Estudio de caso by Dev Ujmd

UN ESTUDIO DE CASO: LA EVALUACIÓN FINANCIERA EN EL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. Se analiza la siembra de tres manzanas de cúrcuma con el propósito de vender la producción en los mercados nacionales. El proyecto servirá de ejemplo para ilustrar la realización de la evaluación financiera que se explicó en este capítulo, y la económica y social que se desarrollará en el próximo capítulo. Con respecto a la evaluación financiera, se mostrará específicamente:

 La importancia de los diferentes insumos generados por los estudios de mercados en relación con la elaboración del flujo financiero para un proyecto de inversión.  Cómo se elabora el flujo financiero de un proyecto.  Cómo se calcula los indicadores financieros de un proyecto.  La interpretación de los indicadores financieros de un proyecto. Para efectos didácticos, a los valores financieros de los costos de operación, costos de inversión e ingresos se les eliminaron varios dígitos.

GENERALIDADES DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. El proyecto consiste en cultivar tres manzanas de cúrcuma (también llamada Cúrcuma Cuma Long L) que permitirá producir, en promedio, 26 640 kg de polvo de cúrcuma anualmente. La planta cúrcuma se produce por rizoma o raíz, alcanza una longitud entre 3 y 7 cm y su tallo tiene un diámetro entre 1 y 2 cm. La superficie de los rizomas es gris amarillenta o gris oscuro. Tiene un ciclo vegetativo de producción de diez meses; al cabo de este tiempo, los rizomas –la parte de la planta que se utilizaestán listos para ser cosechados.

 USOS DE LA CÚRCUMA. La cúrcuma es utilizada para modificar el aroma y el sabor de los productos alimentarios, confeccionar perfumes de tipo oriental y colorear algunos productos cosméticos.  TIPOS DE PRODUCTOS. La obtención del producto final puede ser de tres tipos: fresco, predeshidratado y polvo.

El proyecto producirá la cúrcuma en polco, por medio de un proceso que consiste en deshidratar y moler el rizoma. El producto (cúrcuma en polvo) se puede clasificar como un buen intermediario, ya que será utilizado en la preparación de mostaza, salmueras, salsas, concentrados, aderezos, conservas y polvos curry. También, servirá como colorante en la elaboración de productos alternos cosméticos (cremas y champús)

 USUSARIOS DEL PRODUCTO. Los usuarios del producto son:

- En la escala local, el mercado de la ciudad local -

En la escala nacional, las tres ciudades más importantes del país.

En la escala internacional, Estados Unidos y Europa.

METODOLOGÍA PARA REALIZAR LA EVALUACIÓN FINANCIERA DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA” El procedimiento que se siguió para realizar la evaluación financiera es el siguiente: a) Obtener el estudio de mercado los insumos referentes a la demanda, la oferta y la participación del proyecto en el mercado, los precios de venta, y los ingresos. b) Obtener el estudio técnico los insumos referentes al programa de producción, los costos de inversión y los costos de operación. c) Estimar, clasificar y detallar los costos en los que se incurrirá en la fase de inversión del proyecto. d) Estimar y detallar los ingresos que se producirán cuando el proyecto esté en su fase de operación o funcionamiento. e) Elaborar el flujo financiero sin financiamiento y con financiamiento. f) Calcular los indicadores financieros VAN y TIR.

LOS INSUMOS DEL ESTUDIO DE MERCADO QUE SE UTILIZAN EN LA ELABORACIÓN DE LA EVALUACION FINANCIERA DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. El estudio de mercado de un proyecto genera insumos importantes para elaborar la evaluación financiera, entre esos insumos se encuentra la información sobre:  La demanda existente en el mercado.  La oferta en el mercado.  La demanda insatisfecha o disponible para el proyecto.  La participación del proyecto en el mercado.  Los ingresos que generará el proyecto.

La siguiente información se extrajo del estudio de mercado de este proyecto. Con base en un análisis histórico que se realizó del comportamiento de la demanda, se efectúo una proyección para un periodo de diez años, debido a que la vida útil del proyecto es de diez años, y se proyectó a un crecimiento anual del 10%. En el cuadro 1, se muestra esta demanda proyectada. De igual forma se realizó un análisis histórico del comportamiento de la oferta y se efectuó su proyección para un periodo de diez años; la oferta se proyectó a una tasa de crecimiento anual del 3%. También se indica en el cuadro el posible comportamiento de la oferta (competencia) en el mercado para esos diez años. Al comparar (restar) la demanda y la oferta proyectada, se puede determinar la demanda insatisfecha o demanda disponible para el proyecto.

Cuadro 1: LA DEMANDA INSATISFECHA DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA” (1999-2009) AÑO

DEMANDA PROYECTADA (KG)

OFERTA PROYECTADA (KG)

DEMANDA INSATISFECHA (KG)

1999

879 699

691 192

188 507

2000

967 669

711 928

255 741

2001

1 074 804

733 286

341 518

2002

1 194 208

755 285

438 923

2003

1 327 340

777 943

549 397

2004

1 475 842

801 281

674 561

2005

1 641 560

825 320

816 240

2006

1 826 569

850 079

974 490

2007

2 033 208

875 582

1 157 626

2008

2 264 107

901 849

1 362 258

2009

2 552 234

928 905

1 593 329

Cuando se compara la demanda existente en el mercado con el programa de producci贸n (insumo del estudio t茅cnico), se puede determinar el porcentaje de participaci贸n del proyecto en el mercado disponible. En el cuadro 2 se incluye ese porcentaje de participaci贸n.

Cuadro 2: LA PARTICIPACIÓN DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA” EL MERCADO (1999-2009) AÑO

DEMANDA INSTISFECHA (KG)

PRODUCCION DEL PROYECTO (KG)

DEMANDA QUE CUBRE EL PROYECTO (%)

1999

188 507

2000

255 741

26 640

2001

341 518

26 640

2002

438 923

26 640

2003

549 397

26 640

2004

674 561

26 640

2005

816 240

26 640

2006

976 490

26 640

2007

1 157 626

26 640

2008

1 362 258

26 640

2009

1 593 329

26 640

Cuando se tiene el programa de producción (insumo del estudio técnico) y se conoce el precio al que se venderá el kilo de cúrcuma, que en este caso es de siete colones, se puede calcular los ingresos que se obtendrán con el proyecto. En el Cuadro 3, se indican los ingresos del proyecto durante su vida útil.

Cuadro 3: LOS INGRESOS FINANCIEROS ANUALES DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA (19992009). AÑO

PRODUCCIÓN DEL PRODUCTO (KG)

PRECIO POR KILOGRAMO ($)

INGRESOS TOTALES ($)

1999

2000

26 640

0.30

7992

2001

26 640

0.30

7992

2002

26 640

0.30

7992

2003

26 640

0.30

7992

2004

26 640

0.30

7992

2005

26 640

0.30

7992

2006

26 640

0.30

7992

2007

26 640

0.30

7992

2008

26 640

0.30

7992

2009

26 640

0.30

7992

LOS INSUMOS DEL ESTUDIO TÉCNICO QUE SE UTILIZAN EN LA ELABORACIÓN DE LA EVALUACIÓN FINANCIERA DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. El estudio técnico de un proyecto genera insumos importantes para realizar la evaluación financiera, entre ellos: - El programa de producción - Los costos de inversión - Los costos de operación del proyecto.

En el cuadro 4, se describe el programa anual de lo que se ha planificado producir con el proyecto durante su vida útil. En este caso, la producción se calculó con base en el número de plantas por hectárea sembrada y la capacidad de producción por planta. El resultado fue una producción de 8880 kg/mz. Al multiplicar este dato por le número de manzanas (tres), se obtiene un total de producción de 26 640 kg anuales durante la vida útil del proyecto.

CUADRO 4: EL PROGRAMA ANUAL DE PRODUCCIÓN DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA” (1999-2009). AÑO

PRODUCCIÓN DEL PROYECTO (KG)

1999

2000

26 640

2001

26 640

2002

26 640

2003

26 640

2004

26 640

2005

26 640

2006

26 640

2007

26 640

2008

26 640

2009

26 640

En el cuadro 5, se describe los rubros que conforman los costos en la fase de inversi贸n del proyecto y se desglosan sus cantidades, costos unitarios y costos totales.

CUADRO 5: LOS COSTOS FINANCIEROS DE INVERSIÓN DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. CATEGORIA

CANTIDAD

COSTO UNITARIO

Equipos y materiales (A)

COSTO TOTAL ($) 7529

Alambre de púa

8 rollos

323

2584

Grapas

10 libras

Limas

5 cajas

250

Bomba de mochila

2 unidades

880

1760

Balanza

1 unidad

670

Palas rectas

12 unidades

384

Azadones

10 unidades

300

Cuchillos pequeños

15 unidades

225

Barril plástico

2 unidades

130

Machetes

6 unidades

300

Pago del impuesto de ventas (13%)

866

CATEGORIA

CANTIDAD

COSTO UNITARIO ($)虏

Mano de obra (B) Reparaci贸n de cercas

62 235 21 JORNALES

Capacitaci贸n Sueldos responsables

COSTO TOTAL ($)

735 1 500

2 PERSONAS

30 000

60 000

Pago de intereses

26 347

Subtotal= A +B

96 111

Imprevistos (15%) (C)

14 417

Costos totales = A + B +C

110 528

En el cuadro 6, se muestra los diferentes rubros que integran los costos de operaci贸n o funcionamiento anual del proyecto durante su vida 煤til.

CUADRO 6: LOS COSTOS FINANCIEROS DE OPERACIÓN ANUALES DEL PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. CATEGORIA

CANTIDAD

COSTO UNITARIO ($)²

COSTO TOTAL ($)

COSTOS FIJOS (A)

2 500/mes

128 210

Salarios administrativos*

1 200/mes

32 500

Salario del capataz

800/mes

15 600

Salario de la secretaria

250/mes

10 400

Servicios contables

2 500

3 250

Alquiler de tierra

2 600

7 500

Alquiler de horno

2 000

2 600

Alquiler de molino

Alquiler de instalaciones

2 000 8 000

Gastos administrativos

200

Servicio de la deuda**

35 107

Depreciación y amortización

11 053

Costos (B) = 1+2+3+4

38 419

Alquileres (l)

3 900

Arado

750

Rastra

1 500

Subsoleador Bueyes y surcado

600 1 050

• *Los salarios de multiplican por 13 meses. • ** El servicio de la deuda consiste en el pago del préstamo más el pago de los intereses, que en este caso suman una anualidad de $35 107. Para elaborar el flujo financiero, se debe separar el pago anual por el concepto de intereses y el pago anual por el concepto del préstamo. Esto se ilustra en cuadro 8. En el flujo financiero, los intereses son un costo de operación que se ubica antes del pago de los impuestos sobre la renta y el pago al préstamo es un costo de operación que se coloca después del pago del impuesto sobre la renta.

CATEGORIA

CANTIDAD

COSTO UNITARIO ($)虏

Materiales (2)

COSTO TOTAL ($)

990

Sacos de bramates

Bolsas de polietilenos

13.5

540 336

Pago de ventas (13%)

114

Salarios (3)

14 070

Chapeo

1 260

Preparaci贸n del material

420

Siembre

1 050

Fertilizaci贸n

1 575

Control de maleza

1 890

Aporque manual

1 050

Cosecha

2 625

Desmanes

1 050

Lavado, clasificado y secado

2 520

Molido

630

Insumos (4)

19 459

Semillas (kg)

2700

10 800

Fertilizante (kg)

190

3 420

Gramoxone (l)

360

1 080

Fusilade (l)

390

1 170

Vydate (l)

250

750

Pago del impuesto de ventas (13%)

2 2239

Subtotal = A+B

166 629

Imprevistos (15%)

24 994

Costos totales (a+b+c)

191 623

¿CÓMO ESTRUCTURAR EL FLUJO FINANCIERO DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”? El flujo financiero se estructura con base en la información que se detalla a continuación: - Los costos de inversión: se encuentran en el cuadro 5 - Los costos de operación: se encuentran en el cuadro 6 - Los ingresos: se encuentran en el cuadro 3 - La vida útil del proyecto: diez años. - Los impuestos sobre la renta que paga el proyecto: 14% - La expectativa de ganancia del inversionista (TREMA): 35%.

- El año en que se hace la inversión, considerando como año cero: 1999. - la tasa fija de depreciación y amortización de los activos de inversión tangible e intangible: 10% anual. En este caso se hace referencia al concepto de depreciación y amortización, dado que involucra tanto los activos de inversión tangibles (depreciación) y los activos de inversión intangibles (amortización); la misma del 10% anual, es decir, que los activos se deprecian y amortizan en línea recta, y debido al periodo de la vida útil, el proyecto no genera valor de rescate (ver cuadro 9).

Cuando la inversión de un proyecto se financia con un préstamo, es necesario tener información sobre los siguientes aspectos: - El programa de inversiones: se encuentra en el cuadro 7 - El programa del servicio de la deuda: se encuentra en el cuadro 8 - Las condiciones del financiamiento; en este caso son: -

Banco: El cafetalero Monto del préstamo: $82 334. Tasa de interés: 32% Periodo de amortización: cinco años en cuotas uniformes Periodo de gracia: un año (el año de la inversión) Los intereses se comienzan a pagar en el año de la inversión.

Esto es un flujo financiero con financiamiento. La inversión del proyecto se realiza en un solo año, es decir, no hay inversión diferida. Entonces, el programa de inversiones queda como se muestra a continuación.

Cuadro 7: el programa de inversiones del “proyecto para la producción de tres hectáreas de cúrcuma”.

Inversión

82 334

El programa del servicio de la deuda (ver cuadro 8) incluye las anualidades que el inversionista debe pagar; cada anualidad incorpora el pago de los intereses y la amortización del capital.

CUADRO 8: EL PROGRAMA DEL SERVICIO DE LA DEUDA DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. AÑO

SALDO INICIAL

CUOTA ANUAL

INTERÉS (32%)

AMORTIZACIÓN

SALDO FINAL

1999

82 334

26 347

82 334

2000

82 334

35 107

26 347

8 760

73 574

2001

73 574

35 107

23 544

11 563

62 011

2002

62 011

35 107

19 844

15 263

46 748

2003

46 748

35 107

14 559

20 148

26 600

2004

26 600

35 107

8 512

26 600

CUADRO 9: DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS DEL “PROYECTO PARA LA PRODUCCIÓN DE TRES MANZANAS DE CÚRCUMA”. MÉTODO POR LÍNEA RECTA). RUBROS

VALOR DEL ACTIVO

TASA 10% ANUAL

DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN ANUAL

DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN ACUMULADA

VALOR DE RESCATE.

Equipos y materiales

6 663

10%

666

6 663

Pago del impuesto de venta (13%)

866

10%

866

Reparación de cercas

735

10%

735

Capacitaciones

1 500

10%

150

1 500

Sueldos responsables

60 000

10%

6 000

60 000

Pago intereses

26 347

10%

2 635

26 347

Imprevistos

14 417

10%

1 442

14 417

Total

110 528

10%

11 053

110 528

El flujo financiero del “Proyecto para la producción de tres manzanas de cúrcuma” se exhibe en el cuadro 10. Los datos del flujo neto financiero actualizado no aparecen, porque la hoja electrónica, automáticamente, hace la diferencia entre los costos y los ingresos actualizados y obtiene el VAN.

CATEGORIAS

1999

Costos de Inversión

110 528

Equipos y materiales

-6 663

Pago de impuestos de ventas (13%)

-866

Reparación de cercas

-735

Capacitación

-1 500

Sueldos de responsables

-60 000

Pago de intereses

-26 347

Imprevistos (15%)

-14 417

1) COSTOS DE OPERACIÓN = A+B+C+D

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

182 863

180 060

176 360

171 075

165 028

156 516

A) FIJOS

93 103

Salarios

61 750

Gastos de administración

200

Alquileres

20 100

Depreciación y amortización

11 053

B) Variables

38 419

Salarios

14 070

Alquileres

3 900

Materiales

990

Insumos

19 459

C) Imprevistos 15%

24 994

D) Pago de intereses

26 347

23 544

19 844

14 559

8 512

2) Ingresos

186 480

3 617

6 420

10 120

15 405

21 452

29 964

29 694

0 506

0 899

1 417

2 157

3 003

4 195

3 111

5 521

8 703

13 248

18 449

25 769

11 053

8 760

11 563

15 263

20 148

26 600

5 404

5 011

4 493

4 153

2 902

36 822

Venta de cúrcuma FLUJO ANTES DE IMPUESTOS = 1+2 PAGO DE IMPUESTOS (14%) FLUJO DESPUES DE IMPUESTOS

-110 528

+Depreciación

+Préstamo

82 334

+valor de rescate -pago de cuotas del préstamo FLUJO NETO FINANCIERO

-28 194

TREMA =32%

Flujo neto financiero actualizado VAN

4 370

TIR

35%

Los resultados del proyecto (obtenidos a partir de la aplicación de una hoja electrónica) cuando la inversión se financia con préstamo son: VAN = $4372 TIR = 35% Estos valores del VAN Y TIR significan que:

- El proyecto genera una utilidad encima de la esperada en $4372 durante su vida útil. El proyecto cubre todos sus costos y la utilidad es de $4372 durante su vida útil. - Las TIR está pro encima de la TREMA que en este caso es de 32%. Hay un diferencial de 3 puntos entre la TREMA y al TIR del proyecto, lo que significa que, si bien el proyecto es rentable, no es significativamente atractivo para un inversionista.

- La rentabilidad del proyecto es de 35%. El porcentaje al que se recuperarán los recursos invertidos en la fase de inversión y en la fase de inversión es de 35%. Se concluye que el proyecto es rentable y que su rentabilidad es aceptable para cualquier inversionista, debido a que se encuentra 3 puntos por arriba de sus expectativas; por supuesto que tiene un nivel de riesgo de cuenta consideración: para tomar la decisión se debe hacer un buen análisis.