Be investor free 68 Schwerpunkt Deutschland

NR. 3435/68

)5(,7$* -$18$5

BĂ–RSE EXPRESS

be INVESTOR Im Crashmodus?

Schwerpunkt Deutschland: Euphorie und Weltuntergangsstimmung wechseln sich an der deutschen BÜrse ab, wie selten zuvor. Jedem Rebound folgt eine Ausverkauf - wie’s weitergeht und was Experten meinen.

Foto: APA/AFP/JOHN MACDOUGALL

)5(,7$* -$18$5

BĂ–RSE EXPRESS

NEWS MIX SCHIFFSFONDS

RAIFFEISEN BETROFFEN

Rechtskräftige Urteile auch gegen die Erste

Fitch macht in FX-Causa Druck auf Polen ie Ratingagentur Fitch droht Polen wegen der Entscheidung fßr einen Zwangsumtausch von Hypothekenkrediten mit einer Herabstufung der Bonitätsnote. Der Beschluss schwäche den Bankensektor und stelle ein Risiko fßr das Rating dar, erklärte Fitch-Analyst Arnaud Louis gegenßber Reuters.

Der polnische Präsident Andrzej Duda hatte jßngst einen Gesetzentwurf zur Umwandlung von auf Schweizer Franken lautenden Kredite in Zloty vorgestellt. Louis geht nach eigenen Worten allerdings nicht davon aus, dass die polnische Regierung den Bankensektor so stark unter Druck setze, dass die Finanzierung der Wirtschaft gefährdet sei.

Zugleich sagte Louis, ein Haushaltsdefizit von deutlich ßber drei Prozent des Bruttoinlandsprodukts kÜnne die Bonitätsnote ebenso in Gefahr bringen wie eine fragwßrdige Geldpolitik. Erst vergangene Woche hatte S&P Polens Bewertung auf "BBB+" von zuvor "A-" wegen umstrittener Reformen wie beim Verfassungsgericht gesenkt. Mehr unter http://goo.gl/Wezuvg <

D

Die Urteile sind rechtskräftig.

Foto: Bloomberg

ie Erste Bank ist wegen der Vermittlung riskanter Schiffsfonds des deutschen Emissionshauses HCI zweimal auch in der Berufungsinstanz verurteilt worden. Das Geldhaus muss den geschädigten Anlegern Schadenersatz zahlen, weil es sie nicht ßber das Totalverlustrisiko, den sogenannten Ausschßttungsschwindel und versteckte Provisionen aufgeklärt hat. Beide Urteile des OLG Wien sind rechtskräftig.

Die geschlossenen Immobilien- und Schiffsfonds von HCI gerieten mit der Wirtschaftskrise ebenso unter Wasser wie jene des MarktfĂźhrers MPC, die in Ă&#x2013;sterreich von Banken, insbesondere im Raiffeisen-Sektor, groĂ&#x;flächig verkauft wurden. Die Konstruktion war die gleiche: Die Anleger wurden Kommanditisten oder Komplementäre einer KG. Daher waren die erfolgten Auszahlungen keine Zinsen, sondern RĂźckzahlungen des Eigenkapitals. Wenn es der Gesellschaft schlecht geht, kann das ausgeschĂźttete Geld zurĂźckgefordert werden, im Pleitefall kann der Masseverwalter an die Anleger herantreten.

Ein weiteres Problem waren die hohen "Weichkosten" der Schiffs- und Immobilienfonds. Oft kamen nur drei Viertel des Anlegergeldes tatsächlich bei den Schiffen oder Immobilien - typischerweise Bßrogebäude in Holland - an.

Die Banken kassierten zudem hohe "Kick-back"Zahlungen, von denen die Kunden nichts wussten.

Das Oberlandesgericht (OLG) Wien geht in seinen neuen Urteilen, die der APA vorliegen, ausdrĂźcklich auch auf diese versteckten Provisionen ein, nicht nur auf den "AusschĂźttungsschwindel". Mehr unter http://goo.gl/SGtmwo <

D

Meldungen in KĂźrze Die wichtigsten Meldungen zu BĂśrse, Unternehmen, Konjunktur und von der Zunft der Analysten.

Âť

Analysen des Tages.

Heute stehen die Aktien von Raiffeisen, Erste Group, CA Immo, Porr, Lenzing, Semperit, Vienna Insurance Group und voestalpine im Fokus der Analysten. Mehr

unter http://goo.gl/VDTzLT

Âť

CA Immo - Ein Aufsichtsrat nimmt den Hut. Franz Zwickl, Mitglied des Aufsichtsrats der CA Immobilien Anlagen AG, hat heute mitgeteilt, sein Aufsichts-

ratsmandat mit Wirkung zum 18. Februar 2016 zurßckzulegen", das erklärt die CA Immo in einer Aussendung. Der Rßcktritt erfolgt "im Zusammenhang mit dem kßrzlich erfolgten Vorstandswechsel".

Âť

EVN hat Aktienrßckkauf beschlossen. Die EVN AG kauft Aktien zurßck, dies habe der Vorstand am 21. Jänner 2016, auf Grundlage eines Ermächtigungsbeschlusses der Hauptversammlung, beschlossen. Beabsichtigt ist, ein Volumen von bis zu 1.000.000 Stßck Aktien - dies entspricht bis zu 0,556% des Grundkapitals ßber die Wiener BÜrse rßckzukaufen. Der Rßckkauf erfolgt mit dem Hauptzweck der Verbesserung von Angebot und Nachfrage fßr die EVN Aktie an der Wiener BÜrse. Mehr unter http://goo.gl/mSa0Z7

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

Raiffeisen Centrobank AG

DEUTSCHLAND DIVIDENDENAKTIEN EXPRESS ANLAGEPRODUKT OHNE KAPITALSCHUTZ â&#x20AC;&#x201C; EXPRESS-ZERTIFIKAT NUTZEN SIE DEN INDEX DER DEUTSCHEN DIVIDENDENKAISER UND ERHALTEN SIE DIE CHANCE AUF EINE RĂ&#x153;CKZAHLUNG VON 107 % BIS 135 %. JE LĂ&#x201E;NGER DIE LAUFZEIT, DESTO HĂ&#x2013;HER DIE AUSZAHLUNG â&#x20AC;&#x201C; TILGUNG JĂ&#x201E;HRLICH MĂ&#x2013;GLICH

CHANCE AUF EINE RĂ&#x153;CKZAHLUNG VON 107 % BIS 135 % BASISWERT DivDAXÂŽ PREISINDEX MAXIMALE LAUFZEIT VON 5 JAHREN BARRIERE VON 49 % NUR AM LAUFZEITENDE AKTIV 51 % SICHERHEITSPUFFER KEIN VERWALTUNGSENTGELT EMITTENTENRISIKO

ZEICHNUNG BIS 19.02.2016 ISIN AT0000A1JF40 Weitere Informationen unter www.rcb.at oder unserer Produkt-Hotline, T: +43 (0)1 515 20 - 484 Anzeige

Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sie stellt weder eine Anlageberatung noch ein Angebot oder eine Einladung zur Angebotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Veranlagungen dar. Ein dem Kapitalmarktgesetz entsprechender und von der FinanzmarktaufsichtsbehÜrde gebilligter Prospekt (samt allfälliger ändernder oder ergänzender Angaben) ist bei der Oesterreichische Kontrollbank AG als Meldestelle hinterlegt und auf der Website der Raiffeisen Centrobank AG (www.rcb.at/Wertpapierprospekte) abrufbar.

Weitere Hinweise â&#x20AC;&#x201C; siehe Prospekt. Stand: Jänner 2016

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT DEUTSCHLAND

Wirtschaft brummt, die BĂśrse kracht und die Stimmung kippt Harald Fercher

harald.fercher@boerse-express.com

Deutschlands Wirtschaftswachstum bleibt robust, doch an der BĂśrse gehtâ&#x20AC;&#x2122;s rund. Der DAX kracht in dieser Woche auf sein 52-WochenTief, die Stimmung der Investoren wird schlechter - gehtâ&#x20AC;&#x2122;s jetzt wieder bergauf ? eutschlands Wirtschaft startet mit angezogener Handbremse ins neue Jahr. Wie das Markit-Institut am heutigen Freitag meldete, ist der gemeinsame Einkaufsmanagerindex fĂźr Industrie und Dienstleister im Jänner um 1,0 auf 54,5 Punkte gefallen (Basis fĂźr den Indikator ist eine Umfrage unter gut 800 Unternehmen). Das ist der schlechteste Wert sei drei Monaten. Allerdings hielt sich das Barometer klar Ăźber der Marke von 50 Zählern, ab der es Wachstum signalisiert. Dementsprechend auch die Interpre-

D

72 SEITEN AUSGABE 4 Seiten Story zur aktuellen Marktentwicklung - 12 Seiten Schwerpunkt zum deutschen MARKT Abonnenten haben Zugang zum gesamten be INVESTOR Archiv .... tation des Markit-Ă&#x2013;konomen Oliver Kolodseike: â&#x20AC;&#x17E;Die deutsche Wirtschaft zeigt sich zum Jahresauftakt weitgehend unbeeindruckt von den jĂźngsten Turbulenzen am Aktienmarkt und der zunehmenden Unsicherheit hinsichtlich der sogenannten FlĂźchtlingskrise.â&#x20AC;&#x153; Der Wert liegt Ăźber dem Durchschnitt des Vorjahres â&#x20AC;&#x17E;und signalisiert damit robustes, wenngleich unspektakuläres Wachstumâ&#x20AC;&#x153;.

Gute Geschäftsaussichten. In der Industrie gab das Barometer um 1,1 auf 52,1 Zähler nach. Die Produktion wurde so gering gesteigert, wie seit acht Monaten nicht mehr. Die Unternehmen zogen aber den 13. Monat in Folge mehr Aufträge an Land. â&#x20AC;&#x17E;Impulse lieferte nicht zuletzt das Exportneugeschäft, wenngleich die Zuwachsrate hier niedriger ausfiel als

Deutschlands Anleger wenden der BĂśrse den RĂźcken zu -wie lange noch?

Foto: STEPHEN SHAVER / AFP / picturedesk.com

in den beiden Vormonatenâ&#x20AC;&#x153;, erklärte Markit. Der Dienstleistungsindex fiel um 0,6 auf 55,4 Punkte. Die Unternehmen bewerteten ihre Geschäftsaussichten so gut wie seit knapp fĂźnf Jahren nicht mehr. Ausschlaggebend hierfĂźr seien geplante Investitionen, der niedrige Ă&#x2013;lpreis und das erfolgreiche An-

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT werben neuer Kunden, heiĂ&#x;t es.

Seltsam aber wahr: Während Deutschlands Wirtschaft anscheinend weiter brummt - wenn auch etwas leiser - purzelt an der BÜrse die Stimmung immer tiefer. Der von der BÜrse Frankfurt erhobene Sentiment-Index zeigt zunehmend weniger Optimisten unter den deutschen Anlegern. Zu Jahresbeginn gab es - trotz des heftigen Rßcksetzers im DAX, der so

4 Seiten Story - 12 Seiten Schwerpunkt zum deutschen MARKT Abonnenten haben Zugang zum gesamten be INVESTOR Archiv .... wie die meisten BĂśrsen von der China-Welle Ăźberrollt wurde - noch deutlich mehr Optimisten unter den - vor allem - institutionellen Anlegern. Die heftigen Kursgewitter in den vergangenen Wochen haben aber auch ihnen anscheinend die Schneid abgekauft (siehe dazu auch Grafik 1 zum Sentiment Index auf der Folgeseite).

Allein, wenn die Stimmung noch weiter in den Keller rutscht, dann steigt die Hoffnung auf eine Umkehr der Marktlage. Der Sentiment-Index ist in einigen Marktphasen nämlich so etwas wie ein Kontraindikator. Warum das so ist, und was er erwartet, erläutert der bekannte BÜrsenpsychologe Joachim Goldberg im Interview auf den Folgeseiten.

1. Indizes im Vergleich ENTWICKLUNG Datum Hoch 10.04.â&#x20AC;&#x2122;15

52 Wo. Datum YTD-1 Tief Tief Return 9.314,57 20.01.â&#x20AC;&#x2122;16 -12,58

DAX

Stand 52 Wo. Hoch 21.01.2015 9.574,16 12.390,75

MDAX

18.611,73

21.679,52

01. 2.â&#x20AC;&#x2122;15

17.827,24

21.01.â&#x20AC;&#x2122;15

-11,80

SDAX

8.057,80

9.182,95

06.08.â&#x20AC;&#x2122;15

7.331,47

21.01.â&#x20AC;&#x2122;15

-12,02

Dow Jones

15.882,68

18.351,36

19.05.â&#x20AC;&#x2122;15

15.370,33

24.08.â&#x20AC;&#x2122;15

-8,74

FTSE MIB2

18.723,22

24.157,39

20.07.â&#x20AC;&#x2122;15

17.836,03

21.01.â&#x20AC;&#x2122;16

-16,11

CAC 403

4.206,40

5.283,71

27.04.â&#x20AC;&#x2122;15

4.084,68

20.01.â&#x20AC;&#x2122;16

-11,03

FTSE 1004

5.773,79

7.122,74

27.04.â&#x20AC;&#x2122;15

5.639,88

20.01.â&#x20AC;&#x2122;16

-9,09

S&P 500

1.868,99

2.134,72

20.05.â&#x20AC;&#x2122;15

1.812,29

20.01.â&#x20AC;&#x2122;16

-8,47

EURO STOXX 50 2.943,92

3.836,28

13.04.â&#x20AC;&#x2122;15

2.855,44

20.01.â&#x20AC;&#x2122;16

-11,73

Name

Bewertung Name

KGV lfd.

DAX

20,28

11,73

10,64

1,51

3,46

6,21

MDAX INDEX

18,38

15,37

13,65

2,19

3,09

11,09

SDAX

30,45

15,36

13,76

1,84

2,55

9,65

Dow Jones

14,18

14,08

12,70

2,71

2,96

11,99

FTSE MIB

KGV KGV 2016e 2017e

Kurs-Buch-.

Verhältnis

Div-Rendite EV/ (e) in % EBITDA5

1.376,80

13,15

10,77

0,94

4,39

5,71

CAC 40

18,97

13,25

11,92

1,29

4,08

7,65

FTSE 100

25,86

14,46

12,42

1,64

4,65

8,10

S&P 500

16,70

15,29

13,54

2,52

2,47

9,79

Euro Stoxx 50

19,33

12,60

11,30

1,35

4,23

7,34

Quelle: Bloomberg; Stand 21.01.2016; 1: Total Return seit Jahresbeginn; 2: BĂśrse Mailand; 3: Leitindex Paris; 4: Leitindex London; 5: Enteprise Value zu EBITDA 2016 e

2. Sentiment als Kontraindikator: Sentiment Index (Balken) vs. DAX (blaue Linie)

Der Sentiment-Index spiegelt die Stimmung der Marktteilnehmer wieder (Optimismus in % - links).

Quelle: Goldberg&Goldberg, BĂśrse Frankfurt

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT DAX hinkt bewertungstechnisch nach. Fundamental betrachtet, spricht derzeit eigentlich nicht viel gegen ein Engagement an der deutschen BĂśrse. Im Vergleich zu anderen relevanten Indizes weist der DAX mit einem Wert von 11,73 aktuell das niedrigste KGVe fĂźr 2016 auf. Der S&P 500, der ähnlich wie der DAX erst jĂźngst sein 52 Wochen-Tief gesehen hat, kommt aktuell auf ein 2016er KGV von 15,29. Auch was das Kurs-Buch-Verhältnis bzw. das EV/EBITDA-Multiple betrifft zählt der DAX derzeit nicht wirklich zu den teuersten Indizes der Welt. Dennoch hat der deutsche Leitindex erst diese Woche ein 52-Wochen-Tief absolviert. Seit gestern geht es aber wieder bergauf. Und auch am Freitag zeigt sich der Index wieder stärker. Durchaus mĂśglich, dass der Ă&#x2013;lpreis, der am Donnerstag-Nachmittag eine erstaunliche Kehrtwende vollzogen hat - bis Freitag Mittag schoss der Preis von 27,88 (Barrel Brent, Schluss am Mittwoch) auf 31,21 US-Dollar - dafĂźr verantwortlich ist. Auch Behavioral Finance-Spezialist Goldberg ....

Details des Mercedes Concept IAA - Daimler ist derzeit die hĂśchstgeratete DAX-Aktie.

Foto: AFP

3. DAX-Aktien im Vergleich (Reihung nach dem aktuellen Rating) akt. Rating1

Daimler AG

4,54

Potenzial2

39,34

KursKursUmsatz Cashflow

KursEBITDA

Kurs Buch

Div-Rendite in %

0,49

4,10

1,42

4,66

-

Gewinn je3 Gewinn je4 Aktie 10 J. Aktie (e)

3,76

8,32

Marktka.5 in Tsd.

70.962,29

Alles Lesen?

Unk m E N ba

e it d

n

n -, T ten en zu DAX Aktie Z a D E T er at -, S es-

J seitig sten DMDAXw Jon

5 , o ig ve icht DAX- nd D i s w e-, u lu 0ink 5 m i r x XP ox AT ro St Eu I-, M S

Unser EinfĂźhrungsangebot: be INVESTOR 12 + 3 Monate gratis um 48Euro/Jahr

Bestellen Einfach hier clicken

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT BEHAVORIAL FINANCE

â&#x20AC;&#x17E;Ja, wenn der Ă&#x2013;lpreis hochschnellt, dann kĂśnnte es sehr schnell gehenâ&#x20AC;&#x153; Harald Fercher

harald.fercher@boerse-express.com

Der Pessimismus der Anleger wächst, die Chance auf eine Erholung steigt. Joachim Goldberg sieht im Moment aber noch wenig MĂśglichkeiten, dass sich etwas ins Positive dreht. AuĂ&#x;er wenn der Ă&#x2013;lpreis ...

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS: Herr Goldberg, wie wĂźrden Sie aus Sicht der Behavorial Finance die aktuell hohe Volatilität an den Märkten beurteilen. Wird diese Phase - ich nenne Sie einmal manisch depressiv, in dem Sinn dass sich Euphorie und Untergangsstimmung anscheinend immer wieder abwechseln - noch länger anhalten speziell im DAX? JOACHIM GOLDBERG: Sie haben Recht es donnert schon ganz schĂśn. Ich war kĂźrzlich auf einer Konferenz von technischen Analysten, die sind sehr skeptisch. Auch die Liquidität ist ja nicht so toll, weil es in groĂ&#x;en Teilen der Anlegerschaft noch eine starke Risikoaversion gibt. Auffallend ist, dass es in puncto Stimmung fĂźr die kĂźnftige Entwicklung zeitweise zu einer deutlichen Spaltung zwischen institutionellen Anlegern und Privaten gekommen ist. Die Stimmung der Ersteren, also der institutionellen Anleger, war am Jahresanfang - trotz der EinbrĂźche im DAX nach dem China-Desaster - noch von einem Rekordoptimismus gekennzeichnet. Das lag vor allem darin begrĂźndet, dass diese ihre BĂźcher zum Jahreswechsel bei einem DAX-Stand von mehr als 10.700 Punkten geschlossen haben. Das war zu diesem Zeitpunkt natĂźrlich fĂźr viele ein schĂśner 2015er Gewinn. Ein Gewinn, der allerdings binnen zwei Wochen im Jänner ausgewischt wurde. Deshalb klammerte man sich an die Hoffnung, dass es wieder aufwärts geht. Tut man das nicht, so wäre der Verlust zumindest mental realisiert. Diese Hoffnung fĂźhrt dazu, dass die Institutionellen ihre Ă&#x153;bergewichtung in der Veranlagung von Aktien erst zuletzt deutlich abgebaut haben. Sie befanden sich sozusagen in einem Schockzustand, der sie am Handeln hinderte, was fĂźr den Markt negativ ist.

Wird dieser Schockzustand noch länger andauern?

Nein, er wird nicht andauern, allerdings werden wir immer wieder Einschläge sehen. Der Zeitpunkt zu dem sich dieser Zustand vollends auflÜst, ist allerdings schwer ein-

Joachim Goldberg meint, dass derzeit einige wichtige Akteure noch gefesselt sind.

Foto: beigestellt/Oliver Tjaden Photography

schätzbar, vor allem vor dem Hintergrund des Ă&#x2013;lpreisverfalles. Der Ă&#x2013;lpreis hat ja mittlerweile China als Belastungsfaktor abgelĂśst. Ich meine sogar, dass die Entwicklung beim Ă&#x2013;lpreis von Anfang an der wichtigere Einflussfaktor war. Interessant ist in diesem Zusammenhang, dass die Stimmung in den USA schon frĂźher deutlich gedreht hat. So zeigte etwa die jĂźngste Umfrage der America Association for Individual Investors (AAII) den niedrigsten Stand an Optimismus seit 2005 an. Anders gesagt: Der Anteil der Bullen war zuletzt sogar noch niedriger als zum Tiefpunkt der Finanzkrise im Jahr 2009. Dazu muss man festhalten, dass der Sentiment Index, wie ihn etwa die Deutsche BĂśrse verĂśffentlicht (mehr hier: http://bit.ly/1WylTlZ) oft ein Kontraindikator ist. Speziell in einer Phase mit deutlichen Kursverlusten herrschte lange noch Optimismus. Die Investoren, speziell die Institutionellen, waren Ăźber zweieinhalb Wochen geradezu gefangen in ihrer positiven Meinung, was in der Psychologie begrĂźndet liegt. Niemand realisiert gerne, dass er verloren hat. Das ist im normalen Leben ebenso, wie in Sachen Geld.

Ab welchem Punkt bezogen auf den Sentiment Index wĂźrden Sie meinen, dass es zu einer Trendwende kommen kĂśnnte?

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT In der vergangenen Woche hatten wir bei den institutionellen Anlegern schon einen RĂźckgang von +49 auf +37 Punkte. Jetzt ist beim BĂśrse Frankfurt Sentiment-Index das Sentiment auf 17 Punkte gesunken. Damit ist der Markt einigermaĂ&#x;en sauber und wohl auch wieder besser aufnahmebereit.

Das heiĂ&#x;t dass Sie fĂźr die nähere Zukunft ... ... bin ich dennoch nicht besonders optimistisch, aber etwas zuversichtlicher eingestellt. Aber es mĂźssen noch mehr Verlustengagements realisiert werden. Erst dann kann sich der Markt wirklich erholen. Wenn die bisherigen Engagements rausgeschmissen werden, entsteht wieder Liquidität bei den heimischen Anlegern. Klettert der DAX Ăźber 9990 Punkte, so wird das Schlimmste wohl vorbei sein.

Derzeit behindert die Hoffnung auf einen raschen Rebound noch die nachhaltige Erholung, weil bei jedem deutlicheren Anstieg sofort jemand da ist, der gibt, was die Aufwärtsbewegung natßrlich eingrenzt, weil die Nachfrage nicht breit genug ist.

Welche Faktoren werden den Markt weiter belasten?

Da ist wie bereits erwähnt der Ă&#x2013;lpreis, der die Sorge um China längst verdrängt hat. Wie angespannt die Lage in puncto Ă&#x2013;lpreisentwicklung ist, zeigt das Faktum, dass etwa

Saudi Arabien, das bisher geradezu im Geld geschwommen ist, urplĂśtzlich zu einem Schuldner geworden ist.

Aber gĂźnstiges Ă&#x2013;l hilft doch der produzierenden Industrie und dem Konsum?

NatĂźrlich ist gĂźnstiges Ă&#x2013;l fĂźr viele Unternehmen hierzulande gut, weil es die Kosten senkt. Was die Konsumenten betrifft, muss man da schon etwas einschränken, denn der niedrige Ă&#x2013;lpreis kommt ja auf Grund der Steuerbelastung nur zu einem Teil beim Verbraucher an. Allein die Verluste auf Grund des billigen Ă&#x2013;ls schlagen bei den FĂśrderländern schneller zu Buche als die Einsparungen, die sich ja bei den Konsumenten erst viel später zeigen. Bis sich der gĂźnstige Ă&#x2013;lpreis in den Bilanzen niederschlägt - das dauert.

3 Seiten Interview - 12 Seiten Schwerpunkt zum deutschen MARKT Abonnenten haben Zugang zum gesamten be INVESTOR Archiv ....

In einem Interview mit Ihnen auf n-tv klingt so etwas wie Kritik an der rein an der Ă&#x2013;konomie orientierten Veranlagung heraus. So meinten Sie unter anderem, dass man seit der Finanzkrise mit...

Alles Lesen?

Unk m E N ba

e it d

n

n -, T ten en zu DAX Aktie Z a E T er D at -, S es-

J seitig sten DMDAXw Jon

5 , o ig ve icht DAX- nd D i s w e-, lu -u ink m x 50 i r XP ox AT ro St u -, E I SM

Unser EinfĂźhrungsangebot: be INVESTOR 12 + 3 Monate gratis um 48Euro/Jahr

Bestellen Einfach hier clicken

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

INSERAT

Mehr Wissen?

Das tägliche BÜrse Express PDF (inkl. be INVESTOR)

JETZT mit Vignette um

200 Euro/Jahr Nur kurze Zeit verfĂźgbar

Bestellen -

Einfach hier clicken

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT ZERTIFIKATE

â&#x20AC;&#x17E;Um auf fallende Kurse zu setzen kĂśnnen Anleger auf Turbos Short und Faktor Short setzen.â&#x20AC;&#x153;

Der DAX bietet unbegrenzte Chancen Michael J. Plos

michael.plos@boerse-express.com

Wenn man so will, ist der DAX â&#x20AC;&#x2DC;derâ&#x20AC;&#x2122; Basiswert schlechthin, wenn es um Zertifikate im deutschsprachigen Raum geht. Kein anderer Basiswert ist auch nur annähernd so beliebt.

Markus Kaller (Erste Group)

Quelle: Zertifikate Forum Austria

as Jahr 2016 ist nicht nur fßr Aktionäre ein bisher unter dem Strich unangenehmes, sondern auch fßr viele Zertifikate-Anleger. Denn immerhin setzten die meisten von ihnen auf steigende Kurse. Wir haben uns bei Zertifikate-Experten sieben verschiedener Emittenten umgehÜrt, welche MÜglichkeiten der DAX generell und die aktuelle Situation fßr Anleger bietet.

Zunächst wollten wir wissen, was Anleger tun kÜnnen, wenn sie davon ausgehen, dass man beim DAX weiterhin fallende Kurse sehen wird.

D

Christian-Hendrik Knappe (Deutsche Asset Management): Eher kurzfristig orientierte Anleger kÜnnten mit der ShortVariante der Faktor-Zertifikate von einem weiter fallenden DAX profitieren. Diese Papiere haben einen konstanten Hebel von 2, 4, 6, 8 oder auch 10 und bilden somit die jeweilige tägliche Entwicklung des deutschen Leitindexes mit dem jeweiligen Hebel ab. Fällt der DAX um zwei Prozent, so steigt ein Faktor-Zertifikat mit Faktor 6 dann an diesem Tag eben um zwÜlf Prozent. Zu beachten gilt es aber, dass der Hebel auch in die andere Richtung wirkt - ein steigender DAX fßhrt dann zu Verlusten im Short-Produkt.

FĂźr ein Short-Investment auf mittlere Frist kĂśnnten Reverse Bonus-Zertifikate in Frage kommen, die solange eine bestimmte Schwelle oberhalb der aktuellen DAX-Notierung nicht berĂźhrt oder Ăźberschritten wird, am Ende der Laufzeit einen Bonus auszahlen. Diese Zertifikate gibt es - wie die Long-Variante auch - sowohl ohne als auch mit Cap. Markus Kaller (Erste Group): Um auf fallende Kurse zu setzen kĂśnnen Anleger auf Turbos Short und Faktor Short setzen (hier gehts zur ProduktĂźbersicht: https://goo.gl/JkGyy1

bzw. https://goo.gl/J2Jqb6). Faktorzertifikate haben wir mit Fakor 4 und Faktor 8 im Angebot.

Heiko Geiger (Vontobel): Hebelbereich: Im Hebelbereich bieten sich bei starken Abwärtstrends Faktor-Zertifikate Short. Alternativ kÜnnen Anleger mit Put Turbo-Optionsscheinen oder Short Mini Future auf fallende Kurse setzen.

Im Anlagebereich kĂśnnen Anleger vor allem mit ReverseBonus Cap Zertifikaten auf fallende Kurse setzen.

Alana Maue (SociĂŠtĂŠ GĂŠnĂŠrale): Auch um auf fallende Kurse zu setzen bieten sich Zertifikate sowie Optionsscheine sehr gut an. Im Anlagebereich sind Reverse Bonus-Zertifikate beliebt, da Anleger die Funktionsweise schon von den klassischen Bonus-Zertifikaten kennen. Im Bereich der

â&#x20AC;&#x17E;FĂźr ein Short-Investment auf mittlere Sicht kĂśnnten Reverse Bonus-Zertifikate in Frage kommen.â&#x20AC;&#x153; Christian-Hendrik Knappe (Deutsche Asset Management)

Quelle: BĂśrse Express

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT â&#x20AC;&#x17E;Mit Turbos oder Faktor-Zertifikaten jeweils in der LongVariante - kann der Anleger schnell und stark auf steigende Kurse setzen.â&#x20AC;&#x153; Alana Maue (SociĂŠtĂŠ GĂŠnĂŠrale)

Quelle: SociĂŠtĂŠ GĂŠnĂŠrale

Hebelprodukte gibt es jedoch deutlich mehr Auswahl, ob klassischer Put-Optionsschein, ein Open End Turbo in der Short-Variante oder aber auch Faktor-Zertifikate die auf fallende Kurse setzen. Der Anleger hat hier eine breite Auswahl.

Philipp Arnold (Raiffeisen Centrobank): In der Short-Variante sind wir im Hebelproduktbereich mit Short Faktor-Zertifikaten aufgestellt. Zum einen gibt es ein Produkt mit Hebel 4 (ISIN: AT0000A0SM74), zum anderen eines mit Hebel 2 (ISIN:AT0000A0SM66). Zur Ă&#x153;bersicht kommen Sie unter https://goo.gl/GI392e Kemal Bagci (BNP Paribas): Zertifikate ermĂśglichen dem Anleger an fallenden Kursen zu partizipieren. Zugleich eignen sich diese Produkte auch als Absicherung der gehaltenen Positionen.

Im Bereich der gehebelten Produkte werden von unseren Kunden Turbo Short Produkte bevorzugt, die keine Laufzeitbegrenzung haben. Mit einem moderaten Hebel kÜnnen Anleger länger im Markt bleiben und werden nicht bei kurzen Gegenbewegungen ausgeknockt.

Put Optionsscheine sind ein weiteres gehebeltes Instrument, bei dem kein K.O. drohen kann. Diese sind bei den aktuell hohen Schwankungen sehr teuer.

Von den hohen Schwankungen kĂśnnen Anleger aber auch deutlich profitieren. So vergĂźnstigen sie ihren Einstieg in einen Optionsschein, in dem sie eine Begrenzung des Gewinns durch einen Cap (bei Discount Calls) und einem Floor (bei Discount Puts) akzeptieren. Beim Discount Call mit der WKN PS2AW4 (siehe http://goo.gl/YSHPqv) kann der DAX auf 8500 Punkte bei Laufzeitende im Juni fallen und ich be-

komme eine Rendite von ßber 20%. Bei der PS2AW2 (siehe http://goo.gl/81fk74) liegt die Seitwärtsrendite noch bei 14% fßr einen Cap von 8000 Punkten.

Anouch Wilhelms (Commerzbank): Anleger, die mit weiter fallenden Notierungen rechnen, kĂśnnen in Reverse Bonus Zertifikate investieren. Im Anlage-Zertifikate Bereich aktuell die beliebtesten Zertifikate bei der Commerzbank, wenn es um fallende Kurse geht. In den vergangenen Wochen waren folgende Reverse Bonus-Zertifikate auf den DAX unter den meist gekauften im Zertifikatebereich der Commerzbank: CN4CW8 (siehe http://goo.gl/mnVjrR): Reverse Capped Bonus-Zertifikat mit Laufzeit bis Dezember 2016, Barriere 11.800, Bonuslevel 8850, Rendite, wenn die Barriere nicht berĂźhrt oder Ăźberschritten wird oder der DAX am Ende der Laufzeit auf oder unter 8850 Punkten steht: 12,96 Prozent.

Andernfalls kĂśnnen Verluste entstehen, wenn der DAX steigt. Ab einem DAX-Wert von 20.000 Punkten ist ein Totalverlust mĂśglich.

CN4CS5 (siehe http://goo.gl/whp2aV): Reverse Bonus-Zertifikat mit Laufzeit bis Dezember 2016, Barriere 12.000, Bonuslevel 9400, Rendite, wenn die Barriere nicht berßhrt oder ßberschritten wird oder der DAX am Ende der Laufzeit bei 8850 Punkten steht: -5,99 Prozent Die Seitwärtsrendite dieses Bonus-Zertifikats ist negativ, da Gewinne hÜher ausfallen kÜnnen, wenn der DAX weiter fällt. Im Gegenzug hat der Anleger die Sicherheit, nicht mehr als sechs Prozent zu verlieren, wenn der DAX bis Ende des Jahres niemals oberhalb von 12.000 Punkten steht. Steht der DAX beispielsweise im Dezember am Bewertungstag bei 8000 Punkten, liegt die Rendite beispielsweise aktuell bei 17,61 Prozent. Je niedriger der DAX steht, desto hÜher die Rendite und umgekehrt. Bei

â&#x20AC;&#x17E;Hebel-Zertifikate eignen sich fĂźr risikobereite Anleger, die mit einem kleinen Kapitaleinsatz eine groĂ&#x;e Wirkung erzielen mĂśchten.â&#x20AC;&#x153; Anouch Wilhelms (Commerzbank) Quelle: Commerzbank

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT â&#x20AC;&#x17E;Dank des Abstands zur Barriere kĂśnnen Anleger entsprechend ihrem Risikobefinden maĂ&#x;geschneiderte Produkte finden, die optimal ins Portfolio passen.â&#x20AC;&#x153; Heiko Geiger (Vontobel) Quelle: BĂśrse Express

steigenden Kursen des DAX kĂśnnen Verluste entstehen. Ab einem DAX-Wert von 15.000 Punkten ist ein Totalverlust mĂśglich.

Langsam herantasten. Natßrlich gibt es nicht nur Anleger, die auf fallende Kurse setzen wollen. Wer jetzt langsam damit liebäugelt die vermeintlich gßnstigen Einstiegskurse nutzen zu wollen - dabei aber noch einen gewissen Puffer haben will, hat natßrlich auch zahlreiche MÜglichkeiten.

Welche es nun gibt, wollten wir von den Experten wissen.

Heiko Geiger: Hier bieten sich vor allem Bonus Cap-Zertifikate an. Dank des Abstands zur Barriere kĂśnnen Anleger entsprechend ihrem Risikobefinden maĂ&#x;geschneiderte Produkte finden, die optimal in das Portfolio des Anlegers passen. Der Bonuslevel definiert die maximal mĂśgliche Rendite fĂźr den Anleger. Ebenso geeignet sind Protect Aktienanleihen oder Protect Multi Aktienanleihen, die ebenfalls mit einer Barriere ausgestattet sind. Bei dieser Produktgattung erhalten Anleger eine von der Wertentwicklung des Basiswertes unabhängige feste Kuponzahlung. Wer breiter in den Markt investieren mĂśchte kĂśnnte sich beispielsweise eine Protect Indexanleihe auf den Euro Stoxx 50 näher anschauen.

Kemal Bagci: Hier spielen Bonuszertifikate auf den DAX ihre Vorteile aus. Das Zertifikat mit der WKN PA10DR (siehe http://goo.gl/QhVyGl) hat eine Barriere bei 7500 Punkten.

Dies entspricht einem Puffer von 22%. Sofern der DAX bis Dezember nicht um Ăźber 22% einbricht und die Barriere unterschreitet, kann der Anleger eine annualisierte Rendite von 13,16% erzielen. Sollte der DAX sogar Ăźber den Bonus-

kurs von 11.600 steigen, sind Anleger unbegrenzt nach oben dabei. Fällt der DAX in diesem Zeitraum unter die Barriere, gibt es lediglich die reine DAX-Rendite in diesem Zeitraum zurßck.

Fßr den Sicherheitspuffer zahlen Anleger dann eine Prämie, die ßber den reinen DAX-Wert hinaus geht und die beim Barriereereignis verloren ist.

Philipp Arnold: FĂźr steigende Kurse bieten sich einige MĂśglichkeiten. Mit Sicherheitspuffer auf den Index setzen kĂśnnen Anleger beispielsweise mit Bonus-Zertifikaten.

Dazu haben wir vier Neuemissionen die sehr spannend sind. Wir haben hier Barrieren zwischen 8200 und 8700 Punkte, Restlaufzeiten bis 21. Juni 2017 bzw. 20. Dezember 2017 und Renditechance zwischen 13,74% und 18,12% p.a.

Christian-Hendrik Knappe: Hier sind beispielsweise die Aktienanleihen zu nennen, da hier leichte Marktschwankungen gewissermaĂ&#x;en Ăźber den im Vergleich zum aktuellen Marktzins recht hohen Kupon ausgeglichen werden kĂśnnen.

Alana Maue: Wenn ein Anleger davon ausgeht, dass die Kurse wieder steigen werden, jedoch nur mit einem gewissen Sicherheitspuffer investieren mĂśchten, bieten sich Bonus-Zertifikate sowie Memory Express-Zertifikate an.

Markus Kaller: Fßr Anleger die jetzt einsteigen aber nicht zu aggressiv sein wollen, bietet sich die MÜglichkeit von Bonuszertifikaten. Die bieten Puffer und eine interessante Seitwärtsrendite. Fßr jene, die es offensiver angehen wollen und jetzt eine Chance sehen, kann sich ein Turbo mit

â&#x20AC;&#x17E;Mit Sicherheitspuffer auf den Index setzten kĂśnnen Anleger beispielsweise mit Bonus-Zertifikaten.â&#x20AC;&#x153; Philipp Arnold (Raiffeisen Centrobank)

Quelle: BĂśrse Express

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

SCHWERPUNKT FĂźr den Sicherheitspuffer zahlen Anleger dann eine Prämie, die Ăźber den reinen DAX-Wert hinaus geht und die beim Barriereereignis verloren ist.â&#x20AC;&#x153; Quelle: BNP Paribas

Kemal Bagci (BNP Paribas)

geringem Hebel eignen.

Jener (siehe hierzu: (https://goo.gl/MuyXh2) mit der ISIN AT0000A110E1 hat einen Hebel von 8,2. Die Barriere liegt bei 8482 Punkten und bietet noch immer einen schĂśnen Puffer.

Den Einstieg nicht verpassen. AbschlieĂ&#x;end wollten wir noch wissen, was jene tun kĂśnnen, die davon ausgehen, dass wir den Boden bereits gesehen haben bzw. dass es nun steil bergauf gehen wird. Wenig Ăźberraschend haben die Emittenten auch hier einiges zu bieten.

Anouch Wilhelms: Hebel-Zertifikate eignen sich fĂźr risikobereite Anleger, die mit einem kleinen Kapitaleinsatz eine groĂ&#x;e Wirkung erzielen mĂśchten. Wer an wieder steigende DAX-Kurse glaubt, kann mit Turbo-Zertifikaten gehebelt von einer Erholung profitieren. Bei der Commerzbank im Zertifikatebereich zählen Turbo-Zertifikate auf den DAX zu den beliebtesten Hebelinstrumenten. In den vergangenen Wochen wurden von Anlegern sehr häufig folgende Produkte auf den DAX gekauft, die von steigenden Kursen des deutschen BĂśrsenbarometers profitieren: CR53U0: BEST Unlimited Turbo-Zertifikat auf DAX, KnockOut-Barriere 9210,2, Basispreis 9210,2 Hebel: 47. Das Zertifikat ist aktuell sehr risikoreich. Der Totalverlust des eingesetzten Kapitals tritt bereits bei einem DAX Wert von 9210,2 Punkten ein. Nur geeignet fĂźr sehr risikofreudige Anleger, die kurzfristig mit einem Anstieg rechnen.

CR4TT8: Unlimited Turbo-Zertifikat auf DAX, Knock-OutBarriere 9060,00, Basispreis 8940,10, Hebel 20. Dieses Zertifikat ist ebenfalls sehr risikoreich. Bei einem DAX Stand von 9600,00 Punkten entsteht nahezu ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals. Steigt der DAX bezogen auf den Kaufzeitpunkt um 0,5 Prozent nach oben (ohne die Barriere

vorher berĂźhrt zu haben), liegt das Investment etwa zehn Prozent im Plus.

Christian-Hendrik Knappe: Fßr dieses Szenario kÜnnten WAVE Calls (siehe https://goo.gl/Rv5dda), unsere Knock-OutOptionsscheine, die adäquate Wahl sein. Mit diesen Produkten kÜnnen tradingaffine Kunden, je nach gewähltem Hebel, auf einen schnell und stark steigenden DAX setzen.

Auch hier gilt aber wieder - der Hebel wirkt nach beiden Seiten. Sollte der DAX als Basiswert auf oder unter den Basispreis des gewählten WAVE Calls fallen droht der Knock Out, also der nahezu Totalverlust des investierten Kapitals.

Alana Maue: Mit Turbos oder Faktor-Zertifikaten (jeweils in der Long-Variante) kann der Anleger schnell und stark auf steigende Kurse setzen.

Markus Kaller: Wer einen Boden erkennt und aggressiv agieren will, kann sich ein Produkt mit hÜherem Hebel näher anschauen. Etwa den Turbo mit der ISIN AT0000A1B1V6 (siehe https://goo.gl/Vb4TpH) oder jenen mit er ISIN AT0000A1B1W4 (siehe https://goo.gl/30SNFT). Und dann gibt es natßrlich noch ein interessantes Faktor-Zertifikate mit Faktor 8 (siehe https://goo.gl/DlwRqi), die ISIN lautet AT0000A1DVR2.

Heiko Geiger: Fßr Anleger die jetzt eine Bodenbildung sehen und mit einer massiven Aufwärtsbewegung der Märkte rechnen, kÜnnte aufgrund der starken Trendbewegung nach oben Faktor-Zertifikate Long interessant sein. Alternativ klassische Call Turbo-Optionsscheine oder Mini Futures Long. Mit den klassischen Knock-Out Produkten kÜnnen Anleger bei kleinem bis moderatem Hebel auch mittel- bis längerfristige Positionen eingehen.

Philipp Arnold: Fßr die Bullen, die auf rasant steigende Kurse setzen, bieten wir neben einem klassischen Index-Zertifikat auf den DAX (AT0000A04QY3 - siehe hierzu https://goo.gl/ycDGh7) auch im Hebelbereich wiederum Faktor-Zertifikate an: Einmal mit Faktor 4 (ISIN: AT0000A0SM09 - siehe https://goo.gl/Eh0RdI) und einmal mit Faktor 2 (ISIN: AT0000A0SLZ6 - siehe https://goo.gl/6xskku) Kemal Bagci: Auch hier sind die MÜglichkeit mit Turbo Long Scheinen am beliebtesten. Erneut gilt es, einen moderaten Hebel zu wählen, der dem Anleger ausreichend Puffer lässt fßr Rßcksetzer des DAX (ISIN DE000PA2PF98 - siehe http://goo.gl/093pND). <

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

KALENDER 25. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

aktuell

Konsens

Zuletzt

aktuell

Konsens

Zuletzt

26. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

KALENDER 26. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

aktuell

Konsens

Zuletzt

aktuell

Konsens

Zuletzt

27. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

KALENDER 27. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

aktuell

Konsens

Zuletzt

aktuell

Konsens

Zuletzt

28. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

KALENDER 28. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

aktuell

Konsens

Zuletzt

aktuell

Konsens

Zuletzt

29. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

KALENDER 29. JĂ&#x201E;NNER 2016 Uhrzeit

Land

Impact

Was

aktuell

Konsens

Zuletzt

http://www.boerse-express.com/nl

Fonds Express Anleihe Express Zins Express

web 2.0 newsletter jeden Montag web 2.0 newsletter jeden Dienstag web 2.0 newsletter jeden Mittwoch

)5(,7$* -$18$5

BĂ&#x2013;RSE EXPRESS

AKTIEN & INDIZES KURSE OHNE GEWĂ&#x201E;HR - UPDATE: X

ATX $QGULW] %XZRJ &$ ,PPR FRQZHUW (UVWH *URXS %DQN )OXJKDIHQ ,PPRILQDQ] /HQ]LQJ 3RVW 209

ATX Prime Kurs â&#x201A;Ź

Diff. %

Vol. Stk

Diff. %

Vol. Stk

5DLIIHLVHQ %DQN ,QW 5+, 6FKRHOOHU %OHFNPDQQ 7HOHNRP $XVWULD 81,4$ 9HUEXQG 9LHQQD ,QVXUDQFH *URXS YRHVWDOSLQH :LHQHUEHUJHU =XPWREHO

Kurs â&#x201A;Ź

Diff. %

Vol. Stk

Diff. %

Vol. Stk

BEX Kurs â&#x201A;Ź

$JUDQD $PDJ DPV $7 6 %HQH EZLQ SDUW\ & 4XDGUDW &HQWXU\ &DVLQRV '2 &2 (91 )$&& )OXJKDIHQ )UDXHQWKDO +7, .DSVFK 7UDIILF&RP

Ausgewählte Werte Kurs â&#x201A;Ź

$WULXP %UDLQ )RUFH &$7 RLO 3RUU 7HDN +RO]

Diff. %

Kurs â&#x201A;Ź

.70 0D\U 0HOQKRI 3DOILQJHU 3DQNO 3RO\WHF 5RVHQEDXHU V ,PPR 6DQRFKHPLD 6HPSHULW 6WUDEDJ 6: 8PZHOWWHFKQLN 81,4$ 9DOQHYD :DULPSH[ :ROIRUG

Impressum BĂ&#x2013;RSE EXPRESS / be INVESTOR MEDIENEIGENTĂ&#x153;MER

Vol. Stk

INTERNET EMAIL

Styria BĂśrse Express GmbH, Berggasse 7/7, 1090 Wien

www.boerse-express.com

PHONE

redaktion@boerse-express.com

ABO

01/236 53 13 www.boerse-express.com/abo

GESCHĂ&#x201E;FTSFĂ&#x153;HRER Robert Gillinger (gill) LEITUNG PROJEKT- & MEDIENMANAGEMENT Michael Ruben Minassian REDAKTION (Leitung) Mag. Harald Fercher (hf), Mag. Christa GrĂźnberg (cg), Paul Christian Jezek (pj), Michael Plos, MA (mp), Mag. (FH) Christine Petzwinkler, Dr. Christoph Rohrmoser (cr) GRAFISCHES KONZEPT Mag. Jan Schwieger STĂ&#x201E;NDIGE GASTKOMMENTATOREN

Nora Engel-Kazemi, Franz Gschiegl, Walter Kozubek, Wolfgang

Matejka, Peter Rietzler, Monika Rosen, Alois WĂśgerbauer TECHNISCHE LEITUNG

DI Josef Chladek TECHNIK Thomas Zehetbauer CHARTS TeleTrader, Kursdaten

ohne Gewähr BEZUG

Diverse Aboformen unter www.boerse-express.com/abo Gerichtsstand ist Wien.

HINWEIS

Fur die Richtigkeit der Inhalte kann keine Haftung Ăźbernommen werden. Die gemach-

ten Angaben dienen zu Informationszwecken und sind keine Aufforderung zum Kauf/ Verkauf von Aktien. Das gilt vor allem fur das Trading-Depot. Der BĂśrse Express ist ausschliesslich fur den persĂśnlichen Gebrauch bestimmt, jede Weiterleitung verstĂśsst gegen das Copyright.

Nachdruck: Nur nach schriftlicher Genehmigung.

VOLLSTĂ&#x201E;NDIGES IMPRESSUM

www.boerse-express.com/impressum