XRHMA_Week_862 050422

τ. 862/ τ. 862 ΤΡΙΤΗ / ΤΡΙΤΗ 05.04.2022 05.04.2022 1

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ

Editorial 2

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ Ο “investment friendly” Απρίλιος Με μόλις έξι χρονιές με αρνητικό πρόσημο και κατά μέσο όρο απόδοση 3,7% (ετησίως), η επενδυτική κοινότητα έχει να κάνει με τον πιο “investment friendly” μήνα.

4

ΤΡΑΠΕΖΕΣ Προσοχή στο DTC Το θέμα της αναβαλλόμενης φορολογικής απαίτησης προτίθεται να υπενθυμίσει στο εγχώριο τραπεζικό σύστημα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

6

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ Επιφυλακή και εγρήγορση Το πρώτο τρίμηνο ολοκληρώθηκε, αντιστρέφοντας μερικώς την έντονη πτωτική εικόνα που καταγράφηκε μετά την έναρξη των πολεμικών επιχειρήσεων στην Ουκρανία.

Ένα κρίσιμο τρίμηνο Ολοκληρώθηκε, πλέον, το πρώτο τρίμηνο του έτους, αφήνοντάς μας όχι μόνο με την απογοήτευση του πολέμου εντός ευρωπαϊκού εδάφους μετά από 80 χρόνια, μα και με ζοφερές σκέψεις για το πώς θα μεταβληθεί ο χάρτης σε παγκόσμιο επίπεδο στο άμεσο μέλλον, αλλά και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, σε πρωτογενή χρηματοοικονομικά, κοινωνικά, γεωπολιτικά και λοιπά ζητήματα. Χρηματιστηριακά, αντιστράφηκε μερικώς η έντονη πτωτική εικόνα που καταγράφηκε μετά την έναρξη των πολεμικών επιχειρήσεων στην Ουκρανία. Στο περιβάλλον αυτό, η παρακαταθήκη που κληρονομεί το δεύτερο τρίμηνο είναι το υψηλό κόστος των πρώτων υλών και της ενέργειας. Επομένως, είναι αναμενόμενο το πρώτο εξάμηνο να κινηθεί πιο αδύναμα. Η αναθεώρηση της κερδοφορίας του 2022 έχει, σε κάποιο βαθμό, ενσωματωθεί στις τιμές, αφήνοντας ένα περιθώριο επανάκαμψης στο δεύτερο εξάμηνο εάν και εφόσον η κατάσταση εξομαλυνθεί στο κοντινό μέλλον. Οι προσευχές όλων είναι ο Απρίλιος να επιβεβαιώσει για ακόμη μία φορά την παράδοση, αποτελώντας τον πιο φιλικό μήνα για τους επενδυτές.■■

Ταυτότητα έκδοσης ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ CEO, ethosGROUP ouzounis.k@ethosmedia.eu

ΧΡΗΣΤΟΣ ΚΩΝΣΤΑΣ Διευθυντής Σύνταξης konstaschris@yahoo.com

ΚΥΡΕΛΑ ΠΕΤΡΟΥ Αρχισυντάκτρια petrou.k@ethosmedia.eu

Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ Συντάκτης gelantalisk@gmail.com

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. | Λυσικράτους 64 | Καλλιθέα 17674 | T: 210 998 49 50 banks-press@ethosmedia.eu, www.banks.com.gr

ΡΑΝΤΩ ΜΑΝΩΛΟΓΛΟΥ Key Account Manager manologlou.r@ethosmedia.eu

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

2

ΟΙΚΟΝΟΜΙA

Ο “investment friendly” Απρίλιος

Α

πό τα κύρια θέματα του banks.com.gr της προηγούμενης εβδομάδας ήταν ο «ούριος Απρίλιος», καθώς η παράδοση θέλει τον τρέχοντα μήνα να είναι ο πιο φιλικός από τους δώδεκα μήνες του έτους για τους long παίκτες και επενδυτές.

Με μόλις έξι χρονιές με αρνητικό πρόσημο και κατά μέσο όρο απόδοση 3,7% (ετησίως), μεγαλύτερη από κάθε άλλο μήνα, η επενδυτική κοινότητα όντως έχει να κάνει με τον πιο “investment friendly” μήνα. Κανόνας που μένει να επιβεβαιωθεί (ή όχι) στη διάρκεια του μηνός, που είναι γεμάτος ορόσημα, τόσο εκτός όσο και εντός συνόρων. Στο (γεω)πολιτικό πεδίο, προφανώς και η Ουκρανία παραμένει στην κορυφή της ατζέντας, πλην όμως οι εκλογές στη Γαλλία (την Κυριακή ο πρώτος γύρος, στις 24 Απριλίου ο δεύτερος) ενδιαφέρουν και αφορούν και την Αθήνα. Στο οικονομικό και επενδυτικό πεδίο, η προσοχή είναι στραμμένη στη Wall Street και στην ανακοίνωση των οικονομικών μεγεθών πρώτου τριμήνου 2022. Αυλαία με τραπεζικούς, χρηματοοικονομικούς ομίλους. Σε αντιδιαστολή με τη Νέα Υόρκη και τα άλλα ώριμα χρηματιστήρια, στα καθ’ ημάς εξακολουθεί να βρίσκεται σε ισχύ η ακατανόητη (επιεικώς) απόφαση των Αρχών που δίνει το χρονικό περιθώριο ανακοίνωσης μεγεθών 2021 μέχρι το τέλος Απριλίου.

Λόγω πανδημίας Covid-19 (η δικαιολογία), ως η ελληνική να είναι η μόνη χώρα που πέρασε –και συνεχίζει να δοκιμάζεται– από τον κορωνοϊό. «Ψιλά γράμματα» θα πείτε και ποιος θα σας καταλογίσει άδικο, τέλος πάντων... Την επόμενη Πέμπτη θα πραγματοποιηθεί η κρίσιμη –όπως όλες άλλωστε– συνεδρίαση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, σταθερού αρωγού του εγχώριου συστήματος, σε μια συγκυρία κατά την οποία ο οίκος Moody’s αναβάθμισε τις 4+1 του ελληνικού banking. Για ορισμένους προπομπός (;) της αξιολόγησης από τον έτερο αμερικανικό οίκο Standard & Poor’s, στις 22 Απριλίου. Σημαδιακή είναι η συγκεκριμένη ημερομηνία, καθότι Μεγάλη Παρασκευή για την Ελληνορθόδοξη Εκκλησία, «θα δείξει» πώς και σε ποιον βαθμό θα «συναντάται» με το πνεύμα και το κλίμα των ημερών. Να σημειωθεί πως μία εβδομάδα νωρίτερα γιορτάζεται το Πάσχα των Καθολικών, περίοδος που για τον πολλά

υποσχόμενο φέτος τουρισμό της χώρας μας αποτελεί σημείο εκκίνησης. Με την αυλαία να έχει ανοίξει ήδη, με ενθαρρυντικές ενδείξεις από τις αγορές κυρίως των ΗΠΑ, του Καναδά και σύμφωνα με στοιχεία προκρατήσεων (ΙΑΤΑ) των Big 5 των Ευρωπαίων πελατών/ επισκεπτών. Ενδείξεις, πρώιμα στοιχεία και πρόδρομοι δείκτες που μακάρι να επιβεβαιωθούν, το χρειαζόμαστε σε αυτήν την τόσο δύσκολη περίοδο.■■

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

3

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

4

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Προσοχή στο DTC (*)

Τ

ο θέμα της αναβαλλόμενης φορολογικής απαίτησης Εθνικής), με τον Γκίκα Χαρδούβελη να προειδοποιπροτίθεται να υπενθυμίσει στο εγχώριο τραπεζικό εί τότε από τη θέση του καθηγητή του Πανεπιστημίου σύστημα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Πειραιά και παλαιότερα με την ιδιότητα του υπουργού Οικονομικών και εισηγητή της ρύθμισης (για την αναΗ Φραγκφούρτη μπορεί, πέρσι τον Ιούλιο, να έκανε δεκτό βαλλόμενη φορολογική απαίτηση) για τον κίνδυνο που το αίτημα της Αθήνας όσον αφορά στη ρύθμιση του προ- ελλόχευε για το συστημικό banking. Και λίγο αργότερα, βλήματος που δημιουργούσε στους ισολογισμούς των από τη θέση του προέδρου του διοικητικού συμβουλίου τραπεζών η δυσθεώρητη επιβάρυνση λόγω αναβαλλό- της Εθνικής Τραπέζης. μενων φορολογικών πιστώσεων, πλην όμως ουδέποτε

έβγαλε από το monitoring τη διαδικασία βελτίω- Ο συναγερμός που είχε σημάνει κινητοποίησε σης της ποιότητας των κεφαλαίων τους. το σύστημα σε Αθήνα και Φραγκφούρτη, με αποτέλεσμα, μετά από πολύμηνες διεργασίες, η αρμόδια Πρόβλημα εκ προοιμίου ευμέγεθες, που, λόγω των τιτλο- επιτροπή της ΕΚΤ (με την υπογραφή της Κριστίν Λαποιήσεων στις οποίες προχώρησαν οι τέσσερις συστημικοί γκάρντ) να δώσει διέξοδο, επί της ουσίας μακροχρόόμιλοι, διογκώθηκε έτι περαιτέρω, με συνέπεια να νια περίοδο, στη διάρκεια της οποίας οι διοικήσεις των εμφανίζουν άνω του 50% των εποπτικών τους τραπεζών θα μπορέσουν να παράξουν καθαρά λεικεφαλαίων σε αποθεματικά που δεν είχαν κατα- τουργικά κέρδη, να ενισχυθούν κεφαλαιακά, να βελβληθεί. τιώσουν αισθητά την ποιότητα των κεφαλαίων τους. Πρακτικά, όταν μια τράπεζα παράγει κέρδη, συμψηφίζει Με αυτόν τον τρόπο θα επιμερίσουν το βάρος σε αρκετές DTC με φορολογία εισοδήματος, όταν εμφανίζει ζημίες, χρήσεις, «σβήνοντας» δηλαδή την απαίτηση μέσω της συμψηφίζει φορολογική πίστωση με ΑΜΚ υπέρ του Δη- παραγωγής κερδών. μοσίου. (*) Παρά τη σημαντική περίοδο χάριτος που παρέχει η Αρχικά, ο «σκόπελος» επιχειρήθηκε να ξεπεραστεί με ΕΚΤ. ■■ διάσπαση των τραπεζικών δραστηριοτήτων (πλην της

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

5

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

6

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

Επιφυλακή και εγρήγορση του Μάνου Χατζηδάκη, επικεφαλής Ανάλυσης, BETA Χρηματιστηριακή

Τ

ο πρώτο τρίμηνο ολοκληρώθηκε, αντιστρέφοντας μερικώς την έντονη πτωτική εικόνα που καταγράφηκε μετά την έναρξη των πολεμικών επιχειρήσεων στην Ουκρανία. Η παρακαταθήκη που κληρονομεί το δεύτερο τρίμηνο είναι το υψηλό κόστος των πρώτων υλών και της ενέργειας, αφού ουσιώδης αποκλιμάκωση δεν έχει παρατηρηθεί ακόμη, παρά την έναρξη των διπλωματικών επαφών. Ωστόσο, ακόμη και σε μια αποκλιμάκωση της έντασης, θα χρειαστεί κάποιος χρόνος για να επανέλθει το οικονομικό περιβάλλον σε μια ισορροπία κοντά στα προ κρίσης επίπεδα. Επομένως, είναι αναμενόμενο το πρώτο εξάμηνο να κινηθεί με πιο αδύναμα περιθώρια, ενώ ο παράγοντας της αύξησης των τιμών, κάποια στιγμή, θα αρχίσει να εμφανίζει μεγαλύτερες ελαστικότητες ζήτησης, περιορίζοντας τα έσοδα των πωλήσεων ανάλογα με την αναγκαιότητα και τη φύση των προϊόντων ή των υπηρεσιών. Η αναθεώρηση της κερδοφορίας του 2022 έχει σε κάποιο βαθμό ενσωματωθεί στις τιμές, αφήνοντας ένα περιθώριο επανάκαμψης στο δεύτερο εξάμηνο εάν και εφόσον η κατάσταση εξομαλυνθεί στο κοντινό μέλλον.

Πέρα από τις εξελίξεις στο πολεμικό μέτωπο, η έλευση του Απριλίου υπόσχεται πάντως μια πυκνή ροή νέων, εντός και εκτός συνόρων. Στο διεθνές πεδίο, ξεχωρίζουν οι γαλλικές προεδρικές εκλογές, οι οποίες θα πραγματοποιηθούν σε δύο γύρους, στις 10 και στις 24 Απριλίου. Στην Αμερική, οι ανακοινώσεις αποτελεσμάτων για το πρώτο τρίμηνο του 2022 ξεκινούν με τις τράπεζες να ανοίγουν την αυλαία τη δεύτερη εβδομάδα του μήνα. Στην Ελλάδα, εκτός από την ολοκλήρωση των αποτελεσμάτων χρήσης του 2021 έως το τέλος του μήνα, η αξιολόγηση της S&P τη Μ. Παρασκευή 22 Απριλίου ξεχωρίζει από τις προγραμματισμένες ανακοινώσεις. Επιπλέον, μέσα στον μήνα θα τρέξουν οι πρώτες τακτικές γενικές συνελεύσεις της χρονιάς, ενώ θα επανεκκινήσουν οι παρουσιάσεις στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών, γεμίζοντας την ειδησεογραφία με περισσότερη πληροφόρηση για την προοπτική της χρονιάς. Επιχειρηματικά, τέλος, η 20ή Απριλίου είναι μέχρι τώρα το χρονικό ορόσημο για την εκδήλωση ενδιαφέροντος για την ανανέωση της σύμβασης παραχώρησης της Αττικής Οδού. Άρα υπάρχει πολύ υλικό που θα κρατήσει ζωντανή την αγορά, παρά τις τέσσερις αργίες που έχει ο μήνας.

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

7

Τεχνικά Διαγραμματικά, η ισορροπία που παρατηρείται στον Γενικό Δείκτη πέριξ των 880 μονάδων έχει να κάνει και με την κομβική σημασία των εν λόγω επιπέδων. Ο Γενικός Δείκτης κινείται παράλληλα με τον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών, κερδίζοντας χρόνο, έχοντας ήδη διασπάσει την εκθετική εκδοχή του τεχνικού δείκτη. Η συσσώρευση στα τρέχοντα επίπεδα ήταν έως και επιβεβλημένη για να έχει μέλλον η ανοδική τάση, αφού, εκτός από τους κερδισμένους των χαμηλών του Μαρτίου, που κατοχύρωσαν κέρδη χωρίς να «τραυματίσουν» το διάγραμμα, υπήρξε μετατόπιση του ενδιαφέροντος σε εταιρείες που είχαν υψηλό ειδικό βάρος (Coca-Cola, τράπεζες), δημιουργώντας νέους ανοδικούς «θύλακες».

φαίνεται από ελεγχόμενη έως διαχειρίσιμη, γεγονός που αντανακλάται στα καλά κλεισίματα τιμών των ανοδικών συνεδριάσεων. Οι τζίροι έχουν υποχωρήσει τις δύο τελευταίες εβδομάδες αισθητά χαμηλότερα από τα 100 εκατ. ευρώ, και μάλλον αναμενόμενα, αφού η αγορά έχει μικρότερο εύρος διακύμανσης ενώ και η άνοδος που έχει προηγηθεί βάζει κάποιους δισταγμούς σε τοποθετήσεις ευρείας κλίμακας.

Συμπερασματικά, θα αναμέναμε να επιχειρηθεί μία ακόμη προσπάθεια διάσπασης του κινητού μέσου όρου των 200 ημερών. Από την ένταση της διάσπασης θα μπορέσουμε να έχουμε μια καλύτερη εικόνα για το ανοδικό δυνητικό Οι αγοραστές έχουν τώρα τον πρώτο λόγο, αφού η πίεση περιθώριο που δημιουργεί αυτή η εξέλιξη.■■ που δέχθηκε η αγορά, είτε αντανακλαστικά από την τάση των ξένων αγορών είτε από την κατοχύρωση κερδών,

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Με το «μοιρογνωμόνιο» του Ηλία Ζαχαράκη (Fast Finance)

ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ Το επίπεδο του 900 είναι η πρώτη σημαντική αντίσταση, όπου μια επιβεβαιωμένη κατοχύρωση μπορεί να δώσει και πάλι στόχευση στα υψηλά μας, με το 937 ενδιάμεση αντίσταση. Το 866 έχει γίνει σημαντική κοντινή στήριξη, με το stop μας στις 843 μονάδες. ■■

FTSE25 Ο FTSE25 κατάφερε να κλείσει πάνω από το επίπεδο 2.150, έχοντας μπροστά του να αντιμετωπίσει τον πρώτο σημαντικό στόχο και σημαντική αντίσταση λίγο κάτω από το 2.200. Μια επιβεβαιωμένη κατοχύρωση του επιπέδου μπορεί να ανοίξει τον δρόμο και πάλι για κίνηση στα υψηλά μας. Το 2.112 είναι πολύ σημαντική κοντινή στήριξη στην παρούσα, με το stop στο 2.036.■■

S&P 500 Ο S&P δοκίμασε, χωρίς να καταφέρει να κατοχυρώσει, το επίπεδο 4.600, που ουσιαστικά θα το έδινε και εβδομαδιαίο αγοραστικό σήμα. Προσπάθεια διατήρησης σε κλείσιμο του 4.545, μιας και μια διάσπαση μπορεί να δοκιμάσει και πάλι κίνηση στη ζώνη του 4.322, με ενδιάμεση στήριξη το 4.477. Αν τώρα καταφέρει να κάνει και νέα υψηλά από το 4.637 της προηγούμενης Τρίτης, τότε τα υψηλά του είναι κοντά. ■■

8

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

9

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

10

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟ

YALCO

των small caps, που στο ενδεχόμενο μιας επιβεβαίωσης των εκτιμήσεων για την ανάκαμψη του κατασκευαστικού κλάδου Με 170% «έτρεξε» η μετοχή της και της οικοδομής, θα μπορεί να αποτιμηθεί υψηλότερα.■■ Yalco στο πρώτο τρίμηνο. H εταιρεία, ταυτισμένη με τον οικιακό ΟΙ BIG 5 και ξενοδοχειακό εξοπλισμό στην Ελλάδα και με εξαγωγές σε 35 χώρες, μέσα από την εκατόχρονη πορεία της, είχε βρεθεί Στην περαιτέρω ισχυροποίη«στο παρά ένα» για να βάλει λουκέτo. Με επίπονες, μεθοδιση της θέσης των «Greeks του κές και κοστοβόρες προσπάθειες, η οικογένεια Κωνσταντίνου shipping» συμβάλλει η συμφωπέτυχε, αρχικά το 2016, την αναδιάρθρωση των υποχρεώ- νία μεταξύ Ευρωπαϊκής Ένωσης και ΗΠΑ για την προμήθεια σεών της (με Eurobank, Πειραιώς και Εθνική), αναζήτησε 15 δισ. κυβικών μέτρων LNG από την αμερικανική αγορά μέχρι και στρατηγικό επενδυτή, για να φτάσει με τη «δεύτερη για το 2022. Και έπεται συνέχεια... γενιά» (τον Σωκράτη και την Αμαλία Κωνσταντίνου) στο να Δεδομένου του ότι Έλληνες ελέγχουν το σχεδόν 22% του αρχίσει να «γυρίζει» την ιστορική εταιρεία. Αναμφίβολα, ήταν παγκόσμιου στόλου, διαθέτοντας ήδη 135 πλοία και ναυένα επενδυτικό στοίχημα αυξημένης επικινδυνότητας, αλλά πηγώντας άλλα 57, είναι πρόδηλος ο πρωταγωνιστικός με απόδοση 170% στο τρίμηνο, καθώς επανέρχεται σε λει- ρόλος τους στις φορτώσεις «υγροποιημένου φ/α» από τη τουργικότητα. μια πλευρά του Ατλαντικού στην άλλη. Μάλιστα το μεγαλύτερο μέρος των ναυλώσεων προεξοΜε αρκετές νέες συμφωνίες στο πορτφόλιό της (σημαντι- φλείται πως θα καλυφθεί από τους “5 major” του κλάδου, κότερες για τον εξοπλισμό του Brown Acropol Hotel στην με τη Μαρία Αγγελικούση σε θέση «καπετάνισσας» (η Ομόνοια, του Onoma Hotel στη Θεσσαλονίκη και του πε- Maran Gas διαθέτει 44 μονάδες) και τους Πήτερ Λιβανό (η ντάστερου Ikos Andalusia στην Ισπανία), η διοίκηση της ει- GasLog διαθέτει 35), Γιώργο Προκοπίου (η DynaGas με 17), σηγμένης αρχίζει να διακρίνει κάποιο «φως στον ορίζοντα». Γιώργο Οικονόμου (Cardiff με 16) και Βαγγέλη Μαρινάκη Άλλωστε, με αποτίμηση μόλις 3,56 εκατ., αποτελεί ένα από (Capital Gas με 12 πλοία) να συναπαρτίζουν τη «χρυσή τα φθηνότερα “risky bets” της αγοράς.■■ πεντάδα» των Greeks που πρωταγωνιστούν στο LNG.■■

INTERWOOD Από τις ζημιές του 2020 στα κέρδη του 2021 και από τη δεκαετή απαξία στην ολική επαναφορά. Ο λόγος για την Interwood-Ξυλεμπορία, τον μεγαλύτερο όμιλο εισαγωγών-παραγωγής και επεξεργασίας ξύλου στη χώρα, που, αφού πέρασε «διά πυρός και σιδήρου», από μακρά περίοδο κατίσχυσης του κλάδου, επιβιώνοντας μέσα από αλλεπάλληλα κύματα πτωχεύσεων, αναστολής λειτουργίας και τεράστιων υποχρεώσεων για την πλειονότητα εταιρειών του χώρου, πέρασε στην κερδοφορία το 2021. Έτος αναστροφής για την εισηγμένη, που επί της ουσίας αποτελεί σύμπραξη τριών δυνάμεων του κλάδου (Interwood-Ξυλεμπορίας, Ξυλεμπορικής Δημητρόπουλου-Πολυχρονόπουλου), και επανεκκίνησης, προσβλέποντας στην επανάκαμψη της οικοδομής, των κατασκευών και έργων υποδομής.

ΕΝΕΡΓΕΙΑ

Δεν φαίνεται να ξεπερνούν τα 50 εκατ. τα έσοδα από τη φορολόγηση των υπερκερδών που, σύμφωνα με τη Ρυθμιστική Αρχή, αποκομίζουν οι παραγωγοί/πάροχοι ενέργειας, λόγω της εκρηκτικής ανόδου των τιμών σε φυσικό αέριο/πετρέλαιο. Κοινή εκτίμηση είναι πως τα εμφανιζόμενα ως υπερκέρδη προκύπτουν συγκυριακά, από τη στιγμή που οι εμπλεκόμενοι, ανεξαρτήτως του πραγματικού κόστους παραγωγής, πωλούν σε τιμές που διαμορφώνονται στη χονδρική (καθορίζεται σχεδόν αποκλειστικά από την τιμή βάσης του φ/α). Ο έκτακτος φόρος για τα λεγόμενα windfall profits θα αφορά κέρδη που προέρχονται από μονάδες που χρησιμοποιούν αυτές τις πηγές (κυρίως λιγνίτη και λιγότερο ΑΠΕ). Ωστόσο, σε ό,τι αφορά στις ΑΠΕ, από το φθινόπωρο (2021) γίνεται επιστροφή κερδών, σύμφωνα με σχετική τροπολογία του ΥΠΕΝ, που «περνά» τις υπεραμοιβές στον Ειδικό ΛογαριαΑπό τους επιβιώσαντες του κλάδου, η Interwood-Ξυλεμπο- σμό Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας, συνακόλουθα το Ταμείο ρία, με αποτίμηση στα 8,05 εκατ., είναι ένα από τα στοιχήματα Ενεργειακής Μετάβασης, μέσω του οποίου καλύπτονται (και) τα κόστη επιδότησης.■■

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

confidential

the insider’s guide Ignore it, at your peril!

an subscription portal, the ultimate resource for news, analysis, opinions, data and exclusive behind-the-scenes content regarding the Greek NPLs and NPEs market

www.nplconfidential.com

11

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

12

ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

Αισιοδοξία για το δεύτερο τρίμηνο του Κώστα Σιαμπράκου, Meizon Παροχή Χρημ/κών Υπηρεσιών

O

λοκληρώθηκε, πλέον, το πρώτο τρίμηνο του έτους, αφήνοντάς μας όχι μόνο με την απογοήτευση του πολέμου εντός ευρωπαϊκού εδάφους μετά από 80 χρόνια, μα και με ζοφερές σκέψεις για το πώς θα μεταβληθεί ο χάρτης σε παγκόσμιο επίπεδο στο άμεσο μέλλον, αλλά και σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, σε πρωτογενή χρηματοοικονομικά, κοινωνικά, γεωπολιτικά και λοιπά ζητήματα. Ο ελληνικός θεσμός των αμοιβαίων κεφαλαίων, στα πρώτα τρία χρόνια της νέας δεκαετίας, είχε να αντιμετωπίσει, για ακόμη μία φορά, ένα κρίσιμο τρίμηνο. Ποιος μπορεί να ξεχάσει με πόσες αισιόδοξες προβλέψεις είχε ξεκινήσει το πρώτο τρίμηνο του 2020, οι οποίες εξανεμίστηκαν λόγω της πανδημίας, καταλήγοντας σε χείριστες τριμηνιαίες αποδόσεις και επενδυτικές συμπεριφορές (η χρονιά τότε –στην εξέλιξή της βέβαια– ήταν εντελώς διαφορετική για τον θεσμό). Αντιθέτως, σε σχέση με τότε, με εκ διαμέτρου αντίθετες, ευμετάβλητες και διφορούμενες προβλέψεις, ξεκίνησε το 2022, καθώς «μπροστά μας» είχαμε –και έχουμε– να αντιμετωπίσουμε ζητήματα πανδημίας (ας μη λησμονούμε ότι είναι ακόμη εδώ), πληθωρισμού, αυξήσεων επιτο-

κίων, ελλείψεις και δυσκολίες στην παγκόσμια εφοδιαστική αλυσίδα, ένα γεωπολιτικό ζήτημα που κατέληξε σε πόλεμο, που όχι μόνο έκανε τα παραπάνω προβλήματα ακόμη πιο έντονα, αλλά και «γέννησε» πολλά ακόμη. Η έννοια της επένδυσης γίνεται ακόμη περιπλοκότερη για τα επόμενα έτη σε όλων των τύπων τα χαρτοφυλάκια –είτε συντηρητικά, είτε μικτά, είτε επιθετικά– και απαιτεί ιδιαίτερα αντανακλαστικά και προσοχή εκ μέρους των μεριδιούχων. Το φετινό πρώτο τρίμηνο μας χάρισε «μεγάλες συγκινήσεις», οι οποίες δεν ήταν εξολοκλήρου αρνητικές. Την υψηλή μεταβλητότητα την αναμέναμε και πολλές φορές την είχαμε επισημάνει. Αυτή η έντονη μεταβλητότητα ήρθε και θα παραμείνει. Τις αρνητικές αποδόσεις, επίσης, τις αναμέναμε (ειδικότερα στις ομολογιακού τύπου κατηγορίες των Α/Κ), λόγω των ζητημάτων που προαναφέραμε –απλώς υπήρξαν χρονικά σημεία στα οποία, λόγω του πολέμου, οι μετοχικές πτώσεις ίσως γίνονταν «εξεζητημένες». Ομοίως, οι εισροές στα Α/Κ είχαμε προβλέψει ότι θα ήταν κατά πολύ χαμηλότερες έναντι των «εκπληκτικών» εισροών του 2021 (παραμένουμε θετικοί στο σενάριο των

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

13

ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ

εισροών και σε ικανό τους μέγεθος στους υπόλοιπους 9 στο πρώτο μισό του τριμήνου, έπειτα διαταράχθηκε μήνες, πλην της εμφάνισης απρόβλεπτων ή ακραίων κα- σημαντικά, αλλά τελικά η εμπιστοσύνη επανήλθε). ταστάσεων). Για την ιστορία, να αναφέρουμε ότι η μέση απόδοση Το τρίμηνο, όμως, μας άφησε και θετικές σκέψεις, της αγοράς των Α/Κ κυμάνθηκε στο -4,04%, με τις με αποτέλεσμα να παραμένουμε αισιόδοξοι: μεγαλύτερες απώλειες να έχουν υποστεί τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυσσομένων Αγορών (-28,34%), τα Ομολογιακά α) Οι μεριδιούχοι αντέδρασαν με περίσσια ψυχραιμία και Α/Κ Ελλάδας (-6,76%) και τα Μετοχικά Α/Κ Ευρωζώνης χωρίς κανένα πανικό, όπως γινόταν σε άλλες περιόδους. (-6,06%). Τέλος, στα αρνητικά γεγονότα του τριμήνου, το Υπενθυμίζουμε ότι η χρονιά ξεκίνησε με αξία εισροών ενεργητικό αντιστάθηκε σθεναρά, περιόρισε την πτώση σε περίπου 100 εκατ. ευρώ, οι οποίες εξανεμίστηκαν στο -3,27% και διαμορφώθηκε στα 10,762 δισ. ευρώ.■■ πρώτο «πολεμικό εικοσαήμερo», αλλά τελικά η επενδυτική εμπιστοσύνη κυριάρχησε και οδήγησε σε θετικό ισοζύγιο εισροών/εκροών, μικρής, έστω, αξίας 21 εκατ. ευρώ. β) Οι μόνες κατηγορίες, όπως θα παρατηρήσουμε στον πίνακά μας, που πέτυχαν ανοδικό πρόσημο μέσης απόδοσης ήταν αυτές που δραστηριοποιούνται ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ άμεσα στο ελληνικό χρηματιστήριο: τα Μετοχικά Α/Κ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ Δείκτη και τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας, με 0,67% και ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ 0,45% αντιστοίχως (το ανοδικό momentum της ελληΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ νικής μετοχικής αγοράς έναντι των ξένων προϋπήρχε

τ. 862/ ΤΡΙΤΗ 05.04.2022

14

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΣΤΑ ΕΝΔΟΤΕΡΑ

• Η απειλή νέωνΑκυρώσεων ΝΑ ΙΖ κατά ΝΑ της Ρωσίας (για Η την Ν Μπούτσα) Η ΕΥ αναζωπύρωσε ΝΗ το ούτως ΝΗ ήΑΕάλλως Κ Τ ανοιχτό ΕΙ Ζ «ουκρανικό Α Τ μέτωπο». Ν Ε Traders καιΚΕΙΑ επενδυτές ΒΕ μπορεί Ν να έχουν εξοικειωθεί, σε Υμεγαλύτερο ΖΕ ή μικρότερο ΖΤ ΖΕ Τβαθμό, ΝΗ με Ατα νέα Ν δεδομένα, ΙΖ ΗπληνΤ όμως ΝΗ «αναζωπυρώσεις» Ι όπως η τε-ΕΙΖ λευταία λειτουργούν Η σαν αφορμές Τ γιαΗ διεύρυνση της μεταβλητότητας.

Αρχικά,Αη μόχλευση έγινε ΕΥ στα ,«ενεργειακά» Α Ν ΥΖΝ στη ΔΕΗ. Ακολούθησε η ΤΕΡΝΑ Α Ι Ενεργειακή. Η ΕΖ Χθες ήτανΤ η σειρά της Mytilineos. Πρακτικά,Ε Α οι τρέχουσες αποτιμήσεις ΕΥΑ Α ΕΖ Η των ελληνικών ΥΖΙΑ «ενεργειακών» είναι “peanuts” σε σχέση με αντίστοιχες ευρωπαϊκές (του Νότου).

• Στην τελική ευθεία για την ανακοίνωση οικονομικών αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου (2022) στη Wall Street. Σε ανάλογο ρυθμό τα αναπτυγμένα και αναδυόμενα χρηματιστήρια, στην πλειονότητά τους. Εξαιρέσεις πάντα θα υπάρχουν, με το Χρηματιστήριο Αθηνών να αποτελεί την πιο κραυγαλέα.

• Σε “high voltage” ο ευρύτερος κλάδος της ενέργειας. Η υπεραπόδοση για τη μετοχή της ΤΕΡΝΑ Ενεργειακής έδωσε «τροφή» για ανάλογη εικοτολογία. Εύλογη είναι, δεν θα πρέπει να μας ξενίζει, εάν και εφόσον είναι βάσιμη. Ωστόσο… σήμερα ή… αύριο, κάποιο hyper fund θα κάνει κρούση για την απόκτηση μειοψηφικού ποσοστού. Θυμίζω το York Capital με τις θέσεις του σε ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ-Ενεργειακή.

• Ο κλάδος είναι πολύ «καυτός» και αφορά ευρύτερο αριθμό εισηγμένων.

• Νέος γύρος πωλήσεων για τη μετοχή της CCH στο χρηματιστήριο του Λονδίνου... Η ουρά τους έφτασε μέχρι την Αθήνα.

• Με γνώμονα και τα οικονομικά μεγέθη (2021) η εστίαση traders και επενδυτών. Ενδεικτική η περίπτωση της Quest Holdings.

• Στην περιοχή των 17 ευρώ, εκ νέου, ο τίτλος του ΟΤΕ. Από τους σημαντικότερους πυλώνες της αγοράς.

• Διαβάζω πως η Αθήνα συγκαταλέγεται στη δεκάδα των ιδανικών πρωτευουσών για διαμονή συνταξι-

Προς υπέρβαση των 3,5 ευρώ για τη μετοχή της Εθνικής. Προς το 1,10 η Eurobank. Δεν ξενίζει η υπεραπόδοση των Ελληνικών Πετρελαίων έναντι της Motor Oil.

ούχων ξένων, Ευρωπαίων εννοείται, γιατί για την πλειονότητα των δικών μας ούτε λόγος.

ΔΕΗ: Όλο και εγγύτερα η λήξη του εξαμήνου (της περιόδου υποχρεωτικής διακράτησης ισχυρών funds που συμμετείχαν στην ΑΜΚ, στα 9 ευρώ).

• Με λειτουργικά κέρδη 75 εκατ. το 2021, η Intralot US θα είναι η δεύτερη ελληνική στοιχηματική στο Nasdaq το 2022; Πολύ πιθανό –άλλωστε σε αυτό προσβλέπει η πλευρά του Σωκράτη (Κόκκαλη).

Επιεικώς απαράδεκτη η χρηματιστηριακή/ επενδυτική εικόνα του Τιτάνα. Τα περί ρυπογόνου κ.λπ. βιομηχανίας περισσότερο σε... περσινά ξινά σταφύλια φέρνουν. Αρνητική εντύπωση προκαλεί η αδιάφορη στάση της διοίκησης. Κρίμα…

• Από ρυθμό ανάπτυξης 4,6% (προ εισβολής της Ρωσίας στην Ουκρανία) το ΥΠΟΙΚ της Γερμανίας χαμηλώνει τον πήχη στο 1,8%. Τεράστια η διαφορά, με γνώμονα το μέγεθος των 3,5 τρισ. της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρώπης. Δυστυχώς, τα καλύτερα είναι πίσω μας…

Προς τα 7 ευρώ η μετοχή της Profile, μόνο «χθεσινός» δεν είναι ο Χαράλαμπος Στασινόπουλος.

• Μικρό «ρηχό» μέγεθος η ελληνική οικονομία (ΑΕΠ 185-190 δισ.), με λίγο τουρισμό, λίγο NGEu, μπορεί να αντεπεξέλθει, συγκριτικά πάντα, καλύτερα. Άλλωστε και το ΔΝΤ μειώνει στο 3,6% την εκτίμησή του για τον ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ το 2022. Μία ποσοστιαία μονάδα χαμηλότερα από ό,τι πριν την εισβολή. ■■

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΕΘΝΙΚΗ ή EUROBANK: Σταθερά από τον κλάδο. ΟΤΕ: Με λίγη υπομονή προς τα 20 ευρώ.

MYTILINEOS: Η σειρά του από τα «ενεργειακά».

QUEST: Εάν και εφόσον επιβεβαιωθούν οι προβλέψεις.

INTRALOT ή INTRACOM: Οι υπεραξίες από την πρώτη (μέσω Intralot US) θα περάσουν στη holding.