GELD-Magazin, September 2021 by 4profit Verlag GmbH

DAS MAGAZIN FÜR WIRTSCHAFT, POLITIK & INVESTMENTPRODUKTE

Österreichische Post AG | MZ 03Z035262 M | 4profit Verlag GmbH, Rotenturmstraße 12, 1010 Wien | Ausgabe 09/2021 | 5,90 Euro

KLIMAWANDEL:

Nachhaltige Renditen Wie Sie Grüne Energien im Depot in bare Münze verwandeln.

China-Crash

Eingriffe in die Marktwirt schaft lassen die Aktien kurse fallen. Jetzt kaufen?

Demografie

Megatrend Überalterung: Welche Branchen und Fonds davon profitieren.

Zentralbanken

Das Ende der expansiven Geldpolitik wird eingeläutet. Droht nun eine Korrektur an den Märkten?

Infrastruktur

Hier finden Sie trotz Nullzinspolitik noch sehr ertragreiche Investments.

Finanzpolitik + Volkswirtschaft + Länder- und Branchenanalysen + Banking + Investmentfonds + Aktien + Immobilien + Rohstoffe + Blockchain + Alternative Investments + Versicherungen

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editorial

Bremsspur

m August übersprang die Europäische Währungsunion eine neue Latte: Die Staatsverschuldung überstieg die magische Marke von 100 Prozent des BIP, das Ende 2020 etwa 11.360 Milliarden Euro ausmachte. Mit gutem

Grund, denn die Bekämpfung der Corona-Pandemie verursachte enorme wirtschaftliche Schäden, die durch fiskalische Maßnahmen eingedämmt werden mussten. Gleichzeitig entstanden Probleme bei den Lieferketten und ein Konsumstau. Um die Staatenfinanzierungen zu erleichtern bzw. einigen Ländern überhaupt zu annehmbaren Konditionen zu verhelfen, kauft(e) die EZB jeden

Mario Franzin, Chefredakteur GELD-Magazin

Monat Anleihen zwischen 60 und 80 Milliarden Euro. Das blähte die EZB-Bilanz von rund 1000 Milliarden Euro im Jahr 2008 auf aktuell 8053 Milliarden Euro auf. Die Leitzinsen werden bereits seit März 2016 im Negativbereich gehalten. Nun schlägt das Pendel auf die andere Seite aus, die Wirtschaft boomt und die Inflation wird angeheizt – in der EWU auf 3,0 Prozent (August 2021), in Deutschland gar auf 3,9 Prozent (Österreich: 3,1 %). Der Ruf im EZB-Rat nach einem Zurückfahren der Anleihenkäufe wird immer lauter. Der Startschuss für eine restriktivere Geldpolitik wird nun einen der entscheidenden Kerntreiber der Aktienhausse abschwächen. Gleichzeitig laufen die fiskalpolitischen Unterstützungen für die Wirtschaft aus, was den zweiten Kerntreiber für die Märkte reduziert. Die Hoffnungen von Politik und Zentralbanken liegen nun in der Stärke der wirtschaftlichen Erholung, die jedoch durch die vierte Coronawelle noch etwas ungewiss ist. Damit zeichnet sich möglicherweise ein steiniger Weg ab, bis man tatsächlich wieder zu einer „Normalisierung“ zurückfindet. In diesem Umfeld sollten Anleger in den kommenden Monaten vorsichtiger agieren und nicht auf die etwas selbstgefällig gewordenen Kurse an den Börsen hereinfallen. Besonders um die Termine der Zentralbanksitzungen sind kurzfristig höhere Schwankungen an den Märkten zu erwarten. Derzeit eine etwas höhere Cashquote vorzuhalten, ist sicherlich keine schlechte Idee, um dann wieder neue Chancen wahrnehmen zu können.

impressum

MEDIENEIGENTÜMER UND HERAUSGEBER 4profit Verlag GmbH · MEDIENEIGENTÜMER-, HERAUSGEBER- UND REDAKTIONSADRESSE Rotenturmstraße 12, 1010 Wien T: +43/676/570 95 10 · E: office@geld-magazin.at · GESCHÄFTSFÜHRUNG Snezana Jovic, Mario Franzin · CHEFREDAKTEUR Mario Franzin REDAKTION Mario Franzin, Mag. Isabella de Krassny, Mag. Harald Kolerus, Michael Kordovsky, Wolfgang Regner, Moritz Schuh MSc, Mag. Christian Sec LEKTORAT Mag. Rudolf Preyer · GRAFISCHE LEITUNG Noura El-Kordy · COVERFOTO James Thew/stock.adobe.com · DATENANBIETER Lipper Thomson Reuters*, Morningstar · VERLAGSLEITUNG Snezana Jovic · EVENTMARKETING Ivana Jovic · PROJEKTLEITUNG Dr. Anatol Eschelmüller · IT-MANAGEMENT Oliver Uhlir DRUCK Berger Druck, 3580 Horn, Wiener Str. 80 · VERTRIEB PGV Austria, 5412 Puch, Urstein Süd 13. www.geld-magazin.at ABO-HOTLINE: +43/699/192 20 326 · abo@geld-magazin.at

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September 2021 – GELD-MAGAZIN . 3

inhalt 09.2021

BRENNPUNKT

MÄRKTE & FONDS

Kurzmeldungen.

Zentralbanken-Politik.

Interview Uli Krämer.

Coverstory: Nachhaltigkeit.

China.

Demografie.

Recycling.

Infrastruktur.

Healthcare.

Das Ende des „billigen Geldes“ rückt bereits in Sichtweite. Ist die Börsen-Party jetzt bald schon vorbei?

INTERVIEW ULI KRÄMER Seite 28

Die EU macht gegen den Klimawandel mobil. Sie stößt dabei auf Lob aber auch auf scharfe Kritik.

Elektro-Autos. Sind die vielgepriesenen E-Boliden in Wirklichkeit reif für den Schrottplatz?

Der CIO von Kepler Fonds nimmt das Kapitalmarktumfeld unter die Lupe.

WIRTSCHAFT

Kurzmeldungen.

Industrie Österreich: Aufwind hält an + Staatsausgaben: Notbremsung gefordert.

ExpertsTalk Johannes Hesche

Europa: Qual der Wahl + Dividenden: Optimistischer Ausblick.

Der CIO von Kepler Fonds über Tapering, Inflation und andere „Aufreger“.

Im Reich der Mitte läuft vieles unrund. Die Ursachen für das „China-Syndrom“.

Die Weltbevölkerung wächst rasant und altert dramatisch, das öffnet einige interessante Investmentmöglichkeiten.

Profitieren von der Kreislaufwirtschaft.

Solide Investments mit Zusatzfantasie.

Die besten Fonds aus dem Gesundheitssektor lassen die Kasse klingeln.

Der ACATIS-Portfoliomanager weiht in die Kunst des Value-Investings ein.

BANKING

Kurzmeldungen.

Gewerbekredite.

Sparbuch: Geldvernichtung geht weiter + Hello bank!: Frauen am Vormarsch.

Unternehmen fällt es nicht leicht, an frisches Kapital zu kommen.

4 . GELD-MAGAZIN – September 2021

CHINA-SYNDROM Das Reich der Mitte enttäuschte zuletzt auf vielen Feldern. Seite 30

Credits: beigestellt; James Thew & ichaklootwijk/stock.adobe.com

Angela Merkel: Bilanz einer Ära + Afghanistan-Krise: Bitterarm und rohstoffreich.

COVERSTORY „Fit for 55“ lautet das neue Konzeot der EU im Kampf gegen die Erderwärmung . Seite 12

Systematisch investieren.

Rohstoff-Radar.

Mit Momentum, Charttechnik, RoboAdvisors und Co. zum Börsenerfolg.

Erdöl: Starke Leistung + Gold: Startet die Aufholjagd? + Platin: Wichtige Marke anvisiert + Kupfer: Das „bessere Gold“.

AKTIEN

Kurzmeldungen.

Weltbörsen.

Credits: beigestellt; James Thew & ichaklootwijk/stock.adobe.com

62 64

Rosenbauer: Großauftrag lukriert + Pierer Mobility: Rekordergebnis im zweiten Halbjahr.

USA: Neues Rekordhoch + Europa: Weniger Optimismus + China: Corona-Comeback! + Japan: Endlich wieder Wachstum.

Börse Deutschland. Die Karten wurden neu gemischt: „Facelifting“ für den DAX.

Börse Wien. Die Stimmung war schon besser: Unsicherheit und Angst vor bösen Überraschungen mischen sich unter Investoren.

Kurzmeldungen.

Bewertungsmethoden.

Kurzmeldungen. Bitpanda: Frisches Geld + Schwellenländer: Krypto-Akzeptanz wächst.

3,75% IFA-Anleihe + Immofinanz „Top on STOP“ + Vorsicht bei Immo-Investments.

Substanz oder Ertrag? Wie Immobilien zu ihren Preisen kommen.

VERSICHERUNG & VORSORGE

Kurzmeldungen.

FLV-Listing.

Pensionsantritt.

Buchtipps.

BLOCKCHAIN

Für viele immer noch ein Fremdwort, aber der „Tokenisierung“ wird bereits eine große Zukunft prophezeit.

IMMOBILIEN

Anlagetipps. Johnson & Johnson: Gesunde Geschäfte + Nexans: „Green Connection“ + Abiomed: Durchbruch für Kunstherz.

Security Token.

Covid-Koller: Streit mit dem Nachbarn + Unfallschutz: Neue Versicherung to go.

Der monatliche Überblick zu fondsgebundenen Lebensversicherungen.

Lautet das neue Motto bis zum Ruhestand: „Hackeln“ solange es geht?

Hermann Simon: Hidden Champions + Benjamin Labatut: Das blinde Licht.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 5

BRENNPUNKT . Kurzmeldungen

Angela Merkel: Das Ende einer Ära

HALBLEITER-HYPE Das neue Erdöl?

Boom. In einem Bericht der Capital International Group wurden Halbleiter als das „neue Öl“ bezeichnet, welches das Räderwerk der Disruption antreibt. Mark Hawtin, Aktienspezialist bei GAM, meint: „Wir stimmen zwar der Einschätzung zu, dass Halbleiter einen wichtigen Bestandteil des Gesamtsystems darstellen, sind jedoch davon überzeugt, dass Daten das neue Öl und Halbleiter die neuen Motoren darstellen. Daten sind die wichtigsten Antriebskräfte der neuen Wirtschaft, so unverzichtbar wie Öl für den Verbrennungsmotor.“ Aus- und Rückblick. Am 26. September wählt Deutschland den neuen Bundes-

Bemerkenswert: Halbleiter-Preise stiegen ge-

tag, der zur ersten Regierungsbildung nach der 16-jährigen Ära Merkel führt.

messen am Preis-Umsatz-Verhältnis in den

Die wirtschaftliche Bilanz sieht laut statista.com dabei nicht übel aus: Das BIP

letzten zehn Jahren von weniger als dem

pro Kopf stieg unter „Angie“ um rund 43 Prozent. Ohne Ausbruch der Pandemie

Zweifachen auf mehr als das Siebenfache.

hätte das Wachstum wohl knapp an die 50-Prozent-Marke herangereicht. Die Zahl der Arbeitslosen ist trotz der Pandemie um rund 44 Prozent gesunken. 2005, als Merkel ins Kanzleramt einzog, waren knapp fünf Millionen Menschen ohne Job, 2019 nur noch 2,3 Millionen. 2020: 2,7 Millionen. So weit, so gut; aber wie geht es nun weiter? Nach dem Urnengang sind mehrere Koalitions

Afghanistan: Bitterarm und reich

szenarien möglich. Sie reichen von einer von der Union oder der SPD angeführten Regierung mit den Grünen bzw. der FDP bis hin zu einer SPD-Regierung mit den Grünen und der Linken. Die letzte Lösung würde eine radikale Änderung in Bezug auf den Status quo darstellen, ist jedoch laut Einschätzung von Candriam und vielen anderen Beobachtern nicht sehr wahrscheinlich. Interessant: In einer von der Bertelsmann Stiftung durchgeführten Studie wünschte

MATCH MATCH DES MONATS

SPARBUCH

KAPITALMARKT

Nach dem Desaster. Das Totalversagen des Westens in Afghanistan hat absehbare Folgen für die Bevölkerung. Wirtschaftlich gesehen ging es den 38 Millionen Einwohnern zuvor schon schlecht: Das BIP-Wachstum

Vorsichtige Frauen. Dass sich viele

rem Umgang mit dem „lieben Geld“

wird zwar mit 2,7 Prozent angegeben, aber das nützt

Frauen mit ihren Ersparnissen lieber

befragt. Eine wichtige Erkenntnis die-

der Bevölkerung herzlich wenig. Die Arbeitslosenrate

auf die vermeintliche Sicherheit von

ser Untersuchung ist, dass die Spare-

liegt bei 24 Prozent, 54,5 Prozent der Afghanen müs-

Sparbuch & Co verlassen, statt sich an

rinnen

nicht

sen ihr Dasein unter der Armutsgrenze fristen, an die

eine Wertpapieranlage heranzutrau-

grundsätzlich ablehnen. Mit 64 Pro-

57 Prozent gelten als Analphabeten. Dabei hätte das

en, ist leider nach wie vor die Realität.

zent der Befragten kann sich die

Land Potenzial zu Wohlstand. Laut Neuer Zürcher Zei-

Ein teurer Irrtum, wenn man Fak-

Mehrheit sogar vorstellen, in Zukunft

tung könnten sich die reichlich vorhandenen Boden-

toren wie das Niedrigzinsumfeld, stei-

anzulegen. Mit 19 Prozent gibt aber

schätze auf einen Wert von rund 1000 Milliarden Dol-

gende Inflation und immer häufiger

auch rund jede fünfte Sparerin zu, ihr

lar summieren. Die Region verfügt etwa über Eisen-

„Verwahrentgelte“ der Banken für

Geld niemals an der Börse anlegen zu

erz, Kupfer, Gold und Erdöl; besonders interessant

Sparanlagen bedenkt. J.P. Morgan As-

wollen. Diese Gruppe ist gerade in

sind aber die Vorkommen an Lithium, Kobalt und sel-

set Management hat nun 4000 Frauen

Deutschland und Österreich mit 35

tenen Erden, die in E-Autos eingesetzt werden. Kein

in zehn europäischen Ländern zu ih-

Prozent besonders groß.

Wunder, dass China in Afghanistan Fuß fassen will.

6 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Kapitalmarktanlagen

Credits: Bundesregierung/Henning Kaiser; mohammad bashir aldaher–EyeEm/stock.adobe.com; beigestellt; pixabay

sich eine deutliche Mehrheit (61,5 %) der Befragten einen Regierungswechsel.

BRENNPUNKT . Kurzmeldungen

Wirtschaftswachstum: Starkes Europa Gut gehalten. Erfreulich: Laut jüngsten Daten zeigt die Eurozone im Vergleich mit den USA und Großbritannien ein überdurchschnittliches

Wachstum.

Silvia

Dall‘Angelo, Ökonomin bei Hermes, analysiert: „Die Wirtschaftsaktivität hat in den Industrieländern im August weiter an Schwung verloren. Die Daten des Purcha-

Afrika: „Klima-Zeitbombe“ tickt

sing Manager Index für eine Reihe von Industriestaaten waren allesamt rückläufig.“

Erneuerbare Energien. Heute ist Afrika als zweitbevölkerungs-

Die Abkühlung spiegelt weitgehend eine

reichster Kontinent für weniger als vier Prozent der weltweiten

physiologische Normalisierung der Wachstumsraten wider, da die

Kohlenstoffemissionen verantwortlich. Sollte Afrika jedoch ein

anfänglichen Auswirkungen der Wiedereröffnung der Volkswirt-

ähnliches Wachstumsmodell wie die meisten Industrieländer ver-

schaften allmählich abklingen. Allerdings waren auch andere, be-

folgen, könnte der Kontinent bis 2050 zwischen vier und sieben

sorgniserregendere Faktoren im Spiel. Darunter: die Ausweitung

Gigatonnen Kohlenstoffemissionen ausstoßen. Diese Zahlen entsprechen der Summe der derzeitigen CO2-Emissionen Chinas,

der Delta-Variante, anhaltende Angebotsengpässe und die Auswir-

Europas und der USA. Was kann also getan werden, um diese

dings bewegen sich die Daten immer noch auf einem recht hohen

„Klima-Zeitbombe“ nicht detonieren zu lassen? Ophélie Mortier,

Niveau, was mit einem überdurchschnittlichen Wachstum in den

Head of Responsible Investments bei DPAM: „In puncto erneuer-

USA, Großbritannien und vor allem der Eurozone einhergeht.

bare Ressourcen hat Afrika zahllose Möglichkeiten. Vor allem die Solarenergie besitzt das Potenzial, den afrikanischen Energiesektor zu revolutionieren, hinzu kommen viele unerschlossene Quellen für Windenergie, Wasserkraft und geothermische Ressourcen.“ Außerdem wurden auf der UN-Klimakonferenz in Paris 100 Milliarden Dollar pro Jahr versprochen, um die Entwicklungsländer bei ihren Klimabemühungen zu unterstützen.

Dollar: An Glanz verloren Credits: Bundesregierung/Henning Kaiser; mohammad bashir aldaher–EyeEm/stock.adobe.com; beigestellt; pixabay

Silvia Dall‘Angelo, Senior Economist bei Hermes

Schwacher Greenback. Nach einem jahrelangen Aufwärtstrend des US-Dollars finden sich heute immer mehr Faktoren, die dazu führen könnten, dass sich die US-Währung in die entgegengesetzte Richtung entwickelt. Kevin Thozet, Mitglied des Investment Committee von Carmignac, glaubt: „Ein US-Dollar ist morgen weniger wert als heute. Die neue Haltung der Fed, die Inflation laufen zu lassen und nicht sofort einzugreifen, hat auch Auswirkungen auf den Greenback. Dabei darf nicht vergessen werden, dass die Inflation den Zeitwert einer Währung mindert und damit auch die Dollarnachfrage sinken lässt.“ Zu der durch den Anstieg des Zwillingsdefizits geschwächten Währung kommt ein Zinsgefälle hinzu, das den USA lange Zeit zugutekam, dessen Vorteil aber durch die Krise weitgehend zunichte gemacht wurde. Das grundsätzliche Problem liegt darin, dass die Ankurbelung des Wachstums die Inflation anheizt und umgekehrt eine restriktive Politik die Inflation zwar eindämmt, aber das Wirtschaftswachstum hemmt. Diese Mischung ist auch für die Währung der US-Volkswirtschaft nicht bekömmlich.

kungen der anhaltenden Konjunkturabschwächung in China. Aller-

BRENNPUNKT . Zentralbanken

Die Party geht zu Ende Staaten und Private sind von billigem Geld abhängig geworden. Schulden wurden durch die Nullzinspolitik und Anleihenkäufe leichter finanzierbar. Doch seit Mitte des Jahres kündigt sich eine Wende in der Geldpolitik an. MARIO FRANZIN

nanzen vorerst auf und durch einen Schuldenschnitt wurde dessen Staatsverschuldung auf 162 Prozent reduziert – Ende 2020 lag diese übrigens wieder bei 206 Prozent, Italiens Verbindlichkeiten bei 156 Prozent des BIP. Trotz dieser Schuldenberge rentieren sowohl griechische wie auch italienische zehnjährige Staatsanleihen lediglich mit rund 0,7 Prozent – Tendenz zuletzt wieder steigend. Warum das so ist, liegt am imperativen Kommitment der EZB, unter allen Umständen die Zinsen unter Kontrolle zu halten und damit eine tragbare Staatenfinanzierung zu ermöglichen. Das Ergebnis kennen wir: Negativzinsen seit 2014. Die Coronapandemie war angesichts der

massiven staatlichen Interventionen auch er erste Kniefall der Zentralban-

nicht gerade hilfreich, um Staatsschulden

ken gegenüber den Finanzmärkten

abzubauen. Von 2019 bis heute kletterten

fand während der Finanzkrise in

sie in der Währungsunion von 77,5 auf gut

den Jahren 2008/2009 statt. Um eine tiefe

100 Prozent des BIP – letztendlich ebenfalls

Rezession und reihenweise Bankenpleiten zu verhindern, wurden von der EZB mit

von der EZB finanziert. Da das „normale“ Anleihenkaufprogramm APP (Asset Pur

Staatsanleihen

Bankschuldver-

chase Programme), das 2014 gestartet wur-

schreibungen gekauft. Die Bilanzsumme der

de und über das bislang 3017 Milliarden

EZB verdoppelte sich auf rund 2000 Milliar-

Euro an Anleihen gekauft wurde (Stand Juli

in Bio. EUR (EZB) bzw. Bio. USD (Fed)

den Euro. Letztendlich mündete die Finanz-

2021), dazu nicht ausreichte, wurde dieses

krise in Europa in die Euro-/Schuldenkrise – die Staatsschulden Griechenlands stiegen

durch das PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) mit ei nem Umfang

von 2007 bis 2009 von 107 auf 130 Prozent

von bis zu 1850 Milliarden Euro ergänzt.

des BIP, jene Italiens von 104 auf 117 Pro-

Insgesamt blähte sich die EZB-Bilanz bis

zent. Erschwerend kam hinzu, dass die Zin-

heute auf 8036 Milliarden Euro auf, was gut

sen griechischer Anleihen in der Folge bis

62 Prozent des gesamten Eurozonen-BIP

Februar 2012 auf 37 Prozent und die Staats-

entspricht (12.933 Milliarden Euro zum Ul-

schulden weiter auf 175 Prozent des BIP ex-

timo 2020). Als „Euro-Schulden“ kann man

plodierten. Zur gleichen Zeit stiegen die Zin-

noch das Budget des ESM und den EU-Wie-

sen auf zehnjährige italienische Staatspapie-

deraufbaufonds der EU-Kommission im Um-

re von vier auf sieben Prozent und die

fang von 750 Milliarden Euro hinzurechnen,

Staatsschulden auf 127 Prozent des BIP. Der

die nicht in der EZB-Bilanz abgebildet sind.

von der EZB etablierte ESM (European Sta-

Angesichts dieser Schuldenberge, die nur

bility Mechanism) fing Griechenlands Fi-

durch niedrige Zinsen tragfähig sind, ist die

ZENTRALBANKEN EXPANSIV EZB Fed

2012

2014

2016

2018

2020

Die Bilanzen der Zentralbanken blähten sich angesichts der umfangreichen Anleihenkäufe auf. Seit 2012 hat sich sowohl jene der EZB als auch jene der Fed auf derzeit gut acht Billionen Dollar bzw. Euro mehr als verdreifacht.

8 . GELD-MAGAZIN – September 2021

gedeckte

Credits: blvdone/stock.adobe.com, Christine Lagarde: Sanziana Perju/ECB, Deutsche Bundesbank, Federal Reserve

Alle Augen sind auf die Fed gerichtet. Schafft sie den vorsichtigen Ausstieg aus der expansiven Geldpolitik ohne gröbere Verwerfungen an den Märkten?

„Es könnte ange messen sein, die Quantitative Locke rung zu reduzieren, wenn die Wirtschaft substanziellen Fort schritt macht.“

„Die Eurozone ist auf einem guten Weg, aber wir haben die Krise noch nicht vollständig überwunden.“

„Bis Jahresende könnte die Inflation in Deutschland auf rund fünf Prozent steigen – vor allem aber durch vorübergehende Effekte.“

Christine Lagarde, EZB-Chefin

Jerome Powell, Chef der US-Notenbank Fed

Jens Weidmann, Chef der Bundesbank und Mitglied des EZB-Rates

Aversion der EZB vor einer Reduzierung der

wichtiger genommen als bei uns in Europa.

Anleihenkäufe und noch viel mehr vor einer

Die Arbeitslosenrate hat sich zwar mit 5,4

Zinsanhebung nachvollziehbar.

Prozent (Juli 2021) wieder stark verbessert, liegt jedoch noch um einiges von der Defini-

USA sind wesentlich flexibler

tion einer Vollbeschäftigung bei einer Rate

In den USA ticken die Uhren etwas anders.

von rund 3,5 Prozent weit entfernt.

Credits: blvdone/stock.adobe.com, Christine Lagarde: Sanziana Perju/ECB, Deutsche Bundesbank, Federal Reserve

Die Fed reagierte in der Finanzkrise 2008 um einiges beherzter, was zu einer relativ

Opium für die Finanzmärkte

raschen Erholung der Wirtschaft führte.

Die von Krise zu Krise ständig wachsenden

2016 begann sie sogar, während Europa

Zentralbankbilanzen zeigen deutlich, wie

Taylor-Regel

noch mit den Nachwirkungen der Eurokrise zu kämpfen hatte, die Leitzinsen wieder an-

abhängig die Wirtschaft von deren Zuwen-

Die Taylor-Regel wurde von John Taylor,

dungen und kreativen Sondertöpfen (ESM,

Professor für Ökonomie an der Stanford

zuheben, die ihren Höhepunkt im Mai/Juni

Wiederaufbaufonds, etc.) geworden ist. In

Universität, entworfen und gilt als lang

2019 bei 2,25 bis 2,50 Prozent fanden. Mit

der Eurozone überstiegen die Staatsschul-

erprobte Regel zur Berechnung des

Beginn der Corona-Pandemie (März 2020)

den im August die 100-Prozent-Marke. Im

Zielwertes der Fed-Fund-Rates (US-

wurden diese jedoch rasch wieder auf null

Gegenzug müssen Sparer und zum Teil An-

Leitzinsen) in Abhängigkeit von der

bis 0,25 Prozent reduziert und um 120 Milli-

leger im Fixzinsbereich seit Jahren real ne-

Differenz zwischen der tatsächlichen

arden Dollar pro Monat Anleihen gekauft –

gative Renditen in Kauf nehmen. Was der

und der angestrebten Inflation. Nimmt

davon 40 Milliarden Dollar an Hypotheken-

Gläubiger Leid ist, ist aber auf der anderen

man nun die Inflationsrate der letzten

papieren. Als fiskaler Stimulus wurde unter

Seite des Anlegers Freude. Die Null- bzw.

vier Quartale von rund vier Prozent, die

anderem sogenanntes Helikoptergeld einge-

Negativzinspolitik trieb bunte Blüten, die

BIP-Lücke (Differenz zwischen BIP und

setzt – d.h., es wurden mehrmals Unterstüt-

Aktien- und Immobilieninvestoren nicht un-

seinem Potential) von etwa minus zwei

zungsgelder direkt an die Bevölkerung über-

gelegen kamen und kommen: z.T. extreme

Prozent im zweiten Quartal 2021, und

wiesen. Insgesamt machten in den USA die

Steigerungen (Inflation) bei den Assetprei-

eine Zielinflationsrate von zwei Prozent,

Hilfspakete rund 16 Prozent des gesamten

sen, was in der Spitze dazu führte, dass in

erhält man einen angemessenen Leit-

BIP aus – im Gegenzug wird die Staatsver-

den USA die Immobilienpreise alleine in den

zins von etwa fünf Prozent. Selbst unter

schuldung bis 2022 auf rund 115 Prozent

vergangenen zwölf Monaten um 16 Prozent

des BIP gestiegen sein.

gestiegen sind, während die Löhne um nur

der Annahme, dass die Inflation bis Jahresende auf zwei Prozent sinkt und

Angesichts der beherzten Ausgaben verwun-

drei Prozent zulegten. Auch die Schweizer

die Wirtschaftsleistung ihr Potential er-

dert es nicht, dass in den USA die Inflation

Nationalbank warnte vor kurzem wieder vor

reicht, sollten die Fed-Fund-Rates noch

nun wesentlich stärker angesprungen ist als

Übertreibungen in den Immobilienmärkten.

immer etwa drei Prozent betragen.

in Europa und in den letzten drei Monaten

Die Aktienindizes haben sich seit der Krise

Tatsächlich liegen die Zinsen von US-

5,4 Prozent ausmachte. Theoretisch hätte

wieder mehr als verdoppelt.

Staatspapieren mit 0,81 Prozent (5 Jah-

die Fed bereits ihr Anleihenkaufprogramm

re) und 1,35 Prozent (10 Jahre) deutlich

zurückfahren und die Zinsen erhöhen müs-

Fed startet das Tapering

unter den von der Taylor-Regel emp-

sen (siehe „idealer“ Leitzins nach der Taylor-

Mit der Normalisierung der wirtschaftlichen

fohlenen Zinssätzen. Taylor rät daher zu

Regel im Kasten rechts), jedoch hat sie im

Entwicklung ist es nun an der Zeit, dass die

einer möglichst raschen Rückkehr der

Gegensatz zur EZB neben der Verantwor-

Zentralbanken ihre „Notprogramme“ zu-

Fed zu einer geldpolitischen Regel, um

tung für die Geldwertstabilität auch eine für

rückfahren, um eine Überhitzung – sprich:

einen reibungslosen Aufschwung zu

die Beschäftigungslage. Deshalb werden in

zu hohe Inflation – zu vermeiden. In den

erzielen.

den USA die Arbeitsmarktdaten wesentlich

USA ist die Wirtschaft im zweiten Quar-

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 9

BRENNPUNKT . Zentralbanken

INFLATION MIT REKORDWERTEN annualisiert 6% Europa USA

tal so stark gewachsen wie seit vielen Jahren

wieder eine Eurokrise heraufzubeschwören.

nicht mehr. Für das Gesamtjahr wird ein

Die Ankündigung einer Reduzierung der

Wirtschaftsplus von sieben Prozent erwartet

PEPP-Anleihenkäufe war zwar an den Märk-

und die Inflation ist bereits auf 5,4 Prozent

ten bereits anlässlich der Sitzung am 10.

geschnellt (siehe Grafik links). Dass das

Juni 2021 erwartet worden, doch EZB-Che-

nicht das Ende der Fahnenstange sein dürfte,

fin Christine Lagarde machte damals eine

lassen als düstere Vorboten die Anstiege der

Kehrtwende und kündigte im Gegensatz

US-Erzeugerpreise befürchten. Sie legten im

dazu sogar eine Erhöhung des Umfangs der

Juli um satte 7,8 Prozent zu – in Europa übri-

Anleihenkäufe bis zum Ende des dritten

gens um 10,2 Prozent!

Quartals 2021 an – obwohl die EZB gleich-

Seit Monaten bereits werden die Finanzmär-

zeitig ihre Prognose für das Wirtschafts-

kte auf eine Reduzierung der Anleihenkäufe

wachstum 2021 von 4,0 auf 4,6 Prozent und

vorbereitet. Mitte August bemerkte z.B. Eric

für 2022 von 1,5 auf 1,9 Prozent anhob. Im

Rosengren, Chef der Fed Bank of Boston, ge-

Vorfeld der folgenden EZB-Sitzung am 22.

genüber CNBC mit Blick auf die Anleihen-

Juli reagierten die Börsen bereits nervös mit

käufe, dass er es für angemessen halte, im

einer Korrektur, was aber auch mit dem dün-

Herbst damit zu beginnen bzw. sicherlich

nen Handel in der Sommerpause zu tun hat-

nicht länger als bis Dezember damit zuzu-

te. Diesen Termin ließ Lagarde aber ebenfalls

warten sei. Seine Präferenz wäre es, es eher

verstreichen, die Verbraucherpreise klet-

früher als später zu tun. Aber auch nach dem

terten in der Eurozone im August von 2,2 auf

FOMC-Meeting in Jackson Hole am 27. Au-

3,0 Prozent, den höchsten Wert seit 2018 –

gust wollte sich Fed-Chef Jerome Powell

in Deutschland sogar mit 3,9 Prozent auf den

neuerlich nicht auf einen konkreten Fahr-

höchsten Wert seit 30 Jahren. Jens Weid-

plan festlegen – mit Hinweis auf die wirt-

mann, Präsident der Deutschen Bundesbank

schaftlichen Unsicherheiten bezüglich der

und EZB-Ratsmitglied erwartet in Deutsch-

2% 1%

vierten Pandemie-Welle. Konsens am Markt

land sogar einen weiteren Anstieg auf rund

ist aber derzeit, dass die Fed die Anleihen-

fünf Prozent bis Jahresende 2021, obwohl er

-1%

käufe ab Ende 2021 um 15 Milliarden Dollar

dabei anmerkt, dass hier auch vorüberge-

je Monat reduzieren wird, womit die Käufe

hende Effekte am Werk seien und die Inflati-

Ende August 2022 beendet sein würden. Mit

onsrate im weiteren Verlauf sicherlich wie-

einer ersten Zinsanhebung dürfte sich die

der fallen werde.

Fed noch Zeit lassen, hier wird als Termin

Aufgeschoben ist aber nicht aufgehoben:

frühestens Ende 2022 oder das erste Quartal

Eine Reduzierung der Anleihenkäufe im

2023 genannt. An den Anleihenmärkten

Rahmen des PEPP wird nun im Laufe des

wird bis dahin ein Anstieg der langfristigen

vierten Quartals erwartet – voraussichtlich

US-Zinsen auf zwei bis 2,5 Prozent erwartet,

von 20 auf etwa 17 Milliarden Euro pro Wo-

was für die Aktienmärkte insofern nicht dra-

che, voll ausgeschöpft (1,85 Mrd. Euro) und

matisch ist, da sie im Gegenzug eine starke

damit beendet dürfte das PEPP dann Anfang

Wirtschaft signalisieren. Und tatsächlich, die

April sein. Anleger sollten sich wegen der ge-

Märkte nehmen das noch gelassen hin, wie

ringeren Liquiditätszufuhr aber nur bedingt

die Entwicklung der Renditen bei US-Staats-

Sorgen machen, denn im Gegenzug wird die

papieren zeigt. Im zehnjährigen Bereich re-

EZB das Asset Purchase Programme (APP)

duzierte sie sich sogar von knapp 1,8 Prozent

wieder von 20 auf beispielsweise 40 Milliar-

(März 2021) auf derzeit rund 1,3 Prozent.

den Euro pro Monat hochfahren. Die näch-

2012

2014

2016

2018

2020

In den USA ist die Inﬂation aufgrund der massiven ﬁskalischen Stimuli auf 5,4 Prozent gesprungen (Juni bis August), während sie in Europa gerade mal wieder die Zwei-ProzentMarke erreichte.

LANGFRISTIGE ZINSEN REAGIEREN KAUM Staatsanleihenrenditen 10 Jahre 8%

Deutschland Italien USA

7% 6% 5% 4%

-1%

2012

2014

2016

2018

2020

Trotz Ankündigung der Fed, die Anleihenkäufe zu reduzieren, stiegen die Zinsen bislang nur auf 1,4 Prozent. In Europa erfolgt das Tapering zeitverzögert, Zinsanhebungen sind in absehbarer Zeit keine zu erwarten.

10 . GELD-MAGAZIN – September 2021

EZB zögert weiter hinaus

den am 9. September, am 28. Oktober und

Und was macht die EZB? Sie kommuniziert

am 16. Dezember statt. Aber genau genom-

weiterhin deutlich, dass sie die Zinsen noch

men fordern bereits mehrere Mitglieder des

lange Zeit bei null halten will. Sie kann ja an-

EZB-Rates in ihren Reden eine Beendigung

gesichts der maroden Staatsfinanzen in Süd-

des PEPP. Es ist das übliche Spiel in der Zen-

europa kaum etwas anderes machen, ohne

tralbank-Kommunikation.

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

sten geldpolitischen Sitzungen der EZB fin-

EXPERTSTALK . Steffen Orben, Deutsche Börse Commodities

Mit Gold der Geldentwertung langfristig trotzen Der Goldpreis hat sich von dem FED-Zinsschock im Juni und dem

Korrelation zu fast allen anderen Anlageklassen eig-

kürzlichen Flash Crash gut erholt, notiert aber neun Prozent unter seinem

net sich Gold als Portfoliostabilisator: Bei institutio-

Allzeithoch vor einem Jahr. Ist jetzt ein guter Zeitpunkt für den Einstieg?

nellen wie auch privaten Anlegern gleichermaßen hat sich die Erkenntnis durchgesetzt, dass eine Goldbeimischung die risikobereinigte Performance eines

Gold hat eine fast zweieinhalbjährige Rallye hin-

typischen

ter sich – ein Jahr davon während der weltweiten

kann. Dieser positive Effekt auf ein Anleger-Portfo-

Aktien/Anleihen-Portfolios

verbessern

Corona-Pandemie. Ist es nicht zu spät, jetzt noch

lio tritt bereits bei einer angenommenen Krisen-

in Krisenschutz zu investieren?

wahrscheinlichkeit von nur 15 Prozent ein, die

Keineswegs. Sowohl die noch nicht bewältigte Pan-

durchaus realistisch ist.

demie als auch das drängende Problem des Klimawandels werden perspektivisch verhindern, dass die

Was ist außerdem bei der Investition in Gold zu

Politik des lockeren Geldes deutlich eingeschränkt oder sogar ausgesetzt werden kann. Neben der hohen Schuldenquote herrschen außerdem ultraniedrige bzw. negative Leitzinsen vor, die auch bei leich-

beachten? Steffen Orben, Geschäftsführer der Deutsche Börse Commodities GmbH

Gold hat einen enormen Vorteil gegenüber fast allen anderen Investmentmöglichkeiten: Die Abgeltungssteuer auf Erträge von 25 Prozent entfällt nach

ter Anhebung nicht die in den meisten Volkswirt-

einem Jahr Haltedauer. Auf der anderen Seite wirft

schaften wachsenden Inflationstendenzen ausglei-

Gold jedoch keine Rendite in Form von Zinsen oder

chen können. Und mehr als eine leichte Anhebung

Dividenden ab, allein seine Wertsteigerung trägt zur

ist nicht möglich, ohne die Gesundung der Märkte

Portfolio-Performance bei. Folglich sollte man die

und die Bewältigung der anstehenden globalen He-

mit Gold einhergehenden Kosten möglichst mini-

rausforderungen ernsthaft zu beeinträchtigen.

mieren. Sowohl der Handel als auch die sichere Auf-

Wieso stellt gerade Gold einen guten Inflations-

teuer. Deutlich günstiger sind börslich handelbare

schutz dar?

Produkte wie Xetra-Gold: Die Inhaberschuldver-

Gold hat sich in der gesamten Geschichte der

schreibung ist zu 100 Prozent mit physischem Gold

bewahrung von physischem Gold ist jedoch relativ

Menschheit als Wertspeicher und harte Währung

hinterlegt und kann gleichzeitig an der Börse exakt

bewährt – von der erstmaligen Ausgabe von standar-

so kostengünstig, transparent und flexibel gehan-

disierten Goldmünzen 560 v. Chr. über die Zeit des

delt werden, wie das etwa bei Aktien oder ETFs der

klassischen Goldstandards bis heute: Allein, wenn

Fall ist, genießt dabei aber die gleiche Steuerfreiheit

man sich die Entwicklung der Kaufkraft der wich-

wie physisches Gold. Lediglich eine jährliche Ver-

tigsten Währungen von 2000 bis 2020 anschaut,

waltungsgebühr bis zu 0,3 Prozent der Anlage zzgl.

wird offensichtlich, wie gut Gold der Geldentwer-

Mehrwertsteuer fällt für die Verwahrung der Gold-

tung trotzt. Gegenüber dem Edelmetall lag der Euro

barren an. Jeder Xetra-Gold-Anteil verbrieft außer-

2020 nur noch bei 19,2 Prozent seines ursprüng-

dem den Anspruch des Anlegers auf jederzeitige

lichen Wertes, die Kaufkraft des US-Dollars stand

Umwandlung in Goldbarren.

nur noch bei 18 Prozent im Vergleich zu 2000. Eben-

www.xetra-gold.com

so der Schweizer Franken mit nur noch 28,7 Prozent EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

sowie der Yen mit nur noch 17,3 Prozent im 20-Jahres-Vergleich zu Gold.

Zur Person Steffen Orben ist seit 2007 Geschäftsführer der Deutschen Börse Commodi-

Wieviel Gold sollten Privatanleger in ihrem De-

ties GmbH und besitzt über 30 Jahre Erfahrung im Devisen- und Rohstoff-Be-

pot haben?

reich. Davor war er bei der Deutsche Bank AG und bei JP Morgan in London

Zehn Prozent des Vermögens sollten dauerhaft in

ebenfalls im Commodity-Bereich tätig gewesen.

Gold investiert sein, denn aufgrund der fehlenden

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 11

COVERSTORY . Klimawandel

Mehr als ein PR-Gag „Fit for 55“ lautet das neue Konzept der EU im harten Kampf gegen die Erd erwärmung. Ist das nur ein weiterer blumiger Marketing-Slogan oder doch der richtungsweisende Plan für unsere Klima-Zukunft? HARALD KOLERUS

Botschaft hör’ ich wohl, allein mir fehlt der Glaube.“ Bei „Fit for 55“ handelt es sich um einen Vorschlag der EU-Kommission, um die Treibhausgasemissionen innerhalb der Union bis 2030 um zumindest 55 Prozent gegenüber dem Jahr 1990 zu reduzieren. (Details siehe Bericht rechte Seite.) Inwiefern lässt sich dieses Ziel verwirklichen, ist es überhaupt ambitioniert genug, und wie lässt sich der Plan finanzieren? Das GELDMagazin hat bei Experten nachgefragt.

Die Richtung stimmt, aber ... Beginnen wir mit dem Positiven. Johannes Wahlmüller, Klima- und Energiespezialist bei Global 2000, erklärt: „Prinzipiell handelt es sich um ein sehr großes Paket, das man nicht alle Tage sieht und das sehr viele Veränderungen bringen wird. Die eingeschlagene Richtung stimmt, es gibt aber

rsula von der Leyen fand schöne

Wahlmüller zum Beispiel, dass in das Emis-

Worte: „Die Wirtschaft der fossi-

sions-Handelssystems endlich der Bereich

len Brennstoffe stößt an ihre

der Schifffahrt einbezogen worden ist.

Grenzen. Wir wollen der nächsten Generati-

Ebenso, dass eine Kerosinsteuer eingeführt

on sowohl einen gesunden Planeten hinter-

und die Automobil-Emissionen schrittweise

lassen als auch gute Arbeitsplätze und

gegen Null gedrückt werden sollen. Ähnlich

Wachstum, das unsere Natur nicht schädigt.

beurteilt Jasmin Duregger von Greenpeace

Europa hat als erster Kontinent angekündi-

„Fit for 55“: „Es gab noch nie ein derart am-

gt, bis 2050 klimaneutral zu sein, und nun

bitioniertes Paket, es kommt allerdings zu

sind wir ebenfalls die Ersten, die einen kon-

spät und geht nicht weit genug. Wir brau-

kreten Plan vorlegen.“ So die Politikerin bei

chen mehr für die große ökologische Trend-

der Vorstellung des Klima-Pakets „Fit for

wende in den nächsten Jahrzehnten. Wir se-

55“. Nachsatz der Präsidentin: „Europa lässt

hen somit also gute Ansätze, an den Details

seinen Worten zur Klimapolitik Taten folgen

hapert es aber.“ Womit wir bei der Kritik an-

durch Innovation, Investitionen und Sozial-

gelangt sind. So hält die Expertin zum Bei-

maßnahmen.“

spiel das Ausstiegsdatum für Benziner mit 2035 als „zu spät“ angesetzt. Ein funda-

12 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Wahrheit und Dichtung

mentaler Kritikpunkt ist aber, dass die ange-

In diesem Zusammenhang fällt einem

strebte Emissions-Reduktion in Wirklichkeit

schnell ein Zitat aus Goethes Faust ein: „Die

gar nicht ausreicht, um übergeordnete Kli-

Credits: Alexander Müller; EU-Kommission; James Thew/Stock.adobe.com

Die EU will „grüner“ werden, aber reichen die Bemühungen für den ganzen Planeten aus?

noch viel Luft nach oben.“ Positiv beurteilt

„Die Wirtschaft der fossilen Brennstoffe stößt an ihre Grenzen. Wir wollen der nächsten Generation einen gesunden Pla neten hinterlassen.“

„Das Ziel der EU, Treibhausgase um 55 Prozent in doch vergleichsweise kurzer Zeit reduzieren zu wollen, ist sehr ambitioniert.“

Ursula von der Leyen, Präsidentin der EU-Kommission

Franz Sinabell, Nachhaltigkeitsexperte und Ökonom am Wifo

maziele zu verwirklichen. Wahlmüller von

gieeffizienz um 45 Prozent sind notwendig,

Global 2000 kommentiert: „Das Paket mag

damit die EU ihren fairen Beitrag zum 1,5-

zwar fit für 55 sein, es ist aber unfit für 1,5

Grad-Ziel leistet.“

Grad.“ Damit meint er die Vorgabe des Pariser Klimaabkommens, den Temperaturan-

65 statt 55

stieg auf 1,5 Grad Celsius zu begrenzen. In

Fast gleichlautend liest sich eine Stellung-

einem Positionspapier der Umweltschutzor-

nahme von Greenpeace: „Um eine weitere

ganisation heißt es zu „Fit for 55“ wie folgt:

Verschärfung der derzeitigen Klimakrise

„Derzeit verfolgt die EU das Ziel, die Treib-

einzubremsen, müssen die Treibhausgase

„Fit for 55“

hausgasemissionen um mindestens 55 Pro-

zwingend um 65 Prozent bis 2030 reduziert

Das hochgesteckte Ziel der EU-

zent bis 2030 zu reduzieren. Damit das er-

werden. Nur mit einer solchen Senkung

Kommission lautet: Europa soll bis

reicht werden kann, sieht das Paket vor, den

lässt sich aus wissenschaftlicher Sicht die

2050 erster klimaneutraler Konti-

Anteil erneuerbarer Energien auf 40 Pro-

Erderhitzung auf 1,5 Grad begrenzen.“ Die

zent zu steigern und die Energieeffizienz

Umweltschützer werden noch schärfer: „Das

nent der Welt werden. Neue Maßnahmen sollen dabei Treibhausgas

um 36 Prozent zu erhöhen. GLOBAL 2000

Maßnahmenpaket der Europäischen Kom-

emissionen bis 2030 um mindestens

sieht mehr Ambition gefordert: Eine Einspa-

mission ist viel eher fit für tödliche Hitze-

55 Prozent gegenüber 1990 reduzie-

rung von 65 Prozent bis 2030, der Ausbau

wellen, wütende Waldbrände und verwü-

ren. Im Rahmen des Fit for 55-Pakets

erneuerbarer Energien auf einen Anteil von

stende Stürme und Fluten.“ Greenpeace for-

sind Einsparungen der Netto-Treib-

50 Prozent und eine Steigerung der Ener-

dert die Europäische Kommission daher

hausgasemissionen in den nächsten zehn Jahren im Wesentlichen durch folgende Maßnahmen vorgesehen:

Treibhausgas-Emissionen: Österreich im Mittelfeld Emissionshandel für neue Sektoren

Quelle: EEA, umweltbundesamt.de

Credits: Alexander Müller; EU-Kommission; James Thew/Stock.adobe.com

im Vergleich 2018 – pro Kopf Emissionen Malta Schweden Kroatien Rumänien Lettland Ungarn Portugal Frankreich Italien Spanien Litauen Slowakei Bulgarien Dänemark Eu-27 (2020) Slowenien Griechenland Österreich Zypern Finnland Deutschland Belgien Polen Niederlande Tschechien Irland Estland Luxemburg

und strengere Auflagen im Rahmen

4,5

des bestehenden Emissionshandelssystems der EU Verstärkte Nutzung erneuerbarer Energien (Steigerung auf 40 Prozent) Mehr Energieeffizienz der Verkehrsträger und der entsprechenden 8,4

Infrastruktur und Kraftstoffe Angleichung der Steuerpolitik an die Ziele des europäischen „Green

10,4

Deal“ Maßnahmen zur Prävention der 0

17,3 18

Tonnen Kohlendioxid-Äquivalent pro Kopf* * ohne Emissionen aus Landnutzung, Landnutzungsänderung und Forstwirtschaft (LULUCF)

Die Alpenrepublik liegt beim Ausstoß von CO2 und anderen Treibhausgasen leicht über dem EU-Durchschnitt. Aber der Klimawandel kennt ohnedies keine regionalen Grenzen: Mit Fit For 55 soll Europa einen gemeinsamen Weg beschreiten.

Verlagerung von CO2-Emissionen Instrumente zur Erhaltung und Vergrößerung natürlicher CO2Senkern

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 13

COVERSTORY . Klimawandel

vehement dazu auf, schleunigst aus dem „Fit

staaten heruntergebrochen und sind für

Frage der Finanzierung

for 55“ ein „Fit for 65“ Paket zu schnüren.

diese damit unverbindlich. Global 2000

Die Kosten des „Fit for 55“-Pakets

Dass diese 65 Prozent kein unrealistisches

kommentiert: „Ohne die Mitarbeit der Mit-

zur Bekämpfung des Klimawandels

Ziel und durchaus machbar wären, wird so-

gliedsstaaten kann die EU aber weder den

sollen gerecht verteilt werden, da

wohl von Greenpeace als auch von Global

Ausbau erneuerbarer Energie umsetzen,

Privathaushalte, Kleinstunterneh-

2000 betont. Wodurch sich natürlich die

noch den Kampf gegen die Energiever-

men und Verkehrsteilnehmer unter

Frage aufdrängt, warum sich die EU-Kom-

schwendung gewinnen. Unkooperative Mit-

stärkeren finanziellen Druck geraten

mission auf das 55er-Ziel eingeschoßen hat?

gliedsstaaten können sich somit als Stolperstein für die Umsetzung erweisen.“

könnten. Dafür werden viele Milliarden in die Hand genommen.

Politischer Poker In diesem Zusammenhang ist interessant,

Fazit: Die EU handelt

Immense Summen Mit der CO2 -Bepreisung werden

dass das EU-Parlament, also die einzige di-

Eines ist klar: Angesichts der offensicht-

rekt gewählte Volksvertretung innerhalb

lichen Folgen des Klimawandels (zum Bei-

Einnahmen erzielt, die in Innovation,

der Union, gerne eine stärkere Reduktion

spiel Flutkatastrophen) und schleichenden

Wirtschaftswachstum und neue Ar-

gesehen hätte. Die Kommission hatte hinge-

Auswirkungen (etwa Anstieg des Meeres-

beitsplätze fließen sollen. Durch den

gen im Vorfeld des neuen Pakets höher ge-

spiegels) herrscht Handlungsbedarf. Und

neuen „Klima-Sozialfonds“ – finanziert

steckte Ziele gar nicht untersucht. Wahl-

trotz aller Kritik an „Fit for 55“ steht fest:

durch den EU-Haushalt – erhalten die

müller sagt dazu: „Vermutlich hatte es Vor-

Die EU ist aktiv geworden. Wifo-Ökonom

EU-Mitgliedsstaaten eigene Mittel,

gespräche in Richtung 55 Prozent gegeben.

Franz Sinabell kommentiert: „Ich beobachte

die sie ihren Bürgern für Investitionen

Dieses Ziel erscheint politisch motiviert,

die EU-Politik in Sachen Nachhaltigkeit

in Energieeffizienz, neue Heiz- und

rein sachlich gesehen hätte man eine hö-

schon sehr lange. Hier wurde in den vergan-

Kühlsysteme sowie saubere Mobili-

here Reduktion untersuchen können. Diese

genen drei Jahren ein enormes Tempo vor-

tät zur Verfügung stellen können. Von

wäre auch erreichbar.“ Womit der politische

gegeben. Die EU ist den USA mehrere

2025 bis 2032 sollen dadurch 72,2

Poker aber noch nicht beendet ist: Der An-

Schritte voraus, Russland sowieso, China ist

Milliarden Euro plus Mittel in dersel-

teil erneuerbarer Energien soll wie erwähnt

mit 20 bis 30 Jahren Verspätung unterwegs.

ben Höhe von den EU-Mitgliedsstaaten

laut Kommissions-Vorschlag auf 40 Prozent

Das aktuelle 55-Prozent-Ziel der Union in

bereitgestellt werden. Dementspre-

gesteigert und die Energieeffizienz um 36

doch vergleichsweise kurzer Zeit zu errei-

chend könnte der Fonds Finanzmit-

Prozent erhöht werden. Diese Ziele werden

tel über 144,4 Milliarden Euro für

aber nicht auf die einzelnen Mitglieds-

chen, halte ich für sehr ambitioniert. Da heißt es: Daumendrücken!“

einen sozialverträglichen und „grünen“ Übergang mobilisieren. Öster

Wasserspiegel über die Jahrtausende

reich soll rund 644 Millionen Euro aus dem Klima-Sozialfonds erhalten.

Es herrschen aber gehörige Zweifel daran, dass die finanziellen Mittel ausreichen werden, um die Mammut aufgabe Klimawandel tatsächlich stemmen zu können. So hat der österreichische EU-Budgetkommissar gestimmt, bemerkenswerter Weise als einziges Mitglied der Kommission. Als Grund dafür nennt er fehlende neue Einnahmequellen. Hahn hielt aber gleichzeitig fest, dass er nicht gegen das Paket selbst votiert habe, sondern auf die finanziellen Rahmenbedingungen aufmerksam machen will.

14 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Quelle: Maripus, Worldoceanreview

Johannes Hahn gegen „Fit for 55“

Wassertiefe (Meter unter dem heutigen Meeresspiegel)

Kritik -20 -40 -60 -80 -100 -120 -21.000

-18.000

-15.000

-12.000

-9.000

-6.000

-3.000

Alter (Jahre vor heute) Bis vor 6000 Jahren kletterte der Meeresspiegel pro Jahrhundert um durchschnittlich etwa 80 Zentimeter, wobei dieser Anstieg teilweise sprunghaft verlief (Einfluss sogenannter Schmelzwas serpulse). Das soll nicht darüber hinwegtäuschen, dass der Klimawandel zum Anstieg beiträgt.

ADVERTORIAL . ACATIS Investment

Inflationsgefahr - Der Sieger der Stiftungsfondsstudie hat vorgesorgt Die Investmentstrategie des ACATIS Fair Value Modulor Vermögens-

Aufschwung, die Liquidität ist hoch, die Konjunk-

verwaltungsfonds verfolgt zwei Ziele: nachhaltig und verantwortungsvoll

turprogramme laufen, viele Unternehmen melden

zu investieren.

große Gewinnsprünge, die Lieferketten sind ausgelastet und physische Güter sowie Arbeitskräfte sind

knapp. Gleichzeitig werden die Konsumentennacher ACATIS Fair Value Modulor Vermögens-

frage und die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes

verwaltungsfonds ist ein vermögensver-

zunehmen. Die Privathaushalte möchten das in der

waltender

Value-Nachhaltigkeitsfonds

Corona-Pandemie gesparte Geld ausgeben. Das al-

ohne eine starre Vorgabe der Asset-Gewichtung. Er

les führt zu mehr Inflation, weil die Notenbanken

investiert weltweit und breit gestreut in bis zu 30

die Zinsen nicht erhöhen können. Sie würden die

verschiedene Anlageklassen. Angestrebt wird eine

Wirtschaft abwürgen, und viele Unternehmen so-

stetige Wertentwicklung bei möglichst niedriger

wie manche Staaten könnten ihre Schulden nicht

Kursschwankung. Seit der Umstellung des Fonds-

mehr tilgen. Der Mischfonds ACATIS Fair Value

konzepts auf Nachhaltigkeit im Mai 2012 bis Ende

Modulor Vermögensverwaltungsfonds besitzt des-

Juli 2021 erzielte der Fonds ein Plus von 121,0 Pro-

halb zwei Produkte, die die Anleger gegen Inflation

zent (+9,0 Prozent p.a.) bei einer Volatilität von 8,6

schützen sollen. Beide Produkte hat ACATIS spezi-

Prozent.

ell für sich von zwei renommierten Investmenthäu-

Mit dem ACATIS Fair Value Modulor Vermögensver-

sern gestalten lassen. Das erste Produkt zahlt die

waltungsfonds können Anleger fair und verantwor-

tatsächliche Inflation, die über die Erwartung von

tungsvoll investieren. Der pure Nachhaltigkeitsfonds

1,7 Prozent hinausgeht am Laufzeitende als Rendi-

wendet noch strengere Auswahlkriterien an als die

te aus (aufkumuliert über 30 Jahre und mit einem

europäische Offenlegungsverordnung gem. Artikel 9

kleinen Hebel). Das andere Produkt bezieht sich

vorgibt. In der aktuellen Stiftungsfondsstudie 2021

auf den Konsumentenpreisindex im Jahr 2026.

von FondsConsult ist er eindeutiger Testsieger. In

Steigt die Inflationsrate über 2,5 Prozent, wird ein

der Beurteilung heißt es unter anderem: „Vollum-

Mehrertrag erzielt, auch dieser gehebelt. Und

fänglich überzeugen kann die Stringenz in den Allo-

selbst bei einem Totalverlust der Option werden

kationsentscheidungen.“, „Bei der Aktienselektion

hier immer noch 60 Prozent des Ursprungsinvest-

profitierte der Fonds vom gelungenen Spagat zwi-

ments ausgezahlt.

schen ,Growth‘ und ,Value‘ …“, „Mit einer Ausschüttungsrendite von durchschnittlich mehr als vier Pro-

Die beiden Beispiele zeigen, wie wertvoll bench-

zent in den letzten drei Jahren wurde der höchste

markfreies und aktives Fondsmanagement ist. Denn

Wert in der Studie erzielt.“, „Zudem erfüllt der

aktiv gemanagte Fonds können auf veränderte

Fonds als einziger Fonds die Vorgaben an ein Im-

Marktbedingungen mit entsprechenden Produkten

pact-Investment.“ und „In diesem Jahr gibt es mit

oder Änderungen der Gewichtungen und Branchen

dem ACATIS Fair Value Modulor VV Nr.1 A einen

reagieren.

eindeutigen Sieger …“

www.acatis.de

Und gegen eine steigende Inflationsrate ist der Fonds auch gewappnet. Die Weltwirtschaft ist im

ACATIS Fair Value Modulor Vermögensverwaltungsfonds Anteilklasse A, ISIN: LU0278152516 (ausschüttend) Anteilklasse B, ISIN: LU0313800228 (thesaurierend)

Disclaimer: Daten beziehen sich auf die Klasse A. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Erträge. ACATIS übernimmt keine Gewähr dafür, dass die Marktprognosen erzielt werden. Die Informationen beruhen auf sorgfältig ausgewählten Quellen, die ACATIS für zuverlässig erachtet, jedoch kann deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit nicht garantiert werden. Holdings und Allokationen können sich ändern. Die Meinungen sind die des Fondsmanagers zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und stimmen möglicherweise nicht mit der Meinung zu einem späteren Zeitpunkt überein. Die in diesem Dokument diskutierte Anlagemöglichkeit kann für bestimmte Anleger je nach deren speziellen Anlagezielen und je nach deren finanzieller Situation ungeeignet sein. Außerdem stellt dieses Dokument kein Angebot an Personen dar, an die es nach der jeweils anwendbaren Gesetzgebung nicht abgegeben werden darf. Dieses Dokument ist keine Aufforderung zur Zeichnung von Fondsanteilen und dient lediglich Informationszwecken. Privatpersonen und nicht-institutionelle Anleger sollten die Fonds nicht direkt kaufen. Bitte kontaktieren Sie Ihren Anlageberater für weitere Informationen zu den ACATIS Produkten. Die ACATIS Investment KVG mbH hat ihren Hauptsitz in Deutschland und stellt Verkaufsprospekt, Halbjahresbericht, Jahresbericht und „KID“ auf Deutsch kostenlos zur Verfügung. Die Unterlagen sind über die Webseite www.acatis.de abrufbar. Die ACATIS Investment KVG mbH wird von der BaFin, Lurgiallee 12, in 60439 Frankfurt reguliert.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 15

BRENNPUNKT . Elektro-Mobilität

Große Mogelpackung? Die Kritik an E-Autos ist scharf: „Zu schlechter CO2-Fußabruck in der Produktion, brutaler Ressourcenabbau, Abhängigkeit von China“, lauten einige Vorwürfe. Handelt es sich um eine Fehlentwicklung? Die Wahrheit ist differenzierter. HARALD KOLERUS

„E-Autos schlagen bereits jetzt schon alle Alternativen.“

„

Benjamin Stephan, Verkehrsexperte bei Greenpeace

lles leere Kilometer“, so hart

regierung. „Nicht einmal eine Empfangsbe-

könnte man die Kritik an E-Autos

stätigung“, so Willner. Sind also E-Autos tat-

zusammenfassen. Ein besonders

sächlich reif für den Elektro-Schrott? (Wei-

vehementer Skeptiker ist Kai Ruhsert, der

tere Kritikpunkte sind auf der Seite rechts

gelernte Maschinenbauingenieur hat unter

zusammengefasst.) Das GELD-Magazin hat

anderem als technischer Rechercheur bei

bei der gewohnt kritischen Umweltschutz-

einem Auto-Zulieferer gearbeitet. Für Auf-

organisation Greenpeace nachgefragt.

sehen sorgte sein Buch „Der ElektroautoSchwindel: Wie Greenwashing-Studien die

„Die beste Option“

Energiewende verzögern“. Schon der Unter-

Benjamin Stephan, Verkehrsexperte bei

titel sagt aus, worum es geht: Systematisch

Greenpeace, zeichnet ein anderes Bild. Er

fehlerhafte Studien würden Subventionen

meint: „Eine klimaverträgliche Verkehrs-

für eine Verkehrswende legitimieren, wel-

wende braucht eine Antriebs- und eine Mo-

che die Treibhausgasemissionen kurz- bis

bilitätswende. Wir müssen unser Verkehrs-

mittelfristig erhöht.

system so umbauen, dass durch zusätzliche

Lange Fahrt So weit kommen verschiedene Antriebe mit der gleichen Menge Energie 25 kWh 110 km E-Fahrzeug (Batterie-Elektrisch)

Quelle: Greenpeace

Brenstoffzellenfahrzeug (Wasserstoff)

33 km 20 km

Diesel/Benziner mit synthetischem Kraftstoff Reichweite der unterschiedlichen Antriebe bei gleichem Energieeinsatz (25kWh) in einem Auto der Kompaktklasse

Trotz aller Kritik kommt man mit ElektroAutos in Relation zur aufgewendeten Energie am weitesten.

16 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Fahrradwege immer weniger Menschen auf

Aber Ruhsert ist bei weitem nicht der ein-

das Auto angewiesen sind. Es wird aber, ge-

zige Kritiker. In einem von über 100 Wissen-

rade auf dem Land, auch in Zukunft noch

schaftern unterzeichneten Brief an die deut-

Autos brauchen. Und hier sind E-Autos öko-

sche Bundesregierung wird gegen E-Autos mobil gemacht. Hier wird etwa argumen-

nomisch und ökologisch die beste Option. Ihr CO2-Fußabdruck ist schon heute gerin-

tiert, dass E-Autos Treibhausgase lediglich

ger als der von Verbrennern. Ein großer

exportieren würden, weil die Batterien

Vorteil von E-Autos ist auch, dass man sie

hauptsächlich in China hergestellt werden -

mittels Recyclings viel besser in die Kreis-

unter nicht gerade umweltfreundlichen Be-

laufwirtschaft einbringen kann. Wichtig ist

dingungen. Weiters würden die Boliden in

laut dem Experten allerdings, dass es klare

der Realität bis auf weiteres von schmut-

Vorgaben gibt, etwa was ein verbindliches

zigem Strom aus Kohle und Gas angetrieben

Lieferkettengesetz betrifft: „Es müssen klare

werden, weil die Kapazitäten an erneuer-

Menschenrechts-

baren Energien schlichtweg begrenzt sind.

hergestellt werden, zum Beispiel was den

Prof. Thomas Willner von der Hochschule

Abbau von Kobalt im Kongo oder von Lithi-

für angewandte Wissenschaften Hamburg

um in Chile betrifft. Hier stehen Automobil-

war bei der Erstellung der Protestnote fe-

hersteller und Politik in der Verantwor-

derführend, im Gespräch mit dem GELD-

tung.“ Aber wie steht es nun darum, dass E-

Magazin erklärt er: „E-Mobilität wurde im

Autos mit Strom aus fossilen Brennstoffen

Kampf für saubere Luft in Ballungsräumen

oder Atomkraft angetrieben werden? Ste-

gestartet, als Klimaschutzmaßnahme ist sie

phan meint, dass die Energiewende noch

aber ungeeignet. Es handelt sich um eine

schneller vorangetrieben werden müsste,

Mogelpackung!“ Auf den offenen Brief gab

mit dem Ziel, dass nur erneuerbare Ener-

es übrigens gar keine Reaktion der Bundes-

gien in der Produktion und für den Betrieb

und

Umweltstandards

Credits: Christian Rinke-Lazo / Greenpeace; Eisenhans/stock.adobe.com

öffentliche Verkehrsangebote und bessere

Wissenschaft rebelliert

Elektro-Autos machen nur dann Sinn, wenn sie mit erneuerbarer Energie betrieben werden.

Sind E-Autos schrottreif? Elektro-Mobilität hat mit harscher Kritik zu kämpfen. Etwa, dass sie hauptsächlich von einer starken Lobby gepusht würde, unter sträflicher Vernachlässigung der Alternativen (synthetische Kraftstoffe, Ausbau der Öffis etc.). Hier einige Kritikpunkte:

den. Die so genannten E-Fuels werden aber

CO2-Schleudern

dauerhaft deutlich teurer und weniger effi-

Besonders die Produktion der Lithium-

zient sein, als Autos direkt mit Strom zu be-

Ionen-Batterien wird angeprangert: Sie

treiben. Der Strombedarf für den Betrieb

ist sehr CO2-intensiv. So ergab eine Stu-

eines Autos mit strombasiertem Kraftstoff

die des schwedischen Verkehrsministe-

von E-Autos eingesetzt werden, da sie ihre

ist fünf bis sieben Mal höher als der eines

riums, dass die Herstellung einer sehr

Klimaschutzwirkung nur so voll entfalten

vergleichbaren Elektroautos. Entsprechend

großen Batterie von 100 kWh, wie beim

können.

müssen für den Pkw-Betrieb mit E-Fuels mindestens fünf Mal so viele Windräder

Tesla S, zwischen 15 und 20 Tonnen CO2-Emissionen verursacht. Und das,

E-Fuels als Alternative?

und Solaranlagen gebaut werden wie für

bevor das Auto auch nur aus der Fabrik

Aber gibt es nicht schon jetzt bessere Alter-

die gleiche Zahl E-Autos.“ Stephan fasst zu-

gefahren ist. Eine kleinere Batterie von

nativen zu E-Autos? Nämlich sogenannte E-

sammen: „E-Mobilität ist ein wichtiger Be-

Fuels, auch synthetische Kraftstoffe ge-

standteil in einem Mobilitäts-Gesamtkon-

30 kWh belastet die Umwelt mit 4,5 bis 6 Tonnen CO2. Das Frauenhofer Institut

nannt. Diese strombasierten Kraftstoffe ha-

zept. E-Autos schlagen bereits jetzt schon

hat Folgendes errechnet: Bei einer 40

ben laut Stephan dort ihre Berechtigung,

alle Alternativen, auch bei den heutigen

kWh-Batterie müssen 72.000 Kilometer

wo es keine technischen Alternativen gibt,

Methoden der Herstellung und beim aktu-

gefahren werden, um einen CO2-Vorteil

namentlich im Flugverkehr und in der

ellen Energie-Mix. Das gilt etwa auch für

gegenüber Benzinern zu erreichen.

Hochseeschifffahrt. Was den breiten Einsatz

Polen, wo viel Strom aus Kohle produziert

Bei 58 kWh-Batterien steigt die Strecke

im Automobilbereich betrifft, sei allerdings

wird. Es gilt: Es gibt keine technische Alter-

auf 100.000 km. Im Falle einer 95-kWh-

Skepsis angebracht: „Wenn synthetischer

Batterie sind es gar 166.000 Kilometer

Kraftstoff klimaneutral sein soll, muss er

native zu batterieelektrischen Antrieben, um den CO2-Ausstoß von Pkws signifikant

aus erneuerbarem Strom hergestellt wer-

zu senken.“

Wissenschafter Harald Lesch meinte

(Vergleich zu Diesel). Der bekannte dazu im WDR, dass es vermessen sei, zu glauben, das Klima mit batteriege-

Österreich fährt auf E-Autos ab

triebener Mobilität retten zu können. Er fordert saubere Informationen zu den verbundenen Risken. Lesch: „Es stellt sich die Frage, warum die Politik so dahintersteht und jubelt, dass wir

60.000

alle elektro-mobil werden müssen.“

61.274

70.000

50.000

Schmutziger Abbau

44.498

40.000

E-Autos benötigen Rohstoffe wie

30.000

10.000 0

seltene Erden, die in China gewon-

29.523

20.000

20.831

Quelle: BEÖ / Statistik Austria

Credits: Christian Rinke-Lazo / Greenpeace; Eisenhans/stock.adobe.com

80.000

nen werden und zwar nur dort. Das bringt den Westen in Abhängigkeit eines nicht-demokratischen Re-

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Noch nehmen Elektro-Autos einen geringen Anteil an der Gesamtflotte von Herrn und Frau Österreicher ein. Doch der Bestand klettert stetig, in den kommenden Jahren ist mit einem zusätzlichen Schub zu rechnen. (Letzte Daten vom Juni 2021)

gimes. Ebenfalls wird Kobalt gebraucht, das unter stärkster Umweltzerstörung in Afrika abgebaut wird.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 17

BRENNPUNKT . Elektro-Mobilität

„Der Energiebedarf für die Produktion und den Betrieb von E-Autos wird ständig reduziert.“ Andreas Reinhardt, Vorsitzender Bundesverband Elektromobilität Österreich

Nicht alles eitel Wonne

verzeichnen sein werden. Außerdem erin-

Es wäre jetzt aber falsch, eine heile Welt der

nert Reinhardt an die Bemühungen Europas

E-Mobilität zu zeichnen. Unbestritten ist

eine eigene Batterieproduktion anzusie-

etwa, dass die Produktion der nötigen Bat-

deln. Das würde mehr Unabhängigkeit von

terien enorme Mengen an Treibhausgas freisetzt. Andreas Reinhardt, Vorsitzender

China bringen, das hier derzeit den Ton angibt. Außerdem wird der CO2-Fußabdruck

des Bundesverbands Elektromobilität Öster-

verringert, wenn in der EU auf saubere En-

reich, meint dazu: „E-Autos starten auf-

ergie bei der Herstellung gesetzt wird.

grund der Batterieherstellung, die für konventionelle Autos nicht nötig ist, mit einem größeren ,CO2-Rucksack‘. Allerdings wirken

Unmenschliche Bedingungen

dem starke Tendenzen entgegen: Die tat-

ökologische und inhumane Bedingungen

sächlichen CO2-Bilanzen von Elektrofahr-

beim Abbau der benötigten Rohstoffe. Rein-

zeugen kann man nur mit Hilfe einer umfas-

hardt: „Was natürlich abzulehnen ist, sind

senden Umweltbilanz berechnen. Dabei

unmenschliche Arbeitsbedingungen beim

wird der gesamte Lebensweg der Fahrzeuge

Kobaltabbau in Afrika. Aber genau so sind

berücksichtigt: von der Herstellung aller

inhumane Bedingungen etwa bei der Ölför-

Bauteile, über die Batterie, den Betrieb so-

derung in Nigeria nicht akzeptabel. Das

wie die dafür eingesetzte Energie, den War-

sind Verhältnisse, die geändert werden kön-

tungsaufwand bis hin zur Entsorgung des

nen. Abgesehen davon arbeitet die Industrie

Autos.“ Derzeit werde hier unglaublich viel

eifrig daran, den Kobalt-Anteil für den Ein-

Geld in Forschung und Entwicklung von

satz in E-Autos auf null zu reduzieren.“

Batterien investiert. Der Energiebedarf für

Stellt sich die Frage, wann das gelingt und

die Produktion von E-Autos und den nöti-

ob sich der Abbau tatsächlich nachhaltiger

gen Batterien würde außerdem ständig re-

gestalten lässt? Zur Herstellung einer Lithi-

duziert, es sei anzunehmen, dass hier in den

um-Ionen-Batterie, dem Herzen eines E-Au-

nächsten Jahren Entwicklungssprünge zu

tos, werden nach dem aktuellen tech-

Was auf der Negativ-Seite bleibt, sind un-

nischen Stand der Dinge einfach Kobalt und Lithium benötigt. Ein Blick auf Kobalt-Mi-

Produktion von E-Autos nimmt Fahrt auf

nen im Kongo verschlägt einem den Atem: Es wird Raubbau an der Natur betrieben, die Arbeitsbedingungen gefährden Arbeiter,

Anzahl der monatlich in Deutschland produzierten Pkw

die oft ohne Schutzausrüstung schuften E-Autos*

müssen, auch Kinderarbeit ist keine Selten-

Andere Antriebe

heit. Außerdem begibt man sich in Abhängigkeit einer politisch höchst instabilen Region, der Kongo ist mit weitem Abstand das

430.568

Hauptabbaugebiet von Kobalt. Ohne Frage sind hier wiederum die großen Automobilhersteller in die Verantwortung zu ziehen,

194.924

würde hier den Druck erhöhen. Einen wich-

146.016 12.525

Mai 2019

Mai 2020

Akkus dar, so können Materialien zurückgewonnen und neu verwertet werden. Weiters

Mai 2021

* extern aufladbare Plugin-Hybride und reine Elektroautos

Noch gibt der Verbrennungsmotor den Takt an, doch Elektro-Automobile holen auf. Das zeigt ein Blick auf die noch immer wichtige Autoschmiede Deutschland. Immer mehr E-Boliden laufen vom Fertigungsband, Tendenz weiter steigend.

18 . GELD-MAGAZIN – September 2021

tigen Lösungsansatz stellt das Recycling der

entscheidend ist eine ständige kritische Medienberichterstattung und keine Lobhudelei. Ziehen wir also ein Fazit: E-Autos sind also alles andere als perfekt, egal was die Hochglanzwerbung verspricht. Wirkliche Alternativen sind aber rar gesät.

EINSCHALTUNG – FOTOS: beigestellt

Quelle: Statista / VDA

50.882 13.317

ein verbindliches Lieferkettengesetz mit Biss

EXPERTSTALK . Rhys Petheram und Jon Wallace, Jupiter Asset Management

Lösungen für eine nachhaltige Wirtschaft fördern Die Notwendigkeit grüner Lösungen wächst, und Initiativen wie „Fit for 55“ der EU drücken aufs Tempo. Gut für Anleger: Unternehmen

wicklung auswirkt, sondern auch langfristig eine

treiben den Übergang zu einer nachhaltigen Wirtschaft voran.

Quelle für eine überdurchschnittliche Anlageperformance darstellen kann.

Inwieweit ist der derzeit omnipräsente Klima-

Wie wichtig sind Initiativen wie die EU-Klima-

wandel Thema beim nachhaltigen Investieren?

strategie „Fit for 55“?

Rhys Petheram: Investoren engagieren sich zunehmend

Jon Wallace: „Fit for 55“ erinnert daran, dass die An-

in Umwelt- und ökologischen Fragen. Dieser Trend

strengungen zur Eindämmung des Klimawandels

wurde durch die COVID-Pandemie noch beschleunigt.

beispiellos und allumfassend sein werden. Das poli-

Wir sehen nach wie vor wachsende Möglichkeiten für

tische Instrumentarium zur Bewältigung dieser He-

„Enabler“, die neben dem Klimawandel auch andere,

rausforderungen entwickelt sich weiter. Zentralban-

eng damit verwobene Umweltprobleme wie den Verlust der Biodiversität angehen können. Wir erwarten, dass sich dieser ermutigende Trend fortsetzen und eine gesunde, aus Investmentsicht interessante Unter-

ken versuchen zunehmend, ihre RahmenbedingunRhys Petheram, Co-Manager des Jupiter Global Ecology Diversified

gen zu ändern, um Maßnahmen gegen den Klimawandel zu unterstützen. Dieser geldpolitische Stimulus erfolgt im Vergleich zu fiskalpolitischen Maß-

nehmenslandschaft mit Fokus auf Umweltlösungen

nahmen eher schrittweise, unterstützt aber dennoch

entstehen wird. Wir setzen weiterhin auf sieben breit

den Sinneswandel im Privatsektor. Dabei liegt das

gefächerte Themen: Kreislaufwirtschaft, saubere En-

Augenmerk auf dem ökologischen Fußabdruck und

ergie, Wasser, Mobilität, Energieeffizienz, „nachhal-

den Unternehmensrisiken aufgrund einer zu lang-

tige Landwirtschaft, Ernährung und Gesundheit“ so-

samen Anpassung an Veränderungen.

wie Umweltdienstleistungen. Sind gemischte Portfolios bei grünen InvestWie wählt Jupiter nachhaltige Unternehmen mit

ments effektiv?

hohem Potential aus? Jon Wallace: Im Jupiter Environmental Solutions Team investieren wir in Unternehmen, die sich auf den Übergang zu einer nachhaltigen Wirtschaft konzen-

Rhys Petheram: Aktienanlagen sind eine wichtige Säule Jon Wallace, Co-Manager des Jupiter Global Ecology Diversified

nachhaltiger Investitionen, jedoch auch das Universum der festverzinslichen Anlagen bietet interessante Möglichkeiten. Wir kombinieren die chancen-

trieren. Unternehmen, die Lösungen für die ökolo-

reichsten grünen Anleihen mit sorgfältig ausgewähl-

gischen Herausforderungen bieten, welche die UNO

ten Aktienanlagen. Große Aufmerksamkeit wird der

in ihren Zielen für eine nachhaltige Entwicklung bis

Due-Diligence-Prüfung gewidmet, um sicherzustel-

2030 festgehalten hat. Wir sind davon überzeugt,

len, dass die Anleihen tatsächlich für Projekte bege-

dass sich eine solche Kapitalallokation nicht nur po-

ben werden, die zu Fortschritten in puncto Umwelt

sitiv auf die globale Agenda für nachhaltige Ent-

und Nachhaltigkeit beitragen. So erhalten die Anleger Zugang zu einem vielfältigeren und ausgereifteren Gesamtuniversum, ohne die Integrität der Umwelt- und Nachhaltigkeitsphilosophie zu gefährden.

Zur Person EINSCHALTUNG – FOTOS: beigestellt

Rhys Petheram ist seit März 2006 bei Jupiter Asset Management und seit

www.jupiteram.com

2021 Head of Environmental Solutions. Er hat als Fondsmanager umfassende Erfahrung im Universum der nachhaltigen Anlagen mit einem speziellen Fokus auf grüne Bonds. Jon Wallace ist seit 2009 bei Jupiter und Fondsmanager im Environmental Solutions Team von Jupiter.

Disclaimer: Markt- und Wechselkursschwankungen können dazu führen, dass der Wert von Anlagen steigt oder fällt, und es ist möglich, dass Sie bei der Rückgabe Ihrer Anteile nicht den vollen Anlagebetrag zurückerhalten. Wir empfehlen Ihnen, alle Anlageentscheidungen mit einem Finanzberater zu besprechen, insbesondere wenn Sie sich nicht sicher sind, ob eine Anlage geeignet ist. Das Advertorial dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt keine Anlageempfehlung dar. Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels. Sie stimmen nicht notwendigerweise mit den Meinungen von Jupiter insgesamt überein und können sich ändern. Herausgegeben von Jupiter Asset Management Limited, registrierte Adresse: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London SW1E 6SQ, Vereinigtes Königreich, zugelassen und beaufsichtigt von der Financial Conduct Authority.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 19

WIRTSCHAFT . Kurzmeldungen

Österreichs Industrie: Weiter im Aufwind

ENORME STAATSAUSGABEN

Hohes Tempo. Die heimische Industrie zeigt sich im laufenden Sommer weiter-

Notbremsung gefordert

hin in ausgezeichneter Verfassung, nach dem überschießenden Aufschwung in der ersten Jahreshälfte beginnt sich das Tempo der Erholung jedoch etwas zu

Hoher Schuldenturm. Im Jahr 2020 riss die

reduzieren. Der UniCredit Bank Austria EinkaufsManagerIndex hat sich im August den zweiten Monat in Folge leicht verringert: Mit aktuell 61,8 Punkten

Corona-Pandemie ein riesiges Milliardenloch in

zeigt der Indikator aber weiterhin ein sehr hohes Wachstumstempo an, das

den Staatshaushalt, die Kosten der Krise wer-

noch immer deutlich über jenem bisheriger Erholungsphasen der österreichi-

den das Budget auch in den kommenden Jah-

schen Industrie liegt. Seit sechs Monaten übertrifft der Indikator die Marke von

ren dominieren. Der wirtschaftsliberale Think-

60 Punkten, die seit der erstmaligen Ermittlung des Indikators vor über 23 Jah-

Tank Agenda Austria fordert daher: „Das Ziel

ren bisher nur 2010 im Aufholprozess nach der Finanzkrise sowie in der Hoch-

der Regierung sollte sein, rasch zu einem aus-

konjunktur 2017 erreicht wurde. Weiters positiv: Der Aufschwung sorgt für ei-

geglichenen öffentlichen Haushalt zurückzu-

nen Anstieg der Beschäftigung in der Industrie. Mit 62,6 Punkten erreichte der

finden, ohne dabei das Wachstum abzuwür-

Beschäftigtenindex den zweithöchsten Wert der laufenden Erholung.

gen. Die richtige Strategie wäre, mit Hilfe von Fiskalregeln und Reformen aus den Schulden

UniCredit Bank Austria Einkaufs-Manager-Index

herauszuwachsen.“ Das Timing spielt dabei eine entscheidende Rolle. Werden Hilfsprogramme und Ausgaben zu schnell zurückgefahren, könnten unnötige Mehrkosten anfallen. Ein zu später Ausstieg belastet hingegen den Haushalt der Folgejahre. „Je länger die Hilfen gezahlt werden, desto eher verlieren sie

Quelle: IHS Markit, UniCredit Research

ihre Wirkung“, so Agenda Austria.

Tourismus: 3-G funktioniert Impferfolg. „Hotels sind und bleiben sichere Orte. Unsere

DIE ZAHL DES MONATS

aktuelle Umfrage bestätigt

15 Milliarden

das zum wiederholten Mal“,

Corona-Hilfen verlängert. Die Bundesregierung hat im Kampf gegen die Pan-

Ergebnis der Befragung in

demie einen Hilfs-Fonds in Höhe von 15 Milliarden Euro in Form des Fixkosten-

der

zuschusses I, des „Fixkostenzuschusses 800.000“, des Verlustersatzes und des

zwei Drittel der Gäste sowie

Ausfallsbonus zur Verfügung gestellt. Mit dem Fixkostenzuschuss I und dem

72 Prozent der Mitarbeite-

„Fixkostenzuschuss 800.000“ können Unternehmen je nach Umsatzeinbruch

rinnen und Mitarbeiter sind

ihre Fixkosten anteilig decken. Der Verlustersatz für ungedeckte Fixkosten bis

geimpft, was deutlich über dem Österreich-Schnitt

zehn Millionen Euro stellt eine Verlustabdeckung für Betriebe ab einem Um-

liegt. „Wäre Österreich ein Hotel, wären wir der Her-

satzminus von 30 Prozent dar. Der Ausfallsbonus ist eine Liquiditätshilfe bis zu

denimmunität einen großen Schritt näher“, so Reit-

60.000 Euro pro Monat für jedes Unternehmen, das durch die Ausbreitung von

terer. Die Umfrage bestätigt zudem, dass die 3-G-Re-

Covid-19 mehr als 40 Prozent Umsatzausfall im Vergleich mit dem jeweiligen

gelung in der Praxis sehr gut funktioniert und von

Monatsumsatz aus 2019 hat – auch, wenn es im Lock Down nicht geschlossen

den Gästen angenommen wird: Neun von zehn fin-

war. Im August wurden sowohl der Verlustersatz als auch der Ausfallsbonus ver-

den diese sehr gut oder gut, lediglich ein Prozent rei-

längert (Ausfallsbonus II). Anspruchsberechtigt sind Unternehmen, die Umsatz-

sen an, ohne eine der drei Zutrittsvoraussetzungen

ausfälle von mindestens 50 Prozent haben.

zu erfüllen.

20 . GELD-MAGAZIN – September 2021

so Michaela Reitterer, Präsidentin der Österreichischen Hoteliervereinigung (ÖHV). Michaela Reitterer, Präsidentin der Österreichischen Hoteliervereinigung

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Knapp

Credit: beigestellt

Top-Hotellerie:

EXPERTSTALK . Johannes Hesche, ACATIS Investment

Value Investing mit Dividendenfokus – ACATIS Value und Dividende Die Aktien des Fonds erfüllen die Kriterien des Value-Investings und

basis, langfristige Verträge oder spezielle Technolo-

zeichnen sich durch eine attraktive Dividendenausschüttung sowie

gien sein. Zusätzlich bewerten wir die Zukunftsfä-

entsprechendes Dividendenwachstum aus.

higkeit des Geschäftsmodells, um einen fairen Preis für ein Unternehmen zu ermitteln. Diesen weiterentwickelten Investmentstil nennen

Herr Hesche, warum hat sich ACATIS beim Inve-

wir „Buffett 2.0“. Diese Anpassung ist wichtig, weil

stieren auf das „Value Investing“ spezialisiert?

Digitalisierung und Innovationen klassische Ge-

Das Value Investing ist bereits seit fast 100 Jahren

schäftsmodelle und strategische Burggräben zerstö-

wissenschaftlich bekannt und praktisch sehr erfolg-

ren. Das alleinige Betrachten von Kennzahlen, wie

reich erprobt. Nicht umsonst pilgern jährlich rund

beispielsweise dem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)

40.000 Anhänger zum prominentesten Value Inve-

oder dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), ist nicht

stor Warren Buffett nach Omaha, um von ihm zu ler-

mehr aussagekräftig genug.

nen. Value Investing ist ein aktiver Investmentstil. Wir suchen Aktien, die unter ihrem inneren Wert und mit einem zusätzlichen Sicherheitsabschlag an der Börse notieren. Value Investing orientiert sich also am Wert und nicht am Preis von Unternehmen.

Johannes Hesche, Portfoliomanager, ACATIS Investment

Berücksichtigen Sie Nachhaltigkeitskriterien? Für viele Investoren wird das immer wichtiger. Nachhaltigkeit ist uns bei ACATIS insgesamt sehr wichtig. Deshalb weisen wir für alle unsere Fonds

Daher muss es langfristig einer passiven oder trend-

bereits seit Anfang 2020 auf dem Monatsbericht

orientierten Anlagepolitik überlegen sein, und daher

aus, welcher Prozentsatz des Portfolios nach un-

hat sich ACATIS darauf spezialisiert.

seren ACATIS Fair Value Kriterien nachhaltig ist.

Und warum legen Sie beim ACATIS Value und

Unser Ziel ist es, ihn gemäß Artikel 8 der EU-Offen-

Dividende großen Wert auf dividendenstarke

legungsverordnung zu klassifizieren. So haben wir

Unternehmen?

beispielsweise im Sommer die Aktie eines Tabak-

Das gilt auch für den ACATIS Value und Dividende.

Auf lange Sicht zeigt sich, dass ein Großteil der Er-

konzerns verkauft, um das Portfolio den Kriterien

träge von Aktieninvestments aus Dividendenzah-

anzupassen.

lungen stammt. Das können schon mal rund 40 Prozent sein. Sehr schön zu sehen ist das beim Ver-

Für welchen Anleger ist der ACATIS Value und

gleich von Kurs- und Performanceindizes. Kursindi-

Dividende Fonds geeignet?

zes berücksichtigen nur die Kurszuwächse der Ak-

Der ACATIS Value und Dividende stellt eine attrak-

tien, Performanceindizes hingegen auch die Divi-

tive Chance für Anleger dar, die von einem aktiven

denden. Über mehrere Jahre zeigt sich deutlich der

Investmentstil profitieren möchten und einen lang-

Vorteil, wenn beide Performancequellen genutzt

fristigen Anlagehorizont haben. Zudem kann der

werden. Deshalb investieren wir beim ACATIS Value

Fonds bei dem aktuell niedrigen Zinsniveau beson-

und Dividende weltweit in Titel, die eine solide Divi-

ders für Anleger interessant sein, die Wert auf regel-

dendenpolitik betreiben.

mäßige Ausschüttungen legen. Und die Noten-

Auf welche Kriterien genau achten Sie bei der

höhen. Sie würden die Wirtschaft abwürgen, und

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Credit: beigestellt

banken können die Zinsen so schnell auch nicht erTitelauswahl?

viele Unternehmen sowie manche Staaten könnten

Als Value Investor wählen wir die Titel anhand fun-

ihre Schulden nicht mehr tilgen. Wer seit Auflage

damentaler Kennzahlen aus. Die Unternehmen

des Fonds im Dezember 2013 dabei ist, hat sein Ka-

sollten zudem einen strategischen Burggraben ha-

pital mittlerweile verdoppelt. Die Rendite beträgt

ben, beispielsweise starke Marken oder Patente, und

p.a. etwas unter zehn Prozent.

eine hohe Unternehmenssubstanz aufweisen. Das können Immobilien, aber auch eine breite Kunden-

www.acatis.de

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 21

BANKING . Kurzmeldungen

Robert Ulm, CEO der Hello bank!

Sparbuch: Geldvernichtung hält an

Gut abgeschnitten. Immer mehr Menschen er-

Quote verdoppelt. Die Österrei-

kennen, dass sie ihre finanzielle Zukunft selber in

cher und Österreicherinnen sparen

die Hand nehmen müssen und werden zu Wertpa-

immer mehr: Lock Down-bedingt

pier-Anlegern. Die Kunden der Hello bank! haben

hat sich die heimische Sparquote

seit Beginn des Jahres die Rekordzahl von mehr

zuletzt sogar nahezu verdoppelt.

als einer Million Transaktionen an den Börsen

Die große Mehrheit setzt dabei

durchgeführt. Auch die Depoteröffnungen zeigen

nach wie vor auf das altbekannte

eine interessante Entwicklung: Mehr junge Men-

Sparbuch oder lässt das Geld ein-

schen und Frauen werden zu Anlegern. Mittler-

fach am Girokonto liegen. Das ist

weile ist ein Viertel aller Kundendepots der Bank

der falsche Weg, meint Thomas

in weiblicher Hand, bei den Neukunden im Wert-

Schmid, CEO von „You Will Like It

papierdepot-Bereich haben die Frauen einen An-

Investments“, und möchte mit dem „Mythos Sparbuch“ auf-

teil von 35 Prozent. „Viele Menschen haben seit

räumen: „Sparbücher bieten keine Zinsen und ab 100.000

dem vergangenen Jahr verstärkt ein Bewusstsein

Euro Einlage null Sicherheit. Am Girokonto gibt es zum Teil

dafür entwickelt, wie wichtig es ist, sich mit ihrer

sogar Strafzinsen“, sagt Schmid. Das Sparbuch sollte nur

finanziellen Zukunft zu befassen“, so CEO Robert

mehr als Notgroschen oder für geplante Ausgaben dienen,

Ulm. Als nächstes steht mit dem Kauf durch die

rät der Experte. Sinnvoller seien Instrumente wie Fondsspa-

Bawag Group die Bündelung der Aktivitäten von

ren, Fondsgebundene Lebensversicherungen, Immobilien

Hello bank! und easybank an – im vierten Quartal

als Vorsorgewohnung oder Bauherrenmodelle, aber auch

2021 oder im erstem Quartal 2022.

Gold und Diamanten.

Thomas Schmid, CEO von „You Will Like It Investments“

Credits: You Will Like It; beigestellt

Hello bank!: Frauen auf dem Vormarsch

KOLUMNE . HYPO NOE Landesbank für Niederösterreich und Wien AG

„Starkes Halbjahr dank Strategieschärfung“ aus neuen, modernen Digitalservices – wie

aufwand

beispielsweise wohnrechner.at – und der per-

Prozent auf 57 Milli-

4,5

sönlichen Beratung in den Filialen hat sich als

onen Euro senken.

richtig erwiesen. Außerdem haben wir unsere

Der gestiegene Be-

Kundinnen und Kunden durch umfassende

triebsertrag

Beratung und Services – etwa zu den Corona-

sich auch positiv auf

virus-Hilfsmaßnahmen – weiterhin bestmög-

unsere Cost-Income-

lich unterstützt.

Ratio aus, die im

Die Kernerträge der Bank stiegen deutlich

Prozent liegt. Mit ei-

gieschärfung war ein wichtiger Bau-

an: Der Zinsüberschuss erhöhte sich im Ver-

ner harten Kernkapitalquote von 17,62 Pro-

stein, stabil durch diese wirtschaft-

gleich zum ersten Halbjahr 2020 um zehn

zent liegt die HYPO NOE weiterhin deutlich

lich schwierige Zeit zu kommen. Gerade unse-

Prozent auf rund 69,9 Millionen Euro, das

über

re Kernkompetenzen – soziale und öffentliche

Provisionsergebnis um acht Prozent auf 9,8

14,72 Prozent. Diese Daten und der wirt-

Infrastruktur sowie Wohnbau – wurden in den

Millionen Euro. Das bewirkte einen deut-

schaftlich erwartete Aufschwung lassen uns

vergangenen Monaten stark nachgefragt und

lichen Anstieg des Periodenüberschusses

sehr positiv ins zweite Halbjahr 2021 blicken.

haben zu unserem sehr guten Halbjahreser-

vor Steuern auf rund 34 Millionen Euro.

gebnis beigetragen. Auch der angestrebte Mix

Gleichzeitig konnten wir den Verwaltungs-

22 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Halbjahr bei 53,13

dem

Wolfgang Viehauser, HYPO NOE Marktvorstand und Vorstandssprecher

Österreich-Durchschnitt

von

www.hyponoe.at

FOTO: beigestellt

nsere bereits 2019 begonnene Strate-

wirkt

FOTO: HYPO NOE/Monihart

Auch das erste Halbjahr 2021 stand unter dem Zeichen der Coronavirus- Pandemie und war geprägt durch die Bekämpfung der Auswirkungen auf Weltwirtschaft und Gesellschaft. Trotz der schwierigen Rahmenbedingungen kann die HYPO NOE auf ein gutes Geschäftshalbjahr zurück blicken.

VERANSTALTUNG . Zertifikate Kongress - Zertifikate Forum Austria

Zertifikate Next Generation Unter dem Motto „Neue Vertriebswege – neue Perspektiven“ findet am 30. September der Zertifikate Kongress statt. Die Veranstaltung für eine limitierte Zahl von Besuchern wird auch live im Internet übertragen.

Credits: You Will Like It; beigestellt

Warum stehen diesmal digitale Vertriebs-

sentlich transparenter und der Nutzen un-

lebhafter als im eu-

serer Produkte wird leichter verständlich.

ropäischen

Durch-

schnitt. Sie sprechen das Wachstum des Marktes an, können Sie das beziffern?

Was erwartet die

Allein im 1. Halbjahr 2021 verstärkten öster-

Teilnehmer?

reichische Privatanleger um rund 500 Mio.

Wir erwarten uns

EUR ihre Investments in Bonus-Zertifikate

eine intensive Dis-

Frank Weingarts, Vorsitzender des Vorstands des Zertifikate Forum Austria

wege für Wertpapiere im Fokus?

und um mehr als 200 Mio. EUR in Aktienan-

kussion der Markt-

Die Mitglieder des Zertifikate Forum haben

leihen. Aber es geht nicht nur um Open In-

teilnehmer über die

mit digitalen Informations- und Vertriebs-

terest. Das Wachstum am Zertifikatemarkt

Chancen der digitalen Vertriebswege und

wegen sehr gute Erfahrungen und Ergeb-

wird insbesondere durch die nachhaltige Er-

Insights über Frauen als Investorinnen von

nisse erzielt. Die neuen Kanäle erschließen

höhung des Umsatzes verdeutlicht. 2019

Bettina Fuhrmann von der WU Wien. Und

uns Wachstumspotenziale und neue Kun-

verzeichneten wir rund 3 Mrd. EUR an Han-

natürlich werden am Abend die Awards an die besten Emittenten vergeben.

denschichten. Überdies kann das vielfältige

delsvolumen, 2020 waren es rund 3,5 Mrd.

Angebot an Zertifikaten übersichtlicher und

EUR und im 1. Halbjahr 2021 bereits mehr

strukturierter dargestellt werden. Das Uni-

als 2,1 Mrd. EUR. Der österreichische Zerti-

Online-Voting des besten Zertifikate-

versum der Zertifikate wird dadurch we-

fikatemarkt wächst, und das Wachstum ist

hauses unter: www.zertifikateaward.at

KOMMENTAR . Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien

Mit Verantwortung anlegen Immer mehr Anleger wollen ihr Geld nicht nur ertragreich, sondern nach ökologischen und sozialen Kriterien ansparen. Mit Verantwortung investieren heißt dabei, über den Tellerrand zu blicken und vor allem zur langfristigen Erhaltung natürlicher Ressourcen beizutragen. Ein Ziel, dem sich auch die EU verschrieben hat.

FOTO: beigestellt

FOTO: HYPO NOE/Monihart

bezieht sich in der Regel auf die Berücksich-

ertragreich verwal-

tigung umweltbezogener und sozialer Er-

ten lassen und flexi-

wägungen bei Investitionen. Ziel der Fi-

bel Zu- und Auszah-

nanzmarktteilnehmer ist es, sogenannte

lungen vornehmen

„ESG-Faktoren“ – kurz für Environment, So-

kann.

cial, Governance – verstärkt zu integrieren,

Entsprechend

damit Anleger sie in ihre Entscheidungen

den geschulte und

einbeziehen können.

zertifizierte

werKun-

denberater zukünf-

Mag. Harald Schoder, Veranlagungsexperte der Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien

m März 2018 veröffentlichte die Euro-

Nachhaltigkeit ist beim Thema Geldanlage

tig stärker als bisher

päische Kommission einen Aktionsplan

nicht mehr wegzudenken

unter anderem die Nachhaltigkeitspräfe-

zur Finanzierung nachhaltigen Wachs-

Bereits heute stehen Kunden bei Raiffeisen

renzen der Kunden als Teil der Ziele für

tums. Grundlage dafür waren das Pariser

Niederösterreich-Wien eine Vielzahl an

eine Veranlagung berücksichtigen. Darüber

Klimaabkommen 2016 und die Agenda

nachhaltigen Wertpapierfonds oder „grü-

hinaus gilt es, Nachhaltigkeitsrisiken im Ri-

2030 der Vereinten Nationen für nachhal-

nen Investments“ zur Verfügung. Hinzu

sikomanagement zu beachten und auch im

tige Entwicklung. Zentrales Element des

kommt die digitale Vermögensverwaltung

Zuge des Beratungsgespräches zu doku-

Aktionsplans ist der Begriff „Nachhaltiges

„WILL“, bei der man aus vier nachhaltigen

Finanzwesen“ (Sustainable Finance). Dieser

Portfolios wählen, das Geld von Experten

mentieren. www.raiffeisenbank.at

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 23

BANKING . Gewerbekredite

Was geht noch? Firmen haben einen erschwerten Zugang zu Bankkrediten. Daran wird sich auch in nächster Zeit nicht viel ändern, da die Corona-Krise noch nicht vorbei ist. Das GELD-Magazin zeigt, was noch möglich ist. M I C H A E L KO R D OV S K Y

„die wirtschaftlichen Unterlagen der letzten drei bis fünf Jahre, ein Finanzierungskonzept inklusive Prognose und COVID-Betroffenheit, Finanzamt- und GKK/SVA-Auszüge (Rückstände – bestehende Vereinbarungen) und eine Aufstellung der Eigenmittel bzw. Vermögensaufstellung“. Bei der Volkskreditbank (VKB) gelten als wichtigste Kriterien: Bilanzen, aktuelle Zahlen (Saldenlisten), Businessplan (Planzahlen), mögliche Bedienbarkeit des Darlehens sowie mögliche Sicherheiten. Hingegen sind etwaige bisherige negative Erfahrungen, fehlende Sicherheiten, fehlender EigenkapiEin zentrales „Drop-Out-Kriterium“ ist ein fehlender Eigenmittelanteil.

talanteil bei Investitionen oder eine manie Rahmenbedingungen für Unter-

gelnde Bonität „Drop-Out-Kriterien“.

nehmensfinanzierungen

haben

Die Hypo Vorarlberg achtet besonders auf

sich aufgrund der Corona-Krise

nachhaltige Bedienbarkeit in Streß-Szenari-

definitiv verschlechtert. Vor allem die Chan-

en wie steigenden Zinsen, Mietausfällen,

cen auf eine positive Erledigung eines Kre-

Umsatz- und Ertragsrückgängen etc. Zu den

ditwunsches sowie die Chancen auf eine

erforderlichen Unterlagen zählen Bilanzen,

Ausweitung des Betriebsrahmes bzw. Konto-

Businessplan, Projektübersicht, Kostenauf-

korrentkredits werden 2021 deutlich nega-

stellungen, Schätzungen, Mietenspiegel, allenfalls Vorverwertungen oder ähnliches.

tiver beurteilt als 2020 – so das Ergebnis einer aktuellen Marketmind-Umfrage.

Zusätzlich ist noch der Track-Record (Refe-

Wichtigste Kriterien und Unterlagen bei KMU-Finanzierungen

renzliste bisheriger Umsetzungen) entschei-

Eine Marketmind-Befragung von 2.660

Laut Gregor Deix, Bereichsleiter Firmenkun-

gestellt, dass er ein oder mehrere Projekte

Firmen im Auftrag der aws und der

dengeschäft der Erste Bank, benötigt die

(Investitionen) erfolgreich umsetzen konn-

WKO ergab folgenden aktuellen Finan-

Erste Bank Informationen zum Geschäfts-

te? Was vor allem im Baubereich zählt.

zierungsmix bei mittleren und größeren

modell und Finanzierungszweck, Business

Investitionen: 45,7 Prozent der Befragten

Plan, Bilanz und G&V der letzten beiden

Das wurde zuletzt finanziert

finanzierten über ihren Cash Flow, 20,3

Jahre, aktuelle betriebswirtschaftliche Da-

Aufgrund des Immobilienbooms werden von

Prozent mit Bankkrediten, 14,9 Prozent

ten und eine aktuelle Planung. Als Drop-

Banken noch gerne Wohnbauprojekte be-

mit Eigenkapital, 9,7 Prozent mit Förde-

Out-Kriterien nennt er: „Wenn die Rückführ-

währter Bauträger und Projekte der gewerb-

rungen und 9,4 Prozent mit sonstigen

barkeit der Finanzierung aus den Unterlagen

lichen Vermietung von Wohnungen finan-

Finanzierungen (z.B. Crowdfunding ...).

nicht gegeben ist und etwaige Finanzie-

ziert. Auch Erweiterungsinvestitionen im Le-

Bankkredite erreichten dabei einen

rungslücken auch nicht durch alternative

bensmitteleinzelhandel, insbesondere wenn

langjährigen Tiefststand.

Quellen geschlossen werden können.“ Die

sie im Zusammenhang mit Online-Zusatzge-

Bank Austria benötigt bei Antragstellung

schäften stehen, oder Ersatz- und Erweite-

24 . GELD-MAGAZIN – September 2021

dend. Hat der Kunde bereits unter Beweis

Credit: kamiphotos/stock.adobe.com

So finanzieren KMUs ihre Investitionen

Wesentliche Förderungen der aws rungsinvestitionen in rentablen alteingeses-

nerell kann gesagt werden, dass sich der Ei-

aws-erp-Kredit:

senen Industriebetrieben stoßen durchaus

genmittelanteil – nach Abzug angenom-

Volumen: 10.000 EUR bis 30 Mio. EUR

auf bereitwillige Geldgeber.

mener Nebenkosten von zehn Prozent – auf

Zweck: Gründung, Modernisierung,

Eine gewisse Herausforderung stellt in-

ca. 17,65 Prozent beläuft und die Innenein-

Wachstum, Innovation

dessen bereits folgender Fall dar: Ein Bä-

richtung gänzlich fremdfinanziert werden

Laufzeiten: 5,5 bis 16 Jahre, davon 0,5

ckereibetrieb, der auch regionale Lebens-

müsste, was nicht ideal ist. Die Darstellung

mittel-Märkte versorgt, verfügt über drei

der Kapitaldienstfähigkeit wäre aber auch

bis 5 Jahre tilgungsfrei Kosten: bei Auszahlung einmalig 0,9 %;

Filialen in Miete und möchte zwei weitere

bei gestresstem Szenario darstellbar, abhän-

0,5 % Zinsen p.a.

Filialen durch Immobilienerwerb aufbauen.

gig von einer vertretbaren Laufzeit und den

Die Eckdaten sind: ein Gesamtumsatz von

weiteren Verbindlichkeiten.“ Eine Zinsab-

aws Garantie:

600.000 Euro, ein EBITDA von 250.000

sicherung wird empfohlen. Möglich wären

Volumen: bis zu 25 Mio. EUR

Euro und ein Gewinn vor Steuern von

noch Förderungen bei der aws und im Fal-

Zweck: Garantie oder Vorab-Garantie

90.000 Euro. Der Alleineigentümer und Ge-

le einer reinen Bank-Finanzierung mit 80

für Investitions- oder Betriebsmittel-

schäftsführer bekommt hier bereits ein Net-

Prozent aws-Garantie zusätzlich noch bei

Kredite

togehalt von 3.200 Euro pro Monat. Der

der Inneneinrichtung die Möglichkeit einer

Preis pro Filiale liegt bei ca. 280.000 Euro (inkl. Nebenkosten, ca. 60 m2). An Eigen-

Kleingewerbeförderung des Landes Vorar-

Garantiequote: bis zu 80 % Laufzeiten: 3 bis 20 Jahre (Betriebs

lberg (ein Zuschuss von bis zu acht Prozent

mittel in der Regel bis zu 5 Jahre)

mittel wären 140.000 Euro zur Anzahlung

der Kosten bis maximal 100.000 Euro bzw.

Kosten: Bearbeitungsentgelt: 0,25 %

vorhanden, woraus ein gesamter Immobili-

zehn Prozent bei Arbeitsplatzschaffung).

des Kredits; Garantie-Entgelt von mind.

enfinanzierungsbedarf von 420.000 Euro re-

Und aws-Experte Kurt Leutgeb verweist auf

0,3 % p.a. des garantierten Kreditbe-

sultiert. Hinzukämen noch 80.000 Euro für

einen aws erp-Kredit in Höhe von 500.000

trags im Ausmaß d. Garantiequote

Inneneinrichtung. Aus der Investition wür-

Euro mit einer 80-prozentigen aws-Garan-

de ein zusätzlicher Deckungsbeitrag von

tie, wobei in der Praxis aufgrund des doch

90.000 Euro resultieren, da schließlich die

hohen Risikoanteils der aws eine hypotheka-

Miete entfällt. Eine Orientierungshilfe des

rische Sicherstellung an den Filialstandorten verhandelt werden wird.

Machbaren gab die Hypo Vorarlberg: „Ge-

Finanzierungen und Branchen Tendenziell gut machbar Industrie Immobilienprojekte u. privater

VKB-Bank: Beispiel einer erfolgreichen Gewerbefinanzierung

Wohnbau Supermärkte des Lebensmittel-

Der Kunde ist regionaler Bäcker mit einem kleinen Café und einem kleinen Lebens-

Einzelhandels

mittelmarkt. Die Bäckerei erzeugt hochwertige Backwaren und legt besonderen Wert

Transport und Logistik im Sinne von

auf qualitativ hochwertige Rohstoffe aus der Region. Für die hervorragenden Ge-

Zustellung

bäcksorten gab es in der Vergangenheit schon mehrfach Auszeichnungen. Aufgrund

Arztordinationen und Apotheken

der ständig steigenden Nachfrage ist ein Um- und Zubau notwendig. Weiters soll eine

Credit: kamiphotos/stock.adobe.com

Schaubackstube errichtet werden.

Tendenziell schwieriger

„Dieses Projekt wurde durch uns mittels zinsgefördertem erp-Kredit finanziert. Weiters erhielt der Kunde einen Zuschuss im Rahmen des Innovations- und Wachstums

Tourismus (insbesondere Stadthotel-

programms des Landes Oberösterreich sowie die aws-Investitionsprämie für seine

Gastronomie

Investitionen. Ausschlaggebend für die positive Bewertung dieser Investition waren

Kleinteiliger Handel (z.B. kleine

auf der einen Seite sicherlich die langjährige Erfahrung und die daraus resultieren-

stationäre Elektro- oder Modege-

lerie)

de positive Einschätzung der Eigentümer des Betriebs. Auf der anderen Seite war es

schäfte)

selbstverständlich ein nachhaltiger Businessplan mit Darstellung der Bedienbarkeit

Unternehmenskäufe u. M&A-Trans

des Darlehens sowie die Einbringung von Eigenkapital zu diesem Projekt“, so das

aktionen

Statement der Bank gegenüber dem GELD Magazin.

Veranstaltungswesen

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 25

MÄRKTE & FONDS . Kurzmeldungen

DIVIDENDEN-STRATEGIE Optimismus dominiert

Konsum unterstützt. Auch wenn Anleger, die ihr Vermögen in Dividendenwerte investierten, vielleicht zu früh dran waren, bedeutet das nicht, dass sie falsch lagen. So ein Kommentar von State Street Global Advisors: „Wir schließen uns der allgemeinen Ansicht an, dass es sich bei der Inflation um eine vorübergehende Störung des Verhältnisses zwischen Angebot und Nachfrage handelt, da wir uns

Technologie-Boom: Welche Aktie gewinnt?

aus einer globalen Blockade herausbewegen.“ Die derzeitige wirtschaftliche Stimmung spreche nach

Amazon und Netflix. Die Hightech-Branche hat durch Corona einen

wie vor für Dividendenwerte, wenn man die jüngs-

zusätzlichen Schub bekommen, in einer Analyse von Spectrum Mar-

ten Gewinnprognosen, die Erwartungen der Ana-

kets heißt es dazu: „Am Beispiel Amazon kann man feststellen, dass

lysten und den allgemeinen Optimismus hinsicht-

der E-Commerce stetig wächst, die Margen aber schrumpfen. Aller-

lich einer anhaltenden wirtschaftlichen Erholung

dings ist Amazon viel breiter aufgestellt. Der Cloud-Service AWS ist

betrachtet. Denn Indikatoren zum Verbraucherver-

ein margenstarkes Geschäft mit sehr hohem Wachstumspotenzial.

trauen (USA) und zum Wirtschaftsvertrauen (Euro-

Amazon war hier ein Pionier.“ Ein genauer Blick auf das Geschäfts-

zone) haben sich vollständig erholt und liegen wie-

modell sei daher wichtiger als die Bewertung kurzfristiger Effekte.

der über ihrem Trend vor der Pandemie. „Engage-

Das Gleiche gilt für Netflix. Zwar ist die Zahl der Neuabonnenten

ments in Dividendenrenditen könnten als nächstes

nach dem Ende der Lock Downs eingebrochen. Eine realistische Ein-

von einer Wiederbelebung der Konsumtätigkeit pro-

schätzung des Potenzials hängt aber von vielen Faktoren ab. Etwa, ob

fitieren“, meinen die Experten.

Menschen in Zukunft bereit sind, dicht gedrängt im Kino zu sitzen,

0123456

Unternehmen eine starke Erholung zu beo-

1,2 Prozent

bachten, die über den Erwartungen lag.

Geschichte reimt sich. Seit April haben sich die Renditekur-

Niall Gallagher, Experte für europäische

ven in den Industrieländern abgeflacht: Die 10-jährige US-

Aktien bei GAM: „Besonders zyklische Un-

Rendite fiel von ihrem Höchststand bei 1,74 auf unter 1,2

ternehmen, aber auch einige unserer lang-

Prozent. Aufgrund dieser Entwicklung habe der Value-Stil in

fristigen Lieblingspositionen, insbesondere

den letzten Monaten seine Pole-Position an Growth abgege-

im Luxussektor, verzeichneten dieses sehr

ben, so Arne Kerst, Fondsmanager bei DPAM. Nach dem Mot-

starke Gewinnwachstum. Ebenso wie viele

to „Geschichte wiederholt sich nicht, aber sie reimt sich oft“

Unternehmen im Bauwesen, bei Baumate-

wirft der Experte einen Blick auf das Jahr 2004: „Die erste

rialien sowie Rohstoffunternehmen.“ Be-

Hälfte jenes Jahres erinnert uns an die Situation, in der wir

sonders Aktien aus dem Energiesektor hält

uns derzeit befinden. Nach einer starken Rallye, die von zyk-

er für interessant, da diese Unternehmen

lischen Werten angeführt wurde, und einem kräftigen Auf-

sowohl von einem steigenden Ölpreis als

schwung der Wirtschaft, gab es eine Phase der Seitwärtsbe-

auch von einem Übergang zu diversifizier-

wegung an den Märkten und eine Verlangsamung des Wirt-

teren und nachhaltigeren Geschäftsmodel-

schaftswachstums. Nach dieser Periode erlebten zyklische

len profitieren. Im erwähnten Bausektor

und Substanzwerte eine weitere Phase starker Performance,

verzeichneten Unternehmen wie Kingspan,

die durch ein dynamisches Wirtschaftswachstum unterstützt

Grafton, Sika und Ashtead sehr starkes

wurde.“ Der Experte glaubt, dass dies das wahrscheinlichste

Wachstum.

Szenario mit Blick nach vorne ist.

Viele Chancen. In den letzten sechs Monaten war bei den Gewinnen europäischer

Niall Gallagher, Investment Director für europäische Aktien bei GAM

DIE ZAHL DES MONATS

26 . GELD-MAGAZIN – September 2021

FOTO: beigestellt

Europa: Die Qual der Wahl

Credits: beigestellt/Archiv; pixabay

oder in welche zusätzlichen Formate das Unternehmen einsteigt.

GASTBEITRAG . Thomas Loszach, Fidelity International

Private Equity wird demokratisiert Bei anhaltend negativen Realzinsen geht für Anleger die Suche nach

Daher werden nach unserer Überzeugung Anleger

Renditen weiter. Private Equity hat sich schon länger zu einer attraktiven

aller Couleurs künftig bei ihren Allokationsentschei-

Investmentalternative entwickelt.

dungen zunehmend auch alternative Vermögensanlagen berücksichtigen. Bislang waren Privatmarktfonds jedoch nur einer kleinen Gruppe von Inve-

In Österreich ist Private Equity noch wenig ent-

storen vorbehalten. Während der Anteil von Private

wickelt. Das hat mehrere Gründe, liegt jedoch nicht

Equity an der gesamten Veranlagungssumme bei

zuletzt an den bisher hohen Eintrittshürden. Dafür

Pensionsfonds 28 Prozent und bei Stiftungen 52

gibt es jetzt Abhilfe. Private Equity wächst deutlich

Prozent beträgt, liegt dieser bei Privatinvestoren bei

schneller als der breite Asset-Management-Markt.

lediglich 5 Prozent. Das wollten wir ändern.

Zählte dieses Segment laut des „Preqin Global Private Equity & Venture Capital Report“ 2010 ca. 1,7

Finanzielle und technische Hürden

Billionen USD Assets under Management so waren

sind Vergangenheit

es 2020 bereits knapp 4,5 Billionen. Betrachtet man alternative Anlageklassen in Summe, ist auch dort die Tendenz ungebrochen.

Thomas Loszach, Head of Austria & CEE, Fidelity International

Der Großteil der Wertschöpfung erfolgt heute an den

ser Ziel ist es, mit entsprechenden Produkten möglichst vielen Interessenten die Möglichkeit zu bieten,

men sind etwa 10 Mal größer als in börsengelisteten

von den Vorteilen alternativer Anlagen zu profitie-

Unternehmen. Das ist wenig überraschend, weil

ren. Brauchte man früher ein Millionenkapital, um

auch die Anzahl an Börsengängen etwa in den USA

an diesem Megatrend partizipieren zu können, ha-

seit dem Höchststand 1996 bis 2017 um 50 Prozent

ben wir diese Schwelle in Österreich auf 50.000

gesunken ist. Das erklärt die attraktiven Renditen der

Euro drücken können. Aber das ist nur ein Aspekt.

führenden Risiko- und Wachstumskapitalfonds, die

Digitalisierung auf höchstem Niveau fördert ebenso

Start-ups finanzielle Mittel zur Verfügung stellen.

die Demokratisierung alternativer Asset-Klassen.

Auch Private-Equity-Buyout-Fonds, die sich auf Fir-

Deswegen bieten wir einen volldigitalen Zugang

men in fortgeschritteneren Entwicklungsphasen kon-

zum Markt. Durch die Bündelung der Kräfte von Fi-

zentrieren, generieren starke Renditen – vor allem in

delity International und Moonfare haben wir den In-

wirtschaftlich schwierigen Zeiten.

vestmentprozess komplett digitalisiert und bieten unseren

Kooperationspartnern

passgenaue

Lö-

sungen, ein individuelles und robustes Set-up sowie

Private Markets gewinnen zunehmend an Bedeutung

einen Premium-Support an. Das Kunden-Onboarding verläuft gänzlich online und cloud-basiert. Ein eigener Berater-Zugang ermöglicht Kundenberatung

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0

direkt auf der Plattform. Reporting und After-Sales17,16

Prognose

Assets under Management Gl. Alternatives ($tn)

FOTO: beigestellt

tisieren wir den Zugang zu dieser Anlageklasse. Un-

Privatmärkten: Die Chancen in privaten Unterneh-

Alternative Anlageklassen wachsen deutlich schneller als der breite Asset-Management-Markt

Credits: beigestellt/Archiv; pixabay

Über unsere kürzlich gestartete Partnerschaft mit dem Private Equity-Spezialisten Moonfare demokra-

4,06

4,62

5,57

6,43

2010 2011 2012 2013 AUM ($tn)

6,92

7,35

7,77

8,83

9,53

10,82

10,74

11,80

12,96

14,23

www.fidelity.at 9,8% CAGR 5,4% CAGR

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CAGR Alts. Global

Services sind ebenfalls voll integriert.

15,62

2022 2023 2024

2025

CAGR Asset Management Industry Global

Quelle: Preqin Future of Alternative 2025 Studie, April 2021, *Wert von 2020 basiert auf einer Hochrechnung aus Oktober. Werte aus 2021-2025 wurden von Preqin prognostiziert. Werte der CAGR Asset Management Industry wurden aus der PWC Asset Management & Wealth Studie von Februar 2021 entnommen.

Risikohinweis/Warnung: Wir weisen darauf hin, dass die geäußerten Ansichten unter Umständen nicht mehr aktuell sind und dass darauf möglicherweise bereits reagiert wurde. Fidelity veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und gibt keine an den persönlichen Verhältnissen des Kunden ausgerichtete Anlageempfehlungen, außer wenn dies von einer entsprechend ermächtigten Firma in einer formellen Mitteilung mit dem Kunden verlangt wird. Die Unternehmensgruppe Fidelity International bildet eine weltweit aktive Organisation für Anlageverwaltung, die in bestimmten Ländern außerhalb Nordamerikas Informationen über Produkte und Dienstleistungen bereitstellt. Diese Kommunikation richtet sich nicht an Personen innerhalb der Vereinigten Staaten von Amerika und darf nicht von ihnen als Handlungsgrundlage verwendet werden. Diese Kommunikation ist ausschließlich an Personen gerichtet, die in Jurisdiktionen ansässig sind, in denen die betreffenden Fonds zum öffentlichen Vertrieb zugelassen sind oder in denen eine solche Zulassung nicht verlangt ist. Alle angegebenen Produkte und alle geäußerten Meinungen sind, falls keine anderen Quellen genannt werden, die von Fidelity International. Fidelity, Fidelity International, das Logo Fidelity International und das Symbol F sind eingetragene Warenzeichen von FIL Limited. Anleger/potenzielle Anleger können sich unter folgendem Link über ihre jeweiligen Rechte bezüglich Beschwerden und Rechtsstreitigkeiten informieren: https://www.fidelity.at (in deutscher Sprache). Herausgeber: FIL (Luxembourg) S.A., zugelassen und beaufsichtigt von der CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). MKAT9847

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 27

INTERVIEW . Uli Krämer, Kepler Fonds KAG

Das Umfeld bleibt positiv Die Zentralbanken sorgen noch für Rückenwind, die Wirtschaft boomt. Corona dürfte kein gröberes Problem mehr werden. Dazu offenbart uns Uli Krämer, CIO der Kepler Fonds KAG, seine aktuelle Anlagestrategie. MARIO FRANZIN

Inflation stark von Komponenten beein-

hier durch regelmäßiges Reinvestieren noch

flusst ist, die von der Covid-Pandemie ge-

weiter Nachfrage bestehen bleibt.

Wirtschaftsentwicklung

sowohl in den USA als auch in Eu-

prägt sind – z.B. die Preise bei Leihautos –,

ropa. Gleichzeitig ist die Inflation deutlich

aber die kommen schon wieder zurück. Inte-

Apropos hohe Anleihenbestände der Zen-

angesprungen, die Erzeugerpreise steigen

ressant sind nun die Lohnentwicklungen,

tralbanken. Denken Sie, dass die hohen

sogar überproportional. Es wird von den Zentralbanken erwartet, dass sie nun die

aber da sieht man noch keine extremen Bewegungen. Die nächsten Lohnverhandlun

die Märkte werden könnten?

Anleihenkäufe

Staatsverschuldungen ein Problem für

(Tapering).

gen werden zwar unter besonderen Bedin-

Man muss die Verschuldungen in Relation

Gleichzeitig trüben sich aber die Erwar-

gungen stattfinden, aber ich gehe nicht von

zu den BIPs sehen – da die Wirtschaften

tungen gegenüber der Wirtschaftsentwick-

der Entwicklung einer ausgeprägten Lohn/

wachsen, verringern sich die Schulden rela-

lung aufgrund der vierten Welle wieder et-

Preisspirale aus.

zurückfahren

tiv dazu. Zudem sind die Zinsbelastungen noch immer im Fallen. Anleihen, die refi-

was ein. Wie wird sich das in den kommenden Monaten auf die Märkte auswirken und

nanziert werden müssen, werden derzeit

sollten Anleger darauf reagieren?

vom Markt mit extrem niedrigen Zinsen auf-

Herr Mag. Krämer, derzeit wird über das Tapering diskutiert. Kann das die Märkte irritieren? Ich denke nicht. Im Grunde bereiten die Zentralbanken die Marktteilnehmer schon

Langfristig sollte die Inflation kein Problem sein. Ich erwarte da keine Lohn-Preis-Spirale.

genommen. Das drückt die Finanzierungskosten tendenziell weiter nach unten. Auch das EU-Programm mit nicht rückzahlbaren Förderungen bietet Unterstützung. Da erfolgt die Refinanzierung mit relativ niedri gen Zinsen. Also denke ich, dass von dieser Seite keine Gefahr droht.

längere Zeit darauf vor – da dürfte wenig negative Überraschung kommen. Und damit

Erwarten Sie summa summarum einen

kaum Verwerfungen wie beim Taper Tan-

Zinsanstieg an den Anleihenmärkten?

Wie haben Sie sich angesichts des aktu-

trum im Jahr 2013. Der Rückenwind wird

Man muss die Zinsentwicklung etwas diffe-

ellen Umfeldes bei Anleihen positioniert?

seitens der Geldpolitik damit zwar schwä-

renzierter zum stark diskutierten Tapering

Wir sind schon lange bei Staatsanleihen und

cher, aber es ist ja noch immer eine Unter-

sehen – das sind zwei verschiedene Themen,

Unternehmen mit sehr guter Bonität unter-

auch wenn sie letztendlich zusammenhän-

gewichtet. Die bringen ja auch keinen wirk-

stützung da.

gen. Es sind quasi zwei Seiten derselben Me-

lichen Ertrag – sofern man da überhaupt

Passt es da ins Bild, dass die langfristigen

daille: Bis das Tapern beendet sein wird,

noch von Ertrag sprechen kann. Wir setzen

Renditen in den vergangenen Monaten

dauert es lange Zeit. Eine Anhebung der Fed

stark auf Unternehmensanleihen, die rela-

sogar rückläufig waren?

Fund Rates wird zwar erwartet, aber sollte

tive Attraktivität passt da noch: Die Gewinn-

Die Marktteilnehmer folgen bezüglich der

erstmals etwa Ende 2022 kommen. 2023

situation der Unternehmen ist gut und da-

Inflationsentwicklung der Ansicht der Zen-

dann vielleicht noch für zwei Schritte. Und

mit die Ausfallswahrscheinlichkeiten sehr

tralbanken und schauen quasi durch die

das stößt weder Anleihen noch Aktien vor

gering. Einen Mehrertrag kann man auch in

derzeit hohen Zahlen durch. Ich denke auch,

den Kopf. In der Eurozone sind Zinserhö-

den Emerging Markets finden. Dort sind wir

dass die Inflation längerfristig kein Thema

hungen noch lange nicht absehbar.

mit Anleihen breit aufgestellt und investie-

sein wird. Wir werden zwar vielleicht noch

ner Plateauphase – sinken werden. Man

Die Frage bezüglich des Taperings ist auch, ren vor allem in EM-Hartwährungsanleihen wie die Zentralbanken mit dem riesigen Be- – vor allem in US-Dollar. Das Währungsrisiko sichern wir dabei prinzipiell ab. Zuletzt hastand an Anleihen umgehen werden – ob sie ben die Anleihen schön zugelegt, da das Basis diese wieder reinvestieren oder die Anleihen

muss bedenken, dass die derzeit steigende

abreifen lassen. Ich gehe davon aus, dass

etwas höhere Raten sehen, aber ich denke, dass diese dann wieder – vielleicht nach ei-

28 . GELD-MAGAZIN – September 2021

zinsniveau gesunken ist.

Credit: beigestellt

ie letzten BIP-Daten zeigen eine robuste

Und wie sieht es im Aktienbereich aus?

Bewertungen her noch immer gut. Den typi

Im Aktienbereich sind wir neutral positio-

schen Inflationsschutz Gold beobachten wir,

niert. Da gibt es positive und negative Fak-

sind aber zur Zeit kaum engagiert. Es wird

toren, die sich derzeit etwa die Waage hal-

bestenfalls interessant, wenn sich die Inflati-

ten. Positiv sind die guten Wirtschafts- und

on doch als nachhaltiger erweisen sollte als

Gewinnentwicklungen. Dabei ist die Stim-

angenommen.

mung trotz der Indexhöchststände noch relativ neutral – also, es ist noch keine ausge-

Kepler ist stark bei nachhaltigen Invest-

prägte Euphorie festzustellen. Auch das

ments engagiert. Denken Sie nicht, dass

Nachfragepotenzial bei den Konsumenten

es durch die starken Kapitalzuflüsse ge-

unterstützt die Märkte – sowohl in den USA

nerell zu Überbewertungen kommt?

wie auch in Europa. Das ist sogar so groß,

Jein. In manchen Teilbereichen mag das zu-

dass sich man sich gar nicht wünscht, dass

treffen – zum Beispiel beim Hype im vergan-

das auf einmal in den Markt kommt. Man

genen Jahr bei Wasserstoffwerten. Auf breiter Basis und im starken Ausmaß sehen wir

sieht das an den derzeit z.T. langen Bestellund Lieferzeiten – und auch an den Einkaufsmanager-Indizes, die ordentlich zugelegt haben. Aber der Konsum ist wiederum

Credit: beigestellt

ein scheues Reh, dessen Jäger Covid & Co.

Mag. Uli Krämer: „Die Menschen nehmen generell immer stärker Rücksicht auf nachhaltige Kriterien, also warum nicht auch bei Anlageprodukten.“

das nicht. Aber es stimmt, in Summe beobachten wir in diesem Bereich eine starke Nachfrage. Das Volumen unserer Fonds, die einen sehr differenzierten und strengen Nach

sind. Wobei wir derzeit davon ausgehen,

haltigkeits-Ansatz verfolgen (rund 15 % un-

dass sich das zu keinem stärkeren Gegen-

seres Gesamtvolumens), sind auf etwa 2,7

wind entwickeln wird. Als negativ werte ich hingegen die relativ ho-

Milliarden Euro gestiegen. Ich bin heute froh, dass wir schon vor vielen Jahren be-

hen Bewertungen, wobei man da differen-

ZUR PERSON

gonnen haben, unsere Berater zum Thema

zieren muss. In der entwickelten Welt – vor

Der studierte Volkswirt Uli Krämer ma-

Nachhaltigkeit zu schulen. Ab nächstem

allem in den USA – sind sie hoch, in den

nagt seit der Gründung der KEPLER-

Jahr müssen ja die Nachhaltigkeitsprofile

Emerging Markets nicht. Bei den Emerging

FONDS Kapitalanlagegesellschaft, der

abgefragt werden – und das wird ein starker

Markets dominiert China, das derzeit stark

Fondstochter der Raiffeisenlandesbank

Multiplikator. Generell ist Nachhaltigkeit

vom Thema Regulatorik geprägt wird. Ich

OÖ, im Jahr 1998 Anleihenportfolios.

ein tolles Thema, denn wer will nicht für die nächste Generation etwas Positives tun?

stufe die dort getroffenen Maßnahmen, wie

2014 wurde er zum Leiter des gesamten

z.B. im Bildungs- oder Internetbereich, aber

Portfoliomanagements der Linzer Fonds-

weniger als kapitalmarktfeindlich ein, son-

gesellschaft ernannt. Zudem übernimmt

Das Thema „Klima“ wird derzeit medial

dern mehr als gesellschaftliche Entwicklung.

er verschiedene Lehr- und Schulungs

stark forciert. Schlägt dies auf die Nach-

China liegt zwischen einem rigiden kommu-

aktivitäten innerhalb des Unternehmens

frage nach entsprechenden Fonds durch?

nistisch-stalinistischen System und einem

sowie in Universitätskursen oder bei ex-

Ja, wir erleben eine extrem hohe Nachfrage

Manchester-Kapitalismus. Auch die Bevölkerungspyramide entwickelt sich nachteilig, in

ternen Veranstaltungen. Krämer gilt als

nach unserem Kepler Umwelt Klimafonds.

ausgewiesener Experte im Bereich Nach-

Er beschäftigt sich mit Neuen Energien, aber

den vergangenen Jahren gab es immer weni-

haltige Geldanlage und war maßgeb-

auch mit umweltschonender Logistik usw.

ger Geburten, da müssen sie im Bereich der

lich an der Auflage eines der ersten hei-

Wir haben da ganz starke Zuflüsse. Es

Kinder und auch deren Bildung was tun.

mischen nachhaltigen Investmentfonds

spricht auch von den sich ändernden Le-

beteiligt. Heute gilt KEPLER in Österrei-

bensgewohnheiten her einiges für dieses An-

Gibt es Alternative Investments, die Sie

ch und Deutschland als grüner Pionier

lageprodukt. Die Menschen nehmen gene-

als Art Airbags im Portfolio einsetzen?

mit mehr als 20 Jahren Erfahrung im Ma-

rell immer stärker Rücksicht auf nachhaltige

Wir setzen bereits seit geraumer Zeit z.B.

nagement von ethisch-nachhaltigen Publi-

Kriterien, z.B. beim Kauf von Kleidung oder

auf Wandelanleihen. Die niedrige Volatilität

kumsfonds und Strategien für institutio-

bei Nahrungsmitteln, also warum nicht

an den Aktienmärkten haben wir zum Ein-

nelle Investoren.

auch bei Investmentfonds?

stieg genutzt und sie gefallen uns von den

www.kepler.at

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 29

MÄRKTE & FONDS . China

Regulierungscrash im Reich der Mitte Die Regulierungswut der chinesischen Machthaber hat Aktien mit China-Bezug arg zugesetzt, und viele Marktteilnehmer fragen sich, ob chinesische Aktien überhaupt noch investierbar sind. Wir haben die Maßnahmen unter die Lupe genommen. WO L F G A N G R E G N E R

n diesem Jahr kam es am chinesischen

Yan, Chef des hoch verschuldeten Immobili-

Aktienmarkt zu einem Börsenbeben.

enentwicklers Evergrande mit jeweils 13,2

Vor allem bekannte Tech-Titel verloren

Milliarden

Dollar.

Für

Verunsicherung

zum Teil zweistellig. Seit einigen Monaten

sorgte der verschärfte Zugriff der chine-

zieht der chinesische Staat die Daumen-

sischen Behörden auf die milliardenschwere

schrauben gegenüber seiner Tech-Industrie

Technologiebranche des Landes. Die Regu-

an. Die Führung in Peking setzt die Firmen

lierungsbehörde erklärte, dass Unterneh-

und ihre reichen Gründer seit November

men keine Daten oder Algorithmen verwen-

vergangenen

unter

den dürfen, um den Datenverkehr zu lenken

Druck. Aktienkurse brachen ein, Milliarden

Jahres

zunehmend

oder die Entscheidungen der Nutzer zu be-

lösten sich in Luft auf. Laut dem „Milliar-

einflussen. Börsianer befürchteten negative

därs-Index“ des Finanzportals Bloomberg

Auswirkungen auf E-Commerce-Marktplät-

schrumpfte das Vermögen der damals zehn

ze und Videoportale.

reichsten Chinesen um satte 30 Milliarden

30 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Dollar. Die größten Einbußen musste Pony

Wer ist als nächster dran?

Ma, Chef des Internetriesen Tencent mit

Der bisher heftigste Schlag aber war der

13,8 Milliarden Dollar hinnehmen. Es fol-

jüngste Beschluss, für Schulfächer abde-

gen Alibaba-Gründer Jack Ma und Hui Ka

ckende Nachhilfeinstitute die Gewinnerzie-

Credits: beigestellt; michaklootwijk/stock.adobe.com

Börsianer verstehen scheinbar willkürliche Regulierungen als „Crash-Ziegel am Parkett“.

lung zu verbieten. Sämtliche bestehenden

king unberechenbar handelt und sich vom

Konzerne müssen sich also nun als gemein-

marktwirtschaftlichen

nützig registrieren lassen. Zudem dürfen sie

entfernt. „Wir sehen das anders: Die ergrif-

generell kein Kapital mehr an den Börsen

fenen Maßnahmen stimmen sehr gut mit

einsammeln. Über Nacht ist dieser Wirt-

den im jüngsten Fünfjahresplan dargelegten

schaftszweig mit einem Marktwert von 300

strategischen Zielen überein“, so Yeo. Weit

Milliarden Dollar ausgelöscht worden. Nie-

oben auf der Agenda steht der Abbau der

mand weiß, was die Machthaber in Peking

hohen Immobilien-, Bildungs- und Gesund-

als nächsten regulatorischen Eingriff pla-

heitskosten, die die Bevölkerung belasten –

nen. Welche Branche gerät ins Visier? Ni-

auch, weil diese für den Rückgang der Ge-

cholas Yeo, Head of China Equities bei Aber-

burtenrate verantwortlich sind.

Wirtschaftsmodell

„Von den neuen regulatorischen Eingriffen sind vor allem die Segmente mobile Zahlungssysteme, Konsumfinanzierungen sowie E-Commerce betroffen.“ Catherine Yeung, Investment Director Fidelity/Hong Kong

deen Standard Investments, kommentiert: „Wir bleiben zuversichtlich, was die langfri-

Guter Rat ist teuer

stigen Aussichten für chinesische Aktien an-

Welche Lehren lassen sich daraus für Anle-

belangt. Das ist nicht das Ende des Kapita-

ger ziehen? Zunächst ist kein Unternehmen

lismus in China.“ Und weiter: „Unsere Be-

zu groß, um zu scheitern. Und in China gilt:

stände im Internetsektor, Alibaba und

Je größer man ist, desto mehr soziale Ver-

Tencent, befinden sich auch weiterhin im

antwortung muss man übernehmen. Außer-

Einklang mit den Zielen der Regierung, die

dem kann es für Unternehmen schwierig

Wirtschaft zu digitalisieren und die Kosten

werden, wenn sie den chinesischen Regulie-

für die Verbraucher zu senken. Für unsere

rungsrahmen verlassen und zum Beispiel in

Portfolios bevorzugen wir Qualitätsunter-

New York an die Börse gehen. Darüber hi-

nehmen mit starkem Bezug zum Binnen-

naus setzt sich Peking für den Schutz klei-

konsum.“ Doch Anleger beklagen, dass Pe-

ner und mittlerer Unternehmen vor mo-

„Anleger müssen beachten, dass Sektoren mit hohem sozialem Wert stärker von der Regierung reguliert werden, wie z.B. die Bildungsbranche.“ Mike Shiao, Fondsmanager bei Invesco

Chinas Wachstum BIP-Wachstum in Prozent Prognose +7,9%

+7,8%

+8,4% +7,4%

+7,0%

+6,9%

+7,0%

+6,7%

+2,3%

Quelle: IWF

Credits: beigestellt; michaklootwijk/stock.adobe.com

+5,8%

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Frappierend: Mit 2,3 Prozent war das Wachstum in China im Corona-Jahr 2020 immerhin noch im positiven Bereich.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 31

MÄRKTE & FONDS . China

nopolistischen Tendenzen ein. Eines ist

Dennoch müssen Sie höhere Risiken einkal-

klar: Der chinesischen Staatsführung geht

kulieren, das heißt nichts anderes, als Ihre

es um nichts als nackte Macht. Sie wird es

Positionen zu reduzieren oder ganz zu eli-

den Tech-Unternehmen niemals erlauben,

minieren.“

mehr persönliche Daten zu sammeln, als der chinesische Staat selbst von seinem Volk

Fokus auf Inlandstitel

hat. Die Regierung will verhindern, dass

Rebecca Jiang, Co-Managerin des JPM Chi-

Daten aus China unkontrolliert ins Ausland

na A-Share Opportunities Fund, bleibt zwar

gelangen. Philipp Vorndran, Chefstratege

ihrer Strategie, den Fokus auf strukturelle

beim Vermögensverwalter Flossbach von

Trends in Sektoren wie Technologie, Health

Storch,

Achtung!

Care und Konsum zu legen, treu. Sie betont

Jüngste Ereignisse deuten auf eine Art Mar-

aber: „Unser China-Fonds ist in Industrie-

xismus 4.0 hin. Anleger am chinesischen

werten und Basiskonsumgütern investiert,

Markt müssen in Zukunft neben den wirt-

die alle einen Bezug zum Inlandskonsum

schaftlichen Kennzahlen zusätzlich das po-

haben, der ja angekurbelt werden soll. Dazu

litische Risiko bewerten. Es ist jedoch nicht

kommen alternative Energien. China ist in

einfach, diese Willkür rational zu bepreisen.

diesem Bereich Weltmarktführer. Die groß-

warnt:

„Wir

sagen,

Nicholas Yeo, Head of Chinese Equities, Aberdeen Standard Investments . INTERVIEW

„Wir sind dem ITSektor gegenüber vorsichtig eingestellt, denn dieser könnte unter US-Sanktionen und Problemen mit der Hightech-Lieferkette leiden.“

Welche Ziele verfolgt die chinesische Regierung

Wie sollen Interessenten, die potenziell in China

mit der strengeren Regulierung der Wirtschaft?

investieren möchten, reagieren?

Die verschärfte Regulierung vor allem im Technolo-

Die Härte des Durchgreifens in der Online-Bildungs-

giesektor ist auf das Kernziel der Regierung zurück-

Branche widerspiegelt die große Bedeutung dieses

zuführen, das Gemeinwohl aller Chinesen. Die

Sektors für den sozialen Zusammenhalt in ganz Chi-

Staatsführung strebt eine faire und mehr egalitäre

na. Die hohen Kosten für die Ausbildung haben chi-

Wirtschaft an mit dem Fokus auf dem Inlandskon-

nesische Familien davon abgehalten, mehr als ein

sum, die Digitalisierung, sowie den Übergang zu ei-

Kind zu bekommen. Daher die Sorge der Regierung

ner klimaneutralen Ökonomie. Grundsätzlich will

um den demografischen Wandel und den Prozess

Peking aber nicht den Privatsektor einschränken,

der Alterung der Gesellschaft. Investoren müssen

denn dieser bildet die Basis für die angestrebte allge-

jene Unternehmen favorisieren, deren operative

meine Prosperität. Zudem benötigt China gut funkti-

Strategien sich im Einklang mit den Zielen der Re-

onierende Kapitalmärkte, um sein Wachstum voran-

gierung mit Blick auf die digitale Innovation, grüne

zutreiben.

Technologien, Zugang zu leistbarer Gesundheitsversorgung und Ausbildung, Wohnungen sowie dem

Das brachte aber heftige Kursverluste, wie etwa

allgemeinen Wohlstand befinden.

Kurzfristig wird der gesamte Internetsektor mit dem

Wie sieht Ihre Strategie aus?

Gegenwind der verschärften Regulierung konfron-

Relativ hohe Regulierungsrisiken sehe ich in den Be-

tiert sein, mittelfristig jedoch dürfte das Wachstums-

reichen Immobilien und Gesundheit. Die Regierung

potenzial weiter ausgeschöpft werden. Alibaba ist

will den Leverage (Verschuldungsgrad) im Woh-

besser als so manche Konkurrenten positioniert, und

nungsbereich senken. Die Preise für Medikamente,

sein Geschäftsmodell steht durchaus im Einklang

medizinische Ausrüstung sowie Dienstleistungen

mit den Regierungsinteressen hinsichtlich der Digi-

könnten unter Druck geraten. Deshalb achten wir

talisierung und der Senkung der Kosten für die Kon-

bei der Aktienselektion auf ESG-Faktoren: Unterneh-

sumenten. Neben der starken Position im eCom-

men, die stark auf Ökologie, soziale Standards und

merce verfügt Alibaba über erfolgversprechende di-

eine anlegerfreundliche Governance (Unterneh-

gitale Ableger in digitalen Medien und im Bereich

mensführung) setzen, werden weniger von weiteren

Cloud Computing.

Regulierungsschritten betroffen sein.

32 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credits: beigestellt; 9comebac/stock.adobe.com

bei Alibaba …

en im Ausland notierten Techriesen sind

Strukturen (Variable Interest Entity). Bei

klar untergewichtet.“ So hat sich der JPM

diesen halten Investoren Anteile an einer

China A-Share Opportunities auch viel bes-

Mantelgesellschaft, die zwar Cashflows er-

ser gehalten als viele andere China-Fonds.

hält, aber nicht Eigentümer der Vermögens-

Dennoch: „Tencent ist unserer Ansicht nach

werte des zugrundeliegenden Unterneh-

gut aufgestellt – unter anderem weil das Un-

mens ist. Dazu kommt die Einschränkung

ternehmen gezeigt hat, dass es innovativ ist

der Möglichkeiten für chinesische Unter-

und Regulierungen proaktiv umsetzt. Die

nehmen, über „ADRs“ (American Deposita-

kartellrechtlichen Richtlinien dürften hier

ry Receipts) an der US-Börse gehandelt zu

kaum ein Thema sein.“ Ähnlich die Strate-

werden. Ein ADR ist ein Zertifikat und keine

gie des Aberdeen Standard China A Share

Aktie, das von einem US-amerikanischen

Equity. Unter den zehn größten Positionen,

Kreditinstitut ausgestellt wird, das die zu-

die knapp die Hälfte des Portfolios ausma-

grundeliegenden Aktien in Verwahrung ge-

chen, findet sich kein einziger Internettitel,

nommen hat. Diese Vorgehensweise ist bei

dafür aber Konsum- und Industriewerte.

in den USA gelisteten chinesischen Unter-

Dennoch: Die chinesische KP hat es in 100

nehmen nicht der Fall. Es gibt keine Aktien,

Jahren auf 90 Millionen Mitglieder ge-

die als Kaution bei einer amerikanischen

bracht, ein Ökosystem wie der Messenger-

Bank hinterlegt wurden. Mittels dieser

Dienst der Firma Tencent hat nach zehn

Struktur halten Investoren keinerlei Anteil

Jahren 1,2 Milliarden aktive Nutzer. Und

am operativen Geschäft des China-Unter-

über diese Nutzer besitzt Tencent mehr Re-

nehmens. Auffällig: Häufig sind diese Ge-

al-Time-Daten als die Partei jemals haben

sellschaften Briefkastenfirmen, die auf den

wird. Das ist für die KP nicht hinzunehmen.

Cayman Islands, einem Steuerparadies, domiziliert sind. So wollen sie den US-Rech-

Intransparente Strukturen

nungslegungsvorschriften

Viele chinesische Unternehmen, die an US-

kennbar ist das an der ISIN, die keinen chi-

Börsen notieren, haben komplexe VIE-

nesischen Ländercode (CN) besitzt. Akti-

entgehen.

Er-

„Wir sehen Anlagechancen in der technologischen Erneuerung, im ökologischen Wandel, im veränderten Verbraucherverhalten sowie bei Innovationen in der Medizin.“ Haiyan Li-Labbé, Carmignac China New Economy

„Es gibt Bereiche, die von politischer Unterstützung profitieren: Halbleiter und Software, sowie grüne Energien (CO2-Neutralität).“ Rebecca Jiang, Fondsmanagerin JPMorgan

Quelle: Carmignac, World Development Bank, IWF, August 2018

Credits: beigestellt; 9comebac/stock.adobe.com

China Gewichtung im globalen Wirtschaftswachstum

45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10%

USA

5% 0% 1980-1990

1990-2000

2000-2010

2010-2020

Mehr als 40 Prozent des globalen BIP-Wachstums werden von der chinesischen Wirtschaft erzielt, während die USA einen Beitrag von rund 25 Prozent leisten.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 33

onäre haben letzten Endes keine rechtliche

selektieren, die vom Konflikt zwischen Chi-

Handhabe gegen das Unternehmen. Doch

na und den USA nicht so sehr belastet sind.

nun gibt es ein US-Gesetz, das von auslän-

Also vor allem Titel mit Inlandsbezug in

dischen Unternehmen, die an US-Börsen ge-

China. Aussichtsreich sind die Bereiche re-

listet sind, verlangt, gegenüber einer US-Be-

generative Energien und künstliche Intelli-

hörde innerhalb von drei Jahren Einblick in

genz (KI). Haiyan Li-Labbé, Fondsmanage-

deren Bücher zur Prüfung zu gewähren.

rin mit dem Schwerpunkt auf chinesische

Falls nicht, droht das Delisting. Anleger in

Aktien bei Carmignac, weist darauf hin,

chinesischen ADRs kaufen keinen Anteil an

dass China bereits für knapp ein Drittel der

einem Unternehmen, sondern ein Verspre-

weltweit installierten Solarstromkapazität

chen aus vertraglichen Verpflichtungen, das

steht und sein Marktanteil bei der Herstel-

den Besitz einer echten Aktie fast perfekt

lung von Solarmodulen bei 70 Prozent liegt.

imitiert, aber kein Stimmrecht verbrieft. Die

Interessantes gibt es auch aus dem Hause

Gefahr: Chinas Regierung könnte VIEs für

Fidelity: So wird der China Opportunities

illegal erklären. Anleger würden ihr Geld

Fund in den Fidelity China Innovation Fund

verlieren.

umgewandelt. Im Fokus stehen innovative

Credit: beigestellt

MÄRKTE & FONDS . China

chinesische Unternehmen, die technolo-

Ausblick: Sehr spannend

gische Neuerungen hervorbringen sowie in

Anleger sollten immer die Originalaktie

puncto Lifestyle und Umwelttechnik zu den

kaufen, also keine davon abgeleiteten Deri-

Innovations-Leadern zählen.

vate (ADRs), und prinzipiell Unternehmen

Mike Shiao, Fondsmanager bei Invesco, beruhigt etwas: „Viele Techfirmen haben bereits erklärt, ihre Plattformen für die Kon-

DIE BESTEN AKTIENFONDS CHINA ISIN FONDSNAME

kurrenz zu öffnen und bei User-Services zu VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

TER

kooperieren. Das kann für das Wachstum

LU1997245177 Allianz China A-Shares

9.974 Mio.€

20,1 % 128,9 % 150,3 % 2,29 %

des Geschäftsvolumens förderlich sein. Die

LU0117841782 JPM Greater China

2.601 Mio.€

17,0 %

82,0 % 126,4 % 1,79 %

Internet-Branche wird sich aller Wahr-

LU0140636845 Schroder ISF Greater China

3.528 Mio.€

16,3 %

57,8 % 106,9 % 1,85 %

scheinlichkeit nach an das neue regulato-

IE0031814852 FSSA Greater China Growth

941 Mio.€

21,6 %

51,0 % 100,8 % 1,58 %

rische Umfeld anpassen und weiterhin kräf-

IE00B7TWVK27 New Capital China Equity

140 Mio.€

18,5 %

70,2 %

87,5 % 2,06 %

tig wachsen. China hat eigentlich kein Inte-

Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, TER=Total Expense Ratio (p.a.), Stichzeitpunkt: 31. August 2021

resse daran, seinen nationalen Champions langfristig zu schaden. Die meisten Inter-

DIE BESTEN AKTIENFONDS ASIEN EX JAPAN IE00B02T6J57 Veritas Asian LU1311310541 Matthews Asia ex Japan Dividend

net-Plattformen sind private Unternehmen, VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

TER

die einen Grundpfeiler für das Wachstum

6.920 Mio.€

26,7 %

74,4 % 118,8 % 1,04 %

der chinesischen Wirtschaft darstellen. Der

316 Mio.€

29,1 %

64,6 % 105,1 % 1,79 %

Privatsektor repräsentiert 60 Prozent des

LU0169518387 JPM Asia Growth

1.767 Mio.€

17,2 %

51,4 %

91,6 % 1,78 %

chinesischen BIPs sowie 90 Prozent der Be-

LU0345361124 Fidelity Funds - Asia Pacific Opportunities

2.145 Mio.€

30,2 %

60,8 %

91,2 % 1,95 %

schäftigten. Das weiß die Regierung natür-

943 Mio.€

20,0 %

49,6 %

88,6 % 2,08 %

lich und wird deshalb weiterhin mit Augenmaß vorgehen.“

LU1480990222 LO Funds - Asia High Conviction

Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, TER=Total Expense Ratio (p.a.), Stichzeitpunkt: 31. August 2021

34 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credit: 9comeback/stock.adobe.com

ISIN FONDSNAME

VERANSTALTUNG . SALES EXCELLENCE

Die Zukunft des Verkaufs SALES EXCELLENCE – Der Kongress für Vertrieb & Führung geht am 19.11.2021 im Hotel Meliá Vienna mit dem Thema „Die Zukunft des Verkaufs“ in seine dritte Runde.

Impulsen! Die wichtigste und größte Veranstaltung für

Vertriebsprofis

uch 2021 stellt das High-Level

und Führungskräfte in

Vertriebsevent Vorträge führender

Österreich bündelt da-

Unternehmer, Trainer und Keyno-

te-Sprecher aus den Bereichen Vertrieb und

Credit: beigestellt

Tool-Box an neuen

bei

höchstspannende

Top-Referenten mit ge-

Service in den Vordergrund. Sie geben

ballter Kompetenz für

einen Tag lang wertvollen Input für mehr

mehr

Verkaufserfolg:

Motivation und Fokus in der täglichen Ver-

kurzweilig und humor-

triebspraxis. Die Marke Sales Excellence

voll. Der persönliche

steht für unmittelbar umsetzbares Know-

und wertvolle Austausch mit den Ver-

sönlichen Fähigkeiten zu einer Leistungs-

how für Top-Verkäufer und Führungskräfte

kaufsprofis und Experten sowie mit Bran-

steigerung in ihrer täglichen Praxis.

und verspricht den Teilnehmern als eta-

chenkollegen verhilft den Teilnehmern in

blierte Networking-Plattform eine wertvolle

Verbindung mit den neugewonnenen per-

www.sales-excellence.at

www.geld-maga Credit: 9comeback/stock.adobe.com

auf seite 35 eingesetzt!

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 35

MÄRKTE & FONDS . Demografie

Wachset und vermehret euch Die Weltbevölkerung nimmt dramatisch zu, die Überalterung schreitet rasch voran und in den Schwellenländern wächst eine wohlhabende Mittelklasse mit Tempo. Von diesen starken Trends können nicht zuletzt Investoren profitieren. HARALD KOLERUS

der Menschen über 60 werden bis 2050 in Entwicklungsländern leben, gegenüber 60 Prozent heute. Das schafft eine unglaublich attraktive Kulisse für eine Vielzahl von Sektoren: Natürlich werden Gesundheitsversorgung und medizinische Innovationen von entscheidender Bedeutung sein, aber die steigende sogenannte Silver Economy bietet eine Multi-Billionen-Dollar-Chance, die Verbraucher, Finanzbereich und Industrie umfasst.“ Aber die Bevölkerung wird nicht nur älter, sie wächst auch weiter: „Dies führt nicht nur zu einer ständig steigenden Nachfrage bei wachsender Konsumentenzahl, sondern auch zu einem zunehmenden Druck auf die natürlichen Ressourcen. Wenn wir weiterhin nach dem heutigen Tempo leben, werden wir bis 2050 rund 70 Prozent mehr Nahrung, 55 Prozent mehr Mehr Menschen, steigende Kaufkraft, wachsender Konsum: Das freut Investoren.

Wasser und 80 Prozent mehr Energie benöie Welt ändert sich nicht von

tigen“, so Fidelity-Experte Gold. Der Spezia-

einem Tag auf den anderen, den-

list identifiziert noch einen weiteren globa-

noch sind die demografischen

len Trend: „Die Mittelschicht wächst rasant

Umwälzungen beachtlich. Das erfreuliche

und hat sich in den letzten zehn Jahren ver-

daran: Die Lebenserwartung steigt. Fidelity-

doppelt. Bis 2030 wird sie voraussichtlich

Portfoliomanager Alex Gold analysiert für

zwei Drittel der Weltbevölkerung ausma-

das GELD-Magazin: „Die Menschen leben

chen. Der Schwerpunkt des Mittelstands-

länger, und Schätzungen gehen davon aus,

wachstums liegt in den Schwellenländern,

dass bis 2050 die Zahl der Menschen über

die in Asien führend sind. Steigende Haus-

60 auf zwei Milliarden ansteigen wird, ge-

haltseinkommen haben bedeutende Auswir-

genüber nur 900 Millionen im Jahr 2015.

kungen auf alle Sektoren.“

Das Altern verläuft exponentiell und ist vor allem ein globales Phänomen: 80 Prozent

Drei Megatrends Somit sind wir im Wesentlichen mit drei

SPEZIELLE DEMOGRAFIE-FONDS VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

LU2016870557 LO Funds - Golden Age

TER

nas Desomer von Candriam fassen zusam-

1.100 Mio.€

32,8 %

–

– 1,04 %

men: „Die demografische Entwicklung wird

LU0654531184 Candriam Equities L Global Demography

700 Mio.€

32,4 %

58,3 %

92,8 % 1,94 %

durch eine wachsende, alternde und immer

IE00BYZK4669 iShares Ageing Population UCITS ETF

831 Mio.€

32,4 %

27,3 %

– 0,40 %

wohlhabendere Weltbevölkerung definiert.

LU1906296352 Fidelity Funds - Global Demographics

1.227 Mio.€

29,2 %

–

– 1,93 %

Die

Quelle: Lipper IM, alle Angaben auf Euro-Basis, TER=Total Expense Ratio (p.a.), Stichzeitpunkt: 31. August 2021

36 . GELD-MAGAZIN – September 2021

zunehmende

Bevölkerungszahl

ist

durch einen steigenden Bedarf an Nahrung,

Credit: babaroga/stock.adobe.com

Haupttrends konfrontiert, Allan Foll und Jo-

ISIN FONDSNAME

Aufwärtstrend intakt

Wasser und natürlichen Ressourcen gekenn-

des Gesundheitssystems? Henk Grootveld,

zeichnet. Hinzu kommen verstärkte Urbani-

Manager des „LO Funds Golden Age“ von

sierung und zunehmend Sorge für die Um-

Lombard Odier, antwortet: „Durch Covid-19

260 240

welt. Eine alternde Weltbevölkerung schafft

wurden keine neuen Trends geschaffen,

220

Chancen, da der Bedarf im Gesundheitswe-

sondern lediglich die Entwicklung um Jah-

200

sen steigen wird, die Menschen für den Ru-

re, teils Jahrzehnte, beschleunigt. Als Bei-

180

hestand sparen und sich auf einen gesünde-

spiele lassen sich die Digitalisierung im kon-

ren Lebensstil konzentrieren müssen. Eine

servativen US-amerikanischen und vor

wohlhabendere Bevölkerung umfasst wie-

allem im chinesischen Gesundheitssektor

derum die ständig wachsende Mittelschicht

anführen, oder der digitale Zahlungsver-

in den Schwellenländern und sich ändernde

kehr in Italien, das für seine Barzahlung be-

Konsummuster einschließlich des digitalen

kannt ist.“ Auch der „Ageism“, die Diskrimi-

Wandels.“ Die beiden Fondsmanager des

nierung aufgrund des Alters, wird laut dem

„Candriam Equities L Global Demography“

Experten endlich auf die politische Agenda

finden nun interessante Chancen in den ge-

gesetzt: „Die Pandemie hat nicht nur vielen

nannten Teiltrends: „In Bezug auf das Sek-

älteren Menschen das Leben gekostet, sie

torengagement ist der Fonds von Natur aus

hat auch die Diskriminierung beim Zugang

auf Gesundheitswesen, IT, Kommunikation,

zur Gesundheitsversorgung und den unzu-

Konsumgüter und Industrie ausgerichtet.

reichenden Schutz älterer Menschen in

Andere Branchen bieten uns wenig oder kei-

Pflegeheimen aufgezeigt. Auch junge Men-

ne Chancen, das bedeutet, wir haben bei-

schen wurden während der Pandemie dis-

spielsweise ein sehr geringes oder kein En-

kriminiert, indem ihre psychische Gesund-

Investmentmöglichkeiten

gagement in Energie, Versorgern oder Im-

heit einfach ignoriert wurde und klischee-

Neben den spärlichen aktiv gema

mobilien.“

hafte Darstellungen in den Medien die Ge-

nagten Fonds kann man im Demogra

nerationen gegeneinander ausspielten.“ Die

fiebereich zum Beispiel das Partizi

Der Corona-Faktor

Candriam-Experten Foll und Desomer fü-

pationszertifikat auf den „Solactive

Die Haupttrends stehen also fest, könnte

gen hinzu: „Corona hat bestehende Trends

Demographic Opportunity Index“ von

nun Corona die eine oder andere Tendenz

eindeutig verstärkt. Der Ausbau des Ge-

noch verstärken? Zum Beispiel den Ausbau

sundheitssystems ist in der Tat ein gutes

Vontobel in Betracht ziehen. Es bildet die Entwicklung von sowohl US-ameri

160 140 120 EUR 2018

2019

2020

2021

Der „Solactive Demographic Opportunity Index“ konnte in den vergangenen drei Jahren um rund 55 Prozent zulegen. Der Aufwärtstrend hat sich seit vergangenem Mai nochmals verstärkt.

kanischen als auch europäischen Un ternehmen ab, die möglichst von den

In Industrie- und Schwellenländern werden die Menschen immer älter. „Vergreisung“ droht vielerorts.

demografischen Entwicklungen in den westlichen Industrieländern profitieren könnten. Die Aktien kommen aus Kate gorien wie Freizeit, Erholung, medizi

60 50

nische Spezialgebiete, Medikamente, 48,4

Pflege. Im Zertifikat (ISIN DE000VN5FW97)

45,7

Altermedian in Jahren

42,3

40,5

39,6

38,6

sind 20 Aktien enthalten. 38,4

Von iShares wird wiederum der Ag

33,5 28,4

boten (ISIN: IE00BYZK4669). Investiert wird in Unternehmen, die erheb

liche Einkommen aus den wach

Indien

Brasilien

China

USA

Russland

Frankreich

Deutschland

senden Bedürfnissen der alternden Japan

Quelle: Statista

Credit: babaroga/stock.adobe.com

eing Population UCITS ETF ange

Weltbevölkerung (Menschen über 60 Jahren) generieren. Wachstumspotenzial wird aufgrund einer rasch alternden Weltbevölkerung, medi

Die Statistik zeigt das Durchschnittsalter der Bevölkerung in den wichtigsten Industrie- und Schwellenländern im Jahr 2020. Es handelt sich hierbei um den Altersmedian, das bedeutet: Eine Hälfte der Bevölkerung ist älter, die andere jünger. Ein Beispiel: In Indien lag der Altersmedian der Bevölkerung im Jahr 2020 bei 28,4 Jahren.

zinischer Fortschritte und gesell schaftlicher Änderungen erwartet.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 37

MÄRKTE & FONDS . Demografie

„Schätzungen gehen davon aus, dass bis 2050 die Zahl der Menschen über 60 auf zwei Milliarden ansteigen wird.“ Alex Gold, Portfoliomanager des Fidelity Global Demographics Fund

Beispiel dafür. Der Einfluss ist jedoch um-

mögensverwalter wollen, dass ihre Trend-

fassender: Denken Sie auch an den gesün-

und Themenfonds attraktiv sind und sprin-

deren Lebensstil der Menschen während

gen auf kurzfristige Hypes auf. Wir ziehen

der Covid-Krise, bei der Sport und Ernährung im Mittelpunkt standen.“ Die Experten

es vor, in echte langfristige, vielleicht etwas langweilige, aber auf jeden Fall nicht Hype

verweisen außerdem darauf, dass Corona

bezogene, anlegerfreundliche Trends zu in-

auch Wachstum für den Markt für Spiele

vestieren, die mit Pure-Play-Unternehmen

und virtuelle Unterhaltung geschaffen hat,

besetzt werden können.“

der nicht verschwindet, wenn die Volkswirt-

„Covid-19 hat bestehende demografische Trends nochmals verstärkt.“ Henk Grootveld, Manager des LO Funds Golden Age von Lombard Odier

„Die Welt wird durch eine wachsende, alternde und immer wohlhabendere Bevölkerung bestimmt.“ Allan Foll, Fondsmanager Candriam Equities L Global Demography

schaften vollständig wieder geöffnet wer-

Attraktive Aktien

den: „Vergessen wir nicht den E-Commerce

Zu den interessanten Unternehmen zählt

und die Online-Zahlungen. Diese verzeich-

der Experte die Asset-Manager Amundi

neten einen enormen Anstieg der Akzep-

oder Ameriprise. Weiters gefallen Titel wie

tanz- und Nutzungsraten und sie sind hier,

LHC Group und Chemed, sie bieten häus-

um zu bleiben. All dies gehört zum breite-

liche Pflege- und Hospizdienste an. Alex

ren demografischen Thema.“

Gold von Fidelity nennt Thermo Fisher Scientific, den weltweit größten Anbieter von

Investmentmöglichkeiten

Laborprodukten, und den Luxusgüterkon-

Obwohl nun die demografische Entwick-

zern LVMH, der vom Wachstum der Mittel-

lung ein breites Betätigungsfeld für Anleger

schicht profitieren sollte. Dem Fondsma-

eröffnet, existieren nur eine Handvoll aktiv

nagement von Candriam gefallen Schneider

gemanagter Fonds, die sich auf dieses Feld

Electric, Nike und Medtronic. Letztgenann-

spezialisiert haben (siehe Auswahl Seite

tes Unternehmen ist größter Anbieter von

36). Henk Grootveld von Lombard Odier

medizinischem Equipment, es sollte von einer alternden Bevölkerung profitieren.

hat dafür eine Erklärung: „Die meisten Ver-

So wächst und altert die Weltbevölkerung Geschätzte Größe der Weltbevölkerung nach Altersgruppen und Geschlecht (in Mio.)

100+ Jährige

Männer

Frauen 1950 1985 2020 2055* 2090*

90 Jährige 80 Jährige 70 Jährige

*Prognose auf Basis mittlerer Fruchtbarkeit

60 Jährige

50 Jährige 40 Jährige

20 Jährige 10 Jährige

400 Mio.

800 Mio.

Die globale Alterspyramide führt eines eindrücklich vor Augen: Die Weltbevölkerung wächst und wird dabei immer älter. Das öffnet für Investoren interessante Bschäftigungfelder in Bereichen wie Gesundheit, Konsum oder Lifestyle.

38 . GELD-MAGAZIN – September 2021

FOTO: Archiv

800 Mio.

Credits: beigestellt

Quelle: Statista/United Nations

30 Jährige

GASTBEITRAG . Detlef Glow, Lipper Research

Sind nachhaltig investierende ETFs für alle Anleger geeignet? Investoren setzen passive Anlageprodukte wie Indexfonds und ETFs

investoren und der Fondsselektoren noch Wissenslü

immer stärker in ihren Portfolios ein. Ein neuer Trend am Markt sind

cken hinsichtlich der Investitionsmöglichkeiten im

nachhaltige ETFs. Doch können sie den Ansprüchen gerecht werden?

Bereich der nachhaltigen ETFs gibt. Hierzu passt auch, dass viele Investoren glauben, dass die Anbie ter von passiven Produkten nicht auf den Jahres

Sowohl ETFs im Allgemeinen wie auch der Trend zu

hauptversammlungen abstimmen oder versuchen,

Kriterien hinsichtlich eines positiven Umgangs mit

über Gespräche und Investorentreffen, Einfluss auf

der Umwelt, sozialen Fragestellungen und einer gu

das Firmenmanagement in Bezug auf die Nachhaltig

ten Unternehmensführung (ESG) sind im Fonds

keit ihres Unternehmens zu nehmen – was diese aber

markt angekommen. Doch was passiert, wenn man

durchaus machen!

diese beiden Trends in einem Produkt vereint? ETFs passen oft nicht exakt in die Strategie Nachhaltige ETFs gibt es bereits seit 2006 Die ersten ETFs, die einem Index mit nachhaltigen Auswahlkriterien folgen, wurden bereits im Jahr

Ein weiterer Punkt für die Zurückhaltung bei den An Detlef Glow, Head of Lipper Research EMEA

legern ist darin zu sehen, dass ETFs in der Vergan genheit hauptsächlich von institutionellen Investo

2006 aufgelegt – obwohl das Thema Nachhaltigkeit

ren genutzt wurden, die ihre Kriterien für Nachhal

damals noch nicht im Fokus der Anleger stand. Da

tigkeitsstrategien in der Regel selbst definieren und

her ist es auch nicht verwunderlich, dass die Anbie

sehr strikt umsetzen. Somit kommen für sie nur An

ter bei der Auflage von neuen Produkten in diesem

lageprodukte in Frage, die ihre Kriterien exakt erfül

Bereich zurückhaltend waren. Dennoch stieg mit

len, was bei Publikumsfonds und ETFs eher selten

einzelnen neuen Produkten langsam auch die in

der Fall ist. Zudem sind viele institutionelle Portfo

nachhaltigen ETFs verwalteten Vermögen. Das

lios immer noch an Standardindizes ausgerichtet.

führte dazu, dass wir seit dem ersten Quartal 2015

Dadurch scheiden nachhaltige ETFs als Anlagealter

einen Schub bei den Neuauflagen verzeichnen und

native aus, da diese zum Teil eine erhebliche Abwei

die Anbieter mit den neuen Produkten nicht nur ver

chung zu den Standardmarktindizes aufweisen.

schiedene Märkte und Anlageklassen investierbar ge macht haben, sondern den Investoren nun eine brei

FAZIT

te Auswahl an unterschiedlichen Nachhaltigkeits

Grundsätzlich kann gesagt werden, dass nachhaltig

strategien anbieten, die sich insbesondere bei den

ausgerichtete ETFs für alle Arten von Investoren mit

Kriterien für die Titelauswahl und Portfoliokonstruk

einem

tion unterscheiden. Durch diese neuen Produkte ist

chendem Risikoprofil geeignet sind. Die meisten Vor

den

jeweiligen

Anlageklassen

entspre

das Segment der nachhaltigen ETFs zwar deutlich at

behalte einzelner Investorengruppen könnten aber

traktiver geworden, allerdings haben die Mittelzu

sicherlich durch eine klare und transparente Kom

flüsse im Jahr 2020 gezeigt, dass die Investoren im

munikation der ETFAnbieter ausgeräumt werden –

Bereich der nachhaltig verwalteten Produkte noch

z.B. was die Vorgehensweise im Bereich der Aus

immer aktiv gemanagte Fonds bevorzugen.

übung der Aktionärsrechte oder der konkreten Aus

Mangelnde Kommunikation

duelle oder spezielle Anforderungen integrieren wol

Warum sich passive Produkte im Bereich der nach

len, könnten trotz der großen Produktvielfalt

haltigen Investments bisher nicht durchsetzen konn

Schwierigkeiten haben, einen ETF zu finden, der ih

ten, hat verschiedene Gründe. Einer der Hauptgrün

ren Anforderungen genügt.

de ist, dass die Anbieter ihre nachhaltigen Anlage FOTO: Archiv

Credits: beigestellt

wahlkriterien betrifft. Einzig Investoren, die indivi

produkte und die dahinterliegenden Auswahlkrite rien nicht oder nur eingeschränkt in ihrem Marke tingfokus hatten, wodurch es im Bereich der Privat

www.lipperleaders.com Für den Inhalt der Kolumne ist allein der Verfasser verantwortlich. Der Inhalt gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder, nicht die von Refinitiv.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 39

MÄRKTE & FONDS . Recycling

Aus Alt mach Geld Weltweit stapeln sich die Müllberge, wobei die Abfallmenge mit steigender Bevölkerungszahl und ungebremstem Konsumrausch zunimmt. Recycling kann das Problem lindern und gleichzeitig die Kasse für Investoren klingeln lassen. HARALD KOLERUS

ereits im antiken Rom wusste man:

nen Abfall direkt ins Meer geworfen wer-

Pecunia non olet. Geld stinkt nicht.

den, wovon die Hälfte aus Plastik besteht.

Ganz im Gegensatz zu vielen Müll-

Aus diesen Massen bilden sich durch die

halden, die sich nicht zuletzt in Entwick-

Meeresströmungen Inseln, die sogenannten

lungsländern auftürmen. Dabei handelt es

Plastic Islands, deren Größe sich nur schwer

sich allerdings um ein globales Problem, da

abschätzen lässt. Die Nachhaltigkeitsplatt-

der Großteil des Abfalls in den reichen In-

form reset.org informiert: Für die Plastikin-

dustriestaaten produziert wird. Laut der

sel im Nordpazifik, die bisher am besten er-

Weltbank-Studie „What a Waste 2.0“ wird

forscht ist, wird eine Größe von 700.000 bis

die Weltbevölkerung bis 2050 an die 3,4

mehr als 15 Millionen Quadratkilometern

Milliarden Tonnen kommunale Abfälle pro

angenommen. Zum Vergleich: Europa hat

Jahr erzeugen, gegenüber etwas mehr als

eine Fläche von rund 10,2 Millionen Qua-

zwei Milliarden Tonnen Mitte des vergange-

dratkilometern. Jedenfalls schwimmt schon

nen Jahrzehnts. Dabei werden auch die

jetzt in den Meeren sechsmal mehr Plastik

Ozeane als Müllkippen missbraucht.

als Plankton.

Vermüllte Meere Die

Meeresschutzorganisation

Ressourcen schwinden Oceana

Ob zu Land oder zu Wasser ist es schon lan-

nimmt an, dass weltweit stündlich 675 Ton-

ge kein Geheimnis mehr: Die Abfallberge wachsen,

während

die

Rohstoffvorräte

schrumpfen. Alleine der heutige Ressour-

Welcher Müll liegt in Österreichs Natur?

cenverbrauch beträgt rund das 1,5-Fache von dem, was die Erde langfristig hergibt. So wurden der Erde laut „The World Counts“ alleine im Januar 2020 rund sieben Zudem landet ein Drittel der weltweit pro-

5% Glas & Keramik 7% Papier

35% Zigaretten

13% Metall

duzierten Lebensmittel im Abfall. In einer Analyse von Vontobel heißt es zum Thema: „Die Rechnung geht langfristig nicht mehr auf, wenn wir unsere Welt und Gesundheit aufrechterhalten wollen. Das Idealmodell ist die Kreislaufwirtschaft, welche durch Recycling und Verringerung des Ressourcenverbrauchs die Nutzung der natürlichen

Quelle: Global 2000

Vorkommen auf ein nachhaltiges Niveau reduziert.“ Dank der Digitalisierung könnte die technologische Entwicklung der KreisAm stärksten „verschandelt“ Plastikabfall die Umgebung; Zigarettenstummel weisen eine geringe Masse bei hoher Stückzahl auf. Von den „Tschick“ geht eine besondere Umweltgefahr aus, da die enthaltenen Schadstoffe (z.B. Nikotin, Arsen) in Gewässer gelangen können.

40 . GELD-MAGAZIN – September 2021

laufwirtschaft beschleunigt werden: Modernste Sensoren und Systeme in der Kreislaufwirtschaft ermöglichen einen gerin-

Credit: zlikovec/stock.adobe.com

24% Plastik

Milliarden Tonnen Ressourcen entzogen.

16% Sonstiges

Recyceln statt Wegwerfen: Gut für Umwelt und Geldbörse

geren Verbrauch bei gleichzeitiger Wiederverwertung von Abfall und Rohstoffen. Der Aufbau bzw. die Verbesserung entsprechender Technologien und regenerativer Systeme birgt somit immenses Wachstumspotenzial. Auch für Investoren. haltigkeits-Debatte angetrieben wird. Was

es ja auch, zumindest mit kleinerem Kapi-

Recycling ist Trumpf

Früchte trägt: Immerhin 55 Prozent der

taleinsatz, auf spannende Einzeltitel zu set-

Clemens Klein, Fondsmanager bei der Erste

Kunststoffverpackungsabfälle sollen in der

zen. Im ERSTE WWF Stock Environment

Asset Management, bestätigt die wichtige

EU bis 2030 recycelt werden, bei Verpa-

(AT0000705678) sind beispielsweise Tomra

Rolle der Kreislaufwirtschaft, nicht zuletzt

ckungsmüll allgemein werden 70 Prozent

Systems, Darling Ingredients und Trex ent-

für nachhaltig denkende Anleger: „In un-

angepeilt.

halten. Im Gegensatz zu Waste Manage-

serem Erste WWF Stock Environment ma-

Investmentmöglichkeiten

der Abfallwirtschaft in Nordamerika, wer-

zehn Prozent des Fondsvolumens aus. Im

Wer von diesem Potenzial profitieren will,

den diese drei Aktien wohl nur Eingeweih-

Vergleich zu etwa Erneuerbaren Energien

könnte den „BNP Paribas Easy ECPI Circular

ten ein Begriff sein. Eine nähere Betrach-

und dem Wasserstoff-Thema weisen Recy-

Economy Leaders“ ins Auge fassen. Der ETF

tung (siehe unten) könnte sich lohnen. Ab-

cling-Unternehmen einen defensiveren Cha-

(ISIN: LU1953136527) enthält 50 Unter-

schließend ein Blick in die Zukunft: Ein spe-

rakter auf und dienen somit der Feinabstim-

nehmen, die ihre Tätigkeit an der Kreislauf-

zielles Thema innerhalb der Kreislaufwirt-

mung des Risiko-Ertrag-Profils.“ Im Ge-

wirtschaft ausrichten. Eine weitere Mög-

schaft wird Batterie-Recycling sein, das

spräch mit dem GELD-Magazin weist er

lichkeit bietet das Vontobel Strategie-Zerti-

noch in den Kinderschuhen steckt. Mit dem

auch darauf hin, dass die Kreislaufwirt-

fikat auf den Circular World Index (DE-

schaft natürlich von der allgemeinen Nach-

000VE85VQ6). Aber manche Anleger lieben

E-Auto-Boom (siehe Seite 16) wird dieser Bereich aber mächtig an Fahrt gewinnen.

TOMRA SYSTEMS: LEERGUT

DARLING INGREDIENTS: FÜHREND

EUR (Berlin)

USD (NYSE) 110 100 90 80

25 20 18 16 14 12

TREX: GUT HOLZ

USD (NYSE) 80 70 60

50 45 40 35

Credit: zlikovec/stock.adobe.com

ment, einem führenden Unternehmen aus

chen Titel aus dem Bereich Recycling rund

60 50

40 20 2018

2019

2020

2021

Wer sein Leergut im Supermarkt zurückgibt, trifft höchstwahrscheinlich auf einen Automaten von Tomra. Das norwegische Unternehmen ist hier globaler Marktführer. ISIN: NO0005668905

30 2018

2019

2020

2021

Das Unternehmen ist mit Abstand Weltmarktführer, wenn es um das Recycling organischer Abfälle geht. Daraus entstehen Bio-Diesel, Dünger und Tiernahrung. ISIN: US2372661015

2018

2019

2020

2021

Trex zählt weltweit zu den größten Herstellern von alternativen Terrassenprodukten (zum Beispiel Beplankung), hergestellt aus Plastik und Holzabfällen. ISIN: US89531P1057

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 41

MÄRKTE & FONDS . Infrastruktur

Inflationsschutz und Ertragsquelle Infrastrukturunternehmen erfreuen sich meist solider Einnahmen und bieten eine gewisse Sicherheit im Abschwung. Eine Zusatzfantasie besteht derzeit aufgrund der riesigen Infrastrukturprogramme, die die gesamte Wertschöpfungskette betreffen. M I C H A E L KO R D OV S K Y

rtragreiche „Immobilieninvestments

migungen für den Bau von Einrichtungen

im weiteren Sinne“ findet man im

wie Flughäfen und Mautstraßen oft zu Wett-

Listed-Infrastructure-Bereich,

bewerbsbeschränkungen.“

Hinzu

kommt

Mautstraßen, Häfen, Flughäfen, Pipelines,

noch ein Inflationsschutz-Aspekt: „Der Wert

Enbridge: dividendenstarkes Pipeline-Netz

Stromnetze, Kläranlagen und Abwasserka-

von Infrastrukturanlagen wird durch regula-

nalsysteme oder Wasserwerke, Eisenbahnen

torische Rahmenbedingungen oder Konzes-

Das Unternehmen betreibt das welt-

und Kraftwerke an der Börse notieren. Den

sionsvereinbarungen

weit längste System an Rohrleitungen:

Unterschied zu klassischen Immobilien-In-

Wachstum der Einnahmen und in einigen

Ein Pipelinesystem mit 27.564 Kilo-

vestments skizziert Werner Richli, Fondsma-

Fällen den Wert der Anlagen an die Verbrau-

meter Länge in den USA und Kanada

nager des Credit Suisse (Lux) Infrastructure

cherpreise binden. Dies macht die Infra-

transportiert täglich über drei Milli-

Equity Fund: „Infrastrukturanlagen operie-

struktur zu einer der wenigen Anlageklassen

onen Barrel an Öl und Flüssigkeiten

ren in der Regel in geschützten Märkten, die

mit einer direkten und quantifizierbaren

bzw. insgesamt 25 Prozent des in den

Güter sind eher preisunelastisch und ein Re-

Kopplung an die Inflation“, erklärt Felton.

USA geförderten Erdöls, 65 Prozent

gulator überwacht die Preisfestsetzung. Im-

Diese Umstände können bei entsprechendem

der kanadischen US-Exporte und 40

mobilien hingegen unterliegen dem freien

Stockpicking im Spektrum „reiner Infra-

Prozent der gesamten US-Rohölimpor-

Wettbewerb, wobei sie je nach Sektor von

strukturinvestments“, sprich Eigentümer und

te. Unabhängig von den Erdöl-/Erdgas-

spezifischen Werttreibern beeinflusst sind,

Betreiber von Infrastrukturanlagen, durch-

preisen kassiert Enbridge weitgehend

wie veränderten Einkaufsgewohnheiten im

aus zu einem im Vergleich zum globalen Ak-

konstante staatlich regulierte Trans-

Einzelhandel oder pandemiebedingten Um-

tienmarkt verbesserten Chancen/Risiko-Ver-

portentgelte. Ein weiteres Standbein,

satzeinbrüchen bei Hotelliegenschaften.“

hältnis führen.

zeugung aus erneuerbaren Energie-

Monopole und Inflationsschutz

Hohe und stabile Dividenden

quellen. Das Unternehmen war in der

Globale Infrastrukturen sind hingegen für

Ein wichtiger Aspekt ist auch die Dividende:

Lage, 66 Jahre lang Dividenden an sei-

das Funktionieren der Gesellschaft unerläss-

Dazu Felton: „In der Regel werden im Vor-

ne Aktionäre auszuschütten und konn-

lich. Sie bestehen aus schwer ersetzbaren

feld große Kapitalinvestitionen bei einer er-

te in den vergangenen 26 Jahren die

physischen Assets. Dazu Anthony Felton,

warteten Nutzungsdauer von mehreren

Dividendenausschüttung pro Aktie um

Portfoliomanager im Global Listed Infra-

Jahrzehnten getätigt. Aufgrund der Fixko-

zehn Prozent p.a. steigern. Die aktuelle

structure Equity Team von Macquarie: „Diese

sten und der Vorabinvestitionen erwirt-

Dividendenrendite beträgt 8,5 Prozent.

Unternehmen sind häufig in Monopolen mit

schaften die Anlagen daher über ihre Le-

unelastischer Nachfrage angesiedelt, wo-

bensdauer hinweg einen hohen Cashflow.

CA29250N1050

durch sie über lange Zeiträume stabile Cash-

Das Macquarie GLI Portfolio weist beispiels-

39,44 $

flows liefern können. Infrastruktureinrich-

weise eine aktuelle Dividendenrendite (ein

79,9 Mrd.$

tungen sind in der Regel weniger stark von

Jahr Vorwärtsdividende/Aktienkurs) von

bestimmt,

die

das

ISIN Kurs (27.08.2021) Marktkap.

8,47 %

Konjunkturzyklen betroffen, wie zum Bei-

3,6 Prozent auf.“ Im Vergleich dazu liegt die

KGV 2021e

17,9

spiel die Trinkwasserversorgung von Wohn-

Dividendenrendite im MSCI World nur bei

KGV 2022e

16,2

häusern. Staatliche Regulierung und Auf-

1,7 Prozent. Ertragreiche Investments sind

26,79 $

sicht führen durch die langfristige Vergabe

z.B. neben dem Pipeline-Riesen Enbridge

von Konzessionen oder behördlichen Geneh-

vor allem Consolidated Edison, ein Dividen-

DIV.2021

Buchwert/Aktie aktuell

42 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credits: beigestellt

das ausgebaut wird, ist die Stromer-

„Bei Infrastruktur handelt es sich häufig um Monopole mit unelastischer Nachfrage, wodurch über lange Zeiträume stabile Cashflows erzielt werden.“

„Die Infrastrukturlücke für die G20-Staaten dürfte bis zum Jahr 2040 mindestens 15 Billionen US-Dollar betragen.“ Werner Richli, Fondsmanager Credit Suisse (Lux) Infra structure Equity Fund, Credit Suisse Asset Management

Anthony Felton, Portfolio Manager der Macquarie Group, Global Listed Infrastructure Equity Team in Sydney

denaristokrat aus der E-Wirtschaft, der be-

men in der Wertschöpfungskette besonders

reits 70 Prozent seines Stroms aus erneuer-

auch durch volkswirtschaftliche Moderni-

baren Energiequellen wie Wind und Solar

sierungsinvestitionen in Zeiten schlechter

generiert. Ein Wachstumsunternehmen für

Wirtschaftslagen. Derzeit steht z.B. das so-

erneuerbare Energie ist indessen Atlantica

genannte „Ein-Billionen-Dollar-Programm“

Sustainable Infrastructure mit Solarkraft-

von US-Präsident Joe Biden in den Schlag-

Vinci: Bau- und Betreiber gesellschaft

werken in Spanien und den USA, Stromnet-

zeilen. Während darüber in Washington

An größeren Gebäude- und Infrastruk-

zen in Peru und Chile sowie dem drittgröß-

noch viel diskutiert wird, setzen die Chine-

tur-Projekten profitiert Vinci, die u.a.

ten Geothermie-Kraftwerk in den USA. Ein

sen in Kooperation mit einer Reihe asia-

in allen „Smart“-Bereichen von Smart

Comeback ist in den kommenden Jahren

tischer Länder die Erweiterung der Trans-

Grids bis Smart Cities präsent ist mit

beim Flughafen Zürich zu erwarten, wäh-

portinfrastruktur Richtung Westen schritt-

Komplettlösungen für Stromversor-

rend Veolia Environement und American

weise um (siehe Kasten auf Seite 44).

gungsprojekten, Verkehrsinfrastruk-

Water Works mit dem lukrativen Wasserversorgungsbereich überzeugen. Im reinen Infra

Aber auch unabhängig von der Politik ist der

turen und urbanen Einrichtungen. Der

Infrastruktur-Investitionsbedarf enorm, was

Geschäftsbereich „Vinci Autoroutes“

strukturbereich deckt der Macquarie Global

Richli wie folgt quantifiziert: „Gemäß Schät-

ist zudem mit 4.443 Kilometer in Kon-

Listed Infrastructure Fund laut Felton vier

zungen des Global Infrastructure Hub dürfte

zession betriebenen Autobahnen in

große Arten von Firmen ab: regulierte Ver-

die Infrastrukturlücke für die G20-Staaten

Frankreich die größte Autobahnge-

sorgungsunternehmen, Energieinfrastruktur

bis zum Jahr 2040 mindestens 15 Billionen

sellschaft des Landes. Hinzukommt die

(z.B. Pipeline/Lager), Nutzernachfrage/Ver-

US-Dollar betragen. Zudem setzen sämtliche

Bewirtschaftung von vier Stadien in

kehr (z.B. Flughäfen, Mautstraßen, Eisen-

Volkswirtschaften auf fiskalische Stimulie-

Frankreich. Vor der Corona-Krise von

bahnen etc.) und Kommunikation (Mobilfunk

rungsmaßnahmen. Ein weiterer Treiber für

2016 bis 2019 wuchs das Nettoergeb-

masten-Unternehmen).

zukünftiges Wachstum ist das Übereinkom-

nis von 2,51 auf 3,26 Milliarden Euro

men von Paris. Die Einhaltung der Klima-

und in den kommenden Jahren sollte

Wertschöpfungsketten

ziele bis im Jahr 2040 bedingen weltweite

es wieder aufwärts gehen, weshalb

Antizyklisch unterstützt werden Unterneh-

Investitionen in die Stromproduktion aus

Analysten für 2021 bis 2023 mit einem Anstieg des Ergebnisses/Aktie von 4,31 auf 6,90 Euro rechnen, was bei

AUSSICHTSREICHE INFRASTRUKTURFONDS ISIN FONDSNAME

einem Kurs von 91 Euro einem akzepVOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

TER

tablen KGV23 von 13,2 entspräche.

Weitgehend reine Infrastrukturfonds LU0433812962 Macquarie Global Listed Infrastructure

18,7 %

18,5 %

23,9 % 2,21 %

ISIN

FR0000125486

1691 Mio.€

18,1 % 28,3 % 31,0 % 1,61 %

Kurs (27.08.2021)

IE00BZC0SC05 Lazard Global Listed Infrastructure Equity

1.777 Mio.$

15,9 %

– 1,95 %

Marktkap.

52,1 Mrd.€

13,7 % 21,5 % 28,5 % 2,17 %

DIV.2021e

2,57 %

LU0949730401 PGLI - Listed Infrastructure Credits: beigestellt

20 Mio.€

LU0363470237 DWS Invest Global Infrastructure

818 Mio.€

–

Infrastruktur-Wertschöpfungskette

KGV 2021e

AT0000A09ZJ4 Raiffeisen Infrastruktur Aktien LU1692117366 CS (Lux) Infrastructure Equity Fund

54 Mio.€ 994 Mio.$

31,3 %

10,7 %

22,8 % 53,1 %

35,1 % 2,34 % – 1,11 %

KGV 2022e Buchwert/Aktie aktuell

90,53 €

21,0 14,6 39,51 €

Quellen: MountainView; (b)baha, Reihung nach 1-Jahres-Performance, Stichzeitpunkt: 30.08.2021

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 43

MÄRKTE & FONDS . Infrastruktur

erneuerbaren Energien und in den Ausbau

Amerikas Straßen und Brücken rund 840

der Stromübertragungsnetze von jeweils

Milliarden Dollar kosten. Ein bedeutender

über zehn Billionen US-Dollar.“ Derartige

Anbieter von Schotter, Bausand, Beton und

Programme bedeuten mit großer Wahr-

Asphalt, der ebenfalls Aufträge abbekom-

scheinlichkeit Auftragsschübe für die Anla-

men würde, ist Vulcan Materials, der als

genbauunternehmen der Stromversorgung,

„Grundstofflieferant“ in der Wertschöp-

wie ABB, General Electric oder Siemens. Be-

fungskette angesiedelt ist. Weltweit als

sonders an der Seidenstraße profitiert die

größter Zementhersteller und Baustoffkon-

China State Construction Engineering Cor-

zern profitiert Holcim von Infrastrukturpro-

Road and Belt Initiative – Neue Seidenstraße

poration, die führende chinesische Gruppe

grammen. Achtung: Bei Investitionen sollte

für Hoch- und Tiefbauarbeiten in China. Als

die Wertschöpfungskette im Infrastruktur-

2013 kündigte China das Projekt

Erbauer der Siduhe-Brücke (China), der bis

bereich nicht überdehnt werden, da sonst

„Neue Seidenstraße“ an, ein Infrastruk-

zum Jahr 2016 höchsten Brücke der Welt, ist

die Korrelation zum Aktienmarkt zu stark

turprojekt, das Asien mit Europa und

China Communications Construction Group

wird, reine Infrastrukturinvestments sollten

Afrika auf dem Land- und Seeweg bes-

ein bedeutendes Infrastrukturunternehmen

übergewichtet bleiben. Sehr solide bildet die

ser verbinden soll, also insgesamt 70

im Bau von Brücken, Straßen, Häfen, Eisenbahnen und Tunneln.

Wertschöpfungskette

Länder und 4,4 Milliarden Einwohner. Laut Informationen des Council on Fo-

In den USA sind potenzielle Profiteure von

„Der Fonds investiert primär in die Betrei-

reign Relations (CFR), Stand 28. Jänner

der überfälligen Sanierung maroder Brü-

bergesellschaften, jedoch decken diverse

2020, hat China bereits 200 Milliarden

cken und Straßen Construction Partners

Unternehmen auch weitere Geschäftstätig-

Dollar investiert und laut Morgan Stan-

und die Sterling Construction Company.

keiten ab. So können öffentliche Ausschrei-

ley könnten sich bis 2027 die Gesam-

Laut einer Schätzung der Federal Highway

tinvestitionen Chinas auf 1,2 bis 1,3

Administration würde eine Sanierung von

bungen nicht nur den Bau, sondern auch den späteren Betrieb umfassen.“

der

Credit

Suisse

(Lux) Infrastructure Equity Fund ab. Richli:

Billionen Dollar belaufen. Über Staatsbanken will China in den betroffenen Ländern Kredite für den Bau von Stra-

INFRASTRUKTURAKTIEN ODER PROFITEURE VON INFRASTRUKTURPROGRAMMEN

ßen, Brücken, Bahnstrecken, Pipelines,

ISIN UNTERNEHMEN BEREICH CH0012221716 ABB Aufbau der Stromversorgung u. Netze ES0105046009 Aena Flughäfen in Spanien und Flughafenbeteiligungen US0304201033 American Water Works Wasserversorger GB00BLP5YB54 Atlantica Sustainable Infrastructure Erneuerbare Energien, Stromnetze ES0105066007 Cellnex Telecom Mobilfunknetze/Sendemasten CNE100001FN5 China Comm. Construction Group Infrastruktur-Aufbau, KGV 21e: 5,9 CNE100000F46 China State Construction Engineering Führende Baufirma in China; KGV 21: 3,9! Weiteres Gewinnwachstum! US21044C1071 Construction Partners Brücken/Straßensanierung USA US2091151041 Consolidated Edison Versorger USA; 47 Jahre in Folge Dividendenerhöhung, 4,1% Div-Rend. US22822V1017 Crown Castle International Sendemasten/Glasfaserkabeln; seit 2019 über 10% Asset-Rendite CA29250N1050 Enbridge Öl/Gas-Pipelines Nordamerika CH0319416936 Flughafen Zürich Flughafen US3696041033 General Electric Aufbau der Stromversorgung u. Netze US37949E2046 Globaltrans Investment Eisenbahn, Russland, 11,7% Div.-Rend., Free Cash Flow 16-20: +14% p.a. Wachstum CH0012214059 Holcim Weltgrößter Zementhersteller, erw. Div.Rend. über 4%! GB00BDR05C01 National Grid Stromnetze, Gaspipelines UK/USA; 5,2% Div.Rendite DE0007236101 Siemens Aufbau der Stromversorgung u. Netze US8592411016 Sterling Construction Brücken/Straßensanierung USA FR0000124141 Veolia Environment Wasserversorger, Abwasser/Müll-Entsorgung FR0000125486 Vinci Bau u. Autobahnen US9291601097 Vulcan Materials Beton, Asphalt, Schotter u. Sand

Kraftwerken, Häfen und Energienetzen vergeben, wobei die Bauausführung meist chinesische Firmen übernehmen sollen. Beispiele der Megaprojekte sind der China-Pakistan-Economic Corridor bis zur pakistanischen Hafenstadt Gwadar (Tiefwasserhafen) oder die Zentralasien-China-Gasleitung, mit der Erdgas aus Usbekistan nach China transportiert werden soll. Von Bedeutung ist auch die 10.870 Kilometer lange eurasische Kontinentalbrücke, eine Eisenbahnverbindung, die Rotterdam mit der ostchinesischen Hafenstadt Lianyungang verbindet. Hinzukommen Schifffahrtswege in Asien sowie Verbindungen in Richtung VAE, Somalia am Horn von Afrika und ins Mittelmeer. Ziele Chinas sind Stärkung der eigenen globalen Handelsverbindungen, Zugang zu wichtigen Rohstoffen und Ausdehnung des wirtschaftlichen und geopolitischen Einflusses.

Quellen: Publikationen der Gesellschaften, finanzen.net

44 . GELD-MAGAZIN – September 2021

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MÄRKTE & FONDS . Healthcare

Stabilität fürs Depot Der Gesundheitssektor hat in den ersten Corona-Wellen überdurchschnittlich performt, ist aber seit Jahresbeginn hinter manche zyklischen Bereiche zurückgefallen. Das eröffnet Investment-Chancen für die Zukunft. WO L F G A N G R E G N E R

D „Zur Zeit sehen wir interessante Anlagemöglichkeiten im Bereich der Medizintechnik. Die Auslastungen steigen deutlich an.“

er Health Care-Sektor ist seiner

Care, ausführt: „Der Anteil älterer Men-

Rolle

Portfolio-Stabilisator

schen, die deutlich mehr Geld für Gesund-

auch während der Corona-Krise

heit ausgeben, nimmt stetig zu, auch gibt es

vollauf gerecht geworden. Und der Ausblick

einen immer besseren Zugang zu Gesund-

für die Zukunft sieht ebenfalls ansprechend

heitsleistungen in den Emerging Markets

aus. Nach wie vor wird der Bereich von drei

und nicht zuletzt ist das Gesundheitsbe-

großen strukturellen Themen angetrieben:

wusstsein generell durch Covid-19 gestie-

Der Demografie (wir werden immer älter),

gen.“ Dazu wächst der Anteil der Gesund-

neuen Technologien (vor allem im Biotech-

heitsausgaben in Ländern mit höherem Ein-

und Medtech-Segment) sowie der beein-

kommen weiter an. Von 2010 bis 2060 wird eine Vervierfachung des Gesundheitsmark

als

druckenden Innovationskraft. Alle Sub-Sektoren im Health-Care-Bereich bieten einzigartige Opportunitäten: Revolutionäre Krebs

tes in den OECD-Ländern prognostiziert.

therapien in der Biotechnologie, künstliche

gen die langfristig besten Health-Care-

Herzen und Diabetes-Messgeräte im Med

Fondsmanager aktuell und welchen Aus-

tech-Bereich oder zunehmend digitalisierte

blick können sie geben?

Gesundheitsdienstleistungen.

Oliver Schweers, Fondsmanager des DWS Health Care Fund

Doch welche Investmentstrategien verfol-

Defensives

Wachstum, das dennoch stärker als das glo-

Medtech & Digital Health

bale Bruttoinlandsprodukt zulegt, ist auch

„Derzeit sehen wir interessante Anlagemög-

für konservative Anleger attraktiv. Dazu

lichkeiten im Bereich der Medizintechnik.

kommen noch weitere Faktoren, wie Oliver

Längerfristig sind die strukturellen Trends

Schweers, Fondsmanager des DWS Health

wie Wechsel zu minimalinvasiven Technologien, Digitalisierung und Vernetzung ungebrochen. Sehr viel Innovation findet man

Immer mehr Neuzulassungen von Medikamenten in den USA

auch im Biopharma-Bereich, insbesondere auf den Gebieten der Gentechnik. Dazu sind wir bei den US-Krankenversicherern über-

BLA (Biologic License Application)

NDA (New Drug Application)

gewichtet, da es das erklärte Ziel der Biden-

Administration ist, die Zahl der Versicher50 40

ten zu erhöhen, wovon die Unternehmen profitieren sollten“, sagt DWS-Fondsmana-

Mittelwert

ger Schweers. Auch der Bereich mRNA geht

weit über das Segment der Schutzimp-

werden neue Standards setzen und die Ent-

fungen hinaus. RNA-basierte Therapeutika wicklung hin zu personalisierter Medizin Pandemie hat den Digitalisierungsschub im 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Die Anzahl neu zugelassener Medikamente in den USA ist seit 2015 überdurchschnittlich hoch.

46 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Gesundheitsmarkt deutlich beschleunigt. Digitalisierung ermöglicht eine effizientere und bessere Gesundheitsversorgung und

FOTO: beigestellt

beschleunigen. Der Ausbruch der Covid-19 Credit: beigestellt

Quelle: XXXXX

ADVERTORIAL . AllianceBernstein (AB)

Innovationsschub im Gesundheitswesen nutzen Der Gesundheitssektor ist gut positioniert, um Anlegern eine sowohl

sich als unschätzbar wertvoll erwiesen, da sie es den

defensive als auch dynamische Anlagemöglichkeit zu bieten. Die Covid-

Patienten ermöglicht, über Smartphone oder Com-

19-Pandemie treibt zudem Innovationen im gesamten Sektor voran.

puter aus der Ferne mit medizinischen Fachleuten zu kommunizieren.

Um diese Trends nutzen zu können, wenden wir – us einer defensiven Perspektive profitiert

wie in allen anderen Bereichen auch – unseren

der Sektor von einer konstanten Nachfra-

stringenten Investmentansatz an, der rein darauf

ge, da die Kunden immer Zugang zu den

ausgerichtet ist, die unserer Meinung nach besten

angebotenen Dienstleistungen und Produkten benö-

Unternehmen mit starken Geschäftsmodellen zu

tigen werden. Ergänzt wird diese Basis durch starke

identifizieren.

dynamische Trends, die die Innovation in diesem

Unser Anlageprozess konzentriert sich auf globale

Sektor immer schneller vorantreiben und global at-

Unternehmen mit robusten Geschäftsgrundlagen.

traktive Chancen schaffen. Im Zuge der durch das

Wir beteiligen uns hingegen nicht an Prognosen für

Coronavirus noch verstärkten Innovationswelle haben wir als Investoren und Stockpicker drei Kernthemen identifiziert: 1. Diagnostik: Frühzeitige

Tests

spielen

wahrscheinlich

Vinay Thapar, Portfoliomanager, International Health Care bei AllianceBernstein (AB)

wissenschaftliche Ergebnisse. Viele Gesundheits-Anleger versuchen zu wetten, ob eine Arzneimittelstudie erfolgreich sein wird, in der Hoffnung, dass dann der Aktienkurs des Pharmaunternehmens steigt.

eine

Unserer Meinung nach ist das eine unzulängliche

Schlüsselrolle, um Krankheiten in einem früheren

Strategie. Selbst die an diesen Studien beteiligten

Stadium besser vorhersagen zu können. Die Lei-

Wissenschaftler, die zum Teil Jahrzehnte ihres Be-

stungsfähigkeit der Sequenzierung des menschlichen Genoms wird potenzielle neue Medikamente freisetzen und dazu beitragen, Krankheiten früher zu erkennen. 2. Minimalinvasive Therapien/ Roboterchirurgie: Die Robotik wird in Zukunft ein immer wichtigeres Element der Chirurgie in modernen Operationssälen sein und Operationen effizienter machen, da sie Operationen mit wesentlich kleineren Schnitten ermöglicht und dem Chirurgen präzisere Bewegungen ermöglicht. Das bedeutet weniger Komplikationen sowie schnellere Heilungs- und Genesungszeiten mit kürzeren Krankenhausaufenthalten. Dadurch können Krankenhäuser die Patientenfluktuation er-

Wir glauben nicht, dass man wissenschaftliche Ergebnisse voraussagen und daraus einen wiederholbaren Anlageprozess strukturieren kann. Deshalb fokussieren wir uns auf den geschäftlichen Aspekt.

rufslebens diesen Medikamenten gewidmet haben, können die Ergebnisse nicht vorhersagen. Als Investoren haben wir keinen zuverlässigeren Einblick in die wahrscheinliche Wirksamkeit eines Medikaments als das Unternehmen selbst. Wir investieren daher bevorzugt in Pharmaunternehmen, die bereits über eine profitable und bewährte Produktpalette verfügen, im Gegensatz zu Unternehmen, von denen der Markt glaubt, dass sie eine vielversprechende zukünftige Pipeline haben könnten. Das Portfoliorisiko wird aktiv mit einem Risk-Overlay über Derivate verwaltet. Das bedeutet, dass wir nicht nur auf die aktiven Gewichte schauen – und sicherstellen, dass das Portfolio nicht auf eine Handvoll vielversprechender Namen konzentriert ist. Die-

höhen, was zu einer verbesserten Effizienz und

ser Ansatz führt unserer Ansicht nach zu einem

niedrigeren Kosten für das Gesamtsystem führt. 3. Technologie:

weitaus konstanteren und besser erklärbaren Performancemuster und langfristigen Erträgen.

Das Gesundheitswesen ist in unserer hochtechnisierten Gesellschaft bislang ein Nachzügler gewesen,

www.alliancebernstein.com

was die Einführung neuer Technologien betrifft. Wir FOTO: beigestellt

Credit: beigestellt

glauben, dass sich zukünftig aber auch die Medizin durch Innovationen wie etwa die Telemedizin verändern wird. Diese Telemedizin hat seit dem Ausbruch der Pandemie rasch an Popularität gewonnen und

Disclaimer: Historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Erträge. Das Portfolio ist ein Portfolio der AB SICAV I, einer offenen Investmentgesellschaft mit variablem Grundkapital (société d’investissement à capital variable) gemäß der Gesetzgebung des Großherzogtums Luxemburg. Die hierin von AB geäußerten Ansichten und Meinungen sind als Werbung zu verstehen. Sie richten sich an professionelle Kunden, basieren auf unseren internen Prognosen und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Anlagen in den Fonds bergen bestimmte Risiken. Die Anlageerträge und der Kapitalwert des Fonds sind Schwankungen unterworfen und Kunden können unter Umständen ihr eingesetztes Kapital nicht vollständig zurückerhalten. Anleger sollten ihren Finanzberater konsultieren bevor sie eine Investition tätigen. Die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und der Verkaufsprospekt des betreffenden Fonds sind kostenfrei und in deutscher Sprache auf www.alliancebernstein.com oder kostenfrei in Papierform bei der Informationsstelle UniCredit Bank, Austria AG, Rothschildplatz 1, 1020 Wien, erhältlich. IC2020975

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 47

MÄRKTE & FONDS . Healthcare

„Die Bereiche Diagnostik, Robotik/ minimal-invasive Verfahren und Digitalisierung wachsen im Health caresektor am stärksten.“

ist zudem bequemer für den Patienten.

Vinay Thapar, Portfolio Manager des AB International Health Care Portfolio

„Eine Videosprechstunde mit dem Arzt, eine

medikamente mit neuartigen Behandlungsansätzen entwickeln. „Der Vorteil der mRNA-

Fernüberwachung in den eigenen vier Wän-

Boten-Moleküle ist, dass sie wie eine Spezi-

den statt eines Aufenthaltes im Kranken-

alsoftware immer denselben körpereigenen

haus, Blutzuckerwerte auf dem Smart-

Produktionsprozess in Gang setzen, egal

phone statt Fingerstechen beim Diabetes

wie komplex der Bauplan für Antigene re-

oder die von künstlicher Intelligenz unter-

spektive Proteine ist. Ausgehend von Impf-

stützte radiologische Auswertung sind nur

stoffen gegen andere Infektionskrankheiten

ein paar Beispiele“, weiß Schweers.

könnte die mRNA-Technologie die Behand-

Auch die Robotik hat längst Einzug in die

lung von Krebs und Autoimmunerkran-

OP-Säle gehalten. OP-Roboter liefern einen

kungen revolutionieren. In der Onkologie

immensen klinischen Mehrwert, sie arbei-

erwarten wir, dass etliche zellbasierte The-

ten viel genauer als die besten Chirurgen.

rapien und biospezifische Antikörper die

Deshalb setzt etwa Stefan Blum, Portfolio

Zulassung für die Behandlung von Blut-

Manager des BB Adamant Digital Health,

krebsarten und soliden Tumoren erhalten

auf Intuitive Surgical, den Weltmarktführer

werden. Sehr spannend wird auch, wie

in der OP-Robotik. Auch Diabetes-assoziier-

schnell neue Ansätze in der Gentherapie

te Unternehmen wie Dexcom und Insulet

den Sprung zur Marktreife schaffen. Das

hält er für aussichtsreich. Dazu kommen

gilt vor allem für die Genom-Editierung, die

disruptive Technologien, welche die Digita-

eine völlige Heilung bei Erbkrankheiten er-

lisierung des Gesundheitssektors vorantrei-

möglichen soll. Ein Gendefekt wird dauer-

ben, wie Sensoren, Cloud Computing und

haft beseitigt, indem fehlerhafte Sequenzen

die Telemedizin. Innovativ sind auch Wearables-Applikationen, die kaum sichtbar un-

aus dem DNA-Strang herausgeschnitten und durch neue Fragmente mit dem korrek

ter der Kleidung getragen werden können.

ten genetischen Bauplan ersetzt werden“, erklärt Lach. Also quasi eine Genkorrektur

Heilung mit der Genschere

mit der Genschere.

Christian Lach, Lead Portfolio Manager des BB Adamant Biotech, ist es gelungen, die

Höhere Kosteneffizienz

gesamte Wertschöpfungskette des Impf-

„Wir glauben, dass innovative Unterneh-

stoffmarktes im Portfolio abzubilden. Er

men, die zur Kostensenkung im Gesund-

konnte so einiges an Potenzial der Corona-

heitswesen beitragen, die größten Profi-

Krise in Performance ummünzen. Weiter

teure des Aufwärtstrends in der Branche

übergewichtet ist er in Firmen, die Krebs-

sein werden. Wir bleiben zwar für ausgewählte Pharmafirmen, Medizintechniker sowie Managed Care-Unternehmen positiv ge-

Gewinnwachstum in der Healthcarebranche

stimmt, konzentrieren uns aber immer stärker auf innovative Segmente, wie etwa mi-

in Mrd. USD

+8%

400

300

+7%

276

+6%

311

+4%

376

nimalinvasive chirurgische OP-Verfahren, sowie die Diagnostik“, erklärt Vinay Thapar, Portfoliomanager des AB International Health Care Portfolio von AllianceBernstein. Er hat

325

drei Schlüsselthemen identifiziert, welche die Health Care-Branche dominieren (wer-

276

den): Erstens die Diagnostik, mit ihren Lösungen für schnellere und effektivere Diagnosen und Prognosen für viele Erkran-

200

kungen. Die Entschlüsselung des menschli2017

2018

2019

2020

2021

2022

Die Gewinne des Gesundheitssektors bleiben von Covid-19 und anderen Störfaktoren relativ unbeeinträchtigt.

48 . GELD-MAGAZIN – September 2021

chen Genoms wird viele neue Medikamente hervorbringen und dabei helfen, Krankheiten früher zu identifizieren. Zweitens

FOTO: beigestellt

Quelle: JP Morgan Asset Management. 31.12.2020

+16%

405

GASTBEITRAG . Samuel Croset, BB Biotech AG

Einsatz von künstlicher Intelligenz im Biotechsektor Künstliche Intelligenz – ein Thema, das nicht neu ist, dessen Ent wick lung aber in den letzten zehn Jahren stark an Fahrt aufgenommen hat. Welche Möglichkeiten bieten sich da einem Healthcare-Investor wie BB Biotech?

Die Sprach- (Siri) und Textanalyse (Google Trans-

komplex und stark reguliert. Aus diesem Grund ist

late) sind nur einige Beispiele für die bahnbre-

der Einstieg in Bereiche wie Digital Health und KI

chenden Erfolge, die mit künstlicher Intelligenz (KI)

im Gesundheitswesen auch für Tech-Riesen wie

bereits erzielt werden konnten. Dabei spielten so-

Apple, IBM oder Amazon schwierig. Für die Auswahl

wohl die dynamischen Veränderungen im Informa-

eines neuen Investments interessiert sich BB Biotech

tikfeld als auch Innovationen im Gebiet des Machine

vor allem für Lösungen, die Patientenbeschwerden

Learning eine Rolle. Besonders interessant sind hier

lindern oder gar heilen können, wobei der Weg oder

KI-Verwendungen im Gesundheitssektor, wie in der

die Methode zur Entwicklung eines Kandidaten eine

Wirkstofffindung und -entwicklung. Gezielte Anwendungen spannen sich über den gesamten Entwicklungsprozess von Medikamenten von der präklinischen Toxikologie, der Pharmakologie, der Kon-

Dr. Samuel Croset, Portfolio Manager bei BB Biotech AG

geringere Rolle spielt. Diese Innovationen findet BB Biotech überwiegend in den USA, aber auch in China und Europa. Bei Letzterem gilt vor allem UK als führend.

zeption von klinischen Studien bis hin zum Zulassungsprozess oder sogar der Vermarktung. So kann

Wichtige Innovationstreiber

künstliche Intelligenz beispielsweise dafür genutzt

Zwei wichtige Player im Portfolio von BB Biotech

Entwicklungskandidaten

sind zum einen Relay Therapeutics – eine Firma mit

schneller und günstiger zu identifizieren. Hierbei ist

Zugang zum weltweit schnellsten Computer, mit

werden,

geeignetere

zentral, dass Mensch und Maschine kollaborieren

dem Forscher bekannte Proteinstrukturen dyna-

müssen und dass eine Balance zwischen in silico-

misch simulieren können und kleinste Unterschiede

und in vitro-Experimenten gefunden wird. Das Ziel

identifizieren. Diese Technologie können sie für die

ist die Unterstützung des Wissenschafters durch die

Wirkstofffindung nutzen. Zum anderen ist die

Anwendung von KI.

Firma Black Diamond Therapeutics aktuell. Sie

FOTO: beigestellt

nutzt maschinelle Lernverfahren, um die Auswir-

Chancen und Risiken

kungen verschiedener Mutationen auf ein onkolo-

Sowohl große als auch kleine Unternehmen suchen

gisch relevantes Protein zu verstehen, zu kategori-

nach einem Eintritt in das Feld. Dabei besteht die

sieren und differenziell mit einem einzelnen Wirk-

Gefahr, dass sich alle Player ziellos darauf stürzen.

stoff zu blockieren.

Wenn dann frühe Erfolge ausbleiben, ist die Ernüch-

Doch auch das Team von BB Biotech selbst benutzt

terung groß, auch für Anleger. Bei Großunterneh-

KI für ihren Investmentprozess. Hier spielen „Advan-

men besteht außerdem die Schwierigkeit, dass KI

ced Analytics“ eine große Rolle. Mit Hilfe großer Da-

nicht als Kernkompetenz hochgehalten wird und

tensätze wie EHRs (elektronische Gesundheitsakte)

dementsprechend nur geringe Ressourcen zur Verfü-

oder Krankenversicherungsdaten wird versucht,

gung stehen. Dementsprechend orientieren sich die

Märkte aus medizinischer, aber auch wirtschaft-

besten Talente in diesen Hybridfeldern aus Techno-

licher Sicht besser zu verstehen. Außerdem werden

logie und Gesundheitswissenschaften bei der Wahl

Tools entwickelt, um neue Informationen und Nach-

ihres Arbeitsplatzes primär an Innovationsführern,

richten zu verfolgen und zu verarbeiten, um ein

die von Grund auf ihren Fokus auf KI legen. Dabei ist

möglichst umfassendes Verständnis einer Domäne

nicht nur die Tech-Expertise wichtig, sondern auch

aufzubauen.

das Wissen in den Bereichen von Biologie und Medizin. Der Prozess der Medikamentenentwicklung ist

www.bbbiotech.com

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 49

MÄRKTE & FONDS . Healthcare

„Im mRNA-Bereich konzentrieren wir uns weniger auf die Impfstoffentwickler und stärker auf die Hersteller der Vakzine.“ Anne Marden, Fondsmanagerin des JPM Global Healthcare Fund

minimal-invasive Therapien/Robotics: Die-

gezeigt haben. Das bringt deutlich gerin-

ser Bereich wird gerade von starken Innova-

gere Nebenwirkungen bei effektiverer The-

tionen getrieben. Die Verweildauer in Kli-

rapie. Diese Methode kommt auch bei Au-

niken sinkt, diese können daher ihren „Pati-

toimmunerkrankungen und genetischen Er-

entenumsatz“ steigern, was die Effizienz

krankungen zum Einsatz.“ Und last but not

weiter erhöht und Kosten senkt. Drittens:

least Anne Marden, Fondsmanagerin des

Neue Technologien/Digitalisierung. Veeva

JPM Global Healthcare Fund. Sie setzt vor

liefert z.B. IT-Lösungen für Life Sciences-

allem auf die Bereiche Diabetes, Fettleibig-

Unternehmen. Das ermöglicht Handelsver-

keit, Onkologie, OP-Robotik, seltene Er-

tretern, Ärzte virtuell anzusprechen – mit-

krankungen sowie Gentherapien. Ein The-

tels Webinars, Conference Calls oder Video-

ma ist auch die wachsende Konkurrenz aus

konferenzen. Die Nachfrage nach derarti-

China. „Dort haben es aufgrund der hohen

gen Produkten hat sich in der Corona-Zeit

Bevölkerungszahl viele Medikamentenent-

verzehnfacht. Erin Xie, Fondsmanagerin des

wickler leichter, große klinische Studien auf

BGF World Healthscience Fund, verweist

die Beine zu stellen, und können so ihre

auf revolutionäre Fortschritte in der Krebs-

Therapien viel schneller entwickeln. Im mR-

therapie. „Die nächste Generation der Che-

NA-Bereich konzentrieren wir uns weniger

motherapie in Kombination mit Antikör-

auf die Impfstoffentwickler und stärker auf

pern ist sehr erfolgreich. Dabei wird das

die Hersteller der Vakzine (CDMO, sog.

Krebs-Therapeutikum an Antikörper ange-

Kontrakt-Entwickler und Hersteller), wie

dockt, die punktgenau nur jene spezifischen

Lonza aus der Schweiz und Wuxi Biologics aus China.“

Zellen angreifen, die sich als kanzerogen

Stefan Blum, Portfolio Manager, BB Adamant Medtech & Services . INTERVIEW

„Diabetesmessgeräte und Insulinpumpen liefern einen immensen klinischen Mehrwert.“

Wie sieht Ihre Anlagestrategie im Medtech-Sek-

schlauchlose Insulinpumpe Omnipod 5 die US-Zu-

tor aus?

lassung erhalten. Der bereits zugelassene MitraClip

Unser Fondsportfolio ist so ausgerichtet, dass die

G4 von Abbott ist die erste minimalinvasive Transka-

Performance in diesem Jahr von den Nachholeffek-

theter-Mitralklappenreparatur, mit dem sich „un-

ten bei Produktbestellungen und medizinischen Be-

dichte“ Herzklappen behandeln lassen. Ein weiterer

handlungen profitiert. Viele Eingriffe und Investiti-

Bereich mit technologischen Fortschritten ist die

onen wurden letztes Jahr coronabedingt aufgescho-

Neurostimulation, bei der neurologische Krankheits-

ben. Die attraktivsten Anlagefelder sind die struktu-

symptome durch auf Nervenbahnen geleitete Stro-

rellen Herzerkrankungen und Diabetes. Übernahme-

mimpulse gelindert werden. Eingesetzt wird dieses

potenzial sehen wir hier bei Inspire, Axonics und

Verfahren bislang vor allem bei der Behandlung von

Shockwave. Gut entwickelt haben sich in diesem

Rückenschmerzen und Epilepsie.

Jahr auch US-Krankenversicherer und gut gemanagte Krankenhausketten.

Welchen Ausblick können Sie geben?

impfungsraten weiter auflöst. Dementsprechend

Vor allem in der Diabetesbehandlung, der robotoras-

sollte sich die nichtzyklische Nachfrage für Medizin-

sistierten Chirurgie sowie den Herzklappenthera-

technikprodukte weiter beschleunigen. Damit fin-

pien wurden in den letzten Jahren enorme Fort-

den Medizintechnik wie auch Klinikdienstleister

schritte erzielt. Zu den Produktneuheiten zählt der

sehr gute Rahmenbedingungen vor, um in den näch-

von Dexcom entwickelte Sensor G7, der den Blutzu-

sten Jahren beim Umsatz weiter im hohen einstelli-

cker von Diabetespatienten in Echtzeit misst. Eben-

gen Bereich und damit doppelt so stark wie der Ge-

falls noch 2021 könnte die von Insulet entwickelte

samtmarkt zu wachsen.

50 . GELD-MAGAZIN – September 2021

FOTO: beigestellt

vestitionsstau dank der steigenden Corona-Durch-

nische Technologie?

Credits: beigestellt/Archiv

Wir erwarten, dass sich bis zum Jahresende der InIn welche Richtungen entwickelt sich die medizi-

ADVERTORIAL . Apo Asset Management

Sportmedizin-Aktien: Fitness für die Geldanlage Für Gesundheits-Unternehmen ist der Bereich der Sportmedizin ein

zur Messung von Vitaldaten, können auch bei der

interessantes und attraktives Wachstumsfeld. An der Börse gibt es dafür

Prävention helfen. Mit speziellen Biosensoren kann

eine Reihe interessanter Unternehmen.

etwa das Laktat im Schweiß sowie das Glukose-, Natrium- und Kalium-Niveau kontinuierlich über-

wacht werden. Aus Sicht der Börse ist dabei die och werden im Segment der Medizintech-

ewig junge Frage, wer am stärksten davon profi-

nik, zu dem auch die Sportmedizin zählt,

tiert: die Hardware- oder die Softwareanbieter? Ein

in den entwickelten Ländern wie Deutsch-

reiner Schrittzähler ist eher ein Konsumgut, bei

land oder den USA deutlich weniger als zehn Pro-

dem es auf Volumenmaximierung ankommt. Inte-

zent der gesamten Gesundheitsausgaben getätigt.

ressanter sind meist die Software bzw. Algorithmen,

Doch dieser Markt wächst dynamisch. Die Sportme-

um klinisch validierte Daten gewinnen und medizi-

dizin ist dabei genauso breit und diversifiziert auf-

nisch nutzen zu können. Der wissenschaftliche

gestellt wie der Gesundheitssektor im Allgemeinen. Anwendung findet sie zum Beispiel im Therapieund Präventionsbereich sowie in der Orthopädie.

Karbon-Technologie im Behindertensport

Nachweis spielt dabei eine zentrale Rolle. Ein BeiKai Brüning, Senior Portfolio Manager Healthcare, Apo Asset Management GmbH (apoAsset)

spiel ist Apple, deren Smartwatch auch als Medizinprodukt zugelassen ist. Ihr EKG-Sensor und die entsprechende Software können Herzrhythmus-Störungen erkennen. Aktuell laufen damit auch Studi-

Was Medizintechnik im Sport mittlerweile leisten

en zur Messung des Sauerstoff-Gehalts im Blut, was

kann, haben erst jüngst die Paralympics in Japan

bei Asthma hilfreich sein könnte. Ein weiterer Vor-

gezeigt. Markus Rehm ist als deutscher Leichtathlet

reiter ist die Google-Mutter Alphabet. Sie führt mit

des Teams Össur mit einer besonderen Unterschen-

ihrer Tochter Verily Life Sciences umfangreiche me-

kel-Prothese aus Karbon an den Start gegangen.

dizinische Studien durch und hat zudem kürzlich

Das isländische Unternehmen Össur hat sich auf

Fitbit übernommen, das auf Smartwatches und Ak-

High-Tech-Hilfen dieser Art spezialisiert. Im Alltag

tivitäts-Tracker spezialisiert ist.

wäre diese Sprint-Prothese zwar kaum brauchbar, da man sich in einem speziellen Winkel darauf be-

Orthopädie: Sport mit neuen Gelenken?

wegen muss. Doch die neue Karbon-Technologie

Ein klassischer Bereich der Sportmedizin ist

macht auch alltagstaugliche Prothesen angenehmer.

schließlich die Orthopädie. Viele haben in der Pan-

Sie reduziert die Notwendigkeit, den Körper aktiv

demie das Laufen neu entdeckt, denn zu wenig Be-

nach vorne zu drücken, und hilft, die Schrittlänge

wegung macht krank. Doch manche verschleißen

auszugleichen. Damit sind Medizintechnik-Entwick-

ihre Gelenke, weil sie technisch falsch laufen oder

lungen speziell aus dem Sportbereich auch unter-

übertreiben. Selbst ehemalige Sport-Profis leiden

nehmerisch interessant, weil sie sich in einem grö-

oft an den Spuren der Überbelastung, etwa die Ten-

ßeren Markt einsetzen lassen.

nislegende Boris Becker, dem ein künstliches Hüftgelenk eingesetzt werden musste. Für solche Fälle

FOTO: beigestellt

Credits: beigestellt/Archiv

Wearables im Spitzen- und Breitensport

sind Unternehmen wie Zimmer Biomet oder Stryker,

Die Digitalisierung erweitert die Möglichkeiten in

beide aus den USA, prädestiniert. Orthopädische

der Sportmedizin ebenfalls – ganz besonders in der

Implantate für Knie, Ellbogen, Schultern oder die

Prävention. Belastungs-EKGs können eine viel hö-

Wirbelsäule gehören zu ihrem Kerngeschäft und

here Aussagekraft bekommen, wenn man sie ver-

sind für Patienten aller Altersgruppen relevant. Der

gleicht – sei es mit eigenen früheren Daten oder mit

demographische Wandel und das Bedürfnis, Sport

Daten von Menschen gleichen Alters und vergleich-

noch bis ins hohe Alter ausüben zu wollen, tragen

barem Gesundheitsniveau. Auch das Trainings- und

hier zu einem langfristig stabilen Wachstum bei.

Wettkampf-Monitoring kann so optimiert werden. Wearables, also am Körper getragene Instrumente

www.apoasset.at

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 51

MÄRKTE & FONDS . Quantitative Anlagestrategien

Kommandos vom Computer Menschen neigen zu Emotionen und damit auch leicht zu Fehlentscheidungen. Ein kühl kalkulierter Algorithmus kennt solche Probleme hingegen nicht. Diesen Vorteil machen sich quantitativen Strategien zunutze. HARALD KOLERUS

„Alle Investmententscheidungen werden vom Computersystem getroffen.“ Leo Willert, Gründer von ARTS Asset Management

ein, der Computer als Fondsmana-

die Darstellung eines Unternehmens in den

ger ist keine Zukunftsvision und

Medien, oder wie die Präsentation des CEOs

spektakuläre Science Fiction hat

der jüngsten Firmenzahlen bei den Aktio-

damit rein gar nichts zu tun. Tatsächlich

nären angekommen ist. Unser heuristisches

sind sogenannte systematisch-quantitative

Modell versucht, in der überbordenden

Anlagestrategien bereits seit Jahrzehnten in

Menge verfügbarer Daten den ,Noise-Anteil‘

breitem Einsatz. Aber worum handelt es

so gut es geht wegzufiltern und mit jenen

sich dabei genau?

Daten zu arbeiten, die wirklich eine prädiktive Qualität für die weitere Kursentwick-

Soft Facts „wegschneiden“

lung haben.“

Leo Willert, Gründer und Head of Trading bei ARTS Asset Management, erklärt:

Momentum für Outperformance

„Quantitativ bedeutet in erster Linie nur,

Konkret verfolgt ARTS einen quantitativ-

dass es keine diskretionären Eingriffe des

trendfolgenden Ansatz, der momentum-ge-

Fondsmanagers gibt. Alle Entscheidungen

trieben ist. Auch das klingt nicht gerade ein-

werden also zahlenbasiert nach einem fixen

fach, Willert erklärt die Hintergründe: „Die

Regelwerk vom Computersystem getroffen.

akademische Auseinandersetzung mit dem

Dabei werden bewusst jene Informationen

Momentum hat ergeben, dass die Top-Per-

im Sinne von Ockham‘s Razor (siehe Mini-

former innerhalb eines Indizes über einen

Lexikon rechts, Anm.) ,weggeschnitten‘, die

gewissen Zeitraum hinweg auch eine er-

nicht oder nur schlecht quantitativ erfassbar sind. Insbesondere ‚Soft Facts‘: Wie etwa

höhte statistische Wahrscheinlichkeit für eine weitere Outperformance aufweisen. Das gilt für alle Asset-Klassen wie zum Beispiel Aktien, Anleihen, Rohstoffe oder Im-

The trend is your friend

mobilien. Wir nützen diese Erkenntnis und finden heraus, welche Sektoren die beste C: Trend Hochpunkt

D: Ausstieg

Performance, also das stärkste Momentum, über gewisse Zeitfenster hinweg liefern. Diese Sektoren werden etwa im C-Quadrat ARTS Total Return Global AMI aus mehr als 10.000 Investmentfonds & ETFs abgebildet. Natürlich erfolgt über das Computersystem ein Back-Test, die Parameter werden dann für die Zukunft fortgeschrieben.“ Ebenfalls wichtig: Zur Absicherung wird über ein Stopp-Loss-System die „Reißleine“ gezogen,

A: Trend beginnt

B: Einstieg

Nicht ausschließlich aber doch sehr gerne greifen quantitative Investmentstrategien auf charttechnische Modelle zurück. Trendindikatoren geben den Zeitpunkt für Einstieg und Verkauf vor. Computer haben hier den besseren Überblick als menschliche Anleger.

52 . GELD-MAGAZIN – September 2021

sollte ein gewisses Verlustniveau erreicht werden – natürlich ebenfalls vollautomatisch. Auf Systematisierung und das „Computerhirn“ setzen auch sogenannte RoboAdvisor. Was steckt hier dahinter?

Credits: Archiv; pixabay

Quelle: ARTS Asset Management

Trendindikator

Mini-Lexikon Das Momentum (engl. für Wucht, Schwung, Impuls) bezeichnet ein Konzept zur Messung der Stärke einer Kursbewegung. Dazu wird die Preisänderung innerhalb eines be stimmten Zeitraums gemessen. Die zugrundeliegende Theorie besagt, dass Assets (Aktien, Anleihen, Roh stoffe etc.), die ein starkes Momen Alles andere als Science Fiction: Kühle Rechenmaschinen als Fondsmanager.

tum aufgewiesen haben, auch gute Chancen genießen, diese Outper formance fortzusetzen. Managed

Systematisch günstig

könnte es sein, dass der reine Kostenver-

Bei Robo-Advisors handelt es sich um voll-

gleich hinkt und das Schielen auf geringe

automatisierte Beratungs- und Vermögens-

Spesen zum Bumerang werden könnte?

Credits: Archiv; pixabay

verwaltungs-Tools. Anhand verschiedener

Futures agieren nach diesem Ansatz. Ockham‘s Razor (Ockhams Rasier messer) steht grob gesagt für die These, dass die einfachste Lösung

Kriterien wird (natürlich online) das Risiko-

Nicht nur eine Kostenfrage

auch die beste ist. Das nach Wilhelm

profil des Anlegers erstellt, das Investment

Willert spricht sich bei der Auswahl von In-

von Ockham (1288–1347) benannte

erfolgt dann anhand verschiedener Algo-

vestmentprodukten gegen eine Fixierung

Prinzip kommt etwa bei quantitativ-

rithmen, zumeist in ETFs. Das bringt den

auf den Kostenvergleich bzw. die TER aus:

trendfolgenden Investmentmethoden

Vorteil sehr geringer Gebühren mit sich:

„Die TER-Berechnung für Dachfonds ist ver-

zum Einsatz. Es erfolgt die Konzen

Diese liegen laut dem „Testbericht Robo Ad-

zerrend, weil wir die Kosten der einzelnen

tration auf möglichst wenige, dafür

visor“ von extraetf.com bei niedrigeren An-

Sub-Fonds miteinberechnen müssen. Aber

aber systematisch gut erfassbare

lagebeträgen im Durchschnitt bei rund 0,8

entscheidend ist doch in Wirklichkeit die

Fakten. „Störgeräusche“ und Emoti

Prozent, bei Investments ab 100.000 Euro

Performance, also wieviel der Anleger unter

pendeln sie sich bei etwa 0,4 Prozent ein.

dem Strich verdient. Oder würden Sie ein

onen sollen somit vermieden werden. Robo-Advisor: Darunter versteht

Die tatsächliche Höhe ist natürlich von An-

Produkt mit geringer TER und schwacher

man ein System künstlicher Intelli

bieter zu Anbieter verschieden, hier zahlt

Performance kaufen, oder doch lieber hö-

genz, das unter Einsatz von Algorith

sich der Vergleich aus. Zu den Marktführern

here Kosten bei sehr guter Performance in

men und ohne menschliche Beteili

zählen Vanguard Personal und Schwab In-

Kauf nehmen?“ Wobei noch ein Aspekt ins

gung Anlageempfehlungen für ein

telligent Portfolios.

Auge gefasst werden sollte: Bekanntlich

In Österreich geht das Bankhaus Spängler

werden in Österreich Kapitalgewinne mit

optimiertes Portfoliomanagement gibt. Robo-Advisor zeichnen sich

mit dem Robo-Advisor CARL einen Spezial-

27,5 Prozent besteuert. Österreichische Ro-

weg: Den Investoren werden neben moder-

bo-Advisor behalten diese Kapitalertrags-

ner Computertechnologie auch menschliche

steuer ein, die Sache ist für den Investor er-

die einerseits trendfolgend agiert, auf

Berater zur Seite gestellt. Die All-In-Gebühr

ledigt. Das gilt aber nicht für alle Anbieter

der anderen Seite aber auch kurzfri

beträgt per annum 1,25 Prozent ab 30.000

aus dem Ausland, weshalb der Anleger die

stige Impulse nutzt. In dieses Konzept

Euro Anlagevolumen. Ab 300.000 Euro fällt

Gewinne in seiner Einkommenssteuererklä-

werden Elemente der Charttechnik

die Gebühr auf 0,95 Prozent jährlich. Bei

rung berücksichtigen muss. Auch hier gilt

aber auch systematisch erfasste Un

den ARTS-Fonds reicht die Total Expense

es, sich vorab zu informieren, um unangenehme Überraschungen zu vermeiden.

ternehmenskennzahlen integriert.

Ratio (TER) von 1,40 bis 3,03 Prozent. Aber

meist durch günstige Gebühren aus. Swing Trading ist eine Strategie,

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 53

ROHSTOFFE . Aktuelle Trends

ERDÖL . Reife Leistung

Stärke bewiesen. Um über 55 Prozent

bewegung wahrscheinlich. Somit könnte

konnte Erdöl in den vergangenen zwölf Mo-

sich Öl schön langsam in höhere Dimensi-

naten zulegen – eine reife Leistung! Aus

onen vorwagen. Zum Vergleich: 85 Dollar

charttechnischer Sicht erfolgte Ende Juli al-

pro Fass wurden zuletzt im Oktober 2018

lerdings ein kleiner Knick, der den Kurs in-

markiert. So weit ist es, zum Verdruss der

folgedessen unter die Aufwärts-Trendkanal-

„Öl-Bullen“ allerdings noch lange nicht. Bis

linie drückte. Das „Schwarze Gold“ konnte

zum Jahresende sieht die US Energy Infor-

aber seine Stärke unter Beweis stellen und

mation Administration (EIA) Ölpreise auf

setzte im August zu einem Rebound an.

dem Niveau zwischen 71 und 73 Dollar je

Jetzt ist die Wiederaufnahme der Aufwärts-

Barrel Brent. 2022 soll laut der Prognose zufolge das sukzessive steigende Ölangebot für

USD/Barrell 90 80 70 60

Preisdruck und ein prognostiziertes Niveau von nur rund 63 Dollar im vierten Quartal des nächsten Jahres sorgen. Da bleibt zumindest der Trost, dass ein katastrophales Abrutschen (unter 20 Dollar) wie zu Beginn

2018

2019

2020

2021

Der Chart für die europäische Ölsorte Brent zeigt sich stark. Allerdings gehen Experten aufgrund des steigenden Angebots von einem Fallen der Preise auf rund 63 Dollar im kommenden Jahr aus.

der Corona-Krise nicht mehr droht. Eine Meldung, wonach die US-Regierung Einfluss auf die OPEC nehmen will, damit diese ihre Fördermengen steigert und dadurch die Benzinpreise in den USA entlastet, konnte wiederum nicht bestätigt werden. (hk)

KUPFER . Besser als Gold

Superzyklus. Im August war folgende span-

Industriemetall im nächsten Jahr deutlich

USD/Tonne

nende Meldung zu lesen: 82 Prozent der

höhere Renditen einbringt als Gold. Tatsäch-

11.000

deutschen Pensionsfonds glauben, dass ein

lich war eine Outperformance bereits in der

10.000

neuer

bevorsteht.

jüngeren Vergangenheit der Fall: Kupfer hat

9.000

Also, dass das Angebot für längere Zeit nicht

auf Sicht der vergangenen zwölf Monate ein

8.000

mit der Nachfrage mithalten kann. Insbe-

sattes Plus von rund 40 Prozent zu verzeich-

7.000

sondere Kupfer könnte hiervon maßgeblich

nen, in den letzten fünf Jahren waren es

profitieren, wie die Finanzmarktbeobachter

über 100 Prozent Preissteigerung. Ange-

von Goldman Sachs meinen. Die Invest-

sichts dieser guten Performance könnte na-

mentbanker sind der Auffassung, dass das

türlich die eine oder andere Kurskorrektur

Rohstoff-Superzyklus

bevorstehen, alles in allem sieht die Situati-

6.000 5.000 4.000

2018

2019

2020

2021

handelt es sich um das weltweit wichtigste Industriemetall, das von der wirtschaftlichen Erholung in Post-Corona-Zeiten profitieren sollte. Kleiner Wermutstropfen: Offene Call-Positionen am Rohstoffmarkt signalisieren, dass sich das Interesse der Käufer momentan auf andere Industriemetalle als Kupfer konzentriert. Vielleicht sehen wir gerade die angesprochene Konsolidierung vor der nächsten Rallye. (hk)

54 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Kupfer kommt in unterschiedlichen Bereichen zum Einsatz, unter anderem im Hausbau, aber auch in der Elektronik sowie in Autos. Vor allem E-Fahrzeuge enthalten große Kupfermengen, was Unterstützung geben sollte.

Credits: pixabay; Maksym Yemelyanov/stock.adobe.com

on für Kupfer aber gut aus. Denn immerhin

GOLD . Aufholjagd?

Zu günstig. Am 7. August 2020 erreichte

(hoffentlich) abebbende Pandemie den Be-

USD/Unze

der Goldpreis mit stolzen 2075 Dollar je

darf an der Krisenwährung schmälern

Feinunze sein bisheriges Rekordhoch. Seit-

könnte? Nicht, wenn es nach Experten wie

dem ist das Edelmetall allerdings deutlich

Daniel Briesemann, Rohstoffanalyst bei der

2.100 2.000 1.900

gefallen, im heurigen Frühjahr rutschte es

Commerzbank, geht: „Unseres Erachtens no-

mehrfach unter die Marke von 1700 Dollar.

tiert Gold derzeit auf einem ungerechtfertigt

1.600

Dann folgte ein stetes Auf und Ab, kurzge-

niedrigen Niveau und ist im Vergleich zu an-

1.500

sagt: Keine glänzende Performance. Ist es

deren Anlageklassen zu günstig: So ent-

1.400

also mit der Herrlichkeit für „Gold-Bullen“

spricht eine Feinunze Gold nur noch knapp

1.300

bis auf weiteres vorbei, vor allem da eine

fünf Prozent des Dow Jones Industrial Average. Im Mittel der vergangenen zehn Jahre

1.800 1.700

1.200 2018

2019

2020

2021

waren es 7,6 Prozent, in der Spitze sogar über 17 Prozent.“ Für Gold sprechen laut Briesemann und anderen Experten auch die infolge der kräftig gestiegenen US-Inflation auf ein Rekordtief abgerutschten Realrendi-

Seit dem Hoch im August letzten Jahres hat Gold deutlich an Boden verloren. Experten sprechen allerdings von einer gesunden Korrektur und sehen fundamentalen Aufwind (Stichwort Inflation) für das Edelmetall.

ten. Und das World Gold Council erwartet, dass sich die Investmentnachfrage im Jahresverlauf deutlich erholen wird und auf ein Niveau steigt, das circa dem Durchschnitt der vergangenen zehn Jahre entspricht. Eine Aufholjagd erscheint also möglich. (hk)

PLATIN . Spannender Test

Wichtige Marke. Platin konnte im heurigen

anschließend bullisher Formation (aufstei-

Februar bei 1300 Dollar je Feinunze ein

gendes Dreieck) bilden. Dann wären Zuge-

1.300

schönes Hoch markieren, seither ist es mit

winne von rund zehn Prozent kurzfristig

1.200

der starken Performance aber weitgehend

möglich. Bei 1000 Dollar hat sich aber auch

1.100

vorbei. Denn im weiteren Jahresverlauf schwenkte das Edelmetall in einen Abwärts

langfristig eine recht deutliche Unterstüt-

1.000

zungslinie ausgebildet. Sollte diese unter-

trend um. Dieser steht jetzt bei der Marke

schritten werden, drohen wiederum Ver-

900

rund um die 1000 Dollar vor einem span-

luste. Noch stehen die Chancen für einen

800

nenden Test – mit noch ungewissem Aus-

Ausbruch nach oben oder einem Abrutschen

700

gang. Es könnte sich eine Bodenbildung mit

ausgeglichen. Ein Einstieg zum gegenwärtigen Zeitpunkt wäre also doch etwas speku-

USD/Unze

600

2018

2019

2020

2021

lativ. Also besser abwarten, wie sich die SiCredits: pixabay; Maksym Yemelyanov/stock.adobe.com

tuation demnächst klärt. Prinzipiell bleibt anzumerken, dass Platin keinen so starken Nimbus als Krisenwährung genießt wie Gold. Es kommt dafür stärker in industriel-

Platin befindet sich in einer charttechnisch spannenden und gleichzeitig heiklen Konstellation. An der Marke von 1000 Dollar entscheidet sich die weitere Entwicklung. Jetzt einsteigen, wäre nur spekulativ interessant.

len Anwendungen vor und sollte prinzipiell von einem Konjunkturaufschwung profitieren. Und dieser wird allerorts prognostiziert – in der Hoffnung, dass keine neuen CovidVarianten einen gehörigen Strich durch die Rechnung machen. (hk)

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 55

AKTIEN . Kurzmeldungen

FMA: Warnung vor "Pump and dump"

ROSENBAUER

Löschen von Waldbränden

Strabag. Österreichs Finanzmarktaufsicht (FMA) warnt Kleinanleger vor „Pump and dump“, einer häufigen Form von Marktmanipulation an der Börse – auch als „Scalping“, also Skalpieren der Anleger, bekannt. Dabei versuchen Manipulanten, durch „heiße Anlagetipps“ in Börsebriefen, Spam-Mails oder Social-Media-Kanälen eine künstliche Nachfrage nach einer Aktie, die kaum einen Wert hat, auszulösen und deren Kurs in die Höhe zu treiben. Sie selbst haben sich zu niedrigen Kursen damit eingedeckt und werfen die Aktien dann beim künstlich erzeugten Höchstkurs auf den Markt, der Kurs stürzt wieder ins Bodenlose. Die Anleger, die sich durch die „heißen Anlagetipps“ täuschen ließen und gekauft

0123456789012 haben, bleiben auf den in Wahrheit wertlosen Wertpapieren sitzen.

Großauftrag. Der oberösterreichische Feuer-

DIE ZAHL DES MONATS

21 Milliarden

wehrausrüster Rosenbauer hat von der deut-

schen Bundeswehr einen Großauftrag zur Lieferung von 76 hochgeländegängigen Tanklöschfahrzeugen erhalten. Aufgebaut werden die

Waldbrand-Fahrzeuge auf besonders robusten

Strabag. Im ersten Halbjahr steigerte

rübergehende Bau-Einstellun gen we-

Offroad-Chassis des Typs Tatra T-815-7 4x4

der Baukonzern Strabag den Umsatz

gen der Pandemie das Geschäft ge-

Force, angetrieben werden die bis zu 18 Tonnen

um drei Prozent auf 6,54 Milliarden

trübt hatten. Nach dem Gewinn-

schweren Fahrzeuge mit 395 PS starken Euro-

Euro. Das Betriebsergebnis (EBIT)

sprung im ersten Halbjahr erhöhte

6-Motoren. Der Stückpreis beträgt je nach Aus-

legte von 45,1 Millionen auf 140,2

Strabag den Ausblick für das Gesamt-

stattung 400.000 bis 500.000 Euro. Rosenbauer

Millionen Euro zu, beim Nettogewinn

jahr. Die Leistung sollte auf 15,4 Milli-

Deutschland hat den Zuschlag von der BwFuhr-

wurden 88,3 Millionen Euro erzielt –

arden Euro steigen und die EBIT-Mar-

parkService GmbH im Rahmen einer Ausschrei-

nach einem minimalen Verlust von 0,8

ge schon heuer nahe dem für 2022

bung erhalten. Die Fahrzeuge können auch

Millionen Euro im Vorjahr. Die Lei-

festgelegten Ziel von vier Prozent lie-

Schotterpisten und unbefestigtes Terrain befah-

stungssteigerung war vor allem der

gen. Ende Juni wies der Bauriese ei-

ren, die Wattiefe beträgt bis zu einem Meter.

Steigerung im Heimmarkt Österreich

nen Rekord-Auftragsbestand von 21,1

Gelöscht werden kann auch während der Fahrt.

um fast ein Fünftel zu danken, nach-

Milliarden Euro auf, nach 19,4 Milliar-

dem voriges Jahr zur gleichen Zeit vo-

den Euro ein Jahr davor.

deutliche Steigerung der globalen Marktanteile. In

hat heuer laut APA im ersten Halbjahr ein Rekorder-

Europa und Nordamerika liegt der Marktanteil bei

gebnis erzielt. Die Erlöse stiegen um 80 Prozent ge-

11,3 Prozent, in Australien/Neuseeland bei 18,3 Pro-

genüber der Vorjahresperiode um 43 Prozent auf

zent. In Europa wuchs die Nachfrage vor allem in Ita-

1,08 Milliarden Euro, das Betriebsergebnis (EBIT)

lien (+53%), Spanien (+41%) und Frankreich

wuchs von 1,7 Millionen Euro auf 102,6 Millionen

(+28%). Das Personal wurde gegenüber Juni 2020

Euro. Im Zeitraum von Jänner bis Juni verkaufte das

um 559 Beschäftigte auf 4.888 aufgestockt.

Unternehmen, angetrieben von einer hohen globalen

Im Juli gründete der Motorrad-Hersteller gemeinsam

Nachfrage, 176.045 Motorräder, 39.601 E-Bikes und

mit dem osteuropäischen Fahrradproduzenten Max-

13.777 Fahrräder. Das entspricht einer Steigerung

com ein Joint-Venture zur Fertigung von E-Bikes in

von 95 Prozent bei Motorrädern und 25 Prozent bei

Bulgarien. Für das Jahr 2021 rechnet der Konzern

E-Bikes und Fahrrädern gegenüber dem ersten Halb-

mit einem Gesamtumsatz zwischen 1,9 und 2,0 Milli-

jahr 2020. Pierer Mobility meldete Absatzzuwächse

arden Euro, bei einer EBITDA-Marge von über 15

bei seinen drei Motorradmarken KTM, Husqvarna

Prozent und einer EBIT-Marge zwischen acht und

und GASGAS in allen wichtigen Märkten und eine

neun Prozent.

56 . GELD-MAGAZIN – September 2021

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Stefan Pierer, Hauptaktionär und CEO, Pierer Mobility AG

Zweiräder. Der KTM-Hersteller Pierer Mobility AG

Credits: AT&S, Silvia Schmitten-Walgenbach: CA Immo/Johannes Haas

Pierer Mobility: Rekordergebnis im ersten Halbjahr

EXPERTSTALK . Michael Heidinger, Aberdeen Standard Investments

Global Small Caps – Große Chancen inklusive Als aktiver Anleger geht das Investment-Team von Aberdeen nach dem

zu Daten gesammelt und es fließen Nachhaltig-

Bottom-up-Prinzip vor und bietet damit Investoren einen direkten

keitsaspekte bei der Beurteilung der Qualität der

Zugang zu den spannendsten Small Cap-Anlageideen.

Firma mit ein. Gerade bei kleineren Unternehmen ist der intensive und vertrauensvolle Austausch mit dem Management ein wichtiger Teil unseres Er-

Weshalb sind Small Caps aus Sicht Ihres Hauses

folges. Als aktiver Investor erachten wir es zudem

mitunter attraktiver als Larger Companies?

als eine bedeutende Aufgabe, die Wichtigkeit von

Für die Attraktivität von Small Caps sprechen meh-

ESG in Richtung der Unternehmen zu transportie-

rere strukturelle Gründe. Einer davon ist die relativ

ren. Hinzu kommen Erkenntnisse aus unserer volks-

geringe Abdeckung durch Analysten. Wir sprechen

wirtschaftlichen Abteilung zu ESG-Risiken, mög-

über 6.000 Einzelwerte, die unteren 15 Prozent der

lichen negativen Effekten auf spezielle Unterneh-

Marktkapitalisierung des MSCI AC World, für die

mensbereiche durch politische Klima-Maßnahmen

wenig oder sogar kein externes Research existiert und wo unsere Bottom-up-Analyse den Mehrwert ausmacht. Wie sieht der Selektionsprozess aus? Welche Pa-

sowie zusätzliche Analysen unseres 30-köpfigen Michael Heidinger, Head of Wholesale Business Development Germany & Austria

zentralen ESG-Teams, die in das Unternehmensresearch miteinfließen. Gibt es bestimmte Branchen oder Regionen, die

rameter der Aktienbewertung sind für die Auf-

Sie bei der Auswahl bevorzugen – oder anders

nahme in Ihr Universum ausschlaggebend?

gefragt, gibt es welche, die Sie a priori meiden?

Wir setzen im Small Caps-Bereich bereits seit Ende

Grundsätzlich schließen wir keine Sektoren oder

der 90er Jahre auf einen zweistufigen Prozess. Um

Branchen a priori aus. Unsere Erfahrung zeigt je-

das enorm große Universum greifbar zu machen,

doch, dass durch unseren Fokus auf Qualitätsunter-

setzen wir auf ein quantitatives Screening-Tool, die

nehmen, die ein verlässliches und auch nachhaltiges

sogenannte „Matrix“. Mit Hilfe dieses eigens entwi-

Wachstum aufweisen, gewisse Sektoren wie zum

ckelten und immer weiter verfeinerten Tools identi-

Beispiel die Grundstoffindustrie oder auch der Ener-

fizieren wir für uns interessante Unternehmen, die

giebereich weniger im Fokus stehen. Dagegen fin-

wir dann einer intensiven Analyse unterziehen. Hier

den wir sehr häufig im Industriesektor sogenannte

zählen für uns dann drei zentrale Parameter für die

„Hidden Champions“, die in unser Portfolio aufge-

Bewertung: A) Qualität – Wir suchen nach Unter-

nommen werden.

nehmen mit starken Bilanzen, attraktiven Geschäfts-

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Credits: AT&S, Silvia Schmitten-Walgenbach: CA Immo/Johannes Haas

modellen und einem hervorragenden Management,

Wie sehen Sie die Potenziale von Small Compa-

B) Wachstum – Wir suchen nach profitablem und

nies speziell in Zeiten von Corona?

nachhaltigem Wachstum und Unternehmen mit der

Corona hat Veränderungen, die schon vorher den

Möglichkeit, ihre Margen auszuweiten und C) Mo-

Markt getrieben haben (wie zum Beispiel die Digita-

mentum – Eine Verbesserung der Unternehmens-

lisierung), weiter beschleunigt. Dies lässt sich auch

kennzahlen, die vom Markt noch nicht antizipiert

im Bereich der Small Caps unterstreichen. Zusätz-

wurden. Aus dem somit massiv reduzierten Univer-

lich hat die Krise dazu geführt, dass die Starken stär-

sum bilden wir dann ein konzentriertes Portfolio

ker geworden sind und somit die von uns gewählten

aus den unserer Ansicht nach attraktivsten Einzel-

erfolgreichen Geschäftsmodelle noch attraktiver er-

werten, von denen wir absolut überzeugt sind.

scheinen. Unseren Investment-Ansatz hat Corona aber in keinerlei Hinsicht verändert, da unsere Un-

Welche Rolle spielen ESG-Kriterien bei der Titelaus-

ternehmen eher im Bereich der starken und ro-

wahl?

busten Unternehmen zu finden sind.

ESG ist eine zentrale Säule bei unserer Unternehmensanalyse. Für jedes Unternehmen werden hier-

www.aberdeenstandard.at

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 57

AKTIEN . Börsen international

USA . Weniger Inflation Druck auf Immobilienpreise. Nach monatelang hohen Werten deuten die Daten darauf hin, dass der Inflationsdruck in den USA endlich seinen Höhepunkt erreichen könnte. Der Gesamtindex der Verbraucherpreise (VPI) lag zuletzt wegen hoher Lebensmittelpreise bei +5,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr, aber der Kern-VPI fiel von 4,5 auf 4,3 Prozent. Die veränderte Dynamik ist eine gute Nachricht für die Argumentation der Federal Reserve (Fed), die von einer vorübergehenden Entwicklung ausging; dennoch bleibt die Inflation nahe an den jahrzehntelangen Höchstständen. Einige Berei

S&P 500 Indexpunkte in USD 4.600 4.400 4.200 4.000 3.800 3.600 3.400 3.200 3.000 2.800 2.600 2.400 2.200

Neues Rekordhoch Nach dem leichten Rücksetzer Ende Mai stieg der US-Aktienindex Ende August auf ein neues Rekordhoch bei 4530 Punkten. Hier dürfte sich ein psychologischer Widerstand befinden. Bei 4400 Punkten liegt aber 2017

2018

2019

2020

2021

schon die erste gute Unterstützung.

che wie Gebrauchtwagen und Flugpreise, die für hohe Inflationsraten verantwortlich waren, haben sich anscheinend stabilisiert. Der Druck durch die wichtige Wohnraumkomponente – die sich tendenziell in langen Zyklen bewegt und ein Drittel des Inflationskorbs ausmacht – nimmt indes weiter zu. Betrachtet man diesen Wert parallel zum Arbeitsmarktbericht für Juli, wird deutlich, dass sich die US-Wirtschaft nach wie vor zügig erholt. Daher dürften die Forderungen an die Fed, ihre Anleihenkäufe allmählich zu reduzieren, nur noch lauter werden. Dank der gebremsten Preisanstiege und steigender Einkommen (+1,1 Prozent im Juli) sind die US-Konsumentenausgaben zuletzt etwas gestiegen, und zwar um 0,3 Prozent. Die Auftragseingänge für langlebige Konsumgüter sanken weniger als erwartet. (wr)

CHINA . Corona kehrt zurück Delta-Variante belastet. Die Ausbreitung der Delta-Variante des Coronavirus bremst die konjunkturelle Entwicklung in China. Vor allem im Bereich Dienstleistungen sorgte das Virus für einen herben Stimmungsdämpfer, wie aus dem staatlichen Einkaufsmanagerindex hervorgeht. Der Indexwert, der die Stimmung in größeren und staatlichen Unternehmen des Dienstleistungssektors abbildet, fiel im August auf 47,5 Punkte, nach 53,3 Zählern im Monat zuvor. Analysten wurden von der Entwicklung überrascht. Sie hatten einen deutlich höheren Indexwert von 52,0 Punkten erwartet. Außerdem ist der Indexwert für den Bereich Dienstleistungen erstmals seit Februar 2020 wieder unter die Expansionsschwelle von 50 Punkten gefallen, was auf ein Schrumpfen der wirtschaftlichen Aktivitäten hindeutet. Auch der staatliche Indexwert für die Industrieunternehmen ging im August zurück – auf 50,1 Punkte, nach

SHANGHAI A-SHARE

Schwächeanfall

50,4 Zählern im Juli. Die Industrieproduktion

Indexpunkte in CNY

Nach dem Rückfall bis fast auf 3500 Punkte

legte im Juli nur noch um 6,4 Prozent gegen-

4.000

konnte sich der China-Aktienindex zuletzt

über dem Vorjahresmonat zu: Weniger als er-

3.800

bis auf fast 3800 Punkte erholen. Dort war je-

wartet, hatten die Analysten im Schnitt doch

3.600

doch Endstation, erst bei 3500 Punkten ge-

duktion in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt noch um 8,3 Prozent gewachsen. Weniger stark als zuvor fiel auch die Kauflust der Verbraucher aus: Der Einzelhandelsumsatz stieg im Juli um 8,5 Prozent; Analysten hatten dagegen mit 11,5 Prozent gerechnet. (wr)

58 . GELD-MAGAZIN – September 2021

lang ein kleiner Turnaround. Bei 3870 Punk-

3.400

ten liegt ein harter Widerstand.

3.200 3.000 2.800 2.600 2.400

2017

2018

2019

2020

2021

Credit: pixabay

mit 7,8 Prozent gerechnet. Im Juni war die Pro-

EUROPA . Unternehmer mit weniger Optimismus EURO STOXX 50

Zenit überschritten. Im August häuften sich Schwächesignale. Die deutschen Einkaufsmana-

Indexpunkte in EUR

Leicht aufwärts Der Euro Stoxx 50 konnte nach dem Ausbruch über die 4000-Punkte-Marke sein hohes Niveau weiter ausbauen und erreichte bei rund 4230 Punkten ein neues Jahreshoch. Der Widerstand bei 4250 Punkten ist aber noch nicht signifikant überwunden.

4.400 4.200 4.000 3.800 3.600 3.400 3.200 3.000 2.800 2.600 2.400 2.200

gerindizes haben auf hohem Niveau nachgegeben. So sank der Gesamtindex von 62,4 Punkten im Juli auf 60,6 Punkte im August. Besonders ausgeprägt war der Rückgang im Verarbeitenden Gewerbe, dessen Index von knapp 66 auf unter 63 Punkte fiel. Der Rückgang war auch einem Nachlassen des Preisdrucks auf der Produktionsseite und einem geringeren „Auftragsstau“ geschuldet. Der Servicesektor konnte seine 2017

2018

2019

2020

2021

gute Position in der Eurozone hingegen behaupten. Auch hier scheint der Preisdruck etwas

nachzulassen. Der Einkaufsmanagerindex für den gesamten EU-Raum fiel um 0,7 Prozent auf 59,5 Punkte, blieb damit aber klar über der Marke von 50. Die Inflation in der Eurozone ist rückläufig. Die Kerninflation in der Eurozone sank im Juli auf 0,7 gegenüber 0,9 Prozent im Juni (und einem Höchststand von 1,4 Prozent im Januar). Die Inflationserwartungen für fünf Jahre stiegen jedoch auf 1,7 Prozent, was ein Zeichen dafür ist, dass die Anleger an einen leichteren Anstieg glauben. Der ifo-Geschäftsklimaindex sank stärker als erwartet – den zweiten Monat in Folge. Er fiel um 1,3 auf 99,4 Punkte. Die deutschen Unternehmen sind hinsichtlich der Aussichten für die kommenden sechs Monate verunsichert. Sorgen vor einer erneuten Covid-Welle und Angebotsengpässe trübten die Sommerlaune. (wr)

JAPAN . Endlich wieder Wachstum Schöne Erholung. Wieder besser sieht es in Japan aus. Hier ist die Wirtschaft im zweiten Quartal leicht gewachsen. So stieg das Bruttoinlandsprodukt (BIP) auf das Jahr hochgerechnet um 1,3 Prozent. Im Vergleich zum Vorquartal ging es um 0,3 Prozent nach oben. Damit legte die Konjunktur der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt erstmals seit zwei Quartalen wieder zu. Im ersten Quartal war sie noch um revidiert 3,7 Prozent (zuvor 3,9 Prozent) geschrumpft. Eine Stütze für die japanische Konjunktur im zweiten Quartal war der private Konsum, der im Quartalsvergleich um 0,8 Prozent zulegte. Dennoch macht man sich auch im Land der aufgehenden Sonne Sorgen. Experten erwarten, dass es Jahre dauert, bis sich die Wirtschaft vollständig von den Auswirkungen der globalen Pandemie erholt hat. Das Inselreich ist aufgrund seiner export

NIKKEI 225

orientierten

Der Sprung des Nikkei über die Marke von

Indexpunkte in JPY

stark vom Welthandel abhängig. Japans Ex-

30.000 Punkten erwies sich als nicht nach-

32.000

porte haben sich im Juli weiter kräftig erholt.

haltig. Zuletzt ging es bis auf 26.900 Punkte

30.000

Getrieben von einer hohen Nachfrage nach Au-

auf ein Sechsmonatstief hinunter. Die dortige

28.000

tos und Autoteilen in den USA sowie nach Chips

Unterstützung hat jedoch gehalten. Der Index

26.000

und Halbleiter-Ausrüstungen in China und an-

erholte sich wieder auf über 28.000 Punkte.

24.000

deren asiatischen Ländern, ist der Wert der

Anhaltende Korrektur

jahresmonat um 37 Prozent gestiegen. Damit

20.000 Credit: pixabay

besonders

Ausfuhren im Vergleich zum gleichen Vor-

22.000

legten die Exporte Japans im fünften Monat in

18.000 16.000

Wirtschaftsstruktur

Folge zu. Analysten hatten allerdings einen hö2017

2018

2019

2020

2021

heren Zuwachs erwartet. (wr)

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 59

AKTIEN . Anlagetipps

Corona: Die Börsen im Griff Es ist erstaunlich, dass die Weltbörsen trotz Corona-Pandemie neue Rekordstände erreicht haben. Möglicherweise konzentrieren sich die Anleger zu sehr auf die erhofften Geldspritzen für die Konjunktur – besonders in China. WO L F G A N G R E G N E R

olange die Aktienmärkte weiter stark

schaft sehr wohl deutlich negativ von dem

Denn seither hat sich Chinas Anteil am welt-

performen, ist das Thema Corona-

Corona-Virus-Ausbruch betroffen sind, zeigt

weiten Bruttoinlands produkt verdreifacht.

Virus nur eines von vielen an den

ein Blick auf den Rohstoffsektor. Der Ener-

Umso größer sind nun die Belastungen

Börsen. Und in einer Sache sind sich viele

giemarkt ist stark unter Druck geraten, weil die Nachfrage in China deutlich gesunken

durch das neue Virus. Solange sich die Coro-

Investoren auch einig: Eine wirtschaftliche Abschwächung, die durch eine Virusepide

na-Krise nicht weiter verschlimmert oder

ist. Ähnliches gilt auch für die Industrieroh-

ungeahnt in die Länge zieht, ist es allerdings

mie ausgelöst wird, v erschwindet auch rela-

stoffe,- wie z.B. Kupfer. Auch hier ist China

nicht angezeigt, allzu pessimistisch für die

tiv schnell wieder. Das erklärt den latent

der mit Abstand größte Abnehmer. Die Ent-

Aktienmärkte zu sein. Dafür sprechen drei

vorhandenen Optimismus vieler Investoren.

wicklung gleicht einem Teufelskreis: Je

Gründe: Die Produktionsausfälle können

Das Bild kann sich aber sehr schnell verän-

schärfere Maßnahmen China zur Eindäm-

rasch wieder aufgeholt werden, die globalen

dern, wenn es zu vermehrten E rkrankungen

mung der Epidemie ergreift, desto stärker

außerhalb Chinas kommen würde. Das wäre

wird dessen Wachstum und damit das globa-

Lieferketten dürften in diesem Szenario nicht massiv unterbrochen werden und drit-

tatsächlich ein Wendepunkt bei der aktu-

le negativ betroffen sein. Vergleiche mit dem

tens, die Notenbanken haben ihre Unterstüt-

ellen Krise. Dass Teilbereiche der Weltwirt-

SARS-Ausbruch von 2003 hinken gewaltig.

zung signalisiert.

JOHNSON & JOHNSON . Health Care läuft glänzend

Neue Rekorde. Johnson & Johnson (J&J)

Spezialisierung. Zuletzt befanden sich 39

ist ein globaler Gesundheitskonzern, der ne-

klinische Medikamentenstudien im Spätsta-

160

ben Pharmazeutika eine Vielzahl von Kon-

dium der Entwicklung oder im Prüfungsver-

150

sumgütern, wie Haut- und Haarpflegearti-

fahren für die Zulassung. J&J sollte bis Ende

140

kel herstellt und auch chirurgische und dia-

2021 mindestens sieben neue Medikamente

130

gnostische Geräte sowie Medizintechnikpro-

auf den Markt bringen. Beim Gewinn je Ak-

dukte erzeugt. Als Unternehmen mit den

tie gehen Analysten für dieses Jahr mit

120

drei Standbeinen Pharma, Medizintechnik

einem starken Anstieg von 5,59 Dollar auf

und Konsumentenprodukte schwimmt J&J

9,72 Dollar aus. Bis 2025 sollen gemäß den

erfolgreich gegen den aktuellen Trend zur

Vorhersagen 11,90 Dollar herausspringen. Daraus ergibt sich ein KGV von 14,6, was

EUR (Frankfurt)

110 100 90

2016

2017

2018

2019

2020

2021

noch einiges an Kurspotenzial eröffnet. Im Dollar um, ein Zuwachs von 27 Prozent. Der Nettogewinn kletterte um 49 Prozent auf 6,6 Milliarden Dollar. Für Rückenwind sorgt

Der Chart der J&J-Aktie ist bärenstark. Der Titel befindet sich in einem astreinen Auf wärtstrend. Zuletzt ging es fast sprunghaft nach oben, sodass man für Käufe einen Rücksetzer bis rund 136 Euro abwarten sollte.

auch das Geschäft mit dem Covid-19-Impfstoff. Für das Gesamtjahr erwartet J&J ins-

60 . GELD-MAGAZIN – September 2021

ISIN US4781601046

gesamt einen Umsatz von 93,8 bis 94,6 Mil-

Kurs (02.09.2021)

liarden Dollar. Stark sind auch die Ausschüt-

Marktkap.

147,04 € KGV 2021e 20,1

tungen: Die Dividende wurde 59 Jahre hin-

Umsatz 2021e

tereinander erhöht.

Buchwert/Aktie 2021e 26,00 € DIV. 2021e 2,40 %

386,1 Mrd.€ KGV 2022e 18,6 79,8 Mrd.€ KGV 2023e 17,7

Credits: pixabay; Nexans; Abiomed

zweiten Quartal setzte J&J 23,3 Milliarden

NEXANS . Kabel für die grüne Energie

Die grüne Connection. Nexans gehört zu

weitere Telekommunikationslösungen sowie

den drei größten Kabelherstellern der Welt

für Rechenzentren. Nexans stellt aber nicht

und produziert für eine Vielzahl von Ab-

nur Kabel für die Informationsübertragung

nehmern. Genutzt werden die Kabel bei-

her sondern auch für die Energieversor-

spielsweise im Städtebau. Dort sorgen sie

gung. Besonders interessant ist das Unter-

für eine zunehmende Vernetzung und stel-

nehmen wegen der Belieferung von Wind-

len somit einen Grundpfeiler der kommen-

parks – unter anderem mit Untersee-Strom-

OTIONLINE den MCSmart Cities dar. ABLE SOLU TIONS FO R A U T Unter O M AT I O N anderem produ-

kabeln für Offshore-Windparks. Hier erwar-

ziert Nexans auch Kabel für den Mobilfunk-

tet Nexans starke Wachstumsimpulse. Na-

LEITUNGEN F Ü R D für I E A U T OGlasfaserleitungen M AT I S I E R U N G standard 5G, und

türlich werden aber auch Windparks an

MOTIONLINE®

Land mit Kabeln ausgerüstet. Untergrundka-

EUR (Euronext Paris) 90 80 70 60 50 40 30

2016

2017

2018

2019

2020

2021

bel verbinden die Turbinen miteinander und speisen die Energie in das Stromnetz ein. Nexans will sich nun auch bei Solarstrom engagieren. Die Franzosen liefern etwa Stromkabel für schwimmende Solarparks.

Der Chart der Nexans-Aktie zeigt einen langfristigen Aufwärtstrend. Zuletzt wurde ein neues Fünfjahreshoch erreicht. Nun könnte jedoch eine Konsolidierung eintreten, die Anleger für einen Einstieg bei rund 74 Euro nützen sollten.

Bis 2024 will Nexans 100 Prozent der Erlöse mit der Stromsparte erzielen. Dazu will man

ISIN FR0000044448

Unternehmen aufkaufen und die übrigen

Kurs (02.09.2021)

Sparten veräußern. Im ersten Halbjahr 2021

Marktkap.

3.787 Mio.€ KGV 2022e 20,7

wurde ein Rekord-Betriebsergebnis von 222

Umsatz 2021e

6.164 Mio.€ KGV 2023e 17,2

Millionen Euro erzielt (+36 %).

Buchwert/Aktie 2021e 31,80 € DIV. 2021e 0,93 %

87,65 € KGV 2021e 24,2

ABIOMED . Kunstherz vor dem Durchbruch

Wenn die Pumpe ausfällt. Das US-Medizin-

die Ruhepause eine Verbesserung oder Hei-

technikunternehmen Abiomed konzentriert

lung ermöglichen. Verwendung finden die

sich auf die Entwicklung und Herstellung

Produkte in Katheterlaboren, bei Kardiolo-

künstlicher Herzpumpen. Mechanische Un-

gen und in der Herzchirurgie sowohl vor,

450 400 350 300

terstützungstechnologien für Patienten mit

während und nach einer Angioplastie (Er-

250

Herzfehlern sollen die Blutzirkulation künst-

weiterung von Blutgefäßen) als auch bei

200

lich gewährleisten. Abiomeds Herzpumpen haben nur die 0,01-fache Größe eines men

Herzoperationen. Die Impella-Serie sind Ka-

schlichen Herzens. Die Systeme sollen das

zens unterstützen. Das AB5000 ist ein trag-

geschädigte Herz unterstützen und durch

bares System, das bei Patienten mit schwer

theter, die die Blutpumpfunktion des Her-

geschädigtem Herzen die Herzfunktionen

USD (Nasdaq)

150 100 75

2017

2018

2019

2020

2021

komplett übernehmen kann. Im letzten Quartal erzielte Abiomed einen Umsatz von 253 Millionen Dollar, ein stolzes Plus von 53 Prozent. Die operative Gewinnmarge legte

Credits: pixabay; Nexans; Abiomed

ebenfalls zweistellig zu und erreichte 26,2

In den letzten fünf Jahren bescherte die Aktie Anlegern einen Gewinn von fast 200 Prozent. Aktuell ist sie dabei, eine wichtige Kurshürde bei 350 Dollar zu überwinden. Kauf daher bei rund 340 Dollar und Stopp bei 260 Dollar.

Prozent. Der Betriebsgewinn lag somit bei 66 Millionen Dollar. Die Bilanz ist mit einer

ISIN US0036541003

Cash-Position von 805 Millionen Dollar und

Kurs (01.09.2021)

einer Verschuldung von Null stark. Zuletzt

Marktkap.

übernahm Abiomed preCARDIA, Hersteller

Umsatz 2021e

von Produkten bei Herzversagen.

Buchwert/Aktie 2021e 29,40 $ DIV. 2021e 0,0 %

363,27 $ KGV 2021e 64,5 16.485 Mio.$ KGV 2022e 120,0 848 Mio.$ KGV 2023e 67,7

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 61

AKTIEN . Deutschland

DAX-Familie wächst Der deutsche Aktienindex (DAX) wird von 30 auf 40 Mitglieder erweitert. Das steigert die Aufmerksamkeit der Investoren, die sich damit stärker auf Wachstumssektoren wie Technologie und Internet ausrichten können. WO L F G A N G R E G N E R

em DAX steht im September die

bei. Die besten Chancen auf die neuen Plät-

sten profitieren würde allerdings dank Air-

größte

seiner

ze haben Airbus, Siemens Healthineers, Za-

bus der schon jetzt starke Industriesektor.

bevor,

lando, Symrise, Hellofresh und Porsche.

Auch im neuen DAX wird die Kursentwick-

wenn seine Mitgliederzahl von 30 auf 40 an-

Diese sechs gehören auf Basis der Juli-Daten

lung stark von wenigen Riesen bestimmt.

steigen wird. Bisher deckt der deutsche Akti-

sogar zu den Top 30. Auch Brenntag und

Die zehn Neuen stellen nur rund 13 Prozent

enindex mit weniger als zwei Drittel der

Sartorius haben einen deutlichen Abstand

des Index, aber schon kleine Änderungen

Marktkapitalisierung (auf Basis aller ausste-

zur kritischen Schwelle. Spannend wird der

können einen positiven Effekt auf die Wert-

henden Aktien, während die Börse nur den

Kampf um die verbliebenen beiden Plätze:

entwicklung haben. In einer Rückrechnung

Streubesitz berücksichtigt) nur einen unter-

Puma und Beiersdorf belegen nach letztem

durchschnittlich kleinen Teil des gesamten

Stand die Plätze 39 und 40. Vor allem für

der Deutschen Börse hätte der DAX mit 40 Mitgliedern eine leicht bessere Rendite er-

deutschen Aktienmarktes ab. Nach der Er-

den Kosmetikhersteller wird es auf der Ziel-

zielt. Die wichtigste, aber auch eine umstrit-

weiterung dürften es dann knapp über 80

geraden eng. Qiagen liegt nur knapp hinter

tene Neuerung: Aufsteiger müssen minde-

Prozent werden, womit er in die Region des

Beiersdorf, auch LEG Immobilien hat noch

stens zwei Jahre in Folge Gewinn erzielt ha-

US-Standardwerteindex S&P 500 vorstößt.

Außenseiterchancen, so die Analysten von

ben. Allzu streng will die Börse an dieser

Die Neuankömmlinge bringen dem DAX et-

Stifel Europe. Nicht auf der Kandidatenliste

Stelle aber nicht sein. Als Kennziffer wird

was mehr Vielfalt durch Hinzufügung struk-

steht übrigens Biontech. Die Mainzer Bio-

das EBITDA herangezogen, also der Gewinn

tureller Wachstumssektoren (e-Commerce-

techfirma, die dank ihres Corona-Impfstoffs

und Medizintechnik-Unternehmen). Die Ge-

zum Börsenstar geworden ist, wäre mit

wichtungen dieser Sektoren im Gesamtin-

einem Wert von knapp 75 Milliarden Euro

dex sind derzeit noch klein, können aber

eines der zehn größten deutsche Unterneh-

wachsen. Die breitere Aufstellung und die

men. Biontech aber hat seine Hauptnotie-

rund 350 Milliarden Euro an frischer Markt-

rung in den USA und fällt daher für die

kapitalisierung machen den DAX weniger

deutschen Indizes durch den Raster. Auch

konjunkturabhängig

und

wenn der DAX ab dem Stichtag 20. Septem-

könnten dem Index bei internationalen In-

ber größer wird, gibt es allein durch die Auf-

vestoren zu weiterer Aufmerksamkeit ver-

stockung natürlich keine Kurssprünge. Um

helfen, während der „kleine Bruder“ MDax

Platz für die Neulinge zu schaffen, wird das

9.000

die Hälfte seines Marktwertes verliert. Das

Gewicht der Altmitglieder entsprechend re-

8.000

wird der höheren Wachstums- und Kursdy-

duziert. Die Aufsteiger werden den DAX ver-

namik der großen Nebenwerte aber keinen

ändern: Der Index wird jünger und bunter.

Auch im eher trägen Sommermonat Au-

Abbruch tun. Historisch betrachtet ist die

Zalando wurde im Jahr 2008 gegründet,

gust kletterte der DAX weiter und er-

Wertentwicklung des DAX beeindruckend:

Hellofresh sogar erst 2011. Beide notieren

reichte bei rund 16.040 Punkten einen

Seit dem Start 1988 ist er von 1163 auf fast

künftig auf dem Kurszettel neben Urgestei-

neuen Rekordstand. Solange er nicht in

16.000 Punkte gestiegen, was eine annuali-

nen wie Siemens und BASF, deren Geschich-

seine Keilformation wieder zurückfällt,

sierte Jahresperformance von gut acht Pro-

te bis in das 19. Jahrhundert hineinreicht.

die er bei 15.500 Punkten nach oben

Veränderung

33-jährigen

Geschichte

und

zyklisch

DAX . Neues Rekordhoch 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000

2020

2021

durchbrochen hatte, steht die Ampel

zent ergibt. Doch wer steigt nun in die Top-

Neuer Branchenmix

weiterhin auf Grün. Bei 14.800 Punkten

Zugleich ändert sich der Branchenmix: Za-

gibt es eine gute Unterstützung. Eine

Wer aufsteigt, wer bleibt

lando und Hellofresh sind Internethändler,

echte Sommerrally ist heuer zwar ausge-

Schon jetzt zeichnet sich ein klares Bild ab:

Siemens Healthineers und Sartorius kom-

blieben, Anleger sollten aber investiert

Die 30 aktuellen Mitglieder bleiben alle da-

men aus dem Gesundheitssektor. Am mei-

bleiben.

Börsenliga auf?

62 . GELD-MAGAZIN – September 2021

HOME24 . Private Equity winkt EUR

Übernahmewelle. Im August gab es Über-

25 20

nahmeangebote für den Güterwaggonver-

vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Das wird also auch Unternehmen mit negativem Nettoergebnis den Sprung in den Index erlauben. Ein Skandal wie jener um Wirecard lässt sich also auf diese Weise

mieter Aves One, den Bahntechniker Schalt-

10 8

bau und den Online-Tierbedarfshändler Zooplus. Die Gebote kamen jeweils von Beteiligungsfirmen. Mit Zooplus etwa wäre der On-

6 4

line-Möbelhändler Home24 gut vergleich-

2019

nicht verhindern. Indirekt profitiert aber

2020

2021

bar. Das Unternehmen könnte schon profitabel sein, steckt aber den Löwenanteil des

auch die Aktie der Deutsche Börse AG über

ISIN DE000A14KEB5

Cashflows in die Neukundengewinnung. Mit

höhere Lizenzgebühren durch stärkere Volu-

Kurs (01.09.2021)

17,75 € KGV 2021e neg.

der Gewissheit, dass ab einem bestimmten

mina der gehandelten ETFs auf den DAX so-

Marktkap.

502 Mio.€ KGV 2022e neg.

Niveau der Hebel einfach umgelegt wird,

wie durch ebenfalls wachsende Umsätze bei

Umsatz 2021e

638 Mrd.€ KGV 2023e neg.

könnten auch PE-Player bereit sein, Prämien

DAX-Derivaten, wie etwa bei Indexzertifi-

Buchwert/Aktie 2021e 7,52 € DIV. 2021e 0 %

von 40 Prozent wie bei Zooplus zu zahlen.

katen. Der neue DAX wird einige Kuriositäten bieten: Volkswagen wird doppelt vertreten sein – über die Vorzugsaktie und indirekt über Porsche. Der Aufsteiger trägt den Namen der Sportwagenmarke, ist aber eine Investmentgesellschaft, deren größte Betei-

VOLKSWAGEN . Bedrohliche Lieferengpässe EUR 250

Nachfrage steigt. Bei den Autoherstellern drohen nicht nur Produktionsausfälle. Ana-

ligung die Mehrheit der VW-Stammaktien

200 180

ist. Siemens ist sogar dreifach vertreten: Ne-

160

prognosen, Sparprogrammen und Dividen-

ben dem Mutterkonzern ist im März bereits

140

denkürzungen. Chipmangel und Materi-

Siemens Energy aufgestiegen, jetzt kommt

120

alengpässe machen den deutschen Autobau-

der Medizintechniker Healthineers dazu. Die beiden Töchter sind noch immer eng mit

lysten rechnen auch mit verfehlten Gewinn-

ern immer stärker zu schaffen. Bei VW wird

100 90

der Mutter verbunden. Siemens hält rund

2016

2017

2018

2019

2020

2021

es im Stammwerk in Wolfsburg nach der Sommerpause Produktionseinschränkungen

ein Drittel der Energy-Aktien, sogar drei

ISIN DE0007664039

und Kurzarbeit geben. Damit sind Rekorder-

Viertel an Healthineers.

Kurs (01.09.2021)

201,20 € KGV 2021e 6,9

gebnisse wie im ersten Halbjahr vom Tisch.

Marktkap.

126,1 Mrd.€ KGV 2022e 6,2

Allerdings hat die VW-Aktie auf die schlech-

Verluste bei Delivery Hero

Umsatz 2021e

252,0 Mrd.€ KGV 2023e 5,6

ten News bereits reagiert. Die Aktie bleibt

Der wegen seiner hart am Wind segelnden

Buchwert/Aktie 2021e 262,00 € DIV. 2021e 3,57 %

eine gute Halteposition.

Wachstumsstrategie kritisierte Essenslieferant ist im ersten Halbjahr noch tiefer in die roten Zahlen gerutscht. Der Konzern muss für sein starkes Wachstum und die Expansion tief in die Taschen greifen. Das Betriebsergebnis (EBITDA) tauchte weiter ins Minus ab, der bereinigte Verlust von Januar bis

ADIDAS . Fußball und Outdoor stark EUR 350 300

gemessen am bereinigten Betriebsgewinn – schwarze Zahlen geschrieben werden sollen.

100

Von Januar bis Juni kletterte der Umsatz um

nen Euro. Offen lässt Delivery Hero, wann –

138 Prozent auf 2,68 Milliarden Euro. We-

Spieler auf den Fußballplatz und die stei-

250 200 180 160 140 120

Juni stieg um zehn Prozent auf 351 Millio-

Positiver Corona-Effekt. Die Rückkehr der gende Lust der Menschen auf Sport im Freien lassen Adidas zuversichtlicher auf das Gesamtjahr schauen. In den Bereichen Fußball und Outdoor sind die Erlöse um einen dreistelligen Prozentsatz gestiegen. Das Unter2016

2017

2018

2019

2020

2021

nehmen rechnet nun für 2021 mit einem Umsatzplus von bis zu 20 Prozent. Ohne die

gen der Unsicherheiten beim Ausblick auf

ISIN DE000A1EWWW0

Schwierigkeiten in Fernost und Lieferketten-

den operativen Gewinn sollte die Aktie wei-

Kurs (01.09.2021)

302,60 € KGV 2021e 39,2

Probleme hätten die Erlöse noch um 500

terhin gemieden werden, sie hat sich seit

Marktkap.

58,5 Mrd.€ KGV 2022e 29,7

Millionen Euro höher ausfallen können. In

Jahresbeginn gemessen am DAX deutlich schlechter entwickelt als der Gesamtindex.

Umsatz 2021e

21,8 Mrd.€ KGV 2023e 25,0

China sanken sie hingegen um 16 Prozent.

Buchwert/Aktie 2021e 36,80 € DIV. 2021e 1,08 %

Adidas erwägt nun Preiserhöhungen.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 63

AKTIEN . Österreich

Konsolidierung Nach den Kursanstiegen im Sommer macht sich jetzt Unsicherheit breit. Während die Wirtschaftsdaten noch steigen, sinken die Erwartungen. Das könnte im Herbst zu einer negativen Überraschung an der Börse führen. MARIO FRANZIN

ie Gewinne der börsennotierten

Sieht man sich z.B. die Flugbewegungen in

Quartal 2021/22 (mit Ende Juni) stieg der

Unternehmen legten grosso modo

Wien an, so ging die Anzahl der abgefertig-

Umsatz auf 102,8 Millionen Euro und un-

im ersten Halbjahr ordentlich zu.

ten Passagiere im ersten Halbjahr 2021 im

term Strich stand ein Gewinn von zwei Milli-

Die Corona-Pandemie schien mit Jahresbe-

Jahresvergleich um 61,1 Prozent auf 2,36

onen Euro – marginal, aber immerhin. Auch

ginn aufgrund der Impfstoffzulassungen be-

Millionen zurück. Der Periodenverlust des

hier wird es durch das neue Aufflammen der

wältigbar und aus dem Jahr 2020 gab es

Flughafen Wien vergrößerte sich von 18,2

Pandemie zu einer Verzögerung der opera-

Nachholeffekte. Als Vergleichsniveau bot das

auf 32,5 Millionen Euro. Tendenziell verbes-

tiven Tätigkeiten kommen. Vorstand und

erste Halbjahr 2020 freilich eine extrem

serte sich die Situation heuer jedoch: Das

Großaktionär Attila Dogudan will inzwi-

niedrige Latte, doch einige Unternehmen er-

zweite Quartal verlief mit einem Umsatz von

schen Do&Co auch auf Endkunden ausrich-

zielten darüber hinaus sogar wieder Rekord-

71,1 Millionen Euro wesentlich besser als

ten und diese über ein eigenes Lieferservice

ergebnisse. Soweit zum rosaroten Umfeld,

das erste Quartal (Umsatz: 57,5 Mio. Euro).

bedienen. Im ersten Schritt soll in Wien Su-

das sich derzeit wieder etwas eintrübt. In

Der Start in das dritte Quartal war ebenfalls

shi angeboten werden, das via Fahrradboten

Einzelfällen sah man bereits sinkende Margen aufgrund höherer Preise bei Vorproduk

gut, das Passagieraufkommen erreichte im-

mit Kühlboxen ins Haus geliefert wird. Eine

merhin wieder 50 Prozent im Vergleich zu

interessante Idee, die der Aktie mittelfristig

ten (z.B. bei Mayr-Melnhof, Polytec, etc.).

2019. Dennoch reduzierte der Vorstand Mit-

schönes Potenzial verschafft.

Der steigende Verbraucherpreisindex zeigt

te August seine Schätzung für den Gesamt-

zwar, dass diese Kosten zum Teil auf die Kun-

jahresumsatz von 430 auf 380 Millionen

Immobilienunternehmen werten auf

den übergewälzt werden können, doch span-

Euro und erwartet einen Gewinn von vier

Aufgrund der Unsicherheit in der Pandemie

nend werden die Lohnrunden im Herbst – ob

Millionen Euro. Ein Kauf der Aktie drängt

werteten die Immobilienunternehmen 2020

sich eine Preis-/Lohnspirale zu drehen be-

sich derzeit nicht auf, da u.U. noch schwä-

ihre Bestände ab, was trotz stabiler Mietein-

ginnen wird. Dem entgegen wirken derzeit

chere Zahlen ins Haus stehen könnten.

nahmen zu herben Gewinnschmälerungen

aber schwache Wirtschaftserwartungen (den

Wie auch dem Flughafen Wien halfen die fis-

führte – bei der Immofinanz sogar zu einem

dritten Monat in Folge) aufgrund steigender

kalischen Maßnahmen Do&Co, ohne Insol-

Unsicherheit bezüglich der Delta-Variante

venzgefahr durch die Krise zu kommen. Der

Verlust von 166 Millionen Euro. Jetzt, in der Erholungsphase, steigen nicht nur die Miet

und aufgrund von Lieferengpässen bei man-

Caterer musste zwar im Geschäftsjahr

erlöse weiter, es wurden die Verkehrswerte

chen Schlüsselprodukten. Das heißt, dass zy-

2020/21 einen Verlust von 35,5 Millionen

im ersten Halbjahr wieder angehoben, was

klische Unternehmen und Dienstleister in

Euro verkraften, doch die letzten Quartale

in den Finanzberichten zum ersten Halbjahr

nächster Zeit eher schwach performen wer-

zeigen eine langsame Besserung. Im ersten

zu hohen Aufwertungsgewinnen führte – bei

den, andererseits z.B. Finanzwerte tendenziell einen Auftrieb erhalten.

ATX-INDEX . Im Seitwärtstrend gefangen

Corona-Verlierer Aufgrund der vierten Welle in der CoronaPandemie wird möglicherweise ein neuer Lock Down angeordnet oder werden zumindest Reisebeschränkungen verschärft. Für den Flugverkehr ist das natürlich ein Debakel. Da verwundert es nicht, wenn vor allem der Flughafen Wien, der Airline- und Eventcaterer Do&Co und FACC – als Zulieferer der Flugzeugindustrie – im Kurs wieder leiden.

64 . GELD-MAGAZIN – September 2021

3.600 3.400 3.200 3.000 2.800 2.600 2.400 2.200

Langweilig. Der ATX befindet sich seit Anfang August in einem Seitwärtstrend – zwischen 3.500 und 3.650 Punkten. Wurde der Index im Juli noch durch gute Quartalsberichte unterstützt, beginnt nun die stärkere Ausprägung der vierten Pandemie-Welle zu

2.000

belasten. Eine Korrektur auf 3.450 Punk te

1.800 1.600

würde nicht überraschen – damit würde die 2020

2021

Unterstützung des Aufwärtstrends getestet.

PALFINGER . 2021 wird ein Rekordjahr EUR

Auf Effizienz getrimmt. Palfinger konnte im

45 40

zweiten Quartal den Umsatz um 42 Prozent

der CA Immo 193,5 Millionen Euro, bei der

auf 478 Millionen Euro steigern, der Perio-

dengewinn stieg von minus 0,4 auf plus 32

S Immo 131,5 Millionen Euro (s. auch Ka-

Millionen Euro. Für das erste Halbjahr steht

sten rechts) und bei der Immofinanz 52,5

nun ein Umsatz von 884 Millionen Euro

Millionen Euro. Seit dem missglückten Versuch im Juni, die S Immo zu übernehmen,

(+21 %) und ein EBIT von 92 Millionen 15

richtet sich Immofinanz wieder expansiver

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Euro (+138 %) im Finanzbericht. Für das Gesamtjahr erwartet Palfinger einen Umsatz

aus und investiert den hohen Cash-Bestand

ISIN AT0000758305

von mindestens 1,75 Milliarden Euro und ein

von rund einer Milliarde Euro in den Ausbau

Kurs (01.09.2021)

37,45 € KGV 2021e 15,4

EBIT von 150 Millionen Euro. Das ergibt ei-

des Portfolios, was die Ertragskennzahlen

Marktkap.

1.408 Mio.€ KGV 2022e 12,9

nen Jahresgewinn von rund 95 Millionen

deutlich steigern wird. Erfreulich ist bei der

Umsatz 2021e

1.777 Mio.€ KGV 2023e 11,9

Euro oder ein KGV von 14,8. Die Kursziele

Immofinanz auch der im August beschlos-

Buchwert/Aktie 2021e 17,80 € DIV. 2021e 2,04 %

liegen bei rund 42 Euro.

sene vorzeitige Umtausch der 4-%-Wandelanleihe 2023 – die Aktien dafür sollen vor allem aus dem eigenen Bestand geliefert werden, wonach keine Verwässerung zu erwarten ist. Immofinanz spart sich bis 2023 dadurch 8,6 Millionen Euro an Kuponzahlungen. Wie Ende August bekannt wurde, will der Vorstand auf der Hauptversammlung am 19. Oktober die Dividende auf 0,75 Euro je Aktie erhöwhen – ursprünglich waren 0,55 Euro vorgesehen. Das macht eine Dividendenrendite von attraktiven 3,59 Pro-

S IMMO . Nettogewinn stark gestiegen EUR 30 25

Juli den 5,96-Prozent-Anteil an der CA Immo

20 18 16 14 12

und lukrierte damit 230 Millionen Euro. Diese werden nun Cash Flow-generierend in Immobilien investiert. Aber bereits im ersten Halbjahr stiegen die Mieterlöse um fünf Pro-

10 7

zent. Unter 26 Euro würden wir die Aktie jedenfalls nicht aus der Hand geben.

Beteiligung verkauft. S Immo verkaufte im

zent auf 63,9 Millionen Euro. Zudem wur2016

2017

2018

2019

2020

2021

den Aufwertungsgewinne von 131,5 Millionen Euro gebucht, was den NAV je Aktie auf

ISIN AT0000652250

27,51 Euro anhob und den Periodengewinn

Kurs (01.09.2021)

20,90 € KGV 2021e 9,9

von 16,1 auf 136,7 Millionen Euro trieb.

1.482 Mio.€ KGV 2022e 14,2

Ende August wurde nun für bis zu einer Mil-

188 Mio.€ KGV 2023e 12,9

lion Aktien ein Rückkauf beschlossen, der bis

EVN stark unterbewertet

Marktkap.

Alleine der Anteil am Verbund in Höhe von

Umsatz 2021e

12,63 Prozent entspricht einem beträchtli

Buchwert/Aktie 2021e 21,00 € DIV. 2021e 2,51 %

Ende des Jahres abgeschlossen sein soll.

chen Teil der Marktkapitalisierung der EVN von derzeit 4,4 Milliarden Euro, das buchmäßige Eigenkapital liegt bei 5,8 Milliarden. Dem gegenüber steht das gesamte Geschäft

VALNEVA . Corona-Vakzin im Zulassungsverfahren EUR 25 20 15

Einziger Totimpfstoff. Valneva beantragte

tiven Bescheid wird im Dezember gerechnet.

73,63 Prozent-Beteiligung an der Burgen-

10 8 6

land Holding. Einziger Wermutstropfen ist,

190 Millionen Dosen – davon 100 Millionen

der EVN: die Produktion der erneuerbaren Energien, die mittlerweile 60 Prozent beträgt, die Sparte Wassertechnik, die 50,03 Prozent-Beteiligung an der RAG und die

im August die Zulassung für seinen CoronaImpfstoff in Großbritannien. Mit einem posiDie Regierung reservierte sich davon bereits fix. Valneva baute im Vorfeld dafür die Pro-

dass die EVN noch nicht ESG-konform ist. Allerdings könnte sich das bald ändern. EVN verhandelt mit dem Projektpartner STEAG

2017

2018

2019

2020

2021

duktionskapazitäten stark aus und sollte damit 2022 auf einen Umsatz von gut 700 Mil-

über den vorzeitigen Ausstieg aus dem

ISIN DE0005785604

lionen Euro und einen Gewinn von rund 220

Kraftwerksprojekt Walsum 10, angestrebt wird ein Abschluss noch im laufenden Ge-

Kurs (01.09.2021)

20,56 € KGV 2021e neg.

Millionen Euro kommen (KGV 11,2). Zusätz-

2.015 Mio.€ KGV 2022e 11,2

lich hat Valneva mit den Chikungunya- und

schäftsjahr. Dann steht einem Kursziel von

Umsatz 2021e

285 Mio.€ KGV 2023e 28,0

Borreliose-Impfstoffen (beide in Phase III)

40 Euro nichts mehr im Weg.

Buchwert/Aktie 2021e 1,66 € DIV. 2021e 0 %

Marktkap.

zwei weitere Blockbuster im Portfolio.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 65

EXPERTSTALK . Dietmar Reindl, IMMOFINANZ AG

Neben Büros und Fachmärkten im Fokus: leistbares und nachhaltiges Wohnen Die IMMOFINANZ investiert bis 2024 nicht nur rund eine Milliarde Euro

office-Räumen oder abtrennbaren Wohneinheiten

in weiteres Wachstum im Büro- und Fachmarktbereich sondern

für Gäste oder Pflegekräfte. So gesehen wird durch

diversifiziert jetzt auch in leistbares und nachhaltiges Wohnen.

dieses Konzept ein breites Spektrum an Wohnbedürfnissen abgedeckt, vom Singel- oder Studentapparte-

Herr Reindl, wie passt das neue Wohnkonzept in

ment bis hin zu Wohneinheiten für ältere Menschen, die Betreuung und Pflege benötigen. Ein klima

Ihre bisherige Strategie?

neutrales Energiekonzept umfasst den Einsatz von

Es ist eine ideale Ergänzung und Erweiterung. Wir

Photovoltaik, Wärmerückgewinnung und Geother-

haben eine ganz klar definierte Wachstumsstrategie

mie sowie eine Flächenentsiegelung durch Bepflan-

für unsere innovativen Office- und Retail Park-Lö-

zung und die Einrichtung von gemeinsam genutzten

sungen. Wir analysieren aber auch regelmäßig, wie

Allgemeinflächen, wie Spielplätzen, Begegnungszo-

wir unser Angebot weiter entwickeln können, auch

nen oder Rooftop-Gärten. Das erste Pilotprojekt in

hinsichtlich ökologischer und sozialer Aspekte. An-

Österreich ist bereits gestartet und wird nach ent-

gesichts der Verknappung und Verteuerung von städtischen Grundstücken bei gleichzeitiger Woh-

Mag. Dietmar Reindl, COO IMMOFINANZ AG

sprechener behördlicher Genehmigung so schnell wie möglich umgesetzt.

nungsknappheit besitzen wir mit Europas größtem Netz an Retail Parks eine gewaltige Ressource. Mit

Sind Nachhaltigkeit und Leistbarkeit kein Wider-

unserem Konzept Top on STOP wollen wir diese Op-

spruch, denn eine nachhaltige Bauweise ist doch

portunitäten optimal nutzen – und damit als erfah-

oftmals kostspieliger?

rener Immobilien-Developer leistbaren und nach-

Wir haben den großen Vorteil, dass wir hier auf be-

haltigen Wohnraum anbieten und gleichzeitig einen

reits bestehende Immobilien aufsetzen können. Die

Beitrag im Kampf gegen Klimawandel, Bodenversie-

Grundstücke und die Retail Parks gehören uns be-

gelung und Wohnkostenexplosionen leisten.

reits und sind rentabel. Darüber hinaus profitieren wir auch von einem hohen Standardisierungsgrad

Wie sieht das im Detail aus?

und den Skaleneffekten, etwa beim Einkauf. Das er-

Mit unserem Konzept Top on STOP werden wir un-

möglicht uns kostengünstige Mieten, die unter zehn

sere eingeschossigen Retail Parks STOP SHOP über-

Euro pro Quadratmeter und Monat liegen werden,

bauen und damit nachhaltigen und kostengünstigen

und für unsere Anleger eine attraktive Wohnrendite. Welches Investitionsvolumen planen Sie hier

gen zu nutzen, löst drei Herausforderungen unserer

Aktuell umfasst unser STOP SHOP-Portfolio rund

Zeit: Zum einen schaffen wir hochwertigen Wohn-

100 Standorte in zehn europäischen Ländern. Hier

raum auch für Menschen mit mittleren und nied-

sehen wir viel Potenzial. Mittelfristig planen wir die

rigeren Einkommen. Zum anderen setzen wir auf

Überbauung von 50 Prozent dieser Standorte mit

langfristig?

Holzbau und ökologische Energiekonzepte wodurch

leistbaren Mietwohnungen. Das entspricht einer

wir klimaneutrale Wohnungen schaffen. Und zu

Wohnfläche von bis zu rund 600.000 Quadratmeter

guter Letzt sagen wir der Bodenversiegelung den

oder an die 12.000 smarte und nachhaltige Woh-

Kampf an.

nungen. Wir starten mit Pilotprojekten in Österreich bzw. den angrenzenden Ländern. Wie auch bei un-

Wie kann man sich diese Wohnungen vorstellen? Die Top on STOP Wohnungen werden hohen nach-

seren anderen Immobilienprodukten ermöglicht eine hohe Standardisierung danach eine rasche Aus-

haltigen Kriterien entsprechen. Eine modulare Holz-

rollung. Im Durchschnitt rechnen wir mit Investiti-

bauweise ermöglicht Kombinationen vom Mini-Loft

onskosten von rund 25 Millionen Euro pro Top on

bis zur Familienwohnung, Wohnungen mit Home

STOP-Projekt.

66 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Wohnraum unmittelbar neben bzw. über Nahversorgern und Anbietern von Freizeiteinrichtungen schaffen. Die Fläche über den Retail Parks für Wohnun

Wohnungen auf einem STOP SHOP Retail Park: nachhaltiges und leistbares Wohnen mit guter Verkehrsanbindung.

Wird eine solche gemischte Nutzung von Immo-

neue Projekte entwickelt, sodass wir zu Jahresende

bilien nicht von Investoren kritischer gesehen,

100 Parks realisiert haben werden. Bei den Retail

und ggf. einen möglichen Verkauf erschweren?

Parks STOP SHOP ist ein Wachstum von derzeit

Zum einen wollen wir stark wachsen und nicht ver-

rund 100 auf 140 Standorte geplant. Der Länderfo-

kaufen. Zum anderen findet hier aber ein Umdenk-

kus liegt dabei auf Italien und Kroatien, CEE sowie

prozess statt – speziell vor dem Hintergrund des

selektiv Westeuropa. Dafür sind wir mit einer ro-

Kampfs gegen den Klimawandel. Mixed Use gewinnt

busten Bilanzstruktur, einer hohen verfügbaren Li-

für die Branche an Bedeutung. Vor allem vor der

quidität von mehr als 1 Milliarde Euro, unserem In-

Notwendigkeit, eine wirtschaftlich interessante Aus-

vestmentgrade-Rating

und

niedrigen

Finanzie-

gestaltung rarer Flächen zu erreichen, müssen ver-

rungskosten sehr gut aufgestellt.

schiedene Nutzungen kombiniert werden. Auch bei

VIVO! Shopping Center wurden bisher an zehn

den Kommunen und Städten geht der Trend dahin:

Standorten in vier Ländern entwickelt.

Das Motto lautet verantwortungsvolle Ausnutzung der Bodenressourcen und kurze Wege dank der ver-

Wie hat sich das Geschäft im ersten Halbjahr ent-

kehrsgünstigen Lage der meisten Objekte, in vielen

wickelt?

Fällen mit Anbindung an das öffentliche Verkehrs-

Mit rund 230 Millionen Euro haben wir das beste

netz. Hier können wir mit unserem Top on STOP-

Halbjahresergebnis seit zehn Jahren erwirtschaftet.

Konzept einen positiven Beitrag dazu leisten.

Das zeigt eindrucksvoll, dass wir die Covid-19-Krise nicht nur gemeistert haben, sondern gestärkt aus ihr

Wo liegt der Schwerpunkt für weiteres Wachs-

herausgekommen sind. Kurzum: Wir können die

tum mit ihren bestehenden Marken?

Krise abhaken und sind auch finanziell sehr gut po-

In den bestehenden Assetklassen steht die weitere

sitioniert, um unsere Vorreiterrolle im Office- und

Expansion mit myhive in Wien und in weiteren

Retailbereich in Europa und künftig auch im nach-

Städten auf dem Programm. Ende dieses Jahres

haltigen Wohnbau weiter zu stärken. Und unsere

werden die neuen Objekte myhive Haller Gardens in

Aktionäre sollen daran teilhaben. So haben wir den

Budapest und dem myhive Medienhafen in Düssel-

Dividendenvorschlag an die Hauptversammlung am

dorf fertiggestellt. Parallel erfolgt die Einführung

19. Oktober 2021 von ursprünglich geplanten 0,55

von mycowork in allen Ländern.

auf 0,75 Euro erhöht.

STOP SHOP Retail Parks gibt es aktuell an 98 Standorten in neun Ländern. Derzeit werden zwei

www.immofinanz.com

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 67

BLOCKCHAIN . Kurzmeldungen

SCHWELLENLÄNDER

Krypto-Akzeptanz wächst in Vietnam, Indien & Pakistan

Kryptowährungen: Preistreiber unter der Lupe Analysiert. Iconic Funds, ein Emittent und Verwalter von regulierten Krypto-Anlageprodukten, und der Cryptology Asset Group, einer der führenden europäischen Vermögensverwalter für Krypto-Assets, analysierten, welche Werttreiber für das Preisverhalten unterschiedlicher Kryptowährungen verantwortlich sind. In Bezug auf Bitcoin kommt man dabei zu dem Schluss, dass das Stock-to-FlowVerhältnis, welches die Zahl neu-geminter Bitcoin in Relation zur bereits existierenden Menge ausdrückt, einer der Haupttreiber zu sein scheint. Auch die Zahl der aktiven Adressen dürfte einen gewissen Einfluss haben. Im Gegensatz zu Bitcoin schafft Ethereum seinen Wert nicht durch Knappheit, sondern durch ein ständig wachsendes Netzwerk. Eindeutige Evidenz für Preiskorrelation fand

01234567890 man in der Anzahl sogenannter dApps, Smart Contracts, sowie aktiven Adressen.

Emerging. Die Krypto-Akzeptanz hat sich im

letzten Jahr weltweit um das 23-Fache erhöht, wobei Vietnam, Indien, Pakistan und andere

Schwellenländer den Anstieg vorantreiben. In seinem „2021 Global Crypto Adoption Index“

stellte Chainalysis fest, dass die Positionen Chinas und der USA als führende Krypto-Län-

DIE ZAHL DES MONATS

610 Millionen

der angesichts des anhaltenden chinesischen

Rekordhack. Etwa eine Woche nach-

wird angenommen, dass es sich dabei

Vorgehens und der wachsenden Rolle großer

dem ein Hacker im August Kryp-

um den größten Krypto-Hack aller

Finanzinstitute abgenommen haben. Anstatt

towährungen in Höhe von 610 Millio-

Zeiten handelt. Der Hacker behaupte-

das

messen,

nen Dollar von Poly Network gestoh-

te, der Angriff sei ein Akt um „das Pro-

welches Länder mit einem hohen Grad an

len hatte, hat die DeFi-Plattform sei-

jekt zu retten“. Der Angreifer hat in-

professioneller und institutioneller Akzeptanz

nem Angreifer einen Job angeboten.

zwischen die Rückgabe des Geldes

priorisiert, konzentrierte man sich auf die

Poly Network, mit welchem der User

versprochen und bisher etwa die Hälf-

Blockchain-Aktivität von nicht professionellen

Token von einer Blockchain zu einer

te davon geliefert. Poly Network rea-

Usern. Diese Methodik berücksichtigt die Ver-

anderen transferieren konnte, lud den

gierte darauf mit großem Lob für den

wendung von Krypto bei gewöhnlicheren Ak-

Hacker ein, Berater des Unterneh-

Hacker, den es „Mr. White Hat“ nennt,

tivitäten, einschließlich Ersparnissen.

mens zu werden und versprach eine

ein Begriff, der verwendet wird, um

Belohnung von 500.000 Dollar für die

„ethische“ Hacker zu beschreiben, die

Wiederherstellung der User-Funds. Es

aufgespürte Schwachstellen melden.

Krypto-Handelsvolumen

Trending. Die digitale Investmentplattform Bitpanda

panda erhebliche Fortschritte auf dem Weg zu einer

sammelt eine Finanzierung in Höhe von 263 Millio-

führenden Investmentplattform gemacht. Im April

nen US-Dollar ein und verkündet eine neue Bewer-

des Jahres gab das Unternehmen bekannt, dass es

tung von 4,1 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen

sein Produktangebot um provisionsfreie Aktien er-

wird das Investment dazu verwenden, um sein Team

weitert, in welche User rund um die Uhr investieren

zu verstärken sowie die Organisation entsprechend

können. Im Juni erschloss es mit Bitpanda White La-

„Wir freuen uns, die Zukunft der Finanzindustrie zu gestalten und Bitpanda zur Nummer Eins Investmentplattform in Europa und darüber hinaus auszubauen.“

zu skalieren, während es gleichzeitig auf modernste

bel das Potenzial des B2B-Marktes und öffnete seine

Technologie, internationale Expansion und Wachs-

Infrastruktur für Fintechs oder Banken, die ihren

tum setzt. Nur vier Monate nach der Erlangung des

Kunden Tradingoptionen anbieten möchten.

Unicorn-Status wird die Series C-Runde von Valar

Bitpanda hat seinen Hauptsitz in Wien, Österreich,

Ventures unter Beteiligung von Alan Howard und

und verfügt nun über ein diverses Team von über

REDO Ventures sowie den bestehenden Investoren

500 Mitarbeitern aus mehr als 50 Nationalitäten so-

Eric Demuth, Co-Founder & CEO von Bitpanda

LeadBlock Partners und Jump Capital angeführt.

wie physische Tech-Hubs und Büros in acht Städten

Seit dem Abschluss seiner Series B-Runde hat Bit-

in ganz Europa.

68 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credits: beigestellt

Frisches Geld: Bitpanda baut seinen Unicorn-Status weiter aus

Immer und überall!

Credits: beigestellt

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BLOCKCHAIN . Security Token

Der Security Token Moment Lange verweilten tokenisierte Wertpapiere im Schatten von ICOs, Krypto währungen und Co. Mit technologischer Reife und klarem regulatorischen Rahmen könnte nun ihre Zeit zu glänzen bevorstehen. MORITZ SCHUH

ls Reaktion auf gesellschaftliche

wenigen Wochen bekannt geworden, hat

und technologische Veränderun

nun auch die EZB ein digitales Euro-Projekt

gen nimmt auch im Finanzbe

gestartet, infolgedessen sie die notwendigen

reich die Digitalisierung stetig zu. Insbeson

Ressourcen bereitstellt, um ein marktfä

dere mit der Erfindung von Bitcoin im Jahr

higes Produkt zu entwickeln und sich auf

2009 und der damit verbundenen Verbrei tung der Blockchain-Technologie wurde ei

die mögliche Ausgabe einer komplementä

nen Sturm disruptiver Entwicklungen aus

ten.

ren digitalen Version des Euro vorzuberei

gelöst, die seither die Strukturen unserer

Was kann alles tokenisiert werden?

traditionellen Finanz- und Währungssy

Vielversprechende Security Token

steme herausfordern. Neue Geschäftsmo

Im Bereich der Finanzanlagen gilt die Toke

Wie der im Juli erschienene Security

delle entstanden und etablierte Rollen be

nisierung von Wertpapieren als der Sektor

Token Report von Cointelegraph

mit dem unmittelbarsten Wachstumspoten

Research beschreibt, können prinzipiell

gannen zu erodieren, während rasant wach sende Start-ups mit innovativen Produkten

Vermögenswerte wie Sammlerstücke

den Markt betraten. Obwohl sich dieses

terstützt durch die oben genannten Ent

bzw. Geräte, immaterielle Vermögens-

Blockchain-Finanzökosystem derzeit noch

werte, Edelmetalle, Verbrauchsgüter

in den Kinderschuhen befindet, absorbiert

wicklungen, Emittenten dazu, den Einsatz von Blockchain-Technologie in Betracht zu

und Finanzierungsinstrumente tokeni-

es immer größere Mengen an Kapital und

ziehen. Sogenannte Security Token Offe

siert werden. Die gängigsten Methoden,

bereitet eine frische Generation von Markt

rings verzeichnen seit einiger Zeit einen en

mit denen Security-Token-Emittenten in

teilnehmern langsam auf einen Paradig

ormen Anstieg. Security Token stellen im

der Praxis wirtschaftliche Interessen aus

menwechsel hin zu direkteren und inklusi

Allgemeinen einen rechtskonformen Anla

diesen materiellen und immateriellen

veren Finanzdienstleistungen vor.

gevertrag in einen Basiswert wie Aktien,

Der Weg zu digitalen Assets

auf einer Blockchain gehostet wird. Ihre

Mit den aktuellen Bemühungen von Regie

Ausgabe durch Security Token Offerings,

rungen rund um den Globus, diesen Markt

- Tokenisierte Umsatzgenussrechte

zu regulieren und bestehende Gesetze an

sogenannte STOs, kann mit einer Mischung aus Initial Coin Offerings - ICOs - und tradi

- Tokenisierte Verwendungszusagen

die innovativen Finanzprodukte anzupas

tionellen Börsengängen verglichen werden.

- Tokenisierung des Besitzes von

sen, wird langsam der Weg für einen Über gang hin zu alternativen Zahlungs-, Kapital

Wachstumsmarkt

materiellen und immateriellen

beschaffungs- und Investmentmöglichkei

Gefördert durch ein wachsendes Ökosystem

Vermögenswerten

ten geebnet. Auch die immer wahrschein

von Tokenisierungsplattformen, Primär- und

lichere Einführung von digitalem Zentral

Sekundär-Marktplätzen, sowie Verwahrung-

bankgeld, sogenannten CBDCs, könnte die

dienstleistern nehmen Emissionen und der

sen Trend zusätzlich beschleunigen. Mit

Handel tokenisierter Wertpapiere seit einiger

China und seinem digitalen Yuan an der Spitze der CBDC-Implementierung drängen

Zeit konstant zu. Laut einer Studie des deut

immer mehr westliche Zentralbanker auf

globale Markt für Security Token bis 2025

gleichwertige Anstrengungen, um keine

gar eine Kapitalisierung von 9,5 Billionen

Erosion ihrer eigenen Währungssouveräni

US-Dollar erreichen!

tät zu riskieren. Wie beispielsweise erst vor

Zwar mögen solche Vorhersagen angesichts

Gewinnbeteiligungsrechte

oder Gutscheinansprüche

- Tokenisierte Nachrangdarlehen oder strukturierte Produkte - Tokenisierung einer Zweckgesellschaft - Tokensierung eines Privatunternehmens - Tokenisierung eines börsennotierten Unternehmens

70 . GELD-MAGAZIN – September 2021

schen Digital-Asset-Custodians Finoa soll der

Credits: pixabay; beigestellt/Archiv

Anleihen, Fonds oder Immobilien dar, der

Vermögenswerten ziehen können sind: - Tokenisierte

zial. Bereits jetzt drängen Marktkräfte, un

des aktuellen Unsicherheitsniveaus über

rung verkürzt und ihre Transparenz erhöht

trieben erscheinen, werden jedoch die po

werden.

tenziellen Kostenvorteile von Tokenisierung miteinbezogen, rücken diese plötzlich in ein

Enorme Kosteneinsparungen

anderes Licht. Der Einsatz von Blockchain

Diese Automatisierung von Emissions- und

im Bereich von Wertpapieren birgt nämlich

Vertriebsprozessen, sowie Wertpapierser

Potenzial, eine Vielzahl von Problemen der

vices senkt die Kosten für Emittenten und

traditionellen Kapitalmärkte zu lösen. Inef

Anleger gleichermaßen, indem jährlich wie

fizienzen aufgrund von Komplexität, In

derkehrende Kosten und veraltete Gebüh

transparenz und Marktfragmentierung ha

renstrukturen abgebaut werden. Einer Stu

ben momentan erhebliche Auswirkungen auf Kosten- und Marktliquidität, da sie eine

die des Tokenisierungsanbieters Cashlink und des Security Token-Verwahrers Finoa

Vielzahl kleinerer Unternehmen und Anle

zufolge, birgt das über die Lebensdauer

ger vom Markt ausschließen. Während die

eines Wertpapiers ein Kosteneinsparpoten

Emission und der Vertrieb von Wertpapie

zial von bis zu 42,6 Prozent im Vergleich zu

ren derzeit weitgehend von Investment

nicht-tokenisierten Wertpapieren.

banken abgewickelt wird, schafft Tokenisie rung Raum für völlig neue Akteure oder eli

Probleme der Skalierung

miniert Intermediäre teilweise komplett.

Obwohl die Vorteile der Tokenisierung von

Das Security Token Ökosystem wächst rasant. Die Ecosystem Map von ABC Research und Black Manta Capital Partners gibt einen Überblick über die größten Player am Markt.

„Die Art und Weise, wie wir derzeit Wertpapiere handeln, wird innerhalb von zehn Jahren der Vergangenheit angehören.“ Christian Wolf, Head of Strategic Partnerships & Ecosystems, Raiffeisen International

Credits: pixabay; beigestellt/Archiv

Wertpapieren enorm sind, stößt das Wachs

Das Ende der Intermediäre

tum des Marktes noch auf Hindernisse. Er

Traditionelles Clearing und Settlement auf Intermediärbasis ist kompliziert und frag

stens besteht in Bezug auf Skalierung der zeit noch ein „Henne-und-Ei“-Problem, da

mentiert, was zu langen Zyklen führt. Toke

ein erhöhtes nachfrageseitiges Interesse für

nisierung hingegen bringt Effizienzgewinne

den regulären Handel erforderlich wäre,

durch die Übertragung von Werten ohne die

um ausreichend Markttiefe zu gewinnen.

Notwendigkeit

Vermittler

Dies wiederum erfordert, dass die Effizienz

und durch eine Automatisierung von Pro

gewinne einer Umstellung auf eine tokeni

zessen. Die Folge sind schnellere, potenziell

sierte Form groß genug sind, um einen sol

billigere und reibungslosere Transaktionen.

chen Übergang wirtschaftlich sinnvoll zu

Darüber hinaus können Smart Contracts Corporate Actions, wie Coupon- oder Divi

machen.

dendenzahlungen und Treuhandvereinba

liche Umstrukturierung von Rollen, Prozes

rungen, erleichtern. Auch lange Verwahr

sen und Betriebsabläufen, was möglicher

ketten, die man bei traditionellen Wertpa

weise neue Herausforderungen und Risiken

pieren vorfindet, können durch Tokenisie

mit sich bringt. Damit traditionelle

zentralisierter

Zweitens erfordert der Wechsel eine erheb

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 71

BLOCKCHAIN . Security Token

Eine der größten Herausforderungen sind Fragen rund um die Identität von Investoren.

Marktteilnehmer auch bereit sind, diesen

Terrorismusfinanzierung (AML/CFT) sto

etwaigen Risiken zu begegnen, müssen erst Vertrauen und ausreichend Kostenvorteile

ßen bei digitalen Assets, die auf öffentlichen und dezentralisierten Blockchain-Netzwer

vorhanden sein.

ken basieren, auf immense Schwierigkeiten.

Drittens ist es unwahrscheinlich, dass ohne

Die Blockchain-inhärente Eliminierung von

klaren regulatorischen Rahmen jene Inve

Intermediären und die daraus resultierende

stitionen getätigt werden, die erforderlich

Möglichkeit von Selbstverwahrung, börsen-

wären, um diese Prozesse grundlegend zu

und jurisdiktionsübergreifendem oder gar

ändern. Noch variiert die Regulierung in

direktem Peer-to-Peer Handel basierend auf

den einzelnen Jurisdiktionen, was globale

Decentralized Finance Applikationen erfor

Lösungen für die Ausgabe und den Handel

dert ganz neue Herangehensweisen. Wie

erschwert.

dieses Problem gelöst werden soll, wird der

Mammutaufgabe Proof of Identity

zeit heiß diskutiert. Um die gesamtwirt schaftlichen Kosten- und Effizienzvorteile

Eine der größten Herausforderungen dabei

von Tokenisierung jedoch optimal nutzen zu

sind Fragen rund um die Identität von Inve

können, wären Regierungen gut beraten,

storen. Konventionelle Regelungen in Bezug

diesbezüglich rasch an gemeinsamen und

auf die Vermeidung von Geldwäsche und

klaren Lösungen zu arbeiten.

Christian Platzer, Co-Founder Black Manta Capital Partners . INTERVIEW

„Heute rückt immer mehr die zu Grunde liegende Finanzdienstleistung in den Vordergrund.“

Sie sind einer der wenigen österreichischen

europaweit auftreten kann, eine Vorreiterrolle. Die

Player am STO-Markt, was genau macht Black

Nachfrage nach Security Token Offerings wächst in

Manta Capital Partners?

vielen Bereichen von Immobilien bis KMUs, Startups

Wir sind eine europäische Unternehmensgruppe mit

bis Corporates und Fonds bis hin zu Private Equity

Sitzen in Wien, München, Wien, Luxembourg und

und Venture Capital. Schritt für Schritt kommen im

Cork. Unsere deutsche Gesellschaft, die BMCP

mer attraktivere Angebote auf den Tokenisierungs

GmbH, ist ein nach deutschem Kreditwesengesetz

markt. Unser aktuellstes Projekt ist zum Beispiel das

reguliertes und BaFin beaufsichtigtes Finanzdienst

deutsche Medienhaus Welt der Wunder, welches Ge

leistungsinstitut für den gesamteuropäischen Markt.

nussrechte in Höhe von 25 Millionen Euro über un

In Wien sitzt unsere Beratungsgesellschaft BMCP Consulting, aus der heraus wir Projekte rund um die

sere Tokenisierungsplattform emittiert. Auch unsere restliche Deal-Pipeline ist bereits bis zum Herbst mit

Tokenisierung von Vermögenswerten entwickeln.

unterschiedlichsten Projekten gefüllt.

Wir unterstützen unsere Kunden von der Strukturie rung einer Emission über die Zurverfügungstellung

Was sind Ihrer Ansicht nach noch die größten

der gesamten technischen Infrastruktur bis hin zur

Herausforderungen betreffend die breite Transi-

Platzierung des STOs am Kapitalmarkt.

tion hin zu tokenisierten Wertpapieren? schäft findet in einem Ökosystem von unterschied

des Security Token Marktes in den nächsten Jah-

lichen Marktteilnehmern und Dienstleistern statt. In

ren aus. Verzeichnen Sie selbst bereits steigendes Interesse?

unserem Geschäft blicken wir insbesondere auf Kern-Technologieanbieter, Primär- und Sekundär

Es ist wahr, der Tokenisierungsmarkt entwickelt sich

märkte, Verwahrer und andere Dienstleister. Die

rasant. Die letzten Jahre waren von den technolo

größten Herausforderungen in diesem Zusammen

gischen Entwicklungen der unterschiedlichen Platt formanbieter geprägt, aber nun rückt immer mehr

hang sehen wir derzeit noch in der starken Fragmen tierung des Marktes, einheitlichen Technologie-

die zu Grunde liegende Finanzdienstleistung in den

Standards und mangelnder Aufklärung über die

Vordergrund. Hier spielen wir als eines der ersten

Vorteile und die vielseitigen Anwendungsbereiche

regulierten Institute, das im Rahmen von MIFID II

der Blockchain-Technologie am Kapitalmarkt.

72 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credit: beigestellt

Das klassische wie das tokenisierte Wertpapierge Studien gehen von einem rasanten Wachstum

Credit: beigestellt

Worte füllen keine Hilfspakete. Ihre Spende schon. paket.care.at CARE Österreich

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IMMOBILIEN . Kurzmeldungen

Immo-Suche: Aussagekräftige Fotos sind Trumpf

IMMOFINANZ Top on STOP

Umfrage. Immobiliensuche findet vorranging online statt, wo auch 89 Prozent der Suchenden ihr neues Zuhause finden. Laut einer Umfrage von ImmoScout24 unter 500 Befragten sind für Herrn und Frau Österreicher aussagekräftige Fotos das A und O beim Entscheidungsprozess. Zwei Drittel sehen es als wichtigstes Kriterium, dass gute Fotos vorhanden sind und dass diese auch der Realität entsprechen. Für rund die Hälfte der Befragten ist zudem klar, dass sie eine Einzelbesichtigung wünschen. Bei der Wahl der Online-Plattform sind die Österreicher kritisch: 49 Prozent nutzen ausschließlich seriöse, zuverlässige Plattformen, die man kennt. Wichtig sind in erster Linie gut aufbereitete Informationen und eine einfache Kontaktaufnahme mit dem Makler, Vermieter oder Verkäufer. 12.000 Wohnungen. Die Immofinanz expandiert in das Segment „leistbares und nachhal-

DIE ZAHL DES MONATS

tiges Wohnen“. Mit Top on STOP werden ein-

3,75%

geschossige Retail Parks der Marke STOP SHOP überbaut und damit preisgünstiger und ressourcenschonender Wohnraum geschaffen. Mittelfristig entstehen so bis zu

IFA-Anleihe. Die IFA AG begibt die

ner Börse gelistet. Die Unternehmens-

12.000 neue Wohnungen. „Angesichts der

„3,75% Unternehmensanleihe 2021

anleihe berechtigt bei Zeichnung zur

Verknappung und Verteuerung von städ-

bis 2026“ (AT0000A2S7K6) im Volu-

Geltendmachung des Gewinnfreibe-

tischen Grundstücken bei gleichzeitiger Woh-

men von zehn Millionen Euro. Die mit

trags für 2021 im Sinne des §10 EStG.

nungsknappheit besitzen wir mit Europas

fünf Jahren Laufzeit mittelfristige An-

Unter den begünstigten Personenkreis

größtem Netz an Retail Parks eine gewaltige

leihe ist ein nachhaltiges Investment,

fallen etwa selbstständig tätige Per-

Ressource. Mit Top on STOP wollen wir diese

das zur Schaffung von gefördertem

sonen wie Unternehmens- und Steuerberater, Ärzte, Rechts anwälte sowie

Opportunität nun optimal nutzen und damit

Wohnraum und damit zu leistbarem Wohnen in Österreich beiträgt. Zu

Personen mit Einkünften aus Gewer-

bieten und für eine verantwortungsvolle Nut-

zeichnen ist die Anleihe mit einer Stü-

bebetrieben. Zudem kann diese Anlei-

zung wertvoller Bodenressourcen sorgen“, er-

ckelung von 10.000 Euro exklusiv auf

he zur Wertpapierdeckung für Pensi-

klärt Dietmar Reindl, COO der Immofinanz.

ifainvest.at. Nach dem Zeichnungsen-

onsrückstellungen im Sinne des §14

de (14.12.) wird sie am MTF der Wie-

EStG herangezogen werden.

leistbaren und nachhaltigen Wohnraum an-

Werner Obenaus, Wealth Planing, Schoellerbank

senken. Zudem ist nicht abschätzbar, wie sich die

wie in keinem anderen europäischen Land. Die ho-

Zinssituation weiter entwickeln wird. Außerdem

hen Erwartungen in Immobilien führten zu einem

können Lieferschwierigkeiten und Preisanstiege bei

der höchsten Preisniveaus in Europa. Auch bei der

bestimmten Baustoffen die Fertigstellung und die Ko-

Dauer der Preisanstiege befindet sich Österreich im

sten von Bauprojekten weiter deutlich erhöhen. Der-

Spitzenfeld. Aber nicht immer wird entsprechend der

zeit ist laut verschiedenen Marktteilnehmern jedoch

Nachfrage gebaut: Laut einer Auswertung der

keine Übertreibung bei österreichischen Immobilien-

Oesterreichischen Nationalbank ist hierzulande nur

preisen erkennbar, doch es wird mit einer Abfla-

mehr in Wien ein Nachfrageüberhang festzustellen.

chung der Preisanstiege gerechnet. Die hohen Preise

Die Konsequenzen der Corona-Pandemie auf den Im-

in den innerstädtischen Lagen stehen Mietrenditen

mobilienmarkt werden sich erst zeitversetzt zeigen.

auf einem historisch niedrigen Niveau gegenüber.

Einige Faktoren, u.a. steuerliche Belastungen oder

Vor diesem Hintergrund sehen die Schoellerbank An-

Mietobergrenzen in Zusammenhang mit dem Thema

lageexperten das aktuelle Preisniveau für Privatanle-

„leistbares Wohnen“, könnten die Attraktivität von

ger als durchaus interessante Gelegenheit, Verkäufe

Immobilien als Investmentobjekte künftig erheblich

anzudenken und Gewinne zu realisieren.

74 . GELD-MAGAZIN – September 2021

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

„Einige Faktoren könnten die Attraktivität von Immobilien als Investmentobjekte künftig erheblich senken.“

Österreich. Aktuell wird hierzulande so viel gebaut

Credits: beigestellt, Top on STOP: Lichtblau

Schoellerbank: Risiken bei Immobilien

EXPERTSTALK . Bruno Ettenauer - S IMMO AG

Wie man die Feuerprobe besteht 2020 war für die S IMMO AG wegen Covid und dem Übernahmeangebot

arten. Der Hotel- und Retail-Markt ist klarerweise

der IMMOFINANZ AG herausfordernd. Mit klarer Strategie und offener

wesentlich stärker betroffen als die Assetklassen

Aktionärspolitik wurden diese Klippen unbeschadet genommen.

Wohnen oder Büro. Der Büromarkt hat sich europaweit in etwa auf Vorkrisenniveau eingependelt.

Herr Dr. Ettenauer, was waren aus Ihrer Sicht die

Die S IMMO Fragestunde, die anlässlich der

Gründe, dass die Stammaktionäre der S IMMO

Übernahme-Thematik eingeführt wurde, findet

AG sich gegen ein Übernahmeangebot durch die

großen Anklang bei den Aktionären. In welcher

IMMOFINANZ AG ausgesprochen haben?

Weise und Regelmäßigkeit werden Sie dieses

Wir sehen die Ablehnung der von der IMMOFINANZ

Format fortführen?

beantragten Satzungsänderung als ein Vertrauens-

Die Fragestunde, die wir unseren Aktionärinnen

votum unserer Aktionäre. Der Ausgang war und ist

und Aktionären im Juni auf Grund des Übernahme-

für uns ein klarer Indikator, dass der gebotene Preis

angebots der IMMOFINANZ angeboten haben, ist

von 22,25 Euro pro Aktie bei weitem zu niedrig war. Das Angebot hat den Wert der Aktie und das wirtschaftliche Potenzial der S IMMO einfach nicht wi-

Dr. Bruno Ettenauer, Vorstandsvorsitzender der S IMMO AG

auf so hohe Nachfrage gestoßen, dass wir uns dazu entschieden haben, diese Form des Austauschs auch weiterhin anzubieten – und zwar immer am Tag

dergespiegelt.

nach einer Ergebnisveröffentlichung. Meist ist die

Zur Jahresmitte 2021 lag das Ergebnis der Immo-

vataktionäre, mit dem Management einer Aktienge-

Hauptversammlung die einzige Möglichkeit für Pribilien-Bewertung der S IMMO bei 130 Millionen

sellschaft in direkten Kontakt zu kommen. Das wol-

Euro und damit auf dem Vor-Covid-Niveau von

len wir mit dieser Veranstaltung ändern. Und wir

2019. Was waren die Gründe für die Erholung in

freuen uns, wenn dieses Angebot auch weiterhin so

diesem schwierigen Umfeld?

gut angenommen wird.

Die Wertsteigerungen, die wir zur Jahresmitte gesehen haben, entfallen zu einem großen Teil auf Deutschland und basieren im Wesentlichen auf Än-

Weshalb hat sich die S IMMO entschlossen, den Anteil von ca. sechs Prozent an der CA Immobilien

derungen in den rechtlichen Rahmenbedingungen,

Anlagen AG zu veräußern?

dem anhaltend dynamischen Marktumfeld und Pro-

Mit dem Verkauf unseres CA Immo Anteils sind wir

jektfortschritten. Aber auch Österreich und die CEE-

unserer Ankündigung, uns von indirekten Invest-

Region haben einen positiven Beitrag zum Bewertungsergebnis geliefert. Und wir sehen in allen Asset-

gebot der IMMOFINANZ nicht zustande kommen.

klassen eine deutliche Erholung – zum Teil schneller

Der Verkaufspreis lag deutlich über den Anschaf-

als wir es erwartet haben.

ments zu trennen, gefolgt, sollte das Übernahmean-

fungskosten – wir haben vor Steuern etwa 100 Milli-

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Credits: beigestellt, Top on STOP: Lichtblau

onen Euro mit der Veräußerung verdient. Zusätzlich Was ist kurzgefasst zur Entwicklung der Märkte

haben wir in den letzten Jahren Dividenden in Höhe

zu sagen, in denen die S IMMO aktiv ist?

von insgesamt 25 Millionen Euro bekommen. Unser

Grundsätzlich muss man hier zwischen Österreich

erklärtes Ziel ist es, unseren Cashflow langfristig zu

und Deutschland auf der einen und der CEE-Region

steigern und zwar durch das Generieren von Mieter-

auf der anderen Seite unterscheiden. Österreich und

trägen sowie durch Wertsteigerungen im Portfolio,

Deutschland zählen zu den stabilen Märkten, wäh-

durch Entwicklungen oder Transaktionen. Die durch

rend Osteuropa noch wesentlich stärker im Wachs-

diese Veräußerung freigewordenen Mittel wollen

tum begriffen ist. Insgesamt sind die Vorausset-

wir nun für den Ankauf von weiteren, ertragsstarken

zungen für Wachstum aber in all unseren Märkten

Immobilien und die profitable Weiterentwicklung

nach wie vor gut. In Bezug auf die Covid-19-Pande-

der günstig eingekauften Grundstücksreserven vor

mie fallen die Auswirkungen auf den Immobilien-

allem im Berliner Einzugsgebiet nutzen.

markt unterschiedlich aus, allerdings geht es dabei weniger um Regionen als vielmehr um Nutzungs-

www.simmoag.at

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 75

IMMOBILIEN . Bewertung

Substanz oder Ertrag? Bei der Preisfindung von Immobilien kommen verschiedene Bewertungsverfahren zur Anwendung. Abhängig von der Nutzungsart werden sie mehr als Substanz- oder mehr als Ertragsobjekte gesehen. Experten stellen Ihnen die Unterschiede dar. M I C H A E L KO R D OV S K Y

„Für potentielle Einfamilienhauskäufer steht die Kostenfrage im Vordergrund. Wesentlich für die Preisbildung sind die Anschaffungskosten für Grund und Gebäude.“ Astrid Grantner, Geschäftsführerin der EHL Immobilien Bewertung GmbH

„

„Unsere Sachver ständigen bewerten nach der sogenannten Discounted-CashFlow-Methode, einer Weiterentwicklung der Ertragswertmethode.“

er wichtigste Einflussfaktor auf die Preisentwicklung von Immobilien ist ein exogener Faktor und

hat mit den Immobilienmärkten im engeren Sinn nichts zu tun: Es handelt sich um die

europäische – oder besser gesagt – die weltweite Geld- und Zinspolitik. Die langfristi

Louis Obrowsky, Geschäftsführer der LLB Immo KAG

gen Zinsen liegen nahe Null, kurzfristige Zinsen liegen deutlich im negativen Bereich. Geld ist also kein Ertrags-, sondern ein Kostenfaktor“, erläutert Louis Obrowsky, Geschäftsführer der LLB Immo KAG

wohnungen aus? Dazu Astrid Grantner, Ge-

und ergänzt: „Für institutionelle Anleger,

schäftsführerin der EHL Immobilien Bewer-

die für ihre Bargeldbestände Negativzinsen

tung GmbH: „Die bloße Renditesicht, im

bezahlen müssen, liegt somit die ,Nulllinie‘

Sinn einer laufenden Mietrendite, ist für

bei minus 0,5 Prozent. Somit sind auch die

manche Käufer eher nachrangig geworden.

(absoluten) Immobilienrenditen in den ver-

Wir sehen, dass potenzielle Käufer mittler-

gangenen Jahren zum Teil deutlich gefallen,

weile stark von der langfristigen Sicherheit

während die relative Attraktivität von Im-

und dem Werterhalt, das Immobilienvermö-

mobilienrenditen zu anderen Veranlagungs-

gen bietet, angetrieben sind. Immobilienei-

formen zum Teil sogar zugenommen hat.“

gentum gilt somit oft in erster Linie als krisenfestes Investment, auch für nachfol-

Unterschiede der Nutzungsart

gende Generationen.“

76 . GELD-MAGAZIN – September 2021

nach Asset-Klasse. Bei Handelsimmobilien

Sachwert oder Renditeobjekt?

kommt es auf den Mietermix an. „Besonders

„Bei der Auswahl der passenden Bewer-

nachgefragt sind Center mit einem hohen

tungsmethode geht man als Gutachter im-

Anteil von Gütern des täglichen Bedarfs.

mer von der Sicht der relevanten Marktteil-

Die ideale Handelsimmobilie ist ein Nahver-

nehmer auf die Immobilien aus – d.h. Ob-

sorgungscenter mit einem großen Lebens-

jekte, wie z.B. Büroimmobilien oder Fach-

mittelmarkt, einem Drogeriemarkt, einem

marktzentren, werden als Ertragsobjekte

Tiernahrungsgeschäft, einer Apotheke so-

gesehen, wo die erzielbare Rendite im Vor-

wie einer Trafik. Wenig nachgefragt und so-

dergrund steht. Dementsprechend werden

mit mit sinkenden Preisen zu kämpfen ha-

solche Objekte im Ertragswertverfahren,

ben Handelsimmobilien mit einem hohen

oder auch in sonstigen ertragsorientierten

Anteil an stationärem Elektroeinzelhandel,

Verfahren, wie z.B. nach der DCF-Methode

Spielwaren sowie Mode; diese Güter haben

(Red.: Diskontierung des Cash Flow), be-

eine hohe Online-Affinität, die sich zuletzt

wertet“, erklärt Grantner.

noch weiter verstärkt hat“, erklärt Ob-

„Für

rowsky.

steht hingegen die Kostenfrage im Vorder-

Was macht dann denn Wert von Anleger-

grund. Wesentlich für die Preisbildung sind

potentielle

Einfamilienhauskäufer

Credits: beigestellt/Archiv; Lichtpunkt Fotografie

Ansonsten differieren die Preis-Einflüsse je

„Unsere Sachverständigen bewerten nach

bäude. Dementsprechend kommt hier die

der

Sachwertmethode zum Einsatz – wobei wir

Methode, einer Weiterentwicklung der Er-

Beispiel: Neue Anlegerwoh-

in diesem Verfahren immer wieder die He-

tragswertmethode. Vergleichend wird auch

nung in Wien Donaustadt

rausforderung haben, dass die Kosten allein

eine Sachwertberechnung durchgeführt,

Wohnungsgröße: 50 m2

nicht immer die ganze Wahrheit abbilden,

um Verzerrungen aufgrund außergewöhn-

Grundstückspreis/m2: 1.600 EUR

da in manchen Lagen Zuschläge oder auch

licher Miethöhen zu vermeiden.“

Bodenwert: 80.000 EUR

Abschläge auf die ermittelten Kosten anzu-

Ein Dauerdiskussionsthema – auch im Zu-

12,50 EUR Miete/m2

setzen sind, um auf einen Verkehrswert zu

sammenhang mit Immobilienfonds – ist die

kommen.

sogenannte

Objektivität von Sachverständigen und de-

Ertragswert = Bodenwert + Gebäude

Marktanpassung zum Tragen“, so Grantner.

ren Interpretationsspielraum in der Immo-

ertragswert der baulichen Anlagen +-

Das Vergleichswertverfahren kommt wiede-

bilienbewertung. Dazu Grantner: „Ein Ver-

Zuschläge/Abschläge

rum vor allem bei der Bewertung möglichst

kehrswert beinhaltet per definitionem be-

gleichartiger Immobilien zum Einsatz. Das

reits eine gewisse Wertbandbreite – diese

Jahresrohertrag an Miete: 7.500 EUR

sind in erster Linie unbebaute Grundstücke,

kann je nach Immobilienart variieren. Übli-

minus Bewirtschaftungskosten (In-

aber auch Eigentumswohnungen. Die He-

cherweise geht man in der Praxis von etwa

standhaltung, Leerstand, Verwal-

rausforderung für den Bewerter besteht hier

plus/minus zehn Prozent aus, d.h. ein Kauf-

tung, Mietausfallswagnis ..., rund

immer darin, passende Vergleichstransakti-

preis sollte – ein übliches Marktgeschehen

12 % des Rohertrags): 900 EUR

onen zu finden.

vorausgesetzt – innerhalb dieser Bandbreite

Anders ist die Situation bei Anlegerwoh-

eines ermittelten Verkehrswertes zustande-

Reinertrag Grundstück: 6.600 EUR

nungen, die unter dem Aspekt der Rendi-

kommen“, und sie ergänzt: „Man sollte sich

minus Verzinsung des Bodenwerts

teerzielung gekauft werden und somit mit

immer genau ansehen, unter welchen An-

(Liegenschaftszins in Prozent des

dem Ertragswertverfahren bewertet wer-

nahmen eine Immobilie oder ein Projekt be-

Bodenwerts: 2,4 %) 1.920 EUR

den. Aber die Wertermittlung kann schnel-

wertet wurde – allein dieser Umstand kann

= Gebäudereinertrag: 4.680 EUR

ler gehen: „Eine vereinfachte Herangehens-

zu erheblichen Bewertungsunterschieden

weise wäre die landläufig auch als ,Makler-

führen“.

kommt

die

sogenannten

Discounted-Cash-Flow-

methode‘ bezeichnete überschlägige Bewer-

Credits: beigestellt/Archiv; Lichtpunkt Fotografie

Ertragswertmethode

die Anschaffungskosten für Grund und Ge-

Gebäudereinertrag mal Vervielfältiger von 35,42 (bei Restnutzungsdauer von

tung, indem der erwartete Jahresrohertrag,

Unabhängige Sachverständige

80 Jahren und Liegenschaftszinssatz

d.h. die erwarteten Mieterlöse, durch die

Laut Obrowsky kann jede Immobilien-KAG

erwartete Rendite dividiert werden“, so

auf einen Pool von Immobiliensachverstän-

von 2,4 %) = Gebäudeertragswert: 165.766 EUR

Grantner. Ein Beispiel dazu: Bei einem jähr-

digen zur regelmäßigen Bewertung des Im-

lich erzielbaren Mietertrag von 6000 Euro –

mobilienbestandes zurückgreifen. „Jedes

Hinzukommt noch unter Annahme von

bei ortsüblicher Mietrendite von drei Pro-

Jahr wird jede Immobilie von zumindest

keinerlei Wertberichtigungen ein Bo-

zent – würde sich ein Verkehrswert von

zwei Sachverständigen bewertet, wobei die

denwert von 80.000 Euro, woraus ein

200.000 Euro ergeben (6000 durch 0,03).

Gutachter regelmäßig getauscht werden.

Ertragswert von 245.766 EUR resultiert

Ein einzelner Gutachter darf darüber hinaus

Immobilienbewertung bei offenen Immobilienfonds

von der beauftragenden Immobilen-KAG

Dieser Wert stimmt auch mit einer

nicht wirtschaftlich abhängig sein. Somit ist

ortsüblichen Mietrendite von ca.

Wie bewerten Profis das Immobilienportfo-

ein Höchstmaß an Unabhängigkeit gewähr-

lio von Fonds? Die Vorgangsweise im LLB

leistet“, skizziert Obrowsky die Vorgangsweise der LLB Immo KAG.

3 % überein, wobei auch hier ein Renditerückgang zu erwarten ist.

Semper Real Estate skizziert Obrowsky so:

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 77

VERSICHERUNG . Kurzmeldungen

Corona: Streit mit dem Nachbarn Flexibel. Die Unfallvorsorge

Covid-Koller.

ist eine der wesentlichsten

Down-Situation durch Coro-

Die

Lock

Personenversicherungen und

na hat zu einer Steigerung

wird trotzdem von vielen Ös-

von Rechtsschutzfällen rund

terreichern unterschätzt. Ein Großteil der Unfälle ereignet

um Nachbarschaftsstreitigkeiten geführt. Die häufig

sich zu Zeitpunkten, an denen

sten diesbezüglichen Anfra-

kein Schutz durch die gesetz-

gen bei der D.A.S. Rechts-

liche Unfallversicherung besteht – also in der Freizeit, im Haushalt oder zum Teil

schutzversicherung drehten

im Straßenverkehr. Zum Beispiel kann auch die scheinbar harmlose Bergwande-

sich um das Thema Lärmbe-

rung zur Kostenfalle werden, wenn ein „Hoppala“ passiert. Bleibende Schäden und eine damit verbundene Invalidität können in vielen Fällen zu enormen Fol-

lästigung, um Beschwerden über die Grenze wachsender Pflanzen sowie Geruchs

gekosten (Umbau der Wohnung, fehlende Mobilität etc.) führen. Auch die Ge-

belästigungen (Stichwort: Grillen). Johannes Loinger,

fahr eines völligen Entfalls der Erwerbsfähigkeit besteht. Die private Unfallversi-

Vorsitzender des D.A.S.-Vorstandes, rät zu einem

cherung – und hier insbesondere eine ausreichende Invaliditätsabdeckung – ist

kühlen Kopf: „Falls es zu Konflikten kommt, empfeh-

existentiell und dringend zu empfehlen. Generali startet jetzt mit einer tagewei-

len wir unseren Kunden, immer zuerst persönlich mit

sen Unfall- und Privathaftpflichtversicherung zur flexiblen und punktuellen Ab-

ihren Nachbarn zu reden, und zu versuchen, den

sicherung kurzfristiger Freizeitrisiken. Sie erfüllt damit das Bedürfnis insbeson-

Konflikt alleine zu klären. Viele Personen reagieren

dere aktiver und digital affiner Personen, die mit wenigen Klicks einen kurzfri-

sehr wütend, wenn sie merken, dass man einen An-

stigen Versicherungsschutz für bestimmte Freizeitaktivitäten wünschen.

walt eingeschaltet hat.“

Johannes Loinger, Vorsitzender des D.A.S.-Vorstandes

VERANSTALTUNG . #MOI2021

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78 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credits: beigestellt; Generali

Unfälle: Versicherung to go

VERSICHERUNG . Fondsgebundene Lebensversicherungen

PORTFOLIO-RENDITEN DER WICHTIGSTEN ANBIETER ANBIETER

Credits: beigestellt; Generali

Allianz Elementar Lebensversicherung AG 1130 Wien, Hietzinger Kai 101-105 Tel.: +43 1/878 07-0 Fax: +43 1/878 07-2830 www.allianz.at

UNIQA Österreich Versicherungen AG 1029 Wien, Untere Donaustraße 21 Service-Telefon: 0810/200 541 Fax: +43 1/214 54 01/3780 E-Mail: info@uniqa.at www.uniqa.at

WIENER STÄDTISCHE Versicherung AG Vienna Insurance Group 1010 Wien, Schottenring 30 Hotline: 050 350 351 www.wienerstaedtische.at

Generali Versicherung AG 1011 Wien, Landskrongasse 1–3 Tel.: +43 1/534 01-0 Fax: +43 1/534 01-4113 www.generali.at

PORTFOLIO

GEWICHTUNG

2017

2018

2019

2020

2,8 % 3,3 % 7,1 % 7,3 % 9,4 % 5,7 %

-3,3 % -4,5 % -8,0 % -8,0 % -10,3 % -7,5 %

5,9 % 9,5 % 13,4 % 19,2 % 25,2 % 15,2 %

2,4 % 4,2 % 8,6 % 9,1 % 10,9 % 8,6 %

-1,2 % 1,9 % 4,6 % 10,6 % 7,7 % -7,5 % -0,6 % 32,8 %

0,4 % -0,8 % -1,5 % -10,1 % -11,7 % 1,5 % -2,8 % -17,6 %

3,8 % 6,5 % 7,9 % 34,4 % 30,0 % 16,6 % 3,3 % 18,7 %

3,3 % 2,4 % -0,3 % -22,2 % -3,5 % -1,9 % 1,7 % -10,9 %

100 % Renten 80 % Renten / 20 % Aktien 55 % Renten / 45 % Aktien 25 % Renten / 75 % Aktien

0,8 % 2,4 % 4,7 % 7,0 %

-2,3 % -3,4 % -5,8 % -8,0 %

5,9 % 7,9 % 15,7 % 19,8 %

-0,6 % -0,2 % 1,8 % -0,5 %

100 % Renten 80 % Renten / 20 % Aktien 55 % Renten / 45 % Aktien 25 % Renten / 75 % Aktien

0,8 % 1,9 % 4,8 % 7,1 %

-1,9 % -2,1 % -5,9 % -8,9 %

5,7 % 11,0 % 17,2 % 21,9 %

2,9 % 3,3 % 4,1 % 4,5 %

Dachfonds Allianz Invest Defensiv 100 % Renten Allianz Invest Konservativ 75 % Renten / 25 % Aktien Allianz Invest Klassisch 50 % Renten / 50 % Aktien Allianz Invest Dynamisch 25 % Renten / 75 % Aktien Allianz Invest Progressiv 100 % Aktien Allianz Invest Portfolio Blue vermögensverwaltend Einzelfonds Allianz Invest Vorsorgefonds 100 % Renten Allianz Invest Rentenfonds 100 % Renten Allianz Invest Osteuropa Rentenfonds 100 % Renten Allianz Invest Osteuropafonds 100 % Aktien Allianz Invest Aktienfonds 100 % Aktien Allianz PIMCO Corporate 100 % Renten Allianz PIMCO Mortgage 100 % Renten Allianz Invest Austria Plus 100 % Aktien

Raiffeisen Fondspolizzen I Hohe Sicherheit II Risikoarm III Ausgewogen IV Dynamisch UNIQA Fondspolizzen I Hohe Sicherheit II Sicherheit mit Wachstumschance III Wachstum mit begrenztem Risiko IV Aktives Risikomanagement

YTD

p.a. (5 Jahre)

per 31.08.

0,0 % 4,0 % 7,4 % 11,8 % 15,8 % 7,8 %

3,9 % 4,5 % 4,4 % 4,5 % 2,4 % 4,5 %

per 31.08.

-2,1 % 0,1 % -0,8 % 21,6 % 15,7 % 3,9 % -0,9 % 28,1 %

3,7 % 4,7 % 4,8 % 4,6 % 0,4 % 3,8 % 3,2 % 6,0 %

per 31.08.

-0,0 % 3,4 % 10,8 % 14,8 %

3,8 % 4,7 % 5,8 % 6,4 %

per 31.08.

0,9 % 4,2 % 8,9 % 13,0 %

3,5 % 4,5 % 4,7 % 4,9 %

(02.01.96) (02.01.96) (02.01.96) (02.01.96) (01.09.95) (01.09.95) (01.09.95) (01.09.95)

Mindestanlagesumme Einmalerlag: 3.634,– Euro, Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: 37,– Euro, Vertriebspartner: Berater der UNIQA Versicherungen AG, Raiffeisen Bankensektor, unabhängige Makler. Vier Vermögensverwaltungen, in Summe sechzehn gemanagte Portefeuilles, unabhängige Fondsselektion aus einem Bestand von über 300 Fonds der renommiertesten Kapitalanlagegesellschaften.

Portfolios WSTV ESPA Traditionell WSTV ESPA Dynamisch WSTV ESPA Progressiv RT Active Global Trend RT Panorama Fonds

2/3 Rentenfonds/1/3 Aktienfonds 1/3 Rentenfonds/2/3 Aktienfonds 100 % Aktienfonds 0-100 % Aktien-, 0-100 % Rentenfonds Dachfonds, 45 % RT Active Global Trend

6,2 % 10,2 % 7,6 % 13,2 % 7,2 %

per 31.08.

6,7 % 9,5 % 5,4 % -2,0 % 1,3 %

5,2 % 11,4 % 17,8 % 9,2 % 7,9 %

4,1 % 4,6 % 6,0 % 1,6 % 4,8 %

31.12.2018 31.12.2019

31.12.2020

31.08.2021

18,31 € 19,05 € 19,13 € 14,09 € 12,53 € 12,06 € 11,91 € 10,57 €

19,26 € 20,89 € 21,86 € 16,61 € 13,18 € 13,21 € 13,60 € 12,46 €

-6,7 % -10,0 % -9,0 % -12,3 % -7,0 %

11,9 % 16,6 % 23,8 % 15,6 % 13,3 %

(15.07.03) (15.07.03) (15.07.03) (17.01.00) (02.04.12)

Mindestanlagesumme Einmalerlag: 3.000,– Euro, Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: 50,– Euro.

Portfolios (Kurse) Sicherheitsklasse Balanceklasse Dynamikklasse Aktivklasse A 25 A 50 A 75 A 100

ca. 25 % Aktienanteil ca. 50 % Aktienanteil ca. 75 % Aktienanteil ca. 100 % Aktienanteil ca. 25 % Aktienanteil ca. 50 % Aktienanteil ca. 75 % Aktienanteil ca. 100 % Aktienanteil

31.12.2016

31.12.2017

17,71 € 17,51 € 16,84 € 12,03 € 12,07 € 11,08 € 10,46 € 9,03 €

17,86 € 18,00 € 17,62 € 12,77 € 12,17 € 11,38 € 10,96 € 9,59 €

17,20 € 16,92 € 16,16 € 11,44 € 11,72 € 11,72 € 10,05 € 8,59 €

18,37 € 18,94 € 18,96 € 14,04 € 12,52 € 11,99 € 11,79 € 10,54 €

alle Angaben ohne Gewähr, Stichzeitpunkt: 31. August 2021

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 79

VERSICHERUNG . Pensionen

Hackeln, solange es geht Dass wir in Zukunft länger arbeiten müssen, scheint ob der Tatsache der demografischen Entwicklung klar. Welcher Weg zu einem höheren Pensionseintrittsalter beschritten werden soll, darüber herrscht Uneinigkeit. CHRISTIAN SEC

„Ich kann den ‚Unfug‘, nur das faktische Pensionsalter muss dem gesetzlichen angenähert werden, nicht mehr hören.“ Prof. Bernd Marin, Pensionsexperte

zahlreichen

Stellschrauben

fließt. Dänemark z.B. verfolgt genau den

letzten

Jahr-

entgegengesetzten Weg. Dort fließen ab

zehnten gedreht, um das Pensi-

2030 die Langlebigkeitszuwächse zur Gän-

onssystem zukunftsfit zu machen. Dabei

ze in die Arbeitszeit. Der österreichische

ging es vor allem darum, den Zugang zur

Weg jedoch bewirkt stetig steigende Pensi-

Frühpension zu erschweren oder nur mit

onsausgaben und hohe Belastungen für Bei-

empfindlichen Abschlägen zu gewähren.

trags- und Steuerzahler. Zur Lösung dieses

Der letzte Coup dazu ist die Abschaffung

Problems gibt es kurz gesagt drei Möglich-

der sogenannten Hacklerpension – also die

keiten, wie Prof. Bernd Marin erklärt. Er-

abschlagfreie Frühpensionierung für Men-

stens die Erhöhung der Beitragssätze, zwei-

schen ab 45 Beitragsjahren – mit 2022. Al-

tens die Kürzung der Pensionen oder drit-

les Maßnahmen also, die die Menschen

tens die Erhöhung des Pensionsantrittsal-

dazu bringen sollen, wirklich bis zum ge-

ters. Da weder eine weitere Erhöhung der

setzlichen Pensionseintrittsalter zu arbei-

Beitragssätze noch eine Kürzung der Pensi-

ten. Die Entwicklung über einen längeren

onen gesellschaftlich erwünscht und ökono-

Zeitraum zeigt jedoch, dass das tatsächliche

misch sinnvoll ist, sieht der Experte nur die

Antrittsalter 1970 sogar noch höher war als

Erhöhung des Pensionsantrittsalters als

es heute ist, zugleich stieg jedoch seither

gangbaren Weg. Aber auch wenn man sich

die Lebenserwartung um über zehn Jahre.

darauf einigen könnte, beherrschen zwei

Dies bedeutet, wie der Pensionsexperte

unterschiedliche Positionen und mögliche

Prof. Bernd Marin ausführt, dass der Le-

Wege dabei die Diskussion. Auf der einen

benszeitgewinn seit 1970 faktisch zu hun-

Seite sind die Vertreter, die das gesetzliche

dert Prozent in die Pension bzw. Freizeit

Pensionsantrittsalter nicht antasten wollen,

wurde

den

und lediglich versuchen, das faktische Pensionsalter an das Gesetzliche anzugleichen.

Steigende Ausgaben für Pensionen im Verhältnis zum BIP

Auf der anderen Seite sind diejenigen, die die Erhöhung des gesetzlichen Pensionsantrittsalters für notwendig erachten.

12%

Angleichung des Faktischen an das Gesetzliche Die Politik tut sich jedenfalls sehr schwer mit der Anhebung des gesetzlichen Pensi-

onsalters. Dies zeigte sich schon bei der Angleichung des Pensionsantrittsalters der

Frauen (derzeit bei 60 Jahren) an das der Männer. Schon 1990 forderte der VfGH die

1980

1990

2000

2010

2015

2020

Im Jahre 1980 betrug der Anteil der Ausgaben der Pensionsversicherung am BIP noch 5,8 Prozent, heute sind es schon rund zehn Prozent.

80 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Aufhebung des ungleichen Pensionsantrittsalters von Männern und Frauen vom Gesetzgeber. Ab 2024 wird nun Schritt für Schritt bis 2033 das Frauenpensionsalter an

Credit: beigestellt

Quelle: Statistik Austria

Anteil am BIP

10%

das der Männer angeglichen. 43 Jahre nach

anpassen, also eine Pensionsautomatik ein-

die Rente mit 70. Wenn man sich aber

der Forderung des VfGH zur Gleichstellung

geführt werden. Auch Prof. Marin ist für die

OECD- Vergleichszahlen ansieht, dann zeigt

wird diese also endgültig umgesetzt. Mit

sofortige Erhöhung des gesetzlichen Pensi-

sich auch, dass das gesetzliche Rentenein-

der Angleichung des Pensionsalters von

onseintrittsalters. „Ich kann den ,Unfug‘,

trittsalter oftmals wenig über das effektive

Mann und Frau wird zwar ein wichtiger

nur das faktische Pensionsalter muss dem

Eintrittsalter aussagt. So liegt das tatsächli-

Schritt getan, doch wird dies allein nicht ge-

gesetzlichen

nicht

che Pensionseintrittsalter in Portugal so-

nügen. Das Ziel der Regierung ist die An-

mehr hören. Um die Menschen von der

wohl bei Männern als auch bei Frauen

gleichung des effektiven an das gesetzliche

Frühpension fernzuhalten, muss gleichzei-

(OECD: 2018: 68,5/65,4) höher als das ge-

Pensionsantrittsalter. Dafür will die Regie-

tig auch das gesetzliche Pensionsalter selbst

setzliche Pensionsalter von 65,2, ähnliches

rung vor allem am Arbeitsmarkt Impulse

hinaufgesetzt werden.“ Dass sich die Situa-

gilt für die Schweiz. Die Conclusio daraus

setzen. Unter dem Motto „Gesund bis zur

tion gegenüber der Vergangenheit jedoch

wäre die Kombination aus beiden Wegen:

Pension“ soll es laut dem Regierungspro-

auch verbessert hat, muss auch Prof. Marin

Also sowohl die Anhebung des gesetzlichen

gramm verstärkte Anreize für Betriebe ge-

zugeben. „Heute bekommt man im Schnitt

Antrittsalters als auch die Anhebung des ef-

ben, gezielt Gesundheits- und Altersma-

acht bis neun Prozent mehr Pension für je-

fektiven Pensionsantritts. So wünscht sich

nagement zu betreiben, das Arbeitsumfeld

des weitere Jahr der Erwerbstätigkeit, davor

Prof. Marin einerseits eine Pensionsauto-

altersgerecht und gesundheitsfördernd zu

war das rund ein Prozent oder weniger.“

matik, die Lebenserwartungszuwächse in

angenähert

werden,

die Pensionsformel miteinrechnet, und

gestalten sowie ein verstärktes Augenmerk

gleichzeitig eine Altersrisikotarifierung in

zu legen. Mit diesen Vorhaben besänftigt

Gesetzliches Pensionseintrittsalter ist nicht alles

die Regierung vor allem den mächtigen

Die Altersgrenzen für den Renteneintritt

nau nach Maßgabe altersspezifisch höherer

Pensionistenverband (PVÖ), der ähnliche

ändern sich europaweit. In Spanien ist die

Risken von Arbeitslosigkeit, Arbeitssuchen-

Maßnahmen, wie sie nun im Regierungsü-

schrittweise Anhebung der Regelaltersgren-

de und ihre Arbeitgeber von allen SV-

bereinkommen stehen, fordert.

ze bis 2027 auf 67 Jahre gesetzlich geregelt.

Beiträgen entlastet. „Damit würde das

In Italien liegt das Eintrittsalter bereits bei

Behalten der Älteren für die Unternehmen

67 Jahren, es soll 2026 neuevaluiert wer-

und die Arbeitnehmer selbst sehr viel attraktiver.“

auf den Arbeitsmarkt der Generation 50+

Die Notwendigkeit der Anhebung des Eintrittsalters

den. Die britische Regierung plant bereits

der Sozialversicherung. Dabei würden ge-

Auch Oliver Picek, Chefökonom des arbeitnehmerfreundlichen Thinktanks Momen-

Entwicklung des effektiven Pensionseintrittsalters in Österreich

tum glaubt, dass die Anhebung des faktischen Antrittsalters vor der Anhebung des gesetzlichen Antrittsalters erfolgen soll. „Wenn man statt 55 in Frühpension mit 65

in Pension geht, dann wäre schon viel ge-

können.“ Auf der anderen Seite fordert der liberale Thinktank Agenda Austria die sofortige Erhöhung des gesetzlichen PensionsAntrittsalter von 67 Jahren erreicht wird. Damit nimmt sich die Agenda Austria Deutschland als Vorbild, wo genau in dieser Form die Erhöhung des Pensionsalters Credit: beigestellt

durchgeführt wird. Anschließend sollte sich, laut den Wünschen des Thinktanks, das gesetzliche Pensionsantrittsalter automatisch an die steigende Lebenserwartung

Quelle: Statistik Austria

alters jedes Jahr um zwei Monate, bis ein

62 60 58 56 54

1970

schaftsleistung, mit der alle bis 65 arbeiten

1975 1980 1985 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Alter bei Pensionseintritt in Jahren

wonnen. Aber wir schaffen gar keine Wirt-

Alle Eigenpensionen (inkl. Invalidität) Männer Alle Eigenpensionen (inkl. Invalidität) Frauen

Alterspension Männer Alterspension Frauen

Zwischen 1970 und 2000 sank das effektive Pensionseintrittsalter. Ab 2000 erkennt man wieder einen Anstieg. Der letzte Knick nach oben gelang durch die Pensionsreform 2014. Dabei zeigt sich, dass sich durch den erschwerten Zugang zu einer Invaliditätspension der Abstand zwischen Alterspension und Eigenpension (inkl. Invalidität) verringerte.

September 2021 – GELD-MAGAZIN . 81

Das blinde Licht

Hidden Champions

Benjamin Labatut. Verlag: Suhrkamp. 203 Seiten.

Hermann Simon. Verlag: Campus. 280 Seiten.

ISBN: 978-3-518-47152-4

ISBN: 978-3-593-51484-0

Licht und Schatten. An diese Stelle darf ausnahmsweise

Verborgene Stärke. Manchmal entsteht ja der Eindruck,

einmal nicht ein wissenschaftliches Fachbuch vorgestellt

dass Europa angesichts der wirtschaftlichen Macht der

werden, sondern ein Roman, der sich mit Wissenschaft

USA und Chinas das Nachsehen hat. Das muss aber nicht

beschäftigt. Autor ist Benjamin Labatut, der bereits mit

so sein, meint der Autor und Management-Berater Her-

einigen Kurzgeschichten auf sich aufmerksam machte.

mann Simon. Dass Europa durchaus konkurrenzfähig ist,

Bei „Das blinde Licht“ handelt es sich um seinen ersten

würden sogenannte Hidden Champions unter Beweis

Roman, der ins Deutsche übersetzt worden ist. Der spa-

stellen. Dabei handelt es sich um Weltmarktführer, die

nische Originaltitel lautet übrigens „Un verdor terrible“,

kaum jemand kennt. Die meisten von ihnen sitzen nicht

was man als „Das schreckliche Grün“ eindeutschen

etwa im Silicon Valley, sondern in Deutschland, in Öster-

könnte. Das klingt schon mal einigermaßen verwirrend,

reich und in der Schweiz. Der Begriff Hidden Champions

und der literarische Zugang lässt einigen Spielraum zur

für die Top-Mittelständler in Nischen märk ten ist seit

Interpretation offen – was für das gesamte Buch gilt. Hier

mehr als 30 Jahren etabliert, doch vieles hat sich verän-

sollen, soviel ist klar, die „Irrfahrten der Wissenschaft“

dert. Nach dem Export-Boom in den Jahren 1990 bis

beleuchtet werden, so der Untertitel des Werks. Der Autor

2010 sehen sich die Unternehmen heute vor großen neu-

nähert sich dem Thema über die Einzelschicksale be-

en Herausforderungen: Direktinvestitionen verdrängen

rühmter (und auch weniger bekannter aber wichtiger)

den Export, die Warenströme weichen zunehmend digi-

Wissenschafter an: Diese sind „Pioniere und Verdammte.

talen Dienstleistungen, das Thema Nachhaltigkeit bietet

Eroberer von Raum und Zeit. Träumer des Absoluten. Sie

Chancen und Risiken. Wie steht es nun um die Zukunfts-

verändern den Lauf der Geschichte und verzweifeln an

aussichten der „versteckten Champions“, und welche

sich selbst.“ So etwa Werner Heisenberg, dessen Glei-

Strategien sollten sie angesichts der wachsenden Wirt-

chungen zum Bau der Atombombe führten. Oder der Ma-

schaftsmacht Chinas wählen? Diese Fragen versucht Si-

thematiker Alexander Grothendieck, der es vorzog, seine

mon mit Akribie zu beantworten, wobei sein Resümee

Formeln zu verbrennen, um die Menschheit vor ihrem

durchwachsen ausfällt. Es sei zu befürchten, dass einige

zerstörerischen Potential zu schützen. Labatut schreibt

Hidden Champions ihre Marktführerschaft verlieren oder

über sein Buch: „Es ist ein fiktionales Werk, das auf Fak-

gar ganz untergehen werden. Andere dieser Champions,

ten beruht.“ Das macht „Das blinde Licht“ spannend und

deren Geschäft sich zu „Sunrise-Märkten“ entwickeln

informativ gleichzeitig. Die Sprache ist blumig, was viel-

kann, haben aber gute Chancen, ihre Position zu verteidi-

leicht nicht jedermanns Sache ist. Lesen und beurteilen

gen und auszubauen. Dazu müssen sie aber hochinnova-

Sie es selbst.

tiv bleiben.

82 . GELD-MAGAZIN – September 2021

Credits: beigestellt

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Unbenannt-2 1

25.08.2021 13:37:09