Asuntos Legales

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

&,5&8/$ *5$7,6 3$5$ 686&5,3725(6 '(/ ',$5,2 /$ 5(38%/,&$

$681726 /(*$/(6 &%*$504 +6%*$*"-&4 /05"3*"-&4 3&."5&4 "7*404 %& -&: "$6&3%04 %0$53*/"4 +63*4136%&/$*" -&:&4 3&40-6$*0/&4 "%.*/*453"5*7"4 &.1-&04 $-"4*'*$"%04

1& 4 04

&%*$*»/ &41&$*"-

/05*'*$"$*0/&4

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

"46/504 -&("-&4 /05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04

"%.*/*453"$*»/ "(*-*;" .*--0/&4 %& 130$&404

'HVFRQJHVWLyQ GH OD MXVWLFLD XQ YLUDMH D ODV QRWLÀ FDFLRQHV 0$5Ë$ */$'<6 (6&2%$5 $ /=$7(

53"#"+0

#PHPUÈ

/RV SURSyVLWRV GH GHVFRQJHVWLyQ MXGL FLDO TXH VH WUD]y HO *RELHUQR 1DFLRQDO \ TXH HQ SDUWH MXVWL¿ FD OD GHFLVLyQ GH GHFUHWDU HO (VWDGR GH &RQPRFLyQ ,QWH ULRU KDQ LPSDFWDGR GH PDQHUD HVSHFLDO HQ ODV ~OWLPDV VHPDQDV HO GHVDUUROOR GH ODV QRWL¿ FDFLRQHV < QR HV SHUD PHQRV \D TXH ODV JDUDQWtDV DO GHELGR SURFHVR SDUD TXLHQHV KDFHQ SDUWH GH XQD DFWXDFLyQ MXGLFLDO QR VH SRGUtDQ GDU VLQ XQ DGHFXDGR PDQHMR GH ODV QRWL¿ FDFLRQHV \D TXH HVWH HV HO PHGLR TXH XWLOL]D HO MXH] SDUD SRQHU HQ FRQRFLPLHQWR D ODV SDUWHV VREUH VXV DFWXDFLRQHV 6HJ~Q FiOFXORV GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH OD -XGLFDWXUD HQ &RORPELD VH UHDOL]DQ PiV GH PLOORQHV GH QRWL¿ FDFLRQHV DQXDOHV WDUHD TXH LPSOLFD XQ FRVWR FHUFDQR D ORV PLO PLOORQHV GH SHVRV GH ORV FXDOHV HO SRU FLHQWR ORV DSRUWDQ ODV SDUWHV DFWLYDV HQ HO SURFHVR \ HO SRU FLHQWR UHVWDQWH OR FXEUH OD UDPD MXGLFLDO D WUDYpV GHO SDJR GH ORV FLWDGRUHV TXH KDFHQ SDUWH GH ORV GHVSDFKRV MXGLFLDOHV (O *RELHUQR FRQVFLHQWH GH ODV IDOHQFLDV TXH WLHQH OD MXVWLFLD SRU HO DOWR Q~PHUR GH SURFHVRV UHSUHVDGRV ±OR FXDO VH KL]R PiV HYLGHQWHV FRQ HO UHFLHQWH SDUR MXGL FLDO IDFXOWy D OD 6DOD $GPLQLVWUDWLYD GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH OD -XGLFDWXUD SRU PHGLR GHO GHFUHWR GHO GH RFWXEUH GH SDUD TXH WRPDUi ODV PHGLGDV QHFHVDULDV SDUD DJLOL]DU HO WUiPLWH GH ODV QRWL¿ FDFLRQHV SHUVRQDOHV TXH VH GHEDQ VXUWLU HQ FXDOTXLHU WLSR GH SURFHVR LQ FOXLGDV ODV DFFLRQHV GH WXWHOD 7HQLHQGR HQ FXHQWD OD UHFLHQWH GHWHU

&O FM DBTP EF MB DBQJUBM EFM QBÓT NBOFKBS MBT OPUJm DBDJPOFT SFRVJFSF EF NVDIP USBCBKP ZB RVF FO VO EÓB TF HFOFSBO DPNVOJ DBDJPOFT QBSB VO UPUBM EF FO VO NFT oDPOUBOEP DPO EÓBT IÈCJMFT DÈMDVMP RVF OP JODMVZF MPT QSPDFTPT EFM ÈSFB QFOBM Z MPT USJCVOBMFT 4J TF DVFOUBO MPT QSPDFTPT FO MPT 5SJCVOBMFT KV[HBEPT EFM ÈSFB QFOBM Z QSPNJT DVB EF UPEB $PMPNCJB FM OÞNFSP BQSPYJNBEP MMFHB B OPUJm DBDJPOFT EJBSJBT BEJDJP OBMFT QBSB VO UPUBM EF FO VO NFT FO UPEP FM UFSSJUPSJP OBDJPOBM

%146'5 #

4FHÞO DÈMDVMPT EFM $POTFKP 4VQFSJPS EF MB +VEJDBUVSB FO $PMPNCJB TF SFBMJ[BO NÈT EF NJMMPOFT EF OPUJm DBDJPOFT BOVBMFT

PLQDFLyQ OD QRWL¿ FDFLyQ SHUVRQDO SRGUi SUDFWLFDUVH YiOLGDPHQWH D WUDYpV GH OD HQWLGDG FRQWUDWDGD SRU OD 'LUHFFLyQ (MHFXWLYD 1DFLRQDO R ODV 'LUHFFLRQHV 6HFFLRQDOHV GH $GPLQLVWUDFLyQ MXGLFLDO VLQ TXH VHD QHFHVDULD OD LQWHUYHQFLyQ GH XQ HPSOHDGR R VHUYLGRU MXGLFLDO $O UHVSHFWR HO SUHVLGHQWH GH OD 6DOD

$GPLQLVWUDWLYD GHO &RQVHMR 6XSHULRU GH OD -XGLFDWXUD *HVDHO $QWRQLR *LUDOGR &DVWDxR H[SOLFy TXH HQ HO GHFUHWR VH HVWDEOHFH TXH HO 'LUHFWRU (MHFXWLYR GH $GPLQLVWUDFLyQ -XGLFLDO \ ORV 'LUHFWRUHV 6HFFLRQDOHV GH OD 5DPD -XGLFLDO SRGUiQ GH DFXHUGR DO SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ HO DUWtFXOR GHO 'HFUHWR GH

FRQWUDWDU HPSUHVDV GH PHQVDMHUtD SDUD TXH UHDOLFHQ QRWL¿ FDFLRQHV SHUVR QDOHV \ ODV GLOLJHQFLDV UHODFLRQDGDV FRQ ODV PLVPDV *LUDOGR H[SOLFy TXH HQ ORV SURFHVRV FRQWUDFWXDOHV TXH VH UHDOLFHQ HQ GHVDUUR OOR GH OR SUHYLVWR DQWH WRGR VH JDUDQWL]DUi OD WUDQVSDUHQFLD GH OD VHOHFFLyQ GH ORV FRQWUDWLVWDV 6HJ~Q OR HVWDEOHFLGR HQ QLQJ~Q FDVR ODV HPSUHVDV FRQWUDWDGDV SDUD SUDFWLFDU QRWL¿ FDFLRQHV SHUVRQDOHV SRGUiQ DVXPLU IXQFLRQHV MXGLFLDOHV DO HIHFWXDU ODV PLVPDV 6HJ~Q OR H[SXHVWR SRU *LUDOGR WHQLHQ GR HQ FXHQWD TXH HO FHVH GH DFWLYLGDGHV MXGLFLDOHV TXH GXUy GtDV VH GHMDURQ GH SUDFWLFDU QRWL¿ FDFLRQHV VH KDFH QHFHVDULR DGRSWDU QXHYDV PHGLGDV GH GHVFRQJHVWLyQ TXH VH HQIRFDUiQ PiV D GDUOH SDUWLFLSDFLyQ D OD HPSUHVD SULYD GD \D TXH QRPEUDU FLWDGRUHV UHVXOWDUtD PX\ FRVWRVR 'H DFXHUGR FRQ LQIRUPDFLyQ SURSRU FLRQDGD SRU OD 'LUHFFLyQ 6HFFLRQDO GH

"46/504 -&("-&4

/05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

1]ab] SabW[OR] \]bWTWQOQW]\Sa )UYZU VGXG RGY VGXZKY VXUIKYGRKY +YZOSGJU TUZOLOIGIOUTKY GT[GRKY )UYZU OTJO\OJ[GR 'I[KXJU JK )UYZU 'T[GR )UYZU VGXG RG XGSG P[JOIOGR )OZGJUXKY )UYZU OTJO\OJ[GR SKY OTIR[_K MGYZUY JK VKXYUTGR _ IUTZXOH[IOUTKY JK T|SOTG

_ M V _

)UYZU 'T[GR :UZGR IUYZUY TUZOLOIGIO|T SORRUTKY

3ORKY JK VKYUY

3ORKY JK VKYUY

6eU^dU* 3_^cUZ_ Ce`UbY_b TU \Q :eTYSQdebQ

&XDQGR 6/" /05*'*$"$*»/ 4& %&#& &/53&("3 &/ .6/*$*1*0 %*45*/50 "- %& -" 4&%& %&- +6;("%0 &5²3.*/0 1"3" $0.1"3&$&3 &4 %*&; %¶"4

'XUDQWH &- $&4& %& "$5*7*%"%&4 +6%*$*"-&4 26& %63» %¶"4 4& %&+"30/ %& 13"$5*$"3 "$$*0/&4

@Sac[S\ SabW[OR] \]bWTWQOQW]\Sa /:+3

G (UMUZl

H 8KYZU JKR VGwY

I :XOH[TGRKY P[`MGJUY lXKG VKTGR _ P[`MGJUY VXUSOYI[UY

:UZGR

6eU^dU* 3_^cUZ_ Ce`UbY_b TU \Q :eTYSQdebQ

%146'5 #

4FHÞO FM QSFTJEFOUF EF MB 4BMB "ENJOJTUSBUJWB EFM $POTFKP 4VQFSJPS EF MB +VEJDBUVSB (FTBFM (JSBMEP $BTUB×P FO MPT QSPDFTPT DPOUSBDUVBMFT TF HBSBOUJ[BSÈ MB USBOTQBSFODJB EF MB TFMFDDJØO EF MPT DPOUSBUJTUBT

1«/&- %& $0/530-

%FCFSFT

/PSNBUJWJEBE

-BT FNQSFTBT EF NFOTBKFSÓB FODBSHBEBT EF MBT OPUJm DBDJPOFT UJFOFO DPNP EFCFS FM DFSUJm DBS FM SFDJCP EFM DJUBUPSJP EJSJHJ EP BM EFNBOEBEP Z EF HBSBOUJ[BS RVF TF FOUFSØ EJSFDUBNFOUF P FO TV EFGFDUP SFQPSUBS FM OPNCSF EF MB QFSTPOB B MB RVF TF MF FOUSFHØ MB DPNVOJDBDJØO 4J FM EFNBOEBEP OP DPNQBSFDF EFOUSP EFM UÏSNJOP TF×BMBEP FO FM DJUBUPSJP VOB WF[ BDSFEJUBEP MP BOUFSJPS FM KV[HBEP QSPDFEF B OPUJm DBSMP QPS BWJTP KVEJDJBM RVF EFCF DVNQMJS MPT NJTNPT SFRVJTJUPT EFM DJUBUPSJP FT EFDJS FOWÓP QPS NFOTBKFSÓB EF MB DPQJB EF MB EFNBOEB EFM BVUP BENJTPSJP EFM QSPDFTP Z EFM BWJTP KVEJDJBM BM TJUJP EPOEF TF JOEJDB RVF SFDJCJØ MB OPUJm DBDJØO

&M "SUÓDVMP EFM $ØEJHP EF 1SPDFEJ NJFOUP $JWJM NPEJm DBEP QPS FM BSUÓDVMP EF MB -FZ EF FTUBCMFDF RVF iMB QBSUF JOUFSFTBEB TPMJDJUBSÈ BM TFDSFUBSJP RVF TF FGFDUVÏ MB OPUJm DBDJØO Z FTUÏ TJO OFDFTJEBE EF BVUP RVF MP PSEFOF SFNJUJSÈ FO VO QMB[P NÈYJNP EF DJODP EÓBT VOB DPNVOJDBDJØO B RVJFO EFCF TFS OPUJm DB EP B TV SFQSFTFOUBOUF P BQPEFSBEP QPS NFEJP EF TFSWJDJP QPTUBM BVUPSJ[BEP QPS FM .JOJTUFSJP EF $PNVOJDBDJPOFT &M QSPQØ TJUP FT JOGPSNBS MB FYJTUFODJB EFM QSPDFTP TV OBUVSBMF[B Z MB GFDIB EF MB QSPWJEFODJB QSFWJOJÏOEPMP QBSB RVF DPNQBSF[DB BM +V[HBEP EFOUSP EF MPT DJODP EÓBT TJHVJFO UFT B MB GFDIB EF TV FOUSFHB

$GPLQLVWUDFLyQ -XGLFLDO GH %RJRWi &XQ GLQDPDUFD HO FRVWR SURPHGLR GHO VHUYLFLR GH QRWL¿ FDFLRQHV SRU SDUWH GH ODV HPSUH VDV SULYDGDV DVFLHQGH DSUR[LPDGDPHQWH D SHVRV SRU QRWL¿ FDFLyQ OR FXDO

LPSOLFD TXH HO XVR GH VHUYLFLRV SDUWLFX ODUHV FRDG\XYDUtDQ FRQ OD GHVFRQJHVWLyQ HQ QRWL¿ FDFLRQHV D XQ PHQRU FRVWR TXH HO TXH FRUUHVSRQGHUtD D OD DPSOLDFLyQ GH ODV SODQWDV GH SHUVRQDO FLWDGRUHV

4 SKXU JK :UZGR :UZGR 0[`MGJUY TUZOLOIGIOUTKY TUZOLOIGIOUTKY JOGXOGY SKY

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

"46/504 -&("-&4 /05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04 "/«-*4*4 -&9#"4&

,PSDFWR GH OD UHIRUPD DO &yGLJR GH 3URFHGLPLHQWR &LYLO $ 1$ 0$5Ã&#x2039;$ %(/75$1 7255(6 #PHPUÃ&#x2C6;

/D QRWLILFDFLyQ FRPR GLOLJHQFLD MX GLFLDO TXH PDWHULDOL]D ORV SULQFLSLRV GH OD SXEOLFLGDG \ GHO GHELGR SURFHVR HVWi UHJXODGD SULQFLSDOPHQWH SRU HO &yGLJR GH 3URFHGLPLHQWR &LYLO HQ VXV DUWtFXORV \ PRGLILFDGR SRU OD /H\ GH /D UHIRUPD PHQFLRQDGD LQWURGXMR LPSRUWDQWHV PRGLILFDFLRQHV (Q OR UHODFLRQDGR FRQ OD QRWLILFDFLyQ HO FDPELR OHJLVODWLYR QR VROR GLQDPL]y HO UpJLPHQ GH QRWLILFDFLRQHV VLQR TXH OR PRGHUQL]y HVWDEOHFLHQGR TXH VHUtD OD SDUWH LQWHUHVDGD TXLHQ DVXPLUtD ODV FDUJDV GH VX UHDOL]DFLyQ /D UHIRUPD LQWURGXMR RWUDV PRGLILFDFLRQHV FRPR OD HOLPLQDFLyQ GH ORV HGLFWRV GHO DUWtFXOR OD QRWLILFDFLyQ SRU FRPLVLRQDGR \ HVWDEOHFLy TXH ODV QRWLILFDFLRQHV SHU VRQDOHV LQGLUHFWDV VH VXUWLUtDQ FRQ OD HQWUHJD GHO DYLVR HQWUH RWURV 3DUD HQWHQGHU HO LPSDFWR GH OD UHIRUPD HV QHFHVDULR SDUWLU GH OD FRQVLGHUDFLyQ GH TXH OD GLOLJHQFLD GH OD QRWL¿ FDFLyQ EXVFD JDUDQWL]DU HO GHUHFKR D OD GHIHQVD GH ORV FLXGDGDQRV SXHV SUHWHQGH HO FRQRFL PLHQWR HIHFWLYR GH ORV DFWRV \D VHDQ DXWRV DGPLVRULRV R PDQGDPLHQWRV GH SDJR FULV WDOL]DQGR FRQ VX UHDOL]DFLyQ HO GHUHFKR D OD GHIHQVD SXHV SHUPLWH YLQFXODU D OD SDUWH FRQWUD TXLHQ VH IRUPXOD GHWHUPLQDGR GHUHFKR DO WUiPLWH MXGLFLDO (V LPSRUWDQWH FRQVLGHUDU DGHPiV TXH HO VLVWHPD D DQWHULRU D OD UHIRUPD \D QR FXPSOtD FRQ ORV SULQFLSLRV FRQVWLWXFLR QDOHV PHQFLRQDGRV HQ UD]yQ D YDULDV FRQVLGHUDFLRQHV IRUPDOLVPRV H[WUHPRV SURFHGLPLHQWRV HQJRUURVRV \ SUiFWLFDV LPSURSLDV DGLFLRQDQGR D WRGR HVWR OD FRP SOHMD VLWXDFLyQ GH OD FRQJHVWLyQ MXGLFLDO &RPR UHVSXHVWD D HVWD VLWXDFLyQ HO *RELHUQR 1DFLRQDO SUHVHQWy XQ 3UR\HFWR GH /H\ TXH HQ VX WUiPLWH OHJLVODWLYR FRQWy FRQ OD FRODERUDFLyQ GH MXHFHV \ PDJLVWUDGRV GH OD UDPD MXGLFLDO GH VHFWRUHV LQWHUHVDGRV HQ HO WHPD H LQFOXVR FRQWy FRQ HO HVWXGLR GHO ,QVWLWXWR &RORPELDQR GH 'HUHFKR 3URFHVDO /DV QRUPDV DSUREDGDV WUDV ODGDURQ ODV FDUJDV GH OD QRWLILFDFLyQ DO LQWHUHVDGR SXHV TXHGDURQ HQ PDQRV GHO VHFUHWDULR GHO MX]JDGR DFWXDFLRQHV VHQFLOODV \ EiVLFDV TXH HYLWDQ GH FLHUWR PRGR HO GHVJDVWH GH OD DGPLQLVWUDFLyQ

%146'5Â #

i&M (PCJFSOP /BDJPOBM QSFTFOUÃ&#x2DC; VO 1SPZFDUP EF -FZ RVF FO TV USÃ&#x2C6;NJUF MFHJTMBUJWP DPOUÃ&#x2DC; DPO MB DPMBCPSBDJÃ&#x2DC;O EF KVFDFT Z NBHJTUSBEPT EF MB SBNB KVEJDJBMw "OB .BSÃ&#x201C;B #FMUSÃ&#x2C6;O 5PSSFT

GH MXVWLFLD (O MXH] YHOD SRU OD OHJDOLGDG GH ODV DFWXDFLRQHV TXH VH UHDOLFHQ FRQ PLUDV D FXPSOLU FRQ HO ILQ GHO SURFH GLPLHQWR QRWLILFDWRULR /D UHIRUPD DGLFLRQDOPHQWH VH DMXVWy D ODV GLVSRVLFLRQHV FRQVWLWXFLRQDOHV \ MXULVSUXGHQFLDOHV EXVFDQGR HQ SULPHUD LQVWDQFLD OD QRWL¿ FDFLyQ SHUVRQDO GH PD QHUD TXH VyOR HQ HO FDVR GH TXH pVWD QR VH SXHGD VXUWLU VH DFXGD D PHFDQLVPRV GH QRWL¿ FDFLyQ SHUVRQDO LQGLUHFWRV FRPR OD QRWL¿ FDFLyQ SRU DYLVR R SRU HGLFWR

(Q SULPHUD */45"/$*" -" /05*'*$"$*»/ %&#& 4&3 1&340/"- : 4»-0 &/ &- $"40 %& 26& ²45" /0 4& 16&%" 4635*3 4& )"3« 103 "7*40 0 103 &%*$50

(O SURFHGLPLHQWR HVWDEOHFLGR HQ OD UH IRUPD HV HO VLJXLHQWH (O VHFUHWDULR R HQ VX GHIHFWR HO LQWHUHVDGR GHEH UHPLWLU XQD FRPXQLFDFLyQ D TXLHQ GHEH VHU QRWL¿ FDGR HQ OD TXH OH GHEH LQIRUPDU VREUH OD H[LVWHQ FLD GHO SURFHVR VX QDWXUDOH]D \ OD IHFKD GH

OD SURYLGHQFLD 7DPELpQ VH OH LQGLFD TXH GHEH FRPSDUHFHU DO MX]JDGR D UHFLELU OD QRWL¿ FDFLyQ SHUVRQDO GHO DXWR (Q FDVR GH TXH HO FLWDGR QR FRPSDUH]FD GHEH GiUVHOH DSOLFDFLyQ DO DUWtFXOR GHO & GH 3 & HV GHFLU HQYLiQGRVHOH XQ DYLVR HODERUDGR SRU HO 6HFUHWDULR HQ HO FXDO VH DGMXQWD FRSLD LQIRUPDO GH OD SURYLGHQFLD REMHWR GH OD QRWL¿ FDFLyQ \ VL VH WUDWD GH DXWR DGPLVRULR R PDQGDPLHQWR GH SDJR FRSLD LQIRUPDO GH OD GHPDQGD VLQ ORV DQH[RV $O ¿ QDOL]DU HO GtD VLJXLHQWH GH OD HQWUHJD GHO DYLVR \ ORV GRFXPHQWRV DGMXQWRV VH HQWHQGHUi VXUWLGD OD QRWL¿ FDFLyQ SHUVRQDO SRU DYLVR (Q FDVR GH TXH OR TXH VH QRWL¿ FD VHD HO DXWR DGPLVRULR GH OD GHPDQGD R HO PDQGD PLHQWR GH SDJR HO GHPDQGDGR FXHQWD FRQ WUHV GtDV SDUD UHWLUDU ODV FRSLDV YHQFLGRV ORV FXDOHV HPSLH]D D FRUUHU HO WpUPLQR GH WUDVODGR R WpUPLQR SDUD SURSRQHU H[FHSFLRQHV 3RU HO FRQWUDULR VL HO GHPDQGDGR HIHFWL YDPHQWH FRQFXUUH DO MX]JDGR VH UHDOL]D OD QRWL¿ FDFLyQ GH OD SURYLGHQFLD VH OH GHEHQ HQWUHJDU VL HOOR SURFHGLHUH \ VH GHEH GHMDU FRQVWDQFLD GH OR VXFHGLGR 3DUD DTXHOORV FDVRV HQ TXH VH GHYXHOYD OD FRPXQLFDFLyQ FLWDQGR D OD SHUVRQD

FRQ OD FRQVLGHUDFLyQ GH TXH HO GHPDQ GDGR QR UHVLGH R QR WUDEDMD HQ GLFKR OXJDU R TXH OD GLUHFFLyQ HV LQH[LVWHQWH VH SURFHGH GH DFXHUGR FRQ OR GHWHUPLQDGR HQ HO HPSOD]DPLHQWR FRQVDJUDGR HQ HO DUWtFXOR GHO & 3 & /D QRWL¿ FDFLyQ SDUD DTXHOORV FDVRV HQ ORV TXH HO FLWDGR QR VH HQFXHQWUD HQ HO PLVPR PXQLFLSLR VH HVWDEOHFLy XQ WpU PLQR GH GLH] R GH WUHLQWD GtDV SDUD TXH HO UHTXHULGR KDJD SUHVHQFLD HQ HO MX]JDGR \ VH QRWL¿ TXH 3DUD ODV SHUVRQDV MXUtGLFDV VH UDWL¿ Fy OD REOLJD FLyQ OHJDO GH UHJLVWUDU GLUHFFLRQHV SDUD QRWL¿ FDFLRQHV MXGLFLDOHV \ OD H[WLHQGH D GLUHFFLRQHV HOHFWUyQLFDV (Q OR UHODFLRQDGR FRQ OD QRWL¿ FDFLyQ SRU FRQGXFWD FRQFOX\HQWH VH PDQWXYLHURQ ORV VXSXHVWRV HQ TXH VH FRQVLGHUDED UHDOL]DGD HVWH WLSR GH QRWL¿ FDFLyQ FRQVLGHUDQGR DGHPiV TXH VH KD VXUWLGR FXDQGR HO DSR GHUDGR GHO GHPDQGDGR UDGLFD HO SRGHU FRQVLGHUiQGRVH TXH VH HQWLHQGH VXUWLGD OD QRWL¿ FDFLyQ SRU FRQGXFWD FRQFOX\HQWH GH WRGDV ODV SURYLGHQFLDV GLFWDGDV HQ HO GHVDUUROOR GHO SURFHVR LQFOX\HQGR ORV PDQGDPLHQWR GH SDJR (VWH SURFHGLPLHQWR TXH FRPR VH YLR LQWURGXMR XQDV DFWLYLGDGHV DGLFLRQDOHV SDUD ORV LQWHUHVDGRV HQ HO SURFHVR FLYLO VXIULy HQ ORV ~OWLPRV GtDV XQD UHIRUPD DGLFLRQDO HO 'HFUHWR GHO GH RFWXEUH GH H[SHGLGR HQ YLJHQFLD GH OD &RQPRFLyQ ,QWHULRU VHJ~Q OD FXDO FRQ HO ¿ Q GH DJLOL]DU HO WUiPLWH GH ODV QRWL¿ FDFLRQHV SHUVRQDOHV pVWDV SRGUiQ GXUDQWH HO WpUPLQR GH OD FRQPRFLyQ LQ WHULRU SUDFWLFDUVH YiOLGDPHQWH D WUDYpV GH HQWLGDGHV FRQWUDWDGDV SRU ODV 'LUHF FLRQHV (MHFXWLYDV QDFLRQDO R VHFFLRQDO VLQ OD SUHVHQFLD QHFHVDULD GH XQ VHUYLGRU MXGLFLDO \ SRU ODV HPSUHVDV GH PHQVDMHUtD YiOLGDPHQWH FRQVWLWXLGDV 3DUD WHUPLQDU HVWH UHFXHQWR YDOH OD SHQD GHVWDFDU VLJQL¿ FDWLYDPHQWH HO LPSDFWR TXH OD UHIRUPD GH OD /H\ LQWURGXMR DO SUR FHVR FLYLO HQ HO WHPD GH ODV QRWL¿ FDFLRQHV SXHV QR VyOR LQWURGXMR HVSHFLDO YLWDOLGDG D HVWD GLOLJHQFLD VLQR TXH HQ EXHQD SDU WH FRQWULEX\y D GLVPLQXLU XQD VHULH GH PHFDQLVPRV IRUPDOHV JHQHUDGRUHV GH OD LQGHVHDEOH FRQJHVWLyQ MXGLFLDO $ERJDGD GH OD 8QLYHUVLGDG GH ORV $QGHV HVSHFLDOLVWD HQ 'HUHFKR $G PLQLVWUDWLYR GH OD 8QLYHUVLGDG GHO 5RVDULR &RQVXOWRUD SULYDGD (PDLO DQDEHOWUDQW#KRWPDLO FRP

"46/504 -&("-&4

/05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

3&'03." "- $1$ )"$& «(*- &- 130$&%*.*&/50

/DV UHJODV DGPLQLVWUDWLYDV $ 1'5($ 0$1&(5$

#PHPUÈ

/D QRWL¿ FDFLyQ FRPR HO DFWR PHGLDQWH HO FXDO XQD DXWRULGDG MXGLFLDO R DGPL QLVWUDWLYD XWLOL]D IRUPDOLGDGHV OHJDOHV \ HQWHUD D ODV SDUWHV HQ XQ SURFHVR MXGLFLDO R SURFHGLPLHQWR DGPLQLVWUDWLYR VREUH HO FRQWHQLGR GH XQD GHFLVLyQ DGRSWDGD GHQ WUR GH OD UHVSHFWLYD DFWXDFLyQ WLHQHQ VXV WHQWR HQ HO DUWtFXOR GH OD &RQVWLWXFLyQ HO FXDO FRQVDJUD HO GHUHFKR IXQGDPHQWDO DO GHELGR SURFHVR FRPR HQ WRGD FODVH GH DFWXDFLRQHV MXGLFLDOHV \ DGPLQLVWUDWLYDV GHUHFKR TXH FRPSUHQGH OD JDUDQWtD GHO GHUHFKR GH GHIHQVD \ FRQWUDGLFFLyQ 6HJ~Q OD ¿ UPD GH DERJDGRV %ULJDUG \ &DVWUR OD QRWL¿ FDFLyQ RSHUD FRPR HOH PHQWR HVHQFLDO GHO GHELGR SURFHVR HQ WDQWR FXDQGR VH SUDFWLFD HQ GHELGD IRUPD \ SHUPLWH TXH ODV SHUVRQDV D TXLHQHV LQWHUHVD OD GHFLVLyQ DGRSWDGD HQ XQD DF WXDFLyQ SXHGDQ FRQRFHUOD \ DVt HPSOHDU ORV PHGLRV OHJDOHV SDUD FRQWURYHUWLUOD HQ SURFXUD GH VXV LQWHUHVHV R HMHFXWDU ORV DFWRV LPSXHVWRV D VX FDUJR GHQWUR GHO WpUPLQR TXH GH¿ QD OD GHFLVLyQ

#0(05« $0/$&/53" %& -04 +6;("%04 1BSB FM QSFTJEFOUF EF MB 4BMB "ENJOJTUSBUJWB EFM $POTFKP 4VQFSJPS EF MB +VEJDBUVSB (FTBFM (JSBMEP $BTUB×P TF EFTUBDB FM IFDIP EF RVF #PHPUÈ DPODFOUSB BQSPYJNBEBNFOUF QPS DJFOUP EF MPT JOHSFTPT EF VO B×P GSFOUF BM SFTUP EFM QBÓT Z FO UBM TFOUJEP FM JOEJDBEPS EF OPUJm DBDJPOFT QPS EFTQBDIP FT SFQSFTFOUBUJWP FO FM NBSHFO TVQFSJPS QBSB UPEP FM QBÓT &O MB DPNQPTJDJØO EF MB PGFSUB KVEJDJBM FO #PHPUÈ B OJWFM EF +V[HBEPT QBSB PDUVCSF EF TF EFTUBDB FOUSF DJWJMFT NVOJDJQBMFT DJWJMFT EFM DJSDVJUP EF GBNJMJB MBCPSBMFT Z BENJOJTUSBUJWPT VO UPUBM EF NJFOUSBT RVF FO FM SFTUP EFM QBÓT TF SFHJTUSB VO UPUBM EF KV[HBEPT TJO JODMVJS MPT QFOBMFT QSPNJTDVPT OJ USJCVOBMFT

/DV QRWLILFDFLRQHV WDPELpQ WLHQHQ VRSRUWH OHJDO HQ ORV SULQFLSLRV JHQHUDOHV GHO GHUHFKR SURFHVDO \ DGPLQLVWUDWLYR UHFRJLGRV HQ ORV DUWtFXORV GHO &yGLJR GH 3URFHGLPLHQWR &LYLO \ GHO &yGLJR &RQWHQFLRVR $GPLQLVWUDWLYR HQ SDU WLFXODU ORV SULQFLSLRV GH SXEOLFLGDG \ FRQWUDGLFFLyQ &RQ OD UHIRUPD DO &yGLJR GH 3URFH GLPLHQWR &LYLO PHGLDQWH OD /H\ GH VH KD KHFKR PiV iJLO HO SURFHGL PLHQWR GH ODV QRWL¿ FDFLRQHV SRU YDULRV PHFDQLVPRV 3ULPHUR FRQ OD PRGLILFDFLyQ GHO

&- ²9*50 %& -"4 "6%*&/$*"4 %&1&/%& %& 26& -"4 1"35&4 "4*45"/

5HVSDOGR D OD GHVFRQJHVWLyQ GH OD MXVWLFLD -$,0( (15,48( *5$1$'26

#PHPUÈ

0RGHUQL]DU HO SURFHVR GH QRWLIL FDFLyQ SXHGH VHUYLU DO SURSyVLWR GH GHVFRQJHVWLyQ GH OD DGPLQLVWUDFLyQ GH MXVWLFLD TXH VH WUD]y SDUD 6LHQGR XQR GH VXV HMHV GH OD DGPLQLVWUDFLyQ OD H[WHQVLyQ GH OD RUDOLGDG D ORV GHPiV SURFHGLPLHQWRV HQ &RORPELD FDEH FRPHQWDU TXH HQ XQ VLVWHPD DFXVDWRULR FRPR HO TXH DFWXDOPHQWH VH RVWHQWD \ TXH EXVFD HO IRUWDOHFLPLHQWR GH ODV JDUDQWtDV SURFHVDOHV VH GHEHQ GDU FDP ELRV SDUD ORJUDU XQ HVFHQDULR LGyQHR GH WUDQVSDUHQFLD (Q HVWH VHQWLGR H[LVWH OD RSRUWXQLGDG GH GHVIRUPDOL]DU FLHUWR WLSR GH DFWXDFLR QHV SXHV HO HMH GHMD GH VHU HO H[SHGLHQWH \ SDVD D VHU OD DXGLHQFLD 3RU HOOR HQ PDWHULD GH QRWL¿ FDFLRQHV QR EDVWD FRQ TXH H[LVWD FRQVWDQFLD GHO HQYtR GH XQ WHOHJUDPD HQ HO H[SHGLHQWH HO REMHWLYR HV TXH HIHFWLYDPHQWH OD SHUVRQD FLWDGD YD\D

D OD DXGLHQFLD SXHV GH OD DVLVWHQFLD GH WRGDV ODV SDUWHV H LQWHUYLQLHQWHV GHSHQGH HO p[LWR GH OD DXGLHQFLD 3DUD OR DQWHULRU GHEHUiQ XWLOL]DUVH PHGLRV FRPR ODV OOD PDGDV WHOHIyQLFDV FRUUHRV HOHFWUyQLFRV R FXDOTXLHUD TXH VHD H¿ FLHQWH R LGyQHR SDUD ORJUDU HVWH REMHWLYR (VWH UHWR KDFH SDUWH GH WRGR HO DFFLRQDU QHFHVDULR SDUD ORJUDU XQD PRGHUQL]DFLyQ GH OD DGPLQLVWUDFLyQ GH MXVWLFLD GHVDUURO ODU HVWUDWHJLDV GH JHVWLyQ H¿ FLHQWHV SDUD FRQFHQWUDU D QXHVWURV MXHFHV \ ¿ VFDOHV HQ OR TXH VRQ VXV IXQFLRQHV MXGLFLDOHV \ D H[SHUWRV GH OD DGPLQLVWUDFLyQ HQ WRGR OR TXH VH UH¿ HUH D HVWH FDPSR 3RGUtD GHFLUVH TXH OD DXGLHQFLD HV XQ QXHYR SDUDGLJPD TXH H[LJH XQD IRUPD GH RUJDQL]DU \ DG PLQLVWUDU HO WUDEDMR WRWDOPHQWH GLVWLQWR DO SDUDGLJPD GHO H[SHGLHQWH SDUD ORJUDU VHU H¿ FLHQWH 3UHVLGHQWH GH OD $VRFLDFLyQ GH 'RFHQWHV GH 'HUHFKR 3HQDO

DUWtFXOR GHO & 3 & VH LPSXVR D OD SDUWH LQWHUHVDGD HQ TXH VH HIHFW~H OD QRWL¿ FDFLyQ SHUVRQDO HO GHEHU SURFHVDO GH VROLFLWDU DO VHFUHWDULR GHO MX]JDGR OD UHDOL]DFLyQ GH OD QRWL¿ FDFLyQ SDUD OR FXDO pVWH VLQ QHFHVLGDG GH DXWR TXH VH OR RUGHQH GHEHUi UHPLWLU PHGLDQWH VHUYLFLR SRVWDO DXWRUL]DGR SRU HO 0LQLV WHULR GH &RPXQLFDFLRQHV \ GHQWUR GH ORV GtDV VLJXLHQWHV XQD FRPXQLFDFLyQ GLULJLGD D OD SHUVRQD D QRWL¿ FDU HQ OD FXDO OH LQIRUPDUi VREUH OD H[LVWHQFLD GHO SURFHVR VX QDWXUDOH]D \ OD IHFKD GH OD SURYLGHQFLD TXH VH OH YD D QRWL¿ FDU

SUHYLQLpQGROR GH FRPSDUHFHU DO MX]JDGR D UHFLELU OD QRWL¿ FDFLyQ GHQWUR GH ORV FLQFR GtDV VLJXLHQWHV D OD HQWUHJD GH OD FRPXQLFDFLyQ HQ HO OXJDU GH GHVWLQR 7UDWiQGRVH GH FRPXQLFDFLRQHV TXH GH EHQ HQWUHJDUVH HQ PXQLFLSLRV GLVWLQWRV D OD VHGH GHO MX]JDGR HO WpUPLQR SDUD OD FRPSDUHFHQFLD HV GH GLH] GtDV \ VL HO GHVWLQR GH OD FRPXQLFDFLyQ HV HQ HO H[WHULRU VH H[WLHQGH D GtDV &RQ HVWD PRGL¿ FDFLyQ VH GHURJy OD QRWL¿ FDFLyQ SRU FRPLVLRQDGR SUHYLVWD HQ HO DQWHULRU DUWtFXOR GHO & 3 & LPSUL PLHQGR DJLOLGDG DO HOLPLQDU OD QHFHVLGDG GH GHVSDFKRV FRPLVRULRV \ H[KRUWRV GH SDUD HIHFWRV GH HQWHUDU DO GHVWLQDWDULR GHO GHEHU GH FRPSDUHFHU DO MX]JDGR D QRWL¿ FDUVH SHUVRQDOPHQWH 6HJ~Q HO VRFLR GH OD ¿ UPD -XDQ 3DEOR &DGHQD \ HO DVRFLDGR 1HOVRQ 8UUHJR SUHYLHQGR VLWXDFLRQHV HQ TXH HO VHFUH WDULR QR HQYtH D OD SDUWH D QRWL¿ FDU OD FRPXQLFDFLyQ OD SDUWH LQWHUHVDGD HQ TXH VH HIHFW~H OD QRWL¿ FDFLyQ TXHGD HQ OLEHUWDG GH HQYLDUOD GLUHFWDPHQWH

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

"46/504 -&("-&4 /05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04 &- "#0("%0 &4 &- &/$"3("%0 %& $0/0$&3 &- '"--0

&RQRFLPLHQWR GH VHQWHQFLDV GHEH KDFHUVH FRQ DSRGHUDGR 3$2/$ Ã&#x2C6;9,/$ 68Ã&#x2C6;5(=

#PHPUÃ&#x2C6;

/DV QRWLILFDFLRQHV GH ODV VHQWHQFLDV TXH VH OOHYHQ D FDER GHQWUR GH SURFH VRV MXGLFLDOHV GHEHQ UHDOL]DUVH DQWH HO DSRGHUDGR MXGLFLDO GH OD SHUVRQD TXH VH HQFXHQWUH LQYROXFUDGD HQ HO OLWLJLR $Vt OR KDQ GHILQLGR YDULRV SUR QXQFLDPLHQWRV GH ODV DOWDV FRUWHV HQ HVSHFLDO GHO &RQVHMR GH (VWDGR FX\D 6HFFLyQ 4XLQWD HVWDEOHFLy TXH HV D SDUWLU GHO PRPHQWR GH OD QRWLILFDFLyQ GH OD GHFLVLyQ TXH HPSLH]D D FRUUHU HO WpUPLQR SDUD SUHVHQWDU ORV UHFXUVRV D TXH KD\D OXJDU (Q XQ IDOOR UHFLHQWH HVD FRUSRUDFLyQ UHYRFy XQD SURYLGHQFLD GHO 7ULEXQDO $GPLQLVWUDWLYR GH $UDXFD TXH SRU PHGLR GH XQ DXWR SURIHULGR HO GH DEULO GH HVWH DxR QR FRQFHGLy SRU H[ WHPSRUiQHR HO UHFXUVR GH DSHODFLyQ TXH LQWHUSXVR HO DSRGHUDGR GHO GHPDQGDQWH GHO SURFHVR (O HUURU HQ HO TXH LQFXUULy HO 7ULEXQDO IXH WRPDU FRPR IHFKD GH UHIHUHQFLD OD GH QRWL¿ FDFLyQ DO GHPDQGDQWH FRQ HO DUJX PHQWR GH TXH QR HUD QHFHVDULR QRWL¿ FDU D ORV DSRGHUDGRV GH ODV SDUWHV SRUTXH HO DUWtFXOR GHO &yGLJR FRQWHQFLRVR $GPLQLVWUDWLYR VyOR LPSRQH HO GHEHU GH QRWL¿ FDU OD VHQWHQFLD D ODV SDUWHV \ DO 0LQLVWHULR 3~EOLFR %DMR HVWH SDQRUDPD FDOL¿ Fy GH LQQH FHVDULR ¿ MDU HGLFWR GHELGR D TXH pVWH VyOR HV REOLJDWRULR DQWH OD LPSRVLELOLGDG GH QRWL¿ FDU SHUVRQDOPHQWH /D WHVLV GHO MXH] FROHJLDGR IXH GHV YLUWXDGD SRU HO &RQVHMR GH (VWDGR WUDV KDFHU XQ DQiOLVLV GHO DUWtFXOR GHO &yGLJR &LYLO OOHJDQGR D OD FRQFOXVLyQ TXH GLFKD QRUPD GHWHU PLQD TXH HO FRQWUDWR GH PDQGDWR GD DO DSRGHUDGR GH XQD SHUVRQD IDFXOWDG SDUD UHSUHVHQWDUOD MXGLFLDOPHQWH SRU OR TXH GHEH VHU FRQVLGHUDGR FRPSH WHQWH SDUD DFWXDU HQ XQ SURFHVR HQ WDO FDOLGDG SDUD WRGRV ORV HIHFWRV \ HQ QLQJ~Q FDVR SRGUtD RPLWLUVH OD QRWLILFDFLyQ SHUVRQDO R SRU HGLFWR GHO IDOOR SURIHULGR /D GHFLVLyQ GH OD DOWD FRUSRUDFLyQ VH GLR FRQ PRWLYR GH XQD FRQWURYHUVLD TXH VXUJLy SRU OD HOHFFLyQ GH XQ GLSXWDGR HQ HO 'HSDUWDPHQWR GH $UDXFD %HQMD P t Q 6 R F DG D J X L & HU PHxR GHPDQGy DQWH OD MXULVGLFFLyQ $G PLQLVWUDWLYD OD QXOLGDG GHO DFWR TXH GHFODUy OD HOHFFLyQ GH (GJDU )HUQDQGR *X]PiQ 5REOHV FRPR GLSXWDGR GH GLFKR GHSDUWDPHQWR SDUD HO SHUtRGR

$.11/$'4)

$VBOEP FM BQPEFSBEP EF VOB EF MBT QBSUFT EF VO QSPDFTP BTVNF MB SFQSFTFOUBDJÃ&#x2DC;O KVEJDJBM RVFEB GBDVMUBEP QBSB BDUVBS EFOUSP EFM NJTNP Z QPS FTUB SB[Ã&#x2DC;O OP FT QPTJCMF FYDMVJSMP EF MBT OPUJm DBDJPOFT EF MPT GBMMPT

(O DFFLRQDQWH VROLFLWy D OD MXVWLFLD OD FDQFHODFLyQ GH OD FUHGHQFLDO RWRU JDGD DO GHPDQGDGR HQ FDOLGDG GH GLSXWDGR 6LQ HPEDUJR HO 7ULEXQDO TXH FRQRFLy HO DVXQWR VH GHFODUy LQKLELGR SDUD GH FLGLU GH IRQGR \ FRQ HVWD GHOLEHUDFLyQ GLR DYLVR GH OR UHVXHOWR ~QLFDPHQWH DO GHPDQGDQWH (VWD VLWXDFLyQ OOHYy DO DSRGHUDGR GHO GHPDQGDQWH D LQWHUSRQHU UHFXUVR GH DSHODFLyQ FRQWUD HVD GHFLVLyQ FRQ HO ¿ Q GH TXH IXHUD UHYRFDGD \ VH DFFHGLH UD D ODV SUHWHQVLRQHV IRUPXODGDV SHUR QXHYDPHQWH OD MXVWLFLD OH GLR OD HVSDOGD SXHV HO UHFXUVR QR IXH FRQFHGLGR SRU XQD VXSXHVWD H[WHPSRUDQHLGDG HQ OD SUHVHQWDFLyQ GHO PLVPR )LQDOPHQWH OD 6HFFLyQ 4XLQWD GHO &RQVHMR GH (VWDGR IXH OD HQFDUJDGD GH GDUOH VROXFLyQ D OD FRQWURYHUVLD VREUH OD SURFHGHQFLD GHO UHFXUVR GH DSHODFLyQ HQ HO MXLFLR HOHFWRUDO VXVFLWDGR EDMR OD SRQHQFLD GH )LOHPyQ -LPpQH] 2FKRD /D 6DOD FRQVLGHUy TXH HO DYLVR TXH VH GLR DO UHFODPDQWH VREUH OD DFWXDFLyQ

(O HUURU &/ &- 26& */$633*» &- 53*#6/"'6& 50."3 $0.0 '&$)" %& 3&'&3&/$*" -" %& /05*'*$"$*»/ "- %&."/%"/5&

GHO SURFHVR %HQMDPtQ 6RFDGDJXL &HUPHxR QR SRGtD WHQHUVH FRPR XQD YHUGDGHUD QRWLILFDFLyQ SHUVRQDO D OD SDUWH GHPDQGDQWH WRGD YH] TXH pVWH RWRUJy XQ SRGHU SDUD VHU UHSUHVHQWDGR HQ HO OLWLJLR \ HQ HVWH RUGHQ GH LGHDV HUD QHFHVDULR TXH HO DERJDGR FRQRFLHUD WDPELpQ ODV DFWXDFLRQHV MXGLFLDOHV TXH VH OOHYDEDQ D FDER GHQWUR GHO SOHLWR MXUtGLFR (UURU GHVFRQRFLPLHQWR GH GHUHFKRV (O GHPDQGDQWH GH HVWH FDVR DFXGLy D ORV HVWUDGRV GHO &RQVHMR GH (VWDGR FRQ HO ¿ Q GH REWHQHU UHVSXHVWD SRVLWL YD VREUH OD SRVLELOLGDG TXH WHQtD HQ OD SURFHGHQFLD GHO UHFXUVR GH DSHODFLyQ HQ FXHVWLyQ

&RPR VXVWHQWR GH OD TXHMD DUJXPHQ Wy TXH HO 7ULEXQDO KDEtD YXOQHUDGR VX GHUHFKR GH FRQWUDGLFFLyQ \ GHIHQVD DO RPLWLU OD QRWL¿ FDFLyQ SRU HGLFWR GH OD VHQWHQFLD \ QHJDU HO UHFXUVR GH DSHODFLyQ HO FXDO IXH LQYRFDGR HQ OD RSRUWXQLGDG FRQVDJUDGD HQ OD OH\ (O HUURU FRPHWLGR SRU HO MXH] FROHJLDGR HQ SULPHUD LQVWDQFLD KDFH TXH HO DSDUWR MXGLFLDO GHO (VWDGR VHD LQH¿ FD] HQ ODV DFWXDFLRQHV SURFHVDOHV SHVH D TXH HV XQ GHEHU HVWDWDO KDFHU FXPSOLU ORV SUHFHSWRV TXH SHUPLWDQ D OD MXVWLFLD SUHVWDU XQ VHUYLFLR SOHQR \ H¿ FD] D ORV FLXGDGDQRV TXH DFXGDQ D HOOD (Q HVWH VHQWLGR OD DXVHQFLD GH QRWL ¿ FDFLyQ GH OD SURYLGHQFLD DO DSRGHUDGR GHVFRQRFH ORV SULQFLSLRV FRQVWLWXFLRQD OHV ODV UHJODV GHO PDQGDWR FRQVDJUDGDV HQ ORV DUWtFXORV \ GHO &yGLJR &LYLO \ OR PDQLIHVWDGR SRU OD GRFWULQD LQWHUQDFLRQDO ³HO R¿ FLR GHO DERJDGR HV LPSUHVFLQGLEOH SDUD HO FXPSOLPLHQWR GHO GHELGR SURFHVR HO DFFHVR GH WRGRV D OD GHIHQVD \ DO FRQRFLPLHQWR GH VXV GHUHFKRV´

"46/504 -&("-&4

/05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04

&RPXQLFDFLyQ IDFXOWDG GHO MXH] QR GH ODV SDUWHV #PHPUÈ

$ HVWD FRQFOXVLyQ OOHJR HO &RQVHMR GH (VWDGR OXHJR GH GHWHUPLQDU TXH OD FRPXQLFDFLyQ HQYLDGD SRU XQD GH ODV SDUWHV LQYROXFUDGDV HQ XQD FRQWURYHUVLD FRQ HO ¿ Q GH FLWDU D OD RWUD D XQD DXGLHQ FLD QR FXPSOLy OD ¿ QDOLGDG TXH WLHQH OD QRWL¿ FDFLyQ FX\R SURSyVLWR SULQFLSDO HV EULQGDU XQ FRQRFLPLHQWR LQWHJUR GH ODV SURYLGHQFLDV GLFWDGDV SRU ORV IXQ FLRQDULRV MXGLFLDOHV SDUD TXH ODV SDUWHV SXHGDQ KDFHU XVR GH VXV GHUHFKRV GH FRQWUDGLFFLyQ \ GHIHQVD $O UHVSHFWR MXULVSUXGHQFLD GH OD &RUWH &RQVWLWXFLRQDO KD VRVWHQLGR TXH OD QRWLILFDFLyQ HV XQ LQVWUXPHQWR SULPRUGLDO TXH PDWHULDOL]D HO SULQFLSLR GH SXEOLFLGDG GH OD IXQFLyQ MXULVGLFFLR QDO HO FXDO VH HQFXHQWUD FRQVDJUDGR HQ HO DUWtFXOR GH OD &RQVWLWXFLyQ 3ROtWLFD (O HIHFWR GH HVWH DFWR HV DVHJXUDU OD SRVLELOLGDG TXH WLHQHQ VXV GHVWLQDWDULRV SDUD FXPSOLU ODV GHFLVLRQHV TXH VH OHV FRPXQLFDQ R GH LPSXJQDUODV HQ FDVR TXH KD\D GLVFRUGLD FRQ HOODV GDQGR OD VHJXULGDG D ORV SDUWLFLSDQWHV GH ORV OLWL JLRV GH TXH VXV GHUHFKRV VRQ SURWHJLGRV \ UHVSHWDGRV SRU HO (VWDGR \ GH HVWD PD QHUD VH GD JDUDQWtD D XQR GH ORV SLODUHV IXQGDPHQWDOHV GH OD UDPD MXGLFLDO FXDO HV HO GHELGR SURFHVR HOHYDGR DO RUGHQ FRQVWLWXFLRQDO

>

$YLVR 103 .&%*0 %& '"9 &4 7«-*%0 4*&.13& 26& 4&" 3&"-*;"%0 103 &- +6&; 26& 130'*&3& -" 4&/5&/$*"

8Q UHFXUVR GH UHSRVLFLyQ LQWHUSXHVWR SRU ODV ¿ UPDV %RWHUR $JXLODU \ &RQLF 6 $ FRQWUD HO 7ULEXQDO GH $UELWUDPHQWR ±&iPDUD GH &RPHUFLR GH %RJRWi IXH OD FDXVD TXH OOHYR D OD 6HFFLyQ 6HJXQGD GHO &RQVHMR GH (VWDGR D D¿ UPDU TXH OD FRPSHWHQFLD SDUD UHDOL]DU ODV QRWL¿ FDFLRQHV UHVLGH HQ FDEH]D GHO MXH] TXH SUR¿ HUH OD VHQWHQFLD \ HQ WDO VHQWLGR QR HV SRVLEOH GHWHUPLQDU TXH OD REOLJDFLyQ GH FRPXQLFDU D ODV SDUWHV ODV DFWXD FLRQHV DFDHFLGDV HQ HO SURFHVR TXHGD FXPSOLGD FXDQGR XQD GH HOODV HQYtD DO RWUR LQWHUYLQLHQWH XQ ID[ DYLVDQGR VREUH OD DFWXDFLyQ (O REMHWR GHO UHFXUVR HUD REWHQHU HO YLVWR EXHQR GHO MXH] HQ FXDQWR D XQD

&TUF SFDVSTP FT VOP EF MPT NFEJPT EF JNQVH OBDJØO RVF UJFOF VOB QFSTPOB QBSB TPMJDJUBS BM KVF[ RVF IB EJDUBEP VOB QSPWJEFODJB RVF MB DPOTJEFSF Z QPS MP UBOUP RVF MB NJTNB TFB NPEJm DBEB P SFWPDBEB -B OPSNB HFOFSBM RVF SFHVMB FTUF NFDBOJTNP EF EFGFOTB FTUÈ DPOTBHSBEP FO FM BSUÓDVMP EFM $ØEJHP EF 1SPDFEJNJFOUP $JWJM FM DVBM FTUJQVMB RVF FM SFDVSTP EFCFSÈ QSFTFOUBSTF QPS FTDSJUP F JOEJDBOEP MBT SB[POFT RVF MP TVTUFOUFO -B PQPSUVOJEBE QBSB JOUFSQPOFSMP FT EFOUSP EF MPT USFT EÓBT TJHVJFOUFT B MB OPUJm DBDJØO EFM BVUP TBMWP RVF ÏTUF IBZB TJEP EJDUBEP FO VOB BVEJFODJB P EJMJHFODJB DBTP FO FM DVBM TFSÈ JOWPDBEP WFSCBMNFOUF JONFEJBUBNFOUF FM BVUP TF IBZB QSPOVODJBEP &T JNQPSUBOUF UFOFS FO DVFOUB RVF FM BVUP RVF EFDJEF MB SFQPTJDJØO OP FT TVTDFQUJCMF EF OJOHÞO SFDVSTP B NFOPT RVF DPOUFOHB QVO UPT RVF OP GVFSPO EFDJEJEPT BOUFSJPSNFOUF

#4%*+81

&M KVF[ FT FM ÞOJDP GBDVMUBEP QBSB SFBMJ[BS OPm UJDBDJPOFT QPS TJTUFNBT EF UFMFDPNVOJDBDJPOFT DPNP FM GBY

FRPXQLFDFLyQ YtD ID[ HQYLDGD SRU HO 7ULEXQDO GH $UELWUDPHQWR DO ,QVWLWXWR 1DFLRQDO GH 9tDV ,QYLDV

/D VROLFLWXG HVWXYR HQFDPLQDGD D FRQVHJXLU OD GHFODUDFLyQ GH TXH HVD QRWLILFDFLyQ KDEtD FXPSOLGR FRQ VX ¿ QDOLGDG SULPRUGLDO GH GDU D FRQRFHU XQD VHQWHQFLD GH WXWHOD &DEH GHVWDFDU TXH D HVWH PHGLR VH DFXGLy SDUD UHYRFDU XQ DXWR SURIHULGR HQ MXQLR GH HVWH DxR TXH GHQHJy HO LQFLGHQWH GH QXOLGDG SURSXHVWR HQ HO SURFHVR TXH VH DGHODQWDED HQWUH GLFKDV SDUWHV ³&RQ HO SURSyVLWR GH FXPSOLU OD REOLJD FLyQ OHJDO GH QRWL¿ FDU ODV SURYLGHQFLDV HO 7ULEXQDO GH $UELWUDPHQWR FRQVLGHUy TXH HO PHGLR PiV H¿ FD] SDUD TXH VH FRQRFLH UD HO IDOOR HUD OD FRPXQLFDFLyQ YtD ID[ SXHVWR TXH HUD XQ PHGLR YiOLGR \ OHJDO TXH LQIRUPy DO ,QYLDV OD FLWDFLyQ D XQD DXGLHQFLD SDUD OD ¿ MDFLyQ GH KRQRUDULRV IUHQWH DO DVXQWR SDUD HO FXDO VH KDEtD FRQYRFDGR HO 7ULEXQDO´ PDQLIHVWDURQ ODV HPSUHVDV UHFODPDQWHV DO VXVWHQWDU HO UHFXUVR $JUHJDURQ TXH IXH WDQ H¿ FD] HO PH GLR GH FRQRFLPLHQWR GH OD GHFLVLyQ TXH HO DSRGHUDGR GH OD HQWLGDG DVLVWLy D OD DXGLHQFLD \ FRPR FRQVHFXHQFLD VH GLR FXPSOLPLHQWR DO SURSyVLWR TXH EXVFD OD QRWL¿ FDFLyQ 3HVH D HVWDV UD]RQHV OD SRQHQFLD GH $OIRQVR 9DUJDV 5LQFyQ FRQVHMHUR GH OD PHQFLRQDGD 6HFFLyQ QR DYDOy HO PHGLR GH QRWL¿ FDFLyQ HPSOHDGR SRUTXH TXLHQ OD UHDOL]y QR WHQLD IDFXOWDG SDUD KDFHUOR

3&104*$*»/

&45& "$50 ("3"/5*;" 13*/$*1*0 %& $0/53"%*$$*»/

3$2/$ È9,/$ 68È5(=

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

(O REMHWR %&- 3&$6340 &3" 0#5&/&3 &7*450 #6&/0 %&- +6&; &/ $6"/50 " 6/" $0.6/*$"$*»/ 7¶" '"9 &/7*"%" 103 &- 53*#6/"- %& "3#*53".&/50 "- */45*5650 /"$*0/"- %& 7¶"4 ʤ*/7¶"4ʥ

9,(51(6 '( 2&78%5( '(

"46/504 -&("-&4 /05*'*$"$*0/&4 ("3"/5*;"/ %&3&$)04

-"4 $0.1"º¶"4 26& 3&"-*;"/ &45" "$5*7*%"% (6*"/ " 464 &.1-&"%04 &/ &- 130$&40

8Q WUDEDMR TXH H[LJH H[SHULHQFLD \ FDSDFLWDFLyQ -$9,(5 + *21=È/(=

#PHPUÈ

+DVWD FXDUHQWD YLVLWDV D XQ VROR FOLHQWH KDQ WHQLGR TXH UHDOL]DU ORV HPSOHDGRV GH ODV FRPSDxtDV TXH WUDPLWDQ ODV QRWL¿ FDFLRQHV MXGLFLDOHV HQ HO SDtV FRQ HO ¿ Q GH UHDOL]DU FRQ p[LWR VX WDUHD \ HQWUHJDU FRQ HIHFWLYLGDG HO FRUUHR D ORV GHVWLQDWDULRV 8Q WUDEDMR TXH FXPSOHQ GXUDQWH ORV VLHWH GtDV GH OD VHPDQD ODV KRUDV \ TXH QR GD WLHPSR GH HVSHUD QL PDUJHQ GH HUURU 'HO p[LWR GH VX ODERU GHSHQGH HQ JUDQ PHGLGD HO GHVDUUROOR \ OD HIHFWLYLGDG GH ORV SURFHVRV TXH VH HVWpQ OOHYDQGR SXHVWR TXH VHJ~Q OD OHJLVODFLyQ YLJHQWH OD IDOWD SUREDGD GH XQD QRWL¿ FDFLyQ UH SHUFXWH HQ ODV SRVLELOLGDGHV GH GHIHQVD GH ODV SHUVRQDV \ SHUWXUED HQ HO FXUVR QRUPDO GH ORV SURFHGLPLHQWRV GDQGR OXJDU HQ DOJXQRV FDVRV D OD QXOLGDG \ HQ RWURV D OD LQH¿ FDFLD R FDUHQFLD GH HIHFWRV MXUtGLFRV GH ORV DFWRV TXH KDQ GHELGR VHU PDWHULD GH OD QRWL¿ FDFLyQ /DV FRPSDxtDV TXH UHDOL]DQ HVWDV FODVHV GH WUDEDMR WLHQHQ TXH FXPSOLU FRQ HO UHTXLVLWR GH HVWDU UHJLVWUDGDV HQ HO 0LQLVWHULR GH &RPXQLFDFLRQHV FRQ XQD OLFHQFLD GH PHQVDMHUtD \ FRQ HO GHEHU GH JXLDU \ GLFWDU FDSDFLWDFLRQHV SHUPDQHQ WHV D ORV HPSOHDGRV TXH FRQWUDWHQ SDUD UHDOL]DU GLFKD ODERU \ GH HVWD IRUPD SRGHU JDUDQWL]DU OD HIHFWLYLGDG GH ODV HQWUHJDV \ HO FXUVR QRUPDO GH ORV SURFHVRV 6HJ~Q OR H[SOLFD HO JHUHQWH JHQHUDO GH ,QYHVWLJDFLRQHV \ &REUDQ]DV (O OLEHUWDGRU $QGUpV /LpYDQR HPSUHVD TXH VH GHV HPSHxD HQ HVWH FDPSR OD IXQFLyQ GH VX FRPSDxtD HQ HVWH WHPD HVSHFt¿ FR VH HQIRFD HQ OD UHFROHFFLyQ GH GRFXPHQWRV HQ ODV GLIHUHQWHV R¿ FLQDV GH DERJDGRV OD UHDOL]D FLyQ GH WUDPLWHV SDUD OD REWHQFLyQ GH ORV GRFXPHQWRV HQ ORV MX]JDGRV HO SRVWHULRU HQYLy GH ORV GRFXPHQWRV D ORV GHPDQGDGRV \ SRU ~OWLPR OD FHUWL¿ FDFLyQ GHO WUDPLWH D VXV FOLHQWHV EDQFRV R DERJDGRV 3RU WDO PRWLYR HV EiVLFR TXH ODV SHUVR QDV TXH TXLHUDQ LQJUHVDU D SUHVWDU HVWH VHUYLFLR FRQR]FDQ PX\ ELHQ OD FLXGDG GRQGH YDQ D WUDEDMDU \ TXH SRU VREUH WRGR SRVHDQ XQD H[FHOHQWH FDSDFLGDG GH DSUHQGL]DMH SDUD GHVHPSHxDU GH OD PHMRU IRUPD VX WUDEDMR ³(Q QXHVWUD FRPSDxtD FRQVLGHUDPRV TXH QR WHQHPRV PHQVDMHURV VL QR TXH FRQWUDWDPRV \ FDSDFLWDPRV QRWL¿ FDGR UHV MXGLFLDOHV´ H[SOLFD HO GLUHFWLYR GH OD FRPSDxtD \ SRU WDO UD]yQ OHV UHFRPLHQGD

%1.24'05#

&O OVFTUSB DPNQB×ÓB DPOTJEFSBNPT RVF OP UFOFNPT NFOTBKFSPT TJOP RVF DPOUSBUBNPT Z DBQBDJUBNPT OPUJm DBEPSFT KVEJDJBMFT

%&'*/*$*»/ -BT OPUJm DBDJPOFT KVEJDJBMFT TF SFBMJ[BO DPO FM m O EF SFRVFSJS B VOB QFSTPOB OBUVSBM P KVSÓEJDB QBSB RVF TF IBHB QSFTFOUF BOUF VO EFTQBDIP P FOUF KVEJDJBM &TUB OPUJm DBDJØO QVFEF TFS QFSTPOBM QPS BWJTP P QPS FNQMB[B NJFOUP TFHÞO FM PSEFO P FUBQB QSPDFTBM FO RVF TF FODVFOUSF 4F EFCF UFOFS FO DVFOUB RVF MB WBMJEF[ EF FTUBT OPUJm DBDJPOFT FTUÈ TV KFUB BM DVNQMJNJFOUP Z WFSJm DBDJØO QPS QBSUF EFM EFTQBDIP P FOUF KVEJDJBM EF SFRVJTJUPT DPNP TFMMP EF DPUFKBEP BDUB EF OPWFEBEFT Z WFSJm DBDJØO EF QVCMJDBDJØO MPT DVBMFT TPO MMFOBEPT QPS OVFTUSB FNQSFTB

D VXV WUDEDMDGRUHV TXH WLHQHQ TXH ERUUDU VH GHO PDSD TXH VX WUDEDMR HV GH PHQVD MHUtD \ SRU WDO PRWLYR GHEHQ FRQRFHU GH SULPHUD PDQR ODV UHVSRQVDELOLGDGHV \ GHEHUHV GH VX SURIHVLyQ (O QLYHO GH HVWXGLR UHTXHULGR SDUD OD YLQFXODFLyQ GH HVWRV WUDEDMDGRUHV HV VHU EDFKLOOHU VLQ HPEDUJR ³D ORV WUDEDMDGRUHV YLQFXODGRV VH OHV PRWLYD SDUD TXH HVWXGLHQ XQD FDUUHUD TXH WHQJD TXH YHU FRQ VX WUDEDMR \ VH OHV GLFWDQ FDSDFLWDFLRQHV SHULyGLFDV VREUH ORV PHFDQLVPRV SDUD UHDOL]DU ODV HQWUHJDV \ ODV FDUDFWHUtVWLFDV TXH GHEHQ

>

'HO p[LWR

%& -" -"#03 %&4&.1&º"%" 103 -04 /05*'*$"%03&4 %&1&/%& &%&4"330--0 : -" &'&$5*7*%"% %& -04 130$&404 26& 4& &45²/ --&7"/%0 " $"#0

WHQHU HQ FXHQWD DO PRPHQWR GH FXPSOLU VX WUDEDMR´ /DV FODVHV TXH DVXPHQ ORV WUDEDMD GRUHV VH FHQWUDQ HQ XQD SULPHUD IDVH HQ OD RULHQWDFLyQ VREUH ORV GRFXPHQWRV TXH HVWiQ HQWUHJDQGR ORV FXDOHV KDFHQ SDUWH IXQGDPHQWDO GH XQ SURFHVR MXUt GLFR DGLFLRQDOPHQWH OHV H[SOLFDQ HQ GHWDOOHV ORV DUWtFXORV \ GHO FDSLWXOR GH QRWL¿ FDFLRQHV GHO &yGLJR GH 3URFHGLPLHQWR &LYLO SDUD TXH FRQR]FDQ FRQ EDVHV MXUtGLFDV ODV LPSOLFDFLRQHV GH UHDOL]DU ELHQ R PDO VX WUDEDMR /RV FXUVRV VH UHDOL]DQ PHQVXDOPHQWH \ VHPDQDOPHQWH VH KDFH XQ VHJXLPLHQWR SHUVRQDO GHO WUDEDMR UHDOL]DGR FRQ HO REMHWLYR GH VDFDU FRQFOXVLRQHV VREUH ODV GLIHUHQWHV LQFRQYHQLHQWHV SUHVHQWDGRV \ ODV SRVLEOHV VROXFLRQHV D FDGD FDVR $GHPiV GH FRQRFHU ODV PDQLREUDV

TXH HVWiQ HPSOHDQGR ORV GHPDQGDGRV SDUD QR GHMDUVH QRWL¿ FDU \D TXH HVWD HVWUDWHJLD XWLOL]DGD HQ PXFKRV FDVRV SDUD HYDGLU HO SURFHVR GH OD UHFHSFLyQ GHO GRFXPHQWR \ GH HVD IRUPD GHPDQGDU SRVWHULRUPHQWH XQD QXOLGDG GHO FDVR /DV HVWUDWHJLDV XWLOL]DGDV SDUD QR WLILFDU D ODV SHUVRQDV TXH SUHWHQGHQ HYDGLU OD UHFHSFLyQ GH ORV GRFXPHQWRV YDQ GHVGH YLVLWDU D ODV SHUVRQDV HQ GLIHUHQWHV KRUDULRV \ GLVWLQWRV GtDV GH OD VHPDQD ³QRVRWURV WUDEDMDPRV GH OXQHV D GRPLQJR QR WHQHPRV KRUDULR GH HQWUHJD VL WHQHPRV TXH HQWUHJDU XQD QRWLILFDPRV D ODV FXDWUR GH OD PDxDQD OR KDFHPRV WUDEDMRV DEVROXWDPHQWH WRGRV ORV GtDV GHO DxR HQ FXDOTXLHU KRUDULR´ (Q HO FDVR HVSHFt¿ FR GH OD FRPSDxtD ,QYHVWLJDFLRQHV \ &REUDQ]DV (O /LEHU WDGRU FDGD HPSOHDGR UHDOL]D HQWUH \ HQYtR GLDULRV OR FXDO OHV SHUPLWH XQ WLHPSR PX\ FRQVLGHUDEOH SDUD UHDOLFHQ ODV QRWL¿ FDFLRQHV GH OD PHMRU IRUPD ³/D ¿ ORVRItD TXH OH YHQGHPRV D QXHVWURV QR WL¿ FDGRUHV \ D ORV GHPDQGDGRV D FOLHQWHV HV TXH VL XVWHG ORJUD QRWL¿ FDU D OD SHUVRQD VX SURFHVR OH YD D PDUFKDU´ FRQFOX\H HO GRFWRU $QGUpV /LpYDQR