Чистая прибыль #33'2008 by Yuriy Ferendovich

27 октября – 2 ноября 2008 №33

Корпоративное развитие Кого поддержат банки своими деньгами

Мелкие будут жить! Почему мелкие и средние компании легче переживут кризис

Макс Гольцберг

Журнал для людей, принимающих инвестиционные решения. Все, что нужно знать об инвестиционном климате и объектах инвестирования. Профессиональная аналитика, исследования рынков, опыт менеджеров. Зарабатывайте с «Чистой прибылью»!

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Каким видам бизнеса помогут проблемы в экономике www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

Cвідоцтво про реєстрацію №КВ 11154-34 ПР від 12.04.2006 видане МЮ України

Особистий погляд на автомобiлi

содержание

62 Капитал ручной работы Ювелирный дом «Лобортас и Карпова» представляют свои изделия в Доме митрополита в Национальном заповеднике «София Киевская»

сЛоВо и деЛо

26 24

неделя в фактах и комментариях

GUIDE PARK

новый век, новый мир Каким будет миропорядок XXI столетия

ФинансЫ

16 19

У страха глаза велики Финансовый кризис поставил под удар не только украинские банки, но и страховые компании. В следующем году сбор премий сократится на треть Без паники, господа У банков, которые сделают ставку на наращивание клиентской базы, есть все шансы пережить кризис Кредитование по-новому Кого поддержат банки своими деньгами Пожертвуют гривней В нынешней ситуации главным инструментом для спасения экономики станет значительная девальвация национальной валюты

рЫнКи

21 22

на чем нефть успокоится Нефть бьет рекорды… падения а кому сейчас легко Каким видам бизнеса помогут проблемы в экономике

Золотое дно Как Ярема и Паскаль объединили украинское трудолюбие и французские технологии, наладив бондарное производство в Ивано-Франковской области

Удобрения ушли в рецессию Азотные предприятия дезориентированы и снижают объемы производства. Удобрения скоро будут продавать ниже себестоимости Золотое дно Как Ярема и Паскаль объединили украинское трудолюбие и французские технологии, наладив бондарное производство в Ивано-Франковской области Украинский нефтегаз готов встретить иностранцев Что сдерживает иностранных инвесторов от вложений в нашу нефтегазодобычу налоги без «налоговой» В Российской империи действовала хорошо продуманная система, при которой уклониться от уплаты налогов было невозможно

46 48

Губит людей не пиво… Рекомендации по акциям пивоваренных компаний Паевые инвестфонды

наУКа и ТеХноЛоГии

Терминатор уже рядом Нейроэлектронные компьютеры позволят неслышащим услышать, невидящим увидеть, неходящим пойти

МенеджМенТ

54 57 58

Мелкие будут жить! Почему мелкие и средние компании легче переживут кризис непотопляемый авианосец Стоит ли тратить деньги на создание бренда

инВесТиЦии

Моя твоя не воспринимай Язык, на котором говорит компания, – корпоративный или человеческий?

слухи

ЛиЧнЫЙ инТерес

Мы видели, как уезжает последний трамвай… Трамвайно-троллейбусный бум не за горами Время – деньги О справедливых ценах оценка оао «Харьковский машиностроительный завод «свет шахтера» новая эпоха и новые ценности Что будет с ценами на зерно в мире

40 43 44

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Купи себе немного бреда В Центре современного искусства при Киево-Могилянской академии проходит выставка актуального искусства «Бескрайняя сфера» Капитал ручной работы Ювелирный дом «Лобортас и Карпова» представляют свои изделия в Доме митрополита в Национальном заповеднике «София Киевская» 1

оТ редаКТора

Есть худо без добра? Нынешний кризис в отечественной экономике процентов на шестьдесят обусловлен паникой. Как зарубежной, так и внутреннего производства. В 2004 году было проще – тогда паника являлась сугубо местным продуктом, были своевременно приняты жесткие меры, и ситуация нормализовалась за месяц-два. Сейчас никакие меры, даже сверхжесткие, экономику в нормальное русло не вернут. А значит, и населению, и бизнесу надо свыкнуться с мыслью, что как минимум в ближайшие год-два придется жить в новых условиях – дефицита денег, роста безработицы, слабой национальной валюты и снижения доходов. Нацбанк бросил малые банки на съедение рынку и сосредоточился на≈поддержке первой двадцатки. Мера жестокая, но вынужденная. Примерно то же самое делает правительство, пытаясь поддержать так называемые базовые отрасли – металлургию и химию. Президент пошел еще дальше и ввел в действие решение Совета национальной безопасности и обороны «О безотлагательных мерах по усилению финансово-бюджетной дисциплины и минимизации негативного влияния мирового финансового кризиса на экономику Украины». Соответствующий указ предусматривает в целом чрезвычайно разумные и полезные меры. Например, отмену моратория на продажу земель сельскохозяйственного назначения. Или введение ограничений на импорт в полном соответствии с правилами ВТО. Или упрощенный механизм возмещения НДС экспортерам при условии поступления валютной выручки. Наконец, правительству предложена такая мера как повышение цен на природный газ для всех категорий потребителей до экономически обоснованного уровня. То есть, населению, которое в свете перманентных выборов власть всячески ублажала, теперь предложено разделить с государством последствия кризиса. Однако тот же указ обязывает правительство при доработке проекта госбюджета-2009 года предусмотреть «сохранение достигнутого реального уровня социальных стандартов». Судите сами. О повышении бюджетных платежей в следующем году придется забыть. Национальная валюта стремительно девальвирует. Как в таких условиях можно сохранить «достигнутый уровень», наверняка не знает и сам президент. Скорее всего, это еще одно невыполнимое требование в духе приказа собаке загрызть бегемота. Собака может попробовать, но приказ заведомо выполнен не будет. В целом же Виктор Ющенко очень правильно подметил, что кризис – время для реформ. Только вот готовить их нужно было долго и тщательно. Та же земельная реформа, проведенная сейчас, приведет лишь к обесцениванию последнего незадействованного ликвидного актива. Ее необходимо проводить, но тогда, когда хоть немного снизится всемирная паника. И, конечно, нужно всеми мерами бороться с паникой внутри страны. Почему бы главе государства и премьеру не показываться по телевизору ежедневно, рассказывая, что сделано для страны за последние 24 часа. Если и есть в нынешних условиях более надежное средство успокоить население, то я его не знаю. С уважением, Андрей Зайцев 2

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

ФоТо ноМера

Главное – спокойствие…

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

сЛоВо и деЛо

И Н в еС т П р о е К т ы

Эксперименты на бумаге Национальный банк до конца 2008 г. планирует проводить операции прямого РЕПО с облигациями Государственного ипотечного учреждения (ГИУ), обеспеченными государственной гарантией. Соответствующее решение закреплено постановлением правления НБУ № 327 «Об отдельных вопросах регулирования денежнокредитного рынка». Напомним, за все время деятельности ГИУ разместило облигации на 1,7 млрд. грн. со сроками погашения в 2011-2015 гг. Причем последнее размещение на 700 млн. грн. состоялось в середине октября. По словам специалистов, проведение сделок с облигациями ГИУ будет интересно для банков. «Это

Кризис задел жванию

авид Жвания заморозил свои амбициозные планы на рынке цемента. Его бахчисарайский комбинат «Стройиндустрия» приостановил развитие инвестиционных проектов до окончания финансового кризиса. «Ни один банк – ни в Европе, ни в Украине – не хочет финансировать какие-либо проекты»,— заявил вчера глава наблюдательного совета компании Артур Лукьянец. По его словам, компания не смогла получить пятилетний кредит даже с условием залога под него в виде всего предприятия. Ранее компания заявляла о намерениях построить завод по производству газобетона, стоимостью 100 млн. грн. После реализации проекта комбинат надеялся занять до 30 %

рынка стеновых материалов в Крыму. Помимо этого Бахчисарайский комбинат остановил модернизацию предприятия существующего цементного производства, предполагавшего переход на использование угля в качестве энергоносителя. Кроме того, заморожен проект по установке нового оборудования для растворобетонного узла в Ялте, инвестиции в который ранее оценивались в €5 млн. «Настало время оптимизировать производство, а не развивать бизнес. Нужно снизить затраты и дождаться конца кризиса», – говорит советник президента Укргазбанка Александр Охрименко. По его словам, до конца года банки будут выдавать только краткосрочные кредиты – до полугода и только торговым компаниям.

Сырье

Прямой газ

н еще одна возможность повышения ликвидности на рынке, – убежден первый заместитель председателя правления «Сбербанка России» Владислав Кравец. – Если НБУ будет работать с гарантированными и негарантированными бумагами, то это огромное подспорье для банков и клиентов, которые являются держателями этих облигаций». В то же время участники рынка уверенны, что финучреждения, в портфелях которых облигаций нет, на их покупку не пойдут. «Закладывать эти бумаги будут те банки, которые их держат», – говорит господин Кравец. 4

АК «Нефтегаз Украины» и «Газпром» договорились о переходе на прямые отношения. Контракты на поставку газа в Украину и его транзит по территории страны будут подписаны до 1 ноября 2008 г. Об этом говорится в «Соглашении о принципах долгосрочного сотрудничества в газовой сфере», копия которого появилась в украинской прессе. Согласно этому документу с 1 января «Нефтегаз» будет единственным импортером газа на территорию Украины. Для этого ему придется выполнить несколько условий. В частности, погасить задолженность за поставленный газ. При этом долг «Нефтегаза» перед РосУкрЭнерго переводится на «Газпром». Сумма долга в документе не значится, видимо, этот вопрос будут уточнять при подписании контракта. По данным источника «ЧП» в НАК, о серьезном долге речь не идет, это «текущая задолженность». Второе условие – «возможность предприятий группы ОАО «Газпром» поставлять

природный газ потребителям Украины». Одновременно с заключением договора на поставку газа в Украину «Нефтегаз» должен подписать долгосрочный контракт с ООО «Газпром Сбыт Украина». Последний, как и в 2008 г., получит возможность продавать газ промышленным потребителям Украины в объеме 7,5 млрд. куб. м. В соглашении нет никаких намеков на цену газа для Украины в будущем году. Однако указано, что переход на рыночные, экономически обоснованные и взаимосогласованные цены на импортируемый природный газ для потребителей Украины будет происходить в течение последующих трех лет. Какой будет схема перехода и формула цены – тоже ни слова. Сказано также, что «стороны договорились о выходе из Соглашения об урегулировании отношений в газовой сфере от 4 января 2006 г. с момента исполнения условий настоящего Соглашения». Из чего можно заключить, что если какие-то из условий не будут выполнены, у сторон есть шанс вернуться к схеме поставок газа через посредника. Это вполне возможно, если к новому году правительство поменяет состав. В «Газпроме» и «Нефтегазе» отказываются комментировать документ, в том числе его достоверность и даже факт подписания. Однако источник «ЧП» в компании подтвердил информацию. «Это правда. Такое соглашение действительно было подписано».

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

КрИЗИС

НБУ отбросил мелочь

Машины клинит

о машиностроителям нарастающий кризис ударил в меньшей степени, чем по финансистам, металлургам и строителям. Отрасль достаточно остро ощутила упавшую платежеспособность потребителей, однако объемы производства сократились пока незначительно. Не обошла стороной машиностроителей и проблема профицита кадров. По прогнозам большинства руководителей профильных предприятий, будет сокращено не более 10 % персонала. «Сейчас формируются списки тех, кому предложат уйти. Это будет не более 10 %, и только персонал, не задействованный на основном производстве», – рассказывает пресс-секретарь ХК «АвтоКрАЗ» Дина Стеганцева. По ее словам, необходимость уменьшения штата связана со снижением объемов производства и обусловленной этим программой экономии ресурсов. Правда, констатирует пресс-секретарь, спад в производстве весьма незначителен – ожидается, что к концу года холдинг выйдет на показатели 2007-го, когда было выпущено 4206 машин (рекордный для него результат). По сравнению с 2006 г. производственные результаты были улучшены на 30 %. Того же ожидали и в этом. О намерении уволить часть сотрудников заявляют и в ОАО «Мотор Сич». «Хоть и незначительное, до 10 %, но сокращение будет. Оно коснется не рабочих, а инженернотехнического и вспомогательного персонала», – говорит глава НС предприятия Анатолий Малыш. По его словам, пока объемы

На минувшей неделе НБУ уведомил своих подопечных об условиях долгосрочного рефинансирования коммерческих банков. Отныне Нацбанк будет рассматривать заявки на получение кредита для поддержки ликвидности преимущественно от банков, организованных в форме ОАО, уставный уплаченный капитал которых составляет 500 млн грн. и более. Этим требованиям сегодня соответствуют около 20 банков. Остальным НБУ ничего не обещает. По мнению регулятора, поддержка ликвидности банков с уставником менее 500 млн. грн. может осуществляться через другие инструменты рефинансирования. Советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко

производства на прежнем уровне, хотя в ближайшее время ожидается их снижение. «Но все же мы рассчитываем к концу года превысить показатели 2007 г. на 12-15 %. Работа на заводе есть, вот только финпоступлений нет – покупатели неплатежеспособны», – рассказывает представитель «Мотор Сичи». Аналогично оценивают ситуацию и в энергомашиностроении. «Наше предприятие, как, наверное, и машиностроительную отрасль в целом, сокращение персонала заденет в пределах 10 %. Это коснется должностей, которые предполагали дублирующие функции, пострадает сфера обслуживания, но не производственный персонал», – говорит предправления ОАО «Южэлектромаш» Сергей Лазаренко. По его словам, предприятие рассчитывает пережить кризис без потерь. «Хеджирование рисков и диверсификация поставок позволят нам уверенно продержаться до лета», – убежден господин Лазаренко. Тревожные сигналы поступили на минувшей неделе из корпорации «Богдан». В СМИ появилось заявление главы профсоюза «Луцкого автозавода» (входит в «Богдан») о том, что большая часть персонала завода отправлена в вынужденные отпуска. Правда, в прессслужбе «Богдана» эту информацию опровергли. «Подобные меры не предпринимались и не планируются. Сейчас все до единого работники производственного подразделения находятся на своих местах», – заявил пресссекретарь корпорации Сергей Красуля.

КрИЗИС

апорожский завод ферросплавов (ЗЗФ), входящий в состав группы «Приват» (Днепропетровск), в связи с резким снижением заказов на его продукцию остановил ряд печей. С ноября предприятие планирует сократить выпуск ферросплавов на 75 % по сравнению со среднемесячными объемами производства в докризисный период – до 10 тыс. т, сообщает Украинская ассоциация производителей ферросплавов («УкрФА»). «По состоянию на 22 октября на ЗЗФ остановлено 18 печей, в том числе полностью остановлен цех № 4 (восемь печей, выпускает ферросилиций и силикомарганец). В цехе № 1 из 10 печей работают только две. Одна из них будет остановлена 27 октября. В цехе производится силикомарганец», – констатирует «УкрФА». Аналитик Foyil Securities Станислав Картавых считает

объявленную заводом причину сокращения производства вполне оправданной, поскольку почти половина украинских мощностей по выплавке стали не функционирует из-за низкого спроса на рынке. Он также отметил, что снизят объемы производства и два других ферросплавных предприятия – Никопольский и Стахановский заводы. Однако в первом квартале 2009 г. производители должны восстановить прежние объемы выпуска продукции, а украинская металлургия – оправиться от кризиса. Ожидается, что по итогам 2008 г. ферросплавные заводы выйдут на хорошие финансовые результаты благодаря рекордно высоким ценам на их продукцию в начале года. Несмотря на это, инвесторы особой выгоды не получат из-за низких стандартов отчетности на этих предприятиях.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: УКРИНФОРМ

«Приват» останавливает ферросплавные печи

считает, что НБУ подходит к ситуации рационально. «Если вдруг обанкротится небольшой банк, это будет не так уж критично», – говорит Александр Охрименко. Можно предположить, что из мелких банков выживут только кэптивные, у которых есть мощный тыл. Те, у кого его нет, скорее всего, будут либо поглощены более крупными учреждениями, либо уйдут с рынка. Банкиры отмечают, что Нацбанк своим решением провоцирует передел банковского рынка. И не исключено, что в будущем на рынке останутся только большие финучреждения. 5

GUIDE PARK

новый век, новый мир

тобы определить суть происходящего, нужно начать с определения. Сейчас все говорят о финансовом кризисе, который охватывает фондовый, ипотечный и прочие рынки финансовых инструментов. На мой взгляд, эти определения недостаточны. Суть происходящего – кризис глобального капитализма, который проходит финансово-спекулятивную фазу. Это совсем не означает, что мир рушится. Любой кризис диалектичен, рождение и смерть идут рядом, изменяя и развивая этот мир. В ХХ в. мировой капитализм переживал три кризиса. В учебниках чаще всего используется как пример кризис 30-х годов, когда в форме перепроизводства проявилась вся ограниченность нового лидера и кредитора западного мира – Соединенных Штатов. Кризис индустриального капитализма, развивавшегося на основе неэквивалентного обмена индустриальной продукции ведущих западных экономик и докапиталистического мира, привел к новым войнам и краху перегретой американской экономики. Кризис 1929-33 гг. похоронил либеральную экономику и породил два типа управления: экономику плановую и так называемую управляемую. «Выпуск пара» сопровождался милитаризацией Европы, перераспределением территорий, новой войной и как результат – глобальным переделом рынков сбыта. Крах колониальной системы и бреттон-вудская система – цена, которую старая Европа заплатила за непосредственное вмешательство США во Вторую мировую войну. Второй кризис – конца 60-х – начала 70-х известен скорее как кризис энергетический. Он был связан с ростом издержек экстенсивного монопольного капитализма. Рынки не

успевали реагировать на рост издержек энергоемких товаров, а технологический бум сдерживался сырьевыми монополиями и капиталом, связанным со старой индустрией. Если центром предыдущего кризиса была американская экономика, то центром этого – вся евро-атлантическая ойкумена. Территориальный империализм с его транснациональными компаниями (ТНК) и торговой моделью разделения труда уходил в прошлое. Как результат – спекулятивная игра стран, монопольно владевших энергоносителями, а вернее, их союзников, заинтересованных в реинвестировании в новые технологии. Этот кризис стимулировал западный мир к модернизации. По большому счету, выходу из кризиса способствовали не столько энергосберегающие технологии, сколько новая научно-техническая революция, создавшая современный мир микроэлектроники, информационных технологий и новых космических технологий. Кризис 1973 г. привел к новому переделу мира, но в его основе – не рынки сбыта, а рынки для замещения высокотехнологичных инвестиций в новую индустриальную базу, формирования новой глобальной иерархии мировой экономики. Отказ от золотого стандарта доллара США, переход к управляемой милитаризации развивающихся стран, гонка вооружений и глобализация военнопромышленного комплекса – черты новой эпохи. В 70-е годы начала формироваться знакомая нам иерархия мира, где есть технологические центры, индустриальные пояса и сырьевая периферия. Западные экономические центры, еще 30-50 лет назад боровшиеся за территориальный контроль, перешли к политике технологического

империализма, отдав на откуп молодым «драконам» освоение нового индустриального железа и повышение качества дешевой рабочей силы. Кризис конца ХХ – начала ХХI в. стал кризисом новорожденной глобальной экономики. Первые его признаки проявились на рынках развивающихся стран в конце 90-х годов (азиатские рынки, дефолт в России), что привело к обесценению активов и увеличению финансовой зависимости от внешних кредиторов. Новая волна кризиса началась со спекулятивных рынков, но сейчас превращается в кризис мировой геоэкономической и геополитической систем. Финансовый капитализм, стимулировавший создание мирового производственного комплекса, сдерживался нормами и институтами старого мира наций и территориальный империй. И «кожа» лопнула на растущем теле глобализма. В этом смысле современный кризис – это и кризис миропорядка. Международное право, основанное на взаимоотношениях суверенных национальных государств, и международные организации, совмещающие глобальное и национальное, не вписывались в новую реальность. Новые макрорегионы подтачивали и разрушали экономический суверенитет национальных экономик. Спекулятивный финансовый капитал получил в управление все наличные глобализированные ресурсы. Согласно законам капитала поиск новый прибылей и источников роста толкал к ускоренной модернизации развивающихся стран, к капитализации их активов с целью увеличения прибылей на длинных производственных программах для новых активов, на их освоении и вовлечении в глобальное разделение труда. Но, с другой стороны, выравнивание в развитии

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: Степан РУДИК

андреЙ ерМоЛаеВ директор центра социальных исследований «София»

«старых» и «новых» с неизбежностью порождало конфликт между моделью спекулятивных прибылей и обществом потребления. В основе глобального финансового капитализма – присвоение части будущей прибыли от завтрашнего труда и ее потребление уже сегодня. Потребление, не обеспеченное качественным технологическим развитием и производственным ростом. Таким образом, глобализированный мир за одно десятилетие съел свою будущую многолетнюю прибыль.

два лица У всякого кризиса есть объективные причины и субъективные следствия, другими словами – режиссура, частичное управление процессом. Ни один кризис не прошел хаотично. Великобритания, борясь за сохранение былого лидерства, сыграла не последнюю роль в стимулировании Великой депрессии 1929 г. Инновационные капиталы прорвали заслон сырьевых групп в 1970-е годы за счет негласной поддержки стран – участниц нефтяного заговора. Есть своя интрига и в новом кризисе. Все его участники стараются выйти с минимальными потерями и с максимальной перспективой. Одним из элементов интриги разворачивающегося глобального кризиса является то, что в нем участвуют, условно, два эшелона высококонцентрированного финансового капитала. Первый – это крупные банковские объединения, владеющие 4 / 5 мирового запаса банковского золота и представляющие наиболее влиятельные финансовые и промышленные группы Европы и США. Этот эшелон до последнего остается в тени и является заказчиком на кредитование и управление новыми индустриальными активами и сырьевыми ресурсами развивающихся стран (т. е. тех, кто Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

вовлекается в глобальный оборот и может обеспечить новые сверхприбыли). Среди этих стран – постсоветские и азиатские страны, частично Центральная и Южная Америка. И, естественно, для того чтобы процесс вовлечения прошел максимально успешно, нужна была не только легализация этих активов, их появление на фондовых рынках, но и соответствующая капитализация, которая позволяет посадить активы на кредитную «иглу», как бы раскрыть их для финансовых спекуляций. Роль механизма, который подготовил эти активы к глобализации, выполнил второй эшелон – венчурный инвестиционный капитал. Именно венчурные фонды и инвестиционные банки, сознательно рисковавшие привлеченными средствами (т. е. средствами граждан, мелких и средних компаний, страховщиков), первыми вышли на рынки развивающихся стран и практически сыграли роль группы разогрева. Капитализация достигла гигантских масштабов, динамика ее роста исчислялась десятками, если не сотнями процентов в год. Пожалуй, самый яркий пример – российский «Газпром», который в течение нескольких лет прошел путь от капитализации с оценкой $ 10-20 млрд. до $ 200-300 млрд. Что дал такой разогрев? Во-первых, индустриальные активы стали потребителями длинных и крупных финансовых программ, потребителями кредитов, получили привлекательные рейтинги и высокую капитализацию. Во-вторых, это позволило привлечь индустриальные активы развивающихся стран к работе с долгосрочными кредитами, и они «раскрылись» в условиях схлопывания финансовых рынков и потери «дутой» капитализации. Банковский сектор, который громче всех кричит о кризисе, проходит довольно быструю реструктуризацию 7

GUIDE PARK

и укрупнение, пользуясь к тому же поддержкой растерянных национальных правительств. На мой взгляд, спекуляция с активами, которая разворачивалась в последние годы, имела целевую подоплеку. Обвал фондового рынка был плановым. Его результат – обесценивание многих производственных активов, которые имеют значительные объемы долговых обязательств под долгосрочные программы модернизации. Не сложно предположить, что следующий виток глобализации будет связан с новым поглощением неудачливых «должников» мега-объединениями (назовем их условно космоэкономическим капиталом).

Политика госкапитализма как инструмент новой волны глобализации Логична и прогнозируема текущая реакция национальных правительств – проведение политики государственного капитализма. Но это тактическая, временная мера. Ни о каком ренессансе госкапитализма как модели организации национальной экономики речи быть не может. Сегодня правительства берут на себя бремя, которое нереально компенсировать в будущем. Но это позволяет, во-первых, временно стабилизировать финансовый рынок на национальном и транснациональном уровнях. А вовторых, легализовать будущий обмен активами. Взяв на себя ответственность за активы крупных банков и банковских групп, которые в качестве залога предлагают свои долговые обязательства и корпоративные пакеты, национальные правительства получают возможность вести переговоры о слиянии активов, прикрывая интересы транснациональных групп. В таких условиях корпоративный сектор развивающихся стран, по всей видимости, будет вынужден или сдаться государству, тем самым стимулируя глобалистские настроения правительства, либо самостоятельно идти на объединение с крупными транснациональными (космоэкономическими) группами. Конечно, пока эта перспектива еще не очевидна. Нам предстоит пережить еще три-четыре года временного ренессанса таких настроений, увлечения сильным национальным государством. Но я убежден, что это лишь переход к качественно новому уровню глобализации, к глобальному праву, к новым постнациональным структурам управления и безопасности, к углублению регионализации и новым технологическим революциям (энергетическая, коммуникационная и нанореволюция), которые позволят закрепить глобальную многоукладность (инновационный центр, индустриальный мир, глобальная периферия). 8

россия – непрошенный гость будущего миропорядка? В чем интрига происходящего? Прежние прогнозы о грядущем устройстве мира сводились к тому, что будущий глобализированный мир – это мир трех доминирующих интеграционных зон с опорой на интегрированную американскую и европейскую инновационные экономики. Третья зона – индустриальный тихоокеанский мир (база – экономики Китая и Японии). Но в этот план-прогноз, который становится все более вероятным, неожиданно вторглась Россия. В период нынешнего кризиса она серьезно заявила о своих амбициях, претендуя на роль еще одного регионального центра. Россия сочетает в себе качества страны периферийного индустриальносырьевого капитализма и возможности крупной региональной сверхдержавы, влияющей на целую группу сопредельных стран, в частности Средней Азии и Восточной Европы. Россия первой после финансовых потрясений 1990-х годов реализовала политику государственного капитализма, демонтировав обанкротившуюся либеральную модель постсоветской «открытой экономики». Кремль вернул влияние на ключевые индустриальные и сырьевые ресурсы, уровень спекулятивной зависимости за последние пять-шесть лет существенно снизился. Несмотря на падение российского фондового рынка, валютная и сырьевая «подушки» позволяют государству рассчитывать на скорую стабилизацию. Обесценивающиеся на глазах активы оно в состоянии перекупить самостоятельно, так что не исключена и сознательная политика на понижение. В последние годы Россия не без оснований претендует на роль одного из лидеров нового крупного интеграционного объединения в Евразии. Я говорю о перспективах Шанхайской организации, в которой в разной степени участвуют Китай, Индия и Иран. Россия также претендует на роль нового финансово-экономического центра. В планах, заявленных российским руководством, создание мощной системы государственных монополий в пятилетней перспективе. Утверждение рубля сначала как региональной, а затем, возможно, и как одной из резервных валют. Превращение Москвы в новый финансовый центр мира, который мог бы конкурировать с Лондоном, Нью-Йорком и Бонном. Переход на расчеты в рублях по тем видам сырья, которыми она торгует. Удастся ли России переформатировать посткризисную глобальную карту, покажет время. Не все так просто, переоценка сил может дорого стоить российскому

государству. Но в целом такой поворот уже привнес определенный дисбаланс в проект новой глобализации, который рассматривался в условиях прохождения и преодоления кризиса. И, наверное, в ближайшие пять лет он составит одну из главных не только экономических, но и геополитических интриг.

доля неньки Украина оказалась в особом положении. Имея слабый финансовый сектор и неразвитый фондовый рынок, украинский бизнес и украинские политики долго надеялись, что кризис обойдет их стороной. При этом они старались не замечать того, что для Украины этот кризис – не столько причина, сколько катализатор, обостряющий ее внутренние проблемы. Грубо говоря, наша страна встречает этот кризис, находясь сама в критическом состоянии и имея так называемый отложенный системный кризис. Не секрет, что Украина страдает от несбалансированной структуры отечественной экономики. Все эти годы в ней превалировали отрасли, ориентированные на производство и экспорт так называемого индустриального сырья. Горнометаллургический комплекс и химическая промышленность одновременно играют несколько

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

БесПЛаТнЫЙ сУП раздавали в Нью-Йорке в 33-м... Сегодня уже раздают в Австрии. А завтра?

ролей – бюджетонесущую как источник валютных поступлений, роль главного источника для внутренних инвестиций, и козыря во внешнеполитических играх. За последние несколько лет такую же роль стал играть и аграрный сектор. Но за 16 лет независимости других козырей Украина либо не создала, либо их игнорировала. Более того, отложенная структурная реформа и потеря позиций отраслей с более высоким технологическим укладом объективно деформировали рынок рабочей силы, подорвали позиции науки, снизили спрос на высокие технологии, а механизм реинвестирования в модернизацию экономики из этих базовых отраслей так и не был запущен. В итоге отечественная экономическая модель оказалась крайне нестабильной и зависимой от внешней конъюнктуры. Когда разразился кризис глобального капитализма, на первом этапе украинская экономика была подвержена только спекулятивным операциям. Это

раздражало, но не выглядело опасным. Другое дело, когда наш экспорт столкнулся с мировой рецессией. И вот с этого времени все, что казалось малозначимым, стало для Украины главным вызовом. Снижение рентабельности, сокращение объемов производства при условии, что модернизировать и перестроить экономику не успели, приведут к тому, что уже в ближайшие годы в стране может возникнуть эффект домино. Падение производства и социальные неурядицы в ведущих экспортных отраслях тут же отразятся на состоянии национального рынка и задним числом могут ударить по финансово-банковскому сектору, который с трудом, но все-таки пережил период спекулятивных махинаций. Логично предположить, что за этим последуют проблемы с бюджетом, рост безработицы и социальной бедности, обострение социального напряжения и протестные настроения. Проблемой является и то, что Украина встречает этот вызов, будучи сама донором глобального финансового кризиса. Господствующая олигополия гарантирует перераспределение финансовой помощи государства в пользу сырьевых отраслей. Частичная национализация, по всей видимости, будет использована лишь как механизм компенсации частных потерь. С другой стороны, слабый резервный фонд, отсутствие выработанных механизмов государственного управления корпорациями, да и отсутствие опыта управления. То есть национализировать можно, а кто же этим будет заниматься и что с этим делать? А самое главное – отсутствие сфер, куда можно перераспределить будущий потенциальный рост. Падение полусырьевых отраслей можно было бы компенсировать, например, вниманием к отраслям с высокой добавленной стоимостью, отраслям прорыва. Но если этим никто не занимался 16 лет, то максимум, чего можно ожидать, это увлечения новостроями, общественными работами и попыткой как-то укрепить аграрный сектор. Поэтому, к сожалению для Украины, имея действительно невысокую зависимость от глобального финансового кризиса, она может стать жертвой кризиса всей глобализированной мировой экономики, ибо его рецессия становится причиной схлопывания украинской индустрии. Значит ли это, что сегодняшний кризис – приговор для Украины? Надежда умирает последней… Одним из инструментов выхода из сложившейся ситуации могло бы стать развитие емкости и создание новой структуры национального рынка. Государство в этих условиях должно взять на себя роль не только модератора, но

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

и заказчика и финансиста программы. Первая волна – капитальное строительство (социальная инфраструктура, национальная сеть дорог) и отрасли внутреннего рынка. Перераспределение заказов в сырьевых отраслях с внешнего спроса на внутренний. «Связывание» грядущей безработицы. Вторая волна – оборонный комплекс, ориентированный на концепцию активного нейтралитета и периметральной безопасности. Технологии двойного назначения с привлечением частного капитала в программы развития. Активизация на рынках высокотехнологического вооружения. Кроме того, машиностроение, ориентация на модернизацию отечественных отраслей. Третья волна – высокотехнологические отрасли, связанные с освоением новых технологических укладов (авиа, космос, нано, биохимия…). Cамая сложная задача – инвестиционные источники. Правительство уже дало примитивнейший рецепт – распродавать одно, чтобы вырученные деньги вкладывать в емкий национальный рынок, спасая производителей, страдающих от рецессии на глобальных рынках. Проблема лишь в том, что, выигрывая в одном, мы проигрываем в другом. Я не исключаю, что совпадение во времени кризиса фондовых рынков, дефицита кредитных средств и возможной земельной реформы в Украине – спроектированный результат. Одно дело – выходить на глобальный рынок земельных ресурсов в условиях высокой капитализации с перспективой привлечения крупных инвесторов и крупных кредитных программ. И другое – распродавать активы на падающем рынке, т. е. по дешевке. На мой взгляд, Украине стоит прислушаться к предложениям, которые звучат и в Москве, и в Брюсселе – о разработке скоординированной программы выхода из кризиса, где группы стран будут формировать стабилизационные фонды, обеспечивающие стабильность на региональных рынках. Для Украины это означает, что нужно вновь вести серьезные переговоры как с европейскими кредиторами, так и с Россией. Кстати, от российского правительства уже прозвучало предложение о возможном совместном преодолении кризиса. Но, учитывая идеологизированность двусторонних отношений, это воспринимается как рука Москвы. Думаю, это серьезное предложение, о котором следует задуматься, поскольку вряд ли Европейский Союз, занимаясь собой, сегодня будет обращать внимание на страны, которые он потенциально рассматривает как новую добычу. Поэтому выход есть, но он связан прежде всего с консолидацией усилий комплиментарных геополитических игроков. Какой выбор сделает Украина – это вопрос 2009 г. 9

УПравЛеНИе рИСКаМИ

У страха глаза велики

Рисунок: Андрей КИСЛОВ, коллаж Игорь ЗАхАРОВ

ФинансЫ

«несМоТря на УсЛоВия доГоВора, банк отказался досрочно возвращать размещенные на депозите средства нашей страховой компании. Они уверены в легитимности постановления Нацбанка, которое наложило мораторий на выдачу вкладов, и готовы дойти до суда. Из-за этого мы можем вообще остаться без денег», – рассказывает «ЧП» начальник отдела по работе с финансовыми организациями одной из крупнейших страховых компаний

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Финансовый кризис поставил под удар не только украинские банки, но и страховые компании. Проблемы в зарубежных материнских структурах, сокращение объемов банковского кредитования и мораторий на выдачу депозитов практически свели на нет усилия страховщиков по наращиванию объемов платежей. По их прогнозам, в следующем году сбор премий сократится на треть Мировые проблемы становятся ближе Финансовый кризис все больнее ударяет по Украине. В конце сентября дефицит средств заставил власти ряда европейских стран пойти на экстренные меры, в частности прибегнуть к массовой национализации крупнейших финансовых учреждений. Одной из самых резонансных стала покупка властями стран Бенилюкса (Бельгия, Люксембург и Нидерланды) пакета акций учреждений, входящих в одну из крупнейших банковско-страховых групп Fortis после обвала ее котировок на 25% – до минимального уровня с 1995 г. Еще одним крупным событием на мировом страховом рынке стало снижение цены акций крупнейшего американского страховщика AIG на 20%. Это произошло в середине сентября из-за слухов, что компании нужно будет экстренно привлекать дополнительный капитал для покрытия убытков от ипотечного бизнеса. А спустя несколько дней паника привела к их падению еще до 60,7%. В связи с этим Федеральная резервная система США выдала AIG кредит на $ 85 млрд. под залог 79,9% акций компании. По мнению экспертов, подобные проблемы грозят и украинским страховщикам с иностранными акционерами. Практика свидетельствует, что крупнейшие игроки не застрахованы от возможных банкротств и подвергаются огромным рискам из-за больших

объемов инвестиций. Сегодня в Украине работают дочерние компании многих крупных мировых страховщиков: AIG, Fortis, Allianz, Generali, AXA, PPF, UNIQA, Vienna Insurance Group, «ТуранАлем». Участники отечественного рынка ожидают сокращения инвестиций со стороны AIG и Fortis. «Инвестиции в Украину составляют небольшую долю вложений крупных мировых игроков. Однако существует вероятность уменьшения финансирования для небольших дочерних ком-

НБУ и Госфинуслуг договорились о досрочном снятии депозитов страховщиков в экстренных случаях

паний. Влияние кризиса на материнскую структуру может отразиться и на Украине. Компании с европейским или американским капиталом будут развиваться не так агрессивно, как планировалось ранее, и развитие затянется на более длительный срок», – считает начальник аналитического отдела инвесткомпании Dragon Capital Андрей Беспятов. Впрочем, продажу украинских «дочек» иностранных компаний участники рынка не прогнозируют. По

Динамика страховых резервов, млн. грн. Источник: Госфинуслуг

Объем сформированных страховых резервов Резервы по страхованию жизни Технические резервы

темпы I квартал I квартал темпы прироста 2007 г. 2008 г. прироста

2006 г.

2007 г.

6 014,10

8 423,30

40,10%

5 537,50

8 443,50

52,50%

608,3

991,3

63,00%

673

1 080,80

60,60%

5 405,80

7 432,00

37,50%

4 864,50

7 362,70

51,40%

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

их словам, в условиях кризиса стоимость компаний значительно ниже, чем в прошлом году.

Удар со стороны регулятора Страховщики связывают невыполнение своих планов и сокращение объемов продаж с кризисом на банковском и фондовом рынках, уменьшением ипотечного кредитования, оттоком из Украины иностранного и отечественного капитала. «Кризис у нас будет гораздо серьезнее, чем в США и Европе, так как мы – страна, которая привлекает не внутренние, а внешние инвестиции. Плюс ко всему энергозависимая страна. Многие компании обанкротятся, если не будут думать о своих затратах в условиях кризиса. Тот, кто нацелен на демпинг и дешевое завоевание доли рынка, попадет в число первых банкротов», – говорит председатель наблюдательного совета НАСК «Оранта», президент холдинга IMG Олег Спилка. Масла в огонь подлил и НБУ. Надеясь стабилизировать ситуацию на банковском рынке, регулятор заморозил досрочную выдачу банками всех видов депозитных вкладов. По итогам 2007 г. доля резервов страховых компаний, хранящихся на банковских депозитах, составила 32%, или 6,171 млрд. грн. Поэтому сегодня они оказались в незавидной ситуации. «Страховщикам ни в коем случае не следует держать длинные депозиты в банках. Нужно иметь возможность оперативно перемещать деньги из одного финучреждения в другой. Речь не идет о получении суперинвестиционного дохода. Сегодня банки, у которых есть проблемы с ликвидностью, могут предложить и 30% годовых», – убежден господин Спилка. Госфинуслуг отмечает, что основная проблема для страховщиков – недостаточность ликвидных инструментов для эффективного инвестирования средств. Трудности есть прежде всего в сфере обеспечения долгосрочных обязательств по договорам страхования 11

ФинансЫ

жизни. Госфинуслуг признает, что на сегодня единственным источником инвестирования 50% объема страховых резервов остаются банковские депозиты, которые имеют постоянную доходность. Кроме того, законом гарантирована их сохранность. Остальные активы чаще всего вкладываются в акции. По итогам 2007 г. общий объем активов страховых компаний составил 19330,3 млн. грн. Из них 8612,5 млн. грн. инвестировано на покрытие сформированных страховых резервов. Общий объем сформированных страховых резервов составлял 8423,3 млн. грн. Но если в Украине таки разразится масштабный кризис и страну захлестнет волна банкротств, страховщикам придется приложить максимум усилий для того, чтобы остаться на плаву. «Сегодня в связи с ситуацией на фондовом рынке работать с акциями страховым компаниям не очень выгодно. Мы ищем не привлекательные инструменты инвестирования, а надежные, поэтому говорим о государственных облигациях. Если банк, в котором у страховой компании находится депозит, обанкротится, то, к сожалению, СК окажется седьмой в очереди на возврат вкладов. А это практически нулевая возможность получить свои деньги», – уверена заместитель председателя правления СК «Фортис Страхование жизни Украина» Мария Наумова. В настоящее время страховщики размышляют над тем, как работать в условиях практически полной заморозки кредитования, и разрабатывают новые методы размещения резервов. При этом считают, что значительно важнее

сохранить средства, а не преумножить их. «Мы думаем, как менять свою инвестиционную политику, как расширить инвестиционный портфель, где хранить резервы. У нас намечены консультации по этому вопросу. Наверное, бóльшая часть резервов будет размещена в гособлигации. У нас нет особых планов по снятию депозитов с банковских счетов, но перераспределить их между финучреждениями возможно. После окончания моратория на выдачу вкладов мы рассмотрим возможность переведения средств в другие банки», – говорит госпожа Наумова.

Банки прибавили страховщикам проблем Эксперты говорят, что в первую очередь трудности начнут испытывать страховые компании, специализирующие на bank assurance. Главным образом из-за проблем с ликвидностью у банков, которые не могут кредитовать население так же активно, как ранее. Участники рынка отмечают, что многие финучреждения вообще сворачивают кредитные программы на неопределенный срок. Остальные, чтобы не создавать себе антирекламу, продолжают твердить о привлекательности своих займов, однако на деле отказывают многим клиентам в их выдаче. Кроме того, ограничить кредитование потребовал и НБУ в своем антикризисном постановлении. В частности, банки должны практически свернуть кредитование в иностранной валюте. Все это значительно уменьшит объемы страховых премий, получаемые компаниями за счет обязательного страхования автомобилей и ипотеки. «У

Направления инвестиций страховых резервов, млн.грн. резервы по страхованию жизни

2007 г.

2006 г.

2007 г.

2006 г.

Денежные средства на текущих счетах и наличные в кассе

886,7

462,5

61,7

29,9

Банковские вклады

3661,3

2548,3

493,6

310,5

Недвижимость

518,8

323,7

62,2

45,62

Права требования к перестраховщикам

1570,8

1130,1

70,2

62,8

Инвестиции в экономику

48,4

4,5

6,9

2,5

Другие активы

49,3

36,4

8,2

5,5

Ценные бумаги, в том числе:

871,3

1091,2

303

164,6

Акции

721

811,3

71,4

42,5

Облигации

62,9

144,9

116,5

75,1

1,6

87,5

133,4

151,1

47,1

7606,6

5596,6

1005,9

620,9

Ипотечные сертификаты Ценные бумаги, эмигрированные государством Всего

технические резервы

Александра Ермолова КоММеНтарИИ

оксана Голеншина председатель правления СК «УСГ «Жизнь»

Источник: Госфинуслуг

Сформированные страховые резервы

страховщиков, которые надеялись развиваться на банковском канале продаж, будут самые большие проблемы. Потому что банки в условиях кризиса начинают меньше кредитовать, соответственно, страхуется меньше предметов залога, а страховщики получают меньше страховых премий. Но платят они не меньше, поскольку у них есть обязательства перед клиентами за предыдущие периоды. Выиграют те страховые компании, которые имеют собственные филиальные сети и не зависят на 70-80% от банковского канала продаж», – уверен Олег Спилка. По оценкам участников рынка, с начала года продажи полисов автогражданской ответственности уже упали приблизительно на 25%, имущественного страхования при ипотеке – на 30%. И уже в 2009 г. сбор премий может упасть на треть.

Существенного влияния на деятельность и доходность «лайфовых» компаний нынешний кризис пока не оказал. Есть, правда, ряд вопросов, которые требуют принципиального решения. К примеру, о нецелесообразности заключения договоров страхования в иностранной валюте из-за резких колебаний курса. У страховщиков сегодня нет источника покрытия курсовой разницы. Согласно действующему законодательству при заключении договора в долларах страховой платеж осуществляется в гривне по курсу НБУ на день проплаты. А компания, формируя страховые резервы, вынуждена покупать валюту по коммерческому курсу. Поэтому вопрос об источнике покрытия курсовой разницы – компетенция регулятора.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

ФинансЫ

СоБытИЯ И теНДеНцИИ

Берегись автомобиля Ставки по автокредитам достигли максимального значения за всю историю массового кредитования покупки авто в Украине. Специалисты утверждают, что и это далеко не предел

Фото: Степан РУДИК

анки в очередной раз повысили ставки по автокредитам, а некоторые и вовсе приостановили эти программы. Так, 16 финучреждений в октябре подняли эффективные процентные ставки на 0,5-10,05 п. п. В результате средняя процентная ставка на покупку новых иномарок в долларах увеличилась на 1,4 п. п. и составила 17,39% годовых. Ставки в гривне возросли на 1,54 п. п. – до 24,56% годовых. А 10 банков из тридцатки лидеров на рынке автокредитования вообще временно приостановили выдачу этих займов. «Банки сидят на аккумулировании денег от текущего погашения, благодаря которым выплачиваются те заимствования, срок которых наступает», – говорит первый заместитель председателя правления «Сбербанка России» Владислав Кравец. «Финучреждения заведомо повысили ставки, чтобы минимизировать свои риски, – говорит советник председателя правления Укргазбанка Александр Охрименко. – Они опасаются, что увеличится количество безработных и, следовательно, значительно снизится платежеспособность заемщиков». Действительно, в случае невозврата кредита автомобиль большой ценности не представляет. Как говорят банкиры, за время пользования займом он теряет в стоимости в среднем около 40 %. Но в условиях кризиса банки стали настолько осмотрительными, что научились защищаться от таких обстоятельств. При оценке стоимости автомобиля как залога учитывается ожидаемая потеря цены даже новой машины на период действия договора. Банкиры считают, что нынешняя ситуация на рынке автокредитования связана также с пересмотром финучреждениями своего продуктового ряда. «Раньше кредитовали даже без первоначального взноса, на льготных условиях на длинные сроки, – говорит Владислав Кравец. – Это отражалось на качестве кредитного портфеля банков, которые пытались увеличить свою долю на рынке». С такими сделками у финучреждений часто возникали

проблемы. К примеру, страховые компании отказывались работать с рядом банков, зная, что те набивают свой портфель некачественными договорами. Теперь банки проводят совершенно другую кредитную политику. В октябре они менее охотно выдавали займы в иностранной валюте. Во-первых, это связано с активным вывозом ее за рубеж под видом возврата заимствований. Соответственно, на валюту повышенный спрос. Заморозило кредитование в валюте постановление НБУ № 328 об ограничении кредитования в долларах. Аналитики утверждают, что банкиры поспешили применить этот документ к физическим лицам, хотя он касается исключительно юрлиц. «Непонятно, почему банки решили, что физлица должны доказать источник своих средств. Физлица, которые могут это сделать, большая редкость. Ведь ограничений по покупке наличной валюты в стране нет, – говорит господин Охрименко. – В постановлении НБУ речь шла только о юридических лицах. Некоторые банки этого нюанса не понимают». Что касается автокредитов в гривне, то их уже назвали супердорогими. Но и это не предел, утверждают эксперты. «Думаю, существенного ужесточения требований со стороны банков не будет. Но ставки в долларах вырастут еще на 1,5 п. п., а в гривне напрашивается повышение на 2-3 п. п.», – убежден Александр Охрименко. В результате до конца года прогнозируется сокращение объемов автокредитования как минимум на 20%. Татьяна Круговая

Банки, временно приостановившие автокредиты в доЛЛараХ • Электронбанк • «отр-Банк» • «Надра Банк» • «Правэкс-Банк» • «райффайзен Банк

аваль»

• «втБ-Банк» • ПУМБ • «альфа-Банк» • Диамантбанк Банки, временно приостановившие автокредиты в ГриВне • «Надра Банк» • ПУМБ • Укрсоцбанк • «втБ-Банк» • Диамантбанк Источник: «КредитСвіт»

ФинансЫ

КоНКУреНцИЯ

Без паники, господа У банков, которые сделают ставку не на удержание, а на наращивание клиентской базы, есть все шансы пережить нынешний кризис

Владимир Леонов руководитель центра корпоративных связей Укргазбанка

итуация, сложившаяся на внешнем и внутреннем финансовых рынках, за последние недели заметно пошатнула доверие населения к отечественным банкам. Разговоры о кризисе ликвидности спровоцировали панические настроения среди значительной части наших соотечественников, и без того подогретых событиями вокруг Проминвестбанка. Ажиотаж подогревали и отдельные журналисты: своими репортажами и статьями о непростой ситуации в банковской сфере они усиливали негативные ожидания украинских вкладчиков. Действительно, сегодня подавляющая часть держателей депозитов обуреваема страхом возможной потери денег. Из всех эмоций эта едва ли не самая сильная. Опыт свидетельствует, что эффективно противостоять ей можно, лишь понимая природу возгорания и имея определенный антикризисный опыт. Испытываемое человеком

чувство страха за свои денежные накопления – это своеобразный механизм его адаптации к изменяющейся социально-экономической среде. Как правило, непонимание перспектив развития экономики, а вместе с этим и своего будущего формирует у человека сигнал опасности. Его природа носит в основном социальный характер, базируется на нормах и традициях нашего общества, которые мы, словно губка, впитали от родителей, учителей и друзей. В украинском социуме, как, впрочем, и в других, очень распространена боязнь прослыть неудачником. Так как у большинства наших соотечественников фарт ассоциируется с обладанием каким-то капиталом, то, естественно, что потеря определенной суммы связывается с личной неудачей. Можно, конечно, предположить, что пропажа денег грозит человеку лишениями от голода и холода. Однако нормальный человек вряд ли собирает деньги,

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: УНИАН

недоедая и замерзая сегодня, чтобы поесть и согреться в будущем. Чаще всего сбережения – это остаток от текущего дохода, который по тем или иным причинам не пошел на потребление. Бесспорно, денежные накопления можно считать некоторой гарантией от возможных висцеральных проблем, своеобразным полисом на «черный день». Но это скорее самоуспокоение в духе пресловутой женитьбы ради стакана воды на смертном одре. Реальной гарантией от возможных проблем в будущем может быть только источник постоянных доходов – та же пенсия, дивиденды от инвестиций или проценты по банковскому депозиту. Что касается «неорганизованных» сбережений, т. е. наличности, то их ценность заключается только в высокой ликвидности и относительном удобстве хранения. Главные враги такого способа хранения денег – инфляционное обесценивание, соблазн потратить их на какие-то второстепенные цели, а также физическая потеря купюр (воровство, пожар, наводнение и т. п.). Вкладчики это хорошо понимают. Но когда возникает паника, то «сохранить и приумножить» легко трансформируется в истеричное «спасай». Погасить такие настроения очень трудно. Рациональная аргументация легко поглощается квазиутилитарными соображениями, в основе которых лежит императивный страх возможной потери своих сбережений. Опыт 2004 г. свидетельствует, что лучше всего эту паническую волну может погасить решение госрегулятора. Постановление Нацбанка № 319 не только сыграло роль волнореза в нарастающем оттоке депозитов, но и обеспечило отечественным банкам некоторое время для выработки новых стратегий привлечения сбережений населения. В настоящее время для них важнее не досрочное погашение своих долговых обязательств, а наращивание депозитных портфелей. Осень и зима – традиционное время размещения денежных вкладов в кредитносберегательных учреждениях. И, как следствие, время окончания действия депозитных договоров. Значит, перед банками стоит сверхзадача. А именно: в обстановке скептического отношения граждан к прочности национальной финансовой системы доказать свою способность своевременно и в полном объеме выполнять обязательства перед вкладчиками. Причем это нужно делать не когда-нибудь, а сегодня, по сути, находясь в цейтноте. Задача архисложная, но выполнимая. На первые роли тут выходит информационная составляющая. Сегодня потенциальному клиенту уже

ИССЛеДоваНИЯ

великий передел Кризис 20-30-х годов хх в. называют Великой депрессией. Возможно, сегодняшнюю экономическую и финансовую нестабильность окрестят Великим переделом. Несмотря на прогрессирующие рецессионные процессы, экономики многих стран и в дальнейшем будут развиваться неплохими темпами. Но общая экономическая нестабильность порождает массовую неуверенность в завтрашнем дне. Особенно ярко она проявляется на финансовых рынках. Банковские клиенты – как физические, так и юридические лица – интенсивно ищут островки кредитно-сберегательной стабильности. И выиграет тот, кто в это время подчинит свою стратегию развития не удержанию, а наращиванию клиентской базы.

На начало октября, по данным аналитической группы «Центр», в накоплении необходимой суммы заинтересованы 20,5 % опрошенных, обеспокоены проблемой сохранности своих средств 18,5 %, прибыльным вложением своих капиталов – 14,8 %, хотели бы взять кредит 28,7 % респондентов. Всего было опрошено 1173 человека во всех регионах Украины. Выборка репрезентативна по полу и возрасту. Погрешность исследования – 3 %.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

недостаточно просто предложить выгодные проценты или бонусы. В атмосфере витающего «фантома» банкротства финучреждений важно засвидетельствовать свою финансовую живучесть. Поступательное наращивание клиентской базы возможно, только если вкладчик будет уверен, что банк, которому он доверил свои «кровные», способен пережить любой кризис. Этого можно достичь, создав диалоговую систему «клиент – банк» (не путать с дистанционной системой платежей «банк – клиент»). Ядром этой модели должен быть сотрудник банка, который непосредственно общается с клиентом и потому может оперативно реагировать на его различные финансовые фобии. Именно к этому менеджеру они будут обращаться с вопросами. И если между банковскими служащими и клиентами установлены доверительные отношения, то вероятность притока денежных средств значительно увеличится. Нужно помнить, что в нас прочно живет «ген» симпатии. Обычно люди доверяют тем, кто им нравится. Но ведь расположение возникает не на пустом месте. Приветливая улыбка, аккуратность, уважение и искренняя готовность оказать максимальное содействие – вот что способствует быстрому установлению доверительных отношений. Но каким бы обаятельным не было «ядро», оно может демонстрировать действительно результативную работу только в союзе с эффективной оболочкой. Под ней следует понимать прежде всего структурированное информирование населения о деятельности банка. Сделать это можно только с помощью средств массовой информации. Сообщения о деятельности финансового учреждения должны быть содержательными и нести сильный положительный эмоциональный заряд. Когда в обществе преобладают предпанические настроения, когда некоторые СМИ провоцируют массовый психоз на банковском рынке, эффективно противодействовать этому можно, только распространяя жизнеутверждающую информацию. Нужно, чтобы мощным потоком шли сообщения о результатах деятельности банка и перспективах его развития. Здесь важно понимать, что страх рождает слухи, слухи вскармливают панику, паника рушит все. В таком случае позитивно окрашенная информация выдавливает все слухи из коммуникационного пространства и, таким образом, формирует у потенциальных вкладчиков своеобразный иммунитет, который тормозит быстрое развитие панических настроений. 15

ФинансЫ

ПравИЛа ИГры

Корпоративное развитие На рынке кредитования происходят существенные изменения. Банкиры переориентируются на корпоративных заемщиков. Но и среди них окажутся такие, которые не смогут получить необходимые им средства из-за введенных НБУ ограничений

Сергей называет себя «дамским сапожником», поскольку его небольшое предприятие шьет женскую обувь. Фабрика расположена неподалеку от харьковского вещевого рынка «Барабашова» (самый крупный в Восточной Европе), где у бизнесмена есть пять торговых павильонов. Поэтому товар поступает на полки еще «теплым». За счет высокого качества обуви и налаженной дистрибуторской сети Сергей успешно конкурирует с таким грозным конкурентом, как китайский легпром. Этой осенью фабрикант планировал запустить новую линию производительностью до 200 пар в день. Но не сложилось. Дело в том, что оборудование стоимостью € 150 тыс. предполагалось взять в кредит, но буквально за неделю до подписания договора с банком НБУ запретил выдавать кредиты в валюте всем субъектам, не имеющим валютной выручки. «Была предварительная договоренность и с банком, и с поставщиком оборудования. На подготовку этой сделки я потратил почти семь месяцев. А тут такое…», – сокрушается Сергей

Превентивная мера Экономику и банковскую систему страны лихорадит. Нехватка ликвидности, введение временной администрации в Проминвестбанке, ажиотаж со стороны вкладчиков и опасения корпоративных клиентов относительно возможных банкротств финансово-кредитных учреждений вынудили Нацбанк предпринять ряд временных мер по предотвращению 16

последствий кризиса. Постановлением № 319 он запретил банкам досрочно расторгать депозитные договора, а также наращивать активы. Правда, позднее регулятор внес в документ коррективы – ограничил выдачу только валютных кредитов. Что до займов в гривне, то «при наличии соответствующих ресурсов» банки могут выдавать их без ограничения. Почему НБУ передумал?

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

По мнению аналитиков, во-первых, потому что НБУ готовил постановление в срочном порядке, вполне допуская послабление в дальнейшем предусмотренных в нем мер. Во-вторых, регулятор исходил из непростой ситуации в реальном секторе экономики. А запрет на выдачу кредитов ограничивал возможности отраслевых предприятий по развитию инвестиционных проектов и пополнению оборотных средств. Третий, видимо, самый весомый фактор – желание некоторых банкиров, несмотря на кризис, наращивать кредитный портфель. Из-за введенного Нацбанком ограничения этого не смогли бы делать те финучреждения, у которых есть возможность привлекать ресурсы от материнских структур. За последнее время «ОТП Банк» получил $ 100 млн., «Райффайзен Банк Аваль» – $ 180 млн. Не забывают о своих «дочках» и российские банкиры. На днях «Альфа-Банк (Украина)» заявил о привлечении двутраншевого займа на $ 23,5 млн. и € 26,935 млн. Финучреждения, у которых есть источники пополнения ресурсов, сегодня могут существенно увеличить свою долю на рынке. «На этом выиграют крупные банки и банки с иностранным капиталом. Они займут ту долю рынка, которую методично теряли за счет конкуренции с мелкими банками. И дело не в том, что они могут предложить более выгодные условия по кредитам, а в том, что они вообще могут предложить заем. Ценовой конкуренции на рынке нет», – рассказывает начальник управления инвестиционно-банковских услуг Укрсоцбанка Эрик Найман. Как сообщил «ЧП» источник в НБУ, активно лоббировали отмену запрета на кредитование отдельные финучреждения и Ассоциация украинских банков. «Если запретить кредитовать, то у банков появится избыточная ликвидность, поскольку приток ресурсов все равно есть. Создавать суперликвидность осенью, когда спрос на кредиты возрастает, нелогично», – убежден председатель правления Южкомбанка Игорь Полховский.

предприятия которой должны банкирам около $ 9,5 млрд. «Шанс получить кредиты остается у экспортно-ориентированных металлургических и химических предприятий. Непросто будет пищевой и легкой промышленности, которые закупают много сырья за границей, а реализуют продукцию внутри страны за гривню», – говорит аналитик ИК Dragon Capital Виталий Ваврищук. В целом на отечественном рынке кредитования просматриваются две тенденции. Первая – торможение кредитования в принципе. Если в прошлом году кредитный портфель банков увеличился на 74 %, то за девять месяцев этого года – всего на 32,6 %. Прогнозы экспертов на 2009 г. еще пессимистичнее. «По нашим оценкам, в следующем году рост кредитного портфеля украинских банков не превысит 8-10 %. Даже если НБУ снимет все запреты на проведение активных операций», – говорит господин Ваврищук. Вторая тенденция наблюдается с начала года: большинство банков ориентируются на корпоративных клиентов, не желая в нынешней ситуации подвергаться рискам розничного кредитования. Темпы роста розничного кредитования упали со 100 % в январе (по отношению к январю 2007 г.) до 63 % в сентябре. В корпоративном секторе

на КредиТЫ МоГУТ рассЧиТЫВаТь предприятия, которые используют новые технологии, предоставляют услуги или производят продукцию высшего качества

Побочный эффект Но если гривневые активы банков НБУ отпустил в свободное плавание, то кредит в валюте сегодня может получить только тот, кто имеет валютную выручку. Мера, по словам экспертов, оправданная и даже положительная. Ожидаемая девальвация гривни может заметно повысить стоимость обслуживания валютных кредитов для тех, кто получает доход в национальной валюте. Такая диспропорция наверняка привела бы к росту проблемной задолженности по всей банковской системе. Кроме того, по данным НБУ, в числе основных валютных заемщиков сегодня торговые и ремонтные предприятия (им выдано более $ 10 млрд.), многие из которых являются импортерами. Ограничение на выдачу им займов снизит объемы импорта и улучшит торговый баланс страны. В то же время из-за запрета на выдачу валютных кредитов может пострадать и отечественная перерабатывающая промышленность, Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

ФинансЫ

Банки будут сокращать кредитование населения Источник: НБУ 80 70

35,3 %

20 10

70,0 % 30,0 %

36,7 %

64,7 %

63,3 %

0 01.10.2007

01.10.2008

01.01.2009*

Доля физлиц в кредитном портфеле банков,% Доля юрлиц в кредитном портфеле банков, %

темпы кредитования сокращаются Источник: НБУ 2009 г. *

10,0%

на 01.10.2008 г.

32,6%

2004 г.

30,6%

2005 г.

61,9%

2007 г.

74,1% 71,0% 2006 г.

тоже наблюдается спад, но не столь активный (с 75 % до 65 %). Это свидетельствует об изменении кредитной политики банков. Например, с недавнего времени не выдают потребкредиты «ВТБ Банк», Брокбизнесбанк, ПУМБ, Банк инвестиций и сбережений, Диамантбанк, «Родовід Банк», «Правэкс-Банк», «УниКредит Банк» и др. «Если финучреждение станет перед выбором: «раздать» $ 1 млн. нескольким тысячам розничных клиентов или выдать кредит промпредприятию, то наверняка сделает последнее. Что, впрочем, экономике будет во благо, так как бум потребительского кредитования частично провоцирует рост инфляции и импорта», – рассказывает зампред одного из банков. «Кредит юридическому лицу – это рабочие места, инвестиции в производство, пополнение оборотных средств и т. д. Кредит «физику» – поощрение импорта. Кроме того, физическому лицу я бы не советовал сегодня брать кредит. Это экономическая глупость. Цены растут, зарплаты урезают, можно попасть в очень щекотливую ситуацию», – поддерживает коллегу господин Найман. Эксперты уверены, что в ближайшее время заметного оживления на рынке кредитования ожидать не приходится. Объемы выдаваемых займов будут сокращаться во всех секторах. В структуре кредитного портфеля позиции сдаст в первую очередь потребительское кредитование. Если сегодня его доля в общем кредитном портфеле банков составляет около

37 %, то к началу 2009-го, по оценкам аналитиков, она может снизиться до 30 %. Что касается кредитов юрлицам, то тут с прогнозами сложнее. В НБУ считают, что при выдаче займов хозяйствующим субъектам банкиры пересмотрят свои подходы к оценке рисков. «Думаю, однозначно уменьшится доля потребкредитов. Соответственно, сократится импорт. Что касается предприятий, то тут на кредиты могут рассчитывать те, кто использует новые технологии, предоставляет услуги или производит продукцию высшего качества. Эти факторы будут гарантией того, что данный бизнес в обозримом будущем не умрет», – считает начальник департамента международных отношений НБУ Сергей Круглик. Андрей Жуматий

* - прогноз

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

МНеНИе ЭКСПерта

Пожертвуют гривней

Фото: УНИАН

в нынешней ситуации главным инструментом для спасения экономики станет значительная девальвация национальной валюты

итуация в украинской финансовой системе очень непростая. Президент Виктор Ющенко на минувшей неделе сообщил, что за 20 дней октября валютные резервы НБУ уменьшились с $ 37,5 млрд. до $ 34,6 млрд. И что до конца года необходимо погасить срочные долги на $ 8,8 млрд. Почти половину этой суммы – $ 4,3 млрд. – должны вернуть банки, $ 3,4 млрд. – другие сектора экономики и еще $ 1,1 млрд. – это «межфирменный долг». Кроме того, по словам президента, из $ 100 млрд. внешнего долга почти $ 30 млрд. (совокупная государственная и корпоративная задолженность) должны быть внесены до конца нынешнего – в течение 2009 г. Национальный банк в связи с этими предстоящими платежами и плохой для Украины конъюнктурой на внешних рынках объективно не в состоянии удерживать национальную валюту в рамках определенного Советом НБУ курсового коридора 4,95 грн. / $ 1 «плюс»«минус» 8 %. На минувшей неделе впервые с 22 мая 2008 г. Нацбанк установил официальный курс гривни по отношению к доллару выше 5 грн. / $ 1. При этом на межбанке американская валюта уже стабильно торгуется значительно выше 5,35 грн. / $ 1 (за рамками верхней границы курсового коридора, определенного Советом НБУ). И у гривни есть все перспективы в ближайшие несколько недель и на межбанке, и на наличном рынке подешеветь до 6-6,5 грн. / $ 1. К концу недели золотовалютные резервы вплотную подошли к $ 34 млрд., сократившись с начала месяца почти на $ 3,5 млрд. Глава НБУ Владимир Стельмах заявил, что объемы покупки доллара населением ежедневно превышают объемы его продажи на $ 28-30 млн. Причем в кассах всех банков есть наличный доллар на общую сумму $ 1 млрд. Они стараются придержать эту валюту, а активный спрос на нее провоцирует отток депозитов из банковской системы. За 20 дней октября было снято 17,6 млрд. грн. (из них юридическими лицами – 4 млрд. грн.). Из-за достаточно больших по сравнению с имеющимися золотовалютными запасами внешних обязательств и заметного уменьшения притока валюты в страну НБУ будет вынужден занимать очень сдержанную позицию в отношении курсовой поддержки гривни. Такая пассивность регулятора наряду

с усиливающимся дефицитом валюты в банковской системе может привести к девальвации гривни к доллару еще до конца года до 7 грн. / $ 1, а возможно, и больше. К сожалению, Украина оказалась в ситуации, когда из целого перечня экономических проблем нужно выделить только самые важные для жизнедеятельности страны и сконцентрироваться на их решении. Для оживления экономического развития остро необходимы финансовые ресурсы – либо как не слишком дорогие кредиты, либо как долгосрочные инвестиции. Совершенно очевидно, что в условиях острого мирового финансового кризиса, дефицита ликвидности и доверия серьезные инвестиции в Украину в ближайшие месяцы не придут. Поэтому выживать придется прежде всего за счет внутренних возможностей. В такой ситуации одновременно и главной жертвой, и главным инструментом для спасения экономики станет значительная девальвация национальной денежной единицы. Чтобы окончательно не подорвать экономику страны, тем самым доведя ее до дефолта, необходимо продолжать кредитование украинских предприятий. Это потребует значительных финансовых ресурсов, которые отечественные производители теперь смогут получить только от отечественных банков. В свою очередь невозможность наших заемщиков привлечь необходимые ресурсы за рубежом будет вынуждать правительство и НБУ идти на более либеральные монетарные меры по активизации инвестиционного кредитования непосредственно в Украине. Такие шаги будут предприниматься даже в ущерб прежним, антиинфляционным (в частности, искусственное снижение гривневой ликвидности в банках за счет связывания избыточной денежной массы на счетах в Госказначействе). Еще одним шагом к «естественному» удешевлению гривни являются активные переговоры о привлечении стабилизационных кредитов от международных организацийдоноров. Среди необходимых условий получения помощи, например, от Международного валютного фонда – стабилизация ситуации с валютно-обменным курсом в стране. А это, в зависимости от развития финансовоэкономической обстановки в ближайшие несколько месяцев, ведет к фактической девальвации гривни на 20-50 %.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

олег Морква генеральный директор КУА «ИНЭКО-ИНВЕСТ»

рЫнКи

СоБытИЯ И теНДеНцИИ

связанные одной цепью М

еталлурги уже не надеются на быстрые перемены к лучшему. Выступая на «Металл-Форуме» 23 октября, заместитель генерального директора объединения «Металлургпром» Виктор Лесовой сообщил, что в октябре металлургические предприятия обеспечены заказами на 30-50 %, а на ноябрьдекабрь их вообще нет. Напомним, в первом полугодии рыночная конъюнктура была для металлургов исключительно благоприятной, в июле цены на их продукцию достигли максимума, а потом спрос резко уменьшился. Как следствие, суточное производство упало, и предприятия были вынуждены останавливать доменные печи, сталеплавильные агрегаты и прокатные станы. С 1 по 20 октября ежесуточно не работало 14-17 доменных печей (на балансе Минпромполитики 41 домна), 24-26 мартеновских печей, а Алчевскому металлургическому комбинату даже пришлось вывести из эксплуатации два новейших кислородных конвертора. Если в августе металлургические предприятия работали с рентабельностью 10 % (в августе прошлого года она составляла 19,6 %), то в сентябре, по предварительным данным, она составит 0,7-1 % (в сентябре 2007-го – 13,6 %). Одной из причин Виктор Лесовой считает диспаритетные по сравнению с ценами на металл цены на сырье, энергетические и транспортные услуги. По его словам, июль – последний месяц, когда был паритет цен. Если весь четвертый квартал цены на ресурсы будут такими же, как в сентябре-октябре, убытки метпредприятий превысят 4 млрд. грн. Если они вернутся на уровень начала года, метпредприятия все равно будут работать в убыток (около 840 млн. грн.) за счет снижения объемов производства. 23 октября премьер-министр Юлия Тимошенко провела совещание с представителями предприятий ГМК. Она пообещала им поддержку в обмен на сохранение рабочих мест и размеров зарплат, но о каких-то конкретных решениях правительства пока ничего не известно. Впрочем, мер, позволяющих кардинально решить проблемы металлургов (например, развитие внутреннего рынка), не ожидают даже они сами. В лучшем случае будут приняты решения, восстанавливающие баланс цен на металл и сырьевые ресурсы.

По информации департамента по вопросам горнометаллургического комплекса «Госвнешинформа», с января по сентябрь импорт металлопроката в Украину вырос на 36,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В том числе горячекатаного проката – на 67,5%, холоднокатаного – на 111,9%. В сентябре импорт увеличился на 19% по сравнению с августом

Но не все так просто. Тот же Минуглепром в течение многих лет под давлением металлургов был вынужден снижать цены на уголь. При этом государственным шахтам не хватало средств не только для развития, но и для текущей деятельности. В прошлом году их убытки достигли 3,9 млрд. грн. (в 2006-м - 2,7 млрд. грн.), в том числе не компенсированные из госбюджета – около 1,1 млрд. И только в этом году аукционы по продаже коксующегося угля оказались успешными, а цены на него достигли мировых. Аналитики говорят, что в январе-феврале цены на отечественную металлопродукцию были наиболее адекватными. В марте в них уже появилась так называемая спекулятивная составляющая, а в июле эта составляющая, обусловленная ожиданиями продавца, достигала 25 %. Руководитель департамента горно-металлургического комплекса «Госвнешинформа» Владимир Пиковский считает, что цены на металлопродукцию достигнут февральского уровня не раньше первого квартала следующего года. Эксперты расходятся в том, сколько времени потребуется для стабилизации – квартал или несколько лет. В начале октября Владимир Пиковский называл срок в полтора-два года, сегодня же его прогноз менее оптимистичен. Заметим, что кризис в металлургии происходит на фоне общего ухудшения обстановки в экономике. «Ситуация такова: мы медленно и уверенно вползаем в рецессию, – считает директор Института экономических исследований и политических консультаций Игорь Бураковский. – Для нас очень важно, чтобы этот процесс был как можно более долгим и плавным». Уже сегодня последствия кризиса в металлургии ощущают предприятия других отраслей промышленности. «Потребителями специализированного текстиля были строители и металлурги, – говорит директор ЧП «Ярослав» Александр Барсук. – Сейчас в этих отраслях спад, соответственно, спрос на текстильную продукцию уменьшился». По оценкам Александра Барсука, объемы производства на его предприятии, выпускающем текстиль для металлургов, снизились примерно на 15 %. Людмила Анастасьева

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

на чем нефть успокоится

ИНДИКаторы

связи с глобальным кризиcом страны ОПЕК намерены несколько раз снизить уровень добычи нефти в зависимости от динамики развития событий на мировом рынке. В настоящее время добыча «черного золота» этими странами составляет 28,8 млн. баррелей в сутки. Мнения стран ОПЕК и аналитиков о цене нефти уже разделились, поэтому компромисс нефтедобывающим странам будет найти непросто. Решение о первом и достаточно крупном снижении – примерно на 1 млн. баррелей в сутки – будет, скорее всего, принято на открывающейся 24 октября внеочередной экстренной сессии ОПЕК. Как отмечают специалисты, значительная группа стран – членов ОПЕК намерена добиваться установления таких размеров предельных квот, которые до конца текущего года и в течение следующего обеспечат стабильные

нефтяные цены в диапазоне $ 70-90 за баррель. Согласно недавно опубликованным расчетам Международного валютного фонда (МВФ), чтобы избежать в этом году текущего бюджетного дефицита, цена барреля для Ирана должна составлять около $ 90, для Ирака – $ 111, Байхрейна – $ 75, Омана – $ 77. Комфортный минимум для бюджета России – $ 70. Обозреватель New York Times Джеймс Крауз утверждает, что если цены на нефть продолжат снижение, то влияние России, Ирана и Венесуэлы на ситуацию в мире может значительно уменьшиться. Эти страны, по его мнению, объединяет то, что все они, пользуясь высокими ценами на «черное золото», пытаются навязать миру определенную идеологию за счет ослабления влияния США. По состоянию

Бензин, $/л

на 1 октября суточная добыча нефти в России составляет 9,73 млн. баррелей, в Иране – 4,058 млн., Венесуэле – 3,6 млн. Совокупно это 20,31 % мировой добычи. На сегодня, считает обозреватель, большую обеспокоенность вызывает возможность экономического кризиса в Венесуэле. Оттуда уходят иностранные инвесторы, государственные финансы непрозрачны, а экономика все больше зависит от экспорта нефти. Иран, используя платежи от ее продажи, заметно увеличил государственные расходы и при этом пытается обуздать бушующую в стране 30 %-ную инфляцию. Положение России несколько лучше, так как она проводит консервативную налоговую политику и располагает доходы от экспорта нефти и газа в стабилизационном фонде, который на начало года превышал $ 190 млрд.

Биоэтанол, $/л 1,67 (-0,23) 1,42 (-0,23)

1,17 (-0,04) 0.24

0,94 (-0,03)

0.08

0.17 0.13

0.85

Украина

0.64

Россия

1,09 (0) 0.15 0.41

0,77 (-0,06)

0.08

0.03 0.26

0.27

0.50

0.79

0.09 0.08 0.05

0.53

0.55

0.63

0.53

Беларусь

США

Польша

Германия

0,77 (-0,03) 0,42 (-0,02)

0,44 (-0,03)

0.42

0.44

Бразилия

США

0.77

Роттердам

Дизель, $/л 1,62 (-0,17) 1,39 (-0,23)

1,27 (-0,03) 0.24 0.05

0.04 0.25

0,88 (-0,04) 0.16 0.05

0,92 (-0,05) 0,76 (0) 0.11 0.23

0.98 0.67

0.42 Украина

Россия

Беларусь

0.11 0.13 0.11 0.57 США

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

0.41

0.13 0.24

Другие налоги США – налоги

0.57

НДС США – маркетинг Акциз США – переработка

0.69

0.68

Польша

Германия

США – Сырье, Другие страны – производство и дистрибуция

рЫнКи

КрИЗИС

а кому сейчас легко? Кризис ликвидности подорвал деятельность многих компаний. Строительные – останавливают проекты, ритейлеры выставляют сети на продажу, на производстве замораживают инвестиционные планы. однако есть виды бизнеса, для которых кризис стал катализатором развития Коллекторам – цвесть Год назад замдиректора одной из финансовых компаний Олег и его компаньоны написали бизнес-план по созданию коллекторского агентства. Однако инвестор предложил им маленькую долю, и планы были отложены в долгий ящик. «Сегодня я вновь подумываю реанимировать эту идею, поскольку объем невозвратов растет как снежный ком. И если год назад банки и кредитные учреждения рассчитывали решить эти проблемы своими силами, то теперь обращаются к коллекторским компаниям», – рассказывает он.

КОЛЛЕКТОРИНГ Для создания коллекторской компании, по разным оценкам, необходимо от 10 млн. грн. до 50 млн. грн.

• раСхоДы приобретение программного обеспечения и оборудования для создания собственного колл-центра, инвестиции в развитие филиальной сети, привлечение 300-400 профессионалов, средства на покупку портфелей

• ДохоДы коллекторы берут за свои услуги 10-50% суммы задолженности в зависимости от срока, суммы и предварительного анализа клиента

• ПроБЛеМы сегодня не все финучреждения готовы признать эффективность коллекторов, а те, кто хотел бы с ними сотрудничать, не всегда технически способны к оперативному взаимодействию. Еще одна актуальная проблема для коллекторского бизнеса – отсутствие официальных баз данных должников. На актуализацию их данных и розыск у агентств уходит 80% ресурсов (временных и человеческих)

Реально оценить количество работающих в Украине коллекторов сложно, так как многие из них предпочитают не афишировать свой бизнес. Однако если год назад свои услуги активно предлагали 14 компаний, то сегодня – уже 25. Стремительно увеличиваются и портфели компаний. По словам генерального директора Европейского агентства по возврату долгов Александра Ильчука, кумулятивно с августа до середины октября их портфель вырос на 162%. Долю проблемных активов в розничном портфеле украинских банков он оценил приблизительно в 12-15% (около 22-25 млрд. грн.) совокупного кредитного портфеля. Господин Ильчук уверен, что в условиях глобального кризиса доля «проблемки» к 2010 г. достигнет 18-20%, тогда как ранее этот уровень прогнозировался к 2012 г. По его словам, к услугам коллекторских агентств стали чаще обращаться операторы телекоммуникационного рынка, крупные производственные и оптовые компании. «Полгода назад на эти сегменты приходилось 3-5% сделок коллекторов, а сегодня – около 30%. При этом доля сделок по заказу кредитных учреждений снизилась с 80% до 70%», – заключает Александр Ильчук. Директор компании по управлению активами «Финком Эссет Менеджмент» Павел Ружицкий считает, что среди заказчиков коллекторских агентств будет все больше кредитных союзов (КС). «Они менее щепетильно, чем банки, относятся к проверке кредитоспособности заемщиков. Поэтому уровень невозвратов у них выше. В отдельных КС достигает 30%», – говорит он. Среди потенциальных клиентов коллекторов господин Ружицкий видит также предприятия жилищно-коммунального хозяйства (ЖКХ). «Вопрос погашения долгов в ЖКХ коллекторские агентства муссируют давно. Однако в условиях кризиса, думаю, у них другого выхода просто нет», – заключает он.

Факторинг Многие коллекторские компании позиционируют себя как факторинговые (факторинг – это комплекс услуг,

которые учреждение, выступающее в роли финансового агента, оказывает другим фирмам, работающим с покупателями на условиях отсрочки платежа). По оценке специалистов, в Украине такие услуги предоставляют до шести финансовых компаний. Лидерами по объему портфелей факторинга являются Укрэксимбанк, Укрсоцбанк, Сведбанк и др. Однако чтобы стать клиентом одного из них, нужно соответствовать определенным критериям, которые не всегда совместимы с деятельностью предприятия в условиях нашей экономики. Или предоставить залог, иногда достигающий 200 % суммы финансирования. Спрос на факторинг начал расти после введения Нацбанком консервативной политики кредитования. По словам замдиректора National Factor Group Дмитрия Черного, за последние две недели количество обращений за такими услугами по рынку увеличилось на 30 %. За первое полугодие объем факторинговых операций превысил 3 млрд. грн. Это на 1 млрд. грн. больше, чем за аналогичный период 2007 г. Три месяца назад эксперты прогнозировали рост объема таких операций до 10 млрд. грн., но теперь прогнозы более осторожные – 4-6 млрд. грн. Отсутствие ресурсной базы вынуждает

ФАКТОРИНГ Для создания факторинговой компании необходимо около 50 млн. грн

• раСхоДы программное обеспечение, обучение и оплата труда работников

• ДохоДы факторинг дороже кредита или овердрафта на 10-15 % годовых

• ПроБЛеМы нехватка персонала по факторингу, высокий уровень мошенничества на рынке

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Лизинг После того как банки приостановили кредитование, все большей популярностью стали пользоваться лизинговые схемы. По оценкам игроков рынка, за полгода количество сделок в сфере лизинга недвижимости возросло в 1,5-2 раза. «Представители малого и среднего бизнеса, которые до кризиса могли рассчитывать на банковский заем, теперь такой возможности не имеют. Поэтому они приходят к нам», – говорит коммерческий директор лизинговой

ЛИЗИНГ Для создания лизинговой компании необходимо около 50 млн. грн.

• раСхоДы зарплата персоналу, покупка предмета лизинга, аренда офиса, оборудование

• ДохоДы 18-21% годовых в валюте берут компании за лизинг оборудования

• ПроБЛеМы несовершенство законодательства, отсутствие механизмов, стимулирующих развитие лизинга

компании «Гарант» Андрей Осадченко. Сегодня лизинговые компании, как и банки, страдают от недостатка финансирования, но в условиях недоверия к классическим механизмам лизинг будет набирать обороты. По данным британской газеты The Times, мировой кризис за месяц увеличил продажи сейфов в Европе на 25 %. «Из-за отсутствия доверия к банкам граждане приобретают и устанавливают дома сертифицированные и одобренные европейскими страховыми компаниями сейфы», – объясняет эту тенденцию управляющий директор компании Leigh Safes, специализирующейся на производстве, продаже и

установке сейфов, Расс Ридер. То же самое будет и в Украине. После истории с Проминвестбанком уровень доверия вкладчиков к банковской системе тоже упал. По словам экспертов, осенью текущего года спрос на индивидуальные сейфы увеличился на 10-12 % по сравнению с осенью 2007 г., а на банковские сейфы, напротив, снизился на 5-7 %. «Из-за кризиса банки стали меньше тратить на покупку оборудования», – говорит коммерческий директор компании «Паритет-К» Юрий Сухаревский. Впрочем, волна недоверия к банкам еще может сыграть на руку продавцам сейфов. Руководитель фирмы «ЛУКА» Алексей Скорик надеется, что до конца года объемы продаж домашних тайников возрастут еще на 10-15 %.

ПРОДАЖА СЕЙФОВ

МАРКЕТИНГ

Продажа сейфов

Для создания компании по продаже сейфов необходимо $ 5-10 тыс.

Для создания компании, предоставляющей маркетинговые услуги, необходимо $ 100-200 тыс.

• раСхоДы

зарплата сотрудникам

оплата персонала и покупка оборудования

• ДохоДы стоимость индивидуального сейфа колеблется от $ 400 до $ 500

• ДохоДы стоимость маркетинговых услуг – $ 3,5-5 тыс. за исследование

• ПроБЛеМы законодательные нестыковки, в частности, в Украине нет ГОСТов по сертификации огнеустойчивости сейфов. Между тем, согласно требованиям Минюста, печати и документы должны храниться только в огнеустойчивых сейфах

• ПроБЛеМы недоверие со стороны потенциальных потребителей до тех пор, пока компания не создаст себе имя

Маркетинг на аутсорсинге

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

приостанавливать активные операции даже тех игроков, которые предоставляют услуги факторинга на достаточно качественном уровне», – объясняет господин Черный.

В Западной Украине девелоперские компании уволили около 20% персонала. Такая же тенденция наблюдается и в Киеве. Сокращаются в основном пиари маркетинговые отделы. И если пиар в нынешней ситуации отходит на второй план, то маркетинговые вопросы – как позиционировать объекты недвижимости, кто их будет покупать/арендовать, как и, главное, сколько потенциальных покупателей/арендаторов откликнутся на предложение – по-прежнему нуждаются в ответах. «Для специалистов не секрет, что подобные исследования нужны два-три месяца в году. Сегодня содержать целый отдел девелоперам накладно. Поэтому маркетиновые услуги становятся актуальными на условиях аутсорсинга», – заключает управляющий партнер компании «Клан Сопрано» Наталья Хоменко. Дарья Кутецкая 23

рЫнКи

КоНЪЮНКтУра

Удобрения ушли в рецессию азотные предприятия дезориентированы и снижают объемы производства. Улучшения ситуации ожидают лишь в конце года

«Поверьте, на этой неделе все азотчики остановят производство. Нас ожидает продолжительный экономический коллапс. Никто не знает, сколько он продлится, но этой ситуацией надо воспользоваться, чтобы выиграть у российских конкурентов», – сказал «ЧП» глава наблюдательного совета концерна «Стирол» Николай Янковский

Ситуацию на рынке минеральных удобрений иначе как непредсказуемой не назовешь, поскольку нет ни стабильных цен на продукцию, ни стабильного спроса. Внутренний рынок удобрения практически не покупает, а на мировом спрос очень низкий. «Потребители выжидают, когда цены достигнут самой нижней точки», – говорит директор Одесского припортового завода (ОПЗ) Валерий Горбатко. По его словам, спрос даже на самый ходовой товар на внешних рынках – карбамид – составляет лишь 30 % объемов, продаваемых в июле-августе. А многие потребители, в частности африканские страны, вообще исчезли с рынка. Менеджмент химпредприятий в растерянности и хватается за любую возможность продать товар, чтобы производство не остановилось. «Сейчас есть смысл продавать удобрения ниже себестоимости, чтобы наверстать упущенное в следующем году. Поскольку остановка производства нанесет больше убытков, чем неудачная реализация продукции», – говорит представитель компании Ostchem, которая контролирует химические активы бизнесмена Дмитрия Фирташа. Но продавать товар ниже себестоимости заводы тоже не намерены. «Если цены упадут ниже себестоимости, остановим производство. Но об этом даже думать не хочется. Живем надеждой, авось завтра рынок проснется», – говорит генеральный директор «Ровноазота» Михаил Заблуда. По расчетам «ЧП», цены на основные экспортно ориентированные продукты азотной группы критического 24

минимума пока не достигли. Себестоимость аммиачной селитры составляет $ 140 за тонну (отпускная цена предприятия – $ 250), карбамида – $ 220 (цена на FOB, «Южный» – $ 280-290), аммиака – $ 256 (товар не продается). Самыми высокими являются цены на аммиак, и производители могли бы переориентироваться на продажу этого продукта, но он не пользуется спросом. «Крохи потребляет только внутренний рынок», – отмечает технический директор черкасского «Азота» Виталий Скляров. На отечественного потребителя химики уже не надеются, поскольку он практически не приобретает удобрения. Трейдеры избавляются от аммиачной селитры по ценам ниже заводских ($ 220-230 за тонну), но спрос на нее низкий. Не радуют и поставки на экспорт – внешний потребитель финансово обескровлен из-за неблагоприятной ценовой конъюнктуры на агропродукцию. Покупают карбамид только индусы, но какие объемы они закупят, производители спрогнозировать не могут. В такой ситуации химпредприятиям остается только одно – работать, пока возможно, на склад. Именно это они делают вот уже два месяца. «Затариваемся по уши карбамидом – самым критичным на сегодня товаром. По аммиаку и селитре место в хранилищах еще есть. Продано 25 тыс. т карбамида, который мы должны вывезти до 15 ноября, но цены очень падают. Выход один – экспортировать и разгружать производство. По карбамиду мощности уже снижены до 1,5 тыс. т в сутки (ранее – 2 тыс. т. – Авт.). Все это повышает себестоимость удобрений», – говорит

почетный президент ЗАО «Северодонецкое объединение «Азот» Алексей Кунченко. По словам участников рынка, остановлен выпуск карбамида на «ДнепрАЗОТе», по одному агрегату – на ОПЗ и черкасском «Азоте». На этой неделе прекратит работу цех по производству карбамида северодонецкого «Азота». «Ровноазот» на 20 % сократил выпуск аммиачной селитры. И только «Стирол», по словам начальника отдела «Азотэкспорт» (входит в концерн. – Авт.) Александра Шатохина, работает в привычном режиме: ежесуточно производит 2 тыс. т аммиачной селитры и 3 тыс. т карбамида. Он объясняет это необходимостью выполнения ранее подписанных контрактов и тем, что склады еще не затоварены. «Мы не снижали объемы производства и в поте лица ищем, как продать товар», – говорит господин Шатохин.

романтический момент испорчен Еще в августе производители надеялись на хороший спрос в период осенне-полевых работ и планировали закончить год с небывалой прибылью, поскольку цены этого года практически вдвое-втрое превышали прошлогодние. «Если бы мы предполагали такое развитие событий, то лучше бы запланировали на октябрь капремонт», – сетует гендиректор «Ровноазота» Михаил Заблуда. «В сентябре карбамид продавался по $ 800-850 за тонну, а сейчас – по $ 270-280. Ну кто мог представить себе такое резкое падение?», – говорит Алексей Кунченко. Финансовый кризис внес неприятные коррективы

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: WWW.SXC.HU

Боремся за покупателя до упора

в планы химиков по выручке. И не исключено, что негативные тенденции в химической отрасли вскоре скажутся на экономике в целом, считает Николай Янковский. «Решение НБУ о моратории на досрочную выдачу депозитов было правильным. Но предприятиям нужны деньги, чтобы уплатить государственным монополиям за газ, транспортировку продукции и электроэнергию, иначе мы посадим эти структуры на голодный паек. Проблема в том, что в нашем распоряжении остались лишь средства, выручаемые по текущим операциям. Но продукция не продается, поэтому на текущих счетах денег нет, а депозиты заморожены. Я призываю незамедлительно решить этот вопрос индивидуально по каждому предприятию. Иначе нас ждет коллапс», – говорит господин Янковский.

свет в конце тоннеля Тем не менее некоторые производители не склонны драматизировать ситуацию и ожидают лучшего. «Надо подождать дней десять, чтобы понять, как поведут себя арабские производители, себестоимость карбамида у которых не превышает $ 70 за тонну. Ведь самое сложное сегодня то, что мы не видим стабильной цены и потребности рынка. Поэтому не можем принять решение о дальнейшем поведении», – отмечает директор ОПЗ Валерий Горбатко. «31 октября мы заканчиваем капремонт и надеемся, что запуск производства карбамида откладывать не придется», – говорит заместитель председателя правления «ДнепрАЗОТа» Андрей Семич. «Один агрегат по производству карбамида остановим, второй постараемся удержать. Производство селитры тоже попытаемся

Экспортные цены на азотные удобрения (FOB Южный), $/т Источник: Concorde Capital 1000 800 600 400 200

Карбамид Аммиак

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

23.10.2008

01.09.2008

01.01.2008

23.10.2007

01.09.2007

Аммиачная селитра

удержать. План такой: селитра должна работать», – рассказывает технический директор черкасского «Азота» Виталий Скляров. Эксперты уверяют, что уже в ноябре химики могут рассчитывать на незначительный рост экспортной цены на карбамид. «В ноябре она поднимется до $ 305-310 за тонну, а в декабре – до $ 310-320», – считает начальник департамента АПК и химического комплекса «Госвнешинформа» Дмитрий Гордейчук. В то же время, по его прогнозам, цена на аммиак снизится до $ 450 за тонну (сегодня на американском рынке он продается по $ 510-570. – Авт.). Аммиачная селитра в конце года вряд ли будет стоить меньше $ 230 за тонну. Несмотря на сложности, в целом химические предприятия закончат год с высокой прибылью, прогнозирует аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Владимир Нестеренко. «В этом году, цены на удобрения выросли в разы, что позволит химикам хорошо заработать» – сказал он. Стоимость сырья – газа – вырастет в 2009 г., но это будет не очень болезненно, поскольку рост не в разы. Поэтому собственникам следует инвестировать средства в расширение мощностей. Это самый действенный способ повысить прибыльность производства удобрений в будущем. Удержать владельцев заводов от инвестирования может только фактор нестабильности. Правда, большинство экспертов и игроков уверены, что первый квартал следующего года ознаменуется стабилизацией ценовой ситуации на рынке минеральных удобрений. Наталия Стецун 25

рЫнКи

МаЛыЙ БИЗНеС

Золотое дно Как Ярема и Паскаль объединили украинское трудолюбие и французские технологии, наладив бондарное производство в Ивано-Франковской области В хVI-хVIII вв. в Европе начался настоящий бум по изготовлению огромных бочек – на сотни тысяч литров. Такую бочку сделали для германского архиепископа в 1500 г. В нее собирали «винный» налог с крестьян, а потом этим вином священнослужитель расплачивался с нужными людьми

рема Поворозник начал работать технологом в бондарном цеху города Богородчаны Ивано-Франковской области в 1982 г. Сегодня он совладелец завода, созданного на базе этого цеха. «В 1992 г. коллектив предприятия взял цех в аренду, позднее его выкупил, и завод стал акционерным обществом, где я был главой правления», – рассказывает предприниматель. По его словам, цех делал бочки еще в советские времена, но это были емкости для солений, и технология их изготовления совершенно другая. Переломным стал 1998 г. Тогда на предприятии появился француз, потомственный бондарь Паскаль Риндер. С его легкой руки богородчанцы перешли на выпуск винных бочек и клепки (это дубовые заготовки из которых делаются бочки). «В конце 90-х в Москве работал мой друг. Я попросил его найти мне бизнес. Однажды он мне позвонил и сказал, что нашел, но только в Украине», – рассказывает господин Риндер. «В те годы дела на предприятии были не очень хороши, и когда ко мне обратился Паскаль с коммерче-

ским предложением я, не раздумывая, согласился», – говорит господин Поворозник. Так появилось ООО «ОЛПОЛ». Сегодня господин Поворозник занимается технической и финансовой частью бизнеса, а Риндер – выбором сырья и экспортом готовой продукции.

Процесс создания Бочки в «ОЛПОЛе» производят с учетом традиций и опыта французских бондарей: весь технический персонал завода прошел обучение во Франции. Специалисты завода нашли в Украине районы, где растет лучший дуб: в Винницкой, Черновицкой и Волынской областях. «Дуб купить легко, но он может оказаться таким, из которого можно делать только детские табуретки, поэтому мы с помощником сами едем в лес и выбираем деревья, которые подойдут для нашего производства», – рассказывает господин Риндер. Первые демонстрации во Франции изготовленной в Богородчанах продукции подтвердили правильность выбора регионов и способов обжига бочек, которые на заводе могут изменять в соответствии с желаниями клиентов-виноделов. «Сначала мы взяли в лизинг современную линию по производству клепки, стали ее делать и отправлять во Францию», – рассказывает Паскаль Риндер. Параллельно старались усовершенствовать технологическую линию и обучить рабочих. 14 мая 2004 г. на заводе была изготовлена первая бочка по традиционной французской технологии емкостью 228 л – тип «Бургонь». Основой производственного процесса изготовления вначале клепки, а затем бочки является раскол бревен. Только так можно сохранить нетронутыми длинные волокна дуба, которые гарантируют непроницаемость емкости. Эта технология очень дорогостоящая, поскольку использовать как клепку можно только 20% расколотого леса. «Полученные доски мы выдерживаем под открытым небом. Клепку нужно высушить естественным путем и довести до зрелости. Тогда в ней сосредотачивается букет вкусов», – делится секретами производства господин Поворозник.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: Степан РУДИК

рыночные отношения «ОЛПОЛ» – молодое предприятие, которое начало делать бочки под вино и коньяк только в 2004 г., поэтому пока не получает такого объема заказов, на который рассчитывают его владельцы. «Например, Одесский коньячный завод в прошлом году закупил бочки в Венгрии. Сегодня мы в Украине ищем партнеров, и есть такие компании, которые будут брать нашу продукцию. Но я не хотел бы раскрывать, кто именно», – рассказывает Ярема Поворозник. По словам главного технолога Инкерманского завода марочных вин Герасименко, из украинского сырья для производства бочек больше всего подходит карпатский дуб. Однако из-за рыхлой структуры древесины он проигрывает конкурентам. Поэтому отечественные виноделы выбирают бочки из давно зарекомендовавших себя регионов – Франции, Венгрии, России. «В России наиболее ценным считается дуб из Краснодарского края, который, кроме того, находится на одной широте с Крымом. Поэтому виноделы с полуострова отдают предпочтение именно краснодарскому дубу», – подчеркивает она. Сейчас на «ОЛПОЛе» производят 50 бочек в месяц при том, что мощности предприятия рассчитаны на изготовление 1,5 тыс. Для увеличения объемов необходимы большие оборотные средства. «Если делать 1,5 тыс. бочек в месяц, то нужно, чтобы в обороте было € 10 млн. Наши финансовые возможности пока не позволяют выйти на такие объемы. Но постепенно мы нарастим обороты», – уверен господин Поворозник. Ведь и работать

начинали с ориентацией на перспективу, зная, что смогут расшириться и производить 15-20 тыс. бочек в год.

Золотые бочки Сколько денег уже вложено в развитие предприятия, совладельцы сказать затрудняются. Отмечают лишь, что выкручивались благодаря кредитам. Деньги инвестировали постепенно. Перво-наперво сделали капитальный ремонт оборудования и помещений, и наладили французскую технологию. Сегодня же кредиты берутся в основном на приобретение сырья. Бондарное производство – удовольствие недешевое. По словам Яремы Поворозника, если создавать предприятие с нуля, то только на помещение и приобретение оборудования необходимо как минимум € 5 млн. «А чтобы приступить к работе и иметь запас клепки, потребуется еще € 10 млн.», – говорит он. Предприятие рассчитывает выйти на самоокупаемость через 10 лет, в зависимости от объемов производства и сбыта продукции. По оценкам игроков рынка, рентабельность бондарного завода составляет около 10 %. «Скажем, если бочка стоит € 350, то ее себестоимость – € 310-315. Клепка очень дорогая, ее нужно выдерживать, и это включено в себестоимость», – добавляет совладелец завода.

нет пророка в своем отечестве Сегодня 80 % продукции завода в Богородчанах идет на экспорт – «в основном во Францию и Калифорнию. Украинские производители еще не готовы закупать бочки, они продолжают использовать те, которые достались им в наследство от Советского Союза», – рассказывает предприниматель. На французский рынок «ОЛПОЛу» удалось выйти благодаря знакомствам Паскаля Риндера. «Такого результата не могла бы дать никакая реклама», – подчеркивает господин Поворозник. Доходы предприятие получает от продажи бочек и клепки. Причем основным источником прибыли, по словам Яремы Поворозника, сегодня является продажа клепки. «Бочки, конечно, тоже приносят прибыль, но у нас пока небольшие объемы продаж. И если бы мы оставляли для собственного производства всю клепку, то не имели бы оборотных средств. Скажем, на 50 бочек нам надо 5 кубометров клепки, а мы производим более 25 кубометров, потому 20 кубометров продаем, а пять оставляем себе», – рассказывает он. На заводе делают также кадки для цветов и саун, так как не вся клепка идеально подходит для бочки. И чтобы не отправлять сырье в отходы, наладили выпуск такой продукции. Сегодня владельцы «ОЛПОЛа» активно ищут партнеров, готовых на долговременное сотрудничество и крупные инвестиции. Но мечтают о другом: когда выйдут на пенсию, будут отдыхать в парке и пить вино, выдержанное в их бочках. Тамара Кирючек

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Говорят, что некогда в Германии жили два знаменитых дегустатора, и слава друг друга не давала им покоя. Наконец, они устроили состязание. Решено было, что победит тот, кто точнее определит вкус напитка из бочки с вином. Открыли ее. Зачерпнув вина, один сказал: «Кожей припахивает». «Нет, – сказал, отведав напиток, второй, – железом отдает». Так они спорили до тех пор, пока не увидели дно бочки. Там лежал железный ключик на кожаном ремешке.

Первые деревянные бочки появились в виноделии около 350 г. до н. э. Их изобретение приписывают древнегреческому философу Спевсиппу Афинскому, племяннику и ученику Платона 27

рЫнКи

МНеНИе ЭКСПерта

Украинский нефтегаз готов встретить иностранцев М

Юрий алексеенко, старший аналитик компании KBC Securities Ukraine

раЗВиВаЮщиЙся неФТеГаЗоВЫЙ рЫноК Украины очень интересен для зарубежных инвесторов. Впрочем, пока иностранцы не спешат вкладывать деньги в эту отрасль, так как она еще слишком зависима от политических факторов. Однако если на рынке будет наведен порядок, следует ожидать существенных изменений, прежде всего в розничной торговле нефтепродуктами.

ировой экономический кризис на нефтяных компаниях практически не отразился. Дело в том, что глобальную инфляцию во многом спровоцировал аномальный рост цен на нефть. Именно ее подорожание повлекло за собой подорожание мазута, газа, угля, электроэнергии, а в результате – товаров и услуг. И даже несмотря на то что в последние два-три месяца произошел обвал цен на нефть, они остаются reasonable для компаний, и нефтегазовые трейдеры чувствуют себя достаточно стабильно. Правда, их рентабельность несколько снизилась. Во-первых, из-за увеличения издержек на услуги вследствие инфляции. А во-вторых, в связи с существенным спадом потребления топлива, обусловленным экономическим кризисом. Но украинского нефтегазового рынка снижение спроса как раз не коснулось. Прежде всего потому, что наша страна не обеспечивает себя энергоносителями, т. е. спрос так или иначе выше предложения. Кроме того, рынок находится в стадии роста. Развивается производство, продажи автомобилей растут примерно на 40% в год (возможно, теперь они несколько сократятся, но года через два-три, думаю, восстановятся). Географическое положение тоже играет в пользу инвестиционной привлекательности Украины: с одной стороны – развивающиеся рынки (Россия), с другой – рынки Евросоюза. К тому же у нас менее жесткие, чем в ЕС, требования к качеству продукции и соблюдению экологических норм, следовательно, меньше затраты инвесторов. При этом в стране достаточно доказанных запасов углеводородов. Но чтобы их развивать, нужны новые технологии и значительные финансовые средства. А у НАК «Нефтегаз Украины», которая практически монополизировала добычу, их нет. Так что для инвесторов открываются интересные перспективы. Однако пока зарубежных нефтяников отпугивают несформированность рынка и политическая нестабильность в стране. Четкие правила работы на рынке не созданы. Работа нефтетрейдеров и добытчиков очень зависима от политической ситуации и конкретных чиновников. История с американской Vanco International в очередной раз показала мировым инвесторам, что работать в Украине трудно. Одно правительство определяет никому не известную компанию победителем в тендере на разработку большого участка шельфа. При том что в нем участвовали известные компании с хорошим кредитным рейтингом, с новейшими технологиями. А когда победителю

уже предоставлены некие гарантии, следующее правительство отбирает у него лицензию. То есть все может измениться в любой момент, а рынок становится ареной политической борьбы. Особый вопрос – газовый рынок. Его в Украине просто не существует. Цены на голубое топливо абсолютно необоснованны. Виновата опять же политика, или, точнее, политики, ведь повышение цен на газ для населения – вопрос непопулярный. И теперь газ для нашего населения даже дешевле, чем в России. «Укрнефть» насильственно заставляют продавать добытый ею газ практически по себестоимости (в 2008 г. – по $60-70 за 1 тыс. куб. м). Это нонсенс. Компаниям, которые работают внутри страны, нужно предлагать такую же цену на это топливо, как и внешним игрокам. На мой взгляд, она должна формироваться рыночными методами, на аукционе. Нужно отпустить цену, поднять тарифы на прокачку и хранение газа, сформировать прозрачные правила работы и свободный рынок. Инвесторы, которые захотят добывать у нас газ или нефть, должны понимать, как и почем они будут продавать то, что добудут. Иностранные компании не спешат заходить в Украину из-за неопределенности как на рынке, так и во властных структурах. Исключение – российские компании и британсконидерландская Shell. Они понимают неписаные правила. Например, что в нашей стране вместо высоких налогов (как в ЕС) нужно давать взятки. Просчитывая экономическую обоснованность этих вложений, они приходят к выводу, что работать здесь сложно, но можно. У Shell были довольно масштабные планы, но пока она осторожничает. Компания купила несколько заправок, получила лицензию на небольшое месторождение. Как только будут сформироаны правила рынка, Shell, безусловно, нарастит свое присутствие в Украине. В России компанию заставили выйти из многих проектов, поэтому она попытается закрепиться у нас. Думаю, появятся и новые инвесторы – польские, венгерские компании не прочь получить долю на этом рынке. Но основными зарубежными игроками будут все же Shell и крупные российские компании – прежде всего ЛУКОЙЛ и «Газпром». Последний, вероятно, захочет поучаствовать в разработке наших месторождений и в розничных продажах нефтепродуктов. Что касается участия иностранцев в добыче, то государству нужно выработать четкую стратегию. Каждое новое правительство делает громкие заявления, но ведь добыча от этого не увеличивается. Нужно разумно подходить

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

к решению этого вопроса. Возможно, на тот же Прикерченский участок Черноморского шельфа лучше пустить одного хорошего частного инвестора. Вспомним, как «Криворожсталь» была продана Митталу – достаточно активному и агрессивному стратегу в этом секторе. Сейчас она прекрасно себя чувствует. Предприятие продали за $4,5 млрд., и уже через три года его капитализация достигла $11-12 млрд. Но если один инвестор не может выполнить своих гарантий, почему бы не пойти по пути диверсификации рисков? Можно разбить Прикерченский участок на несколько мелких и выставлять их на конкурс по отдельности. Месторождение очень большое, работы хватит всем. Но сможет ли правительство контролировать добытчиков, которые приобретут лицензии, есть ли у них история, позволяющая предположить, что они действительно дадут нефть и газ через три-четыре года? Премьер-министр Юлия Тимошенко сделала несколько резких заявлений о том, что всю добычу нужно отдать «Нефтегазу». Я сторонник таких действий, однако нужно определить, будет ли госкомпания работать в одиночку или пригласит партнера. Думаю, «Нефтегаз» самостоятельно не сможет быстро и агрессивно начать новые проекты, нарастить добычу. Было бы целесообразно привлечь сильных партнеров с новейшими технологиями. Во-первых, чтобы диверсифицировать риски. Во-вторых, чтобы уменьшить финансовый груз на «Нефтегаз», у которого сегодня большие долги. А в-третьих, это повышает шансы на быстрое увеличение добычи. Вариант совместной разработки может стать наиболее приемлемым и для инвесторов, и для правительства, которое хочет снизить энергозависимость Украины. Так или иначе, нужна стратегия. А для этого необходима прежде всего политическая стабильность, потому что в нашей стране ни одно правительство не успевает довести до конца то, что начало. Наименее интересный бизнес в цепочке – нефтепереработка. Когда открылись границы Украины и хлынул поток импорта,

ее рентабельность заметно снизилась,. Мощности отечественных НПЗ недозагружены, и любая компания всегда может найти предприятие, чтобы переработать свой ресурс. К тому же можно завезти топливо из-за рубежа. Поэтому нет смысла строить собственный завод, если компания собирается продавать нефтепродукты в Украине. Если же ее цель – розничный рынок Европы, то возможно, более выгодно создавать переработку здесь и экспортировать продукцию. Ведь строительство такого же НПЗ в одной из стран Евросоюза обойдется очень дорого, прежде всего из-за необходимости соблюдать экологические нормы. У нас они могут быть оплачены в конвертах, загрязнения не контролируются, по выбросам CO2 очень много не распределенных квот. Розничный рынок нефтепродуктов более привлекателен. Это наиболее прибыльный и наименее рисковый бизнес в цепочке. Тем более что, учитывая избыток как перерабатывающих можностей, так и российской нефти на рынке, проблем с ресурсом нет. Однако в будущем преимущество получат компании с собственным ресурсом. Рано или поздно, когда маржа снизится, а конкуренция значительно обострится, выживать ритейлерам будет сложно. Не исключаю, что в ближайшие пару лет сети заправок «Окко» и WOG будут проданы одному из крупных операторов. Все тем же «Газпрому», ЛУКОЙЛу или Shell. «Окко» и WOG – очень интересные сети, это современные заправочные комплексы с полным спектром услуг. Но у владеющих ими компаний нет нефти. Поэтому эти сети будут поглощены в первую очередь. На рынке произойдет укрупнение, и в результате останутся только два-три игрока. В ближайшие годы наиболее вероятны инвестиции именно в розничный сегмент нефтегазового рынка. Но если удастся сформировать прозрачные правила игры, иностранные компании будут активно вкладывать средства и в добычу, что позитивно скажется на украинской экономике в целом.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

дУМаЮ, ПояВяТся и новые инвесторы – польские, венгерские компании не прочь получить долю на этом рынке. Но основными зарубежными игроками будут все же Shell и крупные российские компании – прежде всего ЛУКОЙЛ и «Газпром»

«неФТеГаЗ» самостоятельно не сможет быстро и агрессивно начать новые проекты, нарастить добычу. Было бы целесообразно привлечь сильных партнеров с новейшими технологиями

рЫнКи

вЗГЛЯД в ПроШЛое

налоги без «налоговой» Сегодня слово «налоговая» стало притчей во языцех у любого, кто имеет дело с финансами. а вот в российской империи такого органа не было, но налоги платились исправно. Почему? Да потому что действовала хорошо продуманная система, при которой уклониться от уплаты было невозможно По ранжиру становись! В те времена размер «подати» зависел от местности, где работал налогоплательщик. Ведь количество покупателей и их платежеспособность в губернском Киеве и, например, заштатном Урюпинске сильно отличаются. Следовательно, предприниматели находятся в разных условиях и получают неодинаковую прибыль, а потому и подход к взиманию налогов должен быть дифференцированным. С учетом этого все регионы Российской империи были разделены на четыре класса – по уровню развития в них торговли и промышленности. Чем он выше, тем выше налоговая ставка. Самыми «козырными» были находившиеся вне градаций Петербург и Москва – столицы есть столицы! К престижному I классу относились девять крупнейших городов империи: Киев, Одесса, Харьков, Ростов-на-Дону, Тифлис (ныне – Тбилиси), Рига, Варшава, Лодзь и Нахичевань. Города калибром помельче – Бердичев, Херсон, Николаев, Екатеринослав (современный Днепропетровск), Кременчуг, Минск, Кишинев, Ташкент, Вильно (теперь – Вильнюс), Батуми и др. – причислялись ко II классу. Попадали в него и «пригородные местности Москвы и С.-Петербурга». К III классу были отнесены «важнейшие города и поселения 49 губ. и областей Европейской России, 10 губерний. Царства Польского, 9 губерний и областей Кавказа и 9 губерний и областей Азиатской России». К IV – «все остальные местности Российской Империи». Географический критерий был далеко не единственным

при определении ставки налогообложения. Так, торговые предприятия делились на пять разрядов. Фешенебельные магазины, приносившие прибыль свыше 20 тыс. руб. в год, были причислены – независимо от местонахождения – к I разряду. К торговым заведениям II разряда относились: в столицах – дававшие прибыль от 6 тыс. до 20 тыс. руб., в Киеве и других городах I класса – с прибылью от 5 тыс. руб., в местностях II класса – свыше 4 тыс. руб., в губерниях и областях III класса – более 3 тыс. руб., в регионах IV класса – не менее 2 тыс. руб. Торговое заведение заносилось в III разряд: в столицах – если его прибыль составляла от 1,2 тыс. до 6 тыс. руб., в Киеве и других городах I класса – 1-5 тыс. руб., в местностях II класса – от 800 руб. до 4 тыс. руб., в губерниях и областях III класса – от 600 руб. до 3 тыс. руб., а в регионах IV класса – от 400 руб. до 2 тыс. руб. В IV разряд попадали все торговые заведения, прибыль которых «ниже размеров, указанных […] для предприятий III разряда». Ну а торговые «заведения» V разряда – это продавцы, носившие товар по дворам с криками: «Купите бублички!.. Кому живые раки?.. Молоко!.. Кто еще не купил швабру?». Промышленные предприятия делились на восемь разрядов. Наиболее мощные входили в I-V независимо от месторасположения. I разряд – те, чья прибыль составляла 60 тыс. руб. и больше, II – 40-60 тыс. руб., III – 20-40 тыс. руб., IV – 6-20 тыс. руб., V – 2-6 тыс. руб. Далее вступал в силу географический фактор. Фабрика или завод причислялись к VI разряду, если давали прибыль: в

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

столицах – 1,2-2 тыс. руб., в Киеве и других городах I класса – свыше 1 тыс. руб., в местностях II класса – более 800 руб., в регионах III класса – 600 руб. и выше, на всех прочих территориях, относившихся к IV классу, – не менее 400 руб. К VII разряду относились предприятия с прибылью 600-1200 руб. (в столицах), 480-1000 руб. (в Киеве и прочих «первоклассных» городах), 400-800 руб. (в местностях II класса), 280-600 руб. (для населенных пунктов III класса) и 290-400 руб. (в захолустьях IV класса). В самый низший VIII разряд попадали те производители, прибыль которых не соответствовала критериям VII разряда.

олигархи платили 7 % Размер ежегодного налогового платежа для конкретного юридического лица определялся с учетом приведенной классификации. Торговые заведения I и V разрядов, независимо от их местонахождения, «отстегивали» государству по единой ставке: «перворазрядники» – 500 руб. плюс еще 30 руб. за складские помещения, «пятиразрядники» – 20 руб. (предприниматель, который свой товар развозил) или 6 руб. (тот, кто товар разносил). «Второразрядники» платили дифференцированно: московские и питерские – 150 руб. плюс 25 руб. «складских», в Киеве и других городах I класса – 125 руб. и 20 руб., в местностях II класса – 100 руб. и 15 руб., III класса – 75 руб. и 12 руб., IV класса – 50 руб. и 10 руб. Размер налога для «третьеразрядников»: в столицах – 30 руб. и 6 руб., в Киеве и других городах I класса – 25 руб. и 5 руб., в регионах II класса – 20 руб. и 4 руб., III класса – 15 руб. и 3 руб., IV класса – 10 руб. и 2 руб. Торговым заведениям IV разряда складские заведения не полагались, поэтому они

Государственным промысловым налогом облагались также «личные промысловые занятия» (физические лица). Здесь было семь разрядов. К первому относились члены «правлений, советов, комитетов, комиссий на предприятиях с публичной отчетностью, управляющие этими предприятиями, их товарищи (заместители. – Авт.) и уполномоченные». Если заработок перечисленных граждан не превышал 1 тыс. руб. в год, они платили налог в размере 1 % своих доходов, а при жалованье до 3 тыс. руб. (весьма внушительная цифра!) – 2 %. Максимум – 7 % – взимался при годовом заработке свыше 20 тыс. руб. (такие доходы были разве что у семейства Терещенко, братьев Бродских, братьев Елисеевых, знаменитого ювелира Фаберже и прочих «акул бизнеса»). Ко второму разряду причислялись экспедиторы главных таможен (налоговая ставка 150 руб.) и железнодорожных таможен (125 руб.). Физлица третьего разряда – это биржевые маклеры и нотариусы. Если они устраивали дела в Петербурге или Москве, то платили 150 руб. За ту же

Фото: из архива автора

ниКоЛа ТерещенКо «сахарный король», один из олигархов, плативших 7% промыслового налога

платили только за себя: столичные – 12 руб., киевские и прочие «первоклассники» – 10 руб., в местностях II класса – 8 руб., III класса – 6 руб., IV класса – 4 руб. Принцип налогообложения промышленных предприятий был такой же. Мощные заводы и фабрики платили твердую ставку независимо от местонахождения: I разряд – 1,5 тыс. руб., II – 1 тыс. руб., III – 500 руб., IV – 150 руб., V – 50 руб. А с небольших производителей налог взимался с учетом географической долготы и широты. Так, предприятия VI разряда платили 30 руб. (в столицах), 25 руб. (в Киеве и прочих городах I класса), 20 руб. (в местностях II класса), 15 руб. (в регионах III класса), 10 руб. (в областях и поселениях IV класса). Для предприятий VII разряда налоговая ставка была еще меньше: соответственно 15 руб., 12 руб., 10 руб., 7 руб. и 5 руб. А мелкие товаропроизводители, отнесенные к VIII разряду, платили соответственно 6 руб., 5 руб., 5 руб., 3 руб. и 2 руб. Помимо географическо-разрядных платежей торговые и промышленные предприятия облагались еще и так называемым дополнительным налогом, состоявшим из налога с капитала и процентного сбора с прибыли. Налог с капитала платился в размере 15 коп. с каждых 100 руб. основного капитала. Если же чистая прибыль превышала 3 %, ставка увеличивалась до 20 коп. Процентный сбор с прибыли составлял 3 % (при чистой прибыли от 3 до 4 %), 4 % (4–5 %) и т. д. Был установлен и «потолок» – 14 % при чистой прибыли от 19 % до 20 %. Когда же чистая прибыль превышала 20 %, то сверх 14 % государство брало «еще 10 % с той суммы прибыли, которая превышает 10 %». Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

рЫнКи

деятельность в Киеве, Одессе, Риге, Варшаве и Ростовена-Дону – 100 руб., а в прочих городах – 75 руб. Под четвертый разряд подпадали инспекторы и агенты страховых, пароходных, транспортных компаний, кредитных учреждений, а также различные торговые посредники. Их деятельность в столицах облагалась налогом в размере 35 руб., в Киеве и других городах I класса – 25 руб., II класса – 20 руб., III и IV классов – 10 руб. К пятому разряду были отнесены приказчики в торговых и промышленных предприятиях. В столицах, Киеве и «первоклассных» городах они платили 25 руб., в других местностях – меньше (минимальная ставка составляла 4 руб. – в шесть раз меньше столичной!). Шестой разряд – «странствующие приказчики» (так называли коммивояжеров). Для них налог един и внушителен – 50 руб. А седьмой разряд – это приказчики в мелких лавчонках, помощники торговцев-индивидуалов. Тут доходы мизерные, но и налоги скромные – 4-6 руб. А если «семиразряднику» не исполнилось 17 лет, он от уплаты освобождался.

Плательщики и «освобожденные» Уклониться от уплаты налогов в те времена было довольно сложно. Ведь платили одновременно с получением в городской управе промыслового свидетельства (аналог современной лицензии), которое выдавалось только на год. До 1 января его следовало возобновить на следующий календарный год. Иначе предприниматель терял право на соответствующий вид деятельности. Дополнительный налог акционерные общества вносили в течение месяца со дня утверждения годового отчета и баланса, все остальные предприятия – не позднее октября каждого года. За каждый «штрафной» месяц взималась 1 %-ная пеня. В 1901 г. поступления в казну от государственного промыслового налога превысили 68 млн. руб. (половину этой суммы обеспечил основной налог, другую половину – дополнительный). А за последующие 10 лет доходность промыслового налога удвоилась. Налоги взимались не со всех субъектов экономической деятельности. От их уплаты освобождались «предприятия, содержимые казною исключительно для казенных надобностей», муниципальные учреждения, занимающиеся благоустройством города, охраной здоровья, а также содействующие «улучшению сельского хозяйства и развитию кустарных промыслов». Законными неплательщиками были все лечебные заведения, училища, музеи, библиотеки, картинные галереи, выставки, «всякие благотворительные предприятия», сельские ломбарды и ссудосберегательные общества. Поощряя антиалкогольные инициативы, государство освободило от налогов столовые и чайные, открытые обществами трезвости (в городах, поскольку «сельскохозяйственное винокурение» не только не запрещалось, а, наоборот, освобождалось от уплаты промыслового налога). Не делились с казной своими доходами также буфеты, столовые при гимназиях, университетах, воинских частях и министерствах. Государство поддерживало малый бизнес не словом, а делом. В частности, не облагались промысловым налогом «ремесла и крестьянские промыслы с помощью одних только членов своей семьи или одного только работника», небольшие подряды и поставки стоимостью не более 500 руб., «продажа и поставка всяких произведений собственного или арендного сельского хозяйства без содержания особых торговых заведений и помещений вне собственных или арендуемых земель». Кроме того, существовал внушительный список товаров, торговля которыми вразнос или «из постоянных небольших помещений» была безналоговой. В этом списке 32

были овощи, фрукты, мясо, рыба, дрова и уголь, хлеб, квас, мороженое, кустарные изделия, одежда, обувь, мелкая галантерея, игрушки, старье, ручные сельхозинструменты, мыло, мочалки, спички, растения и птицы, книги, периодические издания и многое другое. Словом, налоговая политика государства заключалась в том, чтобы в разумных пределах брать с тех, кто способен платить, и не топить новичков. Ведь последние со временем раскрутятся, и тогда их тоже можно будет обложить промысловым налогом. Этот вполне прагматичный подход «накрылся» в 1917 г. вместе с крахом Российской империи. Станислав Цалик Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

наБоЛеЛо Времена не выбирают, В них живут и умирают, Большей пошлости на свете Нет, чем клянчить и пенять. Александр Кушнер

роисходящее в мире определило слабые места нашей экономики. Ситуация напоминает беспечного обывателя, который по пустячному поводу обратился к врачу и, вынужденный сделать массу анализов, обнаружил множество застарелых болячек. Не вскочи на носу злосчастный прыщ, нескоро он узнал бы, что давно пора лечить почки. То же самое можно сказать и об отечественной транспортной системе. Тотальная завязанность на металле и сырье для металлургической промышленности, которая так долго ее кормила, теперь сыграла злую шутку. «Укрзалізниця» с удивлением обнаружила, что проблема последних лет – острая нехватка подвижного состава всего лишь за пару недель сменилась новой: некуда девать вагоны, освободившиеся из-за остановки метпредприятий. В результате железная дорога не только лишается прибыли от перевозок, но и несет дополнительные расходы из-за простоя подвижного состава, по немалой части которого выплачиваются лизинговые платежи. Хватаются за сердце и портовики: из года в год уголь, руда и черные металлы составляли добрую половину всей грузоперевалки. Чем их сейчас заменить, думать, к сожалению, поздно. Поэтому кризис наверняка съест часть заработков и портовой отрасли. Хочется верить, что наши транспортники окажутся тем больным, который сознательно относится к своему здоровью и пройдет необходимый курс лечения. А не пустит все на самотек – мол, поболит и само пройдет. Да, пройдет, ведь закончится кризис и металл вернется. Украина продолжит гордиться своим статусом «банановой республики» – с отсталой инфраструктурой, зависимостью от внешнего капитала и конъюнктуры мировых сырьевых рынков. А могла бы сделать наших соседей зависимыми от нас – хотя бы по части той же инфраструктуры. Ежегодно транспортные статистики с гордостью констатируют увеличение объемов перевозки – как экспорта (спасибо металлургам), так и импорта (спасибо ВТО). А объемы транзита остаются практически на одном и том же – очень низком – уровне. Не потому ли, что необходимо строить качественные дороги, транзитные терминалы и пункты пропуска. Но самое главное (и, может быть, самое маловероятное в нашей ситуации) – нужно, чтобы работала законодательная система. Снять ряд преград, двусмысленностей и просто нелепостей в таможенных законах – и нас перестанут объезжать, облетать и обплывать те, кто рад бы нести нам деньги. Простой пример: в развитых странах Европы и Азии до 50 % всех грузов перевозится в контейнерах – это быстро, удобно, надежно. Из грузов, перевозимых по территории Украины, в контейнеры упрятано не более 1 %. Евро-азиатский контейнерный товарообмен проходит мимо нас… А были бы созданы условия для контейнерного транзита – и нынешний кризис переносился бы легче: в контейнерах перемещают в основном товары легкой и пищевой промышленности. Еду и одежду, в отличие от металла, люди будут покупать всегда. В общем, времена не выбирают, и приключившийся сбой в мировой экономике нужно принять с благодарностью. Вместо того чтобы пенять на судьбу-злодейку – внимательно оглядеться вокруг. Грузовая база, как и счастье, – не только то, что само идет в руки, иногда его нужно и поискать…

Екатерина Гребеник, корреспондент отдела «Инвестиции»

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

СЛУхИ

Утки с финансовых полей Все уже привыкли к негативу с финансовых рынков. Новостями о снижении затрат и сокращении персонала никого не удивить. Впрочем, слухи с фондового рынка мрачнее день ото дня. На прошедшей неделе стало известно, что прекращает работу один из крупнейших операторов рынка облигаций – ИК «КапиталТраст Секьюритиз» (КТС). Невольно напрашиваются аналогии с российским инвестбанком «КИТФинанс». КТС также активно пользовалась заемными средствами и при повышении ставок вынуждена была фиксировать значительные убытки по своему портфелю. Весьма туманными остаются перспективы и КУА «ДельтаКапитал», подконтрольной Николаю Лагуну.

Витаминная транзакция

Группа «ПриватБанка» намерена расстаться со своим активом по производству соков. Операторы рынка утверждают, что ЗАО «Эрлан», производящее соки под ТМ «Біола», уже несколько месяцев активно ищет нового инвестора. Примечательно, что эта информация совпала по времени с заявлением первого заместителя председателя АМКУ Юрия Кравченко о ситуации на рынке соков. «Мы будем достаточно внимательно рассматривать будущие приобретения одной известной транснациональной компании, которая за последнее время приобрела двух украинских Чистая Прибыль 20 – 26 октября 2008, №32

По словам осведомленных людей, из компании ушли практически все сотрудники. Решение о наборе новых отложено до лучших времен. Для поддержания лицензии часть персонала останется в компании как совместители. Кризис не обошел стороной и лидеров рынка: по информации «ЧП», Игорь Мазепа, владелец ИК Concorde Capital, ведет переговоры о своем детище. Мы полагаем, что речь идет о продаже не всей компании, а о привлечении стратегического инвестора, чтобы пережить кризис. Так или иначе, это первые ласточки. В ближайшее время лишится части персонала и КУА «УкрСиб Эссет Менеджмент». По словам осведомленных людей, компанию покидает гендиректор Максим Куприн. «Его пригласил к себе Виталий Антонов, президент «Универсальной инвестиционной группы» (концерн «Галнефтегаз», СК «Универсальная», концерн «Хлебпром». – Ред.). Он уходит как совладелец бизнеса – Антонов согласен поделиться частью капитала», – отметил один из игроков рынка.

слухи – как фальшивые деньги: порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине

производителей данной продукции. И доля этой компании сегодня достаточно критична… Согласно украинскому законодательству, монополизация при осуществлении концентрации запрещена», – заявил господин Кравченко. Первый зампред АМКУ подтвердил «ЧП», что под транснациональной компанией подразумевал PepsiCo. Она владеет киевской «Санданс» (ДП российского производителя соков «Лебедянский»), а в прошлом году выкупила «Сандору» за $ 677,5 млн. Юрий Кравченко заверил, что насчет дальнейших приобретений американцев в Украине ему ничего неизвестно. Никаких заявок от PepsiCo Антимонопольный комитет пока не получал. В ЗАО «Эрлан» информацию о возможной смене владельца отрицают. В PepsiCo заинтересованность днепропетровским производителем соков не комментируют. «Когда PepsiCo покупала «Сандору», эта информация до последнего момента оставалась закрытой. Такие вопросы мы не выносим на обсуждение, – сказала руководитель отдела по корпоративным связям «Сандоры» Валерия Трифонова. – Сложно судить о том, почему группа «Приват банк» решила продавать компанию именно теперь. Например, «Сандору» продавали, когда она была на пике развития: владельцы почувствовали, что их ресурсов недостаточно для такого же развития в дальнейшем». Вместе с тем операторы рынка говорят, что кто бы ни стал будущим владельцем ТМ «Біола», это очень привлекательный актив. «У них сейчас около 18 % рынка, хорошая система дистрибуции. В портфеле компании, помимо соков, есть газированные воды», – отмечает экс-директор по маркетингу «Сандоры» Алексей Сыпко. ЗАО «Эрлана» оценивается максимум в 1 млрд. грн., учитывая, что годовые продажи предприятия составляют около 600 млн. грн. 35

инВесТиЦии

ПраКтИКа ИНвеСтИроваНИЯ

Мы видели,

как уезжает последний трамвай...

иЗ-За оТсУТсТВия денеГ у коммунальщиков производители городского электротранспорта переживают не лучшие времена. Тем не менее отечественных разработок в этой сфере становится все больше. Машиностроители верят: проблемы с экологией и заторами на дорогах заставят мэрии уважать трамваи и троллейбусы

Былая слава Советский Союз занимал едва ли не первое место в мире по распространенности электротранспорта. В начале 90-х годов на территории СНГ было более 200 городов, имеющих транспортные электросети. Тогда как в США, например, – только 51 город, в Германии – 61, в Японии – 45, а в Китае, где число жителей в пять раз больше, чем в бывшем СССР, – всего 29. Причины такой любви вождей нации к метро, троллейбусам и трамваям весьма тривиальны. Показательный культ общественного в противовес

частному, а также желание пустить пыль в глаза буржуазному миру, демонстрируя все «самое-самое» – самый доступный городской транспорт, самые длинные трамвайные и троллейбусные линии и т. п. Правда, в глобальной электрификации транспорта был и более глубокий смысл, объясняемый особенностями планировки советских городов. Как правило, в них выделялись селитебные зоны («спальные» районы), промышленные, а также зоны социально-культурного назначения. Отдаленность места проживания горожан от места работы и отдыха и

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: WWW.SXC.HU

трамвайно-троллейбусный бум не за горами. Искать место на рынке городского транспорта нужно начинать уже сейчас

заставляло власти усиленно развивать общественный транспорт. В настоящее время центр активной электрификации городского транспорта переместился из Восточной Европы в Центральную и Западную. Если в 50-80-х годах ХХ в. Западная Европа отдавала предпочтение автомобилям, то теперь развитие экологически чистого общественного транспорта – одно из стратегически важных направлений европейской политики. На территории бывшего СНГ ситуация прямо противоположная. Где-то развитие трамвайно-троллейбусного движения заметно замедлилось из-за финансовоэкономических проблем, а где-то прежние достижения в этой сфере и вовсе планомерно разрушаются: демонтируются трамвайные пути, закрываются троллейбусные маршруты, продаются под застройку городские ремонтные депо. С начала перестроечных времен нишу электротранспорта в самых населенных городах уверенно заняли маршрутные такси. Бóльшую часть автобусных маршрутов сегодня эксплуатируют частные предприятия, которые перевозят пассажиров транспортом малой вместимости. В Киеве на долю маршруток приходится свыше 40 % всего наземного пассажиропотока городского транспорта, а ежедневный оборот их владельцев достигает почти 1,5 млн. грн. Коммунальный же транспорт в Киеве убыточен. КП «Киевпастранс», которое занимается обслуживанием наземного транспорта, 2007 г. закончило с убытком в размере более 47 млн. грн. при обороте 615 млн. грн. Отсюда и катастрофическая ситуация с обновлением городских трамвайных и троллейбусных парков. В многочисленных программах развития и обновления общественного транспорта периодически оговариваются планы по закупке десятков трамваев и троллейбусов, на деле же приобретаются в лучшем случае единицы.

Предприятие с задачей справилось и начало производить этот вид электротранспорта из 100 % отечественных комплектующих. Завод планировал выпустить 70 серийных трамваев, однако из-за отсутствия финансирования на рельсы встали только пять. Как сообщил председатель правления «Лугансктепловоза» Виктор Быкадоров, сегодня производство трамваев на предприятии окончательно остановлено. «Нам это уже не интересно», – говорит он. И это понятно – после того как «Лу-

Завод коммунального транспорта, подконтрольный Игорю и Олегу Чуркиным, является лидирующим в Украине предприятием в нише троллейбусов. В прошлом году он занял

74,5% рынка гансктепловоз» стал собственностью российского «Трансмашхолдинга», он ориентируется на потребности Российских железных дорог, которые в трамваях явно не заинтересованы. Бесповоротно ушел с рынка электротранспорта и киевский завод «Авиант». Предприятие начало серийное производство троллейбусов в 1998 г. Изначально его мощности позволяли

выпускать четыре троллейбуса в месяц. Основным заказчиком этой продукции была Киевская горадминистрация. Пятая часть всех эксплуатируемых сегодня в столице троллейбусов – производства авиазавода. Но теперь, как сообщают в службе главного инженера предприятия, оно полностью сосредоточилось на своей профильной деятельности – конструировании самолетов. От троллейбусов «Авиант» вынужден был отказаться еще и потому, что все сложнее стало находить покупателей на новые машины: мэрия сосредоточила внимание на современных низкопольных моделях.

Шкодная пора Между тем далеко не все машиностроители поставили крест на городском электротранспорте. В последнее время интерес к нему проявляют не только отечественные специализированные предприятия, но и иностранные производители. Их логика понятна – стремление Украины к европейским нормам жизни рано или поздно даст толчок трамвайно-троллейбусному буму. В ожидании грядущих масштабных заказов компании уже сейчас пытаются закрепиться на рынке коммунального транспорта. В 2007 г. троллейбусы низкопольной модели запустила в серийное производство корпорация «Богдан» Петра Порошенко. Она вышла на рынок с новой для Украины моделью 15-метрового троллейбуса высокой вместимости – 150 пассажиров. Первые машины появились на маршрутах Луцка (производство осуществляется на мощностях Луцкого автозавода), несколько троллейбусов эксплуатируются в Киеве. По словам пресс-секретаря «Богдана» Сергея Красули, ежегодно

сошедшие с рельсов Такая ситуация привела к масштабному сворачиванию производства электротранспорта. К примеру, долгое время основным игроком на отечественном рынке транспортного машиностроения была луганская ХК «Лугансктепловоз». Выпуск трамваев никогда не был профильной деятельностью для предприятия, которое специализировалось на производстве магистральных тепловозов. Но с 1991 г., когда потребность в таком количестве тепловозов, на которое были запроектированы мощности компании, отпала, Кабмин поручил тогда еще ПО «Лугансктепловоз» освоить выпуск трамваев. Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

инВесТиЦии

завод собирается выпускать до 100 таких троллейбусов. Наряду с этим идет подготовка к серийному запуску 10-метровой модели на 86 пассажиров (производится на базе автобуса). Похоже, «Богдан» вполне осознанно готовится к завоеванию рынка электротранспорта. На днях в корпорации объявили о создании совместного предприятия с одним из старейших в Европе производителей трамваев – Skoda Transportation (входит в чешский холдинг Skoda). Первоначально задачей СП «Богдан-Шкода Транспортэйшн» станет продажа в Украине трамваев, троллейбусов, вагонов метро и пригородных электропоездов, произведенных на заводе Skoda. Ожидается, что в 2009 г. новое предприятие продаст около 100 трамваев и 100 вагонов метро. Но дистрибуция, по словам Сергея Красули, – только первый этап сотрудничества. В будущем в «Богдане» хотят производить электротранспорт на собственных мощностях по чешским технологиям. «В сотрудничестве заинтересованы обе стороны. Но окончательное решение будет принято в ходе переговоров, которые ориентировочно завершатся во втором квартале следующего года», – сообщает пресссекретарь «Богдана». Для того чтобы определиться с объемами будущего производства и наиболее востребованной номенклатурой, некоторое время в корпорации будут заниматься анализом деятельности украинско-чешского СП. География интересов Skoda в Украине не ограничивается луцким заводом. Выйти на наш рынок чехи пытаются и через крымское предприятие «Крымтроллейбус» (Симферополь). Месяц назад Фонд госимущества АРК дал этой компании разрешение на создание совместного предприятия с ООО «Дедал», которое является официальным представителем чешского холдинга. Предполагается, что СП, в которое «Крымтроллейбус» в качестве взноса в уставный фонд передаст свои ремонтные депо, займется сборкой троллейбусов из чешских комплектующих. Таким образом партнеры планируют собирать до 30 троллейбусов в месяц. С точки зрения рынка сбыта чехи выбрали довольно интересное предприятие. В структуру КП «Крымтроллейбус» входят четыре троллейбусных парка (два – в Симферополе, а также в Алуште и Ялте) с 309 единицами техники. Кроме того, машины «Крымтроллейбуса» работают на самом длинном в Европе и весьма популярном среди туристов маршруте Симферополь-Алушта-Ялта.

россияне наступают С начала года новый производитель троллейбусов появился в Харькове: троллейбус марки «Дніпро» собирается 38

на мощностях ЗАО «Харьковский вагоноремонтный завод» (по данным участников рынка, предприятие частично контролируется российским «Трансмашхолдингом»). Правда, все комплектующие «не местные»: кузова поставляются из России (Троллейбусный завод в г. Энгельсе, «ТролЗа», Саратовская обл.), узлы и агрегаты – с днепропетровского завода «Южмаш». Кстати, в свое время троллейбусы марки «ЗиУ» (Завод им. Урицкого – старое название «ТролЗа») составляли серьезную конкуренцию отечественным машинам. После обретения Украиной независимости и разрыва торговых связей с соседями нишу российских троллейбусов занял Львовский автозавод (ЛАЗ) Игоря и Олега Чуркиных (ныне – Завод коммунального транспорта). Но в последние годы россияне вновь усилили экспансию на этот рынок, притесняя львовского производителя. «Троллейбусный завод в г. Энгельсе уверенно возвращается в Украину, возобновив поставки своей продукции в Мариуполь, Житомир, Харьков», – рассказывает директор Центра экономического и политического анализа Александр Кава. В прошлом году Тендерная палата Украины (ТПУ) заявляла даже о притеснении тендерными комитетами отечественного производителя на основании того, что по итогам тендерных торгов более 50 % заказов досталось ООО «Дуотранс» (официальный дилер «ТролЗа»). По данным ТПУ, предпочтение импортной продукции отдавали госадминистрации Днепропетровска, Запорожья, Хмельницка, Черновцов. А теперь «ТролЗа» появился у нас под маркой харьковского «Дніпро». По объемам производства завод братьев Чуркиных является лидирующим в Украине предприятием в нише троллейбусов. В прошлом году он занял 74,5 % рынка, выпустив 166 машин (второе место – 42 троллейбуса – за днепропетровским Южным машиностроительным заводом им. А. М. Макарова). Воодушевившись достигнутым, владельцы предприятия решили закрепить победу в сфере электротранспорта и взялись за разработку моделей трамвая. Первые образцы рельсового подвижного состава с низким уровнем пола должны были появиться еще в конце 2007 г. Однако, как сообщает руководитель пресс-службы ЛАЗа Елена Муляк, разработка трамвая временно заморожена. Виной всему, уверяют на предприятии, финансовый кризис. «Строить планы на будущее невозможно, мы вынуждены жить сегодняшним днем. Подорожали все ресурсы, прекратилось кредитование», – говорит пресс-секретарь ЛАЗа. Тем не менее на заводе полагают, что успех новой

В этом году появились предпосылки для разрушения многолетней монополии российских компаний в поставках вагонов для метрополитена

модели трамвая обеспечит специфическая ниша, которую он собирается занять – низкопольный общественный транспорт. ЛАЗ – пока единственный в стране завод, имеющий значительный опыт в производстве подобных моделей. Позиционирование в таком сегменте позволяет львовянам бóльшую часть своей продукции экспортировать. «Но мы ожидаем, что рано или поздно и Украина целиком перейдет на такие стандарты», – говорит Елена Муляк.

Блицкриг от Siemens Пока же трамвайная ниша в Украине остается фактически не занятой (сегодня серийный выпуск трамваев

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

осуществляет только зарегистрированное в Одессе СП «Татра-ЮГ», арендующее мощности у «Южмаша»). Этот факт не остался незамеченным гигантом европейского транспортного машиностроения – немецким концерном Siemens. В конце прошлого года он устроил в Киеве презентацию своей модели низкопольного трамвая европейского типа – с системами кондиционирования, информирования пассажиров, видеонаблюдения и автоматического управления движением. Как сообщил столичный мэр, Киев уже подписал договор с концерном о поставках 100 таких машин

требует полной замены рельсов. «Из-за таких особенностей, как уровень пола и размер колес, импортный состав на наших покореженных рельсах будет очень быстро изнашиваться и никогда не отработает отведенного ему срока службы», – рассказывает господин Кердивара. Реконструкция линии скоростного трамвая обойдется Киеву почти в 423 млн. грн. Между тем эта сумма несоизмерима с объемами аналогичных работ по всей стране, предусмотренных Госпрограммой развития горэлектротранспорта на 2007-2015 гг. В течение семи лет на реконструкцию трамвайных

ниШа ПроиЗВодсТВа ТраМВаеВ в Украине остается фактически не занятой (сегодня серийный выпуск трамваев осуществляет только зарегистрированное в Одессе СП «Татра-ЮГ», арендующее мощности у «Южмаша»)

до 2011 г. Первые европейские трамваи планируется запустить на скоростной линии (от метро «Политехнический институт» до Борщаговки) к 2009 г. Правда, трамвайные парки других украинских городов вряд ли скоро пополнятся такой техникой. Уж слишком затратное это мероприятие. По словам гендиректора СП «Татра-Юг» Анатолия Кердивары, разница в цене между отечественной продукцией и той, что предлагают немцы, огромна. «1 кв. м площади нашего трамвая стоит € 9 тыс., импортного – € 43 тыс. Плюс транспортные расходы, таможенные пошлины и НДС», – говорит специалист. Кроме того, по его словам, использование трамваев Siemens

линий по всей стране (в Украине 25 городов с трамвайным движением) планируется выделить из бюджетов всех уровней всего 161,5 млн. грн., а на закупку трамвайных вагонов – 1,88 млрд. грн. Хотя по сравнению с тем, что реально выделялось раньше, это просто золотые горы. «За 10 лет Киев приобрел только два новых трамвая. Мы их просто подарили столице, рассчитывая, что впоследствии продадим еще 36 штук, заложив в их стоимость и цену «подарка». Но финансирования так и не последовало, и поставка не состоялась», – вспоминает гендиректор «Татра-Юг». До финансового кризиса это предприятие продавало до 20 трамваев в год (в основном внутри

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

страны), но в текущем не рассчитывает продать больше трех. По словам Анатолия Кердивары, работать с прибылью СП позволяют только стабильные контракты со странами Прибалтики, которые закупают узлы и тележки для своих трамваев.

Подземные деньги Если производители трамваев и троллейбусов близки к утрате своих позиций на украинском рынке, то с выпуском вагонов метро ситуация обратная. В этом году появились предпосылки для разрушения многолетней монополии российских компаний в поставках вагонов для метрополитена. До сих пор КП «Киевский метрополитен» обслуживало 642 вагона подземки, произведенных российскими ОАО «Метровагонмаш» (Мытищинский машиностроительный завод, Московская обл.) и ЗАО «Вагонмаш» (Санкт-Петербург). Но уже этим летом серийный выпуск вагонов метро освоил Крюковский вагоностроительный завод (КВСЗ, Кременчуг). Предполагалось, что первый состав отечественного производства выйдет на маршрут 1 сентября. Но вагоны еще стоят в депо – по словам работников метрополитена, их готовят к началу эксплуатации. Пока не ясно, сможет ли в будущем крюковское предприятие полностью обеспечить потребности метрополитена. По словам председателя набсовета завода Владимира Приходько, в этом году планируется произвести около 10 вагонов. В дальнейшем КВСЗ рассчитывает выйти на мощность 70-100 вагонов в год. Между тем руководство метрополитена ведет переговоры и с другими производителями. И в центре внимания – те, которые предлагают составы с асинхронным тяговым приводом, работающем на переменном токе (АТП). Внедрение таких двигателей на подвижном составе метрополитена дает значительную экономию электроэнергии, повышает надежность электроцепей, упрощает конструкцию и эксплуатацию вагонов. Вагоны крюковского производства имеют привод постоянного тока. Тогда как российские конкуренты (тот же «Вагонмаш», работающий совместно с Skoda Transportation) освоили модели с асинхронным приводом. Впрочем, на КВСЗ говорят, что могут оснастить и свои вагоны системой АТП, только на это понадобится время. Наверняка вагоностроители постараются, ведь на кону – внушительный и перспективный рынок. Согласно программе «В европейский Киев – на европейском транспорте», горадминистрация столицы собирается до 2011 г. закупить 635 новых вагонов метро и заменить 290 старых, потратив на это 5,7 млрд. грн. Екатерина Гребеник 39

инВесТиЦии

ФоНДовыЙ КЛУБ

Время – деньги определение целевой цены является, безусловно, ключевым этапом в ходе принятия решений об инвестировании в ценные бумаги. однако в зависимости от горизонта инвестирования значения «таргетов» могут заметно отличаться (иногда в разы)

сравнительные инвестиции В зависимости от сектора производства бумаги могут торговаться с определенным циклом или просто показывать постепенный рост. Поведение большинства торгуемых в Украине акций носит циклический характер, предвидеть который не так-то просто из-за присущей рынку неопределенности. Чтобы провести оценку на долгосрочный горизонт, аналитик использует набор коэффициентов в сравнении со средними значениями для группы аналогов, а также историческими значениями по данной бумаге. На падающем рынке все происходит по-другому – прежде всего, аналитик обращает внимание на минимальные значения мультипликаторов и сопоставляет их с текущими данными. Если они сильно разнятся, то «дно» падения 40

еще не достигнуто; если же значения сопоставимы, инвесторам стоит задуматься о покупке этих акций. «Здесь важно постоянно мониторить рынок, чтоб не пропустить момент, когда бумага начнет разворот и будет показывать уверенный рост», – считает глава аналитического отдела КУА «Кинто» Владимир Овчаренко. Фактор «угадывания» играет ключевую роль в связи с неопределенностью – никогда нельзя доподлинно знать, сколько продлиться падение, где и когда будет достигнуто «дно». Поведение «нециклических» бумаг спрогнозировать легче, так как акции этих компаний менее подвержены рыночным колебаниям, а динамика котировок характеризуется наличием устойчивой тенденции. В свете последних событий долгосрочные инвестиции не в моде во всем

мире. Тем не менее, значительное падение цены большинства активов (акции некоторых компаний котируются даже ниже номинала) является предпосылкой для приобретения на длительное время. Впрочем, инвесторы пока не спешат возвращаться на рынки акций, хотя об окончательном уходе долгосрочных инвесторов с рынка говорить нельзя. «Назвать это долгосрочным инвестированием в чистом виде конечно сложно. Как правило, это инвестор, бумаги которого сильно потеряли в цене и ему уже ничего не остается делать, как оставаться в позиции», – заявил глава аналитического отдела UFC-Capital Владимир Ланда. Дешевизна активов стала сигналом для мажоритарных акционеров, которые, пользуясь низкой стоимостью активов, постепенно увеличивают свои пакеты.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

зависит исключительно от баланса спроса и предложения на рынке, поэтому инвестору при принятии решения остается полагаться на собственный здравый смысл и интуицию спекулятивный коэффициент Краткосрочные инвестиции сроком до года являются спекулятивными по определению (по мнению некоторых экспертов, спекулятивные – это инвестиции сроком до трех лет). Их цель – получение дохода исходя из текущей конъюнктуры рынка. При этом целевая стоимость бумаг на годичный срок определяется путем сравнения тех же мультипликаторов. Если же клиенты ориентируются на краткосрочные спекуляции, наиболее подходящим в этом отношении фондовики считают технический анализ. «Теханализ здесь незаменим, так как он более эффективен для спекулятивных инвестиций на период от нескольких дней до нескольких месяцев или для поиска оптимальных точек входа и выхода из рынка для среднесрочных и долгосрочных инвесторов», – считает Владимир Овчаренко. В компании UFC разработали спекулятивный коэффициент, направленный на оптимальное определение спекулятивных бумаг. При его расчете, помимо фундаментальных оценок и рекомендаций, учитывается количество сделок, объемы торгов и колебания котировок. «Время действия коэффициента не регламентировано, но он подвергается обязательной коррекции после важных событий на бирже», – отмечает Владимир Ланда. В отличие от стратегических инвестиций краткосрочные операции требуют от спекулянта наличия развитой интуиции. Торговец должен самостоятельно и практически мгновенно принимать решения на основании множества факторов (начиная от болезни руководителя компании и заканчивая изменением рейтинговых оценок и публикациями отчетности), способных прямо или косвенно повлиять на цену акции. При этом какие-либо сложные расчеты не ведутся. «Рыночное положение нужно чувствовать. Если аналитики будут говорить, что ситуация благоприятная, а рынок с ниспадающим трендом,

торговец будет продавать», – пояснил заместитель директора по торговым операциям с ЦБ ИК «Тройка Диалог» Владимир Грищенко.

Вызов нового времени Пока что фундаментальные показатели большинства украинских компаний свидетельствуют о наличии предпосылок для роста цены акций, но что толку, если кризис рынка в разгаре. «Нет покупателя, следовательно, нет денег, цены акций неуклонно падают. Усугубляют ситуацию и инвестфонды, вынужденные распродавать портфели. Акции дешевеют прямо на глазах», – говорит аналитик ИК «Альфа Капитал» Денис Шаврук. Поскольку фундаментальные оценки лишены всякого смысла, в середине октября российский Альфа-банк принял решение временно отказаться от определения таргетов. Украинская «Альфа», вероятно, последует примеру российских коллег, а отдельные компании до сих пор используют таргеты, рассчитанные еще в прошлом году. Причина проста – несоответствие результатов оценок на основе существующих методов и реальной рыночной картины. Значительный разрыв между оценками будущей и текущей рыночной ситуации начал проявляться весной этого года. Однако участники рынка, ориентируясь на фундаментальные показатели, продолжали «петь мантры» о недооцененности украинских активов и хороших перспективах роста, тем самым вольно или невольно вводя своих клиентов в заблуждение. И только после того, как даже самые «отъявленные оптимисты» перестали верить в «светлое завтра», суждения приобрели диаметрально противоположный характер. «Все существующие оценки притянуты за уши и уже давно не являются индикатором рыночной жизни», – высказал мнение один из аналитиков, пожелавший остаться неназванным. Ряд других инвесткомпаний уже последовали примеру «Альфа Капитал». Руководство «Арт-Капитал» решило оставить в силе июльские оценки. «Для себя я, конечно же, провожу анализ, но официально мы пока не считаем таргеты», – сообщил старший аналитик инвестгруппы «Арт-Капитал» Вячеслав Король. Схожая ситуация сложилась в «Сити Брок», КУА «Амадеус» и других. В «Сократе» пока не отказываются от таргетирования, но также отмечают, что эта практика сейчас не актуальна. «Основными покупателями сейчас являются собственники, которые выкупают акции собственных предприятий. Но для таких инвесторов таргет прайс не играет большой роли», – заявил глава аналитического отдела группы компаний «Сократ» Константин Степанов.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Все бы ничего, но отказ от таргетирования – это крайне негативный сигнал. Если компании отказываются от прогнозирования стоимости активов на будущее, это значит, что фондового рынка фактически не существует. В инвестиционном коллапсе можно винить кого угодно и что угодно – самое главное, что утрачено доверие инвесторов к акциям вообще и к украинским активам в частности. «Сейчас люди не доверяют бумагам как классу, повсеместно проходят распродажи, практически без привязки и к финрезультатам деятельности корпораций, и к техническим уровням их возможной поддержки, о каких текущих таргетах можно вести речь в такой ситуации?» – удивляется генеральный директор КУА «Инэко-инвест» Олег Морква. Компания вложилась в бумаги преимущественно энергетического сектора на длительное время. Она продолжает оставаться в них, рассчитывая либо на предстоящий разворот рынка в будущем и возврат цен к их справедливой стоимости, либо на выкуп бумаг стратегическим инвестором после переформатирования энергетического рынка и возможной приватизации в энергетике. По прогнозам «Инэко-инвест», мировые рынки должны развернуться к середине 2009 г., но украинский рынок реагирует с опозданием на три-четыре месяца. Значит, серьезных изменений нужно ждать не раньше конца 2009-го – начала 2010 г.

Фото: УНИАН

рыночная цена акции

«Мы столкнулись с тем, что на рынке доминирует полное отсутствие средств и желания инвестировать хоть на какой-то срок»

Михаил ройко

президент инвестфондов КУА «Амадеус»

инВесТиЦии

оценочный пересмотр Разразившийся кризис сильно повлиял на концепцию и содержание фондового рынка. После его завершения участникам придется серьезно задуматься над пересмотром инструментария оценки рынка и его модернизацией, считает президент инвестфондов КУА «Амадеус» Михаил Ройко. «Раньше было как: все росло (фонды – Авт.), а остальное не играло роли, но кто бы мог подумать еще год назад, что фонды обрушатся на 78%, откатившись по факту на состояние начала 2005 г. Сейчас в поведении инвесткомпаний нет никакой логики. Мы столкнулись с тем, что на рынке доминирует полное отсутствие средств и желания инвестировать хотя бы на какой-то срок», – констатирует Михаил Ройко. Текущий инвестиционный климат настолько сильно влияет на долгосрочные прогнозы, а это как минимум несколько лет, что инвестор даже после завершения кризиса может зайти обратно на рынок только при значительно увеличенной премии за риск. «Мои внутренние оценки рассчитаны на уровне средних июльских цен. И пока я не собираюсь их пересматривать. Если это делать, то нужно как минимум учитывать ставку дисконтирования на уровне 2009 г., то есть 12-13%, а не 9% как сейчас», – считает Вячеслав Король. В компании считают, что до возврата инвесторов таргетирование цен капитальных активов неуместно. Кроме того, инвесторы все чаще обращают внимание на факторы, влияние которых ранее принималось во внимание в последнюю очередь. «Политические и глобальные экономические риски (высокие цены на многие ресурсы и пр.) сейчас играют огромную роль. Все это в значительной мере будет влиять на дальнейшие схемы расчетов», – говорит аналитик компании «Сити Брок» Людмила Курило. В инвестгруппе «Сократ» сейчас при оценке уделяют больше внимания

отказ инвесткомпаний от прогнозирования стоимости активов в будущем фактически означает, что фондового рынка больше не существует выручке компаний. Повышения ставка дисконтирования и стоимость капитала, безусловно, также будут влиять на новые расчеты. «Кое-что мы поменяем, но придумывать кардинально новое я не вижу смысла», – говорит Константин Степанов. По словам главы аналитического отдела, компания продолжает пользоваться годовыми оценками: «Мы делаем пересмотр лишь в том случае, если на предприятии проводят допэмиссию». На сегодняшний день сложно сказать, как именно изменятся подходы к оценке после кризиса – осознание придет позже, после комплексного переосмысления текущих событий. Как говорят сами аналитики, определенные методики все же останутся, поскольку спекуляции являются неотъемлемой частью фондового рынка. Как бы там ни было, ни одна из существующих методик не дает ответа на два основополагающих для рыночного спекулянта вопроса – «что и когда делать». Инструментарий теханализа в условиях низкой ликвидности украинского рынка и его высокой зависимости от настроений зарубежных инвесторов применим (и то

со значительными оговорками) лишь для очень узкого круга бумаг. Различные синтетические показатели волатильности и активности торгов также не могут дать ответа на вопрос, куда пойдут котировки по той или иной бумаге. Фундаментальный анализ остается единственным более или менее достоверным инструментом прогнозирования стоимости акций в долгосрочном периоде. Однако, как показывает практика, в условиях кризиса фондового рынка сведения о том, что у акции есть очень значительный потенциал роста, не помогают. Кроме того, фундаментальный анализ не дает представления о моменте открытия позиции и вовсе не гарантирует достижения «таргета» когда бы то ни было. Рыночная цена акции зависит исключительно от баланса спроса и предложения на рынке, поэтому инвестору при принятии решения остается полагаться на собственный здравый смысл и интуицию. Максим Нечипоренко

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Invest guIde

1. Можно ли считать компанию открытой? Вероятно, нет. Компания обнародует лишь годовые отчеты. 2. Как компания проявила себя за последние годы? По итогам 2007 г. компания увеличила продажи на 30,7% по сравнению с 2006 г., до 269,7 млн. грн.; EBITDA – на 31,8%, до 61,2 млн. грн.; чистую прибыль – на 4,7%, до 31,1 млн. грн. По итогам января-июня 2008 г. продажи по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. возросли на 22,1%, до 144 млн. грн.; EBITDA – в 2,7 раза, до 37,3 млн. грн.; чистая прибыль – в 6,7 раза, до 21,5 млн. грн.

оао «ХарьКоВсКиЙ МаШиносТроиТеЛьнЫЙ ЗаВод «сВеТ ШаХТера» (ХМЗ) выпускает скреб-

ковые конвейеры для забоев шахт, а также запчасти к горно-шахтному оборудованию. Доля скребкового оборудования «Света шахтера» на внутреннем рынке – около 60%. На внешний рынок (в Россию, Иран, Беларусь, Индию, Эстонию и Китай) реализуется не более 3% продукции предприятия. Еще лет 10 назад оно было монополистом по производству скребковых конвейеров на территории СНГ. Однако появление подобных мощностей в России («Анжеромаш», «Южмаш», Скопинский машзавод) существенно пошатнуло позиции завода. В прошлом году «Свет шахтера» получил чистый доход в размере 296 млн. грн., что на 25% превышает показатель 2006 г. В 2007 г. производители горно-шахтного оборудования продали продукции на 50% больше, чем годом ранее (до этого продажи в основном падали). Впрочем, в 2008-2009 гг. прирост продаж машиностроителей вряд ли продолжится. Массовые заказы начнут поступать на заводы с началом модернизации всей угольной отрасли. Пока большинство шахт принадлежит государству, глобальной модернизации не будет.

ОБъЕКТ АНАЛИЗА

оао «Харьковский машиностроительный завод «свет шахтера» Бизнес Производство горно-шахтного оборудования доля рынка 60 % рынка скребковых конвейеров Капитализация 0,11 млрд. грн. (текущая цена акции – 0,99 грн.) Выручка за І полугодие 2008 г. 144,19 млн. грн. Чистая прибыль за І полугодие 2008 г. 21,46 млн. грн. Председатель правления Геннадий Высоцкий

3. Какова история акций на рынке? На сегодня 26,8% акций хМЗ принадлежат предправления Геннадию Высоцкому; немногим менее 40% контролируют структуры, близкие к СКМ: входящее в НПК «Горные машины» ЗАО «Горловский машиностроитель» (23,91%) и оффшорка Medco Services Ltd. (15,35%). Можно предполагать, что пакет господина Высоцкого и членов его семьи превышает 50%, поскольку структуры СКМ пока не инициировали смену правления компании, довольствуясь участием в НС общества. С начала года котировки хМЗ в ПФТС снизились на 84%, тогда как индекс ПФТС за аналогичный период упал на 77%. 4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Правительство Украины ежегодно увеличивает объем дотаций угледобывающим компаниям для модернизации мощностей. Вместе с тем значительного притока инвестиций в обновление горно-шахтного оборудования следует ожидать только после проведения приватизации в отрасли. Сегодня вопрос разгосударствления обсуждается все более активно. И есть надежда, что к 2010 г. процесс приватизации шахт наконец-то сдвинется с мертвой точки. В случае углубления сотрудничества хМЗ с НПК «Горные машины» завод получит доступ к прогрессивным разработкам и повысит конкурентоспособность своей продукции. Таким образом, можно ожидать значительного увеличения доходов и прибыли компании в долгосрочном периоде. 5. Профессионален ли менеджмент компании? Да. 6. ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Руководитель компании является ее мажоритарным акционером. 7. насколько рентабельна компания? хМЗ является наиболее прибыльным среди украинских производителей горношахтного оборудования. По итогам 2007 г. рентабельность по чистой прибыли составила 11,5%, рентабельность по EBITDA зафиксирована на уровне 22,7%. В первом полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли возросла до 14,9%, а рентабельность по EBITDA – до 25,8%. 8. Какова кредиторская задолженность компании? По итогам первого полугодия 2008 г. товарная кредиторская задолженность составила 8,3% суммы продаж за июль 2007 – июнь 2008 г., что обусловлено спецификой бизнеса (более 50% доходов приходится на второе полугодие). 9. достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По нашему мнению, нет. Чистый денежный поток незначительно снизился по сравнению с 2006 г. и составил 6,2 млн. грн., или примерно 1,8 коп. на акцию. Небольшой объем денежного потока обусловлен значительными вложениями в пополнение оборотных активов. 10. Какова отдача на вложенный капитал? По итогам 2007 г. ROE составил 11,2%, а по итогам первого полугодия 2008 г. этот показатель возрос до 17,1%. 11. есть ли у компании явное конкурентное преимущество? Компания занимает монопольное положение по отдельным видам оборудования, что обусловлено спецификой функционирования машиностроительных предприятий во времена СССР. Кроме того, в число акционеров хМЗ входит структура НПК «Горные машины», что позволит заводу углубить кооперацию в рамках холдинга, обеспечить выход на российский рынок сбыта, а также получить доступ к современным разработкам профильных НИИ. 12.Какова справедливая цена акций компании? Акции хМЗ адекватно оценены в сравнении с украинскими аналогами по показателям EV/S, P/S и имеют значительный потенциал роста по мультипликаторам EV/EBITDA, P/E. Учитывая перспективы роста в секторе и текущую недооцененность, мы считаем, что справедливая стоимость бумаг составляет 1,8 грн.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

инВесТиЦии

ПроГНоЗы

новая эпоха и новые ценности 2008 г., скорее всего, войдет в учебники по истории макроэкономики как разделенный надвое. Первые шесть месяцев характеризовались ростом сырьевых котировок, всплеском инфляции, подорожанием продовольствия, ужесточением монетарной политики мировых центробанков

о Григорий БеГЛарЯН, вице-президент uFC-Capital

Котировки пшеницы достигли максимумов в начале года: в феврале они поднялись до рекордной отметки $ 13,495 за бушель. Текущие фьючерсы с поставкой в декабре торгуются ниже $ 7 за бушель

днако в начале второго полугодия все встало на свои места. Пузырь в сырье, раздутый под предлогом того, что развивающиеся страны вытянут на себе остальной мир, приказал долго жить и перед лицом глобального замедления темпов роста экономики стал стремительно сдуваться. Котировки нефти, в июле взлетевшие почти до $ 150 за баррель, в октябре опустились ниже $ 80. Вместе с ней «посыпались» котировки soft commodities. Эксперты отмечают, что с началом коррекции по «черному золоту» сельхозпродукты в целом и зерновые в частности сразу же попали в заложники этого негативного тренда. А с раскручиванием спирали финансового кризиса падение цен только ускорилось. В краткосрочной перспективе инвестиции в сырье стали такими же рискованными, как и в акции. Игроки в панике бегут из зерновых и других commodities в качество, а именно – в кэш и гособлигации. Однако если на фондовом рынке после каждого крупного обвала вы начинаете присматриваться к чрезвычайно низким уровням по многим бумагам и к их привлекательности, то по сельхозсектору преобладают скептические настроения. По мнению многих операторов, рынок зерновых, в частности пшеницы, находится под серьезным давлением спекулятивных продаж. Может быть, повторяется ситуация с ценами на нефть? Сначала котировки зерновых контрактов (grains в индексе CRB) слишком разогнали вверх, теперь их с такой же силой обваливают. Есть полное ощущение, что даже при нормализации динамики в нефтяном секторе и ослаблении напряженности на рынке акций нисходящий тренд в стоимости зерновых продолжится. Слабость в ценах на зерновые – это отражение общего неблагополучия в финансовом секторе. Тем не менее из всех сырьевых активов пшеница торгуется на самых адекватных уровнях. При этом общемировое предложение зерновых остается достаточно высоким и превышает спрос. По оптимистичным прогнозам, в 2008-2009 гг. оно будет рекордным – 656 млн. т, что на 8% выше, чем в 2007-2008 гг. Однако, скорее всего, эти прогнозы будут пересмотрены в сторону снижения. Австралия, один из крупнейших экспортеров пшеницы, снизила планку по ее производству на этот год из-за засухи и

низкого урожая. Кроме того, опасения по поводу стабильности национальных запасов продовольствия (так называемый food security) уже привели к сокращению экспорта зерновых Китаем и рядом других стран. Спрос и цены в развивающихся странах по-прежнему высокие и не демонстрируют стремления к существенной коррекции. Об этом свидетельствует решение Индии – второго по величине производителя пшеницы в мире – о продаже из своих резервов 909 тыс. метрических тонн зерна, чтобы сбить цены на внутреннем рынке и насытить его. Нельзя не учитывать и увеличение спроса в Китае. До сих пор КНР удовлетворяла его исключительно своими силами: с января по август импорт немного превысил 15 тыс. метрических тонн. Тем не менее по сравнению с цифрами за прошлый год это рост на 74 %. И хотя запасы продовольствия в Поднебесной пока достаточные, в дальнейшем сокращение пахотных земель вкупе с ростом дохода 1,3 млрд. китайцев неизбежно приведут к росту спроса. Ожидается, что потребление продуктов питания составит 170 млн. т, при этом внутренние мощности могут обеспечить лишь 142,5 млн. т. Поэтому в одном из последних заявлений китайские экономисты вынуждены были констатировать, что в ближайшие годы спрос в стране, являющейся вторым после США производителем зерновых, превысит предложение на 27,5 млн. метрических тонн. А это обусловит необходимость закупки большего объема продукции за рубежом. В защиту grains можно привести еще один аргумент, о котором, похоже, многие успели забыть. Спрос на этанол, несмотря на противоречивые последствия резкого увеличения его производства, все равно будет расти – от этого никуда не деться. Кроме того, из-за нынешнего глобального кризиса ликвидности рано или поздно основной объем торговых операций вновь переместится на рынок сырья. В пользу этого свидетельствует тот факт, что несколько крупных финансовых организаций уже получают лицензию для работы в секторе нефтепереработки. Так что, судя по всему, впереди еще много интересного. Естественно, сырьевой рынок – штука переменчивая, и периоды роста сменяются жесткой коррекцией. Но это лишь дает нам шанс приобрести

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

С 1973‑го по 2006 г. средняя цена бушеля пшеницы составляла

$ 2,42. В течение ближайших нескольких лет она будет примерно

$ 4,5. А лет через 30 может возрасти и в 10 раз

качественный актив по очень дешевой (как выяснится позже) цене. Население планеты увеличивается с каждым днем, а посевные площади под действием многих факторов (например, того же производства биотоплива) только сокращаются. Поэтому вместо долгосрочного тренда по снижению цен на зерновые результат может оказаться совершенно противоположным. С 1973-го по 2006 г. средняя цена бушеля пшеницы составляла $ 2,42. Исходя из многолетней тенденции, можно рискнуть и спрогнозировать, что в течение ближайших нескольких лет она будет примерно $ 4,5 с риском движения вверх, а лет через 30 может возрасти и в 10 раз. Мы входим в новую ценовую эру по зерновым и сельхозпродуктам. Так что, скорее всего, нынешнее давление на этот рынок – явление временное. Не удивляйтесь, если наступят такие времена, когда стакан воды покажется самым недооцененным активом, на который вы с готовностью обменяете, например, свои лучшие портфели акций. Хотя подумать о приобретении ценных бумаг эмитента агропромышленного сектора с полным циклом производства, в принципе, не помешает.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ДЕЛОВОЙ ЕЖЕНЕДЕЛЬНИК

рекламний вiддiл тел. (044) 362-45-02, 362-45-17 факс (044) 278-67-36

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

инВесТиЦии

реКоМеНДацИИ

Украинские производители пива уже ощутили на себе «костлявую лапу кризиса»: в 2008 г. рост рынка будет умеренным, а в 2009-м потребление напитка вообще сократится

Губит людей не пиво…

ачиная с 2002 г. украинский рынок пива демонстрировал высокие темпы роста. Так, по итогам 2006 г. его производство возросло на 78 % по сравнению с 2002-м г. – до 267 млн. дал. Потребление этого напитка на душу населения по итогам 2006 г. составило 51 л в год, что на 40 % менее среднеевропейского уровня (около 70 л в год). В минувшем году потребление пива в Украине возросло до 61 л /чел. в год, а объемы производства увеличились на 18,4 % – до 316 млн. дал. В начале текущего года ассоциация «Укрпиво» прогнозировала рост выпуска пенного напитка на 6 % по сравнению с 2007 г. и повышение доходов пивоваров на 25-30 % за счет увеличения потребления пива в сегментах «выше среднего», «премиум» и «суперпремиум». Отечественный рынок пива является сформированным и характеризуется высокой степенью концентрации. Доля трех крупнейших игроков – Sun InBew, «Оболонь», Carlsberg (ранее – BBH) – составляет примерно 89 %. Безусловным лидером является Sun InBew (38 %). Вторую позицию (30 %) прочно удерживает ЗАО «Оболонь», а замыкает тройку лидеров компания Carlsberg (20,6 %). Впрочем, уже в ближайшее время можно ожидать ужесточения конкуренции со стороны SABMiller, который в июле 2008 г. приобрел донецкий пивзавод «Сармат» (текущая доля рынка – 7,6 %). Динамичный рост потребления пива и, соответственно, доходов компаний, а также переход потребителей на более дорогие сорта привели, на наш взгляд, к несколько завышенным оценкам перспектив пивоваренных компаний. Мы же полагаем, что экономический кризис негативно отразится прежде всего на финансовых показателях украинских пивоваров и, вероятно, на объемах производства. Так, в июне ассоциация «Укрпиво» снизила прогноз увеличения производства с 6 % до 5 %. При этом, по словам гендиректора ассоциации Галины Кореньковой, в июне объем рынка сократился на 3,3 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. По данным Госкомстата,

тенденция к сокращению выпуска пива и безалкогольных напитков сохранилась также в июле и августе. Не исключено, что причиной этого стало холодное и дождливое лето, из-за которого снизилось потребление пива на улице (наиболее массовый сегмент). В то же время отраслевые аналитики отмечают ускоренный рост продаж

через каналы HoReCa (отели, рестораны, кафе), обусловленный изменением культуры потребления в связи с ростом благосостояния населения. По нашему мнению, нарастание кризисных явлений в экономике Украины негативно скажется на рынке пива. Поскольку ожидания относительно состояния мировой экономики

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

по-прежнему не радужные, благосостояние нашего населения снизится, вероятнее всего, еще до конца текущего года. По всей видимости, кризис продлится весь 2009 г. и не исключено, что захватит часть 2010 г. Учитывая нынешнюю тенденцию к сокращению «белых воротничков», по нашим оценкам, следует ожидать, что первым под удар попадет именно сегмент HoReCa. Кроме того, думаем, что следует ожидать оттока покупателей с сегментов «премиум» и «суперпремиум» в пользу пива среднего ценового сегмента, а также массового перехода из среднего в более низкие сегменты. Не способствует стабилизации рынка и повышение акцизного сбора на пиво, заложенное в проекте госбюджета на 2009 г. Планируется, что в первом полугодии он возрастет с нынешних 0,31 грн. / л до 0,39 грн. /л, а во втором полугодии – до 0,49 грн. /л. Впрочем, учитывая нарастающий кризис в экономике, можно предположить, что производители пива смогут убедить парламент отказаться от данного решения, поскольку это может привести к сокращению доходов украинских пивоваров и значительному падению рентабельности. По нашим оценкам, в 2009 г. потребление пива в Украине на душу населения сократится до уровня 2007 г. – 61 л/чел. в год. Учитывая, что в последние годы население нашей страны уменьшается в среднем на 200 тыс. чел. в год, емкость пивного рынка может сократиться на 4,9 % – до 281,2 млн. дал. Таким образом, объемы производства пива в следующем году могут снизиться до 316-318 млн. дал. Учитывая вход на рынок группы SABMiller, мы ожидаем существенных изменений долей его лидеров. Вероятно, падение производства на «Оболони», Sun InBew и предприятиях группы Carlsberg опередит показатель в целом по рынку. Рассмотрим пивоваренные компании, акции которых торгуются на ПФТС: «Сан ИнБев Украина» и входящий в холдинг Carlsberg ПБК «Славутич».

«Сан ИнБев Украина» объединяет активы трех пивоваренных заводов – черниговского «Десна», харьковского «Рогань» и николаевского «Янтарь». До 2005 г. тогда еще «Сан Интербрю» была эксклюзивной сбытовой организацией трех упомянутых предприятий. В 2006 г. входящие в группу заводы были присоединены к ОАО «Сан Интербрю Украина». В продуктовый портфель компании входят бренды «Черниговское», «Рогань», «Янтарь», Staropramen, Beck’s, Stella Artois, Brahma, которые выпускаются в Украине. Кроме того, компания является импортером «суперпремиальных марок» Leffe, Hoegaarden, Lowenbrau. Портфель представляемых ею брендов характеризуется хорошей узнаваемостью и высокой степенью диверсификации по продуктовым нишам. Это позволяет предположить, что позиции компании будут оставаться

В 2009 г. потребление пива в Украине на душу населения сократится до уровня 2007 г. –

61 л/чел. в год устойчивыми даже в условиях кризиса. По итогам первого полугодия 2008 г. компания увеличила продажи на 25,6 %, однако сократила EBITDA на 20,8 %, а чистую прибыль – более чем вдвое. Несмотря на это, показатели рентабельности Sun InBew остаются одними из самых высоких среди группы лидеров рынка. ПБК «Славутич» производит девять пивных брендов – «Арсенал», «Славутич», «Львовское», «Балтика», ICE, Tuborg, Carlsberg, Holsten, Foster’s. А также безалкогольные напитки PEPSI и 7UP по лицензии Pepsico. Украинские пивные бренды «Славутича» уступают

по популярности конкурентам – «Оболони» и «Черниговскому». Однако рост продаж пива в более высоких ценовых категориях позволил компании занять пятую часть украинского рынка. Именно этим объясняется рост продаж на 81,3 % по итогам января-июня 2008 г. Отметим, что компания единственная среди лидеров рынка продемонстрировала рост прибыли по итогам первого полугодия. В настоящее время ПБК «Славутич» привлекает масштабные инвестиции в расширение производственных мощностей. До конца текущего года планирует увеличить мощности заводов в Запорожье и Киеве на 31 % – до 81,2 млн. дал в год. Финансирование программы развития осуществляется за счет средств, привлекаемых в ходе эмиссии акций. На сегодня ПБК «Славутич» завершил увеличение уставного фонда на 358 млн. грн. и планирует провести еще одну допэмиссию на 96 млн. грн. В результате уставный капитал компании возрастет до 949,7 млн. грн. Вопрос о проведении эмиссии планируется рассмотреть на собрании акционеров 25 ноября. Группа Carlsberg расширяет продуктовую линейку и планирует расширить свое присутствие на внешних рынках. В частности, в сентябре состоялась презентация пива National, которое планируется продавать в Молдове. Учитывая, что у группы нет производственных мощностей в этой стране, мы полагаем, что выпуск этого пива будет налажен на ПБК «Славутич». Вместе с тем полагаем, что значительная доля брендов более высокой ценовой категории создает для компании риски потери доли рынка в случае развития экономического кризиса. Учитывая текущую ситуацию на кредитных рынках, можно утверждать, что общим для обеих компаний риском является наличие значительных банковских кредитов (кратко- и долгосрочных). Вероятнее всего, со временем у них возникнут трудности с рефинансированием этих займов. Подводя итоги, отметим, что акции украинских пивоваренных компаний являются недооцененными по показателю P / E по сравнению с зарубежными аналогами. Вместе с тем, учитывая потенциальное негативное влияние экономического кризиса на прибыль пивоваров, мы присваиваем рекомендации «держать» по акциям ПБК «Славутич» и «Сан ИнБев Украина» с целевой ценой 1,2 грн. и 0,2 грн. за акцию соответственно. Владимир Козак

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

инВесТиЦии

Паевые ИНвеСтФоНДы

Балтийский приют Стабильность на мировые финансовые рынки пока не вернулась. Более того, по всей видимости, «дно» будет достигнуто еще очень нескоро ПиФ «Парекс фонд украинских облигаций» Тип Паевой открытый Категория Бессрочный инвестиционная стратегия Достижение максимально возможной доходности при минимальных рисках, инвестируя преимущественно в государственные и корпоративные облигации стоимость пая 14,92 грн. стоимость чистых активов 10 362 050,12 грн. доходность за год -19,09% доходность с начала действия фонда 49,2% Управляющая компания КУА «Парекс Эссет Менеджмент Украина» зарегистрирована в январе 2005 г. 100% учредителем КУА является Parex Asset Management – крупнейшая инвесткомпания в Прибалтике. Совокупные активы под управлением КУА «Парекс Эссет Менеджмент» составляют 302 млн. грн. Генеральный директор денис МощенКо. Родился в 1973 г. В 1994 г. окончил экономический факультет Латвийского университета. С 1999 г. по апрель 2003-го – руководитель отдела расчетов операций на валютном и денежном рынке Parex Banka. С апреля по июль 2005 г. – руководитель отдела управления рисков этого же финучреждения. С июля 2005 г. по апрель 2007-го – советник президента Parex Asset Management. КУА «Парекс Эссет Менеджмент Украина» возглавляет с июля 2007 г. 48

ксперты уже вслух говорят о наступлении рецессии в развитых странах, которая, по всей видимости, продлится по меньшей мере до середины следующего года. Соответственно, по нашим оценкам, возобновления роста на мировых площадках нельзя ожидать ранее четвертого квартала 2009 г. Несмотря на продолжающиеся масштабные вливания ликвидности и падение ставок, на возобновление кредитования потребителей и реального сектора пока рассчитывать не приходится – банки-реципиенты стараются придержать деньги, размещая их в безрисковые гособлигации либо на счета в центробанках. На минувшей неделе состоялся первый саммит лидеров США, Франции и Еврокомиссии. Они договорились о проведении серии встреч на высшем уровне в расширенном формате (помимо представителей G7 ожидается участие руководителей крупнейших развивающихся стран). На них планируется выработать основные принципы новой мировой финансовой системы. Первый саммит запланирован на 11 ноября. Мы относимся к этой идее со сдержанным оптимизмом, поскольку различия в подходах к госрегулированию между государствами ЕС, США и развивающимися странами не способствуют быстрому принятию решений. Впрочем, в долгосрочном периоде принятые меры возымеют положительный эффект. Из негатива следует упомянуть о распространении кризиса на производные инструменты, связанные с корпоративным долгом. После банкротства Lehman Brothers и проблем у исландских банков агентство Fitch снизило рейтинги по 422 классам CDO, выпущенным на корпоративный долг. По оценкам экспертов, не исключено, что банкам придется дополнительно списать около $ 1 трлн. убытков по корпоративным CDO. На таком фоне прогнозируемым стало отсутствие интереса нерезидентов к украинским активам. Более того, на сегодня оценки долговых обязательств Украины хуже, чем, к примеру, Аргентины, которая находится на

грани дефолта. Спрэд индекса EMBI+ за неделю вырос на 23,2 % – до 2275 базисных пунктов (у Аргентины – 1878 б. п.), а котировки CDS Украины зафиксированы на уровне 2600 б. п. Операции по купле-продаже акций на фондовом рынке практически прекратились – их оборот в ПФТС за прошедшую неделю составил 14,6 млн. грн., тогда как неделей ранее – 50,8 млн. грн. Индекс ПФТС за неделю снизился на 6,9 %, пробив уровень 250 п. В пятницу, 17 октября, его падение замедлилось до 1 %, а в понедельник и вторник был зафиксирован рост на 0,6 % и 2,3 % соответственно. По нашему мнению, это обусловлено не столько оптимизмом инвесторов, сколько несовершенной методикой расчета индекса, а также тем, что отдельные участники провели до открытия рынка крупные сделки, которые и оказали существенное влияние на индексную цену. В среду-четверг «все вернулось на круги своя» – котировки по наиболее ликвидным бумагам продолжали падать на негативном новостном фоне с зарубежных площадок и вследствие появления информации об углублении кризиса в ГМК. В четверг ПФТС вновь приостанавливала торги из-за резкого снижения котировок. В тройку лидеров открытых ПИФов по итогам недели вновь вошли представители так называемых денежных фондов – «Парекс фонд украинских облигаций» (0,2 %), «АВРОРА – фонд роста» (0,05 %) и «Конкорд Стабильность» (0,01 %). Мы по-прежнему считаем, что нерезиденты могут возвратиться на наш рынок не ранее чем к концу следующего года. При этом и в дальнейшем сложно прогнозировать масштабный приток инвестиций из-за неопределенности в связи с переустройством мировых рынков. О достижении «дна» говорить пока тоже не приходится. А украинские фондовики шутят, что рынок достиг «дна» и принялся усердно копать. Не исключено, что до конца следующей недели значение индекса ПФТС упадет до 200 п. или даже ниже.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 24 октября, открытие) Стоимость Повышение/ Изменение Изменение Изменение за Изменение Изменение Стоимость чистых пая, грн. понижение за неделю, % за месяц, % 3 месяца, % за полгода, % за год, % активов фонда, грн.

ПИФ «Парекс фонд украинских облигаций» «АВРОРА – фонд роста»

14,92

0,2

-1,97

-17,25

-23,92

-19,09

10 362 050,12

633,03

0,05

-7,5

-23,33

-36,69

1 147 691,75

«Конкорд Стабильность»

76,73

0,01

-2,09

-12,31

-18,19

4 661 960,12

«Дельта-фонд денежного рынка»

941,82

-0,01

-0,71

-1,89

-6,24

2 872 552

«Конкорд Достаток»

86,73

-0,08

-0,77

-3,71

-13,22

24 963 971,98

«СЕБ фонд денежный рынок»

1 030,08

-0,2

-2,64

-4,43

-6,61

-8,03

1 957 147,5

«Спарта Сбалансированный» «Дельта-фонд сбалансированный» «Парекс Украинский сбалансированный фонд» «Премиум-фонд Индексный»

102,01

-0,36

2,01

86 031 250,87

888,91

-0,47

-2,48

-6,73

-13,37

5 769 009

КУа «Парекс Эссет Менеджмент» «Аврора» «Конкорд Эссет Менеджмент» «ДельтаКапитал» «Конкорд Эссет Менеджмент» SEB Asset Management Ukraine «Спарта» «ДельтаКапитал» «Парекс Эссет Менеджмент» «Сократ» «УНИВЕР Менеджмент» «Миллениум Эссет Менеджмент»

13,84

-0,72

-6,04

-24,91

-35,9

-32,72

67 515 294,41

671,01

-0,73

-8,19

-19,97

-25,76

14 055 749,54

«Владимир Великий»

1 301,43

-0,76

-5,88

-14,19

-19,74

-19,18

1 359 994,35

«Миллениум Защита капитала»

94,26

-1,14

-2,59

-7,15

789 117,34

«Премиум-фонд сбалансированный» «Классический» «ОТП Классический»

1 857,23

-1,44

-7,42

-20,02

-28,84

-26,79

15 214 396,74

«Сократ»

346,28 876,48

-1,47 -2,01

-4,91 -4,37

-17,57 -2,13

-26,58 -

-30,17 -

45 534 054,73 2 068 483,29

«Миллениум Сбалансированный»

75,38

-2,44

-6,89

-15,09

2 954 331,69

«Альтус сбалансированный»

1 187,37

-2,48

-7,8

-18,24

-26,3

-29,84

30 128 410,58

«ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций» «Ярослав Мудрый-фонд акций»

631,57

-2,64

-17,01

-27,33

-32,52

359 992,38

1 237,73

-2,66

-10,77

-21,1

-28,16

-28,62

2 253 906,33

717,1

-3,16

516 315 1 232 428,35

КИНТО «ОТП Капитал» «Миллениум Эссет Менеджмент» «Альтус Эссетс активитис» «ПИО Глобал Украина» «УНИВЕР Менеджмент» «ТЕКТ Эссет менеджмент» Bonum Group LLC

«ТЕКТ-Стабильность»

77,2

-3,65

-20,48

-36,8

-45,61

-43,75

«Магистр-фонд сбалансированный» «ТАСК Ресурс»

«Бонум Оптимум»

752,47

-3,75

-12,58

-25,26

-32,7

-30,89

913 500,39

«Магистр»

610,8

-4,31

-15,65

1 456 198,23

«СЭМ Ажио»

657,88

-4,35

-9,61

-26,51

«СЕБ фонд сбалансированный»

88,35

-4,83

-9,95

-18,12

-23,84

-24,27

7 076 166,9

«ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный» «ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный»

722,73

-5,74

-13

-18,73

-21,78

260 184,6

138,43

-41,46

-85,37

-84,7

-85,47

42 911,9

ТАСК-ИНВЕСТ «Содружество Эссет Менеджмент» SEB Asset Management Ukraine «ПИО Глобал Украина» «ПИО Глобал Украина»

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 24 октября, открытие) ПИФ «Универсальный Премиум» «Премьер Фонд Доход и Рост»

Стоимость Повышение/ Изменение за Изменение Изменение за Изменение за Изменение Стоимость чистых акпая, грн. понижение неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % тивов фонда, грн.

КУа

62,69

6,42

-8,89

-25,12

347 388,96

«Актив»

872,38

4,82

-9,35

-36,12

-47,87

-57,46

4 676 830,29

959,83

0,16

0,22

-4,02

3 364 216

«Ринако - Авангард»

1 067,23

-0,29

2,06

6,72

6807848,48

«Сбалансированный фонд Паритет»

1 292,32

-0,38

0,45

-8,8

-10,66

-5,32

5 024 531,85

«Оптимум»

1 401,64

-0,46

-7,66

-26,24

-41,19

-48,96

741 467,75

«Ринако - Бастион»

1 039,84

-0,53

-1,56

3,98

1139662,87

«Конкорд Перспектива»

81,34

-0,56

-8,55

-16,83

-30,72

17 898 182,29

«КОНСУЛ»

103,08

-0,71

-6,69

-14,73

-24,49

-27,1

3 438 623,62

«ОТП Сбалансированный»

861,93

-0,91

-5,4

-6,66

4 787 185,9

0,92

-2,13

-13,21

-26,4

-34,38

-30,83

15 618 398

«Интерфон»

1 247,58

-2,47

-5,64

-5,21

-25,28

-26,11

4477697,21

«ТАСК Украинский Капитал» «Народный»

Foyil Asset Management «Инвестиционный капитал Украина» «РИНАКОИНВЕСТ» «Арт-Капитал Менеджмент» «Содружество Эссет Менеджмент» «РИНАКОИНВЕСТ» «Конкорд Эссет Менеджмент» «Всеукраинская управляющая компания» «ОТП Капитал» «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Менеджмент сервис»

856,7

-2,5

-11,67

-27,41

-34,08

-38,17

29 371 727,11

ТАСК-ИНВЕСТ

1 144,9

-3,18

-11,83

-25,15

-35,56

-37,25

23 370 802,34

«Альтернатива»

599,16

-3,66

-14,08

-31,83

-44,48

-46,78

1 978 433,73

КИНТО «Эксперт Эссет Менеджмент»

«ИК Сбалансированный»

«Тект-Инвест»

«Центральный инвестиционный фонд» «Проминвест - Керамет» «Платинум»

1,19

-4,03

-9,85

-19,05

-25,63

-37,7

4 174 711,38

ИНЕКО-Инвест

0,47

-4,08

-9,62

-20,34

-26,56

-40,51

2 707 464,55

138,33

-4,95

-19,28

-33,46

-38,55

-39,87

22 396 627

ИНЕКО-Инвест «Дрэгон Эссет Менеджмент»

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

инВесТиЦии Закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 24 октября, открытие) ПИФ «Синергия Риал Истейт»

Стоимость Повышение/ Изменение за пая, грн. понижение неделю, %

Изменение за месяц, %

Изменение за Изменение за 3 месяца, % полгода, %

Изменение за год, %

Стоимость чистых активов фонда, грн.

КУа

26 395,54

1,33

-9,2

-18,5

-25

26 712 287,74

КИНТО

Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение

539,62

0,83

-11,43

-29,86

-40,4

27 943 106,71

«Сократ»

«ИК1 - фонд недвижимости»

1257,2

0,83

1,31

12,94

14,2

14,35

75 424 727

«Инвестиционный капитал Украина»

«Премиум-фонд энергия»

855,54

0,3

-6,22

-17,04

-30,35

-29,88

44 159 669,02

«Сократ»

«Премьер фонд Облигаций»

2497,88

0,27

19,6

0,27

-18,06

-40,45

1 114 053,86

Foyil Asset Management

«ИК2 - фонд облигаций»

1495,08

0,26

2,41

6,47

12,59

23,92

45 505 623

«Инвестиционный капитал Украина»

«ТЕКТ-Перспектива»

100,88

0,07

833 758

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

500

16 625 293,21

SEB Asset Management Ukraine

«Фонд акций Альтернатива»

1 457,81

-11,55

-36,31

-52,58

-44,29

7 832 831,69

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Альтус-фонд облигаций»

1 055,35

-0,06

0,31

2,22

5,23

6 442 898,66

«Альтус Эссетс активитис»

«Синергия Бонд»

18 305,06

-0,1

0,75

2,85

5,27

11,46

4 246 773,19

КИНТО

-24,42

608 589

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«СЕБ фонд акций»

«Серебряная подкова»

4 541,71

-0,97

-4,97

-13,48

-14,18

«Синергия 4»

5 518,91

-1,06

-15,27

-35,58

-56,19

-58,9

118 380 529,62

КИНТО

«Синергия 3»

13 304,83

-1,13

-24,68

-44,11

-61,91

-62,47

88 277 524,59

КИНТО

«Первый инвестиционный фонд недвижимости»

17 733,66

-1,42

8,49

-11,15

-15,38

-20,73

9 913 113,8

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Амадеус-Индекс ПФТС»

2 059,66

-1,98

-30,87

-57,54

-67,83

-76,94

2 691 973,45

«Амадеус»

«Дельта-фонд акций»

834,66

-2,38

-4,41

-14,95

-20,43

2 917 955

«ДельтаКапитал»

«Альтус-Капитал»

554,7

-2,76

-12,58

-30,14

-38,85

6 217 606,79

«Альтус Эссетс активитис»

«Премиум-фонд»

61 310,83

-3,6

-13,19

-29,15

-37,94

-36,45

61 310 826,01

«Сократ» «ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Золотой дождь»

4 130,61

-3,62

-22,57

-43,57

-59,57

-62,69

1 119 396

«Симфония №2»

1 852,54

-3,69

-24,02

-52,28

-61,58

1 585 777,46

«Амадеус» «Альтус Эссетс активитис»

«Альтус-фонд акций роста»

524,83

-3,77

-14,18

-32,15

-42,23

5 577 890,97

«Синергия 5»

5 194,55

«ТАСК Актив»

521,28

-3,88

-12,1

-28,26

-43,14

52 896 135,85

КИНТО

-4,6

-24,46

-45,04

1 466 348,26

ТАСК-ИНВЕСТ

«ТЕКТ-Индекс»

48,27

-4,96

2 370 086

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«ИСФП Фонд Акций Роста»

602,08

-5,47

-13,54

7 423 593,83

«ИСФП Менеджмент»

«Магистр-фонд высоколиквидных акций»

277,92

-6,02

-35,58

-58,4

-67,19

-72,21

404 932,51

«Магистр» «Миллениум Эссет Менеджмент»

«Миллениум Прогресс»

1 643,83

«Симфония №1»

9 251,53

«ТАСК Универсал»

1985,75

«Первый Капитал»

-6,57

-14

-28,79

-38,37

-41,56

6 348 481,71

-8,8

-26,25

-54,91

-66,99

-73,95

6 651 849,24

«Амадеус»

-9,58

-36,56

-61,08

-71

-77,8

1 286 767,54

ТАСК-ИНВЕСТ

2 778,71

-10,87

-27,05

-49,21

-62,93

-74,59

2 778 711,18

«ЭнергияКапитал»

«Магистр-фонд доходный»

345,27

-11,91

-28,21

-49,95

-57,99

-65,47

1 235 018,57

«Магистр»

«Бонум Премиум»

34,77

-12,2

-22,73

-49,44

-59,65

2 468 860,49

Bonum Group LLC

«Аурум»

28,53

-12,99

-37,69

-58,09

-67,12

15 852 541

«Дрэгон Эссет Менеджмент»

1029,05

-30,31

-46,43

-56,41

-70,16

-75,45

2 167 181,83

Foyil Asset Management

«Премьер фонд Возможностей»

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

наУКа и ТеХноЛоГии

веСтИ С ПереДовоЙ

Земляне рассмотрят границы солнечной системы На минувшей неделе на орбиту был выведен небольшой, но «глазастый» спутник IBEX, который займется картографированием самых дальних границ Солнечной системы. Вопрос о том, где она заканчивается, весьма неоднозначен. Здесь можно отталкиваться от двух признаков. Первый – тяготение Солнца, и тогда можно говорить, что она простирается почти на целый световой год (до 100 тыс. астрономических единиц, т. е. расстояний от Солнца до Земли), до гипотетического облака Оорта – колоссального скопления всякого «космического хлама», откуда время от времени к нам прилетают кометы. Второй признак – гелиосфера. Это облако частиц, которое создает солнечный ветер – мчащийся с колоссальной скоростью (в среднем 450 км / с) поток, который постоянно испускает наша звезда. Именно в такой «атмосфере» существует Солнечная система и, конечно, Земля. Понятно, что с удалением от Солнца скорость солнечного ветра снижается, гелиосфера становится все более разреженной и потому не способной противостоять вечному внешнему давлению межзвездного вещества, в котором мчится вся система. Ее границей принято считать именно эту область. Впрочем, здесь можно различить сразу несколько границ. Во-первых, есть область, где солнечный ветер тормозится со сверхзвуковых скоростей – это так называемая граница ударной волны, находящаяся на удалении 95 а. е. Во-вторых, на протяжении еще примерно 40 а. е. гелиощита солнечный ветер окончательно ослабевает. Эта зона называется гелиопаузой. Гелиощит уже

исследует дальний зонд Voyager 1, добравшийся туда пару лет назад (стартовал он в 1977 г.). Именно эти дальние границы, где солнечный ветер борется с межзвездным веществом, где Солнце теряет власть и наступает территория, отданная космическим ветрам, должна изучить новая миссия IBEX, которая продлится около двух лет.

Искусство без обмана Австралийские химики предлагают защитить самые ценные произведения искусства уникальными «химическими» отпечатками пальцев, которые совершенно исключат появление поддельных полотен. Исследователи уже представили публике первое творение, защищенное их технологией, – картину работы знаменитого художника из австралийских аборигенов Фредди Тимса. Пять лет химик Рэчел Грин создавала технологию, которая, по ее мнению, совершит переворот в сфере современного искусства. Действительно, и галеристы, и коллекционеры, и авторы сегодня несут существенный урон от подделок, исчисляемый миллионами долларов в год. «Теперь, – говорит ученая, – мы можем оставить «химическую подпись» на любом произведении искусства, уникальную для какого-нибудь художника, галереи или центра искусств». Что важно: эта «подпись» может ставиться на уже готовый объект, т. е. потенциально способна защитить не только создаваемые, но и уже

японцы создали первые в мире мультимедийные наушники Компания Nikon объявила о создании мультимедиасистемы Media Port UP, выполненной в виде наушников. Это не просто динамики, дополненные миниатюрным экраном, а специализированный компьютер с беспроводным интернет-соединением. Уже много лет существуют разномастные очки-экраны для просмотра видео или для игр. Как гласит пресс-релиз компании, Media Port UP – это мультимедиаплеер, способный воспроизводить различные аудио-, фото- и видеофайлы. Единственное мелкое неудобство – батарейки или аккумуляторы садятся раньше, чем исчерпывается внутренний запас записей в старшей модели. Скажем, видео посадит их за 120 минут. Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

По сообщениям NASA, Nikon, Science Alert

существующие творения. «Мы можем защитить Ван Гога или Да Винчи – нужно только сбрызнуть спрэем лицевую или обратную поверхность полотна», – добавляет Рэчел Грин. Для анализа подписи используется маломощный лазер, так что достаточно лишь следа уникального вещества, чтобы с уверенностью подтвердить подлинность. 51

наУКа и ТеХноЛоГии

Терминатор уже рядом Современная наука находится в шаге от широкого внедрения нейроэлектронных компьютеров. они позволят неслышащим услышать, невидящим увидеть, неходящим пойти

ильм «Терминатор» надолго закрепил в сознании людей образ киборга в виде безжалостной боевой машины, созданной врагами человечества. Но уже сегодня ясно, что люди могут превратиться в киборгов по собственной воле и в силу необходимости. Киборги придут, откуда их вовсе не ждали. Это будут еще недавно слабые и немощные… инвалиды. Как работает пользователь персонального компьютера? Общается с машиной с помощью клавиатуры, используя различные устройства (мышки, стилосы), отдавая голосовые команды, контролируя их выполнение, глядя на монитор. А если убрать промежуточную ступень этого общения? То есть получать необходимое изображение прямо в мозг, минуя цепь «монитор – сетчатка – глазной нерв», и обмениваться с компьютером мысленно, минуя схему «мозг – периферическая нервная система – руки – клавиатура». Подобный интерфейс может дать поистине безграничные возможности в обработке человеком информации, начиная с виртуальной реальности и заканчивая постоянной мобильной связью с нервной системой других пользователей. В основе работы и современных кремниевых компьютеров, и человеческого мозга лежит перенос электрических зарядов. В компьютерной технике носителями информации являются электроны в кристаллической среде. В человеческом мозге информация передается с помощью заряженных ионов в жидком растворе. С 1985 г. исследователи начали оценивать реальные возможности создания имплантов, которые обеспечивали бы прямой двусторонний интерфейс между человеческой нервной тканью и кремниевой электроникой. Различие в строении природного компьютера (человеческого мозга) и его кремниевых аналогов определяется как раз несопоставимым значением мобильности носителей информации. И это несходство делает очень трудной задачу «прямого» объединения двух вычислительных систем для упрощения их взаимной работы. Главным стал вопрос о том, как совместить эти две системы: жидкостную и кристаллическую, как сделать работоспособной кремниево-нейронную комбинацию. Ученые из Гарвардского университета в конце 1990-х создали другой интерфейс на основе кремниевых нанопроводников, соединенных с нанотранзистором. Такое устройство позволяет компьютеру обмениваться информацией с единичным нейроном. Наноструны диаметром около 10 нанометров в 1000 раз меньше микроэлектродов, поэтому они обеспечивают нежное

прикосновение к отдельным нервным клеткам. Далее была предпринята попытка сделать прототип реальной системы «мозг – компьютер – робот». Нейроны крысы были взяты у животных на стадии зародыша и специальным образом обработаны, благодаря чему стало возможным подключить 60 электродов к живому мозгу. Так как поддерживать жизнь клеток довольно сложно, да и контроль температуры им нужен особый, «голова» существа остается в одном месте, общаясь с телом при помощи bluetooth-связи. Инновационность эксперимента заключается в том, что мозг не только посылает импульсы, заставляющие робота двигаться, но и получает сигналы от сенсорных датчиков своего «тела», анализируя их. Были достигнуты неплохие результаты: после первого знакомства с окружающей действительностью робот распознает 8 из 10 препятствий и успешно их обходит. Кевин Уорвик, глава киберотдела исследователей, а также нейрологи Бен и Хэммонд Уэлли считают, что их подопытный способен и на большее. Ведь с увеличением опыта робот все больше и больше запоминает окружающее его пространство, а движения начинают напоминать пробежки крысы. В скором времени на вопрос: «А голову ты дома не забыл?» – станет возможным ответить, что «я ее никогда с собой и не ношу» – без тени самоиронии и лукавства. Соединяя живые и неживые материи, также пытаются создать удобные физические манипуляторы для человека. Решить проблемы парализованных в результате несчастных случаев людей пытаются и в Северной Каролине (США). Там группа ученых из университета Дьюка сумела соединить мозг мартышки и тело робота. Так что люди, потерявшие конечности

VeriChip поможет врачам получить всю информацию о пациенте, если он сам ничего не может сказать

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Фото: VeriChip Corp. SXC.HU

Последнее время производители все чаще анонсируют устройства, которые могут считывать мозговые импульсы и переводить их в двоичный код

из-за несчастных случаев, уже в ближайшее десятилетие смогут заменить манипулятором отсутствующую часть тела! Животные получили возможность управлять механизмами силой мысли, когда им вставили в мозг миниатюрные сенсоры, регистрирующие сигналы мозга и передающие управляющие сигналы исполнительным устройствам. Исследователи из университета Carnegie Mellon (Питтсбург, США) тоже вживили в мозг двум макакам миниатюрные сенсоры. В каждом из них находятся электроды, напрямую взаимодействующие с нейронами мозга и направляющие сигналы в компьютер. Ну, а компьютер, собственно, и двигает искусственные конечности. В будущем ученые хотят использовать свое изобретение во благо рода человеческого: управление механизмами силой мысли может изменить жизнь людей с травмами позвоночника и другими болезнями, из-за которых нельзя контролировать работу конечностей. Такие эксперименты, кстати, уже проводятся много лет с парализованными. А вот теперь внимание: с помощью нейроинтерфейса немые, лежащие без движения люди уже общаются cо скоростью 10 слов в секунду. То есть инвалиды уже сейчас обмениваются информацией быстрее, чем здоровые, причем они могут передавать мысли на большое расстояние! Группа ученых из университета Джорджии работает над интерфейсом, который позволяет парализованным передвигать компьютерную «мышку» при помощи мысли. Пациент, представляя себе, как он двигает рукой, возбуждает определенные зоны мозга, что фиксируется вживленными электродами. При помощи миниатюрного FM-передатчика, помещенного под кожей головы, сигналы передаются на компьютер. Компания NeuroSky совместно с японцами из Square-Enix даст геймерам возможность силой мысли направлять действия виртуального героя. Концепт разработки был недавно представлен на Tokyo Game Show. Для управления персонажем игроку понадобится специальное

устройство – MindSet, внешне напоминающее обычные объемные наушники. В него вставлен электрод, способный мониторить информацию, посылаемую мозгом. Приспособление считывает мысли игрока и посылает сигналы, способные руководить ходом игры. Ранее компания представила концепцию мобильного телефона, работающего при помощи мысли. Технология выглядит примерно так: человек надевает наушники с сенсорами мозговой активности, которые распознают команды мозга и, обрабатывая их, управляют мобильником. Можно привести ряд примеров уже реализованных нейрочиповых технологий. Начнем с идентификационных чипов. Они пассивны, информация с них считывается сканнером. Давно применяющиеся для маркировки скота ID-чипы пришли и к людям. Так, всем членам семьи Джекобсов из Флориды вживили в руки импланты VeriChip, содержащие информацию из их медицинских карт. Отец семейства, 50-летний Джеффри, страдает целым рядом психических заболеваний, так что семья решилась на имплантацию «в целях безопасности». На очереди у компании около 5 тыс. человек. Правительства США, стран Евросоюза и Японии инвестируют ежегодно более $ 900 млн. в нанотехнологические исследования. Несколько лет назад и речи не было о том, чтобы сконструировать что-либо сложнее системы «нейрон – транзистор». Сейчас созданы отдельные нейронные цепи, управляемые микроэлектроникой. Но, как говорят исследователи, нейроэлектроника только начинается. Ученые надеются изобрести электронные матрицы, на которых нейронные сети смогут развиваться, изменяя свою структуру по сигналам, поступающим от микроэлектронных устройств. Как утверждает один из исследователей Берт Мюллер, «интеграция живых нейросетей в современную микроэлектронику будет прорывом как в биоэлектронике, так и в человеческой жизни вообще».

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Виталий Власенко 53

МенеджМенТ

Мелкие будут жить!

МаКс ГоЛьЦБерГ, доктор экономических наук, академик Международной академии менеджмента, заведующий кафедрой бизнес-администрирования Международного института менеджмента (МИМ)

Почему мелкие и средние компании легче переживут кризис

Лина Хасан-БеК, профессор кафедры бизнесадминистрирования МИМ

Проблема взаимосвязи размера бизнеса с возможностями выживания в трудных условиях является предметом широко обсуждения в деловом мире. Так, газета Financial Times 7 сентября 2008 г. опубликовала большую статью под названием «В мире гигантов малыши все равно остаются красавцами». В ней руководители таких крупных инвестиционных фондов, как Carne Global Financial Services, Phoenix Fund Services, Bank of New York Mellon Asset Servicing, приходят к выводу, что сложившаяся ситуация открывает перед небольшими мобильными компаниями, у которых есть собственная ниша на рынке, громадные возможности. Они предсказывают, что в ближайшее время модными будут небольшие «бутики», а не гигантские «супермаркеты».

Почем нынче деньги? Давайте начнем с сакраментального вопроса о стоимости денег. Понятно, что собственник должен стремиться использовать в бизнесе самые дешевые деньги. Значит ли это, что самым дешевым может быть собственный капитал, по которому не надо платить проценты? Ни в коем случае. Деньги стоят столько, сколько собственники или инвесторы хотят на них заработать. Странный на первый взгляд посыл, но справедливый. Для того, кто берет деньги, они стоят столько, сколько инвестор хочет на них заработать. Конечно, когда собственник дает деньги, увеличивает уставный капитал, то с бухгалтерской точки зрения их стоимость не отражается никак. Но ведь всегда есть альтернативные направления вложений, которые и определяют подлинную стоимость денег.

Деньги собственника не бесплатны, как может показаться. В большинстве случаев как раз они – самые дорогие. Если положить их в банк, а банк лопнет, есть шанс вернуть хотя бы гарантированные государством суммы. Но если потерпел крах собственный бизнес, инвестор ничего не получит. Сейчас есть много хороших бизнесов с доходностью около 15 %. Но в чем их смысл, если обычный банковский депозит дает 18-20 %. Очень важно, чтобы бизнесмен оценивал реальную стоимость используемого капитала.

риск и доход Одно из самых актуальных направлений исследований в современных финансах – взаимосвязь доходности и рисков. Основа нынешней финансовой системы – развитие на кредитные средства. Чем большую ожидаемую доходность ты показываешь, тем проще тебе

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

КрИЗИС

привлекать кредитные средства. Но и инвестировать нужно с большим эффектом. Что и происходило в Соединенных Штатах, когда американские финансисты входили во все более рискованные проекты. Если банк нам дает 20% по депозиту, он должен дать кому-то кредит под 25%. Но тот, кто взял кредит под 25%, должен вложить эти деньги минимум под 27%. История бесконечная. Если бы банк предлагал нам по депозиту 2%, то тогда можно было бы дать кредит под 7% и найти проект, который стоит 10%. Тут и риски гораздо меньше. Чем больше хотят заработать, тем больше приходится рисковать. Длинные финансовые цепи легко рвутся под воздействием внешних факторов. К примеру, у «Леман бразерс» перед крахом соотношение собственного капитала к долговому было 1:30.

Компании на пенсию не уходят, они умирают. Чем крупнее бизнес, тем менее он устойчив. И наоборот. Бизнес тем более надежен, чем проще его схема, чем меньше задействовано различных цепочек Если до кризиса равноправными были модели ориентирования на эффективность бизнеса и на его масштаб, сейчас актуальна эффективность. Масштабность уже ничего не гарантирует. Сейчас на слуху огромное количество масштабных активов, потерявших по 95 % своей докризисной стоимости. Компании на пенсию не уходят, они умирают. Чем крупнее бизнес, тем менее он устойчив. И наоборот. Бизнес тем более надежен, чем проще его схема, чем меньше задействовано различных цепочек. «Леман бразерс», «Мерил Линч», «Фортис» – все они создавались и крепли в течение ста лет. А развалились в одну секунду. Когда масштаб начинает расти, когда ты покупаешь разные активы, неизбежно наступает момент, когда уже не хватает мозгов и специалистов.

Человеческий фактор В глобальной экономике произошло примерно то же самое. Под управлением сравнительно небольшого количества менеджеров из инвестбанков сосредоточились сотни миллиардов, триллионы долларов. Но возможности человеческого мозга ограничены. Большую роль сыграла также жадность инвесторов, неправильная мотивация обслуживающего и управляющего персонала. Вместо того чтобы заниматься консервативными операциями, для которых они изначально предназначены, банки начали финансировать приобретение ценных бумаг. Взяв деньги консервативных инвесторов, они понесли их на рынки, которые оказались высокорисковыми. Рост доходов влечет за собой рост вознаграждения менеджеров. Возможно, это обстоятельство оказалось решающим фактором в раскручивании спекулятивной игры. Компании банкротятся, а топ-менеджеры уходят из них мультимиллионерами. Следует помнить, что кризисы часто использовались топ-менеджментом для улучшения своего материального положения. И никакой топ, даже самый высококвалифицированный, не может служить гарантией сохранности бизнеса.

Уроки кризиса Такая же ситуация складывается и с частным бизнесом. Всегда нужно помнить: чем больше ты хочешь, тем больше ты рискуешь. Во всем мире давно стало классикой – бизнес лучше развивать на заемные деньги. Но вот наступил кризис, прервался поток заемных средств. И под угрозой оказываются не только спекулятивные проекты, не только инвестпланы, но и сама основа бизнеса, вполне здоровая. К примеру, в Италии есть бизнесы, успешно работающие с XV-XVI вв. Все они достаточно просты с точки зрения бизнес-технологий. Их владельцы всегда хорошо разбирались в своем деле: например, в производстве макаронных изделий или выработке специальных тканей. Однако большинство наших собственников страдает своеобразной гигантоманией. Мелкий бизнес, даже с очень высокой рентабельностью, представляется им не заслуживающим внимания и усилий. Амбиции, а не экономическая целесообразность, толкают их на создание и развитие крупных, часто плохо продуманных проектов. Финансовые бизнесы тоже пытались сделать понятными и предсказуемыми с помощью громоздких расчетов и формул. Но этого невозможно добиться, потому что соответствующие

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

МыЛьНые ПУЗырИ

«Вы считаете, что ваше предприятие слишком мало, чтобы конкурировать с другими в вашей отрасли? Не соревнуйтесь в размерах. Найдите рыночную нишу, в которой оно может проявить свои конкурентные преимущества», – Питер Друкер.

Лозунг многих успешных компаний прост: «Мы не хотим быть самыми большими. Мы хотим быть самыми лучшими». Почему успехов достигают именно те бизнесы, которые не только провозглашают, но и неукоснительно следуют этому лозунгу? У предприятия, имеющего неправильный размер, нет рыночной ниши, обеспечивающей его выживание. Неправильный размер – хроническая, изнурительная и весьма распространенная болезнь, которая очень тяжело лечится. Она характеризуется тем, что всегда есть одна гипертрофированная сфера деятельности или функция. Именно на нее направляются непропорционально большие усилия. Это поприще, как правило, настолько велико, требует так много усилий и предполагает такие большие затраты, что эффективная работа становится невозможной. В качестве примера можно привести компанию American Motors, которая декларировала планы быстрого повышения объемов своих продаж. В результате она вынуждена была резко увеличить расходы на привлечение новых дилеров. Этот шок компания не смогла перенести. Большой размер погубил бизнес. American Motors была организована в январе 1954 г. В 1970 г. было решено использовать одну и ту же платформу для различных моделей и сильно расширить ассортимент выпускаемой продукции. К 1985 г. стала ясно, что компания не смогла справиться со стратегией быстрого роста. В 1987 г. она перестала существовать как самостоятельный субъект и стала структурным подразделением Chrusler Corp. 55

МенеджМенТ

рынки больше всего зависят от психологии массового инвестора. А поведение толпы никакими формулами не опишешь. Этот тезис относится и ко всем крупным бизнесам с громоздкой структурой. Бизнес работает, если он достаточно простой, вполне понятный собственнику. Чем мельче масштаб, тем легче управлять компанией. Держать в голове нужно ровно столько, сколько можно удержать, не больше и не меньше. Как говорят математики, если в задаче меньше трех неизвестных – это не задача, если больше шести – она не решается.

о «малышах-красавцах»

Компании банкротятся, а топ-менеджеры уходят из них мультимиллионерами. Следует помнить, что кризисы часто использовались топ‑менеджментом для улучшения своего материального положения

Первое, и самое главное, что собственник должен для себя определить, – на что он ориентирован, какова его цель. Может оказаться, что у кого-то цель – быть самым большим, продавать больше всех на рынке, иметь самую большую долю. Это не плохо и не хорошо, это цель. Но сейчас, в условиях кризиса, происходит переоценка ценностей. Еще год назад во главе угла стояла капитализация компании, а не рентабельность ее работы. Банки и СК стремительно открывали филиалы и

региональные отделения, чтобы нарастить рыночную долю, которая играла существенную роль при оценке компании. И неважно, что половина отделений могла быть убыточной – прибыль при продаже или рост стоимости акций с лихвой перекрывали все затраты. Сейчас даже крупнейшие мировые компании стремительно дешевеют, что уж говорить об отечественных. В таких условиях неизбежным выглядит смещение приоритетов развития в сторону повышения рентабельности. Дешевых денег на развитие уже нет и еще долго не будет. Посмотрите, что делают кондитеры. Почти все они отказываются от дешевой карамели и переходят на более дорогой, но более рентабельный шоколад. Такая же тенденция будет наблюдаться во всех отраслях экономики. Безудержный экстенсивный рост себя исчерпал. В нынешних условиях более жизнеспособным окажется не разветвленный мощный бизнес, а небольшие, четко позиционированные компании. В финансах есть такое понятие small stock – big money. Т. е. маленькие компании имеют гораздо более выраженные тенденции роста стоимости, чем крупные.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

ИНСтрУМеНты БИЗНеСа

непотопляемый авианосец Стоит ли тратить деньги на создание бренда Владимир спиваковский,

президент международной корпорации «Гранд», глава конкурса «Бренд года Украины»

ексика страдала от финансовых неурядиц – инфляция, безработица, отсутствие перспектив. Спасла страну заметка аспиранта в одном из научных журналов. В ней говорилось о том, что национальный напиток, изготавливаемый из голубой агавы, отчасти обладает теми же свойствами, что и виагра. Год спустя локальный бренд текилы стал глобальным и ныне приносит Мексике миллиарды долларов. Ум заменяет деньги, поэтому предпочтительнее специализироваться на разработке малобюджетных брендтехнологий, так как многим компаниям жаль средств на рекламу, а некоторые не располагают достаточными финансами, хотя их товары достойны прилавков магазинов. Потратить миллионы может каждый, но добиться максимального соотношения результаты/затраты – это искусство. Разработка малобюджетного бренда занимает несколько недель, а затраты на него – на порядок меньше, чем на крупнобюджетный. К примеру, лет десять назад удалось выйти на рынок конфетам без сахара Zula с помощью рекламы на 10 млн. школьных тетрадок (там, где обычно размещают таблицу умножения). Тогда затраты компании на создание бренда составили $ 50 тыс., а конфет продали на $ 5 млн. Резонансная реклама бренда требует меньше затрат на биг-борды или телевидение. В этом случае хорошо

оплачивается креативный труд «придумщика», который берет на себя ответственность за резонансные волны, тщательно их продумывая. Бренды оказываются нежизнеспособными или неудачными, но не всегда из-за малобюджетной рекламы. Имеют значение и качество товара, и конкуренты, и связи, а также удача. Но общая пропорция неизменна: 10% выживают, 90% исчезают с рынка. Как правило, узнаваемость бренда положительно влияет на капитализацию компании. К ее стоимости добавляется стоимость самого бренда как нематериального актива. Так, у Microsoft эта пропорция такова: $ 30 млрд. – материальные активы и $ 50 млрд. – стоимость самого бренда. Ситуация с водками, автомобилями, телевизорами аналогична. Создание и придумывание брендов – самый модный и высокорентабельный бизнес. Затрат мало, а перспективы солидные. Но бренды тоже умирают. На то есть четыре причины. Первая – слияния компаний приводят к потере «лица» брендов. Исчезает их главная опора – лояльные клиенты. Какое может быть доверие к бренду «Аваль», если вы только к нему привыкли, а он уже «Райффайзен Банк Аваль», а может, и какое-то другое название – кто их теперь разберет. Хозяева другие, сервис другой. Покупаешь Mercedes, а он вовсе не немецкий. Вторая причина – глобализация экономики. В

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

результате происхождение товара, комплектующие, технология изготовления и, наконец, качество товара становятся неизвестными и не дают покупателю чувства защищенности. В магазине все чаще можно услышать такой совет продавца фотокамер: «Берите Olympus, не понравится, поменяете потом на Nikon или Canon. Разница небольшая, да и камеру вы выбираете не на всю жизнь…». Вряд ли при этом возникнет лояльность к бренду. Третья причина – психология покупателя. В условиях большого выбора хочется попробовать все. Люди приобретают разные товары, чтобы не быть заложником одного бренда. Поездил на «Жигулях», купил Chevrolet, потом Nissan или Toyota, а теперь зарабатывает на Mercedes. Ведь ничто так не обесценивает вашу машину, как новая машина соседа. Четвертая причина заключается в том, что чем выше качество бренда, тем, увы, больше подделок и контрафактной продукции. И это тоже не идет ему на пользу. Кто же будет покупать подозрительный товар? Но поразительно то, что никакие проблемы бренда не могут поколебать его могущества. Он как непотопляемый авианосец. Даже то, что однажды десятки детей в Голландии отравились Coca-Cola и об этом узнал весь мир, только добавило бренду очков и лояльных покупателей. Бренд нельзя опорочить черным пиаром, от этого он только прибавляет в весе.

Фото: Степан РУДИК

Родился 16 июля 1952 г. в Сочи (Россия). Окончил Одесский политехнический институт, кандидат экономических наук. С 1991 г. – президент международной корпорации «Гранд», глава конкурса «Бренд года Украины», генеральный продюсер интернет-портала HYPERLINK, основатель лицея «Гранд»

МенеджМенТ

ПоЧеМУ БиЗнесМенЫ ГоВоряТ, КаК идиоТЫ

Эта книга о том, что подрывает имидж компании и как этого избежать

Брайан Фьюджер, Челси хардауэй, Джон Варшавски. Пер. с англ. – М.: «АСТ: хранитель», 2006. – 218 с.

КНИГа

Моя твоя не воспринимай Язык, на котором говорит компания, – корпоративный или человеческий?

книге со столь непочтительным названием речь идет о языке. Точнее, о жаргоне многочисленных бизнеспредложений, пресс-релизов, годовых отчетов, презентаций и прочих документов, которые издаются в компаниях для внешнего мира. И о том, почему мир никак не хочет понимать все эти «диверсификации, синергетические усилия, уровни инфраструктурных решений» и прочий новояз. Казалось бы, книга должна интересовать пресс-секретарей. Увы. Автор этих строк по долгу службы регулярно общается с пиарщиками, как внутрифирменными, так и работающими в специализированных агентствах. Большинство этих тружеников пера солидарны: «Мы бы и рады писать по-человечески, да босс (заказчик) не велит». Так что книга касается как раз боссов. Потому что, как утверждают господа Фьюджер, Хардауэй и Варшавски, «если язык компании – туфта, то и сама она такая же». Причем они это не сами придумали, а выяснили, опросив многочисленных потребителей в американских магазинах. Ведь годовой отчет или пресс-релиз – такой же продукт компании, как металл, принтер или батарейка. Так почему же бизнесмены говорят, как… не вполне умственно полноценные? Авторы книги приводят несколько примеров «ловушек», в которые

попадают создатели и носители «корпоративного новояза». «Ловушка безликости. В мире бизнеса ценятся клоны – их легко нанимать на работу, ими легко управлять, их легко муштровать и увольнять». То есть шаблонно-безжизненный корпоративный язык – следствие бегства от индивидуальности, стремление быть как все. «Ловушка агрессивной рекламы.… Изображаем все в розовом цвете и стараемся делать вид, что негативных сторон нет и в помине. Возможно, подобный подход и годится в поздних телепередачах для рекламы желудочнокишечных препаратов… Однако он совершенно не подходит для убеждения деловых (трезвых) людей». Есть еще несколько примеров, но, на наш взгляд, наибольшего внимания заслуживают технологическая ловушка (когда программные средства вроде Word или Power Point позволяют без напряжения создавать огромные «произведения» из чужих фраз и картинок) и ловушка туманных фраз. Последняя коренится «в страхе перед прямолинейными заявлениями» – в боязни обязательств. Отсюда и возникает «при определенных обстоятельствах наша компания могла бы…» вместо «я обещаю». Еще одно тонко подмеченное обстоятельство: «Люди считают, будто из-за простого языка они кажутся глупее».

Да, когда-то знание кучи умных слов могло произвести впечатление. Но в наше время большинство здравомыслящих людей этот прием давным-давно раскусили. Цитировать авторов «Почему бизнесмены говорят…» хочется и дальше. Несмотря на то что книга переводная, она «как с нас писана». И даже просто за поставленный диагноз Фьюджеру и Ко стоило бы сказать спасибо. Но они идут дальше и дают весьма дельные советы по поводу того, что же со всем этим делать: как выступать, чтобы быть услышанным, как писать, чтобы пронять читателя, и т. д. Многие рекомендации выглядят парадоксальными. Например, призыв «не стремитесь к совершенству». Дескать, люди его боятся, потому что на его фоне чувствуют себя несовершенными. А вот если они поймут, что оратор – тоже живой человек, способный ошибаться и делать глупости, то проникнутся к нему большим доверием. (Поэтому лучше оставить в своей речи немного «э-э-э» и «м-м-м» – для пущей человечности.) А еще они пишут про значение плохих вестей (слушатели так наелись «великолепным» и «чудесным», что с удовольствием будут слушать правду), про великую силу юмора и даже про «секс, наркотики и рок-н-ролл для деловых людей». Александр Корсаков

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

ЛиЧнЫЙ инТерес nOta Bene

Б о Гат С т в о

Москва всех дороже Российская столица, по оценке американского журнала Forbes, по дороговизне предметов роскоши вышла на первое место среди восьми крупных мировых мегаполисов. По стоимости «джентльменского набора» богача Москва обогнала Лондон, Гонконг, НьюЙорк, Париж и несколько других бизнесстолиц мира. В «потребительскую корзину» роскошной жизни Forbes включил цены на проживание в гостиницах Four Seasons, Intercontinental или Ritz Carlton, автомобиль Rolls-Royce Phantom, сумки от Louis Vuitton, осетровую икру Petrossian, рояль Steinway, рубашки Turnbull & Asser, часы Rolex Oyster

рейтинг самых дорогих городов мира

Perpetual, шелковое платье от Bill Blass. Проживание в московском отеле, например, здесь может стоить на 40% дороже, чем в аналогичном заведении в Лондоне, а сумки Louis Vuitton в российской столице уступают в цене лишь магазинам Дубая. Самым «доступным» по этим параметрам назван Париж как идеальный город для топ-менеджеров, брокеров и банкиров, которые привыкли жить на широкую ногу, но вынуждены сегодня экономить из-за финансового кризиса. Например, килограмм черной икры здесь продается «всего» за $11,75 тыс., а в Дубае он будет стоить $16,5 тыс.

ра р И т е т ы

Цена славы физиков и лириков За $ 596 тыс. – почти в 30 раз больше первоначальной цены – нью-йоркский аукционный дом «Антикорум» продал золотые наручные часы, принадлежавшие Альберту Эйнштейну. Торги проводились в Интернете, а покупатель пожелал остаться неизвестным. Часы известной швейцарской марки Longines были подарены гениальному физику в феврале 1931 г., и он всю жизнь не расставался с ними. А в Париже Sotheby’ s заработал на Жаке Бреле. Текст песни Amsterdam, написанный рукой знаменитого бельгийского певца и актера, продан за $ 148 тыс. Другая рукопись Бреля – слова песни Mathilde – ушла с молотка за $ 97,8 тыс. Всего на аукционе было продано 75 лотов – личных

вещей знаменитости, в том числе его школьная записная книжка и гитара. Предметы, выставленные на аукцион, хранились в доме, который Брель снимал с одной из своих любовниц. После смерти этой женщины личные вещи певца достались членам ее семьи и были выкуплены частным коллекционером. Вдова и дочери Бреля выступали против проведения аукциона, пытаясь до начала торгов купить всю коллекцию за $ 200 тыс. Однако договориться с владельцем коллекции им не удалось.

Лондон

Гонконг

Дубай

Нью-Йорк

цеННоСтИ

Монеты для Ющенко и елизаветы II

Фото: SXC.HU

Национальный банк Украины ввел в обращение новую уникальную монету: серебряные 50 грн. весом 500 г (диаметр 85 мм) и тиражом всего 1 тыс. экз. Она посвящена визиту в Киев Вселенского патриарха Варфоломея во время празднования 1020-летия Крещения Руси. На аверсе монеты вверху помещен государственный герб, в центре – памятник князю

Владимиру на фоне Днепра и левого берега. На реверсе изображены президент Ющенко и Вселенский патриарх. Учитывая ограниченный тираж монеты, уже можно прогнозировать, что она станет нумизматической редкостью и при коллекционной цене около 3 тыс. грн. будет стоить гораздо дороже. Нынешней осенью у коллекционеров появилась возможность обзавестись также иностранными раритетами – серией «Славная история авиации». Номинал каждой из монет – 25 долларов Соломоновых островов, входящих в Британское Содружество наций. В серии представлены такие модели самолетов, как Ме-262 (Messerschmitt), Sikorsky VS-300, Concorde, Douglas, Spitfire, и аппарат братьев Райт (год выпуска – 1903-й). Не забыт и украинский АН-225 «Мрія». Самолеты изображены на реверсе, на аверсе – профиль королевы Елизаветы II. Все монеты изготовлены из серебра, их вес – 31,103 г.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Лос-Анжелес

Токио

Париж

Журналисты Forbes подсчитали, что роскошная жизнь со всеми соответствующими атрибутами, включая дорогие машины, золотые часы, одежду и аксессуары от именитых модельеров, из всех городов мира дороже всего обходится в Москве. 59

ЛиЧнЫЙ инТерес

КартИНКИ С выСтавКИ

Купи себе немного бреда в центре современного искусства при КиевоМогилянской академии проходит выставка актуального искусства «Бескрайняя сфера»

осетителям этой выставки надо быть осторожными, чтобы ненароком не совершить акт вандализма, разрушив какое-нибудь из представленных публике произведений искусства. Ведь оно, это самое искусство, находится даже под ногами. Например, в одном из залов по полу растеклось жирное пятно. Зазевавшись, можно на него наступить, а испачкав обувь, помянуть незлым тихим словом уборщиц галереи, позабывших о своих обязанностях. И только потом заметить на стене табличку с надписью: «Тереза Марголес. «Свободное падение». Что это такое, для «ЧП» растолковал немецкий куратор выставки Томас Труммер. Оказывается, результат творчества мексиканки Марголес – это подвешенная под потолком пластиковая канистра, из которой каждую минуту падает на пол капля жира. За три выставочные недели эти капли образуют на полу некую картину. А жир, сказал господин Трумер, – человеческий. Его Тереза Марголес раздобыла в мексиканских моргах.

Тереза Марголес

Фото: Степан РУДИК

«Свободное падение». 2005 г.

Без церемоний Впрочем, для киевской выставки мексиканская художница предоставила одно из самых невинных своих творений. А обычно она, скажем так, «работает со смертью»: использует, например, остатки ниток, которыми зашивали трупы после вскрытия. Или на одной из выставок в Германии специальное приспособление наполняло зал мыльными пузырями – этаким веселым воспоминанием о детстве. А потом публике объясняли, что для надувания пузырьков используется вода, которой обмывали покойников. После этого зрители изо всех сил старались избежать столкновения с этим мыльно-трупным искусством. Еще в творческом наследии госпожи Марголес имеется бетонный блок, внутри которого – мертворожденный ребенок. Наверное, зачитывалась мексиканка строками Маяковского: «Я люблю смотреть, как умирают дети». В следующих залах Центра современного искусства можно перевести дух после жестокосердной мексиканки. Правда, надо быть осторожным, чтобы не разбить творение немецкой художницы Алисьи Кваде, которое называется «Параллельный мир». Это ряд зеркал, установленных на полу и поддерживаемых с двух сторон настольными лампами. А на стене тикают часы, правда, время на них нельзя увидеть: вместо циферблата – зеркало. Госпожа Кваде сказала «ЧП», что не уверена, пользуются ли спросом у коллекционеров мрачные работы Марголес, зато свои инсталляции она весьма успешно продает богатым европейским коллекционерам. «А вот мои работы в Украине так никто и не купил», – с грустью сообщила «ЧП» Алевтина Кахидзе, представлявшая на выставке нашу страну. Две ее работы – это рисунки нашей планеты с борта самолета. А на самих рисунках – письма Ринату Ахметову и Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

алисья Кваде «Часы». 2007 г.

ПредсТаВиТеЛи аКТУаЛьноГо исКУссТВа называют свои произве-

дения не продолжением или развитием какой бы то ни было художественной традиции, а экспериментом. Искусство в их понимании должно «изобретаться» здесь и сейчас, представлять собой нечто небывалое, провокативное или шокирующее. Выразительные средства могут быть самыми различными – от реалистической живописи, фотографии, скульптуры до инсталляции и перформанса, когда произведением искусства иной раз объявляется неизвестно что. Существует и полуанекдотическое определение отличия актуального искусства от других художественных направлений. Если дать модернисту Венеру Милосскую, он завяжет ей глаза и положит к ее ногам весы. Постмодернист приделает Венере руки, сунет в них весло и скажет, что так и было. А вот представитель актуального искусства отломает постмодернистской Венере руки вместе с веслом, а на постамент повесит табличку: «Последствия акта вандализма над скульптурным изваянием олимпийской чемпионки по гребле».

алевтина Кахидзе

«Земля с частного самолета». 2008 г.

алисья Кваде

«Параллельный мир». 2008 г.

Виктору Пинчуку. Художница пишет: «Я сделала несколько рисунков Земли из окна рейсового самолета. Но они, на мой взгляд, были бы другими, если бы были нарисованы из окна собственного самолета». Затем Алевтина Кахадзе просит миллиардеров сделать для нее зарисовки Земли с их приватных лайнеров. Такой вот современный вариант письма «на деревню дедушке».

сделай сам Чтобы все собранное на выставке в Центре современного искусства как-то объединить да еще и философией приправить, Томас Труммер вспомнил об идеях и работах архитектора и художника Фридриха Кислера (1890-1965). Он испытывал только ему понятную неприязнь к углам. Поэтому проектировал здания в форме сферы. В Центре современного искусства представлена, в частности, его модель театрасферы. Так, наверное, и родилось название выставки. А дальше уже – дело фантазии зрителей, которые должны поверить, что это и есть творческая художественная деятельность. Однако посетители чаще всего молча расхаживают среди того, что называется экспонатами. Впечатлениями не делятся – никому не хочется невзначай расписаться в непонимании того, что называют актуальным, да еще и искусством.

Куратор выставки

Томас Труммер (слева)

Сергей Кондратенко Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

ЛиЧнЫЙ инТерес

Капитал ручной работы

Фото: Владислав ФИЛИН

СтИЛь

Ювелирный дом «Лобортас и Карпова» представляет свои изделия в Доме митрополита в Национальном заповеднике «София Киевская»

рагоценностям украинского ювелирного дома повезло – они выставляются в Доме митрополита вместе с коллекцией бронзовой скульптуры из коллекции Людовика XIV, привезенной в Украину из Лувра. Так что один поход в Софию Киевскую позволяет увидеть и произведения французских мастеров XVII-XVIII вв., и изделия Игоря Лобортаса и Ирины Карповой. В частности, вниманию зрителей представлены так называемые ювелирные симфонии «Лавра Небесная» и «Душа мира», шахматы с электромеханическим секретом, экспозиция серебряной скульптуры «Сорочинская ярмарка».

не по карману, а по душе Оказаться на слуху у любителей ювелирного искусства, по словам Ирины Карповой, им помогли именно «ювелирные симфонии» – работы сложные по художественному решению и исполнению. Начиналось все с «Души мира». Эта работа уже достаточно известна в Украине. «Коллектив из 24 мастеров и художников принимал

непосредственное участие в ее воплощении в драгоценных материалах»,– говорит госпожа Карпова. При изготовлении «Души мира» были применены как традиционные ювелирные техники – резьба по камню, инженерная сборка, чеканка, так и уникальная монетная гравировка, которой владеют очень немногие мастера. Использовались серебро, золото, бриллианты, сапфиры, нефрит. Но вовсе не драгоценные металлы и камни определяют стоимость подобных изделий. Так было и в прошлом – в счетах за предметы фирмы Фаберже 90 % цены составляла плата «за фасон». По словам Карповой, уже сегодня «Душа мира» оценивается в $ 750 тыс. И цена ее будет расти, потому ювелиры не спешат расставаться с драгоценностью. Еще одна работа из цикла «ювелирных симфоний» – «Лавра Небесная» – уже не раз экспонировалась в Софии Киевской и в Киево-Печерской лавре.

Игорь Лобортас и Ирина Карпова Брошь «Сказочный лев»

Последним из монументальных произведений, работа над которым завершилась в январе этого года, стали шахматы. Они оцениваются более чем в $ 500 тыс. На поверхности доски (она сделана из светлого и темно-зеленого нефрита) «воюют» серебряные фигурки украинцев и турок. Уникальным в шахматах является сложный механизм. С его помощью владелец может вручную, а также используя электрический привод, поднять игровую поверхность, чтобы выставить фигуры на поле, а по завершении партии убрать их на место. Ввиду того что общий вес всей композиции около 40 кг, для создания иллюзии легкости подъема в течение полутора лет изготавливался специальный механизм. «Сейчас мы работаем над новым предметом – горизонтальными часами с механическим секретом. Название композиции – «Динамика природы». С помощью разных ювелирных техник мы хотим показать мир флоры и фауны»,– рассказывает Ирина Карпова. Кстати, именно она – автор проектов всех «ювелирных симфоний».

на вкус и цвет Кольцо «Вышиванка»

Перстень «Орхидея»

Крест «Дерево»

Киевский ювелирный дом работает по индивидуальным заказам. Над золотыми украшениями, которые делаются для клиентов в единственном экземпляре, обычно трудятся несколько художников и мастеров. Поэтому из-за сложности работ заказы менее чем на $ 3 тыс. просто не могут быть приняты – на их создание уходит слишком много труда и времени.

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Одно из новых направлений – коллекция ювелирных горячих эмалей. «Это линия, где мы экспериментируем с разными материалами и техниками. Сейчас разрабатываются новые подвески и колье», – отмечает Ирина Карпова. По ее словам, эмалевое искусство – одна из самых элитарных и наиболее сложных техник в ювелирном деле. Принято считать, что эмаль появилась на Кипре около 1400 г. до н. э. Она была распространена в Древнем Египте, Китае, Японии, в Киевской Руси, куда пришла из Византии. Ручная работа – конек ювелирного дома. «У нас своя ювелирная школа. Ручная работа начинается с листа драгоценного металла и заканчивается тончайшей обработкой. Отливаются лишь скульптуры»,– отмечает госпожа Карпова.

Маленькие секреты большого бизнеса Уже давно составили портрет своего клиента. Ювелиры, по словам Игоря Лобортаса, это крупные бизнесмены, например, банкиры, владельцы страховых компаний, которые не только знают, как заработать деньги, но и куда их выгодно вложить. Эти люди не просто могут купить предмет роскоши, они являются настоящими ценителями драгоценностей. «У пяти таких коллекционеров есть большие собрания работ нашего ювелирного дома. Мы планируем устраивать выставки, собрав их для показа широкой публике. Как и во всем мире, любители драгоценностей не жаждут сделать свои фамилии достоянием общественности, но готовы показать

коллекции, – отмечает Игорь Лобортас. – Впрочем, созданные нами украшения есть у Светланы Зориной и Вадима Рабиновича, нашим клиентом является и Олег Блохин – они этого не скрывают». Ювелирный дом позиционирует себя как продолжатель традиций школы Фаберже. Свой стиль Ирина Карпова и Игорь Лобортас определяют как «романтический авангард». Об интересе к нему не только в Украине, но и за границей свидетельствует тот факт, что не так давно выставка работ ювелирного дома «Лобортас и Карпова» состоялась в Нью-Йорке. Там за одну из скульптур – «Гравитация любви» – предлагали $ 250 тыс. Сергей Кондратенко

«Гравитация любви»

Кабинетное украшение «Время, вперед» «Душа мира»

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

инВесТ-МарКеТ

«Чистая прибыль»

27 октября – 2 ноября 2008, №33 Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua Ответственный секретарь

Галина Зуева

Редакторы отделов

АН «Роман і Людмила» Вілла «КРЕОЛА». Новообухівський напрямок. Лісники. Проект міжнародної групи архітекторів. 360 кв. м, 3 спальні кімнати, кабінет, камінна зала, кухня-їдальня з виходом на терасу. Мебльована, сучасний інтер’єр. Ділянка 0.08 га: ландшафтний дизайн, декоративний басейн, критий паркінг на 2 авто. Можливість приєднання 0,14 га. Навколо ліс, до озера 700 м. $1 100 000. Тел.моб. 8067-402-14-16; 8050-331-45-38, тел/факс 8044-542-59-17 ludmila@superhata.com.ua; www.superhata.com.ua

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua Корреспонденты

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Владимир Козак, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике инвест-маркет (Classified)

Художник

Андрей Кислов Художники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко Фотокорреспондент

Степан Рудик

рУБриКа «инВесТ-МарКеТ» ПоМожеТ ВаМ наЙТи КЛиенТоВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций. На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

(044) 362-45-17, 362-45-02 Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 500 грн

Литературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса Осьмушникова Системный администратор

Евгений Мокрицкий

Коммерческий директор

ИНвеСт-МарКет

Игорь Тимчишин

Директор отдела рекламы

1 /1 8

Раиса Лемишко, reklama@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36

2/1 8 1/6

Менеджеры отдела рекламы

Марианна Табала, tabala@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02 Директор по производству и сбыту

Вячеслав Нестеров, nesterov@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36

4/1 8

Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Отдел прямых продаж

1/6

2/1 8

Алена Мамчич, Юлия Шматко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»

Тираж 20 000 экз. Печать «Издательство «Твой Формат»

г. Киев, ул. Корабельная, 6

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

Редакційна передплата тел.: (044) 362-45-08 факс: (044) 278-67-36 Передплата – у всіх передплатних агенціях України