Análisis financiero con Microsoft® Excel® 7a. edición. Timothy Mayes R.

Timothy R. Mayes Todd M. Shank

Análisis financiero con Microsoft® Excel® 7a. edición

Análisis financiero con Microsoft® Excel® 7a. edición

Timothy R. Mayes

Todd M. Shank

Metropolitan State College of Denver

University of South Florida – St. Petersburg

Traducción MBA en Finanzas Marisela Vieyra Córdova Departamento de Estudios Empresariales Universidad Iberoamericana

Revisión técnica Dr. Ricardo Cristhian Morales Pelagio División de Investigación Facultad de Contaduría y Administración Universidad Nacional Autónoma de México

Mtro. Carlos Omar Chávez Sánchez Ciencias de la Computación y Finanzas Facultad de Contaduría y Administración Universidad Nacional Autónoma de México

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AnĂĄlisis ďŹ nanciero con MicrosoftÂŽ ExcelÂŽ 7a. ediciĂłn 7LPRWK\ 5 0D\HV \ 7RGG 0 6KDQN Presidente de Cengage Learning LatinoamĂŠrica: )HUQDQGR 9DOHQ]XHOD 0LJR\D Director Editorial, de ProducciĂłn y de Plataformas Digitales para LatinoamĂŠrica: 5LFDUGR + 5RGUÂŻJXH] Editora de Adquisiciones para LatinoamĂŠrica: &ODXGLD & *DUD\ &DVWUR Gerente de Manufactura para LatinoamĂŠrica: 5DÂźO ' =HQGHMDV (VSHMHO Gerente Editorial en EspaĂąol para LatinoamĂŠrica: 3LODU +HUQÂŁQGH] 6DQWDPDULQD Gerente de Proyectos Especiales: /XFLDQD 5DEXÄ”HWWL Coordinador de Manufactura: 5DIDHO 3ÂŤUH] *RQ]ÂŁOH] Editora: $EULO 9HJD 2UR]FR DiseĂąo de portada: 06'( _ 0$18 6$1726 'HVLJQ Imagen de portada: k&OD78 6KXWWHUVWRFN FRP ComposiciĂłn tipogrĂĄďŹ ca: ,QÂŤV 0HQGR]D +HUQÂŁQGH]

Impreso en MĂŠxico 1 2 3 4 5 6 7 18 17 16 15

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Contenido detallado

Prefacio xvii Propósito del libro

xviii

Audiencia objetivo xviii Una nota a los estudiantes

xix

Organización del libro xix Características destacables xx Características pedagógicas xx Suplementos xxi

Convenciones tipográficas xxii Cambios a la 6a. edición xxii Una nota sobre internet xxiii Reconocimientos xxiv CAPÍTULO 1

Introducción a Excel 2013 1 Usos de las hojas de cálculo

2

Inicio de Microsoft Excel 2 Partes de la pantalla de Excel 3 La pestaña Archivo y la barra de herramientas de acceso rápido La pestaña Inicio 4 La barra de fórmula 6 El área de la hoja de trabajo 6 Etiquetas de hojas 7 Barra de estado 7

3

Navegando en la hoja de trabajo 8 Selección de un rango de celdas Uso de nombres definidos 9

9

vii

Contenido detallado

Ingresar texto y números 11 Opciones de formato y alineación 11 Formato de números 13 Agregar bordes y sombreado 14

Ingreso de fórmulas 15 Copiar y mover fórmulas 17 Operadores matemáticos 18 Paréntesis y el orden de las operaciones 19

Uso de las funciones integradas de Excel Uso del cuadro de diálogo Insertar función Funciones con punto en Excel 2013 24 Funciones definidas por el usuario 25

Creación de gráficos

20 22

26

Crear gráficos en una hoja de gráficos Crear gráficos incrustados 28 Formato de gráficos 29 Cambiar el tipo de gráfico 30 Creación de minigráficos 32

27

Impresión 33 Uso de Excel con otras aplicaciones 35 Salir de Excel 36 Mejores prácticas para modelos de hojas de cálculo Resumen 37 Problemas 38 Ejercicio de internet 41 CAPÍTULO 2

36

Estados financieros básicos 43 El estado de resultados

44

Elaboración de un estado de resultados en Excel

Balance general

44

49

Elaboración del balance general en Excel

49

Mejora de la legibilidad: formato de números personalizados Estados financieros en porcientos integrales 54

51

Elaboración de estados de resultados en porcientos integrales 54 Elaboración del balance general en porcientos integrales 56

Elaboración del estado de flujos de efectivo

57

Uso del esquema de Excel 62 Estado de flujos de efectivo en porcientos integrales

Resumen 67 Problemas 68 Ejercicio de internet 70 CAPÍTULO 3

Presupuesto de efectivo

71

El área de la hoja de trabajo

viii

73

64

Contenido detallado

Uso de las funciones de fecha 73 Cálculo de cadenas de texto 74 Ventas y cobros 75 Compras y pagos 76

Cobros y desembolsos 78 Cálculo del saldo de efectivo final

80

Pago de préstamos a corto plazo 82 Uso del presupuesto de efectivo para el análisis de escenarios Administrador de escenarios 85

Agregar intereses e inversiones al exceso de efectivo

83

89

Cálculo del préstamo actual 91 Uso de herramientas de auditoría de fórmulas para evitar errores 92 Cálculo de la inversión actual 96 Trabajar con el ejemplo 97

Resumen 99 Problemas 101 CAPÍTULO 4

Herramientas de análisis de estados financieros Razones de liquidez

107

108

Razón circulante 109 Razón de prueba rápida

110

Razones de eficiencia 111 Razón de rotación de inventario 111 Razón de rotación de cuentas por cobrar 112 Periodo promedio de cobro 112 Razón de rotación de activos fijos 114 Razón de rotación de activos totales 114

Razones de apalancamiento 115 Razón de deuda o pasivo total 116 Razón de deuda a largo plazo 116 Razón de deuda a largo plazo a capital total 117 Razón de deuda a capital contable 117 Razón de deuda a largo plazo a capital contable 118

Razones de cobertura 118 Razón de las veces que se ha ganado el interés Razón de cobertura de efectivo 119

Razones de rentabilidad

119

120

Margen de utilidad operativa 121 Margen de utilidad neta 121 Rendimiento sobre activos totales 122 Rendimiento sobre capital contable (de accionistas) 123 Rendimiento sobre capital común (de accionistas comunes) Análisis DuPont 124 Razones de rentabilidad del análisis de EPI 126

123

ix

Contenido detallado

Predicción de crisis financiera

127

El modelo de puntuación-Z original 127 Modelo de puntuación-Z para empresas privadas

Uso de razones financieras

128

129

Análisis de tendencias 129 Comparación con promedios de la industria 130 Automatización del análisis de razones 132

Medidas de desempeño de la utilidad económica Resumen 137 Problemas 140 Ejercicio de internet 141 CAPÍTULO 5

134

Pronósticos financieros 143 Método del porcentaje de ventas

144

Pronóstico del estado de resultados 144 Pronóstico de activos en el balance general 148 Pronóstico de pasivos en el balance general 150 Financiamiento discrecional necesario 151

Uso de iteración para eliminar el financiamiento discrecional necesario 153 Otros métodos de pronóstico 156 Extrapolación de tendencia lineal Análisis de regresión 160 Significancia estadística 165

156

Resumen 168 Problemas 169 Ejercicios de internet 170 CAPÍTULO 6

Punto de equilibrio y análisis de apalancamiento 173 Puntos de equilibrio

174

Cálculo del punto de equilibrio en Excel Otros puntos de equilibrio 177

176

Uso de la búsqueda objetivo para calcular los puntos de equilibrio 179 Análisis de apalancamiento 180 Grado de apalancamiento operativo 181 Grado de apalancamiento financiero 184 Grado de apalancamiento total 186 Ampliación del ejemplo 187

Relación de los puntos de equilibrio con las medidas de apalancamiento 188 Resumen 189 Problemas 191 Ejercicio de internet 193

x

Contenido detallado

CAPÍTULO 7

Valor del dinero en el tiempo Valor futuro

195

196

Uso de Excel para encontrar valores futuros

197

Valor presente 198 Anualidades 200 Valor presente de una anualidad 200 Valor futuro de una anualidad 202 Cálculo del pago de la anualidad 204 Cálculo del número de periodos en una anualidad 205 Cálculo de la tasa de interés de una anualidad 207 Anualidades diferidas 208

Anualidades progresivas 210 Valor presente de una anualidad progresiva 211 Valor futuro de una anualidad progresiva 214

Flujos de efectivo variables

215

Cálculo del rendimiento en un conjunto de flujo de efectivo variable 216

Periodos de capitalización no anuales 218 Capitalización continua

221

Resumen 223 Problemas 224 CAPÍTULO 8

Valuación de acciones comunes

227

¿Qué significa valor? 228 Fundamentos de valuación 229 Determinación de la tasa de rendimiento requerida 230 Un modelo simple de prima de riesgo 231 CAPM: Un modelo más científico 231

Valuación de acciones comunes

234

Modelo de descuento de dividendos de crecimiento constante Modelo de crecimiento de dos etapas 240 Modelo de crecimiento de tres etapas 242

Modelos de flujo de efectivo alternativos Modelo de utilidades 246 Modelo de flujo de efectivo libre

Modelos de valor relativo 254 Valuación de acciones preferentes Resumen 257 Problemas 259 Ejercicio de internet 261 CAPÍTULO 9

Valuación de bonos Valuación de bonos

235

246

250

255

263 264

xi

Contenido detallado

Valuación de bonos entre fechas cupón 266 Uso de funciones avanzadas de Excel para bonos

Medidas de rendimiento de bonos

268

271

Rendimiento actual 271 Rendimiento al vencimiento 272 Rendimiento al rescate 274 Rendimientos sobre títulos de deuda descontados

276

La curva de rendimiento del Tesoro de Estados Unidos Sensibilidades en el precio del bono 280

278

Cambios en el rendimiento requerido 281 Cambios en el plazo al vencimiento 283 Comparación de dos bonos con vencimientos diferentes 285 Comparando dos bonos con tasa cupón diferentes 287

Duración y convexidad 288 Duración 289 Duración modificada 291 Visualización del cambio en el precio pronosticado Convexidad 294

292

Resumen 296 Problemas 299 Ejercicio de internet 301 CAPÍTULO 10

Costo de capital

303

Tasa “mínima” apropiada 304 Costo de capital promedio ponderado 305 Determinación de las ponderaciones 306

Cálculo del CCPP en Excel 307 Cálculo de los componentes del costo 308 Costo de capital común 309 Costo de capital preferente 310

Uso de Excel para calcular los componentes del costo 312 Costo de deuda después de impuestos 312 Costo de capital preferente 314 Costo de capital común 314

Papel de los costos de flotación

315

Agregar los costos de flotación a la hoja de trabajo Costo de utilidades retenidas 317

Curva del CCPP marginal

318

Búsqueda de puntos de quiebre 318 Elaboración del gráfico del CCPP marginal

Resumen 324 Problemas 325 Ejercicio de internet 327

xii

323

316

Contenido detallado

CAPÍTULO 11

Presupuesto de capital 329 Estimación de flujos de efectivo

330

Inversión inicial 331 Flujos de efectivo operativos después de impuestos anuales Flujo de efectivo terminal 333 Estimación de flujos de efectivo: Un ejemplo 334

Cálculo de los flujos de efectivo relevantes Toma de la decisión 341

332

339

Método de recuperación 341 Periodo de recuperación descontado 343 Valor presente neto 345 Índice de rentabilidad 347 Tasa interna de retorno 348 Problemas con la TIR 349 Tasa interna de retorno modificada 351

Sensibilidad y análisis de escenarios 354 Gráficos de perfiles del VPN Análisis de escenarios 355

354

El presupuesto de capital óptimo

358

Presupuesto de capital óptimo sin racionamiento de capital 358 Presupuesto de capital óptimo bajo racionamiento de capital 361 Otras técnicas 366

Resumen 366 Problemas 367 CAPÍTULO 12

Riesgo y presupuesto de capital

371

Repaso de algunos conceptos útiles de estadística 372 Valor esperado 372 Medidas de dispersión 374

Uso de Excel para medir el riesgo

377

Ejemplo de la Freshly Frozen Fish Company

Introducción de la incertidumbre

377

381

Análisis de sensibilidad 381 Análisis de escenarios 386 Cálculo del VPN esperado de los escenarios 388 Cálculo de la varianza y de la desviación estándar 389 Cálculo de la probabilidad de un VPN negativo 391 Simulación Monte Carlo 392 Método de tasa de descuento ajustada al riesgo 399 Enfoque de certeza equivalente 400

Resumen 403 Problemas 405

xiii

Contenido detallado

CAPÍTULO 13

Estadísticas de portafolio y diversificación

409

Efectos de la diversificación de portafolio 410 Cálculo del riesgo y rendimiento del portafolio 412 Desviación estándar del portafolio 413 Cambio de las ponderaciones 416

Portafolios con más de dos títulos 418 Creación de una matriz de varianza/covarianza 419 Cálculo de la desviación estándar del portafolio 422

La frontera eficiente 424 Búsqueda de portafolios sobre la frontera eficiente en Excel Gráfico de la frontera eficiente 428

Línea del mercado de capitales

425

429

Gráfico de la línea del mercado de capitales Búsqueda del portafolio de mercado 434

432

Funciones de utilidad y el portafolio óptimo 436 Gráfico de las curvas de indiferencia

436

Modelo de valuación de activos de capital Línea del mercado de valores

438

440

Resumen 441 Problemas 442 Ejercicio de internet 445 CAPÍTULO 14

Escribir funciones definidas por el usuario con VBA ¿Qué es una macro?

Dos tipos de macros

447

448 448

El editor de Visual Basic

450

Explorador de proyectos 451 Ventana Código 452

Partes de la función 453 Escritura de primera función definida por el usuario Escritura de funciones más complicadas 458 Variables y tipos de datos 458 Sentencia If-Then-Else 460 Sentencias de ciclo 462 Uso de funciones de hoja de trabajo en VBA 465 Uso de argumentos opcionales 466 Uso de ParamArray para argumentos ilimitados 467

Depuración de código en VBA 468 Puntos de interrupción y código paso a paso Ventana Inspección 470 Ventana Inmediato 471

Elaboración de complementos de Excel Mejores prácticas para VBA 473

xiv

472

468

453

Contenido detallado

Resumen 474 Problemas 475 CAPÍTULO 15

Analizar conjuntos de datos con tablas y tablas dinámicas 477 Creación y uso de una tabla de Excel 478 Eliminación de registros duplicados en la tabla Filtro de la tabla 480 Ordenar y filtrar campos numéricos 482 Uso de fórmulas en tablas 484

Uso de tablas dinámicas

480

485

Elaboración de una tabla dinámica 486 Formato de la tabla dinámica 488 Reacomodo de la tabla dinámica y adición de campos 490 Transformación de la presentación de campos de datos 491 Cálculos en tablas dinámicas 492

Tablas dinámicas para estados financieros

494

Agrupar datos por fecha 495 Uso de gráficos dinámicos para mostrar tendencias a través del tiempo 497 Muestra de múltiples subtotales 498 Uso de campos calculados para razones financieras 499 Filtro de datos con segmentos y líneas de tiempo 501

Extraer datos de una tabla dinámica Resumen 504 Problemas 505 Ejercicio de internet 508 APÉNDICE

ÍNDICE ANALÍTICO

503

Directorio de funciones definidas por el usuario en Famefncs.xlam 509 513

xv

Introducción a Excel 2013

CAPÍTULO 1

Al terminar el capítulo el lector será capaz de: 1.

Explicar el propósito básico de un programa de hojas de cálculo.

2.

Identificar cada uno de los componentes de la pantalla de Excel.

3.

Navegar dentro de la hoja de cálculo de Excel (ingresar, corregir y mover datos).

4.

Explicar el propósito y el uso en Excel de las funciones integradas y las funciones definidas por el usuario.

5.

Crear gráficos y saber cómo imprimir y grabar archivos en Excel.

El término “hoja de cálculo” abarca una gran variedad de elementos útiles para los análisis cuantitativos de todo tipo. Esencialmente, una hoja de cálculo es una herramienta sencilla que consiste en una matriz de celdas que pueden almacenar números, texto o fórmulas. El poder de la hoja de cálculo proviene de su capacidad para volver a calcular diversos resultados al momento de cambiar el contenido de otras celdas. El usuario no necesita hacer estos cálculos manualmente o mediante una calculadora; por lo contrario, con una hoja de cálculo bien construida, el hecho de cambiar sólo un número (por ejemplo, un pronóstico de ventas) puede resultar literalmente en miles de cambios automáticos en un modelo. Las mejoras en libertad y productividad que proveen las hojas de cálculo modernas representan una oportunidad inigualable para aprender análisis financiero.

1

CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013

Usos de las hojas de cálculo Actualmente las hojas de cálculo poseen capacidades de análisis integradas que antes no estaban disponibles dentro de un solo paquete. En el pasado los usuarios tenían que aprender con frecuencia una variedad de paquetes de software especializado para realizar un análisis relativamente complejo. Con las nuevas versiones de Microsoft Excel los usuarios pueden llevar a cabo tareas que van desde una rutina de mantenimiento de estados financieros hasta un análisis de regresión multivariada de simulaciones Monte Carlo de varias estrategias de cobertura.

Es literalmente imposible enumerar todas las aplicaciones disponibles para las hojas de cálculo. Se debe tener presente que las hojas de cálculo son útiles no sólo para el análisis financiero, sino para cualquier tipo de análisis cuantitativo sin importar si se es especialista en mercadotecnia, administración, ingeniería, estadística o economía. Por ese hecho, una hoja de cálculo puede ser valiosa también si se usa en el ámbito personal. Con Excel es relativamente sencillo construir una hoja de cálculo para monitorear su portafolio de inversiones o su plan de retiro, experimentar con varias opciones de hipotecas al comprar una casa, crear y mantener una lista de correo y mucho más. Las posibilidades son literalmente infinitas.

Mientras más cómodo se sienta al usar hojas de cálculo, más usos les encontrará. Su uso puede ayudarle a encontrar soluciones que de otro modo nunca habría imaginado. Siéntase libre de experimentar e intentar nuevas cosas al tiempo que adquiere más experiencia trabajando con programas de hojas de cálculo, particularmente con Excel.

Lo anterior no significa que Excel sea la única herramienta analítica que alguna vez necesitará. Por ejemplo, Excel no fue creada para ser una base de datos relacional, aunque algunas de sus herramientas permiten trabajar bien con bases de datos pequeñas (véase el capítulo 15).

Sin embargo, para proyectos mayores Excel puede servir como una muy efectiva interfaz para una base de datos. Tampoco es un sustituto completo para un programa dedicado a las estadísticas, aunque puede funcionar bien para muchos problemas de estadística. A pesar de que Excel puede hacer casi cualquier cosa, no es siempre la mejor herramienta para un trabajo en particular. Aun así puede ser la mejor herramienta que usted o sus colegas sepan usar.

Inicio de Microsoft Excel En Windows los programas como Excel inician al hacer doble clic sobre el icono del programa. La ubicación del icono de Excel dependerá de cómo esté organizado su sistema. Podría ser que el icono de Excel (margen izquierdo) se encuentre sobre el escritorio o quizás en la barra de tareas. De otra forma, puede inicializar Excel dando clic en el botón Inicio (Start) de Windows y entonces elegir Microsoft Office del menú Todos los programas (All Programs) y después Excel 2013. En Windows Vista o 7 también se puede escribir Excel en el cuadro de búsqueda que se encuentra en la parte inferior del menú Inicio.

Para un acceso más sencillo se puede elegir crear un icono de acceso directo en el escritorio o en la barra de herramientas. Para ello oprima el botón izquierdo sobre el icono de Excel en el menú Todos los programas y entonces elija Crear acceso directo (Create Shortcut) o arrastre el icono al escritorio o a la barra de herramientas. Recuerde que el icono de acceso directo no es el programa por lo que después, si ya no lo necesita, puede borrarlo.

2

Partes de la pantalla de Excel

Partes de la pantalla de Excel Si ha usado Excel 2007 o 2010 entonces estará familiarizado con gran parte de la interfaz de Excel 2013. Comparado con Excel 2003 o versiones anteriores es extremadamente diferente.

En particular, todos los menús anteriores y que nos eran familiares ya no aparecen: han sido reemplazados por la nueva interfaz de cinta. No obstante, aun con la nueva interfaz Excel 2013 funciona casi de igual manera que las versiones anteriores.

FIGURA 1.1 MICROSOFT EXCEL 2013

Observe en la figura 1.1 las etiquetas de la pantalla de Excel. La mayoría de estas se examinarán por separado. Observe la figura 1.1 mientras lee cada una de estas secciones.

La pestaña Archivo y la barra de herramientas de acceso rápido La pestaña Archivo (File) en Excel 2013 es similar al menú Archivo en la mayoría de los programas de Windows. Se puede abrir al dar un clic en la pestaña o al presionar Alt-A* (la mayoría de los botones de acceso rápido del teclado de las versiones previas todavía funcionan). Dé clic en la pestaña Archivo cuando necesite abrir, grabar, imprimir o crear un archivo nuevo.

La pestaña Archivo también contiene una funcionalidad adicional. Se abre en lo que se conoce como vista Backstage, que utiliza toda la pantalla. Este espacio adicional, comparado con un menú, permite mostrar mucha más información. Por ejemplo, si da clic en la pestaña * Alt-A en la versión de Microsoft® Excel® en español y Alt-F en la versión en inglés.

3

CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013

Imprimir (Print) del lado derecho tendrá acceso no sólo a todas las configuraciones de impresión, sino a una vista previa en la misma página. La pestaña Información (Info) es donde puede ingresar las propiedades del documento (autor, palabras clave, etcétera), revisar si este tiene datos ocultos que pudieran mostrar detalles personales, codificar la hoja de cálculo, etcétera.

Finalmente, la pestaña Archivo es el camino para establecer las opciones del programa. En la parte inferior de las pestañas, del lado izquierdo, encontrará una liga a Opciones (Options).

Esta abre el cuadro de diálogo Opciones de Excel (Excel Options) donde puede configurar todas las opciones disponibles. Es recomendable revisar las opciones de Excel para familiarizarse con algunas de las cosas que puede controlar. Aunque podría no entender todas las opciones, por lo menos sabrá a dónde ir cuando requiera cambiar algo (por ejemplo, el nombre del usuario, el nivel de seguridad macro, la ubicación de archivos predeterminada).

También tiene la opción de personalizar la interfaz de la cinta. Dé clic en la pestaña Archivo, elija Opciones y luego seleccione Personalizar cinta de opciones (Customize Ribbon) en el cuadro de diálogo. Aquí puede crear nuevas pestañas, cambiar botones de una pestaña a otra, borrarlos completamente, incluso exportar su personalización para que otros usuarios puedan usarla.

La Barra de herramientas de acceso rápido (Quick Access Toolbar) se encuentra arriba de la pestaña Archivo, y como siempre, tiene el botón para guardar el archivo actual, así como los botones Deshacer y Hacer. Si usa con regularidad comandos que no están ubicados en la pestaña Inicio, puede personalizar fácilmente la barra de herramientas de acceso rápido para agregar dichos comandos al elegirla, dando clic en el botón derecho y seleccionando “Personaliz–ar barra de herramientas de acceso rápido (Customize Quick Access Toolbar)…”. El cuadro de diálogo es muy claro. Puede además agregar o remover comandos como Vista previa de impresión (Print Preview) e Imprimir (Print) al hacer clic en la flecha a la derecha de la barra de acceso rápido.

La pestaña Inicio FIGURA 1.2 PESTAÑA INICIO DE EXCEL 2013

Inmediatamente debajo de la barra de título, Excel muestra varias pestañas en lo que se conoce como cinta. Las pestañas son barras de herramientas que reemplazan menús de versiones anteriores a la 2007. La pestaña Inicio contiene los comandos más usados, incluyendo los botones de Cortar (Cut), Copiar (Copy) y Pegar (Paste), y los de formato de celda. Puede saber qué función corresponde a cada botón al colocar el apuntador del ratón sobre cada uno; después de unos segundos aparece un mensaje que le informa la función del mismo. Este mensaje se conoce como información de herramienta (ToolTip). Esta información se usa con frecuencia en Excel para ayudarlo a identificar la función de los diferentes elementos sobre la pantalla.

Observe que varios de los botones (por ejemplo, Copiar y Pegar sobre la cinta tienen una flecha apuntando hacia abajo. Esta es una señal de que el botón tiene otras opciones además

4

Partes de la pantalla de Excel

de su función prestablecida. Por ejemplo, al dar clic en la flecha sobre el botón Pegar encontrará que hay varias opciones de pegado (por ejemplo, sólo la fórmula, o el valor sin la fórmula, etcétera). Al hacer clic de la mitad superior de un botón dividido se solicita su propósito predeterminado.

Las otras pestañas son nombradas de acuerdo con su funcionalidad; rápidamente aprenderá cuál escoger para ejecutar un comando. La tabla 1.1 muestra las otras pestañas y una descripción breve de lo que hacen.

TABLA 1.1 OTRAS PESTAÑAS EN LA CINTA DE EXCEL 2013 Pestaña

Lo que hace

Archivo (File)

Administración de características de archivo (abrir, guardar, cerrar, imprimir, etcétera).

Insertar (Insert)

Contiene botones para insertar tablas dinámicas, gráficos, imágenes, formas, cuadros de texto, ecuaciones y otros objetos.

Diseño de página (Page Layout)

Cuenta con opciones para controlar el aspecto de la hoja de trabajo sobre la pantalla y al momento de imprimir. Puede cambiar el tema del documento, los márgenes y orientación de la página, etcétera.

Fórmulas (Formulas)

Aquí es donde debe ir cuando desee insertar una fórmula, crear un nombre definido para una celda o rango, o usar las características del auditor de fórmula para encontrar errores.

Datos (Data)

Contiene botones para guiarlo en la obtención de datos de otras fuentes (como una base de datos de Access, un sitio web o un archivo de texto). Inicia herramientas como el Administrador de escenarios (Scenario Manager), el Buscador de objetivos (Goal Seeker), el Solucionador (Solver) y el Paquete de herramientas de análisis (Analysis Toolpak).

Revisar (Review)

Aquí encontrará la revisión de ortografía y el diccionario, además de comandos para trabajar con comentarios en las celdas y protección de la hoja de trabajo.

Vista (View)

Contiene comandos que controlan las vistas de la hoja de trabajo, los controles de acercamiento y la visibilidad de varios objetos sobre la pantalla (como la cuadrícula y la barra de fórmula).

Desarrollador (Developer)

Tiene herramientas que permiten el acceso al editor de VBA, insertar controles (por ejemplo, listas descendentes) y trabajo con XML. Esta pestaña no es visible de forma predeterminada, pero puede activarla en Opciones.

Complementos (Add-Ins)

Aquí es donde encontrará complementos de versiones anteriores de Excel para crear barras de herramientas personalizadas y menús. No es visible a menos que los complementos de versiones previas sean instalados.

Observe que, cuando trabaje con gráficos, aparecerá otro conjunto de pestañas. Las pestañas Diseño (Design) y Formato (Format) contienen todas las opciones que necesitará (véase “Creación de gráficos” en la página 26). Además, los programas de complementos pueden crear pestañas adicionales.

5

CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013

La barra de fórmula Mientras más trabaje con Excel para crear modelos financieros encontrará que la barra de fórmula (Formula Bar) es una de sus herramientas más útiles. La barra de fórmula muestra información de la celda que se está usando, es decir, la celda activa. La parte izquierda de la barra de fórmula indica el nombre o la dirección de la celda elegida (H9 en la figura 1.3).

La parte derecha muestra el contenido de la celda elegida. Si la celda contiene una fórmula, la barra muestra la fórmula mientras que la celda muestra el resultado de la fórmula. Si se han introducido texto o números, entonces se muestran el texto o los números.

FIGURA 1.3 BARRA DE FÓRMULA DE EXCEL 2013

El botón fx en la barra de fórmula se usa para mostrar el cuadro de diálogo Insertar función (Insert Function). Este cuadro de diálogo es útil para ingresar funciones sin haberlas memorizado. Trabaja de igual forma que el botón Insertar función sobre la pestaña Fórmula (Formula). Véase la página 22 para encontrar más información.

El botón del lado derecho de la barra de fórmula se emplea para expandir la barra. Esto es útil cuando se tienen fórmulas muy largas que ocupan más de un renglón. La barra se puede expandir aún más al arrastrar su borde inferior.

El área de la hoja de trabajo El área de la hoja de trabajo (Worksheet Area) es donde se lleva a cabo el trabajo real de la hoja de cálculo. Le hoja de trabajo es una matriz de celdas (1 048 576 renglones por 16 384 columnas),1 cada una de las cuales puede almacenar texto, números o fórmulas. Cada celda se identifica mediante una letra de columna y un número de renglón. Las letras de columna (A, B, C, …, XFD) se muestran en la parte superior de cada columna, y los números de renglón (1, 2, 3, …, 1048576) se muestran del lado izquierdo de cada renglón. La celda en la esquina superior izquierda se conoce como A1, la celda inmediata debajo de A1 se conoce como A2, la celda a la derecha de A1 se conoce como B1, etcétera. Esta convención al nombrar las celdas es común en todos los programas de hojas de cálculo. Si aún no se ha acostumbrado a esto, lo hará una vez que gane experiencia al trabajar en Excel.

La celda activa puede identificarse por un borde negro sólido alrededor de la misma. Observe que esta no siempre puede verse sobre la pantalla, pero su dirección se muestra siempre en el extremo izquierdo de la barra de fórmula.

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Esto se conoce como la “gran cuadrícula” porque es mucho más extensa que las versiones anteriores a Excel 2007, que solamente contenían 65 536 renglones y 256 columnas.

Partes de la pantalla de Excel

Etiquetas de hojas FIGURA 1.4 ETIQUETAS DE HOJAS

Las hojas de trabajo se almacenan en un formato que permite combinar varias en un archivo conocido como libro de trabajo (Woorkbook). Esto permite almacenar muchas hojas de trabajo relacionadas en un solo archivo para su fácil acceso. Las etiquetas de hojas, cerca de la parte inferior de la pantalla, le permiten moverse de forma muy sencilla de una hoja a otra dentro de un libro de trabajo. Usted puede renombrar, copiar o borrar cualquier hoja existente, o insertar una nueva al oprimir el botón derecho del ratón sobre una etiqueta y elegir una opción del menú. Puede cambiar fácilmente el orden de las etiquetas al oprimir el botón izquierdo sobre la etiqueta y arrastrarla a su nueva posición. Para insertar una nueva etiqueta, dé clic en el botón Hoja nueva (New Sheet) del lado derecho de la última hoja de trabajo.

Es sencillo hacer cualquiera de estas operaciones sobre múltiples hojas de trabajo al mismo tiempo, excepto al renombrarlas. Simplemente dé un clic en la primera hoja y luego dé Control+clic en cada una de las otras. (Puede elegir un grupo continuo de hojas al elegir la primera y luego dar Shift+clic en la última.) Ahora, oprima el botón derecho sobre una de las hojas elegidas y seleccione la opción apropiada del menú emergente. Cuando las hojas se han agrupado, cualquier cosa que haga en una hoja se repetirá en las demás. Esta característica es muy útil si, por ejemplo, necesita ingresar datos idénticos en algunas hojas, o si necesita aplicar el mismo formato en varias hojas. Para desagrupar las hojas dé clic sobre cualquier hoja no agrupada u oprima el botón derecho sobre una pestaña y elija la opción Desagrupar hojas (Ungroup Sheets) del menú emergente. Otra característica en Excel 2013 permite seleccionar un color para cada etiqueta al oprimir el botón derecho sobre la etiqueta y elegir Color de etiqueta (Tab Color) en el menú emergente.

Los botones del lado izquierdo de las etiquetas son botones de control de las mismas; permiten navegar por la lista de hojas. Al dar clic con el botón derecho sobre alguno de estos botones aparecerá un menú emergente que permite posicionarse en cualquier hoja del libro de trabajo. Esta es una herramienta muy útil cuando se tienen muchas etiquetas que mostrar.

Barra de estado La barra de estado, que se encuentra debajo de las etiquetas de hoja, contiene información respecto al estado actual de Excel, así como algunos mensajes. Por ejemplo, la mayor parte del tiempo el mensaje que se muestra es “Listo (Ready)” indicando que Excel está esperando alguna entrada. En otros momentos Excel puede agregar “Calcular (Calculate)” a la barra de estado para indicar que necesita volver a calcular la hoja de trabajo debido a cambios realizados. También se puede usar Excel para hacer ciertos cálculos sobre la barra de estado. Por ejemplo, en la figura 1.5, Excel muestra el promedio, la cuenta y la suma de las celdas resaltadas en la hoja de trabajo.

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CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013

FIGURA 1.5 BARRA DE ESTADO

Al dar clic con el botón derecho sobre esta área de la barra de estado se puede conseguir que Excel calcule la cantidad de números solamente, el mínimo o el máximo de cualquier número de celdas resaltadas. Esto es útil si necesita un cálculo rápido que no necesita que aparezca en la hoja de trabajo.

El lado derecho de la barra de estado cuenta con botones para cambiar la vista de la hoja de trabajo (normal, diseño de página y vista previa de salto de página) así como el nivel de acercamiento.

Navegando en la hoja de trabajo Hay dos formas principales de moverse dentro del área de la hoja de trabajo: mediante las teclas de flechas y con el ratón. De modo general, cuando se trata de distancias pequeñas las teclas de flechas proveen un método sencillo para cambiar la celda activa, pero para moverse distancias largas usualmente es más fácil con el ratón.

La mayoría de los teclados tiene un teclado alterno que cuenta con flechas apuntando hacia arriba, hacia abajo, a la derecha y a la izquierda. De no tenerlas su teclado, entonces puede usar el teclado numérico, si desactiva la función Bloq-Num. Para usar las teclas de flechas simplemente presione la tecla apropiada una vez por cada celda hasta llegar a la elegida. Por ejemplo, suponiendo que la celda actual es la A1 y desea moverse a la celda D1, debe presionar tres veces la tecla con la flecha hacia la derecha. Para moverse de D1 a D5 presione la tecla con la flecha hacia abajo cuatro veces. Puede usar la tecla Tab para moverse una celda hacia la derecha. Las teclas Re-Pág y Av-Pág funcionan como es de esperar.

El ratón es aún más sencillo de usar. Mientras el apuntador del ratón esté sobre el área de la hoja de trabajo se mostrará en la forma de una cruz gruesa. Para cambiar la celda activa mueva el apuntador del ratón sobre la celda destino y dé clic con el botón izquierdo. Para moverse a una celda que no se muestra sobre la pantalla, dé clic sobre las barras de desplazamiento hasta que la celda sea visible y entonces dé clic sobre esta. Por ejemplo, si la celda activa es A1 y desea que A100 sea la celda activa, dé clic en la flecha inferior de la barra de desplazamiento, del lado derecho de la pantalla hasta que A100 sea visible. Mueva el apuntador del ratón sobre la celda A100 y dé clic con el botón izquierdo. Cada clic sobre la barra de desplazamiento desplaza la hoja de trabajo una página hacia arriba o hacia abajo. Si desea moverse hacia arriba, dé clic arriba del cuadro de desplazamiento. Si desea moverse hacia abajo, dé clic abajo del cuadro de desplazamiento. El cuadro de desplazamiento es el botón que se mueve hacia arriba o hacia abajo de la barra de desplazamiento e indica la posición en la hoja de trabajo. Para moverse más rápidamente puede arrastrar el cuadro de desplazamiento a la posición deseada.

Si conoce el nombre o la dirección de la celda a la que desea moverse (para hojas de trabajo grandes recordar la dirección de la celda no es sencillo, pero puede usar conjuntos de nombres) use el comando Ir a… (Go To). El comando Ir a… cambiará la celda activa a cualquier

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Navegando en la hoja de trabajo

celda que usted le indique. El cuadro de diálogo Ir a… puede usarse dando clic en el botón Buscar y seleccionar (Find & Select), sobre la pestaña Inicio, y elegir el comando Ir a… ; presionando la tecla de función F5 o al presionar la combinación de teclas Control+G. Para moverse a la celda A50 simplemente presione F5: ingrese A50 en el cuadro Referencia (Reference) y presione Enter. Observará que la celda A50 ahora se muestra resaltada y visible sobre la pantalla. Puede usar también Ir a… para encontrar ciertas celdas especiales (por ejemplo, la última celda con datos) al presionar el botón Especial… (Special…) en el cuadro de diálogo Ir a….

Selección de un rango de celdas Muchas veces requerirá elegir más de una celda al mismo tiempo. Por ejemplo, podría necesitar aplicar el mismo formato de número a todo un rango de celdas, o querer borrar todo un rango. Ya que sería complicado hacer lo anterior celda por celda, especialmente para un rango grande, Excel permite elegir simultáneamente todo un rango y aplicar varias funciones sobre todas las celdas al mismo tiempo. La forma más sencilla de elegir un rango continuo de celdas es usando el ratón. Simplemente apunte a la celda en la esquina superior izquierda del rango, dé clic sin dejar de presionar el botón izquierdo y arrastre el ratón hasta que el rango completo se muestre resaltado. Al arrastrar el ratón, observe el lado izquierdo de la barra de fórmula. Excel le informará el número de renglones y columnas seleccionadas. En adición, los títulos de renglón y columna elegidos se verán resaltados.

También puede usar el teclado para seleccionar un rango. Primero mueva la celda activa a la esquina superior izquierda del rango a elegir, presione la tecla Mayús y manténgala presionada, luego use las teclas de flechas para resaltar todo el rango. Observe que si suelta la tecla Mayús mientras oprime una tecla de flecha perderá la selección. Un atajo muy útil es la combinación Mayús+Ctrl+Flecha (cualquier tecla de flecha funcionará). Esto sirve para seleccionar todas las celdas hacia arriba desde la celda activa, pero sin incluirla, hasta la primera celda en blanco. Por ejemplo, si tiene 100 números en una columna y necesita aplicar un formato, sólo seleccione la primera celda y entonces presione Mayús+Ctrl+Flecha (hacia abajo) para seleccionarlas a todas. Esto es más rápido y preciso que usar el ratón.

Muchas veces es útil seleccionar un rango no continuo (por ejemplo, dos o más rangos que no están conectados) de celdas. Para ello, simplemente seleccione el primer rango como siempre y luego presione la tecla Control al elegir los otros rangos.

Uso de nombres definidos Un rango con nombre es una celda o un grupo de celdas para el cual se ha definido un nombre. Nombrar rangos puede ser útil de varias formas, pero la localización de un rango es probablemente la más usual. Para designarle nombre a un rango de celdas comience por seleccionar el rango. Por ejemplo, seleccione A1:C5 y luego elija Definir nombre (Define Name) en la pestaña Fórmulas (Formulas). En el cuadro de edición en la parte superior del cuadro de diálogo Nombre nuevo (New Name) ingrese el nombre, por ejemplo, MiRango (note que el nombre del rango no debe incluir espacios ni la mayoría de los caracteres especiales). Ahora, dé clic en el botón Aceptar (OK) y el rango tendrá un nombre. La figura 1.6 muestra cómo

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CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013

se ve el cuadro de diálogo. Observe que en la parte inferior el cuadro de edición Se refiere a (Refers to) muestra la dirección a la cual se hace referencia.2 FIGURA 1.6 CUADRO DE DIÁLOGO DEFINIR NOMBRE

También se puede ingresar un comentario que contenga más detalles acerca del rango y que controle el alcance, o Ámbito (Scope), del nombre. El ámbito se refiere al lugar donde el nombre no necesita ser calificado con el nombre de una hoja. Por ejemplo, el nombre MiRango (MyRange) fue definido para tener alcance de libro de trabajo (Workbook). Por tanto, al usar solamente su nombre (=MiRango), se puede hacer referencia a dicho rango desde cualquier celda del libro de trabajo. Pero si el alcance fue restringido a Hoja1 (Sheet1), entonces desde Hoja2 (Sheet2) se hará referencia al nombre con =Hoja1!MiRango (=Sheet1!MyRange). Observe que los nombres que se han definido deben ser únicos dentro del alcance. Así que solamente debe haber un rango con alcance de libro de trabajo con el nombre MiRango, pero puede tener un nombre MiRango por cada hoja de trabajo, si el alcance es dentro del nivel de hoja.

Una vez que se ha definido un nombre al rango lo puede elegir usando el comando Ir a…

(Buscar y seleccionar [Find & Select] y luego Ir a… o presione F5). El nombre aparecerá en la lista sobre el cuadro de diálogo Ir a…. Un método aún más rápido es usar el Cuadro de nombres (Name Box) sobre el lado izquierdo de la barra de fórmula. Simplemente abra la lista y elija el nombre del rango que desea seleccionar.

Los nombres de los rangos pueden emplearse en fórmulas en lugar de direcciones de celdas y pueden usarse en la función SERIES para gráficos. Los nombres que se definan no tienen que referirse a una celda o rango. Pueden usarse para designar una constante o fórmula también. Por ejemplo, podría crear el nombre Pi y en el cuadro Se refiere a (Refers to) ingresar: =3.14159 en lugar de una celda o dirección de rango. Puede usar el nombre en fórmulas cuando necesite el valor de Pi, aunque Excel ya tiene la función PI. Aunque puede ser muy útil, no es necesario que use nombres definidos.

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Observe que el nombre se define en realidad como una fórmula. Esto es importante para algunos de los usos más avanzados de rangos con nombre definido. Por ejemplo, podemos usar un nombre para designar constantes, hacer cálculos o para crear la referencia a un rango que crece al agregar datos.

Navegando en la hoja de trabajo

Ingresar texto y números Cada celda en una hoja de trabajo de Excel puede verse como un procesador de texto miniatura. El texto puede agregarse directamente en la celda y entonces ser formateado en una variedad de formas. Para ingresar una cadena de texto seleccione primero la celda donde desea que el texto aparezca y luego escriba. Es así de sencillo.

Excel tiene la capacidad suficiente para diferenciar entre números y texto, así que no se necesitan pasos extra para ingresar cantidades. Ahora trabajemos con el siguiente ejemplo para ingresar números y texto en la hoja de cálculo.

Seleccione la celda A1 y escriba: Ventas de Microsoft Corporation. En la celda A2 ingrese: (Millones de dólares). Seleccione A3 y escriba: 2008 a 2013. Observe que los datos en la celda A3 serán considerados por Excel como texto, debido los espacios y las letras incluidos. Ahora lo que deseamos es ingresar los años en las celdas A4 a F4. En A4 escriba: 2013, en B4: 2012, elija A4:B4 y coloque el apuntador del ratón sobre la esquina inferior derecha de la selección. El apuntador del ratón ahora cambiará a una cruz delgada indicando que puede usar la opción Autollenado (AutoFill).3 Dé clic y arrastre el ratón a la derecha para llenar los años restantes. Observe que comúnmente el dato más reciente se ingresa a la izquierda y que el más lejano se ingresa a la derecha. Esta convención nos permite reconocer con facilidad los datos más importantes y concentrarnos en ellos.

Ya hemos preparado los encabezados de nuestra primera hoja de trabajo. Ahora vamos a agregar la ventas de Microsoft (en millones dólares) para los años 2008 a 2013 en las celdas A5 a F5 como se muestra en el documento 1.1.

DOCUMENTO 1.1 PRIMERA HOJA DE TRABAJO

Fuente: Microsoft Corporation, Microsoft® Investor Relations, http://www.microsoft.com Recuperado: noviembre de 2013.

Opciones de formato y alineación La hoja de trabajo en el documento 1.1 no es muy atractiva. Nótese que el texto se muestra alineado del lado izquierdo de las celdas, mientras que los números están alineados a la derecha. Esta es la forma en la que Excel alinea de forma predeterminada texto y números. Sin embargo, es posible cambiar fácilmente el modo en que se muestran estos datos mediante las opciones de formato y alineación.

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La opción Autollenado puede usarse para llenar cualquier serie que Excel pueda reconocer. Por ejemplo, ingrese Enero en una celda y arrastre el botón de Autollenado para llenar de forma automática la serie de meses. Puede también definir sus propias series al dar clic en el botón Modificar listas personalizadas (Edit Custom Lists) debajo de General en la categoría Avanzadas (Advances) en Opciones (Options).

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CAPÍTULO 1: Introducción a Excel 2013

Antes de continuar debemos definir algunos términos tipográficos. Un “tipo” es un estilo particular de trazo de letras y números. Por ejemplo, el tipo del texto principal de este libro es Times New Roman. Sin embargo, el texto que se espera que ingrese en la hoja de trabajo se muestra en Courier New. Tipo también se refiere a si el texto se ha trazado en negritas, cursivas o, a lo mejor, en negritas cursivas.

El término “tamaño de tipo” se refiere al tamaño del carácter. Normalmente nos referimos al tamaño del carácter en “puntos”. Cada punto representa un incremento de 1/72 de pulgada, así que hay 72 puntos por pulgada. Un carácter impreso a 12 puntos es mayor que el mismo carácter impreso a 10 puntos.

Casualmente, nos referimos a la combinación de tipo y tamaño del tipo como fuente. Así que cuando decimos “cambiar la fuente a Times New Roman a 12 puntos en negritas”, se entiende que nos referimos a un tipo (Times New Roman, en negritas) y un tamaño (12 puntos) particulares.

Para el ingreso de texto el término “formato” se refiere a tipo, tamaño, color del texto y alineación de la celda para mostrarlo. Cambiemos la fuente del texto que se ingresó a Times New Roman, 12 puntos, negritas. Primero seleccione el rango A1:A3. Ahora, sobre la pestaña Inicio dé clic sobre la Lista de fuentes (Font list) para que las opciones de fuente aparezcan y entonces elija Times New Roman.

A continuación dé clic en el botón Negritas (Bold) y luego elija 12 en el listado de tamaño de fuente. Observe que, al desplazarse a través de Fuente (Font) y Tamaño (Size), el texto elegido se muestra como aparecería en la hoja de trabajo. Esto se conoce como Vista previa, y funciona para muchas, pero no para todas las características de formato de Excel 2013. Como ninguno de estos cambios se efectúa realmente hasta que los valida al dar clic sobre ellos, puede desplazarse a través de las opciones hasta que el texto se vea exactamente como lo desea. También puede hacer estos cambios al oprimir el botón derecho del ratón sobre las celdas seleccionadas y escoger Formato de celdas… (Format Cells…) del menú. Las opciones que se eligieron pueden encontrarse sobre la pestaña Fuente.

La fuente de números también se puede cambiar de la misma manera. Suponga que desea cambiar los años en las celdas A4:F4 a Times New Roman cursiva 12 puntos. Primero elija el rango A4:F4. Seleccione los atributos adecuados de la pestaña Inicio, o dé clic con el botón derecho y elija Formato de celdas…. Observe que este cambio se pudo haber hecho al mismo tiempo que el del texto, o puede ahora presionar Ctrl+Y para repetir la última acción. También puede agregar el botón Repetir (Repeat) en la barra de acceso rápido. Sólo presione la flecha a la derecha de la barra de acceso rápido y elija Más comandos… (More Commands…).

Ahora elija el botón Repetir y luego presione el botón Agregar (Add) en el cuadro de diálogo.

La hoja de trabajo ahora luce mejor, pero todavía le hace falta algo. Estamos acostumbrados a ver los títulos de las tablas bien centrados sobre la misma, pero nuestro título está muy a la izquierda. Esto se puede remediar mediante las opciones de alineado de Excel. Excel tiene siete diferentes tipos de alineación horizontal dentro de una celda. Se puede alinear el texto (números) ya sea a la derecha o a la izquierda, o centrarlo dentro de los límites de la celda.

Excel también permite centrar el texto a través de un rango de celdas.

Cambiemos primero la alineación de los años en nuestra tabla. Resalte las celdas A4:F4 y presione el botón Centrar (Center) en la sección Alineación (Alignment) de la pestaña Inicio.

Observe que los números están centrados dentro de sus respectivas celdas.

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Herramientas de análisis de estados financieros

CAPÍTULO 4

Al terminar el capítulo el lector será capaz de: 1.

2.

3.

4.

5.

Describir el propósito de las razones financieras y quién las usa.

Definir las cinco principales categorías de razones (liquidez, eficiencia, apalancamiento, cobertura y rentabilidad).

Calcular las razones más conocidas para cualquier empresa usando datos del estado de resultados y el balance general.

Usar las razones financieras para evaluar el desempeño pasado de la empresa, identificar sus problemas actuales y sugerir estrategias para resolverlos.

Calcular la utilidad económica ganada por la empresa.

En capítulos anteriores vimos cómo se elaboran los estados financieros básicos de la empresa. En este capítulo veremos que el analista financiero puede emplear información del estado de resultados y el balance general para diversos propósitos.

Cuando se evalúa una empresa se dispone de muchas herramientas, pero algunas de las más valiosas son las razones financieras. Las razones son un análisis microscópico; nos permiten obtener una mejor vista de la salud financiera de la empresa de la que se obtiene con sólo observar los estados financieros. Una razón es simplemente una comparación de dos números

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&$3Ë78/2 +HUUDPLHQWDV GH DQiOLVLV GH HVWDGRV ¿QDQFLHURV

mediante una división. Podemos además comparar números mediante una sustracción, pero en la mayoría de los casos una razón es mejor puesto que es una medida de tamaño relativa.

Las medidas relativas son una forma más fácil de comparar periodos pasados de la empresa o sus resultados con los de otras empresas, que si comparamos sólo los cambios en dinero (dólares). Las razones son útiles tanto para los analistas internos de la empresa como para los externos. Para propósitos internos las razones pueden ser útiles en la planeación futura, el establecimiento de metas y la evaluación del desempeño de administradores. Los analistas externos usan las razones para decidir si se ofrece un crédito, para monitorear y pronosticar el desempeño financiero y decidir si se invierte en la empresa.

Veremos muchas razones diferentes, pero se debe tener presente que estas son solamente un ejemplo de las razones que podrían ser útiles. Además, diferentes analistas podrían calcular las razones de forma un poco distinta, así que necesitará saber exactamente cómo se calculan las razones en una situación dada. Las claves para entender el análisis de razones son la experiencia y una mente analítica.

Dividiremos el estudio de razones en cinco categorías basadas en la información que nos ofrecen: 1.

Las razones de liquidez describen la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones a corto plazo. Comparan activos circulantes con pasivos circulantes.

2.

Las razones de eficiencia describen si la empresa está usando de forma apropiada sus inversiones en varios tipos de activos para producir ventas. También se conocen como razones de administración de activos.

3.

Las razones de apalancamiento revelan el grado en el cual se ha usado deuda para financiar las compras de activos de la empresa. Estas razones también se conocen como razones de administración de deuda.

4.

Las razones de cobertura son similares a las razones de liquidez en el sentido de que describen la capacidad de la empresa para pagar ciertos gastos.

5.

Las razones de rentabilidad aportan indicadores de qué tan rentable ha sido una empresa durante un periodo de tiempo.

Una categoría adicional, las razones de valor relativo, se discutirán en el capítulo 8, en la página 254. Antes de comenzar con la discusión de razones financieras individuales abra el libro de trabajo de Elvis Products International que se creó en el capítulo 2 y agregue una hoja de trabajo nueva con el nombre de “Razones”.

Razones de liquidez El término “liquidez” se refiere a la rapidez a la cual un activo puede convertirse en efectivo sin grandes descuentos a su valor. Algunos activos, tal como las cuentas por cobrar, se pueden convertir fácilmente en efectivo con pequeños descuentos solamente. Otros activos, como los edificios, se pueden convertir en efectivo rápidamente sólo si se ofrecen concesiones grandes en el precio. Por lo mismo, es posible decir que las cuentas por cobrar son más líquidas que los edificios.

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Razones de liquidez

Si todo lo demĂĄs sigue igual, una empresa con activos mĂĄs lĂ­quidos tendrĂĄ mayor capacidad de cumplir con sus obligaciones al vencimiento (por ejemplo, sus cuentas por cobrar y otras deudas a corto plazo) que una empresa con sĂłlo algunos activos lĂ­quidos. Como se puede imaginar, a los acreedores les preocupa particularmente la capacidad que tenga la empresa para pagar sus cuentas. Para evaluar dicha capacidad es muy comĂşn usar la razĂłn circulante o la razĂłn lĂ­quida.

RazĂłn circulante Generalmente, los activos circulantes de la empresa se convierten en efectivo (por ejemplo, el cobro de cuentas por cobrar o la venta de sus inventarios), mismo que se usa para cancelar sus pasivos circulantes. Como resultado, es lĂłgico evaluar la capacidad de la empresa para pagar sus deudas al comparar el monto de sus activos circulantes contra el monto de sus pasivos circulantes. La razĂłn circulante hace exactamente esto y se define como: RazĂłn circulante

Activo circulante Pasivo circulante

(4.1)

Obviamente, mientras mĂĄs grande sea la razĂłn, mĂĄs grande serĂĄ la probabilidad de que la empresa sea capaz de pagar sus deudas. Por tanto, desde el punto de vista del acreedor, mĂĄs grande es mejor. Sin embargo, desde el punto de vista del accionista este no es siempre el caso. Los activos circulantes usualmente tienen un rendimiento esperado menor a los activos fijos, por tanto a los accionistas les gustarĂ­a observar que sĂłlo una mĂ­nima cantidad del capital de la empresa se encuentra invertido en activos circulantes. Por supuesto, muy poca inversiĂłn en activos circulantes puede representar un desastre para los acreedores y para los dueĂąos de la empresa.

Podemos calcular la razĂłn circulante de 2014 para EPI al observar el balance general (documento 2.2, pĂĄgina 50). En este caso, tenemos:

RazĂłn circulante =

1,290.00 = 2.39 veces 540.20

lo cual significa que EPI tiene 2.39 veces mĂĄs activos circulantes que pasivos circulantes.

DespuĂŠs se determinarĂĄ si esto es suficiente o no.

El documento 4.1 muestra el comienzo de la hoja de trabajo “Razonesâ€?. Ingrese las etiquetas como se muestra. Podemos calcular la razĂłn circulante para 2014 en B5 con la fĂłrmula: ='Balance general'!B8/'Balance general'!B17. DespuĂŠs de darle formato para mostrar dos decimales verĂĄ que la razĂłn circulante es 2.39. Copie la fĂłrmula a C5.

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&$3Ă‹78/2 +HUUDPLHQWDV GH DQiOLVLV GH HVWDGRV ÂżQDQFLHURV

DOCUMENTO 4.1 HOJA DE TRABAJO DE RAZONES PARA EPI

Observe que se ha aplicado el formato de nĂşmero personalizado (vĂŠase la pĂĄgina 51 para refrescar su memoria) al resultado en B5. En este caso, el formato personalizado es 0.00"x".

Cualquier texto que se incluya dentro de las comillas se mostrarĂĄ al lado del nĂşmero. Sin embargo, la presencia de texto en la pantalla no afecta el hecho de que sigue siendo un nĂşmero y puede ser usado para los cĂĄlculos. A manera de experimento, ingrese en B6 la fĂłrmula: =B5*2. El resultado serĂĄ 4.78 justo como si no se hubiera aplicado el formato personalizado. Ahora, escriba en B7 2.39x y luego copie la fĂłrmula de B6 a B8. ObtendrĂĄ el error #VALOR! porque el valor en B7 es una cadena de texto, no un nĂşmero. Esta es una de las grandes ventajas del formato de nĂşmero personalizado: Podemos tener texto y nĂşmeros en una celda y usar el nĂşmero para cĂĄlculos. Borre B6:B8 para que podamos usar las celdas en la secciĂłn siguiente.

RazĂłn de prueba rĂĄpida Los inventarios son con frecuencia los activos circulantes menos lĂ­quidos de la empresa.1 Es por ello que mucha gente piensa que se obtiene una mejor medida de liquidez al excluirlos.

Al resultado se le conoce como razĂłn de prueba rĂĄpida (algunas veces se le llama razĂłn de prueba del ĂĄcido) y se calcula como: RazĂłn de prueba rĂĄpida

Activos circulantes – Inventarios Pasivos circulantes

(4.2)

Para EPI la razĂłn de liquidez en 2014 es:

RazĂłn de prueba rĂĄpida =

1, 290.00 − 836.00 = 0.84 veces 540.20

Observe que la razĂłn de prueba rĂĄpida serĂĄ siempre menor que la razĂłn circulante, a menos que la empresa no tenga inventarios. Esto es por diseĂąo. Sin embargo, la razĂłn de prueba rĂĄpida que es demasiado baja en relaciĂłn con la razĂłn circulante podrĂ­a indicar que los inventarios son mĂĄs grandes de lo que deberĂ­an ser. Como veremos posteriormente esto sĂłlo

1

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Es por esto que frecuentemente se observa 50% de descuento en las ventas cuando las empresas cierran.

5D]RQHV GH H¿FLHQFLD

puede ser determinado al comparar la razón con periodos anteriores o con empresas similares de la misma industria.

La razón de liquidez de EPI en 2014 en B6 se calcula mediante la fórmula =('Balance general'!B8-'Balance general'!B7)/'Balance general'!B17. Al copiar esta fórmula en C6 se muestra que la razón de liquidez en 2013 fue de 0.85. Asegúrese de ingresar una etiqueta en la columna A para todas las razones.

Razones de eficiencia Las razones de eficiencia, también llamadas razones de administración de activos, ofrecen información acerca de lo bien que la empresa está usando sus activos para generar ventas. Por ejemplo, si dos empresas tienen el mismo nivel de ventas, pero una tiene menor inversión en inventarios, podríamos decir que la empresa con menos inventarios es más eficiente respecto a la administración de inventario.

Hay muchas diferentes formas de razones de eficiencia que se pueden definir. Sin embargo, ilustraremos cinco de las más empleadas.

Razón de rotación de inventario La razón de rotación de inventario mide la cantidad de dólares que se generan en ventas por cada dólar en inventario. También puede ser interpretado como el número de veces que la empresa reemplaza sus inventarios durante un año. Se calcula como:

Razón de rotación de inventarios =

Costo de ventas Inventario

(4.3)

Observe que es muy común usar ventas en el numerador. Puesto que la única diferencia entre ventas y costo de ventas es un margen (es decir, el margen de utilidad) esto no causa problemas. Además, con frecuencia verá que el nivel promedio de inventarios durante el año es el denominador. Siempre que se usen razones se debe estar consciente del método de cálculo para tener la certeza de que se están comparando “manzanas con manzanas”.

La razón de rotación de inventarios para EPI en 2014 fue:

Razón de rotación de inventario =

3,250.00 = 3.89 veces 836.00

lo cual significa que EPI reemplazó sus inventarios 3.89 veces durante el año. Alternativamente, podríamos decir que EPI generó $3.89 en ventas por cada dólar que invirtió en inventarios. Ambas interpretaciones son válidas, aunque la última es probablemente la más empleada.

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&$3Ë78/2 +HUUDPLHQWDV GH DQiOLVLV GH HVWDGRV ¿QDQFLHURV

Para calcular la razón de rotación de inventario para EPI ingrese la fórmula: ='Estado de resultados'!B6/'Balance general'!B7 en B8 y copie esta fórmula en C8. Observe que esta razón se ha deteriorado, de alguna manera, de cuatro veces en 2103 a 3.89 veces en 2014. Generalmente, una rotación de inventario alta se considera buena porque significa que el costo de oportunidad de mantener el inventario es bajo, pero si es demasiado alta la empresa podría estar en riesgo de tener escasez de inventario y perder clientes.

Razón de rotación de cuentas por cobrar Las empresas otorgan crédito al cliente por una razón principal: incrementar las ventas. Es importante, por consiguiente, saber qué tan bien administra la empresa sus cuentas por cobrar. La razón de rotación de cuentas por cobrar (y el periodo promedio de cobro) nos ofrece esta información. Se calcula como:

Razón de rotación de cuentas por cobrar =

Ventas a crédito Cuentas por cobrar

(4.4)

La razón de rotación de cuentas por cobrar para EPI en 2014 es (suponiendo que todas las ventas son ventas a crédito):

Razón de rotación de cuentas por cobrar =

3,850.00 = 9.58 veces 402.00

Por tanto, cada dólar invertido en cuentas por cobrar genera $9.58 en ventas. Ingrese en la celda B9 de la hoja de trabajo ='Estado de resultados'!B5/'Balance general'!B6. El resultado es 9.58, es decir, el mismo que se encontró anteriormente. Copie esta fórmula en C9 para obtener la razón de rotación de cuentas por cobrar en 2013.

En este momento es difícil saber si 9.58 es o no una buena razón de rotación de cuentas por cobrar. Podemos decir que si es más alta generalmente es mejor, pero demasiado alta indica que la empresa está negando crédito a clientes que lo merecen (y como resultado perdiendo ventas). Si la razón es demasiado baja sugiere que la empresa podría estar teniendo dificultades en el cobro de sus ventas. Tendríamos que analizar si la tasa de crecimiento en cuentas por cobrar excede la tasa de crecimiento en ventas para determinar si la empresa está teniendo dificultades en esta área. Podemos ver que ese es el caso al revisar la hoja del balance en porcientos integrales en el documento 2.6 de la página 57. Las cuentas por cobrar han crecido de 23.91% de las ventas a 24.35%, un pequeño incremento, pero un incremento de cualquier forma.

Periodo promedio de cobro El periodo promedio de cobro (también conocido como días de ventas pendientes de cobro) nos dice cuántos días, en promedio, toma cobrar una venta a crédito. Se calcula como se muestra a continuación:

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5D]RQHV GH H¿FLHQFLD

Periodo promedio de cobro =

Cuentas por cobrar Ventas a crédito/360

(4.5)

Observe que el denominador son simplemente las ventas a crédito por día.2 En 2014 le tomó a EPI un promedio de 37.59 días cobrar sus ventas a crédito: Periodo promedio de cobro =

402.00 = 37.59 días 3,859.00/360

El periodo promedio de cobro para 2014 en B10 se calcula con la fórmula ='Balance general'!B6/('Estado de resultados'!B5/360). Copie esto en C10 para encontrar que en 2013 el periodo promedio de cobro fue de 36.84 días, es decir, un poco mejor que en 2014.

Observe que esta razón realmente nos ofrece la misma información que la razón de rotación de cuentas por cobrar. De hecho, puede demostrarse de forma muy sencilla empleando operaciones algebraicas:

Razón de rotación de cuentas por cobrar =

360 Periodo promedio de cobro

O alternativamente:

Periodo promedio de cobro =

360 Razón de rotación de cuentas por cobrar

Debido a que el periodo promedio de cobro es (en cierto sentido) el inverso de la razón de rotación de cuentas por cobrar, debe parecer que el criterio inverso aplica para juzgar esta razón. En otras palabras, la más baja es usualmente mejor pero demasiado baja podría indicar una pérdida en ventas.

Muchas empresas ofrecen un descuento por pronto pago para que sus clientes paguen más rápido. Por ejemplo, los términos de crédito en una factura podrían especificar 2/10n30, que significa que hay 2% de descuento si se paga durante los primeros 10 días, de lo contrario el saldo total vence en 30 días. Tal descuento es muy atractivo para los clientes, pero si esto tiene sentido para una empresa en particular o no ellos lo deciden. Recuerde que las cuentas por cobrar representan préstamos a corto plazo hechos a clientes, y esos fondos tienen un costo de oportunidad. Independientemente de ello, ofrecer un descuento ciertamente reducirá el periodo promedio de cobro e incrementará la razón de rotación de cuentas por cobrar.

Siempre deberá comparar el periodo promedio de cobro con los términos de crédito que la compañía ofrece a sus clientes.

2

El uso de un año de 360 días se remonta a tiempos previos al empleo de computadoras. Esto derivó del hecho de que hay 12 meses, y que cada mes tiene 30 días (lo que se conoce como un “año bancario”). También se puede usar un año de 365 días; la diferencia es irrelevante siempre y cuando sea consistente.

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Razón de rotación de activos fijos La razón de rotación de activos fijos describe la cantidad en dólares en ventas que se genera por cada dólar invertido en activos fijos. Está dada por:

Rotación de activos fijos =

Ventas Activos fijos netos

(4.6)

La rotación de activos fijos para EPI en 2014 es:

Rotación de activos fijos =

3,850.00 = 10.67 veces 360.80

Como resultado, EPI generó $10.67 en ingreso por cada dólar invertido en activos fijos. En la hoja de trabajo “Razones”, al ingresar en B11 ='Estado de resultados'!B5/ 'Balance general'!B11, se observará que la rotación de activos fijos fue de 10.67 veces en 2014. Nuevamente copie la fórmula en C11 para obtener la razón en 2013.

Observe que puesto que se usan los activos fijos en el denominador, la empresa puede mejorar la razón de rotación de activos fijos al retrasar el reemplazo de sus activos a largo plazo.

Al incrementarse la depreciación acumulada, los activos fijos decrecerán y todo lo demás permanecerá igual. Sin embargo, este es un truco a corto plazo, ya que esos activos eventualmente se acaban.

Razón de rotación de activos totales Al igual que otras razones que hemos comentado en esta sección, la razón de rotación de activos totales nos indica si la empresa empleó de forma eficiente sus activos para generar ventas. En este caso, se observa la inversión en activos totales de la empresa:

Rotación de activos totales =

Ventas Activos totales

(4.7)

En 2014 EPI generó $2.33 en ventas por cada dólar invertido en activos totales:

Rotación de activos totales =

3,850.00 = 2.33 veces 1,650.80

Esta razón se calcula en B12 en su hoja de trabajo mediante ='Estado de resultados' !B5/'Balance general'!B12. Después de copiar esta fórmula en C12 debería notar que en 2013 su valor fue de 2.34, esencialmente el mismo que en 2014.

Podemos interpretar las razones de rotación de activos de la forma siguiente: las razones de rotación más altas indican un uso más eficiente de los activos y, por lo mismo, se prefiere a razones bajas. Sin embargo, debe tener presente que algunas industrias tendrán de forma

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natural razones de rotación más bajas que otras. Por ejemplo, es casi seguro que una empresa de consultoría tendrá una baja inversión en activos fijos y, por consiguiente, una razón de rotación de activos fijos alta. De forma contraria, una empresa de suministro eléctrico tendrá una inversión alta en activos fijos y una razón baja de rotación de activos fijos. Esto no significa, necesariamente, que la empresa de suministro eléctrico no se administra tan bien como la empresa de consultoría. Por lo contrario, simplemente cada una responde a las demandas de sus muy diferentes industrias.

DOCUMENTO 4.2 RAZONES DE EFICIENCIA DE EPI

En este punto, esta parte de su hoja de trabajo debe parecerse al documento 4.2. Observe que para la mayoría de las razones se ha aplicado el formato personalizado, el cual se comentó anteriormente. Sin embargo, en B10 y C10 se usó el formato personalizado 0.00"días", porque el periodo promedio de cobro se mide en días.

Razones de apalancamiento En física, apalancamiento se refiere a una multiplicación de la fuerza. Al usar una palanca como punto de apoyo, puede empujar hacia abajo en un extremo de la palanca con una fuerza dada y obtener una fuerza mayor en el otro extremo. La cantidad de apalancamiento depende de la longitud de la palanca y la posición del punto de apoyo. En finanzas, apalancamiento se refiere a la multiplicación del cambio en la medida de la utilidad. Por ejemplo, un incremento de 10% en ventas podría llevar a un incremento de 20% en la utilidad neta.3 La cantidad de apalancamiento depende de la cantidad de deuda que la empresa usa para financiar sus operaciones, así que la empresa que usa demasiada deuda se dice que está “muy apalancada”.

Las razones de apalancamiento describen el grado en el que la empresa usa deuda en su estructura de capital. Esto es información importante para acreedores e inversionistas en la empresa. Los acreedores podrían estar preocupados de que la empresa tenga demasiada deuda y como resultado tenga dificultades en el pago de préstamos. Los inversionistas podrían 3

Como se verá en el capítulo 6, significaría que el grado de apalancamiento total es 2.

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estar preocupados porque gran cantidad de deuda puede llevar a una volatilidad alta en los ingresos de la empresa. Sin embargo, la mayoría de las empresas usa algo de deuda. Esto es porque la deducción de impuestos por intereses puede incrementar la riqueza de los accionistas de la empresa. Examinaremos varias razones que ayudan a determinar la cantidad de deuda que usa la firma. Cuánto es demasiado depende de la naturaleza de la empresa.

Razón de deuda o pasivo total La razón de deuda total mide la cantidad total de deuda (a largo plazo y a corto plazo) que la firma emplea para financiar sus activos:

Razón de deuda total =

Pasivos totales Activos totales − Capital contable total = Activos totales Activos totales

(4.8)

Al calcular la razón de deuda total para EPI, uno se encuentra que el financiamiento por deuda o pasivo asciende a 58.45% de la estructura de capital de la empresa: Razón de deuda total =

964.81 = 58.45% 1,650.80

La fórmula para calcular la razón de deuda total en B14 es ='Balance general' !B19/'Balance general'!B12. El resultado para 2014 es 58.45%, que es mayor que 54.81% de 2013.

Razón de deuda a largo plazo Muchos analistas creen que es más útil enfocarse solamente en la deuda a largo plazo (LTD, por sus siglas en inglés) en lugar de la deuda o pasivo total. La razón de deuda a largo plazo es la misma que la razón de deuda total, excepto que el numerador incluye solamente la deuda a largo plazo:

Razón de deuda a largo plazo =

Deuda a largo plazo Activos totales

(4.9)

La razón de deuda a largo plazo de EPI es: Razón de deuda a largo plazo =

424.61 = 25.72% 1,650.80

En B15 la fórmula para calcular la razón de deuda a largo plazo para 2014 es ='Balance general'!B18/'Balance general'!B12. Copiar esta fórmula en C15 revela que en 2013 la razón fue solamente 22.02%. Obviamente, EPI ha incrementado su deuda a largo plazo a una tasa más rápida que lo que ha incrementado sus activos.

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Razón de deuda a largo plazo a capital total Similar a las dos razones previas, la razón de deuda a largo plazo a capital total nos indica el porcentaje de fuentes de capital a largo plazo4 que es proporcionado por la deuda a largo plazo. Se calcula por:

LTD a capital total =

LTD LTD + Capital preferente + Capital común

(4.10)

Para EPI tenemos: LTD a capital total =

424.61 = 38.23% 424.61 + 685.99

Debido a que EPI no tiene capital preferente su capital total consiste en la deuda a largo plazo y el capital común. Observe que el capital común es el total de acciones comunes y utilidades retenidas. Podemos calcular esta razón en B16 de la hoja de trabajo mediante ='Balance general'!B18/('Balance general'!B18+'Balance General'!B22). En 2013 esta razón fue solamente 32.76%.

Razón de deuda a capital contable La razón de deuda a capital contable (de accionistas) proporciona exactamente la misma información que la razón de deuda total, pero en una forma un poco diferente de lo que los analistas preferirían: Deuda a capital contable =

Deuda total Capital contable total

(4.11)

Para EPI la razón de deuda a capital contable es: Deuda a capital contable =

964.81 = 1.41 veces 685.99

En B17 esto se calcula mediante ='Balance general'!B19/'Balance general' !B22. Copie esto en C17 para encontrar que la razón de deuda a capital contable en 2013 fue de 1.21 veces.

Para ver que la razón de deuda total y la razón de deuda a capital contable proporcionan la misma información tome en cuenta que:

Deuda total Activos totales Capital contable total = × Deuda total Activos totales Capital contable total 4

(4.12)

Algunos analistas incluirán documentos por pagar y la deuda a largo plazo que vence en un año en el capital total.

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al reacomodar la ecuación (4.8) sabemos que:

Activos totales 1 = Capital contable total 1 − Razón de deuda total

(4.13)

así que, al sustituir tenemos:

Deuda total Deuda total 1 = × Capital contable total Activos totales 1 − Deuda total Activos totales

(4.14)

Podemos convertir la razón de deuda total en la razón de deuda a capital contable sin ninguna información adicional (el resultado no es exacto debido al redondeo):

Deuda total 1 = 0.5845 × = 1.41 Capital contable total 1 – 0.5845

Razón de deuda a largo plazo a capital contable Una vez más muchos analistas prefieren enfocarse en la cantidad de deuda a largo plazo que tiene una empresa. Por esta razón a estos analistas les gusta emplear la razón de deuda a largo plazo a capital contable total:

Deuda a largo plazo a capital =

Deuda a largo plazo Capital preferente + Capital común

(4.15)

La razón de deuda a largo plazo a capital contable de EPI es:

Deuda a largo plazo a capital contable =

424.61 = 61.90% 685.99

La fórmula para calcular la razón de deuda a largo plazo a capital contable de EPI en 2014 en B18 es ='Balance general'!B18/'Balance general'!B22. Después de copiar esta fórmula en C18, observe que la razón fue solamente de 48.73% en 2013.

Esta sección de su hoja de trabajo ahora deberá verse como la del documento 4.3.

Razones de cobertura Las razones de cobertura son similares a las razones de liquidez en las que se describe la cantidad de fondos disponibles para “cubrir” ciertos gastos. Examinaremos dos razones muy similares que describen la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de pago de intereses. En ambos casos, hasta cierto grado, son preferibles las razones altas. Sin embargo, si son demasiado altas podría indicar que la empresa está subutilizando su capacidad de endeudamiento y, como consecuencia, no está maximizando la riqueza de los accionistas.

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DOCUMENTO 4.3 RAZONES DE APALANCAMIENTO DE EPI

Razón de las veces que se ha ganado el interés La razón de las veces que se ha ganado el interés mide la habilidad de la empresa para pagar sus obligaciones por intereses al comparar utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) a los gastos por intereses:

Veces que se ha ganado el interés =

UAII Gastos por intereses

(4.16)

La razón de las veces que se ha ganado el interés para EPI en 2014 es:

Veces que se ha ganado el interés =

149.79 = 1.97 veces 76.00

En su hoja de trabajo la razón de las veces que se ha ganado el interés se calcula en B20 con la fórmula ='Estado de resultados'!B11/'Estado de resultados'!B12.

Copie la fórmula en C20 y observe que la razón ha bajado de forma muy significante de 3.25 en 2013.

Razón de cobertura de efectivo La utilidad antes de intereses e impuestos no refleja realmente el efectivo que se encuentra disponible para pagar los gastos por interés. Esto es porque los gastos no monetarios (depreciación) se han restado del cálculo de UAII. Para corregir esta deficiencia, a algunos analistas les agrada emplear la razón de cobertura de efectivo en lugar de las veces que ha ganado el interés. La razón de cobertura de efectivo (también conocida como la razón de cobertura de la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) se calcula como:

Razón de cobertura de efectivo =

UAII + Gastos no monetarios Gastos por intereses

(4.17)

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