч┬О┬Ь┬Ь╚▒ ┬П┬Ш┬Ы╚▒┬а┬С┬Т┬М┬С╚▒┬Э┬С┬О┬Ы┬О╚▒┬Т┬Ь╚▒┬К╚▒┬Я┬К┬Х┬Т┬Н╚▒┬М┬Х┬К┬Т┬Ц╚▒┬К┬Н┬Ц┬Т─┤┬О┬Н╚▒┬Ю┬Ч┬Н┬О┬Ы╚▒ ┬О┬М┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒ ╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Щ┬Ш┬Х┬Т┬М┬в╚▒┬Э┬С┬О┬Ч╚▒┬К┬П┬Э┬О┬Ы╚▒┬К╚▒┬а┬К┬Т┬Э╚м ┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Т┬Ш┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒┼Щ╚▒┬Н┬К┬в┬Ь╟░╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Ш┬Ц┬Щ┬К┬Ч┬в╚▒┬Ь┬С┬К┬Х┬Х╚▒┬Щ┬К┬в╚▒┬Э┬Ш╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬О┬К┬Ы┬Ч┬Т┬Ч┬Р╚▒┬С┬О┬К┬Н╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬К┬Ц┬Т┬Х┬в╚▒┬Ш┬Ы╚▒┬Ь┬Щ┬Ш┬Ю┬Ь┬О╚▒ ┬К╚▒┬М┬Ш┬Ц┬Щ┬О┬Ч┬Ь┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Ш┬П╚▒ ┬Ь╟п┼Ы┼Ц╚║╚ж╚║╚м╚▒┬Щ┬О┬Ы╚▒┬Н┬К┬в╚▒┬П┬Ы┬Ш┬Ц╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬П┬Ш┬Ю┬Ы┬Э┬С╚▒┬Н┬К┬в╚▒┬Ш┬П╚▒┬С┬Ш┬Ь┬Щ┬Т┬Э┬К┬Х┬Т┬г┬К┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒┬Ю┬Щ╚▒┬Э┬Ш╚▒┬К╚▒┬Ц┬К┬б┬Т╚м ┬Ц┬Ю┬Ц╚▒┬Ш┬П╚▒┼Ч┼Ы╚▒┬Н┬К┬в┬Ь╚▒┬Щ┬О┬Ы╚▒┬Щ┬Ш┬Х┬Т┬М┬в╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Т┬Ш┬Н╟п ┬Ш┬Э┬О╟▒╚▒ ┬С┬О╚▒┬Ц┬К┬б┬Т┬Ц┬Ю┬Ц╚▒┬Х┬Т┬К┬Л┬Т┬Х┬Т┬Э┬в╚▒┬Ш┬П╚▒┬Э┬С┬О╚▒ ┬Ш┬Ц┬Щ┬К┬Ч┬в╚▒┬Т┬Ь╚▒┬Х┬Т┬Ц┬Т┬Э┬О┬Н╚▒┬Э┬Ш╚▒ ┬Ь╟п┼Э┼Ы┼Ц╚║╚ж╚║╚м╚▒┬Т┬Ч╚▒┬К┬Х┬Х╚▒┬Н┬Ю┬Ы┬Т┬Ч┬Р╚▒┬Э┬С┬О╚▒┬Щ┬Ш┬Х┬Т┬М┬в╚▒┬Щ┬О┬Ы┬Т┬Ш┬Н╚▒ ┬Т┬Ч╚▒┬Ы┬О┬Ь┬Щ┬О┬М┬Э╚▒┬Ш┬П╚▒ ╚▒╟╗ ╟╝╚▒┬К┬Л┬Ш┬Я┬О╟п 6(&7,21 ,,, '(),1,7,216
┼Ч╟п┼Ц╚▒ ╚║╚ж╚║ ╚▒ ╚▒ ┬Ц┬О┬К┬Ч┬Ь╚▒ ┬К┬Ч┬в╚▒ ┬Т┬Ч┬Ь┬Э┬Т┬Э┬Ю┬Э┬Т┬Ш┬Ч╚▒ ┬Т┬Ч╚▒ ┬Ч┬Н┬Т┬К╚▒ ┬О┬Ь┬Э┬К┬Л┬Х┬Т┬Ь┬С┬О┬Н╚▒ ┬П┬Ш┬Ы╚▒ ┬Т┬Ч╚м ┬Н┬Ш┬Ш┬Ы╚▒┬М┬К┬Ы┬О╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Э┬Ы┬О┬К┬Э┬Ц┬О┬Ч┬Э╚▒┬Ш┬П╚▒┬Ь┬Т┬М┬Ф┬Ч┬О┬Ь┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬Т┬Ч┬У┬Ю┬Ы┬Т┬О┬Ь╚▒┬К┬Ч┬Н╚▒┬а┬С┬Т┬М┬С╟▒ KDV EHHQ UHJLVWHUHG DV D +RVSLWDO RU 1XUVLQJ +RPH ZLWK WKH ORFDO DXWKRULWLHV DQG LV XQGHU WKH VXSHUYLVLRQ RI D UHJLVWHUHG DQG TXDOL┬┐HG 0HGLFDO 3UDFWLWLRQHU 2U D +RVSLWDO рг░ рг░1XUVLQJ +RPH UXQ E\ 1*2Vрг░ рг░*RYHUQPHQW 2U E 6KRXOG FRPSO\ ZLWK PLQLPXP FULWHULD DV XQGHU L ,W VKRXOG KDYH DW OHDVW LQSDWLHQW EHGV LL )XOO\ HTXLSSHG RSHUDWLRQ WKHDWUH RI LWV RZQ ZKHUHYHU VXUJLFDO RSHUDWLRQV DUH FDUULHG RXW LLL )XOO\ TXDOL┬┐HG 1XUVLQJ 6WDII XQGHU LWV HPSOR\PHQW URXQG WKH FORFN LY )XOO\ TXDOL┬┐HG 'RFWRU V VKRXOG EH LQ FKDUJH URXQG WKH FORFN 1 % ,Q FODVV ┬╡&┬╢ WRZQV FRQGLWLRQ RI QXPEHU RI EHGV EH UHGXFHG WR
" $
8
ȱ ȱȃ ȺȦȺ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ŘǯŖȱ Ȅ ȱ Ȅȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ řǯŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŚȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ¢ ǰȱ ¢ǰȱ ¢Dzȱ ¢ ȱ ¢ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ǻ ¢ȱ ȱ Ǽǰȱ ǭ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŚȱ ȱ DZ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŚȱ ȱ ¢ǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ¢ǰȱ ¢ǰȱ ǯǯǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǯ ŚǯŖȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřȱ ǯ śǯŖȱ ȱ ȱ DZȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜŖȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜŖȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ŜǯŖȱȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ŝǯŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ǯ ŞǯŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
8!
5 2 5
6(&7,21 ,9 (;&/86,216
ȱ ȱ ȱŗ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ Śǯŗȱ ¢ȺȦȺ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ Ȭ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ǽ ŚǯŘȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ Śǯřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǯ ŚǯŚȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Śǯśȱ ǰȱ ȱ ¢Dzȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȺȦȺ ȱ ŚǯŜȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ǻ Ȭ Ǽȱ ȱ ¢ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ Śǯŝȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ǯȱ ŚǯŞȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ ȱ Śǯşȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȺȦȺ ŚǯŗŖȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Śǯŗŗȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ¢ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ŚǯŗŘȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZ ǯȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ¢Ȭ ȱ ȱ Ǽȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯ
" $
8&
ǯȱ ȱ ȱ ȱ Ě ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ǯ 6(&7,21 9 &21',7,216 $33/,&$%/( 72 6(&7,216 , ,,
ŗǯȱ
¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
Řǯȱ
ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
řǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
Śǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱŘŚȱ ȱ ȱ ǯ
śǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ŝȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
Ŝǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
ŝǯȱ
¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
Şǯȱ
ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
8)
şǯȱ
5 2 5
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ǽǰȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ¡ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
ŗŖǯȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ 7 % 4
% *
:
A )
:
A !
:
& A )
1
,
ŗŗȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǻ ¢ȱ ȱ ȱ Ĵ Ǽȱ ȱ ě ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřŖȱ ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱŗşşŜǯ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ ȱ ȱ ¢ȱ ¡ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȺȦȺ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ǯȱ ŗŘǯȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŘȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
" $
8-
ŗřǯȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯ 6(&7,21 9, $*( /,0,7
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱśȱ ȱŝŖȱ¢ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱřȱ ȱ ȱśȱ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ 6(&7,21 9,, 127,&( 2) &/$,0
ŗǯȱ
¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȺȦȺ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱŘŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ŘŚȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯǰȱ ȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ
Řǯȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŝȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ
6(&7,21 9,,, 3$<0(17 2) &/$,0
ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ 6(&7,21 ,; '(7$,/6 2) ,1685(' 3(5621
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱę ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ # 4 0 4
0 '
% N '
# "
! & ) DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯ
80
5 2 5
6(&7,21 ; 680 ,1685('
ȱ DZȱ ȱ ę DZȱ ǯřŖǰŖŖŖȺȦȺȬȱ ȱ ¢ȱȮȱ ȱ ¢ȱ ȱǻ ǯřŖǰŖŖŖȺȦȺȬȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ę ȱ ȱ ǯȱ ŘśŖŖȺȦȺȬȱ ȱ ȱ ȱ ǯśŖŖŖȺȦȺȬȱ ȱ ȱ ¢Ǽȱ ǻ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŗśǰŖŖŖȺȦȺȬȱǻ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ę ǼǼ ȱ DZȱǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯŘśǰŖŖŖȺȦȺȬ ȱ DZȱǻ Ǽȱ ¢ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯśŖȺȦȺȬȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ŗśȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ řȱ ¢ ȱ ǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯŝśŖȺȦȺȬȱ ȱ ȱ ¢ȱ¢ ǯ ;, 3$<0(17 2) 35(0,80
' Q #
97' #
"
/ &88 A
/ 88 A
/ !88 A
, - ? $
/ )-8 A
/ -8 A
/ &88 A
, 3 ? $
/ 088 A
/ !88 A
/ )88 A
¢ȱǻ ȱ ¡ ȱśǼȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱę ȱřȱ ȱ ȱ ǯŚśŖȺȦȺȬ ȱ ǯ ¢ȱǻ ȱ ¡ ȱŝǼȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱę ȱřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱŜŖŖȺȦȺȬ ȱ 6(&7,21 ;,, &/$,0 0,1,0,6$7,21 &/$86(
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǯȱ 6(&7,21 ;,,, %3/ )$0,/<
ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǯ ǯȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ǯȱ 6(&7,21 ;,9 3527(&7,21 2) 32/,&< +2/'(56¶ ,17(5(67
ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ȱ ȱ ¢ȱ Ȃȱ Ǽȱ ǰȱ ŘŖŖŘǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ
" $
83
1HZ <RUN 67$7( &+,/' +($/7+ 3/$1 81'(5 7,7/( ;;, 2) 7+( 62&,$/ 6(&85,7< $&7 67$7( &+,/'5(1¶6 +($/7+ ,1685$1&( 352*5$0 ǻ ȱ ȱŚşŖŗȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşŝȱǻ ȱ ȱŘŗŖŗǻ ǼǼǼ ȺȦȺ ¢DZȱȱ ȱ ȱ £ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱȱ ȱ ǰȱŗŚ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱ ¢ǰȱ ȱ ȱŗŘŘřŝȬŖŖŖŗ ȱ Ĝ DZȱȱ ȱ ȱ
ȱ ǯȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ
ȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏȏ ǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ȺȦȺ ¢ǰȱ ȱ Ǽ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗşşśǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŖşřŞȬŖŝŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŜŖȱ ȱǻ ȱ Ǽȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ǰȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ¢ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ Ǽȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ DZȱ ǰȱ ǯ ǯȱ ¡ȱŘŜŜŞŚǰȱ ǰȱ ¢ ȱŘŗŘŖŝȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ě ǰȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǯȱŘŖśŖřǯ
şǯȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ ¢ǯ Ȧ ¢ Ȧ Ȧ ǯ ǯ
86
5 2 5
$SSHQGL[ & &XUUHQW DQG )XWXUH %HQH¿WV 3DFNDJH
# 3 7 . 4 ( G + $ 2 9 G 1 4 $ ' " A1 A + $ 2 9 G 1 ? $ , ( " A1 + $ 2 9 G 1 # 7 . ( 4 ( G + $ " A1 A 2 9 G 1
DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ŗǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ȃ ¢ȱ ȱ ǰȄȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ ȏ ǯ ǯ
" $
4 $ ' " A1 AÂ&#x201C; + $ 2 9 G 1 ? $ ( ( G # + $ " A1 AÂ&#x201C; 2 9 G 1 !" 4 E Z Â&#x2039;
87
8
5 2 5
$SSHQGL[ ' $GGLWLRQDO 5HDGLQJ 6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW )HDVLELOLW\ RI +HDOWK ,QVXUDQFH ǰȱ ǯȱ ȱŘŖŖŘǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ¢ ȦŜŜ Ř ŖŜ ȬŗŞŚŜȬŚ ŘȬŞ řŞȬŝ Ř śśş ȦŖȦ ȱ ǯȱ
ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǵȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ £ ǯȱ Ȧ Ȧ ȦşŚǯřǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ȦśŖŝŞŜǯ ǯ ǰȱ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱŗşşŚǯȱ ȱ ȱ £ ǯȱŘŖŖŖǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ Ȭ ǯȱ DZ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ȦŘŖŖŖȦ Ȧ ŖŖȏ ǯ ǯ
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW &KRLFH RI )LQDQFLQJ 0HFKDQLVPV ǰȱ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯȱ Ĵǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ Ȃ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖǰȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ DZȱ ȱ ¢ ȱŘŖȦŘŖȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ŘŖŖŝǯȱ ȃ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ȦDžȦ Ȧ Ȧ ȦŘŖŖŝȦŗŖŘŘȏ ȦŗŖŘŘȏ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ¢£ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ Ĵ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŜǯȱ ȱ Ȃ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ
ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯȱ ĵ ǰȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ DZȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ £ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱŘŖŗŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ £ ǰȱ ǯȱŘŖŖşǯȱ Ĵ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ Ȭ Ȧ Ȧ £ Ĵ ¢ǯ ǯ
" $
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW 3RSXODWLRQ &RYHUDJH ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱŘŖŖŝǯȱȃ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ę ȱ ¢ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ¢ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ ȦDžȦ Ȧ Ȧ ȦŘŖŖŝȦŗŖŘŘȏ ȦŗŖŘŘȏ ǯ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ Ȧ ȦŞŜȦŗŗȦŖŝȬŖŚşřŞŝȦ Ȧǯȱ ĵ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ Ȃ ¢ǯȱŘŖŖşǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ¢£ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱŞŝDZȱśŚşȮśŚǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŗŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǯȱ
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW %HQH¿WV 3DFNDJHV DQG &RVW &RQWDLQPHQW ǰȱ ǯ ǯǰȱ ǯȱ ¢ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ¡ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱŝŘǻŚǼDZȱŜśřȮŜŜŘǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşşǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱǻ Ǽǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǻ Ǽǯ Ĵ ȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ŘŖŖŞǯȱ ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǻ ǼǰȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ¤ ǯȱŗşşşǯȱȃ ȱśDZȱ ȱ ȱ ę ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW (QJDJHPHQW 6HOHFWLRQ DQG 3D\PHQW RI +HDOWK &DUH 3URYLGHUV ǰȱ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ǯ ǯ ǯȱ ǯȱ ŘŖŗŖǯȱȃ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ śŗşŖǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ŞŜ Ŗǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ŘŖŖŞǯȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ¢ ȱŘŖȦŘŖǰȱ ȱ ȱ ǯȱ
ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ DZȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǯǰȱ ǯ ȱ ǰȱ ȱ ǯȱ Ȃ ¢ǯȱŘŖŖşǯȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ǯȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ŗşşŞǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǯȱ DZȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ
!
5 2 5
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW 2UJDQL]DWLRQDO 6WUXFWXUH Ȭ ȱ ȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ Śǯ Ȧ Ȧ ¢ǯ ǯ ǰȱ ǯȱŘŖŖśǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ Ȭ ǯ Ȧ Ȧ ¡ȏ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯȱŘŖŖŘǯȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ Ĝ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ȱ £ ǰȱ Ȧ Ȧ ȦşŚǯřǰȱ Ĵ DZȦȦ Ȭ ǯ ǯ Ȧ ȦśŖŝŞŜǯ ǯ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¸ ȱ ¢ ¢ ǯȱŘŖŖŚǯȱȃ Ȭ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǰȄȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ȦŚŖŜŘǯ ǯȱ ěǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ Ĵ ǯȱŘŖŖŞǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW 2SHUDWLRQDOL]LQJ +HDOWK ,QVXUDQFH
ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ŗşşşǯȱ ȃ £ ȱ ȱ ȱ ě ȱ ȱ ǯȄȱ
ȱ ȱ ȱśřǻşǼDZȱřśȮŝǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ £ ǰȱ Ȧ Ȧ ȦşŚǯřǰȱ Ĵ DZȦȦ ǯ ǯ Ȧ ȦśŖŝŞŜǯ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖśǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢Ȭ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşśǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱŗŖǻřǼDZȱŘŚŗȮŘśŜǯ
6HFWLRQ 'HVLJQ (OHPHQW 0RQLWRULQJ DQG (YDOXDWLRQ RI +HDOWK ,QVXUDQFH 6FKHPHV ¢ǰȱ ǯ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ¢ǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯ ǯȱ ǯȱŗşşŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ Ȭ DZȱ ě ǰȱ Ĝ ¢ǰȱ ȱ ¢ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǰȱ ǰȱ ǯ
Ĵǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖşǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯ ǯȱ ǯȱŘŖŖŚǯȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ǰȱ DZȱ ¡ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ
" $
&
ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖşǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱŗŞȱǻ ȱŘǼDZȱ ŜśȮŞŘǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱȃ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯ
ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱŘŖŖśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ ǰȱ ¢ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯȱ Ĵǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ DZȱ Ȃ ȱ ȱ ȱŘŖŗŖǯȱ ǰȱ DZȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ DZȱ ȱ ¢ ȱŘŖȦŘŖȱ Ȭ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ¢ǰȱ ȱ ǯ ǯ ǯȱ ǯȱ ŘŖŗŖǯȱȃ ¢ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱśŗşŖǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱŘŖŖśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ¢ǰȱ DZȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱŘŖŖŘǯȱ à ȱ ȱ ȱ ¤ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ç ȱ ǯȱ ȱ £ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱǻ Ǽǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱŞśǻşǼDZȱŜśŘǯ ǰȱ ǯȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŖǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŜDZȱŚȱŜşŗȮŝŘř ǰȱ Ȭ ǯȱŘŖŖřǯȱȃ Ȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¡Ȭ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ě ȱŘŘǻřǼDZȱŜŗȮŝŜǯȱ ȱǻ ȱ ȱ ȱ ȱ ǼǯȱŘŖŖŗǯȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ DZȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ¢ £ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ȱ ǯ ǰȱ ǯȱŘŖŖşǯȱȃ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ŘŖǻŘŖŖşǼDZȱśşŗȮşŝǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŖǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ DZȱ ȱ ȱ ȱŗŞȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯȱŗşşřǯȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ǰȱ DZȱ ȱ ǯ Ĵ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŜǯȱ ȱ Ȃ ȱ DZȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ DZȱ ȱ ǯȱ
Ĵǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ £ ǯȱŘŖŖşǯȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ǰȱ DZȱ ȱ ¢ ȱŘŖȦŘŖȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ
Ĵǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖşǯȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ £ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ
-
0
5 2 5
ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŜǯȱȃ ȱ Ȭ ě ȱ ȱ ¢ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱŗŞǻŘǼDZȱŗŞşȮŗşŜǯȱ ĵ ǰȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ¢DZȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȱ DZȱ ȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ǯȱ ĵ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ Ȃ ¢ǯȱŘŖŖşǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ ȱ ȱ ¢ ¢£ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱŞŝDZȱśŚşȮśŚ ǰȱ ǯǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşŚǯȱ ȱ ȱ Ȧ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ Ȃ ¢ǯȱŘŖŖşǯȱ ȱ ȱ ȱ
ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ¢ ǯȱ Ȭ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱŘŖŖŜǯȱȃ ǯȄȱ ȱśŝȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǯȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ¢ȱ ǯ ǰȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱ ȱ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ · ȱ ȱ ø ǯȱ ǯȱ ŗȦŘŖŖŝǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯ ǯǰȱ ȱ ǯ ǯȱ ǯȱŗşşŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱŗşşŚȮŘŖŖśǯȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯȱŘŖŖŝǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ Ȭ ȱ ǵȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱřŖǰȱŘŖŖŝǯ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ Ȭ ȱŘŖŖşǯȱȃ DZȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȄȱ ǯȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŚǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱŖŜŖǯȱ ȱ ȱ ¢ȱ ¢ ȱǭȱ ȱǻ Ǽǯ ¢ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ £ǰȱ ȱ ǯȱ ȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱȃ Ȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱǭȱ ¢ȱ ŘŚDZȱŗşşȮŘŘŘǯȱ Ĵǰȱ ǯ ǯȱŗşşŚǯȱȃ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱŘŖǻŗǼDZȱŗȮśŜǯȱ ȱ ȱ ȱǻ ǼȬ ǯȱŘŖŖŞǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ Ȭ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ Ĵ DZȦȦ Ȭ ǯ Ȧ Ȧ Ȧ ȦśŘŗśȦǯ ěǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ Ĵ ǯȱŘŖŖŞǯȱ ȱ ¢ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ¡ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǯ ǰȱ ǰȱ ǯ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ¢ ǯȱ ȱŘŖŖŖǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ěǯȱŘŖŖśǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ £ ȱŞřǻŘǼDZȱŘŝȮřŚǯ
" $
3
ǰȱ ǯȱŘŖŖśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ŘŖŖŞǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǰȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ¢ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ¢ Ȭ £ǯȱŗşşŜǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ǯȱ ȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŗşşşǯȱ ȱ ȱŚDZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ¢ȱ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ǯ ȱǻ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱȃ ȱ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ę ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȄȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ ěǰȱ ǯȱ ŘŖŖśǯȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ¢ȱ ȱ ȱ řŜśśǯȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ £ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŗŖǯȱ ȱ ȱ ȱ
ȯ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ǰȱ DZȱ ȱ ȱ ǯǰȱ ȱ ¢ Ȭ ȱŘŖȦŘŖǯ ȱǻ ȱ ȱ £ ǼǯȱŘŖŖŖǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ŗşşŞǯȱ ȱ ȱ ¢ ȱ DZȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ǯȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ǯȱ DZȱ DZȱ ȱ ȱ
ȱ ǰȱ ȱ ȱ ǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ěǰȱ ȱ ǯ ǯȱ ǯȱŘŖŖşǯȱȃ ȱ ¢ ȱ ȱ Ȃ ȱ ȱ ȱ ¢ DZȱ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱŗŞǻ ŘǼDZȱ řȮ Ŝǯ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱŘŖŖŞǯȱȃ ȱ ȱ Ȭ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ DZȱ ȱ ȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ǯȄȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯǰȱ ǯȱ ǰȱ ǯȱ ǰȱ ȱ ǯȱ ǯȱ ǯȱȃ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ DZȱ ¡ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ǯȄȱ ȱ ě ǯȱ
¢ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱŗşř ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱŘŗŖ 1 ȱ ȱ ȱ ȱ ·ȱ ȱ ȱ ·ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱŘŗŗ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱŘŗŘ
ȱ ȱ ȱ ȱ DZ ȱ ȱ ȱ ȱǻ ȱ ȱ Ǽ ȱ DZ
ȱ
ȱ
7
(&2 $8',7
ȱ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ĵ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ǯȱ ȱ Ĝ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱřŖȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ȱ ȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱ Ȭ ę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱę ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ȱ Ȭ ȱ ǯȱ ȱ ȱ ǰȱ ȱȱ ǯ ǯ ǯ
ȱŘŖŗŖǰȱ ȱ ȱ ȱȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȱ ȱ ȱ ȱ DZ Ȋȱŗŗȱ Ș Ȋȱřȱ ȱ ȱ ȱ ȱ ¢ ȊȱŗǰŖŚśȱ ǯȱ ȱ ȱ ȱ ȊȱśǰŖřśȱ ǯȱ ȱ ȱ ȊȱřŖŜȱ ǯȱ ȱ ȱ ȘȱŚŖȱ ȱ ȱ ȱ ȱŜȮŞȱ ȱ ȱ
Health Insurance Handbook: How to Make It Work is part of the World Bank Working Paper series. These papers are published to communicate the results of the Bank’s ongoing research and to stimulate public discussion. This handbook is intended primarily to help developing countries strengthen and scale up existing health insurance schemes and countries that are beginning to explore health insurance. It is written with middleand low-income countries in mind and builds on numerous lessons learned and worldwide experiences. Within countries, the handbook is intended for a variety of stakeholders who bring to the table different perspectives needed for the design and implementation of successful health insurance. These may include Ministries of Health, Departments of Planning, Ministries of Finance, agencies that oversee or regulate health facilities and insurance companies, public health specialists, health care providers, civil society representatives, private sector entities, and health insurance agencies. The handbook provides a roadmap to assist stakeholders collectively in making decisions that serve the larger interest. World Bank Working Papers are available individually or on standing order. The World Bank Working Papers series is also available online through the World Bank e-library (www.worldbank.org/elibrary).
“The Ethiopia Government has launched health insurance (CBHI and SHI) to increase universal coverage and equitable access to health services. Ethiopia is learning from health insurance experiences all over the world. However, experiences vary widely, and there are no standard prototype operational guides on the initiation and operation of health insurance. In view of this, Ethiopia welcomes the development of this Health Insurance Handbook, and it is grateful for those partners and professionals who realized the timely production of the handbook. We congratulate all who contributed to its development.” —Mrs. Roman Tesfay, Director General Policy, Planning, and Finance Directorate Federal Ministry of Health Ethiopia
ISBN 978-0-8213-8982-9
THE WORLD BANK
SKU 18982