XRHMA_Week_933 141123

14.11.2023 τ. 933τ./933 ΤΡΙΤΗ/ ΤΡΙΤΗ 14.11.2023 1

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ

Editorial

Η ΕΝ.Α στα πρότυπα των Growth Markets 2

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ Οι “vigilantes” των ομολόγων Θέσεις «μάχης» παίρνουν οι «παίκτες» στη «σκακιέρα» του παγκόσμιου χρέους για το 2024, μια χρονιά φορτισμένη πολιτικά, καθώς θα διεξαχθούν εκλογές σε πάνω από 30 χώρες.

4

ΤΡΑΠΕΖΕΣ Επιστροφή στην επενδυσιμότητα Μετά τη δεύτερη πράξη της αποεπένδυσης του ΤΧΣ από τις συστημικές τράπεζες (με τη διάθεση 9% της Alpha), περνάμε στην τρίτη, της πώλησης ποσοστού της Εθνικής.

6

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ Προσδοκίες ίσων αποστάσεων Η αγορά επέστρεψε σε ένα μοτίβο αναμονής, με κύρια χαρακτηριστικά την κατοχύρωση κερδών από τους εγχώριους επενδυτές και την αποχή των ξένων από τις συναλλαγές.

Μετά από μία δεκαπενταετία λειτουργίας σε πολύ «αβαθή» επενδυτικά... «νερά», η διοίκηση των Ελληνικών Χρηματιστηρίων προχωρά σε μια ουσιαστική πρωτοβουλία, προκειμένου η Εναλλακτική Αγορά να αναβαθμιστεί και να αποκτήσει ρόλο για την επιχειρηματικότητα. Η κατάσταση μπορεί να έχει βελτιωθεί σε κάποιο βαθμό, ωστόσο θα πρέπει να γίνουν πολλά για να αποτελέσει την Growth Market που χρειάζονται οι «μικρότεροι» της αγοράς. Η μετάταξη τριών εταιρειών από την ΕΝ.Α στην Κύρια Αγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών (Entersoft, Epsilon Net, Alpha Trust) και η δρομολόγηση για άλλες δύο (Performance Technology, Real Consulting) καταδεικνύουν τη δυναμική που μπορεί να αποκτήσει η «ρηχή» εναλλακτική αγορά και, συνακόλουθα, την προοπτική που διανοίγεται για τις δυνατότητες χρηματοδότησης μικρομεσαίων επιχειρήσεων, καινοτόμων εταιρειών, εγχειρημάτων που, με την ανάλογη κεφαλαιακή υποστήριξη, θα μπορέσουν να μεγεθυνθούν. Η χρηματιστηριακή αξία των εταιρειών της ΕΝ.Α έχει αυξηθεί κατά 50,7% φέτος και κατά 208% από το 2019, ενώ ανοδική τάση παρουσιάζει και η αξία των συναλλαγών. Όπως αναφέρει ο επικεφαλής της ΕΧΑΕ: «Θέλουμε να μετατρέψουμε την Εναλλακτική Αγορά, έτσι ώστε να εναρμονιστεί με τα ευρωπαϊκά πρότυπα των SME Growth Markets (υπάρχουν 19 στην Ευρώπη και αντιμετωπίζονται θετικά από το επενδυτικό κοινό)». ■■

Ταυτότητα έκδοσης ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ ΧΡΗΣΤΟΣ ΚΩΝΣΤΑΣ ΚΥΡΕΛΑ ΠΕΤΡΟΥ Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ ΡΑΝΤΩ ΜΑΝΩΛΟΓΛΟΥ CEO, ethosGROUP Διευθυντής Σύνταξης Αρχισυντάκτρια Συντάκτης Key Account Manager ouzounis.k@ethosmedia.eu konstas.c@ethosmedia.eu petrou.k@ethosmedia.eu gelantalis.m@ethosmedia.eu manologlou.r@ethosmedia.eu Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. | Λυσικράτους 64 | Καλλιθέα 17674 | T: 210 998 49 50 | banks-press@ethosmedia.eu, www.banks.com.gr Αριθμός ΓΕΜΗ: 00044774007000

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

2

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Οι “vigilantes” των ομολόγων

Θ

έσεις «μάχης» παίρνουν οι «παίκτες» στη «σκακιέρα» του παγκόσμιου χρέους, ενόψει του 2024. Μιας χρονιάς φορτισμένης (και) πολιτικά, καθώς θα διεξαχθούν εκλογές σε περισσότερες από 30 χώρες, με την «κάλπη» των Ευρωεκλογών, στις αρχές Ιουνίου, και των Ομοσπονδιακών στις ΗΠΑ, στις αρχές Νοεμβρίου, να στοχοθετούνται ήδη. Το 2024 είναι η χρονιά των εκλογών σε αριθμό χωρών μεγαλύτερο από κάθε άλλη μετά από 60 χρόνια –ρεκόρ στη νεότερη παγκόσμια ιστορία. Τι σημαίνει αυτό; Πως οι κυβερνώντες, στην πλειονότητά τους, θα επιδιώξουν μέσω χαλαρότερης δημοσιονομικής πολιτικής να δελεάσουν τον κόσμο προκειμένου να εκλεγούν. Μια πολιτική την οποία θα μπουν στον πειρασμό να εφαρμόσουν σε μια χρονιά όπου το παγκόσμιο χρέος είναι σε επίπεδα-ρεκόρ και οι κεντρικές τράπεζες όλο και περιορίζουν την κυκλοφορία του χρήματος συνδυαστικά με το ακριβότερο κόστος απόκτησής του. Συνδυασμός εκρηκτικός, καθώς το χρήμα θα είναι λιγότερο και ακριβότερο, σε περιβάλλον υψηλού πληθωρισμού και υπέρογκου ιδιωτικού χρέους. Η διατήρηση της απόδοσης των κρατικών ομολόγων σε πολύ υψηλά επίπεδα τόσο στις ΗΠΑ όσο, κυρίως, στην Ευρώπη καταδεικνύει πως οι ανησυχίες για υψηλό πληθωρισμό θα παραμείνουν στη διάρκεια της προεκλογικής περιόδου σε Ευρώπη και ΗΠΑ, ενώ τα διάφορα ανοιχτά γεωπολιτικά μέτωπα δεν προοιωνίζονται άμβλυνση της κατάστασης. Αποθαρρυντικές είναι οι προβλέψεις των αναλυτών για το οικονομικό περιβάλλον, με τις τιμές του πετρελαί-

ου σταθερά πάνω από τα 80 δολ./βαρέλι και την ίδια την επικεφαλής της ΕΚΤ να αναφέρεται σε διατήρηση υψηλών επιτοκίων επί μακρόν, ενδεχόμενο που «τιμολογείται», εδώ και εβδομάδες, στην υψηλή απόδοση των κρατικών τίτλων. Οι λεγόμενοι «τιμωροί ομολόγων», παρατηρητές μέχρι το 2021-2022 και για μακρά περίοδο χαμηλών/μηδενικών επιτοκίων, αναθάρρησαν από τη στιγμή που πρώτα η Fed και μετά η ΕΚΤ άρχισαν τις αυξήσεις και ενίσχυαν τις «πωλητικές» θέσεις τους όσο η μία αύξηση ακολουθούσε την άλλη, φτάνοντας μέχρι και τις δέκα (ΕΚΤ), προσφέροντας στους “bond vigilantes” σημαντικά περιθώρια κερδοσκοπίας. Στο 4,505% ανήλθε η τελευταία «μέτρηση» για το δεκαετές της Ιταλίας, έναντι 3,943% του αντίστοιχου της Ελλάδας, 3,773% της Ισπανίας και 3,371% της Πορτογαλίας. Την ίδια μέρα (7 Νοεμβρίου), στο 2,689%, παρέμενε ψηλά το γερμανικό bund, με ό,τι μπορεί αυτό να σημαίνει για τις διαφορές σε σχέση με τα ομόλογα των ευρωπαϊκών χωρών. Η Ιταλία, σύμφωνα με υπολογισμούς του Υπουργείου Οικονομικών στη Ρώμη, θα αναγκαστεί να πληρώσει πάνω από 100 δισ. ευρώ για την αναχρηματοδότηση του χρέους της το 2024. ■■

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

3

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

4

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Επιστροφή στην επενδυσιμότητα

Μ

ετά τη δεύτερη πράξη της αποεπένδυσης του ΤΧΣ από τις συστημικές τράπεζες –με τη διάθεση του 9% της Alpha Bank–, περνάμε στην τρίτη, της πώλησης του 20% (ή 25%;) της Εθνικής Τράπεζας. Ακόμη μία (της ευρύτερης παράστασης) «επιστροφή στην κανονικότητα/ επενδυσιμότητα», σε μια συγκυρία κατά την οποία η ΕΚΤ «πιστοποιεί» την Scope Ratings ως αξιολογητή πλέον και του ελληνικού χρέους, λίγο πριν τη βαθμολόγησή του και από τη Fitch.

grade από τουλάχιστον δύο από τους τρεις σημαντικούς οίκους αξιολόγησης, S&P, Moody’s και Fitch, προκειμένου να αρχίσουν να περιλαμβάνονται τα ελληνικά κρατικά ομόλογα σε ορισμένους από τους δείκτες ομολόγων.

O πανίσχυρος οίκος των ΗΠΑ προβλέπει πως το ΑΕΠ της Ελλάδας θα διαμορφωθεί φέτος στα 223 δισ. ευρώ, με την ανάπτυξη στην Ελλάδα στο 2,4%, τον πληθωρισμό στο 4,2%, το έλλειμμα του προϋπολογισμού να αγγίζει το 1,3%, αλλά το πρωτογενές πλεόνασμα το 1,9%.

Προφανώς είναι ευνοϊκό το περιβάλλον για τα ελληνικά assets, εν μέσω αναταράξεων διεθνώς και ενόψει ενός Ο ΟΔΔΗΧ, έχοντας προγραμματίσει να αντλήσει 7 δισ. για το 2024 και με την απόδοση των ελληνικών ομολόγων να 2024 που μόνο εύκολο δεν προοιωνίζεται. έχει τη μεγαλύτερη μείωση, για ακόμη μία εβδομάδα, έναντι Σε αυτήν τη δυσχερή συγκυρία, η JP Morgan προτείνει νέο λ.χ. των ιταλικών, των ισπανικών κ.ά., θα πρέπει να είναι ο trade με long θέση στα ελληνικά δεκαετή ομόλογα έναντι πιο... χαλαρός οργανισμός διαχείρισης δημοσίου χρέους στην μιας short θέσης στα αντίστοιχα δεκαετή της Ιταλίας, ποντά- Ευρώπη. Για το Χρηματιστήριο Αθηνών και την επενδυτική ροντας στην αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από κοινότητα θα ήταν κρίμα να πάει χαμένη αυτή η ευκαιρία, τον οίκο Fitch την 1η Δεκεμβρίου. να μην ισχυροποιηθεί η προοπτική ουσιαστικής αναβάθμισης της ελληνικής κεφαλαιαγοράς. Πλεονέκτημα των ελληνικών ομολόγων είναι τα ισχυρά μάκρο, δημοσιονομικά και θεμελιώδη μεγέθη που χαρακτη- Προοπτική που, με μέση αξία συναλλαγών 70-75 εκατ., από ρίζουν την ελληνική οικονομία, το σταθερό πολιτικό τοπίο τα οποία το 40% πραγματοποιείται καθημερινά σε μία ομάδα και οι συνεχιζόμενες αναβαθμίσεις αξιολόγησης. Το ενδε- ελάχιστων μετοχών/εισηγμένων (τριών το πολύ πέντε), δεν χόμενο αναβάθμισης από τη Fitch βρίσκεται στο monitoring έχει πιθανότητες επιβεβαίωσης. Γι’ αυτό η εμβάθυνση πρέπει των ξένων οίκων, καθώς οι δείκτες ομολόγων στην ευρωπα- να προηγηθεί της αναβάθμισης... ■■ ϊκή αγορά χρειάζονται αξιολόγηση σε καθεστώς investment

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

HONORED COUNTRY

15.12

Divani Apollon Palace & Thalasso LiveOn Expo Complex

Ο μεγαλύτερος και εγκυρότερος θεσμός της κοινότητας καφεστίασης επιστρέφει ανανεωμένος, για 5η χρονιά! Υποβάλετε την υποψηφιότητά σας στο ethosevents.eu

έως τις 17 Νοεμβρίου (για Roasters)

έως τις 24 Νοεμβρίου

(για τις υπόλοιπες κατηγορίες βραβείων)

διοργάνωση

ethosevents.eu

σε συνεργασία με

5

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

6

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

Προσδοκίες ίσων αποστάσεων του Μάνου Χατζηδάκη, επικεφαλής Ανάλυσης, ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή

Π

αρά το θετικό μείγμα των επιχειρηματικών εξελίξεων (ΔΕΗ, Aegean, Alpha) και τα καλύτερα των αναμενομένων αποτελέσματα (Τράπεζες, ΔΕΗ, Τιτάν), η αγορά επέστρεψε σε ένα μοτίβο αναμονής, με κύρια χαρακτηριστικά την κατοχύρωση κερδών από τους εγχώριους επενδυτές και την αποχή των ξένων επενδυτών από τις συναλλαγές. Η αγορά δείχνει να είναι μοιρασμένη, καθώς τα θετικά ακούσματα από το εσωτερικό βρίσκουν απέναντί τους τις γεωπολιτικές επιφυλάξεις και την αβεβαιότητα των επιτοκίων.

μετοχών, όπως είχε γίνει στο πρόσφατο παρελθόν με τις περιπτώσεις των ΑΜΚ της Τράπεζας Πειραιώς, της Alpha Bank και της ΔΕΗ. Στις ΗΠΑ, οδεύουμε προς την ολοκλήρωση των δημοσιεύσεων του τρίτου τριμήνου και το αποτέλεσμα κρίνεται ικανοποιητικό: στο 81% των εταιρειών του S&P 500 που έχουν ανακοινώσει αποτελέσματα, ο ρυθμός αύξησης των κερδών εκτιμάται ότι θα προσεγγίσει το 3,7%, έναντι της αρχικής εκτίμησης για επιβράδυνση 0,3%, παρά τη σημαντική υστέρηση του ενεργειακού κλάδου, σπάζοντας ένα σερί τριών διαδοχικών αρνητικών τριμήνων. Ωστόσο, για το επόμενο τρίμηνο, οι διοικήσεις στο σύνολό τους έχουν φανεί επιφυλακτικές, αναθεωρώντας προς το χειρότερο την εκτίμησή τους, με αποτέλεσμα η πρόβλεψη για αύξηση κερδών να περιορίζεται στο 1%. Όλα αυτά, βέβαια, θα κριθούν από τη ζήτηση κατά την περίοδο του εκπτωτικού τετραημέρου στο τέλος του μήνα, καθώς και από τη χριστουγεννιάτικη περίοδο.

Όπως και να ’χει, η Δευτέρα είναι ημέρα-«κλειδί» για τις εξελίξεις στον τραπεζικό κλάδο, καθώς θα μάθουμε αν τελικώς και σε ποια τιμή θα κλείσει η πώληση του 9% της Alpha Bank. Αμέσως μετά, θα πάρει σειρά η Εθνική Τράπεζα, με δυνητικό μέγεθος πώλησης το 20% των μετοχών, μια συναλλαγή που σε τρέχουσες αξίες αποτιμάται 1 δισ. ευρώ. Η έκβαση αυτής της συναλλαγής είναι κομβική όχι μόνο για την Εθνική Τράπεζα, αλλά και για το σύνολο της αγοράς, καθώς θα αποτελέσει μια έμπρακτη απόδειξη για το ενδιαφέρον που υπάρχει για τις ελληνικές Πριν φθάσουμε εκεί, ωστόσο, υπάρχει η ανακοίνωση του μετοχές. πληθωρισμού Οκτωβρίου στις 14 Νοεμβρίου. Οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις αναμένουν δομικό πληθωρισμό Το εγχείρημα έχει οδηγήσει, σε κάποιο βαθμό, σε 4,1% και ονομαστικό πληθωρισμό 3,3%, έναντι στασιμότητα το ΧΑ, καθώς δεν είναι λίγα τα θεσμικά 3,7% τον Σεπτέμβριο. Η επιβεβαίωση της πρόβλεψης θα χαρτοφυλάκια που τηρούν στάση αναμονής και έχουν αυξήσει τον βαθμό αυτοπεποίθησης των επενδυτών, αφού αναστείλει την ενεργή δραστηριότητά τους, διακρατώντας θα απομακρύνει το ενδεχόμενο μελλοντικών αυξήσεων ρευστότητα για τη συμμετοχή τους στο βιβλίο προσφο- των επιτοκίων. Σε αντίθετη περίπτωση, η επιστροφή της ρών. Επομένως, μάλλον οι επιφυλάξεις για μεγαλύτερη μεταβλητότητας θα είναι ανάλογη με την απόκλιση των δράση θα αρθούν με την ολοκλήρωση της διάθεσης των πραγματικών μεγεθών. ■■

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

7

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Με το «μοιρογνωμόνιο» του Ηλία Ζαχαράκη (Fast Finance)

FTSE25 Το 2960 γίνεται κοντινή αντίσταση στην παρούσα και χρειάζεται κατοχύρωση αν θέλουμε και πάλι να δούμε κίνηση πάνω από τις 3000. Το 2880 είναι επόμενη στήριξη, αλλά και stop στο long σε ημερήσιο κλείσιμο.

ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ Ο ταλαντωτής μάς προϊδεάζει για το ότι η αγορά έχει μπει σε διαδικασία διόρθωσης τιμών ή χρόνου. Το 1200 κάνει προσπάθεια να δώσει αντίδραση, με το 1183 να είναι επόμενη στήριξη. Όσο συντηρείται το long, μια προσπάθεια στο 1255 έχει όλες τις πιθανότητες.

ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ Ο τραπεζικός, αν και οριακά, έδωσε έξοδο, παρ’ όλο που οι τρεις στις τέσσερις τράπεζες παραμένουν long. Το 975 έχει γίνει κοντινή αντίσταση και το 1001 κύρια και stop, ενώ το 929 είναι επόμενη σημαντική στήριξη, εκτός κι αν μας δώσει άμεσα αντίδραση το 950. ■■

8

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

9

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟ

Lavipharm Με αυξημένα EBITDA, στα 7,47 εκατ. ευρώ, στο εννεάμηνο (από 5,35 εκατ. το αντίστοιχο διάστημα του 2022), με ενοποιημένες πωλήσεις, προ rebate και clawback, στα 45,93 (από 37,93 εκατ.), η εταιρεία δείχνει να υπερκαλύπτει τους στόχους που είχαν τεθεί για φέτος. Στο Ενημερωτικό Δελτίο αναφέρονται ως στόχος τα 59,7 εκατ., που, κρίνοντας από τα μεγέθη τρίτου τριμήνου και την ανοδική τάση από αρχές Δεκεμβρίου, θα ξεπεραστεί. Εκ του οικονομικού αποτελέσματος και της ανόδου της μετοχής (77,5%) από την αρχή του έτους, δικαιώνονται όσοι, προ έτους, αναφέρονταν σε ένα από τα turnaround stories. Εγχείρημα επιχειρηματικής και επενδυτικής επαναφοράς που δεν φαίνεται να πίστεψαν οι τράπεζες, κρίνοντας πως καμία δεν ανέλαβε την ευθύνη της αναδοχής. Αντιθέτως, η Ambrosia Capital Hellas ΑΕΠΕΥ ανέλαβε το ρίσκο της «κύριας αναδοχής», το δε fund Orasis του Τζορτζ Έλιοτ «έβαλε πλάτη» στην ΑΜΚ των 58 εκατ., εμπιστευόμενο τον Τηλέμαχο Λαβίδα. ■■

Intralot-Trade Estates Τα δύο περιστατικά που συνέβησαν την προηγούμενη εβδομάδα (Intralot, Trade Estates) –εντελώς διαφορετικά μεταξύ τους, αλλά με την ίδια συνέπεια, την περαιτέρω μείωση της αξιοπιστίας του θεσμού– δεν φάνηκαν να προβληματίζουν την πολιτική ηγεσία. Συνδυαστική ήταν η ευθύνη από το πώς προέκυψε η εμπλοκή με την Intralot, με τον Χρήστο Κίτσιο να το θέτει όσο πιο ευγενικά μπορούσε, σημειώνοντας πως ο υπουργός Δικαιοσύνης πρέπει να επανεξετάσει αν ολοκληρώθηκαν ποτέ οι δράσεις μετεκπαίδευσης των δικαστικών που προέβλεπαν οι μνημονιακές υποχρεώσεις. Κυρίως όμως με την Trade Estates, με τον «χαμαιλέοντα» να έχει το παρασκήνιο για τον... «περονόσπορο». Δύο στα δύο, σε διάστημα 24ώρου, σε μια αγορά όπου η αξία συναλλαγών, μετά βίας, φτάνει τα 60, άντε τα 70, εκατ. ευρώ. Προφανώς, κάποιοι ευθύνονται για αυτήν την... κωμικοτραγική εικόνα, με εύλογο το ερώτημα εάν αυτή συνάδει με τον ευρύτερο κεντρικό σχεδιασμό για την αναβάθμιση της κεφαλαιαγοράς. Με αυτήν θα πάει η ελληνική αποστολή στο roadshow της Morgan Stanley στο Λονδίνο; Αυτήν θα διαφημίσει ο οικονομικός σύμβουλος του πρωθυπουργού, Άλεξ Πατέλης; ■■

Sarantis Δεν πέρασε απαρατήρητη από την αγορά η ανακοίνωση της απόφασης του ΔΣ για σύγκληση έκτακτης γενικής συνέλευσης προκειμένου να εγκριθεί, εκτός των άλλων, η Θέσπιση Μακροπρόθεσμου Πλάνου Κινήτρων (Προγράμματος Δωρεάν Διάθεσης Μετοχών) σε εκτελεστικά μέλη του ΔΣ, καθώς και των συνδεδεμένων με αυτήν εταιρειών. Ουσιαστικά, αφορά το Performance Stock Awards, σε μια περίοδο κατά την οποία οι βασικοί μέτοχοι μαζεύουν μεθοδικά μετοχές της εταιρείας. Κίνηση που συνδυαστικά με το PSA «δίνει τροφή» σε ορισμένους αναλυτές να υποθέσουν πως θα μπορούσε να «παίζει» ακόμη κι ένα ενδεχόμενο απόσυρσης της Sarantis από το ΧΑ. Στα 536 εκατ. ανέρχεται η αποτίμηση της εταιρείας, με άνοδο 23,25% από την αρχή του έτους. Υπολείπεται έναντι της αγοράς (36,42% για τον Γενικό Δείκτη) και μακράν της Intrakat (137,67%), που με 557 εκατ. την έχει προσπεράσει στη σχετική κατάταξη, με βάση την αποτίμηση. ■■

Aegean Καταρχάς, σύμφωνα με την πρόθεση της μίας πλευράς (Δημοσίου), η υλοποίησή της θα αποφέρει 85,4 εκατ. (στην τρέχουσα χρήση), ποσό που προφανώς αποτελεί έσοδο, αλλά όχι όφελος, όπως εσφαλμένα βιάστηκε να παρουσιάσει το Υπ. Οικονομικών (αν είναι δυνατόν να μη γνωρίζουν οι επιτελείς του επιτελείου του Κωστή Χατζηδάκη τη διαφορά...). Προφανώς, το ισόποσο θα εκταμιευθεί από την Aegean (το «ταμείο» της εταιρείας και όχι από τραπεζικό δανεισμό, όπως συνηθίζεται από αρκετούς βασικούς μετόχους εισηγμένων). Όντως προκύπτει διαφορά 35 εκατ., που θα μπορούσε να λογιστεί ως υποαξία για το Δημόσιο, που, από την περίοδο της πανδημίας λόγω Covid19, έχει «κάψει» σχεδόν 16 δισ. Για να μην ανατρέξουμε στο... αλησμόνητο καλοκαίρι του 2015, με την αναγκαστική διάσωση των τραπεζών... Ωστόσο όφελος προκύπτει για το Δημόσιο, τόσο άμεσα όσο και έμμεσα, και, το κυριότερο, σε βάθος χρόνου. Ελάχιστα γνωστό, κι όμως πραγματικό, είναι το γεγονός πως από κάθε 100 ευρώ τα 35-40 καταλήγουν στο Δημόσιο (ΦΠΑ, φόροι αεροδρομίου, συντήρηση κ.ά.), με ό,τι σημαίνει αυτό για την άμεση/έμμεση ενίσχυση των «ταμείων» του. ■■

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

10

ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

Ιστορικά ρεκόρ στον κλάδο του Κώστα Σιαμπράκου, Meizon Παροχή Χρημ/κών Υπηρεσιών

Ι

στορική θα μπορούσε να χαρακτηριστεί η πρώτη εβδομάδα του Νοεμβρίου για τη σύγχρονη περίοδο του ελληνικού θεσμού των Αμοιβαίων Κεφαλαίων, καθώς όχι μόνο καταρρίφθηκαν διάφορα προηγούμενα ρεκόρ, αλλά διαφαίνεται και μια αλλαγή προφίλ, σε ένα έτος μάλιστα στο οποίο η ύπαρξη τόσο των μακροοικονομικών προβλημάτων του πληθωρισμού και των επιτοκίων όσο και των γεωπολιτικών ζητημάτων παραμένει αισθητή. Αναλυτικότερα: α) Το ρεκόρ εισροών του 2021, που ήταν στα 2,465 δισ. ευρώ, υπερκεράστηκε «πανηγυρικά». Ο όγκος θετικών συναλλαγών, από την αρχή του έτους, ανέρχεται πλέον σε 2,518 δισ. ευρώ. Η πραγματικότητα ήταν ότι αναμέναμε το προηγούμενο ρεκόρ να σπάσει προς τα τέλη του έτους, αλλά δεν μας πειράζει καθόλου. Αυτό που μας δημιουργεί μια μικρή «δυσφορία» είναι το γεγονός ότι, τους τελευταίους τέσσερις μήνες, οι εισροές δείχνουν να κατευθύνονται προς δύο μόνο κατηγορίες και να πραγματοποιούνται όχι κατ’ ανάγκη με «νέο» χρήμα, αλλά

και με «αποψίλωση» κεφαλαίων από άλλες κατηγορίες. Η συμπεριφορά αρχίζει να θυμίζει λίγο παλαιότερες δεκαετίες, όταν η ελληνική αγορά των Α/Κ κυριαρχείτο σε μερίδιο αγοράς έναντι του ενεργητικού από τα τότε Α/Κ Διαχείρισης Διαθεσίμων. Ας μην γκρινιάζουμε όμως για μονοσήμαντες κινήσεις και ας δούμε τη θετική πλευρά των πραγμάτων, που δεν είναι άλλη από τη «νέα γνωριμία» στο σήμερα, δηλαδή την ενασχόληση πολλών νέων μεριδιούχων με τα επενδυτικά προϊόντα που λέγονται Α/Κ. β) Σε συνέχεια των παραπάνω, η κατηγορία που φέτος έχει κυριαρχήσει στην επενδυτική ματιά είναι τα Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή, με εισροές 2,078 δισ. ευρώ. Κι αυτό γιατί στην κατηγορία αυτή, σε όλη τη διάρκεια του έτους, δημιουργήθηκαν νέου τύπου Α/Κ, τα λεγόμενα «κλειστού» χρονικού ορίζοντα και πιθανής ετήσιας διανομής μερίσματος. Η αμέσως επόμενη κατηγορία που για τον ίδιο ακριβώς λόγο «ευνοήθηκε» με εισροές 370,142 εκατ. ευρώ ήταν τα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας (οι εισροές στο τελευταίο τετράμηνο σταμάτησαν, με τη διακοπή δημιουργίας τέτοιων Α/Κ). Το κυνήγι επιτοκίων «ζωντά-

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

11

νεψε» τα ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ, με νέες συμμετοχές εικόνα είναι αποτέλεσμα της ελληνικής χρηματοοικονομικής κρίσης, που από 2010 και έπειτα οδήγησε σε μεριδίων αξίαςΕΧΟΥΝ 289,313 εκατ. ευρώ. Ως φυσικό ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙεπακόΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ το ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ λουθο, το συνολικό μερίδιο αγοράς των τριών αυτών κα- μεγάλο αριθμό συγχωνεύσεων και εξαγορών. Το μέλλον τηγοριών αγγίζει, πλέον, το 41,17%. Πιο συγκεκριμένα: για αύξηση των ΑΕΔΑΚ δείχνει δυσοίωνο, λόγω της μη Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή 20,03% (πρώτη φορά μετά από διάθεσης νέων επιχειρηματιών για ενασχόληση με τον σειρά ετών απειλείται η πρωτοκαθεδρία των Μικτών Α/Κ χώρο που να τηρούν, βέβαια, τα εχέγγυα που επιβάλλει η με 20,45%), Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας 16,30% και ΑΚΧΑ Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, αλλά και μη ύπαρξης ανθρώπινου δυναμικού για να στελεχώσει τυχόν νέες εταιρείες. Κυμαινόμενης ΚΑΕ 4,84%. γ) Συρρίκνωση του κλάδου ως προς τον αριθμό των ΑΕΔΑΚ σε μόλις 13, λόγω της εξαγοράς, την 1η Νοεμβρίου, του μετοχικού κεφαλαίου της Ευρωπαϊκής Πίστης ΑΜ και απορρόφησής της από την ALLIANZ ΑΕΔΑΚ (αν μάλιστα αφαιρέσουμε την ΑΕΔΑΚ Ασφαλιστικών Οργανισμών, η οποία δεν δύναται να χαρακτηριστεί εμπορική ΑΕΔΑΚ, τότε δυστυχώς μιλάμε για 12 εταιρείες). Η εν λόγω εξέλιξη μόνο ως αρνητική μπορεί να εκληφθεί, καθώς δημιουργεί συγκεντρωτισμό διαχειριζόμενων κεφαλαίων. Αν αναλογιστούμε μάλιστα και το γεγονός ότι ο αριθμός των ΑΕΔΑΚ το 2007 ήταν 22, ακόμη δε περισσότερες το 2002, που έφταναν τις 29. Η σημερινή

Για την ιστορία, το ενεργητικό πέτυχε νέα υψηλά έτους 32,72% και διαμορφώθηκε στα 14,443 δισ. ευρώ, βάζοντας –απρόσμενα– φετινή «πλώρη» για τα 15 δισ. ευρώ. Μακάρι… ■■

ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ

τ. 933 / ΤΡΙΤΗ 14.11.2023

12

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΣΤΑ ΕΝΔΟΤΕΡΑ

• Στη συνάντηση Μπάιντεν-Σι στράφηκε η προσοχή των επενδυτών στην Wall Street. Αύριο, Τετάρτη, με προσδοκίες για βελτίωση των σχέσεων των δύο υπερδυνάμεων. Σε αναμονή και της ανακοίνωσης του πληθωρισμού Οκτωβρίου στις ΗΠΑ. Καθοριστική παράμετρος, μετά τις δηλώσεις/προειδοποίηση Πάουελ πως ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων ενδεχομένως να μην έχει ολοκληρωθεί.

Ideal Holdings: Επίσπευσε την ανακοίνωση μεγεθών τρίτου τριμήνου/εννεαμήνου. Η αγορά περιμένει και κάτι ακόμη από το team του Λάμπρου Παπακωνσταντίνου, πιθανόν πριν τις γιορτές.

• Ούτως ή άλλως, με τα κόστη χρήματος στα ύψη και ενεργή την ποσοτική σύσφιξη, το 2024 προοιωνίζεται πιεστικότατο για την επιχειρηματικότητα και την πραγματική οικονομία. Για ντόμινο εταιρικών πτωχεύσεων προειδοποιούν επικεφαλής επενδυτικών οίκων, αναλυτές. Σε αυτήν τη διεθνή συγκυρία, με τις αγορές σε αβεβαιότητα και με αυξημένο ρίσκο, αποτελεί συγκριτικό πλεονέκτημα για την ελληνική οικονομία το γεγονός πως βρίσκονται εκτός του monitoring των funds.

Intralot: «Έκαψαν τα δάκτυλά τους» όσοι είχαν βιαστεί να σορτάρουν το «χαρτί» συνεκτιμώντας την είσοδο των νέων μετοχών από την ΑΜΚ (των 135 εκατ.). Εντελώς contrarian η κίνηση της μετοχής, από την πρώτη κιόλας συνεδρίαση. Στα 550 εκατ. η αποτίμηση της Intralot, αργά ή αργότερα, θα βρει τον δρόμο της προς τον FTSE25 Large Cap.

• Στο στόχαστρο η Ιταλία, καταρχάς, αλλά και η Ισπανία και η Πορτογαλία, με αφορμή της πολιτικές εξελίξεις σε Μαδρίτη-Λισαβόνα. Σε αντίθεση, η Αθήνα παραμένει ένα από τα κύρια long bets των πανίσχυρων αγορών.

με λιγότερα βάρη ο ισολογισμός της πρώτης.

• Στο επίκεντρο ο τραπεζικός κλάδος: Στο 1,39/μτχ η διάθεση του 9% του μετοχικού κεφαλαίου της Alpha Bank στην Unicredit. Πληροφορίες θέλουν τον ιταλικό όμιλο ανοιχτό στο να ενισχύσει το ποσοστό του. Έως το 1,3665 ευρώ διόρθωσε η μετοχή, χθες, Δευτέρα.

• ΟΤΕ: Από τα σταθερά short «χαρτιά» του δείκτη, ενόψει και της ανακοίνωσης των αλλαγών στους δείκτες MSCI. Χωρίς αλλαγές και με Eurobank, Mytilineos, Jumbo τις τρεις «βαρύτερες» από τις δέκα του MSCI Standard Greece.

• Από σήμερα κιόλας, ξεκινά η διαδικασία για τη διάθεση του (τουλάχιστον) 20% του μετοχικού κεφαλαίου της Εθνικής. Ένα επιπλέον 2%-3% δυνητικά προς διάθεση, δεδομένου του ζωηρού ενδιαφέροντος από ισχυρά χέρια. Στα 5 με 5,44 ευρώ/μτχ η τιμή διάθεσης.

• Κοινή εκτίμηση είναι πως, λόγω των εξελίξεων σε Alpha Bank, Εθνική, «στραγγίζεται» σημαντική ρευστότητα από την, ούτως ή άλλως, «ρηχή» αγορά. Με αρκετά πακέτα σε Alpha Bank και ΕΤΕ η χθεσινή συνεδρίαση.

• Ημέρα λήξης της σειράς Νοεμβρίου στα Παράγωγα. Με discount τα ΣΜΕ του δείκτη.

• Άλλωστε, στην περίπτωση της Eurobank, η διακύμανση της μετοχής δεν έχει υπερβεί το 1,80/μτχ της επαναγοράς του 1,4%. Ξεκάθαρα short ο τραπεζικός κλάδος, με ορίζοντα, καταρχάς, τη συνεδρίαση της Παρασκευής.

• Πίσω από όλα αυτά κρύβεται και η υπεραξία στη βεβαιότητα της εισόδου του ΧΑ στις αναπτυγμένες αγορές, τέλη 2024-αρχές 2025. Τότε, πέντε εισηγμένες (οι δύο τουλάχιστον τράπεζες) θα αποτιμώνται πάνω από 5 δισ.

• Ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματα η Optima Bank –ανώτερα των εκτιμήσεων–, ακολουθεί η Attica Bank, ευκαιρία να συγκριθούν οι δύο ανταγωνιστές για τον πέμπτο πόλο. Σαφώς

• Aegean: Τρίμηνο-ρεκόρ (από το καλοκαίρι του 2007/εισαγωγή στο ΧΑ) προεξοφλούν στην αγορά. Λόγω εξελίξεων, ενδιαφέρον θα έχει και το τρέχον, Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου. ■■

Βλέψεις για τον δείκτη έχει όμως η Intrakat, με αποτίμηση στα 558,6 εκατ., υπερβαίνει την Sarantis, που έχει χρηματιστηριακή αξία 540,2 εκατ. ■■ ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΟΠΑΠ: Για συντηρητικούς και long term επενδυτές. ΔΕΗ: Σε εύλογο χρόνο θα απεγκλωβιστούν και όσοι τοποθετήθηκαν στα 11 plus ευρώ.

MYTILINEOS: Παντός καιρού, με αγοραστές στις εκάστοτε διορθώσεις.

MOTOR OIL: «Αγοράσιμη» και πάλι στη διόρθωσή της προς τα 20 ευρώ.

OPTIMA BANK: Μόλις ολοκληρωθεί το «μάζεμα», με «δίχτυ ασφαλείας» τα 7 ευρώ…

INTRALOT: Από τα “hot bets” της στήλης, από πολύ χαμηλότερες τιμές.

IDEAL HOLDINGS: Αργά και σταθερά, πλέον πάνω και από τα 6 ευρώ. ΚΛΜ: Σαν Intracom Properties ΑΕΕΑΠ...