Чистая прибыль #30'2008

6 – 12 октября 2008, №30

Уволить нельзя оставить

Как пережить кризис, сохранив ключевой персонал

Навигатор для топа Как разработать жизнеспособную стратегию развития компании

Андреас Келлинг

Журнал для людей, принимающих инвестиционные решения. Все, что нужно знать об инвестиционном климате и объектах инвестирования. Профессиональная аналитика, исследования рынков, опыт менеджеров. Зарабатывайте с «Чистой прибылью»!

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Придорожные деньги Кто зарабатывает на производстве дорожных знаков

www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

СОДЕРЖАНИЕ

6

ЧУМАКский шлях Как шведы завоевали херсонские земли

СЛОВО И ДЕЛО

4

60 25

Неделя в фактах и комментариях

КОМПАНИЯ

6

ЧУМАКский шлях Как шведы завоевали херсон‑ ские земли

28

ФИНАНСЫ

12

16

18

Под страхом невозврата Развитие отечественного рынка и вступление Украины в ВТО да‑ дут толчок к страхованию пред‑ принимателями своих коммер‑ ческих обязательств Не революционным путем Самый эффективный и быстрый способ нормализовать ситуацию на рынке НПФ – реализовать накопительный уровень через негосударственные фонды. Трудности торговли Кредиты розничным торговцам становятся дороже, а облигации все чаще предъявляются к оферте. Тем ритейлерам, которые не смо‑ гут привлечь капитал, грозит крах

РЫНКИ

22

Все в сад! Рентабельность производства фруктов может превышать 100 %. Крупный капитал все‑ рьез присматривается к этому бизнесу

30 32

35

Искусство кройки и шитья В PinchukArtCentre проходит выставка «Рейн на Днепре: коллекция Джулии Стошек / Андреаса Гурски»

Непрямой путь к прямым договорам Украине угрожает дополнитель‑ ная зависимость от российской электроэнергии. Выход – в пе‑ реходе на рыночные отношения в энергетике Чистое дело Автомойка может обе‑ спечить инвестору до 40 % рентабельности Сладкое счастье Будущее кондитерского про‑ изводства – за элитным шоколадом Иностранный финансовый дуэт Иностранные фирмы начали массово открываться в Киеве еще в XIX в. Самой крупной из них был завод Гретера и Кри‑ ванека, ныне известный как «Большевик» Ничего не знаю, ничего не слы‑ шу, ничего не скажу Индикаторы топливного рынка

ИНВЕСТИЦИИ

36 40 43

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Придорожные деньги Кто зарабатывает на производ‑ стве дорожных знаков Чудеса на виражах Почему основной индекс фон‑ дового рынка не является его отображением Оценка ОАО «ХК «АвтоКрАЗ»

44 46 48

Звенья одной цепи Основные проблемы миро‑ вых финансовых рынков еще впереди Что день грядущий нам готовит? Рекомендации по акциям энер‑ гогенерирующих компаний Паевые инвестфонды

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

52

Большое облегчение Новые сплавы на основе алю‑ миния повышают надежность и экономичность техники

МЕНЕДЖМЕНТ

54 56

Навигатор для топа Как разработать жизнеспо‑ собную стратегию развития компании Уволить нельзя оставить Как пережить кризис, сохранив ключевой персонал

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

60

62

Искусство кройки и шитья В PinchukArtCentre проходит выставка «Рейн на Днепре: кол‑ лекция Джулии Стошек / Андре‑ аса Гурски» $ 220 тысяч за «Пионы» Картины Натальи Гончаровой устанавливают ценовые рекор‑ ды не только на европейских, но и на киевских аукционах 1

ОТ РЕДАКТОРА

И нет пути назад Уже на этой неделе страна может лишиться парламента. Невелика потеря, если честно. Точно так же никто не заметил бы исчезновения президента. С Кабмином сложнее, но если убрать всех министров во главе с премьером, оставшиеся справились бы не хуже. Очень повеселил публику Виктор Ющенко, «угнавший» для своей поездки во Львов самолет, который должен был лететь с Тимошенко в Москву. Тут же пошли разговоры, что это намеренный демарш. Тимошенко, краснея, давала комментарии. Тем не менее, к прошлой пятнице все ультиматумы главы государства БЮТ выполнил. В качестве ответного жеста Ющенко отменил некоторые свои указы, блокировавшие решения правительства. Казалось бы, любовь и голуби… Коалицию можно хоть сейчас реставрировать. Но ведь уже пытались в этом составе и ничего не вышло. Не выйдет и сейчас, тем более, что Литвина оставили за бортом. Наверное, специально, ведь восстанавливать семью никто не хочет. Просто к новым выборам надо сделать так, чтобы виноватых не осталось. «Мы сделали все шаги навстречу», – объявят электорату и Ющенко, и Тимошенко. Ну, не склеилось, но мы пытались! А виноватыми можно будет объявить регионалов, которые снова из большинства 228 голосов оставят 225. Все знают: денег у регионалов куры не клюют, все поверят. Мне лично, будет крайне любопытно наблюдать за угасанием «демократических» настроений избирателей. Конечно, никакой реальной демократии у нас нет и еще долго не будет, но паразитирующим на данной теме политикам придется искать что-то новое. И они обязательно найдут со временем, но это уже совсем другая история… С уважением, Андрей Зайцев

2

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Фото: Степан рудик

ФОТО НОМЕРА

Все на выборы!

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

3

СЛОВО И ДЕЛО

Ко Н К У Р Е Н Ц И Я

Добкин хочет Евро 2012 Харьков продолжает активно готовиться к Евро-2012. По словам мера города Михаила Добкина, сейчас ведутся переговоры с харьковским миллионером Александром Ярославским по поводу сооружения пятизвездочного отеля. «В ближайшее время мы проведем совещание с руководством области о возведении нового здания в районе станции метро «Научная» – там, где планировалось строительство братьев Протасов», – говорит он. Господин Добкин отметил, что на месте Дворца пионеров планируется воздвигнуть пятизвездочную гостиницу. Правда, совладелец торговой группы Target Владислав Протас рассказал «ЧП», что впервые слышит о планах местной

Сладкие войны Со следующего года истекает срок действую‑ щих ныне в России заградительных пошлин на ввоз украинского сахара. По договору о свобод‑ ной торговле основная масса товаров из России и Украины должна пересе‑ кать границу беспошлинно. Вместе с тем в 1998 г. россия‑ не сделали исключение в от‑ ношении украинского саха‑ ра и спирта. Ввозная ставка на наш продукт составляет у россиян $ 220/т для сахара из тростника и $ 340/т – для сахара из свеклы. По срокам ограничение должно быть снято с нового года. Но в Кремле сейчас не исключа‑ ют установления новых по‑ шлин на украинский продукт. «Есть серьезные опасения по сахару. Возможно, будет решено от‑ ложить отмену пошлины», – цитируют местные СМИ руководителя департамента внешнеэко‑ номической деятельности Минэкономразвития РФ Алексея Лихачева. В Украине говорят, что в Москве уже намеревались пересмотреть согла‑ шение о свободной торговле в целом, поэтому нынешние заявления не были неожиданными. Стоимость тонны сладкого продукта в Украине составляет около $ 600, в России, в зависимости

от региона, она колеблется от $ 636 до $ 652. Но учитывая емкость отечественного рынка сахара в 2,2 млн. т и резкое сокращение его внутреннего производства до 1,5 млн. т, вряд ли украинские сахарщики сделают погоду на российском рынке. Для обеих стран сейчас характерна общая тенден‑ ция уменьшения посевов са‑ харной свеклы, сокращение внутреннего производства и постепенный переход на его тростниковый аналог. По дан‑ ным аналитиков российско‑ го Института конъюнктуры аграрного рынка, в 2008 г. в России посевы сахарной све‑ клы сократились с 1,065 млн. га до 819,3 тыс. га, а производство сахара – с 3,136 млн. т до 2,77 млн. т. Недостающие объемы северная соседка планирует компенсировать за счет импорта сырца. Учитывая прогнозируемый дефицит сахара в Украине и последующее его подорожание, оставшимся в строю сахарова‑ рам будет интересно работать прежде всего на внутреннем рынке. Можно сказать, что вопрос продления ввозных пошлин на украинский са‑ хар принципиально важен сейчас только для россиян – как вопрос политический.

ф о Н Д И Р о ВА Н И Е

власти. «У нас действительно есть там участок площадью 2 га. На нем мы намерены построить ТРЦ и современный спортивный зал», – сообщил он. Господин Протас отметил, что уже завершен проект будущего ТРЦ, но начинать работы компания не спешит, потому что боится повторения сценария на Клочковской. (Год назад на месте будущего ТРЦ, в присутствии мера города и секретаря горсовета Геннадия Кернеса, произошла стычка между жителями близлежащих домов и «Беркутом».) «Пока мы развиваемся за счет регионов, а в Харькове начнем строить после смены власти», – заключил господин Протас. Харьков является резервной площадкой для проведения Чемпионата Европы по футболу в 2012 г.

4

Кредиты на гора… банки выдавать не хотят Минуглепром ведет переговоры с рядом ком‑ мерческих банков о привлечении кредитов под госгарантии на техническое переоснащение го‑ сударственных угледобывающих предприятий. Минуглепром рассчитывает на заемные средства на сум‑ му 3,1 млрд. грн., причем по ставке ниже рыночной – 18% годовых (рыночная сейчас – не менее 25%). Напомним, в бюджете на этот год для по‑ гашения процентов по кре‑ диту предусмотрено 107 млн. грн., в следующем году пла‑ нируется выделить 120 млн. грн. Заместитель министра угольной промышленности Александр Францишко со‑ общил, что таким образом будут обеспечены новым оборудованием около 30 очистных за‑ боев при стоимости оснащения одного забоя 100 млн. грн. Планируемый срок возврата кре‑ дита – 5 лет. Александр Охрименко, советник

председателя правления Укргазбанка, так про‑ комментировал инициативу министерства: «Вы‑ давать кредиты по ставкам ниже рыночных, да еще государственным шахтам, которые не имеют право использовать имущество в качестве зало‑ га, могут только Сбербанк Украины и Эксимбанк. В лю‑ бом случае, государственная гарантия не позволяет обе‑ спечить возврат кредитов и выплату процентов. А учи‑ тывая неэффективное управ‑ ление шахтами, легко спрог‑ нозировать, что вся сумма кредитов, выданная шахтам под банковские гарантии, бу‑ дет отнесена к безнадежным долгам, по которым никогда не смогут изыскать долг». Информацию Минуглепрома сейчас рас‑ сматривают коммерческие банки «Надра», Про‑ минвестбанк, Укрэксимбанк, Укргазбанк, Ощад‑ банк, «Крещатик», Кредитпромбанк. Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Ко Н ъ ю Н К Т У РА

Химики согласились снизить цены В октябре производители удобрений сни‑

зили цены на внутреннем рынке. На этот шаг они пошли, подписав на прошлой неделе трех‑ стороннюю декларацию с Минагрополитики и Минпромполитики. В результате наиболее вос‑ требованный продукт – аммиачная селитра – обойдется покупателям по 2250 грн. за тонну с НДС (в последнюю неделю сентября – по 2600‑2750 грн.), карбамид – по 3 тыс. грн. (4200‑ 4600 грн.). О снижении цен на сложные удобре‑ ния стороны пока не договорились. Предпола‑ галось, что подписанием документа Кабмин облегчит жизнь аграриям, испытывающим дефицит средств. Но игроки рынка удобрений уверяют, что снижение цен не улучшит покупа‑ тельную способность потребителей и пока не намерены менять свои производственные пла‑ ны. «Рынок замер в связи с финансовым кризи‑ сом. Нас обязали продать в этом месяце 15 тыс. т селитры и 3 тыс. т карбамида, это не проблема. Мы бы и больше продали, только продукцию не берут», – рассказывает «ЧП» заместитель председателя правления, коммерческий дирек‑ тор ЗАО «Северодонецкое объединение «Азот» Сергей Клитинский. Он же сообщил о том, что критический момент в продажах еще не насту‑ пил, но вполне вероятно, что производство при‑ дется разгрузить. Пока же предприятие будет работать на склад. На «Стироле» воздержались

от комментариев. Начальник отдела марке‑ тинга черкасского ОАО «Азот» Сергей Рубан подтвердил, что снижение спроса не заставит предприятие изменить планы. «Мы не намере‑ ны снижать объемы производства продукции, а также отдавать предпочтение какому‑то из двух рынков» (отечественному или мировому – Авт.). Цены на удобрения на мировых рынках будут падать еще в течение месяца. Потом ак‑ тивность внешних потребителей возрастет, считают аналитики. В любом случае, торговать на внутреннем рынке будет выгоднее, чем на внешнем, даже после подписания декларации. Хотя химики могли бы заработать больше, не снижая цены.

Совершенно NDFерентно В конце прошлой недели лондонские котировки беспоставочных форвардов (NDF) сроком на 12 месяцев достигли 6,75 грн./$ 1, а курс трехлетних NDF – 9,3 грн./$ 1. Но Нацбанк по этому поводу не очень переживает. Замглавы НБУ Александр Савченко заявил на прошлой неделе, что считает рынок NDF виртуальным, поэтому регулятор не намерен ориентироваться на лондонский рынок. Между тем объем «виртуального» рынка, по оценке начальника отдела анализа финансовых рынков банка ING Александра Печерицына, составляет примерно $ 50 млн. Сегодня крупные украинские импортеры через банки с иностранным капиталом активно скупают NDFы, поскольку

В октябре, наличный курс доллара будет колебаться в диапазоне 5,25-5,45 грн. / $

о П Т И М И ЗА Ц И Я

Реинкарнация индекса ПФТС В минувшую пятницу состоялось заседание ин‑ дексного комитета ПФТС, на котором были вне‑ сены предварительные изменения в Положение о расчете индекса ПФТС (см. также стр. 40). В числе основных изменений – введение ли‑ мита на вес каждой бумаги в структуре индекс‑ ной корзины. «Мы планируем ввести лимит веса бумаги в индексной корзине, который не будет превышать 15%», – заявил автор нового положе‑ ния Андрей Коломиец. Более подробно расска‑ зать о новшестве в ПФТС отказались, ссылаясь на преждевременность разглашения. Главным изменением должен стать отказ от действующе‑ го метода расчета индекса, основанный на мето‑ дологии средневзвешенных показателей торгов по итогам дня. «Об изменении методики расчета разговор ведется уже около года. Конечно, вряд ли мы придем к ежесекундному обновлению

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

индекса ПФТС. Но рыночный индикатор необ‑ ходимо сделать более динамичным, он не должен быть таким статичным, как сейчас», – считает президент инвестфондов КУА «Амадеус» Миха‑ ил Ройко. Под «динамичностью» следует пони‑ мать возможность получения промежуточных значений индекса на протяжении дня. По словам члена индексного комитета, аналитика компании «Кинто» Владимира Овчаренко, за основу нового проекта взято положение ММВБ. Согласно ему индексная корзина расширяться не будет, одна‑ ко подвергнется корректировке. Планируется изменить структуру индексной корзины, ис‑ ключив из нее акции тех предприятий, которые не проходят по требованиям ликвидности. По мнению Михаила Ройко, к таким предприятиям можно отнести «Лугансктепловоз», ценные бу‑ маги которого до сих пор не включены в листинг ПФТС, и Полтавский ГОК, сделки по которому в последнее время проводятся лишь время от вре‑ мени. Основанием к внесению новой бумаги в индексную корзину по‑прежнему будут текущая капитализация предприятия и объем free float по этим бумагам. Новые правила расчета оконча‑ тельно утвердят 10 октября.

опасаются скачка курса доллара. Банки с западным капиталом приобретают форварды и для себя. Кроме того, нерезиденты начали активно выводить из страны валюту. Банкиры обеспокоены происходящим и считают, что Нацбанк должен вмешаться в ситуацию. Ведь разница между курсом доллара на межбанке и курсом по NDF уже превысила 20%. Хотя обычно она составляет не более 10%. Кроме того, на финансовом рынке Украины, по мнению экспертов, существуют риски дальнейшего роста курса доллара США и ослабления курса гривны. В течение октября доллар может достигнуть уровня 5,30-5,40 грн./$ на межбанковском валютном рынке. Соответственно, наличный курс доллара будет колебаться в диапазоне 5,25-5,45 грн./$.

5

КОМПАНИЯ

Генеральный директор ЗАО «Чумак» карл Стурен продемонстрировал королеве Швеции Сильвии «свои угодья» в Херсонской области

Компания была основана 29 мая 1996 года со стартовым капиталом $4,1 млн.

1997 Сеть дистрибуции компании «Чумак» покрыла всю украину 1998 компания покупает две производственные фабрики в каховке для изготовления подсолнечного масла.

1999 компания первой на украине внедрила систему капельного орошения 2008 75% акций продано инвесторам ориентировочно за $35-40 млн.

6

ЧУМАКский шлях Шведы Йохан Боден и Карл Стурен, впервые приехав в Украину 15 лет назад с рюкзаком за плечами и желанием работать, смогли за это время построить бизнес в несколько сот миллионов долларов

Ш

ел 1993 г. В Украину приехали два моло‑ дых амбициозных шведа – 21‑летний Йохан Боден и 19‑летний Карл Стурен. Не‑ смотря на столь несолидный возраст, оба уже четыре года занимались на родине семейным бизнесом – производством продуктов пита‑ ния. Неурожайный год в Эстонии, где они вы‑ ращивали сырье для своего производства, вы‑ нудил предпринимателей отправиться на его поиски. Так молодые люди впервые попали в нашу страну. Багаж у шведов был небольшой. Самое ценное находилось не в чемоданах – они привезли опыт ведения бизнеса, не‑ большой стартовый капитал и неиссякаемый оптимизм. Этого оказалось достаточно для соз‑ дания компании, ставшей впоследствии одним из крупнейших украинских производителей продуктов питания – «Чумак». Сегодня продуктовый рынок уже не тот, что раньше. Узнаваемых брендов в Украине

хватает. Основным конкурентом «Чумака» в сегменте производства кетчупов и майонезов является международная компания Nestle, представленная на нашем рынке торговой маркой «Торчин». Помимо кетчупов «Чумак» производит овощную консервацию, соусы, майонезы, салатные заправки и растительное масло. «Чумак» делит рынок не только с «Тор‑ чином», но и с другими сильными брендами, такими, как «Верес» и Calve. Но Карл и Йохан этому только рады. Конкуренция дисципли‑ нирует, говорят они. Если бы ее не было, то, возможно, создаваемый 12 лет назад с нуля «Чумак» не стал бы компанией с годовым обо‑ ротом в десятки миллионов долларов, в кото‑ рой работает более 1000 сотрудников. Ни по‑русски, ни тем более по‑украински бизнесмены поначалу не понимали. Но не обращали на это внимания. «Мы недоумева‑ ли: как это может быть, чтобы страна с такой Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Чувствуя, что херсонская земля к ним более благосклонна, чем злопамятная Полтава, мо‑ лодые бизнесмены позволили себе рискнуть. Еще до подписания документов о создании СП они взяли в аренду 100 га земли и засеяли их овощами. «Мы рисковали, потому что выращи‑ вали овощи под еще не существующий завод по их переработке», – вспоминает Йохан. К счастью, все прошло успешно. «Документы были подписаны, когда до уборки урожая оста‑ вался буквально месяц», – добавляет Карл. В том же году «Чумак» представил потреби‑ телям первый кетчуп украинского производ‑ ства. Кстати, такого термина, как «кетчуп» в нормативных документах тогда не было. Бли‑ жайшим его аналогом был «томатный соус». Шведы пролоббировали введение этого терми‑ на и его стандартов на официальном уровне. Поначалу вопрос с сырьем для производства кетчупов предпринимателям приходилось ре‑ шать самостоятельно. По их словам, start‑up «Чумака» совпал с периодом, когда колхозов и совхозов в Украине уже не было, а фермерства как такового еще не было. С первыми ферме‑ рами они стали сотрудничать в 1998 г. Опыт оказался успешным, и уже в 2000‑м шведы полностью отказались от овощеводства, пере‑ ложив это занятие на фермерские хозяйства. «Сегодня многим из них мы даем кредиты. В основном товарные – не деньгами, а семе‑ нами, техникой. Кроме того, фермеры берут займы у своих поставщиков благодаря тому, что являются нашими партнерами», – рас‑ сказывает Карл. Для фермеров «Чумак» – это гарантированный рынок сбыта их продукции. Контракт с компанией является гарантией бу‑ дущей платежеспособности фермера. «Есть поставщики семян, техники, систем ороше‑ ния, которые под контракты между «Чумаком» и фермерами кредитуют последних своей про‑ дукцией», – добавляет Йохан. В 1997 г. шведы покупают свое второе произ‑ водство – старую обанкротившуюся консерв‑ ную фабрику в Скадовске (Херсонская обл.). В том же году компания стала сотрудничать с McDonalds как поставщик продуктов, в част‑ ности соленых огурцов. До этого такой чести

Компания пролоббировала введение термина «кетчуп» официально и стала выпускать первый кетчуп в украине

«Чумак» является постоянным поставщиком майонеза в McDonald’s

объемы продаж компании «Чумак», млн. $

Доли производителей кетчупа и соусов в Украине, %

источник: данные компании

источник: Dragon Capital

по состоянию на 01.01.2008 г.

кетчупы

90

30,9

56,8

6,4

3,6 2,3

75 Соусы-заправки

60 45

52,9

Соусы для приготовления

30

28,7

19,1

24,4

13,6

35,0

14,4

11,9

15 Соусы-приправы 2007

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

0 1996

Фото: уНиАН

плодородной почвой и отличным климатом практически не производила своих продук‑ тов питания. Ведь тогда Украина буквально утопала в импорте, причем зачастую некаче‑ ственном», – рассказывает Карл. Поэтому они решили накормить Украину украинскими же продуктами. И принялись колесить по стране в поисках места для будущего предприятия. Иначе как иронией судьбы первое приклю‑ чение Карла и Йохана не назовешь. Микро‑ автобус, на котором они объездили бóльшую часть Восточной Европы и пол‑Украины, их никогда не подводил. Но машина останови‑ лась как вкопанная, как только въехала в Пол‑ таву – город, который в 1709 г. безуспешно штурмовали шведские войска и где состоялась знаменитая Полтавская битва. «Посидели, вспомнили историю. Дальше решили ехать на поезде», – смеется Карл. Осмотрев более 30 пищевых предприятий в разных концах стра‑ ны, бизнесмены закончили паломничество в Каховке. Тут была старая недостроенная кон‑ сервная фабрика, которая и стала основой для производственных мощностей «Чумака». Изначально аграрная Каховка представляла собой поля с переросшими огурцами и при‑ шедшим в упадок консервным заводом. «Это оно!», – решили шведы. Глядя на памятник советскому пищепрому, они мысленно видели совершенно другое предприятие. Но чтобы его построить, нужны были деньги. Начали искать инвестора. И нашли. Им стал профессор Ханс Раузинг – основатель компании «Тетра Пак» (ведущий мировой производитель упаковки для продуктов питания). Карл договорился с местными властями о создании совместного предприятия (СП). Условия сделки были такими: вкладом госу‑ дарства в СП стал сам завод, который шведы обязались реконструировать и оборудовать.

74% акций СП принадлежали шведам и госпо‑ дину Раузингу, остальные 26% – государству (в лице Фонда госимущества). Так в мае 1996 г. было основано ЗАО «Чумак». Стартовый капи‑ тал составил $4,1 млн. Долю государства шведы выкупили в 2000 г., тем самым сделав «Чумак» полностью частной компанией.

12,3

60,1 20

Чумак Calve

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

40

14,5 60

Торчин руна

80

5,8

7,3 100%

Верес другие

7

КОМПАНИЯ

Сегодня продуктовый рынок уже не тот, что раньше

Крупнейшие фермерские хозяйства – партнеры компании «Чумак»

• ооо «ТАЧАНКА» с оборотом 1 млн. грн. в 2007 г.

• фХ «юГ» с оборотом 1 млн. грн. в 2007 г.

• ЧАСП «МАЯК» с оборотом 3,2 млн. грн. в 2007 г.

Партнеры компании «Чумак» по поставке фермерам необходимых компонентов

• КАПЕльНоЕ оРоШЕНИЕ: Терра унифер Аграматко Агродоктор Нетафим Акант

• СЕМЕНА: Нунемс унифер Аграматко Семенис Хайнс Сингента

• СРЕДСТВА ЗАщИТы РАСТЕНИЙ:

райз унифер Агродоктор Приват Эридон

• УДоБРЕНИЯ: Терра унифер

8

не удостаивалась ни одна фирма из стран СНГ. Как шведам удалось «склонить» к сотрудниче‑ ству международную корпорацию? Да очень просто. Когда в Каховку приехал представи‑ тель McDonalds и спросил, каким образом его будут убеждать в том, что поставщиком должен стать именно «Чумак», Карл и Йохан вывели его за территорию фабрики, где сразу начина‑ лись поля с огурцами, сорвали один и бросили в сторону завода. «Огурец упал на крышу пере‑ рабатывающего предприятия», – рассказыва‑ ет Йохан. Главным аргументом, по его словам, стало то, что от уборки до переработки овощей проходит максимум 1,5 часа. В 1998 г. «чумаки» покупают у киевской ин‑ вестиционной компании 86% акций каховско‑ го домостроительного комбината, который за полгода переоборудуют в завод по производ‑ ству подсолнечного масла. Позднее он был реконструирован за кредитные деньги Евро‑ пейского банка реконструкции и развития. «В 2004‑м мы открыли «Чумаку» кредитную линию на $15 млн. для закупки оборудования и расширения производства подсолнечного масла», – рассказывает «ЧП» спикер предста‑ вительства ЕБРР в Украине Антон Усов. Через год часть завода (переработка семян) продали одному из крупнейших мировых производите‑ лей подсолнечного масла – компании Cargill Ltd. Мощности по рафинации и разливу шведы оставили за собой. Эксперты оценивают такое их решение как стратегически правильное. «Я никогда не понимал, зачем компании зани‑ маться производством подсолнечного масла, если можно его просто рафинировать и брен‑ дировать или просто закупать для внутренних

нужд. Поэтому компания фактически изба‑ вилась от этого направления», – говорит ру‑ ководитель проекта Fruit‑Inform («Агрообзор: овощи и фрукты») Андрей Ярмак. В 2000 г. «Чумак» стал сотрудничать с ве‑ дущей аргентинской пищевой компанией Molinos de la Plata, производя подсолнечное масло под торговой маркой Molinos. А через год шведы запустили вторую торговую мар‑ ку – «Дарина». С нее начался выпуск продук‑ ции в упаковках технологии «Дой‑Пак» (из гибкого упаковочного материала). Сегодня Каховка превратилась в столицу украинского овощеводства. «Чумак» является основным потребителем продукции около 100 фермерских хозяйств в херсонском регионе. Прежде всего это выгодно самой компании, которая за счет успешных аграриев обеспечи‑ вает себя достаточной сырьевой базой. Хотя для последних, как полагают некоторые ана‑ литики, наличие крупного покупателя несет определенный риск. «Это своего рода монопо‑ лист, который может диктовать цены закупки. Если «Чумак» предложит условия, которые не устроят фермера, он вынужден будет на них согласиться, так как другого крупного покупа‑ теля найти будет сложно», – говорит один из экспертов. Впрочем, другие считают это мало‑ вероятным. «Думаю, «Чумак», будучи весьма успешной и эффективной компанией, строит свои отношения с фермерами с прицелом на длительное и взаимовыгодное сотрудниче‑ ство», – говорит господин Ярмак. На сегодня «Чумак» является вторым в Укра‑ ине производителем кетчупов и майонезов, уступая пальму первенства лишь Nestle. На его Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ПАрТНеры Партнеры компании «Чумак» по производству рассады

• фХ «ВАРИАНТ»: производственные мощности позволяют получить около 19 млн. штук 30-дневной рассады

• фХ «ЭСТЕМ»: производственные мощности позволяют получить около 6-7 млн. штук 30-дневной рассады

• фХ «ШАТо»: производственные мощности позволяют получить около 5 млн. штук 30-дневной рассады

Томатная паста «Чумак» сделана по собственным техническим условиям

Томаты для компании выращивают фермеры

долю приходится около 31% потребляемого в стране кетчупа и 15% майонеза (у «Торчина» – 57% и 22% соответственно). На рынке овощной консервации шведы конкурируют с «Вере‑ сом», доля которого, по различным оценкам, составляет 25‑29% («Чумака» – 17‑19%). Зато в секторе переработки томатов детище шведов бесспорный лидер. К примеру, в прошлом году 70% всех переработанных в Украине томатов прошли через мощности «Чумака». Производ‑ ственный потенциал каховского предприятия – 2500 т томатов в день. Больше не перераба‑ тывает ни один из заводов Центральной и Вос‑ точной Европы. Это стало возможным после реконструкции завода, начатой в 2005 г. По словам Антона Усова, на эти цели ЕБРР вы‑ делил компании $16 млн. долгосрочного кре‑ дита. Сегодня около 20% продукции «Чумака» экспортируется в Молдову, Беларусь, Россию, Канаду, США, Казахстан, Грузию, Израиль, страны Балтии. Кроме того, до конца года ком‑ пания планирует завершить строительство макаронной фабрики в Херсонской области мощностью 20 тыс. т продукции в год, в кото‑ рую инвестировано $11 млн., а также купить в Черкасской области завод по производству консервированных овощей. Столь успешное предприятие не может не привлекать инвесторов. И когда летом прошло‑ го года прошел слух о том, что главный акцио‑ нер «Чумака» Ханс Раузинг продает свою часть бизнеса, покупателей на свой пакет ему искать не пришлось. Ими стали ИК Dragon Capital и East Capital Bering. «Мы услышали, что глав‑ ный акционер решил выйти из бизнеса. Мы связались с основателями компании (Карлом Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

и Йоханом. – Авт.), которых знаем достаточно давно, и они нам это подтвердили. За четыре месяца провели due diligence и решили купить этот пакет. Поскольку речь шла о 70%, участво‑ вать в этой покупке предложили нескольким фондам. Однако в итоге из инвесторов оста‑ лись только мы и East Capital, заплатившие 45% и 55% суммы соответственно», – рассказывает «ЧП» управляющий директор Dragon Capital Брайан Бест. Сделка была завершена в апреле текущего года. Несмотря на занятость, оба шведа находят время для активного отдыха. В противном случае эффективность рабочего процесса, утверждают они, будет намного ниже. В сво‑ бодное от работы время, которого, как при‑ знался Карл, практически не бывает, прези‑ дент «Чумака» ездит верхом. В нескольких километрах от дома он построил и оборудовал конюшню с манежем. «Это нечто вроде меди‑ тации. Из головы уходят все мысли, рабочие вопросы и пр. Появляются новые идеи. Мне очень помогает», – говорил бизнесмен. Сегодня «Чумак» – один из крупнейших игроков на украинском продуктовом рынке. Объем продаж компании в прошлом году соста‑ вил около $90 млн. Но почивать на лаврах пред‑ приниматели не собираются. Они и дальше на‑ мерены развивать компанию. «Мы планируем в ближайшие три года достичь определенных финансовых показателей и реализовать неко‑ торые новые проекты. Более конкретно о них я говорить не могу – секрет», – улыбается господин Стурен.

Яйца применяются не только при производстве майонеза, но и соусов

В 1999 г. была выпущена первая бутылка подсолнечного масла «Чумак»

Андрей Жуматий 9

ФИНАНСЫ

СоБыТИЯ И ТЕНДЕНЦИИ

Ипотеки.net лидеры ипотечного рынка сворачивают кредитные программы. В сентябре шесть ведущих отечественных банков в очередной раз подняли процентные ставки по ипотечным займам, а некоторые финучреждения даже временно приостановили выдачу кредитов

О

тголоски мирового финансового кризиса вновь повлекли ужесточение кредитной политики банков. Около десятка крупных финучреждений, в частности «Надра Банк», «Индэкс‑банк», ПУМБ, УкрСиббанк, Ощад‑ банк, Сведбанк, подняли ставки по кредитова‑ нию ипотеки. Удорожание составило от 0,5% до 5,25%. Кроме этого, «ОТП Банк» временно приостановил программу рефинансирова‑ ния кредитов. В результате объем ипотеки за третий квартал нынешнего года сократился в целом по рынку на 20%. Причиной таких действий финансистов является прежде всего нехватка денег в бан‑ ковском секторе. Наиболее сложная ситуа‑ ция с ликвидностью у тех финучреждений, которые не имеют материнских структур за рубежом. «На рыке наблюдается дефицит ресурсов, поскольку внешнего финансирова‑ ния сейчас практически нет. Финансируются только банки с иностранным капиталом, они же и выдают кредиты в валюте, – рассказы‑ вает заместитель предправления Ощадбанка Александр Гришко. – Мы – отечественный банк. Взять деньги за рубежом и размещать их на внутреннем рынке слишком дорого». Поэ‑ тому в Ощадбанке доля кредитования в валюте не превышает 20%, а ставки по кредитованию ипотеки с августа увеличились на 2 п. п. – до 20% годовых в гривне. Руководство банка так‑ же сообщило, что в конце сентября кредитный комитет принял решение сократить сроки кре‑ дитования с 30 до 20 лет. В поисках средств у банкиров осталась зыб‑ кая надежда на внутренний рынок. Они продол‑ жают привлекать клиентов выгодными услови‑ ями по депозитным программам. «Повышаются ставки по депозитам, а следовательно, и по кре‑ дитам, потому что мы должны иметь какую‑то маржу, – объясняет господин Гришко. – Мы надеемся на то, что физические лица достанут деньги из‑под подушки и принесут их в банк». Имея мощную западную материнскую структуру, «ОТП Банк» не испытывает дефи‑ цита иностранной валюты, поэтому кредиты выдает в основном в долларах. Несмотря на это, 10

руководство финучреждения решило приоста‑ новить кредиты под рефинансирование, в том числе ипотеки, доля которых составляет 6,5% общего кредитного портфеля банка. «По кре‑ дитам под рефинансирование вырос уровень просрочки платежей за последние полгода. А если задолженность растет на 1‑2% быстрее положенного, то мы уже несем определенные риски», – рассказывает начальник отдела кредитных продуктов «ОТП Банка» Светлана Спицына. Непосредственного повышения ставок для существующих клиентов банков не произой‑ дет. Коррекция произойдет благодаря плаваю‑ щей ставке, которую банкиры пересматривают каждые полгода. «Мы используем плавающую ставку по кредитованию, – говорит госпожа Спицына». Увеличил в сентябре до 19,7‑20,2% годовых в национальной валюте, 13,5‑14% в долларах и 13,2‑13,7% в евро ставки по ипотечным про‑ граммам и «Индэкс‑банк», принадлежащий французской группе Credit Agricole S. A. (CA). А в прошлую пятницу банк в очережной раз поднял кредитные ставки. Таким образом, ряды потенциальных за‑ емщиков значительно поредели. «На сегодня количество сделок купли‑продажи недвижи‑ мости сократилось, – говорит член правле‑ ния «Универсал Банка» Виталий Шастун. – Одна из главных тенденций – сокращение числа клиентов, которые хотят приобрести недвижимость в кредит. Превалирует доля клиентов, которые занимаются спекуля‑ тивными операциями либо покупкой не‑ движимости для ведения коммерческой дея‑ тельности». «Количество ипотечных сделок на рынке мизерное, их практически нет», – подтверждает господин Гришко. По про‑ гнозам Светланы Спицыной, объем ипотеки будет уменьшаться. «Не так уж много людей в нашей стране могут заплатить даже перво‑ начальный взнос, не говоря уже о покупке жилья», – говорит она. Татьяна Круговая

«если задолженность растет на 1-2% быстрее положенного, то мы уже несем определенные риски» Светлана СПИЦыНА начальник отдела кредитных продуктов «ОТП Банка»

Фото: Степан рудик

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ФИНАНСЫ

УПРАВлЕНИЕ РИСКАМИ

Под страхом невозврата

«ДОСТАТОЧНО ДЛИТЕЛьНОЕ время я прощал своим партнерам задержки платежей и несвоевременную поставку товаров. Но в результате это стало негативно отражаться на моем бизнесе. Я как продавец не мог вовремя произвести оплату, поэтому производитель прекратил мне отгрузку бумаги. В итоге я решил не только более жестко регламентировать отношения со своими контрагентами, но и застраховаться от их неплатежей, чтобы в случае чего иметь средства для погашения собственных долгов», – рассказывает «ЧП» исполнительный директор одной из полиграфических компаний

12

Непартнерский бизнес До сих пор лишь очень немногие украинские участники внешнеторговой деятельности ис‑ пользуют страхование кредитных рисков как инструмент гарантии оплаты товаров и услуг, несмотря на растущие риски. По словам участ‑ ников рынка, сегодня услуги страхования коммерческих и экспортных кредитов предо‑ ставляют с десяток крупнейших СК, но ни для одной из них этот вид деятельности не явля‑ ется профильным из‑за его неразвитости. Со‑ гласно оценкам экспертов, в общем портфеле рисков украинских СК данный вид страхова‑ ния занимает около 1 %. «Отечественные СК не готовы в массовом порядке предлагать страхо‑ вание, например, дебиторской задолженности в силу объективных причин. В частности, из‑за сложностей с перестрахованием, отсутствия более или менее унифицированных условий страхования, а также из‑за того, что у СК нет собственных высокопрофессиональных ау‑ диторской и юридической служб», – гово‑ рит вице‑президент АОЗТ СК «Лемма» Игорь Васильченко. Расшевелить страховщиков мог бы спрос на услугу страхования кредитных операций со стороны торговцев. Казалось бы, те кровно

заинтересованы в этом. Ведь наличие финан‑ совой гарантии от страховщика позволяет компаниям, например, привлечь новых контр‑ агентов, не требуя от них ни предоплаты, ни залогов. Благодаря этому предприятия могут осваивать новые рынки сбыта, не опасаясь возникновения безнадежных долгов. «Конку‑ рентное давление и рыночные возможности заставляют компании все чаще прибегать к от‑ крытому кредитованию своих клиентов. При этом многие из них не в состоянии справиться с потенциальными убытками, которые могут произойти в результате такой кредитной по‑ литики. Пытаясь обеспечить клиентские пла‑ тежи, предприятия используют аккредитивы, личные поручительства, банковские гарантии и другие инструменты. И все же ни один из этих методов, в отличие от страхования, не мо‑ жет по‑настоящему защитить от неожиданных потерь», – отмечает начальник департамен‑ та методологии ОАО «Страховая компания «ГУТА‑Украина» Виктория Мойсеюк. Данный вид страхования станет актуаль‑ ным, когда многие предприятия почувствуют необходимость в расширении своего бизнеса. Тогда постоянные партнеры уже не смогут обеспечить рост, и нужно будет привлекать Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Рисунок: Ардрей КИСЛОВ

Развитие отечественного рынка и вступление Украины в ВТо дадут толчок к страхованию предпринимателями своих коммерческих обязательств

всех контрагентов без разбору. Обычно стра‑ новых, а страховая компания обеспечит оцен‑ ку финансовой состоятельности каждого из ховщик тщательно анализирует кредитные них», – считает директор департамента по риски партнеров компании и выбирает тех из работе с финансовыми учреждениями НАСК них, с которыми можно работать на условиях «Оранта» Яна Кляйн. отсрочки платежа. По каждому благонадежно‑ Однако, несмотря на, казалось бы, очевид‑ му (с точки зрения страховщика) контрагенту ные преимущества страхования «дебиторки», устанавливается отдельный кредитный лимит. предприятия демонстрируют полное равно‑ Покупателей, которые покажутся подозритель‑ душие к нему. Одна из причин состоит в том, ными, СК не застрахует, и все риски просрочки что суммы невозвратов по товарным кредитам платежа предприятие возьмет на себя. Кстати, пока не достигают критической величины. А в таком подходе кроется одно из ключевых раз‑ потому плата за страхование может в несколь‑ ногласий между страховщиками и их потенци‑ ко раз превышать реальные потери предпри‑ альными клиентами. «Застрахованными могут ятия от несвоевременной оплаты продукции. быть только те контрагенты компании, которые «Страхование дебиторской задолженности имеют стабильное финансовое положение и весьма затратное. Его стоимость может до‑ положительную деловую репутацию. В то же стигать 10 % суммы этой задолженности. А реаль‑ ные невозвраты пока ме‑ нее 5 %. То есть на сегодня такое страхование просто Доля страхования коммерческих и экспортных кредитов невыгодно. Кроме того, на в общем портфеле отечественных СК – украинском рынке прак‑ тически нет страховых компаний, готовых ре‑ ально предложить подоб‑ время предприятия заинтересованы страхо‑ ный продукт», – пожаловался финансовый директор одного из крупных отечественных вать в первую очередь контрагентов, которые предприятий. не имеют ни такой репутации, ни достаточного опыта работы в той или иной сфере, а значит, Страховщики – потенциально могут быть проблемными», – по‑ за разборчивость в связях ясняет начальник отдела страхования финансо‑ Страхование дебиторской задолженности вых рисков СГ «ТАС» Дмитрий Можейко. По словам страховщиков, основная пробле‑ защищает предприятие от несвоевременного ма в этом виде страхования – сложности при возврата денежных средств покупателем или оценке возможности наступления страхового от его банкротства. Чтобы получить от СК фи‑ события. В частности, оценка деловой репута‑ нансовые гарантии, торговец должен застра‑ ции второй стороны по договору контрагента. ховать всех покупателей, приобретающих про‑ дукцию на условиях отсрочки платежа. Правда, «Страховой тариф зависит от его деловой ре‑ далеко не факт, что СК согласится страховать путации, оценить которую очень сложно. Надо

1%

СТРАХОВАНИЕ кредитных операций – это страхование имущественных интересов кредитора на случай невыполнения заемщиком обязательств по кредитному соглашению. к этому направлению относятся страхование дебиторской задолженности по товарным кредитам, страхование авансовых платежей при осуществлении экспортно-импортных операций, страхование риска неуплаты платежей по договорам лизинга (аренды) и т. п. договором страхования также могут быть предусмотрены риски юридической и фактической неплатежеспособности дебиторов в результате банкротства, длительные просрочки платежей, политические риски несоблюдения условия договоров и т. д.

Страхование кредитов набирает темп источник: Госфинуслуг 900

815,01

800 700 600 500

516,01

513,84

400 300

223,44

200 100

80,98

100,51

0 2005 2007 Чистая Прибыль 6 – 2006 12 октября 2008,

Валовые поступления страховых платежей, млн. грн. Валовые страховые выплаты, №30млн. грн.

13

ФИНАНСЫ

ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ тарифа необходима достоверная информация о неоплаченных счетах по каждому из контрагентов, причем за максимально продолжительный период времени. Такой статистики пока очень мало, да и сам страхователь не всегда готов показать реальную картину. Потому тариф в каждом конкретном случае является продуктом «договоренности» сторон

НЕ ХОЧЕТ ОСТАВАТьСЯ в стороне от проблем с экспортно-импортными операциями, возникающими из-за невыполнения контрагентами своих обязательств, и государство. Правительство считает, что после вступления украины в ВТО у государства останется единственный способ поддержки экспортеров – страхование и кредитование экспорта с привлечением средств из госбюджета. Так, в августе Министерство экономики разработало законопроект «Об экспортном страховании и кредитовании». Согласно ему правительство намерено создать государственную украинскую компанию страхования экспорта. и планирует на ее учреждение и ведение деятельности тратить по 50 млн. грн. в год, а на обеспечение страховых операций – еще 350 млн. грн. По данным министерства, это позволит обеспечить страхование 4 % общего объема экспорта украины и достичь ускорения темпов роста экспорта на 3 % ($ 500 млн.) ежегодно.

14

проверить, не было ли замечено предприятие в задержке оплаты, неоплате, невыполнении обязательств, нет ли у него задолженности по налогам или перед бюджетом», – считает председатель правления СГ «ТАС» Дмитрий Грицута. Именно проверка партнера и его де‑ ловой репутации занимает больше всего вре‑ мени при оценке степени риска, а также влия‑ ет на формирование страхового тарифа.

Дебиторская задолженность в Украине на 1 апреля 2008 г. составила

Не менее сложный процесс – оценка кре‑ дитных рисков покупателей и установление кредитных лимитов. «Для осуществления ка‑ чественного андеррайтинга необходима до‑ стоверная и максимально свежая информация о предприятии и его контрагентах. Именно в получении и анализе таких данных и состоит основная трудность», – отмечает Игорь Василь‑ ченко. Как правило, страховщик связывается со всеми контрагентами страхователя и настаивает, чтобы те предоставили ему бухгалтерский баланс и от‑ чет о прибылях и убытках за последние три года. Но большинство отечествен‑ ных компаний попросту игнорирует навязчивые просьбы СК. В таких слу‑ чаях страховщики ищут обходные пути, чтобы самостоятельно получить такие данные. Со‑ брав информацию о покупателях, СК может включить в договор пункт о конфиденциально‑ сти информации. И если компания‑продавец до наступления страхового случая сообщает контрагенту о том, что его обязательства за‑ страхованы, то претендовать на возмещение она уже не сможет. Попутно СК проводят тща‑ тельный анализ состояния рынка, на котором работает потенциальный страхователь. Если он насыщен и уровень конкуренции достаточно высок, кредитные лимиты будут меньше, чем на развивающемся рынке. Процедура получения возмещения по «де‑ биторке» тоже достаточно хлопотная. Прежде чем СК раскошелится, и страховщик и торго‑ вец должны приложить максимум усилий для того, чтобы «выбить» долг из нерадивого по‑ купателя. «Предприятие‑продавец должно ре‑ гулярно напоминать покупателю о необходи‑ мости погасить свои обязательства (письменно или по телефону), проводить переговоры о воз‑ можных способах и сроках погашения долга.

560 млрд. грн.

Процедура оценки, необходимой для уста‑ новления кредитных лимитов покупателям, весьма трудоемкая. Для начала страхователь должен предоставить подробную информацию о себе и своей бизнес‑деятельности. От данных о планируемом объеме продаж в будущем году до сведений об убытках за предшествующие годы, причиной которых стало неисполнение обязательств покупателями. А также прило‑ жить список покупателей, приобретающих продукцию на условиях отсрочки платежа. В некоторых случаях страховщик может затре‑ бовать и отчетность по международным стан‑ дартам. Параллельно СК занимается анализом системы кредитного менеджмента на предпри‑ ятии. Если процедура выдачи займов и управле‑ ния задолженностью соответствует требовани‑ ям страховщика, то после заключения договора компания будет самостоятельно контролиро‑ вать соблюдение покупателями кредитных ли‑ митов. Если же СК что‑то не устроит, она мо‑ жет либо вообще отказать в страховании, либо поручить контроль платежной дисциплины контрагентов своим специалистам.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Аналогичные действия в отношении застрахо‑ ванного контрагента осуществляют представи‑ тели страховой компании. Если по истечении 180 дней с момента возникновения просрочки платежа (периода ожидания) контрагент деби‑ торскую задолженность не погасит, страховой случай считается наступившим и страховая компания выплачивает страховое возмеще‑ ние», – рассказывает Виктория Мойсеюк.

Тариф преткновения Условий, препятствующих развитию данно‑ го вида страхования, сегодня гораздо больше, чем факторов, говорящих в его пользу. Слож‑ ности возникают практически на любом из этапов заключения договора. Многие потен‑ циальные клиенты отказываются от страхо‑ вания «дебиторки», как только страховщик требует предоставить подробную финансовую отчетность, статистику по задолженностям за предыдущие периоды и т. д. Та же проблема возникает и при анализе клиентского портфе‑ ля страхователя. Не слишком вдохновляет предприятия и до‑ вольно высокая цена на эту услугу. «Страховой продукт относится к перечню наиболее доро‑ гих услуг, которые предоставляют украинские СК. Страховой тариф находится в диапазоне от 1 % до 7 % страховой сумы (т. е. суммы товарно‑ го кредита) и зависит от набора рисков, катего‑ рии контрагента, его финансового положения,

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

СТРАХОВАНИЕ дебиторской задолженности весьма затратное. его стоимость может достигать 10 % суммы этой задолженности. А реальные невозвраты пока менее 5 %. То есть на сегодня такое страхование просто невыгодно. кроме того, на украинском рынке практически нет страховых компаний, готовых реально предложить подобный продукт

опыта работы и деловой репутации», – от‑ мечает Дмитрий Можейко. К слову, «скрыт‑ ность» торговцев зачастую приводит к тому, что СК не могут просчитать реальный тариф и выставляют цену за полис «с потолка». При этом страхование обходится гораздо дороже, чем «прозрачным» компаниям. «Для опреде‑ ления тарифа необходима достоверная инфор‑ мация о неоплаченных счетах по каждому из контрагентов, причем за максимально продол‑ жительный период времени. Такой статистики пока очень мало, да и сам страхователь не всег‑ да готов показать реальную картину. Потому тариф в каждом конкретном случае является продуктом «договоренности» сторон», – кон‑ статирует господин Васильченко. Впрочем, страховщики уверены, что со всту‑ плением Украины в ВТО и внедрением евро‑ пейских стандартов страхование экспортных и коммерческих кредитов будет становить‑ ся все более популярным среди украинских предпринимателей. «Для развития такого вида страхования необходимы комплексный подход к оценке финансового риска, ориен‑ тирование на западные стандарты страхового обслуживания, наличие специализированного подразделения по страхованию коммерческих рисков», – уверена Яна Кляйн. Татьяна Письменная, Александра Ермолова

15

ФИНАНСЫ

Андрей Рыбальченко

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА

Не революционным путем Самый эффективный способ нормализовать ситуацию на рынке НПо – реализовать накопительный уровень через НПф

В

о втором квартале нынешнего года активы негосударственных пенсионных фондов выросли всего на 5 %, тогда как в первом квар‑ тале этот показатель достиг 30 %. Конец весны и начало лета действительно выдались непро‑ стыми для НПФ, и на это повлияли многие фак‑ торы, в частности международный финансо‑ вый кризис и политическая нестабильность. На мой взгляд, одна из основных причин уменьшения прироста активов НПФ – сниже‑ ние активности государства по продвижению пенсионной реформы. Рынок не получает по‑ ложительных сообщений относительно вне‑ дрения накопительного уровня пенсионной системы и профессиональной пенсионной системы. Кроме того, наблюдается практи‑ чески полная бездеятельность Госфинуслуг в разъяснительной работе о системе негосу‑ дарственного пенсионного обеспечения, а также сложности с регистрацией пенсионных фондов. Все это и привело к замедлению роста рынка НПФ. Безусловно, нельзя сбрасывать со счетов международный финансовый кризис, который отразился и на украинском фондовом рынке. Это обратная сторона интеграционных процес‑ сов отечественного рынка в международную финансовую систему. Но на самом деле не все так плохо. Во‑первых, украинские НПФ име‑ ют достаточно возможностей для маневра при инвестировании активов. Во‑вторых, у многих фондов не истек срок наступления требова‑ ний по диверсификации. Естественно, в такой ситуации найдутся НПФ, которые покажут неудовлетворительную доходность. Не может быть так, чтобы всем всегда было хорошо. За каждым падением следует подъем и наоборот.

16

Одна из основных причин уменьшения прироста активов НПФ – снижение активности государства по продвижению

пенсионной реформы

Не думаю, что в данной ситуации было бы целесообразно выходить из акций при таком состоянии фондового рынка. Тем более что НПФ инвестируют не на короткие сроки – полгода, год, а на десятилетия. И если выдал‑ ся кризисный год, то за ним наступают годы подъема. Госфинуслуг неоднократно отмечала нехват‑ ку на фондовом рынке акций инвестиционно‑ го уровня. Но думаю, этот вопрос достаточно спорный. Сегодня есть возможность сформи‑ ровать портфель ценными бумагами, которые будут интересными и доходными в будущем. Не стоит забывать также, что ценные бумаги в портфеле НПФ составляют не более 40 %. И это максимальная отметка. Недавно Верховная Рада в первом чтении приняла законопроект об изменении требова‑ ний по диверсификации активов институтов совместного инвестирования (ИСИ). Некото‑ рые схожие нормы относительно диверсифи‑ кации активов предусматриваются и в проекте закона о негосударственном пенсионном обе‑ спечении. Но при этом нельзя забывать, что цели у ИСИ и НПФ разные. Последние имеют «социальную окрашенность» и более консер‑ вативную стратегию инвестирования. Поэто‑ му нельзя дублировать в пенсионном законо‑ дательстве все новшества, предусмотренные проектом закона «Об институтах совместного инвестирования». Я считаю, что самый эффективный и бы‑ стрый способ нормализовать ситуацию на рынке НПФ – реализовать накопительный уровень через негосударственные фонды. Тем более что правительство и госорганы, на‑ пример Минтруда и Пенсионный фонд, под‑ держивают эту идею. Такая мера позволит сформировать класс сильных внутренних институциональных инвесторов. Без нее все действия будут носить половинчатый характер и не приведут к улучшению ситуации. Более того, мы постоянно будем сидеть «на игле» иностранных инвестиций, а это уже вопрос безопасности нашей экономики в целом. Так что, думаю, перспективы развития на‑ ших НПФ очень хорошие. Это подтверждает действующая добровольная система. В других странах, где существуют добровольные систе‑ мы НПО, не было такой динамики развития с момента их внедрения. И если государство будет стремиться развивать существующую систему, а не пытаться ее перестраивать по‑ новому, то в будущем она станет одной из сильнейших в мире. А укрупнение или закры‑ тие мелких НПФ – всего лишь вопросы рынка и времени. Не стоит решать революционным путем то, что решится в ходе эволюции разви‑ тия системы НПФ.

Фото: Степан РУДИК

исполнительный директор КУА «Украинские фонды»

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ǝǮȑǰǺȂǾǮǺ ǻǼǺ ǼDZȏǽǾǼǬȂȑȊ ȱǖǎ 11154-34 Ǜǜ Ǯȑǰ 12.04.2006 ǮǴǰǬǹDZ ǘǪ ǟǶǼǬȒǹǴ

АВТОМОБИЛЬНЫЙ ЖУРНАЛ

Світло фар, яким сьогодні повсякчас користуються автомобілісти, щоб освітити собі шлях, за більш ніж сторічну свою історію пережило досить багато кардинальних змін. Перші автомобільні фари, що з’явилися наприкінці 1880-х років, мало чим відрізнялися від вуличних ліхтарів. Так само як і муніципальні освітлювачі, автомобільні лампи як паливо використовували пропан або й звичайний гас. Найпершим революційним кроком в автомобільному освітленні стало використання ацетилену як палива для фар. Енергетичні властивості ацетилену були настільки потужними, що полум’я, утворене від його згорання не могли загасити ні дощ, ні вітер. Завдяки таким властивостям ацетиленові фари стали настільки популярними, що йшли у базових комплектаціях авто аж до 1904 року. Хоча перші електричні фари і були представлені компанією Electric Vehicle Company of Hartford ще у 1898 році, однак довгий час виробники не наважувалися ставити їх на свої авто. Занадто вже коротким було «життя» нитки розжарювання електричних ламп в умовах експлуатації автомобіля. До того ж, на той час ще не існувало досить потужного і компактного динамо-приводу, який міг би виробляти достатньо енергії і не займав би багато місця. Лише

після 1913 року, коли компанії Cadillac та Bosch розробили власні електричні освітлювальні системи для автомобілів, електричні фари почали встановлювати на авто. Однак проблему короткого строку експлуатації ламп вирішити так і не вдалося. Розробники багатьох фірм спрямували всі сили на винайдення адекватної альтернативи електричному світлу. Спершу лампи зробили вакуумними, згодом їх замінили на галогенові, ще пізніше на газонаповнені лампи. І, ось нарешті на сцену вийшли газорозрядні ксенонові фари. Ксенонові лампи були спеціально розроблені як джерело світла підвищеної яскравості для автомобілів. Технологія отримання світла за допомогою ксенонових фар ґрунтується на свіченні газу ксенону під високим тиском, в результаті дугового електричного розряду між двома електродами. Ксенонові фари спроможні генерувати світловий потік настільки високої інтенсивності, що його світлова температура сягає 8 000 градусів за шкалою Кальвіна! Для порівняння: яскравість сонця вимірюється приблизно в 5 000 градусів Кальвіна. Пройшовши шлях від гасового ліхтаря до ксенонових фар, авторозробники вже сьогодні навчилися генерувати світло яскравіше за Сонце. Та чи зупиняться вони на цьому?..

«Особистий погляд на автомобілі – Motor News».

ФИНАНСЫ

«Рынок все еще далек от насыщения, и можно ожидать стабильной активности по слияниям и поглощениям в секторе ритейла»

Глобальный финансовый кризис наносит первые серьезные удары по украинским бизнесменам. одними из первых могут пострадать розничные торговцы – кредиты для них становятся дороже, а облигации все чаще предъявляются к оферте. Тем ритейлерам, которые не смогут привлечь капитал, грозит крах.

18

Трудности торговли Экономическая конъюнктура Угроза снижения рентабельности и объемов продаж ведущих ритейлеров заставляет финансистов сокращать объемы займов для торгового секто‑ ра. Изменяет отношение инвесторов к крупным предприятиям торговой сферы и повышение потребительских цен (до 26,4 % за девять месяцев в годо‑ вом измерении). «Увеличение доходов населения приводит к естественному росту инфляции. Производители про‑ дукции вынуждены поднимать цены на свои товары. Розница, чтобы не снижать рентабельность, тоже их по‑ вышает, перекладывая тем самым на‑ грузку на покупателя», – объясняет начальник аналитического отдела ИК «Сократ» Константин Степанов. Он напоминает, что в этом году правитель‑ ство решило бороться с инфляцией, в частности с беспрецедентным ростом цен на продовольственные товары, ограничив торговую наценку в роз‑ нице. «Все прекрасно понимают, что конечная цена для потребителя вклю‑ чает также стоимость производителя, надбавки посредников и др. Поэтому

мы считаем, что в этом случае розница стала крайней, т. е. виновником галопи‑ рующих цен, вызванных социальными выплатами правительства. Инфляция является негативным фактором для развития розничного бизнеса. Значи‑ тельная часть населения всегда выис‑ кивает более низкие цены и поэтому мигрирует на рынки, где продавцы не несут значительных затрат на аренду, рекламу, выплаты производителям», – подчеркивает господин Степанов. Последующее, по прогнозам экспер‑ тов, уже скорое снижение реальных доходов населения приведет к фор‑ мированию в обществе негативных потребительских ожиданий. В таких ситуациях обычно падает спрос и сни‑ жается выручка розничных торговцев. Наиболее существенно замедлится рост продаж у ритейлеров, которые не торгуют предметами первой необходи‑ мости, т. е. у сетей бытовой техники и электроники. Вместе с тем растущая ин‑ фляция будет стимулировать дальней‑ шее увеличение затрат на содержание торговых точек и на маркетинг, аренду, повышение зарплат персоналу. Рознич‑

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Рисунок: Ардрей КИСЛОВ

ИНСТРУМЕНТы БИЗНЕСА

Стоимость облигаций ритейлеров падает – доходность растет котировки облигаций «Фаворит»

03/10

19/09

05/09

22/08

08/08

25/07

11/07

1003,98

Цена продажи котировки облигаций «Фоззи-Фуд» 1032,97

Цена покупки

03/10

19/09

05/09

22/08

08/08

25/07

11/07

1007,82

Цена продажи

котировки облигаций «Фора» 1036,52

Нестабильные перспективы

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Цена покупки

03/10

19/09

05/09

22/08

08/08

25/07

942,34 11/07

Цена продажи

котировки облигаций «Фуршет» (серия В) 1025,92

Цена покупки

03/10

19/09

05/09

22/08

08/08

25/07

979,01

Цена продажи

котировки облигаций «Фуршет» (серия А) 1030,54

Цена покупки

03/10

19/09

05/09

22/08

08/08

948,42 25/07

В условиях постепенного ухудшения условий привлечения ресурсов экспер‑ ты советуют владельцам розничных се‑ тей обратить пристальное внимание на свое финансовое положение и актив‑ но искать стратегических партнеров. В 2008 г. провести частные и публичные размещения сетевикам будет практи‑ чески нереально. Но уже в 2009‑м, по‑ сле вероятной коррекции на мировых финансовых рынках, ряд размещений вполне возможен. «Однако с учетом вы‑ сокой степени тенизации этого бизнеса любого ритейлера ожидает достаточно сложный процесс реструктуризации, чтобы соответствовать требованиям международных инвесторов. Пока мно‑ гие компании этого сектора не готовы идти на такие «жертвы», – считает Алексей Имас. А зря. Ни для кого не секрет, что роз‑ ница работает на заемные средства. Это самая кредитоемкая отрасль: на сектор оптовой и розничной торговли, по дан‑ ным НБУ, приходится более 25 % всех кредитов коммерческих организаций. Поэтому проблемы с доступом к фи‑ нансированию могут стать серьезным препятствием для развития розничного бизнеса. Пока украинские аналитики осто‑ рожны в пессимистических прогно‑ зах, но ситуация с каждым днем ухуд‑

источник: ПФТС

В результате высоких рисков сни‑ жения рентабельности и объемов про‑ даж розничных сетей инвесторы стали осторожнее кредитовать сетевиков. Доходность по облигационным займам ритейлеров превышает доходность бумаг компаний из других секторов экономики, особенно связанных с про‑ мышленным производством. По оцен‑ кам аналитика Foyil Securities Владими‑ ра Габриеляна, доходность основных отечественных ритейлеров на рынке украинских облигаций выглядят сегод‑ ня очень привлекательно. Так, все три серии облигаций «Фуршета» («A», «B», «C») дают около 20% доходности по цене покупки. Бумаги сети «Амстор» можно разделить на два дивизиона – менее ликвидные (серии «A» и «B») на бидах дают от 19% до 20%, более ликвидные («С», «D», «E», «F») – от 14% до 15% го‑ довых. У бумаг «Каравана» новой серии «С» ставка около 20%. Но даже несмотря на такую привлекательную для инвесто‑ ров цену, эти бумаги имеют высокую вероятность быть предъявленными к оферте. Справедливости ради следует отметить, что при текущем состоянии рынка к обратному выкупу предъявля‑ ются облигации практически всех эми‑ тентов из всех секторов экономики. Владимир Габриелян считает, что оферты, если они последуют, будут свя‑ заны в основном с потребностью держа‑ телей облигаций в денежных средствах. Однако не исключено, что инвесторы

1039,39

11/07

Дорогие долги

все же предпочтут дождаться погаше‑ ния, если цена покупки бумаг обеспечи‑ вает им желаемый уровень доходности. В противном случае они попытаются их продать, что приведет к незначитель‑ ному снижению цен на бумаги ритей‑ леров. Так, в октябре погашаются об‑ лигации «Интермаркета» (серия «С») на 25 млн. грн., в декабре – облигации «Фуршета» (серия «А») на 40 млн. грн. При этом у многих ритейл‑компаний достаточно краткосрочных кредитных ресурсов. Поэтому в ближайшем бу‑ дущем им придется рефинансировать займы по более высоким ставкам. При этом банкиры предъявляют заемщикам все более жесткие условия получения кредитов: сроки возврата, коэффици‑ енты покрытия, залоги, отчетность. Со‑ ответственно, доступность средств для ритейлеров (особенно развивающихся) будет несколько ниже среднерыноч‑ ной. В таких условиях торговые компа‑ нии станут откладывать инвестпланы до улучшения ситуации на финансовых рынках. В особой зоне риска окажутся сети‑новички, которые из‑за отсут‑ ствия средств не смогут развиваться в соответствии со стратегическими пла‑ нами. Именно у них наибольшие шансы выбыть из игры до того, как произойдет коррекция на финансовых рынках.

11/07

ным игрокам придется нести бóльшие расходы на привлечение покупателей, держать цены в приемлемом диапазо‑ не. Все эти факторы также приведут к снижению рентабельности рознич‑ ных торговцев. «По нашему мнению, сегодня большинство сетей работает со средней рентабельностью 10‑15 %. У крупных российских ритейлеров она составляет 6‑9 %. С ростом конкуренции и увеличивающихся затрат отечествен‑ ные сети в ближайшее время будут сни‑ жать рентабельность», – уверен Кон‑ стантин Степанов. В то же время выручка зависит от типа ритейлера. «Для продуктовых магазинов темпы увеличения выручки снизились только в рамках естествен‑ ной реакции населения на инфляцию и замедление роста доходов. А на продав‑ цов товаров длительного пользования (электроника, домашняя техника и т. п.) оказывает влияние еще и кризис фи‑ нансового рынка, повлекший за собой уменьшение объемов потребительских кредитов», – добавляет консультант отдела инвестиционно‑банковской де‑ ятельности ИК «Тройка Диалог Украи‑ на» Алексей Имас.

Цена продажи

19

ФИНАНСЫ

шается. Российский ритейл уже начал испытывать серьезные проблемы, и некоторым сетям приходится думать о сокращениях. В частности, один из крупнейших фармдистрибуторов «Протек» собирается ликвидировать до 90 нерентабельных аптек «Ригла». Закрываются магазины «Патэрсон» и «Техносила». «АрбатПрестиж» хочет избавиться от всех магазинов в регио‑ нах, продает сеть и свой украинский дивизион. АЛПИ, одна из самых агрес‑ сивных сибирских розничных сетей, по слухам, готовится продать часть своих гипермаркетов, чтобы расплатиться с долгами, уже превышающими ее вы‑ ручку. Бум российской розницы, о котором пять лет подряд твердили все кому не лень, сошел на нет. То же самое предстоит пережить и украинским торговым компаниям, если их рентабельность снизится еще на 5‑7 %. Поэтому, чтобы не повторить участь россиян, отечественным ри‑ тейлерам нужно активнее привлекать капитал и оптимизировать структуру бизнеса. «Несмотря на конъюнкту‑ ру нашего рынка, сфера розничной торговли по‑прежнему представляет интерес как для международных ин‑ весторов, так и для крупных отече‑

ственных торговых сетей. Рынок все еще далек от насыщения, и можно ожидать стабильной активности по слияниям и поглощениям в секторе ритейла», – отмечает вице‑президент Foyil Securities Олесь Копец. По его мнению, сегодня можно приобрести готовые торговые площади, а также земельные участки для развития тор‑ говой недвижимости, которые ранее были недоступны. Поэтому те сети, которые смогут профинансировать свое развитие, получат в будущем лучшие позиции при проведении сде‑ лок M&A. «Основными целями будут быстроразвивающиеся сети‑новички. Они интересны как для локальных крупных игроков‑стратегов в каче‑ стве ресурсной базы (расширение географии присутствия и клиентской

базы), так и для западных финансовых инвесторов (фондов частного инве‑ стирования, хедж‑фондов и т. д.) как компании с большим потенциалом ро‑ ста», – отмечает Алексей Имас. Привлекая капитал для слияний и поглощений, компании будут активно проводить частные и публичные раз‑ мещения. Сети, которые не смогут в короткие сроки реструктуризировать свой бизнес и привлечь капитал, про‑ глотят более крупные конкуренты. Единственным камнем преткновения на этом пути может стать значительно завышенная оценка собственного биз‑ неса со стороны владельцев средних сетей, которые все еще не до конца вос‑ принимают реалии текущего рынка. Александр Дубинский

РЫНКИ

СоБыТИЯ И ТЕНДЕНЦИИ

КоММЕНТАРИИ

Кризис любит терпеливых Интерес российских инвесторов к украинскому рынку недвижимости начал стремительно падать

Е

сли раньше можно было говорить о постепенном угасании, то за послед‑ ний месяц заинтересованность россиян в украинском рынке снизилась, по оцен‑ кам экспертов, на 30%. Украинский девелопер Сергей вел переговоры с московскими предприни‑ мателями о совместном инвестировании проекта коммерческой недвижимости в Киеве в течение трех месяцев. «Про‑ цесс обсуждения развивался довольно стремительно. Мы быстро решили все вопросы», – рассказывает Сергей. Од‑ нако договор так и не был подписан. По словам Сергея, инвесторы отказались внезапно, на последнем этапе. «Один из участников проговорился, что их очень беспокоит политическая ситуация в нашей стране, поэтому они решили не‑ много повременить с инвестициями. Это странно, потому что мы находимся в состоянии перманентного политиче‑ ского кризиса с 2004 г.», – заключает Сергей. На отсутствие интереса у инвесторов жалуются и другие компании. «Я соби‑ рался ехать в Россию на переговоры. Од‑ нако мне сказали, что россияне перестали рассматривать Украину как инвестици‑ онно привлекательную страну», – гово‑ рит президент корпорации «Столица» Валентин Исак. «В течение последнего месяца, действительно, интерес со сторо‑ ны российских инвесторов существенно снизился», – говорит председатель Со‑ вета директоров компании «ХХІ Век» Лев Парцхаладзе. Если в прошлом году и в начале текущего российские компа‑ нии одна за другой заявляли о намерении вложить капитал в украинские проекты, то сейчас от этих планов начинают от‑ казываться (см. ЧП № 28). Основная причина – отсутствие средств для их реализации, потому что банки наложили вето на финансирование строительных проектов. Так, в конце прошлого месяца Сбербанк России открыл в ЗАО «Дочер‑ ний банк Сбербанка России» кредитную линию для финансирования активных операций в Украине на общую сумму $ 400 млн. Однако, по слухам, глава Сбер‑ банка Герман Греф запретил вкладывать эти средства в недвижимость, а также рекомендовал минимизировать объем кредитов с залогом в виде земли. «После падения рейтинга Украины, западные инвесторы пересмотрели свои планы

по поводу нашего рынка», – заключает директор девелоперской компании Build & Live Development Виктор Распутный. Месяц назад международное рейтин‑ говое агентство Fitch изменило прогноз рейтингов Украины со «стабильного» на «негативный». По словам совладельца компании KDD Group Петра Слипца, на рынке остались только крупные игроки. «Если раньше можно было найти поку‑ пателя, например, на 12‑15% проекта, то теперь речь идет только о покупке 50%. Портфельные инвесторы были ориенти‑ рованы на прибыль, а оставшиеся игроки хотят принимать активное участие в раз‑ витии проекта», – объясняет господин Слипец. В то же время эксперты говорят, что после кризиса рынок вновь станет при‑ влекательным, поэтому сейчас речь идет только об увеличении сроков окупае‑ мости. «Конечно, от состояния полити‑ ческой, юридической и экономической неопределенности в той или иной стране зависит поток иностранных инвестиций, но ситуация в целом положительно влия‑ ет на реорганизацию рынка, приводя его к более реалистичным параметрам», – уверен президент испанской компании WBTC GROUP Хулио Рико. Он отметил, что кризис ликвидности, как в Украине, так и на всех международных финансо‑ вых рынках, заставляет адаптировать цены для сохранения конкурентоспособ‑ ности. «Спекулировать сейчас труднее, поэтому обретя прозрачность и предска‑ зуемость, рынок вновь станет привлека‑ тельным», – заключает господин Хулио Рико. С ним соглашается и генеральный директор российской компании «МИ‑ ЭЛЬ – Инвестиции в регионы» Алексей Пашкевич. В начале этого года компания заявила о планах выхода на Украину. «Сейчас мы рассматриваем несколько вариантов. В основном речь идет о го‑ товых проектах жилых комплексов, при ставке капитализации 25‑30%», – расска‑ зал он «ЧП». «На самом деле в Украине спрос в несколько раз превышает пред‑ ложение. Поэтому нельзя говорить, что украинский рынок стал непривлекатель‑ ным для инвесторов. Скорее, речь идет о проблемах отдельных компаний, а не рынка в целом» – считает господин Пашкевич.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Дарья Кутецкая

Александр Подолянко Финансовый директор группы компаний «Финком Девелопмент»

Инвесторы уже не просто насторожены – они напуганы: банки до предела ограничили кредитование. Но только «компании-троечники» будут в этой ситуации винить во всем кризис. Вопрос, который сейчас задают себе все строительные организации, можно поставить иначе: не где взять деньги, а как не потерять их или вернуть доверие. Более того, для качественных и перспективных проектов (а они ведь будут реализовываться не один год) этого доверия можно не только добиваться, но и «конструировать» его, впуская инвестора либо в собственный капитал, либо в проект с соответствующей системой гарантий. конечно, условия, на которых возможно такое привлечение, предполагают, что конечная стоимость таких ресурсов будет выше ставок заемного капитала. Но этот вариант выглядит сейчас наиболее реалистичным.

Карлос Бассо Главный архитектор испанской компании WBTC GROUP

Украинский рынок недвижимости должен адаптироваться к мировому рынку. Земельный участок в Броварах не может стоить дороже, чем такой же земельный участок в Les Shamps Elysees в Париже

21

РЫНКИ

КоНъюНКТУРА

Все в сад! Н

а сайте Крымского финансового портала появилось объявление: «ООО «Сады Тавриды», форма соб‑ ственности – коллективная, ищет ин‑ вестора для совместного производства яблок, груш, черешни по голландской технологии». Территория ООО – 70 га. Желающему попробовать себя в фрук‑ товом бизнесе предлагается инвестиро‑ вать $ 1,45 млн. Средства, как рассчитали в ООО, окупятся не раньше чем через шесть‑семь лет. На первый взгляд это длинные деньги, особенно учитывая срок оборачиваемости в популярном нынче направлении сельскохозяйствен‑ ного бизнеса – растениеводстве. Оте‑ чественный инвестор так долго ждать не привык. С другой стороны, как заверяет директор «Садов Тавриды» Павел Бов‑ суновский, здесь можно рассчитывать на больший куш: рентабельность произ‑ водства фруктов стартует от 50%. Несмо‑ тря на то что хозяйство ищет инвестора около месяца, его директор утверждает, что уже получил несколько серьезных предложений. Так чем же интересен фруктовый бизнес в Украине? Прежде всего стабильно высокой ценой фруктов на нашем рынке. Руко‑ водитель проекта развития плодово‑ ягодного сектора в Винницкой области Международной финансовой корпора‑ ции (IFC) Оксана Вароди говорит, что себестоимость яблок у отечественных производителей составляет в среднем 0,45 грн./кг. Тогда как цена 1 кг элитного яблока на оптовом рынке, по словам Пав‑ ла Бовсуновского, стартует от 5 грн. И это при том что после окончания сезона уборки фрукты традиционно дорожают. Производители же яблочного концен‑ трата, по данным IFC, закупают сырье на переработку по цене от 0,75 грн./кг. Поэтому директор «Садов Тавриды», как и другие производители, старается по максимуму реализовать продукцию на «свежий» рынок. Но говорит, что вы‑ держать стандарт на 100% не получается, поэтому 10‑15% яблок хозяйство отдает переработчикам. Высокую цену этих фруктов в Украине эксперты объясня‑ ют их дефицитом. «У нас рынок свежих фруктов очень бедный, ненасыщенный.

22

Много яблок ввозится, но говорить о хороших вкусовых качествах этого импорта не приходится», – утверж‑ дает президент Ассоциации фермеров и частных землевладельцев Украины Ярослав Кардаш. Как отмечает госпожа Вароди, страдают от нехватки сырья и переработчики фруктов. По ее словам, мощности отечественных предприятий (табл.) загружены не более чем на 50%. И такая ситуация, считает представитель IFC, сохранится еще лет шесть‑восемь. «Садоводство – долгосрочный про‑ ект, поэтому быстро насытить рынок не получится, – говорит Оксана Ва‑ роди, – Дерево начинает плодоносить на четвертый‑пятый год, а инвести‑ ции окупятся на шестой‑седьмой. У инвестора должен быть дополнитель‑ ный бизнес». По ее словам, в Европе

Яблочный сад, выращиваемый по интенсивной технологии, начинает приносить владельцу прибыль уже на третий год после посадки средняя урожайность яблок в прошлом году составила 10,58 т/га, а в Украине – 4,77 т/га. Низкую урожайность эксперт объясняет устаревшей технологией культивации. Когда на 1 га высаживают 500‑800 деревьев, сбор яблок не превы‑ сит 15‑20 т. При современном интен‑ сивном методе выращивания на таком участке высаживают 2‑3 тыс. яблонь, которые дают 40‑60 т плодов. Оксана Вароди отметила, что если инвестор ре‑ шит закладывать интенсивный сад со шпалерной системой и орошением, его затраты на 1 га могут достигать $ 30 тыс. Самые благоприятные климатические условия для выращивания яблок – в

Фото: SXC.HU

о рентабельности производства фруктов в Украине говорят, что она измеряется трехзначным числом. Крупный капитал всерьез присматривается к этому бизнесу

Винницкой, Хмельницкой, Житомир‑ ской, Черновицкой и частично в Терно‑ польской областях. Можно заниматься яблоками и в Крыму, но там придется интенсивно применять орошение, т. е. использовать более затратную техно‑ логию. Поэтому полуостров, по словам госпожи Вароди, больше подходит для выращивания таких теплолюбивых культур, как персики и абрикосы. Вместе с тем, по мнению профессо‑ ра Уманского аграрного университета Александра Мельника, яблочный сад, выращиваемый по интенсивной техно‑ логии, начинает приносить владельцу прибыль уже на третий год после посад‑ ки. И инвестиции возвращаются бы‑ стрее, чем принято полагать. «Если все сделали правильно, то на следующий год после закладки должны собрать не менее 10 т/га», – утверждает он. Операторы считают, что для новичка, который решится выйти на этот рынок, главной проблемой станет даже не зем‑ ля, а отсутствие квалифицированных кадров и качественного посадочного материала. Когда в 1998 г. в Украине впервые проводили перепись многолетних на‑ саждений, выяснилось, что за годы

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Рентабельность производства фруктов стартует от

50%

Баланс рынка яблок в Украине, в тыс. т источник: Международная финансовая корпорация (IFC)

2002

2003

2004

2004

2006

2007

Начальные запасы

25

15

34

20

27

27

Валовой сбор

522

871

717

720

536

584

0

0

1

105

178

130

Предложение всего

548

886

752

844

740

741

рыночное потребление

212

382

349

400

346

301

импорт(официальная статистика)

Супермаркеты Переработка Экспорт Распреление всего конечные запасы

4

13

23

34

37

52

183

305

215

216

188

234

0

10

1

22

4

15

400

710

587

672

575

602

15

34

20

27

27

22

Площади и валовой сбор яблок в 2007 г. источник: Международная финансовая корпорация (IFC)

Валовой сбор, Площадь, тыс. т тыс. га европа Украина другие страны

13950

1300

584

137

49666

3463

другие страны 71%

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

европа 26% украина 3%

независимости вырубили немало садов. Например, под основной плодовой куль‑ турой – яблонями площади уменьши‑ лась на 42,3%, или на 205 тыс. га, – до 280,5 тыс. га. Возраст около 35,8% яблонь превышал 25 лет, т. е. сады использовали дольше установленного срока и согласно нормативам они подлежали выкорчевке. При этом новые сады не закладывались. Если в 1984 г. площадь молодых, еще не‑ плодоносных насаждений в стране со‑ ставляла 105 тыс. га, то в 1998‑м – лишь 10,5 тыс. га. «Эта отрасль когда‑то давала колос‑ сальные потоки в бюджет», – вспо‑ минает заместитель главы концерна «Укрсадвинпром» Валентин Яковен‑ ко. Сегодня же, наоборот, садоводство пытаются поддерживать из бюджета. Помимо льготного налогообложе‑ ния, в 1999 г., когда Верховная Рада приняла Закон «О сборе на развитие виноградарства, садоводства и хмеле‑ водства», занимающимся этим агра‑ риям ежегодно выделяются дотации. Государство формирует их за счет от‑ числений от реализации алкогольных напитков в размере 1 % выручки. В за‑ коне о госбюджете на 2008 г. заплани‑ ровано таким образом аккумулировать 412 млн. грн. Виноградарство получа‑ ет 70 % денежной массы, садоводы и хмелеводы – остальное. Из казны безвозмездно компенсируют произ‑ водителям основные расходы по за‑ кладке молодого сада и уходу за ним, такие, как подготовка почв, покупка и высадка саженцев, организация оро‑ шения, уход за деревьями до начала плодоношения. Главный распредели‑ тель средств – Министерство аграр‑ ной политики, которое в областях и районах представлено специальными комиссиями. Компенсируют расходы по факту. Поэтому если предприни‑ матель рассчитывает получить ком‑ пенсацию от государства, он должен загодя утвердить план закладки сада с региональными чиновниками, а потом предоставить все подтверждающие расходы документы. В свою очередь министерство каждый год разрабаты‑ вает нормативы, регулирующие мак‑ симальную стоимость основных мате‑ риалов и работ, которую государство возмещает. По словам Валентины Яковенко, за счет дотаций можно компенсировать до 70 % (!) первоначальных инвестиций. Когда «ЧП» поинтересовалась у началь‑ ника отдела садоводства, виноградар‑ ства и виноделия Минагрополитики Михаила Агафонова, как долго произ‑ водителю ждать компенсации, чинов‑ ник ответил: «Очень быстро. Гаранти‑ рую, в течение месяца после получения от него необходимых документов. Ну, 23

РЫНКИ

максимум полтора месяца». Такая го‑ споддержка должна бы стать серьез‑ ным аргументом в пользу фруктового бизнеса и для предпринимателя с от‑ носительно скромными финансовыми возможностями. Поэтому странным ка‑ жется прогрессирующее уменьшение площадей под садами. Так, если в 1999 г. в Крыму заложили 31 тыс. га яблочно‑ го сада, то в 2007‑м – только 17 тыс. га. Примечательно, что директор «Садов Тавриды» к помощи государства не прибегает. Но почему он отказывается компенсировать свои расходы за счет казны, объяснять не стал. «Там сразу давай магарыч или что‑ то еще… Все эти проверки заберут кучу времени, лучше с ними не связы‑ ваться, – говорит владелец хозяйства «Яблочный сад» в Черкасской области Николай Олийнык. В его собственности сад площадью 4 га, еще 2 га арендует и 2 га держит под рассадником. – Если у тебя голова на плечах, это абсолют‑ но нормальный бизнес. И дотации не нужны». Господин Олийнык утверж‑ дает, что на яблоках можно иметь и 120 % рентабельности. В свое время на таком уровне его дочь, студентка эко‑ номического факультета университе‑ та им. Тараса Шевченко, рассчитала бизнес‑план по производству этих фруктов. Фермер рассказывает, как ее преподаватель долго доказывал, что это невозможно, а потом все‑таки приехал посмотреть на «Яблочный сад» и жал ему руку. Впервые Николай Олийнык начал за‑ ниматься выращиванием яблок по ин‑ тенсивной технологии в 1999 г. «Уже на второй год после закладки я имел с гектара 30 т, тогда как в Европе для молодого сада хорошим показателем считается 15 т / га. Мы даже подумали, что перегрузили дерево и это отразится на будущих урожаях. Но на третий год снимали уже по 40‑45 т / га», – расска‑ зывает он. Владелец «Яблочного сада» объясня‑ ет свой успех климатическими усло‑ виями в Украине – превосходными, по его словам, для выращивания этих фруктов. Однако большинство отече‑ ственных хозяйств продолжают са‑ жать яблони прадедовским способом, поэтому собирают низкие урожаи. «По технологиям мы отстаем от поляков на 20 лет, – говорит Николай Олийнык. – Я бы посоветовал нашим фермерам по‑ смотреть, как выращивают фрукты в Европе. Свои секреты, конечно, там не расскажут, придется самим шишки на‑ бивать, но посмотреть в любом случае будет на что». Польских производителей фермер считает главной угрозой для успешного развития отечественного садоводства.

24

ПЕРСПЕКТИВы

Будущее – за интенсивными технологиями украинские розничные сети работают и с импортными, и с отечественным яблоком. Но наши производители проигрывают в качестве продукта. Причина - явный недостаток специализированных хранилищ. По оценкам экспертов, потребность в них удовлетворена лишь на 5-10 %. Поэтому высокая конкуренция со стороны импортеров должна стать основным стимулом для украинских аграриев инвестировать в строительство хранилищ. В противном случае им придется продавать яблоко по низкой цене летом и осенью. В выигрыше окажутся хозяйства, использующие приемы интенсивного садоводства и применяющие современные технологии, в том числе при хранении. Они имеют возможность сохранить товарный вид яблока до середины зимы, а, следовательно, и успешно конкурировать с импортным продуктом.

УКРАИНСКИЙ КЛИМАТ оптимален для выращивания вкусных и ароматных яблок

По его словам, на украинском рынке яблок импорт из этой страны занимает около 85 %. После вступления Украины в ВТО ввозная пошлина на товарные яблоки снизилась: (в период с 1 декабря по 31 марта) с 5% до 0 %, (с 1 апреля по 30 ноября) – с € 0,5 / кг до 5 %. По словам главного редактора еже‑ недельника плодовоовощного бизнеса СНГ «Агрообзор: овощи и фрукты» Татьяны Гетьман, в Польше резко уве‑ личилось производство яблок. Поэто‑ му если в прошлом году они стоили там € 0,80‑1 за 1 кг, то сегодня – в 1,5‑2 раза дешевле. «Поэтому наши соседи на‑ деются разгрузить внутренний рынок за счет экспорта. Украина уже активно импортирует польское яблоко, тогда как в прошлом году в это время прак‑ тически не было поставок», – говорит она. По мнению Оксаны Вароди, украин‑ ские производители пока не в состоя‑ нии конкурировать с импортерами на равных из‑за отсутствия специали‑ зированных складов. В связи с этим отечественные фермеры не могут обе‑ спечить поставку фруктов круглый год и зачастую вынуждены сбывать их в период сбора урожая по самым низким ценам. Супермаркеты от таких сезон‑ ных поставщиков отказываются. У ри‑ тейлеров тоже нет возможности хра‑ нить большой объем фруктов, поэтому производители регулярно подвозят им товар небольшими партиями. Николай Олийнык для себя эту про‑ блему частично решил. Поэтому от‑ ношения с розничными сетями, по его словам, складываются отлично. В рас‑ поряжении фермера холодильник емко‑ стью 550 куб. м, на который он потратил около $ 90 тыс. «Если даешь в магазины действительно сорт, ты для них король, назначаешь цену», – рассказывает вла‑ делец «Яблочного сада». Доход от реали‑ зации нынешнего урожая он планирует направить на строительство еще одного хранилища. Между тем в Украине есть инвесто‑ ры совсем другого калибра. У них есть и желание, и возможности уже сейчас вкладывать в садоводство сотни мил‑ лионов долларов. Например, компания «Мироновский хлебопродукт» Игоря Тарасюка планирует инвестировать к 2011 г. до $ 230 млн. в принадлежащую ей Крымскую фруктовую компанию. Для культивации ягод и фруктов пла‑ нируется нарастить площади до 15 тыс. га. Столь масштабные проекты под‑ стегивают интерес к отрасли. Поэтому в будущем стоит ожидать новых про‑ ектов по садоводческим хозяйствам‑ гигантам. Ольга Прокопишина

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

СТРУКТУРНАЯ РЕфоРМА

Непрямой путь к прямым договорам Украине с ее избыточными энергомощностями грозит дополнительная зависимость от российского импорта. Теперь уже электроэнергии. Выход – в переходе на рыночные отношения в энергетике

СиТуАЦиЯ В ОТеЧеСТВеННОй ЭНерГеТике все больше напоминает кризисную. Яркое тому подтверждение – импорт электроэнергии из россии, хотя предыдущие девять лет украина благополучно обходилась без него. Все больший дефицит угля может перерасти в дефицит электроэнергии

Сегодня «Под угрозой надежность электро‑ снабжения и энергетическая безопас‑ ность страны», – отмечают в обраще‑ нии к премьер‑министру президент Энергетической ассоциации Украины Василий Котко (ранее – член НКРЭ), ге‑ неральный директор Федерации работо‑ дателей Украины Владимир Грищенко, президент ассоциации «УкрТЭЦ» Юрий Улитич (в прошлом – заместитель ми‑ нистра топлива и энергетики) и глава Независимого профсоюза энергетиков Украины Валерий Погорелый. «Глав‑ ные причины нависшего над Украиной энергетического кризиса – изношен‑ ность электрических сетей более чем на 70%, а оборудования генерирующих компаний – до 90%, их ненадежная энергозатратная работа, мизерные и несистемные инвестиции в отрасль, невыполнение государством взятых на себя обязательств, в том числе по со‑

блюдению действующего законодатель‑ ства, – говорит Василий Котко. – По‑ этому дефицита электроэнергии долго ждать не придется». По его словам, в соответствии с Энергетической страте‑ гией Украины до 2030 г. необходимый ежегодный объем инвестиций в энер‑ гетику оценивается в 10 млрд. грн. в це‑ нах 2005 г. (документ утвержден в марте 2006 г.) и 14 млрд. грн. – в нынешних. Такого финансирования энергетика не получает. «Это самая важная пробле‑ ма сектора», – считает и председатель НКРЭ Валерий Кальченко. Подавляющее большинство вложе‑ ний в энергетику так или иначе связа‑ но с государством. Новые мощности, особенно крупные, появляются крайне редко. За последние годы это только два новых блока на Хмельницкой и Ривнен‑ ской АЭС. При этом тарифы на электроэнергию постоянно растут. Для населения они

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

удерживаются искусственно, и нару‑ шить эту традицию не рискует ни одно правительство. Но для энергетиков это не накладно, так как за заниженные тарифы для населения и некоторых других льготников, например для го‑ родского электротранспорта, доплачи‑ вают остальные. «На сегодня тарифы в Украине точно такие же, как в Европе, где и цена газа выше, и зарплаты боль‑ ше, – говорит первый заместитель министра топлива и энергетики Олег Бугаев. – Но при этом генерирующие мощности в Украине не строятся. То есть надо говорить не о повышении та‑ рифов как таковом, а об установлении справедливых расценок». В то же время тарифы для энергети‑ ческих компаний устанавливаются по затратному принципу: чем больше рас‑ ходы, тем выше тарифы. Конкуренция в энергетике существует только между генкомпаниями, созданными на базе 25

РЫНКИ

Модели рынка в Европе (2007)

двусторонние рынки с биржей электроэнергии двусторонние рынки без БЭЭ или в стадии планирования Пуловые рынки с физическими двусторонними контрактами Пуловые рынки без физических двусторонних контрактов Вертикально-интегрированная деятельность

тепловых электростанций, да и то не всегда. Например, накануне и прошло‑ го отопительного сезона, и нынешне‑ го в работу, чтобы накопить уголь на зиму, включались газомазутные блоки, а электроэнергия, произведенная на газе, дороже, чем на угле. В условиях по‑настоящему конкурентного рынка такое просто невозможно. АЭС и ГЭС работают по утвержденному НКРЭ тарифу и вообще ни с кем не конкури‑ руют. И ТЭС, и АЭС, и ГЭС, и крупные ТЭЦ продают электроэнергию госпред‑ приятию «Энергорынок». Там ее цена усредняется, и уже по этой цене ее по‑ купают поставщики для продажи конеч‑ ным потребителям. Если говорить о поставке электроэ‑ нергии, то доля на этом рынке незави‑ симых поставщиков, конкурирующих с облэнерго, сейчас составляет около 13%. В 2007 г. – 10,56%. Существующая модель договорных отношений ЭКСПоРТ

Продавцы

Покупатели

Продавцы

ПУл

единый покупатель

Еще вчера Осенью 2002 г. правительство утвер‑ дило Концепцию реформирования и Структура договорных отношений в полностью конкурентном рынке

ИМПоРТ

Продавцы

Почти все потребители рассчитыва‑ ются за электричество полностью, т. е. проблемы недоплат не существует. То есть энергокомпании живут, в принци‑ пе, неплохо. Независимо от уровня цен, вся произведенная электроэнергия вос‑ требована и оплачивается, причем в та‑ рифах обязательно предусматривается прибыль. Однако требовать хорошего качества электроснабжения рядовой потребитель не может. Вот и получается, что система, в кото‑ рой работает энергетика, уже исчерпала себя. При такой организации потреби‑ телей ожидают только рост тарифов и безальтернативность. Плюс, учитывая износ электрооборудования, перебои с энергоснабжением.

Биржа электроэнергии ой жев Бир овор дог

П

двусторонний договор

П

П

двусторонний договор

П

П

двусторонний договор

П

Биржевой договор

П

Покупатели

Продавцы

Покупатели Системный оператор

бал Прави анс л ир а рын ующег о ка

П Производители П Поставщики

Балансирующий рынок

П Потребители

26

Передача

Еще не завтра?

Покупатели

Продавцы

Производство

П

Покупатели

Потребление

Поток электроэнергии

Поток средств

развития оптового рынка электроэнер‑ гии, предусматривающую постепенный переход от существующего рынка к пол‑ номасштабному конкурентному – дву‑ сторонним договорам и балансирующе‑ му рынку. Единого продавца‑покупателя не будет, поэтому усредненной цены тоже. По мнению специалистов, этот рынок лучше решит такие задачи, как стимулирование инвестиций, посколь‑ ку в цене электроэнергии будут отраже‑ ны реальные затраты энергокомпаний. Повысится эффективность их работы, появится конкуренция. Будет легче до‑ биться выхода на европейские рынки, большинство из которых уже именно такие. А Украина неоднократно заявля‑ ла о намерении интегрироваться в евро‑ пейское энергообъединение UCTE. Если бы эта концепция была выпол‑ нена, то уже сегодня украинский рынок электроэнергии работал на основе пря‑ мых договоров. Но работа затянулась. Более того, принимались решения, про‑ тиворечащие концепции. В частности, в 2004 г. была создана НАК «Энергетиче‑ ская компания Украины», консолидиро‑ вавшая всю оставшуюся в энергетике госсобственность, и административное влияние на рынок электроэнергии толь‑ ко усилилось. А в 2005 г. правительство одобрило переход к единым по стране та‑ рифам на электроэнергию. До этого уро‑ вень тарифа в регионе зависел от струк‑ туры потребления и затрат облэнерго. Уменьшать их никто и не собирался. И чтобы тарифы по всей стране стали оди‑ наковыми, потребители одних регионов доплачивают за потребителей других. Реально реформы начались в про‑ шлом году – после того как Всемирный банк в рамках проекта финансирования второго этапа реабилитации гидроэ‑ лектростанций Украины предоставил НКРЭ $ 3 млн. на разработку проекта реформы и консультативную помощь по ее внедрению. На тендере был опреде‑ лен консультант проекта – консорциум компаний КЕМА (Нидерланды – Герма‑ ния) – ЕСА (Великобритания). Осенью 2007 г. правительство утвердило план ре‑ ализации концепции, предусматриваю‑ щий, что уже в 2009 г. должен начаться переход к двусторонним договорам. 29 сентября этого года состоялась научно‑ практическая конференция, посвящен‑ ная реформированию энергорынка.

П

Общее впечатление – дело действи‑ тельно сдвинулось с мертвой точки. Есть представление о структуре и принципах работы этого рынка, его потенциальные участники и службы понимают, что им придется делать, продумываются меха‑ низмы решения очевидных уже сегодня проблем. Отметим, что технически струк‑

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

тура энергетики не изменится, речь идет об организационно‑экономических изме‑ нениях. Но участвовать в рынке и управ‑ лять его работой будет гораздо сложнее. Двусторонние долгосрочные контракты между производителями и поставщи‑ ками потребуют от тех и других и точ‑ ности в прогнозах, и готовности выпол‑ нить взятые на себя обязательства. А для этого нужны исправное оборудование, топливо, готовность ввести резервные мощности, тем более что за дисбаланс участникам рынка придется платить. По словам Валерия Кальченко, 5%‑ное от‑ клонение от графика эквивалентно 1000 МВт – мощности одного блока АЭС. Особо сложен этот момент для атомных станций, поскольку они не могут быстро выключаться и включаться в работу. Но полностью избежать дисбаланса, особенно при заключении долгосроч‑ ных договоров, невозможно. Чтобы уменьшить риски закупки электроэнер‑ гии на балансирующем рынке, решено создать биржу, на которой будут заклю‑ чаться договора «в последнюю минуту», т. е. на сутки вперед. Предназначение балансирующего рынка – свести к нулю дисбаланс в реальном времени. Как отмечает господин Кальченко, на этом рынке должно продаваться не бо‑ лее 2‑3% электроэнергии. По словам генерального директора «Центрэнерго» Сергея Попова, участие генкомпаний во всех этих рынках уве‑ личивает как их коммерческие возмож‑ ности, так и риски. Ответственность за дисбаланс требует создания системы управления рисками и четкой коорди‑ нации коммерческих, экономических и технических направлений работы. А на‑ личие нескольких рынков со сложными правилами вынуждает создавать эффек‑ тивную систему управления контракта‑ ми и подачей ценовых предложений. Но нужны и изменения, не зависящие от генкомпаний. В частности, это орга‑ низация конкурентного рынка топлива, в первую очередь угля. «Сегодня себе‑ стоимость электроэнергии ТЭС на 60% сформирована стоимостью угля, постав‑ ляемого госпредприятием «Уголь Украи‑ ны», – говорит Сергей Попов. Еще одно обстоятельство – генерирующие компа‑ нии, если ничего не изменится, вступят в рынок с разной структурой собственно‑ сти. Ведь четыре из пяти тепловых генком‑ паний по‑прежнему государственные. Очевидно, усложнится и диспетчер‑ ское управление энергосистемой. «Наш энергорынок требует серьезной реор‑ ганизации. Мы сегодня продаем только киловатт‑часы, у нас нет рынка мощно‑ сти, и это тормозит взаимоотношения с другими странами, в которых такой ры‑ нок есть. Не следует забывать также о на‑ дежности Объединенной энергосистемы

КоММЕНТАРИЙ

о нерешенности внешних проблем разработка проекта продвигается достаточно успешно, и уже в первом полугодии следующего года можно было бы начать первый этап перехода к рынку двусторонних контрактов. Однако практически не сдвигается с места решение проблем, являющихся предусловием для внедрения нового энергорынка. В частности, завершение приватизации облэнерго и тепловых генерирующих компаний; уменьшение до приемлемых размеров перекрестного субсидирования из-за тарифов для населения, городского электротранспорта и уличного электроосвещения; ликвидация так называемых единых тарифов для потребителей; формирование рынка угля; внесение изменений в действующее законодательство, в том числе принятие законов «Об оптовом рынке электроэнергии», «Об органе государственного регулирования в энергетике». из открытого письма Василия котко, Владимира Грищенко, Юрия улитича и Валерия Погорелого премьер-министру украины

ПО ОЦЕНКАМ СОВЕТНИКА ПРЕЗИДЕНТА Энергетической ассоциации украины, в прошлом члена НкрЭ Юрия кияшко, в этом году население и другие потребители с заниженными тарифами недоплатят за электроэнергию около 12 млрд. грн. Поэтому все остальные заплатят на 25-30 % больше, чем могли бы при справедливых тарифах для всех категорий потребителей. Сейчас население возмещает лишь около 30 % реальной стоимости электроэнергии

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Украины (ОЭС), – считает заместитель министра топлива и энергетики Влади‑ мир Лучников, много лет возглавлявший НЭК «Укрэнерго», осуществляющей диспетчерское управление ОЭС. – Новый рынок должен обеспечить эту надежность, а не изменить только алго‑ ритм распределения средств между его участниками. Правила работы на рынке должны быть такими, чтобы сетевой опе‑ ратор имел возможность регулировать работу ОЭС, обеспечив ее надежность». Владимир Лучников подчеркивает необ‑ ходимость разработки Кодекса электри‑ ческих сетей – свода правил, регламен‑ тирующих функциональные требования ко всем участникам рынка. Еще один серьезный вопрос – ощу‑ тимая разница в ценах, по которым производители продают в рынок свою электроэнергию. Например, в течение 20 дней сентября АЭС продавали ее по 14,3 коп. за 1 кВт‑ч, тепловые генкомпа‑ нии – по 32,9, ГЭС – по 14,5, ТЭЦ – по 44,4, ВЭС – по 29,8 коп. Специалисты считают, что есть механизмы, позво‑ ляющие не допустить получения сверх‑ прибылей производителем дешевой электроэнергии. Например, ему может быть откорректирован платеж. Можно также применять ограничения в по‑ купке дешевой электроэнергии. Глава НКРЭ не считает, что это станет главной проблемой реформированного рынка. Нужные механизмы и формулы обяза‑ тельно найдутся. Кстати, еще не ясно, в какой мере будут участвовать в рынке двусторонних договоров ГЭС, посколь‑ ку их мощность очень важна для регули‑ рования нагрузок в энергосистеме. Специалисты считают, что такая слож‑ ная организация рынка принесет пользу потребителю. «Трудно рассчитывать на снижение цен на электроэнергию в усло‑ виях постоянно дорожающего органиче‑ ского топлива, – говорит Валерий Каль‑ ченко. – Однако конкурентный рынок электроэнергии должен существенно замедлить темпы повышения тарифов». Итак, переход к новому рынку должен начаться в следующем году. Но дело мо‑ жет затормозиться из‑за нерешенности сопутствующих проблем. Таких, как за‑ вершение приватизации генкомпаний и облэнерго, отмена единых тарифов и хотя бы начало повышения тарифов для населения, чтобы снизить нагрузку на остальных потребителей. И, наконец, парламент должен утвердить принципы работы нового энергорынка, ведь ны‑ нешний действует на основании закона. То есть нужны и политические решения. Шансов, что наши политики их примут, особенно в предвыборный год, мало. (См. также стр. 46) Людмила Анастасьева 27

РЫНКИ

МАлыЙ БИЗНЕС

Чистое дело Автомойка может обеспечить до 40% рентабельности, а вложеные инвестиции окупятся через четыре-пять лет В РОССИИ идею совмещения женщинами нескольких дел взяли за основу создания автомойки, предназначенной исключительно для женщин. Необычное заведение объединено с салоном красоты, что позволяет хозяйкам автомобилей успеть сделать макияж, укладку или позагорать в солярии. На самоокупаемость владельцы рассчитывают выйти уже через год.

В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ такая мойка может обслужить более 40 машин. ежемесячный оборот средней автомойки может доходить до 120 тыс. грн.

Д

о открытия своей автомобильной мойки Георгий Шустик работал топ‑менеджером в крупной компании, но мысль заняться соб‑ ственным делом его не покидала давно. Выбирая новую сферу деятельности, будущий владелец автомойки исходил из того, что автомобилей в городе становится все больше, а качественных моек по‑прежнему не хватает.

Первые шаги

По словам Георгия Шустика, землю он получил официальным путем. «Все просто. Пишешь заявление в киевсовет и он , если участок подходит по всем стандартам под намеченное строительство, разрешает тебе заниматься проектированием или нет», – рассказывает он.

28

Чистый рынок Почти все игроки рынка отмечают недоста‑ точное количество автомобильных моек в Кие‑ ве. Всего в столице насчитывается более 60 спе‑ циализированных моечных комплексов. «Для насыщения рынка нужно увеличить количество моек в полтора раза», – отмечает господин Шу‑ стик. Но сделать это сегодня вряд ли удастся из‑ за дефицита земли. Такого же мнения придер‑ живается и совладелец сети автомоек «Мойка Бойко» Олег Алехин. По его словам, сейчас на рынке период затишья и увеличения конкурен‑ ции ожидать не стоит. По оценкам игроков рынка, рентабельность подобного бизнеса колеблется в пределах 25‑40%. «Я еще выплачиваю кредит, но думаю, что уже через два года мой бизнес начнет при‑ носить чистую прибыль», – говорит господин

Алехин. И добавляет, что через четыре‑пять лет вложенные средства обязательно окупаются. За день такая мойка, как у Георгия Шустика, мо‑ жет обслужить более 40 машин. Ежемесячный оборот средней автомойки – до 100 тыс. грн. Стоимость подобной услуги колеблется в широ‑ ком диапазоне. Например, у господина Шусти‑ ка помыть машину обойдется в 55 грн., а за ком‑ плексную чистку придется выложить 125 грн. В целом такие цены соответствуют среднерыноч‑ ным. Хотя все зависит от услуг, которые желает получить клиент, а также от размеров автомо‑ биля. Цена может быть и 30 грн. – за чистку машины в гараже, и 400 грн. – за мойку авто с девушками в бикини. Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Рисунок: Виктор ВеДОМый

Георгий Шустик владелец автомойки

В 2004 г. господин Шустик приобрел участок земли в Днепровском районе столицы, но при‑ ступить к работе смог только в 2007‑м. «Подготов‑ ка документов на владение землей, проектирова‑ ние, утверждение проекта и само строительство заняли два с половиной года», – говорит он. По его словам, в 2004 г. у него на получение офици‑ альных разрешительных документов на шесть соток земли ушло около 10% стоимости участка. Всего же в свою мойку на начальном этапе го‑ сподин Шустик вложил более $ 600 тыс. Чтобы реализовать намеченные планы, ему пришлось привлечь в банке кредит под 12% годовых. «За эти деньги я начал строительство и проложил канали‑ зацию на объекте, ведь строить все приходилось с нуля», – рассказывает Георгий Шустик.

ТЕКУЧЕСТь КАДРОВ составляет 100 %. В среднем по рынку мойщики зарабатывают 2‑5 тыс. грн. в месяц

«Сколько стоит дом построить?» По мнению Олега Алехина, сегодня для покупки земельного участка и строитель‑ ства автомойки с нуля необходимо минимум $ 500‑700 тыс. стартового капитала. Господин Шустик считает, что этой суммы недостаточ‑ но. Он утверждает, что понадобится не менее $ 1,5‑2 млн. Необходимо капитальное строе‑ ние, в котором должно быть электричество, канализация, водопровод, централизованное отопление. Эксперты отмечают, что наиболее выгодные варианты размещения автомойки – промышленные зоны, широкие трассы и спаль‑ ные районы. По словам господина Шустика, при создании бизнеса основные средства Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

пойдут на покупку земли, проектирование и строительство. Не стоит забывать и об обору‑ довании, так: один моечный аппарат стоит от € 2 тыс. В Украине сейчас достаточно широкий выбор такого оборудования – немецкого, ита‑ льянского, испанского производства. «Сейчас землю можно покупать только на аукционах. Если государство выставит ее на торги, то, ко‑ нечно, можно купить и построить», – говорит Георгий Шустик. Есть в начале работы еще один риск, исход которого предугадать слож‑ но. «Затраты на получение разрешительных документаций могут расти с каждым днем, а га‑ рантии того, что вы все же получите участок и сможете приступить к строительству, нет», – отмечает владелец автомойки. Еще одна проблема, с которой может стол‑ кнуться предприниматель на start‑up, но уже в процессе работы, – проблема подбора кадров. По словам Георгия Шустика, текучесть кадров составляет 100%. В среднем по рынку мойщики зарабатывают 2‑5 тыс. грн. в месяц. «Мойщик, чтобы хорошо выполнять свою работу, должен учиться около месяца. Бывало, люди, которые к нам приходили, увольнялись через неделю, так как у них ничего не получалось», – рассказы‑ вает господин Шустик. Солидарен с ним и Олег Алехин. Для хорошей работы мойки, в ее штате должно быть 10‑12 сотрудников. Как минимум 8‑10 мойщиков и 2 менеджера. «Коллектив под‑ бирается каждый день. У нас объявление о при‑ еме на работу обновляется круглогодично. Ведь мойщики работают наплывами: три месяца иде‑ альные сотрудники, а потом раз – и не вышли на работу. Как правило, после зарплаты», – расска‑ зывает Георгий Шустик. Сегодня владелец авто‑ мойки старается сотрудничать с работниками, имеющими опыт работы. «Когда открыл мойку, сам учился вникать во все тонкости моечной науки, чтобы контролировать сотрудников», – вспоминает он. Рекламы у автомойки Георгия Шустика не‑ много. «Мы находимся в спальном районе, и самая лучшая реклама для нас – «сарафан‑ ное радио», – говорит господин Шустик. Для привлечения клиентов он использует систему акций и накопительных скидок, которые коле‑ блются от 3 % до 7 % в зависимости от накоплен‑ ных баллов. «Часто замечаю, что народ водить не умеет, в бокс заехать не могут – делают три‑четыре попытки. Не представляю, как они ездят по дорогам», – рассказывает Георгий Шустик. Сегодня капитализацию своей компании го‑ сподин Шустик оценивает в $ 2,5 млн. «Не‑ зависимо от состояния мировой экономики этот бизнес всегда будет приносить деньги, пусть небольшие, но стабильные», – уверен он. Владелец автозаведения планирует рас‑ ширить свой бизнес, сделав из мойки полный комплекс бытового обслуживания. Сейчас он организовывает химчистку. «Мы получаем раз‑ решение в мэрии. Думаю, у нас все получится и эти услуги будут востребованы», – говорит Георгий Шустик.

ДЛЯ ХОРОШЕЙ РАБОТЫ мойки, в ее штате должно быть 10-12 сотрудников

ПЕРВЫМ АВТОМОЙКУ с девушками в бикини придумал джон Бевинс из Великобритании. За £25 мойщицы заведения под названием Bubbles' n' Babes («Пузырьки и малышки») моют машины «при полном наряде» – в купальниках, а если накинуть еще пятерку, избавляются от верхней его части.

Тамара Кирючек 29

РЫНКИ

отечественный рынок кондитерских изделий будет увеличиваться за счет роста доли шоколада и шоколадных изделий. По предварительным данным, объем этого сектора в 2008 г. возрастет на 8-10%.

МНЕНИЕ ЭКСПЕРТА

В

Мария Колесник руководитель аналитического отдела консалтингового агентства «ААА»

УРоВЕНь жИЗНИ СТРАНы и благосостояния ее народа определяется количеством съеденного шоколада. В бедных странах более высоким спросом, чем это лакомство, пользуется карамель. По мере роста экономики и, следовательно, повышения уровня доходов населения тенденция кардинально меняется: покупатели отдают предпочтение шоколаду и конфетам элитных сортов, производители которых уделяют внимание не только вкусовым качествам продукции, но и дизайну упаковки.

30

Украине рынок шоколада стал наби‑ рать обороты в начале нового тыся‑ челетия, а с середины 2006‑го – начала 2007 г. экономический рост послужил толчком к активному развитию премиум‑ сегмента шоколадных изделий. В это вре‑ мя компании‑владельцы ведущих кон‑ дитерских брендов страны постепенно выводили на рынок новые, более дорогие продукты. Благодаря такой их политике замедление темпов роста рынка в нату‑ ральном выражении, обусловленное его насыщением, не отразилось негативно на финансовом положении крупнейших компаний отрасли. Так, по последним оценкам, в 2007 г. объем отечественно‑ го рынка кондитерских изделий вырос более чем на 7% и превысил 1,02 млн. т. При этом доля шоколада и шоколадных изделий составила 330 тыс. т – на 25 тыс. т больше, чем в предыдущем году.

Зри в корень Наиболее динамично развивающим‑ ся «сладким» сегментом является ры‑ нок шоколада. Темпы его прироста в 2007 г. превысили 8 %. Результаты были бы еще более впечатляющими, если бы в 2007 г. не подорожало практически все основное сырье, используемое в кондитерском производстве. Так, более чем на 20 % выросли мировые цены на какао, почти вдвое дороже стали мука и молокопродукты, в 1,6 раза поднялась цена на маргарин.

По предварительным оценкам, ана‑ логичная динамика роста объемов ожи‑ дается и в текущем году. Однако конди‑ терский рынок и далее будет отставать от рынка шоколада ввиду изменения потребительского спроса, а также из‑за того, что часть ведущих украинских про‑ изводителей перенесли мощности по производству карамели на свои фабри‑ ки в другие страны, в частности Россию и Литву. В текущем году сохранится и ценовая нестабильность. Об этом свиде‑ тельствует продолжающийся рост цен на муку, а также на какао‑бобы. С 1984 г. мировые цены на какао поднялись до ре‑ кордного уровня – на 38%. Длящийся уже более полутора лет ценовой рост на этот продукт эксперты Международной организации по какао связывают с не‑ благоприятными погодными условиями в основных производящих регионах в начале 2007 г. Сильнейшая засуха в де‑ кабре 2006 – феврале 2007 г. в странах Западной Африки (основные произво‑ дители какао‑бобов – Нигерия, Гана и Кот‑д’Ивуар) и Индонезии стала при‑ чиной значительно меньшего урожая. В результате мировое производство какао в 2007 г. сократилось на 10% – до 3,4 млн. т. Это самый низкий урожай за последние четыре года. Кроме того, ми‑ ровые переходные запасы какао‑бобов снизились до пятилетнего минимума и составили 1,5 млн. т. В текущем сезоне ситуация в ведущих странах – произво‑

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Фото: SXC.HU

Шоколад – мерило счастья

дителях основного сырья для шоколада нормализовалась, однако его поставки на мировой рынок увеличились незна‑ чительно. Поскольку производство шоколада в Украине полностью зависит от мировой конъюнктуры на сырьевом рынке, то шоколад будет только дорожать. В свя‑ зи с этим производителям вряд ли стоит рассчитывать на резкое увеличение его потребления на внутреннем рынке.

Московский след Рост производства может послужить стимулом для наращивания экспорта в страны ближнего зарубежья. Так, из‑за декларируемого стремления вступить в ВТО Россия в мае текущего года отме‑ нила ограничения на ввоз кондитерской продукции из Украины. Такие действия якобы открывают широкие перспективы для украинских производителей, однако одновременно повышают степень риска недополучения планируемой прибыли. Ведь общеизвестно: перспективы экс‑ портных поставок украинских товаров в РФ целиком и полностью зависят не от объемов российского рынка и мощно‑ стей наших компаний, а от политической конъюнктуры. Иными словами, вроде бы широко раскрывшаяся дверь перед пото‑ ками украинского шоколада и карамели может в любой момент захлопнуться по решению Кремля. Москва уже неодно‑ кратно использовала политику торговых войн по отношению к тем или иным про‑ довольственным товарам из Украины. Да и у самих кондитеров есть горький опыт: в 2006 г. объем отечественной карамели и патоки, поставляемой в РФ, резко со‑ кратился вследствие введения Россией 20%‑ной ввозной пошлины. Украинские кондитеры вынуждены были срочно ис‑ кать новые рынки сбыта.

«Мы пойдем другим путем!» В поисках новых способов освое‑ ния огромного российского рынка и

РыНоК СлАДоСТЕЙ МожНо УСлоВНо РАЗДЕлИТь НА ТРИ СЕГМЕНТА:

• изделия, содержащие какао, иными словами, шоколад и шоколадные конфеты • изделия, не содержащие какао, или

сахаристые кондитерские изделия

• мучнистые кондитерские изделия

(к ним не следует относить рынок хлебобулочных изделий и тортов, поскольку это отдельные сектора, как правило, с другими игроками)

рынков других стран СНГ украинские компании вошли на них изнутри – ку‑ пили там производства. Так, корпора‑ ция Roshen приобрела Липецкую кон‑ дитерскую фабрику (ОАО «Ликонф», Россия) и Клайпедскую кондитерскую фабрику (Литва), а группа «КОНТИ» – Курскую кондитерскую фабрику (Рос‑ сия). Таким же путем пошли и другие национальные производители. Таким образом, за последние три года отече‑ ственный кондитерский рынок обрел четкие структурные очертания. Сегод‑ ня более 75 % его контролируют 10 ком‑ паний, из которых только две – транс‑ национальные продовольственные корпорации. К концу 2007 г. рынок шоколада в Украине был практически монополи‑ зирован двумя игроками – компанией «АВК» и корпорацией Roshen (25 % и 22 % соответственно). Но в последнее время серьезную конкуренцию им ста‑ ла составлять группа «КОНТИ». Обострение борьбы на рынке шоко‑ ладных изделий побудило производите‑ лей максимально использовать различ‑ ные инструменты продвижения своей продукции, в частности упаковку. Так, в 2007 г. ярко проявилась конкуренция идей и форматов, а количество заказов на премиум‑упаковку сложных кон‑ струкций возросло в среднем на 20 %.

Динамика производства кондитерских изделий в Украине, тыс. т источник: кА «ААА» 250 200 150 100 50 0 2005

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

2007

2008

Шоколадные

Внешняя торговля кондитерскими изделиями в Украине, тыс. т (без учета мучнистых изделий) источник: кА «ААА» 250 200 150 100 50 0 2005

2006

Экспорт

Время покупателя Борьба за потребителя заставляет лидеров отрасли не только постоянно следить за конкурентами, но и активно инвестировать в свое развитие. Так, в 2007 г. группа «КОНТИ» заявила о пла‑ нах вложить $ 100 млн. в строительство логистического центра в Макеевке, за‑ пуск производственного комплекса в Донецке, а также в реализацию новой маркетинговой стратегии. Объем це‑ левых инвестиций компании «АВК» за последние три года превысил 250 млн. грн., в том числе в 2007 г. около 100 млн. грн. было направлено на установку но‑ вых современных производственных линий и модернизацию существующих мощностей. Не отстают от компаний первого эшелона и такие крепкие середнячки, как харьковская «Бисквит‑Шоколад» и ЗАО «Житомирські ласощі». По‑ следние недавно решили отказаться от устаревших брендов и направили дополнительные средства на модерни‑ зацию производства и продвижение более современной продукции. Опыт освоения новых рынков и вступление Украины в ВТО позволяет украинских кондитеров задумываться о выходе на мировой в частности европейский ры‑ нок. Возможно, их освоение также пой‑ дет изнутри.

2006

Мучнистые Сахаристые

2007

2008

импорт

Доли основных производителей кондитерских изделий в Украине в 2007 г. источник: кА «ААА» рошен 21,75%

АВк 12,03% кОНТи 13,71% Житомирские ласощи 4,85% Полтавакондитер 4,92% Бисквит-Шоколад (Харьков) 5,97% крафт Фудз 2,81%

другие 31,94%

Nestle (Свиточ) 2,65%

Доли основных производителей изделий из шоколада в 2007 г. в Украине источник: кА «ААА» АВк 25,46%

рошен 21,93% кОНТи 9,88% Житомирские ласощи 6,99% крафт-Фудз 6,64% Полтавакондитер 6,54% Бисквит-Шоколад (Харьков) 4,96%

другие 14,07%

Nestle (Свиточ) 3,53%

31

РЫНКИ

ТАК ВЫГЛЯДЕЛИ механический цех (вверху) и общий отдел механического цеха (внизу) крупнейшего в киеве завода Гретера и криванека

32

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ВЗГлЯД В ПРоШлоЕ

Иностранный финансовый дуэт

Фото из архива автора

Иностранные фирмы начали массово открываться в Киеве еще в XIX в. Как и теперь, платили там прилично, однако вкалывать приходилось от зари до зари. Нередко и в выходные дни. Самой крупной инофирмой в то время был завод Гретера и Криванека, ныне известный как «Большевик» Сахарное оборудование Это предприятие было основано еще во время царствова‑ ния Александра III. В декабре 1881 г. швейцарский бизнесмен Яков Гретер приехал в Киев, чтобы организовать здесь соб‑ ственный бизнес. С этой целью он выкупил у наследников полковника Леоновича право на вечное пользование четырь‑ мя десятинами (примерно 4,4 га) казенной земли на западной окраине города – Шулявке. Ход коммерчески оправданный, поскольку те, кто строил предприятия на государственной земле за пределами города, освобождались от земельного налога и оценочного сбора. Швейцарец нашел компаньона – немецкого инженера Филиппа Мозера, и 26 июля 1882 г. (по новому стилю) они запустили Киевский чугунолитейный и механический завод. Гретер отвечал за материально‑финансовое обеспечение, а Мозер – за технико‑технологическую часть. В то время в Украине начинался сахарный бум, количество «сладких» предприятий росло как на дрожжах – их строи‑ тельство стимулировала протекционистская политика пра‑ вительства Российской империи. Проблема заключалась лишь в одном: оборудование для этих заводов приходилось закупать втридорога за рубежом. Поэтому Гретер и Мозер решили заполнить пустующую нишу, наладив выпуск обо‑ рудования для сахарной отрасли. Вначале на заводе работало только 30 человек. Предпри‑ ятие было оснащено простейшей техникой и выпускало сравнительно простую продукцию. Энерговооружение за‑ вода оценивалось в 1620 лошадиных сил. Нередко денег на закупку сырья не хватало, и совладельцы выкручивались как могли. Однажды находчивый Гретер приобрел по дешевке на складах государственного завода «Арсенал» большую пар‑ тию устаревшего оружия. Это были так называемые бердан‑ ки – винтовки Бердана. Бизнесмен нашел им применение: из переплавленных винтовок получились замечательные скобяные товары. Ниша была выбрана совладельцами правильно, конъюн‑ ктура складывалась удачно, и вскоре годовой объем произ‑ водства достиг 100‑165 тыс. руб. Но на этапе распределения прибыли они разругались. В 1888 г. Филипп Мозер, зани‑ мавший должность директора завода, забрал свою долю и покинул Киев. Гретер нашел новых партнеров – выпускника Пражско‑ го политехнического института Иосифа Криванека и поль‑ ского строительного магната Станислава Кукшу. Уставный капитал предприятия составлял 1 млн. руб. Гретер оставил за собой контрольный пакет – 324 акции – и пост предсе‑ дателя правления акционерного общества. Станислав Кукш получил 101 акцию. А Иосиф Криванек стал обладателем 10 именных акций и директорского портфеля. Он оказался бле‑ стящим знатоком своего дела и вскоре стал мозговым цен‑ тром и визитной карточкой предприятия. Не случайно через несколько лет оно было переименовано в Киевский машино‑ строительный и котельный завод Гретера и Криванека. Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Доходы позволили акционерам провести в 1890 г. корен‑ ную реконструкцию предприятия. Были возведены новые цеха, основными из которых стали чугунолитейный, ко‑ тельный, токарный, кузнечный и рафинадных форм. Все они были оснащены новейшим оборудованием из Европы. Предприятие стало одним из крупнейших в Киеве работо‑ дателей – в 1894 г. здесь трудился 931 рабочий. Завод Гретера и Криванека занял едва ли не монопольное положение по поставкам оборудования для сахарных заво‑ дов. В 1896 г. предприятие получило золотую медаль на Ниже‑ городской ярмарке за паровую машину новой конструкции. Параллельно Гретер и Криванек осваивали новое направле‑ ние деятельности – железнодорожное. Рельсы тогда про‑ кладывали по всей империи, спрос на них был огромный.

ИННОВАЦИЯ 1896 г. МОДЕЛь паровой машины производства завода Гретера и криванека

Кадры решают все Менеджерами, инженерами и заведующими мастерскими работали иностранцы, в основном специалисты из Чехии. Их услуги стоили очень дорого (иногда в десятки раз больше, чем зарплата других сотрудников завода), однако у акционеров не было другого выхода, поскольку в Российской империи ощущалась явная нехватка инженеров. Мастерами, рабочими, учениками были жители Киевской и соседних губерний. Средний заработок мастера составлял 130 руб. в месяц, квалифицированного рабочего – 35 руб., ученика – 7 руб. Сегодня эти цифры мало впечатляют. Од‑ нако приведем базарные цены того времени. Фунт (420 г) первосортной говядины стоил 16 коп., фунт свиного сала – 26 коп., 1 кг картошки 3 коп., ведро помидоров – 8 коп., 1 кг гречки – 12 коп., 1 л сметаны – 40 коп., 1 кг сливочного мас‑ ла – 1 руб., утка целая – 80 коп., 1 кг соли – 2 коп. Так что доходы рабочего вполне позволяли его семье жить безбедно, не говоря уж о жалованье мастера, которое, кстати, превы‑ шало зарплату чиновника в городской мэрии! Понятно, что за такие деньги и вкалывать приходилось соответственно. Внутренний распорядок на заводе был жестким: рабочий день длился с 6 утра до 6 вечера с часовым обеденным перерывом. Причем машинисты и смазчики па‑ 33

РЫНКИ

В 1890 г. после реконструкции предприятия завод обзавелся чугунолитейным цехом

ровых машин должны были являться на работу на час рань‑ ше, к 5 утра, а уходить на полчаса позже. Работа в неурочное время не оплачивалась, и это было достаточно болезненным моментом для персонала, ведь более 50% сотрудников имело переработку по 200 и более часов в год. Охраной труда администрация почти не занималась, поэ‑ тому уровень травматизма был высокий. Однако больничные листки не оплачивались. Явно не способствовало созданию благоприятного психологического климата и то, что чешские управленцы не знали русского языка. Они объяснялись с ра‑ бочими с помощью жестов и двух‑трех десятков выученных слов. Отсутствие понимания между рабочими и их непосред‑ ственным начальством нередко приводило к конфликтам. Так, в 1898 г. токари устроили забастовку с требованием уво‑ лить начальника мастерской Колларжа. В письменном обра‑ щении к администрации завода забастовщики жаловались, что шеф «не дает покоя заводским рабочим постоянными придирками, оскорблениями, снижает расценки, увольняет рабочих без причины». Руководство предприятия напомни‑ ло бастующим, что в их расчетных книжках приведена ст.

51 Уголовного кодекса: «За самовольный отказ от работы… без предупреждения хозяина за две недели виновный в том фабричный или заводской рабочий подвергается аресту на срок не свыше одного месяца». Оказаться за решеткой же‑ лающих не нашлось, и токари вынуждены были приступить к работе – с прежним начальником мастерской.

Столичный лоббист Предприятие, набрав обороты, постепенно выходило на новый уровень – общеимперский. Для этого в 1908 г. Гре‑ тер и Криванек привлекли к сотрудничеству петербуржца Рингольда Кальнинга, весьма влиятельного человека в чи‑ новничьих и деловых кругах столицы. Его консалтинговые услуги обходились в 19 тыс. руб. ежегодно. Однако эти траты окупались с лихвой. Кальнинг внес своих киевских партне‑ ров в список исполнителей различных госзаказов. Он раз‑ местил информацию о возможностях и продукции завода Гретера и Криванека в престижном петербургском журнале «Указатель по внутренней и внешней торговле и промыш‑ ленности», который бесплатно распространялся на 50 тыс. ведущих предприятиях Российской империи. Столичный лоббист также находил заводу выгодных поставщиков сы‑ рья. А нередко и сбыт готовой продукции осуществлялся через его петербургский офис. В 1909 г. завод Гретера и Криванека выпустил первый в стране дизельный двигатель. Чистая годовая прибыль пред‑ приятия превысила 225 тыс. руб., основной капитал состав‑ лял 1,25 млн. руб., а земельная собственность и материальные активы оценивались в 2,8 млн. руб. Завод построил собствен‑ ную железнодорожную ветку протяженностью около 5 верст, соединившую его со станцией Святошино.

34

В 1898 г. рабочие токарного отдела механического цеха устроили забастовку

Закат столь динамично развивавшегося бизнеса произо‑ шел не из‑за стратегических ошибок руководства, а в ре‑ зультате политического форс‑мажора. С началом Первой мировой войны резко усилились антинемецкие настро‑ ения, ведь Германия и Австро‑Венгрия (в ее состав вхо‑ дила и Чехия) стали враждебными Российской империи государствами. 2 февраля 1915 г. Николай II утвердил по‑ становление Совета министров об ограничении участия иностранцев в российском бизнесе. «В товариществах на паях и акционерных обществах, – разъясняла суть этого документа авторитетная газета «Киевлянин», – лица, при‑ надлежащие к австрийскому, венгерскому, германскому или турецкому подданству, не допускаются к занятию должностей членов совета, правления и всех других ко‑ митетов». Однако не это нанесло удар по заводу Гретера и Криванека, поскольку в правлении оказался лишь один австрийский подданный – киевлянин Иосиф Покорный (Криванек, тоже гражданин Австро‑Венгрии, к тому вре‑ мени уже умер). Существенным было другое: с началом войны чешские специалисты массово возвращались до‑ мой. Предприятие осталось без наиболее квалифициро‑ ванных кадров. А дальше пошло‑поехало. Железная дорога прекрати‑ ла перевозку коммерческих грузов, начали рваться связи с поставщиками и потребителями. Одновременно подо‑ рожал в несколько раз чугун. Количество заказов умень‑ шилось почти вдвое, завод вынужден был перейти на че‑ тырехдневную рабочую неделю. Многих специалистов забрали в армию, а оставшиеся требовали повышения зарплаты ввиду инфляции. Ситуация несколько улучшилась в 1916 г., когда завод получил правительственный заказ на изготовление артил‑ лерийских снарядов. Однако платили за это крайне мало. Военное ведомство, чтобы компенсировать предприятию низкие расценки, позволило использовать труд германских военнопленных. Из 840 работников «бесплатные немцы» со‑ ставляли 23,8%. В 1917 г. собственники, увидев, что кризис – экономи‑ ческий и политический – усугубляется, продали завод и покинули страну. Во всяком случае, на собрании акционе‑ ров, состоявшемся в декабре 1918‑го, ни Гретер (председа‑ тель правления), ни Кукш (один из основных акционеров) в списках участников не значились. В 1919 г. большевики на‑ ционализировали предприятие, убрав из названия фамилии предыдущих владельцев. Завод Гретера и Криванека стал Первым государственным машиностроительным заводом. А в 1922‑м, по случаю торжеств в связи с 5‑летием большевист‑ ского переворота в Петрограде, предприятие переименовали в «Большевик». станислав Цалик Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ИНДИКАТоРы

Ничего не знаю, ничего не слышу, ничего не скажу

М

ировой финансовый кризис подорвал все рынки, в том чис‑ ле сырьевые. Энергетическое сырье напрямую связано с финансовы‑ ми процессами. Что касается «черного золота», то оно значительно подеше‑ вело. Причины кроются в снижении спроса на энергоносители в США и, как следствие, в растущих запасах сырья.

Light Sweet за последние две торговые сессии подешевела на 5 % и торговалась по $ 97,58 за баррель (ноябрьский фью‑ черс), а Brent потеряла в цене около 6 % и продавалась по $ 94,15 за баррель. «Не‑ обходимо стабилизировать фондовые рынки, и тогда цены на нефть получат некоторую поддержку. Но если спрос будет падать, надежды нет. Я думаю,

что мы простоим на этом уровне какое‑ то время, а потом все будет зависеть от экономики и зимнего спроса», – ска‑ зал Тони Нунан из Mitsubishi Corp. На вопрос о том, какие цены на нефть можно считать справедливыми, если тенденция сохранится, главный эконо‑ мист нефтяной компании BP Кристоф Рюль ответил: «Никто точно не скажет, как будут колебаться цены. Я могу пред‑ ложить коридор $ 80‑140 за баррель с корректировкой в «минус» $ 20 как для верхнего, так и для нижнего показате‑ ля. Но подчеркну: реально мы ничего не знаем». Цены на нефть отступили от ре‑ кордного уровня выше $ 147 за баррель из‑за замедления спроса в промышлен‑ ных странах. Кроме того, из‑за кризиса

Бензин, $/л

на финансовых рынках инвесторы про‑ дают нефть и другое сырье и переводят средства в более безопасные активы. О последствиях мирового финансово‑ го кризиса уже говорят в нефтегазо‑ вых компаниях России. Как сообщает одно из ведущих деловых изданий этой страны, крупнейшие российские банки повысили ставки на рублевые кредиты для нефтегазовых корпораций с 7‑8 % до 11‑13 % годовых. Банки второго эшело‑ на подняли стоимость заимствований до 18 %, и ставки продолжают расти. Это негативно отразилось на инвести‑ ционных программах многих крупных нефтегазовых компаний, что, в свою очередь, может привести к снижению добычи нефти и газа уже в 2009 г.

Биоэтанол, $/л 2,02 (-0,11) 1,78 (-0,17) 0,03 0,33

1,24 (0) 0,24 0,08

0,99 (-0,03) 0,17 0,13

0,92

Украина

0,69 Россия

1,09 (0) 0,15

0,96 (-0,02)

0,41 0,53 Беларусь

0,11 0,10 0,07

0,70

0,68

0,72

США

Польша

0,16 0,35

0,94 (+0,01)

1,05

0,57 (+0,01)

0,55 (-0,04)

0,46

0,57

0,55

Германия

Бразилия

США

0,94

Роттердам

Дизель, $/л 1,75 (-0,16) 0,04 0,31

1,35 (0) 0,24 0,05

1,05 (0)

0,93 (-0,05) 0,16 0,05

1,06

0,76 (0) 0,11 0,23

0,72 0,42 Украина

Россия

Беларусь

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

0,11 0,15 0,12 0,67 США

0,6

1,89 (-0,10) 0,17 0,33

0,78

Другие налоги США – налоги НДС США – маркетинг Акциз США – переработка

0,8

Польша

0,61

США – Сырье, Другие страны – производство и дистрибуция

Германия

35

ИНВЕСТИЦИИ

ПРАКТИКА ИНВЕСТИРоВАНИЯ

Придорожные деньги

«Он понял, что даже никогда не думал о том, откуда берутся вдоль дороги дорожные знаки, кто их ставит, кто их делает, и уж тем более не думал, кто за эти знаки платит. Но он понял, что знаки ему нравятся. И что если их делать, то никакие идиоты не смогут сказать ему, какой формы или цвета они хотят получить знак…» Евгений Гришковец. «Асфальт»

знак – совершенное произведе‑ Дорожный ние искусства. Так считает Миша, главный

герой последнего романа Евгения Гришковца «Асфальт», который зарабатывает на жизнь изготовлением, продажей и установкой дорож‑ ных знаков. Как художник Миша не состоялся, но творческий потенциал реализует в своем бизнесе. Герой книги твердо уверен, что дорож‑ ные знаки лучше, чем картины: они не обязаны кому‑то нравиться или не нравиться. И лучше, чем мосты, остановки, заборы и дома: те могут портить пейзаж, а дорожный знак его не портит никогда. Сентиментальный читатель проникает‑ ся искренней симпатией к малозаметному герою автобанов после пафосных слов Миши о том, что «дорожный знак всегда свидетельствует о заботе одного человека о другом человеке»… Тут можно пустить скупую слезу и ощутить прилив любви к труженику столь скромной, но благородной профессии. А можно вспомнить, что в жизни все не всегда так поэтично. Рынок дорожных знаков, обору‑ дования и услуг – это конкуренция, риск и кор‑ рупция. Но и немалые деньги.

В начале пути Дорожные знаки – одна из наиболее дина‑ мичных групп технических средств, связанных с организацией движения. Транспорт все время развивается и совершенствуется, увеличивает‑ ся протяженность дорожной сети, что приводит к появлению новых требований к движению автомобилей и, соответственно, появлению новых знаков. Если в 1903 г. на дорогах Европы применялось всего четыре дорожных знака, ко‑ торые предупреждали водителей самоходных транспортных средств о возможной опасности на пути, то к сегодняшнему дню для облегчения 36

(или усложнения!) жизни автомобилиста при‑ думано более двух с половиной сотен дорожных знаков. То, что у бизнеса на дорожных знаках – боль‑ шое будущее, самые успешные сегодня игроки рынка поняли еще в начале 90‑х. «Мы ощущали, что делать что‑то для дорог – это перспектив‑ но, так как они у нас пока находятся далеко не в лучшем состоянии», – рассказывает соучре‑ дитель ООО «Юст» Юрий Сикорский. Вместе со своим партнером, Юрием Гришкевичем, Сикорский начинал бизнес по производству знаков практически «с нуля». В 1997 г., когда самым популярным занятием была торговля, будущих «знаковых» магнатов больше привле‑ кала идея что‑нибудь производить. Наскребли средства на аренду мастерской и наладили вы‑ пуск дорожных знаков. Поначалу это не было полноценное производство. Осуществлялась только сборка готовой продукции из отдельно закупаемых компонентов – металла, заготовки и светоотражающей пленки. По словам госпо‑ дина Сикорского, нишу дорожных знаков того времени нельзя было назвать свободной. На рынке уже присутствовали такие компании, как «Евроформат» (Киев), частное предприятие «Комплектавтодор» (Херсон). Они и получали большинство государственных заказов. Для того чтобы отвоевать хоть какую‑то долю рынка, но‑ вичкам необходимо было налаживать связи в органах ГАИ, дорожных службах и ЖЭКах. Не‑ мало времени было потрачено и на получение разнообразных сертификатов в регулирующих органах. Ведь знак – это не свободное творче‑ ство: его вид, размер и качество должны строго отвечать утвержденным требованиям. Несколько лет подобная деятельность не при‑ носила прибыли. Ситуация усложнялась тем, что

Фото: Степан РУДИК, sxC.hU

Конкуренция на рынке производства дорожного оборудования и дорожных услуг пока развита довольно слабо. Впрочем, футбольный чемпионат Евро-2012 может внести в эту ситуацию свои коррективы

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

бизнес не был подкреплен собственными произ‑ водственными мощностями. Однако уже через три года собственники «Юста» взяли банков‑ ский кредит и закупили на него оборудование. Хоть дело это и оказалось довольно дорогостоя‑ щим (по словам Юрия Сикорского, нынешний производственный комплекс предприятия стоит не одну сотню тысяч гривен), шаг вполне оправ‑ дал себя. Переход от полупосреднических опе‑ раций к собственно производству позволил зна‑ чительно увеличить обороты компании. Сегодня в «Юсте» утверждают, что покрывают четверть потребностей Украины в знаках, регулирующих дорожное движение.

ций (наиболее активные покупатели знаков). Их в Украине 502. В среднем каждая администрация приобретает в год 1 тыс. знаков (в «Пенталаке» сделали выборку по трем районам). Получается, в год можно продавать до 500 тыс. знаков. С уче‑ том стоимости одного стандартного знака (с уста‑ новкой она достигает $ 100), потенциальная ем‑ кость этого рынка составляет от $ 30 до $ 50 млн. в год. Может быть, для кого‑то эта цифра не так уж впечатляюща. Но с учетом того, что 90% этих денег поделят между собой лишь несколько ли‑ деров рынка, существование их бизнеса можно считать вполне оправданным.

Деньги вдоль дороги

Хотя «знаковые» бизнесмены не считают свою жизнь такой уж сладкой. Основным тормо‑ зом развития своего дела они называют его при‑ вязанность к бюджетным деньгам. Ведь более 80% портфеля производителя дорожных знаков формируют заказы от государственных органов. А объемы финансирования со стороны государ‑ ства, местных советов или дорожных служб, как известно, не поддаются прогнозированию. «Мы никогда не работаем "на склад", только под имеющиеся заказы. Мощности нашего завода позволяют выпускать 120 тыс. стандартных зна‑ ков в год, однако отсутствие стабильности с фи‑ нансированием не позволяет нам реализовывать их в полной мере», – рассказывает заместитель директора ЧП «Комплектавтодор» Сергей Ми‑ рошин. По его словам, сейчас завод реализует свой потенциал примерно наполовину. Это предприятие, как и «Юст», называет себя од‑ ним из тройки лидеров украинского рынка. ЧП хоть и находится в Херсоне, но сетью поставок охватывает почти все регионы страны. По сло‑ вам Сергея Мирошина, «обходить» конкурентов помогает ставка на более дорогую, но качествен‑ ную продукцию. «При производстве знаков мы используем светоотражающие пленки, по‑ ставленные американской корпорацией «3М». Они считаются материалом нового поколения, и за светоотражающие качества их называют «алмазными», – рассказывает замдиректора «Комплектавтодора». Действительно, специали‑ сты утверждают, что коэффициент отражения у «алмазных» флуоресцентных пленок позволя‑ ет водителю четко увидеть знак за 500 м, а не за 200, как при использовании обычного материала.

В «Юсте» утверждают, что покрывают четверть потребностей Украины в знаках, регулирующих дорожное движение

Ограничения скорости

Оценить объем рынка дорожных знаков не так‑то просто. Консолидированного их учета никто не ведет, в разных областях за опреде‑ ленные виды дорожных знаков и оборудова‑ ния отвечают различные органы и службы. Тем не менее, можно составить приблизительное представление о состоянии информационного обеспечения на дорогах нашего государства. Протяженность общей сети автомагистралей Украины – 170 тыс. км. По оценкам специали‑ стов службы автомобильных дорог «Укравто‑ дор», на каждый километр дороги в среднем приходится 8‑10 знаков (с учетом, конечно же, и городских путей). Получается, всего на магистра‑ лях страны нас предупреждают, нам запрещают, предписывают и указывают более чем полтора миллиона дорожных знаков. При этом 80% из них изготовлены по старым технологиям, а око‑ ло 60% отслужили свой срок эксплуатации. Кро‑ ме того, из‑за дорожных происшествий, воров и вандалов «Укравтодору» приходится ежегодно менять до 10 тыс. знаков. Не стоит забывать и о том, что растет протяженность автодорожной сети (правда, очень низкими темпами – пока лишь несколько десятых процента в год, то есть, до 100 км). Словом, ежегодная потребность авто‑ дорожной отрасли в знаках – не менее 300 тыс. штук. Эти подсчеты приблизительно совпадают с теми, которые делают участники рынка. К при‑ меру, ООО «Пенталак» (Сумы), которое произ‑ водит светоотражающие пленки для дорожных знаков и указателей, при подготовке бизнес‑ плана и расчете потенциального рынка сбыта исходило из количества районных администра‑

Приобретение дорожного оборудования КП «Киевдорсервис» в 2007-09 гг. , тыс. грн.

финансовые результаты деятельности производителей дорожных знаков в 2007 г., тыс. грн.

источник: данные компании

источник: данные «ЧП»

Наименование мероприятия Замена светофоров установка приборов принудительного снижения скорости Замена дорожных знаков и знаков дорожного ориентирования

2007

2008

2009*

-

20 464,8

-

568,7

5 600,0

6 400,0

1 503,1

4 719,0

8 551,7

Название предприятия

Чистый доход

Чистая прибыль

ЧП «комплектавтодор»

29 236,4

3 099

ООО «Юст»

12 082,3

264,3

ООО «Торговый дом «евроформат»

133 276,6

6 119,9

*ориентировочно

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

37

ИНВЕСТИЦИИ

Лидеры рынка потихоньку начинают осваивать экспорт. Раньше эти попытки были не особо удачными (слишком высока конкуренция и чересчур строги сертификационные требования), потому сейчас эти планы комментируют неохотно. Но переориентация основных игроков на внешние рынки, да еще на фоне растущей потребности в продукции внутри страны, наверняка создадут нишу для развития здесь новых компаний.

Кроме того, срок службы «алмаза» – до 10 лет, тогда как на стандартный знак производителем дается гарантия на три года. Правда, преимуще‑ ство новинки у нас пока не вполне готовы оце‑ нить: использование современной технологии увеличивает конечную стоимость знака более чем в два раза. Но Сергей Мирошин считает, что скоро от заказов на знаки с «алмазной» пленкой не будет отбоя. Надежды производителей связа‑ ны, прежде всего, с Евро‑2012: мол, к чемпионату будут не только усиленно строить новые дороги, но и приводить старые в соответствие с европей‑ скими требованиями. А значит, потребуются до‑ рожные знаки европейского образца.

Что на кону Жалуясь на непредсказуемых чиновников и их скудные бюджеты, производители знаков, тем не менее, отказываются говорить о рента‑ бельности своего бизнеса, традиционно ссы‑ лаясь на коммерческую тайну. Между тем, по отдельным оценкам сопричастных к отрасли спе‑ циалистов, можно утверждать, что она совсем не мала и обычно достигает 50%. Основу произ‑ водственной себестоимости знака формирует несколько элементов: стальной оцинкованный лист (либо алюминий), светоотражающая плен‑ ка, иногда – рама или каркас, а также подставки, которую производят из переработанной пласт‑ массы (ПВХ) и металлических опор (весом от 3 до 15 кг). В зависимости от качества используемых

материалов на производство одного стандарт‑ ного знака (площадью 0,7 кв. м) тратится от 80 до 300 грн. Рыночная же цена такого оборудова‑ ния – минимум 200‑500 грн. До 30% обычно идет на рекламу, арендные расходы, оплату труда и, по выражению одного из участников рынка, «лоббирование объективного проведения тенде‑ ров». Все остальное – прибыль производителя.

Полицейские тоже продаются Впрочем, одними знаками деятельность так называемых участников клуба дорожного дви‑ жения не ограничивается. По словам Юрия Сикорского из компании «Юст», наряду с про‑ изводством дорожных знаков вполне доходным видом деятельности является установка эле‑ ментов принудительного снижения скорости, или искусственных дорожных неровностей (тех самых, которые в народе любовно назвали «лежачими полицейскими»). Участники рынка отмечают, что если на знаки спрос пока просто остается стабильно высоким, то на «лежачих полицейских» он быстро растет. К примеру, в Киеве силами коммунального предприятия «Киевдорсервис» в течение 2006‑2007 гг. была установлена 81 искусственная неровность, а в течение текущего планируется добавить к ним еще 200 шт. На эти мероприятия из бюджета города будет направлено 10,5 млн. грн. Обратив внимание на такую продукцию, производители дорожного оборудования существенно повы‑

Фото: Степан РУДИК, Виктор ВеДОМый

По словам причастных к производству дорожных знаков людей, рентабельность этого бизнеса достигает 50 %

38

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

сили свои обороты: стоимость установки одного метра «лежачей» конструкции – от 1 до 2 тыс. грн. (то есть стоимость одного объекта для заказ‑ чика может достигать 20 тыс. грн.). Впрочем, для тех, кто решил строить свой дорожный бизнес именно на искусственных неровностях, на украинском рынке появилась ложка дегтя в виде зарубежных конкурентов. На сегмент дорожных знаков иностранцы не осо‑ бо претендуют. Производители объясняют это спецификой работы с госорганами. «Работать с госструктурой не каждый может себе позво‑ лить. В отличие от частного заказчика, который платит сегодня и сейчас, госпредприятие нужно кредитовать. В ожидании бюджетного финанси‑ рования иногда проходит до полугода», – гово‑ рит представитель «Юст». Между тем, спрос на «лежачие полицейские» частники формируют едва ли не наравне с государством. Но отдают предпочтение, как правило, импортной продук‑ ции – из Польши и Китая, объясняя это тем, что за границей используют более прочные мате‑ риалы (ПВХ вместо принятой у нас резины) при почти равнозначной цене.

Красный, желтый, зеленый Зато кому импортеры действительно «насо‑ лили» – так это производителям светофоров. Потенциал спроса на продукцию отечественных «светофорщиков» достаточно высок. Только в Киеве из 570 светофоров почти половина тре‑ бует замены. А оборудование это отнюдь неде‑ шевое – один светофор стоит от 5 до 120 тыс. грн. Кроме городских администраций, тради‑ ционными покупателями светофоров являются администрация железнодорожного транспорта «Укрзалізниця», а также ГОКи и меткомбинаты, которые устанавливают сигнальные фонари на внутренних заводских путях. Основные произ‑ водители светофоров в стране – луганское ОАО «Светофор», ГП «Харьковский приборострои‑ тельный завод им. Шевченко», киевский завод «Арсенал», АК «Росток» (создано на базе бывше‑ го СКБ Киевского производственного объедине‑ ния «Точэлектроприбор»). Совокупный объем производства светофоров на этих предприятиях в последние годы не превышает 10 млн. грн. Как объясняют на ОАО «Светофор», причина спада производства – отсутствие финансирования со стороны областных коммунальных служб (основной рынок сбыта продукции для этого предприятия – Луганск и Луганская область). Правда, председатель правления акционерно‑ го общества Юрий Романко не теряет веры в светлое будущее: в Луганске работает всего 90 светофоров. Согласно европейским нормам, их должно быть почти в два раза больше. А вот харьковский производитель во всех своих бедах винит конкурентов из Китая. На предприятии уверены, что оказались в дискри‑ минационном положении из‑за того, что госу‑ дарственный тендер ориентируется главным образом на цену. Поэтому львиная доля заказов на светофоры в стране достается китайским компаниям. Харьковчане же считают, что их продукция зарекомендовала себя как более долговечная. Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Больше поводов для оптимизма у киевских заводов: пока в приоритете у «Киевдорсер‑ виса» был отечественный производитель. Пусть и не на широкую ногу, но развернуть‑ ся в столице есть где. Только в этом году «Ки‑ евдорсервис» закупит 3555 светофоров на сумму более 20 млн. грн. (для замены старых ламповых светофоров на новые светодиод‑ ные, которые считаются более экономичны‑ ми и долговечными). До 2011 г. Киев плани‑ рует потратить на закупку светофоров еще около 100 млн. грн. в рамках программы «В европейский Киев – на европейском транс‑ порте».

Красота спасет мир Впрочем, как бы ни обстояли дела у при‑ частных к организации дорожного движения сейчас – в будущем их бизнес наверняка бу‑ дет только расцветать. Евро‑2012 заставит ше‑ велиться строителей дорог, а те, в свою оче‑ редь, дадут хлеб и производителям дорожных знаков, ограждений, разметки и светофоров. Конечно, с интересом будут посматривать сюда и импортеры, а потому отечественным производителям придется находить компро‑ мисс между ценовыми запросами заказчика и собственной рентабельностью. С другой стороны, украинским компаниям уже сегод‑ ня явно тесно внутри страны. По информации «ЧП», лидеры рынка потихоньку начинают осваивать экспорт. Раньше эти попытки были не очень удачными (слишком высока конку‑ ренция и чересчур строги сертификацион‑ ные требования), потому сейчас эти планы комментируют неохотно. Но переориентация основных игроков на внешние рынки, да еще на фоне растущей потребности в продукции внутри страны, наверняка создаст нишу для развития здесь новых компаний. Когда же производителям дорожных знаков будет совсем туго, на помощь им придет слабая половина человечества. И потребует, чтобы – во избежание дискриминации по половому признаку – половину знаков с изображением мужчин заменили на аналогичные с женскими фигурами. В развитых странах, где, очевидно, со‑ вершенство дорожного движения уже достигло предела, сейчас как раз идут подобные процес‑ сы. Так что спасет ли красота весь мир – пока не ясно, но оставшихся без работы «знаковых» бизнесменов – уж точно.

В год можно продавать до 500 тыс. знаков. Поскольку стоимость одного стандартного знака с установкой достигает $ 100, потенциальная емкость рынка составляет от $ 30 до $ 50 млн. в год. С учетом того, что 90 % этих денег поделят между собой лишь несколько лидеров рынка, существование их бизнеса можно считать вполне оправданным

Екатерина Гребеник 39

ИНВЕСТИЦИИ

фоНДоВыЙ КлУБ

Чудеса на виражах Потеря капитализации по наиболее ликвидным бумагам, несомненно, сказывается на падении биржевых индексов. Но есть случаи, когда этот закон не работает. одним из ярких примеров является индекс ПфТС – основной термометр отечественного фондового рынка

Несбалансированная корзина Биржевые индексы развитых рын‑ ков – это, в первую очередь, пока‑ затель состояния денежных средств инвесторов, вложенных в экономику страны. Но индекс ПФТС не совсем от‑ вечает этому положению. Примером этому служат торговые сессии, в ходе которых котировки большинства бу‑ маг снижаются, а сам индекс при этом показывает рост. За примером далеко ходить не надо – 22 сентября, в самый разгар обвального тренда, на протяже‑ нии торговой сессии котировки «крас‑ нели» практически по всем бумагам, но по итогам дня ПФТС показал хоть и незначительный, но рост. Казус 22 сен‑ тября стал возможным по нескольким причинам, но наиболее существенным был тот факт, что по ряду бумаг торги не проводились. Их стоимость остается прежней, более высокой, чем в целом по рынку. «В тот день не торговались бумаги «Киевэнерго», а по таким бума‑ гам, как «Нижнеднепровский трубный завод» торги вообще уже давно не про‑ водятся», – сообщил и. о. отдела ин‑ вестконсалтинга ИК «Юпрас Капитал» Александр Макаров. Справедливости ради стоит отметить: только эти две бу‑ маги в сумме составляют больше 10 % корзины ПФТС, а учитывая тот факт, что при отсутствии торгов по отдель‑ ным акциям в расчете индекса ПФТС используются старые котировки, они вполне могут вытянуть индикатор в «плюс». По словам Андрея Коломийца, главы информационно‑аналитического от‑ дела ПФТС, индекс биржи, как и боль‑ 40

Изменение отраслевой структуры индекса ПфТС источник: ПФТС, расчеты «ЧП»

2005

2006

2007

2008

Электроэнергетика

35,06

27,79

38,52

40,22

Металлургия

25,27

21,7

27,1

22

Телекоммуникации

18,10

14,35

9,05

8,65

Нефть и газ

17,11

13,56

12,37

8,13

Финансы

0

17,27

7,14

10,48

Машиностроение

0

1,79

3,51

8,23

Химическая промышленность

4,47

3,54

2,31

2,29

«Индекс ПФТС весьма узок по своей структуре, в результате чего ряд бумаг имеет очень существенное влияние на индекс, и фактически определяет его значение».

Станислав Голышев аналитик группы компаний «Тект»

шинство фондовых индексов мира, относится к категории индексов, взве‑ шенных по капитализации. А это зна‑ чит, что вес бумаг в индексной корзине будет отличаться, так как на расчет зна‑ чения индекса влияет не только цена. Действительно, в существующей кор‑ зине ПФТС есть бумаги, которые зани‑ мают меньше 1 %. Есть предприятия, чьи акции занимают и до 1 / 5 индекса (при‑ мером может служить «Западэнерго»). Но возможность такого «разброса» по весу бумаги представляет рыночные события в не совсем адекватном виде. «Индекс ПФТС весьма узок по своей структуре, в результате чего некоторые бумаги имеют очень существенное вли‑

20

40

яние на индекс и фактически опреде‑ ляют его значение», – комментирует происходящее Станислав Голышев, аналитик группы компаний «Тект». Поскольку индекс высчитывается, исходя из средневзвешенной цены сде‑ лок за день, это дает возможность по‑ казать рост индекса даже в том случае, когда подавляющее количество бумаг проседает. Вот и получается, что доста‑ точно роста по одному‑двум видам ак‑ ций, которые представлены в корзине наиболее весомо, – и рост обеспечен. Беда только в том, что такое положение вещей вводит в заблуждение как инве‑ сторов, так и самих участников рынка. «Очевидно, что при объективном оце‑ нивании результатов работы фондово‑ го рынка подобное явление – аномаль‑ но. Во избежание этого нужно вводить лимиты на удельный вес каждой бумаги в индексе», – считает Станислав Го‑ лышев. Учитывая количество бумаг в индексе ПФТС, наиболее подходящий лимит по отдельной бумаге не должен превышать 10 %.

Нереальная реальность Другая причина, ведущая к искаже‑ нию рыночной «текучки» – недоста‑ ток ликвидных бумаг в самом индексе. Структура индекса слишком перекоше‑ на и однобока и не отображает его реа‑ лии отечественного фондового рынка. «Содержание индекса всегда должно соответствовать действительному со‑ держанию фондового рынка. Только в таком случае фондовый рынок осущест‑ вляет свое прямое назначение – соот‑ ветствующая действительности оценка

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ЭНерГеТиЧеСкие кОМПАНии занимают около 40 % в индексной корзине.

Хотя в структуре ВВП энергетика не превышает 25 %. доля ГМк в индексе –23,08 %, а машиностроения – 8,28 %. Оставшаяся часть (29,7 %) – бумаги банков, химии и «укртелекома». При явном перекосе в сторону энергетики такие отрасли, как машиностроение, телекоммуникации, химия или финансы, представлены всего по нескольким ключевым позициями, что не может не отразиться на его адекватности – в этом кроется слабость индекса

ее мнению, более реально очерчивает ситуацию на фондовом рынке. Более того, многие компании разрабатывают производные индексы, которые отобра‑ жают отдельные отрасли или совокуп‑ ность отдельных эмитентов, выбранных по определенным критериям. По сло‑ вам Станислава Голышева, для более точного отображения ситуации на рын‑ ке в компании «Тект» ориентируются на свой индикатор – ТЕКТ‑Composite. По его словам, приблизительно так и должна выглядеть структура индекса ПФТС. Доля энергетики должна зна‑ чительно уменьшиться и составлять 17‑20 % от общего объема индексной

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

корзины, а доля металлургии должна возрасти до более чем 40 %. На машино‑ строение должно приходиться не менее 16 %. И около 20 % должно припадать на все остальные отрасли, которые не так сильно представлены в ПФТС, но ока‑ зывают существенное влияние на нее. Но и здесь ПФТС уверена в своей правоте. На бирже продолжают счи‑ тать, что индексная корзина ПФТС абсолютно реально отображает состо‑ яние рынка. «Перед биржей не стоит задание раздуть индексную корзину, так как наличие в ней неликвидов по‑ вышает вероятность расчета значения индекса, не отражающего реальную си‑ туацию на рынке», – твердит Андрей Коломиец. В отношении раздутости можно привести пример индекса, ко‑ торый разработан ИК Concorde Сapital. В компании обратили внимание на то, что индекс ПФТС несколько узковат и решили в своем индексе исправить эту ошибку радикально. «До сих пор в экономике страны не существова‑ ло широкого индекса, в наш Ukraine investable index universe index входит 57 предприятий основных украинских отраслей», – говорит Александр Клим‑ чук, аналитик ИК Concorde Сapital. При этом вес ни одной бумаги не превышает 10 % индексной корзины. В разработке корзины своего индек‑ са Concorde Capital существенно пони‑ зила долю энергетического сектора до 14,6 %, а также расширила банковский сегмент до 6,3 % (пять бумаг против двух в ПФТС) и пищевой сектор до 15,2 % (в индексе ПФТС не представлен вообще). В отличие от ПФТС машиностроение

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

активов и последующее привлечение инвестиций в реальный сектор», – го‑ ворит Александр Макаров. С момента основания индекса ПФТС в 1997 г. раз‑ витие отечественного фондового рынка привело к увеличению количества лик‑ видных бумаг, но расширение индекс‑ ной корзины ПФТС не поспевало за ро‑ стом ликвида. Любопытно, что на заре своего существования в индексную корзину ПФТС входили такие компа‑ нии, как «Киевоблэнерго», «Донецко‑ блэнерго», «Полтаваоблэнерго», «Запо‑ рожкокс». Вот почему ПФТС является в большей степени иллюстративным, а не индикативным показателем состоя‑ ния экономики Украины. Теперь посмотрим на нынешнюю структуру индекса ПФТС. Например, энергетические компании занимают около 40 % в индексе, хотя в структуре ВВП энергетика не превышает 25 %. ГМК в индексе занимает 23,08 %, а ма‑ шиностроение – 8,28 %. Оставшуюся часть (29,7 %) занимают бумаги банков, химии и «Укртелекома». При явном перекосе в сторону энергетики такие отрасли, как машиностроение, теле‑ коммуникации, химия или финансы представлены всего по нескольким ключевым позициями. Это не может не отобразиться на его адекватности – в этом кроется слабость индекса. «Индекс создавался давно и сейчас настал период его пересмотра», – счи‑ тает Константин Степанов, руководи‑ тель аналитического департамента ин‑ вестгруппы «Сократ». Он прав: каждая крупная инвесткомпания стремится разработать свой индекс, который, по

41

ФОНДОВЫЙ КЛУБ

представлено девятью предприятия‑ ми, но с несколько пониженной долей в 5,8 % (в ПФТС – 8,5 %). А вот сектор ГМК в долевом представлении практи‑ чески не изменился – чуть выше 25 %, почти на одном уровне с ПФТС. Правда, значительно расширился список пред‑ приятий, представляемых отрасль, – до 16. Таким образом, диверсифицировав индексную корзину в Concorde Сapital, решили две вышеуказанные проблемы: узость корзины индекса и его отяго‑ щенность одной бумагой.

«Перед биржей не стоит задание раздуть индексную корзину, так как наличие неликвидов в корзине повышает вероятность расчета значения индекса, не отражающего реальную ситуацию на рынке». Андрей Коломиец

глава информационно-аналитического отдела ПФТС

Ожидание перемен Помимо «Текта» и Concorde Сapital, ныне своими индексами обзавелись такие крупные компании, как Dragon Capital, Foyil Group, «Альфа Капи‑ тал» и некоторые другие. Например, в Foyil разработали свой индекс – Foyil Ukraine 40, который состоит из 40 эмитентов, в числе которых такие бу‑ маги, не вошедшие в ПФТС, как банк «Форум», Стахановский вагонострои‑ тельный завод, «Днепроспецсталь» и другие. «Чем больше ликвидных бумаг учтены в индексе, тем лучше "чувству‑ ется" рынок, соответственно более точно можно составлять прогнозы на будущее», – поясняет Агшин Мир‑ зазаде, глава аналитического отдела Foyil Group.

Dragon Capital к разработке собствен‑ ного индекса KP‑Dragon побудила иная причина. «Поскольку большинство на‑ ших клиентов это нерезиденты, то нас в ПФТС не устраивает именно то, что он не отображает котировки в валюте», – отмечает Денис Мацуев, заместитель директора торгового департамента компании. Корзина KP‑Dragon состоит из 20 наиболее ликвидных бумаг веду‑ щих отраслей украинской экономики: энергетики, металлургии, химии, ма‑ шиностроения и телекоммуникацион‑ ного сектора. Но к структуре самого ПФТС у сотрудников Dragon Capital также имеются вопросы. По мнению

Индекс ПФТС является в большей степени

иллюстративным, а не индикативным показателем состояния экономики украины. На заре своего существования индексная корзина ПФТС включала такие компании, как «киевоблэнерго», «донецкоблэнерго», «Полтаваоблэнерго», «Запорожкокс»

оборот в ПфТС по секторам, % (2007 г.) Электроэнергетика Металлургия Машиностроение Финансы Нефть и газ Химическая промышленность Телекоммуникации Прочие

23,4 28,6 15,5 15,2 4,8 1,8 1,7 9

источник: ПФТС, расчеты ик Dragon Capital

Дениса Мацуева, было бы неплохо, если бы биржевой индекс расширили за счет ликвидных бумаг химического и горнорудного секторов. Кроме того, поскольку задача индекса заключается в отображении рыночных реалий, то ПФТС уже пора начать высчитывать в режиме реального времени – так, как это делают ведущие мировые биржи. В самой бирже не считают претензии участников рынка достаточной причи‑ ной для изменения ситуации. По мне‑ нию Индексного комитета ПФТС, кото‑ рый, собственно, и принимает решение о формировании индексной корзины индекса ПФТС, ее структуру нужно считать оптимальной. «Да, мы призна‑ ем, что индекс ПФТС консервативен. Но в его структуру принципиально не включаются «модные» акции, а только самые ликвидные, проверенные вре‑ менем ценные бумаги предприятий украинской промышленности», – ком‑ ментирует Андрей Коломиец, глава информационно‑аналитического отде‑ ла ПФТС. Несмотря на заявления биржи, искаже‑ ние индекса ПФТС стало одним из факто‑ ров коллапса фондового рынка в Украине. В первую очередь индекс плох тем, что, вводя в заблуждение инвесторов, пре‑ пятствует улучшению инвестиционного климата в Украине. Интерес инвестора заключается в двух главных положениях: получение дивидендов либо увеличение капитализации предприятия, что является условием будущих прибылей. Быстрора‑ стущий в прошлом украинский фондовый рынок сулил немалые прибыли, чем в свое время и воспользовались иностранные инвесторы. Значительная недооценка ак‑ тивов и ожидания приватизации крупных госпредприятий – таких, как «Укртеле‑ ком» – только подстегивали инвестора вкладывать в украинскую экономику, ожидая в недалеком будущем высоких доходов. Но поскольку в Украине индекс не яв‑ ляется индикатором состояния рынка, большинство инвестиций, направляе‑ мых в нашу страну, являлись краткос‑ рочными, а попросту – спекулятивны‑ ми. «В прошлом, когда рынок рос, около 70‑80% всех инвестиций были краткос‑ рочными со стороны нерезидентов», – сообщил Олег Морква, гендиректор КУА «Инэко‑Инвест». В итоге пользы от таких капиталовложений было не много. Спекулятивные деньги создали двойной негативный эффект. Капитали‑ зация отраслей украинской экономики оставалась не достаточной, а когда на‑ ступил кризис, с рынка начали уходить «горячие деньги», что спровоцировало биржевой крах. Максим Нечипоренко

42

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

INvesT GuIDe

1. Можно ли считать компанию открытой? Скорее нет, чем да. компания публикует годовую отчетность, однако не доводит до общего сведения квартальные показатели деятельности. Структура акционеров, хотя и позволяет однозначно идентифицировать бенефициара, все же является сложной для понимания: контрольный пакет распределен между значительным количеством компаний, аффилированных с группой «Финансы и кредит».

ОАО «ХК «АВТОКРАЗ» – единственный в украине производитель большегрузных автомобилей, выпускаемых на шасси собственной разработки. Согласно отчетности, около 90% реализуемой продукции составляют автомобили. При этом более 80% произведенного их количества продается на территории бывшего СССр, в том числе примерно 34% – в украине. В 2007 г. компания продала 4,33 тыс. автомобилей и машинокомплектов (+30,8% к показателю 2006 г.), чистая прибыль составила 74,113 млн. грн. если оценивать акции Хк «АвтокрАЗ» исключительно по текущим финансовым показателям, то они выглядят заметно переоцененными по сравнению с отечественными и зарубежными аналогами. В то же время следует учитывать стоимость пакетов дочерних компаний, принадлежащих «АвтокрАЗу». В этом случае у акций холдинга появляется потенциал роста.

ОБъекТ АНАлиЗА

ОАО «ХК «АвтоКраЗ» Бизнес Производство грузовых автомобилей Место в отрасли 1-е Доля рынка 17 % Капитализация 0,41 млрд. грн. (текущая цена акции – 0,39 грн.) Выручка 1,01 млрд. грн. Чистая прибыль 74,11 млн. грн. Генеральный директор Сергей Сазонов Оценивать компанию помогали Владимир Козак, начальник аналитического отдела куА «ТАСкинвест» Андрей Шевчишин, управляющий партнер ик «Мегаполис капитал» Виталий Шушковский.

2. Как компания проявила себя за последние годы? компания динамично развивается, о чем свидетельствуют высокие темпы финансовых и производственных показателей. доля продаж на внутреннем рынке по итогам 2007 г. составила 31%; крупнейшим зарубежным рынком является рФ (49% продаж). доля крАЗа на внутреннем рынке по итогам 2006 г. составила 17%, что примерно вдвое меньше, чем у лидеров рынка – МАЗ и кАМАЗ. По итогам первого полугодия 2008 г. компания увеличила продажи на 41% по сравнению с аналогичным периодом прошедшего года – до 539 млн. грн., получила EBITDA в размере 55 млн. грн. (-36 млн. грн. в первом полугодии прошлого года), однако сократила чистую прибыль на 76,6%, до 7,9 млн. грн.

3. Какова история акций на рынке? Первые котировки компании в ПФТС появились в начале апреля 2002 г., однако двусторонние котировки начали выставлять лишь в конце июня 2004 г. доходность акций за 2005-2006 гг. составила 3,98%. В 2007 г. акции закрыли ценой 1,59 грн. и годовой доходностью 238,2%. С начала 2008 г. стоимость ценных бумаг снизилась на 74,5%.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Автомобили компании весьма популярны на рынках развивающихся стран, поскольку характеризуются невысокой стоимостью на фоне неплохих качественных показателей. Вместе с тем, компания испытывает давление со стороны кАМАЗа и МАЗа. Мы полагаем, что перспективы увеличения объемов производства и продаж в значительной степени зависят от возможности компании потеснить конкурентов, прежде всего, в пределах страны.

5. Профессионален ли менеджмент компании? да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Менеджмент представляет интересы мажоритарного акционера.

7. Насколько рентабельна компания? В 2007 г. рентабельность продаж составила 7,28% (в 2006 г. – 10,08%), рентабельность активов – 2,11% (в 2006 г. – 2,23%); рентабельность собственного капитала составила 4,51%. Таким образом, в 2007 г. показатели рентабельности продаж были выше среднеотраслевой рентабельности по предприятиям машиностроения по показателям ROS – 6,57%, и существенно ниже показателя ROA – 5,71%.

8. Какова кредиторская задолженность компании? По итогам первого полугодия 2008 г. товарная кредиторская задолженность составила 62,9 млн. грн. или около 5% от суммы продаж.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По нашему мнению, нет. По итогам 2007 г. денежный поток от опердеятельности составил -146 млн. грн., сократившись на 40% по сравнению с 2006 г. Чистый денежный поток составил 8,04 млн. грн., против 1,16 млн. грн. в 2006 г.

10. Какова отдача на вложенный капитал? По итогам 2007 г. значение ROE составило 3.7%, что ниже среднеотраслевого показателя рентабельности по машиностроительному сектору (11,88%). По итогам первого полугодия 2008 г. ROE снизилось до 0,4%.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? Существует высокая вероятность того, что компания как единственный отечественный производитель подобной техники получит заказы Минобороны в случае обновления парка автомобилей украинской армии. Однако, учитывая недостаточность оборонного бюджета, мы считаем, что данный факт нельзя в полной мере назвать конкурентным преимуществом.

12. Какова справедливая цена акций компании? По нашим оценкам – 0,94 грн.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

43

ИНВЕСТИЦИИ

ПРоГНоЗы

Звенья одной цепи Глобальный системный кризис начался даже не вчера, а более 30 лет назад, когда в отеле Plaza было принято решение о фактической девальвации доллара.

В

Григорий БЕГлАРЯН вице-президент uFC-Capital

рынку время от времени необходимо самоочищение. естественно, мы оказались бы свидетелями «кровавой бани» на рынке, но не более того. Весной у банков еще оставались кое-какие качественные активы, но за полгода от них осталась труха. В итоге процесс принял необратимый характер, и закономерным финалом стало фактическое принятие правительством США на свой баланс всех рыночных рисков

44

се потрясения, происходившие впослед‑ ствии на мировых рынках, можно считать некими этапами на пути этого Кризиса Систе‑ мы. Нынешний этап уже получил название – кризис доверия. Если его апофеозом было бан‑ кротство банка Bear Stearns, то кульминацией стал крах корпорации AIG. Крушение других авторитетных финансовых организаций, если оно состоится, удивлять не должно. Теперь это уже не столь важно. Слу‑ чилось то, что должно было случиться. Шанс переломить ситуацию существовал. Вспомним март текущего года и коллапс Bear Stearns. Тот месяц мог стать переломным, если бы финан‑ совые власти США не бросились спасать бан‑ киров. Рынку время от времени необходимо самоочищение. Естественно, мы оказались бы свидетелями «кровавой бани» на рынке, но не более того. Весной у банков еще оставались кое‑ какие качественные активы, но за полгода от них осталась труха. В итоге процесс принял не‑ обратимый характер, и закономерным финалом стало фактическое принятие правительством США на свой баланс всех рыночных рисков. Иными словами, банкам практически списали все плохие активы. Аналогов происшедшего в современной истории практически нет, разве что подобные действия правительства Японии в 1990‑е годы. Отличие лишь в том, что банков‑ ская система Соединенных Штатов гораздо мощнее, чем японская, а доллар является (все еще) мировой резервной валютой. Сегодня, когда на рынках царит паника, а главная тема для обсуждения – коллапс амери‑ канского кредитного рынка, самое время заду‑ маться о будущем. Не будем вдаваться в рассу‑ ждения о том, что произойдет через несколько лет. А что касается ближайшей перспективы, то «сушить сухари» пока рано. Начавшийся стихийно, процесс фактиче‑ ской санации крупных финансовых институ‑

тов, как это ни странно, способен переломить негативную тенденцию. Сейчас уже очевидно, что выживут наиболее устойчивые банки, а не‑ удачники либо обанкротятся, либо их поглотят конкуренты. Если участники денежного и кредитного рын‑ ка будут уверены в отсутствии у контрагента серьезных проблем и «грязных» активов, то исчезнет основной фактор нестабильности – недоверие. Правда, для этого необходимы не‑ сколько условий: деньги и стабильная цена активов, прежде всего недвижимости. Центро‑ банки денег дадут, но надо остановить падение цен на американском рынке жилья. На ускоре‑ ние данного процесса и направлены титаниче‑ ские усилия Федеральной резервной системы и казначейства США. Свои плоды они принесут, и скорее раньше, чем позже. Для этого достаточ‑ но существенно снизить ставки по ипотечным кредитам и изыскать стимул для покупателей недвижимости. Состоявшаяся де‑факто нацио‑ нализация федеральных ипотечных агентств и вступление в силу закона о помощи домовла‑ дельцам могут создать необходимые условия для стабилизации жилищного рынка. Нынешняя тенденция такова, что темпы паде‑ ния спроса на жилье гораздо выше, чем темпы уменьшения запасов недвижимости, но резкое снижение процентной ставки по ипотеке спо‑ собно изменить данное соотношение. Индекс MBA (Ассоциация ипотечных банков США), взлетевший сразу же после национализации ипотечных агентств почти на 34%, наглядно продемонстрировал, как можно реанимировать жилищный сектор. В 2002‑2003 гг. его средне‑ взвешенное значение находилось в диапазоне 5,85‑6,1%. Однако не стоит забывать, что в тот период учетная ставка ФРС составляла лишь 1%, т. е. банки занимали деньги практически даром, учитывая коэффициент инфляции. Текущая ситуация на американском рынке существенно Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

отличается от того, что было несколько лет назад с точки зрения предложения доступного жилья. Ведь не секрет, что снижение процентной став‑ ки по ипотечным кредитам стимулирует поку‑ пателей недвижимости и создает необходимый спрос. Для нормального функционирования рынка жилья нужен разумный баланс между спросом и предложением. Запасы предлагаемой к про‑ даже недвижимости на вторичном рынке очень высоки, но заметно сократился объем в секторе новостроек. Несмотря на то что на его долю при‑ ходится только 15% общего объема рынка недви‑ жимости, этот фактор необходимо учитывать. В пересчете на текущий уровень цен запасов жилья на продажу на вторичном рынке хватит почти на 11 месяцев. Та же ситуация и с ново‑ стройками. Естественно, что давление на рынок оказывают неослабевающая волна дефолтов по ипотечным кредитам и массовые просрочки по платежам. Иными словами, предложение на продажу не уменьшается, а поток покупателей зависит от конъюнктуры этого рынка. Выкуп финансируемых правительством ипотечных компаний позволил поддержать поток кредитов, играющий важную роль на рынке жилья. По‑ сле нормализации обстановки на финансовом рынке цены на так называемые агентские об‑ лигации вновь подрастут и стабилизируются на определенном уровне. Как только в силу вступит Housing Bill, начнут действовать федеральные гарантии по некоторым видам ипотечных кре‑ дитов, и это поможет приостановить вал продаж недвижимости со стороны банков, реализую‑ щих на аукционах свои залоги. Если ФРС будет сохранять учетные ставки на текущем уровне и начнет реструктуризацию Freddie Mack и Fannie Mae, то появится возможность для дальнейшего роста цен на гарантированные правительством ипотечные облигации и соответственно сниже‑ ние ставок по ипотечным кредитам. Как только обстановка нормализуется и нач‑ нет функционировать межбанковский рынок кредитов, постепенно восстановится и уровень предложения долгосрочных займов. В итоге мо‑

В апреле 2002 г. процентная фиксированная ставка по ипотечному кредиту сроком на 30 лет была минимальной – 5,2 %.

Именно дешевые ипотечные кредиты и стимулировали потребителей приобретать жилье, что в итоге привело к росту цен. Григорий Бегларян, вице-президент UFC-Capital

жет возникнуть парадоксальная при нынешней обстановке ситуация, когда предложение денег будет значительно превышать спрос. Конечно, такой дисбаланс можно создавать искусствен‑ но, что, собственно, и происходит. Таким обра‑ зом, ФРС может добиться того, что ставки по фиксированным ипотечным кредитам могут снизиться до минимальных в истории значе‑ ний. Возможно, даже возникнет ситуация, ког‑ да 30‑летняя фиксированная ставка окажется ниже 5%. Начнется настоящий бум рефинанси‑ рования и увеличится совокупный ипотечный спрос на жилье. Так что нет ничего удивитель‑ ного в том, что глава казначейства США недавно заявил о возможности стабилизации на рынке недвижимости уже к концу текущего года. Если ипотечные ставки будут искусственно занижены, это поможет восстановить положи‑ тельный ценовой тренд на рынке жилья, и не исключено, что в отдельных американских шта‑ тах так и случится. Однако Федеральный резерв и казначейство рискуют совершить еще одну роковую ошибку, которая в будущем может спровоцировать новую волну кризиса и при‑ вести к коллапсу рынка жилья. Учитывая, что ипотечные ставки коррелируют с доходностью казначейских облигаций и ориентируются на ставки LIBOR, для достижения поставленных задач финансовым властям надо поддерживать стабильность на этих рынках. Однако, учиты‑ вая огромный размер бюджетного дефицита и перманентную необходимость в финансирова‑ нии со стороны казначейства, нет уверенности в том, что доходность государственных облига‑ ций США не начнет расти. Очень многое будет зависеть прежде всего от инфляции и актив‑ ности иностранных центробанков. Таким об‑ разом, создаются предпосылки для возникно‑ вения новых проблем. Особо отмечу, что резко возрастают валютные риски. Итак, хорошая новость состоит в том, что мир прошел по крайней мере половину пути нынеш‑ него Кризиса Системы. А плохая – что самое худшее, возможно, еще впереди. Но это уже совсем другая история.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕЛОВОЙ ЕЖЕНЕДЕЛЬНИК

рекламний вiддiл тел. (044) 362 45 02, 362 45 17 факс (044) 278 67 36

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

45

ИНВЕСТИЦИИ

РЕКоМЕНДАЦИИ

Что день грядущий нам готовит? Тепловые генерирующие компании: риски и возможности после реформы энергорынка

29

гию для покрытия пиковых нагрузок. Первый этап реформы, предполагаю‑ щий разработку нормативной доку‑ ментации, внесение изменений в регу‑ ляторные акты и запуск рынка прямых договоров в объеме до 20 % совокупного рынка электроэнергии, планируется за‑ вершить к середине 2009 г. Впрочем, по нашим оценкам, суще‑ ствует высокая вероятность того, что этот график не будет соблюден. Пре‑ жде всего, следует отметить, что про‑ ведение реформы потребует принятия новой редакции Закона Украины «Об электроэнергетике», внесения измене‑ ний в регуляторные акты НКРЭ и дру‑ гих органов государственной власти. Учитывая тот факт, что политический кризис в Украине в последние годы но‑ сит перманентный характер, а способ‑ ность Верховной Рады к эффективному законотворчеству вызывает большое сомнение, можно ожидать, что приня‑ тие необходимых регулятивных доку‑ ментов сильно затянется.

сентября состоялась презента‑ ция концепции реформирования украинского рынка электроэнергии, которая предполагает отмену модели единого покупателя и переход на пря‑ мые договоры купли‑продажи тока между производителями и конечными потребителями электричества. Хотя окончательная схема взаимодействия на обновленном рынке еще не вырабо‑ тана, мы полагаем, что этим дан старт реформе рынка электроэнергии. Наря‑ ду с приватизацией, такое преобразова‑ ние является фактором долгосрочной инвестиционной привлекательности украинской электроэнергетики. Реализацию программы реформиро‑ вания энергорынка планируется завер‑ шить до конца 2014 г. К этому времени в Украине будет функционировать рынок прямых контрактов, биржа электроэнергии, на которой будут за‑ ключаться контракты «на день вперед», а также балансирующий энергорынок, который будет продавать электроэнер‑

финпоказатели тепловых энергогенерирующих компаний Украины, млн. грн. источник: данные компаний

оАо «Центрэнерго»

2001 г.

оАо «Донбассэнерго»

оАо «Западэнерго»

оАо «Днепрэнерго»

Чистая прибыль

Чистый доход

Чистая прибыль

Чистый доход

Чистая прибыль

Чистый доход

Чистая прибыль

Чистый доход

129,85

1792,3

н/д

н/д

62,86

1205,7

1381,47

1972,24

2002 г.

13,36

1952,58

-438,99

1261,52

2,29

1350,86

92,61

1814,82

2003 г.

-82,51

1847

-138,91

1081,83

-9,76

165,03

62,74

1787,36

2004 г.

-34,31

1636,29

-6,466

901,25

57,77

1952,74

27,83

1738,76

2005 г.

60,73

1945,56

56,58

1144,65

21,74

2457,15

24,42

2081,12

2006 г.

87,46

2650,84

-3,93

1373,73

22,53

3115,86

12,61

2783,74

2007 г.

63,4

3426,56

26,54

1468,83

49,95

3614,69

121,94

3828,1

2008 г.

47,43

907,58

69,54

1024,65

37,7

2179,19

15,05

1275,39

(I полугодие)

46

Кроме того, перед запуском рынка прямых договоров необходимо будет решить вопросы относительно новой модели тарифообразования; устранить перекрестное субсидирование между регионами (отмена единых рознич‑ ных тарифов), а также дотирование поставок электроэнергии для населе‑ ния за счет промышленности. Сегодня к рассмотрению предложено девять возможных вариантов тарифообра‑ зования на новом рынке, каждый из которых предполагает различную сте‑ пень госвмешательства и перераспре‑ деления прибыли между различными типами генкомпаний. Сейчас даже от‑ раслевые эксперты не берутся сказать, какая из моделей в итоге будет при‑ нята в качестве основной. Отдельно в повестке дня реформирования рынка электроэнергии значится решение во‑ проса об устранении субсидирования тарифов для населения и предприятий коммунального сектора за счет про‑ мышленности. Можно с уверенностью утверждать, что в преддверии прези‑ дентских выборов в 2009 г. ни одна из крупных политических сил не решит‑ ся форсировать вопрос о повышении стоимости тока для населения. Так или иначе, переход к новой мо‑ дели рынка предполагает ослабление госрегулирования в секторе. Соот‑ ветственно, у генерирующих и сбыто‑ вых компаний появится стимул для снижения издержек, а также возмож‑ ность привлекать инвестиции для про‑ ведения модернизации и расширения мощностей. В то же время, учитывая политические риски, мы полагаем, что в кратко‑ и среднесрочном периоде не следует ожидать значительного улуч‑ шения показателей рентабельности энергокомпаний. Отметим, что реформа рынка элек‑ троэнергии сама по себе не является

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

запусками газомазутных блоков и не‑ возможностью компенсировать оста‑ новки атомных энергоблоков за счет роста выработки электроэнергии на угле вследствие его дефицита. До сих пор отсутствует четкое опреде‑ ление механизмов функционирования энергорынка и системы тарифообразо‑ вания после проведения реформы. Мы считаем целесообразным для инвесто‑ ров проводить оценку генкомпаний, исходя из объемов товарного отпуска электроэнергии в рынок и установлен‑ ной мощности энергоблоков. При этом, учитывая значительно более низкий

панацеей, и проводить ее необходимо в комплексе с масштабной привати‑ зацией в секторе. Сегодня последнее формальное препятствие снято: пре‑ зидент Украины отменил свои указы о приостановлении приватизации госпа‑ кетов тепловых генкомпаний. Впрочем, мы полагаем, что, учитывая негативную динамику на мировых рынках, прива‑ тизация генерации будет отложена. Следует отметить, что вопрос модерни‑ зации в энергетике и связанных с ней секторах актуален как никогда: износ генерирующих мощностей составляет около 90 %, передающих – порядка 70 %. Объем инвестпрограмм генкомпаний, утверждаемый госрегулятором, являет‑ ся достаточным лишь для поддержания энергоблоков в работоспособном со‑ стоянии – об обновлении мощностей речь пока не идет. Ныне масштабные инвестпрограммы в энергетике реали‑ зует лишь холдинг «ДТЭК». В начале текущего года он объявил о намерении до 2012 г. инвестировать в развитие «Востокэнерго» $ 650 млн. Кроме того, «Днепрэнерго», в котором структуры «ДТЭК» на сегодняшний день контро‑ лируют блокпакет акций, объявило о намерении до 2020 г. инвестировать в обновление мощностей порядка $ 4 млрд. Если же говорить о текущей ситуа‑ ции в энергетике, то по итогам перво‑ го полугодия генкомпании увеличили выработку электроэнергии на 7,4 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. При этом доходы компании воз‑ росли на 27‑41 % благодаря росту опто‑ вых тарифов Впрочем, несмотря на значительный рост доходов, компании (за исключением «Донбассэнерго») за‑ фиксировали существенное снижение прибыли в финотчетности. Это обу‑ словлено увеличением стоимости угля на украинском рынке, периодическими

проведении оценки «Днепрэнерго» мы исходили из количества акций по ито‑ гам допэмиссии под присоединение ООО «Инвестиционное общество», что сейчас оспаривается в Верховном Суде Украины. Такой подход является предельно консервативным, а потому, на наш взгляд, более оправданным. Следует отметить, что украинские генкомпании выглядят значительно дороже российских при сравнении по мультипликаторам EV / S, EV / EBITDA, P / E, что, на наш взгляд, обусловлено существенными различиями в моделях функционирования рынка электроэ‑ нергии и тарифообразования в России и в Украине. Поэтому, при проведении итоговой оценки, мы не учитываем зна‑ чения ориентиров, рассчитанные на основе указанных мультипликаторов. При сравнении мультипликатора «EV / Товарный отпуск электроэнер‑ гии» недооцененными является «Дон‑ бассэнерго» (потенциал роста – 144 %) и «Центрэнерго» (41,7 %), а переоце‑ ненной – «Днепрэнерго» (‑20,5 %). При этом, по мультипликатору «EV / Уста‑ новленная мощность», все генком‑ пании, акции которых котируются в ПФТС, обладают значительным по‑ тенциалом роста в сравнении с рос‑ сийскими аналогами. Вес отдельных мультипликаторов в итоговой оценке мы приняли соответственно 70 и 30%. В результате мы считаем наиболее привлекательными для инвестирова‑ ния акции «Донбассэнерго» (целевой ориентир 99,7 грн., потенциал роста – 208 %) и «Центрэнерго» (16,6 грн., 99 %), и рекомендуем «держать» акции «Запа‑ дэнерго» (327,1 грн., 20,5 %) и «Днепрэ‑ нерго» (1190 грн., 7,9 %).

Предложено девять возможных вариантов тарифообразования на новом рынке, каждый из которых предполагает различную степень государственного вмешательства и перераспределения прибыли между различными типами генерирующих компаний

коэффициент использования произ‑ водственных мощностей украинскими генкомпаниями в сравнении с зару‑ бежными аналогами, мы рекомендуем присваивать больший вес мультипли‑ каторам, рассчитанным на основании товарного отпуска электроэнергии в рынок. Основываясь на указанных выше предпосылках, мы провели оценку энергогенерирующих компаний в сравнении с российскими аналогами – оптовыми и территориальными генком‑ паниями, которые входят в корзину ин‑ декса «РТС‑Электроэнергетика». При

Владимир Козак

Производство электроэнергии в Украине источник: данные компаний

2006 г. (млн/ КВт/ч)

2007 г. (млн/ КВт/ч)

Доля рынка (%;2007г.)

2008 Е (млн/ КВт/ч)

Доля рынка (%;2008г.)

ОАО «Центрэнерго»

14,111

15,043

7,7

16,397

8,1

ОАО «днепрэнерго»

14,895

16,589

8,5

18,247

9,1

ОАО «донбассэнерго»

7,404

6,821

3,5

6,958

3,5

ОАО «Западэнерго»

15,568

15,184

7,8

15,802

7,8

ОАО «Востокэнерго»

17,951

19,908

10,2

19,508

9,7

Суммарные показатели «Большой Пятерки»

69,929

73,544

37,7

76,912

38,2

ко-генерация

19,122

18,929

9,7

18,985

9,4

Теплоэнергия

89,051

92,474

47,4

95,897

47,6

Атомная энергия

90,225

92,543

47,4

95,319

47,3

Гидроэнергия

12,843

10,109

5,2

10,109

5,1

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

47

ИНВЕСТИЦИИ

ПАЕВыЕ ИНВЕСТфоНДы

Латвийский фронт В последнее время украинский фондовый рынок показывает свое «истинное лицо». ПИФ «Парекс Украинский сбалансированный фонд» Тип Паевой открытый Категория Бессрочный Инвестиционная стратегия Приоритетом является инвестирова‑ ние большей части активов в акции и облигации. Преимущество сбалан‑ сированного фонда в том, что управ‑ ляющая компания может переводить деньги из одних активов в другие, моментально реагируя на изменение рыночной ситуации Стоимость пая 15,03 грн. Стоимость чистых активов 84 745 948,91 грн. Доходность за год ‑21,72 % Доходность с начала действия фонда 50,3 % Управляющая компания компания по управлению активами «Парекс Эссет Менеджмент украина» зарегистрирована в январе 2005 г. Входит в инвестиционно-финансовую группу Parex. 100% учредителем куА является Parex Asset Management (PAM) – крупнейшая инвестиционная компания в Прибалтике с активами под управлением около 1 млрд евро. Совокупные активы под управлением куА «Парекс Эссет Менеджмент» составляют 317 млн. грн. Генеральный директор

ДЕНИС МОщЕНКО. родился в 1973 г.

В 1994 г. окончил экономический факультет латвийского университета по специальности «Финансы и кредит». В 1998 г. окончил Международную финансовую и банковскую школу. С 1999 г. по апрель 2003-го – руководитель отдела расчетов операций на валютном и денежном рынке Parex Banka. С апреля по июль 2005 г. – руководитель отдела управления рисков Parex Banka. С июля 2005 г. по апрель 2007-го – советник президента Parex Asset Management. куА «Парекс Эссет Менеджмент украина» возглавляет с июля 2007 года 48

В

целом происходящее на рын‑ ке подчиняется единой общей логике – отток инвесторов‑ нерезидентов если не завершился, то временно приостановился, и влияние на динамику индекса оказывают дей‑ ствия отдельных спекулянтов, которые, впрочем, потеряли былую остроту по‑ сле введения ограничений на «корот‑ кие» продажи. Падение индекса было зафиксировано на протяжении трех из пяти торговых сессий. В пятницу, 26 сентября, индекс ПФТС снизился на 2,8 % – до 384,65 п. В понедельник и вторник на фоне внешнего негатива па‑ дение продолжилось – значения инди‑ катора составили соответственно 379,37 п. и 369,37 п. В среду и четверг индексу ПФТС удалось отыграть часть сниже‑ ния за предыдущие сессии. По итогам среды он вырос на 1,7 %, до 375,66 п., на ожиданиях принятия Конгрессом «пла‑ на спасения мира», а в четверг, несмо‑ тря на его отклонение, поднялся еще на 0,7 % – до 378,32 п. Мировой кредитный кризис вступил в новую фазу – после отклонения «пла‑ на спасения мира» зарубежные банки начали аккумулировать наличные в та‑ ких масштабах, что даже крупнейшие с Структура портфеля «Парекс Украинский сбалансированный фонд» по секторам экономики источник: данные компании

Угольная промышленность

13,08%

Химия

0,68%

Пищепром

13,79%

Энергетика

9,26%

Строительство

0,64%

Другие

11,64%

Нефть и газ

1,22%

Машиностроение

10,21%

Металлургия

26,84%

Трубная промышленность

0,23%

Коксохимическая промышленность

5,46%

финансовый сектор

6,94%

начала кризиса вливания ликвидности со стороны центробанков не смогли коренным образом преломить ситуа‑ цию. В последние дни ставки LIBOR и EURIBOR зависли на рекордно высоких значениях. И снижаться они не спешат. Рост доходности по американским каз‑ начейским облигациям и падение цен на сырьевые активы лишь подтвержда‑ ют гипотезу о массовом выходе инве‑ сторов в «кэш». Объем торгов 26 сентября составил 24,6 млн. грн. Столь значительный по‑ казатель объясняется заключением единичных крупных сделок с акциями в преддверии конца месяца, которые традиционно используются участни‑ ками рынка для улучшения позиций в рейтинге ПФТС. В течение последую‑ щих двух сессий оборот составил соот‑ ветственно 26,6 млн. грн. и 43,6 млн. грн. А 1‑2 октября он вернулся к «обычным» для нынешней ситуации значениям – 9,4 млн. грн. и 7,2 млн. грн. Впрочем, объемы за среду и четверг рыночными можно назвать лишь с большой натяж‑ кой. 1 и 2 октября в системе прошли две крупные сделки с такими «фишками», как Стахановский завод высоковольт‑ ных изоляторов (на 2,3 млн. грн.) и «Крымсода» (на 2,38 млн. грн.), что со‑ ставило около 29 % суммарного оборота за эти дни. Без учета этих сделок оборот за первые два дня октября составил бы менее 12 млн. грн. Несмотря на метания индекса, про‑ шедшая неделя была благоприятной для открытых ПИФов. В тройку лидеров по доходности вошли «Парекс сбаланси‑ рованный»» (1,62 %), «Премиум‑фонд Индексный» (1,49 %) и «Дельта‑фонд денежного рынка» (1,42 %). В ближайшее время ситуация на рынке, по всей видимости, не улучшит‑ ся, и большинство брокеров будут по‑ прежнему развлекать себя общением в чате ПФТС либо пополнением своих ЖЖ страничек. Даже в случае при‑ нятия «плана спасения» имени Чипа и Дейла (Полсон – Бернанке) сложно ожидать мгновенного возврата ин‑ весторов на украинский рынок, хотя спекулятивный рост наверняка будет отмечен. В этом случае можно ожидать активизации разговоров о достижении дна коррекции и необходимости ско‑ рейшей покупки.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 3 октября, открытие) чиСтоимость Повышение/ Изменение за Изменение Изменение за Изменение Изменение Стоимость стых активов пая, грн. понижение неделю, % за месяц, % 3 месяца, % за полгода, % за год, % фонда, грн.

ПИф «Парекс украинский сбалансированный фонд» «Премиум-фонд индексный» «дельта-фонд денежного рынка»

КУА

«конкорд достаток»

87,48

+

0,16

-0,81

-4,03

-13,35

-

«АВрОрА – фонд роста»

688,09

-

-0,12

-12,01

-20,68

-31,48

-31,48

1 254 385,03

«конкорд Стабильность»

77,89

-

-0,19

-6,71

-13,98

-17,38

-

4 907 873,67

«Миллениум Сбалансированный»

80,81

-

-0,22

-4,43

-12,38

-

-

3 447 912,14

«Магистр-фонд сбалансированный»

850,31

-

-0,29

-11,84

-20,28

-27,37

-21,59

1 051 837,03

«Миллениум Защита капитала»

96,39

-

-0,46

-2,27

-7,48

-

-

826 234,09

«СеБ фонд денежный рынок»

1 053,27

-

-0,61

-2,43

-2,78

-4,68

-3,97

2 672 137,13

«Парекс Эссет Менеджмент» «Сократ» «дельта-капитал» «Парекс Эссет Менеджмент» киНТО «дельта-капитал» «Сократ» «ОТП капитал» «Спарта» «конкорд Эссет Менеджмент» «Аврора» «конкорд Эссет Менеджмент» «Миллениум Эссет Менеджмент» «Магистр» «Миллениум Эссет Менеджмент» SEB Asset Management Ukraine

«Альтус сбалансированный»

1 279,21

-

-0,64

-8,72

-15,13

-23,66

-20,6

32 511 114,55

«Альтус Эссетс активитис»

«СеБ фонд сбалансированный»

97,52

-

-0,86

-7,23

-11,79

-19,96

-12,87

8 937 113,32

SEB Asset Management Ukraine

«Ярослав Мудрый-фонд акций»

1 366,80

-

-0,99

-10,41

-15,65

-23,46

-13,52

2 536 780,80

«уНиВер Менеджмент»

«Владимир Великий»

15,03

+

1,62

-12,82

-24,43

-31,09

-21,72

84 745 948,91

742,98 962,42

+ +

1,49 1,42

-6,25 0,26

-14,37 -0,51

-22,17 -5,78

-

16 089 161,26 2 946 915

«Парекс фонд украинских облигаций»

15,42

+

1,11

-9,08

-17,14

-21,49

-10,56

11 390 762,4

«классический» «дельта-фонд сбалансированный» «Премиум-фонд сбалансированный» «ОТП классический» «Спарта Сбалансированный»

368,75 922,46 2 008,65 921,35 101,69

+ + + + +

1,04 0,9 0,69 0,5 0,25

-8,72 -1,08 -8,47 0,82 1,69

-14,93 -5,68 -16,08 -3,36 -

-25,85 -11,22 -28,37 -

-22,72 -13,64 -

53 159 353,82 6 016 313 17 726 366,65 2 424 080,41 75 890 487,56 28 180 260,85

1 371,21

-

-1,29

-8,07

-11,83

-17,55

-7,51

1 467 194,70

«уНиВер Менеджмент»

«ТАСк ресурс»

717,9

-

-1,43

-9,87

-

-

-

2 331 691,22

«СЭМ Ажио»

716,48

-

-1,93

-20,03

-

-

-

523 027,57

«Бонум Оптимум» «ПиО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный» «ПиО Глобал - Фонд ликвидных акций» «ПиО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный»

95,13

-

-2,27

-15,54

-26,67

-35,33

-21,99

1 833 194,78

ТАСк-иНВеСТ «Содружество Эссет Менеджмент» Bonum Group LLC

795,55

-

-2,6

-9,65

-11,4

-18,02

-

389 517,37

«ПиО Глобал украина»

726,31

-

-4,56

-11,83

-18,69

-26,42

-

603 563,05

«ПиО Глобал украина»

651,47

-

-26,41

-27,63

-27,86

-34,09

-

28 013,22

«ПиО Глобал украина»

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 3 октября, открытие) ПИф

Стоимость Повышение/ Изменение пая, грн. понижение за неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение Изменение за Изменение Стоимость чистых акза 3 месяца, % полгода, % за год, % тивов фонда, грн.

КУА «Всеукраинская управляющая компания»

«кОНСул»

110,29

+

0,58

-4,64

-8,7

-23,36

-15,45

5 749 420,08

«ОТП Сбалансированный»

916,86

+

0,41

0,66

-2,15

-

-

5 092 241,79

«ОТП капитал»

961,49

+

0,33

1,69

-

-

-

3 370 034

«инвестиционный капитал украина»

«интерфон»

1 326,82

+

0,23

3,98

-7,05

-23,44

-

4 653 164,01

«Менеджмент сервис»

«Сбалансированный фонд Паритет»

1 289,09

+

0,08

-4,33

-10,36

-13,58

5,72

6 111 591,98

«Арт-капитал Менеджмент»

«Проминвест - керамет»

0,52

-

0

-8,77

-14,75

-24,64

-31,58

3 046 846,59

иНекО-инвест

«Центральный инвестиционный фонд»

1,31

-

0

-7,09

-13,25

-23,84

-28,8

4 608 073,60

иНекО-инвест

«ик Сбалансированный»

1 563,55

-

-0,24

-11,53

-22,38

-39,9

-34,42

978 784,15

«Содружество Эссет Менеджмент»

«Тект-инвест»

1,06

-

-0,9

-8,62

-17,69

-30

-13,82

18 026 494,55

«ТекТ Эссет менеджмент»

«конкорд Перспектива»

87,49

-

-1,3

-6,17

-14,59

-28,14

-12,51

19 246 401,15

«конкорд Эссет Менеджмент»

«ТАСк украинский капитал»

976,2

-

-1,57

-11,78

-20,18

-28,56

-7,66

33 470 043,78

ТАСк-иНВеСТ

«Оптимум»

«Платинум»

168,46

-

-2,02

-14,02

-22,66

-29,07

-22,21

30 359 850

«дрэгон Эссет Менеджмент»

«Премьер Фонд доход и рост»

928,09

-

-3,2

-27,33

-39,01

-7,19

-52,94

4 924 420,83

Foyil Asset Management

1 264,02

-

-3,25

-13,05

-21,9

-31,59

-28,02

26 614 002,97

киНТО

2 204 848,09

«Эксперт Эссет МенеджМент»

«Народный» «Альтернатива»

667,73

-

-5,25

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

-19,2

-27,12

-40,39

-35,55

49

ИНВЕСТИЦИИ

Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 3 октября, открытие)

ПИф

Стоимость пая, грн.

Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение за Изменение чистых активов понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % фонда, грн.

КУА

«Серебряная подкова»

5567,02

+

7,28

1,11

3,69

4,48

5,48

745.981,31

«ТекТ Эссет менеджмент»

«Миллениум Прогресс»

1.836,52

+

1,43

-10,1

-25,4

-36,72

-34,71

7.454.450,78

«Миллениум Эссет Менеджмент» «Амадеус»

«Симфония №1»

12.744,09

+

1,2

-28,13

-41,85

-60,51

-56,81

9.162.999,84

«Синергия Бонд»

18.250,1

+

0,76

0,9

3,28

5,64

11,67

4.234.023,97

киНТО

«Бонум Премиум»

46,52

+

0,56

-21,21

-38,37

-52,12

-

3.303.910,61

Bonum Group LLC

«Первый инвестиционный фонд недвижимости»

18.868,59

+

0,45

-3,28

-5,02

-12,34

-2,08

10.660.755,38

«Арт-капитал Менеджмент»

«ик2 - фонд облигаций»

1469,06

+

0,36

1,94

5,99

11,7

23,32

44.713.854

«инвестиционный капитал украина»

«укрСиб Стабильный доход 2»

1.077,12

+

0,2

1,12

3,89

6,57

-

22.754.202,81

«укрСиб Эссет Менеджмент»

«укрСиб Фонд Недвижимости»

6.027,47

+

0,18

0,28

1,26

3,05

10,3

11.554.652,42

«укрСиб Эссет Менеджмент»

«укрСиб Стабильные инвестиции»

1.387,13

+

0,18

0,53

2,41

2,99

-

41.236.606,24

«укрСиб Эссет Менеджмент»

«укрСиб Стратегические инвестиции»

1503,02

+

0,09

0,4

1,65

3,37

11,93

2.611.238,8

«укрСиб Эссет Менеджмент»

«ик1 - фонд недвижимости»

1242,99

+

0,07

11,21

12

13,11

13,82

74.522.284

«инвестиционный капитал украина»

Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение

602,93

+

0,02

-13,18

-26,07

-39,71

-

40.284.653,39

«Сократ»

«СеБ фонд акций»

500

-

0

0

0

0

0

18.585.402,15

SEB Asset Management Ukraine

«Альтус-фонд облигаций»

1.051,56

-

-0,11

0,69

2,53

4,4

-

6.446.034,92

«Альтус Эссетс активитис»

«Премиум-фонд»

69.975,06

-

-0,25

-12,47

-21,2

-37,65

-15,06

69.975.061,53

«Сократ»

«дельта-фонд акций»

875

-

-0,33

-6,22

-13,58

-18,92

-

3.059.009

«дельта-капитал»

«Альтус-фонд акций роста»

608,36

-

-0,33

-15,98

-26,31

-37,14

-

6.465.624,56

«Альтус Эссетс активитис»

«Альтус-капитал»

632,05

-

-0,39

-13,86

-24,35

-33,61

-

7.084.646,66

«Альтус Эссетс активитис»

«Симфония №2»

2.476,49

-

-0,52

-26,27

-40,16

-53,13

-

2.117.401,89

«Амадеус»

«Фонд акций Альтернатива» «Премиум-фонд энергия» «Синергия риал истейт»

1.646,14

-

-0,55

-15,06

-33,85

-47,91

-24,81

8.936.899,01

«Арт-капитал Менеджмент»

906,64

-

-0,79

-8,46

-16,43

-35,08

-

49.889.866,59

«Сократ»

29 424,26

-

-0,89

4,7

-4,6

-7

-10,6

29.777.348,24

киНТО «иСФП Менеджмент»

«иСФП Фонд Акций роста»

692,03

-

-1,02

-14,12

-

-

-

8.532.694,88

«Синергия 4»

6.508,7

-

-1,31

-17,85

-33,45

-49,45

-44,2

139.611.719,95

киНТО

«Синергия 5»

5.907,02

-

-1,56

-15,05

-25,64

-39,07

-

60.151.190,84

киНТО

«Премьер фонд Облигаций»

2.484,68

-

-2,74

9

-3,35

-23,49

-35,52

1.108.167,67

Foyil Asset Management

«Амадеус-индекс ПФТС»

2.899,56

-

-3,02

-32,48

-46,62

-59,73

-65,85

3.789.718,81

«Амадеус»

-32,04

1.657.238,56

«ТекТ Эссет менеджмент»

«Золотой дождь»

6115,27

-

-3,1

-14,26

-12,87

«ТАСк Актив»

675,75

-

-3,47

-18,32

-6,02

-

-

1.900.879,53

ТАСк-иНВеСТ

«ТАСк универсал»

3.008

-

-4,38

-27,68

-47,4

-60,23

-55,25

1.949.181,25

ТАСк-иНВеСТ

«Магистр-фонд доходный»

462,7

-

-4,62

-24,34

-40,66

-49,26

-53,73

1.655.065,98

«Магистр»

408,97

-

-4,72

-34,14

-45,14

-56,61

-59,1

595.864,62

«Магистр»

16.820,44

-

-5,01

-22,3

-37,44

-53,59

-44,93

111.603.594,15

киНТО

«Магистр-фонд высоколиквидных акций» «Синергия 3» «Аурум» «Премьер фонд Возможностей» «ПиО Глобал - Фонд акций перспективных компаний»

50

-51,59

43,77

-

-5,18

-26,16

-44,02

-55,15

-

24.321.365

«дрэгон Эссет Менеджмент»

1.478,56

-

-10,79

-33,55

-46,41

-42,24

-61,62

3.113.841,10

Foyil Asset Management

309,41

-

-16,12

-47,75

-57,94

-65,41

-

201.117,06

«ПиО Глобал украина»

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ВЕСТИ С ПЕРЕДоВоЙ

Человек‑амфибия По заданию Пентагона американские уче‑ ные бьются над разработкой экзоскелета, ко‑ торый придаст обычному человеку сверхсилу и супервыносливость, а также позволит раз‑ вивать невероятную скорость при плавании. На создание таких экзоскелетов ученых, ко‑ нечно, во многом вдохновили решения, соз‑ данные самой природой. Это и бесшумное быстрое движение под водой без применения винтов, демаскирующих водолаза, и плава‑ ние без помощи рук, которые остаются сво‑ бодными для выполнения боевых задач. Уже имеющиеся технологии позволяют развивать скорость под водой до 3,6 км / ч – для этого до‑ статочно энергии 2,4‑килограммового акку‑ мулятора. Над подобным проектом трудятся ученые из Флориды Питер Нойхаус и Джер‑ ри Прэтт. Они детально изучили, как плавают различные виды морских животных, и поза‑ имствовали отдельные элементы движения у

ТЕллУРИД СВИНЦА ПоВыСИТ КПД ДВИГАТЕлЯ

дельфинов, пингвинов и черепах. Механизм, приводящий в движение спроектированный учеными экзоскелет, очень похож на рыбьи плавники. Не имея винтов, такой боец будет практически невидим для систем защиты про‑ тивника.

Память у нас колоссальная Еще не так давно, основываясь на разнообраз‑ ных исследованиях «сбоев» человеческой памяти, ученые считали, что наш мозг не способен сохра‑ нять все детали накопленного нами опыта. Однако новые эксперименты, проведенные под руковод‑ ством профессора Массачуседского технологиче‑ ского университета Од Оливы, опровергли это. До‑ бровольцам в течение пяти часов последовательно демонстрировали тысячи предметов. После этого они смогли узнать многие из них с поразительной

точностью. «Долговременная память оказалась намного вместительней, чем мы предполагали ранее», – резюмирует Од Олива. В 1970‑х го‑ дах ученые полагали, что в памяти сохраняется лишь общее «абстрактное» описание объек‑ тов, например «фотография со свадьбы», но не все детали. Исследования Оливы подтвердили, что вместительность зрительной памяти на не‑ сколько порядков больше, чем предполагалось ранее, а значит, ее объем колоссален.

Галактические бусы Обнаружен ряд галактик, «нанизанных» на нить из темной материи. Это открытие может пролить свет на формирование галактик в молодой Вселен‑ ной. В современном космосе галактики организо‑ ваны в напоминающую кружево крупномасштаб‑ ную структуру со множеством пустот. По мнению

ученых, это не совсем пустоты, они могут быть заполнены спутанными нитями темной мате‑ рии. Косвенное подтверждение этому недав‑ но обнаружила группа израильских ученых во главе с Ади Цитриным и Ноа Брошем. Они за‑ фиксировали сразу 14 галактик, нанизанных, словно бусы, на нить темной материи длиной более 1,5 млн. световых лет. При всех своих впечатляющих размерах эти «бусы» прости‑ раются лишь на 0,5% размеров «межгалакти‑ ческой пустоты», где встречаются только изо‑ лированные тусклые и карликовые галактики. Проведя дополнительные исследования, уче‑ ные сделали еще одно открытие: около 30 млн. лет назад примерно после миллиарда лет неак‑ тивного существования, эти галактики снова начали формировать звезды. До этого ученые считали, что запустить процесс звездообразо‑ вания может лишь взаимодействие галактик друг с другом. «Это действительно непонят‑ но, – комментирует Ноа Брош. – Никто не ожидал, что галактики, разделенные миллио‑ нами световых лет, могут одновременно фор‑ мировать звезды».

Повышение экономичности двигателя внутреннего сгорания (ДВС) – одна из основных проблем современной технической науки. 75 % энергии, вырабатываемой ДВС, тратятся впустую. Новая американояпонская разработка в области материаловедения направлена на использование невостребованного тепла, которого набирается до 60 %, – его можно преобразовывать в электричество напрямую. Компактный материал может использоваться в генераторах, тепловых насосах, газовыпускных системах. Его применение позволит повысить экономичность автомобиля. Но главное – созданный учеными материал для термоэлектрического генератора (теллурид свинца, легированный таллием) вдвое эффективнее лучших аналогов и годится для массового производства. К тому же с его помощью прямое преобразование бросового тепла в электричество происходит особенно успешно при температуре 230-510°C – то, что нужно для автомобильных выпускных систем и других узлов и агрегатов.

По публикации Danger Room, news.bbc.co.uk, www.popularmechanics.ru

51

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

Скорость военного самолета Valkyrie в три раза превысила скорость звука

НоВыЕ МАТЕРИАлы

Большое облегчение История технического прогресса – это, прежде всего, история создания легких, но прочных конструкционных материалов. Сегодняшние проблемы и вызовы, стоящие перед человечеством, привели его к новой революции в этой сфере. Украина, как всегда, – в стороне, хоть и была родиной множества материаловедческих новаций. Дюралюминий Ровно 100 лет назад был разработан первый в истории человечества легкий высокопрочный сплав. В 1908 г. немецкая компания Duerener Metallwerke выпусти‑ ла первую партию уникального сплава на основе алюминия, открытого двумя года‑ ми раньше физиком Альфредом Вильмом. Мягкий алюминий, если в него добавить медь, магний и марганец, становится весьма прочным материалом, оставаясь по‑прежнему легким – примерно втрое легче стали. Новый сплав, чуть позже на‑ званный дюралюминием или попросту дюралем (в честь фирмы‑производителя), сулил инженерам огромную весовую эко‑ номию в силовых конструкциях. Как ни грустно, делу помогла Первая мировая война. Общеизвестно, что тог‑ дашние самолеты строили из непрочных материалов: в основном, из фанеры и полотна. Но милитаризм был готов пе‑ реплачивать за новый уровень боевых характеристик (скорость, дальность, маневренность, грузоподъемность), да‑ руемый легкой конструкцией. Военная конкуренция быстро вынудила противо‑ борствующие страны смириться с высо‑ кими внедренческими рисками. Поэтому первый в мире дюралевый самолет стал истребителем. Он взлетел в 1917 г. Это была модель под названием J. 7, разрабо‑ танная уже известным в то время немец‑ ким конструктором Хуго Юнкерсом.

Зачем это нужно? Если соотнести прочность на раз‑ рыв первых дюралевых сплавов (около 12 кг/кв. мм) с их удельным весом (около 2,7 г/куб. см), возникает вопрос: поче‑ му Хуго Юнкерс не прибегнул к стали? Ведь лучшие марки тогдашней высоко‑ прочной стали имели прочность пример‑ но 50 кг/кв. мм при удельном весе около 52

8 г/куб. см. Получается, у стали удельная прочность больше! Значит, стальной самолет можно сделать легче, чем дюра‑ левый. Выходит, Юнкерс просчитался в выборе материала? Чтобы понять, в чем тут дело, придется немного погрузиться в науку о сопротив‑ лении материалов – сопромат. Проч‑ ность реальных конструкций зависит не только от прочности материала, но и от формы силовых элементов. Очевидно, что чем толще такой элемент, тем он крепче. Причем эти элементы лучше делать пусто‑ телыми (скажем, в виде труб или оболо‑ чек), так как основной вклад в прочность вносит тонкий внешний слой детали, а «внутренность» почти не работает. Сопромат учит, что жесткость и проч‑ ность трубы или оболочки на изгиб – ку‑ бическая функция ее диаметра. Иными словами, прочность трубы растет намно‑ го быстрее, чем ее диаметр. Если увели‑ чить этот диаметр вдвое, прочность вы‑ растет в целых 8 раз. Сделав две трубы равного веса из дю‑ раля и из стали, увидим, что дюралевая труба получится втрое больше диаме‑ тром. Поэтому при одинаковом весе дю‑

ралевая труба оказывается прочнее, чем стальная.

Эра легкости За 100 «отчетных лет» человечество разработало множество легких сплавов на основе алюминия (прочность некото‑ рых достигла 70 кг/кв. мм). Авиация стала просто немыслима без них. От 65 до 80% веса самолетных конструкций приходит‑ ся именно на дюрали разных марок. А последние десятилетия стали и эпо‑ хой проникновения дюралюминия в ав‑ томобилестроение. Первую машину с дюралевым блоком цилиндров выпустил Land Rover в 1961 г. Конструкторы гоноч‑ ной техники быстро поняли: алюминий снижает вес и позволяет ехать быстрее. Кроме блока цилиндров, появились дю‑ ралевые поршни, колесные диски, разно‑ образные шкивы, рычаги подвески, про‑ странственные рамы, кузовные панели. К ним добавились облицовочные детали, педали, ручки, а также элементы инте‑ рьера. Первым «цельнодюралевым» авто стал в 1994 г. знаменитый впоследствии Audi A8. Его легкосплавный кузов, со‑ стоящий из трубчатого силового каркаса

Доктор Хуго Юнкерс, немецкий изобретатель, профессор Аахенского университета, к 1911 г. стал мировым лидером по количеству зарегистрированных изобретений. В 1915 г. он создал первый в мире цельнометаллический самолет, а позже и первый в мире серийный пассажирский самолет Ju 52. В 1925 г. предприятие Junkers в союзе с компанией Deutsche Aero Lloyd организовало фирму Lufthansa.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

и монтируемых на нем панелей, сла‑ вится своей огромной жесткостью на скручивание. Эта жесткость позволяет получить очень точную работу подвески и улучшить управляемость на скорости. Но главное достоинство алюминиевых кузовов – легкость – по‑настоящему оценено лишь теперь, в эпоху существен‑ ного подорожания энергоносителей. Каждая сотня килограммов весовой эко‑ номии позволяет машине снизить потре‑ бление топлива почти на 0,5 л/100 км.

няют его довольно ограниченно: в элементах самолетных шасси и механизации крыла. Гонка вооружений закончилась, но высокопрочные алюминиевые и титановые сплавы нашли новое приме‑ нение в индустрии дорогих спортивных товаров. Это создало целую «гроздь» новых гражданских рынков с годовым оборотом в десятки миллиардов долла‑ ров. Этот товар недешев – а значит, по‑ зволяет хорошо заработать.

Титан В 60‑е годы прошлого столетия на роль «крылатого металла», наряду с алюмини‑ ем, стали претендовать титановые спла‑ вы. Они несколько тяжелее дюралевых (4,5 г/куб. см против 2,7), но намного прочнее (до 150 кг/кв. мм); у них вы‑ дающаяся химическая и температурная стойкость. Как и дюралюминий, титан впервые появился в военной технике – то есть там, где уровень конкуренции вынуждает забыть о большинстве тех‑ нических и финансовых рисков. Первым самолетом с широким применением ти‑ тановых сплавов стал опытный амери‑ канский бомбардировщик XB‑70 компа‑ нии North American. Его назвали Valkyrie в честь воинственных летающих дев из скандинавских мифов, уносящих убитых на поле боя в небесную страну Валгаллу. Эта гигантская, сюрреалистически жут‑ кая 250‑тонная машина впервые взлетела осенью 1964 г. и двигалась втрое быстрее скорости звука. Впрочем, титановая эра в авиастрое‑ нии так и не наступила. Дело в том, что ни один современный самолет (даже во‑ енный) не летает со скоростью более чем в три раза превышающей скорость звука. А поскольку титан примерно в 30 раз до‑ роже алюминия, авиастроители приме‑

Land Rover стал первой машиной с дюралевым блоком цилиндров

Местный легкосплав В наследство от СССР нашей стране досталась развитая промышленность легких сплавов и мощные профильные научно‑исследовательские центры. В алюминиевой отрасли стоит назвать, прежде всего, ОАО «Запорожский алю‑ миниевый комбинат» – крупный про‑ изводитель глинозема (сырья для этой отрасли) и алюминия, а также Николаев‑ ский глиноземный завод, входящий в со‑ став российской компании «РУСАЛ». Ти‑ тановая отрасль включает ГАК «Титан»; Иршанский ГОК; Вольногорский ГМК;

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ЗАО «Титано‑Апатитовая компания» («ТАКО»), учрежденное российской компанией «Ренова»; ОАО «Сумыхим‑ пром» и Запорожский титаномагниевый комбинат (ЗТМК). Годовой объем укра‑ инского рынка алюминия превышает $ 200 млн.; рынок титановой отрасли – $ 250‑300 млн. Говоря о легких сплавах, нельзя не вспомнить эффективнейший из леги‑ рующих элементов для них – редкозе‑ мельный металл скандий. Всего 1%‑ная добавка скандия повышает прочность дюраля примерно на 50%. Наша скандие‑ вая промышленность еще недавно была очень мощной: в начале 90‑х годов Украи‑ на делила второе‑третье место в мире по добыче скандия. Увы, сейчас мы едва ли входим в первую десятку скандийдобы‑ вающих государств. Основные потреби‑ тели скандия – развитые страны – име‑ ют партнерские отношения не с нами, а с Россией. А ведь именно в украинских НИИ, на отечественных заводах впервые разработаны технологии очистки и леги‑ рования, применяемые ныне в скандие‑ вой промышленности всего мира. Естественно, профильный для сканди‑ евой отрасли НИИ – Институт проблем материаловедения НАНУ – взаимодей‑ ствует с иностранными институтами, авиастроителями, производителями спортинвентаря. У него есть десятки иностранных патентов на совместные разработки в этой сфере. Однако такое сотрудничество трудно назвать плано‑ мерным. Нужно встроить наши научные мощности в систему международной кооперации. Только тогда они принесут настоящую прибыль и помогут стране перейти на технологический уровень, диктуемый современностью. андрей рыбальченко 53

МЕНЕДЖМЕНТ

Андреас Келлинг, основатель и директор бизнес-школы IBR, Берлин, Германия разработал международную программу MBA, которая в 2000 г. была отмечена особой наградой за инновации, а в 2005-м стала одной из лучших среди 140 программ MBA, аккредитованных немецким, швейцарским и австрийским бизнесом. В качестве бизнесконсультанта работал с такими известными компаниями, как BASF, Boehringer Ingelheim Vetmedica, Festo, KHD, Monsanto, Taurus MGC (Michelin Group), а также с Объединенным банком Швейцарии (Union Bank of Switzerland).

БИЗНЕСТЕХНолоГИИ

Навигатор для топа Как разработать жизнеспособную стратегию развития компании

К

лассический подход к разработке стратегии используют большин‑ ство американских компаний – стра‑ тегия разрабатывается еще до того, как компания начнет свою работу. Напри‑ мер, если вы хотите увеличить оборот за следующие пять лет, или, скажем, увеличить производство, или завоевать рынок, например, Восточной Азии до 2012 г., то вам следует детально рас‑ писать план функциональных задач и требований для своих сотрудников и отделов. План должен быть составлен на каждый год. Другой вид стратегии – пошаговый. Он используется, когда Вы не може‑ те предвидеть того, что будет завтра. Думаю, именно такой вид стратегиче‑ ского планирования был бы наиболее подходящим для украинских предпри‑ нимателей. Здесь нужно совмещать методы: стоит и предвидеть, и в то же время немного отдаваться несущему вас течению. Необходимо делать по‑ 54

шаговое планирование и при этом обо‑ значать для себя определенный вектор направления, для того чтобы пошагово следовать в этом направлении. Такую стратегию можно каждый год адапти‑ ровать к новым обстоятельствам. В небольших компаниях и фирмах стратегия может быть разработана са‑ мим предпринимателем, руководите‑ лем компании, если он, конечно, знает, чем хочет заниматься, и если у него в штате нет специально обученного че‑ ловека. В больших компаниях о страте‑ гии стоит говорить более серьезно для того, чтобы у людей было понимание, к чему нужно идти, как идти и как до‑ стичь цели. Все эти моменты должны быть разработаны и четко уяснены. Я убежден, стратегию нужно разраба‑ тывать в первую очередь для высшего руководства компании, для главного исполнительного директора. Если стра‑ тегия разрабатывается для высшего ру‑ ководства, то недопустимо поручать ее

создание помощникам и подчиненным более низкого уровня, поскольку она попросту не будет действенной. В раз‑ работке обязательно должны участво‑ вать директор и высшее руководство, поскольку это важно в первую очередь для них. Если вы, к примеру, директор отдела маркетинга и вам необходимо разработать функциональную страте‑ гию, то невозможно поручать это свое‑ му подчиненному. Некоторые компании приглаша‑ ют для этого специально обученных внешних консультантов. Существует много международных консалтинго‑ вых агентств. Насколько я знаю, и в Украине есть локальные службы, ра‑ ботающие в этой сфере. Представите‑ ли таких агентств могут разработать стратегию для любой компании. Но хочу подчеркнуть: лица, для которых разрабатывается стратегия, долж‑ ны как можно активнее участвовать в ее создании. Внешним экспертам Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

«КоМПАНИЯ НУжДАЕТСЯ в стратегии с самого первого дня своего существования. Стратегия – это фактически маршрут, который показывает, как добраться из точки А в точку Б. Для того чтобы его разработать, вам необходимо понять, к чему вы идете. Компания не будет существовать, если ее руководители не знают, к чему идти. Я имею в виду цели и задачи. Как только цели и задачи разработаны, необходимо задаться вопросами: «Как их достичь?» и «Что для этого нужно сделать?».

АНДРЕАС КЕЛЛИНГ также работал и в россии. С 1997 года он является членом совета директоров сети деревообрабатывающих компаний Gavrilov & Co., Санкт Петербург.

чрезвычайно сложно разрабатывать стратегию для компании. Тот, для кого это делается, т. е. владелец, дол‑ жен играть ключевую роль в создании стратегии. Этот человек должен быть тут главным, потому что именно про‑ цесс разработки стратегии чаще всего является самым главным ее аспектом. Все просто: когда вы сидите за одним столом со своими подчиненными‑ руководителями – директором от‑ дела маркетинга, менеджерами выс‑ шего звена, другими директорами, то именно обсуждение плана, обмен информацией, взаимообмен идеями являются самыми плодотворными и полезными вещами. Иногда даже бывает так, что процесс разработки стратегии значительно важнее, чем готовый продукт. Я работал консуль‑ тантом в компаниях с разными вида‑ ми деятельности и могу сказать, что во время этой работы мы постоянно практиковали детальный разбор си‑ Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

туации именно вместе с директорами и руководителями высшего уровня. Замечу, что если вам не удастся при‑ общить к делу главного исполни‑ тельного директора, или директора отдела маркетинга, или кого‑нибудь другого, то этим людям потом будет очень тяжело понять суть стратегии и порядок действий, поэтому они могут допускать ошибки. Очень часто слу‑ чается, что стратегия, разработанная для компании консалтинговым агент‑ ством, является «чужеродным телом» для персонала этой компании и, сле‑ довательно, не может быть нормально реализована. Что касается методов, используе‑ мых для того, чтобы заставить страте‑ гию работать, то следует учитывать, где стратегия будет применяться на практике. Возьмем, к примеру, отдел маркетинга. Без квалифицированных сотрудников стратегия, естественно, воплощена не будет. Им нужны четкие

указания. Прежде всего необходимо заручиться единодушной поддержкой всех менеджеров, которые принимают участие в реализации. Для этого руко‑ водителю нужно обладать настоящи‑ ми качествами лидера. Нельзя просто собрать всех менеджеров и руководи‑ телей и сказать: «Ребята, вот вам стра‑ тегия. Работайте». Из такого подхода к делу ничего не выйдет, поскольку люди начнут спрашивать, для чего нужно делать то или иное. Они, возможно, будут выражать свое несогласие, их действия не будут скоординированы. Второе важное условие – коммуни‑ кационный процесс. Постоянно дол‑ жен происходить обмен информацией между топ‑менеджерами. Стратегию и ее реализацию нужно обсуждать снова и снова. Я бы назвал этот не‑ изменный сопровождающий атрибут постоянством. Стратегия содержит в себе очень много различной инфор‑ мации. Поэтому ее нужно обсуждать с людьми очень часто, пока они не пой‑ мут все до мельчайших подробностей и пока не будет достигнуто согласие относительно методов работы по всем без исключения пунктам. Бывает так, что вроде бы все поняли, но, как толь‑ ко Вы отвернетесь, сотрудники сдела‑ ют все с точностью наоборот. В этом процессе очень важна дисциплина. Ее должны придерживаться и директор отдела маркетинга, и, если говорить о корпоративной стратегии, главный исполнительный директор, и другие. Дисциплина в данном случае заклю‑ чается в непрерывном обсуждении всего связанного со стратегией и ее реализацией. Для того чтобы успешно воплотить план действий, я посоветовал бы также обозначать свой путь определенными маячками. Необходимо ясно и четко ставить задачи подчиненным, понятно разъяснять им круг ответственности. Это в свою очередь позволит усилить ваш контроль над реализацией стра‑ тегии этими подчиненными. Если вы хотите что‑нибудь воплотить в жизнь, то просто обязаны следить и контро‑ лировать процесс для того, чтобы вся работа была сделана надлежащим об‑ разом. Если работа не была выполнена, как положено, я бы советовал вернуться опять к тому моменту, начиная с кото‑ рого все пошло не совсем правильно. Следует проанализировать причины, по которым произошла ошибка. Их может быть много. Вот две самые рас‑ пространенные: • отсутствие поддержки руководителя менеджерами и подчиненными; • слишком длинная (обширная) страте‑ гия.

55

МЕНЕДЖМЕНТ

БИЗНЕС-ТЕХНолоГИИ

Уволить нельзя оставить Сокращение штата – наиболее простой способ снизить расходы компании при кризисе. Но есть и другие интересные варианты

Б

уквально неделю назад многие пассажиры римского аэропорта Fiumicino ощутили, насколько не‑ приятны последствия массового уволь‑ нения сотрудников компании. Из‑за забастовки более 200 рабочих нацио‑ нального итальянского авиаперевозчи‑ ка Alitalia были отменены около 40 рей‑ сов. С мая компания находится на грани банкротства. Чтобы не допустить этого, правительство Италии обратилось к бан‑ ку Intesa Sanpaolo с просьбой разрабо‑ тать план финансово‑экономического оздоровления Alitalia. Финучреждение предложило реорганизовать компанию, а для этого – уволить каждого третье‑ го сотрудника. На улице должны были оказаться от 3 тыс. до 5 тыс. человек. Профсоюзы сразу же отреагировали на ситуацию, и в результате вопрос о мас‑ совых увольнениях остается открытым. А пока проблема обсуждается с профсо‑

56

юзами, авиаперевозчик может подсчи‑ тывать убытки из‑за отмены рейсов. Наши соотечественники к реоргани‑ зации компаний и, как следствие, к со‑ кращению штата относятся более спо‑ койно. Они предпочитают не бастовать, а искать себе применение на другом предприятии. Работодатели это пони‑ мают, поэтому в кризисных ситуациях сокращают расходы в первую очередь за счет уменьшения численности пер‑ сонала. Эксперты консалтинговой ком‑ пании PricewaterhouseCoopers считают, что работодатель, принимающий такое решение, действует поспешно, посколь‑ ку не оценивает последствия данного шага в долгосрочной перспективе.

Рубить с плеча Изучив проблему, аналитики Price‑ waterhouseCoopers пришли к выводу, что главная опасность сокращения

штата заключается в увольнении ключевых сотрудников. И дело даже не в том, заинтересован работода‑ тель в их увольнении или нет. Когда заходит речь о снижении расходов за счет уменьшения штата, даже топ‑ менеджеры не чувствуют себя в безо‑ пасности и начинают подыскивать но‑ вое, более комфортное место работы. При дефиците управленческих кадров на рынке труда уйти в более стабиль‑ ную компанию, пожалуй, проще, чем кажется. Поэтому эксперты Pricewater‑ houseCoopers уверены, что умение вести гибкую кадровую политику в условиях кризиса является одним из конкурентных преимуществ конкрет‑ ного бизнеса. И вариантов поведения руководства компаний в сложные вре‑ мена более чем достаточно. Например, работодатель может сократить количе‑

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

рые люди предпочтут скорее сохра‑ нить работу с новыми условиями, чем уволиться. Когда же рынок начнет ра‑ сти, компании будет проще и дешевле реагировать на изменения. К тому же она сможет это делать быстрее», – счи‑ тает директор PricewaterhouseCoopers Дебра Де’Ас.

КоММЕНТАРИЙ ЭКСПЕРТА

Многообразие реакций

ство рабочего времени сотрудников или предложить им гибкий график труда. Можно позволить использовать часть времени на выполнение какой‑либо до‑ полнительной работы. Конечно, если это не касается деятельности в пользу конкурентов. Снижение рабочей на‑ грузки на персонал ведет к уменьше‑ нию фонда заработной платы. Можно, конечно, возразить, что тот же резуль‑ тат можно получить и от сокращения штата. Но только последствия для ком‑ пании при этом будут разными. Увольняя сотрудников, работодатель рискует потерять квалифицированные кадры. А это, как утверждают анали‑ тики PricewaterhouseCoopers, дорогой актив, который может составлять бо‑ лее 65 % общей стоимости бизнеса. Во втором случае шансы сохранить «ядро» компании гораздо выше. «В условиях сложной ситуации на рынке некото‑

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

юлия Тупчий управляющий партнер «Венбест Рекрутинг»

люди захотят остаться Гибкий график и снижение зарплаты – более лояльный подход, чем сокращение персонала. Он давно применяется зарубежными компаниями, и не являются новинкой для отечественных. изменение условий работы наиболее приемлемый вариант потому, что многие сотрудники предпочтут сохранить рабочее место, а не оправляться на поиски чего-то лучшего. Это подтверждается и моим опытом. Примерно пять лет назад я работала HR-директором в одной американской компании. когда бизнес оказался в кризисной ситуации, менеджмент вынужден был на несколько месяцев снизить зарплаты сотрудникам. людей, конечно, поставили в известность о необходимости такого шага. В результате компания сохранила ключевых сотрудников. А по собственному желанию ушло не более 10 % персонала. конечно, предугадать, сколько человек захочет уволиться, сложно. Возьмем для примера кризис на инвестиционном рынке. компании, чтобы выжить, вынуждены сокращать уровень материальной компенсации своим сотрудникам. если бы тяжелые времена переживала только одна организация, то уволившихся было бы много. Ведь у людей есть возможность перейти в более стабильные организации. Но поскольку в сложной ситуации оказался весь сектор, то процент тех, кто предпочел бы уйти при изменении условий труда, весьма незначителен.

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

квалифицированные кадры – актив, который порой составляет 99 % стоимости бизнеса.

Отечественные эксперты находят рациональное зерно в исследовании PricewaterhouseCoopers. Руководи‑ тель консалтинговой группы «НАУ» Олег Хомяк считает, что увольнение персонала – очень жесткая форма ре‑ шения финансовых проблем, которая к тому же негативно воспринимается участниками рынка. Соответствен‑ но, и прибегать к ней следует крайне осторожно. По его мнению, выбор методов решения кадрового вопроса зависит прежде всего от внутренней культуры организации. Если для рабо‑ тодателя важно сохранить штат, то он обязательно найдет способ это сделать: предложит сотрудникам на выбор не‑ сколько вариантов решения пробле‑ мы. И чем шире будет их спектр, тем лучше. Безусловно, последнее слово остается за работниками. Поэтому без преувеличения можно сказать, что все недостатки механизма взаимо‑ действия внутри бизнеса проявляют‑ ся в том, насколько болезненным для компании является решение вопроса о персонале, а также в отношении со‑ трудников к организации. «Если люди лояльны и держатся за компанию, то высока вероятность того, что они со‑ гласятся пойти на уступки в условиях кризиса», – считает Олег Хомяк. В то же время он подчеркивает, что, неза‑ висимо от того, насколько приемлемы‑ ми для сотрудников будут новые усло‑ вия труда, часть персонала все равно уволится. Ведь принимать изменения готовы не все люди. Особенно если им придется ставить на чашу весов оценку перспектив нынешней компании и по‑ лучение реальных выгод в новой. «Но даже несмотря на это, я не вижу при‑ чин для того, чтобы не попытаться най‑ ти такой выход из кризиса, который бы позволил максимально сохранить штат компании», – говорит руководитель группы «НАУ». В то же время эксперты предосте‑ регают работодателей от ошибочного мнения, что даже при высокой лояль‑ ности персонала к компании уровень зарплаты играет незначительную роль. Сокращая ее, на альтруизм людей по‑ лагаться не стоит. Конечно, формулы уменьшения вознаграждений нет. И каждому работодателю придется ру‑ ководствоваться здравым смыслом:

57

МЕНЕДЖМЕНТ

достаточно поставить себя на место че‑ ловека, которому хочется урезать жа‑ лованье. Справедливости ради скажем, что уменьшить фонд денежной компен‑ сации сотрудникам проще тем компа‑ ниям, в которых действует сложная си‑ стема выплат. Управляющий директор ИК Foiyl Securities Александр Сандул отмечает, что большинство сотрудни‑ ков фондового рынка помимо зарплат получают бонусы. «В период кризиса бонусная часть вознаграждения, как правило, сокращается или полностью аннулируется. Снижение зарплаты тоже возможно, но законодательно это сделать непросто», – говорит он.

действенны. Сотрудники получают предложения от конкурентов. Спрос на специалистов есть даже в период кризиса. Человек даже с небольшим опытом работы может претендовать на хороший уровень зарплаты и при‑ емлемые условия работы в компани‑ ях, которые только выходят на рынок и, соответственно, имеют больший запас прочности, чем старожилы, или компаниях с высокой капитали‑ зацией, позволяющей противостоять кризису», – рассказывает Александр Сандул. Естественно, в такой конку‑ рентной среде удерживать персонал с

Сложности внедрения Примеряя предложения Price‑ waterhouseCoopers к кризису на отече‑ ственном фондовом рынке, эксперты сомневаются, что компаниям удаст‑ ся выстоять без сокращения штата. Поэтому поиск альтернативного пути выхода из кризиса не всегда актуален. Конечно, отечественное законода‑ тельство не предусматривает такого основания для уменьшения штата, как кризис на рынке. «Но есть и другие. Например, реорганизация бизнеса или смена условий производства», – говорит партнер юридической фирмы Magisters Сергей Власенко. По его сло‑ вам, при увольнении в связи с реорга‑ низацией работодатель в течение двух месяцев выплачивает зарплату сотруд‑ никам, и они считаются работающими у него. Нарушение этой нормы чрева‑ то судебными исками. «Если же работ‑ ник пишет заявления об увольнении по собственному желанию, то потом у него нет юридических оснований по‑ дать на компанию в суд», – добавляет правовед. Участники фондового рынка, судя по всему, законы знают хорошо. За последний месяц о реструктуризации бизнеса задумались сразу несколько крупных инвесткомпаний. Хотя ска‑ зала об этом только Foiyl Securities. «Реструктуризация в нашем секторе приветствуется большинством ра‑ ботодателей, поскольку другие ва‑ рианты выхода из кризиса не всегда 58

Эксперты предостерегают работодателей от ошибочного мнения, что даже при высокой лояльности персонала к компании уровень зарплаты играет незначительную роль. Сокращая ее, на альтруизм людей полагаться не стоит

помощью гибкого графика труда или сокращения количества рабочего вре‑ мени вряд ли получится. У большинства сотрудников, рабо‑ тающих в финансовом секторе, есть определенные амбиции и ожидания от компенсационного пакета, предлагае‑ мого той или иной компанией. И любые отклонения от первичных договоренно‑ стей чреваты разногласиями. «Однако вполне согласен, что для любого рабо‑ тодателя очень важно сохранить коман‑ ду», – считает управляющий директор Foiyl Securities.

Сохранить лицо Но даже сокращать штат надо с умом. Важно, чтобы это не позиционирова‑ лось как избавление от отработанного материала. Люди, уходя из компании, должны понимать, что увольнение ча‑ сти персонала – это вынужденный шаг

со стороны работодателя в условиях кризиса, метод снижения финансовой нагрузки, а не прихоть руководства. Для того чтобы снизить психологи‑ ческое напряжение «пострадавших», пользуются услугой аутплейсмент. «Мы оказывали такую услугу одному из операторов связи. Для попавших под сокращение сотрудников прово‑ дились тренинги на тему, как удачно трудоустроиться в дальнейшем», – рассказывает Олег Хомяк. Предлагая воспользоваться такой услугой, компа‑ ния демонстрирует свою способность позаботиться о сотрудниках даже по‑ сле их увольнения. А это немаловажно. Ведь в будущем, когда кризис закон‑ чится, компания будет заинтересована в расширении штата. И предоставление в свое время услуги аутплейсмента сы‑ грает не последнюю роль в оценке при‑ влекательности работодателя со сторо‑ ны потенциальных сотрудников. По мнению Олега Хомяка, эту услу‑ гу могут предоставлять многие отече‑ ственные рекрутинговые агентства. Но ее востребованность все же остается низкой. Вероятно, украинскому рабо‑ тодателю не до сохранения лица при решении вопросов выхода из кризиса. «В западных компания при массовом увольнении персонала для работы с людьми даже психологов приглашают, не говоря уж об услуге аутплейсмента. Это, конечно, полностью не снимает не‑ довольства, но позитивно сказывается на репутации компании», – резюмиру‑ ет Олег Хомяк. Итак, главная и самая очевидная мера, к которой прибегают компании в случае кризиса, – сокращение пер‑ сонала. Наиболее ценные кадры при этом стараются сохранить, если ком‑ пания намерена работать после кризи‑ са. Армейский аналог – кадрирование воинских частей, при котором в строю находятся ключевые офицеры и необ‑ ходимые для поддержания жизнедея‑ тельности рядовые военнослужащие. Судя по всему, термин «кадрирование» скоро прочно войдет в обиход отече‑ ственных компаний. Наталья Ляшенко

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС NOTA BeNe МАРИЯ МАТИОС – рекордсмен украины по тиражам и продажам книг

Ива Сен-лорана распродадут

И З Д АТ Е л ь С Т В о

Кто тиражами богатеет Автор иронических детективов Дарья Дон‑ цова возглавила рейтинг Российской книжной палаты по суммарным тиражам (почти 4 млн. экземпляров) за первое полугодие 2008 г. Вторую и третью строку тиражной таблицы занимают писательницы Татьяна Устинова (1,306 млн.) и Юлия Шилова (1,3 млн.). А са‑ мым популярным детским автором является Корней Чуковский (1,5 млн.). В Украине тоже зафиксирован рекорд. За четыре дня Львов‑ ского форума книгоиздателей, проходившего в сентябре, было продано 8 тыс. экземпляров нового романа «Москалиця» лауреата На‑ циональной премии им. Т. Шевченко Марии Матиос. К тому же первый тираж книги тоже тянет на украинский рекорд – 25 тыс. экзем‑ пляров. Впрочем, можно не расстраиваться по поводу тиражного превосходства российских авторов. В США роман Кристофера Паолини «Брисингр» из фэнтезийного цикла о драконах только в первый день продаж разошелся тира‑ жом 550 тыс. экземпляров. Однако и это не

высшее мировое достижение – роман Джоан Роулинг «Гарри Поттер и дары смерти» ушел со скоростью 8,3 млн. экземпляров в сутки. Бли‑ жайшие значительные продажи ожидаются в России. Конечно, миллионными они не станут, но на тысячи потянут. 5 октября ровно в пол‑ ночь в Москве началась продажа новой книги Виктора Пелевина «П5: прощальные песни по‑ литических пигмеев Пиндостана». Рекламную кампанию издатели развернули масштабную, да и репутация Пелевина как одного из успеш‑ ных российских авторов покупательскую ак‑ тивность наверняка обеспечит.

Н У М И З М АТ И К А

Тайконавтами можно расплатиться Китайский банк выпустит серию золотых и серебряных монет, посвященных недав‑ нему успешному выходу первого китайца в открытый космос. На одной стороне моне‑ ты будет изображена Солнечная система, на другой – портрет тайконавта («тайкун» по‑ китайски означает «космос») и надпись «В честь успешного первого китайского выхода в открытый космос». Памятный комплект со‑ стоит из 30 тыс. золотых монет по 150 юаней каждая и 60 тыс. серебряных номиналом 10 юаней. Станут ли со временем они нумизма‑ тической редкостью – это уж дело случая. А пока самой дорогой китайской и одной из самых дорогих в мире монет считается уни‑ кальный китайский золотой, отчеканенный в 1927 г. На его аверсе изображен портрет генерала Чань Цзо Линя, который с 1916‑го

Аукционный дом Chrisytie's планирует продать коллекцию великого модельера 23-25 февраля 2009 г. в Париже. лоран занимался коллекционированием на протяжении более 50 лет. Собрание включает в себя свыше 700 произведений. В частности, работы Пикассо, Матисса, Мондриана, а также старых европейских и азиатских мастеров. Топ-лотом аукциона станет картина Пабло Пикассо «Музыкальные инструменты на столе», эстимейт которой составит € 30-40 млн. На торги будет выставлено и полотно Анри Матисса «Синий и розовый ковер». Его начальная цена – € 15-20 млн. Далее следует работа голландского модерниста Пита Мондриана «Композиция с голубым, красным, желтым и черным», оцененная в € 8-12 млн. В числе топ-лотов оказались и произведения азиатского искусства. В частности, две бронзовые скульптуры «Голова крысы» и «Голова кролика», созданные в Китае в XvIII в., рассчитывают продать за € 8-10 млн.

по 1928 г. был маньчжурским диктатором, а на реверсе – феникс и дракон. Обе стороны окаймлены стилизованным узором в виде языков пламени. Во времена правления ге‑ нерала государственный монетный двор вы‑ пустил несколько памятных коллекционных монет: четыре серебряных, по две медных и золотых. Ни одна из них так и не поступила в оборот. Стоимость уникальной золотой мо‑ неты генерала Чань Цзо Линя, которая была продана в конце августа нынешнего года на нумизматическом аукционе A. H. Baldwin & Sons в Гонконге, составила $ 500 тыс. Однако самым дорогим на сегодня объектом нумиз‑ матики по‑прежнему остается знаменитый «двойной орел» − американская золотая мо‑ нета номиналом $ 20, которая была продана в 2002 г. на торгах Sotheby’ s за $ 7,59 млн. КИТАЙСКИЕ покорители космоса будут увековечены на монетах

АУКЦИОННЫЙ ДОМ Christie’s рассчитывает заработать на продаже антикварной коллекции великого модельера € 200-300 млн.

59

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

КАРТИНКИ С ВыСТАВКИ

Искусство кройки и шитья В PinchukArtCentre проходит выставка «Рейн на Днепре: коллекция Джулии Стошек/Андреаса Гурски»

Ч

тобы посмотреть выставку «от и до», надо не менее восьми часов. И вовсе не потому, что работ на ней пред‑ ставлено несметное количество – это всего лишь 18 видеоинсталляций из коллекции Джулии Стошек и 24 фо‑ тографии Андреаса Гурски. И не на обдумывание и погружение в мир ис‑ кусства надо так много времени – на самом деле, как говорил Маяковский, все это «простое, как мычание». Дол‑ гое хождение и стояние необходимо, потому что общая продолжительность видеотворений – около семи часов. И на просмотр фоторабот уйдет немало времени – как‑никак средний размер их два на четыре метра.

Как сшить фото Недорогое искусство Виктор Пинчук, вошедший в этом году, по версии аме‑ риканского журнала Artnews, в десят‑ ку самых влиятельных коллекционеров мира, в художественном центре своего имени не выставляет. Как и не покупает для своей коллекции. В частности, из 24 работ Гурски, представленных на вы‑ ставке, девять принадлежат Пинчуку. И это не все творения очень дорогого фотохудожника, купленные украин‑ ским коллекционером. Любовь к произведениям немецкого фотографа в среде богатых собирателей 60

искусства сродни их же страсти к при‑ обретению акул, зебр и быков в форма‑ лине, выполненных Дэмиеном Херстом. В данном случае сами многомиллион‑ ные цены являются произведением ис‑ кусства. А потом уже привлеченные к процессу купли‑продажи арт‑критики придумывают искусствоведческое обо‑ снование подобным «шедеврам». В частности, Андреаса Гурски уже давно окрестили «глазом Бога». Он за‑ полняет свои работы людскими толпа‑ ми на Формуле‑1, на кувейтской бирже или на военно‑спортивном празднике в Пхеньяне. Или изображает мир сво‑ бодным от человеческого муравейника. Вроде и нет в помине такого существа, как человек, например, в работе «Рейн». Но если это и «глаз Бога», то «верхов‑ ный судия» явно недолюбливает людей. В мире Гурски богато, но холодно. Технику выполнения работ фото‑ художник не скрывает. Он делает множество снимков, отбирает необ‑ ходимые, готовит эскизы, по которым специально обученный персонал на компьютере сшивает «фотошедевры». Научился всему этому Гурски в 70‑е годы прошлого века в Дюссельдорф‑ ской академии искусств, где тогда преподавали известные немецкие ху‑ дожники, специализировавшиеся на концептуальной фотографии (правда,

еще без компьютерных технологий). Это от них у Гурски страсть к созданию псевдонатуралистических фотокартин, на которых можно увидеть то, чего ни‑ когда не было, нет и не будет в природе и человеческой жизни.

Как выкроить видео А вот то, чего лучше бы не было, представляет вторая часть выставки «Рейн на Днепре» – коллекцию ви‑ деоинсталляций, собранную Джулией Стошек. Ее называют одной из самых известных собирательниц видеоарта в Европе. Киевская публика может часа‑ ми лицезреть творения, объединенные общей темой разрушения – мира, че‑ ловека, архитектурных объектов. На‑ пример, Матильда тер Хейне в своих двух работах, выполненных в 2000 г., представляет саму себя, расправляю‑ щуюся с манекеном, – в одном видео его топят, в другом – взрывают. Мане‑ кен – точная копия художницы. В работе Марины Абрамович «Лук», созданной в 1996 г., героиня видео на протяжении нескольких минут поеда‑ ет луковицу, обливаясь горькими сле‑ зами. А в демонстрирующейся на че‑ тырех экранах инсталляции «Занаду» (2004 г.) Роберта Бойда выкроено из документальной хроники все, что мож‑ но: диктаторы, религиозные фанатики,

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Фото: Виктор ВеДОМый

ВИДЕОАРТ – направление в изобразительном искусстве. его основоположником считается американец корейского происхождения Нам Юнь Пайк. Персональная выставка Пайка в Вуппертале (1963 г.) стала первой значительной вехой этого вида искусства. В видеоарте существует три направления – документальное, визуальное и концептуальное. В основе документального лежит видеосъемка не инсценированного события и подача снятого материала в аудиовизуальной аранжировке. Визуальное направление имеет авангардно-живописную основу. Объект творчества – искусственно синтезированное изображение и его динамика. концептуальное – наиболее эклектичное направление, при нем используются любые средства телевизионной выразительности.

В феврале 2007 г. на аукционе sotheby’s работа Гурски «99 центов» была продана за рекордную для фотографии сумму – $3,3 млн.

ТОЧкА ЗреНиЯ ДМИТРИЙ АНДРИЕВСКИЙ, коллекционер, президент ооо «Концерн «Киевподземстрой»

Выставка АНДРЕАСА ГУРСКИ – большое событие в культурной жизни, которое подчеркивает значимость искусства фотографии. Гурски – один самых интересных, самых ярких фотохудожников современности. Пока у меня только много литературы о нем. Однако я присматриваюсь к творчеству этого автора на зарубежных аукционах, в частности немецких. думаю, в ближайшее время приобрету одну из его работ.

трупы, кровь, гибель планеты. Таков же «жизнеутверждающий пафос» и всех остальных представленных на выстав‑ ке видеоинсталляций. Существует классическое опреде‑ ление искусства как «божественной игры». Согласно ему творчество, с одной стороны, – это приближение

к богу (идеалу, истине, красоте – как кому угодно это называть). С другой – художник никогда не должен забывать, что он занят именно игрой – красками, словами, звуками. Мастера видеоин‑ сталляции, которых коллекционирует Джулия Стошек, не божественны и не игривы. Они просто наслаждаются депрессией и безумием, пугают, но не страшно – так, во вкусе модных гале‑ рей и богатых коллекционеров.

«Р.Э.П.» до Венеции доведет Открытие выставки в PinchukArtCentre совпало с обнародованием решения Ми‑ нистерства культуры и туризма о назна‑ чении Питера Дорошенко, президента этого арт‑центра, комиссаром по под‑ готовке украинской экспозиции к 53‑й Венецианской биеннале. Господин Доро‑ шенко, американец украинского проис‑ хождения, президент PinchukArtCentre, в течение последних 15 лет занимал ру‑ ководящие посты в американских и ев‑ ропейских организациях, курирующих современное искусство. В 2007 г. он уже представлял Украину в Венеции с про‑ ектом «Поэма о внутреннем море», в ко‑ тором, в частности, были работы Сергея Браткова, Александра Гнилицкого, Бори‑ са Михайлова. Тогда назначение Питера Дорошенко комиссаром вызвало недо‑ вольство среди украинских галеристов и

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

художников. Все они в один голос твер‑ дили, что Министерство культуры с ними не посоветовалось. Впрочем, причина ворчаний на самом деле была прозаиче‑ ской – один из путей к славе и деньгам для художников и кураторов проходит как раз через Венецианскую биеннале, старейшую в мире международную ху‑ дожественную выставку. Она проходит раз в два года, начиная с 1898‑го (эта пе‑ риодичность нарушалась только в годы Первой и Второй мировых войн). Что и кто будет на биеннале‑2009, господин Дорошенко «ЧП» не сооб‑ щил, ссылаясь на предстоящие кон‑ сультации с Министерством культу‑ ры и туризма. Но, судя по тому, что в рамках выставки «Рейн на Днепре» вдруг оказался представленным про‑ ект украинских художников группы «Революционное экспериментальное пространство» («Р.Э.П.») – экспози‑ ция «Патриотизм. Искусство как пода‑ рок», – возможно, для них и прокла‑ дывают путь в Венецию. Тем более что их произведения родственны и творе‑ ниям Андреаса Гурски, и видеоинстал‑ ляциям из коллекции Джулии Стошек. Они не мешают своему организму из‑ вергать искусство. А покупатели на этот продукт найдутся. Сергей Кондратенко 61

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

ТоРГИ

$220 тысяч за «Пионы» Картины Натальи Гончаровой устанавливают ценовые рекорды не только на европейских, но и на киевских аукционах

Ф

утуристический натюрморт Натальи Гончаровой «Цветы», выставленный на лондонский аукцион ChristieЖ s 24 июня ны‑ нешнего года, ушел с молотка за $10,9 млн. Эта работа 1912 г. стала самой дорогой кар‑ тиной художницы из когда‑либо проданных. Предыдущий рекорд стоимости полотен Гончаровой – $9,7 млн.– был установлен год назад, в июне 2007‑го: столько стоила ее работа «Сбор яблок», созданная в 1909 г. После рекордных летних продаж в Лондо‑ не среди киевских коллекционеров пополз‑ ли слухи, что наши столичные аукционисты наверняка изыщут полотна Гончаровой для грядущих продаж. Так оно и случилось. Топ‑лотом состоявшегося 27 сентября аук‑ циона «Арткапитал» стала картина Натальи Гончаровой «Натюрморт с пионами». При эстимейте $185 тыс. она ушла с молотка за $220 тыс. «Арткапитал», как и все киевские аукцио‑ ны в последние два года, предложил работы самых покупаемых украинских художников. Впрочем, не самые дорогие. В частности, это были две картины Николая Глущенко – «Нотр‑Дам. Вечер» и «Натюрморт с черно‑ бривцами». Первая при начальной цене в $50 тыс. была продана за $75 тыс. Стоимость второй не превысила эстимейт – ее приоб‑ рели за $80 тыс. На удивление дешево ушла и работа Сергея Шишко «Цветущий сад» ($40 тыс.). Еще одно его полотно – «Натюрморт с раками» – так и не нашло покупателя. Впрочем, разговоры о некотором «насыще‑ нии рынка Шишко» коллекционеры ведут уже давно. А вот вторым по стоимости после Гончаро‑ вой стал Сергей Васильковский. Его картина «У корчмы» была куплена за $150 тыс. Од‑ нако интриги в торгах не было – эстимейт был превышен всего на $5 тыс. Третьим топ‑лотом стало полотно Евгения Столицы «Дети в поле», проданное по начальной цене за $90 тыс. «Арткапитал» дал старт столичному аук‑ ционному сезону. Первый блин комом не вышел. Из 208 выставленных на продажу картин продали почти половину. А то что ценового взрыва на аукционе не произо‑ шло – видно, еще время не наступило. Пока что везет другим: цены на современную жи‑ вопись Китая на мировых аукционах с 2004‑ го по 2008 г. выросли на 2000%. Сергей Кондратенко 62

Наталья Гончарова

Натюрморт с пионами

Наталья Гончарова (1881-1962), русская художница, двоюродная правнучка жены Пушкина. В 1901-1909 гг. посещала занятия в Московском училище живописи, ваяния и зодчества. Была членом «Бубнового валета» и одной из создательниц другого, более радикального, художественного объединения «Ослиный хвост». Живопись и графика Гончаровой стоит у истоков русского футуризма. работая в «русских сезонах» дягилева, художница в 1919 г. окончательно обосновалась в Париже. Театр стал средоточием французского периода ее творчества. Много работ Гончаровой находится в Третьяковской галерее в Москве.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

ТОП‑10 ПРоДАж НА АУКЦИоНЕ «АРТКАПИТАл» 27 СЕНТЯБРЯ 2008 г. Наталья Гончарова Натюрморт с пионами

$220 тыс.

Сергей Васильковский У корчмы

$150 тыс.

евгений Столица Дети в поле

$90 тыс.

Николай Глущенко Натюрморт с чернобривцами

$80 тыс.

Николай Глущенко Нотр-Дам. Вечер

$75 тыс.

Михаил Беркос Зимняя ночь

$60 тыс.

Алексей Грищенко Вид южного города

$55 тыс.

константин Богаевский Романтический пейзаж

$50 тыс.

евгений Вжец Зимний пейзаж

$45 тыс.

давид Бурлюк Цветы на фоне моря

$40 тыс. Евгений Столица

За каждое приобретенное на «Арткапитале» произведение искусства покупатель выплачивает аукционному дому

12%

от стоимости картины

Дети в поле

евгений Столица (1870-1929) окончил Петербургскую академию художеств. В 1899 г. принимал участие в арктической экспедиции на ледоколе «ермак». В 1904-м, во время русско-японской войны, попал на дальний Восток. какое-то время находился в осажденном Порт-Артуре. Стал известен как художник-маринист. В советский период жизни писал в основном пейзажи, хотя не остался в стороне и от официоза (работы «Мавзолей ночью», «дом в Горках» и др.). Был активным членом Ассоциации художников революционной россии.

Сергей Васильковский У корчмы Сергей Васильковский (18541917) родился на Слобожанщине, в городе изюм. В 1861 г. семья переехала в Харьков. Первые навыки в изобразительном искусстве получил в местной гимназии. его учителем был дмитрий Безперчий, бывший крепостной, соученик Тараса Шевченко по мастерской Брюллова. В 1885 г. окончил с большой золотой медалью Петербургскую академию художеств. Некоторое время жил и работал в Париже. Много путешествовал по украине. именно его пейзажи пользуются наибольшим спросом у коллекционеров.

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

63

ИНВЕСТ-МАРКЕТ

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике Инвест‑маркет (Classified)

«Чистая прибыль»

РУБРИКА «ИНВЕСТ‑МАРКЕТ» ПОМОЖЕТ ВАМ НАЙТИ КЛИЕНТОВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций. На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

(044) 362-45-17, 362-45-02

ИНВЕСТ-МАРКЕТ

Ответственный секретарь

Галина Зуева

1 /1 8

Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 500 грн

6 – 12 октября 2008 г., №30

Редакторы отделов

2/1 8 1/6

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua Корреспонденты

Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра

4/1 8

Дизайн

Сергей Боднар, Александр Бердочник Художники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко

1/6

Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua

2/1 8

Художник

Андрей Кислов Фотокорреспондент

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса Осьмушникова Технический директор

Продаж Котеджі із земельними ділянками від основних забудовників у котеджному містечку «Іванковичі»

12 км від Києва по Одеській трасі 100% готовність, розвинена інфраструктура, мальовнича природа, індивідуальні проекти кожного будинку, площею від 200 до 700 кв.м. Ціна: 2500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

Котеджі й таунхаузи в котеджному містечку «Монтана Вілидж» Земельні ділянки, що виходять на берег озера, 18 км від Києва по Обухівській трасі Ціна: 3500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

3-кімнатна квартира

На 4 поверсі елітного будинку жітлового комплексу «Времена года» по вул. Кудряшова (Солом’янський р-н м. Киева) загальною площею 123.1 кв.м Ціна: 560 тис. у.е.

Земельні ділянки під забудову

Обухівська траса (9 км від Києва), 1.35 га; 1.5 га; 2 га; 5,15 га Ціна: 13000 у.о. за сотку

Игорь Тимчишин

Системный администратор

Евгений Мокрицкий

Коммерческий директор

Виктория Лешукова, leshukova@netin.com.ua Директор отдела рекламы

Раиса Лемишко, reklama@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела рекламы

Марианна Табала, tabala@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02 Директор по производству и сбыту

Вячеслав Нестеров, nesterov@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко, Алена Мамчич, Юлия Шматко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»

м. Київ, пр-т Перемоги, 27-А Супермаркет Нерухомості «М2», офіс 108 8 (044) 569-08-08, 8 (068) 345-12-60, 8 (068) 345-12-90, 8 (050) 443-41-94, 8 (068) 345-12 30

64

Тираж 20 000 экз. Печать ТОВ «Новий друк»

г. Киев, ул. Магнитогорская, 1 Цена договорная © ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Чистая Прибыль 6 – 12 октября 2008, №30

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України