International trade documentation and payment methods lt 1 by GEORGE DIAMANDIS

STARPTAU # E # # <KW^ s/><hD^ hE WD 5 h Z h>d d/ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂƐ ƵŶ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽǎƵ ĂƉŵĈĐţďƵ ŵŽĚƵŲĂ ŵĤƌŭŝƐ ŝƌ ŝŶĨŽƌŵĤƚ ƵǌźĤŵƵŵƵƐ͕ ŬƵƌŝĞŵ ŶĂǀ ƉŝĞƚŝĞŬŽƓĂƐ ƉŝĞƌĞĚǌĞƐ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚĂƌďţďĈ͕ ƉĂƌ starptautiskaũĂŝ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂŝ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵŽ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ŶŽĨŽƌŵĤƓĂŶƵ͘ EŽĚƌŽƓŝŶŽƚ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũƵ ƉĂƌ ĂƚƐĞǀŝƓŭŝĞŵ͕ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ ŝǌŵĂŶƚŽũĂŵŝĞŵ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ǀĞŝĚŝĞŵ ƵŶ ŝǌǀĤůŽƚŝĞƐ ĂƚďŝůƐƚŽƓƵ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚŝ͕ ƓŝƐ ŵŽĚƵůŝƐ ǀĂƌ ƐŶŝĞŐƚ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĈƐ ǌŝŶĈƓĂŶĂƐ ĂƚƚŝĞĐţďĈ Ƶǌ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũƵ ƚŝĞŵ ĂƉŵĈĐĈŵĂũŝĞŵ͕ ŬĂƐ ǀĞŝĐ ƉŝƌŵŽƐ ƐŽŲƵƐ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ũŽŵĈ ƵŶ ƵǌźĤŵĤũĚĂƌďţďĂƐ ƉĂƉůĂƓŝŶĈƓĂŶĈ͘ aţ ŵŽĚƵŲĂ ŶŽƐůĤŐƵŵĈ ĂƉŵĈĐĈŵĂũŝĞŵ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ĂƉŐƻƚ ƐĞŬŽũŽƓŽ͗ x x x

dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ůţŐƵŵŝĞŵ ƉŝĞǀŝĞŶŽƚŽ StarptautiƐŬŽ dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ EŽƚĞŝŬƵŵƵ ;ƚƵƌƉŵĈŬ͗ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝͿ ƉŝĞůŝĞƚŽƓĂŶĂ͖ <ĈĚŝ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ǀĞŝĚŝ ŝƌ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵŝ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂŝ ƵŶ ŵƵŝƚĂƐ ŬŽŶƚƌŽůĞŝ͖ 'ĂůǀĞŶŝĞ ĨĂŬƚŽƌŝ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞƐ ŶŽƚĞŝŬƓĂŶĈ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ͘

ƉŵĈĐţďƵ ŵŽĚƵůŝƐ ĚĂƌďŽũĂƐ ƐĞŬŽũŽƓŝ͗ ƉŝƌŵĂũĈ ĚĂŲĈ ƚŝĞŬ ŝǌŬůĈƐƚţƚŝ ŐĂůǀĞŶŝĞ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ƵŶ ŵƵŝƚĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ǀĞŝĚŝ͘ KƚƌĂũĈ ĚĂŲĈ ƚŝĞŬ ƌĂŬƐƚƵƌŽƚĂƐ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞƐ ƵŶ ŐĂůǀĞŶŝĞ ĨĂŬƚŽƌŝ ĂƚďŝůƐƚŽƓĈƐ ŵĞƚŽĚĞƐ ŶŽƚĞŝŬƓĂŶĈ͘

1. ^d ZWd hd/^< ^ d/Z E/ 5 ^ K<hD Edh s / / ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂ͕ ůĂŝ ŶŽĚƌŽƓŝŶĈƚƵ ůĂŝĐţŐƵ ƉƌĞĐĞƐ ŝǌƐƻƚţƓĂŶƵ ƵŶ ƉŝĞŐĈĚŝ͕ ŝǌŝĞƚƵ ŵƵŝƚĂƐ ŬŽŶƚƌŽůŝ͕ ƌĂŬƐƚƵƌŽƚƵ ŬƌĂǀƵ͕ ŶŽƚĞŝŬƚƵ ƉƌĞĐĞƐ ţƉĂƓŶŝĞŬƵ͕ ƐĂźĞŵŽƚ ƉƌĞĐŝ͕ ǀĂŝ ƐƚƌţĚĂ ŐĂĚţũƵŵĈ͕ ƵŶ ƐĂźĞŵƚƵ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ͘ ŬƐƉŽƌƚĈ ƉĂƌĂsti ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚŝ ǌĞŵĈŬ ŵŝŶĤƚŝĞ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ͕ ďĞƚ ƚĂƐ͕ ŬƵƌŝ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ŝƌ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵŝ ĂƚƚŝĞĐţŐĈ ĚĂƌţũƵŵĈ͕ ŝƌ ĂƚŬĂƌţŐƐ ŶŽ ƉƌŽĚƵŬƚĂ ǀĞŝĚĂ͕ ŬĈ Ăƌţ ŶŽ ŶĂĐŝŽŶĈůĈƐ ǀĂůĚţďĂƐ ƉƌĂƐţďĈŵ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĤƚĈũĂƐ ǀĂůƐƚƐ ƉƌĂƐţďĈŵ͘ ŬƐƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ũĈŝǌŵĂŶƚŽ ǀŝĞƚĤũĂŝƐ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ƉŽƌƚĈůƐ ǀĂŝ Đŝƚŝ ƵǌƚŝĐĂŵŝ ĂǀŽƚŝ͕ ůĂŝ ŶŽƐŬĂŝĚƌŽƚƵ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵŽƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ͘ WĈƌůŝĞĐţďĂ ƉĂƌ ƚŽ͕ ŬĂ ƉŝƌĐĤũi ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũi ir ŶŽĨŽƌŵĤũƵƓŝ ĂƚƚŝĞĐţŐŽƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ͕ ŝƌ ďƻƚŝƐŬĂ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ͘ ZƻƉţŐƵŵƐ ƵŶ ƉƌĞĐţǌƐ ĚĂƌďƐ Ăƌ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝĞŵ ƐĂŵĂǌŝŶĂ ƉƌŽďůĤŵƵ ƌĂƓĂŶĈƐ ƵŶ ƉƌĞĐĞƐ ĂŝǌŬĂǀĤƓĂŶĈƐ ƌŝƐŬƵ͘

1.1. ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ůţŐƵŵƐ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƵǌźĤŵƵŵŝĞŵ ũĈƵǌƌĈĚĂ ƌĂŬƐƚŝƐŬƐ ůţŐƵŵƐ ŬĂƚƌƵ ƌĞŝǌŝ ŶŽƌĤŭŝŶŽƚŝĞƐ par ƉƌĞĐŝ͕ ũŽ ƐĞǀŝƓŭŝ ŐĂĚţũƵŵŽƐ͕ ŬĂĚ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ůĂŝŬĈ ƉƌĞĐĞ ŶĞĂƚƌŽĚĂƐ ǀŝźƵ ţƉĂƓƵŵĈ͘ dŝƌŐŽƚĈũŝĞŵ 2

ũĈƉĈƌůŝĞĐŝŶĈƐ͕ ŬĂ ǀŝźŝĞŵ ŝƌ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĈ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ ƉĈƌĚŽƓĂŶĂŝ͕ ƉĂƚ ũĂ ƚĂƐ ŝƌ ǀŝĞŶŬĈƌƓƐ ĂƉƌĂŬƐƚƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ͕ ƚĈƐ ĚĂƵĚǌƵŵƵ ƵŶ ĐĞŶƵ͘ WĂƉŝůĚƵ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂ ƉĂƌ ůţŐƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝĞŵ ĂƉƐŬĂƚĈŵĂ ĂƉŵĈĐţďƵ ŵŽĚƵůţ ͣ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƉĈƌƌƵŶĂƐ ƵŶ ůţŐƵŵŝ͘͟ 1.1.1. >ţŐƵŵĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ ƵŶ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ

>ţŐƵŵĈ ũĈƉƌĞĐŝǌĤ͕ ŬƵƌ ƉƌĞĐĞ ƚŝĞŬ ŶŽŐĈĚĈƚĂ ƵŶ ŬĂƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƚŽ ŬĂƚƌĈ ƚĈƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂƐ ƉŽƐŵĈ͕ ŝĞƐŬĂŝƚŽƚ ŵƵŝƚĂƐ ŬŽŶƚƌŽůŝ ƵŶ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵŽ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂƐ ǀĞŝĚƵ͘ >ţŐƵŵƐ ƉƌĞĐŝǌĤ Ăƌţ ƚŽ͕ ŬĂƐ ǀĞŝĐ ŬŽŶŬƌĤƚŽ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ͘ >Ăŝ ŝǌǀĂŝƌţƚŽƐ ŶŽ ŶĞƐŬĂŝĚƌţďĈŵ͕ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŝ ƐĂƐŬĂźŽƚŝ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚŝ͕ ůĂŝ ŶŽƐŬĂŝĚƌŽƚƵ͕ ŬƵƌŝ ŶŽƐĂĐţũƵŵŝ ŝƌ ƐĂƐŬĂźŽƚŝ͕ ƉŝĞŵĤƌĂŵ͗ x x x x

kur ƉƌĞĐĞ ƚŝŬƐ ŶŽŐĈĚĈƚĂ͖ ŬĂƐ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚu; ŬƵƌƓ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞēƵ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶƵ ƵŶ ŬƵƌƓ ƚŽ ĂƉŵĂŬƐĈ; ŬĂƐ ǀĞŝĐ ŵƵŝƚĂƐ ŬŽŶƚƌŽůĞƐ ƉƌŽĐĞĚƻƌĂƐ ƵŶ ŬĂƐ ŵĂŬƐĈ ŶŽĚĞǀĂs ƵŶ ŶŽĚŽŬŲƵƐ

WŝĞŵĤƌĂŵ͕ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĂƌ ƉŝĞŬƌŝƐƚ ŶŽŐĈĚĈƚ ƉƌĞĐŝ ƉŝƌĐĤũĂ ǀĂůƐƚƐ ŽƐƚĈ Ƶǌ ƐĂǀĂ ƌĤŭŝŶĂ͘ dĂĚ ƉŝƌĐĤũƐ ǀĂƌ ƉĈƌźĞŵƚ ĂƚďŝůĚţďƵ͕ ŶŽŬĈƌƚŽũŽƚ ƵŶ ƐĂŵĂŬƐĈũŽƚ ƉĂƌ ŵƵŝƚĂƐ ĂƉƐŬĂƚŝ ƵŶ ƉŝĞŐĈĚŝ ƐĂǀĈs ƚĞůƉĈs͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĂƌ ďƻƚ ĂƚďŝůĚţŐƐ Ăƌţ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶƵ͕ ůţĚǌ ƚĈ ƐĂƐŶŝĞĚǌ ŽƐƚƵ͕ ďĞƚ ƉĂƌ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶƵ ŵĂŬƐĈ ƉŝƌĐĤũƐ͘ 1.1.2. <ĂƐ ŝƌ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ?

^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ NŽƚĞŝŬƵŵŝ ;/ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝͿ ŝƌ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŝ ƉŝĞźĞŵƚƐ ƐƚĂŶĚĂƌƚƐ͕ ƵŶ tas ƚŝĞŬ ƉŝĞůŝĞƚŽƚƐ ǀŝƐĈ ƉĂƐĂƵůĤ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŽƐ ƵŶ ǀŝĞƚĤũŽƐ ƉƌĞēƵ ƉĈƌĚŽƓĂŶĂƐ ůţŐƵŵŽƐ͘ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵƐ ϭϵϯϲ͘ ŐĂĚĈ ƉŝĞźĤŵĂ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈ dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ WĂůĈƚĂ ;/ Ϳ͕ ƵŶ ŬŽƉƓ ƚĈ ůĂŝŬĂ ƚŝĞ ƚŝŬĂ ƉĈƌƐƚƌĈĚĈƚŝ 1953͕͘ ϭϵϲϳ͕͘ ϭϵϳϲ͕͘ ϭϵϴϬ͕͘ ϭϵϵϬ͘ ƵŶ 2ϬϬϬ͘ ŐĂĚĈ͘ :ĂƵŶĈŬĈ ƉĈƌƐŬĂƚţƓĂŶĂ ƚŝŬĂ ǀĞŝŬƚĂ ϮϬϭϬ͘ ŐĂĚĈ ƵŶ ƐƚĈũĈƐ ƐƉĤŬĈ ϮϬϭϭ͘ ŐĂĚĂ ϭ͘ ũĂŶǀĈƌţ͘ Katra /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ƉƵŶŬƚĂ ŐĂůǀĞŶĂŝƐ ŵĤƌŭŝƐ ŝƌ ƉƌĞĐŝǌĤƚ ƚŽ͕ ŬĈ ĨƵŶŬĐŝũĂƐ͕ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƵŶ ƌŝƐŬŝ ƚŝĞŬ ƐĂĚĂůţƚŝ ƐƚĂƌƉ ƉŝƌĐĤũƵ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƵ ĂƚƚŝĞĐţďĈ Ƶǌ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ƉŝƌŬƵŵĂ ůţŐƵŵƵ͘ WŝĞŐĈĚĞ͕ ƌŝƐŬŝ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ŝƌ ďƻƚŝƐŬŝ ƉƵŶŬƚŝ͘ <ĂƚƌƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ƉƵŶŬƚƐ ƐŬĂŝĚƌŝ ĂƉƌĂŬƐƚĂ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƵŶ ƉŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵƵƐ͘ EŽƚĞŝŬƵŵŝ ŝƌ ƐĂŐƌƵƉĤƚŝ͕ ƐĈŬŽƚ ŶŽ ƐŝƚƵĈĐŝũĂƐ͕ ŬĂĚ ǀŝƐŝ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ ũĈǀĞŝĐ ƉŝƌĐĤũĂŵ͕ ůţĚǌ ƐŝƚƵĈĐŝũĂŝ͕ ŬĂĚ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĞŝĐ ǀŝƐƵƐ ƉŝĞŶĈŬƵŵƵƐ͘ 1.1.3. /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŝĞŬŲĂƵƓĂŶĂ

WĂƌĞĚǌŽƚ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ŝĞŬŲĂƵƓĂŶƵ ƉŝƌŬƵŵĂ ůţŐƵŵĈ͕ ƐǀĂƌţŐŝ ŝƌ ƉĈƌůŝĞĐŝŶĈƚŝĞƐ͕ ŬĂ ǀŝĞŶŵĤƌ ŝƌ ƉŝĞĞũĂŵĂ ƐŬĂŝĚƌĂ ŶŽƌĈĚĞ Ƶǌ ƉĂƓƌĞŝǌĤũŽ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ǀĞƌƐŝũƵ͘ sĂŝ Ăƌţ ůţŐƵŵĈ ũĈŝĞŬŲĂƵũ ĂƚďŝůƐƚŽƓƐ ĨŽƌŵƵůĤũƵŵƐ͕ ŶŽƌĈĚŽƚ͕ ŬĂ ůţŐƵŵƐ ŝƌ ƐĂƐƚĈĚţƚƐ ƉĂŵĂƚŽũŽƚŝĞƐ Ƶǌ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ϮϬϭϬ͘ dŽŵĤƌ ƓĈĚŽƐ ŐĂĚţũƵŵŽƐ ůţŐƵŵƐůĤĚǌĤũĈŵ ƉƵƐĤŵ ũĈďƻƚ ƵǌŵĂŶţŐĈŵ͕ ƉĈƌůŝĞĐŝŶŽƚŝĞƐ͕ ŬĂ ƐƚĂŶĚĂƌƚĂ ůţŐƵŵŝ ƵŶ Đŝƚŝ 3

ƐƚĂŶĚĂƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ͕ ŬƵƌŽƐ ŵŝŶĤƚŝ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ͕ ŝƌ ĂƚũĂƵŶŝŶĈƚŝ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ 2ϬϭϬ ;/ WƵďůŝŬĈĐŝũĂ Eƌ͘ ϳϭϱͿ ŶĞǀŝƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ϮϬϬϬ͘ WĂƌĞŝǌĈƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ǀĞƌƐŝũĂƐ ŶĞŝĞŬŲĂƵƓĂŶĂ ǀĂƌ ŝǌƌĂŝƐţƚ ĚŽŵƐƚĂƌƉţďĂƐ ĂƚƚŝĞĐţďĈ Ƶǌ ƚŽ͕ ŬƵƌƵ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ǀĞƌƐŝũƵ ďŝũĂ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ŝĞŬŲĂƵƚ ƵŶ ǀĂŝ ǀŝƐƉĈƌ ďŝũĂ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ƚŽ ĚĂƌţƚ͘ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƉĂůĈƚĂ ƉŝĞĚĈǀĈ ŬĂƚƌĂ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ƉŝůŶƵ ĂƉƌĂŬƐƚƵ͕ ŬŽ ƐĂǀĈ ţƉĂƓƵŵĈ ǀĂƌ ŝĞŐƻƚ͕ ŝĞŐĈĚĈũŽƚŝĞƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ƌŽŬĂƐŐƌĈŵĂƚƵ ƚŝĞƓƐĂŝƐƚĞƐ ŐƌĈŵĂƚŶţĐĈ͗ ǁǁǁ͘ŝĐĐďŽŽŬƐ͘ĐŽŵ͘

1.2. ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĂ͕ ůĂŝ ŶŽĚƌŽƓŝŶĈƚƵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ ŝŶƐƚƌƵŬĐŝũĂƐ ĂƚƚŝĞĐţďĈ Ƶǌ ƉƌĞĐĞƐ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶƵ͘ aŝĞ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ƉŝĞůŝĞƚŽƚŝ͕ ůĂŝ ŶŽĚŽƚƵ ĂƚďŝůĚţďƵ – ƌĞŝǌĤŵ ƉŝůŶǀĂƌĂƐ – par ƉƌĞĐŝ ƚĈƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂƐ ůĂŝŬĈ͘ ƚŬĂƌţďĈ ŶŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚĂ ƵŶ ǀĂůƐƚƐ ŵƵŝƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝƚĈƓƵ ŶŽƚĞŝŬƚĂũĈŵ ƉƌĂƐţďĈŵ ƐĞŬŽũŽƓŝĞ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ƉĂƌĂƐƚŝ ƚŝĞŬ ƵǌƌĈĚţƚŝ ŵƵŝƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝƚĈƚĤŵ͗ 1.2.1. <ƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ

<ƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ;KPͿ ŝƌ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ŬƵƌƵ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶĂƐ ƵǌźĤŵƵŵƐ ŝǌƐŶŝĞĚǌ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ ŬĈ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵƵ͕ ŬĂ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ƐĂźĞŵƚĂ Ƶǌ ŬůĈũĂ͘ KP ĚĂƌďŽũĂƐ ŬĈ ƉƌĞĐĞƐ ƐĂźĞŵƓĂŶĂƐ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵƐ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͕ ŬƵƌĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵƐ ŝƌ ŶŽŐĈĚĈƚ ƉƌĞĐŝ ƉŝƌĐĤũĂŵ͘ KP ƐĂƚƵƌ ĂƉƌĂŬƐƚƵ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ͕ ŬƵŔŝ ƵŶ ŐĂůĂƉƵŶŬƚĂ ŽƐƚƵ͘ dĂƐ ĂƉůŝĞĐŝŶĂ ƉĈƌǀĂĚĈũƵŵĂ ůţŐƵŵƵ ƵŶ ŶŽĚŽĚ ţƉĂƓƵŵƚŝĞƐţďĂƐ͕ ƉƌŽƚŝ͕ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞƐ ƚƵƌĤƚĈũƐ ŝƌ ƉƌĞĐĞƐ ţƉĂƓŶŝĞŬƐ͘ <ƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵũƵ ǀĞŝĚŝ͗ x x x

^ĂźĞŵƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĂ ƚŽ͕ ŬĂ ƉƌĞĐĞ ĂƚƌŽĚĂƐ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂ ƌţĐţďĈ͕ ďĞƚ ŶĂǀ ŝĞŬƌĂƵƚĂ͘ /ĞŬƌĂƵƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ƚŝŬůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ŝĞŬƌĂƵƚĂ͕ ƚŝĞŬ ŶŽĨŽƌŵĤƚĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ͕ ŶŽƌĈĚŽƚ „ƉƌĞĐĞ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ͟ ĚĂƚƵŵƵ͘ &/ dA ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ŬƌĂǀĂƐ ĞŬƐƉĞĚŝƚŽƌƵ ĂƐŽĐŝĈĐŝũƵ ĨĞĚĞƌĈĐŝũĂƐ ;&/ d Ϳ ŝǌƐƚƌĈĚĈƚĈ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ͕ ŬƵƌƵ ǀĂƌ ŝǌŵĂŶƚŽƚ ŬĈ ŵƵůƚŝŵŽĚĈůƵ ǀĂŝ ŬŽŵďŝŶĤƚƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ Ăƌ ƉĈƌƌƵŶĈũĂŵƵ ƐƚĂƚƵƐƵ͘ WĈƌŬƌĂƵƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ŐĂĚţũƵŵŽƐ͕ ŬĂĚ ƉƌĞĐĞ ŶĞƚŝĞŬ ŶŽŐĈĚĈƚĂ uǌƌĞŝǌ ŝǌŬƌĂƵƓĂŶĂƐ ŽƐƚĈ͕ ďĞƚ ŐĂŶ Ăƌ ƚƌĞƓĈƐ ŽƐƚĂƐ ƐƚĂƌƉŶŝĞĐţďƵ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ĚŝǀƵƐ ŬƵŔƵƐ͕ ŝƌ ŝĞƐƉĤũĂŵƐ ƐĂźĞŵƚ ƉĂǀĂĚǌţŵŝ͕ ŬĂƐ ƐĞĚǌ ĂďƵƐ ŬƌĂǀĂƐ ŬƵŔƵƐ ;&ĞĞĚĞƌ ƚŝƉĂ ŬƵŔŝƐ ƵŶ ŽŬĞĈŶĂ ŬƵŔŝƐͿ͕ ŶŽƌĈĚŽƚ ƉĈƌŬƌĂƵƓĂŶĂƐ ŽƐƚƵ͘ <ŽƉĤũĈ ƉƌĞēƵ ƐƻƚţũƵŵĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ŐĂĚţũƵŵĈ͕ ŬĂĚ ĞŬƐƉĞĚŝƚŽƌƐ ĂƉǀŝĞŶŽ ĚĂǎĈĚƵƐ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ƐƻƚţũƵŵƵƐ ǀŝĞŶĈ ŬƌĂǀĈ͕ ƓŽ ŬƌĂǀƵ ƐĞĚǌ ǀŝĞŶƐ ŬŽƉĤũĂ ƉƌĞēƵ ƐƻƚţũƵŵĂ ƉĂǀĂĚǌţŵũƵ ŬŽŵƉůĞŬƚƐ ;ŬŽƉĈ Ăƌ ŬƌĂǀĂƐ ƐĂƚƵƌĂ ƐĂƌĂŬƐƚƵͿ͘ 4

ŽũĈƚĂƐ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ŐĂĚţũƵŵĈ͕ ŬĂĚ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ŶĞƵǌƐŬĂƚĂ ƉƌĞĐŝ ƉĂƌ ĞƐŽƓƵ ͣŶĞĂƉƓĂƵďĈŵŝ ůĂďĈ ŬĈƌƚţďĈ ƵŶ ƐƚĈǀŽŬůţ͕͟ Ɠţ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ƐĂŵĂǌŝŶĂ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂ ĂƚďŝůĚţďƵ͘ aĈĚĂ ǀĞŝĚĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ǀĂƌ ďƻƚ ƚţƌĈ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ͕ ŬĂƐ ĂƉůŝĞĐŝŶĂ͕ ŬĂ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ƐĂźĞŵƚĂ ŶĞĂƉƓĂƵďĈŵŝ ůĂďĈ ŬĈƌƚţďĈ ƵŶ ƐƚĈǀŽŬůţ͕ ƵŶ ŶĞƚţƌĈ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ͕ ŬĂƐ ŶŽƌĈĚĂ͕ ŬĂ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ďŽũĈƚĂ ǀĂŝ ƐůŝŬƚĈ ŬĈƌƚţďĈ͘ aĈĚĈ ŐĂĚţũƵŵĈ ĨŝŶĂŶƐĤũƵŵĂ ďĂŶŬĂ ǀĂƌ ĂƚƚŝĞŬƚŝĞƐ ƐĂźĞŵƚ ƐƻƚţƚĈũĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ͘ x EŽǀĞĐŽũƵƐŝ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ƉĂǀĂĚǌţŵĞ͕ ŬĂƐ ŶĂǀ ƉŝĞĞũĂŵĂ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŶĈŬƓĂŶĂƐ ďƌţĚţ͕ ƚŝĞŬ ĂƉǌţŵĤƚĂ ŬĈ ͣŶŽǀĞĐŽũƵƐŝ͘͟ aĂũĈ ŐĂĚţũƵŵĈ ƉƌĞĐĞ ŶĞǀĂƌ ŝǌŝĞƚ ŵƵŝƚĂƐ ŬŽŶƚƌŽůŝ͕ ůţĚǌ ǀŝƐŵĂǌ ǀŝĞŶƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞƐ ŽƌŝŔŝŶĈůƐ ŝƌ ƉŝĞĞũĂŵƐ͘ dĂƐ ŝǌƌĂŝƐĂ ƉƌĞĐĞƐ ŬĂǀĤƓĂŶŽƐ ƵŶ ůŝĞůĈŬƵ ŝǌŵĂŬƐƵ risku –ƵǌŐůĂďĈƓĂŶĂƐ ŝǌĚĞǀƵŵƵƐ ƵŶ ƐŽĚĂ ŶĂƵĚƵ ƉĂƌ ĚţŬƐƚĈǀŝ͘ x :ƻƌĂƐ ǀĂŝ ůĂŝŶĞƌĂ ĐĞŲĂǌţŵĞ – ŶŽǀĞĐŽũƵƓĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞƐ ŐĂĚţũƵŵĈ͕ ũŽ ƐĞǀŝƓŭŝ ţƐĂũŽƐ ũƻƌĂƐ ƚƌĂŶǌţƚŽƐ͕ ĐĞŲĂǌţŵĞ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŝǌƐŶŝĞŐƚĂ ŬĈ ĂůƚĞƌŶĂƚţǀĂ͘ dĈ ŬĂůƉŽ ŬĈ ƉĈƌǀĂĚĈũƵŵĂ ůţŐƵŵĂ ŬǀţƚƐ ƵŶ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵƐ ďĞƚ ŶĞŬĈĚĈ ŐĂĚţũƵŵĈ ŶĂǀ ƌţŬŽũƵŵĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͘ WƌĞĐĞ ƚŝŬƐ ŶŽƐƻƚţƚĂ ŶŽƐĂƵŬƚĂũĂŵ ƐĂźĤŵĤũĂŵ͘ ĞŲĂǌţŵĞ ir ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĂ͕ ůĂŝ ŝĞŐƻƚƵ ƉƌĞĐŝ ƐĂǀĈ ƌţĐţďĈ͕ ŬĂƐ ŝƌ ƉƌŝĞŬƓƌŽĐţďĂ͕ ďĞƚ ƚĈ ŶĞƐŶŝĞĚǌ ƚŽ ĚƌŽƓţďƵ͕ ŬƵƌƵ ƐŶŝĞĚǌ ƉŝůŶǀĤƌƚţŐĂ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ͘ :ƻƌĂƐ ĐĞŲĂǌţŵĞƐ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂƐ ĚǌŝŲũƻƌĂƐ ŵĂƌƓƌƵƚŽƐ͕ ũŽ ƐĞǀŝƓŭŝ ŝĞŵĞŲĂƚůĂŶƚŝũĂƐ ŽŬĞĈŶĈ͕ ŬƵƌ ţƉĂƓƵŵƚŝĞƐţďƵ ĚƌŽƓţďĂ ŝƌ ŵĂǌĈŬĈ ƉƌŽďůĤŵĂ͘ aţƐ ĐĞŲĂǌţŵĞƐ ƚŝĞŬ ĚĤǀĤƚĂƐ ƉĂƌ ĈƚƌĂũĈŵ ƉĂǀĂĚǌţŵĤŵ͕ ũŽ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ĈƚƌƵ ƉƌĞĐĞƐ ŶŽƐƻƚţƓĂŶƵ͘ x EŽǌĂƵĚĤƚĂ ǀĂŝ ŝǌŶţĐŝŶĈƚĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ – ƓĂũĈ ŐĂĚţũƵŵĈ ĂŝǌŬĂǀĤƓĂŶĈƐ ŝƌ ŶĞŝǌďĤŐĂŵĂ͕ ďĞƚ ƚŽ ǀĂƌ ƐĂŵĂǌŝŶĈƚ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ŬŽŵƉĞŶƐĈĐŝũĂƐ ǀĤƐƚƵůŝ͘ dĈ ŲĂƵƐ ƉƌĞĐĞŝ ŶŽŶĈŬƚ ŐĂůĂƉƵŶŬƚĈ ďĞǌ ĚĞƌţŐĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞƐ ƵǌƌĈĚţƓĂŶĂƐ͘ KƌŝŔŝŶĈůƐ ;ǀĂŝ ƚĈ ĂŝǌǀŝĞƚŽƚĈũƐͿ ƚŝĞŬ ŶŽĨŽƌŵĤƚƐ ǀĤůĈŬĈ ĚĂƚƵŵĈ͘ <ŽŵƉĞŶƐĈĐŝũĂŝ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵƐ ďĂŶŬĂƐ ƉĂƌĂŬƐƚţƚƐ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵƐ͕ ƵŶ ƚĈ ŶĞƚŝĞŬ ƉŝĞźĞŵƚĂ ŐĂůĂƉƵŶŬƚĈ ďĞǌ ŶŽƐƻƚţƚĈũĂ ƉŝĞŬƌŝƓĂŶĂƐ͘ 1.2.2. ƵƚŽĐĞŲƵ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ; DZͿ

ƵƚŽĐĞŲƵ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ŝƌ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ŬĂƐ ƐĂƚƵƌ ĚĞƚĂůŝǌĤƚƵ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũƵ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ starptautisku ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶƵ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ĂƵƚŽĐĞŲƵƐ͕ ŬŽ ĚŝďŝŶĈũƵƐŝ <ŽŶǀĞŶĐŝũĂ ƉĂƌ ŬƌĂǀƵ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŽ ĂƵƚŽƉĈƌǀĂĚĈũƵŵĂ ůţŐƵŵƵ ; DZ <ŽŶǀĞŶĐŝũĂͿ ϭϵϱϲ͘ ŐĂĚĈ͘ dĈ ŲĂƵũ ƉƌĞĐĞƐ ƐƻƚţƚĈũĂŵ ƉĂƚƵƌĤƚ ƉƌĞĐŝ ƐĂǀĈ ƌţĐţďĈ ƚĈƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂƐ ůĂŝŬĈ͘ DZ ƚŝĞŬ ŝǌƐŶŝĞŐƚƐ ēĞƚƌŽƐ ĞŬƐĞŵƉůĈƌŽƐ͕ ŬƵƌƵƐ ƉĂƌĂŬƐƚţũŝƐ ƉƌĞĐĞƐ ƐƻƚţƚĈũƐ ƵŶ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ͘ sŝĞŶƐ ĞŬƐĞŵƉůĈƌƐ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ƉƌĞĐĞƐ ƐƻƚţƚĈũĂŵ͕ ŽƚƌĂŝƐ ŶŽŶĈŬ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂ ţƉĂƓƵŵĈ͕ ƚƌĞƓĂŝƐ ĐĞŲŽ ŬŽƉĈ Ăƌ ƉƌĞĐŝ ƵŶ ƚŝĞŬ ŶŽŐĈĚĈƚƐ ƉƌĞĐĞƐ ƐĂźĤŵĤũĂŵ͕ ƵŶ ƉĤĚĤũĂŝƐ ĞŬƐĞŵƉůĈƌƐ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚƐ ƐƚĂƚŝƐƚŝŬĂƐ ƵŶ ĐŝƚŝĞŵ ŶŽůƻŬŝĞŵ͕ ƵŶ ŝƌ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ŵƵŝƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝƚĈƚĤŵ͕ ũĂ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵƐ͘ WĂƌĂƐƚŝ DZ ƚŝĞŬ ŝǌƐŶŝĞŐƚƐ ŬĂƚƌĂŵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚůţĚǌĞŬůŝŵ͘ DZ ŶĂǀ ƌţŬŽũƵŵĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ ƵŶ ŝƌ ŶĞĚŝƐŬƵƚĤũĂŵƐ͘ 1.2.3. 'ĂŝƐĂ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ; t Ϳ

'ĂŝƐĂ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ir ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ŬĂƐ ĂƉůŝĞĐŝŶĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ůţŐƵŵƵ ƐƚĂƌƉ ƉƌĞĐĞƐ ƐƻƚţƚĈũƵ ƵŶ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶĂƐ ƵǌźĤŵƵŵƵ͘ dĈ ƚŝĞŬ ŝǌƐŶŝĞŐƚĂ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶĂƐ ƉĈƌƐƚĈǀŝŵ ƵŶ ŝƌ ƐĂƐƚĈĚţƚĂ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ sĂƌƓĂǀĂƐ <ŽŶǀĞŶĐŝũĂƐ ŶŽƐĂĐţũƵŵŝĞŵ͘ sŝĞŶĂ t ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂ ǀĂŝƌĈŬŝĞŵ ƉƌĞēƵ 5

ƉĈƌƐƻƚţũƵŵŝĞŵ͘ dĈ ƐĂƚƵƌ ƚƌţƐ ŽƌŝŔŝŶĈůĞŬƐĞŵƉůĈƌƵƐ ƵŶ ĚĂǎĂƐ ƉĂƉŝůĚƵƐ ŬŽƉŝũĂƐ͘ sŝĞŶƐ ŽƌŝŔŝŶĈůĞŬƐĞŵƉůĈƌƐ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ŬĂƚƌĂŝ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ƉƌŽĐĞƐĈ ŝĞƐĂŝƐƚţƚĂũĂŝ ƉƵƐĞŝ ;ƉƌĞēƵ ƐƻƚţƚĈũƐ͕ ƐĂźĤŵĤũƐ ƵŶ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐͿ͘ <ŽƉŝũĂƐ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ƉŝĞƉƌĂƐţƚĂƐ ĂƚŝĞƓĂŶĂƐͬŝĞƌĂƓĂŶĈƐ ůŝĚŽƐƚĈ ǀĂŝ ƚƵƌƉŵĈŬĂũĈ ŬƌĂǀĂƐ ƉŝĞŐĈĚĞƐ ƉƌŽĐĞƐĈ͘ t ŝƌ ŬƌĂǀĂƐ ǌţŵĞ͕ ŬĂƐ ŬĂůƉŽ ŬĈ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵƐ ƉĈƌǀĂĚĈũƵŵĂ ůţŐƵŵĂŵ ƵŶ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ƉƌĞēƵ ƐĂźĞŵƓĂŶƵ͘ / d ǀŝƐƉĈƌĤũŽ ŐĂŝƐĂ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵŝ ŝǌŵĂŶƚŽ ǀŝƐŝ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ŐĂŝƐĂ ƐĂƚŝŬƐŵĞƐ ĂƐŽĐŝĈĐŝũĂƐ ;/ d Ϳ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũŝ͕ ƵŶ ƚĈ ŝĞƚǀĞƌ ǀŝƐƉĈƌĤũŽƐ ŶŽƐĂĐţũƵŵƵƐ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ sĂƌƓĂǀĂƐ <ŽŶǀĞŶĐŝũĈ ŝǌǀŝƌǌţƚĂũŝĞŵ ŶŽƐĂĐţũƵŵŝĞŵ͘ 1.2.4. ǌĞůǌĐĞŲĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ; /DͿ

ǌĞůǌĐĞŲĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ (CIM) ƉĂƌĞĚǌĤƚĂ ƉƌĞĐĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂŝ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ĚǌĞůǌĐĞŲĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƵ͘ dŽ ƌĞŐƵůĤ ϭϵϴϬ͘ ŐĂĚĂ <ŽŶǀĞŶĐŝũĂ ƉĂƌ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũŝĞŵ ĚǌĞůǌĐĞŲĂ ƉĈƌǀĂĚĈũƵŵŝĞŵ ; Kd/&- /DͿ͘ WƌĞĐĞs ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ŝǌƐŶŝĞĚǌ /D ƉĂǀĂĚǌţŵŝ ƉŝĞĐĈƐ ŬŽƉŝũĈƐ͖ ŽƌŝŔŝŶĈůƐ ĐĞŲŽ ŬŽƉĈ Ăƌ ƉƌĞĐŝ͕ ďĞƚ ŽƌŝŔŝŶĈůĂ ŬŽƉŝũƵ ƉĂƚƵƌ ƉƌĞĐĞƐ ƐƻƚţƚĈũƐ͘ WĈƌĤũĈƐ ŬŽƉŝũĂƐ ŝǌŵĂŶƚŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ŝĞŬƓǌĞŵĞƐ ŶŽůƻŬŝĞŵ͘ /D ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ƉŝůĚĂ ĚǌĞůǌĐĞŲĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ůţŐƵŵĂ ĨƵŶŬĐŝũƵ͘ 1.2.5. ţƐƚĂŵĂƐ ƉƌĞĐĞƐ ǌţŵĞ

ţƐƚĂŵĂƐ ƉƌĞĐĞƐ ǌţŵĞ (DGN) ŝƌ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ŬĂƐ ƐŶŝĞĚǌ ĚĞƚĂůŝǌĤƚƵ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũƵ ƉĂƌ ƐƻƚţũƵŵĂ ƐĂƚƵƌƵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũŝĞŵ͕ ƐĂźĤŵĤũŝĞŵ ƵŶ ĞŬƐƉĞĚŝƚŽƌŝĞŵ͘ ŽŬƵŵĞŶƚƐ ŝƌ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ďţƐƚĂŵĈŵ ƉƌĞĐĤŵ ƚŽ ƚƌĂŶǌţƚĂ ƉƌŽĐĞƐĈ͘ 'E ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂ ǀŝƐŝĞŵ ƉƌĞēƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚŝĞŵ͕ ŝǌźĞŵŽƚ ŐĂŝƐĂ ŬƌĂǀƵ͕ ŬƵƌ ƉĂƌĂƐƚŝ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂ / d ţƐƚĂŵĈƐ ŬƌĂǀĂƐ ĚĞŬůĂƌĈĐŝũĂ ;WĂƉŝůĚƵ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂ ƉĂƌ ďţƐƚĂŵƵ ƉƌĞēƵ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶƵ͗ ŚƚƚƉƐ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐŽǀ͘ƵŬͬŵŽǀŝŶŐĚĂŶŐĞƌŽƵƐ-ŐŽŽĚƐͿ

1.3. DƵŝƚĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ 1.3.1. >ŝĐĞŶĐĞ

:ĞďŬƵƌĂŵ ƵǌźĤŵƵŵĂŵ͕ ŬĂƐ ǀĤůĂƐ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚ ǀĂŝ ŝŵƉŽƌƚĤƚ ƉƌĞĐŝ͕ ũĈƉĈƌďĂƵĚĂ͕ ǀĂŝ ƚĂŝ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĂ ůŝĐĞŶĐĞ͘ WĂƐƚĈǀ ŝĞƌŽďĞǎŽũƵŵŝ ŵŝůŝƚĈƌĂ ĂƉƌţŬŽũƵŵĂ͕ ƚĞŚŶŽůŽŔŝũƵ͕ ŵĈŬƐůĂƐ ĚĂƌďƵ͕ ĂƵŐƵ ƵŶ ĚǌţǀŶŝĞŬƵ͕ ŵĞĚŝŬĂŵĞŶƚƵ ƵŶ ŭŝŵŝŬĈůŝũƵ ĞŬƐƉŽƌƚĈ͘ >ŝĐĞŶĐĞƐ ƉƌĂƐţďĂƐ ǀĂƌ ďƻƚ ĂƚŬĂƌţŐĂƐ ŶŽ ƉƌĞĐĞƐ ŝǌŵĂŶƚŽƓĂŶĂƐ ŶŽůƻŬĂ͕ ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ ǀĂŝ ƚĂŝ ŝƌ ŵŝůŝƚĈƌƐ ƉŝĞůŝĞƚŽũƵŵƐ ;ƉĂƌĂƐƚŝ ĂƉǌţŵĤƚĂ ŬĈ ĚƵďƵůƚĈ ƉŝĞůŝĞƚŽũƵŵĂ ƉƌĞĐĞͿ͕ ƵŶ ŬƵƌ ƚĈ ƚŝĞŬ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĂ͘ WĂƐƚĈǀ Ăƌţ ŝĞƌŽďĞǎŽũƵŵŝ ŝŵƉŽƌƚĂŵ͕ ŝĞƐŬĂŝƚŽƚ ƓĂƵũĂŵŝĞƌŽēƵƐ͕ ĂƵŐƵƐ ƵŶ ĚǌţǀŶŝĞŬƵƐ͕ ƉĈƌƚŝŬĂƐ ƉƌŽĚƵŬƚƵƐ͕ ŵĞĚŝŬĂŵĞŶƚƵƐ͕ ƚĞŬƐƚŝůƉƌĞĐĞƐ ƵŶ ŭŝŵŝŬĈůŝũĂƐ͘ >ŝĐĞŶĐĞƐ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵţďĂ ŝƌ ĂƚŬĂƌţŐĂ Ăƌţ ŶŽ ƉƌĞĐĞƐ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ǀĂůƐƚƐ͘

ŬƐƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ŶĞǀĂũĂĚǌĤƚƵ ŝŐŶŽƌĤƚ ĨĂŬƚƵ͕ ŬĂ ŵŝŶĤƚŽ ƉƌĞēƵ ĞŬƐƉŽƌƚƐ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚƐ ďĞǌ ĂƚƚŝĞĐţŐĂƐ ůŝĐĞŶĐĞƐ ŝƌ ŬƌŝŵŝŶĈůƐ ƉĈƌŬĈƉƵŵƐ͕ ƚĈĚĤŲ ŝƌ ƐǀĂƌţŐŝ ǀŝĞŶŵĤƌ ƉĈƌďĂƵĚţƚ ůŝĐĞŶĐĞƐ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵţďƵ͘ >ŝĐĞŶĐĞ ǀĂƌ ďƻƚ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĂ Ăƌţ ǀŝĞŶŽƚĂũĂŵ ƵŶ ƉĂŐĂŝĚƵ ĞŬƐƉŽƌƚĂŵ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĂŵ͕ ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ ŶŽŐĈĚĈũŽƚ paraƵŐƵƐ Ƶǌ ŐĂĚĂƚŝƌŐŝĞŵ ǀĂŝ ŝǌƐƚĈĚĤŵ͘ 1.3.2. d/Z <ĂƌŶĞƚĞ d/Z <ĂƌŶĞƚĞƐ ŝƌ ŵƵŝƚĂƐ ƚƌĂŶǌţƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ͕ ŬƵƌƵƐ ŝǌŵĂŶƚŽ ƉƌĞĐĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂŝ͕ ŬƵƌ ĚĂŲĂ ŶŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂƐ ŵĂƌƓƌƵƚĂ ƚŝĞŬ ǀĞŝŬƚĂ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ĂƵƚŽĐĞŲƵƐ͘ d/Z <ĂƌŶĞƚĞƐ ƉŝĞŲĂƵũ ƉƌĞĐĞƐ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶƵ ϭϵϳϱ͘ ŐĂĚĂ d/Z <ŽŶǀĞŶĐŝũĂƐ ŝǌƐƚƌĈĚĈƚĈƐ͕ ƚĈ ƐĂƵĐĂŵĈƐ d/Z WƌŽĐĞĚƻƌĂƐ ŝĞƚǀĂƌŽƐ͕ kuru ƉĂƌĂŬƐƚţũƵƐŝ ƉǀŝĞŶŽƚŽ EĈĐŝũƵ KƌŐĂŶŝǌĈĐŝũĂƐ ŝƌŽƉĂƐ ŬŽŶŽŵŝƐŬĈ ŬŽŵŝƐŝũĂ ; EK <Ϳ͘ d/Z ƐŝƐƚĤŵĂ ŝǌǀŝƌǌĂ ƐĞŬŽũŽƓĂƐ ƉƌĂƐţďĂƐ͗ x x x x

WƌĞēƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂ ƚŝĞŬ ǀĞŝŬƚĂ ĚƌŽƓŽƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚůţĚǌĞŬŲŽƐ ǀĂŝ ŬŽŶƚĞŝŶĞƌŽƐ͖ sŝƐĂƐ ŶŽĚĞǀĂƐ ƵŶ ŶŽĚŽŬŲƵƐ ĐĞŲŽũƵŵĂ ůĂŝŬĈ ƐĞĚǌ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŝ ƵǌƚŝĐĂŵĂ ŐĂƌĂŶƚŝũĂ͖ dƌĂŶƐƉŽƌƚĤũĂŵŽ ƉƌĞĐŝ ƉĂǀĂĚĂ d/Z <ĂƌŶĞƚĞ͖ DƵŝƚĂƐ ŬŽŶƚƌŽůĞƐ ƉĂƐĈŬƵŵŝ ĂƚŝĞƓĂŶĂƐ ǀĂůƐƚţ ŶŽƚŝĞŬ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ƚƌĂŶǌţƚĂ ǀĂůƐƚu ƵŶ ŐĂůĂƉƵŶŬƚĂ ǀĂůƐƚƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝĞŵ͘

1.3.3. d <ĂƌŶĞƚĞ

ATA ŬĂƌŶĞƚĞƐ ŝƌ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŝ ŵƵŝƚĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ͕ ŬƵƌƵƐ ŝǌƐŶŝĞĚǌ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƉĂůĈƚĂƐ ůŝĞůĈŬĂũĈ ĚĂŲĈ ƉĂƐĂƵůĞƐ ǀĂůƐƚƵ͕ Ăƌ ŵĤƌŭŝ ƉŝĞŲĂƵƚ ƉƌĞēƵ ƉĂŐĂŝĚƵ ŝŵƉŽƌƚƵ ďĞǌ ŵƵŝƚĂƐ ŶŽĚĞǀĈŵ ƵŶ ŶŽĚŽŬŲŝĞŵ͘ d ŬĂƌŶĞƚĞƐ ƚŝĞŬ ŝǌƐŶŝĞŐƚĂƐ ƐĞŬŽũŽƓĈŵ ƉƌĞēƵ ŬĂƚĞŐŽƌŝũĈŵ͗ x x x

<ŽŵĞƌĐŝĈůŝ ƉĂƌĂƵŐŝ ƵŶ ƌĞŬůĈŵĂƐ ǀŝĚĞŽ͖ WƌĞĐĞƐ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈŵ ŝǌƐƚĈĚĤŵ ƵŶ ŐĂĚĂƚŝƌŐŝĞŵ͖ WƌŽĨĞƐŝŽŶĈůĂŝƐ ĂƉƌţŬŽũƵŵƐ͘

1.3.4. ŬƐƉŽƌƚĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ

ŬƐƉŽƌƚĂ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ ŝƌ͗ x x

WƌĞēƵ ƉĈƌĚŽƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ – ƐƚĂŶĚĂƌƚĂ ƵǌźĤŵƵŵĂ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ͕ ŬĈ ŝĞŬƓǌĞŵĞƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂŝ͕ ďĞǌ ţƉĂƓĈŵ ƉůĈŶŽƓĂŶĂƐ ƉƌĂƐţďĈŵ͘ WƌĞēƵ ƉĈƌĚŽƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ Ăƌ ĚĞŬůĂƌĈĐŝũƵ – ƌĂŬƐƚŝƐŬĂ ĚĞŬůĂƌĈĐŝũĂ ƚŝĞŬ ƉŝĞǀŝĞŶŽƚĂ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶĂŵ͕ ƵŶ ƚĈƐ ĨŽƌŵƵůĤũƵŵƐ ir ĂƚŬĂƌţŐƐ ŶŽ ŐĂůĂŵĤƌŭĂ ǀĂůƐƚƐ͘ WĂƌĂƐƚŝ ŶŽƌĈĚĂ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ǀĂůƐƚŝ ƵŶ ĨĂŬƚƵ͕ ŬĂ ĐĞŶĂƐ ŝƌ ƉĂƚŝĞƐĂƐ ƵŶ ƉĂƌĞŝǌĂƐ͕ ǀĂŝ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ĞƐŽƓŽ ĐĞŶƌĈĚŝ͘ aĈĚĂ ǀĞŝĚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ ƉĂƌĂƐƚŝ ƚŝĞŬ ƐĂŐĂƚĂǀŽƚƐ ŐĂůĂƉƵŶŬƚĂ ǀĂůƐƚƐ ǀĂůŽĚĈ͘ ƚďŝůƐƚŽƓĂŝƐ ĨŽƌŵƵůĤũƵŵƐ ŝƌ

ƉŝĞĞũĂŵƐ ǀĂŝƌĈŬŽƐ ƵǌǌŝźĂƐ ĂǀŽƚŽƐ͕ ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ <ƌŽŶĞƌĂ ƵǌǌŝźĂƐ ŐƌĈŵĂƚĈ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ; ƌŽŶĞƌΖƐ ZĞĨĞƌĞŶĐĞ ŽŽŬ ĨŽƌ ǆƉŽƌƚĞƌƐͿ Ƶ͘Đ͘ WƌĞēƵ ƉĈƌĚŽƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ Ăƌ ƚƌĞƓĈƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵƵ͗ x x x

ƉůŝĞĐŝŶĈƚƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ – ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƉĂůĈƚĂ ĂƉůŝĞĐŝŶĂ͕ ŬĂ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶĂ ƉĂƌĂŬƐƚţƚĈũƐ ŝƌ ƉŝůŶǀĂƌŽƚƐ ĂŝǌƉŝůĚţƚ ĚĞŬůĂƌĈĐŝũƵ ƵǌźĤŵƵŵĂ ǀĈƌĚĈ͘ >ĞŐĂůŝǌĤƚƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ – ƐĞŬŽũŽƓĂũĂŵ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵĂŵ ǀĂƌ ďƻƚ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĂ ƉŝƌĐĤũĂ ǀĤƐƚŶŝĞĐţďĂƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƐĞŬƚŽƌĂ ůĞŐĂůŝǌĈĐŝũĂ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ǀĂůƐƚţ͘ <ŽŶƐƵůĈƌĂŝƐ ƌĤŭŝŶƐ – ŬŽŶƐƵůĈƌĈ ƌĤŭŝŶĂ ǀĞŝĚůĂƉĂƐ ƚŝĞŬ ƐĂźĞŵƚĂƐ ƚƵǀĈŬĂũĈ ƌĞŔŝŽŶĈůĂũĈ ŬŽŶƐƵůĈƚĈ ŐĂůĂŵĤƌŭĂ ǀĂůƐƚţ͕ ĂŝǌƉŝůĚţƚĂƐ ƵŶ ŝĞƐŶŝĞŐƚĂƐ ŬŽƉĈ Ăƌ ĂƉůŝĞĐŝŶĈƚŝĞŵ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶŝĞŵ͕ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĤŵ ƵŶ ƉƌĞēƵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚŝĞŵ Ƶ͘Đ͕͘ ůĂŝ ƚŝŬƚƵ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈƚĂƐ͘ ŬƐƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ũĈźĞŵ ǀĤƌĈ ƚĂƐ͕ ŬĂ ŶŽĚĞǀĂƐ ǀĂƌ ďƻƚ ĂƵŐƐƚĂƐ ;ĚĂǎŝ ƉŝĞƉƌĂƐĂ % ŶŽ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶĂ ǀĤƌƚţďĂƐͿ͘ 5ƉĂƓŝĞ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶŝ – ŶŽǀĞĐŽũƵƓĂƐ ^ĂǀŝĞŶţďƵ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ƐŝƐƚĤŵĂƐ ǀĂƌŝĈĐŝũĂƐ͘ /ŵƉŽƌƚĂ ǀĂůƐƚƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ ƚŝĞŬ ůŝĞƚŽƚƐ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ƐƚĂŶĚĂƌƚĂ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶĂ ǀŝĞƚĈ͘ ŝĞǎŝ ǀŝĞŶ ƉƌĞēƵ ǀĤƌƚţďĂƐ ƵŶ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚŝ͘ ; sͬKͿ͘ EĂǀ ĐŝƚƵ ţƉĂƓƵ ƉƌĂƐţďƵ͘

1.3.5 WƌĞēƵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ

WƌĞēƵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ ŝƌ ƉĂƌĂŬƐƚţƚƐ ƉĂǌŝźŽũƵŵƐ͕ ŬƵƌĈ ŶŽƌĈĚţƚĂ ĞŬƐƉŽƌƚĤũĂŵŽ ƉƌĞēƵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ǀĂůƐƚƐ ŶŽƚĞŝŬƚĂŵ ƐƻƚţũƵŵĂŵ͘ /ǌĐĞůƐŵĞƐ ǀĂůƐƚƐ ŶĞ ǀŝĞŶŵĤƌ ŝƌ ǀĂůƐƚƐ͕ ŶŽ ŬƵƌĂƐ ƉƌĞĐĞ ƚŝĞŬ ƐƻƚţƚĂ͘ /ǌĐĞůƐŵĞƐ ǀĂůƐƚƐ ŝƌ ƚĈ ǀĂůƐƚƐ͕ ŬƵƌĈ ƉƌŽĚƵŬƚƐ ƚŝŬĂ ƌĂǎŽƚƐ ǀĂŝ ƉĤĚĤũŽƌĞŝǌ tika ƉĂŬŲĂƵƚƐ ďƻƚŝƐŬĈŵ ŝǌŵĂŝźĈŵ ǀĂŝ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĈĐŝũĂŝ͘ WƌĞēƵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ ŝƌ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ŬƵƌƵ ŝǌƐŶŝĞĚǌ ƵŶͬǀĂŝ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĂ ŶŽƚĞŝŬƚĂƐ ǀŝĞƚĤũĈƐ ŝĞƐƚĈĚĞƐ͕ ƉĂƌĂƐƚŝ ^ ĚĂůţďǀĂůƐƚƵ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƉĂůĈƚĂƐ͘ ^ĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ ƉĂƌĞĚǌĤƚƐ ƐĞŬŽũŽƓŝĞŵ ŵĤƌŭŝĞŵ͗ x x x

/ĞǀĤƌŽƚ ŝŵƉŽƌƚĂ ǀĂůƐƚƐ ŵƵŝƚĂƐ ƉƌĂƐţďĂƐ͖ /ĞǀĤƌŽƚ ŝŵƉŽƌƚĂ ǀĂůƐƚƐ ͣŬǀŽƚƵ͟ ƉƌĂƐţďĂƐ͖ ƻƚ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ďĂŶŬĂƐ ƉƌĂƐţďĈŵ͘

Lai ŐĂŶ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ ƉĂƌĂƐƚŝ ŝĞƚǀĞƌ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ŶŽƌĈĚŝ͕ ĚĂƵĚǌĈŵ ǀĂůƐƚţŵ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵƐ ĂƚƐĞǀŝƓŭƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ͕ ŬŽ ŝǌƐŶŝĞĚǌ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ǀĂůƐƚƐ ĂƵƚŽƌŝƚĈƚĞƐ͘ DƵŝƚĂƐ ŝĞƐƚĈĚĞƐ ƵǌŵĂŶƚŽ ƓŽ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ͕ ůĂŝ ŶŽƚĞŝŬƚƵ͕ ǀĂŝ ŝŵƉŽƌƚĤƚĂũŝĞŵ ƉƌŽĚƵŬƚŝĞŵ ƉĂƌĞĚǌĤƚĂ ĂƚǀŝĞŐůŽƚĂ ŵƵŝƚĂƐ ůŝŬŵĞ ƵŶ ǀĂŝ ƐƻƚţũƵŵĂ ŝŵƉŽƌƚƐ ŝƌ ůŝŬƵŵţŐƐ ŶŽƚĞŝŬƚĈƐ ŬǀŽƚĂƐ ƉĞƌŝŽĚĈ͘ 1.3.6. hZϭ ;WĈƌǀĂĚĈũƵŵƵ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐͿ

hZϭ ǀĞŝĚůĂƉĂ ũĞď WĈƌǀĂĚĈũƵŵƵ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ ŝƌ ƉƌĞĐĞƐ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚĂ ǀĞŝĚƐ͕ ŬĂƐ ƵǌƐŬĂŝƚĂ ƉƌĞĐĞƐ͕ ŬƵƌƵ ͣŝǌĐĞůƐŵĞƐ͟ ǀĂůƐƚƐ ŝƌ ^ ǀĂůƐƚƐ͕ ůĂŝ ƐĂźĞŵƚƵ ĂƚǀŝĞŐůŽƚĂƐ ŵƵŝƚĂƐ ůŝŬŵĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŵ͕ ƐƻƚŽƚ ƉƌĞĐŝ Ƶǌ ƐĞŬŽũŽƓŝĞŵ ĚŝǀĚĞƐŵŝƚ ĈƌǌĞŵũƵ ƚŝƌŐŝĞŵ͗ ůďĈŶŝũĂ͕ ůǎţƌŝũĂ͕ ŽƐŶŝũĂ ƵŶ ,ĞƌĐĞŐŽǀŝŶĂ͕ ţůĞ͕ ,ŽƌǀĈƚŝũĂ͕ 8

"ŔŝƉƚĞ͕ &Ĥƌu ƐĂůĂƐ͕ /ƐůĂŶĚĞ͕ /ǌƌĂĤůĂ͕ :ŽƌĚĈŶŝũĂ͕ >ŝďĈŶĂ͕ >ŝŚƚĞŶƓƚĞŝŶĂ͕ DĂŭĞĚŽŶŝũĂ͕ DĞksika͕ DĞůŶŬĂůŶĞ͕ DĂƌŽŬĂ͕ EŽƌǀĤŔŝũĂ͕ ^ĞƌďŝũĂ͕ ŝĞŶǀŝĚĈĨƌŝŬĂ͕ aǀĞŝĐĞ͕ ^ţƌŝũĂ͕ dĂŶǌĈŶŝũĂ ƵŶ dƵŶŝƐŝũĂ͘ ŝǌƉŝůĚŽƚ hZϭ ǀĞŝĚůĂƉƵ͕ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũŝ ǀĂŝ ǀŝźƵ ƉŝůŶǀĂƌŽƚŝĞ ƉĈƌƐƚĈǀũŝ ƉĂǌŝźŽ͕ ŬĂ ƉƌĞĐĞƐ ͣŝǌĐĞůƐŵĞ͟ ŝƌ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ŶŽƚĞŝŬƚĂũŝĞŵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝĞŵ͘ 1.3.7. sŝĞŶŽƚŝĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚţǀŝĞ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ;^ Ϳ

^ ŵĤƌŭŝƐ ŝƌ ŶŽĚƌŽƓŝŶĈƚ ĂƚǀĤƌƚţďƵ ǀĂůƐƚƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚţǀĂũĈƐ ƉƌĂƐţďĈƐ͕ ƌĂĐŝŽŶĂůŝǌĤƚ ƵŶ ƐĂŵĂǌŝŶĈƚ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚţǀĈƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂƐ ĂƉũŽŵƵ͕ ƐĂŵĂǌŝŶĈƚ ƉŝĞƉƌĂƐţƚĈƐ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂƐ ĂƉũŽŵƵ͕ ƐƚĂŶĚĂƌƚŝǌĤƚ ƵŶ ƐĂƐŬĂźŽƚ ĚĂƚƵƐ͘ ^ĈŬŽƚŶĤũŝ ƉĂƌĞĚǌĤƚŝ ŬĈ ƉŝƌŵĂŝƐ ƐŽůŝƐ ƉƌĞƚŝŵ ĨŽƌŵĂůŝƚĈƓƵ ŶŽǀĤƌƓĂŶĂŝ ^ ŝĞŬƓĤũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ͕ ^ ŝĞŬƓĤũĈ ƚŝƌŐƵƐ ŝǌǀĞŝĚĞƐ ŝĞƚǀĂƌŽƐ ƚŝŬĂ ůŝŬǀŝĚĤƚŝ ŶŽ ^ ŝĞŬƓĤũĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ͘ EŽ ŽƚƌĂs ƉƵƐĞƐ ƚŝĞ ũŽƉƌŽũĈŵ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚŝ ^ ŝĞŬƓĤũŽƐ ƉĈƌǀĂĚĈũƵŵŽƐ ƉƌĞĐĤŵ͕ ŬĂƐ ŶĂǀ ^ ƉƌĞĐĞƐ͘ ^ĞŬŽũŽƓĂŝ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂŝ ũĈďƻƚ ŝĞŬŲĂƵƚĂŝ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈ͗ ŝĞƐĂŝƐƚţƚŽ ƉƵƓƵ ŝĚĞŶƚŝĨŝŬĈĐŝũĂƐ ĚĂƚŝ͕ ŵƵŝƚĂƐ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈƚĂ ƉƌŽĐĞĚƻƌƵ ŬĈƌƚţďĂ͕ ƉƌĞēƵ ĚĂƚŝ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ͕ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ǀĂůƐƚƐ͕ ŬŽŵĞƌĐŝĈůĈ ƵŶ ĨŝŶĂŶƓƵ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂ͕ ŝŵƉŽƌƚĂ ŶŽĚĞǀƵ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞ ƵŶ ĚĞŬůĂƌĈĐŝũĂ͕ Ăƌ ^ ƐĂŝƐƚţƚŽ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ saraksts ;ŝŵƉŽƌƚĂ ůŝĐĞŶĐĞƐ͕ ƉĈƌďĂƵĚĞƐ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚŝ͕ ƉƌĞēƵ ŝǌĐĞůƐŵĞƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͕ ƉƌĞēƵ ƉĈƌĚŽƓĂŶĂƐ ƉĂǀĂĚƌĤŭŝŶƐ Ƶ͘Đ͘Ϳ PapiůĚƵƐ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂ ƉĂƌ ^ ƵŶ ƚŽ ŶŽƐĂĐţũƵŵŝĞŵ͗ ĞǆƉŽƌƚŚĞůƉ͘ĞƵƌŽƉĂ͘ĞƵͬ ŽĐƵŵĞŶƚƐ&Žƌ ƵƐƚŽŵƐ ůĞĂƌĂŶĐĞ 1.3.8. WƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ƐĂƌĂksts

WƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ƐĂƌĂŬƐƚƐ ũĞď ƐƻƚţũƵŵĂ ƉĂǀĂĚǌţŵĞ ǀĂŝ ƉƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ǀĞŝĚůĂƉĂ ŝƌ ƉƌŝĞŬƓŵĞƚŝƐŬƐ ƐĂƌĂŬƐƚƐ͕ ŬŽ ƉĂƌĂƐƚŝ ƉŝĞǀŝĞŶŽ ŬĂƚƌĂŝ ƐƻƚţũƵŵĂ ƉĂŬĂŝ͘ dĂƐ ƐŶŝĞĚǌ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũƵ ƉĂƌ ŬƌĂǀĂƐ ĚĂƵĚǌƵŵƵ͕ ĂƉƌĂŬƐƚƵ ƵŶ sǀĂƌƵ͘ WƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ƐĂƌĂŬƐƚƵ ƐĂŐĂƚĂǀŽ ƐƻƚţƚĈũƐ ƵŶ ŶŽƐƻƚĂ ƐĂźĤŵĤũĂŵ͕ ůĂŝ ƐŶŝĞŐƚƵ ƉƌĞĐţǌƵ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũƵ ƉĂƌ ŶŽƐƻƚţƚŽ ƉƌĞĐŝ͘ <ĂƵƚ Ăƌţ ŶĞ ǀŝƐƵ ǀĂůƐƚƵ ŵƵŝƚĂƐ ůŝŬƵŵƐ ƉŝĞƉƌĂƐĂ ƉƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ƐĂƌĂŬƐƚƵ͕ ƚĂƐ ir ďƻƚŝƐŬƐ ƐĞŬŵţŐĂŵ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ƉƌŽĐĞƐĂŵ͘ WƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ƐĂƌĂŬƐƚŝ ƚŝĞŬ ǀĞŝĚŽƚŝ ĚĂǎĈĚŽƐ ĨŽƌŵĈƚŽƐ͕ ďĞƚ Ăƌ ǀŝĞŶĈĚĈŵ ƉĂŵĂƚĨƵŶŬĐŝũĈŵ͗ x x

>Ăŝ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈƚƵ ƐƻƚţũƵŵĂ ƐĂƚƵƌƵ͕ ŬĂĚ ƚĂƐ ŝƌ ĈƌƉƵƐ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ƚĞůƉĈŵ͖ >Ăŝ ŶŽƌĈĚţƚƵ ƐǀĂƌƵ͕ ŝǌŵĤƌƵƐ ƵŶ ŐĂďĂůƵ ƐŬĂŝƚƵ ;ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ ŬĈƌďƵ ƵŶ ƐĂŝźƵ ƐŬĂŝƚƵͿ ĂƚƚŝĞĐţŐĈ ƐƻƚţũƵŵĈ͘

^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ ŝǌŵĂŶƚŽƚŝĞ ƉƌĞēƵ ƐĂŝźƵ ƐĂƌĂŬƐƚŝ ŝƌ ŝĞǀĤƌŽũĂŵŝ ĚĞƚĂůŝǌĤƚĈŬŝ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĂƚţǀĈŬŝ ŶĞŬĈ ǀŝĞƚĤũŝĞ ƐƚĂŶĚĂƌƚĂ ƉƌĞēƵ ƐĂƌĂŬƐƚŝ͕ ũŽ ƚĂũŽƐ ƚŝĞŬ ŶŽƌĈĚţƚƐ ŬĂƚƌĂ ŝĞƐĂŝźŽũƵŵĂ ŵĂƚĞƌŝĈůƐ͕ ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ ŬĂƐƚĞ͕ ƌĞĚĞŲƵ ŬĂƐƚĞ͕ ƚǀĞƌƚŶĞ ǀĂŝ ŬĂƌƚŽŶĂ ŬĈƌďĂ͘

2. D <^ :hD D dK ^ WĂƐƚĈǀ ǀĂŝƌĈŬŝ ďƻƚŝƐŬŝ ĨĂŬƚŽƌŝ͕ ŬĂƐ ŝĞƚĞŬŵĤ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞƐ ŝǌǀĤůŝ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈ ĚĂƌţũƵŵĈ͘ <ĂƚƌĂŵ ĚĂƌţũƵŵĂ ĚĂůţďŶŝĞŬĂŵ ũĈĂƉƐǀĞƌ ƓŝĞ ĨĂŬƚŽƌŝ͕ ůĂŝ ŐĂŶ ŬĂƚƌƵ ƚŝĞ ŝĞƚĞŬŵĤƐ ĐŝƚĈĚĈŬ ƵŶ ĐŝƚĈĚĈŬĈ ŵĤƌĈ͘ DĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞƐ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ ŝƌ ƐĂŵĤƌĈ ůţĚǌţŐĂƐ ŝĞŬƓǌĞŵĞƐ ƵǌźĤŵĤũĚĂƌďţďĂƐ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĤŵ͘ dŽŵĤƌ ƐƚĂƌƉǀĂůƐƚƵ ĚĂƌţũƵŵŽƐ ŝĞƐĂŝƐƚţƚŽ ƉĂƉŝůĚƵ ƌŝƐŬƵ ƵŶ ƐĂƌĞǎŔţũƵŵƵ ĚĤŲ ĂƚƐĞǀŝƓŭŝ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ ƉƌĂƐĂ ůŝĞůĈŬƵ ǀĤƌţďƵ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ͘ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĂũĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĈ ŵĂŬƐĈƓĂŶĂƐ ůţĚǌĞŬŲŝ ŝƌ ƉĂǌţƐƚĂŵŝ ŬĈ ͣŵĂŬƐĈƓĂŶĂƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͘͟ WĂƐƚĈǀ ēĞƚƌŝ ǀŝƐƉĈƌƉŝĞźĞŵƚŝ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͕ ƵŶ ŬĂƚƌƐ ƉĂƌĞĚǌ ĂƚƓŭŝƌţŐƵ ƌŝƐŬĂ ƵŶ ƐƚĂďŝůŝƚĈƚĞƐ ůţŵĞŶŝ ƉŝƌĐĤũŝĞŵ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũŝĞŵ͘ ^ĂŵĂŬƐĂ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ ǀĂŝ ƉĂŬĂůƉŽũƵŵƵ ŝƌ ďƻƚŝƐŬĂ ũĞďŬƵƌĈ ƵǌźĤŵĤũĚĂƌďţďĈ͘ dŽŵĤƌ ƐĂŵĂŬƐĂ ƉĂƌ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬƵ ĚĂƌţũƵŵƵ ;ũĞď ĞŬƐƉŽƌƚĂ ŝĞŶĈŬƵŵŝͿ ǀĂƌ ďƻƚ ŝĞǀĤƌŽũĂŵŝ ĐŝƚĈĚĈŬĂ ƉŝĞƌĞĚǌĞ ĂƚƓŭŝƌţďĈ ŶŽ ŶŽĚƌŽƓŝŶĈƚĂƐ ƐĂŵĂŬƐĂƐ ǀŝĞƚĤũĈ ƚŝƌŐƻ͕ źĞŵŽƚ ǀĤƌĈ ƉĂƉŝůĚƵ ĨĂŬƚŽƌƵƐ͕ ŬĂƐ ǀĂƌ ŝĞƚĞŬŵĤƚ ƉƌŽĐĞƐƵ͘ WŝƌĐĤũƐ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ

WŝƌĐĤũƐ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ũĞďŬƵƌĂ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚĂƌţũƵŵĂ ĐĞŶƚƌĈ͘ ďĈŵ ƉƵƐĤŵ ŝƌ ǀŝĞŶĂ ŬŽƉţŐĂ ŝŶƚĞƌĞƐĞ͗ Őƻƚ ůĂďƵŵƵ ŶŽ ĚĂƌţũƵŵĂ ƵŶ ƉĂŬŲĂƵƚ ƐĞǀŝ ƉĤĐ ŝĞƐƉĤũĂƐ ŵĂǌĈŬĂŵ ƌŝƐŬĂŵ͘ sŝƐŝ ĚĂƌţũƵŵŝ͕ ŶĞĂƚŬĂƌţŐŝ ŶŽ ƚŽ ŶĞŬĂŝƚţŐƵŵĂ͕ ƉĂŬŲĂƵũ ƉŝƌĐĤũƵ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƵ ƌŝƐŬĂŵ͘ ƻƚţďĈ ƉŝƌĐĤũĂ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ďĂǎĂƐ ŝƌ ǀŝĞŶůţĚǌţŐĂƐ ŐĂŶ ǀŝĞƚĤũŽƐ͕ ŐĂŶ ƐƚĂƌƉǀĂůƐƚƵ ĚĂƌţũƵŵŽƐ͘ <ĂŵĤƌ pirĐĤũƐ ǀĤůĂƐ ƐĂźĞŵƚ ƉƌĞĐŝ͕ ŬƵƌƵ ǀŝźƓ ƉĂƐƻƚţũŝƐ ƵŶ ƉĂƌ ŬƵƌƵ ƐĂŵĂŬƐĈũŝƐ͕ ƚŝŬŵĤƌ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĤůĂƐ ƐĂźĞŵƚ ƐĂŵĂŬƐƵ ƉĂƌ ŶŽƐƻƚţƚŽ ƉƌĞĐŝ͘ ^ƚĂƌƉǀĂůƐƚƵ ĚĂƌţũƵŵŝ ŝĞƚǀĞƌ ŶĞƐŬĂŝĚƌţďĂƐ ƵŶ ƌŝƐŬĂ ŝĞƐƉĤũƵ ƉŝƌĐĤũĂŵ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũĂŵ͕ ŬĂƐ ŶĂǀ ŶŽǀĤƌŽƚĂ ǀŝĞƚĤũŽƐ ĚĂƌţũƵŵŽƐ͘ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŽƐ ĚĂƌţũƵŵŽƐ ƐƚĂƌƉ ƉŝƌĐĤũƵ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƵ ƉĂƐƚĈǀ ŝĞǀĤƌŽũĂŵƐ ĂƚƚĈůƵŵƐ͕ ŬƵůƚƻƌĂƐ ƵŶ ƵǌźĤŵĤũĚĂƌďţďĂƐ ƚƌĂĚţĐŝũƵ ĂƚƓŭŝƌţďĂƐ͕ ĂƚƓŭŝƌţŐĂƐ ǀĂůĚţďĂƐ ƵŶ ĞŬŽŶŽŵŝŬĂƐ ƐŝƐƚĤŵĂƐ͕ ĂƚƓŭŝƌţŐĂƐ ǀĂůƻƚĂƐ ƵŶ ĂƚƓŭŝƌţŐĂƐ ďĂŶŬu ƵŶ ƚŝĞƐţďƵ ƐŝƐƚĤŵĂƐ Ƶ͘Đ͘ ^ĞŬŽũŽƓĈ ƚĂďƵůĂ ƐŶŝĞĚǌ ŝĞƐŬĂƚƵ ƉŝƌĐĤũĂ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŽ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ŐĂůǀĞŶĂũŽƐ ĨĂŬƚŽƌŽƐ͗

W/Z ":^ WĈƌůŝĞĐţďĂ ƉĂƌ ŶŽƉŝƌŬƚĈƐ ƉƌĞĐĞƐ ĚƌŽƓƵ ƉŝĞŐĈĚŝ WƌĞĐĞƐ ŬǀĂůŝƚĈƚĞ

x x x

WƌĞĐĞƐ ƐƚĈǀŽŬůŝƐ >ĂŝĐţŐĂ ƉƌĞĐĞƐ ƐĂźĞŵƓĂŶĂ ĂƌţũƵŵĂ ĨŝŶĂŶƐĤƓĂŶĂ

x x x x x

W Z s":^ WĈƌůŝĞĐţďĂ ƉĂƌ ƐĂŵĂŬƐƵ 'ĂƌĂŶƚĤƚƐ ǀŝĞŶĈĚƐ ƉƌĞĐĞƐ ĚĂƵĚǌƵŵƐ ƚĈƐ ŝǌƐƻƚţƓĂŶĂƐ ƵŶ ƐĂźĞŵƓĂŶĂƐ ďƌţĚţ WƌĞĐĞƐ ƐƚĈǀŽŬůŝƐ >ĂŝĐţŐĂ ƉƌĞĐĞƐ ŶŽƐƻƚţƓĂŶĂ 'ĂƌĂŶƚĤƚĂ ƐĂŵĂŬƐĂ 10

dƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂƐ ƵŶ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂƐ ŝǌŵĂŬƐĂƐ

2.1 DĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞƐ ŶŽƚĞŝŬƓĂŶĂ – ŐĂůǀĞŶŝĞ ĨĂŬƚŽƌŝ

^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈ ĚĂƌţũƵŵĈ ŝǌŵĂŶƚŽƚŝĞ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ ŝƌ ĂƚŬĂƌţŐŝ ŶŽ ƉŝƌĐĤũĂ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƐĂǀƐƚĂƌƉĤũĈŵ ĂƚƚŝĞĐţďĈŵ͕ ƉƌĞĐĞƐ ǀĞŝĚĂ͕ ƌĂǎŽƓĂŶĂƐ ƐƚĂŶĚĂƌƚŝĞŵ͕ ĂƚƚĈůƵŵĂ ƐƚĂƌƉ ƉŝƌĐĤũƵ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƵ͕ ǀĂůƻƚĂƐ ƐǀĈƌƐƚţďƵ ŝĞƐƉĤũĂŵţďĂƐ ƵŶ ŶŽ ƉŽůŝƚŝƐŬĈƐ ƵŶ ĞŬŽŶŽŵŝƐŬĈƐ ƐƚĂďŝůŝƚĈƚĞƐ ǀŝĞŶĈ ǀĂŝ ĂďĈƐ ǀĂůƐƚţƐ͘ sŝƐŝ ƓŝĞ ĨĂŬƚŽƌŝ ũĈźĞŵ ǀĤƌĈ͕ ŝǌǀĤůŽƚŝĞƐ ĂďĈŵ ƉƵƐĤŵ ƉŝĞźĞŵĂŵŽ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚŝ͘ dŽŵĤƌ ǀŝƐƐǀĂƌţŐĈŬĂŝƐ ĨĂŬƚŽƌƐ ŝƌ ƉŝƌĐĤũĂ ƵŶ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ďŝǌŶĞƐĂ ƐĂĚĂƌďţďĂƐ ǀĞŝĚƐ ƵŶ ŝůŐƵŵƐ͘ hǌƚŝĐĤƓĂŶĈƐ ƵŶ ƉĈƌůŝĞĐţďĂ ƉĂƌ ŽƚƌƵ ƉƵƐŝ ƉƌĂƐĂ ŝůŐƵ ůĂŝŬƵ͕ ŬĂƐ ŝƌ ĂƚŬĂƌţŐƐ ŶŽ ĂďƵ ƉƵƓƵ ǀĤůŵĞƐ ƉŝĞźĞŵƚ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵƐ͕ ƵǌźĞŵŽƚŝĞƐ ĂƵŐƐƚĈŬƵ ƌŝƐŬĂ ƉĂŬĈƉŝ͘ DĂŬƐĈũƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ĚƌŽƓţďĂ

WŝůŶţŐĂ ĚĂƌţũƵŵĂ ĚƌŽƓţďĂ ŝƌ ŶĞŶŽůŝĞĚǌĂŵŝ ǀŝƐƵ ƉƵƓƵ ŝŶƚĞƌĞƐĤƐ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĤůĂƐ ďƻƚ ƉŝůŶţŐŝ ƉĈƌůŝĞĐŝŶĈƚƐ͕ ŬĂ ǀŝźĂŵ ƚŝŬƐ ƐĂŵĂŬƐĈƚƐ͕ ŬĂŵĤƌ ƉŝƌĐĤũƐ ǀĤůĂƐ ďƻƚ ƉŝůŶţŐŝ ƉĈƌůŝĞĐŝŶĈƚƐ͕ ŬĂ ǀŝźƓ ƐĂźĞŵƐ ƉĂƐƻƚţƚŽ ƉƌĞĐŝ͘ &ĂŬƚŝƐŬŝ ĂďĈŵ ƉƵƐĤŵ ŶĞǀĂƌ ďƻƚ ƉŝůŶţŐĂ ƉĈƌůŝĞĐţďĂ ƉĂƌ ĚĂƌţũƵŵƵ͘ :Ă ǀŝĞŶĈ ƉƵƐĤ ƉĂƐƚĈǀ ƉŝůŶţŐĂ ĚƌŽƓţďĂ ;ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ƐĂźĞŵ ƉƌŝĞŬƓĂƉŵĂŬƐƵ ǀĂŝ ƉŝƌĐĤũƐ ƐĂźĞŵ ƉƌĞĐŝ ƉŝƌŵƐ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ǀĞŝŬƓĂŶĂƐͿ͕ ŽƚƌĂ ƉƵƐĞ ĂƚƚŝĞĐţŐŝ ǌĂƵĚĤ ĚƌŽƓţďĂƐ ƉĂŬĈƉŝ͘ dĈĚĤŲ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬŝ ĚĂƌţũƵŵŝ ƉŝĞƉƌĂƐĂ ŬŽŵƉƌŽŵŝƐƵ ŶŽ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƵŶ ƉŝƌĐĤũĂ ƉƵƐĞƐ͕ ŬĂƐ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ŶŽƐĂĐţƚƵ ĚĂƌţũƵŵĂ ĚƌŽƓţďƵ ĂďĈŵ ƉƵƐĤŵ͘ DĂŬƐĈũƵŵĂ ƌŝƐŬĂ ůţŵĞŶŝƐ

ŝĞǎŝ ǀŝĞŶ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĤƚĈũŝĞŵ ŝĞƚĞŝĐĂŵƐ ůţŐƵŵĂ ƉĈƌƌƵŶƵ ůĂŝŬĈ ǀĂŝ ƉĂƚ ƉŝƌŵƐ ƉĈƌƌƵŶĈŵ ĂƉƐǀĤƌƚ͕ ŬƵƌĈ ƉƵŶŬƚĈ ƐĞŬŽũŽƓĂũĈ ĚŝĂŐƌĂŵŵĈ ǀŝźŝ ŐĂƚĂǀŝ ƐĞǀŝ ŶŽǀŝĞƚŽƚ͘

<^WKZd"d :^

/DWKZd"d :^

ds"Zd^ <KEd^ K<hD Edh /E< ^K <Z /d5s^ WZ/ <a WD <^ ĞŵĂ ĚƌŽƓţďĂ ƵŐƐƚĂ ĚƌŽƓţďĂ 11

ĞŵĂ ĚƌŽƓţďĂ

ƵŐƐƚĂ ĚƌŽƓţďĂ

2.2 ƚǀĤƌƚƐ ŬŽŶƚƐ

W/Z ":^

W Z s":^ ŽŬƵŵĞŶƚŝ ƵŶ ƉƌĞĐĞ DĂŬƐĈũƵŵƐ

ƚǀĤƌƚƐ ŬŽŶƚƐ ŝƌ ǀŝƐŶĞĚƌŽƓĈŬĈ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ͕ ďĞƚ ǀŝƐƐĂŝƐƚŽƓĈŬĈ ƉŝƌĐĤũŝĞŵ͘ WƌĞĐĞ ƚŝĞk ŝǌƐƻƚţƚĂ͕ ƵŶ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ƚŝĞŬ ŶŽĚŽƚŝ ƉŝƌĐĤũĂŵ Ăƌ ůƻŐƵŵƵ ǀĞŝŬƚ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ŶŽƚĞŝŬƚĈ ůĂŝŬĈ ;ŶĞŬĂǀĤũŽƚŝĞƐ ǀĂŝ ŶŽƚĞŝŬƚĈ ĚĂƚƵŵĈͿ͘ ŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ ŝƌ ŶŝĞĐţŐĂ ǀĂŝ ŶĞŬĈĚĂ ŬŽŶƚƌŽůĞ ƉĈƌ ƉƌŽĐĞƐƵ͕ ŝǌźĞŵŽƚ ƚƵƌƉŵĈŬƵ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ƵŶ ŶŽƐĂĐţũƵŵƵ ŝǌŬůĈƐƚƵ ƉŝƌĐĤũĂŵ͘ aţ ŝƌ ŶĞƉĈƌƉƌŽƚĂŵŝ ǀŝƐŝǌĚĞǀţŐĈŬĈ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞ ƉŝƌĐĤũĂŵ ŶĂƵĚĂƐ ƉůƻƐŵĂƐ ƵŶ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ǌŝźĈ͘ ƚǀĤƌƚĂ ŬŽŶƚĂ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂ ũĈĂƉƐǀĞƌ ǀŝĞŶţŐŝ ƚĂĚ͕ ũĂ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ŝƌ ƉŝĞƚŝĞŬŽƓŝ ƉĈƌůŝĞĐŝŶĈƚƐ͕ ŬĂ ŵĂŬƐĈũƵŵƐ ƚŝŬƐ ƐĂźĞŵƚƐ͘ :ĈźĞŵ ǀĤƌĈ ƚĂƐ͕ ŬĂ ĂƚƐĞǀŝƓŭŽƐ ƚŝƌŐŽƐ͕ ũŽ ƐĞǀŝƓŭŝ ŝƌŽƉĂƐ ƚŝƌŐŽƐ͕ ƉŝƌĐĤũŝ ƐĂŐĂŝĚĂ ƚǀĤƌƚĂ ŬŽŶƚĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵƐ͘ &ŝŶĂŶƓƵ ƌŝƐŬƐ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŵĂǌŝŶĈƚƐ͕ ŶŽĨŽƌŵĤũŽƚ ŬƌĞĚţƚĂ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂƐ ƉŽůŝƐŝ͕ ůĂŝ ƐĞŐƚƵ 12

ŬůŝĞŶƚĂ ƉŽƚĞŶĐŝĈůŽ ŵĂŬƐĈƚŶĞƐƉĤũƵ͕ ƚĈĚĈ ǀĞŝĚĈ ŶŽĚƌŽƓŝŶŽƚ ŬŽŵƉĞŶƐĈĐŝũƵ ŶŽƚĞŝŬƚĈƐ ĨŝŶĂŶƓƵ ƌŽďĞǎĈƐ͘ ĂƵĚǌŝ ŬŽŵĞƌĐŝĈůŝĞ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƚĈũŝ ƐƉĞĐŝĂůŝǌĤũĂƐ ƓĂũĈ ƚŝƌŐƻ͘ 2.3. ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝŶŬĂƐŽ

aţ ĚƌŽƓĈŬĂ ŵĞƚŽĚĞ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ͕ ƐĂůţĚǌŝŶŽƚ Ăƌ ĂƚǀĤƌƚĂ ŬŽŶƚĂ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďƵ͕ ũŽ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ ƚŝĞŬ ŶŽƐƻƚţƚĂ ŶŽ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ďĂŶŬĂƐ Ƶǌ ƉŝƌĐĤũĂ ďĂŶŬƵ͘ aŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ǀŝĞŶŵĤƌ ŶŽƚŝĞŬ ƉŝƌŵƐ ƉƌĞĐĞƐ ŝǌƐƻƚţƓĂŶĂƐ ƵŶ ƐĂƚƵƌ ŶŽƚĞŝŬƚĂƐ ŝŶƐƚƌƵŬĐŝũĂƐ͕ ŬĂƐ ũĈŝǌƉŝůĚĂ͘ :Ă ƉŝƌĐĤũƐ ƚĈƐ ŶĞŝǌƉŝůĚĂ͕ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ŶŽƚĞŝŬƚŽƐ ŐĂĚţũƵŵŽƐ patur ƚŝĞƐţďĂƐ Ƶǌ ƉƌĞĐŝ͕ ŬĂƐ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ĂƚŐƻƚĂ͘ WŝƌĐĤũĂ ďĂŶŬĂ ƌţŬŽƐŝĞƐ ĂƚƚŝĞĐţďĈ Ƶǌ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ƐŶŝĞŐƚĂũĈŵ ŝŶƐƚƌƵŬĐŝũĈŵ ĐĂƵƌ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ďĂŶŬƵ͕ ƚĈĚĈ ǀĞŝĚĈ ŶŽĚƌŽƓŝŶŽƚ ŶŽĚĞƌţŐƵ ŬŽŵƵŶŝŬĈĐŝũĂƐ ŝĞƐƉĤũƵ ƵŶ ƐĞŬŵĤũŽƚ ŝĞƐƉĤũĂŵŽ ƐƚƌţĚƵ ĂƚƌŝƐŝŶĈƓĂŶƵ͘ ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝŶŬĂƐŽ ƉƌŽĐĞƐƵ ƌĞŐƵůĤ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ WĂůĈƚĂƐ ;/ Ϳ ŝǌĚŽƚŽ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ŬŽƉƵŵƐ ͣ/ŶŬĂƐŽ ǀŝĞŶŽƚŝĞ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͟ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ Eƌ͘ ϱϮϮ ;hZ ϱϮϮͿ͘ sĂŝƌĈŬ ŶĞŬĈ ϵϬй ƉĂƐĂƵůĞƐ ďĂŶŬƵ ŝĞǀĤƌŽ ƓŽƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵƐ͘ :ĞďŬƵƌƓ ŝĞŝŶƚĞƌĞƐĤƚĂŝƐ ĈƌǌĞŵũƵ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƵǌźĤŵƵŵƐ ǀĂƌ ŝĞŐƻƚ ƐĂǀĈ ţƉĂƓƵŵĈ ƐĤũƵŵƵ ŶŽ / ;ǁǁǁ͘ŝĐĐďŽŽŬƐ͘ĐŽŵͿ ǀĂŝ ŶŽ ƐĂǀĂƐ ďĂŶŬĂƐ ƵŶ ŝĞƉĂǌţƚŝĞƐ Ăƌ ĚŽŬƵŵĞŶƚĂ ƐĂƚƵƌƵ͘ /ƌ Ěŝǀŝ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝŶŬĂƐŽ ǀĞŝĚŝ͕ ŬƵƌƵƐ ƉĂƌĂƐƚŝ ŶŽƐĂŬĂ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ůţŐƵŵĈ ƐĂƐŬĂźŽƚŝĞ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͘ <ĂƚƌƐ ŶŽ ƚŝĞŵ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ ĂƚƓŭŝƌţŐĂ ǀĞŝĚĂ ŝĞŐƵǀƵŵƵ͕ ŬĈ ŵŝŶĤƚƐ ǌĞŵĈŬ͗

ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝĞƐŶŝĞŐƓĂŶĂͬƐĂźĞŵƓĂŶĂ ƉƌĞƚ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ; ͬWͿ

ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝĞƐŶŝĞŐƓĂŶĂͬƐĂźĞŵƓĂŶĂ ƉƌĞƚ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂ ŐĂĚţũƵŵŽƐ͕ ŬĂĚ ƉŝƌĐĤũĂŵ ũĈǀĞŝĐ ŵĂŬƐĈũƵŵƐ ŶĞŬĂǀĤũŽƚŝĞƐ ũĞď ͣƚƻůţƚ ƉĂƚ͘͟ WƌŽĐĞƐƐ ŝƌ ƉĂǌţƐƚĂŵƐ Ăƌţ ŬĈ ͣEĂƵĚĂ ƉƌĞƚ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝĞŵ͘͟ WŝƌĐĤũĂ ďĂŶŬĂŝ ŝƌ ŶŽƌĈĚţƚƐ ŝǌƐŶŝĞŐƚ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ƉƌĞĐŝ ƚŝŬĂŝ ƚĂĚ͕ ŬĂĚ ŝƌ ǀĞŝŬƚƐ ŵĂŬƐĈũƵŵƐ͘ <ĂĚ ƉƌĞĐĞ ir ŝǌƐƻƚţƚĂ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ũƻƌĂƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƵ͕ ƵŶ ŝƌ ŶŽŬĈƌƚŽƚĂƐ ǀŝƐĂƐ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵĈƐ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵĞƐ͕ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ƉĂƚƵƌ ƚŝĞƐţďĂƐ Ƶǌ ƉƌĞĐŝ ůţĚǌ ƓŝĞ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ƚŝĞŬ ƉŝĞŶĈĐţŐŝ ŝǌƐŶŝĞŐƚŝ ƉŝƌĐĤũĂŵ͘ ŝĞŵǎĤů ƓĈĚĂ ŬŽŶƚƌŽůĞ ŶĂǀ ƉŝĞĞũĂŵĂ ŐĂŝƐĂ ŬƌĂǀĂŝ͕ ũĂ ŶƵ ǀŝĞŶţŐŝ ƉƌĞĐĞ ŶĂǀ ŶŽĚŽƚĂ ƉŝƌĐĤũĂ ďĂŶŬĂŝ͕ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ŐĂŝƐĂ ŬƌĂǀĂƐ ƉĂǀĂĚǌţŵŝ͕ ũŽ ƓŝƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ ŝƌ ĚƌţǌĈŬ ͣƉĈƌǀĂĚĈũƵŵƵ ƐĞƌƚŝĨŝŬĈƚƐ͟ ŶĞǀŝƐ „ƌţŬŽũƵŵĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚƐ͟ ;ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ hZ ϱϮϮ ƉƌĞĐĞ ŶĞĚƌţŬƐƚ ƚŝŬƚ ŶŽĚŽƚĂ ďĂŶŬĂŝ ďĞǌ ŝĞƉƌŝĞŬƓĤũĂƐ ƉŝĞŬƌŝƓĂŶĂƐͿ͘ aĈĚĂ ǀĞŝĚĂ ŬŽŶƚƌŽůĞ ŶĂǀ ƉŝĞĞũĂŵĂ Ăƌţ ĂƵƚŽĐĞŲƵ ƵŶ ĚǌĞůǌĐĞŲĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŵ͘

ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝĞƐŶŝĞŐƓĂŶĂͬƐĂźĞŵƓĂŶĂ ƉƌĞƚ ƚƌĂƚĂƐ ĂŬĐĞƉƚƵ ; ͬ Ϳ

ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝĞƐŶŝĞŐƓĂŶĂͬƐĂźĞŵƓĂŶĂ ƉƌĞƚ ƚƌĂƚĂƐ ĂŬĐĞƉƚƵ ƚŝĞŬ ƉŝĞůŝĞƚŽƚĂ ŐĂĚţũƵŵŽƐ͕ ŬĂĚ ƐƚĂƌƉ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƵ ƵŶ ƉŝƌĐĤũƵ ŶŽƐůĤŐƚƐ ŬƌĞĚţƚĂ ƉĞƌŝŽĚƐ ;ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ ϯϬͬϲϬͬϵϬ ĚŝĞŶĂƐ – ŶŽ ĚŽŬƵŵĞŶƚĂ ƵǌƌĈĚţƓĂŶĂƐ ǀĂŝ ŶŽ ŝǌƐƻƚţƓĂŶĂƐ ĚĂƚƵŵĂͿ͘

WŝƌĐĤũƐ ǀĂƌ ƐĂźĞŵƚ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ ƉƌĞƚ ŐĂƌĂŶƚŝũƵ͕ ǀĞŝĐŽƚ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ǀĤůĈŬ͕ ŶŽƚĞŝŬƚĈ ĚĂƚƵŵĈ͕ ƚĈ ǀŝĞƚĈ͕ ůĂŝ ǀĞŝŬƚƵ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ŶĞŬĂǀĤũŽƚŝĞƐ͘ ŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝĞŵ ƚŝĞŬ ƉŝĞǀŝĞŶŽƚĂ ͣƚƌĂƚĂ͟ ũĞď ͣƉĈƌǀĞĚƵ ǀĞŬƐĞůŝƐ͕͟ ŬĂƐ ŶŽĨŽƌŵĤũƵŵĂ ǌŝźĈ ĂƚŐĈĚŝŶĂ ēĞŬƵ͕ ďĞƚ ƚŽ ĂƉŵĂŬƐĈ ƉŝƌĐĤũƐ͘ <ĂĚ ƉŝƌĐĤũƐ ;ƚƌĂƐĈƚƐͿ ƉŝĞŬƌţƚ ǀĞŝŬƚ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ŶŽƚĞŝŬƚĈ ĚĂƚƵŵĈ͕ ǀŝźƓ ƉĂƌĂŬƐƚĂ ;ĂŬĐĞƉƚĤͿ ƚƌĂƚƵ͘ ŽŬƵŵĞŶƚŝ ƚŝĞŬ ŝǌƐŶŝĞŐƚŝ ƉŝƌĐĤũĂŵ ƉƌĞƚ ŵŝŶĤƚŽ ĂŬĐĞƉƚƵ͘ >ţĚǌ ĂŬĐĞƉƚĂ ďƌţĚŝŵ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ǀĂƌ ƉĂƚƵƌĤƚ ƚŝĞƐţďĂƐ Ƶǌ ƉƌĞĐŝ͕ ŬĈ ĂƵŐƐƚĈŬŵŝŶĤƚĂũĈ ͬW ŐĂĚţũƵŵĈ͘ PĤĐ ĂŬĐĞƉƚĂ ǀĞŝŬƓĂŶĂƐ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ŝƌ ĨŝŶĂŶƐŝĈůŝ ŶĞĂŝǌƐĂƌŐĈƚƐ͕ ůţĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ ǀĞŝĐ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ĐĂƵƌ ƐĂǀƵ ďĂŶŬƵ͘ ŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝŶŬĂƐŽ ƚŝĞŬ ƉŝĞůŝĞƚŽƚƐ ŶŽƚĞŝŬƚŽƐ ƚŝƌŐŽƐ ;ũŽ ƐĞǀŝƓŭŝ ǌŝũĂƐ ƚŝƌŐŽƐͿ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ŬŽŶƚƌŽůĞƐ ŶŽůŝŬƵŵƵ͘ dĈ ŝƌ ƌĞŶƚĂďůĂ ĚĂƌţũƵŵĂ ĂƉůŝĞĐŝŶĈũƵŵĂ ŵĞƚŽĚĞ ƉŝƌĐĤũŝĞŵ͕ ŬĂĚ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝ ƚŝĞŬ ƌĞŐƵůĤƚŝ ;ƵŶ ŝǌǌŝźŽƚŝͿ͕ ŝǌŵĂŶƚŽũŽƚ ďĂŶŬĂƐ ƐŝƐƚĤŵƵ͘ 2.4. ŬƌĞĚŝƚţǀŝ ;>ͬ Ϳ

ŬƌĞĚŝƚţǀƐ ;ũĞď ĚŽŬƵŵĞŶƚĈƌĂŝƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƐͿ ŝƌ ƐƚĂƌƉďĂŶŬƵ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ǀŝĞŶŽƓĂŶĈƐ ƉĂƌ ůĂďƵ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ ;ďĞŶĞĨŝĐŝĈƌĂŵͿ͕ ŐĂƌĂŶƚĤũŽƚ͕ ŬĂ ŵĂŬƐĈũƵŵƐ ƚŝŬƐ ǀĞŝŬƚƐ ĂƉŵĂŝźĈ ƉƌĞƚ ŶŽƚĞŝŬƚŝĞŵ ĚŽŬƵŵĞŶƚŝĞŵ͕ ŬĂƐ ŝǌƐŶŝĞŐƓĂŶĂƐ ďƌţĚţ ŝƌ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ƉŝƌĐĤũĂ ;iĞƐŶŝĞĚǌĤũĂͿ ŝǌǀŝƌǌţƚĂũŝĞŵ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝĞŵ͘ 'ůƵǎŝ ŬĈ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝŶŬĂƐŽ Ăƌţ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƵƐ ƌĞŐƵůĤ ^ƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƉĂůĈƚĂƐ ŝǌǀŝƌǌţƚŝĞ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͘ ŽŬƵŵĞŶƚĂ ŶŽƐĂƵŬƵŵƐ ŝƌ „sŝĞŶŽƚŝĞ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ ƵŶ ƉƌĂŬƐĞƐ͕͟ ƵŶ ũĂƵŶĈŬĈ ǀĞƌƐŝũĂ ŝƌ Eƌ͘ ϲϬϬ ;h WϲϬϬͿ͘ sĂŝƌĈŬ ŶĞŬĈ ϵϬй ƉĂƐĂƵůĞƐ ďĂŶŬƵ ĚĂƌďŽũĂƐ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ ƓŝĞŵ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝĞŵ͘ ŬƌĞĚŝƚţǀƵ ǀĞŝĚŝ ŝƌ ƐĞŬŽũŽƓŝ͗ x

EĞĂƚƐĂƵĐĂŵĂŝƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƐ͗ ĂŬƌĞĚŝƚţǀĂ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ ŶĞƚŝĞŬ ŐƌŽǌţƚŝ ďĞǌ ĞŶĞĨŝĐŝĈƌĂ ƉŝĞŬƌŝƓĂŶĂƐ͘ WĂŵĂƚŽũŽƚŝĞƐ Ƶǌ h WϲϬϬ͕ ĂƚƐĂƵĐĂŵŝĞ ĂŬƌĞĚŝƚţǀŝ ǀĂŝƌƐ ŶĂǀ ƉŝĞŲĂƵũĂŵŝ ŶĞŬĈĚŽƐ ŐĂĚţũƵŵŽƐ͘

EĞĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈƚĂŝƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƐ͗ DĂŬƐĈũƵŵĂ ƐĂŝƐƚţďĂƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀĂ ŝĞƚǀĂƌŽƐ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ /ĞƐŶŝĞĚǌĤũĂ ĞŵŝƐŝũĂƐ ďĂŶŬĂ͘

ƉƐƚŝƉƌŝŶĈƚĂŝƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƐ͗ :Ă ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ ŝƌ ĂŝǌĚŽŵĂƐ ƉĂƌ ĂƉƐƚĈŬŲŝĞŵ͕ ŬĂƐ ǀĂƌĤƚƵ ĂƉƚƵƌĤƚ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ŝǌƉŝůĚŝ ŶŽ ĞŵŝƐŝũĂƐ ďĂŶŬĂƐ ǀĂŝ ƉŝƌĐĤũĂ ǀĂůƐƚƐ͕ ͣĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵĂ͟ ǀĞŝŬƓĂŶĂ ƉĈƌĐĞŲ ďĂŶŬĂƐͬǀĂůƐƚƐ ƌŝƐŬƵ Ƶǌ ƚŽ ďĂŶŬƵ͕ ŬĂƐ ǀĞŝĐ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵƵ ;ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵĂ ũĞď ŬŽŶƐƵůƚĂƚţǀĈ ďĂŶŬĂͿ ƵŶ ƉŝĞƐĂŬĂ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ ŽŬƵŵĞŶƚĈƌŽ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƵ ; Ϳ͘ ƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵĂ ĐĞŶĂ ŝƌ ůŝĞůĈ ŵĤƌĈ ĂƚŬĂƌţŐĂ ŶŽ ĞƐŽƓŽ ƌŝƐŬƵ ůţŵĞźĂ͘ ĂŶŬĂƐ ďŝĞǎŝ ǀŝĞŶ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵĂ ĐĞŶƵ ƌĈĚţƚĈũƵƐ ƉŝƌŵƐ ŝǌƐŶŝĞŐƓĂŶĂƐ͖ ƚĈĚĈ ǀĞŝĚĈ ĐĞŶĂƐ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ĂƉƌĤŭŝŶĈƚĂƐ͘

ƵŐƐƚĈŬŵŝŶĤƚĂŝƐ ŶŽƌĈĚĂ ƚŽ͕ ŬĂ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ƵŶ ƉŝƌĐĤũƐ ǀĂƌ ǀŝĞŶŽƚŝĞƐ ƉĂƌ ĂƚƐĞǀŝƓŭŝĞŵ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝĞŵ ŬĈ ƉĂƌ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ůţŐƵŵĂ ƐĂƐƚĈǀĚĂŲƵ͘ sŝĞŶŽƓĂŶĈƐ ŝĞƚǀĞƌ ƚŽ͕ ŬƵƌƵƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ ŶĞƉŝĞĐŝĞƓĂŵƐ ŶŽĨŽƌŵĤƚ͕ ƵŶ ƚŽ͕ Ƶǌ ŬƵƌŝĞŵ ƉƵŶŬƚŝĞŵ ƓĂũŽƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚŽƐ ũĈĂƚƐĂƵĐĂƐ͘ ŬƌĞĚŝƚţǀŝ ƉŝĞĚĈǀĈ Ăƌţ ŝĞŐƵǀƵŵƵƐ ĨŝŶĂŶƓƵ ŝĞƚǀĂƌŽƐ͘ dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ƵǌźĤŵƵŵŝĞŵ ũĈǀĤƌƓĂƐ ƉŝĞ ƐĂǀĈŵ ďĂŶŬĈŵ͕ ůĂŝ ŶŽƐŬĂŝĚƌŽƚƵ͕ ŬĈĚĈ ǀĞŝĚĈ ƚĈƐ ǀĂƌ ƉĂůţĚǌĤƚ͘ 14

WĂƉŝůĚƵƐ ŬŽŵĞƌĐŝĈůŝĞ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƚĈũŝ ƉŝĞĚĈǀĈ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƚƵ ƉƌŽĚƵŬƚƵ͕ ŬĂƐ ƐĞĚǌ ƚŽƐ ƉĂƓƵƐ ƉĂŵĂƚĂ ƌŝƐŬƵƐ͕ ŬƵƌƵƐ ƐĞĚǌ ĂƉƐƚŝƉƌŝŶĈũƵŵƐ͘ ^ţŬĈŬ ƚĂƐ ƉĈƌƌƵŶĈũĂŵƐ Ăƌ ĂƚƚŝĞĐţŐŽ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƚĈũƵ͘ x

ZĞǌĞƌǀĞƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƐ ǀĂŝ ĂŶŬĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝũĂƐ͗ ZĞǌĞƌǀĞƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƐ ƵŶ ĂŶŬĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝũĂƐ ƚŝĞŬ ŝǌŵĂŶƚŽƚĂƐ͕ ŬĂĚ ƉŝƌĐĤũƐ ŶĞŝǌƉŝůĚĂ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ ŝĞƌĂƐƚĂũĈ ŐĂŝƚĈ ;ŬĂƐ ƉĂƌĂƐƚŝ ŝƌ ƚǀĤƌƚƐ ŬŽŶƚƐͿ͘ ZĞǌĞƌǀĞƐ ĂŬƌĞĚŝƚţǀŝ ǀĂƌ ďƻƚ ţƉĂƓŝ ŶŽĚĞƌţŐŝ͕ ůĂŝ ƐĞŐƚƵ ŝĞƐƉĤũĂŵŽ ĨŝŶĂŶƓƵ ƌŝƐŬƵ͕ ŬĂĚ ƉĂƌĞĚǌĂŵŝ ǀĂŝƌĈŬŝ ŵĂŬƐĈũƵŵŝ ŬĈ ĚĂŲĂ ŶŽ ŶŽƌƵŶĈƚĂ ŐƌĂĨŝŬĂ͘ dŝĞ ŶĞƐŶŝĞĚǌ ĂŬƌĞĚŝƚţǀƵ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈƌŽ ŬŽŶƚƌŽůŝ ƉŝƌĐĤũŝĞŵ ƵŶ ƚĈĚĈ ǀĞŝĚĈ ŝƌ ďĞǌŶŽƐĂĐţũƵŵƵ ŐĂƌĂŶƚŝũĂ͘

2.5. WƌŝĞŬƓĂƉŵĂŬƐĂ

sŝƐĚƌŽƓĈŬĈ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ŵĞƚŽĚĞ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ͕ ĂƚƚŝĞĐţŐŝ ǀŝƐŶĞĚƌŽƓĈŬĈ ƉŝƌĐĤũĂŵ͕ ŝƌ ƉƌŝĞŬƓĂƉŵĂŬƐĂ͘ ŬƐƉŽƌƚĤƚĈũƐ ƐĂźĞŵ ƉŝůŶƵ ĂƉŵĂŬƐƵ ƉŝƌŵƐ ƉƌĞĐĞƐ ŝǌƐƻƚţƓĂŶĂƐ͘ /ǌĂŶĂůŝǌĤũŽƚ ĂďĂƐ ŵĂŬƐĈũƵŵĂ ƌŝƐŬĂ ůţŵĞźƵ ŐĂůĤũţďĂƐ͕ ǀĂƌ ƐĞĐŝŶĈƚ͕ ŬĂ ĞŬƐƉŽƌƚĤƚĈũĂŵ ƵŶ ƉŝƌĐĤũĂŵ ũĈǀĞŝĐ ŬŽŵĞƌĐŝĈůŝ ůĤŵƵŵŝ͕ ŬĈ ŬŽŵƉƌŽŵŝƐƵ ŝǌǀĤůŽƚŝĞƐ ĂďŝĞŵ ƉŝĞźĞŵĂŵƵ ƌŝƐŬĂ ůţŵĞŶŝ͘ aĂũĈ ďƌţĚţ ũĈĂƉƐǀĞƌ ƚĈĚŝ ďĂŶŬĂƐ ƉƌŽĚƵŬƚŝ͕ ŬĈ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ŝŶŬĂƐŽ ƵŶ ĂŬƌĞĚŝƚţǀŝ͘

W >5'D d Z/ >/ hE ^ /d ^ WĂƌ ƐƚĂƌƉƚĂƵƚŝƐŬĈƐ ƚŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũƵ: dŝƌĚǌŶŝĞĐţďĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũĂ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǇŽƵƚƵďĞ͘ĐŽŵͬǁĂƚĐŚ͍ǀс Śϰ ϳϵEŐEϵŽ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǇŽƵƚƵďĞ͘ĐŽŵͬĐŚĂŶŶĞůͬh Yǀǁϵ zƚDtyĐtĚƚϳd,& ϱY

/ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ŬŽŶƐƵůƚĈĐŝũĂ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǇŽƵƚƵďĞ͘ĐŽŵͬǁĂƚĐŚ͍ǀсŐy ϱĂũ ĨhZϰ

W/ >/<hD/ ͘ /E Kd ZD^ EKd /<hD/ :ĂƵŶĈ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ϮϬϭϬ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵ ǀĞƌƐŝũĂ ƐĂƐƚĈǀ ŶŽ ϭϭ ƚĞƌŵŝŶŝĞŵ͕ ŬƵƌŝ ƐĂĚĂůţƚŝ ēĞƚƌĈƐ ŐƌƵƉĈƐ͗ 15

x x x x

ŐƌƵƉĂ – ƉƌĞĐĞƐ ŝƌ ƉŝĞĞũĂŵĂƐ ƉŝƌĐĤũĂŵ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƚĞůƉĈƐ͖ & ŐƌƵƉĂ – ƉĈƌĚĞǀĤũĂŵ ũĈŶŽŐĈĚĈ ƉƌĞĐĞ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͕ ŬƵƌƵ ŶŽůţĚǌŝƐ ƉŝƌĐĤũƐ͖ ŐƌƵƉĂ – ƉŝƌĐĤũƐ ŶŽĚƌŽƓŝŶĂ ƉƌĞĐĞƐ ƉĈƌǀĂĚĈƓĂŶƵ͕ ďĞƚ ŶĞƵǌźĞŵĂƐ ĂƚďŝůĚţďƵ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ďŽũĈũƵŵƵ͕ ŶŽǌĂƵĚĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ŬĂƐ ǀĂƌ ƌĂƐƚŝĞƐ͕ ƉŝĞŐĈĚĈũŽƚ ƉƌĞĐŝ Ƶǌ ŐĂůĂŵĤƌŭŝ͖ ŐƌƵƉĂ – ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ƵǌźĞŵĂƐ ǀŝƐĂƐ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƵŶ ƌŝƐŬƵƐ͕ ŬĂƐ ƐĂŝƐƚţƚŝ Ăƌ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ Ƶǌ ŐĂůĂŵĤƌŭŝ͘

^ĞŬŽũŽƓĂŝƐ ƐĂƌĂŬƐƚƐ ŝĞŬŲĂƵũ ǀŝƐƵƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵƐ͕ ŬĂƐ ƐĂĚĂůţƚŝ ŶŽƚĞŝŬƚĈƐ ŐƌƵƉĈƐ͕ ƵŶ ƐŶŝĞĚǌ ŝĞƐŬĂtu ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƵŶ ƉŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŽƐ ƐĂƐŬĂźĈ Ăƌ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ͘ :ĈźĞŵ ǀĤƌĈ͕ ŬĂ ƐĞŬŽũŽƓĈ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂ ŝƌ ƚŝŬĂŝ ŝĞƐŬĂƚƐ ƵŶ ŶĞĂŝǌǀŝĞƚŽ ƉĂƓƵ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ 2010 ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ͘ ^ĂƌĂŬƐƚĈ ŶŽƌĈĚţƚĂ Ăƌţ ŝŶĨŽƌŵĈĐŝũĂ ƉĂƌ ƚŽ͕ ŬƵƌƓ ŶŽƚĞŝŬƵŵƐ ŝƌ ƉŝĞŵĤƌŽƚƐ ũĞďŬƵƌĂŵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŵ ƵŶ ŬƵƌƓ ƚŝŬĂŝ ũƻƌĂƐ ǀĂŝ ŝĞŬƓĤũŽ ƻĚĞŶƐ ĐĞŲƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŵ͘

ŐƌƵƉĂ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ

WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ

EŽ ƌƻƉŶţĐĂƐ ; ytͿ /ŶĐŽƚĞƌŵ ŶŽƚĞŝŬƵŵƐ „EŽ ƌƻƉŶţĐĂƐ͟ ; ytͿ ŶŽǌţŵĤ ƚŽ͕ ŬĂ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ƵǌźĞŵĂƐ ŵŝŶŝŵĈůƵ ƌŝƐŬƵ͕ ŶŽĚŽĚŽƚ ƉƌĞĐŝ ƉŝƌĐĤũĂ ƌţĐţďĈ ƐĂǀĈƐ ƚĞůƉĈƐ͘ WŝƌĐĤũƐ ĂƚďŝůĚ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ŝĞŬƌĂƵƓĂŶƵ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĤƓĂŶƵ͕ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ŵƵŝƚĂƐ ĂƉƐŬĂƚŝ ƵŶ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶƵ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƚŽ͕ ůĂŝ ƉƌĞĐĞ ďƻƚƵ ƉŝĞĞũĂŵĂ ƉŝƌĐĤũĂŵ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƚĞůƉĈƐ ǀĂŝ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ǀŝĞƚĈ ;ƉŝĞŵĤƌĂŵ͕ ƌƻƉŶţĐĈ ǀĂŝ ĚĞƉŽͿ͘ <ŽůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ƉŝĞĞũĂŵĂ͕ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĂŝƌƐ ŶĂǀ ƉĂƌ ƚŽ ĂƚďŝůĚţŐƐ͘ WŝƌĐĤũƐ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƵŶ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƵ͕ Ăƌ ŬƵƌƵ ƚŝŬƐ ǀĞŝŬƚĂ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚĞ͘ WŝƌĐĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ ƚĈƐ ƉŝĞŐĈĚĞƐ ůĂŝŬĈ͘ yt ŶŽǌţŵĤ ƚŽ͕ ŬĂ ƉŝƌĐĤũƐ ƵǌźĞŵĂƐ ǀŝƐƵƐ ƌŝƐŬƵƐ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ par ƉƌĞĐĞƐ ƉĈƌǀĂĚĈũƵŵƵ͕ ŬŽůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ƉŝĞĞũĂŵĂ ƉŝƌĐĤũĂŵ ƉĈƌĚĞǀĤũĂ ƚĞůƉĈƐ͘ yt ŐĂĚţũƵŵĈ ũĞďŬƵƌƓ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŝǌŵĂŶƚŽƚƐ͕ ũŽ ƉŝƌĐĤũƐ ŝƌ ƉŝůŶţďĈ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶƵ͘

& ŐƌƵƉĂ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ

WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

PiƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

&ƌĂŶŬŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ;& Ϳ sŝƐŝ ƚƌţƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͕ ŬĂƐ ƐĈŬĂƐ Ăƌ ͣ&͟ – &ƌĂŶŬŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ;& Ϳ͕ &ƌĂŶŬŽ ŐĂƌ ŬƵŔĂ ďŽƌƚƵ ;& ^Ϳ ƵŶ &ƌĂŶŬŽ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ;&K Ϳ – ŶŽǌţŵĤ ƚŽ͕ ŬĂ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƵŶ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ ŐĂůǀĞŶĂũĂŵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͘ WŝƌĐĤũƐ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ turƉŵĈŬŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶƵ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŶŽŐĈĚĈ ƉƌĞĐŝ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ǀŝĞƚĈ Ăƌ ũĞďŬĈĚĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ƉĂůţĚǌţďƵ ƵŶ ŶŽĨŽƌŵĤ ŵƵŝƚĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ ĞŬƐƉŽƌƚĂŵ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ͕ ůţĚǌ ƚĈ ƐĂƐŶŝĞĚǌ ŶŽƌĈĚţƚŽ ǀŝĞƚƵ ƵŶ ŶŽŶĈŬ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂ ƌţĐţďĈ͘ WŝƌĐĤũƐ ŝǌǀĤůĂƐ ŐĂůǀĞŶŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƵ͘ EŽƌƵŶƵ Ăƌ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƵ ƉĤĐ 16

dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ

WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ

WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ

ƉŝƌĐĤũĂ ŝǌǀĤůĞƐ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƉŝƌĐĤũƐ ǀĂŝ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ͘ WŝƌĐĤũƐ ƵǌźĞŵĂƐ ĂƚďŝůĚţďƵ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ͕ ŬŽůţĚǌ ƚĈ ŶŽŶĈŬ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂ ƌţĐţďĈ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ǀŝĞƚĈ͘ WŝƌĐĤũƐ ƐĞĚǌ ƚƵƌƉŵĈŬŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶƵ͘ 'ĂŶ ƉŝƌĐĤũƐ͕ ŐĂŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĂƌ ŶŽƌƵŶĈƚ ŐĂůǀĞŶŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƵ͕ ďĞƚ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƐĞĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ͘ :ĞďŬƵƌƓ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ͘ &ƌĂŶŬŽ ŐĂƌ ŬƵŔĂ ďŽƌƚƵ ;& ^Ϳ sŝƐŝ ƚƌţƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͕ ŬĂƐ ƐĈŬĂƐ Ăƌ ͣ&͟ – &ƌĂŶŬŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ;& Ϳ͕ &ƌĂŶŬŽ ŐĂƌ ŬƵŔĂ ďŽƌƚƵ ;& ^Ϳ ƵŶ &ƌĂŶŬŽ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ;&K Ϳ – ŶŽǌţŵĤ ƚŽ͕ ŬĂ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƵŶ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ ŐĂůǀĞŶĂũĂŵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͘ WŝƌĐĤũƐ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƚƵƌƉŵĈŬŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶƵ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĞŝĐ ǀŝƐƵ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũƵ͕ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƵŶ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ ůţĚǌ ŬƵŔĂ ďŽƌƚĂŵ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ŽƐƚĈ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ Ăƌţ ƉĂƌ ŵƵŝƚĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵ ŶŽĨŽƌŵĤƓĂŶƵ ĞŬƐƉŽƌƚĂŵ͘ 'ĂŶ ƉŝƌĐĤũƐ͕ ŐĂŶ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ǀĂƌ ŶŽƌƵŶĈƚ ŐĂůǀĞŶŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƵ͕ ďĞƚ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƐĞĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ͘ <ŽůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ŶŽŐĈĚĈƚĂ ƉŝĞ ŬƵŔĂ ďŽƌƚĂ͕ ƉŝƌĐĤũƐ ƵǌźĞŵĂƐ ĂƚďŝůĚţďƵ ƉĂƌ ǀŝƐŝĞŵ Ăƌ ƉƌĞĐŝ ƐĂŝƐƚţƚĂũŝĞŵ ƌŝƐŬŝĞŵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͘ dŝŬĂŝ ũƻƌĂƐ ƵŶ ŝĞŬƓĤũŽ ƻĚĞŶƐ ĐĞŲƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ &ƌĂŶŬŽ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ;&K Ϳ sŝƐŝ ƚƌţƐ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵŝ͕ ŬĂƐ ƐĈŬĂƐ Ăƌ ͣ&͟ – &ƌĂŶŬŽ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƐ ;& Ϳ͕ &ƌĂŶŬŽ ŐĂƌ ŬƵŔĂ ďŽƌƚƵ ;& ^Ϳ ƵŶ &ƌĂŶŬŽ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ;&K Ϳ – ŶŽǌţŵĤ ƚŽ͕ ŬĂ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƵŶ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ ŐĂůǀĞŶĂũĂŵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͘ WŝƌĐĤũƐ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƚƵƌƉŵĈŬŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶƵ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŶŽŬĈƌƚŽ ǀŝƐƵ ĞŬƐƉŽƌƚĂ ĚŽŬƵŵĞŶƚĈĐŝũƵ ƵŶ ŶŽŐĈĚĈ ƉƌĞĐŝ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ŽƐƚĈ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ŶŽŐĈĚĈƓĂŶƵ ƉŝƌĐĤũĂ ŶŽůţŐƚĂũĂŵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͘ dĂƐ ŶŽǌţŵĤ͕ ŬĂ ƉŝƌĐĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ ZŝƐŬŝ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ͕ ŬĂƐ ƐĂŝƐƚţƚĂƐ Ăƌ ƉƌĞĐŝ͕ ŝƌ ƉŝƌĐĤũĂ ĂƚďŝůĚţďĂ͕ ŬŽůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŶŽŶĈŬ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ͘ dŝŬĂŝ ũƻƌĂƐ ƵŶ ŝĞŬƓĤũŽ ƻĚĞŶƐ ĐĞŲƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘

ŐƌƵƉĂ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ

ĞŶĂ ƵŶ ĨƌĂŬƚƐ ; &ZͿ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ŐĂůǀĞŶĈ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ďĞƚ ďŽũĈũƵŵĂ ƌŝƐŬƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƐĞĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŽƌŐĂŶŝǌĤ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƵ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ͕ ůţĚǌ ƚĈ ŶŽŶĈŬ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ŽƐƚĈ͕ ƵŶ ƐĞĚǌ ǀŝƐĂƐ ƉŝĞŐĈĚĞƐ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ůţĚǌ ŐĂůĂŵĤƌŭĂ ŽƐƚĂŝ͕ ƚ͘ŝ͕͘ ǀŝƐƵ ƻĚĞŶƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĐĞŲƵ͘ WŝƌĐĤũƐ ĂƚďŝůĚ ƉĂƌ ǀŝƐĈŵ ƉĂƉŝůĚƵ ŝǌŵĂŬƐĈŵ ƵŶ ƌŝƐŬŝĞŵ͕ ŬŽůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŶŽŬŲƻƐƚ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ŽƐƚĈ͘ dŝŬĂŝ ũƻƌĂƐ ƵŶ ŝĞŬƓĤũŽ ƻĚĞŶƐ ĐĞŲƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ 17

/ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ

ĞŶĂ͕ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂ ƵŶ ĨƌĂŬƚƐ ; /&Ϳ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ŐĂůǀĞŶĈ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ďĞƚ ďŽũĈũƵŵĂ ƌŝƐŬƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƐĞĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ͘ dŝĞ ƉĂƓŝ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ͕ ŬĂƐ &Z /ŶĐŽƚĞƌŵ ŐĂĚţũƵŵĈ͘ >Ăŝ ŐĂŶ /& ŐĂĚţũƵŵĈ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ Ăƌţ ƉĂƌ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂƐ ŶŽĨŽƌŵĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ůĂŝ ƐĞŐƚƵ ƉŝƌĐĤũĂ ƌŝƐŬƵƐ ƉƌĞēƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ƉƌŽĐĞƐĈ͘ WŝƌĐĤũƐ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƉƌĞĐŝ ƵŶ Ăƌ ƚŽ ƐĂŝƐƚţƚĂũŝĞŵ ƌŝƐŬŝĞŵ͕ ŬŽůţĚǌ ƚĈ ŶŽŐĈĚĈƚĂ Ƶǌ ŬƵŔĂ ŬůĈũĂ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ŽƐƚĈ͘ dŝŬĂŝ ũƻƌĂƐ ƵŶ ŝĞŬƓĤũŽ ƻĚĞŶƐ ĐĞŲƵ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂ ĂƉŵĂŬƐĈƚĂ ůţĚǌ ; WdͿ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ŐĂůǀĞŶĈ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ďĞƚ ďŽũĈũƵŵĂ ƌŝƐŬƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƐĞĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝǌǀĤůĂƐ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũƵ ƵŶ ŶŽŐĈĚĈ ƚĂŵ ƉƌĞĐŝ͘ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŵĂŬƐĈ ƉĂƌ ƉƌĞĐĞƐ ŶŽŐĈĚĈƓĂŶƵ ůţĚǌ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĂŵ ŐĂůĂŵĤƌŭŝŵ ƵŶ ŶŽĨŽƌŵĤ ŵƵŝƚĂƐ ĚŽŬƵŵĞŶƚƵƐ ĞŬƐƉŽƌƚĂŵ͘ WŝƌĐĤũƐ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ǀŝƐŝĞŵ ƌŝƐŬŝĞŵ͕ ŬŽůţĚǌ ƉƌĞĐĞ ŶŽŐĈĚĈƚĂ ŶŽůţŐƚĂũĂŵ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͘ WŝƌĐĤũƐ ǀĞŝĐ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ͕ ŬĂĚ ƉƌĞĐĞ ƐĂƐŶŝĞŐƵƐŝ ŶŽƌƵŶĈƚŽ ŐĂůĂŵĤƌŭŝ͘ Wd ƵŶ /W ŐĂĚţũƵŵĈ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŝǌŵĂŶƚŽƚƐ ũĞďŬƵƌƓ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ ǀĂŝ ǀĂŝƌĈŬŝ ǀĞŝĚŝ͘ dƌĂŶƐƉŽƌƚĤƓĂŶĂ ƵŶ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂ ĂƉŵĂŬƐĈƚĂ ůţĚǌ ; /WͿ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ŐĂůǀĞŶĈ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ďĞƚ ďŽũĈũƵŵĂ ƌŝƐŬƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƐĞĚǌ ƉŝƌĐĤũƐ͘ dŝĞ ƉĂƓŝ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ͕ ŬĂƐ Wd ŐĂĚţũƵŵĈ͘ Ğƚ /W ŐĂĚţũƵŵĈ ƉĈƌĚĞǀĤũƐ ĂƚďŝůĚ ƉĂƌ ĂƉĚƌŽƓŝŶĈƓĂŶĂƐ ŶŽĨŽƌŵĤƓĂŶƵ ƵŶ ŝǌŵĂŬƐĈŵ͕ ůĂŝ ƐĞŐƚƵ ƉŝƌĐĤũĂ ŝǌŵĂŬƐĂƐ ƉƌĞēƵ ďŽũĈũƵŵĂ ǀĂŝ ŶŽǌĂƵĚĤƓĂŶĂƐ ŐĂĚţũƵŵĈ ƉŝĞŐĈĚĞƐ ůĂŝŬĈ͘ WŝƌĐĤũƐ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ƌŝƐŬŝĞŵ͕ ŬĂƐ ƐĂŝƐƚţƚŝ Ăƌ ƉƌĞĐŝ͕ ŬŽůţĚǌ ƚĈ ŶŽŐĈĚĈƚĂ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂŵ͘ WŝƌĐĤũƐ ǀĞŝĐ ŵĂŬƐĈũƵŵƵ͕ ŬĂĚ ƉƌĞĐĞ ƐĂƐŶŝĞĚǌ ŶŽƌƵŶĈƚŽ ŐĂůĂŵĤƌŭŝ͘ Wd ƵŶ /W ŐĂĚţũƵŵĈ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŝǌŵĂŶƚŽƚƐ ũĞďŬƵƌƓ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ ǀĂŝ ǀĂŝƌĈŬŝ ǀĞŝĚŝ͘

ŐƌƵƉĂ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ

WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝĞŐĈĚĈƚƐ ůţĚǌ ǀŝĞƚĂŝ ; WͿ WĈƌĚĞǀĤũƐ ŝƌ ĂƚďŝůĚţŐƐ ƉĂƌ ŐĂůǀĞŶĈ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ŽƌŐĂŶŝǌĤƓĂŶƵ ƵŶ ƉƌĞĐĞƐ ƉŝĞŐĈĚŝ͕ ůĂŝ ƚĈ ŝƌ ŐĂƚĂǀĂ ŝǌŬƌĂƵƓĂŶĂŝ ŶŽ ĂƚƚŝĞĐţŐĈ ƉĈƌǀĂĚĈƚĈũĂ ŶŽƌƵŶĈƚĂũĈ ǀŝĞƚĈ͘ aŝƐ ŶŽƚĞŝŬƵŵƐ ǀĂƌ ƚŝŬƚ ŝǌŵĂŶƚŽƚƐ͕ ůĂŝ ĂŝǌǀŝĞƚŽƚƵ /ŶĐŽƚĞƌŵƐ ϮϬϬϬ ŶŽƚĞŝŬƵŵƵƐ &͕ ^ ƵŶ h͘ DĂŬƐĈ ƉĂƌ ƉŝĞŐĈĚŝ Ƶǌ ŶŽƌƵŶĈƚŽ ǀŝĞƚƵ͕ ŶĞƐŬĂŝƚŽƚ ŝǌŵĂŬƐĂƐ͕ ŬĂƐ ƐĂŝƐƚţƚĂƐ Ăƌ ŵƵŝƚĂƐ ĂƉƐŬĂƚŝ ŝŵƉŽƌƚĂ ǀĂůƐƚţ͕ ƵŶ ƵǌźĞŵĂƐ ǀŝƐƵƐ ƌŝƐŬƵƐ ůţĚǌ ďƌţĚŝŵ͕ ŬĂĚ ƉƌĞĐĞ ŝƌ ŐĂƚĂǀĂ ŝǌŬƌĂƵƓĂŶĂŝ͘ 18

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

WŝƌĐĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ dƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ǀĞŝĚƐ /ŶĐŽƚĞƌŵ ĞĨŝŶţĐŝũĂ

WĈƌĚĞǀĤũĂ ƉŝĞŶĈŬƵŵŝ

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͘ K hD Edh W Z h'/ ŬƌĞĚŝƚţǀĂ ƉĂƌĂƵŐƐ (sŝƐƉĈƌĤũĂŝƐͿ

ŬƌĞĚŝƚţǀĂ ƉĂƌĂƵŐƐ (EĞĂƚƐĂƵĐĂŵĂŝƐͿ