Проект поглощения концерна «Калина» Cup Russia 2013 Аванян Сурен Аносов Игорь Тихонова Анастасия Тихонова Анна
Рынок
Почему стоит расширять долю на российском рынке средств по уходу за собой?
Почему для достижения поставленной цели необходимо поглотить именно «Калину»?
• На 2010 год российский рынок оценивался в $7,2 млрд. • Рост рынка составил 6,9% в 2010 году по сравнению с 2009 годом • Рынок не консолидирован: много мелких игроков
В силу сложившихся на рынке тенденций единственным способом расширения для Unilever является M&A
Доли на российском рынке средств по уходу за лицом (%)
Доли на российском рынке средств по уходу за кожей тела и рук (%) Калина
• Намечается дальнейший рост рынка в 9,1% • Растут все категории рынка • Рост за счёт усиления проникновения различных сегментов невозможен СевероЗападный округ 10,5%
Дальневосточный округ 3,7%
Центральный округ 39%
Южный округ 7,9% Уральский округ 11,5%
Сибирский округ 15,2%
* процент продаж косметики по регионам РФ
35,6
Свобода
Невская косметика Beiersdorf
51,10
56,8
Невская косметика
5 6,8
6,8 6,50
Другие
Нефинансовые показатели
Приволжский округ 12,2% *
30,4
Финансовые показатели
Тренды
Калина
• • • • •
Другие
Широкая линейка продукции Оптимальное сочетание цена-качество Эффективный маркетинг Эффективная цепь поставок в регионы и дистрибуция Лидерство в некоторых сегментах российского рынка Динамика показателей «Калины» 419 370 307
317
272 165 76 2003
187 90
241
220 103
2004 2005 Выручка
132
160
174
199
2006 2007 2008 2009 2010 Валовая прибыль $ млн.
Оценка стоимости компании без и с учётом возможных синергий Company
Stand alone
Value of combined firm with synergy
Stand alone
Value of combined firm with synergy
Total value of synergy without debt
DCF
$664 млн.
$627 млн.
$151609 млн. $106500 млн.
Multipliers
$151604 млн. $589 млн.
$683 млн.
$106943 млн.
$151600 млн.
$107385 млн.
Цена ($ млн.)
Бид ($ млн.)
Доля рынка по уходу за лицом DCF
+23%
664 < P < 1757 Доля рынка средств по уходу за телом
750 < P < 950 Multipliers
589 < P < 863 Усиление портфеля брендов
Transaction
+25%
+150%
736
Синергия в административных расходах
Снижение затрат на отдел продаж
Синергия Улучшение дистрибуционной платформы
Синергия в закупке сырья и упаковки, медиауслуг
Модель оценки стоимости компании
DCF Калина 2011 FCF 1167830 WACC 0,182 20803085 664 млн $ Unilever 2010 FCF 2218 WACC 0,070 106500 млн $
DCF Debt Equity capital Total assets Operating income Net profit
2012 1319648 0,186
2013 1491202 0,188
2014 1685058 0,19
2015 1904116 0,188
2016 2151651 0,186
2017 2431366 0,186
Stable 2747443 0,186
2011 2654 0,070
2012 4273 0,094
2013 4647 0,087
2014 5044 0,082
2015 5466 0,076
2016 5913 0,071
2017 6387 0,067
Company Калина (млн $) Unilever (млн $) 252 43100 109 18600 361 61700 204 14400 32,1 1200
Total market value of capital (S) beta Uni beta Калина Rd Rf Rm T beta ku R_ku WACC Value of combined firm (DCF)
664 0,68 0,41 0,1 0,06 0,13 0,24 0,68 0,11 0,09
151609
Multipliers EV/EBITDA EBITDA Unilever
Multiples Debt Equity capital Total assets Operating income Net profit
2018 6889 0,062
2019 7422 0,058
589
DCF EV ( млн. $) Калина 664 Unilever 106500 Калина + Unilever 107164
Multipliers EV ( млн. $) Калина 589 Unilever 107385 Калина + Unilever 107974
Компания с учётом синергии Синергия
Компания с учётом синергии Синергия
151609 1093
Метод Цена DCF 664<P<1757 Multipliers 589<P<863 Transaction 736
63 10739
589 107385
2020 Stable 7986 8225 0,054 0,054
Company Калина (млн $) Unilever (млн $) 252 43100 109 18600 361 61700 204 14400 32,1 1200
Total market value of capital (S)
106500
9 10
Калина
EV (млн $)
151600 274
107385 0,68 beta Uni 0,41 beta Калина 0,10 Rd 0,06 Rf 0,13 Rm 0,24 T 0,68 beta ku 0,11 R_ku 0,09 WACC Value of combined firm 151600 (Multipliers)
Аванян Сурен г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики Достижения: • победитель Всероссийской олимпиады по экономике в 2010 г. • дважды лауреат премии Президента РФ • HQ 15% Changellenge Cup Moscow’10 • HQ MedXChallenge’13
Тихонова Анастасия
Тихонова Анна
Аносов Игорь
г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики
г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики
г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики
Достижения: • победитель Всероссийской олимпиады по французскому языку в 2010 г.
Достижения: • победитель Всероссийской олимпиады по французскому языку в 2009 и 2010 гг.
Достижения: • призёр межрегиональной олимпиады по экономике в 2010 г.
• лауреат премии Президента РФ
• дважды лауреат премии Президента РФ
• HQ MedXChallenge’13
• HQ MedXChallenge’13
• член студенческого совета факультета экономики НИУ ВШЭ • участник чемпионата по решению кейсов Future Today’12