Cinco Ruedas Nº 116 - Lunes 25 de abril de 2016

Semanal Bursátil Edición Traders

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SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 4 Noticia de la Semana

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Argentina pagó la sentencia y salió del Default Técnico.

Pág. 6 Economía y Finanzas

¿Qué son las UVI´s? La nueva forma de ahorrar y obtener un crédito barato para comprar una casa.

Pág. 8 Internacional

Brasil: Dilma se encuentra al borde de la destitución.

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 12 Educación Bursátil. La importancia del contexto.

Pág. 13 Renta Fija. Análisis semanal de Títulos Públicos.

Pág. 14 Performance semanal de índices Pág. 15 Ranking de especies negociadas Pág. 16 Curvas de rendimientos de Títulos Públicos Pág. 18 Análisis de las primeras 20 empresas del índice Merval

25. Análisis del índice Merval.

Pág. 39 Análisis de Opciones. Las mejores estrategias para realizar en la semana.

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STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi ANÁLISIS TÉCNICO: Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Luis Manuel Sandberg Haedo, Lic. Ezequiel A. Martínez EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Lic. Manuel Oyhamburú, Franco Tealdi ENTREVISTAS: Mágali Urquiza PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

ROSARIO FINANZAS

L O S I N V I TA A P A R T I C I P A R D E

#EINROS16 28 / 29 SEPTIEMBRE 2016

Rosario Finanzas

@rosariofinanzas

(0341) 2431543

PROYECTOS INMOBILIARIOS BOLSA BANCOS FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN FRANQUICIAS START UPS NEGOCIOS RETIRO

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Semanal Bursátil Edición Traders

4 NOTICIA DE LA SEMANA

ARGENTINA PAGÓ LA SENTENCIA Y SALIÓ OFICIALMENTE DEL DEFAULT TÉCNICO Para Mauricio Macri, el pago a los holdouts y la nueva deuda emitida, permitirán “una nueva etapa de empleo y crecimiento”. Prat Gay anunció: “con esta emisión de deuda las provincias podrán retornar al mercado de forma ordenada, (sentando las bases), para que haya más empleo y que Argentina vuelva a crecer e iniciar el camino hacia el objetivo de Pobreza Cero”, además agregó, respecto a las ofertas recibidas por 68.000 millones: “Es la demanda más grande de la historia argentina para un bono para un gobierno de mercados emergentes, y está posiblemente entre más de las 20 grandes de la historia para una emisión en general, para un país que está en default es realmente impresionante”.

U

na de las noticias más relevantes de la semana anterior ha sido el cierre del litigio con los holdouts.

Luego de quince años, Argentina ha conseguido dar por terminado el default técnico para reincorporarse a los mercados de capitales internacionales, vía transferencia de USD 9300 millones a fin de cancelar los compromisos de deuda.

Así, entonces, se ha concretado un primer pago a los principales fondos que han acordado con el Gobierno antes del 29 de febrero - NML, Aurelius Capital, Blue Angel y Olifant - por aproximadamente USD 6.200 millones. Sin embargo, existen algunos bonistas y otros fondos que todavía no han llegado a un arreglo, por

lo tanto, los pagos ascenderán a más de USD 10.000 millones, (considerando una quita de más del 40% para los fondos buitre).

La acreditación de los fondos ha sido posible gracias a la emisión de títulos públicos que en total le han permitido al Gobierno recaudar USD16.500 millones, de los cuales, USD 7.200 millones se incorporarán a las arcas del Banco Central en concepto de reservas.

La nueva emisión de deuda se ha estructurado, entonces, en cuatro valores negociables1 con vencimiento a diferentes 1 El Ministerio de Hacienda aún no ha solicitado la autorización de Oferta Pública.

plazos: USD 2.750 millones a tres años (AA19), USD 4.500 millones a cinco años (AA21), USD 6.500 millones a diez años (AA26) y, por último, USD 2.750 millones a treinta años (AA46), convalidando tasas de 6,25%, 6,875%, 7,5% y 7,625% nominal anual respectivamente. Asimismo, se ha elegido como Agente de Liquidación, Fiduciario y Agente de Pago y Agente de Listado al Banco de Nueva York.

La negociación de los presentes títulos se encuentra aún bajo modalidad OTC con denominaciones tales como W2019, W2021, W2026, W2046. Los tickers AA19, AA21, AA26 y AA46 se encuentran pendientes de aprobación por parte del Mercado de Valores de Buenos Aires y del Mercado Abierto Electrónico (MAE).

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

Uno de los aspectos positivos que resulta importante destacar de la nueva colocación, ha sido la reducción de la tasa exigida con respecto a la última colocación de deuda soberana en moneda extranjera. El año anterior, mediante la ampliación del monto para el Bonar 24 (AY24), para la anterior administración, la tasa convalidada había sido, en ese entonces, no menor del 8% nominal anual. En este caso, el equipo liderado por Alfonso Prat Gay ha permitido la aceptación de una tasa menor a mayor plazo.

No obstante, no ha de perderse de vista que el cierre del litigio con los holdouts ha consistido en un plan necesario pero no suficiente para orientar el retorno del país al camino del crecimiento y desarrollo. No ha de perderse de vista que el aislamiento externo consistía en uno de los mayores problemas que afrontaba nuestro país, pero no el único.

Metodológicamente, para poder resolver un problema, primero hay que identificarlo como tal. Tómese un ejemplo de la vida cotidiana, una persona tiene una dolencia – sea cual fuere – asiste al médico, quien determinará un diagnóstico y, en función de ello, asignará la medicación o el tratamiento correspondiente para que el paciente mejore. En economía, no ha de diferir el modus operandi. Si bien, podría sugerirse que la historia clínica de la economía argentina ha sido adulterada estos últimos años, como primer paso se requiere de la recomposición y reconstrucción de los índices de referencia – en líneas generales, recomposición de los principales indicadores socioeconómicos del INDEC. Es decir, no ha de poder tomarse

decisiones para luego poder juzgarlas como acertadas (o no) en tanto y en cuanto no se cuente con datos creíbles.

La emisión de deuda soberana para el pago de los fondos buitres no ha de garantizar per se el arreglo inmediato de otras cuestiones importantes, tales como la pobreza, la inflación y el déficit fiscal, entre otros. Es a partir de este momento donde la actual administración deberá aprender a lidiar con una economía que, retomando con el paralelismo con la medicina, no goza de buen estado de salud, pero se verá obligado a remediarla minimizando el costo social.

Desde la óptica fiscal, el gobierno de Mauricio Macri ha comenzado a corregir tal despilfarro mediante el recorte de subsidios – transporte, utilities- y la rescisión de contratos para empleados públicos. En la mente de los policymakers la idea de la reintegración a los mercados externos, invita la atracción de Inversión Extranjera Directa (IED) con la consecuente creación de empleo que tendería a “absorber” los recursos humanos liberados por el sector público.

IED que deberá focalizarse, en tres sectores fundamentales: agroindustria, prestación de servicios externos y desarrollo tecnológico.

Las bondades resultantes de reducción de costos de fondeo soberano tiene un impacto positivo para el sector privado financiero y no financiero a corto plazo: por una parte, en el mercado secundario – por revalorización de activos financieros domésticos – y por otra parte, también, de cara al mercado primario, con respecto a potenciales entidades

emisoras de deuda en un futuro. Es decir, en tanto y en cuanto la colocación de deuda soberana ha sido bien aceptada a nivel internacional – visto ello en el exceso de demanda de títulos y, por ende, la caída de tasas exigibles - ello invitaría a que emisores de deuda privada también vean reducido el costo de financiación externa.

Así como se ha mencionado en publicaciones anteriores, la vuelta a los mercados de capitales mundiales plantea en sí un beneficio para la Argentina por ampliación de la brecha de posibilidades de financiación a menor costo y con una ampliación del horizonte temporal.

Financiación que, como se ha mencionado anteriormente, deberá ser direccionada a proyectos de inversión productiva – más explícitamente, financiación de bienes y servicios de carácter transable –.

Los 16.500 millones de dólares conseguidos por la Argentina se convierten así en la mayor cantidad de deuda emitida desde 1996 por encima de México, que había emitido en un solo año 16 mil millones.

Se trata de una cifra mayor a los 12.500 millones de dólares que había autorizado el Congreso de la Nación y también a los 15 mil millones de dólares con los que se especulaba en el mercado en los últimos días.

Por Lic. Victoria Viciconti y Giselle Bausset Saade

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ECONOMIA Y FINANZAS

¿QUÉ SON LAS UVI? LA NUEVA FORMA DE AHORRAR Y OBTENER UN CRÉDITO HIPOTECARIO BARATO PARA COMPRAR UNA CASA

E

l 7 de abril de 2016, el Banco Central creó las Unidades de Vivienda (UVI), cuyos objetivos son promover el ahorro y el crédito a largo plazo en pesos e incrementar el acceso a la vivienda. Esta es una forma de dinamizar el mercado de préstamos hipotecarios que actualmente representa el 1.5% del PBI (incluyendo PROCREAR que representa el 0.6%), la idea fue presentada por Federico Sturzenegger en su discurso de inaugural como presidente del Banco Central de la República Argentina y luego detallada en el encuentro organizado por Bloomberg el 6 de abril de 2016, durante su presentación. El fundamento de la misma es que los bancos cuentan con un stock de pesos muy importante y no lo están prestando para créditos hipotecarios, situación que explica la baja cantidad de créditos otorgados por los bancos, como así también la baja participación que tienen los mismos en el PBI (alcanzó a 6.2% del PBI en el año 2000), y más aún si se lo compara con los países de la región (Chile 2015 23%, Brasil 2013 7.7%, Perú 2014 5.7%, Uruguay 2013 4%, Colombia 2013 3.6%).

Este esquema está basado en las Unidades de Fomento (UF) Chilenas, creadas en 1967, cuyo valor desde 1990 es determinado por el Banco Central de Chile y actualizado por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) Chileno.

El valor de la UVI se actualizará diariamente por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), basado en el índice de precios al consumidor (hasta su publicación, se utilizará el IPCBA de la Ciudad de Buenos Aires). Su valor inicial al 31 de marzo de 2016 es de $ 14,05 basado en el costo promedio de la construcción de un metro cuadrado testigo (Buenos Aires, Córdoba, Rosario, Salta, Santa Fe, Paraná) dividido por 1000 (14.053/1000=14,5). Al 14/04/2016 el valor de la misma fue de 14,22.

El comunicado del Banco Central resalta los siguientes beneficios para el ahorrista: (i) Pondrá al alcance de las familias argentinas un instrumento de ahorro protegido de la inflación, similar al ahorro “en ladrillos” pero que será accesible a todas las familias independientemente de su poder adquisitivo. Consistirá en depósitos por plazos mínimos de 180 días. (ii) Podrá haber depósitos precancelables de plazos más largos, con la precancelación ocurriendo una vez transcurridos 180 días.

Y los siguientes para el tomador del crédito: (i) Multiplicar el acceso a créditos hipotecarios, mediante cuotas más accesibles que las de un crédito tradicional.

Esto es así porque al estar denominados en UVIs, la tasa de interés de estos créditos pasa a ser una tasa “real” (neta de inflación, si la tasa que cobran los bancos es del 30% anual y la inflación para ese plazo fue del 25%, la tasa real resultante es del 5%), que el Central anticipa oscilará en torno a 5%. (ii) Asimilar la cuota del préstamo a la de un alquiler tradicional, con valores estimados de cuota inicial que van desde $2.417 para un préstamo de $300.000 hasta $12.085 para un préstamo de $1.500.000, ver Anexo 1).

Es importante destacar que esta modalidad de indexación del crédito funciona bien con inflación a la baja o acotada dentro de un rango bajo y sostenido en el tiempo, dicho de otra manera, con un esquema de Metas de Inflación. Además, el presente esquema de Metas de Inflación está basado también en la experiencia chilena que

lo implementó en Septiembre de 1990 con una inflación del 25%, teniendo como característica diferenciadora la gradualidad del mismo (tardaron 10 años en bajarla a 4.5% en el año 2000), poniendo énfasis en la producción y el empleo (podrían haber bajado la inflación antes, pero con altos costos de empleo y crecimiento económico).

Otra desventaja, es si los precios aumentan más que los salarios como ocurrió entre abril de 1981 y junio de 1982 donde el índice de la circular 1050 que indexaba las deudas, aumentó más del doble que el costo de vida y los salarios, aumentando fuertemente las tasas y las deudas que se duplicaron en relación al valor de los inmuebles que las garantizaban. También se duplicaron las cuotas de los créditos hipotecarios en relación a los ingresos de las familias, generando un estado de quiebra generalizada para las familias y entidades financieras. El presente mecanismo de los créditos hipotecarios en UVIs incluye la posibilidad de extender los plazos si la variación de la cuota supera en un 10% al Coeficiente de Variación Salarial (CVS).

Los economistas se encuentran todavía escépticos respecto del presente esquema, algunos lo ven como una oportunidad histórica para recuperar la moneda, el ahorro nacional, el acceso a la vivienda y el desarrollo económico, y su visión es que el precio del metro cuadrado va a seguir subiendo producto de un aumento en la cantidad demandada.

Por otro lado, existe también una visión diferente que dice que el mercado inmobiliario está demasiado apreciado (caro) porque los ahorristas compraron departamentos como reserva de valor y que los precios podrían bajar generando un escenario de crisis parecido al de la resolución 1050 si se apura la implementación de esta modalidad, donde una familia deba por ejemplo $1.000.000 por una propiedad que vale $800.000.

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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ECONOMIA Y FINANZAS: ¿QUÉ SON LAS UVI? A modo de análisis desde 1976 hasta hoy, los precios de m2 medidos en dólares solamente bajaron en momentos de crisis, 1980 (circular 1050 e hiperinflación) hasta 1990, y en el año 2002 (salida de la convertibilidad). También se puede observar el espectacular crecimiento a partir del año 2002 por encima de su promedio histórico.

La estrategia del Gobierno es que el sector privado sea el dinamizador del ahorro y el crédito y que el Estado se vaya corriendo gradualmente. Por lo tanto, el programa PROCREAR se enfocará en las familias con ingresos menores a cuatro salarios mínimos ($24.240). De todas formas el relanzamiento del PROCREAR todavía no ha sido anunciado. Esta estrategia se da en un contexto donde el Banco Central necesita también generar un activo financiero que compita con sus letras llamadas LEBACs (son bonos emitidos por el BCRA de corto plazo, su plazo más demandado es el de 35 días que paga una TNA del 38%) para poder bajar el monto total de intereses pagados cada vez que se refinancian las mismas, y que compita también con el ahorro en dólares.

Para finalizar el Banco Central cuenta ahora con un canal de transmisión de la política monetaria a la actividad económica, cuyo éxito está atado al de las Metas de Inflación y al equilibrio de las variables macro de la economía, porque pone en marcha un mecanismo que puede generar burbujas inmobiliarias en un contexto de emisión monetaria excesiva.

Por Lic. Juan Manuel Invernizzi

Unidades de Vivienda - BCRA 2,500

2,000

1,500

Precio m2 (USD) - CABA

1,000

500

0 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Elaboración propia en base a Dirección General de Planeamiento CABA

120.0% 105.3%

104.7%

100.0% 80.0% 60.0%

53.6%

40.0%

Variación 2013-2015

20.0% 0.0% CER

CVS

IPCBA

Elaboración propia en base a INDEC e IPCBA hasta Oct-2015

Fuentes:

Tetaz, Martín (11 de abril de 2016). La medida que puede cambiar la historia: hoy salen a la cancha las UVI’s. El Economista. http://www.martintetaz. com/11042016-la-medida-que-puede-cambiar-lahistoria-hoy-salen-a-la-cancha-las-uvis/ Crucez, Juan José (17 de abril de 2016). El lado oscuro de las UVI: los riesgos del nuevo plan. La Nación. http://www.lanacion.com.ar/1889883-ellado-oscuro-de-las-uvi-los-riesgos-del-nuevo-plan Morandé, Felipe. Una década de metas de inflación en Chile: desarrollos, lecciones y desafíos. Banco Central de Chile. https://core.ac.uk/download/ files/153/6642157.pdf

6% 5% 4% 3% 2% 1%

IPCBA Var. Mens.

Máximo 1

0%

Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16

Banco Central de la República Argentina (7 de abril de 2016). El Banco Central habilita instrumento para promover el ahorro y el crédito a largo plazo y multiplicar el acceso a la vivienda. Comunicado de Prensa. http://www.bcra.gob.ar/Pdfs/Prensa_ comunicacion/Nota_Prensa_7416.pdf

Elaboración propia en base a IPCBA

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ECONOMIA Y FINANZAS

BRASIL: DILMA SE ENCUENTRA AL BORDE DE LA DESTITUCIÓN

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l pasado domingo 17, 367 diputados votaron a favor del comienzo del juicio político a la actual presidenta de Brasil. Los dos tercios necesarios fueron superados ampliamente. Si el senado también lo aprueba (donde necesita sólo una mayoría simple), el proceso empezará y Rousseff será apartada del cargo por 180 días. ¿Cómo afecta a los mercados?

Desde el exterior muchos se preguntan si en el caso que Dilma fuese a abandonar el poder, Brasil podrá salir adelante.

Los expertos indican que hoy en día los fundamentos son poco prometedores: crecimiento negativo, déficit fiscal, inflación, descontento social, pero lentamente se está gestando el cambio y en este caso comienza por el plano político. ¿Qué semejanzas encontramos en la fase del ciclo económico que atraviesan Brasil y Argentina?

Muchos analistas comparan la situación de Brasil con la de Argentina. ¿Por qué?

Porque ambos países vienen de largos años de gobiernos populistas, que dejaron una herencia pesada y ahora deben enfrentar grandes desafíos económicos.

En este momento ambos países están atravesando una etapa de crecimiento negativo. Argentina tuvo un crecimiento que ronda entre -1% y -2% durante 2015, de acuerdo a las estimaciones de consultoras privadas, y Brasil de -3.8%.

Más allá de que Brasil se encuentra atravesando la crisis más severa en los últimos 25 años, en este momento la principal diferencia radica en que Argentina ya hizo la transición política que necesitaba, rompió las cadenas del populismo con la última elección presidencial, y Brasil aún está en proceso.

Dado el panorama cada vez más desfavorable para Dilma y las altas posibilidades de que sea removida (al menos temporalmente) de su cargo, los

inversores empiezan a poner la atención en el vicepresidente. ¿Qué rumbo tomara?

Michel Temer, el actual vicepresidente, expresó hacia fines de marzo el plan de recortar el gasto social para restablecer el equilibrio fiscal y demás medidas pro mercado. ¿Qué se espera con un gobierno de Michel Temer?

El mercado económico cree que puede mejorar la situación del país. En lo que fue del año, cada vez que salía adelante algún procedimiento contra el mandato de Rousseff, la bolsa de valores brasileña subía. De todas formas, luego de la votación del domingo los mercados cayeron. Los traders presumen que el proceso de juicio político será complicado y no ven una salida fácil de la recesión, aunque la tendencia (gráfico a continuación) es al alza.

Todavía no está definido quien tomará el mando, pero lo que sí quedó claro es a quien no quieren en el poder: a Dilma.

Los economistas creen que con Temer (o cualquier otro presidente), pueden cambiar algunas políticas y los inversores van a volver a hacer negocios en el país con más confianza. Además, el

panorama político mejoraría porque el PSDB, principal partido de la oposición, se comprometió a brindarle apoyo al posible mandatario. Sin embargo, su popularidad no es alta. Según encuestas (instituto Datafolha) el 61% de los brasileños quieren la destitución de Rousseff y 58% apoyan el juicio político contra Michel Temer. Acá nadie se salva. Muchos critican al vicepresidente por apoyar las decisiones de la presidenta durante su mandato y ahora, con la crisis, romper con el gobierno.

El conflicto político ha paralizado a Brasil, se han perdido puestos de trabajo por doceavo mes consecutivo, el déficit presupuestario (como porcentaje del PBI) alcanzó el 10.9% en enero y la deuda como porcentaje del PBI llegó al 68% en febrero. (ver gráfico “Brazilian Labor Market Turns Grim”) ¿Qué ocurre si piden la destitución de Michel Temer?

Actualmente se encuentra en trámite una solicitud de juicio político contra el vicepresidente. Si Temer es destituido hasta la primera mitad del mandato, o sea, hasta finales de 2016, serán convocadas nuevas elecciones. Si lo destituyen después, solamente los miembros del Congreso podrán votar y

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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10 elegir al nuevo presidente. Mientras tanto, el presidente de la Cámara, Eduardo Cunha, gobernaría el país.

Para concluir, ¿cuáles son los pasos a seguir que esperan los inversores?

• La destitución de Rousseff y la constitución una nueva coalición política con un modelo abierto a los mercados.

• La reducción del déficit y reformas en el sistema de seguridad social.

Mientras que la expectativa sobre el alcance de estas variables aumente, veremos los activos de Brasil subir de precio, independientemente del tiempo que tengamos que esperar para ver las mejoras en la economía real. Recordemos que los mercados financieros siempre se adelantan.

Por Lic. Daniela Wechselblatt // www.dwglobalinvestments.com

• Arreglar el escándalo de corrupción de Petrobras.

GRAFICOS Brazil Asset Rally línea blanca: INDICE BOVESPA (Eje derecho) línea azul: REAL BRASILERO (Eje izquierdo) 1) Los activos brasileros resurgieron este año.

2) El real y el Bovespa cayeron un día después de la votación por el Impeachment.

Brazilian Labor Market Turns Grim Más de 1,9 millones de trabajos se perdieron desde 2014.

En el gráfico puede observarse que desde el 2011 comenzó una tendencia decreciente en la creación de empleo, que finalmente fue negativa desde el año pasado.

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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EDUCACIÓN BURSÁTIL: ESCUELA DE TRADING CON ADRIAN NARDELLI

LA IMPORTANCIA DEL CONTEXTO

E

n la entrega de hoy, veremos un ejemplo de cómo entendiendo el mercado se puede sacar muy buena diferencia en pocos minutos. Uno de los errores más comunes que noto en todos los alumnos que llegan por primera vez al Aula Práctica, es que no saben leer el contexto. El contexto es fundamental para aplicar un sistema de trading, sea el sistema que sea, con mucha práctica y paciencia, todos aprendemos a leer el contexto y el ejemplo de trade que hoy voy a mostrar, es justamente de un alumno que en sus primeros días cometió muchos errores por no comprender el contexto, y paso a paso fue entendiendo de que se trata esto, teniendo más de 3 meses sin perder operaciones y con una ganancia mensual promedio de 10% en dólares. Claro, la mayoría ve el buen rendimiento y consistencia, pero pocos entienden que detrás de esto hay mucho esfuerzo y práctica, “Nadie triunfa sin dolor”.

En el ejemplo vemos dos gráficos, a

la izquierda un gráfico de velas de 30 segundos y a la derecha el gráfico de velas de 1 minuto.

En el gráfico de la derecha, podemos ver claramente como el precio rompe la zona de soporte anterior que luego se transforma en la “Zona de Resistencia”.

Quienes no alcanzan a leer el contexto se pondrán cortos cuando el precio retrocede a esta zona de resistencia, hasta aquí está muy bien ya que entran en un contexto donde el precio no tiene intención alcista. Pero el problema principal, se da en que buscan como objetivo la zona de mínimos nuevamente, sin tener en cuenta la microtendencia. Llamamos microtendencia, al movimiento de la cotización donde dentro de una tendencia bajista clara como es la principal, forma una microtendencia alcista. En el gráfico de la izquierda podemos ver la zona de microtendencia superada (supera máximos) con lo cual es muy probable que el precio utilice esa zona como zona de soporte para luego

seguir con la microtendencia alcista. El éxito de esta operación está en entender ese contexto y no buscar más de lo que el activo puede dar. Y como podemos ver, el precio llega a zona de microtendencia (zona de objetivo) y luego continúa con su microtendencia alcista.

Distancia del Stop Loss: 7 puntos aproximadamente.

Objetivo alcanzado: 5 puntos Rendimiento sobre el capital arriesgado: 70% aproximadamente Tiempo de operación: 3 minutos.

Adrian Nardelli // Twitter: @bullfinanzas Escuela de Trading: BullFinanzas.com

***15% de descuento en el Aula Práctica por ser suscriptor de Cinco Ruedas***

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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RENTA FIJA

ANÁLISIS DE TÍTULOS PÚBLICOS

S

in lugar a dudas, el dato de la semana y que marco el desempeño del mercado fue el arreglo con los holdouts, el cual se corono con una emisión de deuda a una tasa promedio del 7.2%, teniendo una muy buena acogida en el mercado internacional.

La baja de rendimientos se hizo generalizada a los dólar link soberanos, los cuales presentan rendimientos en el orden del 7.5% en el caso de AJ17 y más bajo aun, 6.85%, para AM18. Aun así, siguen siendo atractivos si tenemos en cuenta que sus vencimientos operan en Julio de 2017 y Marzo de 2018, respectivamente.

Por el lado del tramo en pesos, el BCRA decidió mantener la tasa de las LEBACs, pagando 38% por una colocación a 35 días de plazo, el tramo por lejos más demandado. Esto, que se ha transformado en la vedette del mercado, empuja hacia arriba los rendimientos de los demás instrumentos tal como las BONAC, cuyos rendimientos superan el 40% para sus versiones AY16 y AL16 por el componente variable del su cupón de interés. El mercado estima que recién para Mayo comenzaríamos a ver una paulatina baja de tasas, una vez que la inflación haya mostrado signos concretos de desaceleración.

Durante el pasado martes 19 de abril, el Banco Central adjudicó $ 57.789 millones en LEBAC, lo que implicó una renovación total del vencimiento que era de 55.543 millones y una ampliación del stock en circulación de $ 2.246 millones.

De esta manera, según el BCRA, la Base Monetaria se expandió en $ 451 millones.

Desde el ingreso del nuevo gobierno, la duración promedio de la cartera cayó a 43 días, mientras que el costo medio del stock ascendió a 36% aproximadamente.

Por Franco Tealdi, Asesor Financiero Twitter: @tealdif

39% 37% 35%

TNA

Esto apunto a los títulos dolarizados locales, sobre todo a los de más largo plazo, que se encontraron con subas del orden del 2.8% para el AY24 y 4.8% para el DICA, buscando así converger con los rendimientos que tendrán los nuevos bonos, por debajo incluso del 7% una vez que entren en negociación.

Curva de Rendimiento LEBAC

33% 31% 29% 27% 25% 0

50

100

150

200

250

Plazo (días)

VENCIMIENTOS, MONTOS OFERTADOS Y ADJUDICADOS (Fuente: BCRA)

DURACIÓN Y COSTO MEDIO DEL STOCK (Fuente: BCRA)

300

Semanal Bursátil Edición Traders

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MERVAL

Bonos IAMC

14000,00

6400,00

13800,00

6350,00

13600,00

6300,00

13400,00

6250,00

13200,00 13000,00

6200,00

12800,00

6150,00

Apertura

Mínimo

Máximo

13.092,33

Performanc e

Cierre

14.187,24 Cierre

Apertura

Mínimo

Máximo

Cierre

Performanc e

13.915,48

5,12% Variac ión

Lunes

13.210,57

-0,21%

Lunes

6.270,96

0,15%

Martes

13.864,49

4,95%

Martes

6.265,83

-0,08%

13.238,25 Fec ha

6.245,13 Fec ha

6.245,13

6.358,01 Cierre

6.358,01

1,54% Variac ión

Miércoles

13.874,86

0,07%

Miércoles

6.274,37

0,14%

Jueves

13.923,66

0,35%

Jueves

6.271,50

-0,05%

Viernes

13.915,48

-0,06%

Viernes

6.239,88

-0,50%

Semana actual

500

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior

8.000

Semana actual

Semana anterior

Millones de pesos

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable

400

6.000

300

4.000

200

2.000

100

-

0 18-abr

19-abr

20-abr

21-abr

18-abr

22-abr

19,15%

Merval Arriesgada

66,62%

Moderada

47,78%

Moderadamente conservadora Conservadora

20-abr

21-abr

22-abr

Total Negociado en Bolsa

13,80% 2,26%

Millones de pesos

Carteras Sugeridas 2016

19-abr

8.000

Semana actual

Semana anterior

6.000 4.000 2.000 0 18-abr

19-abr

20-abr

21-abr

22-abr

www.cincoruedas.com/carteras-sugeridas

Dólar B ols a / F inanc iero Especie AY24D AA17D AD16D AA17C AY24C DICAD AO20D

Cierre US D 113,60 US D 102,80 US D 101,90 US D 102,30 US D 113,00 US D 158,25 US D 107,20

Monto US D US D US D US D US D US D US D

21.321.493,00 16.650.217,00 12.133.160,00 8.785.958,00 8.079.734,00 6.201.779,00 2.127.196,00

P romedio >

TC $/USD 14,38 14,35 14,52 14,42 14,45 14,44 14,36

14,42

Cotización de Billetes Banco Nación al 22/04/2016

TIPO Dólar U.S.A Euro Real

COMPRA VENTA 14,20 14,60 16,30 17,50 3,60 4,40

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

-1,23%

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

15

Ranking de Especies negociadas en la semana* Especie

Cierre Var. %

Monto

Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 51,650 9,54 $ 282.161.611 YPF S.A. YPFD $ 290,500 9,42 $ 122.336.726 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 43,300 3,59 $ 118.357.300 Pampa Energía S.A. PAMP $ 12,400 -2,75 $ 67.544.446 Tenaris S.A. TS $ 195,600 7,06 $ 57.673.335 Banco Macro S.A. BMA $ 97,700 1,77 $ 53.948.253 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 106 1,97 $ 42.555.922 Comercial del Plata S.A. COME $ 3,230 3,20 $ 38.292.212 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 7,160 1,56 $ 38.142.296 Central Costanera S.A. CECO2 $ 5,650 10,78 $ 36.490.433 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 1.337,000 11,98 $ 35.217.681 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 10,350 8,60 $ 23.316.925 EDENOR S.A. EDN $ 11,400 1,33 $ 18.815.078 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 7,680 14,63 $ 17.739.081 Telecom S.A. TECO2 $ 55,800 10,50 $ 16.353.661 Celulosa S.A. CELU $ 16,750 11,67 $ 12.723.659 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 140,950 4,41 $ 11.546.602 S.A. San Miguel SAMI $ 65,000 6,56 $ 11.290.860 TRANSENER S.A. TRAN $ 7,090 2,75 $ 10.208.266 Consultatio S.A. CTIO $ 35,700 -0,56 $ 8.688.141 Central Puerto S.A. CEPU $ 103,000 6,74 $ 7.618.131 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 18,900 2,16 $ 5.727.596 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 15,900 1,27 $ 5.703.436 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 9,800 7,69 $ 5.603.014 Capex S.A. CAPX $ 17,000 7,60 $ 5.551.290 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 86,100 5,00 $ 5.206.097 Ledesma S.A. LEDE $ 12,700 9,01 $ 4.756.160 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,720 15,89 $ 4.314.687 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 8,650 5,49 $ 4.161.759 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 10,100 5,21 $ 3.861.478 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 11,500 -3,77 $ 3.595.093 Grupo IRSA IRSA $ 21,150 -0,94 $ 3.379.054 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 51,400 6,42 $ 2.907.863 Carlos Casado S.A. CADO $ 8,250 9,27 $ 2.764.307 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 34,950 5,91 $ 2.679.415 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 4,350 14,47 $ 2.602.863 Holcim S.A. JMIN $ 18,000 7,14 $ 2.513.899 Carboclor S.A. CARC $ 1,890 -0,53 $ 2.450.828 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 37,500 4,17 $ 2.013.882 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 8,520 12,11 $ 1.953.956 Boldt S.A. BOLT $ 5,260 5,20 $ 1.874.894 Alto Palermo S.A. IRCP $ 142,000 6,77 $ 1.822.944 Dycasa S.A. DYCA $ 20,000 0,00 $ 1.311.253 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 7,580 -2,82 $ 1.128.345 Caputo S.A. CAPU $ 19,200 1,05 $ 1.117.066 Banco Santander S.A. STD $ 71,500 12,60 $ 953.005 Colorín S.A. COLO $ 23,500 9,81 $ 809.203 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 28,750 7,28 $ 708.801 Metrogas S.A. METR $ 8,700 1,87 $ 677.299 Telefónica de España S.A. TEF $ 158,000 3,95 $ 617.261 Repsol S.A. REP $ 165,000 6,45 $ 613.792 Longvie S.A. LONG $ 5,050 5,43 $ 570.238 Fiplasto S.A. FIPL $ 3,650 2,24 $ 564.483 Quickfood S.A. PATY $ 34,000 2,41 $ 509.168 TGLT S.A. TGLT $ 17,000 13,33 $ 323.148 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 8,700 2,35 $ 285.211 Ferrum S.A. FERR $ 8,500 6,25 $ 226.453 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 17,100 -1,16 $ 214.294 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 32,000 7,96 $ 199.518 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 1,490 2,76 $ 169.707 Morixe S.A. MORI $ 3,200 1,59 $ 165.757 Polledo S.A. POLL $ 8,600 0,00 $ 145.661 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 78,000 -1,27 $ 100.713 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 7,330 3,24 $ 91.752 Grimoldi S.A. GRIM $ 23,000 2,22 $ 77.050 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 4,450 3,49 $ 73.622 Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 18,000 0,95 $ 43.008 Rigolleau S.A. RIGO $ 31,000 0,00 $ 21.173 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 7,500 -0,11 $ 7.937 Domec S.A. DOME $ 8,800 2,44 $ 1.491 TOTALES $ 1.118.191.543

TITULOS PÚBLICOS

Nombre

TÍTULOS PÚBLICOS

BONAR X BONAR 2024 DISCOUNT $ BONAD 2016 DISCOUNT U$S Ley Arg. Cupones PBI U$S Ley NY BONAD 2018 BONAC JULIO 2016 PAR U$S Ley NY BONAD JUNIO 2017

Especie AA17 AY24 DICP AO16 DICA TVPY AM18 AL16 PARY AJ17

Cierre Var. %

$ 1.475,000 $ 1.633,000 $ 516,000 $ 1.396,000 $ 2.285,000 $ 157,000 $ 1.325,000 $ 102,300 $ 1.035,000 $ 1.330,000

Monto

1,99% $ 1.462.814.134 2,74% $ 1.182.893.811 1,16% $ 225.330.276 0,56% $ 208.572.753 0,44% $ 122.904.885 1,25% $ 119.505.878 4,04% $ 94.217.213 0,99% $ 84.941.584 1,96% $ 83.802.317 -1,29% $ 76.271.990

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

BONAC MAYO 2016 AY16 $ 106,000 0,61% $ 63.543.867 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 326,000 3,46% $ 58.844.249 PAR U$S Ley Arg. PARA $ 1.025,000 0,35% $ 55.992.620 BONAR 2020 U$D AO20 $ 1.539,800 1,93% $ 54.909.362 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 990,000 2,57% $ 48.022.389 BONAD 0,75% 2017 AF17 $ 1.358,500 3,11% $ 46.265.715 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.230,000 0,71% $ 43.771.230 CUASIPAR $ CUAP $ 382,000 -3,48% $ 43.488.765 BONAR $ BADLAR +2% 2016 AS16 $ 101,190 0,79% $ 39.766.281 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.310,000 3,87% $ 38.067.051 BOGAR 2018 NF18 $ 121,750 1,45% $ 36.332.485 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.355,000 4,25% $ 35.799.430 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 $ 102,300 0,78% $ 32.501.412 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.145,000 4,42% $ 30.778.955 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.615,000 -0,69% $ 27.885.798 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 158,000 0,63% $ 22.525.400 C.A.B.A. C. 8 2016 U$S 2,48% BD2C6 $ 1.417,000 1,92% $ 20.645.800 LEBAC Vto. 26/05/16 H26Y6 $ 970,880 0,48% $ 20.294.728 BONAC SEPTIEMBRE 2016 A2S6 $ 103,250 0,64% $ 19.022.091 PAR $ PARP $ 252,000 -3,47% $ 16.061.532 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 101,250 0,69% $ 11.835.119 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.230,000 4,62% $ 7.363.262 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 101,100 1,02% $ 6.112.174 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 148,100 2,77% $ 5.964.909 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.230,000 1,60% $ 4.899.160 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 311,000 7,03% $ 4.716.090 BONAR USD 2016 AD16 $ 1.480,000 2,11% $ 4.480.756 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.055,000 5,42% $ 3.976.712 Cupones PBI en $ TVPP $ 10,000 1,38% $ 3.631.457 NEUQUEN 1 2016 U$S NDG1 $ 160,000 3,16% $ 3.274.548 CABA Clase 10 2016 U$S T.F. BD4C6 $ 1.345,000 -1,14% $ 2.546.600 BAADE BADER $ 1.445,000 0,20% $ 2.474.665 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.250,000 4,56% $ 2.391.726 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 102,000 0,00% $ 2.089.300 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.700,000 2,35% $ 2.081.922 ER 2013 S.II 2,25% 2016 ERD16 $ 465,000 1,07% $ 1.895.400 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 840,000 1,79% $ 1.819.619 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.360,000 0,72% $ 1.619.100 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.590,000 0,94% $ 1.590.000 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 975,000 -0,60% $ 1.323.443 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.570,000 0,00% $ 1.130.540 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 855,000 2,95% $ 1.003.967 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 150,000 2,47% $ 953.494 BONAR 2019 AMX9 $ 101,400 0,64% $ 902.828 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.310,000 1,22% $ 712.366 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 330,000 1,26% $ 519.994 LEBAC Vto. 29/06/16 H29J6 $ 930,000 0,00% $ 465.000 Cupones PBI en Euros TVPE $ 170,500 5,03% $ 407.658 DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 2.415,000 2,48% $ 400.981 CABA C. 7 2016 U$S 4,75% BDC16 $ 1.450,000 -1,06% $ 274.800 Boncor 2017 CO17 $ 308,000 3,32% $ 268.660 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 86,000 1,05% $ 105.656 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.080,000 0,00% $ 65.398 LEBAC Vto. 18/05/16 H18Y6 $ 973,000 0,00% $ 64.213 RIO NEGRO BOGAR 2 $ CVS RNG21 $ 310,000 0,00% $ 50.530 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 970,000 0,00% $ 45.881 CABA Clase 12 Vto. 2016 BD6C6 $ 1.440,000 -0,49% $ 28.800 MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 158,000 5,19% $ 25.965 TOTALES $ 4.499.286.694

CEDEAR´s

Nombre

CEDEAR´s

Especie

Cierre Var. %

Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 39,200 2,69% Banco Bradesco S.A. BBD $ 103,850 -3,22% Lockheed Martin Corp.

LMT $ 3.236,000 -0,35% Citigroup Inc. C $ 22,100 5,10% Apple Inc. AAPL $ 151,000 -5,20% American Int. Group Inc. AIG $ 159,000 5,82% Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 104,800 10,50% General Electric Co. GE $ 87,500 0,00% Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 67,400 -2,08% Microsoft Corp.

MSFT $ 149,000 -8,19% United Technologies Corp. UTX $ 300,000 0,60% Bank of America Corporation BA.C $ 104,000 4,88% Alcoa Inc. AA $ 24,000 4,17% Barrick Gold Corp.

ABX $ 230,000 9,89% Johnson & Johnson JNJ $ 315,000 -5,97% Google Inc. GOOGL $ 380,000 0,00% TERNIUM S.A. TXR $ 141,000 4,97% Qualcomm Inc. QCOM $ 66,000 -5,75% Abbot Laboratories ABT $ 320,000 6,88% IBM Corp.

IBM $ 217,000 0,00% Pfizer Inc. PFE $ 230,000 0,00% TOTALES

Monto

$ 25.178.241 $ 2.054.124 $ 1.660.725 $ 1.517.121 $ 946.111 $ 636.750 $ 287.433 $ 275.365 $ 202.200 $ 129.130 $ 129.000 $ 64.574 $ 49.536 $ 44.135 $ 44.100 $ 33.582 $ 8.460 $ 7.260 $ 2.560 $ 2.170 $ 1.840 $ 33.274.417

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

Nombre

Semanal Bursátil Edición Traders

16

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS EN PESOS (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En pesos a tasa variable 250,00% PR14 A2M6

200,00% 150,00% 100,00% 50,00%

AY16 AL16

AM17

A2S6

AMX9

AMX8

AM20

PR15

AS16 0,00% 0

0,5

1

1,5

2

2,5

En pesos ajustados por CER 80,00% 70,00%

PR12

60,00% 50,00% 40,00% 30,00%

NO20

20,00%

PR13

NF18

10,00% 0,00% 0

2

4

CUAP

DICP

6

8

DIP0

10

12

PAP0 PARP 14 16

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

17

Curvas de Rendimientos de T铆tulos P煤blicos BONOS EN DOLARES (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En d贸lares a tasa fija PAA0 PAY0 PARY PARA

8,00% 6,00% 4,00% 2,00%

DICA DIA0 DIY0 DICY

AY24 AO20 AN18 BADER AA17

0,00%

AD16 0

2

4

6

8

10

12

14

-2,00% -4,00% GJ17

-6,00%

D贸lar Linked 10,00% 9,00% 8,00%

AO16

7,00%

AF17

6,00%

AJ17

AS17

AM18

5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 0

0,5

1

1,5

2

Bursátil Edición Traders Análisis deSemanal Acciones Líderes

18

Indice MERVAL Análisis Técnico

El índice líder de la bolsa porteña cerró la última semana de marzo con una suba de +5,1% para posicionarse en torno a los 13.915 puntos, acumulando en el año una ganancia de +19,15%.

El Merval amagó con superar la barrera psicológica de los USD 1.000 a tipo de cambio oficial. Este nivel de precios medido en dólares para el Merval, entre 800 y 1000 dólares fue techo de lo que marcó una tendencia lateral de largo plazo. En el 92 y luego de un rally alcista desde los 100 puntos tras la Ley de Convertibilidad; en el 98 tras la mejora de la calificación de la deuda; en el 2008, 2011 y en el 2015 dichas subas se justificaron en buenas noticias sobre la deuda argentina o el visto bueno por parte de organismos internacionales. Sin embargo significaron el preludio de fuertes caídas alentadas por una crisis global externa.

Tras la salida del Default y la vuelta a los mercados internacionales, esperamos que los rumores sobre la entrada de capitales en el mercado argentino se efectivice. Esa será la única manera de llevar al Merval en pesos hacia los 18.000 puntos que venimos planteando hace meses. Y la posibilidad final de superar la enorme barrera de 1.000 dólares, para comenzar esta vez si, en una tendencia alcista de más largo plazo. A la baja, para esta semana, revisar el soporte dinámico entre 13.500 y 13.000 puntos.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

13001,21

Compra

-6,57%

50

12765,77

Compra

-8,26%

200

11769,12

Compra

-15,42%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

13804,26

Compra

-0,80%

18

13202,71

Compra

-5,12%

40

12847,80

Compra

-7,67%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

318,39

Compra

Media 9 (MACD)

186,38

Compra

RSI

66,18

Compra

Ticker MERVAL 13915,48

Precio actual Fecha

22-04-16

Volumen del dia

229.521.120,00

Volumen promedio

248.117.192,00

Valor Resistencia 3

% vs VA -

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

15.000,00

7,79%

Soporte 1

13.000,00

-6,58%

Soporte 2

12.900,00

-7,30%

Soporte 3

12.500,00

-10,17%

Ratios de Mercado Último precio

$ 13.915,48

Variación Semanal

5,12%

Volatilidad Anual

35,01%

Máximo 52 Semanas

14.597,20

Tendencia

Mínimo 52 Semanas Alcista Componentes 1er Trimestre 2016

8.659,59

Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

18,60%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

13,02%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

10,41%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Financiera/ Grupo inversor

9,07%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Holding

8,91%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Siderúrgica

6,28%

Petróleo/ Industria extractiva

6,15%

Tenaris S.A.

TS

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

5,38%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C.

ALUA

Industria metalúrgica

5,30%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,72%

EDENOR S.A.

EDN

Luz/ Energía

3,58%

Mirgor SACIF y A

MIRG

Bienes de consumo

2,77%

Transener S.A.

TRAN

Luz/ Energía

2,32%

Telecom Argentina S.A.

TECO2

Telecomunicaciones

1,99%

Inversiones

1,51%

Consultatio S.A.

CTIO

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

19

ALUAR Aluminio Argentino S.A. Análisis Técnico

Muy buena semana para las acciones de Aluar, que lograron despegarse de la zona de los $9,5 nivel donde encuentra su media móvil de 200 ruedas y representaba una señal de alerta.

Ticker ALUA

El precio de activo cerró en los $10,35 y logró quebrar al alza sus medias móviles de 20, 30 y 50.

En referencia a sus indicadores, observamos que los compradores siguen cobrando fuerza empujando al RSI a niveles del 55%. Por su parte, el MACD logró revertir su inclinación descendente y haber dado señal de compra.

En cuanto a los volúmenes de operaciones negociados, no se verificó mayores incrementos en comparación con lo realizado la semana anterior.

Valor

Señal

% vs VA

15

9,78

Compra

-5,47%

50

10,08

Compra

-2,65%

200

9,50

Compra

-8,18%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

10,17

Compra

-1,69%

18

9,97

Compra

-3,64%

40

10,04

Compra

-3,03%

Valor

Señal

MACD

-0,04

Venta

Media 9 (MACD)

-0,12

Compra

RSI

56,47

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

10,35

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

405.599,00

Volumen promedio

536.709,15

Valor

Observamos un comportamiento aun no definido y de continuos cortes, hacia arriba y hacia abajo, por parte del precio de la acción contra sus MM de 20, 30 y 50 ruedas y siempre deteniéndose como línea de soporte en la MM de 200 ruedas. Mientras esta mecánica se mantenga, hay que mantener la prudencia. Tener muy presente los siguientes objetivos bajistas: $8,5 y $8.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

12,00

15,94%

Resistencia 1

11,50

11,11%

Soporte 1

10,30

-0,48%

Soporte 2

10,10

-2,42%

Soporte 3

9,90

-4,35%

Indicadores Patrimoniales $ 10,35

Rotación del Activo

0,39

P/E

45,65

Rotación del Activo Corriente

0,66

Valor Libro

$ 2,68

Rotación del Activo No Corr

0,98

Rotación del Patrimonio neto

0,63

Capitalización Bursátil Pay out

$ 28.980.000.000

Indicadores Financieros

5,29% 0,12%

Solvencia

2,65

Recorrido semanal

13,20%

Liquidez

1,40

Volatilidad Anual

42,58%

Liquidez Ácida

0,30

BETA de Mercado 0,78 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

7,54

Plazo de Pagos

5,16

ROA

2,63%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,46

ROE

4,24%

Endeudamiento

0,16

Dividend yield

Efecto Palanca

1,61

Ventas

$ 4.755.526.398

Margen de Beneficio/Ventas

6,67%

Resultado Operativo

$ 480.478.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,23

Resultado Neto

$ 317.421.159

Semanal Bursátil Edición Traders

20

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. Análisis Técnico

Siguen en ascenso las acciones de la petrolera brasilera. Al cierre del viernes ultimo el activó alcanzó los $51,6 acumulando una ganancia en lo que va de abril del 23%.

Ticker APBR

El activo posee buenas bases técnicas para sostener una tendencia alcista a mediano plazo. Uno de ellos, es que las medias móviles de 20, 30 y 50 ruedas quebraron en forma ascendente a la MM de 200 ruedas y se mantiene con inclinación ascendente por debajo del precio del papel. Este entrecruzamiento se produjo con un incremento de volumen y lógicamente el precio de la acciones se encuentra operando por encima de todas las medias móviles mencionadas, lo son dos factores muy alentadores.

Desde lo técnico, el RSI se encuentra a punto de quebrar la zona del 70% y es de esperar otra oleada compradora. Por el lado del MACD, ha dado señal de divergencia alcista.

Precio actual

51,65

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

1.367.705,00

Volumen promedio

1.402.980,35

Valor

Próximos objetivos alcistas: $55 / $58 y $65.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

44,67

Compra

-13,51%

50

37,26

Compra

-27,86%

200

36,42

Compra

-29,48%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

49,59

Compra

-3,99%

18

45,14

Compra

-12,61%

40

40,70

Compra

-21,21%

Valor

Señal

MACD

3,42

Compra

Media 9 (MACD)

2,99

Compra

RSI

70,49

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

-

Valor Libro

$ 78,90

Capitalización Bursátil

$ 673.748.266.435

Pay out

Resistencia 3

56,00

8,42%

Resistencia 2

55,50

7,45%

Resistencia 1

53,00

2,61%

Soporte 1

48,75

-5,61%

Soporte 2

33,05

-36,01%

Soporte 3

27,00

-47,73%

Indicadores Patrimoniales $ 51,65

P/E

% vs VA

Rotación del Activo

0,36

Rotación del Activo Corriente

1,90

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,25

Indicadores Financieros

-19,96%

Dividend yield

4,16%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

15,01%

Liquidez

6,55

Volatilidad Anual

81,52%

Liquidez Ácida

0,88

BETA de Mercado

1,10

Plazo de Cobranza de Créditos

6,34

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Plazo de Pagos 10,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

-13,64%

Endeudamiento

-1,25

203,26 0,03 0,95

Ventas

$ 321.638.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

-10,93%

Resultado Operativo

$ 98.576.000.000

Resultado Neto por Acción

-$ 2,70

Resultado Neto

-$ 35.171.000.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

21

Banco Hipotecario S.A. Análisis Técnico

Las acciones del Hipotecario tuvieron una semana más que positiva. El papel que se encontraba a punto de volver a quebrar su Mm de 20 ruedas, se despegó de esa situación y logró cerrar en $7,68 al cierre del último viernes.

Ticker BHIP

De esta manera, el precio del activo rompió al alza el techo superior del triangulo que viene formando desde mediados de febrero. Este hecho se dio paralelamente con una fuerte expansión de volumen de negocios que no se veía desde noviembre del año pasado.

7,68

Precio actual Fecha

Además, el precio del activo quebró en forma ascendente sus medias móviles de 20, 30 y 50 al mismo tiempo que logró superar la resistencia ubicada en los $7,1 y $7,5.

Todo esto hace estimar que el activo podría encauzar una tendencia alcista de corto o mediano plazo.

22-04-16

Volumen del dia

452.911,00

Volumen promedio

167.038,03

Valor

% vs VA

Por ultimo, el indicador MACD dio señal de compra tras confirmar una divergencia alcista. En tanto, el indicador RSI, que se ubica en niveles del 70%.

Resistencia 3

8,40

9,38%

Resistencia 2

8,10

5,47%

Ubicamos próximas nivel de objetivo alcista en $8,2 / $8,5 Soportes: $7,5 y $7,1.

Resistencia 1

7,80

1,56%

Soporte 1

7,50

-2,34%

Soporte 2

7,20

-6,25%

Soporte 3

6,90

-10,16%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

6,72

Compra

-12,52%

50

6,77

Compra

-11,89%

200

5,79

Compra

-24,65%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

7,47

Compra

-2,68%

18

6,90

Compra

-10,22%

40

6,69

Compra

-12,86%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,22

Compra

Media 9 (MACD)

0,08

Compra

RSI

70,14

Compra

Ratios del mercado

Ratios Bancarios

Último precio

$ 7,68

Margen de Intermediación

0,42

P/E

10,61

Tasa Activa Implícita

0,18

Valor Libro

$ 3,63

Tasa Pasiva Implícita

0,12

Capitalización Bursátil

$ 11.520.000.000

Spread Financiero

0,06 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

3,96%

Dividend yield

0,37%

Liquidez

0,58

Recorrido semanal

20,07%

Absorción de Estruct con Rent

1,30

Volatilidad Anual

48,02%

Endeudamiento

2,95

BETA de Mercado

0,98

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

Ultimos Resultados Patrimonio Neto

$ 5.440.904.000

4,44%

Ingresos Financieros

$ 7.246.612.000

15,22%

Egresos Financieros

-$ 4.212.131.000

Resultado Operativo Bruto

$ 3.034.481.000

3,43

Margen de Beneficio/Ventas

14,98%

Resultado Neto por Intermediación

$ 1.753.285.000

Resultado Neto por Acción

$ 0,72

Resultado Neto

$ 1.085.814.000

Semanal Bursátil Edición Traders

22

Banco Macro S.A. Análisis Técnico

Con ciertas dudas cerró sus operaciones el banco de Jorge Brito. Ya que si bien arrancó la semana con subas, la terminó con bajas en las ultimas tres ruedas de negocios. El activo finalmente se ubicó en los $97,7 muy al límite de volver a tocar su media móvil de 20 ruedas.

Ticker BMA

Para este semana otorgamos cierto grado de probabilidad de que el precio papel también vuelva a quebrar en forma descendentes a sus medias móviles de 20, 30 y 50 ruedas. Apoyamos esta hipótesis teniendo en cuenta que el indicador RSI se encuentra perfilando una inclinación descendente sobre niveles del 50%.

Precio actual

97,70

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

149.831,00

Los volúmenes de operaciones registrados se ven en niveles similares a los operados la semana pasada y esto quita fuerza a una recuperación. Por esto, aun se recomienda extrema cautela al operar.

Volumen promedio

101.874,25

En lo que respecta a otros indicadores, el MACD, tras haber dado señal de compra la semana pasada, ahora estaría cambiando de dirección.

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Próxima resistencia: $107. Soportes: $94, $87 y $83.

Resistencia 1

-

-100,00%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

93,87

Compra

-3,92%

50

98,11

Venta

0,42%

200

77,66

Compra

-20,51%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

99,32

Venta

1,66%

18

96,24

Compra

-1,50%

40

95,40

Compra

-2,35%

Valor

Señal

MACD

1,02

Compra

Media 9 (MACD)

-0,18

Compra

RSI

52,80

Compra

Indicadores

Valor

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Soporte 1

93,00

-4,81%

Soporte 2

91,00

-6,86%

Soporte 3

89,00

-8,90%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,56

11,60

Tasa Activa Implícita

0,19

$ 26,71

Tasa Pasiva Implícita

0,10

$ 97,70

$ 58.081.184.500

Spread Financiero

0,09 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

11,90%

Dividend yield

1,03%

Liquidez

0,45

Recorrido semanal

9,53%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

46,04%

Endeudamiento

1,53 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,02 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 15.876.082.000

ROA

7,21%

Ingresos Financieros

$ 20.109.123.000

13,02%

Egresos Financieros

-$ 8.842.655.000

Resultado Operativo Bruto

$ 11.266.468.000

ROE Efecto Palanca

1,81

Margen de Beneficio/Ventas

24,91%

Resultado Neto por Intermediación

$ 7.563.955.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,42

Resultado Neto

$ 5.008.421.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

23

Endesa Costanera S.A. Análisis Técnico

Las acciones de la eléctrica Endesa Costanera lograron afianzaron todo lo bueno hecho la semana del 11/04 y lograron terminar en $5,65 al viernes último.

Ticker CECO2

De esta manera, el activo se eyectó logrando romper las resistencias ubicadas en $5,15 y $5,35. Así, las MM de 20, 30 y 50 ruedas fueron quebradas al alza y el techo del canal bajista que venia transitando desde febrero también fue quebrado.

Todo este arroja muy buenas probabilidades de que el activo seguiría alza. No obstante, es de esperar alguna toma de ganancias después de tan abruptas subidas.

5,65

Precio actual Fecha

Por su parte, el indicador RSI logró superar la barrera del 70%. En cuanto al MACD, observamos que cortó en forma ascendente a su media móvil por debajo del nivel cero y pasó a terreno positivo.

22-04-16

Volumen del dia

276.722,00

Volumen promedio

480.646,90

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

5,00

Compra

-11,55%

50

4,82

Compra

-14,71%

200

4,15

Compra

-26,55%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

5,68

Venta

0,49%

18

5,13

Compra

-9,14%

40

4,91

Compra

-13,18%

Valor

Señal

MACD

0,29

Compra

Media 9 (MACD)

0,15

Compra

RSI

65,66

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Capitalización Bursátil

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

4,60

-18,58%

Soporte 2

4,40

-22,12%

Soporte 3

4,20

-25,66%

Indicadores Patrimoniales $ 5,65

P/E Valor Libro

% vs VA

$ 0,74 $ 3.966.234.336

Rotación del Activo

0,41

Rotación del Activo Corriente

2,55

Rotación del Activo No Corr

0,49

Rotación del Patrimonio neto

2,72

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

16,89%

Liquidez

1,51

Volatilidad Anual

54,70%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado 0,99 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,46

Plazo de Pagos

5,35

ROA

-2,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

5,13

-17,22%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

6,63

Ventas

0,74 $ 1.416.700.863

Margen de Beneficio/Ventas

-6,34%

Resultado Operativo

$ 414.300.568

Resultado Neto por Acción

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 89.807.157

Semanal Bursátil Edición Traders

24

Sociedad Comercial del Plata S.A. Análisis Técnico

El objetivo propuesto en el análisis anterior era 3.20$ - el cual consideramos el precio importante a superar para habilitar una mejor recuperación del papel - fue cumplido el miércoles. Jueves y viernes el precio operó por encima de estos valores y además cumplió con el target de 3.30$, también propuesto en la edición anterior de 5R.

Ticker COME

La media móvil exponencial de 200 ruedas cruza actualmente la zona de los 3.15$.

Esta función es bien respetada por el papel, por lo que el hecho de que el precio ya esté operando por encima de ella debe ser considerado como un buen signo.

A partir de acá deberíamos ver una recuperación mayor del precio, con un objetivo último en 3.60$ (+12.5%), resistencia histórica (y fuerte). El precio a controlar continúan siendo los 3.20$.

Valor

Señal

% vs VA

15

3,10

Compra

-3,96%

50

3,21

Compra

-0,53%

200

3,28

Venta

1,40%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,22

Compra

-0,37%

18

3,14

Compra

-2,93%

40

3,17

Compra

-1,91%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,01

Compra

Media 9 (MACD)

-0,03

Compra

RSI

55,75

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

1.733.820,00

Volumen promedio

3.816.449,50

Valor

Por otro lado, es sabido que Comercial del Plata es una acción lotera, es decir, ideal para hacer lanzamientos cubiertos y obtener tasa. Recomendamos al lector el estudio de esta estrategia para aplicarla en este papel.

SMAs

3,23

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

4,10

26,93%

Resistencia 2

3,80

17,65%

Resistencia 1

3,50

8,36%

Soporte 1

3,20

-0,93%

Soporte 2

2,90

-10,22%

Soporte 3

2,60

-19,50%

Indicadores Patrimoniales $ 3,23 1,26 $ 1,30

$ 4.392.276.740

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,18

Rotación del Activo No Corr

0,79

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,99

Recorrido semanal

9,08%

Liquidez

2,91

41,03%

Liquidez Ácida

0,13

Volatilidad Anual

BETA de Mercado 0,91 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,64

Plazo de Pagos

23,42

ROA

9,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

ROE

7,92%

Endeudamiento

0,41

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

0,85

Ventas

$ 2.068.507.000

16,81%

Resultado Operativo

$ 444.195.000

$ 2,56

Resultado Neto

$ 347.672.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

25

Cresud S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

Continuamos con la observación que veníamos realizando hace ya varias ediciones: el papel está operando dentro de un canal bajista de corto plazo. No recomendamos tomar posición alcista hasta que el canal sea quebrado (observar volumen y vela de confirmación).

Ticker CRES

Queremos hacer notar un soporte de mediano plazo formado en los mínimos intradiarios con fechas 16/12/2015, 24/09/2016 y 20/01/2016.

Precio actual

15,90

La señal de entrada más clara que podríamos tener es que el precio opere contra el soporte mencionado. Esto nos daría una entrada con altas probabilidades de salir en verde.

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

125.121,00

Volumen promedio

57.521,45

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

15,67

Compra

-1,43%

50

16,45

Venta

3,45%

200

15,81

Compra

-0,56%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

15,86

Compra

-0,22%

18

15,94

Venta

0,24%

40

16,12

Venta

1,36%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

-0,19

Venta

Media 9 (MACD)

-0,23

Compra

RSI

48,39

Venta

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

20,00

25,79%

Resistencia 2

19,00

19,50%

Resistencia 1

18,00

13,21%

Soporte 1

17,00

6,92%

Soporte 2

16,00

0,63%

Soporte 3

15,50

-2,52%

Indicadores Patrimoniales $ 15,90 4,10 $ 29,86 $ 4.432.939.140

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,09

Rotación del Activo No Corr

0,04

Rotación del Patrimonio neto

0,55

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,37

55,32%

Liquidez Ácida

0,35

Volatilidad Anual

BETA de Mercado 0,28 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

281,08

Plazo de Pagos

96,65

ROA

0,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,91

ROE

14,47%

Endeudamiento

30,03

Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

Ventas

$ 4.085.000.000

26,49%

Resultado Operativo

$ 2.059.000.000

$ 4,32

Resultado Neto

$ 1.082.000.000

18,80

Semanal Bursátil Edición Traders

26

Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Mantenemos muy buenas perspectivas para el sector de servicios/eléctrico. En ediciones anteriores comentábamos que la negociación que lleva adelante el holding Pampa Energía con Petrobrás por la compra de sus activos en Argentina está conteniendo el precio del holding en sí y sus filiales Edenor y Transener. Creemos que existen altas probabilidades de que el acuerdo se cierre positivamente dentro de las próximas dos o tres semanas, lo que liberaría al alza el precio de estas tres acciones.

Ticker EDN

En este papel en particular ya habíamos sugerido una entrada long contra la media móvil exponencial de 200 ruedas en 10.75$ lo que nos da un rendimiento al cierre del viernes del +6%. Sugerimos mantener la posición con un stop loss holgado por debajo de dicha media, que ha mostrado ser un soporte excelente en nuestro backtesting.

Por otro lado, destacamos la formación de un triángulo alcista en el ADR correspondiente.

Valor

Señal

% vs VA

15

11,38

Compra

-0,15%

50

11,92

Venta

4,57%

200

10,84

Compra

-4,93%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

11,53

Venta

1,18%

18

11,50

Venta

0,87%

40

11,68

Venta

2,43%

Valor

Señal

MACD

-0,10

Venta

Media 9 (MACD)

-0,16

Compra

RSI

47,47

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

11,40

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

151.405,00

Volumen promedio

308.931,58

Valor

En esta posición, como todo en la Bolsa, la paciencia es todo.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

12,00

5,26%

Resistencia 2

11,75

3,07%

Resistencia 1

11,50

0,88%

Soporte 1

11,25

-1,32%

Soporte 2

11,00

-3,51%

Soporte 3

10,75

-5,70%

Indicadores Patrimoniales $ 11,40 9,06 $ 1,68

$ 10.333.588.140

Rotación del Activo

0,14

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,13

Recorrido semanal

9,19%

Liquidez

1,60

Volatilidad Anual

52,24%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado 1,11 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

103,28

Plazo de Pagos

132,05

ROA

8,78%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

11,03%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

1,26

0,78 1,11

Ventas

$ 1.780.181.000

Margen de Beneficio/Ventas

64,04%

Resultado Operativo

$ 2.241.686.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,26

Resultado Neto

$ 1.140.052.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

27

Siderar S.A.I.C. Análisis Técnico

Si se toman los máximos intradiarios de los días 12/10/2015, 29/02/2016, 01/03, 04/04, 20/04 y 22/04, observamos que se forma una trending line (TL) bajista.

Ticker ERAR

Las perspectivas para este sector son alcistas de mediano y largo plazo. Para cortoplacistas, recomendamos tomar posición long sólo si se quiebra dicha TL,

especialmente si se observa un volumen alto y/o una vela de confirmación para confirmar la ruptura.

Precio actual

Por el momento, el precio a mantener es 7$. En caso de quebrarlo a la baja, veremos un retroceso hasta 6.5$ y tal vez 6.15$.

Volumen del dia

884.689,00

Volumen promedio

949.682,18

7,16

Fecha

22-04-16

Los objetivos al alza los estableceremos una vez quebrada la tendencia bajista.

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

7,01

Compra

-2,11%

50

7,10

Compra

-0,89%

200

6,72

Compra

-6,16%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

7,18

Venta

0,30%

18

7,06

Compra

-1,44%

40

7,07

Compra

-1,31%

Valor

Señal

MACD

0,04

Compra

Media 9 (MACD)

-0,01

Compra

RSI

52,81

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

7,60

6,15%

Resistencia 2

7,40

3,35%

Resistencia 1

7,20

0,56%

Soporte 1

7,00

-2,23%

Soporte 2

6,80

-5,03%

Soporte 3

6,60

-7,82%

Indicadores Patrimoniales $ 7,16 5,31 $ 5,24

$ 32.342.393.205

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

2,45

Rotación del Activo No Corr

1,12

Rotación del Patrimonio neto

1,00

Indicadores Financieros

Pay out

15,57%

Dividend yield

2,93%

Solvencia

4,41

Recorrido semanal

7,26%

Liquidez

3,38

Volatilidad Anual

40,87%

Liquidez Ácida

0,09

BETA de Mercado 0,80 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

2,56

Plazo de Pagos

14,18

ROA

20,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,18

18,83%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

0,92

0,21

Ventas

$ 23.562.877.000

Margen de Beneficio/Ventas

25,85%

Resultado Operativo

$ 3.360.565.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,35

Resultado Neto

$ 6.091.488.000

Semanal Bursátil Edición Traders

28

BBVA Banco Francés S.A. Análisis Técnico

Dos ediciones atrás recomendábamos tomar ir long en caso de quebrar el canal bajista formado entre febrero y principios de abril. El quiebre, tal como mencionábamos en la edición anterior, se dio el 12/04 en 95$, luego de rebotar contra un soporte de corto plazo pasante por los mínimos intradiarios de los días 24/09/2015, 20/01/2016 y 11/04/2016. Hoy, el rendimiento en esta posición es de +12%.

Ticker FRAN

También comentábamos en el análisis pasado que el target para este papel era 111$.

Esto fue cumplido el jueves, fallando contra el valor tanto ese día como el siguiente, mientras muchos decidieron cerrar posición y tomar ganancias.

Precio actual

106,30

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

83.117,00

Por ahora, el precio a respetar para continuar con la tendencia alcista de corto plazo es 104$, coincidente con el retroceso 38.2% de Fibonacci. En caso de quebrarlos, deberíamos retroceder hasta los 100$.

Volumen promedio

80.362,55

Por otro lado, en caso de quebrar los 111$ deberíamos ir a buscar los 121$.

Resistencia 3

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

99,58

Compra

-6,32%

50

103,33

Compra

-2,80%

200

89,14

Compra

-16,14%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

106,80

Venta

0,47%

18

102,24

Compra

-3,82%

40

101,28

Compra

-4,72%

Valor

Señal

MACD

1,48

Compra

Media 9 (MACD)

-0,08

Compra

RSI

57,29

Compra

Indicadores

Valor

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA -

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

107,00

0,66%

Soporte 1

105,00

-1,22%

Soporte 2

103,00

-3,10%

Soporte 3

101,00

-4,99%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,57

15,08

Tasa Activa Implícita

0,15

$ 25,55

Tasa Pasiva Implícita

0,07

$ 106,30

$ 57.070.115.455

Spread Financiero

0,08 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

10,57%

Dividend yield

0,70%

Liquidez

0,55

Recorrido semanal

8,68%

Absorción de Estruct con Rent

0,70

Volatilidad Anual

44,36%

Endeudamiento

1,70 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,10 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 13.716.363.000

ROA

5,32%

Ingresos Financieros

$ 16.564.779.000

10,31%

Egresos Financieros

-$ 7.121.001.000

Resultado Operativo Bruto

$ 9.443.778.000

ROE Efecto Palanca

1,94

Margen de Beneficio/Ventas

22,85%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.886.671.000

Resultado Neto por Acción

$ 7,05

Resultado Neto

$ 3.784.487.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

29

Grupo Financiero Galicia S.A. Análisis Técnico

Quebrado al alza el canal bajista de la semana pasada, vemos que esta semana el papel operó marcadamente entre los $43 y $45 siguiendo operando contrastadamente sobre la media de 200 ruedas. En este sentido, respeta perfectamente estos precios dado que coinciden con los Retrocesos de Fibonacci de la última caída lo que, conjuntamente con los indicadores RSI y MACD, pareciera estar en zona de “descanso”. De seguir en esta tendencia, el próximo objetivo al alza serían los $47,65 (máximo histórico) y a la baja a seguir de cerca los $42,25 y $40,96.

Ticker GGAL Precio actual

43,30

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

403.978,00

Volumen promedio

504.589,95

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

41,11

Compra

-5,05%

50

42,55

Compra

-1,73%

200

33,95

Compra

-21,59%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

43,50

Venta

0,45%

18

42,04

Compra

-2,91%

40

41,64

Compra

-3,84%

Valor

Señal

MACD

0,45

Compra

Media 9 (MACD)

-0,05

Compra

RSI

56,28

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

37,00

-14,55%

Soporte 2

36,50

-15,70%

Soporte 3

36,00

-16,86%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,48

12,98

Tasa Activa Implícita

0,16

$ 11,14

Tasa Pasiva Implícita

0,09

$ 43,30

$ 56.301.457.050

Spread Financiero

0,07 Incobrabilidad de Cartera

Pay out

2,30%

Dividend yield

0,18%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

8,07%

Absorción de Estruct con Rent

1,04

Volatilidad Anual

37,02%

Endeudamiento

2,62 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,03 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 14.484.821.000

ROA

3,19%

Ingresos Financieros

$ 25.844.168.000

9,17%

Egresos Financieros

-$ 13.402.332.000

Resultado Operativo Bruto

$ 12.441.836.000

ROE Efecto Palanca

2,87

Margen de Beneficio/Ventas

16,79%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.160.292.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,34

Resultado Neto

$ 4.338.397.000

Semanal Bursátil Edición Traders

30

Mirgor S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

El papel está nuevamente operando en la zona de los $1.400, el máximo histórico, pero observamos que aún le falta fuerza como para poder quebrar este techo. Estamos latentes a la definición dado que si no aparece volumen en el papel o algún driver importante, es esperable que el papel vuelva a retroceder a valores de $1.200 primero y $1.050 luego.

Ticker MIRG 1336,50

Precio actual Fecha

22-04-16

Volumen del dia

4.051,00

Volumen promedio

9.641,20

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

1210,19

Compra

-9,45%

50

1134,13

Compra

-15,14%

200

565,75

Compra

-57,67%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

1318,84

Compra

-1,32%

18

1246,21

Compra

-6,76%

40

1166,89

Compra

-12,69%

Valor

Señal

MACD

39,95

Compra

Media 9 (MACD)

30,54

Compra

RSI

62,49

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

400,00

-70,07%

Soporte 2

390,00

-70,82%

Soporte 3

380,00

-71,57%

Indicadores Patrimoniales $ 1.336,50 15,35 $ 214,49

$ 8.019.000.000

Rotación del Activo

1,13

Rotación del Activo Corriente

1,29

Rotación del Activo No Corr

9,55

Rotación del Patrimonio neto

7,32

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

18,18%

Liquidez

0,14

Volatilidad Anual

67,39%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado 0,49 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

26,36

Plazo de Pagos

0,00

ROA

6,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

40,61%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

6,46

Ventas

0,88 $ 9.426.469.000

Margen de Beneficio/Ventas

5,54%

Resultado Operativo

$ 196.602.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,71

Resultado Neto

$ 522.577.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

31

Molinos Río de la Plata S.A. Análisis Técnico

El papel sigue en su fase de lateralización entre los $78 y $92, pero vemos que también sigue respetando el piso ascendente iniciado en enero de este año. Esto resulta bueno dado que acorta lentamente el canal lateral hacia valores más cercanos al techo, es decir, la zona de $90. Hasta tanto el papel no comience a definir con volumen o aparezca algún driver puntual, los objetivos son los $92 y el piso del canal ascendente que para esta semana se ubica en torno a los $80.

Ticker MOLI Precio actual

86,10

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

8.878,00

Volumen promedio

12.892,65

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

83,93

Compra

-2,52%

50

83,72

Compra

-2,76%

200

61,64

Compra

-28,41%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

85,19

Compra

-1,06%

18

84,26

Compra

-2,14%

40

83,42

Compra

-3,11%

Valor

Señal

MACD

0,25

Compra

Media 9 (MACD)

0,17

Compra

RSI

54,01

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

90,00

4,53%

Resistencia 1

88,00

2,21%

Soporte 1

86,00

-0,12%

Soporte 2

84,00

-2,44%

Soporte 3

82,00

-4,76%

Indicadores Patrimoniales $ 86,10 26,06 $ 11,09

$ 21.563.619.208

Rotación del Activo

2,56

Rotación del Activo Corriente

3,46

Rotación del Activo No Corr

9,79

Rotación del Patrimonio neto

9,23

Indicadores Financieros

Pay out

10,88%

Dividend yield

0,42%

Solvencia

1,38

Recorrido semanal

9,98%

Liquidez

0,43

Volatilidad Anual

42,22%

Liquidez Ácida

0,27

BETA de Mercado 0,61 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

10,82

Plazo de Pagos

1,19

ROA

10,93%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

9,08

39,44%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

3,61

0,34

Ventas

$ 25.639.959.000

Margen de Beneficio/Ventas

4,27%

Resultado Operativo

$ 1.449.103.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,30

Resultado Neto

$ 1.095.774.000

Semanal Bursátil Edición Traders

32

Pampa Energía S.A. Análisis Técnico

Seguimos observando al papel deambular dentro de una zona que tiene como piso la tendencia alcista iniciada en junio del año pasado. Dentro de esto, observamos que los $12,60, valor que hemos repetido varias veces como piso o resistencia en sus respectivos momentos, hoy son un techo clave para el papel para superar dado que no puede cruzarlos al alza. De poder hacerlo, podríamos estar viendo una fase alcista mucho más fuerte del papel con un objetivo probable en $17. A la baja, hay que estar atentos a los $11,20.

Ticker PAMP Precio actual

12,40

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

996.479,00

Volumen promedio

1.332.217,25

Valor Resistencia 3

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

12,28

Compra

-0,94%

50

12,61

Venta

1,72%

200

10,95

Compra

-11,72%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

12,59

Venta

1,54%

18

12,41

Venta

0,05%

40

12,38

Compra

-0,16%

Valor

Señal

MACD

0,08

Compra

Media 9 (MACD)

0,00

Compra

RSI

50,26

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA -

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

12,50

0,81%

Soporte 1

12,25

-1,21%

Soporte 2

12,00

-3,23%

Soporte 3

11,75

-5,24%

Indicadores Patrimoniales $ 12,40 4,23 $ 6,38

$ 16.297.455.098

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,73

Rotación del Activo No Corr

0,37

Rotación del Patrimonio neto

0,85

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,02

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado 1,18 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

62,02

Plazo de Pagos

84,41

ROA

13,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,73

23,62%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

1,79

1,27

Ventas

$ 7.160.781.433

Margen de Beneficio/Ventas

53,75%

Resultado Operativo

-$ 1.933.195.154

Resultado Neto por Acción

$ 2,93

Resultado Neto

$ 3.848.951.417

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

33

Petrobrás Argentina S.A. Análisis Técnico

Luego de tanta volatilidad, pareciera que el papel quebró al alza la figura de banderín que inició a principios de marzo. El objetivo de esta figura está trazado en casi los $13 de cumplirla a mediano plazo. Esto está sucediendo dentro del canal alcista iniciado en octubre de 2014 por lo cual puede ser un buen driver para quebrarlo al alza y elevar la cotización del papel. No obstante ello, hay que seguir los $9, $8,90 y $8,60 como objetivos inmediatos.

Ticker PESA 9,80

Precio actual Fecha

22-04-16

Volumen del dia

80.418,00

Volumen promedio

136.640,45

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

9,38

Compra

-4,24%

50

9,45

Compra

-3,58%

200

8,40

Compra

-14,29%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

9,59

Compra

-2,16%

18

9,43

Compra

-3,76%

40

9,33

Compra

-4,82%

Valor

Señal

MACD

0,05

Compra

Media 9 (MACD)

0,02

Compra

RSI

60,48

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

12,00

22,45%

Resistencia 2

11,10

13,27%

Resistencia 1

10,20

4,08%

Soporte 1

9,30

-5,10%

Soporte 2

8,40

-14,29%

Soporte 3

7,50

-23,47%

Indicadores Patrimoniales $ 9,80 9,37 $ 7,21

$ 19.788.520.836

Rotación del Activo

0,75

Rotación del Activo Corriente

2,04

Rotación del Activo No Corr

1,20

Rotación del Patrimonio neto

1,51

Indicadores Financieros

Pay out

6,50%

Dividend yield

0,69%

Solvencia

2,00

Recorrido semanal

7,41%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

29,33%

Liquidez Ácida

0,32

BETA de Mercado 0,82 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

25,99

Plazo de Pagos

23,71

ROA

7,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,10

14,50%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

2,00

0,73

Ventas

$ 21.955.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,62%

Resultado Operativo

$ 3.209.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,05

Resultado Neto

$ 2.111.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

34

S.A. San Miguel Análisis Técnico

La semana pasada logró quebrar la resistencia que se había formado en torno a los $62 y ahora está intentando alcanzar nuevamente su máximo histórico ubicado en los $67.

En cuanto a indicadores, el RSI ya se encuentra muy próximo al nivel de sobrecompra y el MACD dio señal de compra a comienzos de la semana. Prestar especial atención a cómo evoluciona el precio esta semana porque de descender hasta los $55 se confirmaría una figura de triple techo, con objetivo en los $45 aproximadamente, donde casualmente tiempo atrás encontrábamos un claro soporte. De continuar ascendiendo, el siguiente objetivo son los $67 (máximo histórico). Para aquellos que estén comprados aconsejamos ubicar el stop loss en los $62, que actuaron como resistencia hace una semana y ahora podrían actuar como soporte.

Ticker SAMI Precio actual

65,00

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

13.999,00

Volumen promedio

45.895,73

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

60,86

Compra

-6,37%

50

58,70

Compra

-9,70%

200

46,36

Compra

-28,68%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

64,64

Compra

-0,55%

18

61,81

Compra

-4,91%

40

59,15

Compra

-9,00%

Valor

Señal

Indicadores MACD

1,71

Compra

Media 9 (MACD)

1,27

Compra

RSI

63,42

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

56,80

-12,62%

Soporte 2

53,70

-17,38%

Soporte 3

49,50

-23,85%

Indicadores Patrimoniales $ 65,00 9,13 $ 22,77

$ 4.187.526.720

Rotación del Activo

0,55

Rotación del Activo Corriente

1,40

Rotación del Activo No Corr

0,92

Rotación del Patrimonio neto

1,58

Indicadores Financieros

Pay out

10,47%

Dividend yield

0,11%

Solvencia

1,54

Recorrido semanal

8,67%

Liquidez

1,70

Volatilidad Anual

41,68%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,60 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

23,77

Plazo de Pagos

0,67

ROA

10,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

35,32

ROE

31,25%

Endeudamiento

0,65

Efecto Palanca

2,85

Ventas

$ 2.316.411.776

Margen de Beneficio/Ventas

19,79%

Resultado Operativo

$ 953.410.535

Resultado Neto por Acción

$ 0,71

Resultado Neto

$ 458.495.480

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

35

Telecom Argentina S.A. Análisis Técnico

Señales contradictorias en Telecom Argentina. La semana pasada logró quebrar con claridad la resistencia del canal bajista en el que se encontraba hace más de un mes y medio, al mismo tiempo que superó el retroceso 0,236 de Fibonacci ubicado en los $54,28. Además, la media móvil exponencial de 10 ruedas cruzó hacia arriba a la de 20, señal de confirmación alcista. Pero sobre el cierre de la semana formó un doji con posible resolución bajista y el volumen operado está descendiendo. De continuar ascendiendo, los objetivos son:(1) $56 (cotización que ha actuado en el pasado como soporte y que ahora están actuando como resistencia), (2) $59,25 (máximo histórico).

Sugerimos ubicar el stop loss en los $51,73, donde encontramos el retroceso 0,382 de Fibonacci.

Ticker TECO2 Precio actual

55,80

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

59.461,00

Volumen promedio

73.660,68

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

51,71

Compra

-7,34%

50

53,33

Compra

-4,43%

200

47,60

Compra

-14,69%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

54,88

Compra

-1,65%

18

52,84

Compra

-5,30%

40

52,43

Compra

-6,04%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

0,36

Compra

Media 9 (MACD)

-0,29

Compra

RSI

61,25

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

50,00

-10,39%

Soporte 2

49,00

-12,19%

Soporte 3

48,00

-13,98%

Indicadores Patrimoniales $ 55,80 14,88 $ 17,89

$ 54.928.458.572

Rotación del Activo

1,05

Rotación del Activo Corriente

3,53

Rotación del Activo No Corr

1,50

Rotación del Patrimonio neto

2,30

Indicadores Financieros

Pay out

22,13%

Dividend yield

1,49%

Solvencia

1,84

Recorrido semanal

14,22%

Liquidez

1,59

Volatilidad Anual

35,89%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado 0,79 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

15,54

Plazo de Pagos

9,97

ROA

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,56

ROE

20,97%

Endeudamiento

0,38

Efecto Palanca

2,18

Ventas

$ 40.540.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,11%

Resultado Operativo

$ 10.866.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,75

Resultado Neto

$ 3.692.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

36

Transener S.A. Análisis Técnico

Sigue sin resolverse la situación que mencionábamos la semana pasada: en torno a los $7 están convergiendo todas las medias móviles más representativas, el volumen es cada vez menor y la volatilidad es prácticamente nula. Esto implica que en pocos días debería definirse una nueva tendencia, ya sea alcista o bajista. Sugerimos no operar este papel por el momento.

Ticker TRAN 7,09

Precio actual Fecha

22-04-16

Volumen del dia

291.876,00

Volumen promedio

299.682,25

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

6,91

Compra

-2,51%

50

7,18

Venta

1,20%

200

6,48

Compra

-8,56%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

7,09

Venta

0,02%

18

6,98

Compra

-1,59%

40

7,06

Compra

-0,43%

Valor

Señal

Indicadores MACD

-0,01

Venta

Media 9 (MACD)

-0,07

Compra

RSI

52,87

Compra

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

-

Resistencia 2

7,40

-100,00% 4,37%

Resistencia 1

7,20

1,55%

Soporte 1

7,00

-1,27%

Soporte 2

6,80

-4,09%

Soporte 3

6,60

-6,91%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 7,09

Rotación del Activo

0,66

P/E

46,48

Rotación del Activo Corriente

1,63

Valor Libro

$ 1,62

Rotación del Activo No Corr

1,11

Rotación del Patrimonio neto

2,69

Capitalización Bursátil

$ 3.152.737.207

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,32

Recorrido semanal

8,98%

Liquidez

2,30

Volatilidad Anual

40,12%

Liquidez Ácida

0,77

BETA de Mercado

1,12

Plazo de Cobranza de Créditos

27,87

Plazo de Pagos

11,41

2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,44

2,15%

Endeudamiento

Indicadores de Rentabilidad ROA ROE Efecto Palanca

0,94

Ventas

0,71 $ 1.946.843.329

Margen de Beneficio/Ventas

3,48%

Resultado Operativo

$ 348.045.992

Resultado Neto por Acción

$ 0,15

Resultado Neto

$ 67.827.318

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

37

Tenaris S.A. Análisis Técnico

Momentos de definición para Tenaris. La semana pasada continuó ascendiendo hasta los $199,30, para luego cerrar en los $195,60. Prestar especial atención a cómo evoluciona la cotización esta semana porque nos encontramos en una zona decisiva, que ha actuado como resistencia desde fines de 2014 y que hasta ahora no ha logrado superar. En cuanto a indicadores, el RSI ya se encuentra cercano al nivel de sobrecompra.

De continuar ascendiendo, el siguiente objetivo son los $200. Sugerimos mantenerse al margen y esperar a que la situación se resuelva. De estar comprados ubicar el stop loss en los $182,47, correspondientes al retroceso 0,236 de Fibonacci.

Ticker TS Precio actual

195,60

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

55.584,00

Volumen promedio

56.171,50

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

184,00

Compra

-5,93%

50

175,06

Compra

-10,50%

200

171,17

Compra

-12,49%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

193,62

Compra

-1,01%

18

185,27

Compra

-5,28%

40

178,64

Compra

-8,67%

Valor

Señal

MACD

5,48

Compra

Media 9 (MACD)

4,23

Compra

RSI

67,48

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

210,00

7,36%

Resistencia 2

208,00

6,34%

Resistencia 1

203,00

3,78%

Soporte 1

192,00

-1,84%

Soporte 2

184,00

-5,93%

Soporte 3

180,00

-7,98%

Indicadores Patrimoniales $ 195,60 $ 160,82

$ 230.913.037.200

Rotación del Activo

0,48

Rotación del Activo Corriente

1,24

Rotación del Activo No Corr

0,78

Rotación del Patrimonio neto

0,60

Indicadores Financieros

-131,17%

Dividend yield

3,68%

Solvencia

4,93

Recorrido semanal

10,18%

Liquidez

5,21

Volatilidad Anual

35,62%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado 0,65 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

16,27

Plazo de Pagos

9,28

ROA

1,31%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,75

-3,41%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

-2,60

Ventas

0,21 $ 7.100.753.000

Margen de Beneficio/Ventas

-5,70%

Resultado Operativo

$ 195.428.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,34

Resultado Neto

-$ 404.998.000

Semanal Bursátil Edición Traders

38

YPF S.A. Análisis Técnico

Gran semana para YPF. Como mencionábamos en la edición anterior, se estaba dando una situación muy particular y era que todas las medias móviles relevantes convergían en torno a los $260, con volumen y volatilidad cada vez menores, y que esta situación debía resolverse en poco tiempo. Afortunadamente se resolvió al alza y la cotización se encuentra ahora muy próxima al máximo relativo anterior ubicado en los $300. Pero aconsejamos tener mucho cuidado, ya que el RSI comenzó a descender inmediatamente después de tocar el nivel de sobrecompra y observamos una pequeña divergencia negativa entre el histograma del MACD y la gráfica de precios. De estar comprados, sugerimos ubicar el stop loss en torno a los $280, que han actuado muy bien como soporte hacia fines de febrero y comienzos de marzo, y podrían volver a hacerlo.

Ticker YPFD Precio actual

290,50

Fecha

22-04-16

Volumen del dia

52.902,00

Volumen promedio

68.416,28

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

264,60

Compra

-8,92%

50

266,22

Compra

-8,36%

200

270,47

Compra

-6,90%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

288,29

Compra

-0,76%

18

270,71

Compra

-6,81%

40

263,55

Compra

-9,28%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

7,97

Compra

Media 9 (MACD)

3,36

Compra

RSI

65,48

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

317,00

9,12%

Resistencia 2

315,00

8,43%

Resistencia 1

300,00

3,27%

Soporte 1

290,00

-0,17%

Soporte 2

270,00

-7,06%

Soporte 3

260,00

-10,50%

Indicadores Patrimoniales $ 290,50 23,71 $ 306,27

$ 114.257.366.367

Rotación del Activo

0,43

Rotación del Activo Corriente

2,03

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

1,30

Indicadores Financieros

Pay out

10,45%

Dividend yield

0,44%

Solvencia

1,50

Recorrido semanal

14,56%

Liquidez

3,59

Volatilidad Anual

39,69%

Liquidez Ácida

0,19

BETA de Mercado 1,04 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

23,94

Plazo de Pagos

30,10

ROA

13,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,80

ROE

40,00%

Endeudamiento

2,13

Efecto Palanca

3,02

Ventas

$ 156.136.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,86%

Resultado Operativo

$ 16.588.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 12,25

Resultado Neto

$ 48.184.000.000

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

39

Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones

Volumen de Operaciones

94%

100%

Put 2%

Volumen de Operaciones por Subyacente Volumen de Operaciones por Subycente

Volumen de Operaciones por Vencimientos Volumen de Operaciones por Vencimientos 90% 80% 70% 50% 30% 20% 10%

4%

2%

AG

OC

0%

JU

2,21% 3,70% 13,10% 14,98%

GGAL

0%

58,57%

APBR

EN

0,00%

Si tenemos en cuenta los vencimientos, Junio se lleva más del 94% de las operaciones, y el resto a Agosto y Octubre.

Especies másEspecies Operadas mas Operadas GFGC46.0JU

MIRG

COME

40%

En función del tipo de opciones (call/Put), los calls se llevan prácticamente el 98% de las operaciones en opciones.

1,81%

ALUA

60%

Call 98%

PAMP

PBRC34.4JU

475.000 492.000

PBRC42.4JU

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 58% del volumen operado, relegando al segundo lugar a GGAL con 15%. En tercera posición Come, Aluar, Mirgor y Pampa.

Mapa de Valores Extrínsecos Valores Extrinsecos 12,00%

367.000

ALUC5.80AG

10,00%

10,00% 8,00%

608.000

GFGC45.0JU

782.000

PBRC58.4JU

784.000

COMC3.30JU

914.000

PBRC46.4JU

941.000

PBRC54.4JU

6,00% 4,00% 1.774.000

2,00%

PBRC50.4JU

3.317.000 -

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por casi en su totalidad por especies Calls de APBR y COME a Junio.

0,00% -50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Semanal Bursátil Edición Traders

40

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 22-04-16, bajo las siguientes premisas:  Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.  Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.  Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

TGNC8.50JU MIRC1300.J PBRC50.4JU COMC3.00AG ERAC6.699J PAMC12.7JU GFGC43.0JU ERAC7.449J TRAC7.30JU COMC3.15JU PBRC54.4JU GFGC44.0JU PBRC54.4AG GFGC42.0JU COMC3.30JU YPFC300.JU CECC5.00JU COMC3.00JU INDC3.60JU MIRC1260.J

ITM ITM ITM ITM ITM OTM ITM OTM OTM ITM OTM OTM OTM ITM OTM OTM ITM ITM ITM ITM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

 Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

 La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.

 La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

 En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

Rend. %

Rend.

Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

10,40% 10,70% 10,25% 20,12% 13,97% 7,44% 7,97% 7,23% 7,06% 9,29% 6,79% 6,70% 11,32% 9,24% 6,28% 6,17% 16,84% 12,69% 8,87% 11,22%

7,60% 49,52% 8,50 0,90 TGNO4 8,65 58 9% 0,00% 56 6,85% 44,64% 1300,00 143,00 MIRG 1.336,50 1 8% 0,00% 56 6,56% 42,79% 50,40 5,30 APBR 51,70 21 8% 0,00% 56 13,74% 42,16% 3,00 0,65 COME 3,23 6 13% 0,00% 119 6,44% 41,97% 6,69 1,00 ERAR 7,16 3 7% 0,00% 56 6,07% 39,56% 12,70 0,93 PAMP 12,50 50 7% 1,60% 56 5,92% 38,61% 43,00 3,45 GGAL 43,30 2 7% 0,00% 56 5,84% 38,06% 7,44 0,52 ERAR 7,16 15 7% 3,91% 56 5,65% 36,81% 7,30 0,50 TRAN 7,08 36 7% 3,11% 56 5,50% 35,85% 3,15 0,30 COME 3,23 415 7% 0,00% 56 5,35% 34,84% 54,40 3,51 APBR 51,70 26 7% 5,22% 56 5,24% 34,18% 44,00 2,90 GGAL 43,30 100 7% 1,62% 56 10,59% 32,49% 54,40 5,85 APBR 51,70 12 11% 5,22% 119 4,87% 31,77% 42,00 4,00 GGAL 43,30 101 6% 0,00% 56 4,79% 31,23% 3,30 0,20 COME 3,23 100 6% 2,17% 56 4,66% 30,39% 300,00 18,00 YPFD 291,90 1 6% 2,77% 56 4,40% 28,65% 5,00 0,95 CECO2 5,64 51 5% 0,00% 56 4,30% 28,03% 3,00 0,41 COME 3,23 240 6% 0,00% 56 4,22% 27,52% 3,60 0,33 INDU 3,72 2 6% 0,00% 56 4,16% 27,10% 1260,00 150,00 MIRG 1.336,50 4 5% 0,00% 56 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas.

Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado.

Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple.

Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

La base ITM 3 a Agosto de COME se negocia con un valor extrínseco de 13%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 42% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 20%.

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

Premisas:  La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

entre la base y el activo.  Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.  Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.  No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

GFGV38.0JU TS.V175.JU GFGV38.0AG GFGV40.0JU GFGV42.0JU PBRV46.4JU ERAV7.199J GFGV41.0JU YPFV260.JU GFGV44.0JU PAMV12.7JU PBRV50.4JU PAMV12.7AG

OTM Put -12% 1,85% 38,00 0,800 GGAL 43,30 5 1,85% OTM Put -11% 2,04% 175,00 4,000 TS 196,50 5 2,04% OTM Put -12% 2,77% 38,00 1,200 GGAL 43,30 30 2,77% OTM Put -8% 3,46% 40,00 1,500 GGAL 43,30 11 3,46% OTM Put -3% 4,62% 42,00 2,000 GGAL 43,30 50 4,62% OTM Put -10% 5,03% 46,40 2,599 APBR 51,70 10 5,03% ITM Put 0% 5,59% 7,19 0,400 ERAR 7,16 700 5,17% OTM Put -5% 5,77% 41,00 2,500 GGAL 43,30 45 5,77% OTM Put -11% 6,85% 260,00 20,000 YPFD 291,90 3 6,85% ITM Put 0% 7,16% 44,00 3,100 GGAL 43,30 55 5,54% ITM Put 0% 7,20% 12,70 0,900 PAMP 12,50 32 5,60% OTM Put -3% 7,45% 50,40 3,850 APBR 51,70 32 7,45% ITM Put 0% 8,80% 12,70 1,100 PAMP 12,50 100 7,20% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

Comprando la base OTM 7,199 a Junio de ERAR, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios inmediatas respecto al valor actual, a cambio de un costo del 4,8% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 5,6% antes del vencimiento.

Semanal Bursátil Edición Traders

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BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 50,4 a Junio de APBR y lanzando la base 54,4 podemos obtener una ganancia de 103% si el papel sube un 5,7%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 54,4 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

COME GGAL YPFD PAMP APBR GGAL PAMP APBR COME APBR ALUA PAMP GGAL GGAL GGAL YPFD COME GGAL GGAL APBR TS YPFD GGAL APBR COME

Compra

COMC3.60JU GFGC50.0JU YPFC320.JU PAMC14.3JU PBRC58.4JU GFGC48.0JU PAMC13.1JU PBRC54.4JU COMC3.45JU PBRC54.4AG ALUC10.75J PAMC15.1JU GFGC49.0JU GFGC52.0JU GFGC45.0JU YPFC300.JU COMC3.30JU GFGC46.0JU GFGC47.0JU PBRC50.4JU TS.C205.JU YPFC280.JU GFGC43.0JU PBRC46.4JU COMC3.15JU

Prima

0,095 1,089 11,000 0,390 2,380 1,599 0,740 3,520 0,143 6,200 0,600 0,250 1,400 0,750 2,550 19,000 0,208 2,222 1,990 5,480 7,900 30,000 3,550 8,000 0,305

Venta

COMC3.75JU GFGC52.0JU YPFC340.JU PAMC15.1JU PBRC62.4JU GFGC49.0JU PAMC14.3JU PBRC58.4JU COMC3.60JU PBRC62.4AG ALUC11.2JU PAMC15.5JU GFGC50.0JU GFGC53.0JU GFGC46.0JU YPFC320.JU COMC3.45JU GFGC47.0JU GFGC48.0JU PBRC54.4JU TS.C213.JU YPFC300.JU GFGC44.0JU PBRC50.4JU COMC3.30JU

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,065 0,650 6,300 0,200 1,300 1,300 0,350 2,200 0,093 3,500 0,420 0,100 1,010 0,351 2,150 10,500 0,141 1,750 1,500 3,510 3,500 18,000 2,900 5,300 0,203

Gcia. %

Var. %

400,0% 355,6% 325,5% 321,1% 270,4% 234,4% 207,7% 203,0% 200,0% 196,3% 177,8% 166,7% 156,4% 150,6% 150,0% 135,3% 123,9% 111,9% 104,1% 103,0% 81,8% 66,7% 53,8% 48,1% 47,1%

16,8% 21,1% 16,8% 21,8% 21,3% 14,1% 15,3% 13,5% 12,1% 21,3% 9,8% 25,0% 16,4% 23,4% 7,1% 10,0% 7,5% 9,4% 11,8% 5,7% 8,9% 3,1% 2,4% -2,0% 2,8%

Lunes 25 de Abril de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

APBR YPFD APBR GGAL PAMP COME COME COME APBR ALUA COME ERAR ERAR APBR ERAR YPFD COME PAMP GGAL TS APBR TS COME PAMP GGAL

Venta

PBRC34.4JU YPFC240.JU PBRC38.4JU GFGC32.0JU PAMC9.10JU COMC2.60JU COMC3.00JU COMC2.20JU PBRC42.4JU ALUC9.40JU COMC3.15JU ERAC5.699J ERAC6.699J PBRC46.4JU ERAC7.449J YPFC220.JU COMC2.80JU PAMC12.7JU GFGC42.0JU TS.C185.JU PBRC50.4JU TS.C195.JU COMC3.30JU PAMC11.5JU GFGC44.0JU

Prima

18,200 63,000 14,590 12,000 3,700 0,760 0,410 1,050 10,600 1,400 0,300 1,800 1,000 7,850 0,518 80,000 0,520 0,930 4,000 20,000 5,300 12,000 0,203 1,455 2,900

Compra

PBRC38.4JU YPFC280.JU PBRC42.4JU GFGC39.0JU PAMC11.5JU COMC2.80JU COMC3.15JU COMC2.60JU PBRC46.4JU ALUC10.75J COMC3.30JU ERAC6.699J ERAC7.449J PBRC50.4JU ERAC7.699J YPFC240.JU COMC3.00JU PAMC13.1JU GFGC43.0JU TS.C195.JU PBRC54.4JU TS.C205.JU COMC3.45JU PAMC12.7JU GFGC45.0JU

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

14,890 30,000 11,400 6,490 2,000 0,620 0,305 0,780 8,000 0,600 0,208 1,200 0,550 5,480 0,380 70,000 0,420 0,740 3,550 15,500 3,520 7,900 0,143 1,000 2,550

Gcia. %

Var. %

479,7% 471,4% 393,8% 369,8% 242,9% 233,3% 233,3% 207,7% 185,7% 160,0% 158,6% 150,0% 150,0% 145,4% 123,2% 100,0% 100,0% 90,5% 81,8% 81,8% 80,2% 69,5% 66,7% 61,1% 53,8%

-33,1% -17,5% -25,4% -25,5% -26,6% -19,0% -6,5% -31,5% -17,6% -7,8% -1,9% -20,4% -6,4% -9,8% 4,1% -24,4% -12,8% 2,4% -2,2% -5,4% -2,0% -0,3% 2,8% -7,3% 2,4%

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