Чистая прибыль #35'2008

10 - 16 ноября 2008, №35

Через стальные испытания

Что спасет украинских металлургов

Эпоха Янтаря

Почему цена на янтарь неуклонно растет

Журнал для людей, принимающих инвестиционные решения. Все, что нужно знать об инвестиционном климате и объектах инвестирования. Профессиональная аналитика, исследования рынков, опыт менеджеров. Зарабатывайте с «Чистой прибылью»!

Компания • Финансы • Рынки • Инвестиции • Наука и технологии • Менеджмент • Личный интерес

Банкиры любят с кэшем

Банки переориентировались на парней с наличными www.netin.com.ua

Подписной индекс 99633

СОДЕРЖАНИЕ

28 Cимвол жизни и богатства $ 20 тыс. инвестиций в аквариумистику обеспечат до 40 % рентабельности

СЛОВО И ДЕЛО

4

62 25

Неделя в фактах и комментариях

КОМПАНИЯ

6

Полет «Конкорда» Как на отечественном фондовом рынке создать бизнес с милли‑ ардным оборотом

ФИНАНСЫ

10 14

16 18

Банкиры любят с кэшем Банки переориентировались на парней с наличными Перепрыгнуть через «яму» Схема с использованием налого‑ вых «ям» очень популярна в на‑ шей стране. Но чтобы доказать вину неплательщика, налого‑ вики должны приложить массу усилий Фактор риска Когда наступит время фондов прямого инвестирования Есть ли жизнь во время кризиса В следующем году темпы роста рынка страхования жизни за‑ медлятся до 10‑15 %

28 30 32

Когда в товарищах согласья нет… Почему купить металлопрокат зарубежом выгоднее, чем в Украине

Малой кровью Украина – на пороге «инвести‑ ционного» бума с Кипра. Как химики и некоторые крупные аграрии собираются пережить суровые времена Cимвол жизни и богатства $ 20 тыс. инвестиций в аква‑ риумистику обеспечат до 40 % рентабельности Через стальные испытания Что спасет украинских металлургов Рентабельный коммунальщик Алексей Термен произвел в устоявшемся киевском быту революцию, внедрив водопро‑ вод и центральное отопление

48

52

54

56

Слухи

57

38

А VAS попрошу остаться Операторы будут зарабатывать на доступе в Интернет Оценка ОАО «Азот»

58

42 45

46

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Сфера частного интереса Количество эмитентов на фон‑ довой бирже сократится Славянский шкаф сейчас не в моде… Рекомендации по акциям ОАО «Корюковская фабрика технической бумаги» Кто следующий после Исландии? Над странами Прибалтики на‑ висла угроза дефолта

Грипп под прицелом Ученые готовятся к пандемии «птичьего» гриппа: вакцина уже почти готова

МЕНЕДЖМЕНТ

37

41

Паевые инвестфонды

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

ИНВЕСТИЦИИ

РЫНКИ

22

Эпоха Янтаря Почему цена на янтарь неуклонно растет

Пять мифов о развивающихся рынках Что нужно знать, чтобы не допу‑ стить стратегических ошибок на развивающихся рынках Управление корпоративными социальными сетями Как правильно использовать ин‑ новации в системах управления Не относитесь к Украине как к стране третьего мира Возможности для хищения ин‑ теллектуальной собственности создают сами владельцы Биология бизнеса Где гигантские корпорации вы‑ нуждены сосуществовать с про‑ ворными и предприимчивыми индивидуалами

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

60 62

Время Contemporary Денежные грезы украинских художников Эпоха Янтаря Почему цена на янтарь неуклон‑ но растет 1

ОТ РЕДАКТОРА

’ Нам любые дороги дороги Главной угрозой для страны в следующем году является не возможное разорение металлургов или национализация банков, а банальная безработица. Об этом пока только начинают говорить, но скоро будут кричать во весь голос. Пессимисты оценивают уровень безработицы на середину следующего года в 25 % трудоспособного населения. Возможно, будет и больше, поскольку украинские остарбайтеры в Европе первыми попадают под сокращение. Учитывая беспримерную социальную сознательность всех наших правительств, легко предположить, что расходы по содержанию этой многомиллионной армии лягут на бюджет. Никакие фонды социального страхования с подобной нагрузкой не справятся. Поэтому уже сейчас властям надо готовить широкие программы общественных работ за бюджетные деньги (до миски супа, как во времена Великой депрессии дело, надеюсь, не дойдет). Подобные программы во-первых, обезопасили бы саму власть от социальных взрывов. Во-вторых, инфраструктура давно нуждается в обновлении, особенно накануне Евро-2012. В-третьих, такого рода проекты всегда способствуют оживлению экономики в целом. Например, они способны обеспечить металлургов и производителей стройматериалов заказами. Направлять деньги на строительство дорог и общественных зданий гораздо перспективней для государства, чем субсидировать тех же металлургов, банкиров и прочих нуждающихся. Впрочем, никаких программ не будет. С одной стороны страну упрямо садят на иглу внешнего финансирования, причем, в не самых выгодных условиях. С другой – озлобленный и голодный электорат обычно проявляет завидную политическую активность. А все партии у нас – левые. Таким образом, и парламентские, и президентские выборы снова пройдут по привычному сценарию: победит тот, кто больше пообещает. Обещать много и красиво у нас умеют все. Впрочем, нет худа без добра. Та же безработица несколько расчистит улицы от пробок и позволит попробовать себя в роли таксистов на дорогих авто вчерашним банкирам и инвестиционщикам. В добрый путь… С уважением, Андрей Зайцев

2

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

ФОТО НОМЕРА

Сердцу не прикажешь...

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

3

СЛОВО И ДЕЛО

за и м С т в О ва н и е

Отказались от услуг Украина планирует с 1 декабря отказаться от импорта электроэнергии из России. По словам первого заместителя министра топлива и энергетики Олега Бугаева, это связано со снижением энергопотребления в Украине и накоплением значительных запасов угля. Украина начала импортировать российскую электроэнергию 15 сентября этого года в связи с малыми запасами угля на складах. И уже в конце октября энергетики отрапортовали, что на складах ТЭС накоплено 3,5 млн. т угля – этого вполне достаточно, чтобы встретить зиму. Энергетики отмечают, что это стало возможным не только благодаря импорту российской электроэнергии, но и поставкам на электростанции

МВФ раскошелился

Н

а минувшей неделе Совет управляющих Международного валютного фонда (МВФ) одобрил решение о предоставлении Украине двухлетней стабилизационной кредитной ли‑ нии stand by на сумму $ 16,4 млрд. Заем будет выделен под 3,7 % годовых. Ожидается, что первый транш кредита в размере $ 4,5 млрд. поступит в Украину до 12 ноября. Срок пога‑ шения первого транша – пять лет. По мнению представителей МВФ, эта программа поможет украинским властям восстановить финансо‑ вую и экономическую стабильность страны. Украина со своей стороны согласилась на определенные финансовые ограничения, ко‑ торые нашли свое отражение в подписанном между МВФ, правительством и НБУ меморан‑ думе. В частности, рост денежной массы в 2009 г. должен снизиться до 9,4 % (с 37,2 % в этом году и 51,7 % – в прошлом), объем кредитов него‑ сударственному сектору должен уменьшить‑ ся на 9,8 % (против 40,9 % прироста в этом году и 74 % – в минувшем), власти должны обе‑ спечить сокращение внутреннего спроса на

14,3 %. Кроме того, чтобы получить кредит от МВФ, Нацбанк согласился отменить валют‑ ный коридор, постепенно сгладив курсовое отклонение валют на рынке от официального курса не более чем на 2 %. Согласно прогнозам украинских властей и МВФ, благодаря гибкому обменному курсу гривни дефицит текущего счета платежно‑ го баланса в 2009 г. сократится до 2 % ВВП по сравнению с 7 % в середине текущего года и 6,2 % – на конец года. Отечественные финансисты считают, что кредит МВФ покроет довольно большую часть дефицита платежного баланса в бли‑ жайшие полтора года. Поэтому, возможно, удастся избежать резкой девальвации грив‑ ни. Кредит МВФ может стать для Украины как мощным финансовым толчком к проведению качественных реформ и модернизации госу‑ дарственного управления и экономики, так и новым дополнительным долговым ярмом, за которое украинский народ будет распла‑ чиваться ближайших полтора десятилетия, считают эксперты.

р е г ул и р О ва н и е

Нацбанк ограничил гривню

5 углей газовой группы, которые обычно использовались в металлургии. Из-за кризиса электропотребление снижается. Ожидается, что в IV квартале оно уменьшится на 1,3 млрд. кВт-ч по сравнению с аналогичным периодом 2007 г. В то же время источники в НКРЭ утверждают, что контракт с ОАО «Интер РАО ЕЭС» заключен до конца года, поэтому досрочный разрыв договорных отношений может оказаться непростым. Стоит отметить, что импорт российской электроэнергии удешевляет цену для конечного потребителя – она на 12 % ниже оптовой рыночной.

4

ноября Нацбанк принял постановление № 353, которым ужесточил правила про‑ ведения операций с валютой. В соответствии с этим нормативным документом банки должны продавать наличную валюту по кур‑ су не выше официального и придерживаться 3 %‑ного валютного коридора между покупкой и продажей валюты на наличном рынке (рань‑ ше ограничение составляло 5 %). Кроме того, банки не имеют права изменять курс в тече‑ ние рабочего дня и обязаны в тот же день про‑ дать купленную валюту. «Если вся валюта не будет продана, ее необходимо реализовать на следующий день, понизив курс продажи», – говорится в постановлении. Регулятор также потребовал от банков при‑ нять организационно‑правовые меры, чтобы с 1 января 2009 г. перейти на торговлю налич‑ ной иностранной валютой исключительно через собственные кассы. Другими словами, банкиры будут вынуждены избавиться от всех агентских пунктов по торговле валютой. Коснулись изменения и операций на меж‑ банковском валютном рынке. Теперь клиен‑ ты банков не могут более пяти дней хранить на своем счете купленную валюту и должны использовать ее исключительно для выпол‑ нения обязательств, указанных в заявке на покупку валюты. Постановление обязывает

уполномоченные банки заключать с клиен‑ тами договоры о принудительной продаже остатков валюты, которая не была использо‑ вана клиентом по прошествии пяти дней. Банкиры считают, что ужесточение ре‑ гулирования валютно‑обменных операций приведет к сворачиванию активности банков в данном направлении, выводу значительной части наличной валюты в теневой оборот и, как следствие, к ее дефициту. «По сути, такая ситуация может вернуть Украину в период начала 1990‑х годов, когда наличную валюту в банках по официальному курсу НБУ про‑ стым украинцам было невозможно купить, а в стране вовсю процветал «черный» валютный рынок со всеми вытекающими отсюда право‑ выми и финансовыми рисками», – считает ге‑ неральный директор КУА «ИНЭКО‑ИНВЕСТ» Олег Морква.

Фото: УКРИНФОРМ

ДиверСификациЯ

Ливия даст бензин

Л

ивия намерена расширить двустороннее сотрудничество с нашей страной. «Укра‑ ина предложила нам построить нефтепере‑ рабатывающий завод на своей территории, и также сеть АЗС по всей стране», – заявил Муаммар Каддафи после встречи с Виктором Ющенко в Киеве. В июне этого года ливийская компания Tamoil Group и инвестиционный фонд «Ливия‑ Африка» уже обсуждали возможность строи‑ тельства нефтеперерабатывающего завода (НПЗ) в Украине. На прошлой неделе замгла‑ вы секретариата президента Андрей Гончарук сообщил журналистам, что более конкретные переговоры по этому вопросу могут пройти в ноябре. Он уточнил, что НПЗ может быть по‑ строен в Бродах. Эту идею давно вынашивает украинское правительство. По разным оцен‑ кам, проект может стоить $ 4‑7 млрд. Для запуска НПЗ необходимо решить во‑ прос транспортировки сырья по трубопроводу

«Одесса‑Броды». Пока он работает только в сторону Одессы, прокачивая российскую нефть. Все попытки изменить направление результата не дали. Договариваясь о ливийских инвестициях в украинскую нефтепереработку, Виктор Ющенко, вероятно, преследовал еще одну цель – ответный допуск «Нефтегаза Украи‑ ны» к работе в Ливии. В октябре 2004 г. НАК и Национальная нефтяная корпорация Ливии подписали договор о разведке, разработке и добыче нефти и газа на четырех блоках. Од‑ нако ливийское правительство до сих пор не ратифицировало этот документ, несмотря на предложенные украинской стороной вари‑ анты. Как сообщили «ЧП» в «Нефтегазе», и в этот раз реанимировать контракт не удастся. «Наши переговоры в этом направлении ни‑ сколько не продвинулись, и проекты по строи‑ тельству ливийского НПЗ в Украине «Нефте‑ газа» не касаются», – сказал источник.

кризиС

Банки раскупают 68% акций Проминвестбанка (ПИБ) нашли своего инвестора. Официально имя нового владельца не разглашается. По неофициальным же данным, в группу покупателей контрольного пакета входят совладельцы крупной корпорации с активами в Украине SLAV AG братья Андрей и Сергей Клюевы. Поговаривают, новые владельцы получили финучреждение «бесплатно». Но до 15 ноября, согласно плану санации, они должны завести на счета банка $ 800 млн. живыми деньгами, из которых $ 200 млн. пойдут на его капитализацию. Кроме того, новые владельцы намерены в пятидневный срок с момента покупки сформировать новые руководящие органы ПИБа – наблюдательный совет и правление.

Фонд, которого нет

Фото: Степан РУДИК

П

равительство 4 ноября утвердило времен‑ ный порядок использования средств ста‑ билизационного фонда по предоставлению займов для погашения, рефинансирования и обслуживания кредитов, полученных до 15 сентября 2008 г. отечественными банками и компаниями от иностранных кредиторов (по‑ становление № 961). По данным НБУ, сумма внешнего долга украинских предприятий и финучреждений по краткосрочным кредитам составляла $ 28,2 млрд. по состоянию на 1 июля. Основными источниками пополнения стаби‑ лизационного фонда являются сверхплано‑ вые поступления от приватизации в 2008 г. и все средства от приватизации в 2009 г., а также деньги от целевого размещения гособлигаций. Первый замглавы секретариата президента Александр Шлапак предполагает, что стабфонд в 2009 г. может быть сформирован в размере до 50 млрд. грн. Эксперты считают эту сумму нереальной. Директор Международного ин‑ ститута приватизации, собственности и инве‑ стиций Александр Рябченко утверждает, что это нужно делать на этапе подъема, а не спада экономики: «В нынешних условиях сформиро‑ вать стабфонд очень трудно. Но пусть власти его создают, может к следующему кризису он и будет сформирован». А депутат Владимир Бондаренко отмечает: «Поступления от прива‑ тизации послужат далеко не главным источни‑ ком наполнения стабилизационного фонда – в этом году они будут нулевые, поскольку прива‑

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

тизация фактически заблокирована, да и про‑ давать сегодня невыгодно. Фонд необходимо, в первую очередь, пополнять за счет таможни и налоговой администрации – именно они в этом году вытянули госбюджет. Но сегодня вряд ли можно назвать конкретную сумму, ко‑ торую удастся привлечь в этот фонд». Постановлением № 960 от 4 ноября Кабмин утвердил также механизм рекапитализации проблемных банков путем обмена их акций на облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ). Мин‑ фин сможет капитализировать банк, приобре‑ тя права собственности на его активы, только в двух случаях: при назначении Нацбанком вре‑ менного администратора; при согласии общего собрания акционеров на участие государства в допэмиссии. Выпущенные Минфином ОВГЗ будут обмениваться на акции банка. После этого Нацбанк должен будет выкупить их по номинальной стоимости с учетом текущей до‑ ходности (на последнем аукционе Минфин продал ОВГЗ с доходностью 15,5‑16% годовых) на момент обмена и действующей тогда учет‑ ной ставки НБУ (12%). Но пока неизвестно, по какой цене Минфин будет потом продавать акции. В условиях кризиса ликвидности Нацбанк может ввести временную администрацию в любой банк. Но не факт, что Минфин будет рекапитализировать все проблемные банки. Скорее всего, такой чести удостоятся лишь крупные финучреждения.

По слухам, кресло главы правления вместо Павла Матвиенко займет известный в финансовых кругах банкир, экс-председатель правления Индэкс-Банка Игорь Францкевич. Аналогичная участь постигла и «Надра Банк» – 86,7% его акций намерен купить известный украинский олигарх Дмитрий Фирташ. В пресс-службе финучреждения эту информацию не подтвердили, но и не опровергли. По различным оценкам, стоимость пакета акций может составить до $ 600 млн. Кроме того, новые собственники могут взять на себя обязательство выплатить $ 400 млн. банковских долгов.

5

КОМПАНИЯ

«Я не согласен быть там, где все остальные», – говорит основатель инвестиционной компании «Конкорд Капитал» Игорь Мазепа. Обвал фондового рынка вынуждает его думать, как удержать на плаву свой бизнес с миллиардными оборотами. «Конкорд» ищет и находит новые возможности для прорыва. «Они были в 2004 г., есть и теперь», – уверен бизнесмен. Между тем поговаривают, что одной из мер спасения от кризиса господин Мазепа может избрать продажу своего бизнеса. По слухам, интерес к компании проявляет Николай Лагун, действующий в интересах украинского олигарха Дмитрия Фирташа

Полет «Конкорда»

ИГОРь МАзЕПА владелец инвесткомпании «Конкорд Капитал» «Свобода, лидерство, амбиции, креатив. Все это подталкивало меня к созданию своего бизнеса»

6

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Степан РУДИК

Спасибо ваучеру «Я всегда занимался тем же, что и сегодня, – оперировал на фондовом рынке», – рассказывает Игорь Мазе‑ па. Глядя на этого человека, который, вальяжно раскинувшись в белом ко‑ жаном кресле, время от времени рас‑ сеянно посматривает на центр Киева с 21‑го этажа нового бизнес‑центра, трудно поверить, что в середине 1990‑х он «оперировал» совершенно другим бизнесом. В те годы молодые ребята, имеющие лишь отдаленное представ‑ ление о том, что такое фондовый ры‑ нок, занимались приватизационными сертификатами – «темами», как тогда было принято говорить. Будущие гуру скупали их у населения и меняли на ак‑ ции различных предприятий (иногда совершенно не понимая, перспективно ли это). Участвовали в льготных подпи‑ сках на новые эмиссии, а потом пред‑ лагали акции зарождающимся бизнес‑ группам и, в редких случаях, готовым рискнуть иностранцам (чаще всего выходцам из СССР, таким, как Алекс Ровт). «Я тогда работал в инвестицион‑ ной компании «Проспект» – был там единственным продажником», – вспо‑ минает господин Мазепа. Ее основная деятельность ничем не отличалась от схемы работы большинства приватиза‑ ционных центров того времени: скуп‑ щик грузил в машину мешок с деньгами и отправлялся по областям скупать ак‑ ции. «Тогда самыми популярными были акции облэнерго. Моя задача состояла в продаже этих бумаг нерезидентам или украинским бизнес‑группам», – продолжает Игорь Мазепа. Акции обл‑ энерго активно скупали, в частности, братья Суркисы, Константин Жеваго, Александр Бабаков. Позднее начинаю‑ щему фондовику знакомство с ними пришлось очень кстати. После кризиса 1998 г. ситуация рез‑ ко изменилась – бизнес‑группы на‑ чали консолидировать свои активы, а многие иностранные держатели акций наших предприятий стремились про‑ дать свои пакеты. «Тогда мы занима‑ лись обратными сделками. Например, обращались к иностранному клиенту, которому когда‑то продали пакет акций «Запорожстали», с предложением вы‑ купить их», – говорит Игорь Мазепа. И припоминает, что этот меткомбинат был куплен тогда за $ 25‑30 млн. Основной интерес в конце 90‑х годов представляли бумаги металлургических компаний, химпрома, облэнерго, энер‑ гогенерации. Фондовые спекулянты скупали их даже без предварительного заказа – на себя. «Имея хорошую базу клиентов, я выходил с предложением к держателям мелких пакетов акций инте‑ ресных предприятий и предлагал выку‑ пить эти бумаги», – рассказывает Игорь

Мазепа о том, как формировался его пер‑ воначальный капитал. Затем, в 2000 г., ра‑ ботал в Foyil Securities с Дорианом Фой‑ лом. Он посвятил украинских брокеров в тайны фундаментального анализа, объ‑ яснил, зачем нужен и как используется research, как на нем зарабатывать. «Я хорошо усвоил урок, и сегодня мы тра‑ тим немалые деньги на аналитический отдел – это повышает стоимость услуг компании», – оживляется бизнесмен и вновь погружается в воспоминания. Когда в 2002 г. Игорь Мазепа рас‑ стался с Фойлом, бывший коллега по «Проспекту» Михаил Левченко пред‑ ложил ему работу в Межрегиональной фондовой компании (ныне – «Милле‑ ниум Капитал», которой по сей день руководит господин Левченко). В МФК господин Мазепа тоже занимался про‑ дажами, совмещая любимое дело с обязанностями управляющего дирек‑ тора. Примерно в тот период у него и

В 2004 г. объем торгов «Конкорда» составлял около $ 25 млн., в 2005‑м – уже около $ 150 млн., за девять месяцев

около $ 1 млрд. только

этого года –

по долговым привлечениям появилась идея создания собствен‑ ной брокерской конторы. «Был опыт, были связи и амбиции – нужно было их реализовывать», – говорит фондо‑ вик. Окончательное решение о созда‑ нии своего бизнеса он принял в начале лета 2004 г. Новую компанию господин Мазепа предложил назвать «Конкорд». «Разумеется, мы обсуждали это своим, тогда еще небольшим, коллективом. И пришли к общему мнению, что та‑ кое название отражает суть наших стремлений и ценностей. Это свобода, лидерство. Когда вы слышите слово «Конкорд», первая ассоциация – само‑ лет. Он летает быстрее всех, выше всех, он самый продвинутый по внутреннему устройству и технологиям», – расска‑ зывает бизнесмен. «Крупные зарубеж‑ ные брокерские дома тогда в Украине не присутствовали, они имели только представительства и присылали ко‑ манды инвестиционных банкиров из Лондона. Поэтому для местных инве‑ стиционщиков было вполне логичным запустить свой бизнес», – говорит ис‑ полнительный директор ИК «Тройка Диалог Украина» Артемий Ершов.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Сам себе режиссер Создавать с нуля собственный бизнес оказалось сложно. Одно дело, когда за твоей спиной стоит компания и 40 со‑ трудников, готовых выполнять постав‑ ленные задачи, и другое – когда каж‑ дый день думаешь, как реализовать свои идеи. «Нужно было брать на себя 100% ответственности за людей, которых я хо‑ тел пригласить на работу, за построение бизнеса. Тогда я сформулировал основ‑ ные ценности «Конкорда» – свобода, лидерство, амбиции, креатив. Все это подталкивало меня к созданию своего бизнеса, – рассказывает Игорь. – Я совершенно не думал о деньгах, хотя стоимость и жизни, и активов была со‑ всем другой. У меня было около $ 50 тыс. наличными и $ 50 тыс. в активах. Но я по‑ нимал: свой первый доллар надо зараба‑ тывать, начиная с первой же недели, так как важно не потерять связь с жизнью и не утратить возможность генерировать денежный поток». В первый месяц штат «Конкорда» со‑ стоял из 15 человек. «Некоторые при‑ шли со мной из МФК, причем на зарплату значительно ниже, чем на предыдущем месте. А моя зарплата тогда составляла $ 2 тыс.», – вспоминает бизнесмен. Но‑ вой компании благоприятствовала сла‑ бая конкуренция на рынке – «Ренессанс Капитал» только открыл офис в Украине, «Тройки Диалог» на рынке еще не было. «Конкорд» сразу же попытался зараба‑ тывать деньги – фондовики предостав‑ ляли привычные брокерские услуги. «У меня остались контакты со многими клиентами, и мы налаживали с ними от‑ ношения. Конечно, были трудности. Ну, представьте, как реагируют люди, когда ты звонишь от имени известной компа‑ нии и когда – от себя», – рассказывает Игорь Мазепа. В 80% случаев для зарегу‑ лированных донельзя иностранцев рабо‑ та с малоизвестной «Конкорд Капитал» была совершенно неприемлемой. Они руководствовались железной логикой: если что‑то идет не так, надо судиться. И когда договор нарушил маленький бро‑ кер, ему терять нечего. Если же «напорта‑ чила» крупная компания, то по итогам су‑ дебного разбирательства ее менеджеры рискуют потерять репутацию и даже от‑ правиться в тюрьму. «Работа с крупными фондами требует аудированной отчетно‑ сти за три года, рекомендаций крупных зарубежных банков и т. п. На старте у «Конкорда» ничего этого не было. По‑ этому нашей главной задачей было за‑ служить доверие рынка», – объясняет господин Мазепа. Поначалу работали с хорошими знакомыми – частными инвесторами, украинскими бизнесме‑ нами и закрытыми зарубежными хедж‑ фондами. Параллельно «Конкорд», ис‑ пользуя тактику Фойла, продвигал свой research – направлял рекомендации 7

КОМПАНИЯ

ведущим фондам. Бесплатно, просто что‑ бы заявить о себе. Когда рекомендации «играли», последующие звонки Игоря менеджерам инвестфондов те воспри‑ нимали уже по‑другому. Потихоньку начали поступать заказы. Между тем у фондов все еще не было торговых лими‑ тов на «Конкорд». «Поэтому многие фон‑ ды просто не могли с нами торговать. Они хотели получать наши рекомендации, но бизнес давать не могли», – разводит руками фондовик. Чтобы оставаться в поле зрения, менеджеры компании изо‑ бретали различные схемы. «Мы часто использовали глобальные инвестбанки: «Конкорд» и его клиент открывали в них счета в ценных бумагах, а потом кли‑ ент давал банку распоряжение купить какие‑либо бумаги, а я давал распоряже‑ ние продать – и мы выходили из ситуа‑ ции», – вспоминает Мазепа. Конечно, это мешало бизнесу. Поэтому конкордов‑ цы пытались продвигать свои услуги на‑ прямую. Аудировали компанию дважды в год, так как росли очень быстро. Первые серьезные деньги «Конкорд» заработал на предоставлении брокер‑ ских услуг, которые стали очень востре‑ бованы после оранжевой революции. Тогда не было понятия «поднимать» деньги через инвестфонды или вклады‑ вать на фондовом рынке. «В то время за‑ дачей брокеров было собрать определен‑ ные активы в своих руках и перепродать их нерезидентам. Потому что на рынке существовали только те акции, которые вывела туда приватизация», – расска‑ зывает Игорь Мазепа. Работать только по накатанным схемам было скучно, и он решил строить свой бизнес так, как в Бразилии, Китае и на других развиваю‑ щихся рынках. «Мы искали подходы к менеджменту различных компаний, ко‑ торые не обращались на биржах, чтобы договориться с ними о покупке акций, долей. Ставили перед собой задачу найти и генерировать новые бумаги на продажу. Фактически нашим бизнесом стал поиск фундаментально сильных компаний, которые могли предложить рынку интересные акции», – объясняет Игорь. Тогда же возникли блок‑трейды: инвесткомпании скупали у частных лиц 5‑10% акций какого‑либо предприятия, а потом выводили их на продажу нере‑ зидентам. Менеджеры «Конкорда» пы‑ тались донести до сознания владельцев компаний, что фондовый рынок может дать им деньги на развитие бизнеса. По сути, это были первые шаги по созданию нормального рынка. Игорь Мазепа со‑ бирал пулы западных портфельных ин‑ весторов и приводил их на украинский рынок. Среди первых таких сделок были операции группы «Приват» – продажа на открытом рынке акций «ДнепрАзота» 8

и Запорожского ферросплавного завода. Предприятия объявляли допэмиссии, а «Конкорд» получал право продавать эти акции в рынок. Еще один пример. Когда «Приват» скупал акции австралийской марганце‑ вой компании ConsMin, Игорь Мазепа тоже купил около 2 % этих бумаг. Он сыграл на том, что соперниками «При‑ вата» были российские и американские компании, которые подталкивали цену акций ConsMin вверх – с $ 2,5 до $ 4 за штуку. Днепропетровские бизнесмены объявили публичную оферту на покуп‑ ку акций австралийской компании по самой высокой цене, и Мазепа неплохо на этом заработал. После завершения сделки цена бумаг вернулась к $ 2,5, но «Конкорд» уже вышел из них. «Конкорд» занимался и размещени‑ ем 10 % акций банка «Форум» на Франк‑ фуртской бирже – это было первое привлечение иностранных инвести‑ ций в украинский банковский сектор. Сумма сделки составила $ 22 млн., а капитализация «Форума» – $ 220 млн. За ней последовали и другие. В част‑ ности, размещение акций Мегабанка (2006 г., сумма сделки $ 22 млн.), «Гал‑ нафтогаза» (2006 г., $ 27 млн.), СК «Уни‑ версальная» (2006 г., $ 11,25 млн.), укра‑ инского IT‑ритейлера МКС (2006 г., $ 14,5 млн.), фармацевтической компа‑ нии «Дарница» (2007 г., $ 48 млн.), IPO на

Франкфуртской бирже строительной компании «ТММ» (2007 г., $ 105 млн.), МСВ Agricole (собственник Укрзерно‑ пром Агро, 2008 г., $ 56,112 млн.), United Media Holding (2008 г., $ 45 млн.) и др. В результате «Конкорд» стал про‑ давать достаточно сложный продукт: инвестиционный банкинг, аналитика, структурирование, продажи. Прихо‑ дилось постоянно искать баланс между клиентами‑продавцами и клиентами‑ покупателями. «С этой целью мы соз‑ дали несколько комитетов, к примеру синдикационный. Сделку – цену, срок, способ продажи, кто будет акционером, подходит ли это собственникам и т. п. – обсуждают ребята из разных подразделе‑ ний. Это очень чувствительная тема, так как в ИК всегда есть конфликт интересов между подразделениями», – объясняет Игорь. По его мнению, именно правиль‑ ное построение бизнес‑процессов по‑ зволило сделать из брокерской конторы «Конкорд Капитал» один из крупнейших инвестиционных банков Украины. Если в 2004 г. объем торгов «Конкорда» составлял около $ 25 млн., то в 2005‑м – уже около $ 150 млн., за девять месяцев этого года – около $ 1 млрд. только по долговым привлечениям. Наверное, в 2009 г. Игорь Мазепа вышел бы и на 10‑миллиардный оборот, однако глобаль‑ ный финансовый кризис спутал карты всех фондовых компаний в Украине.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Степан РУДИК

К вершине

В поисках новой идеи «Я не согласен быть там, где все осталь‑ ные, поэтому дел очень много», – повто‑ ряет господин Мазепа фразу, сказанную в начале нашей встречи. И добавляет, что сегодня сместил акценты в своем бизне‑ се с первичного на вторичный рынок – благо, опыт продажника и брокера еще не забыл. «Конечно, мы пытаемся делать долговые транзакции и готовить сдел‑ ки по размещению акций, но делать это на мертвом рынке практически невоз‑ можно», – разводит руками фондовик. Долговые транзакции откладываются – ныне тяжело привлечь с рынка даже $ 30‑40 млн., а о сотнях миллионов и гово‑ рить нечего. Зато количество заказов на покупку/продажу бумаг постоянно уве‑ личивается – с начала года фондовый ры‑ нок опустился на 80%. «Я думал, рынок пе‑ рестанет падать на отметке «минус» 40% к началу года. А он легко упал еще вдвое. Но я уже вижу хорошие заказы на текущих уровнях», – говорит Игорь. Впрочем, ликвидность рынка на ПФТС остается очень низкой – максимум $ 5 млн. в день. Заявления ПФТС о ежедневных объемах торгов в пределах $ 50 млн. господин Ма‑ зепа называет фикцией. Большинство сделок не закрывается. «К примеру, у нас были заказы на $ 15 млн., а купили мы только на $ 2 млн.», – говорит он. «Говоря о сегодняшней ситуации на рынке инвестиционно‑банковских

услуг, трудно определить, какая страте‑ гия принесет инвестбанку наибольшую выгоду. Сейчас ни у одного из них нет возможности зайти в какой‑то отдель‑ ный сегмент рынка, где можно зарабо‑ тать деньги. На мой взгляд, в будущем инвестиционщики будут делать акцент на слияние и поглощение проблемных активов, хотя этим надо уметь зани‑ маться. Безусловно, останется и бро‑ керидж, так как это must для любого известного инвестбанка. Но будет ли он прибыльным, сказать сложно», – говорит Артемий Ершов. Уже сейчас подавляющему большин‑ ству работающих на рынке компаний – 80% – нечем платить за аренду офисов, погашать банковские кредиты и выдавать сотрудникам зарплату. Рынок падает и по объективным причинам: замедление мировой экономики привело к падению спроса на продукцию фундаментальной для украинской экономики отрасли – металлургии. Например, российские мет‑ компании торгуются на уровне 1 EBITDA, тогда как совсем недавно он составлял 8‑9. По идее, такое падение цен должно привести к консолидации индустрии, в том числе и рынка по управлению активами – небольшие фонды будут передаваться под управление крупным компаниям. И господин Мазепа расце‑ нивает это как положительный фактор. «Я знаю множество ситуаций, когда в той же России компания заходила на рынок, скажем, с $ 70 млн., брала у банка кредит‑ ное плечо (1:3), потом рынок еще сильнее просаживался – срабатывала процеду‑ ра стоп‑лосс, и брокер был вынужден закрывать все позиции. В результате компания покидала рынок. Такие слу‑ чаи будут только учащаться. Все дутые вещи в финансовой системе исчезнут, и вместе с этим улягутся страсти на рынке, он станет более эффективным», – про‑ гнозирует бизнесмен. Многие КУА уже испытали на себе первую волну исхода вкладчиков. Но Игорь Мазепа считает, что его компания выстоит. Когда в конце лета был пик выхода частных инвесто‑ ров из инвестфондов, их сертификаты выкупал «Конкорд Капитал». На рынке, по различным оценкам, всего три‑четыре компании, которые могут поддерживать ликвидность своих КУА. Остальные – пузыри. Для них существует один вы‑ ход – введение внешнего управления. Господин Мазепа не скрывает, что сам не против поучаствовать во внешнем управлении лакомыми фондами. Игорь Мазепа уверен, что к 2010 г. частный инвестор вернется на украин‑ ский фондовый рынок. По мнению экс‑ пертов, работа с частными клиентами уже не будет для инвестбанков столь привлекательной, как год‑два назад, по‑ скольку после обвала рынка люди стали боятся ПИФов и КИФов. «Между тем на

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

«Свой первый доллар надо зарабатывать, начиная с первой же недели, так как важно не потерять связь с жизнью и не утратить возможность генерировать денежный поток» рынок сегодня выходят более крупные частные инвесторы – люди с кэшем, ко‑ торые интересуются покупками крупных и контрольных пакетов акций различных компаний. Но для таких покупателей нужен ориентированный на клиентов частный банкинг. Очевидно, что, начав работать с ними, инвестбанк может за‑ ложить хорошую основу для развития будущего бизнеса», – считает господин Ершов. А пока владелец компании вы‑ нужден оптимизировать свои расходы в связи с кризисом. В частности, он на 50% сократил штат технических работников, в том числе сотрудников финансовых центров, сконцентрировав усилия и ка‑ дры на предоставлении брокерских и инвестиционно‑банковских услуг. Меж‑ ду тем, по свидетельствам бывших сотруд‑ ников компании, «Конкорд» сворачивает свои филиалы, выставляет оборудование на продажу, а помещения сдает в суба‑ ренду. Поговаривают также, что господин Мазепа готов «по‑братски» поделиться с каким‑нибудь банком огромным бан‑ нером, который красуется над офисом компании и ежемесячно обходится ей в $ 100 тыс. Таким образом он наполовину сократит расходы на содержание этой вывески. Однако владелец фирмы опро‑ вергает такую информацию, утверждая, что «надпись «Конкорд» как парила над Киевом, так и будет парить». Александр Дубинский 9

ФИНАНСЫ

кОнкуренциЯ

Банкиры любят с кэшем неспособность нацбанка обуздать финансовый кризис приводит к оттоку средств из банковской системы. в результате менеджеры кредитно-финансовых учреждений вынуждены сокращать расходы и выбирать новые стратегии их развития

В

есь мир сегодня расплачивается за непра‑ вильную оценку реальной стоимости ве‑ щей. Например, мы забыли, что жилье должно выполнять функцию жилья, а не объекта ин‑ вестирования. Поэтому его стоимость нужно привязывать к доходам населения, а не наобо‑ рот – считать богатство людей по текущим це‑ нам их активов. Или возьмем электроэнергию. Почему население платит за нее меньше, чем предприятия? Ведь очевидно, что льготная цена закладывается в стоимость любого товара и в итоге это все равно ложится на плечи конечно‑ го потребителя, т. е. нас с вами. Такой же вирус безумия поразил и банки. Кредиты на потре‑ бление (покупка квартир, машин) почему‑то были дешевле, чем на развитие производства. Большинство аналитиков понимали, что та‑ кой политикой банковская система рано или поздно загонит сама себя в угол: провоцируя неоправданное потребление, финучреждения первыми почувствуют на себе кризис. Креди‑ торская задолженность населения перед бан‑ ками росла из года в год, а депозиты за ними не поспевали. Теперь кредитов нет. И кризис за‑ кончится только тогда, когда мир потребит все произведенное, так как на новые приобретения денег уже нет. Как ни старались государственные мужи убедить всех, что мировая финансовая неста‑ бильность обойдет Украину стороной, кризис захлестывает ее с устрашающей силой. Причем проблемы начались далеко за пределами отече‑ ства. Напомним, в середине сентября объявил о банкротстве один из крупнейших инвестицион‑ ных банков США – Lehman Brothers. Спустя не‑ сколько дней потерял платежеспособность еще один крупный американский банк – Wachovia. Оба они имели высший инвестиционный рей‑ тинг от мировых агентств, благодаря чему там мог хранить свои золотовалютные резервы (ЗВР) центральный банк любой страны. Одним из них был Национальный банк Украины. По слухам, на кастодиальных счетах в Lehman Brothers осталось около 30% всех вложений НБУ в ценные бумаги. На долларовом корсчете в Wachovia находилось около $ 1,25 млрд. Если это правда, то для Нацбанка оказались недо‑ ступными около $ 12 млрд. из ЗВР. Возможно, именно это заставило руководство НБУ деваль‑ вировать гривню в начале октября и одновре‑ менно вести переговоры с Международным

10

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Если завтра война

валютным фондом (МВФ) о предоставлении экстренной валютной помощи на $ 16,5 млрд. Отталкиваясь от размера квоты валютного кредитования, установленного МВФ для Укра‑ ины ($ 2,1 млрд.), можно предположить, что в США заморожены около $ 14,5 млрд. И помощь МВФ – всего лишь компенсация нашей стране за потерянные за рубежом ресурсы. Если это так, то, безусловно, регулятор вел правильную валютную политику, пытаясь девальвировать гривню с минимальной потерей ЗВР. Однако в дело вмешалась политика – президент Виктор Ющенко потребовал от главы Нацбанка Влади‑ мира Стельмаха удерживать гривню в коридоре 5,6‑5,85 грн./$ 1. Требование было выполнено: с 30 октября по 5 ноября НБУ влил в банковскую систему около $ 1,3 млрд., сбив курс доллара до 5,82 грн./$ 1. За это же время остатки на корс‑ четах банков в НБУ сократились с приемлемых для нормальной работы системы 16 млрд. грн. до 13 млрд. грн., а ставки overnight взлетали до 50% годовых.

завтра будет дешевле Почти 30 дней действия антикризисного постановления Нацбанка засвидетельствова‑ ли, что он не может эффективно противосто‑ ять усугубляющемуся финансовому кризису. Сбив температуру на валютном рынке за счет интервенций и искусственного дефицита грив‑ ни, регулятор поставил банковскую систему на грань выживания. Объем сформированных финучреждениями обязательных резервов на сегодня составляет около 11 млрд. грн. Это означает наличие в системе только 2 млрд. грн. для проведения платежей и выполнения обя‑ зательств. При этом НБУ уже практически не может активно рефинансировать банки. Лю‑ бые средства, которые попадут в финансовую систему, из‑за постоянного оттока депозитов будут возвращаться на наличный рынок, ока‑ зывая давление либо на цены, либо на курс дол‑ лара. Контроль над инфляцией и стабильность гривни – две основных задачи центрального банка, решение которых в текущих условиях означает кредитный голод для экономики. При этом, по утверждению председателя правления Укрсоцбанка Бориса Тимонькина, депозитная база в банковской системе иссякает быстрее, чем погашаются кредиты. В таких условиях финучреждения не могут и не хотят кредито‑ вать, понимая, что живые деньги сегодня явля‑ ются лучшей гарантией стабильного финансо‑ вого положения. Кредитный голод экономики запускает еще один крайне опасный механизм – дефляцию стоимости товаров. Ее стимулирует как общее замедление спроса вследствие падения темпов роста мировой экономики, так и отсутствие кредитных ресурсов. К примеру, банки уже сокращают объемы выдаваемых займов под залог товаров на складах. «Происходит зато‑ варивание складов, перевалочных баз. В та‑ ких условиях кредитовать под залог товаров на складах очень рискованно, ведь залоги мо‑ гут обесцениваться», – говорит председатель правления УкрСиббанка Александр Адарич. Иллюстрацией этого примера служит ситуация Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

По слухам, на кастодиальных счетах в Lehman Brothers осталось около 30 % всех вложений НБУ в ценные бумаги. На долларовом корсчете в Wachovia находилось около

$ 1,25 млрд. Если это правда, то для Нацбанка оказались недоступными около

$ 12 млрд. из ЗВР

на рынке металла. Если в начале года цены на сталь на Лондонской бирже поднимались до $ 1100‑1500 за тонну, то сегодня украинские металлурги не могут сбыть свой товар даже по $ 300‑400. Аналогичная ситуация и на других товарных рынках – зерна, минеральных удо‑ брений, автомобилей, недвижимости. Вслед за дефляцией стоимости товаров снижается стоимость активов, обеспечивающих произ‑ водство, переработку и реализацию различных товарных групп. Проще говоря, падает цена на предприятия. Поэтому ни для населения, ни для бизнеса сегодня нет смысла нести деньги в банки. Тот доход, который бизнесмен или вкладчик мо‑ жет получить по депозиту, не перекроет выго‑ ды, которую он сможет получить от снижения стоимости нужных ему активов – то ли недви‑ жимости, то ли сырьевых позиций. И так про‑ должится до тех пор, пока люди будут видеть перспективу выгоды от дефляции активов.

Перестроение рядов Короткая ликвидность в условиях высокой инфляции (что стимулирует постоянное удо‑ рожание пассивов) заставит банкиров кре‑ дитовать исключительно торговые операции. «Уже сегодня бóльшая часть кредитных средств направляется на кредитование торговых ком‑ паний. Причем высокая рентабельность по‑ зволяет им выплачивать высокие проценты по кредиту», – отмечает исполнительный дирек‑ тор ФГ «Консалтинг и инвестиции» Дмитрий Поддубный. Зампредседателя правления Укра‑ инского банка развития и партнерства (УБРП) Сергей Барыбин считает, что заемные ресурсы будут получать предприятия по производству и торговле товарами народного потребления. «На финансировании оборотного капитала корпо‑ ративных клиентов данного сегмента банки в основном и сконцентрируются. В любой ситуа‑ ции население только в последнюю очередь со‑ кратит расходы на питание, бытовую химию, одежду и т. д. Соответственно, на эти товары спрос сохранится. А если есть спрос – есть и бизнес, который наименее подвержен рискам в нестабильной ситуации», – утверждает госпо‑ дин Барыбин. Александр Адарич ожидает, что финуч‑ реждения будут более активно кредитовать компании, связанные с аграрным бизнесом: «В Украине не так много банков, которые спе‑ циализируются на финансировании производ‑ ства сельскохозяйственных культур. Поэтому, на мой взгляд, ресурсы будут получать главным образом компании, задействованные в связан‑ ных секторах – заготовители, переработчики, элеваторы и т. п.». Между тем кредитование компаний, задей‑ ствованных в производстве и торговле про‑ дуктами питания, не может быть спасительной нишей для кредитно‑финансовых учрежде‑ ний. Во‑первых, замедление экономики и рост цен выталкивают покупателей из магазинов на рынки в поисках более дешевого товара. Во‑вторых, дефицит кредитных ресурсов приведет к резкому замедлению украинской экономики, которое будет сопровождаться 11

сокращением объемов производства и па‑ дением доходов населения (вместе с ростом безработицы). В таких условиях снижаются даже производство и потребление пищевой продукции, поэтому большинство компаний по торговле ею тоже подвержены системным рискам. Значит, всплеск интереса банкиров к этому сектору экономики будет носить лишь временный характер. Обесценивание залогов и отток пассивной базы требует от финансистов невозможного – постоянного увеличения резервов под проблем‑ ные активы при одновременном наращивании собственных средств для выполнения норма‑ тивов адекватности регулятивного капитала. «Самые серьезные проблемы ожидают банков‑ скую систему в первом квартале следующего года. Дефицит кредитных средств для корпора‑ тивных заемщиков, падение доходов населения и девальвация гривни резко ухудшат качество активов отечественных банков. Проще говоря, объем доходов, генерируемых банковскими активами, будет постоянно снижаться, а доля проблемной задолженности – увеличивать‑ ся», – говорит советник министра экономики Сергей Яременко. Если в ближайшем будущем бóльшая часть активов будет приносить финучреждениям убытки (розница, ипотека, автокредитование, дефолты корпоративных заемщиков), то фи‑ нансисты не смогут формировать резервы из прибыли. Закрывать дыры придется за счет капитала. И выживут только те банки, которые быстро перестроятся на модель экономично‑ го роста. Она позволит удерживать макси‑ мальную ликвидность кредитно‑финансового учреждения. Между тем большинство акционе‑ ров – как украинских, так и зарубежных – не способны наращивать капитализацию своих банков. У них нет для этого средств. А из‑за продолжающегося обвала котировок на акции компаний финансового сектора желающих по‑ купать эти бумаги тоже не находится. В резуль‑ тате за капиталом банки вынуждены обращать‑ ся к государству. У отечественных банков проблем с капита‑ лизацией пока нет – среднее значение норма‑ тива адекватности регулятивного капитала по системе превышает 13%. Но стремительный рост проблемных активов может опустить этот норматив до критического уровня – 10% уже в конце первого полугодия 2009 г. «В таких усло‑ виях наиболее перспективными целями для слияний и поглощений станут небольшие пере‑ капитализированные банки. Думаю, сделки по приобретению таких кредитно‑финансовых учреждений будут совершаться по цене выше капитала, тогда как уже сегодня некоторые крупные банки не стоят и 0,5 капитала», – гово‑ рит председатель правления банка «Хрещатик» Дмитрий Гриджук. В качестве примера участ‑ ники рынка называют сделку по покупке 86,7% акций банка «Надра» компаниями украинского бизнесмена Дмитрия Фирташа. По слухам, за свои доли прежние собственники финучреж‑ дения (глава правления Игорь Гиленко, Сергей Лагур и Вадим Пятов) получат приблизительно по $ 100 млн. Однако эта сделка не может быть 12

Среднее значение норматива адекватности регулятивного капитала по системе превышает

13%. Но стремительный рост проблемных активов может опустить этот норматив до критического уровня –

10%

уже в конце первого полугодия 2009 г.

индикативной, так как у господина Фирташа до недавних пор не было собственного банков‑ ского бизнеса. Председатель правления «ВТБ Банка» Вадим Пушкарев считает, что в текущей ситуации крупные банки не будут форсировать сделки по слиянию и поглощению с равными себе кредитно‑финансовыми учреждениями. По словам банкира, в условиях высоких рисков в финансовой системе приоритетной стратеги‑ ей для любого крупного банка должно стать гар‑ моничное развитие имеющихся мощностей с жестким контролем операционных рисков. Банки будут активно менять и стратегию своего сетевого развития. «В первую очередь по развитию в регионах», – утверждает пред‑ седатель правления банка «Форум» Ярослав Колесник. По его мнению, в следующем году большинство планов по развитию и реоргани‑ зации региональной сети будут свернуты, так как расходы на это очень большие. Когда акти‑ вы, в первую очередь розничные, стремительно росли, затраты на открытие и содержание от‑ делений покрывались перспективным ростом доходов банка. В результате в Украине одна из самых разветвленных сетей банковских отде‑ лений в Европе. Например, в Германии на одно отделение приходится 2500 человек, а в Украи‑ не на одну точку продаж – 1800 потенциальных клиентов. В итоге прибыль приносит только по‑ ловина действующих банковских отделений, остальные медленно продвигаются к точке безубыточности. Причем достигают ее далеко не все. По словам председателя правления бан‑ ка «Финансы и Кредит» Владимира Хлывнюка, среди их точек продаж нерентабельны около 10%. Аналогичная ситуация и у других крупных банков. Поэтому многие из них в 2009 г. займут‑ ся сокращением количества точек продаж и корректировкой численности персонала. По мнению Ярослава Колесника, для продуктив‑ ной работы на финансовом рынке достаточно около 400 полноценных отделений. Александр Дубинский

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Степан РУДИК

ФИНАНСЫ

ФИНАНСЫ

СОБытиЯ и тенДенции

Кредит на вес золота рынок ломбардного кредитования набирает обороты за счет банковских клиентов

Фото: Степан РУДИК

Т

ребование президента Украины вне‑ дрить в банках систему 100%‑го ре‑ зервирования по кредитным операциям, которое содержится в его указе № 965 от 24 октября, практически заморози‑ ло рынок потреб‑ и кэш‑кредитования. Но активизировало кредитную дея‑ тельность небанковских финансовых учреждений, в частности ломбардов. «Поскольку банки сокращают кредито‑ вание, дешевые деньги становятся все менее доступными. Естественно, в такой ситуации больше шансов появляется у игроков, предлагающих в кратчайшие строки дорогие продукты с минималь‑ ными формальными требованиями», – говорит генеральный директор рознич‑ ной финансовой сети «КредитМаркет» Игорь Дурицкий. Участники рынка утверждают, что количество клиентов ломбардов за по‑ следние месяцы значительно возросло. Подтверждают это и данные Госфин‑ услуг: за второй квартал сумма займов, предоставленных ломбардами под залог, почти удвоилась по сравнению с первым кварталом, превысив 589 млн. грн. К концу года специалисты ожидают еще большего роста объемов ломбардного кредитования. Способствует увеличению популярно‑ сти ломбардов как источника кредитных ресурсов и запрет досрочно расторгать депозитные договоры, а также повыше‑ ние уровня безработицы. «Людям нужно на что‑то жить. У многих уже есть кре‑ дитные обязательства, – рассказывает финансовый директор консалтинговой компании «Бизнес‑Формат» Виктория Апалькова. – Поэтому услуги ломбар‑ дов становятся все более востребован‑ ными. Причем эта тенденция наблюда‑ лась еще в начале нынешнего года». По мнению экспертов, если в 2007 г.

60 % залогов в ломбардах составляли драгоценные камни и металлы, то се‑ годня – все чаще автомобили и недви‑ жимость. «Если до 2008 г. клиенты лом‑ бардов не особо отдавали это в залог, так как им выгоднее было обратиться за деньгами в банк, то теперь как основ‑ ной источник кредитных средств заем‑ щики вынуждены рассматривать не‑ банковские финансовые учреждения, в том числе ломбарды», – утверждает

госпожа Апалькова. Таким образом, бывшие банковские клиенты, желаю‑ щие получить кредит под залог недви‑ жимости или автотранспорта, являются наиболее вероятной целевой аудитори‑ ей ломбардов, кредитных союзов и фи‑ нансовых компаний. Ломбарды же вовсю пользуются ростом своей популярности. Несмо‑ тря на заявления представителей Все‑ украинской ассоциации ломбардов о

Если в первом квартале средняя ставка составляла

141% годовых, во втором – 148%, то в третьем – примерно 152% том, что требования к заемщикам в усло‑ виях кризиса не изменились, специали‑ сты говорят обратное. По словам Вик‑ тории Апальковой, сроки ломбардного кредитования уменьшились, а ставки возросли. «Если в первом квартале сред‑ няя ставка составляла 141% годовых, во втором – 148%, то в третьем – примерно

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

152%. Ужесточились и требования к зало‑ гу», – продолжает она. Таким образом, путь к дешевым финансовым ресурсам заемщикам отрезан. В связи с востребованностью креди‑ тования ломбарды начинают расши‑ рять сети. Единственная преграда на их пути – сложности с выполнением требований Госфинуслуг к капиталу. Регулятор обязал ломбарды нарастить его до 200 тыс. грн. до 1 июня 2009 г. По оценкам специалистов, не смогут вы‑ полнить эти требования около 20‑25 % участников рынка. Банкирам с трудом верится, что часть их клиентов уйдет на рынок ломбард‑ ного кредитования. Они утверждают, что у небанковских финучреждений просто не хватит средств и техноло‑ гий, чтобы обслужить большой наплыв клиентов. «Объемы финансирования банков и ломбардов несопоставимы по своей сути. У ломбардов нет ресурсов, нет технологий, нет навыков работы с большими объемами налички», – гово‑ рит первый заместитель председателя правления «Дочернего банка «Сбербан‑ ка России» Владислав Кравец. «К услу‑ гам ломбардов чаще прибегают не для улучшения материального положения, а когда не хватает денег. Тогда человек и вынужден закладывать свое имуще‑ ство», – поддерживает президент Со‑ юза ювелиров Украины Дмитрий Вы‑ долоб. Но в условиях стремительного роста безработицы этот аргумент ско‑ рее в пользу ломбардов, чем банкиров. В 2009 г. участники рынка ожидают, что объем выданных ломбардами креди‑ тов увеличится до 1 млрд. грн. Причем эта тенденция, по прогнозам, будет сохранят‑ ся до тех пор, пока банки не возобновят кредитование в полном объеме. Татьяна Круговая

13

ФИНАНСЫ

мнение ЭкСПерта

Перепрыгнуть через «яму» Схема с использованием налоговых «ям» очень популярна в нашей стране. но чтобы доказать вину неплательщика, налоговики должны приложить массу усилий

Оптимизация vs уклонение

Владимир Котенко партнер ООО «Эрнст энд Янг»

В

последнее время ГНАУ деклари‑ рует активизацию борьбы с пред‑ приятиями, экономящими на уплате налогов. Борьба со всеми, кто пытается экономить на уплате налогов, – груз неподъемный, ибо не будет преувели‑ чением сказать, что сэкономить пыта‑ ется подавляющее большинство пла‑ тельщиков (кто больше, кто меньше). К тому же вряд ли справедливо бороться с теми, кто экономит на налогах, дей‑ ствуя в строгом соответствии с буквой и духом закона. Другое дело – пресекать уклонение от уплаты налогов (или упреждать – это уж как получится).

14

Надо сказать, что внешне оптими‑ зацию налогообложения «роднит» с уклонением от налогообложения факт экономии на уплате налогов: и в том, и в другом случае налоги не платятся, либо уплачиваются в размере мень‑ шем, чем если бы к оптимизации или уклонению не прибегали. Однако су‑ щественная разница между оптимиза‑ цией и уклонением в том, что действия, посредством которых осуществляется последнее, очень часто не обладают признаками честной транзакции. То есть схемы, используемые для уклоне‑ ния, предполагают ложь со стороны ее участников – относительно истинных мотивов их поведения, относительно существенных обстоятельств и целей транзакции; порой у сторон отсутству‑ ет истинное намерение совершать те действия, о реализации которых они якобы договорились. Оптимизация же предполагает соот‑ ветствие мотивов, намерений и иных существенных обстоятельств, о кото‑ рых стороны заявляют, тому положе‑ нию, которое существует де‑факто. Например, предприятие выплачивает в зарубежную юрисдикцию (с невы‑ соким уровнем налогообложения) крупные суммы за услуги, фактически предоставляющиеся ему добросовест‑ ным подрядчиком, расположенным в этой юрисдикции. Да, это предприятие получает дополнительные выгоды: вы‑ ведение прибыли за рубеж (а при пра‑ вильном структурировании, то и без налогов), уменьшение налогооблагае‑ мой прибыли в Украине. Однако хотя налоговая экономия и является ожида‑ емым (и даже искомым) результатом, он вторичен по отношению к основ‑ ной деловой цели предприятия – обе‑ спечить получение необходимых ему услуг. Схема уклонения от уплаты налогов внешне похожа на предыдущую. Пред‑ приятие так же выплачивает в зарубеж‑ ную юрисдикцию крупные суммы за

определенные услуги, но при этом по‑ лучает их только «на бумаге». А в зару‑ бежной фирме, на которую переводят деньги, числится всего пара‑тройка со‑ трудников. Из множества документов, которые могут подтвердить оказание услуги, есть только договор, счет и акт выполненных работ.

Яма Налоговые «ямы» в том виде, в ко‑ тором их описывают представители налоговых органов, безусловно, от‑ носятся к инструментам уклонения от налогообложения. Это компании, уклоняющиеся от уплаты налогов и обеспечивающие определенный эффект другим, внешне «чистым», предприятиям. К числу «продуктов», предлагаемых налоговыми «ямами», относятся, в частности, фиктивные услуги (как для наращивания затрат,

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

СПравка По информации ГНАУ, в апреле-июле текущего года принято 1217 тыс. деклараций по НДС, из них 617 тыс.

(51 %) – в электронном виде. 80 % всех поданных деклараций получено с расшифровками налоговых обязательств и налогового кредита в разрезе контрагентов. Информация из расшифровок в разрезе контрагентов сопоставлена на уровне ГНАУ средствами Системы автоматизированного сопоставления налоговых обязательств и налогового кредита и направлена на обработку региональными и районными ОГНС.

Это дало возможность выявить плательщиков, которые в течение мартаиюня уменьшали налоговые обязательства по уплате НДС на суммы налогового кредита в значительных размерах за счет взаимоотношений с налоговыми «ямами».

так и для увеличения налогового кре‑ дита у тех, кто эти фиктивные услуги приобретает). Налоговые «ямы» сами, как правило, налоги не платят и имеют свойство быстро исчезать. Как отмечалось, налоговые ямы ис‑ пользуются для того, чтобы не платить налог на добавленную стоимость. Если предприятие прибыльное, много и успешно продает, у него большие на‑ логовые обязательства. Предприятия (особенно продающие конечным по‑ требителям) ищут любые способы, чтобы избежать необходимости пере‑ числять НДС в бюджет. Как это можно сделать? Например, создать налоговый кредит (напомним, что в бюджет нуж‑ но уплатить разницу между суммой на‑ логовых обязательств и кредита). Эта схема работает следующим об‑ разом. Предприятие покупает у на‑ логовой «ямы» фиктивную услугу и,

соответственно, получает искомый налоговый кредит. Подобные схемы зачастую сопряжены также с опера‑ циями с неучтенными денежными средствами. Схема с использованием налоговых «ям» популярна в нашей стране по ряду причин. Прежде всего нельзя исклю‑ чить существование компаний, которые просто не хотят платить налоги, – тако‑ вы, очевидно, их принципы. Необхо‑ димость выдерживать жесткую конку‑ ренцию – другая и, пожалуй, наиболее важная причина. При этом существует некий «порочный круг»: предприятие осознает, что проиграет конкурентам, уклоняющимся от налогообложения, если само не станет прибегать к таким же методам, а конкуренты, уверен, рас‑ суждают точно так же. Происходит цеп‑ ная реакция: если один начал безобраз‑ ничать, другие либо должны привести

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

его к нормальному состоянию, либо по‑ следовать его примеру. К такой схеме прибегают предприя‑ тия с разным уровнем дохода. Эта схе‑ ма оформляется, как правило, юридиче‑ ски аккуратно. Заключают, на первый взгляд, правильные договоры. Подписы‑ вают акты, вроде бы подтверждающие, что все, о чем договорились, уже совер‑ шено. Осуществляются платежи. То есть существует внешняя часть, которая со‑ ответствует букве закона или пытается ей соответствовать. И также существует теневая часть, описанная выше. Если эти схемы раскроют и, самое главное, докажут, то участников ждут неприятности. Согласно сообщениям ГНАУ, уже возбуждено большое коли‑ чество уголовных дел. Правда, для того чтобы доказать вину неплательщика, судьи, органы дознания и налоговики должны приложить много усилий.

15

ФИНАНСЫ

уПравление реСурСами

ФАКТОР РИСКА Дешевеющие предприятия и растущие в цене кредиты – хорошая возможность для фондов прямого инвестирования войти в новый бизнес с минимальными затратами. но усугубляющийся глобальный кризис делает их стратегии невыгодными

П

Сегодня, на фоне глобального кризиса, для ФПИ должно наступить звездное время. Ведь активы предприятий дешевеют, а заемный капитал дорожает. Казалось бы, самое время скупать уцененные предприятия

16

ищепром, ритейл, телевидение, финансы и фармацевтика – своим развитием эти отрасли во многом обязаны фондам прямого инвестирования (ФПИ, англ. – Private Equity Funds). Они покупают дешевые или недооце‑ ненные активы, вкладывают деньги в разви‑ тие и после этого выгодно продают. В Украи‑ не ФПИ появились в 1990‑х. Пионерами здесь были Western NIS Enterprise Fund (WNISEF, США, учредил управляющую компанию Horizon Capital), SigmaBleyzer (США), а так‑ же Euroventures (фонд финансируется ЕБРР и правительством Нидерландов). Кроме того, в роли ФПИ в Украине выступают Европей‑ ский банк реконструкции и развития и Меж‑ дународная финансовая корпорация. Долгое время эти учреждения были единственными крупными инвесторами, желающими зара‑ ботать на росте капитализации украинских предприятий. Но в последние годы подобных им становилось все больше. Так, летом 2006‑го инвесткомпания Han‑ sberger Global Investors (США), управляю‑ щая на тот момент свыше $ 8,5 млрд. своих клиентов‑инвесторов, создала Фонд прямого инвестирования в Украину в размере око‑ ло $ 400 млн. А в конце прошлого года свое представительство в Киеве открыла Advent International (международная инвестиционная группа). Весной она учредила ФПИ ACEE IV с капиталом € 1 млрд. для инвестиций в страны Восточной Европы, в том числе в Украину. Примерно тогда же в роли Private Equity Funds выступили ИК Dragon Capital и East Capital, купившие контрольный пакет акций одного из крупнейших отечественных производителей продуктов питания – компании «Чумак». Сегодня, на фоне глобального кризиса, для ФПИ должно наступить звездное время. Ведь

активы предприятий дешевеют, а заемный капитал дорожает. Казалось бы, самое время скупать уцененные предприятия. Но этого не происходит, и, по словам инвесторов, в бли‑ жайшее время вряд ли произойдет. На что есть свои причины.

Купи-продай Фонды прямых инвестиций – это приват‑ ные деньги. Участниками такого фонда могут быть как институциональные инвесторы, так и частные лица. Что до последних, то участие в фондах под силу далеко не каждому, посколь‑ ку порог входа в них – миллион долларов. Схема работы ФПИ выглядит примерно так. Находят интересный и перспективный в пла‑ не развития объект (предприятие), в котором фонд становится либо главным акционером, либо одним из крупнейших. Затем вкладыва‑ ют определенные средства в его модерниза‑ цию: улучшают технологии, совершенствуют оборудование, менеджмент, маркетинговую стратегию, ищут новые рынки сбыта и пр. Предприятие становится на порядок более эффективным и инвестиционно привлека‑ тельным, чем было ранее. Спустя какое‑то время ФПИ выходит из бизнеса, продав свою долю учредителям или другому инвестору и зафиксировав прибыль. Объекты находят по‑разному. Иногда в ФПИ обращаются владельцы бизнеса, у кото‑ рых есть желание развиваться и им для этого нужны дополнительные деньги. Но чаще объ‑ ект инвестирования приходится искать само‑ стоятельно. Это особенность развивающихся рынков. Во всяком случае, в Украине до по‑ следнего времени было именно так. «Зачастую нам приходится это делать самим. Причина в том, что владельцы предприятий замыкались Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

в рамках своих понятий относительно веде‑ предрекают L‑образное будущее – то есть спад и боковой тренд на неопределенный ния того или иного бизнеса. Многие не знали, срок. Поэтому, несмотря на удешевление что при некоторой модернизации их компа‑ нии могут быть в несколько раз эффективнее активов, Private Equity Funds будут действо‑ и прибыльнее», – рассказывает заместитель вать с большой осторожностью», – объясня‑ директора Международного фонда Блейзера ет логику инвесторов господин Устенко. «В в Украине Олег Устенко. США некоторые ФПИ еще недавно активно У Private Equity Funds есть две характер‑ инвестировали в финансовые активы, когда ные черты, отличающие их от венчурных и им показалось, что рынок достиг дна, а оказа‑ хедж‑фондов, а также от портфельных инве‑ лось, что дно гораздо ниже. Многие из них по‑ сторов. Во‑первых, ФПИ стремятся если не теряли значительные средства, например те, к контролю, что всегда предпочтительно, то кто вложил в Lehman Brothers», – дополняет хотя бы к значительному влиянию на свои коллегу управляющий директор Dragon Asset Management. портфельные инвестиции. Как правило, ми‑ нимум, который их интересует, – это бло‑ Зачастую реализация инвестпроекта зави‑ кирующий пакет, а максимум – 100 %‑ное сит не только от ФПИ, но и от его партнеров участие в бизнесе. «Контроль желателен по‑ по бизнесу. К примеру, фонд покупает 51 % тому, что Private Equity Funds всегда имеют акций предприятия, а остальными 49 % владе‑ свою программу действий, направленную на ют другие учредители. Инвестировать в его развитие они должны пропорционально. И увеличение капитализации компании, ее эф‑ фективности. Иногда для этого необходимо если у партнеров на каком‑то этапе возникнут полностью менять менеджмент», – объяс‑ проблемы с ресурсами, что в условиях кризи‑ няет управляющий директор по прямым ин‑ са вполне возможно, ФПИ станет заложни‑ вестициям Dragon ком ситуации. Ему Asset Management придется либо до‑ Алекс Мунтяну. финансировать проект своими Во‑вторых, По данным аналитического издания силами, либо вы‑ ФПИ – это до‑ ходить из него статочно длин‑ Real Deals, в III квартале 2008 г. ные инвестиции. преждевременно. На реализацию «Мы считаем, сократился общий объем стратегии разви‑ что для ФПИ этот тия предприятия период характери‑ сделок прямого инвестирования может уйти от зуется как новыми 5 до 10 лет. Это возможностями, в Европе зависит от кон‑ так и трудностями. кретного случая. Появятся условия Поэтому к таким для инвестирова‑ ния, так как оценка компаний станет более инвесторам любое правительство относится с реалистичной. При этом возникнут трудно‑ бóльшим уважением, нежели к портфельным. «Портфельщики – достаточно мобильные сти при управлении существующим портфе‑ инвесторы. Они могут быстро отреагировать лем компаний», – отмечает вице‑президент на рыночные события и принять решение Horizon Capital Питер Хархалис. По его сло‑ оставаться или нет. Поэтому в период ката‑ вам, некоторые сделки, рассмотрение которых клизмов они несколько опасны для макроэ‑ началось до кризиса, так и не были завершены, кономической стабильности. ФПИ гораздо поскольку резко меняются макроэкономиче‑ менее мобильны. Однажды войдя в бизнес, ские показатели, а также прогнозные резуль‑ Private Equity Funds не сможет, образно гово‑ таты деятельности компаний, заложенные в ря, упаковать чемоданы и быстро выйти. Что оценку привлекательности проектов. для государства весьма удобно», – утвержда‑ Аналогичная картина наблюдается и на ет господин Устенко. мировых рынках. По данным аналитическо‑ Для любого правительства более привлека‑ го издания Real Deals, в III квартале 2008 г. тельными являются ФПИ и стратегические значительно сократился общий объем сделок инвестиции. Они приводят в страну длинные прямого инвестирования в Европе. По срав‑ деньги, а это новые технологии, рост произ‑ нению с тем же периодом прошлого года он водства и конкурентоспособности. Что же не снизился на 40 %. дает инвесторам использовать все эти преи‑ Идеальное для ФПИ время, по мнению са‑ мущества сегодня? мих инвесторов, настанет в том случае, если глобальный кризис ликвидности канет в Лету L-образное будущее на большинстве развитых рынков, но, допу‑ По их словам, кризис ликвидности не мог не стим, продлится на развивающихся. «Тогда, внести коррективы и в их поведение. «Теоре‑ безусловно, для Private Equity Funds наступят тически сейчас может быть неплохое время звездные времена. Но, к сожалению, это во‑ для входа на рынки. Но кто знает, что с ними прос не нескольких месяцев, а, скорее, не‑ будет происходить в дальнейшем. Визуально скольких лет», – уверен господин Устенко. рынок может развиваться V‑образно (рез‑ кий спад и резкий рост), U‑образно (более плавный спад и рост). Но сегодня рынкам Андрей Жуматий

Для любого правительства более привлекательными являются ФПИ и стратегические инвестиции. Они приводят в страну длинные деньги, а это новые технологии, рост производства и конкурентоспособности

на 40%

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Идеальное для ФПИ время, по мнению самих инвесторов, настанет в том случае, если глобальный кризис ликвидности канет в Лету на большинстве развитых рынков, но, допустим, продлится на развивающихся

17

ФИНАНСЫ

страхование. Жизнь и пенсия» Гали‑ на Третьякова. По ее словам, прирост новых договоров уже замедлился. Кроме того, по прогнозам, в 2009 г. количество расторгнутых договоров достигнет 15‑20 % общего количества сделок. Увеличение этого показа‑ теля может спровоцировать только банкротство западных материнских структур отечественных страховых компаний (СК). Но массовым отток клиентов не будет, так как досроч‑ но расторгать договор страхования жизни клиенту очень невыгодно: он теряет около 25 % вложенных средств и лишается льгот по налогообложе‑ нию. «Покупая продукт страхования жизни, человек вкладывает в него не те короткие деньги, которые необхо‑ димы ему сегодня для потребления, а длинные накопления на определен‑ ные случаи, – продолжает госпожа Третьякова. – Следовательно, рас‑ торжение договоров, даже несмотря на кризис, маловероятно. Скорее всего, на это пойдут те, кто планиро‑ вал отложить средства на будущее, но сегодня им не хватаетает на текущие расходы». В то же время участники рынка считают, что если бы Госфи‑ нуслуг получила право вводить мо‑ раторий на досрочное расторжения страховых договоров, то обязательно бы им воспользовалась. Будущее своего бизнеса лайфовые страховщики видят в работе с фи‑ зическими лицами. «Приоритетное направление развития на сегодня – индивидуальное страхование», – утверждает заместитель председателя правления по развитию ОАО «Ком‑ пания Страхования Жизни «Уни‑ версальная» Ольга Нестреляй. Такой же точки зрения придерживается и председатель правления ЗАО «Стра‑ ховые традиции – Жизнь» Андрей Лупырь: «Когда есть отток депозитов, компании по страхованию жизни мо‑ гут предложить похожий инструмент, направленный на страхование».

уПравление риСками

Есть ли жизнь во время кризиса в следующем году темпы роста рынка страхования жизни замедлятся до 10-15%

Р

ынок страхования жизни вряд ли сможет пережить финансо‑ вый кризис без потерь. Уже сегодня специалисты отмечают снижение интереса потенциальных клиентов к продуктам лайфового сегмента. При планировании бюджетов на 2009 г. юридические лица сокращают затра‑

18

ты на персонал, заработную плату, рекламу и социальные программы. «Это убедительно свидетельствует о том, что в следующем году они всеми силами будут стараться выжить. По‑ этому доходы в секторе страхования жизни заметно не увеличатся», – го‑ ворит глава правления СК «ПРОСТО‑

В результате курсовых колебаний у лайфовых СК возникли проблемы с выполнением договоров в валютном эквиваленте. Дело в том, что покупать валюту для выполнения обязательств перед клиентами можно раз в квартал. Но за три месяца курс доллара может либо существенно вырасти, либо за‑ метно упасть. А курсовой риск несет на себе страховая компания. Таким образом, если гривня резко ослабе‑ вает, то денег, полученных страхов‑ щиком от клиента в начале квартала, не хватит, чтобы в конце квартала ку‑ пить тот объем валюты, который бы обеспечил выполнение обязательств.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Курсовые манипуляции

Особенно остро эта проблема стоит у компаний, заключивших большое ко‑ личество договоров, номинированных в долларах. Чтобы не усугублять си‑ туацию, отныне СК предпочитают за‑ ключать договоры в гривне. «Сегодня страховым компаниям выгодно заклю‑ чать гривневые договоры, поскольку у них есть сложности с приобретением валюты и формированием валютных резервов, – подтверждает председа‑ тель правления СК «Блакитний поліс» Анатолий Лазоренко. – Поэтому бо‑ лее устойчивыми и стабильными ока‑ жутся те компании по страхованию жизни, у которых значительная доля именно гривневых договоров». Работу лайфовых страховщиков с валютными договорами усложняет

Когда есть отток депозитов, компании по страхованию жизни могут предложить похожий инструмент, направленный на страхование

законодательство о налогообложе‑ нии. В конце октября Лига страховых организаций Украины (ЛСОУ) полу‑ чила письмо Государственной нало‑ говой администрации с разъяснением порядка расчета налога на курсовую разницу в страховых компаниях. Если она оказывается положительной, то относится к валовому доходу СК и облагается налогом по ставке 25 %. Операторы рынка утверждают, что в таком случае дохода у СК нет. «Купив валюту, компания не получает доход от курсовой разницы, так как несет ответственность перед клиентом в той валюте, которую купила. Поэто‑ му весь доход от курсовой разницы причитается клиенту. Откуда брать еще 25 % на налогообложение, ни‑ кто не знает», – отмечает госпожа Третьякова. По мнению специалистов, пробле‑ мы, с которыми сталкиваются стра‑ ховщики при работе с валютными по‑ лисами, приведут к существенному увеличению количества договоров в гривне. Между тем участники рынка отмечают, что население отдает пред‑ почтение валютным договорам. «Наш опыт свидетельствует, что корпора‑ тивные клиенты в качестве валюты страхования своих сотрудников вы‑ бирают гривню. Физлица, наоборот, отдают предпочтение доллару или евро», – говорит господин Лазорен‑ ко. «Последние три месяца большин‑ ство наших клиентов предпочитают страховаться в привязке к иностран‑ ной валюте – чаще всего к долла‑ ру», – поддерживает коллегу Андрей Лупырь. Таким образом, на страховом рынке существует противоречие. С одной стороны, востребованность валютных полисов клиентами, с дру‑ гой – нежелание компаний связы‑ ваться с упомянутыми проблемами. «В продуктовой линейке СК полисы в валюте необходимы. В противном случае отечественные страховщики столкнутся с оттоком ресурсов за ру‑ беж. Люди будут покупать такие поли‑ сы у иностранных страховщиков», – утверждает госпожа Третьякова. Решить проблему курсовых колеба‑ ний СК пытаются с помощью внесе‑ ния изменений в законодательство. Они предлагают разрешить клиентам компаний по страхованию жизни по‑ купать в уполномоченных отделениях банков ту валюту, в которой заключен договор страхования. А в случае из‑ лишка валюты на балансе СК обязать страховщиков продавать его раз в квартал. Кроме того, операторы рын‑ ка считают целесообразным, чтобы страховщики покупали валюту в день заключения договора. «В таком случае они имеет возможность «поймать» для

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

В 2009 г. произойдет консолидация рынка лайфового страхования. Не исключено, что большие компании будут скупать мелких игроков клиента минимальную цену», – объ‑ ясняют страховщики. Еще один выход из валютного тупи‑ ка предлагает глава правления ЗАО «Страховая компания «ТАС» Павел Царук. По его убеждению, следует обязать Нацбанк продавать страховым компаниям валюту в конце квартала по курсу, действующему на момент поступления страховых платежей на счет страховщика.

Бойкот депозитам По данным Госфинуслуг, по итогам девяти месяцев деятельности 45 % ак‑ тивов СК размещено на депозитах, 15 % – на расчетных счетах. Иными словами, зависимость страховщиков от банковской системы достигает поч‑ ти 60 %. Поэтому в случае банкротства финучреждений у СК будет падать ликвидность. Чтобы снизить эту то‑ тальную зависимость, Госфинуслуг еще в конце октября планировала подготовить пакет антикризисных мер на страховом рынке, предусма‑ тривающих, в частности, право СК по своему усмотрению снимать деньги с депозитов. Но намерения регулятора так и остались намерениями. А пока многие лайфовые компа‑ нии активно корректируют свою 19

ФИНАНСЫ

инвестиционную политику. Отныне они выбирают те инструменты, ко‑ торые приносят меньший доход, но являются сверхконсервативными. «После запрета досрочно расторгать депозитные договоры мы изменили политику по их размещению, – рас‑ сказывает господин Лупырь. – Те‑ перь наша компания предпочитает размещать их на короткий срок – не более чем на месяц». Но стратегия не‑ которых СК осталась прежней. «Наша

20

инвестиционная политика такая же, как и была. Компания размещает сред‑ ства страховых резервов следующим образом: 45 % – банковские вклады, 25 % – недвижимость, 20 % – акции и облигации, 5 % – инвестиции в эконо‑ мику, 5 % – банковские металлы», – говорит Анатолий Лазоренко. По мнению экспертов, привлека‑ тельными инвестиционными инстру‑ ментами СК в период кризиса станут евробонды, золото, платина. Участ‑ ники рынка тоже подчеркивают, что лайфовым страховщикам необходимы специальные гособлигации (с повы‑ шенной доходностью и на длительный срок), поскольку существующие бу‑ маги не удовлетворяют потребностей в инвестировании по срокам и не по‑ крывают даже уровень инфляции. Не возлагая больших надежд на государство, страховщики пытаются сегодня сами оптимизировать свои расходы. Помимо сокращения шта‑ тов и уменьшения заработной платы большинство лайфовых СК закры‑ вают некоторые региональные пред‑ ставительства. Теперь они переори‑ ентируются на продажи полисов по каналу MLM (многоуровневый марке‑ тинг), который не требует расходов на

содержание офиса. Однако главный недостаток такого подхода – непро‑ фессионализм дистрибуторов, что мо‑ жет снизить количество новых стра‑ ховых договоров. Учитывая все это, специалисты дают пессимистичные прогнозы. Советник предправления СК «Укра‑ инская страховая группа – Жизнь» Александр Охрименко считает, что в 2009 г. рынок страхования жизни вы‑ растет лишь на 10‑12 %. «Во‑первых, этот рынок связан с банковским, – говорит он. – Во‑вторых, кризис есть кризис. Доходы населения падают, со‑ ответственно, и объемы страхования уменьшаются». Кроме того, считает господин Охрименко, произойдет консолидация рынка лайфового стра‑ хования. «У нас есть много небольших недавно созданных компаний по стра‑ хованию жизни. Существует риск, что в условиях кризиса они не смогут работать, так как потеряют поле для бизнеса. Большая вероятность, что такие компании будут продаваться или объединяться. Не исключено, что большие компании будут скупать мел‑ ких игроков», – говорит он. Татьяна Круговая

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

РЫНКИ

СОБытиЯ и тенДенции

Деревянное пике Отечественным мебельщикам, как и представителям других отраслей промышленности, не удастся избежать кризиса. Снижение объемов производства к концу первого квартала будущего года может достичь 50%

«П

ри хорошем сценарии мы уйдем в минус на 30 %», – предполага‑ ет президент Украинской ассоциации мебельщиков Александр Беляев. По его словам, к этому можно еще добавить сезонное (весеннее) снижение спро‑ са на продукцию отрасли. «Пока эта тенденция затронула не всех игроков рынка, но в целом объем продаж сокра‑ тится минимум на 20 %, максимум – на 50 %», – согласен с ним генеральный директор компании «Артекс» Леонид Шимон. По мнению господина Беляева, наи‑ более уязвимыми в этой ситуации ока‑ жутся предприятия, ориентирован‑ ные на сегмент «средний» и «средний плюс». Во‑первых, их основные клиен‑ ты – именно та социальная общность, представителям которой грозят массо‑ вые увольнения. Во‑вторых, они не об‑ ладают возможностями крупных компа‑ ний. А значит, не способны экономить на издержках при больших объемах производства. При этом «середняки» имеют достаточно весомую инвести‑ ционную составляющую (возможно,

обеспеченную заемными средствами) и бюрократическую надстройку. Все это затрудняет снижение себестоимости. С этим напрямую связана их уязвимость; со временем она приведет к слияниям и поглощениям в данном секторе. «Но сейчас говорить о подобной тенденции еще рано. Дно кризиса еще впереди: для нас, вероятно, весной», – добавля‑ ет Александр Беляев. «У мелких же компаний уровень по‑ стоянных издержек невелик. Как пра‑ вило, это семейный бизнес, в котором занято не более 10 человек. Они очень эластичны и гибки к спросу, а потому и достаточно устойчивы», – объясняет он. «Если офисные шкафы не нужны, они начинают производить мебель для дома, если не востребована мебель для дома, переходят на офисную мебель», – говорит Александр Беляев. Кроме того, инвестиционная составляющая у таких предприятий довольно низкая. «Мелкие производители спокойно могут впасть в состояние анабиоза и тихо пережить кризис», – добавляет он. Леонид Ши‑ мон не разделяет этого мнения. Он по‑ лагает, что труднее всего придется как раз мелкому производителю. Крупному легче, поскольку он имеет налаженную систему реализации (фирменные мага‑ зины или дилерские сети). «Все идет по нарастающей, самые большие проблемы у мелкого производителя, с минималь‑ ными потерями из кризиса выйдут круп‑ ные компании», – утверждает он. Они могут перестроиться на сектор В2В – удовлетворение нужд мелкого бизнеса, изготовление заготовок или деталей. Кроме того, крупные компании кон‑ центрированы в сегментах «массовый»

и «средний минус», более стабильные в потреблении. «Дешевый стульчик все равно купят, если он нужен. А вот более дорогой диван – под вопросом», – рас‑ сказывает господин Беляев. Всем категориям производителей еще предстоит ощутить на себе спад потребления. За ним последует сокра‑ щение производства, отправка персо‑ нала в отпуск без содержания или, в лучшем случае, уменьшение длитель‑ ности рабочего дня. Леонид Шимон уверен: чтобы выжить в условиях кри‑ зиса, многие компании сократят про‑ граммы, штат сотрудников и уменьшат бюджеты. Преимущественно это кос‑ нется маркетингового сектора. «Если планировалось внедрение новых мо‑ делей, то сегодня это внедрение будет приостановлено и отложено до лучших времен», – поясняет он. По словам господина Беляева, один из рецептов стабилизации ситуации на мебельном рынке – снижение стоимости конеч‑ ной продукции на 30‑40 %. Поступиться прибылью должны все, начиная от по‑ ставщиков и заканчивая магазинами. «Важнее удержать рынок и не позво‑ лить спросу резко снизиться. Можно уменьшить стоимость продукции для потребителя и сохранить темпы разви‑ тия отрасли. Это сложный рецепт, так как сдвинуть рынок в обратную сторо‑ ну трудно», – констатирует он. Но если таким образом не удастся удержать объемы продаж, то нас ждет второй, более пагубный, сценарий: падение объемов, рост себестоимости и стагна‑ ция на несколько лет. Тамара Кирючек

Доли основных участников рынка Источник: Украинская ассоциация мебельщиков

«Новый стиль» .................................... 15% ООО «Гербор-холдинг»....................... 8% «Арт Металл Фурнитура Мебель» .... 5% «Меркс» ................................................ 5% ООО «Эно-Мебель ЛТД» .................... 4% ООО «Модерн-Экспо»......................... 4% ООО «УКРЮГ»...................................... 2% ОАО «ПРОГРЕСС» ................................ 1%

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Другие 56%

21

РЫНКИ

кОнЪЮнктура

Когда в товарищах согласья нет... Снижение цен на металлопродукцию на внутреннем рынке происходит значительно медленнее, чем на внешнем. металлурги ропщут на подорожавшее сырье, потребители упрекают их в неуемных аппетитах. государство намерено заставить всех участников процесса декларировать цены

«Есть правило, которое мы сполна ощутили на себе во времена горбачевской перестройки. И звучит оно так: если государство начинает регулировать цены, то товары либо исчезают, либо возникает черный рынок», – так отреагировал на попытку Министерства экономики решить проблему дисбаланса цен на металлопродукцию на внутреннем и внешнем рынке народный депутат Сергей Терехин.

22

Р

ечь идет о разработанном министерством и обнародованном в конце октября про‑ екте правительственного постановления «О мерах по стабилизации ценовой ситуации на внутреннем рынке». Его цель – обуздание роста цен на основные виды горнорудной, угольной и металлургической продукции на внутреннем рынке. Если правительство его утвердит, производители будут обязаны дек‑ ларировать изменения оптово‑отпускных цен, если они в течение месяца увеличива‑ ются более чем на 1 %. К таким мерам решили прибегнуть из‑за довольно парадоксальной ситуации на вну‑ треннем рынке. В сентябре этого года, когда металлурги уже говорили о кризисе в отрас‑ ли, импорт металлопроката вырос на 19 % по сравнению с августом; за девять месяцев это‑ го года по сравнению с аналогичным перио‑ дом 2007‑го – на 36,1%. При этом аналитики

«Госвнешинформа» прогнозируют, что вну‑ треннее годовое потребление металлопроката только на 2,5 ‑3% превысит прошлогоднее. Несколько иные цифры приводит Укра‑ инская ассоциация металлоторговцев. По ее предварительным подсчетам, за январь‑ сентябрь 2008 г. потребление в Украине основных видов готового металлопрока‑ та – сортового и плоского – снизилось на 14 %, до 4,306 млн. т. по сравнению с анало‑ гичным периодом 2007‑го. Но эти данные не учитывают потребление труб, заготовки и ряда других позиций. Очевидно, разницей в номенклатуре и объясняются расхождения с цифрами «Госвнешинформа».

заморская телушка все равно дешевле По словам президента Ассоциации метал‑ лоторговцев Украины Андрея Федосеева, Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: PHL

с января по сентябрь отгрузка продукции комбинатами на внутренний рынок снизи‑ лись на 16 % по сравнению с аналогичным периодом 2007 г., а импортные поставки про‑ ката в Украину выросли на 62 %. Наибольшее увеличение – на 74 % – отмечалось в сег‑ менте плоского проката. По информации министра экономики Богдана Данилишина, традиционно импор‑ тируется много металлопродукции, объемы отечественного производства которой не‑ достаточны или вообще отсутствуют. В то же время почти половина импорта за девять месяцев этого года приходится на прокат, производимый в Украине. Экспорт металлургической продукции и обработки металла из Украины в 1,6 раза превышает потребление внутри страны. Сейчас на внутренний рынок поступает не более 25 % произведенной в Украине метал‑ лопродукции. То есть рост импорта метал‑ лопроката может свидетельствовать либо о нехватке каких‑то видов отечественной про‑ дукции, либо о несогласии по ценам. Иначе потребители приобретали бы его у отече‑ ственных производителей, минимизируя затраты на логистику. Андрей Федосеев считает, что увеличение импорта металлопродукции во многом объ‑ ясняется ценовой политикой украинских металлургов – цены на внутреннем рынке выше, чем на внешних. Импорт в такой си‑ туации сдерживает рост цен на украинском рынке. «Нужно ответственно относиться к ценовой политике, в противном случае мож‑ но потерять внутренний рынок», – утверж‑ дает он. «Сегодня значительная часть металлопро‑ дукции завозится из‑за рубежа. Зачем? Мы ее сами можем делать! А у потребителей есть возможность найти другие источники поставок. Часто некоторые виды труб и про‑ ката дешевле вести из Китая, чем покупать в Украине», – говорит член‑корреспондент НАН Украины Валерий Мазур (в 1990‑х – министр промышленности). Эту же тенденцию косвенно подтверждает «Госвнешинформ». По его данным, с января по сентябрь этого года в Украину импорти‑ ровано около 350 тыс. т горячекатаного ру‑ лона в качестве подката для дальнейшего производства труб. А ведь его в достаточном объеме выпускают отечественные пред‑ приятия. Вывод очевиден: урегулирование взаимоотношений между отечественными производителями и потребителями этой продукции позволит уменьшить импорт. Опрошенные «ЧП» специалисты и участ‑ ники рынка утверждают: по сравнению с пиковыми июльскими показателями вну‑ тренние цены на металлопродукцию пошли на снижение. Однако по темпам оно отстает от тенденций внешнего рынка. Так, на экс‑ портном рынке Украины цена 1 т горячека‑ таного рулона снизилась на 32 % в сентябре по сравнению с августом, а на внутреннем рынке – всего на 14 %. Эти тенденции со‑ храняются и сейчас, и на многие товарные Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

За январь-сентябрь этого года Украина увеличила ввоз металлопродукции на 36,1% (до 1,996 млн. т) по сравнению с аналогичным периодом прошлого (1,466 млн. т). В том числе импорт горячекатаного проката – на 67,5%, холоднокатаного – на 111,9%.

позиции цены на внутреннем рынке превы‑ шают внешние. Но это претензии потребителей. Метал‑ лурги же пеняют на значительное подоро‑ жание энергетических и сырьевых ресур‑ сов. В первом полугодии они выросли в цене на 51,3 % по сравнению с тем же периодом прошлого года, а металлопродукция подо‑ рожала на 48,4 %. Июль был последним ме‑ сяцем, когда паритет цен сохранялся. Поте‑ ри металлургов, в том числе обусловленные ростом цен на основные сырьевые ресурсы и услуги естественных монополий, в январе‑ сентябре достигли 34,7 млрд. грн. (в том чис‑ ле игры с курсом доллара обошлись метал‑ лургам в 4,1 млрд. грн.). А дополнительный доход за счет роста цен на металл составил 38,1 млрд. грн. Причем на внутреннем рын‑ ке Украины темпы роста цен на сырьевые и топливные ресурсы выше, чем у основных экспортеров, а их качество гораздо хуже. Правда, при этом металлурги стараются не распространяться, были ли цены в цепоч‑ ке «уголь – кокс – металл» паритетными раньше, когда конъюнктура явно благопри‑ ятствовала металлургам. Минэкономики констатирует, что на вну‑ треннем рынке цены на практически все виды металлопродукции выросли. По дан‑ ным Госкомстата, которыми оперирует ми‑ нистерство, индекс цен в металлургическом

23

РЫНКИ

производстве в сентябре этого года по сравне‑ нию с декабрем прошлого составил 160,5 %; в производстве чугуна, стали и ферросплавов – 166 %; в добыче металлических руд – 181,7 %; железных руд – 186,1 %; производстве кокса – 165 %. В сложившейся ситуации министерство считает необходимым ввести механизм де‑ кларирования цен по всей производственной цепи – от угля до металлопродукции.

Цены без руля Инициативу Минэкономики специалисты и непосредственные потребители металло‑ продукции оценивают по‑разному. «В по‑ следнее время цены на металлопродукцию в Украине несколько снизились, – говорит генеральный директор ОАО «Турбоатом» Виктор Субботин (его предприятие – круп‑ ный потребитель металлопродукции). – До последнего времени повышение цен обу‑ славливали растущие потребности в метал‑ лопрокате машиностроительных заводов и строительных компаний. Сейчас спрос на жилье и продукцию машиностроения снизился. Соответственно падают цены на металлопрокат. Если же они слишком вы‑ соки, это означает, что рынок перегрет. Что касается намерений ввести декларирование цен на металлопродукцию, то элементы го‑ сударственного управления необходимы даже в условиях рыночной экономики. А вот в какой мере – этот вопрос нужно хорошо продумать». Председатель парламентского Комитета по вопросам налоговой и таможенной полити‑ ки, экс‑министр экономики Сергей Терехин более пессимистичен. «Мне трудно сказать, какие могут быть правовые последствия тако‑ го декларирования», – делится он своими со‑ мнениями. Господин Терехин напомнил, что в Украине до сих пор действует закон «О це‑ нах и ценообразовании», принятый в начале 1990‑х. Теоретически Минэкономики может ограничивать торговые надбавки, уровень рентабельности и затрат, общие цены. «Но я бы не советовал играть с такими решения‑ ми», – говорит народный депутат. По его мне‑ нию, вопрос выходит за рамки компетенции министерства. «Это проблема так называемых вертикальных или горизонтальных картелей. Приведу пример без фамилий: одна горно‑ металлургическая группа построила систему поставок руды или окатышей на свои заводы по заниженной цене, чтобы себестоимость продукции была низкой. Если они поставля‑ ются на другие заводы, то цены превышают мировые, тем самым вытесняя из конкурент‑ ного поля другие металлургические предпри‑ ятия. А вот для того, чтобы не платить налоги, машиностроительные заводы, также входя‑ щие в эту группу, поставляют эту продукцию по завышенным ценам – чтобы увеличить внутреннюю себестоимость. Это называет‑ ся вертикальным картелем. В США за такие манипуляции можно было сесть в тюрьму в 1930‑х». В качестве примера деятельности го‑ ризонтальных картелей Терехин привел си‑ туацию на рынке нефтепродуктов, где шесть 24

В прошлом году внутреннее потребление металлопроката увеличилось почти на 25% – до 9,609 млн. т по сравнению с позапрошлым. При этом производство металлопроката в Украине выросло всего на 4,8%. В этом году рост существенно замедлится и составит не более 2,5-3%. Данные «Госкомстата»

крупнейших операторов, контролирующих около 80 % розничного рынка, ведут согла‑ сованную ценовую политику. Теоретически этим должен заниматься Антимонопольный комитет и безжалостно наказывать за нару‑ шение одного из краеугольных правил ры‑ ночной экономики – открытой конкуренции. «Рычагов влияния на ситуацию у него полно, но нет желания. Поэтому все «страшилки» в проекте правительственного постановления ни к чему хорошему не приведут, нужно об‑ ращаться в Антимонопольный комитет. Он и должен реагировать на ситуацию. Причем не постфактум, как в случае с повышением цен на транспортные услуги в Киеве, а действо‑ вать на упреждение таких картельных сгово‑ ров», – уверен господин Терехин. Заместитель руководителя департамента горно‑металлургического комплекса «Гос‑ внешинформа» Вячеслав Попов не столь ка‑ тегоричен. «Понятно, что у государства есть желание урегулировать ситуацию на внутрен‑ нем рынке Украины. Декларирование цен – один из инструментов, который поможет со‑ блюсти хоть какой‑то баланс. Но пока трудно сказать, насколько при подготовке этого до‑ кумента учтено мнение самих участников рынка. И как будет регламентирован процесс декларирования, насколько он будет отлажен. Важно избежать ситуации, когда вместо по‑ мощи возникнут трудности в коммерческой деятельности», – говорит он. Не стоит забывать, что в цепочке от произ‑ водства сырья для металлургии до конечных потребителей металлопродукции интересы у всех разные. А в спорах у нас традиционно побеждает те, у кого сильнее лобби. От этого и будет зависеть эффективность декларирова‑ ния цен, если оно вообще будет введено. Людмила Анастасьева Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

кОнЪЮнктура

Малой кровью

«Настало время откупоривать оффшорные кубышки и доставать оттуда деньги, чтобы пересидеть период падения цен. У химиков достаточно запасов, чтобы выйти из кризиса с наименьшими потерями», – говорит один из участников рынка минеральных удобрений

Ключи от квартиры, где деньги лежат Низкая платежеспособность экспортных рынков заставляет собственников химиче‑ ских и аграрных активов задуматься о том, как поддержать бизнес. Где взять деньги, они знают – в оффшорах. Однако никак не мо‑ гут определиться, наступило ли время Х. Ведь пока непонятно, насколько затянется кризис. Поэтому выходят из ситуации по‑разному. На‑ пример, за помощью к иностранным инвесто‑ рам бегут аграрии. Они готовы закладывать собственность, чтобы получить необходимые денежные вливания для реализации планов этого года. Так, крупный холдинг «Астарта»

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

в конце октября получил $ 25 млн. от Нидер‑ ландского банка развития предприниматель‑ ства (FMO). Эти средства компания направит на рефинансирование взятого ранее кредита в размере $ 15 млн. Остальные $ 10 млн. предна‑ значены для покрытия дефицита оборотных средств, образовавшегося ввиду снижения цен и спроса на агропродукцию. В компании не сообщают, какой пакет акций заложили два акционера, подписавших соглашение с ино‑ странным банком, но они контролируют 80 % акций холдинга. Владелец химических активов Дмитрий Фир‑ таш не собирается отказываться от инвести‑ ционных планов по отдельным проектам. Его

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

Производители азотных удобрений не станут молить иностранных кредиторов о помощи, чтобы пережить стагнацию рынка. нужные средства будут ввезены из оффшоров. не у всех аграриев есть такие возможности.

25

РЫНКИ

предприятия сосредоточились на снижении издержек. Еще до обострения финансового кризиса ему удалось получить в Commerzbank AG (Германия) кредит на € 31 млн. под гаран‑ тии правительства этой страны. Он был пред‑ назначен для наращивания мощностей произ‑ водства серной кислоты на ЗАО «Крымский «Титан». Не так давно Укрэксимбанк выиграл тендер на предоставление кредита в размере 30 млн. грн. ЗАО «Крымский «Титан», которое контролирует господин Фирташ. В его управ‑ ляющей компании OstChem уверяют, что ин‑ вестпланы бизнесмена не пересматриваются: производство соды на Крымском содовом за‑ воде, двуокиси титана, по‑прежнему прино‑ сит стабильный доход. И только выработка аммофоса на «Крымском Титане» не оправ‑ дывает расходы, поскольку рынок сложных удобрений также провален по уровню продаж и ценам. Это вынуждает соответствующий цех на «Титане» работать под заказ, а значит, нестабильно. Другое предприятие, подкон‑ трольное господину Фирташу – «Ровноазот», практически приостановило выпуск аммиака, а следовательно, и аммиачной селитры: про‑ дукция практически не пользуется спросом, а склады затоварены. «Будем останавливать производство, увольнять людей», – конста‑ тирует генеральный директор предприятия Михаил Заблуда. Он явно расстроен теку‑ щим положением дел на рынках сбыта, пре‑ жде всего – внутреннем, приоритетном для «Ровноазота». На черкасском «Азоте», также ориентиро‑ ванном на внутренний рынок (мажоритар‑ ный владелец – Александр Ярославский), заморозили инвестпроекты на будущий год. Кроме того, перевели дневную смену на

В сравнении с весенним сезоном цены на минеральные удобрения упали более чем

в 3 раза

котировки на рынке азотных удобрений (фОБ – порт «Южный»), 2008 г. Источник: «Госвнешинформ»

вид удобрений месяц

карбамид

аммиачная селитра

Январь

375-385

320-330

420-430

$/т, FOB, навал

26

аммиак $/т, FOB, налив

Март

390-393

315-325

530-550

Июнь

615-620

300-310

450-460

Сентябрь

750-770

440-460

860-890

Октябрь

270-280

230-235

480-500

Ноябрь

245-250

180-190

240-260

четырехдневку, урезали зарплату персоналу и могут приостановить работу. На заводе Игоря Коломойского «ДнепрАзот» линии по произ‑ водству аммиака и карбамида так и не запу‑ стили после капремонта. Менеджмент этих предприятий не объявлял о займах, вероятно, потому что под контролем их собственников находятся банки – УкрСиб и Приват. Как сообщили в пресс‑службе совладельца ЗАО «Северодонецкое объединение «Азот» Алек‑ са Ровта, спасать завод путем кредитования не собираются. Там разгрузили производство на 15‑20 % и зарабатывают за счет продажи дру‑ гих продуктов – уксусной, адипиновой кисло‑ ты и метанола. Они по‑прежнему пользуются спросом на рынке. Самые устойчивые производители мине‑ ральных удобрений – концерн «Стирол» и Одесский припортовый завод (ОПЗ) – по‑ разному выходят из ситуации. Первый – про‑ должает торговать карбамидом на мировом рынке. Политика менеджеров направлена на сбыт продукции любой ценой. «Стирол» не останавливал производство. Если кризис за‑ тянется, на складах предприятия будет не так много переходящих остатков, как у других игроков. Концерн «Стирол» ожидает кре‑ дитных средств от Европейского банка ре‑ конструкции и развития, но пока не получил положительного ответа. ОПЗ еще две недели назад был на грани остановки обоих агрега‑ тов аммиака, но, сбавив темпы его производ‑ ства, продолжает работать, очевидно, отыскав покупателей. Производители азотных удобрений стоят перед неизбежным – полной или частичной остановкой производства. Те, кто удержат его в рабочем состоянии и сохранят больше рабочих мест, выведут средства из оффшо‑ ров. Скорее всего, это будут «Стирол», ОПЗ, северодонецкий и черкасский «Азоты». По‑ литики не упустят возможности расценить это как инвестиционную привлекательность Украины. В обмен на такой сдержанный под‑ ход к сокращению издержек правительство может расщедриться на дополнительные льготы. Для химиков уже установлена нуле‑ вая целевая надбавка на газ и заморожены тарифы на железнодорожные перевозки и электроэнергию. Учитывая настроение Вик‑ тора Ющенко («каждую копейку из бюдже‑ та отдать в экономику»), вполне реальной кажется отмена запрета НБУ на досрочное снятие средств с депозитов для промпред‑ приятий. А ведь именно этого добивается глава наблюдательного совета «Стирола» Николай Янковский. Но государство может и Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

не пойти на такие меры: производители нако‑ пили достаточно средств в оффшорах после сверхприбыльных продаж конца лета – на‑ чала осени. Так, «Стирол» в третьем квартале этого года заработал чистой прибыли в 11,5 раза больше, чем за аналогичный период в 2007 г. – около 186 млн. грн. Увольнения в азотной отрасли, скорее всего, будут. Они уже есть. Правда, не столь массовые, как в металлургии. Такой подход не разделяет глава представительства рос‑ сийского ОАО «МХК «ЕвроХим» Виктор Ко‑ вальский. «Мы посчитали, что доля зарплаты в себестоимости продукции не превышает 10 %. Если мы будем расставаться с людьми, то потеряем специалистов, которых нужно рас‑ тить лет пять. Когда ситуация стабилизиру‑ ется, их придется покупать за бешеные день‑ ги. Поэтому мы не будем увольнять людей и сокращать инвестпрограммы по развитию дистрибуции в Украине. Можно оптимизиро‑ вать остатки товара на складах. Материнская компания также имеет возможность увели‑ чить отсрочку платежа для дочерних», – по‑ ясняет он.

Экспорт – палочка-выручалочка И аграрии, и производители удобрений в сложившихся условиях уповают лишь на экс‑ порт. Внутренний рынок химики называют «мертвым», сельхозпроизводители – сужаю‑ щимся и таким, цены на котором заставляют работать в убыток. И те, и другие вступают в жесткую конкуренцию за покупателя с рос‑ сийскими производителями. Последние обва‑ ливают цены на обоих рынках, чтобы сбыть товар. Так, компания «ЕвроХим» на прошлой неделе, чтобы продать товар, снизила цену на карбамид до $ 286,5 за тонну. «Стирол» «устоял» на отметке $ 299 за тонну, хотя еще недавно казалось, что этот продукт не упадет в цене ниже $ 300. Ниспадающие цены все ближе подводят производителей обеих отрас‑ лей к нулевой рентабельности. Разница лишь в том, что химики предпочитают потерять в цене, нежели остаться без покупателя вооб‑ ще. У них еще есть задел по себестоимости. На продукцию аграриев есть покупатель, но цена на фуражную пшеницу при отправке на экс‑ порт снизилась в течение октября со $ 130 до $ 84 за тонну. Это соответствует себестоимо‑ сти производства, а для некоторых хозяйств даже ниже ее.

Урожай 2008 г. предполагается в размере

51 млн. т в весе после доработки, предыдущий прогноз –

49,7 млн. т. Украина к 31 октября собрала 51 млн. т зерна в бункерном весе. Средняя урожайность составила 35,2 ц / га. В 2007 г. Украина собрала 29.3 млн.т в весе после доработки

банках, которые не пострадали от финансо‑ вого кризиса», – сообщает «ЧП» генераль‑ ный директор ООО «СП «Нибулон» Алексей Вадатурский. Иностранные компании уже задали тон по увеличению производства озимых: Lendkom засеяла их в три раза боль‑ ше – 30,95 тыс. га по сравнению с 10 тыс. га в прошлом маркетинговом году. Под весеннюю посевную Lendkom подготовила 25,8 тыс. га, а в 2007 г. яровыми культурами было засеяно лишь 4 тыс. га. Ситуация в обоих секторах выглядит не столь критичной, чтобы избавляться от соб‑ ственности. «Активы не настолько обесцене‑ ны, чтобы их продавать. Поскольку основной покупатель химии – российский бизнес – выстроил грандиозные планы по развитию своих заводов, вряд ли он ринется покупать наши предприятия. Тем более что пока им ни‑ кто ничего не предлагает», – говорит началь‑ ник отдела маркетинга черкасского «Азота» Сергей Рубан. А некоторые владельцы хи‑ мических активов намерены даже укреплять свое присутствие на рынке. Дмитрий Фирташ, по данным «ЧП», собирается выкупить у Кон‑ стантина Жеваго принадлежащий ему более чем 40 %‑ный пакет акций «Ровноазота». Сдел‑ ка отложена ввиду финансового кризиса, по‑ скольку предполагалось, что господин Жеваго выдаст господину Фирташу кредит. Продажу эксперты оценивают в несколько десятков миллионов долларов. По слухам, бизнесмен заинтересован и в приобретении ОАО «Над‑ ра», испытывающего финансовые трудности. Банк вполне вписался бы в структуру его соб‑ ственности, уравняв его шансы с другими вла‑ дельцами азотных активов в Украине. Наталия Стецун

Антикризисная стратегия Сложившаяся ситуация заставляет хими‑ ков сокращать производство, аграриев же – наращивать. Или, по крайней мере, сохранять планы на будущий год на уровне текущего. «Украина, как и мир, вошла в цикл снижения цен на зерно и продукты питания. Это умень‑ шит доходность, а значит, привлекательность аграрного бизнеса. Но условия нынешней посевной кампании по влаге и температуре лучше, чем в предыдущие годы, поэтому, ду‑ маю, Украина выполнит план по озимым на будущий год. Реализовать его нам помогут кредиты в отечественных и иностранных Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

27

РЫНКИ

малый БизнеС

Cимвол жизни и богатства $20 тыс. инвестиций в аквариумистику обеспечат до 40% рентабельности

А

лене Тырсовой любовь к аквариумистике привил супруг Ярослав, который увлека‑ ется рыбками с 12 лет. «Мой муж в совершен‑ стве знает, как нужно создавать аквариум и какую рыбу туда запускать. Мало‑помалу этим начала интересоваться и я», – расска‑ зывает госпожа Тырсова. Постепенно увле‑ чение подошло к той черте, когда супруги по‑ няли, что на нем можно зарабатывать деньги. Создавать бизнес начинали восемь лет назад, как многие тогда, неофициально. «Никакой рекламы мы не давали и начинали просто со смешной суммы. Как‑то раз знакомый попро‑ сил нас сделать аквариум. Получилось, нача‑ ло работать «сарафанное» радио», – говорит Алена Тырсова. Так в 2002 г. появилась ком‑ пания Annodomini.

Мокрое дело По мнению игроков рынка, аквариумный бизнес в Украине размыт, он еще не сфор‑ мировался. Спроса на аквариумистику фак‑ тически нет, а ведь это целый культурный слой со своими традициями и дизайнерскими решениями. Эксперты считают, что именно отсутствие глубокого понимания сути аква‑ риумистики, а отсюда – и массовых заказов не позволяет вывести этот вид бизнеса на до‑ стойный уровень. Аквариум – это не только красота. Пре‑ жде всего это биологический объект. Имен‑ но с такой особенностью бизнеса связаны высокие требования к персоналу компании. «Самая большая проблема – подбор кадров. К сожалению, аквариумистике у нас не обу‑ чают. Есть какие‑то факультеты, где дают ми‑ нимальные знания, общие данные о рыбах и 28

Самые дорогие в мире аквариумные рыбки – цветные аррованы. Они издревле считаются символом успеха и буквально притягивают богатство к своему хозяину. Но чтобы заполучить такой талисман, в кармане должны водиться немалые деньги: самая простенькая из цветных аррован стоит $ 40 тыс.

водных растениях. Хотя, съездив несколько раз на Куреневский рынок, можно узнать много больше, чем в этих учебных заведе‑ ниях», – говорит госпожа Тырсова. По ее словам, в этом бизнесе работают в основном люди, увлекавшиеся аквариумными рыбка‑ ми с младых ногтей. «Человек не может стать хорошим специалистом, если он с головой не погрузился в аквариумистику, и мы стараем‑ ся брать на работу только таких», – добав‑ ляет Алена. Не меньшая проблема для рынка и фирмы‑ однодневки. Таких горе‑бизнесменов, выход‑ цев с «птички» достаточно много, и они мо‑ гут нанести еще не сформированному рынку серьезный ущерб. «Столкнувшись с непро‑ фессионализмом один раз, человек может на‑ всегда отказаться от желания иметь аквари‑ ум», – говорит владелица «Аква Визы». По оценке директора другой компании – Studio Del Mar Александра Ярового, на сто‑ личном рынке работают около 40 компаний. В числе лидирующей десятки – Studio Del Mar, «Акватехгрупп», «Аква Виза». «Но мы не конкуренты, а люди, занимающиеся одним видом бизнеса. Клиентов пока хватает всем. Тем более что мы работаем в разном ценовом диапазоне, и каждый клиент может выбрать то, что ему по душе и по карману», – отмеча‑ ет госпожа Тырсова.

Три желания Компания Тырсовых, которая с 2007 г. стала называться «Аква Виза», специализируется на изготовлении, оформлении, а также обслужи‑ вании индивидуальных аквариумов (это нуж‑ но делать хотя бы раз в неделю). Минимальная Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

СВЯщЕННАЯ РЫБА ТАЙ В ДАОСИзМЕ ОЛИЦЕТВОРЯЕТ ДАО. Даосы говорят, что достичь душевного спокойствия и просветления так же трудно, как поймать священного карпа в чистой небесной воде

стоимость сервиса – 350 грн. в месяц. Все за‑ висит от объемов и условий работы. «Люди начинают понимать, что изготовленный под заказ аквариум – это удовольствие, которое говорит и о достатке его владельца», – рас‑ сказывает Алена Тырсова. «Правда, в послед‑ нее время спрос на наши услуги упал. Гривня обесценивается, и что будет в стране и в мире, непонятно», – говорит господин Яровой. Чаще всего клиентов интересуют пресно‑ водные, а не морские аквариумы, которые считаются элитными. Цена аквариума зави‑ сит от типа, объема, материалов, из которых он создается, от наполнения, качества обору‑ дования, сложности работы. «В среднем цена 250‑литрового аквариума стартует от 10 тыс. грн. Дешевле нет смысла его делать, так как придется работать себе в убыток, ведь на ма‑ териалы тратится около 70 % полученной от за‑ казчика суммы», – отмечает хозяйка «Аква Визы». Но бывает и так, что клиент называет смешные для компании размеры изделия. В таких случаях ему дешевле купить практиче‑ ски аналогичный аквариум массового произ‑ водства. Их делают несколько европейских заводов. Наиболее популярна продукция ита‑ льянской Ferplast и немецкой Juwel.

Фото: Степан РУДИК

Безмолвный оборот Эксперты подсчитали, что для беспроблем‑ ного существования аквариумной компании в ее обороте должно быть 150‑160 тыс. грн. В среднем ежемесячный оборот от продажи этих изделий составляет 90‑110 тыс. грн., от обслуживания – 40‑50 тыс. грн. Минималь‑ ный годовой объем киевского рынка аква‑ риумистики – 24 млн. грн. И это только по Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

количеству проданных изделий. Объемы обслуживания аквариумов и заселения их рыбками, по словам экспертов, подсчитать практически невозможно. Алена Тырсо‑ ва утверждает: чтобы занять в данном виде бизнеса достойную нишу, на старте должно быть не менее $ 35‑40 тыс. «Нужно купить или арендовать офис, производственное по‑ мещение (мастерскую). Плюс деньги на обо‑ рудование и создание в офисе необходимой инфраструктуры», – добавляет она. Цифры, названные Александром Яровым, гораздо меньше – $ 20 тыс. Средний срок окупаемо‑ сти проекта – пять лет. «Нашей компании удалось окупить первоначальные вложения в бизнес уже через год», – говорит директор «Аква Визы». По словам владельца Studio Del Mar, рен‑ табельность его бизнеса составляет 35‑40 %. Подтверждает это и госпожа Тырсова. Лицен‑ зия на занятие данным видом деятельности не нужна. Как правило, такие компании рабо‑ тают по общей системе налогообложения. «Аквариумы есть у нас и дома, и в офисе. Мы стараемся использовать все возможно‑ сти, чтобы показать на что способны», – го‑ ворит госпожа Тырсова. Рекламировать свое детище она предпочитает на специализиро‑ ванных выставках «Строительство и архи‑ тектура». С рекламными журналами работать неинтересно: «Они нерезультативны». В планах Алены Тырсовой – расширить спектр услуг и больше внимания уделять ландшафтному дизайну, которым «Аква Виза» начала заниматься совсем недавно. Тамара Кирючек

ЭТО СООРУЖЕНИЕ ОБОшЛОСь В $ 300 МЛН. Крупнейший в мире аквариум находится в Атланте (США). Его емкость – более 30 млн. л. По форме гигантский резервуар напоминает огромный круизный корабль, разделенный на 60 отдельных камер. В самой большой из них – центральной – обитают две китовые акулы

В Европе КРУГЛЫЕ АКВАРИУМЫ запрещены Green Peace – рыбки в них слепнут

29

РЫНКИ

мнение ЭкСПерта

Через стальные испытания в жестких условиях кризиса металлургов спасет только модернизация

Е

Анатолий Отченаш

президент ЗАО «Фондовая компания «Автоальянс-инвест»

30

сли на протяжении первого полугодия конъюнктура внешних рынков была благоприятной для Украины, и объем про‑ изводства украинских метпредприятий вы‑ рос в 1,53 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, то к августу рынок оказался перегретым. В сентябре объемы про‑ изводства в металлургии снизились на 17 % к уровню аналогичного периода 2007 г. Смена металлургического тренда больно ударила по отечественной экономике, поскольку в ВВП страны доля горно‑металлургических пред‑ приятий достигает приблизительно 30 %, а в бюджетных валютных поступлениях – около 40 %. В октябре из 36 работающих домен были остановлены 18: из них только 4 – на плано‑ вый ремонт, а остальные – из‑за отсутствия заказов. Заводы пересматривают планы раз‑

вития производства и сокращают расходы на социальные и экологические программы; мно‑ гие перешли на четырехдневную рабочую не‑ делю, поскольку их загруженность снизилась на 50 %. К концу года треть сотрудников пред‑ приятий отрасли может быть уволена (всего в ней трудятся 500‑600 тыс. человек). В то же время в Донецкой области на полную мощ‑ ность работает мини‑металлургический завод «Истил». Преимуществом мини‑производств является энергетическая экономичность по сравнению с комбинатами полного цикла, а также возможность оперативно реагировать на изменения рынка. Возможно, кризис даст шанс именно таким заводам. В индустриально развитых странах на мини‑металлургических предприятиях производится 40‑60 % высоко‑ качественной стали. Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

ЕСЛИ В НАЧАЛЕ ЭТОГО ГОДА большинство металлургических акций выглядели переоцененными на 150-100 %, то в настоящее время некоторые из них достигли справедливой стоимости или торгуются ниже ее

Основная причина падения цен на металлур‑ гическую продукцию – глобальный экономи‑ ческий кризис. Он сопровождается дефицитом оборотных средств у основных потребителей металла – предприятий машиностроения и строительных компаний, а также резким со‑ кращением спроса на металлопродукцию со стороны ее главных импортеров – США, Ев‑ росоюза и Японии. Переизбыток металла – ре‑ зультат активной экспортной политики Китая: каждая третья тонна его мирового производ‑ ства принадлежит этой стране, поэтому метал‑ лопроизводители стремятся к компромиссным договоренностям с китайскими коллегами. Банк UBS в прогнозах на этот год снизил цены на сталь на 16%. В начале октября большинство сталелитейных компаний мира решили сокра‑ тить производство стали на 15‑30% в четвертом квартале. ArcelorMittal объявила о снижении объемов производства на 15% на предприятиях в США и ЕС, призвав последовать ее примеру. Она рассчитывает, что это поможет предот‑ вратить дальнейшее снижение цен на металл на мировых рынках. Ситуация на украинском металлургическом рынке в 2009‑2010 гг. вряд ли кардинально улучшится, что повлечет за собой существен‑ ное обесценивание стальных активов. Если в начале этого года большинство металлур‑ гических акций выглядели переоцененными на 150‑100 %, то в настоящее время некоторые из них достигли справедливой стоимости или торгуются ниже ее. Потенциал для ро‑ ста имеют акции «Азовстали»: их стоимость снизилась с начала года более чем на 84,53 %, составив на 6 ноября 0,91 грн. А стоимость акций ЕМЗ на 90,46 % – до 43,73 грн. Очень выгодно для этих предприятий вхождение в вертикально интегрированные структуры (в данном случае это холдинг «Метинвест», объ‑ единяющий горно‑металлургические активы компании «Систем Кэпитал Менеджмент»). Работа в рамках холдинга способствует допол‑ нительным конкурентным преимуществам, в частности защите от недавнего повыше‑ ния цен на коксующийся уголь и железную руду. Наиболее подготовленным к кризису оказался «Arcelor Mittal Кривой Рог», являю‑ щийся частью мировой металлургической империи. Его акции ликвидны. Кроме того, их активно поддерживает главный акционер предприятия, заинтересованный в скупке. По оценке экспертов «Госвнешинформа», нынешняя себестоимость тонны жидкой ста‑ ли на многих украинских заводах аналогична рыночной цене товарных заготовок – $520 за тонну. Вертикальная интеграция позволяет уменьшить себестоимость примерно на $150, поэтому наиболее серьезно кризис затронул меткомпании, не имеющие сырьевых активов. К ним можно отнести ММК им. Ильича и «За‑ порожсталь». Кроме того, привлекательность акций «Запорожстали» серьезно подкосила скандальная допэмиссия 2006 г. Состояние отечественной металлургии будет определяться действиями Верховной Рады и правительства в ближайшие два‑ три месяца. Интересы металлургов активно Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

лоббирует Партия регионов. «Терапевтиче‑ ские» меры предусмотрены постановлением правительства №926 о первоочередных ме‑ рах относительно стабилизации ситуации в горно‑металлургическом и химическом ком‑ плексе. Преференции в основном касаются размеров и способов оплаты продукции и услуг естественных монополий, которые предоставлены с 1 октября нынешнего года (например, мораторий на повышение тари‑ фов на грузовые перевозки железнодорож‑ ным транспортом до конца текущего года, упразднение целевой 12%‑ной надбавки на стоимость природного газа). Кабмин пору‑ чил Государственной налоговой администра‑ ции и Министерству финансов разработать нормативно‑правовой акт об урегулирова‑ нии возмещения НДС для экспортера в са‑ мые короткие сроки. Эта мера должна увели‑ чить объем имеющихся в их распоряжении оборотных средств. Однако только модер‑ низация позволит украинским металлургам удержаться на плаву. Новая редакция Госу‑ дарственной программы развития и рефор‑ мирования горно‑металлургического ком‑ плекса на период до 2012 г. предусматривает строительство пяти новых агломерационных цехов и модернизацию 11 доменных печей, а также реконструкцию и строительство трех конвертерных цехов. Ориентировочный объем инвестиций для выполнения ее основ‑ ных задач должен составить 73,4 млрд. грн. (в 2007 г. в металлургическую отрасль было инвестировано 10,3 млрд. грн.). Модерниза‑ ция предприятий отрасли позволит снизить себестоимость продукции и повысить конку‑ рентоспособность по сравнению с россий‑ ской и китайской продукцией (украинский прокат на 20‑25 % дороже). Важно поддер‑ жать отечественное машиностроение и за‑ нять эту нишу на внутреннем рынке стра‑ ны. В прошлом году структура потребления украинской металлопродукции существенно изменилась за счет увеличения доли вну‑ треннего рынка на 30 % благодаря высоким темпам развития машиностроения. Это до‑ стижение следует развивать. В среднесроч‑ ной перспективе спрос на металлопродук‑ цию может возобновиться после 2012 г. за счет Китая, Индии и стран Латинской Аме‑ рики.

ОРИЕНТИРОВОЧНЫЙ ОБъЕМ ИНВЕСТИЦИЙ для выполнения основных задач Государственной программы развития и реформирования ГМК должен составить 73,4 млрд. грн. (в 2007 г. в металлургическую отрасль было инвестировано 10,3 млрд. грн.)

31

РЫНКИ

Терменовский фонтан на Царской (Европейской) площади

взглЯД в ПрОшлОе

на некоторых старых фонтанах, расположенных в парках в центре нашей столицы, можно прочесть на первый взгляд странное слово «термен». О том, кто носил столь необычную фамилию, рассказывают легенды. но в действительности алексей термен был бизнесменом, который произвел в устоявшемся киевском быту революцию, внедрив водопровод и центральное отопление

32

Хмельной долгожитель Род Терменов имеет французские корни, и первые упоминания о нем относятся к XIV в. Дворяне, на гербе которых был начертан прагматичный девиз: «Ни больше, ни мень‑ ше», перешли из традиционной для Франции католической религии в протестантскую, за что подверглись гонениям. Во время печально известной Варфоломеевской ночи – погро‑ ма, устроенного в 1572 г. католиками против приверженцев новой веры, Термены чудом остались живы, после чего покинули родину. Беженцы осели в столице Российской импе‑ рии – Петербурге. Их потомки стали поддан‑ ными русского царя, переиначили на местный манер свои имена и получили дворянство. Не изменили они только фамилию и веру.

22 августа 1835 г. в Петербурге родился Алек‑ сей Федорович Термен. В 1855‑м он окончил Технологический институт и попытался найти себе достойное применение в столице. Однако вскоре перебрался в Киев, в котором эконо‑ мическая жизнь только набирала обороты. На берегах Днепра молодым специалистом заин‑ тересовались учредители пивоваренного заво‑ да: киевлянин Николай Хряков, возглавлявший местный биржевой комитет, эстонский купец Карл Вейсе и два брата‑швейцарца – Гавриил и Фридрих Енни. Эта четверка организовала товарищество, внеся по 100 тыс. руб., и начала строить в усадьбе Хрякова по ул. Кирилловской (теперь – Фрунзе) самый большой в Киеве пи‑ воваренный завод, предназначавшийся, соглас‑ но заявлению учредителей, «для производства лучших сортов пива по образцу заграничных заводов». Чтобы справиться с этой задачей, не‑ обходимо было оснастить предприятие по по‑ следнему слову техники. Для этого и понадобил‑ ся Термен. На Алексея Федоровича возложили

функции проектировщика‑технолога («испол‑ нение всех работ по строительной и техниче‑ ской частям») и подрядчика, а также ввели его директором в состав правления товарищества. Термену нужен был хороший архитектор. Безусловно, такового можно было отыскать и в Киеве. Однако Алексей Федорович решил не рисковать – от того, насколько успешно он справится с порученной работой, зависела его карьера. Поэтому инженер задействовал свои петербургские связи и в результате вышел на 25‑летнего выпускника столичной Академии художеств Владимира Николаева. Несмотря на молодость, этот зодчий уже имел опыт прак‑ тического проектирования и отличные реко‑ мендации от известных архитекторов. Тем не менее в Петербурге занимал весьма скромные должности. Приглашение Термена Николаев принял без раздумий. В мае 1872 г. архитектор приехал в Киев и сра‑ зу же окунулся в массу технических проблем, связанных как со сложным рельефом (склон под усадьбой, грунтовые воды и т. д.), так и с солидным объемом работ. Дебют Николаева оказался успешным, и он, окрыленный успе‑ хом, решил обосноваться в губернском городе навсегда. Так благодаря счастливому стечению обстоятельств Киев приобрел своего крупней‑ шего зодчего – будущего автора многочис‑ ленных общественных зданий, жилых домов, руководителя реставрации древних киевских храмов. Многие из его творений служат киев‑ лянам до сих пор. Например, здание Нацио‑ нальной филармонии на Европейской площади, постамент памятника Богдану Хмельницкому, корпуса Областной больницы. Термен тоже блестяще справился со своими обязанностями, и пивоваренный завод присту‑ пил к выпуску продукции. Вначале предприятие

Фото из архива автора

Рентабельный коммунальщик

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

специализировалось на первосортном бавар‑ ском пиве. Затем, для расширения круга по‑ требителей, стало производить пиво второго сорта – более дешевое, а потому доступное лю‑ дям со скромным достатком. Со временем завод первым в Киеве наладил производство светлого «чешского пива» (так оно именовалось в прай‑ се), которое постепенно потеснило баварское. Ежегодно предприятие выпускало сотни тысяч ведер хмельного напитка, который продавался и в Киеве, и за его пределами. Примечательная деталь: с увеличением объемов производства снижалась не только себестоимость продукции, но и отпускная цена. Если в первый год работы предприятие отпускало ведро пива по 80 коп., то к концу XIX в. цена снизилась до 60 коп. Завод, одним из «отцов» которого оказался Алексей Термен, долго был крупнейшим пи‑ воваренным предприятием Киева. Сменив в ХХ в. несколько названий, он существует и сегодня – это пивзавод на Подоле. Предприя‑ тие до сих пор выпускает хмельной напиток в корпусах, возведенных Терменом по проекту Николаева.

Терменовские фонтаны Параллельно с пивоваренной деятельностью Алексей Федорович организовал собствен‑ ный бизнес. В Киеве стремительными темпа‑ ми развивалась свеклосахарная промышлен‑ ность, и в 1873 г. Термен открыл на тогдашней окраине города – на углу улиц Кузнечной (ныне – Горького) и Деловой (Димитрова) – небольшую мастерскую по ремонту оборудо‑ вания сахарных заводов. В течение трех лет инженер‑технолог расширил масштабы дея‑ тельности фирмы и переименовал ее в Маши‑ ностроительный завод Термена. В 1887 г. на этом предприятии было две паровые машины (каждая мощностью 10 л. с.), паровые котлы и чугунолитейная печь. Было выпущено продук‑ ции более чем на 82 тыс. руб. Работало там 90 человек. Ежегодно владелец увеличивал коли‑ чество персонала и наращивал объемы произ‑ водства. К концу XIX в. на заводе числилось 260 Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

рабочих, а стоимость выпущенной продукции возросла до 200 тыс. руб. Термен производил все, на что был платежеспособный спрос: кот‑ лы, фильтры, насосы, центрифуги, свеклорез‑ ки, подъемники. Предприниматель постоянно расширял круг заказчиков. Помимо оборудования для свекло‑ сахарных заводов завод Термена стал выпускать табакокрошильные машины для табачных фа‑ брик. Многочисленные механические мастер‑ ские приобретали у него металлообрабатываю‑ щие станки. А в 1894 г. предприятие построило первый в Киеве пароход. И после этого стало по‑ лучать заказы от владельцев частных пароходов на ремонт их днепровских флотилий. Изделия завода Термена экспонировались на многочисленных выставках, получая высо‑ кие оценки профессионалов и награды жюри. К примеру, на Всероссийской выставке 1882 г. в Москве предприятие было удостоено золотой медали. Заводские экспонаты обратили на себя внимание и на Сельскохозяйственной и про‑ мышленной выставке 1897 г. в Киеве. В 1870‑е годы начались проектные работы по устройству общегородской водопроводной сети. Проект находился в ведении специально созданного на концессионных началах акцио‑ нерного общества. Вскоре Термен стал одним из ведущих поставщиков оборудования, вы‑ теснив из этой ниши прежнего лидера – пред‑ приятие инженера Федора Доната. Договор водопроводного общества с Киевом предусма‑ тривал среди прочего установку в центре горо‑ да нескольких фонтанов в виде чугунных чаш. Они должны были сыграть двойную роль: эсте‑ тическую (украсить ландшафт) и практическую (из них могли пить воду лошади). Изготовить их взялся Алексей Федорович. Первый «водопроводный» фонтан появился в центре Царской площади (ныне – Европей‑ ской). Автором проекта выступил известный киевский архитектор Александр Шиле. Затем изготовили еще шесть аналогичных сооруже‑ ний стоимостью 6 тыс. руб. каждое. Фонтаны «прописались» в сквере у Золотых ворот, в

Пароходы Алексея Термена в киевской гавани

33

Алексей Термен разработал систему отопления Софийского собора

Мариинском парке, в Царском саду, в сквере у театра Соловцова (ныне – Национальный театр им. И. Франко), на Софиевской и Шуляв‑ ской (теперь – Льва Толстого) площадях. На каждом фонтане была позолоченная надпись, гласившая, что он изготовлен на заводе Терме‑ на в таком‑то году. Киевляне стали называть фонтаны терменовскими. Маски львов, из пасти которых льются струи воды, напоминают человеческие лица. А точ‑ нее, одно лицо. О его прототипе киевляне рас‑ сказывают следующую историю. В литейном цеху завода Термена работал главным мастером очень грубый тип. Он постоянно придирался к подчиненным, зачастую безосновательно, при‑ чем слов не выбирал, за что получил прозвище Фараон. Литейщики долго терпели хамство шефа. И однажды, когда тот отправился в дли‑ тельную командировку, рабочие решили ото‑ мстить. Они внесли коррективы в отливочные формы для новых фонтанов, и вместо антично‑ го маскарона вылепили озлобленную гримасу Фараона… Когда главный мастер вернулся в Киев, фонтаны были отлиты и установлены. Оскорбленный Фараон разбушевался! Бегал по инстанциям, требовал прекратить публичное издевательство над ним, даже обращался в суд. Но далее бумажной волокиты дело не продви‑ нулось. Уже никто не помнит этого человека, но его искаженный злобой «фейс» до сих пор красуется на терменовских фонтанах.

Король отопительного сезона Алексей Федорович занимался еще одним крупным городским проектом – устройством центрального отопления зданий. В качестве аль‑ тернативы традиционным печам и каминам он предложил водяные и пароводяные приборы. Особый интерес к новинке проявили старинные киевские соборы. Дело в том, что зимой обогреть огромное помещение храма с помощью печей было невозможно. Поэтому рядом с большой, но холодной церковью сооружали малую, которую вполне можно было протопить, но службы там проходили, как правило, в тесноте. Особенно 34

страдал от этого Софийский собор: его древние стены промерзали до такой степени, что вплоть до Пасхи там невозможно было проводить бого‑ служения. Они не успевали полностью прогреть‑ ся даже до середины лета! Такое положение дел сильно вредило уникальным фрескам XI в. Поэтому в 1880 г. отец Петр Лебединцев попро‑ сил епархиального архитектора Владимира Ни‑ колаева как‑то решить температурный вопрос. Тот посоветовал поручить все инженерные рас‑ четы и выполнение технических работ Алексею Термену, что и было сделано в 1882 г. По заказу духовного ведомства завод Термена изготовил два мощных чугунных реберных калорифера, которые подавали в циркуляционные каналы, специально устроенные в западной стене хра‑ ма, сухой горячий воздух. Для собора, в котором нужно было избавиться от сырости и потеков по стенам, это был замечательный выход. На том же предприятии было изготовлено оборудование для центрального отопления многих учреждений. Например, киевская люте‑ ранская община заказала теплоснабжение для своего реального училища, а иудейская – для еврейской больницы. Как и всякий крупный предприниматель, Термен неоднократно избирался гласным (депутатом) Городской думы. Он пользовался огромным авторитетом: ни один важный техни‑ ческий вопрос в жизни города не решался без его участия или хотя бы совета. В 1905 г. Киев широко отметил 50‑летие ин‑ женерной деятельности Алексея Термена. Его единогласно избрали почетным членом Киев‑ ского отделения Императорского Русского тех‑ нического общества. К этому времени 70‑лет‑ ний предприниматель отошел от руководства заводом, передав его Адольфу Бертраму. А через четыре года, 5 апреля 1909 г., Алексей Федорович скончался от сердечной болезни. Покойного проводили в последний путь из при‑ надлежавшего ему дома на улице Банковой, 5, похоронив на лютеранском кладбище. Станислав Цалик Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото из архива автора

РЫНКИ

инДикатОры

Покой нам только снится К

ак только мировая экономика оправится от финансового кри‑ зиса, баррель нефти вновь будет сто‑ ить более $ 100. Такой прогноз дала Financial Times со ссылкой на данные Международного энергетического агентства (МЭА). «Несмотря на то, что неустойчивость рынка может на время снизить цены, становится все яснее, что эра дешевой нефти завер‑ шилась», – отмечает МЭА. По расчетам этой организации, с 2008‑го до 2015 г. мировые цены на нефть в реальном исчислении с учетом инфляции поднимутся с нынешних $ 60‑70 за баррель до $ 100 и более. К 2030 г. они могут превысить отметку в $ 200 за баррель. Рост цен эксперты свя‑ зывают с необходимостью широкого инвестирования в нефтедобывающую

отрасль, в частности, в разработку но‑ вых месторождений нефти. За последние две недели собствен‑ ная нефтедобыча в США увеличилась с 4,675 до 4,776 млн. барр. / день; пере‑ работка нефти сократилась с 14,851 до 14,617 млн. барр. / день. Загружен‑ ность нефтеперерабатывающего сек‑ тора не изменилась и осталась на уров‑ не 85,3 %. Импорт нефти уменьшился с 10,337 до 9,972 млн. барр. / день. Литр бензина подешевел на $ 0,14 (‑18,2 %), а дизель – на $ 0,11 (‑11.9 %). С 1 ноября Россия снизила экс‑ портную пошлину на нефть с $ 372,2 до $ 287,3 за тонну, а на светлые не‑ фтепродукты – с $ 263,1 до $ 205,9 за тонну. Манипулируя ставкой экс‑ портных пошлин, Россия пресле‑ дует определенные цели. Сильное

Бензин, $/л

снижение экспортной пошлины, ко‑ нечно, расширит инвестиционные возможности нефтяников, но может сократить предложения нефти на внутреннем рынке. А увеличат ли не‑ фтяники инвестиции – это еще во‑ прос. Вялое начало торгов нефтью на внутреннем рынке России с постав‑ кой в ноябре говорит о возможном ее дефиците. На автозаправках России бензин и дизель за последние две недели поде‑ шевели несущественно – только на $ 0,01 за литр. Цены на АЗС Германии и Польши тоже изменились незначи‑ тельно, что связано лишь с курсом дол‑ лара по отношению к евро. За этот же период на АЗС Украины литр бензина стал дешевле на $ 0,25 (‑21.3 %), а дизе‑ ля – на $ 0,27 (‑21,2 %).

Биоэтанол, $/л 1,67 (+0,04) 1,46 (-0,07) 0.04 0.27

1,09 (0) 0,92 (-0,06)

0,93 (-0,01)

0.24

0.17 0.13

0.08

0.15 0.54 0.41

0.08 0.26

0.77

0,68 (-0,01)

0,63 (-0,07) 0.08 0.05 0.10

0.60

0.63

0.53

Украина

Россия

Беларусь

0.40 США

0,44 (0) 0.61

0.56

Польша

Германия

0,50 (+0,01)

0.44

0.50

Бразилия

США

0.68

Роттердам

Дизель, $/л 1,64 (+0,04) 1,44 (-0,06) 0.03 0.27

1,00 (-0,07) 0.24 0.05 0.71

Украина

0,87 (-0,01) 0.16 0.05 0.66

Россия

0,76 (0)

0,81 (-0,06)

0.23

0.11 0.12 0.11

0.42

0.47

Беларусь

США

0.11

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

0.45

0.13 0.24

0.56

Другие налоги США – налоги НДС США – маркетинг Акциз США – переработка

0.69

0.71

Польша

Германия

США – Сырье Другие страны – производство и дистрибуция

35

НАБОЛЕЛО

Ни одна разведслужба не предскажет, что сделает правительство, если оно само этого не знает. Джон Кеннет Гэлбрейт, американский экономист

Ольга Прокопишина, корреспондент отдела «Рынки»

отечественном пищепроме слово «за‑ морозить» сейчас очень модное. Про‑ изводители колбасы, молока или водки пока не говорят о сокращении объема производства или массовом увольне‑ нии сотрудников. Речь идет о сверты‑ вании инвестиционных программ. До лучших времен замораживается за‑ планированное ранее строительство производственных мощностей или вывод новых брендов. Кушать хочется всегда, несмотря на финансовый кризис. А посему об‑ ладатели перерабатывающих заводов рассчитывают относительно спокойно переждать финансовое нена‑ стье под крышей своего производства. В отличие от импортеров продуктов питания, побитых валютным курсом, а также операторов, работающих по схеме «купи‑продай». Через год‑полтора ситуация в мире стабилизируется, и вслед за этим, полагают произво‑ дители, украинский рынок продовольствия будет да‑ лее показывать привычный рост, и снова можно будет кредитоваться. Только они с опаской поглядывают в сторону правительства. Сейчас его действия особенно непредсказуемы. В ситуации, когда останавливаются металлургические предприятия и шахты, а химики и аграрии вынуждены сбывать товар ниже себестои‑ мости, не исключено, что государственные мужи многое попытаются залатать в бюджете за их счет. И тогда надежды отделаться малой кровью можно оста‑ вить. Недавно подобную атаку пережили водочники с пивоварами. Конец октября. Перспектива очередных выборов в ближайшее время кажется неизбежной. Кабмин вы‑ дает на‑гора антикризисный законопроект, в котором предлагает увеличить акциз на 58% – с 21,5 грн. до

36

Быть начеку 34 грн. за литр 100%‑ного спирта, также как и сбор на пиво из солода – с 0,31 грн./л до 0,49 грн./л. Если это произойдет, то водка и пиво существенно подо‑ рожают. Производители подсчитали и схватились за голову: минимальная стоимость бутылки неконтра‑ фактной водки тогда достигнет 25 грн. Слишком до‑ рого для отечественного среднестатистического по‑ требителя. Серьезного падения продаж и сокращения легального рынка в этом случае не избежать. Между тем в Верховной Раде предвыборный хаос – и блоки‑ рование трибуны, и настоящие кулачные бои. В такой ситуации сильное водочное лобби в парламенте уже ничего не гарантирует. Акцизный законопроект мог‑ ли, что называется, подмахнуть. Водочники проводят масштабную PR‑акцию. Владельцы крупных холдин‑ гов собирают журналистов и грозят правительству всякими «негараздами». Мол, фальсификат вытес‑ нит легальную продукцию и тогда Кабмину не видать увеличения сборов от водочников, как собственных ушей. Вспомнили и последнее повышение акциза на табачные изделия этим летом, и остановку табачной фабрики в Черкассах. Главный посыл правительству: торг уместен, только не рубите с плеча. Неизвестно, чье слово стало решающим, однако в появившейся президентской версии антикризисного закона, в поль‑ зу которого премьер отказалась от своего документа, слова «акциз» просто нет. Производители продуктов питания говорят, что для них периодично возникающие законодательные ини‑ циативы правительства могут быть опаснее, чем объ‑ ективные последствия финансового кризиса. Когда договориться с властью у владельцев не останется никаких шансов, в ход пойдут и кулаки, и блокирова‑ ние трибуны Верховной Рады. Как говорят, а la guerre comme a la guerre.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Слухи

Яйца всмятку У

таможенной базе, в этом году структуры Олега Романовича экспортировали порошок по цене 90 грн./кг, тогда как цена на рынке не превышала 40 грн./кг. Под свои предприятия Олег Бахматюк регулярно брал ссуды. Например, в апреле ЗАО «Авангард» выпустило облигации на сумму 500 млн. грн. со сроком обращения пять лет. Вырученные деньги должны были пойти на модернизацию яичного производ‑ ства. Однако, как утверждают конкуренты, о переоснащении в «Авангарде» речь не идет. Поэтому, по словам игроков, из 18 предпри‑ ятий интерес для профильного инвестора представляют не более трех. К тому же за от‑ носительно недолгое пребывание на яичном рынке структура Олега Бахматюка успела за‑ работать себе репутацию ненадежного пар‑ тнера. Несмотря на то что «Авангард» реали‑ зовывал яйца по цене ниже рыночной, часто его товар оказывался просроченным; реали‑ заторы теряли деньги. После массовых отрав‑ лений яйцами в крымских санаториях про‑ шлым летом против ООО «Южная‑Холдинг», подконтрольного Олегу Бахматюку, возбуди‑ ли уголовное дело. В ходе последующей про‑ верки этой птицефабрики сотрудники СБУ обнаружили два миллиона тухлых яиц. Они были подготовлены к отправке в розничную продажу. Такое поведение игрока, скорее всего, сви‑ детельствует о его планах не задерживаться на рынке. Но в ассоциации «Укрмясопродукт» Олега Бахматюка отрицают возможную пере‑ продажу птицефабрик другому владельцу.

порядочные люди их не изготавливают, а только передают другим. Умные люди знают, что можно верить половине того, что говорят, но только очень умные знают, какой половине

Фото: SXC.HU

Олега Бахматюка, владельца ЗАО «Авангард», несколько лет назад скупив‑ шего 18 предприятий по производству кури‑ ных яиц, похоже, пропадает интерес к этому бизнесу. На рынке ходят слухи, что Олег Рома‑ нович решил избавиться от яичного бизнеса. По словам осведомленных людей, сейчас на предприятиях происходят массовые уволь‑ нения директоров яичного направления. На замену уволенным кадрам никого не ищут. Новость не могла не порадовать производите‑ лей этого сегмента рынка. Они и поделились с нею «ЧП». Господин Бахматюк на основе своих раз‑ розненных предприятий построил не одну финансовую пирамиду и перезаложил яй‑ цедельные предприятия по нескольку раз. Очевидно, в условиях финансового кризиса стало сложно аккумулировать средства из‑ любленным способом: всякий раз он привле‑ кал деньги для очередного инвестиционного проекта и шумно анонсировал его стоимость. Как правило, она в несколько раз превышала реальную. Например, было объявлено, что на строи‑ тельство завода по переработке яиц «Импе‑ рово Фудз» в Ивано‑Франковске господин Бахматюк позаимствовал $ 50 млн. Осведом‑ ленные люди утверждают, что стоимость проведенных там работ — не более $ 10 млн. Применял Олег Романович и довольно традиционные схемы. Например, он экс‑ портировал яичный порошок по пятикратно завышенным ценам. Это может позволить себе далеко не каждый игрок. Согласно

Слухи – как фальшивые деньги:

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

37

ИНВЕСТИЦИИ

Практика инвеСтирОваниЯ

А VAS попрошу остаться Операторы будут зарабатывать на доступе в интернет В этом году рынку дополнительных услуг операторов связи исполняется 17 лет. Началось все в 1991 г. Институт стандартов в области телекоммуникаций (ETSI) разработал механизм передачи коротких текстовых сообщений от одного абонента другому. Новый сервис, получивший название SMS (Short Message Service), впервые был опробован спустя год после появления. В декабре 1992 г. инженер компании Vodafone Нейл Пэпуорс с помощью SMS поздравил коллег с Рождеством. Это было первое в мире отправленное текстовое сообщение. Долгое время операторы не уделяли SMS должного внимания, но когда коммерческая выгода услуги стала очевидной, ее внедрение не заставило себя ждать. И вскоре SMS превратилась в самую популярную неречевую услугу в сетях сотовых операторов. В течение последнего десятилетия доходы от нее неуклонно росли

П

равда, в последнее время тенденция не‑ сколько изменилась. По оценкам участ‑ ников рынка, доходы компаний от SMS‑ сервисов стабилизировались. А в общей структуре дополнительных услуг (VAS) ком‑ паний доля коротких текстовых сообщений несколько снизилась. Тогда как стремитель‑ но увеличиваются доходы от беспроводного доступа в Интернет на базе различных тех‑ нологий (WAP, GPRS / EDGE, Wi‑Fi, CDMA). По сути, эта услуга является драйвером роста VAS‑рынка.

Сетевой вход По итогам прошлого года доход от услуги высокоскоростного доступа в Интернет со‑ ставлял в среднем шестую часть в структуре доходов операторов от дополнительных услуг. Ожидается, что к концу этого года показате‑ ли несколько увеличатся. Даже учитывая тот факт, что на рынке заметно усилилась конку‑ ренция. Операторы активно развивают сети. К примеру, «МТС‑Украина», которая в 2007 г. начала предоставлять беспроводной доступ в Интернет по технологии CDMA‑450 под ТМ «МТС‑Коннект», намерена к концу года предложить эту услугу в 100 городах. Сегодня CDMA‑сеть оператора покрывает более 70 на‑ селенных пунктов страны. Развивать услуги широкополосного доступа в Интернет (ШПД) намерен и «Киевстар». По оценкам аналитиков норвежского холдинга Telenor (владеет 56,5 % акций оператора), про‑ никновение ШПД в Украине не превышает 10‑15 %. Столь низкий показатель свидетель‑ ствует о том, что в ближайшем будущем эта услуга будет очень востребована. Как отметил 38

исполнительный вице‑президент Telenor Тор Халвор‑ сен, «Киевстар» пла‑ нирует предоставлять как мобильный ШПД, так и фиксированный. Для последнего компа‑ ния уже подготовила ин‑ фраструктуру в крупных городах: построила соб‑ ственную оптоволоконную сеть протяженностью более 15 тыс. км. Не исключено также, что «Киевстар» приоб‑ ретет оператора фиксирован‑ ной связи, имеющего прочные позиции на рынке. Объем ин‑ вестиций пока не оглашается. С прошлого года развивает услуги связи третьего поколения стандарта UMTS и «Укртелеком» (ТМ Utel). И если ранее опе‑ ратор ориентировался преимущественно на голосовую телефонию, то теперь активно продвигает на рынок услугу мобильного до‑ ступа в Интернет под ТМ U’ try. Как отмечают в компании, ее 3G‑сеть способна обслуживать 1 млн. клиентов. В будущем «Укртелеком» планирует увеличить ее емкость до 9 млн. человек, обеспечив покрытие всей терри‑ тории страны. Для этого потребуется около $ 700 млн. инвестиций. По словам заместителя председателя правления компании Игоря Си‑ ротенко, пока оператор предоставляет услу‑ ги 3G‑связи 60 тыс. человек. Сколько из них пользуются услугой мобильного Интернета, не уточняется. Не оставляет «Укртелеком» Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

своим вниманием и фиксированный ШПД (ТМ «ОГО!»). С начала этого года только в Киеве число пользователей увеличилось на 55 % – до 37,8 тыс. человек. Заинтересованы в развитии услуг доступа в Интернет и «Украинские радиосистемы» (УРС, ТМ Beeline). По словам руководителя службы по продуктам компании Тимофея Щеголева, оператор намерен развивать услугу не только беспроводного доступа: «Мы активно работаем над ШПД по техно‑ логии FTTB (Fiber‑to‑the‑Building – «опти‑ ка в каждый дом»). Напомним, в прошлом году «Голден Телеком Украина» (объединен с УРС) начал строить оптоволоконную сеть на базе этой технологии. Первый сегмент сети, введенный в коммерческую эксплуа‑ тацию 1 декабря 2007 г., обеспечил ШПД 123 тыс. киевских домохозяйств (20 % многоэтажек). Строительство сети продолжается. Не отстают от коллег по рынку и CDMA‑операторы. Еще в начале года International Telecommunication Company (ITC, ТМ CDMA Ukraine) заявляла о модернизации сети до формата CDMA EV‑DO Rev. A. Это было необходимо для пре‑ доставления в будущем услуги высокоскоростного доступа в Интернет. ITC также сде‑ лала весьма выгодное вло‑ жение, купив мобильное подразделение «Вел‑ тон. Телеком». Кон‑ сультант консалтинго‑ вой компании Netton Роман Химич отмеча‑ ет, что эта покупка по‑ зволила ITC расширить географию своего присут‑ ствия, в частности выйти в Восточную Украину. «Ближай‑ ший конкурент компании – одес‑ ский оператор «Интернациональные телекоммуникации» («Интертелеком») не имеет права работать в этом регионе. Очевидно, что покупка «Велтон. Телеком» дает ITC существенное конкурентное пре‑ имущество. Помимо этого компания полу‑ чает еще несколько преимуществ: допол‑ нительный частотный ресурс (что позволит развивать услугу широкополосного доступа в Интернет на базе технологии CDMA‑2000 1xEV‑DO Rev. A) и возможность консолиди‑ ровать абонентскую базу и доходы. Послед‑ нее положительно отразится на финансовых показателях компании», – считает Роман Химич. А вот «Интертелекому» не хватает частот‑ ного ресурса для развития услуг ШПД в Одес‑ ской области. Генеральный директор компа‑ нии Борис Акулов отмечает, что имеющийся частотный ресурс оператор потратил на теле‑ фонизацию 27 районов области, построив сеть сельской связи общей емкостью 63 тыс. номеров. Поскольку это был социальный проект, Госдепартамент по вопросам связи Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Министерства транспорта и связи обещал выделить «Интертелекому» дополнительные частоты. Но пока так этого и не сделал. Проблема нехватки частотного ресурса под CDMA обсуждается уже не первый месяц. Си‑ туация осложняется перспективой внедрения в Украине цифровой передачи телесигнала. Повсеместный переход на «цифру» планиру‑ ется осуществить до 2015 г. И согласно плану использования радиочастотного ресурса (РЧР) частоты CDMA‑операторов должны быть от‑ даны под новую технологию. Участников рынка такая перспектива не устраивает, но какого‑либо решения вопроса все еще не най‑ дено. Может случиться, что СDMA‑операторы будут вынуждены работать в пределах уже имеющегося частотного диапазона. Все зави‑ сит от того, как будут развиваться другие тех‑ нологии, в частности связь стандарта UMTS и WiMAX. Если на этом фоне перспектива раз‑ вития CDMA‑связи будет выглядеть сомни‑ тельно, то вряд ли в план использования РЧР будут внесены изменения, касающиеся рас‑ ширения диапазона частот под этот стандарт. До 2013 г., когда у компаний истекает срок действия лицензий, еще есть время. В любом случае, на рынке беспроводного доступа в Ин‑ тернет операторы смогут составить конкурен‑ цию GSM‑коллегам.

Проникновение рынка широкополосного доступа в интернет составляет не более

15%. Операторы видят огромный потенциал развития услуги

Предпочтения изменились В этом году претерпела изменения и струк‑ тура продаж контента. Начальник департамен‑ та услуг мультимедиа компании «Киевстар» Сергей Лещенко отмечает, что по отдельным позициям, например по услугам кастомизации (черно‑белые картинки, полифонические ме‑ лодии), доход несколько снижается. «Однако параллельно наблюдается значительный рост по другим направлениям. Это музыка (фул‑ треки), игры, видео. Именно эти услуги явля‑ ются сейчас для «Киевстара» стратегически важным направлением развития контента. Еще больший рост по этим направлениям планируется в будущем», – прогнозирует господин Лещенко. И добавляет: о снижении общего объема продаж контента говорить не приходится. Иного мнения придерживается генераль‑ ный директор компании «Джамп Украина» (ТМ Jump!) Игорь Шрайбман. Он отмеча‑ ет уменьшение объемов продаж на 5‑6% в 39

ИНВЕСТИЦИИ

ОСНОВНЫМИ ГЕНЕРАТОРАМИ ТРАФИКА выступают не премиум-услуги контентпровадеров, а услуги под брендами операторов. Провайдеры фактически являются техническими партнерами. Это приводит к уменьшению доходов контент-провайдеров, заставляя последних искать новые варианты заработка

В сентябре‑ октябре объемы продаж контента сократились на

5-6%, хотя в этот же период прошлого года продажи росли

сентябре‑октябре, в то время как в те же пе‑ риоды прошлых лет наблюдался рост. Причи‑ ной тому является снижение покупательской активности населения вследствие финан‑ сового кризиса. Господин Шрайбман не ис‑ ключает, что уже в следующем году контент‑ провайдеры вынуждены будут искать новые способы получения прибыли. Спасательным кругом могут стать инновационные услуги и продукты, а также вариант заработка на ре‑ кламе (когда абонент получает доступ к кон‑ тенту только после просмотра рекламных со‑ общений или роликов). Впрочем, несмотря на временное ухудше‑ ние, контент‑рынок демонстрирует неплохой рост. По словам Игоря Шрайбмана, к концу года объем сегмента достигнет $ 150 млн. В прошлом году, по оценке эксперта, этот пока‑ затель составил примерно $ 110 млн. Аналити‑ ки ComNews Research были более скромны в оценке. По их данным объем контент‑рынка в 2007 г. превысил $ 80 млн. – почти на 30 % больше, чем в 2006 г. ($ 63 млн.).

Год грядущий Несмотря на повышение интереса або‑ нентов к услугам мобильного Интернета и высокоскоростной передачи данных, струк‑ тура VAS‑сегмента существенно не изме‑ нилась. По оценке Тимофея Щеглова, при‑ близительно 45‑50 % дохода приносят SMS, 25‑30 % – услуги мобильного Интернета и 20‑25 % – информационно‑развлекательные и базовые услуги. В прошлом году, по дан‑ ным ComNews Research, более 50 % дохода операторы получали от передачи сообще‑ ний, но их доля из года в год снижается. Примерно 25 % составляли доходы от услуг мобильного доступа в Интернет, 15 % – от контента и 9 % – от базовых дополнитель‑ ных услуг.

40

В следующем году компании ожидают укре‑ пления нынешних тенденций. «Больше всего дохода в 2009 г., как и в предыдущие годы, принесут услуги SMS, хотя их доля в общем доходе продолжит снижаться. Одновремен‑ но с этим будет увеличиваться доля дохода от сервиса мобильного интернет‑доступа и контент‑услуг», – прогнозируют в пресс‑ службе «МТС‑Украина». Кроме того, в компа‑ нии говорят о появлении новых статей дохода от принципиально новых для абонентов МТС услуг, разработанных на основе таких техно‑ логий, как LBC (location based services), ICB (Interactive cell broadcast), USSD (Unstructured Supplementary Service Data), предоставление под брендами контент‑провайдеров контента RBT (Ring Back Tone) и мобильная реклама. В «Астелит» (ТМ life:)) тоже прогнозируют активное развитие мобильного Интернета. «В следующем году мы предполагаем рост услуг интернет‑доступа, передачи данных и цифрового контента (музыка, видео, UGC). Доля услуги обмена сообщениями может со‑ храниться за счет предоставления пакетных подписок (bundle)», – отмечает руководитель отдела внешних коммуникаций компании На‑ дежда Лубнина. По ее словам, сегодня абонен‑ ты компании наиболее активно пользуются интернет‑пакетами. Популярны также серви‑ сы SMS, MMS, RBT, музыка (полные треки), игры и интерактивные сервисы. По мнению Тимофея Щеглова, в следующем году стоит ожидать от операторов конвергент‑ ных предложений triple / quadro play (мобиль‑ ная и фиксированная телефония + доступ в Интернет + передача телесигнала на основе IP‑протокола (IPTV). «Есть также потенциал в User Generated Content (контент, генерируе‑ мый пользователем)», – резюмирует он. Татьяна Мигунова Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

invest guide

Фото: УКРИНФОРМ

1. Можно ли считать компанию открытой? Нет. Компания не обнародует квартальную отчетность. Кроме того, существует ряд вопросов, связанных с проведением эмиссий в 2004-2006 гг., в ходе конфликта между группой УкрСиббанка и ФК «Клиринговый дом».

ХИМИЧЕСКАЯ ОТРАСЛь стоит на первом месте в шкале рисков возможного банкротства предприятий при повышении стоимости газа, так как газовая составляющая в себестоимости продукции занимает 90 %. Эта ситуация может коснуться и черкасского «Азота», который вырабатывает минеральные удобрения (аммиачная селитра, карбамидно-аммиачная смесь, карбамид). Они занимают 70 % в общем объеме производства компании. Пока «Азот» демонстрирует стабильность хоздеятельности и рост финпоказателей. Чистый доход за период с 2002 г. до 2007-го вырос в 3,5 раза – с 775,1 млн. грн. до 2706,7 млн. грн., чистая прибыль – в 39,8 раза, с 9,1 млн. грн. до 361,5 млн. грн. А цена на российский газ для Украины увеличилась с $ 44 до $ 179,5 за 1 тыс. куб. м (в 4,08 раза) за тот же период. Это свидетельствует о том, что компания внедрила схему перекладывания цены за газ на конечного покупателя своей продукции.

ОБъЕКТ АНАЛИЗА

ОАО «Азот» Бизнес Производство минеральных удобрений Доля рынка 23 % аммиачной селитры 65 % карбамидо-аммиачной смеси 9 % карбамида Капитализация 1.242 млрд. грн. (текущая цена акции – 10 грн.) Выручка за І полугодие 2008 г.

2,1 млрд. грн. Чистая прибыль за І полугодие 2008 г.

521 млн. грн. Председатель правления Андрей Коваль

2. Как компания проявила себя за последние годы? По итогам 2007 г. доля удобрений в структуре производства составила почти 80 %. В 2007-м «Азот» увеличил производство аммиака на 21,4 %, до 944,3 тыс. т., карбамида – на 9 %, до 750,2 тыс. т. По итогам января-июня 2008 г. снизил производство карбамида на 12 % до 332,1 тыс. т. Впрочем, следствием роста цен на удобрения в I полугодии стало увеличение компанией продаж на 67 %, до 2,1 млрд. грн. EBITDA и чистая прибыль возросли соответственно в 2,7 раза, до 743,6 млн. грн., и в 2,9 раза, до 521 млн. грн.

3. Какова история акций на рынке? Предприятие корпоратизировано в 1994 г. В ходе приватизации контрольный пакет акций компании был сосредоточен в руках структур, близких к УкрСиббанку, а 16,3 % осталось в собственности ДК «ТД «Газ Украины». В 2003-2006 гг. на предприятии был корпоративный конфликт между мажоритарными акционерами и ФК «Клиринговый дом». Одним из результатов разногласий стал судебный запрет на обездвиживание и материализацию акций. Вследствие этого обращение акций на бирже затруднено.

4. Каковы долгосрочные перспективы компании? Благодаря росту цен на удобрения в начале текущего года «Азот» значительно увеличил доходы и прибыли. Впрочем, ныне стоимость удобрений снизилась до значений июня-августа 2007 г. Более того, одним из последствий экономического кризиса стало снижение спроса на удобрения. Поэтому по итогам IV квартала ожидается ощутимое падение финпоказателей компании. Поскольку производство сельхозпродукции характеризуется определенной цикличностью, не исключено восстановление спроса на удобрения уже в III-IV квартале 2009 г.

5. Профессионален ли менеджмент компании? Да.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? Да, мажоритарного акционера.

7. Насколько рентабельна компания? По итогам 2007 г. рентабельность по чистой прибыли составила 12,6 %, по EBITDA – 21,3 %. В І полугодии 2008 г. рентабельность по чистой прибыли возросла до 24,8 %, а по EBITDA – до 35,4 %. Черкасский «Азот» является, вероятно, наиболее прибыльным среди украинских производителей химической продукции. Высокие показатели рентабельности, по всей видимости, не сохранятся до конца года.

8. Какова кредиторская задолженность компании? По итогам января-июня 2008 г. товарная кредиторская задолженность составила 2,53 % средней стоимости активов. Это довольно низкие значения. Наряду с достаточно высокими показателями рентабельности они свидетельствуют о том, что «Азот» не применяет схем трансфертного ценообразования.

9. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? По итогам 2007 г. чистый денежный поток от опердеятельности составил 108,57 млн. грн. В минувшем году «Азот» выплатил 93,2 млн. грн. дивидендов. В текущем на эти цели планируется израсходовать 320 млн. грн., или около 2,5 грн. на акцию.

10. Какова отдача на вложенный капитал? По итогам января-июня 2008 г. ROE составил 45,5 %.

11. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? У компании нет видимых конкурентных преимуществ. Черкасский «Азот» работает на рынке однородной продукции, он зависит от тех же поставщиков сырья, что и остальные игроки.

12. Какова справедливая цена акций компании? Акции «Азота» торгуются ниже номинальной стоимости и остаются существенно недооцененными по сравнению с украинскими аналогами. В то же время низкая ликвидность и сложности с обращением бумаг значительно снижают их привлекательность. По нашим оценкам, справедливая цена акций «Азота» составляет 20 грн.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

41

ИНВЕСТИЦИИ

фОнДОвый клуБ

Сфера частного интереса

Новый закон – новая форма Согласно новому закону об акцио‑ нерных обществах в течение переход‑ ного периода – с мая 2009‑го по апрель 2011 г. – в Украине не останется при‑ вычных аббревиатур – ОАО и ЗАО. Вместо них будут публичные и част‑ ные акционерные общества. Но еще два с лишним года на рынке будут су‑ ществовать четыре вида АО: нынешние ЗАО и ОАО, а также реорганизован‑ ные или вновь созданные публичные и частные акционерные общества. Эта 42

простая, казалось бы, смена вывесок может повлечь за собой значительные изменения. Вполне вероятно, что мно‑ гие владельцы компаний откажутся от публичной формы собственности ны‑ нешних ОАО (по новому закону – пу‑ бличные) и реорганизуют их в частные (в старой редакции закона – ЗАО). Действительно, не каждая компания захочет стать публичной, так как закон значительно ужесточил требования к таким эмитентам (например, обяза‑ тельный листинг в одной из украинских

бирж, предоставление квартальной от‑ четности). «Некоторые компании даже на почтовый конверт не хотят тратить‑ ся, а сейчас на них вешают то, чего они никогда не делали. Им проще будет перейти в частную форму собственно‑ сти», – считает заместитель директо‑ ра по торговым операциям с ценными бумагами ИК «Тройка Диалог» Влади‑ мир Грищенко. Так могут поступить в основном небольшие компании, акции которых не торгуются, а сами эмитенты не включены в биржевой реестр.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Рисунок: Андрей КИСЛОВ

закрепленное новым законом требование обязательной перерегистрации аО в течение двух лет может привести к сокращению количества публичных компаний. а отечественный фондовый рынок может недосчитаться нескольких десятков эмитентов

последних примеров – попытка такой реорганизации холдинга «Азовмаш». Процесс остановило только вмеша‑ тельство правительства. Однако нет никакой гарантии, что ситуация не повторится в ходе выполнения новых требований. «Сегодня в Украине зарегистриро‑ вано 10144 АО открытого типа. По на‑ шим оценкам, в половине из них ми‑ норитарным акционерам совокупно принадлежит более 10 % акций. Теперь закон ставит их в не очень выгодное по‑ ложение», – считает финансовый ана‑ литик инвестиционной группы «Арт‑ Капитал» Дмитрий Ягелло.

Flip-flop по-украински

Но реорганизоваться в «частников» могут и крупные компании. Только с несколько иной целью. Ведь закон, во‑ преки утверждению его разработчиков, будет только стимулировать стремле‑ ние крупного собственника установить безоговорочный контроль над своим активом. Первыми на это пойдут эми‑ тенты с незначительным количеством миноритарных акционеров либо с не‑ сколькими крупными. Хотя открытые АО становились закрытыми и ранее, до изменения законодательства, что чаще всего было обусловлено борьбой за контроль над компанией. Один из

На сегодня в Украине зарегистрировано 10144 ОАО. В половине из них миноритариям принадлежит более

10% УФ

Определяющей в желании сменить форму акционерного общества станет оценка текущей ситуации собственни‑ ками для получения максимальной вы‑ годы. «Я не думаю, что после регистра‑ ции многие компании захотят сменить форму собственности», – говорит ру‑ ководитель аналитического отдела Foyil Group Агшин Мирзанадзе. Скорее все‑ го, вывеску сменят ОАО с небольшим количеством собственников и те, кото‑ рые готовятся к слиянию или продаже. Для них это большого труда не соста‑ вит – нужно лишь, чтобы количество акционеров было менее 100. Делается это путем выкупа акций. «Выкупить бу‑ маги, находящиеся на организованном рынке, сегодня несложно – все акти‑ вы занижены в цене и скупаются по де‑ шевке, но остается вопрос относитель‑ но акций на руках», – говорит глава аналитического отдела ИК Millennium Сapital Виталий Хандельды. Существует много способов заста‑ вить акционера отказаться от своих прав на бумаги компании. Для этого ее собственники занижают финансо‑ вые показатели, распускают слухи о возможном банкротстве и пр. На со‑ брании акционеров можно принять решение относительно выкупа акций у мелких собственников, инициировать делистинг на бирже либо попросту ини‑ циировать вывод активов из компании. А это уже прямой путь к переходу в «за‑ крытый» режим функционирования. «Достаточно предложить оставшимся миноритариям высокую премию – и без особых трудностей можно прово‑ дить делистинг», – продолжает Агшин Мирзанадзе. По мнению участников рынка, ре‑ организация публичных компаний в частные на их инвестиционной привле‑ кательности кардинально не скажется. «Это не может стать преградой для при‑ влечения инвестиций, так как новый закон в этом отношении более лоялен: сейчас это все равно, что сменить ста‑ рую вывеску на новую», – считает

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

национальный секретарь Украинско‑ го общества финансовых аналитиков Виктор Тыркало. Конечно, публично‑ му предприятию привлечь инвестиции проще, поэтому большинству «голубых фишек» придется‑таки вернуться к ли‑ стингу. «Необходимость в финансовых ресурсах заставит крупные компании возвратиться на биржу», – убежден го‑ сподин Тыркало. Впрочем, риски есть и здесь: согласно законодательству компания может изменять форму соб‑ ственности неоднократно. Но частая смена наверняка негативно скажется на ее репутации в инвестиционной среде. Некоторые участники рынка также считают, что ожидаемая волна реорганизаций АО заставит эмитентов обратить свой взор на фондовый рынок как источник инвестиций. «Мы ожида‑ ем повышенного внимания к фондо‑ вому рынку. Из‑за необходимости в денежных средствах многие выйдут с предложением частного размещения на биржи», – прогнозирует Владимир Грищенко. Следует учитывать, что до недавнего времени потребности кли‑ ентов в дополнительных средствах практически полностью удовлетворя‑ лись за счет банковских кредитов, а фондовый рынок, за редким исключе‑ нием, в качестве источника привлече‑ ния капитала серьезно не рассматри‑ вался. Сегодня ситуация кардинально изменилась. Банковский кредит стал

43

ИНВЕСТИЦИИ

труднодоступным, а для многих заем‑ щиков – неподъемным. Кроме того, частной компании сложнее получить кредитные средства и под залог ценных бумаг, так как торгующиеся на бирже акции представляют собой более при‑ влекательный объект залога. Поэтому для многих едва ли не единственной возможностью получить необходимые деньги станет привлечение инвестиций через частные размещения. Ожидает‑ ся также, что увеличение количества частных компаний может привести к росту рынка долгового капитала – вы‑ пуск облигаций станет предпочтитель‑ ным, – если не единственным, помимо эмиссии акций, – способом привлече‑ ния инвестиций. При всей кажущейся логичности такой аргументации возникает ряд во‑ просов. Во‑первых, кредитные рынки наверняка «оживут» значительно рань‑ ше фондовых бирж. Во‑вторых, слож‑ ности с инвестированием в украинские ценные бумаги и особенно с выводом инвестиций делают Украину малопри‑ влекательным объектом для вложений. Во всяком случае, наиболее удобными для инвестора формами проведения размещений на сегодня является IPO (либо частное размещение) или приоб‑ ретение депозитарных расписок зару‑ бежного холдинга, контролирующего компанию в нашей стране. Учитывая неразвитость внутренних инвесторов, можно предположить, что IPO в Украине – перспектива весьма отдаленная. Ведь объем предложения банально может превысить платеже‑ способный спрос (даже с учетом ин‑ вестирующих в украинские бумаги зарубежных фондов). Нельзя также исключать, что новые требования при‑ ведут к увеличению количества публич‑ ных АО. «Формально собственником ЗАО является трудовой коллектив, но многие ЗАО – это крупные предпри‑ ятия, количество акционеров которых значительно превышает 100 лиц. «Не всем собственникам будет под силу выкупить эти акции. И куда такие пред‑ приятия денутся после перерегистра‑ ции?» – задает риторический вопрос Виталий Хандельды. По его словам, для тех компаний, которые не смогут выкупить акции у мелких держателей, единственным выходом станет реор‑ ганизация в публичное АО. Впрочем, это относится либо к небольшим АО, мажоритарные акционеры которых не располагают необходимыми средства‑ ми, либо же к обществам с очень боль‑ шим количеством акционеров (свыше 10‑15 тыс.). Кроме того, участники рынка стыдли‑ во умалчивают о другой возможности. Если мажоритарный акционер владе‑ ет свыше 75 %+1 акция компании, он 44

Многие ЗАО ‑ это предприятия с количеством акционеров

более 100. У большинства из них

нет другого выхода, как стать публичными компаниями

может инициировать решение о вне‑ сении имущественного комплекса АО в уставный фонд аффилированной либо новой структуры. Учитывая прак‑ тически повсеместное игнорирование крупными собственниками прав ми‑ норитариев, такой вариант не так уж и невероятен.

Покупай, кто что может Главным фактором, который сви‑ детельствует в пользу реорганизации многих ОАО в частное предприятие, яв‑ ляется выкуп акций с рынка. Уже сегод‑ ня это активно делают как сами эмитен‑ ты, так и их мажоритарные акционеры. Собственникам предприятий неслож‑ но – ни технически, ни финансово – выкупить свои акции из свободного об‑ ращения. Беспрецедентная дешевизна всех без исключения фондов стимули‑ рует выкупать эти бумаги всех, для кого они представляют интерес. Например, этим летом о выкупе акций трубных заводов объявила НПИГ «Интерпайп». Похожая ситуация сложилась вокруг генерирующих компаний – «Запад‑» и «Днепрэнерго», вокруг Южного горно‑обогатительного комбината и За‑ порожского завода ферросплавов. Для собственников предприятий это еще один способ укрепить свои позиции в качестве стратегического инвестора. Да и торговцам на руку: при мизерных объемах торгов это один из немногих оставшихся источников комиссионно‑ го дохода. Но что будет в будущем, не приведет ли уменьшение акций в свободном об‑ ращении к тому, что фондовый рынок

останется без эмитентов? В «Тройке Диалог» по этому поводу не очень обе‑ спокоены. «Ничего страшного нет. С рынка в основном уйдет весь нелик‑ вид. Если же его начнут покидать более крупные эмитенты, то это послужит свидетельством повышенных рисков. Оставшиеся компании будут только более открытыми, что играет на руку как участникам рынка, так и потенци‑ альным инвесторам», – убежден Вла‑ димир Грищенко. По мнению и. о. начальника отдела инвестиционного консалтинга «Юпрас Капитал» Александра Макарова, ре‑ организация приведет к сокращению обществ с публичной формой соб‑ ственности. Но это только позитивная тенденция. Собственники определятся со своим статусом и перестанут вводить в заблуждение инвесторов. «Станет ясно, кто из владельцев нацелен на се‑ рьезную деятельность, а кто действи‑ тельно выбирает закрытый бизнес», – добавляет он. Возможно, очищение рынка от непу‑ бличных эмитентов – это и неплохо. Однако, на наш взгляд, снижение пред‑ ложения в условиях и без того низкой ликвидности украинского рынка вовсе не благо. Мы, конечно, не исключаем, что, разрабатывая новый закон, его создатели делали ставку на реорганиза‑ цию существующих ОАО в публичные общества (иначе не было бы прописано ограничение количества акционеров для частных обществ). Однако ситуа‑ ция весьма неоднозначна. Максим Нечипоренко

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

ИНВЕСТИЦИИ

рекОменДации

Славянский шкаф сейчас не в моде… в условиях кризиса более привлекательные цены на украинские обои могут стать важным козырем в борьбе за сохранение рынка

М

ы продолжаем рассматривать укра‑ инский рынок акций, акцентируя внимание на эмитентах, которые в усло‑ виях кризиса смогут сохранить либо даже улучшить свои рыночные позиции. На этот раз речь пойдет о Корюковской фабрике технической бумаги (КФТБ). Напомним, что, по нашему мнению, экономический кризис может стать источником возможностей для укра‑ инских компаний, которые производят заменители импортируемой продукции и реализуют их по более привлекатель‑ ным ценам. Помимо снижения покупа‑ тельной способности потребителей это‑ му также способствуют антикризисные меры правительства, направленные на сокращение импорта и поддержку за‑ мещающих его производств. Следует отметить, что по качеству со‑ временные украинские обои не так уж и уступают зарубежным аналогам, оста‑ ваясь при этом конкурентоспособными по цене. И хотя многие потребители в условиях кризиса отложат ремонт до лучших времен, можно предположить, что спрос из высших ценовых сегмен‑ тов сместится в сторону более «доступ‑ ных» аналогов. ОАО «Корюковская фабрика тех‑ нической бумаги» – крупнейший украинский производитель обоев. Ас‑ сортимент продукции предприятия на‑ считывает более 1 тыс. наименований бумажных, моющихся, кашированных, акриловых, виниловых обоев, а также обоев горячего тиснения. В 2003‑2007 гг.

доля компании в общеукраинском про‑ изводстве обоев составляла 49‑59,5 %. В январе‑июле 2008‑го КФТБ увеличила производство на 10,1 % – до 52,35 млн. условных кусков, или около 50 % обще‑ украинского объема производства. При этом экспортные поставки состав‑ ляют около 75% объема производства. Основными рынками сбыта являются страны СНГ. Кроме того, компания рас‑ ширяет свое присутствие на рынках Юго‑ Восточной Азии и Восточной Европы, однако видимых успехов в этом пока не достигла. Большая доля экспорта обуслов‑ лена избытком производственных мощ‑ ностей украинских предприятий в срав‑ нении с емкостью внутреннего рынка. На первый взгляд девальвация грив‑ ни должна оказать положительное влияние на деятельность компании. Впрочем, учитывая, что около 80 % сы‑ рья импортируется, ситуация выглядит не столь однозначно – в целом колеба‑ ния курса доллара не окажут негатив‑ ного влияния на позиции компании на зарубежных рынках. В то же время тен‑ денция к девальвации национальной валюты наверняка приведет к повыше‑ нию цен на внутреннем рынке. Впро‑ чем, преобладание импортного сырья характерно для всех отечественных производителей и не окажет значитель‑ ного негативного влияния на позиции компании на рынке Украины. В 2008 г. КФТБ планирует увеличить объем выпуска обоев на 4,9% – до 87,4 млн. условных кусков. При этом, по

прогнозам компании, продажи возра‑ стут на 31% – до 605 млн. грн., а чистая прибыль – почти вдвое, до 50 млн. грн. В 2003‑2006 гг. КФТБ инвестировала в обновление производственных мощ‑ ностей 53,8 млн. грн. и практически полностью обновила ассортимент вы‑ пускаемой продукции. Несмотря на то что доля акций Крю‑ ковской фабрики в свободном обраще‑ нии превышает 10%, эти ценные бумаги не являются ликвидными – за последние 12 месяцев с ними заключено 23 сделки в ПФТС на общую сумму 29,6 млн. грн. Тем не менее положительная динамика финансовых показателей делает их до‑ статочно привлекательным инструмен‑ том для инвестирования. На сегодня ак‑ ции КФТБ значительно недооценены по сравнению с зарубежными аналогами, что позволяет присвоить им рекоменда‑ цию «покупать» с целевой ценой 60 грн. (текущая цена – 23 грн.). Владимир Козак

Производство обоев в украине Данные компаний

год 2003 2004 2005 2006 2007 7 мес. 2007 г.

7 мес. 2008 г.

Производство обоев, рост к предымлн. усл. кусков дущему году 128,0 153,0 19,5% 165,0 7,8% 160,0 -3,0% 170,0 6,3% 92,3 105,0 13,8%

в т.ч. кфтБ

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

76,13 84,35 96,27 89,24 83,29 47,56 52,35

к предыДоля кфтБ рост дущему году 59,5% 55,1% 10,8% 58,3% 14,1% 55,8% -7,3% 49,0% -6,7% 51,5% 49,9% 10,1%

45

ИНВЕСТИЦИИ

ПрОгнОзы

Кто следующий после Исландии? глобальный спад мировой экономики привел к очень сложной ситуации в странах, экономика которых существенно зависела от притока инвестиций. в первую очередь под удар попали государства с большой дырой в платежном балансе

В

григорий Бегларян вице-президент uFC-Capital

се прекрасно понимали, что достаточно было лишь искры, чтобы разжечь костер нового кризиса, который охватывает все новые страны. После фактического краха исландской экономики остается только вы‑ яснить, кто следующий. Судя по всему, эко‑ номики восточноевропейских стран, и первы‑ ми в этом списке стоят страны Балтии. Иными словами те, которые выросли на привлечении дешевых зарубежных средств. В самой Прибалтике сравнение с «ледя‑ ной страной», которое ранее считалось бы лестным, сегодня воспринимают крайне бо‑ лезненно и всячески отрицают позиционное сходство. И президент Банка Эстонии Андрес Липсток, и президент Латвийской ассоциации коммерческих банков (ЛАКБ) Теодор Тве‑ рийонс уверенно заявляют, что ситуация в регионе спокойнее, чем кажется со стороны. Впрочем, благостная картина устойчивости прибалтийских кредитных учреждений, ко‑ торую рисуют правительственные чиновники и банкиры, рассчитана скорее не на инвесто‑ ров, имеющих возможности самим оценить риски, а на предотвращение паники среди вкладчиков. Тенденция к снижению рейтингов сканди‑ навских банков свидетельствует о том, что их балтийские отделения провисают значи‑ тельно глубже из‑за плохих макроэкономи‑ ческих данных по Латвии, Литве и Эстонии. Так, Moody’s Investors Service снизило рей‑ тинг финансовой деятельности Swedbank с B до C+, а рейтинг долговременных депози‑ тов – с Аа2 до Аа3. А оценки прибалтийских

По данным эстонской коллекторской фирмы Julianus Inkasso, количество должников по кредитам и другим услугам в нынешнем году увеличилось на

46

40%

филиалов Swedbank упали с С до С‑ и с Аа3 до А1 соответственно. Пересмотрело пер‑ спективы рейтингов долговременного займа Swedbank и его отделений в регионе и Fitch: агентство перестало считать их стабиль‑ ными и назвало отрицательными – В / C и С / D в октябре. Первым же кандидатом в банкроты считается эстонский банк BIG, работающий также в Латвии: доля «плохих» потребительских экспресс‑кредитов у него достигла 31 %. Следует отметить, что прибалтийские бан‑ ки до последнего не хотели сбавлять темпы массированного кредитования и привлечения внешних средств, отказываясь реагировать на негативные тенденции в деловой жизни регио‑ на. В частности, латвийская экономика дернула стоп‑кран больше года назад, когда возникли серьезные проблемы на рынке недвижимо‑ сти и в ряде других отраслей. И если по итогам 2007 г. прибыль местных финансовых учреж‑ дений возросла на 40,4%, то за девять месяцев текущего года она снизилась на 21%. Дальнейшее минусовое пике эксперты связывают прежде всего с ростом количе‑ ства обанкротившихся предприятий, с за‑ долженностями физлиц и снижением потре‑ бительской активности населения. В Латвии происходит цепная реакция банкротств: в регистр неплатежеспособности предприя‑ тий ежедневно заносится до 60 компаний. По данным эстонской коллекторской фир‑ мы Julianus Inkasso, количество должников по кредитам и другим услугам в нынешнем году увеличилось на 40 %, причем пик про‑ срочек по популярным ранее SMS‑кредитам еще не наступил. В Латвии этот показатель еще хуже: должников стало вдвое больше. Причем под ударом оказались прежде все‑ го строительные предприятия, небольшие новые фирмы, получившие кредиты в нача‑ ле предпринимательской деятельности под бизнес‑планы, не рассчитанные на тяжелые времена, а также взявшие ипотечные креди‑ ты частные лица. Значительные затруднения испытывают и крупные компании, у которых есть акции, находящиеся в публичном обращении. Если в сентябре на региональных биржевых торгах сбрасывались преимущественно бумаги фи‑ нансового сектора, то в октябре значительное Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

снижение показали также акции телекомов, фармацевтических компаний и представи‑ телей других производственных секторов. Предприятия с прибалтийским капиталом пы‑ таются выжить, сворачивая свои планы по экс‑ пансии в ранее привлекательных регионах. В топе – сокращение присутствия на соседних рынках и уход девелоперов и ритейлеров из Украины. Параллельно проводится внутрен‑ няя реструктуризация: слияние предприятий, сокращение штатов, повышение цен на про‑ дукцию и урезание зарплат. По данным иссле‑ дования, проведенного DnB Nord Banka, 56 % опрошенных предпринимателей уже успели сократить штаты, 42 % подняли цены на про‑ дукцию, а 30 % снизили зарплату персоналу. Наложение глобального кризиса на нега‑ тивные внутренние тенденции в развитии экономик стран Балтии, ранее существенно недооцененные, заставляют мировые финан‑ совые центры спешно пересматривать свои прогнозы. В частности, Международный валютный фонд (МВФ) еще весной предве‑ щал рост латвийской экономики в текущем году на 3,6 %, а в следующем – на 0,5 %. Од‑ нако экономические бури мирового масшта‑ ба и реальный уровень устойчивости к ним внутри страны побудили МВФ значитель‑ но скорректировать ожидания. Теперь они выглядят более мрачно: ВВП Латвии в этом году снизится на 0,9 %, а в 2009‑м – на 2,2 %. Прогнозы специалистов МВФ в отношении ближайших соседей Латвии менее суровые. В 2008 г. ВВП Эстонии сократится на 1,5 %, но уже в следующем году наметится его рост (до 0,5 %). А Литва к этому декабрю прибавит 3,9 % и до 0,7 % снизит прирост ВВП в 2009 г. Хотя стоит заметить, что еще пара‑тройка ярких антироссийских выхлопов со стороны эстонского руководства – и «прирост» не удержится на твердом нуле. Ситуация в Латвии выглядит пессимистично и с точки зрения реального сектора экономи‑ ки. По информации Eurostat, выпуск промыш‑ ленной продукции в августе 2008 г. сократился на 11,1 % по сравнению с аналогичным перио‑ дом предыдущего года. Налицо самый резкий спад среди стран Евросоюза второй месяц подряд (средний показатель – 1,1 %). О том, что внутренние ресурсы латвийского населения истощились, а тревожные ожида‑ ния усилились еще летом и в начале осени, свидетельствует индикатор автомобильного рынка (по нему Латвия даже обогнала Ис‑ ландию). В третьем квартале в стране было зарегистрировано 16056 новых легковых ав‑ томобилей – на 35,9 % меньше, чем за июль‑ сентябрь 2007 г. За Латвией следуют Исландия (8732 авто, ‑29,9 % за год) и Испания (947990 авто, ‑22 % за год). В отличие от них в Литве еще наблюдался рост продаж на 19,6 %. Стремительное ухудшение макроэкономи‑ ческих показателей и провал официальных прогнозов по их удержанию в приемлемых рамках вынуждают правительства стран Балтии лихорадочно искать выход из поло‑ жения. Верстать государственные бюдже‑ ты на 2009 г. приходится «с колес», и никто Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Эксперты считают, что реальный дефицит бюджета в Литве и Латвии (предполагается

1,85% и

2,4% соответственно) в итоге может превысить 3% ВВП – психологически важную величину для иностранных инвесторов и евробюрократов

даже не скрывает, что приводимые в проек‑ тах цифры и ориентиры могут подвергнуться существенной ревизии уже в начале следую‑ щего года. Эксперты считают, что реальный дефицит бюджета в Литве и Латвии (предпо‑ лагается 1,85 % и 2,4 % соответственно) в итоге может превысить 3 % ВВП – психологически важную величину для иностранных инвесто‑ ров и евробюрократов. В числе предлагаемых мер по купированию кризиса – частичные госгарантии вкладчикам, дифференциация налога на добавленную стоимость и повыше‑ ние налогонеоблагаемого минимума доходов. В Литве социальный аспект проблемы пыта‑ ются решить путем выплаты задолженности за 1995‑2002 гг. работающим пенсионерам и принудительного уведомления предприяти‑ ями биржи труда о предстоящем массовом увольнении. Однако все это полумеры, которые не спо‑ собны устранить изъяны в государственном и корпоративном управлении, привлечь ино‑ странного инвестора, оздоровить местный бизнес или смягчить недовольство населения. Какие бы финансовые вихри ни бушевали над миром, впереди холодная зима, повышение тарифов на отопление (рост до 50 %) и прочие коммунальные услуги, чреватое массовыми протестами и полным спадом потребитель‑ ской активности. А новая волна кризиса не‑ избежно накроет продавцов бытовой техники и средств связи, ресторанные сети и развлека‑ тельную индустрию.

47

ИНВЕСТИЦИИ

Классический финансовый кризис

Сбалансированная Стоимость пая 342,58 грн. Стоимость чистых активов 44 102 553,34 грн. Доходность за год ‑34,32 % Доходность с начала действия фонда 242,58 %

Управляющая компания Компания «КИНТО» образована в 1992 г. Спектр услуг включает управление активами инвестиционных и пенсионных фондов, инвестиционнобанковские услуги. С 2003 г., после реорганизации, деятельность осуществляется двумя компаниями: ОАО «КИНТО» (управление активами) и ООО «КИНТО, Лтд.» (торговля ценными бумагами). Под управлением КИНТО работает девять ПИФов с совокупной стоимостью чистых активов 660 млн. грн. Управляющий активами ВИКТОР БОТТЕ. Кандидат физикоматематических наук. Работает в компании с 1995 г. До 2003 г. занимал должность главного эксперта департамента исследований. В 1999 г. получил квалификацию CEFA (сертифицированный европейский финансовый аналитик) Европейской федерации финансовых аналитиков. До начала работы в ОАО «КИНТО» занимался научной работой в Национальной академии наук Украины.

48

ЧП-ра vs ПфтС Данные ПФТС, расчеты «ЧП»

1100

400

1000

360

900

320

800

280

700

240

600

200

ПФТС

29/10/08

Паевой открытый Инвестиционная стратегия

На минувшей неделе отечественный фондовый рынок в очередной раз про‑ демонстрировал положительную кор‑ реляцию с зарубежными площадками. Индекс ПФТС рос в течение четырех из пяти торговых сессий, а индекс ЧП‑РА – в течение трех торговых сес‑ сий. В пятницу‑вторник оба индикато‑ ра демонстрировали высокие темпы роста. В среду ЧП‑РА снизился на 0,5 %, тогда как индекс ПФТС, напротив, вы‑ рос на 2,7 %, что обусловлено разли‑ чиями в методиках расчета и корзинах индикаторов. В четверг, следуя мировым тенден‑ циям, украинский фондовый рынок вновь стал падать. В связи с ценовой не‑ стабильностью ПФТС даже вынуждена была на час приостановить торги. В це‑ лом по итогам недели индекс ПФТС вы‑ рос на 16,7 %, а ЧП‑РА – на 13,5 %. При этом объемы торгов были на высоком уровне лишь в пятницу 31 октября, что, повторимся, обусловлено проведением «технических» сделок и является нор‑ мальным явлением для конца месяца. На рынке ПИФов продолжают пра‑ вить бал фонды денежного рынка. В тройку лидеров по итогам прошедшей недели вошли фонды «Классический» (7,21 %, КУА «КИНТО»), «Магистр‑фонд сбалансированный» (6,58 %) и «ОТП Классический» (3,69 %). На следующей неделе негативная динамика украинского фондового рынка, по всей видимости, сохранится. Воспользовавшись отскоком вверх, от‑ дельные инвесторы поспешат закрыть позиции, что приведет к значительной просадке украинских индексов. Возврат покупателей в Украину если и начнется, то очень нескоро.

20/10/08

ПИФ «Классический» ТИП

едолго музыка играла… Как и ожи‑ далось, отскок на мировых рынках довольно быстро завершился. При этом, несмотря на продолжающееся денежное «наводнение», фондовые рынки восстанавливаться не спешат. На минувшей неделе о снижении ба‑ зовых ставок объявили банк Японии (31 октября), Европейский, Швей‑ царский центробанки и банк Англии (все – 6 ноября). Впрочем, вливаний денег в экономику пока недостаточно для восстановления как кредитных, так и фондовых рынков, а опасения рецессии усиливаются негативной ма‑ кроэкономической статистикой из раз‑ витых экономик. В финансовой среде все активнее циркулируют слухи о возможности дальнейшего снижения процентных ставок – вплоть до нуле‑ вых. По нашему мнению, это не окажет стимулирующего действия в кратко‑ и среднесрочной перспективе, а в долго‑ срочном периоде, вероятно, приведет к возникновению новых «пузырей». Но у центробанков уже не останется про‑ странства для маневра. Окончательно добьет рынки очеред‑ ное снижение Международным валют‑ ным фондом прогноза роста мировой экономики, опубликованного 6 ноября. По данным МВФ, в 2008 г. рост миро‑ вой экономики составит 3,7 % (ранее – 3,9 %), а в 2009‑м темпы замедлятся до 2,2 % (ранее – 3 %), что, по оценкам того же фонда, равнозначно рецессии. Если этот прогноз окажется корректным, то разворота мировых рынков можно ожидать не ранее четвертого квартала следующего года, а украинского – в лучшем случае во второй половине 2010‑го. С пятницы, 31 октября, по вторник, 4 ноября, зарубежные рынки продолжи‑ ли рост: значение S&P500 увеличилось на 3,8, а DJ STOXX 600 – на 5,1 %. При этом оба индикатора протестировали локальные уровни сопротивления – 1000 п. и 230 п. соответственно. В среду‑ четверг рыночные спекулянты начали фиксировать прибыль, что привело к резкому проседанию индикаторов. По итогам недели S&P500 потерял 6,7 %, вернувшись к 900 п., а DJ STOXX 600 откатился на 3,2 %, до 215 п. Впрочем, даже с учетом снижения эти значения свидетельствуют об очень значитель‑ ной волатильности акций, что говорит о высокой активности спекулятивных игроков.

09/10/08

Н

30/09/08

Паевые инвеСтфОнДы

ЧП-РА, UAH

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Открытые паевые инвестиционные фонды (данные на 7 ноября, открытие) чиСтоимость Повышение/ изменение за изменение изменение за изменение за изменение Стоимость активов пая, грн. понижение неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, % стых фонда, грн.

342,58 + 7,21 -6,03 -18,56 -28,63 -34,32 44 102 553,34

Пиф «Классический» «Магистр-фонд сбалансированный» «ОТП Классический»

752

+

6,58

-11,36

-34,17

-38,34

912 928,08

«Магистр»

903,68

+

3,69

-1,75

0,21

-

-

2 042 316,01

664,66

+

3,67

-5,05

-26,93

-

-

485 202,44

«ТЕКТ-Стабильность»

737,17

+

3,59

-

-

-

-

530 764,79

«Миллениум Сбалансированный» «ТАСК Ресурс» «Премиум-фонд Индексный» «Дельта-фонд сбалансированный»

77,23

+

3,2

-3,28

-13,19

-

-

2 903 229,97

«Дельта-фонд денежного рынка» «Бонум Оптимум» «Миллениум Защита капитала» «АВРОРА – фонд роста» «СЕБ фонд денежный рынок» «Спарта Сбалансированный» «Парекс фонд украинских облигаций»

КИНТО

-26,02

«СЭМ Ажио»

«Альтус сбалансированный»

куа

621,86

+

2,6

-8,36

-

-

-

1 482 510,63

«ОТП Капитал» «Содружество Эссет Менеджмент» «ТЕКТ Эссет менеджмент» «Миллениум Эссет Менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ

679,19

+

2,06

-6,43

-19,56

-26,68

-

13 825 640,94

«Сократ»

904,86

+

2,05

0,43

-5,87

-12,37

-

5 853 562

«Дельта-Капитал»

1 203,19

+

1,5

-4,62

-18,17

-26,68

-31,58

30 433 492,23

«Альтус Эссетс активитис»

951,64

+

1,25

0,82

-1,53

-6,24

-

2 902 492

«Дельта-Капитал»

77,93

+

1,14

-11,32

-36,94

-45,9

-45,69

1 168 565,58

95

+

1,04

-1,27

-6,45

-

-

786 828,26

Bonum Group LLC «Миллениум Эссет Менеджмент» «Аврора» SEB Asset Management Ukraine

635,26

+

0,72

-5,19

-23,32

-36,47

-

1 151 726,89

1 037,55

+

0,64

-1,22

-4,04

-5,25

-7,55

1 866 549,8

102,75

+

0,56

1,1

-

-

-

86 653 756,84

«Спарта» «Парекс Эссет Менеджмент» «УНИВЕР Менеджмент» «УНИВЕР Менеджмент» «Конкорд Эссет Менеджмент» «Конкорд Эссет Менеджмент» «ПИО Глобал Украина» SEB Asset Management Ukraine «Парекс Эссет Менеджмент» «ПИО Глобал Украина»

14,66

+

0,14

-5,11

-15,94

-24,82

-23,84

8 826 862,93

«Владимир Великий»

1 320,63

+

0,08

-2,26

-13,98

-18,56

-19,41

1 354 966,38

«Ярослав Мудрый-фонд акций»

1 243,88

+

0,03

-7,03

-20,89

-28,14

-29,4

2 158 131,8

«Конкорд Стабильность»

74,77

-

-0,08

-3,98

-14,9

-20,79

-

2 716 672,9

«Конкорд Достаток»

85,88

-

-0,95

-1,84

-4,42

-13,06

-

22 725 319,23

«ПИО Глобал - Фонд сбалансированный Оптимальный»

690,43

-

-1,2

-12,28

-22,37

-30,7

-

176 059,77

«СЕБ фонд сбалансированный»

77,31

-

-2,34

-20,06

-29,44

-33,86

-35,89

6 105 273,63

«Парекс Украинский сбалансированный фонд» «ПИО Глобал - Фонд денежного рынка Надежный» «Премиум-фонд сбалансированный» «ПИО Глобал - Фонд ликвидных акций»

13,07

-

-2,54

-10,97

-27,87

-39,24

-40,27

54 898 736,33

134,52

-

-3,13

-76,26

-85,78

-85,85

-

41 565,9

1 780,41

-

-3,23

-10,8

-23,02

-32,49

-33,08

13 921 000,61

«Сократ»

607,31

-

-3,84

-15,89

-29,47

-39,17

-

340 982,82

«ПИО Глобал Украина»

Паевые интервальные инвестиционные фонды (данные на 7 ноября, открытие) Пиф «Центральный инвестиционный фонд» «Проминвест - Керамет» «Платинум» «ОТП Сбалансированный» «Народный» «Сбалансированный фонд Паритет»

Стоимость Повышение/ изменение за изменение изменение за изменение за изменение пая, грн. понижение неделю, % за месяц, % 3 месяца, % полгода, % за год, %

Стоимость чистых активов фонда, грн.

куа

1,31

+

10,08

2,34

-10,88

-21,08

-31,77

4 586 214,44

ИНЕКО-Инвест

0,51

+

8,51

0

-13,56

-22,73

-36,25

2 937 704,71

145,04

+

5,51

-11,86

-31,13

-37,2

-39,59

23 494 627

ИНЕКО-Инвест «Дрэгон Эссет Менеджмент»

894,9

+

4,55

0,02

-2,58

-

-

4 979 203,81

«ОТП Капитал»

1 158,84

+

4,31

-6

-25,32

-35,69

-38,55

23 323 924,85

1 347,44

+

3,95

3,81

-4,87

-8,29

-4,47

4 449 984,37

«Альтернатива»

596,89

+

3,14

-8,09

-32,74

-47,29

-50,55

1 970 944,8

«ТАСК Украинский Капитал»

КИНТО «Арт-Капитал Менеджмент» «Эксперт Эссет Менеджмент»

862,64

+

2,22

-6,79

-27,59

-35,97

-40,21

29 575 640,46

ТАСК-ИНВЕСТ

747 670,61

«Содружество Эссет Менеджмент» «Инвестиционный капитал Украина» «Конкорд Эссет Менеджмент» «РИНАКОИНВЕСТ» «Менеджмент сервис» «РИНАКОИНВЕСТ» «Всеукраинская управляющая компания» Foyil Asset Management

«Оптимум»

1 413,37

+

«ИК Сбалансированный»

964,02

+

0,41

0,21

-3,6

-

-

3 378 890

«Конкорд Перспектива»

77,48

-

-0,01

-11,45

-20,96

-33,47

-

17 054 244,32

1 065,56

-

-0,17

0,72

6,55

6,55

-

1167848,81

«Ринако - Бастион»

1,94

-5,64

-26,5

-42,36

-49,96

«Интерфон»

1258,7

-

-1,25

-2,97

-7,67

-25,88

-21,83

3 004 518,4

«Ринако - Авангард»

1 053,7

-

-1,34

-0,42

5,37

5,37

-

6726725,21

«КОНСУЛ»

101,77

-

-2,64

-7,01

-15,41

-28,48

-31,73

3 394 921,55

«Премьер Фонд Доход и Рост» «Универсальный Премиум»

787,26

-

-2,69

-9,58

-43,55

-54,54

-61,86

4 220 481,24

58,38

-

-2,83

-13,42

-30,01

-

-

323 464,93

«Актив»

15 931 179,23

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Тект-Инвест»

0,94

-

-8,57

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

-5,35

-23,96

-34,19

-34

49

ИНВЕСТИЦИИ закрытые корпоративные инвестиционные фонды (данные на 7 ноября, открытие)

Пиф «Симфония №1»

Стоимость пая, грн.

Повыизменение шение/ понижение за неделю, %

изменение за месяц, %

изменение за 3 месяца, %

изменение за полгода, %

чиизменение Стоимость стых активов за год, % фонда, грн.

куа

11 450,93

+

35,17

-6,12

-42,14

-61,29

-69,13

8 233 218,91

«Амадеус»

«Магистр-фонд высоколиквидных акций»

317,84

+

28,7

-22,24

-54,81

-64,82

-68,55

463 099,66

«Магистр»

«Магистр-фонд доходный»

333,33

+

19,89

-27,22

-53,15

-61,63

-64,08

1 192 324,89

«Магистр»

2 226,59

+

17,85

-16,34

-54,44

-59,78

-75,14

2 910 157,66

«Амадеус»

«Амадеус-Индекс ПФТС» «Золотой дождь»

4729,1

+

16,55

-2,08

-41,89

-58,31

-64,64

1281587,07

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Симфония №2»

2 055,61

+

15,73

-10,94

-47,68

-59,39

-

1 759 603,43

«Амадеус»

«Серебряная подкова»

5103,39

+

12,41

9,69

-11,89

-2,91

-12,58

683 854,15

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

31,15

+

11,61

-24,65

-55,56

-65,78

-

17 312 265

«Дрэгон Эссет Менеджмент»

3 279,91

+

11,07

-8,43

-41,48

-57,78

-73,28

3 279 909,06

«ЭнергияКапитал»

52,15

+

8,65

-

-

-

-

2 560 602,83

«ТЕКТ Эссет менеджмент» ТАСК-ИНВЕСТ

«Аурум» «Первый Капитал» «ТЕКТ-Индекс» «ТАСК Универсал»

1 982,07

+

6,51

-24,22

-61,73

-72,59

-78,49

1 284 378,6

«Синергия 3»

12 162,95

+

6,05

-25,65

-49,71

-67,12

-69,05

80 701 171,33

КИНТО

«Альтус-фонд акций роста»

535,04

+

3,3

-8,85

-32,11

-42,97

-

5 686 440,98

«Альтус Эссетс активитис»

5 122,55

+

3,19

-19,22

-41,58

-60,61

-65,13

109 878 751,06

КИНТО

«Альтус-Капитал»

577,91

+

3,05

-5,47

-28,12

-37,89

-

6 477 765,21

«Альтус Эссетс активитис»

«ИК1 - фонд недвижимости»

1344,81

+

2,65

8,25

20,76

21,91

22,35

80 680 288

«Инвестиционный капитал Украина»

523,96

+

2,53

-12,62

-45,77

-

-

1 473 887,5

ТАСК-ИНВЕСТ

26 142,12

+

2

-11,2

-10,1

-15,4

-31,9

26 455 823,52

КИНТО

-

2 965 335

«ДельтаКапитал»

«Синергия 4»

«ТАСК Актив» «Синергия Риал Истейт» «Дельта-фонд акций»

848,21

+

1,85

-10,56

-13,32

-20,25

«Синергия 5»

4 787,36

+

1,2

-14,08

-35,35

-48,9

-

48 749 695,83

КИНТО

«Синергия Бонд»

18 521,51

+

0,61

1,48

3,42

6,15

11,69

4 296 989,26

КИНТО

«Альтус-фонд облигаций»

1 065,72

+

0,51

1,26

2,67

5,38

-

6 506 235,08

«Альтус Эссетс активитис»

«ИСФП Фонд Акций Роста»

633,85

+

0,28

-5,26

-28,34

-

-

7 815 350,67

«ИСФП Менеджмент»

«ИК2 - фонд облигаций»

1504,76

+

0,26

2,31

6,51

12,56

23,33

45 800 365

«Инвестиционный капитал Украина»

«Премьер фонд Облигаций»

2 507,59

+

0,21

0,92

4,4

19,55

-42,16

2 103 870,58

Foyil Asset Management

«Премьер фонд Возможностей»

1 164,4

-

-0,13

-21,25

-51,65

-67

-72,59

2 452 225,5

Foyil Asset Management

«ТЕКТ-Перспектива»

100,67

-

-0,21

-

-

-

-

832 026,64

«ТЕКТ Эссет менеджмент»

«Бонум Премиум»

32,07

-

-0,83

-30,09

-53,33

-64,66

-

2 277 388,48

Bonum Group LLC

«Премиум-фонд»

57 445,57

-

-1,47

-15,87

-32,79

-43,12

-46,18

57 445 566,19

«Сократ»

Премиум-фонд МеталлургияМашиностроение

529,65

-

-1,66

-11,22

-30,79

-42,58

-

27 426 860,77

«Сократ»

«Премиум-фонд энергия»

818,59

-

-2,16

-8,85

-19,48

-34,29

-38,8

42 252 218,91

«Сократ»

«Первый инвестиционный фонд недвижимости»

16 561,19

-

-4,45

-12,23

-16,44

-22,73

-24,96

8 214 347,89

«Арт-Капитал Менеджмент»

«Миллениум Прогресс»

1 591,79

-

-5,66

-13,33

-26,62

-44,29

-52,07

6 147 507,92

«Миллениум Эссет Менеджмент»

«Фонд акций Альтернатива»

1 202,23

-

-14,67

-26,97

-46,5

-59,51

-60,63

6 461 983,29

«Арт-Капитал Менеджмент»

50

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ веСти С ПереДОвОй

Новое На пути к новой состояние материи биотехнологии Используя комбинацию сверхсильных магнит‑ ных полей и холода, в сто раз более сильного, чем в межзвездном пространстве, экспериментаторы из университета Макгилла (Монреаль, Канада) получили новое состояние материи – квазитрех‑ мерный электронный кристалл. Двухмерный электронный кристалл был предсказан венгерским физиком Юджином Вигнером в 1934 г., а изобрели его в 1990‑х. Та‑ кая система электронов возникает на границе двух материалов при ультранизких темпера‑ турах и приложении чрезвычайно сильного магнитного поля перпендикулярно плоскости. Исследователи дополнительно приложили сверхсильное поле в плоскости, где образовы‑ вался «обычный» двухмерный электронный кристалл. Взаимодействие его с добавочным полем преобразует кристалл в квазитрехмер‑ ный. «Это не вполне 3D, – пояснил один из ав‑ торов работы Гийом Жерве. – Мы имеем дело с переходом между состояниями – совершенно новым явлением». Возможно, физики научат‑ ся использовать новую систему электронов в полупроводниковых устройствах и «переизо‑ бретут» транзистор.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Механические травмы позвоноч‑ ника часто вызывают повреждения спинного мозга разной тяжести. Люди страдают из‑за сильных бо‑ лей. Часто это приводит к потере трудоспособности. Проблема в том, что нейроны спинного мозга не обладают спо‑ собностью к регенерации. Ткань шрамов, формируемых организмом на месте повреждения, является слишком плотной; нейроны неспо‑ собны прорастать через нее. Группе доктора Томаса Биба‑младшего из университета штата Делавер (США) удалось создать технологию распо‑ ложения молекул на поверхности по схеме, которая способствует ро‑ сту новых нейронов. На ее основе предполагается разработать базо‑ вую нейронную технологию для заживляющего каркаса. Это гибкая ячеистая структура, пористый гель или подобный им имплантируемый материал. У разработки – большое

будущее. Она будет полезна при лечении болезней, приводящих к деградации нервной системы, осо‑ бенно в головном и спинном мозге.

51

НАУКА И ТЕХНОЛОГИИ

меДицина

Грипп под прицелом медики уже в ближайшее время ожидают пандемии «птичьего» гриппа. ученые утверждают, что универсальная вакцина, способная одолеть все его штаммы, практически готова

В 1998 г. команда американских вирусологов и эпидемиологов реализовала уникальный по своей сложности проект. Ей удалось восстановить и оживить вирус смертельной «испанки» 1918 г. Вывод ученых оказался сенсационным: грипп, унесший до 50 млн. жизней, был «птичьим». Сегодня он грозит очередной пандемией. В Юго-Восточной Азии от этого гриппа погибла не одна сотня человек. Нынешним летом вирус проник в Россию. Отмечен он и в непосредственной близости к Украине – на Дунае и в Турции

борется с вирусами. В‑третьих, оказа‑ лось, что этот подвид гриппа устойчив и к самому действенному лекарству от него – ремантадину. Если смертность от «испанки» приближалась к 1 %, то летальность от нового «птичьего» гриппа в разных странах колеблется от 50 % до 100 %. И наконец, выясни‑ лось, что «птичий» вирус – предше‑ ственник «испанки» стал смертельно опасным для людей после того, как в нем произошло 10 значимых мута‑ ций, ответственных за адаптацию к

Каждый из нас, Что было Группа ученых под руководством Энн Рэйд и Джеффри Таубенбергера из Института патологии Вооруженных сил США восстановила жизнеспособ‑ ный вирус «испанки» в специальной лаборатории с надежнейшим защит‑ ным оборудованием. Его сопоставили с вирусом «птичьего» гриппа H5N1, который считают наиболее вероят‑ ным кандидатом на роль возбудителя новой пандемии. И пришли к неуте‑ шительному выводу. Потенциально нынешний «птичий» грипп еще опас‑ нее, чем «испанка», которая поражала только легкие. Во‑первых, H5N1 мо‑ жет поражать также многие другие органы – почки, головной мозг, пе‑ чень и т. д. Во‑вторых, он устойчив к интерферонам – соединениям, с помощью которых наш организм 52

чтобы избавиться от гриппа или не заболеть им, ежегодно тратит в среднем

300 грн. человеку. H5N1 уже прошел половину этого пути – ученые насчитали пять значимых изменений.

Что будет Основываясь на данных о прошлых подобных бедствиях (они происходят приблизительно раз в 50‑60 лет – имен‑ но за такой период вирус гриппа успе‑ вает адаптироваться к организму чело‑ века. – Ред.), эксперты полагают, что новая пандемия прокатится по земному

шару двумя или тремя волнами. Каж‑ дая продолжительностью несколько месяцев. А своего пика она достигнет примерно через пять недель после по‑ явления. Если первый шквал налетит весной, то второй, скорее всего, в кон‑ це лета или в начале осени. Поскольку на создание значительного количе‑ ства вакцины против пандемического штамма нужно около шести месяцев, наибольшее беспокойство у эпидемио‑ логов вызывает первая волна. Если во время пандемии заболеет 3 млрд. человек, сколько же из них по‑ гибнет – 20 млн. или 200 млн.? Этим во‑ просом задаются ученые всего мира, но их оценки заметно расходятся. Будет ли это вирус‑«слабак» наподобие того, что стал причиной пандемии 1968 г., или более агрессивный, сходный с тем, что распространился в 1957 г., или такой же штамм‑убийца, который унес около 40 млн. жизней в 1918 г.? Пока не похоже, что вирус H5N1 в его нынешнем виде проявит себя как «сла‑ бак» – по крайней мере, так считает ви‑ русолог из Вирджинского университета, советник ВОЗ по вопросам «птичьего» гриппа Фредерик Хейден. «Если патоген‑ ность вируса не изменится коренным об‑ разом, – говорит он, – то нам предсто‑ ит встреча с чрезвычайно агрессивным, смертельно опасным штаммом». Если пандемия гриппа разразится в ближайшее время, то для получения вакцины и ее распределения будет ка‑ тастрофически мало времени. Для того чтобы превратить вирусные изоляты в

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

СПравка От гриппа на планете ежегодно умирает от 500 тыс. до 1 млн. человек. Но это во время эпидемии. В период же пандемии (глобальная эпидемия) он способен унести миллионы жизней. В истории человечества это случалось не раз: последние три пандемии пришлись на 1918-й, 1957-й и 1968 г. Очередная пандемия ожидается в ближайшие годы (они происходят приблизительно через 5060 лет). Убытки от «птичьего» гриппа в странах Юго-Восточной Азии, по оценкам Лондонской школы международной экономики, превысили $10-15 млрд.

фармацевты на марше

вакцину, нужно около полугода. С тем штаммом вируса, который может стать причиной пандемии, человечество ранее не встречалось, а потому вакцинация должна проводиться в два приема. Сна‑ чала вводится первая доза, а спустя при‑ мерно четыре недели – так называемая бустердоза. Таким образом, даже те, кто подлежит первоочередной вакцинации, приобретут иммунитет не ранее чем че‑ рез полгода после начала пандемии.

Чем сердце успокоится В начале этого года ученые из США и Великобритании заявили об успешном завершении первого этапа клинических испытаний вакцины, способной обеспе‑ чить долговременную защиту человече‑ ского организма от всех разновидностей вируса гриппа типа A. Этот препарат сделает ненужным ежегодное обнов‑ ление вакцин для борьбы с сезонными эпидемиями. Современные противо‑ гриппозные вакцины помогают иммун‑ ной системе распознавать поверхност‑ ные вирусные белки гемагглютинин и нейраминидазу. Но именно эти протеи‑ ны подвержены мутациям, т. е. грипп все равно вернется в организм через год, немного перепрограммировав себя. По словам руководителя проекта доктора Сары Гилберт, традиционные вакци‑ ны нейтрализуют белковые молекулы внешней оболочки вируса, тогда как но‑ вое лекарственное средство создано на основе белков ядра вируса – под назва‑ нием M2e. Ген, кодирующий структуру этого белка, сохраняется в неизменном

виде у всех разновидностей вируса гриппа типа A. Грипп именно этого типа всегда был основой пандемий, в том числе возможной пандемии «пти‑ чьего» гриппа H5N1. Следовательно, все они будут опознаны и уничтожены иммунной системой человека, которому сделана прививка. Первый этап клинических испытаний показал, что новая вакцина безопасна и способна стимулировать выработку ан‑ тител к M2e. В эксперименте по ее ис‑ пытанию участвуют 12 добровольцев.

В мире ежегодно производят примерно 300 млн. доз вакцин против гриппа. Бóльшая часть производственной базы находится в Европе, в США работают только два предприятия. Американская фирма Sanofi планирует перейти на круглосуточный и бесперебойный режим работы, а также вдвое увеличить объемы производства. «Мы прекрасно осознаем, что время не терпит, но сделать что-либо быстрее очень трудно», – говорит сотрудник Sanofi Джеймс Мэтьюз. Как поясняет Мэтьюз, проблемы с выпуском вакцин связаны с тем, что менеджеры компаний, составляя бизнес-планы, ориентируются на объемы, которые нужны для удовлетворения потребности в их продукции при ежегодной иммунизации населения. «Мы не счи-

На подготовительные мероприятия к пандемии «птичьего» гриппа за три года в мире потратят не менее

$1 млрд.

По результатам опытов ученые примут решение о дальнейших тестах и воз‑ можном широком внедрении новой вакцины. «С этой вакциной нам больше не нужно будет вакцинировать людей каждый год», – отметила Сара Гил‑ берт. Специалисты считают, что одной прививки от гриппа будет хватать на 5‑10 лет. Это также позволит делать за‑ пасы вакцины.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Виталий Власенко

таем гипотетическую пандемию побудительным мотивом к расширению рынка», – заявляет он. Чтобы повысить заинтересованность производителей, нужно принять комплекс мер – от обеспечения большей прибыли до гарантирования закупок. Но в условиях разразившего мирового финансового кризиса это представляется практически нереальным.

53

МЕНЕДЖМЕНТ

неДелЯ С гарварДСкОй шкОлОй БизнеСа

Пять мифов о развивающихся рынках Р

абота на развивающихся рын‑ ках – очень перспективное дело, поскольку там есть реальная возмож‑ ность отлично заработать. К сожа‑ лению, многие западные компании, входя на такие рынки, допускают ряд стратегических ошибок. Руководству‑ ясь неправильными стратегическими моделями и имея неправильное пред‑ ставление о сути неразвитого рыноч‑ ного пространства, они выходят на него с предложениями, которые часто не устраивают ни потребителей, ни бизнес‑партнеров. И в итоге теряют хорошие возможности для роста. На‑ сколько значительными могут быть эти возможности? Как свидетельствуют результаты исследования, проведен‑ ного компанией Oliver Wyman, игроки, работающие на развивающихся рын‑ ках, например, в таких секторах, как технологии, коммуникации и медиа, за последние пять лет достигли 38 % уровня годовой рыночной капитализа‑ ции. А компании, действующие на раз‑ витых рынках, за это время добились 15 % капитализации. Рассмотрим пять наиболее распространенных мифов о развивающихся рынках.

Миф номер один Развивающиеся рынки недостаточ‑ но обеспечены информационными технологиями. Компании, которые исходили из этой посылки, сконцен‑ трировались там главным образом на дешевых низкоуровневых товарах 54

(продуктах). Однако, по нашим дан‑ ным, на рынках такого типа уровень использования различных техноло‑ гий растет стремительными темпами, порой даже более высокими, чем в западных странах. На большинстве неразвитых рынков потребительские расходы на телекоммуникационную связь ежегодно увеличиваются на 10‑15 %, тогда как на рынках развитых стран – на 5 %. Огромную динамику роста демон‑ стрирует и уровень пользования Ин‑ тернетом (в том числе домашним). Например, в 2001 г. в США на 1000 че‑ ловек было 500 пользователей Интер‑ нета, т. е. 50 %. Тогда же в Китае – 2,6 %. Но к 2007 г. в Поднебесной он возрос до 12,3 %. Иными словами, за шесть лет количество интернет‑пользователей там увеличилось на 130 млн. Это прак‑ тически столько же, сколько всего пользователей в США. Для небольших предприятий и мало‑ го бизнеса технологии – жизненно важный инструмент, обеспечивающий работу на развивающихся рынках. К примеру, в Африке фермеры без про‑ блем получают информацию о погоде или о рыночных ценах на их продук‑ цию с мобильных телефонов. Полно‑ стью согласились с высказыванием: «Технологии являются жизненно важным фактором для создания кон‑ курентного преимущества в бизнесе» 57 % менеджеров малого бизнеса, опро‑ шенных нами в Китае.

Миф номер два Потребители развивающихся рын‑ ков не могут позволить себе покупку технологических средств. Это не со‑ ответствует действительности. Более 80 % потребителей на ключевых разви‑ вающихся рынках имеют уровень до‑ ходов, позволяющий им приобретать различные технологии. Речь идет не о любых технологиях. По данным наше‑ го исследования, которое проводилось в Бразилии, России, Индии и Китае, потребители и представители мало‑ го бизнеса с готовностью платят за высококачественные товары и инно‑ вации. Например, предпочитают пла‑ тить на 20‑30 % больше за меньшие по размерам и более быстрые принтеры. Было также выявлено, что по способам приобретения различных технологи‑ ческих средств разница между потре‑ бителями со средним и высоким дохо‑ дом весьма несущественная. Следует учитывать, что на рынках некоторых развивающихся стран доля потреби‑ телей со средним доходом составляет 70 % общего количества населения. А это значит, что именно они являются очень привлекательным сегментом.

Миф номер три Потребители на развивающихся рынках не интересуются известными мировыми брендами. Менеджеры, ра‑ ботающие в сфере технологий, убеж‑ дены, что у транснациональных кор‑ пораций могут возникнуть трудности

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

с успешным продвижением известных брендов на развивающихся рынках. По их мнению, занять наибольшую часть рынка там можно, лишь продви‑ гая недорогие товары практически неизвестных компаний. Между тем на рынках развивающихся стран и потребители, и собственники малого бизнеса чрезвычайно заинтересованы в приобретении услуг и товаров под хорошо известными брендами. Объ‑ ясняется это, в частности, нежелани‑ ем рисковать. Ведь товары и услуги, производимые всемирно известными корпорациями, считаются более на‑ дежными, чем продукция локальных компаний с достаточно короткой биографией.

Миф номер четыре Технологии, используемые на раз‑ витых рынках, отлично подойдут и развивающимся рынкам. Менеджеры убеждены, что модели, успешно рабо‑ тающие на зрелых рынках, будут также хорошо функционировать и на развива‑ ющихся. Однако, как свидетельствует практика, компаниям следует создавать товары и услуги с ценами и характери‑ стиками, полностью адаптированны‑ ми под специфические потребности

потребителей развивающихся стран. В некоторых случаях нужно придумы‑ вать абсолютно новые модели ведения бизнеса. Например, телекоммуника‑ ционный гигант Nokia выявил огром‑ ный потенциальный рынок в сельской местности Индии, где проживает 70 % населения страны. Стремясь адапти‑ ровать свою рыночную стратегию к потребностям деревенских жителей, компания отправила рабочие группы в отдаленные селения, чтобы поболь‑ ше разузнать о запросах проживаю‑ щих там людей. А затем специально разработала мобильные телефоны со встроенными фонариками (во многих регионах Индии частые перебои со снабжением электроэнергией), с пыле‑ непроницаемыми панелями, объемные электронные адресные и телефонные книги. Потребителям развитых рын‑ ков такие телефоны не нравятся из‑за больших размеров. Но среди жителей индийской периферии они пользуются большой популярностью.

собственные сервисные предложе‑ ния и упустили возможность предло‑ жить потребителям развивающихся рынков комплекс хороших решений. Нам удалось выяснить, что сервисная поддержка оказывает значительное положительное влияние на уровень продаж. Например, предоставление клиентам, покупающим компьютер, возможности сервисной поддержки может повысить продажи на 10 %. Но в основном это касается корпоративных клиентов, а не физических лиц. Раду ауф дер Хэйде партнер‑консультант консалтин‑ говой фирмы Oliver Wyman в Сан‑Франциско Кристи Санджажа партнер‑консультант консалтин‑ говой фирмы Oliver Wyman в Нью‑Йорке

Миф номер пять Потребители развивающихся рын‑ ков интересуются товарами, а не сер‑ висными предложениями. Многие компании не потрудились разработать

Издательство «Гарвард Бизнес Скул Паблишинг» (2008 г.) Материалы распространяются синдикатом «Нью-Йорк Таймс»

МЕНЕДЖМЕНТ

Адам Кляйнбаум

доктор наук, исследователь проблем организационного поведения Бизнесшколы Гарвардского университета

Майкл Ташмен

профессор бизнес-управления Бизнесшколы Гарвардского университета в Бостоне

К

рупные компании успешно исполь‑ зуют инновации в системах управ‑ ления, но далеко не всегда направля‑ ют творческую энергию персонала на создание нового бизнеса. Аналитик из Merrill Lynch Джессика Коен когда‑то задалась вопросом, почему компания Time Warner, владельцами которой яв‑ ляются Warner Music и AOL, не сумела создать что‑нибудь наподобие ITunes. Мы убеждены, что проблема носит структурный характер: границы бизнес‑ подразделений существуют именно потому, что благодаря им создаются эффективные модели реализации стра‑ тегии. Но концентрация на системах управления и максимальной эффектив‑ ности происходит за счет сотрудниче‑ ства между разными подразделениями. Поэтому некоторые инновационные возможности либо недостаточно актив‑ но воплощаются в жизнь, либо просто остаются незамеченными. Решение проблемы, на наш взгляд, заключается в использовании неформальных комму‑ никаций – социальных сетей фирмы, которые нужно использовать для поис‑ ка инноваций. Система социальных сетей форми‑ руется в компании и эволюционирует. Они могут способствовать синтезу та‑ лантов и идей, благодаря которым сти‑ мулируется инновационный процесс. Чтобы выяснить, как такие сети влияют

56

неДелЯ С гарварДСкОй шкОлОй БизнеСа

Управление корпоративными социальными сетями на инновации, мы изучили литературу о них, а также провели глубокое исследо‑ вание в крупной компании, предостав‑ ляющей услуги в сфере информацион‑ ных технологий. И пришли к выводу, что отсутствие управления неформальными социальными сетями не содействует ин‑ новационному процессу. Все, что при‑ носит пользу на стадии исследования инноваций, может препятствовать успе‑ ху на стадии реализации, и наоборот. По‑ этому менеджерам не следует ожидать, что система существующих между под‑ разделениями компании неформальных коммуникационных сетей сама по себе выльется в какие‑нибудь инновации. Чтобы продвигать их на всех уровнях, руководители должны управлять такими сетями сознательно. Мы предполагаем, что идеи, вероят‑ нее всего, будут продуцировать сотруд‑ ники, имеющие широкие связи во всей компании и обладающие уникальным даром находить возможности для со‑ трудничества и развития по таким на‑ правлениям, как технологии, рынки. Эти работники также могут находить контакты с полезными и труднодоступ‑ ными людьми. Несмотря на коммуникабельность и инициативность, такие сотрудники ред‑ ко могут самостоятельно мобилизовать организационную поддержку и ресур‑ сы, необходимые для реализации инно‑ ваций. Посещая другие подразделения, эти люди способствуют возникновению общей инновационной перспективы компании. Но они не в состоянии уста‑ новить настолько глубокие отношения, чтобы сплотить разные структуры, нуж‑ дающиеся во взаимодействии. Мы пола‑ гаем, что наилучшим образом развитию инновационного процесса способствует создание и поддержание устойчивых межличностных отношений. Это позво‑ лит активнее обмениваться важной ин‑ формацией и повысит уровень взаимно‑ го доверия. Но если коммуникационная сеть делится на две части, одна из кото‑ рых обеспечивает выявление возможно‑ стей, а другая помогает их реализовывать, то что же должны делать менеджеры?

Считаем, что подход должен состоять из двух аспектов. Во‑первых, следует под‑ держивать людей, генерирующих идеи и обменивающихся ими, а также выстраи‑ вать хорошие отношения между подраз‑ делениями организации. Этого можно достичь, проводя полезные встречи со‑ трудников разных отделов компании, конференции и практические учебные программы. Во‑вторых, нужно развер‑ нуть, поддерживать и контролировать неформальные коммуникационные сети. Менеджеры должны хорошо уметь как выявлять возможности, так и реализовы‑ вать общие проекты. Управленцы также могут назначать людей на ответственные должности, принимая во внимание их участие в системе коммуникационных сетей компании. Издательство «Гарвард Бизнес Скул Паблишинг (2008 г.)» Материалы распространяются синдикатом «Нью-Йорк Таймс»

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

МЕНЕДЖМЕНТ

инСтрументы БизнеСа

Не относитесь к Украине как к стране третьего мира возможности для хищения интеллектуальной собственности создают сами владельцы

Михаил Дубинский, директор патентно-юридического агентства «Дубинский и Ошарова», патентный поверенный, адвокат Родился 31 июля 1961 г. Окончил Национальный технический университет Украины «КПИ», Харьковский национальный технический университет (патентоведмаркетолог), Межрегиональную академию управления персоналом (юрист), Международный открытый университет, Международную кадровую академию, Академию Всемирной организации интеллектуальной собственности. Мастер права интеллектуальной собственности, доктор философии в области права, член-корреспондент Международной кадровой академии.

з

ащищая интеллектуальную соб‑ ственность в Украине бизнес, стал‑ кивается с несколькими проблемами. Первая – это несовершенство отече‑ ственного законодательства, несты‑ ковки одних видов законодательства с другими. В качестве примера могу привести ситуацию на фармацевтиче‑ ском рынке, где нормативно‑правовое регулирование государственной реги‑ страции лекарственных средств пло‑ хо стыкуется с законодательством об интеллектуальной собственности. Об этом говорят практически все компа‑ нии, производящие инновационные лекарственные средства. Такая ситуа‑ ция выгодна компаниям, производя‑ щим генерики. Например, немецкая компания «Берлин Хеми» производит довольно известный препарат «Фастум гель». Он зарегистрирован и является интеллектуальной собственностью «Берлин Хеми». Но некий потребитель в свое время приобрел его вместо «Фа‑ стина» производства местного фарм‑ завода. Это послужило поводом для об‑ ращения в суд, что и предпринял истец. Он потребовал признать «Фастум гель» недействительным товарным знаком. Несмотря на то что истец избрал непра‑ вильный способ защиты, местные суды приняли решения в его пользу. Верхов‑ ный Суд отменил их и направил дело на пересмотр. Процедура тянется уже три года. Если суд признает недействитель‑ ным товарный знак, есть вероятность

того, что препарат запретят ввозить в Украину, не говоря уже о появлении подделок. Вторая проблема – рейдерство. Оно уже коснулось прав интеллектуальной собственности. Наиболее известная компания, подвергшаяся рейдерской атаке, – BUNGE. Она владеет торговой маркой «Олейна». И хотя BUNGE имеет около 10 международных регистраций, третье лицо в судебном порядке (с на‑ рушением норм материального и про‑ цессуального права) получило права интеллектуальной собственности на ТМ «Олейна» для однородных товаров. В дальнейшем собственник товарного знака в судебном порядке «напал» на дилеров продукции, производимой по лицензии BUNGE, и суд удовлетворил иск «захватчика». Сейчас дело находит‑ ся в Верховном Суде Украины, который должен отменить незаконные решения предыдущих судебных инстанций. Третья проблема – увеличение ко‑ личества так называемых странных споров. Есть категория людей, которые следят за тем, какие знаки в Украине не используются или подлежат регистра‑ ции. Они регистрируют их на себя и начинают судиться с компанией, пре‑ следуя коммерческую выгоду. В чи‑ стом виде это нельзя назвать недобро‑ совестной конкуренцией. Это то, что англичане называют bad face – недо‑ бросовестные действия. Крупные меж‑ дународные компании, как правило,

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

имеют специализированные предпри‑ ятия (отдельные юридические лица), которые непосредственно не произво‑ дят продукцию, а владеют, например, товарными знаками. Эти предприятия своевременно подают новые заявки, продлевают сроки уже действующих регистраций, решают вопросы выда‑ чи лицензий, следят за нарушениями прав компаний. Но, выходя на рынок Украины через посредников и отказы‑ ваясь регистрировать товарный знак, иностранные компании совершают ошибку. У нас был случай с корейской компанией Dorko, которая производит одноразовые бритвы. Она отказалась регистрировать торговую марку, а не‑ кий гражданин зарегистрировал ее на себя и теперь препятствует работе официальных дилеров Dorko. У него на руках охранный документ, который сложно аннулировать. Мой совет: не надо относиться к Украине как к стране третьего мира. У нас практически такие же условия регистрации, как и в ЕС. Внимательно относитесь к пожеланиям украинских продавцов и не позволяйте им реги‑ стрировать товарные знаки на себя, потому что ничего хорошего из этого не выйдет. Надо понимать, что интел‑ лектуальная собственность – такой же капитал, как и любой другой. И у се‑ рьезной компании бюджет на эти цели должен составлять не менее нескольких десятков тысяч долларов в год.

57

МЕНЕДЖМЕНТ

СЛОН И БЛОХА. БУДУщЕЕ КРУПНЫХ КОРПОРАЦИЙ И МЕЛКОГО БИзНЕСА

О сильных и слабых сторонах крупного и мелкого бизнеса

Чарльз Хэнди. Пер. с англ. – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2004. – 204 с.

книга

Биология бизнеса как гигантские корпорации уживаются с проворными и предприимчивыми индивидуалами. как тем и другим выжить и понять друг друга

С

лон – так называют огромные ком‑ пании (как правило, транснацио‑ нальные), в которых трудятся тысячи сотрудников. Он – опора экономики, источник занятости, столп общества и т. д. Блоха – индивидуал, «сам себе пред‑ приятие», причем даже необязательно владелец бизнеса. Господин Хэнди утверждает, что «блох» в нашем мире прибавляется: «в этнических ресторанах Британии рабо‑ тает больше людей, чем в сталелитей‑ ной, угольной, судостроительной и ав‑ томобильной отраслях, вместе взятых». И поэтому автор стремится понять, каков же мир «слонов» и «блох» и как им друг с другом взаимодействовать. Добавим, в эпоху финансового кризи‑ са, когда «слонам» приходится нелег‑ ко и многие их бывшие сотрудники, в том числе топы, рискуют остаться без привычной работы, эта книга особенно актуальна. Но вначале пару слов о Чарльзе Хэн‑ ди. Ему за 70. Сегодня он – телеведущий на ВВС, писатель (продано уже более 3 млн. книг). Родился и вырос в Ирлан‑ дии. Работал в Shell в Юго‑Восточной Азии. Учился в США, в Массачусетском технологическом. Преподавал в Лон‑ донской бизнес‑школе. Так что может сравнивать экономические структуры, ибо «капитализм везде разный». А еще

58

он – просто мудрый человек, который пытается понять, как устроен мир, за‑ дает себе вопросы и признает, что од‑ нозначных ответов нет. Зато многие «общепринятые истины» не боится подвергать сомнению. Например, ана‑ лизирует понятие акций с точки зрения здравого смысла. «Что такое акционерное владение, до конца никогда не было ясно. Владение долей в Shell не означало, что я мог по своему усмотрению использовать ее офисы… Это не означало, что я владею людьми компании… Думаю, в конце концов мы будем вынуждены отка‑ заться от мифа о том, что акционеры владеют бизнесом. Скорее, они будут выступать в роли держателей залога, которые получают арендную плату за свои деньги». И еще: «Цена акций не‑ постоянна, как сердце красавиц. Ее взлеты и падения происходят столь часто по случайности, как и по резуль‑ татам реальной работы компании… Кажется нелогичным, даже странным, пользоваться таким казино в качестве основы для создания благосостояния общества». Что тоже весьма актуально в эпоху кризиса. К теме «слонов» и «блох» это имеет самое непосредственное отношение. Ведь главное богатство сейчас, как не устают твердить гуру менеджмента, – это люди и идеи.

Любопытно, что чисто технологиче‑ ские идеи – тот же Интернет – не кажут‑ ся автору такими уж революционными, переворачивающими мир. В книге есть потрясающая аналогия между Всемир‑ ной паутиной и… телеграфом 40‑х годов XIX в., когда телеграфисты общались в чатах, рассказывали анекдоты, заводили романы по переписке. А восторженные комментаторы предсказывали эру всеоб‑ щего мира, потому что «не может быть, чтобы сохранились старые предрассудки и враждебность, когда создан такой ин‑ струмент обмена мыслями между всеми народами мира». Это сравнение «нового» и «хорошо забытого старого» (равно как и капита‑ лизма в США с капитализмом в Брита‑ нии, Индии или Сингапуре) – одна из сильных сторон книги. Автор, напри‑ мер, рассказывает о Shell 1950‑х годов. Компания обещала пожизненное тру‑ доустройство, заботилась обо всех сто‑ ронах жизни сотрудника, но требовала «послушания и согласия с принципом «организация знает все», «была, по сути, централизованным, тоталитарным госу‑ дарством». Далее Чарльз Хэнди дает кар‑ тину «слонов сегодня» и даже «слонов будущего». И, конечно, рассказывает о том, как стать преуспевающей «блохой». Ведь ему это удалось. Александр Корсаков

Чистая Прибыль 27 октября – 2 ноября 2008, №33

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС nOta Bene

а рх и т е к т у ра

Пизанская башня падет

Арабское архитектурное бюро RMJM (Вели‑ кобритания) подало заявку на внесение свое‑ го нового проекта в Книгу рекордов Гиннесса.

Capital Gate в Абу‑Даби будет сооружением с самым большим отклонением от вертикали.

Оно составит 18 градусов. Это в четыре с по‑ ловиной раза превосходит наклон Пизанской башни (крен – чуть меньше четырех граду‑ сов). Стоимость строительства и сроки его реализации пока не уточняются. Это будет не первый поражающий воображение архитек‑ турный замысел, реализуемый в ОАЭ. Здесь уже построили самое высокое здание в мире – башню Burj Dubai. Ее высота сегодня – 707 м, а после достройки будет 818 м. Посостязаться с арабами собирается японская корпорация Taisei. Она спроектировала небоскреб высо‑ той 4 км. В нем смогут жить около миллиона человек. Для воплощения задуманного пона‑ добится $ 300‑900 млрд. В небоскребе будет 800 этажей. Дом, который планируют разместить в Токио, займет площадь в 6 кв. км. Вдохновив‑ шая проектировщиков гора Фудзияма имеет высоту 3,8 км, что на 200 м ниже «небоскреба на бумаге». А самым высоким строением Кие‑ ва считается 32‑этажный офисный центр на пересечении бульвара Леси Украинки и улицы Мечникова. Его высота – около 130 м.

кинО

Воскрешение Маркса В Германии выходит на экраны первая за всю историю кино экранизация труда Кар‑ ла Маркса «Капитал» – 10‑часовая картина «Новости из идеологической античности». Снял ее 76‑летний немецкий режиссер Алек‑ сандр Клуге, известный фильмами социально‑ политической и юридической тематики. В 2007 г. он был награжден высшим знаком от‑ личия своей страны – орденом «Крест за за‑ слуги перед Федеративной Республикой Гер‑ мания». Основная ткань фильма – монтаж из отрывков интервью с известными немецкими писателями, философами и журналистами, которые рассказывают о своем восприятии «Капитала». Кроме того, экранизированы от‑ дельные главы «Капитала». Клуге воплотил в жизнь идею советского режиссера Сергея Эйзенштейна: тот еще 80 лет назад собирался перенести теории марксизма на киноэкран. Маркс популярен ныне и в книжном варианте. Продажи «Капитала» берлинского издатель‑ ства Karl‑Dietz увеличились почти в три раза по сравнению с 2005 г. Правда, в абсолютных цифрах это выглядит не столь впечатляюще – три года назад издательство продало всего 500 экземпляров главного труда основоположни‑ ка научного коммунизма, а до конца этого года планирует реализовать 1500 книг. Наверное, в кризисные времена читателей особенно Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

привлекают слова Маркса: «Централизация средств производства и обобществление тру‑ да достигают такого пункта, когда они ста‑ новятся несовместимыми с их капиталисти‑ ческой оболочкой. Она взрывается. Бьет час капиталистической частной собственности. Экспроприаторов экспроприируют».

в лондоне охотно покупают православие Более 200 икон и других реликвий православного мира будут представлены на торгах Christie's Icons & Artefacts from the Orthodox World, которые пройдут 24 ноября в рамках «русской недели» в Лондоне. Топ-лот торгов – монументальная икона Тихвинской Богоматери, приписываемая московской школе конца XV в. Ее эстимейт составляет £200-300 тыс. В ту же сумму оценена критская икона с сюжетом Рождества Христова, датированная 1400 г. Следующий по значимости лот – один из самых ранних предметов византийского искусства, когда-либо выставлявшихся на торгах. Этот известняковый архитрав (элемент архитектурного убранства церкви), датируемый VI в., получил оценку £180-240 тыс. Резная мраморная плита работы византийских мастеров XI-XII вв. будет выставлена на торги с таким же эстимейтом. Немного скромнее, в £180-220 тыс., оценен образ Николая Чудотворца, датированный началом 1500-х гг. Результаты торгов иконами на Christie's последних лет показывают, что большинство западных коллекционеров предпочитают русские иконы византийским и греческим. Они находят их менее аскетичными. С другой стороны, коллекционеры из России, которые высоко оценивают ранние русские образа (XV-XVI вв.), проявляют интерес к византийским и поствизантийским образцам того же периода. Это подтверждается тем, что самые ценные византийские и критские иконы были приобретены на этом аукционе именно русскими коллекционерами.

59

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

СмОтрины

Время Contemporary

Б

ыл во времена тотального советско‑ го дефицита популярный анекдот. Комиссия, проверяющая гастроном, поинтересовалась, почему в продаже нет красной икры. «Да кому она нуж‑ на, ее никто не требует», – нашелся завмаг. Целый час простояли члены комиссии в магазине. И действитель‑ но, никто не спросил красную икру. Современной украинской живопи‑ си и разговоров о ней в Киеве в конце октября – начале ноября было много. Чтобы спрашивали.

Молодым – премии Для тех, кто еще этого не знает: в PinchukArtCentre новый генеральный директор – Экхард Шнайдер. Он уже почти месяц пребывает в Киеве, но

первое его явление народу, то есть журналистам, было приурочено к на‑ чалу новой акции центра современно‑ го искусства – учреждению премии для молодых украинских художни‑ ков. Как и положено всякому варягу, господин Шнайдер сразу же поделил‑ ся своим оптимизмом: «Я верю, что в Украине есть новое поколение живо‑ писцев». Но о самой премии больше рассказали те, кто ее, собственно, и придумал – исполнительный дирек‑ тор PinchukArtCentre Дмитрий Логвин и куратор Александр Соловьев. Премия будет присуждаться каж‑ дые два года лучшим молодым худож‑ никам. Молодыми, как это было и в со‑ юзе художников СССР, считаются те, кому еще не стукнуло 35. Соискатели

должны жить и работать в Украине. Жанровых ограничений для худож‑ ников не предусмотрено – лишь бы их творчество члены жюри сочли со‑ временным и актуальным. Сама процедура отбора произ‑ ведений выглядит следующим об‑ разом. Подача их на соискание пре‑ мии будет осуществляться только в on‑line режиме через интернет‑сайт конкурса. Один художник может вы‑ ставить на конкурс от 3 до 7 работ. 23 февраля 2009 г. будут объявлены 12 живописцев, вошедших в шорт‑лист. Выставка их творений откроется в PinchukArtCentre 7 марта, по оконча‑ нии будут определены победители. Судьба 12 номинантов в руках уже упоминавшихся Экхарда Шнайдера

Александр Соловьев куратор PinchukArtCentre На западных аукционах появляются работы современных украинских художников – Арсена Савадова, Бориса Михайлова, Сергея Браткова. Но пока это единичные случаи. А вот творчество их русских коллег лоббируется за границей российским капиталом. Это стало своеобразной финансовой игрой. Нам этого не хватает, как не хватает такого же напора у отечественных меценатов. Бум на современное украинское искусство может грянуть, если появится солидный слой наших коллекционеров, покупающих его. Сдерживается этот процесс и тем, что Киев всегда был и до сих пор остается довольно консервативным в своих художественных предпочтениях. Поэтому многие художники предпочитают жить и работать за границей. Возможно, уже пришло время проводить специализированные аукционы современной живописи в нашей столице, но это уже скорее вопрос к арт-дилерам.

60

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Степан РУДИК

Денежные грезы украинских художников

и Александра Соловьева, а также Питера Дорошенко, арт‑директора PinchukArtCentre. А вот обладателей главной и специальных премий опре‑ делит так называемое международное жюри премии. Его состав будет объ‑ явлен в момент открытия выставки работ участников шорт‑листа. Главная премия – 100 тыс. грн. и оплата стажировки в мастерских ве‑ дущих художников мира. Две специ‑ альных премии – по 25 тыс. грн. и такая же стажировка. Будет и «Приз общественности» – 10 тыс. грн. Его обладателя выберут голосованием посетители. С денежным вознаграждением мо‑ лодым украинским художникам по‑ везло. Премия для них уступает лишь государственной Шевченковской (150 тыс. грн.). Да и на фоне аналогич‑ ных мероприятий выглядит неплохо. Например, в прошлом году в России была учреждена художественная премия имени Василия Кандинского. Одна из номинаций – «Молодой ху‑ дожник года». Ее обладатель деньгами не обласкан: наградой служит только творческая командировка за границу. Да и с возрастным цензом построже – до 30 лет, а дальше уже в старые ху‑ дожники надо записываться.

Маститым – деньги Если в PinchukArtCentre занялись поиском молодых пророков в нашем отечестве, то в Киевском музее рус‑ ского искусства напомнили о себе те, кого называют мэтрами современно‑ го украинского искусства – Олег Ти‑ стол, Александр Клименко, Василий Цаголов, Александр Ройтбурд, Виктор Сидоренко. Там открылась их выстав‑ ка под мудреным названием «Воля к Безмерному: опыт постижения мета‑ физического». В каталоге собрания живописи о его концепции написано следующее: «Проект предполагал во‑ влечь в орбиту формирующегося ядра интеллектуальной элиты всех, способ‑ ствующих восстановлению гармонии «искусства благой жизни» и исцеле‑ нию культурного бытия от «озоновой дыры» бездуховности. Насколько это оказалось действенным – покажет время». Но посетителям выставки не сто‑ ит пугаться этой искусствоведче‑ ской казуистики. В залах музея они не увидят ничего страшного – лишь то, что называлось актуальным ис‑ кусством в 90‑е годы прошлого века; его успешно копируют многие моло‑ дые художники, желающие прослыть авангардными. Впрочем, выставка имеет вполне конкретные коммерческие цели: на‑ помнить о заслугах художников и

поднять цены на их работы, особенно на Западе. Кураторы выставки Тамара Ли и Александр Клименко хотят сде‑ лать роскошный каталог выставки на‑ стольной книгой зарубежных галерей и аукционов. А затем, по их словам, попытаться догнать и перегнать по це‑ нам русских художников, например, Александра Кабакова, работы кото‑ рого продаются за $ 2,5‑4,5 млн. Пока что картины наших классиков редко оценивают выше $ 50 тыс.

Галереям – «Арт-Киев» Итогом осеннего «разгула» совре‑ менной украинской живописи стала выставка «Арт‑Киев 2008» в Украин‑ ском доме. Она проходила уже в тре‑ тий раз. Но в этом году присущая ей гремучая смесь антиквариата и «ше‑ девров» в духе Андреевского спуска уступила место именно современному искусству – по крайней мере, тому, что таковым хочет называться. В «Арт‑Киеве» принимали участие более 50 галерей из Украины, России, Польши, Германии, Чехии, Италии и Франции. При этом заявок на участие в выставке поступило значительно больше. Как сказал арт‑критик Алек‑ сей Титаренко, организаторам при‑ шлось «отсеять» почти 200 галерей, не вписавшихся в общую концепцию показа. Кроме того, в рамках выстав‑ ки свои новые проекты продемонстри‑ ровали Александр Гнилицкий, Оксана Мась, Владимир Бызов, Алина Макси‑ менко. На этом вернисаже в звездах числился Илья Чичкан, которого во‑ одушевленно поздравляли коллеги‑ художники: в этом году в Лондоне одна из его работ была продана за £ 40 тыс. Ждать следующей подобной «недели современного украинско‑ го искусства» придется недолго. По словам директора Украинского дома Натальи Заболотной, на весну 2009 г. запланирован специализированный «Арт‑Киев Contemporary». До этого времени искусствоведы могут спорить, что это такое – со‑ временная отечественная живопись. И придумывать ей всяческие фило‑ софские обоснования. А публике можно вспомнить подзабытого ныне

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Максима Горького. Был у него такой персонаж, старичок Лука. Он все со‑ мнения своих собеседников развеи‑ вал одной фразой: «Во что веришь, то и есть». Как будто о современном ис‑ кусстве сказано. Сергей Кондратенко СПравка «Супрематическая композиция» Казимира Малевича (кстати, уроженца Киева) 3 ноября была продана на торгах «Sotheby's» в Нью-Йорке за $ 60 млн., став самой дорогой среди работ художников – выходцев из Российской империи. Полотно Малевича, выставленное его наследниками на торги «Sotheby's», – редкий случай для арт-рынка: произведения авангардиста на нем почти не появляются. «Супрематическая композиция» была написана в 1916 г., тогда же художник опубликовал знаменитый «Манифест супрематизма». Это полотно около 50 лет находилось в музее Стеделик в Амстердаме. После 17-летнего спора с наследниками Малевича музей возвратил им несколько картин, среди которых была и эта работа.

61

ЛИЧНЫЙ ИНТЕРЕС

ПерСПективнОе ДелО

Эпоха Янтаря «так через тысячи лет будут называть наше время», – говорит именитый российский мастер александр Журавлев. Он считает, что запасов «солнечного камня» на земле осталось на 150-200 лет

одили мы по древним улочкам Гданьска, где веками трудились янтарных дел мастера. И, заглядывая в каждую мастерскую, спрашивали: «Как вы считаете, янтарь можно окра‑ сить?» – «Очевисте!» – восклицали мастера. «Но как это делается, мы не знаем. Может, пан Конкаль знает», – кивали они в дальний конец улицы. На‑ конец добрались мы и до мастерской уважаемого пана. На вопрос наш он ответил утвердительно: да, красится янтарь. А после поднял палец вверх и изрек: «Таемница барвьеня буршты‑ ну – то ест найвенькша таемница бурштынова!» – «А вы этот секрет знаете?» – «Нет, не знаю…» Было это в 1984 г.», – рассказывает Александр Журавлев об одной из попыток про‑ никнуть в тайну тайн янтарного дела. Нужда в окраске этого камня возник‑ ла в процессе воссоздания легендарной Янтарной комнаты. В архивных доку‑ ментах сохранился финансовый отчет, из которого реставраторы узнали, что для варки янтаря был куплен чугунный котел, столько‑то огнеупорных кирпи‑ чей и пр. «Эти бухгалтерские отчеты помогли мало, но подтвердили, что мы на верном пути. К тому времени мы пе‑ репробовали массу красителей – пря‑ мых и кислотных, варили янтарь в кра‑ ске для хлопка и шерсти, но он упрямо не хотел менять цвет», – вспоминает

62

господин Журавлев. В конце концов способ окраски «солнечного камня» был найден и подтвержден теоретиче‑ ски. «На кафедре красителей техноло‑ гического института была защищена диссертация, получено два патента. Но в них только часть секрета», – хитро улыбается мастер. По его словам, тайну окраски янтаря реставраторы раскрыли не до конца, запатентовав только часть

процесса. «На четверых мы тогда полу‑ чили по 50 руб. Так стоило ли трубить на весь мир о древней тайне мастеров?» – говорит господин Журавлев. Сегодня рецепт пытаются узнать заинтересо‑ ванные иностранцы. Но окольными и не слишком честными способами. Ре‑ ставратор иронизирует: «Никому не приходит в голову купить технологию законным путем. Привыкли из России все получать бесплатно».

Дело жизни

Эта камея стоит $250

«Самым сложным при воссоздании Янтарной комнаты было найти отвагу в сердце, чтобы взяться за безнадежное дело», – вспоминает мастер. Безуслов‑ но, дураки и дороги мешали российским умельцам не меньше бюрократии, одна‑ ко под руководством Александра Жу‑ равлева работа все же закипела. В ходе интереснейшей и сложной реконструк‑ ции впервые был применен метод фото‑ грамметрии который позволил провести реконструкцию с точностью до милли‑ метра. Рассказывать о работе над Ян‑ тарной комнатой Александр Журавлев может долго, но самым увлекательным делом считает другое. «На реставрацию янтарной коллекции Эрмитажа потребо‑ валось пять лет. Это были самые счаст‑ ливые годы моей жизни. Ни интриг, ни трений. Только я и работа», – расска‑ зывает умелец. Трудился он в самом

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

Фото: Виктор ВЕДОМЫЙ

«Х

родом из Колумбии, внешне похожая на янтарь, но более легкоплавкая и раство‑ римая в спирте. «Балтийскому янтарю около 40‑50 млн. лет, а копал – смола мо‑ лодая, ее используют для изготовления лаков. Стоит копал около $ 20 за 1 кг. Так что фальсификаторам есть за что побо‑ роться», – комментирует мастер.

Роман с янтарем

Портреты из янтаря работы Александра Журавлева

АЛЕКСАНДР АЛЕКСАНДРОВИЧ ЖУРАВЛЕВ художественный руководитель галереи «Янтарный дом». Родился 25 января 1943 г. В 1968 г. окончил Ленинградский политехнический институт по специальности инженер-механик. В 1974-м – Высшее художественнопромышленное училище им. Мухиной. С 1981-го по 1997 г. – директор и художественный руководитель группы по воссозданию Янтарной комнаты. Реставратор высшей категории, член Союза художников РФ, член Всемирного совета янтаря

неприступном месте Эрмитажа – в Бро‑ нированной кладовой. Это просторное помещение с облицованными стальны‑ ми плитами стенами– по сути, огром‑ ный сейф в недрах музея. Работать там можно только в присутствии хранителя. Что не удивительно, ведь на полках сто‑ ят шедевры Фаберже и прочие весьма привлекательные вещи. Вот в таком та‑ инственном месте Александр Журавлев в одиночку починил весь янтарь Эрми‑ тажа. «Коллекция не реставрировалась более 100 лет. Существует, например, фотография 1902 г., на которой крышка великолепной кружки XVII в. запечатле‑ на уже разбитой», – говорит мастер.

Реставрировать больше нечего Александр Александрович утверждает, что в мире не осталось не отреставриро‑ ванных коллекций. «Изделий из янтаря в мире существует в 100 раз меньше, чем золотых. Янтарная комната воссоздана, коллекции Эрмитажа и Оружейной пала‑ ты отреставрированы, собрание Датско‑ го королевского дворца восстанавливал я сам. Те небольшие коллекции, которые находятся за рубежом, в полной сохран‑ ности», – рассказывает он. По мнению господина Журавлева, самый перспективный путь развития янтарного дела – художественная об‑ работка и широкое использование

наиболее мелкого янтаря. Ведь «сол‑ нечный камень» постоянно дорожает. «При любом кризисе цена может только на время замереть, а после снова взмет‑ нется вверх», – комментирует он. По словам мастера, цену на янтарь в России диктует Калининградский янтарный комбинат. Мировая цена устанавлива‑ ется в Гданьске на ежегодно проводи‑ мой в марте ярмарке Amberif. Речь идет не о художественных изделиях. Здесь негоцианты оптом скупают сырье и за‑ готовки для бижутерии – шары и кабо‑ шоны (продолговатые выпуклые линзы). Янтарь продается по весу, и стоимость его варьируется в зависимости от раз‑ меров кусочков. Цена может составлять от € 0,3 до € 2 за 1 г. Затем заготовки от‑ правляются в Германию или Японию, где оправляются в драгоценные металлы и продаются по более высокой цене. Одной из самых острых проблем на рынке янтаря остается фальсификат. Вместо «слез моря» вам могут подсунуть пластик. «Причем в последнее время пла‑ стик стали подбирать даже по удельному весу. Популярны также вещества расти‑ тельного и даже животного происхожде‑ ния. Из них наверняка будут изготовле‑ ны бусы, купленные в Африке. Но самые качественные подделки изготовляют из копала», – говорит Александр Журавлев. Копал – это застывшая древесная смола

Любимый янтарь Александра Жу‑ равлева – тот, в котором соединены разные цвета, оттенки и вкрапления. «Самый любимый, конечно, балтий‑ ский. С украинским янтарем я работал немного. Он отличается и по цвету, и по запаху, но все же является близ‑ ким родственником. Ваш янтарь се‑ годня массово вывозится в Польшу и там продается под видом местного. Но специалисты, конечно же, видят раз‑ ницу», – рассказывает мастер. По его словам, до недавнего времени так было и с калининградским янтарем. Но по‑ ток контрабанды перекрыли, и теперь Польша вынуждена покупать янтарь в России официально. Впрочем, так же официально на Калининградском ком‑ бинате приобретают сырье и россий‑ ские мастера. Янтарь первого класса здесь может стоить € 550 за 1 кг. В Пе‑ тербурге, по словам господина Журав‑ лева, около 50 янтарных дел мастеров. А вот картины из этого камня делает только он. Мастерит панно в течение трех месяцев, применяя элементы флорентийской мозаики. Стоить такая вещь может несколько тысяч долларов. Цену на камею своей работы мастер на‑ зывает точно – $ 250. Когда‑то янтарь продавался по 40 руб. за 1 кг. И запросто можно было купить горсточку камешков у стару‑ шек на рынке. Мастер вспоминает: «Я заболел янтарем, его разнообразием, цветом, легкостью обработки с перво‑ го взгляда». Андрей Кислов

СПравка Янтарный кабинет был создан немецкими и датскими мастерами для прусского короля Фридриха I. В 1717 г. его сын, Фридрих Вильгельм I, преподнес кабинет в дар Петру I. В 1743 г. императрица Елизавета Петровна распорядилась «исправить» кабинет. И к 1770 г. под надзором зодчего Растрелли он преобразился в знаменитую Янтарную комнату Екатерининского дворца в Царском Селе. С 1942 г. по весну 1944-го она была выставлена для обзора в Королевском замке Кенигсберга. В апреле 1945 г. после штурма этого города советскими войсками Янтарная комната бесследно исчезла. В 1983 г. в России начались работы по воссозданию этого шедевра, и к ноябрю 1996-го они были завершены примерно на 40 %. На этих работах было занято 40 специалистов, руководил ими Александр Журавлев. Открытие Янтарной комнаты состоялось 31 мая 2003 г. Высота комнаты – 7,8 м, площадь пола – 100 кв. м, облицовка трех стен янтарем 86 кв. м. Реставрация длилась 23 года. Было израсходовано $ 11,35 млн., в том числе $ 7,85 млн. – из бюджета России и $ 3,5 млн. – из средств немецкой фирмы Ruhrgas AG.

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35

63

ИНВЕСТ-МАРКЕТ

Приглашаем к сотрудничеству в рубрике Инвест-маркет (Classified)

«Чистая прибыль»

10 – 16 ноября 2008, №35

РУБРИКА «ИНВЕСТ-МАРКЕТ» ПОМОЖЕТ ВАМ НАЙТИ КЛИЕНТОВ, готовых покупать Ваши продукты и услуги в качестве инвестиций. На предмет размещения рекламы обращайтесь по телефону:

Учредитель и издатель

ООО «Издательство «Чистая прибыль» при содействии U. A. Inter Media Group Директор, главный редактор

Андрей Зайцев, zaitsev@netin.com.ua

(044) 362-45-17, 362-45-02

Коммерческий директор

Игорь Тимчишин

Технический директор

Стоимость минимального блока (1 /1 8) – 220 грн

Евгений Мокрицкий

Ответственный секретарь

Галина Зуева

Редакторы отделов

Татьяна Ярошенко, (Финансы) yaroshenko@netin.com.ua, Татьяна Велимовская, (Рынки) velimovskaya@netin.com.ua, Евгений Зайцев, (Инвестиции) invest@netin.com.ua, Наталья Зайцева, (Менеджмент) guggetta@mail.ru, Андрей Кислов, (Личный интерес) keaslov@netin.com.ua

инвеСт-маркет

1 /1 8

Корреспонденты

2/1 8 1/6

Инна Алексеенко, Людмила Анастасьева, Екатерина Гребеник, Андрей Жуматий, Тамара Кирючек, Владимир Козак, Сергей Кондратенко, Татьяна Круговая, Дарья Кутецкая, Татьяна Мигунова, Тарас Микитенко, Максим Нечипоренко, Ольга Прокопишина, Наталья Стецун, Елена Шандра Арт-директор

Юра Ферендович, ferendovich@netin.com.ua Художник

Андрей Кислов

4/1 8

Художники-дизайнеры

Петр Васянович Игорь Захаров, Влад Коваленко Фотокорреспондент

Степан Рудик

Литературное редактирование и корректура

Светлана Макогон, Галина Нелипа Лариса Осьмушникова

1/6

Системный администратор

Александр Тюхта

2/1 8

Директор отдела рекламы

Раиса Лемишко, reklama@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑02; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела рекламы

Татьяна Коныгина, konygina@netin.com.ua Целых Марина, tselyh@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑17, 362‑45‑02 Директор по производству и сбыту

Андрей Трудоношин, sales@netin.com.ua Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Менеджеры отдела сбыта

Ирина Куроченко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 PR Менеджер

Роман Горбенко, gorbenko@netin.com.ua Отдел прямых продаж

Алена Мамчич, Юлия Шматко Тел.: (044) 362‑45‑08; факс (044) 278‑67‑36 Материалы, которые выходят со знаком ℗, публикуются на правах рекламы. Редакция не несет ответственности за достоверность информации, опубликованной в реклам‑ ных объявлениях. Редакция не предоставляет справочной информации. Перепечатка текстов журнала только с письменного разрешения редакции. Свидетельство о государственной регистрации

КВ № 13684‑2658ПР от 05.03.2008 Адрес редакции и издателя:

01030, г. Киев, ул. Леонтовича, 7, оф. 6 Тел.: 362‑45‑20, 362‑45‑06, 362‑45‑07, 362‑45‑09 Информационно-правовая поддержка

«Київська правнича компанія»

Тираж 20 000 экз. Печать «Издательство «Твой Формат»

г. Киев, ул. Корабельная, 6

Цена договорная © ООО «Издательство «Чистая прибыль», 2008

64

Чистая Прибыль 10 – 16 ноября 2008, №35