De tijd is rijp voor bedrijfsobligaties uit opkomende markten, T. Rowe Price

DE TIJD IS RIJP VOOR BEDRIJFSOBLIGATIES UIT OPKOMENDE MARKTEN

Door Yoram Lustig

Nu beleggers hun portefeuilles aanpassen in afwachting van een herstel, kan de rol van bedrijfsobligaties uit opkomende markten toenemen.

Bedrijfsobligaties uit opkomende markten (EM) worden nog vaak gezien als nichebelegging en zijn daarom niet zo sterk aanwezig in portefeuilles als andere beleggingscategorieën. Maar dat zou de komende tijd weleens kunnen veranderen. Nu beleggers hun portefeuilles aanpassen om te kunnen profiteren van het economisch herstel na de corona-pandemie, kan de unieke combinatie van kenmerken ervoor zorgen dat de vraag naar EM-bedrijfsobligaties toeneemt.

EM-bedrijfsobligaties bieden een aantrekkelijk effectief rendement dat bijna gelijk is aan dat van high yieldobligaties en EM-staatsobligaties in harde valuta. De looptijd is korter dan die van staatsobligaties uit opkomende en ontwikkelde markten (DM) en ook dan die van de meeste investment grade DM-bedrijfsobligaties. De gemiddelde kredietkwaliteit van EM-bedrijfsobligaties (BBB-) is hoger dan EM-staatsobligaties in harde valuta (BB+) en die van wereldwijde high yield-obligaties (BB).

DURATION, YIELD EN CORRELATIE MET AANDELEN

Het profiel van de EM-bedrijfsobligatiemarkt is de afgelopen jaren steeds beter geworden: begin 2020 was ongeveer 70% van investment grade-kwaliteit, terwijl dat begin 2000 nog geen 40% was. Omdat EM-bedrijfsobligaties in Amerikaanse dollars gedenomineerd zijn, brengen ze bovendien geen valutarisico mee voor portefeuilles die de dollar als basisvaluta hebben. Voor niet-dollarportefeuilles kan het valutarisico gemakkelijk worden afgedekt naar de basisvaluta (vanwege de liquiditeit van de US dollar) of ongedekt worden gelaten, gezien de grote animo voor exposure naar de dollar.

De EM-bedrijfsobligatiemarkt kent een zeer breed universum, met een index die ruim 1.600 namen uit meer dan 50 landen telt. Deze markt wordt bovendien minder onderzocht en is minder efficiënt dan zijn DM-tegenhanger. Het omspant een grote

Figuur 1: Vastrentende waarden zijn een heterogene asset class

Behaalde rendementen uit het verleden zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige rendementen.

variatie aan macro-economische omstandigheden, landen, sectoren, looptijden en kredietkwaliteiten. Daardoor biedt het actieve beheerders extra kansen om waarde toe te voegen en de index te verslaan.

Vanwege hun correlatie met wereldwijde aandelen zijn EM-bedrijfsobligaties een risicovolle beleggingscategorie. Daar staat tegenover dat ze in het verleden een sterk, met aandelen vergelijkbaar rendement hebben opgebracht met een lager risico dan andere groei-activa zoals Amerikaans en Europees high yield, en dat ze bovendien door de lagere correlatie diversificatievoordelen bieden in een portefeuille context.

RENDEMENT VAN OBLIGATIES EN AANDELEN SINDS 2001

De cumulatieve performance sinds 2001 van EM-bedrijfsobligaties lag in lijn met wereldwijde aandelen, terwijl de volatiliteit lager was. De relatief hoge couponrente van EM-bedrijfsobligaties heeft bijgedragen aan de sterke prestaties van deze asset class.

Actief beheer en een zorgvuldige selectie in de asset class kunnen de risico’s, zoals politieke risico’s en de regelgeving inzake ondernemingsbestuur en boekhoudkundige praktijken, beperken, zodat beleggers kunnen profiteren van de voordelen die deze beleggingscategorie te bieden heeft. «

Dit artikel is geschreven door Yoram Lustig, Hoofd Multi-Asset Solutions, EMEA, T. Rowe Price.

• De tijd is rijp voor een langdurige reflatie van de activaprijzen in opkomende markten, omdat deze markten drie grote voordelen bieden: groei, bevolkingsopbouw en verandering; • Bedrijfsobligaties kunnen bij zowel stijgende als dalende rentes goed presteren vanwege hun relatief hoge yield, korte looptijd, potentiële spread-verkrapping en brede universum; • Bedrijfsobligaties uit opkomende markten verbeteren in portefeuilles de spreiding en vormen een onafhankelijke bron van rendement.

Figuur 2: EM-bedrijfsobligaties hebben een rendement opgeleverd, vergelijkbaar met aandelen

dec.-01 dec.-04 dec.-07 dec.-10 dec.-13 dec.-16 dec.-19 1 Alle rechten voorbehouden. Rendement en duratie per 31 maart 2020. Correlatie voor de periode december 2001 tot en met maart 2020. IG = investment grade. De grootte van de cirkel geeft de mate van correlatie aan van de rendementen van de index versus die van de MSCI AC

World Index (ACWI). Blauw is een positieve correlatie, oranje is een negatieve correlatie.

Europese staatsobligaties = Bloomberg Barclays

PanEuropean Aggregate Treasury EUR. Europese IG bedrijfsobligaties = Bloomberg Barclays PanEuropean

Aggregate Corporate EUR. Europees high yield =

Bloomberg Barclays PanEuropean High Yield EUR. UK gilts = Bloomberg Barclays UK Government All Bonds GBP. U.S.

Treasuries = Bloomberg Barclays U.S. Treasury gehedged naar USD. U.S. IG bedrijfsobligaties = Bloomberg Barclays

Global U.S. Corporate gehedged naar USD. U.S. high yield = Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield gehedged to USD. EM IG bedrijfsobliaties = Bloomberg

Barclays Emerging Markets Investment Grade gehedged naar USD. EM staatsobligaties in harde valuta = JP

Morgan EMBI Global Diversified Composite gehedged naar

USD. EM bedrijfsobligaties = JP Morgan CEMBI Broad

Composite gehedged naar USD. EM high yield =

Bloomberg Barclays Emerging Markets High Yield gehedged naar USD. 2 Alle rechten voorbehouden. December 2001 tot en met maart 2020. IG = investment grade. EM bedrijfsobligaties = JP Morgan CEMBI. Global high yield gehedged naar USD = Bloomberg Barclays Global High Yield gehedged naar

USD. Wereldwijde IG bedrijfsobligaties gehedged naar

USD = Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate gehedged naar USD. Wereldwijde staatsobligaties gehedged naar USD = Bloomberg Barclays Global

Aggregate Government gehedged to USD. ACWI = MSCI AC

World index. Alle indices geindexeerd op 100 op 30 november, 2001.

Extra informatieverstrekking

De informatie is verkregen uit bronnen die betrouwbaar worden geacht, maar J.P. Morgan garandeert de volledigheid of nauwkeurigheid ervan niet. De index wordt met toestemming gebruikt. De index mag niet worden gekopieerd, gebruikt of verspreid zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van J.P. Morgan. Copyright © 2020, J.P. Morgan Chase & Co. Alle rechten voorbehouden.

Bloomberg Index Services Limited. BLOOMBERG® is een handelsmerk en servicemerk van Bloomberg Finance L.P. en haar dochterondernemingen (gezamenlijk "Bloomberg"). BARCLAYS® is een handelsmerk en servicemerk van Barclays Bank Plc (samen met haar filialen, "Barclays"), dat onder licentie wordt gebruikt. Bloomberg of de licentiegevers van Bloomberg, inclusief Barclays, zijn eigenaar van alle eigendomsrechten in de Bloomberg Barclays Indices. Noch Bloomberg, noch Barclays keurt dit materiaal goed of onderschrijft dit, of garandeert de juistheid of volledigheid van enige informatie hierin, of geeft enige garantie, expliciet of impliciet, met betrekking tot de resultaten die daaruit worden verkregen en, voor zover de wet dit toestaat, zal geen enkele aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid hebben voor letsel of schade die in verband daarmee ontstaat.

Belangrijke informatie Dit materiaal wordt uitsluitend verstrekt voor algemene

informatie- en/of marketingdoeleinden en vormt geen beleggingsadvies. Potentiële beleggers moeten onafhankelijk juridisch, financieel en fiscaal advies inwinnen voordat ze een beleggingsbeslissing nemen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van een belegging en de daaruit verkregen inkomsten kunnen zowel dalen als stijgen. Het is mogelijk dat beleggers minder terugkrijgen dan het belegde bedrag. De huidige informatie en meningen kunnen afwijken van die van andere ondernemingen en/of gelieerde ondernemingen van de T. Rowe Price groep.

EER excl. VK — Tenzij anders vermeld is dit materiaal uitgegeven en goedgekeurd door T. Rowe Price (Luxembourg) Management S.à r.l., 35 Boulevard du Prince Henri, L-1724 Luxembourg, een onderneming die is toegelaten en geregistreerd door de Luxemburgse Commission de Surveillance du Secteur Financier. Alleen voor professionele klanten. 202008-1289010