2ое 404notfound downstream by Changellenge

Индикативное предложение Индикативное по приобретениюпредложение НПЗ по покупке НПЗ в Азиатско-Тихоокеанском регионе в Азиатско-Тихоокеанском регионе

С уважением, Команда 404_Not_Found

Рабочей группой были проанализированы 4 компании АзиатскоТихоокеанского региона: таиландские Benchak Petroleum и Taioil, австралийский Caltex и филиппинский Petron Corporation. Рекомендуем рассмотреть возможность приобретения компании Petron Corporation. В ходе работы были проанализированы макроэкономические, стратегические, операционные и финансовые показатели.

Ксения Волкова

Артем Шагиахметов

Василий Климко

Ксения Сылкина

kseniia.volkova@yandex.ru +7 (921) 770 70 84

artem-shagiakhmetv@mail.ru +7 (911) 234 74 17

klimkovasiliy@gmail.com +7 (931) 306 90 75

kseniya_sylkina@mail.ru +7 (911) 790 58 87

28 октября 2014

К рассмотрению о покупке рекомендуем филиппинскую компанию Petron Corporation. Ключевое условие - успешное завершение проекта по интеграции малазийского НПЗ в структуру Petron в 2015 году. При успешном завершении интеграции Petron и Bataan Refinery, покупка этой компании приведет к… Условия сделки: Стоимость компании Petron Corporation $3,3 млрд Рекомендуемый пакет акций на 1 этапе: 50%+1 Стоимость пакета акций: $1,7 млрд

… росту объемов нефтепереработки на 10 млн т в год 53 43

… выходу в 9 стран АТР с последующей экспансией в Китай

Япония 2014 2013

Китай

ОАЭ

… росту капитализации «Газпром нефти» более чем на 1,7 $млрд

Юж. Корея

Пакистан

2016 2015

Индия

28,7 32

Филиппины

Таиланд

1,7

Малайзия Сингапур 2013 2014

Выбор НПЗ

Цена сделки

Интеграция

2015 2016

Команда

Выбор НПЗ по соответствию ключевым параметрам стратегии компании «Газпромнефть» Стратегия развития «Газпром нефти» до 2025 г. блок – зарубежная экспансия (Европа и Юго-Восточная Азия) Достижение 70 млн т нефтепереработки в год за счет зарубежных активов 39.3

Зарубежные страны 25-30

6% 1% 21%

дизельное топливо 31%

2012

95%

2012*

2025

бензин

прочие нефтепродукты авиатопливо 18%

2025

88.8%

мазут

3.8 2012

Увеличение глубины переработки

(авиатопливо, бункеровка, смазочные материалы)

млн т нефти

Россия

Расширение премиального сегмента продукции

2025

23%

масла

*На примере Омского НПЗ

Критерии для выбора НПЗ:  должен обладать значительными производственными мощностями,  широкой линейкой продуктов в премиальном сегменте (авиатопливо, бункеровка, масла),  высокой глубиной переработки не ниже 95% Цели будущего M&A

Ускорение достижения стратегических целей

Выбор НПЗ

Приобретение необходимых НМА

Цена сделки

Выход на новые рынки

Интеграция

Получение синергетического эффекта

Команда

Филиппины – наиболее динамично развивающийся рынок, который является хорошей отправной точкой для дальнейшего выхода в другие страны АТР

В ближайшие 10 лет Азия и ТО – самый перспективный рынок для расширения деятельности за рубежом

Темп роста ВВП2,%

Объем потребления нефтепродуктов, млн т

6.5%

Австралия

3.0%

Филиппины

350 560

3.2

187 187

1.8

6.3%

Таиланд

3.6%

Китай

США

Индия

темп роста потребления 2012/2000

Сев. Америка

20%

40%

60%

Таиланд

Безработица, %

9% 72

2.5 %

6% 4.5 %

4.7

13,5% Размер круга соотв. объему потребления 2012

2.5

Австралия Филиппины

0.5

Инфляция, %

11.1

3,2

0.5

ВВП на душу, тыс. $

-40

15. 15,5 5

8.5%

Индия

Европа

Потребление НП3, млн т

Азия и ТО

Лат. Америка

-20%

ВВП, трлн $

5,5%

Китай

Объем импорта

120

Филиппины – динамично развивающийся рынок, сравнимый по темпам роста с Китаем и Индией1

3,5%

7% 0.7 %

1Данные приведены за 2014 г.

ХХ - Среднее по Азии в год за 2010-2014 3Потребление нефтепродуктов в год, оценка команды по данным Eni S.P.A. World Oil and Gas Review 2013, Eni S.P.A., IMF, оценка 404_Not_Found - страны для анализа - лидеры региона 2Средний темп роста

World Oil and Gas Review 2013, Eni S.P.A. Подробнее в Приложении 1.

 Сокращение потребления нефтепродуктов и переход на альтернативные источники во многих регионах  Высокий рост и объем потребления и импорта нефтепродуктов в Азии

Выбор НПЗ

Цена сделки

   

Китай и Индия – лидеры по темпам роста и объемам Филиппины – высокие темпы роста, маленький рынок Таиланд – низкие темпы роста, маленький рынок Австралия – крупный, но насыщенный рынок, стагнация

Интеграция

Команда

В связи с невысокими показателями рентабельности по всем представленным Подробнее о сделке азиатским заводам на первый план выходит широта внутренней и внешней сбытовой сети См. Приложение 2

Масштабы и прибыльность

Наибольшими объемами переработки и потенциалом наращивания загрузки обладает Petron Corporation объем нефтепереработки,тыс.барр/сутки

потенциал дозагрузки мощностей

Стратегии Petron и Taioil соответствуют стратегии «Газпромнефти» по мировой экспансии и разработке высокомаржинальных продуктов Bangchak Petroleum

223

См. Приложение 2

Сбытовая сеть и стратегия развития4

286

Стратегии компаний

135 17 89

Альтернат. энергетика

Нов. технологии, расшир.экспорта

Операц.эфф-ть, расшир.экспорта

Импорт нефти

Совпадение с

Bangchak Petroleum

Наиболее сильными позициями на рынке своей страны обладает Petron Небольшие 100% Закрытие 1/2 объемы загрузка мощностей1 Все компании обладают невысокими показателями 20% рентабельности 8% Рентабельность по EBITDA, % 5%

2.7%

5.4%

11% 2.5%

Bangchak Petroleum

40%

Количество собственных АЗС, ед.

ХХ% - Россия3 ХХ% - Азия3

1В

2800

4 кв. 2014 закрытие 1 из 2 австралийских НПЗ, терминал по импорту с НПЗОтрицательные в Малайзии (с 2012)стороны временно ухудшила показатели (до 2012 - 7% по EBITDA, 3,6% по чистой прибыли) и угрозы 3 Среднее по России и Азии (google.finance)

2000 0

Доля продукции на экспорт, % 43% 13%

10%

2 Интеграция

дью дилНПЗ Выбор

31%

Petron выделяют самая широкая сбытовая сеть и налаженные каналы поставок в 8 стран Азии

1100

покупка малазийского НПЗ 2

28%

3.3%

Рентабельность по чистой прибыли, % 2.5%

Доля на внутреннем рынке

Цена дью дил сделки

4 Данные на

основе годовых отчетов компаний

Интеграция дью дил

Команда команда

5 4

С точки зрения широты охвата Азиатско-Тихоокеанского региона, выхода в Подробнее о сделке другие страны и силы позиций внутри страны наиболее перспективными являются Petron Corporation и Taioil Масштабы и прибыльность1

Сбытовая сеть и стратегия развития 1

Bangchak Petroleum

Совпадение стратегии компанииСовпадение и «Газпромнефти»4 стратегий 100%

Bangchak Petroleum

Макс. мощность, тыс. барр/сутки2 1 280

70%

Рентабельность по чистой 5 прибыли3 10%

EBITDA, млн долл2 730 2

Доля100% Доля премиального premium сегмента продукции

Количество собственных АЗС2 2800 Размер сбытовой сети

56%

2,5% 17% 43%

4 20% Рентабельность по EBITDA3

3 100% Потенциал дозагрузки

1 Все расчеты приведены в Приложении

2. Годовые отчеты компаний максимум взято абсолютное значение наиболее крупной компании 3 За максимум взята рентабельность, рассчитанная по рос. компаниям

Доля экспорта 100% Доля продукции на экспорт 4 Экспертная оценка рабочей группы на

40%

Доля на рынке

100%

Доля на внутреннем рынке основе годовых отчетов компаний

2 За

 Benchak Petroleum представляет сравнительно небольшой завод с ориентацией на альтернативную энергетику, что не соответствует стратегии «Газпромнефти»  Тaioil инетересна по своим масштабам, но не имеет собственной сети АЗС и обладает высокими производственными рисками (загрузка более 100%)

дью дилНПЗ Выбор

Цена дью дил сделки

 Petron обладает большими мощностями и самой широкой сетью АЗС с выходом в большинство стран Азии. Временно низкие показатели рентабельности связаны с интеграцией малазийского завода  Caltex переориентируется на импорт сырой нефти, в связи с низкой рентабельностью деятельности НПЗ в стране

Интеграция дью дил

Команда команда

6 4

Все компании имеют отклонения в финансовых показателях от нормы, но в Подробнее о сделке целом все они финансово устойчивы. Ухудшение фин. показателей Petron связано с процессом интеграции нового НПЗ и имеют временный характер Bangchak Petroleum

Показатели

Коэффициенты ликвидности

неэффективное использование капитала (высокая доля СК)

Коэффициенты оборачиваемости

требуется улучшение работы требуется улучшение работы с контрагентами с контрагентами

Коэффициент финансовой устойчивости Финансовый рычаг

EV, $ млрд

2,2

1,3

9.5

ХХ

6,9

Чистый долг, $млрд

2.5

1.2 1.5

2.8

3.1

9,7 9,7

22 23

9 8

2,7

P/E

2.8

5,6

4.1

Рыночная капитализация, (по данным фондового рынка с google.finance)2, $млрд

EV/EBITDA

1,3

6.7

14,5 13,5

1 Все расчеты приведены в Приложении 2 Дана оценка

3. Годовые отчеты компаний фондового рынка. Не учтена премия за контроль (30-40%) при покупке контрольного пакета, т.к. данные приведены для сравнения

Все компании имеют отклонения в финансовых показателях от нормы, однако в целом все они финансово устойчивы. Ухудшение финансовых показателей Petron связано с интеграций малазийского завода. Для Taioil характерно неоптимальное использование капитала (слишком высокая доля СК)

дью дилНПЗ Выбор

дью дил Цена сделки

дью дил Интеграция

команда Команда

7 4

Филиппины обладают оптимальным расположением как по поставкам нефти из России, так и по потенциалу разработки месторождений вблизи НПЗ с местными компаниями Текущие запасы1

Прирост запасов2

Поставки из России1

Соглашения с Россией

 Наиболее перспективным рынком является Китай, но незнание культуры делового общения делает его закрытым

Китай Индия Австралия

 Филиппины имеют оптимальное расположение и налаженные каналы поставки нефти и сбыта продукции

Таиланд Филиппины 1Оценка команды по данным Eni S.P.A., 2За

BP; счет месторождений Южно-Китайского моря и сланцевой нефти.

Альтернативные схемы поставок нефти на НПЗ компании Petron Потенциальные источники обеспечения сырьем, млн т в год

2014 Чонский проект

Куюмбинское 25

282 млн. т

Чонский проект 140 млн. т

ВСТО-2

Сахалин-2 96 млн. т

2025 Куюмбинское

газовое, нефтяное месторождение ХХХ объемы запасов нефти млн. т на месторождении

Бадра

Общий

Южнокитайское море

Бадра 477 млн. т

4 760 млн. т Концессия СОК «Вьетгазпром»

пути морского транспорта направления экспорта нефтепродуктов Petron нефтепровод ВСТО-2 территориальные претензии Китая в ЮжноКитайском море

Выбор НПЗ

to Singapore

Цена сделки

Интеграция

Команда

По совокупности рассмотренных факторов наиболее привлекательной для покупки компанией в Азиатско-Тихоокеанском регионе является Petron Corporation

Операционные

Группа

Bangchak Petroleum

Показатель Совпадение стратегии компании и «Газпромнефти» Объем нефтепереработки Потенциал дозагрузки мощностей Потенциал разработки месторождений

Сбыт

Доля на внутреннем рынке

Количество собственных АЗС Доля продукции на экспорт

Рентабельность

Финансовые

EV/EBITDA Финансовая устойчивость Доля собственного капитала Склонность материнской компании к продаже

Выбор НПЗ

Цена сделки

Интеграция

Команда

Структура акционерного капитала Petron Corporation

Работники

San Miguel Corporation

9,77% 18,16%

100%

Рекомендуемый пакет акций*:

Sea Refinery Corporation

50%+1

50,1% 21,97%

Рыночная стоимость компании Petron Corporation

Сделка предполагает покупку контрольного пакета акций Petron Corporation в размере 50%+1 по цене $1,7млрд

$3,8 млрд

Доходный подход (метод DCF1)

Стоимость компании $3,3 млрд

Сравнительный подход (метод рынка капитала2)

$3,6 млрд

Затратный подход (метод чистых активов3)

$2,5 млрд

Стоимость пакета акций (50%+1):

$1,7 млрд

*С последующей возможностью выкупа акций на фондовом рынке и увеличения доли за счет миноритариев Изменение структуры акционерного капитала Petron Corporation Потенциально возможное увеличение доли в УК 10%

10% 22%

50%

18%

Рабочие Прочие (вкл. в обращении) San Miguel Corporation Sea Refinery Corporation

Газпромнефть 22%

2014

68%

Прочие (вкл. в обращении) Рабочие

10% Газпромнефть Рабочие

90%

2016

1Была

использована модель Гордона, ставка дисконтирования рассчитана по методу CAPM - 18%, темп роста заложен на уровне инфляции – 4,5%, денежные потоки сформированы на базе 2013 года. СОК рассчитан по данным Дамодарана - 2,53% от выручки 2Была применена премия за контроль – 30% (Mergerstat Review, которое издается ежегодно компанией Merrill Lynch Business Brokerage and Valuation) 3Переоценка рыночной стоимости ОС была проведена по методу учета внешнего износа (оценки «недоиспользования» основанный на анализе степени загрузки активов предприятия)

Выбор НПЗ

Цена сделки

Интеграция

Команда

Структура капитала

Дорожная карта вариантов развития по интеграции Petron в структуру бизнеса «Газпром нефти» и расширения деятельности в Азии Покупка 50%+1 акций Petron

Увеличение доли до 90 % за счет миноритариев

Вступление в УК НПЗ на территории Китая

Стратегия

 Усвоение особенностей ведения бизнеса в Азии,  Поиск и анализ проектов greenfield в Китае,  Установление партнерских отношения со странами по вопросам разработки нефтяных месторождений

Сырьевая база

Поставки нефти с месторождений

Запуск месторождений

«Чонский проект», перекачка по ВСТО-2

Сахалин-2, Бадра

Вхождение в проект строительстсва НПЗ на территории Китая

Запуск НПЗ в Китае

Разработка шельфа Филиппин и Малайзии с местными компаниями

Разработка шельфа Китая и Вьетнама с местными компаниями

Мероприятия по развитию НПЗ

I этап модернизации - качественный  Повышение доли высокомаржинальной продукции  Оптимизация структуры капитала компании  Сокращение расходов на АУП и НИОКР за счет синергии  Продажа непрофильных активов

Due diligence переговоры 2015

Выбор НПЗ

II этап модернизации - количественный

 Увеличение загрузки с

 Покупка сети АЗС в Китае  Выход на стабильный денежный поток

83 % до 95 %, прирост на 1,2 млн. т в год  Увеличение глубины переработки до 95 %

стоимость Petron Corporation

$3,3 млрд

2016

2017

Две азиатские компании в структуре капитала Газпормнефти

2018

Цена сделки

2019

2020

Интеграция

2021

2022

Команда

2025

Опыт и компетенции, которые помогают команде 404_Not_Found в решении поставленных задач

Ксения Волкова kseniia.volkova@yandex.ru +7 (921) 770 70 84 СПбГУ, Экономический магистр экономики (2013)

Ксения Сылкина

Артем Шагиахметов

Василий Климко

artem-shagiakhmetv@mail.ru +7 (911) 234 74 17

kseniya_sylkina@mail.ru klimkovasiliy@gmail.com +7 (911) 790 58 87 +7 (931) 306 90 75 Образование СПбГУ, Экономический магистр экономики (2014)

Горный университет, Нефтегазовый к.т.н. (2014) СПбГУ, Экономический магистр экономики (2013)

Горный университет, Нефтегазовый инженер (2012), аспирант

Опыт работы  Консалтинговая компания «АФК»: участвовала в проведении 5 процедур due diligence и разработала 4 стратегии развития крупных промышленных предприятий  Деловое издание «Эксперт»: проводила рейтинговые исследования «Топ-250» и «Газели бизнеса», публиковала аналитические материалы

 Стажировка в Школе Бизнеса и Экономики (Бельгия, г.Кортрейк)  Консалтинговая компания ООО «СКАЙКОНСАЛТИНГ» участвовала в составлении 5 бизнес-планов  ОАО "ОЭК" составляла бюджет организации, вела контроль за исполнением годового плана, участвовала в создании проекта по оптимизации текущих затрат.

 В рамках Молодежной Коллегии при губернаторе Санкт-Петербурга участвовал в реализации более 30 проектов, направленных на благоустройство города  Организовал обучающую площадку и выступал спикером на Петербургском Международном Инновационном Форуме (ПМИФ) 2013 и 2014

 ООО «РН-Пурнефтегаз» оператор по добыче нефти и газа 4 разряда  Сертифицирован ассоциацией преподавателей концерна «Тotal» по курсу «Морские сооружения».  НМСУ «Горный» инженер I категории

Конкурсы Полуфиналист McKinsey Business Diving 2014 Финалист GMC 2012 Финалист Changellenge SPb 2012

Выбор НПЗ

Победитель налогового конкурса от KPMG 2013

Цена сделки

Полуфиналист McKinsey Business Diving 2014 Победитель «УМНИК» 2013 Победитель конкурса лучших инновационных проектов КНВШ 2013

Интеграция

Победитель Всероссийского конференции-конкурса среди студентов выпускного курса, 2012, СПб

Команда

Приложение 1. Анализ потребления. Производства и импорта Подробнее о сделке Приложение 2. Операционные показатели нефтепродуктов по крупнейшим регионам мира

Млн т

Европа

1 500

Млн т

США

724

500

676

1 227 1 251

1995

2000

2005

2012

Вывод: Снижение объемов потребления и импорта, переход на альтернативные источники энергии Млн т

900

500

400

-100 1995

Млн т

1 400

2000

2005

2012

Латинская Америка

898

2005

2012

Вывод: Падение потребления и переход на полное самообеспечение

2012

Вывод: Значительный рост потребления, и сохранение разрыва между потреблением и производством

Импорт/экспорт, млн т в год 329

400

2000

2005

900

381 52

-27 -100 1995

2000

Производство нефтепродуктов, млн т в год

872 400

1995

Потребление нефтепродуктов, млн т в год

1 400

900

Вывод: Снижение объемов потребления и импорта, переход на самообеспечение

Северная Америка

1 312

1 000

49 -

1 409

1 500

1 400

1 000

Азия и ТО

-100 1995

2000

2005

2012

Вывод: Невыскоие объемы потребления в целом

Приложение 2. Анализ показателей операционных показателей Подробнее о сделке Приложение 2. Операционные показатели имеющихся альтернатив

Показатель

Ед. изм.

Страна

Bangchak Petroleum Таиланд

Филиппины

Таиланд

Австралия

Масштаб и прибыльность тыс. барр/сутки

120

276

280

241

1 НПЗ

1 НПЗ – Филиппины (180), 2 НПЗ - Малайзия (88)

1 НПЗ

1 НПЗ – 106, 2 НПЗ – 135 (закрыт с 2015 г.)

Загрузка (2013)

82,8%

83,3%

102%

84,1%

Выручка (2013)

млрд долл

6 ()

10,4 ()

13,4 ()

21,6 ()

EBITDA (2013)

млн долл

303

287

725

730

5% ()

2,7% ()

5,4% ()

3,3%

Чистая прибыль (2013)

млн долл

151

115

337

462

Рентабельность по ЧП

2,5% ()

1,1% ()

2,5% ()

2,1% ()

40%

28%

31%

шт.

1100

2800 (900 за рубежом)

2000

10%

Макс. производственная мощность

Рентабельность по EBITDA

Сбытовая деятельность и стратегия развития Доля на рынке страны Сеть АЗС под своим брендом Доля экспорта

Стратегия развития

13%

43%

Альтернативные источники энергии

Новые технологии, расширение экспорта

Операц. эффективность, Трансформация 1 НПЗ расширение экспорта в терминал по импорту

Градация улучшения/увеличения (слева направо) показателя

Положительные стороны и возможности

Отрицательные стороны и угрозы

 Рентабельность выше остальных НПЗ

Подробнее см. Приложение 1

 Самая широкая сеть АЗС,  Экспорт в большинство стран Азии

 Небольшие масштабы,  Низкая операционная  Ориентация на эффективность альтернативные источники энергии

 Наибольшие масштабы  Рентабельность выше остальных НПЗ

 Наибольшая выручка и EBITDA  Широкая сеть АЗС

 Нет своей сети АЗС (сбыт осущ. через материнскую компанию)

 Высокие риски в связи с перепрофилированием в терминал

Приложение 3. Анализ финансовых показателей деятельности ПодробнееПриложение о сделке 3. Финансовые показатели имеющихся альтернатив

Показатель

Bangchak Petroleum

Ед. изм.

Ликвидность Коэф. текущей ликвидности Коэф. срочной ликвидности Коэф. абс. ликвидности

от 1 до 2 более 1 0,3-0,5

2,62 0,93 0,58

1,04 1 0,3

3,18 1,92 1,4

1,6 0,6 0,1

дн. дн. дн.

42,9 13 24,7

41 53 24

79 42 44

27 14,6 32

более 0,5 более 0,6 более 1

0,43 0,8 0,77

0,3 0,69 0,45

0,5 0,83 0,96

0,43 0,66 0,76

Оборачиваемость Запасов Дебиторской задолженности Кредиторской задолженности

Платежеспособность и финансовая устойчивость

Коэф. автономии Коэф. фин. устойчивости СК/ЗК Рыночные показатели Стоимость акции (Google Finance) на 10.10.2014 Рыночная капитализация P/E P/S

долл

1,06

0,27

1,5

24,8

млрд долл

1,5 9,7 0,24

2,8 22,2 0,27

3,1 9,1 0,23

6,7 14,5 0,31

млрд долл

2,7

6,9

5,6

Градация улучшения/увеличения (слева направо) показателя

Отрицательные стороны и угрозы

 Наименьшая рыночная капитализация  Доля ЗК выше нормы

9,5 Подробнее см. Приложение 1

 Высокая доля заемных средств

 Неэффективная структура капитала  Падение оборачиваемости

 Доля ЗК выше нормы  Недостаточная ликвидность

Все компании имеют отклонения в финансовых показателях от нормы, однако в целом все они финансово устойчивы. В ходе анализа были выбраны две наиболее привлекательные компании – Petron и Taioil. Далее для выбора НПЗ следует ориентироваться на след. 2 критерия: соответствие стратегической цели по расширению деятельности в Азии и степень вероятности выкупа контрольного пакета у материнской компании

Приложение 4. SWOT-анализ наиболее привлекательных компаний : Petron Corporation и Taioil

Крупные масштабы объемов переработки на НПЗ в Филиппинах Локализация производства в Малайзии Широкая сеть АЗС, в т.ч. за рубежом Экспортные поставки во многие страны Азии, экспорт – 40% Лидирующие позиции в стране – 40% рынка. Возможность купить у многопрофильной инвестиционной компании San Miguel Corporation oil refining бизнес целиком

Крупные масштабы объемов переработки Лидер в стране – 28% рынка Относительно высокая рентабельность (но ниже среднеотраслевых) Высокая финансовая устойчивость

Высокая доля заемного капитала (за счет роста ДО, обусловленных высокими инвестиционными затратами) Низкая операционная рентабельность (может быть связана с интеграцией бизнеса в Малайзии)

Входит в группу компаний PTT lcd, низкая вероятность «вырвать» звено взаимоувязанной цепочки внутри ВИНК Не имеет собственной сети АЗС (сеть PTT)

Рекомендуемый НПЗ

Приложение 5. Динамика стоимости акций компании Petron Corporation связана с проектом покупки и модернизации малазийского НПЗ Резкий рост цены акций компании связан с высокими ожиданиями инвесторов от поглощения малазийского НПЗ и проекта его модернизации назад

анонсирование проекта по покупке Bataan Refinery Total Revenue

Прирост 1 пол14/1 пол13* 10.0

5.2

покупка

10.9

модернизация НПЗ окончание проекта EBITDA Margin*

74% 4.5%

6.3

2.7%

12%

2010

2011

2012

2013

Total Revenue

*по данным investing.businessweek.com и bloomberg.com

EBITDA

1 пол.13

1 пол.14