Cinco Ruedas Nº 117 - Lunes 2 de mayo de 2016

Semanal Bursátil Edición Traders

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SUMARIO NOTICIAS E INFORMES

SEMANAL BURSÁTIL EDICIÓN TRADERS

Domicilio: 25 de Mayo 347, Of. 423, C.A.B.A Reg. Nac de la Prop. Intelectual: En trámite Propietario: Diario del Inversor S.R.L.

Pág. 4 Noticia de la Semana

El desafío económico: “Manejando a un gigante”.

LEÉ CINCO RUEDAS EN TU DISPOSITIVO MÓVIL

Pág. 6 Mercado argentino

Inversores extranjeros vuelven a apostar en la deuda argentina.

Pág. 10 Economía y Finanzas

El costo total de la deuda argentina.

Pág. 12 Panorama Internacional ¿A quién robaba realmente Robin Hood?

ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 14 Educación Bursátil. Como iniciar el estudio para

posicionarse en un activo.

Pág. 16 Análisis de Renta Fija Pág. 18 Performance semanal de índices Pág. 19 Ranking de especies negociadas Pág. 20 Curvas de rendimientos de Títulos Públicos Pág. 22 Análisis de las primeras 20 empresas del índice Merval 25. Análisis del índice Merval.

Pág. 43 Análisis de opciones. Las mejores estrategias para realizar en la semana

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STAFF DIRECTOR EDITORIAL: Guillermo M. Poplavsky DIRECTOR COMERCIAL: Matías Celasco Correa DIRECTOR DE MEDIOS Y RRPP: Pablo A. Ivalde ECONOMÍA: Lic. Victoria Viciconti, Lic. Daniela Wechselblatt, Lic. Juan Manuel Invernizzi ANÁLISIS TÉCNICO: Martín Mattioli, AFC Emilio Elizalde, Luis Manuel Sandberg Haedo, Lic. Ezequiel A. Martínez EDUCACIÓN: Fernando Leiva, Adrián Nardelli OPCIONES Y DERIVADOS: CPN German Marin ANÁLISIS DE RENTA FIJA: Lic. Manuel Oyhamburú, Franco Tealdi PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor REDACCIÓN: Giselle Alicia Bausset CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo ARTE Y DISEÑO DE TAPA: Agencia Bubba

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Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

ROSARIO FINANZAS

L O S I N V I TA A P A R T I C I P A R D E

#EINROS16 28 / 29 SEPTIEMBRE 2016

Rosario Finanzas

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Semanal Bursátil Edición Traders

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ECONOMIA Y FINANZAS

EL DESAFÍO ECONÓMICO “MANEJANDO A UN GIGANTE”

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on la situación internacional normalizada, luego de llegar a un acuerdo con los holdouts que habían litigado y ganado el juicio en el juzgado de Griesa, lograr hacer las colocaciones de deudas en el mercado internacional y comenzar a efectuar los pagos a los bonistas la Argentina cerró un largo capítulo de irregularidades en el manejo de su deuda externa entrada en default a comienzos del año 2002.

Esto, como lo calificó en reiteradas oportunidades el Ministro de Hacienda y Finanzas Públicas, Alfonso Prat Gay, no fue la llegada a ningún lugar sino tan solo la puesta en línea de largada del país para comenzar a resolver los problemas más urgentes e inmediatos para luego poder abordar los importantes y de más largo plazo.

Es así que luego de resuelta la situación de la deuda volvieron a hacerse dos presentaciones de temas que en parte ya habían sido abordados en los primeros días del nuevo gobierno: el plan fiscal, pero esta vez focalizado en el programa de financiamiento del déficit fiscal del corriente año; y las metas de inflación, en esta oportunidad en manos del Presidente del Banco Central de la República Argentina, Federico Sturzenegger, y en el marco de la presentación del Programa Monetario 2016.

En la segunda conferencia de prensa de Prat Gay como Ministro de Hacienda (la primera había sido a 6 días de asumir el nuevo gobierno y con el objeto de anunciar el “fin del cepo cambiario”) se presentó el plan de ajuste gradual que llevaría a reducir el déficit primario a lo largo de los cuatro años de gestión de Mauricio Macri hasta lograr el equilibrio de las cuentas públicas en 2019. La semana pasada, en una conferencia con los medios encabezada por Luis Caputo, Secretario de Finanzas, se presentaron los números precisos de las necesidades de financiamiento que tiene el fisco para este año junto al programa de financiamiento, es decir, las fuentes con las cuales se cubrirían esas necesidades.

En primer lugar se ratificó el objetivo presentado aquella vez por Prat Gay: cerrar el año con un déficit primario de algo más de 350.000 millones de pesos, lo que equivale a un 4,8% del PBI. Respecto a los primeros cálculos sobre la situación fiscal heredada del kirchnerismo este objetivo representaba una reducción de un punto del producto bruto en el año, ya que se estimaba que el déficit con el que había cerrado el año 2015 era de un 5,8% del PBI. Ahora, con los números sobre la mesa, se sabe que en realidad ese número era algo menor, del 5,4%, por lo que el objetivo de reducción del déficit para el 2016 se presenta poco

desafiante, y requerirá de un esfuerzo del 0,6% del PBI. De todos modos, luego de años de dominancia fiscal (financiamiento del déficit mediante asistencia del BCRA al Tesoro) y con el objetivo primordial de reducir la inflación, conseguir los recursos para financiar esta brecha fiscal no es nada sencillo. Además del déficit primario, el gobierno deberá enfrentar vencimientos de capital e intereses por otros 2,46 puntos porcentuales sobre el PBI, lo que eleva las necesidades totales de financiamiento para todo el año a 7,26% del PBI, unos 38.000 millones de dólares.

Estas necesidades de financiamiento son sensiblemente superiores a, por ejemplo, todas las reservas brutas en manos del Banco Central.

Las fuentes de financiamiento que han presentado desde la Secretaría de Financiamiento están compuestas por una combinación de organismos bilaterales y multilaterales, continuación del financiamiento intra-estatal (con la asistencia del Central y el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de ANSES), el sobrante luego del pago a los holdouts de la colocación externa por 16,5 mil millones de dólares, colocaciones en el mercado interno (con nuevas colocaciones pero mayormente mediante el refinanciamiento de vencimientos) y algunas otras fuentes.

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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PROGRAMA FINANCIERO 2016: NECESIDADES Y FUENTES NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO Déficit Primario Vtos Capital e Intereses

Pesos $358.174 $183.829

Dólares $24.283 $12.463

en % PIB 4,80% 2,46%

Títulos

$132.042

$8.952

1,77%

Organismos Int. y Bilaterales

$51.787

$3.511

0,37%

TOTAL

$542.004

$36.746

7,26%

FUENTES DE FINANCIAMIENTO Organismos Int. y Bilaterales BCRA (AT + Utilidades) FGS y otros Entes Públicos Mercado Externo Mercado Interno

Pesos $44.250 $160.000 $39.825 $106.200 $118.000

Dólares $3.000 $10.847 $2.700 $7.200 $8.000

en % PIB 0,59% 2,14% 0,53% 1,42% 1,58%

Refinanciamiento Capital

$73.750

$5.000

0,99%

Nuevas Emisiones

$44.250

$3.000

0,59%

$5.000 $36.746

0,99% 7,26%

Otros Financ. (CP, RMB, etc.) $73.750 TOTAL $542.004 Fuente: Invecq en base a Ministerio de Hacienda y Finanzas Públicas

Como se ve, aún con el acceso a los mercados de crédito internacionales totalmente abiertos, la estrategia no se planteó en términos de una financiación total mediante colocaciones en el exterior sino que, por el contrario, se decidió para este año continuar con algunas fuentes de financiamiento que venían utilizando la administración Kirchner. ¿Cuál es la razón de esto? Básicamente dos: en primer lugar la intención del gobierno de dejar crédito externo disponible para el sector privado y en segundo lugar un factor más político: el contrapeso de la oposición con la que debe negociar el nuevo gobierno en ambas cámaras del Congreso y que entre otras cosas, le ha impuesto límites al endeudamiento externo. Otra posibilidad podría haber sido la financiación mediante colocaciones internas pero al ser tan grandes las necesidades, se hubiera generado un efecto crowding out (desplazamiento) muy fuerte. Es decir, no se hubiera dejado espacio en el mercado de deuda local para colocaciones del sector privado o, quedando aún recursos, éstos hubieran estado disponibles a tasas muy elevadas. En un contexto de estancamiento de la actividad económica, no hubiera sido para nada positivo dejar sin financiamiento al sector privado.

Por su parte, si bien puede parecer muy grande la asistencia del Banco Central al Tesoro (estrategia muy criticada por los actuales funcionarios cuando eran parte de la oposición al kirchnerismo), los 160.000 millones de pesos que se espera que gire a lo largo de todo el año (ya lo ha hecho por 40.000 millones en el primer trimestre) es la misma cantidad nominal que el año pasado por lo que, en términos reales, la asistencia del Central al Tesoro sufriría una importante reducción.

Luego, descartada la posibilidad de recurrir enteramente al mercado de deuda internacional o interno, no es posible prescindir de inmediato de la asistencia del Central y ANSES. Hacer esto implicaría directamente avanzar en una reducción del gasto mayor o en el aumento de la recaudación. Ambas opciones serían seguramente fuertemente recesivas para el nivel de actividad. Aumentar la imposición del Estado, en un contexto de presión tributaria récord tanto en términos históricos como regionales habría sido un factor más de presión sobre el sector privado, trabando el resurgimiento de la inversión: factor al que el gobierno apuesta para recuperar el sendero del crecimiento.

Por su parte avanzar en un recorte del gasto público abrupto, podría generar un debilitamiento de la demanda agregada tan importante que también pondría en riesgo la estabilidad del nivel de actividad.

Con sólo observar la dinámica del empleo en el sector de la construcción como consecuencia, principalmente, de la suspensión de la obra pública da una idea de lo sensible que puede ser avanzar en recortes bruscos cuando el Estado es el responsable de la mitad de la economía de un país (gasto público consolidado en torno al 50%).

Con este panorama, el equipo económico del gobierno de Macri se enfrenta al desafío de despejar el camino al sector privado, luego de años de extremado intervencionismo estatal que terminó quitándole dinamismo a la actividad económica, pero con el cuidado necesario ante la correcta percepción de estar manejando a un gigante.

Por Lic. Matías Surt Invecq Consulting // www.invecq.com

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ECONOMIA Y FINANZAS

INVERSORES EXTRANJEROS VUELVEN A APOSTAR EN LA DEUDA ARGENTINA

T

al como fue anunciado públicamente, Argentina salió a emitir deuda soberana en el exterior. Recibió ofertas por 70 mil millones de USD y se terminaron emitiendo 16.5 mil millones, de los cuales 10 serán destinados al pago de los holdouts. El gobierno de Macri calificó este evento como un rotundo éxito y una sólida bienvenida a los mercados internacionales. ¿Cuáles fueron las tasas a las que finalmente Argentina pudo colocar la deuda?

Años

Tasa

3 5 10 30

6.25% 6.88% 7.50% 8.00%

Monto emitido (1000 millones de USD) 2.75 4.5 6.5 2.75

En la tabla vemos que el resultado nos arroja una tasa promedio ponderada de 7.2% y un monto total emitido de 16.5 mil millones de USD. A continuación podemos ver el recorrido de las tasas del Bonar 24 en los últimos meses y su marcado descenso desde octubre. Recordemos que las tasas se mueven en sentido inverso al precio, si bajan significa que el precio del bono sube, como se da en este caso.

(Ver Gráfico Argentina Yields Tumble on END OF DEFAULT Optimism)

¿A qué se debe la buena recepción de la emisión de deuda? . Si bien paso poco tiempo desde la asunción del nuevo gobierno, este está dando todos los pasos que los inversores externos consideran positivos y que sirven para generar la confianza necesaria para que luego inviertan en deuda soberana.

Hablamos de la remoción del control de cambios, la quita de muchas de las retenciones a las exportaciones, el recorte

de subsidios a varios de los servicios, la política monetaria de tasas de interés elevadas para reducir la inflación y el trabajo que se está haciendo en el INDEC para corregir los métodos estadísticos utilizados. . Finalmente se llegó a un arreglo con los holdouts y una buena parte de los fondos captados en el mercado con esta emisión serán usados para pagar el monto acordado y cerrar el capítulo del default. . El equipo que salió a colocar los bonos en el exterior proviene de la banca de inversión global. Empezando por el Ministro de Hacienda y Finanzas, Alfonso Prat Gay, quien trabajó en el J.P. Morgan en Nueva York, Londres y Buenos Aires.

Definitivamente saben cómo vender deuda, ya estuvieron del otro lado del mostrador. . La deuda externa de Argentina es relativamente baja en relación al PBI. . Nos seguimos encontrando en un contexto global de tasas de interés extremadamente bajas. Una tasa de 7.5% para un bono a 10 años es muy atractiva considerando que la tasa al mismo plazo del tesoro de usa se ubica en estos

momentos en 1.83%, y la de Alemania en 0.26%. . El país esta siendo “premiado” no sólo por las políticas económicas tomadas hasta ahora sino también por la expectativa de que se continúe con este rumbo a futuro. Como consecuencia, cualquier giro significativo en las políticas que pongan en juego este supuesto podría afectar el precio de los bonos. ¿Qué pasa con la calificación crediticia de la deuda argentina?

Tanto Standard and Poors (S&P) como Moody’s son las agencias crediticias más conocidas en el mundo y, entre otras cosas, asignan calificaciones a la deuda soberana. Basan su análisis partiendo de dos criterios: riesgo económico y político. Las calificadoras de riesgo ven avances en ambos frentes, pero sobre todo el riesgo político ha disminuido notablemente, con el giro que dio el gobierno de Macri. S&P elevó la calificación crediticia para la deuda soberana argentina emitida en pesos de largo y corto plazo a “B-“ y “B” respectivamente desde “CCC+”

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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8 y “C” el 3 de febrero. Esto se debe a que la perspectiva en moneda local es estable como reflejo de las políticas del nuevo gobierno. La nueva deuda emitida colocada en el exterior recibió una calificación de “B-“. Moody’s sigue una línea de acción muy similar a su par S&P.

calificar como “grado de inversión”, podemos decir que el premium de riesgo que debía pagar argentina se va reduciendo. De acá en adelante tendremos que poner la atención en cómo se implementara el resto del plan económico.

Como conclusión, finalmente Argentina puede salir a los mercados de deuda globales y empezar a aprovechar el contexto de tasas bajas en el mundo.

Aunque todavía falta un largo camino por recorrer y muy probablemente desde el gobierno se hagan los esfuerzos correspondientes para poder volver a

Por Lic. Daniela Wechselblatt // www.dwglobalinvestments.com

GRAFICOS Argentina Yields Tumble on End-of-Default Optimism Rendimiento del BONAR 24 cae hacia mínimos históricos tras el optimismo por el fin del Default.

La última caída sobre el rendimiento de los bonos comenzó tras la segunda vuelta electoral de Mauricio Macri.

Evolución de la Deuda sobre el PBI argentino desde 1995 a la fecha La deuda externa sigue siendo relativamente baja en comparación al PBI.

Fuente: Expansión/Datosmacro.com

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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ECONOMIA Y FINANZAS

EL COSTO TOTAL DE LA DEUDA ARGENTINA

E

l presente artículo pretende explicar el flujo de pago futuro total que tendrá nuestro país sobre la nueva deuda recientemente emitida durante la última semana. Se trata de nuevos bonos emitidos en los mercados internacionales por primera vez en muchos años y que permitieron al gobierno de Mauricio Macri hacer frente al pago de la sentencia dictada por el Juez de Nueva York, Thomas Griesa.

Paul Singer y compañía recibieron este 22 de abril un pago de u$s 9.300 millones de dólares que les correspondía por la deuda litigada en Default, sobre un total que se obtuvo en el mercado por u$s 16.500 millones.

Los mercados internacionales y los medios celebraron dicha colocación de deuda que obtuvo ofertas por hasta u$s 60 mil millones, lo que generó una fuerte euforia dentro del gabinete macrista.

A continuación, pasamos a detallar los principales términos y condiciones que figuran en los prospectos de dichos nuevos bonos: BONOS INTERNACIONALES DE LA REPÚBLICA ARGENTINA EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES 6,25% 2019 (AA19):

BONOS INTERNACIONALES DE LA REPÚBLICA ARGENTINA EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES 6,875% 2021 (AA21):

BONOS INTERNACIONALES DE LA REPÚBLICA ARGENTINA EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES 7,5% 2026 (AA26):

BONOS INTERNACIONALES DE LA REPÚBLICA ARGENTINA EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES 7,625% 2046 (AA46):

Monto y moneda de emisión: v/n u$s 2.750 millones

Monto y moneda de emisión: v/n u$s 4.500 millones

Monto y moneda de emisión: v/n u$s 6.500 millones

Monto y moneda de emisión: v/n u$s 2.750 millones

Fecha de vencimiento: 22/04/2019

Fecha de vencimiento: 22/04/2021

Fecha de vencimiento: 22/04/2026

Fecha de vencimiento: 22/04/2046

Intereses: Devengan intereses al 6,25% anual, pagaderos semestralmente por período vencido. Siendo las fechas de pago 22/10 y 22/04 de cada año hasta el vencimiento.

Intereses: Devengan intereses al 6,875% anual, pagaderos semestralmente por período vencido. Siendo las fechas de pago 22/10 y 22/04 de cada año hasta el vencimiento.

Intereses: Devengan intereses al 7,5% anual, pagaderos semestralmente por período vencido. Siendo las fechas de pago 22/10 y 22/04 de cada año hasta el vencimiento.

Intereses: Devengan intereses al 7,625% anual, pagaderos semestralmente por período vencido. Siendo las fechas de pago 22/10 y 22/04 de cada año hasta el vencimiento.

CONDICIONES COMUNES ENTRE LOS BONOS: Fecha de emisión: 22/04/2016 Base de cálculo para el interés: Año de 360 días integrado por doce meses de 30 días cada uno y en caso de un mes incompleto, por el número de días efectivamente transcurridos.

Amortización: Íntegra al vencimiento.

Moneda de pago: Dólares estadounidenses.

Denominaciones: u$s 150.000 y múltiplos enteros de u$s 1.000 por encima de esa cifra.

Ley: Nueva York.

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

De esta manera, llegamos al flujo de pagos total estimado (en millones de dólares) para el Estado argentino: Fecha

AA19

AA21

AA26

AA46

22/04/2016

$ 2.750,00

$ 4.500,00

$ 6.500,00

$ 2.750,00

22/10/2016

$

-85,94

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

22/04/2017

$

-85,94

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

22/10/2017

$

-85,94

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

22/04/2018

$

-85,94

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

22/10/2018

$

-85,94

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

22/04/2019

$ -2.835,94

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

22/10/2019

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

$

-154,69

-243,75

$

-104,84

$ -4.654,69

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

-243,75

$

-104,84

$ -6.743,75

$

-104,84

$

-104,84

$

-104,84

$

-104,84

22/04/2020 22/10/2020 22/04/2021 22/10/2021 22/04/2022 22/10/2022 22/04/2023 22/10/2023 22/04/2024 22/10/2024 22/04/2025 22/10/2025 22/04/2026 22/10/2026 22/04/2027 22/10/2027 22/04/2028 22/10/2028 22/04/2029 22/10/2029 22/04/2046

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Como puede apreciarse, estaremos desembolsando a lo largo de 30 años, un total de u$s 29.728,13 millones siendo el costo total de la deuda del 7,47% anual en dólares (sin contar las comisiones y otros gastos). Este es el costo total de la nueva deuda argentina emitida, y con la que debuta en los mercados internacionales el gobierno de Mauricio Macri, quien tendrá que hacerle frente a u$s 6.788,59 durante estos cuatro años de gobierno.

En conclusión, gran parte de la deuda a los buitres será pagada durante su gestión.

Por Guillermo M. Poplavsky gpoplavsky@cincoruedas.com

... ... ... ... $ -2.854,84

TOTAL A PAGAR POR PERÍODO PRESIDENCIAL $ 35.000,00

$ 29.728,13

$ 30.000,00 $ 25.000,00 $ 20.000,00 $ 15.000,00 $ 10.000,00

$ 6.788,59

$ 7.752,81

$ 8.557,50

2016 - 2019

2020 - 2023

2024 - 2027

$ 6.629,22

$ 5.000,00 $-

2028 - 2046

TOTAL

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PANORAMA INTERNACIONAL

“Robin Hood as played by Ade Andrews on his guided walking history tour of Nottingham” by David Skinner

¿A QUIÉN ROBABA REALMENTE ROBIN HOOD?

L

o que nos enseñan, nos predispone.

Porque gran parte de la educación se basa en equivaler aprender a obedecer y no a cuestionar. Toda leyenda surge de una verdad. Basta con que varias personas crean en algo para que se difunda y se asuma como cierto.

Cada uno aporta un poco de color al relato y de acuerdo al beneficio que produce se inserta al sistema educativo y a la moral social. Uno de esos tantos ejemplos, es el cuento de Robin Hood.

De acuerdo al libro “El Héroe de las Mil Caras: el Psicoanálisis del Mito”, el mitógrafo (experto en mitos y leyendas) Joseph Campbell explica cómo el ser humano desde sus inicios ha creado héroes y verdugos para establecer los códigos morales en la sociedad. Con frecuencia se convierten en cultos e incluso religiones. Por último brindan la estructura para el cuerpo legal, la historia local y consigo la forma en la cual se transmite la educación y las convenciones sociales.

Según la corriente del poder estatal imperante, una guerra, conquista o proceso histórico puede ser narrado con heroicidad o como un atropello. La interpretación dada aplica también a elementos más concretos como el dinero.

Solía basarse en un respaldo de oro, el dinero, logrando que los billetes y monedas sean –por comodidad- la representación ligera y fácil de llevar del metal preciado almacenado en las arcas del Estado. Desligarse del patrón oro pone en riesgo la impresión desmedida –que puede ser una herramienta para compensar el gasto público (cuando se han usado las reservas)- y consigo la devaluación de la moneda. Lo que hace que esto afecte a toda la población es que el Estado, por medio del Banco Central, es el único emisor de moneda; tiene el monopolio. Ahora se usa dinero FIAT, moneda no convertible (sin respaldo), cuyo valor se basa en la creencia colectiva de la misma.

Es justamente la creencia popular la que ha modificado el mito de Robin Hood.

A ciencia cierta no se sabe si existió.

Pero sí hay registros de personas con ese nombre. La palabra “hood” significa capucha. En el inglés del medioevo se escribía “hodde”. Podría ser un nombre de familia o un apodo dado por andar encapuchado y oculto como prófugo de la ley. Hay registros de delitos entre fines del siglo XIII y principios del Siglo XIV de hombres llamados Robin Hodde en la zona de Nottingham y Yorkshire, donde transcurre el cuento.

La literatura agrega varios recuentos también. Existen múltiples baladas en honor al bandido. Está la balada del monje, por ejemplo. Un monje del convento normando, convertido en la iglesia St. Mary’s, encontró a Robin Hood rezando y ahí le identificó como uno de los bandidos que asaltó un cargamento de la iglesia.

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina. de dicho sistema, en el bosque, fuera de la jurisdicción y sin compartir sus ganancias con el señor feudal.

Por ello el término en inglés para referirse a Robin Hood es “outlaw”, que significa fuera de la ley. De hecho, es el outlaw más conocido en la historia británica. Si la ley es el parámetro social de la ética y moral, se sobreentiende que quien está fuera de ella está mal. Pero, ¿qué pasa si la ley es injusta? Entonces el bandido se convierte en justiciero.

Ahora bien, desde el valor subjetivo también se puede juzgar que se está interpretando desde el criterio personal.

Como dice el refrán popular, cada cual juzga por su condición. Pero, si lo analizamos desde una perspectiva semántica, impuesto viene de imposición. Es decir, es de carácter obligatorio y por lo tanto contrario a lo solidario; ya que esto último debe ser voluntario. Entonces Robin Hood lo que hizo fue interceder para que lo entregado por medio de la obligación sea devuelto.

Ahondando en lo semántico, otro nombre para el impuesto es tributo. En una monarquía, el tributo es un homenaje al ungido por Dios; que en ese caso era el rey. Esto volvió muy estrecha la relación con la iglesia, que sirvió como instrumento para fomentar la pobreza como virtud.

Lo cual expone que la fe como sentimiento no siempre va de la mano de la religión como institución o sí, pero no necesariamente con su manejo.

Particularmente en el medioevo, estamos hablando de pleno oscurantismo (inquisición, etc.). A pesar de ser un fiel creyente, Hood fue acusado de robar la recaudación de la iglesia. Porque aun siendo concurrente de la casa de Dios, demostró no estar de acuerdo con el diezmo como acto obligatorio.

Robin Hood era voluntarista.

Como tal, era enemigo de lo que se daba o quitaba por obligación y esto incluía tanto el diezmo como los impuestos.

Socialmente se nos ha instaurado que Robin Hood robaba a los ricos para dar a los pobres. De algún modo lo hacía, pero los más ricos eran los que estaban en el poder.

Recordemos el contexto, era plena época del feudalismo.

Estaba el rey, el clero, el señor feudal y los siervos de la gleba. Es decir, si nacías pobre morías pobre.

Al no haber comercio, o sea intercambio, la riqueza se obtenía por posesión (herencia) o expropiación (conquista). El único medio de producción era la tierra (y poco a poco los oficios asociados a la metalurgia y lo textil), cuya ganancia era del señor feudal –que usualmente era un miembro de la realeza o del clero.

En cambio Robin Hood y sus compañeros, llamados hombres libres, vivían al margen

Estos fenómenos no distan mucho de la actualidad. En muchos entornos se enseña que ser pobre es virtud y sinónimo

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de humildad y honestidad (como si al volverse rico se pierde dichas virtudes), entonces no es algo de lo cual se quiere salir; incluso el ex presidente de Venezuela dijo que “ser rico es malo” y lo dijo basado en un texto bíblico, mientras murió con una fortuna de dos mil millones de dólares.

Lo que es distinto del medioevo y consigo del feudalismo, es que hay comercio.

Donde una buena idea que vende te puede sacar de la pobreza, así como una mala inversión puede hacer que pierdas lo conseguido (o tu herencia). Porque tanto la riqueza como la pobreza no son estáticas. Pero el sistema financiero guiado por el Estado ha creado medidas que apuntan a lo contrario, incluso en el Reino Unido hay un impuesto llamado Robin Hood que quita a los que más tienen para dar a los que no, pero – a diferencia del bandido- no le quita a las arcas del Estado sino a los contribuyentes.

Si en algo la ley ha buscado que seamos iguales es bajo la justicia, pero con leyes que discriminan de acuerdo a nuestra riqueza se quiebra esa igualdad; porque nos trata distinto de acuerdo a lo que tenemos -como si eso determinase quienes somos y qué trato merecemos- y aborda a la pobreza como una condición de nacimiento que no puede ser superada, como en el feudalismo.

Por Mamela Fiallo Flor mfflor@cincoruedas.com

10 AÑOS DE RECAUDACIÓN FISCAL 12 per. media móvil (Recaudación total mes a mes)

180 160 140

PARTICIPACIÓN HISTORICA SEGÚN TIPO DE INGRESO IMPUESTOS

SEGURIDAD SOCIAL

RECURSOS ADUANEROS

30,0%

120 100 80

10,0%

60,0%

60 40 20 0

ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO ABRIL kULIO OCTUBRE ENERO ABRIL JULIO OCTUBRE ENERO

Millones

Recaudación total mes a mes

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente: elaboración propia en base a datos de AFIP

Semanal Bursátil Edición Traders

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EDUCACIÓN BURSÁTIL: CURSO DE ANÁLISIS TÉCNICO CON FERNANDO LEIVA

CÓMO INICIAR EL ESTUDIO PARA POSICIONARSE EN UN ACTIVO

E

n principio es fundamental identificar el tiempo y el objetivo por el que deseamos ingresar a un activo. Estos pueden ser tan diversos como inversores existen, por eso considero que el primer paso es determinar la tendencia de mayor plazo (si la hay) del mercado en el tiempo en el que queremos invertir.

Para hablar de actualidad decidí tomar como instrumento de estudio al ADR de YPF.

Para comenzar, siempre utilizo un chart semanal de los últimos 5 años. Es muy fácil ver allí líneas de tendencia, soportes, resistencias y por sobre todo el sentimiento inversor plasmado en un chart a lo largo de los años. Si miramos el chart en este caso, es muy claro que la volatilidad llevo al ADR del pánico que comenzó en 2012, moviendo el precio de u$s40 a cotizaciones por debajo de los u$s10, hasta la euforia subsiguiente que nuevamente remontó el precio a u$s40 en 2014.

Comienza allí una nueva destrucción de precios que falla en buscar los mínimos de 2013, comenzando una reversión en torno a los u$s13.

Una vez que tenemos una idea en general del comportamiento, podemos comenzar a dilucidar con mayor claridad hacia dónde indican las probabilidades que el precio se puede dirigir a futuro.

Comenzamos por observar la media móvil de 200 días por ser un indicador de largo plazo. En YPF, la misma permanece negativa pero pareciendo

Gráfio de YPF en NYSE. Velas semanales, últimos 5 años

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina. estabilizarse más que continuar bajista.

Como complemento de esta media, es crucial identificar la de 50 días ya que entre ambas forman cruces de oro o de la muerte de acuerdo en cómo ambas se crucen.

-Cruce de oro: la media móvil de 50 días cruza en forma alcista a la de 200 días.

-Cruce de la muerte: la media móvil de 50 días cruza en forma bajista a la de 200 días.

Actualmente, la media móvil de 50 días aún se encuentra por debajo de la de 200 pero apuntando hacia arriba con probabilidades de un cruce alcista.

Claro que el hecho de que el precio haya podido posicionarse por sobre la media de más largo plazo es motivo de festejo para los bulls, que esperan que la misma actúe de soporte en el corto plazo para confirmar la fuerza del momentum.

De todos modos, es importante destacar que las medias móviles son herramientas que surgen posterior al comportamiento del precio, es decir que son indicadores retrasados que solo pueden generar señales más acertadas cuando son utilizadas en plazos menores y teniendo en cuenta con mayor consideración los

precios últimos. Para esto existen las medias móviles exponenciales, pero ese será tema de estudio en otro artículo.

Seguimos con los indicadores de mayor uso por los operadores, como lo son el RSI y el MACD. Estos son osciladores sobre los cuales hablamos en el último artículo, que generan señales de compra o de venta de acuerdo a las formas en que se mueven. Sin embargo la señal mas fehaciente, en mi opinión personal, son las divergencias de estos con el precio. También existe un artículo donde volqué un método para generar compras o ventas el cual les recomiendo refrescar.

Aquí es bastante clara la divergencia con el precio, ya que el mínimo precio de YPF no es acompañado por un mínimo en ninguno de los dos osciladores.

Continuando con el análisis, si tomamos el ultimo año, podemos identificar una figura a la que técnicamente llamamos “Hombro Cabeza Hombro Invertido” la cual es indicador de un cambio de percepción sobre el activo por parte de los inversores. Existen reglas que deben cumplirse para que la finalidad de ésta sea alta, y éstas se basan principalmente en la relación precio/volumen. Si observamos el ultimo hombro, podemos ver que los compradores tienen la posta

actualmente y han generado una señal de compra al quebrar la línea del cuello a la vez que también se termina posicionando por sobre una línea de tendencia bajista.

En el corto plazo y debido a lo expuesto, no queda otra que creerle al chart y operar YPF al alza. Por lo cual cada achique deberá ser considerado una oportunidad de compra. Pero cuidado, nunca es recomendable intentar tomar el cuchillo cayendo, ya que comprar en un día de alza y basando nuestro ingreso en nuestro estudio es imprescindible.

La zona de u$s resulta un pivot apropiado para tomar decisiones debido a que existe un soporte de precio y la confluencia de dos medias móviles (20 y 200 dias).

Por favor recuerden que lo expresado es mi visión sobre dicho activo y no una recomendación de compra o venta.

Es importante que cada uno realice su estudio, planifique su estrategia y la ejecute de acuerdo al riesgo que quiera afrontar.

Buena Semana y Happy Trading!

Por Fernando Leiva fleiva@cincoruedas.com

Gráfio de YPF en NYSE. Velas diarias, último año

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RENTA FIJA

ANÁLISIS DE TÍTULOS PÚBLICOS

S

Por el lado de los dólar linked, no hubo demasiados cambios. Buena performance de algunos papeles como el caso de PUO19 (Chubut 2019), que luego del pago de cupón de amortización + intereses anotó un +4.69% semanal, situando su rendimiento en 9.48%. Vemos valor en algunas colocaciones cortas, como ser AJ17, con las cuales podemos anotar algunos puntos de rendimiento extra a los nominados en USD. Por el lado del tramo en pesos, el BCRA decidió mantener la tasa de las LEBACs, pagando 38% por una colocación a 35 días de plazo. Así, la curva en pesos se muestra bastante chata con un rendimiento promedio de 38% / 40 %. Para este segmento, sugerimos ir aumentando la duration en $ por medio de LEBACs, ya que se ve inminente un descenso en la tasa de las mismas, y como bien dijo Federico Sturzenegger, podría ser abrupto.

Por Franco Tealdi, Asesor Financiero Twitter: @tealdif

Curva de Rendimientos Bonos Provinciales (Dólar Linked) 20

TIR %

15

BD2C6

10 5

-5

CHAQ

TUBB1 BD4C6 PUO19

CO17 BDC18

BD2C9

ERG16 0,5

0

PUM21

FORM3

BD6C6

0

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

Modified Duration

Curva de Rendimiento LEBAC 39% 37% 35%

TNA

emana movida para los bonos dolarizados, que tuvieron que adaptar sus rendimientos a la curva formada por las nuevas emisiones. El arbitraje de la semana fue vender largos (DISCOUNTS y PAR) para pasarse a las nuevas emisiones, AA26 y AA46. Era predecible entonces que la peor parte se la llevaran sobre todo DICA y PARA. Los rendimientos de ambos se sitúan por encima del 7% anual ahora, con DICA en el 7,7% y PARA 7.1%. Es de esperar nuevas correcciones en éste último, al menos que el resto de la curva acompañe con nuevas bajas. Todavía no vemos oportunidad en la curva CER, con un DICP levemente más subvaluado que el resto de papeles similares. Por el lado más largo, creemos que todavía hay margen para dirigir los rendimientos hacia 6%+CER, dependiendo de cómo se comporte la curva en dólares.

33% 31% 29% 27% 25% 0

50

100

150

200

250

300

Plazo (días)

VENCIMIENTOS, MONTOS OFERTADOS Y ADJUDICADOS (Fuente: BCRA)

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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MERVAL

Bonos IAMC 6340,00

13800,00 13700,00

6320,00

13600,00 13500,00

6300,00

13400,00 13300,00

6280,00

13200,00

6260,00

13100,00 Apertura

Mínimo

Máximo

13.365,29

Performanc e

Cierre

13.914,13 Cierre

Apertura

Mínimo

Máximo

Cierre

Performanc e

13.724,07

-1,38% Variac ión

Lunes

13.374,08

-3,89%

Lunes

6.332,46

1,48%

Martes

13.621,81

1,85%

Martes

6.329,55

-0,05%

13.914,13 Fec ha

6.332,46 Fec ha

6.290,60

6.332,46 Cierre

6.330,45

1,45% Variac ión

Miércoles

13.742,16

0,88%

Miércoles

6.306,02

-0,37%

Jueves

13.739,31

-0,02%

Jueves

6.290,60

-0,24%

Viernes

13.724,07

-0,11%

Viernes

6.330,45

0,63%

Semana actual

400

Montos Negociados en Renta Fija

Semana anterior

8.000

Semana actual

Semana anterior

Millones de pesos

Millones de pesos

Montos Negociados en Renta Variable

300

6.000 4.000

200

2.000

100

-

0 25-abr

26-abr

27-abr

28-abr

25-abr

29-abr

17,51%

Merval Arriesgada

69,40%

Moderada

46,99%

Moderadamente conservadora Conservadora

27-abr

28-abr

29-abr

Total Negociado en Bolsa

13,69% 2,15%

Millones de pesos

Carteras Sugeridas 2016

26-abr

8.000

Semana actual

Semana anterior

6.000 4.000 2.000 0 25-abr

26-abr

27-abr

28-abr

29-abr

www.cincoruedas.com/carteras-sugeridas Dólar B ols a / F inanc iero Especie AY24D AA17D AY24C DICAD AA17C AD16D AA46D

Cierre US D 114, 00 US D 102, 45 US D 113, 25 US D 152, 80 US D 102, 00 US D 102, 50 US D 100, 00

Monto US D US D US D US D US D US D US D

20.971.319,00 16.304.268,00 11.398.095,00 8.336.622,00 7.544.266,00 5.538.844,00 2.995.950,00

P romedio >

TC $/USD 14, 21 14, 24 14, 31 14, 20 14, 30 14, 24 14, 20

14,24

Cotización de Billetes Banco Nación al 29/04/2016

TIPO Dólar U.S.A Euro Real

COMPRA VENTA 14,10 14,50 16,30 17,50 3,60 4,40

Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial):

-1,79%

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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Ranking de Especies negociadas en la semana* Nombre

Especie

Cierre Var. %

Monto

Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 54,400 5,32 $ 241.256.712 Banco Macro S.A. BMA $ 91,300 -6,55 $ 83.903.930 YPF S.A. YPFD $ 289,350 -0,40 $ 76.345.622 Grupo Galicia S.A. GGAL $ 40,800 -5,77 $ 70.672.505 Pampa Energía S.A. PAMP $ 11,750 -5,24 $ 48.017.669 BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 102,000 -4,05 $ 41.679.798 Comercial del Plata S.A. COME $3 0,93 $ 35.540.412 Celulosa S.A. CELU $ 18,950 13,13 $ 35.295.554 Tenaris S.A. TS $ 192,700 -1,48 $ 34.330.671 Siderar S.A.I.C. ERAR $ 6,900 -3,63 $ 25.220.479 Carboclor S.A. CARC $ 1,930 2,12 $ 24.422.474 Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 1.322,000 -1,05 $ 23.133.312 Ledesma S.A. LEDE $ 13,600 7,09 $ 17.101.758 S.A. San Miguel SAMI $ 71,650 11,54 $ 17.094.369 Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 9,970 -3,67 $ 16.047.994 EDENOR S.A. EDN $ 10,850 -4,83 $ 15.754.979 Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 15,100 -5,03 $ 13.525.668 Central Costanera S.A. CECO2 $ 5,400 -4,43 $ 11.244.582 Consultatio S.A. CTIO $ 37,150 5,09 $ 9.981.698 Telecom S.A. TECO2 $ 54,000 -3,23 $ 9.501.195 TRANSENER S.A. TRAN $ 6,740 -4,94 $ 7.530.977 Fiplasto S.A. FIPL $ 4,650 27,40 $ 6.736.345 Grupo Clarín S.A. GCLA $ 136,000 -3,51 $ 5.958.651 Carlos Casado S.A. CADO $ 8,890 7,76 $ 5.744.731 Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 7,300 -4,95 $ 4.334.464 Central Puerto S.A. CEPU $ 101,950 -1,02 $ 4.263.381 Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 18,000 -4,76 $ 4.036.954 Inversora Juramento S.A. INVJ $ 8,300 13,86 $ 4.008.808 Grupo Cons. del Oeste OEST $ 11,800 2,61 $ 3.471.880 Grupo IRSA IRSA $ 21,000 -0,71 $ 3.452.611 Holcim S.A. JMIN $ 18,200 1,11 $ 3.352.011 Dycasa S.A. DYCA $ 21,900 9,50 $ 3.134.398 Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 9,250 -5,61 $ 3.088.455 Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 8,100 6,86 $ 2.912.592 Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 84,000 -2,44 $ 2.834.324 Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 8,600 -0,58 $ 2.756.547 Caputo S.A. CAPU $ 21,000 9,38 $ 2.711.899 Banco Santander Río S.A. BRIO $ 49,900 -2,92 $ 2.426.424 Banco Patagonia S.A. BPAT $ 32,450 -7,15 $ 2.347.667 Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 8,290 -2,70 $ 1.651.971 Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 9,900 -1,98 $ 1.650.427 Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 30,500 6,09 $ 1.525.759 Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 4,130 -5,06 $ 806.760 Solvay Indupa S.A. INDU $ 3,600 -3,23 $ 790.612 Petrolera Pampa S.A. PETR $ 36,000 -4,00 $ 772.631 Metrogas S.A. METR $ 8,000 -8,05 $ 720.807 Longvie S.A. LONG $ 5,140 1,78 $ 699.707 Banco Santander S.A. STD $ 70,500 -0,27 $ 673.283 I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 17,000 -0,59 $ 548.219 Repsol S.A. REP $ 249,000 3,64 $ 546.202 Alto Palermo S.A. IRCP $ 90,000 -2,11 $ 516.431 Capex S.A. CAPX $ 16,850 -0,88 $ 508.592 Polledo S.A. POLL $ 9,250 7,56 $ 477.706 Colorín S.A. COLO $ 23,000 -2,13 $ 427.699 Telefónica de España S.A. TEF $ 200,000 0,25 $ 388.737 Quickfood S.A. PATY $ 34,800 2,35 $ 371.027 Boldt S.A. BOLT $ 5,000 -4,94 $ 270.093 Ferrum S.A. FERR $ 8,400 -1,18 $ 256.647 Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 1,430 -4,03 $ 210.336 Morixe S.A. MORI $ 3,240 1,25 $ 152.909 Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 8,500 -2,30 $ 150.786 Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 78,000 0,00 $ 122.311 Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 7,500 1,73 $ 120.081 Grimoldi S.A. GRIM $ 22,500 -2,17 $ 119.726 Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 4,400 -1,12 $ 111.893 TGLT S.A. TGLT $ 18,400 8,24 $ 72.162 Nortel Inversora S.A. NORT6 $ 250,000 11,64 $ 71.000 Domec S.A. DOME $ 8,800 4,76 $ 11.330 Rigolleau S.A. RIGO $ 25,500 0,32 $ 3.430 Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 32,000 0,00 $ 1.040 Petrobrás Brasil -Pref.- APBRA $ 31,500 0,00 $ 31 TOTALES $ 939.924.845

TITULOS PÚBLICOS

Nombre

TÍTULOS PÚBLICOS Especie

BONAR X AA17 BONAR 2024 AY24 DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA BONAD 2016 AO16 BONAR 2046 U$S 7,625% AA46 LEBAC Vto. 27/07/16 H27L6 PAR U$S Ley NY PARY BONAR 2026 U$S 7,5% AA26 BONAR 2018 $ TASA BADLAR AMX8 LEBAC Vto. 11/05/16 H11Y6 LEBAC Vto. 04/01/17 H04E7 DISCOUNT $ DICP BONAR USD 2016 AD16 BONAD 0,75% 2017 AF17 BONAR 2020 U$D AO20

Cierre Var. %

$ 1.458,500 $ 1.620,100 $ 2.170,000 $ 1.390,000 $ 1.420,000 $ 930,405 $ 955,000 $ 1.463,000 $ 104,000 $ 991,740 $ 832,982 $ 522,000 $ 1.460,000 $ 1.355,000 $ 1.538,000

Monto

-1,13% $ 1.047.633.737 -0,80% $ 938.978.601 -5,10% $ 528.182.046 -0,46% $ 243.172.762 -0,71% $ 199.762.560 0,00% $ 186.080.500 -8,72% $ 134.955.319 -1,17% $ 125.858.493 1,65% $ 115.527.760 0,17% $ 99.265.080 0,00% $ 83.294.920 1,14% $ 77.845.961 -1,38% $ 74.530.039 -0,27% $ 68.963.279 -0,12% $ 63.968.172

Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Nombre Especie Cierre Var. % Monto

PAR U$S Ley Arg. PARA $ 960,000 -6,76% $ 56.260.418 BONAD 0,75% SEPT 2017 AS17 $ 1.293,000 -1,31% $ 52.896.097 BONAC MAYO 2016 AY16 $ 106,550 0,52% $ 46.053.824 BONAD 2018 AM18 $ 1.303,000 -1,68% $ 44.193.220 BONAR 2020 $ TASA BADLAR AM20 $ 103,500 1,46% $ 32.196.120 BONAC JULIO 2016 AL16 $ 103,100 0,78% $ 31.864.134 LEBAC Vto. 01/06/16 H01J6 $ 972,146 0,73% $ 29.443.241 CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 1.146,000 0,07% $ 24.304.336 CABA Clase 10 2016 U$S T.F. BD4C6 $ 1.340,000 -0,38% $ 20.969.100 Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 146,500 -1,32% $ 19.992.282 CUASIPAR $ CUAP $ 397,500 3,79% $ 19.695.655 NEUQUEN 2 2018 U$S NDG21 $ 900,000 1,83% $ 17.621.473 BONAR 2021 U$S 6,875% AA21 $ 1.485,000 -0,39% $ 16.155.375 BONAR 2019 AMX9 $ 102,500 1,08% $ 15.717.454 BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.620,000 0,28% $ 15.670.889 BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 102,200 0,93% $ 15.655.656 C.A.B.A. C.6 1,95% Vto. 2020 BDC20 $ 1.230,000 -0,01% $ 13.193.468 BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 160,250 1,42% $ 12.829.528 BOCON MENDOZA 2018 PMG18 $ 93,700 8,59% $ 11.704.028 BONAR $ BADLAR +2% 2016 AS16 $ 102,100 0,89% $ 9.489.047 PAR $ PARP $ 262,000 3,88% $ 9.211.064 DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 2.210,000 -14,09% $ 8.786.711 BS. AS. 2028 U$S 9,625% BP28 $ 1.605,000 0,94% $ 8.025.000 C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 1.225,000 -0,41% $ 7.752.767 GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 1.520,000 -10,60% $ 7.224.569 BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 333,000 2,11% $ 7.138.594 BS AS 2021 U$S 10,875% BP21 $ 1.630,000 0,30% $ 6.083.500 PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 1.075,000 -0,47% $ 5.492.052 C.A.B.A. Clase 4 2019 U$S BDC19 $ 1.340,000 -1,24% $ 5.313.720 BS AS 2018 U$S 9,375% BP18 $ 1.540,000 -0,32% $ 4.625.000 BAADE BADER $ 1.430,000 -1,07% $ 4.452.389 BONAD JUNIO 2017 AJ17 $ 1.322,000 -0,62% $ 4.364.688 BOGAR 2018 NF18 $ 116,500 0,51% $ 3.825.490 Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 1.007,000 -1,88% $ 3.027.667 BONAC SEPTIEMBRE 2016 A2S6 $ 104,000 0,72% $ 2.443.529 Cupones PBI en $ TVPP $ 10,000 -0,07% $ 2.219.808 C.A.B.A. C. 7 2016 U$S 4,75% BDC16 $ 1.440,000 -0,72% $ 1.941.650 Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 298,500 -4,22% $ 1.914.222 C.A.B.A. Clase 3 2018 U$S BDC18 $ 1.385,000 1,82% $ 1.798.500 BONO DES. INFR. CHUBUT 2 PUM21 $ 1.230,000 -0,01% $ 1.397.986 Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 152,000 -3,47% $ 1.224.541 Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 845,000 0,54% $ 1.183.260 PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 944,000 -3,24% $ 973.640 DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 2.130,000 -5,44% $ 767.618 MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 770,000 0,78% $ 619.508 BONAR BADLAR 2017 AO17 $ 101,500 0,39% $ 570.933 PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 1.310,000 0,00% $ 480.881 Boncor 2017 CO17 $ 310,000 0,65% $ 390.409 Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 146,500 -2,37% $ 260.987 E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 334,990 1,43% $ 233.069 PAR U$S Ley NY PAY0 $ 1.000,000 -0,63% $ 151.333 TOTALES $ 4.597.819.659

CEDEAR´s

Nombre

CEDEAR´s

Especie

Cierre Var. %

Monto

Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 41,000 3,85% $ 44.198.945 Lockheed Martin Corp.

LMT $ 3.302,000 2,01% $ 26.411.354 Apple Inc. AAPL $ 134,000 -11,40% $ 3.939.219 3M Company MMM $ 480,950 -2,97% $ 2.717.367 Johnson & Johnson JNJ $ 327,400 3,75% $ 2.672.022 United Technologies Corp. UTX $ 304,450 1,46% $ 2.481.955 IBM Corp.

IBM $ 216,400 -0,28% $ 2.445.320 Boeing Co BA $ 639,350 1,42% $ 2.167.396 The Home Depot Inc. HD $ 490,300 -0,09% $ 1.921.976 Exxon Mobil Corp.

XOM $ 254,200 3,40% $ 1.839.805 MacDonald’s Corp.

MCD $ 462,450 1,40% $ 1.812.804 Disney Co. DISN $ 190,300 3,31% $ 1.728.542 Travelers Cos. Inc. TRVV $ 532,300 -6,92% $ 1.724.652 Verizon Communications Inc. VZ $ 366,750 -1,69% $ 1.531.290 Citigroup Inc. C $ 21,600 -2,16% $ 1.499.014 Chevron Co. CVX $ 185,850 4,98% $ 1.457.064 Procter & Gamble Co. PG $ 230,000 -5,61% $ 1.316.710 Caterpillar Inc. CAT $ 224,850 0,82% $ 1.270.402 Du Pont de Nemours & Co DD $ 195,950 0,61% $ 1.107.117 American Express Co. AXP $ 95,000 3,51% $ 1.096.596 Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 335,350 0,40% $ 1.086.534 Banco Bradesco S.A. BBD $ 106,400 2,43% $ 1.053.910 JP Morgan Chase & Co. JPM $ 92,950 1,24% $ 1.050.335 Nike Inc. NKE $ 288,300 -3,09% $ 977.337 Merck & Co. Inc. MRK $ 81,400 2,95% $ 919.820 Microsoft Corp.

MSFT $ 149,000 -0,01% $ 854.368 Coca Cola Co. KO $ 126,000 -7,66% $ 785.641 General Electric Co. GE $ 89,700 2,43% $ 748.781 Pfizer Inc. PFE $ 239,500 3,97% $ 541.270 Intel Corporation INTC $ 90,950 0,00% $ 513.867 Banco Santander Brasil S.A. BSBR $ 68,450 1,53% $ 513.375 Monsanto Company MON $ 273,750 4,95% $ 506.437 TOTALES $ 114.891.225

*Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR´s.

ACCIONES

Semanal Bursátil Edición Traders

20

Curvas de Rendimientos de Títulos Públicos BONOS EN PESOS (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En pesos a tasa variable 250,00% PR14 A2M6

200,00% 150,00%

100,00%AY16 AL16 A2S6

50,00%

AM17

AMX9

AMX8

AM20

PR15

AS16 0,00% 0

0,5

1

1,5

2

2,5

En pesos ajustados por CER 80,00% 70,00%

PR12

60,00% 50,00% 40,00% 30,00% NO20

20,00%

DICP

PR13

NF18

10,00% 0,00% 0

2

4

6

8

DIP0

CUAP

10

12

PAP0 PARP 14 16

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

21

Curvas de Rendimientos de T铆tulos P煤blicos BONOS EN DOLARES (NACIONALES Y PROVINCIALES)

En d贸lares a tasa fija 12,00% 10,00%

BADER DICY

8,00% GJ17

6,00%

AD16 AA17 AN18 4,00%

PAA0 AA46

DIA0 DICA AA26 DIY0

AY24 AO20 AA21

2,00% 0,00% 0

2

4

6

8

10

12

14

D贸lar Linked 8,50% 8,40% AS17

8,30% 8,20% AJ17

8,10% 8,00% 7,90% 7,80%

AM18 AF17

7,70% AO16

7,60% 0

0,5

1

1,5

2

Bursátil Edición Traders Análisis deSemanal Acciones Líderes

22

Indice MERVAL Análisis Técnico

El índice líder de la bolsa porteña cerró la última semana de marzo con una caída de -1.39% para posicionarse en torno a los 13.724 puntos, acumulando en el año una ganancia de +17,51%.

Esta semana seguirá con fuerte influencia y volatilidad generada en Petrobras Brasil, por la votación a favor de la Cámara de Diputados para que el Impeachment sea llevado a la Cámara de Senadores que tendrá plazo hasta el 11 de mayo para aprobar finalmente el proceso y llevar a Dilma Rousseff a Juicio Político de 180 días.

Ticker MERVA 13724,07

Precio actual Fecha

29-04-16

Volumen del dia

177.091.824,00

Fue una semana cargada de noticias para el mercado argentino, principalmente proveniente de los aumentos de naftas aprobados durante el fin de semana. Repercutió sobre las acciones la fuerte movilización sindical que colmó la Plaza de Mayo durante el último viernes y Sturzenneger definió la política monetaria para el año, dando a entender que no bajará la tasa de interés hasta tanto no haya señales de una caída de la inflación.

Volumen promedio

236.522.719,20

De a poco entonces, y a medida que vaya bajando la tasa, el volumen operado en acciones se irá ampliando y el índice Merval podrá superar la resistencia histórica de 14.500 puntos para llegar al objetivo que venimos planteando desde principio de año en 18.000 puntos y más arriba también.

Resistencia 1

15.000,00

9,30%

Soporte 1

13.000,00

-5,28%

Soporte 2

12.900,00

-6,00%

Soporte 3

12.500,00

-8,92%

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

13440,95

Compra

-2,06%

50

12982,71

Compra

-5,40%

200

11819,08

Compra

-13,88%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

13709,59

Compra

-0,11%

18

13396,75

Compra

-2,39%

40

13024,90

Compra

-5,09%

Valor

Señal

MACD

Indicadores

293,61

Compra

Media 9 (MACD)

259,83

Compra

RSI

59,76

Compra

Valor Resistencia 3 Resistencia 2

% vs VA -

-100,00%

-

-100,00%

Ratios de Mercado Último precio

$ 13.724,07

Variación Semanal Máximo 52 Semanas

-1,38%

Volatilidad Anual

36,21%

Tendencia

Mínimo 52 Semanas Alcista Componentes 2do. Trimestre 2016

14.597,20 8.659,59

Petróleo Brasileiro S.A.

APBR

Petróleo (Extranjera)

18,60%

Grupo Financiero Galicia S.A.

GGAL

Banco/ Financiera

13,02%

YPF S.A.

YPFD

Petróleo/ Energía

10,41%

Soc. Comercial del Plata S.A.

COME

Financiera/ Grupo inversor

9,07%

Pampa Energía S.A.

PAMP

Energía/ Holding

8,91%

Siderar S.A.I.C.

ERAR

Siderúrgica

6,28%

Petróleo/ Industria extractiva

6,15%

Banco Macro S.A.

BMA

Banco

5,38%

Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C.

ALUA

Industria metalúrgica

5,30%

BBVA Banco Francés S.A.

FRAN

Banco

4,72%

EDENOR S.A.

EDN

Luz/ Energía

3,58%

Mirgor SACIF y A

MIRG

Bienes de consumo

2,77%

Transener S.A.

TRAN

Luz/ Energía

2,32%

Telecom Argentina S.A.

TECO2

Telecomunicaciones

1,99%

Inversiones

1,51%

Tenaris S.A.

Consultatio S.A.

TS

CTIO

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

23

ALUAR Aluminio Argentino S.A. Análisis Técnico

Semana sin demasiadas variaciones para las acciones de Aluar, que lograron mantener su distancia de la zona crítica en los $9,5, nivel donde encuentra su media móvil de 200 ruedas y representa un soporte clave. El precio de activo cerró en los $9,97 y acumuló en abril una pérdida del 5%.

Ticker ALUA Fecha

En cuanto a los volúmenes de operaciones negociados, los mismos han decrecido muy fuertes en las últimas ruedas.

Valor

Señal

% vs VA

15

9,87

Compra

-0,96%

50

10,20

Venta

2,32%

200

9,54

Compra

-4,28%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

10,09

Venta

1,18%

18

10,02

Venta

0,53%

40

10,05

Venta

0,78%

Valor

Señal

MACD

0,00

Compra

Media 9 (MACD)

-0,04

Compra

RSI

49,00

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

29-04-16

Volumen del dia

195.207,00

Volumen promedio

428.891,48

Valor

Observamos un comportamiento aún no definido y de continuos cortes, hacia arriba y hacia abajo, por parte del precio de la acción contra sus MM de 20, 30 y 50 ruedas y siempre deteniéndose como línea de soporte en la MM de 200 ruedas. Mientras esta mecánica se mantenga, hay que mantener la prudencia.

Tener muy presente los siguientes objetivos bajistas: $9,6 / $8,5 y $8.

SMAs

9,97

Precio actual

En referencia a sus indicadores, observamos que los compradores han ido perdiendo fuerza durante la semana, llevando al RSI a niveles del 48%. Por su parte, el MACD parecería estar revirtiendo su inclinación ascendente.

% vs VA

Resistencia 3

11,50

15,35%

Resistencia 2

10,30

3,31%

Resistencia 1

10,10

1,30%

Soporte 1

9,90

-0,70%

Soporte 2

9,70

-2,71%

Soporte 3

9,50

-4,71%

Indicadores Patrimoniales

Último precio

$ 9,97

Rotación del Activo

0,39

P/E

43,97

Rotación del Activo Corriente

0,66

Valor Libro

$ 2,68

Rotación del Activo No Corr

0,98

Rotación del Patrimonio neto

0,63

Capitalización Bursátil

$ 27.916.000.000

Indicadores Financieros

Pay out

5,29%

Dividend yield

0,12%

Solvencia

2,65

Recorrido semanal

7,92%

Liquidez

1,40

Volatilidad Anual

42,97%

Liquidez Ácida

0,30

BETA de Mercado 0,78 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

7,54

Plazo de Pagos

5,16

ROA

2,63%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,46

4,24%

Endeudamiento

0,16

ROE Efecto Palanca

1,61

Ventas

$ 4.755.526.398

Margen de Beneficio/Ventas

6,67%

Resultado Operativo

$ 480.478.725

Resultado Neto por Acción

$ 0,23

Resultado Neto

$ 317.421.159

Semanal Bursátil Edición Traders

24

Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. Análisis Técnico

Otra buena semana para las acciones de la petrolera brasilera. Al cierre del viernes último, el activo alcanzó los $54,4 acumulando una ganancia durante abril del 30%.

Ticker APBR

El activo posee buenas bases técnicas para sostener una tendencia alcista a corto plazo. En primer lugar, las medias móviles de 20, 30 y 50 ruedas mantienen una tendencia ascendente por encima de la MM de 200 ruedas y se mantienen por debajo del precio del papel.

Señal

% vs VA

15

49,09

Compra

-9,77%

50

40,15

Compra

-26,19%

200

36,31

Compra

-33,25%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

53,38

Compra

-1,88%

18

48,45

Compra

-10,94%

40

43,36

Compra

-20,29%

Valor

Señal

MACD

3,96

Compra

Media 9 (MACD)

3,49

Compra

RSI

70,79

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

Fecha

29-04-16 696.968,00

Volumen promedio

1.362.213,00

Valor

Los objetivos alcistas planteados en el informe pasado se cumplieron. Y de mantenerse el precio del crudo en niveles de u$s46, es posible que el activo mantenga precios. Próximos objetivos: $55 / $58 y $65. Soportes: $51 y $47.

Valor

54,40

Volumen del dia

Otro elemento desde lo técnico, es que el RSI parece quebrar la zona del 70%, lo cual indica que los compradores del activo se mantienen firmes.

Mientras que por el lado del MACD, la tendencia alcista se mantiene y no hay indicios que vaya a confirmarse alguna divergencia bajista al menos en las próxima semana.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

61,00

12,13%

Resistencia 2

56,00

2,94%

Resistencia 1

55,50

2,02%

Soporte 1

53,00

-2,57%

Soporte 2

48,75

-10,39%

Soporte 3

33,05

-39,25%

Indicadores Patrimoniales $ 54,40 $ 78,90

$ 709.620.632.992

Rotación del Activo

0,36

Rotación del Activo Corriente

1,90

Rotación del Activo No Corr

0,44

Rotación del Patrimonio neto

1,25

Indicadores Financieros

-19,96%

Dividend yield

3,95%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

12,86%

Liquidez

6,55

Volatilidad Anual

80,87%

Liquidez Ácida

0,88

BETA de Mercado 1,11 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

6,34

ROA

10,95%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,03

-13,64%

Endeudamiento

0,90

ROE Efecto Palanca

-1,25

Plazo de Pagos

203,26

Ventas

$ 321.638.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

-10,93%

Resultado Operativo

$ 98.576.000.000

Resultado Neto por Acción

-$ 2,70

Resultado Neto

-$ 35.171.000.000

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

25

Banco Macro S.A. Análisis Técnico

Semana muy negativa para las acciones de Banco Macro. El activo finalmente se ubicó en los $91,3 y cerró el mes con una pedida del 3%.

Ticker BMA

La probabilidad de ocurrencia que habíamos adelantado en el informe anterior se cumplió: el precio del papel volvió a quebrar en forma descendente a sus medias móviles de 20, 30 y 50 ruedas con expansión de volumen. El indicador RSI acentuó su inclinación descendente sobre niveles del 44%, denotando una mayor fuerza por parte de los vendedores.

Precio actual

91,30

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

153.111,00

Los volúmenes de operaciones registrados tuvieron un leve incremento, lo cual hace pensar que el activo continuará recortando posiciones. En lo que respecta a otros indicadores, el MACD cambió de dirección, tal como adelantamos y dio señal de venta.

Volumen promedio

105.089,65

Durante la semana pasada, se conoció que la subsidiaria Banco del Tucumán obtuvo una ganancia neta de $105 millones en el periodo finalizado el 31 de marzo de este año. Al mismo tiempo, se aprobó distribuir un dividendo en efectivo de $ 643 millones, que representará $1,10 por acción.

Resistencia 3

97,00

6,24%

Resistencia 2

95,00

4,05%

Resistencia 1

93,00

1,86%

Soporte 1

91,00

-0,33%

Soporte 2

89,00

-2,52%

Soporte 3

87,00

-4,71%

Valor

Próxima resistencia: $107. Soportes: $94, $87 y $83.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

95,41

Venta

4,51%

50

97,84

Venta

7,17%

200

78,53

Compra

-13,99%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

93,24

Venta

2,13%

18

94,98

Venta

4,04%

40

94,96

Venta

4,00%

Valor

Señal

MACD

-0,27

Venta

Media 9 (MACD)

0,05

Venta

RSI

44,24

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,56

10,84

Tasa Activa Implícita

0,19

$ 26,71

Tasa Pasiva Implícita

0,10

Spread Financiero

0,09

$ 91,30

$ 54.276.480.500

Incobrabilidad de Cartera

Pay out

11,90%

Dividend yield

1,10%

Liquidez

0,45

Recorrido semanal

7,67%

Absorción de Estruct con Rent

0,64

Volatilidad Anual

47,02%

Endeudamiento

1,64 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,01 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 15.876.082.000

ROA

7,21%

Ingresos Financieros

$ 20.109.123.000

13,94%

Egresos Financieros

-$ 8.842.655.000

Resultado Operativo Bruto

$ 11.266.468.000

ROE Efecto Palanca

1,93

Margen de Beneficio/Ventas

24,91%

Resultado Neto por Intermediación

$ 7.563.955.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,42

Resultado Neto

$ 5.008.421.000

Semanal Bursátil Edición Traders

26

Endesa Costanera S.A. Análisis Técnico

Las acciones de la eléctrica Endesa Costanera tuvieron una semana negativa y borraron las ganancias obtenidas durante la semana cerrada el 22/04. De esta manera, el activo culminó en $5,4 acumulando una ganancia durante abril del 13%.

Ticker CECO2 Fecha

Apoyamos la hipótesis dado que se observa al indicador RSI con tendencia decreciente. Esto indica que los vendedores están ejerciendo más presión que los compradores. En cuanto al MACD, adelantamos que se producirá durante la semana en curso una divergencia bajista.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

5,32

Compra

-1,52%

50

4,87

Compra

-9,88%

200

4,19

Compra

-22,43%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

5,41

Venta

0,21%

18

5,25

Compra

-2,80%

40

5,02

Compra

-7,11%

Valor

Señal

MACD

0,22

Compra

Media 9 (MACD)

0,21

Compra

RSI

56,96

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio

Capitalización Bursátil

29-04-16

Volumen del dia

519.277,00

Volumen promedio

490.416,50

Valor

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

5,80

7,41%

Resistencia 1

5,40

0,00%

Soporte 1

5,20

-3,70%

Soporte 2

5,00

-7,41%

Soporte 3

4,80

-11,11%

Indicadores Patrimoniales $ 5,40

P/E Valor Libro

5,40

Precio actual

El precio de la acción quedó ubicado muy próximo a la zona del soporte (antes resistencia) en $5,35. El papel aún se mantiene operando por encima de las MM de 20, 30 y 50. Estimamos que es de esperar nuevas tomas de ganancias después de las abruptas alzas.

$ 0,74 $ 3.790.737.241

Rotación del Activo

0,41

Rotación del Activo Corriente

2,55

Rotación del Activo No Corr

0,49

Rotación del Patrimonio neto

2,72

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

9,84%

Liquidez

1,51

Volatilidad Anual

55,57%

Liquidez Ácida

0,01

BETA de Mercado 1,00 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,46

Plazo de Pagos

5,35

ROA

-2,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

5,13

-17,22%

Endeudamiento

0,77

ROE Efecto Palanca

6,63

Ventas

$ 1.416.700.863

Margen de Beneficio/Ventas

-6,34%

Resultado Operativo

$ 414.300.568

Resultado Neto por Acción

-$ 0,13

Resultado Neto

-$ 89.807.157

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

27

Sociedad Comercial del Plata S.A. Análisis Técnico

Las acciones del holding lograron cerrar abril con una ganancia minima del 5%, mientras que en lo que va del año acumula perdidas de casi el 9%.

Ticker COME

El activo continúa transitando un canal bajista desde finales de noviembre. Si bien desde esa fecha el precio siempre respetó su media móvil de 200 ruedas como nivel de soporte, en marzo esa mecánica se rompió. Tal es así que el papel se mantuvo cotizando por debajo de más MM de 200, como así también de las de 20 y 50. No obstante, el las ultimas 10 ruedas de operaciones el activo logró quebrar al alza las medias móviles mencionadas.

Existe una probabilidad de que el activo pueda recuperar terreno en las próximas ruedas, basándonos en que la fuerza de los compradores viene en aumento ubicando al RSI en niveles del 56%. Mientras que por el lado del MACD, la tendencia se mantiene ascendente a muy poco de superar la línea de cero. De todas formas, se recomienda extrema prudencia.

Valor

Señal

% vs VA

15

3,15

Compra

-3,29%

50

3,21

Compra

-1,45%

200

3,28

Venta

0,54%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

3,23

Compra

-0,80%

18

3,17

Compra

-2,80%

40

3,18

Compra

-2,54%

Valor

Señal

MACD

0,02

Compra

Media 9 (MACD)

0,00

Compra

RSI

56,86

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

1.888.360,00

Volumen promedio

3.548.723,50

Valor

Desde lo corporativo, se conoció que Sociedad Comercial de Plata SA adquirió acciones de Pranay SA por un precio de u$s 3 millones. Así, SCP pasa a controlar, a través de Pranay Inversora SA, el 65% del capital social y votos de Canteras Cerro Negro SA, de la que antes poseía el 55%.

SMAs

3,26

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

4,10

25,77%

Resistencia 2

3,80

16,56%

Resistencia 1

3,50

7,36%

Soporte 1

3,20

-1,84%

Soporte 2

2,90

-11,04%

Soporte 3

2,60

-20,25%

Indicadores Patrimoniales $ 3,26 1,28 $ 1,30

$ 4.433.071.880

Rotación del Activo

0,58

Rotación del Activo Corriente

2,18

Rotación del Activo No Corr

0,79

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,99

Recorrido semanal

6,83%

Liquidez

2,91

Volatilidad Anual

42,41%

Liquidez Ácida

0,13

BETA de Mercado 0,91 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

8,64

Plazo de Pagos

23,42

ROA

9,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,37

7,84%

Endeudamiento

0,40

ROE Efecto Palanca

0,84

Ventas

$ 2.068.507.000

Margen de Beneficio/Ventas

16,81%

Resultado Operativo

$ 444.195.000

Resultado Neto por Acción

$ 2,56

Resultado Neto

$ 347.672.000

Semanal Bursátil Edición Traders

28

Cresud S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

En la edición anterior de 5R decíamos: “el papel está operando dentro de un canal bajista de corto plazo. No recomendamos tomar posición alcista hasta que el canal no sea quebrado (observar volumen y vela de confirmación)”.

Ticker CRES

El pasado 27/04, el precio operó en intradiario fuera del canal bajista, para luego cerrar la rueda nuevamente dentro del canal y continuar cayendo los días posteriores. De allí la importancia de esperar una vela de confirmación.

% vs VA

15

15,64

Venta

3,58%

50

16,47

Venta

9,07%

200

15,78

Venta

4,49%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

15,31

Venta

1,38%

18

15,70

Venta

3,99%

40

15,96

Venta

5,69%

Valor

Señal

MACD

-0,26

Venta

Media 9 (MACD)

-0,22

Venta

RSI

41,47

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

29-04-16 167.119,00 61.930,10

Valor

Mientras tanto: paciencia.

Señal

Fecha Volumen promedio

Notamos un soporte de mediano plazo formado en los mínimos intradiarios con fechas 16/12/2015, 24/09/2016 y 20/01/2016. La señal de entrada más clara que podríamos tener es que el precio opere contra el soporte mencionado.

Valor

15,10

Volumen del dia

Por ahora las perspectivas son bajistas y no recomendamos tomar posición long. Recomendamos compra una vez quebrado este canal, tal como venimos mencionando.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

20,00

32,45%

Resistencia 2

19,00

25,83%

Resistencia 1

18,00

19,21%

Soporte 1

17,00

12,58%

Soporte 2

16,00

5,96%

Soporte 3

15,50

2,65%

Indicadores Patrimoniales $ 15,10 4,10 $ 29,86

$ 4.432.939.140

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,09

Rotación del Activo No Corr

0,04

Rotación del Patrimonio neto

0,55

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,06

Recorrido semanal

15,70%

Liquidez

2,37

Volatilidad Anual

55,32%

Liquidez Ácida

0,35

BETA de Mercado 0,29 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

281,08

Plazo de Pagos

96,65

ROA

0,77%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,91

14,47%

Endeudamiento

30,03

ROE Efecto Palanca

18,80

Ventas

$ 4.085.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

26,49%

Resultado Operativo

$ 2.059.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 4,32

Resultado Neto

$ 1.082.000.000

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

29

Consultatio S.A. Análisis Técnico

El lunes el precio terminó de confirmar un soporte conformado por los mínimos intradiarios de los días 24/09/2015, 20/01/2016 y 25/04/2016. Esta confirmación nos dio una clara señal de entrada en 33.10$.

Ticker CTIO

El precio parece, entonces, estar moviéndose dentro de un canal alcista. De continuar con esta tendencia, el objetivo final se ubica actualmente por encima de los 45$ (proyección del techo del canal).

Precio actual

37,15

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

Recomendamos el uso de stop loss por debajo del soporte mencionado.

55.989,00

Volumen promedio

113.421,05

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

35,39

Compra

-4,73%

50

34,70

Compra

-6,61%

200

26,58

Compra

-28,45%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

36,67

Compra

-1,30%

18

35,91

Compra

-3,33%

40

35,17

Compra

-5,32%

Valor

Señal

MACD

0,27

Compra

Media 9 (MACD)

0,15

Compra

RSI

58,05

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

49,00

31,90%

Resistencia 2

43,00

15,75%

Resistencia 1

40,60

9,29%

Soporte 1

36,00

-3,10%

Soporte 2

32,00

-13,86%

Soporte 3

29,00

-21,94%

Indicadores Patrimoniales $ 37,15 7,89 $ 19,65

$ 15.228.045.050

Rotación del Activo

0,03

Rotación del Activo Corriente

0,04

Rotación del Activo No Corr

0,11

Rotación del Patrimonio neto

0,07

Indicadores Financieros

Pay out

7,77%

Dividend yield

0,98%

Solvencia

1,80

Recorrido semanal

13,97%

Liquidez

0,57

Volatilidad Anual

62,82%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,04 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

0,71

Plazo de Pagos

0,48

ROA

10,64%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,49

23,96%

Endeudamiento

0,66

ROE Efecto Palanca Margen de Beneficio/Ventas Resultado Neto por Acción

2,25 357,92% $ 4,71

Ventas

$ 539.318.000

Resultado Operativo

-$ 22.368.000

Resultado Neto

$ 1.930.312.000

Semanal Bursátil Edición Traders

30

Empresa Distribuidora y Comercializadora Norte (EDENOR) S.A. Análisis Técnico

Mantenemos muy buenas perspectivas para el sector de servicios/eléctrico.

En ediciones anteriores comentábamos que la negociación que lleva adelante el holding Pampa Energía con Petrobrás por la compra de sus activos en Argentina está conteniendo el precio del holding en sí y sus filiales Edenor y Transener. Comentábamos además que vemos el cierre de la operación muy cercano. Deberíamos tener noticias esta semana o la próxima a más tardar.

Ticker EDN

Es importante, sin embargo, que el papel no quiebre la media móvil exponencial de 200 ruedas. Esta función ha demostrado ser un excelente soporte en nuestro backtesting. De hecho, ya habíamos sugerido una entrada en 10.75$, posición que mantenemos abierta siguiendo las perspectivas alcistas mencionadas.

Una vez más, recordamos el viejo dicho: “la paciencia es una virtud”.

Valor

Señal

% vs VA

15

11,19

Venta

3,10%

50

11,78

Venta

8,55%

200

10,90

Venta

0,42%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

10,89

Venta

0,38%

18

11,23

Venta

3,47%

40

11,50

Venta

5,97%

Valor

Señal

MACD

-0,22

Venta

Media 9 (MACD)

-0,18

Venta

RSI

41,96

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

10,85

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

232.093,00

Volumen promedio

297.911,30

Valor

Continúa la formación de un triángulo alcista en el ADR.

SMAs

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

11,50

5,99%

Resistencia 2

11,25

3,69%

Resistencia 1

11,00

1,38%

Soporte 1

10,75

-0,92%

Soporte 2

10,50

-3,23%

Soporte 3

10,25

-5,53%

Indicadores Patrimoniales $ 10,85 8,63 $ 1,68

$ 9.835.037.835

Rotación del Activo

0,14

Rotación del Activo Corriente

0,46

Rotación del Activo No Corr

0,20

Rotación del Patrimonio neto

1,17

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,13

Recorrido semanal

5,45%

Liquidez

1,60

Volatilidad Anual

52,17%

Liquidez Ácida

0,02

BETA de Mercado 1,11 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

103,28

Plazo de Pagos

132,05

ROA

8,78%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,78

11,59%

Endeudamiento

1,16

ROE Efecto Palanca

1,32

Ventas

$ 1.780.181.000

Margen de Beneficio/Ventas

64,04%

Resultado Operativo

$ 2.241.686.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,26

Resultado Neto

$ 1.140.052.000

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

31

Siderar S.A.I.C. Análisis Técnico

Poco cambió desde la edición anterior. Si se toman los máximos intradiarios de los días 12/10/2015, 29/02/2016, 01/03, 04/04, 20/04 y 22/04, observamos que se forma una trending line (TL) bajista.

Ticker ERAR

Las perspectivas para este sector son alcistas de mediano y largo plazo. Para cortoplacistas, recomendamos tomar posición long sólo si se quiebra dicha TL, especialmente si se observa un volumen alto y/o una vela de confirmación para afirmar la ruptura.

Fecha

Por el momento, el precio hace pie en la zona de los 7$. En caso de quebrarlo a la baja, veremos un retroceso hasta 6.5$ y tal vez 6.15$.

Valor

Señal

% vs VA

15

7,03

Venta

1,95%

50

7,10

Venta

2,95%

200

6,75

Compra

-2,24%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

6,94

Venta

0,56%

18

7,01

Venta

1,54%

40

7,04

Venta

2,01%

Valor

Señal

MACD

-0,01

Venta

Media 9 (MACD)

0,00

Venta

RSI

46,37

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

29-04-16

Volumen del dia

731.898,00

Volumen promedio

840.626,55

Valor

Quedamos a la espera del quiebre de la TL para establecer los objetivos al alza.

SMAs

6,90

Precio actual

% vs VA

Resistencia 3

7,40

7,25%

Resistencia 2

7,20

4,35%

Resistencia 1

7,00

1,45%

Soporte 1

6,80

-1,45%

Soporte 2

6,60

-4,35%

Soporte 3

6,40

-7,25%

Indicadores Patrimoniales $ 6,90 5,12 $ 5,24

$ 31.167.948.759

Rotación del Activo

0,77

Rotación del Activo Corriente

2,45

Rotación del Activo No Corr

1,12

Rotación del Patrimonio neto

1,00

Indicadores Financieros

Pay out

15,57%

Dividend yield

3,04%

Solvencia

4,41

Recorrido semanal

4,72%

Liquidez

3,38

Volatilidad Anual

37,11%

Liquidez Ácida

0,09

BETA de Mercado 0,79 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

2,56

Plazo de Pagos

14,18

ROA

20,53%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,18

19,54%

Endeudamiento

0,22

ROE Efecto Palanca

0,95

Ventas

$ 23.562.877.000

Margen de Beneficio/Ventas

25,85%

Resultado Operativo

$ 3.360.565.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,35

Resultado Neto

$ 6.091.488.000

Semanal Bursátil Edición Traders

32

BBVA Banco Francés S.A. Análisis Técnico

El precio se encuentra lateralizando entre los retrocesos 38.2% (105$) y 50% (99$). Este último es el precio a sostener para continuar con la tendencia alcista de corto plazo.

Ticker FRAN

En caso de continuar al alza, los objetivos son: 105$ (38.2%), 111$ (23.6%), 115$ (proyección de TL pasante por máximos intradiarios) y 121$.

A la baja, el precio a controlar es 99$. Un quiebre nos haría retroceder hasta 94$ y luego directo al soporte dinámico comentado en la edición anterior, dando acá una nueva señal de compra.

Precio actual

102,00

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

86.762,00

Volumen promedio

71.386,78

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

102,90

Venta

0,88%

50

103,89

Venta

1,86%

200

90,00

Compra

-11,77%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

103,24

Venta

1,21%

18

102,63

Venta

0,62%

40

101,70

Compra

-0,29%

Valor

Señal

MACD

0,97

Compra

Media 9 (MACD)

0,75

Compra

RSI

49,68

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

107,00

4,90%

Resistencia 2

105,00

2,94%

Resistencia 1

103,00

0,98%

Soporte 1

101,00

-0,98%

Soporte 2

99,00

-2,94%

Soporte 3

97,00

-4,90%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,57

14,47

Tasa Activa Implícita

0,15

$ 25,55

Tasa Pasiva Implícita

0,07

Spread Financiero

0,08

$ 102,00

$ 54.761.540.700

Incobrabilidad de Cartera

Pay out

10,57%

Dividend yield

0,73%

Liquidez

0,55

Recorrido semanal

4,49%

Absorción de Estruct con Rent

0,70

Volatilidad Anual

44,05%

Endeudamiento

1,77 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,10 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 13.716.363.000

ROA

5,32%

Ingresos Financieros

$ 16.564.779.000

10,75%

Egresos Financieros

-$ 7.121.001.000

Resultado Operativo Bruto

$ 9.443.778.000

ROE Efecto Palanca

2,02

Margen de Beneficio/Ventas

22,85%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.886.671.000

Resultado Neto por Acción

$ 7,05

Resultado Neto

$ 3.784.487.000

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

33

Grupo Financiero Galicia S.A. Análisis Técnico

Esta semana soportó bien en la franja de los $41 luego de haber llegado a operar la semana previa en los $45. Es importante que no quiebre estos valores a la baja dado que el objetivo próximo sería la zona de $39 aunque previo a eso se encontraría el piso de la tendencia alcista de largo plazo que está transitando y que se ubica aproximadamente en la misma zona de precios por lo que creemos que cualquier acercamiento a esos valores es oportunidad de compra. Al alza, tenemos los $43 y $45 con un objetivo a largo plazo de $55.

Ticker GGAL Precio actual

40,80

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

273.567,00

Volumen promedio

438.764,30

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

41,79

Venta

2,43%

50

42,54

Venta

4,27%

200

34,37

Compra

-15,76%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

41,25

Venta

1,10%

18

41,67

Venta

2,14%

40

41,54

Venta

1,81%

Valor

Señal

MACD

0,01

Compra

Media 9 (MACD)

0,08

Venta

RSI

45,88

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

42,00

2,94%

Resistencia 2

41,50

1,72%

Resistencia 1

41,00

0,49%

Soporte 1

40,50

-0,74%

Soporte 2

40,00

-1,96%

Soporte 3

39,50

-3,19%

Ratios Bancarios Margen de Intermediación

0,48

12,23

Tasa Activa Implícita

0,16

$ 11,14

Tasa Pasiva Implícita

0,09

Spread Financiero

0,07

$ 40,80

$ 53.050.795.558

Incobrabilidad de Cartera

Pay out

2,30%

Dividend yield

0,19%

Liquidez

0,46

Recorrido semanal

6,70%

Absorción de Estruct con Rent

1,04

Volatilidad Anual

37,74%

Endeudamiento

2,78 Ultimos Resultados

BETA de Mercado 1,02 Indicadores de Rentabilidad

Patrimonio Neto

$ 14.484.821.000

ROA

3,19%

Ingresos Financieros

$ 25.844.168.000

9,73%

Egresos Financieros

-$ 13.402.332.000

Resultado Operativo Bruto

$ 12.441.836.000

ROE Efecto Palanca

3,05

Margen de Beneficio/Ventas

16,79%

Resultado Neto por Intermediación

$ 5.160.292.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,34

Resultado Neto

$ 4.338.397.000

Semanal Bursátil Edición Traders

34

Mirgor S.A.C.I.F.A. Análisis Técnico

El papel sigue sin poder quebrar la zona de los $1.400 y el volumen lentamente deja de ser prometedor dado que vemos como comienza a caer a medida que transcurren las semanas. Hay que tener en cuenta esto porque pueden ser señales de agotamiento del papel. El MACD está comprador aún pero achicando la tendencia hacia la venta. En este sentido, los $1.250 son el objetivo inmediato seguido por los $1.200 y $1.150.

Ticker MIRG 1322,45

Precio actual Fecha

29-04-16

Volumen del dia

3.421,00

Volumen promedio

9.078,15

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

1261,61

Compra

-4,60%

50

1189,87

Compra

-10,03%

200

593,56

Compra

-55,12%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

1326,76

Venta

0,33%

18

1282,93

Compra

-2,99%

40

1203,63

Compra

-8,98%

Valor

Señal

MACD

43,95

Compra

Media 9 (MACD)

40,27

Compra

RSI

57,87

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

1.400,00

5,86%

Soporte 1

1.300,00

-1,70%

Soporte 2

1.200,00

-9,26%

Soporte 3

1.100,00

-16,82%

Indicadores Patrimoniales $ 1.322,45 15,18 $ 214,49

$ 7.934.700.000

Rotación del Activo

1,13

Rotación del Activo Corriente

1,29

Rotación del Activo No Corr

9,55

Rotación del Patrimonio neto

7,32

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,18

Recorrido semanal

7,26%

Liquidez

0,14

Volatilidad Anual

65,26%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado 0,49 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

26,36

Plazo de Pagos

0,00

ROA

6,29%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

40,61%

Endeudamiento

ROE Efecto Palanca

6,46

Ventas

0,89 $ 9.426.469.000

Margen de Beneficio/Ventas

5,54%

Resultado Operativo

$ 196.602.000

Resultado Neto por Acción

$ 8,71

Resultado Neto

$ 522.577.000

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

35

Molinos Río de la Plata S.A. Análisis Técnico

El papel sigue dentro del rango de lateralización de $78 y $92 sin grandes novedades aún. Por lo pronto, si vemos que el papel muestra una tendencia a estar operando dentro del sub objetivo interno del canal que son los $84 donde pareciera estar fluctuando sin rumbo fijo. Hasta que no haya drivers o novedades fuertes respecto del papel, es de esperar que sigamos viendo la cotización dentro de este rango de precios.

Ticker MOLI Precio actual

84,00

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

3.871,00

Volumen promedio

12.031,70

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

84,03

Venta

0,03%

50

84,53

Venta

0,63%

200

62,83

Compra

-25,21%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

84,34

Venta

0,40%

18

84,28

Venta

0,33%

40

83,62

Compra

-0,46%

Valor

Señal

MACD

0,16

Compra

Media 9 (MACD)

0,19

Venta

RSI

49,73

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

88,00

4,76%

Resistencia 2

86,00

2,38%

Resistencia 1

84,00

0,00%

Soporte 1

82,00

-2,38%

Soporte 2

80,00

-4,76%

Soporte 3

78,00

-7,14%

Indicadores Patrimoniales $ 84,00 19,20 $ 11,09

$ 21.037.677.276

Rotación del Activo

2,56

Rotación del Activo Corriente

3,46

Rotación del Activo No Corr

9,79

Rotación del Patrimonio neto

9,23

Indicadores Financieros

Pay out

8,21%

Dividend yield

0,43%

Solvencia

1,38

Recorrido semanal

4,13%

Liquidez

0,43

Volatilidad Anual

41,51%

Liquidez Ácida

0,27

BETA de Mercado 0,61 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

10,82

Plazo de Pagos

1,19

ROA

10,93%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

9,08

39,44%

Endeudamiento

0,34

ROE Efecto Palanca

3,61

Ventas

$ 25.639.959.000

Margen de Beneficio/Ventas

4,27%

Resultado Operativo

$ 1.449.103.000

Resultado Neto por Acción

$ 4,38

Resultado Neto

$ 1.095.774.000

Semanal Bursátil Edición Traders

36

Pampa Energía S.A. Análisis Técnico

Cuando el papel había formado una cuña bastante prometedora con objetivo en $17, esta semana derrapó fuertemente al no poder superar los $13 y terminar operando con dos dojis de indecisión sobre el piso del canal alcista iniciado en enero de este año. Con un MACD entrando en zona de venta, sugerimos preparar un stop loss en caso de perder esta zona de precios ya que el objetivo a la baja es la zona de los $11,20 y luego la de la EMA200 ubicada en $10,90 aproximadamente. En caso de aparecer volumen y rebotar, los $12,60 y los $13 son los objetivos a superar.

Ticker PAMP Precio actual

11,75

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

846.833,00

Volumen promedio

1.187.295,78

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

12,29

Venta

4,60%

50

12,51

Venta

6,48%

200

11,06

Compra

-5,85%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

11,90

Venta

1,27%

18

12,18

Venta

3,70%

40

12,27

Venta

4,45%

Valor

Señal

MACD

-0,09

Venta

Media 9 (MACD)

-0,03

Venta

RSI

41,97

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

12,25

4,26%

Resistencia 2

12,00

2,13%

Resistencia 1

11,75

0,00%

Soporte 1

11,50

-2,13%

Soporte 2

11,25

-4,26%

Soporte 3

11,00

-6,38%

Indicadores Patrimoniales $ 11,75 4,01 $ 6,38

$ 15.443.153.016

Rotación del Activo

0,25

Rotación del Activo Corriente

0,73

Rotación del Activo No Corr

0,37

Rotación del Patrimonio neto

0,85

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,40

Recorrido semanal

7,79%

Liquidez

2,02

Volatilidad Anual

38,40%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado 1,18 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

62,02

Plazo de Pagos

84,41

ROA

13,20%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,73

24,92%

Endeudamiento

1,34

ROE Efecto Palanca

1,89

Ventas

$ 7.160.781.433

Margen de Beneficio/Ventas

53,75%

Resultado Operativo

-$ 1.933.195.154

Resultado Neto por Acción

$ 2,93

Resultado Neto

$ 3.848.951.417

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

37

Petrobrás Argentina S.A. Análisis Técnico

Vuelve la volatilidad al papel donde vemos que ahora pareciera lateralizar fuerte entre los $9 y los $9,80, objetivos más que conocidos para los operadores de este papel. En este sentido, seguimos observando fuertes niveles de volatilidad dado que, cuando parecía que tenía todo servido para despegar, vuelve a entrar en una fase de indefinición. Volvemos a sugerir cautela para operar dado que tendría que decidir para dónde dispara esta semana: Si lo hace al alza, los objetivos son los $10,40 y a la baja $8,90 y $8,70.

Ticker PESA 9,25

Precio actual Fecha

29-04-16

Volumen del dia

28.824,00

Volumen promedio

120.403,95

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

9,41

Venta

1,75%

50

9,51

Venta

2,78%

200

8,43

Compra

-8,90%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

9,35

Venta

1,12%

18

9,42

Venta

1,80%

40

9,35

Venta

1,03%

Valor

Señal

MACD

0,01

Compra

Media 9 (MACD)

0,03

Venta

RSI

45,91

Venta

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

11,10

20,00%

Resistencia 2

10,20

10,27%

Resistencia 1

9,30

0,54%

Soporte 1

8,40

-9,19%

Soporte 2

7,50

-18,92%

Soporte 3

7,10

-23,24%

Indicadores Patrimoniales $ 9,25 8,85 $ 7,21

$ 18.677.940.585

Rotación del Activo

0,75

Rotación del Activo Corriente

2,04

Rotación del Activo No Corr

1,20

Rotación del Patrimonio neto

1,51

Indicadores Financieros

Pay out

6,50%

Dividend yield

0,74%

Solvencia

2,00

Recorrido semanal

8,20%

Liquidez

2,60

Volatilidad Anual

28,95%

Liquidez Ácida

0,32

BETA de Mercado 0,82 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

25,99

Plazo de Pagos

23,71

ROA

7,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,10

14,50%

Endeudamiento

0,78

ROE Efecto Palanca

2,00

Ventas

$ 21.955.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,62%

Resultado Operativo

$ 3.209.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 1,05

Resultado Neto

$ 2.111.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

38

S.A. San Miguel Análisis Técnico

La semana pasada se conoció la noticia de que en 60 días se aprobaría la reapertura del mercado norteamericano para el ingreso de los cítricos provenientes de nuestro país y el precio de la acción superó su máximo histórico de $67, cerrando en los $71,65. En cuanto a indicadores, el RSI ya dio señal de compra y el MACD continua ascendiendo. Observamos que se encuentra promediando un canal alcista desdoblado, y que podría seguir ascendiendo hasta los 78 o más para fines de la semana que viene teniendo en cuenta su volatilidad habitual. Para aquellos que estén comprados sugerimos ubicar el stop loss en los $67, máximo histórico hasta que se dio a conocer la noticia que mencionamos.

Ticker SAMI Precio actual

71,65

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

20.227,00

Volumen promedio

45.573,85

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

63,99

Compra

-10,69%

50

59,90

Compra

-16,40%

200

46,62

Compra

-34,94%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

70,09

Compra

-2,17%

18

64,63

Compra

-9,79%

40

60,83

Compra

-15,11%

Valor

Señal

MACD

3,18

Compra

Media 9 (MACD)

2,17

Compra

RSI

73,09

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

% vs VA

Resistencia 3

-

-100,00%

Resistencia 2

-

-100,00%

Resistencia 1

-

-100,00%

Soporte 1

70,00

-2,30%

Soporte 2

64,00

-10,68%

Soporte 3

60,00

-16,26%

Indicadores Patrimoniales $ 71,65 10,07 $ 22,77

$ 4.615.942.915

Rotación del Activo

0,55

Rotación del Activo Corriente

1,40

Rotación del Activo No Corr

0,92

Rotación del Patrimonio neto

1,58

Indicadores Financieros

Pay out

10,47%

Dividend yield

0,10%

Solvencia

1,54

Recorrido semanal

16,87%

Liquidez

1,70

Volatilidad Anual

45,10%

Liquidez Ácida

0,06

BETA de Mercado 0,61 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

23,77

Plazo de Pagos

0,67

ROA

10,98%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

35,32

31,25%

Endeudamiento

0,59

ROE Efecto Palanca

2,85

Ventas

$ 2.316.411.776

Margen de Beneficio/Ventas

19,79%

Resultado Operativo

$ 953.410.535

Resultado Neto por Acción

$ 0,71

Resultado Neto

$ 458.495.480

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

39

Telecom Argentina S.A. Análisis Técnico

La semana pasada comentábamos que había logrado quebrar la resistencia del canal bajista en el que se encontraba hace más de un mes y medio, superando al mismo tiempo el retroceso 0,236 de Fibonacci ubicado en los $54,28, pero que había cerrado la semana con un doji de resolución bajista.

Lamentablemente a partir de este doji el precio de la acción comenzó a descender, para cerrar la semana en los $54. Esta semana es importante prestar atención en que el precio no cruce hacia abajo a la media móvil ponderada de 50 ruedas por más de 3 días o en más de un 3%, actualmente en $53,41. De continuar ascendiendo, los objetivos son: (1) $56 (que están actuando como resistencia), (2) $59,25 (máximo histórico). Sugerimos mantener el stop loss en los $51,21, donde encontramos el retroceso 0,382 de Fibonacci.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

53,01

Compra

-1,83%

50

54,10

Venta

0,18%

200

47,78

Compra

-11,52%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

54,18

Venta

0,33%

18

53,38

Compra

-1,16%

40

52,79

Compra

-2,23%

Valor

Señal

Indicadores MACD

0,49

Compra

Media 9 (MACD)

0,22

Compra

RSI

53,63

Compra

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Ticker TECO2 Precio actual

54,00

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

12.255,00

Volumen promedio

57.980,25

Valor

% vs VA

Resistencia 3

57,00

5,56%

Resistencia 2

55,00

1,85%

Resistencia 1

54,00

0,00%

Soporte 1

50,00

-7,41%

Soporte 2

49,00

-9,26%

Soporte 3

48,00

-11,11%

Indicadores Patrimoniales $ 54,00 14,40 $ 17,89

$ 53.156.572.812

Rotación del Activo

1,05

Rotación del Activo Corriente

3,53

Rotación del Activo No Corr

1,50

Rotación del Patrimonio neto

2,30

Indicadores Financieros

Pay out

22,13%

Dividend yield

1,54%

Solvencia

1,84

Recorrido semanal

4,65%

Liquidez

1,59

Volatilidad Anual

35,39%

Liquidez Ácida

0,05

BETA de Mercado 0,79 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

15,54

Plazo de Pagos

9,97

ROA

9,60%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,56

20,97%

Endeudamiento

0,39

ROE Efecto Palanca

2,18

Ventas

$ 40.540.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

9,11%

Resultado Operativo

$ 10.866.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 3,75

Resultado Neto

$ 3.692.000.000

Semanal Bursátil Edición Traders

40

Transener S.A. Análisis Técnico

Todas las señales indican que esta semana podría a testear el soporte de un canal lateral comprendido entre los $6,40 y los $7,37. Para empezar, la media móvil exponencial de 10 ruedas cruzó hacia abajo a la de 20 a comienzos de la semana. Además la gráfica de la cotización cruzó hacia abajo a las medias móviles ponderadas de 50 y 200 ruedas, ambas convergiendo en torno a los $6,90. En cuanto a indicadores, el MACD volvió a dar señal de venta. Sugerimos ubicar el stop loss en los $6,25, correspondientes al retroceso 0,618 de Fibonacci.

Ticker TRAN 6,74

Precio actual Fecha

29-04-16

Volumen del dia

165.933,00

Volumen promedio

281.081,93

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

6,89

Venta

2,20%

50

7,11

Venta

5,51%

200

6,53

Compra

-3,08%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

6,77

Venta

0,44%

18

6,88

Venta

2,14%

40

6,99

Venta

3,76%

Valor

Señal

MACD

-0,06

Venta

Media 9 (MACD)

-0,05

Venta

RSI

43,36

Venta

Indicadores

Ratios del mercado

% vs VA

Resistencia 3

7,20

6,82%

Resistencia 2

7,00

3,86%

Resistencia 1

6,80

0,89%

Soporte 1

6,60

-2,08%

Soporte 2

6,40

-5,04%

Soporte 3

6,20

-8,01%

Indicadores Patrimoniales $ 6,74

Rotación del Activo

0,66

P/E

44,19

Rotación del Activo Corriente

1,63

Valor Libro

$ 1,62

Rotación del Activo No Corr

1,11

Rotación del Patrimonio neto

2,69

Último precio

Capitalización Bursátil

$ 2.997.101.378

Indicadores Financieros

Pay out

0,00%

Dividend yield

0,00%

Solvencia

1,32

Recorrido semanal

5,88%

Liquidez

2,30

Volatilidad Anual

38,05%

Liquidez Ácida

0,77

BETA de Mercado 1,12 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

27,87

Plazo de Pagos

11,41

ROA

2,30%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

2,44

2,26%

Endeudamiento

0,74

ROE Efecto Palanca

0,99

Ventas

$ 1.946.843.329

Margen de Beneficio/Ventas

3,48%

Resultado Operativo

$ 348.045.992

Resultado Neto por Acción

$ 0,15

Resultado Neto

$ 67.827.318

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

41

Tenaris S.A. Análisis Técnico

No logró quebrar la barrera psicológica de los $200 y ya empiezan a haber algunas señales de venta. Por ejemplo, el MACD dio señal de venta durante la última rueda de la semana y el RSI poco a poco continua descendiendo. Aunque todavía la tendencia continua siendo alcista, sugerimos ajustar el stop loss en torno a los $188 (máximo relativo anterior).

Ticker TS Precio actual

192,70

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

29.420,00

Volumen promedio

50.261,80

Valor

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

189,62

Compra

-1,60%

50

178,42

Compra

-7,41%

200

171,67

Compra

-10,92%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

192,05

Compra

-0,34%

18

188,01

Compra

-2,44%

40

181,51

Compra

-5,80%

Valor

Señal

MACD

4,68

Compra

Media 9 (MACD)

4,70

Venta

RSI

59,63

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil Pay out

% vs VA

Resistencia 3

210,00

8,98%

Resistencia 2

208,00

7,94%

Resistencia 1

203,00

5,35%

Soporte 1

192,00

-0,36%

Soporte 2

184,00

-4,51%

Soporte 3

180,00

-6,59%

Indicadores Patrimoniales $ 192,70 $ 160,82

$ 227.489.479.900

Rotación del Activo

0,48

Rotación del Activo Corriente

1,24

Rotación del Activo No Corr

0,78

Rotación del Patrimonio neto

0,60

Indicadores Financieros

-131,17%

Dividend yield

3,74%

Solvencia

4,93

Recorrido semanal

4,44%

Liquidez

5,21

Volatilidad Anual

32,93%

Liquidez Ácida

0,16

BETA de Mercado 0,65 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

16,27

Plazo de Pagos

9,28

ROA

1,31%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

1,75

-3,41%

Endeudamiento

0,21

ROE Efecto Palanca

-2,60

Ventas

$ 7.100.753.000

Margen de Beneficio/Ventas

-5,70%

Resultado Operativo

$ 195.428.000

Resultado Neto por Acción

-$ 0,34

Resultado Neto

-$ 404.998.000

Semanal Bursátil Edición Traders

42

YPF S.A. Análisis Técnico

Desde el punto de vista del análisis fundamental hubo muchas novedades para YPF la semana pasada, que mencionaremos en orden cronológico. El miércoles pasado se conoció que la empresa exportará petróleo crudo desde Argentina por primera vez en dos años aprovechando la ventaja de un nuevo subsidio gubernamental. Se trata de una venta de 200 mil barriles de crudo como parte de un cargamento conjunto de 1 millón de barriles con Pan American Energy a PetroChina. El jueves la Cámara de Comercio Internacional condenó a YPF a pagar más de 500 millones de dólares a dos compañías por la cancelación anticipada de dos contratos de exportación y transporte de gas. La empresa informó que apelará. El viernes Miguel Ángel Gutiérrez - quien ya se desempeñaba como Director Titular y miembro del Comité de Auditoría de YPF desde diciembre- fue designado por la Asamblea de Accionistas como nuevo presidente. Por último, el domingo hubo un nuevo aumento en el precio de la nafta, acumulando un alza de entre el 28 y 31 por ciento según la zona del país. A todo esto hay que sumar que el petróleo se encuentra próximo a testear una resistencia importante en torno a los 47 dólares. Al contrario sucede desde el punto de vista del análisis fundamental, no hubo muchos cambios en lo que se refiere al análisis técnico: continua desplazándose entre los a los $275 y $300, sin dar señales claras en cuanto a la formación de una nueva tendencia. En cuanto a indicadores, el MACD podría dar señal de venta próximamente. Sugerimos esperar a que se defina y de estar comprados, mantener el stop loss en torno a los $280, que han actuado muy bien como soporte hacia fines de Febrero y comienzos de Marzo, y podrían volver a hacerlo.

SMAs

Valor

Señal

% vs VA

15

277,67

Compra

-4,04%

50

269,82

Compra

-6,75%

200

268,76

Compra

-7,11%

EMAs

Valor

Señal

% vs VA

4

286,36

Compra

-1,03%

18

276,58

Compra

-4,41%

40

268,11

Compra

-7,34%

Valor

Señal

MACD

7,89

Compra

Media 9 (MACD)

6,28

Compra

RSI

61,14

Compra

Indicadores

Ratios del mercado Último precio P/E Valor Libro Capitalización Bursátil

Ticker YPFD Precio actual

289,35

Fecha

29-04-16

Volumen del dia

42.045,00

Volumen promedio

59.354,45

Valor

% vs VA

Resistencia 3

315,00

8,86%

Resistencia 2

300,00

3,68%

Resistencia 1

290,00

0,22%

Soporte 1

270,00

-6,69%

Soporte 2

260,00

-10,14%

Soporte 3

253,00

-12,56%

Indicadores Patrimoniales $ 289,35 23,62 $ 306,27

$ 113.805.056.655

Rotación del Activo

0,43

Rotación del Activo Corriente

2,03

Rotación del Activo No Corr

0,55

Rotación del Patrimonio neto

1,30

Indicadores Financieros

Pay out

10,45%

Dividend yield

0,44%

Solvencia

1,50

Recorrido semanal

5,31%

Liquidez

3,59

Volatilidad Anual

41,20%

Liquidez Ácida

0,19

BETA de Mercado 1,05 Indicadores de Rentabilidad

Plazo de Cobranza de Créditos

23,94

Plazo de Pagos

30,10

ROA

13,26%

Relación Plazo Cobro/Plazo pagos

0,80

40,00%

Endeudamiento

2,14

ROE Efecto Palanca

3,02

Ventas

$ 156.136.000.000

Margen de Beneficio/Ventas

30,86%

Resultado Operativo

$ 16.588.000.000

Resultado Neto por Acción

$ 12,25

Resultado Neto

$ 48.184.000.000

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

43

Análisis de Opciones

Volúmenes de Operaciones de Opciones

Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral)

Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Volumen de Operaciones por Vencimientos de Operaciones porVolumen Tipo de Opciones Vencimientos Subyacente Volumen de Operaciones por Subycente 120%

Put 2%

ERAR

0,43%

PAMP

1,20%

60%

YPFD

1,98%

40%

GGAL

20%

COME

100%

100%

80%

Call 98%

0%

0%

JU

AG

0%

0%

OC

7,89% 83,96%

APBR

EN

En función del tipo de opciones (call/ Si tenemos en cuenta los vencimientos, JuPut), los calls se llevan prácticamente nio se lleva más del 99% de las operaciones, el 98% de las operaciones en opcio- y el resto a Agosto. nes.

mas Operadas Especies másEspecies Operadas

3,61%

0,00%

10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00% 70,00% 80,00% 90,00%

En cuanto al subyacente, APBR aporta el 84% del volumen operado, relegando al segundo lugar a COME con 8%. En tercera posición GGAL, YPF, Erar y Pampa.

Mapa de Valores Extrínsecos Valores Extrinsecos

COMC3.15JU

217.000

9,00%

COMC3.00JU

225.000

8,00%

COMC3.45JU

236.000

7,00%

COMC3.30JU

440.000

PBRC42.4JU

6,00%

603.000

PBRC46.4JU

5,00%

990.000

PBRC62.4JU

4,00%

1.113.000

PBRC50.4JU

3,00%

2.115.000

PBRC54.4JU

2,00%

3.780.000

PBRC58.4JU

4.700.000 -

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

1,00% 0,00%

5.000.000

-50%

Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por casi en su totalidad por especies Calls de APBR y COME a Junio.

-40%

-30%

-20%

-10%

30%

26%

25% 20% 15%

14%

16% 11%

10% 5% 0%

ITM

ITM

10%

20%

30%

40%

50%

En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas.

Volumen por Tipo de Base 33%

35%

0%

ATM

OTM

OTM

Semanal Bursátil Edición Traders

44

LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el Viernes 29-04-16, bajo las siguientes premisas:  Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil.  Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre.  Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

PBRC54.4JU PAMC11.5JU CECC5.40JU TGNC8.50JU BHIC7.05JU BRIC52.0JU GFGC41.0JU INDC3.60JU GFGC39.0JU MIRC1300.J PBRC58.4JU ERAC6.699J GFGC42.0JU GFGC38.0JU TGNC8.00JU GFGC40.0JU ALUC9.40JU PAMC12.7JU COMC3.30JU PBRC58.4AG ALUC5.80AG SAMC54255J PBRC50.4JU EDNC11.2JU

ITM ITM OTM ITM ITM OTM OTM OTM ITM ITM OTM ITM OTM ITM ITM ITM ITM OTM OTM OTM ITM ITM ITM OTM

Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call Call

Cobertura

 Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos.

 La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento.

 La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money.

 Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%.

 En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor.

Rend. %

Rend.

Anualiz.

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Demanda

V.Extrins.

Margen de Ganancia

Plazo

8,79% 9,83% 7,41% 8,14% 9,59% 6,21% 6,15% 6,11% 10,29% 7,56% 5,80% 8,70% 5,76% 12,25% 12,21% 7,35% 11,02% 5,34% 5,28% 9,14% 48,10% 28,63% 12,71% 5,07%

7,02% 51,22% 54,40 4,81 APBR 54,70 20 8% 0,00% 50 6,05% 44,15% 11,50 1,16 PAMP 11,80 50 7% 0,00% 50 6,03% 44,04% 5,40 0,40 CECO2 5,40 50 7% 0,00% 50 5,62% 41,00% 8,50 0,70 TGNO4 8,60 118 7% 0,00% 50 4,81% 35,14% 7,05 0,70 BHIP 7,30 10 6% 0,00% 50 4,71% 34,40% 52,00 3,10 BRIO 49,90 4 6% 4,21% 50 4,65% 33,92% 41,00 2,51 GGAL 40,80 150 6% 0,49% 50 4,60% 33,60% 3,60 0,22 INDU 3,60 50 6% 0,00% 50 4,54% 33,14% 39,00 4,20 GGAL 40,80 12 6% 0,00% 50 4,40% 32,14% 1300,00 100,00 MIRG 1.322,45 1 6% 0,00% 50 4,26% 31,09% 58,40 3,17 APBR 54,70 50 6% 6,76% 50 4,22% 30,82% 6,69 0,60 ERAR 6,90 35 6% 0,00% 50 4,22% 30,81% 42,00 2,35 GGAL 40,80 171 6% 2,94% 50 4,08% 29,78% 38,00 5,00 GGAL 40,80 1 5% 0,00% 50 3,90% 28,47% 8,00 1,05 TGNO4 8,60 110 5% 0,00% 50 3,89% 28,43% 40,00 3,00 GGAL 40,80 100 5% 0,00% 50 3,83% 27,96% 9,40 1,10 ALUA 9,98 65 5% 0,00% 50 3,77% 27,51% 12,70 0,63 PAMP 11,80 47 5% 7,63% 50 3,70% 27,02% 3,30 0,17 COME 3,26 250 5% 1,23% 50 8,01% 25,87% 58,40 5,00 APBR 54,70 40 9% 6,76% 113 7,98% 25,78% 5,80 4,80 ALUA 9,98 30 6% 0,00% 113 3,52% 25,71% 54,25 20,50 SAMI 71,60 2 4% 0,00% 50 3,48% 25,42% 50,40 6,95 APBR 54,70 10 5% 0,00% 50 3,48% 25,40% 11,20 0,55 EDN 10,85 100 5% 3,23% 50 Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas.

Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado.

Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple.

Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento.

La base ITM 54,4 a Junio de ABPR se negocia con un valor extrínseco de 8%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 51% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 9%.

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

45

PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector.

 Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado.

Premisas:

 Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda.

 La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo.

Opcion

ITM / OTM

Call / Put

 No se consideran comisiones.

Baja Sin Cob.

Aum para Equilibrio

Strike

Prima

Accion

Cotizacion

Contratos Oferta

% Extrin.

GFGV38.0JU PBRV46.4JU GFGV40.0JU YPFV280.JU EDNV9.15JU PBRV50.4JU YPFV260.JU ERAV7.199J GFGV41.0JU GFGV42.0JU PBRV54.4JU GFGV44.0JU PSAV9.55JU PAMV12.7JU

OTM Put -7% 2,30% 38,00 0,940 GGAL 40,80 25 2,30% OTM Put -15% 3,11% 46,40 1,700 APBR 54,70 90 3,11% OTM Put -2% 4,04% 40,00 1,650 GGAL 40,80 43 4,04% OTM Put -3% 4,15% 280,00 12,000 YPFD 289,35 2 4,15% OTM Put -16% 4,61% 9,15 0,500 EDN 10,85 20 4,61% OTM Put -8% 5,39% 50,40 2,950 APBR 54,70 20 5,39% OTM Put -10% 5,53% 260,00 16,000 YPFD 289,35 2 5,53% ITM Put 0% 5,80% 7,19 0,400 ERAR 6,90 649 1,59% ITM Put 0% 5,88% 41,00 2,400 GGAL 40,80 28 5,39% ITM Put 0% 6,13% 42,00 2,500 GGAL 40,80 18 3,19% OTM Put -1% 7,95% 54,40 4,350 APBR 54,70 3 7,95% ITM Put 0% 9,56% 44,00 3,900 GGAL 40,80 17 1,72% ITM Put 0% 9,63% 9,55 0,900 PESA 9,35 50 7,49% ITM Put 0% 10,17% 12,70 1,200 PAMP 11,80 8 2,54% Web: http://bolsaargentinayestrategias.blogspot.com.ar / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado

Comprando la base OTM 40 a Junio de GGAL, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios del 2% respecto al valor actual, a cambio de un costo del 4,4% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 4,4% antes del vencimiento.

Semanal Bursátil Edición Traders

46

BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada.

En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 3,30 a Junio de COME y lanzando la base 3,45 podemos obtener una ganancia de 158% si el papel sube un 6,2%. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza los 3,45 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE.

Subyacente

APBR PAMP COME COME COME GGAL GGAL APBR YPFD GGAL GGAL PAMP GGAL COME ERAR APBR GGAL COME APBR YPFD GGAL EDN PAMP APBR APBR

Compra

PBRC66.4JU PAMC14.3JU COMC3.75JU COMC3.90JU COMC3.60JU GFGC48.0JU GFGC49.0JU PBRC62.4JU YPFC320.JU GFGC45.0JU GFGC46.0JU PAMC13.1JU GFGC47.0JU COMC3.45JU ERAC7.699J PBRC58.4JU GFGC44.0JU COMC3.30JU PBRC54.4JU YPFC300.JU GFGC43.0JU EDNC11.2JU PAMC11.5JU PBRC50.4JU PBRC46.4AG

Prima

1,250 0,200 0,053 0,043 0,078 0,590 0,600 2,050 7,750 1,180 0,980 0,500 0,777 0,120 0,180 3,200 1,500 0,175 4,900 15,500 1,800 1,000 1,350 7,240 14,000

Venta

PBRC70.4JU PAMC15.1JU COMC3.90JU COMC4.05JU COMC3.75JU GFGC49.0JU GFGC50.0JU PBRC66.4JU YPFC340.JU GFGC46.0JU GFGC47.0JU PAMC14.3JU GFGC48.0JU COMC3.60JU ERAC7.95JU PBRC62.4JU GFGC45.0JU COMC3.45JU PBRC58.4JU YPFC320.JU GFGC44.0JU EDNC12.7JU PAMC12.7JU PBRC54.4JU PBRC62.4AG

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,850 0,105 0,035 0,020 0,050 0,400 0,400 1,200 3,400 0,910 0,710 0,170 0,500 0,075 0,100 1,950 1,150 0,117 3,170 6,500 1,320 0,180 0,630 4,810 4,200

Gcia. %

Var. %

900,0% 742,1% 733,3% 552,2% 435,7% 426,3% 400,0% 370,6% 359,8% 270,4% 270,4% 263,6% 261,0% 233,3% 225,0% 220,0% 185,7% 158,6% 131,2% 122,2% 108,3% 82,9% 66,7% 64,6% 63,3%

29,4% 28,5% 20,0% 24,6% 15,4% 20,7% 23,2% 22,1% 17,5% 13,3% 15,8% 21,7% 18,2% 10,8% 15,4% 14,7% 10,8% 6,2% 7,4% 10,6% 8,4% 17,6% 8,1% 0,0% 14,7%

Lunes 2 de Mayo de 2016 - Buenos Aires, Argentina.

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BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es bรกsicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida mรกxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia.

Subyacente

COME COME YPFD GGAL ALUA APBR APBR COME APBR APBR COME GGAL GGAL ALUA EDN CECO2 APBR ERAR APBR PAMP ERAR ERAR COME PAMP APBR

Venta

COMC2.00JU COMC2.60JU YPFC240.JU GFGC32.0JU ALUC5.80AG PBRC42.4JU PBRC38.4JU COMC3.00JU PBRC34.4JU PBRC46.4JU COMC3.15JU GFGC39.0JU GFGC42.0JU ALUC9.40JU EDNC9.15JU CECC5.00JU PBRC50.4JU ERAC5.95JU PBRC54.4JU PAMC11.5JU ERAC6.699J ERAC7.449J COMC3.30JU PAMC12.7JU PBRC46.4AG

Prima

1,320 0,720 61,500 9,500 4,800 13,000 16,300 0,365 20,000 9,700 0,265 4,200 2,350 1,100 2,100 0,650 6,950 1,150 4,810 1,160 0,600 0,268 0,172 0,630 10,000

Compra

COMC2.60JU COMC3.00JU YPFC300.JU GFGC39.0JU ALUC11.2AG PBRC46.4JU PBRC42.4JU COMC3.15JU PBRC38.4JU PBRC50.4JU COMC3.30JU GFGC41.0JU GFGC43.0JU ALUC10.75J EDNC11.2JU CECC5.40JU PBRC54.4JU ERAC6.699J PBRC58.4JU PAMC12.7JU ERAC7.449J ERAC7.699J COMC3.45JU PAMC13.1JU PBRC62.4AG

Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima

Prima

0,770 0,385 15,500 4,350 1,000 10,200 13,650 0,270 17,500 7,240 0,175 3,100 1,800 0,400 1,000 0,440 4,900 0,800 3,200 0,700 0,320 0,180 0,120 0,500 5,000

Gcia. %

Var. %

1100,0% 515,4% 328,6% 278,4% 237,5% 233,3% 196,3% 172,7% 166,7% 159,7% 150,0% 122,2% 122,2% 116,7% 115,8% 110,5% 105,1% 89,7% 67,4% 62,2% 59,6% 54,3% 53,1% 48,1% 45,5%

-38,5% -20,0% -17,0% -21,2% -41,8% -22,1% -29,4% -7,7% -36,8% -14,7% -3,1% -3,9% 3,4% -5,7% -15,3% -7,1% -7,4% -13,6% 0,0% -2,1% -2,9% 8,0% 1,5% 8,1% -14,7%

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Semanal Burs谩til Edici贸n Traders