2015
GRÁFICOS
ATIVO
NOVA
ANTERIOR
190 170 150 130 110 90 70
Carteira UM = 81,74%
50 dez-10
IBOV = -23,93% jun-11
dez-11 jun-12 dez-12 jun-13 Carteira de Dividendos UM Investimentos
dez-13
jun-14 IBOV
dez-14
Legenda: Entrada ( ) Saída ( ) Aumento () Redução ()
115
Carteira Recomendada Dividendos - Junho 2015 105
Optamos por retirar as ações da Odontoprev de nossa Carteira Recomendada de Dividendos, bem como a inclusão das ações da Grendene. 95
Carteira UM = -4,54% IBOV = -6,17% 85 30-abr 2-mai 4-mai 6-mai 8-mai 10-mai 12-mai 14-mai 16-mai 18-mai 20-mai 22-mai 24-mai 26-mai Carteira de Dividendos UM Investimentos IBOV
2015
O Ibovespa encerrou o mês em queda, com menor entrada de recursos estrangeiros em nossa bolsa, além da queda das blue chips. No lado macroeconômico, o ministério da Fazenda, liderado pelo Joaquim Levy, mostra forte compromisso com o ajuste das finanças do governo através da aprovação da medida provisória que restringe o acesso ao seguro desemprego, abono salarial e pensões por morte. Além disso, foi aprovado o corte no orçamento com maior impacto sobre a educação, ministério das cidades e obras do PAC. O BC continua informando que a política monetária deve se manter vigilante no combate á inflação, reforçando a possibilidade de continuação do ciclo de alta nas taxas de juros. Portanto, o cenário econômico continua desafiador, tendo em vista aumento do desemprego e contração do PIB, além da piora sensível no indicador de produção industrial.
O índice S&P encerrou o mês em leve alta, com investidores atentos a divulgação de novos dados econômicos do país. A economia chegou próximo a estagnação no 1T15, impactada negativamente pela queda dos investimentos das empresas e das exportações. No lado positivo, os gastos do consumidor subiram, impulsionados pelo aumento da renda real. Os investimentos em estruturas não residenciais, como prédios de escritórios e fábricas tiveram a maior retração dos últimos quatro anos. Este declínio refletiu a fragilidade da exploração de petróleo, com as empresas diminuindo seus orçamentos com a queda nos preços dos combustíveis. O FED, através da decisão de manutenção da atual taxa de juros, declarou que a economia está frágil, sinalizando que não existe pressões inflacionárias relevantes, sinalizando que a taxa de juros pode permanecer baixa por mais tempo.
O composto europeu encerrou em alta, impulsionado pelo compromisso do BCE de aumentar a liquidez do sistema financeiro europeu, confirmado pelo aumento da base monetária. Apesar dos esforços implementados pelo BCE, o PMI composto da região ficou abaixo das expectativas do mercado, confirmando que a atividade econômica na região está frágil. Contudo, o BCE mostra-se otimista , aumentando suas estimativas de inflação para o ano de 2015 e 2016. Apesar disso, o mercado financeiro monitora a situação fiscal da Grécia, após declaração de Christine Lagarde, alegando que a saída da Grécia da zona do euro não é "nenhum passeio ao parque mas também não é o fim do mundo". No front político, a Espanha vê partidos de esquerda ganharem relevância, suscitando instabilidade política no país, além do provável referendo para decidir se o Reino Unido ficará na UE.
O composto chinês encerrou o mês em alta, com investidores atentos a indicadores econômicos do país. Os investidores monitoram os dados de produção industrial do país , investimento em ativos fixos e varejo, que ficaram abaixo das estimativas do mercado. No lado positivo, o lucro industrial cresceu em abril na comparação com o mesmo período do ano anterior. O governo chinês, com o objetivo de conter uma desaceleração mais acentuada de sua economia, tomou uma série de medidas, dentre elas podemos destacar corte nas taxas de juros, aumento dos gastos com infraestrutura. A partir disso, acreditamos que o país asiático não poupará esforços para cumprir sua meta de crescimento , sob risco de gerar menos postos de trabalho.
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
A companhia é uma holding que atua nos segmentos de transmissão (83% da receita líquida) , com 5.703 Km de linhas e geração (17% da receita líquida), com capacidade instalada de 179,4 MW e 601 MW wm implantação. A companhia possui 20 sistemas de transmissão (18 operacionais) e atua no segmento de geração por meio de hidrelétricas (UHE), pequenas centrais hidrelétricas (PCH) e parques eólicos.
NOSSA ANÁLISE
140,00
100,00
60,00 mai-14
jul-14
set-14
nov-14 jan-15 ALUP11 IBOV
mar-15
FATORES CATALISADORES E RISCOS Início das operação da UHE Ferreira Gomes antes do previsto.
Prazo longo das concessões. Isolamento do risco de racionamento . Alto div. yield estimado para 2015 (9%). Intervenções regulatórias. Baixa atratividade dos próximos leilões de linhas de transmissão. STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2015 12 MESES
ALUP11 17,42 22,00 26,29% 3.410,8 100,00% ALUP11 IBOV -5,79% -6,17% 5,21% 5,51% 12,33% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
ALUP11 MÉDIA 10,0x 13,5x 1,4x 1,5x 8,1x 15,3x 3,1x 8,7x 73,26% 28,47% 14,04% 15,39% 9,64% 8,37%
TESE
Múltiplos atrativos ( P/VPA de 1,6x, P/L 2015E 12,8x EV/EBITDA 6x 2015E). Segurança de dividendos.
mai-15
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
O Bradesco é um dos maiores bancos do setor privado no Brasil, em termos de total de ativos e a maior seguradora da América Latina, fornecendo uma ampla gama de produtos e serviços bancários e financeiros no Brasil e no exterior. Possui ampla rede de agências e serviços do setor privado no Brasil, o que permite abranger uma base de clientes bastante diversificada.
140,00
100,00
60,00 jun-14
ago-14
out-14
dez-14 BBDC4
NOSSA ANÁLISE
fev-15
abr-15
IBOV
FATORES CATALISADORES E RISCOS Expectativa de crescimento de 8% do EPS em 2015E.
Ciclo de aperto monetário. Aumento da taxa de juros. Forte exposição ao setor de seguros.
Aumento da inadimplência. Redução do spread bancário.
STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2015 12 MESES
BBDC4 28,21 34,00 20,52% 272.513,6 97,31% BBDC4 IBOV -10,95% -6,17% -2,73% 5,51% 12,41% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
BBDC4 8,9x 1,7x 20,21% 3,34%
MÉDIA 8,4x 1,3x 18,08% 4,20%
TESE
A companhia apresenta um variado mix de produtos, com forte exposição no segmento de seguros (25% do market share). Valuation razoável com P/VPA de 1,5x e ROE de 19%.
A companhia possui clínicas e equipes de profissionais em todos estados do país, além de escritórios em 16 cidades, em 11 estados.
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
A companhia é uma empresa elétrica integrada, atuando nas àreas de geração, transmissão e distribuição de energia. No segmento de geração, a companhia conta com 4.731 MW de capacidade instalada em hidrelétricas, 20MW em termelétrica e 2,5MW em eólicas. A companhia conta ainda com 3.251 Km de linas de transmissão, e é a distribuidora de energia de mais de 4,2 milhões de consumidores no Paraná e Santa Catarina.
140,00
100,00
60,00 mai-14
jul-14
NOSSA ANÁLISE
set-14
nov-14 CPLE6 IBOV
jan-15
mar-15
FATORES CATALISADORES E RISCOS
Múltiplos Atrativos (P/L 2015E de 9x e P/VPA 2015E de 0,69x).
Payout atrativo.
Início das bandeiras tarifárias, que beneficia o segmento de distribuição. Div. Yield atrativo (5,2% 2015E). Aprofundamento da crise hídrica. Intervenções governamentais no setor. STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2015 12 MESES
CPLE6 32,77 38,00 15,96% 19.207,3 78,73% CPLE6 IBOV -3,36% -6,17% -6,25% 5,51% 9,04% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
CPLE6 8,1x 0,7x 5,5x 2,3x 14,33% 8,19% 7,24%
MÉDIA 13,5x 1,5x 15,3x 8,7x 28,47% 15,39% 8,37%
TESE
Recomposição das tarifas em 2015.
Múltiplos Atrativos.
mai-15
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
A Grendene é uma das principais produtoras de calçados no país e a maior exportadora de calçados brasileira, com suas operações integradas e localizadas em regiões com benefícios fiscais (RS e CE). A empresa atua no segmento de chinelos e sandálias, cujo ticket médio é mais baixo (caráter mais defensivo), sendo detentora de diversas marcas renomadas, com destaque à Rider, Ipanema e Melissa.
140,00
100,00
60,00 mai-14
NOSSA ANÁLISE
jul-14
set-14
nov-14 jan-15 GRND3 IBOV
FATORES CATALISADORES E RISCOS Queda nos preços internacionais das matérias-primas.
Empresa com perfil defensivo Desvalorização do Real. Múltiplos atrativos.
Aumento da participação de calçados importados no Brasil. Perda dos benefícios fiscais.
STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2013 12 MESES
GRND3 17,37 20,00 15,14% 6.050,1 23,39% GRND3 IBOV -3,50% -6,17% 17,11% 5,51% 0,29% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
GRND3 9,8x 2,2x 8,1x -2,2x 20,97% 24,05% 4,72%
MÉDIA 19,1x 5,8x 9,4x 0,6x 17,03% 32,72% 3,82%
TESE
Produtos de baixo ticket médio (carater defensivo). Estrutura verticalizada. Forte posição de caixa e atrativo div. yield.
mar-15
mai-15
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
Companhia atuante no ramo de seguro saúde, odontológico, automóveis e outros ramos elementares, atuante nos segmentos de seguros massificados, empresarial, habitacional e riscos industriais e comerciais. No segmento pessoal, comercializa seguros de vida e acidentes pessoais, bem como previdência privada.
140,00
100,00
60,00 mai-14
jul-14
NOSSA ANÁLISE
set-14
nov-14 jan-15 SULA11 IBOV
mar-15
FATORES CATALISADORES E RISCOS
Sólidos resultados nos próximos trimestres.
Maior seguradora independente.
Crescimento do segmento de capitalização. Crescimento dos prêmios de seguros. Aumento da sinistralidade. Inflação médica. STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2013 12 MESES
SULA11 13,13 16,90 28,71% 15.897,9 92,36% SULA11 IBOV -7,54% -6,17% 3,32% 5,51% -21,04% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
SULA11 MÉDIA 7,7x 13,1x 1,1x 3,8x 31,9x -1,1x 78,32% 14,82% 25,97% 3,54% 4,01%
TESE
Alta capilaridade (mais de 30 mil corretores espelhados pelo país) . Crescimento no segmento corporativo.
mai-15
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
A Ultrapar é um grupo empresarial que atua no setores de distribuição de combustíveis, por meio da Ipiranga e da Ultragaz, na indústria de especialidades químicas, com a Oxiteno, no segmento de armazenagem para granéis líquidos, por meio da Ultracargo, e no setor de varejo farmacêutico, através da Extrafarma. A empresa detém operações em todo o território brasileiro e possui, através da Oxiteno, unidades industriais nos Estados Unidos, no Uruguai, no México e na Venezuela .
NOSSA ANÁLISE
180,00 140,00 100,00 60,00 mai-14
jul-14
set-14
nov-14 jan-15 UGPA3 IBOV
mar-15
FATORES CATALISADORES E RISCOS Expectativa sólidos resultados .
Empresa bem posicionada para atender a crescente demanda por combustíveis no Brasil.
Aumento da eficiencia operacional. Diversificação da receita.
Entrada no segmento de varejo farmacêutico brasileiro (após aquisição da Extrafarma).
STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2015 12 MESES
UGPA3 68,64 80,00 16,55% 121.829,4 60,54% UGPA3 IBOV -1,01% -6,17% 35,03% 5,51% 30,68% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
UGPA3 27,2x 4,8x 11,7x 1,4x 5,00% 18,25% 2,07%
MÉDIA 17,2x 2,2x 44,3x 1,2x 10,87% 20,19% 6,18%
Desaceleração econômica acentuada.
TESE Diversificação da receita, com início da consolidação da receita da Extrafarma. Crescimento da demanda por combustíveis.
mai-15
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
Valid atua na oferta de produtos e serviços em sistemas de identificação, telecomunicação e meios de pagamento por meio de quatro unidades de negócio (meios de pagamento, sistemos de identificação, telecomunicações e certificação digital).
180,00 140,00 100,00 60,00 mai-14
NOSSA ANÁLISE
jul-14
set-14
nov-14 VLID3 IBOV
jan-15
mar-15
FATORES CATALISADORES E RISCOS Expansão no mercado dos EUA, participando de licitações para setor de identificação e homologação para prestação de serviços de telecomunicações.
Expectativa de fortes resultados.
Empresa posicionada para captar a forte expansao dos meios de pagamento. Perfil defensivo .
Redução da atividade econômica. Dificuldade de repassar possíveis aumentos de custos para seus clientes finais.
STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2015 12 MESES
VLID3 48,30 53,00 9,73% 14.306,6 94,81% VLID3 IBOV 3,09% -6,17% 14,36% 5,51% 38,06% 1,00%
MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
VLID3 22,0x 4,2x 10,9x 1,4x 19,15% 20,48% 2,12%
MÉDIA 21,1x 6,3x 14,3x 0,6x 47,63% 32,54% 3,38%
TESE
Crescimento no mercado norte americano. Expansão no segmento de certificação digital.
mai-15
DESCRIÇÃO DA COMPANHIA
GRÁFICO DE DESEMPENHO
A Vivo é a maior empresa de telecomunicações do país, líder de market-share, prestando serviços diversos de telefonia fixa, móvel, internet e Tv a cabo.
140,00
100,00
60,00 mai-14
jul-14
NOSSA ANÁLISE
set-14
nov-14 VIVT4 IBOV
jan-15
mar-15
FATORES CATALISADORES E RISCOS Expansão da base de clientes pós-pago.
Empresa com perfil defensivo. Expansao da Rede 4G. Alto div. yield estimado para 2015 (6,5%). Deterioração do cenário macroeconômico. Sinergias provenientes da fusão com a GVT. STOCK DATA PREÇO (R$) PREÇO-ALVO (R$) UPSIDE VOLUME (Mil R$) FREE FLOAT VARIAÇÃO MÊS 2015 12 MESES
VIVT4 44,85 53,00 18,17% 123.057,9 35,26% VIVT4 IBOV -9,19% -6,17% 2,73% 5,51% 10,93% 1,00%
Intervenções estatais. MÚLTIPLOS P/L P/VPA EV/EBITDA DL/EBITDA Mg. EBITDA ROE DIV. YIELD
VIVT4 10,4x 1,2x 5,7x 0,4x 29,43% 11,33% 10,41%
MÉDIA 12,8x 1,0x 5,2x 1,7x 29,78% 10,52% 6,01%
TESE
Empresa melhor posicionada para capturar expansão dos usuários 4G. Maior ticket médio do setor. Alto div. yield.
mai-15
Analista responsável
Henrique Florentino + 55 21 3514-4818 henrique.florentino@eum.com.br
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