Invirtiendo en Acciones GuĂa intermedia para aquellos inversionistas que desean conocer sobre las oportunidades y beneficios de invertir en acciones
Introducción Desde que iniciaron los registros, las acciones han sido parte integral de casi todas las carteras de inversión institucionales. La volatilidad inherente que proviene de la inversión en acciones, requiere de un punto de vista a largo plazo y un nerviosismo constante, sin embargo, los beneficios de tener las acciones correctas hace de estas un ingrediente esencial en cualquier estrategia de inversión. Esta guía analiza cómo se puede beneficiar de sus participaciones accionarias; cómo el capital difiere en riesgo y rentabilidad de otras clases de activos de su cartera; y las estrategias viables para acceder al mercado.
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Contenido 1. ¿En qué Contribuyen las Acciones? 1.1 Descripción 1.2 Cómo se comparan las acciones 2. Acciones Fundamentales
4.5 Estilo de Sesgo: El crecimiento y el valor de la inversión 4.6 Estrategias de acciones Corto-Largo 5. La Inversión Sostenible 5.1 Descripción
2.1 Descripción
5.2 Inversión Socialmente Responsable (ISR)
2.2 Ventajas de un enfoque fundamental
5.3 Inversión Responsable (IR)
3. Estrategias Cuantitativas de las Acciones 3.1 Descripción 3.2 Ventajas de un enfoque cuantitativo 4. Otros Enfoques a la Inversión en Acciones
5.4 Herramientas disponibles en la aplicación de ISR e IR 6. Capital Privado 6.1 Descripción
4.1 Descripción
6.2 Tipos de Capital Privado
4.2 Activos y Pasivos
6.3 Mercado Secundario
4.3 Regiones y Sectores 4.4 Brecha del mercado - Inversión sin restricciones
7. Conclusión
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1. ¿En qué contribuyen las acciones?
1.2 ¿Cómo se comparan las acciones?
Los mercados de valores históricamente han demostrado ser los ganadores en lo que se refiere añadir valor a su cartera. Las acciones superaron a los bonos en los últimos 20 años. De hecho, una inversión inicial de US$ 7,000 tendrá un crecimiento a US$ 32,000, que excede de lejos a la inflación. Esto comparado con US$ 27,000 de los bonos y US$ 21,000 del dinero.
Un inversionista accionario tiene participación en la empresa emisora y puede compartir junto con esta su éxito. Los beneficios potenciales de esta inversión son sustancialmente diferentes a los de la inversión en bonos. Al comprar una acción, los inversionistas esperan que la empresa tenga sólidas ganancias y beneficios que lleven al aumento del precio de las mismas. Los que poseen bonos, por el contrario, reciben el mismo cupón y los pagos de capital independientemente del desempeño de la compañía emisora. Al igual que las acciones ofrecen a los inversionistas una proporción del éxito de una empresa, los inversionistas están expuestos también a riesgos cuando los precios tienden a la baja porque los mercados no están funcionando bien.
No obstante, estas declaraciones tienen un precio. El nivel de riesgo relacionado con la tenencia de acciones, en comparación con los bonos, es significativo. Por lo tanto, los inversionistas deben apuntar a una mezcla de activos que reaccionen de manera diferente a las condiciones del mercado (no correlacionadas) e incluyen estilos complementarios de inversión en su cartera para ayudar a mitigar los riesgos relacionados con la participación accionaria sin tener que sacrificar los rendimientos potenciales.
Creemos que las acciones claramente pueden hacer una diferencia en la salud financiera de una cartera a largo plazo. Una cartera diversificada en sus enfoques, puede facilitar los retornos y reducir el riesgo de la misma.
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Existen diversos enfoques para el manejo de las acciones. Consideraremos dos, el fundamental y el cuantitativo, que son una parte importante de su proceso para tomar una decisión.
2. Acciones Fundamentales Asesores fundamentales toman un enfoque activo para invertir con el objetivo de identificar las empresas que se creen que tendrán un valor significativo en el largo plazo. Su enfoque se basa en entender y anticipar los cambios de dar una vista hacia el futuro, anticipando los cambios específicos de la empresa investigada. Estos asesores creen que en el largo plazo, el mercado reflejará los fundamentos y el Valor real intrínseco de la empresa se hará realidad. Un conocimiento profundo de los diversos sectores e industrias que componen el universo de la inversión, es fundamental para anticiparse a los cambios dentro de la industria y hacer frente a su impacto. Puntos de vista sobre una empresa en particular se desarrollan de diferentes maneras, incluyendo el análisis cuantioso, los conocimientos obtenidos a través de
reuniones con la dirección de la empresa, las conversaciones con clientes y proveedores, y asistiendo a conferencias del sector. Una investigación de punta se obtiene cuando un asesor de fondos interpreta los datos, construye un modelo propio a profundidad, y percibe el cambio que no se aprecia en el mercado en su totalidad. Las carteras se construyen, empresa por empresa, basada en la convicción de investigación. El peso de la cartera o la cantidad de cada grupo en un fondo, reflejan el punto de vista del grupo de investigación relacionado con el bienestar económico de la valoración de la empresa, las perspectivas a futuro y el potencial riesgo/recompensa. 2.2 Ventajas de un enfoque fundamental Buscar empresas con las características específicas que el asesor crea que puede generar valor a largo plazo. Un conocimiento profundo y exhaustivo de las empresas en su cartera.
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Anticipar los cambios a través de la investigación con miras al futuro, en lugar de basarse en datos históricos. La consideración de factores cuantitativos y cualitativos.
3. Estrategias Cuantitativas de las Acciones Las estrategias cuantitativas buscan explorar las oportunidades actuales de inversión, con el objetivo de producir rentabilidades no correlacionadas que sean consistentes, utilizando enfoques de abajo hacia arriba y viceversa, que emplean las características fundamentales y herramientas cuantitativas. Fuertes asesores cuantitativos no se confían únicamente en el análisis histórico, sino más bien, en los datos mezclados con un análisis económico y de comportamiento. El objetivo del análisis cuantitativo es superar un índice de activos dado y el exceso o falta de este mismo (por ejemplo, las poblaciones de los países y las monedas) que tienen más probabilidades de superar la brecha de mercado.
Similar a los asesores tradicionales, los asesores cuantitativos desempeñan un análisis fundamental con el objetivo de identificar los indicadores de las formas valorizadas y desvalorizadas. Sin embargo, los asesores cuantitativos difieren de los tradicionales cuando desarrollan modelos intuitivos que proveen una relación entre indicadores económicos y los sesgos de comportamiento de los inversionistas para predecir las rentabilidades de las firmas en el futuro. Usando sus herramientas, los asesores cuantitativos también comprueban el resultado de sus estrategias. En algunos casos, los datos que provienen de más allá de 1920 se utilizan para guiar la eficacia de la intuición económica, para demostrar qué relaciones económicas están siendo descubiertas y sus patrones que no son falsas. El análisis cuantitativo, por lo general, emplea una variedad de riesgo, rentabilidad, optimización y modelos de costos de transacción para construir carteras vía una amplia gama de empresas a través de los países y las monedas. Este proceso es observado en una exhaustiva lista de las variables
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atractivas/intuitivas que han sido efectivas históricamente y que se creen que serán eficaces en el futuro para predecir la proyección de rendimientos extraordinarios. 3.2 Ventajas de un enfoque cuantitativo Proceso diversificado de selección de acciones combinado con conocimientos fundamentales y con herramientas cuantitativas. Posibilidad de añadir las fuentes no correlacionadas de estrategias de arriba hacia abajo (país y la selección de la moneda) y de abajo hacia arriba (selección de acciones). Rigurosa gestión del riesgo. Una cuidadosa consideración de los costos de transacción. Decidir si selecciona un enfoque cuantitativo o fundamental, es una consideración importante con respecto a su asignación a la renta variable. Otras decisiones clave incluyen la posibilidad de elegir activos y pasivos.
4. Otros Enfoques a la Inversión en Acciones En el proceso de inversión, una gran variedad de opciones deben ser consideradas en su cartera: estrategias activas y pasivas, las asignaciones en determinadas regiones o sectores; el crecimiento o el valor de los enfoques, la equidad de largo y corto plazo y la inversión sostenible. 4.2 Activos y Pasivos Las inversiones en activos y pasivos no se excluyen mutuamente y pueden responder a diversas necesidades en la misma cartera. El manejo pasivo (o seguimiento del índice) es una forma de ganar exposición a los mercados de valores. Por lo general, en la gestión pasiva, tiene costos bajos por la limitación en la toma de decisiones de la cartera y el mantenimiento de reservas que imitan el índice. Durante los mercados al alza, los índices de renta variable aumentan su valor y los asesores pasivos reflejan estos aumentos, aunque también hay seguimientos de la caída de un mercado.
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Algunas características que representan a los asesores activos es que tienen una ventaja sobre los pasivos, especialmente en un entorno económico incierto donde las ganancias desaceleran y la volatilidad aumenta, la gestión activa puede procesar la información de una empresa de forma rápida y posicionar la cartera de acuerdo a los beneficios que provienen de los flujos de noticias. El verdadero objetivo de los asesores activos es usar estrategias diversas para identificar las acciones infravaloradas, por lo tanto, tienen la tarea de entregar rentabilidades del mercado y rendimientos adicionales en el capital seleccionado. Una estrategia activa tiene como objetivo superar la rentabilidad de la brecha de mercado, como por ejemplo, el índice MSCI World, para mercados alcistas y bajistas. En la selección de un enfoque activo, creemos que es importante asegurarse de que usted no ha seleccionado un fondo de índice mayor, que busque optimizar los rendimientos en gran parte basados en una cartera similar a la del índice, o en el fondo de este, que es teóricamente, la toma de decisiones
activas de la cartera, pero en la práctica una toma pequeña de riesgo. Intuitivamente, estos fondos no serán capaces de generar rendimientos por encima del índice, ya que básicamente son el mismo. Creemos que un enfoque verdaderamente activo debe construir carteras basadas en la convicción de investigación y no difundir esas ideas rodeando la brecha de mercado. 4.3 Regiones y Sectores En los últimos años, los inversionistas han diversificado sus carteras de acciones en búsqueda de rendimientos en los mercados internacionales. Un exceso de confianza en renta variable nacional puede dejar al inversionista expuesto al riesgo de las carteras regionales y dejar de aprovechar algunos beneficios potenciales generados por otras regiones, en particular los mercados emergentes. Como muestra el siguiente cuadro, los rendimientos históricos de los mercados de valores de los países en desarrollo han sido muy atractivos en comparación con los países desarrollados, que han experimentado una década
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difícil. Además, los mercados emergentes han mostrado históricamente una correlación relativamente baja con los mercados desarrollados, proporcionando así beneficios de diversificación. Una vez considerado un sector nicho de los mercados globales, en el caso de una asignación estratégica, el núcleo de los mercados emergentes está siendo ampliamente aceptado. Un mayor potencial de rendimiento también implica un mayor riesgo de la cartera, los mercados emergentes han enfrentado riesgos tales como la inestabilidad política, la regulación menos estricta y las grandes fluctuaciones de la moneda. Sin embargo, ahora estos desafíos parecen estar disminuyendo, creemos que una cartera de acciones bien diversificada dirigida por un asesor con amplia experiencia y capacidades en los mercados mundiales ayuda a aumentar los rendimientos. Es importante que su asesor de activos participe en esta diversificación. Su asesor puede creer que las compañías de mercados emergentes están ofreciendo las mejores posibilidades, pero a menos que su cartera
pueda tener una manifestación de estos rendimientos, el inversionista no tendrá acceso a estos beneficios potenciales. Invertir en fondos del sector en un área particular o especializada de la industria, tales como las finanzas o empresas de tecnología. Al invertir en un fondo sectorial que usted considere de una industria en particular, disfrutará de un crecimiento más significativo que sus contrapartes en otros sectores. Aunque esto parece ir en contra de la diversificación, puede darse la oportunidad de diversificar la cartera en ese sector. Si los inversionistas tienen puntos de vista fuertes sobre las perspectivas futuras de un sector, esta ería una forma de ejecutarlo. Se incurrirá en un riesgo mayor relacionado con un punto de vista más amplio de la brecha del mercado. 4.4 Brecha del Mercado e Inversión sin Restricciones La brecha del mercado juega una variedad de papeles en una cartera, incluyendo la medición de: Rendimiento frente al mercado
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El riesgo frente a los riesgos de mercado La exposición (a los países, sectores, existencias) Estrategia, por ejemplo, mayor índice o restricción Usted puede escuchar a su asesor de inversiones cuando dice que está por encima o por debajo de su peso. Esta terminología es siempre en referencia al índice. Más específicamente, un peso inferior al normal. La posición simplemente significa que el asesor está o no a favor de unas acciones particulares o un sector y tendrá un porcentaje menor o mayor de la misma en la cartera en relación con el punto de referencia. Mientras que las carteras que giran en torno a las brechas de mercado son importantes, los asesores de fondos tienen mayor libertad para crear una cartera sobre la base de sus mejores resultados lejos de la brecha del mercado. Adoptando un enfoque sin restricción, los inversionistas sólo necesitan establecer sus necesidades y dejar el asesor de fondos libre para concentrarse en la entrega de estos. Creando un portafolio que no está basado en la brecha del
mercado, pero tiene un significante potencial a largo plazo en el exceso de los rendimientos. Brecha del mercado: El uso de un índice, es un punto de partida para la construcción de la cartera, donde algunas poblaciones se convierten en sobrepeso o por debajo del peso normal. Sin restricciones: Aceleración o liberación de las limitaciones normalmente se da un asesor de fondos con el fin de permitir la libertad de expresar puntos de vista y, potencialmente, incrementar rendimientos. Las mejores ideas: Un asesor de fondos potencial para aumentar el rendimiento de sus acciones. Error de seguimiento: Una medida del grado en que se devuelven los retornos de la cartera del asesor de fondo, es una referencia de los retornos de la brecha del mercado. Un asesor pasivo busca minimizar el error de seguimiento, mientras que un asesor activo trabajará hacia el logro de resultados positivos acordes a los niveles de riesgo.
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4.5 Estilo de Sesgo: El crecimiento y el valor de la inversión El crecimiento y el valor de la inversión a menudo se presentan como dos estilos contrastantes de la inversión. Un inversionista de crecimiento trata de identificar las empresas que creen que ofrecer un mejor crecimiento a largo plazo de los ingresos, y se puede pagar una prima para invertir en acciones que se piensan que las perspectivas de crecimiento a largo plazo y justifican su precio. Un inversionista de valor busca acciones que ellos creen que están depreciados en relación con el valor intrínseco de una empresa. Se tratará de identificar los elementos de cambio, lo que hará que el precio de las acciones de movimiento, la compra o venta, cuando su precio objetivo se logra. En la práctica, hay una gran cantidad de puntos en común entre el crecimiento y la inversión de valor, los inversionistas en crecimiento considerarán los factores empíricos en los que los inversionistas valoran sus decisiones, incluyendo la deuda de la empresa y los balances relacionados, mientras que los inversionistas en valor consideraran los ingresos
potenciales. De hecho, los inversionistas de valor que ignoran las perspectivas de una acción de crecimientos pueden estar sobre pagando aquel valor y los inversionistas en crecimiento que no respetan los precios de una empresa pueden encontrar que ninguna cantidad de crecimiento puede mantener su participación en los precios. Como tal, no es un elemento fundamental para la mayoría de carteras en las que las acciones deberían satisfacer el crecimiento y el criterio de valor. El grado en que una cartera se inclina hacia las acciones de crecimiento o de valor determinará su sesgo, y con frecuencia se definen como tales. 4.6 Estrategias de acciones Corto-Largo Estas estrategias permiten que el asesor tenga la libertad de vender una posición corta de su cartera, lo que significa que en lugar de ser restringidos a la inversión de las acciones que les gusta, un asesor puede invertir contra las que no les gusta. Ser capaz de ir corto y en tanto, permitir la expresión de una convicción negativa, y la capacidad para apartarse de
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la referencia de la buena acción (de puestos largos), así como en los poco atractivos (Posición corta).
una menor volatilidad. Un enfoque crecientemente prominente en la inversión de acciones es sostenible.
El principio es que mediante la adición de un cortocircuito, un asesor puede minimizar el riesgo y volatilidad del mercado al tiempo que añade que en última instancia se vuelve ayudarles a superar su brecha de mercado. En una largo-corto estrategia, tanto positivo (largo) y negativos (corto) se expresan puntos de vista para generar un beneficio. El asesor de este modo, trata de generar un cambio adicional sobre el dinero por encima de una designación de la brecha del mercado.
Estrategias de largo-corto
Con este enfoque, los inversionistas también pueden tomar un punto de vista dirigido e invertir para reflejar su opinión sobre la dirección de los mercados o tomar un enfoque en el mercado neutral. Este mercado neutral de fondos tiene como objetivo eliminar el riesgo del mercado mediante la adopción de posiciones cortas por cada posición larga tomada. Este enfoque apunta a un menor rendimiento absoluto de los fondos de acciones, pero sólo tiene como objetivo
La inversión sostenible es un tema que ha ido entrando en la corriente principal de la inversión en la última década. Los asesores de fondos pueden ver más allá de las mediciones puramente financieras y considerar los criterios sociales y medioambientales. Sin embargo, la inversión sostenible puede significar diferentes cosas para personas y por lo tanto, una gran confusión en la terminología ha surgido en torno al tema. Aquí se examinan los dos métodos más comunes, inversión socialmente responsable y la
Permiten a los asesores expresar una opinión negativa de una acción. Estrategias con una posición corta puede reducir el riesgo del mercado. Estrategias Largo-Corto son cada vez más populares entre los inversionistas por las características del riesgo retorno.
5. La Inversión Sostenible
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inversión responsable (sostenible), y las herramientas disponibles para los inversores que desean poner en práctica estas ideas. 5.2 Inversión Socialmente Responsable (ISR) Este enfoque de inversión se rige en cierta medida, por un conjunto de valores elegidos por el inversionista. Muchas herramientas están disponibles para ISR, incluyendo la investigación en proyecciones negativas, en donde las acciones objetables son excluidas del peso bajo de la cartera. En última instancia, el inversionista trata de encontrar un equilibrio entre la obtención de rentabilidad/riesgo y sus criterios de inversión social, ética y medioambiental. Estos factores se consideran en el proceso de inversión en relación con su impacto en los interesados como los accionistas, clientes, empleados, proveedores y comunidades. Esto puede encajar bien con los fondos de pensiones, Sin embargo, al concentrarse en la exclusión de ciertos tipos de inversiones, que pueden disminuir su capacidad para crear la rentabilidad necesaria para representar compromisos.
5.3 Inversión Responsable (IR) En contraste, la inversión sostenible se basa en la creencia de que si una empresa se alinea en el largo plazo con los criterios éticos, sociales y ambientales, su potencial puede ser más atractivo y pueden generar una ventaja competitiva. Por lo tanto, la consideración de estos factores debe mejorar, no obstaculizar. La IR integra factores ambientales, sociales y gubernamentales en conjunto con los indicadores financieros tradicionales. 5.4 Herramientas disponibles en la aplicación de ISR e IR Proyección Negativa: Este es un proceso de filtración que se utiliza para el peso bajo o excluir totalmente empresas o sectores del universo inversionistas que se utiliza para construir la cartera. La idea es evitar que las empresas que creen tener un impacto negativo afecten el medio ambiente o la sociedad, tales como el juego o el alcohol.
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Proyección Positiva: Medida que las técnicas se vuelven más sofisticadas, la selección de inclusión o proyección positiva se desarrolla. Los inversionistas buscan activamente compañías o sectores que contengan el mínimo de los estándares incluidos en el mundo de la inversión o el peso bajo de la cartera. Ambientales, Sociales y Gubernamentales (ASG): El uso de estos factores en la toma de decisiones de inversión está a la vanguardia de la IR. Por ejemplo, si una empresa minera está en consonancia con los criterios de ASG, su historial de seguridad de los empleados, relaciones con la comunidad y el impacto ambiental serán favorables si se compara con un competidor que no está alineado, lo que produce una buena inversión en el largo plazo. El gobierno corporativo es otro factor en el marco ASG, con temas como la estructura de la junta directiva y la diversidad de estar bajo la luz del punto. La necesidad de fortalecer el gobierno corporativo a menudo se señala después de los casos de fraude contable.
Los asesores de las carteras suelen utilizar sus derechos de propiedad de accionistas para participar e influir en asuntos tales como trabajo en el extranjero y discriminación. Esto incluye el ejercicio de los derechos de voto. Todas estas estrategias son consideradas claves para la inversión en acciones públicas. Otro conjunto distinto de las oportunidades que ofrece es el capital privado.
6. Capital Privado El capital privado puede definirse como una inversión en el patrimonio de una empresa que no cotiza en un mercado de valores público. Hoy en día el capital privado abarca una amplia gama de estrategias que incluyen el capital de riesgo, adquisiciones, financiación, oportunidades de cambio y las situaciones especiales de inversión. Inversiones de capital privado son frecuentes a través de varios sectores de la industria, los tamaños de la empresa y regiones geográficas. La inclusión de capital privado como un componente de cualquier asignación de alternativas, ha ganado aceptación considerable entre los fondos de pensiones y otros inversionistas
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institucionales en la última década. Es ampliamente reconocido que la inclusión del riesgo de capital en una cartera es otra forma de en que los inversionistas pueden diversificar sus riesgos en el Largo plazo y mejorar sus rendimientos. 6.2 Tipos de Capital Privado Hoy en día el capital privado abarca un amplio grupo de estrategias de inversión que cubren todas las etapas del ciclo de vida de una empresa. Estos van desde pequeños fondos de riesgo capital que nutren las compañías en etapas de miles de millones de pesos a fondos de capital privado especializado en compras apalancadas de grandes empresas. 6.3 Mercado Secundario Además del mercado primario de capital privado, un mercado secundario se ha convertido en los últimos años, en donde los inversionistas pueden comprar y vender activos de capital privado. Al igual que con la evolución de los mercados secundarios hay otras clases de activos, tales como la deuda bancaria y de alto rendimiento, esto lo ha hecho aumentar en
cuanto a importancia. Para los inversionistas, el mercado secundario sugiere una oportunidad de capitalizar aspectos singulares, una mayor visibilidad de los activos subyacentes, un perfil de inversión de menor duración, y el potencial de las ineficiencias de información de precios. El mercado secundario se ha convertido en un importante medio para la gestión de una cartera de capital privado.
7. Conclusiones Las acciones son, posiblemente, la clase de activos más dinámica a disposición de los inversionistas institucionales. Mientras que su naturaleza volátil e convierte en un área potencialmente difícil de navegar, la renta variables puede ser muy gratificante. Con los asesores de carteras preparadas para responder a las crecientes demandas de su base de clientes, el número de opciones y estrategias en el mercado es probable que continúe creciendo, lo que permite una mejor diversificación y un menor riesgo de exposición.
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Una asignaci贸n de capital es poco probable que permanezca est谩tica por mucho tiempo y se requiere regular el asesoramiento los inversores profesional adecuado para revisar sus asignaciones y mantenerlos en el camino. Los fondos de pensiones en el largo plazo necesitan cumplir obligaciones a largo plazo y pueden centrarse en estrategias de renta variable y fondos que ofrecen constante crecimiento a largo plazo en l铆nea con sus objetivos.
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Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información. Sin embargo la misma no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en la transacción aquí mencionada, debido a que se presenta de manera abreviada. Por lo tanto, es necesario que los inversionistas que tengan la intención de participar en transacciones, y para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la promoción. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody’s o Standard & Poor’s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos. © 2011 Acciones & Valores S.A.
Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Director de Investigaciones wtovar@accivalores.com (0571) 325 78 00 (1304) José Luis Alayón Análisis Mercado Renta Fija y Divisas Especialista Econometría josel.alayon@accivalores.com (0571) 325 78 00 (1304) Beatriz Alarcón López Análisis Renta Variable Analista beatriz.alarcon@accivalores.com (0571) 325 78 00 (1833) Lina Tatiana Yasnó Ovalle Análisis Financiero Analista (0571) 325 78 00 (1833)
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