Cinco Ruedas N° 31 - Lunes 31 de Diciembre de 2013 by Cinco Ruedas

Resumen semanal bursátil Cinco Ruedas. Análisis Técnico, Análisis Fundamental, Noticias y toda la información que necesitas para ganarle al mercado. Distribución Gratuita en formato digital, lista para imprimir. Buenos Aires, Argentina.

Año III - N° 31

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Performance semanal de Índices 5410,00

4330,00

Merval

5390,00

M. Argentina

4310,00

5370,00

4290,00

5350,00

4270,00

5330,00

4250,00

5310,00

4230,00

5290,00 5270,00

4210,00

5250,00

4190,00

Apertura

Mínimo

5.293,10

Máximo

5.255,06

Fecha

Cierre

5.400,16

Performance

5.400,16

4.240,56

Cierre

Fecha

Variación

Lunes

4.196,19

Performance

Cierre

Máximo

Mínimo

Apertura

2,02%

4.308,74

4.288,22

1,12% Variación

Cierre 4.296,81

1,97%

Víspera Navidad

Lunes

5.351,29

1,64%

Víspera Navidad

Martes

Miércoles

Navidad

Miércoles

Navidad

Jueves

5.279,56

-1,34%

Jueves

4.216,56

-1,86%

Viernes

5.400,16

2,28%

Viernes

4.288,22

1,69%

Martes

Total Negociado en Bolsa

Semana actual

250

Semana anterior

200 150

Millones de pesos

Montos Negociados en Acciones 300

3.000

Semana actual

2.500

Semana anterior

2.000 1.500

100

1.000

500

23-dic

24-dic

25-dic

26-dic

27-dic

23-dic

Tipo de Cambio Financiero Especie

Cierre

Monto

TC $/USD

RO15D

USD 100,05

USD 3.292.719

8,88

AA17D

USD 93,00

USD 2.547.794

8,58

GJ17D

USD 95,50

USD 196.101

8,69

TVPYD

USD 9,00

USD 4.500

8,79

PARYD

USD 43,50

USD 2.349

8,51

Promedio

8,69

24-dic

25-dic

26-dic

27-dic

Cotización Billetes Banco Nación al 27/12/2013

Dolar U.S.A Euro Real

COMPRA VENTA 6,455 6,495 8,91 9,06 2,65 2,88

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial)

33,79%

Es la industrialización del Agro, una solución a la restricción externa argentina. Pág. 6 Alentar a la selección bajo riesgo de sanción. Pág. 33

Lunes 30 de Diciembre de 2013

ENCONTRANOS EN: Grupo de Facebook: https://www.facebook.com/groups/ cincoruedas/ Página de Facebook: https://www.facebook.com/CincoRuedas Seguinos en Twitter: @5ruedas Puerto Finanzas: http://www.puertofinanzas. com/5Ruedas

Noticias e Informes - Ranking de Especies ne-

gociadas en la semana.

Ordenadas por montos totales operados en la semana, clasificadas según Acciones, Títulos Públicos y Cedears. Incluye Top Cinco de Mayores Negociadas, Alzas y Bajas.

Domicilio: Boyacá 976, C.A.B.A. Reg. Nac. de la Propiedad Intelectual: 5105624

dos.

Colaboraron con esta Edición

6Agro, yIndustrialización del la Restricción Externa -

Por Alejandro Torres Villalva

- Alentar a la selección

bajo riesgo de sanción. Por Mamela Fiallo Flor

Educación

Lic. Alejandro J. Torres V. Lic. Santiago Giraud Carlos Paul

(ALUA, APBR, BMA, COME, EDN, ERAR)

Lic. Cecilia Bénétrix

11 - Análisis Técnico Onza de 12 - Análisis Técnico Merval en Dólares Por German Maldonado.

13 - Análisis de Acciones

Seguimiento semanal de Análisis Técnico y Fundamental de las acciones líderes de Argentina y el Índice Merval.

27 - Análisis de Opciones

Las mejores estrategias con opciones disponibles al cierre del Mercado. Por Germán Marin.

- Operando Gaps.

Por Fernando Leiva

Economía:

Análisis Técnico:

Por Adrian Rago.

Por Guillermo M. Poplavsky.

Por Jorge Cassinelli

11 - Análisis Técnico de Cupones Atados al PBI - TVPP -

- Diciembre en los Merca- Oro

Argentina. Propietario: Guillermo M. Poplavsky

Análisis Técnico + Fundamental

Mercado Internacional

Cinco Ruedas, el diario del inversor

(FRAN, GGAL, PAMP, PESA, TECO2)

Guillermo M. Poplavsky (TS, YPFD)

José Prats

(MERVAL, S&P500)

Adrián Rago Emilio Elizalde

Pedí tu análisis: Erick Acosta

Educación:

Fernando Leiva

Opciones y Derivados: Cr. German Marin

Panorama Internacional: Mamela Fiallo Flor

Suplemento Cine:

María Paula Putruelli

Corrector:

Rodrigo Sebastián Cardozo

Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o de forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley 17.881, Art. 17. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe ser considerado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar a “Cinco Ruedas” ni a ningún responsable de la revista por ello.

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Ranking de especies negociadas en la semana* Nombre

Nombre

ACCIONES

YPF S.A. Tenaris S.A. Grupo Galicia S.A. Petrobrás Brasil S.A. Telecom S.A. Banco Macro S.A. Pampa Energía S.A. Comercial del Plata S.A. Siderar S.A.I.C. EDENOR S.A. Petrobrás Argentina S.A. BBVA Banco Francés S.A. Banco Santander S.A. Aluar Alum. Argentino S.A. Mirgor S.A.I.C. Central Costanera S.A. TRANSENER S.A. Telefónica de España S.A. Molinos Río de la Plata S.A. Transp. Gas del Norte S.A. Grupo IRSA Central Puerto S.A. Ledesma S.A. Grupo Clarín S.A. Banco Hipotecario S.A. Carlos Casado S.A. Banco Santander Río S.A. Inversora Juramento S.A. S.A. San Miguel Celulosa S.A. Repsol S.A. Transp. Gas del Sur S.A. Andes Energía PLC Quickfood S.A. Banco Patagonia S.A. Ferrum S.A. Fiplasto S.A. Instituto Rosenbusch S.A. Grimoldi S.A. Agrometal S.A.I.C. Cresud S.A.C.I.F.A. Carboclor S.A. Metrogas S.A. Longvie S.A. Boldt S.A. Holcim S.A. Rigolleau S.A. I. y E. De la Patagonia S.A. Molinos Juan Semino S.A. Morixe S.A. Capex S.A. Dist. de Gas Cuyana S.A. Gas Natural Ban S.A. Petrolera del Conosur S.A. Pertrak S.A. Caputo S.A. Alto Palermo S.A. Camuzzi Gas Pampeana S.A. Polledo S.A. Garovaglio y Zorraquín S.A. Pertrak S.A. Alto Palermo S.A. TGLT S.A. Consultatio S.A. Autopistas del Sol S.A. Banco de Galicia S.A. TGLT S.A. Dycasa S.A. Colorín S.A.

Especie Cierre Var. %

YPFD TS GGAL APBR TECO2 BMA PAMP COME ERAR EDN PESA FRAN STD ALUA MIRG CECO2 TRAN TEF MOLI TGNO4 IRSA CEPU2 LEDE GCLA BHIP CADO BRIO INVJ SAMI CELU REP TGSU2 AEN PATY BPAT FERR FIPL ROSE GRIM AGRO CRES CARC METR LONG BOLT JMIN RIGO PATA SEMI MORI CAPX DGCU2 GBAN PSUR PERK CAPU APSA CGPA2 POLL GARO PERK APSA TGLT CTIO AUSO GALI TGLT DYCA COLO

$ 290,000 $ 193,400 $ 9,300 $ 60,950 $ 30,900 $ 21,750 $ 1,900 $ 0,935 $ 3,060 $ 2,280 $ 5,340 $ 20,400 $ 77,000 $ 3,730 $ 137,000 $ 1,200 $ 1,070 $ 143,000 $ 29,000 $ 1,270 $ 10,700 $ 15,500 $ 5,500 $ 24,000 $ 1,760 $ 6,090 $ 13,400 $ 1,950 $ 9,220 $ 4,590 $ 211,000 $ 3,700 $ 7,000 $ 17,000 $ 5,350 $ 2,910 $ 1,600 $ 2,600 $ 4,590 $ 3,400 $ 8,700 $ 2,290 $ 1,300 $ 1,530 $ 2,350 $ 3,730 $ 21,500 $ 8,100 $ 1,790 $ 2,050 $ 4,800 $ 3,000 $ 3,500 $ 0,800 $ 0,840 $ 3,200 $ 47,000 $ 1,700 $ 0,200 $ 3,300 $ 0,840 $ 47,000 $ 9,700 $ 6,650 $ 2,080 $ 21,900 $ 9,700 $ 4,700 $ 7,090

Monto

0,69 6,26 -1,06 5,09 2,32 0,23 7,35 -3,41 -0,65 -8,80 1,14 -3,09 4,05 0,05 0,74 4,35 -3,60 6,32 0,00 -5,22 3,88 4,73 0,92 2,13 1,15 -0,81 -2,19 8,33 0,22 -0,22 0,00 -3,90 84,21 4,62 0,75 0,35 0,00 4,00 2,00 -2,58 -2,25 0,00 -1,52 -2,55 -4,08 0,81 0,00 1,25 -0,56 2,50 -2,04 0,00 0,00 -5,88 0,60 0,00 0,00 0,00 0,00 6,45 0,60 0,00 0,52 0,00 -0,95 -4,78 0,52 0,00 0,00

$ 65.621.653 $ 41.209.423 $ 24.225.164 $ 13.673.285 $ 12.057.511 $ 9.147.837 $ 8.643.903 $ 7.989.778 $ 7.201.952 $ 6.129.411 $ 4.911.673 $ 4.154.504 $ 1.848.405 $ 1.778.303 $ 1.475.698 $ 1.281.081 $ 1.094.121 $ 909.703 $ 692.755 $ 635.492 $ 482.615 $ 462.434 $ 401.046 $ 355.639 $ 311.556 $ 269.674 $ 262.389 $ 247.744 $ 238.340 $ 223.811 $ 204.313 $ 200.469 $ 139.010 $ 123.141 $ 100.680 $ 95.500 $ 67.189 $ 63.500 $ 63.448 $ 58.747 $ 56.193 $ 53.888 $ 48.407 $ 40.313 $ 37.261 $ 34.434 $ 29.777 $ 28.874 $ 23.271 $ 21.009 $ 20.372 $ 18.750 $ 17.475 $ 9.101 $ 8.393 $ 8.326 $ 6.868 $ 5.854 $ 5.234 $ 5.144 $ 8.393 $ 6.868 $ 3.374 $ 3.071 $ 2.899 $ 2.183 $ 3.374 $ 496 $ 131

Especie Cierre Var. %

Monto

TÍTULOS PÚBLICOS Nombre

BONAR X BODEN 2015 DISCOUNT U$S Ley NY Cupones PBI en $ BONAR 2014 GLOBAL 17 U$S Ley NY

AA17 RO15 DICY TVPP AE14 GJ17

$ 798,000 $ 888,000 $ 927,000 $ 11,110 $ 101,550 $ 830,000

1,50 $ 409.268.294 2,84 $ 396.362.456 -3,51 $ 111.153.963 1,13 $ 21.147.067 0,54 $ 20.378.681 4,62 $ 10.953.701

Especie Cierre Var. %

BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 191,000 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 79,100 Cupones PBI en Euros TVPE $ 104,900 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 83,000 PAR U$S Ley NY PARY $ 370,000 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 621,000 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 79,000 BOCON Cons. 7 Serie $ PR14 $ 101,000 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 145,200 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 680,000 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 670,000 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 680,000 DISCOUNT $ DICP $ 193,900 C.A.B.A. Clase 2014 ARS/U$S BDC14 $ 705,000 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 1.150,000 BS AS 2015 U$S 4,24% PBF15 $ 713,000 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 700,000 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 708,000 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 460,000 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 645,000 PAR $ PARP $ 75,500 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 390,000 BOGAR 2018 NF18 $ 138,600 BS AS 2015 U$S 11,75% BP15 $ 865,000 C.A.B.A. Clase 2 U$S 2014 BD2C4 $ 697,000 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 915,000 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 365,000 BONAR 2015 AS15 $ 84,750 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 1.055,000 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 720,000 BOCON Prov. 4 Serie 2% $ PR12 $ 67,700 NEUQUEN 1 2016 U$S NDG1 $ 694,000 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 587,500 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 475,000 Tít. Deuda CABA 1,95% 2019 BD2C9 $ 655,000 Boncor 2017 CO17 $ 425,000 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 660,000 FORMOSA 2022 U$S Ley Arg. FORM3 $ 555,000 CUASIPAR $ CUAP $ 131,000 BOCON Cons. 5 Serie $ PRE0 $ 101,750 BOCON Prov. 4 Serie $ PRO7 $ 18,500 BOCON Prev. 4 Serie 2% $ PRE9 $ 17,400 MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 690,000 MENDOZA 2018 U$S BARX1 $ 340,000 BODEN 2014 RS14 $ 55,250 ER 2013 S. II 2,25% VTO. 2016 ERD16 $ 650,000 TUCUMAN S. 2 U$S TUCS2 $ 130,000

-1,04 4,21 6,31 6,76 1,08 1,76 6,40 0,49 -1,24 0,00 2,99 1,47 -3,16 2,28 -4,32 3,26 2,87 1,84 7,25 2,03 -4,59 1,29 -0,66 0,00 -0,45 -2,73 1,37 -0,07 0,00 2,78 1,42 1,29 -1,27 0,00 0,00 0,00 2,27 0,00 -2,31 0,00 -1,08 0,57 0,00 0,00 -0,57 0,00 0,00

Monto

$ 9.525.997 $ 9.430.643 $ 6.581.580 $ 6.442.540 $ 6.244.088 $ 4.626.097 $ 4.590.691 $ 4.345.139 $ 3.955.157 $ 3.836.157 $ 3.573.842 $ 2.895.190 $ 2.813.271 $ 2.570.255 $ 2.475.164 $ 2.375.000 $ 2.237.600 $ 2.198.170 $ 2.020.853 $ 1.772.206 $ 1.471.753 $ 1.104.179 $ 945.537 $ 865.000 $ 801.375 $ 800.946 $ 597.060 $ 551.099 $ 441.430 $ 419.500 $ 412.108 $ 387.188 $ 265.227 $ 239.103 $ 104.150 $ 93.500 $ 79.200 $ 55.500 $ 43.224 $ 39.682 $ 38.878 $ 37.461 $ 36.804 $ 34.000 $ 26.471 $ 19.500 $ 19.061

CEDEAR´s Nombre

Lockheed Martin Corp. Citigroup Inc. BHP Billiton Co. Apple Inc. Banco Bilbao Vizcaya SP Diageo PLC Siemens AG Banco Bradesco S.A. Royal Dutch Shell PLC Coca Cola Co. Petrochina Co Ltd Microsoft Corp. Cía. Min. Vale do Rio Doce First Solar Inc. Corning Inc. SAP AG Goldcorp Inc. General Electric Co. Exxon Mobil Corp. American Int. Group Inc. Google Inc. Grupo Televisa S.A. Abbot Laboratories Johnson & Johnson Sony Corp. JP Morgan Chase & Co. Procter & Gamble Co. MercadoLibre Inc. Alcoa Inc.

Especie

Cierre Var. %

LMT $ 1.284,000 4,86 C $ 15,250 4,99 BHP $ 585,800 4,52 AAPL $ 495,000 5,31 BBV $ 103,500 3,00 DEO $ 571,600 -4,12 SI $ 399,450 0,25 BBD $ 106,850 1,66 RDS $ 326,450 -2,18 KO $ 69,000 3,22 PTR $ 241,400 -8,12 MSFT $ 64,500 3,92 VALE $ 65,500 6,57 FSLR $ 77,400 -3,42 GLW $ 36,500 0,27 SAP $ 249,050 1,81 GG $ 174,500 -2,01 GE $ 48,000 3,79 XOM $ 176,400 7,07 AIG $ 88,500 1,60 GOOG $ 334,800 4,48 TV $ 87,100 12,11 ABT $ 167,100 6,46 JNJ $ 159,000 -5,84 SNE $ 74,800 -11,97 JPM $ 49,000 2,96 PG $ 142,200 1,30 MELI $ 440,400 -19,21 AA $ 15,400 5,84

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

Monto

$ 5.347.811 $ 4.295.616 $ 2.965.529 $ 2.326.360 $ 983.250 $ 571.600 $ 558.431 $ 398.961 $ 398.269 $ 359.706 $ 337.960 $ 313.362 $ 242.539 $ 232.200 $ 189.800 $ 186.787 $ 174.500 $ 157.167 $ 136.865 $ 63.110 $ 57.947 $ 56.963 $ 56.814 $ 56.139 $ 48.919 $ 45.080 $ 28.440 $ 18.496 $ 7.344

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas

Lunes 30 de Diciembre de 2013

La crónica de diciembre.

Diciembre en los Mercados Por Jorge Cassinelli. Periodista Bursátil Columnista de Cinco Ruedas

uando sólo falta una sesión para concluir el mes de diciembre bursátil, el mercado accionario y particularmente el sector de las 13 empresas líderes incluidas en el índice Merval Clásico cortarían su racha alcista de 5 meses consecutivos a menos que en la jornada del lunes 30, este indicador suba 5,90% a 5.718,76 puntos. Aunque no es imposible, sí podemos decir que es algo difícil ya que la coyuntura socioeconómica del país y la toma de beneficios sobre plazas altamente ganadoras en el segundo semestre calendario (como YPF, Edenor, Grupo Financiero Galicia, entre otras) han llevado al indicador líder a una importante corrección con un desplazamiento lateral que no parece haber concluido aún.

al paredón de la estatización virtual, según la amenaza lanzada por el Jefe de Gabinetes, Jorge Capitanich.

El gran desafío que enfrentó el Merval en este año, y que logró superar con amplio éxito, consistió en correr al dólar paralelo, alcanzarlo y pasarlo, dejando a su cartera ganadora en esa moneda con un 28,78% tomando un tipo de cambio de $9,99 por dólar, al viernes 27 de este mes.

Si se llegara a esa circunstancia, junto con Edesur, se estaría frente a un serio problema porque ambas atienden la distribución eléctrica no sólo en la Capital Federal sino también en parte de la Provincia de Buenos Aires. La colisión entre ambos distritos será inevitable, dada la difícil situación económica por la que atraviesa el sector bonaerense.

Nominalmente, (en pesos) el Merval marcó 89,19% anual; -5,57% mensual y 2,57% semanal, revirtiendo el débil 0,12% de la semana anterior y los negativos de la primera quincena.

La provincia es deficitaria mientras CABA es superavitaria y el Gobierno Nacional se lavará las manos.

Pero el que más avanzó fue el Merval Argentina con un 114,48% anual, dado que en esa cartera no figuran Petrobrás de Brasil (ordinarias) que viene perdiendo en el año 5,87% en pesos y Tenaris que marcó 39,99% de ganancia nominal anual. Tenaris construyó su campaña alcista en la primera parte de este año y descansó en la segunda con menor crecimiento hasta noviembre y profundizando en baja durante la mayor parte de diciembre, con un despertar en las dos últimas ruedas. YPF y Edenor fueron las grandes animadoras del año; pero particularmente del segundo semestre calendario. La petrolera siguió avanzando y logró su récord histórico nominal en $292,00 por acción mientras Edenor, la que registró el más alto crecimiento porcentual anual entre las líderes, debió resignar buena parte de sus beneficios ante los problemas eléctricos a causa de la ola de calor que la pusieron frente

Dentro del sector accionario ampliado, diciembre nos dejará un muy importante problema: el caso de Indupa que protagonizó un verdadero papelón. El anuncio de Solvay Argentina -su controlante- que vendió por u$s 290 millones, el 70,59% del paquete accionario a manos de Braskem S. A. fue seguido por el anuncio de esta compañía indicando su intención de retirarla de Bolsa a $1,35 por papel cuando su cotización estaba en $5,70 con un valor de libros cercano a los $3,00. Ante esa situación, comunicada el martes

17 después del cierre del mercado, la Comisión de Títulos de la BCBA se reunió urgentemente y las autoridades de la Bolsa porteña decidieron suspenderle la cotización antes de comenzar la rueda del miércoles 18. Indupa adujo desconocer cuál es el método para determinar el valor de $1,35, ni cómo se relaciona con el pago de los u$s 290 Millones, algo imposible de creer. La situación se mantiene en la actualidad y no parece tener un final inmediato porque la Comisión Nacional de Valores (CNV) tomó cartas en el asunto el viernes 19. La entidad que preside Alejandro Vanoli enfrenta el primer desafío bursátil de cara a la nueva ley del mercado de capitales. En un comunicado, la CNV requirió explicaciones a BRASKEM S.A. sobre la conformación del precio ofrecido en relación a la Oferta Pública de Adquisición (OPA) lanzada sobre las acciones de SOLVAY INDUPA SAIC. De acuerdo con la Ley del mercado de capitales, la CNV debe evaluar si el precio de la oferta es equitativo.

ESCUCHA A JORGE CASSINELLI EN: SIN SACO Y SIN CORBATA Domingos 11 a.m. en RADIO EL MUNDO AM 1070

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil En ese marco, la CNV analizará la razonabilidad de la oferta teniendo en cuenta la protección de los inversores minoritarios y dictaminará al respecto qué es lo que se debe hacer. Mientras tanto, el problema se agravó porque este episodio ocurrió sobre el filo del ejercicio de opciones de diciembre. Quienes tenían opciones compradas - call - debieron ejercerlas en medio de la suspensión, so pena de perder los derechos una vez que espirara el vencimiento de este mes. Un acto vergonzoso porque se puso a los comitentes, frente el paredón de $1,35 -ofrecido por la empresa titular de la OPA- contra bases de $2,00; $2,20; $3,00; $4,40; $5,00; $5,20 y $5,60. Debieron ejercer para tratar de salvar algo después de una larga espera que no será ‘dulce’. Si la OPA no se modifica, cuando se

reanuden los negocios en la plaza de Indupa se producirá una verdadera masacre bursátil: un mal comienzo para el 2014. Finalmente, volvió el u$s a la BCBA para operaciones con Bonos, o sea vía ‘cable’ contra la plaza de Nueva York, o con billetes, vía transferencia interna, desde Caja de Ahorro del comitente al Agente de Bolsa. En la venta, para retirar los u$s, deberán pasar 72 horas bursátiles posteriores a la fecha de la liquidación de esa operación. Y el jueves 2 de enero de 2014, debutarán los Pagarés bursátiles listados en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Estarán habilitados para ser negociados por los Agentes y Sociedades de Bolsa del Mercado de Valores de Buenos Aires S. A. El listado contiene la negociación de “Pagarés avalados” y de “Pagarés librados por el estado nacional, estados provinciales, gobiernos autónomos,

municipios, entes autárquicos, empresas y sociedades del estado.” La negociación se llevará a cabo a través de la plataforma de Cheques de Pago Diferido (CPD), mediante subastas de lotes, los que podrán contener uno o varios Pagarés, asegurando de esta manera la prioridad precio / tiempo. El plazo de concertación será el de contado inmediato, al igual que en el caso de los CPD. Los inversores podrán acceder mediante la página www.bolsar.com a la información de las subastas del día, ingresando al menú Cotizaciones, sección Pagarés. El 2014 encontrará una plaza accionaria suficientemente limpia de vendedores apurados y con compradores ansiosos por alcanzar un ajuste mayor que les permita comprar más barato. Jorge Cassinelli

Analisis Técnico. Aprendiendo a operar en “Gaps”.

Operando Gaps Por Fernando Leiva. Trader Norteamericano. Columnista de Cinco Ruedas.

a he hablado de los gaps en Cinco Ruedas, e inclusive los analicé indicando las características de cada uno. Para aquellos que no tuvieron oportunidad de leer el artículo, los invito a que lo hagan para refrescar conceptos. Pero básicamente cuando hablamos de un gap, nos referimos a un hueco, una zona en la que no ha habido comercialización de un activo. Generalmente se producen cuando entre dos sesiones surge una noticia o rumor de relevancia que genera un cambio en la percepción del activo por parte de los inversores. Si la noticia/rumor es positivo, los compradores no encontraran a nadie que quiera vender a los precios anteriores, y la nueva cotización está mucho más alta que la última, dejando entre ambas un gap. (Gap up) Por el contrario si el rumor/notica es negativo, los vendedores no encuentran compradores al precio anterior por lo cual el precio cae fuertemente hasta que aparezcan las primeras compras. (Gap down) Hoy me voy a focalizar en como operar los gaps, ya sea en day trading o bien en swing trading. El método es sencillo y no requiere grandes análisis. Debo aclarar que al igual que todo método no es garantía de éxito, y por tal motivo es importante siempre operar

con un stop loss acorde al objetivo planificado. ¿Recuerdan el ratio Riesgo/ Recompensa? El «set up» en este caso será cualquier gap, aunque cuanto más amplio sea, mejor. Si operan del lado bull, los gaps down es lo que van a buscar. Si operan como osos, se focalizarán en los gaps up. El «trigger», disparador o indicador para abrir posición, será el momento en el que el gap down se cierre y supere los mínimos del día anterior, que actuarán como resistencia. O bien en el caso de abrir cortos, cuando el gap up quiebre los máximos del día anterior que actúan como soporte. Una vez abierta la posición, el trade seguirá activo para el operador, siempre y cuando el precio se mantenga por sobre/debajo del disparador, según el caso. Si operan durante el día, la

posición deberá cerrarse al final de la rueda o al mejor precio, aquí es donde tener conocimiento de velas japonesas nos será de gran ayuda. Si se posicionaron como swing traders, entonces los beneficios deberán ser asegurados con un stop gain que se ajustara diariamente. Como ven el método es sencillo, solo requiere práctica y disciplina. Espero que lo puedan poner a prueba y saquen sus propias conclusiones. Recuerden que lo que para algunos funciona, para otros no. Solo es cuestión de buscar el trading armónico operando de la manera en la que se sientan cómodos. Por último, les recomiendo: “operen para hacerlo bien, no para ganar dinero”, ya que lo segundo es consecuencia de lo primero. Feliz 2014 y happy trading!

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Es la industrialización del Agro, una posibilidad viable para la restricción externa?

Industrialización del sector agropecuario: ¿una solución viable a la restricción externa de Argentina?

Por Alejandro Javier Torres Villalva. Lic. en Economía (UBA) www.proyectoeconomico.com

arios factores convergen en la consolidación de la crisis de restricción externa, que afecta a gran parte de los países emergentes que han iniciado un proceso de industrialización por sustitución de importaciones. Podríamos agrupar a dichos factores en dos: aquellos inherentes al proceso de producción estructural endógena de cada país, y por otro lado, aquellos factores externos, sobre los cuales las políticas internas no tienen influencia alguna. Los factores estructurales endógenos se relacionan con el tipo específico de sistema de producción que cada país ha desarrollado, sus recursos naturales, y los grupos de poder existentes. Por su parte, los factores exógenos se relacionan con la política monetaria del centro cíclico principal (terminología utilizada por Raúl Prebisch), que en nuestros días se encuentra en manos de Estados Unidos de Norteamérica. En ese sentido, los países emergentes con problemas de restricción externa, tal vez puedan tomar las recomendaciones necesarias provenientes de la literatura económica existente a fin tal de evitarla, pero de nada serviría si las “reglas de juego” mundialmente aceptadas (como podrían ser las condiciones del comercio internacional) no se modifican en pos de

una mejor redistribución del ingreso. En particular los países centrales, quienes de no abandonar ciertas políticas que solo apuntan a una mayor concentración de poder, seguirán provocando fuertes desequilibrios estructurales en las cuentas de los países emergentes. En este contexto, si tenemos en cuenta que la economía constituye la administración eficiente de los recursos escasos dentro de una ecuación de suma cero, donde la interpretación de la palabra eficiente, y el reparto de dichos recursos escasos, inmersos dentro de la naturaleza egoísta del hombre, determinarán el nivel de desarrollo de las sociedades, el sistema de gobierno imperante y su ideología, no deja de ser un detalle menor en la consolidación de un proceso de industrialización. El caso de Argentina constituye uno de los pocos ejemplos en el mundo donde el proceso de industrialización intenta sentar sus bases dentro de un sistema democrático, a diferencia de otras naciones del mundo donde dicho proceso de industrialización se dio dentro de “regímenes dictatoriales” como el de Park en Corea del Sur, Mussolini en Italia, Rusia, Brasil, o la misma China (segunda potencia mundial). Todos ellos erigieron a la industria bajo regímenes dictatoriales con una visión muy clara a futuro en relación a los beneficios de la industrialización. No sucedió lo mismo en Argentina donde la dictadura militar iniciada en 1976 procedió a la apertura económica indiscriminada, perjudicando

fuertemente a la industria local y destruyendo el aparato productivo existente, en beneficio del sector agropecuario, quien logra consolidarse como el grupo de poder más importante del país. Si bien la democracia es mayoritariamente el sistema político elegido por el hombre para organizarse en sociedad, la toma de decisiones y su aplicación, en cuanto al rumbo económico que debe tomar una nación en beneficio de todos sus habitantes, toma bajo este sistema un tinte más complejo que en un sistema de gobierno donde las decisiones se toman en forma centralizada. Desde el momento en el que son puestos en juego intereses de sectores que siempre gozaron de total inmunidad, el camino hacia la concreción de medidas vitales para consolidar un proceso como puede ser el de industrialización, se torna más denso. Al referirnos a los factores endógenos que obstaculizan la transición de una economía emergente hacia una fase de industrialización, es de vital importancia analizar el modelo de “Estructura Productiva Desequilibrada”, escrito por Marcelo Diamand en el año 1982. En los términos de Diamand, Argentina presenta una “Estructura Productiva Desequilibrada”, donde el sector agropecuario constituye el sector con mayor nivel de productividad y capacidad para competir a precios internacionales, mientras que la industria se encuentra desplazada, debido a un “tipo de cambio agropecuario” que

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil no le deja margen para concretar sus exportaciones. La sobreelevación de los precios industriales argentinos sobre el nivel internacional se debe a la menor productividad relativa de la industria en relación al sector agropecuario. Diamand pone énfasis en esta situación como la causante de la restricción externa, a partir de la cual el ciclo económico comienza su fase descendente. En ese sentido y bajo determinado contexto de escasez de dólares por parte del centro cíclico principal, podrían no ser turbulencias internacionales las causantes de la caída en la tasa de crecimiento de la economía en el país emergente sino el propio proceso de industrialización, situación agravada por los movimientos de capitales y los compromisos de la deuda pública. En la fase ascendente del ciclo, la sustitución de importaciones hace que la industria contribuya a mantener el equilibrio de la balanza de pagos, mediante el ahorro de divisas, pero la expansión de la producción interna, cada vez que se produce, hace crecer las importaciones disminuyendo el nivel de reservas internacionales y forzando al país a una devaluación. Pero la situación no termina en el inicio de una crisis de restricción externa por falta de divisas para satisfacer los requerimientos de la industria, sino que surgen situaciones concatenadas, que agravan la crisis. Al acercarse el país emergente a la fase descendente del ciclo, la insuficiencia de créditos bancarios hace que las empresas se financien en el exterior. Así, a menos que durante esta afluencia de créditos se produzca un crecimiento satisfactorio de la capacidad sustitutiva de importaciones necesaria o de la capacidad exportadora; a la necesidad de divisas del sector industrial se le sumará la demanda de divisas para hacer frente a los compromisos de pago de deuda contraídos en el exterior. Cómo superar esta fase de restricción externa constituye un problema sin una respuesta concreta. El camino no es sencillo, y como en todo proceso de industrialización bajo sistemas democráticos, la puja de poder entre los distintos sectores no se hace esperar. Diamand propone entre otras medidas, una correcta política de incentivos al sector agropecuario, que aporte las divisas necesarias para satisfacer los requerimientos de la industria, lo cual puede resultar beneficioso. En ese sentido una explotación más intensiva de la tierra (el incremento de los rindes por hectárea), y la incorporación de nuevas tierras resulta imprescindible. Una política de incentivos al agro,

compatible con los intereses del conjunto de la sociedad, debe estimular los aumentos de producción pero sin provocar transferencias gratuitas de ingresos al agro. En otras palabras, el aumento de ingresos debe corresponder únicamente a la nueva producción que es la que involucra el mayor costo. La forma más sencilla es subsidiar las inversiones y los insumos tecnológicos para el agro, necesarios para el aumento de la producción o para la incorporación de nuevas tierras marginales. ¿Podríamos pensar entonces en una industrialización del sector agropecuario, a fin tal de aplicarle valor agregado a los productos del campo, generando empleo, y suavizar la restricción externa sin perjudicar a los dueños de las tierras? ¿Sería esta una solución posible, o existen otros factores exógenos, que no dependen de las políticas internas de cada país, que impiden el fluir de las divisas necesarias para cimentar el proceso de industrialización por sustitución de importaciones? La respuesta presenta varias aristas. En Argentina, el crecimiento agroexportador no se basó (a diferencia de lo que habría ocurrido en los países desarrollados), ni en la innovación ni en la acción de un conjunto de empresarios “schumpeterianos”, sino que dicho sector se sustentó en la disponibilidad de tierras ilegitimas excepcionalmente fértiles concentradas en un puñado de familias patricias, mano de obra barata y un mercado internacional demandante de productos primarios en grandes cantidades. Hacia principios del siglo pasado, las ventajas comparativas de la producción pampeana y las rentas “ricardianas” de ellas derivadas, habrían sido de tal magnitud que existían pocos estímulos para que los productores realizaran esfuerzos sistemáticos en materia de innovación y búsqueda de eficiencia. Gobierno y potenciales industriales, tarde o temprano replicaban la conducta de la oligarquía terrateniente rentista y especuladora. Fueron principalmente las condiciones en cuanto a las ventajas de la Pampa Húmeda, las que habrían impedido que surjan senderos evolutivos de innovación endógena y especialización en sectores intensivos en tecnología, a la vez que sería el germen tanto de la dependencia tecnológica como del carácter esencialmente rentístico especulador de la elite empresaria argentina. Hacia 1880, a las increíbles ventajas comparativas que ofrecía la región Pampeana, se le adjuntaban para beneficio de la oligarquía terrateniente dos situaciones que incrementaban aún más la generación de ganancias

extraordinarias vía formación de mano de obra barata: en primer lugar la ampliación de la frontera agropecuaria mediante las campañas al desierto y más tarde las corrientes migratorias provenientes principalmente de Europa. Si bien gran parte de los inmigrantes se asentaron en las grandes ciudades, otro gran porcentaje se dirigió al trabajo en las grandes estancias de la pampa húmeda. A diferencia de otros países que recibieron inmigrantes mediante políticas selectivas, Argentina recibió inmigrantes sin condicionamientos, principalmente de España e Italia, en su gran mayoría sin preparación técnica, donde el único objetivo era escapar de la desigualdad y la pobreza europea. De esta forma, fueron incorporadas nuevas tierras fértiles y mano de obra barata, mediante un sistema de trabajo esclavo que apremiaba a indígenas, gauchos e inmigrantes. Así, ante la ausencia de un sector industrial innovador, el bajo ingreso prevaleciente en las clases más numerosas y vulnerables dedicadas a tareas agrícolas, permitió durante muchos años a las clases de ingresos más altos, disfrutar de productos manuales o de distintos tipos de servicios a precios relativamente bajos. En términos de W. Arthur Lewis, la clave del proceso de expansión económica es la utilización que se hace del excedente capitalista. En la medida en que éste se reinvierta para crear nuevo capital el sector capitalista se expandirá, llevando a un mayor número de personas a ocupaciones capitalistas desde el sector de subsistencia. De esta forma, si se aplican bajas cuotas de tecnificación, el progreso económico aumentará lentamente. Desde el punto de vista del desarrollo económico, el máximo incremento del nivel de vida depende de la productividad, y esta depende en gran parte de maquinarias más eficientes, aplicadas al sistema productivo. Las actividades de innovación están sujetas a un alto grado de incertidumbre. No solo la naturaleza de las técnicas en uso determina el rango y la dirección de las posibles innovaciones, sino que generalmente la probabilidad de realizar avances tecnológicos, constituye una función del nivel tecnológico previamente alcanzado por ellas. Así, la teoría económica establece que para lograr un aumento sustentable en la productividad es necesario aumentar sensiblemente el capital por hombre y adquirir nuevas técnicas que maximicen la producción, de manera tal que al aumentar el nivel general de los salarios, debido a la mayor productividad de la industria. Dicho aumento se extenderá

Lunes 30 de Diciembre de 2013

gradualmente a otras actividades, obligándolas a emplear mayor capital por hombre a fin de conseguir el incremento necesario de productividad, sin el cual no se podrían pagar salarios más altos y el progreso económico sería imposible.

operaba con bajos niveles de inversión y tecnificación, mientras que unas pocas décadas después el país se había convertido en una potencia exportadora agropecuaria; ¿pero esta situación es suficiente como para rotular dicho sector como “innovador”?

Pero en Argentina de principios del siglo 20, los avances tecnológicos no eran una prioridad para la clase dominante y gobernante en el país, quienes eran tenedores de la combinación perfecta: mano de obra barata, grandes extensiones de tierras fértiles, condiciones climáticas favorables, y una creciente demanda internacional de alimentos, mediante la cual las explotaciones de la zona pampeana no tenían dificultades para competir exitosamente a nivel internacional y obtener una renta extraordinaria, la cual era volcada al consumo de bienes suntuarios. Al respecto, los economistas británicos del siglo 18 daban por supuesto que la clase terrateniente era propensa al consumo pródigo más que a la inversión productiva y esto era claramente cierto en el caso de los terratenientes de los países subdesarrollados.

Cuando hablamos de empresarios innovadores, estamos hablando de empresarios impulsores de verdaderos cambios tecnológicos, pero esta situación que llevó al país a levantarse como uno de los principales productores de granos, se logró gracias a la incorporación de importantes contingentes de mano obra barata provenientes de las inmigraciones europeas y la extensión de la frontera agrícola – ganadera, y con ella la incorporación de mano de obra esclava de indígenas y gauchos.

Entonces, ¿para qué innovar? Antes de 1860 la agricultura y la ganadería tenían un desarrollo muy limitado, empleando técnicas primitivas, de forma tal que el sector en su conjunto

Por su parte, las amplias extensiones de tierras cubrían en demasía la creciente demanda de alimentos del exterior, por lo cual no hizo falta innovar, solo hizo falta esclavizar, explotar y contar con aliados en los gobiernos de turno (constituido por la misma oligarquía terrateniente), que dieran “luz verde” a: establecer las condiciones institucionales básicas para garantizar la protección de la propiedad de tierras usurpadas, el fomento de la inmigración, la financiación de la expansión de la frontera agrícola, y lentos y tardíos procesos de escaza tecnificación.

Claramente, gobierno y oligarquía terrateniente eran un mismo cuerpo con los mismos intereses. Durante el último tercio del siglo XIX la evolución del agro pampeano se encaminó en un curso distinto al que ocurrió en países con características similares. El traspaso a manos privadas de las tierras del estado mantuvo una alta concentración de la propiedad. De esta manera, los terratenientes pampeanos se beneficiaron enormemente en el proceso de reparto de tierras por razones de influencia social y política. En Buenos Aires, la expansión de la frontera agropecuaria en especial luego de 1880 abrió una oportunidad excepcional para especular con tierras a un grupo social que tenía indudable experiencia en la materia. No se produjo en Buenos Aires un fraccionamiento masivo en tierras aptas para la agricultura, gran parte de los campos se compraban sin dividirlos o en superficies muy grandes. La concentración de la propiedad ya no se debía a las condiciones de reparto inicial, sino a las características del mercado. En este contexto, cualquier proceso de constitución de una incipiente burguesía industrial se hubiera detenido. El problema sociológico de la aparición de una clase capitalista industrial en países poseedores de grandes

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil extensiones de tierras fértiles que piense en términos de la inversión productiva del capital es una cuestión muy difícil para la que no hay una respuesta general, lo cual ha llevado a muchos autores a referirse entre otros a la “maldición de los recursos naturales”. Si bien la realidad agropecuaria del país ha mutado con el paso de los años, la situación no es muy diferente a los primeros años del siglo XX, donde la explotación de mano de obra barata y la concentración de la tierra eran la regla. En la actualidad, conviven en el país pequeños, medianos y grandes productores agropecuarios, con importantes diferencias en cuanto a la capacidad de producir y negociar. Los pequeños y medianos productores, dada su posición de desventaja frente a los grandes productores, son más propensos a incorporar nuevas tecnologías que optimicen su producción (o al menos eso indicaría el sentido común); no así los grandes productores quienes no dependen de nuevas técnicas que le otorguen a su producción mayor valor agregado. En Argentina, a diferencia de otras naciones con igual o mayor extensión territorial, el reparto de tierras se efectuó entre unas pocas familias; en Australia o Canadá el proceso de reparto fue más amplio y se apuntó principalmente a proveer de tierra al pequeño colono, quienes con el paso del tiempo lograron consolidarse como un grupo de poder, superando en peso y producción a los más grandes. Esta caracterización en el reparto de tierras fue un factor decisivo que diferenció las estructuras productivas agrícolas ganaderas en economías como Australia y Canadá de la nuestra. Esta situación diametralmente opuesta en nuestro país constituye un factor desencadenante en la falta de interés de innovar por parte de los grandes productores agropecuarios, estorbando el normal y sano crecimiento de la economía en su conjunto. En los tiempos actuales, la soja constituye el principal cultivo de nuestro país. El complejo oleaginoso es un sector altamente rentable y concentrado. Ocupa hoy más del 60% de la superficie sembrada, donde solo el 6% de los productores explica el 64% de la producción. La exportación también se encuentra fuertemente concentrada en un puñado de empresas mayormente multinacionales y grandes firmas nacionales: Cargill, Noble, AGD, ADM, Bunge, Dreyfus, Toepfer y Nidera, que explican cerca del 90% de las ventas sojeras el exterior. Se trata de uno de los sectores más beneficiados de la última década,

recibiendo extraordinarias ganancias y cuya actividad especulativa impacta en el conjunto de la economía, principalmente alterando el nivel de precios internos, como el de los alimentos que consumimos diariamente. El aprovechamiento de la mano de obra barata que ofrecen las clases más vulnerables también constituye hoy un factor decisivo en las ganancias extraordinarias del sector agropecuario. A menudo suelen encontrarse en la actualidad “plantaciones” donde los más desprotegidos de nuestra sociedad desarrollan sus actividades en condiciones de esclavitud. Mano de obra barata, bajos salarios, precios internacionales inflados en dólares, costos en moneda local, grandes extensiones de tierras fértiles y baja presión impositiva, constituyen la combinación perfecta para que la innovación no constituya un factor de importancia en la política de producción del sector agropecuario. Según la última información suministrada por INDEC a octubre del 2013, el 35% de las exportaciones totales de Argentina se encuentran explicadas por las manufacturas de origen agropecuario (MOA), el 33% por las manufacturas de origen industrial (MOI), el 26% por productos primarios y el 6% se encuentra explicado por las exportaciones de combustible y energía. La tendencia para las MOA, desde 2000 hasta octubre de 2013, siempre fue creciente, con algunos picos máximos y mínimos, propios de la estacionalidad de los productos agropecuarios, registrando un incremento en dicho período del 320%. Así mismo, a partir de 2006 los sobresaltos en la serie histórica se comienzan a visualizar con más intensidad y regularidad. A excepción de 2008, donde los productores agropecuarios (anticipándose a la grave crisis internacional que estallaría en Estados Unidos hacia setiembre del mismo año) liquidaron su producción de manera abrupta, registrando un máximo que escapa a la tendencia alcanzando los 5.810 millones de dólares, en el resto de la serie la producción de manufacturas agropecuarias registra un grado de correlación elevado para con los productos primarios, reportando para toda la serie mayores ingresos que el correspondiente a estos últimos. Las exportaciones de productos primarios alcanzaron en octubre de 2013 los 1.349 millones de dólares, mientras que los ingresos por exportaciones de manufacturas de origen agropecuario alcanzaron los 2.315 millones de dólares, donde se destacan los residuos y desperdicios de la industria alimenticia, con un monto cercano a los 1.237 millones de dólares, grasas y aceites alcanzando los 437 millones de

dólares y carnes y sus preparados con 224 millones de dólares. Esta situación podría evidenciar una mayor participación del empresariado en el rubro de las manufacturas agropecuarias, lo cual sería representativo de una mayor iniciativa del sector en la implementación de nuevas tecnologías que le otorgue a los productos primarios mayor valor agregado, lo cual independientemente de la ausencia de impulsos concretos del sector hacia la innovación, no deja de ser un dato alentador. Así mismo, dado el elevado nivel de concentración de las tierras más fértiles, la oferta existente de trabajo a salarios de subsistencia y la abultada demanda de granos a nivel internacional, hacen que la industrialización del sector agropecuario (lo cual podría brindar algún tipo de salida a la restricción externa), no sea una tarea sencilla. Al mismo tiempo, las luchas entre distintos grupos de poder se hacen evidentes, lo cual lleva al sector agropecuario por ejemplo a no comercializar su producción, reteniendo los granos en silos y otro tipo de construcciones, aguantando el máximo posible la comercialización de los mismos y así, impedir al gobierno hacerse de las divisas necesarias para cumplir con su objetivo de industrialización. El sector agropecuario constituye en Argentina un grupo de poder, y cuando los dólares escasean, dicho sector (de considerable peso político y económico sustentado en una producción con escaso valor agregado, rentístico y especulativo) simplemente retiene la venta de su producción, impidiendo al gobierno hacerse de las divisas necesarias, frenando de manera abrupta el proceso de sustitución de importaciones. Pero más allá de intentar la industrialización del sector agropecuario para, mediante la agregación de valor a los productos primarios, “suavizar” la restricción externa de divisas, y promover el crecimiento; existe un tipo de condicionamiento exógeno que excede a las políticas internas de cada país: las divisas que el centro cíclico principal (terminología utilizada por Raúl Prebisch) esté dispuesto a expandir al resto del mundo. En otros términos, los países con intenciones de industrialización dependen entre otros factores, de los dólares suministrados por Estados Unidos. Es el centro cíclico principal quien determine, cuantas divisas les proveerá al resto del mundo para hacer frente a sus necesidades de importaciones o compromisos de deuda, sin tener que sacrificar una porción considerable de sus reservas internacionales. En palabras de Prebisch, cuando en el centro cíclico principal (en la actualidad Estados Unidos) se contraen los ingresos, en la menguante cíclica

10 la contracción tiende a propagarse al resto del mundo. Si los ingresos de la periferia bajan con cierto retraso respecto al centro cíclico principal, y no simultáneamente con la misma intensidad, surge un desequilibrio en la balanza de pagos del país periférico: el centro por disminuir más pronto sus ingresos, restringe sus importaciones y demás partidas pasivas con más fuerza que el resto del mundo, el equilibrio podría lograrse cuando el descenso de los respectivos ingresos hubiese llegado a ser de la misma intensidad. De esta manera el descenso del coeficiente de importaciones, en el centro cíclico principal, acentúa la tendencia a la acumulación de oro resultante de la acumulación de los ingresos. La mayor productividad ha contribuido a que Estados Unidos prosiga y acentúe su política proteccionista. Así, mientras Estados Unidos ha venido disminuyendo el coeficiente de importaciones, en los países emergentes (incluida América Latina) tiende a subir el coeficiente de importaciones en dólares. La escasez de divisa significa que el centro cíclico principal no compra mercaderías y servicios, ni presta dinero en la medida en que otros países necesitan aquella moneda para cubrir sus necesidades, obligando así a los países periféricos a recurrir entonces a sus reservas monetarias para continuar con el proceso de industrialización, asumiendo todos los riesgos que ello implica. Ante este escenario, la reacción latinoamericana fue semejante a la de otros países del resto del mundo: reducir el coeficiente de importaciones por medio de la depreciación monetaria, la elevación de los aranceles de importación y el control de cambios. Siendo necesario, que las importaciones estén direccionadas al propósito de fortalecer la industria, y no a la importación de bienes de lujo que nada tienen que ver con el objetivo de incrementar el nivel interno de ingresos. En esta estrategia de política anti-cíclica, y dado la elevada elasticidad ingreso de la demanda de importaciones que presentan los países emergentes a diferencia de los países centrales, el objetivo es entonces el descenso del coeficiente de las importaciones relativas al consumo corriente. De esta forma es muy probable que lo que se gana colectivamente al dar estabilidad a la ocupación, sea mucho mayor de lo que se pierde por el costo elevado de producción interna. A fin tal de evitar ajustes forzosos vía elevación de la presión tributaria, para mantener alto el nivel de ocupación y el nivel de ingresos (situación que podría resultar en aumento de precios), es necesaria la aplicación de políticas de desendeudamiento paulatino, disminución de la política fiscal a medida que aumenta la actividad

Lunes 30 de Diciembre de 2013 privada, control de fuga de divisas vía mercado cambiario, e incentivos a la población para invertir sus ahorros en instrumentos que financien proyectos de inversión que sustenten el crecimiento a largo plazo. El dinero excedente eleva los precios, a lo cual el gobierno tratará por todos los medios de evitar que los precios aumenten, lo que conseguirá mejor con algunos precios que con otros. Puede resultar más fácil aplicar el control de precios a las empresas de gran escala, pero muy difícil evitar que los terratenientes aumenten los precios de los alimentos o que los comerciantes realicen márgenes muy amplios. Desde el punto de vista de la formación de capital, lo mejor que puede ocurrir con el dinero adicional es que vaya a parar a los bolsillos de los que lo volverán a invertir productivamente. En ese sentido no hay más que una clase de la que se puede estar seguro que volverá a invertir sus beneficios de un modo productivo, y esta clase es la de los industriales. De esta forma, los efectos de la inflación sobre la formación de capital dependen en primer lugar de la extensión de la clase industrial y en segundo lugar, de si los beneficios van a parar en gran medida a dicha clase. Se deduce entonces que es en las comunidades industriales donde las inflaciones son más útiles para la formación de capital, mientras que en los países en que la clase industrial es despreciable, no queda nada una vez que ha concluido la inflación, como no sea más que la inversión original que la inició. Mientras tanto, en la transición, las presiones sindicales se hacen sentir, la masa asalariada se revela en función de la inflación cambiaria generada, exigiendo aumentos salariales que en muchos casos (según el peso político del sindicato en cuestión), excede ampliamente las expectativas de los empresarios, provocando un fuerte desequilibrio en el sistema de producción, atentando contra el santo grial del sistema capitalista: “la tasa de ganancia”. A partir de 2003, luego de atravesar la peor crisis de su historia, el nuevo gobierno de Argentina puso en marcha un plan económico donde uno de sus principales objetivos fue apuntalar una mejora en los ingresos de los trabajadores. Si bien dichas mejoras fueron sustanciales, no fueron suficiente: al día de hoy buena parte de los trabajadores se encuentran por debajo de los salarios reales correspondientes a diciembre de 2001. Dado el alto grado de concentración oligopólica que siempre caracterizó a nuestro país, lentamente las subas salariales que tuvieron lugar desde 2003, fueron y son trasladadas por los empresarios a precios, lo cual disminuyó

el tipo de cambio real y provocó una pérdida de competitividad en los distintos sectores. En este contexto, las opciones para el gobierno serían devaluar nuevamente para no perder competitividad frente a los países para con los cuales se negocia (al costo de una nueva baja en los salarios reales); o bien apostar a una suba en los salarios reales que estimule el consumo interno. Durante el kirchnerismo, los dos factores que definieron en el pasado la restricción externa (déficit en el intercambio comercial más los requerimientos para el pago de la deuda) fueron superados con holgura. La política de desendeudamiento significó una sustancial caída del peso de la deuda pública con relación al Producto. A diferencia de los escenarios perturbadores que se desarrollaban en los años de la primera y segunda versión del stop and go, ahora existe un mayor margen de la política económica para intervenir y alejar la restricción externa. Las tensiones que se presentan hoy por el lado de la cuenta corriente, han reabierto el debate sobre lo cerca o lejos que se encuentra la restricción externa, la cual no muestra los causantes tradicionales sino que se trata de una aceleración de la fuga de capitales en un año electoral en un contexto de una merma de divisas en el todavía existe un importante superávit comercial. El equipo económico liderado por Axel Kicillof al frente del ministerio de economía, considera al gasto como el principal instrumento del Estado para apuntalar la demanda agregada, fomentar la creación de puestos de trabajo e impulsar la inversión, contrastando con los argumentos pregonados al unísono por la ortodoxia económica, quienes acusan a la expansión del gasto (y la emisión monetaria) como la causa principal de la inflación, presentando al déficit fiscal primario como una evidencia más de la crisis en la que estaría sumergido el Estado como consecuencia de un gasto desmedido e irresponsable. Las cartas están sobre la mesa. Luego de una primer etapa de fuerte desendeudamiento externo, inversión y acumulación de reservas internacionales, y en una clara postura de desafío a la economía tradicional, el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner ha tomado un camino donde los estímulos al consumo interno, el aumento del gasto público y la devaluación controlada de la moneda local, parecieran ser la combinación heterodoxa que intentará encontrar una posible solución al grave e histórico problema de la restricción externa.

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Análisis Técnico Cupones PBI en Pesos - TVPP TVPP

n la semana perdió el soporte planteado en 11 pesos y además quebró a la baja el canal alcista que venía realizando.

De esta manera no logró consolidarse arriba de los 11.50 cancelando toda visión alcista, y activando el objetivo planteado en 10.25. El martes tocó un nuevo piso en 10.69 dejando un martillo. Únicamente

cancelamos la visión bajista si el activo logra superar la barrera de los 11.50. Soportes: 10.25 Resistencias: 11 - 11.50 - 12.00

Análisis Técnico Onza de Oro Troy Análisis Técnico Onza de Oro

l oro cayó durante la semana a la zona de 1200 dólares la onza, donde está una zona de acumulación. La caída se dio el jueves cuando la Reserva Federal dijo que recortaría el programa de recompra de bonos por 10 mil millones de dólares menos al mes. De esta manera, continuaría con un ritmo de compras de u$s 75 mil millones al mes, pero también advirtió que

continuará con las tasas cercanas a cero por mucho tiempo más que el esperado en un principio. Por el momento, se recomienda cautela a la espera de nuevas señales técnicas que nos indiquen fuerte señal de entrada. El movimiento general, parece ser una caída en “W”. De ser así estaríamos en mínimos, pero hay que tener paciencia

ya que nos daremos cuenta de esto más adelante. Es muy importante mantenerse por encima del nivel de 1180 dólares. Último: 1203,70 -2.50% semanal Soportes: 1208/1180 R e s i s t e n c i a s : 1228/1250/1261/1277/1300 www.proyectoeconomico.com

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Análisis Técnico Merval en dólares Por German Maldonado. Columnista de Cinco Ruedas Merval en Dólares diario 27-12-13: El Merval expresado en dólares, cierra la semana en usd 541,64

Presenta divergencias bajistas en el Macd, también el Macd pasa a negativo y el índice se posiciona apenas sobre la media de 50 sesiones (usd 541,26) que había perdido 2 ruedas atrás, zona clave. Resistencia usd 560.

Tras alcanzar el objetivo del 50 % del retroceso fibonacci de usd 623 cerró en usd 602 y luego vuelve a caer a la zona de congestión entre 512 - 560 usd, Actual 541,64.

GRAFICO EN ESCALA DIARIA

GRAFICO EN ESCALA SEMANAL

Actual: usd 541,64 Resistencias: 560 - 575 - 600 - 623 - 650 - 673 - 681 Soportes: 541 (m50) – 534 - 521 – 512/10 - 500/494

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Análisis de Acciones Líderes INDICE MERVAL Análisis Técnico Ticker

MERVAL

5400,16

Preci o a ctua l

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

5.316,64

Compra

-1,55%

5.386,47

Compra

-0,25%

200

4.133,34

Compra

-23,46%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

5.348,24

Compra

-0,96%

5.350,74

Compra

-0,92%

5.301,65

Compra

-1,82%

Valor

Señal

MACD

-4,59

Venta

Media 9 (MACD)

-1,19

Venta

RSI

52,47

Compra

Indicadores

Fecha

27-12-13

Volumen del dia

114.948,00

Volumen promedio

379.470,18

Valor

% vs VA

Resistencia 3

5.800,00

7,40%

Resistencia 2

5.700,00

5,55%

Resistencia 1

5.500,00

1,85%

Soporte 1

5.250,00

-2,78%

Soporte 2

5.080,00

-5,93%

Soporte 3

4.950,00

-8,34%

MERVAL El índice Merval, cierra un excelente año, a pesar de encontrarse hacia este fin de año, realizando un estado actual correctivo, con niveles de soporte en 5220 / 5200 y 5100 / 5080 como valor límite para la idea planteada de que transitamos un plano de continuación de tendencia. En caso de superar los 5430/5450, se propone un objetivo alcista en 5690/5700 puntos nuevamente hacia fin de año. Se sostiene la zona de 5000/5050 puntos como punto límite para esta idea.

Ratios del mercado Úl ti mo preci o Vol a ti l i da d Anua l Tendenci a

5.400,16 42,21% La tera l

Va ri a ci ón Sema na l

2,57%

Má xi mo 52 s ema na s

5825,37

Míni mo 52 s ema na s

2699,10

Componentes Grupo Fi na nci ero Ga l i ci a S.A.

GGAL

Ba nco/ Fi na nci era

17,34%

YPF S.A.

YPFD

Petról eo/ Energía

15,43%

Petról eo/ Indus tri a l

11,69%

ERAR

Indus tri a meta l úrgi ca

8,92%

TECO2

Tel ecomuni ca ci ones

7,71%

Petról eo Bra s i l ei ro S.A.

APBR

Petról eo (Extra njera )

7,48%

Pa mpa Energía S.A.

PAMP

Energía / Hol di ng

5,02%

BMA

Ba nco

4,94%

PESA

Energía / Hol di ng

4,91%

Soc. Comerci a l del Pl a ta S.A.

COME

Fi na nci era / Grupo i nvers or

4,64%

EDENOR S.A. Al umi ni o Argenti no Al ua r S.A.I.C.

EDN

Luz/ Energía

4,51%

ALUA

Indus tri a meta l úrgi ca

3,90%

BBVA Ba nco Fra ncés S.A.

FRAN

Ba nco

3,52%

Tena ri s S.A. Si dera r S.A.I.C. Tel ecom Argenti na S.A.

Ba nco Ma cro S.A. Petrobrá s Argenti na S.A.

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. Análisis Técnico Ticker

ALUA 3,73

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

114.948,00

Volumen promedio

379.470,18

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,70

Compra

-0,71%

3,74

Venta

0,32%

200

3,21

Compra

-13,97%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

3,71

Compra

-0,45%

3,72

Compra

-0,29%

3,70

Compra

-0,76%

Valor

Señal

MACD

-0,01

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

50,66

Compra

Indicadores

Resistencia 3

4,25

13,94%

Resistencia 2

4,01

7,51%

Resistencia 1

3,80

1,88%

Soporte 1

3,67

-1,61%

Soporte 2

3,28

-12,06%

Soporte 3

3,20

-14,21%

ALUA Semana corta con poco volumen para ALUA, mantenemos el objetivo al alza una vez quebrada la resistencia en $3,72. Si esto sucede y logra quebrar dicha resistencia con un volumen considerable, recién ahí nuestro MACD cederá y podrá separarse de su media móvil. Si logra quebrar los $3,72 se encontrará con una nueva resistencia en los $3,78. Con lo cual le espera una semana corta con grandes desafíos. RSI estable en 50pts y MACD esperando dar señal de entrada.

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

% vs VA

Indicadores Patrimoniales

P/E

3,73

Rota ci ón del Acti vo

0,20

19,41

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

0,48

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,35

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,31

Va l or Li bro

2,23

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

9.325.000.000,00

Pa y out

31,22%

Di vi dend yi el d

1,61%

Recorri do s ema na l

Indicadores Financieros Sol venci a

2,92

4,03%

Li qui dez

2,94

41,36%

Li qui dez Áci da

0,33

0,57

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

25,98

Pl a zo de Pa gos

54,58

ROA

1,42%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,48

ROE

2,16%

Endeuda mi ento

0,31

Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad

Efecto Pa l a nca

1,52

Venta s

1.716.230.481,00

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

7,00%

Res ul ta do Opera ti vo

222.822.186,00

0,19

Res ul ta do Neto

120.112.168,00

Res ul ta do Neto por Acci ón

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Petróleo Brasileiro - Petrobras S.A. Análisis Técnico Ticker

APBR 60,95

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

36.657,00

Volumen promedio

94.805,05

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

59,04

Compra

-3,13%

69,82

Venta

14,56%

200

68,52

Venta

12,42%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

59,12

Compra

-3,00%

61,06

Venta

0,17%

65,14

Venta

6,88%

Valor

Señal

MACD

-3,28

Venta

Media 9 (MACD)

-3,75

Compra

RSI

44,74

Venta

Indicadores

P/E

84,50

38,64%

Resistencia 2

83,00

36,18%

Resistencia 1

79,50

30,43%

Soporte 1

77,00

26,33%

Soporte 2

75,00

23,05%

Soporte 3

70,00

14,85%

APBR Excelente semana para APBR esperamos nuevamente otra semana positiva, a menos de un peso para llegar a nuestro objetivo de $61.80, nos arriesgamos a decir nuevamente que esperamos una suba no menos que los $67. Atentos que no quiebre los $56,52, en consecuencia el objetivo a la baja seria en los $53,32. RSI recuperándose en 44 pts y MACD con clara señal de entrada.

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

% vs VA

Resistencia 3

Indicadores Patrimoniales 60,95

Rota ci ón del Acti vo

0,31

14,90

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

1,72

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,38

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,69

Va l or Li bro

76,61

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

795.062.087.883,50

Pa y out

38,10%

Di vi dend yi el d

1,10%

Recorri do s ema na l

Indicadores Financieros Sol venci a

1,83

6,70%

Li qui dez

8,88

58,51%

Li qui dez Áci da

0,56

0,47

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

8,20

Pl a zo de Pa gos

35,61

ROA

3,73%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,23

ROE

5,34%

Endeuda mi ento

0,23

Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad

Efecto Pa l a nca

1,43

Venta s

105.869.000.000,00

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

7,76%

Res ul ta do Opera ti vo

12.702.000.000,00

0,63

Res ul ta do Neto

8.217.000.000,00

Res ul ta do Neto por Acci ón

En dólares Estadounidenses

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Banco Macro S.A. Análisis Técnico Ticker

BMA 21,75

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

47.034,00

Volumen promedio

180.192,93

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

22,89

Venta

5,24%

24,50

Venta

12,64%

200

17,10

Compra

-21,37%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

21,86

Venta

0,52%

23,00

Venta

5,75%

23,35

Venta

7,37%

Valor

Señal

MACD

-0,69

Venta

Media 9 (MACD)

-0,45

Venta

RSI

38,82

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

25,90

19,08%

Resistencia 2

23,20

6,67%

Resistencia 1

22,50

3,45%

Soporte 1

21,25

-2,30%

Soporte 2

19,90

-8,51%

Soporte 3

19,10

-12,18%

BMA De a poco BMA empieza a ver la luz, el primer día de la semana anterior cumplió nuestro objetivo en un intradiario, salvado por el volumen y la fuerza compradora marca un lindo soporte en los $19,56. Entonces esperaremos que logre quebrar la resistencia en los $22,82 para poder empezar a ver esperanzas en el papel. Por lo pronto seguimos el papel con mucha cautela. RSI en 38pts y MACD en señal de salida.

Ratios Bancarios Margen de Intermediación Tasa Activa Implícita Tasa Pasiva Implícita Spread Financiero Incobrabilidad de Cartera Liquidez Absorción de Estruct con Rent Endeudamiento Ultimos Resultados

Último precio $ 21,75 P/E 8,68 Valor Libro $ 12,91 Capitalización Bursátil $ 12.930.048.750,00 Pay out 0,00% Dividend yield 0,00% Recorrido semanal 9,30% Volatilidad Anual 57,07% BETA de Mercado 1,06 Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto ROA 4,24% Ingresos Financieros ROE 16,70% Egresos Financieros Efecto Palanca 3,93 Resultado Operativo Bruto Margen de Beneficio/Ventas 24,30% Resultado Neto por Intermediación Resultado Neto por Acción $ 2,51 Resultado Neto

$ $ $ $ $ $

0,57 12,05% 6,10% 5,95% 1,05% 0,30 0,54 3,34 7.674.046.000,00 6.131.589.000,00 2.635.271.000,00 3.496.318.000,00 2.158.855.000,00 1.490.185.000,00

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Sociedad Comercial del Plata S.A. Análisis Técnico Ticker

COME 0,94

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

2.827.080,00

Volumen promedio

3.054.377,75

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

0,88

Compra

-6,30%

0,77

Compra

-17,75%

200

0,62

Compra

-33,77%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

0,94

Venta

0,64%

0,87

Compra

-6,61%

0,80

Compra

-14,00%

Valor

Señal

MACD

0,06

Compra

Media 9 (MACD)

0,05

Compra

RSI

71,03

Compra

Indicadores

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

0,92

-1,60%

Soporte 2

0,82

-12,30%

Soporte 3

0,75

-19,79%

COME A pesar de la semana en baja COME viene comportándose de manual, vemos como cerró la jornada apoyándose en el primer soporte teórico en $0,93. Con lo cual es clave el comienzo de semana, en caso que siga su proceso descendente mantendremos nuestro objetivo en $0,87. Por el contrario si quiebra hacia arriba diremos que lateralizara entre los $0,93 y el $1. RSI sobrecomprado en 71 pts y MACD dando señal de entrada.

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

% vs VA

Indicadores Patrimoniales

P/E

0,94

Rota ci ón del Acti vo

0,44

5,75

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

1,02

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,79

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,65

Va l or Li bro

0,52

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

1.271.448.530,00

Pa y out

0,00%

Di vi dend yi el d

0,00%

Recorri do s ema na l

Indicadores Financieros Sol venci a

3,17

5,18%

Li qui dez

4,10

44,01%

Li qui dez Áci da

0,36

0,74

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

10,59

Pl a zo de Pa gos

N/A

ROA

3,49%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

N/A

ROE

1,74%

Endeuda mi ento

0,26

Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad

Efecto Pa l a nca

0,50

Venta s

463.159.000,00

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

4,78%

Res ul ta do Opera ti vo

88.831.000,00

0,16

Res ul ta do Neto

22.123.000,00

Res ul ta do Neto por Acci ón

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte S.A. - EDENOR Análisis Técnico Ticker

EDN 2,28

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

1.719.675,00

Volumen promedio

1.777.196,15

Valor

SMAs

Valor

2,78

Venta

21,89%

200

1,46

Compra

-35,81%

Señal

% vs VA

2,41

Venta

5,90%

2,73

Venta

19,54%

2,69

Venta

18,00%

Valor

Señal

MACD

-0,10

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

36,21

Venta

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

14,04%

Resistencia 1

2,30

0,88%

Soporte 1

2,00

-12,28%

Soporte 2

1,60

-29,82%

Soporte 3

1,35

-40,79%

Indicadores Patrimoniales

P/E

2,28

Rota ci ón del Acti vo

0,23

1,43

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

0,73

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,35

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,95

Va l or Li bro

2,14

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

1.860.045.865,20

Pa y out

0,00%

Di vi dend yi el d

0,00%

Recorri do s ema na l Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad ROE

2,60

Importante el comienzo de semana para EDN, deberá cotizar al cierre de la jornada por encima de los $2,33, para no perder fuerza y lograr mantener los objetivos a la suba en $2,50 y $2,69. En el caso que la jornada sea negativa, aún queda la esperanza del último soporte en los $2,11, con lo cual lateralizaría entre esos dos valores. RSI bajo en 36 pts y MACD en señal de salida.

22,89%

ROA

Resistencia 2

EDN

Venta

Indicadores

22,81%

% vs VA

2,80

Valor

2,80

Señal

EMAs

% vs VA

Resistencia 3

Efecto Pa l a nca Res ul ta do Neto por Acci ón

1,32

12,31%

Li qui dez

1,71

108,16%

Li qui dez Áci da

0,05

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

41,31

Pl a zo de Pa gos

191,83

1,74 18,16%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,22

70,07%

Endeuda mi ento

2,94

3,86

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

78,67% $

Indicadores Financieros Sol venci a

1,60

Venta s

1.656.783.000,00

Res ul ta do Opera ti vo

1.518.209.000,00

Res ul ta do Neto

1.303.353.000,00

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Siderar S.A.I.C. Análisis Técnico Ticker

ERAR 3,06

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

547.123,00

Volumen promedio

1.585.906,10

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,02

Compra

-1,29%

2,97

Compra

-3,00%

200

2,39

Compra

-21,78%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

3,06

Compra

-0,13%

3,03

Compra

-1,02%

2,97

Compra

-2,79%

Valor

Señal

MACD

0,03

Compra

Media 9 (MACD)

0,03

Compra

RSI

53,91

Compra

Indicadores

3,20

4,58%

Soporte 1

3,05

-0,33%

Soporte 2

2,93

-4,25%

Soporte 3

2,81

-8,17%

6,08

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

1,98

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,83

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,84

3,02 13.822.307.710,38

Pa y out

15,90%

Di vi dend yi el d

2,61%

Recorri do s ema na l Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do

Indicadores Financieros Sol venci a

3,25

2,62%

Li qui dez

3,28

45,22%

Li qui dez Áci da

0,06

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

4,52

0,84

Indicadores de Rentabilidad

Pl a zo de Pa gos

20,90

13,08%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,22

16,44%

Endeuda mi ento

0,44

1,26 19,73% $

Resistencia 1

0,59

Res ul ta do Neto por Acci ón

-100,00%

Rota ci ón del Acti vo

Efecto Pa l a nca

3,06

Va l or Li bro

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

Resistencia 2

Miserables volúmenes operados para ERAR hacen que aún no haya podido quebrar la tendencia monótona de su canal lateral. Mantendremos entonces una semana más nuestro objetivo en $3,14 y observaremos de cerca que no baje de los $2,93. RSI estable en 53 pts y MACD pegado a su media móvil.

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

ROE

-100,00%

Indicadores Patrimoniales

P/E

ROA

ERAR

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

% vs VA

Resistencia 3

0,50

Venta s

11.520.296.000,00

Res ul ta do Opera ti vo

2.110.225.000,00

Res ul ta do Neto

2.272.909.000,00

Lunes 30 de Diciembre de 2013

BBVA Banco Francés S.A. Análisis Técnico Ticker

FRAN 20,40

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

79.112,00

Volumen promedio

128.329,33

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

21,17

Venta

3,76%

22,99

Venta

12,67%

200

15,72

Compra

-22,95%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

21,75

6,62%

Resistencia 2

21,00

2,94%

Resistencia 1

20,50

0,49%

Soporte 1

18,50

-9,31%

Soporte 2

17,00

-16,67%

Soporte 3

16,35

-19,85%

FRAN Se confirmó la pauta envolvente bajista y las ruedas para esta semana corta fueron negativas cerrando el viernes en 20,4. El objetivo de baja sigue vigente en 18,93. En el caso de que la cotización se ubique por encima de 21,45 y quiebre la resistencia planteada por el EMA de 20 ruedas, el objetivo al alza será establecido en 23,2.

20,65

Venta

1,24%

21,51

Venta

5,43%

El MACD no dio señal de entrada.

21,84

Venta

7,05%

El RSI ubicado en 39 puntos demuestra sobreventa.

Valor

Señal

MACD

-0,59

Venta

Media 9 (MACD)

-0,46

Venta

RSI

40,88

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

Último precio $ 20,40 P/E 9,44 Valor Libro $ 11,72 Capitalización Bursátil $ 10.952.308.140,00 Pay out 0,00% Dividend yield 0,00% Recorrido semanal 6,30% Volatilidad Anual 66,11% BETA de Mercado 1,39 Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto ROA 3,45% Ingresos Financieros ROE 16,85% Egresos Financieros Efecto Palanca 4,88 Resultado Operativo Bruto Margen de Beneficio/Ventas 21,35% Resultado Neto por Intermediación Resultado Neto por Acción $ 2,16 Resultado Neto

$ $ $ $ $ $

0,62 10,17% 4,33% 5,84% 0,93% 0,34 0,55 4,30 6.292.249.000,00 5.434.146.000,00 2.043.117.000,00 3.391.029.000,00 1.845.526.000,00 1.160.313.000,00

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Grupo Financiero Galicia S.A. Análisis Técnico Ticker

GGAL 9,30

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

810.698,00

Volumen promedio

1.677.744,25

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,54

Venta

2,54%

9,64

Venta

3,61%

200

6,48

Compra

-30,28%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

10,90

17,20%

Resistencia 2

10,10

8,60%

Resistencia 1

9,75

4,84%

Soporte 1

8,80

-5,38%

Soporte 2

8,16

-12,26%

Soporte 3

7,80

-16,13%

GGAL La cotización del papel sigue en canal bajista. Queda pendiente el cumplimiento del objetivo de baja en 8,88 y de continuar llegaría a 8,54. Objetivo de alza vigente: 9,52 y de romper el canal hacia arriba iría por 10.

9,27

Compra

-0,31%

MACD no dio señal de entrada aún.

9,55

Venta

2,66%

RSI está ubicado en 45 puntos.

9,45

Venta

1,66%

Valor

Señal

MACD

-0,09

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

46,20

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

Último precio $ 9,30 P/E 7,46 Valor Libro $ 6,29 Capitalización Bursátil $ 8.929.723.913,10 Pay out 0,00% Dividend yield 0,00% Recorrido semanal 5,77% Volatilidad Anual 67,46% BETA de Mercado 1,49 Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto ROA 1,58% Ingresos Financieros ROE 13,41% Egresos Financieros Efecto Palanca 8,47 Resultado Operativo Bruto Margen de Beneficio/Ventas 13,14% Resultado Neto por Intermediación Resultado Neto por Acción 1,25 Resultado Neto $

$ $ $ $ $ $

0,53 12,04% 6,13% 5,91% 2,55% 0,32 1,13 7,79 6.042.459.000,00 9.104.575.000,00 4.263.075.000,00 4.841.500.000,00 1.197.037.000,00 1.196.731.000,00

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Pampa Energía S.A. Análisis Técnico Ticker

PAMP 1,90

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

2.347.046,00

Volumen promedio

2.707.478,23

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

1,94

Venta

1,96%

2,05

Venta

7,66%

200

1,48

Compra

-22,07%

EMAs

Valor

% vs VA

1,86

Compra

-2,36%

1,94

Venta

1,93%

1,96

Venta

3,34%

Valor

Señal

MACD

-0,05

Venta

Media 9 (MACD)

-0,03

Venta

RSI

46,31

Venta

Indicadores

1,96

3,16%

Soporte 1

1,81

-4,74%

Soporte 2

1,55

-18,42%

Soporte 3

1,35

-28,95%

Rota ci ón del Acti vo

0,21

2,23

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

0,73

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,30

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,75

2,58 2.497.190.700,50

Pa y out

0,00%

Di vi dend yi el d

0,00%

Recorri do s ema na l Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad

Indicadores Financieros Sol venci a

1,39

9,26%

Li qui dez

2,12

71,44%

Li qui dez Áci da

1,49

0,18

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

101,37

Pl a zo de Pa gos

732,28

11,43%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,14

44,89%

Endeuda mi ento

3,53

3,93 44,28% $

Resistencia 1

1,90

Res ul ta do Neto por Acci ón

7,89%

RSI 46 puntos y en tendencia bajista, nos muestra un equilibrio de fuerzas.

Efecto Pa l a nca

2,05

MACD no mostró señal de entrada.

Va l or Li bro

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

Resistencia 2

Si logra ubicarse por encima de 1,9 volverá a los valores de 2,1. Sin embargo, en caso de no poder mantenerse por arriba de ese nivel, buscará 1,73 nuestro objetivo de baja.

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

ROE

10,53%

Indicadores Patrimoniales

P/E

ROA

2,10

PAMP

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

Resistencia 3

En esta semana corta, Pampa cerró en nuestro objetivo de recuperación en 1,9, estando por encima del nivel de control en 1,73 en todas las ruedas.

Señal

% vs VA

0,85

Venta s

2.531.064.628,00

Res ul ta do Opera ti vo

1.550.926.868,00

Res ul ta do Neto

1.120.878.921,00

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Petrobrás Energía S.A. Análisis Técnico Ticker

PESA 5,34

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

234.854,00

Volumen promedio

469.296,78

% vs VA

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

5,38

Venta

0,72%

5,70

Venta

6,81%

200

4,41

Compra

-17,47%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

Resistencia 3

6,23

16,67%

Resistencia 2

5,62

5,24%

Resistencia 1

5,50

3,00%

Soporte 1

5,17

-3,18%

Soporte 2

4,92

-7,87%

Soporte 3

4,67

-12,55%

PESA Esta semana el papel se mantuvo arriba de 5,1 (salvo la primer jornada que cerró ligeramente por debajo pero fue con poco volumen). 5,55 sigue siendo el objetivo al alza si se mantiene por encima de 5,1. De manera contraria, 4,57 será el objetivo de baja.

5,27

Compra

-1,27%

RSI en 44 puntos.

5,44

Venta

1,87%

MACD no dio señal de entrada.

5,51

Venta

3,19%

Valor

Señal

MACD

-0,14

Venta

Media 9 (MACD)

-0,12

Venta

RSI

44,80

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

Indicadores Patrimoniales

P/E

5,34

Rota ci ón del Acti vo

0,54

14,59

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

1,58

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,81

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,96

Va l or Li bro

5,64

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

10.782.724.618,80

Pa y out

30,33%

Di vi dend yi el d

2,08%

Recorri do s ema na l

Indicadores Financieros Sol venci a

2,26

6,58%

Li qui dez

3,04

45,70%

Li qui dez Áci da

0,33

0,88

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

17,58

Pl a zo de Pa gos

54,77

ROA

3,61%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,32

ROE

6,48%

Endeuda mi ento

0,84

Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad

Efecto Pa l a nca

1,79

Venta s

10.945.000.000,00

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

6,75%

Res ul ta do Opera ti vo

1.200.000.000,00

0,37

Res ul ta do Neto

739.000.000,00

Res ul ta do Neto por Acci ón

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Telecom Argentina S.A. Análisis Técnico Ticker

TECO2 30,90

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

55.038,00

Volumen promedio

136.871,38

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

30,14

Compra

-2,45%

33,07

Venta

7,04%

200

28,99

Compra

-6,18%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

30,23

Compra

-2,18%

30,68

Compra

-0,71%

31,74

Venta

2,71%

Valor

Señal

MACD

-0,88

Venta

Media 9 (MACD)

-1,01

Compra

RSI

48,45

Venta

Indicadores

Resistencia 1

31,50

1,94%

Soporte 1

29,00

-6,15%

Soporte 2

27,50

-11,00%

Soporte 3

26,50

-14,24%

Rota ci ón del Acti vo

0,90

12,88

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

1,96

Rota ci ón del Acti vo No Corr

1,67

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

1,62

12,45 30.417.372.220,20

Pa y out

81,30%

Di vi dend yi el d

6,31%

Recorri do s ema na l Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do

Indicadores Financieros Sol venci a

2,26

6,67%

Li qui dez

1,55

57,05%

Li qui dez Áci da

0,60

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

11,92

0,72

Indicadores de Rentabilidad

Pl a zo de Pa gos

63,22

10,76%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,19

19,26%

Endeuda mi ento

0,32

1,79 11,91% $

8,41%

30,90

Res ul ta do Neto por Acci ón

33,50

En el caso que pierda fuerza y caiga por debajo de los 28,5

Efecto Pa l a nca

Resistencia 2

El objetivo alcista estará en 31,8 y luego la altura del canal en 35.

Va l or Li bro

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

13,27%

El papel se mantuvo por encima de 28,5, cerrando el viernes en 30,9 en su EMA de 20 ruedas.

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

ROE

35,00

Indicadores Patrimoniales

P/E

ROA

Resistencia 3

TECO2

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

% vs VA

2,40

Venta s

19.827.000.000,00

Res ul ta do Opera ti vo

3.263.000.000,00

Res ul ta do Neto

2.361.000.000,00

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Tenaris S.A. Análisis Técnico Ticker

TS 193,40

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

59.297,00

Volumen promedio

65.010,85

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

184,99

Compra

-4,35%

201,28

Venta

4,07%

200

190,04

Compra

-1,74%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

% vs VA

Resistencia 3

210,00

8,58%

Resistencia 2

208,00

7,55%

Resistencia 1

203,00

4,96%

Soporte 1

192,00

-0,72%

Soporte 2

184,00

-4,86%

Soporte 3

180,00

-6,93%

TS El activo superó los 190 pesos el viernes, cerrando en 193,40. De esta manera, se activó la señal de compra que venimos planteando desde hace dos semanas atrás cuando el MACD y el RSI ya nos daban señal de compra. Sin embargo, esperábamos este nivel de precios para volver a entrar y no quedar atrapados en una falsa señal de compra.

188,24

Compra

-2,67%

187,73

Compra

-2,93%

193,75

Venta

0,18%

MACD: en tendencia bajista, con señal de compra hace dos semanas.

Valor

Señal

RSI: alcista.

MACD

-3,63

Venta

Media 9 (MACD)

-5,23

Compra

RSI

53,61

Compra

Indicadores

Tenaris vuelve a cotizar dentro del canal alcista de largo plazo, con objetivos a corto plazo de 200/210 pesos.

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

P/E

Indicadores Patrimoniales 193,40

Rota ci ón del Acti vo

0,35

41,25

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

0,78

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,62

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

0,46

Va l or Li bro

65,41

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

228.315.855.800,00

Indicadores Financieros

Pa y out

49,87%

Di vi dend yi el d

1,21%

Sol venci a

3,93

Recorri do s ema na l

6,62%

Li qui dez

3,44

Vol a ti l i da d Anua l

29,54%

BETA de Merca do

0,40

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Pa l a nca Res ul ta do Neto por Acci ón

Pl a zo de Pa gos

39,52

13,47%

0,90

7,17%

Endeuda mi ento

0,12

15,47% $

0,24 35,61

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,53

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

Li qui dez Áci da Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

0,72

Venta s

5.507.575.000,00

Res ul ta do Opera ti vo

2.147.700.000,00

Res ul ta do Neto

852.282.000,00

En dólares Estadounidenses

Lunes 30 de Diciembre de 2013

YPF S.A. Análisis Técnico Ticker

YPFD 290,00

Preci o a ctua l Fecha

27-12-13

Volumen del dia

87.312,00

Volumen promedio

83.257,73

% vs VA

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

264,48

Compra

-8,80%

231,39

Compra

-20,21%

200

159,83

Compra

-44,89%

Señal

% vs VA

EMAs

Valor

285,45

Compra

-1,57%

265,06

Compra

-8,60%

243,77

Compra

-15,94%

Valor

Señal

MACD

16,35

Compra

Media 9 (MACD)

14,28

Compra

RSI

72,27

Compra

Indicadores

P/E

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

270,00

-6,90%

Soporte 2

260,00

-10,34%

Soporte 3

253,00

-12,76%

YPFD YPF subió con fuerza durante la semana, llegando a un máximo de 292 pesos, y cerrando en 290. Desde la señal de compra emitida el lunes 16, hemos estado ganando más del 10% en solo dos semanas. Se mantiene vigente el objetivo de suba a 310 pesos, y subimos el nivel de Stop Loss a 276 pesos, en caso que el mercado se de vuelta. Indicador de Fuerza Relativa (RSI): alcista en sobrecompra. Moving Average Convergence Divergence (MACD) alcista.

Ratios del mercado Úl ti mo preci o

Resistencia 3

Indicadores Patrimoniales 290,00

Rota ci ón del Acti vo

0,41

63,94

Rota ci ón del Acti vo Corri ente

1,69

Rota ci ón del Acti vo No Corr

0,54

Rota ci ón del Pa tri moni o neto

1,11

Va l or Li bro

92,70

Ca pi ta l i za ci ón Burs á ti l

114.060.709.970,00

Pa y out

18,30%

Di vi dend yi el d

0,29%

Recorri do s ema na l

Indicadores Financieros Sol venci a

1,59

3,48%

Li qui dez

3,05

59,63%

Li qui dez Áci da

0,21

1,14

Pl a zo de Cobra nza de Crédi tos

15,55

Pl a zo de Pa gos

240,36

ROA

2,94%

Rel a ci ón Pl a zo Cobro/Pl a zo pa gos

0,06

ROE

4,89%

Endeuda mi ento

0,54

Vol a ti l i da d Anua l BETA de Merca do Indicadores de Rentabilidad

Efecto Pa l a nca

1,67

Venta s

40.575.000.000,00

Ma rgen de Benefi ci o/Venta s

4,40%

Res ul ta do Opera ti vo

3.896.000.000,00

4,54

Res ul ta do Neto

1.784.000.000,00

Res ul ta do Neto por Acci ón

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Análisis de Opciones

Volumenes de Operaciones de Opciones

(por Germán Marin)

En cuanto al subyacente, Grupo Financiero Galicia en primer lugar con el 56% cediendo algunos puntos a tvpp, come, YPF, Erar y TS.

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan el 97% de las operaciones en opciones, respetando la participación habitual que se llevan las opciones de compra.

Volumen de Operaciones por Subyacente

Volumen de Operaciones

Put 3%

COME

3,49%

3,70%

ERAR

3,96% 7,21%

TVPP

19,19%

YPFD

Call 97%

56,07%

GGAL 0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

Si tenemos en cuenta los vencimientos, febrero se lleva más del 98% de las operaciones. El resto se concentra en vencimientos de junio, enero y abril.

Estas son las 10 bases más operadas el día viernes, el asunto está repartido entre GGAL e YPF.

Volumen de Operaciones por Vencimientos

Especies mas Operadas

1,2 1

97,85%

GFGC7.00FE

141.669

YPFC270.FE

144.800

GFGC8.00FE

171.395

YPFC260.FE

0,8

188.290

GFGC11.0FE

0,6

233.974

GFGC10.5FE

252.375

GFGC9.50FE

0,4

289.913

YPFC300.FE

0,2

1,99%

0,13%

328.312

GFGC9.00FE

0,04%

455.432

GFGC10.0FE

832.826 0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Valores Extrinsecos

12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

10%

20%

30%

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Lanzamientos Cubiertos En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el día viernes 27-12-13, bajo las siguientes premisas:

En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

Se basa en ordenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.

La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.

Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre. Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre. Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 25%. La base OTM 1 de come a febrero se negocia con un valor extrínseco de 12%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 74%! ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 11%.

La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money. LANZAMIENTO CUBIERTO Opcion

ITM / OTM

Call / Put

Cobertura

Rend. %

Rend. Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

COMC1.00FE

OTM

Call

11,64%

10,99%

74,28%

1,00

0,11

COME

0,95

451

12%

5,82%

BMAC22.0FE

OTM

Call

10,09%

9,12%

61,67%

22,00

2,20

BMA

21,80

10%

0,92%

EDNC2.25FE

ITM

Call

10,96%

8,72%

58,93%

2,25

0,25

EDN

2,28

10%

0,00%

PAMC1.94FE

OTM

Call

9,16%

8,03%

54,30%

1,94

0,18

PAMP

1,91

100

1,57%

GFGC9.25FE

ITM

Call

8,60%

6,81%

46,03%

9,25

0,80

GGAL

9,30

0,00%

EDNC2.55FE

OTM

Call

7,89%

6,58%

44,48%

2,55

0,18

EDN

2,28

11,84%

YPFC280.FE

ITM

Call

11,34%

6,44%

43,54%

280,00

33,00

YPFD

291,00

0,00%

EDNC2.75FE

OTM

Call

7,68%

6,33%

42,81%

2,75

0,18

EDN

2,28

20,61%

ERAC2.94FE

ITM

Call

11,27%

6,21%

41,96%

2,94

0,35

ERAR

3,06

0,00%

YPFC300.FE

OTM

Call

7,56%

6,20%

41,93%

300,00

22,00

YPFD

291,00

3,09%

GFGC9.50FE

OTM

Call

7,53%

6,17%

41,68%

9,50

0,70

GGAL

9,30

310

2,15%

GFGC9.00FE

ITM

Call

10,32%

5,87%

39,67%

9,00

0,96

GGAL

9,30

0,00%

PAMC2.04FE

OTM

Call

7,07%

5,65%

38,22%

2,04

0,14

PAMP

1,91

100

6,81%

COMC1.10FE

OTM

Call

6,98%

5,56%

37,59%

1,10

0,07

COME

0,95

500

16,40%

YPFC270.FE

ITM

Call

13,75%

5,43%

36,72%

270,00

40,00

YPFD

291,00

0,00%

ERAC3.07FE

OTM

Call

6,86%

5,43%

36,68%

3,07

0,21

ERAR

3,06

250

0,33%

54 54

TS.C19922F

OTM

Call

6,77%

5,33%

36,02%

199,22

13,10

193,40

3,01%

PBRC62.4FE

OTM

Call

6,72%

5,27%

35,63%

62,40

4,10

APBR

61,00

2,30%

COMC0.80FE

ITM

Call

21,27%

5,14%

34,76%

0,80

0,20

COME

0,95

324

0,00%

BMAC24.0FE

OTM

Call

6,42%

4,94%

33,40%

24,00

1,40

BMA

21,80

10,09%

GFGC9.75FE

OTM

Call

6,34%

4,86%

32,83%

9,75

0,59

GGAL

9,30

4,84%

COMC0.90FE

ITM

Call

10,69%

4,60%

31,12%

0,90

0,10

COME

0,95

100

0,00%

TPPC11.3FE

OTM

Call

6,30%

4,81%

29,75%

11,30

0,70

TVPP

11,11

172

1,71%

TS.C180.FE

ITM

Call

12,46%

4,24%

28,69%

180,00

24,10

193,40

0,00%

TS.C184.FE

ITM

Call

10,39%

4,16%

28,12%

184,00

20,10

193,40

0,00%

PSAC5.25FE

ITM

Call

7,48%

4,13%

27,90%

5,25

0,40

PESA

5,35

0,00%

ALUC3.75FE

OTM

Call

5,63%

4,08%

27,58%

3,75

0,21

ALUA

3,73

100

0,54%

YPFC310.FE

OTM

Call

5,57%

4,01%

27,13%

310,00

16,20

YPFD

291,00

6,53%

YPFC260.FE

ITM

Call

15,81%

3,95%

26,70%

260,00

46,00

YPFD

291,00

0,00%

TECC31568F

OTM

Call

5,32%

3,75%

25,35%

31,57

1,65

TECO2

31,00

1,83%

GFGC10.0FE

OTM

Call

5,32%

3,75%

25,35%

10,00

0,50

GGAL

9,30

7,53%

COMC1.20FE

OTM

Call

5,29%

3,72%

25,12%

1,20

0,05

COME

0,95

26,98%

Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas. Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado. Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple. Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Protective Put Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector. Premisas: La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aun. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca al distancia entre la base y el activo. Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda. No se consideran comisiones. Comprando la base OTM 10,80 a febrero de tvpp, suponiendo la tenencia del cupón en cartera logramos una cobertura casi inmediata frente a caídas de precios respecto al valor actual, a cambio de un costo del 2,25% de su valor. Dicho costo lo recuperariamos si el papel sube en esa misma cuantia es decir un 2,25% antes del vencimiento.

PROTECTIVE PUT Opcion

ITM / OTM

Call / Put

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

GFGV8.00FE

OTM

Put

16%

0,97%

8,00

0,090

GGAL

9,30

400

0,97%

YPFV240.FE

OTM

Put

21%

1,37%

240,00

4,000

YPFD

291,00

1,37%

GFGV8.50FE

OTM

Put

1,99%

8,50

0,185

GGAL

9,30

1,99%

TPPV10.8FE

OTM

Put

2,25%

10,80

0,250

TVPP

11,11

100

2,25%

GFGV9.00FE

OTM

Put

3,55%

9,00

0,330

GGAL

9,30

3,55%

ERAV2.77FE

OTM

Put

10%

3,92%

2,77

0,120

ERAR

3,06

100

3,92%

ERAV2.94FE

OTM

Put

3,92%

2,94

0,120

ERAR

3,06

600

3,92%

PSAV5.25FE

OTM

Put

5,61%

5,25

0,300

PESA

5,35

5,61%

GFGV9.00AB

OTM

Put

6,45%

9,00

0,600

GGAL

9,30

6,45%

TS.V19922F

ITM

Put

7,76%

199,22

15,000

193,40

4,75%

GFGV9.50FE

ITM

Put

8,60%

9,50

0,800

GGAL

9,30

300

6,45%

YPFV310.FE

ITM

Put

9,28%

310,00

27,000

YPFD

291,00

2,75% 2,69%

GFGV10.0FE

ITM

Put

10,22%

10,00

0,950

GGAL

TS.V208.FE

ITM

Put

10,34%

208,00

20,000

PAMV1.84FE

OTM

Put

11,52%

1,84

0,220

PSAV6.00FE

ITM

Put

15,89%

6,00

9,30

193,40

2,79%

PAMP

1,91

11,52%

0,850

PESA

5,35

3,74%

EDNV2.55FE

ITM

Put

21,49%

2,55

0,490

EDN

2,28

9,65%

EDNV2.95FE

ITM

Put

48,25%

2,95

1,100

EDN

2,28

18,86%

Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Bull Spread con Calls El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera mas económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada.

mismo el subyacente alcanza el 1 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

En el siguiente grafico se puede como, por ejemplo, comprando la base 0,9 a febrero de come y lanzando la base 1, podemos obtener una ganancia de 122% si el papel sube un 7,3% al menos. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana

BULL SPREAD CON CALLS Subyacente

Compra

Prima

Venta

Prima

Gcia. %

Var. %

GGAL GFGC12.0FE 0,180 GFGC13.0FE 0,105 1233,3% 40,5% TS TS.C240.FE 2,980 TS.C25522F 0,500 513,7% 32,2% GGAL GFGC11.5FE 0,250 GFGC12.0FE 0,155 426,3% 29,7% GGAL GFGC11.0FE 0,320 GFGC11.5FE 0,210 354,5% 24,3% GGAL GFGC10.5FE 0,400 GFGC11.0FE 0,280 316,7% 18,9% PESA PSAC6.00FE 0,150 PSAC6.30FE 0,070 275,0% 19,3% TS TS.C224.FE 5,500 TS.C240.FE 1,020 257,1% 24,4% COME COMC1.10FE 0,080 COMC1.20FE 0,050 233,3% 28,8% PAMP PAMC2.24FE 0,070 PAMC2.34FE 0,040 233,3% 23,2% TVPP TPPC11.8FE 0,550 TPPC12.8FE 0,200 185,7% 15,3% ALUA ALUC3.95FE 0,120 ALUC4.15FE 0,040 150,0% 12,2% APBR PBRC66.4FE 2,800 PBRC70.4FE 1,200 150,0% 17,1% COME COMC0.90FE 0,155 COMC1.00FE 0,110 122,2% 7,3% EDN EDNC2.95FE 0,140 EDNC3.15FE 0,045 110,5% 39,4% GGAL GFGC9.75FE 0,620 GFGC10.0FE 0,495 100,0% 8,1% TS TS.C208.FE 13,000 TS.C224.FE 5,000 100,0% 16,1% PESA PSAC5.70FE 0,230 PSAC6.00FE 0,080 100,0% 13,6% GGAL GFGC9.50FE 0,720 GFGC9.75FE 0,590 92,3% 5,4% COME COMC1.00FE 0,119 COMC1.10FE 0,066 88,7% 18,0% MIRG MIRC150.FE 7,500 MIRC160.FE 2,000 81,8% 17,6% GGAL GFGC10.0FE 0,526 GFGC10.5FE 0,250 81,2% 13,5% PAMP PAMC1.94FE 0,195 PAMC2.04FE 0,135 66,7% 7,4% TVPP TPPC10.8FE 1,000 TPPC11.3FE 0,700 66,7% 1,8% ERAR ERAC3.22FE 0,150 ERAC3.37FE 0,060 66,7% 10,9% EDN EDNC2.75FE 0,180 EDNC2.95FE 0,050 53,8% 30,5% PAMP PAMC2.14FE 0,090 PAMC2.24FE 0,025 53,8% 17,9% ALUA ALUC3.75FE 0,250 ALUC3.95FE 0,110 42,9% 6,8% BMA BMAC22.0FE 2,800 BMAC24.0FE 1,400 42,9% 10,3% APBR PBRC62.4FE 4,900 PBRC66.4FE 2,000 37,9% 10,5% APBR PBRC58.4FE 7,000 PBRC62.4FE 4,100 37,9% 3,8% http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Neceidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsรกtil

Bear Spread con calls Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

C.P.N. Germรกn Marin

BEAR SPREAD CON CALLS Subyacente

Venta

Prima

Compra

Prima

Gcia. %

Var. %

GGAL GFGC7.00FE 2,600 GFGC8.00FE 1,700 900,0% -24,3% ERAR ERAC2.34FE 0,808 ERAC2.94FE 0,349 325,5% -23,0% GGAL GFGC8.00FE 1,650 GFGC8.50FE 1,350 150,0% -13,5% ERAR ERAC2.94FE 0,345 ERAC3.07FE 0,270 136,4% -3,3% TS TS.C172.FE 30,000 TS.C19922F 15,700 110,7% -10,9% GGAL GFGC8.50FE 1,240 GFGC9.00FE 0,999 93,1% -8,1% COME COMC0.80FE 0,201 COMC0.90FE 0,155 85,2% -14,2% COME COMC0.70FE 0,270 COMC0.80FE 0,225 81,8% -24,9% PAMP PAMC2.04FE 0,135 PAMC2.14FE 0,090 81,8% 7,4% ALUA ALUC3.75FE 0,210 ALUC3.95FE 0,120 81,8% 1,4% ERAR ERAC3.22FE 0,140 ERAC3.37FE 0,075 76,5% 5,9% ERAR ERAC3.07FE 0,210 ERAC3.22FE 0,150 66,7% 1,0% BMA BMAC16.0FE 5,000 BMAC22.0FE 2,800 57,9% -26,4% YPFD YPFC250.FE 53,000 YPFC260.FE 49,500 53,8% -13,8% APBR PBRC62.4FE 4,100 PBRC66.4FE 2,800 48,1% 3,8% GGAL GFGC9.25FE 0,800 GFGC9.50FE 0,720 47,1% 0,0% GGAL GFGC9.50FE 0,700 GFGC9.75FE 0,620 47,1% 2,7% YPFD YPFC280.FE 33,000 YPFC300.FE 26,800 44,9% -3,4% TVPP TPPC11.3FE 0,700 TPPC11.8FE 0,550 42,9% 1,8% ALUA ALUC3.95FE 0,110 ALUC4.15FE 0,050 42,9% 6,8% CECO CECC1.20FE 0,090 CECC1.30FE 0,060 42,9% COME COMC1.00FE 0,110 COMC1.10FE 0,080 42,9% 7,3% TVPP TPPC11.8FE 0,500 TPPC12.8FE 0,210 40,8% 6,3% GGAL GFGC9.75FE 0,590 GFGC10.0FE 0,526 34,4% 5,4% PAMP PAMC1.94FE 0,175 PAMC2.04FE 0,150 33,3% 2,1% GGAL GFGC9.00FE 0,960 GFGC9.25FE 0,900 31,6% -2,7% BMA BMAC22.0FE 2,200 BMAC24.0FE 1,800 25,0% 1,1% GGAL GFGC10.0FE 0,495 GFGC10.5FE 0,400 23,5% 8,1% EDN EDNC2.75FE 0,175 EDNC2.95FE 0,140 21,2% 21,7% PESA PSAC5.70FE 0,200 PSAC6.00FE 0,150 20,0% 8,0% http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Neceidad de caida % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Lunes 30 de Diciembre de 2013

Próximo curso: Seminario de Opciones Futuras Realizá tu mejor inversión viniendo a esta charla de diez horas dictada por el Cr. Germán Marin, donde aprenderás todos los secretos sobre las opciones futuras. Aprenda a controlar los riesgos de su cartera mediante estos instrumentos y realizar operaciones de cobertura y apalancamiento. Determine el valor justo de la prima a pagar, y realice las diferentes estrategias para ganar en mercados alcistas y bajistas. La charla será dividida en dos días de cinco horas cada uno, y tendrán break coffee. Ingrese a nuestra web www.proyectoeconomico.com para pedir más información acerca de este curso.

Comienzo 8 de Marzo de 2014 2 clases de 5 horas. $ 1200 público en gral. $ 1000 estudiantes de Cs. Económicas Sábado 08/03/14 Domingo 09/03/14 (Horarios a confirmar)

más información en www.proyectoeconomico.com

C i nc o Rue das , E l dia rio del In v ersor Bu rsátil

Panorama Internacional: el defensor croata Josip Simunic, fue acusado de Neo Nazi por la FIFA, al proclamar la entrada de su seleccionado, al mundial de clubes “Por la patria”.

Alentar a la selección bajo riesgo de sanción Por Mamela Fiallo Flor. Acompañante Ecuménica para Palestina e Israel Equipo 43. Columnista de Cinco Ruedas. http://mamelafialloflor.wordpress. com/

l mundo es tan vasto. Los países, las culturas, los colores y sabores son tantos que a veces ni los conocemos. A lo largo de la historia han cambiado los nombres. Los imperios caen y resurgen, algunas naciones se proclaman autónomas y otras aún luchan por lograrlo. Y una vez cada cuatro años quienes ya gozan del estatus de estado (condiciones de la FIFA) y que tienen canchas de césped de tamaño olímpico (Groenlandia no, por ejemplo) tienen la oportunidad de encontrarse frente a frente en disputa, pero en sana competencia, acorde al Fair Play y muy pronto, al jogo bonito. La Copa del Mundo es el evento más esperado a nivel mundial. Hay países donde incluso la actividad económica y los colegios se suspenden durante los 90 minutos de cada partido. Mientras duran los partidos, la camiseta del seleccionado ondea con más vigor que la propia bandera y esto se alienta, salvo cuando se usa la palabra patria como tal. Durante las eliminatorias, acorde más cercanas sean a la fecha del mundial, van surgiendo el furor y el patriotismo. Las barras retumban en los estadios, los gritos estremecen. Algunos se adjudican como propios los cantos, otros hacen eco. Y hay algo en común en todas las naciones, el seleccionado es NACIONAL. Un defensa del seleccionado croata fue acusado de neo-nazi por alentar a la patria. Según la FIFA, el saludo fue “discriminatorio y ofendió la dignidad de un grupo de personas de acuerdo con su…raza, religión u origen.” Fue dicho en el último partido de las eliminatorias. Sonó el silbato y Croacia

se mostró victoriosa ante Islandia y así merecedora de ir al mundial. Ante la emoción, el defensa Josip Simunic, capitán del Dynamo Zagreb (el equipo más importante de la capital croata), le pidió el micrófono a un periodista y con furor gritó: Za dom (¡Por la Patria!) a lo cual el público contestó: Spremni (¡Listos!). Se pretende adjudicar a esta barra, este lema, este aliento, al período de dominio nazi en Croacia. A lo cual Simunic dice en su defensa: “Algunas personas deben aprender sobre la historia. No tengo miedo. Estoy apoyando a mi Croacia, mi tierra. Si alguien está en contra de eso, es su problema.” He aquí el video: http://www.youtube.com/ watch?v=iOXbe0G7n2A Durante la Segunda Guerra Mundial en Croacia, no en su totalidad, hubo un gobierno títere simpatizante del Tercer Reich quien, con el aval de Italia y Alemania (las fuerzas aliadas) pudo proclamarse como nación soberana e incluso fue reconocida para disputar partidos de fútbol amistosos. Estos simpatizantes se hacían llamar Ustashas.

Y adoptaron el lema: Za dom! Spremni! Los Ustasha estuvieron en el poder apenas 5 años. Pero el lema “¡Por la Patria, listos!” ha sido invocado desde el siglo XVI cuando Croacia fue invadida por el Imperio Otomano (turco). En su sentido literal, “Za Dom” significa: “por la tierra”. Y eso es la Patria, la tierra en que uno nació. ¿Cómo es posible que un lema que ha sido utilizado por más de quinientos años se reduzca a un periodo de media década, apenas un lustro? Pero esa no fue la última vez que se utilizó. Durante 45 años, Croacia no tuvo derecho a un seleccionado nacional de fútbol, pues no era un país. Desde el fin de la Segunda Guerra Mundial (1945) hasta 1990 formó parte del bloque socialista conocido como Yugoslavia. Paralelo a la consagración de su proclamación como estado fue el reconocimiento de su selección. En 1991 se consolida el equipo y en 1993 es reconocido por la FIFA. Desde 1991 hasta 1995 se llevaron a cabo las distintas batallas por la independencia. Y no hay quien se ofenda más por el Za dom, spremni que los serbios. Pues muchos de ellos no querían

Lunes 30 de Diciembre de 2013 también ha sido sancionada porque sus hinchas se sumaron al saludo “nazi”. La culminación de ambas guerras mundiales significó la desaparición de Croacia como país autónomo y su incorporación al bloque socialista de Yugoslavia. Su historia tan compleja de desintegración a resurgimiento, de desconocimiento a reconocimiento, ahora va acompañado de una represalia internacional de la que poco se ha oído y por la que menos aún se ha hecho. A pesar de que compromete a una nación entera.

la desintegración de la República Federal Socialista de Yugoslavia y lucharon contra quienes buscaban su independencia en lo que se conoce como la Guerra por la Patria o la Guerra Croata de Independencia, que a su vez se libraron dentro de la afamada Guerra de los Balcanes, donde los serbios buscaban la unificación de la minoría serbia que habitaba en Croacia con Serbia como tal para forjar la Gran Serbia bajo un mandato socialista. Poco se sabe de los Balcanes, pero seguro muchos recordarán el marcador en el Mundial del 2006 cuando Argentina venció a Serbia por 6 a 0. Por cierto, tan sólo dos semanas antes del partido, se desintegró la nación unificada de Serbia y Montenegro. Ahora Serbia y Montenegro son dos países separados y autónomos. La persecución y el régimen totalitario llevaron a la familia de Josip a migrar a Australia y a ejercer su profesión de futbolista en la liga alemana, la Bundesliga. En su defensa, cabe recalcar, el defensa aclara: “Nací y me crié en países con sistemas democráticos occidentales y cualquier forma de intolerancia o racismo me es extraño y no forma parte de mi sistema personal de valores.” Agrega: “Como un croata que nació y se crió fuera de su Patria, asocio a mi hogar con el amor, la calidez y la lucha positiva-lo mismo que mostramos en el campo de juego para ganar nuestro puesto en la Copa Mundial”. “Y

estos fueron los únicos motivos por los que me dejé llevar por mis emociones y porqué empecé este tipo de intercambio con los espectadores.” Sin embargo, a pesar de su emotividad, fue condenado. Tendrá que pagar una multa de alrededor de $34.000 dólares y no podrá jugar por diez partidos y esto entra en efecto recién cuando arranque el torneo. Además, tampoco podrá concurrir a los partidos donde juegue Croacia durante el mundial. Porque el castigo no es sólo para él. Croacia

Finalmente, 2013 está por terminar y ha pasado volando. En este mismo año la FIFA ha pretendido resumir cientos de años de la historia de una nación en apenas cinco. Estos casi 365 días, aunque fugaces, han traído consigo nuevos replanteos. Viejos tabúes están sujetos a la normalización y nociones básicas se vuelven inauditas. Ahora sigue un año de algarabía. El 2014 nos traerá un Mundial a nuestro continente. Con toda la polémica que acarrea consigo por la realidad social de Brasil, ahora suma la negación a un seleccionado por alentar a su país tal como se ha hecho durante cientos de años.