ISDA - Introducción Aspectos Principales del contrato

ISDA MASTER AGREEMENT 2002

INTERNATIONAL SWAP DERIVATIVES ASSOCIATION -ISDA-

925

Miembros

75 Países

International Swap Derivatives Association -ISDA-

La Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) tiene como objetivo fomentar la seguridad y la eficiencia de los mercados de derivados para facilitar el manejo efectivo del riesgo para todos aquellos que han uso de estos instrumentos financieros. Fue creada en 1985 y se trata de una de las más grandes asociaciones a nivel mundial en lo que se refiere al mercado financiero global y representa a los participantes de la industria de los derivados. Hoy en día tiene más de 925 miembros en más de 75 países.

International Swap Derivatives Association -ISDA-

Master

Ha sido pionera en los esfuerzos para identificar y reducir las fuentes de riesgo en los derivados y la gestión del riesgo empresarial, y entre sus logros más notables se encuentra el desarrollo del ISDA Master Agreement, el cual contiene una amplia gama de documentación relacionada con los materiales e instrumentos que abarcan una gran variedad de tipos de transacciones, así como dictámenes jurídicos sobre el carácter ejecutivo de la compensación, y los acuerdos de garantía, entre otros.

La reducción del riesgo de la contraparte

International Swap Derivatives Association -ISDA-

Su principal objetivo es la estandarización de la documentación de las prácticas de negociación de derivados financieros en los mercados OTC. A la luz de lo anterior, su trabajo se enmarca en 3 áreas fundamentales:

Por esta razón y con el fin de lograr una mayor estandarización de aquellos documentos utilizados en la negociación de derivados, entre 1985 y 1990 ISDA publicó una serie de Códigos Swap seguidos de unos adendos, con el fin de cubrir swaps de tasas de interés, tasa de cambio, opciones entre otros.

El mejoramiento de la infraestructura operacional de la industria

CRONOLOGÍA ISDA

Cronología ISDA

En este año se unieron 18 negociantes de Swaps para desarrollar condiciones generales para los swaps de tasa de interés. (interest rate swaps)

A comienzos de este año, ISDA fue conformado. Así mismo, fue publicado el “Code of Standard Wording, Assumptions and Provisions for Swaps.

En este año fue publicada una versión más completa del Código.

Son publicados dos (2) ISDA Master Agreements (Interest Rate Swap Agreement e Interest Rate and Currency Exchange Agreement) y el documento Interest Rate and Currency Exchange Definitions.

Se expide el Cap, Collar and Floor Addendum.1984 1985 1986 1987 1989

Cronología ISDA

Esta fecha es de crucial importancia, pues las Asociación dio un paso hacia la creación de una nueva generación de documentación al expedir dos (2) ISDA Master Agreements: Multicurrency – Cross Border Master Agreement (Cross Border Agreement).

Es publicado el Option Addendum.

En este año ISDA completa la versión actualizada del Interest Rate and Currency Exchange Definitions, la cual se ve reflejada en el 1991 ISDA Definitions.

Local Currency –Single Jurisdiction Master Agreement (Single Jurisdiction Agreement).

Publica una guía para los usuarios de los dos documentos del año 1992, el OTC Bond Options Confirmation, el Commodity Derivatives Definitions, así como la traducción al Japonés de los Contratos Marco de 1992.

1990 1991 1992 1993 1994

En 1994 son publicados el Credit Support Annex (New York Law), el OTC Single ShareOption y el Equity Option Definitions.

Cronología ISDA

Durante se desarrollaron los siguientes documentos: User ´s Guide to Credit Support Annex (Transfer – English Law), Credit Support Annex, Credit Support Deed, Standard Terms and Conditions for Escrow Float Transactions.

Entre otros, ISDA dio a conocer el 1996 Equity Derivatives Definitions, Credit Support Annex (Japanese Law), la Guía de Usuario del Credit Support Annex , ISDA/BBAIRS

Este año trajo consigo la expedición del 1997 Government Bond Options

Definitions, el EMU Continuity Provisions, el 1997 Bullion

Fueron publicados el 1998 FX and

Currency Option Definitions, el 1998

1995 1996 1997 1998 1999

Bridge e ISDA/ FRABBA Bridge, entre otros.

Definitions y el OTC Credit Swap Confirmation.

Supplement to 1991 Definitions, el 1998 Euro Definitions, el EMU Protocol, el EMU Guidebook y el Guidelines for Collatgeral Practitioners, entre otros.

Fueron publicados el 1999 Credit Derivatives

Definitions, el Y2K Review y, finalmente, el 1999 Collateral Review.

Cronología ISDA

• 2000 Definitions

• Supplement to 1993 Commodity Derivates Definitions

• Revised AnnexA to 1998 FX and Currency Option Definitions

• Restructuring Supplement to 1999 Credit

Derivates Definitions

• 2001 Margin Provisions

• User´s Guide to 2001 Margin Provisions

• 2001 Credit Support Protocol

• 2001 Euro Protocol

• Form od Amendment to 1992 Master Agreements

• U.S. Payee Tax Representations

• Supplement to 1999 Credit Derivates

Definitions Relating to Convertible, Exchangeable or Accreeting Obligations

• Supplement to 1999 Credit Derivates

Definitions Relating to Successor and Credit Events

• 2002 Energy Agreement Bridge

• 2002 Equity Derivates

• 2001 Cross – Agreement Bridge

• EMU Protocol (Greece)

• Chinese Character Translation of 1992 Master Agreement

Definitions

2000 2001 2002 2003

• 2002 Master Agreement 2003 Credit Derivates Definitions

• Revised 2004 Americas Interdealer Master Equity Derivatives Confirmation Agreement and March 2004 Canadian Supplement to the Master Confirmation

• 2004 ISDA Novation Definitions

• 2004 ISDA Novations User's Guide Confirmations

• Exhibits to the ISDA 2004 Novation Definitions

Cronología ISDA

• 2005 ISDA Collateral Guidelines

• 2005 ISDA Commodity Definitions & User's Guide

• Amendment Agreement to the ISDA Master Agreement and Letter Agreement relating to the 2005 ISDA Commodity Definitions

• Supplement to Sub-Annex A to the 2005 ISDA Commodity Definitions

• User's Guide to the 2005 ISDA Commodity Definitions

• 2005 Matrix Supplement

• 2005 Monoline Supplement

• 2005 Japanese Interdealer Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• Second Revised 2005 AEJ Interdealer Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• 2006 Japan Interdealer Master Variance Swap Confirmation Agreement

• 2006 Japan Master Variance Swap Confirmation Agreement

• 2006 ISDA Fund Derivatives Definitions

• 2006 ISDA Definitions

• 2006 ISDA Definitions MTM Matrix for Mark-to-market Currency Swaps

• Chinese translation of Introduction to ISDA 2006 Definitions

2004 2005 2006

• User's Guide to the 2004 ISDA Novation Definitions and Best Practice Statement

• Model Clauses for Use with the 2005 ISDA Commodity Definitions (Negative Floating Amounts)

• Guide to implementation of the 2005 ISDA Novation Protocol

• Chinese translation of Summary of Changes between ISDA 2000 to ISDA 2006 Definitions

• Supplements to the 2006 ISDA Definitions

• 2007 Master Bond Total Return Swap Derivatives Confirmation Agreement

• Stand-alone 2007 Americas Master Variance Swap Confirmation Agreement

• 2007 European Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• 2007 European Variance Swap Master Confirmation Agreement

• Annex IS and Component Security Index Annex to the 2007 European Master Equity Confirmation Agreement

• 2007 AEJ Master Variance Swap Confirmation Agreement

• 2007 Full Lookthrough Depository Receipt Supplement to the 2002 Equity Derivatives Definitions

• 2007 Partial Lookthrough Depository Receipt Supplement to the 2002 ISDA Equity Derivatives Definitions

Cronología ISDA

• 2008 ISDA Credit Support Annex (Loan/ Japanese Pledge)

• 2008 ISDA Best Practice Guidance for Collateralized Portfolio Reconciliation Between Derivative Market Professionals (the "Best Practice Guidance")

• 2008 ISDA Portfolio Reconciliation in Practice Paper

• 2008 Americas Master Designated/ Exchange-Traded Contract Option Confirmation Agreement

• 2008 Japanese Dividend Swap Master Confirmation Agreement

• Revised 2009 ISDA Global Physical Coal Annex

• 2009 ISDA Credit Derivatives Determinations Committees and Auction Settlement Supplement to the 2003 ISDA Credit Derivatives Definitions

• 2009 Americas Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• 2009 European Interdealer Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

2008 2009

• 2008 Japanese Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• 2008 AEJ Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• 2009 Pan-Asia Interdealer Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

• 2009 Pan-Asia Interdealer Master Equity Derivatives Confirmation Agreement

Cronología ISDA

Dodd-Frank Documentation Initiative

August 2012 DoddFrank Protocol with

• 2013 ISDA Standard Credit Support Annex (Security Interest - New York Law)

• 2013 ISDA Standard Credit Support Annex (Title Transfer - English Law)

• 2013 Multilateral Amendment Agreement for Certain Asian Currency Non-Deliverable FX and Currency Option Transactions With NonDeliverable Swap Transactions Supplement and Other Transactions Supplement Thereto

• 2013 Multilateral Amendment Agreement for Certain Rate Swap and Other Transactions Open from August 29, 2013 to September 26, 2013

Cronología ISDA

OTC DERIVATIVES TRANSACTIONS

OTC Derivatives Transactions

una

OTC DERIVATIVES TRANSACTIONS

Deudor

Debe tener en cuenta:

Debe tener en cuenta:

• Si la contraparte cuenta con derechos y medidas razonables.

• Que existan acuerdos en cuanto que proporcionen seguridad y garantías.

• Si existe relación entre los documentos con otros Acuerdos que se pueda tener.

OTC Derivatives Transactions

• Las posibilidades de un incumplimiento de la contraparte.

• Si tiene un Events of Default and Termination Events adecuado.

• Si se tiene derecho a invocar alguna garantía.

• Puede llegar a deberle a la contraparte, si da por terminado el contrato.

En este tipo de transacciones, donde es utilizada la documentación de ISDA, una misma parte es Deudor y Acreedor. Por lo tanto, se debe estar seguro que los documentos son apropiados para ambos casos.

Concepto

El ISDA Master Agreement es un acuerdo MARCO estandarizado que

se utiliza de forma habitual en operaciones financieras con instrumentos derivados en los mercados internacionales.

El modelo estandarizado se complementa con una serie de documentos adicionales, que definen exactamente todos y cada uno de los términos empleados en el texto del acuerdo. Todo ese conjunto documental se incorpora al modelo estandarizado y conforma un único marco negocial en el cual pueden desarrollarse distintas operaciones financieras.

Concepto

Así, al ISDA Master Agreement se suelen incorporar anexos de condiciones particulares, confirmaciones escritas de cada una de las transacciones que, en general, pueden ser concertadas por teléfono, así como todo un conjunto de normas y principios contenidos en las Definiciones de ISDA (“ISDA Definitions”).

Ahora bien, es importante mencionar que del ISDA Master Agreement no nace el contrato, este es simplemente, el documento que ofrece a las partes todas la regulación posible para que se lleve a cabo una operación con derivados, sin embargo las partes tienen la posibilidad de suscribir o no dichas obligaciones o incluso crear nuevas mediante otros documentos que conforman el contrato.

Documentos Básicos

Largas

Master Agreement

1992

Master

Después de dos años de deliberación, el ISDA Master Agreement fue publicado en 1992 junto con la guía para el consumidor. Desde ese entonces, se convirtió en el documento mas prominente del mercado para aquellas partes que desean hacer operaciones OTC de derivados. Es un acuerdo extremadamente versátil que tiene una serie de consideraciones predeterminadas que se puede cambiar a través del schedule o de enmiendas.

Master Agreement

Para las operaciones de derivados OTC, se tornó evidente que era mucho más eficaz si las partes podrían ponerse de acuerdo sobre los términos que marcan la relación contractual de una sola vez, por lo que cada vez que hagan una transacción, sólo tendrían que negociar y documentar los términos económicos de la misma. Las partes estarían entrando en un “Acuerdo Marco” que establece la relación jurídica en curso de manera predeterminada y el crédito entre ellos, y que señala que cada transacción desde su entrada se regirá por dicho “Acuerdo Marco”. Sería aún más eficaz si las partes pudieran documentar una gama de diferentes tipos de transacciones en el mismo “Acuerdo Marco”, en lugar de tener que celebrar un acuerdo por separado para cada tipo de transacción.

Master Agreement

El ISDA Master Agreement ofrece a los participantes en los mercados de derivados OTC todos estos beneficios. Cuando dos partes negocian y firman un ISDA Master Agreement, están de acuerdo en la relación jurídica en curso y el crédito entre ellos. Si bien pueden ponerse de acuerdo en modificar los términos de su acuerdo en cualquier punto de la relación negocial, no hay necesidad de negociar una serie de cuestiones cada vez que entran en una nueva transacción. Además, a diferencia de muchos otros acuerdos financieros marco, el ISDA Master Agreement puede ser usado para documentar una gama de diferentes tipos de transacciones (que es "multi-producto").

Master

Schedule

El Schedule, programa, anexo o suplemento, es el documento por medio del cual las partes individualizan la operación y en consecuencia modifican o adoptan las cláusulas del Master Agreement, reglas a las cuales se someterán para llevar a cabo la transacción de acuerdo con las necesidades que se tengan y al tipo de derivado que se vaya a negociar.

En efecto, el Schedule, programa o suplemento es la parte del acuerdo que las partes negocian. Permite a las partes tomar ciertas decisiones, modificar las disposiciones contenidas en el formulario impreso, e incluir las disposiciones adicionales oportunas. Una de las opciones clave de las partes que en el Suplemento debe regirse por las leyes del estado de Nueva York o las leyes de Inglaterra (está diseñado para ser gobernado por cualquiera).

Confirmación

Las confirmaciones son los documentos en los que las partes graban los términos económicos de las transacciones.

Mediante la confirmación nace la relación contractual y se consiguen los términos específicos de cada una de las operaciones.

Igualmente, es a través de este documento que se somete la relación contractual nacida a todos los documentos que hacen parte del

Confirmación

El ISDA Master Agreement establece que el acuerdo incluye el Programa y los documentos y otra evidencia que confirma (cada "Confirmación") lo intercambiado entre las partes que confirma las transacciones individuales. Además, cada confirmación se identifica (o debería ser identificada), ya sea en sus propios términos, o a través de otro medio eficaz de "Confirmación", y afirma que lo complementa, forma parte de, y está sujeta a, el Acuerdo entre el ISDA Master firmado entre las partes. De esta forma, las disposiciones del acuerdo rigen las transacciones documentadas en confirmaciones.

Mediante la confirmación nace la relación contractual y se consiguen los términos específicos de cada una de las operaciones. Igualmente, es a través de este documento que se somete la relación contractual nacida a todos los documentos que hacen parte del

Confirmación

La confirmación requiere la firma de las partes y así mismo incorpora:

Las Definiciones

ISDA y referencias para la firma de cualquier firma del Master Agreement.

Especifica los términos económicos de la transacción (activo subyacente, cantidad, calidad).

Contiene las fechas, plazos, condiciones y vigencia del contrato.

Incluye cualquier enmienda al acuerdo específico.

Confirmación

Es importante anotar que si existe alguna inconsistencia entre el ISDA Master Agreement y la Confirmación, esta última prevalece para una transacción individual. Del mismo modo, si existe una contradicción entre el Schedule y el Master Agreement, prevalecerá lo acordado en el primero.

Tipos de confirmaciones Largas Cortas

Largas

Una confirmación larga es un documento que especifica los términos de un transacción de swap que funciona como un ISDA Schedule y como una confirmación de una transacción.

Las partes de una transacción de derivados pueden usar este tipo de confirmaciones si quieren entrar en un swap pero no han ejecutado un ISDA Master Agreement y por tano no tienen un acuerdo paraguas al que este sujeto toda su relación comercial.

La confirmación larga normalmente señala que los suplementos forma parte de un ISDA Master Agreement estándar sin necesidad de un schedule. En ésta se señalan los términos comerciales de una transacción que normalmente estarían consagrados en la confirmación de la transacción y además la relación de los términos que normalmente estarían consagrados en un ISDA Schedule.

Cortas

Una confirmación “Corta” no contiene todos los términos necesarios para documentar los términos económicos de la transacción. Se basa en, e incorpora, cláusulas y disposiciones que ya figuran en otro documento (o documentos), como un conjunto de definiciones de ISDA (véase más adelante). Esto permite el uso de términos abreviados en la Confirmación, y evita la necesidad de establecer con todas las disposiciones operativas distintas.

Los términos y las disposiciones contenidas en ese documento que debería reflejar ampliamente la práctica del mercado. Por lo tanto, completando un formulario de confirmación “corta” debe ser una tarea más rápida que completar una confirmación “larga”.

Confirmación

Por qué dos tipos de confirmaciones?

En el pasado, cuando un mercado de un nuevo tipo de transacción de derivados se ha desarrollado, ISDA tradicionalmente ha publicado una confirmación “larga” para su uso en la documentación de ese tipo de transacción (por ejemplo, una confirmación “larga” que aún se menciona con frecuencia, aunque ya superada, es la confirmación de 1997 del crédito Swap OTC, preparado para su uso en documentación de un credit default swap, que en ese momento era un tipo relativamente nuevo de la transacción).

Entonces, cuando un nuevo mercado ha madurado y ha desarrollado un consenso entre los activos en ese mercado, ISDA tradicionalmente ha preparado un conjunto de definiciones, junto con uno o más confirmaciones de formato “corto”. Hasta que el mercado ha madurado y que el consenso ha desarrollado, que probablemente no sería productivo para tratar de preparar un conjunto estándar de definiciones.

OTROS DOCUMENTOS

Definiciones

Son documentos anexos a la documentación ISDA, los cuales contienen las definiciones técnicas y la forma cómo deben entenderse los términos utilizados en los diferentes documentos que hacen parte del contrato.

Su función es dar un contenido jurídico a los conceptos de la documentación con el fin de evitar distintas interpretaciones sobre los mismos.

Cuando se utiliza en el sentido de ISDA, "Definiciones" son los diversos folletos de las definiciones estándar y otros términos y disposiciones publicadas por ISDA para su uso en la documentación de los diferentes tipos de operaciones de derivados. En general, y, en general, cada conjunto de definiciones establece los términos pertinentes para la documentación de un determinado tipo de transacción derivados.

Definiciones

Por ejemplo, en 1993 Definiciones de productos básicos derivados destinados a ser utilizados en la documentación de derivados sobre materias primas liquidadas en efectivo, de 1996 Equidad Definiciones los derivados son destinados a ser utilizados en la documentación de derivados de renta variable, y en 1999 Definiciones de Derivados de crédito están destinados a ser utilizados en la documentación de los swaps de incumplimiento crediticio. Incluso el 2000 Definiciones, a diferencia de sus predecesores (de 1991 Definiciones), se elaboró principalmente para su uso en la documentación de determinados tipos de derivados de las transacciones: derivados de tipo de interés y divisas.

Definiciones

Como se describió anteriormente, las confirmaciones cortas se basan en definiciones. Ellos hacen esto al afirmar que incorporan un sistema particular (o conjuntos) de las definiciones. Sin embargo, al mismo tiempo que hacen una gran parte del trabajo de las partes, en las Definiciones ISDA no nos encargamos de todo. Las definiciones sólo proporcionan un marco para la documentación de una transacción. Todavía son las partes a quienes les corresponde adoptar decisiones diferentes y para documentar los términos económicos de la propia transacción en la Confirmación de formato corto.

Definiciones

Las partes también son libres, por supuesto, a modificar los términos de las definiciones pertinentes o incluir disposiciones adicionales en la Confirmación de formato corto en sí. Si bien los términos de las definiciones son el resultado de un proceso de amplia consulta a la industria, no será apropiado para documentar todas las transacciones sin modificación o disposiciones adicionales.

Grupos de Definiciones

Grupos de Definiciones

Netting

Cuando la gente en el mundo ISDA se refiere a la "compensación", por lo general significa “liquidación por compensación”, es decir “close out netting”. Si entre dos partes tengo dos operaciones de derivados pendientes, en un momento dado puede ser rentable para una parte, y en el otro puede ser rentable para mí. Supongamos que, antes de que el día llegará cuando cada uno de nosotros (suponiendo satisfacción de todas las condiciones aplicables) tienen que hacer los pagos (por ejemplo) a la otra, cae en situación de

Netting

El “close out netting” se define mejor en términos funcionales, es decir, en referencia a un resultado. El proceso, en términos prácticos, es el siguiente:

Un conjunto de contratos entre las partes se encuentra cubierto contractualmente por una provisión de neteo;

Todos los contratos no ejecutados cubiertos por dejan de ser tratados individualmente;

A la ocurrencia de un evento predefinido, su valor agregado es computado con el fin de encontrarse en una única obligación neteada de pago;

Esta obligación permanece como una obligación única (que puede incluir tarifas, costos u otros gastos incidentales) a ser compensada y generalmente es adeudada poco tiempo después de ser determinada.

Netting

El peligro para Usted es que mi síndico / síndico de la quiebra, en la aplicación de las leyes de mi jurisdicción, llegue a la teoría de la "Selección de la cereza" (cherry picking) seleccionando las operaciones rentables y desechando las operaciones no rentables, declinamos transacciones, o tratar de que tenga que pagarme $15 en materia de transacciones 2, al tratar de evadir una obligación para mí que usted paga $ 10 en relación con una transacción.

Netting

Sin embargo, si se pudieran cancelar a la vez operaciones en mi quiebra, y los valores anteriores, o reducir su obligación de pagarme el importe neto de sólo $ 5 ($ 15 - $ 10), que será mucho mejor. En este, la liquidación por compensación, si puede hacerlo, reduce su "exposición", o "riesgo de crédito" - es decir, la cantidad que podría perder en estas circunstancias.

El ISDA Master Agreement establece como la liquidación por compensación. Garantizar la aplicabilidad de las disposiciones de liquidación por compensación del acuerdo ha sido y sigue siendo una iniciativa clave de la ISDA, por su importancia en la reducción del riesgo de crédito derivado de la actividad de derivados OTC. De liquidación por compensación es vista por los reguladores como un medio para limitar el "riesgo sistémico", por lo que los bancos son recompensados por hacer legalmente acuerdos de compensación por la reducción de la cantidad de capital que necesitan para mantener en reserva.

Netting

Sin embargo, en muchas jurisdicciones, los dictámenes jurídicos en apoyo de la liquidación por compensación son necesarias para obtener este beneficio. Debido a esto, y porque no todas las jurisdicciones reconocen la aplicabilidad de la liquidación por compensación, ISDA recoge opiniones de compensación con el propósito de contar con una certeza jurídica sobre el particular.

Credit Support Documents

Otra forma en que los participantes del mercado pueden reducir su riesgo de crédito, o el riesgo de pérdida si sus contrapartes no pueden llevar a cabo el cumplimiento de sus obligaciones, es a través de la utilización de la garantía (también conocido como el apoyo de crédito, o margen).

En el ejemplo anterior, suponiendo que los dos somos solventes, incluso si la liquidación por compensación es ejecutoria todavía tengo una exposición neta a usted de $5.

En otras palabras, si usted no puede realizar su obligaciones, incluso si puedo solicitar la liquidación por compensación, usted me debe $5. Si hubiéramos aceptado "garantizarlas“ nuestra relación, en un mundo perfecto que se me han proporcionado garantías (tales como bonos del gobierno) por valor de $ 5.

La idea es que si usted no puede cumplir con sus obligaciones, que puede mantener el valor de las garantías $ 5. De esta manera, no estoy en riesgo de perder nada. Mi riesgo de crédito se ha (básicamente) eliminado.

Credit Support Documents

A través de esta clase de documentos se acuerdan las garantías que cada una de las partes debe otorgar para la ejecución del contrato con el fin de ofrecer protección en contra del riesgo de crédito. Estas garantías se otorgan dependiendo de las fluctuaciones que se presenten en la valoración de la exposición crediticia. Dichos documentos de soporte crediticio cuando versan sobre títulos valores, pueden someterse o a la Ley de Nueva York (1994 Credit Support Annex) o la Ley de Inglaterra (1995 Credit Support Annex).

Bajo la Ley de Nueva York, el título valor es endosado en garantía a la contraparte. En los términos de la Ley de Inglaterra se hace transferencia de la propiedad del título.

Credit Support Documents

Tenga en cuenta, sin embargo, que recientemente publicó el ISDA 2001 Disposiciones ISDA Margen, que tienen por objeto reemplazar los documentos antes mencionados, y que se espera se utiliza cada vez más en el futuro. Todos estos documentos se refieren comúnmente como ISDA de "documentos de apoyo al crédito".

Execute a new Variation Margin Credit Support Annex (CSA)

Posteriomente al diligenciamiento del Self

Disclure Letter, las contraparte le enviarán una comunicación solicitando que se diligencie el Protocolo ISDA 2016 Vartion Margin con un nuevo CSA a través del Amend site de Markit. A partir de marzo de 2017 es necesario verificar el cumplimiento del VM CSA desde marzo de 2017.

Variation Margin

• 2016 New York Law VM CSA (and recommended provision for Japanese party)

• 2016 English Law VM CSA (and recommended provision for Japanese party)

• 2016 Japanese Law VM CSA

Initial Margin

• 2016 New York Law Phase One IM CSA (and recommended provisions for Japanese securities)

• 2016 English Law Phase One IM CSD

• 2016 Japanese Law Phase One IM CSA

• Trust Scheme Annex to the Japanese Law IM CSA

• Euroclear Security Agreement and Collateral Transfer Agreement (and recommended provisions for Japanese collateral)

• Clearstream Security Agreement and Collateral Transfer Agreement

Opinions

Uno de los principales beneficios ISDA da a sus miembros el acceso a la "opinión jurídica" que ha recogido (sólo miembros de ISDA puede confiar en los dictámenes jurídicos de ISDA).

Un dictamen jurídico es un documento en el que el abogado da su comprensión del (o de sus opiniones a) la ley de una jurisdicción legal en relación a ciertos hechos asumidos.

Por ejemplo, cuando hay un contrato entre una compañía Inglés y una empresa francesa, y el contrato que se rige por el Derecho Inglés, el abogado Inglés abogado podría dar una opinión jurídica a la empresa francesa en la que él o ella debería considerar si la empresa francesa sería capaz de hacer cumplir el contrato la empresa Inglés.

Opinions

Aunque el marco jurídico dictamen sólo daría a la opinión del abogado de Inglés, que podría dar a la compañía francesa un poco de consuelo. En el mundo ISDA, "opiniones", corresponde bien a opiniones de compensación o dictámenes colateral. Opiniones de Compensación: ISDA ha recogido las opiniones de los abogados de compensación (o "abogado") en 36 jurisdicciones todo el mundo. En las opiniones de compensación, el abogado considera que si la liquidación por compensación se ajusta a las disposiciones contenidas en el Acuerdo Marco ISDA y por ende sería ejecutable por una parte contra una amplia gama de tipos de entidades constituidas u operen en la jurisdicción de la práctica del abogado.

COUNTRY NETTING LEGISLATION

Andorra Adopted

Anguilla Adopted Argentina Adopted Armenia Adopted Australia Adopted Austria Adopted Bahrain Adopted Belgium Adopted Belize Under consideration Brazil Adopted

British Virgin Islands Adopted Canada Adopted

Channel Islands - Jersey Adopted Chile Adopted Colombia Adopted

Croatia Adopted Cyprus Adopted Czech Republic Adopted Denmark Adopted

Estonia Adopted Finland Adopted France Adopted Georgia Adopted Germany Adopted Ghana Adopted

Opinions

COUNTRY NETTING LEGISLATION

Greece Adopted Hungary Adopted India Adopted Ireland Adopted Lithuania Adopted Luxembourg Adopted Malaysia Adopted Malta Adopted Mauritius Adopted Mexico Adopted Morocco Under Consideration New Zealand Adopted Nigeria Adopted Norway Adopted Pakistan Under Consideration Panama Under Consideration Peru Adopted Poland Adopted Portugal Adopted Qatar Adopted (QFC regime) Romania Adopted Russia Adopted Saudi Arabia Under Consideration Serbia Adopted Seychelles Under Consideration

COUNTRY NETTING LEGISLATION

Israel Adopted Italy Adopted Japan Adopted Latvia Under consideration

Liechtenstein Adopted Slovakia Adopted Slovenia Adopted South Africa Adopted South Korea Adopted Spain Adopted Sweden Adopted Switzerland Adopted Ukraine Adopted

United Arab Emirates

Adopted (in the DIFC, ADGM free zones and federal law level)

United Kingdom Adopted

United States Adopted Zambia Adopted Zimbabwe Adopted

User’s Guide

Las Guías del Usuario son documentos publicados por ISDA para ayudar a comprender los participantes del mercado de ISDA la documentación. Las más conocidas son la User’s Guide to the 1992

ISDA Master Agreement y la User’s Guide to the 2002 ISDA Master Agreement.

Los otros dos también son especialmente utilizados:

• La User’s Guide to the 2018 & 2019 ISDA Regulatory Initial Margin Documentation

• La 2005 ISDA Commodity Definitions & User’s Guide

• La Guía del Usuario de 1994 de ISDA crédito de apoyo anexo (el crédito de apoyo anexo regirá por la ley de Nueva York)

• La Guía del usuario Guía de los Documentos de Apoyo de crédito ISDA en Derecho Inglés.

Protocol

Si usted tiene un número de contratos con un número de entidades diferentes, y si desea modificar todos los de ellos de una manera determinada, que tradicionalmente se vería obligado a negociar con cada entidad de contraparte individual (que sería negociar "bilateral"). Si usted tiene un gran número de contratos, esto podría ser muy largo y costoso.

Los protocolos son una forma innovadora de permitir a las partes a modificar la totalidad de sus contratos a la vez (o "Multilateral"). Se ofrecerá a los participantes de mercado enorme de tiempo y ahorro de costes.

Protocol

Si una parte firma un Protocolo (mediante la entrega de una "Carta de Adhesión" a la ISDA), esto significa que está de acuerdo para modificar todos los de sus contratos (por ejemplo, sus acuerdos

ISDA Master) de una manera particular.

Por supuesto, el acuerdo de la otra parte de cada contrato se requiere, por lo que los protocolos establecen que un contrato sólo se modificará si la otra parte en el contrato, por sí mismo se inscribe en el Protocolo, también se compromete a modificar el contrato de la misma manera.

Protocol

Además, los protocolos incluyen una gama de diferentes modificaciones en varios "anexos". Una parte puede elegir que las modificaciones que desee introducir en sus contratos, especificadas en su Carta de Adhesión, qué Anexos desea aplicar.

Si ambas partes en un contrato al firmar un Protocolo, pero no ha especificado los anexos de la misma en su adhesión Letras (es decir, existe un acuerdo sobre algunos, pero no todos, de la propuesta de modificaciones), el Protocolo establece que el contrato en cuestión se modificará únicamente por las enmiendas que ambas partes han acordado hacer.

Protocol

ISDA facilita este proceso de enmienda mediante la recepción de cartas de adhesión de los participantes del mercado, revisando que las cartas se han completado correctamente, y, en su sitio web, mostrando las cartas que ha recibido junto con una lista de los participantes en el mercado que han firmado el Protocolo ("Con la adhesión Partes"). La lista de adherentes Partes permite adherentes Partes a determinar con las que ha modificado sus contratos.

Protocol

• ISDA 2020 IBOR Fallbacks Protocol

• ISDA Italian Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2018 Benchmarks Supplement Protocol

• ISDA French Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2018 U.S. Resolution Stay Protocol

• ISDA Swiss Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2017 OTC Equity Derivatives T+2 Settlement Cycle Protocol

• ISDA 2017 Bail-in Article 55 BRRD Protocol (Austrian/Belgian/ Danish/Swedish entity-in-resolution version)

• ISDA Japanese Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2016 Bail-in Art 55 BRRD Protocol

• ISDA 2016 Variation Margin Protocol

• ISDA 2015 Universal Resolution Stay Protocol

• ISDA 2015 Section 871(m) Protocol

• ISDA 2014 Collateral Agreement Negative Interest Protocol

• ISDA 2013 Discontinued Rates Maturities Protocol

• ISDA 2013 EMIR Port Rec, Dispute Res and Disclosure Protocol

• ISDA 2013 Reporting Protocol

• ISDA Derivatives/FX PB Business Conduct Allocation Protocol

• ISDA March 2013 DF Protocol

• ISDA 2013 EMIR NFC Representation Protocol

• ISDA 2012 FATCA Protocol

• ISDA August 2012 DF Protocol

Opinions

Opiniones de Garantía:

ISDA ha recogido las opiniones de garantía de los abogados en 28 jurisdicciones. En las opiniones de garantía, el abogado considera que si las disposiciones contenidas en el apoyo crediticio de ISDA los documentos tendrán carácter obligatorio por una parte contra una amplia gama de tipos de entidades organizadas o incorporados en la jurisdicción de la práctica del abogado.

Anguilla

Argentina

Country Opinion Type

Netting, Collateral

Netting

Armenia Netting

Australia

Austria

Bahamas

Barbados

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Netting, Clearing Member Reliance Collateral

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance

Netting, Collateral, CM Reliance

Belgium Netting, Clearing Member Reliance, Client Reliance Collateral

Bermuda

Brazil

British Virgin Islands

Canada (Canada, Ontario, Alberta, BC, Quebec)

Canada

Cayman Islands

Chile

Netting, FCM Reliance Collateral, CM Reliance

Netting, Collateral, CM Reliance, FCM Reliance

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance

Netting, Collateral

FCM

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Netting, Collateral, CM Reliance

Colombia Netting, Collateral, CM Reliance

Curacao, Aruba, St.

Maarten

Cyprus

Czech Republic

Denmark

Opinions

Netting, FCM Reliance

Netting, Collateral

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Country Opinion Type

England and Wales

England and Wales

Finland

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance, FCM Reliance

ISDA/IIFM Tahawwut Master Agreement

Collateral

Netting, CM Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance Georgia Netting Germany

France

FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance Germany

Netting Greece

Netting, Collateral, CM Reliance Guernsey

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Hong Kong

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance Iceland

Hungary

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance India

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance Indonesia Netting, Collateral

Ireland

Israel

Italy

Japan

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, FCM Reliance, Client Reliance

Collateral

Netting, Clearing Member Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, FCM Reliance

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance Liechtenstein

Jersey

Netting Lithuania

Luxembourg

Netting

Collateral

Netting, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Country Opinion Type

Malaysia

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance

Malaysia ISDA/IIFM Tahawwut Master Agreement

Malta

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance

Mauritius Netting

Mexico Netting, Collateral

Netherlands

Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance, FCM Reliance Netting

South Africa

South Korea

Spain

Sweden

Country Opinion Type

Netting, Collateral, CM Reliance

Opinions

New Zealand

Norway

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance

Peru Netting, Collateral

Philippines Netting, Collateral, CM Reliance

Poland

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Portugal Netting

Collateral, Clearing Member Reliance

Qatar (QFC) Netting

Romania Netting

Russia Netting

Scotland

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Serbia Netting

Singapore

Netting, Collateral, FCM Reliance, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Slovakia Netting

Slovenia Netting, Collateral

Switzerland

Taiwan

Thailand

Turkey

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance

Netting, Clearing Member Reliance, Client Reliance Collateral

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance, Client Reliance, FCM Reliance

Netting, Collateral, CM Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance

Netting, Collateral, Clearing Member Reliance

UAE (ADGM) Netting, Collateral

UAE (DIFC free zone) Netting

UAE (Federal)

Netting USA

Netting, Collateral for Insurance Companies (CT,DE,IL,IN,IA,MA,MN,NY,VA)

Netting, Collateral

Bridges

Estos traducen los términos utilizados en los documentos o Contratos Marco estandarizados y que son creados por otras instituciones en ciertas transacciones. En el evento de utilizarse un “puente”, se puede generar que una determinada operación se sujete a los términos utilizados en los documentos a los cuales se refiere dicho Puente sin necesidad de definir los mismos en la confirmación.

Standars around Credit Derivatives Documentation

Dicha documentación es lo que ISDA denomina como la Arquitectura de la Documentacion ISDA. La citada figura muestra la interconexión entre el Master Agreement, con documentos anexos que hacen alusión a Definiciones, Confirmaciones y los Anexos de Soporte crediticio usados en transacciones colateralizadas.

Jerarquía de la Documentación de Derivados

Documentos de soporte del crédito

ISDA Master Agreement 1992

1992 Master Agreement (Multicurrency - Cross Border or Local

- Single Jurisdiction):

• Contiene términos legales básicos, de crédito y términos mecánicos.

• Confirmaciones incorporadas.

• Itinerario para desarrollar las elecciones, cambios y los adiciones correspondientes.

Confirmación

• Definiciones incorporadas.

Definiciones

• Se especifican los términos económicos de cada transacción.

• Incluye las modificaciones a las transacciones.

Credit Support Documents: to reduce credit risk

• 2001 MarginSupplement (incorporating 2001 Margin Provisions)

• 1994 Credit Support Annex (New York law)

• 1995 Credit Support Annex (Transfer-English law)

• 1995 Credit Support Deed (Security interestEnglish law)

• 2008 Credit Support Annex (Japanese law)

• 2016 Credit Support Annex for VM (Security interest - New York law)

• 2016 Phase One Credit Support Annex for IM (Security interest - New york law)

• 2016 Credit Support Annex for VM (Title interest - New york law)

• 2016 Phase One IM Credit Support Deed (Security interest - English law)

• 2016 Credit Support Annex for VM (LoanJapanese law)

• 2016 Phase One Credit Support Annex for IM (Loan - Japanese law)

Cleared Swap Documentation (US FCM)

• FIA - ISDA Cleared Derivates Addendum

Cleared Swap Documentation (Principal-to-principal)

• ISDA/FIA Client Cleared OTC Derivates

Addendum (EU principal-to-principal arrangements)

Annexes

ISDA Global Physical Coal Annex

US Emissions Annex

North American Power Annex

North American Gas Annex

GTMA Annex (UK Power)

European Gas Annex

Crude Oil and Refined

Products Annex

Bridges

• 2002 Energy Agreement Bridge

2001 Cross-Agreement Bridge

1996 FRABBA Bridge

1996 BBAIRS Bridge

Definitions: for use in documenting transactions

2014 Credir Derivatives Definitions

2013 Commodity Definitions

Protocols

• ISDA 2020 IBOR Fallbacks Protocol

• ISDA Italian Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2018 Benchmarks Supplement Protocol

• ISDA French Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2018 U.S. Resolution Stay Protocol

• ISDA Swiss Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• ISDA 2017 OTC Equity Derivatives T+2 Settlement Cycle Protocol

• ISDA 2017 Bail-in Article 55 BRRD Protocol (Austrian/Belgian/Danish/Swedish entity-in-resolution version)

• ISDA Japanese Jurisdictional Module to the ISDA Resolution Stay Jurisdictional Modular Protocol

• 2002 Master Agreement Protocol

• August 2012 and March 2013 DF Protocols

• 2013 EMIR Protocols

• 2014 Collateral Agreement Negative Interest Protocol

• 2015 Universal Resolution Stay Protocol

• Resolution Stay Jurisdiccional Modular Protocol

• 2016 Band -in Art 55 BRRD Protocol

• 2016 Variation Margin Protocol

2011 Equity Derivatives Definitions

2008 Inflation Definitions

2007 Property Index Derivatives Definitions

Definitions

2006 Inflation Derivatives Definitions

2005 Found Derivatives Definitions

2005 Commodity Definitions

Credit Derivatives Definitions

Equity Derivatives Definitions

Euro Definitions

FX and Currency Option

Government Bond Option

ISDA Master Agreement & Schedule

• “Regulatory VM trades only” Trades subject to regulatory VM, but not regulatory IM requirements “Regulatory VM and IM trades” Trades subject to regulatory VM and requirements

• Parties may amend the “Old” CSA to include regulation-compliant terms

• Note that how parties treat unregulated IM (under an “Old” CSA or a new IM CSA) could affect the above chart.

and