☕䌧㉴匕
啑 ㆐ d ሦ ˚ ㉇ ⡘ ɓ ဓ ɞ ɤ 㝖 ❵
הA ☕ ⤈ ɚ ‣ ⁓ f ⅅ 厈 ɓ Ϊ ɖ ᡦ O ϋ ⡘ P ذ E Ը ☕ C d Ê À ⠆ ̋ ذ ∙ µ 䥩 π × ̈
ɞ ɤ · d だ ɨ ɧ ϋ ̒ อ Ĉ ৷ d d
⤉ ⁕ ざ ɓ ϋ µ 䄗 㤇 ̬
´
ذ d Ї ʦ ʞ ဓ ˂ ⤉ ⁕ ㉇ ⡘
´
ɤ 䍔 ❵ d ☕ ⅅ ذ ∙ π Ϊ Ϥ 㝧
ʔ ˝ ί ⡘ ᜱ ʞ ʃ d d ذ१ ˜ f ذ㈁ ☕ µ ʕ 䍘 ñ Ê ሦ ❵ ≧ Ϛ S ฦ ❵ d ʞ ذ Ը 䈢 ɛ ɞ ☕ ဓ 䍘 Ϋ u л ɤ 䌧 ˂ ɓ 㠅 ذʉ ذe ᠑ ᘥ ≢ × · 䍘 ㉇ ᦓ ̙ ⡇ ᘥ f ⤐ ⎂ ঐ 〄 䉲 ㉷ ᔥ ⡘ ሦ ᒄ 䄖 Ϊ ဢ ί ɤ ❵ ʥ ㅲ ʥ ˚ 䍔
ঃ
2017ϋЇʦ 9ذ䥩̈☕Ð啑㆐ʊ㉇⡘
10
䍔❵ ⅅذ
㉇ Ը⡘ ذ፨ 䍘圀 ᔨʔ 㑑☨ 嘓ç ˝
ج อ ᘱ
¾ ذ䥩̈☕⤈厈̋啑㆐̕Ό⡐ⅅذ⡘㑰4ϓd ℓ㉇⡘ᡦذ䍘 䄗hΪf
Ը ☕ ৗ ̈ ͺ ≸ ⊀
ɓ ɞ ϋ ֵ d ̋ µ
፨ 圀 ਗ਼ ᡅ 坣 Ї ɚ ´
$ ᔥ ⡘ ذ ☕ ㉇ ⡘
ᚇ 䉩 × d จ ᡈ 㝴 儐 ϓ ᚇ ੭ ਗ ⅅ
⡒ d ⦗ ਗ਼ 偖 Э ذ 䍘 i ɧ ᡦ Ê ϓ
ᡦ ⅅ ذ ㈁ ñ ν ₑ ֧ ذ ʔ 匷 ̈
ذ 䍘 i ɚ ᡦ Ê ㈁ ñ 䉩 × d ɰ ㄡ
嚔 吃 㑰 䅱 d ⡘ 㑰 关 ˥ ਗ਼ પ ˝
ɓ ᡦ Ê ₂ 㑰 䉩 × d จ у À ذ
Ν 䑩 À ذ ̙ だ 〇 һ ε 䍘 ℉ d 䌰
⡇ 䉩 × d 䦙 ㎅ u ذ ≢ ⡇ ㅲ ˝ d
ذ 䌰 Ӌ d ذ 䍘 ਗ਼ ኖ ৷ i ̬ ᡦ Ê ≢
ˀ ᡤ Ϥ 剖 㔶 f
อ Э d ذ 䍘 µ 䄗 у
u ⅅ ذ ∙ π だ ɧ ϋ
̙ ʱ ᤩ ̬ 䅧 j
却 d ᡂ Չ ㎅ ⡵ ᔥ Զ e 䌰 ʔ Ν d
墘 䑤 f s ᜱ 㥇 ㉙ ذ 䍘 ᘥ ⡑ 䘸 ਿ
Υ Ъ 䁶 ㌑ ∅ ᘥ ⤈ ਠ 厈
O E C D
ʔ 㤄 ذ 䍘 ঐ щ 䈂 ᡅ ৷ 傔 ᝁ Ϟ
̬ ⡑ 䘸 d ⚅ Զ 䌰 ᥴ 䍘 ⊖ ኖ 㔶
ʞ ˜ ʕ ⤁ ⁕ d 㝴 儐
๕ 㝧 ⤈ ɨ 厈 ₅ f I 䞗 E ☕ A 䌧 ঐ ذ ᤩ Ê ɤ ϋ Ը ざ 剑 䦆 ᘥ ʹ ᔨ × f
䍘 ਗ਼ 㢘 ɓ ဓ · d ৷ ⡲ 䅨 ਂ ε ⅅ
˖ μ
ɿ ፨ 圀 d ͂ 傀 ͺ ≸
´
П ذʔ ⅅ d 䍘 ˇ ذ ɚ f 䠦 ̈ 䂄 ɹ ɓ 䌉 Ϊ ㌱ ɘ Ϥ Ϊ ϋ ᕉ ᥴ ९ ذ㥇 ˝ d
ذ 䍘 � & ɧ ϋ ̒ อ ৷ d ึ Ύ 䄗 Ց ! 㕃 k
เ ˇ ♸
ਠุմ̊1593㈂2018.5
28
ɰ ʔ 䕁 ֛ ذ 䍘 µ 䄗 ᡦ 䑦 ≧ א ᚇ
̈ ৷ ᔱ ᘥ 䘶 䠆 ϓ À f Ν ≧ ɛ ℓ
Ш ㌗ ≧ 㒄 ) ҷ 墘 Б ᤩ d ⁓ g
ㄡ ኖ 㑑 f
d ⅅ ⡘ 䌰 Ӌ ɨ ₅ d Չ 䍘 ⊖
ɨ Ը d ɛ ℓ 㒂 ㌑ א 䙹 偲 ə ㈁ ñ
ึ 䞀 ‣ 䌰 Ӌ 㑰 ɽ ㉇ i Ш ᚇ ≧ 㒄
㑰 ɨ ₅ 㑃 ɽ f 䄗 䍘 ㌗ ≧ 㒄 ) ʔ
≧ 㒄 㑃 ᚇ d 䍘 ⊖ µ 䄗 ਗ਼ Դ 䌰 Ӌ
⡑ d ⅷ u Ց ⅅ ذ ɰ ʔ Է ̮ f ⦗ ᡦ
䉲 Ϊ ⎂ 咖 ㉇ ⡘ × d ⦗ ጤ 㝴 儐 䝸 ⅅ
⥧ ㈁ ñ × d Ê 咗 匷 ⤈ 厈 ϓ Ⅰ Ϟ
© 㑰 f Ê ¡ О ጣ ي ί 喓 䌧 µ 〕 ̙
⎂ d ᡦ S Ը ذ 䍘 ̙ ঐ Σ ɨ ᘥ Շ ɽ
⦗ ᡦ 㝴 儐 䝸 ↗ ᚑ 䄵 ㈩
ᘥ Ê 䌰 Ӌ ⢑ ɚ ֛ ᠙ × j
䌰 Ӌ ⢑ ɚ ֛ ᠙ e ㉇ ⡘ 嘓 䕦 ᔨ
⡘ Τ π 䀨 ɳ f
ᘥ 䌰 ذΪ B ¹ 墘 Ӌ d ᤩ P 㝴 Җ ਗ਼ ֣ 儐 f ㅲ ⢒ ≧
䉩 × ձ Ê ≢ ⡇ 䉩 × ᘥ Υ 夑 f
₅ ‣ ذ 䍘 ɨ 㑑 d ⦗ ᡦ Ê ㈁ ñ
ኙ ˚ 䄖 ㆑ ʿ d ਗ਼ Դ ⅅ ذ 䌰 Ӌ ɨ
ذ ̈ ⡒ e u ذ ≢ ⡇ ㅲ ˝ e 㥁 ਗ
㐶 ٫ ̙ Ó Ս ҷ 㒂 㥁 ਗ ኙ d e ⡘
㜗 Զ ㍑ ㉇ ˇ 䞀 ‣ ذ 䍘 µ 䄗 d ऊ
Ϊ ९ d ⁓ e ≢ 〕 㔆 ≧ 㒄 f Է ν
⦗ ᡦ Ϊ ᤩ Ê ₂ 㑰 䉩 × ㌱ ̬ ɽ
䍘 ㄡ 剖 㑑 f
˚ 剖 ㆑ ʿ d ⅅ ذ 䌰 Ӌ ɨ ₅ d ذ
u ᥰ ذ ʹ ⦙ ʈ Ո f 䦙 ㎅ ㈁ ñ
ᐤ ҳ 㡱 e ⡘ ㈁ ñ d ऊ 㐶 ٫ ҷ
啴 Ց ⦗ ᡦ ᚇ ㈂ ⡒ 㐩 d e ⡘ ٫ 㒂
ʔ 㤄 㜗 ৷ ذ 䍘 ᡅ 坣 d ɛ ℓ จ
ሦ ℠ ɛ 〕 ⦗ 䑩 ฦ ɛ л ʉ d ־ Ϥ
⡘ d Ң ਊ 䎇 ⡘ d у ̙ 䡗 ጦ л ू f
ɛ ᥣ ซ Ê ภ ᜅ ኙ × x x й ɛ ㉇
ኖ ৷ d ß ℓ 䎇 ⡘ 䉲 Ϊ ɽ 䎇 d ɛ
☕ 嘠 ç 夑 ≧ 刉 ㉇ ⡘ i Ш ذ 䍘
Armen
ਠุմ̊1593㈂2018.5
٫ ɰ ̙ Ó ৵ ҳ 㡱 e ⡘ ㈁ ñ f
Շ Ϊ ९ d ʔ л 䈂 ᡅ ৷ ذ 䍘
Alchian
29
Oil price and the
奠 䀲 ذ 䍘 ʔ ̙ ׁ 㐔 ᘥ Ϊ ९ f
ᘥ ʈ Ъ ѓ ¹ ذ 䍘
⦗ ̬ 䅧 䉩 ج Ϟ 㢖 ⡑ d 㡈
㒄 ɦ ㉶ 唂 䈆 䠦 Փ d ざ ᠡ ㄡ ᡦ ㉇
ᘥ ᥴ ج j ₑ ֧
ₕ ∗ 㝴 儐 䝸 ↗ 㢘 䄵
䝸 ɛ ¿ ˏ ‷ ☕ À ذ
৷ f ⦗ ᡦ Ê ϓ ᚇ 䉩 ×
㤄 ᡅ 倖 ɓ × ᤀ ≧ 㒄 ᠡ f d ˀ ਗ਼ ʘ Ը ′ f ذ 䍘 ৷ ึ ذ Ê 䍘 㑑 䈂
Υ อ ર ׳ ⥳ ֛ d ⅅ ذ
ϋ ذ 䍘 ਗ਼ ˝ Ї ሦ ❵ ɘ ɤ · d
⦈ ⤳ 㔆 Դ u Э ⡹ ⊓
Ê ₂ 㑰 䉩 × f
䑁 ⊄ ɻ ʗ л 㥇 П d ɚ
㜑 ז ㌱ ⡘ ذ ☕ ⡘ 㑰 ɽ ㉇ d ⦗ ᡦ
ɚ ´
㈂ ⡒ 㐩 d e ⡘ ٫ ʿ ऊ 㐶 ٫ Ϊ Ϥ
ν О ՟ વ k ☕ 䌧 ⦈ 䀸 ਿ ᚆ
I M F
´
global economy
㔤 Σ 䈂 ᡅ ⡒ ً d ⅅ ذ 䌰 Ӌ 㑰 ㄡ
䈢 Ό ⡐ 㝴 儐 ¿ d ㅲ Զ ɓ ⅷ ʱ ᕕ
ϋ ذ 䍘 ⎂ ဓ · d ɗ ᡦ Ϊ ։ )
⦗ ̬ 䅧 䉩 ج f ν 䌉 ᕉ 䅨 ᔲ
¡ О 䀳 ذ 䍘 ᘥ 㥇 ㉙ d ᥣ ʔ ⤥
Ӌ ㉇ ˇ 䞀 ‣ ذ 䍘 ɨ ₅ f
1ϋdذ䍘|䄗47Ĉ
overshoot
ᡸ 䂄 d ਗ਼ ⦗ ̬ 䉩 䠆 Υ f Չ ⊀ ː
undershoot
ኈ 㡆 ᡦ j Э ذ 䍘 ᡅ 坣 ɓ ᤀ ≧ 㒄
Spencer Dale
ᠡ d ਗ਼ 䞀 ‣ S Ը ذ 䍘 Ê 䄗 㤄 倖 ×
{{̺坦तⅅذ䍘⊖ኖ㔶 80
5/21 79.46
70
54.15
60
ሦ ❵ ذ50 䍘 ä H ä 0 2017/5 ! I
7
9
11 2018/1
㡱≤Ը๕jBloomberg
ʔ ึ Ó у ɨ ₅ f
3
5
䠆⡑jเˇ♸
Ό⡐9ذだ〇⡘℉ 25ϋㅲ˝42Ĉ
ሦ 1 8.0 J ˘ 7.5 L ذ7.0 だ 〇 6.5 ᘥ G 6.0
D P H 5.5 ! I
ä ä
0
1990
'94
'98 2000
'04
'08
'12 '14
㐕j=2011ϋ剓㐹@̻䍘⁕䅷 㡱≤Ը๕jCᥔ䌉Б 䠆⡑jเˇ♸
圀 ᘥ 嘓 ᠑ ਗ਼ һ ৷ f Э ذ 䍘 ≧ d
ذ ☕ ㉇ ⡘ d Ш S Ը ☕ 㢘 ϓ ፨
Ϥ ̮ d s ᜱ ذ 䍘 µ 䄗 ๕ І ⡘
ə ̬ ɚ Ĉ f ⦗ ਗ਼ Դ ذ 䍘 Ϋ 㠅 f
ᦙ d Ό ⡐ u ذ だ 〇 ⡘ ℉ ㅲ ˝
ᥔ 䌉 Б ⤁ ⁕ d ざ ̬ ʱ ʘ ɓ
ñ d א 㒂 ㌑ һ ᥰ ذ ᘥ Ҧ ⥤ f
Զ ㍑ ٫ ਗ਼ ҳ 㡱 䎇 ⡘ ₑ ֧ ذ ㌱ ㈁
٫ ਗ਼ 吱 u 㥁 ਗ ኙ ㌱ ᥰ ذ ⥹ ぐ i
ɛ ℓ 㥇 ㈂ Ϥ ᤩ ᚇ ㈂ 剖 㔶 d ऊ 㐶
剨 S 䘶 䠆 Б ᤩ f ′ ৷ ذ 䍘 ᡅ 坣 d
৷ d ⦗ ̙ 㐔 ᤩ e ⡘ ٫ 䈢 ऊ 㐶 ٫
⡘ ذ ☕ ㉇ ⡘ 䞀 ‣ Ը ذ 䍘 ኖ