Чистая прибыль #31'2008

13 – 19 октября 2008, №31

Металлический листопад

Как отечественные металлурги собираются пережить кризис

Денежный голодомор

Есть ли шанс спасти финансовую систему страны

Журнал для людей, принимающих инвестиционные решения. Все, что нужно знать об инвестиционном климате и объектах инвестирования. Профессиональная аналитика, исследования рынков, опыт менеджеров. Зарабатывайте с «Чистой прибылью»!

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Вагонные реаниматоры Почему не стартовала приватизация вагоноремонтных предприятий

www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

СОДЕРЖАНИЕ

20 КИДАЛАискатели В Украине разработана система, способная автоматически определять финансовых мошенников. Но востребована она будет лет через 5‑7

32

СЛОВО И ДЕЛО

4

Неделя в фактах и комментариях

28

КОМПАНИЯ

6

Болезненный бизнес Как Михаил Радуцкий создал крупнейшую негосударствен‑ ную клинику Украины

30

ФИНАНСЫ

12 16

18 20

Денежный голодомор Есть ли шанс спасти финансо‑ вую систему страны Новый взгляд на новый год Мировой финансовый кризис заставит отечественные банки сменить политику экстенсивно‑ го развития на консервативную Трое на одно кресло В преддверии новых парламент‑ ских выборов вновь ожила идея о создании мегарегулятора КИДАЛАискатели В Украине разработана система, способная автоматически опре‑ делять финансовых мошенни‑ ков. Но востребована она будет лет через 5‑7

РЫНКИ

24

26

Уход в малые формы Кризис ликвидности заставит ритейлеров развивать формат «магазины у дома» или созда‑ вать франчайзинговые сети Металлический листопад Падение спроса на продукцию вынуждает метпредприятия

32

34

37

Нужно бить в набат Отрицательное сальдо внешней торговли до конца 2008 г. может достигнуть $ 17 млрд., в 2009 г. – $ 25 млрд.

снижать издержки и искать воз‑ можности для модернизации Попадание в зерно Финансовый кризис снизит рен‑ табельность экспортеров зер‑ новых, но не настолько, чтобы вычеркнуть торговлю ими из разряда высокоприбыльных Карточный дом Рентабельность производства пластиковых карт может до‑ стигать 300 %. А окупаемость инвестиций не превышает 15 месяцев Нужно бить в набат Отрицательное сальдо внешней торговли до конца 2008 г. может достигнуть $ 17 млрд., в 2009 г. – $ 25 млрд. «Городские сметы» старого Киева Как наполняли городскую казну в XVIII‑XIX веках Сырье в панике

47 48 51

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

52

42

43 44

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Вагонные реаниматоры Почему не стартовала при‑ ватизация вагоноремонтных предприятий Китай и ОПЕК против центробанков Цены на нефть вероятнее всего будут расти и дальше Слухи Как считался upside? Как «рисуются» справедливые цены акций

Неизвестный карандаш Графен, выделенный только в 2004 г., вскоре может потес‑ нить кремний из электронной промышленности

МЕНЕДЖМЕНТ

54 56

ИНВЕСТИЦИИ

38

Оценка ОАО «Днепропетров‑ ский металлургический завод им. Петровского» Паевые инвестфонды Молочные реки – кисельные берега Рекомендации по акциям ОАО «Галактон»

В чужой монастырь… Как создать рынок за границей Призовите эконома! В Украине «убийцы издержек» еще не стали столь востребован‑ ной профессией, как на Западе и в России. Но уже через полго‑ да их будут разыскивать и в на‑ шей стране

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

60

62

Авангардная красота дорожает Картины Романа Сельского за последнее десятилетие выросли в цене почти в 100 раз От оборонки к «Еврошоу» Такой путь проделал Сергей Галузин, благодаря которому украинцы увидели Стинга и Джорджа Майкла 1

ОТ РЕДАКТОРА

Некстати Очень не ко времени объявлены парламентские выборы. Как-то уже начали забываться очереди у обменных пунктов и банкоматов. Теперь приходится вспоминать. Банки, конечно, еще не падают, но уже лежат на боку и жадно хватают рефинансирование НБУ. Промпроизводство задумчиво остановилось и решает, в какую сторону рухнуть. Гривня слабеет с каждым днем. Нацбанк, конечно, может поддерживать ее какое-то время, но очень недолго, два-три месяца при нынешнем уровне интервенций. Думается, держать курс будут только до выборов. Затем нашу валюту отпустят. Сейчас те немногие компании, которые решились принимать бюджеты на следующий год, закладывают курс от семи до двенадцати гривень за доллар. О фондовом рынке и вспоминать не стоит, он превратился в мираж и растаял, торги не ведутся. Сверхдемократичные американцы, вкусив прелестей Великой депрессии, наделили своего президента диктаторскими полномочиями. Мы – разрушаем даже имеющуюся несовершенную властную структуру. До выборов легитимным остается только президент. Но Виктор Ющенко – не Франклин Рузвельт, он едва ли сможет предложить разорившимся банкирам и инвестиционщикам взяться за тачки и лопаты. Тем более он не предложит населению сдать золото и драгоценности в хранилища НБУ. Значит, никаких по-настоящему радикальных мер оздоровления экономики принято не будет. «Нечистоплотные действия банкиров и финансистов уже осуждены судом общественного мнения. Они противны сердцу и разуму народа… Пришла пора изгнать менял из храма нашей цивилизации, как это сделал Христос», – заявил Америке Рузвельт в своей инаугурационной речи. Бывший банкир Ющенко такого не скажет. Зато может сказать Тимошенко после президентских выборов. Но тогда, боюсь, и говорить, и делать будет уже поздно. С уважением, Андрей Зайцев

2

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

ФОТО НОМЕРА

Торопиться не надо…

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

3

СЛОВО И ДЕЛО

Ц е Н А Р еС У Р СА

Перевод на родное электропитание Впервые за годы независи‑ мости юго‑западный регион Одесской области запитан от Объединенной энергоси‑ стемы Украины, сообщило Минтоп‑энерго. До этого во‑ прос элект‑роснабжения юго‑ западной части Одесской об‑ ласти был актуален почти 20 лет, поскольку основным источником электропитания по 110‑киловольтной сети была энергосистема Молдо‑ вы. В 2007‑2008 гг. энергос‑ набжающая компания «Одес‑ саоблэнерго» построила комплекс аналогичных воз‑ душных линий электропере‑ дачи Арциз – Болград и Бол‑ град – Буджак – Рени. Также реконструирована первая и вторая очередь подстанции «Болград». Сейчас заверша‑ ется строительство ее третьей очереди.

На новой широте Совет НБУ в начале минувшей недели пере‑ смотрел прогнозный коридор официального курса гривни на второе полугодие с 4,85 грн./$ 1 плюс‑минус 4% до 4,95 грн./$ 1 плюс‑минус 8%. Такое решение глава Совета Петр Порошенко объяснил тем, что ранее не было учте‑ но влияние мирового финан‑ сового кризиса. Рыночный курс долла‑ ра на прошлой неделе вы‑ шел далеко за рамки кур‑ сового коридора и достиг 5,75 грн. / $ 1. Заместитель главы НБУ Александр Сав‑ ченко заявил, что падение курса гривни на межбан‑ ке – явление временное и вызвано паникой среди не‑ резидентов, которые выво‑ дят капитал из Украины. По его мнению, в ближайшее время курс гривни на меж‑ банковском рынке вернет‑ ся на прежние позиции – около 5 грн. / $ 1, а через несколько недель курс НБУ и рыночный курс сравняются. Украинские банкиры считают, что ситуа‑ ция на валютном рынке стабилизируется при

условии регулярных интервенций Нацбанка. Предправления «Надра Банка» Игорь Гиленко уверен, что гривня снизится до границы курсо‑ вого коридора. А заместитель предправления банка «Финансы и Кредит» Игорь Львов убежден: «У Нацбанка достаточно золо‑ товалютных резервов для того, чтобы удерживать курс в рамках нового валютного коридора». Правда, про‑ гнозы иностранных банков менее оптимистичны. «Для возврата курса до ожидае‑ мого Нацбанком уровня 5,0 грн./$ 1 необходимо по‑ тратить значительный объем резервов. В случае если ин‑ тервенции не изменят тен‑ денцию на валютном рынке, НБУ может до конца года опять пересмотреть кори‑ дор», – считают аналитики банка ING. А пока регулятор внял просьбам банков и трижды выходил с интервенциями на межбанк с курсом 5 грн./$ 1. В среду НБУ продал около $ 200 млн., в четверг – $ 475 млн., в пятницу – более $ 500 млн.

А Н Т И К Р И з И С Н О е У П РА ВЛ е Н И е

Первый пошел

4

Сначала планировалось выделить миллиард гривен. Затем сумма была увеличена до 5 млрд. грн., что составляет почти половину общего объема вкладов физлиц. Во вторник, 7 октября, председатель Совета НБУ Петр Порошенко заявил, что регулятор перечислил финуч‑ реждению 2 млрд. грн. под залог имуще‑ ственных прав. Одна‑ ко правление банка не подготовило и не передало в НБУ необ‑ ходимые документы. При этом вкладчики продолжали изымать средства, и у банка не хватало денег для удовлетворения их требований. В тот же вечер Нацбанк отстранил от выполнения обя‑ занностей правление ПИБа и назначил адми‑ нистратором зампредседателя НБУ Владимира Кротюка. Фото: УНИАН

Молдова – второй по объемам импортер украинской элек‑ троэнергии. А зависимость от Молдавской энергосистемы значительно усложняет пере‑ говоры о повышении цены по‑ ставляемого ей украинского электричества – традиционно она ниже внутриукраинской. Летом прошлого года отече‑ ственные и молдавские энер‑ гетики договорились о поэ‑ тапном повышениистоимости украинской электроэнергии. Правда, пока этого не произо‑ шло. Возможно, уменьшение зависимости от работы энер‑ госистемы этой страны позво‑ лит украинским энергетикам добиться повышения цены на свою продукцию быстрее.

Информационная атака и кризис ликвидно‑ сти банковской системы выбили почву из‑под ног одного из крупнейших украинских банков. На прошлой неделе НБУ ввел временную адми‑ нистрацию в Промин‑ вестбанке и наложил мораторий на выдачу вкладов. Платежеспособ‑ ность банка сильно пострадала после не‑ давнего появления в СМИ информации о кризисе, который яко‑ бы переживает учреж‑ дение. В результате, несмотря на офици‑ альные заявления бан‑ ка о его стабильности, только с 26 по 29 сен‑ тября со счетов ПИБа вкладчики сняли 300 млн. грн. Самый сильный ажиотаж со стороны клиентов наблюдался в Восточной Украине (Донецк). Тогда НБУ принял решение рефинансировать Проминвестбанк.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Т РА Н С П О Р Т

«Богдан» наШкодит в метро Владелец автомобильной корпорации «Бог‑ дан» Петр Порошенко нацелился на сравни‑ тельно новый для себя рынок. Совместно с чешской Skoda Transportation (входит в холдинг Skoda) «Богдан» будет реализовывать в Украине трамваи, троллейбусы и вагоны метро чешского производства. На прошлой неделе партнеры подписали про‑ токол о создании СП «Богдан‑Шкода Транс‑ портэйшн». На первых порах предприятие с уставным фондом 12 млн. грн. (обе компании внесли в него равные доли) займется дистрибу‑ цией произведенной в Чехии продукции на рын‑ ках Украины и стран СНГ. Планы на ближайший год – реализовать до 100 трамваев и 100 вагонов метро. Между тем, трейдерская деятельность для «Богдана» – лишь зондирование почвы для осуществления более амбициозного прорыва. Как оказалось, в перспективе Петр Порошенко видит себя производителем широкой номенкла‑ туры муниципального транспорта на мощностях заводов, входящих в корпорацию. «Создание СП предполагает два уровня сотрудничества с чеш‑ ским холдингом. Первый – это дистрибуция, второй – организация производства», – со‑ общил пресс‑секретарь корпорации «Богдан» Сергей Красуля. Правда, по последней позиции, уточнил господин Красуля, пока идут перегово‑ ры, их завершения стоит ожидать не ранее весны будущего года. О том, какие объемы продукции будут производиться в Украине и где именно, на заводе сказать пока не готовы. По словам пресс‑ секретаря, решение выработается на основе наблюдений за рынком. Аналитики отмечают, что освоить производство трамваев и вагонов метро «Богдан» может на мощностях Луцкого автозавода. Это предприятие уже имеет навыки

производства троллейбусов (запуск их в серию планируется на 2009 г). Конкурентами в этой нише у «Богдана» будут Львовский автобусный завод, киевский «Авиант» и днепропетровский завод «Южмаш». Последний совместно с чеш‑ ской компанией «Татра» производит и трамваи. Их также выпускает «Лугансктепловоз», актив‑ ное налаживание их производства идет на Ки‑ евском заводе электротранспорта и Львовском автозаводе. Ниша вагонов метро пока занята не так тесно – только в этом году серийно произ‑ водить этот вид подвижного состава начали на Крюковским вагонзаводе. Но работы на рынке в ближайшие годы хватит всем: средний возраст городского транспорта в Украине – более 27 лет, то есть большая его часть подлежит списанию. Необходимость обновления парков уже заде‑ кларирована программой Кабмина. Поэтому при стабильном бюджетном финансировании производители горэлектротранспорта смогут в ближайшие семь лет поставить муниципали‑ тетам до 8 тыс. транспортных средств на сумму почти в 5 млрд. грн.

НОВые ПРОеКТы

СК хотят страховать строительную отрасль На прошлой неделе 14 страховых компаний подписали меморандум о создании Строитель‑ ного страхового пула. Среди его участников СК «Нова», «Галактика», «Ильичевская», «АСКА», «Эталон», «Брокбизнес». Создание объединения совпало с кризи‑ сом, в том числе на рынке недвижимости. Но это, по словам участников пула, не поме‑ шает тому, чтобы через месяц, как и плани‑ ровалось, на рынок вышла новая страховая организация. Ответственность между компаниями будет распределена в соответствии с квотами. А воз‑ можные невыплаты – покрываться из резер‑ вов пула, созданного на отчисления СК.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

По словам заместителя председателя прав‑ ления СК «Галактика» Олега Тумика, пул не‑ обходим для унификации правил страхования строительно‑монтажных рисков. Создавшие пул компании планируют взять на себя боль‑ шие объемы финансовой ответственности по тарифам в пределах 0,1‑0,5% стоимости страху‑ емого объекта. «Наша ответственность будет привязана к проектной стоимости объектов. В среднем проект строительства жилой высот‑ ки стоит около $100 млн. А максимальная цена объекта, о которой я слышал, – $1 млрд.», – рассказывает господин Тумик. Чтобы миними‑ зировать свои риски, СК намерены перестра‑ ховываться в зарубежных компаниях.

Труба металлургам С 15 октября расходы пром‑ предприятий на прокачку газа по магистральным тру‑ бопроводам могут вырасти более чем в два раза. Вик‑ тор Ющенко своим указом рекомендовал НКРЭ поднять средневзвешенный расчет‑ ный тариф на транспортиров‑ ку газа для «Укртрансгаза» (дочерняя компания НАК «Не‑ фтегаз Украины») с нынеш‑ них 40,7 грн./тыс. куб. м. до 86 грн./тыс. куб. м. (без НДС). Кроме того, президент реко‑ мендовал НКРЭ установить с 15 октября тарифы на транс‑ портировку топлива на уров‑ не, который обеспечит пол‑ ное возмещение закупочной стоимости импортного газа. Ранее о необходимости по‑ высить тариф на транспорти‑ ровку газа магистральными

трубопроводами до 86 грн. заявляли представители НАК. Однако эксперты говорят, что «Нефтегаз» и без государ‑ ственной помощи работает с прибылью. А от увеличения стоимости газа могут постра‑ дать промышленные пред‑ приятия, которые и без того терпят убытки из‑за экономи‑ ческого кризиса Глава ММК им. Ильича Вла‑ димир Бойко отреагировал на планируемое повышение очень резко: «Нам и так тру‑ ба. А у «Нефтегаза» денег больше, чем положено». По его словам, при цене газа на границе $ 179,5 металлурги платят за него $ 300, в том чис‑ ле 12‑процентную надбавку, и эти деньги идут «на поддерж‑ ку штанов непонятно кому» (см. также стр. 26).

5

КОМПАНИЯ

Болезненный бизнес Михаил Радуцкий, поработав в системе здравоохранения, решил создать антипод государственного медучреждения. Сегодня его детище – клиника «Борис» – занимает около 70% столичного рынка частной медицины

Компания была основана в 1993 г., стартовые инвести‑ ции составили $30 тыс.

1998 «Борис» преодолел первый кризис 2000 Компания купила здание под офис 2004 Начато строительство новой клиники в Кие­ ве, на левом берегу Днепра 2007 Открытие многопро­ фильной клиники «Борис» со стациона­ ром, операционными и кафедрами

6

П

ервые крупные деньги будущий совладе‑ лец и президент клиники «Борис» Миха‑ ил Радуцкий заработал в 19 лет. «Для моего отца, занимающего весьма высокий пост в Министерстве мясомолочной промышлен‑ ности СССР, казалось странным, что молодой парень может принести зарплату раз в двад‑ цать больше его собственной. Отцу тяжело было осознавать, что страна меняется. И то, что раньше было невозможным, уже вполне достижимо», – вспоминает бизнесмен. На заработанные деньги Михаил Радуцкий купил автомобиль. «Это была третья модель «Жигулей», переделанная под шестую. Ма‑ шину привезли из Ашхабада. Стоила она око‑ ло 20 тыс. рублей. Вы даже представить себе не можете, как я радовался покупке. Сбылась детская мечта», – вспоминает совладелец «Бориса». И признается, что машина была не единственной мечтой, которую удалось осу‑ ществить. Но справедливости ради отмечает, что поначалу большую часть заработанных

средств тратил на «игрушки». «Старался наи‑ граться в то, на что раньше не хватало денег. Это сейчас родители содержат своих детей лет до 25. У меня такого не было», – говорит господин Радуцкий. Возможно, именно это и сыграло решающую роль в становлении бизнесмена.

На пути к цели Желание заниматься медициной возникло у Михаила Радуцкого еще в юности. Окончив школу, он решил пойти по стопам матери, ко‑ торая работала в этой сфере, и поступил в мед‑ училище. Во времена учебы будущий совла‑ делец клиники «Борис» работал санитаром, а получив диплом, устроился фельдшером в бригаду «Скорой помощи». В свободное от работы время практиковал массаж. Но денег все равно не хватало. К тому времени буду‑ щий бизнесмен женился, и в молодой семье появился ребенок. Пришлось искать новые пути заработка. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: SXC.HU, Степан РУДИК

Решено было изменить род деятельно‑ сти – Михаил Радуцкий уходит в шоу‑ бизнес. «Это было везение. Помогли зна‑ комые, которые работали в этой сфере, мой интерес к новому делу и активность», – вспоминает совладелец «Бориса». Одну из ключевых ролей сыграл известный телепро‑ дюсер Виктор Самойленко, возглавляющий сегодня телекомпанию «Поверхность ТВ». В шоу‑бизнесе карьера Михаила Радуцко‑ го складывалась удачно, за пять лет он про‑ шел путь от администратора до концертного директора. Но большую часть времени, как признается президент «Бориса», занимался продюсированием. Опыт работы в шоу‑бизнесе очень при‑ годился. «Борис» до сих пор при разработке рекламной стратегии не пользуется услугами агентств. «Это мы делаем самостоятельно. Агентства занимаются только производством рекламных роликов и их размещением. И журналистов нанимаем, если нужна какая‑то статья. Но это единичные акции. Мне очень повезло – удалось собрать команду едино‑ мышленников», – рассказывает Михаил Ра‑ дуцкий. И добавляет, что для того чтобы стать успешным, недостаточно только образования и опыта. Самое важное – это везение. И сто‑ ит признать, с окружением бизнесмену везло всегда.

каждому учредителю. Кто именно стоял у ис‑ токов бизнеса, Михаил Радуцкий не говорит. Но уточняет, что состав учредителей постепен‑ но менялся. Первая смена фамилий пришлась на 1996 г., последующие произошли в 1999‑м, 2000‑м и 2005 г. Изменения состава собствен‑ ников связаны с тем, что партнерами Михаи‑ ла Радуцкого выступали институциональные инвесторы, которые зарабатывают на после‑ дующей продаже бизнеса. Сегодня у «Бориса» по‑прежнему четыре собственника, каждому из которых принадлежит по 25 %. Михаил Ра‑ дуцкий – один из них. Первоначальные инвестиции в проект, по словам президента клиники, составили $ 30 тыс. Эти средства внесли первые собствен‑ ники бизнеса. Не обошлось и без помощи дру‑ зей. Михаил Радуцкий признается, что важную роль сыграл бизнесмен Дмитрий Гордон. «Это мой близкий друг, который помогал становле‑ нию компании. Но он не был в бизнесе», – го‑ ворит совладелец «Бориса».

Место под солнцем Новое начинание было весьма рисковым проектом. «Когда мы выходили на рынок, то уже было зарегистрировано около сотни компаний, предоставляющих услуги частной медицины. Это по данным лицензионного от‑ дела Минздрава», – вспоминает бизнесмен.

Структура общих расходов домохозяйств, 2007 г.

10% 6% 3% 3% 3%

52%

3%

11% 6%

Продукты питания, безалкоголь­ ные напитки Алкогольные напитки, табачные изделия Одежда и обувь Жилье, вода, электроэнергия, газ и другие виды топлива Предметы домашнего обихода, бытовая техника, текущее содер­ жание жилья

3%

На круги своя Поработав в сфере шоу‑бизнеса, Михаил Радуцкий решил вернуться в медицину, соз‑ дав частную клинику. Это была дань памяти матери бизнесмена, которая умерла по вине работников системы государственного здра‑ воохранения. По замыслу Михаила Радуцкого новая клиника должна была стать антиподом этой системы. Так, в 1993 г. в столице появился «Борис». Название клиники неоднократно связывали с именами политических деятелей – Борисом Ельциным, Борисом Березовским и даже ныне покойным криминальным авторитетом Бори‑ сом Савлоховым. «Клиника названа в честь моего отца, который умер в день регистрации учреждения», – объясняет Михаил Радуцкий. И добавляет, что выяснять, откуда у слухов ра‑ стут ноги, он не намерен. По словам президента «Бориса», основа‑ телями клиники, кроме него, выступили еще три человека. Доли были равными – по 25 % Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Охрана здоровья Транспорт Связь Другие потребительские расходы Непотребительские общие расходы

Источник: Госкомстат

Наиболее заметным игроком была клиника «Медиком». Созданная за год до появления «Бориса», она стала его главным конкурентом. Помимо нее было еще четыре‑пять крупных компаний, но спустя несколько лет они при‑ казали долго жить. А до этого конкуренция в сегменте была ощутимой, учитывая тот факт, что потенциальных клиентов, можно сказать, знали в лицо. Михаил Радуцкий уверен, что бесплатной медицины не бывает. Не было и ее во времена СССР. Это умело созданный миф. «Вы помните, когда ходили к врачу без шоколадки? – улы‑ баясь, спрашивает президент клиники. – Ме‑ дицина бывает «белой», «серой» и «черной» в плане получения врачом денег. Но никак не бес‑ платной». Сегодня все больше людей осознают это и начинают пользоваться услугами частных клиник. Семья с месячным доходом $ 3 тыс. уже может позволить себе платное медицинское об‑ служивание. А таких семей в Украине немало. «К примеру, медсестры «Бориса» – не самые

МИХАИЛ РАДУЦКИЙ, создав клинику «Борис» 15 лет назад, считает, что сейчас сделать это невозможно

7

КОМПАНИЯ

СРЕДНЕСТАТИ– СТИЧЕСКАЯ СЕМьЯ в 2007 г. тратила 1722 грн. в месяц. Всего 52 грн. из этой суммы шло на медицинское обслуживание. (Данные Госкомстата)

высокооплачиваемые специалисты. Но они уже являются тем классом, который может пользо‑ ваться услугами платной медицины. Раньше нам приходилось искать клиентов среди 100 человек, у которых были деньги. Сейчас – сре‑ ди миллиона», – говорит Михаил Радуцкий. И подчеркивает, что даже рост числа потенциаль‑ ных потребителей не дает расслабиться, ведь искоренить миф о существовании бесплатной медицины очень сложно. «С помощью рекламы и масс‑медиа мы объясняли и продолжаем объ‑ яснять, что выгоднее платить в кассу частной клиники, чем носить взятки в государственные медучреждения. Но до сих пор некоторые бо‑ гатые люди говорят, что им лучше пойти в боль‑ ницу, дать врачу $ 500 и получить необходимый спектр услуг. В итоге такие пациенты все равно приходят к нам, поскольку, даже дав взятку, не могут получить качественную медицинскую помощь. Хотя и говорят, что нужно учиться на чужих ошибках, мы учимся на своих», – сожа‑ леет Михаил Радуцкий. И вспоминает просчеты «Бориса»…

Болезнь роста и «золотой фонд» Структурно «БОРИС» состоит из таких подразделений:

• администрация • пункт неотложной

помощи медицинской помощи

• консультационно‑ диагностическое отделение (поликлиника)

• стационарное отделение • вспомогательные службы

8

Клиника начала свою деятельность фактиче‑ ски с медицинского туризма. «Мы отправляли украинцев на лечение за рубеж, т. е. были по‑ средниками. За каждого пациента иностран‑ ные клиники платили нам вознаграждение. Позже мы поняли, что незачем кормить зару‑ бежные клиники и другие государства. Ведь все, что делают иностранцы, можно делать у нас. И не хуже», – вспоминает президент «Бориса». В итоге клиника начала заниматься диагностикой, делать анализы перед тем, как отправить больного за границу. Это позволило удешевить стоимость услуг. Вскоре появились офис компании (разме‑ стился в двухкомнатной «хрущевке» на пятом этаже), отделение «Скорой помощи» и скром‑ ный автопарк (насчитывал всего два автомо‑ биля). «Это были семилетние «Жигули» и переделанный под карету «скорой помощи» Fiat, – рассказывает Михаил Радуцкий. – Мы

собирались оставить наши первые «Жигули», поставить их на постамент, как памятник. Но в какое‑то время потребовались инвестиции в развитие клиники, и машину продали». Вы‑ рученные деньги сыграли свою роль – че‑ рез полгода «Борис» обзавелся нескольки‑ ми профессиональными каретами «скорой помощи». Когда работа станции «Скорой помощи» была налажена, руководство «Бориса» реши‑ ло открыть стационар. По словам Михаила Ра‑ дуцкого, это был необходимый шаг, поскольку некоторым пациентам требовалась госпитали‑ зация, а класть их было просто некуда. «Оста‑ валось два выхода: либо отвозить клиента в государственную клинику (что делать катего‑ рически не желали, так как это не медицина), либо в одну из частных. В любом случае мы теряли клиента», – рассказывает президент «Бориса». Получается, что отсутствие стацио‑ нара играло на руку конкурентам. Последние продолжали наращивать клиентские базы, тог‑ да как «Борис» оказывал людям только первую медицинскую помощь. Открытие стационара позволило компании вступить в борьбу за по‑ стоянного клиента. Михаил Радуцкий говорит, что помнит первых пациентов клиники. Эти люди до сих пор пользуются услугами «Бори‑ са» и являются его «золотым фондом». Самой грубой ошибкой Михаил Радуцкий считает демпинговые цены, с которыми «Борис» вышел на рынок и работал первые три‑четыре года. «Это был полный идиотизм, – признается президент клиники. – Мы не только не зара‑ батывали, но и теряли дружеские отношения с коллегами по бизнесу». Поначалу держались за счет того, что продавали собственную недви‑ жимость, машины и т. д. Вырученные средства вкладывали в «Борис». Когда уже нечего было продавать, отказались от демпинга – поняли, что это не метод привлечения клиентов. В ре‑ зультате услуги «Бориса» подорожали в 3‑4 раза и достигли стоимости услуг ближайших конкурентов клиники. Это позволило «Борису» почувствовать себя более уверенно на рынке. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Учреждения здравохранения, тыс. Источник: Госкомстат

800 600 400 200

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1991 6 4 3 2

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

0

Количество больниц Количество амбула­ торно­поликлинических учреждений

Медицинские кадры, тыс. Источник: Госкомстат

130 110 90 70 50 2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

30

Количество врачей на 10 тыс. населения Количество среднего медперсонала на 10 тыс. населения

700 600 500 400 300 2006

2004

2002

2000

1998

1996

200 1994

Основная сложность работы в условиях оте‑ чественного рынка – привлечение профес‑ сионального персонала. По словам президента «Бориса», это является проблемой для частных клиник уже не один год. «Нет в стране бедных врачей и медсестер. Не верьте тем, кто стоит на митингах с плакатами. Хорошие медработни‑ ки стоят дорого даже в государственной кли‑ нике, поэтому их сложно переманить к нам. Это можно делать только еще более высокими зарплатами и социальными гарантиями. Пло‑ хие специалисты и даром не нужны», – гово‑ рит Михаил Радуцкий. Он отмечает, что порой дешевле привлечь врачей некоторых специаль‑ ностей, например нейрохирургов и хирургов, из‑за рубежа – Швейцарии, Германии, Таи‑ ланда, чем оплатить запросы отечественного специалиста. Медсестер тоже дешевле при‑ возить из‑за рубежа. «У нас каждый врач, ра‑ ботающий в государственной клинике, считает не свою зарплату, а количество взяток. И порой получается так, что предлагаемой официальной зарплатой мы не можем перекрыть количество взяток, которые врач может получить в своей больнице», – делится Михаил Радуцкий. Как признаются сами медики, «левый» доход хирурга столичной больницы может достигать $ 5 тыс. в месяц. Если эту сумму увеличить в несколько раз, то получим среднемесячный «черный» заработок нейрохирурга. Хоро‑ ший анестезиолог получает в среднем $ 50 за

8

1990

Драгоценные кадры

Количество больничных коек Количество больничных коек на 10 тыс. населения

1990

Фото: SXC.HU

Хотя и тогда клиника не была прибыльным бизнесом. По словам Михаила Радуцкого, при‑ быльным «Борис» стал спустя пять‑семь лет с момента появления на рынке. «Вот и весь путь. Но его стоило пройти. Ког‑ да мы начинали, никто в стране не знал, как выглядит западная медицина. В том числе и я. Многие вещи делались по наитию. Выступая посредником, мы начали понимать принцип работы западной высококлассной медицины. Теперь внедряем ее здесь, стараемся идти в ногу с ней», – говорит Михаил Радуцкий.

С 1993 г. в развитие «Бориса» было вло‑ жено около $ 50 млн. Поначалу инвести‑ ровались собственные средства. «В свое время мне пришлось продать свой участок в Конча‑Заспе, который сегодня стоит око‑ ло $ 10 млн. Тогда за него удалось выручить $ 26 тыс.», – вспоминает бизнесмен. По его словам, до сих пор большая часть того, что зарабатывает «Борис», реинвестируется в развитие бизнеса. На определенном этапе развития этого стало недостаточно. И собственники «Бори‑ са» начали привлекать кредитные деньги. К примеру, для строительства здания, в кото‑ ром сегодня разместилась клиника, был взят кредит в размере $ 17 млн. Михаил Радуцкий подчеркивает, что сотрудничество ведется только с отечественными банками. «Запад‑ ные мягко стелют, да спать очень жестко. С нашими работать проще. Во‑первых, они лучше понимают специфику ведения бизне‑ са в Украине. Во‑вторых, у них нет того, что я называю «откатом». Это когда банк, пре‑ жде чем принять решение о выдаче кредита, требует аудит от определенной зарубежной компании. Потом в кредите отказывают, а аудиторам хочешь не хочешь полмиллиона заплати. Возникает ощущение, что банку вы‑ годнее договориться с аудитором и поделить сумму пополам, чем кредитовать бизнес», – рассказывает Михаил Радуцкий. По его словам, в скором времени «Борис» планирует взять еще несколько кредитов на строительство родильного отделения, кото‑ рое откроется через год‑полтора, и еще трех клиник в Киеве. Земля под новые здания уже куплена на собственные средства «Бориса», а вот на строительные работы придется взять у банков. Каждый проект оценивается в $ 16‑17 млн., максимум в $ 20 млн. В планах «Бориса» – и выход в регионы, но несколько позже. Михаил Радуцкий объ‑ ясняет это тем, что для клиники стратегиче‑ ски важной является все же столица. Здесь компания начинала свою деятельность, здесь же наиболее высокий процент узнаваемости бренда – около 75%. К тому же на столичном рынке «Борис» чувствует себя более чем уве‑ ренно, занимая около 70% в сегменте частных медицинских услуг. Рентабельность бизнеса составляет 25‑30%. Президент «Бориса» счи‑ тает, что это очень хороший показатель. «Мы же не нефтяники», – шутит он. В целом Михаил Радуцкий уверен, что рынок очень емкий. До полного его насы‑ щения не хватает нескольких «Борисов» и «Медикомов».

1993

0

Финансовый поток

1992

операцию. Надо признать, пациенты край‑ не редко высказываются против корруп‑ ции в государственных медучреждениях, полагая, что такой способ инвестирования будет способствовать развитию системы медобслуживания.

Количество врачей всех специальностей Количество среднего медицинского персонала

ПО ИТОГАМ первого полугодия дефицит кадров в сфере охраны здоровья оценивался почти в 12 тыс. человек

Татьяна Мигунова 9

РЫНКИ СОБыТИЯ И ТеНДеНЦИИ

Вторжение в регионы Жесткая конкуренция на финансовом рынке заставляет банки и страховые компании активно осваивать регионы. Большинство финучреждений стремятся развивать деятельность на юго‑востоке страны

Ф

инансовый кризис стимулирует появление новых форм и методов ведения конкурентной борьбы. Экс‑ перты отмечают, что из‑за отсутствия значительных инвестиций в развитие сетей банков и страховых компаний они вынуждены занять определенную нишу, географическую и продуктовую. «Региональная специализация банков уже существует, она подсказана самой жизнью, – утверждает директор депар‑ тамента регионального управления сети АКБ «Форум» Александр Попов. – На‑ пример, в Восточном регионе продукто‑ вый ряд ориентирован главным образом на обслуживание производства, крупно‑ го бизнеса, а в Западном традиционно популярны услуги по переводу денег». «Последние два года компании ориен‑ тировались на определенные области в связи с предпродажной подготовкой, – говорит генеральный директор рознич‑ ной финансовой сети «КредитМаркет» Игорь Дурицкий. – Сегодня, в условиях кризиса, эта тенденция только усилива‑ ется. Ведущие участники рынка стре‑ мятся стать сильными региональными игроками и не проводить национальную экспансию. То есть они отсекают лиш‑ нее, оставляя только основной локомо‑ тив, на нем и зарабатывают». Начальник управления по развитию сети продаж «ОТП Банка» Виктор Ма‑ ноха считает, что активное освоение финучреждениями регионов зависит от 10

стратегии развития банка. «Стратегия развития деятельности в отдельно взя‑ том регионе базируется на каких‑либо преимуществах для данной компании в данном регионе», – говорит он. Крупные отечественные банки и СК зачастую ориентируются на юго‑ восточные области. «Мы проанализиро‑ вали клиентскую базу регионов и выяс‑ нили, что примерно 80% корпоративных клиентов, т. е. «наш» сегмент, находятся в Киеве, Днепропетровске, Донецке, Харькове, Одессе, Луганске, Запорожье, Львове», – рассказывает начальник управления среднего корпоративного бизнеса ING Bank Алексей Мостовой. Как правило, значительно больше от‑ делений банков и СК в восточных и юго‑ восточных областях, а также в Киеве. «Это обусловлено потенциалом регио‑ нов по развитию банковского бизнеса, уровнем доходов населения, потребно‑ стями клиентов в банковских услугах. То есть де‑факто финучреждение рабо‑ тает интенсивнее в регионах, где есть перспектива и возможность зарабаты‑ вать», – объясняет господин Маноха. На экономические показатели об‑ ластей ориентируются и страховщи‑ ки. «Региональные подразделения мы открываем там, где объем продаж до‑ стиг определенного компанией уров‑ ня», – говорит председатель правле‑ ния СК «Блакитний поліс» Анатолий Лазоренко.

Опыт западных рынков свидетель‑ ствует, что благодаря активной работе в регионе можно снизить стоимость страховых продуктов на 40 %. «В Евро‑ пе достаточно высокий уровень эконо‑ мического развития регионов, поэтому есть компании, деятельность которых сосредоточена исключительно в одном регионе», – подчеркивает начальник управления развития региональной сети СК «Украинская страховая груп‑ па» Александр Вертай. В последние годы региональная ориентация стала популярной и в России. «Там многие банки сильно стоят в своем регионе и не инвестируют в развитие в других на‑ правлениях. Чувствуют они себя пре‑ восходно», – рассказывает господин Дурицкий. По мнению участников рынка, преи‑ мущества работы в регионах очевидны. С точки зрения ведения бизнеса ре‑ гиональные финучреждения могут по‑ зволить себе индивидуальный, гибкий подход к клиенту, так как лучше знают местный рынок и потребности жителей. Но Алексей Мостовой назвал и слабые стороны работы только в определенном регионе: «Во‑первых, это ограниченная клиентская база. Во‑вторых, региональ‑ ные банки небольшие, у них лимитиро‑ ваны ресурсы, которые могут направ‑ ляться на развитие». Татьяна Круговая

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

11

ФИНАНСЫ

КОНъЮНКТУРА

Денежный голодомор

Девальвация гривни и отток иностранного капитала поставили на грань выживания сразу несколько украинских банков. И это только начало. НБУ не имеет в своем арсенале средств для поддержания ликвидности финансовой системы. Поэтому для противодействия стремительному росту импорта регулятор вынужден взвинчивать курс доллара

Рисунок: Андрей КИСлОВ

Напряжение нарастает

12

После принятия плана Полсона лихо‑ радка в глобальной финансовой систе‑ ме, вопреки ожиданиям, колотит участ‑ ников рынка с новой силой. Инвесторы по всему миру не только увеличили ско‑ рость изъятия средств из развивающих‑ ся экономик, но и в экстренном порядке сбрасывают евро и британский фунт. Взамен они покупают доллар и вклады‑ вают его в американскую экономику, приобретая стремительно обесцени‑ вающиеся активы и государственные казначейские облигации США. Приток средств в американские бумаги настоль‑ ко увеличился, что госказначейство в сентябре снизило среднюю доходность своих бондов почти вдвое (до 1,35% го‑ довых) и только во второй половине ме‑ сяца продало их более чем на $ 500 млрд. Ажиотажный спрос на долларовые ак‑ тивы породил стремительный рост кур‑ са валюты США, и в течение минувших полутора месяцев она отыграла у евро и фунта около 7%. Укрепление доллара ускорило отток капитала и из Украины. При этом чем больше дешевела гривня, тем скорее инвесторы пытались избавиться от ликвидных активов в нашей стране. В частности, облигации Кредитпром‑ банка (с погашением в июне 2009 г.) на минувшей неделе предлагались с эф‑ фективной доходностью к погашению до 80 % (т. е. с дисконтом около 65 % но‑ минальной цены), облигации «Райф‑ файзен Банка Аваль» с погашением через три месяца продавались с дис‑ контом до 10 % номинала. Усугубляется ситуация и с кризисом ликвидности в еврозоне. Угроза банкротства крупней‑ шего ипотечного банка Германии Hypo Real Estate привела к новому всплеску недоверия между участниками финан‑ сового рынка. В результате, несмотря на массированные интервенции Евро‑ пейского центробанка (ЕЦБ) на меж‑ банковском рынке (€ 140 млрд.), ставка Euribor стремительно растет – кредиты на месяц подорожали в сентябре – на‑ чале октября с 4,5 % до 5,2 %. Это свиде‑ тельствует о том, что европейские бан‑ ки стремятся максимально сократить Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

объемы взаимного кредитования и вкладывают ресурсы в казначейские облигации того же ЕЦБ. Наибольшие трудности с фондированием испыты‑ вают такие банки, как Dexia (уже тех‑ нический банкрот), Natixis (на грани банкротства), Raiffeisen, Danske Bank, Swedbank, Handlesbanken, Nordea, SEB, Intesa Sanpaulo и Rabobank. Эти финансовые учреждения привлекают на глобальном рынке более 30 % своей пассивной базы и имеют самый боль‑ шой разрыв между сроками активов и пассивов. Дефицит ликвидности уже приво‑ дит к давлению иностранных банков на свои дочерние учреждения в Украи‑ не. По словам председателя правления Ощадбанка Анатолия Гулея, материн‑ ские структуры требуют от своих укра‑ инских дочек рассчитаться по кратко‑ срочным валютным обязательствам. Истерию нерезидентов можно по‑ нять, взглянув на котировки форвардов на курс гривни (NDF) и стоимость кре‑ дитных дефолтных свопов (CDS) по обя‑

выручки экспортеров (из‑за падения цен на металл на внешних рынках они просто придерживают валюту в офф‑ шорах, стремясь продать ее подороже) курс гривни начал стремительно просе‑ дать. В октябре она потеряла около 10 % своей стоимости, и безналичный курс вплотную подобрался к отметке 5,5‑5,8 грн. / $ 1. Между тем НБУ не выходит на валютный рынок с массовыми ин‑ тервенциями. Главная причина такого поведения – стремительно растущий импорт. «По нашим оценкам, год мы закончим с объемом импорта около $ 100 млрд. И хотя наши золотовалют‑ ные резервы (ЗВР) тоже увеличивают‑ ся, темпы роста не так стремительны (на 1 октября они составляли $ 38 млрд.). В нынешних условиях поддерживать курс гривни означало бы стимулиро‑ вать еще больший приток импортных товаров, расходуя на них ЗВР. Согла‑ ситесь, это нелогично. Глава НБУ Вла‑ димир Стельмах неоднократно заяв‑ лял, что регулятор готов поддерживать импортеров только по критическому

На минувшей неделе беспоставочные форварды на гривню сроком на 12 месяцев торговались в Лондоне по

7‑7,2 грн./$ 1 зательствам государства. На минувшей неделе беспоставочные форварды на гривню торговались в Лондоне по тако‑ му курсу: на месяц – 5,95‑6,0 грн./$ 1, на 12 месяцев – 7‑7,2 грн./$ 1, на 36 меся‑ цев – до 10 грн./$ 1. То есть инвесторы ожидают обвала украинской валюты. «Предложения на продажу таких фор‑ вардов нет. Есть только спрос», – от‑ мечает казначей одного из банков с иностранным капиталом. Стремитель‑ но растут и CDS (единоразовая плата инвестбанку, за которую он обязуется возместить 100% суммы долга по опре‑ деленной бумаге/обязательству). CDS по пятилетним облигациям Украины за минувшие полтора месяца подорожали на 40% и перевалили за 10% суммы дол‑ га. Причем это тоже только цена спроса. Желающих продавать свопы нет. Соот‑ ветственно, нет и желающих инвестиро‑ вать в нашу экономику.

Валютная пропасть В результате стремительного оттока валюты с внутреннего рынка и сокра‑ щения объемов продажи валютной

импорту – нефть, газ…» – говорит за‑ меститель главы Нацбанка Александр Савченко. И действительно, в октябре НБУ осу‑ ществил уже несколько продаж валю‑ ты, израсходовав из резервов $ 1 млрд. Импортеры энергоносителей, техно‑ логий и оборудования получили валю‑ ту по курсу 4,99‑5 грн. / $ 1. И, по всей видимости, раздача слонов на этом за‑ кончилась. На минувшей неделе Совет Нацбанка изменил верхнюю грани‑ цу колебания официального курса до уровня 5,346 грн. / $ 1 и рекомендовал правлению сближать официальный и рыночный курсы. Учитывая, что подобные рекоменда‑ ции правление практически всегда иг‑ норирует, участники рынка ожидают появления двух курсов: для импортеров энергоносителей и всех остальных. Что‑ бы понять, каким будет рыночный курс (для всех, кроме импортеров энергоно‑ сителей), необходимо вспомнить, что общий внешний долг Украины превы‑ шает $ 100 млрд. Согласно аналитиче‑ скому отчету Citibank, в будущем году

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

закон Гласса‑Стигаля против Алана Гринспена Банковский бизнес принятия депози­ тов и кредитования во время Великой депрессии был отделен от бизнеса ан­ деррайтинга (гарантирование или стра­ хование) и продажи акций и ценных бу­ маг (инвестиционный банкинг) законом Гласса­Стигаля от 1933 г. Он был принят в условиях краха банковской системы в США после того, как в октябре 1929 г. лопнул уолл­стритовский пузырь фон­ дового рынка. Этот закон – благораз­ умная попытка конгресса положить конец неконтролируемым спекулятив­ ным эксцессам Ревущих Двадцатых в финансовой сфере Нью­Йорка. Доку­ ментом предусматривалось создание федеральной корпорации страхования вкладов, чтобы гарантировать банков­ ские вклады на фиксированную сум­ му. Это восстанавливало доверие по­ требителей и прекращало паническое закрытие депозитов. В ноябре 1999 г., израсходовав миллионы на лоббиро­ вание конгрессменов, нью­йоркские банки, инвестиционные банки Уолл­ стрит и страховые компании добились ошеломляющей победы: закон Гласса­ Стигаля был отменен. В 1987 г. за отмену этого закона вы­ ступил в конгрессе и новый председа­ тель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен, только­только покинувший банк JP Morgan. Отмена этого нормативного акта позволила коммерческим банкам, таким как круп­ нейший тогда банк Америки Citigroup, одновременно страховать и торговать новыми финансовыми инструментами (ипотечные ценные бумаги, обеспечен­ ные долговые обязательства) и созда­ вать так называемые структурирован­ ные инвестиционные предприятия для покупки этих ценных бумаг. Другими словами, отмена закона Гласса­Стигаля позволила осуществить Революцию Секьюритизации, которую открыто приветствовал Алан Гринспен. Сегод­ ня эта революция в области финансов пожирает своих детей.

13

ФИНАНСЫ

14

Общий внешний долг Украины превысил

$ 100 млрд.

Более половины нужно будет рефинансировать уже

Это отношение резервов к импорту, отношение резервов к денежному агрегату М2 (так называемое предло‑ жение денег) и отношение резервов к краткосрочному внешнему долгу. В зависимости от используемого инди‑ катора считается, что резервы адекват‑ ны, если они могут покрыть три месяца будущего импорта, составляют не ме‑ нее 30 % М2 или способны полностью покрыть краткосрочный внешний долг. На сегодня резервы НБУ могут финансировать 3,8 месяца прогнози‑ руемого импорта, составляют 41,7 % М2 и на 32,2 % превышают размер краткосрочного внешнего долга. Что‑ бы удовлетворить наиболее жесткий из критериев (в данном случае – отно‑ шение резервов к будущему импорту), золотовалютные резервы НБУ должны превышать $ 29,5 млрд. Таким образом, в текущем году на поддержание плате‑ жеспособности финансово‑кредитных учреждений центробанк может выде‑ лить до $ 8 млрд. Этого более чем доста‑ точно, так как внешние обязательства банков к погашению в текущем году не превысят $ 1,4 млрд. Между тем в следующем году общий объем долгов

Фото: УНИАН

в следующем году

Средняя динамика спрэдов развивающихся рынков Источник: Cbonds

900 750 600 450 300 150

Спрэды CDS 5Y Украина, % Спрэды CDS 5Y Россия, %

03.10.08

12.09.08

21.08.08

04.08.08

20.07.08

05.07.08

20.06.08

05.06.08

21.05.08

06.05.08

21.04.08

06.04.08

22.03.08

07.03.08

21.02.08

06.02.08

22.01.08

07.01.08

22.12.07

07.12.07

22.11.07

07.11.07

23.10.07

0

08.10.07

предприятиям и Минфину придется рефинансировать обязательства на сумму более $ 55 млрд. При этом дефи‑ цит текущего счета платежного балан‑ са, по прогнозам НБУ, составит около $ 20 млрд. То есть для сохранения поло‑ жительного платежного баланса в стра‑ ну должно поступить около $ 75 млрд. Сегодня источников поступления таких средств нет, а золотовалютные резервы НБУ покрывают эту сумму лишь на 50%. Таким образом, общий курс может стать барьерным для импорта и превысить в следующем году 10‑15 грн./$ 1, прогно‑ зирует советник министра экономики Сергей Яременко. Такой курс станет убийственным для заемщиков и банков, которые де‑ лали акцент на валютном кредитова‑ нии и ипотеке. В результате массовых дефолтов заемщиков и стремительного увеличения предложения на вторичном рынке недвижимости ожидаются бан‑ кротства застройщиков и производи‑ телей строительных материалов. И как следствие – банков, делавших ставку на ипотеку. Причем в первую очередь на дно пойдут кредитно‑финансовые учреждения с украинским капиталом, т. е. не имеющие валютной поддержки из‑за рубежа. Однако другого выхода для сохранения отечественной эконо‑ мики, а точнее, экспортных отраслей у Нацбанка нет. Равно как нет у него инструментов для поддержания ста‑ бильности внутри финансовой систе‑ мы, совокупный внешний долг которой приближается к $ 40 млрд. По информации «ЧП», за поддерж‑ кой к регулятору обратились уже 25 кредитно‑финансовых учреждений, среди которых «Родовід Банк», «Надра Банк», Кредитпромбанк, «Финансы и Кредит», а также «Альфа‑Банк». Двад‑ цати трем из них обещана поддержка. Первым деньги от регулятора для сво‑ евременного погашения внешних зай‑ мов получил «Надра Банк» – 7 октября НБУ выдал финучреждению кредит в размере 1,5 млрд. грн. на год под 12 %. В последующие дни, по информации «ЧП», центробанк рефинансировал еще «Альфа‑Банк» – на 440 млн. грн., «Родовiд Банк» – на 290 млн. грн., «Актив‑банк» – на 100 млн. грн., банк «Финансовая инициатива» – на 70 млн. грн. под 12‑17 % годовых. Согласно методике Международ‑ ного валютного фонда резервы цен‑ тробанка должны покрывать четыре месяца критического импорта. Ана‑ литики инвестиционной группы «Со‑ крат» выполнили оценку минимально‑ го порога размера валютных резервов НБУ. В современной экономике ис‑ пользуются три основных индикато‑ ра адекватности валютных резервов.

Индекс CDX.EM

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Стремительно дешевеющая гривня не оставляет равнодушным никого

банковской системы к погашению пре‑ высит $ 25 млрд., которые уже невоз‑ можно будет рефинансировать из ЗВР, равно как и через валютный рынок при барьерном курсе доллара. Таким обра‑ зом, в 2009 г. большая часть отечествен‑ ных банков окажется перед нелегким выбором – банкротство или продажа за бесценок иностранным кредиторам. Для системы, безусловно, предпочти‑ тельнее второй вариант. Однако его реализация возможна только в том случае, если глобальный финансовый кризис завершится в ближайшие пол‑ года. К сожалению, вероятность такого скорого разрешения противоречий в мировых финансах минимальна. Ис‑ ходя из индекса ожиданий ведущих корпораций мира, ждать завершения кризиса можно не раньше чем через два‑три года. Однако и затем гаранти‑ ровать стабилизацию ситуации не мо‑ жет никто. Эксперты напоминают, что после кризиса 1927‑1929 гг. в США по‑ следовала Великая депрессия, которая длилась без малого пять лет. Истории свойственно повторяться… Александр Дубинский

В МИРе

Кто поможет банкиру О срочных мерах по поддержанию банковского сектора, включаю­ щих частичную национализацию крупных банков, объявило прави­ тельство Великобритании. Банки должны будут выпустить привиле­ гированные акции, которые выку­ пит государство. Для выкупа таких бумаг предусмотрено £50 млрд. Свое участие в правительственной программе уже подтвердили такие крупные банки, как Abbey, Barclays, HBOS, HSBC, Lloyds TSB, Nationwide Building Society, Royal Bank of Scotland и Standard Chartered. Банк Англии также намерен предоставить финучреждениям по специальной схеме £200 млрд. для поддержания ликвидности. По схожей схеме поддержки бан­ ковской системы пошла и Россий­ ская Федерация – Госдума приняла закон о предоставлении финучреж­ дениям беззалоговых кредитов не более чем на шесть месяцев. Пра­ вительство Исландии во избежание краха банковской системы приняло чрезвычайный закон по национали­ зации всех банков страны. Португа­ лия, так же как Исландия и Германия, намерена выступить поручителем вкладов своих граждан. В срочном порядке увеличивает гарантийный фонд сбережений Испания. До сих пор там были гарантированы вкла­ ды до € 20 тыс.

Общий госдолг стремительно растет за счет корпоративного сектора, млрд. $ Источник: НБУ 120 100 80 60 40 20

01.2004 04.2004 07.2004 10.2004 01.2005 04.2005 07.2005 10.2005 01.2006 04.2006 07.2006 10.2006 01.2007 04.2007 07.2007 10.2007 01.2008 04.2008 07.2008

0

Общий внешний долг Корпоративный внешний долг

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

15

ФИНАНСЫ

Александр Охрименко, советник председателя правления Укргазбанка

Новый взгляд на новый год Мировой финансовый кризис заставит отечественные банки сменить политику экстенсивного развития на консервативную

С

2002‑го до 2008 г. в банковском секторе Украины произошли радикальные изме‑ нения, которые фактически создали новую модель функционирования отечественных банков. Покупка некоторых из них зарубеж‑ ными инвесторами повлекла за собой массо‑ вое привлечение денег на международных рынках. Наряду с активным кредитованием населения это обеспечило ускоренный рост активов и пассивов кредитно‑финансовых учреждений. По данным АУБ, активы круп‑ нейшего из них – Приватбанка – по итогам августа 2008 г. превышают суммарные активы всех украинских банков по итогам 2002 г. Это 16

Свободное курсообразование доллар / гривня даст банкам возможность вернутся к практике зарабатывания денег на курсовой

разнице

более чем впечатляет. Но все актуальнее во‑ прос: а что дальше? В течение минувших шести с лишним лет банковская система развивалась по экстен‑ сивному пути. Это свойственно любой от‑ расли экономики, которая находится в стадии становления. Фактически только после 2002 г. наш банковский сектор начал превращаться в классическую банковскую модель, аналогич‑ ную тем, что существуют в развитых странах. Но при этом, как любое становление, его раз‑ витие было ажиотажным. Сегодня ситуация радикально меняется. На смену экстенсивному развитию прихо‑ дит период интенсификации и рационализа‑ ции, когда достигнутый уровень необходимо закрепить. Мировой кризис во многом стал катализа‑ тором, ускорившим переход к интенсивному развитию отечественной банковской систе‑ мы. С 2009‑го до 2011 г. она будет вынуждена переориентироваться на внутренние заим‑ ствования. Приток зарубежных инвестиций в 2009 г. значительно уменьшится по сравнению с предыдущими годами. В то же время высо‑ кий уровень инфляции позволит финансовым учреждениям повысить маржинальный доход. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: Степан РУДИК

МНеНИе ЭКСПеРТА

МНеНИе ЭКСПеРТА

А свободное курсообразование доллар / грив‑ ня даст им возможность вернутся к практике зарабатывания денег на курсовой разнице при обслуживании клиентов. Не стоит рассматривать высокую стоимость ресурсов в банковском секторе как проблему. Скорее надо обращать внимание на своевре‑ менную оценку динамики стоимости ресурсов. Банковский сектор Украины вошел в стадию высокой волатильности стоимости денег, и этот процесс продлится как минимум два‑три года. Одним из самых актуальных лозунгов бу‑ дущего года станет оптимизация банковского сектора. Экстенсивный рост сетей финучреж‑ дений во многом изжил себя, и дальнейшего его увеличения не ожидается. Наоборот, ряд крупных банков, которые очень активно на‑ ращивали сети, проведут инвентаризацию и оптимизируют их, исходя из условий эконо‑ мической выгоды. Существенные изменения претерпят также модели отделений и филиалов. В новых усло‑ виях успешными могут быть только точки продаж, имеющие высокую степень автомати‑ зации и информационной поддержки, ориен‑ тированные на широкий спектр и банковских, и смежных финансовых услуг (страхование, операции с ценными бумагами и т. д.). В течение ближайших лет станет актуаль‑ ным и такое направление банковского биз‑ неса, как увеличение доли комиссионных доходов. Развитие карточного бизнеса будет главным доходным инструментом для банков‑ ского сектора в 2009 г. и последующие два‑три года. Огромное внимание банки начнут уде‑ лять охвату торговых сетей терминалами для расчетов по картам. Конкуренция между фи‑ нансовыми учреждениями будет усиливать‑ ся, что не только обеспечит развитие новых карточных продуктов и услуг, но и приведет к существенному снижению стоимости услуг по расчетам картами в торговой сети. На отдель‑ ных этапах соперничество будет проявляться в виде демпинга по карточным операциям. Ори‑ ентировочно к 2013 г. большинство торговых сетей будет охвачено POS‑терминалами, что позволит банкам существенно нарастить ко‑ миссионные доходы. Начиная с этого года финучреждения все консервативнее относятся к выдаче кредитов физическим лицам. В 2009 г. правила оценки платежеспособности заемщиков только уже‑ сточатся. Фактически это приведет к заметно‑ му сокращению количества потенциальных заемщиков для получения ипотечных креди‑ тов. 2009‑2010 гг. станут самыми тяжелыми для ипотечного кредитования, так как банки будут вынуждены ориентироваться на внутренние заимствования. Авто‑ и потребительское кре‑ дитование хотя и претерпят изменения, но при этом останутся доступными для большинства физических лиц. Если раньше банки делали ставку на нара‑ щивание объемов кредитования населения, то теперь они будут больше ориентироваться на расширение спектра карточных услуг. В 2009 г. банки начнут массово практиковать выдачу Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

2009‑2010 гг. станут самыми тяжелыми для ипотечного кредитования, так как банки будут вынуждены ориентироваться на внутренние

заимствования

потребительских кредитов через банковские карты, а с 2010 г. это станет незыблемым пра‑ вилом. Получить займы наличными можно будет только в кредитных союзах и других не‑ банковских финансовых компаниях. Новый формат работы банков отразится и на структуре банковского сектора. На рын‑ ке все отчетливее будут формироваться два отдельных сегмента: системные банки, ори‑ ентированные главным образом на работу с физическими лицами, и финучреждения, ра‑ ботающие в основном с юридическими лица‑ ми. Новая модель не позволит небольшим бан‑ кам развивать работу с физлицами, так как их обслуживание потребует все больше массовых технологий и будет ориентировано на крупные объемы операций. Не исключено, что ряд та‑ ких банков, дабы занять свое место на рынке, будут оказывать услуги аутсорсинга более сильным «коллегам». Фактически небольшие финучреждения постепенно превратятся в псевдофилиалы крупных банков. В то же время некоторые банки, прежде все‑ го кептивные, сосредоточатся на работе только с юридическими лицами. Кроме того, неболь‑ шие финучреждения сконцентрируют свое внимание на обслуживании мелкого бизнеса. Как свидетельствует практика, средним и осо‑ бенно мелким компаниям невыгодно обслужи‑ ваться в системных банках. Поэтому взаимная заинтересованность мелкого бизнеса и неболь‑ ших банков позволит им найти общий язык, а последним – занять свою нишу на рынке. Трансформация и реорганизация всегда со‑ пряжены с трудностями. Не исключено, что не‑ которые финучреждения не выдержат новых условий ведения бизнеса и уйдут с рынка. Но это в большей мере относится к тем, кто очень активно наращивал свои кредитные портфели в 2005‑2008 гг., не имея при этом стабильной базы привлечения пассивов. В более выигрыш‑ ной ситуации окажутся банки, имеющие ста‑ бильные источники формирования пассивов.

2009 г. будет годом испытания для многих ко‑ манд менеджеров украинских банков.

17

ФИНАНСЫ

ВПЕРВЫЕ о создании мегарегулятора заговорили в 2005 г. Но тогда международные организации и участники рынка выступили против, мотивируя тем, что наш финансовый рынок не нуждается в этом на данном этапе работы. В следующий раз аналогичное предложение появилось в тексте программы «Навстречу людям» в 2006 г. Тогда экс­министр экономики Сергей Терехин даже сделал официальное заявление об объединении ГКЦБФР и Госфинуслуг и департамента банковского надзора. Но в итоге от этой идеи также отказались ввиду экономических, организационных и политических сложностей.

18

Трое на одно кресло В преддверии новых парламентских выборов вновь ожила идея создания мегарегулятора. Но воплотить ее в жизнь, скорее всего, не удастся до стабилизации ситуации в Украине

Г

оскомиссия по регулированию рынков фи‑ нансовых услуг (Госфинуслуг), Госкомис‑ сия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) и Национальный банк совместно разработали стратегию развития финансовых рынков до 2015 г. Основная ее идея – создание на базе указанных органов мегарегулятора. При решении этого вопроса, отмечается в докумен‑ те, нужно «учитывать реалии сформированной в Украине системы госрегулирования… и сохра‑ нения за Нацбанком соответствующих полно‑ мочий, непосредственно влияющих на проведе‑ ние денежно‑кредитной политики». Так что не исключено, что НБУ сохранит свой особый ста‑ тус, а мегарегулятор будет создан на базе двух комиссий. Разработчики стратегии рассчиты‑ вали, что она будет принята до конца 2008 г., но из‑за политической ситуации попросили СНБО и Кабмин перенести ее утверждение на первый квартал 2009 г. Предполагается, что объедине‑ ние должно происходить поэтапно до 2015 г.

Ожидается унификация требований к инве‑ стиционной деятельности финучреждений, ре‑ жимам налогообложения для одинаковых по ха‑ рактеру финансовых операций и услуг банков, КУА, страховщиков, кредитных союзов. В стра‑ тегии подчеркивается, что нет принципиальной разницы между деятельностью институтов кол‑ лективного инвестирования – инвестфондов, негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и страховых компаний. Набор инструментов, в которые они могут размещать свои активы, одинаков для всех (различия – лишь в спосо‑ бах привлечения активов). А вот требования к размещению активов отличаются.

Регуляторная синергия Создание мегарегулятора призвано решить главную задачу – разделить разрешительные, рекомендательные функции регулятора и пру‑ денциальный надзор. В начале сентября Кабмин Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Рисунок: Ардрей КИСЛОВ

ПРАВИЛА ИГРы

одобрил изменения к Закону «О финансовых услугах и госрегулировании рынков финуслуг». Согласно им все финучреждения, подпадающие под контроль Госфинуслуг, обязаны информи‑ ровать регулятора о своих собственниках и свя‑ занных лицах и при создании, и на этапе вхож‑ дения в капитал. Эти изменения стали частью идеи о контроле над деятельностью финансо‑ вых конгломератов из нескольких финучреж‑ дений (банк, СК, лизинговая компания, КУА), деятельность каждого из которых регулируют различные госинституты. О необходимости объединения ГКЦБФР, Госфинуслуг и НБУ свидетельствует, например, лоббирование страховщиками законодательных изменений, которые позволили бы передавать их резервы в доверительное управление КУА. Но тут сталкиваются интересы двух регуляторов: по‑ скольку деятельность компаний по управлению активами регулирует ГКЦБФР, Госфинуслуг не сможет контролировать качество размещения средств управляющей компанией. Аналогичная ситуация с НПФ. Их регулирует Госфинуслуг, а КУА, размещающие средства участников этих фондов, – ГКЦБФР. «Не сомневаюсь, что принятие решений регулятором на основании большего массива данных даст хороший синер‑ гический эффект», – говорит директор депар‑ тамента надзора за деятельностью страховых учреждений Госфинуслуг Вадим Коломиец. Реформа, по замыслу авторов стратегии, должна проводиться по трем направлениям. Унификация норм регулирования (в частности, одинаковые ко всем финучреждениям требова‑ ния по налогообложению выплат); разделение надзорных функций и пруденциального надзо‑ ра; более тесное взаимодействие саморегулиру‑ ющихся организаций (СРО) с регуляторными органами. Сегодня СРО есть лишь у участников фондо‑ вого рынка (Украинская ассоциация инвести‑ ционного бизнеса) и НПФ (Украинская ассо‑ циация НПФ). Правда, у последней нет никаких полномочий. На страховом рынке на статус СРО претендует Лига страховых организаций, а на рынке кредитных союзов – Национальная ас‑ социация кредитных союзов. Созданию само‑ регулирующихся организаций препятствуют разногласия между участниками рынка и Гос‑ финуслуг. Регулятор требует от СРО наличия гарантийных и стабилизационных фондов, раз‑ работки профессионально‑этических норм де‑ ятельности, создания органов урегулирования конфликтов между участниками рынка (тре‑ тейские суды). При этом комиссия готова даже предоставить этим организациям право контро‑ ля за деятельностью участников рынка вплоть до запрета на ее осуществление. Но СРО пока не готовы к этому, а хотят ограничиться лишь сбором и анализом отчетности, а также разра‑ боткой внутренних правил работы на рынке. Вторая причина, тормозящая создание СРО, – наличие на некоторых рынках нескольких ассо‑ циаций, причем ни одна из них не объединяет даже половины игроков. А нередко ассоциации ведут между собой открытую информационную Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

войну. Поэтому предоставление одной из них статуса СРО приведет к конфликту между регу‑ лятором и членами других ассоциаций.

Высокорисковый проект По мнению участников рынка, объединению регуляторов препятствуют два фактора – по‑ литический и финансовый. Во‑первых, при создании такой мегаструктуры высок риск того, что портфель ее руководителя станет предметом политического торга. «Чем более независимым политически будет регулятор, тем лучше для рынка», – уверен Вадим Коломиец. Согласен с таким мнением и бывший руководитель депар‑ тамента надзора за деятельностью КС Андрей Оленчик: «Если этот орган будет создан под конкретного человека, это вряд ли хорошо от‑ разится на регуляторных функциях госинсти‑ тута». Во‑вторых, для объединения регуляторов необходимы дополнительные ресурсы. Однако сколько именно, сказать не может никто. «Если просто слить штаты Госфинуслуг и ГКЦБФР, то дополнительных затрат не нужно. Но для разра‑ ботки ПО и информирования всех участников о процессе регулирования требуется много денег. Да и зарплаты работникам аппарата необходи‑ мо повысить соизмеримо с доходами, которые приносит государству работа регуляторов», – отмечает глава ГКЦБФР Анатолий Балюк. Полагая, что создание мегарегулятора упро‑ стит контроль за финансовым рынком, участ‑ ники рынка убеждены: спешить не стоит. Луч‑ ше подождать, пока Украина не оправится от финансового кризиса. «В нынешней ситуации говорить об объединении регуляторов преждев‑ ременно. Сегодня они совместно с министер‑ ствами должны оперативно проводить согла‑ сованную политику по спасению финансового рынка. Через год‑два, когда кризис минует, сле‑ дует вернуться к идее мегарегулятора, но необ‑ ходимо детально обсудить его инфраструктуру. Уверен, мировые рынки сделают выводы после этого кризиса и существенно изменят структуру и функции регулирования финансовых рынков. Поэтому и Украина должна будет прийти к дру‑ гой организационной и функциональной моде‑ ли регулирования», – говорит первый зампред‑ правления «НРБ Банка» Владислав Кравец. Страховщики против мегарегулятора не возражают, однако сомневаются, что он будет создан. «Ведь есть только идея объединения, и все еще нет механизма его функционирования. Считаю, что сливать можно только Госфинуслуг и ГКЦБФР. Нацбанк должен сохранить свой ста‑ тус. Но подобные инициативы должны исходить либо от регуляторов, либо от участников рын‑ ка. А пока никто из них не спешит», – отмечает гендиректор СК «Вексель» Василий Фурман. Таким образом, очевидно, что в нынешней ситуации в стране и в мире создание общего регулятора нецелесообразно. Актуальным это станет лишь после завершения финансового кризиса и пересмотра глобального подхода к регулированию финансовых рынков.

Вадим КОЛОМИеЦ директор департамента надзора за деятельностью страховых учреждений Госфинуслуг

«Принятие решений регулятором на основании большего массива данных даст хороший синергический эффект»

«Если этот орган будет создан под конкретного человека, это вряд ли хорошо отразится на регуляторных функциях госинститута» Андрей ОЛеНчИК экс-глава департамента надзора за деятельностью КС Госфинуслуг

Лидия Вашесть 19

ФИНАНСЫ

НОВые ТехНОЛОГИИ

КИДАЛАискатели В Украине разработана система, способная автоматически определять финансовых мошенников. Но востребована она будет лет через пять‑семь В банк пришел заемщик со стандартным набором документов: паспорт, идентификационный код, справка о доходах. Буквально через несколько минут после того, как он отдал заполненную анкету клерку, в кредите вежливо отказывают. Проверка показала, что он был восемнадцатым из тех, кто заявил один и тот же номер рабочего телефона при совершенно разных названиях организаций. У банкиров были все основания полагать, что это «коммутатор» потенциальных мошенников

20

К

аким образом банк смог так быстро вы‑ дать заключение по заемщику? Ведь для этого нужно обработать немаленький массив данных, обратиться к нескольким источни‑ кам информации. Такая возможность появи‑ лась после автоматизации этого процесса. В помощь финансистам в мире работает не‑ сколько систем. Разработчики отечественной системы Fraud Detection (компания Secure Technologies) утверждают, что она способна разгрузить службу безопасности банка и сде‑ лать проверки быстрыми и непредвзятыми. Проверка на предмет мошенничества – не‑ отъемлемая часть процедуры обработки кре‑ дитной заявки в любом банке. «Но в большин‑ стве кредитно‑финансовых учреждений эти действия выполняются в ручном режиме. Где‑ то они частично автоматизированы. К приме‑ ру, автоматически могут сопоставляться иден‑ тификационный код и дата рождения, а также проводиться поиск паспортных данных в базе

утерянных паспортов. Но единой автоматизи‑ рованной системы борьбы с мошенничеством нет ни у одного из банков», – рассказывает «ЧП» директор дирекции прямых продаж Ук‑ ргазбанка Евгений Руденко. Поэтому провер‑ ка одной кредитной заявки может длиться от получаса до нескольких дней в зависимости от сложности кредита. Автоматизация процесса проверки позволит выдать беспристрастные данные за несколько минут. В результате проверки заявки обративше‑ муся за кредитом могут или отказать в по‑ лучении займа, или передать информацию в службу безопасности банка, которая и будет решать, мошенник это или нет. Например, в принесенных человеком документах указан адрес, по которому он прописан. Система на‑ ходит, что в банк за кредитом уже обращались несколько человек, якобы проживающих там же. Причем, судя по документам, кроме обще‑ го адреса, этих людей ничего не связывает. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

НОВые ТехНОЛОГИИ

При таком совпадении дополнительной про‑ верки не требуется и банк отказывает в займе. Но если адрес и домашний телефон совпада‑ ют по двум заявкам, есть такие варианты: или люди живут вместе, или это неправдивые дан‑ ные. Тогда одному из клиентов звонят, якобы с целью уточнить какие‑то дополнительные детали. В случае группового мошенничества у членов группы обычно есть связующее звено: один и тот же работодатель, на одном из теле‑ фонов сидит «утка», подтверждающая инфор‑ мацию, и т. п. Вычисляют их по совпавшему номеру телефона, общему работодателю или же с помощью уточняющего звонка.

Однако при прочих равных условиях есть у систем и отличия, так как Hunter и Falcon – «иностранного происхождения» и не пол‑ ностью адаптированы к украинскому рынку. «В Fraud Detection, разработанной отечествен‑ ной компанией, уже есть преднастроенные правила, которые приспособлены именно к нашему рынку, а также необходимые для него определенные внешние данные», – рассказы‑ вает менеджер проектов департамента управ‑ ления рисками «VAB Банка» Евгений Матрос, который в свое время принимал участие в раз‑ работке этой системы. «При разработке мы опирались на реалии украинского рынка и эксклюзивный опыт от‑ делов рисков нескольких крупнейших отечествен‑ ных банков», – дополня‑ Самой достоверной информацией владеют МВД и СБУ, ет господин Григораш. Значительно разнится но эти ведомства не идут на сотрудничество с банками и стоимость систем. Ин‑ теграция Fraud Detection стоит €20‑100 тыс., под‑ держка системы – еще от €1,5 тыс. в месяц. По‑ купка и настройка как Falcon, так и Hunter «Практически все преступные группы огра‑ ничены в средствах. То есть они вынуждены обойдется банку примерно в €300 тыс. При‑ повторно использовать свои ресурсы. Указан‑ чем последняя совместима исключительно с ные несколько раз в анкетах адреса, телефоны «родительской» системой CRM Experian. Каждый банк ориентируется на своего за‑ или места работы могут означать и случайное совпадение, и мошенничество. Если количе‑ емщика, и располагает присущими только ему правилами проверок. Автоматизиро‑ ство совпадений не попадает в нормальное ванная система позволяет расширять свод распределение вероятности, то, скорее всего, правил так, как нужно финучреждению. мы имеем дело либо с мошенничеством, либо с чудом», – рассказывает директор компа‑ «Скажем, мы хотим, чтобы система сообщала нии Secure Technologies Сергей Григораш. И о сделках с аналогичным залогом. Предполо‑ добавляет: совершить преступление можно, жим, в городе N в одном доме были проданы только обманув банк. В любой дезинформа‑ две квартиры по $60 тыс. каждая. А на по‑ ции по отношению к фактическим данным купку третьей в том же доме и примерно той есть некая «система искажения правды». При же площади, берется кредит на сумму $150 помощи нескольких сотен правил сравнения тыс. Теоретически такое возможно, если и анализа эта система с большей или меньшей там, образно говоря, стоят золотые дверные вероятностью будет обнаружена. И чем боль‑ ручки. Но, скорее всего, это искусственно ше аналогичных ситуаций, тем выше шансы завышенная стоимость залога. Система нас ее выявить. об этом уведомит, а мы туда поедем и по‑ смотрим. Схожая логика применяется и к Помимо Fraud Detection мошенников помо‑ гают вылавливать системы Hunter (разработ‑ другим перекрестным проверкам», – объяс‑ чик – компания Experian‑SCOREX) и Falcon няет начальник отдела управления рисками (Fair Isaac Corporation). Принцип действия у частных лиц «ВТБ Банка» Наталья Викован. них примерно одинаковый. Все они имеют Это финучреждение пользуется программ‑ набор из более 200 правил проверки, кото‑ ным модулем «Пиранья». Он позволяет про‑ рые условно можно разделить на три груп‑ водить перекрестные проверки и проверки пы. Первый свод правил представляет собой перекрестные проверки. Например, если со‑ трудник какой‑то компании уже брал кредит и не погашал заем, то вполне вероятно, что его коллеги тоже не будут или не смогут платить по своим обязательствам. Вторая группа – проверка по так называемой черной зоне: не светился ли человек ранее как недобросовест‑ ный плательщик, были ли у него администра‑ тивные нарушения, судимости и т. д. Третий свод – проверка по внутренней базе банка. Финучреждение вряд ли выдаст заем, если система обнаружит, что бюджет семьи обра‑ тившегося за ним уже отягощен, например, ипотечным кредитом, оформленным на кого‑ то из родственников. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Fraud detection не единственная система «вылавливания мошенников». Среди ее конкурентов – системы Hunter (разработчик Experian­SCOREX) и Falcon (Fair Isaac Corporation)

МАШИНЫ ДУМАюТ ЛУЧШЕ ЛюДЕЙ. Не потому что они умнее, а потому, что у них не бывает плохого настроения и у них не болит голова

Клиент обратился за кредитом на покупку б/у авто. Он заполнил все необходимые документы и предоставил счет от компании­продавца. Спустя несколько минут клиент получил отказ в предоставлении ему займа. Оказалось, через эту компанию уже прошло четыре неплательщика, а ее официальный доход за прошлый год составил 0 грн.

21

ФИНАНСЫ НОВые ТехНОЛОГИИ

ПРАКТИЧЕСКИ ВСЕ ПРЕСТУПНЫЕ ГРУППЫ ограничены в средствах. Это значит, что так или иначе, но они будут использовать ресурсы по второму разу. Несколько раз проходящие через анкеты адреса, телефоны или места работы могут означать как случайное совпадение, так и мошенничество

22

клиентов по «черной зоне». Если засветилась завышенная стоимость залога, то, возможно, имеет место сговор с сотрудником банка. «Таким образом, кроме борьбы с внешним мошенничеством, мы можем определять внутреннее, на которое приходится до 30% всех потерь финучреждения», – утверждает менеджер. Установка в банке любой из противомо‑ шеннических систем, во‑первых, сэкономит время на принятие решения по кредитной заявке и, во‑вторых, исключит человеческий фактор. «Машины думают лучше людей. Не потому что они умнее. Просто у них не бывает плохого настроения, не болит голова, они не могут чего‑то недосмотреть и т. п.», – гово‑ рит госпожа Викован. В‑третьих, от внедре‑ ния системы есть экономический эффект. «Целесообразно ли использовать сотрудни‑ ков службы безопасности в 100% обрабаты‑ ваемых кредитных заявок? Думаю, нет. Хотя бы с финансовой точки зрения. Один человек может проверить за день пять‑семь заявок. В банке, где кредитование поставлено на по‑ ток, их ежедневно сотни. Посчитайте штат сотрудников, их зарплаты, добавьте к этому помещение, оборудование рабочих мест и необходимую инфраструктуру», – отмечает Евгений Руденко.

Впрочем, говорить о достоинствах систем пока рано. «Насколько нам известно, Falcon и Hunter в украинских банках еще не установ‑ лены», – говорит господин Григораш. А Fraud Detection в промышленную эксплуатацию за‑ пущена совсем недавно и только в 11 учреж‑ дениях: в восьми банках, двух коммерческих структурах, одной коллекторской компании. Еще в 30 она на тестировании. Да и далеко не все банки созрели для внедрения такого про‑ граммного продукта. Некоторые сомневаются в эффективности систем, мотивируя это тем, что для объективной оценки необходим ана‑ лиз достоверной информации, что в нашей стране не всегда возможно. «Проверка потен‑ циального заемщика подразумевает исполь‑ зование множества источников информации. Самой достоверной информацией владеют МВД и СБУ, но эти ведомства не идут на со‑ трудничество с банками. Поэтому, вероят‑ нее всего, погрешность работы таких систем будет весьма велика», – считает начальник управления безопасности «БМ Банка» Борис Сегедин. По его словам, в Украине звездный час систем, способных автоматически опреде‑ лять финансовых мошенников, наступит не ранее чем через пять‑семь лет. Андрей Жуматий

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

РЫНКИ

СОБыТИЯ И ТеНДеНЦИИ

КОММеНТАРИИ

ювелиров лихорадит Колебание цен на золото и снижение продаж заставляет игроков «драгоценного» рынка уменьшать маржу

«С

егодня рынок в состоянии зампреда правления банка «Финансы стагнации. Объем продаж со‑ и Кредит» Игоря Львова, с начала года кратился на 10‑12 % по сравнению с цена на золото поднялась с $ 800 до $ 920 прошлым годом», – рассказывает за‑ за тройскую унцию, и, возможно до меститель президента сети ювелирных конца года она возрастет до $ 950‑960 за магазинов «Перлина» Алла Траклер. По унцию. «Таким образом, из‑за резких ее словам, продаются или очень деше‑ колебаний курса доллара этот драгме‑ вые, или очень дорогие изделия, тогда талл подорожает на 20 %. Золото и нефть как товар среднего ценового сегмента всегда растут в цене, когда обесценива‑ не покупается. «Спрос действительно ется доллар», – заключает он. упал. Правда, не сильно», – уточняет Генеральный директор Ассоциации директор сети «Ювелирная карта» Оль‑ ювелиров Украины Григорий Мажа‑ ровский говорит, что с начала года на га Семко. Она отмечает, что средние 25‑30 % подорожали бриллианты. А цены в их магазинах ниже рыночных, поэтому спрос снизился незначитель‑ ювелиры и сетевые операторы подняли но. «Средняя цена 1 г золота на рын‑ цену на них на 10‑15 %. «Есть такое поня‑ ке – 250‑300 грн., у нас – 130‑150 грн., тие, как «предельная цена». Больше чем поэтому покупателей достаточно много, на 15 % повышать ее не имеет смысла, хотя и меньше, чем раньше», – говорит покупателей не будет», – подчеркивает госпожа Семко. господин Мажаровский. По его словам, Алла Траклер считает, что стагнацию в последний раз эти драгоценные кам‑ можно было бы объяснить сезонно‑ ни подорожали в июле, и сегодня товар стью, если бы в августе покупательская продается по старым ценам. Эксперты активность традиционно оживилась. Но рынка утверждают, что до конца года они останутся прежними, более того, этого не произошло ни в сентябре, ни перед Ново‑ в начале октя‑ бря. Она уве‑ годними празд‑ рена, что такое никами будут положение на распродажи. рынке ювелир‑ В прошлом Рентабельность производителей ных изделий году резкие обусловлено колебания цен драгоценных изделий составляет пессимистич‑ на золото при‑ ными ожидани‑ вели к тому, что , а ритейлеров – ями населения многим игро‑ в связи с эко‑ кам рынка юве‑ номической и лирных изде‑ политической лий пришлось ситуацией, а уменьшить также резким маржу ради обесценивани‑ поддержания продаж. И если в этом году ситуация ем гривни. Вместе с тем эксперты рын‑ повторится, мелким игрокам придет‑ ка предполагают, что к Новому году спрос оживится. Они вспоминают, что ся уйти. «В первую очередь закроются в конце 2004 г., во время оранжевой точки, расположенные в супермарке‑ революции, спрос тоже вначале падал, тах, а дальнейшее развитие зависит от но потом резко вырос. «Люди решили поведения доллара», – прогнозирует Алла Траклер. По оценке господина вкладывать деньги в золото. Я не исклю‑ Мажаровского, рентабельность про‑ чаю, что в этом году ситуация повторит‑ ся. Кроме того, вполне вероятно, что в изводителей драгоценных изделий со‑ связи с ростом курса доллара население ставляет 15 %, а ритейлеров – 30‑40 %. совершит запланированные покупки «Нынче аренда помещений под мага‑ уже в ближайшее время», – говорит зин достаточно дорогая, что снижает госпожа Траклер. рентабельность продавцов до 15 %», – Усугубляет ситуацию на рынке дра‑ корректирует его госпожа Траклер. гоценных изделий и подорожание сырья для них. В частности, по словам Дарья Кутецкая

Григорий Мажаровский генеральный директор Ассоциации ювелиров Украины

По нашим данным, в 2007 г. объем рынка ювелирных изделий из драго­ ценных металлов составил 76 т (или 20 млн. шт.). В этом году мы ожидаем его увеличения до 85­90 т. С 2000 г. ры­ нок ежегодно растет на 20­25%. При­ чем доля импорта занимает 11%, а экспорта – 1,5%. И насыщения рынка мы еще не достигли. Благосостояние населения растет, разнообразие ди­ зайна увеличивается. Торговые сети, специализирующиеся на продаже ювелирных изделий, расширяются. Кроме того, не следует забывать, что перед праздниками количество по­ купателей всегда увеличивается.

15% 30‑40%

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Игорь Львов заместитель председателя правления банка «Финансы и Кредит».

Цена золота в следующем году бу­ дет зависеть от ситуации на миро­ вых рынках. Если опять будут не­ гативные новости с рынка США, то доллар сдаст свои позиции и цена золота вырастет до $ 1200­1250 за тройскую унцию.

23

РЫНКИ

ПеРСПеКТИВы

Уход в малые формы «Магазин у дома» дает до 8‑9% рентабельности тогда как формат супермаркета – только 5% Амбициозные планы девелоперов по строительству крупноформатных торговых центров потерпели фиаско. Эксперты считают, что сегодня выгодно сместить акценты на малые формы и обратить внимание на франчайзинг

КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ сделал практически нецелесообразным строительство крупных торговых центров

24

В

сентябре один из лидеров продуктового ри‑ тейла Fozzy Group изменил свои планы раз‑ вития. Вместо заявленных 25 супермаркетов «Сільпо», 15 «магазинов возле дома» – «Фора» и двух гипермаркетов Fozzy C&C появятся только 12 «Сільпо» и заявленное количество магазинов «Фора». «Будет уменьшен объем ин‑ вестиций и, соответственно, количество новых объектов. Проекты по улучшению сервиса для покупателей мы продолжаем развивать. Сум‑ ма ранее запланированных вложений пере‑ сматривается. Точные данные мы сообщим по итогам года», – говорит президент Fozzy Group Владимир Костельман. В прошлом году многие девелоперы увлеклись торговыми площадями больших форматов. Де‑ фицит готов был проглотить все предложения. Сроки окупаемости проектов составляли от трех до шести лет в зависимости от формата, поэтому банки охотно выдавали кредиты на строительство торговых центров (ТЦ), а ритей‑ леры сконцентрировались на развитии гипер‑ маркетов. Наступивший кризис ликвидности спутал все планы игроков. Из‑за повышения цен на стройматериалы и подорожания денег себестоимость строительства, как и сроки оку‑ паемости, возросли, а банки сократили объемы кредитования в сфере недвижимости. «В силу различных причин в 2009 г. будет реализовано примерно 50 % общего количества площадей по заявленным проектам ТЦ, в 2010‑м – око‑ ло 40 %, а в 2011‑м – около 20 %», – прогно‑ зирует заместитель генерального директора

консалтинговой компании «Украинская тор‑ говая гильдия» Виталий Бойко.

Звездный час малых форм «Банки выдают кредиты под строительство торговых центров. Большей популярностью пользуются малые форматы, поскольку для них нужны небольшие объемы финансирова‑ ния», – говорит советник председателя прав‑ ления Укргазбанка Александр Охрименко. По его словам, из‑за резких колебаний курса‑ доллара среднерыночные процентные ставки по долларовым кредитам сегодня подскочи‑ ли с 16 % до 21 % годовых, по гривневым – до 25‑30 % годовых. Займы даются не более чем на три года и только тем игрокам, которые имеют опыт реализации подобных проектов. По оцен‑ кам участников рынка, сегодня для сооруже‑ ния торгового центра площадью до 60 тыс. кв. м необходимо привлечь около $ 80 млн., а что‑ бы построить магазин у дома надо $ 60‑80 тыс. «Очень важная составляющая в крупных ТЦ – развлекательная часть – требует определен‑ ных вложений, занимает большую площадь, но арендная ставка в ней низкая. За счет этого снижается средняя арендная ставка во всем ТЦ. Из‑за этого сроки окупаемости проекта увеличиваются», – отмечает председатель совета директоров девелоперской компании Steltex Investments Олег Салмин. Кроме того, для крупных форматов нужен хороший уча‑ сток, расположенный близи покупательского потока в центре или в спальном районе города. Гипермаркеты необходимо обеспечить парков‑ ками, что и затрудняет реализацию проекта, и повышает его проектную стоимость. Магазин‑ чик же может расположиться в любом районе рядом с жилыми домами или на их первых эта‑ жах. «Поэтому у малого формата, в отличие от супер‑ и гипермаркетов, нет проблем с землей Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

и сложностей с арендой», – говорит генераль‑ ный директор VolWest Group Михаил Баган. Он назвал еще один плюс малых форм. За счет традиционно большей наценки «магазин воз‑ ле дома» обеспечивает 8‑9 % рентабельности, тогда как формат супермаркета либо дискаун‑ тера – 5%. За счет этого, а также небольшого объема инвестиций срок окупаемости таких магазинчиков составляет два‑три года.

На службе у ритейла «При росте стоимости денег достаточно ин‑ тересной альтернативой развития становится фрайнчайзинг», – говорит финансовый дирек‑ тор компании «Финком» Александр Подолянко. Для франчайзеров (компания‑владелец торго‑ вого знака) это выгодно прежде всего потому, что не нужно тратить средства на открытие магазинов: сеть будет активно развиваться за счет франчайзи (независимый бизнесмен или компания). Вместо того чтобы инвестировать в строительство или в аренду торговых площадей, франчайзер получает доход от продажи фран‑ шизы. По данным Ассоциации франчайзинга, в настоящее время стоимость франшизы в про‑ дуктовом ритейле составляет $ 10‑100 тыс. в за‑ висимости от бренда. Срок действия договора 3‑5 лет. В 2007 г. в Украине работало 303 фран‑ шизы. «В этом году их количество увеличится до 370», – прогнозирует директор департамен‑ та консалтинга, международных отношений и регулярных изданий ассоциации Евгения Кри‑ вонос. При этом 54% франшиз приходится на долю ритейлеров. В частности, в продуктовом сегменте работают западноукраинские сети «Наш Край» и «Вопак», черниговская «Квар‑ тал» и голландская Spar. В обмен на часть прибыли и независимость франчайзи получает известный товарный знак, проверенный временем метод ведения Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

бизнеса и целый пакет технологий и ноу‑хау. Например, компания Spar разработала такой интересный маркетинговый ход, как «зона свежести». Наиболее часто покупаемые хлеб, молоко, творог, рыбу, мясо и другие скоропор‑ тящиеся продукты ставят по периметру мага‑ зина. В результате покупатели, чтобы купить необходимый продукт, должны обойти весь магазин и волей‑неволей бросают взгляд на все товары. «Франчайзеры обучают персонал, делятся профессиональными секретами», – рассказывает госпожа Кривонос. Кроме того, для франчайзи есть и экономическая выгода. Войдя в сеть, они могут пользоваться скидками у поставщиков. Таким образом, владельцы тор‑ говых марок создают условия для достаточно эффективной работы франчайзи даже при от‑ сутствии у тех опыта и знаний в соответствую‑ щей сфере бизнеса. По словам операционного директора сети «Наш Край» Олега Буховского, в мировой практике в 10 % случаев франчайзи уходят из сети в течение первого года. «Основная при‑ чина – недополучение прибыли, на которую они рассчитывали», – говорит он. Кроме того, поработав определенное время по разработан‑ ным сетью стандартам, переняв опыт ведения бизнеса, франчайзи может прийти к выводу, что уже всему научился и пуститься в само‑ стоятельное плавание. «Правда, о выходе из сети в Украине я не слышала», – успокаивает Евгения Кривонос. Основная сложность при оформлении фран‑ шизы – несовершенство украинского законо‑ дательства. «Очень трудно оформить сделку, ведь такого понятия, как «франчайзинг», в на‑ шем законодательстве не существует», – за‑ ключает господин Буховский.

МАГАЗИНЧИК МОЖЕТ РАСПОЛОЖИТьСЯ в любом районе рядом с жилыми домами или на их первых этажах. Поэтому у малого формата, в отличие от супер­ и гипермаркетов, нет проблем с землей и сложностей с арендой

Дарья Кутецкая 25

РЫНКИ

КОНъЮНКТУРА

Металлический листопад

С

тремительно выросшие в первом полугодии цены на металлопро‑ дукцию также стремительно упали к концу лета. По данным замдиректора «Госвнешинформа» Владимира Пиков‑ ского, к октябрю цены на заготовку на мировом рынке опустились более чем в два раза: примерно до $ 500 за тонну (по сравнению с $ 1250/т в июле, на пике подорожания). Чугун за тот же период подешевел с $ 850/т до $ 500/т, армату‑ ра – с $ 1250/т до $ 630/т. Но и по этим, совсем не устраиваю‑ щим производителей, ценам продукцию не всегда удается продать. Спрос остает‑ ся очень низким. Это связано со многи‑ ми факторами: прежде всего, мировой кризис финансирования привел к тому, что потребители стали неплатежеспо‑ собными. Замораживаются проекты в строительстве и машиностроении – от‑ раслях, которые потребляют больше все‑ го металлопродукции. Особенно резко спрос упал после Олимпиады в Пекине (под которую велось масштабное строи‑ тельство) и с началом месяца Рамадан у мусульман. А к тому времени трейдеры уже накопили серьезные запасы, кото‑ рые пока не могут распродать.

июле – 46,1%), арматуры – до 4,6% (в июле – 45%). «Кризис напрямую ударил по украинским производителям. Мы уже считаем убытки», – сообщил «ЧП» глава ММК им. Ильича Владимир Бой‑ ко, впрочем, отказавшись назвать сумму предполагаемых потерь комбината. Такая ситуация заставляет сталеваров существенно снижать объемы произ‑ водства. По информации аналитика ИК

Акции украинских меткомпаний с начала года

70‑75%. При этом на 30‑35% – летом, еще на 30% – упали на

за последний месяц

Цены залегли на дно Производители говорят, что цены на металлопродукцию практически до‑ стигли минимума. Дальше снижать их нет смысла, поскольку это приведет к отрицательной рентабельности. По некоторым данным, уже в августе рен‑ табельность меткомбинатов по срав‑ нению с июлем снизилась в несколько раз. В частности, рентабельность про‑ изводства заготовок упала до 5,4% (в 26

«Альфа‑капитал» Олега Юзефовича, в сентябре среднесуточное производ‑ ство стали в Украине составило 82,7 тыс. т (при 103,4 тыс. т в августе), чугуна – 71,8 тыс. т (88,2 тыс. т). Эксперты про‑ гнозируют падение объемов произ‑ водства чугуна до 54,8 тыс. т в сутки в октябре. «В октябре среднесуточные объемы производства металлопродук‑ ции на 40‑45% ниже, чем в июле, когда

был максимальный в этом году объем производства и максимальные цены. Это касается всего ассортимента про‑ дукции и абсолютно всех предприятий. Стали производится на 44% меньше, проката – на 44,6%, чугуна – на 39,2% меньше, чем в июле», – говорит Влади‑ мир Пиковский. По словам гендиректора объединения «Металлургпром» Василия Харахулаха, на 7 октября в Украине простаивало 15 доменных печей из 36. В частности, четыре доменные печи остановлены на «Arcelor Mittal Кривой Рог», по две печи на Алчевском меткомбинте, Крама‑ торском меткомбинате, меткомбинате им. Ильича. Arcelor Mittal еще в августе заявила о снижении объемов выплавки стали на 15‑20%. Такое решение косну‑ лось не только украинского завода кор‑ порации, но и других ее комбинатов. Как пояснил тогда журналистам руко‑ водитель компании Лакшми Миттал, это позволит бороться со снижением цен, вызванным дисбалансом спроса и предложения. Существенно уменьшили производ‑ ство и другие украинские меткомбина‑ ты. В частности, ММК им. Ильича в сен‑ тябре произвел 301 тыс. т стали, что на 35% меньше, чем в августе, когда произ‑ водство составило 470 тыс. т. Снизились объемы производства и готового прока‑ та (на 25%), и чугуна (на 33%). Енакиев‑ ский металлургический завод снизил выплавку стали на 17,9%, чугуна – на 12,5%, производство проката – на 16,5%. То же касается и другого меткомбината Рината Ахметова – «Азовстали», кото‑ рая сократила производство стали на 3,9% , проката – на 6,3%.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: PHL

Мировой экономический кризис заставляет украинских металлургов экономить на всем. Мощности заводов задействованы только наполовину. А эксперты, которые раньше прогнозировали стабилизацию рынка к новому году, сейчас более пессимистичны: кризис затянется еще года на полтора

что отечественные сталевары теряют свои позиции не только на внешних рынках, но и на внутреннем. В частно‑ сти, в августе в Украину было завезено около 3 тыс. т турецкого металла по це‑ нам ниже рыночных.

Курс на экономию

пролоббировать отмену 12%‑ной це‑ левой надбавки на газ и снижение же‑ лезнодорожных тарифов. В результа‑ те Кабмин целевую надбавку отменил. Но только на сентябрь, в октябре она вернулась. «Укрзалізниця» же предо‑ ставила металлургам только 10%‑ную скидку на перевозку железной руды, железорудного концентрата и кокса. По мнению металлургов, эти льго‑ ты – капля в море. Эксперты считают, что в сложив‑ шейся ситуации металлургам нужно в первую очередь повышать эффектив‑ ность выплавки стали, внедрять энер‑ госберегающие технологии. Многие меткомбинаты в этом году заявили о программах модернизации, некото‑ рые их пункты выполняются. Одна‑ ко в основном деньги вкладываются в выведение из эксплуатации уста‑ ревших печей. Учитывая снижение рентабельности, металлургам трудно изыскать собственные средства для модернизации. Кредитные же ресур‑ сы существенно подорожали. «Что касается проектов по модернизации, в открытую никто не заявлял об их замораживании. Но глядя реально на вещи, если на работы по модер‑ низации меткомбинату нужно около $ 1,5‑2 млрд., я сомневаюсь, что они найдут эти деньги», – говорит Влади‑ мир Пиковский. По мнению экспертов, при самом благоприятном стечении обстоятельств кризис в металлургической отрасли продлится еще полгода. А вероятнее всего, его последствия можно будет на‑ блюдать еще года полтора.

В пресс‑службе компании «Метин‑ вест холдинг» (владеет ЕМЗ и «Азов‑ сталью») говорят, что основными факторами снижения объемов произ‑ водства стало стремительное умень‑ шение потребления, а также резкий скачок цен на сырье и энергоносители, постоянное повышение железнодо‑ рожных тарифов и услуг на перевозки. Украинская металлургия более энер‑ гоемка и чувствительна к увеличению затрат на транспортировку, чем кон‑ куренты. Себестоимость украинского металлопроката существенно выше российского и китайского, на 40 % выше турецкого. Это приводит к тому,

В такой ситуации предприятия за‑ интересованы в сокращении расходов. Наиболее эффективным было бы сни‑ жение затрат на сырье. «Однако это могут позволить себе только верти‑ кально интегрированные компании – «Метинвест» и, прежде всего, Arcelor Mittal. Другие могут попробовать до‑ говориться с поставщиками сырья. Там есть некоторые подвижки, но они неадекватны размеру изменения цен на конечный товар. Если, к примеру, цена на кокс снизилась на 6‑7 %, на $ 40, то цена на заготовку снизилась вдвое, на $ 600», – говорит замдиректора «Госвнешиинформа». По словам Оле‑ га Юзефовича, сырьевики могут пой‑ ти навстречу металлургам, поскольку тоже страдают от снижения спроса и вынуждены сокращать производство. По его данным, производство кокса уменьшилось с 56 тыс. т в августе до 48 тыс. т в сентябре. По данным объединения «Метал‑ лургпром», цена украинского кокса сейчас в 1,5 раза выше мировой. Это связано с высокими ценами на кок‑ сующийся уголь со стороны «Угля Украины», на которые ориентируются также российские угольщики при по‑ ставках в Украину. «Металлургпром» еще в сентябре обратился к прави‑ тельству с просьбой решить этот во‑ прос. Металлурги также пытались

Производство чугуна на некоторых украинских меткомбинатах, тыс. т

Производство проката на некоторых украинских меткомбинатах, тыс. т

Производство чугуна на некоторых украинских меткомбинатах, тыс. т

Arcelor Mittal Кривой Рог

Arcelor Mittal Кривой Рог

Arcelor Mittal Кривой Рог

ДМЗ им. Петровского ДМК им. Дзержинского

431 50

ДМЗ им. Петровского

127

121

ДМК им. Дзержинского

216

Алчевский меткомбинат

247

Запорожсталь

265 244

358

ЕМЗ

221,4 193,8

ММК им. Ильича

262

200

400

69

252

Запорожсталь

219 255

800

237

175 Источник: «Укррудпром»

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

114

118

525

август 2008 сентябрь 2008

217

292

498,6 479,3

ЕМЗ

248,6 204,1

ММК им. Ильича

301

700

200 Источник: «Укррудпром»

414

308 283

Азовсталь

316

350

49

Запорожсталь

241,7 212,3

692

418

Алчевский меткомбинат

333

469,2 439,8

ММК им. Ильича

август 2008 сентябрь 2008

ДМК им. Дзержинского

175 116

ЕМЗ

600

ДМЗ им. Петровского

110

Азовсталь

393

577

301

Алчевский меткомбинат

409,6 407,8

Азовсталь

Источник: «Укррудпром»

640

Мария Помазан

400

470

600

800

август 2008 сентябрь 2008

27

РЫНКИ

КОНъЮНКТУРА

Попадание в зерно У кризиса глаза велики Финансовый кризис про‑ должает обваливать миро‑ вые и внутренние цены на зерновые. Несмотря на это, уверяют эксперты, выручка агрохолдингов от продажи может остаться прежней, так как потери будут пере‑ крыты объемами. В том, что аграрии реализуют урожай этого сезона, эксперты не сомневаются. Правда, по более низким ценам, что от‑ разится на валовой марже. «В 2009 г., по нашим оцен‑ кам, годовое падение цен на зерновые составит 10 %, а ва‑ ловая маржа по ним умень‑ шится до 45 %», – говорит аналитик ИК Dragon Capital Тамара Левченко. Нынешняя ситуация на внутреннем и мировых рын‑ ках заметно отличается от прошлогодней и оптимизма не вселяет. Обычно к октя‑ брю цены на мировом рынке стабилизируются, а в 2008 г. такого не произошло. Анали‑ тики объясняют это прежде всего влиянием финансово‑ го кризиса. Так, на прошлой неделе цены упали на 9‑12% в зависимости от культуры. «Наиболее значительно по‑ дешевела фуражная пшени‑ ца. А ее у нас около 70% из 24 млн. т собранного урожая. Это создает давление на вну‑ тренний рынок. В результате цена этого продукта упала до 650‑700 грн. за тонну на эле‑ ваторах», – сообщила «ЧП» аналитик зернового рынка компании «УкрАгроКон‑ салт» Елизавета Малышко. Цена на мукомольную пше‑ ницу на Чикагской товар‑ ной бирже с 29 сентября по 28

9 октября снизилась более чем на $ 20 – до $ 223 за тон‑ ну. Рапс подешевел с $ 492 до $ 447,6 за тонну. «Снижение цен – типичная тенденция для начала октября. Но столь резкого падения не случи‑ лось бы, если б не финан‑ совый кризис», – говорит госпожа Малышко. Производители пока не комментируют влияние фи‑ нансового кризиса на ожи‑ даемую прибыль и планы по инвестированию. Очевидно, они еще не сориентирова‑ лись в ситуации и никаких рецептов по спасению до‑ ходов не придумали. «Еще 1 октября мы заявили на всю страну, что инвестируем $ 40‑50 млн. в строительство элеваторов. Но теперь ниче‑ го не можем сказать по это‑

производителям: «Это лич‑ ное дело компании. Здесь каждый сам за себя». Единственно правильное решение в данном случае – не отступать от заявленных планов по инвестированию, хотя бы устно, чтобы паде‑ ние акций компаний было не столь значительным. Ведь с начала года по июль стоимость акций «Астарты» на ПФТС снизилась на 39 %, и сейчас они продолжают падать примерно на 9 % в день. На деле же компании наверняка воздержатся от финансирования отдельных проектов, по крайней мере в ближайшие недели, пока не прояснится ситуация на фи‑ нансовом рынке. Эксперты уверены, что менеджеры агрохолдингов

Акции агрокомпаний стоит покупать. Они продают пшеницу на

10‑15% дороже,

чем в среднем по Украине

му поводу», – сказала «ЧП» пресс‑секретарь компании «Астарта» Яна Кавушев‑ ская. Не ответили на вопро‑ сы «ЧП» и в других круп‑ ных компаниях – «Мрії» и Land West. Хотя «Мрія» в конце августа заявляла о на‑ мерении расширить посев‑ ные площади с 70 тыс. га до 120 тыс. га. Как отметил гене‑ ральный директор компании «Нибулон» Алексей Вадатур‑ ский, в этой ситуации вряд ли можно что‑то посоветовать

попридержат урожай до лучших времен – до зимы, а то и до весны следующего года. «Сейчас экспортерам стоит сконцентрироваться на лоббировании льгот, на‑ пример, на хранение зерна, его закупку в госрезерв. А также на объединении уси‑ лий для решения вопросов о кредитовании и выработке единой тактики поведения на мировом рынке. Процесс глобализации идет полным ходом, а после вступления

Фото: Укринформ

Финансовый кризис снизит рентабельность экспортеров зерновых, но не настолько, чтобы вычеркнуть торговлю ими из разряда высокоприбыльных

Украины в ВТО нашим про‑ изводителям предстоит за‑ щищать себя как на миро‑ вом, так и на внутреннем рынке», – считает началь‑ ник департамента АПК и химической промышлен‑ ности «Госвнешинформа» Дмитрий Гордейчук.

Делайте ставки, господа Несмотря на пессимизм, навеянный финансовым кризисом, в ближайшие несколько лет экспорт зер‑ новых будет одним из наи‑ более перспективных видов торговли. По предваритель‑ ным данным, урожай этих культур в нынешнем сезоне составит около 50 млн. т и позволит выручить не менее $ 8 млрд. Это вдвое больше того, что рассчитывают по‑ лучить, например, экспорте‑ ры минеральных удобрений. В связи с возрастающей по‑ требностью в альтернатив‑ ных источниках энергии и вызванным этим дефицитом продовольствия у Украины

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

«Серьезно относится к аграрному бизнесу лишь около 30 % хозяйств. Остальные исповедуют такой подход: вырастил – продал – потратил на себя. Они думают не о том, каким будет хозяйство через несколько лет, а о том, на какой машине ездит директор. Радует лишь то, что соотношение все же меняется в сторону стратегически мыслящих предпринимателей. В 90‑х годах их было не более 5 %», – делится своими наблюдениями бывший зернотрейдер Сергей Сидоренко.

есть уникальный шанс – за‑ работать на производстве сельхозкультур. Поэтому вывоз зерна был и останется высокоприбыльным бизне‑ сом в нашей стране, незави‑ симо от того, поддерживает государство производителей или нет. Но с оговоркой: речь идет о крупных агрохолдин‑ гах и средних хозяйствах, имеющих мощности по хра‑ нению зерна. Это позволяет игрокам переждать и выйти на торги в период подъема мировых цен. По оценкам ИК Dragon Capital, валовая маржа озимой пшеницы в агрохолдингах в 2008 г.

составит около 50 %, рап‑ са – 45 %, кукурузы – 42 %. Европейские компании и финансовые структуры не раз заявляли о большом ин‑ тересе к аграрной отрасли Украины в связи с высоким потенциалом по возделы‑ ванию почв и увеличению урожайности. Как сказал «ЧП» представитель одно‑ го из химических заводов, «Европа с высоты птичьего полета представляет собой сплошное деление на зе‑ мельные участки. Все, что можно было засеять, уже за‑ сеяно». Поэтому не случайно взоры западных инвесторов

Сравнительные цены по зерновым культурам на мировых рынках, $/т По данным компании УкрАгроКонсалт

Культура Кукуруза

На 1.10. 2007

На 1.10. 2008

163,5

168

Пшеница мукомольная

258

223

Рапс

513

447,6

Фуражный ячмень

382

192

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

направлены в первую оче‑ редь на производство агро‑ продукции в нашей стране. Об этом свидетельствует статистика. Так, в период с января по июнь, по данным Минагрополитики, Велико‑ британия инвестировала в сельское хозяйство Украины более $ 130 млн. Австрия, Да‑ ния, Германия и Франция со‑ вокупно – почти $ 140 млн. Как правило, деньги идут на расширение посевных пло‑ щадей и строительство эле‑ ваторов. В целом за первое полугодие АПК получил 7 % общего объема зарубежных инвестиций в Украину. В условиях финансового кри‑ зиса иностранцы могут по‑ временить с вложениями, но эксперты уверены, что это явление временное и в перспективе интерес к агро‑ промышленному комплексу будет расти. Советуют по‑ купать акции агрокомпа‑ ний и в Dragon Capital. «Их стоит покупать, поскольку холдинги демонстрируют самые высокие показатели

урожайности в отрасли, да и качество урожая у них лучше, чем в других хозяй‑ ствах. Более того, они про‑ дают пшеницу на пике, что позволяет реализовать про‑ дукцию по ценам на 10‑15 % выше среднерыночных по Украине. Кроме того, вало‑ вая маржа агрохолдингов на 2008 г. ‑ около 60%. Все это делает акции отечествен‑ ныйх агрокомпаний очень привлекательными», – го‑ ворит Тамара Левченко. Утешить производителей должно и то, что государ‑ ство, наконец, выступило в роли регулятора рынка и на‑ чало интервенцию зерновых по цене 850 грн. за тонну. На эти цели указом президента предусмотрено выделить из госбюджета на 2008 г. бо‑ лее 2 млрд. грн. Суммарные объемы закупок в Аграрный фонд и Госрезерв должны составить не менее 3 млн. т. Рынок отреагировал на это активизацией продаж. Наталия Стецун 29

РЫНКИ

МАЛыЙ БИзНеС

Карточный дом Рентабельность производства пластиковых карт может достигать 300%. А окупаемость инвестиций до $20 тыс. – от 5 до 15 месяцев

В

ПЕРВОЕ ПРОИЗВОДСТВО пластиковых карт Виктор Вербивский организовал у себя дома в комнате площадью 15 кв. м. Для начала бизнеса понадобилось около $ 25 тыс.

30

иктор Вербивский, нынешний руководи‑ узнали о «подводных камнях» бизнеса». Мо‑ тель компании «АРТ Гранд Пластик Кард», лодые предприниматели обзавелись маши‑ нами для производства небольших тиражей в 2007 г. организовал производство пластико‑ пластиковых карт – 10‑20 тыс. шт. в месяц. вых карт прямо у себя дома. По его словам, в Но обошлись они гораздо дороже, чем пред‑ комнате площадью 15 кв. м отлично помести‑ лись шесть установок с разными функциями. полагалось – из‑за двойной таможенной по‑ К занятию таким бизнесом Виктора и его ком‑ шлины, сначала на российской, а потом и на паньона подтолкнула сама жизнь. «До этого мы украинской границе. работали в фирме по установке ресторанного В общем, для начала бизнеса понадобилось оборудования, – вспоминает он. – А клиенты около $ 25 тыс., которые бизнесмены выложи‑ этой фирмы, кроме собственно ресторанных ли из собственных кошельков. Руководитель механизмов и машин, часто заказывали аппа‑ «АРТ Гранд Пластик Кард» сегодня уверен, что эту сумму можно было бы значительно раты по безналичному расчету. Стало понятно, что потребность в пласти‑ ковых картах будет ра‑ сти и дальше». Молодые люди совершенно не со‑ ОБщАя СтАтИСтИКА по всем видам пластиковых мневались в успешности карт в Украине не ведется. Что касается нового дела. платежных, то на 1 января 2008 г. в Украине было За производственным оборудованием ехать выпущено таким образом, пришлось в Россию, по‑ среднестатистический украинец распоряжается скольку в Украине его только одной карточкой просто не было. «Мы обратились к крупней‑ шему московскому по‑ ставщику, – вспоминает Виктор. – У него же получили необходимые сократить при наличии украинского постав‑ инструкции и консультации по производ‑ щика оборудования и материалов. «Сейчас в ственному процессу, обслуживанию техники, Украине уже появились прямые поставщики,

Фото: Степан РУДИК

Американская компания Hughes Identification Devices (HID), основанная в 1991 г., является мировым лидером по производству всех видов пластиковых карт и разработке ноу­хау для обеспечения физического доступа и безопасной идентификации. Офисы компании находятся в более чем 100 странах, а среди клиентов – банк Merrill Lynch. Ежегодный оборот HID достиг $ 3,2 млрд., и это далеко не предел, ведь пик популярности пластиковых карт еще не наступил.

50,7 млн.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

МАЛыЙ БИзНеС

поэтому для основания аналогичного бизнеса хватит и $ 15‑20 тыс. Не обязательно начинать дело с оборудования для полного цикла произ‑ водства и обработки пластиковых карт», – го‑ ворит Виктор. Согласен с ним и руководитель компании «Ромбус Принт» Виталий Галух: «Для создания небольшой компании, которая будет выпускать около 20 тыс. шт. в месяц, нужна не‑ дорогая техника стоимостью $ 15‑20 тыс. Если же речь идет о больших оборотах в 100‑200 тыс. карт ежемесячно, то и инвестиции превысят $ 150 тыс.». Цены на небольшие производственные уста‑ новки варьируются от $ 2 тыс. до $ 15 тыс. А для производства миллионных тиражей нужны установки стоимостью $ 40‑150 тыс.

Услугами этой компании чаще всего поль‑ зуются организации из сферы торговли и об‑ служивания. «Они, как правило, заказывают клубные, клиентские и дисконтные карты: со штрих‑кодами или с магнитными лентами, – рассказывает господин Вербивский. Карты до‑ статочно востребованы, поэтому Вербивский рассчитывает на рост заказов.

Корысти ради

Для выгодной закупки сырья и оборудова‑ ния Виктор наладил сотрудничество с китай‑ ской компанией. «С российской стороной работать невыгодно, – утверждает он. – В Китае оборудование обходится дешевле». Теперь компания также занимается постав‑ кой оборудования под заказ, тем самым соз‑ Все карты на руках давая себе конкурентов. Но собственник «АРТ Гранд Пластик Кард» этого не боится. «АРТ Гранд Пластик Кард» имеет полный По его словам, на рынке пять крупных про‑ цикл производства, т. е. не только изготавли‑ вает карты, но и осуществляет их дизайнер‑ изводителей, которые обслуживают операто‑ ское оформление (нанесение и кодирование ров мобильной связи, банковские системы и магнитной ленты, тиснение, эмбоссирование другие всеукраинские торговые и сервисные сети. Средних компаний, например, в Киеве, и т. д.). «Мы делаем дисконтные, клубные, про‑ пускные карты, удостоверения личности, т. е. тоже не больше пяти. «Рынок производства все, что не подпадает под лицензирование, – пластиковых карт развит достаточно слабо, – делится своим опытом Виктор Вербивский. – отмечает Виктор. – Смысл пластиковых карт Это так называемые карты установленного го‑ поняли немногие потенциальные клиенты, сударственного образца, например, дипломы, остальные пока пользуются дешевыми лами‑ студенческие билеты и карты международных нированными или лакированными картонны‑ платежных систем». Для их производства не‑ ми картами полиграфического производства». В 2009 г. Виталий Галух прогнозирует рост рын‑ ка пластиковых карт на 20 % за счет выхода на В 2008 г. в Южной Корее была создана первая в мире отечественный рынок МУЛьтИМЕДИйНАя КРЕДИтНАя КАРтА, которая крупных клиентов, на‑ позволяет не только расплачиваться за покупки, пример российской ком‑ но и слушать музыку, смотреть видеоклипы и пании «СпортМастер», которая в своей деятель‑ телепередачи. Стоимость мультимедийной кредитки ности широко использу‑ ет этот маркетинговый составляет около инструмент. Чтобы количество за‑ казов росло, нужно из‑ рядно потратиться на рекламу. «На началь‑ обходимо получить гослицензию, которая дает право использовать голографические на‑ ном этапе (в первый год работы) достаточно клейки. В основном она выдается компаниям с рекламного бюджета в размере $ 5‑10 тыс., – большими производственными мощностями. говорит руководитель «АРТ Гранд Пластик Кард». – Сейчас на маркетинг мы тратим в А у Виктора работает пока только три чело‑ века. «Оборудование, которое мы использу‑ среднем 15 % общего оборота компании. Ре‑ ем, – ручное и полуавтоматическое, поэтому кламу размещаем в Интернете, печатных СМИ, принимаем участие в выставках. Од‑ немаловажным является и ручной труд, – го‑ ворит предприниматель. – Особой сложности нако, как показывает практика, «сарафанное в работе на установках нет. Из своего личного радио» является самой эффективной рекла‑ опыта знаю, что здесь главное привыкнуть, как мой. «Производством пластиковых карт зани‑ говорится, руку набить». маться очень выгодно, поскольку инвестиции Материал, из которого делают карточки, небольшие, а рентабельность может дости‑ гать 150‑300 %, – говорит Виктор. – Сроки представляет собой листы пластика и ламината. окупаемости также сравнительно неболь‑ С помощью машин для спекания пластика, для шие – от 5 до 15 месяцев в зависимости от вырубки, эмбоссирования и тиснения в конеч‑ ном счете и получают карточку. Себестоимость объемов продаж». По мнению Виталия Галу‑ одной пластиковой карты составляет от 0,70 ха, наибольшая рентабельность у небольших до 1,00 грн. в зависимости от тиража, класса и фирм – 100‑200 %, а у больших производите‑ постпечатной обработки. Цена уже готовой еди‑ лей – не более 50 %. «Они выигрывают на обо‑ ницы продукции – от 1,20 до 7,00 грн. и выше. роте», – говорит он. Стоимость дизайнерских услуг оплачивается от‑ дельно и составляет от 100 до 500 грн. Татьяна Круговая

$ 230

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

ПЕРВАЯ В МИРЕ банковская кредитная карточка была запущена в оборот в Нью­Йорке в 1961 г. компанией Diners Club, а первыми, кто стал принимать ее к оплате, были 27 «столовых» Манхэттена.

БРИТАНСКАЯ КОМПАНИЯ Xcard Technology установила самое быстрое в мире оборудование по производству пластиковых карт. Оно позволяет изготавливать 40 тыс. шт. в час или около миллиона карт в сутки.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ является единственной страной Европы, в которой насчитывается больше банковских кредитных карточек, чем жителей. По ним британцы задолжали банкам около £20 млрд.

31

РЫНКИ

Анатолий Кинах, народный депутат Украины, президент Украинского союза промышленников и предпринимателей

Нужно бить в набат Отрицательное сальдо внешней торговли за восемь месяцев выросло вдвое. До конца года оно может достигнуть $ 17 млрд.

С

егодня мы не имеем права заниматься победными рапортами о том, что по про‑ шествии 14 лет переговоров вступили во Все‑ мирную торговую организацию (ВТО). Нам нужно сосредоточить все внимание на том, как максимально эффективно использовать преимущества от вступления в ВТО и как уменьшить определенные негативные послед‑ ствия этого. Да, ВТО – мощная организация, в которую входят более 150 государств, производящих 92 % мирового ВВП. В разные периоды до 50 % украинского ВВП формировал экспорт, поэто‑ му вступление во всемирный торговый клуб – это очень позитивный фактор для усиления по‑ зиций наших экспортеров на международных 32

За январь–август 2008 г. отрицательное сальдо внешней торговли составило

$ 10,9 млрд.

, что два раза больше, чем за аналогичный период 2007 г.

рынках. Нам надо научиться использовать международные процедуры по защите своих прав, не допускать искусственных барьеров, количественных ограничений по доступу на‑ шей продукции на мировой рынок. С другой стороны, уже сейчас видны нега‑ тивные последствия вступления Украины в ВТО. Чтобы стать членами этой организации, мы подписали протоколы, которые существен‑ но либерализуют и открывают наш внутрен‑ ний рынок. Всего было подписано 14 соглаше‑ ний, где в целом предусматривалась нулевая импортная ставка по разным направлениям экономической деятельности. Поэтому при ратификации соглашения по ВТО Украинский союз промышленников и предпринимателей настаивал на одновремен‑ ном утверждении государственной програм‑ мы адаптации к новым условиям наиболее уяз‑ вимых отраслей экономики. Однако этого так и не было сделано. Кроме того, немаловажную роль сыграла административная ревальвация гривни, происходившая в мае‑августе нынеш‑ него года, что в совокупности со снижением импортных тарифов нанесло существенный кумулятивный удар по экономике. Именно Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: Виктор ВЕДОМЫй

МНеНИе ЭКСПеРТА

МНеНИе ЭКСПеРТА

это значительно повысило конкурентоспособ‑ ность импорта, резко ударило по интересам экспортеров и, безусловно, наших граждан. В результате уже сегодня дают о себе знать серьезные негативные последствия. Так, если еще в 2003 г. удельная доля продуктов питания отечественного производства в общегосудар‑ ственном потреблении составляла 92 %, то к ав‑ густу 2008‑го она снизилась до 76 %. И эта тен‑ денция сохранится в ближайшем будущем. Однобокая и односторонняя так называе‑ мая борьба с инфляцией методом стерили‑ зации гривневой массы привела впервые за последние годы к повышению учетной ставки Национального банка с 10 % до 12 % годовых. Соответственно, начали расти кредитные ставки коммерческих банков. Сейчас они пе‑ ревалили за 25 %. Резко ухудшились условия доступа к среднесрочным кредитам, в частно‑ сти ипотечным. Банки сворачивают ипотечное кредитование физических лиц. Особенно это проявилось в последние две‑три недели. То есть вместо того, чтобы адаптировать нашу экономику к ВТО, стимулировать рост кон‑ курентоспособности отраслей и создавать благоприятные условия для развития укра‑ инского бизнеса, мы, наоборот, сдерживаем эти процессы. В итоге за январь‑август отри‑ цательное сальдо внешней торговли соста‑ вило $ 10,9 млрд., что два раза больше, чем за аналогичный период 2007 г. И ситуация будет ухудшаться. По нашим прогнозам, до конца нынешнего года отрицательное сальдо внеш‑ ней торговли может достигнуть $ 17 млрд. По официальным прогнозам правительства, в 2009 г. нас ждет отрицательное сальдо около «минус» $ 25 млрд. Для сравнения: в 2005‑м этот показатель составлял ‑$ 2 млрд., т. е. фак‑ тически за три года он вырос в 10 раз. Усугубят ситуацию в Украине проблемы мировой фи‑ нансовой системы. С точки зрения рисков и потерь, безуслов‑ но, для нас огромное значение имеет дву‑ стороннее стратегическое сотрудничество с нашими традиционными партнерами. Очень важно не допустить снижения его уровня с теми государствами, которые пока еще не яв‑ ляются членами ВТО, – прежде всего с Рос‑ сией, Казахстаном и Беларусью. И это очень серьезно. Например, товарооборот с Росси‑ ей в прошлом году приблизился к $ 34 млрд., а это 28 % всей внешней торговли Украины. Проблема, несомненно, имеет под собой и определенную политическую подоплеку. По‑ сле вступления Украины в ВТО и снятия за‑ щитных импортных пошлин северная соседка вынуждена ставить вопрос об экономической целесообразности сохранения отношений с нашей страной в прежнем формате – в зоне свободной торговли. Поскольку появляются риски перетекания импортной продукции туда с территории Украины. Поэтому реше‑ ния России в данном контексте могут быть радикальными – вплоть до выхода из до‑ говора о свободной торговле. В лучшем для Украины случае возможно исключение из этого договора дополнительной номенклату‑ ры продукции. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

В 2009 г., как ожидают в правительстве, негативное сальдо торгового баланса достигнет примерно

$ 25 млрд.

И это только часть потерь от вступления в ВТО, которые мы уже реально ощущаем. Раз‑ умеется, мы будем их еще анализировать. Од‑ нако это не значит, что Украина должна отка‑ заться от ВТО. Наоборот, сам факт вступления в организацию наша страна обязана использо‑ вать для повышения конкурентоспособности национальной экономики. Этот фактор должен стимулировать нас как можно динамичнее ра‑ ботать над принятием Налогового кодекса, ре‑ шением проблемы невозврата НДС, вопроса земельных отношений и т. д. Это очень серьез‑ ные моменты. Мы настаиваем на том, что уж если наша страна стала членом ВТО, то, с одной стороны, мы должны выполнять взятые на себя обязательства, а с другой – делать все, чтобы не ухудшить условия развития собственного бизнеса. На этапе ведения переговоров Украина допу‑ стила ряд просчетов. Когда мы вступали в ВТО, в переговорной рабочей группе было более 50 государств. И каждое из них ставило перед собой цель создать благоприятные условия доступа их продукции на территорию Украи‑ ны. Очень негативно повлияло на переговоры то, что за 14 лет процесса вступления нашей страны в ВТО поменялось много правительств. Были разные люди, разная политическая конъ‑ юнктура, разные подходы. Не было только пре‑ емственности по совершенствованию условий вступления Украины в эту организацию. Кроме того, сегодня у нас можно по пальцам пересчи‑ тать специалистов, которые могли бы на равных разговаривать с зарубежными переговорщика‑ ми, да еще по этой теме. Сейчас крайне важно, чтобы членство Украины в ВТО стимулировало необходимые нам структурные реформы, что‑ бы оно стало толчком для развития производ‑ ства наукоемкой, интеллектуальной, техниче‑ ски сложной продукции. На стимулировании именно этих отраслей, в частности, путем при‑ влечения иностранных и отечественных инве‑ стиций, должно сосредоточиться государство. Украина должна сделать все, чтобы не сползти в ранг страны с сырьевой экономикой или по‑ лигона для потребления импортной продукции, экспортера дешевой рабочей силы.

Динамика внешней торговли Украины, 1996‑2008 гг. ($ млн.) Источник: НБУ

70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1996

1997

Экспорт

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

6 мес.

2008

Импорт

33

РЫНКИ

ВзГЛЯД В ПРОшЛОе

В этом здании Городской думы особенно тщательно исследовались приватизационные и бюджетные постановления

«Городские сметы» старого Киева

Финансирование коррупции В XVIII в. перечень доходных статей в Киеве был невелик. Денежки в городскую казну «капали» от сдачи муниципаль‑ ной недвижимости в аренду, платы за переправу на паро‑ мах через Днепр, а также поверку мер и весов. Последнее было очень важным делом. Ведь ни торговец на базаре, ни предприниматель‑оптовик не мог взвешивать товары без «законных весов», имеющих «равноплечные коромысла из железа, стали, сплавов меди или алюминия, с обозначением на коромысле наибольшей нагрузки и с пробкой красной меди для наложения клейма». Неотъемлемой принадлеж‑ ностью были лицензированные гири (только шарообраз‑ ные или цилиндрические, с обязательной пробкой для на‑ ложения клейма). Его ставили в специальных поверочных палатках, за что брали хорошие деньги. Однако главной статьей дохода были поступления от торговли водкой, являвшейся монополией городских вла‑ стей. Так, в 1761 г. оковитая обеспечила 78% поступлений в киевский городской бюджет! Собственно, этот процент мог быть еще выше, если бы не конкуренция со стороны самогонщиков − ремесленников, подавшихся на заработки 34

крестьян, пришлых казаков. Подпольным изготовлением горькой занимались и монастыри, а также отдельные чи‑ новники царской администрации, которым по должности полагалось следить за тем, чтобы не нарушалась водочная монополия. Расходная часть бюджета выглядела не менее любопыт‑ но. Например, на хозяйственные нужды направлялась всего треть средств. Остальные 70 % тратились так: при‑ мерно 20 % − на зарплату «отцам города», более 50 % − на всякого рода презенты и взятки влиятельным персонам в Петербурге (без этого вопросы в столице Российской им‑ перии попросту не решались). Получалось так, что добро‑ порядочные налогоплательщики сами же финансировали коррупцию! Легко представить себе городского чиновника тех вре‑ мен, собирающегося в ответственную командировку в «град Петра»: в его багаже деловые бумаги составляли 1‑2%, остальное занимали многочисленные бутыли с водкой и ви‑ ном, рулоны сукна и даже скот. Так что вслед за экипажем, в котором ехал командировочный, двигался целый обоз с под‑ ношениями, обслуживающим персоналом (ведь за скотом Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: из архива автора

Никто не считал, сколько годовых бюджетов приняли «отцы города» за всю историю существования Киева. Можно предположить, что более тысячи. В разные времена главный финансовый документ города претерпевал изменения – радикально менялись как основные статьи дохода, так и приоритеты в расходной его части

в дороге надо было ухаживать) и охраной. Своеобразный рекорд был установлен в 1720 г., когда расходы на подкуп составили 75% киевского городского бюджета. А как же социальные программы, помощь нуждающимся землякам? А никак. Денег на «социалку» не хватало. Поэ‑ тому бедным только и оставалось, что уповать на помощь родственников. Ну а с теми, кто оказался на самом дне, в XVIII в. не церемонились − нищих попросту выдворяли за пределы Киева. Не справляясь с бюджетными проблемами, «отцы города» периодически обращались в госказначейство с просьбой о дотациях. Имперская столица, как правило, откликалась на эти мольбы весьма незначительными суммами − от 500 до 1000 рублей (в год!). Конечно, столь мизерные дотации не могли существенно повлиять на бюджет города.

Губернское присутствие и денежное отсутствие Ситуация в корне изменилась в июне 1870 г., когда им‑ ператор Александр II, находясь в Веймаре, утвердил «Го‑ родовое положение», собственноручно начертав резолю‑ цию: «Быть по сему!» Согласно этому революционному документу были сформированы новые органы городского самоуправления – Городская дума (избиралась на четыре года) и Городская управа (исполнительный орган), кото‑ рым предоставлялись широкие полномочия. Статья 2 «Городового положения» предписывала муни‑ ципальной власти финансировать «дела по внешнему бла‑ гоустройству города, заниматься «устройством и содер‑ жанием улиц, площадей, мостовых, тротуаров, городских общественных садов, бульваров, водопроводов, сточных труб, каналов, прудов, канав и протоков, мостов, гатей и переправ, а равно и освещением города». А также осущест‑ влять программы, «касающиеся благосостояния городского населения», заботиться «об охранении народного здравия, о принятии мер предосторожности против пожаров и дру‑ гих бедствий и об обеспечении от причиняемых ими убыт‑ ков», создавать условия для развития местной торговли и промышленности, обустраивать пристани, биржи, кредит‑ ные учреждения, реализовывать социальные программы − организовывать «за счет города» благотворительные заве‑ дения и больницы. Непосредственная подготовка городского бюджета воз‑ лагалась на Городскую управу. Ей, согласно статье 72, по‑ ручалось «непосредственное заведывание делами город‑ ского хозяйства и общественного управления». Управа, говорилось в этой же статье, «составляет проекты город‑ ских смет, взимает и расходует городские сборы на уста‑ новленных Думою основаниях и представляет в назначен‑ ные Думою сроки отчеты о своей деятельности». Чтобы «отцы города» не злоупотребляли предоставлен‑ ными им полномочиями, статья 9 жестко ограничивала сфе‑ ру их деятельности: «Городское общественное управление в постановлениях и распоряжениях своих не может вы‑ ходить из круга указанных ему дел. Всякое постановление его, в противность сего состоявшееся, не действительно». Контрольные функции за деятельностью городских «само‑ управителей» император возложил на местного губерна‑ тора, учредив для этого специальный орган − Губернское по городским делам присутствие. Все решения Городской думы вступали в законную силу лишь после утверждения их «присутствием». А там очень тщательно исследовали все думские постановления, особенно приватизационные и бюджетные. И если возникало хотя бы малейшее подо‑ зрение, что дело «не чисто», документ не подписывали. В 1870 г., когда было принято «Городовое положение», бюджет Киева составлял примерно 200 тыс. рублей. Но с Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

превращением города в «сахарную столицу» империи де‑ нежные поступления стали неуклонно расти. В 1901 г. в городской кассе находилось уже более 2,5 млн. рублей, а в 1913‑м − свыше 4,5 млн. рублей. В 1880‑е годы городской бюджет формировался следую‑ щим образом: 23% доходов составляли отчисления с мест, отведенных «для торговли и промыслов», 20% − налоги с владельцев недвижимости, 15% − сдача в аренду муници‑ пальной недвижимости и угодий, 10% − сбор за оформление и засвидетельствование различных актов, 10% − налоги на трактиры, поступления за выдачу «патентов по питейному уставу», 7% − акциз, вносимый торговцами кошерным мя‑ сом и птицей, 5% − платежи за выдачу торговых патентов, 3% − транспортный налог (доходы с извозчиков и владель‑ цев экипажей), 2% − плата за обучение в городских учили‑ щах и лечение в муниципальных больницах, 2% − продажа городских территорий под застройку, 3% − прочее. А вот как расходовались эти средства. Больше всего де‑ нег «съедала» охрана общественного порядка («содержа‑ ние полиции и полицейские надобности»). Если в 1875 г. в Киеве на службе состояло 376 правоохранителей, то спустя всего пять лет в штате киевской городской полиции, кроме

В 1870 г. бюджет Киева составлял примерно 200 тыс. рублей

полицмейстера, двух его помощников и канцелярских чи‑ новников, числилось уже 553 сотрудника. На их содержание тратилось 176480 рублей, из которых 117180 рублей давал го‑ род, а 59300 рублей − государственная казна. Второе место занимала муниципальная медицина («содержание городских больниц, лекарей и санитарные расходы»), третье − сфера образования (финансирование учебных заведений). Содержание чиновников киевского самоуправления оказалось на четвертом месте, ремонт и покрытие улиц брусчаткой − на пятом, установка и обслуживание улич‑ ных фонарей − на шестом, финансирование пожарных частей – на седьмом. Перечисленные статьи суммарно составляли свыше 80 % трат городского бюджета.

За чужой счет В июле 1892 г. император Александр III ввел в действие новое «Городовое положение». Статья 7 этого документа гласила: «Городское общественное самоуправление имеет право именем городского поселения, на основании общих гражданских законов и сего Положения, приобретать и от‑ чуждать имущества, заключать договоры, вступать в обяза‑ тельства, вчинять гражданские иски и отвечать на суде по имущественным делам».

35

Перечень доходных статей, формирующих городской бюджет, определяла статья 127. Основным являлся оценоч‑ ный сбор со всех находящихся в городской черте недвижи‑ мых имуществ, кроме казенных зданий и императорских дворцов. Исключение также составляли малодоходные иму‑ щества, но при условии, что от уплаты налога их освобождал сам губернатор. Оценочный сбор взимался следующим образом. Городская дума назначала крайний срок уплаты налога. Городская упра‑ ва не позже чем за месяц до «дедлайна» рассылала каждому плательщику уведомление о сроках оплаты и размере пла‑ тежа. Сумма, не внесенная вовремя, «считается в недоимке и взыскивается с наложением пени, размер коей определя‑ ется Думой, не свыше, однако, одного процента с суммы не‑ доимки за каждый месяц просрочки». Если задолженность вместе с причитающейся пеней не погашена в течение полу‑ года, то «она взыскивается при содействии полиции, посред‑ ством ареста доходов с обложенного сбором недвижимого

имущества, а при недостаточности сей меры – посредством продажи движимого имущества недоимщика». Вторая статья формирования доходной части городско‑ го бюджета − сборы «с документов на право торговли и промыслов». Имелись в виду, в частности, купеческие сви‑ детельства 1‑й и 2‑й гильдии, свидетельства на мелочной торг, промысловые свидетельства, билеты на торговые и промышленные заведения, всякого рода патенты, вы‑ даваемые по Уставу о питейном сборе на заводы «для вы‑ делки напитков и изделий из спирта или вина», а также на «заведения для продажи питей». Налоги с этих документов «определяются Думой в процентах с цены, платимой за сии свидетельства, билеты и патенты в казну… и взимаются од‑ новременно с казенной пошлиной». Третья статья доходов − сборы «с трактирных заведений, постоялых дворов и съестных лавок», которые, согласно

статье 133, «устанавливаются Думой на основании Поло‑ жения о трактирных заведениях». Кроме того, Городская дума при необходимости могла ввести четыре дополнительных налога: «с извозного про‑ мысла», «с лошадей и экипажей, содержимых частными лицами», «с собак», «с перевозного промысла». Легко до‑ гадаться, что возможностью получить дополнительные де‑ нежки думцы не пренебрегали… Расходных статей новое «Положение» предусматривало намного больше, чем доходных. Важнейшие из них (статья 138) такие: «содержание городского общественного управ‑ ления» и выплата пенсий и пособий его служащим, «содер‑ жание общественных зданий и памятников», выплата «по‑ собий на содержание учебных, благотворительных и иных общеполезных заведений», содержание дислоцированных в городе воинских частей, «участие в расходах по содержа‑ нию чинов полиции, снабжение их провиантом, амуницией, вооружением и квартирным довольствием», «устройство и наем помещения для местного Полицейского Управления», «содержание лежащих на отчете города улиц, площадей, дорог, бечевников, набережных, пристаней, мостовых, тро‑ туаров, переправ, общественных садов, бульваров, каналов, водопроводов, сточных труб, прудов, канав, протоков и га‑ тей, а также городское освещение». Впрочем, сводя бюджетные концы с концами, «отцы го‑ рода» не забывали и о собственных интересах. Например, они очень любили латать дыры в бюджете с помощью уве‑ личения ставки сбора с рынков. Несмотря на регулярные протесты базарных торговцев, такая мера служила палочкой‑ выручалочкой для думцев многих созывов. Зато оценочный сбор с владельцев недвижимости не повышался десятилетия‑ ми. Почему? Да потому что сами депутаты и были основными домовладельцами! А городские проблемы, естественно, они предпочитали решать за счет других киевлян. Станислав Цалик Третьей по величине расходной статьей было образование. На бюджетные деньги была построена и Киевская 5‑я мужская гимназия

36

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: из архива автора

Благодаря Александру ii были сформированы новые органы городского самоуправления – Городская дума и Городская управа

РЫНКИ ИНДИКАТОРы

Сырье в панике С

ырьевые рынки, следуя за всемир‑ ной тенденцией к тотальному хаосу, сдали свои позиции. Темпы экономиче‑ ского роста замедляются. Большинство стран, по признанию экономистов, вош‑ ли в состояние рецессии; значит, спрос на энергетические активы, скорее всего, будет падать и в дальнейшем. Темпы падения сырьевых рынков по итогам 2008 г. могут стать максималь‑ ными; такого не было с 2001 г. Reuters‑ Jefferies CRB Index упал на 5,2 % – до самого низкого уровня за год. По срав‑ нению с июльским максимумом индекс потерял уже 34 %. Распродажа на сырье‑ вых рынках идет полным ходом. Нефтя‑ ные цены преодолели психологическую 90‑долларовую отметку и имеют тенден‑ цию к снижению. Несмотря на то, что се‑ годня нефтяные цены слегка скорректи‑ ровались вверх, выше отметки в $ 90 им подняться так и не удалось. Генри Гропп, основатель маркетингового агентства

Grioppe & Little в Хьюстоне (США), за‑ нимающегося, в том числе, прогнозами цен на нефть, высказал мнение, что, хотя среди стран – членов ОПЕК и есть «це‑ новые ястребы», Саудовской Аравии и другим странам Персидского залива удобнее уровень цен в $ 65‑70 за баррель. И это, вероятно, тот самый уровень цен, к которому нефть возвратится к концу года. Ценовое увеличение последних 14 месяцев совершенно ненормально и связано с тем, что МЭА неправильно предсказало увеличение объемов по‑ ставок из стран, не являющихся члена‑ ми ОПЕК, что вынудило Саудовскую Аравию резко сократить объем добычи нефти. Кроме того, Гропп предполагает учитывать менталитет и деловую куль‑ туру арабов, которым несвойственно предпринимать энергичные и реши‑ тельные действия на рынках самостоя‑ тельно, поскольку можно предоставить возможность делать это другим.

Бензин, $/л

В интервью агентству Reuter предста‑ витель Ирана в ОПЕК Мохаммед Али Хатиби заявил, что мировой финансо‑ вый кризис оказался сильнее и глубже, чем ожидалось ранее. Однако, по его словам, еще рано говорить о том, бу‑ дет ли ОПЕК сокращать производство нефти к декабрю в связи со снижением спроса. На розничном рынке горючее за про‑ шедшую неделю подешевело во всех странах, мониторинг которых прово‑ дит «ЧП», за исключением Беларуси, где бензин и дизельное топливо на АЗС продается по стабильным ценам уже более полугода, независимо от мировых цен на нефть. Причина удешевления – укрепление курса доллара. Существен‑ но уменьшилась цена топливного этано‑ ла: в Роттердаме на 8 %, США на 12.2 %, Бразилии на 9.6 %. Это связано как с курсом доллара, так и с удешевлением на мировых рынках зерна и сахара.

Биоэтанол, $/л 1,97 (-0,05) 1,69 (0,09)

1,21 (-0,04) 0,24 0,08

0,97 (-0,02) 0,17 0,13

0,15

0,92 (-0,04)

0,35

0,70

1,05

0,41

0,11 0,10 0,07

0,67

0,53

0,64

0,63

Россия

Беларусь

США

Польша

0,89

Украина

1,09 (0)

0,16

0,03 0,33

0,87 (-0,07) 0,52 (-0,05)

0,49 (-0,06)

0,41

0,52

0,49

Германия

Бразилия

США

0,87

Ротердам

Дизель, $/л 1,85 (-0,04) 1,66 (-0,09)

0,17

0,31

0,33

0,11 0,15 0,12

0,6

0,78

0,64

0,71

США

Польша

0,04

1,31 (-0,04) 0,24 0,05

0,92 (-0,01) 0,16 0,05

1,02

1,02 (-0,03) 0,76 (0) 0,11 0,23

0,71 0,42 Украина

Россия

Беларусь

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Другие налоги США – налоги НДС США – маркетинг Акциз США – переработка

0,57

США – Сырье, Другие страны – производство и дистрибуция

Германия

37

ИНВЕСТИЦИИ

ПРАКТИКА ИНВеСТИРОВАНИЯ

Вагонные реаниматоры По мере увеличения количества частных вагонных парков все острее назревает потребность в приватизации вагоноремонтного комплекса. Ремонт тепловозов и электровозов у бизнесменов пока в более далекой перспективе

Сегодня нелегко найти промышлен‑ ника, который был бы доволен рабо‑ той железной дороги. Большинство нареканий сводится, как правило, к одному: почти так же быстро, как уве‑ личиваются объемы перевозок грузов, уходят «в отстой» отслужившие свой срок вагоны. Мало того что у государ‑ ства перманентно не хватает денег на пополнение парка главного перевоз‑ чика страны – «Укрзалізниці», так еще из‑за естественного износа все больше техники становится непригодной к экс‑ плуатации. В итоге вагонный парк мо‑ нополиста не только не увеличивается, как того требует экономическая конъ‑ юнктура, а, наоборот, уменьшается. Вполне логично, что в таких условиях в центре внимания «Укрзалізниці» долж‑ ны оказаться ремонтные мощности пред‑ приятий железнодорожного транспорта. Хоть ремонт и не панацея (часть вагонов годится только на металлолом), он все же может надолго оттянуть неизбеж‑ ную смерть вагона. Ведь при предельном сроке службы универсального грузово‑ го полувагона 22 года после капитально‑ восстановительного ремонта (который длится менее трех месяцев!) техника уверенно прослужит владельцу еще лет десять. Возникает вопрос: что более экономически эффектив‑ но – отправить изношенный вагон на металлолом и купить новый или воспользоваться услугами ремонтных пред‑ приятий? Ответ лежит на поверхности: в долгосроч‑ ной перспективе выигрыва‑ ет все‑таки пользователь но‑ вого вагона. К примеру, если стоимость текущего ремонта вагона в самом начале экс‑ плуатации редко превышает 10 тыс. грн. (менее 2% стоимо‑ сти нового вагона), то ко времени 38

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Бедный платит дважды

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Жизнь после смерти Казалось бы, кризисные времена «Укрзалізниці» могли бы стать эпохой расцвета вагоноремонтного сектора. Между тем дела там отнюдь не блестя‑ щи – большинство заводов не задей‑ ствуют и половины своих мощностей. Причиной такой парадоксальной ситу‑ ации эксперты называют особенности географии вагоноремонтного рынка. Если мощности по ремонту сосредото‑ чены в основном на территории Украи‑ ны, то львиная доля спроса на них – в странах СНГ. «В Украине ремонтирова‑ лась бóльшая часть подвижного состава СССР. Сегодня в стране нет свободного рынка вагоноремонта, который сформи‑ ровали хотя бы два десятка заказчиков. Зато есть повышенный спрос со сторо‑ ны России, где интенсивно развивают свои парки частные перевозчики», – говорит аналитик консалтинговой ком‑ пании «Менеджмент консалтинг груп» Дмитрий Подтуркин. По оценкам экс‑ пертов, возможности отечественных вагоноремонтных заводов вдвое пре‑ вышают потребности в таких услугах украинских железных дорог. Все это создает предпосылки к тому, чтобы вагоноремонтные заводы (ВРЗ)

стали успешными экспортно ориенти‑ рованными предприятиями. Однако ситуация складывается несколько ина‑ че. Большинство из них входит в состав железнодорожной администрации, поэтому вынуждено ориентироваться исключительно на ее потребности. В итоге вместе с резким сокращением за‑ казов от «Укрзалізниці» ведущие пред‑ приятия отрасли – Дарницкий, Стрый‑ ский, Попаснянский и Панютинский (переименован в ГП «Укрспецвагон») ВРЗ оказались в тяжелом финансовом положении, не обновляли технологии производства и стали малоинтересны внешним заказчикам. К примеру, как утверждают на Попаснянском ВРЗ, чи‑ стая прибыль предприятия стабильно уменьшалась с 2005 г., а 2007‑й и вовсе стал убыточным. Не удивительно, ведь план ремонта вагонов «Укрзалізниці» за этот период сократился с 3875 еди‑ ниц до 1154 (это менее 12 % мощности завода). Сегодня у ремонтников есть отлич‑ ная возможность выйти на междуна‑ родный рынок с новым продуктом. Еще в 2004 г. они освоили новый для себя вид деятельности: производство само‑ го дефицитного вида подвижного со‑ става – универсальных полувагонов. Бывалые вагоностроители отнеслись к появлению новых конкурентов весьма скептически. «Это происходит от бед‑ ности. Для производства вагонов ну‑ жен технологический цикл, который в полной мере вагоноремонтник освоить не сможет. Каждый должен заниматься своим делом», – считает гендиректор Стахановского вагоностроительного за‑ вода Виталий Касинов. И добавляет, что продукции ВРЗ не избежать претензий к качеству от иностранных заказчиков. Между тем, как уверяют сами ремонтни‑ ки, интерес к их вагонам весьма велик. Не в последнюю очередь потому, что ведущие вагонопроизводители взвин‑ тили цены на свою продукцию. «В этом году мы уже произвели 620 полувагонов. «Укрзалізниця» предварительно заказа‑ ла 150, однако теперь, согласно скоррек‑ тированному плану, профинансирует только 65 единиц», – рассказывает начальник производственного отдела Дарницкого ВРЗ Евгений Телегодин. По его словам, настойчивый интерес к продукции предприятия уже давно проявляют Российские железные до‑ роги (РЖД). «Они с нами связывались еще в начале года», – говорит предста‑ витель завода. Однако «Укрзалізниця» запретила подписывать контракт, мо‑ тивируя это тем, что предприятие в первую очередь должно удовлетворять

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

На примере Попаснянского ВРЗ видно, что если государство не запустит прозрачный процесс приватизации в вагоноремонтной отрасли, привлекательные предприятия уйдут в частные руки по теневым схемам

потребности внутреннего рынка. Изли‑ шек продукции был реализован частным предприятиям.

Фото: PHL

первого капитального ремонта (через 11 лет) она возрастает в пять‑шесть раз. А к 20 годам службы техники, когда не‑ обходим капитально‑восстановительный ремонт, затраты на текущий ремонт могут достигать пятой части первона‑ чальной стоимости вагона. Сам КРП (капитально‑восстановительный ремонт с продлением срока службы вагона) тоже влетает собственнику в копеечку – по‑ рой до трети его закупочной цены. Тем не менее другого выхода, кроме как ремонтировать имеющиеся вагоны до последнего, у «Укрзалізниці» пока нет. В этом году она в очередной раз со‑ рвет план закупки новых полувагонов, пополнив парк лишь на 1,5 тыс. единиц вместо запланированных 4 тыс. Если раньше реализации вагонных амбиций администрации препятствовало отсут‑ ствие финансирования, то в этом году перевозчик стал жертвой вагонного бума. Вместе с феноменальным спросом на продукцию вагоностроителей зако‑ номерно пришло столь же феноменаль‑ ное повышение цен на вагоны (с начала года они выросли вдвое). В итоге денег, заложенных в финплане «Укрзалізниці» на пополнение парка, хватит меньше чем на половину запланированного. Так что придется сочетать закупку новых вагонов с поддержанием технически исправного состояния старых.

Каждому олигарху – по заводу Эксперты полагают, что потребность в приватизации ВРЗ будет назревать по мере увеличения доли частного под‑ вижного состава в стране. Пока она не превышает 25 %. Между тем в России, где эта доля составляет около 30 %, во‑ прос продажи ремонтных депо даже перезрел: транспортные компании массово начали создавать собственные вагоноремонтные мощности. Впрочем, в течение этого года РЖД решили про‑ дать 22 ремонтных депо. К настоящему времени в ходе реализации этих акти‑ вов на открытых торгах было выручено около $ 120 млн. Более 60 % ремонтируе‑ мых в проданных депо вагонов принад‑ лежало частным компаниям. Частные вагоноремонтные пред‑ приятия есть и в Украине. Правда, ин‑ весторы интересовались ими чаще как самостоятельными бизнес‑единицами, а не в качестве дополнения к перевозоч‑ ной деятельности либо для создания це‑ лостного ремонтно‑производственного 39

ИНВЕСТИЦИИ

цикла. Долгое время привлекательным активом было ОАО «Днепропетровский завод по ремонту и строительству пас‑ сажирских вагонов «Днепроремстрой» (приватизирован в 2000 г.). В СССР это предприятие стало главной базой же‑ лезных дорог Украины по капремонту и модернизации пассажирского подвиж‑ ного состава. Это единственный в СНГ завод, способный восстанавливать ваго‑ ны производства бывшей ГДР. Поэтому нередко его услугами пользовались и РЖД – с 2000 г. предприятие модерни‑ зировало для них около 700 вагонов. Не один год «Днепроремстрой» работал над созданием собственного пассажирского вагона, и наконец в 2001 г. совместно с российским Тверским вагонзаводом он выпустил первый образец. В разное время потенциал предприятия оцени‑ ли Виктор Пинчук и Леонид Юрушев, которые по очереди владели немалень‑ кими пакетами его акций. До начала те‑ кущего года собственником завода был днепропетровский бизнесмен, глава Южной финансово‑инвестиционной корпорации Александр Бойко. Потом появились слухи о новом хозяине «Дне‑ проремстроя» – компании, близкой к российскому миллиардеру Роману Абрамовичу. Причем со сменой хозяи‑ на была подкорректирована и страте‑ гия предприятия: отныне оно нацелено на ремонт железнодорожных кранов и даже на выпуск грузовых полувагонов. Фактически частным в прошлом году стал Попаснянский ВРЗ: предприятие взяло в аренду ОДО «Попаснянский вагоноремонтный завод», 75% в кото‑ ром принадлежит компании, близкой к собственнику Межрегионального промышленного союза (МПС) Антону Пригодскому. Ему завод понадобился уже не как отдельная единица, а как до‑ полнение к имеющемуся бизнесу. Одно из ключевых направлений деятельности МПС – перевозка грузов по железной дороге.

Тяга к прекрасному Кроме ремонта вагонов внушительно представлен в Украине сегмент ремонта тяглового подвижного состава. В стране насчитывается шесть крупных локомо‑ тиво‑ и тепловозоремонтных заводов (ТРЗ), два из которых (Полтавский те‑ пловозоремонтный и Днепропетровский тепловозоремонтный) входили в семер‑ ку крупнейших предприятий этого про‑ филя в СНГ. Удачную рыночную конъ‑ юнктуру сегодня для них формирует та же проблема, что и для вагоноремонтни‑ ков – действующий на просторах СНГ парк подвижного состава безнадежно устарел. По данным «Укрзалізниці», в ее парке 2488 тепловозов. Из них 27% 40

Предприятия сферы ремонта подвижного состава железных дорог Из открытых источников

частные ОАО «Днепропетровский завод Южная промышленно­ Ремонт и модернизация пасса­ по ремонту и строительству пас­ группа Алексан­ жирских вагонов, ремонт желез­ сажирских вагонов «Днепрорем­ инвестиционная дра Бойко нодорожных кранов строй», Днепропетровск ООО «Жмеринский вагоноре­ монтный завод «Экспресс», Вин­ ницкая обл.

Менеджмент

Капремонт пассажирских ваго­ нов и дизель­поездов, цистерн для сжиженного газа, изготов­ ление запчастей к подвижному составу

ООО «Укртрансмаш», Донецк

Группа «СКМ» Рината Ахметова через UMBH Ltd, Кипр

Техническое обслуживание и ремонт железнодорожных, трамвайных локомотивов и под­ вижного состава

ОАО «Металлургтрансремонт» (бывший Криворожский локомо­ тиворемонтный завод), Кривой Рог

Коллектив предприятия (424 физлица)

Капитальный ремонт тепло­ возов, ремонт тепловозных дизелей и колесных пар для тяглового состава, изготовление металлоконструкций

ОАО «Тепловозоремонтный за­ вод», Полтава

ЗАО «Внешторг», Харьков

Ремонт и модернизация тепло­ возов, дизелей и колесных пар, предоставление тепловозов в аренду

Государственные ГП «Дарницкий вагоноремонт­ ный завод», Киев

Государство, в управлении Минтранссвязи

Капремонт зерновозов, це­ ментовозов, фитинговых плат­ форм, ремонт и производство полувагонов

ГП «Стрыйский вагоноремонт­ ный завод», львовская обл.

Государство, в управлении Минтранссвязи

Капремонт крытых универсаль­ ных полувагонов, хопперов­ зерновозов, цементовозов, минераловозов, платформ, про­ изводство полувагонов

УГЦ «Укрспецвагон» (бывший Панютинский вагоноремонтный завод), Харьковская обл.

Государство, в управлении Минтранссвязи

Капремонт хопперов, люковых полувагонов, производство полувагонов, экспедиторская деятельность

ОАО «Гайворонский тепловозо­ ремонтный завод», Кировоград­ ская обл.

Государство, в управлении Минтранссвязи

Капремонт и ремонт тепловозов и дизелей, колесных пар, тепло­ возов узкой колеи

ОАО «Днепропетровский тепло­ возоремонтный завод»

Государство, в управлении Минтранссвязи

Ремонт, капремонт тепловоз­ ов, колесных пар, изготовление запчастей, чугунное и цветное литье

ОАО «Запорожский электрово­ зоремонтный завод»

Государство, в управлении Минтранссвязи

Ремонт и модернизация электровозов

ОАО «Киевский электровагоно­ ремонтный завод»

Государство, в управлении Минтранссвязи

Ремонт вагонов, электротяговых двигателей, электросекций

ОАО «Изюмский тепловозоре­ монтный завод», Харьковская обл.

Государство, в управлении Минпромполитики

Ремонт тепловозов, дизелей, колесных пар

ОАО «львовский локомотиворе­ монтный завод»

Государство, в управлении Минтранссвязи

Ремонт электровозов, тяговых двигателей, вспомогательных машин

Принадлежат государству, но фактически частные ГП «Попаснянский вагоноре­ монтный завод», луганская обл.

Контролируется Межрегиональ­ ным промышленным союзом Антона Пригодского через ОДО «Попаснянский вагоноремонт­ ный завод»

Ремонт и производство грузо­ вых полувагонов, хопперов­ цементовозов, цистерн для пере­ возки светлых нефтепродуктов

ОАО «Ивано­Франковский локо­ мотиворемонтный завод»

АОЗТ«Интер­Контакт» Алексан­ дра Едина через ООО «Ивано­ Франковский завод «локомотив»

Ремонт локомотивов и агрега­ тов, ремонт и изготовление колесных пар

ОАО «Конотопский завод по ремонту дизель­поездов», Сум­ ская обл.

Виктор Угрюмов через ООО «Конотопский завод по ремонту дизель­поездов»

Ремонт локомотивов и дизель­ поездов

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

магистральных (курсирующие между населенными пунктами) и 42% манев‑ ренных (используются на коротких от‑ резках в пределах отдельных станций и промпредприятий) выработали свой ресурс. На значительную его долю могут претендовать украинские предпри‑ ятия, большинство из которых нахо‑ дится в госсобственности. Вопрос о необходимости их приватизации под‑ нимался неоднократно, в том числе на уровне президента, Кабмина и ФГИ. Впрочем, дальше бумажных процедур (исключение из списков не подлежа‑ щих приватизации предприятий, об‑ ратное включение в списки) дело не шло. В частности, в этом году собира‑ лись приватизировать Гайворонский и Изюмский ТРЗ, в прошлом – Днепро‑ петровский ТРЗ, Львовский и Ивано‑ Франковский локомотиворемонтные, Киевский электровагоноремонтный и Запорожский электровозоремонтный. Пока же в частных руках лишь не‑ сколько тепловозоремонтных пред‑ приятий, в частности криворожское В СНГ около 15 тыс. тепловозов, 60 % из которых требуют капитального ремонта и модернизации. Ремонт тепловоза обходится гораздо дороже, чем ремонт вагона, – от $ 400 тыс. до $ 800 тыс. в зависимости от глубины модернизации (новый тепловоз стоит около $ 3 млн.). таким образом, рынок ремонта этой техники в СНГ на ближайшие годы – не менее $ 4 млрд.

ОАО «Металлургтрансремонт» (быв‑ ший Криворожский локомотиворе‑ монтный завод) и упоминавшийся Пол‑ тавский тепловозоремонтный завод. Продукция последнего, произведенная по совместной программе с американ‑ ской General Electric Transportation и не‑ мецкой Zeppelin‑Caterpillar (тепловозы оснащаются дизель‑генераторными установками, силовыми агрегатами и механизмами этих производителей), стала уникальной для отечественного рынка. Хотя заказывают ее пока не наши соотечественники – РЖД, Монголь‑ ские и Якутские железные дороги. В целом полтавское предприятие, ко‑ торым управляет ЗАО «Внешторг» с российскими корнями, – неплохой образец для коллег по цеху. Ежегодно оно модернизирует около 100 секций тепловозов, получая доход в размере около 200 млн. грн. Согласно программе развития до 2015 г., к этому времени ТРЗ собирается увеличить объем продаж до 800 млн. грн., а в структуре дохода уве‑ личить долю работ по модернизации до 50% (сегодня она составляет 25%), сер‑ висного обслуживания – до 20%, сни‑ зив объемы ремонта и производства запчастей.

Да будет свет Между тем многие отраслевые спе‑ циалисты полагают, что тепловозы по‑ степенно уходят в прошлое. На замену им приходит новый вид подвижного состава, предназначенный для электри‑ фицированных дорог. «Электровоз – это большая экономия. И с точки зре‑ ния затрат энергии, и с точки зрения

обслуживания, и с точки зрения ско‑ рости и количества грузов, которые он может перевозить», – отмечает ми‑ нистр транспорта Иосиф Винский. На сегодня в Украине электрифицировано немногим более 40% железных дорог, поэтому полное внедрение электропо‑ ездов невозможно. Да и не нужно – их эксплуатация наиболее рентабельна на магистралях с высокой интенсивностью грузо‑ и пассажиропотока. Но постепен‑ но снижать количество дизель‑поездов, заменяя их электрическими, все же сле‑ дует. Хотя бы потому, что дизтопливо до‑ роже и в стране его дефицит, в отличие от электричества, которое мы перепро‑ изводим. Так что оптимальной станет электрификация магистралей на уров‑ не 65‑70%, считает Дмитрий Подтуркин. Правда, Россия и Казахстан, которые обеспечены дизтопливом лучше нас, скорее всего, пока будут отдавать пред‑ почтение дизельной тяге. Основные отечественные электрово‑ зо‑ и электровагоноремонтные заводы (в Запорожье и Киеве) все еще в госсоб‑ ственности. В условиях нехватки соб‑ ственных мощностей по производству электровозной техники стратегическое значение этих предприятий возрастает (большие партии электровозов посто‑ янного тока в СНГ производит только днепропетровский НПК «Электрово‑ зостроение»). Тем более что состояние принадлежащего «Укрзалізниці» парка этой техники еще более плачевно, чем парка тепловозов: из 1819 единиц 54% грузовых и 71% пассажирских электро‑ возов находится на грани выработки ре‑ сурса. Только к этому осенне‑зимнему сезону администрации пришлось от‑ ремонтировать 145 электровозов. По ее прогнозам, к 2010 г. ей придется списать 86% всего парка этой техники. Так что вряд ли скоро ремонтные предприятия данного профиля отдадут в частные руки. Пока речь идет только о привлече‑ нии стратегического партнера (немец‑ кой Siemens или французской Alstom) для освоения производства электрово‑ зов на одном из ремонтных заводов. Впрочем, отечественные инвесторы вряд ли будут спешить с покупкой мощ‑ ностей по ремонту тяглового состава. Более весомыми эти активы станут после проведения реформы, когда тарифная си‑ стема железных дорог сделает выгодны‑ ми вложения не только в свой вагонный парк, но и в собственный парк тяглового подвижного состава. А пока в тарифе не выделена локомотивная составляющая, бизнес не стремится вкладывать деньги в эту нишу. Локомотиворемонтные пред‑ приятия ждут своего часа. Екатерина Гребеник

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

41

ИНВЕСТИЦИИ

ПРОГНОзы

Китай и ОПЕК против центробанков

В

Григорий БеГЛАРЯН, вице‑президент UFC‑Capital

Недавнее падение цен на нефть произошло во многом из­за снижения потребительского спроса в экономике англосаксов и естественного при этом замедления темпов роста ВВП. Однако не стоит забывать, что мир сегодня существенно отличается от ситуации 80­90­х годов ХХ в.

42

се дело в том, что каждый решает свои зада‑ чи. OПEК стремится не допустить резкого падения цен, а Федеральная резервная систе‑ ма США пытается поддержать экономический рост в стране и повернуть вспять тенденцию на жилищном рынке. Уникальность ситуации в том, что поставленные задачи, скорее всего, удастся решить и тем и другим. Вот только, ка‑ кой ценой. В сумме эти факторы не позволят переломить тренд на сырьевом рынке, а, на‑ против, могут способствовать новому скачку стоимости товарных активов. Самое забавное, в роли союзников нефтяного картеля выступа‑ ют ведущие центробанки, которые мгновенно смягчают монетарную политику при первых признаках замедления или снижения инфля‑ ции. Поддерживая активность на потребитель‑ ском рынке путем уменьшения процентных ставок и накачки экономики деньгами, они невольно стимулируют и увеличение спроса на сырье, в том числе на энергоносители. Недавнее падение цен на нефть произошло во многом из‑за снижения потребительского спро‑ са в экономике англосаксов и естественного при этом замедления темпов роста ВВП. Однако не стоит забывать, что мир сегодня существен‑ но отличается от ситуации 80‑90‑х годов ХХ в. Огромное значение теперь имеет общемировая потребность в нефти, и только длительный гло‑ бальный спад или депрессия могут опустить не‑ фтяные котировки всерьез и надолго. Но все из‑ менилось. В начале 1980‑х годов первый эшелон мирового развития составляли США, за ними следовали европейские страны и Япония. Их экономикам была присуща одна важная черта: во всех этих государствах происходил переход от преобладания производственного сектора к доминированию сферы услуг. Сегодня, когда в экономике Японии наблюдается сбой, во главе остались США и Европа, а к ним примкнул Ки‑ тай. Его появление на мировой арене придает делу иной оборот. Экономика Поднебесной все еще перехо‑ дит от сельскохозяйственного уклада к про‑ мышленному, и процесс переориентации на

Фото: REUTERS

Несмотря на некоторое ослабление инфляционного давления в мире, в том числе в СшА, утверждать, что инфляционные процессы достигли своего пика и дальше наступит закономерный спад роста цен, было бы чересчур оптимистично сферу услуг займет какое‑то время. Иными словами, пока не завершится индустриализа‑ ция, потребление нефти в Китае будет расти. Исторический опыт свидетельствует, что даже в условиях глобального экономического спада развитие этой страны не очень сильно зависит от ситуации в мире. Естественно, что в отличие от 2000‑2002 гг. экономика Китая сегодня го‑ раздо больше зависит от экспорта и снижение спроса на ее товары окажет некоторое влияние на темпы экономического роста. Тем не менее, даже возможный кризис перепроизводства в Поднебесной не сможет существенно сокра‑ тить потребление энергоносителей. Цены на нефть, вероятнее всего, будут расти, и, хотя могут наступать периоды относительного по‑ слабления, основной тенденцией пока оста‑ ется дальнейшее подорожание этого топлива. Поскольку стоимость нефти продолжает расти быстрее, чем цены на другие товары и услуги, «черное золото» и энергоносители становятся все более значимыми компонентами экономи‑ ки. Есть еще одно. Если мы согласимся с посту‑ латом о том, что современная экономика стала совершенно иной, чем 10‑20 лет назад, то необ‑ ходимо учесть и фактор ликвидности. Сегодня денег в мире гораздо больше, даже несмотря на текущий кредитный кризис и связанный с ним процесс списания стоимости активов. Но беда в том, что очень мало качественных активов, в которые могла бы пойти денежная ликвид‑ ность. Да и стоимость бумажных денег повсе‑ местно обесценивается, поэтому почти каждая страна озабочена тем, как себя обезопасить от этого. В таких условиях немудрено, что инве‑ сторы рассматривают в качестве альтернатив‑ ных инвестиций и энергоносители. Что впол‑ не закономерно, так как инвестиционная идея здесь простая. Ведь энергия является неот‑ ъемлемой составляющей практически каждой экономической отрасли, и даже производство биологического топлива требует использова‑ ния нефти. Поэтому инвестиционный фактор будет подталкивать спрос на нефть и повышать цены на нее.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

СЛУхИ

Паста под ГРИБным соусом

Группа компаний «Тект» продолжает успеш‑ но осваивать рынок производства пищевых продуктов. Удачная сделка по поглощению Киевского коллективного завода безалкоголь‑ ных напитков «Росинка» и последующая про‑ дажа предприятия стратегическому инвестору, французской компании Orangina Group, под‑ вигла «тектовцев» на новые свершения. «Сей‑ час с помощью LBO (Leveraged Buy‑Out – фи‑ нансируемый выкуп) мы намерены купить три предприятия в пищевой промышленности, в со‑ вокупности контролирующих около 50% рынка в своем сегменте», – заявил «ЧП» совладелец ГК «Тект» Вадим Гриб. Кредитором сделки, по его словам, выступит Укрсоцбанк. Дать более подробные комментарии в «Текте» отказались. Осведомленные люди утверждают, что «Тект»

Слухи – как фальшивые деньги:

нацелился на скупку предприятий по производ‑ ству макаронных изделий. По данным Госком‑ стата, крупнейшими производителями макарон в Украине являлись «Евросервис Украина» (Ки‑ евская и Симферопольская макаронные фабри‑ ки); ПО «Украинские макароны» с ТМ «Тая» и Pasta Bonita (ООО «Бонита», Хмельницкая и Черниговская МФ); Донецкая макаронная фа‑ брика с ТМ «Козачок»; ЧП «Агротон» с однои‑ менной ТМ; Харьковская макаронная фабрика с ТМ «МилаМ»; Львовская макаронная фабри‑ ка с ТМ «Львiвськi макарони»; Черкасская ма‑ каронная фабрика; «Заграва Луцьк» с ТМ «Ма‑ карелла» и Винницкая макаронная фабрика с ТМ «ВМФ». По предварительным оценкам, эти компании контролируют приблизительно 85% отечественного производства и более 60% вну‑ треннего рынка макаронных изделий. Емкость макаронного рынка Украины эксперты оцени‑ вают приблизительно в 140‑150 тыс. т. Любопытно, что сейчас выставлены на про‑ дажу Киевская (16 тыс. т макаронных изделий в год) и Симферопольская (около 10 тыс. т) макаронные фабрики, подконтрольные рос‑ сийскому бизнесмену Константину Мирелли. Неизвестно, насколько хорошим для «Текта» окажется предложение «Евросервиса», но господин Мирелли намерен получить за эти предприятия в совокупности $ 19,5 млн. Учитывая опыт с «Росинкой», можно не со‑ мневаться, что сделка по покупке макаронных фабрик принесет основному владельцу «Текта» неплохие барыши. В свое время на поглощение «Росинки» компания потратила около $18 млн., а французам она обошлась почти в четыре раза дороже – в $70 млн.

порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине

Девелоперское подразделение казахского банка «ТуранАлем» – компания «Метрика», по слухам, находится на стадии банкротства. «Они нам за услуги деньги не перечислили. Я позвонил прояснить этот вопрос, а мне прямым текстом сказали, что денег нет и не будет, потому что компания – банкрот», – делится игрок рынка, пожелавший остать‑ ся неназванным. По его словам, речь идет о мизерной сумме – до $ 10 тыс. Один из совладельцев девелоперской компании под‑ твердил, что компания испытывает финан‑ совые затруднения и уже сократила часть рабочего персонала. «Но а кто их сейчас не испытывает, трудности с финансированием? Просто у одних дела идут немного лучше, у других – немного хуже», – говорит он. Ди‑ ректор компании «Метрика» Рустем Алеев отказался прояснить ситуацию. «Я не ком‑ ментирую такие вещи», – заявил он «ЧП». На единственном строящемся объекте, жи‑ лом комплексе «Перово», прекращены все работы. По словам начальника отдела мар‑ кетинга Александра Алексеевича, остановка строительства никак не связана с дефицитом Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

финансирования. «В настоящее время про‑ исходит смена генподрядчика. В связи с кри‑ зисом ликвидности многие компании снизи‑ ли цены на свои услуги, поэтому мы решили сменить генподрядчика. Также сейчас идет подготовка к строительству второго дома», – рассказал он «ЧП». По его словам, продажи в жилом комплексе еще не начаты. На сегодня в портфеле «Метрики», кро‑ ме комплекса «Перово», находятся проекты торгово‑офисно‑жилого комплекса «Сенной» (129940 кв. м), офисно‑жилого комплекса на ул. Мечникова (130 тыс. кв. м), медицинского комплекса на ул. Шелковичной; жилого ком‑ плекса (78505 кв. м); офисного центра в пер. Кузьминском (11570 кв. м) и офисного центра (1550 кв. м) на Большой Житомирской. Судя по всему, если у «Метрики» и есть про‑ блемы, то связаны они, скорее всего, с крахом казахского рынка недвижимости. По данным Сбербанка РФ, с осени 2007 г. цены на недви‑ жимость в Казахстане снизились в среднем на 30‑35 %. Сворачивание украинских проектов связано, вероятно, с минимизацией убытков, а не с банкротством компании.

Киевские обьекты компании «Метрика»

Казахи свое отмерили?

43

ИНВЕСТИЦИИ

ФОНДОВыЙ КЛУБ

Как считался upside? Для расчета справедливой стоимости ценных бумаг какого‑либо эмитента в арсенале инвестиционных компаний имеются разные методологии. «чП» попыталась выяснить, какое влияние они оказывают на оценку справедливой цены акции, а также какие методы оценки предпочитают участники рынка Скорость или точность? Для оценки справедливой цены ак‑ ций существует достаточно много универсальных методов. В Украине самое большое распространение при‑ обрели метод сравнительной оценки (Comparative valuation, его еще назы‑ вают методом мультипликаторов) и метод дисконтирования денежных по‑ токов (DCF). Большинство инвесторов объектив‑ ным считают первый метод, поскольку благодаря ему можно сразу же понять, переоценена или недооценена та или иная компания. Comparative valuation несколько проще, поэтому позволяет быстрее оценить бумаги предприятия и не требует от аналитика наличия глу‑ боких знаний анализируемого сектора и конкретной компании. Все это делает данный метод незаменимым для про‑ ведения предварительной экспресс‑ оценки. «Если на определенном рынке достаточное количество производите‑ лей, то уместнее пользоваться методом сравнительного анализа, так как есть с чем сравнивать», – считает глава аналитического отдела ИК Millennium Сapital Виталий Хандельды. Кроме того, метод мультипликаторов наи‑ более действенен в случае, когда эми‑ тент дает ограниченную или неполную информацию о своей хозяйственной деятельности. В основе Comparative valuation лежит сравнение базовых коэффициентов со‑ отношения стоимости предприятий, ра‑ ботающих в той же отрасли в Украине и других странах, и их ключевых финан‑ совых показателей. «Сравнительный анализ позволяет вывести цену акции, используя мультипликаторы компаний и цену их акций на конкретную дату. Правда, в силу этого такой метод очень зависим от текущего состояния рын‑ ка ценных бумаг», – отмечает госпо‑ дин Хандельды. Однако идентичных предприятий не существует, и разные мультипликаторы свидетельствуют о 44

различиях в их прибыльности, темпах развития, загрузке мощностей и др. Нельзя забывать и о том, что итоговая оценка справедливой стоимости акций сравнительным методом напрямую за‑ висит от того, насколько объективно аналитик подбирает аналоги для срав‑ нения (известны случаи, когда в каче‑ стве аналогов подбирались заведомо переоцененные компании). В этом отношении метод дисконти‑ рования денежных потоков позволя‑ ет максимально полно моделировать деятельность эмитента. DCF – более сложен и затратен по времени, по‑ скольку предполагает глубокий анализ текущей финансово‑хозяйственной де‑ ятельности предприятия (в частности, показателей рентабельности, расчета потребности в оборотном капитале и определении источников финансиро‑ вания), а также моделирование раз‑ вития бизнеса на прогнозный пери‑ од. Чтобы вывести наиболее точную оценку стоимости бумаг методом DCF, оценщику необходимы еще и фунда‑ ментальные знания отрасли, в которой работает компания, а также тенденций в ней. Кроме того, должны учитываться риски. Ключевым показателем, влияю‑ щим на итоговую оценку акций, являет‑ ся ставка дисконтирования – ее изме‑ нение на 0,5‑1 % в ту или иную сторону приводит к значительным отклонениям оценки. Основные препятствия для про‑ ведения качественного анализа по DCF – низкая степень открытости украинских эмитентов и отраслевых ассоциаций (зачастую это не позво‑ ляет получить объективные и свежие данные), занижение прибыльности, применение схем трансфертного це‑ нообразования и пр. Все это суще‑ ственно осложняет прогнозирование финансовых показателей эмитента. Причем нередко различные анали‑ тики дают диаметрально противопо‑ ложные оценки перспектив отрасли

и эмитента. Часто моделирование бу‑ дущих денежных потоков проводится на основании среднегодовых темпов роста за последние несколько лет. По нашему мнению, это может зна‑ чительно исказить оценку стоимости компании. Помимо названных иногда исполь‑ зуются методики, основанные на ры‑ ночной стоимости активов компании. Но это делают лишь в тех случаях, когда применить другие невозможно. Например, оценку по DCF нельзя рас‑ считать при превышении допустимых пределов погрешности при прогнозе, а по Comparative valuation – при отсут‑ ствии торгуемых компаний, от которых можно отталкиваться.

Кризисные акценты На рынке сегодня доминирует нео‑ пределенность и делать долгосрочные прогнозы не представляется возмож‑ ным. Нынешняя ситуация не позволя‑ ет составить более или менее точный анализ по многим предприятиям и от‑ раслям. «Причем это касается не толь‑ ко Украины, но мира в целом. Сложно, например, предугадать тенденции в финансовом секторе или в металлур‑ гии, проблемы в которых наблюдаются повсеместно», – говорит глава анали‑ тического отдела компании UFC Влади‑ мир Ланда. Именно поэтому UFC была вынуждена отказаться от DCF и других методов финансового планирования в пользу сравнительного анализа. Такой пример не единичен – боль‑ шинство участников рынка тоже отда‑ ют предпочтение Comparative valuation. «На данном этапе более подходящим является метод сравнительного анали‑ за, так как на падающем рынке он зача‑ стую более точно показывает справед‑ ливую цену», – говорит аналитик ИК «Сити Брок» Людмила Курило. Инвесткомпания «Альтус» таргет‑ прайс по каждому эмитенту форми‑ рует по собственной технологии, с

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Итоговая оценка справедливой стоимости акций сравнительным методом напрямую зависит от того, насколько объективно аналитик подбирает аналоги для сравнения (известны случаи, когда в качестве аналогов подбирались заведомо переоцененные компании)

Расчеты отечественными инвесткомпаниями справедливой цены акций разными методами, грн. Данные компаний

Эмитент Millennium Сapital метод DCF сравнительный метод ТАСК­Инвест метод DCF сравнительный метод Арт­Капитал метод DCF смешанный 50/50 UFC сравнительный метод Альфа Капитал метод DCF Тект смешанный 50/50 Юпрас капитал смешанный 50/50

STIR

ZAEN

MMKI

12.09.08 162,51 144,03 29.09.08 124,94 104,32 26.09.08 ­ 138,32 22.09.08 110 13.09.07 189,38 ­ 13.12.07 126,1

05.09.08 411,27 448,59 19.07.08 409,52 404,52 26.09.08 ­ 445,81 01.07.08 500 25.09.07 747,4 01.11.07 641,62 29.05.08 607,51

27.06.07 6,06 5,25 21.08.08 4,39 4,08 26.09.08 5.45 8,84 19.09.08 4 09.02.08 6,92 23.07.07 7,43 13.12.07 7,95

155,54

506,51

4,24

UNAF

SVGZ

­ ­ 18.09.08 339,23 289,72 26.09.08 ­ ­ 1.07. 2008 300

­ 01.02.08 350

­ ­ 15.07.08 30,79 38,01 07.08.08 34,59 36,87 08.08.08 11,4 10.07.08 25,25 03.06.08 42,32 08.08.08 31,53

353

­

­

Dragon Capital смешанный 50/50

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

так и рынков долгосрочные прогнозы финансовых потоков не всегда кор‑ ректны», – объясняет руководитель направления анализа национально‑ го рынка Сергей Уланов. В Concorde Сapital считают, что в Украине метод сравнительного анализа более прием‑ лем не только на падающем, но и на растущем рынке. «Главным образом из‑за преимущественно краткосроч‑ ного характера инвестиций в эконо‑ мику», – отмечает старший аналитик компании Александр Паращий. Будучи более привлекательным во время спада на рынке, сравнитель‑ ный анализ имеет и слабые стороны. К примеру, повышается вероятность ошибки при оценке из‑за того, что предприятия‑аналоги могут торговать‑ ся на неадекватных уровнях. Именно поэтому компания «Синком» утверж‑ дает, что на сегодня предпочтительным является все‑таки метод DCF, так как он позволяет определить справедливую стоимость анализируемой структуры, исходя из параметров самого бизнеса. В компании также отмечают, что метод Comparative valuation, при котором как база для сравнения используется груп‑ па аналогичных компаний, весьма субъ‑ ективен. Такую точку зрения «Синком» объясняет тем, что изменяется и сама база сравнения (в зависимости от того, кто делает анализ), и оценка компаний из нее.

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

учетом отрасли и таких важных пока‑ зателей предприятия, как его прозрач‑ ность, схемы финансовых потоков, и др. Но к методу DCF «Альтус» прибе‑ гает все‑таки реже. «В условиях недо‑ статочной прозрачности финансовой отчетности, высокой динамики изме‑ нения показателей как предприятий,

45

ИНВЕСТИЦИИ

Распределение компаний по приоритетным методам Источник: данные компаний

Смешанный подход (5)

Кинто

Тект

Renaissance capital

DCF (3)

Арт­ Капитал

Альфа Капитал

Синком

UFC

Сити Брок

Альтус

сравнительный анализ (5)

Однако на этот счет есть другое, ме‑ нее оптимистичное, мнение. «Если на растущем рынке больше смотрят на доход предприятий, то на падающем под пристальное внимание попадает прибыль. Но при таком падении, как сегодня, инвесторы уже не смотрят ни на какие показатели», – заключает и. о. начальника отдела инвестиционного консалтинга «Юпрас Капитал» Алек‑ сандр Макаров.

Методологические предпочтения На выбор метода оценки справедли‑ вой цены по конкретному предприятию влияет множество факторов. Есть целые отрасли, где более предпочтителен тот или иной метод. Например, розничные продажи или банковский сегмент лучше оценивать по Comparative valuation, а производителей реального сектора – по DCF. В выборе метода очень многое за‑ висит от качества информации, которой располагают инвесткомпании. «Если расчет делается для инвестиционного фонда, то необходимо проследить ры‑ ночную тенденцию. Тогда мы применя‑ ем сравнительный анализ, – говорит Александр Паращий. – Правда, если по всем предприятиям отрасли получается примерно одинаковый результат, то нужно применить метод финансового моделирования. Например, все компа‑ нии определенной отрасли показывают 5%‑ный рост, а наше, той же отрасли, – 10%. В этом случае только одной сравни‑ тельной методикой не обойтись». Но обычно инвесткомпании не ограничиваются одним методом, а ко‑ нечный результат является синтезом данных, полученных несколькими методами. Благодаря этому аналитик охватывает широкий диапазон пока‑ зателей, влияющих на формирование денежного потока, что позволяет избе‑ жать экстремальных значений оценки и делает ее более взвешенной. «Исполь‑ зование нескольких методов при оцен‑ ке дает более точный результат. В таких случаях, помимо DCF и Comparative, часто используются коэффициенты M&A‑сделок, различные методы оценки 46

Dragon Capital

Millennium Capital

Concorde Сapital

Аструм Инве­ стиционный Менеджмент

стоимости существующих активов и др.», – рассказывает старший анали‑ тик компании «Аструм Инвестицион‑ ный Менеджмент» Ян Липчинский. Как правило, в окончательном по‑ казателе справедливой цены доля ис‑ пользованных методик 50 / 50. Но каж‑ дый эмитент – это отдельная история, и часто их соотношение кардинально отличается. «В анализе справедливой цены акции часто таргет‑прайс опреде‑ ляется как средневзвешенное по двум методикам», – объясняет начальник аналитического отдела ИК «Синком» Андрей Петрук. Есть компании, кото‑ рые применяют более двух методик. В компании «ТАСК‑Инвест» выделяют два основных метода: DCF и EVA – они имеют наибольший удельный вес в ко‑ нечном результате (25–30%). Исполь‑ зуются и проверочно‑коррекционные методы с меньшим удельным весом (15 ‑20 %) – CCF, EBO, Chase Manhattan, а также метод сравнительного анали‑ за, который позволяет оценить спеку‑ лятивный потенциал бумаги (10‑15 %). «Определиться с предпочтениями отно‑ сительно конкретного метода из обще‑ го списка сложно, поскольку каждый метод индивидуален», – говорит на‑ чальник аналитического отдела «ТАСК‑ Инвест» Андрей Шевчишин. Метод сравнительного анализа ситу‑ ативно оказался в лучшем положении, так как с его помощью проще объяснить рыночную ситуацию – по принципу: кто больше просел, того лучше поку‑ пать. Но в конечном итоге методологи‑ ческие приоритеты формируются в за‑ висимости от цели, которую преследует инвестиционная компания. По сути, целевой ориентир (он же таргет‑прайс) всегда является отражением мнения аналитика о ценных бумагах конкрет‑ ного эмитента. А уж методик обосно‑ вания потенциала роста (или падения) стоимости ценных бумаг и способов «нарисовать» тот или иной «апсайд» более чем достаточно. К примеру, ана‑ литики могут присваивать бóльший вес оценке, по которой получается высокий потенциал роста. Кроме того, учитывая широкое распространение в Украине

Инвесторам следует помнить, что ни один из методов не дает на 100 % точную оценку будущей стоимости ценных бумаг и, более того, не гарантирует достижения рассчитанного аналитиками «таргета» на протяжении определенного промежутка времени

схем трансфертного ценообразования, аналитики нередко рассчитывают так называемые true financials (показатели без учета применяемых схем) и тем са‑ мым искусственно завышают финансо‑ вые показатели компании. Инвесторам следует помнить, что ни один из методов не дает на 100 % точную оценку будущей стоимости ценных бу‑ маг и, более того, не гарантирует до‑ стижения рассчитанного аналитиками «таргета» на протяжении определенно‑ го промежутка времени. Максим Нечипоренко

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

INVEST GUIdE

1. Можно ли считать компанию открытой? До декабря 2007 г. компания входила в сферу влияния группы ПриватБанка, которую нельзя назвать достаточно открытой и прозрачной. С приходом ново­ го собственника – группы «Евраз» – ситуация не изменилась. Компания, как и прежде, не обнародует квартальную отчетность, что не позволяет назвать ее полностью прозрачной.

2. Как компания проявила себя за последние годы? Выплавка стали на заводе осуществляется исключительно кислородно­ конвертерным способом. В 2007 г. ДМЗ им. Петровского увеличил производство чугуна на 7,3%, до 1,6 млн. т; стали – на 1,8%, до 1,35 млн. т; проката – на 0,9%, до 1,27 млн. т. При этом продажи компании возросли на 37% по сравнению с 2006 г., до 3,2 млрд. грн., EBITDA – в 2,3 раза, до 184,8 млн. грн. В то же время завод завер­ шил 2007 г. с убытком в размере 14 млн. грн., тогда как прибыль по итогам 2006 г. составила 29,5 млн. грн. По итогам января­сентября текущего года производство проката снизилось по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. до 852 тыс. т; стали – на 7,9%, до 922 тыс.т; чугуна – на 14,8%, до 991 тыс.т. При этом по итогам первого полугодия 2008 г. продажи компании возросли на 60,2% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. до 2,42 млрд. грн., однако EBITDA сократилась на 18,1%, до 266,3 млн. грн., а чистый убыток возрос в 2,1 раза, до 42 млн. грн. ОАО «ДНЕПРОПЕТРОВСКИЙ МЕТАЛ‑ ЛУРГИЧЕСКИЙ ЗАВОД ИМ. ПЕТРОВ‑ СКОГО» – одно из самых убыточных

предприятий в Украине. Выплавка ста­ ли на заводе осуществляется исклю­ чительно кислородно­конвертерным способом. До недавнего времени завод контролировался финансово­ промышленной группой Приват­ банка и не был интересен институ­ циональным инвесторам. Ситуация кардинально изменилась со сменой собственника: в декабре 2007 г. ДМЗП был куплен российской Evraz Group. У россиян после покупки может быть гораздо меньше стимулов максими­ зировать прибыль метзавода, чем у днепропетровской ФПГ, так как Evraz будет интересовать консолидирован­ ная прибыль.

ОБъЕКТ АНАлИЗА

ОАО «Днепропетровский металлургический завод им. Петровского» Бизнес Производство стали и чугуна Место в отрасли 9­е Доля рынка 3,2% Капитализация млрд. грн. (текущая цена акции – грн.) Выручка 3,198 млрд. грн. Чистая прибыль ­14 млн. грн. Генеральный директор Юрий Девяткин

3. Какова история акций на рынке? Акции компании были включены в биржевой список ПФТС в апреле 2008 г. и на сегодняшний день входят в число наиболее ликвидных бумаг украинского рынка. В течение 2007 г. стоимость акций возросла в восемь раз. С начала 2008 г. котировки снизились на 62 %, что ниже, чем падение рынка в целом.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Новый собственник ДМЗП неоднократно подчеркивал свою заинтересован­ ность в развитии предприятия. По словам председателя совета директоров «Евраза» Александра Фролова, ДМЗП является приоритетным активом, на его развитие будет направлена львиная доля инвестиций. Мы ожидаем, что в дол­ госрочном периоде потребление металлопродукции в мире будет расти, пре­ жде всего, за счет роста инвестиций в развивающиеся экономики. Кроме того, реализация инвестпроектов позволит компании существенно улучшить свои производственные и финпоказатели, и выйти в прибыль по итогам 2010 г.

5. Профессионален ли менеджмент компании? Да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Да, мажоритарного акционера.

7. Насколько рентабельна компания? Рентабельность по чистой прибыли была отрицательной, значение рентабель­ ности по EBITDA зафиксировано на уровне 5,8 % по итогам 2007 г. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли составила ­1,7 %, а рента­ бельность по EBITDA возросла до 11 %.

8. Какова кредиторская задолженность компании? По итогам 2007 г. кредиторская задолженность составила 7,45 % от суммы продаж .

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По нашему мнению, нет. По итогам 2007 г. денежный поток от опердеятельно­ сти составил ­497 млн. грн., сократившись вдвое по сравнению с 2006 г. Чистый денежный поток составил 87,9 млн. грн., против ­99,7 млн. грн. в 2006 г.

10. Какова отдача на вложенный капитал? Значение ROE по итогам 2007 г. было отрицательным. По итогам первого полугодия 2008 г. ситуация не изменилась.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? Компания одна из немногих в Украине осуществляет выплавку стали исключи­ тельно конвертерным способом, который является менее затратным по срав­ нению с мартеновским способом производства.

12. Какова справедливая цена акций компании? На сегодняшний день акции компании выглядят адекватно оцененными. Мы полагаем, что их справедливая стоимость составляет 0,8 грн.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

47

ИНВЕСТИЦИИ

ПАеВые ИНВеСТФОНДы

Спартанские усилия завершение кризиса на мировых финансовых рынках нам только снится. И прошедшая неделя не стала исключением ПИФ «Спарта Сбалансированный» Тип Паевой открытый Категория Бессрочный Инвестиционная стратегия Фонд реализует сбалансированную стратегию и вкладывает средства ин‑ весторов в высоколиквидные муници‑ пальные ценные бумаги, а также в об‑ лигации и акции ведущих украинских компаний. Такой подход позволяет обе‑ спечить динамичный рост стоимости инвестиционного сертификата за счет «голубых фишек» в портфеле фонда, в то время как облигации компенсируют негативные тенденции на рынке акций в моменты его резких колебаний. Стоимость пая 101,59 грн. Стоимость чистых активов 83 791 374,16 грн. Доходность за год – Доходность с начала действия фонда 1,59 %

Управляющая компания КУА «Спарта» получила лицензию на управление активами 3 ноября 2005 г. Уставный капитал КУА – 8,5 млн. грн. Со­ вокупные активы под управлением КУА «Спарта» составляют 178,27 млн. грн. Исполнительный директор

ОКСАНА МОВЧАН. Семь лет опыта ра­

боты на банковском и фондовом рын­ ках (Citibank, Украина; «Райффайзен Капитал», Москва; «Райффайзен Банк Аваль»), в том числе четыре года – непо­ средственно в сфере управления акти­ вами на руководящих позициях в Укра­ ине и РФ, и два года опыта управления инвестиционным портфелем в РФ.

48

О

граничения на «короткие» продажи никого не спасли, равно как и при‑ нятие «плана спасения мира» господ Полсона и Бернанке. Фондовые рынки продолжает штормить, и даже рекорд‑ ные вливания ликвидности центробан‑ ками и экстренное снижение ставок не способны изменить ситуацию к лучше‑ му – предоставляемые ЦБ денежные средства уходят как вода в песок. Бо‑ лее того, сегодня уместно говорить об обострении кризиса доверия, на про‑ текание которого уже не действуют стандартные «лекарства». Поскольку элементарная логика и здравый смысл уже не работают, к прогнозированию сроков завершения финансового кри‑ зиса начали подключать астрологов. Мы с нетерпением ожидаем появления на рынке экстрасенсов, которые будут «убеждать» клиентов инвестировать в акции. Титанические усилия ПФТС по сохра‑ нению стабильности на рынке пока не приносят результата – рынок камнем идет на дно. Несмотря на неоднократ‑ ные остановки торгов в течение сессии и отмену торгов в среду, индекс ПФТС за неделю потерял почти 18%. 3 октября индекс ПФТС снизился лишь на 1 %, до 374,63 п., – с учетом ожидания положи‑ тельного эффекта от принятия плана Полсона – Бернанке. При этом объ‑ ем сделок с акциями составил 7,1 млн. грн. В понедельник рынки открылись значительным снижением на внешнем негативе – принятие «плана спасения» не стало катализатором бума на рынке. Инвесторы продолжали продавать, ак‑ кумулируя денежные средства под при‑ обретение гособлигаций, которые пра‑ вительство США намерено выпустить для финансирования «спасательной операции». Благодаря этому замерли Активы «Спарта Сбалансированный» по предприятиям, занимающим наибольшую долю в портфеле фонда Данные компании

OOO «Агромат»

24%

OOO «Караван»

20%

зАO «ПУМБ»

19%

OАO «ЛуАз»

16%

зАO «ПК «Подолье»

13%

и мировые кредитные рынки. По ито‑ гам 6 октября индекс ПФТС просел на 7,1 %, до 348,02 п. При этом объем тор‑ гов снизился на 1,5 млн. грн., до 5,6 млн. грн. Во вторник негативные тенденции также превалировали – основной ба‑ рометр украинского фондового рынка потерял за день 8,1 %. Значение индекса было зафиксировано на уровне 319,67 п. При этом объем торгов возрос почти втрое ‑ до 15,3 млн. грн. В среду кризис на финансовых рынках продолжил ужесточаться. Поэтому зарубежные центробанки предприняли отчаянную попытку исправить ситуацию путем скоординированного снижения став‑ ки. ФРС снизила ставку на 0,5 п. п., до 1,5 %; ЕЦБ – на 0,5 п. п., до 3,75 %; Банк Англии также снизил базовую ставку на 0,5 п. п., до 4,5 %. Инициатива была подхвачена отдельными центробанка‑ ми развитых и развивающихся стран, в частности Китая, Австралии, Швей‑ царии, Индии и пр. Впрочем, удешевле‑ ние кредитов и рост объема вливаний на финансовые рынки не смогли пере‑ ломить негативную тенденцию. В усло‑ виях продолжающегося обвала на зару‑ бежных площадках торговый комитет ПФТС принял решение не открывать сессию в среду. Индекс ПФТС по ито‑ гам дня не рассчитывался, а его значе‑ ние осталось неизменным со вторника. В четверг, вопреки внешнему негативу, торги на ПФТС пришлось возобновить. Возможно, причиной этого стали не‑ гативные высказывания отдельных участников рынка относительно того, что в среду торги не проводились. Па‑ дение продолжилось, значение индекса ПФТС снизилось на 2,8 %, до 310,83 п. Штормит и КУА. Ни одному открыто‑ му ПИФу по итогам недели не удалось показать положительной доходности. Наименьшие потери понесли вклад‑ чики фондов «Спарта Сбалансиро‑ ванный» (‑0,1 %), «Конкорд Достаток» (‑0,37 %) и «Миллениум Защита капита‑ ла» (‑0,53 %). На следующей неделе мы не ожидаем радикальных изменений. Наибольшее влияние на динамику индекса ПФТС окажет решение биржи не открывать торги в случае значительного падения на зарубежных площадках. Украин‑ ский рынок акций начинает все больше напоминать деревенский базар.

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 10 октября, открытие) чи‑ Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение за Изменение Стоимость стых активов пая, грн. понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % фонда, грн.

101,59 ­ ­0,1 1,7 ­ ­ ­ 83 791 374,16

ПИФ «Спарта Сбалансированный»

КУА «Спарта» «Конкорд Эссет Менеджмент» «Миллениум Эссет Менеджмент» «Конкорд Эссет Менеджмент» SEB Asset Management Ukraine «Дельта­Капитал» «ОТП Капитал»

«Конкорд Достаток»

87,16

­

­0,37

­1,34

­4,49

­13,58

­

27 806 715,55

«Миллениум Защита капитала»

95,88

­

­0,53

­2,23

­7,84

­

­

821 848,17

«Конкорд Стабильность»

77,45

­

­0,56

­5,29

­14,04

­18,76

­

4 857 641,75

1 037,95

­

­1,45

­3,32

­3,97

­6,56

­6,21

1 982 489,32

943,94 904,99

­ ­

­1,77 ­1,77

­1,57 ­1,07

­2,9 ­3,53

­7,49 ­

­ ­

2 890 339 2 385 540,9

1 963,93

­

­2,33

­6,39

­17,95

­29,81

­18,37

16 650 173,17

«Сократ» «Парекс Эссет Менеджмент»

«СЕБ фонд денежный рынок» «Дельта­фонд денежного рынка» «ОТП Классический» «Премиум­фонд сбалансированный» «Парекс фонд украинских облигаций» «Дельта­фонд сбалансированный» «Миллениум Сбалансированный» «ПИО Глобал ­ Фонд сбалансиро­ ванный Оптимальный»

15,06

­

­2,33

­8,62

­19,12

­23,98

­14,48

11 103 296,59

900,98

­

­2,37

­2,73

­7,94

­13,48

­

5 876 170

«Дельта­Капитал»

78,82

­

­2,48

­5,68

­15,7

­

­

3 325 332,07

785,4

­

­2,79

­6,8

­13,21

­

­

362 068,5

«Владимир Великий»

1 326,28

­

­3,06

­9,29

­14,8

­21,2

­13,18

1 385 962,60

«Альтус сбалансированный»

1 240,82

­

­3,11

­8,42

­17,47

­26,6

­22,41

31 482 174,06

«СЕБ фонд сбалансированный»

94,43

­

­3,18

­8,14

­14,56

­19,86

­17,79

8 553 493,17

«Классический»

356,23

­

­3,4

­8,47

­17,35

­28,92

­26,88

47 885 188,49

1 311,90

­

­3,59

­12,66

­19,39

­27,44

­20,09

2 388 969,9

692,87

­

­3,72

­13,42

­

­

­

505 795,01

«Миллениум Эссет Менеджмент» «ПИО Глобал Украина» «УНИВЕР Менеджмент» «Альтус Эссетс активитис» SEB Asset Management Ukraine КИНТО «УНИВЕР Менеджмент» «Содружество Эссет Менеджмент»

«Ярослав Мудрый­фонд акций» «СЭМ Ажио» «Магистр­фонд сбалансированный» «Премиум­фонд Индексный» «АВРОРА – фонд роста» «Парекс Украинский сбалансиро­ ванный фонд» «ПИО Глобал ­ Фонд ликвидных акций» «ТАСК Ресурс» «Бонум Оптимум» «ПИО Глобал ­ Фонд денежного рынка Надежный»

812,47

­

­4,31

­12,84

­23,77

­30,44

­24,97

987 151,36

«Магистр»

709,12 656,6

­ ­

­4,36 ­4,57

­8,07 ­11,37

­18,37 ­21,82

­26,18 ­33,21

­ ­

15 146 805,54 1 196 976,58

14,09

­

­6,25

­15,12

­28,62

­36,13

­28,51

74 090 122,07

«Сократ» «Аврора» «Парекс Эссет Менеджмент» «ПИО Глобал Украина» ТАСК­ИНВЕСТ Bonum Group LLC «ПИО Глобал Украина»

687,45

­

­6,5

­12,8

­23,54

­

­

540 333,47

669,6 86,77

­ ­

­6,73 ­8,8

­12,98 ­19,16

­ ­32,96

­ ­42,41

­ ­39,35

2 170 697,33 1 672 223,84

331,83

­

­61,93

­64,9

­66,43

­

­

13 273,05

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 10 октября, открытие) ПИФ «ИК Сбалансированный»

Стоимость Повышение/ пая, грн. понижение

Изменение за неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение за 3 месяца, %

Изменение за полгода, %

Изменение Стоимость чистых за год, % активов фонда, грн.

962,95

+

0,15

0,62

­

­

­

3 375 156

«Сбалансированный фонд Паритет»

1 290,19

­

­0,83

­0,24

­11,15

­14,52

0,87

5 564 605,7

«Интерфон»

КУА «Инвестици­ онный капитал Украина» «Арт­Капитал Менеджмент» «Менеджмент сервис» «Конкорд Эссет Менеджмент» «ОТП Капитал»

1309,89

­

­1,27

5,62

­7,59

­25,46

­15,17

4 640 451,28

«Конкорд Перспектива»

85,94

­

­1,73

­7,11

­15,48

­28,96

­

18 906 559,67

«ОТП Сбалансированный» «Центральный инвестици­ онный фонд» «Проминвест ­ Керамет»

874,01

­

­2,84

­3,51

­6,46

­

­

4 854 229,14

1,26

­

­3,82

­10

­15,44

­26,32

­32,26

4 414 183,9

ИНЕКО­Инвест

0,5

­

­3,85

­9,09

­16,67

­27,54

­35,06

2 892 809,9

«КОНСУл»

105,76

­

­4,11

­5,85

­17,85

­27,11

­23,22

5 270 682,52

«Оптимум»

1 480,22

­

­5,33

­13,98

­24,61

­43,91

­39,77

904 416,9

«Народный» «ТАСК Украинский Капитал»

1 189,04

­

­5,93

­15,6

­26,45

­36,32

­33,17

24 850 889,39

ИНЕКО­Инвест «Всеукраин­ ская управляю­ щая компания» «Содруже­ ство Эссет Менеджмент» КИНТО

912,1

­

­6,57

­12,74

­24,98

­33,35

­31,94

31 270 318,17

ТАСК­ИНВЕСТ

­41,9

2 055 124,09

«Эксперт Эссет Менеджмент» Foyil Asset Management «Дрэгон Эссет Менеджмент» «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Альтернатива»

622,39

­

­6,79

­19,5

­28,46

­45,14

«Премьер Фонд Доход и Рост»

855,53

­

­6,93

­25,93

­41,58

­55,08

­58,1

4 542 023,4

«Платинум»

155,44

­

­7,93

­16,88

­28,39

­35,39

­29,95

25 137 906

0,98

­

­8,18

­14,78

­24,67

­34

­21,6

16 577 650,17

«Тект­Инвест»

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

49

ИНВЕСТИЦИИ закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 10 октября, открытие)

ПИФ

Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение Изменение пая, грн. понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % за полгода, % за год, %

Стоимость чистых активов фонда, грн.

КУА

«Дельта­фонд акций»

948,35

+

7,63

3,87

­5,89

­12,88

­

2 965 841

«Дельта­ Капитал»

«Премьер фонд Возможностей»

1559,6

+

5,19

­29,88

­39,24

­60,76

­59,51

3 284 520,7

Foyil Asset Management

«ИК2 ­ фонд облигаций»

1 491,87

+

1,55

3,32

7,4

13,01

24,64

45 408 018

«Инвестици­ онный капитал Украина»

«ИК1 ­ фонд недвижимости»

1 244,80

+

0,15

11,44

12,01

13,23

13,78

74 630 459

«Инвестици­ онный капитал Украина»

«Синергия Бонд»

18 273,93

+

0,13

0,82

3,2

5,51

11,5

4 239 552,37

КИНТО

«Альтус­фонд облигаций»

1 052,71

+

0,02

0,68

2,14

4,02

­

6 453 091,23

«Альтус Эссетс активитис»

500

­

0

0

0

0

0

17 654 803,58

SEB Asset Management Ukraine

«Премьер фонд Облигаций»

2 484,47

­

­0,008

8,95

­2,16

­27,59

­35,52

3 113 841,1

Foyil Asset Management

«Миллениум Прогресс»

1 812,58

­

­1,3

­11,28

­26,38

­36,76

­35,57

7 357 266,99

«Миллени­ ум Эссет Менеджмент»

«Премиум­фонд энергия»

870,45

­

­4

­7,91

­18,52

­37,13

­

47 898 441,03

«Сократ»

«Премиум­фонд»

66 289,38

­

­4,63

­10,84

­25,45

­40,86

­23,13

66 289 377,04

«Сократ»

Премиум­фонд Металлургия­ Машиностроение

572,72

­

­4,68

­11,33

­29,55

­42,73

­

38 266 065,52

«Сократ»

«Фонд акций Альтернатива»

1 568,03

­

­4,75

­18,73

­36,99

­50,88

­31,16

8 512 849,25

«Арт­Капитал Менеджмент»

«Первый инвести­ ционный фонд недвижимости»

17 925,05

­

­5

­7,03

­9,04

­18,41

­18,11

10 127 655,38

«Арт­Капитал Менеджмент»

«Альтус­Капитал»

595,06

­

­5,53

­14,05

­28,78

­38,18

­

6 670 075,39

«Альтус Эссетс активитис»

«Альтус­фонд акций роста»

571,09

­

­5,88

­16,49

­30,47

­41,94

­

6 069 492,08

«Альтус Эссетс активитис»

«ИСФП Фонд Акций Роста»

645,74

­

­6,85

­15,04

­

­

­

7 961 983,55

«ИСФП Менеджмент»

«СЕБ фонд акций»

5 443,34

­

­7,85

­13,85

­30,12

­45,78

­

55 429 556,76

КИНТО

«Магистр­фонд доходный»

«Синергия 5»

423,66

­

­7,98

­25,72

­44,87

­53,16

­57,63

1 515 443,11

«Магистр»

«Синергия Риал Истейт»

26 463,55

­

­10,06

­2,5

­12,96

­17,4

­23,85

26 950 353,56

КИНТО

41,22

­

­11,52

­25,5

­46

­58,11

­

2927080,49

Bonum Group LLC

«Бонум Премиум» «Синергия 4»

5 714,55

­

­12,2

­22,9

­39,28

­56,73

­53,39

122 577 093,48

КИНТО

«Магистр­фонд высоколиквидных акций»

352,75

­

­13,56

­35,65

­52,23

­62,04

­64,73

513 954,62

«Магистр»

«ТАСК Актив»

582,02

­

­13,87

­23,04

­19,14

­

­

1 637 213,47

ТАСК­ИНВЕСТ

«Аурум» «Серебряная подкова» «ПИО Глобал ­ Фонд акций перспектив­ ных компаний»

37,08

­

­15,77

­31,04

­51,99

­62,89

­

20 604 481

«Дрэгон Эссет Менеджмент»

4 489,61

­

­15,88

­15,71

­16,83

­16,8

­15,49

601608,28

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

309,41

­

­16,12

­47,75

­67,95

­

­

201 117,06

«ПИО Глобал Украина» «Амадеус»

«Симфония №2»

2 069,91

­

­16,42

­34,1

­49,2

­61,09

­

1771844,71

«Синергия 3»

14 014,92

­

­16,68

­29,89

­46,32

­62,15

­57,26

92 989 009,31

КИНТО

2 504

­

­16,77

­33,69

­55,05

­67,09

­71,15

1 622 307,53

ТАСК­ИНВЕСТ

«Симфония №1»

10 352,84

­

­18,76

­36,56

­53,22

­68,73

­66,75

7 443 693,24

«Амадеус»

«Амадеус­Индекс ПФТС»

2 353,26

­

­18,84

­37,01

­56,16

­67,75

­73,16

3 075 708,87

«Амадеус»

«Золотой дождь»

4 829,60

­

­20,35

­29,97

­29,68

­59,03

­47,98

1 308 821,31

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«ТАСК Универсал»

50

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

ИНВЕСТИЦИИ

РеКОМеНДАЦИИ

Молочные реки – кисельные берега Мы продолжаем рассматривать отечественный молочный сектор. Напомним, что в статье «Крупнейшее эскимо Украины» мы пришли к выводу о привлекательности ценных бумаг компаний украинского потребительского сектора. В частности, хотелось бы остановиться на одном из крупнейших производителей молочной продукции в стране – ОАО «Галактон»

В

прошедшем материале было под‑ черкнуто, что вступление Украины в ВТО ускорит консолидацию производ‑ ственных активов в потребительском секторе. В молочной отрасли консолида‑ ция близка к завершению, и на сегодня сформировалась группа лидеров рын‑ ка – «Юнимилк», «Вимм‑Билль‑Данн», «Западная молочная группа». По данным Госкомстата, в январе‑ августе 2008 г. производство молоч‑ ной продукции в Украине в натураль‑ ном исчислении снизилось на 0,6%, до 1,218 млн. т. по сравнению с аналогич‑ ным периодом 2007 г. При этом выпуск сыров жирных увеличился на 2,3% по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., а кисломолочных продуктов – на 4%. Если же рассматривать статисти‑ ку за несколько последних лет, резуль‑ таты будут неутешительными: по нашим оценкам, в текущем году производство масла сливочного снизится на 20,1% по сравнению с 2005 г., сыров жирных – на 8% вследствие ограничений на экспорт этой продукции в Россию. Однако по сравнению с 2005 г. выпуск продукции, ориентированной на внутренний ры‑ нок, – творога и кисломолочных про‑ дуктов – возрастет на 11%. ОАО «Галактон» входит в состав российского холдинга «Юнимилк», среди украинских активов которого Кременчугский ГМЗ, ООО «Юни‑ милк» (сбытовая структура «Галакто‑ на» и Кременчугского ГМЗ), а также ТД «Галактис» (на сегодня не осущест‑ вляет деятельности). ОАО «Галактон» выпускает продукцию под торговыми марками «Баланс», «Галактон», «Био‑ премиум» и «БиоБаланс». Ассортимент продукции компании включает пасте‑ ризованное и ультрапастеризованное молоко, традиционные кисломолочные продукты (кефир, творог), а также йо‑ гурты, творожные массы и спрэды. Бла‑ годаря развитой дистрибуторской сети

украинского «Юнимилка» «Галактон» не испытывает проблем со сбытом го‑ товой продукции. В то же время основной проблемой компании – как, впрочем, и всего сек‑ тора – является дефицит и низкое каче‑ ство исходного сырья. Для обеспечения стабильных поставок сырья «Галак‑ тон» наладил сотрудничество с рядом крестьянских и фермерских хозяйств. Впрочем, принимаемые меры представ‑ ляются нам недостаточными: при воз‑ можностях переработки 500 т молока в сутки реально перерабатывается поряд‑ ка 250‑300 т, что (наряду с высокой стои‑ мостью сырья) негативно отражается на показателях деятельности компании. По итогам первого полугодия 2008 г. прода‑ жи «Галактона» увеличились на 22,7%, до 187,1 млн. грн. При этом рентабельность по EBITDA возросла на 1,1 п.п., до 8,4%, а рентабельность по чистой прибыли – на 2,6 п.п., до 3,2%. Следует отметить, что показатели прибыльности «Галактона» по итогам января‑июня ниже, чем у его «собрата» по холдингу «Юнимилк», – Кременчугского ГМЗ (рентабельность по EBITDA в январе‑июне составила 15,7%, по чистой прибыли – 3,5%). Это, по нашему мнению, может быть обу‑ словлено «столичным» расположением рассматриваемой компании, предпола‑ гающим более высокие издержки.

Сейчас акции «Галактона» выглядят справедливо оцененными в сравне‑ нии с украинскими производителями молочной продукции и незначитель‑ но переоцененными в сопоставлении с зарубежными аналогами. Учитывая перспективы увеличения производства и доходов компании, которые могут открыться после решения «сырьево‑ го вопроса», мы присваиваем акциям «Галактона» рекомендацию «держать» с целевой ценой 10 грн. за 1 акцию. Владимир Козак

Финпоказатели ОАО «Галактон», тыс. грн. Источник: данные компаний

1 пол.

2008

2007

1 пол.

2007

2006

Изм. 1 пол.

2008 / 1 пол.

2007, %

Изм.

2007/ 2006, %

Продажи

187 079

320 359

152 411

257 711

22,7%

24,3%

EBITDA

15 779

19 495

11 165

20 792

41,3%

­6,2%

Чистая прибыль

5 968

1 676

890

165

570,6%

915,8%

Рентабельность по EBITDA

8,4%

6,1%

7,3%

8,1%

–

–

Рентабельность по чистой прибыли

3,2%

0,5%

0,6%

0,1%

–

–

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

51

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

НОВые МАТеРИАЛы

Неизвестный карандаш Графен, одна из форм углерода, выделенная только в 2004 г., в ближайшем будущем может вытеснить кремний из электронной промышленности. Найдут ему применение и в медицине, и в сфере безопасности, и в астрономии

В

2004 г. исследователи из Манчестерского университета Андре Гейм и Константин Новоселов после длительных опытов все‑таки сумели его получить. Графен – самый тонкий материал, известный человечеству, толщиной всего в атом углерода. Как обычно, все гени‑ альное – просто. Для выделения этого мате‑ риала ученые использовали обычную ленту‑ скотч. С ее помощью они последовательно отделили тонкие слои графена от обычного кристаллического графита – знакомого каж‑ дому карандашного стержня. В итоге графе‑ новый лист можно рассмотреть в хороший оптический микроскоп. И это при толщине в несколько ангстрем (10‑10 м)!

Графен. Прочнее не бывает

Углерод, один из наиболее интересных элементов в Периодической таблице Менделеева. До недавнего времени были известны так называемые трехмерные формы алмаз и графит, одномерные – нанотрубки и нульмерные – фуллерены (их открыли лишь 15-20 лет назад). В последовательной цепи явно не хватало двухмерных углеродов – графена.

52

В результате более подробных исследова‑ ний нового материала открылись широкие перспективы для его использования. Сотруд‑ ники Колумбийского университета Джеф‑ фри Кайсар и Джеймс Хоун сумели измерить прочность графена на атомарном уровне. Ока‑ залось, по этому показателю он превосходит все известные науке вещества. Для проведе‑ ния замеров ученым пришлось высверлить в кремниевой пластине отверстия диаметром 1 микрон и поместить на них фрагменты графена с идеальной структурой, а затем по‑ пробовать «пробить» их с помощью острой алмазной иглы. Ранее провести такой опыт было невозможно: для чистоты эксперимен‑ та необходимо получить графен с правильной структурой, содержащий все атомы и связи между ними. По словам Джеймса Хоуна, этот

опыт можно сравнить с попыткой проткнуть пластиковую крышечку на стаканчике с ко‑ лой с помощью остро заточенного стального стержня. Если бы такая крышечка была сде‑ лана из идеального графена, она смогла бы выдержать вес установленного на стержень автомобиля. «Теоретически мы уже знали, что графен является прочнейшим в мире материа‑ лом, но теперь это доказано практически», – говорит Константин Новоселов из Манчестер‑ ского университета. Сверхпрочность графена может быть использована при создании сверхбыстрых микропроцессоров для супер‑ компьютеров. Исследователь из Университета Калтекс Джулия Грир говорит, что отличные свойства вещества как проводника для про‑ мышленного производства транзисторов не являются единственно важными. Огромное значение имеют также его прочность и спо‑ собность выдерживать высокие температуры в экстремальном рабочем режиме. Ведь имен‑ но ограниченная термоустойчивость и низкая механическая прочность материалов являются препятствием на пути создания сверхбыстрых микропроцессоров. Необычные электронные свойства графе‑ на делают его еще более многообещающим кандидатом для применения в будущей мик‑ роэлектронике. Подвижность электронов, ко‑ торая легко достигается даже при современной технологии, составляет около 20 тыс. см² / В•с, что на порядок выше, чем в существующих кремниевых транзисторах. И она продолжает расти по мере улучшения качества образцов. Электроны в графене движутся со скоростью Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

106 м / с. Несмотря на то что это значение в 300 раз меньше скорости света в вакууме, оно значительно превышает скорость электронов в обычном проводнике.

Графеновые транзисторы Профессор Уолт де Хиир из Института технологии Джорджии (США) в кооперации с учеными из Французского национального научно‑исследовательского центра создал транзисторы и небольшие электронные схе‑ мы, используя графен вместо традиционного кремния. На основе атомарных слоев графе‑ на предполагается создать новый тип элект‑ ронных элементов и, соответственно, схем размером в считанные нанометры. Главная изюминка этой идеи: для обработки инфор‑ мации в новых схемах будут использоваться электроны, но не в качестве частиц (электри‑ ческий ток), как в кремниевой электронике, а в ипостаси волн (поверхностные волны плот‑ ности, дифракция и т. д.). Уолт де Хиир гово‑ рит, что логические схемы на основе графена можно производить, фактически используя стандартные методы микроэлектронной про‑ мышленности, например электроннолуче‑ вую литографию. Ученые построили полевой транзистор полностью из графена и устрой‑ ство, управляющее электронными волнами в материале.

Медицине он тоже пригодится Физик Сергей Михайлов из Университета Аугсбурга (Германия) продемонстрировал еще одно свойство графена, которое можно будет использовать в медицине, астрономии, биологии, а также сфере безопасности. Это способность генерировать излучение в тера‑ герцевом диапазоне. Это излучение проника‑ ет через многие материалы (кроме металлов), поэтому может применяться для контроля содержимого багажа в аэропортах. «В меди‑ цине его можно использовать для обнаруже‑ ния раковых опухолей на ранних стадиях раз‑ вития», – говорит ученый. Астрономы тоже интересуются терагерцевым излучением, так как оно входит в космический фон, образовав‑ шийся в результате Большого Взрыва.

Продолжает удивлять Физики предполагали, что графен может очень хорошо проводить тепло, потому что углеродные нанотрубки, которые, по сути, яв‑ ляются свернутым графеном, обладают хоро‑ шей теплопроводностью. Однако с графеном было очень трудно работать, поэтому ученые долго не могли использовать традиционные методы измерения теплопроводности. Для изучения тепловых свойств этого вещества пришлось изобрести новый способ измерения теплопроводности, в котором как для нагре‑ вания, так и для измерения температуры ис‑ пользовался лазер. Теплопроводность графена оказалась невероятно высокой – 5300 Вт•м1•К-1 при комнатной температуре. Это самое высокое значение для твердых тел – на 50 % выше, чем у углеродных нанотрубок, и более чем в 10 раз выше, чем у меди и алюминия. Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Перспектива для ЖК‑дисплеев Графен помимо рекордных показателей тепло‑ и электропроводности продемонстри‑ ровал и замечательные оптические свойства. Группа ученых из Великобритании и России представила результаты изучения оптических свойств этого материала. В составе группы – первооткрыватели графена Андре Гейм и Константин Новоселов, а также Сергей Мо‑ розов из Института проблем технологии ми‑ кроэлектроники и особо чистых материалов Российской академии наук. Исследование открывает возможности использования гра‑ фена в создании различных оптоэлектронных устройств, в первую очередь в жидкокристал‑ лических дисплеях. Ученые установили, что графен пропускает до 98 % света, что значи‑ тельно выше пропускной способности луч‑ ших материалов из используемого сегодня оксида индия‑олова (82–85 %). Графен обладает и высокой электропровод‑ ностью. Это позволяет применять его в каче‑ стве прозрачных электродов, управляющих поляризацией и состоянием жидких кристал‑ лов. У нового вещества есть и другие преи‑ мущества перед оксидом индия. Во‑первых, индия в скором времени может просто не остаться – это очень редкий, а значит, и до‑ рогой элемент. Во‑вторых, его соединение с кислородом не слишком стабильно. Графен же недорог и очень стабилен.

Оптические свойства графена помогут ЖК-дисплеям стать совершеннее

Уже сегодня – в дело Есть ряд областей, где графен может быть использован уже сейчас. Одна из них – га‑ зовые датчики. Это вещество абсорбирует молекулы газа из окружающей атмосферы, которые образуют примеси в слое графена. Следя за изменениями сопротивления, можно в считанные минуты определить концентра‑ ции определенных газов в окружающей среде. Так, в наноцентре в Ростовской области (Рос‑ сия) уже создан «нанонос», который опреде‑ ляет более 1000 запахов. К слову, только на оборудование этого центра при Таганрогском технологическом институте было потрачено 400 млн. руб. ($ 14,640 млн.). Другая перспектива – использование гра‑ фенового порошка в электрических батаре‑ ях. Графен рассматривается и как важная составляющая в некоторых композитных ма‑ териалах, в частности в электропроводящих пластиках. Так или иначе, но уникальные свойства графена обеспечат внимание к нему ученых и разработчиков не на один десяток лет, и, возможно, вскоре он начнет вытеснять крем‑ ний из электронной промышленности. Если в 2007 г. вышло 797 статей, посвященных графену, то за восемь месяцев 2008 г. – уже 801. Стремительный рост количества иссле‑ дований свидетельствует, что графен – очень перспективный материал для широкого при‑ менения, но для этого следует построить еще немало теорий и провести не один десяток экспериментов.

Способность графена генерировать излучение в терагерцевом диапазоне пригодится в медицине для выявления раковых опухолей

Найдет применение графен и в изготовлении батареек. С ним они станут более долговечными

Виталий Власенко 53

МЕНЕДЖМЕНТ

БИзНеС‑ ТехНОЛОГИИ

В чужой монастырь... Как создать рынок за границей

Майкл Гелли, руководящий директор MG Business Development, профессор Тель­Авивского университета

Известный преподаватель и практический тренер по международному маркетингу, продажам и развитию бизнеса. Последние 15 лет преподает в Школе управления бизнесом при Тель­Авивском университете и Учебном центре Hertzliya (дисциплины курсов EMBA, BA, и MBA). Кроме того, проводит семинары при содействии Израильского института экспорта, читает спецкурсы в таких израильских компаниях, как ECI, RAD, IAI.

Международный маркетинг Процесс международного марке‑ тинга заключается в распространении товаров, услуг и информации на рын‑ ки, которые находятся за пределами определенного государства. Междуна‑ родный маркетинг имеет практически те же принципы, что и внутренний мар‑ кетинг. Однако это более комплексное понятие, поскольку подразумевает не‑ обходимость адаптироваться к специ‑ фическим запросам потребителей, ко‑ торые находятся на разных рынках. Быстрый рост и динамичные из‑ менения, произошедшие в последние годы на международной арене, сделали международный маркетинг очень важ‑ ным фактором политики компаний всех размеров. Большие, средние и малые компании специально увеличили свои мощности по выходу на зарубежные рынки. К примеру, благодаря Интернету генерируется система необходимой для определенных игроков нашего рынка 54

информации о нуждах потребителей, которые находятся зарубежом. Даже предприниматель, являющийся физли‑ цом и имеющий в наличии продукцию не очень высокого качества, в состоянии найти себе клиентов за границей. К со‑ жалению, многим компаниям все же не хватает практических средств, которые позволили бы им не упускать существу‑ ющие сегодня потенциально выгодные возможности. Во многих странах мира благополучие и рост экономики все больше зависят от уровня экспортных продаж, и Украина здесь не исключе‑ ние.

С чего следует начинать Эффективное начало работы по маркетингу в большинстве случаев подразумевает то, что следует прежде всего полагаться на способ мышления и личностные качества профильного персонала, а не на его компетентность и навыки.

В первую очередь необходимо со‑ средоточиться на амбициях менед‑ жеров, на их внутреннем потенциале. Чтобы добиться успеха (и не только в области международного маркетин‑ га), нам нужны менеджеры с большим внутренним потенциалом (драйвом), которые с готовностью пойдут на риск, не побоявшись совершить ошибку. В маркетинге ошибаются чаще, чем дела‑ ют правильные ходы. При этом менед‑ жеры должны уметь четко, грамотно и вовремя исправлять ошибки, а также делать необходимые поправки, чтобы не оступаться в будущем. При выходе компании на новые рынки очень важную роль играет пре‑ данность сотрудников, их самоотдача, поскольку это достаточно длительный процесс и существует вероятность того, что поначалу компания потеряет некоторое количество денег за корот‑ кий период. Поэтому менеджеры, об‑ ладающие волей, азартом и драйвом,

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

будут преданно служить своему делу и окажутся готовыми к потере некоторых финансов. Они будут понимать, что это своеобразная плата за обучение.

Сколько терпеть Это зависит прежде всего от цикла продажи продукта. Если, к примеру, поставлена цель осуществить продажу специального оборудования для укра‑ инской телекоммуникационной ком‑ пании, то процесс потери денег может занять около двух лет и даже больше. Если же маркетинговой целью явля‑ ется продажа апельсинового сока для сети магазинов, то этот процесс займет приблизительно от шести до двенадца‑ ти месяцев. Потеря денег происходит из‑за вложения инвестиций в инфра‑ структуру (поездки, сбор информа‑ ции, показательные торговые меро‑ приятия). А также из‑за того, что вы, к примеру, пошли по неверному пути и собираетесь потратить средства на не‑ нужные мероприятия, которые могут даже свести на нет все усилия компа‑ нии, направленные на проникновение на рынок.

Сложности Сложность выхода на новый рынок заключается главным образом в том, что каждый рынок является особенным. Иногда руководители компании заявля‑ ют мне: «Так тяжело выйти на француз‑ ский рынок», «У немцев такие высокие требования» и т. п. Я скажу так: тяжело выйти не только на французский и не‑ мецкий рынки. Выход на любой рынок сопровождается рядом сложностей, по‑ скольку каждый рынок является новым для определенного экспортера. Как я уже говорил, обеспечение присутствия на иностранном рынке – это довольно длительный процесс работы по разным направлениям. Каждый рынок имеет дифференци‑ рующие параметры. В больших стра‑ нах даже между регионами существует огромная разница. Вот краткая харак‑ теристика факторов, относящихся к этому вопросу: •большая вероятность того, что при‑ дется подстраиваться под потреби‑ телей, поскольку у них другие по‑ требности, желания и вкусы; •существование так называемого культурного пробела. Этот термин описывает проблемы, возникаю‑ щие при межкультурной коммуни‑ кации, когда определенный язык не до конца понятен общающимся сторонам. Такой культурный про‑ бел усложняет анализ и понимание деловых обстоятельств; •соблюдение деловой этики; •наличие разнообразной структуры

каналов распространения; •усложнение системы и рост стои‑ мости логистики; •сложность новой финансовой си‑ стемы; •регуляторные факторы – таможен‑ ные сборы, квоты, и т. д.; •разные часовые пояса. Получается, что, выходя на новый рынок, вы начинаете все сначала. Имея же определенный опыт, вы уже исполь‑ зуете правильный набор инструментов, механизмов и техник, которые обеспе‑ чивают экономию денег и времени. Украинским компаниям, которые пытаются продать свой продукт, напри‑ мер, в России (наверное, самое простое направление экспортной активности), тоже следует обратить внимание на перечисленные факторы и параметры, поскольку некоторые из них могут быть очень важны.

ПУБлИКАЦИИ Майкл Гелли – автор публикаций, изданных Израильским институтом экспорта. В частности, он написал такие статьи и книги:

• «Руководство

для экспортера­новичка»

• «Развитие и эффективное управление каналами распространения на мировых рынках»

• «Как разработать эффективный

экспортно­маркетинговый план»

• «Некоторые аспекты маркетинга и

продаж в условиях начала бизнеса в высокотехнологичных отраслях»

Первый шаг Первое, что должна сделать компа‑ ния, желающая выйти на новый за‑ рубежный рынок, – это протестиро‑ вать себя на готовность к экспорту. С помощью такого тестирования можно определить, готова ли компания столк‑ нуться с вызовами, которые несут меж‑ дународный маркетинг и экспортный менеджмент. Некоторые компании не могут похвастаться готовностью к та‑ ким вызовам, поэтому я бы рекомен‑ довал им либо разработать для себя не‑ обходимые механизмы, либо попросту купить их. Проверка компании на готовность к экспорту включает в себя: 1) организационную готовность ком‑ пании; 2) готовность продукции компании к экспорту. Проверка организационной готов‑ ности связана со следующими момен‑ тами: с обеспечением того, чтобы про‑ изводственные возможности отвечали ожидаемым требованиям; с анализом состояния финансовых ресурсов; с оценкой уровня знаний и опыта в об‑ ласти экспорта и маркетинга; с опреде‑ лением компетентности менеджмента, его преданности своей работе; с серти‑ фикациями и т. д. Готовность продукта к экспорту те‑ стируется путем проверки того, на‑ сколько этот продукт конкурентоспо‑ собен, пользуется ли он успехом на внутреннем рынке, какую имеет струк‑ туру стоимости, качество дизайна, до‑ кументацию и т. п. Менеджерам следу‑ ет обсудить каждый из этих моментов, чтобы компания не попала в сложную ситуацию. Компании могут проводить проверки на готовность к экспорту как формаль‑

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

ными, так и неформальными способа‑ ми. Значимость проверок такого рода заключается в том, что обсуждение готовит компанию к встрече с вызова‑ ми, связанными с выходом на новые рынки. Проводится анализ возможно‑ стей компании, особенно тех, которые должны быть улучшены перед тем, как компания проникнет на зарубежный рынок. Дискуссия по поводу готовно‑ сти к экспорту заканчивается, как пра‑ вило, лишь тогда, когда руководство начинает осознавать, что не обладает достаточным количеством информа‑ ции, которая обеспечит эффективную деятельность. Именно тогда менедже‑ ры задумываются над тем, как собрать всю необходимую для работы инфор‑ мацию. К навыкам, которыми должны обяза‑ тельно обладать международные менед‑ жеры, в первую очередь относятся глу‑ бокие знания культуры разных стран и регионов, а также владение теорией и практикой методов проведения между‑ народных сделок.

55

МЕНЕДЖМЕНТ

РыНОК ТРУДА

Призовите эконома! В Украине «убийцы издержек» еще не стали столь востребованной профессией, как на западе и в России. Но уже сейчас крупные компании готовы платить специалистам большие деньги за снижение расходов В 2006 г. Карлос Гон заработал в renault $45,5 млн. и неофициальный титул самого высокооплачиваемого в мире автомобильного топ-менеджера. Его называют «убийцей издержек». После слияния Renault и Nissan господина Гона пригласили на работу, чтобы вывести альянс из кризиса. В результате его деятельности чистая прибыль nissan за 2005‑2006 гг. составила $4,57 млрд., тогда как в 90-х долги компании достигали $22 млрд. и грозили утопить ее. Капитализацию второго партнера – компании Renault со времени создания объединения топ увеличил более чем в два раза.

Рисунок: Андрей КИСлОВ

56

Русские не мелочатся Не так давно многие российские компании пришли к выводу, что стре‑ мительного роста больше не будет и настало время экономить на расходах. Первыми это прочувствовали те соб‑ ственники, которые не привыкли счи‑ тать деньги. Неожиданно они столкну‑ лись с тем, что их бизнес фактически доведен до банкротства: резкое сниже‑ ние прибыли вследствие кризиса не со‑ провождалось сокращением расходов компании. А экстенсивное развитие стало невозможным из‑за трудностей с привлечением денег. Тогда и потре‑ бовались специалисты по оптимизации расходов. Оклад, который бизнесмены готовы предложить «эконому» за спа‑ сение от разорения, практически срав‑ нялся со средней зарплатой хорошего топа и достигает $ 0,5 млн. в год. Руководители в России справляют‑ ся с лишними расходами по‑разному. Одни самостоятельно борются с без‑ грамотностью, осваивая курсы MBA, что позволяет им лучше разобраться в финансовой «кухне» предприятия. Другие доверяют функции эконо‑ мии финансисту, который способен

проанализировать расходы компании и подсказать наименее болезненный способ их сокращения. Все чаще на российском рынке труда можно встре‑ тить такие вакансии, как операцион‑ ный менеджер, контролер, директор по развитию.

Куда смотрят наши? Когда в 2006 г. концерну «Стирол», планирующему разместить свои ак‑ ции на Лондонской фондовой бирже, снизили рейтинг, председатель прав‑ ления компании Николай Янковский уволил финансового директора, а не президента компании. Хотя планы по выходу на IPO были отсрочены, долж‑ ность директора по развитию осталась. Этот специалист отвечает за новые на‑ правления деятельности, рассчитывает инвестиции в них, а также планируе‑ мую прибыль. При подготовке к IPO на «Стироле» по западному образцу была выстроена система не только управле‑ ния, но и финансовой отчетности, кото‑ рая стала более прозрачной и понятной иностранным инвесторам. Украинские собственники возлагают функции по сокращению издержек на топов, не требуя от них соответствую‑ щих навыков. Исключением является только крупный бизнес. «Мы редко сталкиваемся с тем, чтобы от первого лица компании требовали опыт работы финансовым менеджером или соот‑ ветствующее образование. Владель‑ цев бизнеса интересует не так обра‑ зование, как конкретные достижения. Топ‑менеджер должен говорить язы‑ ком цифр. На вопрос об опыте работы собственники хотят услышать от пре‑ тендента рассказ о том, на сколько он увеличил оборот и прибыль компании, в которой работал», – говорит управ‑ ляющий партнер компании «Венбест» Юлия Тупчий. Собственники в Украине привле‑ кают для контроля над издержками непрофильных специалистов. Мно‑ гие руководители кадровых агентств

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

отмечают, что повышенный интерес к финансовым директорам наблюдался примерно полтора года назад. Тогда зарплата таких специалистов в зави‑ симости от вида бизнеса и выполняе‑ мых функций составляла от $ 1,5 тыс. до $ 10 тыс. в месяц. Востребованы не только финансовые директора, но и финансовые контролеры и казначеи. Классический вариант «эконома» – так называемый финансовый контролер, правая рука финансового директора. «Он обеспечивает лиц, принимающих решения, информацией о состоянии бизнеса. Составляет бюджеты, форми‑ рует финансовую и управленческую отчетность, анализирует и объясняет отклонения фактических показателей от запланированных, ищет пути сокра‑ щения затрат и т. п.», – рассказывает финансовый директор «Козырной кар‑ ты» Михаил Юдин. Например в общий «котел» многопрофильного холдинга с двумя десятками направлений дея‑ тельности «упало» $ 0,5 млн. прибыли. Задача финансового контролера – показать, какой вклад в общую при‑ быль внес каждый бизнес. Возможно, какие‑то направления убыточны, не‑ смотря на то что общий финансовый результат по холдингу положительный.

«Руководитель знакомится с этой ин‑ формацией и принимает решение, какие направления развивать, а какие стоит и закрыть. Скажем, составляю‑ щая импортного сырья в себестоимо‑ сти больше запланированной. Либо иностранный поставщик поднял цену, либо упал курс гривни, либо техноло‑ гические потери выше нормы. Задача финансового контролера – объяснить влияние каждого из этих факторов на себестоимость», – объясняет господин Юдин. Некрупному бизнесу содержать финансового директора, финансово‑ го контролера и казначея в придачу зачастую не по силам. Поэтому функ‑ ции финансового контролера тут мо‑ жет выполнять финансовый директор или даже бухгалтер. Иногда подобных специалистов назначает не генераль‑ ный директор, а кто‑то из акционеров. Правда, обусловлено это, скорее, не их вниманием к управлению издержками, а желанием застраховать себя от мо‑ шенничества со стороны партнеров. Перестраховывается и транснацио‑ нальный бизнес. «Финансовый дирек‑ тор в нашей компании – фигура само‑ стоятельная и обладает правом вето. Он подчинен генеральному директору,

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

центральному офису или акционерам. Корпоративный контролер тоже доста‑ точно высокая позиция. Он заботится об оптимизации бюджета и не просто сокращает расходы, а творчески рабо‑ тает с менеджерами по направлениям бизнеса. Чем крупнее компания, тем больше расходы, по принципу снеж‑ ного кома. Контролер работает с раз‑ ными менеджерами, и ему приходится вникать в работу разных направлений бизнеса, будь‑то PR, кондитерское про‑ изводство или продажа», – говорит менеджер по корпоративным связям компании Nestle Ukraine Геннадий Радченко.

Кому это нужно? Наиболее актуален вопрос управле‑ ния издержками для компаний с не‑ большой прибыльностью. Но эксперты уверены, что она будет падать даже у тех структур, которые ранее могли похва‑ статься рентабельностью, измеряемой сотнями процентов. Поджать финансо‑ вые хвосты придется и тем компаниям, которые проводили активные заимство‑ вания. Это предприятия финансового, аграрного, строительного секторов. «Западные компании попросту зави‑ дуют украинским, которые получают 57

МЕНЕДЖМЕНТ

КОММеНТАРИЙ ЭКСПеРТА

Юрий Логуш вице-президент Kraft Foods, генеральный директор в Украине, Беларуси, Молдове, Грузии, Армении и Азербайджане

«Борьбой с издержками у нас зани­ мается финансовый отдел и отдел, который осуществляет все закупки для компании, начиная от сырья и заканчивая ручками. Финансовый отдел контролирует этот процесс. Мы следим за тем, чтобы они не превратились в «кормушку» для должностных лиц. Этот механизм работает автоматически и всегда. Ведь закупки обходятся компании в сотни миллионов долларов. Это стандартная процедура. Она на­ целена на предотвращение злоу­ потреблений, внедрение контроля и аудита, чтобы не допустить сго­ вор. В критическое время, когда важна каждая копейка и компании испытывают трудности, надо пере­ страиваться. Для бизнеса это дей­ ствительно вызов. Думаю, что фирмы, которые имеют международную практику, лучше контролируют ситуацию с расхода­ ми, чем отечественные. Нам уда­ лось минимизировать расходы в закупочных ценах на сырье. В то же время мы не можем позволить себе покупать сырье низкого качества. Приведу пример. Мне пришлось присутствовать в одном из портов на приеме какао­бобов. Наши бобы были хорошего качества, рядом разгружали сырье дружественной компании. В этих бобах были ветки, листья, камешки. Мы сделали вы­ вод, что они покупают продукцию по самым низким ценам и вопрос качества для них не настолько ак­ туален. Но это является вариантом экономии на издержках, что указы­ вает на то, что минимизации рас­ ходов в каждой компании добива­ ются по­разному».

58

большие прибыли и могут позволить себе исправить болезненные для финан‑ сового сектора ошибки, допущенные некомпетентными менеджерами», – заявляет директор Института между‑ народных бизнес‑отношений Андреас Келлинг. По его словам, бизнесмены в Польше, Венгрии и Чехии уже испы‑ тывают все прелести снижения прибы‑ ли. «Как и на Западе, в компаниях этих стран все чаще говорят о производи‑ тельности труда. Мы же рекомендуем украинским бизнесменам перенимать западный опыт», – говорит он. И со‑ ветует всем топ‑менеджерам повышать грамотность на курсах MBA, чтобы гово‑ рить на одном языке со своим финансо‑ вым директором. «Иначе такое общение будет напоминать чтение газеты полуго‑ дичной давности, потому что, как прави‑ ло, финансовый директор отчитывается о прошлых достижениях компании, а корпоративному менеджеру надо по‑ нимать текущее состояние бизнеса», – считает Андреас Келлинг. В арсенале топов, сокращающих рас‑ ходы, оказывается достаточно статей, которые можно «резать». Обычно это расходы на маркетинг, рекламу, сбыт или на новые разработки и логисти‑ ку. Могут быть сокращены также ас‑ сортимент товаров и услуг, торговые площади, оборудование и фонд опла‑ ты труда. К последнему варианту при‑ бегают наиболее часто, поскольку он позволяет быстро и много сэкономить, когда предприятию угрожает банкрот‑ ство. Например, по такому пути пошла

девелоперская компания «XXI Век», не так давно уволив до 60% персонала. «Я считаю, что компании должны использо‑ вать несколько вариантов сокращения расходов, так как любой перекос чреват нарушением равновесия предприятия. Скажем, в погоне за прибылью может оказаться, что продажи выросли, а до‑ хода нет. В сокращении расходов мож‑ но переборщить и потерять сотрудни‑ ков, – говорит директор ХК «Анкор» в Украине Александр Егоров. – В нашем бизнесе персонал – основной ресурс, актив предприятия. Поэтому экономить на этом мы не можем». Особняком в пе‑ речне способов экономии средств стоит энергосбережение. Это универсальное средство, которое использовать можно без опаски. В кадровых агентствах уже заметили: компании приходят к пониманию необ‑ ходимости внедрения управленческо‑ го учета и системы бюджетирования. «Если эти системы в структуре имеют место, можно говорить о том, что менед‑ жер может управлять как доходами, так и расходами. Все больше предприятий переходят в режим стратегического планирования деятельности, что связа‑ но с усилением конкуренции. Поэтому спрос на специалистов‑оптимизаторов расходов проявится еще сильнее в бли‑ жайшие полгода‑год», – уверен гене‑ ральный директор компании «Виче» Ирина Синчалова. Развитие этой тен‑ денции ускорит финансовый кризис. Наталия Стецун

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС NOTA bENE

КУБышКА

Три килограмма золота с доставкой на дом Российские нумизматы радуются новой услуге – теперь банки могут доставлять им редкие эксклюзивные монеты на заказ. Предложение банкиров распространяется на дорогостоящие редкости, выпущенные ограниченным тиражом. В частности, заявки принимаются на такие денежные единицы, как либерийские монеты «Еврофутбол‑08», «Т‑34» и «Апостол Павел‑08». Но можно заказать и на‑ стоящий раритет – трехкилограммовую золо‑ тую монету «Гознак‑08». Ее номинал – 25 тыс. руб. Изготовлена монета в связи со 190‑летием федерального государственного предприятия «Гознак» и выпущена Центробанком России 11 августа этого года. На лицевой стороне – рельефное изображение эмблемы Центро‑ банка РФ, на оборотной – панорама Санкт‑ Петербурга. Золотые монеты большого веса начали чеканить на монетных дворах мира во

второй половине XX в. В настоящее время они выпущены в обращение более чем в 40 стра‑ нах. Номинал таких монет, конечно, не соот‑ ветствует их истинной стоимости. «Большие деньги» являются законным платежным сред‑ ством. В России первая монета весом 155,5 г и номиналом 25 руб. из серии «Русский балет» появилась в 1993 г.

ДИВО

Икона снова в Эрмитаже В собрание петербургского Эрмитажа воз‑ вращен один из похищенных в 2006 г. экспона‑ тов – икона на дереве «Богоматерь Знамение». Стараниями, вероятнее всего, или самих похи‑ тителей, или покупателей украденного произ‑ ведения искусства. Икона была подброшена к

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

дверям музея. Сделавшие это доброхоты поже‑ лали остаться неизвестными. Удача, выпавшая на долю сотрудников Эрмитажа, музейных работников посещает крайне редко. Воры не часто отличаются подобным благородством, а правоохранительные органы разных стран не могут похвастаться раскрываемостью престу‑ плений, связанных с хищением шедевров. Их удается вернуть лишь в редких случаях. Сегодня в мире есть несколько специализи‑ рованных ресурсов, в которых хранится инфор‑ мация обо всех украденных художественных ценностях. Например, база данных междуна‑ родной компании The Art Loss Register насчи‑ тывает более 180 тыс. работ, о пропаже кото‑ рых заявили Интерпол, правоохранительные органы, музеи и коллекционеры разных стран. Среди прочих здесь числятся 572 произведе‑ ния Пабло Пикассо, 169 картин Пьера‑Огюста Ренуара и 16 – Микеланджело Караваджо. Самой дорогой и разыскиваемой считается картина Яна Вермеера «Концерт», утраченная в результате громкого арт‑ограбления, кото‑ рое произошло 18 марта 1990 г. в США. В тот день несколько грабителей проникли под ви‑ дом полицейских в здание бостонского музея Изабеллы Стюарт Гарднер и вынесли оттуда 13 очень дорогих работ, в том числе упомянутый «Концерт» и полотно Рембрандта «Шторм в Га‑ лилейском море». Общая страховая стоимость украденных холстов – $ 300 млн., и треть этой суммы пришлась на картину Вермеера. До на‑ ших дней сохранилось всего 35 живописных работ этого художника.

Писатели, у которых все есть Джоан Роулинг, автор семи книг о Гарри Поттере, по версии журнала Forbes, воз‑ главила рейтинг 10 самых высокооплачиваемых бел‑ летристов. Она заработала за год $ 300 млн., тогда как остальные девять писателей вместе получили $ 263 млн. Состояние писательницы оценивается в $ 4,5 млрд. Вторую строчку в рейтинге занимает Джеймс Паттер‑ сон, на счету которого зна‑ чатся такие мало что говоря‑ щие украинскому читателю бестселлеры, как «И пришел паук» и «Целуя девушек». за год он стал богаче на $ 50 млн. А вот старожил на‑ ших книжных полок Стивен Кинг с $ 45 млн. оказался на третьей позиции. Вся вели‑ колепная десятка мастеров поистине золотого пера вы‑ глядит так: Джоан Роулинг – $ 300 млн. Джеймс Паттерсон –$ 50 млн. Стивен Кинг – $ 45 млн. Том Клэнси – $ 35 млн. Даниэла Стил – $ 30 млн. Джон Гришэм – $ 25 млн. Дин Кунц – $ 25 млн. Кен Фоллетт – $ 20 млн. Джанет Иванович – $ 17 млн. Николас Спаркс – $ 16 млн.

Стивену Кингу не повезло – он на третьем месте

59

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

КАРТИНКИ С ВыСТАВКИ

Авангардная красота дорожает Картины Романа Сельского за последнее десятилетие выросли в цене почти в 100 раз

АВАНГАРДИзМ (от фр. avant – передовой, garde – отряд) – понятие, утвердившееся в искусствове­ дении в начале XX в. В то время появи­ лись такие направления, как фовизм, кубизм, футуризм, экспрессионизм, абстракционизм. В 20­30­е годы аван­ гардистскую нишу занял сюрреализм. Во всех авангардистских направлениях, несмотря на их большое разнообразие, можно выделить общие черты: отказ от норм классического изображения, формальная новизна и экспрессия. Искусство авангардизма рассчитано на диалог художника и зрителя, активное взаимодействие человека с художе­ ственным произведением

60

С

толичная галерея «Ню‑Арт» «вы‑ стрелила» масштабной выставкой Романа Сельского, представив около 80 его работ. Причем 40 – из коллекции учредителя галереи Николая Белоусо‑ ва. А в художественном и финансовом чутье ему отказать нельзя. Ведь госпо‑ дин Белоусов одним из первых стал продвигать на украинском арт‑рынке такие брэндовые сегодня имена, как Адальберт Эрдели и Сергей Шишко. Сработал учредитель «Ню‑Арт» на опережение и тогда, когда раньше дру‑ гих начал собирать живопись довольно дорогой ныне Валентины Цветковой (в его коллекции свыше 50 полотен этой художницы). Как сказал «ЧП» Николай Белоусов, после первого аукциона, состоявшего‑ ся в мае нынешнего года, его галерея планирует провести осенние торги, где, в частности, предполагает выставить и работы Романа Сельского. Но знако‑ вые картины живописца продаваться не будут. Господин Белоусов поставил цель – сформировать цены на полотна этого мастера. А уже через три‑пять лет, уверен галерист, львовский художник будет продаваться по $ 100‑150 тыс.

Путь к славе Путь Романа Сельского к славе был вовсе не тернистым. Родился он во Львове в 1903 г. В 15 лет поступил в так называемую Свободную художествен‑ ную академию, которую за символи‑ ческую плату могли посещать все же‑ лающие. Затем постигал азы рисования в мастерской популярного художника Олексы Новакивского. Потом было отделение декоративной живописи в промышленной школе, где молодой ху‑ дожник учился у одного из известных мастеров львовской школы Казимира Сихульского. Вполне естественным для Романа Сельского стало продолжение образования в Краковской академии. Тут его учителем был неординарный художник‑импрессионист Юзеф Пань‑ кевич. В 1925 г. Сельский отправился в Париж, где Фернан Леже открыл Сво‑ бодную художественную школу. Имен‑ но французская столица сформировала стиль и творческую манеру львовского живописца. И в 1929 г., вернувшись во Львов, он организовал и возглавил художественное объединение «Ар‑ тес». Только за три года, с 1930‑го по 1932‑й, молодые живописцы провели

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: Сергей КОНДРАТЕНКО

КОЛЛЕКЦИОНЕРЫ ПОМНЯТ, что не так давно – в конце 90­х годов ХХ в. – полотна львовского художника Романа Сельского продавались по $ 50­70. А в нынешнем году на осенних торгах киевского аукциона «Арткапитал» ДВЕ ЕГО КАРТИНЫ – «Композиция» (1960 г.) и «Глечик» (1983 г.) УШЛИ С МОЛОТКА за $ 6 тыс. и $ 7 тыс. соответственно. И приблизились к ценам на работы Марии Приймаченко, средний эстимейт которых на столичных торгах составляет $ 8­10 тыс.

12 выставок – во Львове, Тернополе, Станиславе, Варшаве, Кракове, Лод‑ зи. Роман Сельский приобрел славу и известность. А потом были советская власть и Вторая мировая война.

Тропа к забвению После войны и до конца жизни (1990 г.) Роман Сельский был, что назы‑ вается, широко известен в узких кругах. Он преподавал вначале в Львовском МНеНИе Имя Романа Сельского для меня – в одном ряду с Иваном Трушом и Алек­ сеем Новакивским, создавшими очень сильную львовскую школу живописи. Сегодня творчество этого художника высоко ценится в кругах серьезных коллекционеров. Могу сказать, что открытие Сельского произошло лишь после того, как довольно широко было отмечено 100­летие со дня его рожде­ ния. Но настоящие ценители живописи восхищались творчеством этого жи­ вописца и раньше. Помню, в Польше

проходила выставка картин в стиле «ню». Я приехал через несколько дней после ее открытия. И был обрадован и огорчен одновременно. Радовался тому, что из почти сотни картин раз­ ных художников было куплено лишь полотно Сельского, причем за $10 тыс. (в Украине тогда никто и не помышлял о таких ценах на его произведения). А огорчился – что не я купил эту работу. ИГОРь ГРЫНИВ, народный депутат, коллекционер

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

училище прикладного искусства, а с 1947 г. в течение 27 лет возглавлял ка‑ федру живописи в Институте приклад‑ ного и декоративного искусства. Да, он пользовался заслуженной любовью учеников, но педагогическая деятель‑ ность с собственным творчеством прак‑ тически не пересекались. Сельский не выставлялся до 1973 г. В 1983 г., за семь лет до смерти, прошла его последняя прижизненная выставка. Возвращение состоялось лишь в 2003 г., когда 100‑ле‑ тие со дня рождения стало поводом для организации выставок и определения места живописца в иерархии украин‑ ских художников XX в. Именно тогда о нем заговорили как о самобытном авангардисте, не прижившемся в со‑ циалистическом реализме. Впрочем, еще и сегодня имя Романа Сельского достаточно редко попадает в обойму знаковых имен отечественного аван‑ гардизма, ограниченную, как детская считалка, именами Экстер, Архипенко и Богомазова. Однако коллекционеры, покупая картины мастера, голосуют за него деньгами. Сергей Кондратенко 61

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

pROdUCING

От оборонки

к «Еврошоу»

«Сухой закон» толкнул в шоу‑бизнес В 1978 г. Сергею Галузину удалось по‑ бывать в Польше на концерте группы Slade. После увиденного шоу ему очень захотелось создать нечто подобное. Спустя несколько лет, окончив вуз, го‑ сподин Галузин попал по распределению на киевский завод «Маяк». «На пред‑ приятии был великолепный банкетный зал, но поскольку в 1986 г. был введен «сухой закон», банкетов там проводи‑ лось все меньше и помещение отдали комсомолу. Сначала там устраивали дис‑ котеки, КВНы, выставки. Но хотелось большего. Поэтому мы решили провести там рок‑фестиваль», – говорит Сергей Галузин. В то время в Киеве начало набирать обороты рок‑движение – появился ки‑ евский Рок‑клуб, в который вошли груп‑ пы «Эдем», «Квартира 50», «Коллежский асессор», «Раббота Хо», «След» и др. А возглавил его нынешний депутат Киевсо‑ вета Юрий Сахно. С привлечением этих ансамблей был проведен один из первых киевских рок‑фестивалей. По словам го‑ сподина Галузина, на мероприятие было потрачено около 200 рублей (все день‑ ги ушли на аппаратуру для концертов, музыканты выступали бесплатно). А на следующий год в зале «Современник» (ныне концертный холл «FreeДом») был 62

проведен рок‑фестиваль с участием не только украинских рок‑групп, но и гостей из Москвы, Питера и Прибалтики. Это был первый опыт работы с приезжими коллективами. Поскольку он удался, сле‑ дующим проектом стал фестиваль «Мисс‑ рок СССР». В нем уже участвовали груп‑ пы со всего Союза. Вслед за этим родилась идея провести первый международный фестиваль с участием европейских рок‑ групп «Мисс‑рок Европа–90».

Как Киев оказался лучше Москвы Однако первым концертом, в котором принимал участие зарубежный испол‑ нитель, группа Sonic Youth, был «Интер‑ рок мост–89». Появление западного ансамбля у нас стало возможно по двум причинам. Во‑первых, знаменитые американские музыканты тогда сами изъявили желание посетить Советский Союз. Во‑вторых, появилась реальная возможность провести эти гастроли в обход московского Госконцерта, кото‑ рый тогда являлся монополистом в этой сфере и организовывал концерты зару‑ бежных эстрадных исполнителей вроде Boney M и Карела Гота. Фактически это была первая попытка организовать неформальный концерт такого уровня. «Шикарно тогда прошел концерт в Вильнюсе, потом провально

в Питере (что‑то питерский рок‑клуб недоорганизовал). А в Москве на кон‑ церте, который проходил в «Горбуш‑ ке», произошло колоссальное побоище. Кроме фанов, туда пришла люберецкая урла с плакатами «Янки гоу хоум». После концерта эта толпа ввалилась за кулисы и устроила побоище», – вспоминает господин Галузин. В Киеве концерт прошел прекрасно. Вместе с группой на гастроли приеха‑ ли журналисты ведущих музыкальных изданий Melody Maker и NME. Они и сослужили добрую службу украинским организаторам – напечатали огромные статьи с фото на обложке: «Sonic Youth играют в русскую рулетку», где был освещен тур с подробным описанием московского побоища и концертов, ор‑ ганизованных киевлянами. «С этого мо‑ мента нас признали серьезными партне‑ рами», – говорит господин Галузин. По его словам, после таких публика‑ ций организовывать «Мисс‑рок Евро‑ па–90» с участием европейских групп было уже намного проще. Тогда даже набралось 26 спонсоров. «Все деньги были вложены в фестиваль. Получилось настоящее шикарное шоу. Мы собрали лучшую в Европе светозвуковую аппа‑ ратуру. В Москве работал отдельный пресс‑центр. Фестиваль освещали та‑ кие топовые в Союзе программы, как

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Фото: SXC.HU, УНИАН

Такой путь проделал Сергей Галузин, благодаря которому украинцы увидели Стинга и Джорджа Майкла

Сергей Анатольевич Галузин, директор компании «еврошоу» Родился 5 декабря 1957 г. в Мариуполе. С 1975­го по 1980 г. учился в Ждановском металлургическом институте (ныне Приазовский государственный технический университет). Работал инженером на киевском заводе «Маяк». В 1995 г. создал компанию «Еврошоу». Впервые в Украине она организовала концерты таких звезд, как Джо Кокер, Ванесса Мей, Джордж Майкл, Ричи Блэкмор, Монсеррат Кабалье, Стинг, Гари Мур, Хосе Карерас, Тото Кутуньо и группы «Дюран Дюран».

«МузОбоз», «Хит‑конвейер». О нас на‑ чали говорить как о новой серьезной по‑ росли промоутеров, которые поставили очень серьезную планку проведения мероприятий», – рассказывает Сер‑ гей Галузин. После такого успеха было решено проводить этот фестиваль раз в два года. Однако возникла проблема. Галузин работал на секретном производ‑ стве, поэтому не мог свободно общаться с иностранцами. С профессией инжене‑ ра ему пришлось расстаться – победила музыкальная индустрия. Была создана Дирекция международ‑ ных фестивалей, учредителями которой стали Киевконцерт, газета «Комсомоль‑ ское знамя» («КоЗа») и Главное управ‑ ление культуры. А в 1995 г. появилось новое название – «Еврошоу».

Когда Стинг не в радость Сергей Галузин как генпродюсер и соорганизатор начал заниматься фес‑ тивалем «Таврийские игры». В разные годы хедлайнерами мероприятия по‑ бывали Саманта Фокс, Крис Норманн, Slade, Бед Бойз Блю и др. Окончательно отладив механизм привоза западных исполнителей, компания «Еврошоу» ста‑ ла организовывать сольные концерты. Первым стало выступление Криса де Бурга, которое запомнилось еще и тем, что впервые в Киеве максимальная цена

билета достигла $ 100. По словам орга‑ низаторов, именно этот концерт принес первую реальную прибыль. А вот с концертом Стинга произошел конфуз. «В 2000 г. развернулась серьез‑ ная конкурентная борьба за право про‑ ведения концерта Стинга в Киеве, – вспоминает господин Галузин. – В ней участвовали мощные московские промо‑ утеры. Также в нее ввязались организа‑ торы и один важный киевский политик. В этой борьбе мы перебивали друг дру‑ гу сумму гонорара, все время повышая предложение артисту: они $ 250 тыс., а мы – 300, они – 350, а мы – 400. И так продолжалось достаточно долго. Это был беспрецедентный случай в миро‑ вой практике. В результате торговлю остановил агент Стинга Фил Бенфилд. «Стоп! – сказал он. – Давайте посмо‑ трим бюджеты, сколько будут стоить билеты». Мы знали, что за билет на кон‑ церт Стинга в первом ряду люди могли заплатить тогда до $ 1000, а далее – рез‑ ко по убывающей. Однако агент заявил, что билет должен стоить не более $ 300. Мы же говорили: «Но мы уже дали вам гарантию на гонорар определенного размера. И с этой суммой мы никак не сможем продавать билеты до $ 300». В результате Стинг по собственному жела‑ нию уменьшил свой гонорар на $ 200 тыс. Билеты поступили в продажу задолго до

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

концерта, но продавались нестабильно. Все время какие‑то непредвиденные обстоятельства приостанавливали их реализацию, в том числе масштабные политические акции, палатки на Кре‑ щатике и т. п. В итоге у нас был минус $ 70 тыс. Поскольку это были заемные деньги, то мы «попали» фактически на сумму процента по кредитам, которая накопилась за полгода». Первым по настоящему успешным с финансовой точки зрения своим про‑ ектом Сергей Галузин считает концерт Ванессы Мей. «Кроме того что мы сами заработали, на этом концерте еще столь‑ ко же заработали и спекулянты – пе‑ рекупщики билетов. Даже несколько уголовных дел по ним было заведено», – говорит он. Сейчас господин Галузин предпочи‑ тает проводить два‑три концерта в год, исходя из собственных предпочтений (основные доходы он получает от дру‑ гих видов деятельности). Ему интересно впервые привозить в Украину понравив‑ шегося артиста. И делать это только один раз. Лишь концерты Монсеррат Кабалье или Тото Кутуньо Сергей Галузин готов организовывать ежегодно. Из‑за при‑ знания их уникальности и человеческой симпатии. Ирина Алейникова 63

ИНВеСТ‑МАРКеТ

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике Инвест‑маркет (classified)

«Чистая прибыль»

РУБРИКА «ИНВЕСТ‑МАРКЕТ» ПОМОЖЕТ ВАМ НАЙТИ КЛИЕНТОВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций. На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

(044) 362-45-17, 362-45-02

ИНВеСТ‑МАРКеТ

Ответственный секретарь

Галина Зуева

1 /1 8

Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 500 грн

13 – 19 октября 2008 г., №31

Редакторы отделов

2/1 8 1/6

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua Корреспонденты

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра

4/1 8

Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua Художник

Андрей Кислов Художники-дизайнеры

1/6

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко Фотокорреспондент

2/1 8

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса Осьмушникова Технический директор

Игорь Тимчишин

Системный администратор

Евгений Мокрицкий

Продаж Котеджі із земельними ділянками від основних забудовників у котеджному містечку «Іванковичі»

12 км від Києва по Одеській трасі 100% готовність, розвинена інфраструктура, мальовнича природа, індивідуальні проекти кожного будинку, площею від 200 до 700 кв.м. Ціна: 2500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

Котеджі й таунхаузи в котеджному містечку «Монтана Вілидж» Земельні ділянки, що виходять на берег озера, 18 км від Києва по Обухівській трасі Ціна: 3500 у.о. за 1 кв.м. (з урахуванням землі)

3-кімнатна квартира

На 4 поверсі елітного будинку жітлового комплексу «Времена года» по вул. Кудряшова (Солом’янський р-н м. Киева) загальною площею 123.1 кв.м Ціна: 560 тис. у.е.

Земельні ділянки під забудову

Обухівська траса (9 км від Києва), 1.35 га; 1.5 га; 2 га; 5,15 га Ціна: 13000 у.о. за сотку

Коммерческий директор

Виктория Лешукова, leshukova@netin.com.ua Директор отдела рекламы

Раиса Лемишко, reklama@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела рекламы

Марианна Табала, tabala@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02 Директор по производству и сбыту

Вячеслав Нестеров, nesterov@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Отдел прямых продаж

Алена Мамчич, Юлия Шматко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»

м. Київ, пр-т Перемоги, 27-А Супермаркет Нерухомості «М2», офіс 108 8 (044) 569-08-08, 8 (068) 345-12-60, 8 (068) 345-12-90, 8 (050) 443-41-94, 8 (068) 345-12 30

64

Тираж 20 000 экз. Печать ТОВ «Новий друк»

г. Киев, ул. Магнитогорская, 1 Цена договорная © ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

Чистая Прибыль 13 – 19 октября 2008, №31

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України