Cinco Ruedas Nº 41 - Lunes 10 de Marzo de 2014

Lunes 10 de Marzo de10 2014 - Buenos Lunes de Marzo deAires, 2014 -Argentina.

Buenos Aires, Argentina

AÑO IV - Nº 41

TODA LA INFORMACIÓN QUE NECESITAS PARA GANARLE AL MERCADO Resúmen semanal bursatil Cinco Ruedas.

Análisis Técnico Análisis Fundamental Noticias

MERVAL

M. Argentina

6000,00

4850,00

5950,00

4800,00 4750,00

5900,00

4700,00

5850,00

4650,00

5800,00

4600,00

5750,00

4550,00

5700,00

4500,00

Apertura

Mínimo

5.782,25

Máximo

5.723,21

Fec ha Lunes Martes

Cierre

5.945,92

Performanc e

5.880,84

4.577,15

4.635,77

1,71%

Fec ha

4.789,54

4.744,30

2,34%

Cierre

Variac ión -

Cierre

Variac ión

Feriado por Carnaval

-

Lunes

Feriado por Carnaval

-

Martes

Feriado por Carnaval

Feriado por Carnaval

Performanc e

Cierre

Máximo

Mínimo

Apertura

-

Miércoles

5.749,77

-0,59%

Miércoles

Jueves

5.909,00

2,77%

Jueves

4.747,06

3,08%

Viernes

5.880,84

-0,48%

Viernes

4.744,30

-0,06%

Semana actual

Semana anterior

140

Semana anterior

2.500

Millones de pesos

Millones de pesos

-0,70%

Total Negociado en Bolsa

Montos Negociados en Acciones Semana actual

4.605,01

120 100 80 60

2.000 1.500 1.000

40 500

20

0

0

03-mar

04-mar

05-mar

06-mar

07-mar

Cierre

Monto

TC $/USD

AA17D

USD 85,80 USD 10.749.832,00

10,22

RO15D

USD 97,00 USD 4.385.192,00

10,13

RO15C

USD 96,50 USD 1.948.604,00

10,18

AA17C

USD 85,75 USD 1.126.632,00

10,23

TVY0D

USD 8,30 USD 156.700,00

9,95

Promedio >

NUEVO:

04-mar

05-mar

06-mar

07-mar

Cotización de Billetes Banco Nación al 07/03/2014

Dólar Bolsa / Financiero Especie

03-mar

10,14

TIPO Dólar U.S.A Euro Real

COMPRA 7,79 10,70 3,29

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

VENTA 7,89 11,30 3,69

28,51%

ARGENTINA 2014: PANORAMA ECONÓMICO | Pág. 6

BITCOIN: EL ROBO DEL SIGLO | Pág. 8

MENTE DE OPERADOR | Pág. 91

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Domicilio: Boyacá 976, C.A.B.A Reg. Nac. de la Propiedad Intelectual: 5105624 Propietario: Guillermo Matías Poplavsky

STAFF

EDITOR: Guillermo M. Poplasky ECONOMÍA: Lic. Alejandro J. Torres V., Lic. Miriam Barroso, Lic. Victoria Viciconti, Lic. Santiago Giraud, Lic. Santiago González PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor ANÁLISIS TÉCNICO: Carlos Paul, Lic. Cecilia Bénétrix, Germán Maldonado, Guillermo M. Poplasky, José Prats EDUCACIÓN: Fernando Leiva CINE: María Paula Putrueli OPCIONES Y DERIVADOS: Cr. German Marin PEDÍ TU ANÁLISIS: Erick Acosta CRÓNICA DE LA SEMANA: Jorge Cassinelli CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo DISEÑO GRÁFICO: Luciano Guzman

SUMARI NOTICIAS E INFORMES Pág. 3 Ranking de Especies Negociadas en la semana Ordenadas por montos totales operados en la semana, clasificadas según Acciones, Títulos Públicos y Cedears. Incluye Top Cinco de Mayores Negociadas, Alzas y Bajas.

Pág. 4 Negociación de Cheques de Pago diferido Por Lic. Alejandro Torres Villalva

Pág. 6 nómico

Argentina 2014: Panorama eco-

Por Proyecto Económico.

Pág. 8

Bitcoin: El robo del siglo

Pág. 9

Mente de operador

Por Guillermo M. Poplavsky.

Por Fernando Leiva.

Pág. 10 mática

Mujer: quien dio luz a la infor-

Por Mamela Fiallo Flor.

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL ENCONTRANOS EN: /CincoRuedas @5ruedas /5Ruedas

Pág. 12

Índice Standard & Poor´s 500

Pág. 13

Análisis de Acciones Líderes

Pág. 28

Análisis de Opciones

Por José Prats - Tritango Traders.

Análisis Técnico y Fundamental del Índice Merval y sus componentes. Seguimiento semanal.

Reporte semanal de las mejores estrategias para realizar con opciones al cierre del viernes.

Por Germán Marín.

Conseguí todos los diarios Cinco Ruedas en PDF totalmente gratis enviando un email a:

cincoruedas.digital@gmail.com

Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o de forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley 17.881, Art. 17. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe ser considerado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar a “Cinco Ruedas” ni a ningún responsable de la revista por ello.

2

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Ranking de Especies negociadas en la semana* ACCIONES Especie

Cierre Var. %

YPF S.A. YPFD $ 287,500 4,17 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 10,600 3,42 Tenaris S.A. TS $ 214,500 -1,15 Banco Macro S.A. BMA $ 25,450 6,93 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 26,000 6,56 Pampa Energía S.A. PAMP $ 2,040 3,03 Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 55,700 -0,54 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 3,410 0,59 Telecom S.A. TECO2 $ 34,300 2,39 EDENOR S.A. EDN $ 3,320 2,79 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 5,120 3,43 Comercial del Plata S.A. COME $ 1,020 0,00 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 3,920 -0,76 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 118,000 1,72 TRANSENER S.A. TRAN $ 1,330 3,10 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 27,350 2,43 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 1,480 -1,99 Repsol S.A. REP $ 250,000 -1,96 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 1,560 -2,50 Solvay Indupa S.A. INDU $ 2,340 -4,49 Central Puerto S.A. CEPU2 $ 19,300 3,49 Telefónica de España S.A. TEF $ 159,000 -0,63 Banco Santander S.A. STD $ 92,000 0,00 Carlos Casado S.A. CADO $ 7,750 1,97 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 12,800 5,79 Central Costanera S.A. CECO2 $ 1,250 4,17 Metrogas S.A. METR $ 1,400 6,87 Ledesma S.A. LEDE $ 5,450 0,00 S.A. San Miguel SAMI $ 10,400 -0,95 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 5,540 2,59 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 2,200 2,33 Grupo IRSA IRSA $ 11,200 0,00 Carboclor S.A. CARC $ 2,060 1,98 Consultatio S.A. CTIO $ 10,350 1,47 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 4,100 -1,91 Caputo S.A. CAPU $ 2,900 0,35 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 3,150 -1,56 Cerámicas San Lorenzo S.A. SALO $ 1,050 2,94 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 9,600 2,67 Celulosa S.A. CELU $ 4,700 -3,09 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 10,700 0,00 Longvie S.A. LONG $ 1,520 -3,80 Ferrum S.A. FERR $ 2,900 0,00 Quickfood S.A. PATY $ 17,700 2,31 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 2,850 -1,72 Dycasa S.A. DYCA $ 4,550 0,00 Boldt S.A. BOLT $ 2,890 3,58 Banco de Galicia S.A. GALI $ 21,600 1,89 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 29,000 1,75 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 2,750 0,00 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 3,750 4,17 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 27,000 3,85 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 1,800 -4,26 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 0,855 0,00 Capex S.A. CAPX $ 4,850 -2,02 Fiplasto S.A. FIPL $ 1,750 5,42 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 1,660 -5,14 Holcim S.A. JMIN $ 3,750 0,00 Rigolleau S.A. RIGO $ 24,000 8,11 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 2,600 -1,52 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 1,650 -2,37 Colorín S.A. COLO $ 6,800 -2,16 Pertrak S.A. PERK $ 0,750 0,00 Polledo S.A. POLL $ 0,200 0,00 TGLT S.A. TGLT $ 9,950 4,74 Morixe S.A. MORI $ 2,190 0,00

Nombre

Monto

$ 53.370.384 $ 39.863.647 $ 28.824.539 $ 15.893.502 $ 10.279.970 $ 9.435.985 $ 8.941.765 $ 7.046.057 $ 5.097.327 $ 4.197.304 $ 4.166.211 $ 3.389.068 $ 1.751.002 $ 1.325.067 $ 1.188.603 $ 986.376 $ 962.318 $ 813.450 $ 759.696 $ 599.885 $ 502.764 $ 408.678 $ 349.827 $ 330.146 $ 324.802 $ 294.091 $ 225.646 $ 206.432 $ 191.739 $ 145.114 $ 144.959 $ 141.550 $ 134.097 $ 127.075 $ 123.728 $ 114.610 $ 108.881 $ 108.334 $ 91.629 $ 89.876 $ 80.469 $ 69.294 $ 53.674 $ 42.068 $ 28.109 $ 27.652 $ 25.897 $ 24.785 $ 22.590 $ 20.995 $ 18.750 $ 17.143 $ 15.779 $ 13.972 $ 13.379 $ 13.127 $ 11.731 $ 10.428 $ 5.092 $ 4.528 $ 4.372 $ 4.018 $ 2.004 $ 1.500 $ 1.492 $ 224

TÍTULOS PÚBLICOS Especie

BODEN 2015 RO15 BONAR X AA17 DISCOUNT $ DICP BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 Cupones PBI en $ TVPP PAR U$S Ley NY PARY BOGAR 2018 NF18 PAR $ PARP C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20

Cierre Var. %

$ 982,500 $ 877,000 $ 295,000 $ 276,000 $ 11,349 $ 403,000 $ 173,000 $ 105,000 $ 610,000

-1,98 -1,21 8,64 11,99 -0,81 -1,26 4,67 7,28 -1,66

Monto

$ 354.566.213 $ 277.742.541 $ 73.439.919 $ 52.292.836 $ 23.672.738 $ 22.076.176 $ 21.024.394 $ 19.009.686 $ 17.222.550

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 159,500 0,30 $ 10.445.165 C.A.B.A. Clase 2014 ARS/U$S BDC14 $ 801,000 -1,37 $ 10.427.079 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 83,650 -2,24 $ 9.343.119 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 1.058,000 -0,53 $ 8.837.272 Cupones PBI en Euros TVPE $ 109,600 -2,67 $ 7.981.330 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 928,000 -1,29 $ 7.792.830 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 91,200 -4,71 $ 5.695.160 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 720,000 2,79 $ 5.293.394 BONAR 2015 AS15 $ 63,750 1,50 $ 5.237.031 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 724,900 -1,40 $ 4.774.684 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 703,000 -0,29 $ 4.231.890 BOCON Cons. 7 Serie $ PR14 $ 100,500 0,10 $ 3.716.020 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 735,000 3,15 $ 3.207.810 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 1.230,000 -0,41 $ 2.388.593 BOCON Prov. 4 Serie 2% $ PR12 $ 70,900 0,90 $ 1.588.687 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 521,000 0,19 $ 1.191.482 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 425,000 -3,83 $ 1.096.819 CUASIPAR $ CUAP $ 183,000 4,38 $ 1.073.204 Boncor 2017 CO17 $ 395,000 -1,30 $ 967.995 BONAR 2019 AMX9 $ 100,500 0,08 $ 722.658 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 695,000 -0,75 $ 685.026 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 82,600 -2,92 $ 541.971 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 685,000 0,00 $ 529.870 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 1.140,000 -0,01 $ 471.446 BS AS 2015 U$S 4,24% PBF15 $ 779,000 -0,13 $ 381.690 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 268,000 5,18 $ 295.026 ER 2013 S.II 2,25% VTO. 2016 ERD16 $ 685,000 3,65 $ 239.750 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 399,000 -0,25 $ 214.337 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 690,000 1,45 $ 207.000 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 700,000 1,43 $ 177.156 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 370,000 0,00 $ 128.834 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 1.020,000 -2,92 $ 114.252 BODEN 2014 RS14 $ 62,000 0,81 $ 106.636 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 670,000 -2,09 $ 100.914 C.A.B.A. U$S 1,95% VTO. 2019 BD2C9 $ 625,000 0,00 $ 93.750 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 420,000 0,00 $ 78.960 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.070,000 1,41 $ 74.232 MENDOZA 2018 U$S BARX1 $ 350,000 2,86 $ 59.500 MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 750,000 0,00 $ 35.250 TUCUMAN S. 1 $ Vto. 2018 TUCS1 $ 170,000 4,76 $ 25.019 C.A.B.A. Clase 2 U$S 2014 BD2C4 $ 805,000 -0,50 $ 24.150 PAR $ PAP0 $ 95,000 4,74 $ 10.758 BOCON Prev. 4 Serie 2% $ PRE9 $ 7,500 0,00 $ 10.428 BUENOS AIRES Ley 13763 PB14 $ 5,300 10,65 $ 4.293 BOCON Prov. 4 Serie $ PRO7 $ 17,500 0,00 $ 3.118

Nombre

CEDEAR´s

Cierre Var. %

Monto

Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 131,100 0,92 Lockheed Martin Corp.

LMT $ 1.691,550 1,46 Citigroup Inc. C $ 16,600 0,52 Apple Inc. AAPL $ 536,000 -1,86 BHP Billiton Co. BHP $ 691,150 -2,77 OAO LUKOIL LKOD $ 133,850 4,03 Boeing Co BA $ 442,000 -14,64 Disney Co. DISN $ 105,150 -1,85 Chevron Co. CVX $ 146,850 -6,81 Koninklijke Philips N.V. PHG $ 72,250 -0,76 Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 66,550 -8,72 Wells Fargo & Co. WFC $ 98,400 1,94 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 254,500 -2,37 F.Nat.Mortgage - Fannie Mae FNMA $ 50,700 59,47 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 61,050 1,31 Altria Group Inc. MO $ 93,400 1,12 Intel Corporation INTC $ 49,750 -6,23 Coca Cola Co. KO $ 79,150 0,13 Google Inc. GOOG $ 436,000 0,23 General Electric Co. GE $ 53,050 -0,66 Microsoft Corp.

MSFT $ 79,350 -0,95 Banco Bradesco S.A. BBD $ 119,000 -2,77 Alcoa Inc. AA $ 20,900 1,92 Honda Motor Co. LTD HMC $ 380,700 -0,83 OAO GAZPROM OGZD $ 35,000 -5,71 Cisco Systems Inc CSCO $ 44,000 -5,34 Nomura Holdings Inc. NEM $ 254,200 1,89 Exxon Mobil Corp.

XOM $ 200,200 -2,52 Starbucks Co. SBUX $ 751,250 -3,83 Barrick Gold Corp.

ABX $ 217,000 -2,17 CHINA MOBILE LTD. CHL $ 85,000 0,41 MacDonald’s Corp.

MCD $ 250,000 -2,12 Johnson & Johnson JNJ $ 192,000 -0,03

Especie

$ 2.622.000 $ 1.781.807 $ 1.182.574 $ 688.735 $ 599.918 $ 535.400 $ 534.378 $ 463.748 $ 366.414 $ 361.250 $ 312.174 $ 175.668 $ 143.930 $ 143.438 $ 140.824 $ 130.760 $ 114.188 $ 95.734 $ 75.835 $ 61.488 $ 58.743 $ 49.980 $ 43.172 $ 25.506 $ 21.000 $ 18.490 $ 12.201 $ 12.012 $ 9.766 $ 9.765 $ 9.690 $ 6.000 $ 5.750

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

Nombre

3

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Negociación de Cheques de Pago Diferido Negociación de Cheques de Pago Diferido Semana del 5 al 7 de Marzo de 2014

E

n la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la operatoria de cheques de pago diferido finalizó la semana con un volumen bruto negociado cercano a los 31,32 millones de pesos, registrando un descenso respecto al volumen operado la semana anterior del 37,87%, alcanzando una tasa promedio del 31,49%. Recordamos a los lectores que el lunes 3 y martes 4 de marzo, no hubo actividad en los mercados bursátiles, con motivo del festejo de los carnavales.

El plazo con mayor volumen negociado durante la semana se corresponde con el segmento comprendido entre 61 y 90 días con un volumen bruto cercano a los 7,66 millones de pesos.

Por su parte la jornada del viernes registró el máximo volumen negociado, alcanzando los 11,92 millones de pesos, fecha en la cual la tasa promedio de negociación fue del 29,45% frente al 29,89% operado en el inicio de la semana bursátil.

En referencia a los cheques de pago diferido con custodia en Caja de Valores S.A. pendientes de negociación, el monto asciende al viernes 7 de marzo de 2014 a 48,82 millones de pesos.

Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo Día

Cantidad

Monto Bruto

Tasa Prom.

0-30

51

1.920.331,43

26,81

31-60

132

4.324.637,52

28,14

61-90

169

7.666.289,81

29,82

91-120

126

7.439.336,97

30,51

121-150

77

3.506.274,72

31,53

151-180

27

2.829.417,51

31,95

181-210

17

1.248.181,28

31,91

211-240

11

696.300,00

31,92

241-270

5

555.090,00

32,70

271-300

7

1.129.600,00

33,07

301-330

0

0,00

33,07

331-360

2

6.500,00

38,00

Total (N+R)

624

31.321.959,24

31,49

Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Día Día

Cantidad

Monto Bruto

Tasa Prom.

03/03/2014 N

0

0,00

0,00

R

0

0,00

0,00

04/03/2014 N

0

0,00

0,00

R

0

0,00

0,00

9.046.583,73

29,89

0,00

0,00

10.429.106,73

30,22

0,00

0,00

11.846.268,78

29,45

75.000,00

30,00

31.246.959,24

29,86

75.000,00

30,00

31.321.959,24

29,93

05/03/2014 N R 06/03/2014 N R 07/03/2014 N R NEGOCIADOS

197 0 201 0 226 2 622

RENEGOCIADOS

2

TOTAL SEMANA

624

Elaboración Propia en Base a Datos de la Gerencia de Operaciones BCBA

4

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Montos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo (en millones de pesos corrientes) 8,00 7,00

38,00

6,00 5,00

26,81

28,14

29,82

31,53

30,51

31,91

31,95

32,70

31,92

4,00

33,07

33,07

Tasa Promedio por Plazo

3,00 2,00 1,00 0,00 0-30

31-60

61-90

91-120

121-150

151-180

181-210

211-240

241-270

271-300

301-330

331-360

Elaboraci贸n Propia en Base a Datos de la Gerencia de Operaciones BCBA

Montos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por D铆a (en millones de pesos corrientes) 12,00

10,00

Tasa Promedio por D铆a 8,00

30,22 29,89

6,00

29,45

4,00

2,00

0,00 Feriado

Feriado

05/03/2014

06/03/2014

07/03/2014

Elaboraci贸n Propia en Base a Datos de la Gerencia de Operaciones BCBA

5

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Perspectivas para la economía argentina en 2014.

Argentina 2014:

Por Alejandro J. Torres V. Guillermo M. Poplavsky

Panorama Económico

L

uego del estallido en 2008 de una de las crisis económicas más graves de la historia, la economía mundial se encuentra atravesando un proceso de moderada recuperación.

La economía financiera no logra complementar las necesidades de la economía real. Si bien los mercados bursátiles del mundo han tenido una importante recuperación, el desempleo, el endeudamiento y la caída del producto, alcanzan en varias regiones del mundo niveles insostenibles.

En Estados Unidos, hacia comienzos de 2009, luego de transcurridos cuatro meses desde la quiebra de uno de sus principales bancos (Lehman Brothers), la Reserva Federal (FED) profundizó el programa de recompra de bonos para otorgar mayor liquidez al mercado, bajar la tasa de interés de referencia, y de esta forma favorecer la recuperación económica. Aún así, iniciado 2014,

6

los últimos informes económicos sobre la primera potencia del mundo, muestran que los indicadores de tasa de desempleo, nivel de actividad, construcción y consumo están dando la pauta de una moderada recuperación.

Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE), con el fin de contrarrestar los efectos contractivos originados en la crisis sub prime, también debió aplicar ajustes en sus tipos de interés de referencia.

De esta manera, la abundante liquidez a nivel mundial generó una considerable suba de precios en los distintos mercados bursátiles.

La mayoría de los commodities como el oro, petróleo, soja (entre otros) pudieron recuperar sus valores máximos anteriores a la crisis e incluso lo superaron. Las acciones líderes con presencia internacional (Blue Chips), al igual que los commodities, lograron

Proyecto Económico www.proyectoeconomico.com

incrementar su precio de cotización en forma sustancial, manteniéndose al día de hoy la tendencia alcista iniciada en 2009.

Las consecuencias de la crisis “sub prime” se hicieron sentir principalmente en los países periféricos de Europa (España, Portugal, Italia y Grecia), donde el nivel de endeudamiento, los graves problemas fiscales y la debilidad de la industria, no les permitieron sortear los problemas económicos.

Debido a esta situación, desde el Banco Central Europeo (BCE) fueron estructurados importantes paquetes de “ayuda” monetaria, lo cual no hizo más que acentuar los problemas sociales y económicos, debido al ajuste exigido como contraparte.

De esta manera, la periferia europea logró evitar la cesación de pagos, pero los problemas económicos estructurales no fueron solucionados:

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina. algunos países lograron mejorar parcialmente su situación fiscal, así mismo el Producto continuó cayendo y tanto el desempleo como la deuda pública alcanzaron niveles insostenibles.

febrero de 2014. Por su parte, la serie en dólares registra un incremento para 2013 del 42,25%, registrando un máximo el 21 de octubre de 2013 de 965,43 puntos básicos (tipo de cambio oficial).

Los problemas en la periferia europea no tardaron en trasladarse en distintas versiones y magnitudes a los países centrales de Europa. En ese sentido, luego del estallido de la crisis en Estados Unidos, Alemania, Francia e Inglaterra, sobrellevaron sin mayores inconvenientes sus respectivas economías, al costo de un elevado nivel de endeudamiento y recortes presupuestarios, que lentamente están presionando a dichos países.

Por otro lado, los Bonos de deuda Soberana en moneda extranjera también tuvieron importantes rendimientos, segmento en el cual se destaca la buena capacidad de pago que demostró el Gobierno a lo largo de diez años, siendo este (conjuntamente con la formación de activos externos por parte del sector privado) uno de los factores que provocaron la disminución de Reservas Internacionales, desde el máximo alcanzado en enero de 2011 de 52.000 M de dólares a menos de 30.000 M en la actualidad.

En América Latina, gracias a efectivas políticas económicas aplicadas en tiempo y forma, los efectos de la crisis sub prime no dejaron secuelas de considerable gravedad.

Históricamente, el movimiento de capitales, en función de la política monetaria efectuada en los países centrales, ha sido en Latinoamérica un factor conflictivo. A partir de 2009, el exceso de liquidez a nivel mundial hizo que la región fuera receptora de importantes sumas de divisas en calidad de “Inversión Extranjera Directa” e “Inversiones en Cartera”, lo cual provocó en principio una incipiente apreciación (estabilización) de sus respectivas monedas locales.

La situación se modificó a partir de la quita de estímulos anunciada por la Reserva Federal hacia fines de 2013, lo cual provocó la salida de capitales de países emergentes hacia activos públicos norteamericanos, con efectos devaluatorios sobre sus monedas y el consecuente aporte perjudicial al nivel general de precios.

En este contexto, la depreciación de la moneda local, así como los brotes inflacionarios, hicieron del mercado de capitales un resguardo de valor para los ahorros de los particulares, incidiendo favorablemente en los precios de las acciones argentinas, principalmente en aquellas dedicadas a la producción de bienes exportables, llevándolas a máximos históricos medidos en pesos.

Al respecto, el Índice Merval, que reúne a las empresas más líquidas con cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, registró un incremento durante 2013 en pesos del 88,87%, registrando un nuevo máximo histórico de 6.138,20 puntos básicos el 4 de

Ante esta situación la autoridad monetaria dirigida por Juan Carlos Fábrega (al igual que los demás países emergentes) procedió a la absorción de una mayor cantidad de dinero del mercado con el fin de encontrar un resguardo ante un posible acelere del proceso devaluatorio de la moneda local y sus consecuencias sobre el nivel general de precios.

La corrección efectuada por el BCRA en relación a la cantidad de dinero circulante, se evidencia en la evolución de uno de los tipos de interés de referencia en el mercado local, la Tasa de Corte de Letras y Notas del Banco Central en moneda nacional no ajustables por CER entre 70 y 111 días, la cual, hacia mediados de 2012 alcanzó una tasa del 11,79%, cerrando el año en 12,44%. Durante 2013, la negociación para el mismo plazo registró un incremento de 2,61 p.p. marcando en diciembre una tasa del 15,05%. Posteriormente, luego de los acontecimientos ocurridos durante enero de 2014 en relación a las especulaciones sobre el tipo de cambio, sumado a la política monetaria contractiva anunciada por la Reserva Federal norteamericana, provocaron un incremento en la tasa de corte de letras del segmento mencionado de 13,65 p.p., alcanzando hacia inicios de febrero el 28,7098%.

“Precios Cuidados”, podría aminorar la marcha en relación a la aceleración de los precios.

Si bien la inflación en Argentina no tiene un estricto origen monetario, en función de esta medida de corte ortodoxo, es de esperar que durante los próximos meses el incremento en los tipos de interés provoque una disminución en el consumo agregado, lo cual aportaría un aliciente en relación a los brotes inflacionarios que se vienen sucediendo desde mediados de 2012. El programa de control de precios, por su parte, aporta una mayor transparencia al extenso engranaje productivo, otorgando al consumidor un panorama más acertado acerca de los márgenes de ganancia que cada sector está aplicando.

En el mismo sentido, los nuevos cambios sucedidos en el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC), en relación a la elaboración del nuevo índice de precios (IPCNu), el cual toma como muestra estadística a todo el país, con monitoreo del Fondo Monetario Internacional (FMI), podría hacer que los sectores radicalizados de la oposición así como gran parte de la población depositen nuevamente su confianza en el ente regulador.

En este escenario, es importante destacar también la excelente performance que ha tenido YPF desde su estatización, donde el acuerdo logrado con la española Repsol, abre un sinfín de oportunidades para la petrolera estatal argentina, con un futuro realmente promisorio, lo cual le daría mayor impulso a la economía en su conjunto, posicionando a la Argentina como una potencia a nivel mundial en materia de recursos no renovables.

Como podemos apreciar, la falta de divisas sigue siendo como en otras etapas de la historia económica de nuestro país uno de los factores decisivos en la búsqueda del crecimiento y desarrollo sostenidos.

De esta forma, la restricción externa se levanta como uno de los principales desafíos del gobierno para el año en curso.

Como era de esperar, el resto de las tasas de la economía en su conjunto, efectuaron incrementos similares a la tasa de referencia del BCRA. La medida fue bien recibida por la ortodoxia económica, como herramienta para frenar el aumento en el nivel general de precios, lo cual sumado al programa

7

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Bitcoin: el robo del siglo

N

adie se hubiese imaginado al comienzo que la moneda virtual Bitcoin iba a tomar las repercusiones mediáticas que tomó hoy en día.

los nerds que apostaron a esta criptomoneda vieron incrementar sus ganancias y el dinero fácil se volvió común cuando la cotización pasó los 700 dólares.

El misterio que rodea al Bitcoin actualmente, sería digno de una novela policial de suspenso, en una historia que involucra robos, quiebras y a un creador desaparecido.

Así, el Mt. Gox (que significa Monte Gox) pasó al centro de la escena, convirtiéndose en el mayor mercado de Bitcoins del mundo con sede en Tokio.

Las redes sociales ayudaron a que la burbuja se infle, y de esta manera la moneda virtual traspaso los 1000 dólares. Eso ayudó a que la moneda gane popularidad - cada vez mayor- y así más gente se fue incorporando a la compra-venta y a la producción del Bitcoin. A medida que esto pasaba, otras criptomonedas iban surgiendo, permitiéndose hacer una analogía con la burbuja de las .com por el 2000.

En 2008, su creador “Satoshi Nakamoto” publicó un documento que se tituló “Bitcoin: un sistema de dinero electrónico peer-to-peer”.

El sistema rápidamente enamoró a los amantes de la tecnología, que prometía convertirse en la moneda del futuro. Lejos del control de los Bancos Centrales, “minada” en casa y comercializada para especular, su función principal buscaba ser la de un medio de transacción en poder de las masas.

Como medio de pago, Bitcoin cobró este último tiempo una popularidad tal que llevó a varias empresas de Estados Unidos y Europa a adoptarlo como tal en sus tiendas virtuales. Rápidamente,

8

A partir de las especulaciones libradas, varios países ejecutaron la prohibición de operar con el Bitcoin. El primero de ellos fue China, decisión que sucumbió con la cotización del Bitcoin que ya se encontraba por encima de los 1000 dólares. A partir de ese momento, la burbuja se pinchó, y consecutivamente se unieron a las restricciones Rusia

Por Guillermo M. Poplavsky

Director de Cinco Ruedas www.proyectoeconomico.com

y Tailandia, llevando a la cotización nuevamente a valores de 500 dólares.

La frutilla del postre finalmente fue la quiebra del principal mercado, el Mt. Gox. Tras un mes de inoperabilidad por fallas de seguridad, la empresa comunicó que se habrían esfumado la cantidad de 750.000 Bitcoins, por un valor de u$s 400 millones. Lógicamente, se investiga la causa como un robo de un grupo de Hackers.

Seguidamente, otro operador se declaró en quiebra en las últimas horas. Se trata de Flexcoin, un operador de Canadá que denunció el robo de otros 600 mil Bitcoins. Pero la lista no termina ahí, otras entidades también denunciaron ser víctimas de hackers: Poloniex, Bitcoinica, Iputs.io y MyBitcoin.

Lo lamentable de todo esto, es que el dinero invertido no era de estas empresas, sino de las personas que apostaron a este sistema y depositaron su confianza en el monedero virtual.

Surge así la pregunta de ¿quién se hará cargo?

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Su creador, fue encontrado por la revista Newsweek en Los Angeles para realizarle una entrevista. En ella, Nakamoto declaró estar viviendo una vida tranquila y que él ya no tiene nada que ver con Bitcoin. Al mismo tiempo pidió que lo dejen tranquilo. Horas más tarde se cuestionó la veracidad de la entrevista, y si este era el verdadero creador, o si simplemente era un impostor que se hizo pasar por él.

Lo cierto es que el misterio es cada vez más grande. Muchos creen que Bitcoin

fue creado en realidad por los masones, y que el nombre de Satoshi Nakamoto es en verdad un pseudónimo. La teoría más convincente resulta ser que la moneda virtual fue un proyecto del servicio secreto de los Estados Unidos, pues el supuesto Nakamoto es un ex funcionario de la marina estadounidense.

Por una parte, el resurgimiento como medio de pago en Estados Unidos y la Europa Central, y también el boom mediático de Bitcoin propiciado en Facebook y Twitter, se contraponen

con las restricciones por parte de China y Rusia y sus consecuencias sobre la explosión de la burbuja. Esto deja en claro que existen grandes poderes detrás de este juego. El juego de ajedrez mundial, donde los peones deben morir para salvar al rey. Este juego que forma parte de la guerra constante entre oriente y occidente, y que por el momento se convierte en nada más y nada menos que en el gran robo del nuevo milenio.

Mente de operador El mercado, ese monstruo en constante movimiento que crea fortunas y a la vez vacía cuentas.

Una de sus principales características es que carece de una estructura para moverse, y a nosotros los humanos nos gusta ser estructurados, y ahí es donde radica el desafío.

Por Fernando Leiva

Trader Norteamericano Columnista de Cinco Ruedas

C

omo mencione anteriormente, la gran mayoría de nosotros somos personas estructuradas.

Tomamos ciertas decisiones asumiendo que obtendremos cierto resultado.

Entendemos nuestros límites y accionamos de acuerdo a bases construidas sobre fundaciones de orden. Es así como muchos de nosotros aprendemos, de la manera más dura, que en el mercado ese principio muchas veces NO aplica. Y peor aún, la gran volatilidad en ciertos períodos genera movimientos bruscos y erráticos basados más que nada en emociones (miedo/euforia) en vez de lógica, es decir que el mercado cambia de pensamiento constantemente.

Es claro que ese cambio trae consigo muchas oportunidades, algunas racionales y fáciles de interpretar, otras que parecen carecer de lógica alguna.

Entonces la gran cuestión aquí es: ¿cómo nosotros, estructurados, podemos sobrevivir en un mercado volátil por naturaleza? Las respuestas pueden variar de inversor a inversor y por lo tanto voy a responder desde lo personal. Podemos sobrevivir creando, reconociendo y operando dentro de nuestros límites. Somos nosotros los que creamos nuestra estructura donde no parece haberla. Es decir que debemos operar de manera disciplinada, por supuesto siempre con un plan. Hace unas semanas atrás tratamos el tema de “setup, trigger y follow through”, esa es una de las maneras de hacerlo. Para aquellos que se perdieron el artículo por estar de vacaciones, les recomiendo su lectura

para ahondar en el tema y comprender a lo que intento hacer referencia.

Es importante conocer el campo de juego, o de batalla, tanto como lo es conocernos a nosotros mismos.

Conocemos el campo abriendo los charts, marcándolos con eventos de relevancia y observando sus reacciones.

Nos conocemos a nosotros mismos imprimiendo charts y marcándolos con puntos de ingreso y egreso, y de ser posible los motivos por los que compramos y vendemos. De esa manera nos familiarizamos con la volatilidad del mercado y también aprendemos sobre como

reaccionamos nosotros mismos a ciertas circunstancias. Así es como nos ponemos en control total de nuestro portfolio, dejamos actuar regidos por el miedo y la euforia que domina al resto, y pasamos a ser proactivos. Podemos mirar los charts y armar la operación anticipándonos a lo que puede llegar a suceder (S-T-FT). Medimos los riesgos que estamos dispuestos a tomar por cierta ganancia (Risk/Reward). Y así terminamos operando el plan al pie de la letra (plan your trade and trade your plan) maximizando las ganancias y minimizando las pérdidas. Después de todo de eso se trata este negocio, ¿no?

Buena semana y happy trading!

9

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Mujer: quien dio a luz a la informática

A

nivel mundial, se conmemora el día de mujer el 8 de marzo.

Muchas reniegan que deba festejarse, pues es un día de memoria del martirio de varias trabajadoras y la invitación a seguir con su lucha. Que, más que una celebración, es un tiempo para recordar y afianzar derechos.

Pero lo que aquí se busca no es eso: conmemorar, festejar o abstenerse queda a criterio de cada cual. Lo que sí, se invita a valorar el esfuerzo de varias mujeres por medio de un tributo.

Todos compartimos algo en común, una mujer nos trajo al mundo. Y resulta que hay más cosas de las que imaginamos por agradecer a las dadoras de vida. De hecho, estas letras que se escriben, la manera en la cual se escriben, el envío y la recepción por el cual se transmite la información y la codificación misma del lenguaje de la computación se las debemos a tres mujeres. Así es, todo esto fue ingeniado y desarrollado por ellas.

La computación como tal, es decir la automatización del manejo de la información fue ingeniada por una mujer. Allá por 1847, Ada Lovelace, hija del afamado poeta inglés Lord Byron, desarrolló el primer lenguaje a ser interpretado por una máquina.

Según el tecnólogo social y fundador del Ada Lovelace Day (promovido como feriado nacional en Inglaterra), SuwChurman-Anderson: “Ella fue la primera programadora informática y también la primera persona que realmente entendió lo que una computadora podía hacer. Y lo hizo en un tiempo donde aún no había computadoras.”

Su aporte a la ciencia fue el de traductora, intérprete e inventora. A mediados del siglo XIX, el inventor Charles Babbage creó el motor analítico. Ada tradujo (del francés al inglés) la explicación del funcionamiento de este primer motor

10

Por Mamela Fiallo Flor

Acompañante Ecuménica para Palestina e Israel Columnista de Cinco Ruedas

analítico. Al hacerlo, vio que la teoría podía ponerse en práctica y desarrolló un algoritmo para que pueda funcionar no sólo a base de la inserción de números sino de códigos, de todo un lenguaje. Fue apodada como “La Encantadora de Números” por Babbage.

Ella escribió, en esencia, lo que es un programa de computación. Detalló una descripción de cómo una máquina debe ser programada por medio de tarjetas perforadas para calcular los números de Bernoulli, una seria de números (racionales) complejos.

Al ingresar estas tarjetas Hedy Lamarr: en la pantalla del cine sorprendió al mundo en su belleza. Y en la pantalla de cada uno de nuestros teléfonos, perforadas (con códigos) computadoras y GPSs vemos plasmado su aporte intelectual. en el sistema, la máquina Pues, el hecho de ser madres, interpretaba comandos. Es decir, Lovelace logró que la máquina esposas, actrices, científicas, soldados que pretendía ser una calculadora de e inventoras a la vez, les/nos brinda avanzada se convierta en el primer la particularidad de desarrollar sus prototipo de lo que conocemos hoy en aptitudes sin la necesidad de sacrificar lo uno por lo otro. día como una computadora.

Su labor fue intermitente para alternar con sus esfuerzos como madre y esposa, lo cual históricamente se ha destacado como virtud.

De hecho, la psicoanalista mexicana Ana Paola García nos indica que el uso de cada uno de los hemisferios no es más prominente en el hombre que en la mujer y viceversa. Y aunque el afamado mulit-tasking suele ser más vinculado a la mujer, García destaca que esto no es una predisposición anatómica sino fruto de un ordenamiento social.

Es decir que las múltiples tareas que desempeña la mujer le vuelven más apta para desarrollar todo tipo de tareas y realizarlas simultáneamente.

Agrega, al conocer la historia de estas tres precursoras de la informática, la siguiente descripción: “mujeres por cromosomas, lo que ellas quieren por elección.”.

Y los logros siguen. A mediados del Siglo XX, la entonces mujer más hermosa del mundo, la actriz hollywoodense Heddy Lamar, ocultaba un gran secreto. Huyó de su Austria natal, donde se llamaba Hedwig Kiesler, nombre con el cual patentó sus inventos. Curiosamente, su compañero de laboratorio era un vestuarista y compositor del estudio de cine MGM. En 1942, la dupla patentó la radio de espectro ensanchado. Sin este invento

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina. no tendríamos: Wi-fi, GPS, ni telefonía celular como la conocemos. Lo que logró es una mayor amplitud de banda.

Hoy en día a todos nos suena familiar la “banda ancha”. En su momento se utilizó para teledirigir torpedos de largo alcance en la Segunda Guerra Mundial.

Este sistema dio origen al espectro ensanchando por salto de frecuencia, conocido por sus siglas en inglés FHSS (FrequencyHopping Spread Spectrum).

El hopping, que significa “saltando” en inglés, permitía un intercambio constante, lo cual lograba que –al ser aleatorias- las comunicaciones puedan “saltar” de frecuencia en frecuencia para no ser interceptadas. Y quien logre interceptarlas, sin autorización del emisor, recibe el mensaje de manera ininteligible.

Finalmente, en 1952 Grace Hopper fue quien inventó el Flow-Matic – el primer software compilador que traduce instrucciones del inglés para ser interpretados por máquinas y así recibir órdenes en un computador.

Esto lo hizo mientras prestaba servicio activo en el ejército, carrera vitalicia donde alcanzó el grado de almirante.

Aunque sus aportes comenzaron mucho antes: ya en 1944, junto a Howard Aiken, desarrolló la tercera computadora de la historia, el Mark I; también conocido como Harvard Mark I Computer, ya que se ensambló en los laboratorios de la Universidad de Harvard.

Gracias a Grace, se permitió la comercialización de la computadora.

Ofreció a las empresas un sistema nuevo; asesoró la creación el lenguaje COBOL, inspirado en el Flow-Matic, desarrollado para brindar servicios empresariales como la contabilización, facturación y registros del pago de sueldos.

En lugar de las súper-computadoras de antaño, cuyo uso era exclusivo para científicos con conocimientos elevados en matemáticas, ella permitió que el lenguaje (en su caso el inglés) sea el que dirija los comandos. Fue también ella quien dispuso que no sería necesario acudir a una computadora matriz, sino que se pueda acceder a la información

Retrato de 1840: en un tiempo cuando aún no se había inventado la fotografía, Ada Lovelace ya fue capaz de crear el lenguaje de programación.

de la misma a través de bases de datos.

particularidades y su unicidad.

En 1973 fue la primera estadounidense en ser nombrada miembro distinguido de la British Computer Society y a su vez fue la primera mujer de cualquier nacionalidad en recibirla.

En esta ocasión, se aprovecha la fecha para rendir un tributo y sí, para celebrar a estas mujeres que han sido fundamentales para el desarrollo de la ciencia, la tecnología e incluso de la humanidad. Se destacaron en inteligencia e ingenio y lo complementaron; una desde el hogar como esposa y madre, otra en la pantalla grande con su belleza deslumbrante y la tercera como estratega militar.

Los aportes de la mujer a las ciencias de la computación y a las ciencias en general son múltiples, pero destaco estas tres porque no alcanzarían las páginas para detallar a todas a lo largo del tiempo.

Aún hoy se cuestiona el rol de la mujer en la sociedad. También hay agrupaciones o colectivos que se dedican a romper paradigmas y otros que terminan por crear unos nuevos e incluso imponer otros. Lo cierto es que ser mujer no es una cosa u otra sino toda una infinidad, cada una con sus

11

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Standard & Poor´s 500

C

erró la semana en 1878 puntos, comportándose de manera prolija según lo expuesto en el último informe, del cual sostenemos el objetivo inmediato en torno a los 1890/1900 puntos y luego los 1950/1960 puntos en el índice americano. Sostenemos el nivel de control base cierre en los 1845/1850, que fueran respetados los 1845 base cierre, incluso en la baja por el conflicto ucraniano, donde el sp500 cerró en 1845.27 puntos para desde allí en forma de pullback terminar en los 1878. Sin cambios en este valor de control 1845/1850 para controlar.

Como venimos comentando en cada informe, la tendencia del sp500 sigue intacta y no existen peligros en su estructura alcista. Por lo tanto, seguiremos llamando correcciones a cualquier ajuste de precios normal que veamos en el sp500.

Resumen: Valor de cierre1878, nivel de control 1845/1850 valor de importancia,al alza los 1890/y luego los 1950/1960 puntos.

12

TRITANGOTRADERS www.tritangotraders.com tritangotraders@gmail.com

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Análisis de Acciones Líderes IndiceMERVAL MERVAL Indice

SMAs

La recuperación del Dólar Blue trajo aparejada también la recuperación del índice líder Merval, de la mano de las acciones bancarias.

El jueves, el optimismo reinó en los mercados del mundo, llevando al Merval a superar la media móvil de 20 ruedas.

Establecemos un nuevo objetivo alcista en 6050 puntos.

Por supuesto, el nivel planteado en 5700 puntos fue clave. El mercado aguantó por encima de dicho soporte. Obviamente, la corta semana no nos otorga mayor confianza en el análisis técnico, así que vamos a seguir poniendo el ojo sobre dicho nivel y recordar que de ser quebrado a la baja, volveríamos a tener al Merval en 5500 puntos para continuar dibujando lo que sería una figura de diamante.

Valor

Señal

% vs VA

15

5.923,83

Venta

0,73%

50

5.719,37

Compra

-2,75%

200

4.645,06

Compra

-21,01%

EMAs

Señal

% vs VA

4

Valor 5.855,04

Compra

-0,44%

18

5.860,31

Compra

-0,35%

40

5.778,62

Compra

-1,74%

Indicadores

Valor

Señal

MACD

26,48

Compra

Media 9 (MACD)

48,27

Venta

RSI

52,04

Compra

Análisis Técnico Ticker : MERVAL 5880,84

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

133.220,00

Volumen promedio

367.545,23

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

5.800,00

-1,37%

Soporte 2

5.700,00

-3,08%

Soporte 3

5.500,00

-6,48%

Ratios del mercado Último precio Volatilidad Anual Tendencia

Variación Semanal

$ 5.880,84

1,67%

34,01%

Máximo 52 semanas

6198,22

Lateral Alcista

Mínimo 52 semanas

2908,62

Componentes Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

15,87%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

13,67%

Tenaris S.A.

TS

Petróleo/ Industrial

12,26%

EDENOR S.A.

EDN

Luz/ Energía

8,10%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Holding

7,40%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Industria metalúrgica

7,21%

Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

7,14%

Telecom Argentina S.A.

TECO2

Telecomunicaciones

6,34%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Financiera/ Grupo inversor

4,99%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

4,74%

Petrobrás Argentina S.A.

PESA

Energía/ Holding

4,14%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

3,89%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C.

ALUA

Industria metalúrgica

2,73%

Solvay Indupa S.A.I.C.

INDU

Industria petroquímica

1,53%

13

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

4,17

Venta

6,45%

50

4,03

Venta

2,88%

200

3,47

Compra

-11,40%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,96

Venta

1,02%

18

4,12

Venta

5,11%

40

4,09

Venta

4,46%

Valor

Señal

MACD

-0,05

Venta

Media 9 (MACD)

0,01

Venta

RSI

39,53

Venta

Indicadores

Excelente vela tipo martillo para ALUA, con señales de agotamiento a la baja. Mantendremos nuestros objetivos: en caso de que el lunes la cotización empiece a subir, la esperaremos sobre los $3,95 como confirmación de nuestra teoría. De ahí es todo para arriba -$4,02 y $4,11-. En cambio si todo falla y los vendedores siguen ganando terreno, esperaremos la cotización hasta los $3,77. RSI por el piso en 39 pts, MACD en señal de salida.

Análisis Técnico Ticker : ALUA 3,92

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

133.220,00

Volumen promedio

367.545,23

Valor

Ratios del mercado

-

Resistencia 2

4,25

8,42%

Resistencia 1

4,01

2,30%

Soporte 1

3,80

-3,06%

Soporte 2

3,67

-6,38%

Soporte 3

3,28

-16,33%

Indicadores Patrimoniales $ 3,92

Rotación del Activo

0,20

P/E

20,40

Rotación del Activo Corriente

0,48

Valor Libro

$ 2,23

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

0,31

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 9.800.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

31,22%

Dividend yield

1,53%

Solvencia

2,92

Recorrido semanal

7,32%

Liquidez

2,94

Volatilidad Anual

46,83%

Liquidez Ácida

0,33

Plazo de Cobranza de Créditos

25,98

Plazo de Pagos

54,58

1,42%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,48

2,16%

Endeudamiento

BETA de Mercado

0,56 Indicadores de Rentabilidad

ROA ROE Efecto Palanca

14

% vs VA -100,00%

Resistencia 3

1,52

Ventas

0,30 $ 1.716.230.481

Margen de Beneficio/Ventas

7,00%

Resultado Operativo

$ 222.822.186

Resultado Neto por Acción

$ 0,19

Resultado Neto

$ 120.112.168

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. La semana anterior, aunque fue corta, dejó muchísima información sobre el futuro de APBR: las 3 ruedas fueron bastante similares y coquetearon con nuestro límite. Interpretamos este patrón triple como una demostración de poder entre compradores y vendedores, donde por el momento la cotización no bajaría de los $55. El comienzo de la semana será clave, aunque los valores podrían mantenerse oscilando entre $58 y $55. En caso de que siga la baja, recién esperaremos la cotización en los $53. Al alza mantendremos nuestros objetivos en $59,25 y $61,62. RSI en 37 pts y MACD en señal de salida.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

59,15

Venta

6,19%

50

61,25

Venta

9,96%

200

65,42

Venta

17,46%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

56,73

Venta

1,85%

18

59,31

Venta

6,48%

40

61,09

Venta

9,67%

Indicadores

Valor

Señal

-1,68

Venta

Media 9 (MACD)

-1,22

Venta

RSI

37,30

Venta

MACD

Análisis Técnico Ticker : APBR 55,70

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

65.657,00

Volumen promedio

52.932,60

% vs VA

Valor Resistencia 3

83,00

49,01%

Resistencia 2

79,50

42,73%

Resistencia 1

77,00

38,24%

Soporte 1

75,00

34,65%

Soporte 2

70,00

25,67%

Soporte 3

64,00

14,90%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 55,70

P/E

11,19

Valor Libro

$ 93,18

Capitalización Bursátil

$ 726.578.479.001

Pay out

Rotación del Activo

0,31

Rotación del Activo Corriente

1,72

Rotación del Activo No Corr

0,38

Rotación del Patrimonio neto

0,69

Indicadores Financieros

38,10%

Dividend yield

1,46%

Solvencia

Recorrido semanal

8,40%

Liquidez

8,88

Volatilidad Anual

43,73%

Liquidez Ácida

0,56

BETA de Mercado

0,73 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,20

Plazo de Pagos

35,61 0,23

ROA

3,73%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

5,34%

Endeudamiento

Efecto Palanca

1,43

1,83

0,26

Ventas

$ 105.869.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

7,76%

Resultado Operativo

$ 12.702.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,63

Resultado Neto

$ 8.217.000.000

15

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Banco Macro S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

23,59

Compra

-7,31%

50

22,18

Compra

-12,84%

200

19,12

Compra

-24,87%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA -3,14%

4

24,65

Compra

18

23,37

Compra

-8,17%

40

22,83

Compra

-10,29%

Valor

Señal

MACD

0,69

Compra

Media 9 (MACD)

0,44

Compra

RSI

67,42

Compra

Indicadores

Excelente comportamiento de BMA en esta semana corta, cumplió todos nuestros objetivos planteados y seguirá con su racha positiva durante esta semana.

Como última resistencia le queda pasar los 25,47. Se crearon nuevos soportes, gracias a las velas largas del jueves, esto se asemejaría a red cada vez más fina donde no permite que la cotización caiga de los valores obtenidos. Los nuevos objetivos son$26,27 y 27,52. RSI en 67 pts y MACD en señal de entrada.

Análisis Técnico Ticker : BMA 25,45

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

276.418,00

Volumen promedio

184.190,85

% vs VA

Valor

Ratios del mercado

30,25

18,86%

Resistencia 2

28,00

10,02%

Resistencia 1

25,90

1,77%

Soporte 1

23,20

-8,84%

Soporte 2

22,50

-11,59%

Soporte 3

21,25

-16,50%

Ratios Bancarios

Último precio

Margen de Intermediación

0,57

10,15

Tasa Activa Implícita

0,12

$ 12,91

Tasa Pasiva Implícita

0,06

Spread Financiero

$ 25,45

P/E Valor Libro Pay out

0,00%

Incobrabilidad de Cartera

0,06 0,01

Dividend yield

0,00%

Liquidez

0,30

Recorrido semanal

5,08%

Absorción de Estruct con Rent

0,54

Volatilidad Anual

50,46%

Endeudamiento

2,85

Capitalización Bursátil

$ 15.129.643.250

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

1,03 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 7.674.046.000

ROA

4,24%

Ingresos Financieros

$ 6.131.589.000

ROE

14,27%

Egresos Financieros

$ 2.635.271.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.496.318.000

Efecto Palanca

16

Resistencia 3

3,36

Margen de Beneficio/Ventas

24,30%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.158.855.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,51

Resultado Neto

$ 1.490.185.000

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Sociedad Comercial del Plata S.A. Como dijimos en el 5R anterior, la EMA de COME actúa como excelente resistencia, pero los vendedores siguen ganando terreno y no dejan que la cotización despegue del $1,02. Es importantísimo un shock de confianza para que la cotización despegue y logre llegar a los objetivos planteados en $1,05 y $1,09. Importante chequear que no caiga de $1. RSI estable en 49 pts y MACD casi en corte.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

1,02

Venta

0,18%

50

1,04

Venta

2,08%

200

0,71

Compra

-30,03%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

1,02

Venta

0,25%

18

1,02

Venta

0,29%

40

1,01

Compra

-0,95%

Indicadores

Valor

Señal

0,00

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Compra

RSI

49,66

Venta

MACD

Análisis Técnico Ticker : COME 1,02

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

580.010,00

Volumen promedio

2.337.061,00

% vs VA

Valor Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

0,92

-9,80%

Soporte 2

0,82

-19,61%

Soporte 3

0,75

-26,47%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 1,02

P/E

1,62

Valor Libro

$ 0,57

Capitalización Bursátil

$ 1.387.034.760

Pay out

Rotación del Activo

0,63

Rotación del Activo Corriente

1,38

Rotación del Activo No Corr

1,18

Rotación del Patrimonio neto

0,91

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

11,65%

Liquidez

3,64

Volatilidad Anual

48,52%

Liquidez Ácida

1,02

Plazo de Cobranza de Créditos

6,00

Plazo de Pagos

N/A N/A

BETA de Mercado

0,89 Indicadores de Rentabilidad

ROA

8,97%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

6,16%

Endeudamiento

Efecto Palanca

0,69

3,33

0,24

Ventas

$ 703.962.000

Margen de Beneficio/Ventas

12,13%

Resultado Operativo

$ 140.299.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,63

Resultado Neto

$ 85.397.000

17

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Empresa Distribuidora Norte (EDENOR) S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

3,26

Compra

-1,71%

50

2,89

Compra

-12,92%

200

1,92

Compra

-42,16%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,30

Compra

-0,69%

18

3,20

Compra

-3,62%

40

3,05

Compra

-8,27%

Indicadores MACD

Valor

Señal

0,11

Compra

Media 9 (MACD)

0,12

Venta

RSI

57,42

Compra

La clave de esta semana para EDN será el volumen operado, es imprescindible para que la cotización siga subiendo. La semana anterior fue eso lo que la salvo de la caída, pero el viernes dio corte el MACD con lo cual, si no se opera con un volumen considerable (parecido al del viernes 28) lamentablemente tendremos una pequeña caída en sus valores, con lo cual actuaran los soportes de $3,29 y $3,11. Si todo sale como lo esperado, los objetivos a la suba seguirán siendo los mismos que la anterior semana $3,40, $3,49. RSI en 57 pts y MACD en señal de salida.

Análisis Técnico Ticker : EDN 3,32

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

341.950,00

Volumen promedio

734.197,65

Valor

Ratios del mercado $ 3,32

P/E

3,42

Valor Libro

$ 1,43 $ 2.708.487.839

Pay out

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

3,60

8,43%

Soporte 1

3,30

-0,60%

Soporte 2

3,23

-2,71%

Soporte 3

3,00

-9,64%

Rotación del Activo

0,35

Rotación del Activo Corriente

1,06

Rotación del Activo No Corr

0,51

Rotación del Patrimonio neto

2,21

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

10,56%

Liquidez

1,44

Volatilidad Anual

59,01%

Endeudamiento

2,31

BETA de Mercado

0,80 Indicadores de Rentabilidad

25,22

Plazo de Pagos

163,82

10,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

29,24%

Ventas

2,72

1,19

Plazo de Cobranza de Créditos

ROA Efecto Palanca

18

-

Indicadores Patrimoniales

Último precio

Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

0,15 2568491000,00

Res. Operativo antes de Res. 250/13

-$ 1.109.904.000 $ 1.102.719.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,84%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,97

Resultado Neto

$ 792.040.000

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Siderar S.A.I.C. Nada ni nadie ataja la caída de ERAR en la cotización, sólo uno de los 3 días de ruedas fueron positivas para el activo, que se traduce en una salida para los que se habían quedado dispuestos a esperar a que suba nuevamente. Muchas señales negativas para esta cotización, con lo cual mantendremos nuestro objetivo a la baja en los $3,24. Nueva resistencia en los $3,47 que ya se suma a la anterior en $3,60. RSI en 44 pts y MACD en clara señal de salida.

SMAs

Valor

15

3,61

Venta

5,73%

50

3,38

Compra

-0,96%

200

2,72

Compra

-20,17%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

Señal

% vs VA

4

3,44

Venta

0,98%

18

3,54

Venta

3,89%

40

3,46

Venta

1,50%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,00

Compra

Media 9 (MACD)

0,06

Venta

RSI

44,19

Venta

Análisis Técnico Ticker : ERAR 3,41

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

520.072,00

Volumen promedio

1.323.683,60

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

3,20

-6,16%

Soporte 2

3,05

-10,56%

Soporte 3

2,93

-14,08%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 3,41

P/E

6,78

Valor Libro

$ 3,02

Capitalización Bursátil

$ 15.403.290.618

Pay out

Rotación del Activo

0,59

Rotación del Activo Corriente

1,98

Rotación del Activo No Corr

0,83

Rotación del Patrimonio neto

0,84

Indicadores Financieros

15,90%

Dividend yield

2,35%

Solvencia

Recorrido semanal

6,70%

Liquidez

3,28

Volatilidad Anual

46,46%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,60 Indicadores de Rentabilidad

3,25

Plazo de Cobranza de Créditos

4,52

Plazo de Pagos

20,90

ROA

13,08%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,22

ROE

14,76%

Endeudamiento

0,39

Efecto Palanca

1,13

Ventas

$ 11.520.296.000

Margen de Beneficio/Ventas

19,73%

Resultado Operativo

$ 2.110.225.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,50

Resultado Neto

$ 2.272.909.000

19

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

BBVA Banco Francés S.A. SMAs

Valor

Señal

15

24,68

Compra

-5,09%

50

22,71

Compra

-12,66%

200

18,15

Compra

-30,18%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

% vs VA

4

25,38

Compra

-2,40%

18

24,35

Compra

-6,34%

40

23,54

Compra

-9,47%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,68

Compra

Media 9 (MACD)

0,58

Compra

RSI

64,66

Compra

Banco Francés da señal de entrada, la vela blanca del jueves marca la fortaleza del mercado, mientras que la tendencia es claramente alcista.

Vamos a plantear el objetivo alcista en 29 pesos. Por otro lado, la vela del viernes fue un doji, así que hay que estar atentos al soporte de 25,50. En caso de quebrarlo volverá a 24,50.

MACD dio señal de entrada. RSI alcista.

Análisis Técnico Ticker : FRAN 26,00

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

66.199,00

Volumen promedio

88.284,40

% vs VA

Valor

Ratios del mercado

Resistencia 2

28,00

Resistencia 1

26,00

0,00%

Soporte 1

24,20

-6,92%

Soporte 2

23,50

-9,62%

Soporte 3

21,75

-16,35%

Margen de Intermediación

0,62

12,03

Tasa Activa Implícita

0,10

$ 11,72

Tasa Pasiva Implícita

0,04

Spread Financiero

$ 26,00

P/E Valor Libro

$ 13.958.824.100

Pay out

0,00%

Incobrabilidad de Cartera

0,06 0,01

Dividend yield

0,00%

Liquidez

0,34

Recorrido semanal

4,92%

Absorción de Estruct con Rent

0,55

Volatilidad Anual

57,33%

Endeudamiento

3,38

BETA de Mercado

7,69%

Ultimos Resultados

1,07 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 6.292.249.000

ROA

3,45%

Ingresos Financieros

$ 5.434.146.000

ROE

13,22%

Egresos Financieros

$ 2.043.117.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.391.029.000

Efecto Palanca

20

-

Ratios Bancarios

Último precio

Capitalización Bursátil

-100,00%

Resistencia 3

3,83

Margen de Beneficio/Ventas

21,35%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.845.526.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,16

Resultado Neto

$ 1.160.313.000

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Grupo Financiero Galicia S.A. Se vuelve a dar una nueva señal de entrada clara para el Grupo Financiero Galicia. El MACD y el RSI así lo marcan. Mientras que la cotización había realizado un apoyo sobre su media móvil en 10 pesos, dejando constancia de la fortaleza de dicho soporte.

Esperamos entonces que la acción marque un nuevo máximo histórico en 11,60.

Vamos a cancelar dicha visión a corto plazo si en la semana cierra por debajo de 10,50, el cual vamos a establecer como primer soporte. Más abajo, como segundo soporte se encuentran los 10 pesos.

SMAs

Valor

15

10,17

Compra

-4,01%

50

9,50

Compra

-10,35%

200

7,56

Compra

-28,68%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA -1,33%

Señal

% vs VA

4

10,46

Compra

18

10,03

Compra

-5,33%

40

9,76

Compra

-7,95%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,27

Compra

Media 9 (MACD)

0,21

Compra

RSI

61,94

Compra

Análisis Técnico Ticker : GGAL 10,60

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

1.416.902,00

Volumen promedio

1.113.107,78

% vs VA

Valor Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

10,90

2,83%

Soporte 1

10,10

-4,72%

Soporte 2

9,75

-8,02%

Soporte 3

8,80

-16,98%

Ratios del mercado

Ratios Bancarios

Último precio

Margen de Intermediación

0,53

8,50

Tasa Activa Implícita

0,12

$ 6,29

Tasa Pasiva Implícita

0,06

Spread Financiero

$ 10,60

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

$ 10.177.964.890

Pay out

0,00%

Incobrabilidad de Cartera

0,06 0,03

Dividend yield

0,00%

Liquidez

0,32

Recorrido semanal

2,99%

Absorción de Estruct con Rent

1,13

Volatilidad Anual

52,63%

Endeudamiento

6,83

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

1,16 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 6.042.459.000

ROA

1,58%

Ingresos Financieros

$ 9.104.575.000

ROE

11,76%

Egresos Financieros

$ 4.263.075.000

Resultado Operativo Bruto

$ 4.841.500.000

Efecto Palanca

7,43

Margen de Beneficio/Ventas

13,14%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.197.037.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,25

Resultado Neto

$ 1.196.731.000

21

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Solvay Indupa S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

2,67

Venta

14,05%

50

3,31

Venta

41,32%

200

3,32

Venta

41,84%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

2,42

Venta

3,60%

18

2,69

Venta

14,83%

40

3,10

Venta

32,35%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,25

Venta

Media 9 (MACD)

-0,24

Venta

RSI

23,01

Venta

Indupa sometida a la nueva Oferta Pública de Adquisición (OPA) realizada por Braskem, en 2,40.

Dicho número lo planteamos como objetivo para esta semana, y así fue. La acción de Indupa cayó hasta el viernes cerrando a 2,34.

Esperamos que siga cayendo hasta 2,25 pesos.

Muy prolija la tendencia bajista, siguiendo la media móvil de 20 ruedas.

Análisis Técnico Ticker : INDU 2,34

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

77.898,00

Volumen promedio

173.162,43

Valor

Ratios del mercado Último precio

-

Valor Libro

$ 2,81

Capitalización Bursátil Pay out

36,75%

Resistencia 2

2,90

23,93%

Resistencia 1

2,35

0,43%

Soporte 1

2,20

-5,98%

Soporte 2

2,00

-14,53%

Soporte 3

1,82

-22,22%

$ 969.422.220

Rotación del Activo

0,85

Rotación del Activo Corriente

2,35

Rotación del Activo No Corr

1,32

Rotación del Patrimonio neto

2,70

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

7,55%

Liquidez

0,75

Volatilidad Anual

52,58%

Liquidez Ácida

0,07

BETA de Mercado

0,90 Indicadores de Rentabilidad

22,62

Plazo de Pagos

270,95

13,05%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

-0,08%

Endeudamiento

-0,01

1,46

Plazo de Cobranza de Créditos

ROA Efecto Palanca

22

3,20

Indicadores Patrimoniales $ 2,34

P/E

% vs VA

Resistencia 3

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

-0,03%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,00

Resultado Neto

0,08 2,63 $ 3.141.787.000 $ 484.842.000 -$ 795.000

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Pampa Energía S.A. De manera semejante que el mercado en general, existe una igualdad en las fuerzas compradoras y vendedoras en Pampa. Esto genera que la cotización se mantenga lateral, sin grandes sobresaltos en la semana. Sin embargo parece que entre 1,95 y 2 pesos, hace piso.

SMAs

Esperamos entonces que Pampa suba a los 2,10 esta semana. De lo contrario la veremos cotizando nuevamente en 1,95.

Indicadores neutros.

Valor

Señal

% vs VA

15

2,07

Venta

1,67%

50

1,97

Compra

-3,33%

200

1,64

Compra

-19,52%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

2,04

Compra

-0,11%

18

2,04

Compra

-0,01%

40

2,01

Compra

-1,41%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,02

Compra

Media 9 (MACD)

0,03

Venta

RSI

50,90

Compra

Análisis Técnico Ticker : PAMP 2,04

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

1.254.653,00

Volumen promedio

1.373.893,18

Valor

% vs VA

Resistencia 3

2,20

7,84%

Resistencia 2

2,10

2,94%

Resistencia 1

2,05

0,49%

Soporte 1

1,96

-3,92%

Soporte 2

1,81

-11,27%

Soporte 3

1,55

-24,02%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 2,04

P/E

3,63

Valor Libro

$ 2,04

Capitalización Bursátil

$ 2.681.194.226

Pay out

Rotación del Activo

0,31

Rotación del Activo Corriente

1,08

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,47

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

9,16%

Liquidez

1,84

Volatilidad Anual

57,10%

Endeudamiento

3,69

BETA de Mercado

1,25 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

70,88

Plazo de Pagos

265,85

ROA

8,05%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

27,57%

Ventas

Efecto Palanca

3,42

1,27

0,27 3958729869,00

Res. Operativo antes de Res. 250/13

-$ 912.942.881 $ 1.299.680.449

Margen de Beneficio/Ventas

18,67%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,56

Resultado Neto

$ 739.090.466

23

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Petrobrás Argentina S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

5,14

Venta

0,36%

50

5,16

Venta

0,83%

200

4,64

Compra

-9,44%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

5,05

Compra

-1,27%

18

5,11

Compra

-0,28%

40

5,18

Venta

1,19%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,06

Venta

Media 9 (MACD)

-0,06

Venta

RSI

48,99

Venta

La definición de la semana fue al alza, para establecer el objetivo alcista de 5,60 como dijimos anteriormente. El viernes cierra con un doji de indecisión, producto de pasar la media móvil de 20 ruedas, pero continua en tendencia lateral.

La formación a mediano plazo es la de un diamante, que si se quiebra al alza, nos devuelve hacia la zona de 6,30.

MACD a punto de dar entrada.

Análisis Técnico Ticker : PESA 5,12

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

188.539,00

Volumen promedio

309.754,48

Valor

Ratios del mercado

5,62

9,77%

Resistencia 2

5,50

7,42%

Resistencia 1

5,17

0,98%

Soporte 1

4,92

-3,91%

Soporte 2

4,67

-8,79%

Soporte 3

4,56

-10,94%

Indicadores Patrimoniales $ 5,12

Rotación del Activo

0,54

P/E

13,99

Rotación del Activo Corriente

1,58

Valor Libro

$ 5,64

Rotación del Activo No Corr

0,81

Rotación del Patrimonio neto

0,96

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 10.338.492.518

Pay out

Indicadores Financieros

30,33%

Dividend yield

2,17%

Solvencia

Recorrido semanal

4,98%

Liquidez

3,04

Volatilidad Anual

40,66%

Liquidez Ácida

0,33

Plazo de Cobranza de Créditos

17,58

Plazo de Pagos

54,77 0,32

BETA de Mercado

0,88 Indicadores de Rentabilidad

ROA

3,61%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

6,48%

Endeudamiento

Efecto Palanca

24

% vs VA

Resistencia 3

1,79

2,26

0,88

Ventas

$ 10.945.000.000 $ 1.200.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

6,75%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,37

Resultado Neto

$ 739.000.000

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Telecom S.A. Las ganancias de Telecom subieron 19,11% a $ 3.254 millones en 2013 gracias a sus negocios de telefonía móvil, según dijo la empresa la semana pasada.

En el mercado, la cotización subió hasta 35 pesos este viernes, a solo 1 peso del objetivo planteado hace siete días.

Por chartismo, parece estar haciendo un triángulo simétrico, así que hay que estar muy atentos al quiebre del mismo. A largo plazo continúa dentro de un canal alcista, mientras que los indicadores permanecen neutros.

SMAs

Valor

15

34,93

Venta

1,85%

50

33,67

Compra

-1,83%

200

30,85

Compra

-10,05%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA -0,81%

Señal

% vs VA

4

34,02

Compra

18

34,55

Venta

0,72%

40

34,24

Compra

-0,16%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,06

Venta

Media 9 (MACD)

0,20

Venta

RSI

49,06

Venta

Análisis Técnico Ticker : TECO2 34,30

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

72.707,00

Volumen promedio

74.233,23

Valor

% vs VA

Resistencia 3

39,80

16,03%

Resistencia 2

37,85

10,35%

Resistencia 1

35,00

2,04%

Soporte 1

33,50

-2,33%

Soporte 2

31,50

-8,16%

Soporte 3

29,00

-15,45%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 34,30

P/E

14,30

Valor Libro

$ 12,45

Capitalización Bursátil

$ 33.764.267.545

Pay out

Rotación del Activo

0,90

Rotación del Activo Corriente

1,96

Rotación del Activo No Corr

1,67

Rotación del Patrimonio neto

1,62

Indicadores Financieros

81,30%

Dividend yield

5,69%

Solvencia

Recorrido semanal

5,05%

Liquidez

1,55

Volatilidad Anual

52,40%

Liquidez Ácida

0,60

Plazo de Cobranza de Créditos

11,92

Plazo de Pagos

63,22 0,19

BETA de Mercado

1,10 Indicadores de Rentabilidad

ROA

10,76%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

19,26%

Endeudamiento

Efecto Palanca

1,79

2,26

0,29

Ventas

$ 19.827.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

11,91%

Resultado Operativo

$ 3.263.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,40

Resultado Neto

$ 2.361.000.000

25

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Tenaris S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

228,06

Venta

6,32%

50

225,64

Venta

5,19%

200

201,65

Compra

-5,99%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

216,36

Venta

0,87%

18

226,97

Venta

5,81%

40

227,41

Venta

6,02%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-5,50

Venta

Media 9 (MACD)

-2,08

Venta

RSI

36,72

Venta

El miércoles cerró en 217 pesos, confirmando el patrón de velas que habíamos visto la semana pasada (Harami alcista). De esta manera subió hasta 221 pesos a solo 4 pesos del objetivo planteado, para finalmente cerrar a 214,50 y marcar una vela de reversión de tendencia llamada Bearish Engulfing (Envolvente Bajista).

Si el lunes cierra por debajo de 214 pesos, se confirma dicho patrón bajista para continuar la tendencia bajista a 205 pesos. Se cancela este movimiento con un cierre por encima de 221, para continuar el rebote hasta 225 pesos.

Análisis Técnico Ticker : TS 214,50

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

51.973,00

Volumen promedio

68.165,28

Valor

Ratios del mercado $ 214,50

P/E

28,91

Valor Libro

$ 81,83 $ 253.225.186.500

Pay out

Resistencia 2

230,00

Resistencia 1

222,00

3,50%

Soporte 1

210,00

-2,10%

Soporte 2

208,00

-3,03%

Soporte 3

203,00

-5,36%

Rotación del Activo

0,49

Rotación del Activo Corriente

1,12

Rotación del Activo No Corr

0,88

Rotación del Patrimonio neto

0,65

Dividend yield

1,33%

Solvencia

Recorrido semanal

5,70%

Liquidez

3,76

Volatilidad Anual

47,10%

Liquidez Ácida

0,25

Plazo de Cobranza de Créditos

21,88

Plazo de Pagos

26,28 0,83

0,78 Indicadores de Rentabilidad

ROA

9,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

9,07%

Endeudamiento

Efecto Palanca

-100,00% 7,23%

Indicadores Financieros

38,32%

BETA de Mercado

26

-

Indicadores Patrimoniales

Último precio

Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

0,91

4,21

0,12

Ventas

$ 7.922.636.000

Margen de Beneficio/Ventas

14,00%

Resultado Operativo

$ 1.595.461.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,94

Resultado Neto

$ 1.108.932.000

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

YPF S.A. Continúa la lateralización en YPF. Los indicadores técnicos vuelven a dar señal débil de entrada, sin embargo hasta que pase los 300 pesos, no habrá definición alcista.

La semana pasada habíamos planteado un objetivo de 270 pesos, pero el martes revirtió la caída para rebotar y cerrar la semana en 287,50.

El viernes, la empresa informó que aumentaron sus ganancias un 45,6% a 5.681 millones en 2013.

Además, incrementó sus reservas 11% a 1.083 millones de barriles de petróleo gracias a un aumento de las inversiones del 80%.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

287,86

Venta

0,13%

50

289,09

Venta

0,55%

200

198,69

Compra

-30,89%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

284,44

Compra

-1,07%

18

284,67

Compra

-0,98%

40

281,90

Compra

-1,95%

Indicadores

Valor

Señal

MACD

0,11

Compra

Media 9 (MACD) RSI

0,45

Venta

51,87

Compra

Análisis Técnico Ticker : YPFD 287,50

Precio actual Fecha

07-03-14

Volumen del dia

48.576,00

Volumen promedio

88.514,43

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

-

-100,00%

Resistencia 1 Soporte 1

270,00

-6,09%

Soporte 2

260,00

-9,57%

Soporte 3

253,00

-12,00%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 287,50

P/E

11,81

Valor Libro

$ 103,39

Capitalización Bursátil

$ 113.077.427.988

Pay out

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,43

Rotación del Activo No Corr

0,77

Rotación del Patrimonio neto

1,59

Indicadores Financieros

3,41%

Dividend yield

0,29%

Solvencia

Recorrido semanal

10,71%

Liquidez

2,90

Volatilidad Anual

59,03%

Liquidez Ácida

0,24

Plazo de Cobranza de Créditos

12,01

Plazo de Pagos

73,79 0,16

BETA de Mercado

1,26 Indicadores de Rentabilidad

ROA

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

23,54%

Endeudamiento

Efecto Palanca

2,45

1,58

0,62

Ventas

$ 64.819.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

14,77%

Resultado Operativo

$ 7.340.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 24,33

Resultado Neto

$ 9.571.000.000

27

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones

Volumen de Operaciones por Subyacente

Volumen de Operaciones por Vencimientos 0,9 0,8

80,70%

0,7

COME

1,38%

FRAN

1,80%

TS

1,94%

0,6 0,5 0,4

19,15%

0,2 0,1

AB

JU

MA

95.596

YPFC310.AB

100.960

GFGC9.50AB

0,00%

60,40%

GGAL

EN

0%

Si tenemos en cuenta los vencimientos, Abril se lleva más del 80% de las operaciones. El resto se concentra en vencimientos de Junio (15%), y algo de Marzo.

Especies más Operadas TPPC10.8JU

19,05%

TVPP 0,15%

0

En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan el 98% de las operaciones en opciones.

11,40%

YPFD

0,3

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

En cuanto al subyacente, GGAL aporta el 60% del volumen operado relegando al segundo lugar a TVPP con el 19%, y luego le siguen YPF, TS, TRAN y COME.

Mapa de Valores Extrínsecos 12%

10%

129.834

GFGC11.5AB

8%

148.726

YPFC300.AB

189.985

GFGC12.0AB

6%

232.846

GFGC10.5AB

479.698

GFGC10.0AB

4%

534.506

TPPC6.80JU

2%

730.812

GFGC11.0AB

1.158.949

0% 0

500.000

1.000.000

1.500.000

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por bases de GGAL, TVPP e YPF.

28

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el viernes 0703-14, bajo las siguientes premisas:  Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.  Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.  Considera para la compra del

subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.  Ya están incluidas las comisiones.

En general los cambios que genera su inclusión son significativos.  La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.  La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.  Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

La base OTM 3,35 Edenor a Abril se negocia con un valor extrínseco de 9%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 66% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 8,7%.

29

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

Premisas:  La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea

ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.

 Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.  No se consideran comisiones.

 Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.

Comprando la base OTM 11,3 a Junio de TVPP suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios inmediatas respecto al valor actual, a cambio de un costo del 3,5% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 3,5% antes del vencimiento.

30

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente

Subyacente

ALUA APBR GGAL TS PAMP APBR COME ERAR YPFD ERAR GGAL COME GGAL YPFD COME GGAL APBR COME PAMP GGAL APBR INDU ALUA TVPP PESA TS PAMP YPFD GGAL ERAR

Compra

ALUC4.55AB PBRC70.4AB GFGC12.0AB TS.C256.AB PAMC2.34AB PBRC66.4AB COMC1.30AB ERAC3.97AB YPFC340.AB ERAC3.67AB GFGC11.5AB COMC1.20AB GFGC11.0JU YPFC310.AB COMC1.10AB GFGC11.0AB PBRC62.4AB COMC1.00AB PAMC2.24AB GFGC10.75A PBRC58.4AB INDC2.60AB ALUC4.35AB TPPC11.8JU PSAC5.25AB TS.C224.AB PAMC2.14AB YPFC280.AB GFGC10.5JU ERAC3.52AB

sube por encima de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 1 a Abril de COME y lanzando la base 1,10, podemos obtener una ganancia de 150% si el papel sube un 7,8% al menos. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza el

Prima

0,060 1,000 0,229 4,300 0,065 1,300 0,040 0,056 9,500 0,140 0,370 0,060 0,870 16,800 0,090 0,539 2,700 0,120 0,102 0,660 4,500 0,240 0,150 1,000 0,300 15,000 0,150 33,000 1,100 0,220

Venta

ALUC5.15AB PBRC78.4AB GFGC13.0AB TS.C272.AB PAMC2.54AB PBRC70.4AB COMC1.40AB ERAC4.12AB YPFC360.AB ERAC3.97AB GFGC12.0AB COMC1.30AB GFGC13.0JU YPFC340.AB COMC1.20AB GFGC11.5AB PBRC66.4AB COMC1.10AB PAMC2.34AB GFGC11.0AB PBRC62.4AB INDC3.00AB ALUC4.55AB TPPC12.8JU PSAC5.70AB TS.C240.AB PAMC2.24AB YPFC300.AB GFGC11.0JU ERAC3.67AB

1,10 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Prima

0,015 0,250 0,091 1,950 0,030 0,600 0,022 0,025 4,000 0,055 0,221 0,030 0,270 6,750 0,051 0,342 1,100 0,080 0,056 0,520 2,600 0,045 0,045 0,450 0,050 5,500 0,090 21,000 0,800 0,130

Gcia. %

Var. %

1233,3% 966,7% 624,6% 580,9% 471,4% 471,4% 455,6% 383,9% 263,6% 252,9% 235,6% 233,3% 233,3% 198,5% 156,4% 153,8% 150,0% 150,0% 117,4% 114,3% 110,5% 105,1% 90,5% 81,8% 80,0% 68,4% 66,7% 66,7% 66,7% 66,7%

32,1% 40,5% 23,8% 27,1% 25,7% 26,2% 37,3% 21,2% 25,0% 16,8% 14,3% 27,5% 23,8% 18,1% 17,6% 9,5% 19,0% 7,8% 15,8% 4,8% 11,8% 30,4% 16,7% 13,3% 11,5% 12,1% 10,9% 4,2% 4,8% 7,9%

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

31

Lunes 10 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

TVPP COME GGAL TS TVPP ERAR GGAL COME MIRG PESA ALUA YPFD GGAL YPFD TS YPFD PESA TS YPFD ERAR ERAR YPFD APBR GGAL GGAL BHIP TVPP PAMP ERAR PAMP

Venta

TPPC6.80AB COMC0.80AB GFGC9.50AB TS.C180.AB TPPC10.8JU ERAC2.62AB GFGC10.5AB COMC0.90AB MIRC85.67A PSAC5.10AB ALUC3.35AB YPFC250.JU GFGC9.00AB YPFC300.AB TS.C224.AB YPFC270.AB PSAC5.25AB TS.C208.AB YPFC280.AB ERAC3.52AB ERAC3.07JU YPFC250.AB PBRC62.4AB GFGC10.25A GFGC11.0AB BHIC1.50AB TPPC11.8JU PAMC2.14AB ERAC3.37AB PAMC2.24AB

Prima

4,600 0,280 1,450 42,000 1,650 0,800 0,780 0,180 33,000 0,380 0,620 66,000 1,800 21,000 12,600 37,000 0,280 21,000 30,100 0,190 0,700 52,250 2,600 0,905 0,520 0,180 0,850 0,130 0,258 0,090

Compra

TPPC11.3AB COMC0.90AB GFGC10.0AB TS.C208.AB TPPC11.8JU ERAC3.37AB GFGC10.75A COMC1.00AB MIRC113.AB PSAC5.25AB ALUC4.35AB YPFC360.JU GFGC9.50AB YPFC310.AB TS.C240.AB YPFC280.AB PSAC5.70AB TS.C224.AB YPFC300.AB ERAC3.67AB ERAC3.67JU YPFC260.AB PBRC66.4AB GFGC10.5AB GFGC11.5AB BHIC1.80AB TPPC12.8JU PAMC2.24AB ERAC3.52AB PAMC2.34AB

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

32

Prima

1,000 0,208 1,100 23,000 1,000 0,318 0,660 0,120 18,000 0,300 0,150 15,000 1,580 16,800 5,900 33,000 0,100 15,000 23,000 0,140 0,500 49,000 1,300 0,810 0,370 0,090 0,550 0,102 0,220 0,065

Gcia. %

Var. %

400,0% 257,1% 233,3% 211,1% 185,7% 179,9% 150,0% 150,0% 121,0% 114,3% 88,7% 86,4% 78,6% 72,4% 72,0% 66,7% 66,7% 60,0% 55,0% 50,0% 50,0% 48,1% 48,1% 46,3% 42,9% 42,9% 42,9% 38,9% 33,9% 33,3%

-39,8% -21,6% -9,5% -15,9% -4,4% -22,9% 0,0% -11,8% -26,5% -0,2% -14,1% -13,2% -14,3% 4,2% 4,7% -6,3% 2,7% -2,8% -2,8% 3,5% -9,7% -13,2% 11,8% -2,9% 4,8% -4,5% 4,4% 5,9% -0,9% 10,9%