Чистая прибыль #28'2008 by Yuriy Ferendovich

22 – 28 сентября 2008, №28 www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

Управление хитростью

Почему компании по управлению активами обманывают инвесторов Стр. 42

Бизнесмазохисты

Поедем КаК в африку Зачем собственники убивают свой бизнес Стр. 54

украинским бизнесменам не опоздать к разделу африканского пирога

Стр. 26

содержание

«Чистая прибыль»

22 – 28 сентября 2008 г., №28 Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

сЛоВо и деЛо

инВесТиЦии

37 38 41 42

КоМПаниЯ

Ответственный секретарь

Галина Зуева

Редакторы отделов

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua Корреспонденты

Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Художники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко

Художник

Андрей Кислов Фотокорреспондент

Степан Рудик

12 14 16

Литературное редактирование и корректура

Наталия Кримец, Светлана Макогон, Лариса Осьмушникова Технический директор

Игорь Тимчишин

Системный администратор

Евгений Мокрицкий

Коммерческий директор

Виктория Лешукова, leshukova@netin.com.ua Директор отдела рекламы

Татьяна Петляшенко, t.petlyashenko@netin.com.ua Тел.: (044) 362-45-02; факс (044) 278-67-36 Менеджеры отдела рекламы

Оксана Гиматова, gimatova@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362-45-02; факс (044) 278-67-36 Директор по производству и сбыту

Вячеслав Нестеров, nesterov@netin.com.ua Тел.: (044) 362-45-08; факс (044) 278-67-36 Менеджеры отдела сбыта

Игорь Война, Алексей Дмитриев, Алена Мамчич

22 25 26

Тел.: (044) 362-45-08; факс (044) 278-67-36

Свидетельство о государственной регистрации

Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362-45-20, 362-45-06, 362-45-07, 362-45-09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія» Тираж 20 000 экз. Печать ТОВ «Новий друк»

г. Киев, ул. Магнитогорская, 1 Цена договорная © ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Исходное требование Торговые сети уже через пару лет начнут испытывать острую нехватку финансовых ресурсов и могут потерять до 20-30% объема продаж Союзы увязли в долгах Преодолеть финансовые последствия наводнения в Западном регионе отечественным кредитным союзам помогут западные коллеги Рисковые технологии Венчурные фонды присматриваются к аграрному рынку и hi-tech технологиям. Недвижимость им уже не интересна Тревожные ожидания рынка Как очередной виток кризиса мировой экономики отразится на банковской системе

рЫнКи

Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008

И провожают пароходы совсем не так, как поезда… Как Александр Курлянд создал одну из крупнейших судоходных компаний Черноморского региона

ФинансЫ

Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua

Неделя в фактах и комментариях

Залечь на дно или снизить цены Как украинские застройщики переживают кризис ликвидности Нефтяной ответ доллару

45 46 49

Делать деньги мешает государство Как налоговая политика препятствует развитию въездного туризма

С места в карьер Чем интересен щебневый бизнес Оценка ОАО «Авдеевский коксохимический завод» Управление хитростью Как компании по управлению активами обманывают инвесторов Инфляция во благо? Как центробанки мира будут бороться с инфляцией Паевые инвестфонды Индийские рекордсмены Рекомендации по акциям компании «Арселор Миттал Кривой Рог»

наУКа и ТеХноЛоГии

Подальше от авто Когда на смену автомобилям придет альтернативный транспорт

МенеджМенТ

54 56 58

Бизнес-мазохисты Как собственники убивают свой бизнес Сделать большое лицо Почему компании должны вкладывать деньги в создание репутации В поисках «золотой пули» Секреты 18 самых успешных компаний мира

ЛиЧнЫЙ инТерес

Уедем в Африку! Как украинским бизнесменам не опоздать к разделу африканского пирога «Золотая» няня Рентабельность рекрутингового бизнеса по подбору домашнего персонала может достигать 70%

Слухи

Деньги из-под молотка Топ-10 лидеров продаж на киевских антикварных аукционах в конце 2007-го – первой половине 2008 г.

26 50

Капиталы под надежное обеспечение Из-за недобросовестных заемщиков российская казна несла огромные убытки. Выход из ситуации нашелся неожиданный: сделать «контролерами» других заемщиков, повязав всех взаимным интересом. 22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 1

Выбор без выбора Крупнейшие политические партии разворачивают предвыборные штабы. Президент мелькает на телеэкранах в камуфляже едва ли не чаще, чем в гражданской одежде. Повышенное внимание главы государства к силовым структурам оппоненты объясняют скорой попыткой захвата власти (хотя какую еще власть нужно захватывать президенту). Введение прямого президентского правления можно было бы объяснить внешней угрозой, но явной угрозы нет, а неявную публика не поймет. Значит, все-таки выборы. О шансах говорить не хочется, едва ли что-то серьезно изменится. Хочется говорить об отсутствии выбора. Перезагрузка парламента неизбежно вернет нынешнюю патовую ситуацию. Те же БЮТ и Регионы, то же заигрывание с коммунистами и прочей мелочью вроде НУ-НС. Та же неспособность сформировать коалицию. Все то же, только хуже. Правительство исполняющих обязанности, которое ни за что уже не отвечает. И президент, который при всем желании не сможет это правительство подменить. Вероятно, обилие указов по самым спорным вопросам последних месяцев… Парламент, в котором все снова конкуренты, ничего не сможет противопоставить этим указам… Все вынуждены будут заигрывать с главой государства по поводу админресурса… Виктор Ющенко на время снова превратится в политического тяжеловеса и постарается это время максимально продлить. Шоу должно продолжаться. С уважением, Андрей Зайцев

Фото: Степан Рудик

фото номера

А стОит ли просыпаться?

сЛоВо и деЛо | События недели

Заика азовское открытие Савчука и Ярославский

еализация самого крупного в Украине проекта строительства многофункционального комплекса – «Подол Бизнес Парк» сорвалась. Его планировалось возвести на территории двух бывших промышленных предприятий – Киевского авторемонтного завода и Киевского мебельного комбината. Проект поделили отечественные девелоперские компании HCM Group и DCH. «Такое решение было принято по двум причинам: из-за финансового кризиса и неодинакового видения развития проекта компаниями», – говорит совладелец HCM Group Андрей Заика. Он объяснил, что привлечь необходимые инвестиции, около $1 млрд., сегодня невозможно. По словам господина Заики, «проект слишком масштабен с точки зрения как вложений, так и запланированных площадей (около 1 млн. кв. м.)». «Но мы договорились, что будем реализовывать проекты с оглядкой друг на друга. Зачем конкурировать там, где можно сотрудничать», – заключает Андрей Заика. В результате за HCM Group остались 7 га бывшего мебельного комбината, а за DCH – участок, ранее занимаемый авторемонтным заводом. В DCH Александра Ярославского подтвердили разделение «Подол Бизнес Парка». Сегодня обе компании приступили к корректировке концепций проектов. Ранее HCM Group и DCH объявили, что в другом объекте – строительство бизнес-центра на Подоле на территории бывшего завода «Керамперлит» – доля DCH увеличится с 50% до 75%. При этом она осталась главным инвестором. Стоимость объекта – около €155,9 млн. Комментируя причины преобразований в структуре собственности и управления данным проектом, руководитель сектора недвижимости DCH Надежда Лысенко объяснила, что «компания вплотную подошла к строительству. Ведутся предварительные переговоры с потенциальными арендаторами помещений. Этот этап требует максимальной централизации управления, которая позволит избежать размывания ответственности и обеспечить эффективное управление сетью соответствующих бизнес-процессов».

ФОТО: уКРИНФОРМ

побили горшки

а прошлой неделе премьер-министр Юлия Тимошенко вступила в конфронтацию с собственником Украинской промышленно-транспортной корпорации Александром Савчуком. Предметом разногласий послужила реорганизация ОАО «Азовмаш», которым совместно управляют УПТК и Фонд госимущества. Решение акционеров «Азовмаша» о преобразовании ОАО в ЗАО теперь обсуждается в Кабмине, а дальше, как утверждают некоторые члены правительства, может переместиться и в стены суда. Изменить форму собственности мариупольского предприятия акционеры решили в августе, закрепив такое намерение на своем общем собрании. Инициатива исходила от «Азовмаша» и его менеджмента (председателем правления является Александр Савчук) и была поддержана как Фондом госимущества, так и Минпромполитики, с которым Фонд согласовывал свою позицию. «Мы не возражали. Было обращение руководства, трудового коллектива», – сообщил

агентству «Интерфакс-Украина» профильный министр Вадим Новицкий. В Фонде добавляют, что позиция частного акционера в данном случае совпала с интересами государства. «Это предприятие нужно закрыть и сохранить. Оно не раз становилось объектом интересов рейдеров», – заявила пресс-секретарь ФГИ Нина Яворская. Аналогичные аргументы приводят и частные акционеры. «Цель реорганизации – защита наших корпоративных прав», – отметил замдиректора по корпоративным правам УПТК Дмитрий Лобас. По его словам, в течение последних нескольких лет третьи лица неоднократно предпринимали попытки недобросовестной покупки или поглощения предприятия. Между тем эксперты полагают, что господин Савчук имел в этой комбинации и дальний расчет. Особенностью формы ЗАО, в отличие от ОАО, является приоритетное право действующих акционеров на покупку пакета акций в случае выставления его на продажу. Не исключено, что именно это предположение и заставило Юлию Тимошенко вынести вопрос на рассмотрение в Кабмине. К слову, одним из наиболее заинтересованных в приватизации «Азовмаша» называют ее однопартийца Константина Жеваго. Официальной позиции по мариупольскому предприятию правительство пока не озвучило, однако со слов Вадима Новицкого стало понятно, что премьер решительно против реорганизации. «Дано поручение провести юридическую экспертизу вопроса и обратиться в суд», – сказал министр. В ФГИ же заявляют, что сегодня вопрос о продаже госпакета акций «Азовмаша» не стоит. Будет ли предприятие выставлено на продажу в следующем году, в Фонде сказать затруднились.

Миноритарий может спать спокойно?

минувшую среду Верховная Рада все-таки приняла новый закон об акционерных обществах. Основной упор в нем сделан на разработку норм об антирейдерской защите, оптимизации управления акционерными обществами и защите прав миноритарных акционеров. «Антирейдерский» блок закона предусматривает более жесткий контроль операций с акциями. В частности, потенциальному акционеру, который хочет купить пакет акций, превышающий 10%, теперь нужно будет в 30-дневный срок уведомить об этом АО, ГКЦБФР, а также поместить соответствующую публикацию в СМИ. Если же акции предприятия котируются на официальном рынке, то следует уведомить и биржу. Кроме того, согласно новому закону все бумаги будут выпускаться в бездокументарной форме, что должно воспрепятствовать махинациям со сменой регистратора.

4 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

Предусмотрена также новая процедура голосования на собраниях акционеров, направленная на устранение возможного участия рейдеров. Все АО, количество акционеров которых превышает 100, проводят голосование только по бюллетеням, которые подписываются каждым акционером. Чтобы обезопасить миноритариев от непопулярных решений владельца контрольного пакета, разработана новая норма. Согласно ей мажоритарий за 120 дней должен уведомить других акционеров о том, что они могут продать свои пакеты по рыночной цене. В законе вообще много новшеств, касающихся защиты прав миноритарных акционеров. По словам главы подкомитета парламентского комитета по вопросам экономической политики и «отца» нового закона Юрия Воропаева, теперь собрания АО должны проводиться только в том населенном

События недели | сЛоВо и деЛо

Кризис давит на авто

«Укринтерэнерго» идет в Европу

ПВД «Укринтерэнерго» и Korlea Invest Василия Бечваржа в начале сентября основали совместное предприятие. Об этом «ЧП» сообщил господин Бечварж. По его словам, «Укринтерэнерго» приобрело 52 % акций Energy Capital Trade (дочерняя компания Korlea Invest), которая уже переименована в UkrEnergy Trade. Новое предприятие будет заниматься поставками электроэнергии в Украину, Восточную, Центральную и Юго-Восточную Европу. В ближайшее время появятся дочерние компании UkrEnergy Trade в России, Германии, Хорватии, Италии, Польше и Румынии. «Я хочу, чтобы эта компания заняла достойное место на европейском рынке. Прибыль от ее деятельности мы намерены вкладывать в развитие энергетического сектора Украины и в европейские проекты», – говорит господин Бечварж. По его словам, сейчас UkrEnergy Trade продает на европейском рынке 100 МВт украинской электроэнергии. Крупнейшими потребителями являются компании Volkswagen, Audi, венгерская MOL. Последней UkrEnergy Trade с января 2009 г. планирует поставлять 250 МВт электроэнергии. «Украина имеет долевое участие в энергокомпании, которая самостоятельно работает в Европе. Мы уже подписали контракт с венгерской электростанцией на 30 МВт. Готовим контракт с чешской CEZ на два года на 100 МВт. С 15 сентября начались поставки электроэнергии из России в Украину. Речь идет о 500-700 МВт, которые мы продаем по цене энергорынка минус 12 %», – сообщил глава Korlea Invest. Министр топлива и энергетики Юрий Продан отказался комментировать эту информацию, предложив корреспонденту «ЧП» обратиться непосредственно в «Укринтерэнерго». Получить

пункте, на территории которого находится предприятие. Кроме того, отныне включить вопрос в повестку дня может акционер, владеющий 5 % акций (ранее – 10%), а саму повестку можно только дополнить другими вопросами, но никак не урезать. Введен и особый порядок отчуждения акций. Особенно это касается акционерных обществ закрытого типа. По новому закону акции в ЗАО могут быть переданы по наследству или в порядке правопреемственности. Предусмотрены также нормы, направленные на упрощение управления акционерными обществами. Например, срок уведомления о собрании снижен с 45 до 30 дней. Устранены сложности и с ревизионной комиссией. Теперь она назначается только в том случае, если акционеров более 100. Помимо прочего, ревизоров не обязательно выбирать только из круга самих акционеров.

комментарий в ГПВД так и не удалось из-за отсутствия руководства. Korlea Invest и ее дочерние компании покупают электроэнергию в Украине для экспорта в Восточную и Центральную Европу с 2006 г. Тогда был заключен контракт на 2006-2008 гг. о поставке электроэнергии объемом 205 МВт. Однако в 2007 г., с приходом к власти правительства Виктора Януковича, контракт расторгли. Половину контрактного объема (105 МВт) «Укринтерэнерго» передало венгерской компании System Consulting, а еще половину (100 МВт) выставило на аукцион. Все торги, проводившиеся в 2007 г., Василий Бечварж выиграл. А затем выиграл и суд, прекратив тем самым аукционы и возобновив контракт. Учитывая создание СП с «Укринтерэнерго», передача большей части объемов экспортной электроэнергии господину Бечваржу выглядит логичной. С другой стороны, для украинского госпредприятия это шанс выйти на европейский рынок и продавать электроэнергию по прямым контрактам. К чему всегда стремились энергетические власти страны.

Ведущие украинские производители грузовых автомобилей вынуждены сокращать объемы производства техники и закрывать свои кредитные программы. На прошлой неделе директор холдинга «АвтоКрАЗ» Сергей Сазонов заявил о намерении свернуть программы «КрАЗ в кредит» и «КрАЗ в лизинг», по которым продавалось 70 % всех автомобилей. Виной всему проблемы с получением заемных средств через главного оператора кредитной программы банка «Финансы и Кредит». Сокращение объемов кредитования существенно повлияло на объем продаж «АвтоКрАЗа» в Украине. С августа объемы реализации сократились почти вдвое, на 2 / 3 упали продажи автотехники строительным организациям. Крупный производитель автобусов корпорация «Эталон» уменьшила годовой план их выпуска с 4 тыс. до 3,4-3,5 тыс. Кредитные программы, по словам менеджера по рекламе и связям с общественностью «Эталона» Кристины Марцинковской, закрываться не будут. В то же время руководство подчеркивает влияние финансового кризиса на объемы реализации продукции корпорации. По информации пресс-службы, за последние пару месяцев доля автобусов, приобретенных в кредит, снизилась и сегодня составляет около 80 %, хотя два-три месяца назад она достигала 95 %. Специалисты прогнозируют, что банки будут выборочно финансировать сектор автокредитования юридических лиц, а ставки составят около 30 % годовых в гривне. Что касается застройщиков, то займы на автотехнику будут выдаваться только большим стабильным компаниям с хорошим финансовым положением. «На Западе ресурсы иссякли, рассчитывать на средства населения или компаний достаточно сложно, поэтому банки сведут кредитование до минимума, – считает первый заместитель председателя правления Сбербанка России Владислав Кравец. – Ставки в этом секторе будут повышаться, но не больше, чем по остальным видам кредитования, и в рамках общей тенденции».

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 5

КоМПаниЯ | УКРФеРРи Екатерина Гребеник

И провожают пароходы совсем не так, как поезда… «По версии журнала Financial Times, шиппинговый бизнес в иерархии престижности занимает 3-е место после торговли нефтью и оружием» – так объясняет выбор жизненного пути президент судоходной компании «Укрферри» Александр Курлянд. Хотя вряд ли о престиже в первую очередь думал господин Курлянд, в то время начальник сектора паромных перевозок Черноморского морского пароходства, в начале 90-х годов: на его глазах рушилось крупнейшее в мире пароходство. «Цель тогда была одна – заработать денег», – признается сегодня президент. Денег заработать хотят все, а вот сохранить что-то от былой мощи советской державы удалось немногим. На базе лишь двух из 320 кораблей ЧМП (т. е. менее 1 % флота!) Александр Курлянд создал мощную компанию с годовым оборотом более 200 млн. грн., которой удалось найти и плотно занять свою нишу на активном судоходном рынке Черноморского региона. 6 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

орговый флот оказался едва ли не наиболее уязвимой частью экономики Советского Союза. Ведь использовался он не столько в коммерческих целях, сколько для реализации геополитических интересов великой державы. Большая часть судов ЧМП ходили к берегам Кубы, Вьетнама, Индии, Сирии, в страны Африки и Персидского залива. Доставляли государствам, ставшим на путь социалистического развития, разнообразную гуманитарную помощь – продукты питания, фармпрепараты и даже трактора и

комбайны. Заказчиком подобных рейсов всегда было государство, и взаиморасчеты пароходство вело с ним – стоимость фрахта оплачивалась в условных валютах. На так называемые ГИФовские перевозки (грузов иностранных фрахтователей), которые приносили стране настоящую валюту, приходился лишь небольшой процент выполняемых операций. Вот почему, когда Союз рухнул, торговый флот остался не у дел. Он не только мгновенно растерял грузопотоки, но еще и оказался в сложном финансовом положении из-за долгов государства, которое

УКРФеРРи | КоМПаниЯ не рассчиталось с пароходством по суммам фрахта.

ОстАться в живых

Работать в ЧМП Александр Маркович начал в далеком 1975-м. До этого характер молодого специалиста уже успел здорово закалиться: сразу после окончания Водного института в Одессе молодой Курлянд отправился в холодное Заполярье, где стартом его морской карьеры стал порт Диксон. Дослужившись там до должности замначальника порта, будущий бизнесмен вернулся в родную Одессу. Там судьба и связала его с паромными перевозками. Как рассказывает Сергей Никулин, ныне директор ГП «ЧерноморНИИпроект», а в 1970-х – сотрудник ЧМП, два парома пароходства – «Герои Шипки» и «Герои Плевны» – изначально вели очень активную хоздеятельность в рамках единой структуры компании. Перевозили из Болгарии в Советский Союз кальцинированную соду, овощные консервы, химическую продукцию, а в обратном направлении – металл и технологическое оборудование. В 1978 г. было решено создать отдельное подразделение ЧМП – сектора доходов паромных перевозок, а впоследствии и отдел паромных перевозок, который и возглавил Александр Курлянд. «Поработав достаточно долго в пароходстве, я уже в 1988-1989 гг. начал понимать, куда это все движется. Чувствовал, что дело идет к развалу. И понял: надо принимать какие-то меры», – вспоминает президент «Укрферри». Ну а какие меры можно было принять? По словам Александра Марковича, главной задачей на тот момент было сохранить грузовую базу, которая кормила паромные маршруты. «Богат не тот, у кого есть пароходы. Богат тот, у кого есть что возить», – утверждает президент «Укрферри». И Курлянд занялся формированием грузовой базы. Очевидцы утверждают, что сотрудники его отдела при этом проделали колоссальный объем работы. «Нужно было полностью переформировать грузовые потоки. Максимально отойти от госзаказа, наработать связи непосредственно с грузовладельцами и создать грузовую

базу с точки зрения рыночной экономики, буржуазного строя, который все тогда так не любили», – рассказывает Александр Курлянд. В итоге к середине 90-х, когда от ЧМП уже мало что осталось, его паромное подразделение было едва ли не единственным, которое сохранило контракты с грузовладельцами и получало прибыль от перевозок. «Торговая марка «Укрферри» существует с 1995 г., но рождением компании мы сами считаем создание в 1993-м отдельного предприятия «Бласкоферри» в составе концерна БЛАСКО, в который тогда было преобразовано ЧМП. В какой-то момент компании, входящие в концерн, в том числе «Бласкоферри», в очередной раз начали реорганизовывать в Черноморское морское пароходство. Для меня было понятно, что это прямой путь к потере флота. Но не подчиниться приказу о реорганизации ЧМП, остаться отдельной структурой – это пойти на конфликт с чиновниками самого высокого уровня. Тем не менее в ЧМП мы не вернулись, начали отстаивать свое право на самостоятельное существование. И в конечном итоге добились создания «Укрферри» с передачей в управление ей железнодорожных паромов», – говорит Александр Маркович. Так молодая компания была отправлена в самостоятельное плавание.

вырвАлись нА свОбОду

Вторым важным моментом в истории «Укрферри» господин Курлянд называет преобразование компании в арендное предприятие и последующее акционирование. «Мы стали самостоятельно определять направления развития и

привлекать негосударственные ресурсы для реализации своих проектов», – объясняет преимущества новой формы собственности компании ее президент. Переломным это событие стало и в жизни самого Курлянда, который из наемного менеджера превратился в собственника. Сегодня он – мажоритарный акционер ЗАО. Весомые доли, утверждает президент «Укрферри», принадлежат также высшему руководящему составу. Остальные миноритарии – тоже из коллектива «Укрферри». Процесс перехода «Укрферри» в частную собственность сегодня растворился в тумане истории. Очевидно, была задействована популярная схема – льготная приватизация арендного предприятия членами трудового коллектива. О том, как был заработан первичный капитал, позволивший приобрести значимую долю в новообразованном ЗАО, Александр Маркович прямо не говорит. «Личных денег было не густо. Поэтому брали из того, что удалось заработать на первых порах. Чтобы привести к нам грузовую базу, создали сеть транспортно-экспедиторских компаний, которые работали в различных регионах и непосредственно выходили на клиентуру. Значительного капитала для этого не требовалось, ведь мы предоставляли услуги», – рассказывает президент «Укрферри».

с пОпутным ветрОм

Конечно, хорошо стартануть компании позволили железнодорожные паромы, которые она и по сей день арендует у государства. По сути, «Укрферри» досталась треть всего паромного флота Советского Союза, который

Доход ЗАО «Судоходная компания «Укрферри», млн. грн. 133,357

насчитывал шесть кораблей. Сегодня недруги вменяют компании пользование плодами недобросовестной оценки госимущества (во время СССР за каждый из паромов государство заплатило более $ 40 млн., что, по мнению многих, не отвечает той арендной плате, которую «Укрферри» вносит за эксплуатацию этих судов) и даже участие в развале ЧМП. Подобные выпады Александр Курлянд всегда парирует замечанием: тем не менее паромы есть, плавают под украинским флагом и приносят доходы в казну. В отличие от остальных 318 судов ЧМП. Наличие паромов и грузовой базы помогло «Укрферри» сохранить паромную линию Ильичевск – Варна (Болгария), на которой после распада Советского Союза катастрофически снизились грузопотоки. После перехода на аренду руководство компании стало более активно выстраивать отношения с зарубежными партнерами. Вскоре ей удалось заключить выгодные контракты на полный менеджмент двух судов типа Ро-Ро (для накатных грузов) с иностранными судовладельцами. По словам Александра Курлянда, полученные от менеджментской деятельности доходы позволили профинансировать начальный этап работы новой паромной линии между берегами Украины и Грузии (Ильичевск – Поти). Правда, первые несколько лет, до того как был обеспечен нормальный процент загрузки, переправа терпела убытки (в компании их оценивают на уровне $ 2,5 млн.). Тем не менее господин Курлянд уверяет, что за все годы существования «Укрферри» ни разу не закончила Стоимость отрытия паромных линий ЗАО «Судоходная компания «Укрферри» Ильичевск – Поти Ильичевск – Деринджи Керчь – Поти

$ 2,5 млн. $ 2 млн. $ 1,7 млн.

Из открытых источников

Объем перевезенных грузов судами ЗАО «Судоходная компания «Укрферри», тыс. т

109,421

85,238

667,4

67,979 616,1

616,4

2005 г.

2006 г.

60,918 2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

Источник: ГКЦБФР

2007 г.

Данные компании

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 7

КоМПаниЯ | УКРФеРРи Относительно этого у собственника компании своя философия: «Обычно диверсификация в бизнесе происходит тогда, когда ты уже стал достаточно мощным, толстым, когда тебе уже мало того, чем ты занимаешься, и ты начинаешь смотреть в разные стороны. Но мы прибегли к этому, будучи еще совсем худыми. Ведь когда у компании не хватает средств, она существует на грани выживания, нужно все время думать, не сидеть на месте. И в тот момент, когда мы перестанем думать о том, как заработать, – наступит наш последний день». Неплохо заработать помог Александру Курлянду провайдерский бизнес. В 1998 г. на базе отдела информационных технологий «Укрферри» он создал компанию «Сантел», предоставляющую ITуслуги. Впоследствии она была продана. Как объясняет Курлянд, просто решил избавиться от непрофильного бизнеса: «Я понимал, что не специалист в этом и скоро начну терять прибыль». Впрочем, как утверждают очевидцы, собственник вышел из провайдерского бизнеса с неплохой премией для себя, которая составила более 50 %.

Александр Курлянд уверен, что нужно заниматься тем, что тебе понятно

Хорошо стартануть компании позволили железнодорожные паромы, которые она и по сей день арендует у государства. По сути, «Укрферри» досталась треть всего паромного флота Советского Союза, который насчитывал шесть кораблей.

год с убытком. «Мы предвидели такой ход событий. Поэтому развивали другие виды деятельности, за счет которых перекрывали убытки от работы паромных линий, и все-таки выходили на прибыльность», – объясняет он. Сегодня Александр Курлянд называет «Укрферри» не иначе как холдингом (в данном случае это условное понятие, так как юридически связанные с «Укрферри» компании никак не объединены). В структуру холдинга входит судоходная компания, турфирма «Укрферри-тур» и «Укрферришипменеджмент», который занимается техническим менеджментом и подбором специалистов, а также ряд брокерских и экспедиторских агентств. По словам президента «Укрферри», все эти предприятия по прибыльности уступают профильной компании холдинга – судоходной. Тем не менее именно диверсификация бизнеса помогла ему в свое время удержаться на плаву.

8 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

друзья и врАги

Размышляя о том, что помогло компании преодолеть экономический спад конца прошлого века и начать получать прибыль от своей деятельности, участники рынка называют и другие, помимо разносторонности бизнеса Курлянда, факторы. В частности, немаловажную роль сыграло то, что «Укрферри» рискнула поставить свои паромы на черноморскую линию международного транспортного коридора ТРАСЕКА. Целью создания этого коридора было возрождение так называемого Великого шелкового пути, соединявшего две тысячи лет назад страны Западной Европы с Кавказом, Центральной Азией и Китаем. Часть этого коридора как раз и совпадает с маршрутной линией Ильичевск – Поти. Получается, на «Укрферри» легла ответственность международного масштаба, а потому ей посчастливилось время от времени получать поддержку международного сообщества. К примеру, в 1998 г. с целью реализации программы

ТРАСЕКА Евросоюз выделил грант Украине и Грузии в размере $ 15 млн. на развитие паромной переправы. Кроме того, первое время паромы, работающие на линии Ильичевск – Варна – Поти, были освобождены от уплаты тоннажного, канального и причального сборов. Правда, впоследствии порты лишили «Укрферри» этих льгот. Одно время навстречу молодой компании шла и «Укрзалізниця». Совместно с железнодорожным монополистом «Укрферри» разработала единый сквозной тариф на перевозку грузов, который был значительно ниже тарифов в странах Закавказского региона. Умение договариваться с чиновниками самого высокого уровня не раз помогало Александру Курлянду склонять «Укрзалізницю» на свою сторону. В частности, поддержку железнодорожного монополиста Александр Маркович нашел во время конфликта с портом Поти, который, по мнению представителей «Укрферри», существенно завышал ставки портовых сборов. В этом контексте запретительная конвенция «Укрзалізниці», перенаправившая паромные грузы из Поти в Батуми, пришлась Александру Марковичу как нельзя кстати и позволила сделать потийских портовиков сговорчивее. Ситуации, подобные той, что сложилась с портом Поти, неоднократно давали повод оппонентам «Укрферри» обвинять ее в монополизме и злоупотреблении им. Мол, перенаправив грузы из Поти в Батуми, компания задела интересы грузовладельцев, для которых такая мера удлиняла маршрут на 30 км и, соответственно, увеличивала стоимость фрахта. Неоднократно слышались нарекания и на тарифную политику компании. Но Александр Курлянд с определением «Укрферри» как монополиста категорически не согласен. «Они просто путают монополию и лидерство», – смеется он. И утверждает, что рынок, на котором работает компания, очень конкурентен: «Посмотрите, какое количество паромов под разными флагами сегодня приходит с автотехникой из Турции в Ильичевск. А ведь это направление мы начинали первыми еще

УКРФеРРи | КоМПаниЯ в 2001 г. Практически ежегодно появляются компании, пытающиеся на наших грузопотоках осваивать грузинское направление». Александр Маркович признает, что противостоять этим попыткам позволяет отнюдь не демпинговая политика. «На демпинге мы никогда не работаем. Так работают только нищие и нечистоплотные», – категорически заявляет Курлянд. По его словам, удерживать своих клиентов помогает высокая организация труда в компании, за счет которой заказчик значительно выигрывает во времени. Но иногда и проверенные методы борьбы не помогают. «К сожалению, в конкурентной борьбе в последнее время все чаще используется административный ресурс», – вздыхает Александр Курлянд, забывая, правда, что этот самый ресурс временами помогал и его компании. Александр Маркович имеет в виду политику Российских железных дорог, которые в августе ввели запретительные конвенции для паромных грузов, следующих по маршруту Ильичевск – Поти. Целью такого шага является лоббирование интересов собственных паромных перевозчиков, развивающих маршрут порт Кавказ – порт Поти. Происками российских конкурентов, считают в компании, может быть и задержка с открытием переправы Керчь – Поти, пробный рейс которой состоялся уже почти год назад.

точкой отсчета пассажирского направления бизнеса «Укрферри» (сегодня «Каледония» курсирует по маршруту Одесса – Стамбул – Одесса). Позже к «Каледонии» присоединилось судно «Грейфсвальд», переправляющее грузы и пассажиров из Ильичевска в грузинский Поти. Немалые надежды руководство компании возлагало на судно «Южная Пальмира», на которое хотели возложить миссию возрождения круизов по Черному морю. Однако маршрут Одесса – Ялта – Сочи – Стамбул – Одесса не оправдал себя, и в начале этого лета «Укрферри» пришлось отдать свой теплоход в тайм-чартер испанской компании. Теперь «Пальмира» курсирует в Средиземном море между берегами Ибицы и испанскими портовыми городами. «Наша страна, прежде всего законодательство, оказались не готовы к круизам. До тех пор пока таможенные правила будут создавать дискомфорт для круизных пассажиров, путешествующих на судне под национальным флагом, перспектив развития этого направления я не вижу», – объясняет Александр Курлянд. «Укрферри» зарабатывает на эксплуатации не только паромов и круизных теплоходов, но и судов других классов – контейнеровозов, универсальных сухогрузов. Эти корабли эксплуатируются по всему миру на условиях чартеров, их количество периодически изменяется.

«Богат не тот, у кого есть пароходы. Богат тот, у кого есть что возить», – утверждает президент «укрферри» взлеты и пАдения

Сегодня «Укрферри» эксплуатирует три линейных паромных маршрута: Ильичевск – Варна, Ильичевск – Варна – Поти / Батуми и Ильичевск – Деринджи (Турция). Готовится к открытию паромная линия Керчь – Поти. Но паромные перевозки – не единственный вид деятельности компании. Еще в 1998 г. в ее флоте появился первый собственный корабль – автомобильнопассажирское судно «Каледония». Покупка «Каледонии» стала

Несмотря на временные неудачи, Александр Курлянд верит в будущее своего бизнеса. «Сегодня паромные перевозки на Черном море фактически в зародышевом состоянии», – утверждает он. И отдавать свое детище, пусть и за большие деньги, пока никому не готов. «Даже для привлечения денег делиться акциями мы не готовы. Нам поступают подобные предложения. Мы можем заложить часть грузовой базы, наше имя, но не акции», – говорит президент «Укрферри».

Лишь однажды для пополнения оборотных средств пакет акций компании (более 30 %) Курлянд продал болгарским партнерам, но, преодолев кризисный момент, выкупил его обратно. К слову, стоимость зарегистрированной торговой марки «Укрферри» специалисты Одесской региональной торгово-промышленной палаты оценивают в $ 10-12 млн. Имя занимает существенную долю в капитализации компании (правда, Курлянд пока не готов сказать, сколько она составляет). А потому является неплохим инструментом привлечения заемных средств.

«Обычно диверсификация в бизнесе происходит тогда, когда ты уже стал достаточно мощным, толстым, когда тебе уже мало того, чем ты занимаешься, и ты начинаешь смотреть в разные стороны. Но мы прибегли к этому, будучи еще совсем худыми».

секрет фирмы

Александр Курлянд не любит говорить ни о своих менеджерских успехах, ни о своих неудачах. Но не из скромности. «Говорят, скромность – это хорошее качество, когда нет других», – улыбается он. Умеренная публичность – одна из его стратегий

как руководителя. «Зачем мне рассказывать о своих ошибках? – удивляется глава компании. – Пусть конкурент обожжется на этом так же, как пришлось мне». В работе он привык делать ставку на свою команду, которой доверяет (залог верности компании – непосредственное участие в ее уставном капитале), но с которой обращается довольно жестко. Не допускает саботажа принятых решений и не любит, когда сотрудники превышают свои полномочия. «Я играю в демократию при авторитарном стиле руководства, – шутит он. – Стараюсь не допускать, чтобы кто-то почувствовал себя

незаменимым или уникальным. Тем более пресекаю попытки шантажировать меня этой мнимой незаменимостью. Мы все уникальны, но работаем в компании, а не занимаемся свободным творчеством». Парадоксально, но именно кадры господин Курлянд считает самой большой ценностью «Укрферри»… Опираясь на их поддержку, бизнесмен реализует стратегию развития компании – увеличение флота, расширение сферы деятельности, сохранение динамики развития и интеграция в мировое судоходство. «Нужно заниматься тем, что тебе понятно. И тогда все получится», – говорит он.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 9

ФинансЫ | События и тенденции

ГрИвнЯ в реверансе

а минувшей неделе наличная гривня девальвировала сразу на 4,5 %. В понедельник средний курс доллара по Украине составлял 4,75-4,83 грн. / $ 1. А к концу недели он вырос до 4,84-5,05 грн. / $ 1. Наличный курс потянулся вслед за безналичным. Еще во вторник американская валюта торговалась по 4,77-4,8 грн. / $ 1. В четверг котировки на межбанке достигли отметки 4,88-5,04 грн. / $ 1. Однако в пятницу тренд развернулся, и гривня несколько укрепилась – до 4,99 грн./$ 1. Участники рынка называют несколько основных факторов такого всплеска. Первый – проблемы на крупнейших финансовых рынках мира. В частности, после краха Lehman Brothers зарубежные банки стали закрывать лимиты друг на друга, и возник дефицит ликвидности. Ставки по долларовым кредитам overnight во вторник повысились вдвое – до 10 %, что вынудило центробанки вливать большие объемы рефинансирования в американской валюте. Напомним, в среду центральные банки США, Великобритании, Европы, Канады, Швейцарии и Японии объявили о совместных мерах по обеспечению бесперебойной работы рынков краткосрочного финансирования в долларах США и насыщению их ликвидностью. В частности, ФРС расширила лимит соглашений о валютных свопах с центробанками других стран на $ 180 млрд. В четверг ЕЦБ осуществил вброс € 25 млрд. ($ 36 млрд.) на финансовые рынки Европы. Банк Японии и ФРС совместно направили $ 60 млрд. на японский рынок, а Банк Англии вместе с ФРС произвели финансовое вливание в размере $ 40 млрд. в Великобритании. Вторая причина является следствием первой – вывод инвесторами своих активов с украинского

рынка. Третья – политическая нестабильность в стране. Еще одной причиной резкого ослабления гривни некоторые эксперты называют спрос на валюту на межбанке со стороны «Нефтегаза Украины», который покупал ее для оплаты контрактов по газу и нефти. «Среди факторов, влияющих на девальвацию гривни, следует отметить покупку в начале осени компанией «Нефтегаз Украины» $ 1,5 млрд., а также вывод нерезидентами средств за рубеж», – говорит начальник управления казначейских операций казначейства «Родовід Банка» Игорь Смихотур. На наличный курс гривни будет оказывать давление повышенный спрос на валюту со стороны населения, а также малого и среднего бизнеса. Как заявил советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко, «люди уходят в валюту, чтобы переждать эту ситуацию. Существуют панические ожидания катаклизмов, и граждане ходят пережить этот момент с долларом, поэтому спрос на него будет расти». Всю неделю рынок лихорадило. При этом регулятор на межбанк не выходил, поскольку гривня осталась в рамках курсового коридора, определенного Основными принципами денежно-кредитной политики на 2008 г., – 4,85 грн. / $ 1 плюс-минус 4 %. При этом, как считают банкиры, курс гривни может вернуться на уровень 4,85-4,89 грн. / $ 1, если НБУ выйдет на межбанк с продажей иностранной валюты. «По нашим прогнозам, учитывая некоторый рост политической нестабильности и связанный с этим растущий спрос со стороны населения, курс доллара будет продолжать плавно расти до верхней границы валютного коридора Нацбанка (5,044 грн. / $ 1). Дальнейшее движение будет целиком и полностью

10 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

ФОТО: уНИАН

Татьяна Ярошенко

зависеть от поведения регулятора. При наличии четких сигналов для рынка со стороны НБУ о том, что он намерен полностью контролировать ситуацию, обесценивание гривни маловероятно», – считает заместитель председателя правления Укргазбанка Сергей Мамедов. «НБУ в течение последних лет ведет жесткую валютную политику, направленную на укрепление гривни. Для поддержания национальной валюты Нацбанк может при необходимости выходить на межбанк», – поддерживает коллегу начальник казначейства Укрпромбанка Сергей Шуст. По его мнению, при вмешательстве НБУ курс вернется в свой коридор. Вряд ли доллар скоро подешевеет – рынки продолжает лихорадить и стабильности пока не предвидится. «Влияние мирового финансового кризиса, вызвавшего острый дефицит долларовой

ликвидности во всем мире, и связанный с этим отток капитала нерезидентов с отечественного рынка не стоит недооценивать», – говорит Сергей Мамедов. Напомним, 15 сентября председатель Совета НБУ Петр Порошенко сообщил о снижении в сентябре объема золотовалютных резервов Нацбанка на $ 700 млн. По его словам, снижение связано с курсовым колебанием валют, из которых состоит золотовалютный запас НБУ, в первую очередь евро и английского фунта. По состоянию на 15 сентября ЗВР Нацбанка составили $ 37,311 млрд. На 1 сентября – свыше $ 38 млрд. По прогнозам банкиров, курс доллара будет расти, но не превысит 5,05 грн. / $ 1. «До конца месяца он может установиться на отметке 4,9 грн. / $ 1, а ближе к концу года достигнуть 5 грн. / $ 1», – считает Александр Охрименко.

ФинансЫ | ПРАВилА иГРы

Исходное требование Александр Дубинский

Торговые сети уже через пару лет начнут испытывать острую нехватку финансовых ресурсов и могут потерять до 20-30% объема продаж. Ухудшение ситуации на рынке внешних займов уже свело к нулю маржу банкиров при выдаче бóльшей части потребительских кредитов. А теперь заканчивается и терпение кредитно-финансовых учреждений в отношении непомерно жестких требований, которые выдвигают к ним сети. И после шести лет любви и дружбы между ними начинаются ссоры и разводы. Одним из последних прецедентов стало судебное разбирательство между ПриватБанком и сетью «Технополис». Банк, обязавшийся выдавать в сети определенное количество беспроцентных кредитов, либо не смог выдержать нужную рентабельность, либо не захотел дарить деньги заемщикам – в общем, добавил к беспроцентному кредиту ежемесячную комиссию в размере 1 % его суммы. «Технополис» посчитал это нарушением условий договора о беспроцентном акционном кредитовании клиентов и отказался его продлевать. Приватовцы подали в суд, который вынес определение: до рассмотрения дела по сути днепропетровских банкиров на улицу не выгонять. Кто виноват, сейчас уже не разобраться, но можно констатировать: пока банк добился права на сохранение своих точек в «Технополисе». А вот правомерны ли его поступки по отношению к клиентам сети, решит суд.

выжАть пО-мАксимуму

В 2002 г., когда сотрудничество между сетями и банками только зарождалось, речь не шла ни об аренде, ни о каких-либо дополнительных комиссиях от банка в пользу сети. Магазин, в том числе сетевой, был счастлив, если банк-партнер выделял сотрудника, который оформлял займы на технику прямо в торговом зале. Ритейлеры прекрасно понимали, в чем их выгода: клиент, которому недостает собственных средств

на покупку стиральной машины, выйдя из магазина в отделение банка для оформления кредита, в 40 % случаев назад не возвращается. Он мог по дороге передумать, зайти в другой магазин и загореться там другой покупкой, попасть в банке на обеденный перерыв и т. д. Тогда сети были готовы предоставлять банкам мебель, технику, телефонные линии, лишь бы потенциальные клиенты могли оформить кредит «не отходя от кассы».

12 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

Сегодня банкам уже не так выгодно выдавать экспресс-кредиты в торговом зале. Во-первых, значительно увеличилось количество невозвратов кредитов, выданных в сетях (по оценкам экспертов, около 14-17 %). Во-вторых, условия сетей стали настолько жесткими, что нивелировали рентабельность этого вида банковского бизнеса. Поэтому эйфория от выдачи потребительских кредитов в торговых залах проходит. На смену ей приходят суровые будни.

В начале текущего года сразу несколько банков пересмотрели свои отношения с торговыми сетями по продаже бытовой техники и электроники. «Дельта Банк» официально заявил о прекращении сотрудничества с «Эльдорадо» и в ближайшее время может покинут «Фокстрот». ПриватБанк, как уже говорилось, находится в стадии судебного разбирательства с «Технополисом». По слухам, свернуть бизнес по кредитованию клиентов ритейлеров непосредственно в торговых залах может и Правэкс-Банк. И все потому, что сегодня практически весь пакет дополнительных преференций, которые ряд сетей требует для себя от банков, по сути, уже не соответствует реалиям рынка. К числу таких преференций относятся многочисленные комиссии с выданных кредитов, отчисления в пользу сетей от страхования, плата за каждую кредитную карту, выданную в торговой точке, иногда плата за вход в конкретный магазин либо во всю сеть и др. Но главной проблемой банкиров при работе с торговцами был и остается объем беспроцентных займов, который ритейлеры требуют от банка. «Выдавать льготные кредиты – требование фактически всех брендовых торговых сетей. Их условия типовые: кредиты по ставке 0 % при комиссии не более 1 % за оформление, без комиссии за расчетно-кассовое обслуживание и без страховки», – рассказывает директор финансовой группы «Консалтинг и Инвестиции» Алексей Вегера. Еще пару лет назад многие банки соглашались на такие условия, так как имели дешевые кредитные ресурсы и были заинтересованы в увеличении доли на рынке потребительского кредитования. «При наличии дешевых ресурсов присутствие в национальных розничных сетях крупные игроки потребительского кредитования рассматривали как один из элементов развития и представленности на рынке. Сегодня, в условиях жесткой конкуренции, отсутствия достаточного фондирования и завышенных требований, предъявляемых сетями к финансовым игрокам, продолжать работать «на грани фола» с точки зрения доходности могут позволить себе только те банки, которые, мягко

ПРАВилА иГРы | ФинансЫ говоря, не задумываются о доходности проекта в целом, – говорит начальник операционного управления компании «VAB Экспресс» Алексей Вуйко. – А таких на рынке осталось немного».

мАлО денег

Финансовый рынок изменился кардинально. У банков явная нехватка пассивов, которые к тому же очень подорожали. НБУ ужесточил требования по резервированию под выдачу потребительских займов без первоначального взноса. Поэтому банкиры считают: требовать от кредитнофинансовых учреждений, чтобы они выдавали в сети, например, половину нулевых кредитов, а за выдачу неакционных платили ритейлеру 10 % комиссии, плюс плату за аренду и комиссию за каждую выданную в сети карту, по меньшей мере неприлично. Еще одна проблема для банков – попытки торговцев урегулировать уровень отказов при выдаче потребительских займов – чтобы он не превышал, например, 25 % общего объема заявок. Противятся финучреждения и стремлению торговцев установить фиксированную доходность кредитора. «Это нелогично, поскольку любое такое управление извне вряд ли способствует росту заинтересованности в больших продажах», – считает директор по развитию бизнеса компании потребительского кредитования Home Credit Finance Сергей Слюнько. Беспокоит банкиров также уровень арендной платы, которую пытаются взимать с них ритейлеры за места в торговой сети. По

оценкам Алексея Вегеры, в Киеве минимальная арендная плата с кредитных столиков – $ 50 за 1 кв. м, а максимальная может достигать нескольких тысяч долларов. «Торговые сети практикуют метод «выкупа площадей конкурента». То есть, заключая договор с банком о высокой арендной ставке,

арендует сама сеть, то это уже не аренда, а очередная попытка сети дополнительно заработать на банке. «Если за счет банка, занимающего в магазине 2,5 кв. м, продажи увеличиваются, например, на 10 %, а в качестве основного аргумента в пользу аренды звучит: «Кабы не ваш столик, то мы сюда

делал любой новый агрессивный игрок, например снижение кредитных ставок. Но это может быть краткосрочным ходом, после которого придется искать пути для восстановления доходности, поскольку этот бизнес, как и любой другой, в конечном счете ориентирован на прибыль», – говорит

как только Банки откажутся раБотать в сетях, возникнет дефицит кредитного финансирования покупателей, что приведет к падению оБъема продаж. ритейлер берет на себе обязательство не предоставлять площади другим кредитно-финансовым учреждениям в конкретном торговом зале. В результате банк платит повышенную арендную плату, но за это обретает монопольное положение по выдаче потребительских кредитов в одном торговом зале», – объясняет господин Вегера. По словам финансиста, торговые сети нередко навязывают банкам кабальные договора аренды и отказываются заключать их на длительное время, умышленно выделяют для открытия отделений неудобные места в торговом зале, навязывают дополнительные услуги по их охране и уборке по завышенным расценкам. Банкиры считают, что если плата за 1 кв. м. для финучреждения превышает тариф, по которому помещение

поставили бы еще два холодильника», – то позиция такой сети является для нас, по меньшей мере, нелогичной. Мы сегодня платим сетям арендную плату около $ 100 за 1 кв. м», – утверждает директор департамента по работе со стратегическими партнерами «Дельта Банка» Татьяна Михайлова. По ее словам, если в силу разных причин в магазине снижается клиентский поток и падает объем кредитных продаж, банк ставит вопрос о досрочном выходе из этих точек. К магазинам, которые не берут за аренду, банкиры в таких случаях относятся более лояльно.

уйти, чтОбы вернуться

До тех пор, пока на рынок будут выходить новые кредитные операторы, основная задача которых – захват и удержание определенной доли рынка, а не прибыль, сети смогут диктовать банкам свои условия. Но как только количество банков, желающих зайти в эту нишу, уменьшится, изменятся и их отношения с торговцами. Многие крупные ритейлеры хорошо понимают, что уже буквально через год-полтора интерес банков к сетям может поостыть, и спешат выжать из кредитных операторов максимум. При этом они прекрасно осознают: финучреждение, которое сегодня готово работать в сети себе в убыток, через год-два будет изо всех сил стремиться на ней заработать. «Конечно, не стоит полностью исключать появление оператора, который повторит те же рискованные шаги, которые

Сергей Слюнько. Если попытка нового оператора быстро занять долю рынка, а потом в короткие сроки отбить расходы окажется неудачной, он уйдет. «Если ситуация на мировом финансовом рынке не изменится к лучшему, то многие из нынешних игроков просто уйдут из данного сегмента. А останутся те, у которых бизнес потребительского кредитования является определяющим. И условия сотрудничества при этом будут пересмотрены в пользу банков, а не сетей, поскольку доля продаж в кредит в магазинах сегодня составляет от 20 % до 50 %», – говорит Алексей Вуйко. Исходя из этих цифр, банкиры утверждают, что потребительское кредитование в сетях уже прошло стадию «рынка банков» и находится на завершающей стадии «рынка сетей». Поэтому в определенный момент из-за отказа некоторых финучреждений работать в сетях возникнет дефицит кредитного финансирования покупателей, что приведет к падению объема продаж. И тогда уже банки будут выдвигать более жесткие условия сотрудничества. В результате через год-два заниматься потребительским кредитованием в сетях будут только специализированные организации – банки или кредитные компании, для которых это будет основным видом деятельности. Для универсального банка на таком рынке гораздо больше рисков, чем потенциальных выгод.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 13

ФинансЫ | УПРАВление РиСКАми

Союзы увязли в долгах

Несколько лет назад в Канаде из-за сильной засухи очень пострадали фермерские хозяйства. В результате многие кредитные союзы (КС), которые предоставляли им займы, оказались под угрозой краха. Но руку помощи протянуло правительство, выделив КС льготную ссуду на 10 лет. Благодаря этой поддержке канадские кредитные союзы быстро стали на ноги и даже расплатились с государством досрочно, через шесть лет. В Украине же власти всячески самоустраняются от какого-либо участия в деятельности КС.

Преодолеть финансовые последствия наводнения в Западном регионе отечественным кредитным союзам помогут западные коллеги.

Лидия Вашесть

ФОТО: phl

о оценкам ООН, ущерб от наводнения в Западной Украине оценивается в $ 870 млн. Затопленными оказались отдаленные от крупных городов районы. Как раз в таких населенных пунктах, куда банки идут крайне неохотно из-за небольшого количества потенциальных клиентов, активно работают кредитные союзы. В пострадавших западных регионах работает 67 КС. По словам директора департамента надзора за деятельностью кредитных учреждений Госфинуслуг Андрея Оленчика, о негативных последствиях наводнения пока заявило менее 10 КС. «Серьезные проблемы есть у трех союзов Закарпатской и Ивано-Франковской областей. Но это предварительная информация. Более полные данные мы получим по итогам следующего квартала», – говорит чиновник. В Западном регионе, в отличие от Центрального и Восточного, много небольших КС, которые не имеют обособленных подразделений. Им придется труднее всего. Ведь если у союза несколько отделений в разных районах, его кредитный портфель сбалансирован, и убытки одного он сможет перекрыть за счет успешной работы других. На Западе Украины наиболее распространено потребительское кредитование. На втором месте – кредитование предпринимателей и малых фермерских хозяйств. Как раз этой категории заемщиков повезло меньше всего. По предварительным данным, озвученным министром аграрной политики Юрием Мельником, стихийное бедствие уничтожило урожай на 59 тыс. га. А ущерб, причиненный фермерским хозяйствам, оценивается в 298 млн. грн. Конечно, не вся эта сумма ляжет на плечи КС. Многие кредитовались в банках. К тому

же, по оценкам страховщиков, около 10 % посевов в затопленных районах были застрахованы и убытки аграриев частично покроют страховщики. Но «в Черновицкой области у ряда КС все же возникли значительные проблемы. В основном у тех, кто работал с фермерами. Заемщики рассчитывали погасить кредиты пос ле уборки и реализации урожая, но из-за наводнения сделать это им будет сложно», – рассказывает председатель правления Всеукраинской ассоциации кредитных союзов Галина Шатырко. Госфинуслуг уверяет, что о существенном росте задолженности по кредитам говорить пока рано. Но в ряде союзов вопрос стал ребром. В пяти КС ИваноФранковской области суммарная

14 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

просроченная задолженность составила 612 тыс. грн. В одном из кредитных союзов, работавших на пострадавшей территории Черновицкой области, она может достичь 140 тыс. грн. По словам главы правления ОКС «Программа защиты вкладов» (ПЗВ) Ивана Вышневского, в Тернопольской области доля проблемных кредитов из-за стихийного бедствия, по предварительным данным, составила 1 %. Помочь должникам, попавшим в форс-мажорные обстоятельства, взялось правительство. Кабмин 30 июля поручил Минфину, НБУ, Минюсту и Госфинуслуг рассмотреть возможность списания задолженности субъектам предпринимательской деятельности пострадавших регионов перед банками

и другими кредитными учреждениями. Но в отличие от банков КС списать проблемные кредиты не могут, поскольку основным источником наполнения их ресурсной базы являются все те же заемщики. То есть если списать одному из них задолженность, то другому члену союза, который оформил депозит, его не из чего будет вернуть. Кроме того, Госфинуслуг утверждает, что массовое списание займов негативно повлияет на ликвидность системы. Поэтому регулятор намерен предпринять ряд мер, направленных на предотвращение появления неплатежеспособных союзов. В частности, создать реестр пострадавших членов КС, провести выездной мониторинг наиболее проблемных союзов и при необходимости ввести там временную администрацию, разработать индивидуальный план выполнения нормативов кредитными союзами. КС со своей стороны тоже пытается стабилизировать положение, пролонгируя кредиты или приостанавливая начисление процентов. «Весьма наглядна картина по двум КС в Снятыне и Тлумаче Ивано-Франковской области, где больше всего пострадавших, – рассказывает президент Национальной ассоциации кредитных союзов (НАКСУ) Петр Козинец. – В Тлумаче пострадавшим первой категории списали 100 % долга, второй категории уменьшили задолженность на 10 % и приостановили начисление процентов по кредиту на три месяца. Условно предполагаемые потери в каждом из этих КС составляют 40-50 тыс. грн. Решила им помочь и НАКСУ – предоставить из средств своего стабилизационного фонда около 100 тыс. грн. на возвратной основе. Это поможет КС в течение года улучшить свое финансовое положение». Но бóльшую часть убытков кредитные союзы смогут покрыть все же из собственных средств. Согласно нормативным требованиям размер резервного фонда КС должен быть не менее 5 % его активов. Это означает, что если проблемные займы не превышают 5 % кредитного портфеля, то они вполне могут быть обеспечены средствами самого союза. «Мы ожидали худшего. И клиенты и КС настроены на конструктивный диалог. Надеюсь, большинство проблемных кредитов удастся реструктуризировать», – говорит господин Вышневский. По словам представителей КС, некоторые их клиенты воспользовались ситуацией, чтобы не вносить платежи по кредитам. «Я бы посоветовала союзам удержаться от массового списания

ФОТО: phl

УПРАВление РиСКАми | ФинансЫ

В Западной Украине работают 184 кредитных союза. Их суммарный депозитный портфель составляет 672 млн. грн., активы – 930 млн. грн. Если проблемные займы не превышают 5 % кредитного портфеля КС, они могут быть обеспечены средствами самого союза

кредитов. За исключением случаев, когда речь идет о небольших суммах, которые можно покрыть за счет дохода, полученного в предыдущие периоды», – отмечает Галина Шатырко. По словам господина Оленчика, проблемы возможны не более чем у десятка КС и цена вопроса составляет максимум 1,5-2 млн. грн. «Найти такие средства внутри системы – не проблема, – заявил он. – К этим союзам, наверное, будут применяться меры по восстановлению финансовой стабильности для поддержания их ликвидности. О неплатежеспособности КС речь не идет». К тому же законодательство позволяет регулятору устанавливать индивидуальные планы выполнения требований Госфинуслуг по резервным фондам, доле просроченных кредитов и ряду других показателей союза.

будущее зАпАдА неОднОзнАчнОе

Многие пострадавшие от наводнения члены кредитных союзов не только лишились возможности своевременно возвратить взятые займы, но и нуждаются в новых на восстановление разрушенных хозяйств. Кроме того, некоторые будут вынуждены забрать свои взносы из-за острой потребности в наличных деньгах. А отток средств с депозитов повлечет за собой существенное снижение темпов кредитования. Но, несмотря на опасения КС, пока массового досрочного расторжения договоров не наблюдается – клиенты не хотят терять проценты. Хотя многие из тех, у кого в ближайшие месяцы заканчивается срок по депозитам, намерены забрать средства. «Например, только в одном КС в Черновицкой области из 300 тыс. грн., по которым в ближайшее

время заканчиваются сроки по депозитам, люди намерены забрать 50 тыс. грн.», – говорит господин Вышневский. В Ивано-Франковской области отток средств из пяти союзов вскоре составит 712 тыс. грн. Но есть и другая тенденция. По словам представителей КС, некоторые клиенты несут в союзы деньги, которые уже получили от государства в качестве компенсации. «Сегодня нужно думать, как привлечь дополнительные финансовые ресурсы для восстановления региона. В частности, как снизить стоимость кредитов. Банки дешевых ресурсов не предоставляют. Объединенный кредитный союз НАКСУ дает кредиты союзам чуть меньше чем под 20 % годовых, но это тоже много. В надежде привлечь дешевые ресурсы мы обратились в Украинский кооперативный совет, объединяющий кредитные учреждения США, Канады и Австралии. Однако эта инициатива быстрых результатов не даст», – рассказывает господин Козинец. С целью привлечь дешевые ресурсы для кредитных учреждений Западного региона ПЗВ также ведет переговоры с польскими союзами. «Возможно, они окажут нашим КС финансовую помощь, чтобы те смогли сохранить темпы формирования резервного капитала и рост активов на предыдущих уровнях», – говорит господин Вышневский. По информации «ЧП», помощь входящим в ПЗВ союзам планируют предоставить и голландские кредитные учреждения. Несмотря на то что суммарные убытки КС пока незначительны, говорить о том, скольким кредитным союзам, не сумевшим преодолеть последствия наводнения, пришлось уйти с рынка, можно будет лишь по итогам текущего квартала.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 15

ФинансЫ | ПРАКтиКА бизнеСА

рисковые технологии Пять лет назад швед Никлас Зеннстром и датчанин Янус Фриис решили создать программное обеспечение (ПО) для голосового общения в Интернете. Идея была не нова. Но молодые скандинавы придумали концептуально новую технологию передачи данных, не требующую дорогой инфраструктуры и централизованных серверов. В 2003 г. реализация проекта обошлась разработчикам почти в $ 2 млн., а в 2005-м они продали свое детище интернет-гиганту eBay за $ 2,9 млрд. Такова история создания коммуникатора Skype – одного из самых ярких примеров удачного венчурного инвестирования. Европейский венчурный фонд (ВФ) Mangrove Capital Partners, финансировавший разработку, получил от этой продажи $ 180 млн. В общемировой практике ВФ – это фонды, вкладывающие деньги в рисковые и в то же время высокодоходные проекты (от англ. venture – «риск». – Авт.). В Украине существует 1086 инвестиционных фондов, 829 из которых – венчурные (данные Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса по состоянию на 1 июля), но вряд ли кто-то из них возьмется финансировать гениальные новаторские идеи. «На сегодня венчурный фонд в Украине – один из лучших инструментов оптимизации налогообложения. Налог на прибыль от деятельности фонда не платится до его закрытия и распределения прибыли между участниками. Поэтому управляющая компания фонда может достаточно долго не платить налоги, а деньги постоянно держать «при деле», – рассказывает «ЧП» об особенностях отечественного венчурного бизнеса старший советник ИК Dragon Capital Максим Нефедов. Вот типичный пример венчурной схемы. Группа инвесторов создает или покупает готовую компанию по управлению активами (КУА). Та организовывает ВФ и продает инвесторам его сертификаты. Полученные средства направляются на реализацию некого бизнес-проекта. В этом случае налог на прибыль (базовая ставка 25 %) будет платиться только после прекращения существования фонда. Но эту дату его пайщики определяют сами. ВФ может быть создан и на 30, и на 100 лет. И на этот период инвесторы на совершенно

16 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

Андрей Жуматий

Венчурные фонды присматриваются к аграрному рынку и hi-tech технологиям. Недвижимость им уже не интересна.

законных основаниях устраивают для себя налоговую отсрочку. Или другой пример. Компания выпускает целевые облигации под строительство на 10 млн. грн., что равно себестоимости проекта. Создается ВФ, которому эти бумаги продаются по номинальной стоимости. Прибыли у компании нет, соответственно налог платить не с чего. Спустя какое-то время фонд продает облигации вдвое дороже (за счет роста цен на недвижимость. До недавнего времени такое было возможно). Прибыль ВФ – 10 млн. грн. Налог с нее придется платить лишь через несколько десятков лет, а «освобожденные» 2,5 млн. грн. можно реинвестировать. Кроме того, венчурные фонды практически не контролируются украинскими регуляторами, что делает их более легкими в управлении и гибкими инструментами для инвестирования. Наряду со своей оптимизационной особенностью они используются также для сокрытия реальных владельцев бизнеса. С помощью ВФ можно легко владеть активом, связь с которым не хотелось бы афишировать. Хотя КУА и обязаны раскрывать стоимость чистых активов своих фондов, но чьи они, узнать, как правило, сложно. Эта «ширма», по мнению некоторых аналитиков, стала благодатной почвой для частичного возвращения капиталов из оффшоров (после принятия в 2001 г. закона об институтах совместного инвестирования). Есть и еще один существенный плюс: спрятав активы компании в закрытый инвестфонд (согласно законодательству ВФ являются закрытыми), можно минимизировать риски рейдерских атак. Поэтому некоторые «венчуры» создаются в качестве своеобразного щита. Достать собственность из закрытого инвестфонда значительно сложнее, чем отобрать его у предприятия. Если в нем находится контрольный пакет акции компании, это служит дополнительной гарантией того, что

ее работа не будет парализована в процессе рейдерской атаки. Ведь бумаги из фонда нельзя изъять, как и наложить на них взыскание. «Одна из целей создания ВФ – оптимизация условий финансирования (т. е. инвестиционного бизнеса). Это включает в себя и минимизацию рисков, в том числе защиту от недружественных поглощений», – подтверждает директор по развитию Центра развития инноваций группы компаний «Техинвест» Евгений Пилянкевич. И все же, по его мнению, украинские ВФ не выполняют ту функцию, которую подразумевает суть венчурного бизнеса. «Техинвест» – одна из немногих венчурных инвесткомпаний, которые занимаются венчурным бизнесом в его классическом понимании: финансируют новые проекты и технологии в энергетике, медицине, а также информационные, нано- и биотехнологии. Кроме нее в Украине в такие проекты инвестируют компания «Технобридж» и несколько международных венчурных технологических фондов, в частности Sigma Bleizer, Iprimature, Western NIS Enterprise Fund, Horizon Capital. По стандартам классических западных венчурных фондов из 100 предложенных проектов к рассмотрению принимаются лишь 10, из которых финансируется один, максимум – два. Кроме того, желательно уложиться в сумму до $ 1 млн. Более крупными суммами инвесторы вряд ли станут рисковать. Если идея покажется интересной, то компания приступит к юридической и финансовой экспертизе проекта. «Из 10 проинвестированных компаний большие прибыли получают только одна-две, еще пара только окупают инвестиции. Остальные проекты проваливаются. Но те, которые «выстрелили», и обеспечивают фондам большую доходность, многократно перекрывая убытки», – рассказывает господин Пилянкевич. Успешным

РИСуНОК: АНДРЕй

КИСЛОВ

ПРАКтиКА бизнеСА | ФинансЫ

считается проект, который за пятьсемь лет приносит пяти-, а то и десятикратную прибыль. Если в мире венчурные капиталы направляются, как правило, на финансирование hi-tech технологий, то за большинством украинских ВФ (по различным оценкам, за 50-80 %) стоят строительные проекты. «Зачем разбираться в прогрессивных технологиях, если можно получить меньшую, но зато надежную маржу на недвижимости», – делится с «ЧП» топ-менеджер одной из девелоперских компаний. Но вначале замедление роста, а затем стагнация рынка недвижимости подтолкнула инвесторов к поиску новых точек приложения их капиталов. «С середины 2008 г. в связи с замедлением роста строительной отрасли и охлаждением рынка недвижимости интерес инвесторов был перенаправлен в другие сектора», – утверждает Максим Нефедов. По словам экспертов, в стране растет интерес к сельскохозяйственной отрасли. Яркий тому пример – аграрный проект владельца финансовой группы «ТАС» Сергея Тигипко, в который он вместе со шведскими партнерами намерен инвестировать около $ 80 млн. По словам финансиста, в

перспективе такой бизнес можно будет выгодно продать. Господин Нефедов утверждает, что на этом фоне новую жизнь получили земельные спекуляции. «Из паев сельскохозяйственного назначения, которые арендуются у мелких фермеров, создаются большие «земельные банки» (десятки тысяч гектаров). Впоследствии они продаются по ценам, многократно превышающим цену покупки», – говорит старший советник ИК Dragon Capital. Как рассказал один из экспертов, пожелавший

остаться неназванным, почти в каждой области под патронатом местного губернатора или его приближенных создается некое ООО. Основная задача такой структуры – аренда у крестьян и фермеров земельных паев на длительный срок с правом выкупа в случае отмены моратория на продажу земель сельхозназначения. То есть проводится кропотливая работа с населением. Особый бонус – если удается из мелких паев собрать один большой. Когда же все сделано, ООО может быть успешно продано. Доберутся ли украинские инвесторы до высоких технологий? Аналитики в один голос отвечают: да. Только для этого им нужно время. «Если компания создала венчурный фонд и инвестировала в строительство, то ей непросто перенаправить свои капиталы. Для этого, во-первых, необходимо закончить и реализовать текущие проекты, что в нынешней ситуации на рынке сделать непросто. Во-вторых, определиться с альтернативными», – считает генеральный директор КУА «Инэко-Инвест» Олег Морква. Со строительного рынка, как считают эксперты, капитал начнут выводить уже в ближайшие полтора-два года. «Все деньги оттуда не уйдут, но значительная часть – безусловно. Более конкретные прогнозы пока делать рано», – заявили «ЧП» в одном из столичных агентств недвижимости. Значит, притока инвестиций в украинский hi-tech стоит ожидать года через три. Ведь как показывает мировая практика, самые успешные венчурные проекты реализованы именно в этой сфере. Skype – не единственный и далеко не самый успешный пример. Такие бренды, как Google и Apple, – результат приложения венчурного капитала. Советы инноваторам Инвестор, взявшийся финансировать чей-то смелый авантюрный проект, подвергает себя немалому риску, отсюда и повышенные требования к идеям инноваторов. Обращаясь в ВФ, следует помнить о трех вещах: 1) вы вряд ли получите финансирование, имея лишь идею, без опытного образца изделия или beta-версии программы; 2) инвесторы интересуются в первую очередь теми идеями, которые можно будет запатентовать. Чьи-то копии, равно как и разработки, которые могут быть легко скопированы конкурентами, их не привлекут; 3) в обмен на инвестиции фонд потребует крупного долевого участия в бизнесе (от 20 % до 75 %).

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 17

Тревожные

ожидания 18 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

рынКа

ФОТО: sxc.hU

ФинансЫ | мнение эКСПеРтА

мнение эКСПеРтА | ФинансЫ

егодня на международных рынках наблюдаются симптомы начала крупнейшего кризиса мировой экономики. Он стал еще более отчетливым после банкротства одного из ведущих финансовых игроков США – инвестбанка Lehman Brothers, просуществовавшего почти 160 лет, и после того, как Bank of America поглотил банк со столетней историей Merrill Lynch. Когда на американском денежном рынке происходят такие глобальные изменения, это имеет серьезные негативные последствия для всего финансового мира и может привести, по принципу домино, к убыткам других банковских учреждений. По данным европейских аналитиков, чистый отток портфельного капитала из США составил только в текущем месяце $ 74,8 млрд., хотя именно в сентябре доллар начал свое стремительное восхождение. На этот процесс влияет совокупность нескольких факторов, а именно: 1) снижение ставки Федеральной резервной системы США, которая уже достигла 2 %. Если все-таки произойдет увеличение процентных ставок ФРС, на что рассчитывают валютные спекулянты, это позволит доллару значительно укрепиться. Однако пока наблюдаются лишь снижение LIBOR и некоторая временная активизация фондового рынка; 2) цены на нефть характеризуются высокой степенью волатильности на фоне снижения курса евро и британского фунта стерлингов; 3) замедление темпов роста ВВП и развертывание инфляционных процессов в странах Евросоюза; 4) отток денежных средств инвесторов в развивающихся экономиках (страны Азии, Латинской Америки, Восточной Европы). Инвесторы сейчас не вкладывают их в инвестиционные проекты, а выводят в «тихую гавань». Такой перелив инвестиций приводит к уменьшению активности на развивающихся рынках и повышению спроса на активы в долларах, что еще больше будет стимулировать рост курса американской валюты. По моим оценкам, уже к концу года курс евро и фунта стерлингов

снизится и остановится на уровне $ 1,35-1,45 / € 1 и $ 1,75-1,85 / £1. Соответственно, это будет влиять и на соотношение курса доллара, фунта и евро к гривне. За последнюю неделю стремительно подорожало золото – только за два дня его цена возросла на $ 100. Это может способствовать более активному перетоку денежных средств с развивающихся рынков в золотые запасы. Учитывая нынешнее состояние экономики, могу предположить, что курс национальной валюты может превысить верхнюю границу, установленную Нацбанком – 4,85 грн. / $ 1 плюс-минус 5 %, и составит 5 грн. / $ 1. Свидетельством таких процессов стало резкое снижение курса гривни по отношению к доллару США на межбанковском валютном рынке Украины в середине прошлой недели. Если проанализируем состояние сегодняшнего кредитного рынка, то увидим, что ставки по кредитованию в разных коммерческих банках колеблются в пределах 23-25 % годовых в гривне. При этом стоимость денег, предлагаемая Нацбанком для рефинансирования коммерческих банков, находится на уровне не менее 15 % годовых, а стоимость овернайт на межбанковском рынке в разные периоды времени в течение месяца колеблется от 8 % до 20 % годовых. Так было в августе. Предполагаю, такая тенденция сохранится и в сентябре. Анализ предыдущих месяцев свидетельствует о том, что банки активно приспосабливаются к работе с дорогими деньгами, прогнозируя, что эти процессы не могут длиться долго. Кредитнофинансовые учреждения стараются предлагать как корпоративному, так и розничному клиенту депозитные программы на более короткие сроки и по более высоким ставкам. Сейчас явно вырисовывается такая тенденция: ставки для банковских продуктов на один месяц, три и полгода намного выше, чем ставки на девять месяцев и год. Можно сделать вывод, что кризисные явления в экономике находятся на пике и что в ближайшем будущем можно ожидать снижения процентных ставок. Хотя опять же, возвращаясь к проблемам

внешнего характера – новому витку мирового финансового кризиса, развивающемуся продовольственному кризису, все более удручающим проблемам экономики в странах Евросоюза, можно утверждать, что процесс снижения ставок будет длиться дольше, чем полгода. Возможно, высокие ставки по банковским кредитам и депозитам сохранятся в течение всего 2009 г. По моим оценкам, в будущем году они составят приблизительно 18-23 % в гривне и 12-15 % в валюте, так как доля активов в иностранной валюте будет сокращаться. При этом банкам будет сложно пополнять валютные пассивы, поскольку получение фондирования в иностранных валютах ограничено из-за состояния внешних рынков. Экономика Украины характеризуется как развивающаяся. А учитывая, что с развивающихся рынков инвесторы будут выводить деньги, предполагать, что банки изыщут дополнительные ресурсы на расширение программ активных операций, нельзя. Такой активный механизм привлечения ресурсов, как синдицированные займы, будет отсутствовать. То же можно сказать и о так называемых евробондах. Только за последнее время ставки овернайт на мировых рынках достигли 10-11 %. Прямым следствием

Дмитрий Гриджук, кандидат экономических наук, председатель правления банка «Хрещатик» подобного займа деятельность финансово-кредитного учреждения должна характеризоваться достаточной ликвидностью и стабильностью, а также высоким уровнем доверия со стороны зарубежных инвесторов и взвешенными управленческими технологиями. Таким образом, можно предположить, что увеличение предложения кредитов заемщикам будет достигаться за счет активизации операций в гривне. Поэтому я бы рекомендовал

ставки для Банковских продуктов на один месяц, три и полгода намного выше, чем ставки на девять месяцев и год. кризисные явления в экономике находятся на пике, и скоро можно ожидать снижения процентных ставок кризиса станет удорожание для украинских компаний и банков операций по привлечению денежных средств на внешних рынках, цены на которые в этом году для отечественных финучреждений и так возросли на 5-6 %. Думаю, в нынешних сложных условиях такой сугубо рыночный синдицированный кредит в размере $ 21 млн. под Libor+3,5 %, который мы привлекли в начале сентября, можно считать успешным. Для осуществления

населению хранить свои сбережения в гривне, так как спрос на депозиты в национальной валюте будет только увеличиваться, а вместе с ним повысятся и депозитные ставки. Исходя из того, что стоимость фондирования для банков в гривне сейчас не опускается ниже 15 %, можно прогнозировать, что произойдет замедление темпов роста кредитного портфеля в целом, поскольку заемщикам нецелесообразно брать дорогие кредиты.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 19

рЫнКи | События и тенденции

Удобрения «валятся» Ф

инансовый кризис и большой урожай обваливают цены на минеральные удобрения. Их производители пытаются минимизировать потери, лавируя между поставками на внутренний и внешний рынки. Еще в первой половине сентября украинские производители поставляли на экспорт аммиачную селитру по цене $ 430-435 за тонну на условиях FOB, порт «Южный». А к концу прошлой недели она упала до $ 380. На внутреннем рынке закупки данной продукции практически приостановились. Но главный поставщик этого удобрения – черкасский «Азот» пытается сдерживать падение. «Рынок замер. Мы поставим цену 2600 грн. за тонну. Но даже если опустим ее до 2200 грн., продажи все равно не увеличатся», – рассказывает «ЧП» начальник отдела маркетинга предприятия Сергей Рубан. Тем не менее долго удерживать цены на нынешнем уровне заводам не удастся. Они уже начали их снижать из-за падения спроса. Начальник департамента АПК и химической промышленности «Госвнешинформа» Дмитрий Гордейчук прогнозирует, что вскоре стоимость тонны селитры на предприятиях не превысит 2500 грн. «В октябре она может составить 2300 грн., впоследствии упадет вообще до 2000 грн. Рынок был перегрет, трейдеры с лихвой запаслись селитрой», – говорит он. Еще два года назад никто не удивился бы такой ситуации, потому что в сентябре рынок только начинал раскачиваться под осенне-полевые работы. Но 2006-2007 гг. переломили эту тенденцию. Благодаря активности трейдеров закупки не прекращались, а с августа начинали увеличиваться. Возврат к прежней ситуации эксперты объясняют тем, что аграрии не могут реализовать избыточный урожай изза сезонного падения цен на зерновые на мировых рынках. Так, стоимость тонны пшеницы кормовой, Великобритания, FOB, в начале июля составляла $ 295, а 19 сентября – $ 190. «Ни один крестьянин, если он в своем уме

и имеет хранилища, не будет сбывать урожай по таким ценам. Он придержит продукцию еще месяца два, а то и до марта», – говорит представитель одного из химических заводов. На покупательной способности аграриев сказался и финансовый кризис – банковские кредиты теперь получить сложнее. В этих условиях химпредприятиям не остается ничего другого, как отслеживать ситуацию на мировых рынках. «Не исключено, что в условиях финансового кризиса мировой рынок может пойти вниз. Но мы находимся в ценовом коридоре. На верхнем его уровне находятся сельхозпродукты, цена на которые не растет, но и продажи замирают. Но ниже сырьевого барьера заводы тоже продавать не будут. Внешний и внутренний рынки ведут себя одинаково, поэтому мы будем отгружать товар в обоих направлениях», – говорит представитель черкасского «Азота». Ценовая политика отечественных химпредприятий будет зависеть и от поведения российских конкурентов. Главный вопрос, на который наши химики хотели бы получить ответ: сколько импортной селитры и по какой цене те завезут. И предполагают, что она будет не ниже 2200-2300 грн. за тонну. Представитель одной из российских компаний считает, что конкуренция на рынке селитры вряд ли обострится. «В условиях политической нестабильности в Украине задача российских производителей – удержать позиции на рынке, а не расширять присутствие. Гонка за бóльшую нишу путем демпингования только обвалит рынок, в чем игроки не заинтересованы. Это касается как экспорта, так и внутреннего рынка. В эти игры уже никто не играет», – утверждает глава представительства ОАО «МХК «Еврохим» в Украине Виктор Ковальский. «Российские производители проанализируют свою номенклатуру и, скорее всего, сделают упор на ввоз в Украину сложных удобрений. Например, россошанские «Минудобрения» производят два продукта – селитру и нитроаммофоску. Поэтому наверняка они будут завозить в нашу страну

20 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

Чтобы активизировать внутренний рынок предприятия вынуждены будут снизить цены на удобрение.

Наталия Стецун

больше нитроаммофоски. Единственным их конкурентом по этому виду продукции в Украине является ОАО «Сумыхимпром», которое экспортирует 60 % своей продукции. Значит, украинский рынок вполне может поглотить предлагаемый импорт. Поэтому я уверен, что российские компании увеличат экспорт в Украину именно сложных удобрений», – говорит он. Но цены на сложные удобрения тоже упадут. Если сейчас стоимость NPK варьируется от $ 720 до $ 790 за тонну на условиях Украина, DAF, то уже в октябре она может обвалиться до $ 680, считают аналитики. Это произойдет по двум причинам. Во-первых, трейдеры накопили много удобрений на складах, которые постараются побыстрее освободить под новые поставки. Во-вторых, компании сориентируются на поведение «Сумыхимпрома», который сегодня продает NPK марки 15:15:15 по 4400 грн. за тонну. Операторы – по 4350 грн. Улучшенную марку NPK 16:16:16 они готовы поставить в любой регион Украины по 4400 грн. Когда «Сумыхимпром» выполнит обязательства по экспорту нитроаммофоски, то переориентируется на внутренний рынок. Чтобы его активизировать, предприятие снизит цены до уровня импортных. Остальные производители отреагируют на это таким же образом. Но успешнее других будут те операторы, которые предоставят аграриям возможность покупать удобрения в кредит и предложат ряд других сервисных услуг.

мнение эКСПеРтА | ФинансЫ

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 21

рЫнКи | КРизиС

или снизить цены Если человек покупает квартиру на Черноморском побережье Болгарии, то вторую – на ирландском курорте Милфорд – ему просто дарят. Девелопер PJ Doherty решился на этот шаг после того, как в течение восьми месяцев не смог продать ни одного из пяти объектов недвижимости в своем проекте в Ирландии. В результате такого маркетингового хода господину Доэрти удалось продать два объекта.

краинские застройщики пока от подобной благотворительности далеки, но с учетом жесткого дефицита финансирования вынуждены срочно предпринимать решительные меры для выживания. Весной, когда девелоперы еще надеялись на то, что падение спроса на жилье связано с традиционной сезонностью, пусть и наступившей раньше времени, некоторые из них решили подстраховаться и оживить рынок путем проведения различных акций. В основном речь шла о за-

ключении с банками договоров на предоставление покупателям ипотечных кредитов. Но были и исключения, например, приуроченная к юбилею застройщика продажа квартир ниже рыночной цены на 10-20 %. А вот компания «НЕСТ» Владимира Трофименко пошла другим путем. Она открыла дисконтную программу, по которой держатель дисконтной карты, покупая товары и услуги у партнеров, получает определенные скидки. По словам начальника отдела маркетинга «НЕСТа» Рамиля Мехтирева,

22 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

эта программа никоим образом не связана ни с кризисом, ни с желанием подстегнуть объемы продаж. «Продажи идут в соответствии с намеченными планами… Программа разработана для максимального удовлетворения потребностей наших клиентов», – подчеркивает он. Эксперты считают, что при правильной маркетинговой политике объект продается полностью без привлечения рекламы. Поэтому акциями пытаются исправить свои прежние ошибки. Например, неправильной ценовой политики. «На самом деле эти акции «для своих», когда речь идет о продаже квартир ниже рыночной стоимости, проводятся, когда нужно срочно привлечь определенную сумму денег. Скажем, для обслуживания кредитной линии», –

Дарья Кутецкая

ФОТО: www.sxc.hU

Залечь на дно

говорит директор девелоперской компании Global Solutions Сергей Тумасов. По мнению экспертов, сегодня разрабатывать акционные программы уже поздно. «Акция – это информационный повод, чтобы напомнить о себе. Но сама по себе она спрос не оживит. Это единичное решение. Чтобы удержаться на плаву, нужно проводить комплекс маркетинговых программ в течение всего времени реализации проекта: исследования, разработка концепции, позиционирование и др.», – уверена начальник департамента маркетинга ОАО «Финантек» Яна Вовк. Впрочем, нынешним летом застройщики это поняли и уповали, что осенью ситуация стабилизируется. Но ожидания украинских девелоперов не оправдались, и теперь они

КРизиС | рЫнКи

игрА без прАвил

Пути выживания в режиме жесткого дефицита средств каждый игрок рынка определяет сам. Так, крупная российская девелоперская корпорация Mirax Group заявила, что намерена заморозить все не начатые проекты, а это около 10 млн. кв. м. «Мы не собираемся брать ни одного кредита. Все объекты, которые планировалось запустить, мы намерены приостановить по крайней мере на год – пока не закончится кризис», – сказал глава корпорации Сергей Полонский. По его словам, компания намерена остановить строительство на 11-м этаже многофункционального комплекса Mirax Plaza в Киеве, «так как в настоящее время продаж практически нет». Правда, на следующий день украинский офис Mirax Group скорректировал это заявление, уточнив, что речь идет лишь о замедле-

«Если покупатели пожелают вернуть свои деньги, мы готовы это сделать», – заключает господин Полонский. Другая российская компания – «Система-Галс» намерена до 2012 г. сократить число своих проектов почти на 25 % за счет реализации неликвид-

помимо продажи и замораживания проектов компании активно снижают административные расходы, сокращая персонал. такая участь постигла сотрудников лидера украинского рынка недвижимости – девелоперской компании «ххI век» ных объектов. В первую очередь строящихся объектов, площадь которых не превышает 30 тыс. кв. м. Напомним, девелоперское подразделение «Системы-Галс» – АФК «Система» сообщало о строительстве жилого комплекса площадью более 100 тыс. кв. м в Шевченковском районе Киева. По данным «ЧП», помимо продажи и замораживания проектов компании активно снижают административные расходы, сокращая персонал. Такая участь постигла сотрудников лидера украинского рынка недвижимости – девелоперской компании «ХХI Век». По данным «ЧП», согласно от-

«застройщикам нужно уменьшить свою маржу. если этого не сделать доБровольно теперь, то придется делать, но Более Болезненно», – говорит гендиректор девелоперскостроительной компании «тмм» николай толмачев нии темпов строительства. Мол, компания сконцентрируется на отделочных работах и прокладке коммуникаций. Более того, после завершения этих работ украинское подразделение собирается туда переехать. Правда, как можно сдать в эксплуатацию недостроенное здание, непонятно.

профильных проектах коммерческой недвижимости и жилье премиум-класса», – рассказывает «ЧП» основатель и совладелец «ХХI Века» Лев Парцхаладзе. Он не исключает возможности приостановки реализации проектов, требующих крупных вложений.

корректированной стратегии она сократила более 10 % персонала. Кроме того, компания планирует уменьшить инвестиции. «Компания испытывает определенный кризис ликвидности, поэтому мы решили временно отказаться от реализации части проектов и сконцентрироваться на

Например, многофункциональных комплексов. По информации компании, в первую очередь она намерена сосредоточиться на строительстве трех ТРЦ в Киеве, Севастополе и Львове, а также на реализации проекта пятизвездочной гостиницы в столице. Напомним, ранее «ХХI Век» заявляла о намерении продать свой логистический бизнес. По словам экспертов, сегодня банки более-менее кредитуют проекты коммерческой недвижимости: строительство торговых и офисных центров, тогда как логистика и коттеджные городки особой популярностью не пользуются. Поэтому продажа неликвидных проектов – один из способов комфортно пережить нынешний кризис. По такому же пути пошла и управляющая компания «ТИКО-Констракшен». Она заявила о продаже проектов строительства логистического комплекса и коттеджного городка, расположенных в Киевской области. «Трудности с привлечением финансирования вынуждают сегодня многих портфельных инвесторов корректировать стратегию развития. Сейчас не то время, когда можно распылять силы. У нас много знаковых проектов офисных, торговых центров, есть опыт реализации проектов гостиничной недвижимости. Именно на этих сегментах мы и хотим сосредоточить все наши ресурсы», – отметила директор департамента управления

ФОТО: www.sxc.hU

вынуждены приспосабливаться к новым условиям выживания. «Нынешняя ситуация с проектным финансированием, ипотечными кредитами, а также положение на внешних финансовых рынках не будут стимулировать высокую деловую активность, на которую надеются игроки», – говорит гендиректор ООО «ПИКУкраина» Владимир Фесенко. И добавляет, что «дно» рынка пока не достигнуто, поэтому ему есть куда падать.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 23

рЫнКи | КРизиС недвижимостью ООО «ТИКОКонстракшен» Анна Скрипкина. Те компании, у которых нет возможности скинуть неликвидные проекты, либо принимают решение о заморозке стройки и / или продаже объекта, либо увеличивают количество очередей сдачи в эксплуатацию. Так, ООО «Цитадель», входящее в группу компаний «Форум ДС», отказалось от реализации проекта жилого дома в Киевской области. Инвесторам, которые уже успели купить там квартиры, предложено жилье в другом доме, который уже строится. А KDD Group N. V., холдинговая компания одной из крупнейших в Украине групп в сфере девелопмента и инвестиций в недвижимость – «Киев-Донбасс», в своем жилом комплексе премиум-класса Diplomat-Park во Львове увеличила количество очередей вдвое. «Пойти на такие меры пришлось в связи с кризисом», – говорит председатель правления компании Петр Слипец. «Сегодня все игроки рынка недвижимости вынуждены принимать те или

иные решения, которые помогут им продержаться до окончания кризиса», – уверен финансовый директор группы компаний «Финком Девелопмент» Александр Подолянко.

рынОк зАстАвит

Операторы на разный лад повторяют, что на рынке ограниченное количество денег и привлечь их можно только под хорошие проекты. По словам аналитика ИК Dragon Capital Алексея Зеркалова, застройщикам не нужно рассчитывать только на финансирование от продаж. «Можно попытаться привлечь акционерный капитал. Конечно, сегодня количество инвесторов ограничено, но под соответствующие условия в хорошем проекте найти их вполне вероятно», – говорит он. «Нужно уменьшить свою маржу. Если этого не сделать добровольно теперь, то придется делать, но более болезненно», – добавляет гендиректор девелоперско-строительной компании «ТММ» Николай Толмачев. Эксперты дают разные

24 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

прогнозы относительно сроков восстановления рынка недвижимости. «Ситуация на мировых финансовых рынках начнет улучшаться не раньше чем через полтора года. Затем пройдет еще как минимум шесть месяцев, пока уровень строительства достигнет хотя бы той точки развития, которая была полгода назад», – считает господин Слипец. «До конца нынешнего года точно ничего не наладится. Возможно, зимой появится тенденция к улучшению», – говорит Лев Парцхаладзе. «Ведь не может кризис продолжаться вечно. Думаю, рынок активизируется после президентских выборов. Сегодня правительство пытается сдержать инфляцию путем сокращения объема кредитования. После выборов, по моему мнению, инфляцию отпустят и рынок заработает», – рассуждает господин Тумасов. В одном эксперты едины: нынешний кризис всерьез и надолго. «Общая неопределенность порождает панические настроения, компании и менеджмент начинают метаться

в принятии решений. Продажа непрофильных активов, замораживание строительства – вот наиболее часто озвучиваемые настроения на рынке. Однако почти никто не говорит о снижении цен. А оно практически неизбежно, во всяком случае в определенных сегментах. Замораживание могло бы стать эффективным при краткосрочных проблемах. А долгосрочное практически означает остановку проектов как таковую и, следовательно, сворачивание бизнеса», – подчеркивает господин Подолянко. По его словам, продажа активов, когда она выглядит спасительной для всех, – то же самое снижение цен в условиях бурного роста предложения. «Кризис не является ни краткосрочным, ни индивидуальным. Поэтому его преодоление должно быть системным. Правда, секрета и рецептуры этой системности никто не знает. Любое решение оказывается половинчатым. Это и есть глубокий кризис как таковой», – пессимистически заключает Александр Подолянко.

индиКАтоРы | рЫнКи

нефтяной ответ доллару

отрясения на финансовых рынках привели к падению курса американского доллара по отношению к мировым валютам. Индекс Dollar Index, который позволяет оценить стоимость доллара по отношению к корзине из шести основных валют мира, упал на 1,4 %. Курс доллара и цена на нефть традиционно изменяются в разных направлениях. Это проявление асинхронности мирового экономического кризиса. Он волной идет из Америки, бьет по Европе, тревожит азиатские рынки. Цена на нефть будет колебаться в зависимости от изменений на мировых финансовых рынках. Розничный рынок нефтепродуктов в мире пока остро не реагирует на изменения

стоимости «черного золота». Так, за последние два месяца его цена упала на 32-36 %. В то же время на розничных рынках нефтепродуктов, в странах, мониторинг ценовой политики которых проводит «ЧП», цена на дизельное топливо за последнюю неделю снизилась в Украине на 3,5 %, в Польше – на 18,7 %. На АЗС Германии литр дизеля подешевел на $ 0,42 (-17,6 %), бензина – на $ 0,36 (-16,1 %). За тот же период в США стоимость литра дизеля снизилась на $ 0,18 (-14,3 %), а бензина только на $ 0,07 (-6,5 %). В Украине же бензин подешевел всего на $ 0,07, дизель – на $ 0,05. 2,10 С этого номера «ЧП» будет проводить еженедельный мониторинг рынка топливного

этанола (биоэтанола), в том числе его стоимости в разных странах мира. Мы будем сравнивать цены на биоэтанол с ценами на бензин. Главными производителями и потребителями топливного этанола в мире являются США, ЕС, Бразилия, Китай, Индия и Япония. Мировое потребление биоэтанола в 2007 г. составило 42,55 млн. т. В том числе в США – 21,1 млн. т, в Бразилии – 16,3 млн. т, в странах ЕС – 2,16 млн. т, в Китае – 1,58 млн. т. К примеру, в США насчитывается 162 завода по производству топливного этанола. Их производительность составляет 30,5 млн. в год. Бразилия планирует произвести в этом году около 22 млн. т биоэтанола.

Дизель, $/л 1,83 0,04 0,31

1,38 0,05

0,95 0,16 0,05

1,09

1,06 0,76 0,11 0,23

0,74 0,42 Украина

Россия

Беларусь

0,6

0,11 0,15 0,12 0,68 США

Биоэтанол

1,96 Другие налоги

0,17 0,33

НДС Акциз

0,78

Сырье 0,88

Польша

Биоэтанол

0,68 Германия

А 95, $/л

Биоэтанол, $/л

2,10

1,27 0,24 0,08

0,95

Украина

1,00 0,17 0,13 0,70

Россия

1,09 0,15 0,41

0,53 Беларусь

1,01

1,87

0,16

0,03 0,33

0,35

0,70

0,11 0,10 0,07 0,73

США

0,95

1,05

0,56 0,81

Польша

0,65 0,95

0,54

0,56

Германия

Бразилия

0,65 США

Роттердам

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 25

Уедем рЫнКи | ПеРСПеКтиВы

в африку! «Буквально вчера нам пришло письмо, в котором сообщалось, что мы выиграли тендер в Ливии», – радостно делился начальник одного из управлений «Укрнефти». Это было 7 ноября, в первый день выставки «Нефть и газ-2006». Начальника журналисты застали врасплох, он никак не мог вспомнить подробности сенсационной новости. Но ясно было, что «Укрнефть» возлагает большие надежды на далекую африканскую страну…

последние годы Африка становится все более привлекательной для инвесторов. С одной стороны, ее страны демонстрируют устойчивый экономический рост. По данным ООН, в 2007 г. экономика Черного континента выросла на 5,8 % (среднемировой показатель – 3,7 %). Неплохо подготовил Африку к иностранным инвестициям Китай, который не только вкладывает деньги в конкретные сырьевые проекты, но и активно финансирует развитие инфраструктуры стран Черного континента. С другой стороны, развитым государствам становится все более тесно в рамках существующих схем поставки сырья. Особенно остро стоит вопрос обеспечения нефтью и газом. На Черный континент приходится треть всех новых месторождений углеводородов,

26 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

открытых на планете за последнее время. Считается также, что в Африке находится 30-40 % мировых запасов полезных ископаемых. И главное, себестоимость добычи очень низкая – намного ниже, чем в европейских странах. Сей факт кружит голову многим – и акулам добывающего бизнеса, и рыбкам поменьше. И если еще лет пять назад конкуренция на континенте была практически нулевой, то сейчас за место под африканским солнцем приходится тяжело бороться.

тОпливный интерес

В регионе сосредоточено 7,8 % мировых запасов газа, 7,4 % – нефти, 9,6 % – железной руды, 62 % – марганцевой руды, а также основные ресурсы алмазов, золота, платины, меди, урана. Кроме того, Африка – один из важных экспортеров угля.

Наиболее интересные нефтегазоносные месторождения расположены в Северной Африке (Ливия, Египет, Алжир и Тунис) и в регионе Гвинейского залива (в основном Нигерия, Ангола, Габон и Экваториальная Гвинея). По ресурсам нефти Ливия и Нигерия вне конкуренции – подтвержденные запасы каждой оцениваются в 4961,6 млн. т, или 33 % общеафриканских. В то же время обе страны довольно непростые в плане инвестиционного климата и политических рисков. Проекты в Ливии напрямую зависят от личного мнения ее довольно непредсказуемого лидера Муаммара Каддафи. Нигерия же считается одной из наиболее рисковых африканских стран из-за коррупции и терроризма. Громким нигерийским скандалом стал конфликт с британско-нидерландской Shell, на долю которой приходилась половина экспорта нефти из страны. В июне 2008 г. Shell остановила добычу на нефтяных месторождениях изза постоянных нападений боевиков на объекты компании. Кроме того, британцам не удалось найти общий

ФОТО: sxc.hU

Мария Помазан

ПеРСПеКтиВы | рЫнКи язык с нигерийским правительством, которое обвиняло Shell в несоблюдении экологических норм и социальных обязательств. В результате руководство страны заявило о намерении отказаться от контрактов с британсконидерландской компанией и до конца 2008 г. найти ей замену. Основным претендентом на место Shell считают российский «Газпром». Последний также ведет переговоры с правительством Нигерии о контракте на разведку газа на сумму около $ 7 млрд. Не осталась Нигерия и без внимания украинских компаний. В 2006 г. «Укрнефть» решила основать там «дочку». Однако в 2008 г. предпочла создать СП с нигерийской государственной компанией. Ранее предполагалось, что СП будет добывать 4,5-5 млн. т «черного золота» в год, из которых «Укрнефть» по соглашению о разделе продукции получит 2,5-3 млн. т.

что новое украинское правительство потеряло проект. Юрий Бойко на посту главы НАК «додавить» Ливию не успел, а последующие руководители считали зарубежные проекты слишком затратными. Будучи министром топлива и энергетики, господин Бойко пытался восстановить контракт, обещая ливийцам помощь в развитии трубопроводной инфраструктуры. Ездил в Африку и президент Виктор Ющенко, в свою очередь суля Каддафи обеспечение Ливии зерном. Все тщетно. Тем временем Ливия начала раздавать по частям обещанные «Нефтегазу» нефтегазоносные площади. Еще в 2006 г. отдельные блоки были выставлены на тендер. Тот самый, в котором участвовала «Укрнефть» и о победе в котором радостно сообщал начальник одного из управлений компании. Только он ошибся – в ливийском письме речь шла о приеме заявки «Укрнефти» на участие в конкурсе. Тендер украинская компания все же проиграла. А одним из его победителей стала российская «Татнефть». В июле нынешнего года Россия, судя по всему, окончательно разрушила украинские надежды на ливийское сырье.

сАгА О ливийскОм кОнтрАкте

1000–3000 100–1000 50–100 10-50 нет подтвержденных данных

Распределение запасов нефти в Африке, млн. т

> 3000 500–3000 200–500 <200

Данные World Energy Council

Запасы угля в Африке, млн. т

ФОТО: sxc.hU

В 2003 г. с Ливии были сняты санкции ООН по торгово-экономическому сотрудничеству. За этим последовало потепление отношений Джамахирии с США, а потом и с Евросоюзом. Ливия начала активно привлекать иностранные инвестиции в освоение нефтяных месторождений. В 2004 г. страна провела первый открытый международный тендер по концессионной разработке шельфовых и материковых нефтегазовых площадей. В Ливии активно работают западные компании, в частности Agip-ENI (Италия), Total (Франция), Wintershall (Германия), OMV (Австрия) и др. Одним из первых в 2003 г. эту африканскую страну посетил украинский президент Леонид Кучма. Тогда главы государств подписали несколько документов, в том числе меморандум о сотрудничестве между НАК «Нефтегаз Украины» и ливийской National Oil Corporation. Позже тогдашний предправления НАК Юрий Бойко и руководитель NOC Абдалла Салем АльБадри подписали соглашение о разделе продукции (СРП) на добычу нефти на 25 лет и газа на 30 лет. По данным источника, близкого к «Нефтегазу», ливийский проект мог дать Украине приблизительно 20 млн. т низкосернистой нефти при себестоимости добычи около $ 2 за баррель. В 2007 г. возможные заработки «Нефтегаза» от продажи добытой в Ливии нефти оценивались в $ 350-400 млн. в год. Но сбыться этим планам было не суждено. Украинско-ливийское СРП до сих пор не ратифицировано. Говорят,

Распределение запасов газа в Африке, млн. куб. м

> 40000 4000–5000 < 500 нет подтвержденных данных

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 27

рЫнКи | ПеРСПеКтиВы Запасы марганцевой руды на 1.01.2007 г. и среднее содержание в ней марганца Африка Алжир Ангола Буркина-Фасо Габон Гана Дем. Респ. Конго Египет Замбия Кот-дÁ Ивуар Мали Марокко Намибия Судан Того ЮАР

«Газпром» собирается купить всю нефть и газ, дообываемые ливийской National Oil Corporation.

Общие запасы, млн. т 9599 2r 5 27 360r 50r 70r 3r 2r 35 10r 20r 4r 1r 10r 9 000r

Подтв. запасы, млн. т 1326 2r ... 15 225r 20r 2r 3r 2r 2r 8r 2r 4r 1r ... 1 040r

Содерж., % ... 44 ... 51 50 31 38 31 53 46 42 46 43 45 ... 45r

Примечание: r - оценка Источник: ИАЦ «Минерал» (Москва)

На пути «Нефтегаза» нарисовался все тот же виновник газовых бед Украины – «Газпром». Российский монополист договорился с ливийской NOC о создании СП по переработке нефти. Говорят, «Газпрому» уже предложили для разработки три из четырех площадей из «нефтегазовского» контракта.

к рОссии в пОдмАстерья

«Газпром» разгулялся в Африке не на шутку. Помимо Нигерии и Ливии, компания намерена работать в Алжире. В июне 2008 г. она открыла там свое представительство. Ранее российская компания предлагала Алжиру обмен месторождениями. Представители африканской страны уже выбрали четыре российских месторождения из предложенных восьми. Кроме того, «Газпром» интересуется проектами строительства газопроводов для поставок топлива из Африки в ЕС. Один планируется проложить через Нигерию и Алжир, другой – между Ливией и Италией. Сейчас выход на африканский рынок для России особенно актуален вследствие напряженных отношений со странами Евросоюза из-за грузинского конфликта. «Газпрому» нужно укрепить свои позиции на европейском рынке, с одной стороны, расширяя собственные возможности, с другой – лишая покупателей шансов на диверсификацию поставок. «Значение африканских проектов «Газпрома» пока лежит скорее в политической плоскости, нежели в экономической. Возможно, в отдаленной перспективе они станут существенным подспорьем, но в ближайшее время этого ожидать не приходится», – говорит аналитик компании UniCredit Aton (Москва) Павел Сорокин. Активно разрабатывают месторождения Черного континента и другие российские компании, в частности 28 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

кАртОфельнАя АльтернАтивА

«Татнефть» и ЛУКОЙЛ. «Нефтегаз Украины» пока заключил только один контракт – с Египтом. В 2006 г. компания подписала концессионное соглашение с Египетской генеральной нефтяной компанией (ЕГНК) на поиск, разведку и разработку месторождений нефти и газа в Западной пустыне. НАК пока не выбрала подрядчика для строительства первой скважины. В ее пресс-службе говорят, что сейчас как раз завершается тендер. Вряд ли украинские компании смогут составить конкуренцию российским. А само присутствие России в Африке – тем более в интересующих Украину контрактах – довольно неприятно для нашей страны с точки зрения планов по снижению зависимости от нефтегазового монополиста. В то же время, считает Павел Сорокин, у украинских компаний есть шансы начать совместную разработку месторождений. «Для самостоятельной работы в Африке нужно быть крупной компанией, обладающей достаточными технологическими и финансовыми ресурсами. Месторождения, которые предлагаются инвесторам, не самые лучшие. Нет уверенности в том, что их разработка окупится», – говорит эксперт.

Вне стен «Укрнефти» и «Нефтегаза» украинские добытчики и эксперты рынка относятся к африканским (и вообще зарубежным) проектам топливных компаний весьма скептически. По их мнению, еще не исчерпан потенциал добычи в самой Украине. А африканские месторождения, которые сейчас выставляются на конкурс, настолько же сложны в технологическом отношении, как и оставшиеся украинские. При этом еще нужно придумать, как доставить газ с Черного континента. Как вариант рассматривалась схема замещения: мы продаем сырье из Африки российским клиентам в Евросоюзе, а Россия за это делает поставки нам. Или просто – продаем и зарабатываем деньги. Возможно, это даст дополнительные прибыли госкомпаниям (хотя сначала на проекты придется изрядно потратиться, а уж будут ли они прибыльными – еще вопрос). Но это никак не вопрос обеспечения Украины сырьем и даже не вопрос диверсификации. Более реалистичными выглядят проекты по производству в Африке биотоплива для продажи на рынке ЕС. Выращивать сырье для него на Черном

Выявленные запасы железной руды на 1.01.2007 г. и среднее содержание в ней железа

Алжир Ангола Бенин Буркина-Фасо Габон Гана Гвинея Дем. Респ. Конго Египет Замбия Западная Сахара Зимбабве Камерун Конго Кот-д© Ивуар Либерия Ливия Мавритания Мадагаскар Малави Мали Марокко Мозамбик Намибия Нигер Нигерия Свазиленд Сенегал Сомали Судан Сьерра-Леоне Танзания Того Тунис ЮАР Африка

Выевл. ресурсы, млн. т 6 200r 2 075r 530r 1 000r 1 950r 1 950r 8 000r

Общие запасы, млн. т 1 080 2 075 530r 1 000 1 950 1 950 4 460

Доля в мире, % 0,2 0,4 0,1 0,2 0,4 0,4 0,9

Подтв. запасы, млн. т 985r 1 000 250 60 1 410 924 2 100

Доля в мире, Содерж., % % 0,5 0,5 0,1 0* 0,7 0,4 1

49 47 49 45 64 40 57

2 170r

2 170

0,5

1 500r 500r

1 000r 500

0,2 0,1

480r 281

0,2 0,1

43 58

400r

400

0,1

150

0,1

438r 1 220r 1 410r 3 310r 3 000r 5 700r 2 500 1 350r 415r 815r 350r 765r 1 440r 1 200r 620r 186r 1 300r 400r 200r 1 123r 334r 642r 106r 2 000r 57 099

438 1 220 1 410 2 000r 2 600r 5 700 1 500 1 350 415 400r 358 765 1 440r 1 200 620 186 1 300 400 200 1 123 334r 642 106 2 300 45 122

0,1 0,3 0,3 0,4 0,6 1,2 0,3 0,3 0,1 0,1 0,1 0,2 0,3 0,3 0,1 0* 0,3 0,1 0* 0,2 0,1 0,1 0* 0,5 9,6

160 240 729 400r 1 380r 1 800 700 1 025 ... 200r 140 48 400 200 116 20 893 300 40 400 78 95 58 1 000 18 112

0,1 0,1 0,3 0,2 0,6 0,8 0,3 0,5 ... 0,1 0,1 0* 0,2 0,1 0,1 0* 0,4 0,1 0* 0,2 0* 0* 0* 0,5 8,5

55 40 45 44 67 50 50 55 67 58 50 49 43 50 36 62 58 42 60 60 49 52 56 62 ...

Примечание: r – оценка Источник: ИАЦ «Минерал» (Москва)

метАллический интерес

Активно развивающаяся Африка привлекает и металлургические компании. Общие запасы железной руды на континенте оцениваются в 45 млрд. т. Наибольшие запасы выявлены в Ливии, Гвинее, Габоне, Мавритании, но действительно серьезная добыча до недавнего времени проводилась только в ЮАР. Здесь же сосредоточены и основные перерабатывающие предприятия. Развита металлургическая промышленность также в Северной Африке. Этому способствуют и значительные запасы газа в регионе, и более развитая инфраструктура. Особенно богата Африка марганцевым сырьем. Общие запасы марганцевой руды оцениваются в 9,6 млрд. т, что составляет 62,5 % мировых запасов. Основная часть – в ЮАР. Конкуренция в горно-металлургическом секторе Африки уже достаточно высока. Здесь работают такие крупные игроки, как Vale, BHP Billiton, Rio Tinto, Anglo American. Большая часть рынка поделена между китайскими и индийскими компаниями. Активную инвестиционную деятельность развернул Лакшми Миттал. ArcelorMittal South Africa (ЮАР) владеет несколькими меткомбинатами общей мощностью около 15 млн. т в год и имеет доступ к ЖРС (ежегодная добыча составляет примерно 55 млн. т). Есть в Африке и российские металлургические интересы. В июне этого года «Северсталь» заявила о готовящейся сделке по приобретению 61,5 % акций African Iron Ore Group (AIOG) в Либерии. Кроме того, в ЮАР в рамках проекта «Марганец Калахари» совместно с африканскими компаниями работает «Ренова» Виктора Вексельберга. Украинские горнорудные активы представлены только Ghana Manganese Company Limited Геннадия Боголюбова, совладельца ПриватБанка. Это единственная компания, добывающая марганцевую руду в Гане. Запасы месторождения Нсута, где компания

ведет добычу, оцениваются в 20 млн. т руды с содержанием марганца 32-34 %. В 2005 г. Ghana Manganese Company Limited добыла 1,72 млн. т марганцевой руды, которую экспортировала в полном объеме. В январе Геннадий Боголюбов заявлял о намерении включить компанию в Гане в международный холдинг по добыче и переработке марганцевой руды. В 2005-2007 г. интерес к африканской металлургии проявляли СКМ Рината Ахметова и консорциум «Индустриальный союз Донбасса» (ИСД) Сергея Таруты. Последний якобы даже стал владельцем сталепрокатного завода Jos Steel Rolling Company в Нигерии. Впрочем, ИСД так и не подтвердил эту информацию. Замдиректора «Госвнешинформа» Владимир Пиковский считает, что сейчас в Африке нет активов, доступных для украинского ГМК. «Есть несколько предприятий в Северной Африке – Египте, Алжире, Тунисе… Но в этом поясе нет заводов, которые могли бы быть предметом покупки нашими ФПГ. Есть производство в ЮАР. Но абсолютное большинство этих предприятий контролирует ArcelorMittal. Есть еще Нигерия, работать в которой невозможно из-за крайне неблагоприятного инвестиционного климата», – говорит эксперт. По его словам, все горно-металлургические мощности в Африке уже распределены между транснациональными корпорациями или находятся в сфере их интересов. «Попытки со стороны украинских бизнесменов могут быть сделаны, но вряд ли они будут успешными», – резюмирует господин Пиковский.

не хОди пО ОднОму

По мнению экспертов, если Украина и могла получить свою долю дешевого африканского сырья, то это нужно было делать в начале десятилетия. За прошедшее с тех пор время международная конкуренция на континенте значительно усилилась. Риски же практически не уменьшились. Нападения террористов на нефтяные вышки продолжаются, коррупция процветает, до рыночной экономики еще далеко. Часто отсутствует необходимая энергетическая и транспортная инфраструктура. Поэтому для работы в Африке нужно иметь достаточно средств – чтобы вкладывать не только в бизнес, но и в сопутствующие проекты. Построить железную дорогу, электростанцию, газопровод, в конце концов. Надо иметь сильную технологическую базу,

чтобы конкурировать с добывающими гигантами. Надо быть крупной транснациональной корпорацией, или… Или заручиться поддержкой родного государства. 800 китайских компаний (в основном государственных) работают на континенте сразу по нескольким направлениям – предоставляют кредиты и оборудование, строят дома, возделывают землю. В результате Китай оказывает более сильное влияние на Африку, чем Европа и США. Россия тоже старается, как может. РЖД уже строят железную дорогу в Северной Африке. «Рособоронэкспорт» не прочь обеспечить Черный континент оружием. А Владимир Путин списал Ливии долг перед бывшим СССР – $ 4,5 млрд. – в обмен на многомиллиардные контракты для российских компаний. На фоне этого наши туманные зерновые обещания выглядят както несолидно.

Китай, например, взял Африку тем, что согласился вкладывать деньги в восстановление транспортной инфраструктуры и энергообеспечения.

ФОТО: sxc.hU

континенте выгоднее, чем в Украине. Как один из вариантов биологического сырья рассматривается очень распространенная в Африке культура – маниок, или кассава. В 2007 г. в Нигерии ее выращено 45 млн. т, в Демократической Республике Конго – 16 млн. т. По данным одного из украинских бизнесменов, строительство в Африке завода ежегодной производительностью 8600 т. биоэтанола из кассавы обойдется в $ 15,5 млн. и окупится через четыре года. Чем не альтернатива ливийской нефти?

ФОТО: sxc.hU

ПеРСПеКтиВы | рЫнКи

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 29

рЫнКи | мАлыЙ бизнеС – Няню можно пригласить через бюро добрых услуг. – Поменьше бы фантастику читала! Из фильма «По семейным обстоятельствам».

Тамара Кирючек

В Великобритании будущие няни проходят двухлетний курс обучения в частном или государственном колледже. Они изучают 18 дисциплин, в том числе такой предмет, как «психология общения с родителями», и получают сертификат по уходу, воспитанию и развитию ребенка. Обучение в одном из трех частных колледжей Англии стоит около $ 50 тыс.

годы перестройки Нонна Румянцева работала в школе учителем начальных классов. На жизнь не хватало, и приходилось подрабатывать репетиторством и подготовкой детей к школе, за несколько месяцев осваивая с ребенком годовую школьную программу. Со временем госпожа Румянцева поняла, что услуги репетиторов и нянь пользуются большим спросом, и решила создать рекрутинговое агентство, специализирующееся на подборе домашнего персонала.

рОзы без шипОв

оБъем украинского рынка семейного сервиса может увеличиваться

на 20‑30 % в Год 30 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

«ЗолоТаЯ» няня

Собрав всю семейную наличность – около $ 3 тыс., Нонна арендовала офис и приступила к работе. Так в 1997 г. появилось агентство по подбору персонала «Лепестки Роз». «Первое время мы работали почти без прибыли и практически год сидели с пустым холодильником», – говорит госпожа Румянцева. Начали с элементарного – поместили рекламу в изданиях, которые публикуют объявления о работе, а также в таких женских журналах, как «Натали», «Мой ребенок», «Мир семьи». Потом – в Интернете. По прошествии стольких лет предприниматель пришла к выводу, что хорошая реклама в бизнесе – одно из главных условий его успешного функционирования. «В это нужно вкладывать немалые средства. Сегодня у нас на рекламу уходит от $ 1,5 до $ 2 тыс. в месяц. Останавливаться на этом нельзя: чем больше о тебе знают, тем лучше», – отмечает генеральный директор «Лепестков Роз». Согласна с ней и руководитель отдела по подбору персонала компании «Уютсервис» Валентина Гук. «Среди всех наших расходов одно из главных мест занимает реклама», – говорит она.

«Необходимо заявить о себе, и реклама должна подаваться в специализированных изданиях, которые читают состоятельные люди. Желательно также обзавестись собственным сайтом в Интернете. Нужно быть готовым к тому, что ежемесячно придется тратить на рекламу от 30 % до 50 % оборота», – говорит управляющий партнер агентства «Семейный Ангел» Марина Авторгова. На start-up агентство госпожи Румянцевой предлагало услуги только нянь и гувернанток, но со временем направления расширяли, стараясь реагировать на спрос. По ее словам, «если мы видели, что на рынке востребованы услуги садовника или хозяйственника, то старались предлагать и их». Клиенты появлялись постепенно, и через полтора года «Лепестки Роз» полностью окупило себя и стало приносить постоянную прибыль.

трудОвые будни

По словам Нонны Румянцевой, в первые годы деятельности потенциальных нянь, гувернанток и домработниц находили в основном в Киеве. Однако сегодня удовлетворить растущий спрос только за счет киевлян не удается. Появляются новые вакансии, есть спрос и на посуточную работу, и на нянь, которые живут в семье постоянно. «Теперь люди, желающие устроиться на работу, уже подбирают семью под себя, а не хватаются за все подряд», – отмечает руководитель агентства. Поэтому столичные претенденты на вакансии, особенно с опытом работы, стали требовать слишком большую зарплату. У работодателей это часто не находит понимания. Кроме того, высокий уровень зарплат поддерживают и те, кто возвращается

мАлыЙ бизнеС | рЫнКи в Украину, проработав на аналогичных позициях за рубежом, в том числе в Москве. Поэтому «Лепесткам Роз» приходится привлекать кадры из регионов. Сотрудники подбираются путем собеседования по разработанной госпожой Румянцевой методике. «Человек отвечает на вопросы, и выводы о том, подходит он или нет, делаются, уже глядя на выражение его лица», – добавляет она. Идея подбора сотрудников по определенной методике пришла с опытом. Ведь зная, какие требования предъявляются чаще всего, легче тестировать людей на профпригодность. Помогает в этом и опыт работы педагогом. Все кандидаты на вакансию проходят испытательный срок: за две недели родители и дети должны определить, подходит им няня или нет. Как утверж-

За свои услуги практически все киевские агентства берут с клиента месячный оклад сотрудника и с соискателя – 50 % с первой зарплаты. Заработная плата гувернанток, нянь и прочего обслуживающего персонала стартует от 3,5 тыс. грн. в месяц и зависит от режима, требований и длительности рабочего дня. По словам госпожи Гук, среднемесячный оклад в «Уют-сервисе» – 4,4 тыс. грн. Если работа почасовая, то она оплачивается из расчета от 20 до 50 грн. в час, и чем меньше человек занят, тем плата выше. Прибыльность деятельности по подбору домашнего персонала обеспечивают прежде всего состоятельные люди. «Почти все наши клиенты – это VIPкласс, так как люди среднего достатка не всегда могут оплачивать подобные

оБъем украинского рынка рекрутинговых услуг по поиску раБотников для дома колеБлется в пределах

$ 1,5‑2 Млн. в Год дают операторы рынка, бывают и неприятные случаи. «Если какая-то из сторон чем-то недовольна (в основном хозяева), мы в течение года делаем бесплатную замену, так как договор заключается на этот срок», – рассказывает госпожа Румянцева.

бизнес-реАлии

Госпожа Румянцева считает: для того чтобы создать подобный бизнес сегодня, необходимо как минимум $ 10 тыс. – на аренду офиса, рекламу и выплату зарплаты сотрудникам. «Это минимальный стартовый капитал, а многое зависит также от потребностей и желаний человека, решившего заняться этим бизнесом», – добавляет она. Почти все игроки рынка, в том числе и Нонна Румянцева, работают по единому налогу. Лицензировать этот вид бизнеса не нужно. По мнению госпожи Авторговой, для организации и функционирования такого агентства нужно вложить от $ 10 тыс. до $ 50 тыс. По словам экспертов, чтобы предприятие нормально функционировало, на первоначальном этапе в его штате должны быть секретарь, два менеджера по подбору персонала, психолог и юрист. Например, в агентстве «Уют-сервис» работает всего пять человек. И, конечно, реклама. Затраты на нее – от $ 1 тыс. до $ 3 тыс. в месяц – зависят от того, где и сколько материалов размещать.

услуги», – добавляет Валентина Гук. Еще одна статья доходов Нонны Румянцевой – вводный курс по специфике работы в семье. Обучение платное и теперь обязательное для всех претендентов. Стоимость обучения за неделю занятий составляет 500 грн. «Если раньше на курсах занимались только желающие, то сейчас я стараюсь пропустить через них всех работников», – говорит руководитель агентства. Стоимость месячных курсов в «Уют-сервисе» – 800 грн. «Сложно сказать, сколько человек в месяц мы трудоустраиваем. Это процесс творческий. Бывает, пять человек, а бывает и 25. Но, как правило, в среднем человек 15-20», – отмечает госпожа Румянцева. По словам управляющего партнера агентства «Семейный Ангел», за месяц оно может трудоустроить от 20 до 50 человек. В Киеве рынок услуг гувернанток появился сравнительно недавно, и пока четких правил и единого контроля здесь нет. Поэтому не все так гладко, как кажется на первый взгляд. Бывает, что за эти услуги клиенты не рассчитываются. Поэтому среди кадровых агентств столицы циркулирует составленный из них «черный список». «В этом бизнесе нет конкретной схемы, его нельзя загнать в определенные рамки. Мы не продаем телевизоры, тут главное – человеческий фактор», – объясняет госпожа Румянцева.

кОнкуренты

В течение последних четырех-пяти лет конкуренция на рынке домашних услуг значительно усилилась. Сегодня это 20-30 крупных копаний, в частности «Маттиола», «Світанок», «Уют-сервис». Все они предлагают персонал, оказывающий услуги от уборки помещения до ухода за ребенком. Но госпожа Румянцева говорит, что конкуренции не ощущает. «Рынок большой, работы хватает всем», – добавляет она. Агентства по подбору домашнего персонала отличаются от агентств, которые подбирают сотрудников в компании. «У нас есть постоянные клиенты. Через несколько лет один и тот же человек обращается к нам вновь. Например, если семья через год уже не нуждается в гувернантке, она опять звонит нам, и мы ее трудоустраиваем», – объясняет госпожа Румянцева. Среднемесячный оборот киевских компаний, работающих в этом секторе, составляет 40-50 тыс. грн. Их минимальная рентабельность – 30 %, а максимальная, по разным оценкам, может достигать 70 %. Но опять-таки все зависит от количества трудоустроенных. «Удачно работающая фирма в столице может рассчитывать на возврат вложенных средств примерно через два года», – считает госпожа Авторгова. «За 12 лет я вложила в свое дело много сил и средств, поэтому если бы и продавала агентство, то не меньше чем $ 500 тыс.», – говорит Нонна Румянцева.

ДворянСтво в роССии оплачивало труд гувернеров весьма щедро. Известно, что за воспитание молодых князей Долгоруких их гувернеру Гранмону было заплачено 25 тыс. рублей золотом. Англичанин Виндсон – воспитатель Юрия Лермонтова, отца великого поэта, имел жалованье в размере 3 тыс. рублей в год, а также отдельный флигель для себя и жены

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 31

рЫнКи | мнение эКСПеРтА

Всем известно, что въездной туризм во многих странах мира активно работает на казну и имидж государства, но, к сожалению, не у нас.

ГоСУдарСТво

ФОТО: sxc.hU

то-то перевернулось в наших головах, господа! У нас много говорят о проблемах в подготовке к Евро-2012, но ни слова – о несовершенстве нашей законодательной базы. С одной стороны, приоритетность для государства въездного туризма провозглашена в Законе «О туризме». С другой – после вступления в силу Закона «О внесении изменений в Закон Украины «О Государственном бюджете Украины на 2005 г.» от 25 марта 2005 г. нулевую ставку на экспорт туристических услуг отменили, что фактически поставило точку в развитии приема иностран-

32 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

ных туристов. Но дело в том, что реальную прибыль, причем немаленькую, государство все же получает, только от въездного туризма. Это уникальный вид экспорта, единственный в своем роде. Чтобы получить товар, потребитель едет через всю Европу или из-за океана за свои деньги. Приехав в Украину, он оставляет здесь еще больше денег. Туризм – это самое выгодное, что может быть. Продажа воздуха. Абсолютно все страны давно поняли, что поддерживать надо въезд, а не выезд. У нас же все наоборот. Мы поддерживаем выезд. Если деньги отправляем за границу, то применяется нулевая ставка

НДС, если же принимаем туристов в Украине, то надо платить налог. Выходит, что для нашего государства важнее отправлять людей за границу, чем принимать у себя и зарабатывать на этом деньги. В результате всех этих изменений украинский туристический продукт подорожал на 20 %. Он стал неконкурентоспособным на мировом рынке, поскольку наши цены несопоставимы с европейскими, а также с ценами в странах бывшего СССР. Мы вообще находимся на ценовых задворках. Сегодня отдыхать в Японии, России, Прибалтике, Франции, Чехии, Болгарии дешевле, чем в Украине.

ФОТО: sxc.hU

делать деньги мешает

мнение эКСПеРтА | рЫнКи учитывается в цене услуг. То же самое касается и транспорта. Железная дорога – государственная, она работает с НДС, но не дает налоговой накладной. Ведь согласно закону Украины об НДС авиа-, железнодорожные перевозчики и гостиницы имеют право не выписывать налоговую

по данным государственной служБы туризма и курортов украины, нашу страну в туристических целях в 2007 г. посетили 647 тыс. иностранных граждан. это на 22 % Больше, чем в 2006 г. всего нашу страну в прошлом году посетило 23,1 млн. человек, а за границу выезжало 17,3 млн. украинских туристов ндс и тут и тАм

Сегодня в Украине 70-80 % субъектов туристической деятельности – это малый и средний бизнес. Следовательно, речь идет о частных предприятиях, работающих по упрощенной системе налогообложения и на едином налоге. Никто из них не платит НДС в бюджет и не предоставляет налоговых накладных. Если мы говорим о крупных гостиницах, то это ЗАО, ООО, ОАО, если о тех, что поменьше, то это ЧП и СПД. То есть они работают либо на едином, либо на фиксированном налоге. О чем это говорит? Крупные гостиницы работают с НДС, мелкие – без НДС. И никакой налоговой накладной компаниям, работающим с иностранными туристами, не дают. Получается, они платят государству двойную ставку НДС, учитывая этот налог в гостиничном счете и еще раз – при выплате налогов государству. А это тоже

накладную. Что в итоге получается? Туроператор, принимающий иностранных туристов, получил на счет € 10 тыс. Значит, он должен заплатить с них НДС € 1666,6, еще € 2 тыс. – гостинице «Русь». Гостиница дала туроператору налоговую накладную на € 333. В результате он платит государству не € 1666, а € 1333. Потом, к примеру, я у железной дороги купила билеты на € 1 тыс., включая НДС. Железная дорога туроператору налоговую накладную не дает, соответственно, он будет вынужден заплатить НДС еще раз. Теперь уже напрямую государству. Следовательно, € 167 для туроператора потеряны. То же самое происходит с автобусными перевозками, с ресторанами. В итоге весь турпродукт дорожает на 20 %. Фактически в Украине налог на добавленную стоимость превратили в налог с оборота примерно в размере 17 %. И это помимо 25 %-го налога на

Например, автобус на 10 дней маршрута стоит 20 тыс. грн. Комиссия (заработок) туроператора составляет 10 %. 22000: 7,58 = € 2902,4. В соответствии с инвойсом (счетом) получили € 2902 на валютный счет предприятия. Но валюту банк забрал по курсу 7,18 грн. / €, достойно оценив свои услуги и услуги межбанковской валютной биржи в 1161 грн., т. е. в € 153,16. Осталось 20839 грн. Обязательство по НДС – 22000: 6 = 3449 грн. (автотранспортное предприятие – частный предприниматель, и налоговой накладной нет). Следовательно, затраты туроператора составили: 20 тыс. грн. за автобус + 1161 грн.

прибыль. Если бы все давали налоговые накладные, то мы бы платили НДС только с маржи, и это было бы нормально. Так платят туроператоры, работающие с выездным туризмом. Они отчисляют НДС лишь со своей прибыли.

зАОблАчные цены

Еще одна проблема в получении прибыли от туризма – высокие цены. Стоимость туров в Украине зависит от многих факторов. Вопервых, от размещения в пяти-, четырех- или трехзвездочных гостиницах. Во-вторых, тур рассчитывается по полному пансиону, полупансиону и по номеру с завтраком. В-третьих, в стоимость тура включается количество экскурсий или мероприятий, запланированных на один день. Таким образом, чем насыщеннее программа, тем дороже тур. В среднем цена самого дешевого туродня составляет приблизительно $ 80-90. Это без питания и переездов. Еще одна проблема – транспорт. Надо отметить, что иностранцы ездят либо в электричках с повышенной комфортностью, либо в СВ. Поэтому нам приходится закупать СВ или все четыре места в купе и поднимать верхние полки. Так что передвижение по Украине – один из высокозатратных пунктов расходов. Если рассчитывать максимальную стоимость одного туродня, можно выйти на $ 400-500. Это очень дорого для потенциальных туристов из-за рубежа. А ведь они еще покупают сувенирную продукцию, подарки, одежду, путеводители, книги, фильмы. Короче говоря, пресекая расширение иностранных туристических потоков, наши государственные мужи просто-напросто лишают бюджет поступлений.

банку + 3 449 грн. в бюджет. Всего – 24 610 грн. при фактически полученных на счет 20839 грн. То есть минус 3771 грн. А еще ведь надо оплачивать аренду, связь, платить зарплату, налоги, бумагу, в конце концов, покупать. Вывод такой: необходимо минимум 26 тыс. грн. при цене услуги 20 тыс. грн. Тогда НДС уже будет 4333 грн. + 1372 грн. банка. Туроператору же остается 295 грн. А еще 25 % налога на прибыль нужно уплатить! Так что бизнес по-нашему – заработали аж € 41 или 1,2 %. Кстати, с долларом аналогичная ситуация: при курсе 4,85 грн. / $1 мы получаем гривни по курсу 4,6 грн. / $1. Замкнутый круг!

ФОТО: СТЕПАН РуДИК

Таким образом, если вы хотите отдохнуть с хорошим сервисом, вам это будет стоить дешевле на 20 % при выезде за пределы нашей страны. Мы стимулируем украинцев вывозить свои деньги за границу. Получается, именно в этом состоят приоритеты государства.

Татьяна Волошина, вице-президент Туристической ассоциации Украины, генеральный директор ООО «Олимп Тревел ЛТД» Ну и, конечно же, проблемой для развития туристической отрасли является нестабильность и непредсказуемость нашей экономической и внутренней политики. Мы не знаем, что нас ждет завтра, поэтому невозможно сформировать цены на туристические услуги. К примеру, продажа туров на 2009 г. начнется уже в октябре, и до 1 января год практически на 90 % нужно продать. А цен просто нет. Вот и приходится формировать турпакеты, глядя на лампочку. Добавляем по 10-15 % к ценам этого года и все равно не попадаем с авиацией, топливом, железной дорогой. А это все сказывается и на нашей прибыли тоже! В этом году на одной группе из 30 человек, прибывшей в Украину на 14 дней, наша компания заработала только $ 60. Радуемся, что хоть не в минус ушли. Мы постоянно рискуем. Цены непрерывно растут, а наш ненавязчивый сервис все так же далек от совершенства. Нас успокаивают цифрами: Украина принимает миллионы туристов. Но ведь считают всех, включая стюардесс и проводников. У нас все «туристы»! Если мы действительно хотим развивать внутренний и въездной туризм, необходимо возобновить экспорт туристических услуг с возмещением НДС экспортерам. Ввести мораторий на любые новые сборы и налоги, увеличивающие стоимость туристического продукта.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 33

ФОТО: ИЗ АРхИВА АВТОРА

рЫнКи | ВзГляд В ПРошлое

д о п ы л а Т КнаадеПжнИое обеспечение

Станислав Цалик

еще в киевляне повадились ий ен жд ре уч ых ов нс Брать взаймы у фина значению. Или вообна по не ва ст ед ср и огие тратил как испольXVIII в. Одна беда – мн нков было все равно, ба им ащ уж сл Но . ли а серьезные ще бесследно исчеза результате казна несл В . ои св не о -т ги нь «контролеразуются кредиты – де ожиданный: сделать не я лс ше на ии ац ту убытки. Выход из си интересом. вязав всех взаимным по в, ко щи ем за их уг ми» др

кругОвОе ручАтельствО

Общество взаимного кредита – это частное кредитное учреждение, появившееся в Российской империи во второй половине XIX в. Особенность его заключалась в том, что совладельцами были сами заемщики, связанные между собой круговой порукой. Инициатива основания столь необычного общества принадлежит финансисту Евгению Ламанскому. В 1857 г. 32-летний петербуржец Ламанский, тогда чиновник министерства финансов, вышел в отставку. Незадолго до этого он опубликовал в «Известиях Географического общества» фундаментальный труд по истории денежного обращения и казенных кредитных учреждений в Российской империи. Исследование было замечено, и вскоре его автор отправился от Географического общества в длительный вояж по Европе. За границей Евгений Иванович пробыл два года, присматриваясь к банковским системам ведущих стран Запада, особенно Франции и Бельгии. В Брюсселе он детально ознакомился с постановкой банковского дела для средних и мелких предпринимателей. Именно 34 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

там, изучив деятельность кредитного учреждения нового типа, основанного на взаимном интересе заемщиков, Ламанский пришел к мысли о том, что хорошо бы организовать нечто подобное и в России. Вернувшись в 1859 г. в Петербург, он поднял этот вопрос в серии статей в «Русском вестнике». Публикации получили широкий резонанс. И когда в следующем, 1860 г., учредили Государственный банк, Евгений Иванович был назначен вначале товарищем (т. е. заместителем) управляющего, а позднее – управляющим банком. Последовательно продвигая идею организации в Российской империи обществ взаимного кредита, финансист издал брошюру «Общества взаимного кредитования», а также содействовал разработке устава первого такого учреждения. Устав Общества взаимного кредита (далее – Общество) был утвержден императором Александром II 9 (21) апреля 1863 г. А операции оно начало проводить 17 (29) марта 1864 г. в Петербурге. Эта дата считается днем рождения частных кредитных учреждений в России. В первый год общие

обороты по кассе Общества не превышали 20,5 млн. руб. Но затем они постоянно росли и в 1869-м достигли 1,069 млрд. руб. Деятельность Общества строилась на равных правах всех его членовзаемщиков. Высшим органом управления было общее собрание. Каждый заемщик имел один голос, независимо от доли участия в капитале Общества. Для ведения текущих дел собрание избирало совет, правление и приемный комитет. Каждому члену Общества при вступлении устанавливался размер кредита в соответствии с его кредитоспособностью и предлагаемым залогом. Уставом была определена минимальная сумма займа. Каждый член брал на себя ответственность за определенную часть обязательств Общества, причем 10 % или 5 % этих обязательств он должен был внести в качестве вступительного взноса. Такая структура построения капитала и ответственности определяли высокую надежность деятельности Общества. Как показала практика, в периоды кризисов взаимные кредиторы, в отличие от клиентов коммерческих банков, ни разу не пострадали.

Общества проводили два вида операций – со своими членами и с любыми желающими. В первом случае процентные ставки по кредитам были ниже. Начиная с 1868 г. аналогичные учреждения стали открываться и в других городах империи. Их уставы рассматривал и утверждал сам Александр II. Но вскоре Петербург завалили таким количеством подобных документов, что государь был уже не в состоянии изучить каждый. 31 мая 1872 г. Государственный совет принял постановление «Об учреждении частных кредитных установлений», которое регулировало общие правовые нормы создания и деятельности обществ взаимного кредита. Этот документ определил временные правила для учреждения акционерных и «на круговом ручательстве заемщиков основываемых» частных кредитных учреждений. Отныне уставы обществ, а также изменения в них утверждал не император, а министр финансов. А ему предписывалось ориентироваться как на образцовые на уставы Пензенского, Новочеркасского и Второго Харьковского обществ взаимного кредита от 21 мая 1871 г., а также на устав Варшавского общества от 10 ноября того же года. Было еще одно новшество: если в городе уже действовали два общества, разрешение на третье не выдавалось.

премии увАжАемым людям

Инициатором открытия общества взаимного кредита в украинской столице стал управляющий Киевской конторой Госбанка Николай Бунге. Блестящий финансист, он сразу понял главное преимущество этой структуры. Ведь одно дело – взять в долг у государства, когда решением вопроса ведает некий чиновник, далеко не всегда действующий в интересах казны. И совсем другое дело – позаимствовать у сообщества людей, которые распоряжаются, по сути, своими деньгами. Плюс был и в том, что в Киеве, население которого тогда составляло немногим более 70 тыс., большинство предпринимателей были не только знакомы между собой, но и находились в курсе дел друг друга. В такой ситуации резко возрастала вероятность того, что взятые взаймы деньги будут использованы по назначению и возвращены в срок. Николай Бунге возглавил оргкомитет Киевского общества и бесплатно предоставил ему несколько комнат в помещении Госбанка по ул. Институтской. Разработанный в этих стенах устав

ФОТО: ИЗ АРхИВА АВТОРА

ВзГляд В ПРошлое | рЫнКи

Александр II утвердил весной 1868 г. §1 устава гласил: «Киевское городское общество взаимного кредита имеет целью доставить городским жителям, преимущественно же занимающимся торговлею и другими промыслами, капиталы под надежные обеспечения и на короткий срок». Брать ссуды могли только члены Киевского общества. Вступительные взносы, из которых формировался оборотный капитал, составляли не менее 10 руб. Кредит же предоставляли в пределах 10-кратного вступительного взноса на срок до девяти месяцев или до востребования. Условия займа в каждом случае оговаривались индивидуально, с учетом реальных возможностей заемщика. Последний подписывал вексель, обеспечением которого служили принадлежащие ему товары и ценности. Их стоимость определяли специальные представители Общества. Широко практиковался ипотечный кредит под строительство коммерческой недвижимости. Собственно, знаменитый строительный бум, охвативший Киев на рубеже XIX-XX вв., был профинансирован именно таким образом. И все памятники архитектуры, украшающие нынче центр столицы Украины, появились не в последнюю очередь благодаря ссудам Киевского общества взаимного кредита. Кредит под строительство доходного дома, как правило, не превышал половины оценки залога, т. е. был вполне гарантирован. В качестве первичного залога обычно выступал земельный участок, на котором заемщик планировал возводить такое строение. Далее

использовался ступенчатый механизм: заложил землю – построил первый этаж, затем заложил первый – построил второй, заложил второй – построил третий и т. д. Именно по такой схеме финансировалось строительство, например, знаменитого Дома с химерами по Банковой, 10. «Взаимные кредиторы» брали с заемщиков те же 7-8 % годовых, что и другие киевские банки. С той, однако, разницей, что ссуду давали наличными деньгами, а не облигациями, как банкиры. Разница для клиента огромная: держать облигации было рискованно из-за их подверженности колебаниям биржевого курса. Было еще одно существенное преимущество – заемщики Общества могли в любое время полностью либо частично погасить ссуду, тогда как по банковскому кредиту сделать это было невозможно. Многие члены Общества не столько брали ссуды, сколько размещали вклады. Во-первых, это было выгодно, ведь по истечении финансового года они получали 7 % вложенной суммы (а не 4-5 %, как в Киевском отделении Госбанка). Во-вторых, статус вкладчика давал право взять кредит вне очереди и на выгодных условиях. Руководство Общества применяло дифференцированный подход к клиентам. Среди них были заемщики, чьи проценты по векселям составляли основной доход Общества. Были и активные вкладчики, доставлявшие необходимые для оборота средства. Понятно, они приносили Киевскому обществу больше пользы, нежели другие его члены. Поэтому совет выделял 22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 35

ФОТО: ИЗ АРхИВА АВТОРА

рЫнКи | ВзГляд В ПРошлое

Старое здание Государственного банка на ул. Институтской, 18 часть прибыли на «операционные премии». Их распределяли между крупными вкладчиками и заемщиками, стимулируя первых размещать капиталы, а вторым удешевляя кредиты.

нА престижнОм крещАтике

Николай Бунге был не только инициатором возникновения Киевского общества взаимного кредита. Он возглавил первый состав совета Общества, избранного в июне 1868 г. Спустя три года, когда дела структуры явно пошли на лад, Бунге уступил бразды правления профессору Киевского университета Густаву Эйсману, видному деятелю городского самоуправления. Совет всегда формировался из наиболее уважаемых киевлян: гласных (депутатов) Городской думы, домовладельцев, предпринимателей, юристов, экономистов, состоятельных врачей. Оклады служащих Общества были сравнительно скромными. Однако их стимулировала перспектива – гарантированное материальное обеспечение в старости. Ежегодно из доходов Общества шли отчисления в пенсионный капитал, а в случае особой нужды 36 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

выплачивались целевые пособия. Общество энергично жертвовало деньги на различные общественные нужды. Например, выделило 5 тыс. руб. в пользу Политехнического института. В отчете за 1910 г. Киевское общество взаимного кредита констатировало, что «ход операций и достигнутые результаты находятся в соответствии с многолетним благоприятным течением дел Общества». Суммарный годовой оборот по всем видам операций составил тогда поистине астрономическую цифру – около 490 млн. руб. Офис Общества вначале располагался, как уже отмечалось, в стенах Киевской конторы Госбанка. Но со временем, когда стало понятно, что проект очень успешен, было решено построить собственное помещение – на Крещатике. Именно там располагались все уважаемые финансовые институции тех времен: киевские отделения Санкт-Петербургского учетного и ссудного банка, Волжско-Камского коммерческого банка, Русского банка для внешней торговли (ныне – дома №№ 8, 10 и 32 соответственно). Общество взаимного кредита получило в свое

Александр II распоряжение незастроенный участок, принадлежавший Дворянскому собранию, – угол Крещатика и Думской площади (ныне – Дом профсоюзов на майдане Независимости). Этот земельный участок «взаимные кредиторы» получили в аренду сроком на 30 лет. За счет запасного капитала Общество возвело прекрасное здание с офисными помещениями, кладовыми и архивом. С началом Первой мировой войны дела структуры пошатнулись: горожанам, многие из которых покидали Киев, было не до ссуд. А затем гражданская война с ее бесконечными сменами властей и денежных единиц окончательно поставила крест на работе Общества взаимного кредита. Впрочем, 25 августа 1922 г., в период НЭПа, в городе вновь открылось такое Общество. Но это – отдельная история.

инВесТиЦии

слухи

Слухи — как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине.

не барское это дело – сахаром торговать

ак поговаривают осведомленные люди, совладельцы «Черноморской сахарной компании» (ранее «Инсахарпром-К»), одесситы Дмитрий Баринов, Юрий Преснов и Александр Коробчинский (двое последних – депутаты местного горсовета), возобновили попытки продать свое детище. За структуру, в которую входят три сахарных завода в Одесской области, они просят сегодня около $25 млн. О том, что нужно выходить из сахарного бизнеса, собственники «Черноморской сахарной компании» начали подумывать прошлым летом, когда из-за засухи на юге страны свеклу для переработки они вынуждены были завозить из Винницкой области. В результате компания выпустила всего 30,2 тыс. т сахара, что более чем в два раза

меньше произведенного в 2006 г. По словам осведомленных источников, Дмитрию Баринову в сахарной компании принадлежит около 32%, остальные 68% делят поровну господа Преснов и Коробчинский. Последний, говорят, в управлении компании практически не участвует, большую часть времени пребывает в Израиле. У депутатов в Одессе несколько юридических структур и фирм, занимающихся торговлей. Сейчас уже не назовешь одесситом и господина Баринова. Несмотря на то что Дмитрий Анатольевич с момента создания компании был единственным из совладельцев, кто занимался ее операционной деятельностью, не так давно он переехал в Киев. В качестве наемного менеджера сейчас работает у Сергея Тигипко, управляет аграрным

проектом экс-банкира. На каких условиях господин Баринов ушел из собственного бизнеса в чужой, неизвестно. Но как поговаривают на рынке, это его решение подпортило отношения между партнерами, и сейчас владельцы «Черноморской сахарной компании» практически не общаются. Стоит отметить, что возможность продать производство у Дмитрия Баринова, Юрия Преснова и Александра Коробчинского была еще год назад. Тогда британская корпорация ED&FMAN присматривалась к сахарным активам на украинском рынке и предложила им продать два завода за $17 млн. Одесситы заводы продать согласились, но назначили свою цену, которая в четыре раза превышала предложенную покупателем. В результате ED&FMAN переговоры о

приобретении заводов в Одесской области прекратила. Англичане ограничилась покупкой Засельского сахарного завода в Николаевской области, на котором сейчас активно наращивают мощности. Можно предположить, что, несмотря на сложную ситуацию на рынке, «Черноморская сахарная компания» благодаря выгодному припортовому расположению осталась в глазах потенциальных инвесторов привлекательным активом. Возможно, ED&FMAN, которая год назад параллельно вела две сделки, еще вернется в Одессу со своим старым предложением. Но, как утверждают операторы, собственникам теперь уж вряд ли стоит рассчитывать на прежнюю цену. Сейчас в Украине продается масса сахарных заводов, и это серьезно снизило рыночную стоимость такого производства.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕЛОВОЙ ЕЖЕНЕДЕЛЬНИК

рекламний вiддiл тел. (044) 362 45 02, 362 45 17 факс (044) 278 67 36

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 37

инВесТиЦии

практика инвестирования

Св места карьер ФОТО: sxc.hU

Наталья Ляшенко

За последний месяц объемы продаж щебня, по оценкам участников рынка, сократились на 20-25 %. Сказывается кризис на рынке жилой недвижимости. Но, несмотря на заметное снижение, инвесторы по-прежнему заинтересованы в разработке новых месторождений и покупке существующих карьеров

38 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

ПРАКтиКА инВеСтиРоВАния | инВесТиЦии

Украине насчитывается около 650 зарегистрированных и учтенных месторождений, утверждают эксперты Personal Analytical Unit (PAU). По их данным, общий запас строительного камня в стране оценивается в 9 млрд. куб. м. Учитывая, что разрабатывается меньше половины месторождений (примерно 46 % общего объема залежей), камнедобывающая промышленность является весьма привлекательным сектором экономики. Особенно для иностранного инвестора, который во многих случаях обладает большими, нежели отечественные игроки, финансовыми ресурсами для расширения или создания щебеночного бизнеса в Украине. «У отечественных предприятий также меньший запас прочности. Им сложнее переживать кризисные ситуации. Поэтому компании менее активны по сравнению с их зарубежными коллегами в разработке новых месторождений», – рассказывает заместитель директора компании «Прибужский гранитный карьер» Андрей Колоков. Дополнительные сложности создает и разрешительная система. «Рынок мог бы развиваться более активно, если бы не было препятствий в вопросе получения документов на разработку того или иного карьера. В последнее время Лицензионная палата не выдает разрешения. Помимо лицензии, надо получать еще и разрешение на ввод в эксплуатацию месторождения, заключение экологов и ряд других документов. На все это требуется время. В результате оформление затягивается на три-четыре года», – говорит Андрей Колоков.

Сроки достаточно велики. Особенно если учесть, что за время, потраченное на бумажную волокиту, можно построить новый завод и при хорошем раскладе окупить инвестиции. К примеру, за год можно возобновить производство на разработанном карьере, который по каким-то причинам перестал использоваться. За два-три года, по словам экспертов, вложения в восстановление бизнеса окупаются. Иначе обстоят дела с разработкой нового карьера. На вскрытие месторождения потребуется лет пять. Соответственно, более длительными будут и сроки возврата инвестиций. Говоря о сумме вложений, стоит отметить, что в этом вопросе все зависит от стоимости оборудования. К примеру, для строительства завода мощностью 500 тыс. т отечественное оборудование обойдется в 15-20 млн. грн., иностранное – втрое дороже. К этой сумме надо прибавить и стоимость покупки месторождения (если компания его приобретает). Цена участка зависит от его размера и породы в его недрах. Стоимость гранитного месторождения в Житомирской области – от $ 4-5 млн., лабрадорит обойдется дороже. Андрей Колоков также подчеркивает, что отечественным производителям не хватает уверенности в завтрашнем дне. Зарубежные игроки более подготовлены к преодолению трудностей при выходе на новый рынок. Особенно докучает украинскому производителю изменение налогообложения в сфере недропользования. «Не так давно некоторые ставки повысили. В будущем это может обернуться тем, что средний отечественный инвестор вынужден будет уйти с рынка», – говорит замдиректора «Прибужского

гранитного карьера». Собственно, процессы консолидации щебеночного бизнеса уже начались.

непОддельный интерес

На отечественном рынке щебня, по итогам прошлого года, работало около 400 компаний. Объем рынка оценивался в 75 млн. т. При этом эксперты отмечают, что ежегодно дефицит продукции составляет примерно 23 млн. т (30 % объема производства). Аналитики PAU прогнозировали, что в этом году нехватка щебня станет еще более ощутимой, а к 2009-му достигнет 30 млн. т. Это спровоцирует рост стоимости продукции (в прошлом году тонна щебня прибавила в цене 20-22 %), а также подготовит почву для появления крупных игроков. В числе наиболее заметных зарубежных инвесторов, присматривающихся к отечественному рынку щебня, – российские «Смарт-холдинг» Вадима Новинского и «Юнигран», подконтрольный Игорю Наумцу, а также ирландская группа Cement Roadstone Holdings (CRH). Последняя через польскую компанию СRH Poland B. V. (входит в СRH) начала консолидировать свой щебеночный бизнес в Украине. В частности, в июле Антимонопольный комитет разрешил «Подольскому цементу», принадлежащему СRH Poland B. V., приобрести более 50 % компании «БудУкрматериал», у которой есть разрешение на разработку гранитного карьера в Черкасской области. Двумя годами ранее «Подольский цемент» уже купил два месторождения в Житомирской области – Беховский специализированный и Попельнянский карьеры.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 39

инВесТиЦии | ПРАКтиКА инВеСтиРоВАния Расширяет свое присутствие в Украине и «Смарт-холдинг» Вадима Новинского. Российская структура планирует покупку Яровского гранитного карьера (73 млн. т запаса щебня). За счет приобретения новых активов и разработки уже имеющихся в структуре холдинга месторождений «Смартхолдинг» намерен до 2010 г. выйти на показатель 10 млн. т щебня в год. В начале сентября план развития холдинга в Украине был дополнен – к 2014 г. «Смарт-холдинг» должен стать лидером отечественного щебневого рынка. Для этого ежегодный объем производства потребуется увеличить до 50 млн. т. И для этого есть все предпосылки. В состав холдинга входят гранитное производство «Запорожнерудпром» (запасы 183 млн. т), компания «Турстрой» (имеет лицензии на разработку Михайловского (152 млн. т), Скелеватского (42 млн. т) и Надеждинского (125 млн. т) гранитных месторождений). Получается, что суммарные объемы запасов, разрешенных для разработки холдингом, превышают 0,5 млрд. т. Не менее грандиозны планы и у россиянина Игоря Наумца, который постепенно увеличивает свое присутствие в компании «Укрвзрывстрой», занимающейся взрывными и буровыми работами на гранитных карьерах. Холдингу «Юнигран», контролируемому российским бизнесменом, принадлежат в Украине три карьера в Житомирской области – два в Малине, один в Коростене. В прошлом году «Юнигран» произвел около 4 млн. т щебня, но в ближайшем будущем этот показатель планируется увеличить. По оценкам экспертов, «Юнигран» может рассчитывать на вторую позицию на украинском рынке производства щебня. Если, конечно, выиграет конкурентную борьбу у отечественного бизнесмена Александра Ярославского, который начал активно осваиваться в щебневом сегменте. Совладелец УкрСиббанка, собственник и президент группы DCH (Development Construction Holding) в прошлом году подписал соглашение с австрийским концерном Strabag SE и российской компанией «Базовый элемент» (подконтрольна Олегу Дерипаске) о создании многопрофильного строительного холдинга Strabag Ukraine. Согласно планам учредителей, до 2012 г. структура должна занять более 10 % отечественного рынка щебня. По словам экспертов, за счет введения в эксплуатацию новых месторождений рост рынка составляет около 15-20 % в год. В 2008 г. аналитики предрекают рост на уровне 30 %.

недвижимый кризис

Не портит картину развития щебеночного бизнеса в Украине временный спад продаж и, как следствие, замедление темпов производства продукции. По словам Андрея Колокова, в прошлом месяце объемы продаж

щебня упали на 20-25 %. Связано это в первую очередь с кризисом на рынке жилой недвижимости. На этот сегмент, по разным экспертным оценкам, приходилось от 18 % до 22 % общего объема продаж щебня. Однако на «Прибужском гранитном карьере» оптимизма не теряют. В компании уверены: снижение спроса на щебень со стороны строителей удастся компенсировать за счет объемов поставок на другие объекты. «Мы надеемся, что ситуация выровняется в ближайшие два месяца, поскольку будет выполняться бюджет на строительство и ремонт дорожных объектов», – говорит Андрей Колоков. Иного мнения придерживается менеджер отдела продаж торгового дома «Демидовский карьер» Ирина Новоселова. Она полагает, что объемов поставок на другие объекты будет недостаточно: «Когда что-то производится, компания рассчитывает на определенные объемы потребления в том или ином секторе. Поэтому перекрыть прореху будет сложно».

как следствие, снижением сделок на рынке первичной жилой недвижимости. Определенные надежды участники рынка возлагают на строительную подготовку к проведению в Украине Евро-2012. Хотя и подчеркивают, что пока перспективы носят преимущественно бумажный характер. «Мы готовы увеличить объемы производства щебня. Но пока никаких подвижек в этом направлении нет. Говорить о подписании контрактов слишком рано», – отмечает Андрей Колоков.

зАгрАницА в пОмОщь

Строительный кризис повлиял и на географию продаж. Продукция отечественных компаний оправляется за рубеж. Справедливости ради стоит признать, что в течение последних трех лет экспорт щебня неуклонно возрастал. По разным экспертным оценкам, темпы роста составляли от 30 % до 50 % в год. Это без учета теневого оборота щебеночной продукции. Эксперты

за год можно возоБновить производство на разраБотанном карьере, который по каким-то причинам перестал использоваться. за два-три года, по словам экспертов, вложения в восстановление Бизнеса окупаются. иначе оБстоят дела с разраБоткой нового карьера. на вскрытие месторождения потреБуется лет пять По словам Ирины Новоселовой, производители щебня ищут выход из сложившейся ситуации. К примеру, руководство многих карьеров в Харьковской области начинает сокращать рабочие места. Некоторые производители предпочитают сократить рабочую неделю. Свой вариант сотрудничества в условиях кризиса предлагают и строительные компании. Поскольку денег практически нет, они вспомнили о схемах работы по бартеру и в качестве оплаты за щебень предлагают… квартиры. По словам генерального директора девелоперско-строительной компании «ТММ» Николая Толмачева, если денег на стройматериалы нет и взять их неоткуда, а обязательства выполнить нужно, то другого выхода нет. «Когда создавалась наша компания, так и было. Квадратные метры обменивали, к примеру, на цемент. Со временем мы от этого отказались. А маленькие компании всегда так работают», – отмечает он. Впрочем, производители щебня пока не проявляют заинтересованности в возобновлении бартерных схем работы. Вопервых, сложно сказать, когда жизнь на рынке недвижимости войдет в привычную колею. Во-вторых, непонятно, что делать с полученными по бартеру квартирами в условиях отсутствия в стране ипотеки и,

40 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

полагают, что в этом году серый экспорт увеличится. Поскольку в условиях низкого спроса на щебень со стороны отечественных застройщиков продавцы вынуждены будут наверстывать упущенные прибыли за счет увеличения поставок за рубеж. Основными потребителями выступали Польша и Россия. Эксперты полагают, что и по итогам этого года на долю России придется большая часть экспорта щебня. Интерес иностранцев к отечественной продукции объясняется несколькими факторами, считает менеджер по продажам компании «Алькор» Владимир Панчук. Во-первых, удобством построения логистических схем. К примеру, многим российским компаниям, ведущим строительство в западной части своей страны, выгоднее закупать щебень в Украине, нежели возить его со своих карьеров, расположенных в восточной части РФ. Во-вторых, зарубежных покупателей привлекает его дешевизна. «В Европе такая же продукция обходится предприятиям значительно дороже», – подчеркивает Владимир Пащук. Говоря о структуре поставок внутри страны, участники рынка отмечают, что наибольший спрос наблюдается в западных регионах, где ведутся восстановительные работы после стихийного бедствия.

инВесТиЦии

invest guide ОАО «Авдеевский коксохимический завод» – крупнейшее в Европе коксохимическое предприятие. Рынки коксующегося угля и кокса еще не ощутили на себе давление «медвежьего» тренда и продолжают отыгрывать рост спроса и цен на металлопродукцию начала – середины лета. В то время как товарная заготовка и чугун потеряли соответственно 40 % и 25 % своих ценовых максимумов, стоимость кокса и коксующегося угля приблизилась к пиковым значениям. Более того, темпы роста цен на сырье намного превысили темпы подорожания конечного продукта: если по итогам года (август 2007 г. к августу 2008‑го) товарная заготовка украинских производителей в среднем стала дороже на 50 %, то кокс – на 230 %.

объект анализа ОАО «АВДЕЕВСКИй КОКСОХИМИЧЕСКИй ЗАВОД» Бизнес

Производство кокса

Место в отрасли 1-е

Доля рынка 18 %

Капитализация

1,84 млрд. грн. (текущая цена акции – 9,5 грн.)

Выручка

4,87 млрд. грн.

Чистая прибыль за 2007 г. -207,1 млн. грн.

Генеральный директор Геннадий Власов

Оценивать компанию помогали управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз» Владимир Козак, начальник аналитического отдела КУА «ТАСК-Инвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ИК «Мегаполис Капитал» Виталий Шушковский.

«рынок, как гоСподь Бог, помогает тому, кто помогает СеБе Сам» уоррен Баффет

1. Можно ли считать компанию открытой? Компания входит в холдинг «Метинвест», который сегодня проводит политику открытости для инвесторов. В то же время назвать полной предоставляемую предприятием информацию достаточно сложно. По пятибалльной шкале открытость компании можно оценить на 3+.

2. Как компания проявила себя за последние годы? Несмотря на то, что компания интегрирована в структуру «Метинвеста», она поставляет кокс и сторонним потребителям. Согласно отчету за 2007 г., крупнейшими клиентами по позиции «кокс доменный» были ММК им. Ильича, «Азовсталь» и Енакиевский метзавод (последние две компании входят в холдинг «Метинвест»), по коксовому орешку – Никопольский и Запорожский ферросплавные заводы, а по коксовой мелочи – ММК им. Ильича и Енакиевский метзавод. Кроме того, Авдеевский КХЗ в минувшем году поставлял пековый кокс в Россию – Сибирскоуральской алюминиевой компании. По итогам января-августа 2008 г. завод увеличил производство кокса на 39,2 % – до 3,105 млн. т. В первом полугодии его продажи увеличились в 2,3 раза, EBITDA – в 8,5 раз. Чистая прибыль составила 595 млн. грн. Тогда как в январе-июне 2007 г. был зафиксирован чистый убыток в размере 99,5 млн. грн. Показатели рентабельности завода по итогам первого полугодия являются максимальными среди представителей сектора, акции которых торгуются в ПФТС.

3. Какова история акций на рынке? Предприятие было корпоратизировано в конце 1993 г. Сегодня его контролирует холдинг «Метинвест». Акции ОАО включены в листинг ПФТС в октябре 1996 г., однако активные торги с его ценными бумагами не велись вплоть до 2007 г. На сегодня акции компании относятся к числу наиболее ликвидных в ПФТС. По итогам 2007 г. их котировки возросли на 128 % на фоне роста индекса ПФТС на 135 %. С начала года стоимость ценных бумаг Авдеевского КХЗ снизилась на 59 % (по цене последней сделки) на фоне падения индекса ПФТС на 70 %.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Спрос на кокс, по всей видимости, останется довольно высоким как со стороны предприятий «Метинвеста», так и со стороны внешних потребителей. В долгосрочной перспективе на заводе планируется увеличение производства кокса до его проектной мощности – 6,8 млн. т в год (в 2007 г. – 3,6 млн. т кокса). Поэтому можно предположить, что в будущем угрозу позициям компании на рынке представят модернизация и расширение мощностей украинских конкурентов. Впрочем, Алчевский КХЗ тоже модернизирует оборудование – за последние пять лет в строй введено основных средств на сумму около 60 млн. грн.

5. Профессионален ли менеджмент компании? Да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Да, группы «Метинвест».

7. Насколько рентабельна компания? По итогам 2007 г. рентабельность по чистой прибыли составила -4,6 %, рентабельность по EBITDA – 11,5 %. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли возросла до 13,6 %, а рентабельность по EBITDA – до 21 %. Это максимальные показатели среди коксохимических компаний, акции которых котируются в ПФТС.

8. Какова кредиторская задолженность компании? По итогам первого полугодия кредиторская задолженность составила приблизительно 3 млрд. грн., или около 37 % прогнозируемой на 2008 г. суммы продаж.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По нашему мнению, нет. По итогам 2007 г. чистый денежный поток составил примерно 500 млн. грн. (в 2006 г. – -165 млн. грн.).

10. Какова отдача на вложенный капитал? По итогам первого полугодия ROE составил 10,5 %.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? Есть. Вертикальная интеграция с производителями коксующегося угля и металлургическими комбинатами в рамках холдинга «Метинвест».

12. Какова справедливая цена акций компании? По нашим оценкам, 31,09 грн. 22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 41

инВесТиЦии

Фондовый рынок Украины с начала года потерял более 60 % капитализации. Вслед за ним терпят убытки и управляющие компании, но при этом продолжают завлекать инвесторов. Правда, информация компаний о стоимости чистых активов очень часто не соответствует действительности и является обманным маневром в великом деле «рубки денег».

РИСуНОК: АНДРЕй КИСЛОВ

фондовый клуб

Максим Нечипоренко

Управление хитростью зАвышеннАя дОхОднОсть

На украинском фондовом рынке в сфере управления активами сложилась специфическая ситуация. В условиях постоянного их уменьшения и непредсказуемости рынка привлечь инвестора практически невозможно. Но и при этом компании по управлению активами (КУА) продолжают тратить усилия и средства на привлечение инвесторов. До недавнего времени большинство компаний пытались привлечь клиентов посредством рекламы, но это не принесло ощутимого результата – высокие доходы предыдущих периодов уже не являются привлекательной 42 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

составляющей. «Не думаю, что через рекламу сейчас можно кого-либо привлечь. Во-первых, потенциальный клиент уже не реагирует на громкую рекламу. Во-вторых, это же обман самих инвесторов – мало написать в рекламе уровень доходности за прошлый год. Укажите, пожалуйста, глубину падения доходности в этом году. Но этого никто не делает», – говорит управляющий компании «ЭнергияКапитал» Александр Буряк. Безусловно, недостоверная реклама бросает тень на весь рынок и немногие участники одобряют подобные приемы. Поэтому крупные компании делают ставку на сохранение

клиентов, а не на привлечение новых. «На падающем рынке сложно привлечь инвестиции, поэтому намного проще с точки зрения и затрат и усилий сохранить существующего инвестора, не дать ему вывести средства», – говорит управляющий инвестиционной группы «Арт-Капитал» Вячеслав Масленников. Компания сегодня сконцентрировалась на стратегическом планировании и консультационной деятельности. Работа по привлечению клиентов также ведется, но ее результативность весьма низкая. В «Арт-Капитале» этот вид деятельности осуществляют за счет школ инвестирования, которые

ФондоВыЙ КлУб | инВесТиЦии регулярно проводятся и привлекают в компанию от 10 до 50 новых клиентов в месяц. Самая лучшая реклама – это результативность. «Привлекать нужно не прошлыми доходностями, а нынешними показателями. Пускай они будут даже убыточными, но выше рыночных», – уверен господин Буряк. Причины желания многих компаний исказить стоимость активов своих инвестиционных фондов – в создании как можно большей инвестиционной привлекательности. Но заполучить потенциальных клиентов – дело весьма непростое. Инвесторы в КУА – это люди, очень неплохо разбирающиеся в специфике управления активами: топ-менеджмент, высокооплачиваемые служащие, владельцы компаний. Поэтому КУА стараются увеличить стоимость чистых активов (СЧА) при помощи всевозможных махинаций не совсем рыночного характера, но и не запрещенных законом.

мАленькие хитрОсти Открытых фОндОв

Открытые фонды в этом отношении наиболее интересны: поскольку СЧА оцениваются ежедневно, то и махинации здесь должны быть изощренными и спекулятивными. Инвесткомпании активно используют несовершенство законодательства. Неопределенность с трактовкой Положения ГКЦБФР № 201, регламентирующего порядок расчета СЧА, как раз предоставляет широкие возможности для манипулирования ими. Это касается сделок, результат по которым по которым выходит за пределы дневного спрэда. Здесь каждый управляющий считает СЧА по-своему, исходя из текущей ситуации: один берет среднюю цену между спросом и предложением, другой закрывается по нижней или верхней позиции. Но большинство ведет расчет по последней сделке. В этом и заключается суть махинации. Торги на ПФТС закрываются в 17:00. Это позволяет, скажем, в конце торговой сессии выставить пакет акций любого предприятия на продажу по цене бида (цена, которую готов заплатить покупатель финансового инструмента. – Авт.), и СЧА по результатам сделки будет снижаться. Например, так КУА снижают СЧА, если комуто из близких к компании клиентов нужно приобрести паевые сертификаты. Эта схема действует и в обратном порядке – при скупке бумаг СЧА вырастает, что дает позитивную

отчетность и выглядит более привлекательно для инвестора. Полным ходом заключаются фиктивные сделки и по бумагам, которые не пользуются популярностью на рынке (с частотой сделок не более одногодвух раз в неделю. – Авт.). Если в инвестиционном портфеле есть какието не внушающие доверия бумаги, то это еще не факт, что они не дают доход. Многие компании в этом случае поступают следующим образом. Согласно требованиям ГКЦБФР по каждой бумаге, составляющей инвестиционный портфель открытого фонда, должно быть не менее одной сделки в месяц. Как раз в этом корень махинации, поскольку оценка стоимости неликвидного актива также идет по цене последней сделки. «Достаточно прогнать бумагу раз в месяц, и мы получаем закрытую позицию по выгодной для компании стоимости», –

листинг бумаги не могут переоцениваться, но учитывать их вес в общей стоимости портфеля необходимо, поэтому их стоимость определяется по цене покупки. Вот почему, покупая акции очередного предприятия «Рога и Копыта», инвесткомпании, как правило, не скупятся. В дальнейшем стоимость неликвидной бумаги можно изменять в любую выгодную для КУА сторону. Чтобы провести такую сделку, нужны два близких к инвесткомпании брокера. С двумя торговцами всегда можно договориться на покупку / продажу каких-либо акций на обоюдовыгодных условиях. Но лучше всего иметь в одной группе два торговых подразделения. Тогда прокрутку бумаг вообще можно поставить на конвейерную основу, да еще и обслуживать конкурентов. Похоже, именно так происходит в группе

не входящие в листинг Бумаги не могут переоцениваться, но учитывать их вес в оБщей стоимости портфеля неоБходимо, поэтому их стоимость определяется по цене покупки. вот почему, покупая акции очередного предприятия «рога и копыта», инвесткомпании, как правило, не скупятся говорит инвестиционный управляющий Foyil Asset Management Дмитрий Мошкало. Одна из разновидностей данного способа – покупка бумаг, не находящихся в листинге ПФТС. По законодательству их в общем объеме портфеля не может быть более 5 %, но, как говорится, за плечами не носить. Суть в том, что не входящие в

«Сократ». Она официально имеет двух торговцев – ЗАО «ФК «Сократ» и ОАО «Финансовая компания «Сократ». В этой ситуации прокрутить какую-то бумагу прямо перед закрытием сессии не составляет большого труда. В результате под конец дня по любой неликвидной бумаге можно получить любую стоимость. Несмотря на множество мелких хитростей

СЧА на 01.01.2008 г., грн.

за период, СЧА на 15.09.2008 г., Изменение или с начала действия грн. фонда, % 4 036 752,59 -68,17 9 306 332,54 -66,61

Закрытые фонды «Амадеус-Индекс ПФТС» «Симфония № 1» «ПИО Глобал - Фонд акций перспективных компаний» «Премьер фонд Возможностей» «ТАСК Универсал» «Премьер фонд Облигаций» «Синергия 3» «Золотой дождь» «Магистр-фонд высоколиквидных акций» «Синергия 4» Открытые фонды

12 554 283,56 27 754 950,92 655 520,00

255 374,18

Компания, управляющая активами «Амадеус» «Амадеус»

-61,04

«ПИО Глобал Украина» Foyil Asset Management

9 596 831,04

4 045 177,51

-57,86

4 478 027,25

2 072 206,48

-55,98

ТАСК-ИНВЕСТ

2 101 004,47

931 521,18

-55,67

Foyil Asset Management

247 747 330,50 3 041 577,00

117 285 678,85 1 459 272,41

-53,22 -52,24

КИНТО «ТЕКТ Эссет менеджмент»

1 095 262,55

606 618,32

-43,19

«Магистр»

239 921 709,84

137 797 105,31

-43,14

КИНТО

«Конкорд Стабильность»

35 495 888,00

5 323 651,86

-85

«Конкорд Достаток»

75 167 582,83

28 974 500,50

-61,45

247 424 745,08

107 905 853,61

-56,26

4 162 605,00 106 700 635,71

2 050 831,78 55 178 625,27

-50,73 -49,22

«Парекс Украинский сбалансированный фонд» «Бонум Оптимум» «Классический»

«Конкорд Эссет Менеджмент» «Конкорд Эссет Менеджмент» «Парекс Эссет Менеджмент» Bonum Group LLC КИНТО

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 43

инВесТиЦии | ФондоВыЙ КлУб в арсенале управляющих, их подстерегают подводные течения. «Изменение котировок неликвида можно сделать только на короткий срок. Дело в том, что первые же торги по этим акциям все расставят по местам и фонд потеряет даже больше, чем приобрел», – делится впечатлениями управляющий директор КУА «Драгон Эссет Менеджмент» Андрей Золотухин. По похожей схеме прокручиваются и операции с облигациями. Их учет не требует постоянной переоценки в соотношении с рыночными ценами. И наличные в инвестиционном портфеле векселя можно дисконтировать в сторону повышения, получив, таким образом, рост СЧА. Отметим, что по любой сделке существует временной лаг. После того как бумаги куплены, они не сразу попадают в руки покупателю. За это время рынок может как просесть, так и вырасти, влияя на стоимость бумаги, но сама она считается еще по старой цене. Это правило работает и с акциями, и с облигациями. Все перечисленные схемы применяют как открытые, так и закрытые фонды. Но они весьма рискованны,

После закрытия интервала можно, опять-таки используя старые проверенные схемы, искусственно, не нарушая закон, повысить СЧА. Чтобы привлечь инвестора, КУА прибегают и к ряду других уловок. Одной из наиболее распространенных схем в закрытых фондах является перевод активов из старого фонда во вновь созданный. Из закрывающегося фонда на какое-то время активы переводятся на торговца, а затем «канализируются» в другой, создающийся фонд. В этом случае сертификат новой структуры вряд ли можно купить – инвесторы из предыдущего фонда практически в полном составе переходят в новый. Это может служить доказательством того, что описанная схема была задействована в полной мере. Некоторые участники рынка считают, что такую стратегию поведения практикуют КУА «КИНТО» с линейкой фондов «Синергий» и ряд других компаний. «Неизвестно, поступает ли так КИНТО, но для подобной схемы необходимо, чтобы у следующей «Синергии» было достаточно средств. А для этого нужно, чтобы она уже привлекла достаточно вкла-

одной из наиБолее распространенных схем в закрытых фондах является перевод активов из старого фонда во вновь созданный особенно для открытых. Основная опасность заключается в том, что в открытых фондах нет ограничений по выходу инвесторов – это можно сделать в любой день. Показывая высокую доходность при помощи манипуляций с котировками, компания может спровоцировать массовый отток инвесторов. Но поскольку высокий уровень СЧА получен при помощи спекулятивных действий, то реальные деньги отсутствуют и компания может столкнуться с нехваткой ликвидности.

мАхинАции в «зАкрытОм» режиме

В интервальных и закрытых фондах дела обстоят привлекательней – здесь указанные уловки можно использовать более результативно. Интервальные являются гибридами открытых и закрытых фондов. В периоды интервала он работает как открытый, в остальное время – в режиме закрытого фонда. Например, чтоб удержать инвестора от попытки выйти из фонда, перед наступлением интервала управляющие специально могут занизить стоимость активов. 44 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

дов. Поэтому, скорее всего, это не способ привлечь больше инвесторов, а способ дороже продать активы», – считает Андрей Золотухин. На рынке практикуются также такие сделки по бумагам, которые не отражают суть самой операции. Инвесткомпании часто заключают договора с поставкой акций через определенное время, скажем, через три месяца. В итоге сделка не завершается, но договор служит защитой от переоценки стоимости актива на протяжении всего периода его действия. В этом случае хорошим подспорьем для управляющих могут быть бумаги, которые не обращаются на организованном рынке. Согласно законодательству их доля в закрытых фондах может составлять до 50 % инвестиционного портфеля, что весьма позитивно отражается на стоимости активов фонда. Можно попытать счастья и на разнице размеров общих активов компании и СЧА. Дело в том, что после заключения сделки право собственности сразу не переходит к покупателю бумаги. Поэтому продающая

сторона может получить двойную выгоду: СЧА еще некоторое время высчитывается с проданной бумагой, а полученные от выручки деньги на падающем рынке можно вложить в банковские депозиты и тоже повысить СЧА. Как утверждают в КУА «Райффайзен Аваль», повлиять таким образом на стоимость чистых активов можно весьма существенно.

хитрОсти будут и в дАльнейшем

По вполне понятным причинам большинство участников рынка не называют компаний, которые используют такие схемы работы. Исключение составляли только очевидные. При этом подавляющее большинство опрошенных управляющих осуждают практику непрозрачной деятельности КУА, хотя, судя по настроениям на рынке, каждый из них или пытался применить, или активно практикует нерыночные методы влияния на СЧА. Действия КУА по искусственному повышению СЧА являются некорректными и несправедливыми по отношению к клиенту. «Чтобы привлечь его, нужно потратить четыре месяца – объяснить специфику управления и перспективы. Но сегодня уже почти 30 % клиентов с недоверием относятся к КУА, и в будущем работа управляющих будет только усложняться», – говорит Александр Буряк. Такие действия компаний искажают представление рядового инвестора о фондовом рынке, а также подрывают и без того не идеальное отношение украинцев к КУА и рынку в целом. «Гораздо выгодней быть прозрачным и понятным специалистом. Позитивность подобных схем в стране, где к фондовому рынку и так относятся с подозрением, весьма сомнительна», – считает Андрей Золотухин. По оценкам участников рынка, текущий кризис станет своеобразной очисткой для фондового рынка в целом. Когда он закончится, значительной части компаний придется уйти. По мнению Александра Буряка, останется не более 15 крупных КУА, которые сегодня в совокупности держат 60 % рынка. Такая ситуация продлится еще некоторое время после восстановления. «В ближайшие полтора года создавать новые открытые и интервальные фонды – нереальная затея», – прогнозирует господин Буряк. Но это в будущем, а пока управляющие всех без исключения КУА ломают голову, как удержать бизнес на плаву.

инВесТиЦии

прогнозы

Сегодня становится все более очевидным новый сценарий, которого станут придерживаться ведущие центробанки мира, прежде всего ФРС США.

удя по всему, центробанки нашли способ борьбы с повсеместным ростом инфляции. Можно предположить три варианта выхода из этой ситуации. Первый: все, что растет, когданибудь должно упасть. Иными словами, за ростом цен в этом году последует снижение. Второй: однократное структурное повышение цен, которое будет раскручивать инфляцию дватри года, не более. И, наконец, третий: цены будут расти отныне и вовеки веков. Скорее всего, центробанки выберут второй путь. Для американской экономики худшим сценарием является возникновение дефляционной спирали, что автоматически снижает расходы потребителей. Именно поэтому монетарные власти на данном этапе предпочитают не замечать роста инфляции, так как реальная процентная ставка в США остается отрицательной и тем самым стимулирует потребителей тратить больше. Если мы вернемся на год назад, когда темпы роста мировой экономики уже начали замедляться, а цены на сырье продолжали расти, то увидим, что уже тогда центробанки развитых стран предпочитали не замечать растущую инфляцию. Они руководствовались простой идеей: экономический спад неизбежно приведет к снижению вначале оптовых цен, а затем и потребительских. Так было всегда: спад, рецессия вызывали дефляцию. Однако глобальная инфляционная спираль раскручивалась и в

Инфляция во благо? третьем, и в четвертом кварталах 2007 г., когда ВВП США показал отрицательную динамику, а нынешний год ознаменовался рекордной за десятилетия инфляцией во многих странах. Во второй половине 2008 г. ВВП со знаком «минус» был уже и в Японии, и в Европе, но инфляция не снижалась. Все взгляды были устремлены на сырьевые рынки. Они – от риса до нефти – росли как на дрожжах. Нефть и продовольствие стали для инвесторов средством и накопления, и сбережения, и спекуляции. Но в центральных банках развитых стран предпочитали считать это временным явлением, и в определении денежно-

Григорий Бегларян, вице-президент UFC-Capital

объяснить позицию Европейского центрального банка и Банка Англии. Последние данные по инфляции в Европе и Китае свидетельствуют, что цены потихоньку снижаются. И что мы видим? Моментально отреагировали центробанки. Банк Австралии после двух повышений ставки в этом году сразу отрапортовал о готовности немедленно ее снизить, ЕЦБ вдруг перенес акценты на темпы экономического роста, тем же озаботился и Банк Англии. По слухам, Китайский народный банк готовит пакет мер, стимулирующих экономику, в частности предусматривает снижение нормы резервирования и процентной ставки.

новый крестовый поход за сырьем как средством сбережения, накопления и спекуляции. В один прекрасный день уровень инфляционных ожиданий в развитом мире снова начнет зашкаливать и у Федерального резерва возникнут новые проблемы. Весь фокус в том, что преодолеть инфляцию путем очередного ужесточения монетарной политики будет весьма непросто. Повторить опыт ФРС начала 80-х годов уже не получится, так как внутренний долг и задолженность американских домохозяйств за 30 лет выросли в разы и банальная попытка сломить инфляцию резким повышением ставок чревата крахом всей экономической моде-

нефть и продовольствие стали для инвесторов средством и накопления, и сБережения, и спекуляции. но в центральных Банках развитых стран предпочитали считать это временным явлением, и в определении денежно-кредитной политики главной для них оставалась Базовая составляющая инфляции. то есть рост цен на нефть и продовольствие не учитывался кредитной политики главной для них оставалась базовая составляющая инфляции. То есть рост цен на нефть и продовольствие не учитывался. Позицию Федеральной резервной системы США понять можно. Для нее приоритетным является поддержание на плаву финансовой системы. Во всяком случае при нынешнем руководстве ФРС макроэкономические проблемы стоят даже не на третьем месте. Труднее

Очевидно, что до конца года центральные банки не будут повышать процентные ставки, а возможно, даже начнут их снижать. Учитывая, что ФРС, скорее всего, будет поддерживать отрицательное значение процентной ставки как можно дольше, мировой финансовый рынок получит новый стимул для развития. Но вся беда в том, что такое заигрывание с инфляцией – весьма опасное занятие. В этих условиях вполне вероятен

ли развития США. Выход один: начать менять эту модель уже сейчас. Пока не станет слишком поздно. К сожалению, нынешние монетарные власти США к этому явно не созрели, а значит, мы все должны быть готовы к тому, что кульминация системного кризиса еще впереди. Парадокс заключается в том, что при сохранении нынешней модели мировые рынки ожидает еще один, возможно колоссальный, взлет.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 45

инВесТиЦии

паевые инвестфонды ПИФ

«СЕБ фонд денежный рынок»

Тип

Паевой открытый

Инвестиционная стратегия

Сохраняющая. 85 % средств фонда инвестируется в долговые ценные бумаги и депозиты

Инвестиционный горизонт От месяца

Стоимость пая 1055,38 грн.

Стоимость чистых активов 2 767 207,62 грн.

Доходность за год -1,85 %

Доходность с начала действия фонда 5,54 %

управляющая компания

Компания по управлению активами SEB Asset Management Ukraine зарегистрирована в октябре 2005 г. 100%-ным ее учредителем выступил «СЕБ Банк» (АБ «Ажио»), входящий в состав международной банковской группы SEB. Уставный капитал КУА SEB Asset Management Ukraine составляет 3,5 млн. грн. Под ее управлением три ПИФа с совокупными активами в размере около 30 млн. грн. Совокупные активы под управлением компаний SEB Asset Management достигают SEK762 млрд. (более $100 млрд.). Активы под управлением группы компаний Восточно-европейского дивизиона SEB Asset Management (Польша, Литва, Латвия, Эстония и Украина) – более $2 млрд.

портфельный менеджер

Отт Ялакас. До 2005 г. – брокер по торговле облигациями и деривативами Hansabank Эстония. 20052007 гг. – глава казначейских рынков капитала SEB Банка Эстония. С сентября 2007-го – руководитель инвестиционного департамента SEB Asset Management Ukraine.

дЕнЕжныЕ

шведы

сли судить по биржевым индикаторам, то всю прошедшую неделю, безусловно, можно назвать «праздничной», памятуя о «красных днях календаря». Уже по итогам торговой сессии в понедельник индекс ПФТС вплотную приблизился к отметке 400 п., упав на 5,94 % (409,18 п.). Падение основного термометра отечественного фондового рынка было обусловлено внешним негативным фоном. Среди «голубых фишек» больше всего пострадали ценные бумаги «Райффайзен Банка Аваль» (-23,5 %), Сумского НПО им. Фрунзе (-20,51 %), Авдеевского коксохима (-20 %), Енакиевского метзавода (-16,86 %), «Мотор-Сичи» (-15,7 %) и Полтавского ГОКа (-14,67 %). По итогам вторника индекс ПФТС снизился на 14,09 % – до 351,54 п. В связи с ценовой нестабильностью биржа дважды приостанавливала торги. Негативным настроениям на рынке способствовал крайне неблагоприятный внешний фон. Так, по результатам торгов на российской фондовой бирже классический индекс РТС опустился на 11,47 % – до 1131,12 п., а индекс ММВБ – на 17,45 %, до 881,17 п. Рекордное падение украинского рынка акций сопровождалось рекордно низкими объемами торгов (7,92 млн. грн.). Лидерами падения стали акции «Лугансктепловоза» – на 32,25 %, «Донбассэнерго» – на 29,85 %, «Днепрэнерго» – на 25,37 %, «Укрнефти» – на 20 %, ММК им. Ильича – на 19,19 %, «ЛуАЗа» – на 16,67 %, Енакиевского метзавода – на 15,55 %. В среду индекс ПФТС поднялся на 1,08 % – до 355,34 п. Среди «голубых фишек» выросли акции «Донбасэнерго» – на 16 %, Авдеевского коксохима– на 11,76 %, Укрсоцбанка – на 10,76 %, «Райффайзен Банка Аваль» – на 10,29 %. В свою очередь индекс РТС 17 сентября продемонстрировал очередное падение на 6,39 % – до 1058,84 п. И уже в 12.10 по московскому времени торги на РТС были приостановлены по предписанию Федеральной службы по финансовым рынкам России до особого ее распоряжения. То, что рост рынка в среду носил краткосрочный характер, показали итоги торговой сессии

46 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

четверга. Индекс упал на 2,32 % – до 347,10 п. Среди «голубых фишек» подешевели акции «Укртелекома» – на 13,58 %, концерна «Стирол» – на 12,28 %, «Райффайзен Банка Аваль» – на 10,4 %. Несмотря на рекордно низкий объем торгов (4,14 млн. грн.), по данным бумагам пришлось приостановить торги. С 17 сентября ПФТС получила право приостанавливать торги акциями отдельных эмитентов из первого уровня листинга или индексной корзины в случае изменения их текущей цены к цене закрытия более чем на 10 %. Такое решение было принято с целью совершенствования контроля за проведением торгов и соответствующего реагирования на ситуацию «ценовой нестабильности». Вслед за этим нововведением Совет ПФТС принял решение об ограничении до трех дней сроков перерегистрации и оплаты ценных бумаг на условиях предпоставки. Это будет способствовать уменьшению количества спекуляций на рынке и, соответственно, предотвращению манипулирования и снижения ликвидности в условиях резкого падения рынка. Тройку лидеров открытых ПИФов по итогам недели снова возглавил представитель т. н. денежных фондов – «СЕБ фонд денежного рынка» и примкнувшие к нему ПИФы «ОТП Классический» (-0,9 %) и «Конкорд Достаток» (-0,66 %). Правда, в отличие от двух предыдущих недель даже «денежный фонд» не смог показать положительную доходность – «СЕБ фонд денежного рынка» (-0,2 %). Структура портфеля «СЕБ фонд денежный рынок» по инструментам

15% Облигации 55%

30%

Депозиты Акции

Данные компании

инВесТиЦии

рэнкинги и рейтинги Открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 19 сентября, открытие) Изменение за год, %

Стоимость чистых активов фонда, грн.

-5,43

-1,85

2 767 207,62

-7,38

2 832 483,62

-9,55

-15,64

28 886 144,15

-3,53

-5,86

617 274,91

«ПИО Глобал Украина»

-1

-4,77

-2,4

820 773,03

«Миллениум Эссет Менеджмент»

-1,54

-3,16

-4,35

-9,5

2 874 927

ПИФ

Стоимость пая, грн.

Повышение/ понижение

Изменение за неделю, %

«СЕБ фонд денежный рынок»

1 055,38

-0,2

-2,82

-2,51

«ОТП Классический»

915,77

-0,51

0,99

«Конкорд Достаток»

87,14

-0,66

-2,7

875,57

-0,76

95,97

938,91

«ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный» «Миллениум Защита капитала» «Дельта-фонд денежного рынка» «Миллениум Сбалансированный»

Изменение Изменение за 3 Изменение за за месяц, % месяца, % полгода, %

КУА SEB Asset Management Ukraine «ОТП Капитал» «Конкорд Эссет Менеджмент»

«Дельта-Капитал» «Миллениум Эссет Менеджмент» «Конкорд Эссет Менеджмент» «ПИО Глобал Украина» «УНИВЕР Менеджмент»

80,56

-1,59

-8,6

-16,65

3 337 528,66

«Конкорд Стабильность»

77,7

-2,03

-10,85

-17,56

-17,75

5 269 205,12

«ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций»

749,61

-2,06

-11,77

-18,27

1 209 867,25

«Владимир Великий»

1346,21

-2,29

-10,4

-14,47

-20,63

-4,84

1 444 542,8

«Премиум-фонд сбалансированный»

1 993,31

-2,64

-13,69

-20,55

-30,18

-10,91

18 284 627,24

«Сократ»

«СЕБ фонд сбалансированный»

96,69

-2,65

-11,76

-16,06

-18,2

-10,65

8 985 081,43

SEB Asset Management Ukraine

899,75

-2,78

-5,93

-9,58

-15,06

5 878 969

«Дельта-Капитал»

1 268,17

-3,53

-13,27

-19,15

-26,25

-19,5

32 206 560,99

«Альтус Эссетс активитис»

803,84

-3,91

-9,61

-12,79

1 007 211,51

«ПИО Глобал Украина»

362,09

-3,93

-14,08

-22,35

-28,9

-21,24

53 122 849,25

15,06

-4,26

-14,48

-20,94

-24,93

-10,83

11 981 693,76

713,77

-5,17

-15,38

-20,69

-27,96

16 319 013,09

1334,5

-5,3

-13,27

-18,6

-26,73

-12,99

2 544 645,64

96,31 662,89

-5,92 -6,37

-20,35 -18,34

-29,18 -25,91

-35,59 -

-17,04 -

1 909 975,48 1 208 444,4

14,6

-6,71

-19,91

-29,57

-34,94

-21,55

88 711 563,22

709,68

-6,72

-19,9

518 066,77

695,5

-7,41

-18,39

2 744 462,47

«Содружество Эссет Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ

848,25

-9

-16,1

-24,03

-28,4

-14,41

1 050 139,67

«Магистр»

«Дельта-фонд сбалансированный» «Альтус сбалансированный» «ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный» «Классический» «Парекс фонд украинских облигаций» «Премиум-фонд Индексный» «Ярослав Мудрый-фонд акций» «Бонум Оптимум» «АВРОРА – фонд роста» «Парекс Украинский сбалансированный фонд» «СЭМ Ажио» «ТАСК Ресурс» «Магистр-фонд сбалансированный»

КИНТО «Парекс Эссет Менеджмент» «Сократ» «УНИВЕР Менеджмент» Bonum Group LLC «Аврора» «Парекс Эссет Менеджмент»

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 19 сентября, открытие)

ПИФ «Интерфон» «ИК Сбалансированный» «ОТП Сбалансированный» «Сбалансированный фонд Паритет» «КОНСУЛ» «Конкорд Перспектива» «Тект-Инвест» «Проминвест Керамет» «Народный» «Платинум» «Центральный инвестиционный фонд» «Оптимум» «Альтернатива» «ТАСК Украинский Капитал» «Премьер Фонд Доход и Рост»

Стоимость Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение за Изменение чистых активов пая, грн. понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % фонда, грн. 1296,23 + 4,61 -6,37 -19,09 -27,82 3 172 127,03

КУА «Менеджмент сервис»

957,05

0,07

-4,3

3 354 443

«Инвестиционный капитал Украина»

901,53

0,05

-1,17

-5,68

4 987 151,36

«ОТП Капитал»

1 283,53

-0,6

-7,38

-12,19

-14,15

7,95

6 053 119,82

«Арт-Капитал Менеджмент»

-10,54

-19,54

-27,85

-14,2

5 613 678,27

«Всеукраинская управляющая компания»

-1,62

-8,59

-19,55

-29,8

-11,36

19 448 332,03

«Конкорд Эссет Менеджмент»

-2,72

-13,77

-22,52

-35

-12,66

17 874 626,96

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

-3,77

-13,56

-20,31

-29,17

-28,17

2 961 450,93

ИНЕКО-Инвест

1 280,82 169,26

-4 -4,65

-16,6 -18,44

-24,14 -26,4

-31,76 -31,06

-24,1 -19,04

27 103 512,15 30 285 488

КИНТО «Дрэгон Эссет Менеджмент»

1,26

-5,26

-14,29

-21,25

-28,81

-27,17

4 434 903,85

ИНЕКО-Инвест

1 523,85 676,71

-6,04 -6,07

-19 -23,58

-28,68 -35,31

-45,24 -41,81

-33,33 -32,81

862 497,34 2 214 179,78

«Содружество Эссет Менеджмент» «Эксперт Эссет Менеджмент»

951,1

-6,8

-18,88

-25,64

-32,87

-24,9

32 607 662,48

ТАСК-ИНВЕСТ

951,56

-13,63

-30,59

-42,88

50,68

-50,37

4 991 879,92

Foyil Asset Management

107,68

-1,24

88,64

1,05

0,51

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 47

инВесТиЦии

рэнкинги и рейтинги Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 19 сентября, открытие) Стоимость пая, грн.

Повышение/ понижение

Изменение за неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение за 3 месяца, %

Изменение за полгода, %

Изменение за год, %

Стоимость чистых активов фонда, грн.

КУА

1 069,4

0,35

1,33

3,78

6,94

25 045 343,94

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

1450,67

0,33

1,78

5,72

10,83

22,73

44 154 029

18 133,82

0,29

0,64

2,91

5,45

11,46

4 207 046,6

1 382,47

0,17

0,77

2,07

3,24

41 097 994,65

1 049,81

0,07

0,6

1,9

3,1

1240,25

0,06

11,27

11,84

12,85

14,28

500

1 493,36

-0,08

-0,18

1,06

2,39

12,41

28 780 102,89

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

5 994,54

-0,25

-0,04

0,49

1,95

12,06

11 491 534,40

«УкрСиб Эссет Менеджмент»

26 212,37

-1,28

-9,5

-18,3

-20,9

-17,9

26 526 916,2

КИНТО

5 881,79

-1,63

-20,83

-33,72

-41,09

59 888 433,24

КИНТО

906,17

-2,64

-11,22

-21,38

-36,44

49 863 781,39

«Сократ»

1 911,39

-3,28

-9,45

-26,74

-40,91

-29,97

7 758 337

«Премиум-фонд» Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение «Дельта-фонд акций» «ИСФП Фонд Акций Роста» «Серебряная подкова» «Синергия 4»

70 079,38

-3,49

-17,36

-26,6

-39,61

-8,64

70 079 384,01

«Миллениум Эссет Менеджмент» «Сократ»

600,25

-3,88

-20,71

-31,42

40 105 646,29

«Сократ»

865,2

-4,36

-11,24

-17,22

-23,06

3 024 756

«Дельта-Капитал»

681,14

-4,51

-22,53

8 398 442,70

4 985,38

-4,6

-14,22

-10,69

-11,33

-1,81

668 040,91

6 316,2

-5,68

-28,34

-44,5

-52,58

-42,82

135 482 473,84

«Альтус-Капитал»

614,72

-6,58

-22,1

-30,47

-37,49

6 890 419,15

ПИФ «УкрСиб Стабильный доход 2» «ИК2 - фонд облигаций» «Синергия Бонд» «УкрСиб Стабильные инвестиции» «Альтус-фонд облигаций» «ИК1 - фонд недвижимости» «СЕБ фонд акций» «УкрСиб Стратегические инвестиции» «УкрСиб Фонд Недвижимости» «Синергия Риал Истейт» «Синергия 5» «Премиум-фонд энергия» «Миллениум Прогресс»

«Альтус-фонд акций роста» «Синергия 3» «Премьер фонд Возможностей» «Премьер фонд Облигаций» «Аурум» «Первый инвестиционный фонд недвижимости» «ТАСК Актив» «Фонд акций Альтернатива» «Бонум Премиум»

«Инвестиционный капитал Украина» КИНТО «УкрСиб Эссет Менеджмент»

«Альтус Эссетс активитис» «Инвестиционный 74 357 961 капитал Украина» SEB Asset 18 751 886,38 Management Ukraine 6 407 019,71

599,31

-7,02

-23,63

-32,23

-40,39

6 369 468,18

16 866,31

-7,87

-29,58

-48,29

-55,06

-41,07

111 907 981,19

1920,79

-8,72

-18,7

-43,13

-52,33

-48,7

4 045 177,51

2 088,61

-8,89

-11,94

-31,76

-43,03

-44,07

931 521,18

43,55

-9,04

-35,94

-49,52

-58,3

24 145 901

16 346,62

-9,18

-18,08

-22,17

-32,99

-10,48

9 235 842,56

656,12

-10,1

-30,04

-15,9

1 845 663,87

1 648,09

-11,1

-25,16

-41,08

-49,41

-20,2

8 924 411,16

«ИСФП Менеджмент» «ТЕКТ Эссет менеджмент» КИНТО «Альтус Эссетс активитис» «Альтус Эссетс активитис» КИНТО Foyil Asset Management Foyil Asset Management «Дрэгон Эссет Менеджмент» «Арт-Капитал Менеджмент»

44,41

-11,4

-33,76

-46,39

-55,19

3153617,52

«Золотой дождь»

5 023,75

-12,48

-38,67

-38,77

-60,23

-41,14

1 361 436,32

«Симфония №1» «Симфония №2» «Амадеус-Индекс ПФТС» «Магистр-фонд доходный» «ПИО Глобал - Фонд акций перспективных компаний» «ТАСК Универсал» «Магистр-фонд высоколиквидных акций»

11981,63 2275,11

-12,8 -14,02

-39,73 -42,21

-53,61 -49,35

-66,74 -58,61

-54,25 -

8 614 788,49 1 945 222,26

ТАСК-ИНВЕСТ «Арт-Капитал Менеджмент» Bonum Group LLC «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Амадеус» «Амадеус»

2743,5

-15,3

-43,54

-53,46

-64,82

-64,52

3 585 749,32

«Амадеус»

476,19

-16,51

-31,56

-46,91

-47,77

-52,38

1 703 347,93

«Магистр»

322,16

-18,04

-51,71

-59,36

209 401,26

«ПИО Глобал Украина»

2 795,47

-20,02

-43,35

-55,8

-65,73

-64,26

1 811 464,32

ТАСК-ИНВЕСТ

416,35

-24,04

-40,1

-50,5

-55,82

-58,37

606 618,32

«Магистр»

48 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

инВесТиЦии

рекомендации Владимир Козак, управляющий портфелем ИК «Капитал Траст Секьюритиз»

Индийские рекордсмены Мы продолжаем рассматривать металлургический сектор Украины. По нашему мнению, кризисные явления в горно-металлургическом секторе сохранятся и в 2009 г.

аши предположения подтверждаются данными Госкомстата, согласно которым в августе нынешнего года в металлургическом производстве и производстве готовых металлоизделий зафиксировано снижение объемов выпуска продукции на 11,6 % по сравнению с июлем и на 10 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. За январь-август производство в металлургии возросло на 2 % по сравнению с тем же периодом 2007 г. (за восемь месяцев прошлого года оно увеличилось на 11,3 % по сравнению с 2006-м). Мы полагаем, что сегодня на мировом рынке стального проката существует избыток предложения, образовавшийся во многом вследствие замедления темпов роста мировой экономики, а также частично в результате сокращения спроса на металл на внутреннем рынке Китая (крупнейший производитель и экспортер метпродукции). При этом до того времени, пока не будет стабилизирована ситуация в мировой экономике, говорить о положительных изменениях на рынке металлургической продукции, на наш взгляд, преждевременно. В этом материале мы рассмотрим безусловного лидера металлургической отрасли Украины – компанию «Арселор Миттал Кривой Рог». Комбинат создан в 1996 г. путем объединения активов Криворожского государственного меткомбината, Новокриворожского государственного ГОКа и арендного предприятия Криворожский КХЗ. В 2001 г. компании была передана часть основных фондов Рудоуправления им. Кирова. В 2004 г. «Арселор Миттал Кривой Рог» был корпоратизирован и приватизирован. Победителем конкурса стал ПФК «Приднепровье», созданный финансовопромышленными группами Виктора Пинчука и Рината Ахметова. В 2005 г. после реприватизации был проведен повторный конкурс, в котором победила компания Mittal Steel. Впрочем, сегодня продолжаются попытки вернуть пакет акций комбината в госсобственность и провести еще один приватизационный конкурс. Глава ФГИ Валентина Семенюк-Самсоненко периодически

выступает с довольно резкими заявлениями в адрес новых собственников компании, обвиняя их в неисполнении условий договора купли-продажи акций в части инвестобязательств. Мы полагаем, что риски реприватизации меткомбината минимальны, а угрозы расторжения договора вследствие неисполнения покупателем инвестобязательств не перейдут в практическую плоскость. Сегодня на комбинате существует замкнутый цикл производства, который включает добычу и обогащение руды, производство чугуна, стали и проката. Основной продукцией является конструкционный прокат (арматура, уголок), катанка, а также сляб и товарная заготовка. Инвестиционная программа компании предусматривает освоение выпуска горячекатаных рулонов и производства различных марок сталей для этих изделий. Предполагается, что в 2012 г. доля горячекатаных рулонов в продуктовом портфеле «Арселор Миттал Кривой Рог» превысит 40 % в натуральном исчислении. По итогам января-августа 2008 г. комбинат сократил выпуск основных видов продукции – производство чугуна и стали снизилось на 7,1 %, проката – на 8,4 %. Основным рынком сбыта компании является украинский, на долю которого приходится 77 % продаж арматурного проката и 61 % катанки. Крупнейшими импортерами комбината являются (в порядке убывания объемов поставки) Африка, Ближний Восток, страны СНГ. По нашему мнению, такая структура экспорта не несет дополнительных рисков для комбината, поскольку даже в случае замедления мировой экономики развивающиеся страны будут демонстрировать высокие темпы роста. В то же время на этих рынках возможна конкуренция с китайскими производителями, которые в настоящее время отправляют избыток проката на экспорт. Наибольшим риском для компании является высокая зависимость продаж от конъюнктуры внутреннего рынка конструкционного проката, который, в свою очередь, зависит от состояния дел в строительном секторе. Сегодня этот сектор находится на пороге кризиса. По итогам января-августа объем

выполненных строительно-монтажных работ снизился на 2,6 % в фактических ценах. Вследствие кредитного кризиса строительные и девелоперские компании испытывают трудности с привлечением заемных средств, которые были одним из основных источников финансирования строительномонтажных работ в последние годы. По итогам первого полугодия на фоне снижения производства был зафиксирован высокий рост финансовых показателей. Так, в январе-июне продажи возросли на 46 %, EBITDA – на 68 %, чистая прибыль – на 65,7 %. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 3,2 п. п., до 32,6 %, по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., а рентабельность по чистой прибыли – на 2,8 п. п., до 23,4 %. Показатели прибыльности компании остаются самыми высокими в секторе. Несмотря на это, акции «Арселор Миттал Кривой Рог» являются переоцененными по всем основным мультипликаторам в сравнении с украинскими аналогами. Мы присваиваем этим ценным бумагам рекомендацию «продавать» и устанавливаем целевую цену на уровне 6 грн. Финпоказатели ОАО «Миттал Стил Кривой Рог», млн. грн. 20000

15000

10000

5000

2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 1 полугодие 2008 г. Чистый доход

Чистая прибыль

Данные компании

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 49

наУКа и ТеХноЛоГии | АВтобУдУщее пОрОки трАдиций

Автомобиль как основной

транспорт человечества не вечен. Уже сегодня его концепция разделяется на несколько течений. Во многих версиях будущего автомобиль сдаст свои позиции другому транспорту.

Подальше от авто Андрей Рыбальченко

50 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

«ЧП» (см. №9 от 12-18 мая) уже писала о том, как будет видоизменяться автомобиль в ближайшее время. Разговор шел об альтернативных двигателях. Однако ясно, что в современных условиях экспансия таких новинок медлительна. Дороговизна – полбеды. Хуже другое: с макроэкономической точки зрения все они ничуть не выгоднее традиционного двигателя внутреннего сгорания (ДВС). Возьмем, например, электромобиль. Если перемножить его КПД (примерно 80 %) и КПД тепловой электростанции, вырабатывающей электричество для его подзарядки (30–36 %), а также учесть потери при передаче и преобразовании тока, итоговый КПД будет всего 10-13 %. Это намного меньше, чем у авто с ДВС (около 20 %). Но главная проблема, общая для всех перспективных двигателей, повидимому, современный «формат» автомобиля (прежде всего легкового). При любом приводе конструкция весом 1-2 т, везущая чаще всего одногодвух человек и едущая с частыми

ускорениями / замедлениями, разорительна. Просто раньше об этом меньше думали.

мини

Поскольку наиболее «вредны» автомобили для городов, вполне логичной выглядит идея «ужать проблему», т. е. уменьшить размах бедствия, выпустив на улицы маленькое авто. Городской мини-автомобиль придумали немцы, когда восстанавливали промышленность после Второй мировой войны. Это трехколесная одно-двухместная машина с самолетной посадкой «экипажа» в один ряд (другое название такой компоновки – «тандемная») и дверью либо в виде откидной передней панели, либо в виде колпака. Идеология была проста: тотальная экономия в стесненных экономических условиях. Один из типичных агрегатов той поры – 10-сильный стеклопластиковый Messerschmitt KR200 (Kabinenroller) 1952 г. По современным меркам те машины можно

АВтобУдУщее | наУКа и ТеХноЛоГии назвать микроавтомобилями, так как они весили меньше 0,5 т и были значительно мельче нынешних «мини». Идея мини-авто продвигалась достаточно вяло, пока бензиновые кризисы и городская теснота не вывели на дороги памятный всем немецко-швейцарский 720-килограммовый (снаряженный вес без водителя) Smart длиной 2,5 м, разработанный в 1997 г. Daimler-Benz и SMH. Он стал весьма модным и продолжает успешно «обрастать» модификациями. Немцы вспомнили и о «кабиненроллерах» 50-х годов. Компания Zukunftsfahrzeug в конце 2003 г. придумала современную версию этой идеи – Jetcar. Он получил турбодизель от Smart, но легче «умника» на 100 кг и, везя тех же двоих, тратит на 30-50 % меньше солярки. Правда, стоит вчетверо дороже – больше € 40 тыс. Но миниатюризация мирового автопарка только начинается. В 2004 г. британская фирма GoinGreen выкатила мини-электромобиль G-Wiz. У него размер Smart, 70-километровая «максималка» и 140-километровый межзарядный пробег. G-Wiz, а также

его клоны и полуклоны строят Индия и Китай. В Лондоне таких машин уже больше 10 тыс. Примерно в 30 странах они свободны от «дорожных» налогов и имеют право на бесплатную стоянку.

рельсы

Рельсовый транспорт почти вдесятеро эффективнее по энергозатратам, чем «асфальтовый». Однако автомобиль он не заменит хотя бы потому, что авто – средоточие человеческого индивидуализма. Рельсовый транспорт не сделаешь личным; кроме того, на нем не заедешь во все углы. Но датская фирма RUF International придумала, как частично обойти такие проблемы, а заодно вообще упразднить автотранспорт в его современном виде. Для этого компания хочет построить сеть монорельсовых дорог и распространить среди народа экипажи, способные ездить и по земле, и по монорельсу. Логично: там, где рельсов нет, машина

проедет «по-автомобильному», а расстояния в несколько десятков километров будет преодолевать по рельсам со скоростью120 км, образовав поезд с несколькими другими машинами. Рулить не придется: достаточно задать компьютерной системе место прибытия – и при езде можно читать, спать или сидеть в Интернете. Однако, чтобы такое хозяйство внедрить, даже европейцев придется отучить от «автомобильной свободы». Впрочем, они люди сознательные и понимают, что эта свобода на самом деле иллюзорна и не простирается дальше асфальта. Проект поумеренней проходит обкатку в Англии c 2002 г. Он ближе к автобусу и называется ULTra (Urban Light Transport). Экспериментальная ветка в бристольском пригороде представляет собой небольшую монорельсовую дорогу. Однако это не поезд. Каждый вагончик (без машиниста) двигается самостоятельно и бежит по своему маршруту. К станциям они будут подходить, съезжая с главной трассы и не мешая транзитному транспорту. За оплату и маршрутизацию отвечает

идея

МИнИ‑авТо продвигалась достаточно вяло, пока Бензиновые кризисы и городская теснота не вывели на дороги памятный всем 720-килограммовый

Smart

длиной 2,5 м, разраБотанный в 1997 г. DaImler-Benz и SmH

смарт-карта, которую горожанин носит с собой. Получается «умеренно индивидуализированный» транспорт, способный заменить как минимум громоздкий и чадящий автобус.

свОими нОгАми

Украинским городам-милли онникам, медленно задыхающимся в пробках, «буржуйские лекарства» помогают мало. Куда девать орды «газенвагенов», куда втискивать общественный транспорт, где взять деньги на объездные дороги и новые развязки? Ни о смартподобной технике в заметном количестве, ни о метробусах, конечно, речи нет. Между тем давно существует чрезвычайно бюджетный (для всех) ответ. Правда, он немного смехотворен: это велосипед. Впрочем, смешит этот транспорт только дураков. Массово педалирующие поджарые европейцы ездят по своим городам в среднем куда быстрее, чем регулярно торчащие в пробках киевские водители. Во многих мегаполисах мира педальный транспорт не только серьезно потеснил

Поскольку наиболее «вреДны» автомобили Для ГороДов, вполне логичной выглядит идея «ужать проблему», т. е. уменьшить размах беДСтвия, выпустив на улицы маленьКое авто

авто, но и освободил от них центральные улицы, а вдобавок оздоровил и едущих, и дышащих. Что мешает сделать так же у нас? Разговоры о холодном климате смешны: в Осло, Хельсинки и Стокгольме куда холоднее, чем в Киеве, но «мускулоциклов» в тысячу раз больше. Автомобилями скандинавы пользуются в основном в выходные для загородных поездок. А несколько зимних месяцев можно и в пробках постоять. Естественно, «у советских своя гордость», и украинцам велосипед кажется не престижным. С другой стороны, это всего лишь вопрос популяризации. Для начала можно хотя бы отменить ввозную пошлину на эти «колеса», чтобы снизить цены на велотовар и повысить конкуренцию среди производителей. Несколько мэрий в украинских миллионниках намерены строить велодорожки, но эти решения иначе как прожектами не назовешь. Ведь машины в городах паркуют на тротуарах 22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 51

наУКа и ТеХноЛоГии | АВтобУдУщее и газонах, поэтому велодорожек они просто не заметят. Но изредка стоит все-таки думать о том, что «пробковая драма» лет через пять грозит стать уже не многочасовой, а круглосуточной. Конечно, существует проблема холмистой местности и дальних расстояний. Для этого придуман электровелосипед (электробайк) – велоподобный агрегат с дополнительным электроприводом и аккумуляторами. Его современный облик «вылепила» японская компания Yamaha уже лет 15 назад. Сегодня подобную технику выпускает добрая сотня заводов в большинстве развитых стран, а также в густонаселенной Юго-Восточной Азии. Там уже создана огромная сеть зарядных станций для электробайков. «Сердце» электробайка – мини-компьютер, постепенно увеличивающий мощность на колесе в помощь ездоку на скоростях от 0 до 25 км / ч. При большей скорости двигатель отключается, и водитель крутит педали сам. Подавляющему большинству людей быстрее и не надо. Этот тип электробайка обычно называют «тихим», или «медленным». Те, кто очень спешит, покупают другой тип – «быстрый». Мощность двигателя здесь регулируется, как в мотоцикле – ручкой-акселератором. Ходовые свойства таких аппаратов примерно как у небольшого мопеда. И хотя они в 1,5 раза дороже «полтинника» (50-кубового мотороллера), во многих государствах правительство компенсирует покупателю «лишние» затраты с тем, чтобы электробайк стоил не больше, т. е. слегка за $ 1 тыс.

uRban transport) два года назад предложил Технический университет Берлина. Интересно, что финансирует разработку Евросоюз. Clever – гибрид мотоцикла (экономность) и авто (безопасность). Он на 300 кг легче Smart и представляет собой узкий 17-сильный трехколесник с мощной пространственной рамой, образующей закрытый кузов. При аварии рама выполняет ту же роль, что зона безопасного смятия в обычном автомобиле. Ничтожной мощности вполне хватает, чтобы разогнаться до «сотни». А поскольку двигатель работает на природном газе, новый аппарат можно считать экологически безвредным. Впрочем, проект – на демонстрационной стадии, и о продажах пока речи нет.

трАнсстрАннОсти

Главный враг любого авто – аэродинамика. Из-за него машина пожирает нефть и отравляет воздух. Мэтры автостроения десятилетиями твердят, что машины «вылизаны» почти идеально, а борьба при разработке новых моделей идет за доли процента в коэффициенте аэродинамического сопротивления (Сх). Однако они «забывают» о том, что лобовую площадь авто можно радикально уменьшить. Зато об этом помнят фирмы поменьше. Если говорить без обиняков, в привычном мире автомобильных монополий эти мелкие «санитары здравого смысла» демонстрируют совершенно новые горизонты. Упомянутый Jetcar, снабженный двигателем от базовой версии Smart, на 40 км / ч быстрее своего прародителя (160 км / ч вместо 120 км / ч). Проект с приятным названием Clever (Compact Low Emission VEhicle for

Но изредка стоит все-таки думать о том, что «пробКовая Драма» лет через пять Грозит Стать уже не многочасовой, а КруГлоСу точной

52 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

сОвсем инОе

Итак, не исключено, что автомобиль близкого будущего будет мало похож на современный. Вряд ли он станет летающим (хотя энтузиасты этой идеи не переводятся вот уже 50 лет). Полеты энергозатратны, а технический поиск крутится в основном вокруг экономичности. Забавно, что во многих футуристических разработках даже традиционный двигатель внутреннего сгорания на нефтяном топливе дает огромный выигрыш в экономичности и экологичности. Пожалуй, это свидетельствует о том, что легковой автомобиль в его нынешнем полуторатонном облике становится слишком разорительным для человечества.

автомобиль близкого буДущеГо будет мало похож на современный. вряД ли он Станет летающим

наУКа и ТеХноЛоГии

вести с передовой

Фотография чЕрной дыры Американским астрономам удалось увидеть колоссальную черную дыру в центре нашей галактики. Скомбинировав данные, полученные телескопами, расположенными на Гавайях, в Аризоне и Калифорнии, ученые заглянули в сверхмассивную черную дыру, царящую в активном центре Млечного Пути, и разглядели в ней структуры с разрешением 37 угловых микросекунд (таким выглядел бы с Земли бейсбольный мячик, если бы кто-нибудь забросил его на Луну). Чтобы добиться этого, группа ученых во главе с Шепердом Долеманом использовала технику VLBI, которая позволила исследовать радиоизлучение от источника, находящегося от нас на расстоянии 26 тыс. световых лет, т. е. в центре Млечного Пути. Сигналы, зафиксированные телескопами в разных частях Земли, были наложены таким образом, будто они получены единым телескопом с размерами, равными расстоянию между этими телескопами,

в данном случае около 4,5 тыс. км. «До сих пор никому не удавалось получать такие качественные изображения центра галактики, – говорит один из соавторов исследования. – Мы увидели ее с разрешением масштаба горизонта событий – области, откуда ничто уже не может вернуться, даже свет». Дело в том, что чем больше длина волны излучения, тем быстрее оно рассеивается в полете сквозь Космос. И если до сих пор техника позволяла работать с длинами радиоволн не менее 3,5 мм, то группе Долемана удалось довести разрешающую способность до 1,3 мм. Вдохновленные несомненным успехом, ученые намерены усовершенствовать свой метод и добиться еще более высокого разрешения. Кроме того, они планируют добавить новые телескопы к общей системе и тем самым улучшить результат. По мнению астрономов, они смогут добиться данных, по крайней, на 0,85 мм длины волны.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 53

МенеджМенТ | безоПАСноСтЬ бизнеСА

Как и почему собственники создают проблемы в своем бизнесе – взгляд консультанта

Бизнес‑мазохисты Елена Гапич, директор компании Right People Management

сАмОувереннОсть, связАннАя с успешнОстью бизнесА

Собственники, имея за спиной годы процветания, просто не в состоянии понять, что перед ними встают новые труднопреодолимые препятствия. Я консультировала одного владельца бизнеса, в компании которого была совершенно архаичная информационная система. Бизнес этого человека намного обогнал возможности системы. Но когда я предупредила его о возможном коллапсе, он ответил железным аргументом: «Нет, у нас все будет хорошо». Да, в 90-е годы многие делали бизнес «на коленках», и успешно делали. Но сейчас те методы уже не проходят, они неэффективны. Однако успешные люди, как правило, либо вовсе не хотят слышать о своих проблемах, либо обманывают себя заклинанием «у нас все получится, поскольку раньше всегда получалось». В самом деле, почему все получалось 15, 10, 5 лет назад, а сейчас вдруг не получится? Да потому что рынок меняется быстрее, чем собственник. Скажем, в маркетинге следовать в ногу с рынком относительно легко, успешность применения новых инструментов широко рекламируется в бизнес-литературе и периодике. Но есть три направления, которые изменились радикально, и большинство наших собственников испыт ы вают

здесь проблемы. Это системы учета, которые изначально ставились под бизнес совершенно другого размера, это работа с персоналом и информационные системы. По поводу

54 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

последних я считаю, что если собственники немедленно не озаботятся поисками соответствующего персонала – архитекторов таких систем – и не вложат в их построение достаточно средств, через год-полтора некоторым отраслям грозит глобальный коллапс. Следует отметить, что персонал и информационные технологии трансформировать за дни и недели невозможно.

с отечественными или иностранными специалистами работать, столкнулась с недоумением. «У нас все работают со всеми, нам нужен коммуникабельный, толерантный», – был ответ. Но если человек – «звезда», а именно таких приглашают для построения системы, то он не будет подстраиваться под мнение непрофессионалов и начальства из-за куска хлеба. Тогда собственник заявил, что сам найдет человека с необходимыми ему профессиональными и личностными параметрами. Тут я и услышала сакраментальное: «У нас все будет хорошо». Цена такому «хорошо» определится через год, и в лучшем случае это будет бесплодно потраченное время. Самоуверенность, подкрепленная прошлыми успехами, часто играет с владельцами бизнеса злые шутки.

«примкнувшие» и «злые гении бизнесА»

РИСуНОК: АНДРЕй КИСЛОВ

Деятельность многих отечественных компаний никогда не будет достаточно эффективной из-за проблем, которые собственники создают себе сами. Некоторые структуры из-за этих проблем и вовсе прекратят существование.

П р и веду пример из своей практики. Собственнику нужен высококвалифицированный топ-менеджер, который займется построением информационной системы. Я рекомендовала подыскать такого. Но когда спросила, сможет ли новый менеджер уволить неподходящих ему людей, которые еще живут в 90-х, сможет ли он выбирать,

Каждый, наверное, хоть раз да слышал от топа или собственника: «Мы с ним начинали». Зачастую это исчерпывающая характеристика, не нуждающаяся с точки зрения говорящего ни в каких уточнениях. У меня недавно был разговор с одним собственником, с которым я отказалась работать по подбору персонала. Я сказала ему: «Вы недавно взяли на эту позицию человека, который вас устраивал на 100 %, а теперь избавляетесь от него. Почему?» – «Ну, он не пользуется уважением среди подчиненных»… Я человек дотошный, начали разбираться пофамильно – кто не уважает? Этот уважает всех, кто ходит в брюках и имеет хоть какую-то власть. Тот вообще никого не уважает и собственника в том числе. В итоге оказалось, что проблема в старом сподвижнике шефа, некомпетентном в управлении, зато «приятном во

безоПАСноСтЬ бизнеСА | МенеджМенТ всех отношениях», и потому, по мнению собственника, незаменимом. Такие люди чаще всего становятся доверенными лицами боссов. И какой бы бред они порой ни несли, он будет освящен именем владельца. Здесь снова всплывает проблема самоуверенности: этот человек пятнадцать лет со мной, все, что он говорил в 90-х, было правильно, значит, будет правильно и дальше. Таким людям многое прощают. Я знаю случай, когда была прощена ошибка ценой около $ 1 млн. С давним соратником возникают некие психологические связи, зависимость, почти любовь – неважно, однополая или разнополая. И чем сильнее зависимость собственника от соратника, тем хуже для бизнеса. Если доверенное лицо не справляется или справляется плохо, собственнику, чтобы его убрать, надо признать, что он сам дотянул до высокого уровня либо дурака, либо сволочь. А кто на это способен? Поэтому и трудятся высокооплачиваемые приживалы даже в самых крупных и успешных корпорациях. Совсем другой типаж – «злые гении». Это люди, которые тоже в бизнесе с самого начала и которые «что-то знают о собственнике». К сожалению, очень многие бизнесы строились у нас с нарушениями закона. Порой с очень серьезными. В лучшем случае такие люди тихонько сидят на высокооплачиваемых должностях, и для компании дело ограничивается финансовыми потерями. Уволить их – себе дороже. Я знаю несколько подобных случаев. Хорошо, когда такие сотрудники довольствуются зарплатой и ни во что не лезут. Но в тех случаях, когда они проявляли трудовую активность, последствия были неизменно печальными. Часто эти люди воруют из оборотных средств, имеют доступ к откатам. Они разрушают бизнес по двум направлениям. Во-первых, финансово, хотя редко их воровство достигает таких масштабов, чтобы угрожать благополучию компании. Во-вторых, и это самое страшное, с моральной стороны. Коллеги-менеджеры, получающие аналогичные зарплаты, неизбежно увидят разницу в уровне материального потребления.

«Злые гении» – наиболее опасные носители коррупции в компании, поскольку действуют безнаказанно.

лень и пОфигизм

Как ни парадоксально, но многие собственники, добившиеся успеха, долго выстраивавшие свой бизнес, сейчас уже не в состоянии отдаваться ему целиком. Сами они объясняют это усталостью и эмоциональным выгоранием. «Я работаю целый год по 24 часа в сутки. Мне бы отдохнуть на Канарах полгодика» – с такими высказываниями я сталкивалась довольно часто. У этих людей уже нет ни энергии, ни желания вкладываться в решение проблем, требующих кропотливого труда. Самая распространенная их реакция – оно рассосется, если пустить все на самотек. Ведь ранее так уже было и все само собой устраивалось. Но бизнес-окружение за последние годы существенно поменялось, и сейчас проблемы сами уже не решаются. Нынешние успешные собственники в бизнесе уже 13-20 лет. За это время они стали рабами своей организации. Они не любят слышать о проблемах. Они уже раскрутились, они успешные. Но эмоционально не защищены, потому что устали. Я вот недавно говорила собственникам: «Господа, вы сами виноваты. Создали такую систему управления, при которой ваши сотрудники делают то, что вы от них всегда хотели. Это вы создали этих безынициативных, запуганных людей, у которых один жизненный принцип: не высовываться. Потому что вы их 10 лет по носу лупите и говорите: тебе сказали – делай. А потом жалуетесь, что все приходится решать самому». Есть люди, которым я говорила: «Отдохните, поезжайте на Канары. Наймите российских менеджеров, именно российских. Не потому, что они хорошие управленцы, а потому, что у них нет приращения к бизнесу и к людям в бизнесе». Я сказала одному собственнику: «Возьми россиянина, он разгонит твоих прихлебателей за 15 дней. Потому что тебе разогнать их неудобно. Они вечно будут ездить на тебе и получать процент от объема продаж. А ведь

продажи делаешь ты, лоббируешь ты, встречаешься с клиентами ты, придумываешь идеи тоже ты». Посоветовала ему: «Брось на год». А у него в глазах: «Без меня все завалится». Собственник на самом деле знает, что если он уедет надолго, а его «незаменимые» кадры останутся, бизнес рухнет.

аналитики, у них есть финансовый инструментарий. Но управленцев там не готовят. MBA готовит рабов теории, и выпускники не станут хорошими менеджерами до тех пор, пока не умрет последний постулат, вложенный в головы извне и не «присвоенный», не принятый, не прожитый управленцем лично. По моим

в командах украинских компаний часто наБлюдается смешение профи и дилетантов: и те и другие могут иметь равный уровень дохода, причем в этом плане последние чаще выигрывают Американцы и россияне не смешивают бизнес и личные отношения, это в них мне очень нравится. Такой менеджер может сказать: «Иди на фиг, чтоб я тебя больше в этой компании не видел. Вечером встречаемся в баре и пьем пиво». Российский бизнес – это вообще бизнес лидеров, там о команде говорить не приходится. Американцы хотя бы лицемерно говорят, что есть команда. И иногда она есть. В России – никогда. Наша модель управления ближе к американской. Но в командах украинских компаний часто наблюдается смешение профи и дилетантов: и те и другие могут иметь равный уровень дохода, причем в этом плане последние чаще выигрывают.

гОре От умА

Наши менеджеры, если можно так выразиться, переучены, отравлены информацией. Большинство получили диплом МВА. А многое ли из этой программы можно применять в реальной практике? Почти ничего. У нас сложилась целая каста «книжных менеджеров» – начитанных, теоретически подкованных и потому агрессивно относящихся к инакомыслящим. Дефицит конкретных, прикладных, применяемых повседневно технологий – общая проблема для многих наших менеджеров и собственников. Стратегии разрабатываются, но не внедряются. А если внедряются, то уже через две недели после внедрения все живут по-старому. Никакое книжное образование не заменит реального опыта. «Эмбиэйщики» – неплохие

наблюдениям, гораздо полезнее образования в MBA чтение хорошей бизнес-литературы и деловой периодики, а также качественные тренинги, которые ведут практики, а не теоретики. Первое структурирует мозги не хуже преподавателей, но гораздо дешевле, второе – постоянно держит собственника в тонусе и в курсе событий на интересующих его рынках. Третье же позволяет в сжатые сроки «прожить» соответствующие кейсы и получить инструментарий на будущее. А главная проблема нашего бизнеса – нежелание признавать наличие проблем в себе. В душе все наши предприниматели, наверное, согласны с вышеизложенным, но открыто в своих ошибках ни один не признается. По крайней мере, до тех пор, пока под давлением конкуренции его еще вчера успешная и надежная структура не окажется на грани краха.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 55

МенеджМенТ

бизнес-технологии

Сделать

большое лицо Я

ДэвиД ГеДДиС, вице-президент Fleishman-Hillard / St. louis (США) 56 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

расскажу вам о подходах к оценке корпоративной репутации. У вашей растущей страны огромные и прекрасные перспективы. Компании, действующие у вас на рынке, независимо от того, украинские они или иностранные, очень скоро столкнутся с увеличивающейся конкуренцией. Работающие сейчас над выстраиванием своей репутации компании в дальнейшем будут иметь больше шансов на успех. Репутация – это оценка уровня ваших отношений со стэйкхолдерами. К ним относятся потребители, общественность, журналисты, поставщики, партнеры, клиенты, сотрудники. Учитывая, что украинские компании растут, нетрудно предположить, что скоро они будут соревноваться между собой за лучших сотрудников. Запасы хороших, образованных, талантливых людей не безграничны. Компании, работающие сегодня над улучшением своей репутации, в дальнейшем смогут нанимать лучших работников. И это будет принципиальным преимуществом. Компания с хорошей репутацией в сфере инноваций, исследований и развития будет иметь возможность привлечь лучших ученых и инженеров. У компании с хорошей репутацией, которая захочет построить новый магазин или торговый центр, будут наилучшие отношения с общественностью, проживающей в том районе, где планируется строительство. В Украине, как и в других развивающихся странах, огромный ажиотаж на новую продукцию и новые виды сервиса. Независимо от того, как идут дела у компаний, они в любом случае не могут не обращать внимания на конкуренцию. Когда зарубежные структуры будут готовы массово развернуть свою деятельность в Украине, появится конкуренция, связанная с наймом лучших сотрудников, установлением партнерских отношений с лучшими поставщиками, поиском выгодных мест для расположения бизнеса. Компании с хорошей репутацией будут конкурировать между собой. Украинские компании имеют преимущество перед иностранными, так как они уже действуют в Украине и у них украинский менеджмент. Создавайте свою репутацию уже сегодня, чтобы в будущем она стала вашей защитой. Тогда вы сможете нанимать выпускников лучших вузов, договариваться с лучшими партнерами и поставщиками. Существует сложный статистический метод, с помощью которого оценивается стоимость репутации. Он включает эконометрическое моделирование и эконометрическую статистику. Это комплексный метод, поскольку на цену акций влияет много факторов. С помощью статистического анализа можно показать, что нефинансовые, так называемые неосязаемые активы на самом деле имеют ценность и стоимость, которая ото-

бизнеС-технолоГии | МенеджМенТ

Почему стоит вкладывать деньги в создание репутации

бражается в финансовых показателях, и что они влияют на бизнес, который ведет компания. В этом году мы провели исследование для одной из ведущих американских компаний, которая занимается нефтью и газом. Когда оценили репутацию этой компании, у аналитиков возникли сомнения по поводу ее лидерства, а также качества работы высшего менеджерского состава. Компания была очень успешной, топ-менеджеры работали в ней много лет. Частью ее стратегии по управлению репутацией должно было стать налаживание коммуникаций с финансовым рынком и поиски нового поколения менеджеров. Компания владеет нефтегазовыми активами во всем мире: в Северной и Южной Америке, на Ближнем Востоке, в Африке, Азии. Руководители не совсем ясно понимали, в каких политически нестабильных странах размещались их активы и почему это может представлять определенные проблемы. Второй частью ее репутационного менеджмента должна была стать диверсификация активов, а третьей – повышение уровня добычи нефти на разных месторождениях. Программа улучшения корпоративной репутации компании и системы ее управления на самом деле показывает финансовому менеджменту и клиентам, насколько важным активом является корпоративная репутация и каким образом повышение ее уровня может повлиять на рост стоимости акций. Несколько лет назад сотрудники Ernst&Young, и Fleishman-Hillard проделали очень важную работу по статистическому моделированию репутации. Было проведено исследование, которое показало, что элементы репутации, влияющие на финансовую ценность и на цену акций, зависят от рода деятельности и вида промышленности. В сфере финансовых услуг и технологий очень важны хорошая организация и доверие. В нефтегазовой промышленности тоже существует ряд атрибутов, связанных с репутацией. Каждая компания должна досконально знать сферу, в которой работает, а также страну, в которой ведет свою деятельность. Эти знания дадут возможность сфокусироваться на работе. Даже в рамках одного вида промышленности могут действовать компании с разными стратегиями работы. Использовать внешнее консультирование следует по многим причинам. К примеру, независимые консультанты будут объективно подходить к любым вопросам, какой бы мощной компания ни была. Очень сложно самому беспристрастно проанализировать сложившуюся ситуацию. Каждый сотрудник должен четко понимать: репутация компании – это вклад, который он каждый день вносит в ее развитие. Особенно это касается людей, имеющих дело с клиентами. Это должно быть частью культуры компании. Пользующиеся

услугами консалтинговых агентств компании имеют доступ к группам консультантов, концентрирующим свои усилия только на репутации. Однако многое зависит от старшего менеджерского состава, который обязательно должен углубляться в каждый элемент работы, а также осознавать, что вклад в репутацию – это вклад в успех и благополучие каждого. Репутация приобретает большее значение тогда, когда повышается уровень конкуренции, когда рынок становиться более зрелым. Она не всегда ассоциируется с ростом цен на акции, с повышением их ценности. Стремительный рост стоимости акций не может продолжаться бесконечно. Когда наблюдается такой рост, в компании должны задуматься, почему это происходит, за счет чего, каков вклад роста в улучшение репутации. Понятно, что одна репутация не обеспечит роста стоимости компании. Но причины развития компании интегрированы в ее репутацию. Репутация служит защитой, а также своеобразным средством для информирования финансовых рынков. К элементам, влияющим на рост акций, относятся инновации, исследования, новые идеи. Нужно анализировать финансовый рынок и искать причины роста и развития компании, чтобы в будущем это развитие не прекращалось. Каждая компания сама должна взять на себя обязательства по построению хорошей репутации. Инициатива должна исходить от главного исполнительного директора, наивысших руководителей. Компания должна убедиться, что каждый сотрудник понимает, что вопрос формирования ее хорошей репутации – в центре внимания. Каждый должен знать, что это входит в круг его обязанностей. Компании следует внимательно изучать саму себя изнутри. Возможно, тогда ее представители смогут дать ответы на многие вопросы. При этом нужно учитывать, что они могли проходить обучение в разных школах бизнеса и поэтому их подходы к репутационным вопросам будут отличаться. Обязательно надо задавать самим себе такие вопросы: что именно составляет ценность и что важно в отношениях со стэйкхолдерами? что мы хотим, чтобы они знали о нас? что мы хотим, чтобы они думали о нас? к каким действиям мы хотим их подтолкнуть? Нужно находить группы, влияющие на корпоративную репутацию компании, т. е. стэйкхолдеров, и работать с ними. Нужно с их помощью учиться определять, на каком месте находится компания. Несмотря на то что ситуация в развивающихся странах очень отличается от ситуации в США, принципы работы практически одни и те же. Руководители компаний должны правильно оценивать свое место на рынке в определенный момент и грамотно управлять корпоративной репутацией. 22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 57

МенеджМенТ | КниГА

Александр Корсаков

Секреты 18 самых успешных

компаний мира

в поисках

Построенные навечно. Успех компаний, обладающих видением. Джим Коллинз, Джерри Поррас. Издание второе, исправленное. Пер. с англ. – М.: «Манн, Иванов и Фербер». Серия «Стокгольмская школа экономики», 2005. – 352 с.

«ЗолоТой ПУлИ»

Рукопись книги впервые попала на стол к издателю в 1994 г. И с тех пор «Построенные…» выдержали массу переизданий, в том числе на русском (в 2008-м вышла аудиоверсия). Книгу с завидной регулярностью цитируют авторы других изданий по бизнесу. Возьмем на себя смелость утверждать, что это – одно из наиболее полных и честных исследований жизни компаний. Господа Коллинз и Поррас попросили 700 первых лиц разных фирм (из списков крупнейших по версиям журналов Fortune и Inc) назвать по пять компаний, которые можно считать великими. Получили ответы, выбрали «чемпионов», отбросили тех, кто появился на рынке после 1950 г., и сформировали «шорт-лист». Туда вошли Ford и Walt Disney, Wal-Mart и Sony, Philip Morris и IBM – всего 18 победителей. Правда, неамериканской была только Sony. К каждой из этих компаний подобрали пару для сравнения. Для Ford – GM, для Walt Disney – Columbia Pictures, для Procter & Gamble – Colgate. Потом авторы собрали информацию по каждой из пар и принялись анализировать. Информации – как прямой, полученной от самих субъектов, так и косвенной, из книг и СМИ, – было море: от финансовых отчетов до видеороликов. Даже объем переработанных данных («три шкафа, четыре книжные полки и 20 мегабайт компьютерной памяти») вызывает уважение.

чтО же нА выхОде?

Естественно, Одного Великого Секрета найти не удалось. Зато были развенчаны 12 мифов (например, о том, что самые успешные компании нацелены прежде всего на получение прибыли) и сделаны кое-какие обобщения. Одно из них попало в подзаголовок книги и названо «видением». Но это не декларация, которой – наряду с миссией – модно украшать ныне стены офисов. Скорее, речь идет об идеологии, о вере компании в предназначение, об ответе на вопрос «А зачем мы все это делаем?». Содержание этой «корпоративной религии» не так важно: Johnson & Johnson не может верить в 58 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

то, чему поклоняется Philip Morris, а технологическая одержимость Hewlett-Packard оставит равнодушным Wal-Mart. Гораздо важнее, насколько сильно компания – от босса до уборщицы – пронизана этим ощущением предназначения и чем она – прибылью, клиентами, товарами – может ради него пожертвовать. К слову, о великих идеях. Оказалось, что многие из исследуемых гигантов создавались вовсе без всякой идеи. Билл Хьюлетт и Дэйв Паккард вначале основали компанию, а уже потом решали, чем она будет заниматься, и брались за все, что угодно – вплоть до устройств автоматического слива для унитазов. А вот компании из «группы сравнения» как раз часто такой идеей располагали с самого начала – и проигрывали. Поэтому, делают вывод авторы, одно из ключевых отличий великой компании – ставка на создание правильной организации. Главное творение Хьюлетта и Паккарда – не карманный калькулятор, а фирма Hewlett-Packard. Тем не менее «чемпионы» регулярно ставили перед собой амбициозные – вплоть до безрассудства – цели. Например, фирма Boeing до 1952 г. строила военные самолеты и вдруг решила создать реактивный пассажирский. Хотя коммерческие авиакомпании говорили, что не будут его покупать, а сборка первого образца требовала суммы, втрое превышающей среднегодовую прибыль компании. При этом идеология и одержимость идеей не мешала героям исследования смотреть по сторонам, использовать принцип «попробуй все, оставь то, что работает». Лента «скотч» была изобретена в 3М едва ли не случайно, а клейкие листочки Post-It – практически по ошибке. Вообще, «Построенные навечно» – во многом книга о парадоксах, об умении совмещать в одной компании противоположные течения, «избегать тирании «или», пользоваться гениальностью «и». И напоследок. В последних главах книги авторы рассказывают, что делать с «нарытыми» ими сведениями и выводами. Причем советы годятся не только для топов, но и для менеджеров среднего звена. Проверено практикой.

Nota BeNe | ЛиЧнЫЙ инТерес

аполлон

в кузнице Ющенко В национальном заповеднике «София Киевская» открылась выставка бронзовых скульптур из коллекции Людовика XIV.

ФОТО: ВИКТОР ВЕДОМый

Президент опоздал на открытие часа на три. И дело тут не в невероятной занятости гаранта. Просто руководителю буржуазной республики претит созерцание собрания феодального властителя. Это бронзовое барокко както не вписывается в демократичность нашего исторического выбора. А саму экспозицию под названием «Аполлон в кузнице Вулкана» Лувр предоставил исключительно для того, чтобы до середины декабря декорировать отреставрированный фондом Рината Ахметова Дом митрополита. На это действо Ринат Леонидович истратил более € 30 млн. Экспонаты, привезенные им из Парижа, стоят € 15 млн., а их страховая стоимость – почему-то лишь 236 тыс. грн. Об этом «ЧП» сообщила директор заповедника «София Киевская» Нелли Куковальская. Директор Лувра Анри Лоретт протестовал: «Страховая стоимость не озвучивается. Это – коммерческая тайна, известная лишь заинтересованным сторонам».

Господин Лоретт подчеркнул, что вверенный ему крупнейший музей мира (8 млн. посещений в год) преследовал только благотворительные цели и не получил ни цента за показ киевлянам части основной экспозиции Лувра – королевской коллекции. Куратор выставки Филипп Мальгуир сообщил, что 17 потемневших от времени экспонатов ярко иллюстрируют эпоху: «Такие скульптуры можно было встретить в каждом интерьере того времени». Дальнейшая судьба Дома митрополита пока остается весьма загадочной. По словам госпожи Куковальской, там разместится первый в стране Музей истории архитектуры. Однако, говоря о будущей экспозиции, она подчеркивала, что выставки будут периодическими, а основное назначение помещения определила как «державницьке». «В этом здании подписывались государственные акты со времен Киевской Руси», – подчеркнула директор «Софии Киевской».

Людовик XIV де Бурбон, получивший при рождении имя ЛюдовикДьедонне («данный Богом», фр. LouisDieudonné), известен также как Король-Солнце, как Людовик XIV Великий, король Франции и Наварры (с 14 мая 1643 г.). Царствовал 72 года – дольше, чем какой-либо другой монарх крупнейших государств Европы. Убежденный сторонник принципа абсолютной монархии и ведущей роли Франции в Европе. Царствование Людовика – время значительного укрепления единства Франции, ее военной мощи, политического веса и интеллектуального престижа, расцвета культуры – вошло в историю как Великий Век

Пикассо проиграл Херсту

Британский художник Дэмиен Херст за два дня торгов на аукционе Sotheby© s – 15 и 16 сентября – продал свои работы на сумму £111 млн. при том что эстимейт 223 лотов составлял £65 млн. Это абсолютный рекорд для аукционов, посвященных одному художнику. Предыдущий был поставлен в 1993 г., когда 88 работ Пабло Пикассо продали за $ 20 млн. В первый день торгов наибольший интерес коллекционеров вызвала работа «Красота навсегда в моих мыслях, или Золотой телец» – бык с золотыми

£111 млн. – новый рекорд «именных» аукционов Sotheby's.

копытами и золотым диском между рогами, помещенный в формальдегид. При начальной цене £8-12 млн. «Золотой телец» ушел за £10,345 млн. В этот же день тигровая акула в формальдегиде под названием «Королевство» при эстимейте £4-6 млн. была продана за £9,561 млн. Среди главных лотов второго дня аукциона оказалась «Мечта», представляющая собой залитого формальдегидом жеребенка в стеклянном

аквариуме. Она ушла с молотка за £2,3 млн. Своеобразным рекордом для Sotheby© s стало также то, что в первый день торгов всего за полтора часа покупатели приобрели произведения Херста на сумму более £43,5 млн. Накануне проведения аукциона Дэмиен Херст назвал четыре своих произведения, которые он считает главными за 20 лет творческой деятельности. Это «Тысяча лет» – аквариум с мушиными личинками,

которые питаются гниющим мясом (на самом деле это был подкрашенный сироп), вырастают во взрослых мух, которые тут же гибнут в электрической ловушке для насекомых. Также шедевром художник считает «Физическую невозможность смерти в уме живущего» – аквариум с акулой в формальдегиде. (Акул Херст продал избалованным миллионерам уже немало.) Попали в «лучшее от Херста» и «Во имя божьей любви» – инкрустированный бриллиантами платиновый череп, а также «Золотой телец».

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 59

ЛиЧнЫЙ инТерес

рейтинг Юрий Вакуленко, директор Киевского музея русского искусства Сергей Кондратенко

Неправда, что Украине не хватает стабильности. Ведь на протяжении нескольких лет незыблемым остается правило: осенью обязательно начинаются политические кризисы и сезоны торгов на столичных аукционах. Что и сколько будет стоить на предстоящих торгах – по осени сосчитаем. Но о грядущих ценовых тенденциях можно судить по итогам прошлого аукционного сезона 2007-го – первой половины 2008 г. (лето в Киеве, в отличие от планеты всей, – время каникул на торгах). Итак, чьи живописные произведения оказались в лидерах продаж – в рейтинге «ЧП», включающем ценовые показатели ведущих аукционов «Корнерс», «Эпоха», «Антик-Центр», а также «Ню-Арт», нового игрока на этом рынке.

Топ-10 лидеров продаж на киевских антикварных аукционах 2007-го – первой половины 2008 г.

дЕньГИ из‑под молотка 60 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

РеЙтинГ | ЛиЧнЫЙ инТерес

$42

петр КончаловСКий

(1876-1956)

родился в г. Славянске Харьковской губернии (ныне Донецкая область). Учился в Харьковской рисовальной школе, в академии Жюльена в Париже и в Петербургской академии художеств. Жил в Москве. Один из основателей объединения «Бубновый валет». В 1943 г. стал лауреатом Сталинской премии. За 60 лет творчества создал около двух тысяч полотен. Ныне один из самых дорогих русских художников. Рекорд – продажа на лондонском аукционе Sotheby`s его картины – «Портрет Юрия Петровича Юрьева (Денике)» – за $ 1,5 млн.

000

Петр Кончаловский.

в КуСтах. Холст, масло.

Аукцион «Антик-Центр». 19 мая 2007г.

ниКолай ГлущенКо

(1901-1977)

родился в Новомосковске Екатеринославской губернии (ныне Днепропетровская область). В 1918 г. окончил коммерческое училище и вскоре по мобилизации был зачислен в Добровольческую армию Деникина. С остатками белогвардейских частей он оказался на территории Польши, оттуда сбежал в Германию. В 1920-1924 гг. учился в Берлинской высшей школе изобразительных искусств. В 1925-м переехал в Париж, где на него огромное влияние оказали французские импрессионисты. Пребывая за границей, работал на советскую разведку. В 1936 г. возвратился в Москву, а в 1944-м переехал в Киев. Был лауреатом Государственной премии им. Т. Шевченко. Цены на его живопись высоки на украинских аукционах.

$360 00

Петр Кончаловский.

оСень. Холст, масло.

Аукцион «Антик-Центр». 12 апреля 2008 г.

$260

Карл розен

(1864-1934)

000

Николай Глущенко.

прибой. Холст, масло.

Аукцион «Антик-Центр». 12 апреля 2008 г.

родился в г. Елгава (Латвия). По окончании местного реального училища уехал в Петербург, где продолжил обучение в Петербургской академии художеств по классу пейзажной живописи. Вернулся в Латвию в 1918 г. Первая персональная выставка состоялась в 1927-м в рижском Клубе офицеров. Большая часть картин еще при жизни автора разошлась по частным коллекциям в Дании, Швеции, Англии, Голландии, Франции. Его живопись довольно редко попадает на аукционы.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 61

ЛиЧнЫЙ инТерес | РеЙтинГ

СерГей шишКо

(1911-1997)

родился в Носовке (Черниговская область). В 1929-1933 гг. учился в Киевском художественном институте у Федора Кричевского. Мастер пейзажа и натюрморта. Целую четверть века (с 1944 по 1970 годы) Сергей Шишко создавал живописную серию «Киев – любимый город», которая последовала за многочисленными этюдами разрушенного Киева (1944 г.). Народный художник СССР (1974 г.), лауреат Государственной премии им. Т. Шевченко (1982 г.). Жил и работал в Киеве. Его произведения находятся в музеях и частных коллекциях. Один из самых дорогих украинских живописцев ХХ в. СерГей СветоСлавСКий

(1857-1931)

родился в Киеве. Учился в Московском училище живописи, ваяния и зодчества. Был членом товарищества передвижников. Продолжая традиции русского и украинского реалистического пейзажа, писал лирические виды (преимущественно сельской природы). Сегодня его картины хранятся в престижных музеях (в том числе в Третьяковской галерее) и многочисленных частных коллекциях, а цены на них в последние годы высоки как на российских, так и на украинских аукционах. алеКСей СавраСов

(1830-1897)

родился в Москве, в семье купца третьей гильдии. Вопреки желанию отца, который мечтал приспособить сына к «коммерческим делам», поступил в Московское училище живописи, ваяния и зодчества. В 1871-1875 гг. участвовал в выставках передвижников. Его картины были представлены и на всемирных выставках – Венской 1873 г. и Парижской 1878 г. К сожалению, в массовом сознании современников Алексей Саврасов долгое время оставался автором одной картины – «Грачи прилетели». Последние годы жизни провел в нужде. Умер в Москве, в больнице для бедных. Один из самых дорогих русских пейзажистов второй половины XIX в.

62 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

$240

000

Сергей Светославский.

заГотовКа льДа. Холст, масло.

Аукцион «Антик-Центр». 12 апреля 2008 г.

$180 0

Карл Розен.

зимний леС. Холст, масло.

Аукцион «Корнерс». 22 марта 2008 г.

0 133

Алексей Саврасов.

на береГу реКи. Холст, масло. Аукцион «Ню-Арт». 31 мая 2008 г.

РеЙтинГ | ЛиЧнЫЙ инТерес

0 $13

Гавриил КонДратенКо

(1854-1924)

родился в Пензенской губернии. Учился в Московской академии художеств. В 1883 г. за серию пейзажей Общество поощрения художеств присудило молодому живописцу первую премию. В 1884 г. состоялась первая персональная тематическая выставка. Написал много работ. В основном его пейзажи с видами Крыма и Кавказа находятся в музеях России. Пользуется большой популярностью как среди русских, так и украинских коллекционеров.

000

Гавриил Кондратенко.

зимний пейзаж С церКовью. Холст, масло. Аукцион «Корнерс». 22 марта 2008 г.

иван труш

(1869-1941)

$115

000 Сергей Шишко.

моСт метро. Киев. Холст, масло. Аукцион «Эпоха». 9 декабря 2007 г.

$115 00

родился в с. Высоцкое Львовской области. В 1897 г. окончил Краковскую академию художеств. Был одним из организаторов таких художественных объединений, как «Товариство для розвою руської штуки» во Львове (1898 г.), «Товариство прихильників української літератури, науки і штуки» (1905 г.), а также журналов «Будучність» (1899 г.) и «Артистичний вісник» (1905 г.). Из работ художника наиболее известны портреты Леси Украинки и Михаила Грушевского, крымские пейзажи, жанровые сцены из быта гуцулов. Его полотна пользуются популярностью среди украинских коллекционеров.

ТоП-10

САМых ДоРоГих ЛоТоВ

на торгах мировых аукционов в августе 2008 г.

Николай Глущенко.

навоДнение поД Киевом. Холст, масло. Аукцион «Эпоха». 24 мая 2008 г.

Иван Труш.

ДороГа С тополями. Картон, масло. Аукцион «Корнерс». 22 декабря 2007 г.

0 $95

• Дж. Дрисдейл. Рокки Маккормак. Холст, масло. $ 1,644 млн. Sotheby’s. • Дж. Лавери. Дверь в мою студию, Тангир. Холст, масло. $ 895 тыс. Sotheby’s. • Ч. Кондер. Фатальные цвета. Дерево, масло. $ 610 тыс. Sotheby’s. • У. Флинт. Николетта. Холст, масло. $ 560 тыс. Sotheby’s. • Ф. Каделл. Гвоздики. Дерево, масло. $ 560 тыс. Sotheby’s. • А. Маннингс. Охотник, неверный след. Бумага, темпера, акварель. $ 480 тыс. Barridoff Galleries. • А. Ли Такер. Незваный гость и попугаи. Дерево, масло. $ 396 тыс. Sotheby’s. • Б. Уайтели. Проблеск рая. Дерево, масло, смешанная техника. $ 396 тыс. Sotheby’s. • А. Хансен. Первые скачки. Дерево, масло. $ 390 тыс. Bonhams & Butterfields. • Дж. Долман. Лорд Росбери, адмирал Флеминг, граф Бакклач, лорд Чарльз играют в гольф в Северном Бервике. Холст, масло. $ 381 тыс. Sotheby’s.

22 – 28 сентября 2008, №28 Чистая прибыль 63

инВесТ-МарКеТ Продаж

Продаж

Житлово-готельний комплекс

Адреса

смт Немішаєве, Бородянський р-н

Опис

Продаж 1-,2-,3-кімнатних квартир і комерційних площ від 20 кв. м, Екологічно чиста зона, інфраструктура, транспортна розв’язка

Ціна

від 6500 грн. за кв. м

Контакт

«ЭВО ГРУПП» 8 (044) 331-84-04, 331-81-30, 227-70-79 www.evogroup.com.ua

Контакт

Продаж

Офіс В-74935

Продаж

Адреса

Печерський р-н, вул. В.Васильківська

Опис

Загальна площа 60 кв.м, у самому центрі міста. Приміщення у відмінному стані, Н=3,4 м, склопакети, багаторівнева стеля, комп’ютерна мережа, сигналізація, броньовані двері.

Ціна

362 000 у.о.

Контакт

АН «Park Lane» 230-60-60, (067) 508-52-27 Скоромна Валентина www.parklane.ua

Адреса

Опис

Ціна

Продаж Адреса

Опис

Ціна Контакт

Офісна будівля В-75029 Святошинський р-н, вул. Обухівська Окремо розташована офісна будівля, заг. пл. – 1206 кв.м, підготовлена під оздоблення, усі комунікації, автономне опалення, внутрішній гараж на 8 авто. Земельна ділянка 0,10 га у власності, огорожа, поруч ліс, озеро. Зручне транспортне сполучення. Під представництво, офіс, готель. 3 800 000 у.о. АН «Park Lane» 230-60-60, (066) 754-08-71 Олександр Георгійович www.parklane.ua

Продаж

Офісне приміщення

Адреса

Оболонський р-н, вул. Героїв Сталінграда, 4, комплекс Оазис, 8/15 пов.

Опис

3-кімн., 132 кв. м, якісний свіжий ремонт, паркет, лоджія з видом на Дніпро, чистий продаж

Ціна

650 000 у. о., торг

Контакт

8 (044) 581-36-92, 581-22-85 Криворог Анна Сергіївна

64 Чистая прибыль 22 – 28 сентября 2008, №28

Адреса

Опис

Ціна Контакт

Нежитлове приміщення В-76900 Шевченківський р-н, вул. Ірининська, 5/24. Елітна новобудова в діловому центрі столиці. Дворівневе нежитлове приміщення загальною площею 595.4 кв.м, 1 поверх – 240.6кв.м, 2 поверх – 354.8кв.м, Н=3 м, фасад, два окремі входи, після будівельників, без оздоблення. Ідеально під офіс, салон, представництво, відділення банку, будь-який вид діяльності. 10 000 у.о./кв.м. АН «Park Lane», 230-60-60, 8 (050) 444-21-24, 8 (050) 384-77-84 Тетяна Ігорівна Білик www.parklane.ua Офіс В-76539 Подільський р-н, вул. Нижній Вал Загальна площа 72 кв.м, розташований в зручному місці на Подолі, нежитловий фонд, якісний ремонт, венеціанська штукатурка, підігрів підлоги, підлога в кімнатах з брусу, вбудовані шафи, меблі, тераса 15 кв.м; сигналізація, відеоспостереження. Парадне у відмінному стані. 420 000 у.о. АН «Park Lane» 230-60-60, (050) 444-20-68 Тетяна Казимирівна www.parklane.ua

Продаж Котеджі із земельними ділянками від основних забудовників у котеджному містечку «Іванковичі»

12 км від Києва по Одеській трасі 100% готовність, розвинена інфраструктура, мальовнича природа, індивідуальні проекти кожного будинку, площею від 200 до 700 кв.м. Ціна: 2500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

Котеджі й таунхаузи в котеджному містечку «Монтана Вілидж» Земельні ділянки, що виходять на берег озера 18 км від Києва по Обухівській трасі Ціна: 3500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

3-кімнатна квартира

На 4 поверсі елітного будинку жітлового комплексу «Времена года» по вул. Кудряшова (Солом’янський р-н м. Киева) загальною площею 123.1 кв.м Ціна: 560 тис. у.е.

Земельні ділянки під забудову Обухівська траса (9 км від Києва) 1.35 га; 1.5 га; 2 га; 5,15 га Ціна: 13000 у.о. за сотку

м. Київ, пр-т Перемоги, 27-А Супермаркет Нерухомості «М2», офіс 108 8 (044) 569-08-08, 8 (068) 345-12-60, 8 (068) 345-12-90, 8 (050) 443-41-94, 8 (068) 345-12 30

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України