ΑΓΟΡΕΣ Bonds vs stocks Οι αναταράξεις που προκλήθηκαν στις αγορές μετοχών λόγω της ανόδου της απόδοσης στα ομόλογα πυροδότησαν ανησυχίες για σταδιακή απόσυρση της νομισματικής στήριξης

ΑΓΟΡΕΣ

Οι αναταράξεις που προκλήθηκαν στις αγορές μετοχών λόγω της ανόδου της απόδοσης στα ομόλογα πυροδότησαν ανησυχίες για το κατά πόσο οι προσδοκίες για ταχύτερη ανάκαμψη της διεθνούς οικονομίας θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε σταδιακή απόσυρση της νομισματικής στήριξης.

Στάθηκαν αφορμή για τη δεύτερη μεγαλύτερη διόρθωση στην Wall Street, από την αρχή του έτους, σε απόσυρση τεράστιων κεφαλαίων από μετοχές εταιρειών του Nasdaq, στο διήμερο 25-26 Φεβρουαρίου, ανακατανομή επενδυτικών θέσεων, διεθνώς, και έντονο προβληματισμό (και) στην Ευρώπη. Εν όψει μάλιστα της συνεδρίασης της ΕΚΤ, μεθαύριο, Πέμπτη (11 Μαρτίου), των μηνυμάτων τραπεζιτών για αύξηση των αγορών κρατικών ομολόγων, ως απόρροια της σημαντικής ανόδου στα ομόλογα, κυρίως, χωρών της ευρωπεριφέρειας.

Σε σχεδόν διπλασιασμό το yield του ελληνικού 10ετούς, τίτλου αναφοράς για την εικόνα της χώρας στις διεθνείς αγορές, εξέλιξη που οδήγησε τον διοικητή της Τραπέζης της Ελλάδος στο να απευθύνει μήνυμα προς τη Φραγκφούρτη να ενισχύει τις αγορές κρατικών τίτλων.

η κεφαλαιακή επάρκεια της χώρας οφείλεται, κατά μείζονα λόγο, στην υποστηρικτική τακτική της ΕΚΤ, τις έκτακτες αγορές ελληνικών ομολόγων, της χρηματοδότησης –με πολύ χαμηλό κόστος– του εγχώριου banking, αλλά και της δυνατότητας του οικονομικού επιτελείου να προχωρά σε παρεμβάσεις (ύψους 27 δισ.) στη διάρκεια της πανδημίας, για τη στήριξη των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών.

Οι καθησυχαστικές δηλώσεις της προέδρου της ΕΚΤ πως η Φραγκφούρτη θα συνεχίσει να παρέχει άφθονη στήριξη προκειμένου να συμβάλει στην ανάπτυξη της οικονομίας λειτούργησαν «πυροσβεστικά», για να ακολουθήσει η BofA με έκθεσή της για τα ελληνικά ομόλογα, εκτιμώντας σε 17,7 δισ. την αξία των τίτλων που θα μπορούσε να απορροφήσει η Κεντρική Τράπεζα το 2021 αν έκανε συνολική χρήση του ΡΕΡΡ.

Σε μια τέτοια περίπτωση, η συμμετοχή της ΕΚΤ στα εμπορεύσιμα ελληνικά ομόλογα θα μπορούσε να αυξηθεί, μέσω του ΡΕΡΡ, από 25% (στο τέλος του 2020) σε 40% (έως το τέλος του 2021). Από το 0,555% το ελληνικό 10ετές (αρχές Ιανουαρίου) στο 1,115 (26 Φεβρουαρίου), για να ξαναπάρει την κατιούσα στο 0,977% (3 Μαρτίου).

Προοίμιο αναστροφής τάσης, κλείσιμο ενός κύκλου (φθηνών-αρνητικών επιτοκίων) και αρχή ενός επόμενου (ακριβότερων επιτοκίων/κόστους χρήματος) από τη μέχρι τώρα πορεία των αγορών (από το 1990 και μετά) η απάντηση είναι αρνητική.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, όταν η απόδοση των ομολόγων ήταν χαμηλότερη του 3%, οι μετοχές κινούνται υψηλότερα. Ουσιαστικά, παρά τις προβλέψεις για θεαματική αύξηση της κερδοφορίας των εισηγμένων στο NYSE για το 2021, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια δεν θα είναι εκεί που θα έπρεπε να ανησυχούν τους επενδυτές μετοχών, και στο τέλος του έτους θα υπάρξει συγχρονισμένη διεθνής ανάκαμψη και ένα μεγάλο δημοσιονομικό έλλειμμα, που θα πρέπει να χρηματοδοτηθεί (σημειώνει ο Michael McKenzie στους Financial Times). Πρακτικά, yields στα USA Bonds μέχρι 2% μπορεί να πυροδοτούν αναταράξεις στις αγορές μετοχών (εξορθολογίζοντας τις αποτιμήσεις), δεν παύουν όμως να λειτουργούν υπέρ προγραμμάτων «αγοράς ιδίων μετοχών», «φθηνής χρηματοδότησης/μεγαλύτερης εταιρικής κερδοφορίας». ■■

Ουσιαστικά, παρά τις προβλέψεις για θεαματική αύξηση της κερδοφορίας των εισηγμένων στο NYSE για το 2021, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια δεν θα είναι εκεί που θα έπρεπε να ανησυχούν τους επενδυτές μετοχών, και στο τέλος του έτους θα υπάρξει συγχρονισμένη διεθνής ανάκαμψη και ένα μεγάλο δημοσιονομικό έλλειμμα, που θα πρέπει να χρηματοδοτηθεί