Un vistazo a los mercados
Lo positivo y lo negativo sobre la rebaja de calificación de Colombia por parte de Fitch Ratings
Un vistazo a los mercados
Ayer, después de un mes y medio desde que la agencia calificadora de riesgo Standard and Poor´s (S&P) rebajara la calificación para Colombia, la agencia Fitch siguió sus pasos al llevar su evaluación de la deuda de largo plazo en moneda extranjera (LT FC) y de largo plazo en moneda local (LT LC) de BBB- a BB+, con un panorama estable. Con este cambio, sumado a la decisión de Standard and Poor´s, la calificación de riesgo de Colombia entra técnicamente en el grado especulativo, a pesar de que otras calificadoras que siguen al país todavía lo mantienen (DBRS y Moody´s. Ver tabla 1). La noticia confirma lo que ya se venía descontando en gran medida en el mercado, por lo que no esperamos gran impacto en los activos financieros y en consecuencia en nuestros portafolios. AGENCIA
CALIFICACIÓN
PANORAMA
FECHA
Fitch
BB+
Estable
1 - JUL - 21
S&P
BB+
Estable
19 - MAY - 21
Moodys
Baa2
Negativo
3 - DIC - 20
DRBRS
BBB
Negativo
6 - ABR - 20
Tabla 1. Calificaciones actuales de riesgo de Colombia
Un vistazo a los mercados
¿Por qué se presentó el cambio? La disminución de la calificación de riesgo del país, según la agencia calificadora Fitch, se presenta “debido al deterioro de las finanzas públicas con amplios déficits entre 2020 y 2022, a un aumento del nivel de deuda (de 44.7% del PIB en 2019 a 58.3% en 2020) y a la menor confianza en la capacidad del gobierno de reducirla”. La agencia espera que el nivel de deuda siga en aumento en 2021 (60.8%) y no espera una reducción significativa en el mediano plazo.
Fitch
S&P
Baa1
BBB+
BBB+
Baa2
BBB
BBB
Baa3
BBB-
BBB-
Ba1
BB+
BB+
Ba2
BB
BB
Ba3
BB-
BB-
G. ESPECULACIÓN
Moody’s
G. DE INVERSIÓN
Tabla 2. Evolución de la calificación de riesgo de Colombia (Moody´s, Fitch y S&P)
93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
11
12 13 14 15 16 17
18 19 20 21
Fuente: Bloomberg
Un vistazo a los mercados
¿Qué factores positivos vemos de la noticia? Disminuye la incertidumbre: La mayor claridad permitirá a los inversionistas tomar decisiones de inversión. No es una sorpresa: Ya se había descontado en los precios en gra medida. La posible mejora en las condiciones económicas puede sorprender positivamente a los activos. Amplia líquidez global: Si bien el deterioro de la calificación implica un mayor costo del endeudamiento, la amplia liquidez global permite que el país siga accediendo a recursos a tasas bajas frente a los históricos. Mayores ingresos para la Nación: La recuperación y expansión de la economía global viene acompañado con un aumento en el precio del petróleo, favorable para el país. Interés de inversionistas del exterior: Entre abril y mayo, el flujo de inversionistas del exterior ha sido históricamente alto, cercano a 10 billones de pesos, pese al entorno interno y el deterioro de la calificación.
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¿Qué factores negativos vemos de la noticia? Mayor sensibilidad a los movimientos del exterior: Seremos más sensibles a los cambios de política monetaria de los grandes bancos del mundo y a una posible reducción de la liquidez en los próximos años. La subida en las tasas de los tesoros y/o una reducción de la liquidez mundial puede ampliar la sensibilidad de los TES. Impacto en la deuda corporativa: El deterioro de la calificación del país tendrá un ajuste en las calificaciones de las empresas, afectando su acceso y el costo del endeudamiento. Menores recursos, mayor descontento social: Menor calificación, mayor costo de endeudamiento, menores recursos disponibles por ejemplo para distintos planes a nivel nacional, que puedan aumentar el descontento social. Desvío de las negociaciones de la reforma tributaria: Sin temores frente a la pérdida de la calificación, la negociación de la reforma tributaria puede desviarse peligrosamente a un proceso de ajuste menos estricto. Aumento de la inflación: Tras la pérdida del grado de inversión y sus efectos en el mayor costo del endeudamiento para la Nación y las empresas, la inflación puede ser más alta, lo que puede motivar al Banco de la República a subir antes de lo esperado las tasas de interés.
Un vistazo a los mercados
¿Cuál ha sido el impacto inicial en los mercados locales?
¿Qué esperamos y cuál es nuestra recomendación?
El impacto inicial en los diferentes mercados no ha sido significativo hasta el momento. Esto en línea con lo que hemos mencionado desde hace un par de meses, de una u otra forma, la pérdida del grado de inversión es algo que venía siendo incorporado en los precios, tanto de la renta fija, como en el mercado de renta variable y la tasa de cambio.
Nuestra recomendación es mantenerse invertidos y no tomar decisiones apresuradas debido a que gran parte de la desvalorización asociada a la posibilidad de la pérdida del grado de inversión ya se ha incorporado en los precios de los activos locales. Así mismo, queremos recordarles que la evidencia nos ha enseñado que no es una buena práctica sobre reaccionar a estos eventos, y que, por el contrario, lo más adecuado es mantener la estructura/objetivo de los portafolios.
Si bien es cierto que en el corto plazo podemos ver presiones adicionales, en un contexto más de mediano plazo consideramos que dado el proceso de recuperación económica tanto a nivel local como global, avances en el proceso de vacunación y menor incertidumbre fiscal una vez se presente la reforma tributaria el 20 de julio, entre otros factores, se van a empezar a materializar las oportunidades que se han presentado tanto en el mercado de renta fija como en la renta variable. En este sentido, esperamos un segundo semestre más favorable para las inversiones, aunque de todas formas existen diversos riesgos tanto a nivel local como a nivel externo a los que se les debe hacer monitoreo. Al momento de elaborar este documento vemos un mercado de renta fija sin mayores cambios, la tasa de cambio negociándose casi a los mismos niveles del 1 d julio ($3,777) y en la renta variable una valorización cercana al 0,25% en el índice COLCAP.
A nuestros clientes más conservadores y cautelosos, que se han visto afectados principalmente por los movimientos en la renta fija, les sugerimos permanecer invertidos ante la expectativa de una mejora del panorama económico y fiscal. A los inversionistas con perfiles de mayor riesgo (moderado, valiente y arriesgado), beneficiados por la mayor diversificación a través de activos de renta variable internacional y un componente cambiario, les sugerimos de igual forma mantener sus inversiones dentro del escenario de recuperación planteado anteriormente, en el que favorecemos las inversiones en los mercados accionarios.