Cinco Ruedas Nº 114 - Lunes 11 de abril de 2016 by Cinco Ruedas

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS AÑO VI - Nº 114

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina

ESCANDALO MUNDIAL: “PANAMÁ PAPERS”

SOCIEDADES OFF SHORE EL SECRETO DE LA IDENTIDAD Pág. 4

ECONOMÍA Y FINANZAS

CARTERAS SUGERIDAS

PANORAMA ECONÓMICO MUNDIAL. Perspectivas económicas para el año en curso. Pág. 9

Armado y reponderación de las CARTERAS para ABRIL 2016. Pág. 12

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SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 4 Noticia de la Semana

Sociedades Off Shore, el secreto de la identidad.

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Pág. 7 Panamá Papers

Mauricio Macri y Lionel Messi, ¿elusión o evasión fiscal?

Pág. 9 Economía y Finanzas Panorama económico mundial

Pág. 12 Carteras Sugeridas 2016 Armado y reponderación de las carteras sugeridas Abril 2016

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 14 Educación Bursátil. Las etapas del trader. Pág. 15 Opciones. Bull Spread con Calls. Pág. 16 Performance semanal de índices Pág. 17 Ranking de especies negociadas Pág. 18 Curvas de rendimientos de TP Pág. 20 Análisis de las primeras 20 empresas del índice Merval

25. Análisis del índice Merval. Pág. 43 Estrategias con Opciones para realizar en la semana.

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STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt ANÁLISIS TÉCNICO: Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Luis Manuel Sandberg Haedo, Lic. Ezequiel A. Martínez EDUCACIÓN: Fernando Leiva OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin FOREX: Adrián Nardelli ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Dr. Juan Pablo Durany ENTREVISTAS: Mágali Urquiza PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

ROSARIO FINANZAS

L O S I N V I TA A P A R T I C I P A R D E

#EINROS16 28 / 29 SEPTIEMBRE 2016

Rosario Finanzas

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4 NOTICIA DE LA SEMANA

SOCIEDADES OFF-SHORE, EL SECRETO DE LA IDENTIDAD Durante la última semana este tema fue furor en todos los medios de comunicación del país y desplazó revuelo causando un fuerte impacto político a nivel mundial. En relación a los Panamá Papers, se vinculan con este tipo de sociedades al actual Presidente de Argentina, Mauricio Macri; y al futbolista Lionel Messi, entre otros. Este análisis muestra realmente para qué sirven las sociedades Off-shore, donde suelen constituirse y cuáles son sus ventajas y desventajas.

Sociedades Off-shore Las sociedades offshore son empresas que se caracterizan por estar registradas en un país, normalmente un paraíso fiscal, en el que no realizan ninguna actividad económica o comercial. Por este motivo se les llama también sociedades no residentes. Estas compañías están controladas por empresas o ciudadanos extranjeros, que llevan a cabo sus negocios en otras partes del mundo y que utilizan el paraíso fiscal únicamente como domicilio legal de la sociedad. Las sociedades offshore están acogidas a regulaciones legales y fiscales muy favorables. Sin duda, las más conocidas son las ventajas fiscales. Excepto una pequeña cuota de registro anual (que no suele superar los 200 dólares), las

sociedades offshore no sólo están exentas del impuesto sobre sociedades, sino también de otros tributos habituales en la mayoría de los países, como el impuesto sobre el valor agregado (IVA), el impuesto sobre actividades económicas o el pago de cargas sociales. A menudo también son utilizadas por sus propietarios, para eludir (o en ciertos casos evadir) el pago de los impuestos sobre personas físicas. Entre los más importantes podemos mencionar el impuesto de sucesiones, el impuesto de transmisiones, el impuesto sobre el patrimonio, el impuesto sobre la renta de las personas físicas o, en ocasiones, incluso los impuestos sobre vehículos. La elusión fiscal es la pieza clave de la planificación fiscal. Eludir es perfectamente legal y se combate con un análisis económico de los hechos que

permita al auditor determinar la verdadera naturaleza de las operaciones realizadas por los agentes económicos para evitar el pago de los impuestos. En cambio, la evasión fiscal consiste en sustraer la actividad al control fiscal que implica no pagar impuestos. Por lo tanto se configura como una figura delictiva, ya que el contribuyente no cumple con sus obligaciones tributarias, convirtiendo su conducta en una infracción que debe ser sancionada. Intenta reducir los costos tributarios, utilizando para ello medios ilícitos y vedados por las leyes, como el contrabando, fraude, etc. contra los que las autoridades deben luchar con todos sus medios legales para conseguir recuperar los ingresos perdidos. En el caso de las Sociedades Off-shore, puede ser relativo. Si bien es legal no

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina. que la empresa no tenga que realizar trámites de liquidación de impuestos (como por ejemplo el IVA). En la mayoría de los paraísos fiscales además no se exige la presentación de cuentas anuales, lo que evita costosos procesos de contabilidad y auditoría. De este modo la empresa puede llevar su propia contabilidad o registrar sus actividades de la manera que estime oportuna.

pagar impuestos, ya que comúnmente éstas son creadas en paraísos fiscales, uno de los motivos por el cual una persona y/o empresa tiene una sociedad bajo esa modalidad, es justamente para evadir impuestos pero de forma legal. Las ventajas fiscales de las sociedades offshore, no son ni mucho menos las únicas. Existen toda una serie de beneficios adicionales que las hacen muy atractivas: •

•

Constitución rápida, simple y barata. En la mayoría de las jurisdicciones una sociedad puede ser constituida en menos de 48 horas y con un mínimo de documentación. Una copia del pasaporte y un comprobante de domicilio normalmente son suficientes. El coste de constitución no suele superar los 1000 dólares. Normalmente no existen limitaciones en cuanto a la nacionalidad de accionistas y directores. A menudo es posible formar la sociedad con una sola persona que desempeña todas las funciones. Administración sencilla y económica. La exención de impuestos conlleva

•

Estricta confidencialidad. En las jurisdicciones offshore los datos personales de accionistas y propietarios de las sociedades no figuran en ningún registro público. Se permite el uso de representantes como el nominee director (director fiduciario) o el nominee shareholder (accionista fiduciario) y también las acciones al portador, llamadas bearer shares, son aceptadas en muchos lugares. De este modo se consigue todavía un nivel mayor de protección de la privacidad. Ausencia de normas de capitalización delgada (thin capitalisation) lo que hace posible

constituir una empresa sin desembolsar el capital suscrito. •

Normativa favorable para ciertas operaciones empresariales relacionadas con el capital, como la asistencia financiera a terceros, o la fusión de empresas.

•

Libertad de inversión. En muchos países existen regulaciones financieras rígidas destinadas a la protección de los inversores, que dificultan o impiden la participación en determinados negocios, valores o fondos de inversión. Las sociedades offshore no están sometidas a este tipo de regulaciones, por lo que se abre todo un mundo oportunidades de inversión globales, a las que de otra manera no se tendría acceso.

•

Posibilidad de re-domiciliación de la sociedad a otra jurisdicción, sin detener la actividad de la empresa.

Como también así contiene algunas desventajas: • Desconfianza de las autoridades. Por sus características, históricamente la banca offshore es utilizada popularmente por los evasores

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fiscales y para el blanqueo de dinero. Estos antecedentes hacen que las operaciones relacionadas con empresas offshore tengan un mayor control del fisco. Algunos bancos se encuentran vetados por organismos como el GAFI, lo que impide a estas empresas participar en determinadas inversiones y les aplican un régimen de transparencia fiscal.

Mapa mundial de los centros offshore y paraísos fiscales.

• A diferencia de las cuentas normales, las constituidas en paraísos fiscales conllevan un mayor costo de mantenimiento mensual por parte del banco.

Andorra, Corea, Anguila, Letonia, Antigua y Barbuda, Líbano, Aruba, Liberia, Austria, Liechtenstein, Bahamas, Luxemburgo, Bahrein, Macao, Barbados, Malasia, Bélgica, Maldivas, Belice, Malta, Bermudas, Islas Marshall, Botsuana, Mauricio, Islas Vírgenes Británicas, Mónaco, Brunei Darussalam, Montserrat, Canadá, Nauru, Islas Caimán, Países Bajos, Islas Cook, Antillas Neerlandesas, Costa Rica, Panamá, Chipre, Filipinas, Dinamarca, Portugal, Dominica, Samoa, Francia, San Marino, Alemania, Seychelles, Ghana, Singapur, Gibraltar, España, Granada, San Cristóbal y Nieves, Guatemala, Santa Lucía, Guernsey, San Vicente y las Granadinas, Hong Kong, Suiza, Hungría, Islas Turcas y Caicos, India, Emiratos Árabes Unidos, Irlanda, Reino Unido, Isla de Man, Uruguay, Israel, Islas Vírgenes de EE.UU., Italia, EE.UU. ,Japón, Vanuatu y Jersey.

• Los bancos offshore carecen de seguro de depósitos. Lo que eleva el riesgo de la sociedad ante posibles contingencias. • Difícil ubicación. Por lo general los países paraísos fiscales se encuentran alojados en islas lejanas. La mayoría de los paraísos fiscales son países muy estables y están basados en el derecho común anglosajón, con leyes favorables para la creación de sociedades y planificación fiscal. Un inversor con poca confianza en el paraíso fiscal provocará una salida de todas sus inversiones a otros países más estables.

Los centros offshore más importantes del mundo son: Belice, Seychelles, Costa Rica, Panamá, Anguilla, San Vicente y las Granadinas, Chipre, Letonia y Hong Kong, entre otras. En cuanto a los paraísos fiscales, la lista es aún más extensa e involucra a países y ciudades de todo el mundo:

Imagen: Archivo AFP 2010 ¿Sabías que esta lista de paraísos fiscales perjudica seriamente a los países más pobres? Como sucede en la mayoría de los ámbitos de la sociedad, los pobres son los más vulnerables ante estas situaciones. Una razón es porque sólo las élites adineradas pueden eludir sus obligaciones impositivas. Estas personas y empresas multinacionales siempre encuentran la manera de obtener beneficios y ventajas competitivas. Además, el secreto bancario facilita el blanqueo de dinero de hechos corruptos, de venta ilegal u otros delitos. Y, por supuesto, estas acciones contribuyen a aumentar la crisis financiera y a destruir empleo y producción en algunos países pobres. La existencia de paraísos fiscales y la evasión de impuestos en regiones ricas y pobres imposibilitan la recaudación impositiva, dinero que podría utilizarse para fines sociales y para el crecimiento y desarrollo económico de estos países. Por: Giselle A. Bausset Saade Colaborador: Dr. Gustavo Sotomayor

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina. NOTICIA DE LA SEMANA

MAURICIO MACRI Y LIONEL MESSI, ¿ELUSIÓN O EVASIÓN FISCAL? Son 11,5 millones de documentos. 2,6 terabytes de información, que abarcan desde 1977 hasta el año pasado: Panama Papers, una filtración muchísimo más grande que la de WikiLeaks en 2010, donde se revelaron diarios y registros de las guerras de Irak y Afganistán, y papeles del Departamento de Estado, entre otros.

l presidente Mauricio Macri y el futbolista Lionel Messi figuran en una lista de argentinos que declararon poseer sociedades offshore en paraísos fiscales, de acuerdo con documentos filtrados, aunque del Gobierno desligaron al mandatario nacional al señalar que era una empresa familiar que cada tanto administraba. Se trata de una lista de 570 clientes argentinos que operaron con la empresa panameña Mossack Fonseca, según surge de documentos filtrados a los que accedió el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) y el diario alemán “Süddeutsche Zeitung”. Profesionales investigadores y conocedores del tema, opinaron y

declararon en Página 12, acerca de la creación de este tipo de sociedades en paraísos fiscales. Ricardo Nissen es profesor de Derecho Societario de la Facultad de Derecho de la UBA y ex responsable de la Inspección General de Justicia. “El presidente Macri tiene una larga experiencia con sociedades offshore que se remonta a la causa por importación de autos truchos en 1995”, recordó Nissen al advertir: “resulta absolutamente inverosímil que durante diez años hayan mantenido abierta la empresa sin operaciones”. Aunque advierte que los registros pueden ser “truchados” con facilidad, el abogado reclamó que Macri muestre la información correspondiente a su desvinculación de la sociedad en Bahamas.

Los últimos cinco años la economista, Verónica Grondona, se dedicó a investigar las diferentes maniobras que utilizan las multinacionales para evadir impuestos y fugar capitales utilizando mecanismos legales. “No hay ningún motivo legítimo para conformar una sociedad en Bahamas más que la evasión y el ocultamiento del origen de los fondos”, advierte la especialista del Centro Cultural de la Cooperación. “El presidente Mauricio Macri tiene que demostrar que la empresa nunca tuvo actividad y que como director no hizo ninguna operación”, advirtió el ex banquero arrepentido del JP Morgan, Hernán Arbizu. Desde su experiencia en algunas de las instituciones financieras más importantes del mundo, la apertura

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N OT I C I A D E L A S E M A N A : PA N A M Á PA P E R S de firmas en jurisdicciones como Bahamas, Singapur o Islas Caimán está directamente asociada a la evasión fiscal. Arbizu señala a los estudios de abogados intermediarios como los tenedores de información relevante sobre el funcionamiento de Fleg Trading entre 1998 y 2009. El fiscal federal Federico Delgado, quién imputó al presidente de la Nación, Mauricio Macri, por la aparición de dos sociedades offshore, dijo que hay dos cosas por determinar: “Primero, si tenía que declarar una participación comercial en un sociedad y no la declaró, que es una cuestión de manual. Y la segunda -para decirlo brutalmente-, si a propósito la escondió, eventualmente, o si se le escapó la tortuga”. En diálogo con radio Vorterix, consultado por los posibles movimientos comerciales de esas sociedades, Delgado estimó que la cuestión es “bastante más ambigua”. En su denuncia, aseguró el fiscal, el diputado Darío Martínez (FpV) “especula” sobre la posibilidad de que a partir de esa participación societaria, habría dinero que “tampoco fue declarado”.

A raíz de este argumento, el fiscal Delgado se propone investigar el hecho ante los distintos organismos públicos de la Nación, en el marco de un posible delito de omisión maliciosa de declaración jurada. El caso de Lionel Messi es complicado: constituyó una sociedad panameña, utilizada para facturar derechos de imagen evadiendo la Agencia Tributaria española. Lo hizo apenas un día después de que se supiera que había evadido a la Hacienda de España 4,1 millones de euros junto a su padre, Jorge Horacio Messi, según detalló el diario español El Confidencial. El jugador del Barcelona cantó retruco y mediante un comunicado de prensa, respondió lo denunciado por los medios de comunicación agrupados en el denominado Consorcio Internacional de Periodistas (ICIJ) y aseguró una evaluación con sus abogados para iniciarles acciones legales por la acusación de fraude fiscal. “Lionel Messi no ha llevado a cabo ninguno de los actos que se le imputan en ellas, siendo falsas e injuriosas las acusaciones de haber diseñado una nueva

trama de evasión fiscal e, incluso, de crear una red de blanqueo de capitales”, se asegura en el comunicado. Los Messi informan de que la sociedad panameña a la que se refieren dichas informaciones -Mega Star Enterprises- se trata de “una compañía totalmente inactiva, que jamás tuvo fondos ni cuentas corrientes abiertas”. Muchos de los involucrados realizaron operaciones como, por ejemplo, transferir millones de dólares con el cepo cambiario en vigencia, ocultaron sociedades comerciales a la AFIP y hasta transacciones sospechadas de lavado de dinero. Por: Giselle A. Bausset Saade

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ECONOMIA Y FINANZAS

PANORAMA ECONÓMICO MUNDIAL

continuación les presentamos un resumen sobre algunas de las variables claves de la economía mundial a considerar con un breve análisis que nos darán la pauta sobre qué esperamos para el resto del 2016.

Precio del petróleo

Materias primas

A pesar de que el petróleo es uno de los commodities con más influencia en los mercados y por eso merece ser tratado aparte, vale la pena mencionar algunas de las de las materias primas y metales. •

Se trata de una de las variables fundamentales que estuvo moviendo los mercados en los últimos meses. Estamos atravesando un período de exceso de oferta global. El breve rally que se produjo en el precio del crudo luego de que llegó a valores mínimos a mitad de febrero ($26) se vio interrumpido a mitad de marzo ($41), momento en que se empezaron a generar dudas sobre el supuesto acuerdo de recorte de producción que se iba a dar entre los países productores. Tanto los miembros de la OPEP como los que no lo son se juntarán el próximo 17 de abril, pero no es todo tan simple. La semana pasada, el príncipe de Arabia Saudita (Mohammed bin Salman) expresó en una entrevista a Bloomberg que si cualquier país aumenta la producción, ellos también lo harán. Irán viene con su producción en aumento con el argumento de que deben “recuperar el mercado perdido en estos años” llegando al nivel previo a la sanción. Por su lado, la producción de Rusia alcanzó máximos en marzo. Recordemos que el gran aumento en la producción de USA en los últimos años fue uno de los motores del exceso de oferta global. En este momento las torres de perforación disminuyen pero no al ritmo que se espera y los inventarios continúan en aumento. Todo esto hace que las posibilidades de llegar a un acuerdo de disminución en la producción se reduzcan y el precio del barril vuelva a caer. Hoy en día se encuentra alrededor de los $39.

Carbón: El precio del carbón depende en gran medida de la demanda de China, país que redujo sus importaciones significativamente durante el año pasado y que se espera que lo siga haciendo durante el 2016 y 2017. Los expertos consideran que hasta que no se equilibre la oferta con la demanda, lo cual podría tomar años, los precios del mineral no se estabilizarán y todavía hay lugar para mayores bajas. Hoy en día varias compañías que se dedican a la producción de carbón se encuentran quebradas.

•

Café: Si bien el precio del café viene en declive en los últimos años, durante el 2016 prácticamente mantuvo su precio.

•

Soja: También su precio viene en caída desde mediados del 2014 pero con un leve repunte durante marzo que hace que se encuentre con saldo positivo en lo que va del año.

•

Azúcar: Llegó a valores mínimos a mediados del 2015 pero se encuentra en recuperación y se estima que los precios se estabilizarán dado que el consumo y la producción están convergiendo.

•

Oro: Al cierre del primer trimestre del año, uno de los pocos commodities que salió bien parado fue el oro. La volatilidad y los bajos precios de las materias primas, sumado a las

preocupaciones por el crecimiento mundial, convierten al oro en valor refugio para los inversionistas, por lo que en el primer trimestre del 2016 aumentó su valor alrededor del 15%, el mayor aumento en los últimos años. Cabe destacar la existencia de dos factores que contribuyeron al golpe que sufrieron las materias primas en el último tiempo: 1) La fortaleza del dólar. Los commodities están valuados en dólares y si la moneda se revaloriza, la cotización en términos de USD cae. En el siguiente gráfico podemos ver la gran escalada del dólar junto con el declive del precio del petróleo y su alta correlación inversa. (ver gráfico Petróleo vs Dólar) 2) La caída en el consumo de China. Recordemos que también en los últimos años la oferta fue creciendo para ajustarse a una demanda creciente del país asiático. Al reducirse su tasa de crecimiento se genera un exceso de oferta en relación a la demanda que deprime los precios.

Tasas de interés en USA Como bien sabemos, la Fed llevó a cabo la primera suba de tasas en diciembre del 2015. En la reunión de marzo decidió no continuar elevando los tipos de interés pero aún sigue en medio del dilema. ¿Subir o no subir? Nos encontramos en un contexto mundial de reducción de tasas y con tipos de interés negativos tanto en Europa como en Japón. La reunión de abril será la próxima oportunidad de subir las tasas pero el mercado no espera que esto ocurra. De todas formas este país sigue siendo el que muestra mejores

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Gráfico Petróleo vs Dólar. Velas: futuro del dólar // Línea: futuro del WTI indicadores macroeconómicos y con un crecimiento robusto. La tasa de referencia (Fed Funds Rate), que es la tasa de interés que los bancos se cobran unos a otros por préstamos de una noche para cumplir con las reservas requeridas por la Fed. Se trata de la tasa que este organismo puede ir ajustando con el objetivo de estimular el crecimiento (si la reduce) o enfriar la economía (si la aumenta). A continuación podemos ver el gráfico de esta tasa de referencia en los últimos años.

Gráfico “Tasa de interés histórica FED” Fuente: global-rates

(ver Gráfico “Tasa de interés histórica FED”)

Desaceleración China y países emergentes La salud de muchos de los países emergentes está fuertemente relacionada con el crecimiento de China. La mayoría de las monedas de países emergentes se devaluaron frente al dólar y se espera que si USA sube las tasas esta tendencia continúe. Uno de los países más afectados por el ciclo económico que atravesamos es Brasil, que sumado a los escándalos de corrupción y la crisis política, empujó al país vecino a la recesión.

Como conclusión, estas son algunas de las variables clave que debemos considerar al llevar a cabo el análisis de la situación económica global. Nos encontramos en un momento donde el crecimiento es dispar entre diferentes regiones, generando incertidumbre y eso hace que los mercados muestren mayor volatilidad. Por Lic. Daniela Wechselblatt // www.dwglobalinvestments.com

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C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA ABRIL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

BONAR USD 2024 16%

0,02% 0,34%

BONAC JULIO 2016 8% Caución a 30 días 60%

BONAD 2017 16%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA CONSERVADORA 2016 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA ABRIL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

0,16% 1,06%

Bonar 2024 36%

Caución 30 días 40%

Bonac Julio 2016 24%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADAMENTE CONSERVADORA 2016 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

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C A R T E R A S S U G E R I DA S 2 0 1 6 COMPOSICIÓN DE LA CARTERA MODERADA ABRIL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

Tenaris S.A. 15%

0,46% 1,97%

San Miguel S.A. 15%

Petrolera Pampa S.A. 15%

Caución a 30 días 10% Discount USD L.A. 15%

Bonac Julio 2016 15%

Banco Hipotecario S.A. 15%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA MODERADA 2016 50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA ABRIL Datos estadísticos Retorno promedio diario Desvío

San Miguel S.A. 10%

0,55% 2,90%

Banco Hipotecario S.A. 10%

Mirgor 30%

Petrobras Brasil 30%

Comercial del Plata 10% Grupo Clarin 10%

EVOLUCIÓN DE LA CARTERA ARRIESGADA 2016 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00%

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L

LAS ETAPAS DEL TRADER

n la columna de esta semana, me gustaría hablar de las distintas etapas que tiene un trader en la carrera por llegar a la consistencia.

Estas etapas, tienen distintas temporalidades y depende exclusivamente de cada trader y de su formación. No es lo mismo un trader autodidacta que un trader que tiene un mentor que va guiando su camino. Un trader autodidacta puede demorar años realmente en saber qué sistema se adapta a su personalidad. Por experiencia como Coach, podemos ver en BullFinanzas.com que las etapas que siguen a continuación no se pueden eliminar, pero si se puede acortar el tiempo de aprendizaje. Como vemos en el gráfico, podemos ver una evolución en la que para lograr el equilibrio, se pasa previamente por estados de euforias y abatimiento extremo. Haciendo una comparación entre un trader autodidacta y un trader con un mentor. En una primera etapa, el trader lo primero que piensa es “cuánto dinero podemos ganar”. Cuando comenzamos por ese enfoque, ya comenzamos equivocadamente. Muchas personas llegan en estado de desempleo o queriendo encontrar en el trading una profesión a dejar su actual empleo. En nuestra Escuela de Trading, lo primero que hacemos es enseñar como calcular lo que estamos dispuestos a perder. Pensar que en el trading no vamos a tener pérdidas es de no saber dónde están metidos, pero con una buena gestión monetaria se puede controlar el “apalancamiento” que es el segundo punto de la etapa 1, los autodidactas se apalancan demasiado para lograr buenos resultados, cuando para lograr buenos resultados, debes tener una gestión monetaria sólida. El paso siguiente para estos traders, está dado por el quiebre de su primer cuenta, lo que lleva a no controlar sus emociones, y a quebrar una segunda cuenta real. En la Escuela de Trading, consideramos que esta primera etapa es fundamental para que el trader

no tenga malas percepciones del trading y entienda que hay que ir paso a paso. En la escuela de trading es difícil que nuestros alumnos pasen por estos puntos en la primera etapa, ya que hacemos fuerte hincapié en la gestión monetaria, la cual hace que no te apalanques en exceso y puedas mantener tu cuenta a salvo y comenzamos a trabajar en el control emocional. Luego, llega la Segunda etapa. Frustrados por los malos resultados, muchos trader autodidacta desean abandonar, muchos lo hacen por un largo tiempo y otros aún abatidos siguen intentándolo. En esta etapa los traders autodidactas entrenan miles de horas, entienden que el trading es una profesión, nosotros siempre les decimos a los alumnos que esto es a largo plazo, tienen que buscar resultados consistentes y no tratar de duplicar la cuenta en 2 operaciones. Comienzan a tener respeto por el apalancamiento y aprenden técnicas de gestión monetaria. Y es allí cuando los resultados comienzan a llegar. Y por último llega la Tercera etapa. En esta etapa, comienzan a entender que la disciplina es fundamental para lograr una racha de aciertos aceptables, y comienzan a hacer hincapié en la disciplina. A este punto, nuestros alumnos lo comienzan a entender en la primera y la segunda etapa, ya que tienen aula en vivo con mercado en tiempo real y demostramos en vivo como lograr la disciplina y no dejarse tentar por el mercado. Empiezan a dejar de leer análisis ajenos, no necesariamente deben dejar de hacerlo

ya que una segunda mirada siempre es buena, pero dejan de ser influenciables a la hora de elegir donde entrar y salir de una operación, comienzan a confiar en ellos mismos. En esta última etapa, los traders autodidactas encuentran un sistema que se adapte a su personalidad, aquí radica una diferencia importante con nuestros alumnos, ya que desde el primer día de capacitación tienen un sistema y enseñamos a ser metódicos en él, con lo cual saben desde un primer momento lo que tienen que ver en el mercado. Por último, el control emocional llega como un clic y entienden lo que tienen que ver en el mercado, pero esto no es magia, es por una serie de pasos que nadie se va a saltear, pero si se pueden acortar estos pasos. Con este resumen, seguramente muchos de ustedes se van sentir identificados con estos pasos, todos pasamos por ellos. Lo veo en todos los alumnos que llegan a la escuela de trading, y con paciencia van llegando a lograr la consistencia, algunos con más tiempo de estudio, otros con menos, pero quien persiste… llega. “La diferencia entre el éxito y el fracaso… es la formación” Adrián Nardelli www.bullfinanzas.com Twitter: @bullfinanzas

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E D U C A C I Ó N B U R S ÁT I L : E S T R AT E G I A S C O N O P C I O N E S

BULL SPREAD CON CALLS

amos a comentar de manera resumida como se arma y funciona la estrategia Bull Spread. Se arma comprando un Call de una base determinada, llamémosle base X, por la cual pagamos una prima que se interpreta como la inversión de dicha operación y donde se pretende una suba en el valor de la acción subyacente. Si a esta operación simple le agregamos la venta (lanzamiento) de una opción Call pero de una base más alta (llamémosle X+1) queda conformado el Bull Spread. Ahora bien, ¿para qué hacemos esto? Lanzar un Call (Opción de Compra) de una base más alta que la comprada nos permite recibir un ingreso por la prima cobrada que si bien será menor que la que pagamos, nos va a permitir “financiar” una parte de lo pagado, reduciendo la inversión en mayor o menor medida según la base que elijamos lanzar. Imaginen una acción que cotiza a $100. Y tenemos la posibilidad de comprar un call con precio de ejercicio 105 pagando una prima de $10. Luego lanzamos un call con precio de ejercicio 115 cobrando $5. Estaríamos invirtiendo $5 es decir $10 $5. Reducimos a la mitad la inversión. En el peor escenario, sabemos que si la acción nunca alcanza o supera los 105 las opciones (la comprada y con más razón la lanzada) al vencimiento perderán su valor. El Bull Spread permite reducir la pérdida máxima de $10 a $5. Esa es la ventaja de esta estrategia.

Por otra parte sabemos que al comprar un call, si el subyacente responde favorablemente, es decir si cotiza al alza, muy posiblemente tendremos ganancia por la valorización de la opción comprada. Esta ganancia puede virtualmente no tener un límite. Esta situación cambia cuando armamos el Bull Spread. Esto ocurre porque, (siguiendo el ejemplo anterior) si la acción sube mas y mas, en el momento que cruce los $115 (precio de ejercicio de la base lanzada) ésta comenzará a generar valor intrínseco, es decir la prima aumentará. Entonces a partir de ese punto, tanto la opción que compramos como la que lanzamos aumentarán de valor a la par. Y esto significa que la ganancia llega a un punto donde no crece más. La ganancia de un Bull Spread tiene un límite dado por el punto en el cual el subyacente cotiza en o por encima de la base lanzada. Cuando la acción alcanza o supera ese valor llegado el vencimiento sabemos que estaremos en el mejor de los escenarios. La ganancia medida en pesos estará dada sencillamente por la diferencia entre las bases. Es una estrategia claramente alcista.

Resultado: $10. Noten que ese importe no es ni más ni menos que la diferencia entre los precios de ejercicio (115 – 105). Pero a ese resultado falta restarle la inversión inicial de la estrategia que son los $5 que mencionamos en el tercer párrafo. Por lo tanto finalmente nos queda como ganancia final: $5 ($10 - $5). Hay que analizar los resultados siempre en relación con la inversión que éstas demandaron. Lo logramos haciendo: Ganancia / Inversión. Es decir: $5 / $5 = 100%. En el caso analizado, la ganancia máxima es del 100% de la inversión y la pérdida máxima es del 100% también. A doble o nada. Claro que esta explicación omite muchísimos aspectos que valdría bien la pena analizar. Pero aquí el objetivo es hacer un breve resumen de las distintas alternativas que ofrece la combinación de opciones financieras. Si tiene alguna duda, puede evacuarla mandando un email a gmarin@ cincoruedas.com.

Saludos, y hasta la próxima edición. Supongamos que la acción al vencimiento ronda los $120. Nuestro call base 105 C.P.N / Asesor Financiero Certificado / tendrá un valor de $15 y la opción Germán Marin lanzada tendrá un valor de $5. Por lo tanto desarmar la estrategia implicará vender el call inicialmente comprado cobrando $15 y recomprar el call lanzado pagando $5.

Semanal Bursátil Edición Traders

MERVAL

Bonos IAMC 6340,00

13000,00

6320,00

12500,00

6300,00 6280,00

12000,00

6260,00

11500,00

6240,00 6220,00

11000,00 Apertura

Mínimo

Máximo

11.775,57

Cierre

13.179,84 Cierre

Performanc e

Apertura

Mínimo

Máximo

Cierre

Performanc e

12.221,87

-7,27% Variac ión

Lunes

12.784,28

-3,00%

Lunes

6.333,46

0,13%

Martes

12.472,91

-2,44%

Martes

6.314,69

-0,30%

13.179,84 Fec ha

6.333,46 Fec ha

6.261,84

6.333,46 Cierre

6.261,84

-1,00% Variac ión

Miércoles

12.262,04

-1,69%

Miércoles

6.308,50

-0,10%

Jueves

11.864,15

-3,24%

Jueves

6.265,23

-0,69%

Viernes

12.221,87

3,02%

Viernes

6.261,84

-0,05%

Semana actual

300

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior

5.000

Semana actual

Semana anterior

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable

250

4.000

200

3.000

150

2.000

100

1.000

0 04-abr

05-abr

06-abr

07-abr

04-abr

08-abr

Merval

4,65%

Arriesgada

39,80%

Moderada

34,13%

Moderadamente conservadora Conservadora

06-abr

07-abr

08-abr

Total Negociado en Bolsa

10,60%

Millones de pesos

Carteras Sugeridas 2016

05-abr

5.000

Semana actual

Semana anterior

4.000 3.000 2.000 1.000

1,43%

0 04-abr

05-abr

06-abr

07-abr

08-abr

www.cincoruedas.com/carteras-sugeridas

Dólar B ols a / F inanc iero Especie AA17D AY24D AA17C DICAD AY24C AO20D AD16D

Cierre US D 105,75 US D 108,80 US D 105,75 US D 147,95 US D 108,75 US D 106,75 US D 101,75

Monto US D US D US D US D US D US D US D

12.743.804,00 11.905.375,00 7.073.009,00 4.314.010,00 2.053.250,00 1.076.439,00 770.361,00

P romedio >

TC $/USD 14,44 14,44 14,44 14,45 14,45 14,40 14,45

14,44

Cotización de Billetes Banco Nación al 08/04/2016

TIPO Dólar U.S.A Euro Real

COMPRA VENTA 14,20 14,60 16,30 17,50 3,60 4,40

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

-1,09%

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Ranking de Especies negociadas en la semana* Especie

Cierre Var. %

Monto

Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 41,200 -4,63 $ 132.933.638 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 38,500 -6,55 $ 77.343.095 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 1.104,000 -18,82 $ 67.647.175 Pampa Energía S.A. PAMP $ 11,550 -8,70 $ 59.462.473 YPF S.A. YPFD $ 242,500 -7,09 $ 52.023.655 Banco Macro S.A. BMA $ 86,500 -9,71 $ 44.513.809 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 92 -6,79 $ 33.932.262 Tenaris S.A. TS $ 179,600 -1,05 $ 32.230.008 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,000 -5,06 $ 26.636.813 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 7,180 -7,83 $ 22.837.235 Consultatio S.A. CTIO $ 34,200 -15,14 $ 20.906.190 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 9,370 -12,43 $ 17.843.961 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 12,450 8,73 $ 16.955.886 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 9,850 3,14 $ 16.297.041 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 19,000 3,54 $ 12.648.790 EDENOR S.A. EDN $ 11,100 -9,76 $ 12.039.930 Telecom S.A. TECO2 $ 48,500 -5,83 $ 11.289.576 Central Puerto S.A. CEPU $ 92,650 -9,17 $ 10.560.987 S.A. San Miguel SAMI $ 57,000 -7,24 $ 8.398.075 TRANSENER S.A. TRAN $ 6,670 -8,00 $ 7.963.779 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 7,800 1,30 $ 7.290.736 Grupo IRSA IRSA $ 20,950 -1,64 $ 5.884.047 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 9,200 -3,67 $ 5.815.773 Caputo S.A. CAPU $ 20,000 5,26 $ 5.596.813 Carboclor S.A. CARC $ 1,950 -7,58 $ 5.178.070 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 28,000 8,11 $ 5.014.937 Celulosa S.A. CELU $ 11,650 2,64 $ 4.909.505 Central Costanera S.A. CECO2 $ 4,330 -9,22 $ 4.225.309 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 4,170 6,38 $ 3.830.858 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 33,900 1,04 $ 3.502.837 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 15,500 -7,19 $ 2.619.088 Polledo S.A. POLL $ 9,250 23,33 $ 2.331.240 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 83,000 -8,79 $ 2.220.785 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 6,200 -7,74 $ 2.147.822 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 7,900 -4,24 $ 1.826.651 Capex S.A. CAPX $ 14,700 -6,37 $ 1.234.628 Boldt S.A. BOLT $ 4,680 -8,24 $ 1.230.536 Telefónica de España S.A. TEF $ 153,000 -7,78 $ 1.156.036 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 29,350 -5,78 $ 1.086.289 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 45,500 -5,21 $ 1.064.706 Metrogas S.A. METR $ 8,200 -7,87 $ 1.033.952 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 130,500 -4,75 $ 954.002 Holcim S.A. JMIN $ 17,000 -8,11 $ 802.273 Banco Santander S.A. STD $ 61,000 -4,69 $ 773.594 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,180 -2,15 $ 674.847 Ledesma S.A. LEDE $ 11,700 -1,69 $ 514.359 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 7,000 -2,78 $ 480.422 Colorín S.A. COLO $ 21,000 -3,23 $ 459.247 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 7,400 -4,52 $ 415.055 Dycasa S.A. DYCA $ 18,500 -6,57 $ 402.052 Quickfood S.A. PATY $ 32,250 0,78 $ 359.025 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 16,900 -2,31 $ 329.899 Morixe S.A. MORI $ 3,040 -7,88 $ 276.338 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 73,000 -10,98 $ 146.994 Ferrum S.A. FERR $ 7,800 -8,77 $ 119.335 Grimoldi S.A. GRIM $ 23,000 1,10 $ 98.806 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 8,500 6,92 $ 302.987 Alto Palermo S.A. IRCP $ 90,000 4,72 $ 289.510 Carlos Casado S.A. CADO $ 7,700 -3,15 $ 246.780 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 20,500 -0,73 $ 239.309 Repsol S.A. REP $ 145,000 -8,23 $ 199.791 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 7,500 -2,63 $ 41.040 Fiplasto S.A. FIPL $ 3,750 -1,32 $ 288.888 TGLT S.A. TGLT $ 10,650 -6,33 $ 39.713 Rigolleau S.A. RIGO $ 25,500 0,00 $ 82.789 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 3,930 -2,38 $ 10.130 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 32,000 -2,39 $ 4.500 TOTALES $ 762.216.681 TITULOS PÚBLICOS

Nombre

TÍTULOS PÚBLICOS

BONAR X BONAR 2024 DISCOUNT $ BONAD 0,75% SEPT 2017 BONAD 2016 DISCOUNT U$S Ley Arg. BONAD 2018 BONAR 2020 U$D BONAC MAYO 2016 BONAR USD 2016

Especie AA17 AY24 DICP AS17 AO16 DICA AM18 AO20 AY16 AD16

Cierre Var. %

$ 1.526,600 $ 1.571,500 $ 515,000 $ 1.288,000 $ 1.410,000 $ 2.138,000 $ 1.300,000 $ 1.537,000 $ 104,300 $ 1.470,000

-0,88% -2,07% -0,78% -2,46% -1,93% -0,72% -0,84% -5,35% 0,29% -1,70%

Monto

$ 916.341.729 $ 724.820.721 $ 248.164.324 $ 200.888.445 $ 142.742.991 $ 131.767.727 $ 103.237.920 $ 80.544.332 $ 76.143.595 $ 64.613.531

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

CABA Clase 10 2016 U$S T.F. BD4C6 $ 1.357,000 -6,07% $ 48.877.000 BONAC JULIO 2016 AL16 $ 100,750 -0,10% $ 47.497.298 PAR $ PARP $ 260,000 1,74% $ 39.329.337 BOGAR 2018 NF18 $ 117,800 -2,26% $ 33.312.423 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 1.013,000 -1,48% $ 31.038.977 CUASIPAR $ CUAP $ 388,000 0,71% $ 30.952.843 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.345,000 -0,75% $ 27.714.471 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 321,000 -2,34% $ 27.673.216 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.335,000 -2,96% $ 25.394.163 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.220,000 -0,85% $ 23.713.257 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 157,250 -0,32% $ 23.636.329 BONAD 0,75% 2017 AF17 $ 1.360,000 -2,33% $ 21.273.794 BONAC SEPTIEMBRE 2016 A2S6 $ 101,750 -0,26% $ 19.980.877 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 156,500 1,43% $ 18.406.593 BONAR $ BADLAR +2% 2016 AS16 $ 100,400 0,85% $ 17.977.092 PAR U$S Ley NY PARY $ 990,000 -1,50% $ 17.712.870 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 148,300 2,28% $ 10.117.112 Cupones PBI en $ TVPP $ 9,800 -2,53% $ 9.747.588 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.220,000 0,47% $ 9.313.116 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 102,400 0,64% $ 7.957.664 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 980,000 -2,02% $ 6.609.738 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 100,749 0,34% $ 6.091.767 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.590,000 -1,84% $ 6.039.130 Buenos Aires USD 9,125%Vto. 2024 PBM24 $ 1.537,000 0,46% $ 4.611.000 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 102,000 0,29% $ 4.217.869 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.575,000 0,32% $ 3.150.000 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.000,000 -3,44% $ 2.071.323 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 849,900 -0,04% $ 2.039.762 BONAR 2019 AMX9 $ 100,700 -0,32% $ 1.835.710 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.698,000 1,05% $ 1.710.643 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.120,000 0,87% $ 1.558.506 BS AS 2018 U$S 9,375% BP18 $ 1.545,000 0,84% $ 1.545.000 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 830,000 -0,96% $ 1.383.739 BAADE BADER $ 1.460,000 -0,69% $ 1.346.452 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 320,000 -6,05% $ 944.160 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 293,000 -4,15% $ 900.927 Boncor 2017 CO17 $ 307,000 -1,81% $ 794.999 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 979,000 -2,21% $ 726.961 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.350,000 -2,32% $ 520.300 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 975,000 -2,54% $ 475.932 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.200,000 -0,01% $ 397.174 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 100,200 -7,46% $ 394.913 MENDOZA 2018 U$S BARX1 $ 340,000 -11,77% $ 272.000 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.450,000 0,00% $ 246.718 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.270,000 3,15% $ 239.900 MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 164,000 -0,65% $ 185.486 C.A.B.A. C. 7 2016 U$S 4,75% BDC16 $ 1.455,000 -1,74% $ 175.200 NEUQUEN 1 2016 U$S NDG1 $ 160,000 -3,13% $ 110.970 Cupones PBI en Euros TVPE $ 170,000 2,32% $ 93.684 TUCUMAN S. 1 $ Vto. 2018 TUCS1 $ 122,000 -4,10% $ 80.886 ER 2013 S.II 2,25% 2016 ERD16 $ 480,000 -26,16% $ 42.790 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.325,000 1,89% $ 25.303 DISCOUNT $ Ley Arg. CER DIP0 $ 509,990 -0,39% $ 18.584 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 150,000 0,00% $ 4.500 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.150,000 0,00% $ 2.116 TOTALES $ 3.231.755.477 CEDEAR´s

Nombre

CEDEAR´s

Especie

Cierre Var. %

Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 31,750 -0,25% Banco Bradesco S.A. BBD $ 110,500 -4,74% Apple Inc. AAPL $ 160,000 -1,39% Lockheed Martin Corp. LMT $ 3.250,000 0,76% Pfizer Inc. PFE $ 230,000 4,47% Disney Co. DISN $ 184,000 -0,08% Citigroup Inc. C $ 19,800 -3,85% Coca Cola Co. KO $ 136,000 -1,31% 3M Company MMM $ 495,250 0,14% Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 67,950 -5,67% Nike Inc. NKE $ 297,200 -2,10% Siemens AG SIEGY $ 500,850 -4,10% National Grid Transco PLC NGG $ 516,450 -3,17% United Technologies Corp. UTX $ 298,200 0,27% General Electric Co. GE $ 90,000 -5,33% Google Inc. GOOGL $ 365,000 -6,54% Barrick Gold Corp. ABX $ 208,000 0,86% Bunge Limited BNG $ 160,000 -9,59% MacDonald’s Corp. MCD $ 456,000 0,48% MercadoLibre Inc. MELI $ 850,000 0,00% Kimberly-Clark Corp. KMB $ 670,000 37,96% TOTALES

Monto

$ 5.624.661 $ 3.336.590 $ 1.806.167 $ 1.747.426 $ 1.019.144 $ 722.752 $ 642.909 $ 541.843 $ 500.202 $ 392.760 $ 320.976 $ 300.510 $ 206.580 $ 178.920 $ 156.850 $ 97.005 $ 92.252 $ 33.075 $ 12.768 $ 11.900 $ 8.040 $ 17.753.330

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

Nombre

Semanal Bursátil Edición Traders

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS EN PESOS (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En pesos a tasa variable 250,00% PR14 A2M6

200,00% 150,00% 100,00%

AY16 50,00%

AL16

AM20 PR15

AMX9

AMX8

AM17

A2S6 AS16

0,00% 0

0,5

1,5

2,5

En pesos ajustados por CER 80,00% 70,00%

PR12

60,00% 50,00% 40,00% 30,00% NO20

20,00% NF18

10,00%

PR13

0,00% 0

DICP

CUAP

DIP0

PAP0 PARP 14 16

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Curvas de Rendimientos de T铆tulos P煤blicos BONOS EN DOLARES (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En d贸lares a tasa fija 10,00% 8,00% 6,00% 4,00%

DIA0

AY24 AD16

AN18

DIY0

AO20

PAA0 PAY0 PARY

DICA DICY

PARA

AA17 BADER

2,00% 0,00% 0

-2,00% -4,00%

GJ17

D贸lar Linked 10,00% 9,00%

AS17

8,00%

AO16

7,00%

AM18

AF17 AJ17

6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

0,5

1,5

Bursátil Edición Traders Análisis deSemanal Acciones Líderes

Indice MERVAL Análisis Técnico

El índice líder de la bolsa porteña cerró la primera semana de abril con una caída de -7,27% para posicionarse en torno a los 12.221 puntos. Con una nueva composición de la cartera, el índice Merval arranca el segundo trimestre del año con la incorporación de Mirgor (MIRG), Consultatio (CTIO) y Telecom Argentina (TECO2). Aquí la estrella sigue siendo Petrobras Brasil (APBR), acción que bajó durante la semana pasada pero con un volumen total operado de $ 132,9 millones según nuestro ranking semanal. La suba tanto de Petrobras como de Tenaris durante el último día de la semana pasada, se vio fuertemente influenciada por las expectativas sobre la reunión que mantendrán países miembros y no miembros de la OPEP para frenar la caída del barril de petróleo. A su vez, avanzaría este mes el juicio político a Dilma Roussef. Por otra parte, las gasíferas continuaron ascendiendo en torno a la oficialización de un nuevo cuadro tarifario para las transportadoras. De a poco entonces, y a medida que vaya bajando la tasa, el volumen operado en acciones se irá ampliando y el índice Merval podrá superar la resistencia histórica de 14.500 puntos para llegar al objetivo que venimos planteando desde principio de año en 18.000 puntos y más arriba también.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

12713,20

Venta

4,02%

12319,25

Venta

0,80%

200

11672,07

Compra

-4,50%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

12254,57

Venta

0,27%

12607,52

Venta

3,16%

12481,39

Venta

2,12%

Valor

Señal

MACD

-46,90

Venta

Media 9 (MACD)

86,91

Venta

RSI

44,10

Venta

Indicadores

Ticker MERVAL 12221,87

Precio actual Fecha

08-04-16

Volumen del dia

177.132.160,00

Volumen promedio

255.430.521,20

Valor

% vs VA

Resistencia 3

13.000,00

6,37%

Resistencia 2

12.900,00

5,55%

Resistencia 1

12.500,00

2,28%

Soporte 1

12.000,00

-1,82%

Soporte 2

11.500,00

-5,91%

Soporte 3

11.000,00

-10,00%

Ratios de Mercado Último precio

$ 12.221,87

Variación Semanal

-7,27%

Volatilidad Anual

35,96%

Máximo 52 Semanas

14.597,20

Tendencia

Mínimo 52 Semanas Alcista Componentes 1er Trimestre 2016

8.659,59

Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

18,60%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

13,02%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

10,41%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Financiera/ Grupo inversor

9,07%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Holding

8,91%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Siderúrgica

6,28%

Petróleo/ Industria extractiva

6,15%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

5,38%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C.

ALUA

Industria metalúrgica

5,30%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,72%

EDENOR S.A.

EDN

Luz/ Energía

3,58%

Mirgor SACIF y A

MIRG

Bienes de consumo

2,77%

Transener S.A.

TRAN

Luz/ Energía

2,32%

Telecom Argentina S.A.

TECO2

Telecomunicaciones

1,99%

Inversiones

1,51%

Tenaris S.A.

Consultatio S.A.

CTIO

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

ALUAR Aluminio Argentino S.A. Análisis Técnico

Semana de fuertes pérdidas para las acciones de la aluminera, que anotó cinco ruedas consecutivas de baja en el arranque del nuevo trimestre.

Ticker ALUA

El papel cerró en $9,37 y quebró tanto las medias móviles de 20, 30 y 50, como el soporte que habíamos ubicado en $9,5 Fecha

En cuanto a los volúmenes de operaciones negociados, se mantuvieron en niveles bajos. En este sentido, es posible esperar cierto nivel de rebote del precio del activo.

Valor

Señal

% vs VA

10,30

Venta

9,90%

9,97

Venta

6,38%

200

9,43

Venta

0,68%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,65

Venta

3,04%

10,16

Venta

8,42%

10,18

Venta

8,61%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,12

Venta

Media 9 (MACD)

0,03

Venta

RSI

36,09

Venta

Ratios del mercado

08-04-16

Volumen del dia

315.379,00

Volumen promedio

600.941,80

Valor

El activo, por el momento, encontró soporte en su MM de 200 ruedas, lo cual le ha dado resultado en otras oportunidades. No obstante, sugerimos operar con cautela y tener muy presentes los siguientes objetivos bajistas: $8,5 y $8.

SMAs

9,37

Precio actual

En referencia a sus indicadores, observamos que hubo una fuerte la de ventas que llevaron al RSI a niveles del 35%. Por su parte, el MACD ensanchó la distancia contra su media móvil quebrando en descenso su línea de cero, con lo cual es probable esperar que la tendencia perdure.

% vs VA

Resistencia 3

9,90

5,66%

Resistencia 2

9,70

3,52%

Resistencia 1

9,50

1,39%

Soporte 1

9,30

-0,75%

Soporte 2

9,10

-2,88%

Soporte 3

8,90

-5,02%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 9,37

Rotación del Activo

0,39

P/E

41,33

Rotación del Activo Corriente

0,66

$ 2,68

Rotación del Activo No Corr

0,98

Rotación del Patrimonio neto

0,63

Valor Libro Capitalización Bursátil

$ 26.236.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

5,29%

Dividend yield

0,13%

Solvencia

2,65

Recorrido semanal

16,30%

Liquidez

1,40

Volatilidad Anual

45,41%

Liquidez Ácida

0,30

BETA de Mercado 0,77 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

7,54

Plazo de Pagos

5,16

ROA

2,63%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,46

ROE

4,24%

Endeudamiento

0,17

Efecto Palanca

1,61

Ventas

$ 4.755.526.398

Margen de Beneficio/Ventas

6,67%

Resultado Operativo

$ 480.478.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,23

Resultado Neto

$ 317.421.159

Semanal Bursátil Edición Traders

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. Análisis Técnico

A pesar de la alta volatilidad del mercado argentino durante la semana pasada, las acciones de la petrolera brasilera lograron capear el temporal.

Ticker APBR

Así, tras comenzar la semana con una fuerte baja que la llevó hasta los $39, el papel logró recuperarse y cerrar en los $41,2 levemente por encima de su resistencia clave por estos días. De esta manera, el precio del activo aun se mantiene cotizando por encima de las MM de 20, 30, 50 y también de su MM de 200 ruedas.

Precio actual

41,20

Fecha

08-04-16

Desde lo técnico, el RSI se ubica en zona del 58%. Por el lado del MACD, las señales no son claras.

Volumen promedio

Volumen del dia

En cuanto al volumen de operaciones, durante la semana se mantuvo muy bajo. Sugerimos extrema prudencia al operar.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

40,72

Compra

-1,16%

32,43

Compra

-21,29%

200

36,92

Compra

-10,39%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

40,04

Compra

-2,80%

39,36

Compra

-4,46%

36,20

Compra

-12,12%

Valor

Señal

MACD

1,93

Compra

Media 9 (MACD)

2,56

Venta

RSI

58,21

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Valor Libro

$ 78,90

Capitalización Bursátil

$ 537.433.273.516

Pay out

1.377.514,03

Valor

% vs VA

Resistencia 3

55,50

34,71%

Resistencia 2

53,00

28,64%

Resistencia 1

48,75

18,33%

Soporte 1

33,05

-19,78%

Soporte 2

27,00

-34,47%

Soporte 3

23,40

-43,20%

Indicadores Patrimoniales $ 41,20

P/E

752.129,00

Rotación del Activo

0,36

Rotación del Activo Corriente

1,90

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,25

Indicadores Financieros

-19,96%

Dividend yield

5,21%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

13,14%

Liquidez

6,55

Volatilidad Anual

86,85%

Liquidez Ácida

0,88

BETA de Mercado

1,07

Plazo de Cobranza de Créditos

6,34

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Plazo de Pagos 10,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

-13,64%

Endeudamiento

-1,25

203,26 0,03 1,19

Ventas

$ 321.638.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

-10,93%

Resultado Operativo

$ 98.576.000.000

Resultado Neto por Acción

-$ 2,70

Resultado Neto

-$ 35.171.000.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Banco Hipotecario S.A. Análisis Técnico

El activo tuvo una muy mala semana en el arranque del nuevo trimestre. Cinco ruedas consecutivas de pérdidas que la llevaron a cerrar en los $6,2.

Ticker BHIP

El precio del papel rompió en forma descendente las medias móviles de 20, 30 y 50 y se alejan las expectativas de que el activo pueda ir en búsqueda de su resistencia mas complicada ubicada en la zona de los $7,5. Por su parte, el soporte de los $6 que habíamos fijado en la edición anterior funcionó a la perfección.

Fecha

Señal

% vs VA

6,62

Venta

6,85%

6,53

Venta

5,24%

200

5,71

Compra

-7,85%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,26

Venta

1,02%

6,52

Venta

5,15%

6,50

Venta

4,77%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,08

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

40,78

Venta

164.349,10

Valor

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

6,90

11,29%

Resistencia 2

6,60

6,45%

Resistencia 1

6,30

1,61%

Soporte 1

6,00

-3,23%

Soporte 2

5,70

-8,06%

Soporte 3

5,40

-12,90%

Ratios Bancarios

Último precio

Margen de Intermediación

0,42

8,57

Tasa Activa Implícita

0,18

$ 3,63

Tasa Pasiva Implícita

0,12

$ 6,20

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

41.766,00

Volumen promedio

En lo que respecta a otros indicadores, el MACD, aun no da señales de reversión de la divergencia bajista actual y continua en descenso; mientras que si observamos el RSI, el mismo se ubica en niveles del 40% tras una fuerte oleada de ventas.

Valor

08-04-16

Volumen del dia

Los volúmenes de operaciones registrados se mantienen muy bajos y esto quita fuerza a una recuperación. Por esto, aun se recomienda extrema cautela al operar.

SMAs

6,20

Precio actual

$ 9.300.000.000

Spread Financiero

0,06 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

3,96%

Dividend yield

0,46%

Liquidez

0,58

Recorrido semanal

12,89%

Absorción de Estruct con Rent

1,30

Volatilidad Anual

49,50%

Endeudamiento

3,66

BETA de Mercado

0,99

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 5.440.904.000

4,44%

Ingresos Financieros

$ 7.246.612.000

18,85%

Egresos Financieros

-$ 4.212.131.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.034.481.000

4,24

Margen de Beneficio/Ventas

14,98%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.753.285.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,72

Resultado Neto

$ 1.085.814.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Banco Macro S.A. Análisis Técnico

Las acciones de Banco Macro continúan hundiéndose, siendo más clara la formación de un canal bajista. Durante la semana pasada, el activo quebró los soportes que habíamos alertado en $94 y en $87,6. Rápidamente se recuperó durante el último viernes y terminó en $86,5.

Ticker BMA

Durante todo marzo, las acciones de la entidad bancaria vinieron dibujando una trayectoria descendente y en el arranque de abril no hubo excepción. Además, el precio del activo quebró en forma descendente a las medias móviles de 20, 30 y 50. Ahora el próximo soporte clave a testear será su propia media móvil de 200 ruedas que se encuentra en los 79. De des quebrada, al activo le espera una fuerte corrección mas. Por ultimo, el indicador MACD confirmó a principios de marzo la señal de venta tras marcar una divergencia bajista y sigue en picada. En tanto, el indicador RSI, que había superado el nivel del 70$, se hunde hasta el 34%. Sugerimos prudencia al operar y ajustar Stop Loss de $83 / $79 / $73.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

93,63

Venta

8,24%

96,40

Venta

11,45%

200

75,71

Compra

-12,48%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

87,51

Venta

1,17%

93,26

Venta

7,82%

94,35

Venta

9,08%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-2,72

Venta

Media 9 (MACD)

-1,37

Venta

RSI

34,29

Venta

P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

86,50

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

173.008,00

Volumen promedio

102.142,18

Valor

Ratios del mercado Último precio

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

91,00

5,20%

Resistencia 2

89,00

2,89%

Resistencia 1

87,00

0,58%

Soporte 1

85,00

-1,73%

Soporte 2

83,00

-4,05%

Soporte 3

81,00

-6,36%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,56

10,27

Tasa Activa Implícita

0,19

$ 26,71

Tasa Pasiva Implícita

0,10

$ 86,50

$ 51.422.952.500

Spread Financiero

0,09 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

11,90%

Dividend yield

1,16%

Liquidez

0,45

Recorrido semanal

15,30%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

37,00%

Endeudamiento

1,73 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,03 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 15.876.082.000

ROA

7,21%

Ingresos Financieros

$ 20.109.123.000

ROE

14,71%

Egresos Financieros

-$ 8.842.655.000

Resultado Operativo Bruto

$ 11.266.468.000

Efecto Palanca

2,04

Margen de Beneficio/Ventas

24,91%

Resultado Neto por Intermediación

$ 7.563.955.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,42

Resultado Neto

$ 5.008.421.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Endesa Costanera S.A. Análisis Técnico

Las acciones de la eléctrica Endesa Costanera quedaron atrapadas dentro del hundimiento general del mercado local la semana pasada y cerraron en $4,3 tras haberse acercado peligrosamente al soporte fijado en $4,2 zona en la que descansa su media móvil de 200 ruedas.

Ticker CECO2

Por su parte, el indicador RSI viene registrando una trayectoria descendente gradual, lo cual indica que de a poco los vendedores siguen cobrando más fuerza. En cuanto al MACD, observamos que cortó en forma descendente a su media móvil, pero por debajo del nivel cero. Esto indicaría que el activo seguiría recortando posiciones.

Fecha

Valor

Señal

% vs VA

4,54

Venta

4,88%

4,76

Venta

9,98%

200

4,07

Compra

-5,98%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4,38

Venta

1,11%

4,55

Venta

4,99%

4,62

Venta

6,73%

Valor

Señal

MACD

-0,09

Venta

Media 9 (MACD)

-0,06

Venta

RSI

40,41

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

137.083,00

Volumen promedio

308.140,98

Capitalización Bursátil

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

4,60

6,24%

Resistencia 1

4,40

1,62%

Soporte 1

4,20

-3,00%

Soporte 2

4,00

-7,62%

Soporte 3

3,80

-12,24%

Indicadores Patrimoniales $ 4,33

P/E Valor Libro

08-04-16

Volumen del dia

Mantenemos sugerencia de extrema prudencia al operar el activo y ajustar Stop Loss en niveles de $4,2 y $4,1.

SMAs

4,33

Precio actual

$ 0,74 $ 3.039.609.677

Rotación del Activo

0,41

Rotación del Activo Corriente

2,55

Rotación del Activo No Corr

0,49

Rotación del Patrimonio neto

2,72

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

12,71%

Liquidez

1,51

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado 1,03 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,46

Plazo de Pagos

5,35

ROA

-2,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

5,13

-17,22%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

6,63

Ventas

0,96 $ 1.416.700.863

Margen de Beneficio/Ventas

-6,34%

Resultado Operativo

$ 414.300.568

Resultado Neto por Acción

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 89.807.157

Semanal Bursátil Edición Traders

Análisis Técnico

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

AnĂĄlisis TĂŠcnico

Semanal Bursátil Edición Traders

Sociedad Comercial del Plata S.A. Análisis Técnico

En la edición anterior hacíamos notar que en caso de que el precio no superara los 3,20$ y en cambio quebrara los 3.10$, deberíamos ver un retroceso hasta los 2.90$.

Ticker COME

Efectivamente, el precio falló contra estos valores y retrocedió hasta un mínimo intradiario de 2.87$, coincidente con el retroceso 26.4% de Fibonacci.

3,00

Precio actual

Hacia arriba, los objetivos son los mencionados (3.1$ primero, 3.2$, 3.3$). Hacia abajo, es importante respetar los 2.9$ pues un quiebre de este precio nos haría volver a 2.8$ primero, que si a su vez es quebrado, puede complicar el escenario llevándonos hasta los 2.5$.

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

1.265.940,00

Volumen promedio

4.486.530,50

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,05

Venta

1,60%

3,24

Venta

7,94%

200

3,26

Venta

8,69%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

3,02

Venta

0,53%

3,10

Venta

3,25%

3,19

Venta

6,25%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,08

Venta

Media 9 (MACD)

-0,07

Venta

RSI

41,79

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

3,80

26,67%

Resistencia 2

3,50

16,67%

Resistencia 1

3,20

6,67%

Soporte 1

2,90

-3,33%

Soporte 2

2,60

-13,33%

Soporte 3

2,30

-23,33%

Indicadores Patrimoniales $ 3,00 1,17 $ 1,30

$ 4.079.514.000

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,18

Rotación del Activo No Corr

0,79

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,99

Recorrido semanal

9,49%

Liquidez

2,91

41,41%

Liquidez Ácida

0,13

Volatilidad Anual

BETA de Mercado 0,93 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,64

Plazo de Pagos

23,42

ROA

9,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

ROE

8,52%

Endeudamiento

0,44

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

0,92

Ventas

$ 2.068.507.000

16,81%

Resultado Operativo

$ 444.195.000

$ 2,56

Resultado Neto

$ 347.672.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Cresud S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Recomendábamos el uso de stop loss por debajo de la media exponencial de 200 ruedas (15.8$). El precio retrocedió hasta los 14.75$, cerrando nuestra posición.

Ticker CRES

El precio parece estar formando un canal bajista, siguiendo la tendencia de corto plazo que tiene nuestro mercado. Recomendamos no tomar posición long hasta que el canal sea quebrado. Por lo pronto, hacia arriba encontramos la media de 200 ruedas en 15.7$ y luego los 16.45$, retroceso de Fibonacci. Hacia abajo, 14.75$ coincidente con el retroceso 61.8%.

Precio actual

15,50

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

26.125,00

Volumen promedio

63.372,85

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

16,40

Venta

5,81%

16,17

Venta

4,34%

200

15,83

Venta

2,10%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

15,51

Venta

0,04%

16,26

Venta

4,90%

16,35

Venta

5,46%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,29

Venta

Media 9 (MACD)

-0,07

Venta

RSI

41,78

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

20,00

29,03%

Resistencia 2

19,00

22,58%

Resistencia 1

18,00

16,13%

Soporte 1

17,00

9,68%

Soporte 2

16,00

3,23%

Soporte 3

15,50

0,00%

Indicadores Patrimoniales $ 15,50 4,10 $ 29,86 $ 4.432.939.140

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,09

Rotación del Activo No Corr

0,04

Rotación del Patrimonio neto

0,55

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,37

55,32%

Liquidez Ácida

0,35

Volatilidad Anual

BETA de Mercado 0,26 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

281,08

Plazo de Pagos

96,65

ROA

0,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,91

ROE

14,47%

Endeudamiento

30,03

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 4.085.000.000

26,49%

Resultado Operativo

$ 2.059.000.000

$ 4,32

Resultado Neto

$ 1.082.000.000

18,80

Semanal Bursátil Edición Traders

Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

En nuestro análisis anterior sugeríamos una posición long desde la media móvil exponencial de 200 ruedas – soporte fuerte de acuerdo a nuestro backtesting –, con entrada en 10.75$.

Ticker EDN

Nuestras perspectivas continúan siendo alcistas con objetivos en 12$, 12.75$ y 13.4$. Es importante entender el contexto en el que se produce este movimiento de precios. Pampa Energía, controlante de Edenor, está en plena negociación por los activos de Petrobrás Argentina. Para la adquisición por 1.200 millones de dólares, la eléctrica debió deshacerse de parte de su tenencia accionaria, lo que hizo caer el precio de ambas. La semana pasada se anunció la extensión por 30 días para la negociación exclusiva por los activos de la petrolera.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,62

Venta

4,68%

12,16

Venta

9,57%

200

10,69

Compra

-3,67%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,29

Venta

1,70%

11,66

Venta

5,05%

11,87

Venta

6,93%

Valor

Señal

MACD

-0,20

Venta

Media 9 (MACD)

-0,16

Venta

RSI

41,42

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Precio actual

11,10

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

265.101,00

Volumen promedio

299.146,80

Valor

% vs VA

Resistencia 3

11,75

5,86%

Resistencia 2

11,50

3,60%

Resistencia 1

11,25

1,35%

Soporte 1

11,00

-0,90%

Soporte 2

10,75

-3,15%

Soporte 3

10,50

-5,41%

Indicadores Patrimoniales $ 11,10 8,83 $ 1,68

$ 10.061.651.610

Rotación del Activo

0,14

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,13

Recorrido semanal

12,47%

Liquidez

1,60

Volatilidad Anual

49,39%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado 1,17 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

103,28

Plazo de Pagos

132,05

ROA

8,78%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

11,33%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

1,29

0,78 1,14

Ventas

$ 1.780.181.000

Margen de Beneficio/Ventas

64,04%

Resultado Operativo

$ 2.241.686.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,26

Resultado Neto

$ 1.140.052.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Siderar S.A.I.C. Análisis Técnico

La semana pasada sugeríamos una posición long, ya que el papel debía respetar necesariamente los 7$ para evitar un retroceso hasta los 6.15$.

Ticker ERAR

Mientras este precio no sea quebrado, mantenemos una perspectiva alcista para el papel. Los objetivos planteados son 7.65$ y 8$.

7,18

Precio actual

En caso de quebrar los 7$, tenemos altas probabilidades de ir a los 6.15$ por lo que recomendamos el uso de un stop loss por debajo de este precio.

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

604.203,00

Volumen promedio

1.013.687,53

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

7,34

Venta

2,19%

7,57

Venta

5,49%

200

7,09

Compra

-1,22%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

7,22

Venta

0,60%

7,37

Venta

2,67%

7,49

Venta

4,38%

Valor

Señal

MACD

-0,10

Venta

Media 9 (MACD)

-0,09

Venta

RSI

44,06

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

7,60

5,85%

Resistencia 2

7,40

3,06%

Resistencia 1

7,20

0,28%

Soporte 1

7,00

-2,51%

Soporte 2

6,80

-5,29%

Soporte 3

6,60

-8,08%

Indicadores Patrimoniales $ 7,18 5,32 $ 5,24

$ 32.432.735.085

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

2,45

Rotación del Activo No Corr

1,12

Rotación del Patrimonio neto

1,00

Indicadores Financieros

Pay out

15,57%

Dividend yield

2,92%

Solvencia

4,41

Recorrido semanal

12,88%

Liquidez

3,38

Volatilidad Anual

39,18%

Liquidez Ácida

0,09

BETA de Mercado 0,80 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

2,56

Plazo de Pagos

14,18

ROA

20,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,18

18,78%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

0,91

0,21

Ventas

$ 23.562.877.000

Margen de Beneficio/Ventas

25,85%

Resultado Operativo

$ 3.360.565.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,35

Resultado Neto

$ 6.091.488.000

Semanal Bursátil Edición Traders

BBVA Banco Francés S.A. Análisis Técnico

El precio continúa dentro de un canal bajista que fue observado dos ediciones atrás. No recomendamos tomar posiciones long hasta que haya un quiebre del canal.

Ticker FRAN

El precio se apoyó sobre el retroceso 76.4% el día jueves y rebotó levemente el viernes. En principio, debería ir a buscar el techo del canal y definir si lo quiebra o continúa a la baja. En caso de mantenerse dentro del canal, el precio debería retroceder hasta los 77$, coincidentes con el último mínimo anterior al último rally alcista. Llegado el caso, evaluaremos la posición a tomar.

Precio actual

92,00

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

57.124,00

Volumen promedio

85.246,15

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

98,42

Venta

6,98%

101,30

Venta

10,11%

200

87,35

Compra

-5,05%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

92,24

Venta

0,26%

98,16

Venta

6,70%

99,87

Venta

8,55%

Valor

Señal

MACD

-3,09

Venta

Media 9 (MACD)

-1,71

Venta

RSI

37,30

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

97,00

5,43%

Resistencia 2

95,00

3,26%

Resistencia 1

93,00

1,09%

Soporte 1

91,00

-1,09%

Soporte 2

89,00

-3,26%

Soporte 3

87,00

-5,43%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,57

13,05

Tasa Activa Implícita

0,15

$ 25,55

Tasa Pasiva Implícita

0,07

$ 92,00

$ 49.392.762.200

Spread Financiero

0,08 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

10,57%

Dividend yield

0,81%

Liquidez

0,55

Recorrido semanal

13,23%

Absorción de Estruct con Rent

0,70

Volatilidad Anual

43,92%

Endeudamiento

1,96 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,11 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 13.716.363.000

ROA

5,32%

Ingresos Financieros

$ 16.564.779.000

11,92%

Egresos Financieros

-$ 7.121.001.000

Resultado Operativo Bruto

$ 9.443.778.000

ROE Efecto Palanca

2,24

Margen de Beneficio/Ventas

22,85%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.886.671.000

Resultado Neto por Acción

$ 7,05

Resultado Neto

$ 3.784.487.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Grupo Financiero Galicia S.A. Análisis Técnico

El papel no solamente cumplió el objetivo bajista que habíamos planteado, sino que también continuó operando a la baja quebrando el breve canal bajista que estaba formando pero retomándolo el viernes. Este quiebre justo se produce sobre el 61,8% de Fibonacci ($37,80) y allí rebotó afortunadamente el viernes pero con poco volumen. Por lo pronto, esta semana será mas de “wait and see” ya que hay que esperar si el mercado convalida este rebote o no: en caso de que así sea, los objetivos son $39,70 y $41,60. A la baja, los $35,50 y luego $31,75.

Ticker GGAL Precio actual

38,50

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

456.646,00

Volumen promedio

578.609,58

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

41,06

Venta

6,65%

41,91

Venta

8,85%

200

33,05

Compra

-14,17%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

38,78

Venta

0,72%

40,87

Venta

6,15%

41,18

Venta

6,97%

Valor

Señal

MACD

-0,98

Venta

Media 9 (MACD)

-0,46

Venta

RSI

35,23

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

37,00

-3,90%

Soporte 2

36,50

-5,19%

Soporte 3

36,00

-6,49%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,48

11,54

Tasa Activa Implícita

0,16

$ 11,14

Tasa Pasiva Implícita

0,09

$ 38,50

$ 50.060.186.985

Spread Financiero

0,07 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

2,30%

Dividend yield

0,20%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

11,01%

Absorción de Estruct con Rent

1,04

Volatilidad Anual

32,66%

Endeudamiento

2,94 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,04 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 14.484.821.000

ROA

3,19%

Ingresos Financieros

$ 25.844.168.000

10,31%

Egresos Financieros

-$ 13.402.332.000

Resultado Operativo Bruto

$ 12.441.836.000

ROE Efecto Palanca

3,23

Margen de Beneficio/Ventas

16,79%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.160.292.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,34

Resultado Neto

$ 4.338.397.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Mirgor S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Pésima jornada para el papel donde bajó poco más de 20% desde los $1.400 hasta los $1.100 donde cerró el viernes. No respetó el primer objetivo que tenía en la zona de $1.190 y de allí fue a buscar el segundo de los $1.100 donde nuevamente dejó una vela bajista pero de duda. Por lo pronto, estaríamos en zona de definición ya que este era un objetivo a la baja y debemos ver cómo opera esta semana entrante debido a que a la baja tenemos los $1.000 y luego los $915 como próximos objetivos y al alza los $1.190 y luego los $1.400.

Ticker MIRG 1104,00

Precio actual Fecha

08-04-16

Volumen del dia

9.960,00

Volumen promedio

9.275,95

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

1277,26

Venta

15,69%

1048,55

Compra

-5,02%

200

514,82

Compra

-53,37%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

1154,46

Venta

4,57%

1225,32

Venta

10,99%

1119,49

Venta

1,40%

Valor

Señal

MACD

35,33

Compra

Media 9 (MACD)

79,95

Venta

RSI

41,34

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

400,00

-63,77%

Soporte 2

390,00

-64,67%

Soporte 3

380,00

-65,58%

Indicadores Patrimoniales $ 1.104,00 12,68 $ 214,49

$ 6.624.000.000

Rotación del Activo

1,13

Rotación del Activo Corriente

1,29

Rotación del Activo No Corr

9,55

Rotación del Patrimonio neto

7,32

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

24,79%

Liquidez

0,14

Volatilidad Anual

67,96%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado 0,49 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

26,36

Plazo de Pagos

0,00

ROA

6,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

40,61%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

6,46

Ventas

1,06 $ 9.426.469.000

Margen de Beneficio/Ventas

5,54%

Resultado Operativo

$ 196.602.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,71

Resultado Neto

$ 522.577.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Molinos Río de la Plata S.A. Análisis Técnico

Pareciera ser que el papel está dando indicios de estar formando un canal alcista desde comienzos de año pero con mucha volatilidad en su cotización dado que esta semana volvió a testear el piso del mismo por tercera vez y rebotó contra él. No sólo eso, además en la zona de los $78,30 había un fuerte objetivo que respetó, una idea de “doble piso”. Lo importante es que no quiebre este valor ni los que se van dando por el piso alcista. De cumplirse esto, el objetivo a superar son los $89,50 $90 lo que nos habilita ir a buscar los $103.

Ticker MOLI Precio actual

83,00

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

5.098,00

Volumen promedio

13.788,83

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

85,14

Venta

2,58%

81,59

Compra

-1,70%

200

59,21

Compra

-28,66%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

83,18

Venta

0,22%

84,60

Venta

1,93%

83,07

Venta

0,08%

Valor

Señal

MACD

0,56

Compra

Media 9 (MACD)

1,20

Venta

RSI

48,12

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

88,00

6,02%

Resistencia 2

86,00

3,61%

Resistencia 1

84,00

1,20%

Soporte 1

82,00

-1,20%

Soporte 2

80,00

-3,61%

Soporte 3

78,00

-6,02%

Indicadores Patrimoniales $ 83,00 25,12 $ 11,09

$ 20.787.228.737

Rotación del Activo

2,56

Rotación del Activo Corriente

3,46

Rotación del Activo No Corr

9,79

Rotación del Patrimonio neto

9,23

Indicadores Financieros

Pay out

10,88%

Dividend yield

0,43%

Solvencia

1,38

Recorrido semanal

14,20%

Liquidez

0,43

Volatilidad Anual

46,48%

Liquidez Ácida

0,27

BETA de Mercado 0,63 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

10,82

Plazo de Pagos

1,19

ROA

10,93%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

9,08

39,44%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

3,61

0,35

Ventas

$ 25.639.959.000

Margen de Beneficio/Ventas

4,27%

Resultado Operativo

$ 1.449.103.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,30

Resultado Neto

$ 1.095.774.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Pampa Energía S.A. Análisis Técnico

Mala semana para el papel, que terminó con grandes dudas sobre el objetivo bajista de $11,50. Estamos justo en fase de definición y sería importante que los respete para poder alcanzar los objetivos al alza ($12,10 y $12,70) dado que quebrarlos implicaría prácticamente un salto al vacío ya que los objetivos son $10,70, $10,40 y la zona de los $9,90. Insistimos, será clave que esta semana el papel muestre fortaleza para mantenerse positivo.

Ticker PAMP Precio actual

11,55

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

626.394,00

Volumen promedio

1.311.644,43

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

12,03

Venta

4,13%

12,65

Venta

9,56%

200

10,66

Compra

-7,70%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

11,71

Venta

1,37%

12,10

Venta

4,78%

12,29

Venta

6,40%

Valor

Señal

MACD

-0,21

Venta

Media 9 (MACD)

-0,17

Venta

RSI

40,55

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

12,25

6,06%

Resistencia 2

12,00

3,90%

Resistencia 1

11,75

1,73%

Soporte 1

11,50

-0,43%

Soporte 2

11,25

-2,60%

Soporte 3

11,00

-4,76%

Indicadores Patrimoniales $ 11,55 3,94 $ 6,38

$ 15.180.290.837

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,73

Rotación del Activo No Corr

0,37

Rotación del Patrimonio neto

0,85

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,02

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado 1,18 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

62,02

Plazo de Pagos

84,41

ROA

13,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,73

25,35%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

1,92

1,37

Ventas

$ 7.160.781.433

Margen de Beneficio/Ventas

53,75%

Resultado Operativo

-$ 1.933.195.154

Resultado Neto por Acción

$ 2,93

Resultado Neto

$ 3.848.951.417

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Petrobrás Argentina S.A. Análisis Técnico

El papel pareciera estar formando decididamente una tendencia bajista en donde tendría que definirla, a más tardar, a fin de mes. Por lo pronto, creemos que es decididamente momento de desarmar posiciones sobre el papel a la espera de la confirmación de esta tendencia. Internamente los $9 siguen siendo objetivo a la baja pero ampliamos el rango hasta los $8,80 mientras que al alza están los $9,60 pero creemos que algo más acotado hasta que, nuevamente, defina la tendencia.

Ticker PESA 9,20

Precio actual Fecha

08-04-16

Volumen del dia

18.450,00

Volumen promedio

167.988,25

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,41

Venta

2,27%

9,26

Venta

0,69%

200

8,34

Compra

-9,37%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

9,27

Venta

0,73%

9,38

Venta

1,99%

9,26

Venta

0,66%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,00

Venta

Media 9 (MACD)

0,05

Venta

RSI

44,68

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

11,10

20,65%

Resistencia 2

10,20

10,87%

Resistencia 1

9,30

1,09%

Soporte 1

8,40

-8,70%

Soporte 2

7,50

-18,48%

Soporte 3

7,10

-22,83%

Indicadores Patrimoniales $ 9,20 8,80 $ 7,21

$ 18.576.978.744

Rotación del Activo

0,75

Rotación del Activo Corriente

2,04

Rotación del Activo No Corr

1,20

Rotación del Patrimonio neto

1,51

Indicadores Financieros

Pay out

6,50%

Dividend yield

0,74%

Solvencia

2,00

Recorrido semanal

8,09%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

32,60%

Liquidez Ácida

0,32

BETA de Mercado 0,82 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

25,99

Plazo de Pagos

23,71

ROA

7,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,10

14,50%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

2,00

0,78

Ventas

$ 21.955.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,62%

Resultado Operativo

$ 3.209.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,05

Resultado Neto

$ 2.111.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

S.A. San Miguel Análisis Técnico

La semana pasada quebró el soporte que habíamos mencionado que podíamos apreciar en torno a los $60, e incluso en un momento llegó a cruzar el retroceso 0,382 de Fibonacci ubicado en los $54,20. Aquellos que siguieron nuestra sugerencia de ubicar el stop loss en los $59,09 consiguieron un ahorro del 3,54% aproximadamente. Muchas señales bajistas: la media móvil exponencial de 10 ruedas cruzó hacia abajo a la de 20 y la gráfica de precios cruzó hacia abajo a la media móvil ponderada de 50 ruedas. De comenzar a ascender, los objetivos serían: (1) $59,09 (retroceso 0,236 de Fibonacci), (2) $60 (que solían ser soporte y pueden convertirse en resistencia), (3) $65,50 (máximo relativo), (4) $67 (máximo histórico). Para aquellos que sigan comprados, aconsejamos ubicar el stop loss en los $54,20.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

60,75

Venta

6,58%

54,26

Compra

-4,81%

200

45,10

Compra

-20,89%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

57,42

Venta

0,73%

59,39

Venta

4,19%

56,92

Compra

-0,14%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,63

Compra

Media 9 (MACD)

1,81

Venta

RSI

45,29

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Ticker SAMI Precio actual

57,00

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

22.192,00

Volumen promedio

48.911,58

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

-100,00%

Resistencia 1

-100,00%

Soporte 1

56,80

-0,35%

Soporte 2

53,70

-5,79%

Soporte 3

49,50

-13,16%

Indicadores Patrimoniales $ 57,00 8,01 $ 22,77

$ 3.672.138.816

Rotación del Activo

0,55

Rotación del Activo Corriente

1,40

Rotación del Activo No Corr

0,92

Rotación del Patrimonio neto

1,58

Indicadores Financieros

Pay out

10,47%

Dividend yield

0,13%

Solvencia

1,54

Recorrido semanal

14,85%

Liquidez

1,70

Volatilidad Anual

45,08%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,59 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

23,77

Plazo de Pagos

0,67

ROA

10,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

35,32

ROE

31,25%

Endeudamiento

0,74

Efecto Palanca

2,85

Ventas

$ 2.316.411.776

Margen de Beneficio/Ventas

19,79%

Resultado Operativo

$ 953.410.535

Resultado Neto por Acción

$ 0,71

Resultado Neto

$ 458.495.480

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Telecom Argentina S.A. Análisis Técnico

Malas señales. En primer lugar, la gráfica de precios cruzó hacia abajo a la media móvil ponderada de 200 ruedas. De ubicarse por 3 días consecutivos por debajo de ésta o un 3% por debajo, sería una señal de salida muy importante. Además alcanzó el retroceso 0,5 de Fibonacci ubicado en los $48,73. Estas señales, si bien todavía no son alarmantes, resaltan la importancia de vigilar el comportamiento de la acción muy de cerca esta semana. De comenzar a ascender, los objetivos son: (1) $51,21 (retroceso 0,382 de Fibonacci) (2) $54,28 (retroceso 0,236 de Fibonacci), (3) $56 (cotización que ha actuado en el pasado como soporte y que ahora podría actuar como resistencia), (4) $59,25 (máximo histórico). Sugerimos ubicar el stop loss en los $47,30, que han actuado como resistencia en el pasado y ahora podrían empezar a actuar como soporte.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

52,53

Venta

8,31%

51,85

Venta

6,90%

200

47,26

Compra

-2,55%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

49,59

Venta

2,25%

52,22

Venta

7,68%

52,20

Venta

7,63%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-1,01

Venta

Media 9 (MACD)

-0,22

Venta

RSI

33,59

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Ticker TECO2 Precio actual

48,50

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

12.369,00

Volumen promedio

85.332,68

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-100,00%

Resistencia 2

50,00

3,09%

Resistencia 1

49,00

1,03%

Soporte 1

48,00

-1,03%

Soporte 2

46,00

-5,15%

Soporte 3

42,00

-13,40%

Indicadores Patrimoniales $ 48,50 12,93 $ 17,89

$ 47.742.477.433

Rotación del Activo

1,05

Rotación del Activo Corriente

3,53

Rotación del Activo No Corr

1,50

Rotación del Patrimonio neto

2,30

Indicadores Financieros

Pay out

22,13%

Dividend yield

1,71%

Solvencia

1,84

Recorrido semanal

8,00%

Liquidez

1,59

Volatilidad Anual

39,22%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado 0,79 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

15,54

Plazo de Pagos

9,97

ROA

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,56

ROE

20,97%

Endeudamiento

0,44

Efecto Palanca

2,18

Ventas

$ 40.540.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,11%

Resultado Operativo

$ 10.866.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,75

Resultado Neto

$ 3.692.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

Transener S.A. Análisis Técnico

Lamentablemente no logró romper con su racha bajista. En primer lugar, la gráfica de precios cruzó hacia abajo a la media móvil ponderada de 200 ruedas y el viernes fue el tercer día consecutivo en que cerró por debajo de la misma. Y en cuanto a indicadores, el MACD volvió a dar señal de venta. De continuar descendiendo, podría alcanzar los $6 en poco tiempo (por lo cual es un buen valor para ubicar el stop loss). Si empezara a subir, sugerimos observar desde afuera hasta que por lo menos logre superar a la WMA de 200 ruedas nuevamente por 3 ruedas consecutivas o en más de un 3%.

Ticker TRAN 6,67

Precio actual Fecha

08-04-16

Volumen del dia

120.809,00

Volumen promedio

300.891,30

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,90

Venta

3,38%

7,31

Venta

9,63%

200

6,37

Compra

-4,45%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

6,73

Venta

0,96%

6,94

Venta

4,01%

7,12

Venta

6,69%

Valor

Señal

MACD

-0,14

Venta

Media 9 (MACD)

-0,13

Venta

RSI

41,39

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

7,20

7,95%

Resistencia 2

7,00

4,95%

Resistencia 1

6,80

1,95%

Soporte 1

6,60

-1,05%

Soporte 2

6,40

-4,05%

Soporte 3

6,20

-7,05%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 6,67

Rotación del Activo

0,66

P/E

43,73

Rotación del Activo Corriente

1,63

Valor Libro

$ 1,62

Rotación del Activo No Corr

1,11

Rotación del Patrimonio neto

2,69

Capitalización Bursátil

$ 2.965.974.213

Pay out

Indicadores Financieros

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

Recorrido semanal

14,09%

Liquidez

2,30

Volatilidad Anual

41,68%

Liquidez Ácida

0,77

BETA de Mercado

1,16

Plazo de Cobranza de Créditos

27,87

Plazo de Pagos

11,41

2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,44

2,29%

Endeudamiento

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

1,00

Ventas

1,32

0,75 $ 1.946.843.329

Margen de Beneficio/Ventas

3,48%

Resultado Operativo

$ 348.045.992

Resultado Neto por Acción

$ 0,15

Resultado Neto

$ 67.827.318

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Tenaris S.A. Análisis Técnico

No logra superar con claridad la barrera psicológica de los $180. Y para ser más precisos, está lateralizando hace varias semanas entre los $170 y los $180. Por otro lado, ya no se mueve con tanta volatilidad como solía hacerlo hasta comienzos de marzo. Esto significa que en poco tiempo debería definirse una nueva tendencia alcista o bajista, y que la laterización de estos últimos días no debería durar mucho más. Sugerimos esperar a ver qué sucede.

Ticker TS Precio actual

179,60

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

77.028,00

Volumen promedio

59.462,98

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

176,64

Compra

-1,65%

166,66

Compra

-7,21%

200

170,37

Compra

-5,14%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

176,02

Compra

-1,99%

175,62

Compra

-2,21%

171,76

Compra

-4,37%

Valor

Señal

MACD

1,95

Compra

Media 9 (MACD)

2,88

Venta

RSI

56,12

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

192,00

6,90%

Resistencia 2

184,00

2,45%

Resistencia 1

180,00

0,22%

Soporte 1

173,00

-3,67%

Soporte 2

167,00

-7,02%

Soporte 3

153,00

-14,81%

Indicadores Patrimoniales $ 179,60 $ 160,82

$ 212.024.445.200

Rotación del Activo

0,48

Rotación del Activo Corriente

1,24

Rotación del Activo No Corr

0,78

Rotación del Patrimonio neto

0,60

Indicadores Financieros

-131,17%

Dividend yield

4,01%

Solvencia

4,93

Recorrido semanal

6,80%

Liquidez

5,21

Volatilidad Anual

42,21%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado 0,65 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

16,27

Plazo de Pagos

9,28

ROA

1,31%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,75

-3,41%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

-2,60

Ventas

0,23 $ 7.100.753.000

Margen de Beneficio/Ventas

-5,70%

Resultado Operativo

$ 195.428.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,34

Resultado Neto

-$ 404.998.000

Semanal Bursátil Edición Traders

YPF S.A. Análisis Técnico

Habíamos comentado la semana pasada que se estaba dando una situación muy particular, en torno a los $260 convergían todas las medias móviles (WMA de 50 y 200 ruedas, EMA de 10 y 20 ruedas específicamente) y que debía definirse en pocos días una nueva tendencia alcista o bajista (esto es una regla cuando hay poco volumen y los precios se mueven en un rango muy estrecho). Y lamentablemente se definió a la baja. De estar comprados, sugerimos mantener el stop loss en torno a los $240.

Ticker YPFD Precio actual

242,50

Fecha

08-04-16

Volumen del dia

50.223,00

Volumen promedio

73.878,33

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

254,50

Venta

4,95%

257,42

Venta

6,15%

200

273,51

Venta

12,79%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

244,02

Venta

0,63%

253,87

Venta

4,69%

255,10

Venta

5,20%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-4,41

Venta

Media 9 (MACD)

-1,95

Venta

RSI

40,32

Venta

Ratios del mercado Último precio

19,79

Valor Libro

$ 306,27

Capitalización Bursátil

260,00

7,22%

Resistencia 2

253,00

4,33%

Resistencia 1

250,00

3,09%

Soporte 1

233,00

-3,92%

Soporte 2

215,00

-11,34%

Soporte 3

200,00

-17,53%

Indicadores Patrimoniales $ 242,50

P/E

% vs VA

Resistencia 3

$ 95.378.352.303

Rotación del Activo

0,43

Rotación del Activo Corriente

2,03

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

1,30

Indicadores Financieros

Pay out

10,45%

Dividend yield

0,53%

Solvencia

1,50

Recorrido semanal

10,38%

Liquidez

3,59

Volatilidad Anual

44,08%

Liquidez Ácida

0,19

BETA de Mercado

1,04

Plazo de Cobranza de Créditos

23,94

Plazo de Pagos

30,10

13,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,80

40,00%

Endeudamiento

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

3,02

2,55

Ventas

$ 156.136.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,86%

Resultado Operativo

$ 16.588.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 12,25

Resultado Neto

$ 48.184.000.000

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina. Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones

En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan prácticamente el 94% de las operaciones en opciones.

Volumen de Operaciones por Vencimientos

Si tenemos en cuenta los vencimientos, Abril se lleva más del 78% de las operaciones, Junio el 21%, y el resto a Agosto.

Especies más Operadas

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por casi en su totalidad por especies Calls de APBR y GGAL a Abril.

Volumen de Operaciones por Subyacente

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 76% del volumen operado, relegando al segundo lugar a GGAL con 14%. En tercera posición Come, Aluar, Ts y Pampa.

Mapa de Valores Extrínsecos

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Semanal Bursátil Edición Traders

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 08-04-16, bajo las siguientes premisas: § Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil. § Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

OTM OTM OTM OTM ITM OTM ITM OTM ITM ITM ITM ITM ITM OTM ITM OTM ITM ITM ITM OTM OTM ITM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

3,74% 2,64% 2,54% 10,54% 10,80% 10,26% 10,43% 9,33% 15,74% 9,91% 10,36% 3,89% 3,20% 7,64% 8,65% 7,24% 27,59% 37,55% 11,63% 6,90% 11,04% 22,76%

§ La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.

§ La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

§ Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

§ En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

§ Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

ALUC9.40AB GFGC39.0AB PBRC42.4AB PBRC42.4JU COMC3.00JU TGNC8.00JU ERAC7.12JU GFGC39.0JU PBRC38.4JU PAMC11.5JU GFGC38.0JU GFGC38.0AB ERAC7.12AB COMC3.15JU YPFC240.JU MIRC1260.J PAMC9.10JU ERAC5.12AG COMC3.00AG PAMC12.7JU PBRC42.4AG PBRC34.4JU

§ Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

Rend. %

2,08% 0,96% 0,86% 9,65% 9,60% 9,32% 8,46% 8,22% 8,09% 7,97% 7,74% 0,65% 0,54% 6,30% 6,15% 5,85% 5,68% 10,72% 10,61% 5,46% 10,26% 5,39%

Rend. Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

126,40% 9,40 0,35 ALUA 9,37 13 4% 0,32% 6 58,23% 39,00 1,02 GGAL 38,60 50 3% 1,04% 6 52,21% 42,40 1,05 APBR 41,30 5 3% 2,66% 6 49,62% 42,40 4,35 APBR 41,30 6 11% 2,66% 71 49,36% 3,00 0,33 COME 3,01 108 10% 0,00% 71 47,91% 8,00 0,80 TGNO4 7,80 50 10% 2,56% 71 43,50% 7,12 0,75 ERAR 7,19 25 9% 0,00% 71 42,28% 39,00 3,60 GGAL 38,60 50 9% 1,04% 71 41,58% 38,40 6,50 APBR 41,30 50 9% 0,00% 71 40,99% 11,50 1,15 PAMP 11,60 50 9% 0,00% 71 39,81% 38,00 4,00 GGAL 38,60 20 9% 0,00% 71 39,25% 38,00 1,50 GGAL 38,60 151 2% 0,00% 6 32,62% 7,12 0,23 ERAR 7,19 40 2% 0,00% 6 32,36% 3,15 0,23 COME 3,01 100 8% 4,65% 71 31,64% 240,00 21,00 YPFD 242,90 1 7% 0,00% 71 30,05% 1260,00 80,00 MIRG 1.105,00 1 7% 14,03% 71 29,21% 9,10 3,20 PAMP 11,60 4 6% 0,00% 71 29,21% 5,12 2,70 ERAR 7,19 300 9% 0,00% 134 28,89% 3,00 0,35 COME 3,01 960 11% 0,00% 134 28,09% 12,70 0,80 PAMP 11,60 20 7% 9,48% 71 27,95% 42,40 4,56 APBR 41,30 23 11% 2,66% 134 27,71% 34,40 9,40 APBR 41,30 5 6% 0,00% 71 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin

Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas. Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado. Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple. Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

La base OTM 42,4 a Junio de APBR se negocia con un valor extrínseco de 11%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 50% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 10%.

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector. Premisas: § La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia

Opcion

GFGV35.0AB PBRV38.4AB GFGV38.0AB GFGV39.0AB TS.V175.JU GFGV38.0JU PBRV42.4AB GFGV40.0AB ERAV7.62AB EDNV11.2AB PBRV38.4JU GFGV40.0JU PAMV10.7AB PSAV9.55AB

ITM / OTM

Call / Put

OTM OTM OTM ITM OTM OTM ITM ITM ITM ITM OTM ITM OTM ITM

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entre la base y el activo. § Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado. § Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda. § No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

-9% 0,49% 35,00 0,190 GGAL 38,60 14 0,49% -7% 1,21% 38,40 0,500 APBR 41,30 126 1,21% -2% 1,68% 38,00 0,650 GGAL 38,60 250 1,68% 0% 3,89% 39,00 1,500 GGAL 38,60 100 2,85% -3% 4,44% 175,00 8,000 TS 180,00 14 4,44% -2% 4,66% 38,00 1,800 GGAL 38,60 85 4,66% 0% 4,84% 42,40 2,000 APBR 41,30 5 2,18% 0% 5,18% 40,00 2,000 GGAL 38,60 20 1,55% 0% 5,98% 7,62 0,430 ERAR 7,19 50 0,00% 0% 6,31% 11,20 0,700 EDN 11,10 10 5,41% -7% 6,78% 38,40 2,800 APBR 41,30 50 6,78% 0% 7,64% 40,00 2,950 GGAL 38,60 100 4,02% -8% 8,62% 10,70 1,000 PAMP 11,60 50 8,62% 0% 8,99% 9,55 0,850 PESA 9,45 15 7,94% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

Comprando la base OTM 38 a Junio de GGAL, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios del 2% respecto al valor actual, a cambio de un costo del 4,6% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 4,6% antes del vencimiento.

Semanal Bursátil Edición Traders

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada. En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 41 a Abril de GGAL y lanzando la base 42 podemos obtener una ganancia de 566% si el papel sube un 9,1%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 42 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

GGAL GGAL GGAL GGAL COME COME APBR GGAL PAMP ERAR COME COME COME PAMP YPFD PAMP GGAL COME GGAL APBR GGAL TS GGAL COME GGAL

Compra

GFGC47.0AB GFGC50.0AB GFGC49.0AB GFGC48.0AB COMC4.05AB COMC3.75AB PBRC50.0AB GFGC46.0AB PAMC14.3AB ERAC8.12AB COMC3.45AB COMC3.60AB COMC3.90AB PAMC13.1AB YPFC260.AB PAMC15.1AB GFGC45.0AB COMC3.30AB GFGC44.0AB PBRC46.4AB GFGC43.0AB TS.C185.AB GFGC42.0AB COMC3.15AB GFGC41.0AB

Prima

0,025 0,020 0,024 0,025 0,005 0,005 0,085 0,035 0,020 0,012 0,008 0,006 0,005 0,030 1,000 0,015 0,050 0,011 0,075 0,199 0,128 2,000 0,189 0,027 0,330

Venta

GFGC48.0AB GFGC51.0AB GFGC50.0AB GFGC49.0AB COMC4.20AB COMC3.90AB PBRC54.4AB GFGC47.0AB PAMC15.1AB ERAC8.70AB COMC3.60AB COMC3.75AB COMC4.05AB PAMC14.3AB YPFC300.AB PAMC15.5AB GFGC46.0AB COMC3.45AB GFGC45.0AB PBRC50.0AB GFGC44.0AB TS.C205.AB GFGC43.0AB COMC3.30AB GFGC42.0AB

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

Gcia. %

Var. %

0,020 0,011 0,013 0,012 0,003 0,003 0,020 0,020 0,006 0,001 0,005 0,003 0,002 0,005 0,100 0,005 0,022 0,006 0,034 0,050 0,051 0,100 0,083 0,010 0,180

19900,0% 11011,1% 8990,9% 7592,3% 7400,0% 7400,0% 6669,2% 6566,7% 5614,3% 5172,7% 4900,0% 4900,0% 4900,0% 4700,0% 4344,4% 3900,0% 3471,4% 2900,0% 2339,0% 2316,1% 1198,7% 952,6% 843,4% 782,4% 566,7%

24,7% 32,5% 29,9% 27,3% 40,5% 30,4% 32,2% 22,1% 30,7% 21,2% 20,4% 25,4% 35,5% 23,8% 23,8% 34,2% 19,5% 15,4% 16,9% 21,5% 14,3% 15,1% 11,7% 10,4% 9,1%

Lunes 11 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

APBR APBR GGAL COME APBR APBR COME APBR COME ERAR APBR APBR GGAL GGAL APBR GGAL GGAL TS YPFD PAMP COME GGAL YPFD COME APBR

Venta

PBRC30.4AB PBRC34.4AB GFGC35.0AB COMC2.80AB PBRC34.4JU PBRC38.4AB COMC2.60JU PBRC30.4JU COMC3.00JU ERAC6.12JU PBRC30.4AG PBRC38.4JU GFGC39.0AB GFGC38.0AB PBRC42.4JU GFGC37.0AB GFGC39.0JU TS.C175.AB YPFC240.AB PAMC9.10JU COMC3.15JU GFGC40.0AB YPFC220.AB COMC3.00AB PBRC42.4AB

Prima

10,600 7,000 4,000 0,215 9,400 3,650 0,580 12,600 0,325 1,400 13,500 6,500 1,020 1,500 4,351 2,100 3,600 5,000 7,000 3,200 0,230 0,590 24,000 0,065 1,051

Compra

PBRC34.4AB PBRC38.4AB GFGC36.0AB COMC3.00AB PBRC38.4JU PBRC42.4AB COMC3.00JU PBRC34.4JU COMC3.15JU ERAC7.12JU PBRC42.4AG PBRC42.4JU GFGC40.0AB GFGC39.0AB PBRC46.4JU GFGC38.0AB GFGC41.0JU TS.C185.AB YPFC260.AB PAMC11.5JU COMC3.30JU GFGC41.0AB YPFC240.AB COMC3.15AB PBRC46.4AB

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

Gcia. %

Var. %

7,100 3,740 3,300 0,079 6,850 1,100 0,335 10,250 0,250 0,900 7,700 4,600 0,600 1,080 3,150 1,800 3,000 2,000 1,000 2,495 0,190 0,330 18,900 0,027 0,199

700,0% 440,5% 233,3% 212,5% 175,9% 175,9% 158,1% 142,4% 100,0% 100,0% 93,5% 90,5% 72,4% 72,4% 42,9% 42,9% 42,9% 42,9% 42,9% 41,6% 36,4% 35,1% 34,2% 33,9% 27,1%

-26,1% -16,4% -9,1% -6,4% -16,4% -6,7% -13,0% -26,1% 0,3% -14,8% -26,1% -6,7% 1,3% -1,3% 3,0% -3,9% 1,3% -1,7% -0,9% -21,2% 5,4% 3,9% -9,2% 0,3% 3,0%

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