Полуфинал 4fun

Проект поглощения концерна «Калина» Cup Russia 2013 Аванян Сурен Аносов Игорь Тихонова Анастасия Тихонова Анна

Рынок

Почему стоит расширять долю на российском рынке средств по уходу за собой?

Почему для достижения поставленной цели необходимо поглотить именно «Калину»?

• На 2010 год российский рынок оценивался в $7,2 млрд.

• Рост рынка составил 6,9% в 2010 году по сравнению с 2009 годом • Рынок не консолидирован: много мелких игроков

В силу сложившихся на рынке тенденций единственным способом расширения для Unilever является M&A

Доли на российском рынке средств по уходу за лицом (%)

Доли на российском рынке средств по уходу за кожей тела и рук (%) Калина

• Намечается дальнейший рост рынка в 9,1% • Растут все категории рынка • Рост за счёт усиления проникновения различных сегментов невозможен СевероЗападный округ 10,5%

Дальневосточный округ 3,7%

Центральный округ 39%

Южный округ 7,9% Уральский округ 11,5%

Сибирский округ 15,2%

* процент продаж косметики по регионам РФ

35,6

Свобода

Невская косметика Beiersdorf

51,10

56,8

Невская косметика

5 6,8

6,8 6,50

Другие

Нефинансовые показатели

Приволжский округ 12,2% *

30,4

Финансовые показатели

Тренды

Калина

• • • • •

Другие

Широкая линейка продукции Оптимальное сочетание цена-качество Эффективный маркетинг Эффективная цепь поставок в регионы и дистрибуция Лидерство в некоторых сегментах российского рынка Динамика показателей «Калины» 419 370 307

317

272 165 76 2003

187 90

241

220 103

2004 2005 Выручка

132

160

174

199

2006 2007 2008 2009 2010 Валовая прибыль $ млн.

Оценка стоимости компании без и с учётом возможных синергий Company

Stand alone

Value of combined firm with synergy

Stand alone

Value of combined firm with synergy

Total value of synergy without debt

DCF

$664 млн.

$627 млн.

$151609 млн. $106500 млн.

Multipliers

$151604 млн. $589 млн.

$683 млн.

$106943 млн.

$151600 млн.

$107385 млн.

Цена ($ млн.)

Бид ($ млн.)

Доля рынка по уходу за лицом DCF

+23%

664 < P < 1757 Доля рынка средств по уходу за телом

750 < P < 950 Multipliers

589 < P < 863 Усиление портфеля брендов

Transaction

+25%

+150%

736

Синергия в административных расходах

Снижение затрат на отдел продаж

Синергия Улучшение дистрибуционной платформы

Синергия в закупке сырья и упаковки, медиауслуг

Модель оценки стоимости компании

DCF Калина 2011 FCF 1167830 WACC 0,182 20803085 664 млн $ Unilever 2010 FCF 2218 WACC 0,070 106500 млн $

DCF Debt Equity capital Total assets Operating income Net profit

2012 1319648 0,186

2013 1491202 0,188

2014 1685058 0,19

2015 1904116 0,188

2016 2151651 0,186

2017 2431366 0,186

Stable 2747443 0,186

2011 2654 0,070

2012 4273 0,094

2013 4647 0,087

2014 5044 0,082

2015 5466 0,076

2016 5913 0,071

2017 6387 0,067

Company Калина (млн $) Unilever (млн $) 252 43100 109 18600 361 61700 204 14400 32,1 1200

Total market value of capital (S) beta Uni beta Калина Rd Rf Rm T beta ku R_ku WACC Value of combined firm (DCF)

664 0,68 0,41 0,1 0,06 0,13 0,24 0,68 0,11 0,09

151609

Multipliers EV/EBITDA EBITDA Unilever

Multiples Debt Equity capital Total assets Operating income Net profit

2018 6889 0,062

2019 7422 0,058

589

DCF EV ( млн. $) Калина 664 Unilever 106500 Калина + Unilever 107164

Multipliers EV ( млн. $) Калина 589 Unilever 107385 Калина + Unilever 107974

Компания с учётом синергии Синергия

Компания с учётом синергии Синергия

151609 1093

Метод Цена DCF 664<P<1757 Multipliers 589<P<863 Transaction 736

63 10739

589 107385

2020 Stable 7986 8225 0,054 0,054

Company Калина (млн $) Unilever (млн $) 252 43100 109 18600 361 61700 204 14400 32,1 1200

Total market value of capital (S)

106500

9 10

Калина

EV (млн $)

151600 274

107385 0,68 beta Uni 0,41 beta Калина 0,10 Rd 0,06 Rf 0,13 Rm 0,24 T 0,68 beta ku 0,11 R_ku 0,09 WACC Value of combined firm 151600 (Multipliers)

Аванян Сурен г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики Достижения: • победитель Всероссийской олимпиады по экономике в 2010 г.

• дважды лауреат премии Президента РФ • HQ 15% Changellenge Cup Moscow’10 • HQ MedXChallenge’13

Тихонова Анастасия

Тихонова Анна

Аносов Игорь

г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики

г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики

г. Москва, НИУ ВШЭ, 3 курс, факультет экономики

Достижения: • победитель Всероссийской олимпиады по французскому языку в 2010 г.

Достижения: • победитель Всероссийской олимпиады по французскому языку в 2009 и 2010 гг.

Достижения: • призёр межрегиональной олимпиады по экономике в 2010 г.

• лауреат премии Президента РФ

• дважды лауреат премии Президента РФ

• HQ MedXChallenge’13

• HQ MedXChallenge’13

• член студенческого совета факультета экономики НИУ ВШЭ • участник чемпионата по решению кейсов Future Today’12