Cinco Ruedas Nº 42 - Lunes 17 de Marzo de 2014

Lunes 17 de Marzo de17 2014 - Buenos Lunes de Marzo deAires, 2014 -Argentina.

Buenos Aires, Argentina

AÑO IV - Nº 42

TODA LA INFORMACIÓN QUE NECESITAS PARA GANARLE AL MERCADO Resúmen semanal bursatil Cinco Ruedas.

Análisis Técnico Análisis Fundamental Noticias

MERVAL

M. Argentina

5900,00

4800,00

5850,00

4750,00 4700,00

5800,00

4650,00

5750,00 4600,00

5700,00

4550,00

5650,00

4500,00

Apertura

Mínimo

Máximo

5.653,54

5.880,07 Fec ha

Cierre

5.886,78

Performanc e

5.747,12

Apertura

-2,26% Variac ión

Cierre

Mínimo

4.743,56

Máximo

4.532,00

Fec ha

Cierre

4.752,81

Performanc e

4.626,57

-2,47%

Cierre

Variac ión

Lunes

5.789,98

-1,54%

Lunes

4.660,08

-1,77%

Martes

5.754,38

-0,61%

Martes

4.613,50

-1,00%

Miércoles

5.713,30

-0,71%

Miércoles

4.581,86

-0,69%

Jueves

5.658,04

-0,97%

Jueves

4.537,88

-0,96%

Viernes

5.747,12

1,57%

Viernes

4.626,57

1,95%

Total Negociado en Bolsa

Montos Negociados en Acciones

Semana actual

Semana anterior

100 80 60 40

2.000 1.500 1.000 500

20

0

0

10-mar

11-mar

12-mar

13-mar

10-mar

14-mar

Cierre

Monto

TIPO Dólar U.S.A Euro Real

TC $/USD

AA17D

USD 86,35 USD 19.783.079,00

10,12

RO15D

USD 96,80 USD 5.316.062,00

10,20

RO15C

USD 95,50 USD 855.857,00

10,34

AA17C

USD 84,90 USD 368.468,00

10,29

GJ17D

USD 88,00 USD 4.604,00

10,47

10,29

Promedio >

NUEVO:

11-mar

12-mar

13-mar

14-mar

Cotización de Billetes Banco Nación al 14/03/2014

Dólar Bolsa / Financiero Especie

Semana anterior

2.500

Millones de pesos

Millones de pesos

Semana actual 120

COMPRA 7,82 10,70 3,29

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

VENTA 7,92 11,30 3,69

29,92%

MODELANDO EL TIPO DE CAMBIO | Pág. 6

ANÁLISIS DE ACCIONES | Pág. 13

PATRONES DENTRO DE PATRONES | Pág. 10 1

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Domicilio: Boyacá 976, C.A.B.A Reg. Nac. de la Propiedad Intelectual: 5105624 Propietario: Guillermo Matías Poplavsky

STAFF

EDITOR: Guillermo M. Poplasky ECONOMÍA: Lic. Alejandro J. Torres V., Lic. Miriam Barroso, Lic. Victoria Viciconti, Lic. Santiago Giraud, Lic. Santiago González PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor ANÁLISIS TÉCNICO: Carlos Paul, Lic. Cecilia Bénétrix, Germán Maldonado, Guillermo M. Poplasky, José Prats EDUCACIÓN: Fernando Leiva CINE: María Paula Putrueli OPCIONES Y DERIVADOS: Cr. German Marin PEDÍ TU ANÁLISIS: Erick Acosta CRÓNICA DE LA SEMANA: Jorge Cassinelli CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo DISEÑO GRÁFICO: Luciano Guzman

SUMARI NOTICIAS E INFORMES Pág. 3 Ranking de Especies Negociadas en la semana Ordenadas por montos totales operados en la semana, clasificadas según Acciones, Títulos Públicos y Cedears. Incluye Top Cinco de Mayores Negociadas, Alzas y Bajas.

Pág. 4 Negociación de Cheques de Pago diferido Por Lic. Alejandro Torres Villalva

Pág. 6

Modelando el Tipo de Cambio

Pág. 10

Patrones dentro de patrones

Por Lic. Alejandro Torres Villalva.

Por Fernando Leiva.

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 11 Cupones Atados al PBI en Pesos (TVPP) Pág. 12 Análisis Técnico Onza de Oro Pág. 13 Análisis de Acciones Líderes

ENCONTRANOS EN: /CincoRuedas @5ruedas

Análisis Técnico y Fundamental del Índice Merval y sus componentes. Seguimiento semanal.

Pág. 28

Análisis de Opciones

Reporte semanal de las mejores estrategias para realizar con opciones al cierre del viernes.

Por Germán Marín.

/5Ruedas

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cincoruedas.digital@gmail.com

Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o de forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley 17.881, Art. 17. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe ser considerado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar a “Cinco Ruedas” ni a ningún responsable de la revista por ello.

2

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Ranking de Especies negociadas en la semana* ACCIONES Especie

Cierre Var. %

YPF S.A. YPFD $ 287,500 -0,17 Tenaris S.A. TS $ 215,000 0,00 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 10,400 0,00 Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 53,300 -3,09 Pampa Energía S.A. PAMP $ 1,950 -2,01 Banco Macro S.A. BMA $ 23,950 -4,20 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 3,420 1,79 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 131,850 13,66 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 24,200 -3,20 Telecom S.A. TECO2 $ 32,600 -4,12 Comercial del Plata S.A. COME $ 0,930 -6,06 EDENOR S.A. EDN $ 3,350 4,04 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 5,000 -0,60 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 3,820 -0,26 Repsol S.A. REP $ 250,000 0,00 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 26,700 -1,11 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 2,550 0,00 Solvay Indupa S.A. INDU $ 2,330 4,02 Central Costanera S.A. CECO2 $ 1,210 -1,63 TRANSENER S.A. TRAN $ 1,300 -2,26 Grupo IRSA IRSA $ 11,300 1,35 Central Puerto S.A. CEPU2 $ 19,200 2,13 S.A. San Miguel SAMI $ 11,000 7,84 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 1,510 -4,43 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 1,450 0,69 Consultatio S.A. CTIO $ 12,100 15,24 Banco Santander S.A. STD $ 96,000 4,35 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 9,800 2,08 Ledesma S.A. LEDE $ 5,500 2,23 Rigolleau S.A. RIGO $ 22,500 -6,25 Metrogas S.A. METR $ 1,500 3,45 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 13,100 3,97 Telefónica de España S.A. TEF $ 160,000 -0,62 Carlos Casado S.A. CADO $ 8,000 3,23 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 3,000 -5,96 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 2,700 12,97 Carboclor S.A. CARC $ 2,070 0,49 Alto Palermo S.A. APSA $ 43,000 -6,52 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 10,500 -1,87 Quickfood S.A. PATY $ 16,500 -7,30 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 2,150 -1,83 Longvie S.A. LONG $ 1,500 -1,32 Fiplasto S.A. FIPL $ 1,630 -5,78 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 1,700 -1,16 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 26,700 -2,91 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 4,110 0,24 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 5,000 0,00 Dycasa S.A. DYCA $ 4,850 4,30 Colorín S.A. COLO $ 7,000 2,94 Boldt S.A. BOLT $ 3,080 6,57 Grimoldi S.A. GRIM $ 4,490 0,90 Caputo S.A. CAPU $ 2,750 -5,17 Ferrum S.A. FERR $ 2,850 -1,72 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 5,400 0,00 Celulosa S.A. CELU $ 4,580 -2,55 Capex S.A. CAPX $ 4,850 0,00 Cerámicas San Lorenzo S.A. SALO $ 1,120 5,66 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 2,850 -1,72 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 2,500 -3,85 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 1,800 0,00 Banco de Galicia S.A. GALI $ 21,700 0,46 Holcim S.A. JMIN $ 3,750 0,00 Polledo S.A. POLL $ 0,187 -6,50 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 0,860 0,59 Pertrak S.A. PERK $ 0,800 6,67 Domec S.A. DOME $ 3,900 -9,32 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 1,750 6,06

Nombre

Monto

$ 99.929.804 $ 45.720.641 $ 29.078.150 $ 13.631.080 $ 10.788.553 $ 10.079.328 $ 10.002.160 $ 7.438.267 $ 7.170.449 $ 6.948.523 $ 5.745.449 $ 5.517.237 $ 4.272.678 $ 3.182.948 $ 1.644.004 $ 1.198.404 $ 1.193.553 $ 1.184.380 $ 1.162.482 $ 1.125.576 $ 1.116.009 $ 904.787 $ 821.057 $ 775.685 $ 668.675 $ 628.078 $ 585.282 $ 523.658 $ 483.379 $ 449.549 $ 416.091 $ 406.591 $ 376.787 $ 359.693 $ 244.522 $ 197.671 $ 191.548 $ 178.019 $ 170.352 $ 163.804 $ 143.961 $ 137.223 $ 129.042 $ 118.218 $ 113.136 $ 112.823 $ 100.000 $ 90.042 $ 82.757 $ 81.480 $ 80.075 $ 78.247 $ 76.503 $ 70.960 $ 69.824 $ 69.794 $ 60.324 $ 58.758 $ 29.909 $ 28.489 $ 25.776 $ 23.398 $ 22.865 $ 12.813 $ 8.000 $ 7.878 $ 3.946

TÍTULOS PÚBLICOS

BODEN 2015 BONAR X BOCON Cons. 6 Serie 2% $ DISCOUNT $ Cupones PBI U$S Ley NY GLOBAL 17 U$S Ley NY Cupones PBI en Euros BOGAR 2018 Cupones PBI en $ DISCOUNT U$S Ley NY

Especie

Cierre Var. %

RO15 $ 987,750 AA17 $ 874,000 PR13 $ 270,750 DICP $ 296,900 TVPY $ 84,400 GJ17 $ 921,500 TVPE $ 111,700 NF18 $ 171,000 TVPP $ 11,600 DICY $ 1.060,000

0,53 -0,34 -1,80 0,80 0,90 -0,69 1,90 -1,12 2,21 0,23

Monto

$ 569.413.509 $ 389.545.991 $ 60.462.215 $ 54.898.305 $ 46.662.768 $ 39.182.981 $ 28.746.440 $ 24.387.500 $ 23.958.659 $ 16.526.357

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto BOCON Cons. 7 Serie $ PR14 $ 101,500 1,00 $ 15.559.875 PAR $ PARP $ 109,800 4,69 $ 13.518.024 BODEN 2014 RS14 $ 61,000 -1,61 $ 13.248.210 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 89,950 -1,37 $ 12.912.686 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 160,000 0,32 $ 11.460.438 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 675,000 -2,86 $ 9.595.423 PAR U$S Ley NY PARY $ 410,000 1,74 $ 8.187.035 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 713,000 -1,65 $ 7.666.025 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 696,000 -1,00 $ 6.850.407 BS AS 2015 U$S 11,75% BP15 $ 1.010,000 -3,81 $ 5.539.500 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 1.215,000 -1,22 $ 4.115.902 BONAR 2015 AS15 $ 63,650 -0,15 $ 4.000.837 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 83,000 0,49 $ 2.774.353 C.A.B.A. Clase 2 U$S 2014 BD2C4 $ 785,000 -2,41 $ 2.701.450 SALTA 2022 Hidrocarb.

SARH $ 900,000 -12,51 $ 2.700.000 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 1.045,000 2,46 $ 2.612.696 C.A.B.A. Clase 2014 ARS/U$S BDC14 $ 797,000 -0,50 $ 1.885.650 BS AS 2015 U$S 4,24% PBF15 $ 780,000 0,17 $ 1.860.700 BOCON Prov. 4 Serie 2% $ PR12 $ 73,000 3,07 $ 1.821.470 C.A.B.A. U$S 1,95% VTO. 2019 BD2C9 $ 615,000 -1,61 $ 1.661.638 CUASIPAR $ CUAP $ 190,000 4,00 $ 1.489.915 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 275,000 2,76 $ 1.483.223 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 430,000 1,21 $ 1.409.243 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 1.150,000 0,88 $ 615.255 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 530,000 1,75 $ 515.157 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 645,000 -3,78 $ 474.003 Boncor 2017 CO17 $ 395,000 0,01 $ 370.930 ER 2013 S.II 2,25% VTO. 2016 ERD16 $ 675,000 -1,46 $ 337.500 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 403,000 1,02 $ 335.186 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 720,000 0,10 $ 331.500 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.060,000 -0,94 $ 274.890 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 685,000 0,01 $ 244.850 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 600,000 -1,56 $ 243.600 BONAR 2019 AMX9 $ 101,500 1,00 $ 199.644 TUCUMAN S. 1 $ Vto. 2018 TUCS1 $ 167,000 -1,73 $ 129.500 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 410,000 -2,34 $ 108.379 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 700,000 0,00 $ 99.691 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 685,000 0,06 $ 89.300 TUCUMAN S. 2 U$S TUCS2 $ 106,000 -4,32 $ 53.874 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 715,000 -0,69 $ 32.175 BOCON Prev. 4 Serie 2% $ PRE9 $ 7,510 0,13 $ 12.009 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 595,000 1,71 $ 2.975

Nombre

CEDEAR´s Especie

Cierre Var. %

Monto

Lockheed Martin Corp.

LMT $ 1.656,700 -2,07 Citigroup Inc. C $ 15,700 -5,51 Chevron Co. CVX $ 146,400 -0,27 Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 64,800 -2,63 Altria Group Inc. MO $ 92,250 -0,22 Apple Inc. AAPL $ 540,000 0,79 Siemens AG SI $ 427,000 -7,97 Toyota Motor Corporation TM $ 228,350 -5,87 Wells Fargo & Co. WFC $ 98,100 -0,29 Banco Bradesco S.A. BBD $ 117,500 -1,18 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 257,100 1,02 F.Nat.Mortgage - Fannie Mae FNMA $ 35,550 -21,47 Intel Corporation INTC $ 51,400 3,32 Honda Motor Co. LTD HMC $ 374,000 -1,76 Sony Corp.

SNE $ 91,650 6,57 Coca Cola Co. KO $ 79,700 1,32 General Electric Co. GE $ 53,000 -0,09 Google Inc. GOOG $ 429,000 -1,58 TERNIUM S.A. TXR $ 146,100 -12,46 BHP Billiton Co. BHP $ 655,300 -5,19 Caterpillar Inc. CAT $ 199,250 -11,04 GlaxoSmithkline plc GSK $ 142,400 19,74 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 59,950 -1,81 Alcoa Inc. AA $ 20,750 -0,71 Nomura Holdings Inc. NEM $ 264,000 4,43 Pfizer Inc. PFE $ 167,650 -0,96 Exxon Mobil Corp.

XOM $ 195,050 -2,57 American Express Co. AXP $ 95,100 -2,41 Microsoft Corp.

MSFT $ 78,950 -0,50 The Home Depot Inc. HD $ 203,000 -1,16 Cisco Systems Inc CSCO $ 44,600 1,36 MacDonald’s Corp.

MCD $ 250,000 0,00 TOTAL S.A. TOT $ 222,100 29,38 Yahoo! Inc. YHOO $ 40,000 23,08 Johnson & Johnson JNJ $ 192,000 0,00

$ 2.602.532 $ 1.174.502 $ 809.806 $ 604.436 $ 535.050 $ 451.197 $ 296.694 $ 228.350 $ 186.890 $ 169.699 $ 166.007 $ 109.670 $ 102.800 $ 93.500 $ 91.650 $ 84.737 $ 83.762 $ 62.524 $ 50.550 $ 50.458 $ 48.032 $ 43.895 $ 37.287 $ 37.081 $ 36.346 $ 30.880 $ 12.678 $ 12.363 $ 12.237 $ 12.180 $ 12.042 $ 12.000 $ 9.328 $ 9.000 $ 2.880

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

Nombre

3

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Negociación de Cheques de Pago Diferido Negociación de Cheques de Pago Diferido Semana del 10 al 14 de Marzo de 2014

E

n la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la operatoria de cheques de pago diferido, finalizó la semana con un volumen bruto negociado cercano a los 53,94 millones de pesos, registrando un incremento respecto al volumen operado la semana anterior del 72,24%, alcanzando una tasa promedio del 27,76%. Recordamos a los lectores que el lunes 3 y martes 4 de Marzo, no hubo actividad en los mercados bursátiles, con motivo del festejo de los carnavales, siendo este el motivo del elevado porcentaje de crecimiento en el volumen bruto negociado esta semana frente a la semana anterior.

El plazo con mayor volumen durante la semana, se corresponde con el segmento comprendido entre 91 y 120 días con un volumen bruto cercano a los 9,87 millones de pesos.

Por su parte la jornada del jueves registró el máximo volumen negociado, alcanzando los 14,26 millones de pesos, fecha en la cual la tasa promedio de negociación fue del 28,78% frente al 29,00% operado en el inicio de la semana bursátil.

En referencia a los cheques de pago diferido con custodia en Caja de Valores S.A. pendientes de negociación, el monto asciende al viernes 14 de Marzo de 2014 a 52,03 millones de pesos.

Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo Día

Cantidad

Monto Bruto

Tasa Prom.

0-30

138

6.121.804,78

26,48

31-60

155

6.085.048,49

27,55

61-90

121

7.500.863,72

28,68

91-120

177

9.876.177,94

29,84

121-150

112

7.053.743,84

29,80

151-180

53

3.607.617,77

30,42

181-210

41

3.634.564,04

31,05

211-240

33

2.738.164,00

31,53

241-270

29

2.714.294,78

31,96

271-300

13

1.751.000,00

31,58

301-330

4

252.000,00

32,73

331-360

17

2.612.451,20

34,24

Total (N+R)

893

53.947.730,56

27,76

Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Día Día

Cantidad

10/03/2014 N R 11/03/2014 N R 12/03/2014 N R 13/03/2014 N R 14/03/2014 N R

247 0 171 4 137 7 150 0 188 2

Monto Bruto

Tasa Prom.

9.240.518,35

29,00

0,00

0,00

9.329.713,46

29,63

23.416,00

28,00

12.414.180,66

29,17

302.000,00

28,70

14.268.143,18

28,78

0,00

0,00

8.695.174,91

28,98

19.235,00

27,50

NEGOCIADOS

880

53.603.079,56

29,11

RENEGOCIADOS

13

344.651,00

28,07

TOTAL SEMANA

893

53.947.730,56

28,59

Elaboración propia en Base a Datos de la BCBA

4

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Montos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo (en millones de pesos corrientes) 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00

26,48

27,55

28,68

29,80

29,84

30,42

31,96

31,53

31,05

5,00

32,73

31,58

34,24

Tasa Promedio por Plazo

4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 0-30

31-60

61-90

91-120

121-150

151-180

181-210

211-240

241-270

271-300

301-330

331-360

Elaboraci贸n propia en Base a Datos de la BCBA

Montos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por D铆a (en millones de pesos corrientes) 16,00 14,00

Tasa Promedio por D铆a

12,00 10,00

29,63

8,00

29,17

6,00 4,00

29,00 28,78

2,00

28,98

0,00 10/03/2014

11/03/2014

12/03/2014

13/03/2014

14/03/2014

Elaboraci贸n propia en Base a Datos de la BCBA

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Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Modelando el Tipo de Cambio

E

l tipo de cambio es el precio del dinero de una economía expresado en términos de la divisa de otro país.

Según el entorno macroeconómico, los modelos monetarios de determinación del tipo de cambio, presentan tres versiones: • Modelo Monetario de Precios Flexibles • Modelo Monetario de Precios Rígidos • Modelo de Activos con Precios Rígidos La especificación en forma reducida de cada modelo está subsumida en la siguiente especificación: S=β0+β1 (m­–m*)+β2 (y–y*)+β3 (is–is*)+β4 (πe–πe*)+β5 (BC–BC*)+u

• S: Tipo de cambio a largo plazo o tipo de cambio flexible.

• m ­– m*: Oferta monetaria relativa nacional con respecto a la extranjera • y – y*: Diferencial del nivel de renta relativos

• is – is*: Diferencial de los tipos de interés a corto plazo

• πe – πe*: Diferencial de inflación esperada a largo plazo

• BC – BC*: Balanzas Comerciales acumuladas nacional y extranjera La elección del modelo tiene que ver con el corto y el largo plazo. El análisis con el modelo de precios rígidos se corresponde con el corto plazo, mientras que el análisis con el modelo de precios flexibles es un análisis de un plazo mayor.

Un cambio económico puede considerarse de largo plazo si un número suficiente de personas lo prevé con suficiente antelación y ha tenido el tiempo suficiente para adaptarse a él, como la renegociación de los contratos y la modificación de sus procedimientos prácticos habituales.

El corto plazo, por su parte, se corresponde con un período de tiempo durante el cual los consumidores y los productores no han tenido el tiempo suficiente para realizar todos los ajustes necesarios para adaptarse a la nueva situación.

De esta forma la duración del largo (corto) plazo depende de dos variables principales: • El grado de rigidez de los precios • El proceso mediante el cual los agentes forman sus expectativas Existen tres hipótesis básicas sobre la forma en que los agentes forman las expectativas: • Expectativas Estáticas

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Por Alejandro Javier Torres Villalva

Licenciado en Economía (UBA) www.proyectoeconomico.com

atorres@proyectoeconomico.com.ar

• Expectativas Adaptativas • Expectativas Racionales Un período durante el cual la fluctuación de una cierta variable bajo estudio es baja y estable, llevará a agentes a dejar de hacer predicciones sobre ella y en cierta forma de prestarle atención, por lo que las expectativas tienden a convertirse en estáticas. Cuando las expectativas son estáticas, el largo plazo nunca llega, y en consecuencia el análisis con precios flexibles no es relevante.

Si la fluctuación de la variable bajo estudio es moderada y fluctúa lentamente, es probable que las expectativas sean adaptativas, donde resulta útil suponer que el futuro será como el pasado reciente. Cuando las expectativas son adaptativas, las predicciones de los agentes son más exactas a medida que pasa el tiempo, y el “largo plazo” llega gradualmente. Aquí, el tipo de cambio esperado es una función de sus valores pasados corregidos por los errores de predicción cometidos, es decir depende de los fundamentos de la economía (oferta monetaria y niveles de renta) así como de los valores pasados.

Finalmente cuando todas las decisiones económicas se convierten en especulaciones sobre el futuro de la política monetaria y las fluctuaciones de la variable bajo estudio se producen rápidamente y son suficientemente grandes como para afectar seriamente la rentabilidad de los agentes, es probable que estos últimos formen expectativas racionales, es decir, esperan que el tipo de cambio se determine en función de las predicciones derivadas de la teoría económica. Cuando las expectativas son racionales, el “largo plazo” es ahora y el análisis con precios flexibles es siempre relevante. De esta forma, en los modelos monetarios con precios flexibles el tipo de cambio no solo depende de los valores actuales de la oferta monetaria, el nivel de renta y el nivel de precios, sino también de sus valores esperados.

Aún así, modelo mediante, el tipo de cambio de corto plazo, pude desviarse respecto a sus fundamentos macroeconómicos.

Dentro de las explicaciones de este fenómeno se destacan: • Aparición e incorporación constante de nueva información • Formación de Burbujas Especulativas De esta forma, en relación a la incorporación de nueva información, pequeños cambios no esperados en los fundamentos macroeconómicos, puede conllevar a información que origine una revisión importante de las expectativas de los fundamentos y provocar por lo tanto cambios sustanciales no esperados en el tipo de cambio. La incorporación de nueva información, es la causante de importantes desvíos del tipo de cambio respecto de la trayectoria marcada por los fundamentos macroeconómicos. Siguiendo este razonamiento el tipo de

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

cambio actual depende, de los valores actual y esperado en el futuro de sus determinantes fundamentales, de tal manera que se puede descomponer la variación del tipo de cambio en una componente anticipada (suma descontada de de las variaciones futuras esperadas en las condiciones económicas fundamentales que afectan al tipo de cambio) y una variación no anticipada (suma descontada de las variaciones en las expectativas sobre los valores futuros en los fundamentos). Las previsiones se adelantan así a los acontecimientos y las predicciones del mercado de cambios (forward) aparecerán sesgados y los errores ex post serialmente correlacionados.

En el caso de las burbujas especulativas, el tipo de cambio se aleja significativamente del valor determinado por sus fundamentos macroeconómicos. Si los agentes consideran que una moneda está sobrevalorada o infravalorada se generarán posiciones vendedoras o compradoras. Cuando la burbuja estalla de forma repentina el precio de la moneda retorna rápidamente al equilibrio. En ese sentido, si la política económica no es creíble, el tipo de cambio se irá alejando de su valor de equilibrio. La burbuja especulativa puede surgir debido a la existencia de precepciones equivocadas por parte de algunos agentes, las cuales en algún momento determinado se generalizan a la mayoría de los participantes del mercado. De esta manera una vez que se demuestre lo incorrecto de dichas percepciones, la burbuja estallaría y el tipo de cambio regresaría a su nivel dado por los determinantes fundamentales.

Existen también “burbujas racionales”, donde los agentes frente a la presencia de una determinada perturbación, podrían prever (por ejemplo) una apreciación del tipo de cambio, la cual, si no se producen señales claras de corrección, se esperaría una continuidad de la apreciación a lo largo del tiempo con una determinada probabilidad.

Si esta probabilidad es elevada, y en la medida que entren nuevos agentes en el mercado, se podría originar una

deviación persistente del tipo de cambio respecto de su valor fundamental de largo plazo.

Un nuevo enfoque respecto a la predicción del tipo de cambio tiene que ver con la modelización de la varianza, mediante la familia de modelos ARCH (Heterocedasticidad Condicional Autorregresiva). Los Modelos ARCH constituyen un tipo especial de heterocedasticidad específica de las regresiones en las que intervienen las variables monetarias y financieras (retornos de activos, tipos de cambio, tasas de interés, etc.). Se caracteriza por un patrón de variabilidad del término del error con agrupamientos de volatilidad alta y volatilidad baja y puede descubrirse directamente por inspección de los residuos de la regresión o puede detectarse mediante un test específico.

En los modelos correspondiente a la econometría tradicional es habitual imponer el supuesto de homocedasticidad, es decir constancia de la varianza. La modelización ARCH por el contrario, plantea una estrategia de modelización dinámica de la propia varianza, es decir, determinar su patrón de comportamiento estadístico, aportando una manera mecánica para describir el comportamiento de la varianza condicional. La experiencia empírica nos lleva a contrastar períodos de amplia varianza de error seguidos de otros de varianza más pequeña. Es decir, el valor de la dispersión del error respecto a su media cambia en el pasado, por lo que es lógico pensar que un modelo que atienda en la predicción a los valores de dicha varianza en el pasado servirá para realizar estimaciones más precisas.

Cómo podemos ver la modelización del tipo de cambio es más compleja de lo que muchos agentes de la city porteña piensan y/o saben. Muchas variables convergen en una receta única, donde la habilidad del investigador, tanto así como sus conocimientos académicos juegan un papel determinante.

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Lunes 17Febrero deFebrero Marzo de 2014-Aires, -Buenos Buenos Aires, Argentina.

Lunes 17 de de 2014 - Buenos Argentina.

Lunes 24 de de 2014 Aires, Argentina.

Listado de Agentes de Bolsa N°

144 113 1 6 5 134 36 132 71 11 19 68 238 103 22 88 49 27 10 77 12 200 53 216 38 154 118 190 46 100 192 117 50 24 60 172 18 159 64 15 57 63 123 61 174 245 196 74 169 75 30 73 84 248 146 4 209 86 76 225 59 217 198 13 122 107 206 240 171 150 244 124 106 158 220

8 14

NOMBRE

Aeromar Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Alchemy Sociedad de Bolsa S.A. Aldazabal y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Allaria Ledesma y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Alvarez y Cía. Actividades Bursátiles S.C. Amirante - Galitis Sociedad de Bolsa S.A. Arbal Sociedad de Bolsa S. A. Arpenta Sociedad de Bolsa S.A. B.A. Brokers Sociedad de Bolsa S.A. Badeval Sociedad de Bolsa S.A. Bagnardi y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Bahía Blanca Sociedad de Bolsa S.A. Balanz Capital Sociedad de Bolsa S.A. BBVA Francés Valores Sociedad de Bolsa S.A. Behr Claudio A. Bell Sociedad de Bolsa S.A. Benedit Sociedad de Bolsa S. A. Besfamille S.A. Sociedad de Bolsa BH Valores S.A. Sociedad de Bolsa BTU Sociedad de Bolsa S.A. Buenos Aires Valores S.A. Sociedad de Bolsa Bull Market Brokers S.A. Sociedad de Bolsa Burplaza S.A. Sociedad de Bolsa C.A. Teuly & Co. Sociedad de Bolsa S.A. Capital Markets Arg. Soc. de Bolsa S. A. Carril Miguel J. Casa Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Citicorp Valores S.A. Sociedad de Bolsa Cohen S.A. Sociedad de Bolsa Comafi Bursátil S. A. Soc. de Bolsa Compañía Global de Inversiones S.A. Copello Sociedad de Bolsa S.A. Corneille Dionisio M.J.B. Corsiglia y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Cozzani - Guterman S.A. Sociedad de Bolsa CSB Cirillo Sociedad de Bolsa S. A. Cucchiara y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Cía. Gral. de Valores Mobiliarios S.A. Soc. de Bolsa De Bary y Cía. Sociedad de Bolsa S. A. Debursa Sociedad de Bolsa S.A. Del Giudice y Cía. S. C. Dellepiane y Cía. S. C. Deutsche Securities Sociedad de Bolsa S. A. Dominguez, Jorge A. Emebur S. A. Soc. de Bolsa Euro Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Eurovalores Sociedad de Bolsa S.A. Fabbiani y Cía. S. A. Sociedad de Bolsa Facimex Bursátil Soc. de Bolsa S.A. Falabella y Corsi Inv. Soc. de Bolsa S.A. Fenix Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Fernández Laya Sociedad de Bolsa S.A. Fescina y Cía. Sociedad de Bolsa S. A Finance S.A. Sociedad de Bolsa Finanflower Sociedad de Bolsa S. A. Forexbursatil S. A. Sociedad de Bolsa Futuro Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Galicia Valores S. A. Soc. de Bolsa Giannoni y Cía. Sociedad de Bolsa S. A. GIO Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Global Equity Sociedad de Bolsa S.A. Gordon Davis y Cía. S.C. HSBC Valores S.A. Soc. de Bolsa Héctor J. Bacqué Sociedad de Bolsa S.A. Industrial Valores Sociedad de Bolsa S.A. Intercapital Sociedad de Bolsa S.A. Intervalores Sociedad de Bolsa S. A. INTL CIBSA Sociedad de Bolsa S.A. Itaú Sociedad de Bolsa S.A. J.B. Peña y R.M. Durañona Sociedad de Bolsa S.A. JP Morgan Chase S.A. Sociedad de Bolsa Julio A. Macchi Sociedad de Bolsa S.A. Lacoste y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Lasa Sociedad de Bolsa S.A. Longo Elia Bursátil Soc. de Bolsa S.A.

DIRECCIÓN

TELÉFONO

Florida 375 - 7º Piso (54 11) 4326-6362 Bouchard 547 - 12° Piso (54 11) 4893-2701 Reconquista 379 - 6° Piso (54 11) 4394-4428 25 de Mayo 359 - 12º Piso (54 11) 5555-6000 25 de Mayo 347 - 5° Piso Of. 547 (54 11) 4312-0034 Reconquista 458 - 11° Piso (54 11) 5272-6500 25 de Mayo 347 – 5° Of. 532 (54 11) 4313-0202 San Martín 344 - 28º Piso (54 11) 4103-7400 Sarmiento 517 - 4° Piso B (54 11) 4326-2047 Sarmiento 310 - 5º Piso (54 11) 4323-6929 Sarmiento 246 - 5° Piso (54 11) 4331-1312 25 de Mayo 267 - 4º Piso (54 11) 4342-0629 Av. Corrientes 330 - 3° Piso (54 11) 5276-7000 Tte. Gral. J.D. Perón 380 - 7º (54 11) 4346-4000 25 de Mayo 356 - 4° Piso (54 11) 4328-0394 San Martín 344 – Piso 30 “A” (54 11) 5218-6000 25 de Mayo 565 - 7° Piso (54 11) 4315-8005 25 de Mayo 277 – Piso 6 (54 11) 5032-7128 Tte. Gral. J.D. Perón 525 P.B. (54 11) 4347-5832 Av. Leandro N. Alem 896 – 10º (54 11) 5277-9444 25 de Mayo 332 - 6to. Piso (54 11) 4322-8723 25 de Mayo 350 - 9º Piso (54 11) 5353-4420 Reconquista 559 - 2° Piso (54 11) 4314-1306 San Martín 140 - 21º Piso (54 11) 4344-8950 Esmeralda 130 - 9° Piso (54 11) 4320-1900 25 de Mayo 347 - 6° Piso (54 11) 4311-4505 25 de Mayo 332 – 5° Piso (54 11) 4328-3878 Bme. Mitre 530 - 3° Piso (54 11) 4329-1614 25 de Mayo 195 - 7° Piso (54 11) 5218-1100 Bme. Mitre 699 (54 11) 4328-3020 Juan María Gutierrez 3765 - 5° (54 11) 4843-7410 25 de Mayo 347 - 3° (54 11) 4312-7861 Tucuman 255 - 2° Piso Of. D (54 11) 4312-0356 Av. Corrientes 545 – Piso 8 (54 11) 4327-4100 San Martin 439 - 11° Piso (54 11) 4393-7171 25 de Mayo 359 - 16° Piso (54 11) 4313-9926 Sarmiento 470 - 2° Piso Of. 201 (54 11) 4394-9330 25 de Mayo 432 - 14° Piso (54 11) 4313-4188 Lavalle 381 - 1° Piso (54 11) 4314-1182 Maipu 267 - 17° Piso (54 11) 4394-1436 25 de Mayo 347 - 3° (54 11) 4312-3540 San Martin 320 - 7° Piso (54 11) 4393-9851 Tucuman 1 - 13° Piso (54 11) 4590-2722 Viamonte 332 - 1° Piso Of. 8 (54 11) 4311-0105 Sarmiento 412 - 3° Piso Of. 301 (54 11) 4394-0091 San Martin 551 - 3º (54 11) 4326-8212 25 de Mayo 293 - Piso 8 (54 11) 4331-8484 25 de Mayo 3474to. Piso (54 11) 4894-2064 Olga Cossenttini 831 - 1º Piso (54 11) 4516-0800 Sarmiento 347 - 5° Piso Of. 26 (54 11) 4325-6790 San Martín 344 - 11º Piso (54 11) 6632-5000 Reconquista 144 – Piso 8vo (54 11) 4331-0505 25 de Mayo 347 - 4° Piso Of. 424 (54 11) 4311-7224 Sarmiento 539 - 4° Piso (54 11) 5236-0593 Sarmiento 552 - 14° Piso (54 11) 4394-0043 Av. Santa Fé 936 - 6º Piso (54 11) 4326-4177 Reconquista 365 – 2° Piso Of. “B” (54 11) 5-252-0400 Juan D. Perón 430/34 - 22º Piso (54 11) 6329-6890 25 de Mayo 252 - 5º Piso (54 11) 4331-5593 Sarmiento 459 - 1º Piso (54 11) 5983-8000 Reconquista 144 - 10° Piso (54 11) 5235-1200 25 de Mayo 347 - 3º Piso Of. 341 (54 11) 4312-3639 Bouchard 680 - 11º Piso (54 11) 4348-5597 Leandro N. Alem 465 - 3º (54 11) 4311-1300 Sarmiento 530 - 6º Piso (54 11) 5238-0256 25 de Mayo 359 - 6to. Piso (54 11) 4312-2489 25 de Mayo 359 - 6to. Piso (54 11) 5218-4893 Sarmiento 459 - 9° Piso (54 11) 4390-7595 Victoria Ocampo 360 – 6° Piso (54 11) 4378-8505 Corrientes 222 - 2º Piso (54 11) 4311-0014 Av. Madero 900 - 22º Piso (54 11) 4325-8046 San Martin 617 - 5º Piso Of. F (54 11) 4314-6915 Lavalle 547 - 3º Piso (54 11) 4393-6112 25 de Mayo 277 - 4º Piso Of. A (54 11) 4343-9393 25 de Mayo 356 - 2º Piso (54 11) 4328-0020

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13

Lunes de dede Aires, Argentina.

Lunes 1717 de Febrero de 2014 -2014 Buenos Argentina.

Lunes 24 deMarzo Febrero 2014-Aires, -Buenos Buenos Aires, Argentina.

N°

211 111 33 127 137 189 109 21 79 136 80 95 223 121 242 16 7 173 128 32 72 48 184 167 8 234 20 163 23 40 141 180 35 110 119 175 91 87 168 114 2 201 152 176 186 222 94 205 82 241 165 212 98 218 215

14

NOMBRE

Luis Domingo Trucco Soc. de Bolsa S. A. Lynx Sociedad de Bolsa S.A. Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa Maestro y Huerres S.A. Soc. de Bolsa Mar Del Plata Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Mario S. Fernandez y Cía Soc. de Bolsa S. A Mariva Bursátil Soc. de Bolsa S.A Mascaretti y Cía. S.A. Soc. de Bolsa Mateo y Marchioni Sociedad de Bolsa S.A. Mayoral Bursátil S.C. Metrocorp Soc. Bolsa S.A. Miguens - Pérez Iturraspe Sociedad de Bolsa S.A. Molinari Sociedad de Bolsa S.A. Montelatici y Cía. Soc. de Bolsa S. A. Morandi Sociedad de Bolsa S.A. Mundo Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa Nacion Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Napoli Sociedad de Bolsa S.A. Navarro Viola y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Nuevo Chaco Bursátil S.A. Sociedad de Bolsa Orlando y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Patagonia Valores S.A. Sociedad de Bolsa Patente de Valores S.A. Sociedad de Bolsa Piano Sociedad de Bolsa S.A. Portfolio Investment S.A. Sociedad de Bolsa Porzio Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Proficio Investment S.A. Sociedad de Bolsa Provalor Sociedad de Bolsa S.A. Provincia Bursátil S.A Sociedad de Bolsa Puente Hnos. Sociedad de Bolsa S.A Rabello y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Rava Sociedad de Bolsa S.A. Raymond James Argentina Sociedad de Bolsa S.A. Raúl D. Mackintosh Lic. REM Sociedad de Bolsa S.A. Rey Lopez Sociedad de Bolsa S.A. RIG Valores S.A. Sociedad de Bolsa RL Sociedad de Bolsa S.A. Rodriguez Zamboni, Jose Ignacio Rosario Valores Sociedad de Bolsa S.A. S.B.S Sociedad de Bolsa S.A. Santamarina Valores S.A. Sociedad de Bolsa Santander Río Sociedad de Bolsa S.A. Schweber y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Servente y Cía. S.A. Sociedad de Bolsa Slotnisky, Elias A. Soluciones Financieras S.A. Sociedad de Bolsa Tavelli y Cía. S. A. Sociedad de Bolsa TPCG Valores Sociedad de Bolsa S.A. Transacciones Sociedad de Bolsa S.A. Tutelar Bursátil Sociedad de Bolsa S.A. Ubertone y Cía. Sociedad de Bolsa S.A. Valfinsa Bursátil Soc. de Bolsa S.A. Venini Núñez S.A. Sociedad de Bolsa Zarracan Sociedad de Bolsa S. A.

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Tucuman 335 - 4º Piso Of. D y E (54 11) 4311-7680 Av. Corrientes 330 - 2° Piso (54 11) 4394-5969 Juana Manso 555 – 8° (54 11) 5222-8965 Sarmiento 470 P.B. (54 11) 4394-7212 Av. Roque Sáenz Peña 788 - 9º (54 223) 5616000 25 de Mayo 332 - 2º Piso (54 11) 4325-4890 San Martin 299 - 4º Piso (54 11) 4321-2200 25 de Mayo 277 - 4º Piso (54 11) 4331-7112 25 de Mayo 298 - 2° Piso (54 11) 5238-5555 Florida 142 - 8º Piso (54 11) 4326-9288 Macacha Güemes 150 - 1º Piso (54 11) 4318-6800 San Martín 140 - 20º Piso (54 11) 5555-9600 Lavalle 407 - 1º Piso (54 11) 4393-6796 25 de Mayo 347 - 4º Piso Of. 459 (54 11) 4313-8886 Sarmiento 412 - 7º Piso Of. 702 (54 11) 4394 8747 Av. Corrientes 311 - 13° Piso (54 11) 4393-0700 Av. Leandro N. Alem 356 - 16º (54 11) 4313-1212 Reconquista 365 - 6º Piso (54 11) 4394-2254 25 de Mayo 350 - 10º Piso (54 11) 4328-7263 Av. Leandro N. Alem 530 - 7° (54 11) 5277-8550 25 de Mayo 516 - 8º Piso (54 11) 4313-4045 Av. de Mayo 701 – Piso 13 (54 11) 4510-1490 Reconquista 336 - 9º Piso Of. U (54 11) 4394-7438 San Martin 345 - 2º Piso (54 11) 4322-1511 Lavalle 465 - 2º Piso (54 11) 4322-9843 25 de Mayo 347 - 6º Piso (54 11) 4311-6179 25 de Mayo 267 - 8° Piso - Of. 48 (54 11) 4343-1000 Sarmiento 543 (54 11) 4322-3400 San Martin 108 - 12º Piso (54 11) 4347-0132 Tucumán 1 - Piso 14 (54 11) 4329-0000 Av. Corrientes 345 - 11º Piso (54 11) 4313-2209 25 de Mayo 277 - 5º Piso (54 11) 4343-9421 San Martín 344 - 22º Piso (54 11) 4850-2500 Maipu 692 - 5º Piso Of. A (54 11) 4393-7347 Reconquista 336 - 5º (54 11) 4326-7719 25 de Mayo 267 - 6º Piso Of. 35 (54 11) 4331-2247 Av. Corrientes Nº 327 - 6º Piso (54 11) 4850-3400 25 de Mayo 332 - 3º Piso (54 11) 4325-5590 Sarmiento 385 - 4º Piso Of. 62 (54 11) 4393-5907 Reconquista 458 - 7º Piso (54 11) 4393-9391 Madero 900 - 11º Piso (54 11) 4894-1800 25 de Mayo 267 - 8º Piso (54 11) 4343-9939 Bme. Mitre 480 - 5º Piso (54 11) 4341-1000 Av. Leandro N. Alem 530 - 6° (54 11) 4139-5500 25 de Mayo 332 - 7º Piso (54 11) 4325-3810 Sarmiento 212 - 5º Piso (54 11) 4342-5818 25 de Mayo 516 – Piso 10 (54 11) 5238-0030 25 de Mayo 267 - 2º y 7º Piso (54 11) 4343-7966 Bouchard 547 - 27° Piso (54 11) 4510-0900 San Martín 140 - 15º Piso (54 11) 5235-9090 Corrientes 465 - 6º Piso (54 11) 4394-2016 Juan Domingo Peron 315 - 4º (54 11) 4331-7987 Reconquista 144 - 11º Piso (54 11) 4343-0288 25 de Mayo 538 - 5º Piso (54 11) 4311-3153 Corrientes 465 - 6º Piso (54 11) 4394-2016

WEBSITE

www.trucco.sba.com.ar www.lynxbursatil.com.ar www.macrosecurities.com.ar www.maestroyhuerres.com www.mdpbursatil.com.ar www.fernandez.sba.com.ar www.mariva.com.ar www.mascaretti-bolsa.com www.mmsb.com.ar www.mayoralbursatil.com.ar www.metrocorp.sba.com.ar www.miguens-pereziturraspe.sba.com.ar www.molinari-sa.com www.montelatici.sba.com.ar www.morandibolsa.com.ar www.mundobursatil.net www.nacionbursatil.com www.napolisb.com.ar www.navarroviola.com.ar www.nchacobursatil.com.ar www.orlandoycia.com.ar www.patagoniavalores.com.ar www.patentedevalores.com.ar www.pianobursatil.com.ar www.portfolio.sba.com.ar www.porziobursatil.com www.proficioinvestment.com www.provalor.com.ar www.provinciabursatil.sba.com.ar www.puentenet.com www.rabello.com www.ravaonline.com www.raymondjames.com.ar www.macki.sba.com.ar www.remsb.com.ar www.reylopez.sba.com.ar www.riglobal.com/valores/index.htm www.rl.sba.com.ar www.zamboni.sba.com.ar www.rosariovalores.com.ar www.gruposbs.com www.santamarinabolsa.sba.com.ar www.santander.sba.com.ar www.schweberycia.com.ar www.serventeycia.com.ar www.slotnisky.sba.com.ar www.solfin.com.ar www.tavelli.com.ar www.tpcgvalores.com www.transaccionesonline.com.ar www.zarracan.sba.com.ar www.ubertone.sba.com.ar www.vfb.com.ar www.venininunez.com.ar www.zarracan.sba.com.ar

9

15

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Patrones dentro de patrones

Por Fernando Leiva

Trader Norteamericano Columnista de Cinco Ruedas

E

l buen operador es aquel que cuenta y hace mejor uso de las herramientas que nos facilitan el análisis técnico. Es aquel que planifica y aplica disciplinadamente un plan. Es aquel que se concentra en la operación y sabe ser paciente, ignorando el ruido del mercado. Es aquel que cuida una posición y se preocupa por maximizar el tiempo que pasa frente a un monitor aprendiendo. Y todo buen operador entiende que siempre operamos “probabilidades”, nunca certezas. Aunque claro que existen situaciones donde las probabilidades de obtener un trade exitoso son tan altas que solamente faltaría la firma de un contrato con Mamá Mercado para asegurar un negocio redondo. No estaría nada mal, ¿no?

Si bien eso es imposible, es factible que de tanto en tanto nos encontremos con situaciones donde toda lectura técnica grite BUY, y hasta los fundamentals se alineen para darnos una gran oportunidad de incrementar el tamaño de nuestras comitentes.

No sucede muy seguido, pero cuando estas oportunidades se presentan es importante que estemos atentos y sepamos aprovechar la oportunidad al máximo.

Y esto sucede en ciertos casos que, en lo personal, llamo “patrones dentro de patrones”. En principio lo que se busca es que la tendencia principal, la de largo plazo, sea claramente alcista.

Recordemos que “la tendencia es tu amiga”. Luego, es importante identificar soportes y resistencias, dentro de lo posible en charts semanales como en diarios. Y por último, tener conocimiento de velas japonesas es un plus. En este último caso no es necesario recordar los nombres de todas las formaciones, pero si es indispensable poder interpretar la psicología inversora detrás de la formación de cada una de ellas.

Se pueden poner en juego muchas variables, y cuantas más de ellas digan BUY, mayores serán las probabilidades de operar del lado correcto.

Para utilizar un ejemplo actual de “Patrones dentro de patrones”

10

seleccioné la acción de Mirgor (MIRG. BA). Si utilizamos el chart semanal es fácil identificar la tendencia alcista dentro de la que se mueve este activo, el cual habiendo alcanzado un precio máximo de $161, comenzó una fuerte corrección, casi 40%. Sin embargo, y luego de haber quebrado varios soportes que ponían en duda la tendencia, aparecieron signos de compradores interesados en la zona de $100, la cual era una zona de soporte de precio y psicológico (numero redondo) que pusieron un alto a la caída. Allí también apareció una vela llamada hammer o martillo que dejaba ver dudas por parte de los osos y permitía generar cierta convicción de parte de los toros. En los días posteriores, comenzaba un rally de alivio que fue seguido por una nueva caída con nuevos mínimos, aunque ya era posible visualizar una divergencia entre osciladores y precio.

El nuevo mínimo de la segunda caída activó stops que sacaron finalmente al activo de manos débiles, y dieron paso a una nueva reversión. En este punto ya tenemos un soporte confirmado por dos hammers o martillos que a la vez dan lugar a la posible formación de un nuevo patrón de precio denominado “doble piso” o “ double bottom”, el cual también terminará siendo confirmado.

Entonces, teníamos en principio un activo en tendencia, la cual estaba

siendo puesta a prueba, dos velas tipo martillo con las que se pudo armar un trade utilizando los mínimos de estas como stop a precios de cierre, una divergencia alcista que termina siendo confirmada, y posteriormente el quiebre de una figura de doble piso.

Es decir, dentro de un chart tuvimos un “patrón dentro de otro patrón”, que nos dio reiteradas oportunidades para ingresar y/o incrementar la posición.

1- Reversión sobre soporte 2- Operación y armado de trade según el martillo 3- Divergencia alcista (método de operación de divergencia) 4- Operación del doble piso según estructura del trade por S-T-FT Entiendo que ustedes estarán pensando: es fácil visualizarlo una vez que todo está dibujado. Y es verdad, pero tengan en cuenta que este tipo de situaciones se repiten una y otra vez, y cuando esto suceda es fundamental que estemos preparados para sacar el máximo beneficio de la situación.

Buena semana y happy trading!

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Cupones Atados al PBI en Pesos - TVPP

S

egún el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) difundido por el INDEC, la economía argentina creció 4,9% en 2013. Esto significa que los cupones atados al PBI en pesos (TVPP) pagarán $ 13,31 cada cien cupones. Si se tiene en cuenta que los TVPP cerraron el viernes a $ 11,60, esto significaría un retorno sobre la inversión de 114% en solo nueve meses teniendo en cuenta a este pago, siendo que todavía restarían $ 11,28 que podrían ser pagados el año que viene si este año la economía crece por encima del 3,03%. Estén atentos al próximo reporte en Proyecto Económico sobre la estimación de crecimiento para el 2014 del PBI argentino.

Ticker Ultimo Precio Fecha Resistencia Resistencia Resistencia Soporte Soporte

El dato oficial con respecto al cuarto trimestre 2013, se dará a conocer este 27 de marzo, esperamos que el mismo se encuentre en línea con el crecimiento proyectado por el EMAE, siendo este un disparador del precio de los cupones para decir que estamos en un piso.

TVPP $ $ $ $ $ $

11,60 14/03/2014 12,40 12,00 11,65 11,00 10,70

Mientras tanto, vamos a decir que los indicadores técnicos dieron señal de entrada.

Esperamos al cupón en los 12 pesos nuevamente para esta semana.

Señales Técnicas Tendencia Media Móvil Exponencial (20 r.) $ Relative Strenght Index (RSI) MACD Señal MACD

11,39 57,00 0,01 -0,02

Lateral Alcista Leve alcista Neutro Compra

Total señal

5

11

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

E

Análisis Técnico Onza de Oro l oro cumple su objetivo alcista en 1360 dólares como habíamos planteado la semana pasada.

Ticker Ultimo Precio Fecha Resistencia Resistencia Soporte Soporte Soporte

Esperamos ahora que el activo suba hasta la resistencia ubicada en 1430 dólares, siempre dentro de la visión alcista a 1550 dólares que venimos viendo desde comienzo de año, en una recuperación en W, producto de una gran pérdida de valor del dólar a nivel mundial.

1360 pasa a ser el nuevo soporte que debemos mantener como nivel de importancia, en caso de que el oro baje.

Indicadores alcistas. Último: 1379 4.33% en dos semanas Soportes: 1362/ 1350/ 1333/ 1310/ 1300/ 1277/ 1250/ Resistencias: 1430/ 1550

Señales Técnicas Tendencia Media Móvil Exponencial (20 r.) $ Relative Strenght Index (RSI) MACD Señal MACD

12

1.337,11 70,55 21,83 20,30

Alcista Alcista Alcista Alcista Compra

Total señal

10

Oro Oz. $ $ $ $ $ $

1.379,00 14/03/2014 1.550,00 1.430,00 1.362,00 1.350,00 1.333,00

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Análisis de Acciones Líderes IndiceMERVAL MERVAL Indice

SMAs

La recuperación del Dólar Blue trajo aparejada también la recuperación del índice líder Merval, de la mano de las acciones bancarias.

El jueves, el optimismo reinó en los mercados del mundo, llevando al Merval a superar la media móvil de 20 ruedas.

Establecemos un nuevo objetivo alcista en 6050 puntos.

Por supuesto, el nivel planteado en 5700 puntos fue clave. El mercado aguantó por encima de dicho soporte. Obviamente, la corta semana no nos otorga mayor confianza en el análisis técnico, así que vamos a seguir poniendo el ojo sobre dicho nivel y recordar que de ser quebrado a la baja, volveríamos a tener al Merval en 5500 puntos para continuar dibujando lo que sería una figura de diamante.

Análisis vigente.

Valor

Señal

% vs VA

15

5.820,74

Venta

1,28%

50

5.758,89

Venta

0,20%

200

4.696,20

Compra

-18,29%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

4

5.732,11

Compra

-0,26%

18

5.804,23

Venta

0,99%

40

5.768,04

Venta

0,36%

Indicadores

Valor

Señal

MACD

-16,65

Venta

Media 9 (MACD)

12,58

Venta

RSI

47,37

Venta

Análisis Técnico Ticker : MERVAL 5747,12

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

85.490,00

Volumen promedio

352.824,43

Valor

% vs VA

Resistencia 3

6.167,00

7,31%

Resistencia 2

5.938,00

3,32%

Resistencia 1

5.800,00

0,92%

Soporte 1

5.700,00

-0,82%

Soporte 2

5.500,00

-4,30%

Soporte 3

5.250,00

-8,65%

Ratios del mercado Último precio Volatilidad Anual Tendencia

Variación Semanal

-2,27%

33,70%

Máximo 52 semanas

6198,22

Lateral Alcista

Mínimo 52 semanas

2908,62

$ 5.747,12

Componentes Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

15,87%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

13,67%

Tenaris S.A.

TS

Petróleo/ Industrial

12,26%

EDENOR S.A.

EDN

Luz/ Energía

8,10%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Holding

7,40%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Industria metalúrgica

7,21%

Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

7,14%

Telecom Argentina S.A.

TECO2

Telecomunicaciones

6,34%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Financiera/ Grupo inversor

4,99%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

4,74%

Petrobrás Argentina S.A.

PESA

Energía/ Holding

4,14%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

3,89%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C.

ALUA

Industria metalúrgica

2,73%

Solvay Indupa S.A.I.C.

INDU

Industria petroquímica

1,53%

13

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

3,99

Venta

4,42%

50

4,04

Venta

5,84%

200

3,49

Compra

-8,65%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,84

Venta

0,48%

18

4,00

Venta

4,69%

40

4,04

Venta

5,70%

Valor

Señal

MACD

-0,10

Venta

Media 9 (MACD)

-0,05

Venta

RSI

38,23

Venta

Indicadores

Tal como describimos en la edición anterior, ALUA muestra signos de agotamiento a la baja, solo que no pudo ser más fuerte que los vendedores y estos siguen ganando terreno en el mercado. Pero si trazamos tangentes a los mínimos de las velas, observaremos como las mismas van tendiendo a ser “cero”, además de ser el valor que pronosticamos $3,77. Con lo cual, esta semana es más que clave: esperaremos el comportamiento del lunes para tomar la decisión. Si todo sale como lo esperamos, mantendremos nuestros objetivos al alza en $3,88, $3,95, 4,02 y $4,11. RSI en 38 pts y MACD en señal de salida.

Análisis Técnico Ticker : ALUA 3,82

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

85.490,00

Volumen promedio

352.824,43

Valor

Ratios del mercado

4,36

14,14%

Resistencia 2

4,25

11,26%

Resistencia 1

4,01

4,97%

Soporte 1

3,80

-0,52%

Soporte 2

3,67

-3,93%

Soporte 3

3,28

-14,14%

Indicadores Patrimoniales $ 3,82

Rotación del Activo

0,20

P/E

19,88

Rotación del Activo Corriente

0,48

Valor Libro

$ 2,23

Rotación del Activo No Corr

0,35

Rotación del Patrimonio neto

0,31

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 9.550.000.000

Pay out

Indicadores Financieros

31,22%

Dividend yield

1,57%

Solvencia

Recorrido semanal

4,43%

Liquidez

2,94

Volatilidad Anual

47,04%

Liquidez Ácida

0,33

Plazo de Cobranza de Créditos

25,98

Plazo de Pagos

54,58 0,48

BETA de Mercado

0,77 Indicadores de Rentabilidad

ROA

1,42%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

2,16%

Endeudamiento

Efecto Palanca

14

% vs VA

Resistencia 3

1,52

Ventas

2,92

0,30 $ 1.716.230.481

Margen de Beneficio/Ventas

7,00%

Resultado Operativo

$ 222.822.186

Resultado Neto por Acción

$ 0,19

Resultado Neto

$ 120.112.168

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. Cruda como el petróleo la realidad de APBR, con un RSI por el piso no logra ganar mercado y los vendedores no paran de desprenderse de este activo. La semana pasada cerró sobre el soporte marcado por 5R con una vela tipo peonza consecutiva de una larga vela negra que refleja la negatividad del mercado. Atentos a la semana que viene, sobre todo durante el comienzo de la misma: estimamos que aún puede seguir cayendo la cotización al menos hasta un nuevo soporte en $50,80. Para recuperar un poco de confianza, la cotización debería estar por encima de los $55. RSI en 33 pts y MACD en señal de salida sin mostrar acercamiento al corte.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

57,08

Venta

7,09%

50

60,81

Venta

14,10%

200

64,73

Venta

21,45%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA 2,15%

4

54,45

Venta

18

57,31

Venta

7,51%

40

59,66

Venta

11,94%

Valor

Señal

MACD

-2,12

Venta

Media 9 (MACD)

-1,74

Venta

RSI

33,03

Venta

Indicadores

Análisis Técnico Ticker : APBR 53,30

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

105.130,00

Volumen promedio

53.184,23

% vs VA

Valor Resistencia 3

61,00

14,45%

Resistencia 2

56,00

5,07%

Resistencia 1

55,50

4,13%

Soporte 1

53,00

-0,56%

Soporte 2

48,75

-8,54%

Soporte 3

33,05

-37,99%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 53,30

P/E

10,68

Valor Libro

$ 93,41

Capitalización Bursátil

$ 695.271.686.369

Pay out

Rotación del Activo

0,31

Rotación del Activo Corriente

1,72

Rotación del Activo No Corr

0,38

Rotación del Patrimonio neto

0,69

Indicadores Financieros

38,10%

Dividend yield

1,52%

Solvencia

Recorrido semanal

6,58%

Liquidez

8,88

Volatilidad Anual

41,91%

Liquidez Ácida

0,56

BETA de Mercado

0,81 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,20

Plazo de Pagos

35,61 0,23

ROA

3,73%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

5,34%

Endeudamiento

Efecto Palanca

1,43

1,83

0,27

Ventas

$ 105.869.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

7,76%

Resultado Operativo

$ 12.702.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,63

Resultado Neto

$ 8.217.000.000

15

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Banco Macro S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

23,90

Compra

-0,19%

50

22,43

Compra

-6,33%

200

19,38

Compra

-19,07%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

23,90

Compra

-0,23%

18

23,62

Compra

-1,38%

40

23,09

Compra

-3,61%

Valor

Señal

MACD

0,50

Compra

Media 9 (MACD)

0,54

Venta

RSI

54,55

Compra

Indicadores

Parada sobre su EMA, Banco Macro tiene un gran desafío durante el comienzo de la semana: lograr mantener los precios ganados; en la última rueda algo de esto se pudo observar teniendo en cuenta que el volumen operado fue más del doble al día anterior, haciendo subir el RSI y manteniendo la cotización sobre los $23,50. Como dijimos anteriormente, es importantísimo el comienzo de la semana ya que si no mantiene el soporte, la cotización caerá hasta los $23,14 o en su peor caso hacia los $22,67. Si todo sale bien, encontrará resistencias en $24,09 y $24,36. RSI en 54 pts y MACD en señal de salida.

Análisis Técnico Ticker : BMA 23,95

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

93.620,00

Volumen promedio

188.025,65

% vs VA

Valor

Ratios del mercado

30,25

26,30%

Resistencia 2

28,00

16,91%

Resistencia 1

25,90

8,14%

Soporte 1

23,20

-3,13%

Soporte 2

22,50

-6,05%

Soporte 3

21,25

-11,27%

Ratios Bancarios

Último precio

Margen de Intermediación

0,57

9,55

Tasa Activa Implícita

0,12

$ 12,91

Tasa Pasiva Implícita

0,06

Spread Financiero

$ 23,95

P/E Valor Libro

0,00%

Incobrabilidad de Cartera

0,06 0,01

Dividend yield

0,00%

Liquidez

0,30

Recorrido semanal

7,04%

Absorción de Estruct con Rent

0,54

Volatilidad Anual

51,83%

Endeudamiento

3,03

Capitalización Bursátil

$ 14.237.915.750

Pay out

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

1,17 Indicadores de Rentabilidad

ROA ROE Efecto Palanca

16

Resistencia 3

Patrimonio Neto

$ 7.674.046.000

4,24%

Ingresos Financieros

$ 6.131.589.000

15,16%

Egresos Financieros

$ 2.635.271.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.496.318.000

3,57

Margen de Beneficio/Ventas

24,30%

Resultado Neto por Intermediación

$ 2.158.855.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,51

Resultado Neto

$ 1.490.185.000

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Sociedad Comercial del Plata S.A. Una vez quebrado el $1 (marcado como nuestro soporte psicológico) será muy difícil para COME volverlo a alcanzar y mantenerlo en el tiempo. No es un momento de confianza hacia este papel, ni para tantos otros del panel líder. Vemos como a lo largo de la caída, la misma, se va suavizando con lo cual nos mantendremos fuera de la cotización hasta que la misma logre algún signo positivo. Estimamos que aún puede seguir cayendo hasta los $0,91y recién en ese valor volver al alza. RSI en 36 pts y MACD en señal de salida.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

1,00

Venta

7,28%

50

1,04

Venta

12,07%

200

0,72

Compra

-22,37%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

0,95

Venta

1,87%

18

0,99

Venta

6,67%

40

1,00

Venta

7,25%

Indicadores

Valor

Señal

-0,02

Venta

Media 9 (MACD)

-0,01

Venta

RSI

36,59

Venta

MACD

Análisis Técnico Ticker : COME 0,93

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

996.270,00

Volumen promedio

1.944.539,25

% vs VA

Valor Resistencia 3

1,12

20,43%

Resistencia 2

1,06

13,98%

Resistencia 1

0,97

4,30%

Soporte 1

0,92

-1,08%

Soporte 2

0,82

-11,83%

Soporte 3

0,75

-19,35%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 0,93

P/E

1,48

Valor Libro

$ 0,57

Capitalización Bursátil

$ 1.264.649.340

Pay out

Rotación del Activo

0,63

Rotación del Activo Corriente

1,38

Rotación del Activo No Corr

1,18

Rotación del Patrimonio neto

0,91

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

9,98%

Liquidez

3,64

Volatilidad Anual

47,13%

Liquidez Ácida

1,02

Plazo de Cobranza de Créditos

6,00

Plazo de Pagos

N/A N/A

BETA de Mercado

0,80 Indicadores de Rentabilidad

ROA

8,97%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

6,75%

Endeudamiento

Efecto Palanca

0,75

3,33

0,26

Ventas

$ 703.962.000

Margen de Beneficio/Ventas

12,13%

Resultado Operativo

$ 140.299.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,63

Resultado Neto

$ 85.397.000

17

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Empresa Distribuidora Norte (EDENOR) S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

3,28

Compra

-2,17%

50

2,98

Compra

-11,13%

200

1,98

Compra

-41,00%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,28

Compra

-2,05%

18

3,22

Compra

-3,89%

40

3,09

Compra

-7,79%

Indicadores MACD

Valor

Señal

0,08

Compra

Media 9 (MACD)

0,10

Venta

RSI

57,81

Compra

Diremos que la semana de EDN fue muy neutra, logra subir sobre el soporte y mantener valores parecidos al cierre de la anterior semana, con lo cual mantendremos tanto nuestros objetivos como nuestra estrategia. Esperaremos entonces que logre superar los $3,40, y llegar a los $3,50, suposición valida ya que su MACD está dando señal de corte y el RSI está ganando terreno al alza en 57 pts. Sólo faltaría un poco más de volumen operado para que todo esto se confirme.

Análisis Técnico Ticker : EDN 3,35

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

276.858,00

Volumen promedio

675.689,83

Valor

Ratios del mercado $ 3,35

P/E

3,45

Valor Libro

$ 1,43 $ 2.732.962.127

Pay out

7,46%

Resistencia 2

3,43

2,39%

Resistencia 1

3,30

-1,49%

Soporte 1

3,23

-3,58%

Soporte 2

3,15

-5,97%

Soporte 3

3,00

-10,45%

Rotación del Activo

0,35

Rotación del Activo Corriente

1,06

Rotación del Activo No Corr

0,51

Rotación del Patrimonio neto

2,21

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

8,35%

Liquidez

1,44

Volatilidad Anual

58,53%

Endeudamiento

2,29

BETA de Mercado

0,75 Indicadores de Rentabilidad

25,22

Plazo de Pagos

163,82

10,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

28,98%

Ventas

2,69

1,19

Plazo de Cobranza de Créditos

ROA Efecto Palanca

18

3,60

Indicadores Patrimoniales

Último precio

Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

0,15 2568491000,00

Res. Operativo antes de Res. 250/13

-$ 1.109.904.000 $ 1.102.719.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,84%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,97

Resultado Neto

$ 792.040.000

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Siderar S.A.I.C. ERAR cierra la semana justo sobre la resistencia marcada el día anterior por esa vela larga negra, lo cual muestra un signo de confianza a que no siga bajando el valor de la misma. Uno de los mayores desafíos será quebrar su EMA ya que actúa también como resistencia. Si la semana es positiva esperaremos que eso ocurra el miércoles, en caso que los vendedores sigan ganando terreno esperaremos la cotización recién en los $3,24. RSI en 46 pts y MACD en señal de salida.

SMAs

Valor

15

3,49

Venta

2,05%

50

3,41

Compra

-0,31%

200

2,75

Compra

-19,63%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

Señal

% vs VA

4

3,39

Compra

-0,73%

18

3,47

Venta

1,57%

40

3,44

Venta

0,67%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,03

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

46,82

Venta

Análisis Técnico Ticker : ERAR 3,42

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

445.851,00

Volumen promedio

1.292.660,65

Valor

% vs VA

Resistencia 3

3,98

16,37%

Resistencia 2

3,86

12,87%

Resistencia 1

3,53

3,22%

Soporte 1

3,35

-2,05%

Soporte 2

3,20

-6,43%

Soporte 3

3,05

-10,82%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 3,42

P/E

6,80

Valor Libro

$ 3,02

Capitalización Bursátil

$ 15.448.461.559

Pay out

Rotación del Activo

0,59

Rotación del Activo Corriente

1,98

Rotación del Activo No Corr

0,83

Rotación del Patrimonio neto

0,84

Indicadores Financieros

15,90%

Dividend yield

2,34%

Solvencia

Recorrido semanal

5,01%

Liquidez

3,28

Volatilidad Anual

46,50%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado

0,99 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

4,52

Plazo de Pagos

20,90 0,22

ROA

13,08%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

14,71%

Endeudamiento

Efecto Palanca

1,12

3,25

0,39

Ventas

$ 11.520.296.000

Margen de Beneficio/Ventas

19,73%

Resultado Operativo

$ 2.110.225.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,50

Resultado Neto

$ 2.272.909.000

19

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

BBVA Banco Francés S.A. SMAs

Valor

15

24,53

Venta

1,36%

50

23,06

Compra

-4,71%

200

18,44

Compra

-23,79%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA -0,51%

Señal

% vs VA

4

24,08

Compra

18

24,23

Venta

0,13%

40

23,66

Compra

-2,22%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,30

Compra

Media 9 (MACD)

0,47

Venta

RSI

51,35

Compra

Importante el cierre de la semana para FRAN: como vemos, logra mantenerse sobre la línea de objetivo trazada y también sobre su EMA, utilizándola de soporte para lograr una nueva alza en la cotización, así que es más que importante el comienzo de la semana. En caso de que sea positiva, nuestros objetivos serán $24,97 y $25,43. A la baja y como soportes, nos encontramos con el recién superado, $23,89 y más abajo con $22,17. RSI en 51 pts y MACD en señal de salida.

Análisis Técnico Ticker : FRAN 24,20

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

39.686,00

Volumen promedio

91.095,73

% vs VA

Valor

Ratios del mercado

15,70%

Resistencia 2

26,00

7,44%

Resistencia 1

24,20

0,00%

Soporte 1

23,50

-2,89%

Soporte 2

21,75

-10,12%

Soporte 3

21,00

-13,22%

Margen de Intermediación

0,62

11,20

Tasa Activa Implícita

0,10

$ 11,72

Tasa Pasiva Implícita

0,04

Spread Financiero

$ 24,20

P/E Valor Libro

$ 12.992.443.970

Pay out

0,00%

Incobrabilidad de Cartera

0,06 0,01

Dividend yield

0,00%

Liquidez

0,34

Recorrido semanal

8,23%

Absorción de Estruct con Rent

0,55

Volatilidad Anual

59,69%

Endeudamiento

3,63

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

1,24 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 6.292.249.000

ROA

3,45%

Ingresos Financieros

$ 5.434.146.000

ROE

14,20%

Egresos Financieros

$ 2.043.117.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.391.029.000

Efecto Palanca

20

28,00

Ratios Bancarios

Último precio

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

4,11

Margen de Beneficio/Ventas

21,35%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.845.526.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,16

Resultado Neto

$ 1.160.313.000

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Grupo Financiero Galicia S.A. Muchísima atención en este arranque de semana para GGAL. Los compradores duplican el volumen operado tras 5 bajas consecutivas, con lo cual el activo encuentra compradores en este precio y los mismos se disponen a no dejar que la cotización penetre el piso de los $10, ¿nuevo valor de recompra? Los objetivos de esta semana al alza serán, $10,51 y la recuperación de su baja $10,92.

Los soportes que tomaremos serán $10,37 y $10,08.

RSI en 56 pts y MACD en señal de salida acercándose al corte.

SMAs

Valor

15

10,17

Compra

-2,24%

50

9,60

Compra

-7,69%

200

7,69

Compra

-26,06%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA -1,58%

Señal

% vs VA

4

10,24

Compra

18

10,11

Compra

-2,81%

40

9,86

Compra

-5,22%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,19

Compra

Media 9 (MACD)

0,21

Venta

RSI

56,94

Compra

Análisis Técnico Ticker : GGAL 10,40

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

996.404,00

Volumen promedio

1.105.258,78

% vs VA

Valor Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

10,90

4,81%

Soporte 1

10,10

-2,88%

Soporte 2

9,75

-6,25%

Soporte 3

8,80

-15,38%

Ratios del mercado

Ratios Bancarios

Último precio

Margen de Intermediación

0,53

8,34

Tasa Activa Implícita

0,12

$ 6,29

Tasa Pasiva Implícita

0,06

Spread Financiero

$ 10,40

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

$ 9.985.927.817

Pay out

0,00%

Incobrabilidad de Cartera

0,06 0,03

Dividend yield

0,00%

Liquidez

0,32

Recorrido semanal

6,80%

Absorción de Estruct con Rent

1,13

Volatilidad Anual

53,12%

Endeudamiento

6,97

BETA de Mercado

Ultimos Resultados

1,27 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 6.042.459.000

ROA

1,58%

Ingresos Financieros

$ 9.104.575.000

ROE

11,99%

Egresos Financieros

$ 4.263.075.000

Resultado Operativo Bruto

$ 4.841.500.000

Efecto Palanca

7,57

Margen de Beneficio/Ventas

13,14%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.197.037.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,25

Resultado Neto

$ 1.196.731.000

21

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Solvay Indupa S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

2,45

Venta

5,32%

50

2,96

Venta

27,12%

200

3,33

Venta

43,05%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

2,27

Compra

-2,77%

18

2,49

Venta

6,97%

40

2,90

Venta

24,67%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,25

Venta

Media 9 (MACD)

-0,26

Compra

RSI

31,88

Venta

Indupa sometida a la nueva Oferta Pública de Adquisición (OPA) realizada por Braskem, en 2,40.

Durante la semana siguió cayendo hasta 2,15, superando los 2,25 que habíamos planteado en el número anterior. A partir de ahí rebotó y cerró la semana en 2,33.

Para esta semana esperamos que rebote hasta 2,50. Pero seguimos repitiendo que la tendencia es bajista.

Análisis Técnico Ticker : INDU 2,33

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

139.985,00

Volumen promedio

135.596,88

Valor

Ratios del mercado Último precio

-

Valor Libro

$ 2,81

Capitalización Bursátil Pay out

37,34%

Resistencia 2

2,90

24,46%

Resistencia 1

2,35

0,86%

Soporte 1

2,20

-5,58%

Soporte 2

2,00

-14,16%

Soporte 3

1,82

-21,89%

$ 965.279.390

Rotación del Activo

0,85

Rotación del Activo Corriente

2,35

Rotación del Activo No Corr

1,32

Rotación del Patrimonio neto

2,70

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

8,89%

Liquidez

0,75

Volatilidad Anual

50,21%

Liquidez Ácida

0,07

BETA de Mercado

0,00 Indicadores de Rentabilidad

1,46

Plazo de Cobranza de Créditos

22,62

Plazo de Pagos

270,95

ROA

13,05%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,08

ROE

-0,08%

Endeudamiento

2,64

Efecto Palanca

22

3,20

Indicadores Patrimoniales $ 2,33

P/E

% vs VA

Resistencia 3

-0,01

Ventas

Margen de Beneficio/Ventas

-0,03%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,00

Resultado Neto

$ 3.141.787.000 $ 484.842.000 -$ 795.000

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Pampa Energía S.A. Importante revés de PAMP el ultimo día de la semana, los compradores ganan terreno y salvan que la cotización caiga más del $1,90, marcado como soporte en 5R. Aún queda mucho por recorrer con este Activo, así que aún no cantaremos victoria. Su RSI sigue a la baja y su MACD también, tomaremos como parámetro este pequeño alivio. Los objetivos al alza de esta semana serán en $2 y $2,05. Los nuevos soportes son $1,88 y $1,78. La tendencia se confirmará en el comienzo de la semana. RSI en 44 pts y MACD en señal de salida.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

2,04

Venta

4,48%

50

1,99

Venta

1,83%

200

1,66

Compra

-14,83%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

1,97

Venta

1,10%

18

2,01

Venta

3,16%

40

2,00

Venta

2,73%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,01

Venta

Media 9 (MACD)

0,01

Venta

RSI

44,98

Venta

Análisis Técnico Ticker : PAMP 1,95

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

1.103.934,00

Volumen promedio

1.428.954,45

Valor

% vs VA

Resistencia 3

2,10

7,69%

Resistencia 2

2,05

5,13%

Resistencia 1

1,96

0,51%

Soporte 1

1,81

-7,18%

Soporte 2

1,55

-20,51%

Soporte 3

1,35

-30,77%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 1,95

P/E

3,47

Valor Libro

$ 2,04

Capitalización Bursátil

$ 2.562.906.245

Pay out

Rotación del Activo

0,31

Rotación del Activo Corriente

1,08

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,47

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

7,59%

Liquidez

1,84

Volatilidad Anual

56,82%

Endeudamiento

3,86

BETA de Mercado

1,03 Indicadores de Rentabilidad

1,27

Plazo de Cobranza de Créditos

70,88

Plazo de Pagos

265,85

ROA

8,05%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

28,84%

Ventas

3958729869,00

Res. Operativo antes de Res. 250/13

-$ 912.942.881 $ 1.299.680.449

Efecto Palanca

3,58

Margen de Beneficio/Ventas

18,67%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,56

Resultado Neto

0,27

$ 739.090.466

23

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Petrobrás Argentina S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

5,00

Venta

0,04%

50

5,13

Venta

2,68%

200

4,66

Compra

-6,81%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

4,93

Compra

-1,31%

18

5,03

Venta

0,62%

40

5,13

Venta

2,52%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,08

Venta

Media 9 (MACD)

-0,07

Venta

RSI

46,80

Venta

Definición bajista para esta semana. Petrobrás Energía cayó y perforó el piso de 5 pesos, sin embargo, esto lo hizo con un falso quiebre por que finalmente el viernes cerró por encima.

Esperamos que suba en esta semana a 5,20. La formación a mediano plazo es la de un diamante, que si se quiebra al alza, nos devuelve hacia la zona de 6,30.

MACD bajista a punto de dar entrada. La acción se encuentra lateral como el mercado en general.

Análisis Técnico Ticker : PESA 5,00

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

190.509,00

Volumen promedio

294.941,50

Valor

Ratios del mercado

5,62

12,40%

Resistencia 2

5,50

10,00%

Resistencia 1

5,17

3,40%

Soporte 1

4,92

-1,60%

Soporte 2

4,67

-6,60%

Soporte 3

4,56

-8,80%

Indicadores Patrimoniales $ 5,00

Rotación del Activo

0,54

P/E

13,66

Rotación del Activo Corriente

1,58

Valor Libro

$ 5,64

Rotación del Activo No Corr

0,81

Rotación del Patrimonio neto

0,96

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 10.096.184.100

Pay out

Indicadores Financieros

30,33%

Dividend yield

2,22%

Solvencia

Recorrido semanal

6,48%

Liquidez

3,04

Volatilidad Anual

41,19%

Liquidez Ácida

0,33

Plazo de Cobranza de Créditos

17,58

Plazo de Pagos

54,77 0,32

BETA de Mercado

0,78 Indicadores de Rentabilidad

ROA

3,61%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

6,48%

Endeudamiento

Efecto Palanca

24

% vs VA

Resistencia 3

1,79

2,26

0,90

Ventas

$ 10.945.000.000 $ 1.200.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

6,75%

Resultado Operativo

Resultado Neto por Acción

$ 0,37

Resultado Neto

$ 739.000.000

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Telecom S.A. Telecom se encuentra realizando un triángulo simétrico que debería quebrar al alza o a la baja esta semana.

Esperaremos entonces dicha definición en los niveles clave, que son 34,50 al alza y 32 pesos a la baja.

Un cierre por encima o debajo de dichos niveles llevaría a la cotización encontrarse con los niveles de 36,50 al alza, o 30,50 a la baja.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

34,15

Venta

4,74%

50

34,00

Venta

4,30%

200

31,00

Compra

-4,92%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

33,11

Venta

1,57%

18

34,01

Venta

4,33%

40

34,04

Venta

4,43%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,35

Venta

Media 9 (MACD)

-0,09

Venta

RSI

40,84

Venta

Análisis Técnico Ticker : TECO2 32,60

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

90.095,00

Volumen promedio

68.607,55

Valor

% vs VA

Resistencia 3

36,50

11,96%

Resistencia 2

35,00

7,36%

Resistencia 1

33,50

2,76%

Soporte 1

31,50

-3,37%

Soporte 2

29,00

-11,04%

Soporte 3

27,50

-15,64%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 32,60

P/E

13,59

Valor Libro

$ 12,45

Capitalización Bursátil

$ 32.090.819.883

Pay out

Rotación del Activo

0,90

Rotación del Activo Corriente

1,96

Rotación del Activo No Corr

1,67

Rotación del Patrimonio neto

1,62

Indicadores Financieros

81,30%

Dividend yield

5,98%

Solvencia

Recorrido semanal

7,94%

Liquidez

1,55

Volatilidad Anual

48,82%

Liquidez Ácida

0,60

Plazo de Cobranza de Créditos

11,92

Plazo de Pagos

63,22 0,19

BETA de Mercado

0,87 Indicadores de Rentabilidad

ROA

10,76%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

19,26%

Endeudamiento

Efecto Palanca

1,79

2,26

0,30

Ventas

$ 19.827.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

11,91%

Resultado Operativo

$ 3.263.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,40

Resultado Neto

$ 2.361.000.000

25

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Tenaris S.A. SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

218,13

Venta

1,46%

50

228,39

Venta

6,23%

200

202,25

Compra

-5,93%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

215,00

Venta

0,00%

18

221,95

Venta

3,23%

40

224,72

Venta

4,52%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-5,75

Venta

Media 9 (MACD)

-4,54

Venta

RSI

39,31

Venta

Tenaris está encontrando un piso en la zona de 212 pesos, que por cierto es un nivel importante.

La semana pasada habíamos visto un bearish engulfing que activaba una venta en caso de cerrar por debajo de 214 pesos. Recién el jueves se dio esto, pero rápidamente el viernes logró recuperarse de dicho nivel con un cierre en 215.

Esperamos entonces que para esta semana la acción rebote hasta 220 pesos, para confirmar una lateralización entre 212 y 220 pesos.

Se cancela esta visión alcista si el activo cierra por debajo de 212. En ese caso, continúa la tendencia bajista hasta 205.

Análisis Técnico Ticker : TS 215,00

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

33.548,00

Volumen promedio

68.281,20

Valor

Ratios del mercado $ 215,00

P/E

28,90

Valor Libro

$ 82,04 $ 253.815.455.000

Pay out

9,30%

Resistencia 2

230,00

6,98%

Resistencia 1

222,00

3,26%

Soporte 1

210,00

-2,33%

Soporte 2

208,00

-3,26%

Soporte 3

203,00

-5,58%

Rotación del Activo

0,49

Rotación del Activo Corriente

1,12

Rotación del Activo No Corr

0,88

Rotación del Patrimonio neto

0,65

Indicadores Financieros

38,32%

Dividend yield

1,33%

Solvencia

Recorrido semanal

3,26%

Liquidez

3,76

Volatilidad Anual

45,03%

Liquidez Ácida

0,25

Plazo de Cobranza de Créditos

21,88

Plazo de Pagos

26,28 0,83

BETA de Mercado

0,71 Indicadores de Rentabilidad

ROA

9,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

9,07%

Endeudamiento

Efecto Palanca

26

235,00

Indicadores Patrimoniales

Último precio

Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

0,91

4,21

0,12

Ventas

$ 7.922.636.000

Margen de Beneficio/Ventas

14,00%

Resultado Operativo

$ 1.595.461.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,94

Resultado Neto

$ 1.108.932.000

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

YPF S.A. Continúa la lateralización en YPF. Los indicadores técnicos vuelven a dar señal débil de entrada, sin embargo hasta que pase los 300 pesos, no habrá definición alcista.

La acción de YPF está lateralizando entre 300 y 270 pesos, sin mucha volatilidad. La cotización bajó durante la semana, pero rebotó sobre su media móvil de 20 ruedas.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

286,55

Compra

-0,33%

50

289,22

Venta

0,60%

200

202,85

Compra

-29,44%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

287,00

Compra

-0,17%

18

286,11

Compra

-0,48%

40

283,29

Compra

-1,46%

Indicadores

Valor

Señal

MACD

0,84

Compra

Media 9 (MACD) RSI

0,74

Compra

51,32

Compra

Los indicadores técnicos muestran que las fuerzas del mercado están equilibradas.

Análisis Técnico Ticker : YPFD 287,50

Precio actual Fecha

14-03-14

Volumen del dia

87.286,00

Volumen promedio

91.654,85

Valor

% vs VA

Resistencia 3

317,00

10,26%

Resistencia 2

300,00

4,35%

Resistencia 1

290,00

0,87%

Soporte 1

270,00

-6,09%

Soporte 2

260,00

-9,57%

Soporte 3

253,00

-12,00%

Ratios del mercado

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 287,50

P/E

11,81

Valor Libro

$ 103,39

Capitalización Bursátil

$ 113.077.427.988

Pay out

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,43

Rotación del Activo No Corr

0,77

Rotación del Patrimonio neto

1,59

Indicadores Financieros

3,41%

Dividend yield

0,29%

Solvencia

Recorrido semanal

5,11%

Liquidez

2,90

Volatilidad Anual

58,90%

Liquidez Ácida

0,24

Plazo de Cobranza de Créditos

12,01

Plazo de Pagos

73,79 0,16

BETA de Mercado

1,12 Indicadores de Rentabilidad

ROA

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

ROE

23,54%

Endeudamiento

Efecto Palanca

2,45

1,58

0,62

Ventas

$ 64.819.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

14,77%

Resultado Operativo

$ 7.340.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 24,33

Resultado Neto

$ 9.571.000.000

27

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones

Volumen de Operaciones por Subyacente

Volumen de Operaciones por Vencimientos 0,8

Put 1%

72,88%

0,6 0,5 0,4

14,76%

0,2 0,1

7,64%

4,71%

0

AB

En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan el 99% de las operaciones en opciones.

COME

4,00%

MIRG

4,26% 7,58%

YPFD

0,3

Call 99%

2,22%

ERAR

0,7

JU

MA

Especies más operadas

54,31%

GGAL

AG

Si tenemos en cuenta los vencimientos, abril se lleva más del 73% de las operaciones. El resto se concentra en vencimientos de junio (13%), y algo de marzo (7%) y agosto (5%).

21,66%

TVPP

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

En cuanto al subyacente, GGAL aporta el 54% del volumen operado relegando al segundo lugar a TVPP con el 21%, y luego le siguen YPF, Come, Mirgor y Erar.

Mapa de Valores Extrínsecos 16%

GFGC9.50AB

79.708

TPPC10.8AG

83.200

14%

YPFC300.AB

107.795

12%

TPPC6.80JU

110.650

10%

MIRC89.0JU

132.500

TPPC10.8JU

8%

149.337

TPPC8.80MA

6%

239.750

GFGC10.5AB

4%

299.114

GFGC10.0AB

417.541

2%

GFGC11.0AB

728.044 0

200.000

400.000

600.000

800.000

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por bases de GGAL, TVPP, YPF y aparece la base 89 junio de Mirgor.

28

0% -50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el viernes 14-0314, bajo las siguientes premisas:  Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.  Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.  Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

COMC0.90JU PAMC1.94AB EDNC3.35AB COMC0.90AB ERAC3.37AB COMC1.00JU YPFC280.AB PBRC54.4AB EDNC3.45AB ERAC3.07JU PAMC2.04AB TS.C224.AB YPFC300.AB ERAC3.52AB COMC0.80AB PBRC54.4JU TECC34.6AB FRAC20.0AB ERAC3.22AB GFGC10.5AB TPYC65.5MY TPPC11.8JU GFGC11.0JU TPYC87.5AB GFGC10.0AB ERAC3.67JU GFGC10.75A YPFC270.AB TPPC6.80JU EDNC2.95AB EDNC3.55AB PAMC2.14JU COMC1.10JU COMC0.80JU YPFC230.AB GFGC11.0AB EDNC3.65AB YPFC340.JU

ITM ITM OTM ITM ITM OTM ITM OTM OTM ITM OTM OTM OTM OTM ITM OTM OTM ITM ITM OTM ITM OTM OTM OTM ITM OTM OTM ITM ITM ITM OTM OTM OTM ITM ITM OTM OTM OTM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

17,74% 7,65% 6,57% 9,35% 7,02% 11,83% 8,00% 5,42% 5,13% 19,88% 4,95% 4,93% 4,87% 4,68% 18,28% 9,35% 4,56% 21,49% 10,23% 4,52% 27,25% 6,90% 6,59% 3,97% 7,24% 6,43% 3,42% 9,39% 45,69% 14,93% 3,04% 4,85% 4,84% 18,28% 22,61% 2,69% 2,66% 4,35%

vigente al cierre.  Ya están incluidas las comisiones.

En general los cambios que genera su inclusión son significativos.  La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

Rend. %

Rend.

Anualiz.

Strike

Prima

Accion

 En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.  La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.  Sólo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

15,17% 56,50% 0,90 0,17 COME 0,93 25 15% 0,00% 98 5,22% 54,48% 1,94 0,15 PAMP 1,96 200 7% 0,00% 35 5,10% 53,20% 3,35 0,22 EDN 3,35 50 7% 0,00% 35 4,77% 49,69% 0,90 0,09 COME 0,93 650 6% 0,00% 35 4,05% 42,28% 3,37 0,24 ERAR 3,42 28 6% 0,00% 35 11,22% 41,79% 1,00 0,11 COME 0,93 140 12% 7,53% 98 3,92% 40,84% 280,00 23,00 YPFD 287,50 2 5% 0,00% 35 3,86% 40,21% 54,40 2,90 APBR 53,50 10 5% 1,68% 35 3,55% 37,01% 3,45 0,17 EDN 3,35 37 5% 2,99% 35 9,61% 35,79% 3,07 0,68 ERAR 3,42 50 10% 0,00% 98 3,35% 34,96% 2,04 0,10 PAMP 1,96 50 5% 4,08% 35 3,33% 34,75% 224,00 10,60 TS 215,00 4 5% 4,19% 35 3,27% 34,08% 300,00 14,00 YPFD 287,50 4 5% 4,35% 35 3,07% 31,96% 3,52 0,16 ERAR 3,42 40 5% 2,92% 35 3,03% 31,60% 0,80 0,17 COME 0,93 95 4% 0,00% 35 8,25% 30,72% 54,40 5,00 APBR 53,50 1 9% 1,68% 98 2,94% 30,65% 34,60 1,50 TECO2 32,90 6 5% 5,17% 35 2,92% 30,46% 20,00 5,20 FRAN 24,20 20 4% 0,00% 35 2,90% 30,25% 3,22 0,35 ERAR 3,42 40 4% 0,00% 35 2,90% 30,21% 10,50 0,47 GGAL 10,40 50 5% 0,96% 35 4,08% 19,86% 65,50 23,00 TVPY 84,40 2 5% 0,00% 75 5,46% 19,18% 11,80 0,80 TVPP 11,60 50 7% 1,72% 104 5,12% 19,08% 11,00 0,69 GGAL 10,40 5 7% 5,77% 98 2,32% 18,83% 87,50 3,35 TVPY 84,40 5 4% 3,67% 45 1,78% 18,51% 10,00 0,75 GGAL 10,40 11 3% 0,00% 35 4,95% 18,45% 3,67 0,22 ERAR 3,42 650 6% 7,31% 98 1,76% 18,30% 10,70 0,36 GGAL 10,40 25 3% 2,88% 35 1,71% 17,81% 270,00 27,00 YPFD 287,50 1 3% 0,00% 35 4,28% 15,01% 6,80 5,30 TVPP 11,60 250 4% 0,00% 104 1,42% 14,78% 2,95 0,50 EDN 3,35 70 3% 0,00% 35 1,37% 14,25% 3,55 0,10 EDN 3,35 100 3% 5,97% 35 3,24% 12,08% 2,14 0,10 PAMP 1,96 150 5% 9,18% 98 3,23% 12,05% 1,10 0,05 COME 0,93 250 5% 18,28% 98 3,03% 11,29% 0,80 0,17 COME 0,93 100 4% 0,00% 98 1,03% 10,75% 230,00 65,00 YPFD 287,50 1 3% 0,00% 35 1,01% 10,51% 11,00 0,28 GGAL 10,40 358 3% 5,77% 35 0,97% 10,13% 3,65 0,09 EDN 3,35 100 3% 8,96% 35 2,72% 10,12% 340,00 12,50 YPFD 287,50 2 4% 18,26% 98 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas.

Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado.

Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple.

Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

La base ITM 0,90 de Come a junio se negocia con un valor extrínseco de 15%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 56% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 18%.

29

Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

Premisas:  La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea, ya que cualquier caída del activo subyacente

Opcion

TPPV10.8AB GFGV9.00AB TS.V184.AB GFGV10.0MA GFGV9.50AB TPPV11.3JU ERAV3.22AB GFGV10.0AB GFGV9.50JU EDNV2.95AB TS.V208.AB GFGV10.5AB GFGV10.0JU PAMV1.94AB ERAV3.52AB TPPV11.8JU PAMV2.04AB YPFV300.AB EDNV3.15AB GFGV11.0AB EDNV3.35AB EDNV3.45AB TS.V240.AB

ITM / OTM

Call / Put

no genera perdidas extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.  Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.  Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.  No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

OTM Put 7% 0,86% 10,80 0,100 TVPP 11,60 100 0,86% 16% 1,01% 9,00 0,105 GGAL 10,40 80 1,01% OTM Put 3,000 TS 215,00 15 1,40% OTM Put 17% 1,40% 184,00 1,44% GGAL 10,40 30 0,150 Put 4% 1,44% 10,00 OTM 1,54% GGAL 10,40 50 0,160 9% 1,54% 9,50 OTM Put 2,16% TVPP 11,60 40 3% 2,16% 11,30 0,250 OTM Put 2,49% ERAR 3,42 100 OTM Put 6% 2,49% 3,22 0,085 2,50% GGAL 10,40 11 4% 2,50% 10,00 0,260 OTM Put 2,88% OTM Put 9% 2,88% 9,50 0,300 GGAL 10,40 100 2,99% 50 EDN 3,35 14% 2,99% 2,95 0,100 OTM Put 3,72% TS 215,00 2 8,000 OTM Put 3% 3,72% 208,00 3,37% GGAL 10,40 315 4,33% 10,50 0,450 ITM Put 0% GGAL 10,40 100 4,81% 4% 4,81% 10,00 0,500 OTM Put 100 5,10% PAMP 1,96 OTM Put 1% 5,10% 1,94 0,100 ITM Put 0% 5,26% 3,52 0,180 ERAR 3,42 150 2,34% ITM Put 0% 6,47% 11,80 0,750 TVPP 11,60 200 4,74% ITM Put 0% 6,63% 2,04 0,130 PAMP 1,96 40 2,55% ITM Put 0% 6,78% 300,00 19,500 YPFD 287,50 1 2,43% OTM Put 6% 6,87% 3,15 0,230 EDN 3,35 50 6,87% ITM Put 0% 8,17% 11,00 0,850 GGAL 10,40 10 2,40% ITM Put 0% 10,15% 3,35 0,340 EDN 3,35 200 10,15% 100 8,96% EDN 3,35 ITM Put 0% 11,94% 3,45 0,400 ITM Put 0% 14,88% 240,00 32,000 TS 215,00 1 3,26% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

Comprando la base ITM 10,5 a abril de GGAL suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios inmediatas respecto al valor actual, a cambio de un costo del 4,3% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 4,3% antes del vencimiento.

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Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja, la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima

Subyacente

APBR COME GGAL COME APBR YPFD TS GGAL PAMP ERAR COME YPFD GGAL ERAR APBR GGAL PESA PAMP GGAL PAMP TS INDU TS COME TS GGAL TS ALUA ERAR GGAL

Compra

PBRC70.4AB COMC1.20AB GFGC12.0AB COMC1.10AB PBRC66.4AB YPFC340.AB TS.C240.AB GFGC11.5AB PAMC2.24AB ERAC3.97AB COMC1.00AB YPFC310.AB GFGC11.0AB ERAC3.67AB PBRC62.4AB GFGC11.0JU PSAC5.25AB PAMC2.04AB GFGC10.75A PAMC2.14AB TS.C272.JU INDC2.60AB TS.C208.AB COMC0.90AB TS.C224.AB GFGC10.5JU TS.C180.JU ALUC3.55AB ERAC3.52AB GFGC10.5AB

de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 10,75 a abril de GGAL y lanzando la base 11, podemos obtener una ganancia de 233% si el papel sube un 6,3% al menos. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente

Prima

0,500 0,018 0,120 0,024 0,690 4,700 5,750 0,190 0,070 0,045 0,042 10,000 0,290 0,105 1,550 0,785 0,150 0,100 0,370 0,080 8,000 0,150 18,000 0,090 12,000 0,950 58,000 0,520 0,175 0,480

Venta

PBRC78.4AB COMC1.30AB GFGC13.0AB COMC1.20AB PBRC70.4AB YPFC360.AB TS.C272.AB GFGC12.0AB PAMC2.54AB ERAC4.12AB COMC1.10AB YPFC340.AB GFGC11.5AB ERAC3.97AB PBRC66.4AB GFGC13.0JU PSAC5.70AB PAMC2.14AB GFGC11.0AB PAMC2.24AB TS.C288.JU INDC3.00AB TS.C224.AB COMC1.00AB TS.C240.AB GFGC11.0JU TS.C272.JU ALUC4.35AB ERAC3.67AB GFGC10.75A

alcanza el 11 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Prima

0,100 0,011 0,045 0,015 0,200 2,000 1,000 0,113 0,017 0,018 0,022 4,000 0,181 0,035 0,500 0,250 0,022 0,071 0,280 0,050 3,000 0,020 10,600 0,041 3,700 0,685 6,000 0,051 0,082 0,356

Gcia. %

Var. %

1900,0% 1328,6% 1233,3% 1011,1% 716,3% 640,7% 573,7% 549,4% 466,0% 455,6% 400,0% 400,0% 358,7% 328,6% 281,0% 273,8% 251,6% 244,8% 233,3% 233,3% 220,0% 207,7% 116,2% 104,1% 92,8% 88,7% 76,9% 70,6% 61,3% 61,3%

47,1% 40,2% 25,6% 29,4% 32,1% 26,1% 27,1% 15,9% 30,3% 21,2% 18,7% 19,0% 11,1% 16,8% 24,6% 25,6% 15,2% 9,7% 6,3% 14,9% 34,6% 28,8% 4,7% 7,9% 12,1% 6,3% 27,1% 13,9% 7,9% 3,4%

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

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Lunes 17 de Marzo de 2014 - Buenos Aires, Argentina.

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

TVPY COME YPFD GGAL FRAN GGAL ERAR GGAL TVPP GGAL GGAL ERAR MIRG GGAL GGAL COME TVPP TS ERAR YPFD MIRG GGAL TECO2 YPFD GGAL ERAR COME GGAL PESA TS

Venta

TPYC69.5MA COMC0.80AB YPFC230.AB GFGC9.00AB FRAC17.0AB GFGC7.00AB ERAC3.22AB GFGC8.00AB TPPC11.3AB GFGC9.75AB GFGC9.50AB ERAC3.07JU MIRC113.AB GFGC10.5AB GFGC10.0JU COMC0.90AB TPPC10.8JU TS.C180.JU ERAC3.37AB YPFC280.AB MIRC101.AB GFGC10.0AB TECC35.6AB YPFC300.AB GFGC8.50AB ERAC3.52AB COMC0.70AB GFGC10.25A PSAC5.10AB TS.C224.AB

Prima

15,500 0,170 65,000 1,550 7,600 3,300 0,350 2,560 0,850 0,910 1,140 0,680 20,000 0,470 1,200 0,087 1,800 48,000 0,240 23,000 31,000 0,753 1,300 14,000 1,820 0,160 0,220 0,585 0,200 10,600

Compra

TPYC79.5MA COMC0.90AB YPFC250.AB GFGC9.50AB FRAC20.0AB GFGC8.00AB ERAC3.37AB GFGC8.50AB TPPC11.8AB GFGC10.0AB GFGC9.75AB ERAC3.67JU MIRC13667A GFGC10.75A GFGC10.5JU COMC1.00AB TPPC12.8JU TS.C272.JU ERAC3.52AB YPFC300.AB MIRC113.AB GFGC10.25A TECC36.6AB YPFC310.AB GFGC9.00AB ERAC3.67AB COMC0.80AB GFGC10.5AB PSAC5.25AB TS.C240.AB

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

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Prima

7,400 0,090 50,000 1,190 5,600 2,680 0,260 2,280 0,570 0,770 1,000 0,350 8,000 0,370 0,950 0,042 0,920 8,000 0,175 14,500 26,000 0,670 0,900 10,000 1,625 0,105 0,185 0,480 0,150 5,750

Gcia. %

Var. %

426,3% 400,0% 300,0% 257,1% 200,0% 163,2% 150,0% 127,3% 127,3% 127,3% 127,3% 122,2% 102,8% 100,0% 100,0% 81,8% 78,6% 76,9% 76,5% 73,9% 71,4% 70,9% 66,7% 66,7% 63,9% 57,9% 53,8% 53,8% 50,0% 43,5%

-17,5% -13,7% -19,5% -13,0% -29,5% -32,4% -5,3% -22,7% -2,1% -5,8% -8,2% -9,7% -14,1% 1,4% -3,4% -2,9% -6,4% -15,9% -0,9% -2,0% -23,2% -3,4% 9,2% 5,0% -17,9% 3,5% -24,5% -1,4% 3,0% 4,7%