CARTERAS

desde el cuarto trimestre de 2020 hasta finales de marzo de 2021, las pequeñas compañias de eu.uu. han generado una rentabilidad muy superior a la de las grandes empresas de este país. hay varias razones que explican este mejor comportamiento relativo

Fondo Sello FundS PeoPle 2021 distribución sectoriaL de Las carteras

MaterialeS báSicoS ServicioS coMunicación conSuMo cíclico conSuMo deFenSivo Salud induStria real eState tecnolo gía energía

alger small cap Focus Fund DABC 0 0 4,65 3 43,35 8,4 0 32,74 0 ServicioS FinancieroS

0 utilitieS

0

bnp paribas Funds us small cap DABC 1,46 2,7 12,34 1,59 20,27 18,53 6,48 14,48 1,73 16,35 2,32

brown advisory us smaller companies DABC 1,72 5,99 10,06 6,37 25,07 15,8 1,43 26,95 0,56 3,02 0

Jpmorgan Funds us smaller companies Fund DABC 2,55 0 15,33 5,26 14,16 19,36 7,04 13,1 0 16,81 1,44

Legg mason royce us small cap opportunity Fund DABC 10,19 2,39 14,49 2,26 9,07 25 3,65 13,58 2,25 9,21 0,97

t. rowe price Funds sicaV us smaller companies equity Fund DABC 4,21 2,71 9,48 3,65 14,29 17,74 7,6 21,58 2,23 11,6 3,29

fuente: Fundspeople y morningstar direct. criterios de selección: fondos de renta variable small caps de ee.uu. con Sello FundsPeople en 2021. datos en %, extraídos el 20 de abril de 2020.

Las empresas de pequeña capitalización de EE.UU. son una de las clases de activo que mejor se han comportado en lo que va de año, superando con creces a las compañías de gran capitalización estadounidenses: mientras que el índice Russell 2000 TR acumula una rentabilidad del 12,7% (a cierre de marzo de 2021), el S&P 500 TR ha rendido un 6,2% en el mismo periodo.

Este buen comportamiento de las small caps estadounidenses comenzó a principios del cuarto trimestre de 2020 y, desde entonces, han generado una rentabilidad muy superior a la de las grandes empresas: desde el 1 de octubre de 2020 y hasta el 31 de marzo de 2021, el Russell 2000 TR ha ganado un 48,1% frente al 19,1% que acumula el

S&P 500 en los últimos seis meses. Hay varias razones que explican este mejor comportamiento relativo.

Hasta que empezó la pandemia, las small caps estadounidenses llevaban tres años (2017, 2018 y 2019) rindiendo menos que las large caps del país porque el mercado estaba liderado por los grandes valores tecnológicos. Aun así, a lo largo de ese periodo el índice Russell 2000 Growth se anotó unas rentabilidades similares a las del S&P 500 TR.

Al igual que ocurrió en todos los mercados de acciones, las más rezagadas del universo de las pequeñas empresas estadounidenses fueron las consideradas de estilo value que son, precisamente, las que han protagonizado un rally impresionante en los últimos seis meses, impulsadas por la rotación del growth al value que han vivido las bolsas mundiales. Así, el Russell 2000 Value TR ha subido un 61,6% desde el 1 de octubre de 2020 y ha superado significativamente al Russell 1000 Value TR.

El anuncio de las primeras vacunas eficaces contra el COVID-19, junto con la victoria electoral de Joe Biden el pasado mes de noviembre, fueron los motores de esta fuerte rotación del mercado, basada en la expectativa de que las campañas de vacunación tendrán éxito y permitirán la reapertura económica, espoleada a su vez por los estímulos fiscales adicionales y el nuevo plan de infraestructuras. Aunque

la buena evolución de las small caps de ee.uu. comenzó a principios del cuarto trimestre de 2020

la expectativa de la reapertura económica está detrás de la rotación del growth al value vivido por las bolsas mundiales

esta rotación fue positiva para los valores sensibles al crecimiento económico, resultó aún más beneficiosa para las empresas de pequeña capitalización, que suelen estar más orientadas a sus respectivos mercados nacionales. Dada la solidez de los datos económicos de EE.UU., esta tendencia podría prolongarse durante varios meses más. Destacamos dos fondos de inversión de la categoría Equity US Small Cap.

Los Fondos

El objetivo del Brown Advisory US Smaller Companies, gestionado por Christopher A. Berrier, es conseguir apreciación de capital mediante la inversión en pequeñas empresas estadounidenses con potencial de crecimiento superior a la media. La capitalización de mercado de las posiciones de la cartera normalmente oscila entre los 1.000 y los 4.000 millones de dólares en el momento de la compra.

El gestor, que mantiene un horizonte de inversión a largo plazo, se centra en identificar empresas con fundamentales sólidos que coticen a precios atractivos y presenten claras divergencias entre la valoración del gestor y el consenso de mercado.

La cartera está relativamente concentrada, ya que invierte en unas 50-80 acciones. El tamaño de las posiciones depende principalmente del grado de convicción que emane del proceso bottom-up de selección de valores, pero suele moverse entre el 0,5% y el 5%. Pese a que el fondo no está limitado en términos sectoriales, la cartera suele mantener una exposición sectorial bastante parecida a la de su índice de referencia (Russell 2000 Growth), por lo que la selección de valores suele ser la principal fuente de rentabilidad.

Robert Kaynor lleva al frente del Schroder ISF US S&M Cap Equity desde marzo de 2019, cuando se jubiló su predecesora, Jenny Jones. El fondo invierte en empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización, definidas como aquellas que se sitúan en el 40% inferior del mercado estadounidense por capitalización de mercado en el momento de la compra.

El objetivo de inversión del fondo consiste en superar a su índice de referencia (Russell 2500) en 300-400 puntos básicos anuales a lo largo de un ciclo de mercado. El proceso de inversión sigue principalmente un enfoque bottom-up y se centra en el análisis fundamental para identificar compañías con valoraciones atractivas que cuentan con una posición competitiva en sus respectivos sectores. Por este motivo, la construcción de la cartera enfatiza las empresas de mayor calidad y tiende a mostrar un perfil de riesgo algo más defensivo que sus comparables.

La opInIón De

Isabel de lInIers Ventas sénior, DWS Iberia

el rieSgo del agua, clave en laS inverSioneS SoStenibleS

En marzo se celebró el Día Mundial del Agua, un recurso cada vez más escaso: dos tercios de la Tierra están cubiertos de ella, pero solo un 2,5% es agua potable para el consumo humano. Este recurso puede convertirse también en una oportunidad de inversión. Cada vez hay más empresas activas en este sector, que presentan características defensivas y ofrecen la oportunidad de obtener una rentabilidad estable. Además, cuentan con una ventaja: muchas compañías alcanzan una inversión sostenible gracias a su modelo de negocio. En DWS, hemos realizado un análisis exhaustivo observando los riesgos y las oportunidades en torno al agua y hemos desarrollado una metodología propia para identificar este riesgo hídrico. Este estudio muestra que las empresas con mejor calificación en la reducción de emisiones de carbono y mejor gestión en el consumo del agua han obtenido una rentabilidad relativamente superior al mercado, en general, durante los primeros 10 meses de 2020. Por lo tanto, cada vez más, los inversores se centran en inversiones orientadas a la conservación del agua y a la consecución de los ODS para lograr un impacto positivo. Fondos, como nuestro dWS Sdg global equities, que invierten en valores que obtengan ingresos generados de actividades dentro del marco de los ODS de las Naciones Unidas, crecen en importancia.