Με συγκρατημένη αισιοδοξία παρακολουθούν στην ΕΚΤ τις ενθαρρυντικές ενδείξεις από τα μέτωπα πληθωρισμού-ενεργειακού, σε συνδυασμό με τις αγορές μετοχών-ομολόγων.
Το γεγονός πως έχει ολοκληρωθεί το μεγαλύτερο μέρος του κύκλου ανόδου των επιτοκίων ενισχύει την πλευρά των επενδυτών, που εκτιμούν πως η κατάσταση αρχίζει να σταθεροποιείται. Αν «η καλή μέρα φαίνεται από το πρωί», τότε το 2023 μάς επιφυλάσσει μεγάλες συγκινήσεις. Αυτό
οι επενδυτές ξεκίνησαν το 2023 από εκεί που έκλεισαν τα βιβλία τους με κέρδη το 2022. Ήδη, τις πρώτες δύο εβδομάδες, οι αγοραστές είναι αυτοί που κάνουν «ταμείο», και μάλιστα με αξιοσημείωτες αποδόσεις. Κοινός τόπος είναι πως το Χρηματιστήριο Αθηνών είναι η κύρια «γεννήτρια» δημιουργίας θετικής απόδοσης τη διετία 2021-2022 (σε ορίζοντα δωδεκαμήνου). Πέραν των εξελίξεων στον τραπεζικό κλάδο –που μένει να φανεί αν θα οδηγήσουν σε επανάληψη του κερδοφόρου 2022–, είναι και οι κλάδοι της ενέργειας και των κατασκευών-υποδομών που συνθέτουν το επενδυτικό τρίπτυχο των πανίσχυρων funds για φέτος. Έχοντας, επομένως, όλους τους δείκτες τάσης με το μέρος του, ο Γενικός Δείκτης μπορεί να συνεχίσει
Μαρτίου)
Μαΐου)
50+50+25 μονάδες βάσης στις πρώτες τρεις συνεδριάσεις του 2023, ανεβάζοντας στις 325 μονάδες βάσης (3,25%) το επιτόκιο καταθέσεων. Διακριτή είναι η βελτίωση του οικονομικού κλίματος, με αποτέλεσμα στην έδρα του Ενιαίου Εποπτικού Μηχανισμού
κατεύθυνση σε σχέση με του 2022. Το γεγονός πως έχει ολοκληρωθεί το μεγαλύτερο μέρος του κύκλου ανόδου των επιτοκίων συνδυαστικά με την «αφομοίωση» των επιπτώσεων από τον πόλεμο στην Ουκρανία και την αποκλιμάκωση των υψηλών τιμών στην ενέργεια, αλλά και τις πρώτες ύλες-μεταφορές, ενισχύει την πλευρά των επενδυτών, που εκτιμούν πως η κατάσταση αρχίζει να σταθεροποιείται, με ορίζοντα τον Ιούνιο. Χαρακτηριστική είναι η στάση των επενδυτών, που παραμένουν εντός παιδιάς, παρά το γεγονός ότι η Fed και η ECB επιμένουν στην τακτική της αύξησης των επιτοκίων και ξεκινούν πρακτικές ποσοτικής σύσφιξης, κόντρα στις προειδοποιήσεις παραγόντων-«γκουρού», οι οποίοι βλέπουν διόρθωση ακόμη και έως 20% για τον S&P 500 ή συστήνουν μείωση θέσεων σε μετοχές ευρωπαϊκών τραπεζών και επιχειρήσεων. «Πουλήστε
πέρσι, ακριβώς την ίδια περίοδο, «έβλεπε τον S&P 500 στις 4.000 μονάδες, για να διαψευστεί πανηγυρικά, τόσο λόγω της έξαρσης του ενεργειακού όσο και του «ξεπουλήματος» που πυροδοτήθηκε με την εισβολή της Ρωσίας. Σε αυτό το ασταθές (και σχετικού ρίσκου) διεθνές περιβάλλον, με τα περισσότερα μέτωπα ανοιχτά, αλλά όχι σε έξαρση, στο Χρηματιστήριο Αθηνών οι επενδυτές ξεκίνησαν το 2023 από εκεί που έκλεισαν τα βιβλία τους με κέρδη το 2022.
Ήδη, τις πρώτες δύο εβδομάδες, οι αγοραστές είναι αυτοί που κάνουν «ταμείο», και μάλιστα με αξιοσημείωτες αποδόσεις. Σχεδόν διψήφια για τον τραπεζικό κλάδο, που ήταν σε θέση οδηγού από τις αρχές του έτους και με τη μετοχή της Alpha Bank να φθάνει μέχρι και 16% σε διάστημα μόλις 5-6 συνεδριάσεων. Αποδόσεις που για επενδυτικά χαρτοφυλάκια καλύπτουν ολόκληρη χρήση, πολύ υψηλότερες από την πλειονότητα των συμβατικών επιλογών (αμοιβαία, εταιρικά ομόλογα, πολύ δε περισσότερο προθεσμιακές καταθέσεις, ασφαλιστικά προγράμματα κ.λπ.). Είναι κοινός τόπος πως το Χρηματιστήριο Αθηνών είναι η κύρια «γεννήτρια» δημιουργίας θετικής απόδοσης τη διετία 2021-2022 (σε ορίζοντα δωδεκαμήνου). Πέραν των εξελίξεων στον τραπεζικό κλάδο, που μένει να φανεί αν θα οδηγήσουν σε επανάληψη του κερδοφόρου 2022, είναι και οι κλάδοι της ενέργειας και των κατασκευών-υποδομών που συνθέτουν το επενδυτικό τρίπτυχο των πανίσχυρων funds για φέτος. Οι εισροές σε μετοχές των Mytilineos, Motor Oil, Helleniq Energy, Jumbo, Viohalco κ.ά. προέρχονται από «ισχυρά χέρια», που προσβλέπουν, είτε μεσοπρόθεσμα είτε μακροπρόθεσμα, στην απόκτηση της επενδυτικής βαθμίδας και συνακόλουθα της επανόδου της ελληνικής αγοράς στην κατηγορία των αναπτυγμένων.
(από 9,5%), η εξαγωγική
των επιχειρήσεων (για πρώτη φορά πάνω από τα 50 δισ.), η βελτίωση της επιχειρηματικότητας (όπως αποτυπώνεται στον δείκτη
FTSE25).
χαμηλότερα από τα υψηλά του 2022, τα οποία είναι και υψηλά οκτώ ετών με μία μόλις αρνητική συνεδρίαση. Τα δύο τρίτα του ταμπλό καταγράφουν θετικές
Μοναδική παραφωνία σε αυτήν την πληθωρική εικόνα ανόδου είναι ο τζίρος, ο οποίος υπολείπεται κατά 10 εκατ. ευρώ σε σχέση με τη μέση ημερήσια αξία συναλλαγών των αντίστοιχων εννέα συνεδριάσεων του 2022. Βέβαια, υπάρχει ακόμα πολύς δρόμος να διανυθεί για να θεωρηθεί ότι αυτή θα είναι η επικρατούσα εικόνα που θα έχει το ταμπλό σε όλη τη διάρκεια της χρονιάς. Αποτελεί ωστόσο ένα πρώτο δείγμα γραφής των προσδοκιών για το πού «ποντάρει» η αγορά. Και η ετυμηγορία των πρώτων τοποθετήσεων του 2023 προκρίνει τραπεζικό κλάδο, ΔΕΗ, Τιτάν, κατασκευές και λιανικό εμπόριο, δίνοντας προβάδισμα σε εταιρείες και κλάδους που ως τώρα δεν είχαν πρωταγωνιστικό ρόλο στις αποδόσεις. Ανάλογα θετικά είναι και τα μηνύματα από τις αγορές του εξωτερικού, καθώς τα νέα από τον πληθωρισμό των ΗΠΑ για τον Δεκέμβριο ήταν καθησυχαστικά, σε ευθεία αναλογία με τα δεδομένα της Ευρώπης. Ο Δεκέμβριος ήταν ο τρίτος συνεχόμενος μήνας επιβράδυνσης του πληθωρισμού, παρά την ισχυρή ανατίμηση των τροφίμων, δημιουργώντας προσδοκίες για μια πιο ήπια αύξηση των επιτοκίων στην προσεχή συνάντηση
σκευή (Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase, Wells Fargo)
του 2023, η οποία θα ενσωματώσει το αυξημένο κόστος κεφαλαίου καθώς και τη στρατηγική διαχείρισης των ενεργειακών τιμών.
Αργία χθες στη Wall Street (Martin Luther’s Day), με το ενδιαφέρον των ανακοινώσεων των εταιρικών αποτελεσμάτων τέταρτου τριμήνου να εστιάζεται κυρίως στις ανακοινώσεις των Goldman Sachs, σήμερα, Τρίτη (17 Ιανουαρίου) και P&G και Netflix την Πέμπτη (19 Ιανουαρίου). Την Παρασκευή
ΔΕΙΚΤΗΣ Η αγορά έκλεισε με κέρδη της τάξεως του 2%, με τη διαφορά ότι είδαμε αύξηση τζίρου αλλά και διάχυση σε αρκετούς τίτλους. Για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα, έχουμε ανοδικό μικρό χάσμα, κάτι που συναντάμε σπάνια. Με εξαίρεση το 973, που είναι και υψηλό δεκαετίας, το 10351040 είναι επόμενος σημαντικός στόχος. Η τάση σε εβδομαδιαίο είναι επιθετική όσο κλείνει πάνω από το 964. Το stop σε εβδομαδιαίο στο 893. ΤΙΤΑΝ Σίγουρα θα μετάνιωσαν την αλλαγή έδρας, μιας και μετοχικά απαξιώθηκε. Παρ’ όλα αυτά, η μετοχή επανήλθε δριμύτερη και πλήρωσε τους υπομονετικούς. Μακάρι να θέλουν να επιστρέψουν στην Ελλάδα. Διάσπαση του 1260 έδωσε ανοδική λύση στη συσσώρευση, με στόχους το 1450 ή το 1520. Όσο κλείνει πάνω από το 1310, η τάση είναι επιθετική.
PREMIA
Σαφώς και η PREMIA και η BRIQ είναι αισθητά κάτω από το nav του στο ταμπλό. Ειδικά η πρώτη έχει σημαντικά μεγάλο ταμείο με χαμηλό κόστος, λόγω του μεγάλου ομολογιακού. Συντηρητικές επιλογές με πολύ καλή απόδοση, αλλά και με εξασφαλισμένο σοβαρό μέρισμα. Τεχνικά, η πρώτη κάνει μια μεγάλη βάση πάνω από τον άσο, ενώ χρειάζεται κατοχύρωση του 116 για να πάρει τάση. ■■
MOTOR OIL
Με αποτίμηση στα 2,55 δισ., με ελεύθερη διασπορά και συμμετοχή βασικού μετόχου εντός προδιαγραφών Morgan Stanley, η Motor Oil προεξοφλείται πως θα είναι η επόμενη είσοδος στον διεθνή δείκτη MSCI Greece. Σημειωτέον πως η εισηγμένη ήταν στον πιο αναγνωρίσιμο διεθνώς δείκτη, και για τις ελληνικές εταιρείες, μέχρι τον Δεκέμβριο του 2020. Έως τα 23,08 (13 Ιανουαρίου) η μετοχή κατέγραψε «υψηλό πενταετίας», με τις εισροές να εντείνονται, καθώς είναι πιθανό το ενδεχόμενο επίσπευσης της ένταξης στον δείκτη. Εάν και εφόσον ολοκληρωθεί η συμφωνία ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ-First Sentier & Macquarie για την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή, με συνακόλουθη προαιρετική δημόσια προσφορά, τότε πιθανά να οδηγηθεί εκτός δείκτη η μετοχή της ΤΕΝΕΡΓ. Σε μια τέτοια περίπτωση, η είσοδος της Motor Oil επισπεύδεται κατά έναν-δύο μήνες, με ό,τι μπορεί να σημαίνει αυτό για τα funds, που αδημονούν να εντάξουν ακόμη μία ελληνική μετοχή στο «ελληνικό καλάθι» τους. ■■ ΤΟΥΡΙΣΜΟΣ Στα μέσα Μαρτίου –νωρίτερα από κάθε άλλη χρονιά– προγραμματίζει το Υπουργείο Τουρισμού την έναρξη της νέας τουριστικής περιόδου. Στόχος φιλόδοξος μεν, αλλά που μπορεί
ΙNTRACOM HOLDINGS
Τα αποκαλυπτήρια μιας νέας θυγατρικής της Intracom Holdings πραγματοποίησε ο Σωκράτης Κόκκαλης στην πρόσφατη γενική συνέλευση της εισηγμένης. Ο λόγος για την Intracom Properties, που συνιστά τον βραχίονα του ομίλου στον τομέα της αξιοποίησης ακινήτων, καθώς θα εισφερθούν αρχικά έξι επενδυτικά ακίνητα και στη συνέχεια θα εντάσσονται σταδιακά ανάλογα περιουσιακά στοιχεία της εισηγμένης (ενδεχομένως άλλων θυγατρικών/συμμετοχών) αλλά και νέες εξαγορές. Η λειτουργία αυτή εντάσσεται στον νέο προσανατολισμό της Intracom Holdings, που ήδη στρέφεται προς τον ευρύτερα εννοούμενο κλάδο επενδύσεων-ανάλογων υπηρεσιών, κλείνοντας οριστικά τον παραγωγικό, στον οποίο, για δεκαετίες, δραστηριοποιούνταν. Βασική προτεραιότητα αποτελούν τα έσοδα από μισθώματα και όχι από δραστηριότητα ανάπτυξης ακινήτων, περιορίζοντας έτσι τόσο το λειτουργικό κόστος όσο και το επενδυτικό ρίσκο. Επιδιώκεται η δημιουργία ενός «ταμείου» που σε ετήσια βάση θα μπορεί να αποφέρει ένα σταθερό έσοδο, με απόδοση περίπου 10%, καλύπτοντας έτσι το πληθωριστικό κόστος.■■
εταιρείες, που πέρσι έφθασαν να πραγματοποιούν έως 13 πτήσεις από/προς ΗΠΑ. Σε αυτές θα προστεθεί, φέτος, η καναδική Air Transat, αυξάνοντας τη συνδεσιμότητα με προορισμούς της Βόρειας Αμερικής. Παράλληλα, από νωρίς (μέσα Μαρτίου), ενισχύονται τα δρομολόγια από/προς Ισραήλ, με την ελληνική Blue Bird και την κυπριακή TUS να προσθέτουν δρομολόγια από το «Ελευθέριος Βενιζέλος». Ήδη η αγορά της Κίνας άνοιξε ξανά, με την Air China να επαναδρομολογεί (δύο φορές την εβδομάδα) από
ανάψει το πράσινο φως
Το Υπουργείο
πλην όμως στη μελέτη δεν περιλαμβάνονται χρονοδιαγράμματα, ποσοστά προς ρευστοποίηση και ορόσημα. Αυτά θα καθοριστούν από τον σύμβουλο διάθεσης, η επιλογή του οποίου θα γίνει ακριβώς όπως ορίζει ο Νόμος, από το Υπουργείο Οικονομικών. Προφανώς, η διαδικασία δεν μπορεί να ξεκινήσει πριν την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων (χρήσης 2022), δηλαδή από τον Φεβρουάριο και μετά, ενώ για την πώληση οποιουδήποτε ποσοστού (κατοχής του ΤΧΣ) θα πρέπει να διενεργηθεί ανοιχτός διεθνής διαγωνισμός. Συνεπώς, οι όποιες σκέψεις διαφόρων για επίσπευση της διαδικασίας, για διάθεση ποσοστών με... ημιδιαφανείς διαδικασίες δεν μπορεί να έχουν την παραμικρή θέση σε αυτό το παιχνίδι ισχύος για την «επόμενη μέρα» του εγχώριου banking. Και μάλιστα εν μέσω οξύτατης προεκλογικής περιόδου. ■■
ται, ουσιαστικά, στο ανοδικό μέσο πρόσημο απόδοσης της αγοράς των Α/Κ, που κυμάνθηκε στο 2,02%. Ευχάριστο είναι επίσης το γεγονός ότι στο τελικό ισοζύγιο εισροών/ εκροών κυριάρχησαν οι αγορές μεριδίων, με αποτέλεσμα θετικές
10 μήνες. Με τις υψηλότερες μέσες αποδόσεις κινήθηκαν τα Μετοχικά Α/Κ Ευρωζώνης και τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυσσομένων Αγορών, με το ίδιο πρόσημο 5,56%. Ακολούθησαν τα Μετοχικά Α/Κ Δείκτη με 3,65%, τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας με 3,40% και τα Μετοχικά Α/Κ Διεθνή με 3,33%. Το εύρος των μέσων ανοδικών αποτιμήσεων για τις ομολογιακές
τριμήνου, για το οποίο, σχεδόν στο σύνολό τους, οι αναλυτές παγκοσμίως καταγράφουν έντονες ανησυχίες. Αν μη τι άλλο, οι επενδυτές δείχνουν να τοποθετούνται με την αισιοδοξία για καλύτερα μηνύματα από πλευράς πληθωρισμού, μικρότερη ύφεση από την αναμενόμενη παγκοσμίως, αλλά και τη σθεναρή
από την Παρασκευή 13 Ιανουαρίου γίνεται η εκκίνηση των εταιρικών αποτελεσμάτων του τέταρτου τριμήνου του 2022, με τις μεγάλες αμερικανικές τράπεζες (BlackRock, BofA, JP Morgan και Citigroup) να ανοίγουν την αυλαία. Εμείς, προσωπικά, συνιστούμε, για το άμεσο χρονικό διάστημα, επιφυλακτικότητα. Με αυτήν την επιφυλακτικότητα στην επενδυτική τους σκέψη δείχνουν να ξεκινούν και οι μεριδιούχοι τη νέα χρονιά. Ας μη λησμονούμε ότι το τελευταίο δίμηνο του 2022 υπήρξε μια «έκρηξη» εισροών, η οποία κόπασε στο τελευταίο δεκαήμερο που διανύσαμε. Ο όγκος συναλλαγών κινήθηκε από ανεκτά έως χαμηλά επίπεδα ανά κατηγορία, από τις οποίες οι 9 έκλεισαν με θετική αξία, οι 7 με αρνητική, ενώ σε 2 δεν σημειώθηκε πράξη. Τις υψηλότερες εισροές κατέγραψαν τα ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ με 3,282 εκατ. ευρώ, τα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας με 2,228 εκατ. ευρώ, τα Funds of Funds Μικτά
με 1,791 εκατ. ευρώ και τα Funds of Funds Μετοχικά με 1,177 εκατ. ευρώ. Στον αντίποδα, οι μεγαλύτερες εκροές σημειώθηκαν στα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας με 2,787 εκατ. ευρώ. Η εν λόγω κατηγορία ξεκίνησε τη χρονιά με εικόνα ακριβώς παρόμοια με εκείνη που επέδειξε το 2022, δηλαδή συνεχιζόμενες εβδομαδιαίες εκροές. Ευελπιστούμε, στην πορεία του έτους, η εμπιστοσύνη των μεριδιούχων να αποκατασταθεί και να σταματήσει η «αιμορραγία» των μεριδίων. Για την ιστορία, να αναφέρουμε ότι σε εκροές ακολούθησαν τα Σύνθετα Α/Κ Absolute Return και τα Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή, με 475 και 426 χιλ. ευρώ, αντιστοίχως. ■■
• Αργία χθες στη Wall Street, για αυτό και ήταν σχετικά υποτονικό το κλίμα στα ευρωπαϊκά. Ωστόσο, στο Χρηματιστήριο Αθηνών το κλίμα ήταν θετικό από την προσυνεδρίαση κιόλας, με σταδιακή ενίσχυση της ροής εντολών, με αποτέλεσμα την επανακατάκτηση της «τοπικής κορυφής» των 973,27 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη. • Με «αέρα» από τις πρώτες δύο εβδομάδες, οι long διατήρησαν το πλεονέκτημα. Διπλό ανοδικό σερί, με ενδιαφέρουσα λεπτομέρεια τη διαμόρφωση μικρού ανοδικού χάσματος (από εβδομάδα σε εβδομάδα), όπως παρατήρησε ο Ηλίας Ζαχαράκης.
• Καιρό είχαμε να δούμε, από την τεχνική πλευρά, ανάλογη θετική εξέλιξη, ενισχυτική της θέσης των αγοραστών.
• Παρά τον προεκλογικό χαρακτήρα της περιόδου, οι κυοφορούμενες συμφωνίες, οι διεργασίες σε επιχειρηματικό επίπεδο, οι εξελίξεις και τα κάθε λογής σενάρια ενισχύουν όσους θεωρούν εφικτή την κατάκτηση των 1.000 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη.
• Ούτως ή άλλως, οι αποτιμήσεις ομίλων όπως Mytilineos, Motor Oil, Jumbo, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ-Ενεργειακή κ.ά. αντιστοιχούν σε πολύ υψηλότερες (απόλυτες ) τιμές του Γενικού Δείκτη.
• Λόγω της τραπεζοβαρούς σύνθεσης η εικόνα εμφανίζεται εντελώς στρεβλή. Ισχυρή είναι η ανοδική τάση για τη μετοχή της Alpha Bank στις πρώτες 9 συνεδριάσεις του 2023, για την Πειραιώς από τη χθεσινή. Έως τα 1,6435 ευρώ οι αγοραστές. • ΟΤΕ: Εμφανής όσο και ανεξήγητη είναι η χρηματιστηριακή καχεξία για τη μετοχή του Οργανισμού. Όσο ο βασικός μέτοχος/Deutsche Telekom δεν αποσαφηνίζει τις προθέσεις του, κάθε λογής σενάρια θα κυκλοφορούν στα χρηματιστηριακά γραφεία.
• ΔΕΗ: Σε 4-6 εβδομάδες εκτιμάται πως θα έχει ολοκληρωθεί ο έλεγχος
της Enel Romania. Στα 2,72 δισ. η αποτίμηση, που, με την απόκτηση της θυγατρικής των Ιταλών στη Ρουμανία, θα δικαιολογεί σαφώς μεγαλύτερη. • Διακριτό είναι το μεθοδικό «χτίσιμο» χαρτοφυλακίου έργων της Mytilineos στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η διοίκηση δημιουργεί την επιχειρηματική υποδομή για την εδραία επενδυτική, όταν θα έρθει η ώρα. Άξιον προσοχής (και αναφοράς) είναι το γεγονός πως η διοίκηση «χτίζει» προσεκτικά, προγραμματικά, την παρουσία της στη συγκεκριμένη αγορά. Στα 2,90 δισ. η αποτίμηση και, για όποιον έχει υπομονή, το χτύπημα του «κουδουνιού» για την είσοδο στον FTSE100 θα γίνει σε εύλογα υψηλότερη. • Παυλίδης Μάρμαρα: Όταν το deal της εξαιρετικής εταιρείας του κλάδου με την ECM «τιμολογείται» πάνω από μισό δισ., όταν το ήμισυ της VIVA κόστισε σχεδόν 800 εκατ., η συμφωνία για την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή πόσο θα πρέπει να φτάνει; Για αυτό και το «έξυπνο χρήμα»